導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股票型基金，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

債券型基金也成為資產(chǎn)配置的新型工具，2009年，基金業(yè)資金凈流入量約為377億美元，僅債券型基金的凈流入量已達3570億美元。2008年的損失對于投資者來說可謂是傷痛欲絕，所以在2009年主要站在規(guī)避風險的立場。

此外，在低利率的貨幣市場環(huán)境下，更多投資者將儲蓄轉(zhuǎn)移到債券型基金以獲得額外收益，當然，此舉取決于投資人本身的風險承受能力和對收益的要求。債券型基金回報的壓力將來自于利率的上升。而在這些曲折變化之中，觀察哪些投資人仍熱衷其中追逐熱門投資品，哪些又會見風使舵，也是投資的一種調(diào)味品。

由于債券型基金對現(xiàn)金的吸引力更大，2009年美國股票型基金損失不輕。2009年全年，股票型基金的資金流出量為260億美元，而僅在12月份，就有80億美元的資金流出?？v觀過去三年，美國股票型基金都存在資金外流的現(xiàn)象。

而國際型基金2009年則表現(xiàn)較好，資金凈流入量達255億美元，扭轉(zhuǎn)了2008年資金凈流出704億美元的局面，而資金流入國際型基金主要還是得益于新興市場的好轉(zhuǎn)。其中三種類別的國際型基金表現(xiàn)最好，他們分別是多元化新興市場投資基金、除日本以外的亞洲國家投資基金、拉丁美洲投資基金。

基金贖回壓力大

盡管對于共同基金而言，2009年是資金凈流入的一年，仍然有很多基金沒有分得資金流入的一杯羹。

正如我們此前所描述的那樣，2009年美國許多基金損失了大量資產(chǎn)，總計資金流出為255億美元，以下幾只基金的資金流出量最大，它們分別是：美洲資本收益構(gòu)建者基金(American Capital Income Builder)、華盛頓共同基金(Washington Mutual)、美國收入基金（Income Fund of America）、環(huán)球資本增長和收入基金(Capital World Growth & Income) 、美國平衡基金（American Balanced）。

此外，美盛集團(Legg Mason)旗下西方資產(chǎn)管理(Western Asset Management)同樣在2009年遭遇“流血事件”，其西方資產(chǎn)核心債券基金使投資者在2008年遭到巨大損失，從而在管理上，也相應(yīng)加強了風險控制的力度。然而，投資者的情緒并沒有得到緩和，2009年不斷贖回使該資金趨緊。而旗下的美盛資產(chǎn)價值基金（Legg Mason Capital Value）也加重了公司的壓力。盡管2006年該基金跑贏了標準普爾500指數(shù)，但是自從2006年9月起，該基金每月都呈現(xiàn)凈流出的態(tài)勢。

再看看奧本海默基金公司(Oppenheimer Funds)，同樣也在2009年遭到資金凈流出的待遇。盡管其他基金公司的債券型基金源源不斷地募集到新的資金，但該公司旗下的應(yīng)稅債券型基金持續(xù)走下坡路，曾經(jīng)在2008年風靡一時的奧本海默核心債券基金（Oppenheimer Core Bond）風光不再，損失慘重。如此格局為該公司的債券型基金蒙上了一層陰影。此外，奧本海默股票型基金也呈現(xiàn)出資金外流的局面，盡管奧本海默環(huán)球投資基金2009年表現(xiàn)不錯，但是投資者依舊不斷贖回。

投資者趨向保守

篇2

進入2005年下半年以來，股票型基金的發(fā)行越發(fā)呈現(xiàn)扎堆兒的趨勢；對于股市見底、即將復(fù)蘇的消息也紛紛見諸報端。股票型基金的投資機會真的來臨了么？投資者是否應(yīng)該伴隨股票型基金的腳步，去“抄股市的大底”呢？

《錢經(jīng)》簽約理財師趙明華

嘉實基金首席理財規(guī)劃師兼宏觀策略部執(zhí)行副總監(jiān)

如果說2004年是“貨幣基金年”，2005年是“債券基金年”，那么，2006年就很可能是“股票基金年”。

從制度層面來講，通過股權(quán)分置等一系列問題的解決與措施的出臺，中國股市的制度建設(shè)逐步走向成熟，使上市公司的發(fā)展、投資者投資都將有一個比較穩(wěn)定的環(huán)境；從宏觀經(jīng)濟角度來講，未來“十一五”期間的發(fā)展將很有可能優(yōu)于“十五”期間，歷經(jīng)幾年的調(diào)整，股市長期背離宏觀經(jīng)濟的現(xiàn)象是不可持續(xù)的，因此，很有可能通過今年的進一步調(diào)整，在2006年走向復(fù)蘇，并在2007年以后逐步找到“牛”的感覺；從上市公司的投資價值角度講，市值下跌了50％以上之后，目前各實力公司股票的投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)，市盈率普遍處在十幾倍的水平上，再加上今后幾年發(fā)展向好的預(yù)期，中國股市將迎來眾多真正的優(yōu)質(zhì)股。

因此，盡管短期內(nèi)可能還有波動風險，但是股票型基金的投資機會確已來臨。

《錢經(jīng)》簽約理財師吳強

中信銀行奧運村支行個人理財中心理財經(jīng)理

股票型基金的相對扎堆兒發(fā)行并不能說明各機構(gòu)對股市的判斷完全一致。事實上，他們對市場的中短期判斷，分歧還相當大。從股指近期走勢可以看出，震蕩加劇，基金調(diào)倉也趨于頻繁。

我認同中國股市短期還是“政策市”的判斷，但不同基金對政策影響的不同判斷就會形成分歧。從2005年6月6日至今的行情可以歸結(jié)為兩次政策調(diào)整的結(jié)果。第一次是人民幣升值，其短期影響已經(jīng)到位，但長期影響對不同行業(yè)比較復(fù)雜；另一次是股權(quán)分置改革的試行推出，它是大盤長期向好的內(nèi)在因素，也會造成短期內(nèi)行情走低。部分基金經(jīng)理考慮到經(jīng)濟增長的不確定性、股權(quán)分置改革引發(fā)的市場長期擴容壓力，“對價”因素對個股估值的影響等因素，在近期對原有倉位進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整?！笆晃濉币?guī)劃的正式提出，包括新的產(chǎn)業(yè)政策的推出，使新興行業(yè)公司和有政策扶持行業(yè)的公司發(fā)展具有廣闊的前景。這也使得另一些“先知先覺”的基金在近期一直加大對相關(guān)行業(yè)的關(guān)注。反映在盤面上，典型表現(xiàn)就是長期重倉藍籌股被大幅減持，而新增重倉品種在增加。減持的品種主要包括鋼鐵、石化、港口、機場等公用事業(yè)類品種，而增持的品種主要包括新能源、新材料、農(nóng)業(yè)、零售百貨等品種。所以，現(xiàn)在又回到重個股輕指數(shù)的階段。

目前股票型基金的發(fā)行，是一種順勢而為的動作。一來轉(zhuǎn)型期的中國股市對基金來說是一個難得的精選個股機會，二來股市大盤處于底部區(qū)域，有利于新基金建倉；如果股市短期內(nèi)繼續(xù)向下，突破前期低點，將會形成空頭陷阱，更有利于新基金；最后，股市“冬耕春收”的規(guī)律也讓基金公司認為現(xiàn)在發(fā)新基金是個時機。

《錢經(jīng)》簽約理財師金國瑞

原華夏基金北京營銷總部總經(jīng)理助理

從產(chǎn)品類型上看，貨幣市場基金的收益率已經(jīng)降到2％左右，而且目前市場容量已經(jīng)達到20多只，新發(fā)貨幣市場基金對投資者已經(jīng)基本失去吸引力。另一方面市場雖然又要重新面臨千點考驗，但從總體來說，下跌空間比較小。而且市場一直在底部震蕩，所以，從產(chǎn)品類型上，各基金公司都選擇了股票型基金作為新發(fā)產(chǎn)品。

股票型基金發(fā)行扎堆，與其說是形成一致的預(yù)期，不如說是一致認同底部來得準確，目前投資股票基金的機會還可以，下跌風險不高。之所以不說是好機會，是因為股市上漲在短期內(nèi)還存在不確定性，所以，盈利預(yù)期還需要投資者耐心等待。

深入解讀

對股票市場是否真的形成了比較一致的預(yù)期呢

這其實是一個比較復(fù)雜的問題，既和考察的時期有關(guān)，也和基金公司發(fā)行股票型基金的各種動機有關(guān)。誰也無法預(yù)測具體哪一點是中國股市的最低點，怕成為刻舟求劍的蠢人。但是，幾乎所有的人都相信，中國股市長期向好，大盤不可能還有大跌的空間。

從時期角度講，各機構(gòu)對于市場大盤處于底部區(qū)域，長期將向復(fù)蘇、利好方向發(fā)展的認識還是比較一致的；關(guān)鍵的分歧在于這個“長期”究竟是多長，有基金經(jīng)理認為2006年春夏之際就是股市的拐點，從此將啟動復(fù)蘇；也有人認為要到2006年底或2007年初，甚至還有人認為要到2008年。

基金公司發(fā)行股票型基金動機是多方面的：有對大盤的認識，像上面所分析的，在市場底部建倉，有利于在股市進入上升通道后的操作，也有利于提高業(yè)績水平；另一方面，不乏不求有功但求無過的心態(tài)，即使大盤不能很快向上發(fā)展，其下調(diào)的空間已經(jīng)很有限，因此，錯過投資機會的“大錯”是決不能犯的。當然，我們也不妨對一些管理水平非常一般的基金公司搶著發(fā)行股票型基金的動機做個“妄測”，因為目前基金公司的生存壓力越來越大，而從收益來看，貨幣基金、短債基金對于基金公司利潤的貢獻度很小，甚至有可能是賠本生意，所以選擇股票基金發(fā)行。

股票型基金的投資機會真的來了么

具體地講，對于打算進行長期投資的基金投資者，目前正是投資于股票型基金的好時候。盡管短期仍可能有波動，但是股市由底盤向上逐漸發(fā)展的勢頭是得到專家與機構(gòu)一致認可的。

真正在股票基金上獲利豐厚的投資者都是在股市低迷時果斷介入。而基金建倉需要1～2個月，現(xiàn)在發(fā)行的基金正可以在市場處于底部時進入。如果初步建倉就在股價較低的位置，那么，將對基金投資的業(yè)績產(chǎn)生直接的推動。

當然，風險是存在的，但主要還是短期風險以及挑選基金的風險。相對于直接投資于股市，股票型基金的優(yōu)勢還是比較明顯的。同時，由于其主動投資的特性，還有可能較被動投資的股指型基金更好地抓住股市復(fù)蘇的投資機會。

怎樣抓住股票型基金的投資機會

對于那些能夠承受一定風險，準備長期投資的人而言，要真正抓住股票型基金的投資機會，還是要在具體的基金選擇和持有方面多下一些功夫的。

要選擇優(yōu)秀的股票型基金。這就要從基金公司的規(guī)模、旗下基金業(yè)績、基金經(jīng)理的表現(xiàn)以及基金本身的業(yè)績等幾個方面進行綜合比較。同時，要充分將基金評級評價機構(gòu)所提供的相關(guān)信息有效地利用起來，以節(jié)省自己的考察成本。尤其是靠近年末，各基金的排行榜將會幫助投資者將近期表現(xiàn)較好的基金挑選出來。

抓住投資機會的同時控制風險。一定要根據(jù)自身的投資能力，選取適合自身特點的股票型基金，包括投資風格的匹配；不要為追求高收益而對風險和承受損失的能力視而不見。

分批購買，不要一次性購入。這樣，就可以將投資的購買時點分散開，盡量減小由于短期波動所造成的損失。分配購買，不一定非要采取定期定額的方式。如果采用定投的方式，購買周期不宜設(shè)置過長，以免投資額過小，錯過大盤意外上漲的機會。

構(gòu)建基金投資組合。比如，以貨幣市場基金為蓄水池，以股票型基金為中心構(gòu)建投資組合。通過貨幣市場基金收益相對穩(wěn)定、流動性高、變現(xiàn)成本低的特點，靈活掌握向股票型基金的投資額度；同時，注意組合中股指基金的投資比例。

篇3

值得注意的是，2012年（截至12月14日）上證指數(shù)上下起伏的環(huán)境下，股票基金之間的業(yè)績差異十分巨大，表現(xiàn)最好的股票基金和最差的之間的差距近40%。

515只股票型基金中有181只獲得了正收益。其中收益最高的是景順長城核心競爭力股票基金，收益率為23.86%。不過這只基金成立時間不滿一年，未來表現(xiàn)有待觀察，因而未被納入Money50。

如果我們把歷史數(shù)據(jù)拉長到5年，從2008年初到2012年12月14日，上證指數(shù)從5272點開始下跌，跌幅59%。5年年化跌幅約10%。從數(shù)據(jù)看，113只有可比歷史業(yè)績的股票型基金中，約有一半跑贏了上證指數(shù)。其中又有若干相對收益非常突出——雖然虧損的是大多數(shù)，但只保持了微虧。

總體而言，股票型基金跑贏指數(shù)依然是大范圍的，但全面戰(zhàn)勝基礎(chǔ)指數(shù)的時代已經(jīng)過去。在存量基金超過千只的情況下，業(yè)績分化是大趨勢。這意味著選擇基金的難度正在增加，甄別和篩選的重要性在提高。

同時值得注意的是，從3年到5年的長期業(yè)績來看，主動型基金依然保持絕對優(yōu)勢。尤其在長期業(yè)績突出的基金中，主動型基金全面超越指數(shù)基金。過去5年中，跑贏上證指數(shù)的68只基金中，只有1只是指數(shù)基金——華夏中小板ETF。在A股這樣高度波動的市場中，指數(shù)基金的長期績效不如主動型基金。

2013年Funds50的主要篩選標準還是延續(xù)以往，以過去5年收益率作為主要指標。不同以往的是，過去5年幾乎處于單邊下跌的市場中（除了2009年一波大幅上漲外），因而多數(shù)股票基金過 去5年的業(yè)績都是負數(shù)。但這并不妨礙這些基金本身散發(fā)的微弱光芒，至少說明在下跌市場中，在不得不保持較高股票倉位的情況下，一部分基金經(jīng)理人仍然可以做到規(guī)避巨大風險，并且比大多數(shù)散戶投資人做得好很多。

主動型股票基金

華夏復(fù)興

華夏復(fù)興基金其實是華夏系中并不那么知名的一只基金，但過去幾年一直表現(xiàn)穩(wěn)定，進退自如。單個年份中并不突出的業(yè)績，卻讓它在過去5年的業(yè)績榜單上排名股票型基金第一位，也是股票型基金中唯一一只5年年化收益率為正數(shù)的基金（0.6%）。近兩年來，華夏系整體表現(xiàn)不如過去光鮮，尤其在王亞偉離開后更令人頗感憂慮。2012年表現(xiàn)不甚理想，截至12月14日，2012年以來這只基金虧損約7.4%，經(jīng)過年末近一周的上漲，虧損幅度已縮小到3.2%。雖表現(xiàn)中游，但仍不影響其長期賽跑中的排名。

交銀成長

2012年表現(xiàn)非常靚麗的一只基金，大盤風格，截至12月14日，今年以來收益率達到8.21%。過去5年長跑成績不錯，中途換過一次基金經(jīng)理。2012年三季度末這只基金規(guī)模約65億元，從季報披露看持有若干金融、白酒等大盤股。在動蕩的2012年中能有此成績，的確令人稱道。

興全全球視野

連續(xù)多年出現(xiàn)在MONEY50榜單上的老牌基金。雖然近兩年興業(yè)全球似乎每年都踩到地雷，但也并沒有損失太多。這只基金2012年（截止12月14日）跌幅2.38%，同時經(jīng)過12月尾聲的凌厲漲勢已扭虧為盈。2011年極差的年份中，其跌幅13.53%，在眾基金中表現(xiàn)算是相當不錯。跌的時候比多數(shù)基金跌的少，是一只基金在長跑中制勝的關(guān)鍵。

嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)

這只規(guī)模近80億元的大型基金，2012年交出的成績單十分漂亮。2012年截至12月14日，其收益率達到6.84%，是為數(shù)不多的取得正收益的基金?；鸾?jīng)理劉天君自基金成立起管理基金至今。這只基金以精選個股為賣點，在持股集中度上也相對比較高。2012年三季度末前十大重倉股占比近50%。

華夏收入股票

在許多華夏的明星中，這只基金顯得默默無聞。大盤風格，走勢四平八穩(wěn)，的確很難找到其特色。如果說有什么特別之處，大概是在2007年后幾個極糟糕的年份中，這只基金的跌幅較平均水平小很多，尤其在2011年僅下跌12.15%。

國富彈性市值

具有個人獨特風格的基金經(jīng)理張曉東早已成為這只基金的標簽。從2006年基金成立開始，張曉東便一路與之前行，這只基金也因而具有鮮明的個人特色——精選個股，手法靈活。在大勢極差的年份，迅速降低倉位規(guī)避風險是張曉東一貫策略，但上漲階段他通常也很少踏空，其長跑收益便源于此。2010年這只基金是少數(shù)獲得正收益的基金之一，當年收益率達到4.86%。2012年這只基金也是少數(shù)賺得正收益的基金之一，截至12月14日收益率達到8.83%。

指數(shù)型基金

篇4

關(guān)鍵詞：股票型基金；選股能力；擇時能力

一、研究背景及意義

（一）研究背景

中國股票市場在2015年歷經(jīng)了大起大落，上證指數(shù)年漲幅在一年中曾經(jīng)達到71.95%的高度，但最終卻只收獲9.4%的漲幅。在2015年股票市場動蕩不安的環(huán)境中，基金公司收獲了好成績。2015年第二季度，股票型基金達到了全年的規(guī)模頂峰（4.21萬億元），隨著股市后半年轉(zhuǎn)向下跌，第三季度末股票型基金縮水至2.39萬億元。暴跌過后，年尾指數(shù)有所反彈，股票型基金規(guī)模才漸漸上升。我國非貨幣基金加權(quán)平均凈值漲幅達到14.6%，超越了上證指數(shù)的年漲幅；公募基金凈值規(guī)模也增加到84062億元，比去年底增長了83.1%。其中，貨幣基金規(guī)模增至44832億元，同比增幅高達110%，債券型基金增幅102.06%。2016年一季度股票型基金業(yè)績已出，即使2016年一季度上證指數(shù)處于下滑階段，仍有許多基金公司獲得了較好的成績?；鹗袌龅幕钴S與快速發(fā)展，很大程度上與基金經(jīng)理的選股能力和擇時能力相關(guān)。即使在市場行情低迷的情況下，股票型基金收益水平更多的取決于基金經(jīng)理的選股能力和擇時能力。2016年一季度，伴隨著市場行情的繼續(xù)下滑，熔斷機制（Circuit Breaker）踐行的失敗，基金市場業(yè)績也遭受打擊。

同樣是在市場行情下滑階段，基金的表現(xiàn)卻不同。可見，基金的業(yè)績表現(xiàn)不僅市場行情相關(guān)，還與基金管理自身的因素有關(guān)。在行情低迷時最能夠體現(xiàn)基金經(jīng)理是否具備良好的選股能力和擇時能力。

（二）研究意義

為了研究2016年1季度股票型基金市場行情低迷與2015年市場行情低迷狀況下基金市場能夠保持業(yè)績的原因，本文提出對股票型基金管理者的擇時能力和選股能力進行研究分析，并通過分析2015年業(yè)績靠前的前十只股票型基金和2016年1季度業(yè)績領(lǐng)先的十只股票型基金作為樣本基金數(shù)據(jù)，對我國整個股票型基金市場中基金管理者的選股能力和擇時能力做出判斷，用以解釋說明2015年股票型基金的業(yè)績表現(xiàn)和2016年1季度股票型基金表現(xiàn)差異大的原因，這很大程度上取決于基金經(jīng)理的選股能力以及擇時投資能力。

二、理論分析與模型介紹

市場行情作為一種外部因素能夠影響股票基金的表現(xiàn)，由于股票型基金是80%以上資產(chǎn)投資于股票的基金種類，在行情好時，股票基金的業(yè)績會因為所投資股票價格上漲而獲益，反之，行情低迷時股票基金也很難不受牽連。

（一）理論分析

基金經(jīng)理的股票選擇能力是指在特定的基金經(jīng)理投資風格下，基金管理者能夠從滿足其投資風格的股票中選擇出收益較高的股票，從而使得投資者獲得最大收益的能力；基金經(jīng)理的擇時能力是指基金管理者能夠跟隨市場的變化，主動調(diào)節(jié)證券投資組合，調(diào)整組合風險（β）的能力。

Fama（1972）認為，基金經(jīng)理主要通過選股能力和擇時能力來獲得超額報酬；①Grinblatt 和Titman（1989）通過檢驗?zāi)切┍还餐痤l繁買賣的股票，從而發(fā)現(xiàn)了基金經(jīng)理具有選股能力；②Danniel 和Titman（1997）以及Chen、Jegadeesh 和Wermers（2000）通過考察共同基金業(yè)績，得到在沒有扣除管理費用和交易費用之前，基金經(jīng)理具有顯著的選股能力的結(jié)論；③國內(nèi)學(xué)者晏艷陽和席紅輝（2003）認為開放式基金經(jīng)理具有相對較強的選股能力和擇時能力；④楊湘豫、譚國威（2007）認為基金經(jīng)理的選股能力、基金凈值增長率均有持續(xù)性。⑤

（二）模型介紹

在研究基金經(jīng)理的選股能力和擇時能力過程中，學(xué)者們使用了許多模型，包括Daniel（1997）使用的特征選擇模型（CS模型）和特征擇時模型（CT模型）；Treynor 和Mazuy（1966）的二次式模型（T-M 模型）；Jensen（1972）使用的最優(yōu)效用模型；Heriksson 和Merton（1981）的選擇權(quán)模型（H-M模型）等等。在評價基金經(jīng)理的擇時能力與選股能力的模型中，國際上比較成熟的主要是T-M模型和H-M模型。

1、二次式模型（T-M模型）

T-M模型是由Treynor和Mazuy（1996）提出的用于測度基金經(jīng)理的選股能力和擇時能力的方法。在實證研究過后，他們發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的擇時能力都比較弱。

（1）模型假設(shè)：在市場行情好時，基金經(jīng)理可以通過提高投資組合的風險來獲得較高的收益機會，在市場行情差時價格低投資組合的風險水平，因此，這種情況下的CAPM模型特征線是一條斜率隨市場狀況變動的曲線，T-M模型就是這條曲線的回歸模型。

（2）模型介紹：

Rp-Rf=a+b（Rm-Rf）+c（Rm-Rf）^2+ep

當a越大，表明基金經(jīng)理的選股能力越強，反之，a越小，表明基金經(jīng)理的選股能力越差。

2、選擇權(quán)模型（H-M模型）

H-M模型是由Henriksson和Merton（1981）提出的判斷基金經(jīng)理的選股能力和擇時能力的方法。H-M模型與T-M模型的不同之處在于，H-M模型是一個帶有虛擬變量的模型，研究結(jié)果表明基金管理者的有正的選股能力和負的擇時能力，并且這兩種能力能夠相互抵消。

（1）模型假設(shè)：假設(shè)基金經(jīng)理在具有擇時能力的情況下，資產(chǎn)組合的β 只取兩個值：市場上升時期取較大的值，市場下降時取較小的值。Henriksson和Merton通過在一般回歸方程中加入一個虛擬變量來對擇時能力進行估計。

（2）模型介紹：

Rp-Rf=a+b（Rm-Rf）+c（Rm-Rf）D+ep

D是一個虛擬變量，當Rm>Rf時，虛擬變量D=1，反之，當Rm

三、數(shù)據(jù)收集與處理

（一）樣本選取

本文主要研究的樣本有20只股票型基金，其中包括2015年全年業(yè)績排名前十的十只股票型基金和2016年一季度基金業(yè)績排名前十的十只股票型基金。收集2015年及2016年一季度表現(xiàn)較好的股票型基金數(shù)據(jù)，包括基金的收益率、資產(chǎn)配置狀況及凈值變動情況，分析股票型基金業(yè)績靠前的基金管理者的選股能力和擇時能力。

（二）無風險收益率rf 與市場收益率rm的確定

1、無風險收益率rf的確定

無風險收益率選取2015年10月24日央行降息后至今的一年期存款基準利率，1.5%（不包含利息稅），按照每年52周計算，無風險收益率為0.0002885%。

2、市場收益率rm的確定

一般，確定市場收益、率的方法有兩種。一種是根據(jù)國家或地區(qū)的紅利及股息收入，結(jié)合在t-1時刻及t時刻的收盤價來確定股指在年度間的波動，進而確定市場收益率。其計算公式如下：

本文主要采用第二種股指收益率計算方法計算市場收益率。2014年12月31日上證指數(shù)收盤價為：3234.68，2015年12月31日收盤價為：3539.18。根據(jù)公式，計算得到市場收益率rm為9.4136%。下面計算過程中都采用無風險收益率為1.5%，市場收益率為9.4136%。

四、實證檢驗及結(jié)果

（一）檢驗過程

1、運用T-M模型和H-M模型對2016年一季度業(yè)績靠前的十只樣本基金做回歸分析，并利用CAPM模型計算基金期望收益，用樣本基金的實際收益率與基于CAPM模型的期望收益率做差求出基金的阿爾法值。計算公式如下：

公式①為資本資產(chǎn)定價模型的表達式，公式②為基金a值的求法。

2、再根據(jù)夏普比率和特雷納指數(shù)計算公式：Sp=E（r）-rfσp Tr=E（r）-rfβp進一步計算樣本基金的夏普比率及特雷諾指數(shù)，判斷基金的風險和回報比例及基金管理者在管理基金過程中所冒風險是否有利于投資者。

（二）檢驗結(jié)果

1、股票型基金經(jīng)理選股能力分析

2015年的樣本基金標準差在2.7%-3.9%的范圍，2016年的樣本基金的標準差在0.4%-2.63%的范圍內(nèi)，2前者比后者高，說明在2015年市場環(huán)境中投資風險更高。

2、基金經(jīng)理的擇時能力分析

基金的貝塔系數(shù)能夠反應(yīng)投資組合對市場的敏感性?；鸸芾碚呖梢岳脤κ袌鲎邉莸念A(yù)測選擇具有不同貝塔值的組合，從而獲得較高的收益。當預(yù)測到市場行情較好時，應(yīng)配置高貝塔值組合，從而放大收益率，在市場行情低迷時，應(yīng)配置低貝塔值組合來減少下跌風險。從2014年12月起上證指數(shù)開始快速上升，基金經(jīng)歷配置高貝塔系數(shù)的組合能夠獲取超額收益。而2016年一季度市場行情較為低迷，樣本基金的貝塔值普遍較低，說明基金經(jīng)理能夠應(yīng)對市場走勢，采取較低的貝塔值來較少指數(shù)下跌帶來的風險，具有一定的投資時機選擇能力。

（三）結(jié)論

本文通過分析2015年、2016年一季度業(yè)績靠前的二十只股票型基金進行回歸檢驗，分析在當前中國股市行情低迷的情況下基金經(jīng)理選擇股票的能力和選擇投資時機的能力，利用回歸模型檢驗樣本基金數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)我國股票型基金經(jīng)理不具備較好的選股能力，導(dǎo)致股票型基金業(yè)績同樣在行情低迷的市場中（2015-2016），但是在2016年一季度卻表現(xiàn)更差，說明基金的選股能力存在問題，但是通過對其他分析指標：貝塔系數(shù)、a值、夏普比率和特雷諾指數(shù)等，我國股票型基金經(jīng)理不具備正向的選股能力，但具備一定的擇時能力。

注解：

① EF Fama，Components of Investment Performance[J]，Journal of Finance，1972，27（3）：551-67

② M Grinblatt，S Titman，Mutual Fund Performance：An Analysis of Quarterly Portfolio Holdings，Journal of Business[J]，1989，62（3）：393-416

③ HL Chen，N Jegadeesh，R Wermers，The Value of Active Mutual Fund Management：An Examination of the Stockholdings and Trades of Fund Managers[J]，Journal of Financial & Quantitative Analysis，2000，35（3）：343-368

④ 晏艷陽，劉振坤，席紅輝，封閉型基金業(yè)績及其規(guī)模影響研究[J]財經(jīng)理論與實踐，2003，24（5）：57-60

⑤ 楊湘豫，譚國威，開放式基金經(jīng)理與熱手的實證研究[J]，系統(tǒng)工程，2007，25（6）：45-48

參考文獻：

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[2] HL Chen，N Jegadeesh，R Wermers，The Value of Active Mutual Fund Management：An Examination of the Stockholdings and Trades of Fund Managers[J]，Journal of Financial & Quantitative Analysis，2000，35（3）：343-368

[3] M Grinblatt，S Titman，Mutual Fund Performance：An Analysis of Quarterly Portfolio Holdings，Journal of Business[J]，1989，62（3）：393-416

[4] 吳世農(nóng)，李培標，中國投資基金證券選擇和時機選擇能力的實證研究[J]，經(jīng)濟管理，2002（4）：65-70

[5] 謝海芳，尹志超，劉婷婷，中國股票市場個體投資者擇時選股能力研究[J]，投資研究，2015（12）

[6] 閆作遠，陳超，基金經(jīng)理選股及擇時能力研究――來自中國開放式基金市場的新證據(jù)[J]，當代財經(jīng)，2008（10）：46-52

篇5

上證A股指數(shù)繼2009年8月6日之后再次于11月18日收于3300點之上,距離年內(nèi)高點又近一步。而時間上,2010年也快到了,這個時候該如何投資?

先回顧下今年的股市進程。上半年天量信貸投放加大了未來的通漲壓力,同時市場充分的流動性支撐了股市的上漲,從年初的1849點一路上揚直至創(chuàng)下年內(nèi)高點3478。與此同時,房地產(chǎn)價格也紛紛大幅上漲。政府政策調(diào)整的壓力加大。七月份開始,在政策調(diào)控等因素的影響下,商業(yè)銀行新增信貸急劇減少。同時,二套房政策收緊,房地產(chǎn)銷量開始下滑。出口復(fù)蘇弱于預(yù)期,仍沒有出現(xiàn)明顯回升。對流動性以及經(jīng)濟復(fù)蘇前景的擔憂開始加大。以上因素推動市場出現(xiàn)大幅波動。隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)不斷確認復(fù)蘇的進程,股市再次從2712點啟動,震蕩走高,直至成功站上3300點。

對于普通投資者而言,直接參與股市勝多負少。而通過基金間接參與股市則更為合理。

經(jīng)過多方比對,筆者為讀者挑選了3款可以關(guān)注的基金。

長城消費增值股票基金

三季報數(shù)據(jù)顯示,長城消費基金股票投資占基金資產(chǎn)凈值的比例由二季度的74.74%提升到80.76%,投資方向集中在金融服務(wù)、食品飲料、房地產(chǎn)、信息技術(shù)等行業(yè),前十大重倉股與二季報基本相同。長城消費增值股票基金的基金經(jīng)理楊軍認為,三季度金融行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的部分股票在經(jīng)過持續(xù)的調(diào)整后,投資價值已經(jīng)開始出現(xiàn),因此長城消費對這些行業(yè)的部分股票進行了增持。

隨著股票市場恢復(fù)性上漲到一定階段后,未來市場上漲的推動力將發(fā)生改變,上市公司業(yè)績增長將繼流動性后成為推動市場上漲的主要因素,市場將回歸基本面、盈利與估值。而長城消費增值股票基金比較關(guān)注未來行業(yè)的成長空間及行業(yè)內(nèi)估值較低的個股配置。重點配置于三類資產(chǎn):一是未來業(yè)績增長更具確定性的食品飲料、零售、信息技術(shù)等行業(yè);二是長期成長空間較好且估值便宜的金融行業(yè);三是目前估值便宜且在經(jīng)濟回暖中受益較大的采掘、鋼鐵等行業(yè)。

長城消費增值股票基金十大重倉股:貴州茅臺、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、民生銀行、中信證券、瀘州老窖、萬科A、中興通訊、中國人壽。

該基金重點配置于消費品及消費行業(yè)相關(guān)的優(yōu)勢企業(yè),將受益于金融股的穩(wěn)健成長和消費的提示。

中郵核心優(yōu)選基金

中郵核心優(yōu)選基金是中郵旗下的明星基金,在2007年曾經(jīng)獲得191.47%的年回報率。今年以來的回報在220只可比的股票型基金中排名第7。

中郵核心優(yōu)選基金十大重倉股:哈藥股份、遼寧成大、吉林敖東、豫園商城、中信證券、上實發(fā)展、百聯(lián)股份、華夏銀行、交通銀行、海通證券。

與長城消費增值股票一樣都比較注重金融服務(wù)行業(yè)的配置,不同之處是中郵核心優(yōu)選基金更側(cè)重于配置券商股和參股券商股。在確認牛市的情況下,券商股和參股券商股將獲得較高的估值和資金的青睞。

經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計我國四季度的GDP增速可超過10%,在經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭良好的情況下,股市極有可能展開一波跨年度行情,中郵核心優(yōu)選基金將從中獲利。

華夏復(fù)興股票基金

華夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日,既是一家內(nèi)資基金管理公司,也屬于老10家基金管理公司之一。華夏基金管理公司是目前市場上自成立以來管理結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定的基金管理公司之一,這就為該公司能夠有一個穩(wěn)定的投資運作環(huán)境提供的良好的基本保證。

華夏復(fù)興股票基金借助公司強大的投資研究平臺、高效的投資團隊以及多樣化的外部信息渠道,通過專業(yè)化研究、積極性管理,有效的利用個股市場價格與內(nèi)在價值之間的暫時偏離,把握投資機遇,獲取超額收益。從華夏復(fù)興股票基金的十大重倉股我們可以看出,該基金堅持個股精選的思路,構(gòu)建高品質(zhì)的投資組合,為基金持有者創(chuàng)造超額回報。今年以來的回報率在華夏旗下基金中排名第二,僅次于超級明星基金“華夏大盤精選”,在同類的220只基金中排名第9。

華夏復(fù)興基金三季度十大重倉股票:新湖中寶、南京銀行、大秦鐵路、中材科技、北京銀行、老白干酒、中天科技、北巴傳媒、五礦發(fā)展、大商股份。

其十大重倉股也不似一般的基金重倉股,可見獨特的選股能力。從該基金三季度報中的描述,我們看到該基金注重的是對各行業(yè)供給結(jié)構(gòu)與供給曲線的深入研究,并且在后續(xù)的投資時間內(nèi)通過反向投資賺取趨勢投資者的錢。積極進取的投資風格與投資策略將為華夏復(fù)興的基金持有者帶去持續(xù)的回報。

TIPS:

華夏50ETF和易方達深100ETF也是值得關(guān)注的指數(shù)型基金。指數(shù)型基金以跟蹤對應(yīng)指數(shù)為目標,屬于被動型基金,受基金經(jīng)理的影響較小,但是卻受益于股市整體指數(shù)的上揚。

篇6

銀行業(yè)柜面服務(wù)規(guī)范出臺禁止夸大收益率

7月7日，銀行業(yè)協(xié)會《中國銀行業(yè)柜面服務(wù)規(guī)范》，要求提高業(yè)務(wù)處理速度，規(guī)范營業(yè)網(wǎng)點柜面服務(wù)行為。《規(guī)范》要求各銀行通過根據(jù)業(yè)務(wù)量設(shè)置彈性窗口等多項措施解決。之前經(jīng)常被用戶投訴的柜員為軋賬或處理內(nèi)部事務(wù)而隨意停辦業(yè)務(wù)，導(dǎo)致用戶等待的現(xiàn)象，將不再輕易發(fā)生。

《規(guī)范》還要求，個人客戶經(jīng)理要遵照監(jiān)管部門相關(guān)規(guī)定做好金融產(chǎn)品的銷售工作。銷售基金、理財產(chǎn)品、保險產(chǎn)品時，要做好客戶風險評估，充分揭示風險，嚴禁誤導(dǎo)投資者和夸大產(chǎn)品收益率。銀行理財產(chǎn)品門檻提至10萬元

《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資有關(guān)問題的通知》于7月8日，規(guī)定今后銀行在柜臺銷售理財產(chǎn)品時，對有投資經(jīng)驗的消費者門檻從5萬元提高至10萬元，同時，理財產(chǎn)品除打新股外，不得購買股票基金等。

《通知》里禁止理財資金以任何形式投資于二級市場股票或與其相關(guān)的證券投資基金，以及未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份。也就是說除了目前已經(jīng)上市的產(chǎn)品外，今后銀行掛鉤股票和基金的理財產(chǎn)品將停售，但不包括打新股以及QDII產(chǎn)品。

房產(chǎn)

北京

廣渠路15號地拍出40.6億元

6月30日，起價為26.06億元的北京朝陽廣渠路15號地，由具有國資背景的中化方興投資管理(北京)有限公司以40.6億元的價格競得。之前北京樓面地價單價最高的是中鐵置業(yè)于2008年1月拿的中關(guān)村地塊，達1.47萬元／平方米，而土地總價最高的是富力地產(chǎn)2002年拿的富力城地塊，成交價為31.59億元。

夏季房展

外地樓盤占成交意向半數(shù)以上

在6月28日落幕的“2009年北京夏季房展會”上，有7成項目來自外地省市。組委會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布，本屆展會北京項目意向成交金額為7.9億元，意向成交均價為13409元／平方米，外地項目意向成交金額為8.8億元，意向成交均價為7681元／平方米。北京項目與外地項目的意向成交套數(shù)分別為514套，1214套。

保險

保監(jiān)會連批8個投連賬戶

保監(jiān)會6月22日一連批準了4家保險公司的投連險賬戶設(shè)立申請。除了為推投連險產(chǎn)品作準備的長城人壽，其他3家保險公司均為以往產(chǎn)品增設(shè)的投資賬戶。據(jù)保監(jiān)會公告顯示，這4家保險公司一共獲批了8個投連險賬戶。

保監(jiān)會批復(fù)了新的投連險賬戶，很難說此次連批新賬戶是看好股市。太平洋安泰和國壽這次新批的都是貨幣型，顯然是為原有產(chǎn)品增加更安全的投資賬戶。

新《保險法》10月1日施行保險產(chǎn)品將更新?lián)Q代

10月1日，新《保險法》正式施行，保險產(chǎn)品更新?lián)Q代的工作也正式啟動。近日，中國保監(jiān)會對外了“關(guān)于貫徹落實新《保險法》做好人身保險產(chǎn)品變更管理工作的通知”，要求各保險公司在10月1日前完成保險產(chǎn)品更新?lián)Q代的工作。此次更新?lián)Q代的主要是人身保險產(chǎn)品。保監(jiān)會要求各保險公司對在售產(chǎn)品進行全面清理，自查和整改，進一步完善條款表述。

車主連續(xù)3年未出險交強險降至665元

保監(jiān)會表示，要發(fā)揮交強險費率杠桿作用，從7月1日起，連續(xù)3年沒有出險的車主，交強險保費將實施優(yōu)惠政策，車主享受的最高下浮比例將提高到30％。其中，3年沒有發(fā)生有責任道路交通事故的私家車車主每年僅繳納665元交強險保費。據(jù)測算，將有超過60％的車主享受這一優(yōu)惠。

基金

基金公司投資管理能力排名出爐

根據(jù)天相投顧基金研究中心最新的基金公司投資管理評價結(jié)果，截至6月30日，興業(yè)全球、交銀施羅德和華夏基金分獲投資管理排名評價前3名，其中興業(yè)全球基金公司在參評的56家基金公司中榮居榜首。

7月大部分指數(shù)基金實現(xiàn)凈申購

作為二季度唯一實現(xiàn)凈申購的基金種類，指數(shù)基金在進八三季度后整體上仍然保持了資金流八狀態(tài)。大部分指數(shù)基金，特別是以滬深300為標的的指數(shù)基金，目前繼續(xù)受到市場追捧，份額進一步擴大。

股票

滬綜指半年上漲6成

截至6月30日收盤，滬綜指大漲1138.55點，漲幅達62.58％。深成指盤中高見11672點，創(chuàng)下一年來新高，其半年累計漲幅達78.35％。兩市總市值重回20萬億元。其中，A股市場逾千只個股跑贏大盤，逾500只個股的股價翻倍。與全球主要股指相比，A股市場成為上半年全球表現(xiàn)最好的股市。

A股交易活躍度創(chuàng)1年多新高

7月6～10日，新增A股開戶數(shù)為39.83萬戶，較前一周回落2.5％，新增B股開戶數(shù)為1364戶，較前一周回落6.5％。截至7月10日，滬深兩市共有A股賬戶1.289億戶，B股賬戶243.10萬戶；有效賬戶1.1102億戶。同時，A股賬戶的活躍度繼續(xù)提升，參與交易的A股賬戶達到2192.78萬戶，較前一周多出218.22萬戶，再創(chuàng)2008年來新高。

創(chuàng)業(yè)板交易須有兩年以上炒股經(jīng)歷

7月1日，證監(jiān)會正式對外了《創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當性管理暫行規(guī)定》，并宣布自2009年7月15日起施行。創(chuàng)業(yè)板準入門檻的核心是，允許2年(含)以上投資經(jīng)驗的投資者進入創(chuàng)業(yè)板交易，不具備上述條件的投資者應(yīng)采取特別程序、經(jīng)歷更長時間進入創(chuàng)業(yè)板交易。

深交所上市首日監(jiān)控新規(guī)

7月2日，深交所《關(guān)于完善中小企業(yè)板首次公開發(fā)行股票上市首日交易監(jiān)控和風險控制的通知》，對臨時停牌作出了新的規(guī)定。股票上市首日盤中成交價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過20％時，深交所可對其實施臨時停牌30分鐘，首次上漲或下跌達到或超過50％時，深交所可對其實施臨時停牌30分鐘。

逾3成上市公司中報業(yè)績向好

天相投顧最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至20Dg年7月8日，共有675家上市公司了中期業(yè)績預(yù)告，其中業(yè)績預(yù)計向好(預(yù)增和預(yù)盈)的公司占業(yè)績預(yù)告公司總數(shù)的33.33％。

由于2／3上市公司業(yè)績向壞，上半年滬深兩市上市公司利潤出現(xiàn)大幅下降。根據(jù)目前已公布中報業(yè)績測算，上半年實現(xiàn)凈利潤合計584.63億元，較上年同期下降了42.75％。其中鋼鐵、城市交通與倉儲，石油，有色和航運等行業(yè)業(yè)績預(yù)計向壞的公司占多數(shù)。

黃金

投資性金條開通保管通道

7月2日，中國黃金集團在京宣布，開通“中國黃金投資金條”無憂保管綠色通道。所謂“無憂保管”，就是在實時金價基礎(chǔ)上每克加價3.5元，所購金條由銷售方保管。在回收時，仍按實時金價扣除2元損耗。而目前其他在銷的投資性金條

多是購買時加價10～20元，回購時再按實時金價扣除2元損耗。

其他

家電以舊換新最高補400元

財政部等七部委近日聯(lián)合印發(fā)了《家電以舊換新實施辦法》，對家電以舊換新的補貼辦法，操作流程及組織實施等內(nèi)容作出具體規(guī)定。根據(jù)辦法，2009年6月1日～2010年5月31日，凡在北京，天津、上海、江蘇、浙江、山東、廣東、福州和長沙等9個試點省市注冊登記具有法人資格或具有試點省市當?shù)貞艨?，在?guī)定時間內(nèi)交售舊家電并購買新家電的單位和個人，在購買新家電時可享受新家電銷售價格10％的家電補貼。

辦法規(guī)定，此次列入家電以舊換新補貼產(chǎn)品范圍的品種有：電視機、電冰箱(含冰柜)、洗衣機，空調(diào)、電腦等5類。補貼上限為：電視機400元／臺，冰箱(含冰柜)300元／臺，洗衣機250元／臺，空調(diào)350元／臺，電腦400元／臺。

國泰人壽保戶獨享不可抗辯條款保護

新《保險法》針對保戶進行修改的一大亮點，便是新增“不可抗辯”條款。國泰人壽保戶發(fā)現(xiàn)，新《保險法》中有關(guān)不可抗辯的條文，國泰人壽自開業(yè)伊始即將此條款置于所有的保險商品條款中。也就是說，國泰人壽的保戶早已領(lǐng)先市場4年，享受到新《保險法》對保險消費者的保護。

所謂不可抗辯條款，是指保險合同成立一段時間后，保險公司不得以投保人違反重要事實告知義務(wù)為由解除保險合同或拒絕給付保險金。保險公司只能在一定期間內(nèi)(一般為2年)以投保人和被保險人告知不實為理由解除臺同，超過這一期限，保險公司的這個權(quán)利即告喪失。

首創(chuàng)安泰“安儲寶”兩全保險上市

首創(chuàng)安泰人壽隆重推出新產(chǎn)品――首創(chuàng)安泰安儲寶兩全保險(英文簡稱RPA)，該產(chǎn)品已于7月1日在個險渠道全面上市?？蛻敉ㄟ^10年的累積資金投入，既可以獲得高額的意外傷害保障，又能夠保證資金的安全。

光大永明獎學(xué)金折桂中加學(xué)校

7月4日，北京中加學(xué)校在人民大會堂隆重舉行2009年度高中部學(xué)生畢業(yè)典禮。國家，北京市及其他省市政府，教育系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)，加拿大駐華大使館，加拿大紐賓士域省教育部等中外嘉賓，畢業(yè)生家長及社會各界人士共計1700余人出席了典禮。光大永明人壽品牌宣傳部高級經(jīng)理陶陽女士應(yīng)邀出席了典禮并為兩位優(yōu)秀畢業(yè)生頒發(fā)了光大永明獎學(xué)金。

北京中加學(xué)校光大永明獎學(xué)金創(chuàng)立于2006年，今年已是連續(xù)第4年頒獎。此獎項授予2名當年最優(yōu)秀的畢業(yè)生，每人獎金高達2萬元人民幣，以表彰他們在校期間所取得的優(yōu)異成績和在學(xué)生會工作及社會活動方面的突出表現(xiàn)，今年獲得“光大永明獎學(xué)金”的是楊蓋楠同學(xué)和張良梓(女)同學(xué)。

民生人壽上門理賠病患20萬元

近日，民生人壽四川分公司完成一筆保險金額高達20萬元的理賠案件。四川省涼山州鹽源縣的馮女士于2006年8月在民生人壽購買了民生康泰重大疾病兩全保險，保險金額20萬元。2008年6月，馮女士被醫(yī)院確診為緩慢進展I型糖尿病，病情較為嚴重。為了更好地照顧妻子，馮女士的丈夫提前退休。一時間，昂貴的醫(yī)療費使馮女士原本美滿的家庭生活陷入困境。

民生人壽理賠人員在接到馮女士的理賠申請后，迅速成立了理賠處理小組，展開事故調(diào)查。經(jīng)確認，事故發(fā)生在保險期間內(nèi)，屬于保險責任范圍。民生人壽保險公司涼山中心支公司的理賠人員遂來到馮女士住處，將20萬元的保險理賠款送給馮女士。

“太平80年”品牌慶?；顒尤鏈蕚渲?/p>

6月29日，中國太平保險集團公司(原中國保險(控股)有限公司)在香港總部舉行簡短而莊重的新名啟用儀式，集團董事長林帆、總經(jīng)理宋曙光共同為集團新牌揭幕，宣布正式以中國太平保險集團公司的名義辦公，“中國太平”品牌開始啟用。同時，中國太平旗下公司名稱與品牌整合工作也將漸次展開。該集團計劃用兩年時間完成品牌整合期的相關(guān)工作，樹立一個品牌統(tǒng)一的跨國綜合保險金融集團新形象。

自1929年太平水火保險公司創(chuàng)立至今，太平品牌已歷經(jīng)80年的歷史滄桑。這段歷史軌跡和品牌文化積淀，在當今中國保險業(yè)界實屬獨一無二。據(jù)悉，今年，該集團將舉行盛大的“太平80年”品牌創(chuàng)立慶典活動，相關(guān)準備工作和全集團以此為推動的市場開拓工作也正緊鑼密鼓進行之中。

金盛保險《2D09年AXA安盛生活信心指數(shù)調(diào)查》

金盛保險近日的《2009年AXA安盛生活信心指數(shù)調(diào)查》報告顯示，這輪金融危機已經(jīng)引發(fā)中國中高端消費者短期內(nèi)的生活信心危機，中國未來12個月生活信心指數(shù)在所有亞洲受訪國家中跌幅最大。中國中高端消費者把重心轉(zhuǎn)向工作以尋求安全感，但對未來5年及以后的生活，他們一如既往地信心滿滿，是亞洲最樂觀的人群之一。不過有跡象顯示，目前種種內(nèi)外因素共同作用正在加速消耗中國人為未來生活的儲備金。

匯豐調(diào)查：個人需為退休做更多準備

匯豐最新的一項全球退休生活調(diào)查顯示，在中國內(nèi)地，雖然很多受訪者視退休為一個全新的人生階段，但大多數(shù)受訪者表示，他們尚未為退休做好準備，對退休后的財務(wù)狀況也沒有清晰的概念。

這項名為“未來的退休生活”的年度調(diào)查是有關(guān)老齡化和退休生活的全球最大規(guī)模的調(diào)查，已連續(xù)進行了5年。今年有全球15個國家和地區(qū)參與了調(diào)查。

深發(fā)展舉辦

“09盛夏?天璣財富”論壇

7月8日，深圳發(fā)展銀行北京分行在北京五洲皇冠假日酒店舉辦了“09盛夏?天璣財富”論壇。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松、著名財經(jīng)評論家水皮、SOHO中國有限公司董事長潘石屹和深圳發(fā)展銀行北京分行行長楊賓就各自領(lǐng)域進行了主題發(fā)言，分別從宏觀經(jīng)濟政策制定、房地產(chǎn)市場走向，資本市場動態(tài)，銀行業(yè)務(wù)發(fā)展該何去何從等方面的經(jīng)濟金融熱點問題進行了深刻剖析，闡述了各行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢并提出了獨到的見解，分享了他們對下半年經(jīng)濟金融形勢、資本市場動態(tài)等研究成果與前景展望。

楊賓表示，舉辦財富論壇，為該行的貴賓客戶措建一個與業(yè)內(nèi)專家進行充分溝通交流的平臺，以便于客戶及時準確地把握當前的經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢。他還表示，深圳發(fā)展銀行一直致力于打造高端服務(wù)品牌的戰(zhàn)略目標，為客戶提供更高端，更貼心的增值服務(wù)是該行“專于智、贏于誠”財富理念的體現(xiàn)。

深發(fā)展京城天璣財富中心再添二新

6月26日，深圳發(fā)展銀行北京分行舉行隆重慶典，慶祝該分行兩家天璣財富中心(分行營業(yè)部，朝陽門支行)開業(yè)，歷時一個月的“只想和你深發(fā)展”客戶回饋月系列活動同時拉開序幕。北京分行行長楊賓及領(lǐng)導(dǎo)班子成員出席了此次慶典活動。

天璣財富運用東方理財哲學(xué)為客戶

進行財富管理，通過專業(yè)，睿智的理財專屬服務(wù)，為貴賓客戶提供尊貴的理財服務(wù)，并根據(jù)客戶的需求制訂個性化理財方案，力求令客戶享受到貼身貼心的理財體驗，提高財富增值的可靠性。

中海藍籌靈活配置基金主動分紅

中?；?月14日公告，該公司旗下中海藍籌靈活配置基金實施分紅，每10份基金份額派發(fā)紅利2.6元，這一分紅額度與華商盛世成長基金之前創(chuàng)造的今年開放式基金單次分紅額度記錄2.65元/10份相差無幾。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，中海藍籌靈活配置基金本次分紅也是今年以來所有偏股型開放式基金累計第60次分紅。

中?；鹣嚓P(guān)人士表示，與公司旗下其他偏股型基金相區(qū)別，中海藍籌靈活配置基金定位于絕對收益類產(chǎn)品，追求穩(wěn)健的運作業(yè)績，滿足中低風險承受能力投資者的需求，本次分紅正是為持有人鎖定部分收益，及時落袋為安。

共話3000點后的主題投資機遇國聯(lián)安“點題成金”投資報告會正式啟動

2009國聯(lián)安“點題成金”主題系列投資報告會于7月18日在上海拉開帷幕。國聯(lián)安基金研究總監(jiān)、國聯(lián)安主題驅(qū)動基金擬任基金經(jīng)理陳蘇橋、德盛安聯(lián)投信執(zhí)行副總經(jīng)理朱鵬文，國泰君安前首席研究員王曉東，安信證券首席策略師程定華為此次報告會主題演講，與投資人共話“3000點后的主題投資機遇”。據(jù)悉，2009國聯(lián)安“點題成金”主題投資報告會還將在北京和廣州舉行。

金元比聯(lián)價值增長基金7月27日全國發(fā)行

金元比聯(lián)基金旗下第4只開放式基金金元比聯(lián)價值增長股票型基金將于7月27日起在建設(shè)銀行及各代銷網(wǎng)點發(fā)行。

該股票基金最大特色就是投資于具有良好成長潛力，價值低估的“物美價廉”的股票，幫助投資者實現(xiàn)“以今日合理價格購買明日中國企業(yè)之增長”。

金元比聯(lián)基金相關(guān)負責人介紹說，金元比聯(lián)價值增長基金將采取“自下而上”、“四重過濾”的方法構(gòu)建股票組合。金元比聯(lián)價值增長基金的股票配置比例為60％～95％，債券，現(xiàn)金等資產(chǎn)配置比例為5％～40％。

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股市債市起起落落，個人投資者多數(shù)都在追漲殺跌，結(jié)果自然難以取得合理的回報。孫子兵法云“知己知彼，百戰(zhàn)不殆?！逼鋵嵾@句話用在基金投資中也非常合適。知己，知彼，然后基金投資就有可能成為生活的一部分。

“知己”就是要先弄清楚自己家庭的財務(wù)狀況，對未來家庭收入有合理的預(yù)期，并能夠據(jù)此提出恰當?shù)呢攧?wù)目標。

第一步，分析家庭財務(wù)狀況。理財以家庭為單位，首先，個人的年齡、是否已婚、有沒有孩子、需要贍養(yǎng)幾位老人等是一個家庭的基本情況。然后，盤算一下是否已經(jīng)買了房，是否計劃買車，還要還多少貸款，是否有足夠的保險。具有了這些生活必需的財產(chǎn)后，您可以考慮做一些投資，在權(quán)益類資產(chǎn)（如股票型基金）和固定收益類資產(chǎn)（如債券型基金和貨幣市場基金）中做合理的配置。

第二步，對家庭未來收入有合理的預(yù)期。每個人都有夢想，或是自己創(chuàng)業(yè)或是做個小白領(lǐng)。每個職業(yè)的風險也是不同的，收入水平不同、收入穩(wěn)定程度也各不相同。投資者要先考慮自己所從事職業(yè)的前景，未來有多大的可能會失業(yè)，綜合考慮收入發(fā)展趨勢再決定投資的額度。

最后，確定恰當?shù)呢攧?wù)目標。在解決了吃穿住用行的問題之后，根據(jù)年齡和家庭情況確定相應(yīng)的財務(wù)目標。一般來說，風險承受能力較強的中產(chǎn)階級家庭，可以適當增強投資組合中權(quán)益類資產(chǎn)的比重，比如股票型基金占的比例高一些；而風險承受能力較弱的家庭則應(yīng)當“穩(wěn)”字當先，盡可能多配置低風險的理財產(chǎn)品，如貨幣市場基金和債券型基金。

“知彼”就是清晰準確地了解不同基金類型基金的風險水平，并用科學(xué)的投資方法對不同類型做出相應(yīng)的配置?；鸶鶕?jù)投資標的不同可以分為三大類：股票型基金、債券型基金和貨幣市場基金。股票型基金屬于權(quán)益類資產(chǎn)，風險水平相對最高，債券型基金和貨幣市場基金屬于固定收益類資產(chǎn)，收益相對穩(wěn)定。

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權(quán)益類產(chǎn)品是指投資于股票、股票型基金等權(quán)益類資產(chǎn)。包括股票，證券投資基金和股票型基金。

股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東，作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個基本單位的所有權(quán)。

證券投資基金是指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資?；鹜顿Y人享受證券投資的收益，也承擔因投資虧損而產(chǎn)生的風險。

股票型基金就是以股票為主要投資對象的基金，它是相對于債券型基金、貨幣市場基金等其他類型的基金而言的。市面上大多數(shù)的基金都是股票型基金，一般說來，股票型基金的收益性較高，但投資的風險也較大。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

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為了驗證基金贖回中是否存在著羊群效應(yīng)，本文通過Cox比例風險模型（CoxProportionalHazardModel）將投資者贖回基金的概率與基金整體贖回情況及其他信息聯(lián)系起來。這樣就可以研究在控制其他信息以后，投資者贖回基金的概率與基金贖回情況的關(guān)系。

一、數(shù)據(jù)概況和模型介紹

1．數(shù)據(jù)概況

本文所分析的投資者交易數(shù)據(jù)由國內(nèi)一大型基金管理公司提供。具體數(shù)據(jù)獲取過程如下：基金公司從它的個人客戶中隨機抽取一萬名投資者，然后向這一萬名投資者發(fā)放調(diào)查問卷以獲取他們的個人信息。所有問卷有唯一的編號以區(qū)分不同的投資者，進而可以通過編號對應(yīng)投資者的交易賬號。個體投資者按照自己的意愿選擇是否接受調(diào)查。對于那些接受調(diào)查并返回的問卷，基金公司按照問卷的編號提取相應(yīng)投資者的交易數(shù)據(jù)。交易數(shù)據(jù)包括交易日期、交易類型（認購、申購、贖回）、交易份額、交易金額等信息。交易數(shù)據(jù)包括了投資者從開設(shè)賬戶到2008年9月30日之前所有的交易數(shù)據(jù)。為了研究的需要，本文還通過Wind金融數(shù)據(jù)庫獲取了相應(yīng)基金的月度收益率和季度基金贖回份額等信息。在本文的研究中采用了Cox比例風險模型。為了運用Cox比例風險模型，本文按照Ivkovic他們的方法對交易數(shù)據(jù)進行了處理。首先，因為是研究贖回行為，那些在截止日期時尚未發(fā)生贖回的買入記錄將被踢出。其次，連續(xù)購買的行為會產(chǎn)生類似存貨的問題：在投資者贖回時，無法確認贖回的份額是哪次購買的份額，因此無法確切知道從購買基金到贖回基金期間投資者持有的時間。為此需要把連續(xù)購買的交易數(shù)據(jù)剔除，同時這些購買對應(yīng)的贖回數(shù)據(jù)也要剔除。最后，一次購買的份額可能會分幾次贖回，這里將只考慮第一次贖回。所以第一次贖回之后的贖回數(shù)據(jù)將被剔除。通過以上處理，所有的購買數(shù)據(jù)和贖回數(shù)據(jù)將一一對應(yīng)起來，這時計算從購買到贖回投資者持有基金的月數(shù)。

2．Cox比例風險模型①介紹

為了研究羊群效應(yīng)，需要控制其他基金信息對基金贖回的影響。為此需要研究基金投資者贖回概率與基金各種信息的關(guān)系。本文通過Cox比例風險模型將基金贖回概率與基金的信息建立起關(guān)系。在本文中，在基金i被購買t個月后投資者贖回基金i的概率，即危險函數(shù)hi(t)有如下形式：

hi(t)=λ(t).exi,tβ這里λ為基本危險函數(shù)。X為協(xié)變量。因為收益和風險是投資產(chǎn)品最重要的兩個因素，論文所以本文的協(xié)變量就包括基金過去的收益情況和風險，以及基金最近的贖回情況，具體構(gòu)成如下：Xi,tβ=β1returni,t-1+β2hsdi,t-1+β3logselli,t-1這里returni,t-1為截止于上個月末過去幾個月的累計收益率，具體分為過去3個月的累計收益率qreturn，過去6個月的累計收益率hreturn，過去12個月的累計收益率yreturn。Hsd為過去6個月月度收益率的標準差。logselli,t-1表示上一個季度基金贖回份額的對數(shù)。通過以上設(shè)定，就可以研究在控制基金收益和風險后，個體投資者贖回基金的概率受基金過去贖回情況的影響。為了研究股票型基金投資者和債券型基金投資者在贖回上的不同表現(xiàn)，參照Ivkovic和Weisbenner（2009），本文在協(xié)變量中引入了交叉項。這里定義基金類型的虛擬變量stock。當基金為混合型基金時，stock=0；當基金為股票型基金時，stock=1。這時協(xié)變量的構(gòu)成就可以變化成：xi,tβ=β1returni,t-1+β2hsdi,t-1+β3logselli,t-1＋β4returni,t-1stock+β5hsdi,t-1stock+β6logselli,t-1stock

二、實證結(jié)果

1．基金贖回中的羊群效應(yīng)表1描述了基金贖回與基金信息的關(guān)系?？梢钥吹絣ogsell的回歸系數(shù)為正數(shù)，并且在模型（1）和（2）中是顯著大于零的。這表明當投資者面對同樣的風險和收益時，在看到有更多投資者贖回基金時，更有可能選擇贖回基金。因此在基金贖回中也確實存在著羊群效應(yīng)。

表1基金贖回與基金特征之間的關(guān)系②此外，還可以可以看到過去收益率（qreturn，hreturn，yreturn）的回歸系數(shù)均為正數(shù)，而且過去6個月收益率和過去12個月收益率的回歸系數(shù)顯著不為零，即基金過去表現(xiàn)越好，投資者更傾向于贖回基金。一些研究基金贖回的文獻也發(fā)現(xiàn)這一結(jié)果。趙萍和朱洪亮（2008）發(fā)現(xiàn)基金資金凈流出和基金業(yè)績負相關(guān)，并指出這符合處置效應(yīng)的預(yù)期。

一般認為投資者是風險規(guī)避型的。因此當基金收益率波動性增大時，投資者也更有可能贖回基金。而在表1中，hsd的回歸系數(shù)確實如預(yù)期中的一樣為正數(shù)，即基金收益率的波動越大，投資者贖回基金的概率越高。但hsd的系數(shù)不顯著，因此本文無法對此進行證實。

2．股票型基金投資者與混合型基金投資者的贖回差異混合型基金和股票型基金具有不同的風險特性和收益水平，因此投資于這兩類不同基金的投資者在做投資決策時可能會采用不同的思考方式，從而使得他們的行為有所差異。表二就對這兩類基金投資者的贖回行為進行了分析。首先可以看到混合型基金投資者的贖回行為與投資者整體的行為很相似。logsell的回歸系數(shù)顯著為正，表明混合型基金投資者的贖回中存在著羊群效應(yīng)。而hsd的回歸系數(shù)顯著為正，表明基金收益波動越大，混合型基金投資者贖回基金的概率也越大。

進一步分析股票型基金交叉項中的回歸系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)股票型基金投資者的贖回行為與混合型基金投資者的贖回行為存在顯著差異。logsell的回歸系數(shù)顯著為正，這說明股票型基金投資者比混合型基金投資者表現(xiàn)出更強烈的羊群效應(yīng)。當看到同樣多的基金贖回時，股票型基金投資者會比混合型基金投資者更愿意贖回基金。

一般來說股票型基金的風險要比混合型基金的風險高，所以購買股票型基金的投資者應(yīng)該更能容忍風險。表2的結(jié)果證實了這一點。股票型基金的交叉項中hsd的回歸系數(shù)顯著為負。這表明面對同樣的風險程度，股票型基金的投資者相比混合型基金投資者贖回基金的概率更低。表2不同基金類型下的基金贖回

三、結(jié)論

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基金

基金是一種投資方式，也是一種金融工具?；饘⒑芏嗤顿Y者（無論大小）的資金匯集在一起，成為一個資金池，然后用這些資金去投資于股票、債券、貨幣等金融工具。投資獲得的收益在向基金管理人支付管理費后由所有的基金持有人均分。由此可見，基金是一種間接投資工具。對一般的中小投資者來說，相對于直接投資于股票和債券，投資于基金可以獲得基金管理人的專業(yè)服務(wù)。由于基金的資金規(guī)模比較大，投資對象更多，可以有效的分散風險。巨大的交易規(guī)模也可以使基金的交易成本降低，這一優(yōu)勢可以使每一個基金持有人受益。

基金按照運營方式可以分為封閉式基金和開放式基金，按照投資對象的不同可分為股票型基金、債券型基金和混合型基金。按照募集方式可以分為公募基金和私募基金。

封閉式基金

這種基金在募集到一定規(guī)模資金之后就封閉了，不再接受申購和贖回，但可以在證券交易所內(nèi)進行交易。投資者如果想要收回資金，可以在交易所內(nèi)將持有的基金份額賣出。因為這個原因，封閉式基金的規(guī)模是固定的，總份額數(shù)在募集期結(jié)束后就一般保持不變。但隨著基金投資的證券獲得收益，基金的資產(chǎn)規(guī)模會增長。

封閉式基金的另一個特點是它有存續(xù)期限。在中國，這個期限不能少于五年，一般的封閉式基金的期限是十五年。封閉式基金到期之后，有三種處理方式：一種是清盤，即按基金凈值扣除一定費用后退還給投資者；第二種是轉(zhuǎn)為開放式基金，即我們常說的“封轉(zhuǎn)開”；第三種是延長到期期限，這種方式很少應(yīng)用。

開放式基金

開放式基金是相對于封閉式基金來說的。開放式基金在正常開放時期可以辦理申購和贖回，也就是說，投資者可以隨時向基金公司購買基金份額，或者向基金公司賣出自己持有的份額。因此，開放式基金的規(guī)模是不固定的，申購的人多了，其總份額數(shù)會增加，贖回的人多了，其總份額數(shù)會減少。與封閉式基金不同，開放式基金沒有期限，一只開放式基金只要運作良好，理論上可以永遠經(jīng)營下去。

股票型基金

股票型基金將其60%以上的資金投資于股票市場。由于股票在基金的資產(chǎn)中所占的比例大，所以這種基金有比較高的收益，當然也對應(yīng)著比較高的風險，因為基金的凈值主要受其所投資的股票價格波動的影響。股票價格上漲，基金的凈值跟著上漲，股票價格下跌，基金凈值也會相應(yīng)減少。

債券型基金

債券型基金主要投資于國債和企業(yè)債，債券占基金資產(chǎn)的比例超過80%。債券是一種固定利息的投資工具，風險比較低。因此債券基金的風險也相對比較低，另一方面，債券基金的收益也不會太高，一般在4%到9%之間。