什么是流動性過剩，什么原因?qū)е逻@種現(xiàn)象產(chǎn)生的呢？

流動性一說最早源自于凱恩斯1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》，凱恩斯在著作中最先提出了“流動性偏好”概念，即對貨幣的偏好。通常意義上講的“流動性”（Liquidity）是指用來表示資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為支付清償手段或者說變現(xiàn)的難易程度。而狹義上的流動性，則主要是指貨幣的流動性，歐洲中央銀行（ECB）就認(rèn)為流動性是表達(dá)一種量的概念，其把“流動性過剩”（ExcessLiquidity）定義為實(shí)際貨幣存量對預(yù)期均衡水平的偏離。

一般來講，判斷流動性過剩的指標(biāo)有M2（廣義貨幣供應(yīng)量）與GDP的比率、M2與證券市場市值的比值以及銀行體系里的貸存比等。近年來，我國各層次貨幣供應(yīng)量持續(xù)快速增長，銀行體系內(nèi)超額儲備與持有的央行票據(jù)已從2003年的1.4萬億元迅速上升到2006年4.16萬億元，占銀行存款的比率從2003年6.81%直線上升到2006年12.41%。與此同時(shí)，銀行存貸款差額日趨擴(kuò)大，2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個(gè)百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量的快速增長使得M2與GDP的比值不斷上升，由2003年的1.63上升為2007年的1.63。銀行體系內(nèi)資金過多。銀行存款大于貸款的差額日趨擴(kuò)大。2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個(gè)百分點(diǎn)。銀行存貸款增速的差異導(dǎo)致存貸款差額不斷擴(kuò)大，截至2007年3月末，銀行存貸款差額已經(jīng)高達(dá)11.46萬億元。這說明銀行可運(yùn)用的資金規(guī)模相當(dāng)大，大量資金滯留于銀行間市場。

那么，流動性過剩是由于什么原因造成的呢？

時(shí)下的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，我國流動性過剩的誘因大體上有二，一是受全球流動性過剩所影響，或者說是外部因素；二便是國內(nèi)自身需求不足，即是內(nèi)部因素。

外部因素導(dǎo)致我國市場上資金供需關(guān)系矛盾突出的原因主要可以歸納為以下兩點(diǎn)。

一、我國目前產(chǎn)能過剩的現(xiàn)實(shí)

1、國家發(fā)改委對11個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過剩狀況的調(diào)查

去年12月，國家發(fā)改委了對部分行業(yè)產(chǎn)能過剩狀況的調(diào)查報(bào)告。報(bào)告顯示，這些行業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾日益顯現(xiàn)。

具體來說：鋼鐵產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力已經(jīng)大于市場需求1.2億噸，但還有在建能力7000萬噸；電解鋁行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)高達(dá)1030萬噸，閑置能力260萬噸；鐵合金行業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)能力2213萬噸，企業(yè)開工率僅為40%左右；焦炭行業(yè)產(chǎn)能超出需求1億噸，還有在建和擬建能力各3000萬噸；電石行業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)能力1600萬噸，有一半能力放空；銅冶煉行業(yè)建設(shè)總能力205萬噸，2007年底將形成近370萬噸的能力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)年國內(nèi)銅精礦預(yù)計(jì)保障能力；汽車行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩200萬輛，在建能力220萬輛，正在醞釀和籌劃的新上能力達(dá)800萬輛。

2、商務(wù)部關(guān)于2006年上半年主要生產(chǎn)資料和主要消費(fèi)品的供求狀況調(diào)查

（1）2006年上半年300種主要生產(chǎn)資料供求狀況調(diào)查分析

從商品貨幣關(guān)系角度考察生產(chǎn)過剩，生產(chǎn)過剩的出現(xiàn)并不全是壞事。消化生產(chǎn)過剩，關(guān)鍵是要緩和生產(chǎn)和消費(fèi)的矛盾，這個(gè)矛盾的主要方面又在于消費(fèi)，也就是說，緩和生產(chǎn)和消費(fèi)的矛盾，主要是要刺激和啟動消費(fèi)，因?yàn)槌掷m(xù)多年的消費(fèi)不足至今沒有明顯改觀。啟動消費(fèi)，重點(diǎn)又在于農(nóng)村消費(fèi)。當(dāng)前城市消費(fèi)已相對飽和，但是農(nóng)村消費(fèi)則停滯不前，城鄉(xiāng)消費(fèi)反差太大。消化生產(chǎn)過剩，根本落腳點(diǎn)是要啟動農(nóng)村消費(fèi)。農(nóng)民收入增速持續(xù)4年下降，其主要原因之一是大量剩余勞動力滯留在農(nóng)業(yè)，農(nóng)民的非農(nóng)就業(yè)機(jī)會減少。未來增加農(nóng)民收入的關(guān)鍵是為農(nóng)民兄弟創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會，轉(zhuǎn)移大量剩余勞動力，這又主要依賴于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長。

國家經(jīng)貿(mào)委貿(mào)易市場局與中國全國商業(yè)信息中心對603種主要商品2001年下半年的全國市場供求情況的分析顯示，供求基本平衡的商品103種，供過于求的商品500種，沒有供不應(yīng)求的商品（《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》2001年7月16日第2版）。該分析還表明，下半年供過于求情況最為嚴(yán)重的是家電商品，其生產(chǎn)能力仍然嚴(yán)重過剩，市場競爭將更趨激烈。當(dāng)然，這項(xiàng)分析也存在一些缺陷，主要是所選取的600余種商品存在結(jié)構(gòu)上的問題，沒有包括基礎(chǔ)設(shè)施等公共物品（publicgoods）,而這些公共物品很大程度上至今供給不足。因此，當(dāng)前我國市場局勢一方面是生產(chǎn)過剩（overproduction），另一方面事實(shí)上還存在有效供給不足，產(chǎn)品品種不豐富，但是總的說來，當(dāng)前市場的主要特征是生產(chǎn)過剩。

生產(chǎn)過剩，簡單地說就是商品的供給大于需求，產(chǎn)品滯銷，物價(jià)下降。生產(chǎn)過剩到底是“好”還是“不好”？一般都從“壞”的角度認(rèn)識生產(chǎn)過剩，認(rèn)為生產(chǎn)過剩導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不景氣，工廠倒閉，工人失業(yè)，當(dāng)然不好。此言不錯，但是我認(rèn)為還是要辯證地看待生產(chǎn)過剩。生產(chǎn)過剩誠然有壞的方面，但是較之“食不果腹、衣不蔽體”的短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代，你不能不說是個(gè)巨大的進(jìn)步，因此從這個(gè)角度看，生產(chǎn)過剩無疑是“好的”。生產(chǎn)過剩的“好”，理論上也可以得到很好的解釋。馬克思主義的生產(chǎn)過剩危機(jī)理論告訴我們，生產(chǎn)過剩危機(jī)是一個(gè)商品經(jīng)濟(jì)范疇，買和賣的分離包含著生產(chǎn)相對過剩危機(jī)的第一種可能性，貨幣執(zhí)行支付手段職能時(shí)包含著危機(jī)的另一種可能性。這就是說，不論是傳統(tǒng)的社會主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)還是古典的資本主義市場經(jīng)濟(jì)，只要存在商品貨幣關(guān)系，就存在著生產(chǎn)相對過剩危機(jī)發(fā)生的可能性，盡管這種可能性不等于現(xiàn)實(shí)性。但是，危機(jī)的可能性不是危機(jī)的原因，危機(jī)的可能性要轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)性，必須有整整一系列的關(guān)系，馬克思在《剩余價(jià)值理論》中寫道：“現(xiàn)實(shí)危機(jī)只能從資本主義生產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)動、競爭和信用中引出”（《馬克思恩格斯全集》第26卷（Ⅱ），第585頁）。因此，80年代末期以來中國出現(xiàn)現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)過剩，并不有悖于商品經(jīng)濟(jì)的自然屬性，相反，它是商品生產(chǎn)、商品交換和信用關(guān)系進(jìn)一步發(fā)展的結(jié)果，是市場化程度進(jìn)一步提高的表現(xiàn)，也說明中國經(jīng)濟(jì)已具有了市場經(jīng)濟(jì)國家的若干重要特征。這其實(shí)是改革開放的偉大成就。這樣，從商品貨幣關(guān)系角度考察生產(chǎn)過剩，生產(chǎn)過剩的出現(xiàn)并不是壞事，這是改革開放帶來生產(chǎn)率提高和生產(chǎn)力進(jìn)步的必然結(jié)果，是生產(chǎn)率日益提高和新的投資領(lǐng)域不斷開拓大規(guī)模增加了供給。公務(wù)員之家版權(quán)所有

當(dāng)然，我并不是為生產(chǎn)過剩叫好，唱贊歌，既然要辯證地看待，那么在看到“好”的同時(shí)，確實(shí)還要關(guān)注生產(chǎn)過剩的“壞”。壞，體現(xiàn)為生產(chǎn)過剩是通貨緊縮（deflation）和經(jīng)濟(jì)蕭條(depression)的直接誘因，破壞社會再生產(chǎn)的順暢運(yùn)行，無疑需要克服和遏制。生產(chǎn)過剩的原因在于生產(chǎn)和消費(fèi)之間的矛盾。在我們傳統(tǒng)觀念中，生產(chǎn)過剩主要存在于資本主義國家。按照馬克思、恩格斯經(jīng)典著作的論述，生產(chǎn)過剩危機(jī)是資本主義內(nèi)在矛盾的定期爆發(fā)，在本質(zhì)上是資本主義生產(chǎn)和消費(fèi)之間對抗性矛盾的表現(xiàn)。這種對抗性矛盾，源于生產(chǎn)社會化和資本主義私人占有之間的矛盾。社會主義社會雖然不存在生產(chǎn)社會化和私人占有之間的對抗性矛盾，但并不意味著生產(chǎn)和消費(fèi)之間不存在矛盾。改革過程中，由于體制的變異，加之生產(chǎn)和消費(fèi)之間本身的固有矛盾，生產(chǎn)和消費(fèi)的矛盾愈益尖銳，進(jìn)而表現(xiàn)為生產(chǎn)無限擴(kuò)張的趨勢與普通城鄉(xiāng)居民有支付能力的需求相對不足之間的矛盾，從而導(dǎo)致生產(chǎn)過剩。因此，生產(chǎn)過剩的根源是改革過程中生產(chǎn)和消費(fèi)矛盾的日益尖銳。按照這個(gè)思路，消化生產(chǎn)過剩，關(guān)鍵是要緩和生產(chǎn)和消費(fèi)的矛盾，這個(gè)矛盾的主要方面又在于消費(fèi)，也就是說，緩和生產(chǎn)和消費(fèi)的矛盾，主要是要刺激和啟動消費(fèi)，因?yàn)槌掷m(xù)多年的消費(fèi)不足至今沒有明顯改觀。啟動消費(fèi)，重點(diǎn)又在于農(nóng)村消費(fèi)。當(dāng)前城市消費(fèi)已相對飽和，但是農(nóng)村消費(fèi)則停滯不前，城鄉(xiāng)消費(fèi)反差太大。1999年，鄉(xiāng)村地區(qū)在社會消費(fèi)品零售總額中所占比重已從1985年的52.96％下降至38.68％，減少了14個(gè)百分點(diǎn)，而農(nóng)村人口卻占全國人口的69％。今年上半年，城鎮(zhèn)社會消費(fèi)品零售總額比上年同期增長11.6％，縣及縣以下社會消費(fèi)品零售總額增長8.1％，城鎮(zhèn)高出鄉(xiāng)村3.5個(gè)百分點(diǎn)，而去年同期為1.8個(gè)百分點(diǎn)，去年底為2.3個(gè)百分點(diǎn)，城鄉(xiāng)市場零售額增幅差距進(jìn)一步擴(kuò)大。農(nóng)村居民擁有的耐用消費(fèi)品遠(yuǎn)低于城鎮(zhèn)居民。1999年底，農(nóng)村居民平均每百戶擁有彩電38.24臺，電冰箱10.64臺，洗衣機(jī)24.32臺，照相機(jī)2.69部，同期城鎮(zhèn)居民平均每百戶擁有量分別為111.57臺、77.74臺、91.44臺、38.11部。在城鎮(zhèn)流行的空調(diào)器、熱水器、排油煙機(jī)、微波爐、家用電腦、影碟機(jī)等耐用消費(fèi)品，農(nóng)民的擁有量更低。因此，消化生產(chǎn)過剩，根本落腳點(diǎn)是要啟動農(nóng)村消費(fèi)。啟動農(nóng)村消費(fèi)，必須立足于以下幾方面：

首先，切實(shí)增加農(nóng)民收入，增強(qiáng)農(nóng)民購買力。農(nóng)民收入增速持續(xù)4年下降，其主要原因之一是大量剩余勞動力滯留在農(nóng)業(yè)，農(nóng)民的非農(nóng)就業(yè)機(jī)會減少。未來增加農(nóng)民收入的關(guān)鍵是為農(nóng)民兄弟創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會，轉(zhuǎn)移大量剩余勞動力，這又主要依賴于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長。經(jīng)濟(jì)快速增長了，就會為農(nóng)民外出打工提供更多的機(jī)會，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)也會得到較快發(fā)展。繼續(xù)大力發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，仍然是解決農(nóng)民就業(yè)問題的根本出路。但是在當(dāng)前的市場競爭中，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)處于相對較弱的地位，為此政府必須繼續(xù)扶持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展，對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的政策不宜簡單關(guān)閉了事，要積極引導(dǎo)。金融市場的改革方向，也應(yīng)該保證鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資需求。只要鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)再度蓬勃發(fā)展，大量剩余勞動力得以轉(zhuǎn)移，農(nóng)民收入增速繼續(xù)下跌的趨勢必將得到扭轉(zhuǎn)。此外，切實(shí)減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)是增加農(nóng)民收入的直接途徑。

其次，加強(qiáng)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善消費(fèi)環(huán)境。農(nóng)民的家用電器擁有量低，除開收入因素外，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施十分落后也是非常重要的原因。一般的家用電器都需要相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施相配套，例如電視機(jī)需要電壓穩(wěn)定和有線電視信號，電冰箱需要電源供應(yīng)不間斷，洗衣機(jī)離不開方便的自來水供應(yīng)，但是農(nóng)村的這些基礎(chǔ)設(shè)施的現(xiàn)狀是：電視信號比較弱，收視效果差；電力供力跟不上，電壓不穩(wěn)定，收費(fèi)比較高；自來水普及率很低；不通公路或路況極差?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的滯后，嚴(yán)重限制了家用電器在農(nóng)村的普及。因此，啟動農(nóng)村消費(fèi)，必須盡快加強(qiáng)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其內(nèi)容包括農(nóng)村電網(wǎng)、有線電視、自來水、農(nóng)村道路等方面的建設(shè)。農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施是公共物品，其建設(shè)需要大量資金投入，貧窮的中國農(nóng)民當(dāng)然出不起，這無疑需要政府投入，將城市供水、供電、電信、道路建設(shè)、廣播電視等公共事務(wù)職能伸入農(nóng)村，兼顧社會公平，縮小城鄉(xiāng)差距。同時(shí)，也應(yīng)鼓勵農(nóng)民集資辦小水電、小水塔、電視信號接轉(zhuǎn)站等。水、電、路、信號等基礎(chǔ)設(shè)施問題解決后，廣大農(nóng)村地區(qū)將很可能出現(xiàn)一個(gè)家用電器消費(fèi)熱潮，蓄勢待發(fā)的潛在需求將變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，進(jìn)而消化掉彩電、電冰箱、洗衣機(jī)等家用電器嚴(yán)重過剩的生產(chǎn)能力。

摘要：產(chǎn)能過剩是嚴(yán)重影響我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的因素之一。綜述對產(chǎn)能過剩的定義、成因、內(nèi)在機(jī)制等進(jìn)行闡述，并在此基礎(chǔ)上從金融抑制理論入手，分析信貸錯配是如何通過引起企業(yè)過度投資而加劇產(chǎn)能過剩的。分析信貸錯配的根本原因，進(jìn)一步深入分析信貸錯配對產(chǎn)能過剩的影響：信貸錯配在一定程度上加強(qiáng)了企業(yè)過度投資水平從而加劇了產(chǎn)能過剩。建議政府減少對信貸資源配置的干預(yù)。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)能過剩；金融抑制；信貸錯配；過度投資

近年來，產(chǎn)能過剩抑制著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使得企業(yè)行為扭曲，資源浪費(fèi)嚴(yán)重，影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、抑制產(chǎn)業(yè)升級。我國對產(chǎn)能過剩采取了一系列措施，但并未達(dá)到預(yù)期效果。在我國2014—2016這三年的政府報(bào)告中，化解產(chǎn)能過剩也被多次提及。通過對以往的梳理發(fā)現(xiàn)，對于造成產(chǎn)能過剩的原因認(rèn)同并不一致，雖說大多數(shù)學(xué)者是贊同產(chǎn)能過剩是由于體制性方面的原因引起的，但對于產(chǎn)能過剩體制性原因的研究主要是從政府不恰當(dāng)干預(yù)和財(cái)政分權(quán)制度缺陷出發(fā)，并未對現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)體制缺陷進(jìn)行深入研究，也缺乏了將我國現(xiàn)存的金融抑制與產(chǎn)能過剩有機(jī)結(jié)合起來研究的文獻(xiàn)?，F(xiàn)有的文獻(xiàn)對于金融資源配置效率低這個(gè)問題也未深入研究，導(dǎo)致對影響產(chǎn)能過剩因素的分析不夠徹底，在進(jìn)行政策建議的時(shí)候也往往忽略了金融資源配置方面等因素。因此，有必要對造成產(chǎn)能過剩的原因進(jìn)行深入研究，為解決產(chǎn)能過剩提供合理的建議。

一、對產(chǎn)能過剩與信貸錯配的認(rèn)識

1、對產(chǎn)能過剩的認(rèn)識。關(guān)于產(chǎn)能過剩問題，國外主流理論基本上認(rèn)為這是市場經(jīng)濟(jì)的一種自然現(xiàn)象，這是一個(gè)偽問題。具體而言，過剩產(chǎn)能要么被視為企業(yè)策略性投資行為的結(jié)果；要么被視為企業(yè)為應(yīng)對市場需求的不確定性而須保持的合理閑置產(chǎn)能。在此邏輯下，產(chǎn)能過?，F(xiàn)象既不需要政府干預(yù)而且政府也難以有效干預(yù)。產(chǎn)能過剩的結(jié)構(gòu)性、持續(xù)性與復(fù)雜性引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)界的全面關(guān)注，許多學(xué)者對產(chǎn)能過剩的成因機(jī)制進(jìn)行了探索。其中，具有代表性的觀點(diǎn)有：潮涌現(xiàn)象理論（林毅夫，2010）、“過度競爭”理論（何賢杰、朱紅軍、陳信元，2008；江飛濤、耿強(qiáng)、呂大國，2012）、政府補(bǔ)貼性競爭理論（白俊、連立帥，2012；）、政府干預(yù)失敗理論（盧峰、姚洋，2004；韓國高，高鐵梅，2011）等。我們可以從產(chǎn)業(yè)組織方面來看待產(chǎn)能過剩，學(xué)者們對此進(jìn)行了不少的討論，其主要觀點(diǎn)還是認(rèn)為產(chǎn)能過剩是企業(yè)蜂擁而至的結(jié)果。具體的結(jié)論是按照下面幾類看法得出的：第一種看法是指出企業(yè)在發(fā)展過程中將產(chǎn)能過剩當(dāng)作競爭的一種計(jì)策（Benoit&Krishna，1987；arham&Ware，1993）。然而這種看法只能解釋寡頭企業(yè)和在所述行業(yè)中處于領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)產(chǎn)能過剩的成因，并不足以解釋那些投資多而分散的行業(yè)。第二種看法認(rèn)為產(chǎn)能過剩的形成是因?yàn)樯a(chǎn)商不能準(zhǔn)確地判斷消費(fèi)者的需求。假設(shè)生廠商不能準(zhǔn)確地判斷消費(fèi)者的需求，最終導(dǎo)致產(chǎn)需不對等，供大于求的后果（Paraskevopouloset.al.1991）。從“羊群效應(yīng)”來考慮（Banerjee，1992），也就是生廠商不能有效獲取外部信息，以至于對市場進(jìn)行了錯誤的判斷，不能得出合理的生產(chǎn)計(jì)劃，導(dǎo)致了產(chǎn)能過剩，而企業(yè)與企業(yè)之間盲目模仿進(jìn)一步加劇了產(chǎn)能過剩。也可以從市場因素來看待這個(gè)問題，市場失靈引起了產(chǎn)能過剩?，F(xiàn)關(guān)于市場失靈的文獻(xiàn)主要從兩方面來說明不確定性，一方面是市場波動引起的，另一方面是競爭導(dǎo)致的。而市場波動又主要是由于市場價(jià)格和產(chǎn)品生產(chǎn)成本等發(fā)生變動而引起的，就造成了企業(yè)收益的不確定性（Hartman，1972；Abel，1983；Pindyck，1988；Hassett＆Metcalf，1999；Bartet．a(chǎn)l，2003）。從需求側(cè)的角度來看，規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，廠商保有過剩產(chǎn)能可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，形成進(jìn)入壁壘，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利潤最大化（Dixit，1979；Schmalensee，1981；Wenders，1971），并且在需求并不缺乏的時(shí)候，廠商的自愿投資生產(chǎn)并沒有達(dá)到理論的產(chǎn)能，造成過剩產(chǎn)能并不是需求側(cè)的無效。當(dāng)然除此之外，體制問題也可能引起產(chǎn)能過剩。正是由于體制存在缺陷，才導(dǎo)致產(chǎn)能過剩這個(gè)問題周而復(fù)始。2、對信貸錯配的認(rèn)識。根據(jù)Chacholiades對錯配的定義，信貸資源錯配可以理解為由于市場不完善而無法形成信貸資源最優(yōu)化配置的一種客觀現(xiàn)象。近年來，產(chǎn)能過剩行業(yè)的整體投資和自籌資金并沒有得到抑制，資金仍被轉(zhuǎn)移到了產(chǎn)能過剩行業(yè)。產(chǎn)生錯配是由于政府干預(yù)，導(dǎo)致銀行大量貸款被投向產(chǎn)能過剩行業(yè)。商業(yè)銀行在產(chǎn)能過剩行業(yè)的信貸退出機(jī)制不完善，銀行信貸資源配置行為受到了產(chǎn)能過剩環(huán)境的影響（譚勁松，2012；魏開華，2013）?！皟筛摺毙袠I(yè)、傳統(tǒng)加工制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等三類產(chǎn)能過剩行業(yè)的銀行信貸投放沖動加劇了相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)能過剩，而信貸投放背后的原因又各有不同?？凳厮桑?014）在“解決產(chǎn)能過剩問題與商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整及風(fēng)險(xiǎn)防范”研討會上指出，產(chǎn)能過剩行業(yè)在經(jīng)濟(jì)上行階段由于資本利潤率一般高于其他行業(yè)，從而其獲得資金包括銀行信貸的能力也較強(qiáng)。產(chǎn)能過剩隨著經(jīng)濟(jì)周期變化是不可避免的，這也導(dǎo)致銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)無法避免。產(chǎn)能過剩與銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)交織存在互為因果，企業(yè)負(fù)債水平在產(chǎn)能過剩出現(xiàn)下行拐點(diǎn)之后的較長時(shí)期都難以下降，從而導(dǎo)致銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，最終成為產(chǎn)能過剩企業(yè)高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。

二、信貸錯配對產(chǎn)能過剩的影響

什么是流動性過剩，什么原因?qū)е逻@種現(xiàn)象產(chǎn)生的呢？

流動性一說最早源自于凱恩斯1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》，凱恩斯在著作中最先提出了“流動性偏好”概念，即對貨幣的偏好。通常意義上講的“流動性”（Liquidity）是指用來表示資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為支付清償手段或者說變現(xiàn)的難易程度。而狹義上的流動性，則主要是指貨幣的流動性，歐洲中央銀行（ECB）就認(rèn)為流動性是表達(dá)一種量的概念，其把“流動性過剩”（ExcessLiquidity）定義為實(shí)際貨幣存量對預(yù)期均衡水平的偏離。

一般來講，判斷流動性過剩的指標(biāo)有M2（廣義貨幣供應(yīng)量）與GDP的比率、M2與證券市場市值的比值以及銀行體系里的貸存比等。近年來，我國各層次貨幣供應(yīng)量持續(xù)快速增長，銀行體系內(nèi)超額儲備與持有的央行票據(jù)已從2003年的1.4萬億元迅速上升到2006年4.16萬億元，占銀行存款的比率從2003年6.81%直線上升到2006年12.41%。與此同時(shí)，銀行存貸款差額日趨擴(kuò)大，2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個(gè)百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量的快速增長使得M2與GDP的比值不斷上升，由2003年的1.63上升為2007年的1.63。銀行體系內(nèi)資金過多。銀行存款大于貸款的差額日趨擴(kuò)大。2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個(gè)百分點(diǎn)。銀行存貸款增速的差異導(dǎo)致存貸款差額不斷擴(kuò)大，截至2007年3月末，銀行存貸款差額已經(jīng)高達(dá)11.46萬億元。這說明銀行可運(yùn)用的資金規(guī)模相當(dāng)大，大量資金滯留于銀行間市場。

那么，流動性過剩是由于什么原因造成的呢？

時(shí)下的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，我國流動性過剩的誘因大體上有二，一是受全球流動性過剩所影響，或者說是外部因素；二便是國內(nèi)自身需求不足，即是內(nèi)部因素。

外部因素導(dǎo)致我國市場上資金供需關(guān)系矛盾突出的原因主要可以歸納為以下兩點(diǎn)。

什么是流動性過剩，什么原因?qū)е逻@種現(xiàn)象產(chǎn)生的呢？

流動性一說最早源自于凱恩斯1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》，凱恩斯在著作中最先提出了“流動性偏好”概念，即對貨幣的偏好。通常意義上講的“流動性”（Liquidity）是指用來表示資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為支付清償手段或者說變現(xiàn)的難易程度。而狹義上的流動性，則主要是指貨幣的流動性，歐洲中央銀行（ECB）就認(rèn)為流動性是表達(dá)一種量的概念，其把“流動性過剩”（ExcessLiquidity）定義為實(shí)際貨幣存量對預(yù)期均衡水平的偏離。

一般來講，判斷流動性過剩的指標(biāo)有M2（廣義貨幣供應(yīng)量）與GDP的比率、M2與證券市場市值的比值以及銀行體系里的貸存比等。近年來，我國各層次貨幣供應(yīng)量持續(xù)快速增長，銀行體系內(nèi)超額儲備與持有的央行票據(jù)已從2003年的1.4萬億元迅速上升到2006年4.16萬億元，占銀行存款的比率從2003年6.81%直線上升到2006年12.41%。與此同時(shí)，銀行存貸款差額日趨擴(kuò)大，2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個(gè)百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量的快速增長使得M2與GDP的比值不斷上升，由2003年的1.63上升為2007年的1.63。銀行體系內(nèi)資金過多。銀行存款大于貸款的差額日趨擴(kuò)大。2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個(gè)百分點(diǎn)。銀行存貸款增速的差異導(dǎo)致存貸款差額不斷擴(kuò)大，截至2007年3月末，銀行存貸款差額已經(jīng)高達(dá)11.46萬億元。這說明銀行可運(yùn)用的資金規(guī)模相當(dāng)大，大量資金滯留于銀行間市場。

那么，流動性過剩是由于什么原因造成的呢？

時(shí)下的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，我國流動性過剩的誘因大體上有二，一是受全球流動性過剩所影響，或者說是外部因素；二便是國內(nèi)自身需求不足，即是內(nèi)部因素。

外部因素導(dǎo)致我國市場上資金供需關(guān)系矛盾突出的原因主要可以歸納為以下兩點(diǎn)。

摘要:貨幣流動性用M1與M2的比例來表示,它反映了現(xiàn)實(shí)購買力和潛在購買力的比例｡貨幣流動性過剩產(chǎn)生的原因:首先,世界各主要國家執(zhí)行的低利率政策是造成當(dāng)前全球貨幣流動性過剩的根源;其次,各國金融機(jī)構(gòu)信貸創(chuàng)造力是全球流動性過剩的動力;最后,全球金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展又進(jìn)一步放大了國際貨幣的流動性｡同時(shí),作者就市場貨幣流動性過剩對中國經(jīng)濟(jì)造成的影響,提出了破解市場流動性過剩的對策性建議｡

關(guān)鍵詞:貨幣流動性;過剩;政策

一、全球貨幣流動性過剩產(chǎn)生的原因

進(jìn)入21世紀(jì)以來,對于當(dāng)前全球資產(chǎn)價(jià)格的“非理性”高漲,最有效的解釋就是國際金融貨幣體系存在著較為嚴(yán)重的流動性泛濫問題,目前,大量的國際流動性貨幣正在國際不同的資產(chǎn)或資本市場上､不同的區(qū)域循環(huán)流動,不同市場體系下更是如此｡也就是說,全球貨幣數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出貨幣需求,過多的貨幣追逐較少的商品｡那么造成全球貨幣流動性過剩的原因是什么呢?

1.世界各主要國家執(zhí)行的低利率政策是造成當(dāng)前全球貨幣流動性過剩的根源｡美國在“911”以后,美聯(lián)儲為使美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,長達(dá)兩年多的時(shí)間一直保持1%的低利率,兩年多的時(shí)間美元的寬松流動性,也造成了現(xiàn)在的亞洲美元､歐洲美元､石油美元不斷地膨脹｡另外,日本十年的零利率政策及日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷,使手中有錢的日本人在全球的投資非?；钴S｡歐洲長達(dá)五年的時(shí)間保持在2%的低利率,直到去年年底才上升了25個(gè)基點(diǎn)｡同時(shí),低利率政策為對沖基金等提供了低成本的融資渠道,使得大量資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)循環(huán),轉(zhuǎn)而追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的資產(chǎn),從而不斷推高全球資產(chǎn)的估值水平;而這種全球資產(chǎn)價(jià)格的上漲,不僅刺激了固定資產(chǎn)的投資需求,也提高了抵押質(zhì)押品的價(jià)值,進(jìn)而使得銀行不斷放大對投資者的信用,更多的資金進(jìn)入了投資､投機(jī)市場,推動著全球資產(chǎn)和大宗商品的價(jià)格不斷高漲｡

2.在全球外匯儲備有望保持較快增長的情況下,各國金融機(jī)構(gòu)信貸創(chuàng)造能力是全球流動性過剩的動力｡從目前來看,世界各主要國家金融機(jī)構(gòu)信貸創(chuàng)造能力依然強(qiáng)勁｡在美國國內(nèi)信貸增長當(dāng)前仍然保持平穩(wěn)上升的情況下,使得全球出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的儲蓄過剩問題｡雖然隨著美聯(lián)儲升息緊縮作用逐漸顯現(xiàn),美國國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)信貸增長增速將會有所回落｡相比之下,日本經(jīng)濟(jì)從2004年開始走出谷底,2005年經(jīng)濟(jì)進(jìn)入明顯復(fù)蘇階段;而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入2006年以來,同樣出現(xiàn)了加快復(fù)蘇勢頭,其金融機(jī)構(gòu)信貸創(chuàng)造能力強(qiáng)勁,從而使工業(yè)國家貨幣性供應(yīng)充足,貨幣流動性增加｡

[摘要]2007年美國的次貸危機(jī)展現(xiàn)了現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)錯綜復(fù)雜的特征。反思危機(jī)，本文認(rèn)為在流動性過剩背景下，為追求利潤的持續(xù)快速增長，商業(yè)銀行很容易出現(xiàn)過度競爭，放松信貸標(biāo)準(zhǔn)，盲目擴(kuò)大貸款客戶群體，追逐高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資品種和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。對照我國銀行業(yè)面臨的宏觀形勢，流動性過剩也是困擾我國商業(yè)銀行持續(xù)盈利和發(fā)展的一個(gè)外在因素。因此，借鑒美國次貸危機(jī)，作者提出以下建議：密切關(guān)注客觀經(jīng)濟(jì)形勢；加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)，強(qiáng)化審慎合規(guī)經(jīng)營理念；高度重視住房抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)；加速資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)和推廣，有效分散信貸風(fēng)險(xiǎn)；切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防范，加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理；嚴(yán)格信貸標(biāo)準(zhǔn)和要求等。

[關(guān)鍵詞]美國，流動性過剩，次貸危機(jī)，商業(yè)銀行，博弈

美國次貸危機(jī)已經(jīng)從簡單的信貸危機(jī)演變?yōu)椴懊娓鼜V、涉及主體更多的“次級債風(fēng)波”。令我們震驚的是，這次危機(jī)對那些國際上實(shí)力雄厚和管理先進(jìn)的大型金融機(jī)構(gòu)也帶來了很大的沖擊，如花旗銀行等金融機(jī)構(gòu)也同樣未能幸免。無論是商業(yè)銀行理論研究者還是實(shí)際經(jīng)營者，對此都深感困惑。但是，從商業(yè)銀行視角系統(tǒng)地剖析，尤其是在解釋為什么花旗等國際大型商業(yè)銀行也深陷次貸危機(jī)方面，目前相關(guān)的學(xué)術(shù)研究并不多見。我們力圖從流動性過剩這一視角，剖析該背景下商業(yè)銀行的過度競爭和經(jīng)營模式變化，探討商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)與收益的博弈機(jī)理，試圖從中發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)不斷積累的原因，為我國商業(yè)銀行的經(jīng)營管理提供有意義的借鑒。

一、流動性過剩下商業(yè)銀行過度競爭導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)快速膨脹

流動性是商業(yè)銀行的生命線。流動性不足會引發(fā)商業(yè)銀行擠兌現(xiàn)象，嚴(yán)重的還會導(dǎo)致商業(yè)銀行破產(chǎn)。而銀行流動性過剩也會帶來很多問題，影響商業(yè)銀行的競爭行為和模式，容易導(dǎo)致過度競爭。在流動性過剩的背景下，商業(yè)銀行為縮減滯留在體內(nèi)的過剩資金，往往盲目地追逐大戶，非理性地降低貸款條件和貸款利率，容易放大銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)，最終對銀行的經(jīng)營產(chǎn)生不良的影響。

美國次級住房抵押貸款市場的發(fā)展及其危機(jī)正是美國銀行業(yè)過度競爭的結(jié)果。美國次級住房抵押貸款，始于20世紀(jì)80年代(劉克崮，2007)，但是真正步入快速發(fā)展階段是在2l世紀(jì)初。尤其是在新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和“9·11”事件后，美國實(shí)行了寬松的貨幣政策，從2000～2004年，連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5%一路降到1%，并從2003年6月26日～2004年6月30日期間保持了1年多的時(shí)間。美國的長期低利率政策導(dǎo)致了流動性過剩，造成了美國房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)繁榮，推動了次級住房抵押貸款市場的過度競爭。

一、如何定義資金流動性過剩

在近年的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，沒有哪個(gè)概念比“資金流動性過?！背霈F(xiàn)得更為頻繁。雖然人們在資金流動性過剩問題上達(dá)成一定的共識，但內(nèi)涵卻眾說紛紜。第一種定義是指實(shí)際貨幣存量高于均衡水平的情形。在這種定義下，資金流動性過剩的潛在危害是可能導(dǎo)致通貨膨脹。第二種定義是指貨幣的供應(yīng)量大于貨幣需求量并超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對貨幣的需求。持這種觀點(diǎn)的人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣存量超過了經(jīng)濟(jì)增長所必需的數(shù)量，這些“剩余的流動性”要么轉(zhuǎn)化為暫時(shí)不準(zhǔn)備投入使用的定期存款，要么投入到股票等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，其潛在危害是可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。第三種定義是指金融機(jī)構(gòu)存貸差的持續(xù)擴(kuò)大和存貸比的持續(xù)走低。在這種情況下，資金流動性過剩的危害是給商業(yè)銀行的盈利狀況造成很大壓力。第四種定義是指銀行間市場資金面的寬松情況。銀行間的市場利率往往視為流動性是否過剩的關(guān)鍵表征，該利率可看作是判斷流動性狀況的一個(gè)良好指標(biāo)。第五種定義是指金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的存款，主要包括法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金。由于法定存款準(zhǔn)備金是強(qiáng)制性的，因而流動性過剩主要表現(xiàn)為超額存款準(zhǔn)備金和超儲率持續(xù)處于高位。第六種定義是指流動性偏好。即由于貨幣具有使用上的靈活性，人們寧肯以犧牲利息收入而儲存不生息的貨幣來保持財(cái)富的心理傾向。這是凱恩斯提出的，具有嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)學(xué)定義。從某種意義來說，人們對資金流動性過剩的定義有點(diǎn)像盲人摸象。但有一點(diǎn)可以肯定，資金流動性過剩的定義不一樣，人們對資金流動性過剩的判斷和采取的措施也有所不同。

二、我國資金流動性的規(guī)模

經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉(2006)在香港表示，中國目前外匯儲備超過1萬億美元，合8萬億元人民幣，而央行只發(fā)行了2萬億元央行票據(jù)來沖銷。這樣，在乘數(shù)效應(yīng)下，等于起碼有30萬億元的流動性在市場中，中國境內(nèi)的流動性過剩已到了相當(dāng)嚴(yán)重的地步。據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松(2006)測算，2006年央行到期票據(jù)以及新增外匯占款可能釋放的流動性在3.6萬億元左右。但也有人認(rèn)為，我國同時(shí)存在資金流動性過剩和資金流動性短缺。目前，我國資金流動性過剩只是一種資源配置不均衡的過剩。一邊是社會生產(chǎn)、社會消費(fèi)有大量的資金需求，另一邊是商業(yè)銀行存在著極大的資金運(yùn)用壓力。很多需要資本流人的領(lǐng)域并沒有順暢的渠道來導(dǎo)入資本，如公共醫(yī)療、基礎(chǔ)教育等公共部門的投資嚴(yán)重不足，而資本大量聚集在房地產(chǎn)和股票市場，導(dǎo)致了局部流動性過剩。我國大企業(yè)的資金過剩，中小企業(yè)融資難的問題卻長期得不到有效解決。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)流動性過剩問題突出，中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)普遍面臨資金不足問題。城市存在資金流動性過剩的壓力，農(nóng)村卻依然資金匱乏。還有人認(rèn)為，我國明顯存在資金流動性不足。從社會保障來看，目前我國80％以上的勞動者沒有基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，85％以上的城鄉(xiāng)居民沒有醫(yī)療保險(xiǎn)。如果要還清社會保障的歷史欠賬，我國的資金不是過剩，而是短缺。從城鄉(xiāng)居民的財(cái)富占有以及生活水平的差距來看，國家對農(nóng)民也有大量的欠賬。中國銀監(jiān)會副主席唐雙寧(2006)預(yù)測，“到2020年，新農(nóng)村建設(shè)需要新增資金15萬億元至20萬億元”。從這個(gè)角度來看，我國的資金不是寬裕，而是囊中羞澀。

三、我國資金流動性過剩的根本原因

觀點(diǎn)之一，資金流動性過剩的根源在于國內(nèi)儲蓄大于消費(fèi)。我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要特點(diǎn)之一是低消費(fèi)、高儲蓄。每個(gè)人都必須面對養(yǎng)老、看病以及孩子教育的問題。由于財(cái)政未能充分承擔(dān)起其應(yīng)該承擔(dān)的職能，即不能解決老百姓的公共醫(yī)療、基礎(chǔ)教育、社會保障等方面的后顧之優(yōu)，老百姓不敢消費(fèi)，只有把錢存入銀行，從而導(dǎo)致銀行資金流動性過剩。消費(fèi)能力的欠缺是產(chǎn)生資金流動性過剩的主要原因。

何為統(tǒng)計(jì)過剩，湖北省十堰市統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)局局長翁仙王說：“統(tǒng)計(jì)過?！本褪墙y(tǒng)計(jì)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了統(tǒng)計(jì)者自身承受能力的限度和社會利用者實(shí)際需用的限度，出現(xiàn)了太多的剩余統(tǒng)計(jì)。

在當(dāng)今政府綜合統(tǒng)計(jì)中，統(tǒng)計(jì)過剩的現(xiàn)象普遍存在。主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：

第一重復(fù)統(tǒng)計(jì)，即一次又一次地出現(xiàn)重復(fù)統(tǒng)計(jì)。

第二多余統(tǒng)計(jì)。如工業(yè)統(tǒng)計(jì)中的不變價(jià)工業(yè)總產(chǎn)值統(tǒng)計(jì)。

第三過時(shí)統(tǒng)計(jì)。即適應(yīng)過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制但不適應(yīng)當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)體制的一些舊的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)仍在沿用。

第四，虛設(shè)統(tǒng)計(jì)。如“農(nóng)民在城里辦非農(nóng)行業(yè)產(chǎn)值”年指標(biāo)，“人口年齡分段，平均預(yù)期壽命，人均受教育”年指標(biāo)等，數(shù)據(jù)收集困難，實(shí)際效用不大。由于“虛設(shè)”，統(tǒng)計(jì)人員就“虛推”，結(jié)果就出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)工作的“虛忙”。