導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融產(chǎn)品投資方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

企業(yè)在經(jīng)營管理過程中的所有措施和環(huán)節(jié)都是以金融活動為核心，在此期間，企業(yè)不僅要考慮如何優(yōu)化產(chǎn)品的生產(chǎn)流程，降低生產(chǎn)成本，同時也要考慮產(chǎn)品的銷售及售后服務(wù)等環(huán)節(jié)。為了促進(jìn)產(chǎn)品流通，提高市場知名度等，企業(yè)勢必要先進(jìn)行適當(dāng)?shù)?a href="http://www.eimio.cn/haowen/240829.html" target="_blank">投資。金融投資管理是企業(yè)經(jīng)營管理的重要組成部分，金融投資管理的主要作用是指導(dǎo)企業(yè)如何對自身用來投資的資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的分配，其主要內(nèi)容包括投資企業(yè)確定何種具體的投資方式、合理選擇投資時機(jī)、確定投資流程等，同時企業(yè)通過金融投資管理預(yù)估投資所能獲得的市場回報率。金融活動是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理過程中的重要組成部分和基礎(chǔ)，而通過科學(xué)合理的金融投資獲取適當(dāng)?shù)氖袌龌貓螅瞧髽I(yè)為實現(xiàn)良好發(fā)展的重要保證。除此之外，金融投資管理工作還為企業(yè)生產(chǎn)活動的正常進(jìn)行提供了重要保障，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，勢必會面臨諸多的問題和挑戰(zhàn)，因此企業(yè)要想在市場經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下站穩(wěn)腳跟并取得長足的發(fā)展，必須要努力規(guī)避市場競爭給企業(yè)帶來的不利影響，就更加要重視金融投資管理工作的重要性，提高對各項金融保障工作的重視程度，重視保險管理，保證企業(yè)內(nèi)部穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，提高企業(yè)市場競爭力，降低外界因素帶來的各種風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

二、金融投資管理工作在企業(yè)經(jīng)營管理過程中的具體應(yīng)用

1.完善金融投資管理制度，提高金融投資管理水平。

在企業(yè)的日常生產(chǎn)管理過程中，必須要不斷完善金融投資管理制度，有條件、有必要的企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的金融投資管理部門。在金融投資管理工作過程中，要加強(qiáng)風(fēng)險防范意識，從以下四個方面來做好金融投資管理工作：第一、確定投資方案。投資方案的確定是金融投資管理工作的第一步，也是金融投資管理工作的重中之重。在確定投資方案時，要對市場的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行科學(xué)的總結(jié)分析，同時也要對市場未來的發(fā)展走向進(jìn)行科學(xué)評估。認(rèn)清市場的發(fā)展趨勢，不僅能為投資方案的制定提供理論支撐，同時也能在很大程度上規(guī)避企業(yè)在市場競爭中所要面對的各類風(fēng)險，確保企業(yè)在投資過程中的利益最大化。投資方案的不合理，會使得后續(xù)一系列工作都無法正常開展，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)投資活動的失敗，因此在確定投資方案時，要總體把握國家的相關(guān)政策以及市場的實際發(fā)展?fàn)顩r，完善風(fēng)險防范機(jī)制，提高風(fēng)險防范意識。第二、投資分析。投資分析工作主要是指由相關(guān)工作人員對市場反映出的各類信息進(jìn)行全面的收集、整理和綜合，從而對市場的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)、對未來發(fā)展走向進(jìn)行科學(xué)評估從而提出最科學(xué)的投資策略。因此做好投資分析工作能夠在很大程度上為企業(yè)規(guī)避各類因素帶來的風(fēng)險，為企業(yè)創(chuàng)造最大的經(jīng)濟(jì)效益。第三、投資組合的組建?？茖W(xué)的投資組合能夠在很大程度上幫助企業(yè)分散投資風(fēng)險，因此企業(yè)在制定投資方案時，可以根據(jù)市場的反饋情況，對投資進(jìn)行科學(xué)的組合。雖然投資過程中風(fēng)險不可避免，但是通過對各投資項目進(jìn)行科學(xué)組合，能夠?qū)⑼顿Y風(fēng)險進(jìn)行分散，防止出現(xiàn)單項投資失敗給企業(yè)造成無法挽回的重大損失。第四、投資組合的業(yè)績評估及修正。組建科學(xué)合理的投資組合并不意味著企業(yè)的投資一定能夠獲得最大的收益，市場永遠(yuǎn)處在一個快速變化的狀態(tài)中，在投資過程中，要不斷對投資組合的各組成部分的業(yè)績進(jìn)行評估，通過對各投資項目的業(yè)績評估來分析市場動態(tài)和走勢，并在此基礎(chǔ)上對投資組合進(jìn)行修正，確保企業(yè)能夠在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，最大限度地規(guī)避投資給企業(yè)帶來的風(fēng)險，同時爭取實現(xiàn)投資收益的最大化。

2.加強(qiáng)金融投資管理人員隊伍建設(shè)，做好金融投資管理工作。

市場經(jīng)濟(jì)大背景下，企業(yè)與企業(yè)之間競爭不單單是產(chǎn)品的競爭，歸根結(jié)底是人才的競爭，人才對于企業(yè)的發(fā)展前景和市場競爭力具有決定性的影響。對于金融投資來說，人才的作用同樣至關(guān)重要。在進(jìn)行金融投資活動時，企業(yè)不僅需要具有充足的資金空間，還需要有一批金融投資管理專業(yè)人才。專業(yè)金融投資管理人才對金融投資工作的質(zhì)量有著決定性的影響，是企業(yè)做好金融投資管理工作的重要保障。因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極引進(jìn)金融投資管理方面的專業(yè)人才，尤其是投資分析人才，對相關(guān)工作人員進(jìn)行系統(tǒng)培訓(xùn)，提高其職業(yè)素養(yǎng)和責(zé)任意識。同時在制定金融投資管理制度時要明確相關(guān)人員的具體職責(zé)，保證每個工作人員都能清楚認(rèn)識到自己的責(zé)任和義務(wù)，不斷提高企業(yè)金融投資管理水平，促進(jìn)企業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展，設(shè)立相應(yīng)的獎罰制度，充分提高員工的工作積極性。

3.規(guī)范企業(yè)的預(yù)算編制工作。

預(yù)算工作不僅是企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略的重要依據(jù)，也是金融投資管理工作質(zhì)量的重要影響因素。做好預(yù)算編制工作，能夠明確企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，規(guī)劃企業(yè)的發(fā)展道路，同時也能夠為企業(yè)管理層制定金融投資方案提供重要的理論依據(jù)。在預(yù)算編制工作過程中，需要注意一下幾個方面：第一、企業(yè)從事預(yù)算編制的相關(guān)工作人員在進(jìn)行預(yù)算編制工作之前需要加強(qiáng)調(diào)查和取證，掌握全面、真實的相關(guān)資料，為保證預(yù)算編制工作的準(zhǔn)確性奠定基礎(chǔ)。第二、企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)立完善的預(yù)算編制管理制度，嚴(yán)禁隨意更改和調(diào)整已經(jīng)獲取的預(yù)算數(shù)據(jù)，即使要對已經(jīng)獲得的預(yù)算數(shù)據(jù)進(jìn)行更改，也需要拿出具有說服力的證據(jù)，并在此基礎(chǔ)上嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定對預(yù)算數(shù)據(jù)進(jìn)行更改和調(diào)整。完善預(yù)算編制管理制度，能夠確保預(yù)算對資產(chǎn)管理的約束力，使得資產(chǎn)管理的各項工作都以預(yù)算結(jié)果為依據(jù)和準(zhǔn)繩，從而保證金融管理工作的展開和進(jìn)行。第三、在進(jìn)行預(yù)算編制工作時，要秉持公平、公正和中立的態(tài)度，要保證預(yù)算編制工作不受其它外界因素的干擾，對于相關(guān)部門的謊報和虛報要給予嚴(yán)厲的處罰和打擊，只有保證預(yù)算結(jié)果的公正性和公平性，才能為企業(yè)的金融投資管理提供可靠的理論依據(jù)，保證企業(yè)制定出最符合自身發(fā)展的投資方案。第四、對預(yù)算工作的各個項目及數(shù)據(jù)要進(jìn)行科學(xué)統(tǒng)計和詳細(xì)記錄。做好預(yù)算結(jié)果的記錄工作，不僅可以為考核企業(yè)各部門的績效提供數(shù)據(jù)支持，也可以為各部門后續(xù)工作的展開提供指導(dǎo)，同時可以利用預(yù)算數(shù)據(jù)對企業(yè)各部門進(jìn)行約束，一方面可以提高企業(yè)資產(chǎn)的使用效率和管理水平，另一方面也可以為企業(yè)提供穩(wěn)定可靠的資金基礎(chǔ)，保障企業(yè)各項生產(chǎn)管理活動的正常進(jìn)行。

4.結(jié)合相關(guān)理論做好金融投資管理工作，客觀評估投資對象。

企業(yè)在進(jìn)行金融投資過程中，要注重相關(guān)金融理論與實際相結(jié)合。以ERP理論為例，ERP系統(tǒng)于1990年由美國的GartnerGroup公司率先提出，是一套企業(yè)管理作業(yè)流程化系統(tǒng)，該系統(tǒng)強(qiáng)調(diào)企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、采購、質(zhì)量管理、運(yùn)輸管理、投資管理等各環(huán)節(jié)的流程化，通過對這些環(huán)節(jié)的規(guī)范化和流程化降低企業(yè)生產(chǎn)成本、提高金融管理水平，并達(dá)到提高企業(yè)市場競爭力的目的。通過ERP系統(tǒng)，企業(yè)管理層能夠?qū)ζ髽I(yè)生產(chǎn)活動以及資金的流動情況有一個全面的實時掌握。同時需要指出的是，將ERP理論應(yīng)用于金融投資管理工作中，能夠?qū)崿F(xiàn)金融投資管理的標(biāo)準(zhǔn)化和精細(xì)化，將人為因素對金融投資管理工作造成的不利影響降到最低。全面掌握企業(yè)生產(chǎn)活動和資金流向是企業(yè)管理層制定管理措施的重要基礎(chǔ)，因此企業(yè)管理層要不斷提高管理水平，對常用的金融理論應(yīng)當(dāng)有充分的了解和認(rèn)識。另外企業(yè)在確定投資對象時，要對投資對象有一個全面的了解，比如對方的財務(wù)狀況如何、產(chǎn)品的市場競爭力強(qiáng)弱以及投資對象的信用水平高低等。企業(yè)投資是為了獲取投資收益，因此對投資對象的全面考察是必要和必需的，尤其是對投資對象經(jīng)營狀況的評估，投資對象的經(jīng)營狀況好壞及其產(chǎn)品的市場競爭力大小，決定著其是否具有還款能力。所以做好對投資對象的全面評估是降低投資風(fēng)險的重要保障。金融活動是企業(yè)所有活動的核心和本質(zhì)，當(dāng)企業(yè)擁有充足的資金空間時，可以通過金融投資來獲取更大的經(jīng)濟(jì)效益，同時可以使得市場經(jīng)濟(jì)更加活躍，因此當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)條件較好時，可以在做好各方面考察工作的前提下積極進(jìn)行金融投資。

三、結(jié)語

篇2

關(guān)鍵詞：企業(yè)；投資；發(fā)展

中圖分類號：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）12-0-01

一、準(zhǔn)確、快速地把握企業(yè)的投資時機(jī)

隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，各界之間的信息傳播越來越快速，一個企業(yè)要想有好的發(fā)展，就要走在同行業(yè)的領(lǐng)跑前沿，這就要求企業(yè)要有準(zhǔn)確、快速的把握投資時機(jī)的能力。

企業(yè)要善于從國家的制度和政策中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)遇：企業(yè)能夠在國家的制度和政策中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)遇，也就確保了企業(yè)發(fā)展的大方向是可靠的，接下來只要在實際的操作中多加協(xié)調(diào)即可。

首先，要從產(chǎn)業(yè)策略的變動中獲取投機(jī)機(jī)遇。產(chǎn)業(yè)策略是我國經(jīng)濟(jì)走向和社會發(fā)展的關(guān)鍵性政策，它標(biāo)示出了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會發(fā)展的具體規(guī)劃，時間一般在五年以下。產(chǎn)業(yè)策略中會告訴投資者國家在幾年內(nèi)的重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)、優(yōu)先扶植行業(yè)、準(zhǔn)備調(diào)整什么產(chǎn)品，而對這些提及到的行業(yè)和產(chǎn)品又推出了怎樣的惠民政策，同樣的我們不光要弄清楚國家準(zhǔn)備扶植、支持什么行業(yè)，還要弄清楚國家準(zhǔn)備打壓、限制、嚴(yán)禁什么行業(yè)、產(chǎn)品的出現(xiàn)和發(fā)展。當(dāng)企業(yè)對以上內(nèi)容調(diào)查清楚之后，就可以根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)情況、人員情況和企業(yè)的未來發(fā)展目標(biāo)綜合考慮，從而快速、準(zhǔn)確的制定出投資方式。

其次，要在不停變化的金融政策、稅收政策中找尋投資技巧與機(jī)遇。在我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中金融政策占有重要位置。相應(yīng)地，在我國的產(chǎn)業(yè)政策中稅收政策是必不可少的一個控制方法，其中主要體現(xiàn)在“發(fā)展什么就限制什么”上，企業(yè)要加大對收益高的行業(yè)的投資。

最后，要在不斷更新的制度中尋找投資機(jī)遇。社會經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，隨之變化的是我國相應(yīng)的制度。不斷變化的制度引發(fā)了經(jīng)濟(jì)生活的隨之改變，在這些改變中，企業(yè)可以找到新的投資機(jī)遇。

二、關(guān)系到企業(yè)投資規(guī)模的因素

企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益高低取決于企業(yè)的投資規(guī)模大小。我們可以從以下幾個方面確立投資規(guī)模：

1.取決于市場上的需求量。市場需求量有多大，決定了企業(yè)的投資規(guī)模有多大。2.取決于所擁有資源的多少。資源供應(yīng)的量大量小直接影響著企業(yè)的投資規(guī)模大小，企業(yè)擁有的原材料、燃料等物質(zhì)豐富時，投資規(guī)模就可以大點(diǎn)，相反的，就要減少投資。3.企業(yè)要調(diào)查清楚商品市場占有率的情況。商品的市場占有率能夠明確的告訴調(diào)查者該商品在市場的銷售過程中是否受歡迎，是屬于暢銷產(chǎn)品還是屬于滯銷貨物。企業(yè)可以根據(jù)調(diào)查結(jié)果來選擇商品是否應(yīng)該加大生產(chǎn)、加大投資力度，又或者應(yīng)該縮減該商品的生產(chǎn)、甚至停產(chǎn)，這樣的調(diào)查有利于企業(yè)高層或是決策者快速、準(zhǔn)確的做出投資決定。

三、企業(yè)籌集投資資金的方法

現(xiàn)如今，企業(yè)進(jìn)行投資所需要的資金大部分都是需要自己籌集，因此，企業(yè)如果想要以最少的錢賺取最大的利潤，就要有很合理的籌集資金的方法。

l.首先確定好需要籌集多少資金。合理確定籌資數(shù)量，可以使籌資額與需要額相符合。籌資不足或過剩，會造成籌資效益下降或資金浪費(fèi)。

籌資數(shù)量一企業(yè)投資總額一自有資金企業(yè)投資總額是企業(yè)擬進(jìn)行某項投資活動所需資金總額。企業(yè)必須對擬建項目有一個科學(xué)合理的預(yù)算，正確估計投資總額。企業(yè)自有資金是企業(yè)自己積累起來的資金，這部分資金的所有權(quán)在企業(yè)，不需支付使用成本，是企業(yè)資金來源最有利的部分。因此，企業(yè)要充分挖掘自有資金潛力，盡可能多地用到投資項目上去，以減少籌資數(shù)額。

2.確定籌資期限的策略。籌資期限是指企業(yè)籌集資金的預(yù)估使用時間和償還時間，資金利率和資金使用時間的長短是正比，也就是使用時間越長，利率也就會相應(yīng)的越高，自然的籌資成本也就越大，最終將會導(dǎo)致籌資效益越來越少。所以，企業(yè)在籌集資金時要計算好籌資時間，從而避免在籌資階段降低利益的獲取。

四、企業(yè)選擇的投資方法

企業(yè)投資方式主要有直接投資方式與間接投資方式。選擇何種投資方式對企業(yè)最有利，這是企業(yè)決策者必須考慮的問題。

直接投資方式的選取。直接投資方式是指企業(yè)將資金直接投入于生產(chǎn)、流通領(lǐng)域，并參與其生產(chǎn)、經(jīng)營活動的一種投資活動。它有新建、改建、擴(kuò)建、技術(shù)改造、設(shè)備更新等形式。2.間接投資方式的選取。間接投資指企業(yè)用資金購買股票、債券等有價證券，而不直接參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的一種投資活動。這種投資可享有按期收取股息、紅利或利息的權(quán)利，除董事會成員外，一般無權(quán)干預(yù)投資對象的經(jīng)營活功。

五、企業(yè)規(guī)避投資風(fēng)險的方法

企業(yè)投資風(fēng)險是指企業(yè)進(jìn)行投資時所取得的未來收益的不確定性。那么，企業(yè)如何有效地規(guī)避投資風(fēng)險呢？

1.必須加強(qiáng)對投資風(fēng)險的控制。在可能的情況下，盡量規(guī)避與風(fēng)險有關(guān)的投資活動，如對風(fēng)險大的項目不投資，對風(fēng)險大的產(chǎn)品不生產(chǎn)。在企業(yè)內(nèi)部，多采用保護(hù)性措施，如對機(jī)器設(shè)備定期進(jìn)行防護(hù)，預(yù)防事故發(fā)生；增強(qiáng)管理人員的風(fēng)險觀念，防止損失發(fā)生。

2.對投資方案委托第三者進(jìn)行咨詢論證。企業(yè)選取的投資方案，如感到把握不大，可委托第三者—咨詢單位或其它機(jī)構(gòu)進(jìn)行論證。因為第三者如計劃部門、銀行、設(shè)計單位和投資咨詢公司一般沒有投資者的主觀傾向，而且這些單位或部門往往掌握著較全面的決策信息和技術(shù)，可以修正和完善投資方案，盡量減少風(fēng)險的發(fā)生.

3.強(qiáng)化風(fēng)險處理，合理的減少風(fēng)險。進(jìn)行投資的企業(yè)可以去有關(guān)的風(fēng)險公司去投保，可以付定金降低風(fēng)險。即使有風(fēng)險，也不必太過擔(dān)心，可以找保險公司賠償。同時，資金充足的企業(yè)可以自己擔(dān)風(fēng)險，自己預(yù)留一部分資金用來預(yù)防風(fēng)險，還可以向銀行申請貸款，風(fēng)險發(fā)生時，可以用貸款保證企業(yè)的正常運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄒翔.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理[J].科技致富向?qū)В?012（23）.

篇3

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財務(wù)活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務(wù)管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險風(fēng)險聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)β兩個指標(biāo)表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險，即系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險，此類風(fēng)險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風(fēng)險之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險與收益對等，高風(fēng)險可以用高回報來補(bǔ)償，而低風(fēng)險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應(yīng)與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風(fēng)險(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風(fēng)險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風(fēng)險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風(fēng)險之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險大，其值β為1．5；B項目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

篇4

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財務(wù)活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務(wù)管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險風(fēng)險聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)β兩個指標(biāo)表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險，即系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險，此類風(fēng)險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風(fēng)險之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險與收益對等，高風(fēng)險可以用高回報來補(bǔ)償，而低風(fēng)險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應(yīng)與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：(1)現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風(fēng)險(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風(fēng)險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風(fēng)險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風(fēng)險之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險大，其值β為1．5；B項目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

篇5

[關(guān)鍵詞]金融機(jī)構(gòu)；PPP；介入途徑

[DOI]1013939/jcnkizgsc201538107

隨著近年來經(jīng)濟(jì)體制改革和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，尤其在國務(wù)院2014年第43號文《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》后，PPP（Public-Private-Partnership）模式受到了前所未有的關(guān)注。從2014年10月總理在國務(wù)院常務(wù)會議上積極推廣PPP模式，到近半年來中央部委大量密集出臺PPP相關(guān)操作指南和指導(dǎo)意見，都體現(xiàn)了中央“擴(kuò)大直接融資比重”、“產(chǎn)業(yè)與金融深度結(jié)合”的改革思路。

1金融機(jī)構(gòu)參與PPP模式有利于延伸產(chǎn)品服務(wù)鏈條

PPP模式在我國的正式名稱是“政府與社會資本合作”，即由政府和私人部門合作來提供公共產(chǎn)品服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施。廣義的PPP被界定為特許經(jīng)營類項目融資模式，即私人部門通過與政府簽訂特許權(quán)協(xié)議，而獲準(zhǔn)在一定特許經(jīng)營期內(nèi)進(jìn)行項目融資、建設(shè)和運(yùn)營，同時取得投資回報，特許經(jīng)營期滿再將項目資產(chǎn)無償交還給政府部門[ZW（]廣義PPP概念來自國家發(fā)改委2014年12月的《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》（發(fā)改投資〔2014〕2724號）中所規(guī)定：政府通過特許經(jīng)營、購買服務(wù)、股權(quán)合作等模式，與社會資本建立的利益共享、風(fēng)險分擔(dān)及長期合作關(guān)系。[ZW）]。狹義的PPP是政府與社會資本針對特定項目組成特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），項目公司與政府簽訂特許經(jīng)營合同，并負(fù)責(zé)項目設(shè)計、融資、建設(shè)、運(yùn)營，等到特許經(jīng)營期滿后，項目公司終結(jié)并將項目移交給政府[ZW（]狹義PPP概念來自國務(wù)院2014年9月的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號）中所規(guī)定：投資者按照市場化原則出資，按約定規(guī)則獨(dú)自或與政府共同成立特別目的公司建設(shè)和運(yùn)營合作項目。投資者或者特別目的公司可以通過銀行貸款、企業(yè)債券、項目收益?zhèn)①Y產(chǎn)證券化等市場化方式舉債并承擔(dān)償債責(zé)任。政府對投資者或特別目的公司按約定規(guī)則依法承擔(dān)特許經(jīng)營權(quán)、合理定價、財政補(bǔ)貼等相關(guān)責(zé)任，不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任。[ZW）]，詳見圖1。

資料來源：根據(jù)2014年9月的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號）整理。

在PPP模式中，金融機(jī)構(gòu)由于其強(qiáng)大的融資和財務(wù)能力，成為了“私人部門”的主要代表。此外，具有產(chǎn)業(yè)背景的項目建設(shè)和運(yùn)營維護(hù)單位也成為“私人部門”的重要組成。目前，中信集團(tuán)、五礦信托、中再資產(chǎn)、中鐵建、中交集團(tuán)等央企及下屬企業(yè)已經(jīng)走在了探索參與PPP模式的前列。

11從需求出發(fā)，我國公共產(chǎn)品服務(wù)與基礎(chǔ)設(shè)施投資市場空間廣闊

我國新型城鎮(zhèn)化剛剛起步，《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃》于2014年11月出臺，過去的城鎮(zhèn)化是以土地為中心的城鎮(zhèn)化，是“掙錢的城鎮(zhèn)化”；而新型城鎮(zhèn)化是以人為中心的城鎮(zhèn)化，是“花錢的城鎮(zhèn)化”。根據(jù)《促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃2011―2020年》，預(yù)計未來十年將有4億～5億農(nóng)業(yè)人口進(jìn)入城鎮(zhèn)，按人均帶動10萬元固定資產(chǎn)投資計算，未來十年城鎮(zhèn)化將帶動40萬～50萬億元固定資產(chǎn)投資。尤其，隨著“一帶一路”、“京津冀協(xié)同發(fā)展”、“長江經(jīng)濟(jì)帶”等國家發(fā)展戰(zhàn)略實施，將產(chǎn)生大量大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市政工程建設(shè)、環(huán)境工程、醫(yī)療養(yǎng)老等共同產(chǎn)品和服務(wù)的投資機(jī)會。

12從供給而論，金融機(jī)構(gòu)參與PPP有利于延伸產(chǎn)品服務(wù)鏈條

在當(dāng)前地方政府融資受限和償還能力飽受質(zhì)疑的形勢下，如果金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)保持傳統(tǒng)投融資思維和風(fēng)控文化，將會失去一個廣闊的基礎(chǔ)設(shè)施投資市場。為此，金融機(jī)構(gòu)需要加大全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的開發(fā)，不斷提供客戶各個階段所需要的產(chǎn)品。其中一個重要的創(chuàng)新突破口是，使現(xiàn)有的產(chǎn)品和盈利點(diǎn)向業(yè)務(wù)鏈上游延伸，與客戶共擔(dān)風(fēng)險、共同成長、共享收益。這正與PPP模式強(qiáng)調(diào)由政府和社會資本“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的精髓不謀而合。

2不同類型PPP項目的典型設(shè)計方案

PPP模式的興起與43號文出臺密不可分。2014年9月，國務(wù)院43號文提出，剝離融資平臺公司的政府融資職能，融資平臺不再新增政府債務(wù)。同時PPP模式開始得到大力推廣，在此背景下，PPP模式具有三大特征：一是融資方式從債務(wù)性融資變成權(quán)益性融資，降低政府負(fù)債率；二是償還方式從“統(tǒng)借統(tǒng)還”變成主要依靠項目自身現(xiàn)金流還款；三是風(fēng)險主體從融資平臺變成項目公司，政府對項目公司沒有償債責(zé)任，投資方需對項目本身、而不是政府或融資平臺進(jìn)行風(fēng)險收益篩選。關(guān)于PPP模式的分工，一般情況下，PPP模式是由社會資本承擔(dān)設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)的大部分工作，并通過“使用者付費(fèi)”及必要的“政府付費(fèi)”獲得合理投資回報；政府部門需負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價格和質(zhì)量監(jiān)督。

21超大型準(zhǔn)經(jīng)營性項目PPP樣本：復(fù)合PPP模式

超大型準(zhǔn)經(jīng)營性項目（總投資100億元以上）以城市軌道交通項目為例，其特點(diǎn)是投資規(guī)模大、回收期限長、無法通過票款收入收回全部投資并實現(xiàn)盈利。此類項目適合將項目有效分割并組合，采取“復(fù)合PPP模式”。下面以北京地鐵16號線為例，說明復(fù)合PPP模式的方案設(shè)計。

北京地鐵16號線由北京基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司（京司）承擔(dān)項目規(guī)劃建設(shè)，其 PPP模式首先對項目總體進(jìn)行拆分，分為A部分――投資建設(shè)、B部分――運(yùn)營管理。A部分引入“中再資產(chǎn)”，B部分引入“京港地鐵”?？傮w而言，京司用32億元資本金撬動社會資本270億元，交易結(jié)構(gòu)如圖2所示。

由北京地鐵16號線PPP模式可見，一是超大型準(zhǔn)經(jīng)營性項目可拆分設(shè)計成不同組成部分，采取“PPP+PPP”、“PPP+BT（投融資建設(shè)）”或“PPP+BTR（土地聯(lián)動）”等復(fù)合PPP模式。項目拆分的依據(jù)是現(xiàn)金流全覆蓋的部分、現(xiàn)金流部分覆蓋的部分、不產(chǎn)生現(xiàn)金流部分，再根據(jù)拆分情況設(shè)計不同融資結(jié)構(gòu)。項目拆分比例可根據(jù)收費(fèi)狀況進(jìn)行調(diào)整；二是準(zhǔn)經(jīng)營性項目需要“項目收費(fèi)+政府補(bǔ)償機(jī)制”共同構(gòu)成對私人機(jī)構(gòu)的股權(quán)回購款來源；三是保險資管投資PPP特定項目公司，基本上都是“明股實債”形式，名義上是項目公司的大股東，但較少參與項目設(shè)計與工程建設(shè)，本質(zhì)上還是財務(wù)投資；四是保險資管的資金體量大、使用期限長、年化收益率較低，在PPP財務(wù)投資方面具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。

22壟斷性經(jīng)營項目PPP樣本：金融機(jī)構(gòu)放棄抵質(zhì)押增信措施

壟斷性經(jīng)營項目的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般具有較強(qiáng)的收費(fèi)機(jī)制，屬于稀缺性項目資源。以湖北省隨州市殯儀館項目為例，該項目資金規(guī)模只有9000萬元，但受國務(wù)院43號文影響，本來是由隨州市城司單獨(dú)出資建設(shè)，但因城司舉借新債存在問題，不得已尋求PPP融資模式。該P(yáng)PP項目由隨州市城市投資集團(tuán)100%出資的“隨州市殯儀服務(wù)有限責(zé)任公司”、湖北銀行、天風(fēng)證券合作，采取了契約型基金融資方式，具體方案如圖3所示。

由湖北省隨州市殯儀館PPP模式可見，一是湖北銀行采取投資“私募專項投資基金”形式實現(xiàn)對項目公司的間接投資，以項目公司股權(quán)回購、基金強(qiáng)制分紅形式確保投資固定收益，實質(zhì)上還是“明股實債”式投資；二是由于項目自身屬于壟斷性經(jīng)營項目，項目現(xiàn)金流可預(yù)測性較高，再加上地方政府融資平臺信用評級較好，因此該項目只采用了資金賬戶監(jiān)管，而未使用土地抵押作為增信措施。

23公益性項目PPP樣本：城市公園的捆綁式資源補(bǔ)償模式

公益性PPP項目是指項目本身沒有收費(fèi)權(quán)，也稱非經(jīng)營性或非自償性項目，例如城市公園、城市道路等。由于項目本身沒有未來現(xiàn)金流，大多采用特許經(jīng)營轉(zhuǎn)移式的資源補(bǔ)償型模式，即選擇一種可能產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資源項目去補(bǔ)償不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的PPP項目。一般情況下，可選的補(bǔ)償方案有建設(shè)用地資源、旅游資源、礦產(chǎn)資源等。

下面以中南地區(qū)某城市濕地公園的PPP捆綁補(bǔ)償模式為例具體說明。該地方政府采用近濕地公園的一塊建設(shè)用地作為補(bǔ)償資源，在此過程中，受到我國對土地出讓方式的法律限制，一般可通過三種方式使土地使用權(quán)的獲取合法化：捆綁招標(biāo)、土地出讓金補(bǔ)償、土地作價入股。捆綁招標(biāo)可以提高投標(biāo)人準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮投資方優(yōu)勢，但是需要面臨復(fù)雜的法律沖突，且風(fēng)險利益分擔(dān)不易平衡；土地出讓金補(bǔ)償簡單易操作，但是政府對PPP項目公司失去控制能力；與此同時，土地作價入股的法律風(fēng)險較低，且使得地方政府對PPP項目公司有一定的控制力。本案例中，地方政府采取了以“A地塊”作價入股PPP項目公司的方式，將A地塊的建設(shè)、銷售、物業(yè)、配套以排他性特許經(jīng)營方式授予PPP項目公司，在協(xié)議生效期內(nèi)，A地塊房地產(chǎn)、配套基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)設(shè)施的所有權(quán)和經(jīng)營銷售權(quán)由PPP項目公司排他性享有。投資者采用假設(shè)開發(fā)法、現(xiàn)金流折算法、市場比較法對A地塊價值進(jìn)行估算，測算土地價值為17億元，而建設(shè)濕地公園的預(yù)測開發(fā)成本費(fèi)用是15億元，因此可供投資方收回成本并獲得合理利潤。為確保濕地公園按期開發(fā)驗收，PPP項目公司在濕地公園驗收合格之前，不得申請驗收A地塊，在濕地公園建設(shè)完成并驗收合格后，其所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)交由地方政府所有，詳見圖4。

圖4中南地區(qū)某城市濕地公園PPP模式

值得注意的是，公益性PPP項目在采取捆綁式資源補(bǔ)償模式時，當(dāng)補(bǔ)償資源為土地時，投資方一定要關(guān)注土地使用權(quán)獲得的合法性；由于PPP項目本身沒有任何收益，投資方要收回投資并取得合理利潤，完全取決于補(bǔ)償資源的價值，所以投資方對補(bǔ)償資源的正確估值能力顯得十分重要。

3各類金融機(jī)構(gòu)參與PPP項目的介入途徑

31銀行參與PPP項目：債權(quán)投資、股權(quán)投資、項目收益?zhèn)唾Y產(chǎn)證券化受益人

商業(yè)銀行參與PPP項目，可以通過發(fā)放貸款成為PPP項目公司的債權(quán)人，也可憑投行資金以股權(quán)投資形式直接介入PPP項目公司。在債權(quán)投資方面，商業(yè)銀行可提供項目融資、銀團(tuán)貸款、并購貸款，其中既可提供無追索權(quán)貸款、也可提供有限追索權(quán)貸款，一般而言，銀行貸款期限較長、利率較低；在股權(quán)投資方面，商業(yè)銀行投行部往往需要借道信托計劃、基金專戶、券商資管計劃等通道實現(xiàn)直接投資PPP項目公司，也可投資于專項私募股權(quán)投資基金的優(yōu)先級，再由該基金投資PPP項目公司；此外，商業(yè)銀行可以通過信托計劃、資管計劃、基金專戶等通道以理財資金購買PPP項目公司發(fā)行的項目收益?zhèn)鵞ZW（]2014年7月，銀行間市場交易商協(xié)會《銀行間市場非金融企業(yè)項目收益票據(jù)業(yè)務(wù)指引》（〔2014〕10號），正式推出項目收益票據(jù)，指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，募集資金用于項目建設(shè)且以項目產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務(wù)融資工具。指引規(guī)定項目包括但不限于市政、交通、公用事業(yè)、教育、醫(yī)療等與城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)的，能產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營性現(xiàn)金流的項目。[ZW）]、公司債、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，成為債券和證券化產(chǎn)品的受益人，詳見圖5。

圖5商業(yè)銀行參與PPP項目的介入途徑

32信托參與PPP項目：股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化受托人、附擔(dān)保公司信托債和融資擔(dān)保信托

（1）股權(quán)投資。信托公司若以債權(quán)投資PPP項目公司，與銀行、保險相比，由于資金成本較高，并沒有競爭優(yōu)勢。與商業(yè)銀行的股權(quán)投資類似，信托公司既可憑信托計劃直接投資，也可以信托計劃投資于私募基金的優(yōu)先級、再由私募基金出資設(shè)立PPP項目公司。但股權(quán)投資考驗信托公司全面參與、深入合作的能力，需要較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)背景，對信托公司而言挑戰(zhàn)不小。

（2）附擔(dān)保公司債信托、融資擔(dān)保信托。信托公司憑借信托制度優(yōu)勢，可以為PPP項目公司發(fā)行項目收益?zhèn)峁┤谫Y擔(dān)保信托。PPP項目公司可發(fā)行項目收益?zhèn)瑸槠渫顿Y運(yùn)營的項目進(jìn)行融資，信托公司可以在PPP項目收益?zhèn)l(fā)行中設(shè)計附擔(dān)保公司債信托。在此過程中，信托公司既可作為PPP項目公司的財務(wù)顧問，也可為其設(shè)計附擔(dān)保公司債信托方案，又可作為承銷商、包銷或代銷公司債。同時，也可作為債券發(fā)行的受托人，就PPP項目收費(fèi)權(quán)等特定財產(chǎn)設(shè)定擔(dān)保權(quán)，為項目收益?zhèn)蚬緜鶎嵤?dān)保，以擔(dān)保權(quán)為信托財產(chǎn)，以公司債持有人為受益人，充分發(fā)揮信托公司“受托人+投資銀行”功能。關(guān)于擔(dān)保權(quán)能否設(shè)立信托，目前在我國并未有明確規(guī)定。與此同時，日本、韓國等都出臺了《附擔(dān)保公司債信托法》，因此信托公司能否以擔(dān)保權(quán)人的身份參與PPP項目也充滿了不確定性。

（3）資產(chǎn)證券化受托人。一般來說，PPP項目因其投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、現(xiàn)金流穩(wěn)定等特點(diǎn)，比較適合做成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。信托公司可擔(dān)任PPP項目資產(chǎn)證券化的受托人，將PPP項目涉及的經(jīng)營權(quán)、收費(fèi)權(quán)等財產(chǎn)權(quán)進(jìn)行信托登記，設(shè)計成信托財產(chǎn)再發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。但是，信托需要面臨新型財產(chǎn)權(quán)能否實現(xiàn)信托登記以及基礎(chǔ)資產(chǎn)能否真實轉(zhuǎn)讓與破產(chǎn)隔離的難題。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，還面臨著資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是否征收營業(yè)稅和印花稅、資產(chǎn)證券化的現(xiàn)金流收益是否征收所得稅的困惑。信托公司做PPP項目公司發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化的受托人、為其發(fā)行項目收益?zhèn)M(jìn)行融資擔(dān)保，是真正發(fā)揮信托制度的功能，回歸信托本業(yè)。然而，一方面，信托公司已經(jīng)習(xí)慣了模式較為簡單且收益率較高的傳統(tǒng)類信貸業(yè)務(wù)，如果再做業(yè)務(wù)復(fù)雜且收益率低的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，需要整體布局調(diào)整和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；另一方面，信托公司為項目收益?zhèn)洚?dāng)融資擔(dān)保，需要在PPP項目公司中占主導(dǎo)地位，與政府、聯(lián)合投資方建立全面深入的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，才能超越銀行、券商等競爭對手，詳見圖6。

33保險參與PPP項目：債權(quán)投資、直接股權(quán)投資、間接股權(quán)投資

近年來保險參與PPP項目的案例逐漸增多，體現(xiàn)出保險資金規(guī)模大、周期長、資金價格低的優(yōu)勢。保險參與PPP項目，既可以債權(quán)投資、也可以股權(quán)投資，既可以直接股權(quán)投資、也可以間接股權(quán)投資。保險資金股權(quán)投資PPP項目公司，大多采用“明股實債”模式。保險機(jī)構(gòu)參與PPP時，受到銀監(jiān)會對非標(biāo)產(chǎn)品投資認(rèn)可比例的監(jiān)管約束。所謂資產(chǎn)認(rèn)可比例就是資管產(chǎn)品賬面價值的認(rèn)可比例，即“資產(chǎn)認(rèn)可價值=資產(chǎn)賬面價值×認(rèn)可比例”，認(rèn)可比例也可理解為投資收益的認(rèn)可比例。由于受保監(jiān)會對各類資產(chǎn)認(rèn)可比例的監(jiān)管約束，保險機(jī)構(gòu)更偏好于使用基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃（融資主體AA級以上，認(rèn)可比例為100%[ZW（]根據(jù)保監(jiān)會《保險公司償付能力報告編制規(guī)劃――問題解答第16號：基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃》中規(guī)定。[ZW）]）進(jìn)行債權(quán)投資，或者以自身發(fā)起設(shè)立的項目資產(chǎn)支持計劃、私募股權(quán)基金進(jìn)行直接股權(quán)投資或間接股權(quán)投資，股權(quán)投資更偏好于“偏固定收益類（具有明確回報和本息收回條件）”的未上市股權(quán)投資（資產(chǎn)認(rèn)可比例為90%[ZW（]根據(jù)保監(jiān)會《保險公司償付能力報告編制規(guī)劃――問題解答第10號：無擔(dān)保企業(yè)（公司）債券、不動產(chǎn)、未上市股權(quán)和保險資產(chǎn)管理公司創(chuàng)新試點(diǎn)投資產(chǎn)品》中規(guī)定。[ZW）]）。

34券商參與PPP項目：公司債、項目收益?zhèn)?、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計和承銷

PPP項目公司并非政府融資平臺，可以作為公司債、企業(yè)資產(chǎn)證券化、項目收益?zhèn)陌l(fā)行主體，券商可以作為PPP項目公司發(fā)行上述產(chǎn)品的設(shè)計者和承銷商，以及進(jìn)行外部增信。首先，對于公司債發(fā)行，新版《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》于2015年1月，在發(fā)行主體、發(fā)行方式、發(fā)行期限、流通場所等方面全面“松綁”，但將政府融資平臺排除在外，把PPP項目公司列入鼓勵發(fā)行機(jī)構(gòu)[ZW（]國務(wù)院43號文《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》明確提到，鼓勵承擔(dān)政府與社會資本合作（PPP）項目的企業(yè)積極通過銀行貸款、企業(yè)債券、中期票據(jù)等市場化方式融資。[ZW）]；其次，對于企業(yè)資產(chǎn)證券化，證監(jiān)會于2014年11月《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及配套規(guī)則，實施備案制，募集資金用途靈活，且不受凈資產(chǎn)40%限制；最后，對于項目收益?zhèn)鵞ZW（]項目收益?zhèn)且皂椖抗緸榘l(fā)行主體，募集資金直接投入固定資產(chǎn)投資項目，項目運(yùn)營收入進(jìn)入專戶并專項用于債券本息支付的債券。與一般企業(yè)債券最大的區(qū)別是，項目收益?zhèn)男庞弥С种饕獊碜詫椖勘旧砦磥矸€(wěn)定現(xiàn)金流收益的預(yù)期，而不主要取決于項目主體的資信水平。與傳統(tǒng)企業(yè)債券相比較，項目收益?zhèn)跃哂蟹€(wěn)定收入的項目公司為發(fā)行主體并實行嚴(yán)格的賬戶管理，確保募集資金?？顚Ｓ煤晚椖楷F(xiàn)金流閉合運(yùn)行，能夠有效隔離了企業(yè)其他業(yè)務(wù)的風(fēng)險傳遞。而風(fēng)險隔離的使用，則意味著項目收益?zhèn)谝欢ǔ潭壬峡梢詳[脫企業(yè)其他資產(chǎn)和業(yè)務(wù)質(zhì)量、信用條件的限制，從而降低融資門檻和融資成本。[ZW）]，國家發(fā)改委于2015年3月17日《項目收益?zhèn)鶚I(yè)務(wù)指引》，其本質(zhì)還是秉持資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的理念，與證監(jiān)會監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品形成競爭；項目收益?zhèn)c企業(yè)資產(chǎn)證券化比較類似，只不過隸屬監(jiān)管部門不同，這兩類產(chǎn)品都有兩個關(guān)鍵要素：一是未來現(xiàn)金流預(yù)測，二是破產(chǎn)隔離，這兩個要素在我國實現(xiàn)難度都很大，詳見圖7。

35其他機(jī)構(gòu)參與PPP項目：私募股權(quán)投資基金、保理融資、融資租賃

私募股權(quán)基金可直接股權(quán)投資PPP項目公司，與地方政府投融資平臺共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤。私募基金作為GP，可從多渠道募集資金，目前主要從保險、銀行、股權(quán)投資信托計劃、股權(quán)投資資管計劃、社?；稹⑵髽I(yè)年金、捐贈基金等機(jī)構(gòu)投資者募集資金。私募基金需要全面深入?yún)⑴cPPP項目公司招投標(biāo)、財務(wù)安排、工程建設(shè)、運(yùn)營維護(hù)、收費(fèi)管理等環(huán)節(jié)，并確保各LP收益獲取。

4結(jié)論

PPP在我國已經(jīng)實踐近30年，大量的外企、國企、民企參與PPP項目，那些各方權(quán)利和義務(wù)邊界清晰、收益模式明確的項目已經(jīng)得到實施，而剩下的項目大多需要比較復(fù)雜的產(chǎn)品設(shè)計才可成型。與此同時，PPP模式對項目收益性要求較高，同時項目投資期長、回報率不高、投資期內(nèi)各種不確定因素很多，再加上很多政策尚未落實到位、相關(guān)的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制還不成熟，所以到目前為止，真正簽約的PPP項目比例并不高。為此，尋找、梳理和設(shè)計合適的項目，成為金融機(jī)構(gòu)參與PPP項目成敗的關(guān)鍵。

銀行、保險等金融機(jī)構(gòu)由于強(qiáng)大的資金優(yōu)勢，更多傾向于以債權(quán)投資形式參與PPP項目，或者以銀行理財資金購買PPP項目發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化證券產(chǎn)品。信托、證券等非銀行金融機(jī)構(gòu)可以充分發(fā)揮牌照優(yōu)勢，積極探索創(chuàng)新型產(chǎn)品和服務(wù)，證券公司可以為PPP項目公司設(shè)計和承銷公司債、項目收益?zhèn)推髽I(yè)資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品，信托公司可以提供附擔(dān)保公司債信托、融資擔(dān)保信托等服務(wù)，或作為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的受托人。私募股權(quán)投資基金可以在與地方政府風(fēng)險共擔(dān)框架下，多渠道募集資金，以直接股權(quán)投資形式介入PPP項目公司，這對私募股權(quán)基金的風(fēng)險控制能力、項目建設(shè)和運(yùn)營管理能力提出了更高要求。

圖7公司債、項目收益?zhèn)c企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品特點(diǎn)

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篇6

［關(guān)鍵詞］項目融資；項目融資風(fēng)險；風(fēng)險管理

［中圖分類號］F283［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］B［文章編號］1002-2880(2011)01-0050-02

項目融資是一種與公司融資方式相對應(yīng)的，以項目公司為融資主體，以項目未來收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險的，具有有限追索權(quán)性質(zhì)的特定融資方式。這種融資不是以項目業(yè)主的信用或者項目有形資產(chǎn)的價值為擔(dān)保，其本質(zhì)上是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款，歸還貸款的資金主要來自于項目建成投入使用后的現(xiàn)金流量。由于項目融資涉及的資金規(guī)模大、期限長、參與方眾多且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，還具有“有限追索”的特點(diǎn)，即對借款人擁有的項目之外的財產(chǎn)，原則上沒有追索權(quán)或只有有限追索權(quán)，這導(dǎo)致項目融資的風(fēng)險很大。因此，了解項目融資風(fēng)險管理的過程，并對其進(jìn)行有效管理是項目融資成功的關(guān)鍵。

一、項目融資風(fēng)險管理的過程

為了安排項目融資，必須對項目進(jìn)行風(fēng)險分析，對有關(guān)的風(fēng)險因素作出評價。項目融資的風(fēng)險分析是在可行性研究報告的基礎(chǔ)上，按照項目融資的特點(diǎn)和要求，對項目風(fēng)險作出進(jìn)一步詳細(xì)的分類研究，并根據(jù)這些分析結(jié)果，為在項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計中減少或分散這些風(fēng)險提供具體的依據(jù)。

項目的風(fēng)險管理是項目風(fēng)險識別和評價工作的自然延續(xù)，是項目管理的一個重要組成部分，見圖1。近些年來，由于國際上項目的投資規(guī)模變得越來越大，項目的融資結(jié)構(gòu)變得越來越復(fù)雜，加之國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來越變幻莫測，人們開始越來越重視對項目的風(fēng)險管理。

在項目的風(fēng)險識別和風(fēng)險評價的基礎(chǔ)上，項目的風(fēng)險管理有三個方面的任務(wù)：

第一，針對項目所面對的風(fēng)險因素，決定是否做出反應(yīng)；

第二，如果答案是肯定的話，對各種可能的項目風(fēng)險管理方案進(jìn)行取舍，制訂最實際的行動方案；行動方案的制定需要考慮包括對項目影響的重要程度、風(fēng)險管理可能采用的手段以及風(fēng)險管理的成本等多方面的因素；

第三，在項目的建設(shè)或生產(chǎn)期中實施這些風(fēng)險管理方案。

二、我國項目融資風(fēng)險管理存在的問題

1.法律體系不完善，基本制度不健全

采用項目融資方式，涉及到國家的產(chǎn)業(yè)政策、外資政策和投資政策等，對法律、融資環(huán)境要求很高。雖然我國制定了一些法律法規(guī)，并加入了一些國際條約，但總體的國家法律體系正在制定和建設(shè)中，還沒有形成良好的法律保障環(huán)境，有針對性的法規(guī)尚未制定。目前還有些法律法規(guī)中存在一些與市場經(jīng)濟(jì)相悖的條款，政策的穩(wěn)定性、透明度不夠高，有的外商甚至認(rèn)為有關(guān)法律法規(guī)在執(zhí)行上也存在困難。

2.金融體制不完善，衍生工具較少

較之國際直接投資，項目融資對外匯風(fēng)險更為敏感。雖然我國已實現(xiàn)經(jīng)常項目下外匯自由兌換，且承諾外商正常利潤可兌換付至境外，但目前，國家為了穩(wěn)定國內(nèi)金融市場，防止資本的變相外流，對外匯的管理還是非常嚴(yán)格的。我國項目融資大多涉及外資，而目前在我國金融服務(wù)市場尚未完全開放的情況下，利用金融工具規(guī)避利率和匯率風(fēng)險的手段較少，不利于金融風(fēng)險的規(guī)避。

3.政府承諾過高，加大了自身風(fēng)險

地方政府缺乏運(yùn)作項目融資的知識和經(jīng)驗，出于吸引外資的目的和對自身政績的考慮及短期的利益，我國某些地方政府官員可能會作出與中央政策與長遠(yuǎn)利益不相符的決策，給項目的外商做出過多的承諾，一方面加大了政府自身的風(fēng)險，另一方面必然導(dǎo)致政府巨大的履約成本。由于我國的特殊國情和政治體制，外商對這些特殊性可能不太了解，在這種情況下簽訂項目特許權(quán)協(xié)議并得到地方政府或某些官員的承諾與保證，一旦中央發(fā)現(xiàn)或地方政府換屆，則此類項目必然屬于被清理的對象，政治或信用風(fēng)險極大。

4.項目決策缺乏科學(xué)、深入的可行性分析

在項目融資的投資決策階段，缺乏深入的可行性分析，決策者對投資計劃和投資方案把握不準(zhǔn)，而選擇了質(zhì)量不高而收益低的融資項目，致使不能按期收回投資而帶來風(fēng)險。

其原因主要包括：第一，缺乏科學(xué)有效的決策機(jī)制。大多企業(yè)在投資決策上，往往由經(jīng)理少數(shù)幾個人說了算，缺乏一套既協(xié)作又相互監(jiān)督的機(jī)制。這樣的決策大多缺乏科學(xué)的依據(jù)，一旦付諸實踐，投資損失在所難免。第二，缺乏深入的調(diào)查研究工作。決策者為了縮短決策時間，節(jié)省調(diào)查成本，大都不愿從事市場調(diào)查、經(jīng)濟(jì)政策的研究，導(dǎo)致對客觀實際情況和項目融資風(fēng)險缺乏認(rèn)識。第三，缺乏科學(xué)的預(yù)測分析。一些決策者對項目投資方案大都缺乏科學(xué)預(yù)測分析，對于潛在的不可抗力風(fēng)險、市場風(fēng)險不能充分認(rèn)識并制定相關(guān)的預(yù)防性條款，從而造成方案本身的不科學(xué)性。第四，外商投資方過度相信地方政府的承諾，對項目的回報有著過高的期望，造成項目的投資決策不是基于科學(xué)合理的可行性分析和回報率預(yù)測，而是片面基于政府對回報率的保證。在政府缺錢、投資者缺項目的情況下，雙方更有可能達(dá)成這種政府保證高回報率的特許權(quán)協(xié)議，而在實際情況中缺少可行性，最終會導(dǎo)致項目的失敗。

貫君張文:淺析我國項目融資風(fēng)險管理

三、加快我國項目融資風(fēng)險管理的對策

1.完善法律體系，健全基本制度

建立和完善有關(guān)項目融資的法律法規(guī)。健全的具有一定透明度和信用的法律體系是項目主辦人和貸款方評估項目風(fēng)險的首要考慮因素。一旦這一體系得以建立，政府依法管理，中外投資者能更好地做到有法可依，有關(guān)的申請、審批、仲裁和操作程序?qū)⒌玫揭?guī)范，項目各參與方的權(quán)利義務(wù)得到明確，項目融資的風(fēng)險將會大大降低。提供一個完善、透明度高的法律體系，使我國項目融資有一個較好的法律環(huán)境，從立法上對項目的政治風(fēng)險給予保證，從整體上降低項目融資風(fēng)險。對項目融資實行歸口管理，簡化程序。為保證項目融資在我國的順利實施，國家應(yīng)盡快成立專門的項目融資主管機(jī)構(gòu)，制定明確的審批程序，降低項目投資者的獲準(zhǔn)風(fēng)險。

2.深化金融體制改革，充分利用金融衍生工具

與一般金融市場上的外匯交易相比，項目融資中的外匯兌換更多地是為了按照項目協(xié)議中的規(guī)定償還債務(wù)或支付費(fèi)用，或者為了轉(zhuǎn)移投資所得。投資方應(yīng)與項目東道國政府簽訂相關(guān)協(xié)議，通過與項目東道國政府談判，盡量要求政府對貨幣的自由兌換和自由匯出做出明確的承諾，取得保證項目企業(yè)優(yōu)先獲得外匯和外匯匯出的協(xié)議(或由其出具獲得外匯的擔(dān)保)。這對于在實行外匯管制國家實施項目融資的外國投資者來說尤為重要，它通常是項目取得成功的關(guān)鍵。

隨著我國金融體制改革的深化以及全面實現(xiàn)人民幣可自由對換，可以利用國內(nèi)的金融衍生工具及保險市場對項目融資的外匯風(fēng)險進(jìn)行管理。

3.防止政府承諾過高，合理發(fā)揮政府在風(fēng)險控制中的作用

我國政府的重要作用應(yīng)是制定國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、法律法規(guī)、稅收政策和金融政策，從整體上降低項目融資的環(huán)境風(fēng)險。比如稅收政策上，根據(jù)需要提供一定的稅收優(yōu)惠待遇，可以降低項目現(xiàn)金流量不足的風(fēng)險，同時也可達(dá)到吸引外資投資的目的。政府可以借鑒發(fā)達(dá)國家或多邊機(jī)構(gòu)的做法，建立一定的機(jī)構(gòu)，就某些政治風(fēng)險提供保險。在投資者非常關(guān)心的匯率風(fēng)險上，政府可以通過在金融機(jī)構(gòu)設(shè)置專門針對項目融資方式的金融產(chǎn)品，把這部分風(fēng)險轉(zhuǎn)由金融機(jī)構(gòu)有償分擔(dān)。

4.進(jìn)行科學(xué)合理的項目可行性分析

由于項目融資往往都是投資規(guī)模大、經(jīng)營周期長且事關(guān)國計民生的基礎(chǔ)設(shè)施，而可行性研究有助于對項目風(fēng)險進(jìn)行識別和判斷，成為風(fēng)險分析的首要前提。項目融資的風(fēng)險分析正是在可行性研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。項目的可行性研究需要分析和評價許多與項目有關(guān)的風(fēng)險因素，如項目的原材料及燃料供應(yīng)、技術(shù)設(shè)備、項目的外部市場環(huán)境、項目產(chǎn)品的市場需求狀況等。通過這一系列因素的分析對項目作出綜合性的技術(shù)評價和經(jīng)濟(jì)效益評價。因此在項目實施前進(jìn)行技術(shù)、經(jīng)濟(jì)及法律上全面、深入的可行性研究顯得至關(guān)重要。

在投資項目的過程中，投資者要充分了解中國各級政府的運(yùn)作規(guī)律，及時了解和掌握中央政府對投資方向的引導(dǎo)和投資力度的調(diào)控，并合理和正確地預(yù)測中央政府對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資趨勢的理解和判斷，不要輕率地在地方政府優(yōu)惠政策和過高承諾的吸引下作出投資決策，進(jìn)而科學(xué)合理地分析項目各方面的可行性，避免遭致失敗或運(yùn)營困難。

［參考文獻(xiàn)］

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［3］高瑋，楊子君．項目融資風(fēng)險管理［J］．商場現(xiàn)代化， 2008 (12)．

篇7

關(guān)鍵詞：企業(yè)財務(wù)管理 稅收籌劃 應(yīng)用分析

一、關(guān)于我國企業(yè)財務(wù)管理的稅收籌劃

（一）我國企業(yè)稅收籌劃發(fā)展現(xiàn)狀

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和獲得效益的欲望也在不斷增加，同時稅法改革也給了企業(yè)很大的機(jī)會與挑戰(zhàn)，稅收籌劃應(yīng)運(yùn)而生，并且在應(yīng)用中高速發(fā)展。由于企業(yè)納稅人依法納稅的意識不斷增強(qiáng)，為了減少納稅數(shù)量，增加企業(yè)效益，企業(yè)稅收籌劃的重要性越來越被人們發(fā)覺，隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，在企業(yè)財務(wù)管理中會越來越重視稅收籌劃，確立在企業(yè)財務(wù)管理中的重要地位。

（二）企業(yè)財務(wù)管理中進(jìn)行稅收籌劃的作用與重要性

現(xiàn)如今的企業(yè)獨(dú)立性大大增強(qiáng)，國家對企業(yè)也進(jìn)行了最大程度的扶持幫助政策，企業(yè)逐漸認(rèn)識到增加企業(yè)效益是首要任務(wù)，但前提是合理合法，要在法律允許的范圍內(nèi)進(jìn)行牟利。從企業(yè)的角度出發(fā)來看，企業(yè)納稅繳稅是必要的程序，但是可以通過合法的途徑進(jìn)行稅收籌劃來減少納稅的負(fù)擔(dān)，我國稅法中也提到維護(hù)企業(yè)自身的資產(chǎn)與效益也是企業(yè)基本權(quán)利之一，稅收籌劃就是維護(hù)增加企業(yè)受益的手段之一。企業(yè)財務(wù)管理中稅收籌劃的主要實施手段是優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)稅收管理政策，使企業(yè)的投資成本降低，實現(xiàn)企業(yè)的收益價值最大化。

二、企業(yè)財務(wù)管理中稅收籌劃的應(yīng)用

（一）企業(yè)在準(zhǔn)備資金過程中的稅收籌劃

從稅收籌劃的角度來說，企業(yè)資金的準(zhǔn)備與籌劃是企業(yè)投資最重要的步驟之一。資金準(zhǔn)備主要分為兩種方式，第一種就是直接積累資金，即通過企業(yè)對社會群體發(fā)售股票與債券等金融產(chǎn)品，達(dá)到獲得資金的目的，在這種方式中，納稅款項是可以有減少的方案，可以在股票售出后再扣除。第二種積累資金的方式是企業(yè)通過向社會中金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金借貸，對于這種方式來說，金融機(jī)構(gòu)的借貸利息與納稅的款項都可以納入到企業(yè)財務(wù)的費(fèi)用中，用每個月的企業(yè)利潤進(jìn)行分?jǐn)偅瑥亩_(dá)到企業(yè)利益中減少稅款壓力的目的。

（二）企業(yè)在日常投資活動中進(jìn)行稅收籌劃

企業(yè)投資是企業(yè)進(jìn)行獲利的方式之一，而在企業(yè)投資活動中的稅收籌劃也是十分重要的。在企業(yè)前期的投資資金與后期的收益獲利的預(yù)測中，利用稅收籌劃計算納稅額，以及在合理范疇內(nèi)能夠減少的稅款數(shù)目，對于企業(yè)投資行為來說，稅收籌劃能夠直接影響到投資的進(jìn)行。對于企業(yè)投資的項目，根據(jù)稅收籌劃，可以優(yōu)先選擇國家扶持援助的項目，享受企業(yè)減少納稅甚至免除稅款的優(yōu)惠政策。也可以選擇我國主要扶持的經(jīng)濟(jì)區(qū)、開發(fā)區(qū)等地區(qū)作為投資目的地，國家都會給予企業(yè)不同程度上的優(yōu)惠。比如在我國境內(nèi)的軟件生產(chǎn)企業(yè)開辦與投資是享受國家補(bǔ)助的，在開辦企業(yè)的前兩年可以免收企業(yè)所得稅，并在接下來的三年里享受所得稅減半征收的優(yōu)惠政策。

（三）在企業(yè)財務(wù)管理決策過程中的稅收籌劃

財務(wù)決策正確與否是決定企業(yè)能否獲利的關(guān)鍵因素，在這過程中的稅收籌劃可以通過改變投資方式、改變財務(wù)會計方式等手段進(jìn)行。改變投資方式，主要表現(xiàn)為由有形直接的投資轉(zhuǎn)變?yōu)闊o形間接的投資，對于多數(shù)的企業(yè)投資來說是屬于有形直接的投資方式，即直接創(chuàng)辦企業(yè)生產(chǎn)車間，購買生產(chǎn)機(jī)械設(shè)備等有實際掌控權(quán)的投資方式，通過實際物品的方式進(jìn)行投資。對于無形間接的投資，即將企業(yè)的投資重點(diǎn)放在了股票，期貨等銀行金融產(chǎn)品的投資上。這兩類投資方式各有優(yōu)點(diǎn)，在企業(yè)財務(wù)決策的過程中，對不同的投資進(jìn)行稅收籌劃，將企業(yè)的投資與納稅額相結(jié)合，決定最優(yōu)化的投資策略，為企業(yè)謀取最大利益。

三、在稅收籌劃中應(yīng)注意的問題

（一）稅收籌劃的過程必須合法

企業(yè)在財務(wù)管理過程中進(jìn)行的稅收籌劃是在稅法的基礎(chǔ)上，利用經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行企業(yè)稅務(wù)管理，達(dá)到降低企業(yè)稅收的目的，是絕對不能夠違背稅法的。在企業(yè)進(jìn)行稅收籌劃的過程中需要被稅務(wù)機(jī)關(guān)所認(rèn)可，不合法的企業(yè)稅收籌劃就是違法的，會轉(zhuǎn)變?yōu)橥刀惖扔绊懮鐣刃虻牟涣夹袨椤Ｋ云髽I(yè)的財務(wù)管理人員在進(jìn)行稅收籌劃的過程中必須要對稅收籌劃方案進(jìn)行管理與優(yōu)化，使稅收籌劃能夠真正起到為企業(yè)減少稅款的作用。

（二）稅收籌劃必須要遵從企業(yè)財務(wù)管理決策的安排

企業(yè)財務(wù)的決策是企業(yè)盈利的根本保證，稅收籌劃也必須要服從決策的安排，如果稅收籌劃脫離了企業(yè)財務(wù)管理的控制與管轄，對企業(yè)財務(wù)管理會帶來混亂，將嚴(yán)重影響企業(yè)財務(wù)決策的科學(xué)性與準(zhǔn)確性，最嚴(yán)重的是將給企業(yè)帶來難以估計的經(jīng)濟(jì)損失。

（三）要正確認(rèn)識到稅收籌劃可能帶來的風(fēng)險

企業(yè)在進(jìn)行稅收籌劃的過程中不能單方面的認(rèn)為只要實施稅收籌劃就能夠減少稅款，要結(jié)合實際情況進(jìn)行全面考慮，從客觀的角度來評判企業(yè)稅收籌劃方案的準(zhǔn)確性。企業(yè)需要熟練掌握稅法，應(yīng)對一切可能會出現(xiàn)的稅收風(fēng)險。

四、結(jié)束語

企業(yè)在不斷地發(fā)展過程中，稅收籌劃的重要性愈發(fā)明顯，在稅收籌劃應(yīng)用中要注意企業(yè)稅收籌劃屬于企業(yè)財務(wù)管理的范疇，要為企業(yè)財務(wù)管理所服務(wù)。在應(yīng)用過程中不斷地優(yōu)化稅收籌劃的實施方案，降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，最大程度提高企業(yè)能夠獲得的實際利益。但是在這過程中要注意企業(yè)對法律知識的熟練掌握，對日常法律問題正常處理，充分利用企業(yè)稅法中的優(yōu)惠項目，實現(xiàn)企業(yè)運(yùn)行利益的最大化，使稅收籌劃為企業(yè)創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益。

參考文獻(xiàn)：

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[2]趙娟.納稅籌劃在企業(yè)財務(wù)活動中的運(yùn)用[J].財會月刊（綜合），2005（3）

篇8

投資者在進(jìn)行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業(yè)能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)；（2）企業(yè)管理人員對財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)的分析；（3）前瞻性信息；（4）關(guān)于管理人員和股東的信息；（5）企業(yè)的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點(diǎn)看，各類信息使用者最為關(guān)注的和最為相關(guān)的信息是一個企業(yè)創(chuàng)造未來有關(guān)現(xiàn)金流動能力的信息。”（李心合，1996）同時，“投資者最關(guān)心的是投資風(fēng)險及其對期望收益的評價，財務(wù)報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風(fēng)險?！保惤ǜ?998）

可見，對投資者信息需求理論界觀點(diǎn)不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點(diǎn)仍在于投資風(fēng)險和期望收益的評估。同時，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務(wù)會計領(lǐng)域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果?！保ê斡烂?、陳文斌，1998）或是聯(lián)系財務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對不相關(guān)公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務(wù)報告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行 的定量分析，來闡述這個問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會規(guī)避風(fēng)險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險的可能風(fēng)險。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風(fēng)險政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風(fēng)險。同時Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，

Ui(a)=2Xa-σa2

不同投資者將會在期望收益和風(fēng)險之間進(jìn)行不同的權(quán)衡，例如，某更規(guī)避風(fēng)險的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。

均值——方差效用假設(shè)對會計的重要性表現(xiàn)在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個人效用函數(shù)如何，都需要投資期望收益和風(fēng)險的資料，而這些資料主要來自于財務(wù)報告。離開了該假設(shè)，就需要個別投資者效用函數(shù)的特定知識，以推斷出不同的信息需求。

在此基礎(chǔ)上，讓我們用兩個方案來闡述投資者如何進(jìn)行決策及其在決策中所需的信息類型。

方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購買A公司每股市價為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長期的盈利能力。我們定義：

事件1：高盈利能力

事件2：低贏利能力

總收益=期末市價+期間股利

當(dāng)A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當(dāng)處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時假設(shè)A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計算如下：

事件1：$22×100股+$100=$2，300

事件2：$17×100股+$100=$1，800

現(xiàn)在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財務(wù)報表為基礎(chǔ)，或以現(xiàn)行市價為依據(jù)分析得出先驗概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.70。但為了更客觀地評估A公司未來的盈利能力，一般需要當(dāng)期財務(wù)報表的公布以獲取有關(guān)公司業(yè)績的利好消息（Good news）和利空消息（Bad news），并重新修正計算后驗概率。在當(dāng)期，財務(wù)報告公布的是利好消息。聯(lián)系先驗、后驗概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統(tǒng)）。

表一　信息系統(tǒng)

當(dāng)期財務(wù)報告信息

GN BN

事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20

低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90

其中，0.80和0.90稱為主對角線，0.10和0.20稱為副對角線。

也就是說，基于對報告分析的廣泛經(jīng)驗，甲認(rèn)為，假如A公司確實處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當(dāng)期的財務(wù)報告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應(yīng)用貝葉斯公式計算后驗概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。

知道了收益和事件概率后，不難計算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風(fēng)

險，）見表二。2

表二　計算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2300-2000）/2000=0.15

概率：0.77

期望收益率：0.1155

投資方差：（0.15-0.925）2×0.77=0.0025

（2）總收益：$1800

收益率：（1800-2000）/2000=-0.10

概率：0.23

期望收益率：-0.0230

投資方差：（-0.10-0.0925）2×0.23=0.0085

期望收益率：X=0.0925投資方差：σa2=0.0110

因而，甲的效用函數(shù)Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.0110=0.1740

方案二：甲將相同的資金分散購買A公司每股$20的股票60股和B公司每股$10的股票80股，即采用證券組合形式投資，每股期末支付$1股利。期末B公司股票上升到$10.50的概率為0.6750，下跌到$8.50的概率為0.3750，A公司同方案一。（在這里，為了簡便起見，我們假定0.6750已經(jīng)是計算過的后驗概率）。

現(xiàn)在組合中存在四種可能的收益，兩種市價同時上升或下降，一種上升而另一種下降。表三給出了四種收益值和可能概率。

表三　總收益和各自的概率

總收益

AB　股利　概率

事件1：A高B高收益1，320+840+140=$2，300 0.5942

事件2：A高B低1，320+680+140=$2，140 0.1684

事件3：A低B高1，020+840+1410=$2，0000.0959

事件4：A低B低1，020+680+140=$1，840　0.1225

1.0000

投資收益的計算無需贅述?，F(xiàn)在主要考慮一下事件概率。在任何經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，總存在許多共同影響所有股票收益的市場因素，例如利息率，外匯匯率等等，使得股票之間同時升跌的可能性增大，而一升一跌的可能性減少。因而我們假定事件1的概率為0.5942，大于各自獨(dú)立的概率0.5198（0.77×0.6750）。同時也存在一些只影響個別公司的因素，例如公司管理水平高低等等，這些因素的存在導(dǎo)致了表三中的第二、三行，但由于市場因素的作用，事件二的概率0.1864，將小于各自獨(dú)立的概率0.2888(0.77×0.3750)，以此類推。

證券組合的期望收益率和投資方差如下表所示：

表四　計算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2000-2000）/2000=0.15

概率：0.5925

期望收益率：0.0893

投資方差：(0.15-0.0925)2×0.5952=0.0020

（2）總收益：$2140

收益率：(2140-2000)/2000=0.07

概率：0.1864

期望收益率：0.0130

投資方差：(0.07-0.0925) 2×0.1864=0.0001

（3）總收益：$2000

收益率：(2000-2000)/2000=0.00

概率：0.0959

期望收益率：0.0000

投資方差：(0.00-0.0925) 2×0.0925-0.0008

（4）總收益：$1840

收益率：(1940-2000)/2000=-0.08

概率：　0.125

期望收益率：-0.0098

投資方差：　(-0.08-0.0925) 2×0.1225=0.00036

期望收益率：Xa=0.0925　投資方差：σa2=0.0065

從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785

此方案一投資單股時甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。

由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風(fēng)險更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風(fēng)險。如果無交易費(fèi)用的話，購買股種越多，風(fēng)險越小。因為，個別公司因素的實現(xiàn)往往會由于多種證券而相互抵消，從而使得市場因素成為影響組合風(fēng)險的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發(fā)現(xiàn)，無論投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度如何，他都需要有助于評估證券期望收益和風(fēng)險的信息。即會計信息從質(zhì)和量上都應(yīng)該保證能夠提供有關(guān)風(fēng)險和收益的信息，這就對財務(wù)報告目標(biāo)和會計信息質(zhì)量產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

二、對財務(wù)會計的啟示

（一）對財務(wù)報告目標(biāo)的影響

從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據(jù)當(dāng)期財務(wù)報告信息來不斷修正其對公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財務(wù)報告對決策者是有用的。這種觀點(diǎn)已被世界各國職業(yè)會計界所廣泛接受。例如美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（Financial Accounting Standards Board，簡稱FASB）的財務(wù)會計概念公告（Statement of Financial Accounting Concepts，簡稱CFAC）第一號（SFAC1，1978）指出，“財務(wù)報告的首要目標(biāo)是為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，F(xiàn)ASB強(qiáng)調(diào)“理性”一詞，這和投資決策理論的假設(shè)前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時，此目標(biāo)中認(rèn)為，這些投資決策同時適用于現(xiàn)有和潛在的投資者，即財務(wù)報告不僅應(yīng)提供有用的信息給公司內(nèi)部現(xiàn)存的投資者，而且必須將信息公布于市場，因為潛在的投資者也是依靠當(dāng)前財務(wù)報告的利好或利空消息對未來作出合理的預(yù)測，以決定是否購買。

如前所述，對投資者而言，有用的信息是指有關(guān)風(fēng)險和期望收益的信息，也就是有助于估計未來投資回報的信息。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)在SFACI財務(wù)報告的第二個目標(biāo)上，即“為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供有助于他們評估從股利或利息中取得的預(yù)期現(xiàn)金收入的金額、時間分布和不確定性的信息?！笔紫龋瑥墓衫屠⒅腥〉玫默F(xiàn)金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個目標(biāo)指出，投資者需要評估預(yù)期收益的“金額、時間分布和不確定性”，雖然這里所用的術(shù)語不同，但同樣被認(rèn)為相關(guān)于未來收益的期望價值和風(fēng)險。

（二）對會計信息質(zhì)量的要求

如果說財務(wù)報告的目標(biāo)主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規(guī)范了信息需求的數(shù)量，那么對信息質(zhì)量的要求則是從質(zhì)上提出了信息要滿足使用者決策的標(biāo)準(zhǔn)，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對自己回報預(yù)測有價值的產(chǎn)品。這種特征的關(guān)鍵在于相關(guān)性和可靠性。

根據(jù)SFAC2的定義，所謂相關(guān)的會計信息是指，能夠通過幫助使用者預(yù)測過去、現(xiàn)在和未來事件的結(jié)果，或堅持或更正先前預(yù)期而在決策中起作用的信息。相關(guān)的信息必須同時具備及時性、預(yù)測價值和反饋價值。換句話說，當(dāng)信息能幫助報告使用者預(yù)測事件（例如未來盈利能力）時，它是相關(guān)的。就我們在第一部分所談及的投資決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風(fēng)險主要取決于期末股價、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預(yù)測的未來結(jié)果也越精確，這就引發(fā)了要求以公允市價代替歷史成本的問題，因為后者在對投資者未來預(yù)期有更大的相關(guān)性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應(yīng)用，投資者不確定因素的增多，風(fēng)險變得更加難以度量，甚至某些金融機(jī)構(gòu)已陷入財務(wù)危機(jī)，但以歷史成本反映的財務(wù)報告仍顯示“良好”或“健康”的報告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導(dǎo)了投資者對于未來盈利能力的概率判斷。

然而，F(xiàn)ASB雖然陸續(xù)了有關(guān)金融機(jī)構(gòu)公允價值披露的準(zhǔn)則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅持歷史成本在預(yù)測未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現(xiàn)實環(huán)境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關(guān)，只是相關(guān)度的問題。過去業(yè)績和未來前景之間存在某種聯(lián)系，這種聯(lián)系可以通過表一中的信息系統(tǒng)形象地表達(dá)。該表提供了現(xiàn)有財務(wù)報告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導(dǎo)向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關(guān)系。

二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認(rèn)為，為了可靠，信息必須如實表述且具有可驗證性并保持中立。當(dāng)財務(wù)報告信息由于管理當(dāng)局的誤導(dǎo)而變得有偏倚時，必然造成投資者對未來預(yù)期的失誤，則信息就不再譽(yù)為真實和可驗證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項為基礎(chǔ)而更具可驗證性，并減少管理當(dāng)局人為因素的影響，因而更具可靠性。

讓我們回到表一中，運(yùn)用投資理論中的信息系統(tǒng)，能更準(zhǔn)確地描述相關(guān)性和可靠性之間的關(guān)系。根據(jù)表一，不難看出，相關(guān)的信息系統(tǒng)的主對角線概率越高（0.80，0.90），意味著現(xiàn)有財務(wù)報告信息和公司未來經(jīng)營狀況之間的聯(lián)系越緊密，越有利于甲對公司將來股價及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關(guān)?？煽康男畔⑾到y(tǒng)的主對角線也很高。準(zhǔn)確性是可靠性的重要組成?？煽康呢攧?wù)報告有較高的準(zhǔn)確度，即少波動，它使得預(yù)測相應(yīng)的經(jīng)營狀況和收益的把握加大。對每一種事件而言，主對角線概率越大，波動越小?？梢?，相關(guān)性和可靠性對信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態(tài)下，可使主對角線等于1，即財務(wù)信息完全相關(guān)和可靠。而在實現(xiàn)中，往往需要在相關(guān)性和可靠性之間進(jìn)行均衡。比如，對A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價值計量其資本資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致相關(guān)性的提高和可靠性的降低，即主對角線概率增加，而副對角線概率的減少。這使得相關(guān)性和可靠性有時存在此消彼長的情形。如何合理處理好二者間的關(guān)系，達(dá)到相關(guān)和可靠的優(yōu)化，向來是會計界的難點(diǎn)之一。這正是投資決策理論帶給財務(wù)會計的啟示。

參考文獻(xiàn)：

①湯云為、陸建橋：《財務(wù)會計發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)與出路——國際動態(tài)和我們的思考》，《會計研究》1997年第1期。

②葛家澍主編：《中級財務(wù)會計》，遼寧人民出版社1997年。

③李心合：《論決策有用學(xué)派的理論與現(xiàn)實困境》，《當(dāng)代財經(jīng)》1996年第5期。

④陳建根：《證券市場環(huán)境下若干會計問題研究》，《當(dāng)代財經(jīng)》1998年第5期。

⑤何永明、陳文斌：《現(xiàn)資組合決策模型與風(fēng)險偏好》，《投資研究》1998年第6期。

⑥吳明禮：《投資組合理論與我國財務(wù)實踐》，《四川會計》1998年第2期。

⑦黃世忠，《公允價值會計：面向21世紀(jì)的計量模式》，《會計研究》1997年第12期。

⑧William R.Scott: “Financial Accounting Theory ”,Prentice Hall In.1997.

注釋：

篇9

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 居民 金融投資 風(fēng)險

一、前言

一般來說，金融投資目的是使投資者在將來獲得較好的投資收益，同時也會承擔(dān)較大的投資風(fēng)險。一旦投資失誤則會難以減少其投資損失。

二、當(dāng)前居民家庭金融投資現(xiàn)狀及存在問題

（一）目前我國居民家庭金融投資的現(xiàn)狀分析

一般來說，我國居民家庭金融投資分為債券購買、銀行存款、股票、基金投資以及保險購買等。債券投資可以分為國債和企業(yè)債券，銀行存款是我國居民最主要的金融投資渠道之一，債券投資可以分為國債和企業(yè)債券。國債的投資安全性相對比較高，而企業(yè)債券投資卻也具有相應(yīng)的風(fēng)險性。除此之外，保險投資也是安全性相對比較高的投資品種。雖然基金投資的交易費(fèi)用低、流通性也比較強(qiáng)，但同時也存在相應(yīng)的投資風(fēng)險。另外，股票投資的風(fēng)險性也比較高，同時收益相對也高。然而居民作為個人投資者，因為其可以投入的資金有限，不具備機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模優(yōu)勢，所以說，很多中低收入的家庭居民通常就選擇預(yù)期收益有明顯保障的銀行存款或國債等。

（二）我國家庭金融投資存在的問題

在國際金融危機(jī)背景下，由于當(dāng)前的金融市場發(fā)展極不穩(wěn)定，再加上中介機(jī)構(gòu)、金融投資品種越來越多，居民家庭金融投資也必然會存在一些明顯的問題。例如，雖然家庭短期投資的動機(jī)比較明顯，但不具備長期投資的能力。因為居民個人不具備規(guī)模優(yōu)勢，投資規(guī)模較小，所以，家庭投資的盲目性和隨意性較強(qiáng)，投資的質(zhì)量不高。居民接觸的金融投資信息渠道相對而言比較狹窄，但家庭投資者的跟風(fēng)投資和經(jīng)驗性投資也比較多。

三、影響我國居民家庭金融投資的風(fēng)險因素分析

（一）金融投資環(huán)境機(jī)制有待健全

由于金融市場自身的發(fā)展規(guī)律受到限制，所以造成家庭投資環(huán)境受到很多不良的影響。再加上家庭金融投資本身投資規(guī)模小、信息渠道狹窄、應(yīng)對風(fēng)險能力相對比較低等，投資者就很難以做出相對比較正確的投資策略。所以，金融投資環(huán)境機(jī)制下的不健全就會在很大程度上增加家庭居民在金融市場上投資行為的風(fēng)險性。

（二）居民家庭收入的水平和結(jié)構(gòu)

在我國，多數(shù)家庭的收入結(jié)構(gòu)單一，可支配的收入有限。因此，居民在滿足了自身日常生活需求的基礎(chǔ)上，最好適當(dāng)?shù)剡x擇一些風(fēng)險較低、投資收益較少的投資方式，以保證家庭經(jīng)濟(jì)生活的穩(wěn)定性和安全性。然而，這種現(xiàn)象很容易導(dǎo)致我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的構(gòu)成嚴(yán)重不合理，從長遠(yuǎn)來看，不利于我國金融行業(yè)的健康、合理發(fā)展。

（三）家庭居民投資者的投資心態(tài)問題

家庭金融投資者由于受到信息來源自身專業(yè)知識、渠道等條件的限制，所以會偏向于信賴那些投資中介機(jī)構(gòu)來進(jìn)行一些金融投資。這些機(jī)構(gòu)可以為投資者提供一些符合一般投資行為的理性化選擇和建議。但是，一些中介機(jī)構(gòu)往往就從自身收益來進(jìn)行考慮，為了實現(xiàn)自身利益的最大化，往往就會忽視委托人的自身利益。他們?yōu)榱吮苊饽切┩顿Y者的問題和責(zé)備，往往就會跟隨當(dāng)前市場的一個投資導(dǎo)向來選擇家庭居民的投資方向，并沒有真正地從委托人自身的利益出發(fā)來選擇投資的方向。

四、防范家庭金融風(fēng)險措施分析

（一）選擇符合居民家庭實際情況的投資策略

選擇符合家庭實際情況的投資策略，也是降低家庭投資風(fēng)險的一個必要手段。細(xì)化來講，居民家庭金融投資方式的選擇要以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、家庭收入水平等實際情況為基礎(chǔ)，對于金融投資方式、風(fēng)險、產(chǎn)品等進(jìn)行全面詳細(xì)了解的情況下以掌握詳細(xì)的金融投資操作要領(lǐng)，進(jìn)而制定合理精準(zhǔn)的投資方案與策略。

（二）加強(qiáng)對金融投資的認(rèn)識，提高金融投資風(fēng)險意識

在進(jìn)行金融投資之前，家庭投資者加強(qiáng)對金融投資專業(yè)相關(guān)理論知識進(jìn)行認(rèn)識和了解是十分有必要的。主要是加強(qiáng)他們對家庭金融投資風(fēng)險方面知識的了解和認(rèn)識。例如，家庭金融投資的風(fēng)險可以有很多種的表現(xiàn)形式，如市場風(fēng)險、資本風(fēng)險、匯率風(fēng)險、價格風(fēng)險、投資者個人風(fēng)險、利率以及專業(yè)理財機(jī)構(gòu)運(yùn)作風(fēng)險等等。

（三）政府方面的合理干預(yù)

目前，我國金融市場發(fā)展機(jī)制還不是很完善，政府方面的適當(dāng)干預(yù)也是十分有必要的。然而市場資源的優(yōu)化配置過程還需要經(jīng)過政府的干預(yù)行為去進(jìn)行引導(dǎo)和推動。一方面可以引導(dǎo)家庭居民投資者的投資行為，另一方面也可以發(fā)揮政府調(diào)節(jié)的功能，最終推動我國金融市場的一個健康合理運(yùn)行。

（四）根據(jù)家庭居民金融投資風(fēng)險承受能力選擇金融投資品種

由于每個家庭對風(fēng)險的承受能力都是不相同的，因此投資者應(yīng)該根據(jù)自己家庭的投資風(fēng)險測試或者資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況等方式來進(jìn)行投資方向和行為的分析和判斷，從而選擇家庭可以承受的風(fēng)險指數(shù)的投資品種來進(jìn)行一些投資。同時也能保證背離自己期望值的指數(shù)或者投資的風(fēng)險損失是可以在自身承受的范圍之內(nèi)。

五、結(jié)束語

總體而言，在當(dāng)前的金融危機(jī)狀況下，國內(nèi)外的金融市場形勢比較動蕩不安。所以，如何有效地對居民的金融投資進(jìn)行適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)，防范家庭金融的投資風(fēng)險，提升我國家庭金融投資的質(zhì)量是當(dāng)前金融投資行業(yè)一個非常重要的課題。金融工具可以在一定程度上改善投資者的短期投資行為。同時，對所選擇的金融產(chǎn)品進(jìn)行組合投資也可以在一定程度上降低家庭居民投資者的投資風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)

[1] 王妍.后金融危機(jī)時代我國居民家庭金融投資風(fēng)險及其防范[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2011.

篇10

一、進(jìn)行綠色財務(wù)管理的必要性

1.綠色財務(wù)管理的產(chǎn)生是綠色會計深入研究的必然性。近年來，人類愈來愈將目光聚集到環(huán)境與可持發(fā)展的研究上來。會計界人士也在積極探索會計與環(huán)境的結(jié)合，提出了“綠色會計”的概念。為了滿足綠色會計條件下企業(yè)的正確籌資、投資決策，綠色財務(wù)管理便應(yīng)運(yùn)而生了。

2.綠色財務(wù)管理理論是與企業(yè)的長遠(yuǎn)利益相統(tǒng)一的。綠色財務(wù)管理理論的目標(biāo)就是既要考慮企業(yè)、自然、社會的和諧發(fā)展，還要結(jié)合環(huán)境資源和社會效益等問題，制定長遠(yuǎn)目標(biāo)，尋求實現(xiàn)的途徑和所要采取的。

3.綠色財務(wù)管理理論是適應(yīng)市場發(fā)展的要求而產(chǎn)生的。隨著公眾環(huán)境意識的增強(qiáng)，越來越多的消費(fèi)者在消費(fèi)過程開始考慮如何避免生態(tài)破壞和環(huán)境污染。企業(yè)要想獲得市場就應(yīng)該應(yīng)用綠色財務(wù)管理理論來分析產(chǎn)品成本費(fèi)用和利潤，使企業(yè)得以生存和發(fā)展。研究表明，由于非關(guān)稅綠色壁壘的影響，我國產(chǎn)品在國際市場的競爭力趨于不利。因此，應(yīng)用綠色財務(wù)管理理論，使企業(yè)產(chǎn)品“綠”化，在國際市場競爭中占據(jù)有利地位，是一種兼顧眼前與長遠(yuǎn)利益的有效措施。

1.可持續(xù)發(fā)展觀念。綠色財務(wù)管理要求企業(yè)樹立環(huán)境保護(hù)意識和可持續(xù)發(fā)展觀念，防止環(huán)境污染，維護(hù)生態(tài)平衡，樹立綠色企業(yè)形象企業(yè)不只是一個經(jīng)濟(jì)技術(shù)系統(tǒng)，而是一個由經(jīng)濟(jì)技術(shù)系統(tǒng)和自然生態(tài)系統(tǒng)、社會環(huán)境系統(tǒng)組成的復(fù)合系統(tǒng)，因而必須加強(qiáng)企業(yè)的社會功能、環(huán)保功能和資源永續(xù)利用的功能。企業(yè)在自身追求長盛不衰的發(fā)展過程中既要考慮近期的利潤和市場的擴(kuò)大，又要考慮持久的利潤增長，并且要建立和維護(hù)良好的公共關(guān)系，承擔(dān)社會責(zé)任，使經(jīng)濟(jì)、社會、資源、環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展，造福子孫后代。

2.多元化目標(biāo)觀念。傳統(tǒng)的財務(wù)管理目標(biāo)通常都是單一的，而在當(dāng)今人類越來越重視資源的可持續(xù)利用以及社會可持續(xù)發(fā)展的時代，企業(yè)的生存和發(fā)展，越來越依靠“利益相關(guān)主體”（包括國家、單位、社區(qū)、顧客、投資人、債權(quán)人、員工等）的協(xié)調(diào)配合，這就使得單一的財務(wù)目標(biāo)已經(jīng)不能滿足時代的要求，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該向多元化方向發(fā)展，要講求企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益、生態(tài)效益和社會效益的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。企業(yè)只有在維護(hù)社會整體利益的前提下，才能在社會長治久安和資源可持續(xù)利用的基礎(chǔ)上實現(xiàn)自身利益的不斷擴(kuò)大和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

3.引入社會責(zé)任風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險的風(fēng)險價值觀念。傳統(tǒng)的風(fēng)險價值觀念表明，市場經(jīng)濟(jì)是風(fēng)險經(jīng)濟(jì)，投資者冒風(fēng)險進(jìn)行投資，預(yù)期的投資收益率應(yīng)包括無風(fēng)險投資收益率與風(fēng)險投資收益率兩部分內(nèi)容。成功的投資者應(yīng)該在風(fēng)險與收益的相互協(xié)調(diào)中進(jìn)行權(quán)衡，努力實現(xiàn)在風(fēng)險一定的條件下使收益達(dá)到較高的水平，或者在收益一定的條件下使風(fēng)險維持在較低水平，以期獲得滿意的收益。傳統(tǒng)財務(wù)管理中的風(fēng)險包含經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩大類。

而綠色財務(wù)管理要求重視環(huán)境，樹立可持續(xù)發(fā)展理念，因此綠色財務(wù)管理的風(fēng)險價值觀念應(yīng)進(jìn)一步引入環(huán)境風(fēng)險和社會責(zé)任風(fēng)險。社會責(zé)任風(fēng)險應(yīng)該是由于企業(yè)不履行社會責(zé)任而帶來的企業(yè)價值或無形資產(chǎn)價值貶值的可能性、將環(huán)境風(fēng)險引入到綠色財務(wù)管理風(fēng)險價值觀念中，就是要求企業(yè)必須重視保護(hù)環(huán)境，重視資源的可持續(xù)利用，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中一定要優(yōu)化配置資源、提高資源的整體使用效率。環(huán)境風(fēng)險可以表述為由于企業(yè)對環(huán)境保護(hù)和資源可持續(xù)利用的重視程度而帶來的收益或損失的可能性。

（一）綠色籌資

1.綠色籌資渠道主要有：國家財政的扶持性撥款、企業(yè)自籌資金、企業(yè)銀行貸款、利用外資、證券籌資等。

2.主要籌資方式和資金成本?？梢栽黾泳G色股籌資和綠色負(fù)債籌資兩種籌資方式，籌集的資金主要用于搞資源環(huán)境建設(shè)以及各投資方案中的特定綠色成本支出。企業(yè)發(fā)行綠色股票、綠色債券一方面能夠解決綠色資金的需求，另一方面由于綠色股的發(fā)行，提高了企業(yè)的聲望，投資者對企業(yè)前景看好，股票市價上升，必然帶來企業(yè)價值升值，從而實現(xiàn)企業(yè)綠色財務(wù)管理的目標(biāo)。在一般的負(fù)債經(jīng)營中，企業(yè)也可設(shè)置長期綠色借款和短期綠色借款，從特定金融市場籌集到所需的綠色資金。但在籌集的過程中，綠色財務(wù)管理要求企業(yè)須注重全社會的效益，不能占用其他企業(yè)或部門急需的綠色資金。

（1）負(fù)債融資及資金成本。這是企業(yè)用于綠色投資項目的專項資金借款，其中銀行借款快速，而且利息在稅前扣除。

綠色資金借款成本=綠色利息率（1-所得稅率)

（2）權(quán)益融資及資金成本。股票籌資是企業(yè)最重要的籌資方式之一，股票一般包括普通股和優(yōu)先股兩種。其資金成本分別是：

其中：每股綠色股利不僅僅是簡單意義上的稅后利潤所分配的股利，還包括公司綠色項目下可持續(xù)發(fā)展所帶來超預(yù)期紅利。

（二）綠色投資

1.綠色投資具有正負(fù)方面的影響

其一是不利影響，綠色投資會產(chǎn)生機(jī)會成本。一定時期內(nèi)，社會和企業(yè)的資金總量是一定的。將一部分資金拿出來進(jìn)行綠色投資，必將影響企業(yè)其他投資的積累和增加，形成機(jī)會成本。另外綠色投資也將增加生產(chǎn)成本，從而削弱企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力。其二是有利影響，綠色投資能幫助企業(yè)迅速樹立“清潔生產(chǎn)”的良好社會形象。能使消費(fèi)者享受到無公害的“綠色食品”。能使自然環(huán)境進(jìn)入到良性的循環(huán)中來。綠色投資機(jī)會也能產(chǎn)生新的致力于治理污染的專門行業(yè)和相關(guān)行業(yè)，增加就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。所以從長遠(yuǎn)來看，清潔生產(chǎn)無論對于消費(fèi)者、企業(yè)和社會都是有益的。

.綠色投資的影響因索

（1）項目是否破壞環(huán)境、是否與國家的環(huán)境立法相違背。這是綠色投資的前提。（2）因為項目采取環(huán)保措施而增加的支出和不采取環(huán)保措施的罰款等支出。（3）項目能否因為進(jìn)行了綠色投資將得到國家貸款利率、稅收等方面優(yōu)惠而減少的成本支出。（4）因投資于綠色項目而不能投資于其他項目的機(jī)會成本。（5）由于采取了環(huán)保措施在項目結(jié)束后對廢棄物的回收成本和收入。（6）項目結(jié)束后可能的環(huán)境影響的或有成本。

3.綠色投資決策

企業(yè)的目標(biāo)是盈利，綠色財務(wù)管理由于考慮了資源環(huán)境問題，在分析投資方案的可行性時，除了盈利這一根本目的之外，還要分析方案對資源、環(huán)境的影響。把未來生產(chǎn)經(jīng)營過程需支出的與資源環(huán)境有關(guān)的成本費(fèi)用定為綠色成本，并納入投資方案的成本費(fèi)用中。為此，需考慮以下幾方面的內(nèi)容：

首先，投資方案生產(chǎn)的產(chǎn)品不能破壞生態(tài)環(huán)境。

其次，要使投資方案在未來投產(chǎn)時，能夠盡量利用廢棄物對資源充分再利用，通過綜合治理和循環(huán)利用，有效改善生態(tài)環(huán)境的現(xiàn)狀。

第三，在對投資風(fēng)險分析時，要考慮投資方案的實施給資源環(huán)境是否帶來破壞的綠色風(fēng)險的分析。貼現(xiàn)率是決定投資是否可行的另一重要因素。綠色財務(wù)管理理論中對貼現(xiàn)率的確定與傳統(tǒng)財務(wù)管理理論不同之處主要在于對投資風(fēng)險的分析。

第四，在對投資方案分析時，有時需要考慮機(jī)會成本。企業(yè)對于某一投資方案的機(jī)會成本，應(yīng)與資源的充分利用程度成反比關(guān)系。

第五，對于財務(wù)指標(biāo)分析方面，綠色財務(wù)管理理論中有其特定的財務(wù)指標(biāo)，如綠色收益率、綠色貢獻(xiàn)率。在投資分析中，還需注意綠色環(huán)境影響對企業(yè)效益改變的作用。

（三）綠色分配

綠色財務(wù)管理要求企業(yè)在實現(xiàn)價值最大化這一財務(wù)管理目標(biāo)的同時，必須保護(hù)好資源環(huán)境，進(jìn)而能夠改善生態(tài)環(huán)境，使企業(yè)具有強(qiáng)大的競爭力，在市場占據(jù)有利地位。

1.綠色利潤分配的作用

（1）合理的利潤分配政策能夠充分調(diào)動企業(yè)各方面的積極性。（2）合理的利潤分配政策能夠形成企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)。（3）合理的利潤分配政策有利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

2.綠色利潤分配要注意的問題

（1）要在遵守國家的相關(guān)法律法規(guī)的前提下進(jìn)行。（2）要盡可能地能通過綠色利潤分配達(dá)到宣傳環(huán)境保護(hù)的目的。（3）要能通過綠色利潤分配形成綠色積累。

3.綠色利潤分配的順序

（1）彌補(bǔ)以前年度虧損。（2）按利潤的10%提取法定盈余公積金。（3）按利潤的5%～10%提取法定公積金。（4）支付優(yōu)先股股利。（5）支付綠色股股利。（6）按一定比例提取綠色公益金。（7）提取任意盈余公積金。（8）支付普通股股利。

1.大力提高員工素質(zhì)。特別是財務(wù)人員，應(yīng)充分認(rèn)識社會生態(tài)資源環(huán)境的重要性以及生態(tài)環(huán)境對全人類的重要影響，增強(qiáng)資源環(huán)境意識，加快從傳統(tǒng)財務(wù)管理理論向綠色財務(wù)管理理論轉(zhuǎn)變的步伐，以全新的姿態(tài)從事財務(wù)管理工作。

2.綠色財務(wù)管理論要求實行綠色會計。綠色會計，是指以自然環(huán)境資源和社會環(huán)境資源耗費(fèi)應(yīng)如何補(bǔ)償為中心而展開的會計，主要以價值形式對環(huán)境及其變化進(jìn)行確認(rèn)、計量、披露、分析以及可持續(xù)發(fā)展研究，以便為決策者提供環(huán)境信息的一種會計理論和方法。首先，應(yīng)該新增一些會計科目，使綠色財務(wù)管理在應(yīng)用時對一些要素有案可稽。其次，會計報表以及會計報表分析應(yīng)該設(shè)置一些指標(biāo)用以考察企業(yè)對于資源保護(hù)、環(huán)境改善等方面所作的成績以及存在的不足，以便使企業(yè)能針對性地采取措施，加強(qiáng)和改進(jìn)工作。

參考文獻(xiàn)：