導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

其實(shí)，在傳統(tǒng)的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，“金融”只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一層“面紗”，同時(shí)也是“油”。它是依附于實(shí)體 經(jīng)濟(jì)存在同時(shí)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。傳統(tǒng)的教科書告訴我們：金融的核心——貨幣，作為交易媒介和流通手段，會(huì)使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更為順暢；作為保值和增值的手段，會(huì)代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)給人們創(chuàng) 造的財(cái)富。金融資產(chǎn)的擁有會(huì)給人們帶來心理上的滿足。

但是，曾幾何時(shí)，金融這個(gè)“面紗”、這個(gè)“手段”、這個(gè)“工具”開始在實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)基礎(chǔ)上面“騷動(dòng)”，開始超越甚至凌駕于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上，呼風(fēng)喚雨、興風(fēng)作浪，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)無可奈何，倍受打擊。金融，成為一只看得見的手，翻云覆雨；又宛如一匹脫韁的野馬，無法 駕馭，搞得各國乃至世界經(jīng)濟(jì)不得安寧。

近期的歐洲債務(wù)危機(jī)、美國資本市場(chǎng)發(fā)生的問題，中國中小企業(yè)融資困境，無一不顯示出金融摧枯拉朽的力量。人們不禁質(zhì)疑，金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間究竟存在一種什么樣的關(guān)系，孰重孰輕？無可否認(rèn)，在目前的情況下，金融正在成為一種足以與實(shí)體經(jīng)濟(jì)匹敵的力量。為什么會(huì)有這種變化，我們可以從幾個(gè)角度來分析： 第一，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長，個(gè)人的財(cái)富在不斷增加。在滿足了溫飽、消費(fèi)和享受之后，個(gè)人的一大需求就是投資，投資的一大領(lǐng)域是金融資產(chǎn)。由此，金融產(chǎn)品日益創(chuàng)新，銀行和資本市場(chǎng)迅速發(fā)展和膨脹，居民和家庭對(duì)于金融的依賴性加大。 第二，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，企業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，企業(yè)靠內(nèi)源性融資無法滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需求，必須進(jìn)行外部融資。而在外部融資途徑中，企業(yè)除了依靠傳統(tǒng)的銀行間接融資，還加大了對(duì)資本市場(chǎng)直接融資的需求，因?yàn)橹苯尤谫Y比間接融資所受的約束少，速度快，條件低，靈活性強(qiáng)。因此，企業(yè)融資的需求帶動(dòng)了銀行市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的飛速發(fā)展。

第三，伴隨經(jīng)濟(jì)增長，各國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)。第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值比重和就業(yè)比重漸次下降，第三產(chǎn)業(yè)的比重不斷上升。在第三產(chǎn)業(yè)中，金融業(yè)又是主導(dǎo)行業(yè)。金融業(yè)的發(fā)展可以創(chuàng)造無污染的就業(yè)機(jī)會(huì)，增加產(chǎn)業(yè)附加值，拉動(dòng)相

第四，在全球化的過程中，金融業(yè)是最迅速也最容易全球化的行業(yè)。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的交易是最普及、最便利的國際化交易，借助于電子計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，金融 市場(chǎng)跨越各國疆界，形成了“無疆界市場(chǎng)”。以上這些，都是我們?cè)诳疾旖鹑谂c實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系中所不得不注意到的事實(shí)，也 是金融發(fā)揮其力量的原因。

但是，無論是從理論上，還是從歷史 發(fā)展和現(xiàn)實(shí)的情況看，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最終力量是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新、發(fā)明、就業(yè)、生產(chǎn)，使得經(jīng)濟(jì)既基礎(chǔ)扎實(shí)穩(wěn)定又日新月異。金融業(yè)的適度發(fā)展會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供助力，但是金融業(yè)的盲目膨 。脹會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大的損失。如果說， 90 年代日本“泡沫經(jīng)濟(jì)”的崩潰還只是給人們提示了金融過度膨脹的風(fēng)險(xiǎn)的話，而今國際金融局勢(shì)的險(xiǎn)峻使得人們不得不格外正視金融業(yè)可能發(fā)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)，從而把注意力再度投向發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)和控制 關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)上來。 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推進(jìn)城市化的進(jìn)程。

篇2

1研究背景

金融深化與經(jīng)濟(jì)增長之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離趨勢(shì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有巨大影響。金融在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用突出，對(duì)社會(huì)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生巨大影響。因此很多學(xué)者關(guān)注二者的分離，并研究分離原因，試圖找到最佳的解決方法。

2金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

（1）金融經(jīng)濟(jì)在很大程度上是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定的。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不僅影響金融經(jīng)濟(jì)水平，而且影響金融經(jīng)濟(jì)質(zhì)量。此外，金融經(jīng)濟(jì)靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)來支撐。如果沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為支柱，金融經(jīng)濟(jì)就無法平穩(wěn)發(fā)展，無法促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展[1]。（2）金融經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在一定程度上有反作用力。從某一方面來說，金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展極大地促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于金融經(jīng)濟(jì)源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)是為了更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)。金融經(jīng)濟(jì)主要是通過貸款、投資券等一系列方式來促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

3造成金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的原因

3.1兩種經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡

兩種經(jīng)濟(jì)之前是互補(bǔ)的，但在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系發(fā)生了變化，而且分離的趨勢(shì)更大。這一現(xiàn)象將會(huì)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來很多負(fù)面影響。由于這兩種經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度不同，金融經(jīng)濟(jì)在近幾年發(fā)展十分迅速，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度相對(duì)較慢。如果長期按照這種形式發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)將會(huì)抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本分配不協(xié)調(diào)等一系列問題將會(huì)出現(xiàn)，最終導(dǎo)致大量資本流向金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。此外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的支撐作用在一定程度上也會(huì)被大大減弱，發(fā)展經(jīng)濟(jì)所需的基本動(dòng)力和創(chuàng)造力不足，這些原因都會(huì)導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展不協(xié)調(diào)[2]。

3.2相關(guān)制度不健全

金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離最重要的原因是相關(guān)經(jīng)濟(jì)制度不完善。由于很多國家逐漸取消了對(duì)金融經(jīng)濟(jì)相關(guān)制度的控制，這一舉措的實(shí)施使得國際資金流動(dòng)性增加，同時(shí)大量的資本進(jìn)入金融經(jīng)濟(jì)，使國內(nèi)外的貿(mào)易總額增加，在引入大量國外資本的同時(shí)，促進(jìn)了金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。發(fā)展中國家應(yīng)更加重視科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，應(yīng)該深刻認(rèn)識(shí)到科學(xué)技術(shù)是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)增長的不竭動(dòng)力[3]。因此應(yīng)該結(jié)合當(dāng)前形勢(shì)，根據(jù)金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，制定完善的制度。

3.3經(jīng)濟(jì)度量不準(zhǔn)確

經(jīng)濟(jì)度量是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的基礎(chǔ)上，可以反映市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和實(shí)際發(fā)展情況。然而，隨著金融經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，實(shí)體和金融兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體開始分離，對(duì)經(jīng)濟(jì)的計(jì)量明顯不準(zhǔn)確。以金融市場(chǎng)為例，有很多資本家利用市場(chǎng)價(jià)差來獲取利潤。大量資金逐漸流入金融市場(chǎng)，提高了市場(chǎng)上金融產(chǎn)品的價(jià)格。影響金融產(chǎn)品價(jià)格的主要原因是市場(chǎng)中的利益，而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于金融市場(chǎng)上很多活躍的資金和產(chǎn)品的價(jià)格和價(jià)值與其真實(shí)的價(jià)值不對(duì)等，使得金融經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了表面繁榮的虛假現(xiàn)象，因此實(shí)體經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問題就容易被忽視。此時(shí)，經(jīng)濟(jì)度量并不能真實(shí)地反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展情況，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總數(shù)值不能確定。

4規(guī)避金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的辦法

4.1利用宏觀政策進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制

現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在諸多問題，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫軌現(xiàn)象嚴(yán)重。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制背景下，要想使金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)穩(wěn)固發(fā)展，就要充分發(fā)揮政府的職能，運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂婆c調(diào)節(jié)。要想使宏觀政策在調(diào)節(jié)和控制方面發(fā)揮更大的作用，解決金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)不協(xié)調(diào)問題，就要注意以下3點(diǎn)。①明確二者的關(guān)系以及各自所處的地位，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是國民經(jīng)濟(jì)的根本，金融經(jīng)濟(jì)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。②采取一定的措施來促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，通過有效的貨幣政策或財(cái)政政策來促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行資本積累，反過來也會(huì)使金融經(jīng)濟(jì)得到更為全面的發(fā)展。③整治市場(chǎng)秩序，政府部門起帶頭作用，通過頒布政策和法規(guī)達(dá)到約束和規(guī)范的目的。

4.2促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展

實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)脫軌主要表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度比金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度慢，導(dǎo)致不平衡和不協(xié)調(diào)現(xiàn)象的出現(xiàn)，其根本解決方法是加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度和發(fā)展力度。而阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的主要原因是在資金籌集方面。特別是對(duì)于中小企業(yè)而言，資金籌集不僅成本高，而且籌集渠道少。因此要想使實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，需要做到以下兩點(diǎn)。①采取一定措施使融資市場(chǎng)快速發(fā)展，不僅為中小企業(yè)的資金流動(dòng)提供保障，而且可以在降低資金籌集成本的同時(shí)提高收益，進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。②將科學(xué)技術(shù)應(yīng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，彌補(bǔ)其在發(fā)展方式上的不足。與此同時(shí)，政府應(yīng)制定相應(yīng)的支持性舉措，可以在資金和技術(shù)方面給予幫助，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮出原有優(yōu)勢(shì)。

4.3建立健全法規(guī)制度

政府應(yīng)該建立并健全相關(guān)制度，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠發(fā)揮自身作用，為兩種經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展提供和諧穩(wěn)定的環(huán)境。一方面，政府可以放寬貨幣以及信貸政策。為促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，目前已制定了相關(guān)制度，但在這些制度中仍然存在不確定因素。放寬貨幣以及信貸政策可以使金融經(jīng)濟(jì)支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。另一方面，政府可以幫助中小企業(yè)提高融資速度，比如適當(dāng)下調(diào)貸款利率，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度。

4.4促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)自由化發(fā)展

由于金融經(jīng)濟(jì)比實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展更快，因此要加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展力度。在兩種經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，政府要統(tǒng)籌兼顧，在加大力度促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，還要使金融經(jīng)濟(jì)達(dá)到自由化發(fā)展。在金融市場(chǎng)領(lǐng)域，應(yīng)發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，減少在金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中不必要的管控，最大程度獲得雙贏。

篇3

銀行的出現(xiàn)始于貨幣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。人類如果在經(jīng)濟(jì)上完全自給自足，貨幣也許并無存在的必要。進(jìn)一步說，如果人類生活不能完全自給自足，只要物物交換順利開展，也可以不需要貨幣。但現(xiàn)實(shí)中，完全的自給自足不太可能，物物交換也極難滿足需要。

貨幣是所有交換物的價(jià)值度量。貨幣首先不是經(jīng)濟(jì)學(xué)，而屬于政治學(xué)范疇，首先解決的是人類社會(huì)的組織化問題，本質(zhì)在人與人之間的契約和信用。

銀行在交換中間發(fā)揮了契約和信用的功能。銀行從歐洲中世紀(jì)中期的一條板凳開始，以貨幣為工具，扮演支付的角色，不是生產(chǎn)者，不直接創(chuàng)造價(jià)值，坐在長板凳上把貨幣倒來倒去，并不創(chuàng)造價(jià)值。從這一意義上講，銀行業(yè)的利潤不應(yīng)過高。如果按照馬克思所說只有勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值的邏輯和理念，銀行業(yè)就是不勞而獲的范兒。偏執(zhí)者并非馬克思一人，被譽(yù)為“經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”的亞當(dāng)?斯密也不認(rèn)為服務(wù)業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，還不只是銀行業(yè)。

但無論馬克思還是亞當(dāng)?斯密，似乎都有失全面，最簡(jiǎn)單的，至少在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，銀行業(yè)或資本如果不創(chuàng)造價(jià)值，各勞動(dòng)要素怎么組合在一塊呢？黨的十六大提出，“確立勞動(dòng)、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配的原則”，也就是說，資本及非生產(chǎn)，也都像生產(chǎn)勞動(dòng)一樣創(chuàng)造價(jià)值。不肯定包括銀行業(yè)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，全部的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系恐怕都要一夕之間土崩瓦解。市場(chǎng)上突然有人拉出一條長板凳，不是無緣無故的，而是因?yàn)槭袌?chǎng)需求明擺著。服務(wù)業(yè)或許不創(chuàng)造價(jià)值，但能夠幫助實(shí)現(xiàn)價(jià)值，讓潛在價(jià)值盡快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)價(jià)值。沒有長板凳，多少商業(yè)價(jià)值會(huì)胎死腹中呢！有人說過：開天辟地以來，人類有過三項(xiàng)偉大發(fā)明：火、輪子和中央銀行。把銀行與火、輪子相提并論，一定意義上并不虛夸。

“世界是我們的，做事要大家來！”從根本上講，一切能夠優(yōu)化資源配置的行為都是創(chuàng)造價(jià)值的，但并非“眉毛胡子一把抓”，這里面存在本與末的區(qū)分，也存在先與后的區(qū)別。制造業(yè)為本，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本，包括銀行在內(nèi)的服務(wù)業(yè)，為制造業(yè)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，全部的虛擬經(jīng)濟(jì)都處于從屬的地位，這個(gè)關(guān)系不能顛倒，服務(wù)業(yè)及虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值的，如果沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，再新鮮的花樣也只是空中樓閣。

警鐘響徹寰宇，美國次貸危機(jī)及其引發(fā)的國際金融海嘯，再次向世人提醒銀行及金融業(yè)“脫實(shí)向虛”的巨大危險(xiǎn)。美國原本長期以來是個(gè)制造業(yè)大國，聯(lián)合國工發(fā)組織的統(tǒng)計(jì)顯示，近十年來，全球制造業(yè)總量中，美國的份額一直不低于1/5，穩(wěn)居世界第一。但上世紀(jì)80年代以來，由于信息化的萌芽和發(fā)展，制造業(yè)一度被認(rèn)定為“夕陽產(chǎn)業(yè)”而遭“擠兌”。次貸危機(jī)爆發(fā)前，金融和房地產(chǎn)業(yè)的利潤總額占到美國企業(yè)利潤總額的40%以上，美國標(biāo)普500強(qiáng)企業(yè)的總利潤中也有25%～35%是由金融和房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生。這明顯是非理性繁榮，偏離了價(jià)值基本面。去年的“占領(lǐng)華爾街”運(yùn)動(dòng)之所以持續(xù)至今并得到各方面的響應(yīng)和支持，絕非簡(jiǎn)單的“99%”人多勢(shì)眾。

銀行及金融業(yè)“脫實(shí)向虛”導(dǎo)致危機(jī)，已不是第一次，在世界經(jīng)濟(jì)史上的大多數(shù)危機(jī)中，都可以看到金融業(yè)作祟搗亂的影子。還是從全球看，當(dāng)前銀行及金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，一定意義上正是電視劇插播在廣告里面，原本廣告插播在電視劇里，銀行及金融業(yè)甚至整個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)是服務(wù)并服從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，但如今反了，虛擬經(jīng)濟(jì)坐享大成。現(xiàn)在的問題是，原本服務(wù)并服從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的銀行及金融業(yè)如何反客為主，大吃“唐僧肉”，甚至一再掀起經(jīng)濟(jì)海嘯呢？

一定程度上是因?yàn)橄∪狈糯罅算y行及金融業(yè)的價(jià)值。坐在長板凳上倒騰銀兩，的確不創(chuàng)造價(jià)值，確實(shí)是寄生在勞動(dòng)和商業(yè)的身上，銀行無法自成一體。但銀行能夠通過為生產(chǎn)者服務(wù)而與生產(chǎn)者一起共同實(shí)現(xiàn)價(jià)值，某種程度上的確點(diǎn)石成金。而且長板凳也不是誰都能夠坐的，一是兌換人一般需要有統(tǒng)觀全局的能力，二是倒騰銀兩也具有門檻的，而且一般應(yīng)該比勞動(dòng)和商業(yè)的門檻要高，兩者結(jié)合在一起強(qiáng)化了銀行的稀缺性，從而導(dǎo)致銀行反客為主。

但在真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，由于市場(chǎng)高度開放，銀行并不具有特殊的稀缺性。有資料顯示，中國13億多人口，只有不到500家銀行；美國3億多人口，擁有8000多家銀行。顯而易見，相對(duì)于中國，銀行在美國不算稀缺，但美國銀行業(yè)仍對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)敲骨吸髓。

原因應(yīng)該在資本的流動(dòng)性！在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，由于市場(chǎng)擴(kuò)張的巨大缺口，尤其資本本身具有的高流動(dòng)性，使得資本永遠(yuǎn)具有相對(duì)優(yōu)越進(jìn)而相對(duì)稀缺的價(jià)值，從而也導(dǎo)致銀行永遠(yuǎn)處于相對(duì)優(yōu)越也相對(duì)稀缺的地位。這也正是中小企業(yè)融資難為什么成為全球經(jīng)濟(jì)頑疾并久治難愈的重要原因。一定意義上講，融資難是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)常態(tài)，大吃“唐僧肉”是銀行業(yè)天命。

張維迎先生曾尋思：為什么總是資本在雇傭勞動(dòng)，而不是勞動(dòng)在雇傭資本？這是個(gè)非常有意思的問題，張維迎先生最后的回答是資本可能要比勞動(dòng)更講誠信。其實(shí)原因更在于商業(yè)化和全球化，商業(yè)化需要流動(dòng)性，全球化支持流動(dòng)性，整個(gè)商業(yè)文明的本質(zhì)就在于流動(dòng)性。尤其全球化使資本的選擇范圍更大，有點(diǎn)像“皇帝女兒不愁嫁”。另一方面，全球化使勞動(dòng)力幾乎形成無限供給的局面，香港的勞工成本高，資本就流到珠三角；珠三角的勞功成本升高，資本就流到越南；有朝一日越南的勞工成本也升高，就再流到非洲大陸――資本那一雙貪婪的眼如今是高高地懸在整個(gè)世界的上空，廣大普通勞工階層幾乎沒有談判砝碼。這正是資本雇傭勞動(dòng)的重要原因，也是銀行及金融業(yè)侵害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要原因。這兩個(gè)問題具有內(nèi)在聯(lián)系。

篇4

我國貨幣供應(yīng)數(shù)量已非常龐大：2003年的貨幣M2余額為18.5萬億元，2012年的貨幣M2余額為97.4萬億元，2013年則突破百萬億元大關(guān)，居世界第一，接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一。因此，此次“錢荒”直接原因在于國內(nèi)銀行體系近年來的放貸沖動(dòng)，加之美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出量化寬松貨幣政策等外部直接觸發(fā)性因素，真正原因是金融資源配置結(jié)構(gòu)性問題，這正是我國當(dāng)下虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹過度而實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金失血的縮影，從根本上暴露出我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資效益低下的現(xiàn)實(shí)。

資本的逐利性質(zhì)決定了其必然流向投資回報(bào)較高的領(lǐng)域。在全球經(jīng)濟(jì)整體下行的氛圍中，商業(yè)銀行傾向于將資金貸給大型國有企業(yè)，基于實(shí)業(yè)利潤競(jìng)逐不易，大型國企并未投資于自身業(yè)務(wù)，又傾向于以數(shù)倍于官方利率的價(jià)格將銀行貸款出借給中小規(guī)模企業(yè)，這便構(gòu)成我國非正式借貸市場(chǎng)即影子銀行的重要部分。2012年底，我國非正式借貸市場(chǎng)的規(guī)模已達(dá)3.7萬億美元，占GDP的44%，在這個(gè)市場(chǎng)中，增長最快的領(lǐng)域是委托貸款和可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的銀行承兌票據(jù)及有價(jià)證券，這兩者中的很大一部分資金則流向房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)與地方融資平臺(tái)。

商業(yè)銀行的另一慣常業(yè)務(wù)是從同業(yè)市場(chǎng)借入短期資金、投放長期項(xiàng)目，從而產(chǎn)生期限錯(cuò)配，最常見的是銀行將資金配置于較長期債券以鎖定高收益，再將債券質(zhì)押為短期回購融資。同業(yè)市場(chǎng)短期融資的低成本與長期債券投資的高收益，可確保商業(yè)銀行穩(wěn)賺較高利差，但從銀行流動(dòng)性考量，風(fēng)險(xiǎn)不斷放大。更危險(xiǎn)的是，許多同業(yè)資金最終投放至期限較長的信貸資產(chǎn)、承兌匯票和信托受益權(quán)等非標(biāo)準(zhǔn)化、低流通性的資產(chǎn)，構(gòu)成對(duì)銀行流動(dòng)性的更大威脅，也表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取生存和發(fā)展所需資金的機(jī)會(huì)微乎其微。

金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效結(jié)合，經(jīng)濟(jì)發(fā)展才能保持平衡穩(wěn)健，一旦與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分割，游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，資金沒有通過銀行信貸進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在一系列加杠桿的金融運(yùn)作后，變成了“錢生錢”的虛擬游戲，在銀行體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，不僅配置資源和風(fēng)險(xiǎn)管理的作用被束之高閣，甚至可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生危害。資金在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤，卻無形中提高了中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營者的融資成本，也使金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。以美國為例，以往的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展得益于金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大推動(dòng)，而2008年次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)爆發(fā)，卻源于金融業(yè)超越于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，人們忽視了其“空轉(zhuǎn)”和“自轉(zhuǎn)”產(chǎn)生的負(fù)能量。國務(wù)院總理數(shù)次提及“用好增量、盤活存量”，表明加強(qiáng)流動(dòng)性管理，優(yōu)化金融資源配置，讓資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，正是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)工作所需要的。

篇5

【關(guān)鍵詞】金融市場(chǎng) 改革與開放 民間金融 正規(guī)金融

一、民間金融和正規(guī)金融的現(xiàn)狀

民間金融在中國歷史由來已久，特別是在溫州地區(qū)，有曾經(jīng)紅極一時(shí)的“溫州模式”。在2011年溫州爆發(fā)了民間借貸危機(jī)，老板“逃路”，企業(yè)倒閉。民間借貸危機(jī)最為嚴(yán)峻的是一南一北兩個(gè)城市。南面的是溫州民間借貸危機(jī)，北面的是內(nèi)蒙古的鄂爾多斯市的民間借貸危機(jī)。在以前溫州的民間借貸市場(chǎng)發(fā)展一直都很好，而且對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有很重要的借鑒作用。溫州模式在以前一直被國人作為典范，它的成功在很多地方可以為現(xiàn)代金融的發(fā)展提供借鑒意義。那么為什么曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的溫州模式此次卻爆發(fā)了民間借貸危機(jī)呢？它的產(chǎn)生有什么必然性嗎？

曾經(jīng)的溫州模式它之所以成功是因?yàn)樗芾韲?yán)格和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能夠進(jìn)行有效的控制。對(duì)于一些中小民營企業(yè)，現(xiàn)金流就是他們的命脈，但是由于自身規(guī)模的原因，它不可能擁有非常雄厚的資金流，而對(duì)于那些銀行中介機(jī)構(gòu)也就是正規(guī)金融來說，由于這些小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、資信狀況和還貸能力有限，所以通常會(huì)審慎的發(fā)放貸款，不借貸、惜貸情況嚴(yán)重。而且審查程序和流程復(fù)雜嚴(yán)格。這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是這些中小民營企業(yè)無法在這些正規(guī)金融機(jī)構(gòu)里進(jìn)行融資，來投資實(shí)體企業(yè)，用于繼續(xù)擴(kuò)大再生產(chǎn)。

上個(gè)世紀(jì)七八十年代，那時(shí)候有一種金融組織叫“呈會(huì)”，就是把那些規(guī)模比較小，經(jīng)營范圍也比較窄，融資能力差的小企業(yè)的人組織在一起，大家把錢全部湊到一起，形成一個(gè)資金池，誰有急用都可以進(jìn)行挪用，但是要按市場(chǎng)利息率計(jì)算利息，到期連本帶利還款。這在當(dāng)時(shí)很流行，通常都是熟悉的人或是一個(gè)宗族的人以這種方式籌集資金，以這種方式進(jìn)行的融資可以解決這些中小企業(yè)貸款難的事實(shí)。而且風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)得到有效的控制，對(duì)各個(gè)企業(yè)效益的提高，擴(kuò)大再生產(chǎn)來說都是很有利的。至于風(fēng)險(xiǎn)如何得到控制，它們做的比較好，因?yàn)楸舜硕际且恍┲椎娜耍嗷ブg經(jīng)營什么，每天都在干些什么彼此都相互了解，相比較銀行放貸來說，它們這個(gè)組織管理起放貸風(fēng)險(xiǎn)成本更低，幾乎不會(huì)出現(xiàn)壞賬的可能。所以在溫州這種模式被沿用了很長一段時(shí)間。對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展做了巨大的貢獻(xiàn)。它的存在對(duì)正規(guī)金融進(jìn)行了很好的補(bǔ)充。

隨著溫州地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這種組織逐步被一些金融擔(dān)保公司，典當(dāng)行，資產(chǎn)管理公司等組織所利用。用錢生錢，因?yàn)榉刨J利率比市場(chǎng)上的利率高出好多倍，月利息5分或是1毛的都有，而且手續(xù)相對(duì)銀行來說簡(jiǎn)單，而且也不需要進(jìn)行嚴(yán)格的審查和抵押。這種風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償是通過高于同期銀行放貸利率的方式得到補(bǔ)償。盡管中小企業(yè)借貸成本高，但是這種方式的融資卻給那些中小型的民營企業(yè)得到很大的便利，但是同時(shí)又為金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)埋下伏筆。因?yàn)檫@種非正規(guī)金融的融資行為沒有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，相互之間靠的是彼此的信任。一旦經(jīng)營不善或是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不樂觀，收不回款項(xiàng)就無法準(zhǔn)時(shí)還貸，就會(huì)發(fā)生連鎖放應(yīng)，波及范圍就會(huì)相當(dāng)之廣，就會(huì)出現(xiàn)大面積的倒閉潮，失業(yè)率增加。

正是由于在2011耐爆發(fā)了民間借貸危機(jī)，國家加大了對(duì)非正規(guī)金融的打擊力度，整治我國的民間金融市場(chǎng)。這種對(duì)于民間金融市場(chǎng)的一刀切，不斷不會(huì)取到好的效果，還會(huì)使得中小企業(yè)陷入更加尷尬的境地，形勢(shì)會(huì)更加嚴(yán)峻。2014年金融市場(chǎng)改革將會(huì)迎來那些可喜的期待呢？開放民間金融市場(chǎng)，讓民營資本進(jìn)入金融市場(chǎng)，降低門檻，放寬銀行的準(zhǔn)入機(jī)制，讓民資開辦銀行，進(jìn)入市場(chǎng)與正規(guī)金融進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)揮金融市場(chǎng)的效率，讓資本流向收益更高的企業(yè)。

正規(guī)金融在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中取到了中流砥柱的作用，對(duì)于工商業(yè)、農(nóng)業(yè)、基建、冶金等行業(yè)發(fā)展給予了巨大幫助。但是正規(guī)金融的貸款發(fā)放條件過于嚴(yán)苛，除了國企和大型上市公司能夠順利的待到款項(xiàng)，而對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展卻是不盡如人意。正是由于這種正規(guī)金融體制不完善，才孕育出民間高利貸的出現(xiàn)。

在民間有三種形式的高利貸，第一種是非法集資。第二是暴力高利貸。第三種是正規(guī)的高利貸。對(duì)于前兩種必須予以堅(jiān)決打擊。但是對(duì)于第三種而言，我們是要給予支持的，因?yàn)樗鼈兊拇嬖?，一是彌補(bǔ)正規(guī)金融的不足，對(duì)銀行放貸進(jìn)行相互的促進(jìn)，并規(guī)范相應(yīng)的金融體制問題。二是可以給那些中小企業(yè)的發(fā)展帶來有利的契機(jī)。因?yàn)橐劳杏诿耖g借貸他們能夠比較容易獲得貸款，投資實(shí)體，盤活企業(yè)而不至于倒閉。三是可以給中小企業(yè)得以喘息的機(jī)會(huì)，注入流動(dòng)性，以解燃眉之急。

二、民間金融和正規(guī)金融在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的互補(bǔ)機(jī)制

銀行和企業(yè)應(yīng)該是“魚水關(guān)系”，銀行應(yīng)該支持企業(yè)發(fā)展，放水養(yǎng)魚，但實(shí)際上現(xiàn)在的兩者變成了“水煮魚”的關(guān)系，很多企業(yè)認(rèn)為銀行將企業(yè)逼上了絕路。正規(guī)金融不完善或是不作為才引發(fā)非正規(guī)金融的出現(xiàn)，彌補(bǔ)正規(guī)金融的缺陷。中小企業(yè)由于自身缺陷，無法滿足正規(guī)金融的審核條件，自然也就貸不到資金，即使貸到款項(xiàng)，貸款大多是幾個(gè)月或是一年，無法和企業(yè)的生產(chǎn)周期匹配，短期回籠資金無法填補(bǔ)占用的資金，企業(yè)為了還貸，自然會(huì)求助于民間金融，也就是高利貸，用于歸還到期貸款?？墒窍乱淮蔚你y行貸款發(fā)放時(shí)間間隔又是兩三個(gè)月，而民間金融正是由于其程序簡(jiǎn)單，不需要抵押，可是借貸利息大多會(huì)很高，以彌補(bǔ)其風(fēng)險(xiǎn)，兩三個(gè)月的高額利息負(fù)擔(dān)會(huì)進(jìn)一步加重企業(yè)的負(fù)擔(dān)，循環(huán)幾次后，像滾雪球一樣越滾越大，資金缺口不大增大，最后成為壓垮駱駝的最后一根稻草。多數(shù)中小企業(yè)都在指責(zé)正規(guī)金融的不作為，貸款期限過于短小，機(jī)制不合理，無法發(fā)揮其應(yīng)有的作用。只有大型國企，才能夠順利的待到款項(xiàng)，繼續(xù)其資源壟斷，發(fā)展壯大。

政府在扶持中小企業(yè)時(shí)，也出臺(tái)了一些利好政策，對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展取到了一定的積極作用，但是中小企業(yè)應(yīng)該有更好的生存土壤，更好的營養(yǎng)令其快速發(fā)展壯大，因?yàn)槠渌鞯呢暙I(xiàn)遠(yuǎn)大于其他國有企業(yè)。無論是從數(shù)量，還是就業(yè)量，稅收規(guī)模等，中小企業(yè)這種實(shí)體企業(yè)在中國的偉大復(fù)興中，地位獨(dú)一無二。我國應(yīng)該出臺(tái)更有利于中小企業(yè)的政策。目前國外有比較成功的例子我們可以借鑒和效仿。如美國設(shè)立了聯(lián)邦小企業(yè)行政管理局，這種組織專門負(fù)責(zé)幫助中小企業(yè)貸款，可以順利使中小企業(yè)得到其發(fā)展所需的資金，幫助其擴(kuò)大再生產(chǎn)，更好的抓住機(jī)遇，發(fā)展壯大。日本成立中小企業(yè)公庫，這種組織是用來向中小企業(yè)發(fā)放長期貸款，它的利率比民間商業(yè)銀行還要低2%～3%左右，對(duì)于中小企業(yè)來說，這種環(huán)境無疑使其能夠迅速發(fā)展壯大，即使其自身經(jīng)營規(guī)模和資金實(shí)力不夠雄厚，其還是能夠順利的貸到款項(xiàng)。再比如新加坡，政府是想辦法把這些中小企業(yè)的貸款證券化，組團(tuán)上市，來給中小企業(yè)融資，幫助其發(fā)展。

我國的金融市場(chǎng)改革方向應(yīng)該是更加開放化，更加公平化，透過正規(guī)金融和民間金融的公平競(jìng)爭(zhēng)，相互取長補(bǔ)短，發(fā)揮各自的效用，更高效、更快捷的為哪些需要貸款發(fā)展的中小企業(yè)注入新的血液，令其能夠有造血功能。

民間金融以不可爭(zhēng)辯的事實(shí)存在著，發(fā)揮正規(guī)金融應(yīng)有的作用，這種“影子銀行”的存在，對(duì)于推動(dòng)民間金融規(guī)范發(fā)展至關(guān)重要，應(yīng)當(dāng)有效地建立民間金融的正規(guī)借貸制度，加速相關(guān)立法進(jìn)程和市場(chǎng)化進(jìn)程。

（一）正規(guī)金融的不完善引發(fā)非正規(guī)金融

金融抑制現(xiàn)象是非正規(guī)金融出現(xiàn)的根本原因。所謂金融抑制現(xiàn)象是指政府對(duì)金融活動(dòng)和金融體系的過多干預(yù)抑制了金融體系的發(fā)展，而金融體系的發(fā)展滯后又阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而造成了金融抑制和經(jīng)濟(jì)落后的惡性循環(huán)。金融抑制現(xiàn)象中，低利率導(dǎo)致存款的低收益，因而儲(chǔ)蓄量很低。而由于利率由政府決定，銀行不能根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度來決定利率，因此在一定的貸款利率下，只能選擇風(fēng)險(xiǎn)性低的項(xiàng)目。高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的中小成長型企業(yè)則很難獲得貸款，這些日益壯大的中小企業(yè)只能求助于非正式市場(chǎng)。這樣，非正規(guī)金融市場(chǎng)就出現(xiàn)了。

由于信息不對(duì)稱和非正規(guī)金融市場(chǎng)的特點(diǎn)，必然導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，只有哪些資金鏈有問題的企業(yè)才會(huì)想要得到貸款，來發(fā)展自己。這樣一來就會(huì)千方百計(jì)地去籌集貸款，而哪些經(jīng)營狀況好的企業(yè)未必能夠得到貸款。還有就是道德風(fēng)險(xiǎn)，有些中小企業(yè)從銀行貸到款項(xiàng)后，投資實(shí)體企業(yè)，由于利潤率較低，正常發(fā)展收益率比貸款利率還低，他們就會(huì)進(jìn)行投機(jī)行為，投資一些風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)，如房地產(chǎn)，冶金等行業(yè)，來換取高額利潤。一旦某一環(huán)節(jié)出了問題就會(huì)發(fā)生連環(huán)效應(yīng)。正規(guī)金融正是基于這樣的考慮，所以對(duì)于中小企業(yè)的放貸比較謹(jǐn)慎。這也是民間金融廣泛存在的根本原因。

民間金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長存在顯著的相關(guān)性，民間金融和正規(guī)金融之間是互補(bǔ)、替代和轉(zhuǎn)化的關(guān)系。因此建立一種民間金融和正規(guī)金融的合作制度，可以很好地解決中小企業(yè)融資困境問題。

（二）民間金融促進(jìn)正規(guī)金融發(fā)展

已有的研究以及中國金融改革實(shí)踐表明，民間金融的客觀存在性是不容置疑的。但由于民間金融的“地下性”，它并不在官方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)范圍之內(nèi)。但從有關(guān)數(shù)據(jù)上看，現(xiàn)有中國正規(guī)金融規(guī)模和民間金融規(guī)模都呈逐年上升趨勢(shì)。其中，正規(guī)金融發(fā)展比較平穩(wěn)，而民間金融在近5年來發(fā)展迅速，規(guī)模龐大，目前甚至可以達(dá)到正規(guī)金融規(guī)模的三分之一左右。

中國正規(guī)金融規(guī)模的增加并不是民間金融規(guī)模壯大的原因，相反，民間金融卻可以促進(jìn)正規(guī)金融的發(fā)展。原因在于民間金融主要服務(wù)于中小企業(yè)，處于發(fā)展萌芽時(shí)期的中小企業(yè)很難在銀行、證券市場(chǎng)等正規(guī)金融部門順利融資；而中小企業(yè)在萌芽時(shí)期從民間金融部門獲得融資，發(fā)展壯大之后則傾向于向正規(guī)金融融資。因此，民間金融間接推動(dòng)了正規(guī)金融的發(fā)展。

當(dāng)前，民間金融的規(guī)模日益龐大，導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因有二。一是中國民間游資龐大；二是中國中小企業(yè)眾多，且大多中小企業(yè)無法順利在正規(guī)金融市場(chǎng)融資，因此民間金融市場(chǎng)需求日益龐大。

（三）加強(qiáng)監(jiān)管合理利用民間金融

在中國民間金融產(chǎn)生和擴(kuò)張的歷史過程中，盡管出現(xiàn)過高利貸等不規(guī)范行為，甚至在資金鏈斷裂時(shí)出現(xiàn)崩盤從而導(dǎo)致眾多投資者血本無歸等不良現(xiàn)象，但隨著金融市場(chǎng)制度的不斷改進(jìn)與完善，尤其是沿海省份的改革與探索，其正向促進(jìn)作用日益顯現(xiàn)出來，業(yè)已成為正規(guī)金融的必要補(bǔ)充。中國民間金融體現(xiàn)兩個(gè)方面的性質(zhì)，即促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極性和影響金融穩(wěn)定的不良性。因此，對(duì)于民間金融，還需要進(jìn)一步正確引導(dǎo)、必要監(jiān)管、揚(yáng)長避短、合理所用。

規(guī)范民間金融市場(chǎng)，加快相關(guān)立法進(jìn)程。將有利于生產(chǎn)的民間融資行為區(qū)別于非法集資，有利于中小企業(yè)融資難問題的解決。監(jiān)管民間金融主體，建立正規(guī)借貸制度。對(duì)“標(biāo)會(huì)”等風(fēng)險(xiǎn)性較高的民間金融主體進(jìn)行注冊(cè)監(jiān)管，甚至可以將之“公司化”，在現(xiàn)行“一行三會(huì)”體系下建立相關(guān)的對(duì)民間金融調(diào)查、統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管部門，嚴(yán)密控制可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

引導(dǎo)民間金融發(fā)展，加快市場(chǎng)化進(jìn)程。市場(chǎng)化程度越高，民間金融的市場(chǎng)供求機(jī)制越完善，資金利率水平和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越趨于合理。同時(shí)，高度市場(chǎng)化下確定的自由利率能為央行制定利率提供參考。

發(fā)揮正規(guī)金融指導(dǎo)作用，推動(dòng)民間金融規(guī)范發(fā)展。如何促使正規(guī)金融來指導(dǎo)和帶動(dòng)民間金融的規(guī)范發(fā)展，以及如何利用正規(guī)金融和民間金融兩大力量來合理配置整個(gè)社會(huì)資源還有待進(jìn)一步的研究。

三、民間金融未來的發(fā)展方向

2010年5月13日，國務(wù)院《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施、市政公用事業(yè)和政策性住房建設(shè)、社會(huì)事業(yè)、金融服務(wù)等領(lǐng)域?！肮膭?lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入法律法規(guī)未明確禁止準(zhǔn)入的行業(yè)和領(lǐng)域?！?《意見》明確提出，規(guī)范設(shè)置投資準(zhǔn)入門檻，創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)、平等準(zhǔn)入的市場(chǎng)環(huán)境。市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和優(yōu)惠扶持政策要公開透明，對(duì)各類投資主體同等對(duì)待，不得單對(duì)民間資本設(shè)置附加條件。

篇6

[摘要]本文在整合國內(nèi)外金融危機(jī)傳導(dǎo)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合北京特點(diǎn)，對(duì)國際金融危機(jī)通過三大傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)北京實(shí)體工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行路徑研究，并通過多元統(tǒng)計(jì)分析方法積極探究危機(jī)中北京實(shí)體工業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)行特點(diǎn)，為政府宏觀決策提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制 實(shí)體工業(yè)路徑研究 對(duì)應(yīng)分析

中圖分類號(hào)：C812 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-5954(2010)06-063-03

在全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷加快，世界各國經(jīng)貿(mào)往來日益密切的國際大環(huán)境下，2007年下半年逐漸顯現(xiàn)的國際金融危機(jī)，使得中國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得日益嚴(yán)峻。同樣，北京實(shí)體工業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨著外部市場(chǎng)持續(xù)低迷、內(nèi)部市場(chǎng)需求不振、企業(yè)產(chǎn)能利用不足、流動(dòng)資金趨緊、利潤下滑加劇、部分行業(yè)從業(yè)人員減少等壓力和困難，工業(yè)下行態(tài)勢(shì)自2008年年中開始顯現(xiàn)。

鑒于此，本文在國內(nèi)外研究基礎(chǔ)上，通過路徑研究以及統(tǒng)計(jì)建模分析，梳理危機(jī)對(duì)北京實(shí)體工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響，探究危機(jī)中北京實(shí)體工業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)行特點(diǎn)，為政府宏觀決策提供支持。

一、金融危機(jī)傳導(dǎo)的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

姚國慶(2003)在《金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制：一個(gè)綜合解釋》一文中指出：金融危機(jī)是金融系統(tǒng)發(fā)生紊亂導(dǎo)致的全面經(jīng)濟(jì)衰退。從金融系統(tǒng)出現(xiàn)紊亂到經(jīng)濟(jì)全面衰退存在一系列的過程與環(huán)節(jié)，所有這些過程和環(huán)節(jié)的集合即為金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制。李小牧(2001)在《論金融危機(jī)的傳導(dǎo)性問題》一文中認(rèn)為：金融危機(jī)的傳導(dǎo)可以分為國內(nèi)傳導(dǎo)和國際傳導(dǎo)。

國外有關(guān)金融危機(jī)傳導(dǎo)的研究非常龐雜，其系統(tǒng)研究始于1992-1993年的歐洲貨幣體系危機(jī)之后。目前，被廣泛認(rèn)可的主要傳導(dǎo)途徑包括，貿(mào)易傳導(dǎo)、金融傳導(dǎo)以及凈傳導(dǎo)。國內(nèi)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)的研究始干1997年亞洲金融危機(jī)，研究主要集中于金融危機(jī)的傳導(dǎo)基礎(chǔ)、傳導(dǎo)路徑以及影響程度等方面。

總的來看，國內(nèi)外關(guān)于金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制的研究已達(dá)到初步共識(shí)的是：傳導(dǎo)機(jī)制是一個(gè)動(dòng)態(tài)的逐步擴(kuò)散的過程，通過貿(mào)易、金融和心理預(yù)期共同作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但也應(yīng)該看到，之前的研究更多地局限于理論層面，對(duì)于如何客觀、科學(xué)地描述及判定這一動(dòng)態(tài)深化過程所做的研究還較少，特別是結(jié)合北京這種大都市的實(shí)際情況所做的分析更是少之又少。

二、金融危機(jī)傳導(dǎo)至北京實(shí)體工業(yè)經(jīng)濟(jì)的路徑研究

本次金融危機(jī)在國際層面的傳導(dǎo)過程是由于美國金融業(yè)發(fā)展存在貨幣流動(dòng)性缺乏、金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)加劇以及金融監(jiān)管不利等問題，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅最終引發(fā)美國次貸危機(jī)，并迅速蔓延至全球，演變成為國際性的金融危機(jī)。

從北京的情況來看，見圖1所示的路徑分析，除受到經(jīng)濟(jì)周期下行因素的影響之外，北京市實(shí)體工業(yè)正經(jīng)受著從實(shí)體貿(mào)易渠道、金融投資渠道以及心理預(yù)期渠道的共同影響，并最終通過實(shí)體工業(yè)在出口、內(nèi)銷、投資、價(jià)格、信心等方面的具體情況表現(xiàn)出來。

三、國際金融危機(jī)對(duì)北京實(shí)體工業(yè)影響的特點(diǎn)及過程的判定

(一)研究思路

為了更好地描述和分析國際金融危機(jī)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的延伸過程，本文首先通過分析危機(jī)對(duì)主要行業(yè)造成影響的程度，探究工業(yè)內(nèi)部各行業(yè)之間的特點(diǎn)；之后進(jìn)一步深化，描述三大傳導(dǎo)機(jī)制所表現(xiàn)出來的傳導(dǎo)因素與各行業(yè)之間的相互關(guān)系。

(二)聚類分析揭示危機(jī)影響的行業(yè)特點(diǎn)

為了量化分析行業(yè)特點(diǎn)，選擇了聚類分析方法對(duì)國際金融危機(jī)影響下的主要行業(yè)進(jìn)行分類。

鑒于北京工業(yè)體系的特點(diǎn)：采掘業(yè)所占比重較低且多為總部經(jīng)濟(jì)_而電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)不僅受總部經(jīng)濟(jì)影響，而且為滿足社會(huì)發(fā)展需求(包括保障奧運(yùn)需求)，在金融危機(jī)期間生產(chǎn)一直保持穩(wěn)定增長。因此本文綜合分析2007年1月至2009年6月以來北京10大制造行業(yè)月度增加值的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)(進(jìn)行了季節(jié)因素調(diào)整)，應(yīng)用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件，采用離差平方和法以及皮爾遜測(cè)度方法進(jìn)行R型聚類分析，結(jié)果見下表：

綜合來看，在國際金融危機(jī)影響下，根據(jù)主要行業(yè)的自身情況，將其分成4類是比較合適的，可以總結(jié)出以下的共同特點(diǎn)：

第一類：電子和黑色行業(yè)，特點(diǎn)：受危機(jī)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響最深。主要原因在于北京電子和黑色行業(yè)對(duì)外依存度較高，共同表現(xiàn)為，受國外市場(chǎng)需求低迷影響較早、持續(xù)時(shí)間較長，影響程度較深。

第二類：交通和醫(yī)藥行業(yè)，特點(diǎn)：受政策扶持影響，在危機(jī)中保持了生產(chǎn)的平穩(wěn)增長。在國際金融危機(jī)影響下，受燃油稅、汽車購置稅改革、汽車下鄉(xiāng)、黃標(biāo)車置換等一系列政策的鼓勵(lì)，北京市汽車市場(chǎng)雖有小幅波動(dòng)，但依然活躍。而醫(yī)藥市場(chǎng)在促進(jìn)民生等政策影響下需求穩(wěn)定。

第三類：化學(xué)及石油行業(yè)，特點(diǎn)受價(jià)格因素影響較大。在成品油價(jià)格和稅費(fèi)改革啟動(dòng)后，2008年國內(nèi)成品油價(jià)格在小幅震蕩中，漸漸與國際油價(jià)走勢(shì)趨同。在2009年前半年歷經(jīng)了三次上調(diào)和兩次下調(diào)之后，成品油價(jià)格小幅上升。

第四類：專用、通用、電氣和儀器儀表等裝備制造行業(yè)，存在產(chǎn)品價(jià)值含量高、生產(chǎn)周期長以及危機(jī)影響滯后的特點(diǎn)。

(三)對(duì)應(yīng)分析探究傳導(dǎo)因素與行業(yè)發(fā)展的密切關(guān)系

1　方法的選擇及改進(jìn)

為描述國際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制所表現(xiàn)的傳導(dǎo)因素與各行業(yè)發(fā)展的相互關(guān)系，進(jìn)一步驗(yàn)證上述聚類分析的結(jié)果，擬選用對(duì)應(yīng)分析方法進(jìn)行分析。而相比較因子分析和典型相關(guān)分析，對(duì)應(yīng)分析重在考察類別間差異的特點(diǎn)，結(jié)果直觀、簡(jiǎn)單，生成的對(duì)應(yīng)分析圖易于理解。

而傳統(tǒng)的對(duì)應(yīng)分析方法側(cè)重研究分類變量之間的聯(lián)系，其基本原理是假設(shè)行、列變量間無關(guān)聯(lián)，將原始的頻數(shù)陣進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，再測(cè)度數(shù)據(jù)偏離無關(guān)聯(lián)假設(shè)的程度，并繪制相應(yīng)的散點(diǎn)圖。本研究在實(shí)際操作中，通過對(duì)傳統(tǒng)對(duì)應(yīng)分析的改進(jìn)，即使用歐氏距離來表示數(shù)據(jù)偏離無關(guān)聯(lián)假設(shè)的程度，同時(shí)選擇了消除各指標(biāo)均數(shù)和量綱的標(biāo)準(zhǔn)化方法，使對(duì)應(yīng)分析可應(yīng)用于連續(xù)性資料的分析。

2　指標(biāo)及時(shí)間段的選擇

本文在第二部分路徑研究的基礎(chǔ)上選擇了“工業(yè)出貨值”、“工業(yè)內(nèi)銷產(chǎn)值”、“工業(yè)固定資產(chǎn)投資”、“工業(yè)品出廠價(jià)格”和“工業(yè)企業(yè)家信心指數(shù)”五個(gè)指標(biāo)，作為貿(mào)易傳導(dǎo)、金融傳導(dǎo)以及凈傳導(dǎo)所表現(xiàn)的傳導(dǎo)因素。

同時(shí)考慮到對(duì)應(yīng)分析的靜態(tài)性特點(diǎn)，為客觀地描述傳導(dǎo)程度的動(dòng)態(tài)變化，人為設(shè)定了三個(gè)時(shí)間段進(jìn)行比較分析。以2007年6月至2008年6月作為危機(jī)影響前期，2007年12月至2008年12月作為影響中期，2008年6月至2009年6月作為影響后期。在三個(gè)時(shí)間段內(nèi)構(gòu)建模型對(duì)比10個(gè)行業(yè)與5個(gè)傳導(dǎo)因素的對(duì)應(yīng)關(guān)系。

篇7

林崗(中國人民大學(xué)副校長)：美國金融危機(jī)引起了全球的關(guān)注,它對(duì)中國會(huì)有什么影響呢?這一點(diǎn)需要我們好好研究。美國發(fā)生金融危機(jī),消費(fèi)傾向肯定會(huì)下降,對(duì)我們的出口需求會(huì)減少,這會(huì)影響我國的出口,但我覺得這個(gè)也沒什么。我們應(yīng)該把目標(biāo)更多地轉(zhuǎn)向國內(nèi),拉動(dòng)國內(nèi)市場(chǎng),不必過分依賴國外需求。

王廣謙(中央財(cái)經(jīng)大學(xué)校長)：關(guān)于這次美國的金融危機(jī),有人說是1929年之后最嚴(yán)重、最大的危機(jī),影響到了全球。我個(gè)人認(rèn)為雖然很嚴(yán)重,但對(duì)嚴(yán)重程度的估計(jì)似乎還是放大了一點(diǎn)。它真實(shí)的影響是在金融領(lǐng)域本身,對(duì)美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響還沒有那么大。

美國幾家大的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉了，我把這看做是一次重組。金融危機(jī)本身就是一種自我調(diào)整的方法,不一定是災(zāi)難性的。金融危機(jī)發(fā)生后最嚴(yán)重的問題是失業(yè),這會(huì)帶來很大的危機(jī)。

這件事給我們未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展敲了一個(gè)警鐘。美國發(fā)展到今天出現(xiàn)金融危機(jī),可以說是美國社會(huì)調(diào)整的一個(gè)過程,它像發(fā)高燒一樣,不能說美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在整體都不行了,美國還是很強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

大家都說金融是核心,金融作用很大，把金融的地位看得很高。我不贊成過分重視金融而輕視其他,我認(rèn)為還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)在先,應(yīng)該把實(shí)體經(jīng)濟(jì)、真正的需求放在第一位。

對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)增長我完全有信心,增長10年、20年應(yīng)該沒有問題,因?yàn)橹袊€不發(fā)達(dá),還需要發(fā)展,因此投資會(huì)大量上升,從而刺激經(jīng)濟(jì)增長。

李揚(yáng)(中國社會(huì)科學(xué)院金融所所長）：我認(rèn)為目前的危機(jī)還在金融領(lǐng)域,實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有受到特別大的沖擊。當(dāng)前的問題固然表現(xiàn)在金融領(lǐng)域,但解決方案還是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)。要想使目前這種形勢(shì)穩(wěn)定下來,首先要穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

金融危機(jī)還在展開。我談幾點(diǎn)看法：1.自上世紀(jì)90年代以來,金融有過度發(fā)展、自我服務(wù)的傾向。很多理財(cái)產(chǎn)品純粹是生造的。我不是說不搞金融創(chuàng)新,而是金融創(chuàng)新一定要密切聯(lián)系實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2.最近幾年債券市場(chǎng)規(guī)模很大,與企業(yè)相關(guān)、居民相關(guān)的債券不夠發(fā)達(dá),與金融機(jī)構(gòu)相關(guān)的債券則大大膨脹,可就是到不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。今后需要思考,傳統(tǒng)金融和現(xiàn)代金融應(yīng)保持怎樣的關(guān)系？3.關(guān)于金融業(yè)發(fā)展市場(chǎng)化的問題。這次危機(jī)告訴我們,迅速市場(chǎng)化可能是有問題的。次貸危機(jī)宣告了新自由主義的終結(jié)。新自由主義就是主張完全市場(chǎng)化、放松管制等。中國這次幸免于難,上次亞洲金融危機(jī)也幸免于難,這與我們謹(jǐn)慎的市場(chǎng)化有關(guān)。此外,金融業(yè)在相當(dāng)程度上是一個(gè)公共行業(yè),因此在金融業(yè)完全推行市場(chǎng)原則可能不是最好的模式,應(yīng)當(dāng)給政策性金融保留一些地方。

吳曉求(中國人民大學(xué)校長助理、研究生院常務(wù)副院長)：在我看來,無論發(fā)生什么事情,金融在現(xiàn)代生活中的核心地位是不可動(dòng)搖的。我們的資源都在越來越金融化,如果不把握這種趨勢(shì),總想慢慢回到實(shí)體經(jīng)濟(jì),那是很危險(xiǎn)的。首先,目前的資源已經(jīng)很金融化了,你不做金融別人要做,因此必須了解它;其次,財(cái)富也很金融化了;第三,經(jīng)濟(jì)的增長無論是增量資源還是存量資源,都越來越多地依賴于金融體系的配置。增量資源的配置主要依靠傳統(tǒng)商業(yè)銀行,存量資源的再配置和優(yōu)化則是通過資本市場(chǎng)來完成。經(jīng)濟(jì)增長是通過資源配置來完成的,如果不注重這兩種資源配置機(jī)制，經(jīng)濟(jì)增長就會(huì)非常緩慢,質(zhì)量和效率也差。所以,不能因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)來臨了，我們就懷疑金融。

這場(chǎng)金融危機(jī)是一場(chǎng)災(zāi)難,但是新的金融模式一定會(huì)從中產(chǎn)生。金融體系有一種功能就是幫助全社會(huì)來分散風(fēng)險(xiǎn)。沒有這種機(jī)制,經(jīng)濟(jì)增長會(huì)很麻煩,經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)沒有效率。現(xiàn)代金融體系通過各種產(chǎn)品的設(shè)計(jì)在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也創(chuàng)造了財(cái)富的增長模式。人們一般都認(rèn)為金融體系沒有財(cái)富創(chuàng)造功能,只有資源配置功能、媒介功能,這是不對(duì)的。事實(shí)上,金融具有財(cái)富創(chuàng)造的功能。

馬君潞(南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長):此次國際金融動(dòng)蕩對(duì)我國沒有那么嚴(yán)重的直接影響。由國際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩所引發(fā)的世界性的經(jīng)濟(jì)衰退,則會(huì)對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)造成影響。因?yàn)?前一階段的經(jīng)濟(jì)增長模式,一是靠投資,二是靠出口,這意味著我們跟世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性是高度一致的,國際金融動(dòng)蕩會(huì)引起國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整。我們不能就金融論金融,它一定跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān),一定會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們目前最重要的,是應(yīng)該在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,搞好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、技術(shù)水平的升級(jí),等等。另外,我國的中小企業(yè)現(xiàn)在十分困難，尤其是在目前人民幣匯率升值,產(chǎn)品成本大幅度上升,而且出口市場(chǎng)不好的時(shí)候,應(yīng)如何來加以調(diào)整?我認(rèn)為綜合配套改革很重要。

篇8

今年一季度以來的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)的背離明顯，“金融空轉(zhuǎn)”問題被提出并日益受到關(guān)注。6月底，銀行間市場(chǎng)的“錢荒”再次將該問題擺上臺(tái)面：銀行業(yè)傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)的資金流向本應(yīng)是從金融業(yè)到實(shí)體制造業(yè)，而在當(dāng)前異化的金融創(chuàng)新中，變?yōu)閺慕鹑跇I(yè)到金融業(yè)的同業(yè)資金業(yè)務(wù)。7月5日，國務(wù)院類金融“國十條”，其著力點(diǎn)之一就是解決金融空轉(zhuǎn)問題。

在對(duì)“金融空轉(zhuǎn)”問題的討論中，金融業(yè)首當(dāng)其沖成為被批評(píng)的靶子。

有的觀點(diǎn)批評(píng)銀行業(yè)過度逐利，增大了杠桿比率和金融風(fēng)險(xiǎn)。比如，有些銀行在流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理方面失當(dāng)。部分原因還來自于金融制度性因素，如利率市場(chǎng)化改革使得資金使用成本的提高成為可能，為部分金融創(chuàng)新提供了存在的空間；再如，缺乏彈性的匯率制度使得國際社會(huì)存在對(duì)人民幣的單邊升值預(yù)期，熱錢假借出口貿(mào)易之名涌入中國，從而導(dǎo)致進(jìn)口貿(mào)易虛增并成為金融空轉(zhuǎn)的一大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

我們并不能就此苛責(zé)金融機(jī)構(gòu)。銀行本來就是以利潤最大化作為首要目標(biāo)的營利機(jī)構(gòu)，宏觀金融安全不是也不會(huì)成為一個(gè)微觀企業(yè)的重要目標(biāo)；合法范圍內(nèi)盈利是任何微觀企業(yè)應(yīng)具備的重要素質(zhì)，銀行不應(yīng)因此而受過度指責(zé)。并且，金融空轉(zhuǎn)的根本原因可總結(jié)為以下兩點(diǎn)：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)了矛盾和失衡；二是政府職能的失當(dāng)和錯(cuò)位使得市場(chǎng)并沒有在資金配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的矛盾集中體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱態(tài)勢(shì)，及制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展失衡。從總體來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的微觀企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，惡劣的環(huán)境也給企業(yè)的生存和發(fā)展帶來重重挑戰(zhàn)，如2008年全球金融危機(jī)之后，國內(nèi)外需求受到嚴(yán)重影響；人民幣的持續(xù)升值也降低了外部需求和出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)疲態(tài)的情況下，金融業(yè)自然不愿將資金投入低效率和低盈利能力的企業(yè)。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，和疲弱的制造業(yè)形成鮮明對(duì)比的是中國的房地產(chǎn)業(yè)。由于土地財(cái)政問題沒有得到根本解決，中國的房價(jià)畸高，房地產(chǎn)業(yè)也畸形發(fā)展，具備較強(qiáng)的盈利能力。相對(duì)制造業(yè)而言，房地產(chǎn)業(yè)更容易吸引銀行資金，這導(dǎo)致制造業(yè)獲得貸款更加困難。大批資金投資和投機(jī)房地產(chǎn)，直接和間接影響了制造業(yè)的生存環(huán)境及獲取資金的能力。

兩種看似矛盾的局面并存：一方面，銀行資金很難找到常規(guī)去處，企業(yè)很難獲得資金；另一方面，房地產(chǎn)企業(yè)和部分難以獲得資金的制造業(yè)企業(yè)，在資金鏈出現(xiàn)問題并影響企業(yè)的生存和發(fā)展時(shí)，對(duì)資金產(chǎn)生了非常迫切的需求，愿意承擔(dān)較高的利率，從而對(duì)銀行業(yè)變形的金融創(chuàng)新產(chǎn)生了需求。

金融空轉(zhuǎn)的第二個(gè)深層原因是政府職能的失當(dāng)和錯(cuò)位。政府仍存在對(duì)資金配置的行政性干預(yù)，即政府不僅通過財(cái)政、政策性銀行配置資金，還對(duì)市場(chǎng)配置渠道（金融市場(chǎng)、非政策性銀行和其他金融機(jī)構(gòu)）進(jìn)行干預(yù)，例如，地方融資平臺(tái)占用了大量金融資源，4萬億元刺激計(jì)劃的配置方式和配置效率存在諸多問題。

篇9

內(nèi)容摘要：本文使用1998-2010年間中美兩國的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融微觀資產(chǎn)價(jià)格的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了實(shí)際利率與資產(chǎn)價(jià)格的相互關(guān)系及決定因素。本文發(fā)現(xiàn)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)當(dāng)中，利率與物價(jià)負(fù)相關(guān)；而在虛擬經(jīng)濟(jì)循環(huán)中，與股票價(jià)格負(fù)相關(guān)，與房地產(chǎn)價(jià)格呈正相關(guān)。這些經(jīng)驗(yàn)結(jié)果說明了貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)控的復(fù)雜性和多變性。

關(guān)鍵詞：實(shí)際利率 資產(chǎn)價(jià)格 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 虛擬經(jīng)濟(jì)

問題的提出

自從凱恩斯建立現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)以來，眾多學(xué)者一直將研究的重點(diǎn)放在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和物價(jià)穩(wěn)定―通貨膨脹的問題之上，因?yàn)榱鲃?dòng)性的波動(dòng)和總體價(jià)格水平的高低往往對(duì)一國經(jīng)濟(jì)實(shí)體產(chǎn)生重要影響，這一影響表現(xiàn)在總量供給和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面。正如凱恩斯本人所說“在沒有比摧毀一個(gè)國家的貨幣來摧毀一個(gè)社會(huì)的基礎(chǔ)更容易的事情了”。然而隨著世界經(jīng)濟(jì)水平的不斷發(fā)展以及金融等虛擬經(jīng)濟(jì)的突飛猛進(jìn)，宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面發(fā)生了一些概貌改變。

表現(xiàn)為虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系復(fù)雜化、流動(dòng)性傳導(dǎo)機(jī)制隱蔽化、價(jià)格水平走向差異化等趨勢(shì)。其中較為明顯的是在幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)和一些國家經(jīng)濟(jì)停滯的現(xiàn)象之中，我們看到資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走向以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的影響愈發(fā)顯著。例如2008年的金融危機(jī)，首先引起資產(chǎn)價(jià)格的強(qiáng)烈震蕩進(jìn)而波及多數(shù)國家的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)價(jià)格的崩潰對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生了推波助瀾的作用。因此，本文將從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩個(gè)循環(huán)系統(tǒng)實(shí)證檢驗(yàn)影響資產(chǎn)價(jià)格的主要因素，分析從實(shí)際利率與資產(chǎn)價(jià)格的相互關(guān)系。進(jìn)而為當(dāng)前貨幣政策的實(shí)施提供一些可行性建議。

本文結(jié)構(gòu)安排如下：第一部分是相關(guān)的文獻(xiàn)回顧；第二部分是關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格的理論分析與研究假設(shè)；第三部分是實(shí)證檢驗(yàn)；最后一部分結(jié)束全文并討論結(jié)果的政策含義。

相關(guān)理論分析

首先假設(shè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)當(dāng)中有兩個(gè)既相互獨(dú)立又彼此影響的價(jià)格體系。實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格體系包含眾多實(shí)物和勞務(wù)產(chǎn)品，采用消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）作為其代表；虛擬經(jīng)濟(jì)則主要是指金融和資本市場(chǎng)構(gòu)建的沒有實(shí)物基礎(chǔ)的資本品供求關(guān)系循環(huán)，本文選用股票和房地產(chǎn)價(jià)格作為其代表。由于利率作為可貸資金供給的成本，利率的調(diào)節(jié)直接會(huì)影響流通中的貨幣量，進(jìn)而影響社會(huì)的總需求，而其在短期內(nèi)所形成的總需求將會(huì)被分割并流向兩個(gè)循環(huán)體系內(nèi)部。由于兩個(gè)循環(huán)體系的價(jià)格形成機(jī)制不同，利率對(duì)其影響也不同。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，交易必須以一定的實(shí)物產(chǎn)品作為基礎(chǔ)，所以其總供給曲線在短期內(nèi)是垂直不動(dòng)的。由利率的變動(dòng)導(dǎo)致的總需求的變動(dòng)，在供給保持不變的條件下，價(jià)格會(huì)直接作出反應(yīng)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)當(dāng)中，利率通過影響總需求，直接導(dǎo)致物價(jià)水平的上升或者下跌，二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

而在虛擬經(jīng)濟(jì)體系中，隨著利率的變動(dòng)虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上供給和需求的雙方都會(huì)發(fā)生改變。由于不受現(xiàn)實(shí)當(dāng)中貨物存量的限制，虛擬經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)供給可以通過一些方式自身在短時(shí)間內(nèi)改變，例如：增發(fā)股票和債券，使更多的住房進(jìn)入商品房市場(chǎng)。虛擬經(jīng)濟(jì)的供給存在著其自身的制約機(jī)制，這種制約就在于對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期。資產(chǎn)價(jià)格的最基本定價(jià)公式為：資產(chǎn)價(jià)格=預(yù)期收益/折現(xiàn)率。在一般情況下，又將基準(zhǔn)利率視為資產(chǎn)的貼現(xiàn)率，所以公式就變?yōu)椋嘿Y產(chǎn)價(jià)格=預(yù)期收益/利率。這就意味著在預(yù)期收益不變的情況下，利率的變動(dòng)直接影響對(duì)資產(chǎn)未來價(jià)格的預(yù)期，進(jìn)而影響資產(chǎn)的供給量。利率升高意味著未來資產(chǎn)價(jià)格的下降，生產(chǎn)者會(huì)減少資產(chǎn)產(chǎn)品的供給量，反之則相反。因此實(shí)際利率的變動(dòng)會(huì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)中資產(chǎn)的供給產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)。虛擬經(jīng)濟(jì)的需求量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求量的變動(dòng)是同方向的，但是由于總需求量將在虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中進(jìn)行分割，所以很難預(yù)期其需求量的變化程度。

本文認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的方向?qū)Q于其自身的供給彈性強(qiáng)弱：對(duì)于供給相對(duì)富有彈性的資產(chǎn)（如股票），利率帶來的供給量變動(dòng)更為明顯，其價(jià)格將會(huì)朝著利率變化的反方向變動(dòng)；而對(duì)于供給相對(duì)缺乏彈性的資產(chǎn)（如房地產(chǎn)），利率帶來的需求量變動(dòng)更為明顯，其價(jià)格將會(huì)朝著利率變化的同方向變動(dòng)。所以提出假設(shè)：在實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)當(dāng)中，利率通過影響總需求進(jìn)而影響物價(jià)水平，二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；在虛擬經(jīng)濟(jì)循環(huán)中，利率通過對(duì)總供給和總需求的雙重影響，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生雙向變動(dòng)，其中股票價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，房地產(chǎn)價(jià)格與利率呈正相關(guān)關(guān)系。

實(shí)證檢驗(yàn)

本文分別選取中國和美國1998-2010和1990-2010的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。文章選用了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、加權(quán)平均的實(shí)際匯率（REER）、聯(lián)邦基金利率、房屋銷售價(jià)格指數(shù)和上證綜合指數(shù)等指標(biāo)進(jìn)行研究。數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局以及IMF、OECD和BEA網(wǎng)站。為了檢驗(yàn)假設(shè)，我們將待檢驗(yàn)的回歸模型設(shè)定為：

其中，模型（1）用于檢驗(yàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中利率和物價(jià)的關(guān)系，模型（2）（3）用于檢驗(yàn)虛擬經(jīng)濟(jì)中利率和資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系。由于在虛擬經(jīng)濟(jì)中供給和需求雙方都受到了利率的影響，而供需雙方之間又相互影響，所以簡(jiǎn)單的回歸模型會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的內(nèi)生性問題。我們采用了聯(lián)立方程組的方法構(gòu)建結(jié)構(gòu)方程模型（2）和（3），以模型內(nèi)部變量作為自身的工具變量，來刻畫二者之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，從而得到一致性的結(jié)果。其中模型（2）用于度量資產(chǎn)價(jià)格對(duì)實(shí)際利率的影響，模型（3）用于衡量利率對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，這也是本文主要研究的問題。

表1報(bào)告了模型1的數(shù)據(jù)結(jié)果顯示實(shí)際利率與物價(jià)水平呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與本文的預(yù)期假設(shè)是相一致的。結(jié)果表明利率降低將增大總需求，并且提高整體物價(jià)水平。中美兩國的數(shù)據(jù)在此問題上的結(jié)果相近似，所以在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中貨幣政策的作用效果和途徑都是較為明顯而有力的，這也為傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的合理性做出了佐證。其次，各主要控制變量也對(duì)價(jià)格水平有顯著地作用。GDP的增長將帶動(dòng)物價(jià)水平的上升，這與近十年來世界各國的經(jīng)驗(yàn)相吻合，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長不可避免的存在剛性的通貨膨脹。M2的投放同樣會(huì)拉高價(jià)格水平，可見貨幣貶值的另一面就是物價(jià)的上升，而計(jì)量結(jié)果顯示的M2作用并不強(qiáng)烈，這主要是模型中同時(shí)包含了利率這一因素的原因。匯率的作用是反向的，當(dāng)一國貨幣升值的時(shí)候短期內(nèi)會(huì)吸引更多資金的流入，進(jìn)而和利率效應(yīng)相疊加總需求效應(yīng)從而降低價(jià)格水平。

模型（2）（3）的實(shí)證結(jié)果在表2表3中報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示在虛擬經(jīng)濟(jì)循環(huán)當(dāng)中資產(chǎn)價(jià)格和實(shí)際利率是相互影響和作用的。通過結(jié)構(gòu)方程模型回歸，看到股票和房地產(chǎn)兩種資產(chǎn)的價(jià)格表現(xiàn)出與利率的不同相關(guān)關(guān)系。與理論分析相一致，實(shí)際利率的變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生正效應(yīng)而對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)。這種區(qū)別的原因在于兩種資產(chǎn)的供給價(jià)格彈性不同，股票的彈性較強(qiáng)隨利率變化的供給量變化較為明顯，房地產(chǎn)的彈性較弱隨利率變化的需求量變化較為明顯。這就解釋了現(xiàn)實(shí)當(dāng)中為何房地產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)總與國家調(diào)控政策背道而馳的原因，抑制房價(jià)的政策往往會(huì)限制房屋的供應(yīng)量，而供應(yīng)量的緊縮反而促發(fā)了房價(jià)的進(jìn)一步上漲。這說明，在資本市場(chǎng)虛擬經(jīng)濟(jì)的調(diào)控過程當(dāng)中不同于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策作用機(jī)理，由于利率對(duì)資產(chǎn)的供求產(chǎn)生兩方面不同的作用所以其結(jié)果是不易捕捉的。宏觀調(diào)控的手段一定要結(jié)合適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)價(jià)格彈性進(jìn)行具體分析，越是缺乏彈性的資本品的價(jià)格越容易背離調(diào)控目標(biāo)。同時(shí)模型也顯示出資產(chǎn)價(jià)格對(duì)利率會(huì)產(chǎn)生顯著地影響，這更增加了對(duì)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)控的難度，因?yàn)檎弑旧淼男Ч赡軙?huì)被資本價(jià)格的變動(dòng)相抵消，這就要求貨幣政策更加的精準(zhǔn)并且采取相機(jī)抉擇的動(dòng)態(tài)管理手段。

結(jié)論與建議

隨著我國經(jīng)濟(jì)貨幣化和資本化進(jìn)程的不斷加快，企業(yè)和股民持有的各類資產(chǎn)不斷增加，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)已經(jīng)成為一個(gè)影響宏觀經(jīng)濟(jì)乃至人民生活的的重要問題。當(dāng)前貨幣政策目標(biāo)已不再只關(guān)注于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的物價(jià)水平，更延伸到虛擬經(jīng)濟(jì)的各個(gè)層面，調(diào)控資產(chǎn)價(jià)格防止資產(chǎn)價(jià)格大幅起伏已成為穩(wěn)定金融市場(chǎng)的題中之義。然而現(xiàn)實(shí)中我國政府對(duì)于股市和房市的調(diào)控效果確實(shí)不盡如人意，本文從實(shí)際利率與資產(chǎn)價(jià)格這一角度出發(fā)，通過分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩個(gè)經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，提出并驗(yàn)證以下假設(shè)：第一，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)當(dāng)中，利率通過影響總需求，直接帶動(dòng)物價(jià)水平的上升或者下跌，二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；第二，在虛擬經(jīng)濟(jì)循環(huán)中，利率通過影響對(duì)總供給和總需求的雙重影響，拉動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生兩個(gè)方向的變動(dòng)，其中股票價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，房地產(chǎn)價(jià)格與利率呈正相關(guān)關(guān)系。因此，本研究為理解中國的實(shí)際利率變動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的相異影響及其原因的產(chǎn)生提供了確鑿的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

本研究提出如下的政策建議：第一，對(duì)于股票價(jià)格，要注重利率對(duì)預(yù)期收益的影響，以利率為杠桿撬動(dòng)市場(chǎng)資金的流向，通過對(duì)資金的合理引導(dǎo)調(diào)節(jié)股票市場(chǎng)的需求。這主要應(yīng)用于股市過熱的情況，利率政策可以較為有效地防止泡沫的形成和金融崩潰的發(fā)生；第二，對(duì)于房地產(chǎn)價(jià)格，單純的貨幣調(diào)控政策容易起到適得其反的作用，其原因在于房地產(chǎn)的供給也會(huì)受到利率政策的影響進(jìn)而抵消其作用效果。所以要應(yīng)對(duì)目前我國樓市過熱的情況，除了貨幣政策還要結(jié)合財(cái)政政策、立法管制等多渠道多角度的調(diào)控手段才能起到預(yù)期效果。因此綜合運(yùn)用貨幣政策和財(cái)政政策，發(fā)揮實(shí)際利率的中間調(diào)控作用，對(duì)于熨平資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展具有重要意義。

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篇10

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；傳統(tǒng)金融；金融創(chuàng)新

一、傳統(tǒng)金融的發(fā)展困境

金融的基本功能是實(shí)現(xiàn)資金供給者與資金需求者之間在金融市場(chǎng)上進(jìn)行資金的交易實(shí)現(xiàn)資金的融通。傳統(tǒng)金融主要以實(shí)體的交易場(chǎng)所完成金融產(chǎn)品的交易，以銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)為代表的傳統(tǒng)金融分業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)模式和金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱、征信難等問題，都給傳統(tǒng)金融的業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來了很大的阻礙，也為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。一方面由于傳統(tǒng)金融缺乏有效、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)來源，無法形成以信用為核心的金融產(chǎn)品和服務(wù)體系，以銀行為例不良資產(chǎn)及壞賬率逐年攀升，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不斷加大；另一方面，由于我國的金融機(jī)構(gòu)較少關(guān)注金融的長尾市場(chǎng)，即中小企業(yè)用戶和個(gè)人用戶。這部分用戶的個(gè)體資金需求量少，但是用戶數(shù)量大，資金需求穩(wěn)定。而傳統(tǒng)金融難以實(shí)現(xiàn)對(duì)其成本可控的信貸服務(wù)，喪失了較大的金融創(chuàng)新的來源。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新

傳統(tǒng)金融服務(wù)的落后和產(chǎn)品的創(chuàng)新不足，使得在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中大量的融資需求難以被滿足。互聯(lián)網(wǎng)金融依托互聯(lián)網(wǎng)的信息平臺(tái)，減少了金融信息的不對(duì)稱性，同時(shí)挖掘資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的金融需求，以便捷、高效的產(chǎn)品和服務(wù)加速了普惠金融、信息金融、平臺(tái)金融和碎片金融的發(fā)展。P2P平臺(tái)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)了個(gè)人資金供給者與需求者之間的直接交易，金融“脫媒”大大降低了交易的成本，提高了資金的配置效率，以普惠金融的方式拓寬了金融服務(wù)的人群；金融市場(chǎng)信息的實(shí)時(shí)更新，提升了金融數(shù)據(jù)信息的市場(chǎng)性發(fā)揮出信息金融的靈活性；以第三方支付為資金入口的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，提供了人們可以在同一平臺(tái)上進(jìn)行基金、股票和債券等多種金融產(chǎn)品的投資；互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的快速與便捷，實(shí)現(xiàn)了隨時(shí)隨地金融產(chǎn)品的購買和金融服務(wù)的體驗(yàn)，碎片金融增強(qiáng)了金融的服務(wù)功能。上圖從金融的流量入口、風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)務(wù)生態(tài)三個(gè)方面，對(duì)比了互聯(lián)網(wǎng)金融相對(duì)于傳統(tǒng)金融的創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融主要以第三方支付完成在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上對(duì)實(shí)物產(chǎn)品的線下交易，用戶數(shù)據(jù)和交易數(shù)據(jù)都會(huì)成為進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)征信的大數(shù)據(jù)來源。由此互聯(lián)網(wǎng)金融形成了以互聯(lián)網(wǎng)征信為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，根據(jù)用戶的風(fēng)險(xiǎn)水平的差異和對(duì)收益率的偏好，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)投融資的P2P、眾籌，互聯(lián)網(wǎng)銀行和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)都提供更具個(gè)性化的投資方案，豐富資金需求者和資金供給者的金融產(chǎn)品和服務(wù)的選擇。而傳統(tǒng)金融主要以線下的交易進(jìn)行貨幣的借貸，一般來說主要對(duì)具體的借貸項(xiàng)目進(jìn)行自上而下的征信，即由具體行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，根據(jù)項(xiàng)目的內(nèi)容和行業(yè)內(nèi)的數(shù)據(jù)對(duì)借貸者的償還能力進(jìn)行評(píng)估。由于分業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)，投資者只能將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到某種投資中，創(chuàng)新性不足。但是相比互聯(lián)網(wǎng)金融，傳統(tǒng)金融的監(jiān)管體系卻是比較完善。無論是從分業(yè)經(jīng)營的銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)，還是以中國人民銀行為主要貨幣政策的調(diào)節(jié)者，與國家的財(cái)政政策可以實(shí)現(xiàn)全面配合，傳統(tǒng)金融完善的監(jiān)管體系在降低了其產(chǎn)品創(chuàng)新的能力的同時(shí)，也確保了可控的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融的比較分析

從貨幣功能看，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)主要以流通中的現(xiàn)金作為主要的交易憑介。銀行吸納存款，發(fā)放貸款；證券公司成為金融產(chǎn)品的買賣中介；保險(xiǎn)公司獲得保費(fèi)，然后在進(jìn)行現(xiàn)金投資。而在互聯(lián)網(wǎng)金融中，以第三方支付為主要渠道的電子交易，可以實(shí)現(xiàn)資金在各個(gè)關(guān)聯(lián)賬戶靈活實(shí)時(shí)的轉(zhuǎn)移和交易，提升了金融市場(chǎng)的交易活躍度和產(chǎn)品的創(chuàng)新性。從信用中介的功能看，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)由于分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管，其信用評(píng)價(jià)的過程和結(jié)果的應(yīng)用也是割裂的：銀行出具的信用評(píng)估只能由于銀行系統(tǒng)內(nèi)的業(yè)務(wù)辦理，基金證券公司認(rèn)定的內(nèi)部評(píng)價(jià)也只能作為基金證券產(chǎn)品中的參考，保險(xiǎn)公司給出的信用等級(jí)只能用于保險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。在互聯(lián)網(wǎng)金融中，互聯(lián)網(wǎng)征信直接為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)提供全面的信用水平評(píng)價(jià)。以螞蟻金融為例，用戶的芝麻信用的評(píng)分既會(huì)影響他在螞蟻小貸中獲得的借貸利率，也關(guān)系著他在螞蟻花唄獲得的無息消費(fèi)信用，同時(shí)還與他在螞蟻聚寶購買的個(gè)性化投資方案息息相關(guān)?；ヂ?lián)網(wǎng)征信已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)金融在進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的核心依據(jù)，基于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的用戶信息和交易信息為互聯(lián)網(wǎng)征信提供了多元化的直接的信用評(píng)價(jià)材料，征信結(jié)果也可直接用于其他互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和推廣依據(jù)。從金融機(jī)構(gòu)的功能上看，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)主要由銀行、基金證券公司和保險(xiǎn)公司構(gòu)成，分別對(duì)應(yīng)著資金存儲(chǔ)借貸、金融產(chǎn)品的買賣和保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資。各機(jī)構(gòu)分別負(fù)責(zé)單一板塊的業(yè)務(wù)難以滿足用戶在資本市場(chǎng)上的個(gè)性化投資與全面的風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，一些中小微的企業(yè)難以從銀行獲得貸款，更難以發(fā)行債券等金融產(chǎn)品、從保險(xiǎn)公司獲得投資，在資本市場(chǎng)的融資能力很弱。而在互聯(lián)網(wǎng)金融中，多維度的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品與服務(wù)的選擇可以滿足用戶基于自身風(fēng)險(xiǎn)偏好與收益要求，配置多樣化的投資方案，制定在互聯(lián)網(wǎng)銀行、融資平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)中的資金投資方案?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)創(chuàng)新改變了金融的交易模式，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)深度挖掘信息價(jià)值、交易意愿和產(chǎn)品需求。大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等信息技術(shù)的發(fā)展真正實(shí)現(xiàn)信息流、資金流和產(chǎn)品流的協(xié)調(diào)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融將資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)更加緊密的聯(lián)系在一起。然而相比互聯(lián)網(wǎng)金融，傳統(tǒng)金融依然具有資源豐富和風(fēng)險(xiǎn)控制管理經(jīng)驗(yàn)豐富的特點(diǎn)，未來的金融發(fā)展中互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融不會(huì)“各自為政”，而是會(huì)在支付方式、產(chǎn)品交易和服務(wù)生態(tài)方面進(jìn)行更多的合作。一方面發(fā)揮出互聯(lián)網(wǎng)金融的信息優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，另一方面也借助傳統(tǒng)金融較為完善的金融監(jiān)管對(duì)行業(yè)內(nèi)的金融系統(tǒng)系風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)有效的控制管理。深度的產(chǎn)品合作與服務(wù)對(duì)接，使得互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融的合作能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控、收益可觀的金融創(chuàng)新，為我國的金融體制改革和金融市場(chǎng)完善提供更多的動(dòng)力。

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