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什么是流動性過剩，什么原因導致這種現(xiàn)象產(chǎn)生的呢？

流動性一說最早源自于凱恩斯1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》，凱恩斯在著作中最先提出了“流動性偏好”概念，即對貨幣的偏好。通常意義上講的“流動性”（Liquidity）是指用來表示資產(chǎn)轉換為支付清償手段或者說變現(xiàn)的難易程度。而狹義上的流動性，則主要是指貨幣的流動性，歐洲中央銀行（ECB）就認為流動性是表達一種量的概念，其把“流動性過?！保‥xcessLiquidity）定義為實際貨幣存量對預期均衡水平的偏離。

一般來講，判斷流動性過剩的指標有M2（廣義貨幣供應量）與GDP的比率、M2與證券市場市值的比值以及銀行體系里的貸存比等。近年來，我國各層次貨幣供應量持續(xù)快速增長，銀行體系內(nèi)超額儲備與持有的央行票據(jù)已從2003年的1.4萬億元迅速上升到2006年4.16萬億元，占銀行存款的比率從2003年6.81%直線上升到2006年12.41%。與此同時，銀行存貸款差額日趨擴大，2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個百分點。貨幣供應量的快速增長使得M2與GDP的比值不斷上升，由2003年的1.63上升為2007年的1.63。銀行體系內(nèi)資金過多。銀行存款大于貸款的差額日趨擴大。2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個百分點。銀行存貸款增速的差異導致存貸款差額不斷擴大，截至2007年3月末，銀行存貸款差額已經(jīng)高達11.46萬億元。這說明銀行可運用的資金規(guī)模相當大，大量資金滯留于銀行間市場。

那么，流動性過剩是由于什么原因造成的呢？

時下的主流觀點認為，我國流動性過剩的誘因大體上有二，一是受全球流動性過剩所影響，或者說是外部因素；二便是國內(nèi)自身需求不足，即是內(nèi)部因素。

外部因素導致我國市場上資金供需關系矛盾突出的原因主要可以歸納為以下兩點。

其一，我國存在的雙順差所導致的外匯儲備快速增長是關鍵所在，或者說是我國多年來經(jīng)濟高速增長，對外貿(mào)易持續(xù)擴大所產(chǎn)生的必然結果。自2004年5月起，我國外匯占款大幅增長，貿(mào)易連續(xù)表現(xiàn)為順差，人民幣升值預期則吸引了大量國際資本涌入國內(nèi)市場，貿(mào)易和資本項目雙順差使得外匯儲備迅猛增加。預計2008年我國外匯儲備仍將持續(xù)上升，巨額的美元儲備將繼續(xù)為貨幣市場注入流動性。

其二,受人民幣升值預期影響，國外熱錢大量涌入，相對于貿(mào)易順差來講，熱錢流入則是由于投資者的投機行為所致。

而從國內(nèi)因素來看，現(xiàn)在的大多數(shù)觀點一致認為，是在于我國貨幣供給量上面出了問題，造成了現(xiàn)今貨幣的需求量大于市場上對于資金的需求量，從而導致了我們今天所討論的流動性過剩的局面。實際上，貨幣過剩本身并不是原因，而是表現(xiàn)，我國中國社科院金融所所長李揚在國家信息中心發(fā)表演講時表示，中國目前流動性過剩(更準確說是“流動性膨脹”)的根本原因在于中國長期以來的高儲蓄率，導致銀行可貸資金增加，投資率高。2007年我國居民儲蓄余額突破17萬億元,儲蓄率接近60%,而且有進一步上升的趨勢。相比而言,一般發(fā)達國家的儲蓄也只有20%左右。而中國的基尼系數(shù)已經(jīng)超過國際公認的警戒線。存款的大多數(shù)集中在少數(shù)富人手中,但他們的邊際消費傾向很低。大部分居民特別是農(nóng)民人口比重大,但收入較低,增長緩慢,所以他們的消費極其有限。我國居民的消費不斷走低,近十年的平均消費率為53.9%,比世界低近20個百分點。高儲蓄率低消費率給銀行帶來了流動性過剩的壓力。另一方面，中國金融市場體系并不完善，仍是以銀行為媒介的間接融資為主，居民投資手段單一化，投資渠道狹窄，高額的儲蓄堆積而沒有一個有效的疏導的手段，從而導致銀行流動性過剩。按照麥金農(nóng)和肖的金融抑制的理論來看，以上情況應當是由于發(fā)展中國家金融體系自身就存在的特點所決定的，再者，由于我國傳統(tǒng)的“勤儉節(jié)約”觀念，居民對于市場利率的不敏感以及時下面臨住房難上學難看病難等實際問題，政府的一系政策往往難以達到預期效果，十幾年下來，投資上去了，儲蓄率也高居不下,從而形成了現(xiàn)在的產(chǎn)能過剩和銀行流動性過剩的雙難局面。

在這種情況之下，解決流動性過剩已成當務之急，對于其破解之道，筆者認為首先，應當汲取他國成功治理經(jīng)驗以為我用，回顧一下上世紀七八十年代的日本,我國當前經(jīng)濟與金融結構調(diào)整面臨著與日本過去的同樣問題,即能源上漲與本幣升值。然而，日元升值卻帶來了日本泡沫經(jīng)濟破滅，數(shù)十年經(jīng)濟停滯的局面，從這個角度來看，我們應當放緩本幣升值。事實已經(jīng)表明，自2005年人民幣升值以來，中國的貿(mào)易順差并沒有減少，反而顯著地增加了，由于中國存在大量的失業(yè)人口，這就決定了工資必定是有彈性的。當人民幣升值而導致中國低成本商品的出口價格提高時，企業(yè)就可以通過降低名義工資來維持有競爭力的出口價格。盡管人民幣的名義匯率升值了，但實際匯率卻會因工資水平下降而貶值，從而導致中國的貿(mào)易順差不僅沒有減少，反而進一步增加了；其次，由于中國的貿(mào)易模式以加工貿(mào)易為主，所以人民幣升值同樣不能達到減少貿(mào)易順差的作用。升值在導致出口價格提高的同時，也使得加工貿(mào)易所必需的投入品與中間品的進口價格相應地下降了，這正好與由人民幣升值帶來的進出口價格變化相互對沖，使加工貿(mào)易的流量保持不變，甚至按照其慣性而自動趨于增加，因此，即使人民幣升值，也無法改變貿(mào)易順差持續(xù)增加的趨勢。

從長期來看，我們應當加大對農(nóng)業(yè)等基礎產(chǎn)業(yè)的投入，治理通貨膨脹，國家統(tǒng)計局局長謝伏瞻在08年1月份的新聞會上就指出，年中豬肉價格的上漲是導致我國CPI上漲的原因，也是流動性過剩的表現(xiàn)之一。而深入分析不難發(fā)現(xiàn)，我國對于農(nóng)業(yè)等基礎產(chǎn)業(yè)投入力度還不夠，對于進口原材料依賴性較強，因而，國際初級產(chǎn)品價格上漲對中國產(chǎn)生了輸入性的影響。最后，對于當前火熱的房產(chǎn)市場，政府有必要采取措施限制過高房價，以防止過剩投資資本進入房市進而行成房產(chǎn)泡沫，影響國家金融環(huán)境。因而，對于流動性的控制應當是對內(nèi)對外兩手抓，才能其從根本上得到抑制。

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[摘要]在貿(mào)易順差破紀錄之后，央行隨即宣布從2008年3月25日起上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至15.5%，這也是繼去年10次上調(diào)存款準備金率后，央行在今年的第二次上調(diào)，凍結資金超過1700億元。在經(jīng)歷連續(xù)四年兩位數(shù)增長后，中國經(jīng)濟形勢已發(fā)生較大變化。在2007年12月中央經(jīng)濟工作會之后，已實施了十年之久的穩(wěn)健的貨幣政策將“功成身退”，取而代之的是從緊的貨幣政策。由此可見，流動性過熱問題在當前的中國已經(jīng)是一個不容小覷的經(jīng)濟熱點了。

[關鍵詞]流動性過剩人民幣升值內(nèi)部因素外部因素