導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇基金經(jīng)理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

隨著2012年12月31日最后一單交易的結(jié)束，公募基金和私募基金中優(yōu)秀的基金經(jīng)理名單已然確定；他們未必是此前的明星基金經(jīng)理，也未必是大型基金公司的基金經(jīng)理，但是他們?cè)?012年大起大落的市場(chǎng)中完美收官，均以正收益向投資者交上滿意的考卷。

在公募基金經(jīng)理中，今年收益率進(jìn)入前10名的依次是景順長(zhǎng)城的余廣與陳嘉平、中歐基金的王海、新華基金的何瀟、上投摩根基金的杜猛、國(guó)富基金的趙曉東、國(guó)聯(lián)安基金的魏東、廣發(fā)核心精選的朱紀(jì)剛、華寶興業(yè)的郭鵬飛和交銀先鋒的史偉。

這10位基金經(jīng)理管理產(chǎn)品的平均收益率為24.44%，高出同期上證指數(shù)平均漲幅21個(gè)百分點(diǎn)，高出主動(dòng)管理偏股型基金平均收益率19個(gè)百分點(diǎn)。

這些基金經(jīng)理中，既有剛剛走上基金經(jīng)理崗位的新人，如新華基金的何瀟、上投摩根基金的杜猛，也有在基金行業(yè)沉淀多年的老面孔，如景順長(zhǎng)城的余廣、華寶興業(yè)的郭鵬飛、交銀施羅德的史偉。

他們因?yàn)閳?jiān)守投資邏輯，在2012年斬獲頗豐。如2012年管理兩只產(chǎn)品進(jìn)入前10名的余廣，獲得年度優(yōu)秀的基金業(yè)績(jī)主要源自他把握住了投資績(jī)優(yōu)型高成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)，在2012年低位布局；收益率位居第三的何瀟，均衡配置重倉(cāng)股，并且憑借規(guī)模較小的優(yōu)勢(shì)緊抓市場(chǎng)節(jié)奏。

這10名基金經(jīng)理大部分出自中小型基金公司。統(tǒng)計(jì)顯示，前10名中，僅有一位出自規(guī)模前10的基金公司，其余9位均出自中小型公司，并且前30名的基金產(chǎn)品，處在規(guī)模前10的基金公司也不多見(jiàn)。

2012年的私募基金經(jīng)理中更是有人歡喜有人愁，首尾業(yè)績(jī)相差十萬(wàn)八千里，收益率最高的可達(dá)到48.42%，收益率最低的虧損40%，首尾相差88個(gè)百分點(diǎn)。

私募基金的優(yōu)秀基金經(jīng)理中，冠軍被新面孔摘取。銀帆投資的陳新宇管理的銀帆3期2012年獲得了48%的收益率，此外王雪濤（管理兩只產(chǎn)品位列第二、三名）、王慶（旗下產(chǎn)品第五名）、王宏濤（管理產(chǎn)品排名第九名）、謝勇（產(chǎn)品排名第十三）都是私募基金中新的面孔。

篇2

當(dāng)資本市場(chǎng)穿越2008年的金融海嘯之后，余波依然陣陣襲來(lái)，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，要在余波中找到曙光并非易事。不過(guò)，2009年美國(guó)各大主要股指紛紛上揚(yáng)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上漲23.5%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲18.8%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲幅更高達(dá)43.9%。

高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益高

正如所有的牛市一樣，在2009年，某些特定投資品種的收益往往更高，而收益最高的又往往來(lái)自于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，比如新興市場(chǎng)的資產(chǎn)、黃金以及大盤(pán)股。從晨星的12個(gè)行業(yè)指數(shù)來(lái)看，去年漲幅最大的行業(yè)依次是硬件行業(yè)（其中蘋(píng)果公司和半導(dǎo)體類股票漲幅最大）、工業(yè)原材料行業(yè)（如商品類股票Freeport-McMoRan Copper & Gold ）、還有軟件行業(yè)（如大型印度外包商Wipro）。蟄伏于這些領(lǐng)域的股票，2009年平均漲幅達(dá)60%，而上述提到的幾家公司漲幅更是高達(dá)100%。

但是，去年收益較大的基金并沒(méi)有完全依靠這些熱門行業(yè)股的飆升?；仡櫞溯喩蠞q，涉及的行業(yè)較多，即使是表現(xiàn)最差的公用事業(yè)股，平均漲幅也接近20%，這同10年前的牛市形成了鮮明的對(duì)比。那個(gè)時(shí)候，只要是沒(méi)有買入科技股和電信股的投資者都被市場(chǎng)塵埃所埋沒(méi)。為了看清這一點(diǎn)，我們對(duì)那些資產(chǎn)規(guī)模在1億美元以上的基金進(jìn)行了跟蹤，并根據(jù)他們?cè)谏鲜鰺衢T行業(yè)中投資的比例進(jìn)行排序。

其中，那些配置熱門行業(yè)低于10%的基金，部分的收益在2009年超過(guò)25%，比如阿斯頓資產(chǎn)管理公司（Aston Asset Management）發(fā)行的小盤(pán)股基金；然而，那些沒(méi)有捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)的基金，為何也能在最終的業(yè)績(jī)排名上居于前列？細(xì)細(xì)揣摩，不難發(fā)現(xiàn)，它們均是價(jià)值取向型基金，只是通過(guò)不同的路徑達(dá)到投資目標(biāo)。

基金經(jīng)理的操作手法

FPA資本基金（FPA Capital Fund），其基金經(jīng)理鮑伯?羅德里格斯（Bob Rodriguez）在2009年1月開(kāi)始離開(kāi)自己的基金并休息一年，基金交由艾克斯川德（Rikard Ekstrand）和丹尼斯?布萊恩（Dennis Bryan）管理。

羅德里格斯是典型的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型基金經(jīng)理，他通常持有大量現(xiàn)金，并遵循嚴(yán)格的價(jià)格控制策略，這正是該基金避免持有科技股的原因。然而，羅德里格斯和他共同管理基金的經(jīng)理一旦發(fā)現(xiàn)價(jià)值低估的行業(yè)個(gè)股，就會(huì)重磅出擊。它們?cè)?008年末至2009年初，大舉介入能源類股票，現(xiàn)在該類股票的倉(cāng)位已經(jīng)超過(guò)50%，當(dāng)然，能源類股票的飆升也成就了其2009年靚麗的業(yè)績(jī)。

再來(lái)看看帆船基金（Clipper），這只基金被幾個(gè)“投機(jī)客”管理，他們是克里斯?戴維斯（Chris Davis）和肯?費(fèi)恩伯格（Ken Feinberg），曾在2005年被授予“國(guó)內(nèi)年度最佳基金經(jīng)理”的稱號(hào)。

他們并不害怕將投資組合中的資金集中于幾個(gè)特定的領(lǐng)域，自從2006年開(kāi)始管理基金以來(lái)，戴維斯和費(fèi)恩伯格都是金融股的忠實(shí)“粉絲”，金融類股票的倉(cāng)位通常都會(huì)接近50%。盡管2007年和2008年，金融股遭到重創(chuàng)，但是2009年的“絕地反攻”卻為該基金創(chuàng)下了良好的業(yè)績(jī)。

此外，長(zhǎng)葉松合伙人小盤(pán)基金（Longleaf Partners Small-Cap）2009年的成功則是憑借其獨(dú)特的投資哲學(xué)，他們沒(méi)有像帆船基金投資金融股和FPA資本基金投資能源股那樣重倉(cāng)操作，只是買入價(jià)格低于價(jià)值至少40%的股票，并始終保持25%的資金投資于電信和傳媒類股票。

篇3

問(wèn)：2008年11月26日，中國(guó)人民銀行公告，大幅下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率和金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，而且12月23日再次降息。你對(duì)此如何評(píng)價(jià)?這對(duì)包括債券市場(chǎng)在內(nèi)的資本市場(chǎng)有何影響?

答：我們也認(rèn)為，此前的確存在著較大的降息空間。但是這次降息的單次下調(diào)幅度確實(shí)超出了我們的預(yù)期。此前降息的預(yù)期一直未能兌現(xiàn)，這是曾一路走高的債券市場(chǎng)在近期進(jìn)入了震蕩格局的原因之一。此次大幅降息對(duì)于債券市場(chǎng)接下來(lái)的走勢(shì)無(wú)疑是利好消息。此外，大幅降息也將改善上市公司的財(cái)務(wù)狀況，降低上市公司的付息成本，這顯然對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所助益。因此，大幅降息對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)同樣是個(gè)好消息。

問(wèn)：2008年整個(gè)債券市場(chǎng)從上半年的悲觀情緒到下半年的牛市行情，變化非常大。現(xiàn)在逼近年底，你能否為我們對(duì)2008年的行情做一個(gè)總結(jié)’

答：2008年年初，投資者對(duì)債市是相對(duì)悲觀的。2007～2008年初，通脹指數(shù)居高不下。在2008年2月份以后，宏觀數(shù)據(jù)顯示通脹已經(jīng)超過(guò)8％，同時(shí)原油、國(guó)際大宗商品價(jià)格一路上揚(yáng)，央行持續(xù)出臺(tái)緊縮貨幣政策，市場(chǎng)悲觀的情緒就更為濃重。

直到2008年8月底和9月，拐點(diǎn)出現(xiàn)。之前市場(chǎng)一度認(rèn)為次貸危機(jī)告一段落，但雷曼突然倒下，使市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)到國(guó)際經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)峻形勢(shì)。在全球?qū)π枨笙陆档膿?dān)憂之下，油價(jià)、金價(jià)均呈跌勢(shì)，通脹逐步回落。國(guó)際社會(huì)和我國(guó)政府接著采取了果斷的經(jīng)濟(jì)刺激措施并放松了貨幣政策。整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化以及后來(lái)我們采取的經(jīng)濟(jì)和貨幣政策都使得債市從熊迅速轉(zhuǎn)牛并得以向縱深發(fā)展。

問(wèn)：2008年9月份以來(lái)債市走出了一波行情，與此同時(shí)貨幣政策持續(xù)走向?qū)捤?，在這種情況下，2009年的債券市場(chǎng)是否能延續(xù)漲勢(shì)?

答：目前的基本面情況對(duì)債市仍然是有利的。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)目前面臨很大的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)甚至比1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)時(shí)更加嚴(yán)峻。眼下出口投資數(shù)據(jù)堪憂，發(fā)電量數(shù)據(jù)、工業(yè)增加值、貨幣供應(yīng)量等都降至到很低的水平，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)變得更差。過(guò)去這么多年美國(guó)一直是過(guò)度消費(fèi)，而我們是過(guò)度生產(chǎn)，這種平衡由于次貸危機(jī)打破后再次達(dá)到新的平衡將需要更長(zhǎng)的時(shí)間，新的平衡需要有新的國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局，調(diào)整過(guò)程對(duì)我國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)無(wú)疑是痛苦的。

2008年9月份以來(lái)，央行已經(jīng)5度降息并且降息幅度較大，但面對(duì)這樣的經(jīng)濟(jì)困境，我們認(rèn)為降息、法定準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具還有進(jìn)一步的調(diào)整空間。此外，2009年通脹指數(shù)可能很低，個(gè)別月份可能是負(fù)數(shù)，這為央行繼續(xù)降息打開(kāi)了空間。以上是我們看好債市的主要原因。

問(wèn)：2009年債市的漲幅能否與這波債市行情相當(dāng)，或者說(shuō)更勝一籌?

答：我們目前對(duì)債券市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，2009年債市可能是個(gè)慢牛行情，而不會(huì)是2008年9月份以來(lái)的快速上漲。因?yàn)槭袌?chǎng)上漲已經(jīng)較多，部分年限的收益率已經(jīng)接近歷史最低值，再快速上漲的可能性已經(jīng)非常小。

我們說(shuō)要謹(jǐn)慎主要是關(guān)注兩個(gè)方面。首先，剛才說(shuō)到中央和地方政府未來(lái)可能會(huì)出臺(tái)更多刺激經(jīng)濟(jì)的政策，央行會(huì)進(jìn)一步放松流動(dòng)性，我們要警惕貨幣乘數(shù)在什么時(shí)候開(kāi)始上升，也要警惕未來(lái)是否逐漸出現(xiàn)流動(dòng)性泛濫、投資過(guò)熱等情況。雖然這些情況短期內(nèi)發(fā)生的可能性還不大，但市場(chǎng)可能在出現(xiàn)以上苗頭時(shí)提前作出反應(yīng)。其次，2009年市場(chǎng)上的中長(zhǎng)期債券供應(yīng)會(huì)比較大。國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃會(huì)產(chǎn)生赤字，除了國(guó)債外，政府可能也會(huì)允許地方政府發(fā)債，而由于項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，所以發(fā)債偏向于中長(zhǎng)期債券。這樣2009年的發(fā)債規(guī)模，尤其是中長(zhǎng)期債的發(fā)行量可能會(huì)相當(dāng)大，這對(duì)收益率曲線的中長(zhǎng)端帶來(lái)較大的壓力。

問(wèn)：2008年下半年以來(lái) 包括建信穩(wěn)定增利在內(nèi)的債券型基金表現(xiàn)都不錯(cuò)。你能談?wù)勥@樣的成績(jī)是如何取得的?

答：建信穩(wěn)定增利及時(shí)洞察到了2008年八九月份債市行情轉(zhuǎn)向，并提前對(duì)中長(zhǎng)期債進(jìn)行了重點(diǎn)配置，此外還對(duì)期限結(jié)構(gòu)和債券類屬進(jìn)行積極調(diào)整，給投資者帶來(lái)了不錯(cuò)的回報(bào)。我們把握了從通脹到通縮這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，應(yīng)該是建信穩(wěn)定增利取得目前這樣的收益水平的重要原因。

當(dāng)然，鑒于未來(lái)債券市場(chǎng)進(jìn)入慢牛行情的預(yù)期，我們認(rèn)為投資者要以更理性的眼光看債券市場(chǎng)乃至債券基金未來(lái)的回報(bào)。

篇4

關(guān)鍵詞：基金經(jīng)理 離職 基金績(jī)效

一、引言

基金經(jīng)理作為基金的直接操作管理者，具有舉重輕重的作用。歐美成熟市場(chǎng)盛行的通則買基金就是買基金經(jīng)理。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，基金行業(yè)迅速擴(kuò)容，尤其是2008年、2009年以來(lái)基金新產(chǎn)品多通道制度的實(shí)施，進(jìn)一步加速了開(kāi)放式基金的發(fā)展，致使前期基金經(jīng)理人才儲(chǔ)備嚴(yán)重匱乏，資深基金經(jīng)理炙手可熱，加之私募基金的快速發(fā)展和靈活的薪酬激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)一步引發(fā)了基金經(jīng)理的流動(dòng)，尤其是主動(dòng)離職。同時(shí)，公募基金透明度較高，每日進(jìn)行基金凈值、增長(zhǎng)率及其排名更新，致使眾多基金不得不根據(jù)基金經(jīng)理短期操作績(jī)效進(jìn)行人事的動(dòng)態(tài)調(diào)整，即使是新基金經(jīng)理，考核期也一般為一年，如果不行就得離職。面對(duì)旺盛的基金經(jīng)理市場(chǎng)需求和激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)經(jīng)理變動(dòng)頻繁，主動(dòng)離職和被動(dòng)離職時(shí)有發(fā)生。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年至2010年間我國(guó)基金經(jīng)理的離職率分別高達(dá)51.16%、41.46%和41.29%，遠(yuǎn)高于國(guó)外不到10%的離職率。如此高的基金經(jīng)理離職率到底對(duì)基金績(jī)效是否產(chǎn)生明顯影響，基金經(jīng)理的主動(dòng)離職和被動(dòng)離職是否具有差異，引起理論界和實(shí)業(yè)界的廣泛關(guān)注。本文以2010年為時(shí)間窗口，根據(jù)基金經(jīng)理離職前所管理基金的平均收益率與同期上證指數(shù)平均收益率的比較，將研究對(duì)象細(xì)劃為正樣本和負(fù)樣本，在此基礎(chǔ)上對(duì)這兩類基金經(jīng)理離職的績(jī)效影響效應(yīng)進(jìn)行了多視角的實(shí)證對(duì)比研究。同時(shí)，本文引入基金經(jīng)理關(guān)鍵個(gè)性特征，考查了其對(duì)基金經(jīng)理離職績(jī)效影響的調(diào)節(jié)效應(yīng)。通過(guò)本文研究，以期發(fā)現(xiàn)不同的基金經(jīng)理離職現(xiàn)象及其具有不同特征的基金經(jīng)理離職將會(huì)對(duì)基金績(jī)效，包括收益、風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效、選股和擇時(shí)能力等會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響，從而更好地指導(dǎo)投資者如何面對(duì)基金經(jīng)理離職現(xiàn)象作出正確決策，并且為基金管理公司的基金經(jīng)理管理和調(diào)整提供一定的參考借鑒，更好地促進(jìn)基金行業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）國(guó)外文獻(xiàn) Ajay Khorana研究發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理離職與基金績(jī)效之間負(fù)相關(guān)。以1979年至1991年393只基金為樣本，進(jìn)一步研究表明績(jī)效不佳的基金，基金經(jīng)理調(diào)整后績(jī)效有顯著改善；表現(xiàn)較好的基金，基金經(jīng)理調(diào)整后基金績(jī)效有所下降，但經(jīng)理更換前后，投資者沒(méi)有獲得超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)組合的超常回報(bào)。Gallo和 Lockwood通過(guò)對(duì)基金經(jīng)理離職前后基金績(jī)效變化的比較，研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效指標(biāo)，績(jī)效差的基金經(jīng)理離職后基金績(jī)效提高很多；對(duì)于經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效指標(biāo)，績(jī)效也有明顯改善。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn) 許曉壘以1998年4月至2002年5月的基金經(jīng)理為樣本，分析了離職對(duì)修正SHARPE指數(shù)的影響，研究結(jié)果表明更換基金經(jīng)理后基金績(jī)效沒(méi)有顯著提高。于芳以2004年20件基金經(jīng)理變更時(shí)間為樣本，采用時(shí)間研究法得出基金經(jīng)理變更后，業(yè)績(jī)有顯著改善。林偉平研究發(fā)現(xiàn)無(wú)論之前基金的排名是否靠前，基金經(jīng)理更換對(duì)異常收益率的影響都不顯著，而且會(huì)造成異常收益率波動(dòng)性的增大。楊敏敏以開(kāi)放式股票型基金為研究對(duì)象，研究表明基金經(jīng)理更換后，不能改善業(yè)績(jī)，其投資組合風(fēng)險(xiǎn)變小，選股能力沒(méi)有改變?？傮w來(lái)說(shuō)，我國(guó)的研究結(jié)論認(rèn)為基金經(jīng)理離職對(duì)基金績(jī)效未產(chǎn)生顯著影響。同時(shí)，基金經(jīng)理個(gè)性特征也是影響基金績(jī)效的一個(gè)重要因素。不同特征的基金經(jīng)理離職，對(duì)基金績(jī)效產(chǎn)生不同影響。Kon研究表明證券從業(yè)時(shí)間越長(zhǎng)的基金經(jīng)理管理的基金績(jī)效在短期內(nèi)要比欠缺經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理績(jī)效高。李豫湘、程劍和彭聰研究發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理從業(yè)時(shí)間與基金績(jī)效沒(méi)有顯著相關(guān)性，基金經(jīng)理在同一基金管理公司做基金經(jīng)理的時(shí)間與基金績(jī)效顯著正相關(guān)，年輕的基金經(jīng)理和有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理的基金績(jī)效較好。陳立梅以147只股票型基金和74只積極配置型基金的研究發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理的人力資本特征對(duì)績(jī)效在短期內(nèi)沒(méi)有明顯影響，但長(zhǎng)期影響顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 我國(guó)基金經(jīng)理人才匱乏，變更頻繁，對(duì)于之前業(yè)績(jī)較好的基金經(jīng)理，往往容易被其他公募基金或私募基金挖走，基金公司在短期內(nèi)很難找到優(yōu)秀的基金經(jīng)理接任。因此，此類基金經(jīng)理的離職往往導(dǎo)致基金績(jī)效下滑。面對(duì)激勵(lì)的基金市場(chǎng)排名競(jìng)爭(zhēng)，基金經(jīng)理在業(yè)績(jī)較差時(shí)，往往面臨被調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。新上任基金經(jīng)理承受著基金管理公司和投資者改變差績(jī)效預(yù)期的壓力，將采取積極的投資策略來(lái)證明自己的資產(chǎn)管理和經(jīng)營(yíng)能力，基金績(jī)效有望得到改善?；鸾?jīng)理是一個(gè)需要豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)，其關(guān)鍵個(gè)性特征對(duì)基金績(jī)效具有重要的影響。對(duì)于目前普遍關(guān)注的個(gè)性特征而言，基金經(jīng)理證券從業(yè)時(shí)間越長(zhǎng)，基金績(jī)效越好；基金經(jīng)理管理一只基金的時(shí)間越長(zhǎng)越能形成自身特有的投資風(fēng)格和投資能力，對(duì)基金績(jī)效產(chǎn)生積極的正影響；國(guó)外證券市場(chǎng)成熟，投資管理理念與技術(shù)先進(jìn)，故海外經(jīng)歷對(duì)基金績(jī)效具有積極的促進(jìn)作用；CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)，是基金經(jīng)理能力的重要體現(xiàn)，亦對(duì)基金績(jī)效具有正影響。具有這些特征的基金經(jīng)理，對(duì)其任期內(nèi)的基金績(jī)效具有積極的正影響，而離職將會(huì)導(dǎo)致之后績(jī)效的惡化。綜上所述提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：對(duì)于正樣本，即之前績(jī)效較好的基金而言，基金經(jīng)理離職對(duì)績(jī)效具有負(fù)影響

假設(shè)2：對(duì)于負(fù)樣本，即之前績(jī)效較差的基金而言，基金經(jīng)理離職對(duì)績(jī)效具有正影響

假設(shè)3：基金經(jīng)理個(gè)性特征對(duì)離職后的績(jī)效具有顯著影響，即基金經(jīng)理的證券從業(yè)時(shí)間、本基金從業(yè)時(shí)間、海外經(jīng)歷和CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)對(duì)離職后的績(jī)效具有負(fù)影響

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源 本文借鑒國(guó)外研究，將研究樣本劃分為之前績(jī)效差和績(jī)效好兩種情況，若基金經(jīng)理離職前的平均收益率高于同期上證指數(shù)平均收益率，則認(rèn)為離職前基金績(jī)效較好，稱為正樣本，反之稱為負(fù)樣本。本文共收集離職樣本189個(gè)，其中三個(gè)基金同天兩基金經(jīng)理離職，則只視為一個(gè)樣本，在186個(gè)有效樣本中，正樣本142個(gè)和負(fù)樣本44個(gè)?？梢?jiàn)，正樣本明顯多于負(fù)樣本，雖然近年我國(guó)股市行情差強(qiáng)人意，基金收益率普遍較低，甚至為負(fù)，但是相對(duì)于指數(shù)行情而言，基金普遍戰(zhàn)勝市場(chǎng)，正樣本占比高達(dá)76%。說(shuō)明我國(guó)基金表現(xiàn)出一定的投資、理財(cái)能力。負(fù)樣本占比僅為24%，說(shuō)明我國(guó)基金經(jīng)理的主動(dòng)離職居多，而由于業(yè)績(jī)差被動(dòng)離職的較少。本研究的數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和巨靈數(shù)據(jù)庫(kù)。

（三）變量定義 本文以2010年股票型和混合型基金為樣本，以基金經(jīng)理離職前半年和離職后半年為時(shí)間窗，對(duì)基金經(jīng)理離職的績(jī)效影響效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究?；鹂?jī)效從多個(gè)視角進(jìn)行探討，包括收益、風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效、選股和擇時(shí)能力等，如表（1）。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 本文對(duì)基金經(jīng)理離職的績(jī)效影響效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。首先，采用配對(duì)樣本t檢驗(yàn)，對(duì)基金經(jīng)理離職前半年績(jī)效和后半年績(jī)效的差異進(jìn)行分析。 （1）正樣本的配對(duì)。樣本T檢驗(yàn)結(jié)果如表（2）所示?？梢?jiàn)，對(duì)于正樣本而言，基金經(jīng)理離職后，基金的超額收益率、詹森指數(shù)、選股擇時(shí)能力除CL模型的選股能力均降低，并且在0.05水平下顯著。這說(shuō)明之前績(jī)效好的基金，基金經(jīng)理離職后，基金績(jī)效顯著變差；基金風(fēng)險(xiǎn)、特雷諾指數(shù)及CL模型選股能力在0.05水平下均無(wú)顯著差異；而夏普指數(shù)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在0.05水平下顯著提高?？梢?jiàn)，實(shí)證結(jié)果基本接受假設(shè)1，即對(duì)于正樣本基金經(jīng)理的離職對(duì)績(jī)效具有負(fù)影響。雖然基金經(jīng)理離職后投資總風(fēng)險(xiǎn)無(wú)顯著變化，然而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)顯著提高、基金超額收益率、戰(zhàn)勝市場(chǎng)的能力、選股擇時(shí)能力均顯著下降。這主要是由于績(jī)效好的基金經(jīng)理可能被提升，或者被別的基金公司挖走，短期很難找到能力更強(qiáng)的基金經(jīng)理，而基金市場(chǎng)的錦標(biāo)賽理論，往往使繼任的基金經(jīng)理采取保守的投資策略，致使基金績(jī)效下降。（2）負(fù)樣本分析。負(fù)樣本的配對(duì)樣本T檢驗(yàn)結(jié)果如表（3）所示。從表（3）可見(jiàn)，對(duì)于負(fù)樣本而言，在0.05顯著性水平下，基金經(jīng)理離職后半年和離職前半年的夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、β值無(wú)顯著差異；超額收益率、詹森指數(shù)、選股能力顯著提高，而投資組合風(fēng)險(xiǎn)和CL模型的選股能力顯著降低。實(shí)證結(jié)果說(shuō)明，離職前績(jī)效差的基金，基金經(jīng)理更換后收益率上升，詹森指數(shù)和選股能力提高，績(jī)效水平一定程度上得到改善。詹森指數(shù)是對(duì)基金超額收益大小的一種衡量，詹森指數(shù)提高，說(shuō)明基金戰(zhàn)勝市場(chǎng)的能力提升。這說(shuō)明，對(duì)于業(yè)績(jī)不理想的前任基金經(jīng)理離職，繼任者往往承擔(dān)了扭轉(zhuǎn)乾坤的責(zé)任，基金公司往往為了吸引基金投資者、改變基金投資者對(duì)基金績(jī)效的印象，努力尋找能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理，因此基金經(jīng)理變更后，業(yè)績(jī)一定程度上有所改善。同時(shí)，投資組合總風(fēng)險(xiǎn)明顯降低，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)降低但不顯著，說(shuō)明新任基金經(jīng)理一般通過(guò)多樣化投資組合來(lái)降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低總風(fēng)險(xiǎn)?？傊瑢?duì)于之前績(jī)效較差的基金而言，基金經(jīng)理離職對(duì)之后績(jī)效具有顯著的正影響。

（二）回歸分析 為了更系統(tǒng)地分析基金經(jīng)理個(gè)性特征的離職影響效應(yīng)，本文采用回歸分析法對(duì)基金經(jīng)理個(gè)性特征對(duì)離職前后績(jī)效變化的影響效應(yīng)進(jìn)行分析。其中，本研究涉及的個(gè)性特征包括基金經(jīng)理的證券從業(yè)時(shí)間、本基金的從業(yè)時(shí)間、海外留學(xué)經(jīng)歷以及CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)四個(gè)方面，基金績(jī)效用基金經(jīng)理離職后半年的績(jī)效指標(biāo)與離職前半年的績(jī)效指標(biāo)之差來(lái)表示。經(jīng)SPSS回歸分析結(jié)果顯示，基金經(jīng)理個(gè)性特征對(duì)基金超額收益、風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效變化無(wú)顯著影響，故在此不做討論，其主要影響為基金的選股和擇時(shí)能力，分析結(jié)果如表（4）所示。其中對(duì)于C-L模型選股能力變化的回歸方程也不成立，故在此也不做討論。從表（4）可以看出，證券從業(yè)時(shí)間和CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)對(duì)基金經(jīng)理離職后的擇時(shí)選股能力有顯著的負(fù)影響，說(shuō)明基金經(jīng)理的證券從業(yè)時(shí)間越長(zhǎng)，擇時(shí)選股的能力越強(qiáng)，則其離職后的擇時(shí)選股能力相對(duì)之前發(fā)生顯著變化，明顯降低；具有CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)的基金經(jīng)理離職，對(duì)之后擇時(shí)選股能力同樣具有顯著的負(fù)影響，驗(yàn)證了前面所提的假設(shè)。但是本基金從業(yè)時(shí)間和海外經(jīng)歷對(duì)擇時(shí)選股能力沒(méi)有顯著影響。這可能是由于我國(guó)基金經(jīng)理離職率高，管理一只基金的時(shí)間普遍較短，在較短的時(shí)間內(nèi)難以形成穩(wěn)定的投資風(fēng)格和投資能力，故本基金從業(yè)時(shí)間對(duì)擇時(shí)選股能力影響不顯著；而對(duì)于海外經(jīng)歷，我國(guó)大部分有海外經(jīng)歷的基金經(jīng)理，基本以海外學(xué)習(xí)為主，真正在海外從事實(shí)戰(zhàn)投資的則較少，并且國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)與海外證券市場(chǎng)和投資環(huán)境存在明顯差異，海外投資經(jīng)驗(yàn)很難適用于我國(guó)市場(chǎng)，因此基金經(jīng)理的海外經(jīng)歷對(duì)選股擇時(shí)能力沒(méi)有產(chǎn)生明顯影響。

五、結(jié)論

本文實(shí)證研究結(jié)果與國(guó)外研究結(jié)果類似，我國(guó)基金經(jīng)理具有一定的投資理財(cái)能力，之前績(jī)效好的基金經(jīng)理離職之后績(jī)效惡化，之前績(jī)效差的基金經(jīng)理離職之后績(jī)效有所改善，并且證券從業(yè)時(shí)間長(zhǎng)與具有CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)的基金經(jīng)理離職，其之后的選股擇時(shí)能力較之前明顯下滑。因此，基金公司應(yīng)定期對(duì)基金績(jī)效進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)，獎(jiǎng)優(yōu)懲劣，建立有效的激勵(lì)和懲罰機(jī)制，對(duì)業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)平均收益率的基金經(jīng)理，能夠及時(shí)與其溝通，協(xié)助其提高基金操作能力，必要時(shí)進(jìn)行調(diào)整，形成一定的威懾力，進(jìn)而通過(guò)基金經(jīng)理的及時(shí)調(diào)整，一方面向市場(chǎng)投資者傳達(dá)積極的信號(hào)，提高投資者的信任度，并且通過(guò)新的、勝任的基金經(jīng)理的安排，有效扭轉(zhuǎn)基金績(jī)效不佳的局面。對(duì)于之前基金績(jī)效較好，戰(zhàn)勝市場(chǎng)平均收益率的基金經(jīng)理，尤其是證券從業(yè)時(shí)間較長(zhǎng)、具有CFA＼FRM＼CPA等資質(zhì)的基金經(jīng)理，基金公司必須采取有效的激勵(lì)機(jī)制，物質(zhì)激勵(lì)與精神激勵(lì)有機(jī)結(jié)合，尤其應(yīng)關(guān)注其精神激勵(lì)。基金經(jīng)理作為典型的知識(shí)型員工，其物質(zhì)需求基本得到滿足，與高的教育水平和知識(shí)水平相伴隨的是較強(qiáng)的獨(dú)立性和自主性偏好及其高的成就導(dǎo)向，因此基金公司應(yīng)通過(guò)賦予其更大的投資自主性、良好的個(gè)人發(fā)展空間和職業(yè)生涯規(guī)劃、以及社會(huì)地位的提升等有效提高基金經(jīng)理的工作滿意度和工作穩(wěn)定性，進(jìn)而促使其形成特有的、穩(wěn)定的投資風(fēng)格，取得更好的投資績(jī)效，達(dá)到基金公司、投資者與基金經(jīng)理的三贏。

*本文系國(guó)家自然科學(xué)基金“團(tuán)隊(duì)決策過(guò)程中的領(lǐng)導(dǎo)行為與沖突管理研究”（項(xiàng)目編號(hào)：70802047）及教育部人文社科規(guī)劃基金“機(jī)構(gòu)投資者治理的理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)”（項(xiàng)目編號(hào)：09XJA790008）的階段性成果

參考文獻(xiàn)：

[1]許曉磊：《對(duì)我國(guó)基金調(diào)整經(jīng)理現(xiàn)象的分析》，《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》2002年第10期。

[2]于芳：《我國(guó)開(kāi)放式基金經(jīng)理變更對(duì)基金業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究》，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)2006年。

[3]林偉平：《我國(guó)基金經(jīng)理更換的實(shí)證分析》，《對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)2007年第2期。

[4]楊敏敏：《基金經(jīng)理更換對(duì)基金績(jī)效影響的實(shí)證研究—以開(kāi)放式股票型基金為例》，浙江工商大學(xué)2010年。

[5]陳立梅：《基金經(jīng)理人力資本特征與基金業(yè)績(jī)關(guān)系的實(shí)證研究》，《現(xiàn)代管理科學(xué)》2008年第12期。

[6]Khorana A.Top Management Tumover： An Empirieal Investigation of Mutual Fund Managers .Joumal of Finaneial Eeonomics，1996.

[7]Khorana A.Performance Changes Following Top Management Tumover： Evidence from Open-end Mutual Funds. Jornal of Financial and Quantitative Analysis，2001.

[8]John G. Gallo and Larry J. Lockwood. Fund Management Changes and Equity Style Shifts. Financial Analysts Journal，1999.

篇5

上月初，公募基金界的“網(wǎng)紅”南方基金首席策略分析師、基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埻蝗恍茧x職，震動(dòng)了整個(gè)公募界。而與前兩年“奔私潮”不同的是，此番楊德龍選擇了加盟前海開(kāi)源基金公司，并組建獨(dú)立事業(yè)部。

每年三四月，年終獎(jiǎng)多數(shù)發(fā)放完畢，總是基金公司一年中職位變動(dòng)最大的季節(jié)。那么，公募基金經(jīng)理跳槽，是不是行情向好的表現(xiàn)呢？ 事業(yè)部制阻奔私潮

楊德龍的新東家前海開(kāi)源基金是公募中率先推行事業(yè)部制的基金公司之一，2013年成立后先后吸引劉明月、曹劍飛、王宏遠(yuǎn)等多名知名基金經(jīng)理加盟。

針對(duì)離職原因，楊德龍對(duì)媒體表示，主要是三方面原因：一是因?yàn)榍昂ｉ_(kāi)源實(shí)行事業(yè)部制，也有股權(quán)激勵(lì)，其中兌現(xiàn)效率和分成比例都在業(yè)內(nèi)較有競(jìng)爭(zhēng)力。二是加盟前海開(kāi)源，有較好的協(xié)同效應(yīng)。自己在基金業(yè)從業(yè)經(jīng)歷已經(jīng)超過(guò)10年，積累了一定的品牌號(hào)召力和影響力。三是早在2006年，正是目前前海開(kāi)源的董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)面試了剛從北大畢業(yè)的楊德龍，并指引他重點(diǎn)關(guān)注宏觀策略方向。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，近一年來(lái)，已明確去向的42名離職基金經(jīng)理中，有28人仍留在公募基金行業(yè)，10人則投奔私募基金。

曾幾何時(shí)，公募基金經(jīng)理“奔私潮”一度引發(fā)公募人才危機(jī)，而如今看來(lái)事業(yè)部制改革的確在一定程度上挽留住了人才。

有市場(chǎng)人士表示，2014年以來(lái)，奔私后明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)平平。離開(kāi)了公募基金的大投研平臺(tái)后，“奔私”后基金經(jīng)理出現(xiàn)了不適應(yīng)的癥狀。相信會(huì)有更多的基金經(jīng)理離職后會(huì)效仿楊德龍加盟具有激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)力的公司。 今年變動(dòng)意愿不強(qiáng)烈

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2016年1月，只有12位基金經(jīng)理離職，創(chuàng)7個(gè)月以來(lái)新低。截至3月10日，新年以來(lái)共有29位基金經(jīng)理離職，涉及25家基金公司，而去年同期離職的基金經(jīng)理達(dá)45人，涉及32家基金公司，離職率同比下降近四成。

有一種在業(yè)內(nèi)比較流行的說(shuō)法是，基金經(jīng)理離職率往往與A股表現(xiàn)具有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。在基金業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，去年大牛市行情中，基金經(jīng)理離職后創(chuàng)建或跳槽成為熱潮，但隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷，猴年猴市賺錢不易已成共識(shí)，公募基金投研人員工作變動(dòng)意愿并不強(qiáng)烈，更傾向于旱澇保收。 換了基金經(jīng)理還能繼續(xù)持有嗎

財(cái)友們都知道，買股票基金跟買股票最大不同是，你買的是一個(gè)基金經(jīng)理及其團(tuán)隊(duì)，把錢交給他管理，由他判斷是不是追漲殺跌。那么，如果你買的基金換了基金經(jīng)理，這只基金還能持有嗎？

這就要考察新的基金經(jīng)理是否具備優(yōu)秀的投資應(yīng)變能力，同時(shí)，還要看你買的是不是大基金公司發(fā)行的產(chǎn)品。原因有兩個(gè)方面：

一是，優(yōu)秀的基金公司團(tuán)隊(duì)資金管理能力自然更強(qiáng)，長(zhǎng)期投資首先要找一家可靠的基金公司投錢。

篇6

與“一哥”華夏基金過(guò)2000億的管理規(guī)模相比，僅管理百億資金，位列45名的新華基金管理有限公司（數(shù)據(jù)截至2012年底），實(shí)在小得可憐。

不過(guò)，近4年，三入基金年度排名前十，兩奪“探花”寶座?！靶《钡男氯A基金的成績(jī)單很是拿得出手。也難怪在市道低迷時(shí)，其管理資金規(guī)模卻暴漲近一倍。

去年勇奪“探花”的新華行業(yè)周期輪換基金經(jīng)理何瀟完全是一個(gè)“新兵”。2011年12月1日開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理，僅13個(gè)月，交出了年投資收益28.8%的傲人成績(jī)。

“第一個(gè)完整年管理基金并沒(méi)有定很高的目標(biāo)，也不是刻意的要做到什么程度，整個(gè)過(guò)程業(yè)績(jī)一直比較平穩(wěn)，這只是一個(gè)順其自然的過(guò)程。”何瀟一臉平靜的對(duì)《英才》記者說(shuō)。 80后基金經(jīng)理如是說(shuō)：“太熱門的行業(yè)、上市公司一般都不會(huì)去選擇，現(xiàn)在自己獨(dú)立研究收獲更多一些，很少和同行人交流。”

談及新華基金近些年優(yōu)異的表現(xiàn)，何瀟認(rèn)為，公司對(duì)基金經(jīng)理投資、思考都很自由，行政干預(yù)少，內(nèi)部對(duì)市場(chǎng)也有看多、看空不同觀點(diǎn)，滿倉(cāng)或者建最低倉(cāng)位公司都不會(huì)強(qiáng)制性干預(yù)，所有的考核指標(biāo)主要以業(yè)績(jī)?yōu)橹?，基金?jīng)理對(duì)自己的投資決策負(fù)責(zé)。

資本市場(chǎng)畢竟不是“過(guò)家家”游戲，在與《英才》記者一個(gè)多小時(shí)的交談中，何瀟也不時(shí)地打著哈欠，飛快的語(yǔ)速也難掩疲憊之色，“每天六點(diǎn)起，七點(diǎn)多就到公司。八點(diǎn)半看一些國(guó)內(nèi)外咨詢，然后是新華基金內(nèi)部的探討，除了交易時(shí)間就是看一些上市公告，現(xiàn)在又是公告的密集期，每天要看上百份吧?！?/p>

“投資需要融入生活中去”，何瀟說(shuō)他看電影也會(huì)帶著一種商業(yè)價(jià)值判斷去看的，會(huì)考慮所看影片質(zhì)量對(duì)票房的影響，之后會(huì)持續(xù)關(guān)注影片票房的變化，計(jì)算對(duì)相關(guān)上市公司會(huì)有什么樣的影響。

“太熱門的行業(yè)、上市公司一般都不會(huì)去選擇，現(xiàn)在自己獨(dú)立研究收獲更多一些，很少和同行人交流?！?2年出生的何瀟忠告普通投資者：一般所獲得信息都已經(jīng)被股價(jià)包含了，不是一個(gè)很好的介入時(shí)點(diǎn)?？抠嶅X效應(yīng)不是一個(gè)很好的方法，投資者一定要了解一家公司再去投，不要過(guò)于頻繁交易。

與很多基金經(jīng)理關(guān)注點(diǎn)有所不同，何瀟尤其偏愛(ài)個(gè)性化、受市場(chǎng)關(guān)注性較低的上市公司，因?yàn)榭梢詮闹蝎@得超額收益?！敖^大部分依靠自己研究，通過(guò)季報(bào)年報(bào)等靜態(tài)數(shù)據(jù)結(jié)合公司近期的一些公告，來(lái)判斷其未來(lái)成長(zhǎng)軌跡，再拿著自己的預(yù)測(cè)去約見(jiàn)上市公司董事長(zhǎng)交流。根據(jù)判斷交流的真實(shí)度，再與同類型上市公司比較，選擇性價(jià)比最好的一家公司。”

今年轉(zhuǎn)融券的試行讓市場(chǎng)做空之風(fēng)越刮越烈，不少投資人因此屢屢“踩雷”。何瀟認(rèn)為刻意做空事件對(duì)公司盈利有多大影響都是可以計(jì)算出來(lái)的，進(jìn)而可以得知對(duì)股價(jià)的影響。轉(zhuǎn)融券的放開(kāi)以及近期基金公司上報(bào)多空操作基金產(chǎn)品將使市場(chǎng)定價(jià)越來(lái)越合理，因此，不必過(guò)度恐慌做空的出現(xiàn)。“正如再優(yōu)質(zhì)的公司也有自身缺陷，再差的行業(yè)也有好的一面?！?/p>

篇7

在開(kāi)放型基金行業(yè)，因?yàn)榻?jīng)常要比拼收益率排名，吸引更多投資人申購(gòu)，基金經(jīng)理承受的壓力非常巨大。隨著私募基金地位被認(rèn)同和日漸活躍，錢多壓力小，對(duì)基金經(jīng)理的吸引力也越來(lái)越強(qiáng)。與私募基金20％以上的收益提成相比，公募基金能給出的薪水顯然過(guò)于微薄。

次級(jí)債風(fēng)波

最高損失可能達(dá)5000億美元的美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波讓全球股市一片驚恐，世界范圍內(nèi)超過(guò)3000億美元資金緊急救市。因?yàn)樵絹?lái)越多的人無(wú)力按揭還款，美國(guó)房屋房地產(chǎn)投資信公司American Home Mortgage已申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，而美國(guó)房?jī)r(jià)下降是風(fēng)波產(chǎn)生的根本原因。

發(fā)生在美國(guó)的次級(jí)債風(fēng)波也給了中國(guó)房地產(chǎn)一個(gè)警示信號(hào)，沒(méi)有一種商品會(huì)只漲不跌。與美國(guó)房貸市場(chǎng)相比，中國(guó)沒(méi)有次級(jí)按揭環(huán)節(jié)，一旦有風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，后果會(huì)更加嚴(yán)重。目前，很多商業(yè)銀行已經(jīng)提高了按揭貸款的首付比例。甚至不對(duì)二手房放貸。想象一下香港地產(chǎn)泡沫破裂時(shí)的負(fù)資產(chǎn)人群，確實(shí)讓人害怕。

奧運(yùn)收藏多用心

隨著奧運(yùn)倒計(jì)時(shí)進(jìn)入一周年，奧運(yùn)收藏又成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。紀(jì)念金幣、奧運(yùn)郵票依然是最受投資者關(guān)注的品種，第一組奧運(yùn)金銀紀(jì)念幣價(jià)格已經(jīng)翻倍，北京申奧成功紀(jì)念郵票三聯(lián)版張的價(jià)格已漲到目前的1000多元。

但收藏奧運(yùn)并不只是比拼資金的實(shí)力，更需要用心在小事上。2001年7月13日北京申奧成功時(shí)，人民日?qǐng)?bào)社在大街小巷散發(fā)的號(hào)外是免費(fèi)贈(zèng)送給市民閱讀的。由于很少有人保存，它的市場(chǎng)價(jià)很快超過(guò)了100元人民幣。事實(shí)上，奧運(yùn)藏品有多種層次，適合不同人群。奧運(yùn)會(huì)紀(jì)念章、煙標(biāo)、宣傳畫(huà)、火花等就適于大眾收藏，奧運(yùn)會(huì)紀(jì)念金銀幣、大套紀(jì)念章和紀(jì)念郵票、電話卡則歸屬于較高層次的收藏品種，奧運(yùn)會(huì)獎(jiǎng)牌、賽會(huì)各類證件、各種活動(dòng)請(qǐng)柬等則是專家級(jí)收藏品種。

外資村鎮(zhèn)銀行

香港上海匯豐銀行獲得銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，成為首家進(jìn)入中國(guó)農(nóng)村的外資銀行，它將在湖北隨州籌建成立隨州曾都匯豐村鎮(zhèn)銀行有限責(zé)任公司。目前，這家村鎮(zhèn)銀行還正在選址、招聘員工的籌備階段，建成后除了將向村民開(kāi)展存款和匯款等基本業(yè)務(wù)外，還提供抵押貸款業(yè)務(wù)。

養(yǎng)老金增加

勞動(dòng)保障部近日表示，按照國(guó)務(wù)院的部署，從7月1日起全國(guó)企業(yè)退休人員普遍提高基本養(yǎng)老金，務(wù)必在8月底前將增加的養(yǎng)老金發(fā)放到企業(yè)退休人員手中。此次調(diào)整，較之前兩年月增120元的水平又加大了調(diào)整力度，達(dá)到了人均月增150元，平均增幅為12.2％，月人均基本養(yǎng)老金將由2006年的1227元增加到1377元。為體現(xiàn)對(duì)具有高級(jí)職稱的退休科技人員和退休早、養(yǎng)老金偏低等人員的關(guān)懷，國(guó)家將對(duì)這部分人員在普遍提高養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上再給予適當(dāng)傾斜。

大象扎堆吸錢

公司債規(guī)則出臺(tái)，超級(jí)航母中石油回歸，第一期6000億特別國(guó)債獲準(zhǔn)發(fā)行。在CPI指數(shù)創(chuàng)紀(jì)錄地比去年同期上漲了5.696的關(guān)鍵時(shí)刻，以上的連環(huán)政策可能會(huì)改變資金流動(dòng)性過(guò)快的局面。因?yàn)榇罅啃鹿砂l(fā)行，7月的中國(guó)股市變得比以往任何時(shí)候都更加熱鬧，兩市市值也超過(guò)了GDP總量。還能有多少資金登陸資本市場(chǎng)，已經(jīng)開(kāi)始讓業(yè)內(nèi)人士犯嘀咕。以拉升工商銀行這樣的大盤(pán)股最高股指，拉動(dòng)投資者信心已經(jīng)成了市場(chǎng)的基調(diào)，下面就看投資者還有沒(méi)有信心接著投了。

活期儲(chǔ)蓄也能打新股

對(duì)于很多儲(chǔ)蓄一族來(lái)說(shuō)，存款并不只有活期、定期兩種。事實(shí)上，存款一樣可以打新股，中信銀行推出的“新股抽簽開(kāi)放式賬戶”，將新股投資融入到活期儲(chǔ)蓄之中。具體操作是，投資者認(rèn)繳的款項(xiàng)仍分散留在各自的賬戶上，在沒(méi)有新股的時(shí)候，投資者可自行支配賬戶：當(dāng)有新股可供投資時(shí)，管理方進(jìn)行一次性劃撥，集中客戶資金，利用大資金優(yōu)勢(shì)“打新股”。

篇8

截至2016年3月16日，A股市場(chǎng)上主動(dòng)管理的偏股基金（包含普通股票型、偏股混合型和部分靈活配置型基金）共有1031只，基金經(jīng)理共743名，平均每人管理1.39只。

在這些基金經(jīng)理中，任職年限在五年（含）以上的有135名，三年（含）至五年的有115名，一年（含）至三年的有242名，一年以下的251名，這意味著約有三分之二的偏股基金經(jīng)理是在2013年3月份以后才開(kāi)始管理基金的，沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)上一輪熊市。

多數(shù)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)未超固定收益

在135名任職年限不低于五年的基金經(jīng)理中，管理（過(guò)）同一只偏股基金時(shí)間不低于五年的基金經(jīng)理只有60人，其中47人目前仍在管理原來(lái)的基金，另外13人已經(jīng)離開(kāi)并正在管理其他基金?？晒┩顿Y者考察過(guò)去五年連續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的基金經(jīng)理占比僅有6.33%，比例亟待提升。

47人中，任職期間年化回報(bào)超過(guò)10%的有15人，超過(guò)15%的只有3人，超過(guò)20%的只有1人。另有9人年化回報(bào)率低于4%甚至為負(fù)，不及貨幣型基金。換言之，有23人年化回報(bào)在4%-10%，僅與固定收益類產(chǎn)品相當(dāng)，這一比例接近半數(shù)。具體情況如表所示。

與2015年動(dòng)輒100%以上的收益率相比，10%的年化回報(bào)顯得微不足道。但如果一名基金經(jīng)理能夠在五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的跨度里保持這一水平，就足以躋身A股市場(chǎng)最優(yōu)秀的基金經(jīng)理行列。

主動(dòng)管理基金的業(yè)績(jī)很大程度上不可重復(fù)，即便是同一名基金經(jīng)理，由其長(zhǎng)期管理的兩只基金業(yè)績(jī)差異可能也很大。

國(guó)泰金鼎價(jià)值精選（519021.OF）和國(guó)泰區(qū)位優(yōu)勢(shì)（020015.OF）由同一名基金經(jīng)理鄧時(shí)鋒管理的時(shí)間均超過(guò)6年，在其任職期間的年化回報(bào)分別為5.77%和10.45%，在統(tǒng)計(jì)中取較低數(shù)值作為基金經(jīng)理的代表業(yè)績(jī)。

雖然每個(gè)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)存在一定偶然性，但從整體來(lái)看，47名基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)分布在一定程度上也反映出當(dāng)下公募基金的權(quán)益投資水平，并且是高估?？上攵軌蜷L(zhǎng)期執(zhí)掌同一只基金的基金經(jīng)理，一般情況下業(yè)績(jī)都不會(huì)太差，否則基金公司也很難容忍。

在這樣的背景下看，47人中仍舊有32人的業(yè)績(jī)沒(méi)有超過(guò)固定收益類產(chǎn)品，占比達(dá)到68%。

“長(zhǎng)跑”選手緣何稀少？

導(dǎo)致“長(zhǎng)跑”（特指管理同一基金至少五年以上，下同）基金經(jīng)理人數(shù)稀少的原因是多方面的，其中很重要的一個(gè)原因是激勵(lì)不足，許多業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的基金經(jīng)理紛紛“奔私”，造成公募行業(yè)的人才流失。

當(dāng)然，并不是所有業(yè)績(jī)好的基金經(jīng)理都會(huì)選擇去私募，據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》記者了解，一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理由于性格、年齡、環(huán)境等因素最終還是選擇留在公募，但畢竟占比很少。

公募基金的收入主要依賴按基金規(guī)模1.5%計(jì)提的管理費(fèi)，而私募基金不僅收取類似比例的管理費(fèi)，通常還有20%的業(yè)績(jī)提成，這使得基金經(jīng)理“奔私”后薪酬水平往往較在公募時(shí)有大幅提升?；鸾?jīng)理在公募積攢經(jīng)驗(yàn)和名氣之后“奔私”，已經(jīng)成為一種司空見(jiàn)慣的發(fā)展路徑。

基金經(jīng)理在不同公募機(jī)構(gòu)之間的跳槽也是導(dǎo)致“長(zhǎng)跑”未能持續(xù)的原因之一，背后的根本原因往往也與待遇有關(guān)。743名現(xiàn)任偏股基金經(jīng)理中，任職年限超過(guò)三年的有250名，其中77名至少換過(guò)一家公司，13名換過(guò)兩家公司，最多的一個(gè)基金經(jīng)理?yè)Q過(guò)三家公司。

那么基金經(jīng)理業(yè)內(nèi)跳槽最愛(ài)去哪里呢？《證券市場(chǎng)周刊》記者統(tǒng)計(jì)顯示，96名跳過(guò)槽的基金經(jīng)理中，去嘉實(shí)基金的有8名，數(shù)量第一，其次是華夏基金，數(shù)量為5名。中歐基金、銀華基金、上投摩根、華安基金和富國(guó)基金均以4名并列第三。

從跳槽經(jīng)理的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，中歐基金招攬的基金經(jīng)理整體實(shí)力最高，吸納了包括原新華基金曹名長(zhǎng)、原農(nóng)銀匯理曹劍飛、原廣發(fā)基金劉明月等有優(yōu)秀“長(zhǎng)跑”紀(jì)錄的基金經(jīng)理。近幾年，中歐基金投資部門實(shí)行事業(yè)部制搞得風(fēng)生水起，為吸引人才付出的努力可窺一斑。這些“長(zhǎng)跑”選手到中歐基金之后是否能夠長(zhǎng)待并繼續(xù)創(chuàng)造優(yōu)秀業(yè)績(jī)，將成為檢驗(yàn)中歐基金激勵(lì)機(jī)制改革成果的客觀標(biāo)準(zhǔn)。

按照上文的統(tǒng)計(jì)，任職年限在五年以上的基金經(jīng)理有135人，但堅(jiān)持和同一只基金“長(zhǎng)跑”的基金經(jīng)理只有47人，比例不到三分之一，背后原因除了“奔私”和跳槽外，也和基金公司的氛圍或者管理層的意識(shí)有關(guān)。

梳理數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，過(guò)去五年及更長(zhǎng)時(shí)間由相同基金經(jīng)理連續(xù)管理的偏股基金共有49只，其中諾安基金4只，在基金公司中數(shù)量第一，富國(guó)基金、廣發(fā)基金、國(guó)泰基金、華夏基金和鵬華基金均以3只并列第二。

結(jié)合業(yè)績(jī)來(lái)看，諾安基金、富國(guó)基金和廣發(fā)基金的綜合表現(xiàn)較為突出，也意味著這些公司相對(duì)更加注重對(duì)“長(zhǎng)跑”選手的培養(yǎng)。

從基金經(jīng)理任職基金的數(shù)量來(lái)看，富國(guó)基金對(duì)“長(zhǎng)跑”選手的“呵護(hù)”最為突出。進(jìn)入表格榜單的朱少醒和于江勇歷史上都只管理過(guò)兩只基金，在任職期限超過(guò)五年的基金經(jīng)理中可謂罕見(jiàn)，其他基金公司中的類似選手一般至少都管理過(guò)4-5只基金。

滿倉(cāng)VS波段

近年興起的不少明星基金經(jīng)理，可供參考的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)期限一般只有三年左右，雖然表現(xiàn)十分靚麗，但隨著期限的延長(zhǎng)，年化回報(bào)數(shù)字也不斷降低。以易方達(dá)基金的宋昆為例，其管理的易方達(dá)科訊2015年錄得95.42%的回報(bào)，2013年到2015年三年年化回報(bào)為45.82%，但宋昆從2010年9月以來(lái)的整個(gè)任職期間內(nèi)，年化回報(bào)只有10.47%（截至2016年3月16日，下同）。

在此基礎(chǔ)上再來(lái)看富國(guó)基金朱少醒從2005年11月以來(lái)管理的富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)，在10多年時(shí)間內(nèi)取得的21.80%的年化回報(bào)就有點(diǎn)驚為天人了。經(jīng)歷過(guò)兩輪大牛市和大熊市，還有眾多旁騖的誘惑，朱少醒不僅成為A股市場(chǎng)上僅存的兩名“長(zhǎng)跑”超過(guò)十年的選手之一，而且還是所有“長(zhǎng)跑”選手中年化業(yè)績(jī)最佳的一位。

另一名“長(zhǎng)跑”十年以上的選手是廣發(fā)基金的易陽(yáng)方，其管理的廣發(fā)聚豐成立時(shí)間比朱少醒的基金晚一個(gè)月，任職以來(lái)年化回報(bào)為17.81%，在所有“長(zhǎng)跑”選手中年化業(yè)績(jī)排名第二。

篇9

跟著基金經(jīng)理炒股是很多股票投資者熱衷的投資方式。一般來(lái)說(shuō),基金每季度工作報(bào)告會(huì)披露前十大重倉(cāng)股,或是每半年披露全部持倉(cāng)股,然而投資者若按照這種組合買股票,也未必能夠賺到錢。筆者發(fā)現(xiàn),追蹤所謂明星基金經(jīng)理的股票是個(gè)別媒體一直熱炒的話題,但事后結(jié)果總是“差之毫厘、謬以千里”?；鸾?jīng)理的提前潛伏可能已經(jīng)賺得盆滿缽滿,待投資者盲目跟進(jìn),也只能是扮演抬轎子的角色了。

切忌盲目跟風(fēng)

基金持倉(cāng)的組合有一定的參考意義,但投資者切忌盲目跟風(fēng)?；鸬闹貍}(cāng)股通常是基金公司經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的股票篩選流程而選出的,體現(xiàn)了研究員與基金經(jīng)理的研究?jī)r(jià)值,中小股民可以借助基金公司的研究力量進(jìn)一步精選個(gè)股。

但投資者容易忽略的是,基金經(jīng)理的股票布局往往具有前瞻性,即提前布局一些股票,以合理或嚴(yán)重低估的價(jià)格購(gòu)買,并等待股價(jià)上漲獲取價(jià)值回歸的超額收益。通俗地講,如果投資者和基金經(jīng)理的持倉(cāng)成本不同,即使和他們持有一樣的股票,其收益也未必可觀。

況且,不同的基金經(jīng)理對(duì)股票采取的策略從季度數(shù)據(jù)來(lái)看可能是相反的。例如三季度機(jī)械股可能被一些基金經(jīng)理增持,但同時(shí)也被另一些基金經(jīng)理減持,即不同的基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)和股票的看法不同。在這種背景下,跟著基金經(jīng)理炒股也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。與其用數(shù)據(jù)結(jié)果來(lái)指導(dǎo)股票投資,不如探究基金經(jīng)理的選股策略以及組合構(gòu)建的策略,為投資者做股票投資或是基金投資提供一些借鑒。

基金經(jīng)理的股票風(fēng)格

公募基金經(jīng)理在構(gòu)建自己的組合時(shí)都有一套嚴(yán)格的框架或是流程,這既是基金公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求,也同時(shí)說(shuō)明了一個(gè)道理,即制定投資決策必須遵循嚴(yán)格的準(zhǔn)則,且準(zhǔn)則是不易變的。如果把基金公司制定的一套選股流程看作是影響基金業(yè)績(jī)的外在因素,那么基金經(jīng)理的投資原則以及經(jīng)驗(yàn)則是影響基金業(yè)績(jī)的內(nèi)在因素。

當(dāng)然,從某種程度上講,做行業(yè)配置的基金經(jīng)理與單純選股的基金經(jīng)理在構(gòu)建組合時(shí)存在差異,但兩者并非涇渭分明,實(shí)際中會(huì)互有交叉和借鑒。前者更注重自上而下的配置,注重行業(yè)輪動(dòng),個(gè)股方面以行業(yè)的龍頭股票為主,這一類股票的流動(dòng)性較好,有助于控制組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);而后者則注重挖掘價(jià)值被明顯低估的股票,提前介入并獲取超額收益。但考慮到A股市場(chǎng)的特殊情況,基金經(jīng)理更傾向于以合理價(jià)格購(gòu)買成長(zhǎng)性較好的股票。

目前,公募基金經(jīng)理組合構(gòu)建中突出選股的如華夏大盤(pán)精選的王亞偉、富國(guó)天益價(jià)值的陳戈等。但其兩人選擇的股票風(fēng)格不盡相同。如華夏大盤(pán)精選歷史上以中小盤(pán)股票投資為主,且持有的股票并非基金行業(yè)的重倉(cāng)股;而富國(guó)天益價(jià)值的股票多以大盤(pán)藍(lán)籌股為主,而其歷史的投資風(fēng)格也沿襲了大盤(pán)風(fēng)格。兩只基金的相似之處是基金的投資風(fēng)格都深深地打上了基金經(jīng)理的烙印,且基金經(jīng)理的穩(wěn)定性較好,對(duì)基金風(fēng)格的穩(wěn)定性以及業(yè)績(jī)的持續(xù)性幫助較大。

此外,一些規(guī)模偏小或是專注于中小盤(pán)投資的基金也同樣注重選股對(duì)組合的貢獻(xiàn)。例如國(guó)泰中小盤(pán)股票的基金經(jīng)理張瑋在管理這只基金時(shí)的投資理念也以精選個(gè)股為主。

基金經(jīng)理如何買賣股票

先看基金經(jīng)理怎么選股。首先,估值是基金經(jīng)理在選股時(shí)都會(huì)關(guān)注的要點(diǎn)。好的公司不一定是好的投資對(duì)象。即使一家公司擁有較好的市場(chǎng)地位或市場(chǎng)份額、完善的治理結(jié)構(gòu)以及充裕的市場(chǎng)需求,但如果這些有利因素都已經(jīng)反映在股價(jià)中,基金經(jīng)理此時(shí)介入也難以獲取超越市場(chǎng)平均收益的回報(bào)率。因此,以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)的公司是很多基金經(jīng)理都希望的。

如何計(jì)算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,顯然教科書(shū)中的所謂未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)的模型只是一個(gè)理論,不同的基金經(jīng)理有不同的估算模式,且對(duì)現(xiàn)金流的估計(jì)也不盡相同。因此,基金經(jīng)理只能根據(jù)自身對(duì)企業(yè)的相對(duì)價(jià)值與當(dāng)前股價(jià)的比較來(lái)作出買賣的決策,也就會(huì)出現(xiàn)不同基金經(jīng)理對(duì)某只股票的判斷出現(xiàn)分歧。

其次,基金經(jīng)理會(huì)關(guān)注公司的成長(zhǎng)性。股票的成長(zhǎng)性是國(guó)內(nèi)大部分基金經(jīng)理關(guān)注的重點(diǎn)。如果一只股票的成長(zhǎng)性比較好,當(dāng)前狀況下市場(chǎng)給予一定程度的溢價(jià),某種程度上基金經(jīng)理也是可以接受的。

當(dāng)然,以上論述的估值和成長(zhǎng)性只是選股的兩個(gè)方面,具體操作過(guò)程中基金經(jīng)理還會(huì)關(guān)注公司的基本面、財(cái)務(wù)狀況、公司規(guī)模、行業(yè)信息等方方面面的資料,必要時(shí)也需要親自調(diào)研上市公司為投資決策提供支持。雖然理論的依據(jù)相似,但由于對(duì)企業(yè)價(jià)值認(rèn)識(shí)的不同角度,基金經(jīng)理持倉(cāng)的結(jié)果也不完全相似、甚至是千差萬(wàn)別。仍以華夏大盤(pán)精選和富國(guó)天益價(jià)值為例,前者以挖掘成長(zhǎng)性較好的中小盤(pán)為主,其關(guān)注的主線可能更多集中在并購(gòu)、重組或是隱蔽資產(chǎn)等方面,而富國(guó)天益價(jià)值則更多體現(xiàn)白馬股。

賣出股票與買入股票同樣重要。大部分投資者在股票上漲的背景下希冀明天依然會(huì)漲,試圖獲取這只股票最好的回報(bào)率,在本該將頭寸拋掉的時(shí)候卻一直持有,結(jié)果失去了到手的財(cái)富。普通投資者由于缺乏專業(yè)知識(shí),投資股票受市場(chǎng)情緒的影響往往要大于本身對(duì)股票價(jià)值的判斷,才會(huì)出現(xiàn)追漲殺跌的局面。基金經(jīng)理賣出的股票的原則通常有三點(diǎn),最基本的還是估值,即市場(chǎng)價(jià)格是否已經(jīng)反映了相對(duì)估值。此外還包括市場(chǎng)上是否有更好的替代品種,以及個(gè)股的基本面是否發(fā)生變化等。

構(gòu)建組合很重要

除了選股,基金經(jīng)理另外一個(gè)重要的任務(wù)是構(gòu)建組合,做資產(chǎn)配置,即如何將資產(chǎn)在不同的股票間進(jìn)行搭配,以滿足風(fēng)險(xiǎn)可控下的資產(chǎn)收益最大化。簡(jiǎn)言之,選股和投資組合構(gòu)建構(gòu)成了基金收益的兩個(gè)重要部分。

與普通投資者僅注重選個(gè)股不同,基金經(jīng)理選擇的股票通常較多,但不能保證每只股票都會(huì)盈利,其中既有成功的案例,也有失敗的案例,但只要基金經(jīng)理將大部分頭寸配置在成功的股票上,其最終的業(yè)績(jī)也會(huì)好于同類平均水平。因此,基金經(jīng)理構(gòu)建組合的過(guò)程其實(shí)也是一個(gè)不斷犯錯(cuò),并不斷控制由錯(cuò)誤導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),并吸取教訓(xùn)的過(guò)程。

基金經(jīng)理的投資行為告訴我們,對(duì)個(gè)股要有自己的判斷準(zhǔn)繩,并通過(guò)組合構(gòu)建來(lái)平衡風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)單地追逐基金經(jīng)理投資的股票其結(jié)果往往是南轅北轍。

篇10

“今年要買基金的話恐怕應(yīng)該選擇那些更能折騰的基金”，一家基金公司投資總監(jiān)感嘆道，這類基金更適合目前這個(gè)震蕩市和市場(chǎng)運(yùn)行的特點(diǎn)，當(dāng)然基金業(yè)整體上也在認(rèn)知市場(chǎng)的變化，通過(guò)不斷的調(diào)倉(cāng)來(lái)適應(yīng)乃至超越市場(chǎng)。

基金積極調(diào)倉(cāng)

其實(shí)自2006年末以來(lái)，不少基金都對(duì)手中的組合進(jìn)行了一定調(diào)整，大幅降低了他們認(rèn)為估值偏高的品種，以適應(yīng)市場(chǎng)變化。

從基金四季報(bào)中可以看到，許多基金重倉(cāng)工商銀行、中國(guó)銀行，這兩只銀行股在上市后成為不少基金的前五大重倉(cāng)股。然而隨著這兩只個(gè)股的連續(xù)上漲，甚至工行一度將要成為全球市值最大的銀行股時(shí)，基金普遍選擇了拋售，有的基金在5元多就開(kāi)始減持，有的在今年1月初6元附近將籌碼全部出清。有投資總監(jiān)還認(rèn)為，工行6元多的價(jià)格可能在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都將成為一個(gè)階段性高點(diǎn)。在堅(jiān)決減持高估品種的同時(shí)，基金將兵力投向了電力、鋼鐵、汽車等行業(yè)以及具備資產(chǎn)注入、整體上市等主題的個(gè)股，對(duì)基金凈值增長(zhǎng)作出了重要貢獻(xiàn)。

不過(guò)，在基金核心品種已經(jīng)下跌了較大幅度的情況下，一位基金經(jīng)理如是表示，“不會(huì)再對(duì)這些品種減倉(cāng)了，同時(shí)我們也會(huì)積極去把握一些有基本面支撐的資產(chǎn)注入、整體上市等市場(chǎng)熱點(diǎn)?！?/p>

資產(chǎn)注入成今年主題

事實(shí)上，這也是今年以來(lái)基金在操作上的一個(gè)趨勢(shì)，在A股市場(chǎng)整體估值合理但不便宜的情況下，資產(chǎn)注入、整體上市等外延式增長(zhǎng)將成為上市公司提升業(yè)績(jī)、降低估值的重要途徑，這也將是今年市場(chǎng)持續(xù)的熱點(diǎn)。

通過(guò)資產(chǎn)注入案例的實(shí)證分析，如果注入資產(chǎn)的市盈率低于上市公司原有資產(chǎn)的市盈率，則資產(chǎn)注入后上市公司全面攤薄每股收益會(huì)增厚，當(dāng)上市公司原有市盈率不變的情況下，公司股價(jià)就會(huì)上升。

有基金公司提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，2006年6月23日到2007年2月28日，證監(jiān)會(huì)共批準(zhǔn)56家上市公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票方式募集資金收購(gòu)盈利資產(chǎn)，大部分公司在資產(chǎn)注入后，實(shí)現(xiàn)每股收益增厚，56家公司股價(jià)平均漲幅98.12%，超過(guò)同期大盤(pán)79.42%的漲幅。其中漲幅超過(guò)100%的有19家，行業(yè)分布均為金融、機(jī)械、有色金屬等景氣行業(yè)，顯示優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場(chǎng)定價(jià)規(guī)律。

投資尋求短平快

2007年的市場(chǎng)正如一些機(jī)構(gòu)在年前預(yù)料的，正在震蕩中發(fā)展。截至3月21日，上證指數(shù)當(dāng)天振幅超過(guò)60點(diǎn)的交易日就達(dá)28個(gè)，震蕩日的比例占到了交易日的約58%。而在市場(chǎng)這波震蕩上行途中，表現(xiàn)優(yōu)異的多是有著資產(chǎn)注入、整體上市預(yù)期的個(gè)股，一些個(gè)股的短期漲幅相當(dāng)驚人，對(duì)這類短平快的投資，一些基金也毫不掩飾地表達(dá)了向往。