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[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)；直接融資方式；建議

[中圖分類號]F832.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）4-0035-02

外源融資包括直接融資和間接融資兩個方面。其中，直接融資主要指不借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資金的融資方式。根據(jù)各發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板市場、風(fēng)險(xiǎn)投資市場、私募股權(quán)基金和天使投資是中小企業(yè)在直接融資中最重要的幾種直接融資方式。但我國在這些領(lǐng)域的發(fā)展相對較為落后。因此，本文首先闡述各直接融資方式在我國的發(fā)展?fàn)顩r并發(fā)現(xiàn)其中存在的問題，提出完善我國中小企業(yè)直接融資的建議。

1 我國直接融資方式中存在的問題

1.1 創(chuàng)業(yè)板市場尚未成熟

創(chuàng)業(yè)板市場是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場。創(chuàng)業(yè)板市場能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供新的直接融資渠道，同時也為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了退出渠道，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。從國際范圍來看，美國納斯達(dá)克市場屬于最成功的創(chuàng)業(yè)板市場之一。我國創(chuàng)業(yè)板市場起始于2009年10月30日，至2011年上市中小企業(yè)數(shù)量達(dá)到200家，募集資金總額超過10000億元。創(chuàng)業(yè)板一年多的發(fā)展為中小企業(yè)融資提供便利途徑，同時也帶動了風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資和民間資本的活躍。但是，由于發(fā)展歷史較短，我國創(chuàng)業(yè)板市場仍存在一些問題，這些問題一方面表現(xiàn)為制度設(shè)計(jì)方面；另一方面則表現(xiàn)為定位方面。

制度設(shè)計(jì)方面，我國的創(chuàng)業(yè)板市場存在的一個基礎(chǔ)性問題就在于入市和退市機(jī)制的不完善，以及由此導(dǎo)致的資金利用效率不高等問題。目前，我國企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市要得到監(jiān)管層的層層審批，這是人為選擇的結(jié)果，而不是由市場進(jìn)行資源配置的結(jié)果。[1]與此同時，中小企業(yè)的退市制度卻遲遲未建立。兩方面因素的作用下，很多企業(yè)募集到的資金利用效率不高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板募集資金的使用率僅為21.85%，大量閑置資金被存放在銀行或用于其他投資，真正有資金需求的企業(yè)卻因?yàn)橘Y金缺乏而得不到發(fā)展。相較之下，美國納斯達(dá)克市場的經(jīng)驗(yàn)值得我們學(xué)習(xí)，納斯達(dá)克之所以取得成功與其富有彈性的入市標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)，這個入市標(biāo)準(zhǔn)包括可以選擇的三套標(biāo)準(zhǔn)，為各種類型企業(yè)上市提供可能。[2]而且，在納斯達(dá)克，創(chuàng)業(yè)板市場退市是十分普遍的，平均每年有8%退市率。

定位方面，創(chuàng)業(yè)板成立之初，中國對創(chuàng)業(yè)板市場抱有極高的期望，并認(rèn)為它將在解決中小企業(yè)融資難問題上，起到基礎(chǔ)性作用。但創(chuàng)業(yè)板市場參與數(shù)量200多個，中小企業(yè)規(guī)模卻達(dá)到1000萬以上。因此，創(chuàng)業(yè)板市場不可能是我國大部分中小企業(yè)直接融資的主要形式。

1.2 風(fēng)險(xiǎn)投資市場發(fā)展極為落后

根據(jù)美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、發(fā)展迅速的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。[3]風(fēng)險(xiǎn)投資的期限一般是3～5年，投資方式為股權(quán)投資，目的是通過投資和提供增值服務(wù)把企業(yè)做大，再通過IPO等方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動中實(shí)現(xiàn)資本回報(bào)。

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)起始于1985年，至今仍處于初級孕育階段。從目前來看，我國風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)中存在的一些特征特別值得我們留意。例如：在風(fēng)險(xiǎn)投資主體方面，目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源大部分是財(cái)政撥款，這種模式抑制了民間投資的積極性，不利于資金數(shù)量和規(guī)模的增長；在法律法規(guī)和配套措施方面，我國目前雖然對風(fēng)險(xiǎn)投資的高科技企業(yè)有一定的稅率優(yōu)惠，但相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)法一直未出臺，且風(fēng)險(xiǎn)投資在市場進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面沒有成文的扶持性政策法規(guī)。

從國際范圍內(nèi)看，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資成果有目共睹，研究其發(fā)展過程對我國有借鑒意義。美國政府于1958年推出“小型企業(yè)投資公司計(jì)劃”，允許私營投資公司向政府貸款相當(dāng)于自身3倍的款項(xiàng)，并同時享受利率和稅率方面的優(yōu)惠來。1978年，美國將對風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的稅率從49%下調(diào)到28%，1981年將稅率調(diào)整到20%。在法律體系方面，美國通過立法加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的管理和監(jiān)督，如《小企業(yè)發(fā)展法》、《銀行法》等。在上述一系列財(cái)政、稅收和立法的優(yōu)惠政策下，越來越多的資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資。同時，完善的證券市場提供了風(fēng)險(xiǎn)資本增值后的安全出口，解決了風(fēng)險(xiǎn)資本的退出問題。

如果說上述問題還可以在服務(wù)性政府的建設(shè)過程中不斷得以完善，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的問題帶來的影響則可能是深遠(yuǎn)而持久的。

1.3 私募股權(quán)基金亟待規(guī)范

私募股權(quán)基金（PE）是指通過私募形式對非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

我國國內(nèi)私募股權(quán)基金每年的交易額現(xiàn)在僅占GDP滲透率的千分之三，但是在美國和印度這一比率高達(dá)百分之一，這其中的比率差額預(yù)示著我國私募股權(quán)基金仍然有很大的成長空間。但我們在觀察到成長空間巨大的同時，也應(yīng)關(guān)注我國私募股權(quán)基金運(yùn)作過程中存在的一些基礎(chǔ)性偏誤。

近年來，我國私募股權(quán)基金出現(xiàn)了火熱發(fā)展的趨勢，在深交所上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有超過65%的部分在上市前都獲得了PE融資，PE融資成為資本市場上的熱門詞匯。但這種繁榮背后，私募股權(quán)基金已經(jīng)從一種長期投資手段蛻變?yōu)槎唐谕稒C(jī)行為了。究其本質(zhì)來說，私募股權(quán)基金應(yīng)該是一種長期的投資，投資對象是基金公司看好的行業(yè)和企業(yè)，但在當(dāng)前我國大量的基金公司并不是在充分了解被投資企業(yè)的發(fā)展?jié)摿髮ζ溥M(jìn)行長期的投資，而只是在其即將上市前投入資本，通過資本市場的炒作賺取差價(jià)獲得短期利益。

1.4 天使投資幾乎處于空白狀態(tài)

天使投資是指富有的個人出資協(xié)助具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念的原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進(jìn)行一次性的前期投資。在美國，天使投資是早期創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的主要支柱。2008年，美國共有26萬多個活躍的天使投資人，他們?yōu)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)提供了192億美元的投資。

目前，我國居民儲蓄總額高達(dá)30萬億人民幣，這表明我國存在大量潛在的天使投資人，天使投資的發(fā)展空間極為寬闊。但未來天使投資的發(fā)展可能會存在一定的不確定性。這些不確定性可能來自三個方面：一是天使投資文化氛圍的缺失，大量潛在的天使投資人不愿意投資“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”的中小企業(yè)，而且也很少有人熟悉天使投資的運(yùn)作模式；二是創(chuàng)業(yè)者誠信的缺失，擅自調(diào)整資金用途、隱瞞公司利潤以及減少分紅等問題的客觀存在都將影響投資的積極性；三是投資市場政策法規(guī)的不完善，我國至今也沒有專門建立關(guān)于私人風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)。

2 完善我國中小企業(yè)直接融資的建議

未來我國的中小企業(yè)直接融資體系一定是多方位的，它不應(yīng)僅僅包括成熟的中小板市場，還應(yīng)包括多元的風(fēng)險(xiǎn)投資市場、規(guī)范的私募股權(quán)基金以及豐富的天使投資。在完善中小企業(yè)直接融資的過程中，我們提出以下建議。

2.1 擺脫過度關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場的思維定勢

創(chuàng)業(yè)板市場是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司，特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場?？梢哉f是中小企業(yè)直接融資體系中非常重要的環(huán)節(jié)。從國際范圍來看，作為最成功的創(chuàng)業(yè)板市場，納斯達(dá)克市場培養(yǎng)了一大批像微軟、因特爾、思科一樣成功的高科技企業(yè)。

但即便是像納斯達(dá)克市場這樣的創(chuàng)業(yè)板市場，其上市公司的數(shù)量也極為有限。我國創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)模就更小。相較于我國的以千萬計(jì)的中小企業(yè)規(guī)模，創(chuàng)業(yè)板絕不可能是我國大部分中小企業(yè)直接融資的主要形式。

2.2 培育多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資市場

從目前來看，我國風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)中存在的一些實(shí)踐抑制了民間投資的積極性，不利于資金數(shù)量和規(guī)模的增長；對風(fēng)險(xiǎn)投資的高科技企業(yè)有一定的稅率優(yōu)惠，但相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)法一直未出臺，且風(fēng)險(xiǎn)投資在市場進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面沒有成文的扶持性政策法規(guī)。

此外，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制也存在問題。風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)是資本流動，有效的退出機(jī)制涉及最終利潤的實(shí)現(xiàn)，具有關(guān)鍵性作用。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制有公開上市、出售、場外市場退出、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)清算，但在中國，退出機(jī)制以公開上市為主。但正如前文所述，上市不可能是規(guī)模眾多的中小企業(yè)的主要選擇，這種風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制將極大限制我國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展壯大。因此，我國應(yīng)建立和完善多元化的退出機(jī)制。

2.3 加大對天使投資市場的培育力度

天使投資是指“富人”投資，對具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念的原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進(jìn)行一次性的前期投資。從國際范圍來看，天使投資是一種較為成熟的融資方式。在美國，它甚至是創(chuàng)新型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期最主要支柱。

目前，我國居民儲蓄總額高達(dá)30萬億人民幣，這表明我國存在大量潛在的天使投資人。但未來天使投資的發(fā)展，可能會存在一定的不確定性。

直接融資的本質(zhì)是企業(yè)與資金持有者直接協(xié)商的結(jié)果，因而融資的效率高，且融資風(fēng)險(xiǎn)較小。而我國目前的直接融資體系仍處于起步階段，創(chuàng)業(yè)板市場剛起步，風(fēng)險(xiǎn)投資等因缺少完善的政策、法律支持發(fā)展也很落后，天使投資的發(fā)展幾乎是一片空白。為提高直接融資效率，應(yīng)該積極從創(chuàng)業(yè)板市場、風(fēng)險(xiǎn)投資市場和天使投資三個方面加強(qiáng)直接融資渠道的建設(shè)，為中小企業(yè)的直接融資提供更多選擇。

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一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

(1)我國的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)失衡。我國的中小企業(yè)融資難與中小企業(yè)現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系,中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)失衡,導(dǎo)致了諸多問題的存在。我國的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)相對單一,基本依靠內(nèi)源融資,但是內(nèi)源融資受到企業(yè)自身資本積累能力的制約,僅依靠內(nèi)源融資遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要。而外源融資中以向銀行申請貸款為主,如天使融資、風(fēng)險(xiǎn)基金等的股權(quán)融資渠道較少,中小企業(yè)從國有商業(yè)銀行中取得貸款較為困難。這種情況的存在嚴(yán)重制約了我國中小企業(yè)的健康發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張。

(2)我國中小企業(yè)融資困境的主要表現(xiàn)

1.較高的融資成本。融資成本由用資費(fèi)用以及籌資費(fèi)用組成,因?yàn)槲覈行∑髽I(yè)信譽(yù)較低,所以在融資過程中需要支付的籌資費(fèi)用便相對較高,所以隨之而來的融資成本也有所增加。考慮到抵押貸款方面,銀行對中小企業(yè)發(fā)放的貸款的利率一般都比大中型企業(yè)的貸款利率高許多。如果中小企業(yè)貸款的時候采用擔(dān)保的形式,就需要支付給擔(dān)保公司一定比例的擔(dān)保金,大約占貸款額度的1.5%―2%,而且還需要企業(yè)進(jìn)行反擔(dān)保,這更加重了我國中小企業(yè)融資難的困境。

2.單一的融資渠道。現(xiàn)有的中小企業(yè)融資渠道一般有兩種:直接融資和間接融資。在直接融資方面,我國對企業(yè)有諸多嚴(yán)格的限制,大部分的中小企業(yè)并不能滿足發(fā)行條件,導(dǎo)致直接融資十分困難。間接融資方面,由于現(xiàn)行的金融體制、企業(yè)自身不規(guī)范及融資環(huán)境等原因,我國的中小企業(yè)縱使項(xiàng)目很好也很難從銀行得到貸款。并且現(xiàn)在銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),常常要求企業(yè)以自身資產(chǎn)進(jìn)行抵押,但是抵押的手續(xù)繁瑣、耗時較長、費(fèi)用較高,使得間接融資也十分困難。

3.單一的銀行金融服務(wù)。目前,幾乎所有的商業(yè)銀行針對中小企業(yè)主要提供存貸業(yè)務(wù)的金融服務(wù),而且在這些存貸業(yè)務(wù)中又以短期流動資金的貸款為主,這樣單一的金融服務(wù)不能夠較好的滿足中小企業(yè)在發(fā)展過程中對長期資金的需求。

4.滯后的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。目前,關(guān)于中小企業(yè)的擔(dān)保,我國的很多地區(qū)成立了一些相關(guān)機(jī)構(gòu),但沒有能夠取得顯著的成效,主要因?yàn)楦鞯劂y行對中小企業(yè)的信用貸款提出了過高的要求,因此中小企業(yè)在發(fā)展過程中的實(shí)際需求無法得到滿足。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及文獻(xiàn)綜述

中小企業(yè)融資困難的情況已存在許久,對于這項(xiàng)問題國內(nèi)外的專家學(xué)者進(jìn)行了諸多研究。S-W模型(由Stiglitz和Weiss提出)認(rèn)為產(chǎn)生信貸配給最基本的原因是由于信息不對稱所導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇和[1]。格雷戈里和塔涅夫針對中國民營企業(yè)的融資問題,認(rèn)為銀行的激勵問題、銀行手續(xù)、抵押擔(dān)保條件、信息問題是影響中小企業(yè)融資的主要因素[2]。耿宏玉在分析中小企業(yè)融資難的原因時提到兩點(diǎn):一、中小企業(yè)自身規(guī)模小、信用低的特點(diǎn),導(dǎo)致通過向銀行借貸融資較為困難;二、中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高,償債保證低,為保證貸款的安全性,銀行不愿貸款給高風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)[3]。在解決措施方面,林毅夫和李永軍認(rèn)為我國應(yīng)該大力發(fā)展中小型的金融機(jī)構(gòu),提出要從根本上解決或緩解現(xiàn)在我國的中小企業(yè)融資困境,必須建立和完善中小金融機(jī)構(gòu)體系[4]。曹鳳岐認(rèn)為政府應(yīng)該對于擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和信用評級制度予以完善,建立健全中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系[5]。

三、我國中小企業(yè)融資難問題的原因分析

? (1)根本原因是中小企業(yè)自身特點(diǎn)。中小企業(yè)自身實(shí)力薄弱,難以滿足擔(dān)保條件。銀行等金融機(jī)構(gòu)在為企業(yè)提供融資時,通常都會要求提供擔(dān)保。中小企業(yè)大多起步階段或發(fā)展初期,自身擁有的可供擔(dān)保的資產(chǎn)并不多。而且,我國的中小企業(yè)普遍缺乏科學(xué)的管理機(jī)制,財(cái)務(wù)制度不健全,財(cái)務(wù)報(bào)表可信度低,增加了貸款風(fēng)險(xiǎn)。

(2)直接融資處于邊緣化狀態(tài)。直接融資包括股權(quán)融資和債券融資。由于《公司法》《證券法》對公司發(fā)債規(guī)定苛刻,債券市場目前基本上是沒有對中小企業(yè)開放的。中小企業(yè)想要進(jìn)行公募股權(quán)融資基本依賴中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板,但是板塊的監(jiān)管和上市條件較高,大部分的企業(yè)還是無法得到有效融資。

(3)間接融資渠道不通暢?，F(xiàn)有銀行運(yùn)行機(jī)制不利于中小企業(yè)融資。信貸審批的復(fù)雜性與靈活的中小企業(yè)經(jīng)營方式矛盾;信用評級系統(tǒng)存在缺陷,不適用于中小企業(yè);“親大遠(yuǎn)小”傾向突出,都加大了中小企業(yè)融資難的困境。并且,現(xiàn)在我國缺少專門為中小企業(yè)服務(wù)的小型金融機(jī)構(gòu)。國有銀行設(shè)立之初的出發(fā)點(diǎn)是為國有大中型企業(yè)服務(wù)的。中小商業(yè)銀行雖然其服務(wù)主要面向中小企業(yè),但它的組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置上也受到了很嚴(yán)格的限制。民間金融機(jī)構(gòu)雖然其運(yùn)作模式對中小企業(yè)較為有利,但因缺少監(jiān)管,往往存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

四、中小企業(yè)融資路徑探討

(1)自身經(jīng)營改革。中小企業(yè)自身的缺陷是產(chǎn)生融資難的根本原因,自身素質(zhì)的提高,是后續(xù)各種政策措施發(fā)揮作用的前提。引導(dǎo)中小企業(yè)向資本社會化方向發(fā)展,吸收現(xiàn)代化企業(yè)制度和管理制度,對家族式的管理方式予以改善;財(cái)務(wù)制度予以規(guī)范化,財(cái)務(wù)予以透明化;以誠信為本為基石,使自身的資信情況得到提高。我國中小企業(yè)整體素質(zhì)的上升,有利于金融機(jī)構(gòu)投入更多的資金,是一個良性循環(huán)的開始。

(2)完善直接融資體系。直接融資與間接融資同步發(fā)展有利于企業(yè)融資途徑的多樣化選擇。我國直接融資的資本市場融資作用發(fā)揮的很不充分,限制了中小企業(yè)的融資能力。想要改變這種局勢,首先要建立多層次的資本市場。另外,積極發(fā)展債券市場,是解決中小企業(yè)直接融資另一重要途徑。債券市場的開放將有效緩解中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀。因此要加大中小企業(yè)集合票據(jù)、集合債券的發(fā)行規(guī)模,盡快推出中小企業(yè)私募債。

(3)完善間接融資體系。中小企業(yè)在我國融資難的根本原因是制度性原因,即中小企業(yè)的自身特點(diǎn)和融資特點(diǎn)與現(xiàn)行的銀行融資體系嚴(yán)重不匹配,所以,在改善企業(yè)自身缺陷的同時,應(yīng)對銀行融資體系進(jìn)行改革。首先,股份制大銀行可以設(shè)立小企業(yè)服務(wù)部門。另外,可以建立專門為中小企業(yè)服務(wù)的小金融機(jī)構(gòu)。世界各國的經(jīng)驗(yàn)都證明小金融機(jī)構(gòu)在解決中小企業(yè)融資方面作用巨大,近幾年,民間資本在為中小企業(yè)融資中起到了重要的作用,我們現(xiàn)在應(yīng)該合理利用這筆

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資 現(xiàn)狀

一、問題的提出

《中國中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告》統(tǒng)計(jì)表明，到2006年末，99.8%的企業(yè)數(shù)量來自我國的中小型企業(yè)，中小企業(yè)在數(shù)量上占了絕對優(yōu)勢。中小企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、增加稅收、擴(kuò)大就業(yè)等方面發(fā)揮著不可替代的作用，并且成為了當(dāng)之無愧推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保證，具有不可替代的地位。

雖然我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，在經(jīng)濟(jì)中起著舉足輕重的作用。但是，其發(fā)展并不是一帆風(fēng)順的，其中，融資難問題被普遍認(rèn)為是其發(fā)展中最大的瓶頸。總體上，我國中小企業(yè)融資以間接融資為主，銀行貸款是最主要的外部融資渠道。據(jù)中國人民銀行和銀監(jiān)會統(tǒng)計(jì)，我國中小企業(yè)融資供應(yīng)總量的98.7%來自銀行貸款。但中小企業(yè)因資信等級低、缺乏抵押資產(chǎn)也很難得到銀行青睞。股權(quán)融資、債券融資等直接融資方式也沒有得到充分利用，只是依賴于企業(yè)間的商業(yè)信用和設(shè)備租賃等來自非金融機(jī)構(gòu)的融資渠道以及民間各種非正規(guī)融資渠道取得有限資金。中小企業(yè)融資難問題嚴(yán)重制約著其發(fā)展，解決融資難問題迫在眉睫。中小企業(yè)的健康發(fā)展將極大推動我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長，具有長遠(yuǎn)的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益。

二、文獻(xiàn)回顧

對于中小企業(yè)的界定，主要采用銷售額（萬元）指標(biāo)。工業(yè)企業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、郵政業(yè)企業(yè)銷售額在3000-30000為中型企業(yè)，3000以下為小型企業(yè)；零售業(yè)業(yè)企業(yè)銷售額在1000-150000為中型企業(yè)，1000以下為小型企業(yè)；對于融資難問題，高正平認(rèn)為國有銀行對于中小企業(yè)與國有大型企業(yè)之間存在歧視待遇，在貸款利率優(yōu)惠等方面，國有大型企業(yè)更容易得到銀行的青睞；陳漢文指出，二板市場和柜臺交易市場缺乏，同時嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入規(guī)則和在資本市場中交易工具的缺乏使得這些企業(yè)沒有辦法從資本市場中用自己的方式來籌集資金。

三、融資現(xiàn)狀

中小企業(yè)的融資渠道主要有向銀行借款、債券融資和股票融資等，其在直接融資方面具有很大障礙。在債券融資方面： 在2007年，我國發(fā)行了企業(yè)集合債，允許它們統(tǒng)計(jì)發(fā)行債券，這樣中小企業(yè)就獲得了金融市場的新通道。但目前投資者對發(fā)行的債券存在顧慮，融資有限；在股權(quán)融資方面，雖然我國先后建立了中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場，使得一些優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)可以通過證券市場獲得直接融資。總體上，我國中小企業(yè)融資以間接融資為主，銀行貸款是最主要的外部融資渠道。企業(yè)間的商業(yè)信用和設(shè)備租賃等來自非金融機(jī)構(gòu)的融資渠道以及民間各種非正規(guī)融資渠道起到了輔助作用。

四、融資難原因

（一）政策性支持力度不足

在我國為了幫助與扶持中小型企業(yè)快速得到發(fā)展，相應(yīng)的國家政府部門也出臺了一系列政策和規(guī)定。比如建立向它們發(fā)放貸款的約束機(jī)制，對它們實(shí)行項(xiàng)目時進(jìn)行補(bǔ)貼優(yōu)惠，建立健全相應(yīng)的保障制度與法規(guī)，雖然國家一直在努力扶持這些企業(yè)，但它們還是未能在融資問題上得到改善。

（二）直接融資有限

直接融資能夠有效降低融資成本，但我國資本市場不健全，發(fā)行股票、債券上市門檻較高，大部分中小型企業(yè)達(dá)不到真正的標(biāo)準(zhǔn)。雖然符合上市的要求，它們的積極性也不是很高，這是因?yàn)樗鼈兛紤]到上市以后須充分披露會計(jì)信息的成本要遠(yuǎn)高于融資收益。

（三）間接融資受“歧視”

目前我國中小企業(yè)普遍存在的問題是：企業(yè)制度不規(guī)范；經(jīng)營管理不規(guī)范；抵押難擔(dān)保難，相對于大企業(yè)來說銀行貸款給中小型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大。并且中小型企業(yè)借款頻繁、借款額度不大，加大了銀行的管理成本。

五、建議

（一）加大政策支持力度

中小型企業(yè)在推動我過的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中扮演著不可或缺的重要力量。出臺更多的優(yōu)惠措施，解決我國中小企業(yè)融資難問題。

（二）加大直接融資的比例

公司債券作為直接性的融資產(chǎn)品，它不僅具有效果突出，還具有高效的特點(diǎn)。但在我國，目前公司債政門檻過高，無法使中小型企業(yè)得到充足而較快的發(fā)展。因此我們就要努力加快固定收益類產(chǎn)品的發(fā)展步伐，并提供債券融資渠道給符合條件的中小企業(yè)。股權(quán)資本作為中小企業(yè)的永久性資本，具有穩(wěn)定性的特點(diǎn)，國家應(yīng)適當(dāng)降低上市標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵中小企業(yè)上市。

（三）完善中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)

不受銀行“青睞”、受廣大投資者“冷落”，與中小企業(yè)自身存在許多問題有很大關(guān)系。為了提高中小企業(yè)的自身可信度，中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立規(guī)范的內(nèi)部管理制度，實(shí)施戰(zhàn)略管理，重長遠(yuǎn)利益，克服短期行為。

中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，在發(fā)展經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè)、稅收增長等方面發(fā)揮著重要作用。我國應(yīng)該著力解決其融資困境，使其更好地推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在這個過程中，政府要發(fā)揮好宏觀調(diào)控職能，同時也需要各界的配合，中小企業(yè)自身也需改善治理結(jié)構(gòu)。

參考文獻(xiàn)：

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隨著中小企業(yè)的不斷發(fā)展和進(jìn)步，中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)中占有著越來越重要的地位，與此同時，它的作用也得到了社會各界人士的認(rèn)同，不過中小企業(yè)在經(jīng)營過程中也會遇到各種各樣的問題，尤其是在融資過程中所呈現(xiàn)出來的問題也開始得到更多人的重視。

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

1.中小企業(yè)的融資通道過窄。由于證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行存在準(zhǔn)入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。據(jù)中國人民銀行　2003　年　8　月的調(diào)查顯示，我國中小企業(yè)融資供應(yīng)的　98.7％來自銀行貸款，即直接融資僅占　1.3％。由于我國創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，缺乏完備法律保護(hù)體系和政策扶持體系，影響創(chuàng)業(yè)投資的退出，中小企業(yè)也難以通過股權(quán)融資。

2.中小企業(yè)貸款困難，銀行放款也難。對于中小企業(yè)來說，取得銀行貸款難。主要表現(xiàn)是：一是抵押難；二是中小企業(yè)很難找到合適的擔(dān)保人；三是一些基層銀行授權(quán)有限，辦事程序復(fù)雜繁瑣。

3.流動負(fù)債所占比例較大，而長期負(fù)債則占很少的部分。主要由于銀行一般只會為中小企業(yè)提供短期貸款，而由于各種原因一般不會提供長期貸款。

4.中小企業(yè)之間互相擔(dān)保，申請貸款。一旦一家公司因經(jīng)營不善而蒙受損失，則會引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)。若短期內(nèi)急需資金，中小企業(yè)之間會互相拆借，或通過內(nèi)部融資的方式解決。

二、中小企業(yè)融資難的主要原因

1.中小企業(yè)自身的原因造成融資困難。剛剛成立的中小企業(yè)因?yàn)闆]有很長的經(jīng)營時間，參與的交易活動相對也比較少，在此基礎(chǔ)上，財(cái)務(wù)歷史也不會很長，并且在剛成立的時候，存在較多的不確定因素，能夠作為信用記錄的資料并不是很多，這些資料不能使投資方有更多的信任，較難獲得外部融資，一般采用內(nèi)部融資的方式籌措資金。但內(nèi)部融資難以滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，必然要尋求外部融資。但中小企業(yè)經(jīng)營模式和組織形式多樣化，產(chǎn)品的品種和供銷渠道變化較大，增加了銀行的審查成本，所以銀行往往減少對中小企業(yè)的信貸投放；另外，中小企業(yè)在申請擔(dān)保的過程中，由于自身固定資產(chǎn)較少，無形資產(chǎn)在其資產(chǎn)組合中的比重較大，導(dǎo)致銀行維護(hù)債權(quán)的難度較大；而最重要的一點(diǎn)在于中小企業(yè)自身財(cái)務(wù)制度存在缺陷，財(cái)務(wù)管理水平不高，導(dǎo)致信息披露可能存在部分虛假，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。

2.我國商業(yè)銀行的信貸管理制度造成中小企業(yè)融資困難。我國商業(yè)銀行為避免呆賬、壞賬，將信貸管理權(quán)限上收。嚴(yán)格的授權(quán)、授信制度不僅對中小企業(yè)接受基層商業(yè)銀行放貸受到一定的影響，而且它的主動權(quán)也會有所減弱，從而造成基層商業(yè)銀行逐漸降低對中小企業(yè)的放貸能力。與此同時，不管是什么類型的金融機(jī)構(gòu)都針對信貸員第一責(zé)任制、終身責(zé)任制進(jìn)行全面推行，在對信貸員風(fēng)險(xiǎn)防范意識加強(qiáng)的同時，使中小企業(yè)貸款的難度也在一定程度上有所加強(qiáng)。若是發(fā)放的貸款不能及時收回，對信貸員的收入也有直接的影響，甚至對其未來的職業(yè)發(fā)展也有影響，這樣的話，信貸員在發(fā)放貸款的時候就會越來越謹(jǐn)慎。這些情況都使金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了“惜貸”、“慎貸”的狀況。

3.中小企業(yè)直接融資困難。資本市場是進(jìn)行直接融資的重要渠道，但是我國的資本市場還不夠發(fā)達(dá)。與此同時，在資本市場行融資通常都會有一個最低發(fā)行量，而大多數(shù)中小企業(yè)所需要的資金與這個最低發(fā)行量是不相符的；就算是在市場上進(jìn)行公開發(fā)行，因?yàn)闆]有太大的發(fā)行量，所需的發(fā)行費(fèi)用也會使資金的單位交易成本過高，直接融資本身的成本優(yōu)勢根本體現(xiàn)不出來，最終造成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。

三、中小企業(yè)主要融資模式分析

1.內(nèi)源融資模式。內(nèi)源融資是指經(jīng)濟(jì)主體通過一定的方式在自身內(nèi)部進(jìn)行的資金融通，如企業(yè)通過自身的利潤留成和折舊進(jìn)行的融資。內(nèi)源融資是中小企業(yè)初期啟動時最主要的融資模式。在中小企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營中，內(nèi)源融資雖然比例逐漸減少，但是仍然起著不可忽視的作用。從財(cái)務(wù)理論上看，內(nèi)源融資由于減少了企業(yè)的對外融資費(fèi)用，也不用對外支付利息、股利等，所以不會影響企業(yè)的現(xiàn)金流出，緩減了企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，對中小企業(yè)來說這是非常重要的。但是內(nèi)源融資方式也有其缺陷性，最關(guān)鍵的制約因素是數(shù)量受限制，中小企業(yè)的性質(zhì)決定了這一點(diǎn)，必須從外部進(jìn)行融資，滿足企業(yè)不斷發(fā)展壯大的需要。

2.外源融資模式。外源融資同時又可以分為直接融資和間接融資。

（1）直接融資。所謂直接融資是指企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機(jī)構(gòu)，用直接面對資產(chǎn)供應(yīng)者借款或發(fā)行股票、債券等方式所進(jìn)行的融資活動。在直接融資過程中，資金的供求雙方借助于融資手段直接實(shí)現(xiàn)資金的轉(zhuǎn)移，無須通過銀行等金融機(jī)構(gòu)。它包括以下幾種方式：

①股市融資和發(fā)行債券。在我國，發(fā)行股票和債券都是有嚴(yán)格要求的。在我國的資本市場上，股票發(fā)行額度和上市公司要受到企業(yè)規(guī)模限制，如股份有限公司注冊資本最低為　1000　萬元，上市公司股本總額不少于　5000　萬元等要求。中小企業(yè)很難達(dá)到這個要求，所以股市融資和發(fā)行債券不可能是中小企業(yè)融資的來源。

②融資租賃。融資租賃模式是當(dāng)企業(yè)需要籌措資金、添置設(shè)備時，不是以直接購買的方式投資，而是以付租金的形式向租賃公司借用設(shè)備。這種方式對企業(yè)來說負(fù)擔(dān)不大，較為可取。但是也存在融資方向太單一的問題，企業(yè)只能融入機(jī)器設(shè)施一類的固定資產(chǎn)，而企業(yè)想籌措用于科研開發(fā)、市場拓展的資金就有些無能為力了。

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資現(xiàn)狀；問題；對策

中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2011）01-0076-02

目前，中國中小企業(yè)直接融資的狀況并不理想。而通過資本經(jīng)營，利用財(cái)務(wù)杠桿，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張就成為當(dāng)前中國中小企業(yè)面臨的首要問題。但是，中國中小企業(yè)融資渠道十分狹窄，融資能力十分有限。從直接融資來看，中小企業(yè)從股票市場、債券市場獲取資金的寥寥無幾 。種種現(xiàn)象表明中國中小企業(yè)以直接融資方式籌集資金難度很大、比例極低。這種狀況不適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，滿足不了中小企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張過程中的融資要求。而從直接融資來看，中小企業(yè)從股票市場、債券市場獲取資金的寥寥無幾。種種現(xiàn)象表明中國中小企業(yè)以直接融資方式籌集資金難度很大、比例極低。而中國中小企業(yè)通過間接融資方式所獲資金數(shù)量非常有限。根據(jù)近兩年有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)信貸投放量僅占全部貸款的4.65%，與中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中約占1/3的比重形成強(qiáng)烈反差。

一、中國中小企業(yè)融資中存在的主要問題

融資渠道窄，貸款困難是中小企業(yè)亟待突破的瓶頸。由于現(xiàn)階段中國資本市場不完善，融資渠道單一，商業(yè)銀行貸款仍舊是目前中小企業(yè)最重要的融資來源。對于中小企業(yè)來說，難以獲得銀行貸款的主要表現(xiàn)是:一是抵押難；二是中小企業(yè)很難找到合適的擔(dān)保人；三是缺乏相應(yīng)的法律、法規(guī)保障體系。目前，中國尚缺乏統(tǒng)一的中小企業(yè)服務(wù)管理機(jī)構(gòu)，如中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)、中小企業(yè)的信用評級機(jī)構(gòu)等社會中介機(jī)構(gòu)。對中小企業(yè)的發(fā)展缺乏完善的法律、法規(guī)的支持保障，目前只是按行業(yè)和所有制性質(zhì)分別制定政策法規(guī)，缺乏一部統(tǒng)一規(guī)范的中小企業(yè)立法，造成各種所有制性質(zhì)的中小企業(yè)法律地位和權(quán)利的不平等。另外，法律的執(zhí)行環(huán)境也很差，法律對銀行債權(quán)的保護(hù)能力低，加劇了金融機(jī)構(gòu)的“恐貸”心理。這使得許多中小企業(yè)視銀行貸款為畏途，而不得已走上民間借貸的途徑。

二、解決中小企業(yè)融資難的對策措施

（一）鼓勵針對中小企業(yè)的金融創(chuàng)新

要針對中小企業(yè)自身特點(diǎn)，改進(jìn)對中小企業(yè)的資信評估制度，對符合條件的中小企業(yè)發(fā)放信用貸款，開展授信業(yè)務(wù)；對有市場、有效益、有信用的中小企業(yè)，拓展公司理財(cái)和賬戶托管業(yè)務(wù)；放寬融資租賃公司的準(zhǔn)人條件，支持開辦融資租賃；開展專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn)質(zhì)押貸款試點(diǎn)。支持中小企業(yè)依照有關(guān)規(guī)定利用國際金融組織投資和使用國外貸款。鼓勵保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展面向中小企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，改進(jìn)對中小企業(yè)的服務(wù)方式和手段。商業(yè)銀行完全可以針對中小企業(yè)在不同成長階段的融資需求，提供相應(yīng)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，掘客戶潛力，幫助中小企業(yè)盡快成長，完成從創(chuàng)業(yè)型、成長型向成熟型的轉(zhuǎn)變。

（二）構(gòu)建完善的法律保障體系

現(xiàn)有針對中小企業(yè)的法律條文主要是《城鎮(zhèn)集體所有制企業(yè)條例》和《鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)法》，這兩部法規(guī)是按所有制性質(zhì)和不同的組織形式分類立法的，缺乏統(tǒng)一的立法標(biāo)準(zhǔn)和行為規(guī)范。在金融信貸方面更是缺乏專門針對中小企業(yè)的扶持保護(hù)法規(guī)。借鑒發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，為中小企業(yè)發(fā)展提供各方面的政策和金融支持離不開立法支持。應(yīng)盡快指定有關(guān)部門組織制定有關(guān)中小企業(yè)貸款的法律或規(guī)定。首先，要劃分中小企業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)，明確中小企業(yè)的界定方法。其次，要明確各類金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)信貸制度中的作用和功能，制定中小企業(yè)貸款的具體管理方法和鼓勵措施。再次，要落實(shí)政府支持中小企業(yè)貸款的財(cái)政資金渠道、執(zhí)行機(jī)構(gòu)及管理辦法。

（三）大力發(fā)展地方性金融機(jī)構(gòu)

只要符合《商業(yè)銀行法》規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，無論其所有制性質(zhì)如何，只要經(jīng)過央行機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，工商部門注冊，就可以開設(shè)地方性金融機(jī)構(gòu)。并強(qiáng)化監(jiān)督、鼓勵競爭，形成規(guī)范的地方金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰的進(jìn)入和退出機(jī)制。以聚集更多閑散資金，支持地方中小企業(yè)的發(fā)展。因地制宜地適時推出針對中小企業(yè)的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，豐富中小企業(yè)信貸融資方式。如有些地方性中小金融機(jī)構(gòu)大量應(yīng)用的存貸積數(shù)掛鉤貸款，特別適應(yīng)小型企業(yè)貸款急、小、頻特點(diǎn)。銀行可以通過賬戶的動態(tài)情況跟蹤企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，并根據(jù)積數(shù)進(jìn)行信用分級，確定存貸掛鉤的比例。因而相對于“抵押擔(dān)?！钡氖潞笞肪?，存貸掛鉤更具可行性，有利于商業(yè)銀行貼近小企業(yè)培育客戶，實(shí)現(xiàn)銀企雙贏。

（四）拓寬中小企業(yè)直接融資的渠道

推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)，繼續(xù)發(fā)揮主板市場作用；逐步擴(kuò)大證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能；整合和規(guī)范現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易市場，為非公有制企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)；繼續(xù)推動中小企業(yè)企業(yè)境外上市工作。鼓勵符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)以股權(quán)融資、項(xiàng)目融資等方式籌集資金。允許符合條件的中小企業(yè)探索債權(quán)融資方式。通過稅收政策支持開展創(chuàng)業(yè)投資。推動建立中小企業(yè)投資公司。綜合運(yùn)用財(cái)政稅收政策、信貸政策來改善中小型企業(yè)融資的政策環(huán)境。擴(kuò)大直接融資，建立多層次的資本市場體系，完善為中小企業(yè)服務(wù)的股權(quán)市場，豐富資本市場產(chǎn)品，規(guī)范和發(fā)展產(chǎn)權(quán)市場，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資。大力發(fā)展各類中小金融機(jī)構(gòu)，改善金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)。健全中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

（五）保持資本市場的健康有效有序

改善市場結(jié)構(gòu)，服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)全局。在相關(guān)管理規(guī)定和業(yè)務(wù)規(guī)則基礎(chǔ)上，完善配套制度，加強(qiáng)服務(wù)，保障創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)運(yùn)行。完善中小企業(yè)板各項(xiàng)制度，支持中小企業(yè)利用資本市場創(chuàng)新融資方式，緩解融資難題。積極推動股票市場與債券市場協(xié)調(diào)發(fā)展，滿足市場多元化的投融資需求。推進(jìn)改革創(chuàng)新，提高市場效率。逐步豐富和完善直接融資工具，適當(dāng)加快為完善市場功能所必需的、有實(shí)際價(jià)值的產(chǎn)品、機(jī)制和制度創(chuàng)新。積極研究跨境產(chǎn)品制度安排，增強(qiáng)開放條件下中國資本市場的國際競爭力。

綜上所述，中國中小企業(yè)融資難問題，是亟待解決的重要問題，對待中小企業(yè)融資困難這一傳統(tǒng)問題，我們不應(yīng)當(dāng)拘泥于傳統(tǒng)觀念的束縛，而應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)代的觀點(diǎn)去分析它，不僅要從國家政策的角度加大傾斜力度，而且也要從企業(yè)自身的角度去尋找對策。借鑒國內(nèi)、國外的良好經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)具體的實(shí)際情況，拿出可操作的具體措施并加以實(shí)施。這樣，這一傳統(tǒng)問題必將會得到良好的解決，中小企業(yè)必將達(dá)到一個發(fā)展的新境界，在社會主義現(xiàn)代化建設(shè)當(dāng)中發(fā)揮越來越重要的作用。

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篇6

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；直接融資；困境；對策

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1672-3198（2013）24-0107-02

1 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

近幾年來，國內(nèi)許多學(xué)術(shù)研究者對我國中小企業(yè)融資問題進(jìn)行了研究，許多學(xué)者都認(rèn)為，制約我國中小企業(yè)發(fā)展的主要問題，就是融資難。在新的形勢下，中小企業(yè)融資困難表現(xiàn)了以下特點(diǎn)：第一，短期資金融通難度降低，但是長期權(quán)益性資本嚴(yán)重缺乏；第二，大企業(yè)融資困難得到了緩解，但中小企業(yè)融資仍十分困難；第三，大中城市資金充裕，但小城鎮(zhèn)地區(qū)資金匱乏；第四，所有制差別雖然縮小，但仍然存在?？偟目磥恚覈g接融資體系以及資本市場都未能對中小企業(yè)提供足夠的資金供給。如果融資難的問題得不到解決，不僅給中小企業(yè)的發(fā)展帶來不利影響，還會進(jìn)一步加劇正式金融體系之外的融資活動，影響經(jīng)濟(jì)體制的健康運(yùn)行。

2 中小企業(yè)直接融資困境

在漸進(jìn)式改革過程中，國有銀行與國有企業(yè)的剛性信貸聯(lián)系導(dǎo)致了大量的不良債權(quán)，金融風(fēng)險(xiǎn)也迅速積累。相對于間接融資而言，中小企業(yè)在資本市場上進(jìn)行直接融資更為困難。直接融資困境分析主要從三個方面來進(jìn)行：股票融資、債券融資、民間借貸融資。

2.1 股票市場融資制度限制

我國的股票市場從一開始就承擔(dān)了國有企業(yè)股份制改制的特殊功能，重點(diǎn)扶持了一大批國有大中型企業(yè)上市融資。在這種嚴(yán)重傾斜的政策下，我國股票市場基本上未向中小企業(yè)開放，中小企業(yè)很難通過股票市場獲得資金融通。

隨著2004年6月25日中小企業(yè)板的正式開盤，我國的資本市場體系開始健全化發(fā)展。該市場以服務(wù)于具有高科技含量和良好發(fā)展前景的中小企業(yè)為宗旨，其顯著的特點(diǎn)之一就是取消了所有制歧視。然而，中小企業(yè)板市場容量的狹小決定了中小企業(yè)不可能通過該市場聚集足夠的金融資源。根據(jù)深圳證券交易所規(guī)定，其上市條件和主板完全一樣，對廣大中中小企業(yè)而言依然高不可及。資本市場體系不健全，缺乏為中小企業(yè)提供服務(wù)的小型資本市場仍然是中小企業(yè)融資的瓶頸。

2.2 債券市場融資制度限制

我國債券融資市場是伴隨著國有企業(yè)的改革而發(fā)展起來的，其初衷是為了解決國有企業(yè)的融資問題，在制度設(shè)計(jì)上，對隨后發(fā)展起來的中小企業(yè)關(guān)心不多且有諸多限制，因此，中小企業(yè)很難通過發(fā)行債券獲得資金。目前只有基礎(chǔ)行業(yè)內(nèi)的大型國有企業(yè)發(fā)行了企業(yè)債券，基本上未向中小企業(yè)開放。中小企業(yè)發(fā)行債券融資的成功案例，截至2002年底，僅有亞都、力帆兩家企業(yè)成功發(fā)行債券融資，但資金數(shù)量都較少，遠(yuǎn)不能與國有企業(yè)相比。另外，我國對債券發(fā)行的管理存在著較大的計(jì)劃色彩，并且我國的債券信用評級方面存在較差的可信度，特別是我國審批制度中存在著較大權(quán)力出租行為，所有這些因素都限制了中小企業(yè)的債券融資。

2.3 民間資本支持力度不大

在我國，民間借貸不受法律的規(guī)制和保護(hù)，民間融資行為被大大的約束，甚至有些民間資本融資被看做“非法集資”而被禁止或者被懲罰?，F(xiàn)實(shí)中很多中小中小企業(yè)通過諸如私人錢莊、親戚朋友等方式借貸，反映出中小企業(yè)對債權(quán)融資的巨大需求。綜上所述，民間資本對于中小企業(yè)的發(fā)展是具有較大作用的，但是目前我國中小企業(yè)在民間融資方面存在著許多障礙，這直接限制了我國中小企業(yè)的發(fā)展。

3 完善中小企業(yè)直接融資體系的對策

應(yīng)盡快完善中小企業(yè)直接融資體系，讓中小企業(yè)可以從股票市場、債券市場無障礙融通資金。直接融資體系的完善應(yīng)以我國股票市場的制度創(chuàng)新為基礎(chǔ)，發(fā)展我國多層次、多品種的資本市場，并同時充分利用海外上市渠道進(jìn)行融資，積極發(fā)展企業(yè)債券市場和長期票據(jù)市場以豐富資本市場的交易品種。

3.1 推進(jìn)股票市場的制度創(chuàng)新

在股票融資市場，中小企業(yè)應(yīng)獲得“國民待遇”，以與國有企業(yè)平等的市場主體身份進(jìn)入國內(nèi)資本市場，這需要我國股票市場的制度創(chuàng)新。符戈認(rèn)為我國政府對股票市場的制度變遷起到了主導(dǎo)作用：提供制度變遷方案，并具體實(shí)施股票市場的制度變遷過程。而為了保證股票市場持續(xù)地為國有企業(yè)和趕超式發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)，政府又必須對股票市場實(shí)行隱性擔(dān)保契約，為上市國有企業(yè)創(chuàng)造了融資成本外部化的機(jī)會，制造了政策租金和尋租激勵，使融資成本外部化的機(jī)會成本和邊際尋租成本成為國有企業(yè)擠占中小企業(yè)上市機(jī)會的門檻。因此，政府有關(guān)部門應(yīng)通過自身的制度建設(shè)制止“尋租”行為，還應(yīng)解除政府隱性擔(dān)保契約，促使政策租金的消散，并建立健全上市公司退出機(jī)制，防止國有上市公司直接融資成本的外部化，這還需要消除政府對股票市場的不恰當(dāng)干預(yù)，保證證券監(jiān)管部門的獨(dú)立性。

3.2 發(fā)展多層次、多品種資本市場

對于任何一個資本交易市場來說，其交易和管理能力都是有限的，從而使得一些投資者和融資者受到排斥，以致他們向優(yōu)勢較大的市場主體傾斜。因此，加強(qiáng)資本交易市場多層次發(fā)展，將一定程度上吸納多方面的市場資本，最終促使社會資本的有效配置，最大限度激發(fā)社會資本的創(chuàng)值能力和促進(jìn)企業(yè)股權(quán)流動。這一體系至少應(yīng)包括這樣幾個層面：主板市場、中小企業(yè)板市場、二板市場、區(qū)域性小額資本市場、風(fēng)險(xiǎn)資本市場。區(qū)域性小額資本市場，我們可以稱之為三板市場，其主要為達(dá)不到進(jìn)入中小企業(yè)板市場資格標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供融資服務(wù)，從而孵化具有高成長性的中小企業(yè)。另外，三板市場作為完整資本市場體系的基層板塊，也可為從主板市場和二板市場退市的企業(yè)提供緩沖危機(jī)的平臺，成為建立上市公司退出機(jī)制的有效途徑?？傊?，多層次、多品種資本市場的發(fā)展將有利于中小企業(yè)的融資，有利于中小企業(yè)的長久穩(wěn)定發(fā)展。所以，構(gòu)建多層次、多品種資本市場體系是中小企業(yè)直接融資的重要平臺，是中小企業(yè)發(fā)展的重要支撐。

3.3 鼓勵中小企業(yè)海外上市融資

隨著中國經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，海外資本市場對中國的中小高科技企業(yè)的興趣也與日俱增。到海外上市可以解決制約中小企業(yè)發(fā)展的融資瓶頸問題，特別是可以吸納外匯資金，另外還可加快企業(yè)公司結(jié)構(gòu)的治理，獲得國際競爭力等幫助。因此，海外上市是中小企業(yè)融資的一個良好渠道。但是，在海外上市需要逾越諸多障礙，如申報(bào)程序比較煩瑣、費(fèi)用高昂、風(fēng)險(xiǎn)巨大等等。因此，我國應(yīng)在政策上對中小企業(yè)的海外上市一定的支持，比如成立專門的服務(wù)機(jī)構(gòu)去指導(dǎo)中小企業(yè)適應(yīng)海外資本市場的要求和規(guī)范，為企業(yè)上市和上市后的融資出具證明、提供擔(dān)保、宣傳公司業(yè)務(wù)、資產(chǎn)評估等全面服務(wù)。

3.4 積極發(fā)展企業(yè)債券市場

相對于國有企業(yè)來說，中小企業(yè)一般經(jīng)營狀況較好而且企業(yè)的破產(chǎn)約束力強(qiáng)，這使其在債券市場上籌資時具備更明顯的優(yōu)勢。如果將更多的中小企業(yè)推向債券市場，將會擴(kuò)大債券市場的規(guī)模，有利于培育社會投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識，更重要的是很大程度解決了中小企業(yè)融資難的問題。而由于發(fā)行公司債券的條件過于嚴(yán)格，我國大多數(shù)中小企業(yè)很難通過發(fā)行公司債券融資，然而，對于他們來說，發(fā)行企業(yè)債券是獲得融資的可行途徑。企業(yè)債券市場對中小企業(yè)要想敞開大門，當(dāng)務(wù)之急是按市場化的要求修訂我國的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，從而促使許多中小企業(yè)消除債券發(fā)行的法律障礙，并且將中小企業(yè)發(fā)行債券的審批轉(zhuǎn)換成定期考核，加大對企業(yè)債權(quán)發(fā)行的放寬程度，同時加強(qiáng)企業(yè)債券利率的市場化發(fā)展。最后，提升中小企業(yè)債券信用等級的評價(jià)。

綜上所述，我國中小企業(yè)直接融資存在著許多問題，如股票市場融資制度限制、債券市場融資制度限制、民間資本支持力度不大等，這些問題直接影響到我國中小企業(yè)的融資，從而影響著中小企業(yè)的發(fā)展。因此，必須推進(jìn)股票市場的制度創(chuàng)新，必須發(fā)展多層次、多品種資本市場，必須鼓勵中小企業(yè)海外上市融資，必須積極發(fā)展企業(yè)債券市場。

參考文獻(xiàn)

篇7

（一）中小企業(yè)融資渠道

中小企業(yè)融資有多種分類方法：投資金使用期限分類，可分為長期融資和短期融資；按融資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系分，可分為利益融資和債務(wù)融資；按資金的來源分，又可分為內(nèi)源融資和外源融資。

內(nèi)源融資是中小企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過一定方式所獲得的資金，包括企業(yè)內(nèi)部自有資金和向其企業(yè)主、股東、合伙人或內(nèi)部職工等與企業(yè)有直接利益關(guān)系的人員直接借款而獲得的資金。外源融資是企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，包括貸款融資、擔(dān)保融資、債券融資、產(chǎn)權(quán)融資等多種形式。外源融資涉及到企業(yè)之外的眾多政府職能部門和專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)前我國中小企業(yè)的融資障礙主要表現(xiàn)在外源融資渠道上。

（二）融資困難已成為中小企業(yè)發(fā)展的最大“瓶頸”

根據(jù)國家社科基金資助項(xiàng)目（01DJY052）對2000多家中小企業(yè)問卷調(diào)查，發(fā)現(xiàn)53.8%的企業(yè)選擇資金不足為企業(yè)發(fā)展最不利的問題。中小企業(yè)資金告急，這不僅制約了我國中小企業(yè)的發(fā)展，也對我國整體良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生了不可忽視的負(fù)面影響。

二、中小企業(yè)融資困難原因分析

（一）直接融資渠道少

當(dāng)前我國中小企業(yè)主要以間接融資為主，直接融資渠道嚴(yán)重不足。多數(shù)企業(yè)不具有直接融資權(quán)，無法以自身信用發(fā)放企業(yè)債券；同時，主板市場門檻高，中小企業(yè)無法進(jìn)入，二板市場推出力度時強(qiáng)時弱，基金組織及其他的風(fēng)險(xiǎn)投資公司尚處于初建階段；其他融資直接渠道也未給中小企業(yè)提供有效的融資機(jī)會。

（二）間接融資難度大

間接融資是當(dāng)前我國中小企業(yè)融資主要渠道，主要表現(xiàn)為企業(yè)向商業(yè)銀行貸款。而我國商業(yè)銀行的主要服務(wù)對象為大中型企業(yè)，對中小型企業(yè)的貸款數(shù)量相對較少。特別是在貸款總額被控制之后，由于商業(yè)銀行希望與大客戶保持良好的關(guān)系，將有限的貸款額度擠出給大客戶，因而首先排除了對中小企業(yè)的貸款，使得許多中小企業(yè)不僅長期貸款被擠掉，就是短期的流動資金貸款都十分困難。

（三）中小企業(yè)信貸市場缺失

相對于大企業(yè)，中小企業(yè)的信息透明度低、融資交易成本高、融資規(guī)模小，并且有較高的倒閉或歇業(yè)率，這些都是抑制銀行向中小企業(yè)貸款的原因。這些因素的存在使得銀行面臨了較高的風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)對城市商業(yè)銀行的調(diào)查顯示，中小企業(yè)的違約率明顯地高于大企業(yè)的違約率。我國欠佳的信用環(huán)境以及缺位的社會信用體系，更突出了信貸抑制。

（四）融資困難復(fù)雜化

同時，因?yàn)槲覈喈?dāng)部分的中小企業(yè)是由原有國企轉(zhuǎn)制過來的，本身背負(fù)了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)和人員包袱，而有效資產(chǎn)由少到了瀕臨破產(chǎn)的程度，這使得融資困難加大.再加上在金融體制改革過程中，國有銀行撤出部分縣域經(jīng)濟(jì)后，這部分金融體系的建設(shè)還需要相當(dāng)?shù)囊欢螘r間，而農(nóng)村信用社等基層金融組織則大都處于應(yīng)對流動性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的境地。

三、解決中小企業(yè)融資困難問題的建議

（一）加快風(fēng)險(xiǎn)投資市場和創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，解決中小企業(yè)直接融資難題

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資支持的中小企業(yè)破產(chǎn)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他中小企業(yè)，這主要是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資公司在提供資金的同時，還直接參與了中小企業(yè)的管理和公司治理，這對于他們的規(guī)范和成長都起到了至關(guān)重要的作用。

加快風(fēng)險(xiǎn)投資市場，要加強(qiáng)市場規(guī)范，并拓展資金來源，放寬資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的限制。同時還要加快建立創(chuàng)業(yè)板市場，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供一個完備的退出機(jī)制，在中小企業(yè)成長起來之后，包括風(fēng)險(xiǎn)投資、戰(zhàn)略投資在內(nèi)的投資者必須能夠找到套現(xiàn)獲利的機(jī)會，否則投資者不會把資金投入到中小企業(yè)中。

風(fēng)險(xiǎn)投資市場和創(chuàng)業(yè)權(quán)市場的建立不僅僅解決一部分中小企業(yè)的直接融資難題，重要的是它長期持續(xù)地為具有成長潛質(zhì)的中小企業(yè)提供直接融資建立了科學(xué)堅(jiān)定的市場機(jī)制和制度基礎(chǔ)。由于我國市場發(fā)育還不健全及其他的現(xiàn)實(shí)原因，尚不可能實(shí)現(xiàn)公開發(fā)行中小企業(yè)股票，以債券或股權(quán)的方式定向募集資金。

（二）設(shè)立專門為中小企業(yè)服務(wù)的信用擔(dān)?；鸹驒C(jī)構(gòu)

中國人民銀行要及時制定適合我國中小企業(yè)特點(diǎn)的貸款政策和管理辦法，設(shè)立專門為中小企業(yè)服務(wù)的信貸部門，并盡快成立專門為中小企業(yè)服務(wù)的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，設(shè)立中小企業(yè)貸款擔(dān)?；?，為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保?？梢杂烧闹行∑髽I(yè)發(fā)展基金進(jìn)行擔(dān)保，也可以由中小企業(yè)組建聯(lián)合擔(dān)保機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)貸款進(jìn)行擔(dān)保。在適當(dāng)?shù)臅r候可以成立股份制的獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、自主經(jīng)營的擔(dān)保公司，由政府牽頭，以貨幣資產(chǎn)或國有資產(chǎn)存量入股，聯(lián)合其他經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)、市場形象好、資信度高的市場法人共同組建；各股東以出資額為限承擔(dān)民事責(zé)任，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享；嚴(yán)格按照公司制的要求規(guī)范運(yùn)作，力求形成良好的資產(chǎn)評估機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制、經(jīng)營機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制、信息反饋機(jī)制和盈利機(jī)制。

建立中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金和高校、科研院所技術(shù)轉(zhuǎn)讓了中小企業(yè)的資助基金；幫助中小企業(yè)建立金融互助基金，可以由政府出一部分，企業(yè)出一部分，通過政府出資促成中小企業(yè)間金融互助協(xié)會的成立。

（三）設(shè)立為中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)的政策性銀行

為完成政府解決失業(yè)下崗，提高就業(yè)水平，保證社會穩(wěn)定等執(zhí)政目標(biāo)，設(shè)立為中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)的政策性銀行是合情合理的而且是迫切的。它能把分散于政府各職能部門（如中國人民銀行、財(cái)政部、發(fā)改委、商務(wù)部）為中小企業(yè)服務(wù)的有限資源整合、充實(shí)起來，通過財(cái)政與金融的有效對接，在積極發(fā)揮銀行信用配置資源效率的同時，更能對社會其他資源配置起有效誘導(dǎo)作用。根據(jù)中小企業(yè)的具體情況，政策性銀行可以給與利率優(yōu)惠、貸款期限優(yōu)惠和寬限期優(yōu)惠等等。

篇8

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板；中小企業(yè)；融資；品牌

創(chuàng)業(yè)板市場（Growth Enterprise Market，GEM），又稱為二板市場（Second-board Market），是指專門協(xié)助高成長的、主板以外的、暫時無法上市的、新興創(chuàng)新公司，尤其是中小企業(yè)和高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作、提供成長空間的證券交易市場。創(chuàng)業(yè)板市場在資本市場中占據(jù)著重要的位置，是對主板市場的有效補(bǔ)給。創(chuàng)業(yè)板市場設(shè)立的主要目的是為新興中小企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)提供融資途徑，幫助其發(fā)展業(yè)務(wù)，擴(kuò)展業(yè)務(wù)。

一、我國中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀存在的問題

（1）融資渠道缺乏。進(jìn)入證券市場門檻較高，投資創(chuàng)業(yè)體制不健全，公司債券發(fā)行存在準(zhǔn)入障礙，中小企業(yè)很難通過資本市場進(jìn)行公開籌集資金，致使我國中小企業(yè)直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)失調(diào)；中小企業(yè)信貸活動存在所有制歧視現(xiàn)象，即民營企業(yè)相對國有企業(yè)更難獲得貸款，導(dǎo)致兩極分化現(xiàn)象越來越明顯。（2）企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范。目前我國中小企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)中主要存在著中小企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)的“家族化”，主要表現(xiàn)在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)出現(xiàn)高度合一以及企業(yè)內(nèi)部形成差序格局的等級制度方面；企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置不健全。（3）內(nèi)部控制不健全。中小企業(yè)的發(fā)展很大程度取決于內(nèi)部控制的建設(shè)完善與否。但當(dāng)前，我國中小企業(yè)內(nèi)部控制存在如下問題：企業(yè)負(fù)責(zé)人內(nèi)部控制意識淡薄，內(nèi)部控制觀念差；會計(jì)基礎(chǔ)工作不規(guī)范，財(cái)務(wù)制度不健全，內(nèi)部控制方法不規(guī)范等等。

二、創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用。

（1）拓寬了中小企業(yè)的直接融資渠道。融資難一直是中小企業(yè)發(fā)展過程中最突出的問題。據(jù)了解，就中小型企業(yè)成長規(guī)律而言，一般都具有“三高”特點(diǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)性、高成長性和信息的高度不對稱性，正是這一成長規(guī)律決定了中小企業(yè)融資困難。一方面由于絕大多數(shù)中小企業(yè)沒有抵押物，因此他們很難在銀行得到信貸支持；另一方面中小企業(yè)的融資需求又很旺盛。這就決定了在中小企業(yè)在成長過程中，直接融資比間接融資更適合其成長的特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板的推出對中小企業(yè)而言是“雪中送炭”。（2）為中小企業(yè)解決根本矛盾，提高個體社會地位。中小企業(yè)數(shù)量上占絕對優(yōu)勢，是經(jīng)濟(jì)增長的巨大動力、科技創(chuàng)新的重要力量和提供就業(yè)的主要渠道。但中小企業(yè)普遍規(guī)模較小，容易破產(chǎn)倒閉，資金缺口大，而且中小企業(yè)最為缺乏的是長期性的資金來源。建立創(chuàng)業(yè)板市場是完善中小企業(yè)直接融資體系的重要項(xiàng)目，是被實(shí)踐證明的解決中小企業(yè)整體重要地位和個體弱勢地位矛盾的根本途徑之一。（3）加速中小企業(yè)科技創(chuàng)新步伐，擴(kuò)大競爭實(shí)力。創(chuàng)業(yè)板市場以其獨(dú)特的激勵機(jī)制加速了中小企業(yè)由初創(chuàng)到成熟的進(jìn)程，使得許多企業(yè)由家族式、合伙制等低級形態(tài)迅速轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)形態(tài)，并且大大提高了企業(yè)的社會知名度，提供了寬廣的企業(yè)投資、技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)生產(chǎn)的機(jī)會和空間，從而推進(jìn)了高新技術(shù)企業(yè)超常規(guī)發(fā)展，造就大批超大規(guī)模企業(yè)。

三、中小企業(yè)應(yīng)對創(chuàng)業(yè)板的建議

（1）轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y理念，樹立規(guī)范運(yùn)作意識。創(chuàng)業(yè)板市場是一個高成長、高智力、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的市場。中小企業(yè)要盡快轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y觀念，加強(qiáng)通過資本市場進(jìn)行直接融資的認(rèn)識，利用多種融資渠道、融資工具，并加大資本運(yùn)營力度。創(chuàng)業(yè)板的一些要求會在短期內(nèi)給中小企業(yè)帶來約束，但從長遠(yuǎn)來看，企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，就要讓企業(yè)建立現(xiàn)代管理模式，完成向股份有限公司的轉(zhuǎn)變。（2）及時披露信息，積累企業(yè)信用度。企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場，定期向利益相關(guān)者提供全面準(zhǔn)確透明的財(cái)務(wù)信息，一切活動都得按市場的規(guī)則運(yùn)行。因而，這就需要企業(yè)建立規(guī)范的企業(yè)財(cái)務(wù)制度和信息披露制度，堅(jiān)持誠信為本、耐心服務(wù)的原則，形成重合同、守信譽(yù)的意識和良好的企業(yè)信用文化，才能得到社會投資者的認(rèn)可，才能獲得持續(xù)的融資。（3）比較成本收益，選擇最優(yōu)融資渠道。中小企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)傾向?qū)ふ液线m的融資渠道，而不是一味地追逐創(chuàng)業(yè)板市場的熱潮。由于創(chuàng)業(yè)板雖然能為有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)帶來利益，但同時也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。對于那些難以獲得商業(yè)銀行間接融資，又不具備主板上市資格的中小企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板為其提供了一個很好的融資渠道。但是，從融資對象來分析，這個過程的風(fēng)險(xiǎn)性也是很大的，有可能幾年下來融資并不能成功。因此，對中小企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板市場融資并不一定就是最優(yōu)的選擇。中小企業(yè)要明確主營業(yè)務(wù)，強(qiáng)化核心優(yōu)勢，比較多種融資渠道的優(yōu)劣，做出理性選擇。

參考文獻(xiàn)

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[2]聞岳春．創(chuàng)業(yè)板給中小企業(yè)迎風(fēng)沖浪的機(jī)遇[N]．證券時報(bào)．2009

[3]惠琦．淺析中國創(chuàng)業(yè)板[J]．企業(yè)導(dǎo)報(bào)．2009（5）：12

篇9

一、我國中小企業(yè)融資難的原因

（一）制度不完善，資信狀況不佳

我國中小企業(yè)制度更新滯后，沒有建立一個健全完善的內(nèi)部控制管理體系，無法從根本上保障企業(yè)管理的規(guī)范性、嚴(yán)謹(jǐn)性和權(quán)威性，從而導(dǎo)致各項(xiàng)工作流于形式而起不到應(yīng)有的管理作用；財(cái)務(wù)管理的不健全，將導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表不能如實(shí)反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況，造成會計(jì)信息失真；內(nèi)部管理不完善，存在問題不能及時發(fā)現(xiàn)，例如內(nèi)部融資能力差，外部融資過分依賴銀行貸款，對外資信又不高等都將嚴(yán)重影響中小企業(yè)融資能力。

（二）信息不對稱

融資過程中金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)信息不對稱程度尤其嚴(yán)重，并且這一問題已成為造成我國中小企業(yè)融資信用缺失，融資難的重要原因。相比之下，銀行通常更愿意對信息透明度高，現(xiàn)金流量穩(wěn)定的大企業(yè)提供融資，這樣的差別對待增加了中小企業(yè)融資成本，加重其融資難的現(xiàn)狀。

（三）融資渠道不暢、方式相對單一

首先， 融資渠道相對單一體現(xiàn)在嚴(yán)重依賴銀行貸款這一間接融資方式上，目前企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，過高的資產(chǎn)負(fù)債率反映出企業(yè)在融資方面主要依賴銀行貸款，對一些資金密集型的行業(yè)如房地產(chǎn)尤其明顯。其次，在直接融資，即資本市場上，股票融資渠道不暢，股票市場和債券市場發(fā)展失衡，企業(yè)往往通過發(fā)行股票的方式募集所需資金，而較少利用債券方式。融資渠道的相對單一加大企業(yè)融資難度，資金來源和運(yùn)用的靈活性都很差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。融資方式的單一同時也意味著融資租賃、票據(jù)貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)讓、應(yīng)收賬款讓售等融資方式?jīng)]有在企業(yè)融資管理中起到應(yīng)有的作用，股票和企業(yè)債券融資渠道不暢或過于狹窄。

（四）國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的偏斜

我國政府在加大制度改革力度的同時，還存在亟待改善的方面：首先，我國市場經(jīng)濟(jì)體制尚不完善，地方政府的協(xié)調(diào)職能發(fā)揮不到位，某種程度上束縛了中小企業(yè)融資能力。其次，從國家政策來看，政府的大企業(yè)戰(zhàn)略使銀行借貸的重點(diǎn)及國家優(yōu)惠政策集中在國企的改革上，國有銀行的信貸資金主要投向國有大中型企業(yè)，從而限制了中小企業(yè)的融資來源。

（五）融資困難，信貸成本高

我國目前尚無專門為中小企業(yè)貸款的金融機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行的支持不足。然而現(xiàn)階段中國金融市場還是以國有大型商業(yè)銀行為主。大多數(shù)中小企業(yè)，本身缺少土地、房產(chǎn)等不動產(chǎn)作抵押貸款，并且缺乏擔(dān)保，信用風(fēng)險(xiǎn)太大。商業(yè)銀行從自身經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，不愿向中小企業(yè)提供貸款，即使通過了金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格的資格審查，其信貸成本也相當(dāng)高。

（六）缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識

風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄，缺乏對企業(yè)經(jīng)營活動全過程的風(fēng)險(xiǎn)控制。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，融資環(huán)境變得越來越復(fù)雜，企業(yè)作為一個財(cái)務(wù)主體，資本結(jié)構(gòu)存在負(fù)債，必然面臨融資風(fēng)險(xiǎn)。具體可分為現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)和收益性風(fēng)險(xiǎn)，無論發(fā)生哪種風(fēng)險(xiǎn)都會給中小企業(yè)帶來嚴(yán)重不良影響。目前有許多中小企業(yè)，不考慮自身的償還能力，認(rèn)為只要管好、用好資金，就不會產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)，對未來風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，一味擴(kuò)大融資。如此反復(fù)，企業(yè)將債臺高筑，資金成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用隨之加大，對外償債能力減弱，融資風(fēng)險(xiǎn)增大。

二、中小企業(yè)融資難對策研究

（一）完善企業(yè)內(nèi)部控制管理體系，提升企業(yè)核心競爭力

中小企業(yè)融資難，但并非是所有中小企業(yè)都融資難，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)、綜合能力對融資能力有著重大影響。中小企業(yè)要在激烈的市場競爭中立于不敗之地，得到金融機(jī)構(gòu)的信任和支持，就要從自身做起，不斷增強(qiáng)融資能力：①遵循和依據(jù)客觀規(guī)律和基本法規(guī)，健全、完善企業(yè)內(nèi)部控制體系；②加強(qiáng)信息與溝通力度。包括企業(yè)內(nèi)、外部信息的收集、傳遞和溝通。只有加大交流力度，互相介紹和學(xué)習(xí)企業(yè)管理的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)的管理水平才會得到不斷提高。③健全財(cái)務(wù)控制。財(cái)務(wù)控制是內(nèi)部控制的核心，建立全方位的財(cái)務(wù)控制體系、多元的財(cái)務(wù)監(jiān)控措施和設(shè)立循序漸進(jìn)的多道財(cái)務(wù)保安防線，以便消除隱患、防范風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范經(jīng)營、提高效率。④以經(jīng)濟(jì)效益為核心進(jìn)行運(yùn)作，不斷增強(qiáng)自我積累、自我發(fā)展的能力，提升和鞏固中小企業(yè)核心競爭力，樹立良好的企業(yè)形象，才會從根本上提高企業(yè)融資能力。

（二）合理選擇融資方式，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)面對的是浩瀚的資金資源，多種多樣的融資渠道和方式，而不同類型的籌資方式，其風(fēng)險(xiǎn)、成本各不相同，企業(yè)應(yīng)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等的需要，采取適當(dāng)?shù)娜谫Y方式。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，債務(wù)融資和股票融資比率的變化，對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整具有決定性作用。而通過債券與股票等有價(jià)證券方式籌措的資金，比起金融機(jī)構(gòu)的借款更具有長期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)。雖說在未來可預(yù)期的一段時間內(nèi)，我國企業(yè)對外融資仍會采取以間接融資為主、直接融資與間接融資并存的方式，但這并非意味著直接融資不重要。隨著我國經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高以及金融體系的完善，直接融資市場的效率將不斷提高，直接融資成本和風(fēng)險(xiǎn)也會不斷降低，企業(yè)應(yīng)在努力提高間接融資效率的同時，循序漸進(jìn)地發(fā)展直接融資，逐步提高直接融資在外部融資中的比重。通過多元化、組合策略融資以降低融資成本，最終擺脫中小企業(yè)融資難的困境。

（三）政策推動

健全的法律法規(guī)體系對中小企業(yè)的生存和發(fā)展具有重大意義，它能為中小企業(yè)創(chuàng)建一個公平的競爭環(huán)境。國家應(yīng)積極搭建直接融資平臺，打通融資通道。實(shí)際上，自2008年末的全球金融危機(jī)后，中小企業(yè)融資的問題在國內(nèi)受到了前所未有的重視。針對該問題，一場自上而下的“總動員”運(yùn)動由此產(chǎn)生，我國政府及其相關(guān)部門出臺一系列支持中小企業(yè)融資的財(cái)政金融政策。2010年7月，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會又聯(lián)合發(fā)文，著力強(qiáng)調(diào)緩解中小企業(yè)融資困難，對以前出臺的政策國務(wù)院作了若干解讀和細(xì)化，從銀行的定位與信貸政策等多角度強(qiáng)調(diào)對中小企業(yè)提供金融服務(wù)的重要性與必要性。由此可見，雖然破解中小企業(yè)融資難仍需時日，我們相信在政府多項(xiàng)政策扶植下，中小企業(yè)融資狀況會越來越好。

（四）完善金融機(jī)構(gòu)和金融體系

中小企業(yè)融資難的根本原因是資金的供需失衡。要解決我國中小企業(yè)的融資難問題，在很大程度上依賴于國有企業(yè)的政策支持。在今年2月舉行的全國工商聯(lián)與中國工商銀行戰(zhàn)略合作協(xié)議簽署儀式上，中國銀監(jiān)會副主席周慕冰表示，中國銀監(jiān)會將繼續(xù)推進(jìn)對中小企業(yè)的差別化考核，放寬對中小企業(yè)不良貸款的容忍度。由此可見，商業(yè)銀行正在積極轉(zhuǎn)型，深挖中小企業(yè)信貸機(jī)遇，為中小企業(yè)搭建新的融資服務(wù)平臺。除了傳統(tǒng)融資渠道，還應(yīng)逐漸豐富私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)等多種形式的融資渠道。金融機(jī)構(gòu)在加強(qiáng)機(jī)制創(chuàng)新的同時，要形成專業(yè)的中小金融機(jī)構(gòu)體系，提供全面的專業(yè)服務(wù)，減少銀行放貸風(fēng)險(xiǎn)，減輕企業(yè)的融資成本，使中小企業(yè)的融資不斷豐富和多樣化。

總之，要在中國的資金市場有效地進(jìn)行融資活動，不能完全照搬西方經(jīng)典的財(cái)務(wù)理論與方法，必須結(jié)合我國資金市場和我國中小企業(yè)的具體情況，靈活運(yùn)用西方的財(cái)務(wù)理論與方法，使之能夠充分地為中小企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)踐服務(wù)，為中小企業(yè)的發(fā)展提供可靠的資金保證，實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)。

破解中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀“任重而道遠(yuǎn)”。但要相信，在中國政府的多項(xiàng)政策支持下、隨著各項(xiàng)機(jī)制逐步改良、金融機(jī)構(gòu)方式不斷創(chuàng)新，中小企業(yè)融資的前途一片光明！

主要參考文獻(xiàn)：

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[2]周靜雅.中小企業(yè)融資總動員.第一財(cái)經(jīng)日報(bào)，2010.

篇10

摘 要 改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了驕人的成績，中小企業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，發(fā)揮了重要作用?，F(xiàn)階段，我國金融市場體系還不完善，中小企業(yè)的資金問題進(jìn)一步凸顯。本文關(guān)注我國中小企業(yè)的融資狀況，分析了企業(yè)在融資過程中面臨的現(xiàn)實(shí)狀況，并提出相應(yīng)對策。

關(guān)鍵詞 中小企業(yè) 戰(zhàn)略 融資渠道

一、何為融資

所謂融資即企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)、購買生產(chǎn)資料和勞動力而以最有利的條件和方式借入貨幣資本。融資方式從來源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。從融資中產(chǎn)權(quán)關(guān)系上又可分為權(quán)益融資（或股權(quán)融資）和債務(wù)融資。中小企業(yè)融資渠道相對來說比較狹隘，主要有銀行借款、內(nèi)部留存收益、商業(yè)信用、股權(quán)融資、金融租賃等。

二、我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀及原因

我國中小企業(yè)總量大，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占重要地位，其融資需求旺盛。但其所獲得的融資與其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用是極不相稱的。首先，中小企業(yè)獲得銀行的信貸支持少。其次，我國中小企業(yè)直接融資渠道狹窄，直接融資比例很低。最后，我國中小企業(yè)自有資金缺乏，制約了中小企業(yè)的發(fā)展。其原因主要有：

1．現(xiàn)有銀行體制不支持中小企業(yè)融資。我國現(xiàn)行國有銀行體制正在向市場體制轉(zhuǎn)變，正在進(jìn)行股份制改造，中小企業(yè)很難獲得國有商業(yè)銀行的貸款支持。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，國有商業(yè)銀行一律實(shí)施“大城市、大企業(yè)、大項(xiàng)目”戰(zhàn)略，大規(guī)模撤并基層網(wǎng)點(diǎn)，上收貸款權(quán)限，使那些與中小企業(yè)資金供應(yīng)相匹配的中小金融機(jī)構(gòu)有責(zé)無權(quán)、有心無力。同時，我國現(xiàn)行的銀行制度不允許設(shè)立與中小企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的私營性質(zhì)的民營銀行，因此，我國中小企業(yè)很難獲得銀行的支持。

2．現(xiàn)有支持中小企業(yè)發(fā)展的制度不完善，缺乏后續(xù)配套制度。我國雖然出臺了《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》，但是缺乏相應(yīng)的實(shí)施條例，使得該法在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的力度上很有限。政府出資設(shè)立的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)通常僅在籌建之初得到一次性資金支持，缺乏后續(xù)的補(bǔ)償機(jī)制；民營擔(dān)保機(jī)構(gòu)受所有制歧視，只能獨(dú)自承擔(dān)擔(dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)，而無法與協(xié)作銀行形成共擔(dān)機(jī)制。

3．社會信用體系不健全，信息不對稱，中小企業(yè)很難獲得融資支持。我國社會誠信體系尚未建立，中小企業(yè)的誠信狀況和資產(chǎn)質(zhì)量都很難掌握，這就造成了銀行和中小企業(yè)之間的信息不對稱，中小企業(yè)很難獲得銀行的支持。

4．我國多層次的資本市場體系尚未建立，直接融資與間接融資比例不協(xié)調(diào)。我國證券市場現(xiàn)在還是以主板市場為主，一般向大型企業(yè)傾斜，雖然在主板市場中開設(shè)了中小企業(yè)板塊，但中小企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)并未降低，這使很多有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)無法上市融資。

三、優(yōu)化中小企業(yè)融資渠道的策略

面對當(dāng)前中小企業(yè)選擇融資渠道的困難，政府要充分發(fā)揮其作用，加大對中小企業(yè)的支持，盡快出臺扶持中小企業(yè)融資的政策舉措，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加中小企業(yè)信貸供給，強(qiáng)化中小企業(yè)發(fā)展的金融保障，不斷提升和改進(jìn)中小企業(yè)自身素質(zhì)，保證他們?nèi)谫Y渠道的正確選擇。具體策略如下：

（一）完善社會服務(wù)體系，規(guī)范中小企業(yè)融資環(huán)境

1．在我國當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)體制還不健全的情況下，要解決中小企業(yè)融資選擇難的問題，必須從法律環(huán)境入手。有效的法律保護(hù)能夠促使中小企業(yè)信守合同，為中小企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造寬松的融資環(huán)境。

2．建立和完善有效的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。（1）由地方財(cái)政撥款，組建政策性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，按企業(yè)化運(yùn)作，實(shí)行保本經(jīng)營、略有微利。（2）成立區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)互的社團(tuán)法人性質(zhì)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，解決部分中小企業(yè)信用缺失所帶來的融資難問題。（3）成立再擔(dān)保公司，由財(cái)政注資引入國家信用對擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)施再擔(dān)保，也可由政策性銀行進(jìn)行再擔(dān)保，財(cái)政給予一定的補(bǔ)貼。以有效分擔(dān)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提升擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用，擴(kuò)大擔(dān)保資源總量，從而吸引更多的民間資金進(jìn)入擔(dān)保體系。

（二）為中小企業(yè)開辟債券融資渠道

作為資本市場的組成部分，我國債券市場仍然未向中小企業(yè)開放。對中小企業(yè)全面開放資本市場，開辟直接融資渠道，建立一個多層次資本市場，對于緩解中小企業(yè)融資困境具有重要意義。如對一些優(yōu)勢企業(yè)，向它們開放債券市場，增加它們的融資渠道，允許這些企業(yè)在政策許可的范圍內(nèi)發(fā)行短期債券。目前，由于實(shí)行財(cái)政預(yù)算分級管理體制，地方政府在安排財(cái)政支出時，可按一定比例，提取中小企業(yè)發(fā)展基金，主要用于為中小企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)、新技術(shù)應(yīng)用、設(shè)備更新和擴(kuò)大再生產(chǎn)，提供貸款貼息和擔(dān)保。

（三）優(yōu)化自身融資渠道選擇能力，提高中小企業(yè)融資效率

要改變目前中小企業(yè)融資渠道選擇難的現(xiàn)狀，企業(yè)自身是關(guān)鍵。企業(yè)自身素質(zhì)的提高，是暢通融資渠道的根本。1.中小企業(yè)要清醒地認(rèn)識到自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，揚(yáng)長避短，規(guī)范經(jīng)營，按照國家產(chǎn)業(yè)政策扶持的方向發(fā)展，盡可能利用自身的資源，增強(qiáng)自身的實(shí)力和信譽(yù)，使金融資源更多地流向自己。2.中小企業(yè)在確立融資理念時應(yīng)堅(jiān)持效率優(yōu)先原則，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。在創(chuàng)造條件大力拓展外源融資渠道時要考慮真實(shí)融資成本和融資的可獲得性，比較不同融資工具的成本收益。不同的中小企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)規(guī)模、發(fā)展階段、信息約束條件、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及資金需求方面的特點(diǎn)選擇不同的融資方式。

參考文獻(xiàn)：