導(dǎo)語：如何才能寫好一篇泡沫經(jīng)濟(jì)的原因，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】 日本經(jīng)濟(jì)泡沫經(jīng)濟(jì)趕超戰(zhàn)略

第二次世界大戰(zhàn)以后，日本經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)，1960 ―1990 年間的日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是全世界最快的，30 年里日本的國(guó)民收入增長(zhǎng)了3 倍，而當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)則飽受滯脹的困擾。日本在完成趕超歐美的目標(biāo)后，在80 年代末出現(xiàn)的泡沫經(jīng)濟(jì)，以及90 年代初這種泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰并發(fā)生內(nèi)生型的金融危機(jī)，一批金融機(jī)構(gòu)和大型企業(yè)紛紛倒閉，日本政府采取的持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃收效甚微，在20 世紀(jì)的最后十年里，經(jīng)濟(jì)一直處于低速徘徊之中，與之形成鮮明對(duì)比的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在90 年代高速增長(zhǎng)，產(chǎn)生巨大的反差。造成這種差異的原因何在?日本“泡沫經(jīng)濟(jì)”的產(chǎn)生、發(fā)展和破滅給我們留下什么啟示?首先，讓我們對(duì)這次“泡沫經(jīng)濟(jì)”發(fā)生的背景和過程作簡(jiǎn)單了解。

一、 “泡沫經(jīng)濟(jì)”發(fā)生的背景及過程

20世紀(jì)60年代末，由于越南戰(zhàn)爭(zhēng)，對(duì)外直接投資和跨國(guó)公司的發(fā)展，美元嚴(yán)重外流，帶來美國(guó)貿(mào)易收支狀況的惡化。美國(guó)黃金儲(chǔ)備大量減少，美元陷入危機(jī)，以美元為中心的國(guó)際貨幣制度開始崩潰。而此時(shí)，日本的對(duì)外貿(mào)易摩擦加劇。特別是美國(guó)對(duì)日本貿(mào)易，在1965年轉(zhuǎn)為逆差之后，1971年美國(guó)的貿(mào)易赤字猛增至35.6億美元，1972年又增至41.6億。由于美元危機(jī)后日本的大量出口遭到非議，國(guó)際社會(huì)在1973年3月承認(rèn)浮動(dòng)匯率制的同時(shí)，也要求日元升值。此后，由于世界性通貨膨脹愈演愈烈，加之兩次石油危機(jī)的影響，日本經(jīng)濟(jì)受到很大沖擊，為日后的蕭條埋下了禍根。1985年五國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議以后，日元大幅度升值，在1985年9月至1988年11月的3年多一點(diǎn)的時(shí)間里，從1美元兌換230日元上升到1美元兌換121日元。

上世紀(jì)80 年代中期，日元經(jīng)歷了一次迅速升值過程。日元的升值推高了股票市場(chǎng)，而且日本推行了金融自由化政策，使得社會(huì)公眾堅(jiān)信東京有望成為繼紐約、倫敦之后的第三大國(guó)際金融中心，世界各地的銀行、證券公司蜂擁而至，東京迅速暴露出地產(chǎn)發(fā)展滯后問題，出現(xiàn)了影響深遠(yuǎn)的“土地神話”，商業(yè)用地和住宅用地價(jià)格急劇上升，銀行也給股票和房地產(chǎn)投資者提供了大量?jī)?yōu)惠貸款。由于金融資產(chǎn)快速膨脹，財(cái)富效應(yīng)發(fā)生作用，社會(huì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)空前的繁榮和異常的景氣。這就是著名的“泡沫經(jīng)濟(jì)”。

一度的經(jīng)濟(jì)過熱引起了日本政府的擔(dān)心，政府開始采取行政手段對(duì)土地投機(jī)加以壓制；另一方面，日本銀行也擔(dān)心波斯灣戰(zhàn)爭(zhēng)引起通貨膨脹，于1989 年至1990 年連續(xù)5 次調(diào)高再貼現(xiàn)率，使貼現(xiàn)率水平達(dá)到6%，對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大沖擊，股價(jià)地價(jià)雙雙大幅滑落，“泡沫經(jīng)濟(jì)”于是破滅。

二、 “泡沫經(jīng)濟(jì)”形成的原因

“泡沫經(jīng)濟(jì)”形成的原因是多方面的，歸結(jié)起來，主要有以下幾點(diǎn)。

1.日本的巨額經(jīng)常貿(mào)易順差的積累，帶來了貨幣供給量的增加。而為了調(diào)整美日貨幣間的比例關(guān)系、支持美元提高比值，日本政府采取了金融緩和政策。寬松的貨幣供給在一定程度上刺激了民間企業(yè)的設(shè)備投資，但由于內(nèi)需并不活躍，也就限制了設(shè)備投資的數(shù)量。結(jié)果，企業(yè)家們把流動(dòng)資金轉(zhuǎn)而投向股票和土地買賣。

2.消費(fèi)者心理發(fā)生了變化。日元升值帶來實(shí)際購(gòu)買力的增加，加之上述政府還利改革的推行，使消費(fèi)者感到消費(fèi)能力的無形增長(zhǎng)，而帶來的則是更大的、超過增長(zhǎng)量的消費(fèi)。這一階段，消費(fèi)“貴族化”的傾向十分明顯。

3.在供給方面，由于從韓國(guó)、臺(tái)灣等進(jìn)口了大量廉價(jià)的鋼材、水泥、生活資料等商品，保持了工資和物價(jià)的穩(wěn)定，使通貨膨脹危險(xiǎn)意識(shí)被消除了。

正是由于以上原因，使日本政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景過于樂觀，并忽視了潛在的通貨膨脹危險(xiǎn)。導(dǎo)致“泡沫經(jīng)濟(jì)”不可避免的發(fā)生，并由此產(chǎn)生了持續(xù)長(zhǎng)達(dá)十年之久的蕭條。

三、“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅給日本經(jīng)濟(jì)帶來的影響

“泡沫經(jīng)濟(jì)”給日本經(jīng)濟(jì)帶來了深遠(yuǎn)的影響，自其破滅后，日本就陷入了長(zhǎng)達(dá)十年之久的蕭條之中，被稱為“失去的十年”(比爾•巴威爾、貝利薩利奧斯•卡托拉斯，1998)。日本政府曾8次推出大型刺激經(jīng)濟(jì)回升對(duì)策，共拿出1 068 000億日元的巨額資金，都未見明顯成效。1992 至1994 連續(xù)三個(gè)年度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)零增長(zhǎng)，1997 和1998 連續(xù)兩個(gè)年度出現(xiàn)戰(zhàn)后最糟的負(fù)增長(zhǎng)(分別為- 0. 1% 和- 1. 9% )。進(jìn)入本世紀(jì)以后，經(jīng)濟(jì)雖逐漸走出蕭條，但此前遺留的一系列問題，仍然使得日本經(jīng)濟(jì)裹足不前?！芭菽?jīng)濟(jì)”的破滅使日本企業(yè)生產(chǎn)能力過剩，市場(chǎng)需求不足，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入窘境；使金融機(jī)構(gòu)背負(fù)巨額不良債權(quán)；使股票市場(chǎng)一蹶不振，日元大幅度貶值，帶來了一系列的問題。

四、 結(jié)論和對(duì)我國(guó)改革發(fā)展的啟示

綜上所述，日本20世紀(jì)80年代末，90年代初“泡沫經(jīng)濟(jì)”的破滅，是造成日本之后近十年的經(jīng)濟(jì)蕭條的主要原因。它的出現(xiàn)，使得生產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)生產(chǎn)能力過剩，設(shè)備投資不足；而在金融領(lǐng)域，造成了銀行不良資產(chǎn)激增，銀行被迫采取“惜貸”策略，從而進(jìn)一步加劇了蕭條；同時(shí)，“泡沫經(jīng)濟(jì)”還造成政府背負(fù)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，并導(dǎo)致一些財(cái)政和貨幣政策失靈，最終造成經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間處于低迷狀態(tài)，難以在短期內(nèi)復(fù)蘇。

“他山之石，可以攻玉”，對(duì)于日本一衣帶水的鄰邦，上述經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的改革和發(fā)展，也有值得借鑒之處。那就是：要十分注重經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展，避免出現(xiàn)“趕超后”現(xiàn)象。

日本在戰(zhàn)后實(shí)現(xiàn)了令世界注目的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從1955年到1973年將近20年期間，平均年增長(zhǎng)率持續(xù)保持在10%以上。1973年，日本實(shí)際GNP達(dá)到1946年的11倍，達(dá)到戰(zhàn)前水平(1934～1936)的7.7倍。這主要應(yīng)該歸功于日本政府實(shí)施的“趕超戰(zhàn)略”，即后起國(guó)家充分利用“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，加強(qiáng)政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的控制和引導(dǎo)，以歐美發(fā)達(dá)國(guó)家為目標(biāo)加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并最終將其“趕超”的一種發(fā)展戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略為戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)的騰飛立下汗馬功勞，取得了令世人矚目的輝煌成就。但是，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，掩蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理，隱藏了企業(yè)制度，金融制度中的諸多弊端，并使國(guó)家內(nèi)部從政府，企業(yè)，再到個(gè)人，對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景盲目樂觀，對(duì)業(yè)已存在的風(fēng)險(xiǎn)麻痹大意，使得在“趕超”的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)后，國(guó)民經(jīng)濟(jì)失去前進(jìn)的方向，產(chǎn)生了盲目?jī)A向，而此前積累的問題又一一暴露，加上各經(jīng)濟(jì)主體缺乏必要的警惕，使“泡沫經(jīng)濟(jì)”以及隨之而來的長(zhǎng)期蕭條，成為必然。這種現(xiàn)象，被一些學(xué)者稱為“趕超后”現(xiàn)象。

現(xiàn)階段我國(guó)的經(jīng)濟(jì)同樣處于高速增長(zhǎng)階段，而在這一時(shí)期，切不可為了盲目追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高速度，或者經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的位次，而出現(xiàn)“短視”行為，以犧牲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性為代價(jià)換取高增長(zhǎng)。務(wù)必應(yīng)當(dāng)踏踏實(shí)實(shí)的解決好現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)中存在的問題，將國(guó)民經(jīng)濟(jì)納入長(zhǎng)期健康，穩(wěn)定發(fā)展的良性循環(huán)軌道上來。

參考文獻(xiàn)：

[1]田中景，池元吉.日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約因素及其前景.世界經(jīng)濟(jì).2000，8.

[2]徐平，金明善.“趕超后”現(xiàn)象：對(duì)日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷原因的另一種解釋.世界經(jīng)濟(jì)與政治.2004，1.

[3]左凱，魏景賦.日本經(jīng)濟(jì)衰退原因的深層分析.世界經(jīng)濟(jì)與政治論壇，2003，3.

[4]商慶軍.日本“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅后的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整.現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)，2006，1.

篇2

【關(guān)鍵詞】泡沫經(jīng)濟(jì)；泡沫經(jīng)濟(jì)的機(jī)理；房地產(chǎn)泡沫；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；虛擬經(jīng)濟(jì)

一、什么是泡沫經(jīng)濟(jì)

泡沫經(jīng)濟(jì)是指虛擬資本過度增長(zhǎng)與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實(shí)物資本的增長(zhǎng)和實(shí)業(yè)部門的成長(zhǎng)，金融證券、地產(chǎn)價(jià)格飛漲，投機(jī)交易極為活躍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟(jì)寓于金融投機(jī)，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導(dǎo)致社會(huì)震蕩，甚至經(jīng)濟(jì)崩潰。[1]

自1636年人類歷史上最早的有據(jù)可查的泡沫經(jīng)濟(jì)──荷蘭郁金香泡沫開始，人類歷史上發(fā)生過許多次的泡沫經(jīng)濟(jì)，較早的有1719年法國(guó)的密西西比泡沫，1720年英國(guó)的南海泡沫。進(jìn)入20世紀(jì)后也有很多，如美國(guó)八十年代的貨幣危機(jī)及2000年的新經(jīng)濟(jì)泡沫；日本七十年代的“迷你泡沫”和八十年代末九十年代初的“大泡沫”，特別是2007年開始爆發(fā)的由美國(guó)次貸危機(jī)。

就拿最早的荷蘭郁金香泡沫來說。1630年，一個(gè)新奇品種的培育使這朵花變成了身份和地位的象征。富人和王室們對(duì)于它的追求不計(jì)成本，這種郁金香的價(jià)格暴漲。有的郁金香球莖可以和一座豪宅等價(jià)。在1634年以后，郁金香市場(chǎng)上的需求量直線上升。1636年10月之后，幾乎所有的郁金香球莖都在漲價(jià)，僅在一個(gè)月之內(nèi)，平均漲幅達(dá)到18倍以上。這時(shí)郁金香事件就造成了經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，僅在第二年的春天，泡沫破滅了。郁金香市場(chǎng)一片混亂，它的擁有者不顧一切的拋售，有幾種郁金香降價(jià)后的價(jià)格僅是它最高點(diǎn)時(shí)的0.005%。當(dāng)一朵花回到了它正常的價(jià)值，它的主人的生活想必也在同時(shí)顛倒了吧。如此便導(dǎo)致了社會(huì)的震蕩。

二、泡沫經(jīng)濟(jì)形成機(jī)理分析

泡沫經(jīng)濟(jì)的形成，有兩個(gè)重要原因：

第一個(gè)原因是宏觀環(huán)境寬松，有炒作的資金來源。國(guó)家對(duì)銀根放得比較松，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度比較快，社會(huì)經(jīng)濟(jì)表面上逞現(xiàn)一片繁榮，給泡沫經(jīng)濟(jì)提供了炒作的資金來源。一些手中獲有資金的企業(yè)和個(gè)人首先想到的是把這些資金投到有保值增值潛力的資源上，這就是泡沫經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的社會(huì)基礎(chǔ)。日本從1955-1985年，完成了經(jīng)濟(jì)起飛，進(jìn)入了發(fā)達(dá)國(guó)家行列，成為世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)。手中有了錢的日本企業(yè)和居民信奉“土地神話”，日本是一個(gè)島國(guó)，山地多，平原少。土地成為日本的稀缺資源。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工業(yè)和城市占地不斷增加，地價(jià)特別是城市房地產(chǎn)價(jià)格具有不斷上升的趨勢(shì)。然而，日本認(rèn)為地價(jià)只會(huì)上升，以至把房地產(chǎn)投資作為一種資產(chǎn)保值和增值的方式。他們開始制造土地泡沫，從80年代后半期開始，日本地價(jià)飛漲，投機(jī)者以升值了的土地作抵押，造成房地產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上升。日本的銀行業(yè)是“土地神話”的忠實(shí)信奉者。

進(jìn)入90年代，“土地神話”同泡沫經(jīng)濟(jì)一起破滅，以土地為抵押的貸款項(xiàng)目便成了難以消化的不良債權(quán)。

第二個(gè)原因是社會(huì)對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和發(fā)展缺乏約束機(jī)制。從歷次泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程看，社會(huì)對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和發(fā)展過程缺乏一個(gè)有效的約束機(jī)制。對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和發(fā)展進(jìn)行約束，關(guān)鍵是對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)泡沫成長(zhǎng)的各種投機(jī)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督和控制，但社會(huì)還缺乏這種監(jiān)控的手段。這種投機(jī)活動(dòng)發(fā)生在投機(jī)當(dāng)事人之間，是兩兩交易活動(dòng)，沒有一個(gè)中介機(jī)構(gòu)能去監(jiān)控它。作為投機(jī)過程中的最關(guān)鍵的一步――貨款支付活動(dòng)，更沒有一個(gè)監(jiān)控機(jī)制。雖然貨款支付活動(dòng)一般要通過銀行進(jìn)行，但銀行只是收付中介，對(duì)付款的內(nèi)容無力約束，起不了監(jiān)控投機(jī)活動(dòng)作用。政府是外在的，不可能置身于企業(yè)之間的交易活動(dòng)之中。而且，政府還常常容易被投機(jī)交易所形成的經(jīng)濟(jì)繁榮假象一時(shí)迷惑，覺察不到背后隱藏的投機(jī)活動(dòng)，一直到問題積累到相當(dāng)程度才得到發(fā)現(xiàn)。

三、中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最容易產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)部門是房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)。這兩年的證券市場(chǎng)，不會(huì)有太多的資金流入。而房地產(chǎn)的資金流入十分嚴(yán)重，是最有可能形成泡沫的地方。那么我們來分析下當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r：

1、投資快速增長(zhǎng)

前幾年，中國(guó)房地產(chǎn)的投資比重日益上升：

2、供應(yīng)結(jié)構(gòu)失調(diào)

高檔住房、大戶型住房、商業(yè)用房供應(yīng)過量，中低價(jià)位、中小戶型住房供應(yīng)不足。杭州銷售商品房，單價(jià)3000元/平米以下3.7%，3000-4500元/平米38.7%。南京蘇州市商品住宅戶均面積130平米。寧夏全區(qū)2003年在建商品住宅，90平米以上戶型占69.4%，空置住宅中此類戶型占80.9%。住宅與非住宅比例不合理，福建空置商品房中非住宅用房2/3；濟(jì)南市空置房中高檔住宅和寫字樓占80%。

3、空置率居高不下

空置率＝（新建商品房的空置面積＋存量房的空置面積）/房屋總量100%，國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)是10%?？罩梅从承枨髲?qiáng)度，影響未來走勢(shì)判斷，空置率居高不下時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定甚至反升，伴隨投資膨脹，說明市場(chǎng)運(yùn)行醞釀著越來越大的泡沫。

4、價(jià)格持續(xù)上升

1998-2003年我國(guó)商品房?jī)r(jià)格漲幅為3.29%、-0.11%、2.88%、2.76%、5.7%，5%。2004年，全國(guó)商品房平均銷售價(jià)格每平米2759元，上漲12.5%。住宅上漲11.5%，沈陽、南京、重慶居前三位，分別為19.2%、17.7%、15.6%。2007年1月至4月又上升12%。

5、收入房?jī)r(jià)比超出警戒線

住宅價(jià)格中位數(shù)與居民家庭收入中位之比（收入房?jī)r(jià)比）合理水平為3:1到6:1。我國(guó)大部分城市平均房?jī)r(jià)與平均收入之比是8:1到15:1。上海、廣州等房?jī)r(jià)收入比維持在8:1左右。北京市房?jī)r(jià)收入比為11:1。城市中高等收入階層依靠自己的收入仍舊買不起住宅，分期付款負(fù)擔(dān)沉重，還款意愿建立在良好收入預(yù)期上，一旦收入下降，就會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的貸款風(fēng)險(xiǎn)。[2]

四、泡沫經(jīng)濟(jì)的危害及其化解

泡沫經(jīng)濟(jì)一旦形成，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的危害是很大的。

①泡沫經(jīng)濟(jì)影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平衡運(yùn)行，破壞國(guó)民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)和比例。泡沫經(jīng)濟(jì)是由虛假的高盈利預(yù)期的投機(jī)帶動(dòng)起來的，它并不是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果。它的產(chǎn)生和形成使國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總量虛假增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)扭曲。②泡沫經(jīng)濟(jì)總是會(huì)破滅的，價(jià)格總要回歸價(jià)值。一旦泡沫破滅，在泡沫形成過程中發(fā)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系就難以理順，形成信用危機(jī)，這將給國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行帶來相當(dāng)大的沖擊和危害。以日本為例，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后的第一大難題就是出現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)大量的不良債權(quán)。經(jīng)過五六年的消化，日本的銀行至今還有30萬億日元的不良債權(quán)，這就像一額定時(shí)炸彈，威脅著金融系統(tǒng)的安全。③泡沫經(jīng)濟(jì)破壞金融系統(tǒng)運(yùn)作，導(dǎo)致全面金融危機(jī)泡沫經(jīng)濟(jì)中投機(jī)活動(dòng)盛行，銀行作為金融活動(dòng)的樞紐，必然處在旋渦的中心。股票和房地產(chǎn)投機(jī)使得人們對(duì)資金的需求量陡然增加，產(chǎn)生利率上揚(yáng)的壓力。[3]

那么下面我們來介紹一下化解的方法：

1.遏制熱錢流入

（1）遏制熱錢的原因

因此長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，“熱錢”流入中國(guó)具有長(zhǎng)期性、復(fù)雜性和客觀性，而大量資本流入或?qū)⒁l(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)必須引起注意。

（2）抵抗熱錢的方法

①全面通脹，讓物價(jià)全面上漲，但老百姓承受不起；②提高準(zhǔn)備金率，但這招對(duì)中國(guó)股市影響有限；③另外尋找一個(gè)分洪、泄洪之地，比如讓房地產(chǎn)市場(chǎng)再度亢奮，但市民們受不了；④加快人民幣升值的步伐，一步快速到位，宣布幾年之內(nèi)不升值了，但外貿(mào)企業(yè)就會(huì)因此大量破產(chǎn)，失業(yè)問題無法解決；⑤對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)容。采取的措施包括鼓勵(lì)已上市優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)整理上市及公開增發(fā)，或者加速紅籌股的回歸，還包括允許外資企業(yè)發(fā)行A股等。[4]

2.將房地產(chǎn)中的資金轉(zhuǎn)出到實(shí)體經(jīng)濟(jì)

近年來，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐漸惡化，緊縮性貨幣政策所帶來的效應(yīng)凸顯，加上人民幣升值，原材料上漲，國(guó)際油價(jià)高企，勞動(dòng)力成本上升，信貸成本提高等因素，實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入四面楚歌的境地。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利可能性越來越小的情況下，投資開始萎縮，甚至像海爾這樣優(yōu)秀的企業(yè)，也因?yàn)榧译娳A利小，開始轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)業(yè)，拿出大量的資金去開發(fā)商業(yè)地產(chǎn)。表面上看是海爾的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實(shí)際上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不盈利所致。溫州已經(jīng)成名的大企業(yè)正泰集團(tuán)和華峰集團(tuán)也開始轉(zhuǎn)向投資領(lǐng)域。實(shí)體經(jīng)濟(jì)虧損面擴(kuò)大，很多中小企業(yè)將退出實(shí)體經(jīng)濟(jì)。所以國(guó)家應(yīng)該向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入資金，救活實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)有利可圖，資金就會(huì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)回流。

五、總結(jié)

我們主要從泡沫經(jīng)濟(jì)的定義開始分析，再到泡沫經(jīng)濟(jì)的兩罰形成機(jī)理的分析，結(jié)合中國(guó)的具體國(guó)情，如中國(guó)的金融市場(chǎng)現(xiàn)狀、房地產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)狀況，對(duì)其與泡沫經(jīng)濟(jì)的定義和機(jī)理進(jìn)行核對(duì)，筆者認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)存在了大量的泡沫，應(yīng)該正確認(rèn)識(shí)泡沫的危害，及政府有必要采取措施對(duì)其進(jìn)行化解，盡快調(diào)整好中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[3]徐滇慶,于宗先,王金利.泡沫經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社,2000.

篇3

關(guān)于經(jīng)濟(jì)的泡沫化現(xiàn)象到目前為止,沒有一個(gè)準(zhǔn)確的定義。我認(rèn)為,所謂泡沫經(jīng)濟(jì)就是資產(chǎn)價(jià)格(具體指股票與不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格)嚴(yán)重偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)(生產(chǎn)、流通、雇用、增長(zhǎng)率等)暴漲,然后暴跌這一過程。日本的泡沫經(jīng)濟(jì)是在1985年的“廣場(chǎng)協(xié)議”之后,由于日本銀行實(shí)行過度緩和的超低金利政策開始產(chǎn)生的。一般來說,泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生需要具備以下幾個(gè)條件:

1.作為初期條件,整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)必須首先處于一種非常好的狀態(tài),經(jīng)濟(jì)狀況不好,絕對(duì)不會(huì)產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。

2.人們對(duì)于將來普遍抱有極其樂觀的、玖瑰色的憧憬和期待,并過度相信經(jīng)濟(jì)景氣會(huì)永久持續(xù)下去,整個(gè)社會(huì)為此陶醉,人們特別是決策者聽不進(jìn)謹(jǐn)慎相反的意見,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)處于一種麻木的狀態(tài)。

3.泡沫經(jīng)濟(jì)的膨脹必須有大量的資金供給做支持。此時(shí)固然會(huì)有大量的海外投機(jī)“游資”涌入,但更多情況是中央銀行采取過度緩和的金融政策和民間金融機(jī)構(gòu)過度的信用供給。

4.在以上三個(gè)條件具備的基礎(chǔ)上,還需要有起導(dǎo)火索作用的某種契機(jī),這種契機(jī)可能是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、政府的某種政策及導(dǎo)向、投機(jī)游資的涌入等等。當(dāng)以上四個(gè)條件具備了在資本主義經(jīng)濟(jì)體制或者市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,泡沫經(jīng)濟(jì)就會(huì)產(chǎn)生。泡沫經(jīng)濟(jì)并不是一種稀有的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,它的產(chǎn)生遵循一定的法則。如果政策得當(dāng)在某種程度上完全可以阻止。日本的股價(jià)(日經(jīng)225指數(shù)),在1985年至1989年4年間上漲了3倍。

地價(jià)遲后一年,到1990年9月也上漲了3倍,期間GDP只增漲了1.27倍。20年代后期的美國(guó),90年代前期的北歐(芬蘭、丹麥)以及80年代中期的東南亞各國(guó)幾乎都是在大約4～5年的時(shí)間里資產(chǎn)價(jià)格上漲3倍左右之后,開始崩潰?？梢娰Y產(chǎn)價(jià)格如果年增長(zhǎng)率25%,5年間上漲3倍,那么這種繁榮就走到了盡頭,泡沫就要開始消滅。資產(chǎn)價(jià)格的暴漲不可能永久持續(xù)下去,一定期間保有資產(chǎn)的收益是資產(chǎn)的利用收益(企業(yè)收益、不動(dòng)產(chǎn)租金)與資產(chǎn)的預(yù)期收益之和。如果人們對(duì)資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期上漲,資產(chǎn)價(jià)格的高漲就會(huì)持續(xù),但是如果由于某種契機(jī),這種預(yù)期是負(fù)的,那么暴漲的資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)下跌。一旦人們從泡沫經(jīng)濟(jì)的陶醉中醒來,在投機(jī)資金作用下,暴漲的資產(chǎn)價(jià)格便會(huì)迅速下跌,泡沫經(jīng)濟(jì)開始破滅。

如果賣方是用自己所有的資產(chǎn),買方用自己所擁有的現(xiàn)金進(jìn)行交易,這種情況實(shí)際上是一種零游戲,也就是說一方投機(jī)的收益是另一方投機(jī)的損失,兩者的純損益是零。如果兩者在經(jīng)濟(jì)中的作用是同方向的,那么這種泡沫交易對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響就是中性的。但是如果這種交易有信用參與,也就是用銀行借貸資金來進(jìn)行交易,那么泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和崩潰就不只是打擊損害微觀主體(企業(yè)、銀行、個(gè)人),而且會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生惡劣影響。

二、資產(chǎn)價(jià)格泡沫化影響宏觀經(jīng)濟(jì)的三個(gè)途徑

1.分配效應(yīng)泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生前后,實(shí)物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)的保有結(jié)構(gòu),在個(gè)別經(jīng)濟(jì)主體、經(jīng)濟(jì)部門門之間會(huì)發(fā)生相當(dāng)大的變化。即使某些經(jīng)濟(jì)主體、經(jīng)濟(jì)部門的支出行動(dòng)沒有變化,其保有資產(chǎn)分布比重也會(huì)變化,從而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

2.財(cái)富、資本成本效應(yīng)如果企業(yè)生產(chǎn)成本的大部分是股票狀態(tài),股票又由眾多人持有,同時(shí)土地也是由眾多的個(gè)人所有,那么如果股價(jià)、地價(jià)暴漲,這些擁有者的資產(chǎn)(財(cái)富)的評(píng)估額就會(huì)大幅度提高。比如日本在1985～1989年的5年間,股票的評(píng)估價(jià)額幾乎與GDP相當(dāng),土地的評(píng)估額也直線上升,為GDP的2.5倍,二者合計(jì)即資產(chǎn)的評(píng)估收益為GDP的3.5倍。這當(dāng)然要產(chǎn)生財(cái)富的支出效應(yīng),由于資產(chǎn)的評(píng)估額無限上漲,泡沫越吹越大。家庭支出、企業(yè)支出增加,財(cái)政稅收增加,同時(shí),財(cái)政支出也增加,有效需求得到了過度的刺激,經(jīng)濟(jì)一片繁榮。這使得金融部門對(duì)將來的預(yù)期更加樂觀,積極借貸融通資金,從而使得實(shí)物經(jīng)濟(jì)與金融二者相互作用象螺旋一樣沖向頂峰,加速了泡沫經(jīng)濟(jì)的形成。由于這種支出增加是建立在虛擬的資產(chǎn)收益上,從而極大地扭曲了資源的有效配置。比如泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期的日本,高級(jí)轎車、寶石、美術(shù)品、名牌服裝、高爾夫俱樂部等高檔奢侈品的消費(fèi)過度增大。還有股價(jià)暴漲使得股票發(fā)行成本降低,從而誘發(fā)企業(yè)過度投資,造成巨大消費(fèi)。這種浪費(fèi)不僅限于物,還造成人的資源浪費(fèi),泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期,銀行、證券業(yè)以高薪雇傭了大量的優(yōu)秀大學(xué)畢業(yè)生,而現(xiàn)在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅,經(jīng)濟(jì)衰退,這些人材大部分又被解雇,浪費(fèi)的同時(shí)成為社會(huì)不安定的原因。而且更為嚴(yán)重的是泡沫經(jīng)濟(jì)腐化人們的心靈,坐在桌子前打打電話,發(fā)發(fā)傳真,就能獲得巨額財(cái)富使人們喪失了流血流汗辛勤工作的精神。泡沫經(jīng)濟(jì)并滋生金錢萬能,有錢能使鬼推磨等低俗的“拜金主義”,破壞社會(huì)風(fēng)氣。在日本社會(huì)從內(nèi)部腐爛潰崩之前,泡沫經(jīng)濟(jì)破滅了,我認(rèn)為這是一件幸事。

3.債權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)的變化效應(yīng)通常,在資產(chǎn)交易中,購(gòu)買資產(chǎn)的錢并不完全是買方的自有資金,其他大部分是銀行或通過發(fā)生債券等方式的借款。在日本,長(zhǎng)期以來銀行一直認(rèn)為以不動(dòng)產(chǎn)作抵押擔(dān)保的貸款是安全的,特別是戰(zhàn)后,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展地價(jià)一直上漲,從而使人們迷信日本的地價(jià)永遠(yuǎn)不會(huì)下跌這一神話。下面我們來看一下泡沫經(jīng)濟(jì)破滅前后的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期,資產(chǎn)出售者以較高的價(jià)格出售資產(chǎn),獲得貨幣或者貨幣金融資產(chǎn),資產(chǎn)購(gòu)入者主要是以銀行的借款取得資產(chǎn)。泡沫經(jīng)濟(jì)破滅,資產(chǎn)價(jià)格暴跌,對(duì)于銀行來說,其資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)與負(fù)債同時(shí)增加。但是,由于擔(dān)保不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格下跌,借入者無法獲得收益償還借款,結(jié)果是銀行的不良債權(quán)增大,銀行為了化解不良債權(quán)不得不收縮信用,從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)萎縮,這一過程就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪在1933年闡述的債務(wù)緊縮理論。日本經(jīng)濟(jì),在1985年到現(xiàn)在15年的時(shí)間里所經(jīng)歷的過程正是費(fèi)雪所論述的。

日本,從1985年開始到1989年,銀行貸款的增加額為128萬億日元,其中62萬億是貸向不動(dòng)產(chǎn)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的。進(jìn)入90年代,銀行的貸款,相當(dāng)一部分已成為不良債權(quán)?，F(xiàn)時(shí)點(diǎn)日本的銀行不良債權(quán)(最近不良債權(quán)的定義是推遲償還本息3個(gè)月的債權(quán)),有人說是30萬億(占GDP的6%),有人說是70萬億(占GDP的12%)。如果扣除以出售方式收回的那部分,純粹損失掉的不良債權(quán)額不會(huì)很大,但是我想至少應(yīng)該占GDP的2～3%(日本GDP總值為500萬億日元)。到目前為止,日本的不良債權(quán)處理并沒有結(jié)束,不良債權(quán)的處理不只是帳薄上沖銷,還要變賣抵押擔(dān)保物,現(xiàn)在日本總算同時(shí)開始了不良債權(quán)的名義處理(帳薄沖銷)和實(shí)際處理(抵押物拍賣)過程。

三、泡沫經(jīng)濟(jì)的事后處理

處理的基本原則應(yīng)該是,從事投機(jī)活動(dòng)失敗者的損失必須讓其自己填補(bǔ),為什么?因?yàn)橥稒C(jī)活動(dòng)中的利得裝進(jìn)了投機(jī)得勝方的腰包。但是,現(xiàn)實(shí)的問題是投機(jī)者的資金是由銀行提供的,投機(jī)失敗投機(jī)者無法償還貸款,所以銀行的經(jīng)營(yíng)者必須承擔(dān)責(zé)任,損失應(yīng)該由銀行的股東承擔(dān)。但是,商業(yè)銀行在把存款人的儲(chǔ)蓄貸給企業(yè)發(fā)揮金融中介機(jī)能的同時(shí),還承擔(dān)著國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系的支付結(jié)算功能。銀行是結(jié)算體系的核心、高效的支付系統(tǒng)支持高效的貨幣經(jīng)濟(jì),這一系統(tǒng)哪怕是一分鐘的中斷,現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)體系就無法維持。因此,償付能力大于零的銀行如果出現(xiàn)一時(shí)的流動(dòng)性不足,中央銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提供幫助。還有小額存款者的存款在一定程度上應(yīng)該得到保護(hù)。為此,制定并遵守正確評(píng)價(jià)有問題銀行的會(huì)計(jì)基準(zhǔn)極為重要,同時(shí)銀行監(jiān)督者還必須迅速對(duì)有疑問的銀行的資產(chǎn)、負(fù)債額作出盡可能正確的評(píng)價(jià)。如果某家銀行已無清償能力,或者自有資本比率已接近零,那么就應(yīng)迅速將其關(guān)閉,讓其退出市場(chǎng)。這種處置越快越好,損失應(yīng)由銀行的所有者及大額債權(quán)人承擔(dān),這是自己責(zé)任原則。讓有問題銀行退出市場(chǎng),宏觀上看有助于提高金融部門的效率。

銀行破產(chǎn),會(huì)給善良的存款人和借款人造成不便和經(jīng)濟(jì)損失,特別是在某一地域處于重要地位的銀行更是如此,如北海道拓殖銀行,去年秋天破產(chǎn),當(dāng)時(shí)給許多客戶帶來困難。但是,對(duì)此應(yīng)迅速采取緊急對(duì)策,而不能以此為理由讓問題銀行繼續(xù)存在下去。泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以后,銀行體系的清理、修復(fù)、再建,不應(yīng)是片面、漸進(jìn)和局部的,而應(yīng)該盡可能早地采取果斷的措施一鼓作氣處理完畢,這樣可以減少處理泡沫經(jīng)濟(jì)的成本。采取片面、漸進(jìn)處理方式的日本就是一個(gè)失敗的例子,而美國(guó)與瑞典在其泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后,采取一鼓作氣、果斷的處理方式,損失較小,取得了成功。片面、漸進(jìn)、局部式處理方式成本高的理由是:1.處理時(shí)間長(zhǎng),不良資產(chǎn)中能夠收回的那部分變得越來越小,呆壞資產(chǎn)的比重增加,同時(shí)已經(jīng)沒有效益的銀行繼續(xù)存在,浪費(fèi)繼續(xù),損失增加。2.破產(chǎn)一個(gè)處理一個(gè),破產(chǎn)一個(gè)處理一個(gè),而實(shí)際上每次都要?jiǎng)佑脟?guó)民的錢,這樣會(huì)使國(guó)民喪失對(duì)政府貨幣當(dāng)局的信任,并加大將來可能會(huì)更加不穩(wěn)定的預(yù)期,從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)萎縮。3.處理時(shí),必須對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)的責(zé)任做出說明,并嚴(yán)厲追究泡沫經(jīng)濟(jì)的實(shí)際責(zé)任者,損失,誰造成的誰償還,對(duì)違反法律、法規(guī)的行為必須加以刑罰,否則,公平的原則被破壞,市場(chǎng)的正義就不成立了。

四、金融改革與泡沫經(jīng)濟(jì)

金融管制是以30年代的大蕭條為契機(jī),從美國(guó)開始的,當(dāng)時(shí)日本、英國(guó)等也都仿效美國(guó)實(shí)行金融管制,這種趨勢(shì)大約持續(xù)了近半個(gè)世紀(jì)。但是進(jìn)入70年代后期,美國(guó)又率先開始了放松金融管制,推行金融自由化,并持續(xù)到今天,這種趨勢(shì)恐怕21世紀(jì)也不會(huì)有大的改變。金融自由化的理由:1.信息通信技術(shù)革命。2.經(jīng)濟(jì)的全球化。3.財(cái)富積累增加,資產(chǎn)負(fù)債運(yùn)營(yíng)多樣化的要求。但是,放松金融管制,特別是金融業(yè)間的自由化,是各國(guó)產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要原因,關(guān)于這一點(diǎn)就不詳加論述了,只舉一個(gè)例子。八十年代,美國(guó)的S&L(儲(chǔ)蓄信托公司),開始涉足風(fēng)險(xiǎn)巨大的不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域,由于沒有經(jīng)驗(yàn)遭到了巨大失敗。瑞典也出現(xiàn)過,商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)以前沒有從事過的(因管制不能從事)商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)貸款而遭到失敗的情況。

在放松金融管制時(shí),應(yīng)該想到可能會(huì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)以及金融機(jī)構(gòu)可能遭受的失敗,并制定采取相應(yīng)的對(duì)策。但是,在經(jīng)濟(jì)繁榮的初期階段,辨別這一繁榮是否健全,是一件極其困難的事。預(yù)防措施是要摘除泡沫經(jīng)濟(jì)的萌芽,但實(shí)際上如果判斷失誤就可能把本屬正常的景氣扼殺于搖籃中。對(duì)于這個(gè)問題,經(jīng)濟(jì)學(xué)家有二個(gè)建議。如果市場(chǎng)機(jī)能相當(dāng)充分,泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的可能性就小,完全的市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。為此,第一個(gè)建議是主張市場(chǎng)透明、信息公開、會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化、自己責(zé)任原則。日本的早期糾正自有資本比率的措施就是基于上述考慮。但是現(xiàn)實(shí)中理想的模式是不存在的,在市場(chǎng)參加者之間,信息的質(zhì)和量存在差異,資金量也不同,所以如果條件具備,任何國(guó)家都有可能產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。為此,經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出第二個(gè)建議,即必須充分考慮有關(guān)防止泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的對(duì)策,其具體方案因國(guó)而異。以日本為例,關(guān)于不動(dòng)產(chǎn)金融,作為融資擔(dān)保的土地的擔(dān)保價(jià)值,應(yīng)比時(shí)價(jià)低估50%～60%,即采取所謂“擔(dān)保系數(shù)”規(guī)制。關(guān)于證券金融,應(yīng)將自有資本比率同股價(jià)上漲率相聯(lián)系,采取累進(jìn)方式。同時(shí),有關(guān)土地買賣、股票買賣的收益稅制,要以不誘發(fā)泡沫投機(jī)為原則,在稅收政策上多動(dòng)腦筋。產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)后,如果只簡(jiǎn)單地采取緊縮金融、收縮財(cái)政的一般政策手段,會(huì)對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)以外的正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(生產(chǎn)、流通、貿(mào)易)造成惡劣的影響,這種作法實(shí)際上是一種不對(duì)著火的房子噴水,而是掘堤淹城的愚蠢舉動(dòng)。

篇4

我國(guó)長(zhǎng)期以來實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，商品價(jià)格完全由國(guó)家決定，不受市場(chǎng)影響，而且金融交易近乎為零，基本不存在泡沫現(xiàn)象。但進(jìn)入90年代以來，深滬股市的建立和房地產(chǎn)市場(chǎng)的開放，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)中也呈現(xiàn)出了一些泡沫，尤其以90年代初期海南房地產(chǎn)“熱”為代表。

我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)上的泡沫是眾所周知的。我國(guó)股市上有很多股票的市盈率都達(dá)到50倍以上，大大高于美國(guó)的水平（NASDAQ的平均市盈率雖已經(jīng)高達(dá)90倍，但美國(guó)工業(yè)類股票的平均PE（市盈率）僅為25倍，運(yùn)輸業(yè)股份的PE平均為12倍，銀行業(yè)平均為13倍，公用事業(yè)股為20倍）。今年ST板塊的幾番上漲，也有力地說明了我國(guó)股市的投機(jī)性極強(qiáng)，不可避免地會(huì)引發(fā)泡沫。

在股市泡沫嚴(yán)重膨脹的同時(shí)，也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫。股市泡沫較之房地產(chǎn)泡沫，猶如小巫見大巫，這是由于體制漏洞而導(dǎo)致的瘋狂炒作的結(jié)果。而且，股市炒作的參與者絕大多數(shù)是居民個(gè)人，而房地產(chǎn)的炒作主要是由有實(shí)力的企業(yè)進(jìn)行的，資金量大，泡沫膨脹更加厲害。時(shí)至今日，海南等地房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的后果依然是觸目驚心的。

股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫都是泡沫的表現(xiàn)形式。在我國(guó)，除了這兩種泡沫以外，還存在更嚴(yán)重的泡沫形式，即由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在問題，國(guó)有企業(yè)大面積虧損而造成的泡沫。這種泡沫集中反映在銀行的不良貸款上。目前，我國(guó)企業(yè)融資以間接融資為主，銀行作為中介為企業(yè)提供資金融通。只有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好，銀行、存款人和企業(yè)之間的資金循環(huán)才能正常進(jìn)行。企業(yè)效益不佳則會(huì)給銀行帶來風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算，清算價(jià)值無法還清貸款，銀行會(huì)出現(xiàn)壞帳，若拖欠貸款，則會(huì)形成呆帳。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)只是單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)它通過不良貸款轉(zhuǎn)嫁給銀行以后，就成為金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)由于體制原因、經(jīng)營(yíng)管理不善所導(dǎo)致的銀行大量不良資產(chǎn)的存在，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛藏了危機(jī)。20世紀(jì)90年代下半葉，我國(guó)有些專家對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)的含義補(bǔ)充了新的內(nèi)容。有些專家認(rèn)為，在發(fā)展經(jīng)濟(jì)中，不顧需要和可能，盲目地過量生產(chǎn)或過量投入，造成了產(chǎn)品或建成項(xiàng)目的大量積壓，也是一種泡沫現(xiàn)象。例如，我國(guó)1992年~1993年發(fā)生的房地產(chǎn)過熱中，有的城市盲目地超過經(jīng)濟(jì)承受能力和市場(chǎng)需求去搞房地產(chǎn)開發(fā)，結(jié)果造成了大量土地、房屋閑置和“半拉子”工程。又如，有的領(lǐng)導(dǎo)在近幾年作發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)報(bào)告中曾經(jīng)提出，我們要求的是扎扎實(shí)實(shí)地發(fā)展經(jīng)濟(jì)，要擠掉水分和泡沫。有的領(lǐng)導(dǎo)還指出空置商品房的增加要特別注意防止房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)泡沫現(xiàn)象。以上新補(bǔ)充的內(nèi)容，已不是西方國(guó)家講的“瘋狂漲價(jià)”那種泡沫，而是超過需要和可能的投入和增產(chǎn)而造成的大量積壓，直至包括重復(fù)引進(jìn)甚至引進(jìn)“洋垃圾”而無法投入正常生產(chǎn)和使用等內(nèi)容。

中國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧說，對(duì)于新興的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)不要輕易以“泡沫經(jīng)濟(jì)”為其蓋棺定論，新經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)階段有一些“泡沫”是正常的?！敖?jīng)濟(jì)總是在有泡沫―無泡沫，多泡沫―少泡沫這樣的過程中發(fā)展的?！?/p>

經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)泡沫并不意味著泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定的刺激作用，資產(chǎn)價(jià)格普遍大幅度地偏離或完全脫離由實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素決定的資產(chǎn)價(jià)格時(shí)，才會(huì)導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)會(huì)扭曲資源配置，降低資源配置的效率；泡沫經(jīng)濟(jì)所造成的虛假繁榮現(xiàn)象，會(huì)扭曲消費(fèi)行為，惡化國(guó)際收支，破壞經(jīng)濟(jì)均衡；泡沫經(jīng)濟(jì)所造成的混亂的信用關(guān)系，會(huì)影響金融系統(tǒng)的運(yùn)行，最終導(dǎo)致金融危機(jī)，并引發(fā)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

二、研究虛擬經(jīng)濟(jì)的意義

篇5

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)；泡沫經(jīng)濟(jì)；起因；對(duì)策

房地產(chǎn)泡沫是指由房地產(chǎn)投機(jī)所引起的房地產(chǎn)價(jià)格脫離市場(chǎng)基礎(chǔ)的持續(xù)上漲。從理論上講，任何商品都有發(fā)生經(jīng)濟(jì)泡沫和泡沫經(jīng)濟(jì)的可能性，每個(gè)商品產(chǎn)生泡沫機(jī)會(huì)的多少及其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響程度也是不同的。根據(jù)世界各國(guó)和地區(qū)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)分析，股票和房地產(chǎn)是產(chǎn)生泡沫幾率最高的，所以房地產(chǎn)和股票是泡沫經(jīng)濟(jì)的主要載體或“多發(fā)區(qū)”。

1、房地產(chǎn)泡沫的起因

造成房地產(chǎn)泡沫的主要原因是，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，隨著社會(huì)總需求的增長(zhǎng)，供給彈性越小的要素價(jià)格將增長(zhǎng)得越快。在所有生產(chǎn)要素中，土地的供給彈性最小，在大城市中，人口密度高，土地稀缺。作為稀缺資源，房地產(chǎn)的價(jià)格必然會(huì)比較高。人們估計(jì)到房地產(chǎn)價(jià)格要上升，為了賺取土地價(jià)格上漲的資本所得，紛紛將大量資金投入房地產(chǎn)，加速了房地產(chǎn)價(jià)格的上升。當(dāng)大家看到房地產(chǎn)價(jià)格只漲不跌，就大膽地以購(gòu)買到的房地產(chǎn)為抵押向銀行借款來進(jìn)行房地產(chǎn)投資。因?yàn)榉康禺a(chǎn)是不動(dòng)產(chǎn)，容易查封、保管和變賣，而價(jià)格只漲不跌，銀行以為房地產(chǎn)抵押貸款萬無一失，所以很容易發(fā)放過量的房地產(chǎn)貸款。但不幸的是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度因各種原因放慢的時(shí)候。價(jià)格跌得最快的也必將是供給彈性最小的土地和房地產(chǎn)業(yè)。而房地產(chǎn)投資者看到房地產(chǎn)價(jià)格下降，為了保護(hù)投資利益，競(jìng)相拋售，使房地產(chǎn)價(jià)格直線下降，泡沫隨之破裂。原來被認(rèn)為萬無一失的房地產(chǎn)抵押貸款也就成了呆賬、壞賬。

房地產(chǎn)確有經(jīng)濟(jì)泡沫，存在著發(fā)展成為泡沫經(jīng)濟(jì)的可能性，但絕不能說房地產(chǎn)業(yè)就等同于泡沫經(jīng)濟(jì)。房地產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟(jì)的關(guān)系可以從以下幾個(gè)方面來分析：

1.1 房地產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和實(shí)業(yè)部門，其本身決不是泡沫經(jīng)濟(jì)。首先從房地產(chǎn)的屬性來看，房地產(chǎn)是不動(dòng)產(chǎn)，房地產(chǎn)商品兼有生活資料和生產(chǎn)資料雙重屬性，是以實(shí)物形態(tài)存在的實(shí)體產(chǎn)品，同金融證券（包括股票、債券）僅僅是收益權(quán)利證書相比是有本質(zhì)上的區(qū)別的。其次，房地產(chǎn)業(yè)部門是實(shí)業(yè)部門，它同金融證券等虛擬資本也是根本不同的。再次，房地產(chǎn)業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中屬于先導(dǎo)性、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，處于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)地位，起到十分重要的作用。其產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強(qiáng)、帶動(dòng)系數(shù)大的特點(diǎn)，使得房地產(chǎn)業(yè)成為促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支柱產(chǎn)業(yè)。

1.2 房地產(chǎn)過熱不等同于房地產(chǎn)泡沫。房地產(chǎn)過熱主要指房地產(chǎn)投資量過大，開發(fā)量過多，超過了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和社會(huì)有效需求。房地產(chǎn)過熱可能會(huì)帶來供過于求、房屋積壓、土地閑置和資金沉淀，但并不一定會(huì)帶來價(jià)格飆升從而導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫。房地產(chǎn)泡沫在形態(tài)上表現(xiàn)為房地產(chǎn)價(jià)格的大起大落。房地產(chǎn)泡沫既是一種價(jià)格現(xiàn)象，又是一種貨幣現(xiàn)象。在房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生階段，房地產(chǎn)資金貨幣供應(yīng)量不斷增加，各種資金包括個(gè)人投資、企業(yè)資金、銀行貸款、國(guó)外游資紛紛介入，在短期內(nèi)迅速使房地產(chǎn)價(jià)格升高。只有那些有大量投機(jī)資金介入，過度炒高的房地產(chǎn)市場(chǎng)，其房地產(chǎn)過熱才會(huì)引發(fā)房地產(chǎn)泡沫。

1.3 同時(shí)也應(yīng)該看到，房地產(chǎn)業(yè)確實(shí)含有某些經(jīng)濟(jì)泡沫成分，如果任其膨脹，也存在著發(fā)展成為泡沫經(jīng)濟(jì)的危險(xiǎn)陛，主要表現(xiàn)在：一是土地價(jià)格泡沫。土地價(jià)格由于其稀缺性和市場(chǎng)需求無限性的拉動(dòng)作用，及其土地市場(chǎng)投機(jī)炒作，會(huì)出現(xiàn)虛漲。如果土地價(jià)格成倍、甚至幾十倍地飛漲，就會(huì)發(fā)展成泡沫經(jīng)濟(jì)。二是房地產(chǎn)商品價(jià)格泡沫。一方面，房?jī)r(jià)是與地價(jià)相聯(lián)系的，房?jī)r(jià)泡沫與地價(jià)泡沫密切相關(guān)；另一方面，開發(fā)商對(duì)利潤(rùn)的期望值過高，人為抬高房?jī)r(jià)，也會(huì)形成經(jīng)濟(jì)泡沫。

1.4 房屋空置泡沫。在房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系中，商品房供給超過市場(chǎng)需求，形成大量空置，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)泡沫。如前所述，商品房空置率在10%-15%之間時(shí)，這種經(jīng)濟(jì)泡沫是正常的。如果空置率超過警戒線，引起嚴(yán)重的供給過剩，形成泡沫經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致房?jī)r(jià)猛跌，經(jīng)濟(jì)混亂，社會(huì)動(dòng)蕩。四是房地產(chǎn)投資泡沫。一般而言，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)率應(yīng)與房地產(chǎn)消費(fèi)增長(zhǎng)率相適應(yīng)，力求平衡供求關(guān)系。在發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)起飛階段，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)率略大于消費(fèi)增長(zhǎng)率，形成供略大于求的市場(chǎng)局面，對(duì)促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有利的。只有當(dāng)房地產(chǎn)投資過度膨脹，商品房嚴(yán)重滯銷，造成還貸困難，連帶引起金融危機(jī)時(shí)，才形成泡沫經(jīng)濟(jì)破滅。

2、擠壓房地產(chǎn)泡沫的措施

房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫的存在有利有弊，關(guān)鍵在于控制在適度的范圍內(nèi)，避免出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致大起大落的波動(dòng)和震蕩。適度的經(jīng)濟(jì)泡沫，例如土地價(jià)格微幅上揚(yáng)、房?jī)r(jià)穩(wěn)中有升、房地產(chǎn)開發(fā)投資高于社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率和商品房供給略大于市場(chǎng)需求等等，對(duì)活躍經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)房地產(chǎn)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有利的。同整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)一樣，沒有一點(diǎn)泡沫房地產(chǎn)業(yè)是不能繁榮的。而如果泡沫過多，過于膨脹，造成虛假繁榮則是不利的。關(guān)鍵在于要控制這些經(jīng)濟(jì)泡沫過度膨脹，不致形成為泡沫經(jīng)濟(jì)，帶來嚴(yán)重危害。具體對(duì)策如下：

2.1 從土地源頭入手，規(guī)范土地市場(chǎng) 土地資源短缺不僅是困擾我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也是困擾城市化乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)大問題，如何利用相對(duì)貧乏的土地資源為全體國(guó)民提供一個(gè)公正、平等、富足和安定的發(fā)展與生存環(huán)境，在一定意義上講，都有賴于土地資源的優(yōu)化配置。通過立法確定城市規(guī)劃的法律地位，以防止朝令夕改、急功近利，保障土地使用結(jié)構(gòu)的合理性，為城市和地區(qū)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

2.2 建立健全房地產(chǎn)市場(chǎng)信息系統(tǒng)和預(yù)警機(jī)制 各級(jí)政府要根據(jù)房地產(chǎn)市場(chǎng)區(qū)域性強(qiáng)和發(fā)展不平衡的特點(diǎn)，加強(qiáng)對(duì)當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展和演變規(guī)律的研究，科學(xué)設(shè)立符合當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)規(guī)律的預(yù)警預(yù)報(bào)指標(biāo)體系和主要指標(biāo)的量化區(qū)問，有計(jì)劃地建立符合自己城市特點(diǎn)的房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)警預(yù)報(bào)體系，防范房地產(chǎn)泡沫。通過建立和完善房地產(chǎn)信息系統(tǒng)和預(yù)警預(yù)報(bào)制度，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)供求總量、結(jié)構(gòu)、價(jià)格的調(diào)控；通過市場(chǎng)信息、引導(dǎo)和規(guī)范，增加房地產(chǎn)市場(chǎng)的信息透明度，控制人為惜售和炒作行為，引導(dǎo)企業(yè)理性投資、消費(fèi)者理性消費(fèi)；通過對(duì)樓市的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，評(píng)價(jià)市場(chǎng)的運(yùn)行情況，預(yù)測(cè)分析未來的市場(chǎng)走勢(shì)，向政府部門提供準(zhǔn)確的信息，以便做出適時(shí)、適度調(diào)控市場(chǎng)的措施，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)、健康發(fā)展。

2.3 要加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)管 推動(dòng)房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的資金，絕大部分都是從銀行流出的。因此，必須加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)管，包括銀行資本充足率、資產(chǎn)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)管理與控制能力等。房地產(chǎn)金融業(yè)應(yīng)盡快與國(guó)際接軌，盡早發(fā)展房地產(chǎn)投資基金，大力推進(jìn)房地產(chǎn)抵押貸款證券化，盡快成立購(gòu)房擔(dān)保機(jī)構(gòu)，推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)尤其是壽險(xiǎn)業(yè)與住房產(chǎn)業(yè)的結(jié)合。同時(shí)借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)研究與國(guó)外不斷創(chuàng)新的房地產(chǎn)金融手段和新型的房地產(chǎn)金融資本市場(chǎng)結(jié)合的方式、方法和步驟，促進(jìn)開發(fā)信貸與消費(fèi)信貸的同時(shí)發(fā)展，建立起健康繁榮的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)（包括一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)），有效化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.4 利用貨幣金融政策調(diào)控市場(chǎng)，規(guī)范房地產(chǎn)融資行為 政府可以通過提高利率、緊縮房地產(chǎn)信貸額、限制房地產(chǎn)開發(fā)貸款、提高購(gòu)房首付款比例等貨幣金融政策，調(diào)整房地產(chǎn)投資額與投資結(jié)構(gòu)。應(yīng)根據(jù)保守、確實(shí)、安全等原則來發(fā)放房地產(chǎn)抵押貸款，在評(píng)估抵押物的抵押價(jià)值、確定融資比例或貸款比例等方面進(jìn)行嚴(yán)格審查，以避免呆賬、壞賬損失與信貸膨脹。同時(shí)應(yīng)從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)人手，提高我國(guó)的銀行業(yè)自身抵御金融風(fēng)險(xiǎn)能力；金融監(jiān)管部門應(yīng)從制度建設(shè)人手，完善個(gè)人信用制度、抵押制度、抵押保險(xiǎn)制度和抵押二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，這樣才能防范房地產(chǎn)業(yè)信貸泡沫，有利房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的共同發(fā)展。

3、結(jié)束語

房產(chǎn)是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的一件大事，國(guó)家職能部門必須加強(qiáng)監(jiān)管和引導(dǎo)，防止房地產(chǎn)泡沫的過度膨脹，對(duì)于以后泡沫的破裂，需要及早建立預(yù)案。這樣，才能真正建立一個(gè)和諧社會(huì)。

參考文獻(xiàn)：

篇6

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟(jì)、泡沫經(jīng)濟(jì)

一、虛擬經(jīng)濟(jì)：形成機(jī)理、發(fā)展與規(guī)模

虛擬經(jīng)濟(jì)是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的概念。所謂實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指物質(zhì)資料生產(chǎn)、銷售以及直接為此提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其主要構(gòu)成部分包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、商業(yè)、建筑業(yè)、郵電業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門。虛擬經(jīng)濟(jì)則不同，它是指與虛擬資本循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，也即虛擬資本的持有和交易活動(dòng)。因此，討論虛擬經(jīng)濟(jì)可以從虛擬資本入手。

所謂虛擬資本，是指與實(shí)際資本相分離的，本身無價(jià)值卻能帶來“剩余價(jià)值”、并具有獨(dú)立的價(jià)值增值運(yùn)動(dòng)規(guī)律的各種資本憑證。虛擬資本的形成是與貨幣的產(chǎn)生分不開的。貨幣開始是為突破物物交換的缺陷而產(chǎn)生的一種交換媒介，但貨幣發(fā)展到由紙幣取代金屬貨幣，成為一種價(jià)值符號(hào)以后，在交換媒介功能之外，又增加了價(jià)值儲(chǔ)藏功能，從而使貨幣轉(zhuǎn)化為資本成為可能。在信用關(guān)系出現(xiàn)后，資金借貸雙方聯(lián)系日益密切，資金需求者愿意向資金供給者支付利息，貨幣產(chǎn)生了“收益”，從而轉(zhuǎn)化為了虛擬資本（借貸資本）。借貸資本的大規(guī)模發(fā)展產(chǎn)生了銀行信用，為企業(yè)的發(fā)展提供融資便利。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，企業(yè)的規(guī)模日益擴(kuò)大，必然尋求新的融資渠道，于是股票和債券應(yīng)運(yùn)而生，它們是最明顯的虛擬資本。在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，虛擬資本呈現(xiàn)出越來越豐富的趨勢(shì)，資本的虛擬化程度越來越高。繼股票、債券之后，又出現(xiàn)了證券化資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品。證券化資產(chǎn)是因資產(chǎn)證券化而發(fā)展起來的。銀行將住房抵押貸款、汽車抵押貸款、信用貸款等各種信貸資產(chǎn)經(jīng)過重新包裝后實(shí)行證券化，或者在一些低信用等級(jí)的證券中加入較高信用等級(jí)的證券，并用其作為抵押發(fā)行新的證券，從而提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。這樣等于是在本身就是虛擬資本的信貸資產(chǎn)及初級(jí)證券的基礎(chǔ)上，又產(chǎn)生的虛擬資本，大大提高了資本的虛擬化程度。金融衍生產(chǎn)品是虛擬化程度最高的金融產(chǎn)品，金融期貨、期權(quán)合約的買賣者并不真的擁有合同中規(guī)定數(shù)額的證券或貨幣，也不必在交易清算時(shí)真的買入或者賣出這些證券或貨幣。特別是指數(shù)期貨和期權(quán)交易，實(shí)際上是就指數(shù)的漲落打賭，無任何實(shí)際對(duì)應(yīng)物，是最徹底的虛擬資本。

與虛擬資本的發(fā)展相適應(yīng)，從歷史和邏輯的角度來考察，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：：

1、閑置貨幣資本化。這是虛擬經(jīng)濟(jì)的最初階段。例如，當(dāng)某人持有暫時(shí)不用的閑置貨幣，而另一人卻急需生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金時(shí)，前者便可將其閑置貨幣讓渡給后者去使用，后者則承諾對(duì)借入資金按期還本付息。在這種貨幣的直接借貸行為中，由于貸方并未從事現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而是僅僅憑借代表借貸行為成立的借據(jù)或憑證獲取利息收益，因此，這種借據(jù)或借貸憑證便成為虛擬資本的雛形，貸方據(jù)以獲取利息收益的活動(dòng)也就是一種虛擬的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

2、借貸行為中介化。這一階段的標(biāo)志就是銀行的產(chǎn)生。在這一時(shí)期，貨幣資金借貸主要不再是個(gè)人之間的直接借貸，而是表現(xiàn)為以銀行為中介的間接借貸。此時(shí)，對(duì)廣大的存款人而言，其持有的能夠帶來利息的存款憑證就是虛擬資本。因此，借貸行為的中介化實(shí)際上意味著虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的社會(huì)化，這種社會(huì)化由于能夠擴(kuò)大社會(huì)的資金借貸規(guī)模，提高社會(huì)范圍內(nèi)資金的配置和使用效率，因而，對(duì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要意義。

3、證券交易的市場(chǎng)化。隨著股票、債券等有價(jià)證券的大量發(fā)行，客觀上要求形成一種便于有價(jià)證券實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的機(jī)制或場(chǎng)所，于是，證券市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。虛擬資本交易的市場(chǎng)化可以引導(dǎo)資金向預(yù)期收益較好的產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，從而有利于優(yōu)化社會(huì)資金的配置結(jié)構(gòu)，提高社會(huì)資金的使用效率。

4、虛擬經(jīng)濟(jì)國(guó)際化。進(jìn)入20世紀(jì)后，較大規(guī)模的跨國(guó)證券投資開始出現(xiàn)，虛擬資本的發(fā)展由此進(jìn)入新的階段。特別是第二次世界大戰(zhàn)后，在布雷頓森林協(xié)議和關(guān)貿(mào)總協(xié)定推動(dòng)下最終形成的規(guī)模巨大的國(guó)際金融市場(chǎng)，更加便利了虛擬資本的跨國(guó)交易，從而使虛擬資本交易日益呈現(xiàn)為一種國(guó)際性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的國(guó)際化可以促進(jìn)資本在世界范圍內(nèi)的優(yōu)化配置，并使資本的使用效率進(jìn)一步提高。

5、金融工具創(chuàng)新化。20世紀(jì)60年代以后，虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展。一方面，國(guó)際性的貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，另一方面，包括各種金融期貨、期權(quán)等在內(nèi)的金融創(chuàng)新工具層出不窮。金融工具的創(chuàng)新化使得虛擬資本的交易規(guī)模達(dá)到前所未有的程度，并使虛擬經(jīng)濟(jì)越來越脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而日益呈現(xiàn)為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)域。

80年代以來，各主要工業(yè)國(guó)家的金融資產(chǎn)迅速膨脹，交易規(guī)模迭創(chuàng)新高，使得虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行愈發(fā)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而擴(kuò)張。據(jù)報(bào)道，80年代以來，世界經(jīng)濟(jì)平均年增長(zhǎng)率僅為3％左右，國(guó)際貿(mào)易平均年增長(zhǎng)率為5％左右，但國(guó)際資本流動(dòng)卻增加了25％，全球股票的總價(jià)值增加了250％。1997年全世界虛擬經(jīng)濟(jì)的總量已達(dá)140萬億美元，約為世界各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總和（28.2萬億美元）的4倍。全世界虛擬資本每天的平均流動(dòng)量已高達(dá)1.5億美元以上，約為世界日平均實(shí)際貿(mào)易額的50倍?？梢灶A(yù)計(jì)，隨著電子商務(wù)和電子貨幣的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模還會(huì)膨脹。

二、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)

從歷史的發(fā)展過程來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)的歷史基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。在虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是第一位的，虛擬經(jīng)濟(jì)是第二位的。虛擬經(jīng)濟(jì)是隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而產(chǎn)生和發(fā)展起來的，但同時(shí)也在自身的發(fā)展過程中極大地促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一方面，金融自由化和金融深化（麥金農(nóng)，1973；格利和肖，1960）不僅可以提高社會(huì)資源的配置效率、提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率；而且資本證券化和金融衍生工具提供的套期保值等服務(wù)，還為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)成本和因價(jià)格或匯率波動(dòng)引致的不確定性經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)。另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)自身產(chǎn)值的增加本身即促進(jìn)了GDP的增長(zhǎng)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了大量就業(yè)機(jī)會(huì)，直接促進(jìn)了第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。具體而言，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

1、有助于提高社會(huì)資本的配置效率。金融市場(chǎng)的基本功能是實(shí)現(xiàn)資本在不同實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門之間的優(yōu)化配置。通過發(fā)行并交易虛擬資本，發(fā)現(xiàn)虛擬資本所代表的權(quán)益價(jià)格，是實(shí)現(xiàn)增量資本在實(shí)體經(jīng)濟(jì)各部門之間優(yōu)化配置的主要誘導(dǎo)工具。同時(shí)，金融市場(chǎng)還為存量資本優(yōu)化配置提供了有效途徑，通過資產(chǎn)重組等產(chǎn)權(quán)交易，可以實(shí)現(xiàn)存量資本在不同實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門之間的再次優(yōu)化配置，盤活因投資決策失誤或市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變而閑置的存量資本，提高社會(huì)資本的利用效率。

2、有助于分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其一，資本市場(chǎng)的發(fā)展和企業(yè)制度的創(chuàng)新，使企業(yè)的投資主體多元化、社會(huì)化，同時(shí)也使企業(yè)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)和受益權(quán)相對(duì)分離，企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓與處置對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響弱化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性增強(qiáng)。其二，資產(chǎn)證券化、ABS（資產(chǎn)擔(dān)保證券）、期權(quán)交易等金融創(chuàng)新層出不窮，對(duì)企業(yè)資金安排、投資選擇、規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等具有重要影響，如通過期貨市場(chǎng)套期保值和外匯掉期業(yè)務(wù)，可使企業(yè)有效規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)和匯率變動(dòng)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)生產(chǎn)成本等。

3、虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)張，在增加GDP規(guī)模的同時(shí)，也提供了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)。在虛擬經(jīng)濟(jì)日益發(fā)揮出對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)巨大的促進(jìn)作用的同時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)自身亦取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。與1980年相比，1996年西方主要工業(yè)國(guó)家和新興工業(yè)化國(guó)家金融資產(chǎn)總額均成倍增長(zhǎng)，特別是亞洲新興工業(yè)化國(guó)家金融資產(chǎn)的增長(zhǎng)迅猛，并帶動(dòng)了相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力之一。

但是，虛擬經(jīng)濟(jì)在帶來巨大收益的同時(shí)，也隱藏著極大的風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)椋禾摂M經(jīng)濟(jì)要正常運(yùn)轉(zhuǎn)，需與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模相適應(yīng)。然而，虛擬經(jīng)濟(jì)在其自身發(fā)展過程中，卻越來越表現(xiàn)出相對(duì)獨(dú)立性。在證券市場(chǎng)中，人們對(duì)于證券市場(chǎng)未來價(jià)格的預(yù)期往往并不是基于公司的財(cái)務(wù)狀況，而是基于一種心理預(yù)期和想象空間。這種投機(jī)者的“市場(chǎng)接力棒理論”（金德爾伯格，《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》），生動(dòng)地描述了投機(jī)者普遍存在的“博傻心理”，即投機(jī)者見到大家都看好某一金融資產(chǎn)，自己也加入這一行列，期望自己的“接力棒”下傳，由于大家有相同的預(yù)期，在相反的預(yù)期未形成主流之前，市場(chǎng)接力棒就不乏接手者，從而帶來市場(chǎng)的火爆，使市場(chǎng)價(jià)格脫離客觀價(jià)值，形成泡沫。前面所提及的虛擬化程度較高的證券化資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品，更是在虛擬資本基礎(chǔ)上的再次虛擬化，幾乎與實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有聯(lián)系，易形成泡沫是顯而易見的。此外，投資中也可能存在著泡沫成分。企業(yè)為解決資金不足問題，可以向銀行貸款，也可以發(fā)行股票和債券。但一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，或遇到經(jīng)濟(jì)全面衰退，企業(yè)破產(chǎn)倒閉，實(shí)際資本創(chuàng)造的“價(jià)值”得不到實(shí)現(xiàn)，企業(yè)先期的銀行貸款和股票債券等虛擬資本較之實(shí)際資本來說，就成了空中樓閣。實(shí)際上也是一種泡沫。

經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)泡沫并不意味著泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定的刺激作用，并且可以通過市場(chǎng)供求機(jī)制而自動(dòng)恢復(fù)均衡，只有當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)中的泡沫成分不斷加重，資產(chǎn)價(jià)格普遍大幅度地偏離或完全脫離由實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素決定的資產(chǎn)價(jià)格時(shí)，才會(huì)導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)會(huì)扭曲資源配置，降低資源配置的效率；泡沫經(jīng)濟(jì)所造成的虛假繁榮現(xiàn)象，會(huì)扭曲消費(fèi)行為，惡化國(guó)際收支，破壞經(jīng)濟(jì)均衡；泡沫經(jīng)濟(jì)所造成的混亂的信用關(guān)系，會(huì)影響金融系統(tǒng)的運(yùn)行，最終導(dǎo)致金融危機(jī)，并引發(fā)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。譬如1978－1981年發(fā)生在墨西哥的泡沫經(jīng)濟(jì)，在1981年股市崩潰之后，引發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī)和持續(xù)的通貨膨脹，導(dǎo)致大批企業(yè)和個(gè)人破產(chǎn)，失業(yè)率上升，社會(huì)貧富差距增大，整個(gè)墨西哥經(jīng)濟(jì)一片蕭條；80年代日本房地產(chǎn)和股市泡沫的迸裂同樣使經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期衰退之中，至今難以自拔，所謂的“日本神話”由此破滅。

泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生有主觀和客觀兩方面的原因。從主觀上看，主要是由金融投機(jī)引起的。人們?cè)凇安┥怠毙睦碇湎拢鹑谫Y產(chǎn)價(jià)格越高越買，越買價(jià)格越高，導(dǎo)致金融市場(chǎng)超常規(guī)膨脹，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。從客觀上看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在失衡是導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的根本原因，由東南亞金融危機(jī)中可見一斑。發(fā)展中國(guó)家在實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)、結(jié)構(gòu)性問題突出的情況下，金融市場(chǎng)過度開放，會(huì)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。七十年代以后，東南亞等地區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，成為新興工業(yè)化國(guó)家。受金融深化理論的誤導(dǎo)，上述各國(guó)相繼開放金融市場(chǎng)，企圖通過金融完全自由化，依靠虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)；但由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平偏低，且存在諸多結(jié)構(gòu)性問題，虛擬經(jīng)濟(jì)過快發(fā)展超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求，最終引發(fā)了泡沫經(jīng)濟(jì)并導(dǎo)致了一系列金融危機(jī)。以泰國(guó)為例，泰國(guó)工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施落后、建設(shè)資金匱乏、出口以資源型產(chǎn)品而非資本密集和技術(shù)密集型產(chǎn)品為主，雖然泰國(guó)政府力主投資并著重發(fā)展重化工業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)，但受教育和科技水平限制，嚴(yán)重制約了泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在比較嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題和金融監(jiān)管水平不高的情況下，泰國(guó)政府卻在財(cái)政政策、貨幣政策和外匯管理上推行了一系列激進(jìn)的改革措施，加速了金融自由化和對(duì)外開放步伐，使虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度大大超過了該國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，特別是短期外資大量流入，且被投入到房地產(chǎn)和股市炒作而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，使泰國(guó)經(jīng)濟(jì)的泡沫化現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，并成為東南亞金融危機(jī)的導(dǎo)火索。三、我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的泡沫風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)長(zhǎng)期以來實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，商品價(jià)格由國(guó)家決定，基本不受市場(chǎng)影響，而且金融交易近乎為零，基本不存在泡沫現(xiàn)象。但進(jìn)入90年代以來，深滬股市的建立和房地產(chǎn)市場(chǎng)的開放，使“泡沫”的威力大大發(fā)揮出來。

我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)上的泡沫是眾所周知的。我國(guó)股市上有很多股票的市盈率都達(dá)到50倍以上，大大高于美國(guó)的水平（NASDAQ的平均市盈率雖已經(jīng)高達(dá)90倍，但美國(guó)工業(yè)類股票的平均PE（市盈率）僅為25倍，運(yùn)輸業(yè)股份的PE平均為12倍，銀行業(yè)平均為13倍，公用事業(yè)股為20倍）。今年ST板塊的幾番上漲，也有利地說明了我國(guó)股市的投機(jī)性強(qiáng)，不可避免地會(huì)引發(fā)泡沫。

在股市泡沫嚴(yán)重膨脹的同時(shí)，也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫。股市泡沫較之房地產(chǎn)泡沫，猶如小巫見大巫，這是由于體制漏洞而導(dǎo)致的瘋狂炒作的結(jié)果。而且，股市炒作的參與者絕大多數(shù)是居民個(gè)人，而房地產(chǎn)的炒作主要是由有實(shí)力的企業(yè)進(jìn)行的，資金量大，泡沫膨脹更加厲害。時(shí)至今日，房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的后果依然是觸目驚心的。

股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫都是泡沫的表現(xiàn)形式。在我國(guó)，除了這兩種泡沫以外，還存在更嚴(yán)重的泡沫形式，即由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在問題，國(guó)有企業(yè)大面積虧損而造成的泡沫。這種泡沫集中反映在銀行的不良貸款上。目前，我國(guó)企業(yè)融資以間接融資為主，銀行作為中介為企業(yè)提供資金融通。只有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好，銀行、存款人和企業(yè)之間的資金循環(huán)才能正常進(jìn)行。企業(yè)效益不佳則會(huì)給銀行帶來風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算，清算價(jià)值無法還清貸款，銀行會(huì)出現(xiàn)壞帳，若拖欠貸款，則會(huì)形成呆帳。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)只是單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)它通過不良貸款轉(zhuǎn)嫁給銀行以后，就成為金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)由于體制原因、經(jīng)營(yíng)管理不善所導(dǎo)致的銀行大量不良資產(chǎn)的存在，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛藏了危機(jī)。

四、結(jié)論和建議

以麥金農(nóng)、格利和肖為代表的眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，金融活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)隨著金融深化而不斷增加，因此主張通過金融自由化和金融深化促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但經(jīng)濟(jì)發(fā)展的事實(shí)表明，這一主張是片面的。西方發(fā)達(dá)國(guó)家自80年代以來已相繼實(shí)現(xiàn)金融自由化，金融深化程度不斷提高，金融資產(chǎn)總量迅速膨脹，目前均已大幅度超過本國(guó)的GDP，但在金融資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)，GDP并沒有隨之快速增長(zhǎng)，其增長(zhǎng)速度反而有所下降，而且，在歐洲還引發(fā)了90年代的貨幣危機(jī)，在日本則產(chǎn)生了嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。許多發(fā)展中國(guó)家如泰國(guó)、馬來西亞等在80年代中后期推行金融自由化之后，金融深化程度迅速提高、虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹速度超過發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)的泡沫化現(xiàn)象日益嚴(yán)重，并引發(fā)了一系列的金融危機(jī)。

金融深化和金融自由化確實(shí)能帶來更大的經(jīng)濟(jì)效益，但盲目的金融深化和金融自由化卻會(huì)帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在我國(guó)這樣一個(gè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)存在一系列問題的發(fā)展中國(guó)家，金融深化以及金融自由化的進(jìn)程應(yīng)當(dāng)慎重，我國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)的開放應(yīng)是逐步的。我們應(yīng)當(dāng)下大力氣進(jìn)行國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及金融體系的完善，以適應(yīng)加入WTO后的國(guó)際環(huán)境。應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手：

1、在加快資本市場(chǎng)規(guī)范化建設(shè)的同時(shí)，應(yīng)著力加快資本市場(chǎng)的發(fā)展。這不僅包括擴(kuò)大證券品種的規(guī)模，也不僅包括增加新的證券品種，而且包括拓展和開辟新的市場(chǎng)，擴(kuò)大居民投資渠道和企業(yè)獲得資本性資金的渠道。其中，存量股份制、債權(quán)轉(zhuǎn)為社會(huì)股權(quán)、將建設(shè)國(guó)債建立在運(yùn)用資本經(jīng)營(yíng)方式運(yùn)作國(guó)有資產(chǎn)的基礎(chǔ)上等，都是應(yīng)當(dāng)重視的具體措施。

2、積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資，加快高科技產(chǎn)業(yè)化步伐。知識(shí)經(jīng)濟(jì)是將知識(shí)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)的過程。在這個(gè)過程中，創(chuàng)業(yè)投資的功能極為重要。在資本市場(chǎng)的配合下，積極推進(jìn)我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，調(diào)整國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

3、積極創(chuàng)造條件，促進(jìn)實(shí)物經(jīng)濟(jì)的貨幣化和資產(chǎn)證券化。實(shí)物的貨幣化和資產(chǎn)證券化，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。實(shí)物的非貨幣化，有著諸多弊端；資產(chǎn)的非證券化，嚴(yán)重限制著資產(chǎn)的準(zhǔn)確定價(jià)和資產(chǎn)存量的盤活。

4、加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)金融監(jiān)管，關(guān)鍵的問題是，運(yùn)用何種機(jī)制和規(guī)范。在雙重體制并存的條件下，運(yùn)用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)機(jī)制，雖一時(shí)抑制了某些現(xiàn)象，但不利于金融市場(chǎng)的成長(zhǎng)，結(jié)果可能造成更大的風(fēng)險(xiǎn)。為此，應(yīng)特別重視運(yùn)用符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)則，強(qiáng)化金融監(jiān)管。參考文獻(xiàn)：

1、馬克思：《資本論》（第3卷），中譯本，人民出版社，1998。

2、麥金農(nóng)，1998：《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》，中譯本，上海三聯(lián)書店。

3、J.G.格利，E.S.肖，1996：《金融理論中的貨幣》，中譯本，上海三聯(lián)書店，上海人民出版社。

4、金德爾伯格，1992：《泡沫》，載伊特韋爾主編：《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》，中譯本，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社。

5、劉駿民，1998：《從虛擬資本到虛擬經(jīng)濟(jì)》，山東人民出版社。

6、謝太峰，1999：《正確認(rèn)識(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)》，《金融時(shí)報(bào)》10月30日。

篇7

[關(guān)鍵詞]廣場(chǎng)協(xié)議；泡沫經(jīng)濟(jì)

中圖分類號(hào)：F01

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006-0278（2013）04-001-02

20世紀(jì)80年代，美國(guó)面臨著財(cái)政和貿(mào)易的“雙赤字”。日本的出口自然被看作是引起美國(guó)經(jīng)常收支赤字的元兇。1985年9月，美國(guó)在發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政部長(zhǎng)、央行行長(zhǎng)會(huì)議（G5）上促成簽訂了“廣場(chǎng)協(xié)議”，圖消除貿(mào)易的不平衡。以廣場(chǎng)會(huì)議為契機(jī)，日元匯率從1985年9月的250日元兌1美元一路上升至1995年4月的80日元（如圖所示）。

針對(duì)日元的升值，日本政府大幅度、持續(xù)放松銀根，實(shí)行超低利率的寬松貨幣政策，使得日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展不但沒有停滯，反而出現(xiàn)了持續(xù)的增長(zhǎng)。但是，日本在過度寬松的貨幣政策下積累了大量“經(jīng)濟(jì)泡沫”，90年代初泡沫破滅后，日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期蕭條。

一、“廣場(chǎng)協(xié)議”對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響

“廣場(chǎng)協(xié)議”對(duì)日本經(jīng)濟(jì)到底產(chǎn)生了多大的影響，這是不可估測(cè)和量化的，學(xué)術(shù)界也對(duì)此也充滿了爭(zhēng)議。目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)“廣場(chǎng)協(xié)議”的研究中，針對(duì)“廣場(chǎng)協(xié)議”對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，大致可以概括為三種觀點(diǎn)。

（一）“廣場(chǎng)協(xié)議”是日元升值和日本經(jīng)濟(jì)蕭條的主要原因

麥金農(nóng)認(rèn)為，正是“廣場(chǎng)協(xié)議”讓日本患上了“日元升值綜合癥”――由于日元升值導(dǎo)致了通縮和持續(xù)衰退。“廣場(chǎng)協(xié)議”后，一方面美元相對(duì)貶值，導(dǎo)致日本持有的以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)嚴(yán)重縮水；日元升值又惡化了貿(mào)易條件，傳統(tǒng)商品的出口受到了極大的影響。另一方面，日本政府為了達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的，采取超低利率的寬松貨幣政策，使得剩余資金大量涌向股市和房地產(chǎn)等非生產(chǎn)性工具，從而形成了20世紀(jì)90年代日本著名的泡沫經(jīng)濟(jì)。

（二）“廣場(chǎng)協(xié)議”導(dǎo)致了日元升值，但其并不是日本經(jīng)濟(jì)蕭條的核心原因

1985年9月，日元/美元匯率在1美元兌250日元左右，到1995年4月，最高峰達(dá)到1美元兌80日元，美元兌日元貶值達(dá)68%。為此，“廣場(chǎng)協(xié)議”在國(guó)際匯率協(xié)同調(diào)整上是非常成功的。但日元升值導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)“一沉到底”是缺乏依據(jù)的。亞洲開發(fā)銀行（ADB）行長(zhǎng)黑田東彥（2004）認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)蕭條的原因在于日本政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策失當(dāng)；陳功（2005）認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)蕭條的原因在于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沒有及時(shí)調(diào)整和勞動(dòng)力成本急劇攀升，造成了日本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。黃曉龍（2007）認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)蕭條的原因在于金融系統(tǒng)的內(nèi)在缺陷，企業(yè)系統(tǒng)和金融系統(tǒng)存在嚴(yán)重的效率沖突。

（三）“廣場(chǎng)協(xié)議”并非日元升值的原因，也非日本金融困境的根本原因

20世紀(jì)80年代，日本制造業(yè)的迅速崛起，巨額的貿(mào)易順差本身就使得日元被低估，日本匯率不可維持，升值只是時(shí)間的問題。早在1971年日本就面臨著“尼克松沖擊”帶來的升值壓力。黃吳（2003）指出1985年的“廣場(chǎng)協(xié)議”是日元升值壓力下的國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治協(xié)調(diào)的具體體現(xiàn)，并不是日元升值的根本原因，“升值恐懼癥”更多反映了出口依賴型體質(zhì)的心理。

二、日本經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生

一般來說，經(jīng)濟(jì)都按照繁榮物價(jià)上漲金融緊縮衰退的形式循環(huán)，日本泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和破滅也莫過于此。日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的繁榮，在內(nèi)外部共同作用下日元升值一觸即發(fā)，“廣場(chǎng)協(xié)議”后擴(kuò)張性的金融財(cái)政政策必將招致投機(jī)熱潮，1991年金融財(cái)政共同收緊，泡沫破滅。

日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)到平成蕭條一般分為三個(gè)階段：1.1955～1973年，高速增長(zhǎng)期；2.穩(wěn)定增長(zhǎng)期和泡沫經(jīng)濟(jì)期，1974～1991年，3.泡沫崩潰后的蕭條期，1991年后。在高速增長(zhǎng)期，日本經(jīng)濟(jì)每年的平均增長(zhǎng)率保持在9.3%的高水平。而在穩(wěn)定增長(zhǎng)期和泡沫經(jīng)濟(jì)期，其平均每年的增長(zhǎng)率僅為3.7%，增長(zhǎng)速度筆記高速增長(zhǎng)期的一半。其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的原因在于受到兩次巨大的外部沖擊和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支柱的轉(zhuǎn)變。

（一）“尼克松沖擊”和第一次石油危機(jī)

1971年8月，美國(guó)尼克松總統(tǒng)發(fā)表了“經(jīng)濟(jì)緊急對(duì)策”，宣告了停止美元兌換黃金，作為通脹對(duì)策。該年12月，史密森協(xié)議嘗通過多國(guó)間調(diào)整維持固定匯率制，日元被迫升值到1美元=308日元。雖然該匯率沒能維持下來，但人們對(duì)于日元升值抱有強(qiáng)烈的危機(jī)感，政府作為景氣對(duì)策采用了擴(kuò)張性財(cái)政金融政策。基于這一政策，國(guó)內(nèi)的貨幣供給開始增加。

1972年，田中角榮首發(fā)表了《日本列島改造論》，圖以新干線的架設(shè)、高速公路的建設(shè)等公共事業(yè)為杠桿，消除城市與農(nóng)村，沿海與內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)差距。正值公共事業(yè)的擴(kuò)大和開發(fā)高峰，1973年第一次石油危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致了嚴(yán)重的通貨膨脹。以為緩解通脹而采取的金融緊縮政策為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，日本經(jīng)濟(jì)開始面臨嚴(yán)重的蕭條局面。1974年，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在戰(zhàn)后首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，即使在擺脫了石油危機(jī)的直接影響之后，企業(yè)的設(shè)備投資欲望依舊沒有復(fù)蘇的跡象。

（二）支撐內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)條件變化

進(jìn)入高速增長(zhǎng)期以來，日本“通過恢復(fù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了”。1960年12月，池田內(nèi)閣宣布了國(guó)民收入倍增計(jì)劃，日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方式開始改變，由通過戰(zhàn)后公共事業(yè)的建設(shè)來帶動(dòng)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^將技術(shù)成果商品化來牽引旺盛的民間設(shè)備投資和消費(fèi)需求增長(zhǎng)。這一時(shí)期，日本大量進(jìn)口先進(jìn)設(shè)備和西方管理技術(shù)，使得社會(huì)生產(chǎn)率提高和企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大。生產(chǎn)率的提高帶動(dòng)了工資提高，需求擴(kuò)大，物價(jià)的上漲。企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，使得農(nóng)村勞動(dòng)力向城市轉(zhuǎn)移，城市人口的擴(kuò)張進(jìn)一步帶動(dòng)了消費(fèi)需求。

然而，第一次石油危機(jī)之后，包括日本在內(nèi)的各國(guó)都出現(xiàn)了不同程度的滯漲。一方面，企業(yè)不得不“減量經(jīng)營(yíng)”，通過節(jié)省能源、盡可能雇傭較少的勞動(dòng)力（減少正規(guī)員工，雇傭非正式員工）來降低成產(chǎn)成本。另一方面，農(nóng)村轉(zhuǎn)入城市的勞動(dòng)人口對(duì)耐用品（如彩電）的消費(fèi)需求逐漸飽和。日本經(jīng)濟(jì)不能再靠設(shè)備投資和消費(fèi)需求帶動(dòng)增長(zhǎng)。但是，正是石油危機(jī)使得節(jié)省能源的日本汽車開始占領(lǐng)美國(guó)市場(chǎng)。出口導(dǎo)向型的增長(zhǎng)，擴(kuò)大了美日間的貿(mào)易差額，加劇了美日間的貿(mào)易摩擦。

（三）前川報(bào)告，擴(kuò)張性的金融財(cái)政政策

以“廣場(chǎng)協(xié)議”為契機(jī)，日元迅速走高。但是，由于J曲線的效應(yīng)，以美元結(jié)算，出口額反而上升了，壓制經(jīng)常收支赤字的效果也沒有顯現(xiàn)出來。盡管出口產(chǎn)業(yè)美元收入增加，但是由于以日元結(jié)算的出口額減少，陷入了核算惡化的諷刺局面，不要說消除貿(mào)易摩擦了，就連國(guó)內(nèi)也發(fā)生了嚴(yán)重的日元升值蕭條問題。

在這樣的形式下，政府成立了中曾根首相的私人咨詢機(jī)構(gòu)，并于1986年發(fā)表了呼吁擴(kuò)大內(nèi)需和開放市場(chǎng)的報(bào)告（前川報(bào)告）。這一報(bào)告可以說是針對(duì)美國(guó)圍繞貿(mào)易摩擦進(jìn)行的批評(píng)、要求做出的回答。池田信夫在《失去的二十年》中寫道，當(dāng)時(shí)日美貿(mào)易不均衡已成為日美之間的一大政治為題，美國(guó)再三要求日本“擴(kuò)大內(nèi)需”。土地上漲、稅收增加、財(cái)政支出擴(kuò)大，結(jié)果造成日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性大量過剩。

（四）政策轉(zhuǎn)換的時(shí)滯性和沒有及時(shí)實(shí)施金融緊縮政策

日本銀行為了改善經(jīng)常收支不平衡，抑制超過預(yù)期的急速的日元升值，于1986年1月從將5%官方利率下調(diào)到4.5%開始著手，實(shí)施階段性金融緩和政策，最終于1987年2月，下調(diào)到戰(zhàn)后最低水平2.5%。事后，從1986年開始，持續(xù)4年的低速增長(zhǎng)來看，政府的金融財(cái)政政策還是有一定效果的。但由于政策轉(zhuǎn)換的時(shí)滯性，導(dǎo)致了地價(jià)、股價(jià)的急速上升。實(shí)際上政府和銀行在1987年已經(jīng)能看出資產(chǎn)大幅度的上漲，但并沒有及時(shí)采取金融緊縮政策關(guān)鍵在于，究竟怎樣才算是泡沫，這個(gè)問題本身很難界定。泡沫經(jīng)濟(jì)之所以會(huì)發(fā)生，就是因?yàn)槿藗儧]有察覺價(jià)格上有什么不對(duì)，要是真有一套客觀標(biāo)準(zhǔn)擺在那兒，現(xiàn)在也不會(huì)發(fā)生這些問題了。可現(xiàn)實(shí)是，每隔10年世界上就會(huì)出現(xiàn)一次大規(guī)模的泡沫經(jīng)濟(jì)。

泡沫可以避免嗎？日本經(jīng)濟(jì)在繁榮之后衰退，是符合經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律的。在內(nèi)外部的共同作用下，貨幣政策和財(cái)政政策只能緩和經(jīng)濟(jì)衰退的速度。池田信夫認(rèn)為，泡沫經(jīng)濟(jì)是金融自由化的產(chǎn)物，向金融自由化轉(zhuǎn)型的國(guó)家都會(huì)遭遇泡沫經(jīng)濟(jì)，日本不是例外。08年金融危機(jī)就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅。

三、“廣場(chǎng)協(xié)議”帶給人民幣升值的啟示和教訓(xùn)

2005年7月21日，中國(guó)人民銀行公布匯率改革方案。此次改革帶來的升值預(yù)期使不少學(xué)者擔(dān)心中國(guó)可能重蹈日本覆轍。誠(chéng)然，人民幣匯價(jià)自7月21日調(diào)整以來，仍然在嚴(yán)格的控制之下，升值幅度很小――不足3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)批評(píng)者喋喋不休地要求的20-25%的升值幅度。但是，這次匯價(jià)調(diào)整行動(dòng)卻發(fā)出了一個(gè)信號(hào)：在實(shí)現(xiàn)更為靈活的匯率制度的姿態(tài)下，人民幣的進(jìn)一步升值成為可能。雖然今日的中國(guó)，和當(dāng)年的日本所面對(duì)的情況有所不同，但是從“廣場(chǎng)協(xié)議”前后美日間的政策博弈中，我們可以得到很多啟示和教訓(xùn)。

（一）本幣升值是外部壓力和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同要求

05年，中國(guó)放棄實(shí)行了10多年的固定匯率，這種積極自愿態(tài)度為人民幣升值爭(zhēng)取到了主動(dòng)性和調(diào)整時(shí)間。漸進(jìn)有序的升值有效地避免了貿(mào)易摩擦加劇導(dǎo)致最終急速被動(dòng)升值的后果。

（二）經(jīng)濟(jì)衰退是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律的，經(jīng)濟(jì)政策只能加速或減緩泡沫的產(chǎn)生和破滅

雖然麥金農(nóng)認(rèn)為日本超寬松的金融財(cái)政政策，最終導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)陷入了“零利率流動(dòng)性”陷阱。但事實(shí)，日本在1986年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，并持續(xù)多年低速增長(zhǎng)，說明零利率和量化寬松政策還是有一定效果的。中國(guó)政府在實(shí)施政策時(shí)，應(yīng)多關(guān)注通貨膨脹率，尤其是資產(chǎn)市場(chǎng)（房市和股市）；并兼顧穩(wěn)定原料價(jià)格，避免成本型通貨膨脹。攜夫人一行訪問俄羅斯和非洲其目的之一就是穩(wěn)定原材料的來源與價(jià)格，為人民幣升值積極尋找出路。另外，還應(yīng)正確對(duì)待政策實(shí)施的時(shí)滯性與連貫性。

（三）調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)模式

篇8

大致而言，二戰(zhàn)以后的臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了五個(gè)階段：

第一階段基本貫穿了整個(gè)20世紀(jì)50年代，臺(tái)灣政府主導(dǎo)推動(dòng)了第一次進(jìn)口替代進(jìn)程。以1953年第～期四年經(jīng)濟(jì)建設(shè)計(jì)劃為主要標(biāo)志，臺(tái)灣確立了優(yōu)先發(fā)展替代進(jìn)口民生必需品工業(yè)的政策，期間食品，紡織、化工等行業(yè)均獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展。

第二階段是60年代，臺(tái)灣實(shí)行出口擴(kuò)張與第一次自由化改革。由于島內(nèi)市場(chǎng)很快趨于飽和，臺(tái)灣政府于1960年提出大力推動(dòng)進(jìn)口替代產(chǎn)品外銷的政策，并成立了工業(yè)發(fā)展投資小組，實(shí)行“投資獎(jiǎng)勵(lì)條例”，鼓勵(lì)民間投資發(fā)展勞動(dòng)密集產(chǎn)業(yè)，吸引FDl和技術(shù)轉(zhuǎn)移，簡(jiǎn)化進(jìn)出口手續(xù)推動(dòng)企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)。1966年正式設(shè)立的高雄出口加工區(qū)也是這一階段的標(biāo)志之一。

第三階段從70年代持續(xù)至80年代中期，臺(tái)灣政府推動(dòng)了第二次進(jìn)口替代進(jìn)程，重點(diǎn)發(fā)展原料工業(yè)，鋼鐵、石化等資本密集型工業(yè)，替代勞動(dòng)密集型工業(yè)，同時(shí)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度進(jìn)一步加深。

第四階段從80年代中后期一直到90年代，島內(nèi)的泡沫經(jīng)濟(jì)危機(jī)與臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的開始。

第五階段，2000年至今，臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)調(diào)整與自由經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)。

我們講述的故事從第三階段開始。70年代，發(fā)達(dá)國(guó)家在高油價(jià)沖擊下啟動(dòng)轉(zhuǎn)型，勞動(dòng)密集型制造業(yè)向東亞四小龍轉(zhuǎn)移，日本亦開始轉(zhuǎn)向高端制造業(yè)，擁有勞動(dòng)力成本比較優(yōu)勢(shì)的臺(tái)灣承接了此等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。蔣經(jīng)國(guó)對(duì)出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)的青睞，第三階段出現(xiàn)臺(tái)灣出口高度增長(zhǎng)。80年代中期后，出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)弊端顯現(xiàn)，臺(tái)灣對(duì)美貿(mào)易順差過度膨脹，新臺(tái)幣升值壓力，最終導(dǎo)致1985年廣場(chǎng)協(xié)議后新臺(tái)幣升值，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，1990年初泡沫經(jīng)濟(jì)到達(dá)頂點(diǎn)后迅速破滅。低端制造業(yè)面臨勞動(dòng)力供給，能源資源等瓶頸，產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移。80年代首先由政府主導(dǎo)開始產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，注重高新技術(shù)，逐步形成半導(dǎo)體等先導(dǎo)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的占比在2000后重新上升。

出口導(dǎo)向承接轉(zhuǎn)移

20世紀(jì)70年代美國(guó)遭遇供給瓶頸，能源成本大幅上升，土地、勞動(dòng)力等要素成本在全球已不在具備比較優(yōu)勢(shì)，制造業(yè)轉(zhuǎn)移已是趨勢(shì)。

東亞四小龍?jiān)谡鲗?dǎo)下推行出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)，同時(shí)生產(chǎn)要素具備比較優(yōu)勢(shì)，因此發(fā)生了制造業(yè)從美國(guó)向東亞四小龍轉(zhuǎn)移。蔣經(jīng)國(guó)在20世紀(jì)70年代力推“十大建設(shè)”，使得臺(tái)灣具備了基礎(chǔ)設(shè)施以迎接制造業(yè)轉(zhuǎn)移。在臺(tái)灣出口迅速增長(zhǎng)的同時(shí)，臺(tái)灣對(duì)美貿(mào)易順差在1980年代迅速擴(kuò)大，直到新臺(tái)幣兌美元大幅升值開始后出現(xiàn)下降。另外一個(gè)現(xiàn)象是，臺(tái)灣逐漸擺脫對(duì)美貿(mào)易依賴，對(duì)美貿(mào)易順差全球占比從250％下降到50％左右。　(見圖1)

匯率升值經(jīng)濟(jì)泡沫

1987年至1990年是臺(tái)灣的泡沫經(jīng)濟(jì)階段。1985年廣場(chǎng)協(xié)議后，日元和新臺(tái)幣相繼升值幅度接近50％，引發(fā)臺(tái)灣的泡沫經(jīng)濟(jì)。股市在1987年開始啟動(dòng)，1990年1月見頂并大幅回落，泡沫經(jīng)濟(jì)破滅?！?見圖2)

勞動(dòng)力與資源瓶頸日益凸顯

臺(tái)灣80年代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有兩方面原因：一方面，當(dāng)時(shí)的全球貿(mào)易失衡不可持續(xù)，新臺(tái)幣大幅升值和泡沫經(jīng)濟(jì)是其結(jié)果：另一方面，單純依靠傳統(tǒng)制造業(yè)難以為繼，原因是生產(chǎn)要素成本快速上升，勞動(dòng)力和資源瓶頸制約島內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)擴(kuò)張。

80年代中后期臺(tái)灣面臨第二次勞動(dòng)力供給瓶頸。

在泡沫經(jīng)濟(jì)階段，盡管制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率增速在提高，但是制造業(yè)工資與勞動(dòng)生產(chǎn)率增速差同樣在上升，即工資上升過快。同時(shí)，在1990年泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，勞動(dòng)生產(chǎn)增速下滑，但增速差仍然上升一段時(shí)間后才開始下降，這意味著制造業(yè)勞動(dòng)力成本的過度上升。1990年代上半期的勞動(dòng)生產(chǎn)率增速下滑對(duì)應(yīng)的是1990年代中后期的新臺(tái)幣貶值。

單位GDP耗電量在1985年后便開始下跌，電力消耗增速也趨于下降。在遭遇能源瓶頸后，臺(tái)灣日益注重降低能耗。

轉(zhuǎn)型六大舉措

從1980年代開始，臺(tái)灣政府在科研經(jīng)費(fèi)投入、產(chǎn)業(yè)政策，中小企業(yè)扶持，金融自由化、對(duì)外市場(chǎng)開拓，以及降低能源消耗等六個(gè)方面采取了較為有效的政策措施，成功推動(dòng)了臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型：1.加大科技經(jīng)費(fèi)政府投入，引導(dǎo)私人部門研發(fā)支出增長(zhǎng)；2.技術(shù)密集型導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)政策3.大力扶持中小企業(yè)發(fā)展：4.加快金融自由化；5.對(duì)外開拓新興市場(chǎng)；6.降低能源消耗。

加大研發(fā)投入

早在1959年，臺(tái)灣就制定了《長(zhǎng)期發(fā)展科學(xué)計(jì)劃綱領(lǐng)》，并設(shè)立“長(zhǎng)期科學(xué)發(fā)展委員會(huì)”作為科技發(fā)展的專責(zé)機(jī)構(gòu)。臺(tái)灣R&D經(jīng)費(fèi)在GDP中的占比經(jīng)歷了較快的增長(zhǎng)，占比從1986年的不足1％增長(zhǎng)到接近3％。

臺(tái)灣政府在科技研發(fā)投入方面從R&D經(jīng)費(fèi)的出資構(gòu)成來看。在臺(tái)灣80年代的R＆D支出中，政府出資占據(jù)了主導(dǎo)地位，其占比一度超過了60％。在有效的激勵(lì)政策下，私人部門的研發(fā)支出也開始快速增長(zhǎng)，到了90年代中期以后，盡管政府出資水平相比80年代仍然有大幅增加，但私人部門出資的增長(zhǎng)則更為迅猛，在整個(gè)R&D支出中，私人部門出資占比超過了50％。

90年代以來，隨著R＆D資金投入的持續(xù)增長(zhǎng)，臺(tái)灣每千人口中的研究人員數(shù)也持續(xù)上升，從1991年的不足2人上升到了2000年的超過3人，到2008年更是達(dá)到了6人以上。平均每位研究人員的年研發(fā)經(jīng)費(fèi)在90年代初期到中期也有明顯增長(zhǎng)，在2000年左右超過了280萬新臺(tái)幣。但此后，研究人員平均每人每年使用的研發(fā)經(jīng)費(fèi)則下降至240萬新臺(tái)幣左右。臺(tái)灣R＆D支出中，一半以上用于新技術(shù)研發(fā)。臺(tái)灣地區(qū)獲得的美國(guó)核準(zhǔn)專利數(shù)從1988年的不足5∞增長(zhǎng)到突破6000。

科技產(chǎn)業(yè)集群

1978年，臺(tái)灣確立以“科技導(dǎo)向”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，1979年，選定集成電路，通訊產(chǎn)業(yè)，廣電產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)及特殊材料等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)發(fā)展的目標(biāo)行業(yè)。

在產(chǎn)業(yè)政策的具體執(zhí)行方面，科學(xué)工業(yè)園等一系列園區(qū)的成立與優(yōu)惠政策的實(shí)施起到了十分重要的作用。在1980年，1995年和20D3年，臺(tái)灣地區(qū)相繼設(shè)立了新竹、臺(tái)南，中部等三大科學(xué)園區(qū)?！?見表)勞動(dòng)密集轉(zhuǎn)向資本，技術(shù)密集

自80年代啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程以后，臺(tái)灣制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了明顯的變化。1981年，在臺(tái)灣25個(gè)制造業(yè)行業(yè)分類中，產(chǎn)值排名最靠前的是食品業(yè)和紡織業(yè)，其產(chǎn)值占整個(gè)制造業(yè)產(chǎn)值的比例都分別超過了10％，到了1991年，電腦，電子產(chǎn)品及光學(xué)制造業(yè)已經(jīng)上升為第4大制造業(yè)，到1995年，制造業(yè)排名靠前的產(chǎn)業(yè)為電子產(chǎn)業(yè)和重化工業(yè)。

勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)、資本密集型產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致傳統(tǒng)制造業(yè)萎縮，而重化工業(yè)，機(jī)械工業(yè)、電子產(chǎn)業(yè)崛起。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)日漸萎縮，食品，紡織，服裝、皮革等傳統(tǒng)加工業(yè)的占比自1980年代初至今，基本處于不斷下滑的狀態(tài)。

重化工業(yè)如石油及煤制造業(yè)、化學(xué)材料，基本金屬業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中占比大幅提升。

重化工業(yè)崛起改變了臺(tái)灣工業(yè)品的出口結(jié)構(gòu)，即重工業(yè)出口占比從1992年的50％提高到2010年的80％，輕工業(yè)出口占比則從45％左右下降到15％。

服務(wù)業(yè)發(fā)展

整個(gè)90年代，服務(wù)業(yè)在GDP中的占比快速提高，而制造業(yè)占比則快速下降。但進(jìn)入2000年以來，服務(wù)業(yè)占比開始下降，制造業(yè)占比重新開始上升?！?見圖3)

從服務(wù)業(yè)細(xì)分行業(yè)來看，大部分產(chǎn)業(yè)在1980至2000年問均呈上升態(tài)勢(shì)，而進(jìn)入2000年后則趨于下降，金融保險(xiǎn)，房地產(chǎn)服務(wù)、批發(fā)零售均呈這種態(tài)勢(shì)。新設(shè)立公司中服務(wù)業(yè)占比在1990年代出現(xiàn)頂峰，并且占比持續(xù)高于制造業(yè)。大陸貿(mào)易，投資

臺(tái)灣對(duì)大陸貿(mào)易快速增長(zhǎng)發(fā)端于80年代中后期，首先是出口的快速增長(zhǎng)，而在90年后進(jìn)口亦迅速增長(zhǎng)。臺(tái)灣在大陸的實(shí)際投資額在90年代一直穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資項(xiàng)目數(shù)也穩(wěn)定增長(zhǎng)。最初的投資絕大多數(shù)集中在制造業(yè)，占比接近100％，到2000年下降到90％，2009年下降到80％。　(見圖4)

轉(zhuǎn)型成效與成敗得失

臺(tái)灣80年代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成敗得失一直是學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，我們的觀點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型基本取得成功，經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得吸取。

日本、臺(tái)灣在貿(mào)易多年處于順差時(shí)期，匯率低估，被迫升值，從而引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。

但是經(jīng)濟(jì)泡沫可能是新興國(guó)家在成長(zhǎng)過程中都會(huì)經(jīng)歷的過程，問題的關(guān)鍵不在于泡沫經(jīng)濟(jì)，而是在于匯率升值后傳統(tǒng)低端制造業(yè)喪失競(jìng)爭(zhēng)力后如何實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，從而保持國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

臺(tái)灣在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，固定資本形成在GDP中占比總體趨于上升，表明資本深化的進(jìn)行，也促成了資本密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，轉(zhuǎn)型過程中，臺(tái)灣人均GDP穩(wěn)定上升。

臺(tái)灣制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率增速在90年代初曾經(jīng)出現(xiàn)下降，1994年開始又重新上升，隨后一直穩(wěn)定，表明臺(tái)灣制造業(yè)歷經(jīng)轉(zhuǎn)型，勞動(dòng)生產(chǎn)率保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，轉(zhuǎn)型取得成效，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)保持。

前瞻性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與產(chǎn)業(yè)政策

東亞的崛起，包括中國(guó)大陸、中國(guó)臺(tái)灣，韓國(guó)，日本，都離不開政府的政策。70年代，蔣經(jīng)國(guó)富有前瞻性進(jìn)行了“十大建設(shè)”，包括核能發(fā)電廠，中正國(guó)際機(jī)場(chǎng)，鐵路電氣化，臺(tái)，中山高速公路，大煉鋼廠、大造船廠、石油化學(xué)工業(yè)、蘇澳港、北回鐵路，在十大建設(shè)中，有六項(xiàng)是交通運(yùn)輸建設(shè)，三項(xiàng)是重工業(yè)建設(shè)，一項(xiàng)是能源項(xiàng)目建設(shè)。這些建設(shè)項(xiàng)目極大地改善了臺(tái)灣的基礎(chǔ)設(shè)施，為其承接全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移奠定了基礎(chǔ)。

政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)政策同樣具有前瞻性，1980年成立的新竹科學(xué)園區(qū)現(xiàn)在仍然是臺(tái)灣規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)園區(qū)。除了三大科技園區(qū)之外，還有南港軟體園區(qū)，云林科技工業(yè)區(qū)、中部精密機(jī)械創(chuàng)新研發(fā)社群、南臺(tái)灣創(chuàng)新園區(qū)等新興園區(qū)。

產(chǎn)業(yè)升級(jí)的反思

篇9

關(guān)鍵詞:日本 貨幣政策 利率

一、引言

日本在1985年，取代美國(guó)成為世界上最大的債權(quán)國(guó)的同時(shí)，也與美國(guó)產(chǎn)生了巨額貿(mào)易逆差問題。在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，1985年9月22日，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)以及英國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)（簡(jiǎn)稱G5）在紐約簽訂了 “廣場(chǎng)協(xié)議”，五國(guó)聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，各國(guó)開始拋售美元，繼而形成市場(chǎng)投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值，日元快速大幅度升值。

日元大幅升值使日本出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)受到極大沖擊。為防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，日本實(shí)施了寬松的財(cái)政和金融政策，這樣的大背景下，日本掀起了一輪設(shè)備投資熱潮，投資的增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于消費(fèi)的增長(zhǎng)。低利率更是刺激土地和股票價(jià)格持續(xù)而急劇地上升。到了1989年5月，由于資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)、大幅上漲，日本政府在美、歐各國(guó)紛紛加息的背景下，日本銀行也不得不從1989年5月開始多次上調(diào)貼現(xiàn)率，這成了泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的導(dǎo)火線。從1990年開始，日本股價(jià)持續(xù)下跌。1992年8月18日日本股價(jià)降至14309日元，與1989年最高點(diǎn)相比下降了63％，成為日本歷史上空前的“大股災(zāi)”。以至于1990年之后的十年被稱為日本“失去的十年”，這十年呈現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)停滯發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

為了恢復(fù)和刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，日本政府采取了怎樣的貨幣政策及其運(yùn)用效果如何呢？對(duì)這些問題進(jìn)行深入研究無疑對(duì)我國(guó)當(dāng)前的貨幣政策取向有著重要的借鑒意義。

二、20世紀(jì)90年代之后日本貨幣政策的回顧

20世紀(jì)90年代之后日本政府針對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)破滅帶來的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不景氣狀況，采取了相應(yīng)的政策和措施。從貨幣政策的角度看可以大體分為三個(gè)階段。

1.低利率時(shí)期（1995~1999）

公定貼現(xiàn)率是90年代早期和中期日本重要的貨幣政策工具，是指日本銀行在同業(yè)拆借市場(chǎng)向銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的商業(yè)票據(jù)、國(guó)債和特定證券的抵押貼現(xiàn)率，是商業(yè)銀行等從日本銀行取得貸款的成本。公定貼現(xiàn)率作為當(dāng)時(shí)日本金融市場(chǎng)的基本利率，其變動(dòng)可以影響各種短期利率的變動(dòng)，且變動(dòng)方向與公定貼現(xiàn)率保持一致。作為當(dāng)時(shí)日本銀行的重要政策工具，公定貼現(xiàn)率是日本貨幣政策的風(fēng)向標(biāo)，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和公眾會(huì)根據(jù)公定貼現(xiàn)率的變動(dòng)來改變各自的經(jīng)濟(jì)行為。日本銀行在泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，于1991年7月1日開始采用擴(kuò)張的貨幣政策，連續(xù)9次下調(diào)公定貼現(xiàn)率至1995年9月8日的歷史最低水平0.5%，并保持這一公定貼現(xiàn)率到1999年初。

2. “零利率”政策的初步實(shí)施階段(1999年2月一2000年8月)

1999年2月，日本銀行為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和金融系統(tǒng)大量的不良債權(quán)，決定實(shí)施“零利率”政策，將有擔(dān)保的隔夜拆借利率降至0.07%，同年4月進(jìn)一步降至0.01%的超低水平?？鄢泿攀袌?chǎng)經(jīng)紀(jì)傭金成本，短期利率己經(jīng)降至O。

3.數(shù)量寬松政策的實(shí)施(2001年3月至2006年)

2001年3月l日，日本銀行將基本貼現(xiàn)貸款率再下調(diào)至0.25%，將有擔(dān)保隔夜拆借利率下調(diào)至0.02%。3月19日，日本銀行采取進(jìn)一步的放松銀根政策即數(shù)量寬松貨幣政策。

2006年3月9日在經(jīng)濟(jì)回暖的背景下，日本銀行貨幣政策委員會(huì)決議結(jié)束數(shù)量寬松的貨幣政策。

三、貨幣政策有效性分析

3.1對(duì)前面兩個(gè)階段的分析

日本的貨幣政策是不是落入“流動(dòng)性陷阱”了？

1992年1月，經(jīng)濟(jì)企畫廳宣布日本經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張局面在1991年第一季度最高峰后進(jìn)入衰退期。

日本政府在1991年7月開始逐漸下調(diào)利率應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的衰退，見下表：

“流動(dòng)性陷阱”指的是在貨幣政策的極端情況下，名義利率已經(jīng)接近或?yàn)榱銜r(shí)，貨幣當(dāng)局?jǐn)U大基礎(chǔ)貨幣對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量不產(chǎn)生影響，也就意味著傳統(tǒng)的貨幣政策已經(jīng)失靈。根據(jù)克魯格曼（Krugman，1998）的理解，“流動(dòng)性陷阱”是名義利率為零或接近于零時(shí)出現(xiàn)的一種特殊情形，此時(shí)的最大特征是貨幣政策基本失靈，因?yàn)樨泿排c短期債券被視為完全替代品，所注入的基礎(chǔ)貨幣不會(huì)起任何作用。

關(guān)于這段時(shí)間日本貨幣政策是否陷入了流動(dòng)性陷阱很多學(xué)者做了深入的的研究。

吳群剛和胡鞍鋼將通貨緊縮劃分為初發(fā)期、發(fā)展期和惡化期。在此理論的研究下來分析,日本所謂的“失去的10年”(即1992~2001年),就是日本經(jīng)濟(jì)陷入流動(dòng)性陷阱的10年。

諶坤認(rèn)為,日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷長(zhǎng)期衰退的真正根源在于,日本政府在制定貨幣政策時(shí)導(dǎo)致了流動(dòng)性過剩,從而導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫迅速膨脹,隨后急劇地緊縮銀根,刺破資產(chǎn)泡沫,最終導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期的衰退階段。

自20世紀(jì)90年代開始,日本金融體系在零利率貨幣政策時(shí)期,面臨著“流動(dòng)性陷阱”的高風(fēng)險(xiǎn)。雖然這一觀點(diǎn)得到諸多學(xué)者的實(shí)證證明,但是日本經(jīng)濟(jì)是否真正陷入“流動(dòng)性陷阱”,一些學(xué)者仍堅(jiān)持不同的看法。 關(guān)鍵問題在于對(duì)“流動(dòng)性陷阱”定義的分歧方面?？墒遣徽摯蠹覍?duì)日本是否陷入了“流動(dòng)性陷阱”的觀點(diǎn)如何，針對(duì)這段時(shí)期，日本流動(dòng)性過剩的看法還是一致的，而且對(duì)于這個(gè)時(shí)期貨幣政策的有效性普遍都認(rèn)為收效甚微。在分析其中的原因時(shí)，學(xué)界普遍把眼光集中放在了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制上來。

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理。

貨幣政策傳導(dǎo)途徑一般有三個(gè)基本環(huán)節(jié)： 從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)，然后到企業(yè)、居民等非金融部門的各類經(jīng)濟(jì)行為主體，以及從非金融部門經(jīng)濟(jì)行為主體到社會(huì)各經(jīng)濟(jì)變量，包括總支出量、總產(chǎn)出量、物價(jià)、就業(yè)等。

例如中央銀行通過公開市場(chǎng)買入證券、降低貼現(xiàn)率以及降低法定準(zhǔn)備金率等擴(kuò)張性的貨幣政策，將會(huì)使利率降低。更低的利率降低了消費(fèi)者的借貸成本，刺激了額外的支出。利率的降低還降低了投資的成本，促使投資增加，這一系列的傳導(dǎo)最終會(huì)影響到生產(chǎn)、消費(fèi)等各個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)變量，從而總產(chǎn)出增加。

雖然凱恩斯理論是如此闡述，可是在20實(shí)際90年代的日本，貨幣政策的實(shí)際效果卻不盡如人意。從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制方面看來，發(fā)現(xiàn)了諸多問題。

日本經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)后時(shí)間最長(zhǎng)、力度最大的蕭條始于泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，其直接后果就表現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格的大幅度下降和銀行產(chǎn)生的大量不良貸款上面。

資產(chǎn)通貨緊縮本身就對(duì)消費(fèi)、投資的支出有很強(qiáng)的逆效應(yīng)，而且資產(chǎn)作為資金借貸市場(chǎng)的擔(dān)保物的價(jià)格下降會(huì)造成借貸雙方交易成本的提高，會(huì)抑制銀行的對(duì)外貸款。

所謂不良債是金融機(jī)構(gòu)指因擔(dān)保價(jià)值貶值而無望回收的債權(quán)等。當(dāng)時(shí)日本金融界的不良債有如下特點(diǎn)：大量的舊債未處理完，新債更加迅速積累，處理不良債的費(fèi)用甚至超過了銀行業(yè)主的收益，不良債的發(fā)放對(duì)象多在地產(chǎn)、建筑行業(yè)，對(duì)這些行業(yè)的貸款當(dāng)時(shí)還在增加。

大量的不良債至少?gòu)娜齻€(gè)方面影響了貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的有效調(diào)節(jié)：首先銀行很難回收不良債導(dǎo)致金融中介功能的減弱，再者在一些生產(chǎn)效率不高的行業(yè)和領(lǐng)域出現(xiàn)了資本等經(jīng)濟(jì)資源的緊張，最后不良債使消費(fèi)者和企業(yè)對(duì)金融業(yè)信任降低，最后也抑制了消費(fèi)和生產(chǎn)的再投資。

3.2對(duì)第二個(gè)階段貨幣政策有效性分析

小泉內(nèi)閣上臺(tái)后，進(jìn)行了強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)改革，2002年推出了《金融再生計(jì)劃》加速處理不良債權(quán)，主要把不良債權(quán)的焦點(diǎn)集中在一些大型銀行上面，包括三點(diǎn)：1.對(duì)銀行的資本核定制定了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)2.充實(shí)銀行的自有資本3.加強(qiáng)銀行的治理。到2006年末，大型銀行的不良債比例已經(jīng)由2001年末的8.4%下降到了4.5%。

處理不良債的同時(shí)，日本政府保持了寬松的貨幣政策即所謂“定量寬松的貨幣政策”。

這對(duì)于不景氣的經(jīng)濟(jì)有諸多好處：1.可以提高國(guó)民和生產(chǎn)者的消費(fèi)、投資預(yù)期。2.為金融機(jī)構(gòu)提供了較好的外部環(huán)境。3.伴隨著不良債的處理，金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)的能力得到加強(qiáng)，金融的中介功能也得到了改善。

當(dāng)然，任何經(jīng)濟(jì)政策要發(fā)揮作用都會(huì)有一個(gè)政策時(shí)滯的問題，也還有要面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然災(zāi)害等問題。從現(xiàn)有的GDP數(shù)據(jù)來看，2004年之后日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)了穩(wěn)定的增長(zhǎng)和日本既定的相關(guān)貨幣政策不無相關(guān)。

四、對(duì)中國(guó)的借鑒

日本的經(jīng)濟(jì)在戰(zhàn)后飛速飛速發(fā)展，其歷史經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)有很多相似的情況。在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅及相關(guān)的問題上，學(xué)術(shù)界予以了很高的關(guān)注。日本經(jīng)濟(jì)失去的十年，其實(shí)也是日本反思和探索的十年，借鑒日本大約二十年的貨幣政策軌跡至少可以給當(dāng)前的中國(guó)幾點(diǎn)這樣的啟示：

1.在貨幣政策方面要保持央行的獨(dú)立性和貨幣政策的主動(dòng)性。可以看到，90年代初日本央行對(duì)于泡沫經(jīng)濟(jì)破滅帶來的影響沒有及時(shí)反應(yīng)，并給以貨幣政策的調(diào)整，失去了較好的時(shí)機(jī)，以至于后來的多次下調(diào)利率收效甚微。

2.在貨幣政策的使用方面要注重貨幣政策的指導(dǎo)。日本90年代中后期所執(zhí)行的急速下調(diào)的貨幣政策與前期相比，簡(jiǎn)直就是兩個(gè)極端。這種急速調(diào)整的貨幣政策沒有充分考慮到貨幣政策的時(shí)滯和對(duì)經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)作用，片面高估了貨幣政策的作用，以至于要面對(duì)“流動(dòng)性陷阱”這樣的問題，貨幣政策一度失去了主動(dòng)性。

3.日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅主要是集中在以證券為代表的金融行業(yè)和房地產(chǎn)為代表的建筑行業(yè)上面，而逐漸牽引影響到其他領(lǐng)域。我國(guó)2008年股市暴跌之前，就有學(xué)術(shù)界從日本的歷史經(jīng)驗(yàn)給當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)建言，現(xiàn)在的情況是我國(guó)的股市泡沫破滅了，而樓市的價(jià)格還在一路上升，這就與日本當(dāng)年的情況非常不同了。這兩個(gè)市場(chǎng)迥然相異的格局，到底是我國(guó)特殊的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律所產(chǎn)生的，還是因?yàn)槲覈?guó)在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅問題上吸取了日本的經(jīng)驗(yàn)，有意的時(shí)樓市泡沫維持下來，以便于銀行業(yè)有時(shí)間處理其資產(chǎn)組合，降低因?yàn)闃鞘信菽茰缈赡軒淼你y行業(yè)的大量不良債，最后減少對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的損傷呢？若是這樣，在股市泡沫破滅后的三年以來，銀行業(yè)已經(jīng)有了很充足的時(shí)間做好準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)樓市泡沫的破滅。那么今年二季度新一輪的房地產(chǎn)貸款壓力測(cè)試得出的“即使房?jī)r(jià)下跌五成，銀行業(yè)也可以承受”的消息對(duì)于無法抑制的樓市泡沫無疑是一個(gè)巨大的利空。

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篇10

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；物業(yè)稅；泡沫經(jīng)濟(jì)

    一直以來，在調(diào)控房?jī)r(jià)的各項(xiàng)建設(shè)中，物業(yè)稅的呼聲最高，被人們視為抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)行為的殺手锏，但始終千呼萬喚不出臺(tái)。物業(yè)稅又稱財(cái)產(chǎn)稅或地產(chǎn)稅，主要是針對(duì)土地、房屋等不動(dòng)產(chǎn)，要求其承租人或所有者每年繳納一定稅款，而應(yīng)繳納的稅值會(huì)隨著不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的升高而提高。進(jìn)入2009年以來，由于樓市突如其來的強(qiáng)勁反彈，要求物業(yè)稅盡快實(shí)現(xiàn)從“空轉(zhuǎn)”到“實(shí)轉(zhuǎn)”的聲音又高漲起來，有關(guān)部門紛紛將開征物業(yè)稅的時(shí)間表提上議事日程，改革已經(jīng)箭在弦上。

    一、我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)存在的問題

房地產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，通過產(chǎn)業(yè)鏈接和傳遞，能直接或間接影響關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如果房地產(chǎn)業(yè)能夠保持合理的發(fā)展速度，將有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)。然而，由于房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)市場(chǎng)供給彈性非常弱、容易引發(fā)投機(jī)等行為的產(chǎn)業(yè)，在發(fā)展中容易出現(xiàn)各種“市場(chǎng)失靈”現(xiàn)象，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)造成一定的危害和損失。我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)存在著嚴(yán)重的市場(chǎng)失靈的情況，例如，一些有錢人通過大量的購(gòu)房來提高住房的價(jià)格，炒熱房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而牟取私利，這在一定程度上加劇了貧富差距的擴(kuò)大。

    二、房地產(chǎn)業(yè)的“泡沫經(jīng)濟(jì)”

中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫最早是在2004年出現(xiàn)的，當(dāng)時(shí)在社會(huì)各層對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展?fàn)幷摬恢箷r(shí)，國(guó)家建設(shè)部門專門對(duì)泡沫論發(fā)表意見：“判斷房地產(chǎn)是否出現(xiàn)泡沫，關(guān)鍵是看他是否存在真實(shí)需求?！痹谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，一定程度的泡沫產(chǎn)生是必然的，泡沫是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活躍度的表現(xiàn)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的伴生物。目前社會(huì)輿論評(píng)價(jià)說中國(guó)房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)到了嚴(yán)重危險(xiǎn)區(qū)階段，認(rèn)為中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展已不可持續(xù)。其依據(jù)主要是兩個(gè)方面：一是資金不斷流入股市樓市，導(dǎo)致這些市場(chǎng)的泡沫；二是通過房?jī)r(jià)收入比、空置率、土地價(jià)格上升速度等一系列指標(biāo)認(rèn)為“中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)是世界最高”。

    中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫是多種因素共同作用的結(jié)果。首先，金融支持過度是房地產(chǎn)泡沫生成的直接誘因。周京奎通過博弈論分析了房地產(chǎn)融資過程中銀行和借款人的策略選擇。認(rèn)為銀行金融支持過度，是房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的直接根源。目前從金融角度解釋房地產(chǎn)泡沫的生成，認(rèn)為金融中介的作用及信貸過度是導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫生成的直接原因，這一觀點(diǎn)具有很強(qiáng)的代表性。其次是信息不對(duì)稱情況下，投機(jī)和炒作致使房地產(chǎn)泡沫生成。房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)之所以存在原因是其市場(chǎng)上存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，不同人群對(duì)同一資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估不同，由此產(chǎn)生房地產(chǎn)市場(chǎng)上投機(jī)過多，出現(xiàn)泡沫化趨勢(shì)。最后相關(guān)體制不健全進(jìn)一步導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫生成。有些學(xué)者認(rèn)為地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)不對(duì)等，迫使地方政府“經(jīng)營(yíng)城市”，依靠大量出讓土地來彌補(bǔ)財(cái)政收入缺口，這成為導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫生成的制度基礎(chǔ)。

    三、物業(yè)稅拯救不了“蟻?zhàn)濉?/p>

房地產(chǎn)業(yè)的泡沫經(jīng)濟(jì)不僅讓中國(guó)政府焦慮不安，并且也使世界各地的媒體都將視線聚焦在中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)?！叭绾握戎袊?guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)”，如何讓中國(guó)的“蟻?zhàn)濉眰冇幸粋€(gè)棲居之所成為了當(dāng)今社會(huì)的熱門話題。

    2010年1月26日，在北京市兩會(huì)上北京市地稅局有關(guān)負(fù)責(zé)人在政協(xié)小組討論會(huì)中透露，北京最早明年底開征物業(yè)稅，稅務(wù)專家們還預(yù)測(cè)，備受社會(huì)關(guān)注的物業(yè)稅稅率大致為0.5%~1%。物業(yè)稅改革真正的意義在于改變目前地方政府過于依賴土地財(cái)政、追求短期收益的缺陷，為政府提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的稅收財(cái)源，同時(shí)倡導(dǎo)合理的住房消費(fèi)理念，改變?nèi)藗儭耙粍谟酪荨钡膫鹘y(tǒng)購(gòu)房思想。

    物業(yè)稅一旦出臺(tái)無疑會(huì)對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的影響。在一定程度上物業(yè)稅起到可以抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)行為的作用，但是物業(yè)稅的征收是針對(duì)房產(chǎn)保有階段征收物業(yè)稅，這樣就使得開發(fā)環(huán)節(jié)的信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了物業(yè)保有階段。目前，我國(guó)許多工薪階層都采取按揭貸款的方式，每個(gè)月的工資除了用來歸還銀行房屋貸款和支付利息，還要繳納物業(yè)管理費(fèi)。由于物業(yè)稅是隨著房屋價(jià)值的提高而提高的，這意味著消費(fèi)者要承擔(dān)越來越重的稅負(fù)負(fù)擔(dān)，那些家庭經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)的工薪階層因?yàn)橘?gòu)房“門檻”降低而購(gòu)入房產(chǎn)，就出在“平買貴地”的境地，隨后出現(xiàn)的問題就是長(zhǎng)期下來付不起后期的銀行債務(wù)和物業(yè)稅，個(gè)人房貸業(yè)務(wù)壞債率的增大，勢(shì)必增加的銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

    物業(yè)稅的征收盡管在短期內(nèi)可以使房?jī)r(jià)上漲得到抑制。但從長(zhǎng)期來看，商品房趨勢(shì)仍然是向上走的，因?yàn)槌鞘谢①Y源稀缺、全球化等又會(huì)讓投資預(yù)期回升，物業(yè)稅的執(zhí)行可能會(huì)遇到真空，如現(xiàn)在深圳屢禁不絕的“陰陽合同”一樣。另外，只要房地產(chǎn)走市場(chǎng)化之路，房?jī)r(jià)上漲必定以多數(shù)人為背書，這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致少數(shù)人轉(zhuǎn)嫁物業(yè)稅讓大多數(shù)人來承擔(dān)。綜上分析，筆者認(rèn)為現(xiàn)在還不是中國(guó)出臺(tái)物業(yè)稅的最佳時(shí)機(jī)。但是房地產(chǎn)業(yè)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，必須得到正確的規(guī)范和引導(dǎo)。所以，在未來的幾年里，不管是征收物業(yè)稅還是房產(chǎn)稅，政府的管制都起著至關(guān)重要的作用，只有國(guó)家真正的重視房地產(chǎn)業(yè)，關(guān)注中國(guó)蟻?zhàn)宓纳娆F(xiàn)狀，中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)才能得到抑制。

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