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篇1

英文名稱(chēng)：Finance and Economy

主管單位：

主辦單位：江西省金融學(xué)會(huì)

出版周期：月刊

出版地址：江西省南昌市

語(yǔ)

種：中文

開(kāi)

本：大16開(kāi)

國(guó)際刊號(hào)：1006-169X

國(guó)內(nèi)刊號(hào)：36-1005/F

郵發(fā)代號(hào)：44-67

發(fā)行范圍：

創(chuàng)刊時(shí)間：1980

期刊收錄：

核心期刊：

中文核心期刊(2008)

中文核心期刊(2004)

中文核心期刊(2000)

期刊榮譽(yù)：

聯(lián)系方式

期刊簡(jiǎn)介

篇2

1引言

美國(guó)是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直同金融體系的發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)緊密聯(lián)系在一起的。20世紀(jì)90年代以來(lái)美國(guó)以高新技術(shù)創(chuàng)新為主要特征的“新經(jīng)濟(jì)”發(fā)展中，除高新技術(shù)的迅猛發(fā)展、全球經(jīng)濟(jì)的一體化趨勢(shì)等積極因素外，資本市場(chǎng)的制度創(chuàng)新也發(fā)揮了不可替代的作用?？梢哉f(shuō)流動(dòng)性資本市場(chǎng)的存在是美國(guó)的新技術(shù)得以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的重要條件，美國(guó)的金融市場(chǎng)為適應(yīng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)行了一系列的創(chuàng)新。美國(guó)金融業(yè)一直在其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中扮演著重要的角色，經(jīng)濟(jì)的金融化已經(jīng)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要特征。

2美國(guó)金融業(yè)優(yōu)化發(fā)展的背景

2.1信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用

美國(guó)金融業(yè)通過(guò)對(duì)信息技術(shù)的應(yīng)用，極大的提高了金融業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。由于信息技術(shù)水平的提高，作為以服務(wù)為依托的金融業(yè)通過(guò)加大信息技術(shù)的投資實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部運(yùn)營(yíng)上的“革命”，金融業(yè)的電子化進(jìn)程明顯加快，金融創(chuàng)新能力顯著提高。不僅開(kāi)發(fā)了許多新的金融工具，延展服務(wù)空間，更好地滿足客戶多樣性的服務(wù)需求；也改進(jìn)了金融服務(wù)的質(zhì)量和時(shí)效性，增強(qiáng)了金融資本的流動(dòng)性，從而提高了金融系統(tǒng)的運(yùn)作效率；另外風(fēng)險(xiǎn)由于防范技術(shù)的加強(qiáng)和信息系統(tǒng)的完善而得到有效控制，金融技術(shù)依靠信息技術(shù)而不斷發(fā)展。

信息技術(shù)的應(yīng)用同時(shí)改變了美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的營(yíng)銷(xiāo)理念，銀行開(kāi)始轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式，積極從存放款的中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為投資理財(cái)中心，并以此作為金融機(jī)構(gòu)的重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。金融業(yè)的發(fā)展對(duì)信息技術(shù)的依賴(lài)不斷加強(qiáng)。

2.2政府主導(dǎo)的金融改革

從20世紀(jì)70到80年代，美國(guó)的金融界發(fā)生了革命性的變化。為避免全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，并建立健康和富有競(jìng)爭(zhēng)力的金融體系，美國(guó)對(duì)金融業(yè)實(shí)施了一系列的改革。首先，著力于減少金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)提高銀行自有資本的比例，以增強(qiáng)銀行應(yīng)對(duì)不良貸款增加的能力，實(shí)現(xiàn)金融秩序的穩(wěn)定。其次，為進(jìn)一步提高金融業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，興起了大改組運(yùn)動(dòng)，通過(guò)優(yōu)勝劣汰的原則實(shí)現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量大幅度較少。再者，激活資本市場(chǎng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)創(chuàng)新。美國(guó)政府推行了一系列金融自由化措施，促進(jìn)以投融資方式創(chuàng)新為特征的創(chuàng)業(yè)投資制度、以納斯達(dá)克為特征的多層次金融市場(chǎng)制度等金融創(chuàng)新。

進(jìn)入90年代以后，在金融全球化發(fā)展及國(guó)際金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈趨勢(shì)下，為提高美國(guó)國(guó)內(nèi)金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，美國(guó)開(kāi)始進(jìn)行金融結(jié)構(gòu)改革，改組金融機(jī)構(gòu)，重組金融市場(chǎng)。1999年美國(guó)政府頒布了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，它的頒布打破了美國(guó)自1933年所確立的銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式，允許這三大行業(yè)的聯(lián)合經(jīng)營(yíng)，美國(guó)的金融服務(wù)體制也由此開(kāi)始轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式。同時(shí)，美國(guó)政府鼓勵(lì)發(fā)展金融控股公司，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)跨行業(yè)的經(jīng)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)，從而提高了整個(gè)金融服務(wù)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

2.3美元在國(guó)際金融市場(chǎng)上的絕對(duì)霸權(quán)地位

美元作為國(guó)際通行貨幣，在國(guó)際貨幣體系中享有特權(quán)地位。強(qiáng)美元對(duì)外資具有巨大的吸引力，據(jù)美國(guó)第一波士頓信托銀行估計(jì)，美國(guó)實(shí)際上利用著全世界凈儲(chǔ)蓄額的約72％。進(jìn)入美國(guó)的國(guó)外資本大部分進(jìn)入了金融市場(chǎng)，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)股票、公司債券等有價(jià)證券，外資成為美國(guó)金融市場(chǎng)上的一支重要力量。外國(guó)在美國(guó)購(gòu)買(mǎi)的金融資產(chǎn)呈逐年增加的趨勢(shì)，2002年為1130億美元，2003年為2800億美元，2004年為3990億美元。如同世界經(jīng)濟(jì)體系中的中心－理論，在國(guó)際貨幣體系中以金融霸權(quán)美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家同樣處在中心地位，而發(fā)展中國(guó)家處在。美元的絕對(duì)霸權(quán)地位有力了支撐了美國(guó)在世界金融市場(chǎng)上的中心地位。而對(duì)于美國(guó)金融業(yè)的發(fā)展，強(qiáng)美元政策通過(guò)吸引大量國(guó)外資本的進(jìn)入有力的促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮。

3美國(guó)金融結(jié)構(gòu)的高級(jí)化——資本市場(chǎng)的高度發(fā)達(dá)

資金的充分流動(dòng)需要有完善的金融市場(chǎng)，有多種多樣的從事不同金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，有可以滿足不同層次需要的各類(lèi)金融工具。金融業(yè)的發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)的高級(jí)化需要有一個(gè)過(guò)程，不僅表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融工具的種類(lèi)和數(shù)量增長(zhǎng)，更重要的是表現(xiàn)在完善發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)在金融體系中的主導(dǎo)地位。美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)使其金融系統(tǒng)擁有了更多的“備用輪胎”，即資金來(lái)自許多不同的貸款者和投資者，資金可以更加自由的流動(dòng)和資源更加合理的配置，也促成了以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的更有效率的現(xiàn)代化金融體系的形成。

金融體系的差異一般與一個(gè)國(guó)家所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段有著密切的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高國(guó)家的金融體系傾向于以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的。美國(guó)資本市場(chǎng)上的改革和制度創(chuàng)新使得資本市場(chǎng)的組織運(yùn)行更為有效，在高新技術(shù)快速發(fā)展、社會(huì)資本過(guò)剩的前提下，使兩者實(shí)現(xiàn)很好的結(jié)合。相比其他國(guó)家，資本市場(chǎng)的高度發(fā)達(dá)是支持美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。資本市場(chǎng)在高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資中所起的作用主要表現(xiàn)在它是風(fēng)險(xiǎn)資本的籌措渠道，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)資本完成扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化目的后最好的退出渠道。

充足的資本供給對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展具有決定性的作用，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)資金最主要的供給主體。在德國(guó)和日本，銀行等金融中介在資本市場(chǎng)上的作用非常大，銀行（全能銀行）在風(fēng)險(xiǎn)資本的供給中起了很大的作用。而美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的籌措模式符合一條基本的原則：高風(fēng)險(xiǎn)投資的資金應(yīng)該由愿意并且能夠承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的人來(lái)提供，各類(lèi)基金如美國(guó)的養(yǎng)老基金成為了風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上的主要力量。而風(fēng)險(xiǎn)資本的退出是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行各個(gè)環(huán)節(jié)中最重要的環(huán)節(jié)。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資成功的一個(gè)重要原因是其具有一個(gè)發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)用于公司控制權(quán)的交易。1971年，為給中小企業(yè)的IPO(首次公開(kāi)發(fā)行股票)創(chuàng)造途徑，二板市場(chǎng)應(yīng)勢(shì)而生，世界上第一個(gè)電子交易的股票市場(chǎng)納斯達(dá)克在美國(guó)開(kāi)始為2500種在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易的證券提供中間報(bào)價(jià)。相對(duì)而言，德國(guó)和日本等國(guó)的股票市場(chǎng)的作用較弱，并由此帶來(lái)公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的比較少。

美國(guó)資本市場(chǎng)的高度發(fā)達(dá)反映出了美國(guó)金融活動(dòng)重心的變化。發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)已經(jīng)成為美國(guó)新金融結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)組織形式，是美國(guó)金融結(jié)構(gòu)高級(jí)化的重要表現(xiàn)。

4美國(guó)金融業(yè)在新經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的導(dǎo)向作用

金融業(yè)的活躍可以為經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行機(jī)制提供充足的動(dòng)力，沒(méi)有金融的現(xiàn)代化就沒(méi)有經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化。美國(guó)金融體系的完善以及金融結(jié)構(gòu)的不斷高級(jí)化不僅為美國(guó)新“知識(shí)經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展提供了必要的資本市場(chǎng)融資支持，并且作為美國(guó)金融創(chuàng)新重要內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)投資制度的高度發(fā)達(dá)也是促進(jìn)美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的重要原因。

4.1資本市場(chǎng)優(yōu)化，拓寬企業(yè)融資渠道

伴隨著美國(guó)資本市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新，資本市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，為企業(yè)融資提供越來(lái)越寬松的環(huán)境。資本市場(chǎng)的優(yōu)化發(fā)展促使了美國(guó)企業(yè)的融資理念發(fā)生轉(zhuǎn)變，企業(yè)紛紛進(jìn)入資本市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)債券，通過(guò)發(fā)行債券的形式滿足自身的融資需求，這同時(shí)也促使了美國(guó)的債務(wù)結(jié)構(gòu)有了顯著轉(zhuǎn)變。另外大多數(shù)兼并企業(yè)是以大量發(fā)行新股來(lái)籌集資金的。相比與銀行融資等傳統(tǒng)融資方式，資本市場(chǎng)上的靈活性、多樣化的金融創(chuàng)新工具為美國(guó)企業(yè)融資提供了更多的選擇。

順應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，美國(guó)的資本市場(chǎng)上已經(jīng)建立完善的知識(shí)型企業(yè)融資體系，金融資本向以信息業(yè)為代表的知識(shí)型企業(yè)傾斜，為知識(shí)型企業(yè)上市、融資創(chuàng)造了許多便利。一方面，美國(guó)發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資資本為處于產(chǎn)業(yè)化早期而需要大量資金投入的高新技術(shù)企業(yè)提供了主要的融資渠道。由于高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化過(guò)程不僅需要相當(dāng)規(guī)模的資金投入，并且也具有比較高的風(fēng)險(xiǎn)，而高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)投資制度的出現(xiàn)使得以前不具備進(jìn)入金融市場(chǎng)條件的一大批具有潛力的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有可能籌集到所需的資本。另一方面，納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的建立為眾多的難以在主板市場(chǎng)上市的科技創(chuàng)新企業(yè)提供了有效的融資市場(chǎng)，其寬松的環(huán)境使得新企業(yè)能迅速獲得資金支持，納斯達(dá)克市場(chǎng)把企業(yè)家及其創(chuàng)新成果和風(fēng)險(xiǎn)資本家有機(jī)地聯(lián)系在一起，成為那些具有長(zhǎng)期性的、風(fēng)險(xiǎn)較高的、科技含量大的，具有高增長(zhǎng)潛力的企業(yè)的投資支撐。

4.2風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

世界范圍內(nèi)最新一輪的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)主要表現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的崛起以及其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的絕對(duì)主導(dǎo)地位。近些年來(lái)的新興技術(shù)革命毫無(wú)疑問(wèn)是促使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的必要基礎(chǔ)，然而，技術(shù)創(chuàng)新本身并不足以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，新技術(shù)實(shí)行的另一個(gè)重要前提條件就是具有流動(dòng)性的資本市場(chǎng)存在。高新技術(shù)商品化的過(guò)程需要一定規(guī)模的資本投入，而作為傳統(tǒng)融資主體的銀行的收益和風(fēng)險(xiǎn)間的不對(duì)稱(chēng)使得銀行不愿對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)放貸款。由此，風(fēng)險(xiǎn)投資這樣一種追逐超額的金融利潤(rùn)為目標(biāo)的新的金融契約順應(yīng)而生。風(fēng)險(xiǎn)投資是解決高新技術(shù)創(chuàng)新對(duì)資本的需求和資本供給之間的矛盾的一種創(chuàng)新的制度安排。風(fēng)險(xiǎn)投資事實(shí)上是一種金融資本，通過(guò)獲取風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一定份額的股權(quán)，參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，并力圖通過(guò)IPO或產(chǎn)權(quán)交易的方式收回投資，退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展和繁榮填補(bǔ)了金融市場(chǎng)上由結(jié)構(gòu)和運(yùn)作規(guī)則所決定的市場(chǎng)空缺。

美國(guó)依靠其強(qiáng)大的資本市場(chǎng)和良好的法律環(huán)境，通過(guò)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)資本融資機(jī)制成為了目前世界上風(fēng)險(xiǎn)投資最為發(fā)達(dá)的國(guó)家，有效提高了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的能力。具有風(fēng)險(xiǎn)——收益特征的金融工具的創(chuàng)新有利于投融資雙方的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和報(bào)酬安排，使得那些愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者得到相應(yīng)的回報(bào)，而具有潛力的創(chuàng)新企業(yè)得到必要的資金支持，有效刺激了創(chuàng)新活動(dòng)的商業(yè)化，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效率的金融創(chuàng)新。

美國(guó)發(fā)展的以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的金融體系比傳統(tǒng)的以銀行為基礎(chǔ)的金融體系在發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)方面更具有優(yōu)勢(shì)。在技術(shù)不確定條件下，風(fēng)險(xiǎn)投資公司這種專(zhuān)業(yè)化金融中介機(jī)構(gòu)在挑選新技術(shù)項(xiàng)目和孵化企業(yè)方面有著萬(wàn)能銀行所不能比擬的優(yōu)勢(shì)，大規(guī)模的追求高投資利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)資本在資本市場(chǎng)上的流動(dòng)的滿足了以創(chuàng)新為主要特征的新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資需求。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的根本動(dòng)力在于技術(shù)進(jìn)步，金融推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化的機(jī)制著重體現(xiàn)在它對(duì)技術(shù)開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)化融資上的支持。

參考文獻(xiàn)

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篇3

金融市場(chǎng)流動(dòng)性不足加劇

今年以來(lái)，隨著全球金融危機(jī)加劇，韓國(guó)金融市場(chǎng)大起大落，匯市、股市動(dòng)蕩不定。2008年11月25日，韓元兌美元匯率突破1500，韓元大幅貶值3成為世界上貶值最快的貨幣。同期，證券市場(chǎng)綜合股指0(OSPI)下跌到983.32點(diǎn)，跌幅達(dá)50％以上。

與此同時(shí)，韓國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性短缺問(wèn)題日益加重。一方面，韓國(guó)短期外債增長(zhǎng)迅速，由2005年末的659億美元增長(zhǎng)到2008年9月末的1632億美元，占外匯儲(chǔ)備的68.1％；另一方面，為保障現(xiàn)金流需要以及對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)信心不足，外國(guó)投資者大幅拋售韓國(guó)股票，抽逃資金。自3月底以來(lái)韓國(guó)外匯儲(chǔ)備累計(jì)減少520億美元，10月底外匯儲(chǔ)備額減至2122.5億美元，預(yù)計(jì)11月將減至1900億美元。

韓元貶值及美元流動(dòng)性不足使韓國(guó)企業(yè)面臨嚴(yán)峻的融資挑戰(zhàn)。雖然韓國(guó)銀行(即韓國(guó)央行)為解決商業(yè)銀行和企業(yè)的資金短缺問(wèn)題，引導(dǎo)銀行下調(diào)房貸利率，并決定向市場(chǎng)積極注入資金，提高流動(dòng)性，但對(duì)于高度依賴(lài)出口的韓國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)的影響已經(jīng)日益呈現(xiàn)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑已成定局

國(guó)際金融“海嘯”不僅使韓國(guó)金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也日益明顯：中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)增加，投資不振，內(nèi)需萎縮，出口受阻。

出于對(duì)經(jīng)濟(jì)停滯的擔(dān)心，銀行惜貸心理加劇，貸款利率提高，企業(yè)融資條件惡化，對(duì)信貸資金依賴(lài)性高、融資能力有限的中小企業(yè)融資和還貸壓力驟增。2008年上半年，韓國(guó)對(duì)中小企業(yè)貸款34.4萬(wàn)億韓元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)對(duì)大企業(yè)(12.3萬(wàn)億韓元)和家庭(13.3萬(wàn)億韓元)的貸款規(guī)模。同期，為控制因物價(jià)上漲帶來(lái)的通貨膨脹和信用風(fēng)險(xiǎn)，韓國(guó)商業(yè)銀行提高貸款利率，2008年8月的貸款利率維持在7.5％的高水平，大大加重了企業(yè)和家庭還貸負(fù)擔(dān)，因資金鏈斷裂而破產(chǎn)的中小企業(yè)數(shù)不斷增加，銀行健全性風(fēng)險(xiǎn)大增。

此次金融風(fēng)暴中，經(jīng)濟(jì)主體對(duì)景氣下滑的感受日益強(qiáng)烈，企業(yè)投資意愿降低。韓國(guó)統(tǒng)計(jì)廳資料顯示，今年上半年企業(yè)的設(shè)備投資增長(zhǎng)率為-0.4％。韓國(guó)銀行以2127個(gè)制造業(yè)企業(yè)為對(duì)象進(jìn)行調(diào)查后，于10月31日發(fā)表的“企業(yè)景氣調(diào)查指數(shù)(BSI)”顯示，制造業(yè)企業(yè)10月的BSI為67，非制造業(yè)企業(yè)的BSI指數(shù)為64，都處于2D03年以來(lái)的最低值。BSI指數(shù)小于100，則說(shuō)明認(rèn)為景氣下滑的企業(yè)超過(guò)認(rèn)為景氣好轉(zhuǎn)的企業(yè)，數(shù)值越低，企業(yè)信心下滑越嚴(yán)重。

外貿(mào)方面，韓元貶值導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口物價(jià)上漲，企業(yè)成本提高；貸款利率提高增加了企業(yè)和家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)；股市暴跌加劇企業(yè)融資困難，減少了消費(fèi)者金融資產(chǎn)，恐慌心理迫使企業(yè)和消費(fèi)者減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。企業(yè)收益惡化，居民實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力下降，失業(yè)率提高，“對(duì)未來(lái)收入不穩(wěn)定的恐懼心理”加劇長(zhǎng)期存在的內(nèi)需低迷，進(jìn)而可能形成家庭收入減少一內(nèi)需萎縮―景氣度下滑的惡性循環(huán)。

出口作為韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“引擎”，對(duì)外部環(huán)境的敏感度非常高。據(jù)計(jì)算，韓國(guó)出口對(duì)世界經(jīng)濟(jì)景氣的彈性為6.29，對(duì)美元匯率的彈性是O.55。即世界經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)影響到韓國(guó)的出口；而韓元貶值對(duì)出口的推動(dòng)作用卻相對(duì)有限。當(dāng)前，金融“海嘯”已使發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退，新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)加大，海外需求萎縮，韓國(guó)出口減少趨勢(shì)不可避免。最近，大韓商工會(huì)議所針對(duì)三百多家對(duì)美制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行“美國(guó)金融危機(jī)對(duì)企業(yè)出口的影響”的問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，51.1％的企業(yè)認(rèn)為會(huì)“減少出口”，有78.2％的企業(yè)認(rèn)為“金融危機(jī)會(huì)降低韓國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”。韓國(guó)三星經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)測(cè)明年韓國(guó)出口增長(zhǎng)率為8.3％，而金融研究院的預(yù)測(cè)值僅為6.1％。

采取積極措施穩(wěn)定金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)

面對(duì)嚴(yán)峻的金融形勢(shì)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)所受到的影響，韓國(guó)政府和金融機(jī)構(gòu)推出多項(xiàng)措施，以穩(wěn)定股市，提高外匯流動(dòng)性，幫助中小企業(yè)緩解資金周轉(zhuǎn)困難，避免實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入蕭條。

10月以來(lái)，韓國(guó)采取了一系列的救市措施。首先，韓國(guó)政府發(fā)表《金融市場(chǎng)綜合安全對(duì)策方案》，將提供1000億美元為本國(guó)銀行在明年6月前所欠的外幣債務(wù)提供擔(dān)保，擔(dān)保有效期為3年；為緩解金融市場(chǎng)的外匯流動(dòng)性短缺問(wèn)題，將向銀行和中小出口企業(yè)提供300億美元資金；向中小企業(yè)銀行注資1萬(wàn)億韓元，以充實(shí)其資本基礎(chǔ)，使其能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供約12萬(wàn)億韓元的新貸款；11月初，韓國(guó)政府宣布，將通過(guò)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與企業(yè)銀行向中小企業(yè)追加援助資金20萬(wàn)億韓元，以幫助中小企業(yè)擺脫信貸困境和經(jīng)營(yíng)難題。

同時(shí)，韓國(guó)銀行連續(xù)三次下調(diào)利率，將基準(zhǔn)利率由5.25％下調(diào)到4％；增大對(duì)中小企業(yè)的低利率貸款規(guī)模，從現(xiàn)行的6.5萬(wàn)億韓元增至9萬(wàn)億韓元；國(guó)家機(jī)構(gòu)將購(gòu)買(mǎi)建筑商未出售的住宅或土地，以此向建設(shè)行業(yè)直接提供9萬(wàn)億韓元左右的流動(dòng)性；與美聯(lián)儲(chǔ)簽訂300億美元的貨幣交換協(xié)議，以穩(wěn)定匯率和金融市場(chǎng)。

韓國(guó)政府還表示，將擴(kuò)大明年預(yù)算，采取減稅和擴(kuò)大政府財(cái)政支出等措施，避免全球金融危機(jī)造成韓國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。根據(jù)11月3日韓國(guó)政府發(fā)表的“克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)綜合對(duì)策”，韓國(guó)將增加14萬(wàn)億韓元規(guī)模的財(cái)政支出及稅制支援，其中11萬(wàn)億韓元用于擴(kuò)大就業(yè)、支援中產(chǎn)階級(jí)及平民階層、擴(kuò)充社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施(SOC)等公共支出，3萬(wàn)億韓元用于擴(kuò)大稅收支援。未來(lái)5年，政府計(jì)劃累計(jì)減稅20.7萬(wàn)億韓元，約合190.5億美元；同時(shí)擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增加財(cái)政支出，刺激內(nèi)需。

在世界各國(guó)紛紛采取救市措施，中日韓和東盟決定明年上半年將建立至少8D0億美元的多方共同基金的情況下，韓國(guó)政府和央行進(jìn)行如此大規(guī)模援助，一定程度上使股市和匯市回暖，標(biāo)準(zhǔn)普爾于10月31日解除了對(duì)7家銀行的負(fù)面觀察。但是，韓國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩因素尚未根本消除，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑速度開(kāi)始加快。預(yù)計(jì)韓國(guó)政府今后的援助規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。韓國(guó)經(jīng)濟(jì)脆弱的深層原因剖析

此輪發(fā)源于美國(guó)的金融風(fēng)暴，世界主要經(jīng)濟(jì)體都受到沉重打擊，亞洲同樣無(wú)法免遭波及，而作為金融體制最為開(kāi)放的韓國(guó)更是首當(dāng)其沖。為什么每次金融風(fēng)暴來(lái)臨的時(shí)候，亞洲最受傷害的總是韓國(guó)?歸根結(jié)底，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)脆弱大體可歸因于兩個(gè)方面。

全面開(kāi)放的金融體系降低了風(fēng)險(xiǎn)控制能力。1997年外匯危機(jī)后，韓國(guó)政府先后取消了銀行外資控股比例限制、外資對(duì)債券和短期金融商品的投資限制以及外資對(duì)銀行控股的限制。到2D07年6月末，外資銀行占韓國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)的比

重達(dá)28.0％，外資證券公司的市場(chǎng)占有率達(dá)16.8％，外國(guó)人持有股票比重達(dá)33.3％。韓國(guó)金融市場(chǎng)的全面開(kāi)放雖然吸引了大量外資，促進(jìn)了韓國(guó)金融業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也形成了韓國(guó)金融系統(tǒng)過(guò)度依賴(lài)外資、外資流出、流入過(guò)分自由的結(jié)構(gòu)特征。一旦外資短時(shí)間內(nèi)快速流出，或者資金母國(guó)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，就會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格縮水，信用緊縮；而且外資金融機(jī)構(gòu)可能不配合中央銀行穩(wěn)定金融市場(chǎng)的政策，反而會(huì)加劇金融動(dòng)蕩。次貸危機(jī)發(fā)生后，許多韓國(guó)銀行的外方控股股東如匯豐、花旗等都被卷入了這場(chǎng)金融風(fēng)暴，韓國(guó)市場(chǎng)的高度自由性則為急需資金的國(guó)外銀行集團(tuán)提供了套現(xiàn)機(jī)會(huì)。從2008年初到10月17日，外資持股純拋售規(guī)模達(dá)348.4億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2007年全年拋售的規(guī)模(292.6億美元)。從韓國(guó)證券市場(chǎng)抽逃的外資占從亞洲七國(guó)抽逃外資總額的47.5％。

篇4

所謂金融危機(jī)又稱(chēng)金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)的急劇、短暫和超周期地惡化，分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類(lèi)型。在美國(guó)，住房按揭貸款按照貸款人的信用和其他因素分為優(yōu)級(jí)、中級(jí)和次級(jí)三個(gè)等級(jí)。次貸就是次級(jí)按揭貸款，是給信用狀況差、沒(méi)有收入證明和還款能力證明、其他負(fù)債較重的個(gè)人的住房按揭貸款。一般而言，受自身?xiàng)l件的制約，次級(jí)按揭貸款被迫比優(yōu)級(jí)的利率要高，還款方式也更嚴(yán)格。放貸機(jī)構(gòu)為早回籠資金，又把貸款打包發(fā)行債券，當(dāng)然次貸的債券利率更高，進(jìn)而受到投資銀行對(duì)沖擊等投資機(jī)構(gòu)的追捧。信用擴(kuò)張，虛擬經(jīng)濟(jì)引發(fā)的泡沫經(jīng)濟(jì)破裂是導(dǎo)致金融危機(jī)的主要原因。次貸危機(jī)是導(dǎo)火線，美國(guó)次貸款使投資銀行倒閉，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步下滑，這些機(jī)構(gòu)和個(gè)人收入水平逐漸下降導(dǎo)致還款能力逐漸下降，日積月累引起不能按期還款的現(xiàn)象大量發(fā)生，造成銀行收不到應(yīng)該收到的錢(qián)進(jìn)而出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難，銀行業(yè)受到?jīng)_擊，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密的今天，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)出口、金融證券業(yè)、勞動(dòng)就業(yè)、外匯儲(chǔ)備、房地產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)等層面都會(huì)產(chǎn)生重要的影響，并蘊(yùn)含著難得的機(jī)遇。

2.1對(duì)我國(guó)出口的影響改革開(kāi)放以來(lái)，擴(kuò)大出口一直是我國(guó)對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略中最為重要的目標(biāo)。全球經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速會(huì)對(duì)中國(guó)的出口產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速或衰退不僅降低中國(guó)的出口增速，而且減少中國(guó)的貿(mào)易順差規(guī)模。次貸危機(jī)進(jìn)一步強(qiáng)化了美元的弱勢(shì)地位，加速了美元的貶值，從而降低了出口產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局不斷降低利率、為銀行注入流動(dòng)性資金與我國(guó)緊縮性的貨幣政策形成矛盾，導(dǎo)致大量熱錢(qián)流入中國(guó)，加速了人民幣升值和美元貶值的進(jìn)程，從而使中國(guó)出口產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)降低，對(duì)美國(guó)出口形成挑戰(zhàn)。金融危機(jī)對(duì)我國(guó)出口有兩個(gè)方面的影響：一是直接影響，就是金融危機(jī)對(duì)中美雙方貿(mào)易的影響，尤其是中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的影響。二是間接影響，即金融危機(jī)可能會(huì)對(duì)歐盟、日本，以及世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易產(chǎn)生影響，從而進(jìn)一步影響中國(guó)對(duì)這些國(guó)家的出口增長(zhǎng)。由此產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)：金融危機(jī)加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使其生存環(huán)境愈加惡化。

2.2對(duì)金融證券機(jī)構(gòu)的影響中國(guó)金融市場(chǎng)尤其是投資銀行等金融、證券機(jī)構(gòu)尚不發(fā)達(dá)，資本項(xiàng)目還未完全放開(kāi)，這就決定了這次金融危機(jī)所產(chǎn)生的影響相對(duì)來(lái)說(shuō)是有限的。一方面，在金融、證券市場(chǎng)沒(méi)有穩(wěn)定之前，我國(guó)金融、證券市場(chǎng)不可能走出反向的單邊行情。另一方面，影響我國(guó)金融、證券市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的主要因素仍然是國(guó)內(nèi)的運(yùn)行機(jī)制和市場(chǎng)環(huán)境。當(dāng)前讓金融機(jī)構(gòu)更為擔(dān)心的是因?yàn)檎w經(jīng)濟(jì)衰退而帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)金融業(yè)的影響主要表現(xiàn)為：利率的聯(lián)動(dòng)、匯率及其對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響；金融環(huán)境的變化可能對(duì)銀行信貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要影響；海外金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)傳遞到其設(shè)置在我國(guó)的分支機(jī)構(gòu)上來(lái)。對(duì)我國(guó)證券業(yè)的影響主要表現(xiàn)在：股價(jià)波動(dòng)及它對(duì)投資者投資收益和對(duì)證券機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)的影響；股價(jià)波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)融資功能的影響以及其對(duì)上市公司IPO和再融資的影響。今后我國(guó)仍然會(huì)堅(jiān)持金融改革、金融開(kāi)放、金融創(chuàng)新的發(fā)展渠道，但市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范會(huì)進(jìn)一步的加強(qiáng)。

2.3勞動(dòng)就業(yè)受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降的影響，就業(yè)增速明顯放慢。國(guó)內(nèi)新增失業(yè)有所增加。先是東部沿海地區(qū)出口導(dǎo)向型企業(yè)大量關(guān)閉，導(dǎo)致約15%以上、2000多萬(wàn)農(nóng)民提前返鄉(xiāng)、流動(dòng)就業(yè)或失業(yè)。與此同時(shí)，內(nèi)地一些企業(yè)、特別是為大企業(yè)做配套生產(chǎn)的中小企業(yè)，也出現(xiàn)崗位流失。此外，民營(yíng)金融、房地產(chǎn)等部門(mén)也有減員的情況。金融危機(jī)爆發(fā)以后，美國(guó)等金融業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)失業(yè)的金融從業(yè)人員很有可能流向受金融危機(jī)影響較小的國(guó)家或地區(qū)。因此，我國(guó)即面臨著引進(jìn)海外金融人才的良好機(jī)遇，國(guó)內(nèi)金融業(yè)又面臨著更加嚴(yán)峻的人才競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這種人才競(jìng)爭(zhēng)對(duì)我國(guó)金融、證券業(yè)的發(fā)展是非常有利的。

2.4對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響在全球市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，世界經(jīng)濟(jì)下滑會(huì)造成我國(guó)外部需求減弱，也會(huì)在今后影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由于目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備中有相當(dāng)部分是美元，從短期來(lái)看，我國(guó)很難通過(guò)減持美元資產(chǎn)來(lái)規(guī)避美元貶值以及美元資產(chǎn)違約率上升的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@將有可能導(dǎo)致尚未減持美元資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值下降。在人民幣升值的情況下，大量的美元儲(chǔ)備投資于低風(fēng)險(xiǎn)的美國(guó)國(guó)債，而結(jié)果卻遭受匯率損失。與國(guó)債相比，公司的債券與股票等收益率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。在經(jīng)濟(jì)全球化以及中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)互動(dòng)格局下，管理這樣大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備并保證其保值增值是有一定難度的，而中國(guó)一向缺乏在境外投資成功的經(jīng)驗(yàn)。金融危機(jī)形成后，全世界金融市場(chǎng)較為動(dòng)蕩，波動(dòng)性增大，顯示出對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。

2.5對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響這次危機(jī)從源頭看是房地產(chǎn)市場(chǎng)危機(jī)。國(guó)內(nèi)的房產(chǎn)市場(chǎng)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱，從中央到地方都寄予厚望。房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫與美國(guó)金融政策的失誤有著直接而密切的聯(lián)系。房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的失誤和美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)節(jié)不恰當(dāng)，其崩潰又直接引起了美國(guó)的次貸危機(jī)，并最終演變成整個(gè)金融體系的危機(jī)。美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響是間接的，主要是通過(guò)心理預(yù)期、資金層面和購(gòu)買(mǎi)角度發(fā)生影響。從心理預(yù)期角度來(lái)看，金融危機(jī)對(duì)房地產(chǎn)這方面的影響是非常不利的。由于害怕金融危機(jī)對(duì)消費(fèi)需求產(chǎn)生不利的影響，新的房地產(chǎn)項(xiàng)目投資會(huì)變得更加小心翼翼，如果大家都裹足不前，顯而易見(jiàn)，市場(chǎng)的蕭條景象就會(huì)隨之來(lái)臨。從資金層面來(lái)看，金融危機(jī)使大投資銀行資金周轉(zhuǎn)不靈，損失慘重。從中國(guó)收縮資金是他們的選擇之一，高盛、摩根斯坦利都在出售他們?cè)谥袊?guó)原來(lái)購(gòu)買(mǎi)的房產(chǎn)。但另外還有一些在危機(jī)中沒(méi)有受到世紀(jì)沖擊的私募基金、投資基金，他們?cè)谖C(jī)過(guò)后把眼光聚焦到了中國(guó)的一些中、小城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)，通過(guò)設(shè)立房地產(chǎn)投資基金的方式來(lái)進(jìn)行股權(quán)投資，簽訂回購(gòu)協(xié)議，把抄底房地產(chǎn)作為一種機(jī)會(huì)，因此，影響是復(fù)雜的。從購(gòu)買(mǎi)這個(gè)角度來(lái)看，金融危機(jī)增加了未來(lái)的不確定性，大家可能推遲消費(fèi)，投資性購(gòu)買(mǎi)也會(huì)相應(yīng)的推遲，這樣就有可能使房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，即使中央出臺(tái)了一些政策，但是這些政策對(duì)刺激消費(fèi)的作用是非常有限的，對(duì)刺激投資性的需求幾乎沒(méi)有作用，是因?yàn)榉康禺a(chǎn)投資是看其未來(lái)的升值空間怎樣，而不是看房子的成本是多少，而這時(shí)前景很模糊，有這部分需求的人就進(jìn)入了觀望階段。

2.6對(duì)旅游業(yè)的影響國(guó)內(nèi)外研究結(jié)果表明：旅游業(yè)具有綜合性、關(guān)連性強(qiáng)這兩方面的作用，因而在面對(duì)外界環(huán)境的改變時(shí)，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的敏感性。金融危機(jī)過(guò)后，全球的旅游業(yè)受到了很大的影響。由于旅游市場(chǎng)前景與全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有著密切的聯(lián)系，歐美洲作為主要客源市場(chǎng)受到的影響最大，亞太地區(qū)雖也受到一些影響，但是仍會(huì)保持小幅度增長(zhǎng)。金融危機(jī)過(guò)后，我國(guó)旅游業(yè)也受到了嚴(yán)峻考驗(yàn)，特別是入境旅游市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，受世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑壓力加大的影響，居民旅游消費(fèi)預(yù)期下降，旅游企業(yè)困難加劇。

篇5

近年來(lái)，世界范圍內(nèi)的金融經(jīng)濟(jì)在很大程度上超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這也使得其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位得到了很大提升，世界經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了演變。這種現(xiàn)象有利也有弊。其有利方面在于金融經(jīng)濟(jì)的地位提升使得社會(huì)資源大量流入金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在整體社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的作用也越來(lái)越重要，對(duì)資金的流動(dòng)與配置起到不可或缺的中介與配合作用，在一定程度上促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[3]。其缺陷方面在于兩者之間的失衡使得金融經(jīng)濟(jì)缺乏相應(yīng)的制約機(jī)制，甚至限制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成消極影響。金融經(jīng)濟(jì)的主要職能便是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一旦兩者分離，無(wú)論對(duì)金融經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，還是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，其破壞性都是空前的。所以，合理把握兩者之間的比例是非常重要的，研究?jī)烧叻蛛x的原因是解決當(dāng)前困境必須要走的路。

二、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的原因

金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生分離的主要原因是前者在規(guī)模、數(shù)量、地位等方面大大超越了后者，隨著這種現(xiàn)象的深入，兩者的分離也一定會(huì)對(duì)社會(huì)的整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響[4]。因此，對(duì)兩者分離的原因進(jìn)行分析是很有必要的。大體上看，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的原因主要有以下幾點(diǎn)：

(一)金融資產(chǎn)增多使風(fēng)險(xiǎn)增大在討論金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也不容忽視。從時(shí)間順序與現(xiàn)實(shí)貢獻(xiàn)的角度看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與金融經(jīng)濟(jì)相比更具備根本性，從發(fā)展層面看，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到一定發(fā)展以后，金融經(jīng)濟(jì)才出現(xiàn)在人們的視野中，另外，無(wú)論經(jīng)濟(jì)發(fā)展到什么時(shí)期，金融經(jīng)濟(jì)想要進(jìn)一步發(fā)展，都必須以實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為依托。所以，金融經(jīng)濟(jì)想要發(fā)展就必須以實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為基礎(chǔ)。但是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在世界性的交易過(guò)程中需要外匯，而外匯又要依托于金融經(jīng)濟(jì)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中有著非常重要的橋梁作用，然而，風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)不可避免的出現(xiàn)在金融經(jīng)濟(jì)中[5]。所以，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度會(huì)慢于金融交易的增長(zhǎng)速度，金融資產(chǎn)的比率也因此增加，這對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō)，不僅是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

(二)技術(shù)因素與制度因素導(dǎo)致從技術(shù)角度看，技術(shù)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)新，而經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會(huì)在很大程度上受到技術(shù)創(chuàng)新的影響，這種影響具有國(guó)際化特點(diǎn)，金融經(jīng)濟(jì)的類(lèi)型也以此為基礎(chǔ)越來(lái)越多，從而促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提升金融資產(chǎn)的比率。從制度角度看，由于金融經(jīng)濟(jì)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融交易中的很多非理都與兩者的分離有很大關(guān)系，這些行為因?yàn)橹贫纫蛩囟a(chǎn)生的。

(三)金融管制的自由化與弱化金融管制的自由化與弱化膨脹是影響兩者分離的直接因素之一，弱化主要表現(xiàn)在國(guó)際之間解除了金融管制，導(dǎo)致國(guó)際之間的資本流動(dòng)越來(lái)越多，除此之外，國(guó)家內(nèi)部也會(huì)對(duì)金融管制進(jìn)行弱化甚至解除，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，金融交易的數(shù)量也隨之增加[6]。金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的原因有很多，多種因素的共同作用導(dǎo)致了當(dāng)前局面的產(chǎn)生，而上述的三個(gè)方面起主要作用，想要阻止兩者的分離，也需要從上述三個(gè)方面入手，將兩者之間的比重與相互關(guān)系協(xié)調(diào)好，從而使金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

三、金融經(jīng)濟(jì)應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

任何層面上的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都與金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展密不可分，從根本上講，金融經(jīng)濟(jì)來(lái)源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為依托，所以，金融經(jīng)濟(jì)需要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而完成發(fā)展，這對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展非常重要。從表面上看，金融危機(jī)存在于金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，但究其根本仍在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而金融經(jīng)濟(jì)的過(guò)快發(fā)展已經(jīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重影響，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持下，就會(huì)形成金融危機(jī)[7]。金融危機(jī)的主要表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)自我服務(wù)，滿足以及強(qiáng)化的傾向加強(qiáng)，使得金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相脫離，甚至對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成干擾。由此可見(jiàn)，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離是導(dǎo)致金融危機(jī)的主要原因，金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)需要必要的實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為發(fā)展支撐。

四、結(jié)論

篇6

金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離并不是近期現(xiàn)象。世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)非常典型地反映了這兩個(gè)分離。早在20世紀(jì)八十年代到九十年代，世界范圍內(nèi)的金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不均衡變得越來(lái)越嚴(yán)重，相關(guān)的金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不均衡表現(xiàn)在于經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的數(shù)量和規(guī)模明顯高于的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的數(shù)量和規(guī)模，金融資產(chǎn)比真正的經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)高得多，因此金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)在位置上發(fā)生了上下顛倒，金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展是從以前的補(bǔ)助作用取代實(shí)體經(jīng)濟(jì)，變成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主體作用，并逐漸從現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)分離出來(lái)，獨(dú)自運(yùn)行。金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的分離的重要標(biāo)識(shí)在于金融資產(chǎn)的比例，金融交易的金融資產(chǎn)的比例系數(shù)，等。這些指標(biāo)的上升預(yù)示著分離的金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)變得明顯。

伴隨美國(guó)金融危機(jī)影響的擴(kuò)張，分離的金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)在世界上出現(xiàn)一些新的特點(diǎn)。特別是在國(guó)際金融危機(jī)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很不平衡，這一現(xiàn)象是國(guó)際金融危機(jī)的共同特點(diǎn)。金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不均衡，主要有兩個(gè)方面：第一，大型收購(gòu)行為中出現(xiàn)的大量的金融巨頭高度集中，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。這種高度的集中在很大程度上對(duì)金融企業(yè)會(huì)造成不利影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，由于金融企業(yè)高級(jí)管理人員的集中，縱使他們獲得高薪追求機(jī)會(huì)，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，而且已經(jīng)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)降低，即使有倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，政府也會(huì)因其巨大的崩潰會(huì)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性的影響而給予幫助，因此，這些大的金融公司不會(huì)選擇降低風(fēng)險(xiǎn)的措施，甚至?xí)褂靡恍﹪?yán)重影響自身發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理的方法。其次，由于金融經(jīng)濟(jì)大大超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的金融部門(mén)發(fā)生多重大型交易的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到的壓力愈發(fā)增大，使得的經(jīng)濟(jì)和金融交易出現(xiàn)純投機(jī)的幾率增加，金融經(jīng)濟(jì)全全摒棄了了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，脫離現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)正?；?，與造成了整個(gè)經(jīng)濟(jì)惡化的走向有必然的聯(lián)系。

二、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的主要根源及其防范

隨著數(shù)量，大小，位置，經(jīng)濟(jì)和金融各個(gè)方面越來(lái)越大的差距，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離逐漸形成，這種傾向的延長(zhǎng)度直接奠定了兩者分離對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。深入解析金融經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的分離的重要原因?qū)︻A(yù)防兩分離造成的社會(huì)經(jīng)濟(jì)的破壞具有重大的意義。總的來(lái)說(shuō)，金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的分離的有以下幾個(gè)重要原因：

第一，金融資產(chǎn)的比例增加，風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。在經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的談話中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是一個(gè)不可回避的問(wèn)題。無(wú)論是在實(shí)踐上，或在真正的貢獻(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)都比金融經(jīng)濟(jì)更根本，金融經(jīng)濟(jì)必須出現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)后，并且是實(shí)體經(jīng)濟(jì)有了一定的發(fā)展，另一方面，在任何一個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的實(shí)體經(jīng)濟(jì)都是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)背景和經(jīng)濟(jì)支持。因此，金融經(jīng)濟(jì)的興起和發(fā)展是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展的。但在世界上，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要外匯交易，這離不開(kāi)金融經(jīng)濟(jì)的支持，因此金融經(jīng)濟(jì)在全球金融交易起到一個(gè)重要的中介作用。一旦金融經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)，各種風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加。金融交易的增長(zhǎng)會(huì)比實(shí)體經(jīng)濟(jì)更快，從而提高金融資產(chǎn)的比例，這不僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇，更是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)和金融過(guò)度集中的、社會(huì)的和經(jīng)濟(jì)的損失。

其次，技術(shù)和制度因素也是導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的重要原因。在技術(shù)方面，技術(shù)的發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)會(huì)為各種國(guó)家創(chuàng)新的全球化和國(guó)際化帶來(lái)深刻影響。因此，經(jīng)濟(jì)和金融的種類(lèi)也日益增多，經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展速度大大提高，金融交易越來(lái)越大，金融資產(chǎn)的比例也是相應(yīng)的增加。在制度方面，短期投機(jī)的金融交易，非理性的行為，各種各樣的行為層出不窮，必須要受到國(guó)家政府的政策支持以及管束。

篇7

關(guān)鍵詞：金融經(jīng)濟(jì)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；良性互動(dòng)；思考

一、引言

在世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力也越來(lái)越強(qiáng)，多年前，我國(guó)一直是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主發(fā)展的，而近年來(lái)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來(lái)越快，這兩種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是存在較大的差異的。實(shí)體經(jīng)濟(jì)指的是在商品與物質(zhì)流通方面所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而金融經(jīng)濟(jì)是貨幣流通和銀行信用相關(guān)的各種活動(dòng)，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，才能實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。但我們發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展下，這兩種經(jīng)濟(jì)的平衡性開(kāi)始漸漸被打破，甚至出現(xiàn)了分離，這讓我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)想要實(shí)現(xiàn)又快又好的發(fā)展變得困難起來(lái)。所以，本文基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)兩者的關(guān)系，包括良性關(guān)系與負(fù)面影響，找尋推動(dòng)二者平衡發(fā)展的對(duì)策，以此來(lái)推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。

二、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)相互影響關(guān)系分析

多年以前，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一直靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐發(fā)展，經(jīng)過(guò)多年穩(wěn)定發(fā)展后，在技術(shù)的支撐下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)漸漸向虛擬性較強(qiáng)的金融經(jīng)濟(jì)靠攏，二者之間形成了一個(gè)互動(dòng)發(fā)展的狀態(tài)，互相支撐，互相影響。這兩種經(jīng)濟(jì)形式都是為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的，所以二者如何發(fā)展一定要堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展原則。下面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行了梳理，以便于尋找二者平衡發(fā)展之路。

1．實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的運(yùn)行都離不開(kāi)貨幣的支撐，只有貨幣的流通，才能讓我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)健康穩(wěn)步運(yùn)行。但就金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，貨幣的地位并不高，但是這并不代表我們可以忽視貨幣，因?yàn)樗谡麄€(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著非常重要的位置，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也離不開(kāi)以貨幣為基礎(chǔ)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，金融經(jīng)濟(jì)要做任何形式的活動(dòng)與改變都要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)?？梢哉J(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融經(jīng)濟(jì)無(wú)從談起。但是就目前的情況來(lái)看，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展軌道越來(lái)越遠(yuǎn)，金融經(jīng)濟(jì)的地位越來(lái)越高，甚至忽略了貨幣的中心地位，雖然就目前來(lái)看，這樣的金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展非?？?，但長(zhǎng)久來(lái)看，金融經(jīng)濟(jì)在沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐下，根本無(wú)法長(zhǎng)久發(fā)展。所以，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必須以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)。

2．金融經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的保障技術(shù)不斷發(fā)展，時(shí)代不斷進(jìn)步，金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來(lái)越成熟，也給人們帶來(lái)了很多的好處，我們直接能想到的就是結(jié)算越來(lái)越方便，貨幣對(duì)人們來(lái)說(shuō)越來(lái)越不重要。金融經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)功能都與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著密不可分的關(guān)系，它能夠切實(shí)帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且要想促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，我們必須認(rèn)識(shí)到，金融經(jīng)濟(jì)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，我們要在金融經(jīng)濟(jì)的保障下，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行優(yōu)化，特別是金融經(jīng)濟(jì)能夠?qū)ι鐣?huì)上的各種資源進(jìn)行優(yōu)化配置，可以將社會(huì)上的各類(lèi)閑散資金有效吸收，并將其充分運(yùn)用到有需要的項(xiàng)目當(dāng)中，進(jìn)而大力推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度也是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的象征，它有助于提高綜合國(guó)力，我國(guó)依靠金融經(jīng)濟(jì)快速在世界上崛起，為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了良好的保障。

3．金融經(jīng)濟(jì)本身對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的不良影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，它促進(jìn)了我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，而金融經(jīng)濟(jì)也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了強(qiáng)大的保障，二者是相互影響、相輔相成的，其中一方發(fā)生震動(dòng)，另一方必然會(huì)受到波及。從目前來(lái)看，金融經(jīng)濟(jì)雖然能夠保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但其比重的大幅增加，導(dǎo)致二者之間出現(xiàn)不平衡，天平向金融經(jīng)濟(jì)傾斜給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一些負(fù)面的影響。（1）引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。這些年來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展下，我國(guó)的商業(yè)銀行與農(nóng)村信用社也發(fā)生了巨大的變革，快速實(shí)現(xiàn)了股份制轉(zhuǎn)型與改革，這些金融機(jī)構(gòu)獲得了強(qiáng)大的生命力與發(fā)展動(dòng)力，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也不斷增加，金融業(yè)得到空前發(fā)展。但是這一系列改革也讓市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的波動(dòng)，帶來(lái)了許多負(fù)面影響。比如，商業(yè)銀行改革后，其管理模式發(fā)生變革，更趨向于扁平化管理，那么這就使貸款審核條件限制增加，風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任規(guī)定越發(fā)詳細(xì)，信貸人員完成業(yè)績(jī)變得困難，沒(méi)有了積極性。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管質(zhì)量，讓企業(yè)資本充足率受到影響，從而讓銀行金融變得不穩(wěn)定，這導(dǎo)致我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展也變得不穩(wěn)定。（2）融資標(biāo)準(zhǔn)苛刻。商業(yè)銀行與其他行業(yè)不同，具有較大的壟斷性，所以在面對(duì)宏觀政策調(diào)控時(shí)，常常用一刀切手段，一旦某些行業(yè)不符合國(guó)家政策，商業(yè)銀行會(huì)立即改變對(duì)其信貸政策，限制信貸，這就大大減少了企業(yè)的信貸規(guī)模。企業(yè)在原材料價(jià)格提高的情況下，自身利潤(rùn)大大減少，沒(méi)有足夠的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，加劇企業(yè)的資金需求量。而且，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盲目進(jìn)行投資，缺乏規(guī)劃，讓資金缺口變大，在銀行嚴(yán)格的融資標(biāo)準(zhǔn)下，難以獲得資金，企業(yè)的融資需求無(wú)法得到滿足，讓企業(yè)的資金缺口越來(lái)越大。（3）金融市場(chǎng)無(wú)序削弱資金供給金融市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)刻影響著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)運(yùn)行中出現(xiàn)的問(wèn)題很多都是受金融市場(chǎng)影響產(chǎn)生的，所以，金融市場(chǎng)健康發(fā)展才能促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。但目前我國(guó)的金融市場(chǎng)還存在很多不足，甚至沒(méi)有一套標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行約束，比較無(wú)序，外資銀行大量引入，在沒(méi)有制度約束的情況下，變得非常混亂。而且金融機(jī)構(gòu)將關(guān)注點(diǎn)主要放在房地產(chǎn)行業(yè)，偏離了正確軌道。這種情況下，部分企業(yè)很難從金融市場(chǎng)獲得足夠的資金，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常困難。

三、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)的對(duì)策

1．加強(qiáng)金融經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)目前我國(guó)社會(huì)各個(gè)領(lǐng)域都得利于金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)要想實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)，還要我國(guó)社會(huì)各界相互配合。首先，政府部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)要給予十足的關(guān)注，并且給予一系列的政策支持，作為紐帶，引導(dǎo)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管理、產(chǎn)品進(jìn)行整頓與完善，真正形成一個(gè)金融經(jīng)濟(jì)體系，發(fā)揮其指引作用。其次，每個(gè)地區(qū)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，這就需要政府根據(jù)各地的具體情況制定一系列相應(yīng)的金融政策，實(shí)現(xiàn)因地制宜、差異化管理，有效地抑制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展。

2．加強(qiáng)金融經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)監(jiān)管要實(shí)現(xiàn)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)，政府及相關(guān)部門(mén)要發(fā)揮其監(jiān)管作用。首先，增強(qiáng)金融監(jiān)管意識(shí)。要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，就要增強(qiáng)對(duì)金融監(jiān)管工作的認(rèn)識(shí)，了解金融監(jiān)管工作的重要性，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)。政府與金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門(mén)平時(shí)要對(duì)金融機(jī)構(gòu)的動(dòng)態(tài)情況監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，要立即處理，特別是金融監(jiān)管部門(mén)，一定要引起重視。其次，政府可以制定一系列金融制度，對(duì)當(dāng)前的金融體制進(jìn)行改革，只有這樣才能讓金融體系越來(lái)越完善，從而規(guī)范的金融市場(chǎng)秩序，對(duì)金融市場(chǎng)的規(guī)范與治理要嚴(yán)格遵守相關(guān)的法律法規(guī)，一旦發(fā)現(xiàn)非法金融活動(dòng)苗頭，要立即采取措施，將其徹底扼殺在搖籃中，防止后期出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。再次，政府還要加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。目前我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還缺乏一套完善的制度進(jìn)行約束，所以在金融市場(chǎng)中，投機(jī)主義盛行，常常出現(xiàn)一些不理性、盲目的金融交易，所以政府要完善金融制度，以制度來(lái)規(guī)范金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)當(dāng)前金融經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問(wèn)題，以制度作為保障來(lái)解決，進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。最后，金融監(jiān)管當(dāng)中的矛盾要及時(shí)解決。目前我國(guó)已經(jīng)建立了一些金融監(jiān)管部門(mén)，但是部門(mén)之間各自為政，缺乏交流，所以政府要對(duì)此進(jìn)行調(diào)節(jié)，促進(jìn)各監(jiān)管部門(mén)之間的交流與溝通，可以進(jìn)行備案制度共享，這樣可以有效提高監(jiān)管質(zhì)量與效率，發(fā)揮其應(yīng)有的作用，讓金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行更加順利，從而促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3．調(diào)整金融融資標(biāo)準(zhǔn)，拓寬融資渠道首先，金融融資標(biāo)準(zhǔn)影響著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以要對(duì)其進(jìn)行合理調(diào)整。為了維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定性，必須利用一些手段對(duì)其進(jìn)行調(diào)控，融資標(biāo)準(zhǔn)是其中非常重要的一項(xiàng)，無(wú)論融資標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置過(guò)高還是過(guò)低，都會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定，從而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以要跟隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況時(shí)刻調(diào)整金融融資標(biāo)準(zhǔn)。其次，經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)的活動(dòng)不是獨(dú)立的，它與銀證機(jī)構(gòu)有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，只有銀證機(jī)構(gòu)的正確引導(dǎo)，才能讓經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)的活動(dòng)有序進(jìn)行，銀證機(jī)構(gòu)要不斷完善信貸政策的同時(shí)，加強(qiáng)和企業(yè)之間的交流，提供更多的融資渠道，讓企業(yè)健康的運(yùn)行。

4．優(yōu)化金融環(huán)境實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)要想得到良好的互動(dòng)，需要良好的金融環(huán)境來(lái)支撐，所以政府要加強(qiáng)對(duì)二者良性互動(dòng)的關(guān)注，對(duì)金融環(huán)境建設(shè)加強(qiáng)重視，對(duì)金融市場(chǎng)的管理力度要不斷加強(qiáng)。另外，金融市場(chǎng)發(fā)展還需要社會(huì)各界的支持，政府要加強(qiáng)引導(dǎo)，讓他們積極參與進(jìn)來(lái)，為他們打造一個(gè)良好的金融環(huán)境。目前我國(guó)有許多的中小金融機(jī)構(gòu)，把持著很大比例的資本，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有很大的影響，所以，政府必須對(duì)其實(shí)行管控，否則會(huì)影響整個(gè)金融環(huán)境，無(wú)序的發(fā)展最終也會(huì)被金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所淘汰。所以，政府要利用一切可利用的手段，以智慧的力量，完善我國(guó)的信用市場(chǎng)與環(huán)境，這樣才能打造出一個(gè)符合時(shí)展的金融市場(chǎng)，符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的金融市場(chǎng)環(huán)境才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。最后，政府要加強(qiáng)對(duì)人才的培養(yǎng)，因?yàn)橐磺谢顒?dòng)都要以人才來(lái)支撐，金融環(huán)境也要人才來(lái)建設(shè)，以此來(lái)促進(jìn)金融市場(chǎng)的建設(shè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。

篇8

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)；經(jīng)濟(jì)泡沫

金融經(jīng)濟(jì)在國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有極為重要的地位，金融經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。近年來(lái)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度雖然迅猛，但是金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫問(wèn)題卻日漸顯露，令人擔(dān)憂。因此，我們有必要全面認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)泡沫，分析出它的形成原因，弄清它的表現(xiàn)形式，找出應(yīng)對(duì)的策略。

一、現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫形成的主要原因

全球金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律表明，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展有過(guò)高的預(yù)估，會(huì)造成金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫。由此可見(jiàn)，實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生背景就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況與預(yù)估情況之間存在較大的差距。在金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，占據(jù)著市場(chǎng)行為主導(dǎo)地位的是虛擬經(jīng)濟(jì)，這種市場(chǎng)形勢(shì)不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，表現(xiàn)出了擠壓、限制以及反彈等多種行為。這些行為導(dǎo)致的后果是，在同等條件的金融經(jīng)濟(jì)中，虛擬資本創(chuàng)造地虛擬價(jià)值遠(yuǎn)高于現(xiàn)實(shí)資本創(chuàng)造的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。要知道，經(jīng)濟(jì)泡沫是無(wú)法承受社會(huì)考驗(yàn)的，它往往在一段時(shí)間過(guò)后就會(huì)發(fā)生破裂，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展予以重創(chuàng)。

近年來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)泡沫出現(xiàn)得越來(lái)越頻繁，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也受到了影響。為了應(yīng)對(duì)這種發(fā)展形勢(shì)，相關(guān)研究人員就必須要反思：現(xiàn)代金融體系下的市場(chǎng)為何會(huì)頻頻出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫并且越來(lái)越嚴(yán)重。當(dāng)我們探究這些問(wèn)題時(shí)，有一些問(wèn)題值得特別注意：首先，毋庸置疑，經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生的主要原因是市場(chǎng)上的虛假信息，這種信息具有欺詐性和隱蔽性的特點(diǎn)，表象上是好的，實(shí)則潛藏著很極大的危害。其次，經(jīng)濟(jì)泡沫之所以能得以迅速蔓延，主要是人們的經(jīng)濟(jì)心理所致，金融市場(chǎng)中有些人貪圖小便宜，汲汲于非理性預(yù)期收益。以下，我們將對(duì)經(jīng)濟(jì)泡沫形成的原因作出詳細(xì)的分析：

（一）社會(huì)因素

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與社會(huì)的發(fā)展有著緊密的聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠推動(dòng)社會(huì)的變革發(fā)展，而社會(huì)的進(jìn)步又能反過(guò)來(lái)加速經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展經(jīng)過(guò)了多年的時(shí)間，發(fā)展空間逐漸寬松，風(fēng)險(xiǎn)也逐漸降低。在這種環(huán)境下，資金炒作問(wèn)題引起了越來(lái)越多的人的注意。資金炒作一般是在商品經(jīng)濟(jì)的周期性蕭條和金融市場(chǎng)銀行存款利息下調(diào)的雙重作用下形成的。此時(shí)，消費(fèi)者的消費(fèi)需求和投資需求都能得到滿足。利用這種刺激性的方式，市場(chǎng)中的閑散資金全都會(huì)流入金融市場(chǎng)，注入增值保值潛力最大的資源，這樣一來(lái)，經(jīng)濟(jì)泡沫的蔓延就有了相當(dāng)?shù)纳鐣?huì)基礎(chǔ)。

（二）金融約束機(jī)制的因素

雖然我國(guó)的金融經(jīng)濟(jì)已有了多年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展成果也相當(dāng)不錯(cuò)，但是金融經(jīng)濟(jì)的體制問(wèn)題卻不容忽視。金融體制尚不健全，落實(shí)工作也沒(méi)有做到位，這是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生的體制原因。鑒于這一因素的重要影響，國(guó)家的金融工作者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到體制因素的重要性，完善我國(guó)的金融約束機(jī)制，防止泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和蔓延，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，保證金融經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

二、現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)泡沫的主要表現(xiàn)形式

根據(jù)我現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際，經(jīng)濟(jì)泡沫主要有以下兩種表現(xiàn)形式：

（一）股票經(jīng)濟(jì)泡沫問(wèn)題

這種形式的經(jīng)濟(jì)泡沫的形成原因是股票市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在投資價(jià)值之間的巨大差額。金融經(jīng)濟(jì)中的金融資產(chǎn)總量、經(jīng)濟(jì)總量以及泡沫絕對(duì)額指標(biāo)大小等因素都與股票經(jīng)濟(jì)泡沫具有密切的聯(lián)系。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的規(guī)律可知，供求關(guān)系的改變會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，而供求關(guān)系是由市場(chǎng)決定的。但是，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同的是，股票經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)往往是由人為的幕后操縱導(dǎo)致的。一些投機(jī)人員存在著不良的投資心理，他們希望通過(guò)炒股輕松地謀取暴利，滿足自己對(duì)金錢(qián)的欲望。但是炒股是一種不確定的事件，它風(fēng)險(xiǎn)極高。從近年來(lái)的股票市場(chǎng)發(fā)展走勢(shì)來(lái)看，股票市場(chǎng)總是處于波動(dòng)變化的狀態(tài)之中，并不是固定不變的，股票市場(chǎng)自身的這種波動(dòng)性也加劇了股票經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生的可能性。

（二）房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫問(wèn)題

這些年來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展速度令人咋舌，房地產(chǎn)行業(yè)的高額利潤(rùn)引起了許多投資者的興趣，他們紛紛向房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)與投資投以熾熱的目光，并抱以熱切的期盼。相關(guān)人員利用人們的這種心理，對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行無(wú)節(jié)制的開(kāi)發(fā)，使得房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)供過(guò)于求的失衡現(xiàn)象，然而在人們對(duì)房地產(chǎn)趨之若鶩的追捧下，房地產(chǎn)的價(jià)格非但沒(méi)有下降反而越來(lái)越高。在人民的生活中，衣食住行是最基本的要求，因此房子是人們生活的必需品，然而在房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)泡沫問(wèn)題的影響下，買(mǎi)房是大多數(shù)中下級(jí)工作人員負(fù)擔(dān)不起的重任，無(wú)數(shù)人為了住房問(wèn)題犯愁。而有些投資者看到直線上升的房?jī)r(jià)，為謀求個(gè)人利益購(gòu)入大量房產(chǎn)。然而，他們的投資預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)就難說(shuō)了，因?yàn)樗麄兯莆盏姆慨a(chǎn)信息很有可能是有迷惑性的，房產(chǎn)公司為了售樓業(yè)績(jī)可能提出一些與現(xiàn)實(shí)有出入的售房方案。

三、控制現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫的策略

（一）國(guó)家加強(qiáng)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的干預(yù)

我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這種經(jīng)濟(jì)體制給了市場(chǎng)很大的調(diào)控權(quán)利，國(guó)家盡量不干預(yù)市場(chǎng)，但是國(guó)家對(duì)于那些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一定要適當(dāng)加以宏觀調(diào)控，以維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。這些年來(lái)，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中屢屢出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫，這是市場(chǎng)調(diào)控的弊端，為了彌補(bǔ)市場(chǎng)調(diào)控的不足，國(guó)家必須出手干預(yù)金融經(jīng)濟(jì)，幫助金融經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)健康平穩(wěn)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

（二）嚴(yán)格控制房?jī)r(jià)的不合理性

房地產(chǎn)行業(yè)的確對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了極大的推動(dòng)作用，但是它同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)泡沫的重災(zāi)區(qū)。如果房?jī)r(jià)還是以直線上升的勢(shì)頭發(fā)展下去，它很有可能導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)向其他領(lǐng)域的擴(kuò)張，這樣是很危險(xiǎn)的。目前，國(guó)家已經(jīng)采取了一些宏觀調(diào)控的措施來(lái)控制房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫，要注意的是在制定政策時(shí)保持調(diào)控政策的連續(xù)性，短期政策不可長(zhǎng)期實(shí)施，政府的工作重心應(yīng)該是對(duì)房地產(chǎn)的預(yù)期進(jìn)行調(diào)控。

篇9

金融危機(jī)的發(fā)展歷程長(zhǎng)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在過(guò)去，金融危機(jī)是由于人為因素的投機(jī)過(guò)度或者商業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)等原因?qū)е?，而?jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)生的金融危機(jī)主要是生產(chǎn)過(guò)剩所引發(fā)，金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的預(yù)兆。

馬克思的金融危機(jī)思想以貨幣危機(jī)為基礎(chǔ)，商品與貨幣價(jià)值形態(tài)的對(duì)立與轉(zhuǎn)換是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融危機(jī)的原因。其表現(xiàn)之一為商品的買(mǎi)賣(mài)之間分離就存在危機(jī)的可能，買(mǎi)和賣(mài)在時(shí)間與空間上分離，因此導(dǎo)致了貨幣和商品之間的轉(zhuǎn)換具有不確定和隨意性，因此導(dǎo)致了商品生產(chǎn)與價(jià)值實(shí)現(xiàn)間有危機(jī)存在；表現(xiàn)之二為信用發(fā)展導(dǎo)致了商品買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)中的商品與貨幣在時(shí)間上的差異加劇。因?yàn)樾庞每梢源偈菇y(tǒng)一貨幣進(jìn)行支付職能的多次執(zhí)行，但是如果企業(yè)發(fā)生了支付障礙，那么可能會(huì)牽連其他企業(yè)或者信用機(jī)構(gòu)受到影響，從而導(dǎo)致社會(huì)中支付鏈條的多處中斷，金融危機(jī)由此產(chǎn)生。在馬克思看來(lái)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)無(wú)法阻止，金融危機(jī)為突出表現(xiàn)。一般危機(jī)表現(xiàn)為生產(chǎn)過(guò)剩與銀行信用兩種危機(jī)種類(lèi)。在2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中，就屬于銀行信用類(lèi)別的危機(jī)，也可以稱(chēng)為貨幣危機(jī)，但是與生產(chǎn)過(guò)剩也有一定聯(lián)系。當(dāng)年主要是由于銀行家們要解決資本家的生產(chǎn)過(guò)剩狀況，并分割超額利潤(rùn)，從而想通過(guò)設(shè)計(jì)超現(xiàn)實(shí)的買(mǎi)賣(mài)商品金融衍生品來(lái)解除生產(chǎn)過(guò)剩的現(xiàn)狀，但是卻導(dǎo)致貨幣和支付能力不足的百姓在其設(shè)計(jì)下超前消費(fèi)，從而將信用資金鏈延長(zhǎng)，一旦資金鏈過(guò)度拉長(zhǎng)就會(huì)形成貨幣危機(jī)以及全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。之所以商品出現(xiàn)貶值，在于商品不能正常轉(zhuǎn)換為貨幣，而無(wú)法如期償還債務(wù)在于無(wú)法讓債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的貨幣，而信用貨幣不充足則引發(fā)銀行與企業(yè)的破產(chǎn)倒閉。馬克思認(rèn)為，金融危機(jī)具有突發(fā)性、傳遞性等特點(diǎn)。

以1997年亞洲金融危機(jī)為例，在之前亞洲的飛速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被人們視為契機(jī)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和人們的生活水平都得到快速的增長(zhǎng)，然后就是在此背景之下突然爆發(fā)了亞洲金融風(fēng)暴，讓很多國(guó)家、企業(yè)都有一種猝不及防的感覺(jué)，足以凸顯出了金融危機(jī)的突發(fā)性特點(diǎn)。此外，傳遞性也較為突出，特別是全球經(jīng)濟(jì)一體化的當(dāng)下，所有國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都牽連在一起，一旦發(fā)生了金融危機(jī)，將會(huì)快速、有力地波及到更大范圍，從最近幾次的金融危機(jī)中就可以很好的感受到這一特點(diǎn)，金融危機(jī)絕對(duì)不是獨(dú)立存在的。其中操縱型主要是由于貨幣資本家進(jìn)行貨幣市場(chǎng)的操縱來(lái)達(dá)到獲取暴力的目的。如在市場(chǎng)上進(jìn)行公債的拋售，然后得到等額的銀行券，相當(dāng)于是可支配的借貸資本，從而讓市場(chǎng)的緊迫情況高漲，如果主要銀行聯(lián)手操作，就可以讓這種緊迫情況轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N市場(chǎng)恐慌。貴金屬外流型主要是國(guó)內(nèi)的貴金屬有減少的發(fā)展趨勢(shì)，促使銀行的貴金屬儲(chǔ)備低于市場(chǎng)的中等水平，從而讓國(guó)家的信用情況受到波及。如果國(guó)人對(duì)貨幣形式?jīng)]有了信任感，那么就會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。之所以這樣，是由于在這個(gè)情況之下，人們希望得到更多現(xiàn)金，過(guò)度地支配信用手段。而這樣的發(fā)展必將導(dǎo)致市場(chǎng)過(guò)剩，信用的迅猛收縮，從而雙方面導(dǎo)致形式的激烈化。而信用膨脹型主要是由于信息的錯(cuò)誤引導(dǎo)導(dǎo)致了商業(yè)投機(jī)的活躍，從而導(dǎo)致信用膨脹，進(jìn)而又讓商業(yè)投機(jī)增高，引發(fā)商品過(guò)剩而導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生。而信用收縮型則與膨脹型相反。舉例來(lái)說(shuō)，商品銷(xiāo)往遠(yuǎn)方或者囤積在國(guó)內(nèi)的商人資本的回流速度較慢，數(shù)量少，從而銀行進(jìn)行催收貨款，或者進(jìn)行商品購(gòu)買(mǎi)開(kāi)出的匯票在商品賣(mài)出前就到期，從而導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。

2經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)案例分析

以2007年的國(guó)際金融危機(jī)為例，其主要由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)，在2008年開(kāi)始波及到其他國(guó)家，是由于美國(guó)當(dāng)時(shí)次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)的大規(guī)模破產(chǎn)、投資基金的關(guān)閉、股市震蕩導(dǎo)致的金融海嘯。有美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致的美國(guó)金融危機(jī)，由此又引發(fā)全球金融動(dòng)蕩，進(jìn)而導(dǎo)致全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這次危機(jī)中，人們開(kāi)始對(duì)按揭證券失去信心，雖然許多國(guó)家將巨額資金投入到金融市場(chǎng)中，但是也無(wú)法改變危機(jī)局勢(shì)的繼續(xù)發(fā)展。在2008年時(shí)金融危機(jī)完全處于失控狀態(tài)，同時(shí)引發(fā)大型的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，甚至部分金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始被政府接管。2007年的金融危機(jī)，如金融思想所認(rèn)為的，這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的矛盾不斷激化所致。當(dāng)年的金融危機(jī)廣泛影響了股市、樓市、銀行、保險(xiǎn)等多種經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，甚至影響到全球所有地方。而當(dāng)年的金融危機(jī)對(duì)美國(guó)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響可以分為幾個(gè)階段：次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)信貸危機(jī)，最后是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2007年前的10年左右時(shí)間，美國(guó)住房擁有量從64%提升到69%，當(dāng)發(fā)現(xiàn)泡沫問(wèn)題時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息的反應(yīng)，連續(xù)操作了17次，從基準(zhǔn)利率提升到了5.25%，但是這加重了次級(jí)貸款借款者的壓力，同時(shí)房?jī)r(jià)下滑又導(dǎo)致無(wú)法讓借款者得到貸款，從而貸款違約率情況迅猛提高，并且抵押資產(chǎn)的價(jià)值迅速縮水，造成了大批的金融機(jī)構(gòu)發(fā)生財(cái)務(wù)問(wèn)題，從而破產(chǎn)倒閉。當(dāng)危機(jī)顯現(xiàn)階段，美國(guó)的次級(jí)債問(wèn)題凸顯，銀行金融機(jī)構(gòu)等開(kāi)始大規(guī)模倒閉破產(chǎn)，而為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始進(jìn)行降息，但是金融機(jī)構(gòu)又相繼陷入危機(jī)。在危機(jī)全面爆發(fā)階段，政府開(kāi)始接管房利美和房地美，但是同樣導(dǎo)致了全球的金融海嘯，美國(guó)的兩大銀行面臨著破產(chǎn)的窘境，美國(guó)政府進(jìn)而收購(gòu)美林投資銀行，接管美國(guó)國(guó)際保險(xiǎn)、華盛頓互助銀行，同時(shí)失業(yè)率也大幅度提升。

篇10

關(guān)鍵詞：金融抑制；經(jīng)濟(jì)效率；金融改革

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2016）03-0026-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.03.05

一、引言

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系研究始終是金融發(fā)展理論的核心之一，其相關(guān)理論研究已相當(dāng)豐富。20世紀(jì)60、70年代的“金融結(jié)構(gòu)論”、“金融抑制論”和“金融深化論”，在1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)后“金融約束論”和“金融法權(quán)論”相繼誕生，而2008年全球金融危機(jī)后提出了“金融過(guò)度論”[1-6]。綜合已有研究，金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究可分為兩種主要觀點(diǎn)：金融供給論和金融需求論。金融供給論認(rèn)為金融中介機(jī)構(gòu)可通過(guò)社會(huì)資源配置來(lái)改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑，旨在指出政府對(duì)金融體系的干預(yù)所造成的消極效應(yīng)，提高經(jīng)濟(jì)效率；而金融需求論認(rèn)為金融的發(fā)展動(dòng)力來(lái)自于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引致需求，強(qiáng)調(diào)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要素積累功能。Benhabib（1997）等認(rèn)為要素積累效應(yīng)和配置效應(yīng)同時(shí)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[7]。但Beck（2000）等發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)主要通過(guò)影響經(jīng)濟(jì)效率而非資本或儲(chǔ)蓄積累，這主要由于金融的資源配置功能[8]。金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是源于資本積累效應(yīng)還是配置效應(yīng)有待進(jìn)一步探討。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中技術(shù)進(jìn)步和制度創(chuàng)新被歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)效率，經(jīng)濟(jì)效率是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素之一。經(jīng)濟(jì)效率包括通過(guò)技術(shù)進(jìn)步和組織管理改進(jìn)以提高經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)效率、通過(guò)改善資源在部門(mén)之間與企業(yè)之間的配置實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率提高的配置效率、通過(guò)技術(shù)革新或制度創(chuàng)新使經(jīng)濟(jì)處于最優(yōu)增長(zhǎng)路徑的動(dòng)態(tài)效率。配置效率是否有效直接決定生產(chǎn)效率和動(dòng)態(tài)效率的高低，各企業(yè)、部門(mén)所能獲得的資源配置是其進(jìn)行生產(chǎn)和技術(shù)革新的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不一定意味著經(jīng)濟(jì)效率的提高，經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)效率和動(dòng)態(tài)效率提高均與技術(shù)、制度有關(guān)，二者同時(shí)受到金融配置資源效率的影響。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)資源配置的核心，金融發(fā)展程度對(duì)一國(guó)的技術(shù)效率與進(jìn)步、R&D資本等存在重要的影響，發(fā)展中國(guó)家較低的經(jīng)濟(jì)效率正是金融抑制導(dǎo)致資源錯(cuò)配所引起的。

二、文獻(xiàn)綜述

眾多學(xué)者對(duì)金融改革與經(jīng)濟(jì)效率的關(guān)系進(jìn)行了研究。Shin，Kaboski和Buera（2008）建立兩部門(mén)（貿(mào)易部門(mén)和非貿(mào)易部門(mén)）模型發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平越低會(huì)導(dǎo)致無(wú)效資金分配，資金會(huì)流向低效率的生產(chǎn)活動(dòng)[9]。Greenwald，Kohn 和Stiglitz（1990）發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)的缺失和控制將促使企業(yè)遠(yuǎn)離提高生產(chǎn)率的生產(chǎn)活動(dòng)，包括技術(shù)研發(fā)和在職培訓(xùn)等[10]。Tadesse（2007）認(rèn)為金融發(fā)展有利于經(jīng)濟(jì)效率提高，其中金融中介發(fā)展對(duì)技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)作用要強(qiáng)于股票市場(chǎng)的影響[11]。Arizala et al（2009）認(rèn)為發(fā)達(dá)國(guó)家依靠外部融資的部門(mén)生產(chǎn)率水平要高于發(fā)展中國(guó)家[12]。金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的影響會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)狀況變化而增強(qiáng)，在高通貨膨脹的國(guó)家，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的促進(jìn)作用將被弱化。這主要由于欠發(fā)達(dá)國(guó)家采用金融抑制通過(guò)資本積累影響經(jīng)濟(jì)效率[13]，而發(fā)達(dá)國(guó)家則通過(guò)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)投資促進(jìn)生產(chǎn)率的提高來(lái)影響經(jīng)濟(jì)效率，如投資技術(shù)研發(fā)。一國(guó)（地區(qū)）的金融市場(chǎng)開(kāi)放會(huì)對(duì)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)具有積極的影響，Ayhan Kose et al.（2008）的實(shí)證研究則表明，F(xiàn)DI和證券投資組合能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率增長(zhǎng)，而外債則對(duì)經(jīng)濟(jì)效率產(chǎn)生顯著的的負(fù)效應(yīng)。這得益于金融市場(chǎng)開(kāi)放的深化，國(guó)家可以實(shí)現(xiàn)更有效率的資源分配，從而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)效率提高[14]。此外，金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮其信息優(yōu)勢(shì)，同樣有助于提高資本的邊際生產(chǎn)率，產(chǎn)生增進(jìn)效率的作用。

國(guó)內(nèi)學(xué)者也進(jìn)行了相關(guān)研究，江曙霞和陳玉嬋（2011）探討金融規(guī)模與金融效率對(duì)不同部門(mén)的資本形成和技術(shù)創(chuàng)新速度的影響，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)金融規(guī)模擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的影響不顯著，而金融效率的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)效率起著顯著的促進(jìn)作用[15]。陳湛勻（2008）探討了外國(guó)直接投資（FDI）對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)效率的影響，發(fā)現(xiàn)FDI推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)效率提高的渠道主要是優(yōu)化國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與第三產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張，而外國(guó)直接投資面臨的制度因素、市場(chǎng)環(huán)境和引進(jìn)機(jī)制是制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)效率提高的主要因素[16]。錢(qián)水土（2011）等運(yùn)用我國(guó)省市面板數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)存在顯著的正向效應(yīng)，主要通過(guò)金融的集聚與導(dǎo)向功能，促進(jìn)資源向高收益、高附加值的產(chǎn)業(yè)以及企業(yè)的技術(shù)革新與研發(fā)創(chuàng)新流動(dòng)[17]。馬光榮（2014）等基于中國(guó)12000余家企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)融資渠道的缺乏將阻礙中國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新，若企業(yè)獲得銀行授信，其研發(fā)概率和研發(fā)強(qiáng)度均會(huì)提高，生產(chǎn)率有較快增長(zhǎng)[18]。

現(xiàn)有研究中學(xué)者多從金融深化視角出發(fā)，多以單一的金融發(fā)展指標(biāo)分析金融改革對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的影響，較少有學(xué)者從制度角度全面考察金融抑制是否對(duì)其存在消極影響，即金融抑制是否阻礙創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，不利于經(jīng)濟(jì)效率的提高，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，及其內(nèi)在機(jī)制如何？回答此問(wèn)題，必須考慮到金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、政府及其監(jiān)管等因素的影響，構(gòu)建包括信貸控制、資本開(kāi)放程度和證券市場(chǎng)等多個(gè)方面的金融抑制指數(shù)來(lái)度量國(guó)家的金融抑制程度，從而全面考察金融抑制與經(jīng)濟(jì)效率的關(guān)系，揭示金融抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率的具體內(nèi)在影響機(jī)制，進(jìn)而有利于引導(dǎo)金融改革并發(fā)揮金融發(fā)展提高經(jīng)濟(jì)效率的作用。

三、實(shí)證模型設(shè)定及數(shù)據(jù)說(shuō)明

（一）實(shí)證模型

本文主要研究金融抑制水平對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的影響及其作用機(jī)制。為更好識(shí)別金融抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的影響，避免遺漏重要的解釋變量，根據(jù)非平衡增長(zhǎng)理論的文獻(xiàn)，借鑒Arizala et al（2009）的研究，模型設(shè)定如下：

ECi，t=？茁0+？茁1FIi，t+Xi，t+？琢i+？濁i+？著i，t

其中，ECi，t為國(guó)家i在時(shí)期t的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率；FIi，t為國(guó)家i在時(shí)期t的金融抑制程度指標(biāo)； Xi，t為一組與影響經(jīng)濟(jì)效率有關(guān)的控制變量，包括人力資本LPi，t；通貨膨脹水平CPIi，t；即政府支出與GDP的比例GBi，t；？琢i是未觀測(cè)到的國(guó)家特定效應(yīng)，？濁i是未觀測(cè)到的時(shí)間特定效應(yīng)，？著i，t是未觀測(cè)到的既隨國(guó)家又隨時(shí)間改變的誤差項(xiàng)。

（二）數(shù)據(jù)說(shuō)明

1.經(jīng)濟(jì)效率

本文的重點(diǎn)是考察金融抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的影響，使用全要素生產(chǎn)率作（TFP）為經(jīng)濟(jì)效率的變量。全要素生產(chǎn)率的來(lái)源包括技術(shù)進(jìn)步、組織創(chuàng)新、專(zhuān)業(yè)化和生產(chǎn)創(chuàng)新等。產(chǎn)出增長(zhǎng)率超出要素投入增長(zhǎng)率的部分為全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)率，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要內(nèi)涵，可作為經(jīng)濟(jì)效率的直接反映。TFP測(cè)算主要存在兩種方法：一種是依賴(lài)于設(shè)定具體生產(chǎn)函數(shù)，以“索洛余值”為代表的參數(shù)估計(jì)法，不同的函數(shù)設(shè)定則會(huì)產(chǎn)生不同的估計(jì)結(jié)果；另一種是Malmquist指數(shù)法，其特點(diǎn)是不依賴(lài)于生產(chǎn)函數(shù)的形式，估計(jì)結(jié)果較為穩(wěn)健。本文采用Malmquist指數(shù)法來(lái)估計(jì)TFP，數(shù)據(jù)來(lái)自于The Conference Board Total Economy Database。

2. 金融抑制指數(shù)

由于一國(guó)的金融抑制涉及金融發(fā)展指標(biāo)的多個(gè)方面，如果僅采用其中單一的指標(biāo)來(lái)衡量，很難全面、準(zhǔn)確反映一國(guó)或地區(qū)金融抑制的實(shí)際情況。本文采用的金融抑制指標(biāo)來(lái)自Abiad et a1（2008）建立的金融改革數(shù)據(jù)庫(kù)，其計(jì)算的金融改革指數(shù)涉及信貸控制、利率控制、金融市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘、銀行監(jiān)管、銀行私有化程度、資本開(kāi)放程度和證券市場(chǎng)等7個(gè)方面，能夠比較全面反映各國(guó)（地區(qū)）的金融發(fā)展情況[19]。通過(guò)對(duì)金融改革政策的7個(gè)政策變量分別進(jìn)行評(píng)分，分?jǐn)?shù)控制在0-3之間，而后將7個(gè)方面的評(píng)分進(jìn)行算術(shù)平均得出金融改革綜合指標(biāo)，并將金融改革變量標(biāo)準(zhǔn)化在[0，1]之間，分?jǐn)?shù)接近1表示金融改革成效顯著，金融抑制程度低；反之，分?jǐn)?shù)越趨于0表示金融改革成效不顯著，金融抑制程度高，其中1表示完全金融自由，0表示為完全金融抑制。本文對(duì)金融改革指數(shù)數(shù)據(jù)做取相反數(shù)處理，以得到金融抑制指數(shù)。根據(jù)前文的理論分析，預(yù)期該項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)，即金融抑制會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)效率的提高。

3.控制變量

（1）政府支出比例（GB）。本文使用政府支出占GDP比重來(lái)表示一國(guó)或地區(qū)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)程度，數(shù)據(jù)來(lái)自于世界銀行的WDI數(shù)據(jù)庫(kù)。由于政府支出的用途不同，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不同的影響。政府財(cái)政支出用于科技教育和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面有助于技術(shù)進(jìn)步，反之，當(dāng)財(cái)政支出用于行政管理，則會(huì)造成資源配置的扭曲，因此該項(xiàng)系數(shù)符號(hào)有待于實(shí)證分析進(jìn)行確定。

（2）消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）。消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)是衡量通貨膨脹的主要指標(biāo)之一。如果消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)升幅過(guò)大，表明通貨膨脹已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素，影響到金融部門(mén)很難發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)，影響其向企業(yè)融資的積極性，企業(yè)生產(chǎn)效率的改善和技術(shù)的進(jìn)步受阻。數(shù)據(jù)來(lái)自于世界銀行的WDI數(shù)據(jù)庫(kù)，預(yù)期該項(xiàng)系數(shù)的符號(hào)為負(fù)。

（3）人力資本（LP）。本文以勞動(dòng)生產(chǎn)率作為人力資本的衡量指標(biāo)，人力資本是社會(huì)進(jìn)步的關(guān)鍵性因素，一般認(rèn)為勞動(dòng)生產(chǎn)率越高，則技術(shù)進(jìn)步更快。勞動(dòng)生產(chǎn)率的數(shù)據(jù)來(lái)自The Conference Board Total Economy Database，數(shù)據(jù)以1990年美元計(jì)價(jià)，且做了取對(duì)數(shù)處理，預(yù)期該項(xiàng)系數(shù)的符號(hào)為正。

（三）描述性分析

本文收集包括中國(guó)在內(nèi)的64個(gè)國(guó)家1990―2005年的跨國(guó)面板數(shù)據(jù)。表1列出主要變量相關(guān)系數(shù)，從中可以看出，解釋變量與被解釋變量的相關(guān)性與預(yù)期相一致，其中金融抑制指數(shù)與經(jīng)濟(jì)效率之間的相關(guān)系數(shù)為-0.0294，表明二者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，這為本文提供了初步的經(jīng)驗(yàn)支持。當(dāng)然，更有意義的結(jié)論還有待于下文進(jìn)行嚴(yán)格的計(jì)量分析才能得出。表2列出各個(gè)國(guó)家主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。

四、金融抑制和經(jīng)濟(jì)效率的實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)模型分析

本文首先使用固定效應(yīng)、隨機(jī)效應(yīng)和面板工具法估計(jì)基準(zhǔn)模型以考察經(jīng)濟(jì)效率和金融抑制的關(guān)系。考慮到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率隨時(shí)間改變，在模型中加入時(shí)間效應(yīng)?？紤]經(jīng)濟(jì)效率的變動(dòng)往往具有累積效應(yīng)，即前期的經(jīng)濟(jì)效率可能會(huì)影響當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)效率，引入經(jīng)濟(jì)效率的滯后項(xiàng)，建立經(jīng)濟(jì)效率的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，從而能夠涵蓋其他未考慮的可能影響經(jīng)濟(jì)效率的因素，提高模型估計(jì)的準(zhǔn)確性。本文以內(nèi)生變量的兩階或者更高階滯后項(xiàng)作為工具變量，采用兩步系統(tǒng)GMM方法和兩步差分GMM進(jìn)行估計(jì)，表3列出了模型具體估計(jì)結(jié)果。

由估計(jì)結(jié)果可知，基準(zhǔn)模型印證了金融抑制會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)效率提高的假說(shuō)。各模型中金融抑制系數(shù)均顯著為負(fù)，金融抑制對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率增長(zhǎng)具有負(fù)向的影響，并且在1%水平顯著。Hausman檢驗(yàn)結(jié)果表明：在1%的顯著水平下拒絕原假設(shè)，固定效應(yīng)模型較隨機(jī)模型的估計(jì)結(jié)果更為有效。以面板工具估計(jì)的固定效應(yīng)模型為基準(zhǔn)具體分析，金融抑制指數(shù)增加1%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率下降6.394%，表明金融抑制程度越高，經(jīng)濟(jì)整體效率水平越低，金融抑制不利于金融更好發(fā)揮資源配置的功能，從而阻礙技術(shù)效率提高和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這主要在于政府以金融管制替代金融市場(chǎng)機(jī)制，以低利率和政策性貸款等方式來(lái)融通資金，政府干預(yù)會(huì)引致金融集聚導(dǎo)向，對(duì)產(chǎn)業(yè)布局產(chǎn)生影響，具體表現(xiàn)為金融抑制政策增加企業(yè)的融資和經(jīng)營(yíng)成本，妨礙技術(shù)先進(jìn)部門(mén)的資本形成和技術(shù)創(chuàng)新，造成要素市場(chǎng)價(jià)格扭曲與非效率資源配置，從而造成經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本增加和經(jīng)濟(jì)效率低下。另一方面，金融抑制阻礙金融創(chuàng)新以及市場(chǎng)的開(kāi)放，金融創(chuàng)新會(huì)降低技術(shù)研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的開(kāi)放會(huì)帶來(lái)促進(jìn)東道國(guó)資本形成、金融制度的革新和知識(shí)技術(shù)的提高，金融抑制不利于經(jīng)濟(jì)效率的提高，金融抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的影響明顯強(qiáng)于其他控制變量。

從動(dòng)態(tài)面板的估計(jì)結(jié)果可以看出，與基準(zhǔn)模型估計(jì)結(jié)果基本一致，無(wú)論是采用系統(tǒng)GMM方法還是采用差分GMM金融抑制指數(shù)的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明金融抑制對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)效率具有顯著的阻礙作用。本文采用序列相關(guān)檢驗(yàn)和Sargan檢驗(yàn)來(lái)判斷工具變量選取的合理性，AR（2）檢驗(yàn)和Sargan檢驗(yàn)結(jié)果表明工具變量是有效的，模型估計(jì)結(jié)果是穩(wěn)健的。下文將對(duì)金融抑制各分項(xiàng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效率增長(zhǎng)的具體影響機(jī)制進(jìn)行分析。

在控制變量中，人力資本對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的正效應(yīng)主要來(lái)自于人力資本的提高。勞動(dòng)者的培訓(xùn)教育以及企業(yè)采用先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備都促進(jìn)人力資本提高。政府支出對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的提高同樣具有顯著負(fù)向影響，這說(shuō)明政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)在當(dāng)期造成的損失超過(guò)其對(duì)公共服務(wù)支出帶來(lái)的好處，進(jìn)而對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)效率產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，從而影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展效率。消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)效率增長(zhǎng)具有顯著負(fù)向影響，通貨膨脹水平的提高會(huì)增加企業(yè)的成本，降低企業(yè)投資技術(shù)的熱情，高通貨膨脹水平會(huì)削弱金融機(jī)構(gòu)辨別高盈利部門(mén)或生產(chǎn)活動(dòng)的能力。采用面板工具方法和GMM估計(jì)，CPI的估計(jì)系數(shù)符號(hào)由負(fù)轉(zhuǎn)為正，對(duì)此可能的解釋是通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的作用具有一定的時(shí)滯效應(yīng)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)效率影響會(huì)在以后的一段時(shí)間逐漸的顯現(xiàn)出來(lái)。

五、影響機(jī)制：各項(xiàng)金融抑制指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的影響

實(shí)證結(jié)果表明：金融抑制指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的提高存在顯著的負(fù)效應(yīng)，金融抑制的各項(xiàng)政策阻礙經(jīng)濟(jì)效率的提高。金融抑制指數(shù)包括7個(gè)方面，下文將金融抑制的每個(gè)分項(xiàng)逐一放入模型進(jìn)行回歸并考察其對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的影響。通過(guò)考察具體的金融抑制政策對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的影響，便于對(duì)深化金融改革提供政策建議。

表4列出金融抑制各分項(xiàng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的固定效應(yīng)模型估計(jì)結(jié)果①。模型1至7分別對(duì)應(yīng)金融抑制程度的信貸控制、利率控制、金融市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘、銀行私有化程度、資本開(kāi)放程度、證券市場(chǎng)和銀行監(jiān)管等7個(gè)方面結(jié)果表明：信貸控制、證券市場(chǎng)和資本開(kāi)放程度的影響顯著為負(fù)，對(duì)比這三項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)，可知信貸控制對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的阻礙作用要強(qiáng)于其他兩項(xiàng)的影響。利率控制、金融市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘、銀行監(jiān)管和銀行私有化程度的估計(jì)系數(shù)也為負(fù)值，但不顯著。

可能的原因在于：出于發(fā)展經(jīng)濟(jì)和政治考慮，政府會(huì)采取金融抑制政策以顯性或隱形的方式參與資金的分配過(guò)程，將有限的金融資源分配給國(guó)有企業(yè)，信貸控制、證券市場(chǎng)控制和資本賬戶控制等金融抑制政策導(dǎo)致金融資源配置不合理，逆向選擇、尋租等現(xiàn)象叢生，削弱國(guó)有企業(yè)改革和創(chuàng)新的動(dòng)力，造成資本運(yùn)用效率低下，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)效率具有較強(qiáng)的負(fù)效應(yīng)，造成一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的損失。此外，金融抑制政策阻礙國(guó)內(nèi)企業(yè)家吸收和利用FDI所溢出的技術(shù)知識(shí)，隨著市場(chǎng)機(jī)制的引進(jìn)和信息的完善，金融抑制政策造成金融資源扭曲的負(fù)面影響會(huì)逐漸凸顯，效率成本和損失也就不斷增加，金融系統(tǒng)的過(guò)度集中抑制資本自由流動(dòng)，從而造成產(chǎn)業(yè)間資本的錯(cuò)配以及經(jīng)濟(jì)效率和產(chǎn)出效率的損失。

因此，若其他條件不變，降低信貸控制，推動(dòng)利率市場(chǎng)化，引導(dǎo)金融資源流向高效率的小微企業(yè)，改變國(guó)有企業(yè)（成熟企業(yè)）租金支持的生產(chǎn)方式；實(shí)行金融開(kāi)放政策，放松資本管制和發(fā)展資本市場(chǎng)會(huì)有效促進(jìn)資源合理配置，國(guó)外私人資本通過(guò)國(guó)內(nèi)金融中介流入東道國(guó)，健全發(fā)達(dá)的金融體系能夠?qū)崿F(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化并提高投資效率和東道國(guó)企業(yè)融資效率，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，提高經(jīng)濟(jì)效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)。

六、結(jié)論及政策建議

本文從制度扭曲角度研究金融抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)效率變化的影響。隨著金融抑制的程度提高，造成資源（或要素）無(wú)效配置，金融資源無(wú)法流向技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)等活動(dòng)中，不利于經(jīng)濟(jì)效率和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。在理論模型的基礎(chǔ)上，通過(guò)收集64個(gè)國(guó)家1990―2005年間的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析結(jié)果表明金融抑制水平對(duì)經(jīng)濟(jì)效率存在負(fù)效應(yīng)。本文不僅發(fā)現(xiàn)金融抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的提升具有顯著的阻礙作用，而且通貨膨脹和政府支出等宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的提升具有消極影響。中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，提高經(jīng)濟(jì)效率同樣考慮制度因素、結(jié)構(gòu)因素和供給因素?！斑m應(yīng)性效率”是指經(jīng)濟(jì)變化相適應(yīng)的制度變遷效率，要求長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)績(jī)效的制度結(jié)構(gòu)要隨著經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而調(diào)整，中國(guó)金融體制改革需要提高適應(yīng)性效率，推動(dòng)金融體制的改革和重構(gòu)，減少金融抑制，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率的提升。

首先，完善金融市場(chǎng)的激勵(lì)機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)體系及相關(guān)法律法規(guī)制度安排，激發(fā)經(jīng)濟(jì)效率的提高。同時(shí)，堅(jiān)持審慎原則，有機(jī)協(xié)調(diào)資本管制和匯兌管制，逐步放開(kāi)金融賬戶的證券投資出入限制，引導(dǎo)國(guó)外資本流入技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)領(lǐng)域，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率提升。我國(guó)正處于一個(gè)長(zhǎng)期的、漸進(jìn)的金融改革過(guò)程，堅(jiān)持審慎的金融自由化政策更有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國(guó)家的相關(guān)制度越完善合理，金融自由化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用越明顯。

其次，抓住我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的有利時(shí)機(jī)，充分利用金融改革實(shí)現(xiàn)金融資源的有效再配置。促進(jìn)資金在產(chǎn)業(yè)之間合理流動(dòng)，解決當(dāng)前資本脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)和信貸控制的問(wèn)題，加大針對(duì)第三產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策支持力度；優(yōu)化我國(guó)銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)，切實(shí)解決小企業(yè)融資難的困境；繼續(xù)深化我國(guó)資本市場(chǎng)改革，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，特別是股票市場(chǎng)的資源整合和改革，發(fā)展多層次的市場(chǎng)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

再次，合理控制通貨膨脹，提高經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，加強(qiáng)對(duì)科技教育事業(yè)的財(cái)政支持，轉(zhuǎn)變政府職能，減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)順利轉(zhuǎn)型，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

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