虛擬經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)機(jī)制運(yùn)行效率的提高，均與虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張發(fā)展密切相關(guān)，但虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹又會(huì)引致泡沫經(jīng)濟(jì)，損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近年來，拉美和東南亞地區(qū)的新興工業(yè)化國家在金融自由化過程中，由于虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹引致了比較嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致了一系列的金融危機(jī)，不僅對有關(guān)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了巨大破壞作用，也對世界經(jīng)濟(jì)形成了很大沖擊；即使經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家也存在諸多泡沫經(jīng)濟(jì)的隱患，日本的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，至今未恢復(fù)增長；美國經(jīng)濟(jì)不斷積聚的泡沫成分，讓全球經(jīng)濟(jì)界人士忐忑不安。如何防止虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹引致泡沫經(jīng)濟(jì)，已成為國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界的熱點(diǎn)。目前，我國正處于金融體制改革的關(guān)鍵時(shí)期，加入WTO后，金融服務(wù)業(yè)將被迫對外開放，金融自由化和金融深化進(jìn)程將日益加快，研究虛擬經(jīng)濟(jì)、泡沫經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)機(jī)制，以便在充分發(fā)揮金融深化對我國經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用的同時(shí)，防止金融深化過程中發(fā)生虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹進(jìn)而引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)問題，已成為當(dāng)前迫切需要解決的的重要課題。

一、虛擬經(jīng)濟(jì)、泡沫經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的涵義

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指物質(zhì)產(chǎn)品、精神產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、及提供相關(guān)服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不僅包括農(nóng)業(yè)、能源、交通運(yùn)輸、郵電、建筑等物質(zhì)生產(chǎn)活動(dòng)，也包括了商業(yè)、教育、文化、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)。

虛擬經(jīng)濟(jì)是指相對獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的虛擬資本的持有和交易活動(dòng)。虛擬資本是市場經(jīng)濟(jì)中信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物，包括銀行信貸信用如期票和匯票、有價(jià)證券如股票和債券、產(chǎn)權(quán)、物權(quán)及各種金融衍生品等。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會(huì)分工和專業(yè)化程度不斷提高，經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度不斷加深，金融活動(dòng)占總經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的比例也越來越大，金融深化的程度日益提高，其結(jié)果是資本證券化和金融衍生工具大量創(chuàng)新。由于證券市場和金融衍生工具交易中存在大量的投機(jī)活動(dòng)，金融市場的交易額和金融活動(dòng)本身的產(chǎn)值迅速增長，形成規(guī)模不斷擴(kuò)張的虛擬經(jīng)濟(jì)。

泡沫經(jīng)濟(jì)是指虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹引致的股票和房地產(chǎn)等長期資產(chǎn)價(jià)格迅速的膨脹，是虛擬經(jīng)濟(jì)增長速度超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長速度所形成的整個(gè)經(jīng)濟(jì)虛假繁榮的現(xiàn)象。其形成過程為一種或一系列資產(chǎn)在一個(gè)連續(xù)過程中陡然漲價(jià)，價(jià)格上漲的預(yù)期吸引了大量新的買主，這些新買主一般只是想通過投機(jī)獲取價(jià)差、牟取利潤，而對所買賣的資產(chǎn)的實(shí)際使用價(jià)值或盈利能力不感興趣；由于新買主的不斷介入，價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，形成泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象；一旦價(jià)格上漲的預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，價(jià)格暴跌，泡沫破裂，便引發(fā)金融危機(jī)并導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退。歷史上著名的泡沫經(jīng)濟(jì)案例有1636年發(fā)生的荷蘭郁金香泡沫、1791――1720年發(fā)生的巴黎密西西比泡沫、在倫敦發(fā)生的南海泡沫等，近年來發(fā)生的典型的泡沫經(jīng)濟(jì)案例拉美地區(qū)的金融危機(jī)、東南亞金融危機(jī)、日本金融危機(jī)等。

在討論泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)應(yīng)嚴(yán)格區(qū)分泡沫經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)泡沫，泡沫經(jīng)濟(jì)并不等于經(jīng)濟(jì)泡沫。經(jīng)濟(jì)泡沫是指在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中經(jīng)常出現(xiàn)的不均衡現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為上下起伏的經(jīng)濟(jì)周期。二者的主要區(qū)別在于，市場機(jī)制會(huì)對經(jīng)濟(jì)泡沫起制衡作用，無論速度快慢，最終在市場機(jī)制作用下總會(huì)出現(xiàn)一個(gè)均衡點(diǎn)，突出表現(xiàn)為價(jià)格上升，需求將下降。但市場機(jī)制對泡沫經(jīng)濟(jì)則無能為力，因?yàn)榕菽?jīng)濟(jì)中根本不存在這樣的均衡點(diǎn)，突出表現(xiàn)為價(jià)格上升，需求隨之上升，市場充溢著買漲不買落的投機(jī)氣氛，泡沫經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不遵循市場的基本運(yùn)行原則，是市場失靈的特殊典型。1846――1847年英國鐵路狂熱，1919――1920年倫敦和紐約股票和商品價(jià)格暴漲暴跌，1920――1923年德國物價(jià)劇烈波動(dòng)，1982年黃金價(jià)格從每盎司850美元跌至350美元等，均是比較典型的經(jīng)濟(jì)泡沫的案例。

一、正確理解泡沫經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)泡沫的涵義

要弄清房地產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，首先要搞清泡沫經(jīng)濟(jì)的涵義。

什么叫泡沫經(jīng)濟(jì)？《辭?！罚?999年版）中有一個(gè)較為準(zhǔn)確的解釋。該書寫道：“泡沫經(jīng)濟(jì)：虛擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實(shí)物資本的增長和實(shí)業(yè)部門的成長，金融證券、地產(chǎn)價(jià)格飛漲，投機(jī)交易極為活躍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟(jì)寓于金融投機(jī)，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導(dǎo)致社會(huì)震蕩，甚至經(jīng)濟(jì)崩潰?！?/p>

從這個(gè)定義中，我們可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：

(1)泡沫經(jīng)濟(jì)主要是指虛擬資本過度增長而言的。所謂虛擬資本，是指以有價(jià)證券的形式存在，并能給持有者帶來一定收入的資本，如企業(yè)股票或國家發(fā)行的債券等。虛擬資本有相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)泡沫，虛擬資本的過度增長和相關(guān)交易持續(xù)膨脹，與實(shí)際資本脫離越來越遠(yuǎn)，形成泡沫經(jīng)濟(jì)，最終股票價(jià)格暴跌，導(dǎo)致泡沫破滅，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)震蕩。

(2)地價(jià)飛漲，也是泡沫經(jīng)濟(jì)的一種表現(xiàn)。如果地價(jià)飛漲，脫離土地實(shí)際價(jià)值越來越遠(yuǎn)，便會(huì)形成泡沫經(jīng)濟(jì)，一旦泡沫破滅，地價(jià)暴跌，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來巨大危害。

房地產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟(jì)

一、正確理解泡沫經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)泡沫的涵義

要弄清房地產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，首先要搞清泡沫經(jīng)濟(jì)的涵義。

什么叫泡沫經(jīng)濟(jì)？《辭?！罚?999年版）中有一個(gè)較為準(zhǔn)確的解釋。該書寫道：“泡沫經(jīng)濟(jì)：虛擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實(shí)物資本的增長和實(shí)業(yè)部門的成長，金融證券、地產(chǎn)價(jià)格飛漲，投機(jī)交易極為活躍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟(jì)寓于金融投機(jī)，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導(dǎo)致社會(huì)震蕩，甚至經(jīng)濟(jì)崩潰?！?/p>

從這個(gè)定義中，我們可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：

(1)泡沫經(jīng)濟(jì)主要是指虛擬資本過度增長而言的。所謂虛擬資本，是指以有價(jià)證券的形式存在，并能給持有者帶來一定收入的資本，如企業(yè)股票或國家發(fā)行的債券等。虛擬資本有相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)泡沫，虛擬資本的過度增長和相關(guān)交易持續(xù)膨脹，與實(shí)際資本脫離越來越遠(yuǎn)，形成泡沫經(jīng)濟(jì)，最終股票價(jià)格暴跌，導(dǎo)致泡沫破滅，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)震蕩。

一、正確理解泡沫經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)泡沫的涵義

要弄清房地產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，首先要搞清泡沫經(jīng)濟(jì)的涵義。

什么叫泡沫經(jīng)濟(jì)？《辭?！罚?999年版）中有一個(gè)較為準(zhǔn)確的解釋。該書寫道：“泡沫經(jīng)濟(jì)：虛擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實(shí)物資本的增長和實(shí)業(yè)部門的成長，金融證券、地產(chǎn)價(jià)格飛漲，投機(jī)交易極為活躍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟(jì)寓于金融投機(jī)，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導(dǎo)致社會(huì)震蕩，甚至經(jīng)濟(jì)崩潰?！?/p>

從這個(gè)定義中，我們可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：

(1)泡沫經(jīng)濟(jì)主要是指虛擬資本過度增長而言的。所謂虛擬資本，是指以有價(jià)證券的形式存在，并能給持有者帶來一定收入的資本，如企業(yè)股票或國家發(fā)行的債券等。虛擬資本有相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)泡沫，虛擬資本的過度增長和相關(guān)交易持續(xù)膨脹，與實(shí)際資本脫離越來越遠(yuǎn)，形成泡沫經(jīng)濟(jì)，最終股票價(jià)格暴跌，導(dǎo)致泡沫破滅，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)震蕩。

(2)地價(jià)飛漲，也是泡沫經(jīng)濟(jì)的一種表現(xiàn)。如果地價(jià)飛漲，脫離土地實(shí)際價(jià)值越來越遠(yuǎn)，便會(huì)形成泡沫經(jīng)濟(jì)，一旦泡沫破滅，地價(jià)暴跌，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來巨大危害。

論文關(guān)鍵詞日元升值泡沫經(jīng)濟(jì)加息匯率

論文摘要日本在上世紀(jì)80年代后半期出現(xiàn)了泡沫經(jīng)濟(jì)，其發(fā)端被認(rèn)為是自廣場協(xié)定簽訂之后日元的大幅度升值。但是，事實(shí)表明日元升值本身并不必然導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)。在日美兩國圍繞匯率、利率及財(cái)政支出的外交博弈中，日本的認(rèn)識(shí)偏差、戰(zhàn)略失誤以及對美國的一味妥協(xié)才是問題的根本所在。這是我國在應(yīng)對與當(dāng)年日本相似的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)值得研究和借鑒之處。

中國經(jīng)濟(jì)這些年來所面對的諸如外貿(mào)順差不斷擴(kuò)大、人民幣持續(xù)升值、經(jīng)濟(jì)過熱不斷加劇等問題與二十多年前日本經(jīng)濟(jì)所面對的問題有很多相似之處。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論在解釋、預(yù)測當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方面缺乏可靠的工具，使得人們更多地想從歷史經(jīng)驗(yàn)中去尋找答案。這樣，日本經(jīng)濟(jì)自廣場協(xié)定后的發(fā)展軌跡便不斷地為人們所提及，以期從中獲取可借鑒之處，避免重蹈覆轍?？墒牵捎跁r(shí)隔二十多年，國內(nèi)真正了解那段歷史的人并不多。論者往往如盲人摸象般各取所需，論述中摻雜了不少的曲解與誤解。本文就廣場協(xié)定后日美兩國間的外交交涉、日元匯率及利率變化的來龍去脈及因果關(guān)系進(jìn)行探究，以期為身處復(fù)雜多變之國內(nèi)外環(huán)境中的中國經(jīng)濟(jì)及外交決策提供借鑒，避免重蹈日本之覆轍。

一、促成日元升值而升息階段

1985年9月22日達(dá)成的廣場協(xié)定在一些日本人的眼里是繼幕府開國與戰(zhàn)后占領(lǐng)政策下開國之后的第三次開國。但是，這種觀點(diǎn)是在日元大幅度升值、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)后才有的。事實(shí)上，廣場協(xié)定確定的日元對美元的適度升值最初是符合日本的意愿，并且是在日本的主動(dòng)要求下進(jìn)行的。當(dāng)時(shí)日本的態(tài)度是，通過各國政府的協(xié)同干預(yù)促使日元（馬克）升值以改善日（德）美貿(mào)易不平衡的狀況，防止愈演愈烈的貿(mào)易摩擦導(dǎo)致美國貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭。

1985年1月17日在美國財(cái)政部舉行的G5會(huì)議上，美國極不情愿地同意采取干預(yù)措施來糾正美元被高估的狀況。[1]而當(dāng)時(shí)這樣做的主要目的是防止英鎊進(jìn)一步下跌。里根政府之所以采取強(qiáng)勢美元政策，主要是因?yàn)槊绹薮蟮呢?cái)政赤字必須由國外的投機(jī)資金購買美國的國債來填補(bǔ)。美元的高利率吸引了大量的國外投機(jī)資金流向美國的國債、股票、債券及不動(dòng)產(chǎn)，而這些資金必須兌換成美元才能進(jìn)行投機(jī)。這樣，就推高了美元的匯率。因此，可以說高利率、強(qiáng)勢美元的根本原因在于美國的高財(cái)政赤字。為了降低貿(mào)易赤字就必須改變美元被高估的狀況，這可以有兩種政策取向。一個(gè)是對內(nèi)：削減美國的財(cái)政赤字，從而降低利率上升的壓力，減小投機(jī)美元的動(dòng)力；另一個(gè)是對外：要求外國政府進(jìn)行減稅、擴(kuò)大內(nèi)需、放松管制，以提高經(jīng)濟(jì)增長，從而增加從美國的進(jìn)口，減少對美貿(mào)易順差。美國政府實(shí)際上選擇了第二種政策。另一方面，由于害怕美國貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，從1983年春起，日本財(cái)界人士便頻頻向美方示意，要求糾正美元被高估的狀況。在這樣的大背景下達(dá)成的廣場協(xié)定某種程度上更符合日本的意愿。例如，在廣場飯店舉行的會(huì)議中，時(shí)任日本大藏大臣的竹下登主動(dòng)提出，“日元，我們可以接受升值10%至20%的幅度”，讓與會(huì)者大跌眼鏡。[2]

一、正確理解泡沫經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)泡沫的涵義

要弄清房地產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，首先要搞清泡沫經(jīng)濟(jì)的涵義。

什么叫泡沫經(jīng)濟(jì)？《辭海》（1999年版）中有一個(gè)較為準(zhǔn)確的解釋。該書寫道：“泡沫經(jīng)濟(jì)：虛擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實(shí)物資本的增長和實(shí)業(yè)部門的成長，金融證券、地產(chǎn)價(jià)格飛漲，投機(jī)交易極為活躍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟(jì)寓于金融投機(jī)，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導(dǎo)致社會(huì)震蕩，甚至經(jīng)濟(jì)崩潰?！?/p>

從這個(gè)定義中，我們可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：

(1)泡沫經(jīng)濟(jì)主要是指虛擬資本過度增長而言的。所謂虛擬資本，是指以有價(jià)證券的形式存在，并能給持有者帶來一定收入的資本，如企業(yè)股票或國家發(fā)行的債券等。虛擬資本有相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)泡沫，虛擬資本的過度增長和相關(guān)交易持續(xù)膨脹，與實(shí)際資本脫離越來越遠(yuǎn)，形成泡沫經(jīng)濟(jì)，最終股票價(jià)格暴跌，導(dǎo)致泡沫破滅，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)震蕩。

(2)地價(jià)飛漲，也是泡沫經(jīng)濟(jì)的一種表現(xiàn)。如果地價(jià)飛漲，脫離土地實(shí)際價(jià)值越來越遠(yuǎn)，便會(huì)形成泡沫經(jīng)濟(jì)，一旦泡沫破滅，地價(jià)暴跌，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來巨大危害。

泡沫經(jīng)濟(jì)是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)的一種重要表現(xiàn)，深入分析這種經(jīng)濟(jì)的基本內(nèi)涵及其形成發(fā)展的原因，并對當(dāng)代中國金融經(jīng)濟(jì)中的泡沫問題進(jìn)行深入分析和研究，對于把握中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀及其走向具有重要意義。尤其是在現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中，一定程度的泡沫經(jīng)濟(jì)對金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極作用，但是如果整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)金融化、泡沫化，那么經(jīng)濟(jì)發(fā)展就面臨著危險(xiǎn)的境遇。因此，在經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期的中國，預(yù)防金融經(jīng)濟(jì)的泡沫化是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必須注意的一個(gè)關(guān)鍵性問題。

一、泡沫與泡沫經(jīng)濟(jì)

“泡沫”（Bubble）是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的一個(gè)富有特色而又具有重要意義的范疇，中外經(jīng)濟(jì)學(xué)家在談?wù)摻?jīng)濟(jì)問題時(shí)都會(huì)涉及這一范疇。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家P!全德爾伯格對經(jīng)濟(jì)泡沫問題研究有著獨(dú)特的貢獻(xiàn)，他的著作《“泡沫”的故事———金融投機(jī)歷史回顧》就是對經(jīng)濟(jì)泡沫狀態(tài)的深刻描述。在實(shí)踐中，最早的泡沫經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)在1720年的英國，當(dāng)時(shí)英國發(fā)生了“南海泡沫公司事件”，即當(dāng)時(shí)的南海公司因獲得英國政府的默許、支持和授權(quán)而對西班牙的貿(mào)易進(jìn)行了壟斷，之后就對其利潤增長狀況進(jìn)行不符實(shí)際的鼓吹，進(jìn)一步引起人們購買南海股票的熱潮。但是，由于這種經(jīng)濟(jì)是建立在炒作、鼓吹的基礎(chǔ)之上的，缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，在經(jīng)過一段時(shí)間的非正常膨脹之后，其股價(jià)大幅下跌，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過度膨脹之后的必然破滅。類似的事件還有發(fā)生在荷蘭的“郁金香事件”和發(fā)生在法國的“約翰•勞事件”，等等。具體來講，泡沫經(jīng)濟(jì)就是指經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過程中出現(xiàn)一種像泡沫一樣的狀態(tài)，表面看起來十分繁榮，但是由于缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵支撐，最終會(huì)有破滅的一天。并且，泡沫經(jīng)濟(jì)還表現(xiàn)為由于過度投機(jī)而使得商品價(jià)格與商品價(jià)值嚴(yán)重偏離，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)隨著商品價(jià)格大起大落，特別表現(xiàn)為暴漲與暴跌的起伏不定。泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的根本原因是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的資金過度地集中在某一個(gè)部門、每一種行業(yè)、每一種商品，在這些特殊領(lǐng)域中反復(fù)轉(zhuǎn)手運(yùn)行，導(dǎo)致部門、行業(yè)、商品經(jīng)濟(jì)在某一特殊時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)扭曲膨脹而致使基礎(chǔ)性的生產(chǎn)部門因資金短缺而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到現(xiàn)代社會(huì)，市場經(jīng)濟(jì)中的各種金融工具和金融衍生工具開始大量出現(xiàn)并形成熱潮，價(jià)值現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的自由化、國際化不斷增強(qiáng)，泡沫經(jīng)濟(jì)形成和發(fā)生的幾率大大提高，其波及的范圍也更為廣泛，相應(yīng)地，這種泡沫經(jīng)濟(jì)的危害程度也更大，對其處理難度也更加復(fù)雜。上世紀(jì)90年代以來，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的加快，國際化程度的增強(qiáng)，金融市場的發(fā)展，尤其是在亞洲金融危機(jī)的影響之下，中國學(xué)者對泡沫經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)行了各方面的研究。

二、現(xiàn)代金融泡沫經(jīng)濟(jì)形成原因

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律來看，泡沫經(jīng)濟(jì)總是由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的虛擬經(jīng)濟(jì)過度偏離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，造成市場中的虛擬經(jīng)濟(jì)成為了主體，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到擠壓、限制，其結(jié)果是虛擬資本所產(chǎn)生的虛擬價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)實(shí)資本所產(chǎn)生的價(jià)值，經(jīng)濟(jì)看似繁榮，實(shí)則不堪一擊。在分析現(xiàn)代金融泡沫經(jīng)濟(jì)形成發(fā)展的原因時(shí)，首先應(yīng)明確兩個(gè)基本概念：虛擬資本（FictitiousCapital）和現(xiàn)實(shí)資本（ActualCapital）。所謂虛擬資本，就是指那些有價(jià)證券，包括債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押單、股票等，它是能夠給股票等有價(jià)債券持有者帶來一定收入和回報(bào)的資本形式；所謂現(xiàn)實(shí)資本，則是指在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一種實(shí)物形態(tài)的資本，主要表現(xiàn)為生產(chǎn)要素形式和商品形式。其實(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中如果主要以生產(chǎn)資本和商品資本來運(yùn)行，那么泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的可能性是很小的，這主要是因?yàn)橐詫?shí)物形態(tài)而存在的資本形態(tài)。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以虛擬資本運(yùn)動(dòng)為主的時(shí)候，泡沫經(jīng)濟(jì)就非常容易產(chǎn)生。泡沫經(jīng)濟(jì)最容易在金融領(lǐng)域形成，并且由于金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)總是相互影響、相互滲透、相互依存，土地作為不動(dòng)產(chǎn)，土地的價(jià)格構(gòu)成特征使得土地的資本具有虛擬資本的性質(zhì)。因此，泡沫經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)業(yè)也有著千絲萬縷的聯(lián)系，金融經(jīng)濟(jì)泡沫與房地產(chǎn)泡沫是一對孿生兄弟。那么，為什么金融市場上較容易產(chǎn)生和存在泡沫經(jīng)濟(jì)呢？在當(dāng)前金融經(jīng)濟(jì)中，泡沫經(jīng)濟(jì)涉及不充分信息、交易費(fèi)用、外部性、非理性預(yù)期等眾多新概念，各種金融工具和金融衍生工具的金融創(chuàng)新頻繁出現(xiàn)，導(dǎo)致金融市場的運(yùn)行和交易活動(dòng)非常容易脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，成本價(jià)格是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，而在金融經(jīng)濟(jì)中，它以預(yù)期定價(jià)為經(jīng)濟(jì)模型。金融市場上較容易產(chǎn)生和存在泡沫經(jīng)濟(jì)，這與泡沫經(jīng)濟(jì)本身的雙重性有關(guān)。也就是說，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展日益現(xiàn)代化、國際化和自由化的今天，一定程度的泡沫經(jīng)濟(jì)有利于資本集中，這種集中是對市場競爭和發(fā)展具有促進(jìn)作用的，但是泡沫經(jīng)濟(jì)終歸是一種虛擬經(jīng)濟(jì)，其中主要存在的是不實(shí)因素和投機(jī)因素。因此，一旦這種經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展，其后果也是非常嚴(yán)重的。具體來講，嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)形成和發(fā)展的原因主要有兩個(gè)方面：第一個(gè)方面的原因是社會(huì)原因，即在經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快的時(shí)期出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的整體繁榮和經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境較為寬松，這種繁榮局面和寬松環(huán)境極易為資金炒作提供機(jī)遇。所以，泡沫經(jīng)濟(jì)一般總會(huì)發(fā)生在國家對銀行政策比較寬松、自由的經(jīng)濟(jì)體中。也就是說，在商品經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性的蕭條之后，政府為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主動(dòng)降低銀行利息，放松銀根，通過這種方式來刺激投資和消費(fèi)需求以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。于是，那些有閑散資金的市場主體就會(huì)把資金投放到那些有保值增值潛力的資源上，這就為泡沫經(jīng)濟(jì)提供了社會(huì)基礎(chǔ)。第二個(gè)方面的原因就是對泡沫經(jīng)濟(jì)形成和發(fā)展的預(yù)先調(diào)控和及時(shí)約束機(jī)制不夠。也就是說，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，未能對那些有可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的投機(jī)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控、監(jiān)督和制止，尤其是對投機(jī)過程中的貸款支付活動(dòng)缺乏監(jiān)控機(jī)制。但是，到目前為止，這種監(jiān)控機(jī)制無論是在銀行還是在政府都難以有效地建立起來。這是由于銀行只是收付中介，而政府又難以對企業(yè)之間的交易活動(dòng)進(jìn)行干涉，甚至還容易被這種投機(jī)所形成的虛假繁榮而迷惑。

三、當(dāng)代中國金融經(jīng)濟(jì)中的泡沫問題

虛擬經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)機(jī)制運(yùn)行效率的提高，均與虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張發(fā)展密切相關(guān)，但虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹又會(huì)引致泡沫經(jīng)濟(jì)，損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近年來，拉美和東南亞地區(qū)的新興工業(yè)化國家在金融自由化過程中，由于虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹引致了比較嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致了一系列的金融危機(jī)，不僅對有關(guān)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了巨大破壞作用，也對世界經(jīng)濟(jì)形成了很大沖擊；即使經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家也存在諸多泡沫經(jīng)濟(jì)的隱患，日本的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，至今未恢復(fù)增長；美國經(jīng)濟(jì)不斷積聚的泡沫成分，讓全球經(jīng)濟(jì)界人士忐忑不安。如何防止虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹引致泡沫經(jīng)濟(jì)，已成為國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界的熱點(diǎn)。目前，我國正處于金融體制改革的關(guān)鍵時(shí)期，加入WTO后，金融服務(wù)業(yè)將被迫對外開放，金融自由化和金融深化進(jìn)程將日益加快，研究虛擬經(jīng)濟(jì)、泡沫經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)機(jī)制，以便在充分發(fā)揮金融深化對我國經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用的同時(shí)，防止金融深化過程中發(fā)生虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹進(jìn)而引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)問題，已成為當(dāng)前迫切需要解決的的重要課題。

一、虛擬經(jīng)濟(jì)、泡沫經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的涵義

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指物質(zhì)產(chǎn)品、精神產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、及提供相關(guān)服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不僅包括農(nóng)業(yè)、能源、交通運(yùn)輸、郵電、建筑等物質(zhì)生產(chǎn)活動(dòng)，也包括了商業(yè)、教育、文化、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)。

虛擬經(jīng)濟(jì)是指相對獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的虛擬資本的持有和交易活動(dòng)。虛擬資本是市場經(jīng)濟(jì)中信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物，包括銀行信貸信用如期票和匯票、有價(jià)證券如股票和債券、產(chǎn)權(quán)、物權(quán)及各種金融衍生品等。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會(huì)分工和專業(yè)化程度不斷提高，經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度不斷加深，金融活動(dòng)占總經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的比例也越來越大，金融深化的程度日益提高，其結(jié)果是資本證券化和金融衍生工具大量創(chuàng)新。由于證券市場和金融衍生工具交易中存在大量的投機(jī)活動(dòng)，金融市場的交易額和金融活動(dòng)本身的產(chǎn)值迅速增長，形成規(guī)模不斷擴(kuò)張的虛擬經(jīng)濟(jì)。

泡沫經(jīng)濟(jì)是指虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹引致的股票和房地產(chǎn)等長期資產(chǎn)價(jià)格迅速的膨脹，是虛擬經(jīng)濟(jì)增長速度超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長速度所形成的整個(gè)經(jīng)濟(jì)虛假繁榮的現(xiàn)象。其形成過程為一種或一系列資產(chǎn)在一個(gè)連續(xù)過程中陡然漲價(jià)，價(jià)格上漲的預(yù)期吸引了大量新的買主，這些新買主一般只是想通過投機(jī)獲取價(jià)差、牟取利潤，而對所買賣的資產(chǎn)的實(shí)際使用價(jià)值或盈利能力不感興趣；由于新買主的不斷介入，價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，形成泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象；一旦價(jià)格上漲的預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，價(jià)格暴跌，泡沫破裂，便引發(fā)金融危機(jī)并導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退。歷史上著名的泡沫經(jīng)濟(jì)案例有1636年發(fā)生的荷蘭郁金香泡沫、1791――1720年發(fā)生的巴黎密西西比泡沫、在倫敦發(fā)生的南海泡沫等，近年來發(fā)生的典型的泡沫經(jīng)濟(jì)案例拉美地區(qū)的金融危機(jī)、東南亞金融危機(jī)、日本金融危機(jī)等。

在討論泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)應(yīng)嚴(yán)格區(qū)分泡沫經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)泡沫，泡沫經(jīng)濟(jì)并不等于經(jīng)濟(jì)泡沫。經(jīng)濟(jì)泡沫是指在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中經(jīng)常出現(xiàn)的不均衡現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為上下起伏的經(jīng)濟(jì)周期。二者的主要區(qū)別在于，市場機(jī)制會(huì)對經(jīng)濟(jì)泡沫起制衡作用，無論速度快慢，最終在市場機(jī)制作用下總會(huì)出現(xiàn)一個(gè)均衡點(diǎn)，突出表現(xiàn)為價(jià)格上升，需求將下降。但市場機(jī)制對泡沫經(jīng)濟(jì)則無能為力，因?yàn)榕菽?jīng)濟(jì)中根本不存在這樣的均衡點(diǎn)，突出表現(xiàn)為價(jià)格上升，需求隨之上升，市場充溢著買漲不買落的投機(jī)氣氛，泡沫經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不遵循市場的基本運(yùn)行原則，是市場失靈的特殊典型。1846――1847年英國鐵路狂熱，1919――1920年倫敦和紐約股票和商品價(jià)格暴漲暴跌，1920――1923年德國物價(jià)劇烈波動(dòng)，1982年黃金價(jià)格從每盎司850美元跌至350美元等，均是比較典型的經(jīng)濟(jì)泡沫的案例。

我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)中充斥著大量的如房地產(chǎn)泡沫等各種泡沫經(jīng)濟(jì)的成分，加之受美國次貸危機(jī)、歐債危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在較大的不確定性因素，分析我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融情況，引導(dǎo)我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康發(fā)展，建設(shè)社會(huì)主義和諧社會(huì)，具有重要的意義崩潰。

一、中國面臨房價(jià)下跌、貸款質(zhì)量惡化等風(fēng)險(xiǎn)

1．中國金融體系面臨多重風(fēng)險(xiǎn)中國的金融體系由于市場、機(jī)構(gòu)、跨境之間的交互關(guān)系日益加大正變得越來越復(fù)雜，非正式的信貸市場、集團(tuán)結(jié)構(gòu)和表外活動(dòng)也與日俱增。當(dāng)前的增長模式、相對僵硬的宏觀政策框架，加上中央和地方政府在信貸配置上扮演的角色，都導(dǎo)致或有負(fù)債的不斷累積。中國的金融部門目前面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括信貸快速擴(kuò)張導(dǎo)致的貸款質(zhì)量惡化、影子銀行和表外敞口導(dǎo)致金融脫媒現(xiàn)象日益增加、房地產(chǎn)價(jià)格下滑以及全球經(jīng)濟(jì)不確定性等風(fēng)險(xiǎn)。中國房地產(chǎn)價(jià)格急劇上升，加上銀行對房地產(chǎn)的大量貸款，加大了房地產(chǎn)價(jià)格回調(diào)對中國銀行業(yè)的負(fù)面影響。房地產(chǎn)相關(guān)貸款占中國銀行體系貸款總額約20％，相比香港特別行政區(qū)或者美國而言較低。然而，間接敞口卻更高。中國的貸款條款很大程度上依賴抵押品。在五大行中，有30％～45％的貸款是由抵押品擔(dān)保支持的，而這些抵押品主要就是房地產(chǎn)。因此，房地產(chǎn)價(jià)格回調(diào)將降低抵押品價(jià)值，因而在借款人違約的情況下削弱貸款回收價(jià)值。房地產(chǎn)的上下游產(chǎn)業(yè)（如建筑、水泥、鋼鐵）也面臨風(fēng)險(xiǎn)。考慮到房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的重要性，房價(jià)回調(diào)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)減速可能會(huì)對銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響。地方政府通過土地出讓和補(bǔ)貼來支持“地方政府融資平臺(tái)”的能力，特別是對那些還貸現(xiàn)金流有限的地方政府融資平臺(tái)，取決于房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)。2010年，29％的地方政府收入來自于出售土地使用權(quán)。

2．銀行業(yè)壓力測試結(jié)果：多重風(fēng)險(xiǎn)互動(dòng)或?qū)е聡?yán)重影響根據(jù)IMF和中國政府共同對全國最大的17家商業(yè)銀行（覆蓋了截至2010年底83％的商業(yè)銀行體系資產(chǎn)，或66％的銀行體系資產(chǎn)）進(jìn)行的壓力測試結(jié)果顯示，多數(shù)商業(yè)銀行能夠承受單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。但如果其中幾項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)發(fā)生，銀行體系就可能會(huì)遭到嚴(yán)重影響。

二、銀行變相推高利率，企業(yè)“生財(cái)術(shù)”日益嚴(yán)重

1．表內(nèi)貸款表外化次貸危機(jī)發(fā)生后，由于我國政府為保增長而實(shí)施的四萬億投資計(jì)劃，使得銀行信貸與之相伴而過度擴(kuò)張，為防止流動(dòng)性泛濫，2009年下半年開始，政府逐漸加大了對房地產(chǎn)等行業(yè)的宏觀調(diào)控，收縮流動(dòng)性。2011年開始，人民銀行對銀行信貸進(jìn)行數(shù)量、價(jià)格的嚴(yán)格管制后，金融機(jī)構(gòu)采取各種方式與工具，把表內(nèi)業(yè)務(wù)移到表外，傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系，信用擴(kuò)張仍然是其核心目標(biāo)?，F(xiàn)在，表外業(yè)務(wù)已占銀行貸款額的25％～60％，而借款人大多數(shù)房地產(chǎn)商，利率在20％～25％之間甚至更高。在信貸嚴(yán)控政策下，房地產(chǎn)商對資金的依賴推高了利率，并導(dǎo)致大量中小企業(yè)難以獲得信貸支持。

論文關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；樓市；泡沫經(jīng)濟(jì)

論文摘要：文章對房地產(chǎn)市場泡沫的產(chǎn)生與危害及其對策作簡要分析。2010年我國政府對房地產(chǎn)市場進(jìn)行了一系列的經(jīng)濟(jì)改革和政策調(diào)整，旨在抑制過快增長的房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)，保障房地產(chǎn)市場穩(wěn)定健康的發(fā)展，維護(hù)廣大人民的住房權(quán)利。

一、房地產(chǎn)市場泡沫

所謂泡沫經(jīng)濟(jì)，是指由于人們非理性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，導(dǎo)致某種交易物的價(jià)格劇烈增長，這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其本身的價(jià)值。這種突然形成的高價(jià)，不能長期維持，按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律，經(jīng)過一定的時(shí)間它必然會(huì)下降到符合其價(jià)值的水平上，這種現(xiàn)象就像泡沫的破裂一樣，所以稱作泡沫經(jīng)濟(jì)。當(dāng)這種現(xiàn)象發(fā)生在房地產(chǎn)市場時(shí)，便形成了房地產(chǎn)市場泡沫經(jīng)濟(jì)。

房地產(chǎn)市場泡沫的大規(guī)模爆發(fā)最早產(chǎn)生于日本。從1985年開始，日本政府為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展采取了非常寬松的金融政策，鼓勵(lì)資金流入房地產(chǎn)市場，同時(shí)由于美元貶值，大量國際資本進(jìn)入日本的房地產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致房價(jià)飛漲，使得國民紛紛投機(jī)房地產(chǎn)市場。

二、我國房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生