導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇股票型基金，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

債券型基金也成為資產(chǎn)配置的新型工具，2009年，基金業(yè)資金凈流入量約為377億美元，僅債券型基金的凈流入量已達(dá)3570億美元。2008年的損失對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)可謂是傷痛欲絕，所以在2009年主要站在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的立場(chǎng)。

此外，在低利率的貨幣市場(chǎng)環(huán)境下，更多投資者將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到債券型基金以獲得額外收益，當(dāng)然，此舉取決于投資人本身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和對(duì)收益的要求。債券型基金回報(bào)的壓力將來(lái)自于利率的上升。而在這些曲折變化之中，觀察哪些投資人仍熱衷其中追逐熱門(mén)投資品，哪些又會(huì)見(jiàn)風(fēng)使舵，也是投資的一種調(diào)味品。

由于債券型基金對(duì)現(xiàn)金的吸引力更大，2009年美國(guó)股票型基金損失不輕。2009年全年，股票型基金的資金流出量為260億美元，而僅在12月份，就有80億美元的資金流出。縱觀過(guò)去三年，美國(guó)股票型基金都存在資金外流的現(xiàn)象。

而國(guó)際型基金2009年則表現(xiàn)較好，資金凈流入量達(dá)255億美元，扭轉(zhuǎn)了2008年資金凈流出704億美元的局面，而資金流入國(guó)際型基金主要還是得益于新興市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)。其中三種類(lèi)別的國(guó)際型基金表現(xiàn)最好，他們分別是多元化新興市場(chǎng)投資基金、除日本以外的亞洲國(guó)家投資基金、拉丁美洲投資基金。

基金贖回壓力大

盡管對(duì)于共同基金而言，2009年是資金凈流入的一年，仍然有很多基金沒(méi)有分得資金流入的一杯羹。

正如我們此前所描述的那樣，2009年美國(guó)許多基金損失了大量資產(chǎn)，總計(jì)資金流出為255億美元，以下幾只基金的資金流出量最大，它們分別是：美洲資本收益構(gòu)建者基金(American Capital Income Builder)、華盛頓共同基金(Washington Mutual)、美國(guó)收入基金（Income Fund of America）、環(huán)球資本增長(zhǎng)和收入基金(Capital World Growth & Income) 、美國(guó)平衡基金（American Balanced）。

此外，美盛集團(tuán)(Legg Mason)旗下西方資產(chǎn)管理(Western Asset Management)同樣在2009年遭遇“流血事件”，其西方資產(chǎn)核心債券基金使投資者在2008年遭到巨大損失，從而在管理上，也相應(yīng)加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)控制的力度。然而，投資者的情緒并沒(méi)有得到緩和，2009年不斷贖回使該資金趨緊。而旗下的美盛資產(chǎn)價(jià)值基金（Legg Mason Capital Value）也加重了公司的壓力。盡管2006年該基金跑贏了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，但是自從2006年9月起，該基金每月都呈現(xiàn)凈流出的態(tài)勢(shì)。

再看看奧本海默基金公司(Oppenheimer Funds)，同樣也在2009年遭到資金凈流出的待遇。盡管其他基金公司的債券型基金源源不斷地募集到新的資金，但該公司旗下的應(yīng)稅債券型基金持續(xù)走下坡路，曾經(jīng)在2008年風(fēng)靡一時(shí)的奧本海默核心債券基金（Oppenheimer Core Bond）風(fēng)光不再，損失慘重。如此格局為該公司的債券型基金蒙上了一層陰影。此外，奧本海默股票型基金也呈現(xiàn)出資金外流的局面，盡管奧本海默環(huán)球投資基金2009年表現(xiàn)不錯(cuò)，但是投資者依舊不斷贖回。

投資者趨向保守

篇2

進(jìn)入2005年下半年以來(lái)，股票型基金的發(fā)行越發(fā)呈現(xiàn)扎堆兒的趨勢(shì)；對(duì)于股市見(jiàn)底、即將復(fù)蘇的消息也紛紛見(jiàn)諸報(bào)端。股票型基金的投資機(jī)會(huì)真的來(lái)臨了么？投資者是否應(yīng)該伴隨股票型基金的腳步，去“抄股市的大底”呢？

《錢(qián)經(jīng)》簽約理財(cái)師趙明華

嘉實(shí)基金首席理財(cái)規(guī)劃師兼宏觀策略部執(zhí)行副總監(jiān)

如果說(shuō)2004年是“貨幣基金年”，2005年是“債券基金年”，那么，2006年就很可能是“股票基金年”。

從制度層面來(lái)講，通過(guò)股權(quán)分置等一系列問(wèn)題的解決與措施的出臺(tái)，中國(guó)股市的制度建設(shè)逐步走向成熟，使上市公司的發(fā)展、投資者投資都將有一個(gè)比較穩(wěn)定的環(huán)境；從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)講，未來(lái)“十一五”期間的發(fā)展將很有可能優(yōu)于“十五”期間，歷經(jīng)幾年的調(diào)整，股市長(zhǎng)期背離宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象是不可持續(xù)的，因此，很有可能通過(guò)今年的進(jìn)一步調(diào)整，在2006年走向復(fù)蘇，并在2007年以后逐步找到“牛”的感覺(jué)；從上市公司的投資價(jià)值角度講，市值下跌了50％以上之后，目前各實(shí)力公司股票的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，市盈率普遍處在十幾倍的水平上，再加上今后幾年發(fā)展向好的預(yù)期，中國(guó)股市將迎來(lái)眾多真正的優(yōu)質(zhì)股。

因此，盡管短期內(nèi)可能還有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但是股票型基金的投資機(jī)會(huì)確已來(lái)臨。

《錢(qián)經(jīng)》簽約理財(cái)師吳強(qiáng)

中信銀行奧運(yùn)村支行個(gè)人理財(cái)中心理財(cái)經(jīng)理

股票型基金的相對(duì)扎堆兒發(fā)行并不能說(shuō)明各機(jī)構(gòu)對(duì)股市的判斷完全一致。事實(shí)上，他們對(duì)市場(chǎng)的中短期判斷，分歧還相當(dāng)大。從股指近期走勢(shì)可以看出，震蕩加劇，基金調(diào)倉(cāng)也趨于頻繁。

我認(rèn)同中國(guó)股市短期還是“政策市”的判斷，但不同基金對(duì)政策影響的不同判斷就會(huì)形成分歧。從2005年6月6日至今的行情可以歸結(jié)為兩次政策調(diào)整的結(jié)果。第一次是人民幣升值，其短期影響已經(jīng)到位，但長(zhǎng)期影響對(duì)不同行業(yè)比較復(fù)雜；另一次是股權(quán)分置改革的試行推出，它是大盤(pán)長(zhǎng)期向好的內(nèi)在因素，也會(huì)造成短期內(nèi)行情走低。部分基金經(jīng)理考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性、股權(quán)分置改革引發(fā)的市場(chǎng)長(zhǎng)期擴(kuò)容壓力，“對(duì)價(jià)”因素對(duì)個(gè)股估值的影響等因素，在近期對(duì)原有倉(cāng)位進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整?！笆晃濉币?guī)劃的正式提出，包括新的產(chǎn)業(yè)政策的推出，使新興行業(yè)公司和有政策扶持行業(yè)的公司發(fā)展具有廣闊的前景。這也使得另一些“先知先覺(jué)”的基金在近期一直加大對(duì)相關(guān)行業(yè)的關(guān)注。反映在盤(pán)面上，典型表現(xiàn)就是長(zhǎng)期重倉(cāng)藍(lán)籌股被大幅減持，而新增重倉(cāng)品種在增加。減持的品種主要包括鋼鐵、石化、港口、機(jī)場(chǎng)等公用事業(yè)類(lèi)品種，而增持的品種主要包括新能源、新材料、農(nóng)業(yè)、零售百貨等品種。所以，現(xiàn)在又回到重個(gè)股輕指數(shù)的階段。

目前股票型基金的發(fā)行，是一種順勢(shì)而為的動(dòng)作。一來(lái)轉(zhuǎn)型期的中國(guó)股市對(duì)基金來(lái)說(shuō)是一個(gè)難得的精選個(gè)股機(jī)會(huì)，二來(lái)股市大盤(pán)處于底部區(qū)域，有利于新基金建倉(cāng)；如果股市短期內(nèi)繼續(xù)向下，突破前期低點(diǎn)，將會(huì)形成空頭陷阱，更有利于新基金；最后，股市“冬耕春收”的規(guī)律也讓基金公司認(rèn)為現(xiàn)在發(fā)新基金是個(gè)時(shí)機(jī)。

《錢(qián)經(jīng)》簽約理財(cái)師金國(guó)瑞

原華夏基金北京營(yíng)銷(xiāo)總部總經(jīng)理助理

從產(chǎn)品類(lèi)型上看，貨幣市場(chǎng)基金的收益率已經(jīng)降到2％左右，而且目前市場(chǎng)容量已經(jīng)達(dá)到20多只，新發(fā)貨幣市場(chǎng)基金對(duì)投資者已經(jīng)基本失去吸引力。另一方面市場(chǎng)雖然又要重新面臨千點(diǎn)考驗(yàn)，但從總體來(lái)說(shuō)，下跌空間比較小。而且市場(chǎng)一直在底部震蕩，所以，從產(chǎn)品類(lèi)型上，各基金公司都選擇了股票型基金作為新發(fā)產(chǎn)品。

股票型基金發(fā)行扎堆，與其說(shuō)是形成一致的預(yù)期，不如說(shuō)是一致認(rèn)同底部來(lái)得準(zhǔn)確，目前投資股票基金的機(jī)會(huì)還可以，下跌風(fēng)險(xiǎn)不高。之所以不說(shuō)是好機(jī)會(huì)，是因?yàn)楣墒猩蠞q在短期內(nèi)還存在不確定性，所以，盈利預(yù)期還需要投資者耐心等待。

深入解讀

對(duì)股票市場(chǎng)是否真的形成了比較一致的預(yù)期呢

這其實(shí)是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題，既和考察的時(shí)期有關(guān)，也和基金公司發(fā)行股票型基金的各種動(dòng)機(jī)有關(guān)。誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)具體哪一點(diǎn)是中國(guó)股市的最低點(diǎn)，怕成為刻舟求劍的蠢人。但是，幾乎所有的人都相信，中國(guó)股市長(zhǎng)期向好，大盤(pán)不可能還有大跌的空間。

從時(shí)期角度講，各機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)大盤(pán)處于底部區(qū)域，長(zhǎng)期將向復(fù)蘇、利好方向發(fā)展的認(rèn)識(shí)還是比較一致的；關(guān)鍵的分歧在于這個(gè)“長(zhǎng)期”究竟是多長(zhǎng)，有基金經(jīng)理認(rèn)為2006年春夏之際就是股市的拐點(diǎn)，從此將啟動(dòng)復(fù)蘇；也有人認(rèn)為要到2006年底或2007年初，甚至還有人認(rèn)為要到2008年。

基金公司發(fā)行股票型基金動(dòng)機(jī)是多方面的：有對(duì)大盤(pán)的認(rèn)識(shí)，像上面所分析的，在市場(chǎng)底部建倉(cāng)，有利于在股市進(jìn)入上升通道后的操作，也有利于提高業(yè)績(jī)水平；另一方面，不乏不求有功但求無(wú)過(guò)的心態(tài)，即使大盤(pán)不能很快向上發(fā)展，其下調(diào)的空間已經(jīng)很有限，因此，錯(cuò)過(guò)投資機(jī)會(huì)的“大錯(cuò)”是決不能犯的。當(dāng)然，我們也不妨對(duì)一些管理水平非常一般的基金公司搶著發(fā)行股票型基金的動(dòng)機(jī)做個(gè)“妄測(cè)”，因?yàn)槟壳盎鸸镜纳鎵毫υ絹?lái)越大，而從收益來(lái)看，貨幣基金、短債基金對(duì)于基金公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度很小，甚至有可能是賠本生意，所以選擇股票基金發(fā)行。

股票型基金的投資機(jī)會(huì)真的來(lái)了么

具體地講，對(duì)于打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資的基金投資者，目前正是投資于股票型基金的好時(shí)候。盡管短期仍可能有波動(dòng)，但是股市由底盤(pán)向上逐漸發(fā)展的勢(shì)頭是得到專(zhuān)家與機(jī)構(gòu)一致認(rèn)可的。

真正在股票基金上獲利豐厚的投資者都是在股市低迷時(shí)果斷介入。而基金建倉(cāng)需要1～2個(gè)月，現(xiàn)在發(fā)行的基金正可以在市場(chǎng)處于底部時(shí)進(jìn)入。如果初步建倉(cāng)就在股價(jià)較低的位置，那么，將對(duì)基金投資的業(yè)績(jī)產(chǎn)生直接的推動(dòng)。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)是存在的，但主要還是短期風(fēng)險(xiǎn)以及挑選基金的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于直接投資于股市，股票型基金的優(yōu)勢(shì)還是比較明顯的。同時(shí)，由于其主動(dòng)投資的特性，還有可能較被動(dòng)投資的股指型基金更好地抓住股市復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)。

怎樣抓住股票型基金的投資機(jī)會(huì)

對(duì)于那些能夠承受一定風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)備長(zhǎng)期投資的人而言，要真正抓住股票型基金的投資機(jī)會(huì)，還是要在具體的基金選擇和持有方面多下一些功夫的。

要選擇優(yōu)秀的股票型基金。這就要從基金公司的規(guī)模、旗下基金業(yè)績(jī)、基金經(jīng)理的表現(xiàn)以及基金本身的業(yè)績(jī)等幾個(gè)方面進(jìn)行綜合比較。同時(shí)，要充分將基金評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)所提供的相關(guān)信息有效地利用起來(lái)，以節(jié)省自己的考察成本。尤其是靠近年末，各基金的排行榜將會(huì)幫助投資者將近期表現(xiàn)較好的基金挑選出來(lái)。

抓住投資機(jī)會(huì)的同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)。一定要根據(jù)自身的投資能力，選取適合自身特點(diǎn)的股票型基金，包括投資風(fēng)格的匹配；不要為追求高收益而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和承受損失的能力視而不見(jiàn)。

分批購(gòu)買(mǎi)，不要一次性購(gòu)入。這樣，就可以將投資的購(gòu)買(mǎi)時(shí)點(diǎn)分散開(kāi)，盡量減小由于短期波動(dòng)所造成的損失。分配購(gòu)買(mǎi)，不一定非要采取定期定額的方式。如果采用定投的方式，購(gòu)買(mǎi)周期不宜設(shè)置過(guò)長(zhǎng)，以免投資額過(guò)小，錯(cuò)過(guò)大盤(pán)意外上漲的機(jī)會(huì)。

構(gòu)建基金投資組合。比如，以貨幣市場(chǎng)基金為蓄水池，以股票型基金為中心構(gòu)建投資組合。通過(guò)貨幣市場(chǎng)基金收益相對(duì)穩(wěn)定、流動(dòng)性高、變現(xiàn)成本低的特點(diǎn)，靈活掌握向股票型基金的投資額度；同時(shí)，注意組合中股指基金的投資比例。

篇3

值得注意的是，2012年（截至12月14日）上證指數(shù)上下起伏的環(huán)境下，股票基金之間的業(yè)績(jī)差異十分巨大，表現(xiàn)最好的股票基金和最差的之間的差距近40%。

515只股票型基金中有181只獲得了正收益。其中收益最高的是景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力股票基金，收益率為23.86%。不過(guò)這只基金成立時(shí)間不滿(mǎn)一年，未來(lái)表現(xiàn)有待觀察，因而未被納入Money50。

如果我們把歷史數(shù)據(jù)拉長(zhǎng)到5年，從2008年初到2012年12月14日，上證指數(shù)從5272點(diǎn)開(kāi)始下跌，跌幅59%。5年年化跌幅約10%。從數(shù)據(jù)看，113只有可比歷史業(yè)績(jī)的股票型基金中，約有一半跑贏了上證指數(shù)。其中又有若干相對(duì)收益非常突出——雖然虧損的是大多數(shù)，但只保持了微虧。

總體而言，股票型基金跑贏指數(shù)依然是大范圍的，但全面戰(zhàn)勝基礎(chǔ)指數(shù)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。在存量基金超過(guò)千只的情況下，業(yè)績(jī)分化是大趨勢(shì)。這意味著選擇基金的難度正在增加，甄別和篩選的重要性在提高。

同時(shí)值得注意的是，從3年到5年的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來(lái)看，主動(dòng)型基金依然保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。尤其在長(zhǎng)期業(yè)績(jī)突出的基金中，主動(dòng)型基金全面超越指數(shù)基金。過(guò)去5年中，跑贏上證指數(shù)的68只基金中，只有1只是指數(shù)基金——華夏中小板ETF。在A股這樣高度波動(dòng)的市場(chǎng)中，指數(shù)基金的長(zhǎng)期績(jī)效不如主動(dòng)型基金。

2013年Funds50的主要篩選標(biāo)準(zhǔn)還是延續(xù)以往，以過(guò)去5年收益率作為主要指標(biāo)。不同以往的是，過(guò)去5年幾乎處于單邊下跌的市場(chǎng)中（除了2009年一波大幅上漲外），因而多數(shù)股票基金過(guò) 去5年的業(yè)績(jī)都是負(fù)數(shù)。但這并不妨礙這些基金本身散發(fā)的微弱光芒，至少說(shuō)明在下跌市場(chǎng)中，在不得不保持較高股票倉(cāng)位的情況下，一部分基金經(jīng)理人仍然可以做到規(guī)避巨大風(fēng)險(xiǎn)，并且比大多數(shù)散戶(hù)投資人做得好很多。

主動(dòng)型股票基金

華夏復(fù)興

華夏復(fù)興基金其實(shí)是華夏系中并不那么知名的一只基金，但過(guò)去幾年一直表現(xiàn)穩(wěn)定，進(jìn)退自如。單個(gè)年份中并不突出的業(yè)績(jī)，卻讓它在過(guò)去5年的業(yè)績(jī)榜單上排名股票型基金第一位，也是股票型基金中唯一一只5年年化收益率為正數(shù)的基金（0.6%）。近兩年來(lái)，華夏系整體表現(xiàn)不如過(guò)去光鮮，尤其在王亞偉離開(kāi)后更令人頗感憂(yōu)慮。2012年表現(xiàn)不甚理想，截至12月14日，2012年以來(lái)這只基金虧損約7.4%，經(jīng)過(guò)年末近一周的上漲，虧損幅度已縮小到3.2%。雖表現(xiàn)中游，但仍不影響其長(zhǎng)期賽跑中的排名。

交銀成長(zhǎng)

2012年表現(xiàn)非常靚麗的一只基金，大盤(pán)風(fēng)格，截至12月14日，今年以來(lái)收益率達(dá)到8.21%。過(guò)去5年長(zhǎng)跑成績(jī)不錯(cuò)，中途換過(guò)一次基金經(jīng)理。2012年三季度末這只基金規(guī)模約65億元，從季報(bào)披露看持有若干金融、白酒等大盤(pán)股。在動(dòng)蕩的2012年中能有此成績(jī)，的確令人稱(chēng)道。

興全全球視野

連續(xù)多年出現(xiàn)在MONEY50榜單上的老牌基金。雖然近兩年興業(yè)全球似乎每年都踩到地雷，但也并沒(méi)有損失太多。這只基金2012年（截止12月14日）跌幅2.38%，同時(shí)經(jīng)過(guò)12月尾聲的凌厲漲勢(shì)已扭虧為盈。2011年極差的年份中，其跌幅13.53%，在眾基金中表現(xiàn)算是相當(dāng)不錯(cuò)。跌的時(shí)候比多數(shù)基金跌的少，是一只基金在長(zhǎng)跑中制勝的關(guān)鍵。

嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)

這只規(guī)模近80億元的大型基金，2012年交出的成績(jī)單十分漂亮。2012年截至12月14日，其收益率達(dá)到6.84%，是為數(shù)不多的取得正收益的基金?；鸾?jīng)理劉天君自基金成立起管理基金至今。這只基金以精選個(gè)股為賣(mài)點(diǎn)，在持股集中度上也相對(duì)比較高。2012年三季度末前十大重倉(cāng)股占比近50%。

華夏收入股票

在許多華夏的明星中，這只基金顯得默默無(wú)聞。大盤(pán)風(fēng)格，走勢(shì)四平八穩(wěn)，的確很難找到其特色。如果說(shuō)有什么特別之處，大概是在2007年后幾個(gè)極糟糕的年份中，這只基金的跌幅較平均水平小很多，尤其在2011年僅下跌12.15%。

國(guó)富彈性市值

具有個(gè)人獨(dú)特風(fēng)格的基金經(jīng)理張曉東早已成為這只基金的標(biāo)簽。從2006年基金成立開(kāi)始，張曉東便一路與之前行，這只基金也因而具有鮮明的個(gè)人特色——精選個(gè)股，手法靈活。在大勢(shì)極差的年份，迅速降低倉(cāng)位規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是張曉東一貫策略，但上漲階段他通常也很少踏空，其長(zhǎng)跑收益便源于此。2010年這只基金是少數(shù)獲得正收益的基金之一，當(dāng)年收益率達(dá)到4.86%。2012年這只基金也是少數(shù)賺得正收益的基金之一，截至12月14日收益率達(dá)到8.83%。

指數(shù)型基金

篇4

關(guān)鍵詞：股票型基金；選股能力；擇時(shí)能力

一、研究背景及意義

（一）研究背景

中國(guó)股票市場(chǎng)在2015年歷經(jīng)了大起大落，上證指數(shù)年漲幅在一年中曾經(jīng)達(dá)到71.95%的高度，但最終卻只收獲9.4%的漲幅。在2015年股票市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的環(huán)境中，基金公司收獲了好成績(jī)。2015年第二季度，股票型基金達(dá)到了全年的規(guī)模頂峰（4.21萬(wàn)億元），隨著股市后半年轉(zhuǎn)向下跌，第三季度末股票型基金縮水至2.39萬(wàn)億元。暴跌過(guò)后，年尾指數(shù)有所反彈，股票型基金規(guī)模才漸漸上升。我國(guó)非貨幣基金加權(quán)平均凈值漲幅達(dá)到14.6%，超越了上證指數(shù)的年漲幅；公募基金凈值規(guī)模也增加到84062億元，比去年底增長(zhǎng)了83.1%。其中，貨幣基金規(guī)模增至44832億元，同比增幅高達(dá)110%，債券型基金增幅102.06%。2016年一季度股票型基金業(yè)績(jī)已出，即使2016年一季度上證指數(shù)處于下滑階段，仍有許多基金公司獲得了較好的成績(jī)?；鹗袌?chǎng)的活躍與快速發(fā)展，很大程度上與基金經(jīng)理的選股能力和擇時(shí)能力相關(guān)。即使在市場(chǎng)行情低迷的情況下，股票型基金收益水平更多的取決于基金經(jīng)理的選股能力和擇時(shí)能力。2016年一季度，伴隨著市場(chǎng)行情的繼續(xù)下滑，熔斷機(jī)制（Circuit Breaker）踐行的失敗，基金市場(chǎng)業(yè)績(jī)也遭受打擊。

同樣是在市場(chǎng)行情下滑階段，基金的表現(xiàn)卻不同。可見(jiàn)，基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不僅市場(chǎng)行情相關(guān)，還與基金管理自身的因素有關(guān)。在行情低迷時(shí)最能夠體現(xiàn)基金經(jīng)理是否具備良好的選股能力和擇時(shí)能力。

（二）研究意義

為了研究2016年1季度股票型基金市場(chǎng)行情低迷與2015年市場(chǎng)行情低迷狀況下基金市場(chǎng)能夠保持業(yè)績(jī)的原因，本文提出對(duì)股票型基金管理者的擇時(shí)能力和選股能力進(jìn)行研究分析，并通過(guò)分析2015年業(yè)績(jī)靠前的前十只股票型基金和2016年1季度業(yè)績(jī)領(lǐng)先的十只股票型基金作為樣本基金數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)整個(gè)股票型基金市場(chǎng)中基金管理者的選股能力和擇時(shí)能力做出判斷，用以解釋說(shuō)明2015年股票型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和2016年1季度股票型基金表現(xiàn)差異大的原因，這很大程度上取決于基金經(jīng)理的選股能力以及擇時(shí)投資能力。

二、理論分析與模型介紹

市場(chǎng)行情作為一種外部因素能夠影響股票基金的表現(xiàn)，由于股票型基金是80%以上資產(chǎn)投資于股票的基金種類(lèi)，在行情好時(shí)，股票基金的業(yè)績(jī)會(huì)因?yàn)樗顿Y股票價(jià)格上漲而獲益，反之，行情低迷時(shí)股票基金也很難不受牽連。

（一）理論分析

基金經(jīng)理的股票選擇能力是指在特定的基金經(jīng)理投資風(fēng)格下，基金管理者能夠從滿(mǎn)足其投資風(fēng)格的股票中選擇出收益較高的股票，從而使得投資者獲得最大收益的能力；基金經(jīng)理的擇時(shí)能力是指基金管理者能夠跟隨市場(chǎng)的變化，主動(dòng)調(diào)節(jié)證券投資組合，調(diào)整組合風(fēng)險(xiǎn)（β）的能力。

Fama（1972）認(rèn)為，基金經(jīng)理主要通過(guò)選股能力和擇時(shí)能力來(lái)獲得超額報(bào)酬；①Grinblatt 和Titman（1989）通過(guò)檢驗(yàn)?zāi)切┍还餐痤l繁買(mǎi)賣(mài)的股票，從而發(fā)現(xiàn)了基金經(jīng)理具有選股能力；②Danniel 和Titman（1997）以及Chen、Jegadeesh 和Wermers（2000）通過(guò)考察共同基金業(yè)績(jī)，得到在沒(méi)有扣除管理費(fèi)用和交易費(fèi)用之前，基金經(jīng)理具有顯著的選股能力的結(jié)論；③國(guó)內(nèi)學(xué)者晏艷陽(yáng)和席紅輝（2003）認(rèn)為開(kāi)放式基金經(jīng)理具有相對(duì)較強(qiáng)的選股能力和擇時(shí)能力；④楊湘豫、譚國(guó)威（2007）認(rèn)為基金經(jīng)理的選股能力、基金凈值增長(zhǎng)率均有持續(xù)性。⑤

（二）模型介紹

在研究基金經(jīng)理的選股能力和擇時(shí)能力過(guò)程中，學(xué)者們使用了許多模型，包括Daniel（1997）使用的特征選擇模型（CS模型）和特征擇時(shí)模型（CT模型）；Treynor 和Mazuy（1966）的二次式模型（T-M 模型）；Jensen（1972）使用的最優(yōu)效用模型；Heriksson 和Merton（1981）的選擇權(quán)模型（H-M模型）等等。在評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的擇時(shí)能力與選股能力的模型中，國(guó)際上比較成熟的主要是T-M模型和H-M模型。

1、二次式模型（T-M模型）

T-M模型是由Treynor和Mazuy（1996）提出的用于測(cè)度基金經(jīng)理的選股能力和擇時(shí)能力的方法。在實(shí)證研究過(guò)后，他們發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的擇時(shí)能力都比較弱。

（1）模型假設(shè)：在市場(chǎng)行情好時(shí)，基金經(jīng)理可以通過(guò)提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲得較高的收益機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)行情差時(shí)價(jià)格低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，因此，這種情況下的CAPM模型特征線(xiàn)是一條斜率隨市場(chǎng)狀況變動(dòng)的曲線(xiàn)，T-M模型就是這條曲線(xiàn)的回歸模型。

（2）模型介紹：

Rp-Rf=a+b（Rm-Rf）+c（Rm-Rf）^2+ep

當(dāng)a越大，表明基金經(jīng)理的選股能力越強(qiáng)，反之，a越小，表明基金經(jīng)理的選股能力越差。

2、選擇權(quán)模型（H-M模型）

H-M模型是由Henriksson和Merton（1981）提出的判斷基金經(jīng)理的選股能力和擇時(shí)能力的方法。H-M模型與T-M模型的不同之處在于，H-M模型是一個(gè)帶有虛擬變量的模型，研究結(jié)果表明基金管理者的有正的選股能力和負(fù)的擇時(shí)能力，并且這兩種能力能夠相互抵消。

（1）模型假設(shè)：假設(shè)基金經(jīng)理在具有擇時(shí)能力的情況下，資產(chǎn)組合的β 只取兩個(gè)值：市場(chǎng)上升時(shí)期取較大的值，市場(chǎng)下降時(shí)取較小的值。Henriksson和Merton通過(guò)在一般回歸方程中加入一個(gè)虛擬變量來(lái)對(duì)擇時(shí)能力進(jìn)行估計(jì)。

（2）模型介紹：

Rp-Rf=a+b（Rm-Rf）+c（Rm-Rf）D+ep

D是一個(gè)虛擬變量，當(dāng)Rm>Rf時(shí)，虛擬變量D=1，反之，當(dāng)Rm

三、數(shù)據(jù)收集與處理

（一）樣本選取

本文主要研究的樣本有20只股票型基金，其中包括2015年全年業(yè)績(jī)排名前十的十只股票型基金和2016年一季度基金業(yè)績(jī)排名前十的十只股票型基金。收集2015年及2016年一季度表現(xiàn)較好的股票型基金數(shù)據(jù)，包括基金的收益率、資產(chǎn)配置狀況及凈值變動(dòng)情況，分析股票型基金業(yè)績(jī)靠前的基金管理者的選股能力和擇時(shí)能力。

（二）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率rf 與市場(chǎng)收益率rm的確定

1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率rf的確定

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率選取2015年10月24日央行降息后至今的一年期存款基準(zhǔn)利率，1.5%（不包含利息稅），按照每年52周計(jì)算，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為0.0002885%。

2、市場(chǎng)收益率rm的確定

一般，確定市場(chǎng)收益、率的方法有兩種。一種是根據(jù)國(guó)家或地區(qū)的紅利及股息收入，結(jié)合在t-1時(shí)刻及t時(shí)刻的收盤(pán)價(jià)來(lái)確定股指在年度間的波動(dòng)，進(jìn)而確定市場(chǎng)收益率。其計(jì)算公式如下：

本文主要采用第二種股指收益率計(jì)算方法計(jì)算市場(chǎng)收益率。2014年12月31日上證指數(shù)收盤(pán)價(jià)為：3234.68，2015年12月31日收盤(pán)價(jià)為：3539.18。根據(jù)公式，計(jì)算得到市場(chǎng)收益率rm為9.4136%。下面計(jì)算過(guò)程中都采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為1.5%，市場(chǎng)收益率為9.4136%。

四、實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果

（一）檢驗(yàn)過(guò)程

1、運(yùn)用T-M模型和H-M模型對(duì)2016年一季度業(yè)績(jī)靠前的十只樣本基金做回歸分析，并利用CAPM模型計(jì)算基金期望收益，用樣本基金的實(shí)際收益率與基于CAPM模型的期望收益率做差求出基金的阿爾法值。計(jì)算公式如下：

公式①為資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)式，公式②為基金a值的求法。

2、再根據(jù)夏普比率和特雷納指數(shù)計(jì)算公式：Sp=E（r）-rfσp Tr=E（r）-rfβp進(jìn)一步計(jì)算樣本基金的夏普比率及特雷諾指數(shù)，判斷基金的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)比例及基金管理者在管理基金過(guò)程中所冒風(fēng)險(xiǎn)是否有利于投資者。

（二）檢驗(yàn)結(jié)果

1、股票型基金經(jīng)理選股能力分析

2015年的樣本基金標(biāo)準(zhǔn)差在2.7%-3.9%的范圍，2016年的樣本基金的標(biāo)準(zhǔn)差在0.4%-2.63%的范圍內(nèi)，2前者比后者高，說(shuō)明在2015年市場(chǎng)環(huán)境中投資風(fēng)險(xiǎn)更高。

2、基金經(jīng)理的擇時(shí)能力分析

基金的貝塔系數(shù)能夠反應(yīng)投資組合對(duì)市場(chǎng)的敏感性?；鸸芾碚呖梢岳脤?duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)選擇具有不同貝塔值的組合，從而獲得較高的收益。當(dāng)預(yù)測(cè)到市場(chǎng)行情較好時(shí)，應(yīng)配置高貝塔值組合，從而放大收益率，在市場(chǎng)行情低迷時(shí)，應(yīng)配置低貝塔值組合來(lái)減少下跌風(fēng)險(xiǎn)。從2014年12月起上證指數(shù)開(kāi)始快速上升，基金經(jīng)歷配置高貝塔系數(shù)的組合能夠獲取超額收益。而2016年一季度市場(chǎng)行情較為低迷，樣本基金的貝塔值普遍較低，說(shuō)明基金經(jīng)理能夠應(yīng)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)，采取較低的貝塔值來(lái)較少指數(shù)下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，具有一定的投資時(shí)機(jī)選擇能力。

（三）結(jié)論

本文通過(guò)分析2015年、2016年一季度業(yè)績(jī)靠前的二十只股票型基金進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，分析在當(dāng)前中國(guó)股市行情低迷的情況下基金經(jīng)理選擇股票的能力和選擇投資時(shí)機(jī)的能力，利用回歸模型檢驗(yàn)樣本基金數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票型基金經(jīng)理不具備較好的選股能力，導(dǎo)致股票型基金業(yè)績(jī)同樣在行情低迷的市場(chǎng)中（2015-2016），但是在2016年一季度卻表現(xiàn)更差，說(shuō)明基金的選股能力存在問(wèn)題，但是通過(guò)對(duì)其他分析指標(biāo)：貝塔系數(shù)、a值、夏普比率和特雷諾指數(shù)等，我國(guó)股票型基金經(jīng)理不具備正向的選股能力，但具備一定的擇時(shí)能力。

注解：

① EF Fama，Components of Investment Performance[J]，Journal of Finance，1972，27（3）：551-67

② M Grinblatt，S Titman，Mutual Fund Performance：An Analysis of Quarterly Portfolio Holdings，Journal of Business[J]，1989，62（3）：393-416

③ HL Chen，N Jegadeesh，R Wermers，The Value of Active Mutual Fund Management：An Examination of the Stockholdings and Trades of Fund Managers[J]，Journal of Financial & Quantitative Analysis，2000，35（3）：343-368

④ 晏艷陽(yáng)，劉振坤，席紅輝，封閉型基金業(yè)績(jī)及其規(guī)模影響研究[J]財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2003，24（5）：57-60

⑤ 楊湘豫，譚國(guó)威，開(kāi)放式基金經(jīng)理與熱手的實(shí)證研究[J]，系統(tǒng)工程，2007，25（6）：45-48

參考文獻(xiàn)：

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[2] HL Chen，N Jegadeesh，R Wermers，The Value of Active Mutual Fund Management：An Examination of the Stockholdings and Trades of Fund Managers[J]，Journal of Financial & Quantitative Analysis，2000，35（3）：343-368

[3] M Grinblatt，S Titman，Mutual Fund Performance：An Analysis of Quarterly Portfolio Holdings，Journal of Business[J]，1989，62（3）：393-416

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[5] 謝海芳，尹志超，劉婷婷，中國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)體投資者擇時(shí)選股能力研究[J]，投資研究，2015（12）

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篇5

上證A股指數(shù)繼2009年8月6日之后再次于11月18日收于3300點(diǎn)之上,距離年內(nèi)高點(diǎn)又近一步。而時(shí)間上,2010年也快到了,這個(gè)時(shí)候該如何投資?

先回顧下今年的股市進(jìn)程。上半年天量信貸投放加大了未來(lái)的通漲壓力,同時(shí)市場(chǎng)充分的流動(dòng)性支撐了股市的上漲,從年初的1849點(diǎn)一路上揚(yáng)直至創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)3478。與此同時(shí),房地產(chǎn)價(jià)格也紛紛大幅上漲。政府政策調(diào)整的壓力加大。七月份開(kāi)始,在政策調(diào)控等因素的影響下,商業(yè)銀行新增信貸急劇減少。同時(shí),二套房政策收緊,房地產(chǎn)銷(xiāo)量開(kāi)始下滑。出口復(fù)蘇弱于預(yù)期,仍沒(méi)有出現(xiàn)明顯回升。對(duì)流動(dòng)性以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂(yōu)開(kāi)始加大。以上因素推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷確認(rèn)復(fù)蘇的進(jìn)程,股市再次從2712點(diǎn)啟動(dòng),震蕩走高,直至成功站上3300點(diǎn)。

對(duì)于普通投資者而言,直接參與股市勝多負(fù)少。而通過(guò)基金間接參與股市則更為合理。

經(jīng)過(guò)多方比對(duì),筆者為讀者挑選了3款可以關(guān)注的基金。

長(zhǎng)城消費(fèi)增值股票基金

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示,長(zhǎng)城消費(fèi)基金股票投資占基金資產(chǎn)凈值的比例由二季度的74.74%提升到80.76%,投資方向集中在金融服務(wù)、食品飲料、房地產(chǎn)、信息技術(shù)等行業(yè),前十大重倉(cāng)股與二季報(bào)基本相同。長(zhǎng)城消費(fèi)增值股票基金的基金經(jīng)理?xiàng)钴娬J(rèn)為,三季度金融行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的部分股票在經(jīng)過(guò)持續(xù)的調(diào)整后,投資價(jià)值已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn),因此長(zhǎng)城消費(fèi)對(duì)這些行業(yè)的部分股票進(jìn)行了增持。

隨著股票市場(chǎng)恢復(fù)性上漲到一定階段后,未來(lái)市場(chǎng)上漲的推動(dòng)力將發(fā)生改變,上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將繼流動(dòng)性后成為推動(dòng)市場(chǎng)上漲的主要因素,市場(chǎng)將回歸基本面、盈利與估值。而長(zhǎng)城消費(fèi)增值股票基金比較關(guān)注未來(lái)行業(yè)的成長(zhǎng)空間及行業(yè)內(nèi)估值較低的個(gè)股配置。重點(diǎn)配置于三類(lèi)資產(chǎn):一是未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更具確定性的食品飲料、零售、信息技術(shù)等行業(yè);二是長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較好且估值便宜的金融行業(yè);三是目前估值便宜且在經(jīng)濟(jì)回暖中受益較大的采掘、鋼鐵等行業(yè)。

長(zhǎng)城消費(fèi)增值股票基金十大重倉(cāng)股:貴州茅臺(tái)、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、民生銀行、中信證券、瀘州老窖、萬(wàn)科A、中興通訊、中國(guó)人壽。

該基金重點(diǎn)配置于消費(fèi)品及消費(fèi)行業(yè)相關(guān)的優(yōu)勢(shì)企業(yè),將受益于金融股的穩(wěn)健成長(zhǎng)和消費(fèi)的提示。

中郵核心優(yōu)選基金

中郵核心優(yōu)選基金是中郵旗下的明星基金,在2007年曾經(jīng)獲得191.47%的年回報(bào)率。今年以來(lái)的回報(bào)在220只可比的股票型基金中排名第7。

中郵核心優(yōu)選基金十大重倉(cāng)股:哈藥股份、遼寧成大、吉林敖東、豫園商城、中信證券、上實(shí)發(fā)展、百聯(lián)股份、華夏銀行、交通銀行、海通證券。

與長(zhǎng)城消費(fèi)增值股票一樣都比較注重金融服務(wù)行業(yè)的配置,不同之處是中郵核心優(yōu)選基金更側(cè)重于配置券商股和參股券商股。在確認(rèn)牛市的情況下,券商股和參股券商股將獲得較高的估值和資金的青睞。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)我國(guó)四季度的GDP增速可超過(guò)10%,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好的情況下,股市極有可能展開(kāi)一波跨年度行情,中郵核心優(yōu)選基金將從中獲利。

華夏復(fù)興股票基金

華夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日,既是一家內(nèi)資基金管理公司,也屬于老10家基金管理公司之一。華夏基金管理公司是目前市場(chǎng)上自成立以來(lái)管理結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定的基金管理公司之一,這就為該公司能夠有一個(gè)穩(wěn)定的投資運(yùn)作環(huán)境提供的良好的基本保證。

華夏復(fù)興股票基金借助公司強(qiáng)大的投資研究平臺(tái)、高效的投資團(tuán)隊(duì)以及多樣化的外部信息渠道,通過(guò)專(zhuān)業(yè)化研究、積極性管理,有效的利用個(gè)股市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值之間的暫時(shí)偏離,把握投資機(jī)遇,獲取超額收益。從華夏復(fù)興股票基金的十大重倉(cāng)股我們可以看出,該基金堅(jiān)持個(gè)股精選的思路,構(gòu)建高品質(zhì)的投資組合,為基金持有者創(chuàng)造超額回報(bào)。今年以來(lái)的回報(bào)率在華夏旗下基金中排名第二,僅次于超級(jí)明星基金“華夏大盤(pán)精選”,在同類(lèi)的220只基金中排名第9。

華夏復(fù)興基金三季度十大重倉(cāng)股票:新湖中寶、南京銀行、大秦鐵路、中材科技、北京銀行、老白干酒、中天科技、北巴傳媒、五礦發(fā)展、大商股份。

其十大重倉(cāng)股也不似一般的基金重倉(cāng)股,可見(jiàn)獨(dú)特的選股能力。從該基金三季度報(bào)中的描述,我們看到該基金注重的是對(duì)各行業(yè)供給結(jié)構(gòu)與供給曲線(xiàn)的深入研究,并且在后續(xù)的投資時(shí)間內(nèi)通過(guò)反向投資賺取趨勢(shì)投資者的錢(qián)。積極進(jìn)取的投資風(fēng)格與投資策略將為華夏復(fù)興的基金持有者帶去持續(xù)的回報(bào)。

TIPS:

華夏50ETF和易方達(dá)深100ETF也是值得關(guān)注的指數(shù)型基金。指數(shù)型基金以跟蹤對(duì)應(yīng)指數(shù)為目標(biāo),屬于被動(dòng)型基金,受基金經(jīng)理的影響較小,但是卻受益于股市整體指數(shù)的上揚(yáng)。

篇6

銀行業(yè)柜面服務(wù)規(guī)范出臺(tái)禁止夸大收益率

7月7日，銀行業(yè)協(xié)會(huì)《中國(guó)銀行業(yè)柜面服務(wù)規(guī)范》，要求提高業(yè)務(wù)處理速度，規(guī)范營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)柜面服務(wù)行為?！兑?guī)范》要求各銀行通過(guò)根據(jù)業(yè)務(wù)量設(shè)置彈性窗口等多項(xiàng)措施解決。之前經(jīng)常被用戶(hù)投訴的柜員為軋賬或處理內(nèi)部事務(wù)而隨意停辦業(yè)務(wù)，導(dǎo)致用戶(hù)等待的現(xiàn)象，將不再輕易發(fā)生。

《規(guī)范》還要求，個(gè)人客戶(hù)經(jīng)理要遵照監(jiān)管部門(mén)相關(guān)規(guī)定做好金融產(chǎn)品的銷(xiāo)售工作。銷(xiāo)售基金、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，要做好客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁誤導(dǎo)投資者和夸大產(chǎn)品收益率。銀行理財(cái)產(chǎn)品門(mén)檻提至10萬(wàn)元

《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資有關(guān)問(wèn)題的通知》于7月8日，規(guī)定今后銀行在柜臺(tái)銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，對(duì)有投資經(jīng)驗(yàn)的消費(fèi)者門(mén)檻從5萬(wàn)元提高至10萬(wàn)元，同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品除打新股外，不得購(gòu)買(mǎi)股票基金等。

《通知》里禁止理財(cái)資金以任何形式投資于二級(jí)市場(chǎng)股票或與其相關(guān)的證券投資基金，以及未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開(kāi)發(fā)行或交易的股份。也就是說(shuō)除了目前已經(jīng)上市的產(chǎn)品外，今后銀行掛鉤股票和基金的理財(cái)產(chǎn)品將停售，但不包括打新股以及QDII產(chǎn)品。

房產(chǎn)

北京

廣渠路15號(hào)地拍出40.6億元

6月30日，起價(jià)為26.06億元的北京朝陽(yáng)廣渠路15號(hào)地，由具有國(guó)資背景的中化方興投資管理(北京)有限公司以40.6億元的價(jià)格競(jìng)得。之前北京樓面地價(jià)單價(jià)最高的是中鐵置業(yè)于2008年1月拿的中關(guān)村地塊，達(dá)1.47萬(wàn)元／平方米，而土地總價(jià)最高的是富力地產(chǎn)2002年拿的富力城地塊，成交價(jià)為31.59億元。

夏季房展

外地樓盤(pán)占成交意向半數(shù)以上

在6月28日落幕的“2009年北京夏季房展會(huì)”上，有7成項(xiàng)目來(lái)自外地省市。組委會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布，本屆展會(huì)北京項(xiàng)目意向成交金額為7.9億元，意向成交均價(jià)為13409元／平方米，外地項(xiàng)目意向成交金額為8.8億元，意向成交均價(jià)為7681元／平方米。北京項(xiàng)目與外地項(xiàng)目的意向成交套數(shù)分別為514套，1214套。

保險(xiǎn)

保監(jiān)會(huì)連批8個(gè)投連賬戶(hù)

保監(jiān)會(huì)6月22日一連批準(zhǔn)了4家保險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)賬戶(hù)設(shè)立申請(qǐng)。除了為推投連險(xiǎn)產(chǎn)品作準(zhǔn)備的長(zhǎng)城人壽，其他3家保險(xiǎn)公司均為以往產(chǎn)品增設(shè)的投資賬戶(hù)。據(jù)保監(jiān)會(huì)公告顯示，這4家保險(xiǎn)公司一共獲批了8個(gè)投連險(xiǎn)賬戶(hù)。

保監(jiān)會(huì)批復(fù)了新的投連險(xiǎn)賬戶(hù)，很難說(shuō)此次連批新賬戶(hù)是看好股市。太平洋安泰和國(guó)壽這次新批的都是貨幣型，顯然是為原有產(chǎn)品增加更安全的投資賬戶(hù)。

新《保險(xiǎn)法》10月1日施行保險(xiǎn)產(chǎn)品將更新?lián)Q代

10月1日，新《保險(xiǎn)法》正式施行，保險(xiǎn)產(chǎn)品更新?lián)Q代的工作也正式啟動(dòng)。近日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)外了“關(guān)于貫徹落實(shí)新《保險(xiǎn)法》做好人身保險(xiǎn)產(chǎn)品變更管理工作的通知”，要求各保險(xiǎn)公司在10月1日前完成保險(xiǎn)產(chǎn)品更新?lián)Q代的工作。此次更新?lián)Q代的主要是人身保險(xiǎn)產(chǎn)品。保監(jiān)會(huì)要求各保險(xiǎn)公司對(duì)在售產(chǎn)品進(jìn)行全面清理，自查和整改，進(jìn)一步完善條款表述。

車(chē)主連續(xù)3年未出險(xiǎn)交強(qiáng)險(xiǎn)降至665元

保監(jiān)會(huì)表示，要發(fā)揮交強(qiáng)險(xiǎn)費(fèi)率杠桿作用，從7月1日起，連續(xù)3年沒(méi)有出險(xiǎn)的車(chē)主，交強(qiáng)險(xiǎn)保費(fèi)將實(shí)施優(yōu)惠政策，車(chē)主享受的最高下浮比例將提高到30％。其中，3年沒(méi)有發(fā)生有責(zé)任道路交通事故的私家車(chē)車(chē)主每年僅繳納665元交強(qiáng)險(xiǎn)保費(fèi)。據(jù)測(cè)算，將有超過(guò)60％的車(chē)主享受這一優(yōu)惠。

基金

基金公司投資管理能力排名出爐

根據(jù)天相投顧基金研究中心最新的基金公司投資管理評(píng)價(jià)結(jié)果，截至6月30日，興業(yè)全球、交銀施羅德和華夏基金分獲投資管理排名評(píng)價(jià)前3名，其中興業(yè)全球基金公司在參評(píng)的56家基金公司中榮居榜首。

7月大部分指數(shù)基金實(shí)現(xiàn)凈申購(gòu)

作為二季度唯一實(shí)現(xiàn)凈申購(gòu)的基金種類(lèi)，指數(shù)基金在進(jìn)八三季度后整體上仍然保持了資金流八狀態(tài)。大部分指數(shù)基金，特別是以滬深300為標(biāo)的的指數(shù)基金，目前繼續(xù)受到市場(chǎng)追捧，份額進(jìn)一步擴(kuò)大。

股票

滬綜指半年上漲6成

截至6月30日收盤(pán)，滬綜指大漲1138.55點(diǎn)，漲幅達(dá)62.58％。深成指盤(pán)中高見(jiàn)11672點(diǎn)，創(chuàng)下一年來(lái)新高，其半年累計(jì)漲幅達(dá)78.35％。兩市總市值重回20萬(wàn)億元。其中，A股市場(chǎng)逾千只個(gè)股跑贏大盤(pán)，逾500只個(gè)股的股價(jià)翻倍。與全球主要股指相比，A股市場(chǎng)成為上半年全球表現(xiàn)最好的股市。

A股交易活躍度創(chuàng)1年多新高

7月6～10日，新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)為39.83萬(wàn)戶(hù)，較前一周回落2.5％，新增B股開(kāi)戶(hù)數(shù)為1364戶(hù)，較前一周回落6.5％。截至7月10日，滬深兩市共有A股賬戶(hù)1.289億戶(hù)，B股賬戶(hù)243.10萬(wàn)戶(hù)；有效賬戶(hù)1.1102億戶(hù)。同時(shí)，A股賬戶(hù)的活躍度繼續(xù)提升，參與交易的A股賬戶(hù)達(dá)到2192.78萬(wàn)戶(hù)，較前一周多出218.22萬(wàn)戶(hù)，再創(chuàng)2008年來(lái)新高。

創(chuàng)業(yè)板交易須有兩年以上炒股經(jīng)歷

7月1日，證監(jiān)會(huì)正式對(duì)外了《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》，并宣布自2009年7月15日起施行。創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門(mén)檻的核心是，允許2年(含)以上投資經(jīng)驗(yàn)的投資者進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板交易，不具備上述條件的投資者應(yīng)采取特別程序、經(jīng)歷更長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板交易。

深交所上市首日監(jiān)控新規(guī)

7月2日，深交所《關(guān)于完善中小企業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票上市首日交易監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制的通知》，對(duì)臨時(shí)停牌作出了新的規(guī)定。股票上市首日盤(pán)中成交價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)20％時(shí)，深交所可對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘，首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)50％時(shí)，深交所可對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘。

逾3成上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)向好

天相投顧最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至20Dg年7月8日，共有675家上市公司了中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其中業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)向好(預(yù)增和預(yù)盈)的公司占業(yè)績(jī)預(yù)告公司總數(shù)的33.33％。

由于2／3上市公司業(yè)績(jī)向壞，上半年滬深兩市上市公司利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下降。根據(jù)目前已公布中報(bào)業(yè)績(jī)測(cè)算，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)584.63億元，較上年同期下降了42.75％。其中鋼鐵、城市交通與倉(cāng)儲(chǔ)，石油，有色和航運(yùn)等行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)向壞的公司占多數(shù)。

黃金

投資性金條開(kāi)通保管通道

7月2日，中國(guó)黃金集團(tuán)在京宣布，開(kāi)通“中國(guó)黃金投資金條”無(wú)憂(yōu)保管綠色通道。所謂“無(wú)憂(yōu)保管”，就是在實(shí)時(shí)金價(jià)基礎(chǔ)上每克加價(jià)3.5元，所購(gòu)金條由銷(xiāo)售方保管。在回收時(shí)，仍按實(shí)時(shí)金價(jià)扣除2元損耗。而目前其他在銷(xiāo)的投資性金條

多是購(gòu)買(mǎi)時(shí)加價(jià)10～20元，回購(gòu)時(shí)再按實(shí)時(shí)金價(jià)扣除2元損耗。

其他

家電以舊換新最高補(bǔ)400元

財(cái)政部等七部委近日聯(lián)合印發(fā)了《家電以舊換新實(shí)施辦法》，對(duì)家電以舊換新的補(bǔ)貼辦法，操作流程及組織實(shí)施等內(nèi)容作出具體規(guī)定。根據(jù)辦法，2009年6月1日～2010年5月31日，凡在北京，天津、上海、江蘇、浙江、山東、廣東、福州和長(zhǎng)沙等9個(gè)試點(diǎn)省市注冊(cè)登記具有法人資格或具有試點(diǎn)省市當(dāng)?shù)貞?hù)口，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)交售舊家電并購(gòu)買(mǎi)新家電的單位和個(gè)人，在購(gòu)買(mǎi)新家電時(shí)可享受新家電銷(xiāo)售價(jià)格10％的家電補(bǔ)貼。

辦法規(guī)定，此次列入家電以舊換新補(bǔ)貼產(chǎn)品范圍的品種有：電視機(jī)、電冰箱(含冰柜)、洗衣機(jī)，空調(diào)、電腦等5類(lèi)。補(bǔ)貼上限為：電視機(jī)400元／臺(tái)，冰箱(含冰柜)300元／臺(tái)，洗衣機(jī)250元／臺(tái)，空調(diào)350元／臺(tái)，電腦400元／臺(tái)。

國(guó)泰人壽保戶(hù)獨(dú)享不可抗辯條款保護(hù)

新《保險(xiǎn)法》針對(duì)保戶(hù)進(jìn)行修改的一大亮點(diǎn)，便是新增“不可抗辯”條款。國(guó)泰人壽保戶(hù)發(fā)現(xiàn)，新《保險(xiǎn)法》中有關(guān)不可抗辯的條文，國(guó)泰人壽自開(kāi)業(yè)伊始即將此條款置于所有的保險(xiǎn)商品條款中。也就是說(shuō)，國(guó)泰人壽的保戶(hù)早已領(lǐng)先市場(chǎng)4年，享受到新《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)消費(fèi)者的保護(hù)。

所謂不可抗辯條款，是指保險(xiǎn)合同成立一段時(shí)間后，保險(xiǎn)公司不得以投保人違反重要事實(shí)告知義務(wù)為由解除保險(xiǎn)合同或拒絕給付保險(xiǎn)金。保險(xiǎn)公司只能在一定期間內(nèi)(一般為2年)以投保人和被保險(xiǎn)人告知不實(shí)為理由解除臺(tái)同，超過(guò)這一期限，保險(xiǎn)公司的這個(gè)權(quán)利即告喪失。

首創(chuàng)安泰“安儲(chǔ)寶”兩全保險(xiǎn)上市

首創(chuàng)安泰人壽隆重推出新產(chǎn)品――首創(chuàng)安泰安儲(chǔ)寶兩全保險(xiǎn)(英文簡(jiǎn)稱(chēng)RPA)，該產(chǎn)品已于7月1日在個(gè)險(xiǎn)渠道全面上市?？蛻?hù)通過(guò)10年的累積資金投入，既可以獲得高額的意外傷害保障，又能夠保證資金的安全。

光大永明獎(jiǎng)學(xué)金折桂中加學(xué)校

7月4日，北京中加學(xué)校在人民大會(huì)堂隆重舉行2009年度高中部學(xué)生畢業(yè)典禮。國(guó)家，北京市及其他省市政府，教育系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)，加拿大駐華大使館，加拿大紐賓士域省教育部等中外嘉賓，畢業(yè)生家長(zhǎng)及社會(huì)各界人士共計(jì)1700余人出席了典禮。光大永明人壽品牌宣傳部高級(jí)經(jīng)理陶陽(yáng)女士應(yīng)邀出席了典禮并為兩位優(yōu)秀畢業(yè)生頒發(fā)了光大永明獎(jiǎng)學(xué)金。

北京中加學(xué)校光大永明獎(jiǎng)學(xué)金創(chuàng)立于2006年，今年已是連續(xù)第4年頒獎(jiǎng)。此獎(jiǎng)項(xiàng)授予2名當(dāng)年最優(yōu)秀的畢業(yè)生，每人獎(jiǎng)金高達(dá)2萬(wàn)元人民幣，以表彰他們?cè)谛Ｆ陂g所取得的優(yōu)異成績(jī)和在學(xué)生會(huì)工作及社會(huì)活動(dòng)方面的突出表現(xiàn)，今年獲得“光大永明獎(jiǎng)學(xué)金”的是楊蓋楠同學(xué)和張良梓(女)同學(xué)。

民生人壽上門(mén)理賠病患20萬(wàn)元

近日，民生人壽四川分公司完成一筆保險(xiǎn)金額高達(dá)20萬(wàn)元的理賠案件。四川省涼山州鹽源縣的馮女士于2006年8月在民生人壽購(gòu)買(mǎi)了民生康泰重大疾病兩全保險(xiǎn)，保險(xiǎn)金額20萬(wàn)元。2008年6月，馮女士被醫(yī)院確診為緩慢進(jìn)展I型糖尿病，病情較為嚴(yán)重。為了更好地照顧妻子，馮女士的丈夫提前退休。一時(shí)間，昂貴的醫(yī)療費(fèi)使馮女士原本美滿(mǎn)的家庭生活陷入困境。

民生人壽理賠人員在接到馮女士的理賠申請(qǐng)后，迅速成立了理賠處理小組，展開(kāi)事故調(diào)查。經(jīng)確認(rèn)，事故發(fā)生在保險(xiǎn)期間內(nèi)，屬于保險(xiǎn)責(zé)任范圍。民生人壽保險(xiǎn)公司涼山中心支公司的理賠人員遂來(lái)到馮女士住處，將20萬(wàn)元的保險(xiǎn)理賠款送給馮女士。

“太平80年”品牌慶?；顒?dòng)全面準(zhǔn)備中

6月29日，中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)公司(原中國(guó)保險(xiǎn)(控股)有限公司)在香港總部舉行簡(jiǎn)短而莊重的新名啟用儀式，集團(tuán)董事長(zhǎng)林帆、總經(jīng)理宋曙光共同為集團(tuán)新牌揭幕，宣布正式以中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)公司的名義辦公，“中國(guó)太平”品牌開(kāi)始啟用。同時(shí)，中國(guó)太平旗下公司名稱(chēng)與品牌整合工作也將漸次展開(kāi)。該集團(tuán)計(jì)劃用兩年時(shí)間完成品牌整合期的相關(guān)工作，樹(shù)立一個(gè)品牌統(tǒng)一的跨國(guó)綜合保險(xiǎn)金融集團(tuán)新形象。

自1929年太平水火保險(xiǎn)公司創(chuàng)立至今，太平品牌已歷經(jīng)80年的歷史滄桑。這段歷史軌跡和品牌文化積淀，在當(dāng)今中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)界實(shí)屬獨(dú)一無(wú)二。據(jù)悉，今年，該集團(tuán)將舉行盛大的“太平80年”品牌創(chuàng)立慶典活動(dòng)，相關(guān)準(zhǔn)備工作和全集團(tuán)以此為推動(dòng)的市場(chǎng)開(kāi)拓工作也正緊鑼密鼓進(jìn)行之中。

金盛保險(xiǎn)《2D09年AXA安盛生活信心指數(shù)調(diào)查》

金盛保險(xiǎn)近日的《2009年AXA安盛生活信心指數(shù)調(diào)查》報(bào)告顯示，這輪金融危機(jī)已經(jīng)引發(fā)中國(guó)中高端消費(fèi)者短期內(nèi)的生活信心危機(jī)，中國(guó)未來(lái)12個(gè)月生活信心指數(shù)在所有亞洲受訪(fǎng)國(guó)家中跌幅最大。中國(guó)中高端消費(fèi)者把重心轉(zhuǎn)向工作以尋求安全感，但對(duì)未來(lái)5年及以后的生活，他們一如既往地信心滿(mǎn)滿(mǎn)，是亞洲最樂(lè)觀的人群之一。不過(guò)有跡象顯示，目前種種內(nèi)外因素共同作用正在加速消耗中國(guó)人為未來(lái)生活的儲(chǔ)備金。

匯豐調(diào)查：個(gè)人需為退休做更多準(zhǔn)備

匯豐最新的一項(xiàng)全球退休生活調(diào)查顯示，在中國(guó)內(nèi)地，雖然很多受訪(fǎng)者視退休為一個(gè)全新的人生階段，但大多數(shù)受訪(fǎng)者表示，他們尚未為退休做好準(zhǔn)備，對(duì)退休后的財(cái)務(wù)狀況也沒(méi)有清晰的概念。

這項(xiàng)名為“未來(lái)的退休生活”的年度調(diào)查是有關(guān)老齡化和退休生活的全球最大規(guī)模的調(diào)查，已連續(xù)進(jìn)行了5年。今年有全球15個(gè)國(guó)家和地區(qū)參與了調(diào)查。

深發(fā)展舉辦

“09盛夏?天璣財(cái)富”論壇

7月8日，深圳發(fā)展銀行北京分行在北京五洲皇冠假日酒店舉辦了“09盛夏?天璣財(cái)富”論壇。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松、著名財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮、SOHO中國(guó)有限公司董事長(zhǎng)潘石屹和深圳發(fā)展銀行北京分行行長(zhǎng)楊賓就各自領(lǐng)域進(jìn)行了主題發(fā)言，分別從宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定、房地產(chǎn)市場(chǎng)走向，資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，銀行業(yè)務(wù)發(fā)展該何去何從等方面的經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了深刻剖析，闡述了各行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)并提出了獨(dú)到的見(jiàn)解，分享了他們對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)等研究成果與前景展望。

楊賓表示，舉辦財(cái)富論壇，為該行的貴賓客戶(hù)措建一個(gè)與業(yè)內(nèi)專(zhuān)家進(jìn)行充分溝通交流的平臺(tái)，以便于客戶(hù)及時(shí)準(zhǔn)確地把握當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)。他還表示，深圳發(fā)展銀行一直致力于打造高端服務(wù)品牌的戰(zhàn)略目標(biāo)，為客戶(hù)提供更高端，更貼心的增值服務(wù)是該行“專(zhuān)于智、贏于誠(chéng)”財(cái)富理念的體現(xiàn)。

深發(fā)展京城天璣財(cái)富中心再添二新

6月26日，深圳發(fā)展銀行北京分行舉行隆重慶典，慶祝該分行兩家天璣財(cái)富中心(分行營(yíng)業(yè)部，朝陽(yáng)門(mén)支行)開(kāi)業(yè)，歷時(shí)一個(gè)月的“只想和你深發(fā)展”客戶(hù)回饋月系列活動(dòng)同時(shí)拉開(kāi)序幕。北京分行行長(zhǎng)楊賓及領(lǐng)導(dǎo)班子成員出席了此次慶典活動(dòng)。

天璣財(cái)富運(yùn)用東方理財(cái)哲學(xué)為客戶(hù)

進(jìn)行財(cái)富管理，通過(guò)專(zhuān)業(yè)，睿智的理財(cái)專(zhuān)屬服務(wù)，為貴賓客戶(hù)提供尊貴的理財(cái)服務(wù)，并根據(jù)客戶(hù)的需求制訂個(gè)性化理財(cái)方案，力求令客戶(hù)享受到貼身貼心的理財(cái)體驗(yàn)，提高財(cái)富增值的可靠性。

中海藍(lán)籌靈活配置基金主動(dòng)分紅

中?；?月14日公告，該公司旗下中海藍(lán)籌靈活配置基金實(shí)施分紅，每10份基金份額派發(fā)紅利2.6元，這一分紅額度與華商盛世成長(zhǎng)基金之前創(chuàng)造的今年開(kāi)放式基金單次分紅額度記錄2.65元/10份相差無(wú)幾。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，中海藍(lán)籌靈活配置基金本次分紅也是今年以來(lái)所有偏股型開(kāi)放式基金累計(jì)第60次分紅。

中?；鹣嚓P(guān)人士表示，與公司旗下其他偏股型基金相區(qū)別，中海藍(lán)籌靈活配置基金定位于絕對(duì)收益類(lèi)產(chǎn)品，追求穩(wěn)健的運(yùn)作業(yè)績(jī)，滿(mǎn)足中低風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資者的需求，本次分紅正是為持有人鎖定部分收益，及時(shí)落袋為安。

共話(huà)3000點(diǎn)后的主題投資機(jī)遇國(guó)聯(lián)安“點(diǎn)題成金”投資報(bào)告會(huì)正式啟動(dòng)

2009國(guó)聯(lián)安“點(diǎn)題成金”主題系列投資報(bào)告會(huì)于7月18日在上海拉開(kāi)帷幕。國(guó)聯(lián)安基金研究總監(jiān)、國(guó)聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)基金擬任基金經(jīng)理陳蘇橋、德盛安聯(lián)投信執(zhí)行副總經(jīng)理朱鵬文，國(guó)泰君安前首席研究員王曉東，安信證券首席策略師程定華為此次報(bào)告會(huì)主題演講，與投資人共話(huà)“3000點(diǎn)后的主題投資機(jī)遇”。據(jù)悉，2009國(guó)聯(lián)安“點(diǎn)題成金”主題投資報(bào)告會(huì)還將在北京和廣州舉行。

金元比聯(lián)價(jià)值增長(zhǎng)基金7月27日全國(guó)發(fā)行

金元比聯(lián)基金旗下第4只開(kāi)放式基金金元比聯(lián)價(jià)值增長(zhǎng)股票型基金將于7月27日起在建設(shè)銀行及各代銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)發(fā)行。

該股票基金最大特色就是投資于具有良好成長(zhǎng)潛力，價(jià)值低估的“物美價(jià)廉”的股票，幫助投資者實(shí)現(xiàn)“以今日合理價(jià)格購(gòu)買(mǎi)明日中國(guó)企業(yè)之增長(zhǎng)”。

金元比聯(lián)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，金元比聯(lián)價(jià)值增長(zhǎng)基金將采取“自下而上”、“四重過(guò)濾”的方法構(gòu)建股票組合。金元比聯(lián)價(jià)值增長(zhǎng)基金的股票配置比例為60％～95％，債券，現(xiàn)金等資產(chǎn)配置比例為5％～40％。

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股市債市起起落落，個(gè)人投資者多數(shù)都在追漲殺跌，結(jié)果自然難以取得合理的回報(bào)。孫子兵法云“知己知彼，百戰(zhàn)不殆。”其實(shí)這句話(huà)用在基金投資中也非常合適。知己，知彼，然后基金投資就有可能成為生活的一部分。

“知己”就是要先弄清楚自己家庭的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)未來(lái)家庭收入有合理的預(yù)期，并能夠據(jù)此提出恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)目標(biāo)。

第一步，分析家庭財(cái)務(wù)狀況。理財(cái)以家庭為單位，首先，個(gè)人的年齡、是否已婚、有沒(méi)有孩子、需要贍養(yǎng)幾位老人等是一個(gè)家庭的基本情況。然后，盤(pán)算一下是否已經(jīng)買(mǎi)了房，是否計(jì)劃買(mǎi)車(chē)，還要還多少貸款，是否有足夠的保險(xiǎn)。具有了這些生活必需的財(cái)產(chǎn)后，您可以考慮做一些投資，在權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)（如股票型基金）和固定收益類(lèi)資產(chǎn)（如債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金）中做合理的配置。

第二步，對(duì)家庭未來(lái)收入有合理的預(yù)期。每個(gè)人都有夢(mèng)想，或是自己創(chuàng)業(yè)或是做個(gè)小白領(lǐng)。每個(gè)職業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也是不同的，收入水平不同、收入穩(wěn)定程度也各不相同。投資者要先考慮自己所從事職業(yè)的前景，未來(lái)有多大的可能會(huì)失業(yè)，綜合考慮收入發(fā)展趨勢(shì)再?zèng)Q定投資的額度。

最后，確定恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)目標(biāo)。在解決了吃穿住用行的問(wèn)題之后，根據(jù)年齡和家庭情況確定相應(yīng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的中產(chǎn)階級(jí)家庭，可以適當(dāng)增強(qiáng)投資組合中權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的比重，比如股票型基金占的比例高一些；而風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的家庭則應(yīng)當(dāng)“穩(wěn)”字當(dāng)先，盡可能多配置低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，如貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金。

“知彼”就是清晰準(zhǔn)確地了解不同基金類(lèi)型基金的風(fēng)險(xiǎn)水平，并用科學(xué)的投資方法對(duì)不同類(lèi)型做出相應(yīng)的配置?；鸶鶕?jù)投資標(biāo)的不同可以分為三大類(lèi)：股票型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。股票型基金屬于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)最高，債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金屬于固定收益類(lèi)資產(chǎn)，收益相對(duì)穩(wěn)定。

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權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品是指投資于股票、股票型基金等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。包括股票，證券投資基金和股票型基金。

股票是股份證書(shū)的簡(jiǎn)稱(chēng)，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東，作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。每股股票都代表股東對(duì)企業(yè)擁有一個(gè)基本單位的所有權(quán)。

證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資。基金投資人享受證券投資的收益，也承擔(dān)因投資虧損而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

股票型基金就是以股票為主要投資對(duì)象的基金，它是相對(duì)于債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金等其他類(lèi)型的基金而言的。市面上大多數(shù)的基金都是股票型基金，一般說(shuō)來(lái)，股票型基金的收益性較高，但投資的風(fēng)險(xiǎn)也較大。

（來(lái)源：文章屋網(wǎng) ）

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為了驗(yàn)證基金贖回中是否存在著羊群效應(yīng)，本文通過(guò)Cox比例風(fēng)險(xiǎn)模型（CoxProportionalHazardModel）將投資者贖回基金的概率與基金整體贖回情況及其他信息聯(lián)系起來(lái)。這樣就可以研究在控制其他信息以后，投資者贖回基金的概率與基金贖回情況的關(guān)系。

一、數(shù)據(jù)概況和模型介紹

1．?dāng)?shù)據(jù)概況

本文所分析的投資者交易數(shù)據(jù)由國(guó)內(nèi)一大型基金管理公司提供。具體數(shù)據(jù)獲取過(guò)程如下：基金公司從它的個(gè)人客戶(hù)中隨機(jī)抽取一萬(wàn)名投資者，然后向這一萬(wàn)名投資者發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷以獲取他們的個(gè)人信息。所有問(wèn)卷有唯一的編號(hào)以區(qū)分不同的投資者，進(jìn)而可以通過(guò)編號(hào)對(duì)應(yīng)投資者的交易賬號(hào)。個(gè)體投資者按照自己的意愿選擇是否接受調(diào)查。對(duì)于那些接受調(diào)查并返回的問(wèn)卷，基金公司按照問(wèn)卷的編號(hào)提取相應(yīng)投資者的交易數(shù)據(jù)。交易數(shù)據(jù)包括交易日期、交易類(lèi)型（認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回）、交易份額、交易金額等信息。交易數(shù)據(jù)包括了投資者從開(kāi)設(shè)賬戶(hù)到2008年9月30日之前所有的交易數(shù)據(jù)。為了研究的需要，本文還通過(guò)Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)獲取了相應(yīng)基金的月度收益率和季度基金贖回份額等信息。在本文的研究中采用了Cox比例風(fēng)險(xiǎn)模型。為了運(yùn)用Cox比例風(fēng)險(xiǎn)模型，本文按照Ivkovic他們的方法對(duì)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理。首先，因?yàn)槭茄芯口H回行為，那些在截止日期時(shí)尚未發(fā)生贖回的買(mǎi)入記錄將被踢出。其次，連續(xù)購(gòu)買(mǎi)的行為會(huì)產(chǎn)生類(lèi)似存貨的問(wèn)題：在投資者贖回時(shí)，無(wú)法確認(rèn)贖回的份額是哪次購(gòu)買(mǎi)的份額，因此無(wú)法確切知道從購(gòu)買(mǎi)基金到贖回基金期間投資者持有的時(shí)間。為此需要把連續(xù)購(gòu)買(mǎi)的交易數(shù)據(jù)剔除，同時(shí)這些購(gòu)買(mǎi)對(duì)應(yīng)的贖回?cái)?shù)據(jù)也要剔除。最后，一次購(gòu)買(mǎi)的份額可能會(huì)分幾次贖回，這里將只考慮第一次贖回。所以第一次贖回之后的贖回?cái)?shù)據(jù)將被剔除。通過(guò)以上處理，所有的購(gòu)買(mǎi)數(shù)據(jù)和贖回?cái)?shù)據(jù)將一一對(duì)應(yīng)起來(lái)，這時(shí)計(jì)算從購(gòu)買(mǎi)到贖回投資者持有基金的月數(shù)。

2．Cox比例風(fēng)險(xiǎn)模型①介紹

為了研究羊群效應(yīng)，需要控制其他基金信息對(duì)基金贖回的影響。為此需要研究基金投資者贖回概率與基金各種信息的關(guān)系。本文通過(guò)Cox比例風(fēng)險(xiǎn)模型將基金贖回概率與基金的信息建立起關(guān)系。在本文中，在基金i被購(gòu)買(mǎi)t個(gè)月后投資者贖回基金i的概率，即危險(xiǎn)函數(shù)hi(t)有如下形式：

hi(t)=λ(t).exi,tβ這里λ為基本危險(xiǎn)函數(shù)。X為協(xié)變量。因?yàn)槭找婧惋L(fēng)險(xiǎn)是投資產(chǎn)品最重要的兩個(gè)因素，論文所以本文的協(xié)變量就包括基金過(guò)去的收益情況和風(fēng)險(xiǎn)，以及基金最近的贖回情況，具體構(gòu)成如下：Xi,tβ=β1returni,t-1+β2hsdi,t-1+β3logselli,t-1這里returni,t-1為截止于上個(gè)月末過(guò)去幾個(gè)月的累計(jì)收益率，具體分為過(guò)去3個(gè)月的累計(jì)收益率qreturn，過(guò)去6個(gè)月的累計(jì)收益率hreturn，過(guò)去12個(gè)月的累計(jì)收益率yreturn。Hsd為過(guò)去6個(gè)月月度收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。logselli,t-1表示上一個(gè)季度基金贖回份額的對(duì)數(shù)。通過(guò)以上設(shè)定，就可以研究在控制基金收益和風(fēng)險(xiǎn)后，個(gè)體投資者贖回基金的概率受基金過(guò)去贖回情況的影響。為了研究股票型基金投資者和債券型基金投資者在贖回上的不同表現(xiàn)，參照Ivkovic和Weisbenner（2009），本文在協(xié)變量中引入了交叉項(xiàng)。這里定義基金類(lèi)型的虛擬變量stock。當(dāng)基金為混合型基金時(shí)，stock=0；當(dāng)基金為股票型基金時(shí)，stock=1。這時(shí)協(xié)變量的構(gòu)成就可以變化成：xi,tβ=β1returni,t-1+β2hsdi,t-1+β3logselli,t-1＋β4returni,t-1stock+β5hsdi,t-1stock+β6logselli,t-1stock

二、實(shí)證結(jié)果

1．基金贖回中的羊群效應(yīng)表1描述了基金贖回與基金信息的關(guān)系?？梢钥吹絣ogsell的回歸系數(shù)為正數(shù)，并且在模型（1）和（2）中是顯著大于零的。這表明當(dāng)投資者面對(duì)同樣的風(fēng)險(xiǎn)和收益時(shí)，在看到有更多投資者贖回基金時(shí)，更有可能選擇贖回基金。因此在基金贖回中也確實(shí)存在著羊群效應(yīng)。

表1基金贖回與基金特征之間的關(guān)系②此外，還可以可以看到過(guò)去收益率（qreturn，hreturn，yreturn）的回歸系數(shù)均為正數(shù)，而且過(guò)去6個(gè)月收益率和過(guò)去12個(gè)月收益率的回歸系數(shù)顯著不為零，即基金過(guò)去表現(xiàn)越好，投資者更傾向于贖回基金。一些研究基金贖回的文獻(xiàn)也發(fā)現(xiàn)這一結(jié)果。趙萍和朱洪亮（2008）發(fā)現(xiàn)基金資金凈流出和基金業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)，并指出這符合處置效應(yīng)的預(yù)期。

一般認(rèn)為投資者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的。因此當(dāng)基金收益率波動(dòng)性增大時(shí)，投資者也更有可能贖回基金。而在表1中，hsd的回歸系數(shù)確實(shí)如預(yù)期中的一樣為正數(shù)，即基金收益率的波動(dòng)越大，投資者贖回基金的概率越高。但hsd的系數(shù)不顯著，因此本文無(wú)法對(duì)此進(jìn)行證實(shí)。

2．股票型基金投資者與混合型基金投資者的贖回差異混合型基金和股票型基金具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特性和收益水平，因此投資于這兩類(lèi)不同基金的投資者在做投資決策時(shí)可能會(huì)采用不同的思考方式，從而使得他們的行為有所差異。表二就對(duì)這兩類(lèi)基金投資者的贖回行為進(jìn)行了分析。首先可以看到混合型基金投資者的贖回行為與投資者整體的行為很相似。logsell的回歸系數(shù)顯著為正，表明混合型基金投資者的贖回中存在著羊群效應(yīng)。而hsd的回歸系數(shù)顯著為正，表明基金收益波動(dòng)越大，混合型基金投資者贖回基金的概率也越大。

進(jìn)一步分析股票型基金交叉項(xiàng)中的回歸系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)股票型基金投資者的贖回行為與混合型基金投資者的贖回行為存在顯著差異。logsell的回歸系數(shù)顯著為正，這說(shuō)明股票型基金投資者比混合型基金投資者表現(xiàn)出更強(qiáng)烈的羊群效應(yīng)。當(dāng)看到同樣多的基金贖回時(shí)，股票型基金投資者會(huì)比混合型基金投資者更愿意贖回基金。

一般來(lái)說(shuō)股票型基金的風(fēng)險(xiǎn)要比混合型基金的風(fēng)險(xiǎn)高，所以購(gòu)買(mǎi)股票型基金的投資者應(yīng)該更能容忍風(fēng)險(xiǎn)。表2的結(jié)果證實(shí)了這一點(diǎn)。股票型基金的交叉項(xiàng)中hsd的回歸系數(shù)顯著為負(fù)。這表明面對(duì)同樣的風(fēng)險(xiǎn)程度，股票型基金的投資者相比混合型基金投資者贖回基金的概率更低。表2不同基金類(lèi)型下的基金贖回

三、結(jié)論

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基金

基金是一種投資方式，也是一種金融工具。基金將很多投資者（無(wú)論大?。┑馁Y金匯集在一起，成為一個(gè)資金池，然后用這些資金去投資于股票、債券、貨幣等金融工具。投資獲得的收益在向基金管理人支付管理費(fèi)后由所有的基金持有人均分。由此可見(jiàn)，基金是一種間接投資工具。對(duì)一般的中小投資者來(lái)說(shuō)，相對(duì)于直接投資于股票和債券，投資于基金可以獲得基金管理人的專(zhuān)業(yè)服務(wù)。由于基金的資金規(guī)模比較大，投資對(duì)象更多，可以有效的分散風(fēng)險(xiǎn)。巨大的交易規(guī)模也可以使基金的交易成本降低，這一優(yōu)勢(shì)可以使每一個(gè)基金持有人受益。

基金按照運(yùn)營(yíng)方式可以分為封閉式基金和開(kāi)放式基金，按照投資對(duì)象的不同可分為股票型基金、債券型基金和混合型基金。按照募集方式可以分為公募基金和私募基金。

封閉式基金

這種基金在募集到一定規(guī)模資金之后就封閉了，不再接受申購(gòu)和贖回，但可以在證券交易所內(nèi)進(jìn)行交易。投資者如果想要收回資金，可以在交易所內(nèi)將持有的基金份額賣(mài)出。因?yàn)檫@個(gè)原因，封閉式基金的規(guī)模是固定的，總份額數(shù)在募集期結(jié)束后就一般保持不變。但隨著基金投資的證券獲得收益，基金的資產(chǎn)規(guī)模會(huì)增長(zhǎng)。

封閉式基金的另一個(gè)特點(diǎn)是它有存續(xù)期限。在中國(guó)，這個(gè)期限不能少于五年，一般的封閉式基金的期限是十五年。封閉式基金到期之后，有三種處理方式：一種是清盤(pán)，即按基金凈值扣除一定費(fèi)用后退還給投資者；第二種是轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金，即我們常說(shuō)的“封轉(zhuǎn)開(kāi)”；第三種是延長(zhǎng)到期期限，這種方式很少應(yīng)用。

開(kāi)放式基金

開(kāi)放式基金是相對(duì)于封閉式基金來(lái)說(shuō)的。開(kāi)放式基金在正常開(kāi)放時(shí)期可以辦理申購(gòu)和贖回，也就是說(shuō)，投資者可以隨時(shí)向基金公司購(gòu)買(mǎi)基金份額，或者向基金公司賣(mài)出自己持有的份額。因此，開(kāi)放式基金的規(guī)模是不固定的，申購(gòu)的人多了，其總份額數(shù)會(huì)增加，贖回的人多了，其總份額數(shù)會(huì)減少。與封閉式基金不同，開(kāi)放式基金沒(méi)有期限，一只開(kāi)放式基金只要運(yùn)作良好，理論上可以永遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)下去。

股票型基金

股票型基金將其60%以上的資金投資于股票市場(chǎng)。由于股票在基金的資產(chǎn)中所占的比例大，所以這種基金有比較高的收益，當(dāng)然也對(duì)應(yīng)著比較高的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榛鸬膬糁抵饕芷渌顿Y的股票價(jià)格波動(dòng)的影響。股票價(jià)格上漲，基金的凈值跟著上漲，股票價(jià)格下跌，基金凈值也會(huì)相應(yīng)減少。

債券型基金

債券型基金主要投資于國(guó)債和企業(yè)債，債券占基金資產(chǎn)的比例超過(guò)80%。債券是一種固定利息的投資工具，風(fēng)險(xiǎn)比較低。因此債券基金的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)比較低，另一方面，債券基金的收益也不會(huì)太高，一般在4%到9%之間。