導(dǎo)語：如何才能寫好一篇基金經(jīng)理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

隨著2012年12月31日最后一單交易的結(jié)束，公募基金和私募基金中優(yōu)秀的基金經(jīng)理名單已然確定；他們未必是此前的明星基金經(jīng)理，也未必是大型基金公司的基金經(jīng)理，但是他們在2012年大起大落的市場中完美收官，均以正收益向投資者交上滿意的考卷。

在公募基金經(jīng)理中，今年收益率進入前10名的依次是景順長城的余廣與陳嘉平、中歐基金的王海、新華基金的何瀟、上投摩根基金的杜猛、國富基金的趙曉東、國聯(lián)安基金的魏東、廣發(fā)核心精選的朱紀剛、華寶興業(yè)的郭鵬飛和交銀先鋒的史偉。

這10位基金經(jīng)理管理產(chǎn)品的平均收益率為24.44%，高出同期上證指數(shù)平均漲幅21個百分點，高出主動管理偏股型基金平均收益率19個百分點。

這些基金經(jīng)理中，既有剛剛走上基金經(jīng)理崗位的新人，如新華基金的何瀟、上投摩根基金的杜猛，也有在基金行業(yè)沉淀多年的老面孔，如景順長城的余廣、華寶興業(yè)的郭鵬飛、交銀施羅德的史偉。

他們因為堅守投資邏輯，在2012年斬獲頗豐。如2012年管理兩只產(chǎn)品進入前10名的余廣，獲得年度優(yōu)秀的基金業(yè)績主要源自他把握住了投資績優(yōu)型高成長股的投資機會，在2012年低位布局；收益率位居第三的何瀟，均衡配置重倉股，并且憑借規(guī)模較小的優(yōu)勢緊抓市場節(jié)奏。

這10名基金經(jīng)理大部分出自中小型基金公司。統(tǒng)計顯示，前10名中，僅有一位出自規(guī)模前10的基金公司，其余9位均出自中小型公司，并且前30名的基金產(chǎn)品，處在規(guī)模前10的基金公司也不多見。

2012年的私募基金經(jīng)理中更是有人歡喜有人愁，首尾業(yè)績相差十萬八千里，收益率最高的可達到48.42%，收益率最低的虧損40%，首尾相差88個百分點。

私募基金的優(yōu)秀基金經(jīng)理中，冠軍被新面孔摘取。銀帆投資的陳新宇管理的銀帆3期2012年獲得了48%的收益率，此外王雪濤（管理兩只產(chǎn)品位列第二、三名）、王慶（旗下產(chǎn)品第五名）、王宏濤（管理產(chǎn)品排名第九名）、謝勇（產(chǎn)品排名第十三）都是私募基金中新的面孔。

篇2

當(dāng)資本市場穿越2008年的金融海嘯之后，余波依然陣陣襲來，對于市場來說，要在余波中找到曙光并非易事。不過，2009年美國各大主要股指紛紛上揚，標準普爾指數(shù)上漲23.5%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲18.8%，納斯達克綜合指數(shù)漲幅更高達43.9%。

高風(fēng)險資產(chǎn)收益高

正如所有的牛市一樣，在2009年，某些特定投資品種的收益往往更高，而收益最高的又往往來自于高風(fēng)險資產(chǎn)，比如新興市場的資產(chǎn)、黃金以及大盤股。從晨星的12個行業(yè)指數(shù)來看，去年漲幅最大的行業(yè)依次是硬件行業(yè)（其中蘋果公司和半導(dǎo)體類股票漲幅最大）、工業(yè)原材料行業(yè)（如商品類股票Freeport-McMoRan Copper & Gold ）、還有軟件行業(yè)（如大型印度外包商Wipro）。蟄伏于這些領(lǐng)域的股票，2009年平均漲幅達60%，而上述提到的幾家公司漲幅更是高達100%。

但是，去年收益較大的基金并沒有完全依靠這些熱門行業(yè)股的飆升?；仡櫞溯喩蠞q，涉及的行業(yè)較多，即使是表現(xiàn)最差的公用事業(yè)股，平均漲幅也接近20%，這同10年前的牛市形成了鮮明的對比。那個時候，只要是沒有買入科技股和電信股的投資者都被市場塵埃所埋沒。為了看清這一點，我們對那些資產(chǎn)規(guī)模在1億美元以上的基金進行了跟蹤，并根據(jù)他們在上述熱門行業(yè)中投資的比例進行排序。

其中，那些配置熱門行業(yè)低于10%的基金，部分的收益在2009年超過25%，比如阿斯頓資產(chǎn)管理公司（Aston Asset Management）發(fā)行的小盤股基金；然而，那些沒有捕捉市場熱點的基金，為何也能在最終的業(yè)績排名上居于前列？細細揣摩，不難發(fā)現(xiàn)，它們均是價值取向型基金，只是通過不同的路徑達到投資目標。

基金經(jīng)理的操作手法

FPA資本基金（FPA Capital Fund），其基金經(jīng)理鮑伯?羅德里格斯（Bob Rodriguez）在2009年1月開始離開自己的基金并休息一年，基金交由艾克斯川德（Rikard Ekstrand）和丹尼斯?布萊恩（Dennis Bryan）管理。

羅德里格斯是典型的風(fēng)險規(guī)避型基金經(jīng)理，他通常持有大量現(xiàn)金，并遵循嚴格的價格控制策略，這正是該基金避免持有科技股的原因。然而，羅德里格斯和他共同管理基金的經(jīng)理一旦發(fā)現(xiàn)價值低估的行業(yè)個股，就會重磅出擊。它們曾在2008年末至2009年初，大舉介入能源類股票，現(xiàn)在該類股票的倉位已經(jīng)超過50%，當(dāng)然，能源類股票的飆升也成就了其2009年靚麗的業(yè)績。

再來看看帆船基金（Clipper），這只基金被幾個“投機客”管理，他們是克里斯?戴維斯（Chris Davis）和肯?費恩伯格（Ken Feinberg），曾在2005年被授予“國內(nèi)年度最佳基金經(jīng)理”的稱號。

他們并不害怕將投資組合中的資金集中于幾個特定的領(lǐng)域，自從2006年開始管理基金以來，戴維斯和費恩伯格都是金融股的忠實“粉絲”，金融類股票的倉位通常都會接近50%。盡管2007年和2008年，金融股遭到重創(chuàng)，但是2009年的“絕地反攻”卻為該基金創(chuàng)下了良好的業(yè)績。

此外，長葉松合伙人小盤基金（Longleaf Partners Small-Cap）2009年的成功則是憑借其獨特的投資哲學(xué)，他們沒有像帆船基金投資金融股和FPA資本基金投資能源股那樣重倉操作，只是買入價格低于價值至少40%的股票，并始終保持25%的資金投資于電信和傳媒類股票。

篇3

問：2008年11月26日，中國人民銀行公告，大幅下調(diào)人民幣存貸款基準利率和金融機構(gòu)存款準備金率，而且12月23日再次降息。你對此如何評價?這對包括債券市場在內(nèi)的資本市場有何影響?

答：我們也認為，此前的確存在著較大的降息空間。但是這次降息的單次下調(diào)幅度確實超出了我們的預(yù)期。此前降息的預(yù)期一直未能兌現(xiàn)，這是曾一路走高的債券市場在近期進入了震蕩格局的原因之一。此次大幅降息對于債券市場接下來的走勢無疑是利好消息。此外，大幅降息也將改善上市公司的財務(wù)狀況，降低上市公司的付息成本，這顯然對上市公司的業(yè)績表現(xiàn)有所助益。因此，大幅降息對股票市場來說同樣是個好消息。

問：2008年整個債券市場從上半年的悲觀情緒到下半年的牛市行情，變化非常大?，F(xiàn)在逼近年底，你能否為我們對2008年的行情做一個總結(jié)’

答：2008年年初，投資者對債市是相對悲觀的。2007～2008年初，通脹指數(shù)居高不下。在2008年2月份以后，宏觀數(shù)據(jù)顯示通脹已經(jīng)超過8％，同時原油、國際大宗商品價格一路上揚，央行持續(xù)出臺緊縮貨幣政策，市場悲觀的情緒就更為濃重。

直到2008年8月底和9月，拐點出現(xiàn)。之前市場一度認為次貸危機告一段落，但雷曼突然倒下，使市場重新認識到國際經(jīng)濟的嚴峻形勢。在全球?qū)π枨笙陆档膿?dān)憂之下，油價、金價均呈跌勢，通脹逐步回落。國際社會和我國政府接著采取了果斷的經(jīng)濟刺激措施并放松了貨幣政策。整個國際經(jīng)濟形勢的變化以及后來我們采取的經(jīng)濟和貨幣政策都使得債市從熊迅速轉(zhuǎn)牛并得以向縱深發(fā)展。

問：2008年9月份以來債市走出了一波行情，與此同時貨幣政策持續(xù)走向?qū)捤?，在這種情況下，2009年的債券市場是否能延續(xù)漲勢?

答：目前的基本面情況對債市仍然是有利的。我國宏觀經(jīng)濟目前面臨很大的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟形勢甚至比1998年東南亞金融危機時更加嚴峻。眼下出口投資數(shù)據(jù)堪憂，發(fā)電量數(shù)據(jù)、工業(yè)增加值、貨幣供應(yīng)量等都降至到很低的水平，未來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會變得更差。過去這么多年美國一直是過度消費，而我們是過度生產(chǎn)，這種平衡由于次貸危機打破后再次達到新的平衡將需要更長的時間，新的平衡需要有新的國際經(jīng)濟格局，調(diào)整過程對我國和全球經(jīng)濟無疑是痛苦的。

2008年9月份以來，央行已經(jīng)5度降息并且降息幅度較大，但面對這樣的經(jīng)濟困境，我們認為降息、法定準備金率等貨幣政策工具還有進一步的調(diào)整空間。此外，2009年通脹指數(shù)可能很低，個別月份可能是負數(shù)，這為央行繼續(xù)降息打開了空間。以上是我們看好債市的主要原因。

問：2009年債市的漲幅能否與這波債市行情相當(dāng)，或者說更勝一籌?

答：我們目前對債券市場持謹慎樂觀的態(tài)度，2009年債市可能是個慢牛行情，而不會是2008年9月份以來的快速上漲。因為市場上漲已經(jīng)較多，部分年限的收益率已經(jīng)接近歷史最低值，再快速上漲的可能性已經(jīng)非常小。

我們說要謹慎主要是關(guān)注兩個方面。首先，剛才說到中央和地方政府未來可能會出臺更多刺激經(jīng)濟的政策，央行會進一步放松流動性，我們要警惕貨幣乘數(shù)在什么時候開始上升，也要警惕未來是否逐漸出現(xiàn)流動性泛濫、投資過熱等情況。雖然這些情況短期內(nèi)發(fā)生的可能性還不大，但市場可能在出現(xiàn)以上苗頭時提前作出反應(yīng)。其次，2009年市場上的中長期債券供應(yīng)會比較大。國家刺激經(jīng)濟計劃會產(chǎn)生赤字，除了國債外，政府可能也會允許地方政府發(fā)債，而由于項目周期較長，所以發(fā)債偏向于中長期債券。這樣2009年的發(fā)債規(guī)模，尤其是中長期債的發(fā)行量可能會相當(dāng)大，這對收益率曲線的中長端帶來較大的壓力。

問：2008年下半年以來 包括建信穩(wěn)定增利在內(nèi)的債券型基金表現(xiàn)都不錯。你能談?wù)勥@樣的成績是如何取得的?

答：建信穩(wěn)定增利及時洞察到了2008年八九月份債市行情轉(zhuǎn)向，并提前對中長期債進行了重點配置，此外還對期限結(jié)構(gòu)和債券類屬進行積極調(diào)整，給投資者帶來了不錯的回報。我們把握了從通脹到通縮這個時間點，應(yīng)該是建信穩(wěn)定增利取得目前這樣的收益水平的重要原因。

當(dāng)然，鑒于未來債券市場進入慢牛行情的預(yù)期，我們認為投資者要以更理性的眼光看債券市場乃至債券基金未來的回報。

篇4

關(guān)鍵詞：基金經(jīng)理 離職 基金績效

一、引言

基金經(jīng)理作為基金的直接操作管理者，具有舉重輕重的作用。歐美成熟市場盛行的通則買基金就是買基金經(jīng)理。隨著我國資本市場的快速發(fā)展，基金行業(yè)迅速擴容，尤其是2008年、2009年以來基金新產(chǎn)品多通道制度的實施，進一步加速了開放式基金的發(fā)展，致使前期基金經(jīng)理人才儲備嚴重匱乏，資深基金經(jīng)理炙手可熱，加之私募基金的快速發(fā)展和靈活的薪酬激勵機制，進一步引發(fā)了基金經(jīng)理的流動，尤其是主動離職。同時，公募基金透明度較高，每日進行基金凈值、增長率及其排名更新，致使眾多基金不得不根據(jù)基金經(jīng)理短期操作績效進行人事的動態(tài)調(diào)整，即使是新基金經(jīng)理，考核期也一般為一年，如果不行就得離職。面對旺盛的基金經(jīng)理市場需求和激烈的行業(yè)競爭，我國經(jīng)理變動頻繁，主動離職和被動離職時有發(fā)生。據(jù)統(tǒng)計，2008年至2010年間我國基金經(jīng)理的離職率分別高達51.16%、41.46%和41.29%，遠高于國外不到10%的離職率。如此高的基金經(jīng)理離職率到底對基金績效是否產(chǎn)生明顯影響，基金經(jīng)理的主動離職和被動離職是否具有差異，引起理論界和實業(yè)界的廣泛關(guān)注。本文以2010年為時間窗口，根據(jù)基金經(jīng)理離職前所管理基金的平均收益率與同期上證指數(shù)平均收益率的比較，將研究對象細劃為正樣本和負樣本，在此基礎(chǔ)上對這兩類基金經(jīng)理離職的績效影響效應(yīng)進行了多視角的實證對比研究。同時，本文引入基金經(jīng)理關(guān)鍵個性特征，考查了其對基金經(jīng)理離職績效影響的調(diào)節(jié)效應(yīng)。通過本文研究，以期發(fā)現(xiàn)不同的基金經(jīng)理離職現(xiàn)象及其具有不同特征的基金經(jīng)理離職將會對基金績效，包括收益、風(fēng)險、風(fēng)險調(diào)整績效、選股和擇時能力等會產(chǎn)生什么樣的影響，從而更好地指導(dǎo)投資者如何面對基金經(jīng)理離職現(xiàn)象作出正確決策，并且為基金管理公司的基金經(jīng)理管理和調(diào)整提供一定的參考借鑒，更好地促進基金行業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展。

二、文獻回顧

（一）國外文獻 Ajay Khorana研究發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理離職與基金績效之間負相關(guān)。以1979年至1991年393只基金為樣本，進一步研究表明績效不佳的基金，基金經(jīng)理調(diào)整后績效有顯著改善；表現(xiàn)較好的基金，基金經(jīng)理調(diào)整后基金績效有所下降，但經(jīng)理更換前后，投資者沒有獲得超過市場基準組合的超?；貓蟆allo和 Lockwood通過對基金經(jīng)理離職前后基金績效變化的比較，研究發(fā)現(xiàn)對于未經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的績效指標，績效差的基金經(jīng)理離職后基金績效提高很多；對于經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的績效指標，績效也有明顯改善。

（二）國內(nèi)文獻 許曉壘以1998年4月至2002年5月的基金經(jīng)理為樣本，分析了離職對修正SHARPE指數(shù)的影響，研究結(jié)果表明更換基金經(jīng)理后基金績效沒有顯著提高。于芳以2004年20件基金經(jīng)理變更時間為樣本，采用時間研究法得出基金經(jīng)理變更后，業(yè)績有顯著改善。林偉平研究發(fā)現(xiàn)無論之前基金的排名是否靠前，基金經(jīng)理更換對異常收益率的影響都不顯著，而且會造成異常收益率波動性的增大。楊敏敏以開放式股票型基金為研究對象，研究表明基金經(jīng)理更換后，不能改善業(yè)績，其投資組合風(fēng)險變小，選股能力沒有改變?？傮w來說，我國的研究結(jié)論認為基金經(jīng)理離職對基金績效未產(chǎn)生顯著影響。同時，基金經(jīng)理個性特征也是影響基金績效的一個重要因素。不同特征的基金經(jīng)理離職，對基金績效產(chǎn)生不同影響。Kon研究表明證券從業(yè)時間越長的基金經(jīng)理管理的基金績效在短期內(nèi)要比欠缺經(jīng)驗的基金經(jīng)理績效高。李豫湘、程劍和彭聰研究發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理從業(yè)時間與基金績效沒有顯著相關(guān)性，基金經(jīng)理在同一基金管理公司做基金經(jīng)理的時間與基金績效顯著正相關(guān)，年輕的基金經(jīng)理和有豐富投資經(jīng)驗的基金經(jīng)理的基金績效較好。陳立梅以147只股票型基金和74只積極配置型基金的研究發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理的人力資本特征對績效在短期內(nèi)沒有明顯影響，但長期影響顯著。

三、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè) 我國基金經(jīng)理人才匱乏，變更頻繁，對于之前業(yè)績較好的基金經(jīng)理，往往容易被其他公募基金或私募基金挖走，基金公司在短期內(nèi)很難找到優(yōu)秀的基金經(jīng)理接任。因此，此類基金經(jīng)理的離職往往導(dǎo)致基金績效下滑。面對激勵的基金市場排名競爭，基金經(jīng)理在業(yè)績較差時，往往面臨被調(diào)整的風(fēng)險。新上任基金經(jīng)理承受著基金管理公司和投資者改變差績效預(yù)期的壓力，將采取積極的投資策略來證明自己的資產(chǎn)管理和經(jīng)營能力，基金績效有望得到改善?；鸾?jīng)理是一個需要豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗的職業(yè)，其關(guān)鍵個性特征對基金績效具有重要的影響。對于目前普遍關(guān)注的個性特征而言，基金經(jīng)理證券從業(yè)時間越長，基金績效越好；基金經(jīng)理管理一只基金的時間越長越能形成自身特有的投資風(fēng)格和投資能力，對基金績效產(chǎn)生積極的正影響；國外證券市場成熟，投資管理理念與技術(shù)先進，故海外經(jīng)歷對基金績效具有積極的促進作用；CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)，是基金經(jīng)理能力的重要體現(xiàn)，亦對基金績效具有正影響。具有這些特征的基金經(jīng)理，對其任期內(nèi)的基金績效具有積極的正影響，而離職將會導(dǎo)致之后績效的惡化。綜上所述提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：對于正樣本，即之前績效較好的基金而言，基金經(jīng)理離職對績效具有負影響

假設(shè)2：對于負樣本，即之前績效較差的基金而言，基金經(jīng)理離職對績效具有正影響

假設(shè)3：基金經(jīng)理個性特征對離職后的績效具有顯著影響，即基金經(jīng)理的證券從業(yè)時間、本基金從業(yè)時間、海外經(jīng)歷和CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)對離職后的績效具有負影響

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 本文借鑒國外研究，將研究樣本劃分為之前績效差和績效好兩種情況，若基金經(jīng)理離職前的平均收益率高于同期上證指數(shù)平均收益率，則認為離職前基金績效較好，稱為正樣本，反之稱為負樣本。本文共收集離職樣本189個，其中三個基金同天兩基金經(jīng)理離職，則只視為一個樣本，在186個有效樣本中，正樣本142個和負樣本44個?？梢?，正樣本明顯多于負樣本，雖然近年我國股市行情差強人意，基金收益率普遍較低，甚至為負，但是相對于指數(shù)行情而言，基金普遍戰(zhàn)勝市場，正樣本占比高達76%。說明我國基金表現(xiàn)出一定的投資、理財能力。負樣本占比僅為24%，說明我國基金經(jīng)理的主動離職居多，而由于業(yè)績差被動離職的較少。本研究的數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和巨靈數(shù)據(jù)庫。

（三）變量定義 本文以2010年股票型和混合型基金為樣本，以基金經(jīng)理離職前半年和離職后半年為時間窗，對基金經(jīng)理離職的績效影響效應(yīng)進行實證研究?；鹂冃亩鄠€視角進行探討，包括收益、風(fēng)險、風(fēng)險調(diào)整績效、選股和擇時能力等，如表（1）。

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計 本文對基金經(jīng)理離職的績效影響效應(yīng)進行實證分析。首先，采用配對樣本t檢驗，對基金經(jīng)理離職前半年績效和后半年績效的差異進行分析。 （1）正樣本的配對。樣本T檢驗結(jié)果如表（2）所示?？梢姡瑢τ谡龢颖径?，基金經(jīng)理離職后，基金的超額收益率、詹森指數(shù)、選股擇時能力除CL模型的選股能力均降低，并且在0.05水平下顯著。這說明之前績效好的基金，基金經(jīng)理離職后，基金績效顯著變差；基金風(fēng)險、特雷諾指數(shù)及CL模型選股能力在0.05水平下均無顯著差異；而夏普指數(shù)和系統(tǒng)風(fēng)險在0.05水平下顯著提高?？梢?，實證結(jié)果基本接受假設(shè)1，即對于正樣本基金經(jīng)理的離職對績效具有負影響。雖然基金經(jīng)理離職后投資總風(fēng)險無顯著變化，然而系統(tǒng)風(fēng)險顯著提高、基金超額收益率、戰(zhàn)勝市場的能力、選股擇時能力均顯著下降。這主要是由于績效好的基金經(jīng)理可能被提升，或者被別的基金公司挖走，短期很難找到能力更強的基金經(jīng)理，而基金市場的錦標賽理論，往往使繼任的基金經(jīng)理采取保守的投資策略，致使基金績效下降。（2）負樣本分析。負樣本的配對樣本T檢驗結(jié)果如表（3）所示。從表（3）可見，對于負樣本而言，在0.05顯著性水平下，基金經(jīng)理離職后半年和離職前半年的夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、β值無顯著差異；超額收益率、詹森指數(shù)、選股能力顯著提高，而投資組合風(fēng)險和CL模型的選股能力顯著降低。實證結(jié)果說明，離職前績效差的基金，基金經(jīng)理更換后收益率上升，詹森指數(shù)和選股能力提高，績效水平一定程度上得到改善。詹森指數(shù)是對基金超額收益大小的一種衡量，詹森指數(shù)提高，說明基金戰(zhàn)勝市場的能力提升。這說明，對于業(yè)績不理想的前任基金經(jīng)理離職，繼任者往往承擔(dān)了扭轉(zhuǎn)乾坤的責(zé)任，基金公司往往為了吸引基金投資者、改變基金投資者對基金績效的印象，努力尋找能力較強的基金經(jīng)理，因此基金經(jīng)理變更后，業(yè)績一定程度上有所改善。同時，投資組合總風(fēng)險明顯降低，系統(tǒng)風(fēng)險降低但不顯著，說明新任基金經(jīng)理一般通過多樣化投資組合來降低非系統(tǒng)風(fēng)險，進而降低總風(fēng)險?？傊瑢τ谥翱冃л^差的基金而言，基金經(jīng)理離職對之后績效具有顯著的正影響。

（二）回歸分析 為了更系統(tǒng)地分析基金經(jīng)理個性特征的離職影響效應(yīng)，本文采用回歸分析法對基金經(jīng)理個性特征對離職前后績效變化的影響效應(yīng)進行分析。其中，本研究涉及的個性特征包括基金經(jīng)理的證券從業(yè)時間、本基金的從業(yè)時間、海外留學(xué)經(jīng)歷以及CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)四個方面，基金績效用基金經(jīng)理離職后半年的績效指標與離職前半年的績效指標之差來表示。經(jīng)SPSS回歸分析結(jié)果顯示，基金經(jīng)理個性特征對基金超額收益、風(fēng)險和經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的績效變化無顯著影響，故在此不做討論，其主要影響為基金的選股和擇時能力，分析結(jié)果如表（4）所示。其中對于C-L模型選股能力變化的回歸方程也不成立，故在此也不做討論。從表（4）可以看出，證券從業(yè)時間和CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)對基金經(jīng)理離職后的擇時選股能力有顯著的負影響，說明基金經(jīng)理的證券從業(yè)時間越長，擇時選股的能力越強，則其離職后的擇時選股能力相對之前發(fā)生顯著變化，明顯降低；具有CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)的基金經(jīng)理離職，對之后擇時選股能力同樣具有顯著的負影響，驗證了前面所提的假設(shè)。但是本基金從業(yè)時間和海外經(jīng)歷對擇時選股能力沒有顯著影響。這可能是由于我國基金經(jīng)理離職率高，管理一只基金的時間普遍較短，在較短的時間內(nèi)難以形成穩(wěn)定的投資風(fēng)格和投資能力，故本基金從業(yè)時間對擇時選股能力影響不顯著；而對于海外經(jīng)歷，我國大部分有海外經(jīng)歷的基金經(jīng)理，基本以海外學(xué)習(xí)為主，真正在海外從事實戰(zhàn)投資的則較少，并且國內(nèi)證券市場與海外證券市場和投資環(huán)境存在明顯差異，海外投資經(jīng)驗很難適用于我國市場，因此基金經(jīng)理的海外經(jīng)歷對選股擇時能力沒有產(chǎn)生明顯影響。

五、結(jié)論

本文實證研究結(jié)果與國外研究結(jié)果類似，我國基金經(jīng)理具有一定的投資理財能力，之前績效好的基金經(jīng)理離職之后績效惡化，之前績效差的基金經(jīng)理離職之后績效有所改善，并且證券從業(yè)時間長與具有CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)的基金經(jīng)理離職，其之后的選股擇時能力較之前明顯下滑。因此，基金公司應(yīng)定期對基金績效進行科學(xué)評價，獎優(yōu)懲劣，建立有效的激勵和懲罰機制，對業(yè)績低于市場平均收益率的基金經(jīng)理，能夠及時與其溝通，協(xié)助其提高基金操作能力，必要時進行調(diào)整，形成一定的威懾力，進而通過基金經(jīng)理的及時調(diào)整，一方面向市場投資者傳達積極的信號，提高投資者的信任度，并且通過新的、勝任的基金經(jīng)理的安排，有效扭轉(zhuǎn)基金績效不佳的局面。對于之前基金績效較好，戰(zhàn)勝市場平均收益率的基金經(jīng)理，尤其是證券從業(yè)時間較長、具有CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)的基金經(jīng)理，基金公司必須采取有效的激勵機制，物質(zhì)激勵與精神激勵有機結(jié)合，尤其應(yīng)關(guān)注其精神激勵?；鸾?jīng)理作為典型的知識型員工，其物質(zhì)需求基本得到滿足，與高的教育水平和知識水平相伴隨的是較強的獨立性和自主性偏好及其高的成就導(dǎo)向，因此基金公司應(yīng)通過賦予其更大的投資自主性、良好的個人發(fā)展空間和職業(yè)生涯規(guī)劃、以及社會地位的提升等有效提高基金經(jīng)理的工作滿意度和工作穩(wěn)定性，進而促使其形成特有的、穩(wěn)定的投資風(fēng)格，取得更好的投資績效，達到基金公司、投資者與基金經(jīng)理的三贏。

*本文系國家自然科學(xué)基金“團隊決策過程中的領(lǐng)導(dǎo)行為與沖突管理研究”（項目編號：70802047）及教育部人文社科規(guī)劃基金“機構(gòu)投資者治理的理論分析與實證檢驗”（項目編號：09XJA790008）的階段性成果

參考文獻：

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[2]于芳：《我國開放式基金經(jīng)理變更對基金業(yè)績影響的實證研究》，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)2006年。

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[8]John G. Gallo and Larry J. Lockwood. Fund Management Changes and Equity Style Shifts. Financial Analysts Journal，1999.

篇5

上月初，公募基金界的“網(wǎng)紅”南方基金首席策略分析師、基金經(jīng)理楊德龍突然宣布離職，震動了整個公募界。而與前兩年“奔私潮”不同的是，此番楊德龍選擇了加盟前海開源基金公司，并組建獨立事業(yè)部。

每年三四月，年終獎多數(shù)發(fā)放完畢，總是基金公司一年中職位變動最大的季節(jié)。那么，公募基金經(jīng)理跳槽，是不是行情向好的表現(xiàn)呢？ 事業(yè)部制阻奔私潮

楊德龍的新東家前海開源基金是公募中率先推行事業(yè)部制的基金公司之一，2013年成立后先后吸引劉明月、曹劍飛、王宏遠等多名知名基金經(jīng)理加盟。

針對離職原因，楊德龍對媒體表示，主要是三方面原因：一是因為前海開源實行事業(yè)部制，也有股權(quán)激勵，其中兌現(xiàn)效率和分成比例都在業(yè)內(nèi)較有競爭力。二是加盟前海開源，有較好的協(xié)同效應(yīng)。自己在基金業(yè)從業(yè)經(jīng)歷已經(jīng)超過10年，積累了一定的品牌號召力和影響力。三是早在2006年，正是目前前海開源的董事長王宏遠面試了剛從北大畢業(yè)的楊德龍，并指引他重點關(guān)注宏觀策略方向。

據(jù)Wind統(tǒng)計，近一年來，已明確去向的42名離職基金經(jīng)理中，有28人仍留在公募基金行業(yè)，10人則投奔私募基金。

曾幾何時，公募基金經(jīng)理“奔私潮”一度引發(fā)公募人才危機，而如今看來事業(yè)部制改革的確在一定程度上挽留住了人才。

有市場人士表示，2014年以來，奔私后明星基金經(jīng)理業(yè)績平平。離開了公募基金的大投研平臺后，“奔私”后基金經(jīng)理出現(xiàn)了不適應(yīng)的癥狀。相信會有更多的基金經(jīng)理離職后會效仿楊德龍加盟具有激勵競爭力的公司。 今年變動意愿不強烈

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計顯示，2016年1月，只有12位基金經(jīng)理離職，創(chuàng)7個月以來新低。截至3月10日，新年以來共有29位基金經(jīng)理離職，涉及25家基金公司，而去年同期離職的基金經(jīng)理達45人，涉及32家基金公司，離職率同比下降近四成。

有一種在業(yè)內(nèi)比較流行的說法是，基金經(jīng)理離職率往往與A股表現(xiàn)具有較強關(guān)聯(lián)性。在基金業(yè)內(nèi)人士看來，去年大牛市行情中，基金經(jīng)理離職后創(chuàng)建或跳槽成為熱潮，但隨著市場轉(zhuǎn)冷，猴年猴市賺錢不易已成共識，公募基金投研人員工作變動意愿并不強烈，更傾向于旱澇保收。 換了基金經(jīng)理還能繼續(xù)持有嗎

財友們都知道，買股票基金跟買股票最大不同是，你買的是一個基金經(jīng)理及其團隊，把錢交給他管理，由他判斷是不是追漲殺跌。那么，如果你買的基金換了基金經(jīng)理，這只基金還能持有嗎？

這就要考察新的基金經(jīng)理是否具備優(yōu)秀的投資應(yīng)變能力，同時，還要看你買的是不是大基金公司發(fā)行的產(chǎn)品。原因有兩個方面：

一是，優(yōu)秀的基金公司團隊資金管理能力自然更強，長期投資首先要找一家可靠的基金公司投錢。

篇6

與“一哥”華夏基金過2000億的管理規(guī)模相比，僅管理百億資金，位列45名的新華基金管理有限公司（數(shù)據(jù)截至2012年底），實在小得可憐。

不過，近4年，三入基金年度排名前十，兩奪“探花”寶座?！靶《钡男氯A基金的成績單很是拿得出手。也難怪在市道低迷時，其管理資金規(guī)模卻暴漲近一倍。

去年勇奪“探花”的新華行業(yè)周期輪換基金經(jīng)理何瀟完全是一個“新兵”。2011年12月1日開始擔(dān)任基金經(jīng)理，僅13個月，交出了年投資收益28.8%的傲人成績。

“第一個完整年管理基金并沒有定很高的目標，也不是刻意的要做到什么程度，整個過程業(yè)績一直比較平穩(wěn)，這只是一個順其自然的過程?！焙螢t一臉平靜的對《英才》記者說。 80后基金經(jīng)理如是說：“太熱門的行業(yè)、上市公司一般都不會去選擇，現(xiàn)在自己獨立研究收獲更多一些，很少和同行人交流?！?/p>

談及新華基金近些年優(yōu)異的表現(xiàn)，何瀟認為，公司對基金經(jīng)理投資、思考都很自由，行政干預(yù)少，內(nèi)部對市場也有看多、看空不同觀點，滿倉或者建最低倉位公司都不會強制性干預(yù)，所有的考核指標主要以業(yè)績?yōu)橹鳎鸾?jīng)理對自己的投資決策負責(zé)。

資本市場畢竟不是“過家家”游戲，在與《英才》記者一個多小時的交談中，何瀟也不時地打著哈欠，飛快的語速也難掩疲憊之色，“每天六點起，七點多就到公司。八點半看一些國內(nèi)外咨詢，然后是新華基金內(nèi)部的探討，除了交易時間就是看一些上市公告，現(xiàn)在又是公告的密集期，每天要看上百份吧?！?/p>

“投資需要融入生活中去”，何瀟說他看電影也會帶著一種商業(yè)價值判斷去看的，會考慮所看影片質(zhì)量對票房的影響，之后會持續(xù)關(guān)注影片票房的變化，計算對相關(guān)上市公司會有什么樣的影響。

“太熱門的行業(yè)、上市公司一般都不會去選擇，現(xiàn)在自己獨立研究收獲更多一些，很少和同行人交流?！?2年出生的何瀟忠告普通投資者：一般所獲得信息都已經(jīng)被股價包含了，不是一個很好的介入時點?？抠嶅X效應(yīng)不是一個很好的方法，投資者一定要了解一家公司再去投，不要過于頻繁交易。

與很多基金經(jīng)理關(guān)注點有所不同，何瀟尤其偏愛個性化、受市場關(guān)注性較低的上市公司，因為可以從中獲得超額收益?！敖^大部分依靠自己研究，通過季報年報等靜態(tài)數(shù)據(jù)結(jié)合公司近期的一些公告，來判斷其未來成長軌跡，再拿著自己的預(yù)測去約見上市公司董事長交流。根據(jù)判斷交流的真實度，再與同類型上市公司比較，選擇性價比最好的一家公司?！?/p>

今年轉(zhuǎn)融券的試行讓市場做空之風(fēng)越刮越烈，不少投資人因此屢屢“踩雷”。何瀟認為刻意做空事件對公司盈利有多大影響都是可以計算出來的，進而可以得知對股價的影響。轉(zhuǎn)融券的放開以及近期基金公司上報多空操作基金產(chǎn)品將使市場定價越來越合理，因此，不必過度恐慌做空的出現(xiàn)?！罢缭賰?yōu)質(zhì)的公司也有自身缺陷，再差的行業(yè)也有好的一面?！?/p>

篇7

在開放型基金行業(yè)，因為經(jīng)常要比拼收益率排名，吸引更多投資人申購，基金經(jīng)理承受的壓力非常巨大。隨著私募基金地位被認同和日漸活躍，錢多壓力小，對基金經(jīng)理的吸引力也越來越強。與私募基金20％以上的收益提成相比，公募基金能給出的薪水顯然過于微薄。

次級債風(fēng)波

最高損失可能達5000億美元的美國次級債風(fēng)波讓全球股市一片驚恐，世界范圍內(nèi)超過3000億美元資金緊急救市。因為越來越多的人無力按揭還款，美國房屋房地產(chǎn)投資信公司American Home Mortgage已申請破產(chǎn)保護，而美國房價下降是風(fēng)波產(chǎn)生的根本原因。

發(fā)生在美國的次級債風(fēng)波也給了中國房地產(chǎn)一個警示信號，沒有一種商品會只漲不跌。與美國房貸市場相比，中國沒有次級按揭環(huán)節(jié)，一旦有風(fēng)險發(fā)生，后果會更加嚴重。目前，很多商業(yè)銀行已經(jīng)提高了按揭貸款的首付比例。甚至不對二手房放貸。想象一下香港地產(chǎn)泡沫破裂時的負資產(chǎn)人群，確實讓人害怕。

奧運收藏多用心

隨著奧運倒計時進入一周年，奧運收藏又成為市場關(guān)注的熱點。紀念金幣、奧運郵票依然是最受投資者關(guān)注的品種，第一組奧運金銀紀念幣價格已經(jīng)翻倍，北京申奧成功紀念郵票三聯(lián)版張的價格已漲到目前的1000多元。

但收藏奧運并不只是比拼資金的實力，更需要用心在小事上。2001年7月13日北京申奧成功時，人民日報社在大街小巷散發(fā)的號外是免費贈送給市民閱讀的。由于很少有人保存，它的市場價很快超過了100元人民幣。事實上，奧運藏品有多種層次，適合不同人群。奧運會紀念章、煙標、宣傳畫、火花等就適于大眾收藏，奧運會紀念金銀幣、大套紀念章和紀念郵票、電話卡則歸屬于較高層次的收藏品種，奧運會獎牌、賽會各類證件、各種活動請柬等則是專家級收藏品種。

外資村鎮(zhèn)銀行

香港上海匯豐銀行獲得銀監(jiān)會批準，成為首家進入中國農(nóng)村的外資銀行，它將在湖北隨州籌建成立隨州曾都匯豐村鎮(zhèn)銀行有限責(zé)任公司。目前，這家村鎮(zhèn)銀行還正在選址、招聘員工的籌備階段，建成后除了將向村民開展存款和匯款等基本業(yè)務(wù)外，還提供抵押貸款業(yè)務(wù)。

養(yǎng)老金增加

勞動保障部近日表示，按照國務(wù)院的部署，從7月1日起全國企業(yè)退休人員普遍提高基本養(yǎng)老金，務(wù)必在8月底前將增加的養(yǎng)老金發(fā)放到企業(yè)退休人員手中。此次調(diào)整，較之前兩年月增120元的水平又加大了調(diào)整力度，達到了人均月增150元，平均增幅為12.2％，月人均基本養(yǎng)老金將由2006年的1227元增加到1377元。為體現(xiàn)對具有高級職稱的退休科技人員和退休早、養(yǎng)老金偏低等人員的關(guān)懷，國家將對這部分人員在普遍提高養(yǎng)老金標準的基礎(chǔ)上再給予適當(dāng)傾斜。

大象扎堆吸錢

公司債規(guī)則出臺，超級航母中石油回歸，第一期6000億特別國債獲準發(fā)行。在CPI指數(shù)創(chuàng)紀錄地比去年同期上漲了5.696的關(guān)鍵時刻，以上的連環(huán)政策可能會改變資金流動性過快的局面。因為大量新股發(fā)行，7月的中國股市變得比以往任何時候都更加熱鬧，兩市市值也超過了GDP總量。還能有多少資金登陸資本市場，已經(jīng)開始讓業(yè)內(nèi)人士犯嘀咕。以拉升工商銀行這樣的大盤股最高股指，拉動投資者信心已經(jīng)成了市場的基調(diào)，下面就看投資者還有沒有信心接著投了。

活期儲蓄也能打新股

對于很多儲蓄一族來說，存款并不只有活期、定期兩種。事實上，存款一樣可以打新股，中信銀行推出的“新股抽簽開放式賬戶”，將新股投資融入到活期儲蓄之中。具體操作是，投資者認繳的款項仍分散留在各自的賬戶上，在沒有新股的時候，投資者可自行支配賬戶：當(dāng)有新股可供投資時，管理方進行一次性劃撥，集中客戶資金，利用大資金優(yōu)勢“打新股”。

篇8

截至2016年3月16日，A股市場上主動管理的偏股基金（包含普通股票型、偏股混合型和部分靈活配置型基金）共有1031只，基金經(jīng)理共743名，平均每人管理1.39只。

在這些基金經(jīng)理中，任職年限在五年（含）以上的有135名，三年（含）至五年的有115名，一年（含）至三年的有242名，一年以下的251名，這意味著約有三分之二的偏股基金經(jīng)理是在2013年3月份以后才開始管理基金的，沒有經(jīng)歷過上一輪熊市。

多數(shù)長期業(yè)績未超固定收益

在135名任職年限不低于五年的基金經(jīng)理中，管理（過）同一只偏股基金時間不低于五年的基金經(jīng)理只有60人，其中47人目前仍在管理原來的基金，另外13人已經(jīng)離開并正在管理其他基金。可供投資者考察過去五年連續(xù)業(yè)績表現(xiàn)的基金經(jīng)理占比僅有6.33%，比例亟待提升。

47人中，任職期間年化回報超過10%的有15人，超過15%的只有3人，超過20%的只有1人。另有9人年化回報率低于4%甚至為負，不及貨幣型基金。換言之，有23人年化回報在4%-10%，僅與固定收益類產(chǎn)品相當(dāng)，這一比例接近半數(shù)。具體情況如表所示。

與2015年動輒100%以上的收益率相比，10%的年化回報顯得微不足道。但如果一名基金經(jīng)理能夠在五年甚至更長時間的跨度里保持這一水平，就足以躋身A股市場最優(yōu)秀的基金經(jīng)理行列。

主動管理基金的業(yè)績很大程度上不可重復(fù)，即便是同一名基金經(jīng)理，由其長期管理的兩只基金業(yè)績差異可能也很大。

國泰金鼎價值精選（519021.OF）和國泰區(qū)位優(yōu)勢（020015.OF）由同一名基金經(jīng)理鄧時鋒管理的時間均超過6年，在其任職期間的年化回報分別為5.77%和10.45%，在統(tǒng)計中取較低數(shù)值作為基金經(jīng)理的代表業(yè)績。

雖然每個基金經(jīng)理的業(yè)績存在一定偶然性，但從整體來看，47名基金經(jīng)理的業(yè)績分布在一定程度上也反映出當(dāng)下公募基金的權(quán)益投資水平，并且是高估?？上攵?，能夠長期執(zhí)掌同一只基金的基金經(jīng)理，一般情況下業(yè)績都不會太差，否則基金公司也很難容忍。

在這樣的背景下看，47人中仍舊有32人的業(yè)績沒有超過固定收益類產(chǎn)品，占比達到68%。

“長跑”選手緣何稀少？

導(dǎo)致“長跑”（特指管理同一基金至少五年以上，下同）基金經(jīng)理人數(shù)稀少的原因是多方面的，其中很重要的一個原因是激勵不足，許多業(yè)績表現(xiàn)較好的基金經(jīng)理紛紛“奔私”，造成公募行業(yè)的人才流失。

當(dāng)然，并不是所有業(yè)績好的基金經(jīng)理都會選擇去私募，據(jù)《證券市場周刊》記者了解，一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理由于性格、年齡、環(huán)境等因素最終還是選擇留在公募，但畢竟占比很少。

公募基金的收入主要依賴按基金規(guī)模1.5%計提的管理費，而私募基金不僅收取類似比例的管理費，通常還有20%的業(yè)績提成，這使得基金經(jīng)理“奔私”后薪酬水平往往較在公募時有大幅提升?；鸾?jīng)理在公募積攢經(jīng)驗和名氣之后“奔私”，已經(jīng)成為一種司空見慣的發(fā)展路徑。

基金經(jīng)理在不同公募機構(gòu)之間的跳槽也是導(dǎo)致“長跑”未能持續(xù)的原因之一，背后的根本原因往往也與待遇有關(guān)。743名現(xiàn)任偏股基金經(jīng)理中，任職年限超過三年的有250名，其中77名至少換過一家公司，13名換過兩家公司，最多的一個基金經(jīng)理換過三家公司。

那么基金經(jīng)理業(yè)內(nèi)跳槽最愛去哪里呢？《證券市場周刊》記者統(tǒng)計顯示，96名跳過槽的基金經(jīng)理中，去嘉實基金的有8名，數(shù)量第一，其次是華夏基金，數(shù)量為5名。中歐基金、銀華基金、上投摩根、華安基金和富國基金均以4名并列第三。

從跳槽經(jīng)理的長期業(yè)績表現(xiàn)來看，中歐基金招攬的基金經(jīng)理整體實力最高，吸納了包括原新華基金曹名長、原農(nóng)銀匯理曹劍飛、原廣發(fā)基金劉明月等有優(yōu)秀“長跑”紀錄的基金經(jīng)理。近幾年，中歐基金投資部門實行事業(yè)部制搞得風(fēng)生水起，為吸引人才付出的努力可窺一斑。這些“長跑”選手到中歐基金之后是否能夠長待并繼續(xù)創(chuàng)造優(yōu)秀業(yè)績，將成為檢驗中歐基金激勵機制改革成果的客觀標準。

按照上文的統(tǒng)計，任職年限在五年以上的基金經(jīng)理有135人，但堅持和同一只基金“長跑”的基金經(jīng)理只有47人，比例不到三分之一，背后原因除了“奔私”和跳槽外，也和基金公司的氛圍或者管理層的意識有關(guān)。

梳理數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，過去五年及更長時間由相同基金經(jīng)理連續(xù)管理的偏股基金共有49只，其中諾安基金4只，在基金公司中數(shù)量第一，富國基金、廣發(fā)基金、國泰基金、華夏基金和鵬華基金均以3只并列第二。

結(jié)合業(yè)績來看，諾安基金、富國基金和廣發(fā)基金的綜合表現(xiàn)較為突出，也意味著這些公司相對更加注重對“長跑”選手的培養(yǎng)。

從基金經(jīng)理任職基金的數(shù)量來看，富國基金對“長跑”選手的“呵護”最為突出。進入表格榜單的朱少醒和于江勇歷史上都只管理過兩只基金，在任職期限超過五年的基金經(jīng)理中可謂罕見，其他基金公司中的類似選手一般至少都管理過4-5只基金。

滿倉VS波段

近年興起的不少明星基金經(jīng)理，可供參考的業(yè)績數(shù)據(jù)期限一般只有三年左右，雖然表現(xiàn)十分靚麗，但隨著期限的延長，年化回報數(shù)字也不斷降低。以易方達基金的宋昆為例，其管理的易方達科訊2015年錄得95.42%的回報，2013年到2015年三年年化回報為45.82%，但宋昆從2010年9月以來的整個任職期間內(nèi)，年化回報只有10.47%（截至2016年3月16日，下同）。

在此基礎(chǔ)上再來看富國基金朱少醒從2005年11月以來管理的富國天惠精選成長，在10多年時間內(nèi)取得的21.80%的年化回報就有點驚為天人了。經(jīng)歷過兩輪大牛市和大熊市，還有眾多旁騖的誘惑，朱少醒不僅成為A股市場上僅存的兩名“長跑”超過十年的選手之一，而且還是所有“長跑”選手中年化業(yè)績最佳的一位。

另一名“長跑”十年以上的選手是廣發(fā)基金的易陽方，其管理的廣發(fā)聚豐成立時間比朱少醒的基金晚一個月，任職以來年化回報為17.81%，在所有“長跑”選手中年化業(yè)績排名第二。

篇9

跟著基金經(jīng)理炒股是很多股票投資者熱衷的投資方式。一般來說,基金每季度工作報告會披露前十大重倉股,或是每半年披露全部持倉股,然而投資者若按照這種組合買股票,也未必能夠賺到錢。筆者發(fā)現(xiàn),追蹤所謂明星基金經(jīng)理的股票是個別媒體一直熱炒的話題,但事后結(jié)果總是“差之毫厘、謬以千里”?；鸾?jīng)理的提前潛伏可能已經(jīng)賺得盆滿缽滿,待投資者盲目跟進,也只能是扮演抬轎子的角色了。

切忌盲目跟風(fēng)

基金持倉的組合有一定的參考意義,但投資者切忌盲目跟風(fēng)?；鸬闹貍}股通常是基金公司經(jīng)過嚴格的股票篩選流程而選出的,體現(xiàn)了研究員與基金經(jīng)理的研究價值,中小股民可以借助基金公司的研究力量進一步精選個股。

但投資者容易忽略的是,基金經(jīng)理的股票布局往往具有前瞻性,即提前布局一些股票,以合理或嚴重低估的價格購買,并等待股價上漲獲取價值回歸的超額收益。通俗地講,如果投資者和基金經(jīng)理的持倉成本不同,即使和他們持有一樣的股票,其收益也未必可觀。

況且,不同的基金經(jīng)理對股票采取的策略從季度數(shù)據(jù)來看可能是相反的。例如三季度機械股可能被一些基金經(jīng)理增持,但同時也被另一些基金經(jīng)理減持,即不同的基金經(jīng)理對行業(yè)和股票的看法不同。在這種背景下,跟著基金經(jīng)理炒股也具有一定的風(fēng)險。與其用數(shù)據(jù)結(jié)果來指導(dǎo)股票投資,不如探究基金經(jīng)理的選股策略以及組合構(gòu)建的策略,為投資者做股票投資或是基金投資提供一些借鑒。

基金經(jīng)理的股票風(fēng)格

公募基金經(jīng)理在構(gòu)建自己的組合時都有一套嚴格的框架或是流程,這既是基金公司對風(fēng)險控制的要求,也同時說明了一個道理,即制定投資決策必須遵循嚴格的準則,且準則是不易變的。如果把基金公司制定的一套選股流程看作是影響基金業(yè)績的外在因素,那么基金經(jīng)理的投資原則以及經(jīng)驗則是影響基金業(yè)績的內(nèi)在因素。

當(dāng)然,從某種程度上講,做行業(yè)配置的基金經(jīng)理與單純選股的基金經(jīng)理在構(gòu)建組合時存在差異,但兩者并非涇渭分明,實際中會互有交叉和借鑒。前者更注重自上而下的配置,注重行業(yè)輪動,個股方面以行業(yè)的龍頭股票為主,這一類股票的流動性較好,有助于控制組合的流動性風(fēng)險;而后者則注重挖掘價值被明顯低估的股票,提前介入并獲取超額收益。但考慮到A股市場的特殊情況,基金經(jīng)理更傾向于以合理價格購買成長性較好的股票。

目前,公募基金經(jīng)理組合構(gòu)建中突出選股的如華夏大盤精選的王亞偉、富國天益價值的陳戈等。但其兩人選擇的股票風(fēng)格不盡相同。如華夏大盤精選歷史上以中小盤股票投資為主,且持有的股票并非基金行業(yè)的重倉股;而富國天益價值的股票多以大盤藍籌股為主,而其歷史的投資風(fēng)格也沿襲了大盤風(fēng)格。兩只基金的相似之處是基金的投資風(fēng)格都深深地打上了基金經(jīng)理的烙印,且基金經(jīng)理的穩(wěn)定性較好,對基金風(fēng)格的穩(wěn)定性以及業(yè)績的持續(xù)性幫助較大。

此外,一些規(guī)模偏小或是專注于中小盤投資的基金也同樣注重選股對組合的貢獻。例如國泰中小盤股票的基金經(jīng)理張瑋在管理這只基金時的投資理念也以精選個股為主。

基金經(jīng)理如何買賣股票

先看基金經(jīng)理怎么選股。首先,估值是基金經(jīng)理在選股時都會關(guān)注的要點。好的公司不一定是好的投資對象。即使一家公司擁有較好的市場地位或市場份額、完善的治理結(jié)構(gòu)以及充裕的市場需求,但如果這些有利因素都已經(jīng)反映在股價中,基金經(jīng)理此時介入也難以獲取超越市場平均收益的回報率。因此,以合理的價格買入優(yōu)質(zhì)的公司是很多基金經(jīng)理都希望的。

如何計算企業(yè)的內(nèi)在價值,顯然教科書中的所謂未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的模型只是一個理論,不同的基金經(jīng)理有不同的估算模式,且對現(xiàn)金流的估計也不盡相同。因此,基金經(jīng)理只能根據(jù)自身對企業(yè)的相對價值與當(dāng)前股價的比較來作出買賣的決策,也就會出現(xiàn)不同基金經(jīng)理對某只股票的判斷出現(xiàn)分歧。

其次,基金經(jīng)理會關(guān)注公司的成長性。股票的成長性是國內(nèi)大部分基金經(jīng)理關(guān)注的重點。如果一只股票的成長性比較好,當(dāng)前狀況下市場給予一定程度的溢價,某種程度上基金經(jīng)理也是可以接受的。

當(dāng)然,以上論述的估值和成長性只是選股的兩個方面,具體操作過程中基金經(jīng)理還會關(guān)注公司的基本面、財務(wù)狀況、公司規(guī)模、行業(yè)信息等方方面面的資料,必要時也需要親自調(diào)研上市公司為投資決策提供支持。雖然理論的依據(jù)相似,但由于對企業(yè)價值認識的不同角度,基金經(jīng)理持倉的結(jié)果也不完全相似、甚至是千差萬別。仍以華夏大盤精選和富國天益價值為例,前者以挖掘成長性較好的中小盤為主,其關(guān)注的主線可能更多集中在并購、重組或是隱蔽資產(chǎn)等方面,而富國天益價值則更多體現(xiàn)白馬股。

賣出股票與買入股票同樣重要。大部分投資者在股票上漲的背景下希冀明天依然會漲,試圖獲取這只股票最好的回報率,在本該將頭寸拋掉的時候卻一直持有,結(jié)果失去了到手的財富。普通投資者由于缺乏專業(yè)知識,投資股票受市場情緒的影響往往要大于本身對股票價值的判斷,才會出現(xiàn)追漲殺跌的局面。基金經(jīng)理賣出的股票的原則通常有三點,最基本的還是估值,即市場價格是否已經(jīng)反映了相對估值。此外還包括市場上是否有更好的替代品種,以及個股的基本面是否發(fā)生變化等。

構(gòu)建組合很重要

除了選股,基金經(jīng)理另外一個重要的任務(wù)是構(gòu)建組合,做資產(chǎn)配置,即如何將資產(chǎn)在不同的股票間進行搭配,以滿足風(fēng)險可控下的資產(chǎn)收益最大化。簡言之,選股和投資組合構(gòu)建構(gòu)成了基金收益的兩個重要部分。

與普通投資者僅注重選個股不同,基金經(jīng)理選擇的股票通常較多,但不能保證每只股票都會盈利,其中既有成功的案例,也有失敗的案例,但只要基金經(jīng)理將大部分頭寸配置在成功的股票上,其最終的業(yè)績也會好于同類平均水平。因此,基金經(jīng)理構(gòu)建組合的過程其實也是一個不斷犯錯,并不斷控制由錯誤導(dǎo)致的風(fēng)險,并吸取教訓(xùn)的過程。

基金經(jīng)理的投資行為告訴我們,對個股要有自己的判斷準繩,并通過組合構(gòu)建來平衡風(fēng)險。簡單地追逐基金經(jīng)理投資的股票其結(jié)果往往是南轅北轍。

篇10

“今年要買基金的話恐怕應(yīng)該選擇那些更能折騰的基金”，一家基金公司投資總監(jiān)感嘆道，這類基金更適合目前這個震蕩市和市場運行的特點，當(dāng)然基金業(yè)整體上也在認知市場的變化，通過不斷的調(diào)倉來適應(yīng)乃至超越市場。

基金積極調(diào)倉

其實自2006年末以來，不少基金都對手中的組合進行了一定調(diào)整，大幅降低了他們認為估值偏高的品種，以適應(yīng)市場變化。

從基金四季報中可以看到，許多基金重倉工商銀行、中國銀行，這兩只銀行股在上市后成為不少基金的前五大重倉股。然而隨著這兩只個股的連續(xù)上漲，甚至工行一度將要成為全球市值最大的銀行股時，基金普遍選擇了拋售，有的基金在5元多就開始減持，有的在今年1月初6元附近將籌碼全部出清。有投資總監(jiān)還認為，工行6元多的價格可能在較長一段時間內(nèi)都將成為一個階段性高點。在堅決減持高估品種的同時，基金將兵力投向了電力、鋼鐵、汽車等行業(yè)以及具備資產(chǎn)注入、整體上市等主題的個股，對基金凈值增長作出了重要貢獻。

不過，在基金核心品種已經(jīng)下跌了較大幅度的情況下，一位基金經(jīng)理如是表示，“不會再對這些品種減倉了，同時我們也會積極去把握一些有基本面支撐的資產(chǎn)注入、整體上市等市場熱點?！?/p>

資產(chǎn)注入成今年主題

事實上，這也是今年以來基金在操作上的一個趨勢，在A股市場整體估值合理但不便宜的情況下，資產(chǎn)注入、整體上市等外延式增長將成為上市公司提升業(yè)績、降低估值的重要途徑，這也將是今年市場持續(xù)的熱點。

通過資產(chǎn)注入案例的實證分析，如果注入資產(chǎn)的市盈率低于上市公司原有資產(chǎn)的市盈率，則資產(chǎn)注入后上市公司全面攤薄每股收益會增厚，當(dāng)上市公司原有市盈率不變的情況下，公司股價就會上升。

有基金公司提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，2006年6月23日到2007年2月28日，證監(jiān)會共批準56家上市公司通過非公開發(fā)行股票方式募集資金收購盈利資產(chǎn)，大部分公司在資產(chǎn)注入后，實現(xiàn)每股收益增厚，56家公司股價平均漲幅98.12%，超過同期大盤79.42%的漲幅。其中漲幅超過100%的有19家，行業(yè)分布均為金融、機械、有色金屬等景氣行業(yè)，顯示優(yōu)勢資產(chǎn)強者恒強的市場定價規(guī)律。

投資尋求短平快

2007年的市場正如一些機構(gòu)在年前預(yù)料的，正在震蕩中發(fā)展。截至3月21日，上證指數(shù)當(dāng)天振幅超過60點的交易日就達28個，震蕩日的比例占到了交易日的約58%。而在市場這波震蕩上行途中，表現(xiàn)優(yōu)異的多是有著資產(chǎn)注入、整體上市預(yù)期的個股，一些個股的短期漲幅相當(dāng)驚人，對這類短平快的投資，一些基金也毫不掩飾地表達了向往。