導語：如何才能寫好一篇金融和實體經(jīng)濟的關(guān)系，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

其實，在傳統(tǒng)的古典經(jīng)濟學理論中，“金融”只是實體經(jīng)濟的一層“面紗”，同時也是“油”。它是依附于實體 經(jīng)濟存在同時服務(wù)于實體經(jīng)濟的。傳統(tǒng)的教科書告訴我們：金融的核心——貨幣，作為交易媒介和流通手段，會使得實體經(jīng)濟的發(fā)展更為順暢；作為保值和增值的手段，會代表實體經(jīng)濟給人們創(chuàng) 造的財富。金融資產(chǎn)的擁有會給人們帶來心理上的滿足。

但是，曾幾何時，金融這個“面紗”、這個“手段”、這個“工具”開始在實體經(jīng)濟這個基礎(chǔ)上面“騷動”，開始超越甚至凌駕于實體經(jīng)濟之上，呼風喚雨、興風作浪，讓實體經(jīng)濟無可奈何，倍受打擊。金融，成為一只看得見的手，翻云覆雨；又宛如一匹脫韁的野馬，無法 駕馭，搞得各國乃至世界經(jīng)濟不得安寧。

近期的歐洲債務(wù)危機、美國資本市場發(fā)生的問題，中國中小企業(yè)融資困境，無一不顯示出金融摧枯拉朽的力量。人們不禁質(zhì)疑，金融和實體經(jīng)濟之間究竟存在一種什么樣的關(guān)系，孰重孰輕？無可否認，在目前的情況下，金融正在成為一種足以與實體經(jīng)濟匹敵的力量。為什么會有這種變化，我們可以從幾個角度來分析： 第一，隨著經(jīng)濟的不斷增長，個人的財富在不斷增加。在滿足了溫飽、消費和享受之后，個人的一大需求就是投資，投資的一大領(lǐng)域是金融資產(chǎn)。由此，金融產(chǎn)品日益創(chuàng)新，銀行和資本市場迅速發(fā)展和膨脹，居民和家庭對于金融的依賴性加大。 第二，隨著經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)規(guī)模逐漸擴大，企業(yè)靠內(nèi)源性融資無法滿足擴大再生產(chǎn)的需求，必須進行外部融資。而在外部融資途徑中，企業(yè)除了依靠傳統(tǒng)的銀行間接融資，還加大了對資本市場直接融資的需求，因為直接融資比間接融資所受的約束少，速度快，條件低，靈活性強。因此，企業(yè)融資的需求帶動了銀行市場、資本市場的飛速發(fā)展。

第三，伴隨經(jīng)濟增長，各國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級。第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值比重和就業(yè)比重漸次下降，第三產(chǎn)業(yè)的比重不斷上升。在第三產(chǎn)業(yè)中，金融業(yè)又是主導行業(yè)。金融業(yè)的發(fā)展可以創(chuàng)造無污染的就業(yè)機會，增加產(chǎn)業(yè)附加值，拉動相

第四，在全球化的過程中，金融業(yè)是最迅速也最容易全球化的行業(yè)。因為金融市場的交易是最普及、最便利的國際化交易，借助于電子計算機和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，金融 市場跨越各國疆界，形成了“無疆界市場”。以上這些，都是我們在考察金融與實體經(jīng)濟關(guān)系中所不得不注意到的事實，也 是金融發(fā)揮其力量的原因。

但是，無論是從理論上，還是從歷史 發(fā)展和現(xiàn)實的情況看，推動經(jīng)濟發(fā)展的最終力量是實體經(jīng)濟，是實體經(jīng)濟的創(chuàng)新、發(fā)明、就業(yè)、生產(chǎn)，使得經(jīng)濟既基礎(chǔ)扎實穩(wěn)定又日新月異。金融業(yè)的適度發(fā)展會給實體經(jīng)濟提供助力，但是金融業(yè)的盲目膨 。脹會給實體經(jīng)濟造成巨大的損失。如果說， 90 年代日本“泡沫經(jīng)濟”的崩潰還只是給人們提示了金融過度膨脹的風險的話，而今國際金融局勢的險峻使得人們不得不格外正視金融業(yè)可能發(fā)生的巨大風險，從而把注意力再度投向發(fā)展實體經(jīng)濟和控制 關(guān)金融風險上來。 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推進城市化的進程。

篇2

1研究背景

金融深化與經(jīng)濟增長之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，金融與實體經(jīng)濟的分離趨勢對實體經(jīng)濟具有巨大影響。金融在世界經(jīng)濟發(fā)展中的作用突出，對社會的發(fā)展會產(chǎn)生巨大影響。因此很多學者關(guān)注二者的分離，并研究分離原因，試圖找到最佳的解決方法。

2金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系

（1）金融經(jīng)濟在很大程度上是由實體經(jīng)濟決定的。實體經(jīng)濟不僅影響金融經(jīng)濟水平，而且影響金融經(jīng)濟質(zhì)量。此外，金融經(jīng)濟靠實體經(jīng)濟來支撐。如果沒有實體經(jīng)濟作為支柱，金融經(jīng)濟就無法平穩(wěn)發(fā)展，無法促進經(jīng)濟發(fā)展[1]。（2）金融經(jīng)濟對實體經(jīng)濟在一定程度上有反作用力。從某一方面來說，金融經(jīng)濟的快速發(fā)展極大地促進了實體經(jīng)濟的發(fā)展。由于金融經(jīng)濟源于實體經(jīng)濟，金融經(jīng)濟的出現(xiàn)是為了更好地為實體經(jīng)濟提供服務(wù)。金融經(jīng)濟主要是通過貸款、投資券等一系列方式來促進實體經(jīng)濟的進一步發(fā)展。

3造成金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟分離的原因

3.1兩種經(jīng)濟發(fā)展不均衡

兩種經(jīng)濟之前是互補的，但在當前的經(jīng)濟形勢下，金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系發(fā)生了變化，而且分離的趨勢更大。這一現(xiàn)象將會為經(jīng)濟發(fā)展帶來很多負面影響。由于這兩種經(jīng)濟的發(fā)展速度不同，金融經(jīng)濟在近幾年發(fā)展十分迅速，而實體經(jīng)濟的發(fā)展速度相對較慢。如果長期按照這種形式發(fā)展，金融經(jīng)濟將會抑制實體經(jīng)濟的發(fā)展，資本分配不協(xié)調(diào)等一系列問題將會出現(xiàn)，最終導致大量資本流向金融經(jīng)濟市場。此外，實體經(jīng)濟對金融經(jīng)濟的支撐作用在一定程度上也會被大大減弱，發(fā)展經(jīng)濟所需的基本動力和創(chuàng)造力不足，這些原因都會導致社會經(jīng)濟整體發(fā)展不協(xié)調(diào)[2]。

3.2相關(guān)制度不健全

金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟分離最重要的原因是相關(guān)經(jīng)濟制度不完善。由于很多國家逐漸取消了對金融經(jīng)濟相關(guān)制度的控制，這一舉措的實施使得國際資金流動性增加，同時大量的資本進入金融經(jīng)濟，使國內(nèi)外的貿(mào)易總額增加，在引入大量國外資本的同時，促進了金融經(jīng)濟的發(fā)展。發(fā)展中國家應(yīng)更加重視科學技術(shù)的發(fā)展，應(yīng)該深刻認識到科學技術(shù)是一個國家經(jīng)濟增長的不竭動力[3]。因此應(yīng)該結(jié)合當前形勢，根據(jù)金融經(jīng)濟的發(fā)展情況，制定完善的制度。

3.3經(jīng)濟度量不準確

經(jīng)濟度量是在實體經(jīng)濟和金融經(jīng)濟共同發(fā)展的基礎(chǔ)上，可以反映市場經(jīng)濟和實際發(fā)展情況。然而，隨著金融經(jīng)濟不斷發(fā)展，實體和金融兩個經(jīng)濟體開始分離，對經(jīng)濟的計量明顯不準確。以金融市場為例，有很多資本家利用市場價差來獲取利潤。大量資金逐漸流入金融市場，提高了市場上金融產(chǎn)品的價格。影響金融產(chǎn)品價格的主要原因是市場中的利益，而不是實體經(jīng)濟。由于金融市場上很多活躍的資金和產(chǎn)品的價格和價值與其真實的價值不對等，使得金融經(jīng)濟出現(xiàn)了表面繁榮的虛假現(xiàn)象，因此實體經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題就容易被忽視。此時，經(jīng)濟度量并不能真實地反映實體經(jīng)濟的實際發(fā)展情況，導致經(jīng)濟總數(shù)值不能確定。

4規(guī)避金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟分離的辦法

4.1利用宏觀政策進行調(diào)節(jié)和控制

現(xiàn)階段經(jīng)濟發(fā)展中存在諸多問題，金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟脫軌現(xiàn)象嚴重。在社會主義市場經(jīng)濟體制背景下，要想使金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟協(xié)調(diào)穩(wěn)固發(fā)展，就要充分發(fā)揮政府的職能，運用宏觀經(jīng)濟政策進行適當?shù)目刂婆c調(diào)節(jié)。要想使宏觀政策在調(diào)節(jié)和控制方面發(fā)揮更大的作用，解決金融和實體經(jīng)濟不協(xié)調(diào)問題，就要注意以下3點。①明確二者的關(guān)系以及各自所處的地位，實體經(jīng)濟是國民經(jīng)濟的根本，金融經(jīng)濟服務(wù)于實體經(jīng)濟。②采取一定的措施來促進實體經(jīng)濟快速發(fā)展，通過有效的貨幣政策或財政政策來促使實體經(jīng)濟進行資本積累，反過來也會使金融經(jīng)濟得到更為全面的發(fā)展。③整治市場秩序，政府部門起帶頭作用，通過頒布政策和法規(guī)達到約束和規(guī)范的目的。

4.2促進實體經(jīng)濟快速發(fā)展

實體經(jīng)濟與金融經(jīng)濟脫軌主要表現(xiàn)為實體經(jīng)濟的發(fā)展速度比金融經(jīng)濟的發(fā)展速度慢，導致不平衡和不協(xié)調(diào)現(xiàn)象的出現(xiàn)，其根本解決方法是加快實體經(jīng)濟的發(fā)展速度和發(fā)展力度。而阻礙實體經(jīng)濟快速發(fā)展的主要原因是在資金籌集方面。特別是對于中小企業(yè)而言，資金籌集不僅成本高，而且籌集渠道少。因此要想使實體經(jīng)濟實現(xiàn)快速發(fā)展，需要做到以下兩點。①采取一定措施使融資市場快速發(fā)展，不僅為中小企業(yè)的資金流動提供保障，而且可以在降低資金籌集成本的同時提高收益，進一步促進實體經(jīng)濟發(fā)展速度。②將科學技術(shù)應(yīng)用于實體經(jīng)濟中，彌補其在發(fā)展方式上的不足。與此同時，政府應(yīng)制定相應(yīng)的支持性舉措，可以在資金和技術(shù)方面給予幫助，使得實體經(jīng)濟發(fā)揮出原有優(yōu)勢。

4.3建立健全法規(guī)制度

政府應(yīng)該建立并健全相關(guān)制度，使實體經(jīng)濟能夠發(fā)揮自身作用，為兩種經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展提供和諧穩(wěn)定的環(huán)境。一方面，政府可以放寬貨幣以及信貸政策。為促進實體經(jīng)濟快速發(fā)展，目前已制定了相關(guān)制度，但在這些制度中仍然存在不確定因素。放寬貨幣以及信貸政策可以使金融經(jīng)濟支撐實體經(jīng)濟快速發(fā)展。另一方面，政府可以幫助中小企業(yè)提高融資速度，比如適當下調(diào)貸款利率，提高實體經(jīng)濟的發(fā)展速度。

4.4促進金融經(jīng)濟自由化發(fā)展

由于金融經(jīng)濟比實體經(jīng)濟發(fā)展更快，因此要加大實體經(jīng)濟的發(fā)展力度。在兩種經(jīng)濟的發(fā)展過程中，政府要統(tǒng)籌兼顧，在加大力度促進實體經(jīng)濟發(fā)展的同時，還要使金融經(jīng)濟達到自由化發(fā)展。在金融市場領(lǐng)域，應(yīng)發(fā)揮市場機制的調(diào)節(jié)作用，減少在金融經(jīng)濟發(fā)展過程中不必要的管控，最大程度獲得雙贏。

篇3

銀行的出現(xiàn)始于貨幣經(jīng)濟的發(fā)展。人類如果在經(jīng)濟上完全自給自足，貨幣也許并無存在的必要。進一步說，如果人類生活不能完全自給自足，只要物物交換順利開展，也可以不需要貨幣。但現(xiàn)實中，完全的自給自足不太可能，物物交換也極難滿足需要。

貨幣是所有交換物的價值度量。貨幣首先不是經(jīng)濟學，而屬于政治學范疇，首先解決的是人類社會的組織化問題，本質(zhì)在人與人之間的契約和信用。

銀行在交換中間發(fā)揮了契約和信用的功能。銀行從歐洲中世紀中期的一條板凳開始，以貨幣為工具，扮演支付的角色，不是生產(chǎn)者，不直接創(chuàng)造價值，坐在長板凳上把貨幣倒來倒去，并不創(chuàng)造價值。從這一意義上講，銀行業(yè)的利潤不應(yīng)過高。如果按照馬克思所說只有勞動創(chuàng)造價值的邏輯和理念，銀行業(yè)就是不勞而獲的范兒。偏執(zhí)者并非馬克思一人，被譽為“經(jīng)濟學之父”的亞當?斯密也不認為服務(wù)業(yè)創(chuàng)造價值，還不只是銀行業(yè)。

但無論馬克思還是亞當?斯密，似乎都有失全面，最簡單的，至少在現(xiàn)代經(jīng)濟體系中，銀行業(yè)或資本如果不創(chuàng)造價值，各勞動要素怎么組合在一塊呢？黨的十六大提出，“確立勞動、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻參與分配的原則”，也就是說，資本及非生產(chǎn)，也都像生產(chǎn)勞動一樣創(chuàng)造價值。不肯定包括銀行業(yè)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)創(chuàng)造價值，全部的現(xiàn)代經(jīng)濟體系恐怕都要一夕之間土崩瓦解。市場上突然有人拉出一條長板凳，不是無緣無故的，而是因為市場需求明擺著。服務(wù)業(yè)或許不創(chuàng)造價值，但能夠幫助實現(xiàn)價值，讓潛在價值盡快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實價值。沒有長板凳，多少商業(yè)價值會胎死腹中呢！有人說過：開天辟地以來，人類有過三項偉大發(fā)明：火、輪子和中央銀行。把銀行與火、輪子相提并論，一定意義上并不虛夸。

“世界是我們的，做事要大家來！”從根本上講，一切能夠優(yōu)化資源配置的行為都是創(chuàng)造價值的，但并非“眉毛胡子一把抓”，這里面存在本與末的區(qū)分，也存在先與后的區(qū)別。制造業(yè)為本，實體經(jīng)濟為本，包括銀行在內(nèi)的服務(wù)業(yè)，為制造業(yè)及實體經(jīng)濟服務(wù)，全部的虛擬經(jīng)濟都處于從屬的地位，這個關(guān)系不能顛倒，服務(wù)業(yè)及虛擬經(jīng)濟創(chuàng)造價值是基于實體經(jīng)濟創(chuàng)造價值的，如果沒有實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)，再新鮮的花樣也只是空中樓閣。

警鐘響徹寰宇，美國次貸危機及其引發(fā)的國際金融海嘯，再次向世人提醒銀行及金融業(yè)“脫實向虛”的巨大危險。美國原本長期以來是個制造業(yè)大國，聯(lián)合國工發(fā)組織的統(tǒng)計顯示，近十年來，全球制造業(yè)總量中，美國的份額一直不低于1/5，穩(wěn)居世界第一。但上世紀80年代以來，由于信息化的萌芽和發(fā)展，制造業(yè)一度被認定為“夕陽產(chǎn)業(yè)”而遭“擠兌”。次貸危機爆發(fā)前，金融和房地產(chǎn)業(yè)的利潤總額占到美國企業(yè)利潤總額的40%以上，美國標普500強企業(yè)的總利潤中也有25%～35%是由金融和房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生。這明顯是非理性繁榮，偏離了價值基本面。去年的“占領(lǐng)華爾街”運動之所以持續(xù)至今并得到各方面的響應(yīng)和支持，絕非簡單的“99%”人多勢眾。

銀行及金融業(yè)“脫實向虛”導致危機，已不是第一次，在世界經(jīng)濟史上的大多數(shù)危機中，都可以看到金融業(yè)作祟搗亂的影子。還是從全球看，當前銀行及金融業(yè)與實體經(jīng)濟的關(guān)系，一定意義上正是電視劇插播在廣告里面，原本廣告插播在電視劇里，銀行及金融業(yè)甚至整個虛擬經(jīng)濟是服務(wù)并服從實體經(jīng)濟的，但如今反了，虛擬經(jīng)濟坐享大成?，F(xiàn)在的問題是，原本服務(wù)并服從實體經(jīng)濟的銀行及金融業(yè)如何反客為主，大吃“唐僧肉”，甚至一再掀起經(jīng)濟海嘯呢？

一定程度上是因為稀缺放大了銀行及金融業(yè)的價值。坐在長板凳上倒騰銀兩，的確不創(chuàng)造價值，確實是寄生在勞動和商業(yè)的身上，銀行無法自成一體。但銀行能夠通過為生產(chǎn)者服務(wù)而與生產(chǎn)者一起共同實現(xiàn)價值，某種程度上的確點石成金。而且長板凳也不是誰都能夠坐的，一是兌換人一般需要有統(tǒng)觀全局的能力，二是倒騰銀兩也具有門檻的，而且一般應(yīng)該比勞動和商業(yè)的門檻要高，兩者結(jié)合在一起強化了銀行的稀缺性，從而導致銀行反客為主。

但在真正的市場經(jīng)濟國家，由于市場高度開放，銀行并不具有特殊的稀缺性。有資料顯示，中國13億多人口，只有不到500家銀行；美國3億多人口，擁有8000多家銀行。顯而易見，相對于中國，銀行在美國不算稀缺，但美國銀行業(yè)仍對實體經(jīng)濟敲骨吸髓。

原因應(yīng)該在資本的流動性！在現(xiàn)代經(jīng)濟體系中，由于市場擴張的巨大缺口，尤其資本本身具有的高流動性，使得資本永遠具有相對優(yōu)越進而相對稀缺的價值，從而也導致銀行永遠處于相對優(yōu)越也相對稀缺的地位。這也正是中小企業(yè)融資難為什么成為全球經(jīng)濟頑疾并久治難愈的重要原因。一定意義上講，融資難是現(xiàn)代經(jīng)濟常態(tài)，大吃“唐僧肉”是銀行業(yè)天命。

張維迎先生曾尋思：為什么總是資本在雇傭勞動，而不是勞動在雇傭資本？這是個非常有意思的問題，張維迎先生最后的回答是資本可能要比勞動更講誠信。其實原因更在于商業(yè)化和全球化，商業(yè)化需要流動性，全球化支持流動性，整個商業(yè)文明的本質(zhì)就在于流動性。尤其全球化使資本的選擇范圍更大，有點像“皇帝女兒不愁嫁”。另一方面，全球化使勞動力幾乎形成無限供給的局面，香港的勞工成本高，資本就流到珠三角；珠三角的勞功成本升高，資本就流到越南；有朝一日越南的勞工成本也升高，就再流到非洲大陸――資本那一雙貪婪的眼如今是高高地懸在整個世界的上空，廣大普通勞工階層幾乎沒有談判砝碼。這正是資本雇傭勞動的重要原因，也是銀行及金融業(yè)侵害實體經(jīng)濟的重要原因。這兩個問題具有內(nèi)在聯(lián)系。

篇4

我國貨幣供應(yīng)數(shù)量已非常龐大：2003年的貨幣M2余額為18.5萬億元，2012年的貨幣M2余額為97.4萬億元，2013年則突破百萬億元大關(guān)，居世界第一，接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一。因此，此次“錢荒”直接原因在于國內(nèi)銀行體系近年來的放貸沖動，加之美聯(lián)儲宣布退出量化寬松貨幣政策等外部直接觸發(fā)性因素，真正原因是金融資源配置結(jié)構(gòu)性問題，這正是我國當下虛擬經(jīng)濟膨脹過度而實體經(jīng)濟資金失血的縮影，從根本上暴露出我國實體經(jīng)濟領(lǐng)域投資效益低下的現(xiàn)實。

資本的逐利性質(zhì)決定了其必然流向投資回報較高的領(lǐng)域。在全球經(jīng)濟整體下行的氛圍中，商業(yè)銀行傾向于將資金貸給大型國有企業(yè)，基于實業(yè)利潤競逐不易，大型國企并未投資于自身業(yè)務(wù)，又傾向于以數(shù)倍于官方利率的價格將銀行貸款出借給中小規(guī)模企業(yè)，這便構(gòu)成我國非正式借貸市場即影子銀行的重要部分。2012年底，我國非正式借貸市場的規(guī)模已達3.7萬億美元，占GDP的44%，在這個市場中，增長最快的領(lǐng)域是委托貸款和可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的銀行承兌票據(jù)及有價證券，這兩者中的很大一部分資金則流向房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)與地方融資平臺。

商業(yè)銀行的另一慣常業(yè)務(wù)是從同業(yè)市場借入短期資金、投放長期項目，從而產(chǎn)生期限錯配，最常見的是銀行將資金配置于較長期債券以鎖定高收益，再將債券質(zhì)押為短期回購融資。同業(yè)市場短期融資的低成本與長期債券投資的高收益，可確保商業(yè)銀行穩(wěn)賺較高利差，但從銀行流動性考量，風險不斷放大。更危險的是，許多同業(yè)資金最終投放至期限較長的信貸資產(chǎn)、承兌匯票和信托受益權(quán)等非標準化、低流通性的資產(chǎn)，構(gòu)成對銀行流動性的更大威脅，也表明實體經(jīng)濟獲取生存和發(fā)展所需資金的機會微乎其微。

金融業(yè)和實體經(jīng)濟有效結(jié)合，經(jīng)濟發(fā)展才能保持平衡穩(wěn)健，一旦與實體經(jīng)濟分割，游離于實體經(jīng)濟之外，資金沒有通過銀行信貸進入實體經(jīng)濟，而是在一系列加杠桿的金融運作后，變成了“錢生錢”的虛擬游戲，在銀行體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，不僅配置資源和風險管理的作用被束之高閣，甚至可能對實體經(jīng)濟產(chǎn)生危害。資金在各個金融機構(gòu)間循環(huán)往復獲取利潤，卻無形中提高了中國實體經(jīng)濟經(jīng)營者的融資成本，也使金融風險不斷積聚。以美國為例，以往的經(jīng)濟快速發(fā)展得益于金融業(yè)對實體經(jīng)濟的巨大推動，而2008年次貸危機引發(fā)全球金融危機爆發(fā)，卻源于金融業(yè)超越于實體經(jīng)濟，人們忽視了其“空轉(zhuǎn)”和“自轉(zhuǎn)”產(chǎn)生的負能量。國務(wù)院總理數(shù)次提及“用好增量、盤活存量”，表明加強流動性管理，優(yōu)化金融資源配置，讓資金回歸實體經(jīng)濟，正是當前我國經(jīng)濟工作所需要的。

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【關(guān)鍵詞】金融市場 改革與開放 民間金融 正規(guī)金融

一、民間金融和正規(guī)金融的現(xiàn)狀

民間金融在中國歷史由來已久，特別是在溫州地區(qū)，有曾經(jīng)紅極一時的“溫州模式”。在2011年溫州爆發(fā)了民間借貸危機，老板“逃路”，企業(yè)倒閉。民間借貸危機最為嚴峻的是一南一北兩個城市。南面的是溫州民間借貸危機，北面的是內(nèi)蒙古的鄂爾多斯市的民間借貸危機。在以前溫州的民間借貸市場發(fā)展一直都很好，而且對我國經(jīng)濟發(fā)展具有很重要的借鑒作用。溫州模式在以前一直被國人作為典范，它的成功在很多地方可以為現(xiàn)代金融的發(fā)展提供借鑒意義。那么為什么曾經(jīng)風光一時的溫州模式此次卻爆發(fā)了民間借貸危機呢？它的產(chǎn)生有什么必然性嗎？

曾經(jīng)的溫州模式它之所以成功是因為它管理嚴格和對風險能夠進行有效的控制。對于一些中小民營企業(yè)，現(xiàn)金流就是他們的命脈，但是由于自身規(guī)模的原因，它不可能擁有非常雄厚的資金流，而對于那些銀行中介機構(gòu)也就是正規(guī)金融來說，由于這些小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、資信狀況和還貸能力有限，所以通常會審慎的發(fā)放貸款，不借貸、惜貸情況嚴重。而且審查程序和流程復雜嚴格。這樣導致的結(jié)果就是這些中小民營企業(yè)無法在這些正規(guī)金融機構(gòu)里進行融資，來投資實體企業(yè)，用于繼續(xù)擴大再生產(chǎn)。

上個世紀七八十年代，那時候有一種金融組織叫“呈會”，就是把那些規(guī)模比較小，經(jīng)營范圍也比較窄，融資能力差的小企業(yè)的人組織在一起，大家把錢全部湊到一起，形成一個資金池，誰有急用都可以進行挪用，但是要按市場利息率計算利息，到期連本帶利還款。這在當時很流行，通常都是熟悉的人或是一個宗族的人以這種方式籌集資金，以這種方式進行的融資可以解決這些中小企業(yè)貸款難的事實。而且風險又會得到有效的控制，對各個企業(yè)效益的提高，擴大再生產(chǎn)來說都是很有利的。至于風險如何得到控制，它們做的比較好，因為彼此都是一些知根知底的人，相互之間經(jīng)營什么，每天都在干些什么彼此都相互了解，相比較銀行放貸來說，它們這個組織管理起放貸風險成本更低，幾乎不會出現(xiàn)壞賬的可能。所以在溫州這種模式被沿用了很長一段時間。對當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展做了巨大的貢獻。它的存在對正規(guī)金融進行了很好的補充。

隨著溫州地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，這種組織逐步被一些金融擔保公司，典當行，資產(chǎn)管理公司等組織所利用。用錢生錢，因為放貸利率比市場上的利率高出好多倍，月利息5分或是1毛的都有，而且手續(xù)相對銀行來說簡單，而且也不需要進行嚴格的審查和抵押。這種風險的補償是通過高于同期銀行放貸利率的方式得到補償。盡管中小企業(yè)借貸成本高，但是這種方式的融資卻給那些中小型的民營企業(yè)得到很大的便利，但是同時又為金融風險的爆發(fā)埋下伏筆。因為這種非正規(guī)金融的融資行為沒有相應(yīng)的風險防范機制，相互之間靠的是彼此的信任。一旦經(jīng)營不善或是經(jīng)濟形勢不樂觀，收不回款項就無法準時還貸，就會發(fā)生連鎖放應(yīng)，波及范圍就會相當之廣，就會出現(xiàn)大面積的倒閉潮，失業(yè)率增加。

正是由于在2011耐爆發(fā)了民間借貸危機，國家加大了對非正規(guī)金融的打擊力度，整治我國的民間金融市場。這種對于民間金融市場的一刀切，不斷不會取到好的效果，還會使得中小企業(yè)陷入更加尷尬的境地，形勢會更加嚴峻。2014年金融市場改革將會迎來那些可喜的期待呢？開放民間金融市場，讓民營資本進入金融市場，降低門檻，放寬銀行的準入機制，讓民資開辦銀行，進入市場與正規(guī)金融進行競爭，發(fā)揮金融市場的效率，讓資本流向收益更高的企業(yè)。

正規(guī)金融在國民經(jīng)濟的發(fā)展中取到了中流砥柱的作用，對于工商業(yè)、農(nóng)業(yè)、基建、冶金等行業(yè)發(fā)展給予了巨大幫助。但是正規(guī)金融的貸款發(fā)放條件過于嚴苛，除了國企和大型上市公司能夠順利的待到款項，而對于中小企業(yè)的發(fā)展卻是不盡如人意。正是由于這種正規(guī)金融體制不完善，才孕育出民間高利貸的出現(xiàn)。

在民間有三種形式的高利貸，第一種是非法集資。第二是暴力高利貸。第三種是正規(guī)的高利貸。對于前兩種必須予以堅決打擊。但是對于第三種而言，我們是要給予支持的，因為它們的存在，一是彌補正規(guī)金融的不足，對銀行放貸進行相互的促進，并規(guī)范相應(yīng)的金融體制問題。二是可以給那些中小企業(yè)的發(fā)展帶來有利的契機。因為依托于民間借貸他們能夠比較容易獲得貸款，投資實體，盤活企業(yè)而不至于倒閉。三是可以給中小企業(yè)得以喘息的機會，注入流動性，以解燃眉之急。

二、民間金融和正規(guī)金融在市場經(jīng)濟中的互補機制

銀行和企業(yè)應(yīng)該是“魚水關(guān)系”，銀行應(yīng)該支持企業(yè)發(fā)展，放水養(yǎng)魚，但實際上現(xiàn)在的兩者變成了“水煮魚”的關(guān)系，很多企業(yè)認為銀行將企業(yè)逼上了絕路。正規(guī)金融不完善或是不作為才引發(fā)非正規(guī)金融的出現(xiàn)，彌補正規(guī)金融的缺陷。中小企業(yè)由于自身缺陷，無法滿足正規(guī)金融的審核條件，自然也就貸不到資金，即使貸到款項，貸款大多是幾個月或是一年，無法和企業(yè)的生產(chǎn)周期匹配，短期回籠資金無法填補占用的資金，企業(yè)為了還貸，自然會求助于民間金融，也就是高利貸，用于歸還到期貸款?？墒窍乱淮蔚你y行貸款發(fā)放時間間隔又是兩三個月，而民間金融正是由于其程序簡單，不需要抵押，可是借貸利息大多會很高，以彌補其風險，兩三個月的高額利息負擔會進一步加重企業(yè)的負擔，循環(huán)幾次后，像滾雪球一樣越滾越大，資金缺口不大增大，最后成為壓垮駱駝的最后一根稻草。多數(shù)中小企業(yè)都在指責正規(guī)金融的不作為，貸款期限過于短小，機制不合理，無法發(fā)揮其應(yīng)有的作用。只有大型國企，才能夠順利的待到款項，繼續(xù)其資源壟斷，發(fā)展壯大。

政府在扶持中小企業(yè)時，也出臺了一些利好政策，對中小企業(yè)的發(fā)展取到了一定的積極作用，但是中小企業(yè)應(yīng)該有更好的生存土壤，更好的營養(yǎng)令其快速發(fā)展壯大，因為其所作的貢獻遠大于其他國有企業(yè)。無論是從數(shù)量，還是就業(yè)量，稅收規(guī)模等，中小企業(yè)這種實體企業(yè)在中國的偉大復興中，地位獨一無二。我國應(yīng)該出臺更有利于中小企業(yè)的政策。目前國外有比較成功的例子我們可以借鑒和效仿。如美國設(shè)立了聯(lián)邦小企業(yè)行政管理局，這種組織專門負責幫助中小企業(yè)貸款，可以順利使中小企業(yè)得到其發(fā)展所需的資金，幫助其擴大再生產(chǎn)，更好的抓住機遇，發(fā)展壯大。日本成立中小企業(yè)公庫，這種組織是用來向中小企業(yè)發(fā)放長期貸款，它的利率比民間商業(yè)銀行還要低2%～3%左右，對于中小企業(yè)來說，這種環(huán)境無疑使其能夠迅速發(fā)展壯大，即使其自身經(jīng)營規(guī)模和資金實力不夠雄厚，其還是能夠順利的貸到款項。再比如新加坡，政府是想辦法把這些中小企業(yè)的貸款證券化，組團上市，來給中小企業(yè)融資，幫助其發(fā)展。

我國的金融市場改革方向應(yīng)該是更加開放化，更加公平化，透過正規(guī)金融和民間金融的公平競爭，相互取長補短，發(fā)揮各自的效用，更高效、更快捷的為哪些需要貸款發(fā)展的中小企業(yè)注入新的血液，令其能夠有造血功能。

民間金融以不可爭辯的事實存在著，發(fā)揮正規(guī)金融應(yīng)有的作用，這種“影子銀行”的存在，對于推動民間金融規(guī)范發(fā)展至關(guān)重要，應(yīng)當有效地建立民間金融的正規(guī)借貸制度，加速相關(guān)立法進程和市場化進程。

（一）正規(guī)金融的不完善引發(fā)非正規(guī)金融

金融抑制現(xiàn)象是非正規(guī)金融出現(xiàn)的根本原因。所謂金融抑制現(xiàn)象是指政府對金融活動和金融體系的過多干預抑制了金融體系的發(fā)展，而金融體系的發(fā)展滯后又阻礙了經(jīng)濟的發(fā)展，從而造成了金融抑制和經(jīng)濟落后的惡性循環(huán)。金融抑制現(xiàn)象中，低利率導致存款的低收益，因而儲蓄量很低。而由于利率由政府決定，銀行不能根據(jù)項目的風險程度來決定利率，因此在一定的貸款利率下，只能選擇風險性低的項目。高收益、高風險的中小成長型企業(yè)則很難獲得貸款，這些日益壯大的中小企業(yè)只能求助于非正式市場。這樣，非正規(guī)金融市場就出現(xiàn)了。

由于信息不對稱和非正規(guī)金融市場的特點，必然導致逆向選擇和道德風險，只有哪些資金鏈有問題的企業(yè)才會想要得到貸款，來發(fā)展自己。這樣一來就會千方百計地去籌集貸款，而哪些經(jīng)營狀況好的企業(yè)未必能夠得到貸款。還有就是道德風險，有些中小企業(yè)從銀行貸到款項后，投資實體企業(yè)，由于利潤率較低，正常發(fā)展收益率比貸款利率還低，他們就會進行投機行為，投資一些風險較高的行業(yè)，如房地產(chǎn)，冶金等行業(yè)，來換取高額利潤。一旦某一環(huán)節(jié)出了問題就會發(fā)生連環(huán)效應(yīng)。正規(guī)金融正是基于這樣的考慮，所以對于中小企業(yè)的放貸比較謹慎。這也是民間金融廣泛存在的根本原因。

民間金融市場與經(jīng)濟增長存在顯著的相關(guān)性，民間金融和正規(guī)金融之間是互補、替代和轉(zhuǎn)化的關(guān)系。因此建立一種民間金融和正規(guī)金融的合作制度，可以很好地解決中小企業(yè)融資困境問題。

（二）民間金融促進正規(guī)金融發(fā)展

已有的研究以及中國金融改革實踐表明，民間金融的客觀存在性是不容置疑的。但由于民間金融的“地下性”，它并不在官方統(tǒng)計機構(gòu)監(jiān)測范圍之內(nèi)。但從有關(guān)數(shù)據(jù)上看，現(xiàn)有中國正規(guī)金融規(guī)模和民間金融規(guī)模都呈逐年上升趨勢。其中，正規(guī)金融發(fā)展比較平穩(wěn)，而民間金融在近5年來發(fā)展迅速，規(guī)模龐大，目前甚至可以達到正規(guī)金融規(guī)模的三分之一左右。

中國正規(guī)金融規(guī)模的增加并不是民間金融規(guī)模壯大的原因，相反，民間金融卻可以促進正規(guī)金融的發(fā)展。原因在于民間金融主要服務(wù)于中小企業(yè)，處于發(fā)展萌芽時期的中小企業(yè)很難在銀行、證券市場等正規(guī)金融部門順利融資；而中小企業(yè)在萌芽時期從民間金融部門獲得融資，發(fā)展壯大之后則傾向于向正規(guī)金融融資。因此，民間金融間接推動了正規(guī)金融的發(fā)展。

當前，民間金融的規(guī)模日益龐大，導致這種現(xiàn)象的原因有二。一是中國民間游資龐大；二是中國中小企業(yè)眾多，且大多中小企業(yè)無法順利在正規(guī)金融市場融資，因此民間金融市場需求日益龐大。

（三）加強監(jiān)管合理利用民間金融

在中國民間金融產(chǎn)生和擴張的歷史過程中，盡管出現(xiàn)過高利貸等不規(guī)范行為，甚至在資金鏈斷裂時出現(xiàn)崩盤從而導致眾多投資者血本無歸等不良現(xiàn)象，但隨著金融市場制度的不斷改進與完善，尤其是沿海省份的改革與探索，其正向促進作用日益顯現(xiàn)出來，業(yè)已成為正規(guī)金融的必要補充。中國民間金融體現(xiàn)兩個方面的性質(zhì)，即促進國民經(jīng)濟發(fā)展的積極性和影響金融穩(wěn)定的不良性。因此，對于民間金融，還需要進一步正確引導、必要監(jiān)管、揚長避短、合理所用。

規(guī)范民間金融市場，加快相關(guān)立法進程。將有利于生產(chǎn)的民間融資行為區(qū)別于非法集資，有利于中小企業(yè)融資難問題的解決。監(jiān)管民間金融主體，建立正規(guī)借貸制度。對“標會”等風險性較高的民間金融主體進行注冊監(jiān)管，甚至可以將之“公司化”，在現(xiàn)行“一行三會”體系下建立相關(guān)的對民間金融調(diào)查、統(tǒng)計和監(jiān)管部門，嚴密控制可能出現(xiàn)的金融風險。

引導民間金融發(fā)展，加快市場化進程。市場化程度越高，民間金融的市場供求機制越完善，資金利率水平和風險溢價越趨于合理。同時，高度市場化下確定的自由利率能為央行制定利率提供參考。

發(fā)揮正規(guī)金融指導作用，推動民間金融規(guī)范發(fā)展。如何促使正規(guī)金融來指導和帶動民間金融的規(guī)范發(fā)展，以及如何利用正規(guī)金融和民間金融兩大力量來合理配置整個社會資源還有待進一步的研究。

三、民間金融未來的發(fā)展方向

2010年5月13日，國務(wù)院《關(guān)于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》鼓勵和引導民間資本進入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施、市政公用事業(yè)和政策性住房建設(shè)、社會事業(yè)、金融服務(wù)等領(lǐng)域?！肮膭詈鸵龑耖g資本進入法律法規(guī)未明確禁止準入的行業(yè)和領(lǐng)域?！?《意見》明確提出，規(guī)范設(shè)置投資準入門檻，創(chuàng)造公平競爭、平等準入的市場環(huán)境。市場準入標準和優(yōu)惠扶持政策要公開透明，對各類投資主體同等對待，不得單對民間資本設(shè)置附加條件。

篇6

[摘要]本文在整合國內(nèi)外金融危機傳導理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合北京特點，對國際金融危機通過三大傳導機制對北京實體工業(yè)經(jīng)濟的影響進行路徑研究，并通過多元統(tǒng)計分析方法積極探究危機中北京實體工業(yè)的生產(chǎn)運行特點，為政府宏觀決策提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞：金融危機傳導機制 實體工業(yè)路徑研究 對應(yīng)分析

中圖分類號：C812 文獻標識碼：A 文章編號：1006-5954(2010)06-063-03

在全球經(jīng)濟一體化進程不斷加快，世界各國經(jīng)貿(mào)往來日益密切的國際大環(huán)境下，2007年下半年逐漸顯現(xiàn)的國際金融危機，使得中國國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境變得日益嚴峻。同樣，北京實體工業(yè)經(jīng)濟面臨著外部市場持續(xù)低迷、內(nèi)部市場需求不振、企業(yè)產(chǎn)能利用不足、流動資金趨緊、利潤下滑加劇、部分行業(yè)從業(yè)人員減少等壓力和困難，工業(yè)下行態(tài)勢自2008年年中開始顯現(xiàn)。

鑒于此，本文在國內(nèi)外研究基礎(chǔ)上，通過路徑研究以及統(tǒng)計建模分析，梳理危機對北京實體工業(yè)經(jīng)濟的影響，探究危機中北京實體工業(yè)的生產(chǎn)運行特點，為政府宏觀決策提供支持。

一、金融危機傳導的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

姚國慶(2003)在《金融危機的傳導機制：一個綜合解釋》一文中指出：金融危機是金融系統(tǒng)發(fā)生紊亂導致的全面經(jīng)濟衰退。從金融系統(tǒng)出現(xiàn)紊亂到經(jīng)濟全面衰退存在一系列的過程與環(huán)節(jié)，所有這些過程和環(huán)節(jié)的集合即為金融危機的傳導機制。李小牧(2001)在《論金融危機的傳導性問題》一文中認為：金融危機的傳導可以分為國內(nèi)傳導和國際傳導。

國外有關(guān)金融危機傳導的研究非常龐雜，其系統(tǒng)研究始于1992-1993年的歐洲貨幣體系危機之后。目前，被廣泛認可的主要傳導途徑包括，貿(mào)易傳導、金融傳導以及凈傳導。國內(nèi)對金融危機傳導的研究始干1997年亞洲金融危機，研究主要集中于金融危機的傳導基礎(chǔ)、傳導路徑以及影響程度等方面。

總的來看，國內(nèi)外關(guān)于金融危機傳導機制的研究已達到初步共識的是：傳導機制是一個動態(tài)的逐步擴散的過程，通過貿(mào)易、金融和心理預期共同作用于實體經(jīng)濟。但也應(yīng)該看到，之前的研究更多地局限于理論層面，對于如何客觀、科學地描述及判定這一動態(tài)深化過程所做的研究還較少，特別是結(jié)合北京這種大都市的實際情況所做的分析更是少之又少。

二、金融危機傳導至北京實體工業(yè)經(jīng)濟的路徑研究

本次金融危機在國際層面的傳導過程是由于美國金融業(yè)發(fā)展存在貨幣流動性缺乏、金融衍生產(chǎn)品風險加劇以及金融監(jiān)管不利等問題，導致房地產(chǎn)市場泡沫破滅最終引發(fā)美國次貸危機，并迅速蔓延至全球，演變成為國際性的金融危機。

從北京的情況來看，見圖1所示的路徑分析，除受到經(jīng)濟周期下行因素的影響之外，北京市實體工業(yè)正經(jīng)受著從實體貿(mào)易渠道、金融投資渠道以及心理預期渠道的共同影響，并最終通過實體工業(yè)在出口、內(nèi)銷、投資、價格、信心等方面的具體情況表現(xiàn)出來。

三、國際金融危機對北京實體工業(yè)影響的特點及過程的判定

(一)研究思路

為了更好地描述和分析國際金融危機在實體經(jīng)濟中的延伸過程，本文首先通過分析危機對主要行業(yè)造成影響的程度，探究工業(yè)內(nèi)部各行業(yè)之間的特點；之后進一步深化，描述三大傳導機制所表現(xiàn)出來的傳導因素與各行業(yè)之間的相互關(guān)系。

(二)聚類分析揭示危機影響的行業(yè)特點

為了量化分析行業(yè)特點，選擇了聚類分析方法對國際金融危機影響下的主要行業(yè)進行分類。

鑒于北京工業(yè)體系的特點：采掘業(yè)所占比重較低且多為總部經(jīng)濟_而電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)不僅受總部經(jīng)濟影響，而且為滿足社會發(fā)展需求(包括保障奧運需求)，在金融危機期間生產(chǎn)一直保持穩(wěn)定增長。因此本文綜合分析2007年1月至2009年6月以來北京10大制造行業(yè)月度增加值的標準化數(shù)據(jù)(進行了季節(jié)因素調(diào)整)，應(yīng)用SPSS統(tǒng)計分析軟件，采用離差平方和法以及皮爾遜測度方法進行R型聚類分析，結(jié)果見下表：

綜合來看，在國際金融危機影響下，根據(jù)主要行業(yè)的自身情況，將其分成4類是比較合適的，可以總結(jié)出以下的共同特點：

第一類：電子和黑色行業(yè)，特點：受危機和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響最深。主要原因在于北京電子和黑色行業(yè)對外依存度較高，共同表現(xiàn)為，受國外市場需求低迷影響較早、持續(xù)時間較長，影響程度較深。

第二類：交通和醫(yī)藥行業(yè)，特點：受政策扶持影響，在危機中保持了生產(chǎn)的平穩(wěn)增長。在國際金融危機影響下，受燃油稅、汽車購置稅改革、汽車下鄉(xiāng)、黃標車置換等一系列政策的鼓勵，北京市汽車市場雖有小幅波動，但依然活躍。而醫(yī)藥市場在促進民生等政策影響下需求穩(wěn)定。

第三類：化學及石油行業(yè)，特點受價格因素影響較大。在成品油價格和稅費改革啟動后，2008年國內(nèi)成品油價格在小幅震蕩中，漸漸與國際油價走勢趨同。在2009年前半年歷經(jīng)了三次上調(diào)和兩次下調(diào)之后，成品油價格小幅上升。

第四類：專用、通用、電氣和儀器儀表等裝備制造行業(yè)，存在產(chǎn)品價值含量高、生產(chǎn)周期長以及危機影響滯后的特點。

(三)對應(yīng)分析探究傳導因素與行業(yè)發(fā)展的密切關(guān)系

1　方法的選擇及改進

為描述國際金融危機傳導機制所表現(xiàn)的傳導因素與各行業(yè)發(fā)展的相互關(guān)系，進一步驗證上述聚類分析的結(jié)果，擬選用對應(yīng)分析方法進行分析。而相比較因子分析和典型相關(guān)分析，對應(yīng)分析重在考察類別間差異的特點，結(jié)果直觀、簡單，生成的對應(yīng)分析圖易于理解。

而傳統(tǒng)的對應(yīng)分析方法側(cè)重研究分類變量之間的聯(lián)系，其基本原理是假設(shè)行、列變量間無關(guān)聯(lián)，將原始的頻數(shù)陣進行標準化，再測度數(shù)據(jù)偏離無關(guān)聯(lián)假設(shè)的程度，并繪制相應(yīng)的散點圖。本研究在實際操作中，通過對傳統(tǒng)對應(yīng)分析的改進，即使用歐氏距離來表示數(shù)據(jù)偏離無關(guān)聯(lián)假設(shè)的程度，同時選擇了消除各指標均數(shù)和量綱的標準化方法，使對應(yīng)分析可應(yīng)用于連續(xù)性資料的分析。

2　指標及時間段的選擇

本文在第二部分路徑研究的基礎(chǔ)上選擇了“工業(yè)出貨值”、“工業(yè)內(nèi)銷產(chǎn)值”、“工業(yè)固定資產(chǎn)投資”、“工業(yè)品出廠價格”和“工業(yè)企業(yè)家信心指數(shù)”五個指標，作為貿(mào)易傳導、金融傳導以及凈傳導所表現(xiàn)的傳導因素。

同時考慮到對應(yīng)分析的靜態(tài)性特點，為客觀地描述傳導程度的動態(tài)變化，人為設(shè)定了三個時間段進行比較分析。以2007年6月至2008年6月作為危機影響前期，2007年12月至2008年12月作為影響中期，2008年6月至2009年6月作為影響后期。在三個時間段內(nèi)構(gòu)建模型對比10個行業(yè)與5個傳導因素的對應(yīng)關(guān)系。

篇7

林崗(中國人民大學副校長)：美國金融危機引起了全球的關(guān)注,它對中國會有什么影響呢?這一點需要我們好好研究。美國發(fā)生金融危機,消費傾向肯定會下降,對我們的出口需求會減少,這會影響我國的出口,但我覺得這個也沒什么。我們應(yīng)該把目標更多地轉(zhuǎn)向國內(nèi),拉動國內(nèi)市場,不必過分依賴國外需求。

王廣謙(中央財經(jīng)大學校長)：關(guān)于這次美國的金融危機,有人說是1929年之后最嚴重、最大的危機,影響到了全球。我個人認為雖然很嚴重,但對嚴重程度的估計似乎還是放大了一點。它真實的影響是在金融領(lǐng)域本身,對美國實體經(jīng)濟的影響還沒有那么大。

美國幾家大的金融機構(gòu)破產(chǎn)倒閉了，我把這看做是一次重組。金融危機本身就是一種自我調(diào)整的方法,不一定是災難性的。金融危機發(fā)生后最嚴重的問題是失業(yè),這會帶來很大的危機。

這件事給我們未來的經(jīng)濟發(fā)展敲了一個警鐘。美國發(fā)展到今天出現(xiàn)金融危機,可以說是美國社會調(diào)整的一個過程,它像發(fā)高燒一樣,不能說美國經(jīng)濟現(xiàn)在整體都不行了,美國還是很強大的經(jīng)濟實體。

大家都說金融是核心,金融作用很大，把金融的地位看得很高。我不贊成過分重視金融而輕視其他,我認為還是實體經(jīng)濟在先,應(yīng)該把實體經(jīng)濟、真正的需求放在第一位。

對中國的經(jīng)濟增長我完全有信心,增長10年、20年應(yīng)該沒有問題,因為中國還不發(fā)達,還需要發(fā)展,因此投資會大量上升,從而刺激經(jīng)濟增長。

李揚(中國社會科學院金融所所長）：我認為目前的危機還在金融領(lǐng)域,實體經(jīng)濟還沒有受到特別大的沖擊。當前的問題固然表現(xiàn)在金融領(lǐng)域,但解決方案還是在實體經(jīng)濟。要想使目前這種形勢穩(wěn)定下來,首先要穩(wěn)定實體經(jīng)濟。

金融危機還在展開。我談幾點看法：1.自上世紀90年代以來,金融有過度發(fā)展、自我服務(wù)的傾向。很多理財產(chǎn)品純粹是生造的。我不是說不搞金融創(chuàng)新,而是金融創(chuàng)新一定要密切聯(lián)系實體經(jīng)濟。2.最近幾年債券市場規(guī)模很大,與企業(yè)相關(guān)、居民相關(guān)的債券不夠發(fā)達,與金融機構(gòu)相關(guān)的債券則大大膨脹,可就是到不了實體經(jīng)濟中去。今后需要思考,傳統(tǒng)金融和現(xiàn)代金融應(yīng)保持怎樣的關(guān)系？3.關(guān)于金融業(yè)發(fā)展市場化的問題。這次危機告訴我們,迅速市場化可能是有問題的。次貸危機宣告了新自由主義的終結(jié)。新自由主義就是主張完全市場化、放松管制等。中國這次幸免于難,上次亞洲金融危機也幸免于難,這與我們謹慎的市場化有關(guān)。此外,金融業(yè)在相當程度上是一個公共行業(yè),因此在金融業(yè)完全推行市場原則可能不是最好的模式,應(yīng)當給政策性金融保留一些地方。

吳曉求(中國人民大學校長助理、研究生院常務(wù)副院長)：在我看來,無論發(fā)生什么事情,金融在現(xiàn)代生活中的核心地位是不可動搖的。我們的資源都在越來越金融化,如果不把握這種趨勢,總想慢慢回到實體經(jīng)濟,那是很危險的。首先,目前的資源已經(jīng)很金融化了,你不做金融別人要做,因此必須了解它;其次,財富也很金融化了;第三,經(jīng)濟的增長無論是增量資源還是存量資源,都越來越多地依賴于金融體系的配置。增量資源的配置主要依靠傳統(tǒng)商業(yè)銀行,存量資源的再配置和優(yōu)化則是通過資本市場來完成。經(jīng)濟增長是通過資源配置來完成的,如果不注重這兩種資源配置機制，經(jīng)濟增長就會非常緩慢,質(zhì)量和效率也差。所以,不能因為風險來臨了，我們就懷疑金融。

這場金融危機是一場災難,但是新的金融模式一定會從中產(chǎn)生。金融體系有一種功能就是幫助全社會來分散風險。沒有這種機制,經(jīng)濟增長會很麻煩,經(jīng)濟發(fā)展會沒有效率。現(xiàn)代金融體系通過各種產(chǎn)品的設(shè)計在分散風險的同時,也創(chuàng)造了財富的增長模式。人們一般都認為金融體系沒有財富創(chuàng)造功能,只有資源配置功能、媒介功能,這是不對的。事實上,金融具有財富創(chuàng)造的功能。

馬君潞(南開大學經(jīng)濟學院院長):此次國際金融動蕩對我國沒有那么嚴重的直接影響。由國際金融市場的動蕩所引發(fā)的世界性的經(jīng)濟衰退,則會對中國的經(jīng)濟造成影響。因為,前一階段的經(jīng)濟增長模式,一是靠投資,二是靠出口,這意味著我們跟世界經(jīng)濟的波動性是高度一致的,國際金融動蕩會引起國內(nèi)經(jīng)濟的調(diào)整。我們不能就金融論金融,它一定跟實體經(jīng)濟有關(guān),一定會影響實體經(jīng)濟。我們目前最重要的,是應(yīng)該在實體經(jīng)濟領(lǐng)域,搞好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、技術(shù)水平的升級,等等。另外,我國的中小企業(yè)現(xiàn)在十分困難，尤其是在目前人民幣匯率升值,產(chǎn)品成本大幅度上升,而且出口市場不好的時候,應(yīng)如何來加以調(diào)整?我認為綜合配套改革很重要。

篇8

今年一季度以來的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國實體經(jīng)濟與金融數(shù)據(jù)的背離明顯，“金融空轉(zhuǎn)”問題被提出并日益受到關(guān)注。6月底，銀行間市場的“錢荒”再次將該問題擺上臺面：銀行業(yè)傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)的資金流向本應(yīng)是從金融業(yè)到實體制造業(yè)，而在當前異化的金融創(chuàng)新中，變?yōu)閺慕鹑跇I(yè)到金融業(yè)的同業(yè)資金業(yè)務(wù)。7月5日，國務(wù)院類金融“國十條”，其著力點之一就是解決金融空轉(zhuǎn)問題。

在對“金融空轉(zhuǎn)”問題的討論中，金融業(yè)首當其沖成為被批評的靶子。

有的觀點批評銀行業(yè)過度逐利，增大了杠桿比率和金融風險。比如，有些銀行在流動性管理和風險管理方面失當。部分原因還來自于金融制度性因素，如利率市場化改革使得資金使用成本的提高成為可能，為部分金融創(chuàng)新提供了存在的空間；再如，缺乏彈性的匯率制度使得國際社會存在對人民幣的單邊升值預期，熱錢假借出口貿(mào)易之名涌入中國，從而導致進口貿(mào)易虛增并成為金融空轉(zhuǎn)的一大風險點。

我們并不能就此苛責金融機構(gòu)。銀行本來就是以利潤最大化作為首要目標的營利機構(gòu)，宏觀金融安全不是也不會成為一個微觀企業(yè)的重要目標；合法范圍內(nèi)盈利是任何微觀企業(yè)應(yīng)具備的重要素質(zhì)，銀行不應(yīng)因此而受過度指責。并且，金融空轉(zhuǎn)的根本原因可總結(jié)為以下兩點：一是實體經(jīng)濟領(lǐng)域出現(xiàn)了矛盾和失衡；二是政府職能的失當和錯位使得市場并沒有在資金配置中發(fā)揮主導作用。

實體經(jīng)濟領(lǐng)域的矛盾集中體現(xiàn)在實體經(jīng)濟的疲弱態(tài)勢，及制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展失衡。從總體來看，實體經(jīng)濟領(lǐng)域的微觀企業(yè)缺乏核心競爭力，惡劣的環(huán)境也給企業(yè)的生存和發(fā)展帶來重重挑戰(zhàn)，如2008年全球金融危機之后，國內(nèi)外需求受到嚴重影響；人民幣的持續(xù)升值也降低了外部需求和出口產(chǎn)品的競爭力。在實體經(jīng)濟整體呈現(xiàn)疲態(tài)的情況下，金融業(yè)自然不愿將資金投入低效率和低盈利能力的企業(yè)。

在實體經(jīng)濟領(lǐng)域，和疲弱的制造業(yè)形成鮮明對比的是中國的房地產(chǎn)業(yè)。由于土地財政問題沒有得到根本解決，中國的房價畸高，房地產(chǎn)業(yè)也畸形發(fā)展，具備較強的盈利能力。相對制造業(yè)而言，房地產(chǎn)業(yè)更容易吸引銀行資金，這導致制造業(yè)獲得貸款更加困難。大批資金投資和投機房地產(chǎn)，直接和間接影響了制造業(yè)的生存環(huán)境及獲取資金的能力。

兩種看似矛盾的局面并存：一方面，銀行資金很難找到常規(guī)去處，企業(yè)很難獲得資金；另一方面，房地產(chǎn)企業(yè)和部分難以獲得資金的制造業(yè)企業(yè)，在資金鏈出現(xiàn)問題并影響企業(yè)的生存和發(fā)展時，對資金產(chǎn)生了非常迫切的需求，愿意承擔較高的利率，從而對銀行業(yè)變形的金融創(chuàng)新產(chǎn)生了需求。

金融空轉(zhuǎn)的第二個深層原因是政府職能的失當和錯位。政府仍存在對資金配置的行政性干預，即政府不僅通過財政、政策性銀行配置資金，還對市場配置渠道（金融市場、非政策性銀行和其他金融機構(gòu)）進行干預，例如，地方融資平臺占用了大量金融資源，4萬億元刺激計劃的配置方式和配置效率存在諸多問題。

篇9

內(nèi)容摘要：本文使用1998-2010年間中美兩國的宏觀經(jīng)濟和金融微觀資產(chǎn)價格的時間序列數(shù)據(jù)，實證研究了實際利率與資產(chǎn)價格的相互關(guān)系及決定因素。本文發(fā)現(xiàn)，在實體經(jīng)濟循環(huán)當中，利率與物價負相關(guān)；而在虛擬經(jīng)濟循環(huán)中，與股票價格負相關(guān)，與房地產(chǎn)價格呈正相關(guān)。這些經(jīng)驗結(jié)果說明了貨幣政策對資產(chǎn)價格調(diào)控的復雜性和多變性。

關(guān)鍵詞：實際利率 資產(chǎn)價格 實體經(jīng)濟 虛擬經(jīng)濟

問題的提出

自從凱恩斯建立現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學以來，眾多學者一直將研究的重點放在經(jīng)濟穩(wěn)定和物價穩(wěn)定―通貨膨脹的問題之上，因為流動性的波動和總體價格水平的高低往往對一國經(jīng)濟實體產(chǎn)生重要影響，這一影響表現(xiàn)在總量供給和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)兩個方面。正如凱恩斯本人所說“在沒有比摧毀一個國家的貨幣來摧毀一個社會的基礎(chǔ)更容易的事情了”。然而隨著世界經(jīng)濟水平的不斷發(fā)展以及金融等虛擬經(jīng)濟的突飛猛進，宏觀經(jīng)濟的基本面發(fā)生了一些概貌改變。

表現(xiàn)為虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟關(guān)系復雜化、流動性傳導機制隱蔽化、價格水平走向差異化等趨勢。其中較為明顯的是在幾次經(jīng)濟危機和一些國家經(jīng)濟停滯的現(xiàn)象之中，我們看到資產(chǎn)價格的變動對經(jīng)濟走向以及經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢的影響愈發(fā)顯著。例如2008年的金融危機，首先引起資產(chǎn)價格的強烈震蕩進而波及多數(shù)國家的實體產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)價格的崩潰對整個經(jīng)濟危機產(chǎn)生了推波助瀾的作用。因此，本文將從實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟兩個循環(huán)系統(tǒng)實證檢驗影響資產(chǎn)價格的主要因素，分析從實際利率與資產(chǎn)價格的相互關(guān)系。進而為當前貨幣政策的實施提供一些可行性建議。

本文結(jié)構(gòu)安排如下：第一部分是相關(guān)的文獻回顧；第二部分是關(guān)于資產(chǎn)價格的理論分析與研究假設(shè)；第三部分是實證檢驗；最后一部分結(jié)束全文并討論結(jié)果的政策含義。

相關(guān)理論分析

首先假設(shè)在實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟雙循環(huán)當中有兩個既相互獨立又彼此影響的價格體系。實體經(jīng)濟價格體系包含眾多實物和勞務(wù)產(chǎn)品，采用消費者價格指數(shù)（CPI）作為其代表；虛擬經(jīng)濟則主要是指金融和資本市場構(gòu)建的沒有實物基礎(chǔ)的資本品供求關(guān)系循環(huán)，本文選用股票和房地產(chǎn)價格作為其代表。由于利率作為可貸資金供給的成本，利率的調(diào)節(jié)直接會影響流通中的貨幣量，進而影響社會的總需求，而其在短期內(nèi)所形成的總需求將會被分割并流向兩個循環(huán)體系內(nèi)部。由于兩個循環(huán)體系的價格形成機制不同，利率對其影響也不同。

在實體經(jīng)濟中，交易必須以一定的實物產(chǎn)品作為基礎(chǔ)，所以其總供給曲線在短期內(nèi)是垂直不動的。由利率的變動導致的總需求的變動，在供給保持不變的條件下，價格會直接作出反應(yīng)。在實體經(jīng)濟循環(huán)當中，利率通過影響總需求，直接導致物價水平的上升或者下跌，二者呈負相關(guān)關(guān)系。

而在虛擬經(jīng)濟體系中，隨著利率的變動虛擬經(jīng)濟市場上供給和需求的雙方都會發(fā)生改變。由于不受現(xiàn)實當中貨物存量的限制，虛擬經(jīng)濟的資產(chǎn)供給可以通過一些方式自身在短時間內(nèi)改變，例如：增發(fā)股票和債券，使更多的住房進入商品房市場。虛擬經(jīng)濟的供給存在著其自身的制約機制，這種制約就在于對資產(chǎn)價格的預期。資產(chǎn)價格的最基本定價公式為：資產(chǎn)價格=預期收益/折現(xiàn)率。在一般情況下，又將基準利率視為資產(chǎn)的貼現(xiàn)率，所以公式就變?yōu)椋嘿Y產(chǎn)價格=預期收益/利率。這就意味著在預期收益不變的情況下，利率的變動直接影響對資產(chǎn)未來價格的預期，進而影響資產(chǎn)的供給量。利率升高意味著未來資產(chǎn)價格的下降，生產(chǎn)者會減少資產(chǎn)產(chǎn)品的供給量，反之則相反。因此實際利率的變動會對虛擬經(jīng)濟中資產(chǎn)的供給產(chǎn)生負效應(yīng)。虛擬經(jīng)濟的需求量與實體經(jīng)濟需求量的變動是同方向的，但是由于總需求量將在虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟當中進行分割，所以很難預期其需求量的變化程度。

本文認為資產(chǎn)價格變動的方向?qū)Q于其自身的供給彈性強弱：對于供給相對富有彈性的資產(chǎn)（如股票），利率帶來的供給量變動更為明顯，其價格將會朝著利率變化的反方向變動；而對于供給相對缺乏彈性的資產(chǎn)（如房地產(chǎn)），利率帶來的需求量變動更為明顯，其價格將會朝著利率變化的同方向變動。所以提出假設(shè)：在實體經(jīng)濟循環(huán)當中，利率通過影響總需求進而影響物價水平，二者呈負相關(guān)關(guān)系；在虛擬經(jīng)濟循環(huán)中，利率通過對總供給和總需求的雙重影響，導致資產(chǎn)價格產(chǎn)生雙向變動，其中股票價格與利率呈負相關(guān)關(guān)系，房地產(chǎn)價格與利率呈正相關(guān)關(guān)系。

實證檢驗

本文分別選取中國和美國1998-2010和1990-2010的月度數(shù)據(jù)進行實證分析。文章選用了消費者價格指數(shù)（CPI）、加權(quán)平均的實際匯率（REER）、聯(lián)邦基金利率、房屋銷售價格指數(shù)和上證綜合指數(shù)等指標進行研究。數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局以及IMF、OECD和BEA網(wǎng)站。為了檢驗假設(shè)，我們將待檢驗的回歸模型設(shè)定為：

其中，模型（1）用于檢驗實體經(jīng)濟中利率和物價的關(guān)系，模型（2）（3）用于檢驗虛擬經(jīng)濟中利率和資產(chǎn)價格的關(guān)系。由于在虛擬經(jīng)濟中供給和需求雙方都受到了利率的影響，而供需雙方之間又相互影響，所以簡單的回歸模型會導致嚴重的內(nèi)生性問題。我們采用了聯(lián)立方程組的方法構(gòu)建結(jié)構(gòu)方程模型（2）和（3），以模型內(nèi)部變量作為自身的工具變量，來刻畫二者之間的聯(lián)動關(guān)系，從而得到一致性的結(jié)果。其中模型（2）用于度量資產(chǎn)價格對實際利率的影響，模型（3）用于衡量利率對資產(chǎn)價格的影響，這也是本文主要研究的問題。

表1報告了模型1的數(shù)據(jù)結(jié)果顯示實際利率與物價水平呈現(xiàn)出顯著的負相關(guān)關(guān)系，這與本文的預期假設(shè)是相一致的。結(jié)果表明利率降低將增大總需求，并且提高整體物價水平。中美兩國的數(shù)據(jù)在此問題上的結(jié)果相近似，所以在實體經(jīng)濟中貨幣政策的作用效果和途徑都是較為明顯而有力的，這也為傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟調(diào)控手段的合理性做出了佐證。其次，各主要控制變量也對價格水平有顯著地作用。GDP的增長將帶動物價水平的上升，這與近十年來世界各國的經(jīng)驗相吻合，伴隨著經(jīng)濟增長不可避免的存在剛性的通貨膨脹。M2的投放同樣會拉高價格水平，可見貨幣貶值的另一面就是物價的上升，而計量結(jié)果顯示的M2作用并不強烈，這主要是模型中同時包含了利率這一因素的原因。匯率的作用是反向的，當一國貨幣升值的時候短期內(nèi)會吸引更多資金的流入，進而和利率效應(yīng)相疊加總需求效應(yīng)從而降低價格水平。

模型（2）（3）的實證結(jié)果在表2表3中報告，數(shù)據(jù)顯示在虛擬經(jīng)濟循環(huán)當中資產(chǎn)價格和實際利率是相互影響和作用的。通過結(jié)構(gòu)方程模型回歸，看到股票和房地產(chǎn)兩種資產(chǎn)的價格表現(xiàn)出與利率的不同相關(guān)關(guān)系。與理論分析相一致，實際利率的變動對股票價格產(chǎn)生正效應(yīng)而對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生負效應(yīng)。這種區(qū)別的原因在于兩種資產(chǎn)的供給價格彈性不同，股票的彈性較強隨利率變化的供給量變化較為明顯，房地產(chǎn)的彈性較弱隨利率變化的需求量變化較為明顯。這就解釋了現(xiàn)實當中為何房地產(chǎn)價格走勢總與國家調(diào)控政策背道而馳的原因，抑制房價的政策往往會限制房屋的供應(yīng)量，而供應(yīng)量的緊縮反而促發(fā)了房價的進一步上漲。這說明，在資本市場虛擬經(jīng)濟的調(diào)控過程當中不同于實體經(jīng)濟的貨幣政策作用機理，由于利率對資產(chǎn)的供求產(chǎn)生兩方面不同的作用所以其結(jié)果是不易捕捉的。宏觀調(diào)控的手段一定要結(jié)合適當?shù)馁Y產(chǎn)價格彈性進行具體分析，越是缺乏彈性的資本品的價格越容易背離調(diào)控目標。同時模型也顯示出資產(chǎn)價格對利率會產(chǎn)生顯著地影響，這更增加了對資產(chǎn)價格調(diào)控的難度，因為政策本身的效果可能會被資本價格的變動相抵消，這就要求貨幣政策更加的精準并且采取相機抉擇的動態(tài)管理手段。

結(jié)論與建議

隨著我國經(jīng)濟貨幣化和資本化進程的不斷加快，企業(yè)和股民持有的各類資產(chǎn)不斷增加，資產(chǎn)價格波動已經(jīng)成為一個影響宏觀經(jīng)濟乃至人民生活的的重要問題。當前貨幣政策目標已不再只關(guān)注于實體經(jīng)濟的物價水平，更延伸到虛擬經(jīng)濟的各個層面，調(diào)控資產(chǎn)價格防止資產(chǎn)價格大幅起伏已成為穩(wěn)定金融市場的題中之義。然而現(xiàn)實中我國政府對于股市和房市的調(diào)控效果確實不盡如人意，本文從實際利率與資產(chǎn)價格這一角度出發(fā)，通過分析實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟兩個經(jīng)濟循環(huán)體系的聯(lián)動關(guān)系，提出并驗證以下假設(shè)：第一，在實體經(jīng)濟循環(huán)當中，利率通過影響總需求，直接帶動物價水平的上升或者下跌，二者呈負相關(guān)關(guān)系；第二，在虛擬經(jīng)濟循環(huán)中，利率通過影響對總供給和總需求的雙重影響，拉動資產(chǎn)價格產(chǎn)生兩個方向的變動，其中股票價格與利率呈負相關(guān)關(guān)系，房地產(chǎn)價格與利率呈正相關(guān)關(guān)系。因此，本研究為理解中國的實際利率變動對資本市場產(chǎn)生的相異影響及其原因的產(chǎn)生提供了確鑿的經(jīng)驗證據(jù)。

本研究提出如下的政策建議：第一，對于股票價格，要注重利率對預期收益的影響，以利率為杠桿撬動市場資金的流向，通過對資金的合理引導調(diào)節(jié)股票市場的需求。這主要應(yīng)用于股市過熱的情況，利率政策可以較為有效地防止泡沫的形成和金融崩潰的發(fā)生；第二，對于房地產(chǎn)價格，單純的貨幣調(diào)控政策容易起到適得其反的作用，其原因在于房地產(chǎn)的供給也會受到利率政策的影響進而抵消其作用效果。所以要應(yīng)對目前我國樓市過熱的情況，除了貨幣政策還要結(jié)合財政政策、立法管制等多渠道多角度的調(diào)控手段才能起到預期效果。因此綜合運用貨幣政策和財政政策，發(fā)揮實際利率的中間調(diào)控作用，對于熨平資產(chǎn)價格波動促進經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展具有重要意義。

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篇10

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；傳統(tǒng)金融；金融創(chuàng)新

一、傳統(tǒng)金融的發(fā)展困境

金融的基本功能是實現(xiàn)資金供給者與資金需求者之間在金融市場上進行資金的交易實現(xiàn)資金的融通。傳統(tǒng)金融主要以實體的交易場所完成金融產(chǎn)品的交易，以銀行、證券和保險業(yè)為代表的傳統(tǒng)金融分業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)模式和金融市場信息不對稱、征信難等問題，都給傳統(tǒng)金融的業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來了很大的阻礙，也為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展帶來了新的機遇。一方面由于傳統(tǒng)金融缺乏有效、準確的數(shù)據(jù)來源，無法形成以信用為核心的金融產(chǎn)品和服務(wù)體系，以銀行為例不良資產(chǎn)及壞賬率逐年攀升，經(jīng)營風險不斷加大；另一方面，由于我國的金融機構(gòu)較少關(guān)注金融的長尾市場，即中小企業(yè)用戶和個人用戶。這部分用戶的個體資金需求量少，但是用戶數(shù)量大，資金需求穩(wěn)定。而傳統(tǒng)金融難以實現(xiàn)對其成本可控的信貸服務(wù)，喪失了較大的金融創(chuàng)新的來源。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新

傳統(tǒng)金融服務(wù)的落后和產(chǎn)品的創(chuàng)新不足，使得在實體經(jīng)濟中大量的融資需求難以被滿足?；ヂ?lián)網(wǎng)金融依托互聯(lián)網(wǎng)的信息平臺，減少了金融信息的不對稱性，同時挖掘資本市場和產(chǎn)品市場的金融需求，以便捷、高效的產(chǎn)品和服務(wù)加速了普惠金融、信息金融、平臺金融和碎片金融的發(fā)展。P2P平臺的發(fā)展實現(xiàn)了個人資金供給者與需求者之間的直接交易，金融“脫媒”大大降低了交易的成本，提高了資金的配置效率，以普惠金融的方式拓寬了金融服務(wù)的人群；金融市場信息的實時更新，提升了金融數(shù)據(jù)信息的市場性發(fā)揮出信息金融的靈活性；以第三方支付為資金入口的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，提供了人們可以在同一平臺上進行基金、股票和債券等多種金融產(chǎn)品的投資；互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的快速與便捷，實現(xiàn)了隨時隨地金融產(chǎn)品的購買和金融服務(wù)的體驗，碎片金融增強了金融的服務(wù)功能。上圖從金融的流量入口、風險控制和業(yè)務(wù)生態(tài)三個方面，對比了互聯(lián)網(wǎng)金融相對于傳統(tǒng)金融的創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融主要以第三方支付完成在互聯(lián)網(wǎng)平臺上對實物產(chǎn)品的線下交易，用戶數(shù)據(jù)和交易數(shù)據(jù)都會成為進行互聯(lián)網(wǎng)征信的大數(shù)據(jù)來源。由此互聯(lián)網(wǎng)金融形成了以互聯(lián)網(wǎng)征信為核心的風險控制機制，根據(jù)用戶的風險水平的差異和對收益率的偏好，在互聯(lián)網(wǎng)平臺上進行網(wǎng)絡(luò)投融資的P2P、眾籌，互聯(lián)網(wǎng)銀行和互聯(lián)網(wǎng)保險都提供更具個性化的投資方案，豐富資金需求者和資金供給者的金融產(chǎn)品和服務(wù)的選擇。而傳統(tǒng)金融主要以線下的交易進行貨幣的借貸，一般來說主要對具體的借貸項目進行自上而下的征信，即由具體行業(yè)的金融機構(gòu)主導，根據(jù)項目的內(nèi)容和行業(yè)內(nèi)的數(shù)據(jù)對借貸者的償還能力進行評估。由于分業(yè)的經(jīng)營特點，投資者只能將風險轉(zhuǎn)移到某種投資中，創(chuàng)新性不足。但是相比互聯(lián)網(wǎng)金融，傳統(tǒng)金融的監(jiān)管體系卻是比較完善。無論是從分業(yè)經(jīng)營的銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會，還是以中國人民銀行為主要貨幣政策的調(diào)節(jié)者，與國家的財政政策可以實現(xiàn)全面配合，傳統(tǒng)金融完善的監(jiān)管體系在降低了其產(chǎn)品創(chuàng)新的能力的同時，也確保了可控的市場風險。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融的比較分析

從貨幣功能看，傳統(tǒng)金融機構(gòu)主要以流通中的現(xiàn)金作為主要的交易憑介。銀行吸納存款，發(fā)放貸款；證券公司成為金融產(chǎn)品的買賣中介；保險公司獲得保費，然后在進行現(xiàn)金投資。而在互聯(lián)網(wǎng)金融中，以第三方支付為主要渠道的電子交易，可以實現(xiàn)資金在各個關(guān)聯(lián)賬戶靈活實時的轉(zhuǎn)移和交易，提升了金融市場的交易活躍度和產(chǎn)品的創(chuàng)新性。從信用中介的功能看，傳統(tǒng)的金融機構(gòu)由于分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管，其信用評價的過程和結(jié)果的應(yīng)用也是割裂的：銀行出具的信用評估只能由于銀行系統(tǒng)內(nèi)的業(yè)務(wù)辦理，基金證券公司認定的內(nèi)部評價也只能作為基金證券產(chǎn)品中的參考，保險公司給出的信用等級只能用于保險產(chǎn)品的風險評價。在互聯(lián)網(wǎng)金融中，互聯(lián)網(wǎng)征信直接為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺提供全面的信用水平評價。以螞蟻金融為例，用戶的芝麻信用的評分既會影響他在螞蟻小貸中獲得的借貸利率，也關(guān)系著他在螞蟻花唄獲得的無息消費信用，同時還與他在螞蟻聚寶購買的個性化投資方案息息相關(guān)?；ヂ?lián)網(wǎng)征信已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)金融在進行產(chǎn)品創(chuàng)新的核心依據(jù)，基于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的用戶信息和交易信息為互聯(lián)網(wǎng)征信提供了多元化的直接的信用評價材料，征信結(jié)果也可直接用于其他互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的設(shè)計和推廣依據(jù)。從金融機構(gòu)的功能上看，傳統(tǒng)的金融機構(gòu)主要由銀行、基金證券公司和保險公司構(gòu)成，分別對應(yīng)著資金存儲借貸、金融產(chǎn)品的買賣和保險產(chǎn)品的投資。各機構(gòu)分別負責單一板塊的業(yè)務(wù)難以滿足用戶在資本市場上的個性化投資與全面的風險管理。同時，一些中小微的企業(yè)難以從銀行獲得貸款，更難以發(fā)行債券等金融產(chǎn)品、從保險公司獲得投資，在資本市場的融資能力很弱。而在互聯(lián)網(wǎng)金融中，多維度的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品與服務(wù)的選擇可以滿足用戶基于自身風險偏好與收益要求，配置多樣化的投資方案，制定在互聯(lián)網(wǎng)銀行、融資平臺和互聯(lián)網(wǎng)保險中的資金投資方案?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)創(chuàng)新改變了金融的交易模式，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺深度挖掘信息價值、交易意愿和產(chǎn)品需求。大數(shù)據(jù)和云計算等信息技術(shù)的發(fā)展真正實現(xiàn)信息流、資金流和產(chǎn)品流的協(xié)調(diào)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融將資本市場、貨幣市場和產(chǎn)品市場更加緊密的聯(lián)系在一起。然而相比互聯(lián)網(wǎng)金融，傳統(tǒng)金融依然具有資源豐富和風險控制管理經(jīng)驗豐富的特點，未來的金融發(fā)展中互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融不會“各自為政”，而是會在支付方式、產(chǎn)品交易和服務(wù)生態(tài)方面進行更多的合作。一方面發(fā)揮出互聯(lián)網(wǎng)金融的信息優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，另一方面也借助傳統(tǒng)金融較為完善的金融監(jiān)管對行業(yè)內(nèi)的金融系統(tǒng)系風險實現(xiàn)有效的控制管理。深度的產(chǎn)品合作與服務(wù)對接，使得互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融的合作能夠?qū)崿F(xiàn)風險可控、收益可觀的金融創(chuàng)新，為我國的金融體制改革和金融市場完善提供更多的動力。

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