導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股票交易基本原理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：套期保值；股指期貨；策略

一、套期保值概述

（一）套期保值概念

套期保值是指套期保值者在進(jìn)行現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買入或者賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)品種相同、數(shù)量相同，交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買入期貨合約以達(dá)到規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（二）套期保值的作用

1.規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)鎖定采購(gòu)成本和產(chǎn)品銷售價(jià)格

企業(yè)進(jìn)行套期保值，能夠在很大程度上規(guī)避價(jià)格波動(dòng)對(duì)其成本和利潤(rùn)的影響。企業(yè)為了應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，可以買入期貨合約。一旦原材料價(jià)格上漲，企業(yè)可以通過期貨市場(chǎng)的盈利抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)由于原材料價(jià)格上漲所帶來的損失，從為而鎖定企業(yè)成本。同樣，當(dāng)企業(yè)預(yù)期產(chǎn)品價(jià)格下跌時(shí)，可以賣出相關(guān)期貨合約，以期貨市場(chǎng)盈利抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)損失，從而鎖定產(chǎn)品售價(jià)。由此看來，企業(yè)通過期貨套期保值策略能夠達(dá)到鎖定成本和銷售價(jià)格，避免市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)帶來損失的目的。

2.實(shí)現(xiàn)杠桿交易

期貨市場(chǎng)采用保證金交易制度，套期保值者可以用金額較小的保證金，實(shí)現(xiàn)數(shù)倍或數(shù)十倍保證金的商品交易，因而企業(yè)可以用較少的資金頻繁的進(jìn)入市場(chǎng)，從而避免資金被存貨大量擠占的情況，并相應(yīng)的節(jié)約倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，降低營(yíng)業(yè)成本。例如，當(dāng)企業(yè)預(yù)期產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)，如果企業(yè)不進(jìn)行期貨交易，事前需要?jiǎng)佑么罅抠Y金購(gòu)入貨物以便享受商品價(jià)格上漲的好處或避免原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，但是會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)資金。如果企業(yè)選擇采用期貨的方式，就可以實(shí)現(xiàn)杠桿交易，以小博大，利用少量資金獲得大額收益。

3.提高了期貨市場(chǎng)流動(dòng)性

套期保值與投機(jī)活動(dòng)一樣，可以增加市場(chǎng)流動(dòng)性，并且套期保值者是一個(gè)期貨市場(chǎng)的主要主力軍和主要支撐著。投機(jī)活動(dòng)在短時(shí)間內(nèi)能夠帶來大量交易，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。但是這種交易往往是短期的、不穩(wěn)定的交易。套期保值者隨時(shí)都有套期保值的需求，他們通過連續(xù)、穩(wěn)定的交易，成為活躍市場(chǎng)的主力軍。

4.套期保值的加入能夠平抑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，當(dāng)商品價(jià)格偏低時(shí)，套期保值者買入該商品期貨，促使商品價(jià)格回歸到合理水平，當(dāng)商品價(jià)格偏高時(shí)，套期保值者賣出該商品期貨合約，商品價(jià)格下降到合理水平，與期貨市場(chǎng)聯(lián)系緊密的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格也隨之回歸到合理水平。因而，通過期貨市場(chǎng)套期保值操作，能夠間接的影響現(xiàn)貨市場(chǎng)，避免商品價(jià)格特別是大宗商品價(jià)格的頻繁波動(dòng)。

5.價(jià)格發(fā)現(xiàn)

與投機(jī)者不同，套期保值者一般也都積極參與現(xiàn)貨市場(chǎng)，他們的價(jià)格預(yù)期真實(shí)的反應(yīng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)期，因此當(dāng)有足夠的套期保值者加入到期貨市場(chǎng)并積極參與時(shí)，會(huì)使得期貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)系更加緊密，期貨價(jià)格更加能夠真實(shí)的反映現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，提高期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。

（三）套期保值原則

1.品種相同或相近原則

相同或相近品種的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)越一致，在合約的到期日價(jià)格也更加一致，因此套期保值者進(jìn)行套期保值交易時(shí)，所選擇的期貨品種與要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨品種相同或盡可能相近。期貨與現(xiàn)貨相似性越高，價(jià)格趨同性越強(qiáng)，套期保值效果越好。否則可能會(huì)出現(xiàn)基差風(fēng)險(xiǎn)，影響套期保值的效果。

2.月份相同或相近原則

套期保值者應(yīng)根據(jù)現(xiàn)貨持有時(shí)間區(qū)間來選擇期貨合約，期貨的到期日應(yīng)該盡可能的與現(xiàn)貨持有到期日相同或相近，以避免因期貨和現(xiàn)貨之間的時(shí)間不一致而導(dǎo)致不必要的風(fēng)險(xiǎn)暴露。因?yàn)樘灼诒Ｖ档脑砭褪瞧谪浭袌?chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格到期日趨于一致，越到到期日，期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格越一致。因此套期保值者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選用期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場(chǎng)的計(jì)劃交易時(shí)間應(yīng)當(dāng)盡可能一致或接近。

3.方向相反原則

套期保值者在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)方向必須相反，即現(xiàn)貨市場(chǎng)是多頭，則期貨市場(chǎng)必須是空頭，或者現(xiàn)貨市場(chǎng)是空頭，期貨市場(chǎng)是多頭，否則就是投機(jī)而不是套期保值，因?yàn)榻灰赘軛U的存在會(huì)產(chǎn)生巨大的風(fēng)險(xiǎn)暴露。由于相同或相近的商品在兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)一致，必然會(huì)出現(xiàn)一個(gè)市場(chǎng)盈利而在另一個(gè)市場(chǎng)上虧損的情況，實(shí)現(xiàn)盈虧相抵從而達(dá)到套期保值即鎖定商品市場(chǎng)價(jià)格的目的。

4.數(shù)量大致相當(dāng)原則

在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，需要保值商品或股票組合的價(jià)值應(yīng)等于期貨市場(chǎng)上買賣的期貨合約的價(jià)值，從而才能保證兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧額正好相等。實(shí)際上，套期保值操作中，會(huì)因?yàn)橹荒馨凑蘸霞s面值的倍數(shù)買賣，不可能正好實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)值一致，但是應(yīng)當(dāng)盡可能的保證兩個(gè)市場(chǎng)的數(shù)量大致相同。

二、股指期貨概述

（一）股指期貨概念

股指期貨，是指以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，參與交易雙方約定在未來的某個(gè)特定日期，按照事先約定的股價(jià)指數(shù)，進(jìn)行指數(shù)的買賣的活動(dòng)。

（二）股指期貨與股票的區(qū)別

1.股指期貨到期交割，股票可以無限持有

股票買入后，投資者可以自行決定股票的持有時(shí)間，理論上來說，只要公司不解散，投資者可以無限持有公司股票。然而，股指期貨都有固定的到期日，投資者要在到期日進(jìn)行平倉(cāng)或者交割。

2.期貨合約是保證金交易，每日結(jié)算制度

股票投資者買入股票時(shí)必須是全額買入，并且資本收益只有在股票再次賣出時(shí)才能實(shí)現(xiàn)。股指期貨采用的是保證金交易，按照合約一定比例繳納保證金即可。保證金交易制度可以使投資者獲得巨大的杠桿收益，另一方面也帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，為防止違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，股指期貨采用每日結(jié)算制度，每日結(jié)算盈虧，投資者可以將每天的盈利劃出，但是虧損者必須補(bǔ)足保證金，無法補(bǔ)足的投資者將會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。

3.期貨合約可以實(shí)現(xiàn)做空交易

股指期貨可以先買入再賣出，也可以先賣出再買入，即雙向交易。因此，當(dāng)投資者預(yù)期股市下跌時(shí)，可以賣出股指期貨，進(jìn)行做空交易，股價(jià)下跌后買入。而股票投資者只能做多，只能在股價(jià)上漲時(shí)獲利，預(yù)期股價(jià)下跌時(shí)缺乏投資機(jī)會(huì)或者只能虧損。

4.股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割方式

期指市場(chǎng)雖然是建立在股票市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的衍生市場(chǎng)，但期指交割以現(xiàn)金形式進(jìn)行，即在交割時(shí)只計(jì)算盈虧而不轉(zhuǎn)移實(shí)物，在期指合約的交割期投資者完全不必購(gòu)買或者拋出相應(yīng)的股票來履行合約義務(wù)，這就避免了在交割期股票市場(chǎng)出現(xiàn)“擠市”的現(xiàn)象。

三、股指期貨套期保值基本原理及策略

（一）股指期貨套期保值的基本原理

股指期貨套期保值的基本原理是：股指期貨的價(jià)格走勢(shì)與股指現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)相一致，并且股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨價(jià)格隨著期貨合約到期日的臨近而漸趨一致。雖然股票市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)相互獨(dú)立，但是由于影響其價(jià)格的經(jīng)濟(jì)因素相同，因而兩者具有相同的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)。因而可以通過兩個(gè)市場(chǎng)相反的交易達(dá)到鎖定價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割結(jié)算，由于套利現(xiàn)象的存在，使得股指期貨價(jià)格臨近合約到期日必然與現(xiàn)貨價(jià)格一致。套期保值者在兩個(gè)高度關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)進(jìn)行相反的操作，會(huì)使得盈虧相抵，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（二）多頭套期保值與空頭套期保值

股指期貨多頭套期保值是指打算未來持有股票的投資者由于預(yù)期股票價(jià)格上漲而買入相應(yīng)期貨合約的交易行為，目的是鎖定將要買入股票價(jià)格，規(guī)避股票價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)以下情況發(fā)生時(shí)，投資者可能采用股指期貨的多頭套期保值策略：當(dāng)投資者預(yù)期未來收到大筆現(xiàn)金，并準(zhǔn)備將資金投入股市；投資者持有大量現(xiàn)金，準(zhǔn)備購(gòu)買一攬子股票，為防止資金的大舉進(jìn)入推高股票價(jià)格，分批逐步買入股票，擔(dān)心未來股價(jià)上漲；投資者持有股票或者股指看跌期權(quán)，一旦股價(jià)上漲，投資者面臨巨額虧損；投資者進(jìn)行融券交易，擔(dān)心買入股票歸還時(shí)，股價(jià)上漲。

股指期貨空頭套期保值是指股票多頭擔(dān)心未來股價(jià)下跌而賣出相應(yīng)股指期貨合約的行為，目的是鎖定股票的賣出價(jià)格、規(guī)避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下列情況發(fā)生時(shí)，投資者會(huì)采用股指期貨的空頭套期保值：長(zhǎng)期持股的大股東看空后市，但是不愿賣出股票而失去大股東地位，此時(shí)可以選著賣出股指期貨合約對(duì)沖價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；投資者持有股票，在預(yù)計(jì)股市整體下跌的情況下，預(yù)期所持股票下跌幅度小于大盤，采用空頭套期保值，獲得了持有股票的超額收益，并規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）消極套期保值和積極套期保值

消極套期保值，以風(fēng)險(xiǎn)最小化為目標(biāo)，主要是在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行數(shù)量相等、方向相反的操作。這種交易者主要目的在于規(guī)避股票市場(chǎng)面對(duì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。消極套期保值不涉及對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，不會(huì)通過預(yù)測(cè)股市走向來獲得超額利潤(rùn)，而是通過鎖定現(xiàn)貨市場(chǎng)的股票價(jià)格、規(guī)避股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

積極套期保值以最大化收益為目標(biāo)，通過對(duì)股票未來走勢(shì)預(yù)期，有選擇地通過股指期貨套期保值來規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)，投資者采取積極的套期保值措施來規(guī)避股票組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放后，在期貨市場(chǎng)上將期貨頭寸平倉(cāng)交易，不進(jìn)行對(duì)應(yīng)反向現(xiàn)貨交易。也就是說積極套期保值策略僅僅在一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行套期保值，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后恢復(fù)股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露。

四、結(jié)束語

在當(dāng)前股市不斷下滑的情況下，投資者可以采用股指期貨套期保值的方式鎖定股票價(jià)格，避免股市大幅下跌給投資者帶來損失。不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者可以選擇不同的保值策略，但是一定要遵循種類一致、期限一致、數(shù)量一致、方向相反的原則，否則就是期貨投機(jī)而不是套期保值，交易杠桿的存在會(huì)使得投機(jī)者面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者只要遵循套期保值原則，完全可以利用股指期貨套期保值達(dá)到避免股票價(jià)格系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

金融固然歸根結(jié)柢是一種信用關(guān)系，但是“金融”這種信用關(guān)系所要求於一個(gè) 社會(huì)的道德基礎(chǔ)的條件卻比一般信用關(guān)系強(qiáng)得多。托賓（James Tobin，諾貝爾經(jīng)濟(jì) 學(xué)獎(jiǎng)獲得者）在為《新珀?duì)柛窭追蚪?jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》撰寫的“金融”詞條里說∶一張 借據(jù)，僅當(dāng)它進(jìn)入流通領(lǐng)域時(shí)，即被債權(quán)人拿來當(dāng)做“信用”轉(zhuǎn)讓給第三方時(shí)，才 具有“金融”的意義。在韋伯（ Max Weber ）的論述傳統(tǒng)中，金融，尤其是現(xiàn)代信 息技術(shù)基礎(chǔ)上的股票カ場(chǎng)這樣的金融活動(dòng)，可以被理解為一種“大眾參與”的過程。 在這里，我把“大眾”定義為超越了“私人聯(lián)系”所能維系的竤體的規(guī)模。與托賓 的定義一致，當(dāng)我們考察一張借據(jù)能夠成為一項(xiàng)“金融工具”的前提時(shí)，馬上會(huì)注 意到金融與“信用一般”之間的本質(zhì)差異∶在傳統(tǒng)社會(huì)里相當(dāng)常見的借據(jù)，只要求 借貸方對(duì)出據(jù)方的信任關(guān)系。這種關(guān)系可以而且經(jīng)常僅僅依癠於私人聯(lián)系（血緣、 地緣、業(yè)緣）；在大眾參與的金融過程中，出具這張借據(jù)的個(gè)人的信譽(yù)，對(duì)多次轉(zhuǎn) 讓以后的債權(quán)人而言幾乎沒有甚么意義。沒有誰會(huì)因?yàn)椴徽J(rèn)識(shí)一家企業(yè)的老板而拒 絕購(gòu)買普遍被看好的該企業(yè)的股票（盡管許多人會(huì)因?yàn)檎J(rèn)識(shí)那家企業(yè)的老板而購(gòu)買 該企業(yè)的股票）。金融過程所依賴的，不再是幾乎每一個(gè)能夠生存下來的社會(huì)的道 德傳統(tǒng)中都具備的人與人之間的“私人信任關(guān)系”（即建立在上述私人聯(lián)系基礎(chǔ)上 的信任關(guān)系），而是必須依賴於“非個(gè)人”（ super-inpidual ） 的、“超越私人聯(lián)系” 的，被哈耶克 （F. A. Hayek） 稱作“抽象規(guī)則”（abstract rules） 的那種制度。 這種制度 在韋伯那里被稱作資本主義的“支撐體系”（suppportive system），包括獨(dú)立的審計(jì)和 會(huì)計(jì)系統(tǒng)、獨(dú)立的司法與法庭抗辯系統(tǒng)， 以及使“自由契約制度”（free contracting）

得以有效的其他種種制度。事實(shí)上，當(dāng)我們（跟著韋伯）如此重視資本主義制度的 “可計(jì)算性”的時(shí)候，我們必須看到，如果不是因?yàn)檫@些“支撐體系”的超越私人 聯(lián)系的性質(zhì)，如果不是因?yàn)檫@種“非人性”的制度里的“鐵面官僚”的冷淡，無情 地排除或極大地減弱了那些時(shí)刻包圍著我們的、無孔不入的“私人聯(lián)系”的影響， 那么資本主義的“可計(jì)算性”就難以存在。

讓我從股票交易中提出一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來說明上面的論點(diǎn)。在美國(guó)流行的網(wǎng)上 股票交易商當(dāng)中，明確地規(guī)定了所謂“跳一價(jià)位”（stick up）制度。就是說，當(dāng)股 票交易的委癠方向方發(fā)出交易指令時(shí)，如果指令是“賣空”，那么方只能 在カ場(chǎng)價(jià)格從下降過程中停穩(wěn)的某個(gè)價(jià)位再跳上一個(gè)價(jià)位時(shí)執(zhí)行委癠方的指令。跳 一價(jià)位的規(guī)定是為了防止股票カ場(chǎng)在高度不穩(wěn)定期間被短期炒家炒到崩盤的地步， 因?yàn)閺睦碚撋险f，賣空股票的數(shù)量可以無限大地超出股票發(fā)行的總量。當(dāng)股票從一 個(gè)過高的價(jià)位下滑時(shí)，往往引發(fā)“雪崩效應(yīng)”，手中執(zhí)有股票的人會(huì)爭(zhēng)先恐后賣出 股票，而原本沒有股票的人，出於投機(jī)，會(huì)大量賣空股票。跳一價(jià)位的規(guī)定使得賣 空行為相對(duì)於原本持有股票而現(xiàn)在賣出股票的行為而言，處?kù)读觿?shì)。例如當(dāng) IBM股 價(jià)一天之內(nèi)從105美元下滑到100美元時(shí)，如果中間沒有停頓，那么在跳一價(jià)位規(guī)則 下，賣空方基本上無利可圖，甚至可能虧損（如果股價(jià)跌到 100 美元以下才停住并 且反彈到100美元， 那么按照“隨行就カ”market order 指令執(zhí)行的賣空就會(huì)造成虧 損）。

跳一價(jià)位規(guī)則也許或者肯定對(duì)社會(huì)整體而言利大於弊，但是它所要求於社會(huì)的 道德基礎(chǔ)是甚么呢？我還是想用具體的例子來說明這個(gè)要求。在跳一價(jià)位的規(guī)定下， 委癠方事實(shí)上只有兩個(gè)選擇∶（1）向方發(fā)出“隨行就カ”指令。在該指令下， 委癠契約關(guān)系規(guī)定，方必須“盡最大努力”（best effort）為委癠方賣一個(gè) 好價(jià)錢；（2）向方發(fā)出“限定價(jià)格”（ limit order ）指令（當(dāng)然包括“止蝕限 定價(jià)格”）。在該指令下，方要么不賣，要么只在委癠方限定的價(jià)格以上將股 票賣出。對(duì)華爾街的許多股票及其期權(quán)（options）而言， 價(jià)格在一天之內(nèi)的變動(dòng)可 以大大超出1%的幅度，例如計(jì)算機(jī)業(yè)三巨頭之一的Dell，其股票常常在一天之內(nèi)變 動(dòng)10%左右。最近的例子是1998年1月11日，在一分鐘走勢(shì)圖上顯示，Dell從85美元 幾乎不停地跌至79美元，然后再上升到 87美元。與此同時(shí)，Dell的期權(quán)價(jià)格，以一 月份到期的85美元出售權(quán)為例，則毫無停留地從2.5美元上升到6美元再下跌到 2 美 元，一天內(nèi)的變動(dòng)幅度幾乎達(dá)到 300% . 熟悉香港股票操作制度的讀者會(huì)注意到， 這正是股票交易人謀私利做“老鼠倉(cāng)”的大好時(shí)機(jī)。仍以 Dell為例。如委癠人 發(fā)出的指令是“隨行就カ”購(gòu)買一月份85美元出售期權(quán)，那么人完全有理由按 照當(dāng)日最高價(jià)格6美元為委癠人“買進(jìn)”期權(quán)，而實(shí)際上自己以例如當(dāng)日行價(jià)3美元 買進(jìn)再轉(zhuǎn)讓給委癠方，獲利 100% .如果委癠人發(fā)出的是賣空指令，那么在跳一價(jià) 位規(guī)則下，人仍可以在當(dāng)日的較高和較低兩個(gè)價(jià)位上自己賣空，然后把那些在 較低價(jià)位上賣空的股票“轉(zhuǎn)讓”給委癠人（即在低價(jià)位上買回并在同一價(jià)位上借出 該股票給委癠人）。盡管有詳細(xì)的規(guī)則禁止人這樣做，但由於監(jiān)督成本太高， 委癠人事實(shí)上很難知道自己的指令是在哪一個(gè)價(jià)位上執(zhí)行的，除非委癠人能夠看到 交易當(dāng)天“場(chǎng)內(nèi)專家”（specialist，或market-makers）的交易記錄。我在香港曾經(jīng)聽 一位交易所的朋友說，香港交易機(jī)構(gòu)里幾乎人人都有“老鼠倉(cāng)”。這或許是夸大的， 但離現(xiàn)實(shí)應(yīng)當(dāng)不會(huì)太遠(yuǎn)。另一方面，以我個(gè)人多年的經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)的網(wǎng)上交易員，至 少那些著名的互聯(lián)網(wǎng)交易公司 ， 不太可能做“老鼠倉(cāng)”。 所以我相當(dāng)放心地發(fā)出 “隨行就カ”指令，并經(jīng)常於事后得知成交價(jià)格比我期望的更加理想。這個(gè)例子說 明，跳一價(jià)位規(guī)則或任何金融制度，其事實(shí)上的有效性常常主要依賴於規(guī)則執(zhí)行者 的道德自律，在監(jiān)督成本高昂的場(chǎng)合尤其如此。 這也是諾斯（ Douglas North，諾貝 爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者）所說的“第一方監(jiān)督”（the first-party enforcement）。

篇3

[關(guān)鍵詞]股指期貨ETF復(fù)合套利　協(xié)整關(guān)系

一、引言

ETF基金一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)套利交易是我國(guó)股票市場(chǎng)上主要的套利方式。ETF套利的主要特點(diǎn)是ETF基金價(jià)值穩(wěn)定、流通性高，但無杠桿化交易，迫使投資者占用大量資金。股指期貨的推出使得大部分套利者的目光集中于股指期現(xiàn)套利上。股指期現(xiàn)套利的特點(diǎn)是高杠桿性，但其現(xiàn)貨組合構(gòu)建成本巨大，套利操作難度大。據(jù)此，市場(chǎng)中開始出現(xiàn)股指期貨與ETF基金復(fù)合套利，充分發(fā)揮兩者的優(yōu)點(diǎn)利用杠桿性提高套利收益率，利用ETF交易成本低、交易難度小的特點(diǎn)降低套利成本和難度。在單一套利機(jī)會(huì)越來越少、套利空間越來越小的背景下，復(fù)合套利增加套利機(jī)會(huì)和套利空間獲得比單一套利更有效的套利方式。

二、文獻(xiàn)綜述

我國(guó)現(xiàn)階段對(duì)股指期貨與ETF復(fù)合套利研究文獻(xiàn)還比較少，張敏、徐堅(jiān)在《ETF在股指期貨期限套利的現(xiàn)貨組合中的應(yīng)用》得出，使用ETF構(gòu)建滬深300指數(shù)期貨的現(xiàn)貨組合能取得比較滿意的結(jié)果，構(gòu)建的組合收益率與滬深300指數(shù)收益率之間的跟蹤誤差相當(dāng)小。王曉黎在《股指期貨與嘉實(shí)300(LOF)套利可行性研究》中研究了股指期貨與LOF的套利交易。本文通過協(xié)整分析的方法，使用滬深300股指期貨和上證50ETF歷史數(shù)據(jù)，驗(yàn)證其復(fù)合套利的可行性。

三、復(fù)合套利概述

約翰?馬歇爾在對(duì)套期保值研究中，將相對(duì)于單一套期保值工具的多種套期保值工具進(jìn)行套期保值方式叫做復(fù)合套期保值。

(一)股指期貨與ETF復(fù)合套利策略

理論上講，如果股指期貨合約短時(shí)間內(nèi)漲幅過大，超出無套利成本區(qū)間，我們就可以在股票市場(chǎng)上按比例買入股票現(xiàn)貨，復(fù)制指數(shù)，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出股指期貨合約，待現(xiàn)貨與期貨間價(jià)差縮小到合理水平時(shí)，雙邊平倉(cāng)，以獲取價(jià)差收益。反之，當(dāng)股指期貨合約較股票指數(shù)貼水，并超出無套利成本區(qū)間，我們可以買入股指期貨合約并賣出股票指數(shù)現(xiàn)貨，待價(jià)格回到合理水平時(shí)，平倉(cāng)了結(jié)。但在實(shí)際操作中，由于股票賣空的限制，以及買入股票現(xiàn)貨的流動(dòng)性和價(jià)格沖擊成本的影響，完全復(fù)制指數(shù)的難度非常大，任何一個(gè)小小的失誤都可能使整個(gè)套利操作無功而返，甚至產(chǎn)生虧損。

1、套利時(shí)機(jī)的選擇

除了大的機(jī)構(gòu)投資者采用程序化交易之外，對(duì)于一般投資者來說，都存在一個(gè)套利時(shí)機(jī)的選擇問題。依據(jù)前述套利的基本原理，套利者可以賣出期貨買進(jìn)現(xiàn)貨，在期貨到期日結(jié)算則可獲取套利利潤(rùn)。然而模型是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的，投資者在使用時(shí)必須考慮交易成本、市場(chǎng)沖擊成本等。

2、股指期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利存在的風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)然，利用股指期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利并非無風(fēng)險(xiǎn)，其存在的風(fēng)險(xiǎn)主要有：利率風(fēng)險(xiǎn)：利率波動(dòng)是股指期貨套利的主要風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)影響期現(xiàn)價(jià)格均衡以及套利的資金成本，從而改變套利區(qū)間；股息風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)成份股的股息直接影響套利區(qū)間的理論均衡價(jià)格，而股息的發(fā)放具有不確定性；市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：套利交易時(shí)，套利必須同時(shí)快速。若市場(chǎng)流動(dòng)性不足，建倉(cāng)平倉(cāng)實(shí)際成交價(jià)會(huì)與預(yù)期價(jià)有較大的不利偏移，即市場(chǎng)沖擊成本較；成份股變更風(fēng)險(xiǎn)滬深50指數(shù)成份股有定期與不定期的變動(dòng)，而這種變動(dòng)往往會(huì)給指數(shù)波動(dòng)帶來不確定性，從而給套利交易帶來風(fēng)險(xiǎn)交易制度風(fēng)險(xiǎn)股指期貨市場(chǎng)采用T+0交易制度，而股票市場(chǎng)T+1，造成套利交易建倉(cāng)的當(dāng)日無法同時(shí)平倉(cāng)了結(jié)；跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)：所構(gòu)建的現(xiàn)貨投資組合不能完美地復(fù)制跟蹤股指。

在上述風(fēng)險(xiǎn)中，投資者最為關(guān)心的是交易制度風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使投資者，錯(cuò)過很多套利機(jī)會(huì)，增加套利風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了套利的效率。不過利用ETF進(jìn)行期現(xiàn)套利，可以有效地解決上述問題，因?yàn)镋TF能夠變相實(shí)現(xiàn)T+0套利。根據(jù)交易所規(guī)定，當(dāng)日買入的ETF基金份額，可以贖回；當(dāng)日申購(gòu)得到的ETF基金份額，可以賣出；當(dāng)日買入的股票，可以用于申購(gòu)ETF基金份額；而當(dāng)日贖回基金份額得到的股票，可以賣出。這充分顯示了ETF與一般的開放式基金、封閉式基金和股票交易的不同，相當(dāng)于為投資者提供了“T+0”交易。

(二)股指期貨與滬深50ETF的期現(xiàn)套利策略

利用滬深50ETF作為股指期貨套利的具體操作步驟如下：第一步，比較滬深50指數(shù)期貨合約與現(xiàn)貨之間的差價(jià)；第二步，如果二者相差比較大，開始建倉(cāng)；第三步，判斷是持有到期，還是中途平倉(cāng)(如果在到期日之前有很好的平倉(cāng)機(jī)會(huì)，可以考慮中途平倉(cāng)，獲取高額利潤(rùn)率)；第四步，進(jìn)行期貨、現(xiàn)貨平倉(cāng)，獲取套利的收益。

四、滬深300股指期貨與上證50ETF復(fù)合套利可行性分析

本文選取數(shù)據(jù)為上證50ETF日收盤價(jià)和滬深300股指期貨日收盤價(jià)，選擇時(shí)間跨度從2010年4月19日至2010年9月30日共112個(gè)交易日數(shù)據(jù)(見圖表1、圖表2)，數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所和上海金融期貨交易所。

直觀上說，在特定階段內(nèi)，滬深300股指期貨和上證50ETF價(jià)格呈現(xiàn)出一定的線性走勢(shì)，即變量為非平穩(wěn)數(shù)據(jù)，為避免“偽回歸”經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的出現(xiàn)，應(yīng)該對(duì)模型進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

實(shí)證檢驗(yàn)：

第一步：對(duì)滬深300股指期貨(xt)和上證50ETF(Yt)序列數(shù)據(jù)做ADF檢驗(yàn)，設(shè)他們的差分序列分別為x，Y。對(duì)x和Y序列差分進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下表所示。

從上表中可知，xt和Yt差分ADF檢驗(yàn)值在1％水平上都低于臨界值，均拒絕存在單位根的原假設(shè)。這就說明xt和Yt序列都是一階差分平穩(wěn)的，即這兩個(gè)序列都是I(1)序列，只要將其進(jìn)行一階差分就可以達(dá)到平穩(wěn)數(shù)據(jù)。所以x和Y存在協(xié)整關(guān)系的可能，對(duì)x和Y回歸，求回歸方程。

Y＝α+βX+ε

第二步：對(duì)x，Y直接回歸，得到回歸方程。

回歸方程：Yt＝0.606011+0.000477Xt+ε方程1

t值(9.396845)(21.12686)

擬合優(yōu)度檢驗(yàn)R20.802281，α=0.606011，β=0.000477，F(xiàn)=446.3441。

方程擬合良好，T檢驗(yàn)通過。

下面采用EG兩步法，進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)以及模型修正。

第三步：對(duì)殘差進(jìn)行ADF檢驗(yàn)

利用殘差方程ε=Yt-α-βXt得到殘差估計(jì)值序列ε，并

對(duì)ε作單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如下表所示。

殘差在10％下為I(0)，為0階平穩(wěn)，殘差平穩(wěn)性檢驗(yàn)可以說明以上變量假設(shè)的協(xié)整關(guān)系存在，方程(1)即為變量問的長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，即協(xié)整回歸模型。

第四步：以殘差ε為EMC進(jìn)行協(xié)整修正，得到協(xié)整模型。

Yt=-0.001066+0.000581Xt-0.069113Yt-1+0.0000219Xt-1－0.036032 ECMt-1

t值(-1.035698)(27.20307)(-0.715411)(0.366519)(-1.246148)

擬合優(yōu)度R2=0.878899，DW=1.975102。其中，ECM代表誤差修正項(xiàng)。以上Xt-1通不過t檢驗(yàn)，合去。得到最終方程：

Yt=-0.001035+0.000581Xt－0.036078Yt-10.037204ECMt-1

t值(-1.013179)(27.32093)(-1.041975)(-1.299895)

其中，EMCt-1=εt-1=Yt-1－(0.606011+0.000477Xt-1)；擬合優(yōu)度R2=0.878744，DW=2.060566。

該最終方程代表修正后的短期關(guān)系，即可以反映出兩者之間的短期關(guān)系。

五、結(jié)論

我們通過對(duì)滬深300指數(shù)和上證50ETF歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)雖然兩個(gè)數(shù)據(jù)都是非平穩(wěn)數(shù)據(jù)，但都屬于一階平穩(wěn)數(shù)據(jù)，且存在協(xié)整關(guān)系，從而可以建立相應(yīng)的誤差修正模型。

通過誤差修正模型的檢驗(yàn)，可發(fā)現(xiàn)上證50ETF的短期波動(dòng)受到同期滬深300股指期貨影響，其調(diào)節(jié)系數(shù)為0.000581，t統(tǒng)計(jì)量為27.20307屬于比較顯著；滯后期的滬深300股指期貨調(diào)節(jié)系數(shù)為負(fù)。

通過以上分析，我們可得出滬深300股指期貨和上證50ETF基金進(jìn)行復(fù)合套利是可行的。

參考文獻(xiàn)

[1]王曉黎．股指期貨與嘉實(shí)300基金(LoF)套利可行性研究[N]．期貨日?qǐng)?bào)．2006．12．8．

篇4

關(guān)鍵詞：證券法教學(xué) 案例教學(xué) 模擬炒股 模擬審判 實(shí)習(xí)體驗(yàn)

目前，各個(gè)高等院校法學(xué)專業(yè)的培養(yǎng)目標(biāo)都非常明確，即把法科學(xué)生培養(yǎng)成為能夠在公、檢、法、司、律所以及企事業(yè)單位從事法律實(shí)務(wù)或法律服務(wù)工作的高層次、應(yīng)用型、復(fù)合型人才。關(guān)于法學(xué)本科包括其它專業(yè)本科培養(yǎng)目標(biāo)要求提法不一，有創(chuàng)新性、應(yīng)用性、職業(yè)化、精英化、復(fù)合性和寬口徑以及這些提法的綜合等，還有特色專業(yè)的舉辦如法學(xué)文科實(shí)驗(yàn)班等?；诜▽W(xué)專業(yè)特點(diǎn)以及市場(chǎng)社會(huì)需求和就業(yè)環(huán)境，法學(xué)本科培養(yǎng)目標(biāo)要求似可簡(jiǎn)括為：具有堅(jiān)定法律信仰、高尚法律職業(yè)道德、扎實(shí)法學(xué)專業(yè)功底、特有法律思維方式、嫻熟法律實(shí)務(wù)技能的應(yīng)用性、寬口徑、復(fù)合性的專業(yè)人才。限于篇幅暫不予展開。所謂應(yīng)用型人才，其重要內(nèi)涵就是強(qiáng)化本專業(yè)學(xué)生法學(xué)理論運(yùn)用技巧能力的訓(xùn)練，各高等院校法學(xué)專業(yè)在理論層面上實(shí)施“強(qiáng)基礎(chǔ)、重實(shí)踐”的教學(xué)理念。證券法作為一門專業(yè)技術(shù)頗強(qiáng)的部門法，“強(qiáng)基礎(chǔ)、重實(shí)踐”的教學(xué)理念更加符合其教學(xué)要求。有鑒于此，實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)在證券法教學(xué)中有著更加重要的地位。

一、證券法教學(xué)中實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的內(nèi)涵

當(dāng)前，關(guān)于證券法教學(xué)中或者是在法學(xué)教學(xué)中實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的內(nèi)涵并沒有一致的認(rèn)識(shí)，也鮮有對(duì)實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)內(nèi)涵的精確或完整描述，已有著述大多從實(shí)踐性教學(xué)的具體操作方法入手，探討和分析在法學(xué)教學(xué)中如何應(yīng)用實(shí)踐性教學(xué)方法。也有學(xué)者從實(shí)踐教學(xué)與畢業(yè)實(shí)習(xí)的區(qū)別來說明二者的不同之處：實(shí)踐教學(xué)是法學(xué)課程教學(xué)過程中的一個(gè)必要的教學(xué)環(huán)節(jié)，方式手段具有多樣性；畢業(yè)實(shí)習(xí)是法學(xué)專業(yè)階段性的社會(huì)實(shí)訓(xùn)，方式具有單一性。正因?yàn)閷?shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的方式和手段多種多樣，沒有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，所以難以對(duì)實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的內(nèi)涵作出一眾所接受的精確界定。實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)或教學(xué)實(shí)踐性環(huán)節(jié)或?qū)嵺`性教學(xué)有廣狹義之說、課內(nèi)外之別，還因?qū)I(yè)而異，有傳統(tǒng)者和發(fā)展創(chuàng)新者，還有共性者和個(gè)性者之分。筆者贊成廣義說，提倡不斷拓展和創(chuàng)新實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)、方式手段、渠道和領(lǐng)域，宜適當(dāng)加重實(shí)踐教學(xué)比例；法學(xué)等文科專業(yè)雖無理工科那樣的實(shí)驗(yàn)課但也有類似的異曲同工的諸多實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)、方法和手段如文中所述者；應(yīng)在加強(qiáng)和完善傳統(tǒng)實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的同時(shí)不斷開辟和創(chuàng)新實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)、方法手段以及渠道和領(lǐng)域，如于目前情形下可借鑒高職院校的某些特色做法如“雙師型”、“校企結(jié)合”、“頂崗實(shí)習(xí)”等。限于篇幅暫不予解說。但是，這也并不意味著實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)是模棱兩可、捉摸不定的，筆者認(rèn)為，對(duì)實(shí)踐性教學(xué)在證券法教學(xué)中作出如下描述是可行的，其實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的引入具有特別重要的指導(dǎo)意義：通過諸多靈活的實(shí)踐方式、手段和渠道的運(yùn)用，進(jìn)而將學(xué)生在課堂和書本上學(xué)到的理論知識(shí)轉(zhuǎn)化為分析和處理實(shí)際問題的技能和素養(yǎng)。相對(duì)于傳統(tǒng)教學(xué)模式而言，實(shí)踐性教學(xué)更注重對(duì)知識(shí)的應(yīng)用和動(dòng)手能力而不是對(duì)知識(shí)的機(jī)械接受，實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)也不僅僅局限于課堂，其將教學(xué)的內(nèi)容融于實(shí)踐，重在培養(yǎng)學(xué)生辨析和化解問題的實(shí)際操作技藝和習(xí)性。

二、證券法教學(xué)中引入實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的必要性

同眾多部門法一樣，證券法也是一門實(shí)踐性很強(qiáng)的學(xué)科，而且更具專業(yè)技術(shù)性，其體現(xiàn)為其知識(shí)體系具有特強(qiáng)的專業(yè)屬性以致頗難理解和把握，因涉及到相關(guān)金融經(jīng)濟(jì)知識(shí)以及其實(shí)際操作中的技術(shù)性；同時(shí)亦表明其復(fù)雜性，證券法可謂一門跨民商法和經(jīng)濟(jì)法的綜合性課程和學(xué)科，其涉及面廣、內(nèi)容豐富復(fù)雜，既有實(shí)體法又有程序法、既含民商法又容行政法；更勿言其實(shí)際操作的復(fù)雜性和技術(shù)性，因其既涉及宏觀面又涉及微觀面、既涉及基本面又關(guān)涉復(fù)雜的技術(shù)面，眾所周知證券市場(chǎng)主要是股票市場(chǎng)可謂最變化莫測(cè)的市場(chǎng)，所以從某種意義上講僅有證券法律理論知識(shí)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須有豐富的實(shí)踐操作經(jīng)歷才能更好地理解相關(guān)理論知識(shí)，也才能對(duì)其具體運(yùn)用及其效果逐漸有所感悟、進(jìn)步和趨于成熟。這就決定了在講授證券法基本理論知識(shí)的同時(shí)務(wù)必更加關(guān)注證券法律實(shí)踐，以使學(xué)生更好地理解復(fù)雜的證券法律知識(shí)并學(xué)以致用。從這個(gè)層面講，實(shí)踐性教學(xué)更是證券法教學(xué)的必然要求。

首先，實(shí)踐性教學(xué)的最大特點(diǎn)在于其實(shí)踐性，它以培養(yǎng)學(xué)生運(yùn)用所學(xué)知識(shí)解決實(shí)際問題的能力為主要目的，使學(xué)生逐步具備發(fā)現(xiàn)問題、分析問題和解決問題的實(shí)際能力和技藝。證券法課程教學(xué)的主要目標(biāo)就是使學(xué)生經(jīng)過系統(tǒng)的證券法理論知識(shí)的學(xué)習(xí)后，能獨(dú)立運(yùn)用所學(xué)的證券法律知識(shí)分析和解決證券市場(chǎng)上出現(xiàn)的種種問題以及指導(dǎo)自身從事諸如炒股等證券投資活動(dòng)。因此，證券法課程的教學(xué)目標(biāo)與實(shí)踐性教學(xué)的目的是一致的。其次，傳統(tǒng)“填鴨式”的教學(xué)方式以教師的講授為主，學(xué)生在整個(gè)教學(xué)課堂中處于被動(dòng)接受知識(shí)的地位，而實(shí)踐性教學(xué)則以學(xué)生為主體，將主要的時(shí)間和活動(dòng)交由學(xué)生處理，通過激發(fā)學(xué)生的積極性和創(chuàng)造性，培育學(xué)生的動(dòng)手能力和實(shí)踐技能，教師在實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)中以指導(dǎo)為主，不再以主角身份通過灌輸?shù)姆绞阶寣W(xué)生接受知識(shí)。因每個(gè)學(xué)生的興趣愛好有所不同，所掌握的法律基礎(chǔ)知識(shí)的程度也各異，證券法課程教學(xué)所講授的復(fù)雜的枯燥的專業(yè)理論知識(shí)并不適合于每一個(gè)學(xué)生。所以，在證券法教學(xué)過程中充分利用實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)，在老師的指導(dǎo)下鼓勵(lì)學(xué)生多與證券法律實(shí)務(wù)接觸，讓學(xué)生在實(shí)踐中分析和解決法律問題。再次，實(shí)踐性教學(xué)不僅重視課堂理論知識(shí)的講授，更注重將理論知識(shí)運(yùn)用于實(shí)踐，將二者有機(jī)地結(jié)合起來，從而應(yīng)對(duì)和解決實(shí)踐中的種種問題。學(xué)生通過實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的訓(xùn)練，可以將書本上的知識(shí)內(nèi)化為自身的一種能力，進(jìn)而達(dá)到最終教學(xué)目的。證券法教學(xué)中實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的應(yīng)用，將課堂內(nèi)的證券法理論知識(shí)學(xué)習(xí)與課堂外的證券法律實(shí)務(wù)解決相互結(jié)合，充分利用課堂內(nèi)與課堂外兩種教學(xué)資源對(duì)學(xué)生進(jìn)行證券法律知識(shí)的教育，還有利于彌補(bǔ)傳統(tǒng)的僅依靠教師課堂講授的不足。

三、證券法教學(xué)中實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的具體方法

證券法是關(guān)于證券募集、發(fā)行、交易、服務(wù)及對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的法律規(guī)范的總和。證券法的任務(wù)就是規(guī)范證券募集、發(fā)行、交易、服務(wù)、監(jiān)督管理等活動(dòng)，引導(dǎo)社會(huì)資金合理配置，保障證券市場(chǎng)的參與者各方的權(quán)益，促進(jìn)證券市場(chǎng)的繁榮和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，證券法教學(xué)的重要目的之一就是要培養(yǎng)適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和法治社會(huì)建設(shè)需要的應(yīng)用型、高素質(zhì)的專業(yè)法律人才，完成這一教學(xué)目的顯然離不開實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的充分應(yīng)用。

1.案例教學(xué)

案例教學(xué)法是經(jīng)常運(yùn)用的一種教學(xué)方法，甚至成為一門專設(shè)課程，于法學(xué)課程更是如此。證券法教學(xué)中的案例教學(xué)是指依據(jù)證券法教學(xué)的目的和特點(diǎn)，將已經(jīng)發(fā)生或可能發(fā)生的證券法律事例作為教學(xué)素材，在教師的指導(dǎo)下讓學(xué)生對(duì)該素材進(jìn)行調(diào)查分析、閱讀討論、交流心得等活動(dòng)，進(jìn)而提出解決案例中所涉證券法律問題的方法，從而加深學(xué)生對(duì)所學(xué)證券法律知識(shí)的把握和理解，提高其發(fā)現(xiàn)問題、分析問題和解決問題的實(shí)務(wù)能力。

（1）案例的典型性和代表性

典型案例或者說是具有代表性的案例最能反映證券法律關(guān)系的內(nèi)容和形式，對(duì)典型案件事實(shí)和所適用的法律規(guī)范進(jìn)行分析，有助于學(xué)生掌握證券法的基本原理和準(zhǔn)確適用證券法律規(guī)范。

（2）案例的爭(zhēng)議性和疑難性

太過簡(jiǎn)單的案例可能會(huì)讓部分學(xué)生產(chǎn)生不屑一顧之感，只有具備一定爭(zhēng)議性和疑難性的案例，才能誘發(fā)學(xué)生的興致讓學(xué)生更加深入地思考相關(guān)的證券法律問題，從而達(dá)到應(yīng)有的教學(xué)效果。

（3）案例的時(shí)新性和前瞻性

證券法是一部隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展而不斷變化的法律，陳舊的案例不僅沒有新鮮感，往往也不能說明證券市場(chǎng)上出現(xiàn)的最新問題。因此，選取案例時(shí)適當(dāng)關(guān)注當(dāng)前證券市場(chǎng)上的焦點(diǎn)、熱點(diǎn)問題，甚至關(guān)注一些可能出現(xiàn)的問題，都是非常必要的。

2.法律診所課程教學(xué)

“法律診所課程”是20世紀(jì)60年代在美國(guó)法學(xué)院興起的一種新型的法學(xué)教育方法。這種教學(xué)模式已成為當(dāng)今世界法學(xué)教育改革的一種趨勢(shì)。它的教學(xué)目標(biāo)是培養(yǎng)學(xué)生從事法律工作必備的職業(yè)道德,幫助學(xué)生學(xué)會(huì)如何從實(shí)踐中學(xué)習(xí)法律知識(shí)、辦案經(jīng)驗(yàn)和綜合處理疑難問題的技能。診所式法律教育的教學(xué)方法主要有兩種，一是課堂模擬練習(xí)，一是真實(shí)案件的。通過這些鍛煉，學(xué)生可以學(xué)會(huì)怎樣接待自己的當(dāng)事人，怎樣運(yùn)用法律和訴訟技巧，怎樣將所學(xué)過的理論知識(shí)運(yùn)用到實(shí)際問題的分析和解決中來，達(dá)到鍛煉學(xué)生實(shí)踐能力、提高學(xué)生法律職業(yè)技能的目的。那么，法律診所教學(xué)方式于證券法教學(xué)無疑是適宜的，更是必要的。

3.模擬炒股教學(xué)

模擬炒股是指根據(jù)股票交易的規(guī)則，基于一種虛擬平臺(tái)實(shí)現(xiàn)股票交易的一種炒股手段。模擬炒股一般為每位“股民”設(shè)置若干起始資金，“股民”利用起始資金進(jìn)行股票交易。模擬股票買賣的規(guī)則同證交所的規(guī)定基本一致。在交易費(fèi)用上也與現(xiàn)行規(guī)定一致，即買賣均收取0.1%的交易傭金，賣出時(shí)收取0.1%的印花稅。隨著網(wǎng)絡(luò)科技的發(fā)展，模擬炒股對(duì)學(xué)生來講也是一件便捷的事情。當(dāng)前，模擬炒股有軟件版、網(wǎng)頁版和手機(jī)版之別。但無論利用哪種方式進(jìn)行模擬炒股，學(xué)生都可以較為方便地進(jìn)行并且有助于激發(fā)學(xué)習(xí)熱情和鉆研精神。在證券法的教學(xué)過程中，通過模擬炒股的演練，使學(xué)生能生動(dòng)形象地接觸、了解和掌握證券交易規(guī)則和操作技能，從而更加深入地理解證券法知識(shí)。

證券法教學(xué)中的實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)除采用以上幾種方法外，還可以安排學(xué)生到審判現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行觀摩，針對(duì)生活中的具體證券糾紛進(jìn)行模擬審判，參與證券法律咨詢服務(wù)以及相關(guān)實(shí)習(xí)體驗(yàn)除通常的法、檢、律所、政府法制部門和一般企業(yè)外其特別之處是還有證券公司、深滬兩交易所、基金公司以及某些上市公司等這樣一些實(shí)習(xí)單位等?？傊ㄟ^多種實(shí)踐性教學(xué)方法的應(yīng)用，從而使證券法教學(xué)達(dá)到理想的效果。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

《證券投資學(xué)》作為一門集理論與實(shí)踐于一體的應(yīng)用性課程，在人人談股的當(dāng)下，受到越來越多人的關(guān)注。尤其在專業(yè)證券投資人才需求與日俱增的情況下，該課程的教學(xué)質(zhì)量更是與從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)和技能水平緊密相連。然而面對(duì)瞬息萬變的證券市場(chǎng)，傳統(tǒng)的教學(xué)模式已經(jīng)難以取得滿意的教學(xué)效果，客觀上要求在教學(xué)實(shí)踐中必須進(jìn)行改革。本文在分析傳統(tǒng)教學(xué)模式問題的基礎(chǔ)上，提出了幾點(diǎn)改革建議，總結(jié)教授這門課程的經(jīng)驗(yàn),以期達(dá)到增強(qiáng)教學(xué)效果的目的。

關(guān)鍵詞：

證券投資學(xué)；教學(xué)改革

一、引言

2015年的中國(guó)資本市場(chǎng)，注定將載入史冊(cè)。這是令所有投資者畢生難忘的一年。從牛市起步到漫天飛舞的瘋牛;從千股漲停到千股跌停進(jìn)而引發(fā)流動(dòng)性喪失;從監(jiān)管層積極出手救市，到別有用心的做空隊(duì)伍的集體繳械……隨著全民炒股熱潮的掀起，《證券投資學(xué)》作為闡述證券投資的核心課程，被越來越多的人關(guān)注。證券投資學(xué)集應(yīng)用性、實(shí)踐性和操作性于一體，是理論與實(shí)際的有機(jī)結(jié)合。完善這門課程的教學(xué)模式，提高教學(xué)效果，是培養(yǎng)理論與實(shí)踐相結(jié)合的創(chuàng)新型專業(yè)人才的需要，更是一個(gè)教學(xué)工作者必須思考的問題。顯然作為一門實(shí)踐性極強(qiáng)的課程，傳統(tǒng)的以教師為中心、以書本為主體的靜態(tài)教學(xué)模式變得不再適合。

二、傳統(tǒng)教學(xué)模式中存在的問題

傳統(tǒng)教學(xué)模式下，教師在授課過程中照本宣科、注重理論知識(shí)講解，忽視實(shí)踐操作，使得證券投資學(xué)課程在教學(xué)過程中存在以下問題：

1.重理論，輕實(shí)踐教師在講授證券投資學(xué)這門課程的過程中，通?；ê艽蟮钠鶃碇v述相關(guān)的投資理論、基本原理及概念，而對(duì)具體的證券投資實(shí)踐，比如如何操盤、盯盤及操作分析規(guī)則講解較少，即使有所涉及也多是通過PPT向?qū)W生演示，這樣的教學(xué)效果遠(yuǎn)不如直接通過交易軟件進(jìn)行演示形象。以至于很多學(xué)生在學(xué)習(xí)這門課程之后，根本不會(huì)使用股票交易軟件，或是對(duì)操作流程比較模糊。另外，近年來有很多財(cái)經(jīng)網(wǎng)站和證券機(jī)構(gòu)會(huì)在全國(guó)范圍內(nèi)開展模擬炒股競(jìng)賽，這可以作為一個(gè)很好的教學(xué)實(shí)踐平臺(tái)，讓學(xué)生參與進(jìn)去，身臨其境，其效果將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過教師在課堂上聲嘶力竭的喊話。

2.教材內(nèi)容陳舊教材內(nèi)容陳舊，缺乏時(shí)效性，跟不上證券市場(chǎng)的改革與創(chuàng)新步伐。具體表現(xiàn)有：一、教材內(nèi)容滯后于證券投資實(shí)際的發(fā)展。國(guó)內(nèi)證券投資學(xué)教材內(nèi)容更新的速度遠(yuǎn)不及市場(chǎng)變化的速度，比如很少有教材內(nèi)容涉及融資融券、股指期貨、個(gè)股期權(quán)、FOF、新三板市場(chǎng)等。另外，近兩年金融改革推出的一些舉措更是不曾出現(xiàn)在教材中，比如滬港通、滬港基金互認(rèn)、股指熔斷、注冊(cè)制改革等。新知識(shí)、新理論的不斷涌現(xiàn)，都要求我們必須不斷更新證券投資學(xué)的教學(xué)內(nèi)容。

3.學(xué)生缺乏積極性要想把握好證券投資這項(xiàng)專業(yè)技能，所涉及到的領(lǐng)域多，覆蓋面廣，時(shí)效性強(qiáng)。而教學(xué)實(shí)踐中，教師在教授這門課的過程中，通常以靜態(tài)的理論講授為主，跟學(xué)生缺乏互動(dòng)，甚至連課堂提問的次數(shù)都屈指可數(shù)。在這樣的教學(xué)模式之下，既不利于教師對(duì)學(xué)生知識(shí)把握程度的摸底，也難以調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性。而證券投資學(xué)作為一門時(shí)效性極強(qiáng)的課程，需要學(xué)生積極主動(dòng)的去關(guān)注當(dāng)下國(guó)內(nèi)外的時(shí)事動(dòng)態(tài)，在實(shí)踐中去驗(yàn)證相關(guān)理論及方法。

三、《證券投資學(xué)》教學(xué)改革建議

1.選取富有時(shí)效的教材為加強(qiáng)證券投資學(xué)課程的實(shí)踐意義，在選取教材時(shí)，應(yīng)選擇那些內(nèi)容豐富、知識(shí)更新快的教材。高校在安排教學(xué)大綱時(shí)，應(yīng)跟學(xué)科發(fā)展動(dòng)態(tài)緊密聯(lián)系，并及時(shí)跟進(jìn)。教師在教學(xué)時(shí)，教學(xué)內(nèi)容應(yīng)根據(jù)最新的法規(guī)準(zhǔn)則進(jìn)行補(bǔ)充，擴(kuò)充學(xué)生的信息量；面對(duì)一些實(shí)踐性強(qiáng)的章節(jié)，如操盤、盯盤及操作分析規(guī)則等，應(yīng)適當(dāng)增加課時(shí)，以提高學(xué)生的實(shí)操能力。

2情境教學(xué)情境教學(xué)法是指在教學(xué)過程中，教師有目的地引入或創(chuàng)設(shè)具有一定情感色彩的、以形象為主體的生動(dòng)具體的場(chǎng)景，以引起學(xué)生一定的情感體驗(yàn)，從而幫助學(xué)生理解教材，并使學(xué)生的心理機(jī)能能得到發(fā)展的教學(xué)方法。針對(duì)證券投資學(xué)中一些與現(xiàn)實(shí)密切聯(lián)系的問題，可采取情境教學(xué)的方法，讓學(xué)生在所設(shè)情境中進(jìn)行角色模擬，切身感受和發(fā)現(xiàn)問題，并及時(shí)進(jìn)行歸納總結(jié)，尋找解決方法。通過情境教學(xué)，將理論與現(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)和問題聯(lián)系起來，加深學(xué)生對(duì)于知識(shí)的理解和把握。

3.案例教學(xué)案例教學(xué)，是一種開放式、互動(dòng)式的新型教學(xué)方式。通過案例教學(xué)，組織學(xué)生應(yīng)用投資理論對(duì)當(dāng)下一些證券投資熱點(diǎn)問題開展討論，反復(fù)互動(dòng)與交流，通過各種信息、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、觀點(diǎn)的碰撞，從而達(dá)到啟迪思維、深化理論理解的目的。具體步驟如下：首先，進(jìn)行理論講解，預(yù)先將案例分析中涉及的理論知識(shí)和技能要求向?qū)W生進(jìn)行講授；其次，精心準(zhǔn)備案例材料，選取符合當(dāng)下實(shí)情的案例故事；第三，引導(dǎo)學(xué)生對(duì)案例進(jìn)行分析并及時(shí)歸納總結(jié)。比如本門課程開篇講述的就是對(duì)證券市場(chǎng)及其投資工具的認(rèn)識(shí)，教師可在完成基本知識(shí)點(diǎn)講解后，通過滬深兩市上市券種，對(duì)比分析國(guó)內(nèi)外投資工具的異同，并對(duì)不同類型的市場(chǎng)進(jìn)行直觀對(duì)比。

4.實(shí)踐教學(xué)建立校內(nèi)實(shí)訓(xùn)基地，進(jìn)行證券模擬交易，加強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際操作技能。在模擬實(shí)訓(xùn)中，通過互聯(lián)網(wǎng)接入證券實(shí)時(shí)行情，對(duì)交易進(jìn)行動(dòng)態(tài)觀察，作出分析和判斷，以驗(yàn)證所學(xué)理論知識(shí)。同時(shí)，加強(qiáng)學(xué)校與當(dāng)?shù)厝痰暮献?，建立校外?shí)訓(xùn)基地，定期輸送學(xué)生到證券公司進(jìn)行校外實(shí)訓(xùn)，讓學(xué)生在具體崗位參與培訓(xùn)，加深對(duì)理論知識(shí)的理解與領(lǐng)會(huì)。最后，還可以鼓勵(lì)學(xué)生積極參與從業(yè)資格考試，將教學(xué)和職業(yè)技能培養(yǎng)結(jié)合起來，既可以為學(xué)生以后的就業(yè)添磚加瓦，又能夠調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)知識(shí)的熱情，總之，我們希望通過教學(xué)改革，將證券投資學(xué)這門課程的理論與實(shí)踐聯(lián)系起來，使學(xué)生能夠?qū)W以致用，在學(xué)習(xí)中實(shí)踐，在實(shí)踐中學(xué)習(xí)，提升教學(xué)效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳玉芝.《證券投資學(xué)》教學(xué)改革探討[J]考試周刊,2011(21)

篇6

【關(guān)鍵詞】金融工程；實(shí)驗(yàn)教學(xué)體系

1.引言

中國(guó)的金融市場(chǎng)正在逐步開放，利率、匯率市場(chǎng)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，金融產(chǎn)品也在不斷創(chuàng)新，金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制是決定我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展前景的兩個(gè)關(guān)鍵因素。2008年民生銀行開始籌備成立金融工程實(shí)驗(yàn)室和市場(chǎng)研究中心，其主要作用包括：“開發(fā)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)分析模型，建立滿足業(yè)務(wù)需要、分析水平較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過積累對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)運(yùn)用的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，逐步自主開發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析模型；掌握對(duì)固定收益類、外匯類、信用類以及商品類等金融產(chǎn)品定價(jià)的成熟方法和實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，并與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合，物為我用；針對(duì)人民幣市場(chǎng)的特殊情況，建立符合現(xiàn)狀的、能夠指導(dǎo)實(shí)踐的人民幣金融產(chǎn)品的定價(jià)模型，初步形成獨(dú)立的內(nèi)部定價(jià)機(jī)制?！比欢鹑谫Y產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理正是金融工程專業(yè)所討論的兩個(gè)核心內(nèi)容。

2.金融工程專業(yè)實(shí)驗(yàn)教學(xué)的意義

作為金融工程技術(shù)的發(fā)源國(guó)，美國(guó)金融工程的專業(yè)主要設(shè)置于碩士階段，強(qiáng)調(diào)金融學(xué)與數(shù)學(xué)的結(jié)合。其對(duì)金融工程人才的培養(yǎng)目標(biāo)是具有經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、金融理論、金融數(shù)學(xué)、金融工程和金融管理知識(shí)，掌握開發(fā)、設(shè)計(jì)、運(yùn)用創(chuàng)新性金融工具和手段解決金融實(shí)務(wù)問題的能力。然而，金融工程專業(yè)的理工味道非常濃厚，美國(guó)的金融工程專業(yè)在具體的人才培養(yǎng)環(huán)節(jié)上演化出三個(gè)不同的方向：（1）將金融工程專業(yè)的培養(yǎng)環(huán)節(jié)設(shè)置在工程學(xué)院。代表學(xué)校有哥倫比亞大學(xué)和普林斯頓大學(xué)，主要培養(yǎng)學(xué)生成為金融工程師，課程設(shè)置強(qiáng)調(diào)數(shù)學(xué)建模思想，如隨機(jī)過程模型、金融工程最優(yōu)化模型、蒙特卡洛方法、期限結(jié)構(gòu)模型等。（2）將金融工程專業(yè)的培養(yǎng)環(huán)節(jié)設(shè)置在數(shù)學(xué)或統(tǒng)計(jì)學(xué)院。代表學(xué)校有芝加哥大學(xué)、斯坦福大學(xué)和康乃爾大學(xué)等。主要把學(xué)生培養(yǎng)成為合格的數(shù)理金融理論型人才，課程設(shè)置強(qiáng)調(diào)相關(guān)的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)理論課程，比如隨機(jī)積分、偏微分方程、連續(xù)隨機(jī)過程等，為進(jìn)一步研究開展奠定良好基礎(chǔ)。（3）將金融工程專業(yè)的培養(yǎng)環(huán)節(jié)設(shè)置在金融學(xué)院或商學(xué)院。代表性學(xué)校如加州大學(xué)Berkeley分校的Hass商學(xué)院。主要把學(xué)生培養(yǎng)成為實(shí)用型人才，課程設(shè)置強(qiáng)調(diào)了如金融機(jī)構(gòu)討論、公司金融、資本與貨幣市場(chǎng)、動(dòng)態(tài)資產(chǎn)管理等職業(yè)導(dǎo)向型課程和案例教學(xué)，為學(xué)生畢業(yè)后較好地適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)工作奠定了基礎(chǔ)。

20世紀(jì)90年代中期，金融工程被引進(jìn)到我國(guó)，也演化出兩個(gè)方向：（1）金融數(shù)學(xué)系，代表性的學(xué)校北京大學(xué)的金融數(shù)學(xué)系、南開大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)專業(yè)下的金融數(shù)學(xué)和金融工程方向、山東大學(xué)的金融數(shù)學(xué)專業(yè)等，主要培養(yǎng)既具備金融基本知識(shí)又受到良好數(shù)學(xué)訓(xùn)練的新型復(fù)合型金融人才。（2）金融工程專業(yè)，主要設(shè)在金融學(xué)院，代表性的學(xué)校主要是國(guó)內(nèi)的財(cái)經(jīng)類高校及其他綜合類院校的金融學(xué)院，采用的教材主要是以美國(guó)注冊(cè)金融分析師的考試教材，要求學(xué)生掌握金融衍生產(chǎn)品的概念以及簡(jiǎn)單產(chǎn)品的定價(jià)。

培養(yǎng)高素質(zhì)的金融工程人才，除了要培養(yǎng)扎實(shí)的理論功底，同時(shí)也要注重培養(yǎng)學(xué)生動(dòng)手操作和解決實(shí)際問題的能力。從近年來獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的成果可以看到，數(shù)理定量分析已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)研究必不可少的工具，所以學(xué)習(xí)金融工程必須要有數(shù)理基礎(chǔ)。訓(xùn)練學(xué)生在注重定性研究分析經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)象本質(zhì)的同時(shí)，加強(qiáng)定量研究。金融工程的核心基礎(chǔ)理論包括估價(jià)理論、資產(chǎn)選擇理論、資產(chǎn)定價(jià)均衡理論、期權(quán)定價(jià)理論、套期保值理論、有效市場(chǎng)的均衡理論、匯率與利率理論等，這些理論的應(yīng)用只有借助于數(shù)理方法和工程技術(shù)的支持，才能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的操作工具。一定要進(jìn)行模擬實(shí)驗(yàn)才能將理論知識(shí)進(jìn)行應(yīng)用，從而轉(zhuǎn)化為動(dòng)手操作和解決實(shí)際問題的能力。

3.國(guó)內(nèi)金融工程專業(yè)實(shí)驗(yàn)教學(xué)的現(xiàn)狀與觀點(diǎn)

目前在開設(shè)金融工程專業(yè)的高校中，相當(dāng)一批高校的金融管理與金融工程實(shí)驗(yàn)室在全國(guó)具有一定的影響力，對(duì)推進(jìn)相關(guān)教學(xué)與科研起到了重要的作用，如清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院與中信證券股份有限公司聯(lián)合建立的“中信清華金融工程實(shí)驗(yàn)室”，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院的金融管理與金融工程實(shí)驗(yàn)室，廈門大學(xué)金融學(xué)院與世華公司共建的“金融模擬實(shí)驗(yàn)室”，中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院金融工程實(shí)驗(yàn)室，武漢大學(xué)金融系的金融工程實(shí)驗(yàn)室（上接第184頁）等。由于這些高校金融工程專業(yè)實(shí)驗(yàn)室在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、建模、蒙特卡羅仿真分析及決策優(yōu)化中應(yīng)用了分析軟件等工具，使得該學(xué)科在金融工程教學(xué)和研究領(lǐng)域在全國(guó)一直保持領(lǐng)先的地位。

國(guó)內(nèi)一些老師對(duì)金融工程專業(yè)的實(shí)驗(yàn)教學(xué)提出了一些相對(duì)比較好的建議，如安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)的何啟志老師強(qiáng)調(diào)了金融工程專業(yè)實(shí)踐教學(xué)的重要意義，卻沒有提出具體的課程設(shè)置和模塊。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)的劉向華老師提出了在金融工程專業(yè)實(shí)驗(yàn)教學(xué)中應(yīng)該堅(jiān)持實(shí)驗(yàn)教學(xué)與理論教學(xué)相結(jié)合、實(shí)驗(yàn)教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)相結(jié)合，使學(xué)生掌握金融基本理論、數(shù)理方法、相關(guān)軟件三個(gè)模塊，培養(yǎng)學(xué)生在金融衍生產(chǎn)品設(shè)計(jì)、金融數(shù)據(jù)處理、金融建模、金融風(fēng)險(xiǎn)管理四個(gè)方向的動(dòng)手能力。劉向華老師的觀點(diǎn)我非常同意，但是沒有提出具體的實(shí)驗(yàn)教學(xué)的課程設(shè)置。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)的張?jiān)祭蠋熖岢隽苏麄€(gè)金融工程實(shí)驗(yàn)教學(xué)的架構(gòu)體系，但是她的課程設(shè)置與整個(gè)金融學(xué)的其他專業(yè)沒有差異，不能夠體現(xiàn)金融工程專業(yè)的特殊性。安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)文忠橋老師提出了金融工程專業(yè)的實(shí)驗(yàn)可以分為課程實(shí)驗(yàn)，專業(yè)必修實(shí)驗(yàn)課與專業(yè)選修實(shí)驗(yàn)課，他的想法和觀點(diǎn)具有創(chuàng)新性，但是沒有給出具體的運(yùn)行方案。我參考了國(guó)外一些高校金融工程專業(yè)的實(shí)驗(yàn)課程，結(jié)合以上幾位老師的想法與5年實(shí)驗(yàn)教學(xué)的經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)思了金融工程專業(yè)的實(shí)驗(yàn)教學(xué)體系。

4.金融工程專業(yè)實(shí)驗(yàn)教學(xué)體系設(shè)計(jì)

通過5年的實(shí)驗(yàn)教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為金融工程專業(yè)的實(shí)驗(yàn)教學(xué)體系可以分為四類實(shí)驗(yàn)，其中包括課程實(shí)驗(yàn)、專題實(shí)驗(yàn)、項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)、第二課堂實(shí)驗(yàn)。通過這四類實(shí)驗(yàn)可以讓學(xué)生掌握金融基本理論、數(shù)理方法、相關(guān)軟件三個(gè)模塊，也能夠培養(yǎng)學(xué)生在金融衍生產(chǎn)品設(shè)計(jì)、金融數(shù)據(jù)處理、金融建模、金融風(fēng)險(xiǎn)管理方面的動(dòng)手能力。同時(shí)我認(rèn)為金融工程專業(yè)應(yīng)該在大一就應(yīng)該學(xué)完高等數(shù)學(xué)、線性代數(shù)、概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)、宏微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理與貨幣銀行學(xué)等課程。大二應(yīng)該完成外匯業(yè)務(wù)、固定收益、證券投資分析、國(guó)際金融、金融工程、期權(quán)期貨及其他衍生品定價(jià)等專業(yè)課程，大三開始學(xué)習(xí)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、風(fēng)險(xiǎn)管理、對(duì)沖基金等難度相對(duì)較高的課程，同時(shí)學(xué)習(xí)一些專題實(shí)驗(yàn)課程。大三下學(xué)期或者大四上學(xué)期開始一些項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)，然后撰寫畢業(yè)論文。

（1）課程實(shí)驗(yàn)

課程實(shí)驗(yàn)，顧名思義就是在學(xué)習(xí)一些理論課的同時(shí)，結(jié)合相關(guān)實(shí)驗(yàn)進(jìn)行補(bǔ)充，讓學(xué)生能夠牢牢掌握基本理論。對(duì)于金融工程專業(yè)來說比如統(tǒng)計(jì)學(xué)、銀行業(yè)務(wù)、外匯業(yè)務(wù)、證券投資分析、金融工程、固定收益、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等課程隨著教學(xué)進(jìn)度安排一定的實(shí)驗(yàn)課時(shí)，通過這些課程實(shí)驗(yàn)的教學(xué)，使學(xué)生在一定程度上加深對(duì)有關(guān)課程基礎(chǔ)知識(shí)和基本原理的理解和掌握，并具備一定的實(shí)踐操作能力，這些課程實(shí)驗(yàn)的具體安排如表1。

表1 課程實(shí)驗(yàn)的具體設(shè)計(jì)

理論課程 課程實(shí)驗(yàn)名稱 專業(yè)素質(zhì)與能力

統(tǒng)計(jì)學(xué)

計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué) SPSS在統(tǒng)計(jì)學(xué)中的應(yīng)用

EVIEWS在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的應(yīng)用 掌握軟件如何導(dǎo)入數(shù)據(jù)，通過軟件掌握統(tǒng)計(jì)學(xué)理論與計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，具體按照步驟操作

商業(yè)銀行

國(guó)際結(jié)算 商業(yè)銀行業(yè)務(wù)實(shí)訓(xùn)

國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)訓(xùn) 掌握銀行業(yè)務(wù)（儲(chǔ)蓄、對(duì)公、票據(jù)）等業(yè)務(wù)以及國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)

金融學(xué)、證券投資分析、財(cái)務(wù)報(bào)表分析 證券交易模擬

證券市場(chǎng)行情分析

證券財(cái)務(wù)報(bào)表分析 掌握證券交易規(guī)則，證券投資的基本分析方法（技術(shù)分析與基本分析），如何獲取財(cái)務(wù)信息與資訊信息，賬務(wù)財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用

固定收益 訪問中債網(wǎng)，查看債券信息 根據(jù)債券新息得出利率期限結(jié)構(gòu)

外匯業(yè)務(wù)

金融工程 外匯交易

期貨交易、權(quán)證交易 掌握外匯的報(bào)價(jià)、實(shí)盤交易與保證金交易規(guī)則

掌握期貨與期權(quán)交易規(guī)則、定價(jià)與套利機(jī)制

（2）專題實(shí)驗(yàn)

專題實(shí)驗(yàn)，就是開一些專題軟件應(yīng)用課程，這些軟件在投行、證券公司、期貨公司運(yùn)用相對(duì)較多，比如MATLAB在金融數(shù)量分析中的應(yīng)用、EXCEL在金融模型分析中的應(yīng)用、Stata在金融工程中的應(yīng)用、SAS在金融數(shù)據(jù)處理中的應(yīng)用，這些實(shí)驗(yàn)課程和理論課程一樣，上一個(gè)學(xué)期。將這些課程的簡(jiǎn)介和方案列出來，要求每位學(xué)生根據(jù)自己的興趣必須選擇其中一門課程，每門課程2學(xué)分，共36課時(shí)，通過這些實(shí)驗(yàn)課程的教學(xué)使學(xué)生掌握這些軟件的基礎(chǔ)知識(shí)，以及這些軟件在金融數(shù)據(jù)處理、CAPM模型、APT模型、期權(quán)定價(jià)模型、固定收益證券計(jì)算、利率期限結(jié)構(gòu)模型、金融衍生產(chǎn)品計(jì)算、投資組合管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、金融數(shù)據(jù)的可視化與數(shù)據(jù)獲取等方面的應(yīng)用。同時(shí)將這些課程的講義和軟件掛到實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)站，方便一些同學(xué)自學(xué)。

（3）項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)

項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)，就是將這個(gè)實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)項(xiàng)目，以小組為單位，進(jìn)行模擬。通常項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)一般放在大三下學(xué)期或者大四上學(xué)期進(jìn)行。我個(gè)人認(rèn)為目前金融工程專業(yè)可以開設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目試驗(yàn)：股指期貨投資模擬與企業(yè)投資決策模擬。這種項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)一般持續(xù)一個(gè)學(xué)期，4個(gè)學(xué)分，項(xiàng)目方案的具體設(shè)計(jì)非常重要。股指期貨投資模擬，要求學(xué)生以小組為單位，將這些小組分為套期保值、投機(jī)、套利三類小組，初始資金相同，套期保值小組只做套保，投機(jī)小組只做投機(jī)、套利小組只做套利，分別設(shè)置交易費(fèi)用。通常利用期貨股票模擬平臺(tái)，初始資金額度要足夠大，同時(shí)限制倉(cāng)位，避免在模擬期間由于爆倉(cāng)出局。同時(shí)要求小組撰寫交易記錄、月度報(bào)告以及最后的投資總結(jié)報(bào)告。企業(yè)投資決策模擬，主要利用股票交易平臺(tái)，投資股票，這個(gè)項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)要求小組必須撰寫投資報(bào)告，相當(dāng)于學(xué)生小組管理一只股票型基金，需要撰寫投資策略報(bào)告，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告、行業(yè)分析報(bào)告、投資定價(jià)分析報(bào)告以及公司分析報(bào)告，同時(shí)需要設(shè)計(jì)投資控制報(bào)告，要求每個(gè)學(xué)生參與，防止小組同學(xué)搭便車，最后每位同學(xué)撰寫投資總結(jié)報(bào)告。整個(gè)成績(jī)按照模擬業(yè)績(jī)、報(bào)告質(zhì)量，控制報(bào)告填寫加權(quán)給出綜合成績(jī)。項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)的設(shè)置，主要是為了學(xué)生利用大學(xué)四年學(xué)到的知識(shí)進(jìn)行應(yīng)用，在走出社會(huì)之前，知道所學(xué)的知識(shí)該怎么應(yīng)用。

（4）第二課堂實(shí)驗(yàn)

第二課堂也就是學(xué)生參與的與學(xué)習(xí)有關(guān)的活動(dòng)。舉個(gè)例子，上海某一財(cái)經(jīng)院校每學(xué)年舉辦一次“金融論壇”與“金融案例分析大賽”，其中兩次活動(dòng)分在兩個(gè)學(xué)期進(jìn)行?！敖鹑谡搲钡闹黝}包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)：結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)等等，通過設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品，讓學(xué)生了解這個(gè)產(chǎn)品的定價(jià)、投資者和發(fā)行方面臨的風(fēng)險(xiǎn)和收益?！敖鹑诎咐治龃筚悺敝饕劳邪咐男问?，一般要求學(xué)生對(duì)案例進(jìn)行分析，主要掌握投資選擇，產(chǎn)品定價(jià)，以及面臨的風(fēng)險(xiǎn)。為了與實(shí)踐相結(jié)合，通常邀請(qǐng)證券公司、期貨公司、銀行保險(xiǎn)等業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，防止學(xué)生產(chǎn)品設(shè)脫離實(shí)踐。

本文結(jié)合金融工程專業(yè)的特點(diǎn)，構(gòu)建金融工程專業(yè)實(shí)驗(yàn)教學(xué)體系包括課程實(shí)驗(yàn)、專題實(shí)驗(yàn)、項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)、第二課堂實(shí)驗(yàn)。通過這四類實(shí)驗(yàn)可以讓學(xué)生掌握金融基本理論、數(shù)理方法、相關(guān)軟件三個(gè)模塊，也能夠培養(yǎng)學(xué)生在金融衍生產(chǎn)品設(shè)計(jì)、金融數(shù)據(jù)處理、金融建模、金融風(fēng)險(xiǎn)管理方面的動(dòng)手能力。從目前國(guó)際國(guó)內(nèi)的金融工程學(xué)科發(fā)展來看，理論教學(xué)必須與實(shí)驗(yàn)教學(xué)相結(jié)合，培養(yǎng)學(xué)生的動(dòng)手能力和解決實(shí)際問題能力，并了解最新學(xué)科的前沿發(fā)展，為銀行、券商、期貨、保險(xiǎn)等公司提供能解決實(shí)際問題的專業(yè)人才。

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篇7

關(guān)鍵詞：計(jì)算機(jī)，數(shù)據(jù)文件，安全性，防護(hù)措施，研究

 

0.前言

隨著計(jì)算機(jī)應(yīng)用的普及，計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)安全問題成為了日益突出的問題，特別是在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，數(shù)據(jù)的安全問題不僅涉及到系統(tǒng)數(shù)據(jù)和用戶數(shù)據(jù)遭到邏輯級(jí)別或物理級(jí)別的損壞威脅，而且涉及到敏感數(shù)據(jù)通過網(wǎng)絡(luò)泄漏的威脅。如何保護(hù)計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)安全已經(jīng)是重大的戰(zhàn)略問題。

1.對(duì)計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)安全構(gòu)成威脅的主要來源

用戶誤操作引起的數(shù)據(jù)丟失、系統(tǒng)崩潰等。免費(fèi)論文參考網(wǎng)。病毒等惡意程序?qū)?shù)據(jù)的破壞。敏感數(shù)據(jù)(如財(cái)務(wù)報(bào)表等)和各種賬號(hào)(如郵箱賬號(hào)和密碼；網(wǎng)上銀行的賬號(hào)和密碼、網(wǎng)上股票交易的賬號(hào)和密碼等)的安全。

2.數(shù)據(jù)保護(hù)的基本原理

對(duì)于數(shù)據(jù)的保護(hù)，本質(zhì)上是通過數(shù)據(jù)冗余方式來實(shí)現(xiàn)的，但不同的保護(hù)算法，產(chǎn)生的數(shù)據(jù)冗余程度會(huì)有很大的差別，如基于文件的備份方式，如果不使用壓縮算法，文件的每個(gè)備份就會(huì)額外需要和原文件相同大小的存儲(chǔ)空間。

在現(xiàn)代操作系統(tǒng)中，數(shù)據(jù)的邏輯存儲(chǔ)方式是以文件形式進(jìn)行組織和存放的，文件在存儲(chǔ)介質(zhì)上的組織和結(jié)構(gòu)依賴于具體的文件系統(tǒng)，不同的文件系統(tǒng)在存儲(chǔ)介質(zhì)上的組織和結(jié)構(gòu)會(huì)有不同的形式。

在計(jì)算機(jī)中，數(shù)據(jù)的訪問方式主要以文件的形式進(jìn)行，但也可繞過文件系統(tǒng)直接存取存儲(chǔ)介質(zhì)上的數(shù)據(jù)。計(jì)算機(jī)中數(shù)據(jù)的組織和存放形式?jīng)Q定了在計(jì)算機(jī)上實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)保護(hù)的基本原理和方法，從實(shí)現(xiàn)的層次上，大致可以分為兩大類：

2.1基于文件級(jí)的數(shù)據(jù)保護(hù)

目前市場(chǎng)上主流的加密軟件多數(shù)是文件集的數(shù)據(jù)保護(hù)。以北京億賽通文檔安全管理系統(tǒng)CDG為代表。

基于文件級(jí)的數(shù)據(jù)保護(hù)，其算法的實(shí)現(xiàn)主要通過軟件進(jìn)行實(shí)現(xiàn)，具體實(shí)現(xiàn)的層次一般位于文件系統(tǒng)的內(nèi)部或外部，一般以文件為單位對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行備份處理

2.2基于存儲(chǔ)介質(zhì)的數(shù)據(jù)保護(hù)

市場(chǎng)上磁盤級(jí)加密軟件，以北京億賽通磁盤全盤加密系統(tǒng)DiskSec為代表?；诖鎯?chǔ)介質(zhì)的數(shù)據(jù)保護(hù)，其算法的實(shí)現(xiàn)可通過純軟件或硬件實(shí)現(xiàn)，也可軟硬件結(jié)合進(jìn)行實(shí)現(xiàn)，如常用的磁盤冗余陣列磁盤RAID，其實(shí)現(xiàn)方式有基于硬件的RAID卡，也有軟件實(shí)現(xiàn)的軟RAID。具體實(shí)現(xiàn)的層次一般位于存儲(chǔ)介質(zhì)控制器或存儲(chǔ)介質(zhì)驅(qū)動(dòng)程序?qū)又?，由于在這一級(jí)別難以獲得文件的有關(guān)概念，因此其實(shí)現(xiàn)基本上均以存儲(chǔ)介質(zhì)的基本單位為單位進(jìn)行數(shù)據(jù)備份. 基于這一級(jí)別現(xiàn)實(shí)的算法主要有以容錯(cuò)為主的RAID0－RAID5，以系統(tǒng)保護(hù)為主的磁盤雙工等。免費(fèi)論文參考網(wǎng)。

3.計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)文件安全性的防護(hù)措施

3.1限制系統(tǒng)功能

可通過來取一些措施來限制系統(tǒng)可提供的服務(wù)功能和用戶對(duì)系統(tǒng)的操作權(quán)限，以減少黑客利用這些服務(wù)功能和權(quán)限攻擊系統(tǒng)的可能性。例如，通過增加軟硬件，或者對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行配置如增強(qiáng)日志、記賬等審計(jì)功能來保護(hù)系統(tǒng)的安全：限制用戶對(duì)一些資源的訪問權(quán)限，同時(shí)也要限制控制臺(tái)的登陸。可以通過使用網(wǎng)絡(luò)安全檢測(cè)儀發(fā)現(xiàn)那些隱藏著安全漏洞的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。或者采用數(shù)據(jù)加密的方式。加密指改變數(shù)據(jù)的表現(xiàn)形式。加密的目的是只讓特定的人能解讀密文，對(duì)一般人而言，其即使獲得了密文，也不解其義。

加密旨在對(duì)第三者保密，如果信息由源點(diǎn)直達(dá)目的地，在傳遞過程中不會(huì)被任何人接觸到，則無需加密。Internet是一個(gè)開放的系統(tǒng)，穿梭于其中的數(shù)據(jù)可能被任何人隨意攔截，因此，將數(shù)據(jù)加密后再傳送是進(jìn)行秘密通信的最有效的方法。

3.2計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)必須使用正版軟件

并及時(shí)進(jìn)行系統(tǒng)升級(jí)或更新補(bǔ)丁；計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)必須裝有防毒殺毒軟件，并定期進(jìn)行病毒檢驗(yàn)；與互聯(lián)網(wǎng)相聯(lián)的計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)要有防止非法入侵措施。計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)必須有全面、規(guī)范、嚴(yán)格的用戶管理策略或辦法。重要的計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)必須有雙人互備做為系統(tǒng)管理員，系統(tǒng)管理員必須對(duì)計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)的各種服務(wù)器加設(shè)口令，嚴(yán)禁采用系統(tǒng)默認(rèn)超級(jí)管理員用戶命或口令；由系統(tǒng)管理員對(duì)用戶實(shí)行集中管理，對(duì)用戶按職能分組管理，設(shè)定用戶訪問權(quán)限，嚴(yán)禁跨崗位越權(quán)操作；嚴(yán)防非法用戶或非授權(quán)用戶對(duì)非授權(quán)服務(wù)、數(shù)據(jù)及文件的訪問、使用和修改等。

3.3對(duì)計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)的用戶身份、主機(jī)身份、事件類型等應(yīng)進(jìn)行安全審計(jì)

并留存審計(jì)日志，審計(jì)日志應(yīng)進(jìn)行妥善保存。計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)的主要硬件設(shè)備、軟件、數(shù)據(jù)等要有完整可靠的備份機(jī)制和手段，并具有在要求時(shí)間內(nèi)恢復(fù)系統(tǒng)功能以及重要數(shù)據(jù)的能力。免費(fèi)論文參考網(wǎng)。對(duì)重要計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)及設(shè)備要有應(yīng)急處理預(yù)案，數(shù)據(jù)安全管理小組要對(duì)應(yīng)急預(yù)案?jìng)浒傅怯洠⒚磕甓ㄆ谂e行數(shù)據(jù)安全應(yīng)急演習(xí)。

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篇8

“不管你住在地球的哪一面，每天早上九點(diǎn)鐘走上街道，你會(huì)看到這座城市里最龐大的 個(gè)族群正快速移動(dòng)而去。到下午五點(diǎn)鐘，這個(gè)族群會(huì)再度回來。每一座城市，每天。是的，他們是20世紀(jì)人類在制度上的最大發(fā)明，他們是男人族群與女人族群之外最大的一個(gè)族群，他們每天都在為關(guān)于上班這件事煩惱或快樂，大部分人們活得像鐘面上的指針，滴答滴答，日復(fù)一日，跑都跑不掉?！?/p>

但倘若這根指針停下一日，你會(huì)有大量的賬單要應(yīng)付：房貸怎么辦？生病怎么辦?養(yǎng)老怎么辦？子女怎么辦？即使坐擁超過八位數(shù)的資產(chǎn)，你也絕非財(cái)務(wù)的自由人。

“財(cái)務(wù)自由”，在未經(jīng)定義之前，讓人摸不著頭腦。我們不妨從結(jié)果著手當(dāng)你實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由時(shí)，一個(gè)充滿可能性的世界將在你面前展開。你不必再為了獲得收入而依賴于份工作。你將不必聽從于一位老板；你將不必在交通高峰的時(shí)候擠著地鐵往返上下班；最重要的是，你從此能夠做很多你從來不敢想的事情，比如抽出一個(gè)月的時(shí)間閱讀莫名其妙的典籍、安心在陽臺(tái)躺椅上享受陽光和零食、拜訪很久未見的居住在另一個(gè)城市的朋友，有大把的時(shí)間供你揮霍，而不擔(dān)心未來。

總之，財(cái)務(wù)自由意味著你能夠保持你現(xiàn)在的生活方式――或者更好――并且不用工作。

多少錢才能自由

掐指算來，如果今天我就不干了，以后每天都睡到日上三竿，我需要多少錢過后半輩子，我至少再需要還8年的按揭、車子每個(gè)月都要燒掉1500的油錢、小孩從7歲開始就進(jìn)入了花錢的陡坡……大部分人會(huì)無休無止的計(jì)算下去，結(jié)論可能是：當(dāng)我像比爾?蓋茨那么有錢，我就可以安枕無憂了，這應(yīng)該算是財(cái)務(wù)自由了吧。但，問題在于，有錢和富有完全不是一回事！

有錢與富有的區(qū)別

富有的人會(huì)通過自己的企業(yè)、有形資產(chǎn)，諸如不動(dòng)產(chǎn)和股票，帶來比他們的支出更多的穩(wěn)定的收入，而所有的一切都指向了自由。收人大于支出時(shí)

自由，這就是有錢與真正富有之間的區(qū)別。

有錢并不一定富有，

富有也不一定有錢。

富爸爸的兒子清崎很好地描述了從“有錢”到“富有”這個(gè)過程：在1989年，我們的企業(yè)為我們賺了很多錢，由于我們的企業(yè)系統(tǒng)不再需要我們出力就能不斷地成長(zhǎng)，因此我們掙得更多，工作卻更少。

但是我們?nèi)孕枰褋碜杂谄髽I(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)變成有形資產(chǎn)，以便帶來更多的現(xiàn)金流。因?yàn)槲覀円呀?jīng)把我們的企業(yè)經(jīng)營(yíng)得很成功，這時(shí)我們需要集中精力增加我們的資產(chǎn)，最終使所有這些資產(chǎn)能帶來比我們的生活支出所需還要多的現(xiàn)金流。到1994年，我們?nèi)抠Y產(chǎn)所帶來的穩(wěn)定收入開始超出我們的總支出。這時(shí)，可以說我們達(dá)到了富有的水平。

財(cái)富的定義

這里有一個(gè)財(cái)富的最新定義：“不工作(或者你家里的所有人都不用工作)，你所能生存并仍然維持你的生活標(biāo)準(zhǔn)的天數(shù)?！崩缛绻忝吭碌幕ㄙM(fèi)是5000元，并且你有10萬的儲(chǔ)蓄，那么你的財(cái)富就是大約20個(gè)月。在我們看來，財(cái)富是用時(shí)間衡量的，而不是用人民幣度量。

“到了1994年，我妻子和我已經(jīng)非常富有(能夠應(yīng)付巨大的經(jīng)濟(jì)變動(dòng))，因?yàn)槲覀兊耐顿Y所帶來的收入已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們的月支出?！绷_伯特?清崎如此總結(jié)財(cái)富：“所以，問題不在于你掙了多少錢，而是你能有多少錢和這些錢能為你工作多久。每天我都遇到很多人，他們掙的錢很多，但是他們所有的錢都被用于支付各種開銷?！?/p>

的確，不少普通人眼中的“有錢人”可能比我們更難達(dá)到財(cái)務(wù)自由，每當(dāng)他們賺到一些錢時(shí)，他們就會(huì)去購(gòu)物、買一所更大的房子或一輛新車，這些導(dǎo)致了長(zhǎng)期負(fù)債和更辛苦的工作，或者為了維持這種“有錢”的狀態(tài)，他們不得不將大量的資金卷入游戲中。

比爾?蓋茨的財(cái)富對(duì)于一個(gè)滿足于每天在海邊曬曬太陽的老頭來說，有什么意義呢？對(duì)于海邊的老頭來說，如果他什么都不用做，就能夠曬太陽，他能算不富有嗎？多余的財(cái)產(chǎn)對(duì)他有什么用呢？

就每個(gè)人來說，如果即便你不工作，你現(xiàn)在所擁有的財(cái)產(chǎn)，能夠使你按自己喜歡的方式生活到100歲，你就是富有的了(如果你認(rèn)為你能活到100歲的話)。對(duì)于海邊的老頭來說，這樣的目標(biāo)應(yīng)該不難達(dá)到。

換句話說，如果按你喜歡的方式生活，你也能做到財(cái)務(wù)自由，你就是富有的了。不管你擁有多大的數(shù)目，只有你感覺到自己的生活是豐盛的，這筆財(cái)富才“算數(shù)”。

哪種人最接近財(cái)務(wù)自由?

我們可以很輕松地把周圍的人按以下邏輯歸類：雇員、自由職業(yè)者、企業(yè)主、投資者(靠投資取得收入的人)。

四個(gè)象限

我們中大部分人都具有從四個(gè)象限中掙到錢的潛力。

學(xué)校教育并不一定能幫助你我選擇從哪個(gè)象限中掙得我們的主要收入，這種選擇最終還是取決于我們是誰，即我們的基本價(jià)值觀、優(yōu)勢(shì)、弱勢(shì)和興趣所在。正是這些關(guān)鍵的不同之處吸引我們進(jìn)入或者迫使我們離開某個(gè)象限。

然而，不論我們從事何種專業(yè)，我們都可以選擇在四個(gè)象限中工作。例如， 位醫(yī)生可以選擇做一名雇員“E”來掙錢，他可以加入一家大醫(yī)院，也可以在公共醫(yī)療服務(wù)系統(tǒng)中為政府工作，或者做名軍醫(yī)，或者加入一家需要醫(yī)生的保險(xiǎn)公司。

這位醫(yī)生還可以選擇成為一名自由職業(yè)者“S”，他可以開辦家私人診所，成立一個(gè)辦公室，雇傭員工并建立一份私人客戶名單。這位醫(yī)生還可能決定成為一名企業(yè)主“B”，他可以擁有家診所或?qū)嶒?yàn)室，并雇傭其他醫(yī)生。這位醫(yī)生可能會(huì)雇名商業(yè)經(jīng)理去經(jīng)營(yíng)這個(gè)機(jī)構(gòu)，在這種情況下，這位醫(yī)生將擁有企業(yè)，但不必在該企業(yè)中工作。該醫(yī)生也可能會(huì)擁有一家與醫(yī)學(xué)無關(guān)的企業(yè)，并同時(shí)在別的某個(gè)地方行醫(yī)，在這種情況下，這名醫(yī)生將同時(shí)作為“E”和“B”掙錢。

作為“I”，這位醫(yī)生會(huì)向別人的企業(yè)投資或者是在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)等金融市場(chǎng)上投資掙錢。

重要的是“收入來自于……”，這不在于我們做什么，而在于我們?nèi)绾蝿?chuàng)造收入。

你屬于哪個(gè)象限

最富的人70％多的收入來自投資，即“I”象限，不到30％的收入來自工資，即“E”象限。而且如果他們是一位雇員“E”，那么情況就是，他們是自己公司的雇員。

這類人的收入情況如下：對(duì)于大多數(shù)人，如窮人和中產(chǎn)階級(jí)，他們的收入中至少有80％是來自于“E”或“S”象限的工資，只有不到20％來自于投資，即“I”象限。

你看出差別了嗎?

為什么大多數(shù)人沒有在Ⅰ象限里

“風(fēng)險(xiǎn)”這個(gè)詞對(duì)于“I”象限中的人來說是令人激動(dòng)的，而對(duì)于“E”象限中的人來說則喚起了他們的恐懼。

世界性的養(yǎng)老問題正在迫使著數(shù)百萬人

成為投資者，而這些人幾乎沒有受過任何投資方面的教育。許多人終其一生去避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是現(xiàn)在卻不得不承受它……

今天，A股市場(chǎng)儼然成為了個(gè)世界性的話題，它刺激著許多事情的發(fā)生，其中之一就是非投資者在盡力成為投資者，去看看證券公司開戶的隊(duì)伍終于比銀行排隊(duì)的還多。

但是，即“E和“S”中的絕大部分人是天生的安全導(dǎo)向型的人，因此他們尋求有保障的工作或職業(yè)，或者開辦他們能夠控制的小企業(yè)。他們正在移向“I”象限，他們希望在他們退休時(shí)能夠在那里找到“安全與保障”。不幸的是，“I”象限的特點(diǎn)不是它的安全性，“I”象限是以風(fēng)險(xiǎn)為特征的象限。

左邊vs右邊

真正的投資者會(huì)這樣說“我將以多快的速度收回我的錢?收回最初的投資后，我在余生中還能得到多少收入?”真正的投資者想知道他們收回投資的速度，而擁有退休賬戶的人們不得不等到多年以后才能查明他們的錢是否收得回來，這是職業(yè)投資者和把錢存入退休賬戶的投資者之間的最根本的差別。

讓我們看看典型的“I”(investor，投資者)，他們用錢賺錢。他們不必工作，因?yàn)樗麄兊腻X在為他們工作?！癐”象限是有錢人的游戲場(chǎng)。不管人們?cè)谀膫€(gè)象限中掙錢，如果他們希望有一天變得富有，那么他們最終要進(jìn)入“I”象限。正是在“I”象限，錢變成了財(cái)富。

而在I左邊的“E”(employee，雇員)是如何看待風(fēng)險(xiǎn)的呢？當(dāng)我聽到他們說“保障”或者“福利”這些詞的時(shí)候，我能夠知道這些人本質(zhì)上是哪一類人?！氨Ｕ稀边@個(gè)詞是一個(gè)經(jīng)常被用來回應(yīng)恐懼心理的詞，來自“E”象限的人會(huì)經(jīng)常使用這個(gè)詞。當(dāng)問題涉及到金錢和工作時(shí)，很多人甚至憎恨那種來源于經(jīng)濟(jì)不確定性的恐懼感……因此渴望獲得保障。

“福利”這個(gè)詞意味著人們還喜歡某種額外的報(bào)酬，也就是一種明確的有保證的額外津貼，諸如醫(yī)療計(jì)劃或退休計(jì)劃。不確定性會(huì)使他們感到不快樂，確定性才使他們放心。他們內(nèi)心會(huì)說：“我將給你這個(gè)……同時(shí)你得答應(yīng)我給我那個(gè)作為回報(bào)?！彼麄兿Ｍ撤N程度的確定性來平息他們心中的恐懼，所以他們就業(yè)時(shí)，他們尋求保障和嚴(yán)格的協(xié)議。他們會(huì)說“我對(duì)錢并不那么感興趣”，這的確是事實(shí)。對(duì)于他們來說，保障通常比金錢更重要。

另外一些處于左邊象限的人是“S”(self－employed，自由職業(yè)者)，這是群想“做自己的老板”的人，或者是喜歡“為自己做事情”的人。

通常，當(dāng)提到金錢這個(gè)話題時(shí)，一個(gè)頑固的、典型的“S”不喜歡讓他或她的收入依賴于他人。換句話說，如果“S”工作努力，他們希望他們的工作得到回報(bào)。這些“S”不喜歡他們掙來的錢由別人來支配，或者由群工作不如他們努力的人來支配。如果他們工作努力，那么請(qǐng)付給他們高薪水；如果工作不努力，他們也知道不該得到那么多。對(duì)于錢，他們持有相當(dāng)獨(dú)立的態(tài)度。

擺脫E和S，不做賽跑的老鼠

大部分人工作的最基本目的是為了錢，或者說，這是E族S族不停工作的原動(dòng)力之一。

當(dāng)然，也有好些人工作是因?yàn)樗麄兿矚g做這件事，這些人是幸運(yùn)兒。也有人工作是為了某項(xiàng)崇高的事業(yè)或神圣的使命。也有人工作是為了得到認(rèn)可，為了成就感，為了光宗耀祖，即所謂“雁過留聲、人過留名”。最普遍的是那些為了所謂職業(yè)而工作的人們，他們?yōu)榱寺殬I(yè)奮斗終生，但他們的命運(yùn)卻常常被掌握在沒有健康文化的企業(yè)，或無論智商、情商甚至人品都不怎樣的頂頭上司手中。職業(yè)，只是大多數(shù)公司或老板們?cè)谛枰@些人的時(shí)候，可以利用的美麗概念。

為了錢而工作的人們?cè)陂_始時(shí)是為了自己獨(dú)立生存而工作，到后來卻漸漸地為了別人而工作。別人告訴他(她)，哪件衣服更時(shí)尚，他(她)便花更多的錢去買那件衣服，即便他(她)已經(jīng)有了十件同類的衣服，別人告訴他(她)，那塊手表顯得更高貴，他(她)便花更多的錢去買那塊表，即便他(她)隨身攜帶的手機(jī)也能告訴他時(shí)間；別人告訴他(她)，哪輛車跑得更快，他(她)便花更多的錢去買那輛車，即便絕大多數(shù)的車都可以輕松跑到每小時(shí)110公里的最高限速，而實(shí)際上他坐地鐵上班會(huì)更省時(shí)；他大學(xué)的同學(xué)住進(jìn)了豪華公寓，他于是便想要買別墅。到頭來，他發(fā)現(xiàn)掙得越多，花得也越多，甚至還欠了一屁股債!他比以往都更需要那份工作、那份薪水。他就是那只賽跑的老鼠!他要一路跑下去，還得越跑越快!對(duì)他來說，工作本來是為了獨(dú)立，現(xiàn)在卻更加依賴工作沒有工作是不可想像的事情；財(cái)務(wù)自由是遙遠(yuǎn)的事情；退休意味著生活水平的降低。

其實(shí)，我們真正想要的是財(cái)務(wù)自由。在開始工作的時(shí)候，希望自己的工作可以換取舒適的生活和最終不需工作，好好享受生活的愜意。但大多數(shù)人卻在工作中迷失了，為了別人明里暗里灌到他們腦子里的東西工作，不知不覺中成了工作的奴隸。

對(duì)于為了錢而工作的人們來講，工作是為了財(cái)務(wù)自由。換句話來講，工作是為了不工作。

對(duì)我們來說，最簡(jiǎn)單的辦法是變成I。

關(guān)于投資的好消息是風(fēng)險(xiǎn)能被最小化，甚至被消除，而且只要你真正了解游戲的規(guī)則，你就能從你的投資中得到高回報(bào)。

正是對(duì)賠錢的恐懼導(dǎo)致大多數(shù)人尋求保障。然而“I”象限并不是像人們想像的那樣不安全，“I”象限與其他象限一樣，有自己的技能和思維方式。如果你愿意花時(shí)間學(xué)習(xí)，是能夠?qū)W會(huì)在“I”象限獲得成功所需要的技能的。

怎么樣才能擺脫工作

財(cái)務(wù)自由是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)。它并不意味著你擁有世界上所有的錢，也不是在論壇上隨處可見的“坐在家里就能致富”的小廣告，財(cái)務(wù)自由僅僅是要求你改變自己的觀念，讓錢為你工作而不是讓你為錢工作。而且你能夠在6個(gè)月到7年的時(shí)間內(nèi)，憑借你現(xiàn)有的財(cái)富和個(gè)人的心理狀態(tài)很快實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。你將獲取“被動(dòng)收入”，所謂被動(dòng)收入就是無論工作與否都可得到的收入，從而達(dá)到財(cái)務(wù)自由。當(dāng)你的被動(dòng)收入超過你的花費(fèi)時(shí)，你將不用工作。

測(cè)定自己實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由所需的財(cái)富數(shù)量

倘若你有40萬元的存款，利用這筆錢投資一些股票獲得12％的被動(dòng)收入會(huì)怎樣？也就是說你的40萬能給你每年帶來48000元的收入，當(dāng)你將這筆收入分配到12個(gè)月當(dāng)中，每個(gè)月你會(huì)有4000元的被動(dòng)收入，你可以單獨(dú)依靠這筆收入生活，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。你將不再需要工作。

無論是12％還是4％，在我們幫你把每年的投資收益鉚定之前，先來算一算：你每個(gè)月的支出是多少。

第一步：計(jì)算你的支出

如果你現(xiàn)在知道你個(gè)人和家庭的花費(fèi)，這一步就十分簡(jiǎn)單。如果你手邊并沒有記錄，我們可以首先來粗略估計(jì)你所有的支出。然而，非常重要的是，你計(jì)算任何項(xiàng)的時(shí)間不要超過分鐘。限定時(shí)間的原因很簡(jiǎn)單，當(dāng)開始一項(xiàng)討厭的工作時(shí)，我們重復(fù)的能力會(huì)下降。你會(huì)很容易說服自己：等所有的資料收集齊全后再做。如果你允許自己等待，那

可能就需要一天、一周或者一年來收集那些資料。不要等那么長(zhǎng)時(shí)間來做這么項(xiàng)重要的事情。

當(dāng)你完成的時(shí)候，進(jìn)行切實(shí)的檢查來確保你的數(shù)字是有意義的。例如，如果你每個(gè)月掙1萬元，而在每個(gè)月結(jié)束的時(shí)候花光了所有的錢，那么每月儲(chǔ)蓄前的總開支為8500元是沒有意義的。如果你在月末的時(shí)候花完了錢，你怎么只有8500元的開支7很明顯，你遺漏了一些花費(fèi)，而你需要把它們找出來，如果你的數(shù)字提示你，自己每個(gè)月已儲(chǔ)蓄了2000元，那么你要確保這2000元確實(shí)是存起未了。對(duì)自己誠(chéng)實(shí)能讓財(cái)務(wù)自由的計(jì)劃萬無一失。

那么，現(xiàn)在我們大概知道了維持你的生活水平需要進(jìn)行哪些支出。這就是你的支出的基本數(shù)額，而對(duì)于大多數(shù)人(幾乎沒有被動(dòng)收入的人)來說，它也是你實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由所需的財(cái)富數(shù)量。

第二步：測(cè)算你的被動(dòng)收入

為了找出你離財(cái)務(wù)自由的距離有多遠(yuǎn)，你需要測(cè)定平均每個(gè)月能獲得多少被動(dòng)收入。

被動(dòng)收入，是當(dāng)錢(或者用錢購(gòu)買的一項(xiàng)資產(chǎn))為你工作時(shí)帶來的現(xiàn)金流。它來自房地產(chǎn)投資、生意、股票、債券，或者其他的金融工具，就像在B和I象限里的人們拿到的收入一樣。盡管現(xiàn)金流是由被動(dòng)收入的來源產(chǎn)生的，但它是由于你有一項(xiàng)資產(chǎn)為自己工作而帶來的，而不是你直接花時(shí)間去賺錢。不過，這并非意味著完全不用打理監(jiān)督，并且，在開始的階段，它需要比傳統(tǒng)的工作花更多的時(shí)間和精力。但最終結(jié)果是，資產(chǎn)能帶來現(xiàn)金流，而無須你直接用 個(gè)小時(shí)的勞動(dòng)獲得一個(gè)小時(shí)的薪酬。

被動(dòng)收入的一個(gè)生動(dòng)例子是，在你付完所有費(fèi)用后，從一項(xiàng)出租的房產(chǎn)中每個(gè)月所獲得的現(xiàn)金數(shù)量。如果在扣除所有費(fèi)用之后，一項(xiàng)房產(chǎn)需要你為它支出，那么，它是一項(xiàng)現(xiàn)金流為負(fù)的房產(chǎn)，除非租金上漲而且費(fèi)用下降使得這項(xiàng)房產(chǎn)能賺錢。

第三步：實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由所需要的財(cái)富數(shù)量

現(xiàn)在你有了計(jì)算財(cái)務(wù)自由所需要的兩個(gè)數(shù)字你的被動(dòng)收入和每個(gè)月的總支出。將你的被動(dòng)收入減去每個(gè)月的總支出，若結(jié)果是零或者大于零――意味著你每個(gè)月的被動(dòng)收入超過了支出，恭喜你！你已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由。你只需要管理好你的財(cái)富與投資項(xiàng)目來保持財(cái)務(wù)自由。

若是結(jié)果小于零，你要做的是將它提高到零或者更高的水平。從這一點(diǎn)出發(fā)，你可以雙管齊下來實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由：提高每個(gè)月的被動(dòng)收入，同時(shí)降低你每個(gè)月的開支。

重新部署你的資產(chǎn)使回報(bào)最大化

現(xiàn)在讓我們采取一些積極的行動(dòng)來增加你生活中的資金流入。這套進(jìn)攻策略可能要從分析你的當(dāng)前資產(chǎn)開始。

清查存貨：

你的資產(chǎn)為你貢獻(xiàn)了什么

大多數(shù)人有大部分的資產(chǎn)沒有進(jìn)行有效的運(yùn)用。這就有點(diǎn)像孟嘗君食客三千，真正只用了幾位雞鳴狗盜之輩。你需要確定自己所有的資產(chǎn)對(duì)你所做的貢獻(xiàn)，而不僅僅是關(guān)注于貢獻(xiàn)最大的那些資產(chǎn)。

首先，你需要了解資產(chǎn)的真正含義是什么。當(dāng)你編制張傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，你擁有的任何具有價(jià)值的東西都被放在了“資產(chǎn)”那一欄里。這就意味著你的房子仍然是一項(xiàng)資產(chǎn)，盡管你為此欠下了20萬，并且每個(gè)月要向銀行支付1515元的。無論房子被估價(jià)為59萬還是62萬，這項(xiàng)資產(chǎn)并不能為你帶來任何收入。相反，它需要你花錢。在財(cái)務(wù)自由的游戲規(guī)則中，只允許你將那些能給你帶來被動(dòng)收入的東西視為資產(chǎn)。而需要你花錢的所謂的資產(chǎn)實(shí)際是負(fù)債，因?yàn)樗麄儠?huì)使你實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由所需要的財(cái)富數(shù)量增加。

這步的目的是決定你的哪些資產(chǎn)可以被更有效地運(yùn)用。你當(dāng)然也想看看自己運(yùn)用相對(duì)成功的資產(chǎn)所賺取的回報(bào)如何。例如，假定你在個(gè)經(jīng)常性賬戶上有20萬元，回報(bào)率僅僅為活期存款利率0．72％，這個(gè)賬戶被看作資產(chǎn)是因?yàn)樗磕昕梢詭?440元的收入，也就是說，它每個(gè)月將你實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由所需要的財(cái)富數(shù)量減少了120元。然而實(shí)際上，你可以將這筆錢運(yùn)用得更有成效。

讓我們從列出你所能帶來被動(dòng)收入的資產(chǎn)以及各自的年回報(bào)率開始。

Jeff有超過100萬的資產(chǎn)，但是它們僅為他提供實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由所有的三分之一的被動(dòng)收入。比起一般人來說，重新部署他的資產(chǎn)實(shí)際上更加富有挑戰(zhàn)性，我們需要找到近11000元的被動(dòng)收入以使他實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。

在這個(gè)表格中，資產(chǎn)的花費(fèi)是Jeff投入的現(xiàn)金數(shù)量，這并不包括任何增值。Jeff有1250元的租金收入，但是他需要支出875元，于是他每個(gè)月的收入為375元。年回報(bào)率是簡(jiǎn)單地將一年的稅收收入除以資產(chǎn)價(jià)值。任何回報(bào)率超過15％的資產(chǎn)都是不錯(cuò)的。最后一欄說明了如果今天將資產(chǎn)出售的話，可以獲得多少現(xiàn)金。注意，Jeff有1075000元的資產(chǎn)，但是這些資產(chǎn)每個(gè)月僅僅給他帶來了5095元的被動(dòng)收入。這等于是5．7％的年回報(bào)率。

減少開支

在填寫著張開支表的同時(shí),你可能才意識(shí)到每年都要“扔掉”幾萬元。

在你列出的這些支出類別中，確定一下哪一類可以進(jìn)行消減，或者在不必改變你的生活方式的前提下能夠?qū)⑵涮蕹Ｗ⒁饩?、煙和快餐這些子類別，如果你對(duì)這些東西上癮，你或者會(huì)對(duì)于自己每個(gè)月花在它們上面的錢感到吃驚不已。將它們之中的任何一個(gè)從你的生活中剔出，可以使你活得更健康，并改善你的生活狀態(tài)。

而一項(xiàng)大額支出會(huì)對(duì)你實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由產(chǎn)生怎樣的影響呢？

假設(shè)你在新加坡旅游時(shí)，在一家電器商店花了接近兩萬購(gòu)買了一臺(tái)Sony的準(zhǔn)專業(yè)相機(jī)。一旦你購(gòu)買了它，它就至少會(huì)跌價(jià)20%，因?yàn)槟阋呀?jīng)用過了，它成為一臺(tái)舊照相機(jī)。當(dāng)這個(gè)型號(hào)的相機(jī)停產(chǎn)了，損失至少要達(dá)到50%。如果你把這筆錢用于回報(bào)為12%的投資，你就能以此每個(gè)月獲得200更好的回報(bào)，在最近的一個(gè)月中，超過15支的股票型基金賺到20%，僅僅在一個(gè)月中。

現(xiàn)在讓我們看看你的傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)，它們具有價(jià)值但是不能給你收入，我們將這些資產(chǎn)稱為非生產(chǎn)性的資產(chǎn)。非生產(chǎn)性的資產(chǎn)十分重要，因?yàn)槟隳軌驅(qū)⑺鼈兂鍪?，將獲得的收入轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)性的資產(chǎn)。

Jeff盡管是個(gè)百萬富翁，但是他并沒有實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。事實(shí)上，他實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由所需要的財(cái)富數(shù)量可能要比你所要的大得多。他每個(gè)月有5095元的被動(dòng)收入，但是這大概等于他居住的地方所需要的支出。Jeff實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由所需要的財(cái)富是10905元。但是看看他的能產(chǎn)生被動(dòng)收入資產(chǎn)的價(jià)值，實(shí)際上已超過了100萬。如果Jeff能夠獲得18％的回報(bào)率而不是5169％，那么他就能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。并且，如果你的財(cái)務(wù)方面的智慧運(yùn)用得不錯(cuò)，就會(huì)有許多方法可以獲得10％或者更多的回報(bào)。

Jeff在他的經(jīng)常賬戶上有120000元，因?yàn)槲回?cái)務(wù)規(guī)劃師告訴他，他應(yīng)擁有6個(gè)月所要用的現(xiàn)金以備不時(shí)之需。倘若Jeff把這筆錢用在一些能夠帶來15％的回報(bào)的投資上面，那又會(huì)怎樣7他可以選擇比較容易變賣的資產(chǎn)。

我們注意到Jeff的出租財(cái)產(chǎn)有175000的凈值。他或許可以將一項(xiàng)回報(bào)為7％的150000的房屋貸款取出，將它重新部署，投入到擁有巨額回報(bào)的投資上。但是保守起見，我們假設(shè)Jeff決定用它進(jìn)行回報(bào)率為15％的投資。如果他這樣做的話，他將從自己的150000元上獲得8％的凈回報(bào)，這將每個(gè)月給他額外增加1000元的被動(dòng)收入，并且整個(gè)計(jì)劃將在30天內(nèi)完成。于是，Jeff用個(gè)月使自己的被動(dòng)收入提高了50％，即2500元，又向財(cái)務(wù)自由的目標(biāo)接近了23％。

Jeff的表格中，最后項(xiàng)能進(jìn)行一些改變的資產(chǎn)是他的特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。他可以考慮將其出售。如果出售之后他的凈利潤(rùn)是700000元，那么他會(huì)在資產(chǎn)價(jià)值上損失50000元，同時(shí)被動(dòng)收入會(huì)減少4200元。但是，如果他將這筆錢投資于一個(gè)回報(bào)率為10％的相當(dāng)保守的投資項(xiàng)目上，又會(huì)怎樣7現(xiàn)在他每年就能額外獲得70000元的被動(dòng)收入，即每個(gè)月5833元。他可以每個(gè)月增加1633元的被動(dòng)收入，同時(shí)向財(cái)務(wù)自由目標(biāo)接

近19，4％。

如果Jeff再多進(jìn)行點(diǎn)研究，并為他的70萬元尋找一項(xiàng)回報(bào)為20％的投資，然后他就能在額外的被動(dòng)收入中再獲得14萬元。他于是將自己的被動(dòng)收入從4200元增加到11667元，在這個(gè)步驟之后，他僅僅再需要938元就可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。通過將1萬元從掙得的收入轉(zhuǎn)移到被動(dòng)收入(即停止工作)，他大概能在稅收支出上節(jié)省超過938元，并且他可以花大約6個(gè)月的時(shí)間做到這點(diǎn)。

你需要多高的回報(bào)率達(dá)到財(cái)務(wù)自由

事實(shí)上，大部分人沒有Jeff那么龐雜的被動(dòng)收入，比如張?zhí)患遥瑑身?xiàng)被動(dòng)收入僅僅來自于定期存款和另一處房產(chǎn)的租金。張?zhí)碡?cái)非常謹(jǐn)慎，幾乎把所有的積蓄都放在銀行存為定期，整個(gè)家庭實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的數(shù)額是每月12000元。

為財(cái)務(wù)自由而儲(chǔ)蓄

但如果張?zhí)荒芙邮鼙茹y行定期存款利率略高的5％作為穩(wěn)當(dāng)可取的投資回報(bào)率，那么，張?zhí)枰?88萬來為她工作，也就是說她還需要再投入133萬，才能通過5％實(shí)現(xiàn)全家的財(cái)務(wù)自由。根據(jù)張?zhí)患椰F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況，每年積蓄下來10萬沒有問題，但按照5％的資產(chǎn)增長(zhǎng)率，張?zhí)€需要9年才能達(dá)到財(cái)務(wù)自由。

如果你并沒有其他的被動(dòng)收入來源，比如所有處于B象限中的生意，那么我們只好求助于I象限，但如果你并沒有那么多的資金來幫助你，可能在達(dá)到財(cái)務(wù)自由之前，你需要積累財(cái)富并尋找機(jī)會(huì)。

張?zhí)姆孔幼饨鹣鄬?duì)比較低，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里可以保持這個(gè)水平，那張?zhí)患椰F(xiàn)在要解決的問題是讓被動(dòng)收入達(dá)到8400元(12000-3600)，其實(shí)只要稍微提高一下80萬元的利用效率，也就是達(dá)到16．2％，不管市場(chǎng)如何，只要每年可以挑到最好的一支基金，一定可以實(shí)現(xiàn)。但如果張?zhí)X得達(dá)到這個(gè)收益率不太可能，那么，另外一個(gè)辦法是增加投入，如果可以將現(xiàn)有的房產(chǎn)賣掉，可以增加現(xiàn)金75萬元加入80萬元中，只需要9．3％就可以達(dá)到目標(biāo)。

大多數(shù)銀行和共同基金公司都有這種服務(wù)，每個(gè)月自動(dòng)幫你把錢轉(zhuǎn)到一個(gè)隔離的賬戶里。在你花掉工資之前，從你的收入里提出10％存入另一個(gè)賬戶。你甚至?xí)既贿z忘這筆錢。那么，你可以放心，你的投資資本每個(gè)月都在增長(zhǎng)。

每個(gè)月將你的收入的一部分儲(chǔ)蓄起來是一件永不停止的工作，這將會(huì)為你實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由打下基礎(chǔ)。

曾先生，35歲，每個(gè)月有2萬元的收入。他許諾每個(gè)月儲(chǔ)蓄10％，即2000元。如果曾先生將它投入到每年獲得5％到25％的收益的項(xiàng)目上，讓我們看看會(huì)發(fā)生什么變化。下表中列出了如果每年以復(fù)利進(jìn)行計(jì)算，這筆錢在不同的回報(bào)率之下隨著時(shí)間的變化它將如何變化。

你會(huì)注意到，當(dāng)回報(bào)為20％時(shí)，曾先生在他57歲的時(shí)候能夠成為千萬富翁；若回報(bào)為15％，他在63歲將會(huì)成為千萬富翁。然而，我們?cè)谟懻撊绾稳〉秘?cái)富自由，而非成為千萬富翁，所以讓我們看看表二，它展示了在各種回報(bào)之下，每個(gè)月的被動(dòng)收入在累計(jì)增長(zhǎng)。在這個(gè)例子中，曾生需要2萬的支出來維持現(xiàn)在的生活。

你會(huì)注意到，若回報(bào)率為10％，在24年后，他將實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由；若回報(bào)率為25％，這個(gè)時(shí)間則是10年。

為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由而儲(chǔ)蓄只是冰山一角。人們能一夜之間實(shí)踐自己的想法，使自己每月的現(xiàn)金流增長(zhǎng)5000甚至更多。一旦你熟悉了這些理念，同時(shí)開始考慮降低實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由所需要的財(cái)富數(shù)量，下面的方法可能會(huì)派上用場(chǎng)。事實(shí)上，如果在你的孩子們很小的時(shí)候就開始幫助他們儲(chǔ)蓄，那么在大學(xué)畢業(yè)之后的短短幾年里，他們就能輕松地實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。

基本原則一：保護(hù)你的資產(chǎn)

如果你想保護(hù)自己投資項(xiàng)目中的資產(chǎn)，你必須理解風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)以及風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的關(guān)系。同樣，當(dāng)市場(chǎng)行情朝不利于你的方向發(fā)展的時(shí)候，你也需要有可靠的退出策略。在你進(jìn)入一個(gè)投資項(xiàng)目之前建立安全艙口，在沒有決定你的最糟狀況的退出點(diǎn)之前，不要進(jìn)入一個(gè)新的投資項(xiàng)目，我們稱這個(gè)退出點(diǎn)為止損點(diǎn)，因?yàn)槟鞘俏覀儨?zhǔn)備做的一一當(dāng)行情不利于你的時(shí)候使資金不至于被一網(wǎng)打盡。

大部分杰出的投資者都能保持相當(dāng)清醒的頭腦，無論是一只房地產(chǎn)板塊的龍頭股還是一支指數(shù)基金，在尋找潛在回報(bào)之前，他們會(huì)考慮冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)值不值得，如果冒一份的風(fēng)險(xiǎn)不能得到高出一般水平的收益，這項(xiàng)投資沒有太大意義。

與這些老手相反，大部分初學(xué)者會(huì)很快被電子郵箱里充斥的巨額收益迷惑，它們很少提到若行情對(duì)你不利，該策略將如何使你避免投資損失。因此你面臨的挑戰(zhàn)是將自己的思維模式從“利潤(rùn)的極限”轉(zhuǎn)變到“不惜一切代價(jià)保護(hù)我的資金”。換言之，在長(zhǎng)期中保衛(wèi)贏利。

定義最糟糕的損失

如果行情對(duì)你不利，你在一個(gè)投資項(xiàng)目上所能損失的資金就是我們所說的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量，用R表示。我們稱之為最糟糕的損失是因?yàn)樵谶@種情形下你會(huì)知道投資項(xiàng)目沒有按照所定的計(jì)劃進(jìn)行。當(dāng)你開始定義每一個(gè)投資項(xiàng)目上自己所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量時(shí)，即R，你將開始著眼于每項(xiàng)投資的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的比率。在你生活的其他領(lǐng)域，你已經(jīng)做了這樣的工作。

考慮報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的比率

將你的損失保持在很小的狀態(tài)，并且讓你的利潤(rùn)跑起來(成為你的初始風(fēng)險(xiǎn)的很多倍)。

當(dāng)你面臨著兩個(gè)選擇，你會(huì)做出什么決定呢？例如，你回家的方式有兩種．選擇一是走高速公路，如果一切順利的話你在30分鐘之內(nèi)就可以飛速地到達(dá)家中．但是如果發(fā)生交通意外，就需要兩個(gè)小時(shí)才能到家。選擇二是有一條走的人比較少的路，紅綠燈很多而且不管交通狀況如何幾乎都需要45分鐘。你大概會(huì)權(quán)衡離家路途更近的好處與在高速公路上被困于交通意外的風(fēng)險(xiǎn)，以此來選擇你的路線。同樣的思考程序可以應(yīng)用在投資上：我們權(quán)衡潛在利潤(rùn)與可能發(fā)生的損失，來看看兩者之間的比率是否有意義。

以這些條件開始分析投資機(jī)會(huì)是你所做的最重要的思維模式調(diào)整。當(dāng)我們進(jìn)行安全和成功的投資步驟時(shí)，接下來的幾個(gè)基本原理都是在這個(gè)理念之上建立起來的。

基本原則二：將損失保持在很小的狀態(tài)

一旦你開始根據(jù)“風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬”考慮自己所有的投資項(xiàng)目，你將集中關(guān)注于交易黃金法則的前半部分：減少你的損失。一個(gè)使投資者不能發(fā)揮出自己的潛力的壞習(xí)慣是允許自己的投資超過自己的止損點(diǎn)(或者起初沒有建立止損點(diǎn))。堅(jiān)持你有世界上最好的投資策略，如果你不遵循它的規(guī)則，那你也不會(huì)成功。堅(jiān)持按計(jì)劃減低自己的損失并且讓你的利潤(rùn)大增，這是能夠獲得持續(xù)的、長(zhǎng)期的利潤(rùn)的唯一道路。

投資很像園藝工作――如果你每天都拔去小野草，你最后能夠獲得一個(gè)全是漂亮植物的讓人驚嘆的花園。小野草沒有時(shí)間生長(zhǎng)出很大的根，所以你把它們從自己的園子里拔掉并不會(huì)太費(fèi)勁。然而，如果你忽視了這些小野草，讓它們成長(zhǎng)，它們會(huì)變得很難除去。在你處理這些野草上所花費(fèi)的時(shí)間使你把自己的注意力從其他結(jié)出果實(shí)的植物上轉(zhuǎn)

移了出來，并且把時(shí)間花在除草上的生產(chǎn)性更低。最糟糕的是，大的野草能毀滅你的花園。同樣地，損失的頭寸就是你投資總額的野草。如果你總是在這些損失的投資項(xiàng)目還很小的時(shí)候就把它們清除掉，那么你就能使自己的投資表現(xiàn)優(yōu)異并且贏利。

將損失保持在很小的狀態(tài)能夠讓你生存在投資游戲中

損失不過是投資交易中的另一項(xiàng)花費(fèi)。它們是會(huì)發(fā)生的，所以你要從容應(yīng)對(duì)。就像你的花園中的野草，當(dāng)損失還很小的時(shí)候，它比較容易消除；而當(dāng)損失像野草長(zhǎng)出了大根一樣變得很大的時(shí)候，要消除它們就變得非常困難。大的野草能夠毀滅花園，而大額的損失可以將你的投資資本消滅。因此，不要給它們?cè)鲩L(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

適當(dāng)投資的心理是使損失保持在很小狀態(tài)的關(guān)鍵

如果你一直消除損失的投資并且讓贏利的投資項(xiàng)目增長(zhǎng)，你的投資將會(huì)獲得很好的增長(zhǎng)，看來這是合乎邏輯的。但是為什么沒有更多的人這么做呢？讓損失增大全在于你的投資心理――這就是人們對(duì)自己損失的思考方式導(dǎo)致了麻煩。

讓我們看看當(dāng)人們應(yīng)該拔掉投資項(xiàng)目上的雜草時(shí)，是哪兩個(gè)主要的問題使人們不這么做――在我們把事物區(qū)分為利潤(rùn)和損失、有利或者不利的時(shí)候所出現(xiàn)的保持正確的必須性和與直覺相左的問題。

保持正確

在很早的時(shí)候，保持正確的必須性就已經(jīng)在我們腦中要根深蒂固了。這在我們的教育體制中最明顯，我們的教育體制獎(jiǎng)勵(lì)正確的答案，懲罰錯(cuò)誤的答案，并且阻礙自由思想的出現(xiàn)。學(xué)校告訴孩子們，如果他們有70％的時(shí)候不正確，那么他們就是個(gè)失敗者。某些職業(yè)――例如工程、醫(yī)藥、會(huì)計(jì)和法律――著重強(qiáng)調(diào)正確的必須性。這種思維模式或許在有些方面是有用的，但是它可以使一個(gè)投資者關(guān)注于保持正確而不是如何贏利。

假設(shè)你以20萬元的首期付款購(gòu)買一處100萬元的用來出租的房產(chǎn)，并且相信這個(gè)地區(qū)的房地產(chǎn)價(jià)格正朝底部的方向變動(dòng)，因?yàn)橛幸粋€(gè)新的醫(yī)院正計(jì)劃在附近興建，你將獲得足夠的租金收入來使資產(chǎn)的現(xiàn)金流不受影響；但是你投資的真正原因是一旦興建醫(yī)院的方案獲得批準(zhǔn)，房產(chǎn)的資產(chǎn)價(jià)值就會(huì)升高，而且你可以迅速地把房子以120萬元的價(jià)格出售。

基本原則三：成為大贏家

降低損失的那部分內(nèi)容和執(zhí)行計(jì)劃的規(guī)則有關(guān)，它是投資中的更為易懂的部分之一。相反，讓你的利潤(rùn)增大則需要更多的創(chuàng)造力和對(duì)于自己的投資策略更加全面的理解。

你愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是自己的現(xiàn)金投資的四分之一，即5萬元，希望自己能夠獲得20萬元。然而，醫(yī)院的批準(zhǔn)程序遇到政府規(guī)劃變動(dòng)，情況似乎是如果它完全得到批準(zhǔn)的話得延遲三年。得到這個(gè)消息，你的出租房產(chǎn)的價(jià)值將跌到95萬，但是你決定等待，看看是否會(huì)有新的積極的進(jìn)展發(fā)生，而不是將房產(chǎn)出售，接受5萬元的損失。你感覺自己出售房產(chǎn)的那一刻，醫(yī)院的批準(zhǔn)程序就會(huì)加快，并且這一地區(qū)房地產(chǎn)(包括你的房產(chǎn))的價(jià)格將會(huì)高漲，你不能在市場(chǎng)底部的時(shí)候冒險(xiǎn)做出錯(cuò)誤的決策。

不幸的是，興建醫(yī)院的批準(zhǔn)一直拖延，而你的房產(chǎn)價(jià)值下跌到了90萬。但是你知道，如果你再堅(jiān)持一段時(shí)間，事情就會(huì)朝利于你的方向發(fā)展。然而，鄉(xiāng)村對(duì)面突然出現(xiàn)了一個(gè)興建醫(yī)院的競(jìng)爭(zhēng)性的地址，于是你的房子又下跌了5萬元。

現(xiàn)在你距離那個(gè)自己決定等待看看情況是否有轉(zhuǎn)機(jī)的位置已經(jīng)很遠(yuǎn)了。你告訴自己，這只是賬面上的損失，如果你現(xiàn)在退出的話，當(dāng)方案最后被批準(zhǔn)的時(shí)候你就會(huì)非常懊悔。唉，鄉(xiāng)村對(duì)面的地址獲得了批準(zhǔn)，而現(xiàn)在你正持有的房產(chǎn)的價(jià)值比你購(gòu)買時(shí)的價(jià)值下跌了15萬。當(dāng)你最后出售的時(shí)候，你的損失是自己設(shè)定的5萬元的最遭狀況損失的3倍。當(dāng)你服從保持正確的需要而不是遵循自己的投資策略來采取行動(dòng)的時(shí)候，這是個(gè)可能發(fā)生的痛苦實(shí)例。

在長(zhǎng)期投資中成為大贏家

以下 些原則通常對(duì)于那些尋求長(zhǎng)期增值的投資者(價(jià)值投資者)或是希望利用主要的市場(chǎng)趨勢(shì)的投資者而言比較有吸引力。

購(gòu)買最優(yōu)秀的基金而不要退出，直到大部分的優(yōu)秀基金或者是整個(gè)市場(chǎng)都下跌。

購(gòu)買高度有效的股票而不要將它們賣出，除非股價(jià)已經(jīng)觸及了25％的追蹤止損點(diǎn)。

購(gòu)買那些處于短期流動(dòng)價(jià)值的2／3的股票(賣出一半以將你的全部資金收回)并且持有股票，直到下一個(gè)牛市開始變得價(jià)值高估。

購(gòu)買一個(gè)地區(qū)中有很好的升值機(jī)會(huì)而且售價(jià)低的房產(chǎn)，這就是購(gòu)買并持有策略。

運(yùn)用現(xiàn)金流策略投資于房地產(chǎn)并且只要你有正的現(xiàn)金流就持有它。每年都對(duì)你的現(xiàn)金流做出評(píng)估。

所有這些策略的關(guān)鍵是將你的損失保持在很小的狀態(tài)，并且如果你是正確的，那么就持有資產(chǎn)以獲得大額利潤(rùn)。當(dāng)你為獲得長(zhǎng)期利潤(rùn)進(jìn)行交易的時(shí)候，你需要個(gè)策略使自己能夠經(jīng)受住可能發(fā)生的偶然的回跌而持有資產(chǎn)。

止損的有效方法

在瀚若星河的止損理論中最簡(jiǎn)單有效的是追蹤止損，因?yàn)樗梢允鼓阍谕顿Y一上漲時(shí)就保有自己的倉(cāng)位并且鎖定收益。

當(dāng)投資對(duì)象向有利于你的趨勢(shì)發(fā)展時(shí)它也隨之變動(dòng)，但是當(dāng)行情對(duì)你不利的時(shí)候它不會(huì)發(fā)生移動(dòng)。這就是說你將自己的止損點(diǎn)設(shè)置在低于當(dāng)前價(jià)格的25％，并且當(dāng)股票價(jià)格到達(dá)新高點(diǎn)的時(shí)候，在當(dāng)前股價(jià)以下的25％的價(jià)位繼續(xù)持有。

基本原則四：明白風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的關(guān)系

接下來的基本原則讓你能夠在投資最初所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量的基礎(chǔ)上理解自己的所有交易，我們稱之為波動(dòng)期望。這是一個(gè)需要理解的重要概念，因?yàn)樗试S你把每一筆交易作為所含初始風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)來考慮。除非你理解了期望的應(yīng)用，你所做的投資不會(huì)完全發(fā)揮出它的潛力。因此，當(dāng)你學(xué)習(xí)這一有用的概念時(shí)會(huì)找到不少樂趣。

想像一下，當(dāng)你打掃地下室的時(shí)候碰巧發(fā)現(xiàn)一盞燈。當(dāng)你抹去灰塵，一個(gè)妖怪出現(xiàn)了。但是妖怪并沒有給你愿望，它給你兩個(gè)選擇。在接下來的10年中，每個(gè)月的第5天你將旋轉(zhuǎn)一個(gè)輪子(當(dāng)妖怪說話的時(shí)候輪子就神秘地出現(xiàn)在你的地下室里)，并且根據(jù)你旋轉(zhuǎn)的結(jié)果，你將得到或者不能得到這個(gè)月的一筆既定的金額。妖怪提供了以下的選擇：

大多數(shù)人被概率大的選擇所吸引(選擇1)，正如他們被概率大的投資策略所吸引。例如，每一個(gè)星期我們會(huì)在自己的郵箱收到很多要約或者電子郵件要你購(gòu)買讓人難以置信的交易方法。他們都聲稱已經(jīng)“解開了秘密”：70％、80％或者90％的時(shí)間能獲得勝利。這種對(duì)高概率的偏見滋生了我們對(duì)保持正確的普遍需要，以及我們對(duì)利潤(rùn)的喜好，而不管其規(guī)模大小。

如果你選了第一個(gè)選擇，你可能獲得安慰，每5個(gè)月中平均有4個(gè)月自己能夠獲得一些現(xiàn)金；而對(duì)于第二個(gè)選擇，你大概會(huì)能拿到錢的次數(shù)太少而覺得淚喪，你平均每20個(gè)月中僅僅能有一次獲得現(xiàn)金。如果這是你的思考過程，你要記住妖怪承諾給你財(cái)富的期限是10年，即轉(zhuǎn)動(dòng)輪120子次，考慮到這一點(diǎn)，以及這樣的事實(shí)――關(guān)鍵在于最

可能的結(jié)果如何，讓我們看看這樣一個(gè)數(shù)字等式。

為了測(cè)定每 種選擇可以拿到的總錢數(shù)，只需要將每一筆財(cái)富乘以它發(fā)生的概率，然后把所有的值加起來以測(cè)定總的期望值。公式就像這樣：

每個(gè)月平均得到財(cái)富=(可能性A的機(jī)會(huì)百分比×可能性A的財(cái)富數(shù)量)+(可能性B的機(jī)會(huì)百分比×可能性B的數(shù)量)

20個(gè)月的總錢數(shù)=每個(gè)月的平均錢數(shù)×頻率(月數(shù))

對(duì)于妖怪給我們的選擇而言，計(jì)算如下：

你每個(gè)月會(huì)有更多的機(jī)會(huì)獲得財(cái)富，但是平均錢數(shù)會(huì)更低。在10年結(jié)束的時(shí)候，選第一個(gè)選項(xiàng)，你所得到的錢不到100萬的四分之一(準(zhǔn)確地說是24萬元)。

許多投資者掉進(jìn)了高概率可選投資項(xiàng)目的陷阱，而不是選擇利潤(rùn)更高的項(xiàng)目。作為一位投資者，你需要集中關(guān)注于什么在你的投資中最重要――利潤(rùn)――而不是關(guān)注那些讓你覺得舒服和巧妙的東西，比如有多少次你是正確的。為了將你的思考方式從關(guān)注概率(成為贏家的百分比)向關(guān)注概率的定義(是否是贏家)轉(zhuǎn)換，讓我們來看看更多的例子。

想像一下，你剛剛?cè)康玫搅搜仲?zèng)與你的10年橫財(cái)。當(dāng)你放好那盞燈，妖怪又出現(xiàn)了，并且告訴你因?yàn)槟闳绱烁呱校鼘⒃俳o你一組選擇作為離開的禮物。在下一個(gè)10年中，每個(gè)月你將把錢存入銀行賬戶或者從賬戶中取出。這是一個(gè)很難的選擇，但是如果不忽視數(shù)學(xué)它就不難!你的選擇如下：

在10個(gè)月中有9個(gè)月獲得巨額財(cái)富是很吸引人的，但是你必須每10個(gè)月承受一次巨大的打擊。同時(shí)你要記住，這并不是一次性的交易，它會(huì)自我重復(fù)120次。所以我們感興趣的是你選擇的全部概率。讓我們來看看這組選擇的計(jì)算。

上面的數(shù)學(xué)計(jì)算再一次支持頻率小的支付，你的耐心能夠使你從妖怪手中得到額外60萬元的獎(jiǎng)勵(lì)。

希望你已經(jīng)從妖怪世界中回來了，具備了簡(jiǎn)單數(shù)學(xué)計(jì)算的良好基礎(chǔ)，它是理解評(píng)估投資表現(xiàn)的一個(gè)重要工具所要求的。這個(gè)工具叫做期望，并且它能夠在評(píng)估所有的投資項(xiàng)目中被使用，不管是短期的商品交易、股票投資、房地產(chǎn)，或者是你為了獲得利潤(rùn)而有一定數(shù)量的資金風(fēng)險(xiǎn)的其他商業(yè)投資。期望的計(jì)算使用的是和我們用來評(píng)估妖怪所給的選擇相同的數(shù)學(xué)方法。

基本原則五：理解投資頻率如何影響你

當(dāng)你知道了投資策略的期望，為了和其他策略進(jìn)行比較，你還需要的其他信息就只有投資的頻率了。每周或每年你有多少次機(jī)會(huì)必須使用策略呢？有些房地產(chǎn)投資策略一年只有兩次或者三次機(jī)會(huì)。如果房地產(chǎn)策略的期望是25(你每承擔(dān)1元的風(fēng)險(xiǎn)能夠賺到25元)，并且你每年有兩次機(jī)會(huì)；對(duì)于每一筆交易，你的風(fēng)險(xiǎn)是1000元。那么，你平均每年的收益率可以按照下面的方法計(jì)算出來：

期望×每年的機(jī)會(huì)×每一次機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)=年利潤(rùn)

25×2×￥1000=￥50000

現(xiàn)在我們將對(duì)高頻率的股票交易方法做相同的計(jì)算。一天交易10次的方法，它的期望可能比較低，例如0．04。這種方法每個(gè)月交易200次，將它與上述房地產(chǎn)的例子相比較，我們能把每月的比率按年計(jì)算，把它乘以12，即年2400次交易。如果你每次的風(fēng)險(xiǎn)是1000元，那么計(jì)算一年的利潤(rùn)是96000元。

這樣的比較突出了在一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)策略所提供給你的機(jī)會(huì)數(shù)量的重要性，盡管房地產(chǎn)策略的期望很高，但是它的低頻率使它的利潤(rùn)要比期望低、頻率高的股票交易方法更低。大多數(shù)高頻率的策略要求你投入明顯更多的個(gè)人時(shí)間，所以當(dāng)你比較投資策略的時(shí)候必須考慮這點(diǎn)。同樣地，高頻率的策略通常會(huì)帶來更高的交易成本，所以要確保你的計(jì)算也包括了這些額外的成本。

期望是一個(gè)需要理解的重要概念。它告訴你自己承擔(dān)的每一部分風(fēng)險(xiǎn)，平均將獲得怎樣的報(bào)酬。當(dāng)與一項(xiàng)策略提供機(jī)會(huì)的頻率結(jié)合的時(shí)候，期望就會(huì)告訴我們策略的利潤(rùn)率。讓我們作為投資者來關(guān)注策略的重要方面――利潤(rùn)率和報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的比率。

每個(gè)人都能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由

財(cái)務(wù)自由――對(duì)于每天朝九晚五、在職場(chǎng)上疲于應(yīng)付的人來說是多么奢望的一件事，你能自由支配自己的時(shí)間來做你愛做的事情。一周里你能有至少30個(gè)小時(shí)的時(shí)間花在你的愛好上面。事實(shí)上，你將有一個(gè)新的興趣――尋找交易和研究投資機(jī)會(huì)。

財(cái)務(wù)自由不是有錢人的專利，不是必須以高收入為前提，所以你不需要擁有了一大筆財(cái)產(chǎn)或者錘煉成“白骨精”才可以考慮它。而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的難點(diǎn)恰恰在于你要養(yǎng)成一種習(xí)慣，正如有良好的作息習(xí)慣、飲食習(xí)慣才能保證身體健康一樣，只有養(yǎng)成了良好的理財(cái)習(xí)慣才能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的健康。良好的理財(cái)習(xí)慣包括哪些?

在上面的部分我們已經(jīng)點(diǎn)出了很多：比如定期整理自己的收入和開支，明晰什么是資產(chǎn)什么是負(fù)債；控制不必要的消費(fèi)支出并將結(jié)余轉(zhuǎn)化為可帶來被動(dòng)收入的資產(chǎn)；尋找適合的投資產(chǎn)品；在投資過程中設(shè)立止損點(diǎn)，執(zhí)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制策略；理清風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，適時(shí)轉(zhuǎn)化投資組合等等。

篇9

關(guān)鍵詞：一人公司；犯罪主體；法人人格否認(rèn)

對(duì)于一人公司的股東濫用公司獨(dú)立人格構(gòu)成犯罪的應(yīng)如何處理，是追究公司還是股東的刑事責(zé)任？從現(xiàn)有的刑事法律規(guī)范來看，雖然刑法典第30條對(duì)單位犯罪主體作一般性規(guī)定，最高人民法院《單位犯罪解釋》也只規(guī)定了個(gè)人以單位名義實(shí)施犯罪，其犯罪所得的歸屬將直接影響到對(duì)犯罪性質(zhì)的認(rèn)定，但如果認(rèn)為犯罪所得歸單位所有時(shí)即是單位犯罪，犯罪所得由個(gè)人私分時(shí)則是自然人犯罪，就一人公司而言，股東利益和公司利益高度重合，股東是公司全部資產(chǎn)的唯一所有者。此時(shí)，我們應(yīng)如何判斷犯罪所得的歸屬？在無法判斷犯罪所得的歸屬時(shí)應(yīng)如何處理？［1］因此，法人格否認(rèn)制度的適用對(duì)于正確區(qū)分一人公司等單位犯罪與自然人犯罪的界限就顯得尤為重要，既可避免過重處罰，又不會(huì)放縱犯罪，這切合了單位犯罪的基本原理，也維護(hù)了罪責(zé)刑相適應(yīng)的刑法基本原則。

一、一人公司犯罪主體的認(rèn)定問題

（一）一人公司犯罪主體認(rèn)定的觀點(diǎn)評(píng)析

《公司法》第20條第3款規(guī)定：“公司股東濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任，逃避債務(wù)，嚴(yán)重?fù)p害公司債權(quán)人利益的，應(yīng)當(dāng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。” 而針對(duì)一人公司股東與公司人格極易混同的特點(diǎn)，第64條規(guī)定：“一人有限責(zé)任公司的股東不能證明公司財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于股東自己的財(cái)產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任?！?然而，對(duì)一人公司股東濫用公司獨(dú)立人格和股東有限責(zé)任者如何具體追究刑事責(zé)任，存在三種不同觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)按單位犯罪處理。因?yàn)橐蝗擞邢挢?zé)任公司雖然只有一個(gè)自然人股東或者一個(gè)法人股東，但其作為公司的一種形式，具備《公司法》規(guī)定的公司設(shè)立要件，故能夠成為單位犯罪的主體。英美法系國(guó)家亦將一人經(jīng)擬制享有法人資格的獨(dú)任法人作為法人犯罪的主體。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)按自然人犯罪處理。因?yàn)橐蝗擞邢挢?zé)任公司雖然名義上是公司，但因其公司利益歸屬具有唯一性，不符合單位犯罪構(gòu)成要件之一“犯罪意志的整體性”要求。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，一個(gè)自然人股東的有限責(zé)任公司犯罪，應(yīng)認(rèn)定為自然人犯罪；一個(gè)法人股東的有限責(zé)任公司犯罪，應(yīng)認(rèn)定為單位犯

罪。［2］

對(duì)第一種觀點(diǎn)認(rèn)為濫用公司獨(dú)立人格的犯罪應(yīng)屬于單位犯罪的說法本文不贊同。固然，刑法確立單位犯罪，是以承認(rèn)單位具備團(tuán)體性、獨(dú)立人格為前提的，也正是由于單位具有獨(dú)立人格，刑法對(duì)單位犯罪和自然人犯罪的刑事責(zé)任處罰出現(xiàn)了差異：（1）單位犯罪入罪的起點(diǎn)高于自然人犯罪。（2）在自然人和單位都可成為犯罪主體的罪名中，單位犯罪的直接責(zé)任人員的法定刑往往要輕于自然人犯罪的法定刑。……［3］這種差異已不僅僅是刑輕與刑重的量的差異，更是罪與非罪的質(zhì)的差異。而這種差異的存在，使得作為單位的組成人員，更容易利用或?yàn)E用單位的人格從事違法犯罪。因此，在刑法調(diào)整范圍內(nèi)適用法人格否認(rèn)制度直接追究其幕后操縱者顯得尤其重要。

對(duì)第二種觀點(diǎn)認(rèn)為因一人公司利益歸屬具有唯一性，不符合單位犯罪構(gòu)成要件之一“犯罪意志的整體性”要求就應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為個(gè)人犯罪的說法，本文認(rèn)為有失偏頗，畢竟一人有限責(zé)任公司，它可以由一個(gè)自然人股東或一個(gè)法人股東的有限責(zé)任公司，如果操縱者是自然人，則承擔(dān)自然人的刑事責(zé)任，但如果操縱者是法人股東單位，那么如何追究個(gè)人刑事責(zé)任？因此，本人部分同意第三種觀點(diǎn)，如果是一個(gè)自然人股東的有限責(zé)任公司犯罪，應(yīng)認(rèn)定為自然人犯罪；如果是一個(gè)法人股東的有限責(zé)任公司犯罪，應(yīng)認(rèn)定股東單位為單位犯罪。對(duì)濫用公司獨(dú)立人格和股東有限責(zé)任者可以適用法人人格否認(rèn)制度，并以刑法理論上的間接正犯法理追究操縱者。當(dāng)然，如果一人公司并沒有濫用公司獨(dú)立人格和股東有限責(zé)任犯罪，應(yīng)該按照單位犯罪認(rèn)定。

（二）一人公司單位犯罪主體的識(shí)別要件

1、是否具備組織性。要明確盡管一人公司只有一個(gè)股東，但它終究是公司，具有法人地位，是一個(gè)適格的單位， 具有相應(yīng)的權(quán)利能力和行為能力，也就應(yīng)具有相應(yīng)的刑事責(zé)任能力，符合單位犯罪的主體要件。畢竟其營(yíng)業(yè)的內(nèi)容具有確定性、穩(wěn)定性、行業(yè)性的特點(diǎn)，這與其他形態(tài)的公司是相同的。另外，需要注意的是單位犯罪是一種法定犯，它是有范圍限制的，并不是所有的犯罪都可以由單位構(gòu)成，只有在分則中明確規(guī)定單位可以構(gòu)成犯罪主體的，才可以認(rèn)為是單位犯罪，否則就不是單位犯罪。

2、是否具有相對(duì)獨(dú)立性。是否具有獨(dú)立性，不能僅看有無自己的名稱、機(jī)構(gòu)與場(chǎng)所，更重要的是有無獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)與經(jīng)費(fèi)，有無獨(dú)立的行為能力，能否以自己的名義承擔(dān)責(zé)任。因此，從追究一人公司是否承擔(dān)單位犯罪刑事責(zé)任的目的和效果來看，是否有犯罪意志整體性和獨(dú)立的核算單位乃是衡量是否為相對(duì)獨(dú)立單位的最重要標(biāo)準(zhǔn)。［4］否則，股東利益與公司利益、股東意志與公司意志高度重合，形成公司法人人格形骸化，就應(yīng)否認(rèn)公司獨(dú)立人格的存在，而直接追究唯一股東的刑事責(zé)任。

二、法人人格否認(rèn)制度在單位犯罪中的適用

雖然《單位犯罪解釋》第2條、第3條規(guī)定了三種法人人格否認(rèn)制度的適用情形，但是在司法實(shí)踐中對(duì)該制度理解的不一致，公司的非法性難以發(fā)現(xiàn)，因而對(duì)于區(qū)分單位犯罪與自然人犯罪還是有比較大的難度，實(shí)踐部門和大多數(shù)學(xué)者對(duì)此也持慎重態(tài)度。

（一）為實(shí)施違法犯罪活動(dòng)而設(shè)立單位的場(chǎng)合

單位只有運(yùn)用于合法目的，才能被法律所確認(rèn)和保護(hù)，如將濫用于不當(dāng)用途或非法目的，僅僅是為了利用單位的獨(dú)立人格實(shí)施犯罪，那么，就應(yīng)否認(rèn)單位獨(dú)立人格的存在，而直接追究單位背后的行為人的刑事責(zé)任。比較而言，對(duì)單位犯罪中直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員判處的刑罰較自然人犯罪判處的刑罰要輕。因此，有些犯罪分子為規(guī)避法律的嚴(yán)厲制裁，在實(shí)施犯罪以前，采用欺騙等手段設(shè)立公司、企業(yè)，而后以該公司、企業(yè)的名義實(shí)施犯罪活動(dòng)；或者在公司、企業(yè)設(shè)立后，進(jìn)行一部分正當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)，更主要的是進(jìn)行犯罪活動(dòng)，企圖以正當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)掩護(hù)其犯罪行為。為打擊這類規(guī)避法律制裁的犯罪活動(dòng)，《單位犯罪解釋》第2條作出了否認(rèn)其單位犯罪的正確規(guī)定，這是因?yàn)椋谶@一場(chǎng)合，單位背離了其存在的宗旨，事實(shí)上已淪為行為人實(shí)施犯罪的工具，無論從犯罪的主觀方面還是客觀方面界定，均應(yīng)追究行為人而不是單位的刑事責(zé)任。但是，也有人提出“為進(jìn)行違法犯罪活動(dòng)而設(shè)立的公司、企業(yè)、事業(yè)單位”是指設(shè)立公司、企業(yè)、事業(yè)單位時(shí)的每一個(gè)成員都必須是為了進(jìn)行違法犯罪而設(shè)立該單位，還是只要其中一個(gè)成員是為了進(jìn)行違法犯罪而設(shè)立該單位？ 如果要求每一個(gè)成員都必須是為進(jìn)行違法犯罪而設(shè)立該單位，那么只要其中之一不承認(rèn)，那么就不能以此《單位犯罪解釋》的條文處理；而如果認(rèn)為只要其中一個(gè)成員是為了進(jìn)行違法犯罪就足矣，那么對(duì)于其他不具有這種心理的成員而言是否公平？［5］這些問題都需要在司法實(shí)踐中迫切解決。

（二）單位設(shè)立后以實(shí)施犯罪為主要活動(dòng)的場(chǎng)合

不少犯罪分子在設(shè)立公司、企業(yè)、事業(yè)單位后，為遮人耳目，往往會(huì)從事一定的合法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，《單位犯罪解釋》第2條試圖以單位成立后實(shí)施的正當(dāng)經(jīng)營(yíng)行為與犯罪行為的比例作為單位犯罪的劃分標(biāo)準(zhǔn)， 那么犯罪活動(dòng)必須在單位所有的活動(dòng)中占50%，甚至更多呢？在司法實(shí)踐中很難把握。也有的單位在設(shè)立后起初并無犯罪目的，從事的是合法經(jīng)營(yíng)，后由于經(jīng)營(yíng)不當(dāng)或其他原因，為擺脫經(jīng)營(yíng)困境違法犯罪，此時(shí)應(yīng)如何界定單位合法活動(dòng)與犯罪活動(dòng)之間的關(guān)系。對(duì)此，我們應(yīng)當(dāng)根據(jù)案件具體情形認(rèn)定涉案單位是否“以實(shí)施犯罪為主要活動(dòng)”，對(duì)于“主要活動(dòng)”把握，不應(yīng)僅僅局限于數(shù)量、次數(shù)等簡(jiǎn)單的量化標(biāo)準(zhǔn)，還要結(jié)合考慮犯罪活動(dòng)的影響、后果等因素。［6］同時(shí)具體細(xì)化“以實(shí)施犯罪為主要活動(dòng)”：對(duì)于公司成立以后，既進(jìn)行合法經(jīng)營(yíng)也從事犯罪活動(dòng)，難以判斷公司是否主要從事犯罪活動(dòng)的，應(yīng)從公司實(shí)施犯罪的次數(shù)、頻度、持續(xù)時(shí)間、公司進(jìn)行合法經(jīng)營(yíng)的狀況等情況綜合考慮判定；對(duì)于單位設(shè)立后，有過一些正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，但從一個(gè)相對(duì)確定的時(shí)間開始，雖其中還存在“正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”，但已演變成“以實(shí)施犯罪為主要活動(dòng)的”，其中少量的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并不影響認(rèn)定為“公司、企業(yè)、事業(yè)單位設(shè)立后，以實(shí)施犯罪為主要活動(dòng)”；單位的利潤(rùn)主要來自于犯罪活動(dòng)，沒有或者很少來自于合法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的；公司成立后進(jìn)行過合法經(jīng)營(yíng)，但在一個(gè)相對(duì)確定的時(shí)期內(nèi)停止了該種經(jīng)營(yíng)而主要從事犯罪活動(dòng)，并且次數(shù)多的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為“公司、企業(yè)、事業(yè)單位設(shè)立后，以實(shí)施犯罪為主要活動(dòng)”，以個(gè)人犯罪論處。

（三）盜用單位名義實(shí)施犯罪，違法所得由實(shí)施犯罪的個(gè)人私分的場(chǎng)合

盜用單位名義實(shí)施犯罪，是指單位成員未經(jīng)決策機(jī)關(guān)授權(quán)和許可，擅自利用單位的名義進(jìn)行犯罪，違法所得歸個(gè)人所有的情況。在司法實(shí)踐中，對(duì)是否盜用單位名義的認(rèn)定，很大程度上看行為人實(shí)施犯罪的動(dòng)機(jī)是為單位謀利還是為個(gè)人謀利，刑法學(xué)界也普遍認(rèn)為：“單位犯罪區(qū)別于個(gè)人犯罪的本質(zhì)特征是為單位利益而實(shí)施的犯罪行為。正因?yàn)檫@種犯罪是為單位牟取非法利益的，因此以單位名義進(jìn)行的、由單位內(nèi)部人員實(shí)施的犯罪行為，才能視為依法是單位的犯罪行為?！保?］反觀張某、沈某貸款詐騙案，被告人張某以自己或他人的名義先后注冊(cè)成立了房產(chǎn)公司等四家公司。從公司的決策上看，四家公司不具有獨(dú)立的單位意志，其完全受“幕后老板”張某一人的控制。從公司的經(jīng)營(yíng)上看，張某對(duì)上述公司的實(shí)收資本均未真實(shí)投入。從四家公司的利益歸屬上看，公司沒有獨(dú)立的財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)體系，公司所有合法及非法“經(jīng)營(yíng)”收入均為張某所控制和取得。顯然，上述四家公司系虛假出資注冊(cè)成立，實(shí)際由張某個(gè)人控制，公司成立后主要從事股票交易及騙取貸款的犯罪活動(dòng)，以該單位名義實(shí)施的騙貸行為不具有單位意志整體性、非法利益歸屬團(tuán)體性的單位犯罪特征，系單位成員張某盜用單位名義實(shí)施犯罪，且犯罪所得歸自己所有的，就應(yīng)否認(rèn)單位的獨(dú)立人格，直接追究其的刑事責(zé)任。

注釋：

［1］高銘暄、王劍波：《單位犯罪主體人格否認(rèn)制度的建構(gòu)———從單位犯罪相關(guān)司法解釋談起》，載《江漢論壇》2008年第1期，第124頁。

［2］“新公司法實(shí)施后一人有限責(zé)任公司犯罪性質(zhì)有待明確”，來源于上海市第二中級(jí)人民法院網(wǎng)站： http： // /lify/ezxw_view. aspx？ id=4403，于 2009年5月5日訪問。

［3］林蔭茂：《單位犯罪理論與實(shí)踐的沖突》，載《政治與法律》2006年第2期。

［4］張明楷著：《刑法學(xué)》，法律出版社2003年第2版，第208頁。

［5］同上9注釋。

［6］孫軍工：《〈關(guān)于審理單位犯罪案件具體應(yīng)用法律有關(guān)問題的解釋〉的理解和適用》，載《刑事審判參考》（總第3輯），法律出版社1999年版，第83－87頁。

篇10

我們?yōu)槭裁搓P(guān)注技術(shù)？

演講嘉賓：劉旗輝，商界傳媒集團(tuán)董事長(zhǎng)

最佳商業(yè)模式峰會(huì)今年已經(jīng)是第九屆了，在過去的幾屆當(dāng)中，我們對(duì)很多話題，像回歸實(shí)業(yè)、善的商業(yè)價(jià)值等，都做了一些探討。我們今年的年度主題是“擁抱未來――新技術(shù)?新生態(tài)?新模式”，我想就這個(gè)主題談一些簡(jiǎn)單的看法。

《商界評(píng)論》作為一本推動(dòng)中國(guó)企業(yè)商業(yè)模式進(jìn)化的雜志，首次將技術(shù)放在最高的位置，我們深知：新技術(shù)的商業(yè)化運(yùn)用將改變舊有的商業(yè)生態(tài)，構(gòu)建新的商業(yè)模式。

這個(gè)世界在以不可思議的速度發(fā)生著變化。

過去十年，以IT技術(shù)為代表的技術(shù)創(chuàng)新，深刻改變了我們的生活方式，手機(jī)智能化、交易電子化、儲(chǔ)存云端化。以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算為代表的新技術(shù)革命正在把我們帶入一個(gè)高度數(shù)字化、高度互聯(lián)的時(shí)代。

而過去一年，又發(fā)生了什么？

曾經(jīng)叱咤手機(jī)業(yè)多年的摩托羅拉和諾基亞分別被 Google 和微軟收購(gòu)；具有硅谷基因的 Tesla 電動(dòng)車迅速崛起，開始搶奪傳統(tǒng)汽車公司的地盤；互聯(lián)網(wǎng)公司大舉進(jìn)入金融業(yè)，阿里巴巴的余額寶、百度的百發(fā)理財(cái)攪動(dòng)金融業(yè)。

這一澎湃洶涌的技術(shù)浪潮不僅變革了技術(shù)行業(yè)本身，同時(shí)正在引發(fā)其他產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的重構(gòu)，整個(gè)商業(yè)乃至社會(huì)的邏輯和規(guī)則正在被重新改寫。對(duì)大多數(shù)傳統(tǒng)企業(yè)來說，他們才剛剛學(xué)會(huì)互聯(lián)網(wǎng)式思考，又要面對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的新課程。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)讓互聯(lián)網(wǎng)成為了真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)，每個(gè)人、每個(gè)設(shè)備都可以以一個(gè)單獨(dú)個(gè)體的形態(tài)，隨時(shí)隨地接入網(wǎng)絡(luò)，一切都被連起來了，離線的世界變成了在線的世界。

新技術(shù)催化新生態(tài)，新生態(tài)醞釀新模式。未來的商業(yè)生態(tài)是怎樣的局面？現(xiàn)在尚難定論，但可以根據(jù)現(xiàn)有技術(shù)手段去描繪未來商業(yè)生態(tài)的特征。

無論是線上線下融合、泛渠道零售、電子商務(wù)、O2O，還是大數(shù)據(jù)等新技術(shù)，無非是讓廠家與消費(fèi)者的中間環(huán)節(jié)被縮減，銷售模式正趨向直銷，產(chǎn)品不需要反復(fù)輾轉(zhuǎn)才能送達(dá)消費(fèi)者手中。在新興技術(shù)的基礎(chǔ)上，企業(yè)大規(guī)模的按需定制開始變得可能。

在過去，企業(yè)與消費(fèi)者只有類似調(diào)研問卷、座談會(huì)這樣的交流方式。現(xiàn)在借助各種網(wǎng)絡(luò)UGC平臺(tái)和大數(shù)據(jù)手段，消費(fèi)者的個(gè)人形象正越來越清晰，而不再是以偏概全的抽樣數(shù)據(jù)。這要求企業(yè)也必須變得個(gè)性鮮活起來。

新趨勢(shì)帶來的不是挑戰(zhàn)和危險(xiǎn)，而是機(jī)遇和創(chuàng)造。正如本次峰會(huì)所討論的話題“互聯(lián)網(wǎng)思維改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”、“金融服務(wù)創(chuàng)新與未來”等，盡管電子商務(wù)沖擊了傳統(tǒng)零售，也讓整個(gè)零售市場(chǎng)飛速增長(zhǎng)；盡管互聯(lián)網(wǎng)正在顛覆傳統(tǒng)金融業(yè)，然而也促進(jìn)金融業(yè)開始改造。

當(dāng)然，企業(yè)在利用先進(jìn)技術(shù)改造原有模式的同時(shí)，我們要注重商業(yè)生態(tài)的構(gòu)建。

什么是商業(yè)生態(tài)？商業(yè)生態(tài)是一種人與自然和諧發(fā)展的商業(yè)共榮圈。理論上講一個(gè)區(qū)域的商業(yè)發(fā)展都有其自身的規(guī)律，在發(fā)展的過程中最終的目的是追求人與自然、人與商業(yè)、業(yè)態(tài)與業(yè)態(tài)、業(yè)態(tài)與其他人文商業(yè)環(huán)境等之間的和諧，最終達(dá)到生態(tài)的平衡。我們今天說的新生態(tài)，主要立足在“新”上面，新在哪里？我想它一定是遵循某種商業(yè)規(guī)律，尊重人性化的需求，尊重等價(jià)交換的市場(chǎng)原則，否則企業(yè)自身所處的生態(tài)也一定會(huì)陷入無窮盡的減法之中。

回到初心，擁抱未來。一個(gè)全新時(shí)代正在發(fā)端，起點(diǎn)就在現(xiàn)在。

【趨勢(shì)預(yù)判】

2014經(jīng)濟(jì)大勢(shì)

演講嘉賓：何 帆，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)

談?wù)撈髽I(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新，必定與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境相關(guān)，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境諸如貨幣政策、行業(yè)走勢(shì)等都會(huì)對(duì)企業(yè)的決策產(chǎn)生重要影響。今天與大家交流，我主要想講三點(diǎn)。

三中全會(huì)中的利好消息

第一是十八屆三中全會(huì)，它的意義堪比，因?yàn)樵谖磥硎?，中?guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)都會(huì)發(fā)生非常大的變化。

十八屆三中全會(huì)，講到民營(yíng)體制改革的時(shí)候，里面講到公有制財(cái)產(chǎn)權(quán)不可侵犯，非公有制經(jīng)濟(jì)財(cái)產(chǎn)權(quán)同樣不可侵犯。這句話對(duì)民營(yíng)企業(yè)家來說是一個(gè)好消息。

在講到國(guó)有企業(yè)改革的時(shí)候，國(guó)家有另一種新的思路，就是我們現(xiàn)在要建立國(guó)有資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)公司。這個(gè)像什么呢？像新加坡的淡馬錫模式一樣，原來我們的國(guó)有企業(yè)實(shí)際上并不是國(guó)家的，是部門企業(yè)、行業(yè)企業(yè)、獨(dú)立王國(guó)，現(xiàn)在，政府不會(huì)再去搞像中石化、中國(guó)電信這樣的企業(yè)了。那做什么呢？類似于一個(gè)投資基金，如果你做得好，政府就增加對(duì)你的投資，如果你做得不好，就減少對(duì)你的投資。政府可能投資一些錢，像母基金一樣，也可能邀請(qǐng)其他的資金參與，共同創(chuàng)造一個(gè)完美的所謂混合經(jīng)濟(jì)所有制。

這是個(gè)好消息，包括壟斷的行業(yè)，也都要改革，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)允許進(jìn)入到特許經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)域。政府的職能要全面調(diào)整，以后要鼓勵(lì)采購(gòu)社會(huì)服務(wù)，企業(yè)家們現(xiàn)在不是擔(dān)心出口不行了嗎，在國(guó)內(nèi)銷售也很麻煩嗎？如果按照十八屆三中全會(huì)清單上列出來的這些改革，那以后政府可能會(huì)是一個(gè)很大的買家，如果你能夠急政府之所急，想政府之所想，能夠幫忙完成它所關(guān)心的很多事情，提供公共服務(wù)，解決生態(tài)、環(huán)保的問題，它會(huì)把訂單給你。

另外像財(cái)稅體制改革，會(huì)改變中央和地方財(cái)權(quán)和事權(quán)的劃分，所以再過10年、15年，中央政府和地方政府的職能和行為也會(huì)跟現(xiàn)在有很大不一樣。包括里面談到的城鄉(xiāng)一體化，尤其是農(nóng)民土地權(quán)，包括承包地的使用權(quán)、承包經(jīng)營(yíng)權(quán)、抵押權(quán)、擔(dān)保權(quán)，農(nóng)民宅基地的權(quán)利，農(nóng)村集體建設(shè)用地，要把更多財(cái)產(chǎn)權(quán)賦予農(nóng)民，這會(huì)給中國(guó)的農(nóng)業(yè)、城市化帶來很大的影響。如果按照這個(gè)改革發(fā)展下去，中國(guó)會(huì)突然出現(xiàn)一批新興的消費(fèi)群體。

2014年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)穩(wěn)中略緩

第二點(diǎn)，想告訴大家，2014年不要心慌，剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，基本上已經(jīng)把2014年宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)子定了，個(gè)人估計(jì)，2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大概還在7.5%左右。我們可以看到，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三架馬車中，只有投資可能略有調(diào)整，國(guó)家現(xiàn)在要對(duì)產(chǎn)能過剩進(jìn)一步調(diào)節(jié)，產(chǎn)能過剩可能會(huì)影響投資下降。但是與此同時(shí)我們要提供一些公共服務(wù)，要進(jìn)行城市化、新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展，所以在另外一些方面的投資會(huì)增加。盡管中國(guó)現(xiàn)在的財(cái)政政策還叫積極的財(cái)政政策，但是積極的內(nèi)容有所不同，更多會(huì)從地方政府搞基礎(chǔ)設(shè)施、搞房地產(chǎn)，變成中央政府為民生埋單。

另外從消費(fèi)來看，我們的消費(fèi)一直沒有下降，是一個(gè)緩慢增長(zhǎng)的過程。出口如果不出意外，估計(jì)比2013年的形勢(shì)會(huì)略有好轉(zhuǎn)。

從貨幣政策來看，還是比較穩(wěn)健的，貨幣政策現(xiàn)在絕對(duì)不會(huì)說再往里面放水，刺激經(jīng)濟(jì)，因?yàn)楝F(xiàn)在政府最關(guān)心的是要預(yù)防出現(xiàn)區(qū)域性或者是系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。我們講的影子銀行和地方債的問題，盡管現(xiàn)在還沒到爆發(fā)的時(shí)候，但是現(xiàn)在中央已經(jīng)對(duì)這個(gè)問題格外關(guān)注，說明中央是下定決心要把這個(gè)定時(shí)炸彈在沒有爆炸之前拆了。

“中國(guó)創(chuàng)新”的人力優(yōu)勢(shì)

第三句話，想跟大家講的就是，對(duì)創(chuàng)新大家千萬不要禮讓，一定要奮勇當(dāng)先。在我們可見的未來，一定會(huì)出現(xiàn)一場(chǎng)新的技術(shù)革命，而這場(chǎng)新的技術(shù)革命，以我個(gè)人保守的理解，至少會(huì)有一半出現(xiàn)在中國(guó)。中國(guó)雖然不一定會(huì)出現(xiàn)像谷歌、蘋果這樣的企業(yè)，但是我們也不要妄自菲薄，我們有自己的優(yōu)勢(shì)。

第一個(gè)方面，我們可以做勞動(dòng)力密集型的創(chuàng)新?，F(xiàn)在的創(chuàng)新是什么呢？是把一個(gè)大的木頭拆分了交給不同的工程師和科學(xué)家去做，一個(gè)華為的工程師可能比不過一個(gè)谷歌的工程師，但是群體的力量是強(qiáng)大的，我們一個(gè)潛在的優(yōu)勢(shì)就是，勞動(dòng)力密集型的技術(shù)創(chuàng)新，沒有人敢跟我們抗衡。

第二個(gè)很可能出現(xiàn)在中國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新，我把它叫做市場(chǎng)引入式的創(chuàng)新，為什么呢？因?yàn)橹袊?guó)有這么大的市場(chǎng)，只有中國(guó)的市場(chǎng)有這么大的容量和梯次，在中西部地區(qū)相對(duì)來說收入比較低，但是人口非常多，消費(fèi)總量會(huì)非常大，所以不同的技術(shù)都可以找到適宜的市場(chǎng)。

以高鐵為例。高鐵的技術(shù)原來是德國(guó)的，是日本的，為什么中國(guó)能夠把它發(fā)展得這么好呢？因?yàn)橹挥兄袊?guó)有這么大的市場(chǎng)。我們講到新經(jīng)濟(jì)、新生態(tài)，有很多技術(shù)到最后不得不來到中國(guó)?；ヂ?lián)網(wǎng)在中國(guó)發(fā)展得很好，因?yàn)橹袊?guó)的網(wǎng)民最多，包括很多新能源的技術(shù)，循環(huán)經(jīng)濟(jì)的技術(shù)，治理霧霾的技術(shù)，以后一定是中國(guó)領(lǐng)先的，因?yàn)闆]有哪個(gè)國(guó)家像中國(guó)一樣有這么龐大的市場(chǎng)。

我們現(xiàn)在創(chuàng)新的主題是什么？其實(shí)就是混搭，就是把已經(jīng)存在的東西用新的方式重新組合起來。最典型的手機(jī)不就是混搭嗎？往手機(jī)上裝一個(gè)攝像頭就變成照相機(jī)了，生產(chǎn)數(shù)碼相機(jī)的企業(yè)哪里想到最后把他們滅了的是手機(jī)。混搭我們?cè)缇蜁?huì)了，后來被國(guó)外的管理學(xué)家們一忽悠，我們就忘了。創(chuàng)新就是不拘一格，中國(guó)人的基因里面就是不守規(guī)矩，不守規(guī)矩就是對(duì)的，突破原有定式，這樣的新模式才可能會(huì)生存下來。

這是一個(gè)創(chuàng)新的時(shí)代，這是一個(gè)向前看的時(shí)代，大家千萬要把眼光放得長(zhǎng)遠(yuǎn)，我們現(xiàn)在應(yīng)該關(guān)心的問題不是2014年的工作問題，2014年能不能賺錢不重要，會(huì)發(fā)生什么事情不重要，重要的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)政治在未來10年、20年會(huì)出現(xiàn)巨大的變化。

【熱點(diǎn)解讀】

互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊與顛覆

演講嘉賓：謝 平，中司副總經(jīng)理

戰(zhàn)鼓雷動(dòng)，狼煙四起

現(xiàn)在正規(guī)的銀行都在與互聯(lián)網(wǎng)金融融合，這里比較有意思，商業(yè)銀行都想搭建自己的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)。民生銀行搞得比較大，想搞民生電商的平臺(tái)；保險(xiǎn)業(yè)就不用說了，現(xiàn)在三馬保險(xiǎn)正式成立，保監(jiān)會(huì)也給執(zhí)照了；交通銀行的董事長(zhǎng)說“我以后實(shí)體的網(wǎng)點(diǎn)就不批了，就準(zhǔn)備往互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)”；證券業(yè)的證券非現(xiàn)場(chǎng)開戶，作為法定程序已經(jīng)被允許了，原來是面對(duì)面簽字的；國(guó)泰君安拿到了央行開戶的支付；最近有一堆基金公司在淘寶網(wǎng)上賣基金。

現(xiàn)在IT企業(yè)都在做互聯(lián)網(wǎng)金融，最典型的是阿里巴巴的阿里金融、阿里小貸。京東正式推出了京東互聯(lián)網(wǎng)金融，百度也搞，新浪、騰訊、國(guó)美、蘇寧都推出了自己的平臺(tái)，自己的網(wǎng)絡(luò)，在自己的社區(qū)直接推金融產(chǎn)品，目前來講是可以的。

三大移動(dòng)商，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信，人民銀行都給了他們第三方支付的牌照，這個(gè)是很可怕的。將來中國(guó)移動(dòng)手機(jī)完全支付，很多人身邊就沒有銀行卡了，一張手機(jī)卡就可以完全替代了。

現(xiàn)在金融有兩種模式，一種是銀行模式，一種是資本市場(chǎng)模式。資本市場(chǎng)模式就是直接融資，通過上交所進(jìn)行股票交易；而銀行模式，就是典型的工商銀行存款貸款支付。在我看來，互聯(lián)網(wǎng)金融既不走銀行模式，也不走資本市場(chǎng)上交所模式，它有可能是所有的存款人和借款人，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)直接交易的模式。理論界我屬于顛覆論的，我認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是可以跟銀行金融、資本市場(chǎng)融資并列的第三種金融模式。我相信人類未來通過互聯(lián)網(wǎng)走直接金融的模式，不需要資本市場(chǎng)，也不需要銀行。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，有可能做到這一點(diǎn)。

傳統(tǒng)金融模式的互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)，典型的就是手機(jī)網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券公司、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)公司，這沒有什么意思。第二種商業(yè)模式，現(xiàn)在看到的是移動(dòng)支付和第三方支付。第三方支付在中國(guó)的典型就是支付寶。我們現(xiàn)在的支付模式是銀行的模式，每個(gè)人都在商業(yè)銀行開戶，商業(yè)銀行在中央銀行開戶，解決銀行之間的跨行清算，而支付寶顛覆了這個(gè)模式。有一些公司給員工發(fā)工資直接打到支付寶，員工用支付寶支付，然后轉(zhuǎn)賬到別人的支付寶，這樣就在銀行體系之外構(gòu)成了支付體系。微信5.0支付也是這個(gè)模式。

第三方支付未來的發(fā)展，有可能在銀行支付系統(tǒng)之外創(chuàng)造一個(gè)新的支付系統(tǒng)。銀行卡沒有了，大家都是手機(jī)支付，POS機(jī)沒有了，都被二維碼替代，我估計(jì)用不了幾年就實(shí)現(xiàn)了。

互聯(lián)網(wǎng)金融的幾種模式

互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)對(duì)未來的金融業(yè)產(chǎn)生很大的顛覆。

有一點(diǎn)非?？膳?，那就是互聯(lián)網(wǎng)貨幣。大家都知道比特幣。不管人類現(xiàn)在怎樣支付，怎么買賣商品，我們所有的交易，都必須用中央銀行的貨幣，這樣才形成一個(gè)定價(jià)，形成一個(gè)價(jià)格組成。但是網(wǎng)上交易數(shù)據(jù)商品，數(shù)據(jù)商品的消費(fèi)函數(shù)和購(gòu)買，人類發(fā)明了點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的，不是一個(gè)集中發(fā)行體制的貨幣，典型的就是比特幣，這是顛覆性的。

人類的貨幣體系，除了央行集中發(fā)行的信用貨幣，像美元、人民幣之外，又出現(xiàn)雙邊的，沒有集中發(fā)行的，私人貨幣的互聯(lián)網(wǎng)貨幣，而且大家都認(rèn)可，認(rèn)為這個(gè)貨幣可以作為交易媒介，可以作為商品定價(jià)的基礎(chǔ)。除了比特幣之外還有別的貨幣用起來，完全非央行控制，這種趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)了。

還有一個(gè)顛覆性的，就是大數(shù)據(jù)的資信和網(wǎng)絡(luò)貸款，看企業(yè)的行為數(shù)據(jù)就可以算出企業(yè)的可能違約概率，在這個(gè)基礎(chǔ)上給它放款，P2P就是典型。這樣就顛覆了我們放款的基本原理，不是根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上可能產(chǎn)生的還款能力，而是基于其行為數(shù)據(jù)判斷這個(gè)企業(yè)的還款能力。所有淘寶網(wǎng)上的商戶，阿里小貸根據(jù)它過去的數(shù)據(jù)，電腦自動(dòng)生成商戶的資信，給它透支額度，所有的商戶可以根據(jù)透支額度隨時(shí)貸款，按天計(jì)息。大數(shù)據(jù)的保險(xiǎn)也是這樣的，將來保險(xiǎn)差別的定價(jià)，完全可以根據(jù)你行為的數(shù)據(jù)。

比如說，現(xiàn)在的車險(xiǎn)是根據(jù)你去年的事故概率決定你今年的費(fèi)率，事故多費(fèi)率高，過去事故少，費(fèi)率低，大家覺得這種定價(jià)很先進(jìn)了?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式，可以根據(jù)這個(gè)人所有大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)，愛不愛喝酒，是不是需要送小孩上幼兒園，你的公司是干什么的，你是不是經(jīng)常加班，是不是經(jīng)常睡不著覺，是不是有高血壓，這些數(shù)據(jù)匯集在一起，給出這個(gè)人有可能出事故的概率，然后給出保險(xiǎn)的費(fèi)率。這種模式完全顛覆了既有保險(xiǎn)費(fèi)率的模式，現(xiàn)在已經(jīng)開始了。

P2P網(wǎng)絡(luò)貸款，也是互聯(lián)網(wǎng)金融的模式。在網(wǎng)上，你說我需要十萬塊錢的融資。這個(gè)人說我可以給你錢，10萬元利率10%，那個(gè)人說給你5萬元，利率8%，這樣網(wǎng)絡(luò)就把貸款和需求解決了。為什么能解決？假設(shè)借貸人知道這個(gè)人的違約概率，信用體系就慢慢建立了。

P2P網(wǎng)絡(luò)貸款解決債權(quán)，眾籌融資就是解決股權(quán)問題。你有好的項(xiàng)目，好的電影劇本，在網(wǎng)上融資，誰愿意入股，告訴他你的錢是有風(fēng)險(xiǎn)的，將來賺來錢可以分，賺不來錢就拉倒。最典型的就是小額風(fēng)險(xiǎn)投資通過眾籌模式解決了，美國(guó)已經(jīng)規(guī)定這種模式是合法的。

大數(shù)據(jù)在證券投資中的應(yīng)用，這個(gè)應(yīng)用非常廣泛?；ヂ?lián)網(wǎng)金融，尤其是人類的搜索引擎，云計(jì)算使人類收集了大量的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)在證券投資當(dāng)中發(fā)揮很大的作用，而且現(xiàn)在它對(duì)股價(jià)的預(yù)期非常有用。

互聯(lián)網(wǎng)金融這些模式，跟現(xiàn)在我們傳統(tǒng)的銀行模式、IPO模式和上交所資本市場(chǎng)的模式不一樣。用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)顛覆金融業(yè)的做法是可能的。金融業(yè)是典型的純數(shù)據(jù)化的，因?yàn)闆]有物流支持，沒有任何實(shí)體。你理解一下金融的概念，金融就是數(shù)據(jù)，所有金融產(chǎn)品就是數(shù)據(jù)的不同組合，這樣就容易理解了。

互聯(lián)網(wǎng)金融的涵蓋，就是用互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的精神，從傳統(tǒng)銀行、證券、保險(xiǎn)、交易所，金融業(yè)態(tài)過渡到一般金融體系所有金融交易和組織形式。將來互聯(lián)網(wǎng)金融能發(fā)展成什么形式，不取決于金融的發(fā)展，而是取決于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展。而互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能發(fā)展成什么形式？我們不知道。

互聯(lián)網(wǎng)金融的七大顛覆

第一，我們理解互聯(lián)網(wǎng)金融的時(shí)候一定要理解互聯(lián)網(wǎng)精神。理解互聯(lián)網(wǎng)金融的關(guān)鍵，支付清算，超級(jí)支付系統(tǒng)和個(gè)體移動(dòng)支付系統(tǒng)的統(tǒng)一?；ヂ?lián)網(wǎng)金融將對(duì)原有支付系統(tǒng)進(jìn)行顛覆。從微觀來看沒有信用卡，手機(jī)取代一切貨幣；從抽象來看，如果這個(gè)國(guó)家，每個(gè)人，每個(gè)企業(yè)，都可以直接在央行通過網(wǎng)銀開戶，就沒有必要在商業(yè)銀行開戶了。央行的支付系統(tǒng)能允許13億人，兩億企業(yè)直接開戶，因?yàn)檫@只是電腦技術(shù)問題，操作起來很容易的。但我們一定要理解人類的支付系統(tǒng)是可以變化的。

第二，所有的金融產(chǎn)品和支付掛鉤，這個(gè)怎么理解呢？余額寶很好理解。貨幣，金融產(chǎn)品和現(xiàn)金，當(dāng)你支付的時(shí)候是貨幣，不支付的時(shí)候就是金融產(chǎn)品。每一秒鐘，這個(gè)東西在余額寶上，都可以有利息，都可以分得紅利。人類可以把支付與金融產(chǎn)品，與投資完全聯(lián)系起來，這是理解的關(guān)鍵?，F(xiàn)在余額寶做到了這點(diǎn)，所以利息每年是6%，等于是現(xiàn)鈔的利息6%。

第三，大數(shù)據(jù)信息下的處理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。人類以后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，完全是大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。你假設(shè)可以知道這個(gè)人的所有金融數(shù)據(jù)、所有信息的話，知道他喝酒，知道他的基因組，知道他的細(xì)胞，知道他過去干過什么壞事，干過什么好事，你就可以給出動(dòng)態(tài)違約概率。這個(gè)作為一個(gè)模型是可以做出來的。

第四，假設(shè)整個(gè)金融市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)化，這樣的話教育成本極低，而基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融市場(chǎng)效率就非常高了。現(xiàn)在我們大量金融市場(chǎng)的教育就是信息不對(duì)稱，大量信息不對(duì)稱引起教育成本非常高。金融系統(tǒng)每年付的工資1.4萬億元，盈利1.2萬億元，每年稅收1萬多億元。如果3.6萬億元的交易成本沒有了，你想金融市場(chǎng)的效率有多高？假設(shè)互聯(lián)網(wǎng)支持了金融市場(chǎng)，完全互聯(lián)網(wǎng)化的話，完全是供求方和需求方直接交易，交易成本會(huì)減少很多。

第五，互聯(lián)網(wǎng)期限匹配、數(shù)量匹配自動(dòng)解決。通過IT技術(shù)自動(dòng)尋找，搜索引擎的極端發(fā)達(dá)，就可以解決資金的期限匹配和數(shù)量匹配。

第六，互聯(lián)網(wǎng)金融可以使實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)品相結(jié)合，交易可能性區(qū)間無限擴(kuò)大?；ヂ?lián)網(wǎng)金融有可能模糊了金融與非金融的界限?，F(xiàn)在有很多IT就做金融產(chǎn)品，銀監(jiān)會(huì)沒辦法管，不知道做的是不是金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以把金融、非金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)模糊。這樣人類的生產(chǎn)可能性邊界或者交易可能性邊界就會(huì)無限擴(kuò)大，本來交易有時(shí)空界限，互聯(lián)網(wǎng)打通以后，交易可能性邊界擴(kuò)大了，效率就提高了。

最后一點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融的核心，產(chǎn)品的簡(jiǎn)單化，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖簡(jiǎn)單化，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求減少。互聯(lián)網(wǎng)金融，很多金融產(chǎn)品變成app，掛在網(wǎng)上，自動(dòng)下載、對(duì)沖。目前金融學(xué)界和經(jīng)濟(jì)學(xué)界分析互聯(lián)網(wǎng)的理論，基本上是夠用的。金融的核心沒有變。比如說期限匹配，不確定下的資源配置、時(shí)空配置，這些是不會(huì)變的。這里面有幾個(gè)要點(diǎn)，就是我們講的支付問題資金股權(quán)細(xì)化、激勵(lì)機(jī)制，這些問題都可以解決。特別是我們股權(quán)、債權(quán)、保險(xiǎn)、信托這些產(chǎn)品的契約形式都可以不變，都可以在互聯(lián)網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)，監(jiān)管理論也可以不變。現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融該不該監(jiān)管還在爭(zhēng)議當(dāng)中，但是前提不會(huì)變，只不過是將來的方法怎么尋找的問題。

互聯(lián)網(wǎng)精神沖擊金融精神

互聯(lián)網(wǎng)金融將對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生多大影響，這取決于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展。金融界的人以為這個(gè)沒什么，不害怕，那是因?yàn)樗麄儾恢阑ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)會(huì)發(fā)展到什么樣?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們的想象力。移動(dòng)設(shè)備、大數(shù)據(jù)、搜索網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算，這是目前看見的。將來還有多少互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是看不到的，這些技術(shù)的突破，有可能影響人們對(duì)金融的理解。

傳統(tǒng)金融界人士認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)只是我的工具，有可能金融是互聯(lián)網(wǎng)的工具。降低金融交易成本和信息不對(duì)稱的程度，提高金融資源配置效率，改變金融交易的組織形式，提高金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。資金供求直接交易透明。這些都是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融業(yè)有可能產(chǎn)生的巨大影響。

因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)精神跟金融精神是不一樣的?；ヂ?lián)網(wǎng)精神就是開放、共享、去中心化、平等、選擇、普惠、民主。金融業(yè)就是精英，神秘化，制造信息不對(duì)稱，然后賺錢。典型的模式就是這樣的，沃頓商學(xué)院畢業(yè)，在華爾街做投行，做PE等，這些都是基于信息的不對(duì)稱及金融業(yè)的專業(yè)知識(shí)。而互聯(lián)網(wǎng)金融把這些都打通了，金融業(yè)的分工和專業(yè)化會(huì)淡化，就像如今在蘋果商店下載軟件一樣，你不一定懂軟件技術(shù)，將來很多人不一定懂金融，但是照樣可以用非常復(fù)雜的金融工具，因?yàn)殡娔X自動(dòng)做成了，網(wǎng)上自由下載。所以說互聯(lián)網(wǎng)金融，對(duì)普惠、金融民主，未來的作用非常大。很多人把自己的錢從銀行轉(zhuǎn)出來投到余額寶，他們說簡(jiǎn)單，每天有利息，這樣的話，工行、建行就會(huì)著急的。

互聯(lián)網(wǎng)金融興起的宏觀背景是這樣的，首先是互聯(lián)網(wǎng)對(duì)許多不需要物流的行業(yè)產(chǎn)生顛覆性的影響；第二，整個(gè)社會(huì)走向數(shù)字化，為互聯(lián)網(wǎng)金融奠定了基礎(chǔ)，因?yàn)樯鐣?huì)信息數(shù)據(jù)化了；第三，實(shí)體經(jīng)濟(jì)積累大量的數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)工具；第四，正規(guī)金融一直以來都沒有找到為小微企業(yè)、三農(nóng)及民間融資的辦法。因?yàn)槭艿揭?guī)模限制等的影響，所以這塊市場(chǎng)就空出來了，利率管制，IPO管制，銀行、證券、保險(xiǎn)、基金業(yè)務(wù)的管制。這些東西慢慢就把這些金融產(chǎn)品推向了互聯(lián)網(wǎng)金融，而且互聯(lián)網(wǎng)金融一下推出來以后，監(jiān)管當(dāng)局也不知道怎么管了，也沒有辦法監(jiān)管了，所以就發(fā)展起來了。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展得特別快，也有這個(gè)宏觀背景的原因。

誰來進(jìn)行金融監(jiān)管

談到互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，現(xiàn)在沒有任何規(guī)定，沒有任何文件，但是已經(jīng)有一些動(dòng)態(tài)了。

首先是第三方支付。第三方支付，中央銀行是發(fā)牌照的，不允許隨便做，現(xiàn)在發(fā)了200多張牌照，真正的是97個(gè)，發(fā)卡的是100多個(gè)。

其次是以網(wǎng)絡(luò)形式存在，不依托物理網(wǎng)點(diǎn)的小貸公司，中央銀行有規(guī)定，這種公司目前不管，物理網(wǎng)點(diǎn)不允許，你在網(wǎng)上怎么做屬于互聯(lián)網(wǎng)金融，但不允許線下做?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣有嚴(yán)格的規(guī)定，中國(guó)不接受比特幣。網(wǎng)絡(luò)貸款，不允許有線下。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款是平臺(tái)模式，不承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)，P2P的平臺(tái)不需要監(jiān)管，主要是消費(fèi)者保護(hù)。

P2P有紅線不能非法集資存款。美國(guó)對(duì)P2P監(jiān)管了。借貸人每個(gè)月償還多少，就向持有票據(jù)的人轉(zhuǎn)換多少。美國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)P2P的監(jiān)管主要是信息披露，不管P2P本身的運(yùn)營(yíng)情況，在發(fā)行說明書不斷更新的每一筆票據(jù)信息，將來萬一出現(xiàn)什么事都可以監(jiān)管。我這個(gè)平臺(tái)要提供充分的數(shù)據(jù)保留。萬一出現(xiàn)詐騙，打官司我可以提供充分的數(shù)據(jù)。從這個(gè)角度來保護(hù)P2P平臺(tái)的消費(fèi)者利益。

美國(guó)有個(gè)做得最好的P2P貸款平臺(tái)，最近準(zhǔn)備上市，20億美元。如果中國(guó)將來做出這種模式的話，就比較有意思了。小額貸款，P2P解決了。大額的融資，現(xiàn)在企業(yè)發(fā)債股票解決了，銀行在這個(gè)中間就比較微妙了。中國(guó)有非常發(fā)達(dá)的銀行間債券市場(chǎng)，大的企業(yè)都可以在平臺(tái)發(fā)企業(yè)債券。小企業(yè)可以發(fā)集合債券，因?yàn)槟莻€(gè)利率比貸款利率低得多。我們國(guó)家現(xiàn)在P2P的特殊性是什么？個(gè)人征信不發(fā)達(dá)，需要大量的線下推廣和盡職調(diào)查。老百姓實(shí)現(xiàn)剛性兌付，沒有擔(dān)保很難吸引投資者。P2P平臺(tái)要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。

央行規(guī)定了，直接信貸可以，但是不允許資金池。什么是資金池？就是把錢放在資金池，然后貸給他們，這樣是不允許的?，F(xiàn)在最后需要研究的問題是，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貨幣的影響。一旦人類真的出現(xiàn)了完全獨(dú)立于法定貨幣之外的，而且大家在網(wǎng)上都愿意接受的貨幣，那貨幣政策怎么辦，貨幣統(tǒng)計(jì)怎么辦，貨幣價(jià)格怎么辦？每個(gè)人每個(gè)家庭消費(fèi)函數(shù)中網(wǎng)絡(luò)商品占的比重一定大的時(shí)候怎么辦？