金融危機繼續(xù)集中在發(fā)展中國家

金融危機發(fā)生的一般原因是資本全球化運動和價值實現(xiàn)過程中矛盾的尖銳化。在經(jīng)濟全球化條件下，發(fā)展中國家不僅同發(fā)達國家一樣有生產(chǎn)過剩、金融過度膨脹的問題，還有本國貨幣與國際貨幣之間的矛盾。商品價值、金融資產(chǎn)價值和國際價值的實現(xiàn)這三重矛盾相互交織和日益發(fā)展是金融危機集中在發(fā)展中國家的一般前提。

發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間的不對稱依賴或中心主導與外圍從屬的經(jīng)濟體系，則是金融危機在發(fā)展中國家產(chǎn)生、發(fā)展的現(xiàn)實基礎。在資本主義生產(chǎn)由中心向外圍擴散，中心對資本的壟斷和對商品市場的控制加強時，發(fā)展中國家內(nèi)部生產(chǎn)過剩、金融過剩和與外部聯(lián)系中的國際價值實現(xiàn)問題正不斷深化發(fā)展。由于歷史造成的經(jīng)濟脆弱，在國內(nèi)要求經(jīng)濟改革與經(jīng)濟增長的壓力下，發(fā)展中國家極易陷入依賴外部推動、三重矛盾日益發(fā)展的狀況。這就是一些發(fā)展中國家因西方資本流入和出口發(fā)展而快速增長，又因?qū)ν馐罩顩r惡化和西方資本回流而爆發(fā)金融危機以至金融危機反復發(fā)作的原因。

21世紀初期世界金融危機的發(fā)展前景最終取決于世界經(jīng)濟中各地區(qū)、各國之間相對經(jīng)濟實力的變化。前述世界經(jīng)濟運動的模式已經(jīng)表明，世界經(jīng)濟運動的狀況和金融危機的發(fā)生與否根本上在于中心與外圍依存關系的發(fā)展，從本質(zhì)上看，這就是兩部分經(jīng)濟實力對比的變化狀況。市場經(jīng)濟的競爭法則也就是不同國家、不同地區(qū)、不同經(jīng)濟主體以實力為基礎的博弈。貨幣金融壟斷是經(jīng)濟實力的集中體現(xiàn)，就是競爭優(yōu)勢；處于壟斷地位的一方總是支配著另一方和整個經(jīng)濟運動的方向，這就是世界運動的法則，也就是決定世界金融危機走勢的基本規(guī)則。

世界經(jīng)濟中經(jīng)濟實力反映為科學發(fā)展、生產(chǎn)力水平、經(jīng)濟規(guī)模、金融市場規(guī)模和其貨幣是否充當國際貨幣。科技發(fā)達、經(jīng)濟和金融規(guī)模大、貨幣為主要國際貨幣的國家或國家集團從經(jīng)濟金融到文化都對經(jīng)濟實力較弱的國家產(chǎn)生影響。這種客觀規(guī)律決定著世界經(jīng)濟和金融運動的發(fā)展趨勢，也決定著世界金融危機發(fā)展的前景。未來世界金融危機問題根本上取決于世界體系中各地區(qū)和各國經(jīng)濟實力的消長變化。

世界金融危機集中于發(fā)展中國家這一趨勢將很難改變。首先，如前所述，世界經(jīng)濟格局不會有大的變化，發(fā)展中國家與發(fā)達國家仍將處于嚴重不對稱的地位。20世紀70年代后隨著經(jīng)濟全球化加速發(fā)展，發(fā)達國家與發(fā)展中國家的經(jīng)濟差距進一步擴大。1975-1995年，除東亞少數(shù)所謂新興工業(yè)化經(jīng)濟體和中國之外，其他所有發(fā)展中國家的人均GDP相對發(fā)達國家的人均GDP都處于連續(xù)下降狀態(tài)。西方國家是經(jīng)濟全球化的主要得益者，發(fā)展中國整體經(jīng)濟地位下降。1997-1998年的金融危機又給予東亞經(jīng)濟嚴重打擊，從而使中經(jīng)濟全面受挫。目前，發(fā)達國家占有世界財富的3/4，最不發(fā)達國家則增加到49個。從歷史來看，金融危機發(fā)生后，在經(jīng)濟格局不變、依存狀況總體上不變而作部分調(diào)整時，幾乎所有受危機打擊的發(fā)展中國家都不得不再度依賴外部資本流入和外部拉動。

發(fā)生于美國的次貸危機，如今顯然已經(jīng)演變成一場世界性金融危機，致使全球經(jīng)濟越來越陷入衰退。

目前流行的一般分析認為：當今世界發(fā)生金融危機的根源，在于美國等發(fā)達資本主義國家的金融機構過于貪婪，給那些收入不穩(wěn)定、信用等級低的人發(fā)放了住房貸款；又以金融創(chuàng)新的名義將這些次級貸款打包以債券形式轉售給其他投資機構，盲目擴大了信貸規(guī)模。而當貸款買房的債務人無力還款，開始大量出現(xiàn)斷供現(xiàn)象后，導致銀行的資金鏈斷裂，從而引發(fā)了金融危機。

然而，在我看來，這一切還只是表面現(xiàn)象，而絕不是根源。根源應該存在于導致美國貸款買房的債務人越來越普遍地無力還款而不得不斷供的社會因素里面。

一般來說，如果銀行明知一個人根本就無力還款，還要高額貸款給他買房是不可能的；而覺得自己根本就沒有還款能力的人，也是不可能貸款買房的。

這就是說，凡是能夠得到貸款買房的債務人，在當時是有還款能力的，至少自己和銀行確定有還款能力。

由此可以斷定，美國貸款買房的債務人無力還款以至于不得不斷供，肯定是后來的原因造成的。

*在演講中向各國官員保證，美國政府正緊鑼密鼓地采取行動，遏制危機。

*提及美國政府采取的具體措施。美國政府20日向國會提交了一項7000億美元的金融救援計劃，要求國會賦予政府廣泛權力購買金融機構不良資產(chǎn)，以防危機深化。

*說，他注意到，其他國家正關注美國如何處理金融危機，“我可以向你們保證，政府和國會正在合作，以推動這一戰(zhàn)略迅速獲得通過。我相信，我們會抓緊時間采取行動”。

*沒有請求其他國家采取任何措施。

法國挺峰會

相對*的自信，歐洲聯(lián)盟輪值主席國法國總統(tǒng)*要求就金融危機召開領導人峰會，汲取教訓，重建一套“受到監(jiān)管的資本體制”。

目前流行的一般分析認為：當今世界發(fā)生金融危機的根源，在于美國等發(fā)達資本主義國家的金融機構過于貪婪，給那些收入不穩(wěn)定、信用等級低的人發(fā)放了住房貸款；又以金融創(chuàng)新的名義將這些次級貸款打包以債券形式轉售給其他投資機構，盲目擴大了信貸規(guī)模。而當貸款買房的債務人無力還款，開始大量出現(xiàn)斷供現(xiàn)象后，導致銀行的資金鏈斷裂，從而引發(fā)了金融危機。

然而，在我看來，這一切還只是表面現(xiàn)象，而絕不是根源。根源應該存在于導致美國貸款買房的債務人越來越普遍地無力還款而不得不斷供的社會因素里面。

一般來說，如果銀行明知一個人根本就無力還款，還要高額貸款給他買房是不可能的；而覺得自己根本就沒有還款能力的人，也是不可能貸款買房的。

這就是說，凡是能夠得到貸款買房的債務人，在當時是有還款能力的，至少自己和銀行確定有還款能力。

由此可以斷定，美國貸款買房的債務人無力還款以至于不得不斷供，肯定是后來的原因造成的。

而且，我們知道，債務人斷供必將迫使銀行收回房屋，損失最大的首先是債務人，前期的投入可能都會化為烏有。所以，債務人不到萬不得已，是絕對不會輕易斷供的。

本文作者：閆鑫楊定華工作單位：云南財經(jīng)大學經(jīng)濟研究院

2007年，一場浩浩蕩蕩的金融危機席卷全球。在面對這場危機時，我們更多的是把目光投向危機爆發(fā)的根源，我們把責任歸咎于金融監(jiān)管不利和華爾街花樣百出的金融創(chuàng)新品上。事實上，這些都是造成危機爆發(fā)的最直接的原因，我們通過分析這些直接的導火索有利于今后規(guī)避此種風險。但是，在探尋危機爆發(fā)的最根本原因的時候，我們不得不追蹤過去十幾年世界究竟在經(jīng)歷一種怎樣的發(fā)展模式，是否發(fā)展的本身就潛藏著巨大的風險，最終這個風險卻由華爾街買單。

一、發(fā)達國家經(jīng)濟增長借助于擴張的貨幣和財政政策

2002-2007年經(jīng)濟的擴張始于一聲巨響——美國股市泡沫2000-2001年的破滅，這次泡沫的破滅對美國家庭財富的影響是相當大的。為了最小化隨之而來的持續(xù)深度的經(jīng)濟衰退，美國聯(lián)邦儲備局采取了積極的貨幣政策，在2001年1月至2003年6月間27次降低了聯(lián)邦儲備基準利率或貼現(xiàn)率，通過這27次調(diào)整，存款利率從6.5%下降到1.0%。這種擴張的貨幣政策通過刺激房地產(chǎn)市場，產(chǎn)生虛假繁榮來掩蓋經(jīng)濟的深度衰退，而房地產(chǎn)市場的繁榮很快演化出了房地產(chǎn)市場泡沫。由于房產(chǎn)在居民財富中占據(jù)很大比重，房地產(chǎn)市場的泡沫給居民帶來的財富大大超過了2000-2002年股市衰退而帶來的損失。至此，虛假繁榮開始升級。推高的非理性的房價推動了消費品市場的繁榮，美聯(lián)儲采取持續(xù)擴張的貨幣政策防止美國經(jīng)濟陷入困境3。在美國持續(xù)的低利率背后的另一個本質(zhì)原因是發(fā)展中國家對待儲備美元態(tài)度的轉變，這種轉變是在他們總結了之前幾次金融危機的經(jīng)驗下促成的，在幾次金融危機的考驗下，更多的發(fā)展中國家視儲備美元為一種安全的投資方式，例如中國，儲備了大量的美元外匯資產(chǎn)。另一方面，發(fā)展中國家經(jīng)常賬戶的盈余使他們更有能力去儲備美元資產(chǎn)，為發(fā)展中國家對美元態(tài)度的轉變提供了必要條件。上述原因使得美國拖延償還其巨額的財政赤字成為可能，并且也無需突然的調(diào)節(jié)真實利率和匯率。同時，在低利率的環(huán)境下取得高收益愿望的驅(qū)動下，華爾街出現(xiàn)了繁雜的金融衍生品。很多公司的行為并不合乎規(guī)范，而他們創(chuàng)造出的金融工具卻一直在市場參與交易，還有一些新創(chuàng)造的金融工具的形式過于復雜，以至于規(guī)范它們都很有困難。由此得到的結果是，政府希望倡導一種無政府干預的金融市場，然而有時卻伴隨著過度松懈的金融監(jiān)管。其他發(fā)達國家面臨著同樣不利的影響，當互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，其他各國中央銀行紛紛降低利率的時候，雖然他們降低利率的速度趕不上美國聯(lián)邦儲備局，但是他們的經(jīng)濟很快就能恢復如初。在很多發(fā)達國家，房地產(chǎn)市場泡沫已經(jīng)膨脹，有些甚至比美國房地產(chǎn)市場的泡沫吹得更大。在貨幣政策和財政政策的配合下，加之對市場心理的把握，在短暫的2001-2002年全球經(jīng)濟低迷之后，美國和很多發(fā)達國家又出現(xiàn)了新一輪強勁的經(jīng)濟增長，并且是低成本的經(jīng)濟增長。

二、發(fā)展中國家依靠投資驅(qū)動經(jīng)濟增長

在2002-2007年，發(fā)展中國家的經(jīng)濟同樣蓬勃發(fā)展，這種發(fā)展是基于以下幾個原因。一個很重要的原因來自國內(nèi)。發(fā)展中國家作為一個整體，近十年中所處的經(jīng)濟環(huán)境——無論是宏觀環(huán)境還是其他環(huán)境——要好于在這之前的二十年，這主要表現(xiàn)為更低的通貨膨脹率和持續(xù)的財政收支平衡。這些條件有利于發(fā)展中國家更快的經(jīng)濟增長，并且使發(fā)展中國家更有能力去抵御由目前的金融危機帶來的外部環(huán)境的變化。不過由于發(fā)達國家經(jīng)濟的繁榮，發(fā)展中國家發(fā)現(xiàn)其經(jīng)濟在增長的出口收入、更高的商品價格、波動的外國直接投資和更多的國外匯款的推動下呈現(xiàn)更快的增長。首先，發(fā)達國家的經(jīng)濟增長使2002-2007年的出口需求大大增加，由此，發(fā)展中國家的出口增長率甚至超過了其九十年代高速經(jīng)濟增長的步伐45。同時，在發(fā)展中國家，商品價格飛速增長既是經(jīng)濟增長的原因，又是經(jīng)濟增長的結果。出口在發(fā)展中國家GDP中的比重由2000年的29%增長到2007年的39%。第二，發(fā)展中國家接受的外國直接投資持續(xù)增加，這是由于投資者看準相對于這個時期在本國的成熟經(jīng)濟體中投資的低收益，他們可以在發(fā)展中國家獲得更高的回報率。僅僅2007年這一年，流入發(fā)展中國家的私人凈資本就增長了2690億，達到了1萬億?！?008年全球發(fā)展報告》指出：銀行凈貸款和債券流量從2002年占發(fā)展中國家GDP的零增長到了2007年的2.7%，外國直接或間接凈投資流量從2002年的2.7%增長到了2007年的4.5%”。在國外工作的發(fā)展中國家的工人工資也迅速增長，2007年總量已經(jīng)達到了2400億。這些轉變對于一個勞動力充足而資源短缺的國家來說是一個極為重要的金融數(shù)據(jù)。以上三個金融指標的迅速增長帶來了發(fā)展中國家的投資繁榮，其主要代表國是金磚四國，包括中國、俄羅斯、巴西和印度6。這個增長又反過來刺激了他們從美國、日本等發(fā)達經(jīng)濟體中更多的吸引投資的愿望7，而這種愿望的增強又進一步推動了經(jīng)濟的發(fā)展。由于投資的直接影響和吸引投資的愿望雙方共同作用的結果，發(fā)展中國家作為一個整體在過去的十年中取得了高速的經(jīng)濟增長。從2003年到2007年，發(fā)展中國家的GDP每年增長超過五個百分點；在2006年增長率的巔峰狀態(tài)接近八個百分點，幾乎所有的發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長率都接近或者超過五個百分點。相比較于過去的十年，1980-2000年之間的年平均增長率只有3.4%。據(jù)估計僅只投資一項就為年GDP增長貢獻了四個百分點。同時，美國的市場需求是由美國的財政支持的，在大幅的國家安全開支的同時實施中央政府減稅政策使美國的財政從2001年的小額盈余轉變?yōu)榱?003年的大幅赤字。由于低利率和低儲蓄率的共同作用，美國的財政赤字造成了目前大額的經(jīng)常賬戶赤字和對發(fā)展中國家更大的進口品需求。這創(chuàng)造了反哺的過程，刺激了更多對發(fā)展中國家產(chǎn)品的需求和發(fā)達國家資本的需求。發(fā)展中國家的高速經(jīng)濟增長帶來了同發(fā)達國家曾經(jīng)一樣的脆弱性。大量的投資資本和高速經(jīng)濟增長促成了房地產(chǎn)市場泡沫，例如新興市場普遍存在的房價虛高問題。很多資本市場也同樣波動，一些市場已經(jīng)到達了一種非理性繁榮的程度。在過去十年中經(jīng)濟高速發(fā)展的第一階段，大概從2002到2006年，像中國，印度和越南等國的經(jīng)濟增長所帶來的商品價格上漲被產(chǎn)品的低成本所抵消。盡管通貨膨脹率一直增長，但這些國家并不高昂的出口產(chǎn)品價格使世界經(jīng)濟既取得了高速增長又處于適度的通貨膨脹中。不過到2007年，持續(xù)幾年的經(jīng)濟高速增長使得許多經(jīng)濟體開始觸及到其供給能力的極限。原材料成本持續(xù)上漲，美國雙赤字——財政赤字和經(jīng)常賬戶赤字——削弱了美元的霸主地位并且導致商品價格大幅上漲。

中文摘要：2007年美國爆發(fā)金融危機，其影響逐漸波及中國，中國為維護地區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展，采取了必要有力的財政政策，有力的維護了國家經(jīng)濟利益，為亞洲經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟的穩(wěn)定做出了巨大貢敲。文章分析了此次金融危機給我國帶來的影響，以及中國財政政策的應采取的應對措施，并對中國財政政策未來走向進行了分析預測

關鍵字：美國次貸危機經(jīng)濟影響財政政策應對措施分析預測

一、引言

始于2007年4月的美國次貸危機，目前已經(jīng)演化為席卷美國、影響全世界的金融危機。中國作為一個正在積極融入世界經(jīng)濟和金融體系的國家，自然也無法置身度外。此次金融危機對我國各行各業(yè)的經(jīng)濟都產(chǎn)生了或多或少的影響。那么，如何才能消除金融危機給我國帶來的不利影響？那么這就需要我國自身采取措施，積極主動地解決由金融危機帶來的各種問題。作為宏觀調(diào)控主要手段之一的財政政策自然得加入到這場經(jīng)濟戰(zhàn)爭中，為我國安全度過危機提供保障。

二、金融危機發(fā)生后我國宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀分析，即金融危機對我國各行各業(yè)的影響。

從整體層面上分析一下這次金融危機對我國宏觀經(jīng)濟的影響。我們可以看一些數(shù)字，首先看出口問題，從去年11月份進口開始出現(xiàn)負增長，去年10月份下降了2.2%，（PPT放映）這是2001年以來的首次負增長，12月份下降了11%，今年1月份下降了29%，這個影響是非常大的。再看看財政收入，從10月份開始，全國財政收入出現(xiàn)負增長，11月份也是下降的，12月份有所增長，但是到今年前三個月依然是負增長。再看一下經(jīng)濟增長速度，如果中國經(jīng)濟沒有遇到這次全球金融危機，我們原來預定的目標也是要控制通貨膨脹，防止經(jīng)濟過熱，也是在有意識的加強宏觀調(diào)控，實際上從2007年的三季度開始GDP增速就開始下調(diào)，2008年第四季度的調(diào)整是非常猛烈的，到去年第四季度GDP的增長速度下滑到6.8%，因為去年第三季度還是9%，從9%下滑到6.8%，這中間差了2.2個百分點，這對中國這么大的經(jīng)濟體來講這種下滑是非常迅猛的。今年一季度的數(shù)字今天剛剛公布，GDP增收繼續(xù)下滑到6.1%，去年四季度是6.8%，今年一季度是6.1%，這個6.1%是不是今年的底，現(xiàn)在很難說，因為我們的目標是“保八”，我們希望這個6.1%是底了，如果二月份仍然是6.1%的話，那問題可能就比較大了，那可能還需要進一步加大調(diào)控力度，這是金融危機對宏觀經(jīng)濟的影響。

現(xiàn)在我們正面臨著一場金融危機和經(jīng)濟危機，全世界的股市和樓市在一瞬間蒸發(fā)掉一半以上，并且仍舊在下滑，大量的世界級的金融機構破產(chǎn)或者轉型；金融市場風聲鶴唳，銀行惜貸如金，流動性陷于干涸。世界經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)“硬著陸”的跡象。各國經(jīng)濟在短時間內(nèi)出現(xiàn)巨大的滑坡。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，美國第三季度增速也下滑GDP負增長0.3%，英國負增長0.5%，德國負增長0.5%，中國經(jīng)濟第三季度增速也下滑到十位數(shù)以下。大部分的經(jīng)濟體在第三季度的小幅下降將在第四季度轉化為大幅萎縮，下降程度可能達到第三季度的數(shù)倍以上。

經(jīng)濟危機發(fā)自于金融危機。對于產(chǎn)生這次金融危機的原因，一致的共識是美國的次貸危機形成的。因為在美國，貸款非常普遍，房子、汽車、信用卡、電話單等，都有信貸，有信貸記錄被視為是信用的記錄證明。其原因可歸結為：第一，基本信貸原則喪失。按照國際慣例，購房按揭貸款一般要20%—30%的首付然后按月還本付息。美國的次級貸款實現(xiàn)零首付，半年內(nèi)無需還本付息，5年內(nèi)只付息不還本，甚至允許購房者降房價增值部分再次向銀行抵押貸款。次級貸款的對象沒有還貸能力，放貸銀行違背了今本的信貸原則；第二，金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生的過度泡沫，與大量的金融衍生品的出現(xiàn)相伴隨的風險，資產(chǎn)證券化這一衍生工具，在本次次貸危機形成中發(fā)揮了巨大的作用；第三，監(jiān)管缺失，美聯(lián)儲鼓勵金融創(chuàng)新，衍生工具可以分散風險，對金融衍生工具缺乏了應用的監(jiān)管；第四，美國經(jīng)濟體系出現(xiàn)問題，美國的基本經(jīng)濟基礎是高債務經(jīng)濟，是全民債務經(jīng)濟，向全世界借債來支持高消費水平；第五，從上個世紀七十年代初期“布雷頓森林體系”崩潰后，世界金融體系為一個由不受約束的美元所主導的體系，美國的雙赤字不可避免地影響到美元的地位，2006年美國的赤字已達其GDP的6%左右。以格林斯潘為首的美國貨幣當局，在長時期內(nèi)用擴張性的貨幣政策支持美國經(jīng)濟的發(fā)展，加上松弛的金融監(jiān)管，鼓勵發(fā)展衍生工具，支持了虛榮的繁榮。結果世界金融體系內(nèi)流動性泛濫，虛擬資產(chǎn)大量積累。金融危機的發(fā)展和擴散暴露了美國金融監(jiān)管機制本身的缺陷，作為一個金融管制較為寬松的國家，美國政府介入危機的遲緩也在一定程度上加速了危機的擴散。市場穩(wěn)定有序的基礎是法制和監(jiān)管，建立在這個之上的一些市場運行的基本規(guī)則和制度，是一個健康的金融體系賴以生存的基石。

美國作為此次金融危機的“發(fā)起者”，既是金融危機的傳播源又是傳染者，任何國家，地區(qū)甚至是個人都被卷入此次金融危機當中。美國通過貿(mào)易、貨幣和金融等多種直接或間接渠道，在把本國金融危機傳播分散給世界各國或地區(qū)的同時，也加速或是刺激了各國金融泡沫的破滅，造成了世界范圍內(nèi)的金融危機?？梢哉f只要美國金融危機不消除，其危害就會借助于美國特有的傳播途徑，不斷向世界各國傳播擴散，不斷引發(fā)各國金融問題，經(jīng)濟問題，在某種意義上來講，對于美國金融危機的救助既是對美國金融危機救助，也等于救助全球金融危機，也是從源頭上救助金融危機的最有效方法之一。

因此，此次全球金融危機的救助應以救助美國金融危機為重點之一，解決好美國金融危機，就可以從根源上避免全球金融危機的進一步傳播。救助美國金融危機可以從三個角度考慮：第一，維持本國貨幣匯率穩(wěn)定，既可以有效的穩(wěn)定國際金融市場，也有利于美國通過匯率政策調(diào)整國際收支；第二，承擔美國金融危機帶來的有價證券損失，包括繼續(xù)持有美國債券（權）不拋售、持有美國外匯儲備不大量拋售，保持國際儲備量與結構的相對穩(wěn)定，一方面可以不減少甚至增加美國可調(diào)動救市資金，另一方面也可以避免美國金融市場之一步動蕩；第三，繼續(xù)注資購進美國不良債券（權），增加美國資本流動性與對企業(yè)的救助力度。

局域金融危機的爆發(fā)不會引起世界范圍內(nèi)的金融危機以及經(jīng)濟蕭條，而美國金融危機之所以能將各國卷入全球金融危機的“深淵”，主要源于不合理的國際金融體制以及美國的特殊經(jīng)濟政治地位，對于美國金融危機的救助只是一時之計，并不能從根源上消除全國金融危機的隱患。所以各國在對全球金融危機積極救助的同時，也在大力開展國際合作，協(xié)商和談判，希望建立起一個公平公正科學合理的新的國際金融體系。

金融危機爆發(fā)后，社會各界一方面忙著原罪，而在愈演愈烈的金融危機中，矛頭直接指向會計準則，認為第157號美國會計準則要求金融產(chǎn)品按照“公允價值”計量是金融危機罪魁禍首。即找出罪魁禍首；另一方面積極尋找應對危機的舉措。在前一方面，人們從次貸危機追溯到衍生金融產(chǎn)品，追溯到市場及市場信用；在后一方面，政府開始“國家干預”，替代失靈的自由市場。在這一過程中，令會計界人士沒有想到的是，金融危機也扯上了會計：公允價值成了金融危機的原兇之一；會計也成了金融危機的救“市”主。公允價值計量與金融危機的相關性，成了金融界與會計界在危機拯救中的一個爭議熱點。在金融危機蔓延過程中，美國一些銀行家、金融業(yè)人士和國會議員將矛頭指向了第157號美國會計準則。他們認為，該準則關于金融產(chǎn)品按照公允價值計量的規(guī)定，在金融危機中起到了發(fā)生器與助推器作用，即在市場大幅下跌和定價功能缺失的情況下，公允價值計量導致金融機構按市價大幅減計資產(chǎn)，使虧損增加，資本充足率下降，引起市場加大資產(chǎn)拋售力度，進而形成“價格下跌-資產(chǎn)減計-恐慌性拋售-價格進一步下跌”的惡性循環(huán)，推動并加速惡化了金融危機。他們并認為，失靈的市場常常意味著沒有什么價格可以讓金融機構作為基準來“盯住”，如果金融機構不必按市值計量其金融資產(chǎn)，金融危機就會消退。

一、金融危機成因分析

筆者之所以認為,本次金融危機是一次金融投機家們的投機行為主要基于以下原因,本次金融危機不是市場自身原因造成的,查看歷史數(shù)據(jù),2008年9月以前世界范圍內(nèi)經(jīng)濟一片繁榮,各國經(jīng)濟指標大多為歷史最好,而2008年9月雷曼公司宣布破產(chǎn)保護以后,金融風暴猶如海嘯一般短時期迅速席卷全球并迅速影響到實體經(jīng)濟,2008年底世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟指標迅速變壞,分析本次金融危機發(fā)生前后,沒有世界范圍的經(jīng)濟衰退、大規(guī)模的戰(zhàn)爭、大規(guī)模的自然災害,由此可以證明此次金融危機主要原因不是市場自身造成的,由此反推出本次金融危機是一次人為投機因素產(chǎn)生的。

下面再通過一些間接現(xiàn)象來分析證明本次金融危機是一次金融投機,要通過直接現(xiàn)象證明本次金融危機是一次金融投機是比較困難的,此次金融危機與1997年的亞洲金融風暴有很大的不同,1997亞洲金融風暴有明確的挑起者——金融大鱷索羅斯,而且投機過程非常明顯,因此很容易通過直接現(xiàn)象證明亞洲金融風暴是一次金融投機,而此次金融危機其金融投機過程非常隱蔽和周密,很難從表面現(xiàn)象直接看出這是一次金融投機家們導演的一場大戲。只能從一些間接現(xiàn)象判斷本次金融危機是一次金融投機。首先看這些投機分子選擇投機的時間,金融危機發(fā)生的時間正是美國總統(tǒng)換屆之前,這一時期美國政府忙于換屆,是應對危機最薄弱的時期;再看金融投機家們針對的對象,此次金融投機的對象是美國證券和期貨市場,在金融危機之前美國股市已經(jīng)連續(xù)上漲了五年,美國股市已經(jīng)出現(xiàn)高市盈率高風險現(xiàn)象;再看本次金融投機家們利用的工具,本次金融危機金融投機家們利用的直接工具是次級貸和次級貸衍生物[1],間接工具是宣傳媒體。為了使本次金融危機能夠達到金融投機家們的預期效果,可以說他們是挖空了心思,實際上以美國的經(jīng)濟實力化解次級貸危機本來是不難的事情,但是金融投機家們根本不給美國政府機會,甚至不惜以犧牲美國五大投資銀行為代價,利用媒體導向制造了一場空前絕后的恐慌來打壓美國證券和期貨市場,利用了大約半年時間將道瓊斯工業(yè)指數(shù)從12000多點砸到6000多點。石油期貨從143美元左右砸到38美元左右,有報道稱專家估算2008年金融危機在美國造成了十多萬億美元資產(chǎn)的蒸發(fā)[2],那么金融投機家們通過做空美國證券期貨市場賺取的利潤保守的估計也應當有萬億美元以上。至于說這些金融投機家們在美國證券期貨市場通過抄底在未來的市場上賺取的利潤更是高得難以估計。

二、預見經(jīng)濟即將好轉的根據(jù)

文章開頭筆者為什么說本次金融危機已經(jīng)結束了呢?其實這很簡單,既然本次金融危機是針對美國證券期貨市場的一次金融投機,其目的無非是要通過高拋低吸來賺取差價,只要美國證券期貨市場見底了,金融危機也就結束了。根據(jù)道氏理論,股市的趨勢一旦形成很難改變,從2009年3月10日起美國股市已經(jīng)連續(xù)上漲三周,根據(jù)以往的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以推斷美國股市的上漲趨勢已經(jīng)形成,因此即使金融危機造成的危害還會有一定的延續(xù),但是今后一段時間金融投機家們將會利用其資金實力不斷推出有利于金融形勢好轉的消息來刺激美國股市的上漲,這當中可能有小的反復,但是大的趨勢已經(jīng)不可逆轉。

預見經(jīng)濟即將好轉的根據(jù)有三點:(1)美國的經(jīng)濟基本是與證券期貨市場同步的,美國證券期貨市場見底,經(jīng)濟下滑也應當見底。(2)美國實體經(jīng)濟生產(chǎn)能力在這次金融危機中受到的破壞很小,只要金融形勢好轉,經(jīng)濟會迅速跟上。(3)世界各國提出了振興經(jīng)濟的計劃,特別是中國已經(jīng)實施了經(jīng)濟振興計劃,美國奧巴馬政府也正在實施多項刺激經(jīng)濟和消費的方案,根據(jù)本人在《試用量價時空關系式分析當前金融危機》[3]一文中的論證,目前世界各國提出的宏觀振興經(jīng)濟計劃多數(shù)將刺激經(jīng)濟的增長。

摘要：由2007年美國次貸危機引發(fā)的全球性金融風暴影響范圍之廣、破壞之嚴重百年一遇?；叵?0年前，1997年7月東南亞金融危機，那次金融危機來勢兇猛、源于亞洲，但同時也波及到日本、歐羨。而這兩次金融危機又同時證明了馬克思金融危機的理論是市場經(jīng)濟條件下普遍適用的理論。運用馬克恩金融危機理論的基本原理研究這兩次金融危機的成因，不僅使馬克思理論更具活力，而且為我國制定抵御金融風暴的政策措施提供了堅實的理論基礎。

關鍵詞：國際金融危機；經(jīng)濟危機；比較

馬克思主義金融危機理論是馬克思主義經(jīng)濟學的重要組成部分。19世紀中后期，馬克思和恩格斯針對資本主義全球擴展過程中日益嚴重的經(jīng)濟與金融危機進行了系統(tǒng)深入的分析，在勞動價值論和商品與貨幣關系理論的基礎上形成了科學的金融危機理論，這些理論精華都表現(xiàn)在馬克思主義經(jīng)濟學的巨著《資本論》中，在經(jīng)歷了一個半世紀之后，金融危機同樣的出現(xiàn)，并有加劇的趨勢。在這種情況下，研究馬克思的《資本論》就顯得十分必要了。本文從馬克思經(jīng)濟危機理論出發(fā)，分析兩次金融的成因，從中找出我國應對金融危機的辦法。

一、金融危機概述

馬克思認為，金融危機有廣義和狹義之分，廣義的金融危機是只伴隨經(jīng)濟危機爆發(fā)而爆發(fā)的一般意義上的金融危機；狹義的金融危機則是指單純的貨幣危機。在廣義的金融危機當中，生產(chǎn)即是以商品為載體的剩余價值的生產(chǎn)，是攫取盡可能多的剩余勞動的生產(chǎn)，因此在資本主義生產(chǎn)的本質(zhì)中就包含著不顧市場的限制而生產(chǎn)的趨向。這個本質(zhì)就成為了資本主義生產(chǎn)現(xiàn)實運動的起點和驅(qū)動力，也是商品和貨幣走向絕對對立的基本線索；狹義上的金融危機是當社會的再生產(chǎn)過程尚未拉緊到極限、全面的生產(chǎn)過剩尚未發(fā)展到臨界程度時所產(chǎn)生的金融危機。

馬克思在當年總結出資本主義的基本矛盾就是生產(chǎn)資料私有制和生產(chǎn)的社會化之間的矛盾，這個矛盾就必然會造成經(jīng)濟危機并伴隨著金融危機的爆發(fā)。馬克思曾指出，在資本主義的制度體系下，經(jīng)濟危機和金融危機就不可能消滅，它是資本主義制度固有的矛盾。自資本主義制度確定以來幾百年的歷史中，世界上發(fā)生了很多次大大小小的危機，21世紀前后就發(fā)生了亞洲金融危機和目前持續(xù)全球的美國次貸危機。

2、金融危機對實物經(jīng)濟的反作用

從目前可以觀察得到的情況看：在金融高度擴張，金融投機增強，貨幣經(jīng)濟與實物經(jīng)濟日益脫離，票面資產(chǎn)與其貨幣基礎日益脫節(jié)的條件下，金融企業(yè)的破產(chǎn)、倒閉，乃至金融危機的爆發(fā)，具有突發(fā)性和連帶性等方面的特點。

——由于金融杠桿的作用，能使一定數(shù)量的票面資產(chǎn)成為涉及許多倍的票面資產(chǎn)的衍生合同的基礎，一旦發(fā)生投資（機）失誤，包括一些大型金融機構在內(nèi)的金融企業(yè)，甚至政府機構就會因數(shù)倍于其總資產(chǎn)的損失而突然倒閉，如近年來著名的英國巴林銀行倒閉案和美國奧蘭治縣政府破產(chǎn)案都屬于這種情況；由于金融交易方式、規(guī)則的變化和金融市場的進一步開放，世界范圍內(nèi)金融資產(chǎn)流動的規(guī)模巨大、速度極快，某些重大投機行為會導致某一國家、某一地區(qū)的金融危機的突然發(fā)生，如1997年泰國金融危機的發(fā)生。這些都是導致金融危機突發(fā)性的原因。

——由于經(jīng)濟全球化的發(fā)展，企業(yè)間、國家間、地區(qū)間金融聯(lián)系的不斷增強，加之金融衍生工具的數(shù)量、規(guī)模及其復雜性以一種以往無法想象的方式迅速發(fā)展，在包括衍生合同市場在內(nèi)的金融市場上出現(xiàn)某些錯位或脫節(jié)，往往就會引發(fā)大范圍的連鎖反應。如美國著名的“長期資本管理公司”（大型避險基金公司）突然出現(xiàn)嚴重虧損，從1998年6月起在3個月內(nèi)資產(chǎn)總值劇減90%，瀕臨破產(chǎn)。而“長期資本管理公司”的虧損主要是由于俄羅斯金融危機及俄羅斯政府推遲嘗付外債引起的。美國“長期資本管理公司”的虧損很快又在歐洲引起了的連鎖反應，歐洲最大的銀行之一瑞士聯(lián)合銀行因購買了“長期資本管理公司”15%的股權也出現(xiàn)了嚴重虧損，該行董事長不得不引咎辭職。這個事例典型地表現(xiàn)了當代金融危機發(fā)展過程中的連帶性特點。

當代世界經(jīng)濟發(fā)生的上述新變化將影響到當代經(jīng)濟危機的模式，使其發(fā)生變化。雖然金融危機從根本上講是由產(chǎn)業(yè)的結構性矛盾積累和演化而來，但由于金融擴張又在很大程度上掩蓋了產(chǎn)業(yè)危機，使產(chǎn)業(yè)結構性矛盾在金融擴張中得到虛假的解決。因而在金融擴張的條件下，金融狀況又在很大程度上決定著經(jīng)濟的整體狀況。只要貨幣市場運行正常，金融泡沫不斷擴大，一般來說產(chǎn)業(yè)危機就不易發(fā)生，而一旦發(fā)生嚴重的金融動蕩，貨幣經(jīng)濟的紊亂就會嚴重地影響實物經(jīng)濟，進而波及經(jīng)濟全局。這種金融、貨幣危機對于實物經(jīng)濟的反作用和負面影響，也已經(jīng)被東南亞金融危機發(fā)生后迅速發(fā)展全面的經(jīng)濟危機的事實所證明。

從初步的情況看，金融危機對于實物經(jīng)濟造成損害的機制主要表現(xiàn)在以下幾個方面：