導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇投資收益好的項(xiàng)目，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

剛剛公布年報(bào)的三家保險(xiǎn)公司中，投資收益率均出現(xiàn)了不同程度的下降，不過(guò)由于投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資收益基本與2009年持平。

剛剛披露的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2010年，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安總投資收益率分別為5.11%、5.3%、4.9%，均比2009年出現(xiàn)了一定程度的下降。

不過(guò)，由于三家保險(xiǎn)公司的權(quán)益投資占比處于相對(duì)低位，還可以加倉(cāng)，這將給市場(chǎng)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

平安副首席投資執(zhí)行官、平安資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)兼CEO陳德賢認(rèn)為，今年的投資機(jī)會(huì)還不錯(cuò)，A股許多股票的估值已經(jīng)非常便宜，對(duì)保險(xiǎn)公司是一個(gè)比較長(zhǎng)期價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。

投資收益率均下滑

去年A股市場(chǎng)跌幅超過(guò)14%，手握重兵的險(xiǎn)資表現(xiàn)也不盡如人意。

從已經(jīng)公布年報(bào)的三家保險(xiǎn)巨頭來(lái)看，總投資收益率都出現(xiàn)不同程度的下降。

中國(guó)平安的總投資收益率從2009年的6.4%降至去年的4.9%，太保從6.3%降至5.3%，國(guó)壽從5.78%降至5.11%。

在股指下滑、銀行信貸稍顯緊張的2010年，各大保險(xiǎn)公司都紛紛降低股票和基金市場(chǎng)的投資金額，增加債券、協(xié)議存款、固定收益類的投資。

中國(guó)平安數(shù)據(jù)顯示，與2009年底相比，2010年底的固定到期日投資占比為77.8%,上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中定期存款占比從15.5%上升到17.5%，上升了2個(gè)百分點(diǎn)。而權(quán)益投資則從10.8%下降到9.8%。

在固定收益類投資方面，中國(guó)太保上升速度最快，固定收益類占比從2009年底的74.4%上升到2010年底的79.5%，上升了5.1個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)人壽的定期存款占比從29.43%上升到33.05%，上升了3.62個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)債券占比下降，兩項(xiàng)合計(jì)占比還是出現(xiàn)略微下降，從79.11%下降到78.56%。

在股票、基金等權(quán)益類投資上，占比均有下降。中國(guó)人壽從15.31%降至14.66%；中國(guó)太保從12.3%降至11.9%；中國(guó)平安則從10.8%降至9.8%，占比最小，降幅最大。

隨著保費(fèi)收入的增加，保險(xiǎn)公司投資規(guī)模在不斷擴(kuò)大，這也使得三家保險(xiǎn)公司總投資收益基本與2009年持平。

中國(guó)人壽總投資規(guī)模從2009年底的11720.93億元增加到了2010年底的13361.61億元，上升14%。即使總投資收益率下降，投資收益仍然從2009年的628.07億元上升到2010年的682.8億元。

中國(guó)太保從195.36億元增加到209.02億元。中國(guó)平安微幅下降，從307.28億元下降到292.72億元，總體變化不大。

國(guó)壽權(quán)益投資收益墊底

對(duì)保險(xiǎn)公司不僅要看已經(jīng)獲得的收益，還要看未體現(xiàn)在損益表中的收益。雖然中國(guó)人壽的總投資收益增加最多，但是未實(shí)現(xiàn)在損益表的投資總回報(bào)則不盡如人意。

從三家保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)增幅看，2010年中國(guó)人壽只增加2.27%，為三家最低。中國(guó)太保達(dá)到16.33%，中國(guó)平安達(dá)到24.69%。

華泰聯(lián)合證券研究報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)人壽由于權(quán)益投資倉(cāng)位較高，浮盈迅速下降。2010 年底倉(cāng)位為14.7%，較年初15.3%小幅下降，但是相比同業(yè)10%~15%的水平仍然偏高。因此在市場(chǎng)下跌的情況下，公司權(quán)益投資受影響程度較大。

宏源證券一位分析師也認(rèn)為，中國(guó)人壽四季度權(quán)益投資表現(xiàn)不佳。全年公司實(shí)現(xiàn)投資收益372.8 億元，真實(shí)投資收益率僅為2.97%，其中，四季度僅實(shí)現(xiàn)真實(shí)投資收益63.8 億，投資收益率僅為0.5%，如果債券投資保持4%的收益率，那么權(quán)益投資遭遇虧損。

上述宏源證券分析師認(rèn)為，通過(guò)幾張會(huì)計(jì)報(bào)表的盈虧合并來(lái)計(jì)算2010年真實(shí)投資收益率，中國(guó)人壽以2.97%列末位，而中國(guó)太保為3.9%，中國(guó)平安為4%。

而這也反映出三家保險(xiǎn)公司不同的投資風(fēng)格和投研實(shí)力，在他看來(lái)，平安的投資風(fēng)格相對(duì)市場(chǎng)化一些，通過(guò)頻繁的波段操作，在2010年保持了較好的收益水平。

在3月30日中國(guó)平安的業(yè)績(jī)會(huì)上，陳德賢在回答《投資者報(bào)》記者提問(wèn)時(shí)表示，對(duì)4.9%的投資收益率比較滿意，如果按未實(shí)現(xiàn)在損益表的投資總回報(bào)計(jì)算，投資收益水平保持行業(yè)領(lǐng)先。

險(xiǎn)資還有加倉(cāng)空間

“今年股市上漲應(yīng)該是一個(gè)大概率事件?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，三家保險(xiǎn)公司的權(quán)益投資占比處于相對(duì)低位，可以及時(shí)加倉(cāng)，權(quán)益投資上應(yīng)該有比較好的機(jī)會(huì)。

陳德賢也向《投資者報(bào)》記者表示，今年的投資機(jī)會(huì)還不錯(cuò)。股市雖會(huì)有波動(dòng)，但是估值已經(jīng)比較便宜，對(duì)保險(xiǎn)公司是一個(gè)長(zhǎng)期價(jià)值投資機(jī)會(huì)。從債券市場(chǎng)看，今年利率也會(huì)上升不少。

而隨著央行不斷提高存款準(zhǔn)備金，市場(chǎng)資金緊張。上述宏源證券分析師認(rèn)為，以協(xié)議存款為例，其收益率可以達(dá)到5.5%，比定期存款要高出50個(gè)基點(diǎn)，在資金緊張的情況下，各家保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款比重會(huì)上升，因此，收益率也會(huì)上升。

除此之外，保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域在不斷拓展，目前已經(jīng)拓展到房地產(chǎn)、基建項(xiàng)目等。

今年年初，保監(jiān)會(huì)已同意在上海試點(diǎn)保險(xiǎn)資金投資保障性住房。

3月9日，太保集團(tuán)正式對(duì)外消息，由其旗下太平洋資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的“太平洋―上海公共租賃房項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃”正式通過(guò)保監(jiān)會(huì)的備案，成為國(guó)內(nèi)首單保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃。

該計(jì)劃將募集資金40億元，投向上海市徐匯區(qū)鐵路南站地區(qū)、徐匯區(qū)華涇地塊和普陀區(qū)上糧二庫(kù)部分地塊公共租賃住房項(xiàng)目。

3月28日，中國(guó)太保資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)湯大生在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，繼上海公租房的項(xiàng)目后，太平洋資產(chǎn)未來(lái)還會(huì)從長(zhǎng)期投資的角度，考慮保險(xiǎn)資金的投資收益要求，以及公租屋的建設(shè)需要，來(lái)選擇有利的項(xiàng)目，其收益的水平肯定會(huì)高于現(xiàn)在債券或其它資產(chǎn)的配置產(chǎn)品。

篇2

關(guān)鍵詞：城市基礎(chǔ)設(shè)施投資 投資預(yù)算 預(yù)算管理

投資預(yù)算管理的理論基礎(chǔ)

（一）投資預(yù)算管理在全面預(yù)算管理中的地位

全面預(yù)算管理是企業(yè)提高資源使用效率和勞動(dòng)生產(chǎn)率，保持企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和獲利能力的一種有效方法，是企業(yè)的一項(xiàng)重要管理工具。投資預(yù)算管理是全面預(yù)算管理中的一部分，它與經(jīng)營(yíng)預(yù)算管理、財(cái)務(wù)預(yù)算管理一起共同構(gòu)成全面預(yù)算管理體系。投資活動(dòng)是一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的起點(diǎn)，投資預(yù)算管理的好壞關(guān)系到整個(gè)投資活動(dòng)的成功與否。投資預(yù)算是經(jīng)營(yíng)預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算的基礎(chǔ)，經(jīng)營(yíng)預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算受到投資金額、投資期限、投資領(lǐng)域等因素的制約，因此高度依賴于投資預(yù)算。特別是對(duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)，投資預(yù)算管理顯得更為重要。因?yàn)閷?duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)，公司需要投入更多的人力、物力、財(cái)力，投資的支出金額更大。因此，投資預(yù)算管理在全面預(yù)算管理中占有著十分重要的地位。

（二）投資預(yù)算管理的功能

落實(shí)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)功能。企業(yè)的投資預(yù)算管理總是與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略緊密結(jié)合，它是以企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，通過(guò)對(duì)企業(yè)的人力、物力、財(cái)力等資源進(jìn)行科學(xué)、合理的配置，并通過(guò)定量化的設(shè)計(jì)和展示來(lái)反映企業(yè)未來(lái)的計(jì)劃和目標(biāo)。通過(guò)對(duì)投資預(yù)算進(jìn)行嚴(yán)格控制和管理，隨時(shí)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，使企業(yè)在投資中趨利避害，以更高的效率，更快的速度，更好的質(zhì)量實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

規(guī)劃功能。投資預(yù)算實(shí)際上就是對(duì)企業(yè)未來(lái)的投資活動(dòng)進(jìn)行科學(xué)、合理的計(jì)劃和安排，對(duì)企業(yè)資源進(jìn)行有效配置的一個(gè)過(guò)程。投資預(yù)算管理可以對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展步驟進(jìn)行一個(gè)大概的設(shè)計(jì)，促進(jìn)企業(yè)整體穩(wěn)步前進(jìn)和發(fā)展。

協(xié)調(diào)功能。通過(guò)投資預(yù)算管理，根據(jù)各部門的實(shí)際情況，對(duì)企業(yè)資源進(jìn)行科學(xué)、合理的配置，保持各部門之間的協(xié)調(diào)合作與分工，能有效提高企業(yè)的整體生產(chǎn)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，通過(guò)明確定義各部門和各員工的權(quán)限空間和責(zé)任范圍，使各部門、各員工能夠明確自己的職責(zé)和權(quán)限，既避免了職責(zé)交叉，又消除了職責(zé)真空，從而實(shí)現(xiàn)了各部門、各員工之間良好的合作，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的協(xié)調(diào)一致。

控制功能。一方面，通過(guò)投資預(yù)算管理，可以在活動(dòng)之前，就對(duì)之后的投資活動(dòng)作一個(gè)整體的規(guī)劃和安排，在活動(dòng)之中對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)行的情況進(jìn)行有效監(jiān)控和評(píng)估，從而及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并改正，對(duì)投資項(xiàng)目的正常運(yùn)行實(shí)行有效控制。另一方面，通過(guò)投資預(yù)算管理，可以初步描述未來(lái)投資活動(dòng)的過(guò)程，使企業(yè)準(zhǔn)確把握可能遇到的困難以及潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而提前制定風(fēng)險(xiǎn)防范措施，使之后的投資活動(dòng)更加順利進(jìn)行。

（三）投資預(yù)算的項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法

1.凈現(xiàn)值法。所謂凈現(xiàn)值，就是一個(gè)投資項(xiàng)目在未來(lái)各年的投資收益的總現(xiàn)值與投資成本的總現(xiàn)值之差，其實(shí)質(zhì)就是企業(yè)投資利潤(rùn)的總現(xiàn)值。其貼現(xiàn)率為資金成本或資金的機(jī)會(huì)成本。若凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明投資項(xiàng)目的收益大于成本，項(xiàng)目可行；若凈現(xiàn)值小于零，說(shuō)明投資項(xiàng)目的成本大于收益，投資虧損，則該投資項(xiàng)目不可行；若凈現(xiàn)值為零，說(shuō)明該投資既不虧損也不會(huì)盈利，則企業(yè)需根據(jù)其戰(zhàn)略規(guī)劃和需要確定是否投資。凈現(xiàn)值計(jì)算公式為：

其中，K為貼現(xiàn)率，CF為現(xiàn)金流量為各年的凈現(xiàn)值流量。凈現(xiàn)值法實(shí)際上是利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流的方法對(duì)企業(yè)的投資活動(dòng)進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估。

2.內(nèi)部收益率法。內(nèi)部收益率法（IRR）就是根據(jù)企業(yè)設(shè)定的最低收益率標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)估的方法。內(nèi)部收益率是使其凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。若內(nèi)部收益率大于其資本成本或企業(yè)所能接受的最低投資收益率，該方案可獲利，項(xiàng)目可行；反之若內(nèi)部收益率小于其資本成本達(dá)到的投資收益率，該投資項(xiàng)目將虧損，項(xiàng)目不可行。內(nèi)部收益率的計(jì)算公式如下：

其中，CF為各期凈現(xiàn)金流量，IRR即為企業(yè)的內(nèi)部收益率。

3.獲利指數(shù)法。獲利指數(shù)（PI）法是指一項(xiàng)投資活動(dòng)未來(lái)各期凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值和初始現(xiàn)金流出值的比率。若獲利指數(shù)大于或者等于 1 時(shí)，項(xiàng)目可行；若其小于 1 時(shí)，項(xiàng)目不可行。獲利指數(shù)的計(jì)算公式如下：

其中，CF 為項(xiàng)目各期凈現(xiàn)金流量。

4.回收期法。回收期法就是依據(jù)企業(yè)收回投資成本所需的時(shí)間為標(biāo)準(zhǔn)確定項(xiàng)目可行性的一種投資預(yù)算方法?；厥掌谑侵腹居庙?xiàng)目所得稅后凈現(xiàn)金流量增量來(lái)收回項(xiàng)目全部投資所需的年限。其決策的標(biāo)準(zhǔn)就是投資回收期應(yīng)小于設(shè)定的時(shí)間時(shí)，項(xiàng)目可行；否則項(xiàng)目不可行。其計(jì)算公式：

TP為回收期，CF 為項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之和，CF 為項(xiàng)目投資期間的稅后增量現(xiàn)金流量。

5.投資收益率法。投資收益率，是指預(yù)期年度稅后利潤(rùn)或年均稅后利潤(rùn)占投資總額的百分比。其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是投資收益率大于企業(yè)目標(biāo)報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目可行；反之，項(xiàng)目不可行。投資收益率的計(jì)算公式為：

P為項(xiàng)目年平均稅后凈利潤(rùn)， S 投資項(xiàng)目形成的固定資產(chǎn)殘值。

我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)算管理現(xiàn)狀及問(wèn)題分析

（一）我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)算管理現(xiàn)狀

城市基礎(chǔ)設(shè)施投資實(shí)際上就是政府投資。政府投資就是政府部門實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置及其宏觀經(jīng)濟(jì)政策意圖的重要手段和基本途徑，同時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施投資是為了完善城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為公眾提供更好公共服務(wù)為目的的。因此城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資管理應(yīng)以追求公共利益為取向，實(shí)現(xiàn)投資預(yù)算過(guò)程的民主化，讓更多公眾參與投資預(yù)算的制定與管理，積極聽(tīng)取公眾的意見(jiàn)，并采納其合理部分，以保證社會(huì)公益性目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。而我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目一直以來(lái)都是沿用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的決策程序：不同的投資項(xiàng)目分別由不同級(jí)別的政府部門進(jìn)行審批，而完全忽略了社會(huì)的參與。

篇3

“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”分為“交易性金融資產(chǎn)”以及“指定為以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”。

通過(guò)查閱財(cái)務(wù)報(bào)表附注，發(fā)現(xiàn)上市銀行的這兩類的主要構(gòu)成部分為債券（政府，政策性銀行，金融機(jī)構(gòu)，公司），也包括基金，權(quán)益工具等。

由于各上市銀行資產(chǎn)規(guī)模差異較大，所以將“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”的絕對(duì)數(shù)量進(jìn)行比較不合適，于是以該類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比值進(jìn)行分析。

首先，將各上市銀行的該類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比值置于不同年度進(jìn)行比較。箱形圖所標(biāo)示數(shù)字為上市商業(yè)銀行各年度該類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比值的中位數(shù)，是上市商業(yè)銀行的該占比集中的某個(gè)數(shù)值。矩形箱體的上下邊緣為各年度該類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比值的上下四分位數(shù)，根據(jù)矩形箱體的長(zhǎng)短，可以看出該占比是集中或是分散。從矩形箱體兩端向外各畫(huà)一條線段，表示該占比正常值的分布區(qū)間。正常分布區(qū)間以外的點(diǎn)稱為異常值。

根據(jù)如下箱形圖，可以看出，從2007年到2013年，各上市商業(yè)銀行該類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比值最為集中的數(shù)值呈現(xiàn)先降后升的狀況，即中位數(shù)逐漸降低，并在2009年時(shí)最低，為0.29%，在2013年最高，為0.73%。且每個(gè)年度該占比的集中程度都有較為明顯差異。

將上市銀行進(jìn)行分類，分為國(guó)有商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行。為了檢驗(yàn)兩類銀行持有該類金融資產(chǎn)的多少是否有顯著性差異，我們對(duì)此類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比值進(jìn)行獨(dú)立樣本的T檢驗(yàn)。

根據(jù)上表可以看出，在顯著性水平為0.05的條件下，通過(guò)了齊方差檢驗(yàn)，即可以認(rèn)為兩個(gè)樣本的方差是相等的。在方差齊性的條件下，進(jìn)行樣本均值的T檢驗(yàn)，得到了P值為0.521。所以，可以認(rèn)為兩個(gè)樣本“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”占總資產(chǎn)的比值的均值是相同的，由此可以推測(cè)，是否為國(guó)有商業(yè)銀行這一標(biāo)準(zhǔn)對(duì)“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”的持有量相對(duì)多少無(wú)顯著性影響。箱形圖如下所示：

二、上市銀行期末“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債”分析

同樣，“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債”分為“交易性金融負(fù)債”以及“指定為以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債”。通過(guò)各銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表附注可以看出，上市銀行持有的這類金融負(fù)債主要包括以發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)性存款，與貴金屬相關(guān)的金融負(fù)債，已發(fā)行存款證，已發(fā)行票據(jù)等。

與該類金融資產(chǎn)在各上市銀行分布較為均勻不同，“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債”主要集中在五大國(guó)有商業(yè)銀行，且數(shù)額較大。從07年到13年的多數(shù)年份，工商銀行，農(nóng)業(yè)銀行該類金融負(fù)債超過(guò)該類金融資產(chǎn)的金額。工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行的11年至13年，建設(shè)銀行的13年的該類金融負(fù)債的數(shù)額在千億以上。

而股份制商業(yè)銀行持有“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債”相對(duì)較少，股份制商業(yè)銀行中僅有招商銀行在2007年至2013年期末均持有一定數(shù)量的該類金融負(fù)債，而民生銀行，南京銀行，北京銀行，寧波銀行等4家股份制商業(yè)銀行在07年至13年的期末從未涉及該類金融負(fù)債。

以下為各銀行“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)與負(fù)債”的對(duì)比圖，其數(shù)值為這兩個(gè)項(xiàng)目從07至13年期末余額的累加。

三、“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)與負(fù)債”的“投資收益”分析

影響“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)與負(fù)債”的“投資收益”的時(shí)點(diǎn)主要有：取得時(shí)支付的交易費(fèi)用，持有期間確認(rèn)的股利或利息收入，出售時(shí)確認(rèn)的投資收益。

由于在各上市銀行年報(bào)中，民生銀行、興業(yè)銀行有部分年份以及寧波銀行的所有年份，“投資收益”項(xiàng)目下沒(méi)有再細(xì)分給出“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的資產(chǎn)與負(fù)債”下的具體“投資收益”，所以不對(duì)這些銀行的部分年份進(jìn)行分析。

07年至13年，能統(tǒng)計(jì)到的“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)與負(fù)債”的“投資收益”為正的上市銀行占總的上市銀行0.50，0.67，0.64，0.67，0.53，0.67，0.47，都處于0.47到0.67這一區(qū)間內(nèi)，可見(jiàn)，此類投資收益在這些年度中比較平穩(wěn)。

但該“投資收益”與不同的上市銀行的有明顯關(guān)系：16家上市銀行中，建設(shè)銀行，交通銀行，招商銀行，北京銀行等4家在這7年中的該類金融資產(chǎn)與負(fù)債的“投資收益”都為正，工商銀行，中信銀行在7年中有6年的“投資收益”為正，所以累計(jì)的該類“投資收益”也較大。而另外9家上市銀行，除了華夏銀行累計(jì)的收益為正以外，其余8家都出現(xiàn)了該類累計(jì)“投資收益”為負(fù)的情況，尤其是農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、南京銀行，幾乎每年的“投資收益”都為負(fù)值。

由此看來(lái)，“投資收益”并非難以把控，有良好的投資結(jié)構(gòu)組合及策略很重要。

以下為累加各上市商業(yè)銀行07年到13年“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)與負(fù)債”的“投資收益”所得到的柱狀圖。

四、投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)比分析

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，“以公允價(jià)值變動(dòng)且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)與負(fù)債”在資產(chǎn)負(fù)債表日按公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”。而在出售時(shí)，為了保證“投資收益”反映企業(yè)在該項(xiàng)投資中實(shí)現(xiàn)的全部收益，出售時(shí)，要將其持有期間形成的“公允價(jià)值變動(dòng)損益”轉(zhuǎn)入“投資收益”。所以猜測(cè)“以公允價(jià)值變動(dòng)且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融工具”的“投資收益”與“公允價(jià)值變動(dòng)損益”會(huì)具有一定的關(guān)聯(lián)性。

但是事實(shí)上，當(dāng)以該類金融工具的“投資收益”作為橫軸，以其“公允價(jià)值變動(dòng)損益”作為縱軸，做出散點(diǎn)圖時(shí)，我們可以看出，16家上市銀行的“公允價(jià)值變動(dòng)損益”與“投資收益”之間并沒(méi)有明顯線性或者非線性關(guān)系。嘗試回歸分析后，也發(fā)現(xiàn)其與多個(gè)回歸模型的擬合度極低。以此可以說(shuō)明，對(duì)于兩者之間存在關(guān)聯(lián)性的猜測(cè)是錯(cuò)誤的。

“投資收益”與“公允價(jià)值變動(dòng)損益”的散點(diǎn)圖如下所示：

篇4

(一)六大會(huì)計(jì)要素作出重大調(diào)整在所有者權(quán)益和利潤(rùn)要素中分別引入國(guó)際準(zhǔn)則中的“利得”和“損失”概念，將利得和損失區(qū)分為直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失以及直接計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)的利得和損失。利潤(rùn)包括收入減去費(fèi)用后的凈額、直接計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)的利得和損失。

(二)公允價(jià)值概念目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在強(qiáng)調(diào)歷史成本作為基本計(jì)量屬性的基礎(chǔ)上，將公允價(jià)值的概念引入中國(guó)會(huì)計(jì)體系，公允價(jià)值的變動(dòng)直接計(jì)入利潤(rùn)。

(三)投資收益項(xiàng)目列于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)項(xiàng)目之前，構(gòu)成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的一部分。

(四)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)項(xiàng)目不再區(qū)分主營(yíng)業(yè)務(wù)與非主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，只是將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分解為“營(yíng)業(yè)收入”、“營(yíng)業(yè)成本”、“營(yíng)業(yè)稅金”、“管理費(fèi)用”、“銷售費(fèi)用”和“財(cái)務(wù)費(fèi)用”。

(五)單獨(dú)列示項(xiàng)目目前的第30號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定在利潤(rùn)表中對(duì)“公允價(jià)值變動(dòng)損益”、“資產(chǎn)減值損失”和“非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益”項(xiàng)目要單獨(dú)列示。

(六)應(yīng)納入利潤(rùn)表項(xiàng)目將“公允價(jià)值變動(dòng)損益”、“資產(chǎn)減值損失”等未實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)利得和損失納入了利潤(rùn)表，使凈利潤(rùn)中包含了部分“其他全面收益”(未實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)持有利得)的內(nèi)容。

二、利潤(rùn)表局限性分析

(一)利得和損失項(xiàng)目目前的準(zhǔn)則雖然引進(jìn)了利得和損失兩個(gè)要素，且它們?cè)诶麧?rùn)的構(gòu)成中與收入和費(fèi)用要素處于并列地位。但在準(zhǔn)則會(huì)計(jì)要素分類中不包括利得和損失。其次，從目前基本準(zhǔn)則的具體規(guī)定中可以得知：利得和損失包括直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得、損失和直接計(jì)人當(dāng)期利潤(rùn)的利得、損失。關(guān)于前者，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2006第30號(hào)――財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)》中規(guī)定將其在所有者權(quán)益變動(dòng)表中予以反映。而關(guān)于后者，卻未給出詳細(xì)規(guī)定。以上兩處不足直接導(dǎo)致目前利潤(rùn)表項(xiàng)目結(jié)構(gòu)不合理。

(二)“投資收益”項(xiàng)目“投資收益”在“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”之前列示值得商榷。目前，雖然對(duì)外投資的成敗已成為導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)成敗的重要因素，但由于投資收益的獲得在很大程度上依賴于被投資單位的經(jīng)營(yíng)，因而其風(fēng)險(xiǎn)較大，不能可靠地反映本企業(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

(三)不應(yīng)列入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”項(xiàng)目利潤(rùn)表將部分“未實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)持有利得”列入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”項(xiàng)目，并單獨(dú)列示，一是不符合穩(wěn)健原則的要求；二是與國(guó)際慣例不符(如美國(guó)將未實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)持有利得列入第四財(cái)務(wù)報(bào)表“全面收益表”或“業(yè)益表”)；三是容易使上市公司利用其進(jìn)行“盈余管理”，平滑經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，操縱利潤(rùn)；四是不利于對(duì)某些上市公司的經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)；五是由于利潤(rùn)的含義已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，不利于企業(yè)各個(gè)時(shí)期對(duì)比分析。

(四)“營(yíng)業(yè)收入”與“營(yíng)業(yè)成本”項(xiàng)目原準(zhǔn)則規(guī)定單獨(dú)陳報(bào)“主營(yíng)業(yè)務(wù)”、“其他業(yè)務(wù)”，而目前的準(zhǔn)則中取消了“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”、“其他業(yè)務(wù)收入”、“主營(yíng)業(yè)務(wù)成本”和“其他業(yè)務(wù)支出”項(xiàng)目。筆者認(rèn)為，這個(gè)變動(dòng)有一定合理性。然而，在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是企業(yè)最核心的業(yè)務(wù)，能最為可靠地評(píng)價(jià)管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。所以，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的區(qū)分仍然非常必要。因此，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和其他業(yè)務(wù)支出也應(yīng)在附注中披露。其次，由于不同性質(zhì)的收入不加區(qū)分，如收現(xiàn)的收入與賒銷的收入均反映在利潤(rùn)表中，沒(méi)有考慮賒銷收入的風(fēng)險(xiǎn)，因而利潤(rùn)表中的收入被高估，未能體現(xiàn)謹(jǐn)慎性原則；同時(shí)在財(cái)務(wù)分析時(shí)，由于計(jì)算出來(lái)的應(yīng)收賬款率有誤差，不利于評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款的流動(dòng)性。

(五)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成　目前準(zhǔn)則將“公允價(jià)值變動(dòng)損益”和“資產(chǎn)減值損失”等計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，筆者認(rèn)為欠妥。因?yàn)樵诶麧?rùn)表中，“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”是最重要的反映上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力的盈利指標(biāo)，將利得和損失等非正常經(jīng)營(yíng)原因造成的損益直接計(jì)入“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”，使得其可靠性大大降低，同時(shí)也嚴(yán)重?fù)p害了利潤(rùn)表信息的相關(guān)性，并且會(huì)慫恿管理當(dāng)局進(jìn)行盈余管理。以含有利得和損失的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也就不科學(xué)、缺乏說(shuō)服力。

(六)“營(yíng)業(yè)外收入”與“營(yíng)業(yè)外支出”項(xiàng)目

目前的利潤(rùn)表中，仍沿用“營(yíng)業(yè)外收入”和“營(yíng)業(yè)外支出”項(xiàng)目，不僅與國(guó)際通行做法相悖，同時(shí)也使得“基本準(zhǔn)則”、“具體準(zhǔn)則”和“準(zhǔn)則應(yīng)用指南”間的關(guān)系混亂。首先，基本準(zhǔn)則中既然已明確定義了“利得”、“損失”、“直接計(jì)人當(dāng)期利潤(rùn)的利得和損失”等會(huì)計(jì)要素概念，在利潤(rùn)表中就不應(yīng)再出現(xiàn)“營(yíng)業(yè)外收入”和“營(yíng)業(yè)外支出”這些模棱兩可的會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)。其次，在基本準(zhǔn)則、具體準(zhǔn)則中都未出現(xiàn)“營(yíng)業(yè)外收入”和“營(yíng)業(yè)外支出”字樣，僅僅在具體準(zhǔn)則應(yīng)用指南中出現(xiàn)這些超準(zhǔn)則、并與基本準(zhǔn)則中的利得和損失外延相同的項(xiàng)目，使得基本準(zhǔn)則、具體準(zhǔn)則、準(zhǔn)則應(yīng)用指南間的聯(lián)系邏輯上不一致。

(七)全面收益信息披露分析基本準(zhǔn)則缺乏對(duì)全面收益的定義，對(duì)利得和損失的規(guī)定表述不夠清楚，只在第五章“所有者權(quán)益”部分給出了利得及損失的定義，且對(duì)減值損失的處理欠妥。由于2001年以來(lái)上市公司對(duì)減值準(zhǔn)備計(jì)提的隨意性操作，目前的準(zhǔn)則中規(guī)定大部分“資產(chǎn)減值損失”不得轉(zhuǎn)回，整體上穩(wěn)健性有所提高。但是具體企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則1號(hào)中規(guī)定“存貨”的減值損失卻可以轉(zhuǎn)回，“公允價(jià)值變動(dòng)損益”直接計(jì)入利潤(rùn)，無(wú)疑成為部分上市公司的“救命稻草”，成為會(huì)計(jì)研究工作者目前的研究課題。

三、利潤(rùn)表改進(jìn)建議

(一)改進(jìn)和完善全面收益要素目前，我國(guó)利潤(rùn)全面收益一部分計(jì)入利潤(rùn)，一部分計(jì)入所有者權(quán)益。為此，應(yīng)對(duì)我國(guó)利潤(rùn)表要素進(jìn)行改進(jìn)，即增加“全面收益”、“利得”和“損失”會(huì)計(jì)要素?！叭媸找妗背▋衾麧?rùn)外，還包括其他全面收益，即“直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得及損失”。“利得和損失”包括“直接計(jì)人利潤(rùn)的利得和損失”及“直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失”兩大部分。經(jīng)營(yíng)成果會(huì)計(jì)要素(收入、費(fèi)用、利得、損失、利潤(rùn)、全面利潤(rùn))之間的關(guān)系是：

利潤(rùn)總額=收入-費(fèi)用+利得(直接計(jì)人損益的利得)-損失(直接計(jì)入損益的損失)

凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅費(fèi)用

全面收益=凈利潤(rùn)+其他全面收益(直接計(jì)人所有者權(quán)益的利得及損失)一其他全面收益再調(diào)整

這樣即建立了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表之間的勾稽關(guān)系，即：

期末所有者權(quán)益=期初所有者權(quán)益+所有者投資-向所有者分紅等(如直接減少注冊(cè)資本)+全面收益

(二)取消所有者權(quán)益變動(dòng)表、擴(kuò)展利潤(rùn)表，采用一表法報(bào)告全面收益國(guó)際會(huì)計(jì)界對(duì)全面收益的報(bào)告概括起來(lái)有：一表法、兩表法和權(quán)益變動(dòng)表法。筆者認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)可選用一表法報(bào)告全面收益，即在利潤(rùn)表的凈利潤(rùn)下列示其他全面收益項(xiàng)目，最后報(bào)告全面收益總額，提供單一的業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)使信息使用者更清晰直觀對(duì)比信息，做出更好的決策。

(三)投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)與資產(chǎn)減值項(xiàng)目“投資收益”項(xiàng)目應(yīng)在“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”之后列示。將“公允價(jià)值變動(dòng)損益”和“資產(chǎn)減值損失”兩個(gè)項(xiàng)目移至“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”后列示，能更為可靠地反映管理者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的核心收益，有助于投資者決策的收益分開(kāi)披露。

(四)成本及收入項(xiàng)目“主營(yíng)業(yè)務(wù)成本”和“其他業(yè)務(wù)支出”應(yīng)該在附注中進(jìn)行披露；“營(yíng)業(yè)收入”單獨(dú)列示“賒銷營(yíng)業(yè)收入”，“營(yíng)業(yè)成本”單獨(dú)列示“存貨銷售成本”，以利于財(cái)務(wù)分析及經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)。

篇5

新投資項(xiàng)目由于處于項(xiàng)目的初始階段,科研人員只注重技術(shù)層面上的風(fēng)險(xiǎn),專業(yè)方面的局限使他們無(wú)法從整體上看到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又是客觀存在的,要徹底消除風(fēng)險(xiǎn)及其影響是不可能的,為防范新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),就要求我們財(cái)務(wù)人員介入項(xiàng)目的管理,結(jié)合財(cái)務(wù)方面的專業(yè)知識(shí)將風(fēng)險(xiǎn)量化并告之項(xiàng)目管理者,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警,將損失降至最低,為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。

評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于如何確定預(yù)警指標(biāo)及預(yù)警指標(biāo)的臨界值,以判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)是否存在,在對(duì)新項(xiàng)目進(jìn)行日常財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中,應(yīng)定期或動(dòng)態(tài)地將預(yù)警指標(biāo)與臨界值進(jìn)行比較,若預(yù)警指標(biāo)臨近或突破臨界值,則根據(jù)具體情況發(fā)出警報(bào)。使核心的決策人員能夠隨時(shí)獲取有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的信息資料。

對(duì)新項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,首先從調(diào)研階段開(kāi)始,項(xiàng)目的調(diào)研階段主要是由新項(xiàng)目科研人員,從各個(gè)渠道收集有關(guān)該項(xiàng)目的信息,如設(shè)備購(gòu)置價(jià)值、原材料價(jià)格、單位用量、損耗率、人工、工時(shí)、以及市場(chǎng)同類產(chǎn)品的價(jià)格、外部的年需求量和該項(xiàng)目目標(biāo)利潤(rùn)率等等基礎(chǔ)信息,并據(jù)此出具調(diào)研報(bào)告。

其次,財(cái)務(wù)人員根據(jù)新項(xiàng)目科研人員在調(diào)研階段出具的調(diào)研報(bào)告,根據(jù)其中的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息結(jié)合財(cái)務(wù)的分析方法提供財(cái)務(wù)可行性分析報(bào)告,主要包括對(duì)項(xiàng)目各風(fēng)險(xiǎn)值的說(shuō)明,如根據(jù)設(shè)計(jì)成本信息(包括預(yù)計(jì)的固定成本、變動(dòng)成本)以及目標(biāo)銷售價(jià)格計(jì)算出盈虧平衡點(diǎn)(BEP),從而給出外部對(duì)該產(chǎn)品的需求所應(yīng)該達(dá)到的最小值;通過(guò)對(duì)該項(xiàng)目的投資總額和未來(lái)幾年內(nèi)現(xiàn)金凈流量的測(cè)算計(jì)算出投資回收期,同時(shí)與新產(chǎn)品生命周期的對(duì)比可以讓管理者知道投資回報(bào)期是否在產(chǎn)品的生命周期范圍之內(nèi);通過(guò)估計(jì)當(dāng)某一不確定變量(如銷售量、銷售價(jià)格、材料價(jià)格、人工成本、材料成本、固定性成本等)發(fā)生一定程度變化的時(shí)候,項(xiàng)目的投資決策指標(biāo)(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、利潤(rùn)值等)將相應(yīng)發(fā)生多大程度的變化,以此來(lái)預(yù)測(cè)新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小,以及分析投資決策指標(biāo),明確項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,從而成為項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要指標(biāo)。

一、盈虧平衡點(diǎn)分析

盈虧平衡點(diǎn)又稱零利潤(rùn)點(diǎn)、保本點(diǎn)、盈虧臨界點(diǎn)、損益分歧點(diǎn)、收益轉(zhuǎn)折點(diǎn)。它是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于不盈不虧狀態(tài)所須達(dá)到的業(yè)務(wù)量(產(chǎn)量或銷售量),即銷售收入等于總成本,是投資或經(jīng)營(yíng)中的一個(gè)很重要的數(shù)量界限。近年來(lái),盈虧平衡分析在企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)決策中得到了廣泛的應(yīng)用。盈虧平衡點(diǎn)可以用銷售量來(lái)表示,即盈虧平衡點(diǎn)的銷售量;也可以用銷售額來(lái)表示,即盈虧平衡點(diǎn)的銷售額。如果預(yù)期銷售額與盈虧平衡點(diǎn)接近的話,則說(shuō)明項(xiàng)目沒(méi)有利潤(rùn)。盈虧平衡點(diǎn)越低,表明項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越大,抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。

按實(shí)物單位計(jì)算:盈虧平衡點(diǎn)=固定成本÷(單位產(chǎn)品銷售收入-單位產(chǎn)品變動(dòng)成本)

按金額計(jì)算:盈虧平衡點(diǎn)=固定成本÷(1-變動(dòng)成本/銷售收入)=固定成本÷貢獻(xiàn)毛益率

盈虧平衡點(diǎn)可以通過(guò)研究產(chǎn)品的單位售價(jià)(P)、單位可變成本(V)以及總固定成本(F)來(lái)計(jì)算。可變成本是與產(chǎn)量水平成比例變化的要素,通常包括直接材料、直接人工以及利用成本。固定成本是不隨數(shù)量變化的費(fèi)用。通常包括折舊費(fèi)、租金、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資以及辦公費(fèi)等。盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算公式為:BEP=F÷(P-V)。

根據(jù)設(shè)計(jì)成本信息(包括預(yù)計(jì)的固定成本、變動(dòng)成本)以及目標(biāo)銷售價(jià)格計(jì)算出盈虧平衡點(diǎn)(BEP),從而給出外部對(duì)該產(chǎn)品的需求所應(yīng)該達(dá)到的最小值,并提供給我們的管理決策人員,比較根據(jù)目前市場(chǎng)信息所預(yù)測(cè)出的銷售量,是否達(dá)到了該最小值,如果沒(méi)有達(dá)到就看其改善及增加銷量的可能,以從銷售方面確定產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

二、投資決策評(píng)價(jià)分析

投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性,以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量標(biāo)準(zhǔn)和尺度。從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度,投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。按在計(jì)算過(guò)程中不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)稱靜態(tài)指標(biāo),包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率;在計(jì)算過(guò)程中充分考慮和利用資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)稱動(dòng)態(tài)指標(biāo),包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。

(一)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。投資回收期可以自項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起,也可以自項(xiàng)目投產(chǎn)年開(kāi)始算起,但應(yīng)予注明。

投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計(jì)算,其具體計(jì)算又分以下兩種情況:

項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同,則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下:不包括建設(shè)期的回收期PP/=原始投資合計(jì)÷投資后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量;包括建設(shè)期的回收期PP=不包括建設(shè)期的回收期PP/+建設(shè)期。

2.投資收益率,又稱投資報(bào)酬率(ROI)是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。是作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資價(jià)值的參數(shù)的一種方法,計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)。

投資收益率(ROI)=年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)÷項(xiàng)目總投資

將計(jì)算出的投資收益率(ROI)與所確定的基準(zhǔn)投資收益率進(jìn)行比較,其指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)指標(biāo),則投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。投資收益率考慮了項(xiàng)目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量。

(二)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.凈現(xiàn)值(NPV)是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic,分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開(kāi)始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。

凈現(xiàn)值(NPV)=∑NCFt(1+K)-t+∑Ct(1+K)-t

凈現(xiàn)值(NPV)是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。當(dāng)NPV>0時(shí),說(shuō)明該投資項(xiàng)目在滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,具有財(cái)務(wù)可行性;當(dāng)NPV=0時(shí),說(shuō)明該該投資項(xiàng)目基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平,方案勉強(qiáng)可行;當(dāng)NPV﹤0時(shí),說(shuō)明該該投資項(xiàng)目不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平,方案不可行;凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)

的經(jīng)濟(jì)狀況;經(jīng)濟(jì)意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平,其取舍標(biāo)準(zhǔn)也較好地體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)。 基準(zhǔn)收益率ic也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率,是投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平?；鶞?zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ),同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

2.凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。

凈現(xiàn)值率(NPVR)=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV)÷原始投資的現(xiàn)值合計(jì)

只有凈現(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)率,則投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。

3. 獲利指數(shù) (PI),是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。

獲利指數(shù)(Pl) =投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)÷原始投資的現(xiàn)值合計(jì)= 1+凈現(xiàn)值率

只有獲利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。它(下轉(zhuǎn)281頁(yè))(上接279頁(yè))是一個(gè)相對(duì)指標(biāo),反映投資的效率,即獲利能力。

4.內(nèi)部收益率(IRR),就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

內(nèi)部收益率,是一項(xiàng)投資可望達(dá)到的報(bào)酬率,是能使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。就是在考慮了時(shí)間價(jià)值的情況下,使一項(xiàng)投資在未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值,剛好等于投資成本時(shí)的收益率,而不是你所想的“不論高低凈現(xiàn)值都是零,所以高低都無(wú)所謂”,這是一個(gè)本末倒置的想法了。因?yàn)橛?jì)算內(nèi)部收益率的前提本來(lái)就是使凈現(xiàn)值等于零。

內(nèi)部收益率越高,說(shuō)明你投入的成本相對(duì)地少,但獲得的收益卻相對(duì)地多。IRR大于項(xiàng)目所要求的最低投資報(bào)酬率或資本成本,方案可行;內(nèi)部收益率法能夠把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的收益與其投資總額聯(lián)系起來(lái),指出這個(gè)項(xiàng)目的收益率,便于將它同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率對(duì)比,確定這個(gè)項(xiàng)目是否值得投資建設(shè)。

篇6

一、社會(huì)保障基金投資品種

根據(jù)社會(huì)保障基金的特殊性質(zhì),一般把其投資安全放在首位,對(duì)其投資的投資品種、投資比例都有嚴(yán)格的限制,目的是在控制好投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高投資收益。

根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定,社會(huì)保障基金的投資品種包括三個(gè)方面:銀行存款、債券(國(guó)債、企業(yè)債、金融債)買賣、進(jìn)入證券市場(chǎng)(證券投資基金、股票)。其中銀行存款與國(guó)債投資的比例不低于50%,企業(yè)債、金融債券不得高于10%,證券投資基金、股票投資的比例不得超過(guò)40%,根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》,全國(guó)社?；鹁惩馔顿Y規(guī)模不能超過(guò)其資產(chǎn)的20%。下面對(duì)以上投資品種逐一進(jìn)行闡述:

(一)銀行存款與國(guó)債

銀行存款與國(guó)債是社會(huì)保障基金投資中風(fēng)險(xiǎn)最小的種類,也是收益較低的類別。雖然存在由于物價(jià)上漲速度高于存款利率而貶值的風(fēng)險(xiǎn),但是這種損失占本金的比例畢竟很低,而且也不是每年都會(huì)出現(xiàn),因此社會(huì)保障基金存入銀行和購(gòu)買國(guó)債的收益是最穩(wěn)定的。

(二)企業(yè)債券、金融債券

企業(yè)債券、金融債券其投資風(fēng)險(xiǎn)與銀行存款和國(guó)債相比要大。企業(yè)發(fā)行債券的目的是為了大型生產(chǎn)或投資項(xiàng)目進(jìn)行融資,銀行發(fā)行金融債券的目的是為了效益好的貸款項(xiàng)目融資,資金使用目的明確,而且已經(jīng)預(yù)先進(jìn)行了項(xiàng)目可行性研究,因此債券的利率一般都高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率;債券利率事先確定,收益可以很精確的預(yù)期。債券交易還受到發(fā)行債券的企業(yè)和銀行經(jīng)營(yíng)狀況以及市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響,投資的安全性比銀行存款和國(guó)債稍差。

(三)投資資本市場(chǎng)

為了確保社會(huì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有足夠的償還能力,社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)是必須遵守安全性原則,使基金能夠安全返回。但是,安全性資產(chǎn)的收益率較低,在通常情況下難以實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。全國(guó)社會(huì)保障基金在保值增值的壓力下,現(xiàn)已拓寬投資渠道,進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行投資。社?；鹜顿Y入市,是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的重要部分,也是財(cái)政體制與金融體制改革的重要組成部分。社保基金入市方式主要有投資基金和購(gòu)買股票,這是投資風(fēng)險(xiǎn)最大的品種,當(dāng)然也是收益最高的品種。社?；鹪谫Y本市場(chǎng)的投資過(guò)程中面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即股市全面下跌,或者社保基金購(gòu)買的某一只股票出現(xiàn)暴跌,將會(huì)嚴(yán)重威脅到社?；鸬馁Y金安全。

(四)境外投資

境外投資較國(guó)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)要大,雖然境外投資可以分散單純國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn),但由于我國(guó)對(duì)外投資開(kāi)放時(shí)間較短,對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的了解程度以及投資理念、投資行為的不同,因此對(duì)社?；鹁惩馔顿Y的投資管理人和托管人的選擇需謹(jǐn)慎。

二、社會(huì)保障基金投資組合建議

(一)投資組合多樣化

社會(huì)保障基金是否保值增值,不能簡(jiǎn)單地用不同時(shí)期基金賬面數(shù)量增減來(lái)衡量,在基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,不可避免地要面臨通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn),因而必須看基金實(shí)際價(jià)值量的變化,只有在基金的投資收益率高于同期的通貨膨脹率時(shí),基金才能達(dá)到保值增值的目的,增強(qiáng)社會(huì)保障給付能力。如果基金增值水平小于物價(jià)上漲指數(shù),便意味著基金貶值。

社會(huì)保障基金在保證投資于較穩(wěn)定、可靠的領(lǐng)域并能夠保值的前提下,應(yīng)擴(kuò)大投資渠道, 從投資對(duì)象、投資期限、投資區(qū)域、投資時(shí)機(jī)四個(gè)維度上進(jìn)行多元投資組合。在不同的投資項(xiàng)目中合理投資分布,以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)證明多種投資渠道可以提高基金的收益率。我國(guó)應(yīng)該在確保社會(huì)保障基金安全性的基礎(chǔ)上拓寬我國(guó)社會(huì)保障基金的投資渠道,主要體現(xiàn)在確保一定比例的現(xiàn)金等價(jià)物的投資和固定投資收益的基礎(chǔ)上,增加對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)和海外資本市場(chǎng)的投資。參與海外資本市場(chǎng)的投資也是社會(huì)保障基金增加收益和實(shí)現(xiàn)投資多元化組合的合理選擇。從我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)的實(shí)踐來(lái)看,社會(huì)保障基金投資組合的多樣化,一方面可以穩(wěn)定和提高收益,降低單一投資隱含的風(fēng)險(xiǎn);另一方面,可以確保基金收益增長(zhǎng)同國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步,從而使社?；鹉茌^大程度的享受國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益。

(二)加大資本市場(chǎng)的投資比例

社?；鹨Ｖ翟鲋?就必須進(jìn)入資本市場(chǎng),參與投資運(yùn)營(yíng),這是世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。隨著我國(guó)加大證券監(jiān)管力度,健全證券市場(chǎng)機(jī)能,證券市場(chǎng)的運(yùn)行已經(jīng)比較規(guī)范;通過(guò)下表也可以看出剔除物價(jià)上漲因素之后的股票投資收益率遠(yuǎn)大于銀行存款和國(guó)債的收益率;而且近幾年社?；疬M(jìn)行資本市場(chǎng)的投資的比率遠(yuǎn)低于《暫行條例》規(guī)定的40%上限;同時(shí)通過(guò)指數(shù)化投資可以降低投資風(fēng)險(xiǎn),因此可以說(shuō),加大資本市場(chǎng)的投資比例可以獲得較高的收益。

(三)開(kāi)拓新的投資領(lǐng)域

智利和新加坡的養(yǎng)老基金大部分投資于國(guó)家的住房、電力、通信、礦山等項(xiàng)目及私人部分,有效地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。我國(guó)社會(huì)保障基金也可投資于有穩(wěn)定收益的實(shí)業(yè)項(xiàng)目,如房地產(chǎn)、大型建設(shè)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等。我國(guó)大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與公共工程項(xiàng)目雖短期收益不高,但具有長(zhǎng)期的穩(wěn)定收益,投資額較大,因此,如果社會(huì)保障基金規(guī)模較大,比較適合社會(huì)保障基金進(jìn)行中長(zhǎng)期投資。

篇7

關(guān)鍵詞:收益模式物業(yè)銷售物業(yè)租賃香港

不同收益模式的概念與特點(diǎn)

從世界范圍內(nèi)看,以物業(yè)開(kāi)發(fā)和投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)企業(yè)具有三種典型的收益模式:其一是物業(yè)銷售收益模式;其二是物業(yè)租賃收益模式;其三是混合型收益模式。

收益模式的概念界定

所謂“物業(yè)銷售收益模式”是指房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)籌集資金、購(gòu)買土地、設(shè)計(jì)建造、市場(chǎng)營(yíng)銷等環(huán)節(jié),最終以銷售方式獲取房地產(chǎn)投資收益;所謂“物業(yè)租賃收益模式”是指房地產(chǎn)企業(yè)自行開(kāi)發(fā)建設(shè)或者直接購(gòu)買物業(yè)的所有權(quán)后,通過(guò)宣傳推廣、招商談判、租約簽訂等環(huán)節(jié),最終以租賃方式獲取房地產(chǎn)投資收益;所謂“混合型收益模式”是前兩種收益模式的結(jié)合,是一種物業(yè)銷售和物業(yè)租賃并舉的收益模式。

由上可見(jiàn),本文所指的收益模式并不針對(duì)具體的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目或物業(yè)類型,而是指一個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)在市場(chǎng)動(dòng)態(tài)發(fā)展過(guò)程中,為了獲取良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展機(jī)會(huì)所選擇的收益模式。

收益模式的比較分析

不同收益模式對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有不同的影響,表1從多方面對(duì)物業(yè)銷售收益模式和物業(yè)租賃收益模式進(jìn)行比較。

所有權(quán)物業(yè)銷售收益模式在銷售完成后,將物業(yè)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移到買方手中,因此房地產(chǎn)企業(yè)沒(méi)有獲得物業(yè)的所有權(quán)。反映在企業(yè)資產(chǎn)中的主要項(xiàng)目為在建工程。相反,物業(yè)租賃收益模式則保留了房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)物業(yè)的所有權(quán),所有已租賃物業(yè)都屬于企業(yè)的資產(chǎn)。

資金周轉(zhuǎn)速度在物業(yè)銷售收益模式下,物業(yè)價(jià)值一次性實(shí)現(xiàn),因此可以立即將投資收益投入到擴(kuò)大再生產(chǎn)過(guò)程,該模式有效的提高了資金周轉(zhuǎn)速度。相反,在物業(yè)租賃收益模式下,物業(yè)價(jià)值在長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn),資金周轉(zhuǎn)速度相對(duì)較慢。

收益穩(wěn)定性在物業(yè)銷售收益模式下,現(xiàn)金流入在物業(yè)銷售時(shí)完成,并受工程建設(shè)、銷售狀況、市場(chǎng)價(jià)格影響較大,因此收益不穩(wěn)定。相反,物業(yè)租賃收益模式可以通過(guò)租賃合同獲得中長(zhǎng)期的穩(wěn)定收益。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在物業(yè)銷售收益模式下,一旦房地產(chǎn)企業(yè)在建設(shè)過(guò)程中遇到資金短缺等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),由于物業(yè)的物理形態(tài)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn),因此變現(xiàn)能力差,企業(yè)抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力弱。相反,在物業(yè)租賃收益模式下,由于企業(yè)持有一定量的物業(yè),因此可以通過(guò)出售已持有的物業(yè)來(lái)解決流動(dòng)性問(wèn)題。進(jìn)一步而言,在具有房地產(chǎn)投資信托的房地產(chǎn)市場(chǎng)中,企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)套現(xiàn),物業(yè)租賃收益模式的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更小。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在物業(yè)銷售收益模式下,房地產(chǎn)企業(yè)面臨的主要是一級(jí)市場(chǎng)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);在物業(yè)租賃收益模式下,房地產(chǎn)企業(yè)面臨的主要是三級(jí)市場(chǎng)中的租金風(fēng)險(xiǎn)。由于房地產(chǎn)投機(jī)、房地產(chǎn)市場(chǎng)周期循環(huán)等因素,房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于租金的波動(dòng)性,因此前者將面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

品牌效應(yīng)在物業(yè)租賃收益模式下,房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)持有高品質(zhì)的商業(yè)物業(yè)、寫(xiě)字樓來(lái)提升企業(yè)形象,創(chuàng)造品牌價(jià)值。例如,香港置地集團(tuán)在中環(huán)所持有的大量寫(xiě)字樓曾經(jīng)一度為其贏得了“中環(huán)地王”的美譽(yù),而太古地產(chǎn)的太古廣場(chǎng)也是香港商業(yè)物業(yè)中的優(yōu)質(zhì)品牌。因此,就提升公司形象而言,物業(yè)租賃收益模式更具優(yōu)勢(shì)。

分析表明,兩種收益模式各具特色,很難比較哪一種更有利于房地產(chǎn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而,縱觀香港過(guò)去幾十年房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展歷史,筆者認(rèn)為隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷發(fā)展,兩種收益模式正在不斷融合,混合型收益模式由于集成了兩種模式的優(yōu)點(diǎn),而為更多的房地產(chǎn)企業(yè)所接受。本文將以香港房地產(chǎn)市場(chǎng)中新鴻基地產(chǎn)公司案例為主,分析投資收益模式變遷的深層次原因。

新鴻基地產(chǎn)公司案例分析

1963年,郭得勝、李兆基和馮景禧三人分別投資100萬(wàn)元建立了新鴻基企業(yè)有限公司。1972年8月23日,新鴻基企業(yè)有限公司在香港上市,1973年改名為新鴻基地產(chǎn)發(fā)展有限公司(下簡(jiǎn)稱“新地”)?！靶碌亍笨春孟愀酆蛢?nèi)地的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿?最初崇尚開(kāi)發(fā)中小型的住宅項(xiàng)目,隨著市場(chǎng)需要逐步開(kāi)始全力開(kāi)發(fā)大型的住宅項(xiàng)目。從1992年以來(lái),“新地”一直高居香港股票市場(chǎng)“市值十大地產(chǎn)公司”的榜首,堪稱香港的“地產(chǎn)巨無(wú)霸”。“新地”早期奉行“貨如輪轉(zhuǎn)”的經(jīng)營(yíng)策略,以物業(yè)銷售作為其核心的收益模式。本文通過(guò)對(duì)1988年到2004年公司年報(bào)數(shù)據(jù)的分析,定量的考察了近20年來(lái)其收益模式的變遷。

新鴻基地產(chǎn)公司收益模式變遷

內(nèi)容摘要:伴隨著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展,房地產(chǎn)企業(yè)必將面臨收益模式的選擇問(wèn)題。本文首先對(duì)物業(yè)銷售收益模式、物業(yè)租賃收益模式、混合型收益模式的概念和特點(diǎn)進(jìn)行了比較。其次,通過(guò)香港新鴻基地產(chǎn)公司案例分析,論證了香港房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入成熟期和調(diào)整期后,混合型收益模式在提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)靈活性和增強(qiáng)企業(yè)收益穩(wěn)定性等方面的優(yōu)勢(shì)。本文認(rèn)為混合型收益模式從長(zhǎng)遠(yuǎn)而言是尋求可持續(xù)發(fā)展企業(yè)的最佳選擇。

關(guān)鍵詞:收益模式物業(yè)銷售物業(yè)租賃香港

不同收益模式的概念與特點(diǎn)

從世界范圍內(nèi)看,以物業(yè)開(kāi)發(fā)和投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)企業(yè)具有三種典型的收益模式:其一是物業(yè)銷售收益模式;其二是物業(yè)租賃收益模式;其三是混合型收益模式。

收益模式的概念界定

所謂“物業(yè)銷售收益模式”是指房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)籌集資金、購(gòu)買土地、設(shè)計(jì)建造、市場(chǎng)營(yíng)銷等環(huán)節(jié),最終以銷售方式獲取房地產(chǎn)投資收益;所謂“物業(yè)租賃收益模式”是指房地產(chǎn)企業(yè)自行開(kāi)發(fā)建設(shè)或者直接購(gòu)買物業(yè)的所有權(quán)后,通過(guò)宣傳推廣、招商談判、租約簽訂等環(huán)節(jié),最終以租賃方式獲取房地產(chǎn)投資收益;所謂“混合型收益模式”是前兩種收益模式的結(jié)合,是一種物業(yè)銷售和物業(yè)租賃并舉的收益模式。

由上可見(jiàn),本文所指的收益模式并不針對(duì)具體的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目或物業(yè)類型,而是指一個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)在市場(chǎng)動(dòng)態(tài)發(fā)展過(guò)程中,為了獲取良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展機(jī)會(huì)所選擇的收益模式。

收益模式的比較分析

不同收益模式對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有不同的影響,表1從多方面對(duì)物業(yè)銷售收益模式和物業(yè)租賃收益模式進(jìn)行比較。

所有權(quán)物業(yè)銷售收益模式在銷售完成后,將物業(yè)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移到買方手中,因此房地產(chǎn)企業(yè)沒(méi)有獲得物業(yè)的所有權(quán)。反映在企業(yè)資產(chǎn)中的主要項(xiàng)目為在建工程。相反,物業(yè)租賃收益模式則保留了房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)物業(yè)的所有權(quán),所有已租賃物業(yè)都屬于企業(yè)的資產(chǎn)。

資金周轉(zhuǎn)速度在物業(yè)銷售收益模式下,物業(yè)價(jià)值一次性實(shí)現(xiàn),因此可以立即將投資收益投入到擴(kuò)大再生產(chǎn)過(guò)程,該模式有效的提高了資金周轉(zhuǎn)速度。相反,在物業(yè)租賃收益模式下,物業(yè)價(jià)值在長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn),資金周轉(zhuǎn)速度相對(duì)較慢。

收益穩(wěn)定性在物業(yè)銷售收益模式下,現(xiàn)金流入在物業(yè)銷售時(shí)完成,并受工程建設(shè)、銷售狀況、市場(chǎng)價(jià)格影響較大,因此收益不穩(wěn)定。相反,物業(yè)租賃收益模式可以通過(guò)租賃合同獲得中長(zhǎng)期的穩(wěn)定收益。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在物業(yè)銷售收益模式下,一旦房地產(chǎn)企業(yè)在建設(shè)過(guò)程中遇到資金短缺等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),由于物業(yè)的物理形態(tài)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn),因此變現(xiàn)能力差,企業(yè)抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力弱。相反,在物業(yè)租賃收益模式下,由于企業(yè)持有一定量的物業(yè),因此可以通過(guò)出售已持有的物業(yè)來(lái)解決流動(dòng)性問(wèn)題。進(jìn)一步而言,在具有房地產(chǎn)投資信托的房地產(chǎn)市場(chǎng)中,企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)套現(xiàn),物業(yè)租賃收益模式的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更小。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在物業(yè)銷售收益模式下,房地產(chǎn)企業(yè)面臨的主要是一級(jí)市場(chǎng)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);在物業(yè)租賃收益模式下,房地產(chǎn)企業(yè)面臨的主要是三級(jí)市場(chǎng)中的租金風(fēng)險(xiǎn)。由于房地產(chǎn)投機(jī)、房地產(chǎn)市場(chǎng)周期循環(huán)等因素,房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于租金的波動(dòng)性,因此前者將面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

品牌效應(yīng)在物業(yè)租賃收益模式下,房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)持有高品質(zhì)的商業(yè)物業(yè)、寫(xiě)字樓來(lái)提升企業(yè)形象,創(chuàng)造品牌價(jià)值。例如,香港置地集團(tuán)在中環(huán)所持有的大量寫(xiě)字樓曾經(jīng)一度為其贏得了“中環(huán)地王”的美譽(yù),而太古地產(chǎn)的太古廣場(chǎng)也是香港商業(yè)物業(yè)中的優(yōu)質(zhì)品牌。因此,就提升公司形象而言,物業(yè)租賃收益模式更具優(yōu)勢(shì)。

分析表明,兩種收益模式各具特色,很難比較哪一種更有利于房地產(chǎn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而,縱觀香港過(guò)去幾十年房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展歷史,筆者認(rèn)為隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷發(fā)展,兩種收益模式正在不斷融合,混合型收益模式由于集成了兩種模式的優(yōu)點(diǎn),而為更多的房地產(chǎn)企業(yè)所接受。本文將以香港房地產(chǎn)市場(chǎng)中新鴻基地產(chǎn)公司案例為主,分析投資收益模式變遷的深層次原因。

新鴻基地產(chǎn)公司案例分析

篇8

【關(guān)鍵詞】 母公司;子公司;投資行為;控制管理;投資指標(biāo)

當(dāng)前,隨著我國(guó)股份制的推進(jìn)發(fā)展,以資產(chǎn)為紐帶建立的企業(yè)集團(tuán)公司越來(lái)越多。在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部,母公司作為子公司的出資者,必然關(guān)注子公司的投資行為,而子公司由于“內(nèi)部人利益”的存在,其投資可能偏離企業(yè)集團(tuán)的整體目標(biāo),甚至嚴(yán)重侵害集團(tuán)利益。為解決母子公司之間的矛盾,實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)的整體利益最大化,必須理清母公司投資控制的原因和目標(biāo),在此基礎(chǔ)上,對(duì)癥下藥,從法人治理結(jié)構(gòu)、投資資金管理和投資指標(biāo)的設(shè)定三方面優(yōu)化投資控制管理對(duì)策。

一、母公司對(duì)子公司投資行為控制管理的原因和目標(biāo)

(一)原因

在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部,母公司為子公司的出資者,為確保自己的資產(chǎn)用于有效而正確的項(xiàng)目上,母公司必須對(duì)子公司投資行為進(jìn)行控制,以保障企業(yè)集團(tuán)的利益。

1.作為子公司的出資人,母公司需要對(duì)其投資行為進(jìn)行控制

從法律意義上講,企業(yè)集團(tuán)的母公司、子公司均是獨(dú)立的法人,它們不僅擁有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)自,而且還擁有獨(dú)立的理財(cái)自,而從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上講,企業(yè)集團(tuán)的母公司是出資人,子公司是被投資方。正是這種特殊關(guān)系,決定了子公司不能脫離母公司的核心領(lǐng)導(dǎo)去根據(jù)自己的喜好進(jìn)行投資活動(dòng),而是需要遵循企業(yè)集團(tuán)總部(母公司)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略安排。母公司為了充分發(fā)揮資本杠桿效應(yīng)和最大限度地實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值,勢(shì)必會(huì)以最大股東的身份對(duì)子公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行統(tǒng)一管理,投資活動(dòng)的管理就是其中的一個(gè)方面。

2.“內(nèi)部人控制現(xiàn)象”的存在,要求母公司監(jiān)控子公司的投資行為

在多級(jí)法人治理結(jié)構(gòu)下,集團(tuán)總部難以對(duì)眾多的子公司實(shí)施有效的監(jiān)督,而且這些子公司經(jīng)營(yíng)情況的反饋和財(cái)務(wù)信息傳遞渠道長(zhǎng)、傳遞速度慢,使集團(tuán)難以及時(shí)準(zhǔn)確地把握集團(tuán)內(nèi)外的環(huán)境變化,導(dǎo)致信息失真,由此造成決策不當(dāng),集團(tuán)內(nèi)部有限的資源得不到合理有效的配置,致使公司蒙受損失。另一方面,多級(jí)法人治理結(jié)構(gòu)還會(huì)導(dǎo)致“內(nèi)部人利益”強(qiáng)化效應(yīng)。由于子公司的法人地位,其局部利益往往與子公司員工的個(gè)人利益密切相關(guān),因而子公司的管理層會(huì)過(guò)分關(guān)注眼前利益和局部利益,當(dāng)與母公司的利益取向相悖時(shí),不惜以損害企業(yè)集團(tuán)的利益為代價(jià)。為追求子公司的利益最大化,子公司管理層甚至通過(guò)高負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行高速擴(kuò)張,高負(fù)債意味著高風(fēng)險(xiǎn),若子公司無(wú)力償還負(fù)債,母公司的財(cái)務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。因此,母公司必須對(duì)子公司的投資行為加以控制監(jiān)管。

3.子公司過(guò)多設(shè)立孫公司累積投資風(fēng)險(xiǎn),需要母公司控制子公司的投資行為

母公司大量設(shè)立子公司需要巨額資本金,為達(dá)到少出資而控股的目的,企業(yè)集團(tuán)一般由子公司出資設(shè)立孫公司。這樣,母子公司鏈條就會(huì)延伸更深,更長(zhǎng),有可能達(dá)到十幾甚至二十級(jí)次。如此一來(lái),一個(gè)規(guī)模稍大、實(shí)力稍強(qiáng)的子公司就又成了其屬下眾多子孫公司的股東了。由于正反饋效應(yīng)――集團(tuán)可控制的子公司數(shù)量與集團(tuán)可控制的金融資源成正比,集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就會(huì)隨著子公司數(shù)目的不斷增加而不斷增大,企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)隨之迅速攀升,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)急速增大。在這種情況下,如果此類子公司經(jīng)營(yíng)不善發(fā)生虧損,則會(huì)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”,使企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資金鏈斷裂,陷入財(cái)務(wù)困境。由此可知,由于子公司過(guò)多設(shè)立子孫公司,而使得子公司自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)向母公司轉(zhuǎn)移,且增加集團(tuán)總部的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此,母公司有必要對(duì)子公司的投資行為進(jìn)行控制。

(二)目標(biāo)

母公司通過(guò)對(duì)子公司的投資行為進(jìn)行控制,能夠規(guī)范企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各個(gè)成員單位的投資行為,處理好集團(tuán)利益與各個(gè)成員單位利益之間的矛盾,使各個(gè)成員單位的投資行為符合企業(yè)集團(tuán)的整體目標(biāo),為集團(tuán)贏取最大限度的投資收益,使企業(yè)價(jià)值最大化;同時(shí)通過(guò)控制,降低投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展。

二、母公司應(yīng)如何有效地控制、管理子公司的投資行為

母公司要加強(qiáng)對(duì)子公司投資行為的控制管理,可以從完善法人治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)投資資金管理和投資指標(biāo)的合理設(shè)定這三方面著手。

(一)立足于根本,完善法人治理結(jié)構(gòu)

集團(tuán)公司的多級(jí)法人治理結(jié)構(gòu),不僅弱化了企業(yè)集團(tuán)總部對(duì)各子公司的控制力,降低內(nèi)部資源的配置效率,而且還會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱和“內(nèi)部人利益”強(qiáng)化等不利于企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的局面。所以,企業(yè)集團(tuán)總部(母公司)要對(duì)子公司的投資活動(dòng)進(jìn)行有效的控制,就必須從根本上改善企業(yè)集團(tuán)的公司治理結(jié)構(gòu),為有效的管理提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

1.建立母公司級(jí)次的法人治理結(jié)構(gòu)

在集團(tuán)公司母子公司體系中,母公司是最高級(jí)次的法人,只有從母公司級(jí)次建立與完善法人治理,才能真正做到權(quán)力制衡,實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的正確決策,為提高集團(tuán)集中配置資源效率和投資管理奠定制度基礎(chǔ)。

2.弱化子公司級(jí)次的法人治理結(jié)構(gòu)

在母公司級(jí)次的法人治理結(jié)構(gòu)建立與完善的同時(shí),還需逐步弱化子公司級(jí)次的法人治理結(jié)構(gòu)。這是因?yàn)?子公司級(jí)次的法人治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮作用越大,就越不利于集中配置母子公司體系中的資源。產(chǎn)權(quán)多元化的子公司是一級(jí)獨(dú)立法人,存在自己的獨(dú)立利益或是內(nèi)部人利益,它們的利益不可能完全與企業(yè)集團(tuán)利益相一致。因此,在建立母公司級(jí)次的法人治理結(jié)構(gòu)后,就需要通過(guò)盡可能減少子公司級(jí)次或關(guān)閉重組一些子公司來(lái)進(jìn)行子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)對(duì)子公司的絕對(duì)控制。

(二)立足于財(cái)務(wù),全方位控制子公司投資資金管理

1.建立健全預(yù)算控制體制

全面預(yù)算是現(xiàn)代公司的基本制度,通過(guò)預(yù)算可以將企業(yè)的決策目標(biāo)及其資源配置方式加以量化,是財(cái)務(wù)控制的有效手段。實(shí)行全面預(yù)算,有助于明確目標(biāo),使下屬各成員企業(yè)清楚地了解各自的任務(wù),從而更好地指導(dǎo)和控制業(yè)務(wù)的執(zhí)行。預(yù)算的編制、執(zhí)行、報(bào)告,能夠解決集團(tuán)總部與子公司之間信息不對(duì)稱的問(wèn)題;預(yù)算的考核與獎(jiǎng)懲,能夠解決集團(tuán)總部和子公司之間效用不一致的問(wèn)題。

2.建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)結(jié)算中心

財(cái)務(wù)結(jié)算中心是實(shí)現(xiàn)集中配置資源、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化成本管理的載體,它能集中集團(tuán)總部和各成員的資金,統(tǒng)一調(diào)撥和結(jié)算,實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資金的調(diào)劑,有助于企業(yè)集團(tuán)總部對(duì)集團(tuán)內(nèi)部各成員公司的投資活動(dòng)從資金運(yùn)用上進(jìn)行監(jiān)控,對(duì)防范投資風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范投資行為有著重要的作用。在集團(tuán)總部建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)結(jié)算中心,由中心進(jìn)行全面的資金籌措和分配,有利于降低集團(tuán)總體的投資風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)作成本,提高資金的使用效率。

(三)立足于投資項(xiàng)目,建立一套投資管理指標(biāo)

在母子公司體系下,母公司對(duì)子公司投資活動(dòng)需要進(jìn)行評(píng)價(jià),這時(shí)候,就需要借助相關(guān)的投資財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。投資財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)是管理總部基于謀求市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化與資本保值目標(biāo)而對(duì)投資回報(bào)所確立的必要基準(zhǔn)指標(biāo),是從價(jià)值角度決定投資項(xiàng)目可行與否的基本標(biāo)準(zhǔn)。集團(tuán)和各分公司根據(jù)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)就能做出是否投資的選擇,這樣,保證了各分公司投資項(xiàng)目的質(zhì)量,也保障了企業(yè)集團(tuán)的整體利益。同時(shí),企業(yè)集團(tuán)總部也可以利用這些財(cái)務(wù)指標(biāo),評(píng)價(jià)各分公司已發(fā)生的投資項(xiàng)目質(zhì)量,質(zhì)量越高,該分公司以后可獲得的投資額度就越高,以此來(lái)控制和促進(jìn)各成員公司投資活動(dòng)的水平。

母公司在制定投資財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)時(shí),必須同時(shí)關(guān)注收益的數(shù)量和質(zhì)量,具體可訂立如下的投資收益數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)和投資收益質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。

1.投資收益數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)

(1)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)銷售率

經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)銷售率=銷售收入凈額/平均經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。此比率代表著公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,反映出其營(yíng)運(yùn)能力,包括營(yíng)運(yùn)規(guī)模與營(yíng)運(yùn)效率的總體水平,以及流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)狀態(tài),是投資收益目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。

(2)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)收益率

經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)收益率=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/平均經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。此比率從息稅前利潤(rùn)角度揭示了與公司核心能力相關(guān)的各項(xiàng)投資活動(dòng)對(duì)價(jià)值增值的貢獻(xiàn)能力,通過(guò)與市場(chǎng)或行業(yè)平均水平比較,可以看出其是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

(3)主導(dǎo)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)收益率

主導(dǎo)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)收益率=主導(dǎo)業(yè)務(wù)息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/主導(dǎo)業(yè)務(wù)平均經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。此比率從公司主導(dǎo)業(yè)務(wù)的角度,對(duì)其獲利能力進(jìn)行判斷。

(4)主導(dǎo)業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)收益率

主導(dǎo)業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)收益率=主導(dǎo)業(yè)務(wù)的稅后利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)總額。此比率反映公司的核心主導(dǎo)業(yè)務(wù)對(duì)資本保值增值目標(biāo)的貢獻(xiàn)能力,它與主導(dǎo)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)收益指標(biāo)一起構(gòu)成了投資收益目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的核心基礎(chǔ)。

(5)凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)總額。此比率反映了公司投資活動(dòng)的終極結(jié)果,是股東或母公司最為關(guān)注的一項(xiàng)指標(biāo)。

上述指標(biāo)分別從營(yíng)運(yùn)能力與總體地位、優(yōu)勢(shì)保障與貢獻(xiàn)基礎(chǔ)等方面反映了子公司的投資業(yè)績(jī)水平。總部管理層必須結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)制與股東期望的考慮,遵循平均先進(jìn)原則,分別厘定出不同投資收益率指標(biāo)的必要值,作為規(guī)范與指導(dǎo)集團(tuán)各層成員(子公司)進(jìn)行投資活動(dòng)必須達(dá)到的最低標(biāo)準(zhǔn)。凡達(dá)不到上述要求的投資項(xiàng)目,均不予考慮。

2.投資收益質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)

分析投資收益的質(zhì)量,可以從以下幾方面考慮:收益來(lái)源的穩(wěn)定可靠性;收益時(shí)間的分布;收益的現(xiàn)金支持能力。

(1)收益來(lái)源的穩(wěn)定可靠性

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額。此比率反映了子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造的利潤(rùn)在整體利潤(rùn)來(lái)源結(jié)構(gòu)中的地位。該比率越高,證明公司利潤(rùn)來(lái)源的基礎(chǔ)越是穩(wěn)固,收益的質(zhì)量也就越高。

核心主導(dǎo)利潤(rùn)占商品經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的比重=核心主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額。此比率反映的是公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性與可靠程度,因?yàn)楹诵闹鲗?dǎo)業(yè)務(wù)獲利能力的強(qiáng)弱對(duì)于整個(gè)企業(yè)集團(tuán)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和未來(lái)發(fā)展前途有著決定性的作用。此比率越高,證明核心主導(dǎo)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額越多,企業(yè)的收益基礎(chǔ)有更好的保證。

(2)收益時(shí)間的分布

收益期限結(jié)構(gòu)=不同時(shí)間段的收益額/相關(guān)分析期內(nèi)收益總額。此比率揭示了公司實(shí)現(xiàn)收益的時(shí)間分布,通過(guò)與預(yù)計(jì)損益表比較,可以發(fā)現(xiàn)實(shí)際收益的時(shí)間分布偏離預(yù)算的程度,以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。

收益期限系數(shù)比率=∑(不同時(shí)段收益額×折現(xiàn)系數(shù)或期限系數(shù))/分析期收益總額。此比率即為不同時(shí)間段收益對(duì)期初的折現(xiàn)系數(shù)。

(3)收益的現(xiàn)金支持能力

銷售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量/銷售收入凈額。此比率主要用于衡量公司銷售收入與營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量的對(duì)稱關(guān)系,一般來(lái)說(shuō),該比率越高,表明公司有效現(xiàn)金流入量的轉(zhuǎn)化能力越強(qiáng),從而收入的質(zhì)量越高;反之,則說(shuō)明公司收入存在著質(zhì)量問(wèn)題。

應(yīng)收賬款收現(xiàn)率=應(yīng)收賬款平均收現(xiàn)額/應(yīng)收賬款平均余額。此比率反映了公司應(yīng)收賬款管理水平的高低。

賒銷收現(xiàn)折現(xiàn)系數(shù)比率=∑(各時(shí)間段應(yīng)收賬款收現(xiàn)額×折現(xiàn)系數(shù)或期間系數(shù))/期間應(yīng)收賬款累計(jì)發(fā)生凈額。此比率是從時(shí)間價(jià)值角度去評(píng)價(jià)賒銷收入或應(yīng)收賬款的收現(xiàn)質(zhì)量,該比率對(duì)于提高公司相關(guān)責(zé)任人在賒銷管理活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),增強(qiáng)時(shí)間價(jià)值觀念,加快應(yīng)收賬款的收現(xiàn)速度,提高應(yīng)收賬款投資效率都有十分重要的意義。

凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金比率=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量/稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。此比率是從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的結(jié)果/目標(biāo)上對(duì)公司收益的現(xiàn)金保障水平進(jìn)行評(píng)價(jià)。該比率越高,證明公司實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)的有效性越大,公司經(jīng)營(yíng)管理狀態(tài)良好;反之,則說(shuō)明需要對(duì)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)管理作出調(diào)整改進(jìn)。

投資收益數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)和投資收益質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的厘定,要求企業(yè)各成員的各項(xiàng)投資活動(dòng)的實(shí)際收益水平?jīng)Q不能低于市場(chǎng)或行業(yè)的平均值,否則意味著投資活動(dòng)的結(jié)果是入不敷出。根據(jù)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)集團(tuán)總部應(yīng)該要求子公司將那些沒(méi)有盈利價(jià)值的項(xiàng)目剔除在有效的投資范疇之外。

三、結(jié)語(yǔ)

作為子公司的出資人,出于企業(yè)集團(tuán)利益和“內(nèi)部人利益”因素的考慮,母公司需要對(duì)子公司的投資行為進(jìn)行控制和監(jiān)管。作為監(jiān)控主體的母公司,需要對(duì)母子公司的法人治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善,為有效的投資控制奠定可靠的制度基礎(chǔ);需要強(qiáng)化對(duì)子公司投資資金的管理,更有效地控制子公司的投資行為;需要立足于項(xiàng)目,建立一套投資管理指標(biāo),以考核投資項(xiàng)目的可行性和子公司投資贏利能力。通過(guò)以上三個(gè)方面,母公司對(duì)子公司的投資行為進(jìn)行控制和監(jiān)管,以確保企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各成員單位投資行為沒(méi)有偏離集團(tuán)的整體目標(biāo),保障企業(yè)集團(tuán)的整體利益。

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篇9

隨著世界保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇,保險(xiǎn)公司通過(guò)死差益和費(fèi)差益獲取利潤(rùn)的空間越來(lái)越小,保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)而依靠投資組合有效管理,從而實(shí)現(xiàn)較高的投資收益,來(lái)彌補(bǔ)承保損失,獲取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。投資組合能否獲得良好的投資收益率已成為保險(xiǎn)公司能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)的非常關(guān)鍵的因素。正因?yàn)橥顿Y業(yè)務(wù)非常重要,能夠更加真實(shí)反映資產(chǎn)收益狀況的隨機(jī)資產(chǎn)模型日益成為保險(xiǎn)公司關(guān)注的焦點(diǎn)。

一、我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用主要存在的問(wèn)題

1.資金結(jié)構(gòu)不合理、投資收益率不高。雖然新的保險(xiǎn)法放寬了保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的渠道,但是,我國(guó)保險(xiǎn)公司的投資渠道仍然以銀行存款為主,缺少回報(bào)率高且能與負(fù)債的長(zhǎng)期性相匹配的中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目。我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資收益率整體水平不高,由于將很大部分的資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的銀行存款和國(guó)債,我國(guó)保險(xiǎn)公司的投資收益率較低。

2.資金利用率低。保險(xiǎn)公司的資金利用率是衡量保險(xiǎn)投資水平的重要標(biāo)志。國(guó)外保險(xiǎn)公司的資金利用率一般都在90%以上,日本的保險(xiǎn)資金利用率更是高達(dá)95%以上,而在我國(guó)這個(gè)數(shù)字還不到50%,近幾年,各大保險(xiǎn)公司資金投資率逐漸上升,但是,受到我國(guó)傳統(tǒng)文化及公眾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)保守的態(tài)度的影響,與國(guó)外相比,我國(guó)保險(xiǎn)公司的資金利用率仍然較低

二、我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的有效對(duì)策為:

1.優(yōu)化投資資金結(jié)構(gòu)。我國(guó)投資結(jié)構(gòu)不合理的原因主要有以下兩點(diǎn):首先,我國(guó)的證券市場(chǎng)還很不成熟,股票市場(chǎng)以短期投資為主,投機(jī)性較強(qiáng),債券市場(chǎng)主要是國(guó)債,且期限較短,很難與保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期負(fù)債相匹配,企業(yè)債券的品種和數(shù)量都較小,缺乏權(quán)威的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),監(jiān)管力度不夠,由于投資工具的缺乏,使保險(xiǎn)公司沒(méi)有足夠的選擇空間,無(wú)法搭建結(jié)構(gòu)合理的證券投資組合,降低了保險(xiǎn)公司的資源配置效率。另外,股票市場(chǎng)過(guò)大波動(dòng)也使以投資的安全性為首要目標(biāo)的保險(xiǎn)公司在進(jìn)行股票投資時(shí)會(huì)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.深化內(nèi)部體制改革,加強(qiáng)保險(xiǎn)公司自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力。保險(xiǎn)資金的投資除了受保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)等國(guó)家機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理外,從保險(xiǎn)公司內(nèi)部出發(fā)還應(yīng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。保險(xiǎn)資金投資是一把“雙刃劍”,想要獲得高收益,就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。在保險(xiǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)對(duì)接的條件下,當(dāng)資本市場(chǎng)繁榮時(shí),保險(xiǎn)公司資本市場(chǎng)的大量投資會(huì)增加投資收益,給保險(xiǎn)公司帶來(lái)可觀的回報(bào),并增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的償付能力和資本實(shí)力;但當(dāng)資本市場(chǎng)低迷和不景氣時(shí),資本市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)同樣可以通過(guò)保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)的大量投資傳遞給保險(xiǎn)行業(yè),因此造成的投資虧損會(huì)引起保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的變動(dòng),并最終影響其償付能力,導(dǎo)致保險(xiǎn)公司出現(xiàn)償付能力不足,甚至有些保險(xiǎn)公司會(huì)因此破產(chǎn)。鑒于監(jiān)管的靜態(tài)性和滯后性,保險(xiǎn)公司需要建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,從而有效地控制投資帶來(lái)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

3.鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金投向有長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。從世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看,保險(xiǎn)資金是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為重要的資金來(lái)源之一。保險(xiǎn)(包括養(yǎng)老金)資金規(guī)模龐大,可用資金的周期較長(zhǎng),是進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較為理想的資金來(lái)源。在發(fā)達(dá)國(guó)家,水電站、鐵路、橋梁、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施投資中約40%的資金來(lái)源于保險(xiǎn)公司。從投資風(fēng)險(xiǎn)的角度看,基礎(chǔ)設(shè)施投資風(fēng)險(xiǎn)較低、回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定,較符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用對(duì)安全性的要求。另外,基礎(chǔ)設(shè)施投資的周期較長(zhǎng),能夠與保險(xiǎn)公司負(fù)債的長(zhǎng)期性很好的匹配。目前我國(guó)中長(zhǎng)期資金來(lái)源不足,例如三峽大壩等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大量借用外債,如果能夠?qū)⒈ｋU(xiǎn)資金納入其中,一方面可以充分利用保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性,另一方面可以使保險(xiǎn)公司獲得穩(wěn)定的投資收益。專家估算,總投資額度800億元的京滬高鐵建成后的綜合年收益率可能達(dá)到8%~12%,這對(duì)于具有長(zhǎng)線投資性質(zhì)的保險(xiǎn)資金而言,是很好的投資機(jī)會(huì)。

4.強(qiáng)化監(jiān)管措施。我國(guó)的保險(xiǎn)投資監(jiān)管存在兩大不足:一方面強(qiáng)調(diào)對(duì)投資品種和比例的限制;另一方面對(duì)金融衍生產(chǎn)品存在監(jiān)管真空,保險(xiǎn)公司對(duì)該類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不夠。盡管美國(guó)擁有全方位多層次的金融監(jiān)管體系,但是其對(duì)衍生金融產(chǎn)品的監(jiān)管嚴(yán)重不足,最終使市場(chǎng)的不規(guī)范行為沒(méi)有得到及時(shí)糾正,風(fēng)險(xiǎn)積累最終引發(fā)危機(jī)。因此,我國(guó)保險(xiǎn)投資應(yīng)吸取美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn),對(duì)保險(xiǎn)公司投資于次級(jí)債務(wù)和衍生債務(wù)進(jìn)行嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè),防止重蹈美國(guó)的覆轍。進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用的信息披露制度;加強(qiáng)對(duì)資金運(yùn)用監(jiān)管信息的基礎(chǔ)建設(shè),建立保險(xiǎn)資金動(dòng)態(tài)監(jiān)管模式及資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

篇10

關(guān)鍵詞:企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)衡量;風(fēng)險(xiǎn)意識(shí);風(fēng)險(xiǎn)控制

中圖分類號(hào):F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1009-2374(2009)10-0087-02

投資是企業(yè)維持和提高競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ),企業(yè)為了更好地立足于日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中,會(huì)運(yùn)用資金進(jìn)行投資,以獲取更大的收益。但是,由于市場(chǎng)的復(fù)雜性及未來(lái)的不確定性,任何一項(xiàng)投資活動(dòng)都伴隨著風(fēng)險(xiǎn),投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)、衡量與防范措施也越來(lái)越受投資者重視。

一、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)及其種類

我國(guó)學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)概念的研究,大致分為兩種觀點(diǎn):一是指損失的不確定性;二是未來(lái)結(jié)果的不確定性,即認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)既能夠給主體帶來(lái)威脅也能帶來(lái)機(jī)會(huì)。我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)制度將投資定義為:“企業(yè)通過(guò)分配來(lái)增加財(cái)富,或?yàn)橹\求其他利益,而將資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項(xiàng)資產(chǎn)”。投資風(fēng)險(xiǎn)是投資活動(dòng)的必然伴生物。企業(yè)投資活動(dòng)一般與未來(lái)某一時(shí)間的經(jīng)濟(jì)有關(guān)聯(lián),但人們不可能對(duì)未來(lái)的發(fā)展分析得準(zhǔn)確無(wú)誤,這必將與預(yù)期結(jié)果產(chǎn)生偏差的不確定性,以致投資出現(xiàn)差錯(cuò),從而導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)實(shí)際產(chǎn)生的報(bào)酬與預(yù)期報(bào)酬之間的可能偏離程度。企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)大致可分兩大類:系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性。它主要包括:市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指由于某一特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率所造成影響的可能性。它主要包括:技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等。

二、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

要分析和衡量風(fēng)險(xiǎn),首先要了解風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。一般而言,企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因概括起來(lái)主要有以下幾方面:

(一)盲目追求高額報(bào)酬造成的投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)盲目地追求高額報(bào)酬,構(gòu)成了企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō):風(fēng)險(xiǎn)和收益成正相關(guān),風(fēng)險(xiǎn)越大,收益越大;風(fēng)險(xiǎn)越小,相應(yīng)的收益也就越小。如果企業(yè)在投資時(shí),只考慮收益因素,而忽略了風(fēng)險(xiǎn)因素,則有可能造成投資失誤。如果在投資前考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素,而且對(duì)市場(chǎng)做了充分的調(diào)查與研究,選擇停止對(duì)該項(xiàng)目的投資,則有可能挽回不必要的損失。

(二)利率、匯率升降引起的投資風(fēng)險(xiǎn)

利率、匯率的波動(dòng)將影響企業(yè)投資收益的變化。當(dāng)銀行利率下降時(shí),一般來(lái)說(shuō)企業(yè)的投資收益率將上升,此時(shí)投資將給企業(yè)帶來(lái)的投資收益;反之會(huì)給企業(yè)的投資帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),甚至造成損失。當(dāng)匯率下降,外幣貶值,一般來(lái)說(shuō)企業(yè)的投資收益率下降,等值貨幣的美元兌換成人民幣的數(shù)額將減少,減少企業(yè)的投資收益甚至損失;反之會(huì)給企業(yè)帶來(lái)投資收益。

(三)企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目管理混亂而產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)

這種原因造成的風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在:

1.資項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作不充分。例如:項(xiàng)目的施工圖紙尚未設(shè)計(jì)完成就倉(cāng)促上馬;資金不到位就盲目開(kāi)工;工程接近竣工,施工合同還未簽訂等。這些都會(huì)給項(xiàng)目施工造成工作糾紛、責(zé)任不清,拖延工期,增大投資成本,給企業(yè)造成投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資概算不實(shí),造成建設(shè)資金不足。企業(yè)資金核算不準(zhǔn)確,導(dǎo)致工程不能按計(jì)劃完成,使企業(yè)的投資不能很快的轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力,給企業(yè)帶來(lái)承重負(fù)擔(dān),增加投資成本,加大投資風(fēng)險(xiǎn)。

(四)由被投資方造成的投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)將自己的閑余資金或閑置資產(chǎn)投資于其他企業(yè),希望獲得更好的收益,但由于被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理不善而出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損,無(wú)法按時(shí)支付紅利或償還本息給投資企業(yè),這樣就給投資企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),造成經(jīng)濟(jì)損失。另外,被投資企業(yè)未履行或未完全履行投資協(xié)議,也會(huì)給投資企業(yè)造成損失。

三、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量與防范對(duì)策

為了更進(jìn)一步地控制和防范投資風(fēng)險(xiǎn),我們應(yīng)當(dāng)積極對(duì)其進(jìn)行衡量并有針對(duì)性地采取相應(yīng)的防范措施。

(一)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量

企業(yè)投資在存在風(fēng)險(xiǎn)的情況下,需要通過(guò)一定的方法衡量其風(fēng)險(xiǎn)的程度。下面介紹兩種衡量方法:

1.投資報(bào)酬變異系數(shù)法。投資報(bào)酬變異系數(shù),即標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù),是各種可能出現(xiàn)的情況下的投資報(bào)酬率與期望投資報(bào)酬率的離差平方和的算術(shù)平均數(shù)的平方根比上期望投資報(bào)酬率的值。其原理是系數(shù)越大,說(shuō)明投資報(bào)酬率偏離期望投資報(bào)酬率的程度越大,受各種隨機(jī)因素的影響也就越大,因而其投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大;反之,系數(shù)越小,說(shuō)明投資報(bào)酬率偏離期望投資報(bào)酬率的程度越小,受各種隨機(jī)因素的影響也就越小,因而其投資風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

(1)單個(gè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量

式中:E(x)――投資報(bào)酬的期望值;xi――第i個(gè)可能的結(jié)果(如投資收益);Pi――第i個(gè)結(jié)果xi出現(xiàn)的概率;n――可能結(jié)果的總數(shù);?滓x2――方差;?滓x――標(biāo)準(zhǔn)差,V?滓x――標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)。

(2)多個(gè)投資項(xiàng)目總風(fēng)險(xiǎn)的度量及預(yù)測(cè)方法

=

式中:E(xp)――n個(gè)項(xiàng)目的總期望值; wi――第i個(gè)項(xiàng)目投資占總投資的比重;E(xi)――第i個(gè)項(xiàng)目的期望值;n――投資項(xiàng)目總數(shù);?滓(xp)――n個(gè)項(xiàng)目的總標(biāo)準(zhǔn)差;?滓X、?滓x――項(xiàng)目i、j的標(biāo)準(zhǔn)差;?籽ij――項(xiàng)目i與j的相關(guān)系數(shù);V?滓(xp)――n個(gè)項(xiàng)目的總標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)。

在實(shí)際運(yùn)用中,各個(gè)結(jié)果出現(xiàn)的概率一般由專家預(yù)測(cè)、或者根據(jù)市場(chǎng)變化規(guī)律、行業(yè)特征預(yù)測(cè)或者根據(jù)企業(yè)歷年的資料進(jìn)行預(yù)測(cè)而獲得。

(3)投資方案風(fēng)險(xiǎn)衡量的判斷標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)單一投資方案,決策者可根據(jù)方案的標(biāo)準(zhǔn)離差系數(shù)的大小,將其與設(shè)定的可接受的指標(biāo)最高的限值對(duì)比,若低于最高限值則進(jìn)行投資;否則放棄投資。對(duì)于多個(gè)投資方案,投資決策總的原則是:投資報(bào)酬率越高越好,風(fēng)險(xiǎn)程度越低越好。

2.模糊綜合估計(jì)法。模糊評(píng)價(jià)方法首先將風(fēng)險(xiǎn)因素分為n個(gè)指標(biāo),比如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、研究開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等。再對(duì)各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)分,并確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。如果指標(biāo)為定性指標(biāo),不易取得具體數(shù)據(jù),可采用市場(chǎng)調(diào)查或?qū)＜乙庖?jiàn)等法對(duì)定性指標(biāo)確定一個(gè)數(shù)據(jù)。一般各指標(biāo)的評(píng)分等級(jí)分為風(fēng)險(xiǎn)大(80～100)、風(fēng)險(xiǎn)中等(60～80)、風(fēng)險(xiǎn)較小(40～60)、風(fēng)險(xiǎn)小(1～40)四個(gè)等級(jí)。

設(shè)有m個(gè)被評(píng)價(jià)項(xiàng)目,有n個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)為X1、X2、X3、……Xn,評(píng)價(jià)的具體步驟如下:

(1)計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)的得分,指標(biāo)的得分區(qū)間為[1-100],計(jì)算公式如下:

Yit=■×99+1(i=1、2、3……n;t=1、2、3……m)

式中:Xit為第t個(gè)投資項(xiàng)目第i個(gè)指標(biāo)Xi的數(shù)據(jù),Ximin為樣本項(xiàng)目中第i項(xiàng)指標(biāo)Xi的數(shù)據(jù)的最小值,Ximax為樣本項(xiàng)目中第i項(xiàng)指標(biāo)Xi的數(shù)據(jù)的最大值,Yit為第t個(gè)投資項(xiàng)目第i項(xiàng)指標(biāo)Xi的得分值。當(dāng)Xit=Ximin時(shí),則Yit=1分;當(dāng)Xit=Ximax時(shí),則Yit=100分。

通過(guò)上式的轉(zhuǎn)換,便得各投資項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)的得分值,數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換區(qū)間為[l～100]分。

(2)確定各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)數(shù),可通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理部門或?qū)＜以u(píng)分法得到各指標(biāo)之間的權(quán)數(shù)。指標(biāo)X1、 X2、X3……Xn的權(quán)數(shù)W1、W2、W3……Wn。

(3)計(jì)算各投資項(xiàng)目的綜合得分。計(jì)算公式如下:

Zt=■YitWi

其中:Yit為第t個(gè)項(xiàng)目i項(xiàng)指標(biāo)的得分值, Wi為第i項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)數(shù), Zt為第t個(gè)項(xiàng)目的綜合得分值。

(4)根據(jù)Z的得分高低即可對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行排序評(píng)價(jià)。

以上兩種方法中,投資報(bào)酬變異系數(shù)法當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)要素的變動(dòng)呈線性型時(shí),衡量效果很好,但為非線性型時(shí),就不太準(zhǔn)確了。模糊綜合估計(jì)法就沒(méi)有上述缺點(diǎn),但其指標(biāo)分類不夠嚴(yán)密,一般只計(jì)算了主要指標(biāo),且關(guān)于指標(biāo)的取值、權(quán)重的確定對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特征依賴性很大。

(二)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的防范

根據(jù)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)衡量,針對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因,提出如下防范措施:

1.樹(shù)立宏觀經(jīng)濟(jì)意識(shí)。企業(yè)是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的一份子,生存和發(fā)展必然受到宏觀環(huán)境的制約和影響。作為企業(yè)的決策者或者管理者目光不能局限于本企業(yè),應(yīng)當(dāng)時(shí)刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策,特別是財(cái)稅、金融政策的變化,要時(shí)常分析國(guó)內(nèi)國(guó)際走向和趨勢(shì),提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)能力,適時(shí)調(diào)節(jié)企業(yè)投資項(xiàng)目,取得管理風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)權(quán),盡量的避免、減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

2.加強(qiáng)投資項(xiàng)目的可行性論證。企業(yè)在對(duì)某項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí),要深入地搜集相關(guān)資料,掌握準(zhǔn)確信息,并對(duì)重點(diǎn)及比較大的項(xiàng)目進(jìn)行必要的技術(shù)可行性和合理的科學(xué)論證,從而減少或避免因投資決策失誤所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.加強(qiáng)對(duì)投資實(shí)施過(guò)程的管理。對(duì)投資實(shí)施過(guò)程的管理,企業(yè)應(yīng)當(dāng)集中財(cái)力、物力保證投資項(xiàng)目的建設(shè)和實(shí)施,杜絕“釣魚(yú)”工程項(xiàng)目。為了保證投資項(xiàng)目的順利實(shí)施,企業(yè)必須做好各項(xiàng)充分的準(zhǔn)備工作,避免將投資戰(zhàn)線拉得過(guò)長(zhǎng),導(dǎo)致資金過(guò)于分散,影響整體的投資項(xiàng)目的完成進(jìn)度。