導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇投資銀行，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1.1資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要作用

資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2資本市場(chǎng)的概念與分類(lèi)

資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，資本市場(chǎng)著眼于從長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)。是提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門(mén)，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場(chǎng)機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，資本市場(chǎng)的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場(chǎng)。

我們可以將資本市場(chǎng)進(jìn)行分類(lèi)。從宏觀上來(lái)分，資本市場(chǎng)可以分為儲(chǔ)蓄市場(chǎng)、證券市場(chǎng)（又可分為發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)）、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、其他金融衍生品種市場(chǎng)等。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)又形成了資本市場(chǎng)的核心。

1.2.1資本市場(chǎng)能夠有效地行使資源配置功能

資本市場(chǎng)的首要功能就是資源配置。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個(gè)部門(mén)組成，即企業(yè)、政府、家庭和國(guó)外部門(mén)。家庭部門(mén)一般來(lái)說(shuō)是收支盈余部門(mén)，企業(yè)和政府一般是收支差額部門(mén)。盈余部門(mén)一般要將其剩余資金進(jìn)行儲(chǔ)蓄，而收支差額部門(mén)要對(duì)盈余部門(mén)舉債，收支盈余部門(mén)將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門(mén)之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會(huì)中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過(guò)兩種基本的資源配置方式：即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場(chǎng)還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能

資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場(chǎng)最重要的功能之一,資本市場(chǎng)也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來(lái)指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來(lái)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心問(wèn)題。資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過(guò)程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場(chǎng)還為資本資產(chǎn)的流動(dòng)提供服務(wù)

資本市場(chǎng)的另外一個(gè)功能就是提供資本資產(chǎn)的流動(dòng)。投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱(chēng)為資本市場(chǎng)的流動(dòng)。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng)，投資者的積極性就越高。流動(dòng)性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

1.3資本市場(chǎng)的主體

資本市場(chǎng)的主體通常被稱(chēng)為市場(chǎng)參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中,發(fā)行和購(gòu)買(mǎi)金融工具的市場(chǎng)參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國(guó)際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國(guó)際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國(guó)際貨幣基金組織等)、外國(guó)公司以及境外個(gè)人投資者。

參與資本市場(chǎng)的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：

1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；

2．客戶(hù)進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易；

3．自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，為其客戶(hù)設(shè)計(jì)新類(lèi)型的金融資產(chǎn)并將其銷(xiāo)售給其他資本參與者；

4．投資咨詢(xún)服務(wù)；

5．資產(chǎn)管理服務(wù)。

1.4中國(guó)的資本市場(chǎng)

1.4.1中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r

中國(guó)的資本市場(chǎng)形成經(jīng)歷了不太長(zhǎng)的時(shí)間，作為其標(biāo)志的中國(guó)證券市場(chǎng)是從1981年發(fā)行國(guó)庫(kù)券開(kāi)始的。后來(lái)，上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開(kāi)始走向規(guī)范。1992年，成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券委員會(huì)，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國(guó)資本市場(chǎng)才初具框架。

中國(guó)的證券市場(chǎng)體系經(jīng)過(guò)了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國(guó)的資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，為中國(guó)的改革和開(kāi)放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場(chǎng)來(lái)看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價(jià)總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬(wàn)戶(hù)，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計(jì)籌集資金將近5000億元。另外，中國(guó)證券市場(chǎng)股票市值已達(dá)到4.6萬(wàn)億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場(chǎng)中最活躍的市場(chǎng)之一。

1.4.2中國(guó)資本市場(chǎng)的不足

與國(guó)際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng)發(fā)展相比較，中國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問(wèn)題。簡(jiǎn)而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，資本市場(chǎng)總量規(guī)模偏小，通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模占全社會(huì)融資總量的大約1/10，而在世界上許多國(guó)家，國(guó)家的銀行償貸間接融資與通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國(guó)證券市場(chǎng)上，大部分市值是被不能流通的國(guó)家股、法人股而占據(jù)，國(guó)家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動(dòng)性作為資本市場(chǎng)的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場(chǎng)的流動(dòng)和資源配置功能的發(fā)揮。

第三，中國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制不夠健全，運(yùn)行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其證券市場(chǎng)發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，虛假上市、基金黑幕、大戶(hù)操縱股價(jià)等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對(duì)上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營(yíng)、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場(chǎng)的退出機(jī)制不完善，致使市場(chǎng)投機(jī)氣氛強(qiáng)烈，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重背離公司股票價(jià)值的情況比比皆是。

雖然中國(guó)資本市場(chǎng)存在以上缺陷，但是這些問(wèn)題總的來(lái)講是和中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國(guó)家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)這些問(wèn)題。中國(guó)的資本市場(chǎng)是發(fā)展中的資本市場(chǎng)，是新興的資本市場(chǎng)，其中蘊(yùn)涵著巨大的潛能，充滿(mǎn)著活力和生機(jī)。

二投資銀行理論概述

在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，而在國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的?？梢赃@樣講，沒(méi)有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒(méi)有國(guó)際資本市場(chǎng)今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個(gè)名字其實(shí)名不副實(shí)，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國(guó)著名金融投資專(zhuān)家羅伯特·庫(kù)恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢(shì)曾經(jīng)對(duì)投資銀行下過(guò)如下四個(gè)定義：

（1）任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱(chēng)為投資銀行。這是對(duì)投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)公司。

（2）只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對(duì)投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷(xiāo)、公司資本金籌措、兼并與收購(gòu)，咨詢(xún)服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。

（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如證券包銷(xiāo)，兼并收購(gòu)等，另外的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級(jí)市場(chǎng)上承銷(xiāo)證券、募集資本和在二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國(guó)投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。

國(guó)際投資銀行界普遍認(rèn)為，以上第二個(gè)觀點(diǎn)最符合美國(guó)和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡(jiǎn)史

在國(guó)際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國(guó)和美國(guó)的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點(diǎn)的,其他國(guó)家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡(jiǎn)單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開(kāi)始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過(guò)承兌貿(mào)易商人們的匯票對(duì)貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類(lèi)銀行就被稱(chēng)為商人銀行。

歐洲的工業(yè)革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問(wèn)等。20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷(xiāo)、證券自營(yíng)、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國(guó)是最發(fā)達(dá)的，它在世界上的地位僅次于美國(guó)，另外德國(guó)、瑞士等國(guó)的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。

2.2.2美國(guó)投資銀行的發(fā)展

美國(guó)的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長(zhǎng)，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來(lái)，美國(guó)的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國(guó)的投資銀行，美國(guó)的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì)，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)開(kāi)始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國(guó)政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷(xiāo)，這種業(yè)務(wù)只能通過(guò)銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。這一時(shí)期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點(diǎn)就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場(chǎng)、參與證券投機(jī)，當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進(jìn)大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國(guó)的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國(guó)共有7763家銀行倒閉。

1933年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開(kāi)始分業(yè)經(jīng)營(yíng)。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開(kāi)來(lái)，成立了專(zhuān)門(mén)的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營(yíng)方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專(zhuān)門(mén)的商業(yè)銀行，而所羅門(mén)兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。

（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國(guó)的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國(guó)政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競(jìng)爭(zhēng)需要紛紛向客戶(hù)提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場(chǎng)不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場(chǎng)迅速崛起。

（3）80年代以后美國(guó)投資銀行發(fā)展

80年代美國(guó)為了放松對(duì)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實(shí)施了"證券交易委員會(huì)415條款"（SECRule415），這些對(duì)投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響，使美國(guó)投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美國(guó)的利率開(kāi)始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場(chǎng)，出現(xiàn)了不夠投資級(jí)的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī)，并影響了美國(guó)投資銀行的歷程。

隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國(guó)際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國(guó)際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來(lái)越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來(lái)投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。

2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來(lái)看，國(guó)際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國(guó)際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號(hào)。這些家族經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開(kāi)始的獨(dú)資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個(gè)繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時(shí)、丹麥等國(guó)的投資銀行僅限于合伙人制，德國(guó)、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國(guó)的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個(gè)合伙人。

19世紀(jì)50年代，歐美各資本主義國(guó)家公司立法開(kāi)始興起，到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過(guò)度?，F(xiàn)代國(guó)際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過(guò)程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國(guó)現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國(guó)對(duì)兩者的處理也各不相同。以美國(guó)和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，而德國(guó)則采用混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。

1933年通過(guò)的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行分業(yè)管理。保證了美國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)在相對(duì)穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國(guó)將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)，這類(lèi)業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實(shí)就是專(zhuān)業(yè)投資銀行。由于美國(guó)投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國(guó)家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國(guó)模式。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)在歐洲國(guó)家是比較多的，除德國(guó)以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡等國(guó)都采用了混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，又稱(chēng)全能銀行制度（UniversalBankingSystem）?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場(chǎng)，在這一點(diǎn)上混業(yè)有著分業(yè)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。但由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務(wù)

2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個(gè)人客戶(hù)籌集資金，并且?guī)椭蛻?hù)交易證券。

(1).證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)

證券承銷(xiāo)是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來(lái)自與證券的承銷(xiāo)。在承銷(xiāo)的過(guò)程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷(xiāo)的證券范圍很廣，它不僅承銷(xiāo)本國(guó)中央政府及地方政府、政府部門(mén)所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國(guó)政府與外國(guó)公司發(fā)行的證券，甚至還承銷(xiāo)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷(xiāo)分為公募和私募兩種.投資銀行承銷(xiāo)證券由四種方式：（1）包銷(xiāo)。（2）投標(biāo)方式。（3）盡力推銷(xiāo)。（4）贊助推銷(xiāo)。投資銀行的承銷(xiāo)收益主要來(lái)自差價(jià)或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級(jí)市場(chǎng)證券交易主要有三個(gè)原因，同樣，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷(xiāo)以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng),以保持該種證券的流動(dòng)性和價(jià)格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷(xiāo)商總是盡量使其市價(jià)穩(wěn)定一個(gè)月左右的時(shí)間，這就是投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)上的做市商業(yè)務(wù)。

另外,投資銀行接受客戶(hù)委托,按照客戶(hù)的指令,促成客戶(hù)所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。

第三，投資銀行本身?yè)碛写罅康馁Y產(chǎn)，并接受客戶(hù)委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過(guò)選擇、買(mǎi)入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等業(yè)務(wù)活動(dòng)。

(3).兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)

投資銀行所支持的收購(gòu)兼并活動(dòng),在一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購(gòu)和兼并的過(guò)程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：

首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購(gòu)對(duì)象，并加以分析。并且提出收購(gòu)建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿(mǎn)意的收購(gòu)條款和一個(gè)令人信服的收購(gòu)財(cái)務(wù)計(jì)劃，幫助獵手公司進(jìn)行財(cái)務(wù)安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購(gòu)是善意的還是惡意的。如果對(duì)方是敵意收購(gòu)，則與獵物公司制定出防范被收購(gòu)的策略,如果判斷對(duì)方是非敵意收購(gòu)，那么投資銀行便以獵物公司的立場(chǎng)向獵手公司提出收購(gòu)建議，并向獵物公司提出收購(gòu)建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對(duì)方建議的意見(jiàn)。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)

隨著投資銀行競(jìng)爭(zhēng)的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門(mén)，從70年代以來(lái)不斷開(kāi)拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績(jī)，既活躍了資本市場(chǎng)，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財(cái)務(wù)顧問(wèn)

財(cái)務(wù)顧問(wèn)就是投資銀行作為客戶(hù)的金融顧問(wèn)或經(jīng)營(yíng)管理顧問(wèn)提供咨詢(xún),策劃或運(yùn)作,一般可分為三類(lèi):其一是按照公司、個(gè)人或政府的要求,對(duì)某個(gè)行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行深入的分析與研究，提出較為全面的、長(zhǎng)期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時(shí)，投資銀行往往主動(dòng)地或被邀請(qǐng)向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來(lái)的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購(gòu)的過(guò)程中，投資銀行作為，幫助咨詢(xún)，策劃直到參與實(shí)際運(yùn)作。從目前情況看，投資銀行在第三類(lèi)業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來(lái)越大的作用。

(2).項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項(xiàng)目融資的貸款方主要看融資項(xiàng)目有無(wú)償債能力,評(píng)估和保證的范圍以項(xiàng)目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，貸款方只能以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)或收益作為追索的對(duì)象，不涉及其他財(cái)產(chǎn)和收益即要求項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會(huì)放棄投資項(xiàng)目，承諾某種支持或保證項(xiàng)目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無(wú)須出具政府擔(dān)保。借款方將項(xiàng)目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。

由于項(xiàng)目融資無(wú)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無(wú)政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場(chǎng)角度看起來(lái)不錯(cuò)的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹(shù)立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于爭(zhēng)取到信用級(jí)別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏?lái)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行有各種專(zhuān)業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來(lái)，交由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購(gòu)和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開(kāi)放式兩大類(lèi)。投資基金是發(fā)達(dá)國(guó)家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。

(4).資產(chǎn)證券化

1970年由美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)擔(dān)保發(fā)行的第一批公開(kāi)交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開(kāi)始從美國(guó)向世界擴(kuò)張，從國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)向國(guó)際資金市場(chǎng)延伸，由在岸市場(chǎng)向離岸市場(chǎng)擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對(duì)債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財(cái)產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財(cái)產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購(gòu)買(mǎi)者與持有人在證券到期時(shí)可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來(lái)源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購(gòu)買(mǎi)者無(wú)超過(guò)該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

(5).證券網(wǎng)上交易

隨著INTERNET的普及和信息時(shí)代的到來(lái),在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)帶來(lái)了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報(bào)告預(yù)測(cè)網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長(zhǎng)7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國(guó)際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。

(6)風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)業(yè)投資）

風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital），也稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險(xiǎn)投資是由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)科學(xué)評(píng)估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽(yáng)系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動(dòng)資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史只有20年的時(shí)間，但國(guó)外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。同時(shí)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。

以上簡(jiǎn)單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實(shí)在現(xiàn)代國(guó)際資本市場(chǎng)當(dāng)中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動(dòng)已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。

篇2

對(duì)于投資銀行，最好的描述就是金融中介。它是資本主義經(jīng)濟(jì)體系的核心，協(xié)助資金的供應(yīng)方與應(yīng)用方達(dá)成平衡。投資銀行業(yè)的歷史，往往伴隨著一系列經(jīng)典的兼并收購(gòu)案例而展開(kāi)，這些案例也常常來(lái)自于投資銀行自身。實(shí)際上，這倒是考察投資銀行兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)的很好的角度。

自60年代以來(lái)，以10年為一個(gè)周期，并購(gòu)活動(dòng)經(jīng)歷了4個(gè)主要階段。60年代開(kāi)始，美國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)擴(kuò)張得非?？??！熬酆鲜绞召?gòu)（conglomerate acquisition）”概念盛極一時(shí)，公司紛紛購(gòu)入與其主業(yè)并不緊密相關(guān)的公司。到了70年代，并購(gòu)的勢(shì)頭停頓下來(lái)，主要是因?yàn)榻?jīng)過(guò)了60年代的大規(guī)?！熬酆鲜绞召?gòu)”后，企業(yè)在努力進(jìn)行消化收購(gòu)來(lái)的公司。另外的原因則是當(dāng)時(shí)居高不下的通貨膨脹率和石油危機(jī)。80年代并購(gòu)業(yè)務(wù)上的主要特點(diǎn)就是“聚合式收購(gòu)”概念的破產(chǎn)。60年代瘋狂“聚合式收購(gòu)”的企業(yè)，不得不將與其主業(yè)不相干的業(yè)務(wù)出售。流行的概念變成了“非集團(tuán)化（deconglomeration）”。金融買(mǎi)家成了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的弄潮兒。他們買(mǎi)得“聚合式公司”的控制權(quán)，然后賣(mài)掉與主業(yè)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)。

我想中國(guó)當(dāng)前正處于這一階段，18個(gè)月前紅極一時(shí)的紅籌股――中國(guó)概念上的“聚合公司”――現(xiàn)在至少在金融市場(chǎng)上已經(jīng)喪失信譽(yù)，這也迫使紅籌公司重新審視其最初賴(lài)以在市場(chǎng)上風(fēng)光一時(shí)的“聚合式”戰(zhàn)略。

到了90年代，壓倒性的主題是“戰(zhàn)略性整合(strategic consolidation)”，其推動(dòng)力量是經(jīng)濟(jì)全球化、技術(shù)進(jìn)步和通貨緊縮。典型的案例發(fā)生在電信、石油天然氣、汽車(chē)和金融業(yè)。由此產(chǎn)生的并購(gòu)業(yè)務(wù)是驚人的：僅僅在今年三四月之交的一個(gè)星期里，就有價(jià)值410億美元的并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生。

對(duì)于金融業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前最具緊迫性的兩個(gè)題目是趨同(convergence)和全球化。趨同首先意味著金融業(yè)內(nèi)原來(lái)相互隔離的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)間的界線在變得模糊不清甚至相互重合，迫使金融機(jī)構(gòu)管理層去考慮控制原屬其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域的公司所能帶來(lái)的效益。由此產(chǎn)生的是出現(xiàn)全能金融機(jī)構(gòu)的可能性。實(shí)際上，花旗銀行與旅行者集團(tuán)合并給我們展示了這種可能性正在變成現(xiàn)實(shí)。這對(duì)整個(gè)金融業(yè)提出了重新整合的要求。全球化意味著在全球市場(chǎng)上廣泛地進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的金融機(jī)構(gòu)正在成型，在這個(gè)勝者全得的市場(chǎng)中，金融機(jī)構(gòu)除了擴(kuò)張規(guī)模，幾乎沒(méi)有其他選擇。

還有其他一些因素在要求規(guī)模效益。比如說(shuō)，現(xiàn)代金融業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資費(fèi)用越來(lái)越高。摩根士丹利在過(guò)去12個(gè)月中，僅僅為解決計(jì)算機(jī)千年蟲(chóng)和歐元這兩個(gè)問(wèn)題，就花費(fèi)了5億美元。小公司沒(méi)有能力支付這樣的成本。

金融業(yè)內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)大量出現(xiàn)的結(jié)果是，花旗集團(tuán)以1234億美元市值（1998年4月數(shù)字）居于全球金融機(jī)構(gòu)之首。摩根士丹利以450億美元（1998年8月數(shù)字）的市值居于第14 位。美林公司則是290億美元，居于第29位。

1988年，全世界最大的15家金融機(jī)構(gòu)（按市值計(jì)）全是日本公司，而到了1998年，沒(méi)有一家日本公司進(jìn)入前15名。對(duì)于這個(gè)行業(yè)里的專(zhuān)家來(lái)說(shuō)， 在看金融機(jī)構(gòu)排名表的時(shí)候總是在考慮，下一步會(huì)是什么樣子？高盛、美林、大通曼哈頓銀行、美國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)包括摩根在內(nèi)的業(yè)務(wù)現(xiàn)在還集中于其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，但這種格局將以什么方式被改變？

企業(yè)在籌劃并購(gòu)活動(dòng)的時(shí)候，首要的考慮是這能不能為股東創(chuàng)造價(jià)值。摩根士丹利公司與添惠公司的合并就是如此。以1998年的數(shù)據(jù)計(jì)，在各種金融業(yè)務(wù)中，機(jī)構(gòu)投資銀行業(yè)務(wù)公司股票的P/E（價(jià)格收益比）值是16倍，居于下游；而資產(chǎn)管理類(lèi)公司的P/E值是23倍，居于上游。這就是摩根士丹利主動(dòng)與添惠公司協(xié)商合并的重要原因。

合并收到了良好的效果。當(dāng)兩家公司于1997年6月2日合并時(shí)，市值合計(jì)是210億美元。由于摩根士丹利公司的證券批發(fā)業(yè)務(wù)與添惠公司的證券零售業(yè)務(wù)得以有機(jī)地互補(bǔ)，1998年一年間，凈資產(chǎn)收益率ROE從20％增加到了25％。同時(shí)P/E值也在上升?，F(xiàn)在市值已經(jīng)增加了一倍以上，這就是市場(chǎng)的評(píng)價(jià)。

并不是每一起并購(gòu)都能取得成功的。并購(gòu)之成功與否，首先需要一系列非常有說(shuō)服力的商業(yè)上的理由。摩根士丹利與添惠公司合并之所以成功，正在于此。添惠公司的強(qiáng)大零售能力極大受益于摩根士丹利的發(fā)行活動(dòng)。他們的顧客多了產(chǎn)品的選擇，我們的顧客有了更多銷(xiāo)售的渠道。

但是并購(gòu)之成功往往還要取決于人際關(guān)系問(wèn)題的處理。兩個(gè)非常大的機(jī)構(gòu)合并后，將出現(xiàn)一個(gè)非常大的問(wèn)題：是要兩個(gè)聯(lián)合首席執(zhí)行官呢？還是要一個(gè)首席執(zhí)行官、一個(gè)“不那么首席”的首席執(zhí)行官？

篇3

一、商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)概述

（1）財(cái)務(wù)顧問(wèn)。商務(wù)銀行為客戶(hù)提供金融或經(jīng)營(yíng)商的管理顧問(wèn)，為企業(yè)提供咨詢(xún)、策劃或運(yùn)作，對(duì)某行業(yè)、某產(chǎn)品等進(jìn)行深入的分析和研究，提出全面的資料供客戶(hù)參考。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)向企業(yè)提供策劃等內(nèi)容，并給出相應(yīng)的制度改革建設(shè)、重建財(cái)務(wù)制度等來(lái)化解企業(yè)的危機(jī)，減輕在突發(fā)事件中企業(yè)的壓力。在公司兼并或者收購(gòu)中，商業(yè)銀行作為進(jìn)行直接參與其中，商業(yè)銀行能夠?yàn)槠髽I(yè)日常的運(yùn)作等方面提供流動(dòng)資金，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、財(cái)務(wù)管理技術(shù)和信息技術(shù)發(fā)展等內(nèi)容為商業(yè)銀行投資銀行在面對(duì)不同的情況下進(jìn)行公司資金上的問(wèn)題，降低企業(yè)成本。同時(shí)把企業(yè)閑置的資金在最短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行投資，我國(guó)商業(yè)銀行能夠被投資銀行業(yè)務(wù)所融合的技術(shù)管理包括：支票箱服務(wù)、對(duì)賬服務(wù)、現(xiàn)金集中等等。在商業(yè)銀行投資銀行的服務(wù)中財(cái)務(wù)信息的咨詢(xún)等方面，為企業(yè)提供了更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。

（2）項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)。項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)是針對(duì)財(cái)產(chǎn)權(quán)益做借款保證責(zé)任的一種融資方式。項(xiàng)目融資主要依據(jù)項(xiàng)目是否有融資的必要，并根據(jù)企業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行分析，一旦在發(fā)展過(guò)程中存在風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，銀行就會(huì)把項(xiàng)目作為財(cái)產(chǎn)追回的對(duì)象，并對(duì)此項(xiàng)目進(jìn)行相關(guān)的研究。項(xiàng)目能否在發(fā)展過(guò)程中進(jìn)行有效的成本收益，項(xiàng)目融資無(wú)需政府或者其他作為項(xiàng)目資金擔(dān)保，只需要根據(jù)不同的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的策劃，對(duì)項(xiàng)目策劃安排一攬子融資的方式。項(xiàng)目融資缺乏相應(yīng)的擔(dān)保政策，有投資銀行的介入能夠增強(qiáng)項(xiàng)目的可靠性，能夠爭(zhēng)取到更好的投資者，投資銀行通過(guò)各種逛人才進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)的法律、法規(guī)和各種慣例進(jìn)行研究，確保合同的順利完成。投資銀行還可以利用各種渠道進(jìn)行尋找項(xiàng)目投資人，商業(yè)銀行業(yè)可以直接與項(xiàng)目相關(guān)的政府、企業(yè)單位進(jìn)行密切的聯(lián)系，進(jìn)行項(xiàng)目有關(guān)內(nèi)容的研究，在研究的過(guò)程中進(jìn)行相應(yīng)的分析，保障項(xiàng)目融資的可靠性。

（3）投資咨詢(xún)和投資中介。商業(yè)銀行可以通過(guò)投資咨詢(xún)和投資中介像企業(yè)提高相應(yīng)的信息咨詢(xún)，能夠確保企業(yè)資金、外匯等方面的制度法規(guī)，并提供各種融資信息內(nèi)容。同時(shí)還從事海外投資信息咨詢(xún)，為企業(yè)投資提供方向，為企業(yè)尋找到最佳投資方。

（4）基金管理。我國(guó)商業(yè)銀行有一般證券公司、基金管理公司特有的優(yōu)勢(shì)，而且本身商業(yè)銀行具有較高的國(guó)家信譽(yù)，其金融產(chǎn)品很容易獲得廣大投資者的信任。因此，商業(yè)銀行在2005年發(fā)起了“基金管理公司”。商業(yè)銀行對(duì)客戶(hù)的信用和發(fā)展情況都做了詳細(xì)的了解，并且深入的研究其發(fā)展軌跡，同時(shí)國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平不斷增加，人們社會(huì)財(cái)務(wù)積累的一定程度，銀行的儲(chǔ)蓄率也在不斷地增加，每個(gè)人對(duì)于資金管理要求不同，就導(dǎo)致很多人對(duì)于儲(chǔ)蓄開(kāi)始不滿(mǎn)，開(kāi)始有更多的目光投入到購(gòu)買(mǎi)基金等融資產(chǎn)品，基金管理是我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展的最終產(chǎn)物，也是發(fā)展必不可少的。

（5）資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券是投資銀行以企業(yè)的資產(chǎn)作為擔(dān)保而法當(dāng)?shù)囊环N證券，在企業(yè)一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，企業(yè)固定資產(chǎn)金輝被商業(yè)銀行所收取，作為信譽(yù)以及償還能力的擔(dān)保。商業(yè)銀行可以利用各種手段將企業(yè)原有的流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)或不良資產(chǎn)進(jìn)行重新運(yùn)作，盡可能多的滿(mǎn)足企業(yè)自身的發(fā)展需求。資產(chǎn)證券化可以采取商業(yè)票據(jù)、中期債券等債務(wù)性債券形式，證券資產(chǎn)化是優(yōu)化資源，減少分散化經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，為使企業(yè)發(fā)展降低不良資產(chǎn)的存在。商業(yè)銀行開(kāi)始順利進(jìn)入投資銀行領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的連接，擴(kuò)大了商業(yè)銀行的發(fā)展范圍，同時(shí)也是商業(yè)銀行發(fā)展的需要。也為企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了充分的資金保障，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化也為企業(yè)發(fā)展提供了資金上的保障。

（6）銀行網(wǎng)上交易。商業(yè)銀行在很多情況下就會(huì)出現(xiàn)通路不暢，嚴(yán)重影響了銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)的辦理，影響了辦事效率，也會(huì)浪費(fèi)時(shí)間。因此，可以擴(kuò)大商業(yè)銀行的交易方式，可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)進(jìn)行相關(guān)問(wèn)題的解決，盡可能快的找到銀行通路不暢的問(wèn)題，而銀行網(wǎng)上交易能夠較少很多的浪費(fèi)，同時(shí)也是對(duì)技術(shù)的一種全新嘗試。網(wǎng)上交易能降低一些資源的浪費(fèi)，同時(shí)也能夠增強(qiáng)銀行的辦事效率，這樣就給商業(yè)銀行提供了更多的業(yè)務(wù)辦理機(jī)會(huì)，商業(yè)銀行本身就在發(fā)展投資中存在較大的問(wèn)題，通過(guò)網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)的開(kāi)通就會(huì)有效提高商業(yè)銀行的發(fā)展情況。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，商業(yè)銀行本身的發(fā)展已經(jīng)完全不能適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要，網(wǎng)上銀行的開(kāi)通能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行更好的鋪墊。

篇4

要研究投資銀行，首先必須先了解一下資本市場(chǎng)，因?yàn)橥顿Y銀行是伴隨資本市場(chǎng)的產(chǎn)生而產(chǎn)生發(fā)展的，沒(méi)有資本市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，就不會(huì)又投資銀行業(yè)今天的輝煌。反過(guò)來(lái)理解，如果沒(méi)有廣大投資銀行家在資本市場(chǎng)上的精彩表演，國(guó)際資本市場(chǎng)也不會(huì)象今天這樣耀眼。

1.1資本市場(chǎng)的概念與分類(lèi)

資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，資本市場(chǎng)著眼于從長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)。是提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門(mén)，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場(chǎng)機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，資本市場(chǎng)的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場(chǎng)。

我們可以將資本市場(chǎng)進(jìn)行分類(lèi)。從宏觀上來(lái)分，資本市場(chǎng)可以分為儲(chǔ)蓄市場(chǎng)、證券市場(chǎng)（又可分為發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)）、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、其他金融衍生品種市場(chǎng)等。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)又形成了資本市場(chǎng)的核心。

1.2資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要作用

資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場(chǎng)能夠有效地行使資源配置功能

資本市場(chǎng)的首要功能就是資源配置。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個(gè)部門(mén)組成，即企業(yè)、政府、家庭和國(guó)外部門(mén)。家庭部門(mén)一般來(lái)說(shuō)是收支盈余部門(mén)，企業(yè)和政府一般是收支差額部門(mén)。盈余部門(mén)一般要將其剩余資金進(jìn)行儲(chǔ)蓄，而收支差額部門(mén)要對(duì)盈余部門(mén)舉債，收支盈余部門(mén)將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門(mén)之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會(huì)中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過(guò)兩種基本的資源配置方式：即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場(chǎng)還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能

資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場(chǎng)最重要的功能之一,資本市場(chǎng)也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來(lái)指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來(lái)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心問(wèn)題。資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過(guò)程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場(chǎng)還為資本資產(chǎn)的流動(dòng)提供服務(wù)

資本市場(chǎng)的另外一個(gè)功能就是提供資本資產(chǎn)的流動(dòng)。投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱(chēng)為資本市場(chǎng)的流動(dòng)。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng)，投資者的積極性就越高。流動(dòng)性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

1.3資本市場(chǎng)的主體

資本市場(chǎng)的主體通常被稱(chēng)為市場(chǎng)參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中,發(fā)行和購(gòu)買(mǎi)金融工具的市場(chǎng)參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國(guó)際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國(guó)際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國(guó)際貨幣基金組織等)、外國(guó)公司以及境外個(gè)人投資者。

參與資本市場(chǎng)的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：

1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；

2．客戶(hù)進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易；

3．自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，為其客戶(hù)設(shè)計(jì)新類(lèi)型的金融資產(chǎn)并將其銷(xiāo)售給其他資本參與者；

4．投資咨詢(xún)服務(wù)；

5．資產(chǎn)管理服務(wù)。

1.4中國(guó)的資本市場(chǎng)

1.4.1中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r

中國(guó)的資本市場(chǎng)形成經(jīng)歷了不太長(zhǎng)的時(shí)間，作為其標(biāo)志的中國(guó)證券市場(chǎng)是從1981年發(fā)行國(guó)庫(kù)券開(kāi)始的。后來(lái)，上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開(kāi)始走向規(guī)范。1992年，成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券委員會(huì)，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國(guó)資本市場(chǎng)才初具框架。

中國(guó)的證券市場(chǎng)體系經(jīng)過(guò)了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國(guó)的資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，為中國(guó)的改革和開(kāi)放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場(chǎng)來(lái)看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價(jià)總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬(wàn)戶(hù)，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計(jì)籌集資金將近5000億元。另外，中國(guó)證券市場(chǎng)股票市值已達(dá)到4.6萬(wàn)億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場(chǎng)中最活躍的市場(chǎng)之一。

1.4.2中國(guó)資本市場(chǎng)的不足

與國(guó)際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng)發(fā)展相比較，中國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問(wèn)題。簡(jiǎn)而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，資本市場(chǎng)總量規(guī)模偏小，通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模占全社會(huì)融資總量的大約1/10，而在世界上許多國(guó)家，國(guó)家的銀行償貸間接融資與通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國(guó)證券市場(chǎng)上，大部分市值是被不能流通的國(guó)家股、法人股而占據(jù)，國(guó)家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動(dòng)性作為資本市場(chǎng)的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場(chǎng)的流動(dòng)和資源配置功能的發(fā)揮。

第三，中國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制不夠健全，運(yùn)行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其證券市場(chǎng)發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，虛假上市、基金黑幕、大戶(hù)操縱股價(jià)等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對(duì)上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營(yíng)、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場(chǎng)的退出機(jī)制不完善，致使市場(chǎng)投機(jī)氣氛強(qiáng)烈，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重背離公司股票價(jià)值的情況比比皆是。

雖然中國(guó)資本市場(chǎng)存在以上缺陷，但是這些問(wèn)題總的來(lái)講是和中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國(guó)家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)這些問(wèn)題。中國(guó)的資本市場(chǎng)是發(fā)展中的資本市場(chǎng)，是新興的資本市場(chǎng)，其中蘊(yùn)涵著巨大的潛能，充滿(mǎn)著活力和生機(jī)。

二投資銀行理論概述

在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，而在國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的?？梢赃@樣講，沒(méi)有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒(méi)有國(guó)際資本市場(chǎng)今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個(gè)名字其實(shí)名不副實(shí)，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國(guó)著名金融投資專(zhuān)家羅伯特·庫(kù)恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢(shì)曾經(jīng)對(duì)投資銀行下過(guò)如下四個(gè)定義：

（1）任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱(chēng)為投資銀行。這是對(duì)投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)公司。

（2）只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對(duì)投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷(xiāo)、公司資本金籌措、兼并與收購(gòu)，咨詢(xún)服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。

（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如證券包銷(xiāo)，兼并收購(gòu)等，另外的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級(jí)市場(chǎng)上承銷(xiāo)證券、募集資本和在二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國(guó)投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。

國(guó)際投資銀行界普遍認(rèn)為，以上第二個(gè)觀點(diǎn)最符合美國(guó)和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡(jiǎn)史

在國(guó)際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國(guó)和美國(guó)的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點(diǎn)的,其他國(guó)家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡(jiǎn)單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開(kāi)始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過(guò)承兌貿(mào)易商人們的匯票對(duì)貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類(lèi)銀行就被稱(chēng)為商人銀行。

歐洲的工業(yè)革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問(wèn)等。20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷(xiāo)、證券自營(yíng)、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國(guó)是最發(fā)達(dá)的，它在世界上的地位僅次于美國(guó)，另外德國(guó)、瑞士等國(guó)的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。

2.2.2美國(guó)投資銀行的發(fā)展

美國(guó)的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長(zhǎng)，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來(lái)，美國(guó)的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國(guó)的投資銀行，美國(guó)的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì)，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)開(kāi)始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國(guó)政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷(xiāo)，這種業(yè)務(wù)只能通過(guò)銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。這一時(shí)期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點(diǎn)就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場(chǎng)、參與證券投機(jī)，當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進(jìn)大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國(guó)的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國(guó)共有7763家銀行倒閉。

1933年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開(kāi)始分業(yè)經(jīng)營(yíng)。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開(kāi)來(lái)，成立了專(zhuān)門(mén)的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營(yíng)方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專(zhuān)門(mén)的商業(yè)銀行，而所羅門(mén)兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。

（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國(guó)的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國(guó)政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競(jìng)爭(zhēng)需要紛紛向客戶(hù)提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場(chǎng)不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場(chǎng)迅速崛起。

（3）80年代以后美國(guó)投資銀行發(fā)展

80年代美國(guó)為了放松對(duì)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實(shí)施了"證券交易委員會(huì)415條款"（SECRule415），這些對(duì)投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響，使美國(guó)投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美國(guó)的利率開(kāi)始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場(chǎng)，出現(xiàn)了不夠投資級(jí)的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī)，并影響了美國(guó)投資銀行的歷程。

隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國(guó)際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國(guó)際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來(lái)越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來(lái)投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。

2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來(lái)看，國(guó)際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國(guó)際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號(hào)。這些家族經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開(kāi)始的獨(dú)資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個(gè)繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時(shí)、丹麥等國(guó)的投資銀行僅限于合伙人制，德國(guó)、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國(guó)的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個(gè)合伙人。

19世紀(jì)50年代，歐美各資本主義國(guó)家公司立法開(kāi)始興起，到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過(guò)度?，F(xiàn)代國(guó)際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過(guò)程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國(guó)現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國(guó)對(duì)兩者的處理也各不相同。以美國(guó)和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，而德國(guó)則采用混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。

1933年通過(guò)的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行分業(yè)管理。保證了美國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)在相對(duì)穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國(guó)將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)，這類(lèi)業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實(shí)就是專(zhuān)業(yè)投資銀行。由于美國(guó)投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國(guó)家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國(guó)模式。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)在歐洲國(guó)家是比較多的，除德國(guó)以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡等國(guó)都采用了混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，又稱(chēng)全能銀行制度（UniversalBankingSystem）?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場(chǎng)，在這一點(diǎn)上混業(yè)有著分業(yè)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。但由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務(wù)

2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個(gè)人客戶(hù)籌集資金，并且?guī)椭蛻?hù)交易證券。

(1).證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)

證券承銷(xiāo)是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來(lái)自與證券的承銷(xiāo)。在承銷(xiāo)的過(guò)程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷(xiāo)的證券范圍很廣，它不僅承銷(xiāo)本國(guó)中央政府及地方政府、政府部門(mén)所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國(guó)政府與外國(guó)公司發(fā)行的證券，甚至還承銷(xiāo)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷(xiāo)分為公募和私募兩種.投資銀行承銷(xiāo)證券由四種方式：（1）包銷(xiāo)。（2）投標(biāo)方式。（3）盡力推銷(xiāo)。（4）贊助推銷(xiāo)。投資銀行的承銷(xiāo)收益主要來(lái)自差價(jià)或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級(jí)市場(chǎng)證券交易主要有三個(gè)原因，同樣，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷(xiāo)以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng),以保持該種證券的流動(dòng)性和價(jià)格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷(xiāo)商總是盡量使其市價(jià)穩(wěn)定一個(gè)月左右的時(shí)間，這就是投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)上的做市商業(yè)務(wù)。

另外,投資銀行接受客戶(hù)委托,按照客戶(hù)的指令,促成客戶(hù)所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。

第三，投資銀行本身?yè)碛写罅康馁Y產(chǎn)，并接受客戶(hù)委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過(guò)選擇、買(mǎi)入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等業(yè)務(wù)活動(dòng)。

(3).兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)

投資銀行所支持的收購(gòu)兼并活動(dòng),在一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購(gòu)和兼并的過(guò)程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：

首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購(gòu)對(duì)象，并加以分析。并且提出收購(gòu)建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿(mǎn)意的收購(gòu)條款和一個(gè)令人信服的收購(gòu)財(cái)務(wù)計(jì)劃，幫助獵手公司進(jìn)行財(cái)務(wù)安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購(gòu)是善意的還是惡意的。如果對(duì)方是敵意收購(gòu)，則與獵物公司制定出防范被收購(gòu)的策略,如果判斷對(duì)方是非敵意收購(gòu)，那么投資銀行便以獵物公司的立場(chǎng)向獵手公司提出收購(gòu)建議，并向獵物公司提出收購(gòu)建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對(duì)方建議的意見(jiàn)。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)

隨著投資銀行競(jìng)爭(zhēng)的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門(mén)，從70年代以來(lái)不斷開(kāi)拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績(jī)，既活躍了資本市場(chǎng)，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財(cái)務(wù)顧問(wèn)

財(cái)務(wù)顧問(wèn)就是投資銀行作為客戶(hù)的金融顧問(wèn)或經(jīng)營(yíng)管理顧問(wèn)提供咨詢(xún),策劃或運(yùn)作,一般可分為三類(lèi):其一是按照公司、個(gè)人或政府的要求,對(duì)某個(gè)行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行深入的分析與研究，提出較為全面的、長(zhǎng)期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時(shí)，投資銀行往往主動(dòng)地或被邀請(qǐng)向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來(lái)的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購(gòu)的過(guò)程中，投資銀行作為，幫助咨詢(xún)，策劃直到參與實(shí)際運(yùn)作。從目前情況看，投資銀行在第三類(lèi)業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來(lái)越大的作用。

(2).項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項(xiàng)目融資的貸款方主要看融資項(xiàng)目有無(wú)償債能力,評(píng)估和保證的范圍以項(xiàng)目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，貸款方只能以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)或收益作為追索的對(duì)象，不涉及其他財(cái)產(chǎn)和收益即要求項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會(huì)放棄投資項(xiàng)目，承諾某種支持或保證項(xiàng)目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無(wú)須出具政府擔(dān)保。借款方將項(xiàng)目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。

由于項(xiàng)目融資無(wú)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無(wú)政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場(chǎng)角度看起來(lái)不錯(cuò)的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹(shù)立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于爭(zhēng)取到信用級(jí)別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏?lái)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行有各種專(zhuān)業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來(lái)，交由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購(gòu)和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開(kāi)放式兩大類(lèi)。投資基金是發(fā)達(dá)國(guó)家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。

(4).資產(chǎn)證券化

1970年由美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)擔(dān)保發(fā)行的第一批公開(kāi)交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開(kāi)始從美國(guó)向世界擴(kuò)張，從國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)向國(guó)際資金市場(chǎng)延伸，由在岸市場(chǎng)向離岸市場(chǎng)擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對(duì)債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財(cái)產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財(cái)產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購(gòu)買(mǎi)者與持有人在證券到期時(shí)可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來(lái)源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購(gòu)買(mǎi)者無(wú)超過(guò)該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

(5).證券網(wǎng)上交易

隨著INTERNET的普及和信息時(shí)代的到來(lái),在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)帶來(lái)了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報(bào)告預(yù)測(cè)網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長(zhǎng)7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國(guó)際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。

(6)風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)業(yè)投資）

風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital），也稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險(xiǎn)投資是由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)科學(xué)評(píng)估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽(yáng)系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動(dòng)資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史只有20年的時(shí)間，但國(guó)外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。同時(shí)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。

以上簡(jiǎn)單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實(shí)在現(xiàn)代國(guó)際資本市場(chǎng)當(dāng)中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動(dòng)已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。

篇5

要研究投資銀行，首先必須先了解一下資本市場(chǎng)，因?yàn)橥顿Y銀行是伴隨資本市場(chǎng)的產(chǎn)生而產(chǎn)生發(fā)展的，沒(méi)有資本市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，就不會(huì)又投資銀行業(yè)今天的輝煌。反過(guò)來(lái)理解，如果沒(méi)有廣大投資銀行家在資本市場(chǎng)上的精彩表演，國(guó)際資本市場(chǎng)也不會(huì)象今天這樣耀眼。

1.1資本市場(chǎng)的概念與分類(lèi)

資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，資本市場(chǎng)著眼于從長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)。是提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門(mén)，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場(chǎng)機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，資本市場(chǎng)的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場(chǎng)。

我們可以將資本市場(chǎng)進(jìn)行分類(lèi)。從宏觀上來(lái)分，資本市場(chǎng)可以分為儲(chǔ)蓄市場(chǎng)、證券市場(chǎng)（又可分為發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)）、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、其他金融衍生品種市場(chǎng)等。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)又形成了資本市場(chǎng)的核心。

1.2資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要作用

資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場(chǎng)能夠有效地行使資源配置功能

資本市場(chǎng)的首要功能就是資源配置。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個(gè)部門(mén)組成，即企業(yè)、政府、家庭和國(guó)外部門(mén)。家庭部門(mén)一般來(lái)說(shuō)是收支盈余部門(mén)，企業(yè)和政府一般是收支差額部門(mén)。盈余部門(mén)一般要將其剩余資金進(jìn)行儲(chǔ)蓄，而收支差額部門(mén)要對(duì)盈余部門(mén)舉債，收支盈余部門(mén)將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門(mén)之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會(huì)中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過(guò)兩種基本的資源配置方式：即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場(chǎng)還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能

資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場(chǎng)最重要的功能之一,資本市場(chǎng)也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來(lái)指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來(lái)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心問(wèn)題。資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過(guò)程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場(chǎng)還為資本資產(chǎn)的流動(dòng)提供服務(wù)

資本市場(chǎng)的另外一個(gè)功能就是提供資本資產(chǎn)的流動(dòng)。投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱(chēng)為資本市場(chǎng)的流動(dòng)。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng)，投資者的積極性就越高。流動(dòng)性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

1.3資本市場(chǎng)的主體

資本市場(chǎng)的主體通常被稱(chēng)為市場(chǎng)參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中,發(fā)行和購(gòu)買(mǎi)金融工具的市場(chǎng)參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國(guó)際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國(guó)際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國(guó)際貨幣基金組織等)、外國(guó)公司以及境外個(gè)人投資者。

參與資本市場(chǎng)的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：

1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；

2．客戶(hù)進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易；

3．自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，為其客戶(hù)設(shè)計(jì)新類(lèi)型的金融資產(chǎn)并將其銷(xiāo)售給其他資本參與者；

4．投資咨詢(xún)服務(wù)；

5．資產(chǎn)管理服務(wù)。

1.4中國(guó)的資本市場(chǎng)

1.4.1中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r

中國(guó)的資本市場(chǎng)形成經(jīng)歷了不太長(zhǎng)的時(shí)間，作為其標(biāo)志的中國(guó)證券市場(chǎng)是從1981年發(fā)行國(guó)庫(kù)券開(kāi)始的。后來(lái)，上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開(kāi)始走向規(guī)范。1992年，成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券委員會(huì)，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國(guó)資本市場(chǎng)才初具框架。

中國(guó)的證券市場(chǎng)體系經(jīng)過(guò)了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國(guó)的資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，為中國(guó)的改革和開(kāi)放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場(chǎng)來(lái)看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價(jià)總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬(wàn)戶(hù)，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計(jì)籌集資金將近5000億元。另外，中國(guó)證券市場(chǎng)股票市值已達(dá)到4.6萬(wàn)億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場(chǎng)中最活躍的市場(chǎng)之一。

1.4.2中國(guó)資本市場(chǎng)的不足

與國(guó)際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng)發(fā)展相比較，中國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問(wèn)題。簡(jiǎn)而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，資本市場(chǎng)總量規(guī)模偏小，通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模占全社會(huì)融資總量的大約1/10，而在世界上許多國(guó)家，國(guó)家的銀行償貸間接融資與通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國(guó)證券市場(chǎng)上，大部分市值是被不能流通的國(guó)家股、法人股而占據(jù)，國(guó)家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動(dòng)性作為資本市場(chǎng)的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場(chǎng)的流動(dòng)和資源配置功能的發(fā)揮。

第三，中國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制不夠健全，運(yùn)行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其證券市場(chǎng)發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，虛假上市、基金黑幕、大戶(hù)操縱股價(jià)等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對(duì)上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營(yíng)、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場(chǎng)的退出機(jī)制不完善，致使市場(chǎng)投機(jī)氣氛強(qiáng)烈，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重背離公司股票價(jià)值的情況比比皆是。

雖然中國(guó)資本市場(chǎng)存在以上缺陷，但是這些問(wèn)題總的來(lái)講是和中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國(guó)家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)這些問(wèn)題。中國(guó)的資本市場(chǎng)是發(fā)展中的資本市場(chǎng)，是新興的資本市場(chǎng)，其中蘊(yùn)涵著巨大的潛能，充滿(mǎn)著活力和生機(jī)。

二投資銀行理論概述

在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，而在國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的。可以這樣講，沒(méi)有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒(méi)有國(guó)際資本市場(chǎng)今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個(gè)名字其實(shí)名不副實(shí)，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國(guó)著名金融投資專(zhuān)家羅伯特·庫(kù)恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢(shì)曾經(jīng)對(duì)投資銀行下過(guò)如下四個(gè)定義：

（1）任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱(chēng)為投資銀行。這是對(duì)投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)公司。

（2）只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對(duì)投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷(xiāo)、公司資本金籌措、兼并與收購(gòu)，咨詢(xún)服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。

（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如證券包銷(xiāo)，兼并收購(gòu)等，另外的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級(jí)市場(chǎng)上承銷(xiāo)證券、募集資本和在二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國(guó)投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。

國(guó)際投資銀行界普遍認(rèn)為，以上第二個(gè)觀點(diǎn)最符合美國(guó)和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡(jiǎn)史

在國(guó)際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國(guó)和美國(guó)的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點(diǎn)的,其他國(guó)家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡(jiǎn)單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開(kāi)始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過(guò)承兌貿(mào)易商人們的匯票對(duì)貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類(lèi)銀行就被稱(chēng)為商人銀行。

歐洲的工業(yè)革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問(wèn)等。20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷(xiāo)、證券自營(yíng)、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國(guó)是最發(fā)達(dá)的，它在世界上的地位僅次于美國(guó)，另外德國(guó)、瑞士等國(guó)的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。

2.2.2美國(guó)投資銀行的發(fā)展

美國(guó)的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長(zhǎng)，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來(lái)，美國(guó)的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國(guó)的投資銀行，美國(guó)的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì)，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)開(kāi)始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國(guó)政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷(xiāo)，這種業(yè)務(wù)只能通過(guò)銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。這一時(shí)期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點(diǎn)就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場(chǎng)、參與證券投機(jī)，當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進(jìn)大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國(guó)的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國(guó)共有7763家銀行倒閉。

1933年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開(kāi)始分業(yè)經(jīng)營(yíng)。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開(kāi)來(lái)，成立了專(zhuān)門(mén)的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營(yíng)方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專(zhuān)門(mén)的商業(yè)銀行，而所羅門(mén)兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。

（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國(guó)的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國(guó)政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競(jìng)爭(zhēng)需要紛紛向客戶(hù)提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場(chǎng)不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場(chǎng)迅速崛起。

（3）80年代以后美國(guó)投資銀行發(fā)展

80年代美國(guó)為了放松對(duì)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實(shí)施了"證券交易委員會(huì)415條款"（SECRule415），這些對(duì)投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響，使美國(guó)投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美國(guó)的利率開(kāi)始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場(chǎng)，出現(xiàn)了不夠投資級(jí)的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī)，并影響了美國(guó)投資銀行的歷程。

隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國(guó)際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國(guó)際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來(lái)越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來(lái)投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。

2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來(lái)看，國(guó)際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國(guó)際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號(hào)。這些家族經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開(kāi)始的獨(dú)資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個(gè)繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時(shí)、丹麥等國(guó)的投資銀行僅限于合伙人制，德國(guó)、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國(guó)的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個(gè)合伙人。

19世紀(jì)50年代，歐美各資本主義國(guó)家公司立法開(kāi)始興起，到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過(guò)度?，F(xiàn)代國(guó)際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過(guò)程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國(guó)現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國(guó)對(duì)兩者的處理也各不相同。以美國(guó)和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，而德國(guó)則采用混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。

1933年通過(guò)的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行分業(yè)管理。保證了美國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)在相對(duì)穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國(guó)將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)，這類(lèi)業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實(shí)就是專(zhuān)業(yè)投資銀行。由于美國(guó)投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國(guó)家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國(guó)模式。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)在歐洲國(guó)家是比較多的，除德國(guó)以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡等國(guó)都采用了混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，又稱(chēng)全能銀行制度（UniversalBankingSystem）?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場(chǎng)，在這一點(diǎn)上混業(yè)有著分業(yè)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。但由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務(wù)

2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個(gè)人客戶(hù)籌集資金，并且?guī)椭蛻?hù)交易證券。

(1).證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)

證券承銷(xiāo)是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來(lái)自與證券的承銷(xiāo)。在承銷(xiāo)的過(guò)程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷(xiāo)的證券范圍很廣，它不僅承銷(xiāo)本國(guó)中央政府及地方政府、政府部門(mén)所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國(guó)政府與外國(guó)公司發(fā)行的證券，甚至還承銷(xiāo)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷(xiāo)分為公募和私募兩種.投資銀行承銷(xiāo)證券由四種方式：（1）包銷(xiāo)。（2）投標(biāo)方式。（3）盡力推銷(xiāo)。（4）贊助推銷(xiāo)。投資銀行的承銷(xiāo)收益主要來(lái)自差價(jià)或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級(jí)市場(chǎng)證券交易主要有三個(gè)原因，同樣，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷(xiāo)以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng),以保持該種證券的流動(dòng)性和價(jià)格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷(xiāo)商總是盡量使其市價(jià)穩(wěn)定一個(gè)月左右的時(shí)間，這就是投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)上的做市商業(yè)務(wù)。

另外,投資銀行接受客戶(hù)委托,按照客戶(hù)的指令,促成客戶(hù)所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。

第三，投資銀行本身?yè)碛写罅康馁Y產(chǎn)，并接受客戶(hù)委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過(guò)選擇、買(mǎi)入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等業(yè)務(wù)活動(dòng)。

(3).兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)

投資銀行所支持的收購(gòu)兼并活動(dòng),在一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購(gòu)和兼并的過(guò)程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：

首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購(gòu)對(duì)象，并加以分析。并且提出收購(gòu)建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿(mǎn)意的收購(gòu)條款和一個(gè)令人信服的收購(gòu)財(cái)務(wù)計(jì)劃，幫助獵手公司進(jìn)行財(cái)務(wù)安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購(gòu)是善意的還是惡意的。如果對(duì)方是敵意收購(gòu)，則與獵物公司制定出防范被收購(gòu)的策略,如果判斷對(duì)方是非敵意收購(gòu)，那么投資銀行便以獵物公司的立場(chǎng)向獵手公司提出收購(gòu)建議，并向獵物公司提出收購(gòu)建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對(duì)方建議的意見(jiàn)。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)

隨著投資銀行競(jìng)爭(zhēng)的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門(mén)，從70年代以來(lái)不斷開(kāi)拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績(jī)，既活躍了資本市場(chǎng)，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財(cái)務(wù)顧問(wèn)

財(cái)務(wù)顧問(wèn)就是投資銀行作為客戶(hù)的金融顧問(wèn)或經(jīng)營(yíng)管理顧問(wèn)提供咨詢(xún),策劃或運(yùn)作,一般可分為三類(lèi):其一是按照公司、個(gè)人或政府的要求,對(duì)某個(gè)行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行深入的分析與研究，提出較為全面的、長(zhǎng)期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時(shí)，投資銀行往往主動(dòng)地或被邀請(qǐng)向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來(lái)的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購(gòu)的過(guò)程中，投資銀行作為，幫助咨詢(xún)，策劃直到參與實(shí)際運(yùn)作。從目前情況看，投資銀行在第三類(lèi)業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來(lái)越大的作用。

(2).項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項(xiàng)目融資的貸款方主要看融資項(xiàng)目有無(wú)償債能力,評(píng)估和保證的范圍以項(xiàng)目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，貸款方只能以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)或收益作為追索的對(duì)象，不涉及其他財(cái)產(chǎn)和收益即要求項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會(huì)放棄投資項(xiàng)目，承諾某種支持或保證項(xiàng)目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無(wú)須出具政府擔(dān)保。借款方將項(xiàng)目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。

由于項(xiàng)目融資無(wú)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無(wú)政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場(chǎng)角度看起來(lái)不錯(cuò)的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹(shù)立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于爭(zhēng)取到信用級(jí)別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏?lái)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行有各種專(zhuān)業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來(lái)，交由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購(gòu)和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開(kāi)放式兩大類(lèi)。投資基金是發(fā)達(dá)國(guó)家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。

(4).資產(chǎn)證券化

1970年由美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)擔(dān)保發(fā)行的第一批公開(kāi)交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開(kāi)始從美國(guó)向世界擴(kuò)張，從國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)向國(guó)際資金市場(chǎng)延伸，由在岸市場(chǎng)向離岸市場(chǎng)擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對(duì)債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財(cái)產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財(cái)產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購(gòu)買(mǎi)者與持有人在證券到期時(shí)可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來(lái)源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購(gòu)買(mǎi)者無(wú)超過(guò)該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

(5).證券網(wǎng)上交易

隨著INTERNET的普及和信息時(shí)代的到來(lái),在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)帶來(lái)了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報(bào)告預(yù)測(cè)網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長(zhǎng)7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國(guó)際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。

(6)風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)業(yè)投資）

風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital），也稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險(xiǎn)投資是由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)科學(xué)評(píng)估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽(yáng)系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動(dòng)資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史只有20年的時(shí)間，但國(guó)外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。同時(shí)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。

以上簡(jiǎn)單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實(shí)在現(xiàn)代國(guó)際資本市場(chǎng)當(dāng)中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動(dòng)已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。

篇6

1.投資銀行的行業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，處于壟斷競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

我國(guó)的證券行業(yè)和證券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張很快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2003年5月，我國(guó)共有專(zhuān)業(yè)證券公司190家，具有兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)資格的信托投資公司203家，財(cái)務(wù)公司96家，融資租賃公司76家，證券交易營(yíng)業(yè)部2412家；1999年5月份對(duì)原117家主承銷(xiāo)商進(jìn)行了資格復(fù)審，取消了信托投資公司的股票承銷(xiāo)資格，批準(zhǔn)確認(rèn)了56家規(guī)模較大、業(yè)績(jī)較好、運(yùn)作較為規(guī)范、內(nèi)部控制制度較為完善的專(zhuān)業(yè)證券公司的主承銷(xiāo)商資格。2003年5月，變?yōu)?3家，其中：信達(dá)、華融、東方、長(zhǎng)城等四家資產(chǎn)管理公司只能從事各自資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。截至2003年12月31日，我國(guó)已設(shè)立基金管理公司40家，74家封閉式基金，規(guī)模已達(dá)1847.35億元；有以投資公司、咨詢(xún)公司等名義注冊(cè)的近萬(wàn)家代客理財(cái)機(jī)構(gòu)，它們將有可能成為未來(lái)民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)——開(kāi)放式基金的策源地。截至2003年5月，在深滬兩市開(kāi)戶(hù)的投資者已突破9000萬(wàn)戶(hù)，境內(nèi)上市公司達(dá)1229家，市價(jià)總值為73205.49億元。

我國(guó)的證券行業(yè)發(fā)展的早期實(shí)行特許經(jīng)營(yíng)制，因此雖然較傳統(tǒng)的利差銀行更少保護(hù)，但該行業(yè)的進(jìn)出壁壘仍然很高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不夠充分，以及市場(chǎng)近于寡頭壟斷，二級(jí)市場(chǎng)的格局則類(lèi)似于壟斷競(jìng)爭(zhēng)。幾乎沒(méi)有必要的特許(如證券經(jīng)紀(jì)網(wǎng)點(diǎn)的審批)限制了投行企業(yè)的自主選擇和資源的有效配置，使得該朝陽(yáng)行業(yè)在剛?cè)肷倌昙达@露出了種種龍鐘之態(tài)，對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)乏力。我國(guó)證券業(yè)經(jīng)歷了較短的券商供小于求的時(shí)期后迅速成為競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的行業(yè)，尤以發(fā)行市場(chǎng)為最。在發(fā)行市場(chǎng)，各個(gè)券商無(wú)不使盡渾身解數(shù)，力爭(zhēng)獲得一席之地，其原因主要是：發(fā)行和上市指標(biāo)成了稀缺資源，發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)之間存在著較高的差價(jià)，而二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)之間的巨大升值又使發(fā)行市場(chǎng)幾乎成為零風(fēng)險(xiǎn)、高附加值、高收益的市場(chǎng)，只要取得了承銷(xiāo)商資格就能穩(wěn)賺一把。受益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱(chēng)，使得投資銀行不惜一切手段把主要人力和財(cái)力都投入到一級(jí)市場(chǎng)的爭(zhēng)奪上來(lái)。本來(lái)證券承銷(xiāo)就是投資銀行的本源業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，在目前情況下，幾乎成了唯一業(yè)務(wù)。1999年A股發(fā)行，前八名券商占70%左右份額，其它主承銷(xiāo)商卻只能分得30%左右份額；證券交易(上交所)前八名券商占41.5%，而另外的券商才分得58.5%的市場(chǎng)份額。2000年，擁有中國(guó)證券會(huì)核準(zhǔn)的股票主承銷(xiāo)資格的113家券商中的43家承擔(dān)了197家新股的主承銷(xiāo)，其中前5名券商占據(jù)了70%，前20名占據(jù)了90%。一級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，盡管在承銷(xiāo)排行榜上居前幾名的大都依然為老牌大券商，但它們的市場(chǎng)占有率呈不斷下跌之勢(shì)，一些名不見(jiàn)經(jīng)傳的券商也紛紛憑借天時(shí)、地利、人和從中分取一杯羹。地方券商依靠地方保護(hù)雄踞一方，其它中小券商也通過(guò)系統(tǒng)歸并、跨行業(yè)跨地區(qū)的資產(chǎn)合并、增資擴(kuò)股等方式，實(shí)力不斷擴(kuò)大，縮小了與大券商的差距。與前些年相比，幾個(gè)老牌大券商壟斷一級(jí)市場(chǎng)的格局被打破，維護(hù)多年、次序嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡谝怀袖N(xiāo)團(tuán)，受到其他券商的激烈挑戰(zhàn)[1]。

可見(jiàn)，我國(guó)投行市場(chǎng)現(xiàn)在正處于一種壟斷競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)狀況。發(fā)行市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)主要存在于83家具有證券主承銷(xiāo)資格的券商當(dāng)中，而壟斷則明顯地體現(xiàn)在進(jìn)入發(fā)行市場(chǎng)的門(mén)檻中，包括注冊(cè)資本金等。在二級(jí)交易市場(chǎng)上，大券商依然依靠自身的實(shí)力和聲譽(yù)保持一定的優(yōu)勢(shì)，隨著通訊手段、交易網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，小券商也能瓜分一些地盤(pán)，但壟斷競(jìng)爭(zhēng)的總體局面并未改變。

2.我國(guó)投行的業(yè)務(wù)品種單一，層次淺，缺乏業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

我國(guó)券商主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于證券

一、二級(jí)市場(chǎng)，大中型券商目前的收入來(lái)源可分為五部分：承銷(xiāo)股票收入、股票經(jīng)紀(jì)傭金收入、保證金利差收入、股票自營(yíng)收入、其他收入。據(jù)調(diào)查，以利潤(rùn)100%計(jì)，第

一、

二、四項(xiàng)合計(jì)占60%，第三項(xiàng)占30%，即券商經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)仍是傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)，而企業(yè)并購(gòu)、理財(cái)咨詢(xún)、基金管理等新型核心業(yè)務(wù)尚不足10%。這與西方現(xiàn)資銀行的收入構(gòu)成形成鮮明對(duì)比，以美林集團(tuán)為例(見(jiàn)表一)。

表一2003年一季度美林集團(tuán)收入來(lái)源

收入項(xiàng)目收入額(百萬(wàn)美元)占總收入比重(%)

手續(xù)費(fèi)215229.7

凈利息和紅利6849.4

自營(yíng)交易178724.7

投資銀行99613.7

資產(chǎn)管理139019.2

其它2383.3

總收入7247100

資料來(lái)源：摩根斯坦利股票研究所

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目前，我國(guó)券商僅限于一級(jí)市場(chǎng)承銷(xiāo)、二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，只有少數(shù)券商有少量的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在金融創(chuàng)新、資產(chǎn)管理、金融顧問(wèn)、項(xiàng)目融資等方面幾乎是一片空白。也正由于業(yè)務(wù)品種的單一，很大程度上導(dǎo)致了我國(guó)券商在證券承銷(xiāo)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的惡性競(jìng)爭(zhēng)和不規(guī)范行為。

我國(guó)券商的業(yè)務(wù)依然集中于投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范圍當(dāng)中，雖然現(xiàn)在大多數(shù)大券商已開(kāi)始設(shè)立投資銀行部，從事現(xiàn)資銀行的核心業(yè)務(wù)，而在這方面做得最好的要數(shù)由中國(guó)建設(shè)銀行與摩根斯坦利等國(guó)外投資銀行共同出資設(shè)立的中國(guó)國(guó)際金融有限公司。但是，中國(guó)投資銀行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍總體上還是過(guò)于單

一、淺層次，這勢(shì)必造成業(yè)務(wù)上的過(guò)分競(jìng)爭(zhēng)，并轉(zhuǎn)化成惡性競(jìng)爭(zhēng)、低效率競(jìng)爭(zhēng)。

二、中國(guó)投資銀行業(yè)如何定位

這不僅是關(guān)系到它自身所賴(lài)以產(chǎn)生和發(fā)展的大問(wèn)題，也是它與整體經(jīng)濟(jì)究竟是一種什么樣關(guān)系的大問(wèn)題。中國(guó)搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，需要資本市場(chǎng)，需要投資銀行。如同證券市場(chǎng)的產(chǎn)生一樣，投資銀行也是我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的直接產(chǎn)物。更深入地講，前幾年，投資銀行之所以能夠成為我們的必然選擇，最根本的一點(diǎn)，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從產(chǎn)品市場(chǎng)化階段進(jìn)入了生產(chǎn)要素市場(chǎng)化階段。在土地、勞動(dòng)、資本等各種生產(chǎn)要素市場(chǎng)化過(guò)程中，資本要素市場(chǎng)化過(guò)程的相對(duì)滯后，使得資本要素的合理流動(dòng)和優(yōu)化配置成為經(jīng)濟(jì)生活中最突出的問(wèn)題。因此，作為運(yùn)營(yíng)資本要素(使資本要素更順暢地流動(dòng)和配置)的專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)投資銀行自然必不可少，并隨之也成為突出部門(mén)。特別是在當(dāng)前我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性重組，盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量，優(yōu)化增量配置時(shí)，發(fā)揮直接融資的作用。同時(shí)為居民提供多種投資渠道，為企業(yè)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，通過(guò)企業(yè)在證券市場(chǎng)上市，以改變企業(yè)不合理的資本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制提供金融服務(wù)。特別在實(shí)施企業(yè)兼并收購(gòu)、破產(chǎn)清償和債務(wù)重組等，更離不開(kāi)投資銀行的服務(wù)。中國(guó)投資銀行業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)中的金融服務(wù)行業(yè)，是應(yīng)我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的制度變遷的需要而產(chǎn)生的，并為制度變遷提供服務(wù)的。可以說(shuō)，有了制度需求，便有了制度供給，制度需求創(chuàng)造制度供給。然而，一切都在變，特別是當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入了一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)之時(shí)，為整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融服務(wù)應(yīng)是投資銀行業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的目標(biāo)[2]。縱觀我國(guó)，雖然越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)從“短缺”步入“過(guò)?！?，物質(zhì)資本的匱乏已不再是制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的唯一障礙，需求不足正在成為制約當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素，并由此引發(fā)效益下滑、開(kāi)工不足和下崗失業(yè)等問(wèn)題。但同時(shí)要看到，這種轉(zhuǎn)變不是工業(yè)化階段意義上的轉(zhuǎn)變，而是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的結(jié)果。在這一過(guò)程中，新產(chǎn)業(yè)替代舊產(chǎn)業(yè)，在對(duì)新產(chǎn)業(yè)及其需求的培育和開(kāi)發(fā)等方面顯得尤為不足，進(jìn)而影響到新產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)質(zhì)量，甚至影響到對(duì)新產(chǎn)業(yè)的需求創(chuàng)造。本來(lái)，一個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生、形成、發(fā)展和成熟，應(yīng)該主要依靠市場(chǎng)的力量。但在我國(guó)，制度變遷與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的自然升級(jí)換代卻存在著許多非經(jīng)濟(jì)因素。這也許是目前我國(guó)投資銀行業(yè)雜亂無(wú)序、低效競(jìng)爭(zhēng)的主要原因。因此，如何站在跨世紀(jì)發(fā)展的前沿，用跨世紀(jì)的戰(zhàn)略眼光給我國(guó)投資銀行定位，制定未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略及目標(biāo)，是關(guān)系到21世紀(jì)中國(guó)投資銀行業(yè)前途命運(yùn)的大事。有一點(diǎn)是明確的，那就是，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的大趨勢(shì)會(huì)超越時(shí)空向我們迅猛涌來(lái)。它不看你是發(fā)達(dá)國(guó)家，還是發(fā)展中國(guó)家；也不管你是做好了準(zhǔn)備，還是不具備條件。相反，越不具備條件，越是落后，就越會(huì)成為發(fā)達(dá)國(guó)家攫取利潤(rùn)的來(lái)源國(guó)。因此，我國(guó)唯一的選擇，就是迎頭趕上。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，投資銀行業(yè)的興盛繁榮，已經(jīng)成為成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)志。尤其是在當(dāng)今的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行業(yè)更呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的時(shí)代氣息和鮮明的特點(diǎn)，具體講：

其

一、發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行業(yè)已經(jīng)成為知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的典型代表。這主要體現(xiàn)在從事投資銀行業(yè)的雇員素質(zhì)高，那些隱性知識(shí)主要儲(chǔ)存于雇員的腦海中，體現(xiàn)在雇員的智力和經(jīng)驗(yàn)上。

其

二、發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行業(yè)更多地體現(xiàn)出一種信息經(jīng)濟(jì)的特征。他們?cè)谛畔⒌倪\(yùn)用和創(chuàng)造上，最大限度地挖掘了雇員對(duì)信息認(rèn)知能力和應(yīng)變能力的發(fā)揮。

其

三、發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行業(yè)同時(shí)也是創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的典型代表。它們?cè)谧⒅貙?duì)雇員知識(shí)、智力的一種戰(zhàn)略性運(yùn)用的同時(shí)，更注重將創(chuàng)新和富有創(chuàng)造力作為公司經(jīng)營(yíng)的主要過(guò)程，甚至是全部過(guò)程。源于新，必然成長(zhǎng)于斯。反觀我國(guó)，目前我國(guó)投資銀行業(yè)，無(wú)論是在理論研究探討方面，還是在實(shí)際運(yùn)作方面，與發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行業(yè)相比存在很大差距。我國(guó)投資銀行業(yè)作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)，其地位和作用不僅僅在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過(guò)程中，在國(guó)企戰(zhàn)略重組中體現(xiàn)出來(lái)，更要在我國(guó)步入21世紀(jì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代中逐步體現(xiàn)出來(lái)。為此，我國(guó)投資銀行行業(yè)至少應(yīng)具備以下幾個(gè)條件：1.投資銀行業(yè)的主體必須是擁有綜合性知識(shí)和專(zhuān)業(yè)化技能的人力資本，這是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的基本生產(chǎn)力要素；2.投資銀行業(yè)的客體是一種真正意義上的需求滿(mǎn)足，即生產(chǎn)者和消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)了真正的聯(lián)動(dòng)互動(dòng)，迅速而充分地提供需求服務(wù)并創(chuàng)造性地滿(mǎn)足需求，應(yīng)該成為我國(guó)投資銀行業(yè)的重要特色。3.投資銀行業(yè)的業(yè)主。即創(chuàng)造性地運(yùn)用知識(shí)、智力等去創(chuàng)新應(yīng)是整個(gè)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的核心內(nèi)容。21世紀(jì)，我國(guó)投資銀行業(yè)如何利用和發(fā)揮自己作為知識(shí)和智力密集型產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，在物質(zhì)資源增量和資源存量都有限的情況下，如何運(yùn)用知識(shí)、智力這一生產(chǎn)要素的生產(chǎn)能力，制造出更多的無(wú)形產(chǎn)品為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，并在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝。順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的轉(zhuǎn)型，尋找投資銀行業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，應(yīng)是我國(guó)投資銀行發(fā)展趨勢(shì)[3]。

三、中國(guó)投資銀行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展前景

中國(guó)投資銀行業(yè)正在發(fā)生一系列意義深遠(yuǎn)的重要變化。主要有：市場(chǎng)主體由“多而散”向“少而精”轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)態(tài)勢(shì)由賣(mài)方市場(chǎng)向買(mǎi)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，競(jìng)爭(zhēng)手段由“庸俗化”向規(guī)范化轉(zhuǎn)化，業(yè)務(wù)范圍由單一化向多元化轉(zhuǎn)變，由暴利時(shí)代向微利時(shí)代轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)角色由單純“承銷(xiāo)商”向“金融工程師”等多重角色轉(zhuǎn)變，人才素質(zhì)由“公關(guān)型”向“專(zhuān)家型”人才轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)管理由行政化向市場(chǎng)化、法制化轉(zhuǎn)變，由封閉化向開(kāi)放型市場(chǎng)轉(zhuǎn)化等。

借鑒西方投資銀行發(fā)展歷史，特別是美國(guó)投資銀行的歷史演變過(guò)程，可以得知：投資銀行業(yè)發(fā)展的繁榮時(shí)期，正是投資銀行創(chuàng)立、兼并、集中的頻繁時(shí)期?？梢哉f(shuō)，現(xiàn)資銀行業(yè)務(wù)，由于競(jìng)爭(zhēng)的壓力和利益的驅(qū)動(dòng)，業(yè)務(wù)多樣化發(fā)展首先促使了業(yè)務(wù)的國(guó)際化發(fā)展，而業(yè)務(wù)的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)又加速了業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化、集中化發(fā)展。雖然我國(guó)的投資銀行業(yè)遠(yuǎn)未達(dá)到繁榮的階段，但隨著中國(guó)加入WTO，中國(guó)的投資銀行市場(chǎng)將有不可估量的前景。作為客觀規(guī)律，中國(guó)的投資銀行業(yè)將走向與現(xiàn)代西方投資銀行業(yè)相似的寡頭競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，原因如下：

1.從目前現(xiàn)狀看，證券機(jī)構(gòu)過(guò)多過(guò)濫，競(jìng)爭(zhēng)力弱。專(zhuān)營(yíng)證券公司90家，兼營(yíng)300多家，呈現(xiàn)僧多粥少的狀況，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大約有四成的證券機(jī)構(gòu)收不抵支，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)的研究與開(kāi)發(fā)需一定的資金實(shí)力和經(jīng)營(yíng)規(guī)模，這對(duì)于資金規(guī)模小的券商來(lái)說(shuō)是無(wú)能為力的，需大型公司來(lái)承擔(dān)。此外，券商也面臨著來(lái)自國(guó)外的挑戰(zhàn)，隨著我國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放，國(guó)外實(shí)力雄厚的大型公司將進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，我國(guó)券商若不及時(shí)增強(qiáng)實(shí)力，提高素質(zhì)，將無(wú)法在跨國(guó)競(jìng)爭(zhēng)中找到一席之地。因此，我國(guó)投資銀行發(fā)展的關(guān)鍵在于迅速增強(qiáng)券商的實(shí)力，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高經(jīng)營(yíng)效率，培養(yǎng)高、精、尖人才，加強(qiáng)研究與開(kāi)發(fā)新興業(yè)務(wù)的能力，迎接挑戰(zhàn)。這也可從我國(guó)券商近階段紛紛增資擴(kuò)股體現(xiàn)出來(lái)(見(jiàn)表二)，但比起西方大的投資銀行還是小巫見(jiàn)大巫(見(jiàn)表三)，我國(guó)最大的國(guó)泰君安的注冊(cè)資本還不及美林公司的7‰。

表二我國(guó)證券公司增資擴(kuò)股名單

序號(hào)公司名稱(chēng)增資前注冊(cè)資本增資后注冊(cè)資本

(億元)(億元)

1湘財(cái)證券公司110

2湖北證券公司3.0210

3中信證券公司320.815

4廣發(fā)證券公司816

5華泰證券公司4.048.05

6長(zhǎng)城證券公司1.578

7國(guó)通證券公司822

8國(guó)信證券公司820

9興業(yè)證券公司19.08

10國(guó)泰證券公司1737.27

合計(jì)37.63161.5

資料來(lái)源：中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)官方網(wǎng)站

表三2003年全球十大投資銀行排行榜

排名企業(yè)名稱(chēng)國(guó)家資本(億、美元)

1美林公司美國(guó)703

2摩根斯坦利美國(guó)379

3雷曼兄弟美國(guó)328

4瑞士信貸波士頓第一美國(guó)328

5所羅門(mén)美邦美國(guó)289

6高盛美國(guó)262

7貝爾/斯特思美國(guó)189

8佩思集團(tuán)美國(guó)73

9帝杰美國(guó)66

10野村日本49

資料來(lái)源：摩根斯坦利股票研究所

2.從行業(yè)特征看，投資銀行憑借雄厚的資金實(shí)力和高素質(zhì)人才來(lái)經(jīng)營(yíng)復(fù)雜和風(fēng)險(xiǎn)極大的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。如：美林公司是美國(guó)超一流的投資銀行，每年要維持一個(gè)龐大的承銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，僅在研究費(fèi)用上的支出就達(dá)2億美元，為維持高水平服務(wù)，提高公司決策能力，每年需要高薪聘用大量分析人員和專(zhuān)家。因此，投資銀行有一個(gè)適度規(guī)模是非常必要的，因?yàn)橹挥行酆竦墓静庞袑?shí)力聚集超一流專(zhuān)家型人才進(jìn)行研究與開(kāi)發(fā)創(chuàng)新業(yè)務(wù)[4]。

3.從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)投資銀行必須進(jìn)行并購(gòu)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成梯級(jí)化的行業(yè)結(jié)構(gòu)。美國(guó)投資銀行的行業(yè)結(jié)構(gòu)是一種金字塔型的結(jié)構(gòu)，數(shù)百家投資銀行中一流公司不到10家，像美林公司、高盛公司、摩根斯坦利公司等。而正是這幾家為數(shù)不多的公司構(gòu)成美國(guó)投資銀行的主體，在承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中，前10名投資銀行的承銷(xiāo)量占全國(guó)總承銷(xiāo)量的75%。英國(guó)、日本等其他國(guó)家的情況也大致如此。因此，我國(guó)投資銀行集中趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，將會(huì)進(jìn)行一次大規(guī)模的兼并、收購(gòu)活動(dòng)，大量券商可能在這次兼并浪潮中被吞并，將形成若干規(guī)模較大的券商并存的寡頭壟斷的市場(chǎng)格局。

篇7

要投資銀行，首先必須先了解一下資本市場(chǎng)，因?yàn)橥顿Y銀行是伴隨資本市場(chǎng)的產(chǎn)生而產(chǎn)生的，沒(méi)有資本市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，就不會(huì)又投資銀行業(yè)今天的輝煌。反過(guò)來(lái)理解，如果沒(méi)有廣大投資銀行家在資本市場(chǎng)上的精彩表演，國(guó)際資本市場(chǎng)也不會(huì)象今天這樣耀眼。

1.1資本市場(chǎng)的概念與分類(lèi)

資本市場(chǎng)是市場(chǎng)的重要組成部分，作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，資本市場(chǎng)著眼于從長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)。是提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即或政府部門(mén)，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場(chǎng)機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，資本市場(chǎng)的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場(chǎng)。

我們可以將資本市場(chǎng)進(jìn)行分類(lèi)。從宏觀上來(lái)分，資本市場(chǎng)可以分為儲(chǔ)蓄市場(chǎng)、證券市場(chǎng)（又可分為發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)）、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、其他金融衍生品種市場(chǎng)等。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)又形成了資本市場(chǎng)的核心。

1.2資本市場(chǎng)在市場(chǎng)中的重要作用

資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)最重要的組成部分，在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場(chǎng)能夠有效地行使資源配置功能

資本市場(chǎng)的首要功能就是資源配置。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個(gè)部門(mén)組成，即企業(yè)、政府、家庭和國(guó)外部門(mén)。家庭部門(mén)一般來(lái)說(shuō)是收支盈余部門(mén)，企業(yè)和政府一般是收支差額部門(mén)。盈余部門(mén)一般要將其剩余資金進(jìn)行儲(chǔ)蓄，而收支差額部門(mén)要對(duì)盈余部門(mén)舉債，收支盈余部門(mén)將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門(mén)之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過(guò)兩種基本的資源配置方式：即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場(chǎng)還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能

資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場(chǎng)最重要的功能之一，資本市場(chǎng)也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來(lái)指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來(lái)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心。資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過(guò)程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場(chǎng)還為資本資產(chǎn)的流動(dòng)提供服務(wù)

資本市場(chǎng)的另外一個(gè)功能就是提供資本資產(chǎn)的流動(dòng)性功能。投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱(chēng)為資本市場(chǎng)的流動(dòng)性功能。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng)，投資者的積極性就越高。流動(dòng)性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

1.3資本市場(chǎng)的主體

資本市場(chǎng)的主體通常被稱(chēng)為市場(chǎng)參與者，在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，發(fā)行和購(gòu)買(mǎi)金融工具的市場(chǎng)參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國(guó)際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國(guó)際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國(guó)際貨幣基金組織等)、外國(guó)公司以及境外個(gè)人投資者。

參與資本市場(chǎng)的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：

1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；

2．客戶(hù)進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易；

3．自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，為其客戶(hù)設(shè)計(jì)新類(lèi)型的金融資產(chǎn)并將其銷(xiāo)售給其他資本參與者；

4．投資咨詢(xún)服務(wù)；

5．資產(chǎn)管理服務(wù)。

1.4的資本市場(chǎng)

1.4.1中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r

中國(guó)的資本市場(chǎng)形成經(jīng)歷了不太長(zhǎng)的時(shí)間，作為其標(biāo)志的中國(guó)證券市場(chǎng)是從1981年發(fā)行國(guó)庫(kù)券開(kāi)始的。后來(lái)，上海和深圳證券交易所的建立，標(biāo)志著證券交易體系開(kāi)始走向規(guī)范。1992年，成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券委員會(huì)，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法規(guī).至此，中國(guó)資本市場(chǎng)才初具框架。

的證券市場(chǎng)體系經(jīng)過(guò)了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國(guó)的資本市場(chǎng)迅猛，為中國(guó)的改革和開(kāi)放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場(chǎng)來(lái)看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價(jià)總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬(wàn)戶(hù)，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計(jì)籌集資金將近5000億元。另外，中國(guó)證券市場(chǎng)股票市值已達(dá)到4.6萬(wàn)億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場(chǎng)中最活躍的市場(chǎng)之一。

1.4.2中國(guó)資本市場(chǎng)的不足

與國(guó)際上先期化以及新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng)發(fā)展相比較，中國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與。簡(jiǎn)而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，資本市場(chǎng)總量規(guī)模偏小，通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模占全融資總量的大約1/10，而在世界上許多國(guó)家，國(guó)家的銀行償貸間接融資與通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國(guó)證券市場(chǎng)上，大部分市值是被不能流通的國(guó)家股、法人股而占據(jù)，國(guó)家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動(dòng)性作為資本市場(chǎng)的主要功能，大量的非流通股的存在，大大了資本市場(chǎng)的流動(dòng)性功能和資源配置功能的發(fā)揮。

第三，中國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制不夠健全，運(yùn)行秩序不很規(guī)范。由于環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其證券市場(chǎng)發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，虛假上市、基金黑幕、大戶(hù)操縱股價(jià)等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對(duì)上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營(yíng)、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場(chǎng)的退出機(jī)制不完善，致使市場(chǎng)投機(jī)氣氛強(qiáng)烈，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重背離公司股票價(jià)值的情況比比皆是。

雖然中國(guó)資本市場(chǎng)存在以上缺陷，但是這些問(wèn)題總的來(lái)講是和中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國(guó)家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)這些問(wèn)題。中國(guó)的資本市場(chǎng)是發(fā)展中的資本市場(chǎng)，是新興的資本市場(chǎng)，其中蘊(yùn)涵著巨大的潛能，充滿(mǎn)著活力和生機(jī)。

二 投資銀行概述

在全球迅猛發(fā)展的今天，資本市場(chǎng)作為市場(chǎng)的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，而在國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的。可以這樣講，沒(méi)有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒(méi)有國(guó)際資本市場(chǎng)今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個(gè)名字其實(shí)名不副實(shí)，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國(guó)著名金融投資專(zhuān)家羅伯特·庫(kù)恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢(shì)曾經(jīng)對(duì)投資銀行下過(guò)如下四個(gè)定義：

（1）任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱(chēng)為投資銀行。這是對(duì)投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)公司。

（2）只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對(duì)投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷(xiāo)、公司資本金籌措、兼并與收購(gòu)，咨詢(xún)服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。

（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如證券包銷(xiāo)，兼并收購(gòu)等，另外的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級(jí)市場(chǎng)上承銷(xiāo)證券、募集資本和在二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國(guó)投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。

國(guó)際投資銀行界普遍認(rèn)為，以上第二個(gè)觀點(diǎn)最符合美國(guó)和世界投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡(jiǎn)史

在國(guó)際投資銀行當(dāng)中，英國(guó)和美國(guó)的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點(diǎn)的，其他國(guó)家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡(jiǎn)單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開(kāi)始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過(guò)承兌貿(mào)易商人們的匯票對(duì)貿(mào)易商進(jìn)行資通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類(lèi)銀行就被稱(chēng)為商人銀行。

歐洲的革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問(wèn)等。20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷(xiāo)、證券自營(yíng)、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國(guó)是最發(fā)達(dá)的，它在世界上的地位僅次于美國(guó)，另外德國(guó)、瑞士等國(guó)的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。

2.2.2美國(guó)投資銀行的發(fā)展

美國(guó)的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長(zhǎng)，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來(lái)，美國(guó)的投資銀行在全球一直處于霸主地位。全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國(guó)的投資銀行，美國(guó)的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì)，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)開(kāi)始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國(guó)政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷(xiāo)，這種業(yè)務(wù)只能通過(guò)銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。這一時(shí)期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點(diǎn)就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場(chǎng)、參與證券投機(jī)，當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（Wash Sales）、壟斷（Corners）、大進(jìn)大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和危機(jī)埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國(guó)的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國(guó)共有7763家銀行倒閉。

1933年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式被用條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開(kāi)始分業(yè)經(jīng)營(yíng)。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開(kāi)來(lái)，成立了專(zhuān)門(mén)的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（Morgan Stanley）和 J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營(yíng)方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專(zhuān)門(mén)的商業(yè)銀行，而所羅門(mén)兄弟公司（Solomon Brother）、美里爾·林奇（Merrill Lynch）和高盛（Gold-man Sachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。

（2） 70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后，美國(guó)的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國(guó)政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競(jìng)爭(zhēng)需要紛紛向客戶(hù)提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場(chǎng)不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場(chǎng)迅速崛起。

（3） 80年代以后美國(guó)投資銀行發(fā)展

80年代美國(guó)為了放松對(duì)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》，1983年實(shí)施了"證券交易委員會(huì)415條款"（SEC Rule 415），這些對(duì)投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的，使美國(guó)投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美國(guó)的利率開(kāi)始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場(chǎng)，出現(xiàn)了不夠投資級(jí)的垃圾債券（Junk Bond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī)，并影響了美國(guó)投資銀行的歷程。

隨著世界和的迅猛，80年代以后，尤其是到了90年代，國(guó)際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國(guó)際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來(lái)越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來(lái)投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。

2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來(lái)看，國(guó)際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國(guó)際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號(hào)。這些家族經(jīng)營(yíng)的一代一代的繼承，慢慢的由開(kāi)始的獨(dú)資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個(gè)繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時(shí)、丹麥等國(guó)的投資銀行僅限于合伙人制，德國(guó)、荷蘭的雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國(guó)的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個(gè)合伙人。

19世紀(jì)50年代，歐美各資本主義國(guó)家公司立法開(kāi)始興起，到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過(guò)度。國(guó)際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過(guò)程，1986年摩根·斯坦利（Morgan Stanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國(guó)現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別，各國(guó)對(duì)兩者的處理也各不相同。以美國(guó)和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，而德國(guó)則采用混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。

1933年通過(guò)的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行分業(yè)管理。保證了美國(guó)與經(jīng)濟(jì)在相對(duì)穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國(guó)將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)，這類(lèi)業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實(shí)就是專(zhuān)業(yè)投資銀行。由于美國(guó)投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國(guó)家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國(guó)模式。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)在歐洲國(guó)家是比較多的，除德國(guó)以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡等國(guó)都采用了混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，又稱(chēng)全能銀行制度（Universal Banking System）。混業(yè)經(jīng)營(yíng)使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場(chǎng)，在這一點(diǎn)上混業(yè)有著分業(yè)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。但由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務(wù)

2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個(gè)人客戶(hù)籌集資金，并且?guī)椭蛻?hù)交易證券。

(1). 證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)

證券承銷(xiāo)是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來(lái)自與證券的承銷(xiāo)。在承銷(xiāo)的過(guò)程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷(xiāo)的證券范圍很廣，它不僅承銷(xiāo)本國(guó)中央政府及地方政府、政府部門(mén)所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國(guó)政府與外國(guó)公司發(fā)行的證券，甚至還承銷(xiāo)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷(xiāo)分為公募和私募兩種.投資銀行承銷(xiāo)證券由四種方式：（1）包銷(xiāo)。（2）投標(biāo)方式。（3）盡力推銷(xiāo)。（4）贊助推銷(xiāo)。投資銀行的承銷(xiāo)收益主要來(lái)自差價(jià)或叫毛利差額（Gross spreed）和傭金（Commission）。

(2). 證券交易

投資銀行參與二級(jí)市場(chǎng)證券交易主要有三個(gè)原因，同樣，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷(xiāo)以后，投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，以保持該種證券的流動(dòng)性和價(jià)格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷(xiāo)商總是盡量使其市價(jià)穩(wěn)定一個(gè)月左右的時(shí)間，這就是投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)上的做市商業(yè)務(wù)。

另外，投資銀行接受客戶(hù)委托，按照客戶(hù)的指令，促成客戶(hù)所希望的交易，并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。

第三，投資銀行本身?yè)碛写罅康馁Y產(chǎn)，并接受客戶(hù)委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過(guò)選擇、買(mǎi)入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等業(yè)務(wù)活動(dòng)。

(3).兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)

投資銀行所支持的收購(gòu)兼并活動(dòng)，在一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界上都是最富有戲劇性，最引人入勝的。投資銀行在收購(gòu)和兼并的過(guò)程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：

首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購(gòu)對(duì)象，并加以。并且提出收購(gòu)建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿(mǎn)意的收購(gòu)條款和一個(gè)令人信服的收購(gòu)財(cái)務(wù)計(jì)劃，幫助獵手公司進(jìn)行財(cái)務(wù)安排，以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購(gòu)是善意的還是惡意的。如果對(duì)方是敵意收購(gòu)，則與獵物公司制定出防范被收購(gòu)的策略，如果判斷對(duì)方是非敵意收購(gòu)，那么投資銀行便以獵物公司的立場(chǎng)向獵手公司提出收購(gòu)建議，并向獵物公司提出收購(gòu)建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對(duì)方建議的意見(jiàn)。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)

隨著投資銀行競(jìng)爭(zhēng)的逐漸加大，僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛的需要，投資銀行作為最活躍的部門(mén)，從70年代以來(lái)不斷開(kāi)拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績(jī)，既活躍了資本市場(chǎng)，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財(cái)務(wù)顧問(wèn)

財(cái)務(wù)顧問(wèn)就是投資銀行作為客戶(hù)的金融顧問(wèn)或經(jīng)營(yíng)管理顧問(wèn)提供咨詢(xún)，策劃或運(yùn)作，一般可分為三類(lèi):其一是按照公司、個(gè)人或政府的要求，對(duì)某個(gè)行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行深入的分析與，提出較為全面的、長(zhǎng)期的決策資料。其二是宏觀環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、遇到困難時(shí)，投資銀行往往主動(dòng)地或被邀請(qǐng)向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來(lái)的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購(gòu)的過(guò)程中，投資銀行作為，幫助咨詢(xún)，策劃直到參與實(shí)際運(yùn)作。從情況看，投資銀行在第三類(lèi)業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來(lái)越大的作用。

(2).項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從上講，項(xiàng)目融資的貸款方主要看融資項(xiàng)目有無(wú)償債能力，評(píng)估和保證的范圍以項(xiàng)目為限。因此，一旦貸款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，貸款方只能以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)或收益作為追索的對(duì)象，不涉及其他財(cái)產(chǎn)和收益即要求項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會(huì)放棄投資項(xiàng)目，承諾某種支持或保證項(xiàng)目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無(wú)須出具政府擔(dān)保。借款方將項(xiàng)目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。

由于項(xiàng)目融資無(wú)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無(wú)政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場(chǎng)角度看起來(lái)不錯(cuò)的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹(shù)立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于爭(zhēng)取到信用級(jí)別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏?lái)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行有各種專(zhuān)業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來(lái)，交由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購(gòu)和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開(kāi)放式兩大類(lèi)。投資基金是發(fā)達(dá)國(guó)家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。

(4).資產(chǎn)證券化

1970年由美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)擔(dān)保發(fā)行的第一批公開(kāi)交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開(kāi)始從美國(guó)向世界擴(kuò)張，從國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)向國(guó)際資金市場(chǎng)延伸，由在岸市場(chǎng)向離岸市場(chǎng)擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化是一種與發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對(duì)債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財(cái)產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財(cái)產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購(gòu)買(mǎi)者與持有人在證券到期時(shí)可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來(lái)源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購(gòu)買(mǎi)者無(wú)超過(guò)該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

(5).證券網(wǎng)上交易

隨著INTERNET的普及和信息的到來(lái)，在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)帶來(lái)了革命性的沖擊，證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報(bào)告預(yù)測(cè)網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長(zhǎng)7倍以上，從4150億美元到30000億美元。許多大型國(guó)際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域，并且出現(xiàn)了專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。

(6)風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)業(yè)投資）

風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital），也稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險(xiǎn)投資是由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)評(píng)估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽(yáng)系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動(dòng)資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展只有20年的時(shí)間，但國(guó)外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。同時(shí)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。

以上簡(jiǎn)單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實(shí)在國(guó)際資本市場(chǎng)當(dāng)中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動(dòng)已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。

篇8

（一）國(guó)際投資銀行業(yè)監(jiān)管模式的出現(xiàn)投資銀行最早出現(xiàn)在歐洲，后來(lái)被美國(guó)趕超，公認(rèn)的美國(guó)投資銀行創(chuàng)始人是撒尼爾•普頓姆，他在華爾街開(kāi)創(chuàng)了一家投資銀行，并打入證券交易領(lǐng)域，投資銀行業(yè)在華爾街的聲望和地位就是從撒尼爾•普頓姆開(kāi)始的。20世紀(jì)70年代，美國(guó)政府擔(dān)保發(fā)行并公開(kāi)交易住宅抵押貸款債券，開(kāi)創(chuàng)了資產(chǎn)證券化的先例，90年代后，美國(guó)資產(chǎn)證券化開(kāi)始擴(kuò)散到世界，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也開(kāi)始走向國(guó)家資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)監(jiān)管也開(kāi)始擴(kuò)展到離岸市場(chǎng)。由此可見(jiàn)，美國(guó)的投資銀行是在與證券業(yè)的互動(dòng)發(fā)展中壯大起來(lái)的?，F(xiàn)階段的我國(guó)證券公司就屬于這類(lèi)投資銀行。國(guó)際投資銀行業(yè)在20世紀(jì)30年代之前不存在法制監(jiān)管，基本上是在自由的環(huán)境中獲得發(fā)展的。1929年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使投資銀行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，美國(guó)政府開(kāi)始了對(duì)金融業(yè)的立法監(jiān)管，投資銀行業(yè)也開(kāi)始有了監(jiān)管模式。20世紀(jì)后期，在經(jīng)濟(jì)全球化和金融市場(chǎng)集體化的背景下，各國(guó)普遍又放松了對(duì)投資銀行的監(jiān)管，導(dǎo)致此次金融危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是美國(guó)政府放松了對(duì)投資銀行業(yè)的監(jiān)管。

（二）美國(guó)投資銀行業(yè)監(jiān)管模式的缺陷此次危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)投資銀行實(shí)行集中型監(jiān)管模式，即設(shè)立全國(guó)性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)投資銀行的監(jiān)管，與此同時(shí)，各州也相應(yīng)設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這樣就加強(qiáng)了監(jiān)管的針對(duì)性、靈活性和多樣性，這種監(jiān)管模式不僅增加了資本流動(dòng)性，起到了很好的防范危險(xiǎn)的作用，還提高了金融的活力，推動(dòng)了美國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。然而，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，這種監(jiān)管模式并沒(méi)有及時(shí)跟進(jìn)，最終又失去了控制風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張的作用。美國(guó)金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)沒(méi)能跟上現(xiàn)代金融市場(chǎng)的變化，很多大型的跨國(guó)公司處于脫離監(jiān)管的灰色地帶，在放松監(jiān)管的整體氛圍下，投資銀行在利益驅(qū)使下迅速膨脹，風(fēng)險(xiǎn)的隱患也越來(lái)越大，本次金融危機(jī)就是次貸危機(jī)蔓延的結(jié)果，而次貸危機(jī)的產(chǎn)生又是信用鏈拉長(zhǎng)的結(jié)果，投資銀行又利用金融工程技術(shù)對(duì)次債進(jìn)行了分割組合，在此過(guò)程中，投資銀行違背了“讓客戶(hù)充分了解風(fēng)險(xiǎn)”的原則，為金融市場(chǎng)埋下了隱患，最終釀成了這場(chǎng)危機(jī)。

二、后金融危機(jī)下我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管

（一）后金融危機(jī)下我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管現(xiàn)狀當(dāng)前，世界各國(guó)投資銀行的發(fā)展模式主要分為附屬全能銀行模式、金融控股公司模式和獨(dú)立發(fā)展模式三種，而我國(guó)投資銀行正在向這三種發(fā)展模式靠攏，并沒(méi)有形成主流發(fā)展模式。與美國(guó)銀行投資業(yè)相比，美國(guó)投資銀行業(yè)的問(wèn)題是金融創(chuàng)新過(guò)度，我國(guó)投資銀行業(yè)的問(wèn)題是創(chuàng)新不足。我國(guó)證券業(yè)的監(jiān)管主要由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，這與美國(guó)的集中性模式類(lèi)似，投資銀行過(guò)分依賴(lài)政府進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，自身缺乏提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平的意識(shí)。此外，我國(guó)投資銀行業(yè)監(jiān)管模式還存在著行政色彩過(guò)濃、監(jiān)管范圍不清、監(jiān)管配合不到位等問(wèn)題。我國(guó)投資銀行市場(chǎng)主要由政府主導(dǎo)，雖然是行政監(jiān)管和自律監(jiān)管相結(jié)合，但是在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，行政監(jiān)督的控制力明顯強(qiáng)于自律控制，從某種意義上講，自律監(jiān)督并不具備獨(dú)立性。近年來(lái)，針對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的相關(guān)法律和政策有所松動(dòng)，很多商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司也開(kāi)始從事投資銀行業(yè)務(wù)，在我國(guó)商業(yè)銀行兼營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，其中，利益沖突和津貼外溢等問(wèn)題，逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。

（二）后金融危機(jī)下我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨勢(shì)后金融危機(jī)下，我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)如何吸取華爾街的教訓(xùn)，是我國(guó)投資銀行業(yè)發(fā)展所要正視的首要問(wèn)題。和分業(yè)經(jīng)營(yíng)相比，混業(yè)經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有顯現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)階段華爾街投資銀行的轉(zhuǎn)型正說(shuō)明了這一點(diǎn)，根據(jù)中國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以及社會(huì)信用狀況，中國(guó)投資銀行可以在分業(yè)模式下探討符合自身發(fā)展的金融控股模式，在綜合經(jīng)營(yíng)中，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行兼營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管，限制衍生產(chǎn)品的杠桿率，切不可放松對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制。美國(guó)金融危機(jī)還暴漏出來(lái)了投資銀行與其他金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化過(guò)程中結(jié)成利益共同體的問(wèn)題，這對(duì)我國(guó)投資銀行業(yè)起到了警示作用，當(dāng)前，我國(guó)投資銀行業(yè)創(chuàng)新不足，但是絕不能因?yàn)楣膭?lì)創(chuàng)新就對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)放松監(jiān)管，投資銀行金融創(chuàng)新行為的規(guī)范必須以加強(qiáng)信息披露，提高金融產(chǎn)品信息透明度為重點(diǎn)，防止?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)通過(guò)金融創(chuàng)新從表里轉(zhuǎn)移到表外。同時(shí)，在金融市場(chǎng)一體化的背景下，我國(guó)還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)跨區(qū)域投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管，建立對(duì)外國(guó)投資銀行在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的監(jiān)管機(jī)制，放寬國(guó)內(nèi)投資銀行參與國(guó)際投資銀行業(yè)務(wù)的限制，充分發(fā)揮政府在投資銀行國(guó)際化進(jìn)程中的扶持作用，推動(dòng)我國(guó)投資銀行業(yè)的快速發(fā)展。

三、結(jié)論

篇9

隨著中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上并購(gòu)交易的增多,國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)與國(guó)外投資銀行的接觸也越來(lái)越多。但國(guó)內(nèi)企業(yè),特別是中小企業(yè)和私人公司,多屬于初試此項(xiàng)業(yè)務(wù),對(duì)投資銀行并不熟悉。對(duì)如何與投資銀行家打交道,也有點(diǎn)不知所措:有的過(guò)度信任依賴(lài)銀行家,甚至將他們奉若神明;有的卻以為有錢(qián)便可頤指氣使,把銀行家支使得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn),惹得美國(guó)不少銀行家抱怨中國(guó)顧客不守“行規(guī)”,不尊重別人的勞動(dòng), 很難合作。

要想平等合作,應(yīng)該了解一點(diǎn)投資銀行歷史,明白投資銀行到底是怎么回事,它的主要職能又是什么。學(xué)會(huì)正確利用投資銀行服務(wù),重組并購(gòu)才可能事半功倍。

投資銀行的職能

投資銀行是通過(guò)發(fā)行股票和債券為企業(yè)提供直接融資業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。它不像一般的商業(yè)銀行,沒(méi)有存款也不發(fā)放貸款。投資銀行還創(chuàng)造出各種金融工具和金融產(chǎn)品,按照風(fēng)險(xiǎn)、收益的不同組合搭配,讓投資人和集資方各取其需,既有效使用資金資源又促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。投資銀行還幫助客戶(hù)重組并購(gòu),并提供證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)和資產(chǎn)管理服務(wù)。此外也以自有資本進(jìn)行投資或投機(jī)交易。投資銀行業(yè)務(wù)的利潤(rùn)主要來(lái)源于傭金,不像商業(yè)銀行是靠?jī)?chǔ)蓄利息支出和貸款利息收入之間的差額盈利。

許多公司發(fā)展到一定規(guī)模,需要注入新資金,以進(jìn)一步拓展。但公司不見(jiàn)得熟悉資本市場(chǎng),找不到路徑去集資。投資銀行便是投資方和集資方的橋梁,投資銀行家就是中介人。優(yōu)秀的銀行家必須有龐大的關(guān)系網(wǎng)和出色的洞察力,才能滿(mǎn)足集資和投資雙方的需要,為兩邊牽線。在交易過(guò)程中銀行家和客戶(hù)不斷互相了解,增加信任。所以,美國(guó)企業(yè)選擇投資銀行時(shí),最重要的是選擇信任的銀行家。這也就是為什么一旦銀行家團(tuán)隊(duì)跳槽,企業(yè)也往往跟隨他們轉(zhuǎn)到新的投資銀行。

即使像巴菲特這樣的傳奇性投資大師,既有雄厚資金,又有數(shù)不清的公司送上門(mén)來(lái)請(qǐng)求收購(gòu),可他還是需要投資銀行的協(xié)助。

如何選擇投資銀行

美國(guó)金融業(yè)一般把投資銀行按照規(guī)模分為三類(lèi),即大型(Bulge Bracket)、中型(Middle Market)和小型(Boutique)。大型投資銀行并沒(méi)有一個(gè)確切定義,哪家投資銀行屬于大型投資銀行也沒(méi)有定論,只是對(duì)業(yè)務(wù)實(shí)力的一種共識(shí)而已。報(bào)紙上證券發(fā)行的通告在美國(guó)被稱(chēng)為tombstone,參與發(fā)行的投資銀行都是按照業(yè)務(wù)規(guī)模排列在通告上,大型投資銀行就經(jīng)常是列在tombstone最上方。中型投資銀行一般是指規(guī)模中等,業(yè)務(wù)從幾千萬(wàn)到幾億美元之間。小型投資銀行多半經(jīng)營(yíng)特定業(yè)務(wù)或者專(zhuān)注于某一領(lǐng)域,比如只做并購(gòu)不做證券發(fā)行,或者只做能源業(yè)的業(yè)務(wù)而不涉及其它行業(yè)。

中國(guó)人喜愛(ài)名牌,到美國(guó)并購(gòu),有人只認(rèn)高盛和摩根士丹利。其實(shí)不同投資銀行都有其擅長(zhǎng)領(lǐng)域。比如在美國(guó)購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)零件廠,如果找高盛做投資銀行業(yè)務(wù),會(huì)被告知,高盛的服務(wù)主要針對(duì)大客戶(hù),他們的長(zhǎng)處是在提供并購(gòu)服務(wù)的同時(shí)為并購(gòu)公司籌資。所以福特、通用是它的主要客戶(hù),但小零件廠就不是高盛的重點(diǎn)了。所以小型并購(gòu)如果不需要投資銀行幫助融資,應(yīng)該雇用小型投資銀行,一來(lái)他們收費(fèi)低,另外他們對(duì)相關(guān)行業(yè)里的事情了如指掌。選擇投資銀行一定要知己知彼,知道自己需要什么樣的幫助,也知道哪家投資銀行能夠提供這些服務(wù),這樣才能用合理價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)到最佳服務(wù)。

投資銀行收費(fèi)取決于籌集資金數(shù)量。并購(gòu)業(yè)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)通常分兩部分,一筆成交前要付,可以一次性也可以按月付;另一部分收費(fèi)按成交額提成。

我的朋友在一家中型投資銀行工作,她多次抱怨說(shuō)國(guó)內(nèi)企業(yè)常在付費(fèi)上與投資銀行糾纏。一些企業(yè)家對(duì)交易前就付費(fèi)不習(xí)慣,另外對(duì)投資銀行的服務(wù)價(jià)值認(rèn)識(shí)不清,總覺(jué)得交易不成憑什么付錢(qián)?美國(guó)一些實(shí)力強(qiáng)的投資銀行,為了做成中國(guó)公司的業(yè)務(wù),改變費(fèi)用結(jié)構(gòu),全部費(fèi)用都等到成交時(shí)結(jié)算。但不是所有投資銀行都有這個(gè)財(cái)力,能夠墊付開(kāi)展業(yè)務(wù)的費(fèi)用。而且不是所有交易都能順利成交,不成交就分文不付的結(jié)果,讓不少投資銀行干脆放棄了中國(guó)的并購(gòu)業(yè)務(wù)。

投資銀行的演變

美國(guó)投資銀行起源于19世紀(jì)初,行業(yè)格局在過(guò)去一百年里發(fā)生過(guò)重要演變。20世紀(jì)初投資銀行的業(yè)務(wù)隨著經(jīng)濟(jì)繁榮和證券市場(chǎng)發(fā)展而壯大。彼時(shí)商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)界限并不清晰,商業(yè)銀行也經(jīng)營(yíng)證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù),并用儲(chǔ)戶(hù)資金參與資本市場(chǎng)。1929年股市崩潰,為了確保儲(chǔ)戶(hù)資金安全和商業(yè)銀行穩(wěn)定,美國(guó)政府于1933年通過(guò)了格拉斯-斯蒂格爾法案,限制商業(yè)銀行從事風(fēng)險(xiǎn)較高的投資銀行業(yè)務(wù)。許多綜合性銀行因此被分解為商業(yè)銀行和投資銀行,例如J.P.摩根銀行(J.P. Morgan)就分解為投資銀行摩根士丹利(Morgan Stanley)和商業(yè)銀行摩根大通(J.P.Morgan Chase)。

投資銀行與商業(yè)銀行的分合因此成了此后幾十年?duì)幷摰脑?huà)題。商業(yè)銀行念念不忘重返高利潤(rùn)的投資銀行業(yè)務(wù),強(qiáng)烈要求投資銀行和商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)。20世紀(jì)七八十年代,美國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)隨著金融工具的豐富迅速擴(kuò)張。而與此同時(shí),國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加強(qiáng),要求混業(yè)經(jīng)營(yíng)的呼聲也隨之愈來(lái)愈高,美國(guó)政府因此逐漸放寬了對(duì)投資銀行的業(yè)務(wù)限制,終于在1999年通過(guò)了金融服務(wù)現(xiàn)代化法案,廢除了格拉斯-斯蒂格爾法案的有關(guān)條款,結(jié)束了銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史。 摩根大通(JP Morgan)這類(lèi)商業(yè)銀行迅速擴(kuò)張了投資銀行業(yè)務(wù)。

對(duì)金融業(yè)監(jiān)管的放松甚至放任,無(wú)疑是導(dǎo)致這次金融危機(jī)的原因之一。美國(guó)幾大投資銀行既是金融危機(jī)的罪魁,也是犧牲品。雷曼破產(chǎn),美林和貝爾斯登易手出售,高盛和摩根士丹利無(wú)可奈何,改頭換面,轉(zhuǎn)成了商業(yè)銀行,美國(guó)五大投資銀行頃刻間就全部消失。在這種情勢(shì)之下,傳統(tǒng)商業(yè)銀行與投資銀行分久必合,混業(yè)經(jīng)營(yíng)于是變成了一種趨勢(shì)。

篇10

一、投資銀行與企業(yè)并購(gòu)

（一）投資銀行投資銀行的含義具有雙重性，當(dāng)投資銀行作為一種業(yè)務(wù)，它的含義是指區(qū)別于商業(yè)銀行的存貸款等間接金融形式的收費(fèi)金融業(yè)務(wù)，它能夠增加資本市場(chǎng)的資本總量，調(diào)整資本存量。當(dāng)投資銀行作為一種機(jī)構(gòu)總稱(chēng)時(shí)，它是指以投資銀行業(yè)務(wù)為主業(yè)的金融中介。

（二）企業(yè)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)的含義是集結(jié)了企業(yè)兼并、企業(yè)合并以及企業(yè)收購(gòu)三方面的含義，總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的收購(gòu)交易。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)著眼于實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、充分利用生產(chǎn)要素而進(jìn)行的一種轉(zhuǎn)移企業(yè)產(chǎn)權(quán)的行為。現(xiàn)今的企業(yè)并購(gòu)內(nèi)涵逐漸擴(kuò)大到包括接管、重組、控制與之相關(guān)的企業(yè)的所有權(quán)問(wèn)題。

（三）投資銀行的企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y銀行的企業(yè)并購(gòu)是投資銀行為并購(gòu)企業(yè)提供的服務(wù)。廣義上的并購(gòu)業(yè)務(wù)包括企業(yè)的資產(chǎn)重組、企業(yè)拆分等內(nèi)容。在并購(gòu)方向上主要分為兩類(lèi)：第一類(lèi)是投資銀行作為中介人為并購(gòu)交易的企業(yè)提供并購(gòu)策劃、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)等融資服務(wù)；第二類(lèi)是產(chǎn)權(quán)投資商業(yè)務(wù)。在這種業(yè)務(wù)中投資銀行充當(dāng)兩種角色，它既是交易的中間人，又親自投入資金，成為產(chǎn)權(quán)的所有者，繼而通過(guò)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓或者出賣(mài)或者包裝來(lái)從中獲取利益差價(jià)。

二、投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用

投資銀行作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要部分，它自身知識(shí)、信息、人才和技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)使其能夠及時(shí)了解社會(huì)資源的配置情況，了解宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，了解國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，從而幫助企業(yè)解決在并購(gòu)中出現(xiàn)的問(wèn)題。比如企業(yè)制度限制、資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移設(shè)計(jì)和企業(yè)組織等方面的問(wèn)題?？梢?jiàn)，投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮著重要的作用，具體主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（一）能夠降低企業(yè)發(fā)展中的信息成本在現(xiàn)階段的企業(yè)并購(gòu)交易中，存在兩種交易模式，一種是交易雙方直接接觸然后進(jìn)行交易的并購(gòu)模式；另一種是通過(guò)聘請(qǐng)投資銀行，通過(guò)第三方投資銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)。這兩種方式中，比較常用的是第二種模式，主要是因?yàn)橥ㄟ^(guò)聘請(qǐng)投資銀行并購(gòu)能夠降低由于信息不對(duì)等而導(dǎo)致的企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，減少一些不必要的收集信息的費(fèi)用。在很多并購(gòu)企業(yè)中，大多數(shù)是非上市的企業(yè)，這些企業(yè)想要獲取并購(gòu)信息是困難的，因此，他們只有通過(guò)投資銀行才能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)行為，節(jié)約企業(yè)的資金。另外，在投資并購(gòu)中，買(mǎi)賣(mài)雙方的信息不對(duì)等，投資銀行作為第三方，能夠整合信息資源，從而為兩方提供可靠的信息，促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的進(jìn)行。

（二）充當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)投資銀行作為企業(yè)并購(gòu)的參與者，主要在并購(gòu)中充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)。主要體現(xiàn)在投資銀行能夠幫助企業(yè)管理企業(yè)資金，幫助企業(yè)全面了解自身的發(fā)展優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，從而選擇合適的并購(gòu)方式，節(jié)約企業(yè)的并購(gòu)成本，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。投資銀行充當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)主要作用體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。1.對(duì)企業(yè)并購(gòu)成功的幾率進(jìn)行決策。并購(gòu)重組是一種技術(shù)性較強(qiáng)、涉及范圍廣的一種行為，在并購(gòu)中存在很多復(fù)雜的工作程序，因此，并購(gòu)重組的整個(gè)過(guò)程，都需要并購(gòu)企業(yè)自身具有一定的設(shè)施支撐，否則企業(yè)的并購(gòu)重組會(huì)存在很大的失敗風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資銀行的參與能夠在了解企業(yè)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同的并購(gòu)形式對(duì)企業(yè)的并購(gòu)成敗進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而保證企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行。2.實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)后組織結(jié)構(gòu)的合理化設(shè)計(jì)。企業(yè)并購(gòu)重組之后，要對(duì)其并購(gòu)重組之后的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理設(shè)計(jì)，因?yàn)?，企業(yè)并購(gòu)之后會(huì)融入新鮮、陌生的管理以及不同的企業(yè)文化。投資銀行的介入能夠幫助并購(gòu)后的企業(yè)合理重新組合企業(yè)的結(jié)構(gòu)，從而減少由于并購(gòu)帶來(lái)的各種業(yè)務(wù)和人員以及企業(yè)文化之間的矛盾。

（三）促進(jìn)企業(yè)的融資企業(yè)并購(gòu)實(shí)際上是一種產(chǎn)權(quán)交易行為，其中的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)是進(jìn)行收購(gòu)的支付。投資銀行能夠幫助企業(yè)選擇收購(gòu)支付的方式，通過(guò)對(duì)收購(gòu)方式的分析，為企業(yè)選擇合適的收購(gòu)方式。進(jìn)行融資收購(gòu)的一些企業(yè)，無(wú)法在短時(shí)間里湊夠資金，這時(shí)，投資銀行就能協(xié)助并購(gòu)企業(yè)，幫助其進(jìn)行籌集資金，解決企業(yè)并購(gòu)中的問(wèn)題。

（四）減少企業(yè)并購(gòu)的交易費(fèi)用企業(yè)并購(gòu)中主要存在兩種交易費(fèi)用：第一是在交易開(kāi)始之前為了規(guī)定買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利義務(wù)而簽訂的合約所花費(fèi)的費(fèi)用；第二是雙方簽約之后為了解決合同本身問(wèn)題花費(fèi)的費(fèi)用。投資銀行的介入能夠從以下幾個(gè)方面減少這些費(fèi)用。1.減少事前搜尋信息的費(fèi)用。在并購(gòu)中，買(mǎi)賣(mài)雙方的信息存在不對(duì)等問(wèn)題，買(mǎi)方由于自身獲取信息的不全面，其在交易中的風(fēng)險(xiǎn)更大。在這個(gè)時(shí)候，投資銀行的介入就能發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，利用自身的信息資源為買(mǎi)方提供信息支持，從而解決信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。2.提升搜集過(guò)程的專(zhuān)業(yè)化。買(mǎi)賣(mài)雙方自身不具備專(zhuān)業(yè)的信息鑒別能力，因此，搜集的數(shù)據(jù)具有不可靠的性質(zhì)。投資銀行的介入，能夠利用自身長(zhǎng)期搜集信息的優(yōu)勢(shì)，為買(mǎi)賣(mài)雙方提供專(zhuān)業(yè)的人力、物力等方面的信息，減少信息不可靠帶來(lái)的不必要成本。

（五）為被收購(gòu)方指定反兼并措施企業(yè)并購(gòu)的行為中存在自愿和不自愿兩種情況，不自愿的并購(gòu)行為是指并購(gòu)方利用自己的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)行對(duì)一家沒(méi)有意愿合并的企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)。這種惡意收購(gòu)行為，不利于市場(chǎng)的良性發(fā)展，因此，這就需要投資銀行的介入。投資銀行的介入成為被并購(gòu)方的，能夠?yàn)槠涮峁┓乐贡徊①?gòu)的策略和方案，從而保護(hù)被并購(gòu)企業(yè)的意愿。

（六）能夠有效整合并購(gòu)后的企業(yè)資源企業(yè)并購(gòu)行為不僅僅是收購(gòu)方取得被收購(gòu)方的控制權(quán)這么簡(jiǎn)單，要想使并購(gòu)后的企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的飛躍發(fā)展，還要注意對(duì)并購(gòu)之后的資產(chǎn)配置、人員調(diào)整、文化融合等方面的調(diào)控。投資銀行由于長(zhǎng)期進(jìn)行并購(gòu)后的規(guī)劃，自身具備了豐富的并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)椴①?gòu)后的企業(yè)提供有效的策略和安排，從而真正實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組的功用。

三、投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中存在的問(wèn)題

（一）產(chǎn)權(quán)制度不明確企業(yè)并購(gòu)中對(duì)產(chǎn)權(quán)制度的不明確會(huì)造成政府部門(mén)的越位以及企業(yè)并購(gòu)中主體的缺位。政府部門(mén)的越位主要是表現(xiàn)為，政府部門(mén)以非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來(lái)代替經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，通過(guò)強(qiáng)制的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)兼并。企業(yè)并購(gòu)主體的缺位主要體現(xiàn)在，企業(yè)法人的財(cái)產(chǎn)權(quán)沒(méi)有真正得到落實(shí)，企業(yè)在并購(gòu)中很難實(shí)現(xiàn)利益的最大化，使得最終的企業(yè)決策權(quán)被主管部門(mén)把控。企業(yè)并購(gòu)主體的缺失以及政府部門(mén)的越位從根本上禁止了投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的參與，是一種限制。

（二）我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展比較落后資產(chǎn)重組是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要方式，通過(guò)資產(chǎn)重組能夠打破原有的存在弊端的經(jīng)濟(jì)體制，實(shí)現(xiàn)不同區(qū)域的并購(gòu)行為。但是，我國(guó)目前的資本市場(chǎng)比較狹小，且存在許多不完善的地方，無(wú)法承擔(dān)起并購(gòu)重組的要求。

（三）投資銀行的資金流動(dòng)不足投資銀行只有達(dá)到了一定的資金規(guī)模，才能充分發(fā)揮自身在企業(yè)并購(gòu)重組中的作用，才能進(jìn)行有效的融資。但是，現(xiàn)階段我國(guó)的投資銀行機(jī)構(gòu)的平均資本存在不足，對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組的資金投入不夠。這些問(wèn)題使得證券公司挪用客戶(hù)資金向大客戶(hù)進(jìn)行透支，增加了投資銀行在并購(gòu)重組中的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重情況下會(huì)制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（四）缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)規(guī)范行為我國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段，資本市場(chǎng)存在問(wèn)題，且相關(guān)的法律法規(guī)還不夠完善，因此導(dǎo)致投資銀行操作的不規(guī)范以及一些不道德行為的發(fā)生。雖然，我國(guó)的投資管理層對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)進(jìn)行了管理和監(jiān)控，但是卻沒(méi)有形成一套完整的制約法律體系，對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)范以及違法違章等行為的處決沒(méi)有規(guī)定。缺乏的法律設(shè)施對(duì)于投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)存在不良的影響。

四、總結(jié)