導(dǎo)語：如何才能寫好一篇律師事務(wù)所的盈利模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

下面就地方性律師網(wǎng)站做個(gè)簡單的分析：

一、建地方性律師網(wǎng)的優(yōu)勢如下：

1、競爭相對(duì)其他行業(yè)較小。

地方性律師網(wǎng)，以地級(jí)市舉例，在一個(gè)地級(jí)市有的甚至沒有，多的也只有1-3家，競爭程度較小。

2、建站成本低。

因?yàn)槭堑胤叫跃W(wǎng)站，這就決定了網(wǎng)站的流量不會(huì)特別大，如果能達(dá)到日IP1000以上，那么這個(gè)網(wǎng)站已經(jīng)是非常不錯(cuò)了。這樣網(wǎng)站基本靠虛擬主機(jī)就可以運(yùn)營，省去了租用服務(wù)器的高成本投入。

3、網(wǎng)站程序相對(duì)簡單。

地方性律師網(wǎng)，甚至用一個(gè)論壇程序便可以建立起來，或者用一個(gè)文章站程序也可以，很多不錯(cuò)的律師網(wǎng)就是這樣建立的，為避免廣告嫌疑此處不再舉例。

4、前景好。

將來會(huì)有越來越多的市民在網(wǎng)上尋求法律援助，前景廣闊。

5、耗費(fèi)人力較少

基本上維護(hù)一個(gè)地方性律師網(wǎng)，一個(gè)人足矣。

二、地方性律師網(wǎng)的盈利模式如下：

1、可以投放廣告聯(lián)盟的廣告來賺取收益。

做廣告聯(lián)盟是眾多網(wǎng)站的盈利模式之一，律師網(wǎng)也不例外。此處推薦谷歌聯(lián)盟google adsense，單價(jià)高，信譽(yù)好。百度聯(lián)盟門檻高很難申請(qǐng)，其他聯(lián)盟價(jià)格低。

2、做淘寶客獲取利潤。

可以在律師網(wǎng)上放置有關(guān)法律類產(chǎn)品的淘寶客鏈接，如法律類圖書等。

3、與當(dāng)?shù)胤膳嘤?xùn)機(jī)構(gòu)合作。

當(dāng)?shù)乜隙ㄓ泻芏喾蓪I(yè)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)或培訓(xùn)班，可以向他們出售廣告位來賺錢，或者替他們招生，賺取提成。

5、向當(dāng)?shù)芈蓭熁?a href="http://www.eimio.cn/haowen/263457.html" target="_blank">律師事務(wù)所出租廣告位。

這應(yīng)該是地方性律師網(wǎng)的主要收益。從長遠(yuǎn)來看，地方性律師網(wǎng)也主要面對(duì)的是當(dāng)?shù)芈蓭煛⒙蓭熓聞?wù)所、尋求法律援助的市民，因此這些群體應(yīng)該是網(wǎng)站的主要流量來源，所以從他們身上獲取利潤成為主要收入來源。

6、聯(lián)合當(dāng)?shù)乇姸嗦蓭熛虍?dāng)?shù)仄髽I(yè)提供法律支持。

任何企業(yè)都需要法律顧問，站長可以聯(lián)合活躍在網(wǎng)站的一些律師組成聯(lián)盟，向當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供法律支持，可以從中獲取抽成。

三、地方性律師網(wǎng)的運(yùn)營技巧

篇2

楊敏，財(cái)政部會(huì)計(jì)司司長

歐陽宗書，財(cái)政部會(huì)計(jì)司副司長

PREFACE?/?前言

自2010年底以來，部分在美上市中國概念股因會(huì)計(jì)問題遭受質(zhì)疑而被停牌或退市，引起社會(huì)各界廣泛關(guān)注。本文深入分析了遭受會(huì)計(jì)質(zhì)疑的在美上市中國概念股的公司特征、涉嫌會(huì)計(jì)違規(guī)的表面和深層次原因，并從企業(yè)自身、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門等角度提出相應(yīng)對(duì)策建議。

自2010年底以來，由于受到一些賣空公司的質(zhì)疑，美國證券交易委員會(huì)開始對(duì)在美上市部分中國概念股的會(huì)計(jì)和信息披露問題進(jìn)行調(diào)查，這不僅導(dǎo)致了這些公司股價(jià)大跌甚至停牌或退市，也引起了國際金融界和會(huì)計(jì)界的密切關(guān)注和議論，對(duì)國際資本市場的影響很大，國際評(píng)估機(jī)構(gòu)甚至把矛頭指向了中國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量。這些問題產(chǎn)生的背景是什么？為什么會(huì)產(chǎn)生這些問題？我們應(yīng)該采取哪些對(duì)策？本文擬對(duì)此進(jìn)行深入剖析，并提出相應(yīng)政策建議。

一、遭受會(huì)計(jì)質(zhì)疑的在美上市中國概念股特征

（一）在美上市中國概念股基本情況

中國企業(yè)自1992年開始陸續(xù)赴美上市。初期主要是部分優(yōu)質(zhì)的國有企業(yè)赴美上市，包括華晨汽車、上海石化、馬鞍山鋼鐵、儀征化纖、東方航空等。20世紀(jì)90年代末，隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的興起，一批中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始在美國上市，包括中華網(wǎng)、新浪網(wǎng)、搜狐網(wǎng)、網(wǎng)易等，這其中的大部分企業(yè)仍是我國當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的中堅(jiān)力量。2005年之后，隨著我國放松民營企業(yè)境外上市政策，不少民營企業(yè)紛紛到美國上市，僅2010年就達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的45家。不過，隨著2011年中國概念股信任危機(jī)愈演愈烈，整個(gè)年度只有11家上市成功，并有多達(dá)46家上市企業(yè)遭到停牌或退市的處罰。歷經(jīng)大半年的海外上市僵局后，唯品會(huì)于2012年3月成功登陸紐交所，預(yù)計(jì)2012年還將有40多家中國企業(yè)籌備在美上市，中國企業(yè)又將再度走上赴美上市之路。

雖然目前在美上市的中國公司有近千家，但大部分都在布告欄市場和其他場外交易市場掛牌。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年12月31日，在紐約證券交易所、美國證券交易所和納斯達(dá)克證券交易所等七大美國主板市場掛牌的只有255家。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2010～2011年期間，在美國三大交易所上市的中國概念股中，被長期停牌和已經(jīng)退市的約46家；其中40家因涉嫌會(huì)計(jì)違規(guī)（下文簡稱會(huì)計(jì)質(zhì)疑）被責(zé)令停牌或退市。因會(huì)計(jì)舞弊問題，不僅這些公司的股價(jià)一落千丈，其他中國概念股的股價(jià)也受到牽連大幅下降。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年年底，納斯達(dá)克中國指數(shù)下跌至151.79點(diǎn)，與高峰時(shí)相比跌幅達(dá)38％。2011年，在美國三大主板市場掛牌上市的255家中國概念股中，僅16家公司全年獲得了正收益，其余239家公司都以下跌而告終，大部分公司股價(jià)至少下跌20%，其中更是有超過一半的公司股價(jià)跌幅在50％以上，39家公司的股價(jià)跌幅超80%，部分公司股價(jià)甚至下跌高達(dá)90％以上。受此影響，部分中國概念股公司意欲主動(dòng)從美國資本市場退市，轉(zhuǎn)向歐洲、中國香港和中國大陸的資本市場上市。

（二）遭受會(huì)計(jì)質(zhì)疑的中國概念股特征分析

在遭受會(huì)計(jì)質(zhì)疑的這40家中國概念股公司中，除了東南融通、多元印刷和新華悅動(dòng)傳媒通過首次公開募股上市外，剩余37家公司都屬于采取反向收購方式在美上市的中小民營企業(yè)。通過反向收購在美上市的公司一般都是經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高的公司。它們試圖通過反向收購規(guī)避首次公開募股所要求的信息充分披露過程，這意味著這些公司的財(cái)報(bào)質(zhì)量問題較大、信息不確定性較高，一旦遭到外界質(zhì)疑，由于信息不透明、經(jīng)營不規(guī)范，很容易成為賣空對(duì)象。

除此之外，問題公司還通常具有如下一些特征：

1．盈利模式不夠清晰

近年赴美上市的中國企業(yè)有不少屬于新興科技、媒體和通信企業(yè)（TMT)，盈利模式與傳統(tǒng)行業(yè)存在明顯差異，盈利模式不夠清晰，僅因創(chuàng)新的商業(yè)概念與模式獲得美國投資者的追捧和較高估值。這類企業(yè)一旦短期經(jīng)營狀況表現(xiàn)不理想，就容易使投資者出現(xiàn)心理落差，并遭到質(zhì)疑。

以某傳媒為例，該公司缺乏固定的盈利模式。因?qū)⒅鳡I業(yè)務(wù)從財(cái)經(jīng)資訊調(diào)整為體育賽事，2010年上半年的毛利潤較2009年同期大幅下滑，2011年3月該公司因股價(jià)長期低于1美元而被納斯達(dá)克勒令退市。

這類企業(yè)由于盈利能力偏弱，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高，通常并不具備中國國內(nèi)證券市場上市條件。然而，由于美國證券市場特別是場外交易市場的上市條件相對(duì)較低，對(duì)擬上市企業(yè)的盈利能力、資金狀況沒有嚴(yán)格限制，使得這些不具備國內(nèi)上市條件的中小企業(yè)得以在美國證券市場上市。

2．缺乏合理有效的內(nèi)部管控機(jī)制

通過反向收購這種方式上市的部分中國公司，在公司治理、信息披露、內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)報(bào)表等方面存在諸多問題。而國外投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、財(cái)務(wù)顧問公司以及公關(guān)公司等眾多中介機(jī)構(gòu)為了謀求中間環(huán)節(jié)的收益，明知道這些企業(yè)質(zhì)量不高，反而慫恿、誤導(dǎo)他們通過粉飾財(cái)務(wù)狀況實(shí)現(xiàn)海外上市。由于缺乏監(jiān)管和誠信，相當(dāng)一部分去境外上市的中國企業(yè)被擱淺在布告欄市場這個(gè)估值很低、成交量很小、沒有再融資功能的市場上，于是部分公司做起了假賬，試圖借此轉(zhuǎn)到主板。而一些轉(zhuǎn)板成功的企業(yè)，由于公司治理和內(nèi)部控制較差，經(jīng)常成為做空者打擊的對(duì)象。為應(yīng)付各類利空調(diào)查和傳言，維持上市公司地位，它們也不惜進(jìn)行造假與欺詐。

例如，2011年3月收到摘牌通知而轉(zhuǎn)入粉單市場的某公司宣布由于公司內(nèi)部控制存在重大問題，2010年前三季度的財(cái)務(wù)報(bào)表均不可信賴。

3．中介機(jī)構(gòu)持股助長了會(huì)計(jì)操縱動(dòng)機(jī)

為慫恿中國民營企業(yè)去美國上市，中介機(jī)構(gòu)通常夸大赴美借殼上市的好處：上市成本低、時(shí)間快、成功率高、可獲得美元融資等。然而，很多借殼上市的中國公司最終的成本并不低于直接首次公開募股，甚至可能高出募集資金。原因是美國一些中小型投行為了吸引業(yè)務(wù)，往往不以現(xiàn)金方式收取項(xiàng)目費(fèi)用，而是在反向收購公司中占有一定股份。這部分股份比例較小，也不受鎖定期限制，因此投行在客觀上有“包裝”公司業(yè)績、以便拉高股價(jià)出貨的動(dòng)機(jī)。

羅仕證券和羅德曼投資銀行是反向并購上市中最紅的兩家中小投行。羅仕證券一共經(jīng)手了34家中國企業(yè)反向并購上市。涉嫌欺詐的中國概念股中，羅仕證券參與了11項(xiàng)，占總保薦企業(yè)的比例高達(dá)32％。羅德曼投資銀行也專門做反向并購生意。它承銷的綠諾科技、智能照明和納偉仕等均已被摘牌。

總之，由于這類公司自身盈利能力不足、內(nèi)部管控薄弱、信息披露不透明、外部中介機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)包裝動(dòng)機(jī)較強(qiáng)等，使得這類公司往往具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)舞弊動(dòng)機(jī)，很容易遭到外部投資者的質(zhì)疑乃至賣空。

二、中國概念股遭受會(huì)計(jì)質(zhì)疑的原因分析

深入分析這40家公司遭受會(huì)計(jì)質(zhì)疑的主要原因（見表1），可將其歸納為五大類：中國企業(yè)對(duì)美國上市規(guī)則和監(jiān)管要求不熟悉；美國投資者對(duì)中國企業(yè)經(jīng)營行為不熟悉；中國企業(yè)對(duì)美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不熟悉；涉嫌財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊；審計(jì)師違規(guī)等。

（一）對(duì)美國證券交易委員會(huì)有關(guān)要求不熟悉

由于該原因而遭受質(zhì)疑的中國概念股共19家，幾乎占全部受質(zhì)疑公司的一半。在美上市的許多中國公司主要是一些中小民營企業(yè)，上市時(shí)未經(jīng)歷在會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等正規(guī)中介機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)下的規(guī)范經(jīng)營過程，對(duì)境外上市規(guī)則了解不多，危機(jī)處理和投資者關(guān)系處理能力不強(qiáng)。例如，按照美國證券交易委員會(huì)規(guī)定，任何上市公司所聘審計(jì)師一旦辭職，公司必須在4天內(nèi)進(jìn)行披露。合力電子于3月11日接受審計(jì)師辭職后，直到4月1日才做出申報(bào)，為此遭到美國證券交易委員會(huì)處罰。另外，艾瑞泰克因未能按照美國證券交易委員會(huì)要求充分披露信息而遭遇緊急停牌，而萬得汽車、瑞達(dá)電源、福麟國際等由于未能及時(shí)提交10-K文件而遭到暫時(shí)停牌。

（二）美國投資者對(duì)中國企業(yè)經(jīng)營行為不了解

由于中美在社會(huì)制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)性質(zhì)等方面存在顯著差異，導(dǎo)致美國投資者對(duì)中國公司的某些經(jīng)營行為不了解，進(jìn)而認(rèn)為有操控業(yè)績行為。例如，美國投資者認(rèn)為閥門制造屬于夕陽產(chǎn)業(yè)，因而質(zhì)疑中閥科技的高利潤。中國教育集團(tuán)和綠色農(nóng)業(yè)因?qū)ν鈭?bào)告的會(huì)計(jì)利潤與提交給工商局的財(cái)務(wù)業(yè)績存在較大差異，而被美國投資者認(rèn)為存在虛增利潤的嫌疑，但中國教育集團(tuán)和綠色農(nóng)業(yè)認(rèn)為，由于美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與中國會(huì)計(jì)制度之間的差異，兩者數(shù)據(jù)不一致實(shí)屬正常。

（三）中國企業(yè)對(duì)美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不熟悉

由于中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則目前已經(jīng)和國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則實(shí)質(zhì)趨同，而與美國公認(rèn)會(huì)計(jì)原則尚未趨同，導(dǎo)致中美對(duì)于有關(guān)會(huì)計(jì)處理的理解存在分歧。例如，泛華保險(xiǎn)由于股權(quán)激勵(lì)措施未計(jì)入成本費(fèi)用而遭到質(zhì)疑，但泛華保險(xiǎn)認(rèn)為權(quán)益證只是內(nèi)部考核業(yè)績的積分憑證，只有當(dāng)權(quán)益證達(dá)到要求時(shí)，才有資格參與泛華的股權(quán)計(jì)劃，因而在發(fā)放權(quán)益證的時(shí)候無需計(jì)入公司成本。萬得汽車則由于結(jié)賬日期選擇不當(dāng)遭受質(zhì)疑。盛大科技也由于財(cái)報(bào)披露管理疏忽和某些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用不當(dāng)而遭到。盛世巨龍則因中美會(huì)計(jì)報(bào)表存在差異而被認(rèn)定為數(shù)據(jù)造假，但法庭認(rèn)為該理由不成立，這也表明中美會(huì)計(jì)報(bào)表差異并不必然意味著財(cái)務(wù)信息造假。

（四）財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊

存在該問題的公司共有16家，占全部問題公司的40％。涉嫌財(cái)務(wù)造假的問題公司主要是蓄意誤報(bào)公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，如虛夸盈利數(shù)據(jù)，虛增收入（尤其是虛報(bào)銷售收人），偽造銀行存款等。

（五）審計(jì)師違規(guī)

遭受會(huì)計(jì)質(zhì)疑的中國概念股往往是規(guī)模不大的中小民營企業(yè)，其經(jīng)濟(jì)實(shí)力較為薄弱，聘請(qǐng)的審計(jì)師質(zhì)量一般也不高，有些甚至不具備相應(yīng)的審計(jì)資格。受審計(jì)師違規(guī)的連帶影響，這些公司也遭受質(zhì)疑。典型的公司如第一能源，因其聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所缺乏評(píng)估公司某些商業(yè)交易的資歷而未能及時(shí)提供財(cái)務(wù)報(bào)表，公司因此遭到臨時(shí)停牌的處罰。

進(jìn)一步分析表明，這些公司之所以遭到會(huì)計(jì)質(zhì)疑，還有其深層次的內(nèi)外部原因：

1．境外不良中介機(jī)構(gòu)的誤導(dǎo)和過度財(cái)務(wù)包裝

金融危機(jī)后，海外資本市場陷入蕭條狀態(tài)，中國概念股一度成為美國資本市場的強(qiáng)心劑，受到投資者的追捧。如前所述，赴美上市中國企業(yè)大多通過反向收購上市，在這一過程中，國外投行、做空機(jī)構(gòu)、對(duì)沖基金和事務(wù)所（包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所）等中介機(jī)構(gòu)為了攫取高額中介費(fèi)和股價(jià)收益，利用美國投資者和中國企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，對(duì)部分并不符合上市要求的中國公司進(jìn)行過度財(cái)務(wù)包裝并上市。但由于會(huì)計(jì)信息的均值反轉(zhuǎn)性質(zhì)，這些會(huì)計(jì)操縱遲早會(huì)因?qū)嶓w經(jīng)營無法支撐虛假財(cái)務(wù)業(yè)績而被曝光。

2．發(fā)達(dá)國家資本市場維系自身發(fā)展的迫切需求

由于股權(quán)融資成本高和信息公開壓力大等原因，股權(quán)融資已成為發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)融資的次優(yōu)選擇。同時(shí)，上個(gè)世紀(jì)70年代后美國債券市場的快速發(fā)展，為企業(yè)發(fā)展提供了重要的資金來源。這兩方面原因?qū)е旅绹善笔袌霭l(fā)展面臨較大壓力。在這種背景下，美國等發(fā)達(dá)國家資本市場通過降低入市門檻、放松管制，大量吸收包括中國公司在內(nèi)的非本土公司在美國上市，客觀上也為部分不符合上市資質(zhì)的企業(yè)在美上市提供了條件。

總之，此次部分在美上市中國企業(yè)的會(huì)計(jì)誠信危機(jī)，從表面原因來看，主要源于中國企業(yè)對(duì)美國證券交易委員會(huì)有關(guān)要求不熟悉以及財(cái)務(wù)披露舞弊。從深層次原因來看，則與境外中介機(jī)構(gòu)的過度包裝、惡意誤導(dǎo)以及西方資本市場管制放松有關(guān)。

三、對(duì)策建議

此次在美上市中國公司因遭遇多方面原因共同促成的會(huì)計(jì)舞弊風(fēng)波，不僅損害了中國公司在海外資本市場的形象，也對(duì)我國的會(huì)計(jì)和資本市場監(jiān)管造成了不利影響?；谇拔姆治?，本文從企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管等層面提出如下政策建議：

（一）國內(nèi)企業(yè)應(yīng)正確選擇赴海外上市的路徑和時(shí)機(jī)

上市時(shí)，企業(yè)應(yīng)充分了解境外上市注冊登記制度，加強(qiáng)與國內(nèi)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通，聽取國內(nèi)外大型中介機(jī)構(gòu)的意見，從而正確選擇上市路徑和時(shí)機(jī)。上市后，企業(yè)應(yīng)培育自律意識(shí)，樹立公司治理完善、財(cái)務(wù)信息透明、交易合法合規(guī)的形象。

1．根據(jù)自身情況，合理選擇上市時(shí)機(jī)和方式。根據(jù)公司及行業(yè)發(fā)展的客觀實(shí)際，對(duì)上市的時(shí)機(jī)、地點(diǎn)、方式及融資規(guī)模進(jìn)行合理判斷與把握，切勿貪圖眼前利益及便利，被中介機(jī)構(gòu)蠱惑而做了不正確的上市選擇。

2．杜絕僥幸心理，盡量選取知名度高、信譽(yù)良好的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)。不要為了減少審計(jì)服務(wù)費(fèi)而聘請(qǐng)工作質(zhì)量不高的小型會(huì)計(jì)師事務(wù)所。同時(shí)，嚴(yán)格依照上市公司標(biāo)準(zhǔn)完善公司治理、內(nèi)部控制等。

3．打造人才隊(duì)伍，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理。招聘專業(yè)勝任能力強(qiáng)、信譽(yù)度好、境外資本市場經(jīng)驗(yàn)豐富的財(cái)務(wù)管理人員以及投資者關(guān)系管理人員，提高信息披露質(zhì)量，加強(qiáng)與投資者的溝通。

4．完善經(jīng)營管理，培養(yǎng)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值能力。上市后企業(yè)仍應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)經(jīng)營管理，完善公司治理、內(nèi)部控制和投資者關(guān)系建設(shè)，合理應(yīng)用募集資金，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)固并擴(kuò)大行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢，樹立公司良好形象。

（二）國內(nèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所在提供審計(jì)服務(wù)過程中應(yīng)加強(qiáng)自律

此次誠信危機(jī)也牽連到國內(nèi)的一些會(huì)計(jì)師事務(wù)所，嚴(yán)重影響了中國注冊會(huì)計(jì)師在國際上的信譽(yù)。因此，國內(nèi)事務(wù)所在承辦海外上市項(xiàng)目時(shí)一定要堅(jiān)守自律準(zhǔn)則。

1．項(xiàng)目承接階段應(yīng)嚴(yán)格評(píng)估客戶風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)師事務(wù)所在業(yè)務(wù)承接階段應(yīng)深入了解客戶背景，充分做好溝通和咨詢工作，包括盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、獨(dú)立性調(diào)查、質(zhì)量控制等，避免承接聲譽(yù)不良、存在法律訴訟或政府調(diào)查等潛在風(fēng)險(xiǎn)的客戶。

2．項(xiàng)目組成員應(yīng)具備承接海外業(yè)務(wù)的專業(yè)勝任能力。具有足夠人力、熟悉客戶行業(yè)知識(shí)以及SEC監(jiān)管要求和公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)（PCAOB）相應(yīng)準(zhǔn)則等，是承接SEC業(yè)務(wù)的先決條件。事務(wù)所應(yīng)形成業(yè)務(wù)資格認(rèn)定制度（SEC Designation Program)，委派熟悉美國業(yè)務(wù)，具備SEC認(rèn)證資格的項(xiàng)目合伙人、質(zhì)量控制復(fù)核人、高級(jí)經(jīng)理以及其他項(xiàng)目組成員承接相關(guān)業(yè)務(wù)。事務(wù)所應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其他國家及國際會(huì)計(jì)、審計(jì)準(zhǔn)則的學(xué)習(xí)、理解和運(yùn)用。

3．項(xiàng)目實(shí)施階段應(yīng)加強(qiáng)溝通和復(fù)核。事務(wù)所應(yīng)加強(qiáng)項(xiàng)目復(fù)核，包括項(xiàng)目組復(fù)核、經(jīng)理復(fù)核、合伙人復(fù)核等。定期召開客戶會(huì)議，以便客戶能及時(shí)獲知其存在的問題。對(duì)于復(fù)雜的技術(shù)問題，事務(wù)所應(yīng)及時(shí)向相關(guān)部門咨詢，并完善項(xiàng)目文檔記錄，以符合海外資本市場的有關(guān)要求。

（三）進(jìn)一步發(fā)揮中國有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)和監(jiān)管作用

中國概念股遭受誠信危機(jī)，不僅是個(gè)別在美上市企業(yè)的損失問題，也涉及國家聲望。為此，有必要進(jìn)一步發(fā)揮中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)和監(jiān)管作用。

1．增強(qiáng)與海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的跨境合作與經(jīng)驗(yàn)共享。由于中國概念股的運(yùn)營地、注冊地和上市地往往不一致，中國監(jiān)管部門對(duì)海外上市公司并無管轄權(quán)，而美國證券交易委員會(huì)又很難跨越大洋到公司運(yùn)營地進(jìn)行核查，因此導(dǎo)致在美上市中國概念股的監(jiān)管出現(xiàn)空白。為此，中美兩國的監(jiān)管部門應(yīng)建立跨國監(jiān)管協(xié)議，以加強(qiáng)對(duì)中國概念股的監(jiān)管。

2．加強(qiáng)對(duì)海外上市中國企業(yè)的監(jiān)督和指導(dǎo)。中國監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)海外上市中國企業(yè)的監(jiān)督，如上市后滿足美國證券交易委員會(huì)信息披露要求的指導(dǎo)、完善信息資料的報(bào)備等。地方政府應(yīng)設(shè)立金融辦或上市辦，聘請(qǐng)國內(nèi)外專家為企業(yè)提供咨詢、顧問服務(wù)，加強(qiáng)對(duì)赴海外上市中國企業(yè)的跟蹤引導(dǎo)和監(jiān)督。

3．加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的管理、檢查和培訓(xùn)。在注冊會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)執(zhí)業(yè)質(zhì)量檢查過程中，應(yīng)有重點(diǎn)地開展對(duì)承接海外上市中國企業(yè)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的監(jiān)管，提醒其關(guān)注有關(guān)執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，督促其規(guī)范自身行為，嚴(yán)格遵守有關(guān)執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則和職業(yè)道德規(guī)范。同時(shí)，聘請(qǐng)有關(guān)方面專家，有針對(duì)性地開展海外有關(guān)法律、規(guī)則和準(zhǔn)則的培訓(xùn)，幫助事務(wù)所提高承接海外業(yè)務(wù)所需的知識(shí)和技能。

此外，加強(qiáng)對(duì)境外會(huì)計(jì)師事務(wù)所在中國境內(nèi)設(shè)立代表處或辦事處的管理。境外會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)并頒布臨時(shí)執(zhí)業(yè)許可證后，方可在中國內(nèi)地臨時(shí)執(zhí)業(yè)，并向有關(guān)部門報(bào)備其上年度臨時(shí)執(zhí)業(yè)業(yè)務(wù)報(bào)告；同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)境外會(huì)計(jì)師事務(wù)所在中國內(nèi)地臨時(shí)執(zhí)業(yè)的監(jiān)督和管理，采取包括約談、現(xiàn)場走訪、定期核查等多種形式監(jiān)督檢查臨時(shí)執(zhí)業(yè)情況。

作者單位：

財(cái)政部會(huì)計(jì)司

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關(guān)鍵詞：法律電商；互聯(lián)網(wǎng)+法律；電商

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，我國網(wǎng)民的規(guī)模也在持續(xù)增長。截止2015年6月，我國網(wǎng)民規(guī)模達(dá)6.68億，互聯(lián)網(wǎng)普及率為48.8%①。同時(shí)，隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃的出臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)給很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)帶來了變革和創(chuàng)新。在法律行業(yè)，針對(duì)法律服務(wù)與客戶需求之間的信息不對(duì)稱，法律服務(wù)流程不透明，法律服務(wù)質(zhì)量缺乏保障等痛點(diǎn)，應(yīng)運(yùn)而生了很多法律電商。

一、我國法律電商的發(fā)展和種類

法律產(chǎn)品出現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)上，是先從付費(fèi)數(shù)據(jù)庫開始的，盈利模式主要是銷售一定時(shí)間、范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)庫的使用權(quán)給需求者。當(dāng)時(shí)大數(shù)據(jù)的概念還不被人熟知，數(shù)據(jù)除了可以作為檢索工具，也并未被開發(fā)做其他用途。

“互聯(lián)網(wǎng)+法律”這個(gè)概念開始被實(shí)踐是最先出現(xiàn)的法律門戶網(wǎng)站。這些網(wǎng)站初期的盈利模式都是以律師廣告位為主，網(wǎng)站本身通過完善法律相關(guān)知識(shí)，問答等方式做網(wǎng)站優(yōu)化以提高網(wǎng)站權(quán)重及流量，依托大流量使想要獲取案源的律師們購買廣告位。

到了后來，開始大批量涌現(xiàn)了各種以某種（些）線上產(chǎn)品為依托的法律電商平臺(tái)，這類電商平臺(tái)主要是仿造美國Legal zoom的模式，即希望將部分法律服務(wù)從傳統(tǒng)的線下業(yè)務(wù)中剝離出來產(chǎn)品化后，放到互聯(lián)網(wǎng)上銷售，在線上完成付費(fèi)和服務(wù)。另外，為了爭取線下服務(wù)這塊更大的業(yè)務(wù)，很多電商平臺(tái)給自己留了個(gè)出口，即需要線下服務(wù)的平臺(tái)可以提供線下律師資源并且可以享受一些優(yōu)惠等。目前國內(nèi)的法律電商平臺(tái)多半是這種模式和其變種，如下：

1.純線上服務(wù)產(chǎn)品。如：合同定制、合同審核、一定時(shí)間內(nèi)的免費(fèi)在線咨詢等。

2.將線下服務(wù)產(chǎn)品化后在線銷售。如：一些平臺(tái)曾經(jīng)推出的針對(duì)企業(yè)的企業(yè)法律顧問服務(wù)套餐包，初創(chuàng)公司相關(guān)服務(wù)（公司注冊、商標(biāo)注冊、財(cái)務(wù)服務(wù)等）；針對(duì)個(gè)人的“快刪帖”、“快還錢”、“離婚快”等產(chǎn)品。還一些電商把自己一段時(shí)間（月，年，幾年）的服務(wù)（咨詢+轉(zhuǎn)線下服務(wù)優(yōu)惠）作為產(chǎn)品進(jìn)行銷售。

3.類似法律門戶網(wǎng)站的平臺(tái)商。該類電商平臺(tái)主要是起到銜接客戶和律師的中介作用，但將交易過程從線下引入到線上。并不主要以傳統(tǒng)的售賣廣告位為主要盈利，而是以客戶支付的律師費(fèi)分成作為其主要盈利。

（4）其他：上述三種模式的排列組合，即（1）+（2），（1）+（3），（2）+（3），（1）+（2）+（3），以上模式+法律門戶平臺(tái)。

二、我國法律電商的現(xiàn)狀和面臨的問題

法律服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合在我國發(fā)展的時(shí)間較短，很多新模式仍處于嘗試階段，雖然有越來越多的投資者逐漸加入進(jìn)來，但是目前階段法律電商仍存在很多問題需要解決。

（一）數(shù)據(jù)庫銷售商的現(xiàn)狀及面臨的問題

目前大多數(shù)數(shù)據(jù)庫銷售商提供的數(shù)據(jù)基本上還沒有做太多二次的開發(fā)和利用，雖然仍有些法律人群在業(yè)務(wù)中從未使用過付費(fèi)數(shù)據(jù)庫，但隨著互聯(lián)網(wǎng)，大數(shù)據(jù)等概念越來越普及，該類數(shù)據(jù)庫的使用人群也在與日俱增。

另外，一些大型律師事務(wù)所以及一些新興互聯(lián)網(wǎng)公司以及法律電商，也在開始嘗試運(yùn)用現(xiàn)有的開放數(shù)據(jù)庫以及付費(fèi)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行二次研發(fā)制作實(shí)用性更強(qiáng)的數(shù)據(jù)庫。對(duì)數(shù)據(jù)庫的二次開發(fā)面臨著跨學(xué)科的人才緊缺，開發(fā)成本高，產(chǎn)品的市場前景目前還不樂觀等問題。

（二）傳統(tǒng)以廣告位售賣為盈利模式的法律門戶平臺(tái)的現(xiàn)狀及面臨的問題

前些年，在搜索引擎競價(jià)排名出現(xiàn)之前，這些網(wǎng)站依靠SEO（網(wǎng)站優(yōu)化）獲得了大量搜索引擎的抓取，贏得了大量的用戶和流量。當(dāng)時(shí)很多需要案源的律師被引流到了這些門戶網(wǎng)站，網(wǎng)站內(nèi)容的豐富性也帶來了很多尋找律師的客戶。但近幾年隨著百度競價(jià)排名的日益白熱化，越來越多的律師（律所）開始通過搜索引擎競價(jià)排名進(jìn)行營銷，傳統(tǒng)法律門戶網(wǎng)站受到了一定的沖擊，甚至有些門戶網(wǎng)站為了保住流量也迫不得已做了競價(jià)排名。該類平臺(tái)目前面臨以下幾個(gè)問題：

1.律師資源的流失。主要有以下幾個(gè)原因：第一，競爭對(duì)手增多對(duì)律師的搶奪；第二，律師個(gè)人網(wǎng)站營銷逐漸擺脫對(duì)平臺(tái)的依賴；第三，一些律師發(fā)展到一定階段后，開始放棄平臺(tái)所面向的客戶群，走向中高端業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

2.流量的流失。網(wǎng)站的流量隨著市場份額被瓜分，律師個(gè)人網(wǎng)站的百度競價(jià)等原因受到影響。

3.客戶的流失。隨著網(wǎng)上可選資源的增多，客戶的覺醒（越來越多的人比以前更了解這種網(wǎng)站并不能保證律師質(zhì)量，廣告位繁多眼花繚亂，用戶體驗(yàn)下降）等原因，客戶數(shù)量也受到了影響。

4.盈利空間受限。因?yàn)橹饕且允圪u廣告位為盈利模式，網(wǎng)站為了保證用戶體驗(yàn)，廣告位的數(shù)量是有限的，而單價(jià)又要控制在律師愿意合作的底線之下。所以盈利空間會(huì)受到局限。另外隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，客戶越來越多的被引流到了移動(dòng)端，而移動(dòng)端的網(wǎng)站展現(xiàn)內(nèi)容受限，廣告基本沒有太多展示空間，甚至沒有展示空間，這種盈利模式在移動(dòng)端的實(shí)現(xiàn)受到了很大的限制。

（三）純線上服務(wù)的法律電商的現(xiàn)狀及面臨的問題

雖然有一段時(shí)間大量涌現(xiàn)了一些此類電商，也出現(xiàn)了很多種類的線上產(chǎn)品，但是后來都逐漸的改良和下線了。目前一些純線上的產(chǎn)品主要是以免費(fèi)的形式或者很便宜的價(jià)格提供給客戶，目的并非盈利，而是為網(wǎng)站獲得用戶和流量以便銷售其他產(chǎn)品。之所以出現(xiàn)這個(gè)問題有以下幾個(gè)原因：

1.產(chǎn)品范圍的局限性。因?yàn)橛袆e于快消品等有形商品，法律服務(wù)具有其特有的屬性，很多法律服務(wù)無法從線下轉(zhuǎn)為線上，就目前而言可被線上產(chǎn)品化的法律服務(wù)范圍是非常有限的，僅限于一些合同的定制，合同的在線審核等。

2.產(chǎn)品研發(fā)的難度及成本大。即便是合同的定制和審核，也是需要有研發(fā)人員根據(jù)市場需求，運(yùn)用專業(yè)知識(shí)進(jìn)行研發(fā)的，它不同于格式合同范本的提供，需要考慮到產(chǎn)品使用者可能面臨的方方面面，需要在某個(gè)特定領(lǐng)域非常專業(yè)且有產(chǎn)品研發(fā)能力的復(fù)合型人才完成。

3.產(chǎn)品的營銷成本大。目前由于我國的法律服務(wù)市場屬于需要培育階段，對(duì)傳統(tǒng)法律服務(wù)的需求尚處于亟待挖掘的階段，市場上的用戶對(duì)于定制的法律服務(wù)產(chǎn)品的信賴度和需求度跟歐美成熟的法律服務(wù)市場還有一定的差距。面對(duì)有待培育的市場和不太成熟的產(chǎn)品，對(duì)產(chǎn)品的營銷就提出了很大的要求。

（四）線下服務(wù)產(chǎn)品化后在線銷售類電商的現(xiàn)狀及面臨的問題

曾經(jīng)有電商平臺(tái)試圖開發(fā)過類似產(chǎn)品，如“快刪帖”、“離婚快”等產(chǎn)品化的線下法律服務(wù)，但后來也都陸續(xù)下線了。主要原因和存在的問題如下：

1.產(chǎn)品研發(fā)困難。首先，大多數(shù)法律電商創(chuàng)始初期都是由一些互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)人才組成，缺乏法律和產(chǎn)品研發(fā)能力兼具的復(fù)合型人才，人才的欠缺導(dǎo)致研發(fā)經(jīng)常陷入到停滯狀態(tài)。其次，目前大多數(shù)領(lǐng)域的線下法律服務(wù)并沒有實(shí)現(xiàn)流程化、專業(yè)化，存在很大的不可控性和個(gè)案差異性。這使得要想將某個(gè)特定領(lǐng)域的法律服務(wù)進(jìn)行產(chǎn)品化，預(yù)先做到確定其服務(wù)的流程，亮化其服務(wù)內(nèi)容存在一定的難度。最后，由于產(chǎn)品的流程，工作量和其他個(gè)案差異的問題無法進(jìn)行提前預(yù)估，所以產(chǎn)品在定價(jià)方面就會(huì)遇到問題，無法對(duì)該商品進(jìn)行準(zhǔn)確的定價(jià)，定價(jià)過高導(dǎo)致無法銷售，定價(jià)過低導(dǎo)致無法提供服務(wù)。

2.服務(wù)團(tuán)隊(duì)成本高。法律服務(wù)即便被產(chǎn)品化并且銷售出去了，要面臨一個(gè)更嚴(yán)重的問題，是需要在線下完成該產(chǎn)品的服務(wù)。平臺(tái)需要找到合作的律師提供相關(guān)的法律服務(wù)。服務(wù)團(tuán)隊(duì)的成本不僅包括為提供法律服務(wù)的律師支付其能接受的律師費(fèi)，還有服務(wù)團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營成本，而為了保障服務(wù)質(zhì)量，提供可控優(yōu)質(zhì)的法律服務(wù)，平臺(tái)的運(yùn)營成本就是非常大的。

3.盈利受到局限?；谏鲜鰞牲c(diǎn)，平臺(tái)商在前期的資金需求是非常大的，在產(chǎn)品未被完全研發(fā)上線前，在線上產(chǎn)品市場被打開前，產(chǎn)品研發(fā)和服務(wù)團(tuán)隊(duì)維護(hù)的成本會(huì)非常大，很多平臺(tái)上無法堅(jiān)持到開始盈利的時(shí)候。即便平臺(tái)商通過資本運(yùn)作，融資等渠道支撐自己走過了這個(gè)時(shí)期，介于產(chǎn)品的價(jià)格明顯低于市場價(jià)，法律服務(wù)團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營和維護(hù)成本過高，前期產(chǎn)品研發(fā)等投入巨大成本需要回籠等，其利潤空間是非常低的。

（五）類傳統(tǒng)門戶網(wǎng)站電商的現(xiàn)狀及面臨的問題

該模式主要是鑒于傳統(tǒng)廣告位盈利模式的局限性，特別是在移動(dòng)端上，而進(jìn)行改良或者創(chuàng)新的，主要以賺取律師費(fèi)的分成為盈利模式。目前傳統(tǒng)的法律門戶網(wǎng)站都紛紛開始嘗試著紅魔石，也有一些新的電商品臺(tái)出現(xiàn)采用這種模式或者這種模式的變種。相比之下傳統(tǒng)門戶網(wǎng)站還是具有一些優(yōu)勢的，即其有多年積累的用戶及流量，另外擁有多年積累的律師資源。該模式面臨的問題：

1.法律電商的共性問題。因?yàn)樯婕暗椒煞?wù)市場的培育，客戶心理以及法律服務(wù)的特點(diǎn)等，目前階段適合電商的客戶群主要是中小企業(yè)及家庭個(gè)人用戶。很多中高端客戶目前階段還很難被電商所吸納進(jìn)來。針對(duì)中小企業(yè)和家庭個(gè)人用戶的法律服務(wù)需求如何有針對(duì)性的營銷，也是一個(gè)問題。

2.律師評(píng)價(jià)體系的建立問題。為了解決客戶信任的問題，很多電商平臺(tái)提出了可以通過一定的技術(shù)，實(shí)現(xiàn)讓客戶精準(zhǔn)定位合適的律師，這就必須基于某種對(duì)律師的評(píng)價(jià)而完成。對(duì)于律師的評(píng)價(jià)目前大家都在探索，有的人提出可以通過執(zhí)業(yè)年限、勝訴率等各種指標(biāo)來給律師貼標(biāo)簽供選擇。也有些平臺(tái)在嘗試通過地域、專業(yè)領(lǐng)域、成功案例檢索、客戶好評(píng)度評(píng)價(jià)、律師的一些個(gè)人背景信息等參數(shù)來供客戶檢索。筆者認(rèn)為這種嘗試是很大膽的，但是卻不一定是科學(xué)的。如何確定參數(shù)的科學(xué)性，另外如何保證合作律師提供信息的真實(shí)性是平臺(tái)商面臨的最大問題。

3.律師服務(wù)的質(zhì)量監(jiān)管問題。目前基于大多數(shù)平臺(tái)商和法律服務(wù)提供者是屬于合作關(guān)系，并非一家公司，所以平臺(tái)商對(duì)律師的服務(wù)監(jiān)督只能依托于某些合作機(jī)制。比如，案件費(fèi)用托管，即在案件完成并獲得客戶滿意前不付（或者部分不付）給律師費(fèi)用，這種模式在實(shí)踐中面臨著平臺(tái)商作為公司，按照法律規(guī)定不能提供法律服務(wù)的法律風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也使得其與合作律師的合作之間造成了困難；對(duì)案件流程進(jìn)行監(jiān)督，即通過某種平臺(tái)實(shí)現(xiàn)對(duì)案件的全程監(jiān)管，辦案過程透明化，流程化。但是，平臺(tái)商面對(duì)眾多細(xì)分法律服務(wù)，如果沒有強(qiáng)大的項(xiàng)目管理研發(fā)團(tuán)隊(duì)，是很難實(shí)現(xiàn)具體案件的透明化、流程化、專業(yè)化的。

4.運(yùn)營成本高。平臺(tái)商若想提供優(yōu)質(zhì)，全覆蓋的法律服務(wù)給目標(biāo)客戶，必須要有足夠數(shù)量和質(zhì)量的合作律師，而合作律師的選擇和吸納是需要進(jìn)行營銷的，另外這些合作律師是需要維護(hù)的，這就需要專屬客服或者相關(guān)人力資源的成本。另外，為了促成交易，平臺(tái)商需要解決客戶與律師之間的有效溝通問題。為了減少溝通成本，更有效的促成交易，平臺(tái)商就需要有自己的案件篩選機(jī)制，一般是需要通過人工客服來完成，而案件篩選是需要有一定法律專業(yè)技能的，人力資源成本相對(duì)較高。

三、未來法律電商的發(fā)展及途徑

在未來法律電商一定會(huì)以各種形態(tài)存在，并從目前的低端市場逐漸發(fā)展至中高端市場。但需要解決如下問題：第一，法律服務(wù)的流程化、專業(yè)化、透明化、可控化。第二，高質(zhì)量法律服務(wù)團(tuán)隊(duì)的建立。第三，細(xì)分到某具體專業(yè)領(lǐng)域的可亮化、量化、有精準(zhǔn)定價(jià)的法律產(chǎn)品。

目前，法律行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)有很多精品所和律師團(tuán)隊(duì)在嘗試將法律服務(wù)流程化、專業(yè)化，并且有一些已經(jīng)做的非常成功，同時(shí)也有很多法律行業(yè)內(nèi)部的人開始探索研發(fā)真正的法律產(chǎn)品。筆者相信在不久的未來，如果哪一個(gè)平臺(tái)可以整合這些資源，是可以將互聯(lián)網(wǎng)和法律很好的結(jié)合做出適合市場的法律電商的。

（作者單位：北京市盈科律師事務(wù)所）

篇4

【關(guān)鍵詞】新興創(chuàng)新企業(yè) 創(chuàng)業(yè)板 產(chǎn)業(yè)投資基金 場外股權(quán)市場

新興創(chuàng)新企業(yè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)的創(chuàng)新企業(yè)，該類企業(yè)通過對(duì)某一領(lǐng)域持續(xù)的技術(shù)、制度、管理創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)的突破，以期引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展。新興創(chuàng)新企業(yè)主要來自以下方面：由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)技術(shù)改造升級(jí)而來，由經(jīng)營多年依靠不斷科技創(chuàng)新發(fā)展而來，由新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技成果產(chǎn)業(yè)化而形成，還有新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)的追隨者邊模仿生產(chǎn)邊研發(fā)的企業(yè)等。新興創(chuàng)新企業(yè)主要集中在高新技術(shù)開發(fā)區(qū)、科技企業(yè)孵化器、大學(xué)科技園等。

新興創(chuàng)新公司投入大、風(fēng)險(xiǎn)高，成長極需資金的支持，傳統(tǒng)的間接融資因門檻太高常將其拒之門外。創(chuàng)業(yè)板適合新興創(chuàng)新企業(yè)融資，上市標(biāo)準(zhǔn)較低、市場資源充裕，可以滿足新興創(chuàng)新企業(yè)的融資需求①。河南擁有大量的新興創(chuàng)新企業(yè)，但掌握核心技術(shù)的不多，致使創(chuàng)業(yè)板上市總量較少，新興創(chuàng)新企業(yè)的培育空間巨大。

河南新興創(chuàng)新企業(yè)的上市情況

截止2013年底，河南新興創(chuàng)新企業(yè)上市共36家，其中主板13家，中小板15家，創(chuàng)業(yè)板8家。因?yàn)樾屡d創(chuàng)新企業(yè)更適合創(chuàng)業(yè)板，本文只分析在創(chuàng)業(yè)板上市的情況。

河南創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量與經(jīng)濟(jì)實(shí)力很不相稱。近四年來，河南在全國GDP排名中一直名列第五，但創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)數(shù)量在全國僅排名第十，不僅與前四個(gè)省份差距較大，即使在中部六省也僅居中游。已上市企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的輻射能力有限，2012年?duì)I業(yè)收入僅有30億元。從行業(yè)分布看，上市企業(yè)主要集中在兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，四家屬于高端裝備制造產(chǎn)業(yè)，四家屬于新材料產(chǎn)業(yè)，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)和新能源汽車尚處空白。地區(qū)分布極不平衡，鄭州有五家，開封、焦作、洛陽各一家，其余十四個(gè)地市沒有一家。數(shù)據(jù)表明，河南的創(chuàng)新要素分布不均且相對(duì)缺乏。創(chuàng)業(yè)板上市總量的落后，主要受限于科技創(chuàng)新投入不足，新興創(chuàng)新企業(yè)培育力度不夠。

河南新興創(chuàng)新企業(yè)培育現(xiàn)狀及存在的問題

河南新興創(chuàng)新企業(yè)培育現(xiàn)狀。第一，新興創(chuàng)新企業(yè)的培育體系較為完善。河南現(xiàn)已形成全方位的新興創(chuàng)新企業(yè)培育體系，以集聚創(chuàng)新要素促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新為載體的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)、大學(xué)科技園，以專業(yè)機(jī)構(gòu)為依托提供創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)的科技企業(yè)孵化器、生產(chǎn)力促進(jìn)中心，有項(xiàng)目帶動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的火炬計(jì)劃，有加快技術(shù)成果流通的技術(shù)市場等。完善的技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)體系有效推動(dòng)了新興創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。

第二，新興創(chuàng)新企業(yè)規(guī)模總量可觀。近年來，河南圍繞中部崛起戰(zhàn)略和中原經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)，大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以高端裝備制造、新材料、生物制藥、信息技術(shù)等為主的高新技術(shù)領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，成為河南經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力。2010年全省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值首次突破千億元，2011年產(chǎn)值又突破2千億元，2012年產(chǎn)值達(dá)到2720億元，占GDP的比重接近10%。2011年底，河南國家級(jí)高新技術(shù)開發(fā)區(qū)、科技企業(yè)孵化器、火炬計(jì)劃特色產(chǎn)業(yè)基地共有高新技術(shù)企業(yè)3520家。以優(yōu)勢企業(yè)為龍頭匯聚形成多個(gè)產(chǎn)業(yè)集群，發(fā)展的規(guī)模效應(yīng)顯著。

第三，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新資源投入能力、實(shí)現(xiàn)能力不斷增強(qiáng)。以新興產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)為重點(diǎn)建有一批國家級(jí)企業(yè)研發(fā)中心、工程技術(shù)中心、重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，高端人才隊(duì)伍不斷壯大，R&D人員、申請(qǐng)專利數(shù)量等快速增長，選育數(shù)百家擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)核心技術(shù)和持續(xù)創(chuàng)新能力的新興創(chuàng)新企業(yè)，高壓輸變電、超硬材料、光電產(chǎn)業(yè)等培育成效初顯，技術(shù)水平、市場份額在全國居領(lǐng)先地位，科技創(chuàng)新獲獎(jiǎng)數(shù)量和層次屢創(chuàng)記錄。

第四，證券服務(wù)體系基本形成。證券服務(wù)機(jī)構(gòu)指導(dǎo)企業(yè)改制、規(guī)范運(yùn)作、熟悉上市規(guī)則等，對(duì)企業(yè)上市必不可少，主要包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、保薦機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)等。目前，具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證券期貨從業(yè)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表基本齊備。經(jīng)過多年建設(shè)，省內(nèi)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)已具備服務(wù)企業(yè)上市的能力。

河南新興創(chuàng)新企業(yè)培育中存在的問題。經(jīng)過培育，河南新興創(chuàng)新企業(yè)的總量、創(chuàng)新資源的投入能力等都有所提高，但還存在企業(yè)創(chuàng)新活力弱、管理不規(guī)范等問題，直接影響其上市進(jìn)程。首先，新興創(chuàng)新企業(yè)規(guī)模小，創(chuàng)新活力弱。科技企業(yè)孵化器集中了大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，可以較好地代表新興創(chuàng)新企業(yè)的整體發(fā)育情況。具體比較見表1。

表1 在孵企業(yè)創(chuàng)新活力比較

數(shù)據(jù)來源：2012年中國火炬統(tǒng)計(jì)年鑒

河南在孵企業(yè)2470個(gè)，在中部排名第一多，但平均收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中部六省，只有3.4萬元，僅相當(dāng)于湖南、安徽、山西的一半，江西的六分之一，距創(chuàng)業(yè)板5000萬元的財(cái)務(wù)要求相差甚遠(yuǎn)。2011年獲準(zhǔn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)681個(gè)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于湖北、安徽，僅有湖北的一半，平均到每個(gè)企業(yè)差距就更明顯，在中部排最后一位，四個(gè)企業(yè)才有一個(gè)，安徽每個(gè)企業(yè)有1.43個(gè)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)是企業(yè)創(chuàng)新能力的表現(xiàn)，是企業(yè)形成核心競爭力的前提條件②，創(chuàng)新活力弱制約了企業(yè)的成長潛力。

表2 企業(yè)上市域內(nèi)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開展情況

數(shù)據(jù)來源：中原證券交易軟件，時(shí)間截止2013年12月31日。

其次，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)實(shí)力弱。省內(nèi)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)種類齊全，但由于金融市場發(fā)育滯后，人才、資金相對(duì)缺乏，服務(wù)企業(yè)上市的作用有限。對(duì)比中部四省及北京、江蘇，北京、江蘇的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)最強(qiáng)，江蘇的保薦機(jī)構(gòu)服務(wù)本地企業(yè)上市占比27.6%，北京的律師事務(wù)所服務(wù)占比97.4%，河南上市的8家企業(yè)中，本地的會(huì)計(jì)師事務(wù)所參與上市的只有1家，本地的保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所沒有一家參與省內(nèi)企業(yè)上市，與湖南、湖北、安徽比證券服務(wù)機(jī)構(gòu)實(shí)力較弱。域內(nèi)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開展情況見表2。域內(nèi)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)在企業(yè)培育過程中有區(qū)位、信息優(yōu)勢，能及時(shí)指導(dǎo)目標(biāo)企業(yè)，加快企業(yè)規(guī)范化進(jìn)程，當(dāng)前，河南證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的實(shí)力亟需提高。

再次，新興創(chuàng)新企業(yè)管理規(guī)范化程度不高。新興創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，市場競爭激烈，要持續(xù)進(jìn)行科研開發(fā)，尋找盈利模式，業(yè)務(wù)內(nèi)容變動(dòng)快。要抓住稍縱即逝的市場機(jī)會(huì)必須追求決策效率，所有者、管理者、研發(fā)者三位一體的結(jié)構(gòu)安排適合創(chuàng)新決策，但創(chuàng)新的首創(chuàng)性又使決策項(xiàng)目無法進(jìn)行常規(guī)的科學(xué)論證，決策效率高且風(fēng)險(xiǎn)大。公司治理結(jié)構(gòu)簡單，薪酬制度、股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施不系統(tǒng)。企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)決定了財(cái)務(wù)管理、公司治理等制度建設(shè)滯后于企業(yè)發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)管理不規(guī)范。

最后，科技管理對(duì)新興創(chuàng)新企業(yè)支撐薄弱?？萍紤?zhàn)略規(guī)劃缺乏連續(xù)性，實(shí)施效果評(píng)價(jià)體系不科學(xué)，人才培養(yǎng)、培訓(xùn)，高校、科研院所建設(shè)等科技創(chuàng)新上游投入不足，科研經(jīng)費(fèi)總量逐年提高，但重投入輕管理，知識(shí)創(chuàng)造水平較低，形不成帶動(dòng)效應(yīng)。2011年，河南技術(shù)交易為負(fù)23.5億元，屬于技術(shù)純輸入省份，而湖北技術(shù)輸出為49.4億元，安徽為15.6億元，科研創(chuàng)新效率與兩省差距明顯。

要提升河南新興創(chuàng)新企業(yè)質(zhì)量，必須著力構(gòu)建以企業(yè)為主體市場為導(dǎo)向產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系，加大創(chuàng)新要素的投入力度。

新興創(chuàng)新企業(yè)培育的動(dòng)力體系分析

新興創(chuàng)新企業(yè)研發(fā)投入大、產(chǎn)品市場前景不確定，銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)很難對(duì)其融資，國際通行做法是借助產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)板市場來籌資。新興創(chuàng)新企業(yè)的培育就是使其經(jīng)營公開透明、規(guī)范運(yùn)作，符合產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)板市場的融資要求。

新興創(chuàng)新企業(yè)培育的目標(biāo)。新興創(chuàng)新企業(yè)培育的目標(biāo)就是借助政府、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等的支持，提高企業(yè)科技創(chuàng)新水平、管理水平，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，使其逐步達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市要求。

新興創(chuàng)新企業(yè)培育動(dòng)力體系分析。新興創(chuàng)新企業(yè)素質(zhì)的提高包括研發(fā)方面、管理方面及上市規(guī)范方面，需要多方共同推動(dòng)。企業(yè)是動(dòng)力體系的主體，籌資發(fā)展是目的，政府為服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)出臺(tái)扶持政策、搭建融資平臺(tái)，財(cái)務(wù)顧問為取得報(bào)酬向企業(yè)提供上市咨詢、方案及協(xié)調(diào)處理上市過程中的有關(guān)問題，產(chǎn)業(yè)投資基金為使股權(quán)增值參與企業(yè)經(jīng)營管理，促進(jìn)企業(yè)盡早規(guī)范上市。

作為主體，企業(yè)要配合有關(guān)中介依法改制，健全組織機(jī)構(gòu)及運(yùn)營管理制度，如決策制度、信息披露制度、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度等。要按照現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范運(yùn)行，及時(shí)、全面、準(zhǔn)確地進(jìn)行信息披露。

地方政府在培育中起引導(dǎo)作用。地方政府執(zhí)行公共管理職能，利用財(cái)稅政策和土地優(yōu)惠政策等引導(dǎo)推動(dòng)新興創(chuàng)新企業(yè)成長。搭建企業(yè)與產(chǎn)業(yè)投資基金、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等對(duì)接平臺(tái)，便利企業(yè)上市。完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)體系，集中科技資源，促進(jìn)新興創(chuàng)新企業(yè)快速成長。

財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)協(xié)助企業(yè)進(jìn)行上市統(tǒng)籌規(guī)劃及實(shí)務(wù)操作，幫助企業(yè)設(shè)計(jì)改制與重組方案，充當(dāng)私募顧問，挑選最合適的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等。聘用財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)策劃上市流程，協(xié)助處理相關(guān)問題，使上市過程可控、有序。

產(chǎn)業(yè)投資基金是企業(yè)上市的戰(zhàn)略投資者或合伙人，一般向具有成長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與企業(yè)的經(jīng)營管理，待被投資企業(yè)成長后實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值。它有風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金兩種形式。

河南新興創(chuàng)新企業(yè)培育對(duì)策

新興創(chuàng)新企業(yè)培育的核心是科技創(chuàng)新、管理規(guī)范，科技創(chuàng)新水平的提高需要自主創(chuàng)新體系的持續(xù)完善，管理規(guī)范需要證券服務(wù)機(jī)構(gòu)不斷提高業(yè)務(wù)能力。新興創(chuàng)新企業(yè)培育的外在環(huán)境是政府引導(dǎo)及發(fā)展場外股權(quán)市場。培育體系見圖1。

圖1：新興創(chuàng)新企業(yè)培育體系

建立適合新興創(chuàng)新企業(yè)成長的自主創(chuàng)新體系。圍繞新興創(chuàng)新企業(yè)培育建立以企業(yè)為主體，政府、企業(yè)、高校、科研院所緊密結(jié)合的自主創(chuàng)新體系。省政府要構(gòu)建適宜新興創(chuàng)新企業(yè)成長的政策環(huán)境，靈活運(yùn)用財(cái)政、金融、稅收手段支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以政府采購帶動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的直接或間接投資。鼓勵(lì)高校、科研院所與企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，聯(lián)合研發(fā)新興產(chǎn)業(yè)前沿技術(shù)，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行科技成果產(chǎn)業(yè)化。建立信息共享平臺(tái)，為企業(yè)提供及時(shí)的政策、科技、項(xiàng)目信息。新興創(chuàng)新企業(yè)要優(yōu)化創(chuàng)新動(dòng)力機(jī)制，使創(chuàng)新投入與收益相匹配，激勵(lì)全員參與技術(shù)創(chuàng)新。科研機(jī)構(gòu)要加大高端裝備制造業(yè)、新材料等優(yōu)勢領(lǐng)域的原始創(chuàng)新力度，加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)研發(fā)。高校要圍繞優(yōu)勢新興產(chǎn)業(yè)加強(qiáng)學(xué)科建設(shè)，圍繞新興產(chǎn)業(yè)鏈做強(qiáng)學(xué)科，創(chuàng)新培養(yǎng)模式，為本省提供充裕的符合新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新型人才、技能型人才，為新興產(chǎn)業(yè)提供成果評(píng)估、知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易等服務(wù)。

重點(diǎn)支持優(yōu)勢新興創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。匯聚創(chuàng)新要素，著重突破優(yōu)勢新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)瓶頸，帶動(dòng)優(yōu)勢新興創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。重點(diǎn)支持高端裝備制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)，采用高新技術(shù)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行精細(xì)化開發(fā)，培育優(yōu)勢創(chuàng)新企業(yè)。整合省內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)要素，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)要素的功能耦合，在新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)形成龍頭企業(yè)并帶動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。以高新區(qū)、科技企業(yè)孵化器為載體，利用資金、技術(shù)、人才、項(xiàng)目聚集優(yōu)勢，打造領(lǐng)軍創(chuàng)新企業(yè)；選擇技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，通過完善配套服務(wù)，催生龍頭企業(yè)。

提高企業(yè)高管的創(chuàng)新能力。企業(yè)高管的創(chuàng)新能力已成為制約企業(yè)創(chuàng)新的重要因素③，要對(duì)企業(yè)高管進(jìn)行創(chuàng)新能力培養(yǎng)，使其能更準(zhǔn)確把握產(chǎn)業(yè)變動(dòng)趨勢，捕捉產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代的先機(jī)，及時(shí)突破產(chǎn)業(yè)思維束縛，達(dá)成技術(shù)創(chuàng)新。塑造敢于嘗試、寬容失敗的創(chuàng)新文化氛圍，充分發(fā)揮組織成員的創(chuàng)新潛力。

激發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金活力，支持新興創(chuàng)新企業(yè)成長。河南現(xiàn)已成立多個(gè)政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)投資基金，投資領(lǐng)域分布在新能源、文化、農(nóng)業(yè)等方面，產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立促進(jìn)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)改造。但是，由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)尤其是有實(shí)力的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金還為數(shù)不多，需要政府通過完善籌資機(jī)制、退出機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制等優(yōu)惠政策，引入有實(shí)力的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)或引導(dǎo)社會(huì)資本設(shè)立創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基金。建立互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，展示項(xiàng)目投資信息，便利產(chǎn)業(yè)投資基金與企業(yè)之間的資金融通。

發(fā)展場外股權(quán)市場，為新興創(chuàng)新企業(yè)成長提供股權(quán)交易、融資平臺(tái)。場外股權(quán)市場主要為非上市公司提供股權(quán)托管、交易及融資服務(wù)，新興創(chuàng)新企業(yè)到場外股權(quán)市場掛牌，有利于推行知識(shí)產(chǎn)權(quán)作價(jià)入股，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，提前熟悉上市規(guī)則等。河南場外股權(quán)市場規(guī)模小、融資功能弱，不能滿足新興創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展需要，要合理規(guī)劃、穩(wěn)步發(fā)展，建設(shè)規(guī)范、透明、開放的股權(quán)市場。同時(shí)，借助場外股權(quán)市場的發(fā)展，培育省內(nèi)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，提升業(yè)務(wù)實(shí)力。

（作者為許昌學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授；本文系河南省軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目“河南創(chuàng)業(yè)板后備資源培育策略研究”研究成果，項(xiàng)目編號(hào)：112400450225）

【注釋】

①楊傳社：“中國新興產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢的瓶頸制約與培育路徑分析”，《知識(shí)經(jīng)濟(jì)》，2012年第12期，第9～10頁。

②梁銳，王會(huì)芳：“科技型中小企業(yè)成長因素分析”，《證券市場導(dǎo)報(bào)》，2010年第3期，第1～5頁。

篇5

關(guān)鍵詞：大學(xué)科技園;孵化器

一、基礎(chǔ)理論回顧

（一）大學(xué)科技園。大學(xué)科技園在世界各國的名稱有所不

同，但大都指性質(zhì)與功能相似的由大學(xué)主辦，或政府主辦，或大學(xué)、政府、社會(huì)力量共同主辦的園區(qū)。大學(xué)、科研機(jī)構(gòu)、高新技術(shù)企業(yè)在該地域集中，以大學(xué)科研開發(fā)力量為主體，產(chǎn)生并孵化科技成果，從而促進(jìn)科研成果的商品化、產(chǎn)業(yè)化。大學(xué)科技園主要為加強(qiáng)大學(xué)與企業(yè)界合作而發(fā)展起來的，其大多數(shù)依靠研究型大學(xué)而建。

（二）孵化器的概念。企業(yè)孵化器的涵義是極其復(fù)雜的，受控工作環(huán)境觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)孵化器是一種為培育新生企業(yè)而設(shè)計(jì)的受控工作環(huán)境，在此環(huán)境中，人們試圖創(chuàng)造一些條件來訓(xùn)練、支持和培養(yǎng)一些成功的小企業(yè)和盈利的企業(yè)。

（三）孵化器的特征。擁有一定的空間場所和相應(yīng)的設(shè)施，專業(yè)管理服務(wù)體系，有一支精悍的管理隊(duì)伍。隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化的迅猛發(fā)展，尤其是互聯(lián)網(wǎng)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的飛速發(fā)展，企業(yè)孵化器的孵化形式正在發(fā)生深刻的變化，出現(xiàn)了諸如“網(wǎng)上孵化器”等虛擬孵化器的組織形式。

二、孵化器的運(yùn)行機(jī)制

（一）投資主體。根據(jù)投資主體不同，企業(yè)孵化器一般有4種類型。其中多元化合資或合作創(chuàng)辦的企業(yè)孵化器是未來孵化器的發(fā)展趨勢。具體分為：政府創(chuàng)辦的孵化器，科技工業(yè)園區(qū)創(chuàng)辦的孵化器，大學(xué)科技園孵化器和多元化合資或合作創(chuàng)辦的企業(yè)孵化器。

（二）管理模式。孵化器主要有三種管理模式：完全事業(yè)型孵化器、事業(yè)企業(yè)型孵化器和企業(yè)型孵化器。其中完全事業(yè)型孵化器是非營利性質(zhì)的，事業(yè)企業(yè)型孵化器和企業(yè)型孵化器則需要考慮自身營利。

（三）主要業(yè)務(wù)。目前，孵化器所提供的服務(wù)和開展的主要業(yè)務(wù)可細(xì)分為以下五類：共享的辦公空間、共享的打包服務(wù)、專業(yè)的商業(yè)和咨詢服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)聯(lián)接和公共形象。

（四）盈利模式。企業(yè)孵化器的收入來源一般包括：房屋租賃收入、物業(yè)管理收入、商務(wù)服務(wù)收入、政府資助和投資收入等。

三、國外大學(xué)科技園孵化器研究

（一）美國斯坦福（硅谷）。斯坦福研究園區(qū)是由斯坦福大學(xué)副校長特曼教授于1951年創(chuàng)建的，是世界上第一個(gè)研究園區(qū)，被譽(yù)為“研究園區(qū)之父”。它的成功主要源于以下幾個(gè)方面：.研究型大學(xué)、科研機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間聯(lián)系緊密;高度的市場化運(yùn)作與必要的政府引導(dǎo)支持有機(jī)結(jié)合;獨(dú)特的硅谷文化硅谷作為高科技的集聚中心，具有勇于創(chuàng)業(yè)、寬容失敗、崇尚競爭、樂于合作的獨(dú)特文化;大量風(fēng)險(xiǎn)資本積極介入與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)更具風(fēng)險(xiǎn)性和挑戰(zhàn)性。

（二）臺(tái)灣新竹。新竹科學(xué)工業(yè)園成立于1980年，已形成集成電路、計(jì)算機(jī)及、通信、光電、精密機(jī)械、生物科技六大支柱產(chǎn)業(yè)。它的成功經(jīng)驗(yàn)包括：地區(qū)政府在園區(qū)建設(shè)發(fā)展中起主導(dǎo)作用，政府科學(xué)合理的規(guī)劃，提供系列的優(yōu)惠政策，營造了良好的服務(wù)環(huán)境;大學(xué)和科研機(jī)構(gòu)在園區(qū)發(fā)展中起推動(dòng)作用，大學(xué)和研究機(jī)構(gòu)還衍生出不少有競爭力的企業(yè)，帶動(dòng)了園區(qū)科技水平的整體提升;中介機(jī)構(gòu)在園區(qū)發(fā)展中起協(xié)同作用，包括同業(yè)公會(huì)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、管理顧問公司等。

四、國內(nèi)大學(xué)科技園孵化器研究

（一）浙江大學(xué)。浙大科技園遵循“整合資源、搭建平臺(tái)、強(qiáng)化服務(wù)、孵新扶強(qiáng)”的建設(shè)理念，為入園企業(yè)提供一流的軟、硬件服務(wù)。創(chuàng)新教育模式，建立起以“實(shí)踐型課堂教育+創(chuàng)業(yè)型企業(yè)實(shí)習(xí)+體驗(yàn)型創(chuàng)業(yè)實(shí)戰(zhàn)”為模式的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才培養(yǎng)平臺(tái)。

（二）吉林大學(xué)。吉林大學(xué)國家大學(xué)科技園孵化器是經(jīng)過國家教育部、科技部聯(lián)合認(rèn)定的吉林省內(nèi)唯一國家級(jí)大學(xué)科技園和唯一高校學(xué)生科技創(chuàng)業(yè)實(shí)習(xí)基地。在管理上，存在著戰(zhàn)略定位不清晰、決策環(huán)節(jié)過多、耗時(shí)過長、職務(wù)性成果孵化企業(yè)的發(fā)展受到多重制約、收入分配存在階段性困難等各方面的困難。

（三）國外大學(xué)科技園孵化器對(duì)我國孵化器建設(shè)的啟示。國外優(yōu)秀的大學(xué)科技園孵化器給予我們以下的啟示：一是確立良好的區(qū)位環(huán)境優(yōu)勢，依托城市便利的交通、服務(wù)和優(yōu)良的人力資源，借助大城市所集中的信息源和資金流，促進(jìn)自身建設(shè)和發(fā)展;二是政府從多方面給予支持和幫助，法律政策的保證是發(fā)達(dá)國家促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的通常做法;三是營造有利于創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的文化氛圍，獎(jiǎng)勵(lì)敢冒風(fēng)險(xiǎn)的人;四是努力完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，從各國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化狀況來看風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展得好的國家，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化水平也就高。

參考文獻(xiàn)：

篇6

潮水退去，才知道誰在裸泳。受累于羸弱的盈利模式，國內(nèi)自2010年興起的地理位置服務(wù)熱潮（Location Based Service，LBS）遭遇寒流，不少昔日風(fēng)頭勁盛的LBS公司被迫戰(zhàn)略收縮，亟需尋找新的突圍路徑。淡化社交色彩、強(qiáng)化商業(yè)基因，成為眾多LBS廠商的共同轉(zhuǎn)型方向，而以地理圍欄（Geo-fencing）為代表的新技術(shù)嘗試或?qū)⒊蔀樘铰废蠕h。

所謂地理圍欄，是指利用GPS或射頻識(shí)別（RFID）構(gòu)筑虛擬的地理邊界，當(dāng)手機(jī)進(jìn)入、離開或停留于某個(gè)特定地理區(qū)域時(shí)，會(huì)自動(dòng)接收推送、通知和提醒。這可能被解讀為舊瓶新裝的小區(qū)短信機(jī)制，事實(shí)上后者偏靜態(tài)，而結(jié)合了商業(yè)需求的地理圍欄動(dòng)態(tài)觸發(fā)機(jī)制則更為靈活，且可根據(jù)商家需求量身定制其廣告范圍及形式。更重要的是，低成本、低門檻和豐富的上下游應(yīng)用創(chuàng)新，為地理圍欄的商業(yè)化推波助瀾。

脆弱的“簽到”模仿秀

國內(nèi)LBS熱潮源起美國Foursquare公司的驚艷表現(xiàn)。Foursquare于2009年3月成立，半年后獲得天使投資，2010年4月注冊用戶規(guī)模突破百萬，2011年6月突破千萬，目前擁有用戶數(shù)超2000萬。其提供的服務(wù)讓用戶通過智能手機(jī)“簽到（Check In）”所在的場所，從而與好友分享地理位置信息（詳見本刊2010年8月期文章《夢想照進(jìn)位置》）。LBS因被譽(yù)為移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代的“殺手級(jí)”應(yīng)用而備受青睞，國內(nèi)大批廠商迅速跟進(jìn)，街旁、玩轉(zhuǎn)四方、切客、開開等一批基于LBS的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新公司陸續(xù)興起。

然而，單純的“簽到”模式用戶黏性不足，一旦LBS平臺(tái)無法提供足夠服務(wù)，活躍用戶規(guī)模便會(huì)急劇縮水。另一方面，社交平臺(tái)的通病和軟肋—盈利模式的不清晰，也使風(fēng)投資本心生畏忌，吸金困難的LBS廠商很快陷入困境。在美國，除Foursquare一枝獨(dú)秀外，其他LBS公司都有些步履維艱—Foursquare昔日老對(duì)手、第二大LBS公司Gowalla被Facebook收購，于2012年3月正式關(guān)閉，其兩年時(shí)間共獲投資約1000萬美元，一度轉(zhuǎn)型旅游網(wǎng)站失??；2012年3月，LBS“元老級(jí)”公司Loopt被Green Dot收購；2009年4月，首批提供“簽到”服務(wù)的Brightkite公司被Limbo收購，并于2010年正式關(guān)閉“簽到”功能；而瀕臨倒閉的Skout公司則依靠2200萬美元的第二輪融資死里逃生，但其吸引風(fēng)投的概念已然切換成轉(zhuǎn)型后的移動(dòng)約會(huì)服務(wù)。

崇尚開放交友文化的美國尚且如此，簡單移植Foursquare模式的國內(nèi)LBS企業(yè)還來不及風(fēng)光，便已躺在了沒落的邊緣。2011年10月，國內(nèi)發(fā)展最早的LBS公司之一嘀咕網(wǎng)宣布裁員70%，這種熱脹冷縮的大幅調(diào)整，正是行業(yè)缺乏有效盈利支撐、整體陷入蕭瑟期的縮影。業(yè)界估計(jì)，2010年中國約有LBS公司50家，至2011年底僅剩15家，未來或?qū)⒂瓉硇乱惠喩疃认磁啤?/p>

因此，在積累起初步的用戶基礎(chǔ)后，如何將人氣轉(zhuǎn)化成真金白銀，就成為國內(nèi)LBS企業(yè)的頭等大事。移動(dòng)觸發(fā)廣告和應(yīng)用創(chuàng)新成為突破瓶頸的希冀所在，地理圍欄技術(shù)更是有望從技術(shù)角度，力助LBS公司掘金移動(dòng)時(shí)代。

地理圍欄瞄準(zhǔn)精準(zhǔn)營銷

廣告是LBS公司的主要營收渠道。除有償提供地理位置信息數(shù)據(jù)分析服務(wù)外，F(xiàn)oursquare主要通過廣告來緩解盈利壓力，包括頁面廣告、為英特爾等大公司提供定制化虛擬勛章、為贊助商提供商家介紹和鏈接等。而地理圍欄技術(shù)為移動(dòng)廣告提供了新舞臺(tái)。

與傳統(tǒng)品牌推廣大范圍撒網(wǎng)不同，基于地理位置觸發(fā)的廣告模式使?fàn)I銷更為精準(zhǔn)，且線上、線下的有效銜接和高度接近更易激發(fā)購物沖動(dòng)，從而愈發(fā)接近“廣告即購買”的高效廣告生態(tài)鏈。2011年3月，美國數(shù)字廣告公司Placecast與移動(dòng)運(yùn)營商AT&T合作，推出ShopAlerts業(yè)務(wù)，通過地理圍欄技術(shù)為包括惠普、Kmart和JetBlue等在內(nèi)的合作商家，推送品牌折扣和優(yōu)惠活動(dòng)提醒?，F(xiàn)有數(shù)據(jù)表明，效果令人滿意—DraftFC公司開展的抽樣測試顯示，用戶的38%提升了購買意愿，54%至少訪問了一次特定的商店，17%采取了與ShopAlerts信息有關(guān)的購買行動(dòng)。

除開實(shí)體店鋪，交通樞紐乃至戶外廣告本身也成為地理圍欄的“圈養(yǎng)”對(duì)象。2012年3月，美國休閑服裝品牌GAP將車身廣告與地理圍欄相結(jié)合，路過車身廣告的用戶在受到印刷版廣告誘惑的同時(shí)，還會(huì)因?yàn)檫M(jìn)入地理圍欄而再次遭遇電子優(yōu)惠券的“糖衣”轟炸，既強(qiáng)化了廣告印象，又刺激了購買欲。與AT&T的短信推送不同，GAP選擇在游戲應(yīng)用中進(jìn)行廣告推送，合作應(yīng)用包括Zynga公司旗下風(fēng)靡一時(shí)的游戲Words with Friends等。在兩周約250萬次推送中，其廣告點(diǎn)擊率為0.93%，而普通純電子優(yōu)惠券鏈接的點(diǎn)擊率一般僅為0.省略網(wǎng)站年銷售額為60億美元。2011年4月，沃爾瑪收購了一家社會(huì)化媒體初創(chuàng)公司Kosmix，利用其分析顧客在Facebook及Twitter上的行為。根據(jù)消費(fèi)者自身的購買經(jīng)歷、朋友購買記錄等推薦消費(fèi)者可能感興趣的商品，再結(jié)合店內(nèi)地理圍欄和NFC（近場通信）等技術(shù)，未來的某天，當(dāng)顧客身處沃爾瑪實(shí)體店內(nèi)，路過感興趣的商品（這些商品與Kosmix系統(tǒng)提取的數(shù)據(jù)有相當(dāng)?shù)奈呛隙龋謾C(jī)可以收到店內(nèi)通知及相應(yīng)的優(yōu)惠信息等。移動(dòng)技術(shù)的引進(jìn)聯(lián)手實(shí)體店的即時(shí)購買行為，有望為實(shí)體店?duì)I造出不同于網(wǎng)上購物的體驗(yàn)。

上下游應(yīng)用整合打開盈利空間

LBS的興起，源于位置與廣告的結(jié)合的確有利于催生消費(fèi)行為。2012年2月，xAd公司對(duì)美國移動(dòng)廣告市場的研究報(bào)告表明，移動(dòng)位置搜索請(qǐng)求正以每季度60%的速度增長，應(yīng)用及瀏覽器內(nèi)搜索年增幅分別為41%和34%。2011年四季度，位置搜索廣告點(diǎn)擊后的二次行為50%轉(zhuǎn)化為了咨詢電話，位置展示廣告的這一比例也高達(dá)30%。不過，單純的廣告推送只是小區(qū)短信的翻版，事實(shí)上，地理圍欄要充分展現(xiàn)技術(shù)魅力，很大程度上依賴于應(yīng)用載體。幸運(yùn)的是，移動(dòng)智能時(shí)代層出不窮的應(yīng)用創(chuàng)新，為地理圍欄的商業(yè)化開發(fā)提供了豐富的想象空間。在沃爾瑪?shù)囊苿?dòng)戰(zhàn)略中，地理圍欄技術(shù)將與數(shù)據(jù)挖掘緊密聯(lián)系起來，以提高商品推介成功率，消除消費(fèi)者對(duì)無用廣告的反感心理。

另一種整合思路則是地理圍欄與移動(dòng)支付的聯(lián)姻。2012年3月，美國Square公司將其一年前推出的Card Case支付軟件正式更名為Pay with Square。該軟件內(nèi)嵌地理圍欄功能，當(dāng)顧客進(jìn)入商戶一定范圍內(nèi)（如100米），商戶的Square程序就會(huì)自動(dòng)顯示用戶的姓名、照片、賬戶等信息，顧客完成消費(fèi)后只需確認(rèn)身份即可閃人，隨后通過電子賬單完成支付。Square宣稱，最早支持Pay with Square的一些商戶營收增加了25%。截至2012年3月，其注冊商家已由2011年11月的2萬增至7.5萬。

這個(gè)過程中，應(yīng)用的整合頗為關(guān)鍵。新改版的Pay with Square，不僅注重改進(jìn)消費(fèi)者的支付體驗(yàn)，突出“發(fā)現(xiàn)商家”功能，還整合了社交元素，用戶可通過Twitter、Facebook、SNS等方式與朋友分享。同樣，2011年7月，Placecast推出針對(duì)大企業(yè)的ShopAlerts自助服務(wù)版，允許商家自行上傳、管理商鋪地址和信息，跟蹤優(yōu)惠券和贖回代碼，對(duì)投資回報(bào)率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析等，實(shí)質(zhì)上即整合融入了地理位置信息統(tǒng)計(jì)分析功能。

可以想見，地理圍欄與創(chuàng)新型應(yīng)用的有效整合，不僅有利于增強(qiáng)用戶黏性，還可望催生新的商業(yè)模式，破解LBS公司盈利之惑。

當(dāng)優(yōu)惠遭遇隱私

不過，要想走出盈利困境，同樣并非坦途。地理圍欄技術(shù)以培養(yǎng)用戶地理位置后臺(tái)分享的習(xí)慣為前提，而許多時(shí)候，用戶并不希望為獲得優(yōu)惠信息而暴露個(gè)人行蹤。2011年8月，韓國一家律師事務(wù)所代表2.76萬名iPhone用戶向蘋果發(fā)起集體訴訟，指控蘋果公司搜集用戶地理位置信息，侵犯用戶隱私，索賠2600萬美元。而在兩個(gè)月前的一訟中，蘋果公司被判向韓國一男子賠償100萬韓元，理由同樣是追蹤地理位置和侵犯個(gè)人隱私。

篇7

成立僅三年的電商平臺(tái)拼多多近來頻繁遭遇風(fēng)波：被掃黃打非辦點(diǎn)名批評(píng)涉嫌銷售黃暴商品，被在平臺(tái)治理中受罰的違規(guī)商家圍堵辦公樓，甚至被質(zhì)疑違規(guī)使用消費(fèi)者賠償金等。

6月18日，拼多多董事長兼首席執(zhí)行官黃崢創(chuàng)業(yè)三年以來首次召開媒體溝通會(huì)，回應(yīng)上述問題。黃崢坦言，最近的多次風(fēng)波對(duì)其思想沖擊很大，“這是我工作以來，我媽第一次打電話問我，發(fā)生了什么”。在他看來，拼多多已經(jīng)到了一定的規(guī)模，變成一家公眾公司，而作為一家公眾公司，需要承擔(dān)向公眾說明的責(zé)任。

面對(duì)商家圍堵辦公樓：

堅(jiān)持整批次假一賠十

獨(dú)角鯨科技(dujiaojingkeji)注意到，黃崢在上海金虹橋國際商務(wù)中心召開媒體溝通會(huì)的同時(shí)，依然有零星的受罰商家，身著印有“拼多多，還我血汗錢”字樣的白色T恤衫出現(xiàn)在大廈樓下“維權(quán)”。據(jù)了解，從今年6月初，就陸續(xù)有被拼多多處罰的商家，利用“維權(quán)群”聚集到拼多多位于金虹橋國際商務(wù)中心的總部附近。

會(huì)上，拼多多官方給出的數(shù)據(jù)是，平臺(tái)涉訴商家比例，不超過月活商家數(shù)量萬分之三。拼多多的月活躍用戶量為3億，月活躍商戶達(dá)到100萬，據(jù)此初步估計(jì)涉訴商家數(shù)在200家到300家。

對(duì)此，黃崢舉例稱，此前在樓下聚集的14名商家中，其中7家存在售假情況，6家存在商品描述不符情況，1家存在虛假發(fā)貨情況?！白鳛槠脚_(tái)，我們是通過商戶服務(wù)消費(fèi)者的，如果我們和商家的有價(jià)值觀差異的話，一定是以消費(fèi)者利益為中心，來制定規(guī)則的。”

受罰的違規(guī)商家的聚集，直接指向拼多多較為嚴(yán)格的平臺(tái)規(guī)定。根據(jù)拼多多官方協(xié)議：消費(fèi)者賠付金制度包括假一賠十，劣一賠三以及延遲發(fā)貨3元/單，虛假發(fā)貨5元至40元/單。更為嚴(yán)格的是，上述“假一賠十，劣一賠三”是針對(duì)整個(gè)批次進(jìn)行賠付的，這也直接導(dǎo)致拼多多平臺(tái)上商家受罰的金額相對(duì)較高。

具體的流程是，當(dāng)某一商家的貨品被多次投訴為假貨或者貨不對(duì)板時(shí)，拼多多平臺(tái)的質(zhì)檢成員就會(huì)以“神秘人”的身份購買該商品，并對(duì)其進(jìn)行檢測，如果確實(shí)為假貨或貨不對(duì)板時(shí)，將會(huì)對(duì)該商家進(jìn)行處罰，同時(shí)以無門檻50年期優(yōu)惠券的形式對(duì)該批次商品的消費(fèi)者進(jìn)行賠償。

黃崢稱，拼多多之所以設(shè)置如此高的賠償金額，是因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)在國內(nèi)之所以假貨多，根源在于制假售假的成本低，同時(shí)消費(fèi)者維權(quán)成本高?！捌炊喽嗟淖龇ㄊ窍朐谄脚_(tái)建設(shè)之初，就比其他平臺(tái)向前走一步，盡管這一步比較艱難。”黃崢說。

拼多多現(xiàn)場展示的法院判決顯示，按照雙方簽訂的合同，如果商家拒絕賠付，拼多多有權(quán)對(duì)問題商家做出扣除“消費(fèi)者賠付金”的處理。接受采訪的法律界人士則表示，如果平臺(tái)的自治規(guī)則寫入了雙方的合同條款中，商家是有必要準(zhǔn)守的，如果商家不同意此類條款，可以選擇“用腳投票”，接入其他電商平臺(tái)。

拼多多聯(lián)合創(chuàng)始人達(dá)達(dá)坦言，因?yàn)閲?yán)格的平臺(tái)懲罰規(guī)則，初期其團(tuán)隊(duì)中有人被打，有人家門口被潑油漆，但其認(rèn)為這是拼多多捍衛(wèi)消費(fèi)者利益過程中，以及成長過程中應(yīng)該承擔(dān)的。

此前，曾有傳言稱拼多多利用商家的“消費(fèi)者賠償金”做資金池沉淀、甚至以此為盈利模式，黃崢進(jìn)行了嚴(yán)厲地反駁：“首先，如果我們的罰金，都是賠付給消費(fèi)者的，我們是沒有機(jī)會(huì)牟利的。其次，罰金是存放在第三方擔(dān)保平臺(tái)的，我們是沒有辦法拿到的。最后，如果真的要以此獲得1億元利潤，這個(gè)資金池至少需要100億元，并不現(xiàn)實(shí)。”黃崢還稱，針對(duì)任何一個(gè)商戶罰金的流向，拼多多后臺(tái)都可以一一查實(shí)。

在對(duì)獨(dú)角鯨科技(dujiaojingkeji)談及拼多多平臺(tái)規(guī)則與其他平臺(tái)的異同時(shí)，黃崢稱，在入駐規(guī)則方面，所有平臺(tái)沒有特別大的差異;平臺(tái)治理方面，拼多多堅(jiān)持站在消費(fèi)者這邊，對(duì)商品品質(zhì)有問題，假貨等，拼多多對(duì)消費(fèi)者賠付的標(biāo)準(zhǔn)是比較高的;此外，拼多多沒有自建第三方支付，因此商家需要繳納千分之六的交易手續(xù)費(fèi)。

但對(duì)于拼多多平臺(tái)開店的保證金相對(duì)較低一事，黃崢并未正面回應(yīng)。此前，有拼多多商家告訴獨(dú)角鯨(dujiaojingkeji)稱，企業(yè)開店的保證金約1000元，個(gè)人開店為2000元，生鮮和化妝品等品類1萬元的保證金。

被掃黃打非辦點(diǎn)名：從商業(yè)角度上沒必要寬容

6月6日，拼多多平臺(tái)上存在的涉黃、涉暴力等涉違法商品引發(fā)關(guān)注。有媒體報(bào)道稱，有成人用品店商家以“幼女”為噱頭販賣成人娃娃，相當(dāng)一部分娃娃商品直接使用小女孩面孔。還有一些商家銷售“水”，系統(tǒng)還推薦了“迷幻劑”“迷幻口服”等關(guān)鍵詞。8日，全國“掃黃打非”辦公室官方微博表示，已對(duì)“拼多多”平臺(tái)涉嫌違法違規(guī)問題進(jìn)行了深入核查，相關(guān)線索已移交有關(guān)地方進(jìn)行查處。

“事件發(fā)生后，我們也各種去搜索，包括變換關(guān)鍵詞，目前就我知識(shí)所及范圍，拼多多上應(yīng)該是找不到這類東西了”。黃崢還稱，對(duì)于任何涉及法律的東西，拼多多一定按照法律的流程走，涉及刑法的東西，也都會(huì)配合公安。

“這個(gè)東西(黃色暴力的東西)在拼多多的占比很少，從商業(yè)利益的角度上講，我們也是沒有必要去寬容的，未來我們會(huì)加更多的人去搜這種違法違規(guī)的商品?！秉S崢說。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)獨(dú)角鯨(dujiaojingkeji)稱，商品()本身是合法的，不存在涉黃，是否涉黃是個(gè)法律問題。上傳的商品圖片有沒有露點(diǎn)是很重要的一個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)，如果露點(diǎn)的話，會(huì)判定為涉黃，如果沒有露點(diǎn)，就要從價(jià)值觀方面分析，看它是不是低俗。

寧夏誠托律師事務(wù)所律師梁正大告訴獨(dú)角鯨(dujiaojingkeji)，涉黃內(nèi)容確定的法律法規(guī)主要包括新聞出版署關(guān)于出版物涉黃的管理規(guī)定和最高院針對(duì)出版物以外其他涉黃物品定性的司法解釋。如果互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)營服務(wù)者明知內(nèi)容涉黃，還并牟利，就會(huì)承擔(dān)民事、刑事責(zé)任。實(shí)際監(jiān)管起來很難，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)違法取證難度大，要證明平臺(tái)明知還，才能要求承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。如果不能證明，只能是讓互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及時(shí)清理，很難讓平臺(tái)承擔(dān)責(zé)任。法律在強(qiáng)制互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)監(jiān)管方面的不是很明確，難免會(huì)有一些擦邊球情況出現(xiàn)，未來從立法角度應(yīng)該加強(qiáng)平臺(tái)的監(jiān)管關(guān)責(zé)任，服務(wù)平臺(tái)本身也應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管嚴(yán)格審核內(nèi)容，攔截不良信息進(jìn)入平臺(tái)。

拼多多的商業(yè)模式：電商版的Facebook

4月11日有消息稱，拼多多完成了新一輪近30億美元的融資，市值直逼150億美元。但外界依然表示看不懂拼多多的商業(yè)模式。

“淘寶也好，京東也好，都是搜索引擎式的電商，就是電商版的Google，重點(diǎn)是人找貨。而拼多多想做一個(gè)電商版的Facebook，重點(diǎn)是貨找人，就是要有更多的溫度和樂趣，本質(zhì)上是兩個(gè)物種”，黃崢講解了淘寶和拼多多在本質(zhì)上的不同，在他看來拼多多之所以能爆發(fā)式增長得益于信息流的瀏覽方式，也得益于這個(gè)賽道的空曠。

對(duì)于外界詬病的“消費(fèi)降級(jí)”，黃崢坦言，雖然現(xiàn)在只實(shí)現(xiàn)了拼實(shí)惠，但未來會(huì)向好貨、服務(wù)、溫度的方向發(fā)展，而拼多多對(duì)商家發(fā)貨速度的要求，正是為了解決消費(fèi)者及時(shí)收到貨品的痛點(diǎn)。

對(duì)于最近大熱的社交電商，黃崢則提出了質(zhì)疑：“社交電商這個(gè)詞，我覺得是一個(gè)偽概念”，在他看來，電商就是電商，社交就是社交，沒有人會(huì)邊交朋友邊買東西。

他還對(duì)獨(dú)角鯨(dujiaojingkeji)稱，未來不會(huì)將高端商品單獨(dú)劃分，形成類似天貓的單獨(dú)產(chǎn)品，“我們要做的是供應(yīng)鏈的創(chuàng)新、模式的創(chuàng)新，而不是照抄淘寶、天貓?！?/p>

對(duì)于拼多多是否過度依賴微信流量，一位消息人士告訴獨(dú)角鯨(dujiaojingkeji)稱，拼多多自有應(yīng)用程序的下單量已經(jīng)超過總單量的50%，所以并不完全依賴微信。而此前其公布出的客單價(jià)則為50元以上。

篇8

樓市低迷購房團(tuán)乘勢而起

團(tuán)購在國際上的通稱是B2T(Business To Team)，是繼B2B、B2C、C2C后的一種新型商務(wù)模式，即組成一個(gè)團(tuán)隊(duì)向商家集體采購，如以網(wǎng)絡(luò)為載體的家電團(tuán)購等。呂艷麗指出，團(tuán)購并不是一個(gè)新鮮事物。大家都熟悉的旅行團(tuán)、觀光團(tuán)等，本質(zhì)上都屬于其范疇，團(tuán)購進(jìn)入樓市的時(shí)間也不短，一度比較流行的單位集體購房、集資建房等，就是內(nèi)部團(tuán)購房的表現(xiàn)形式。早在幾年前，一些銀行也曾經(jīng)舉辦過團(tuán)購活動(dòng)，給予特定合作樓盤按揭利率優(yōu)惠。但是在樓市上行通道中，團(tuán)購房的發(fā)展受到了很大的制約。

購房團(tuán)成潮流

2008年以來，房地產(chǎn)市場成交量持續(xù)萎縮，樓市一直處于觀望狀態(tài)。就是在這樣的市場環(huán)境下，團(tuán)購風(fēng)生水起，漸成潮流。各類消息不僅充斥在報(bào)刊、網(wǎng)站、電視等各類媒體上，現(xiàn)身于秋季房展等大型活動(dòng)中，而且關(guān)于團(tuán)購的討論也在業(yè)內(nèi)廣泛展開。

北京、西安、沈陽、深圳、濟(jì)南及武漢等多個(gè)城市出現(xiàn)了形形的“萬人購房團(tuán)”，很快就成為了各界關(guān)注的焦點(diǎn)。僅在北京一地，除鄒濤組織的“萬人住房團(tuán)購平臺(tái)”之外，還出現(xiàn)了由搜房網(wǎng)、房龍網(wǎng)、焦點(diǎn)網(wǎng)等著名地產(chǎn)門戶網(wǎng)站組織的購房團(tuán)活動(dòng)，還有聯(lián)眾團(tuán)購網(wǎng)萬人購房團(tuán)和北京購房聯(lián)盟社、新浪網(wǎng)樂居看房團(tuán)、草根購房網(wǎng)萬人淘房團(tuán)等，可謂舉不勝舉。

具有深刻必然

住房團(tuán)購的興起具有一定的必然性。我國房地產(chǎn)市場還不健全、不成熟，消費(fèi)者希望聯(lián)合起來增強(qiáng)談判力量。市場低迷并不意味著需求不旺盛，在北京等城市，樓市的剛性需求依然很強(qiáng)，但由于房價(jià)還沒有回歸理性，許多消費(fèi)者持幣觀望，不敢貿(mào)然出手，購房者通過團(tuán)購的有效組織，將從個(gè)人零售式的購買轉(zhuǎn)為批發(fā)式購買，將享受一定的優(yōu)惠。

團(tuán)購為開發(fā)商開拓了新的營銷渠道，在目前房地產(chǎn)低迷的情況下，開發(fā)商也可借機(jī)名正言順地打折優(yōu)惠，同時(shí)有利于他們更快地回收資金。組織者通過組織購房團(tuán)來減少信息不對(duì)稱的程度，并從中獲利，進(jìn)而將之變成一種新的盈利模式。這種模式的潛力非常大，購房團(tuán)的砍價(jià)能力肯定會(huì)強(qiáng)于單個(gè)買房人，中間的價(jià)差就是組織者的潛在收益。

成效不高整體處于造勢起步階段

根據(jù)發(fā)起者的不同，住房團(tuán)購可分為自發(fā)式團(tuán)購、單位團(tuán)購和開發(fā)商為吸引客源發(fā)起的團(tuán)購等，目前市場上占主導(dǎo)的購房團(tuán)模式可以說介于自發(fā)式團(tuán)購和單位團(tuán)購之間，并不是一種成熟模式。在當(dāng)前，這些活動(dòng)還是處在處于造勢起步階段，真正做出成果的不多。

以價(jià)格折扣為主

呂艷麗認(rèn)為，住房團(tuán)購是購房者聯(lián)合起來跟開發(fā)商爭取優(yōu)惠的購房行為，嚴(yán)格來說，主要目的應(yīng)該有兩個(gè)：一是價(jià)格上的折扣，二是合同條款、物業(yè)服務(wù)上的優(yōu)惠，目前的購房團(tuán)活動(dòng)大都形式單一。搜房網(wǎng)組織的活動(dòng)主要集中在免費(fèi)看房上，不組織團(tuán)簽，團(tuán)體售后服務(wù)更談不上。鄒濤組織的團(tuán)購平臺(tái)從不組織看房活動(dòng)，而是由市民買房前自己進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查和核實(shí)，平臺(tái)只是做些相應(yīng)的指導(dǎo)，在市民選好樓盤范圍之后，把情況反饋到平臺(tái)，平臺(tái)的志愿者再把名單整理出來，統(tǒng)一制定出團(tuán)購名單，再派人去和房地產(chǎn)商談：“你們愿意賣就賣，不愿意就算了?！?/p>

不向消費(fèi)者收費(fèi)

目前參加購房團(tuán)都是免費(fèi)的。一直堅(jiān)稱公益準(zhǔn)則的鄒濤認(rèn)為直接收費(fèi)不可取，期望通過開發(fā)出一些團(tuán)購的增值服務(wù)以及制定出一套合理的贊助機(jī)制來消化成本。房龍網(wǎng)則通過向開發(fā)商收取傭金來贏利，且房子成交時(shí)才收取。有消息稱，房龍網(wǎng)可能向開發(fā)商收取住房成交價(jià)2‰的傭金。

優(yōu)惠有限

已經(jīng)組織過看房活動(dòng)的搜房、新浪和焦點(diǎn)網(wǎng)的看房團(tuán)，拿到的折扣都是2～5個(gè)點(diǎn)。房龍網(wǎng)拿到的折扣宣稱七五折，但設(shè)有實(shí)際成交。業(yè)內(nèi)人士指出，開發(fā)商給購房團(tuán)的價(jià)格，也能給散客，但不是所有的散客都能談得下來。

成效不高

在樓市整體低迷的大環(huán)境下，團(tuán)購想要獲得市場的廣泛認(rèn)可殊為不易，鄒濤(深圳)萬人住房團(tuán)購平臺(tái)最新公布的數(shù)字是有300多位報(bào)名者交易成功，效果如何難以評(píng)說。由于多方面原因，鄒濤(北京)萬人住房團(tuán)購平臺(tái)已于2008年11月10暫停接受報(bào)名，至今沒有實(shí)質(zhì)性消息。搜房網(wǎng)組織的多次看房活動(dòng)，實(shí)際成交量也不理想，2009年1月3日，蘭州萬人購房團(tuán)首次看房活動(dòng)結(jié)束，但現(xiàn)場無一人簽約。

發(fā)展空間有限謹(jǐn)防現(xiàn)實(shí)法律誤區(qū)

團(tuán)購房的發(fā)展前景如何，購房者需要注意哪些問題?

特定歷史時(shí)期的產(chǎn)物

呂艷麗表示，她對(duì)團(tuán)購房的發(fā)展前景持謹(jǐn)慎的態(tài)度。團(tuán)購房的興起是特定歷史時(shí)期的產(chǎn)物，是消費(fèi)者，開發(fā)商與房產(chǎn)中介在觀望市下所作的一次博弈。待觀望市過去，博弈的基礎(chǔ)就很可能不存在了。

歷史經(jīng)驗(yàn)證明，團(tuán)購做得好的商品，一定是標(biāo)準(zhǔn)化程度高的商品。住房不同于彩電、冰箱等普通商品，替代性不高。不同區(qū)域的住房不具有同質(zhì)性，同一套住房對(duì)不同的消費(fèi)者其價(jià)值也不盡相同，消費(fèi)者的購買意向不具有可比性，區(qū)域性、便利性等因素對(duì)每個(gè)人來說都不相同。購房團(tuán)很難形成統(tǒng)一的購買意愿，在博弈中難以形成理想中的合力。

不走向市場的行為，是難以有持久生命力的，如果在住房團(tuán)購中收費(fèi)，就會(huì)面臨著新的博弈。鑒于住房團(tuán)購的優(yōu)惠本身就偏小，如果再收費(fèi)的話，即使是對(duì)開發(fā)商收費(fèi)，最終也大多轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，這樣就未必劃算了。

需要注意的法律問題

篇9

“穩(wěn)中趨緊”

3月18日中國股市小幅收漲，終結(jié)了”五連陰“。但中國央行再提警惕通脹，示意流動(dòng)性趨緊，同時(shí)2月份數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)前景疲弱，令上市公司盈利預(yù)期看淡，中國股市繼續(xù)承壓。

中國央行行長周小川前不久在本屆“兩會(huì)”記者會(huì)上，稱將實(shí)施“穩(wěn)健”的貨幣政策，但又表示政策取向“中性”，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)高度警惕通脹。這番表態(tài)，將在未來一段時(shí)間牽動(dòng)中國資本市場的神經(jīng)。

周小川對(duì)貨幣政策的定調(diào)，很大程度上扭轉(zhuǎn)了市場對(duì)充裕流動(dòng)性的預(yù)期；同時(shí)，央行實(shí)際操作也呼應(yīng)了”穩(wěn)中趨緊“貨幣政策的基調(diào)。中國央行自春節(jié)后延續(xù)了資金凈回籠態(tài)勢，18日公開市場再次回籠180億元資金，使得當(dāng)周的凈回籠量達(dá)到440億元，規(guī)模較前兩周明顯放大。市場對(duì)貨幣政策趨緊的擔(dān)憂急劇升溫。

此前公布的中國國務(wù)院政府工作報(bào)告稱，2013年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；廣義貨幣供應(yīng)量（M2）預(yù)期增長目標(biāo)擬定為13%左右。這一目標(biāo)是自“十一五”以來的最低值，宣告寬松貨幣政策已經(jīng)成為過去式。

盡管2月份通脹創(chuàng)階段新高，但這一數(shù)據(jù)更多受到春節(jié)因素的影響，短期看通脹壓力不大。目前貨幣政策仍將主要依賴公開市場操作。但中期通脹風(fēng)險(xiǎn)在加大，使得利率上升的可能性加大。

一旦加息預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，將對(duì)中國股市形成負(fù)面影響。17日香港恒生指數(shù)下跌1.46%，很大一個(gè)原因就是匯豐與渣打銀行調(diào)升利率。若全球貨幣政策從極度寬松掉頭轉(zhuǎn)向，那么新型市場的資產(chǎn)價(jià)格將受到打壓。

盈利能力承壓

日前，平安銀行率先公布了首份2012年上市銀行年報(bào)。盡管平安銀行業(yè)績增長三成，同時(shí)還宣布擬每10股送6股并派現(xiàn)金1.7元的高送轉(zhuǎn)方案，但是市場似乎并不買賬，3月8日平安銀行重挫3.71%，領(lǐng)跌銀行板塊。

之所以出現(xiàn)上述情形，主要原因有兩點(diǎn)：一是，銀行業(yè)業(yè)績增長預(yù)期發(fā)生變化；二是，經(jīng)過領(lǐng)漲本輪估值修復(fù)行情，銀行股估值空間受到局限。另外，根據(jù)以往同行業(yè)中上市公司公布年報(bào)的經(jīng)驗(yàn)，最先公布的上市公司業(yè)績大都比較“亮麗”，而隨后公布的上市公司業(yè)績則很難超越。

首先，銀行業(yè)業(yè)績增長預(yù)期。近期市場對(duì)于商業(yè)銀行未來業(yè)績增長的話題頗有爭議。中國銀監(jiān)會(huì)主席尚福林日前表示，利率市場化后，雖然商業(yè)銀行運(yùn)營壓力較大，業(yè)績增速可能有所下降，但并不表示商業(yè)銀行的業(yè)績會(huì)出現(xiàn)“拐點(diǎn)”。

一方面，銀行作為典型的周期性行業(yè)，其盈利空間和經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行周期有著非常密切的正相關(guān)關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)下行周期中，隨著管理層適度寬松的貨幣政策的執(zhí)行，銀行的息差收入是逐漸降低的，平安銀行年報(bào)顯示，凈利差同比下降20個(gè)基點(diǎn)至2.19%，凈息差同比下降19個(gè)基點(diǎn)至2.37%；同時(shí)，由于刺激計(jì)劃的貫徹，使得銀行的信用成本在經(jīng)濟(jì)下行周期中大幅提高。

另一方面，利率市場化給商業(yè)銀行經(jīng)營帶來新的壓力和挑戰(zhàn)。隨著利率市場化加快步伐，銀行業(yè)傳統(tǒng)盈利模式面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，利差空間收窄預(yù)示未來銀行業(yè)將出現(xiàn)增長放緩。

13%的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）預(yù)期增長目標(biāo)，是自“十一五”（2006～2010年）以來這一指標(biāo)的最低目標(biāo)值。不僅向市場傳遞不會(huì)貨幣超發(fā)的政策意圖，同時(shí)銀行貸款增長受到影響。

其次，銀行股的爆發(fā)總是在市場遭受重創(chuàng)之后。由于銀行股在中國股市中的權(quán)重比例，它的一漲一跌直接影響到了指數(shù)的起落，杠桿效應(yīng)明顯。在去年底指數(shù)跌跌不休之際，銀行股率先啟動(dòng)且貫穿整個(gè)行情中，銀行股漲幅明顯高于指數(shù)，但是，當(dāng)市場恢復(fù)信心、擺脫陰霾后，銀行股重歸平和。

綜上所述，中國銀行業(yè)面臨較多的不確定性因素，業(yè)績增速下滑、外資減持等負(fù)面消息沖擊著銀行股的表現(xiàn)。在業(yè)績增速下滑趨勢已定的背景下，能否出現(xiàn)“拐點(diǎn)”還有待驗(yàn)證。如何取舍，取決于投資者的偏好。

敞開境外投資市場

在關(guān)于人民幣國際化的各種討論中，有一個(gè)問題長期困擾著境外投資者：手中的中國貨幣拿來做什么？

中國嚴(yán)格控制資本賬戶，很大程度上阻礙了境外人民幣持有者對(duì)這種貨幣的投資。

然而，國際投資的窗口已經(jīng)打開。本月初，中國證監(jiān)會(huì)（CSRC）公布了關(guān)于人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）配額機(jī)制的新規(guī)則，使得國際投資者能夠使用他們持有的人民幣來購買中國境內(nèi)資產(chǎn)。

自從2011年末RQFII制度啟動(dòng)以來，只有中國券商的香港子公司構(gòu)能夠獲得RQFII資格，中國一些大型資產(chǎn)管理公司（比如嘉實(shí)基金管理公司（Harvest）、易方達(dá)基金管理公司（E Funds）、華夏基金管理有限公司（China AMC））由此可以捷足先登。早先的規(guī)則還允許這些公司提供交易所交易基金（ETF）等“消極投資產(chǎn)品”，這些產(chǎn)品直接投資于中國境內(nèi)資產(chǎn)，不能投資于衍生品。

然而，最新規(guī)則表示，RQFII將適用于“在香港注冊并主要在香港運(yùn)營的金融機(jī)構(gòu)”。盡管措辭比較模糊，但分析師認(rèn)為，香港大部分國際基金管理公司都將獲得RQFII資格。

渣打銀行（Standard Chartered）的劉潔（Becky Liu）認(rèn)為，此次拓寬RQFII體系，而不是擴(kuò)大人們更熟悉的合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）體系，優(yōu)勢在于，外來的人民幣投資不會(huì)讓中國已經(jīng)過大的外匯儲(chǔ)備繼續(xù)膨脹。QFII的投資幣種是美元或者歐元。

駐北京的高偉紳律師事務(wù)所（Clifford Chance）合伙人楊鐵成表示，這種變化也是“提高人民幣國際化程度的重要一步，也是放松外匯管制努力的一部分”。

上述改革措施的直接受益者很可能是中資銀行的離岸資產(chǎn)管理子公司，這些公司目前同樣不能在中國境內(nèi)投資。盡管新規(guī)剛剛出臺(tái)幾天，中國工商銀行（ICBC）和中國銀行（BoC）的離岸子公司已像其他公司一樣啟動(dòng)了申請(qǐng)配額的程序。

工銀亞洲投資管理有限公司行政總裁Jack Chang表示：“我們有的客戶持有大量人民幣。他們中有些人（在貿(mào)易中）并未收取美元，而是積攢了許多人民幣，并且希望使用這些貨幣。RQFII配額機(jī)制為這些投資者提供了便利?！?/p>

工銀亞洲投資管理公司為包括尼日利亞央行在內(nèi)的許多客戶管理人民幣資金。

今年，來自中國的借款人主宰了亞洲離岸信貸市場，占據(jù)了50%的市場份額。然而，許多國際投資者更期待從中國境內(nèi)市場獲利，這一市場不但規(guī)模要大得多，而且回報(bào)率也高很多。

篇10

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；退出方式；障礙；政策建議

一、 引言

從私募股權(quán)投資基金的盈利模式來看，其目的是參與企業(yè)的管理，以獲取長期資本增值收益，而非要控制企業(yè)的管理權(quán)。實(shí)際上，私募股權(quán)基金的投資是資本的循環(huán)過程，即在投資一個(gè)項(xiàng)目后一段時(shí)間后，再出售股權(quán)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值后再投入到下一個(gè)項(xiàng)目，然而，一旦無法退出，投資循環(huán)鏈條就會(huì)中斷，價(jià)值增值就無法實(shí)現(xiàn)。而且，對(duì)于私募股權(quán)基金的退出，只有適宜的退出方式與相應(yīng)的最佳退出時(shí)機(jī)相配合，才能實(shí)現(xiàn)退出決策的最優(yōu)（Raj Nahata，2004）①。所以，私募股權(quán)基金應(yīng)保持資產(chǎn)的流動(dòng)性，對(duì)于采取何種方式退出，將直接影響私募股權(quán)基金的業(yè)績。

二、 我國私募股權(quán)基金退出的方式偏好

目前，私募股權(quán)基金的退出渠道主要有回購、兼并收購（M&A）、公開上市（IPO）和清算破產(chǎn)四種方式。不同行業(yè)在四種退出方式的比例有所差別，但總體而言，比例由高到低分別是回購、兼并收購、公開上市、破產(chǎn)清算。其中，關(guān)于公開上市，私募股權(quán)基金更偏好于選擇A股。根據(jù)清科研究中心披露的數(shù)據(jù)，2011年共有私募股權(quán)基金退出150筆，其中，IPO、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理收購的占比分別為90%、5%、3%和1%。如圖1所示，這進(jìn)一步證明IPO和并購是私募股權(quán)基金的主要退出方式。

1． IPO是主要的退出渠道。事實(shí)上，在過去的幾年里，我國私募股權(quán)基金退出投資企業(yè)的退出渠道主要以IPO為主，如圖2所示，2011年私募股權(quán)基金支持我國企業(yè)上市的達(dá)到171家融資金額達(dá)到295億美元，而2010年在上市數(shù)量和融資金額都更高。由于我國的資本市場存在諸多制度方面的缺陷。國內(nèi)市場遠(yuǎn)不能滿足私募股權(quán)基金退出被投資企業(yè)的需要，所以相當(dāng)部分私募股權(quán)基金投資的企業(yè)只能選擇海外上市。如圖3和圖4所示，2011年私募股權(quán)基金海外上市的數(shù)量和融資金額都接近20%，而這兩個(gè)比重在2006年～2010年更高，其中，2006年這個(gè)兩個(gè)比重都超過75%。

私募股權(quán)基金采取海外上市，包括海外直線IPO和海外曲線IPO。海外直線IPO是指注冊在境內(nèi)的企業(yè)采取在海外直接發(fā)行股票或存托憑證，從而達(dá)到私募股權(quán)基金退出與企業(yè)上市融資的雙重目的。海外直線IPO過程中涉及業(yè)務(wù)及資產(chǎn)重組、獨(dú)立經(jīng)營、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、土地權(quán)屬、稅務(wù)等多方面問題，對(duì)監(jiān)管當(dāng)局而言，監(jiān)管操作難度大。

海外曲線IPO方式繁多，運(yùn)用靈活，過去幾年里，從紅籌模式到盛大模式、境外期權(quán)模式，再到信托代持股份以及股份回購等?！锻鈬顿Y者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》實(shí)施前，國內(nèi)企業(yè)海外上市的主要模式是紅籌模式，其做法是境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制人以個(gè)人名義在國外的離岸中心注冊成立空殼公司，再將境內(nèi)股權(quán)或資產(chǎn)以增資擴(kuò)股的形式注入殼公司，然后用殼公司收購境內(nèi)企業(yè)，最終以殼公司名義在海外股票市場上市，從而實(shí)現(xiàn)境內(nèi)企業(yè)的海外曲線上市?！锻鈬顿Y者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》實(shí)施后，出現(xiàn)了盛大模式，以規(guī)避政府對(duì)外資收購戰(zhàn)略性行業(yè)中企業(yè)的管制；出現(xiàn)了境外期權(quán)模式，以規(guī)避政府對(duì)個(gè)人控股海外殼公司的管制；產(chǎn)生了信托代持股份模式，以規(guī)避政府對(duì)投資人外資身份的限制；采用股權(quán)回購，以規(guī)避政府對(duì)企業(yè)之間提供貸款的管制。

然而，私募股權(quán)基金支持企業(yè)選擇海外上市的回報(bào)率卻遠(yuǎn)比在境內(nèi)上市的回報(bào)低得多，如圖5和表1所示，2011年后者的賬面回報(bào)率比前者高出10.88%，若按上市地點(diǎn)區(qū)分，境內(nèi)市場比境外市場的賬面回報(bào)率高出0.44%。海外上市的收益率更低，而依然有不少的私募股權(quán)基金支持的企業(yè)選擇赴境外上市，這個(gè)現(xiàn)象值得反思。

2． 向產(chǎn)業(yè)投資者出售股權(quán)。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)和世界各主要市場不斷融合，國內(nèi)和海外并購活動(dòng)不斷增多，將股權(quán)出售給產(chǎn)業(yè)投資者是私募股權(quán)基金退出的重要渠道。如圖6所示，2006年～2011年，我國企業(yè)并購的案例數(shù)量和并購金額都實(shí)現(xiàn)快速增長，尤其是2011年，分別實(shí)現(xiàn)86%和92%的增長。而2006年～2011年私募股權(quán)基金支持企業(yè)并購的案例數(shù)量和金額增長速度更快，2011年分別實(shí)現(xiàn)113%和88%的增長，如圖6所示。而且，并購的領(lǐng)域越來越廣泛，私募股權(quán)基金支持企業(yè)并購已涉及到二十多個(gè)行業(yè)，但目前重點(diǎn)還在生物技術(shù)、醫(yī)療健康、電信、機(jī)械制造、清潔技術(shù)等領(lǐng)域。

收購也越來越成為國外產(chǎn)業(yè)投資者進(jìn)入國內(nèi)市場的重要渠道，后者希望借助收購打入我國市場或提升其在行業(yè)中的地位。例如，摩根士丹利投資南孚電池，然后將其出售給吉列，從而吉列旗下的金霸王電池實(shí)際上就控制了整個(gè)中國市場，也避免了價(jià)格戰(zhàn)給吉列帶來的損失。

三、 我國私募股權(quán)基金退出的障礙分析

私募股權(quán)基金運(yùn)作的基本特征是“以退為進(jìn)，為賣而買”，而中國私募股權(quán)基金的退出嚴(yán)重依賴于IPO。筆者認(rèn)為，我國私募股權(quán)基金退出主要有三方面的障礙。