一、國(guó)際貨幣體系簡(jiǎn)史

國(guó)際貨幣體系的歷史最早可以追溯到金本位制時(shí)代。在金本位制下，英鎊是最重要的貨幣，各國(guó)間的貿(mào)易都用英鎊來(lái)進(jìn)行支付和結(jié)算。當(dāng)時(shí)的英格蘭銀行則相當(dāng)于世界的中央銀行，其貼現(xiàn)率的調(diào)整影響了國(guó)際資本的流量和流向。其它國(guó)家通過(guò)利率政策來(lái)應(yīng)對(duì)英格蘭銀行貼現(xiàn)率的調(diào)整。對(duì)那些金融系統(tǒng)完善的國(guó)家來(lái)說(shuō)，能夠通過(guò)利率調(diào)整獲得政策空間，但金融系統(tǒng)脆弱的國(guó)家則只能被動(dòng)應(yīng)付外部的貨幣沖擊。另外，金本位制受到黃金產(chǎn)量及分布不均的極大限制。黃金在世界上的存量已經(jīng)趕不上20世紀(jì)初世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金本位制無(wú)法擺脫被放棄的命運(yùn)。隨后，國(guó)際貨幣體系向金匯兌制過(guò)渡。在金匯兌制下，由于英美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)是當(dāng)時(shí)最強(qiáng)勁的，貨幣最為穩(wěn)定，故只有這兩種貨幣能夠與黃金兌換。由于其它國(guó)家通過(guò)降低本國(guó)的匯率以獲得出口貿(mào)易的增加累積了大量外匯，然后把大量外匯兌換成黃金，就給英鎊帶來(lái)很大的壓力。英格蘭銀行被迫提高貼現(xiàn)率。其它國(guó)家又繼續(xù)將英鎊兌換成美元后兌換黃金，僅1931年9月到10月美國(guó)就損失了7.55億美元的黃金。①美國(guó)不得不提升貼現(xiàn)率，加深了1929年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況的惡化。金匯兌制被認(rèn)為是國(guó)際貨幣體系的一個(gè)過(guò)渡性階段。

二戰(zhàn)后，布雷頓森林體系的出現(xiàn)使國(guó)際貨幣體系走向穩(wěn)定。布雷頓森林體系實(shí)際上實(shí)行的是黃金———美元本位制，即美元與黃金掛鉤，其它國(guó)家貨幣與美元掛鉤，二者的匯率在一個(gè)固定的范圍內(nèi)浮動(dòng)。居民也不能再兌換黃金，只有各國(guó)政府才能對(duì)黃金進(jìn)行兌換。布雷頓森林體系還促成了國(guó)際貨幣基金組織和世辦銀行的出現(xiàn)，使全球貨幣管理逐漸走向有組織領(lǐng)導(dǎo)與協(xié)商的方向。這一體系由于70年代石油危機(jī)對(duì)美元的沖擊，美元宣布與黃金脫鉤，布雷頓森林體系走向了瓦解。②1976年1月，國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)在牙買加金斯頓簽署了《牙買加協(xié)定》，由此標(biāo)志著布雷頓森林體系的結(jié)束，現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系正式確立。牙買加體系下，各會(huì)員國(guó)可以根據(jù)自己國(guó)內(nèi)的情況選擇實(shí)行固定匯率制還是浮動(dòng)匯率制。同時(shí)，黃金實(shí)行非貨幣化，只是作為一種商品在市場(chǎng)上任由私人或政府買賣。牙買加體系下美元仍然擁有霸主的地位。美元占了各國(guó)官方外匯儲(chǔ)備的64%，在國(guó)際債券的發(fā)行中比例約為50%，全球外匯交易和貿(mào)易結(jié)算則高達(dá)70%。美元充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣使其在對(duì)外債務(wù)問(wèn)題上不受任何約束。同時(shí)，現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系缺乏最后貸款人，不能保證國(guó)際貨幣的流動(dòng)性處于一個(gè)比較合理的價(jià)格水平上。這些矛盾也就為經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩埋下了禍根。③

二、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的缺陷

1．特里芬難題仍然是國(guó)際貨幣體系發(fā)展中的一個(gè)根本矛盾。如果一國(guó)貨幣作為世界上各國(guó)的儲(chǔ)備貨幣，則這一貨幣會(huì)被要求向外輸出，這樣就會(huì)造成該國(guó)貿(mào)易的進(jìn)出口不平衡，產(chǎn)生巨額的貿(mào)易赤字。貿(mào)易赤字則又會(huì)降低該國(guó)貨幣的信用。但是它國(guó)對(duì)該貨幣的需求又繼續(xù)再增加，貿(mào)易赤字難以避免。如此，矛盾循環(huán)往返難以解決。目前的牙買加體系下，美元就是充當(dāng)了這樣一種貨幣角色。美元是目前國(guó)際貨幣體系中的最重要的國(guó)際儲(chǔ)備與結(jié)算支付貨幣。美元以這樣一種國(guó)際貨幣的身份出現(xiàn)在國(guó)際金融中，就天然地具有了全球范圍內(nèi)的鑄幣稅。所以美國(guó)可以根據(jù)自己國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要來(lái)印刷美元，如果美國(guó)不加以自我約束，以自己的利益為上，則會(huì)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面的影響。一旦美元大量流入市場(chǎng)，則會(huì)造成流動(dòng)性過(guò)勝，美元會(huì)貶值，而大量國(guó)家的外匯儲(chǔ)備都是以美元計(jì)價(jià)，這就會(huì)造成巨額的損失。

2．國(guó)際收支平衡是目前國(guó)際貨幣體系的另一重大缺陷。自90年代以來(lái)，隨著亞洲四小龍的發(fā)展、新興經(jīng)濟(jì)體的出現(xiàn)，國(guó)際收支就一直處于一個(gè)不平衡的狀態(tài)。各新興經(jīng)濟(jì)體通過(guò)調(diào)整產(chǎn)業(yè)促成發(fā)達(dá)的國(guó)際貿(mào)易出口，創(chuàng)造了巨額的國(guó)際貿(mào)易順差值。如中國(guó)，2008年的國(guó)際收支盈余占到了GDP的9.4%。而反觀美國(guó)，國(guó)際貿(mào)易一直都是巨額的赤字，國(guó)際收支亦然。美國(guó)的國(guó)際收支一直在其GDP的比重中以負(fù)值出現(xiàn)。對(duì)于一個(gè)國(guó)際貨幣體系來(lái)說(shuō)，調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡的機(jī)制是非常必要的。在當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系下，美元本位制并沒(méi)有創(chuàng)造一個(gè)有效的調(diào)節(jié)機(jī)制。美元作為重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣、結(jié)算貨幣、支付貨幣，使大量國(guó)家選擇美元以防范金融風(fēng)險(xiǎn)和作為外匯儲(chǔ)備，這些對(duì)美元的需求又使美國(guó)可以保持貿(mào)易赤字和資本赤字成為全球最大的債務(wù)國(guó)。因此，國(guó)際貿(mào)易收支的不平衡難以消除。

摘要：本文認(rèn)為一個(gè)小國(guó)的貨幣生成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣只有三個(gè)必要條件，而一個(gè)大國(guó)的貨幣生成儲(chǔ)備貨幣還須附加一個(gè)條件。根據(jù)這些生成條件和我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，人民幣生成儲(chǔ)備貨幣的政策選擇應(yīng)該是先升值，然后實(shí)行由市場(chǎng)定價(jià)的浮動(dòng)匯率；先讓人民幣生成儲(chǔ)備貨幣，再實(shí)現(xiàn)完全自由兌換。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化；國(guó)際儲(chǔ)備貨幣；儲(chǔ)備貨幣生成條件；儲(chǔ)備貨幣生成路徑

“貨幣國(guó)際化”一詞來(lái)源于日本。廣場(chǎng)協(xié)議前后，日本的一些英文文獻(xiàn)中出現(xiàn)了“internationalizationoftheyen”(日元國(guó)際化)一詞。但在英文文獻(xiàn)中，沒(méi)有關(guān)于internationalizationofacurrency的用法，在英文中，internationalization和intemationalized是技術(shù)用詞，表示將一種電腦軟件系統(tǒng)用各種語(yǔ)言來(lái)使用。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界根據(jù)日本人對(duì)英文詞匯的創(chuàng)造，相應(yīng)地提出了人民幣國(guó)際化的說(shuō)法，而且還將人民幣國(guó)際化“炒”成了一個(gè)熱點(diǎn)。日元國(guó)際化是在日元已經(jīng)被廣泛使用，日元的國(guó)際儲(chǔ)備地位已經(jīng)確立的條件下提出的。此時(shí)日元國(guó)際化的涵義是擴(kuò)大日元在國(guó)際交易中的使用，進(jìn)一步增強(qiáng)其儲(chǔ)備貨幣的地位。但目前為止還沒(méi)有一個(gè)國(guó)家將人民幣列為儲(chǔ)備貨幣。由于討論的起點(diǎn)不同，我國(guó)的人民幣國(guó)際化與日本的日元國(guó)際化涵義出現(xiàn)了較大區(qū)別。目前，我國(guó)學(xué)術(shù)界的人民幣國(guó)際化已經(jīng)演化成這樣的涵義：人民幣從目前狀態(tài)發(fā)展成為中心儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程中任何一步有利于此方向的變化。依據(jù)這一理念，人民幣從目前還不是一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，到最終成為像美元那樣的中心儲(chǔ)備貨幣，要經(jīng)歷三個(gè)階段：(1)從非儲(chǔ)備貨幣演變成儲(chǔ)備貨幣；(2)從地位較低的儲(chǔ)備貨幣演變?yōu)榈匚惠^強(qiáng)的儲(chǔ)備貨幣；(3)從地位較強(qiáng)的儲(chǔ)備貨幣演變?yōu)橹行膬?chǔ)備貨幣?？梢?jiàn)，日本人所討論的日元國(guó)際化實(shí)際上是第二個(gè)階段，而我們中國(guó)所探討的人民幣國(guó)際化實(shí)際上是第一階段。

人民幣從非儲(chǔ)備貨幣邁向儲(chǔ)備貨幣是人民幣國(guó)際化的一個(gè)不可逾越階段。盡管中國(guó)已經(jīng)成為世界貿(mào)易第三大國(guó)，經(jīng)濟(jì)總量第四大國(guó)，但人民幣仍然不是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，而排在世界經(jīng)濟(jì)第20位以后的港幣卻是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的一員，IMF統(tǒng)計(jì)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中有十幾種貨幣其發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位遠(yuǎn)在中國(guó)后面，為什么它們能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，而人民幣不能?其中的原因是什么?值得研究。為了避免誤解，本文使用“人民幣生成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”這一概念來(lái)代替“人民幣國(guó)際化”以精確表達(dá)國(guó)際化的第一階段。人民幣生成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣就是人民幣至少被一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局列為儲(chǔ)備貨幣，從而成為眾多國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的一種，而不論其在全世界國(guó)際儲(chǔ)備貨幣總額中所占的比例。港幣在世界儲(chǔ)備貨幣中所占比例還不足1％，但它也是一種儲(chǔ)備貨幣，因?yàn)樗瞧渌?jīng)濟(jì)體(例如中國(guó)大陸)保留的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

一、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣生成條件的細(xì)辨

一種貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，必須具備哪些條件呢?學(xué)術(shù)界通常認(rèn)為需要四個(gè)條件：第一，完全可兌換并被廣泛接受；第二，它的金融市場(chǎng)——國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和外匯——應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性；第三，其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性；第四，在金融和貿(mào)易上有較大的交易量。也有人認(rèn)為，貨幣發(fā)行國(guó)必須是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)。這與第四個(gè)條件較接近，因?yàn)橐粋€(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)通常就會(huì)有較大的金融和貿(mào)易交易量。

一、國(guó)際上流行的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣必要條件與現(xiàn)實(shí)的沖突

一種貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，通常認(rèn)為需要四個(gè)條件：一是完全可兌換并被廣泛接受；二是它的金融市場(chǎng)——國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和外匯——應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性；三是其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性；四是在金融和貿(mào)易上有較大的交易量。也有人認(rèn)為，貨幣發(fā)行國(guó)必須是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)。這與第四個(gè)條件較接近，因?yàn)橐粋€(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的貨幣通常就會(huì)有較大的金融和貿(mào)易交易量。

下面我們就來(lái)考查牙買加體系誕生以來(lái)，所有儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)(26個(gè)以上)是否達(dá)到了上述四個(gè)條件。

(一)完全可兌換并被廣泛接受根據(jù)1980年的《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》，日元在1976年時(shí)，已經(jīng)占世界外匯儲(chǔ)備的2％，但是我們知道，日本宣布取消外匯管制的時(shí)間是1979年，而實(shí)際執(zhí)行是在1980年。由此可見(jiàn)，“完全可兌換”作為儲(chǔ)備貨幣的條件值得置疑。另外，《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》每年均列出世界儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成，自歐元?jiǎng)?chuàng)立以來(lái)，《年報(bào)》的世界儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成表通常只列出美元、歐元、日元、瑞士法郎這些占世界儲(chǔ)備貨幣之比例最高的四種貨幣。其中，瑞士法郎雖排在第四位，但其所占比例僅有0．7％(2002年)，除了以上四種貨幣之外的所有儲(chǔ)備貨幣約占6．3％。因?yàn)槠渌麅?chǔ)備貨幣所占比例不足0．7％，由此可推算出，這些貨幣至少有10種以上。這就是說(shuō)，目前世界上已經(jīng)成為某一經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)備的貨幣在14種以上(在歐元發(fā)行之前應(yīng)在26種以上)，其中絕大多數(shù)占世界儲(chǔ)備貨幣總量的比例不足0．6％。盡管許多儲(chǔ)備貨幣只有極少數(shù)經(jīng)濟(jì)體將其用作儲(chǔ)備，但我們也不能說(shuō)它不是一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。所以，“廣泛的接受性”的標(biāo)準(zhǔn)也是一個(gè)相當(dāng)模糊的表達(dá)。

(二)金融市場(chǎng)應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性這句話通常理解為“開放和有深度的金融市場(chǎng)”(openanddeepfinancialmarkets)。1976～1980年，在世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，日元的比重由2％提高到4．5％。但眾所周知在這一時(shí)期日本不僅沒(méi)有開放金融市場(chǎng)，而且還實(shí)行著嚴(yán)格的外匯管制，日本對(duì)金融市場(chǎng)的封閉遭到西方國(guó)家的一致抗議?？梢?jiàn)，金融市場(chǎng)的開放程度并非必要條件。

(三)其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性1963～1975年問(wèn)，日元在成為儲(chǔ)備貨幣的初期存在著較嚴(yán)重的通脹。日元不僅對(duì)內(nèi)通脹嚴(yán)重，對(duì)外的價(jià)值也不穩(wěn)定。從20世紀(jì)70年代(史密森協(xié)議前)初算起至90年代中期，日元從1美元兌換360日元，25年間升值至80日元，然后又跌至120左右，波動(dòng)幅度之巨可以想象。

一、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣生成條件的細(xì)辨

一種貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，必須具備哪些條件呢?學(xué)術(shù)界通常認(rèn)為需要四個(gè)條件：第一，完全可兌換并被廣泛接受；第二，它的金融市場(chǎng)——國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和外匯——應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性；第三，其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性；第四，在金融和貿(mào)易上有較大的交易量。也有人認(rèn)為，貨幣發(fā)行國(guó)必須是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)。這與第四個(gè)條件較接近，因?yàn)橐粋€(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)通常就會(huì)有較大的金融和貿(mào)易交易量。

下面我們就來(lái)考查“牙買加體系”誕生以來(lái)，所有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)是否達(dá)到了上述四個(gè)條件。

第一，“完全可兌換并被廣泛接受”。根據(jù)1980年的《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》，日元在1976年時(shí)，已經(jīng)占世界外匯儲(chǔ)備的2％，但是，日本宣布取消外匯管制的時(shí)間是1979年，而實(shí)際執(zhí)行是在1980年?？梢?jiàn)，日元在遠(yuǎn)未滿足“完全可兌換”的條件下就變成了儲(chǔ)備貨幣。2004年《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》的世界儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成表列出美元、歐元、日元、瑞士法郎這些占世界儲(chǔ)備貨幣之比例最高的四種貨幣，其中，瑞士法郎雖排在第四位，但其所占比例僅有0.7％，除了以上四種貨幣之外的所有儲(chǔ)備貨幣占總儲(chǔ)備額的6.3％。因?yàn)槠渌麅?chǔ)備貨幣所占比例不足0.7％，由此可推算出，這些貨幣至少有10種以上。這就是說(shuō)，目前世界上已經(jīng)成為某一經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)備的貨幣在14種以上(在歐元發(fā)行之前應(yīng)在26種以上)，其中絕大多數(shù)占世界儲(chǔ)備貨幣總量的比例不足0.6％。盡管許多儲(chǔ)備貨幣只有極少數(shù)經(jīng)濟(jì)體將其用作儲(chǔ)備，但我們也不能說(shuō)它不是一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。可見(jiàn)，“廣泛接受”性在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣當(dāng)中并不廣泛。

第二，“金融市場(chǎng)應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性”。這句話通常理解為“開放和有深度的金融市場(chǎng)”(openanddeepfinancialmarkets)。1976～1980年，在世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，日元的比重由2％提高到4.5％。但眾所周知在這一時(shí)期日本不僅沒(méi)有開放金融市場(chǎng)，而且還實(shí)行著嚴(yán)格的外匯管制。日本對(duì)金融市場(chǎng)的封閉遭到西方國(guó)家的一致抗議，因而有廣場(chǎng)協(xié)議的產(chǎn)生。可見(jiàn)，日元在成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之前后也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)這一條件。

第三，“其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性”。圖1說(shuō)明了1963～1975年間日本的通脹情況。圖形表明，日元在成為儲(chǔ)備貨幣的初期存在著較嚴(yán)重的通脹。日元不僅對(duì)內(nèi)通脹嚴(yán)重，對(duì)外的價(jià)值也不穩(wěn)定。從20世紀(jì)70年代(史密森協(xié)議前)初算起至90年代中期，日元從1美元兌換360日元，25年間升值至80日元，然后又跌至130日元，波動(dòng)幅度之巨可以想象。

[摘要]目前，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，我國(guó)規(guī)模不斷擴(kuò)大的外匯儲(chǔ)備面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，外匯儲(chǔ)備管理尤其是外匯儲(chǔ)備幣種的選擇已顯得尤為重要。雖然國(guó)家外匯管理局和中國(guó)人民銀行定期外匯儲(chǔ)備余額的數(shù)據(jù)，但外匯儲(chǔ)備的就具體構(gòu)成卻是沒(méi)有披露的。本文以Heller—Knight模型和Dooley模型為指導(dǎo)，利用影響外匯儲(chǔ)備相關(guān)因素的分析，合理探究我國(guó)目前外匯幣種構(gòu)建情況。最后，結(jié)合國(guó)際金融市場(chǎng)局勢(shì)和中國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀，提出我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整思路，認(rèn)為我國(guó)外匯儲(chǔ)備應(yīng)適當(dāng)降低美元持有比例，保持日元現(xiàn)有持有水平，并適當(dāng)增持歐元資產(chǎn)。

[關(guān)鍵詞]Heller—Knight模型Dooley模型外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)

2006年2月底,中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模首次超過(guò)日本，躍居世界首位，總體規(guī)模達(dá)8527億美元。截止至2007年末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)1.53萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)速度高達(dá)43.3%。巨額的外匯儲(chǔ)備規(guī)模及驚人的增長(zhǎng)速度，一方面表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，另一方面也對(duì)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理，尤其是外匯幣種結(jié)構(gòu)的管理提出了更高的要求。當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備以美元為主，但從2007年7月起，至2008年2月，美元實(shí)際有效匯率由88.73點(diǎn)跌至83.61點(diǎn)，8個(gè)月的貶值幅度為5.77％。與此同時(shí)，歐元卻持續(xù)升值。歷史數(shù)據(jù)顯示：過(guò)去兩年里，歐元兌美元升值17%，兌日元升值20.4%。面對(duì)當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的明顯變化，如何合理安排我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為擺在我們面前的重要課題之一。本文以Heller—Knight模型和Dooley模型為基礎(chǔ)，并根據(jù)中國(guó)實(shí)際情況對(duì)模型做出適當(dāng)修正，引入相關(guān)數(shù)據(jù)，試圖從影響外匯儲(chǔ)備的相關(guān)因素出發(fā)，探究我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)建情況。

一、中國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)歷史發(fā)展情況

國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系的演變經(jīng)歷了三次明顯的變化。在金本位時(shí)期，黃金充當(dāng)世界貨幣，加上英國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，形成了黃金—英鎊的國(guó)際儲(chǔ)備體系。1994年布雷頓森林體系建立，確立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，即美元—黃金國(guó)際儲(chǔ)備體系。1973年布雷頓森林體系瓦解后，各國(guó)貨幣當(dāng)局逐漸改變貨幣品種單一的貨幣結(jié)構(gòu)，儲(chǔ)備貨幣走向多元化，此時(shí)，美元仍然是多元化儲(chǔ)備貨幣體系的中心，只是其比重有所下降。相應(yīng)地，其他諸如德國(guó)馬克、英鎊、日元等貨幣的地位有所上升。1999年歐元的誕生，又對(duì)美元在國(guó)際儲(chǔ)備體系中的地位構(gòu)成了新的威脅。如今，世界已形成以美元、日元和歐元為中心的國(guó)際儲(chǔ)備體系，我國(guó)也順應(yīng)國(guó)際貨幣體系的發(fā)展要求，建立了多元化的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備1993年僅有201.38億美元,自1994年外匯體制進(jìn)行重大改革以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅度增加，1996年11月突破1000億美元,2000年開始突飛猛進(jìn),至2006年,成為世界頭號(hào)儲(chǔ)備國(guó),外匯儲(chǔ)備占GDP的比重也比1999年的15%翻了一番多。我國(guó)在1997年時(shí)的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)為美元占59%，日元占12%，馬克與歐洲貨幣單位分別占16%與12%。隨著1999年歐元的啟動(dòng)，我國(guó)將德國(guó)馬克、法國(guó)法郎轉(zhuǎn)換為歐元，形成了美元占55%，日元占27%，歐洲貨幣占6%的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。2001年8月底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)1900億美元，其中70%以上為美元儲(chǔ)備。高額的外匯儲(chǔ)備和浮動(dòng)匯率制下動(dòng)蕩的國(guó)際金融市場(chǎng)必然使我國(guó)對(duì)過(guò)去的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)做出了調(diào)整，構(gòu)建出新的適應(yīng)國(guó)際局勢(shì)發(fā)展和我國(guó)國(guó)情的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。

一、中國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)歷史發(fā)展情況

國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系的演變經(jīng)歷了三次明顯的變化。在金本位時(shí)期，黃金充當(dāng)世界貨幣，加上英國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，形成了黃金—英鎊的國(guó)際儲(chǔ)備體系。1994年布雷頓森林體系建立，確立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，即美元—黃金國(guó)際儲(chǔ)備體系。1973年布雷頓森林體系瓦解后，各國(guó)貨幣當(dāng)局逐漸改變貨幣品種單一的貨幣結(jié)構(gòu)，儲(chǔ)備貨幣走向多元化，此時(shí)，美元仍然是多元化儲(chǔ)備貨幣體系的中心，只是其比重有所下降。相應(yīng)地，其他諸如德國(guó)馬克、英鎊、日元等貨幣的地位有所上升。1999年歐元的誕生，又對(duì)美元在國(guó)際儲(chǔ)備體系中的地位構(gòu)成了新的威脅。如今，世界已形成以美元、日元和歐元為中心的國(guó)際儲(chǔ)備體系，我國(guó)也順應(yīng)國(guó)際貨幣體系的發(fā)展要求，建立了多元化的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備1993年僅有201.38億美元,自1994年外匯體制進(jìn)行重大改革以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅度增加，1996年11月突破1000億美元,2000年開始突飛猛進(jìn),至2006年,成為世界頭號(hào)儲(chǔ)備國(guó),外匯儲(chǔ)備占GDP的比重也比1999年的15%翻了一番多。我國(guó)在1997年時(shí)的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)為美元占59%，日元占12%，馬克與歐洲貨幣單位分別占16%與12%。隨著1999年歐元的啟動(dòng)，我國(guó)將德國(guó)馬克、法國(guó)法郎轉(zhuǎn)換為歐元，形成了美元占55%，日元占27%，歐洲貨幣占6%的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。2001年8月底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)1900億美元，其中70%以上為美元儲(chǔ)備。高額的外匯儲(chǔ)備和浮動(dòng)匯率制下動(dòng)蕩的國(guó)際金融市場(chǎng)必然使我國(guó)對(duì)過(guò)去的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)做出了調(diào)整，構(gòu)建出新的適應(yīng)國(guó)際局勢(shì)發(fā)展和我國(guó)國(guó)情的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。

二、中國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的因素確立

傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)選擇理論主要有：資產(chǎn)組合理論、Heller—Knight模型和Dooley模型。本文主要利用Heller—Knight模型和Dooley模型來(lái)確定影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的因素，并對(duì)模型做出了適當(dāng)?shù)男拚?/p>

Heller，Knight（1978)在“Reserve-CurrencyPreferencesofCentralBanks”一文中認(rèn)為，一國(guó)的匯率安排和貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)是決定儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的重要因素。

一、中國(guó)在國(guó)際貨幣體系改革中的作用

（一）國(guó)際貨幣體系的內(nèi)容

國(guó)際支付原則，即一國(guó)貨幣與其他貨幣之間的匯率如何確定，一國(guó)對(duì)外支付是否受到限制，一國(guó)貨幣可否自由兌換成支付貨幣；國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，即一國(guó)政府應(yīng)持有何種貨幣作為儲(chǔ)備貨幣，用以維護(hù)國(guó)際支付原則和滿足調(diào)節(jié)國(guó)際收支的需要；國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制，即一國(guó)國(guó)際收支不平衡時(shí)，政府應(yīng)采取何種方式進(jìn)行調(diào)節(jié)以及各國(guó)之間如何進(jìn)行協(xié)調(diào)；良好的國(guó)際貨幣體系應(yīng)該使國(guó)際貿(mào)易和投資最大化，并使各國(guó)能“公平地”得到來(lái)自國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際合作的利益。

（二）當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的缺陷

1“.特里芬難題”的存在。在布雷頓森林體系下，美元陷入了進(jìn)退兩難的境地：為滿足世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)國(guó)際支付手段和儲(chǔ)備貨幣的增長(zhǎng)需要，美元的供應(yīng)應(yīng)當(dāng)不斷增長(zhǎng)；而美元供給的不斷增長(zhǎng)，又會(huì)導(dǎo)致美元同黃金的兌換性日益難以維持。美元的這種兩難，被稱為“特里芬難題”，其本質(zhì)可以概括為：國(guó)際清償力的需求不能長(zhǎng)久地依靠國(guó)際貨幣的逆差輸出來(lái)滿足。當(dāng)前的貨幣體系下，這一問(wèn)題仍然存在。

2.對(duì)國(guó)際收支失衡缺乏有效的調(diào)節(jié)機(jī)制。在牙買加體系下，逆差國(guó)只能靠發(fā)生國(guó)自行平衡，而現(xiàn)實(shí)情況是，多數(shù)國(guó)家根本無(wú)法靠自身的能力來(lái)平衡收支，因此，在制度設(shè)計(jì)上牙買加體系存在缺陷。

一、國(guó)際貨幣體系改革的原因

國(guó)際貨幣體系歷經(jīng)百余年艱苦探索形成今日之格局，其中不乏智慧閃耀之處，但總體看依然積弊叢生無(wú)法令人滿意，甚至多次成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的制度性根源。

(一)美元危機(jī)是國(guó)際貨幣體系改革直接誘因。一百多年來(lái)，美國(guó)依靠世界頭號(hào)政治、經(jīng)濟(jì)和軍事強(qiáng)國(guó)的地位，在全球貿(mào)易結(jié)算體系中使美元一直保持儲(chǔ)備貨幣的地位。在應(yīng)對(duì)這一次全球金融危機(jī)中，美國(guó)為刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，濫發(fā)美元，導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，使中國(guó)及世界各外幣持有國(guó)財(cái)富縮水，引發(fā)了以中國(guó)為首的世界各國(guó)要求改革國(guó)際貨幣體系的強(qiáng)烈呼聲。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨指出當(dāng)前國(guó)際貨幣體系是不平等的，美國(guó)是儲(chǔ)備貨幣的最后提供者，如果美元嚴(yán)重貶值，全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨失控的風(fēng)險(xiǎn)。美元的泛濫必將導(dǎo)致世界對(duì)美元價(jià)值信心的喪失。

(二)世界經(jīng)濟(jì)失衡是國(guó)際貨幣體系改革的重要因素。在布雷頓森林體系瓦解之后，金融資本的跨境流動(dòng)呈現(xiàn)出獨(dú)立運(yùn)動(dòng)態(tài)勢(shì)，越來(lái)越脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貨幣供給量的增長(zhǎng)也不再受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的約束，國(guó)際資本流動(dòng)增長(zhǎng)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同時(shí)期的國(guó)際生產(chǎn)增長(zhǎng)率和國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)率，使得全球金融資本總量急速膨脹并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量。隨著東亞地區(qū)等新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的崛起和對(duì)外貿(mào)易量的不斷擴(kuò)大，必然要求主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣美元能夠以更大的幅度增加供給以滿足資本需求。大量的國(guó)際資金流向了亞洲國(guó)家尤其是中國(guó)，相關(guān)國(guó)家的順、逆差規(guī)模擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步失衡。同前幾次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡相比較，本次經(jīng)濟(jì)失衡程度更大、范圍更廣，且順差國(guó)家主要集中在亞洲，美國(guó)成為了逆差的主要承擔(dān)國(guó)。全球經(jīng)濟(jì)失衡中貿(mào)易逆差國(guó)是美國(guó)，而順差國(guó)卻隨著產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移在不斷變化:由日本、韓國(guó)轉(zhuǎn)移到中國(guó)、東南亞，進(jìn)而向南亞、非洲和南美洲國(guó)家轉(zhuǎn)移。貿(mào)易順差的背后是作為國(guó)際貨幣的美元源源不斷地從美國(guó)流出，流入到相應(yīng)的順差國(guó)。此次席卷全球的美國(guó)金融危機(jī)正是暴露了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系存在的問(wèn)題，從另一個(gè)角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的恢復(fù)過(guò)程也是對(duì)現(xiàn)行貨幣體系內(nèi)在缺陷的自我完善過(guò)程。

(三)美國(guó)金融危機(jī)使國(guó)際貨幣體系改革的要求更加迫切。自20世紀(jì)90年代“東南亞金融危機(jī)”、“墨西哥金融危機(jī)”以來(lái)，國(guó)際社會(huì)就對(duì)改革國(guó)際貨幣體系提出了各種方案，面對(duì)當(dāng)前的美國(guó)金融危機(jī)有人提出重塑“布雷頓森林體系”(特里謝)，對(duì)國(guó)際貨幣基金組織重新定位。2007年由美國(guó)次貸危機(jī)引起的世界范圍的金融危機(jī)引發(fā)了各國(guó)對(duì)當(dāng)前貨幣體系的思考。首先，美元霸權(quán)地位助長(zhǎng)了此次金融危機(jī)。這次金融危機(jī)發(fā)生后，人們普遍認(rèn)為布雷頓森林體系確立的美元在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位助長(zhǎng)了美國(guó)的過(guò)度負(fù)債和過(guò)度消費(fèi)，而后者又助長(zhǎng)了本次金融危機(jī)。其次，歐盟期待通過(guò)改革提升歐元在國(guó)際貨幣體系中的地位?；谶@一戰(zhàn)略，2008年11月，法國(guó)總統(tǒng)薩科齊反復(fù)強(qiáng)調(diào)有必要改革美元獨(dú)霸的現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系。再次，在現(xiàn)有美元儲(chǔ)備貨幣體制下，中國(guó)等外匯儲(chǔ)備大國(guó)面臨美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此這些國(guó)家希望建立健全的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系?；谝陨蠋追矫娴囊蛩?，一些學(xué)者和一些國(guó)家政府紛紛要求改革現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體制。

二、國(guó)際上對(duì)國(guó)際貨幣體系改革的不同方案

一、對(duì)于超主權(quán)貨幣的探討

金融危機(jī)之后，周小川行長(zhǎng)認(rèn)為這次危機(jī)的主要原因在于現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和不足，因此必須對(duì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系進(jìn)行改革和完善。他提出創(chuàng)造一種與國(guó)家主權(quán)脫鉤，同時(shí)能夠保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的超主權(quán)貨幣，從而克服主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷。同時(shí)他認(rèn)為特殊提款權(quán)SDR具有超主權(quán)貨幣的特質(zhì)，可以考慮進(jìn)一步擴(kuò)大特殊提款權(quán)的發(fā)行，逐漸將特殊提款權(quán)演變?yōu)橐环N超主權(quán)貨幣。周小川行長(zhǎng)關(guān)于建立“超主權(quán)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”的觀點(diǎn)引起了國(guó)際社會(huì)的廣泛關(guān)注，并獲得了不少學(xué)者的贊同。2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格利茨一直以來(lái)就呼吁改變目前以單一美元作為儲(chǔ)備貨幣的國(guó)際貨幣體系，認(rèn)為對(duì)全球體系而言，將儲(chǔ)備貨幣建立在依賴美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心的單一貨幣基礎(chǔ)上是不妥的。我國(guó)的一些著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家也對(duì)這種觀點(diǎn)表示支持。超主權(quán)貨幣不僅能夠克服主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。但是真正要建立這樣一種超主權(quán)貨幣，卻存在著許多實(shí)際困難。其中最重要的兩個(gè)問(wèn)題就是，超主權(quán)貨幣的選擇以及由什么來(lái)發(fā)行超主權(quán)貨幣。

(一)SDR的缺陷

周小川認(rèn)為SDR具有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的特征，可以考慮進(jìn)一步擴(kuò)大SDR的發(fā)行，使之成為超主權(quán)貨幣。但是SDR的內(nèi)在缺陷限制了其成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。真正意義上的國(guó)際貨幣最早出現(xiàn)于國(guó)際金本位時(shí)期。在金本位下，各國(guó)貨幣以黃金作為后盾，各國(guó)貨幣可以自由兌換，各國(guó)可以自由鑄造黃金，這樣金幣就成為了可以自由流通的第一種國(guó)際貨幣。金本位之后，英鎊成為國(guó)際貨幣。英鎊之所以能成為主權(quán)貨幣，是以英國(guó)雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為基礎(chǔ)的。由于英國(guó)的黃金儲(chǔ)備豐富，幣值穩(wěn)定，各國(guó)貨幣紛紛與英鎊掛鉤，并愿意將英鎊作為儲(chǔ)備貨幣。而當(dāng)英國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力削弱之后，英鎊的國(guó)際地位也隨之動(dòng)搖。布雷頓森林體系確立之后，美元的地位迅速崛起，在國(guó)際貨幣體系中發(fā)揮了重要作用，并成為主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。從國(guó)際貨幣的發(fā)展來(lái)看，它們都是先在一國(guó)內(nèi)充當(dāng)法定貨幣，執(zhí)行貨幣職能，然后才成為國(guó)際貨幣的。一種貨幣必須經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的考驗(yàn)，被各國(guó)自愿接受，才能確立其國(guó)際地位，成為國(guó)際貨幣。而SDR既沒(méi)有黃金的內(nèi)在價(jià)值，也沒(méi)有像英鎊、美元那樣作為一國(guó)主權(quán)貨幣流通的歷史，它只是在特殊環(huán)境下為了彌補(bǔ)美元的不足產(chǎn)生的，因此SDR不具有作為國(guó)際貨幣的基礎(chǔ)。當(dāng)初IMF之所以設(shè)立SDR，其目的是為了克服特里芬難題，解決美元清償力的不足，同時(shí)為了拯救瀕臨崩潰的布雷頓森林體系。也就是說(shuō)，是想通過(guò)發(fā)行SDR來(lái)作為對(duì)美元不足的彌補(bǔ)，緩解美元危機(jī)，因此美國(guó)才會(huì)支持SDR的發(fā)行。而如果IMF想通過(guò)夸大SDR的發(fā)行使之替代美元成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的話，必然會(huì)引起美國(guó)的關(guān)注，美國(guó)也是絕對(duì)不會(huì)允許SDR挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)地位的。而對(duì)于其他發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)講，他們也沒(méi)有發(fā)行SDR的動(dòng)力。因?yàn)椴祭最D森林體系瓦解之后，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣已經(jīng)出現(xiàn)了多元化趨勢(shì)，日元、歐元等貨幣也應(yīng)經(jīng)成為了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。因此對(duì)這些國(guó)家來(lái)說(shuō)，發(fā)行SDR已無(wú)好處。因此現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系的形勢(shì)也不利于SDR的發(fā)展。要想擴(kuò)大SDR的作用，提高SDR在國(guó)際儲(chǔ)備中的比重，必須要擴(kuò)大SDR的使用數(shù)量和范圍，為此IMF也曾經(jīng)做出過(guò)努力。例如IMF允許成員國(guó)之間不需要經(jīng)過(guò)基金組織的批準(zhǔn)就可以進(jìn)行SDR的交易，交易的目的也不再限制為調(diào)整國(guó)際收支。另外SDR的使用范圍也被擴(kuò)大了，可以直接用于遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)、信貸、擔(dān)保等，但直到現(xiàn)在，這些用途還沒(méi)有被使用過(guò)。要增加SDR的使用數(shù)量，必須首先增加對(duì)SDR的需求。而SDR得內(nèi)在缺陷使得各國(guó)并不愿意接受SDR作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。其主要原因在于SDR只是個(gè)成員國(guó)在IMF的一種記賬資產(chǎn)，并不能用來(lái)國(guó)際貿(mào)易的支付和結(jié)算。由于SDR長(zhǎng)期不流通，已經(jīng)失去了作為貨幣的基本的支付和結(jié)算功能。因此，不能結(jié)算的SDR，是不可能在國(guó)際金融領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用的。各國(guó)政府也必然不愿意接受SDR作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，而寧愿接受可以自由兌換的貨幣。

(二)IMF的弊端

關(guān)于建立超主權(quán)貨幣的第二個(gè)問(wèn)題就是由什么機(jī)構(gòu)來(lái)發(fā)行超主權(quán)貨幣。周小川行長(zhǎng)在文章中提到“由一個(gè)值得信任的國(guó)際機(jī)構(gòu)將全球儲(chǔ)備資金的一部分集中起來(lái)管理”，但這僅僅是一個(gè)非常理想化的想法。因?yàn)楦鲊?guó)都有自己的利益，要建立一個(gè)超脫各國(guó)利益之上的國(guó)際組織是基本上不可能實(shí)現(xiàn)的。有些學(xué)者提出將發(fā)行SDR的IMF作為發(fā)行超主權(quán)貨幣的機(jī)構(gòu)，但是IMF的弊端也決定了它成為這樣一個(gè)“值得信任的國(guó)際機(jī)構(gòu)”是非常困難的。首先貨幣的發(fā)行要以足夠的信用基礎(chǔ)作為保證。各國(guó)能夠發(fā)行貨幣是因?yàn)閲?guó)家政府有稅收作為后盾，有足夠的國(guó)家信用作為基礎(chǔ)。但是作為發(fā)行SDR的IMF是不具備這種信用基礎(chǔ)的。因?yàn)镮MF既沒(méi)有GDP，也沒(méi)有稅收作為其信用的保證。因此由IMF來(lái)發(fā)行超主權(quán)貨幣，其信用的取得時(shí)非常困難也是很不牢靠的。從這一點(diǎn)來(lái)看，由IMF發(fā)行超主權(quán)貨幣甚至不如一個(gè)主權(quán)國(guó)家發(fā)行貨幣更為可靠。另外，IMF能否勝任全球中央銀行的只能也值得懷疑。因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)國(guó)際金融組織，首先必須保證它是公平公正的，能夠代表全球各國(guó)的利益，無(wú)論國(guó)家大小、實(shí)力如何，均能公平對(duì)待。而IMF距這樣一種國(guó)際組織還有很遠(yuǎn)的距離。IMF自成立以來(lái)，就是美國(guó)霸權(quán)的最好詮釋者。美國(guó)在IMF擁有16%以上的投票權(quán)，具有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。這就決定了IMF在某種程度上成為了美國(guó)及少數(shù)幾個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的代言人，而難以承擔(dān)全球中央銀行的職能。因此如果IMF不進(jìn)行改造，將難以承擔(dān)發(fā)行超主權(quán)貨幣的重任。因此我們?cè)趧?chuàng)造超主權(quán)貨幣之前，應(yīng)對(duì)IMF進(jìn)行改造，增加包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家的投票權(quán)和話語(yǔ)權(quán)。

由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)在造成世界經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)，也凸顯了當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡的一個(gè)重要根源：現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系存在制度性缺陷。改革現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系，推動(dòng)國(guó)際貨幣體系向多元化、合理化方向發(fā)展，已成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的重要問(wèn)題。國(guó)際貨幣體系改革的必要性國(guó)際貨幣體系歷經(jīng)長(zhǎng)期發(fā)展探索形成今日之格局，其中有其重要優(yōu)勢(shì)，但總體看仍存在諸多弊端，甚至成為多次國(guó)際經(jīng)

濟(jì)金融危機(jī)的制度性根源。

（一）美元危機(jī)是國(guó)際貨幣體系改革的直接誘因

在應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)時(shí)，美國(guó)為刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，濫發(fā)美元，導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，使中國(guó)及世界各外幣持有國(guó)財(cái)富縮水，引發(fā)了以中國(guó)為首的世界各國(guó)要求改革國(guó)際貨幣體系的強(qiáng)烈呼聲。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨指出當(dāng)前國(guó)際貨幣體系是不平等的，美國(guó)是儲(chǔ)備貨幣的最后提供者，如果美元嚴(yán)重貶值，全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨失控的風(fēng)險(xiǎn)。美元的泛濫必將導(dǎo)致世界對(duì)美元價(jià)值信心的喪失。

（二）世界經(jīng)濟(jì)失衡是國(guó)際貨幣體系改革的重要因素

在布雷頓森林體系瓦解之后，金融資本的跨境流動(dòng)呈現(xiàn)出獨(dú)立運(yùn)動(dòng)態(tài)勢(shì)，越來(lái)越脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貨幣供給量的增長(zhǎng)也不再受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的約束，國(guó)際資本流動(dòng)增長(zhǎng)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同時(shí)期的國(guó)際生產(chǎn)增長(zhǎng)率和國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)率，使得全球金融資本總量急速膨脹并遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量。隨著東亞地區(qū)等新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的崛起和對(duì)外貿(mào)易量的不斷擴(kuò)大，必然要求主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣美元能夠以更大的幅度增加供給以滿足資本需求。大量的國(guó)際資金流向亞洲國(guó)家尤其是中國(guó)，相關(guān)國(guó)家貿(mào)易順差、逆差規(guī)模擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步失衡。同前幾次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡相比較，本次經(jīng)濟(jì)失衡程度更大、范圍更廣，且貿(mào)易順差國(guó)家主要集中在亞洲，美國(guó)成為了貿(mào)易逆差的主要承擔(dān)國(guó)。全球經(jīng)濟(jì)失衡中貿(mào)易逆差國(guó)主要是美國(guó)，而順差國(guó)卻隨著產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移在不斷變化：由日本、韓國(guó)轉(zhuǎn)移到中國(guó)、東南亞，進(jìn)而向南亞、非洲和南美洲國(guó)家轉(zhuǎn)移。貿(mào)易順差的背后是作為國(guó)際貨幣的美元不斷地從美國(guó)流出，流入到相應(yīng)的順差國(guó)。席卷全球的美國(guó)金融危機(jī)正是暴露了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系存在的問(wèn)題，從另一個(gè)角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的恢復(fù)過(guò)程也是對(duì)現(xiàn)行貨幣體系內(nèi)在缺陷的自我完善過(guò)程。