導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇互聯(lián)網(wǎng)流量估值，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

方法。

關(guān)鍵詞：初創(chuàng)公司；估值方法；探究

“互聯(lián)網(wǎng)+”型公司順應(yīng)了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)，再加上政府出臺(tái)的利好政策，互聯(lián)網(wǎng)型公司，尤其是電商公司得以蓬勃發(fā)展。2015年以來出現(xiàn)了一種新的業(yè)態(tài)，即B2B（Business-to-Business）平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)公司，開啟了企業(yè)對(duì)企業(yè)的商業(yè)新模式。即通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)與企業(yè)之間產(chǎn)品、服務(wù)及信息的交換。這種類型初創(chuàng)企業(yè)一般資產(chǎn)輕、客戶流量小，交易規(guī)模不大，缺乏資金的持續(xù)投入。一旦獲得融資，就有可能在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，為投資人贏得巨額的回報(bào)。但如果從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，此類互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司很難獲得投資人的支持。究竟如何估值成為投資人與創(chuàng)業(yè)人非常關(guān)注的現(xiàn)實(shí)問題。

一、傳統(tǒng)估值方法的缺陷

眾所周知，完善的估值系統(tǒng)不僅可以避免因高估而產(chǎn)生的行業(yè)泡沫，也避免一個(gè)好的企業(yè)被“賤賣”，有助于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的健康發(fā)展。

傳統(tǒng)的估值方法有可比公司分析法、先例交易分析法，但這些方法都存在一定的缺陷。它們都是一種靜態(tài)的估值方法，不可避免的出現(xiàn)高估或低估的問題。

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在過去的一段時(shí)間內(nèi)獲得了蓬勃發(fā)展，但復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)、多樣的企業(yè)設(shè)計(jì)和創(chuàng)新的盈利模式都增加了互聯(lián)網(wǎng)公司運(yùn)營(yíng)成果的不確定性。從風(fēng)險(xiǎn)投資的角度而言，互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展的不確定性和隨機(jī)性很難為企業(yè)未來收益確定風(fēng)險(xiǎn)率。此外，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，用戶量成為公司的核心資源，傳統(tǒng)方法很難評(píng)估其價(jià)值。因此只有不斷創(chuàng)新的、可操作的估值系統(tǒng)才能適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的的不斷

發(fā)展[1]。

二、互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司常用的估值方法

（一）DCF（現(xiàn)金流量折算）應(yīng)用方法

將互聯(lián)網(wǎng)公司全部現(xiàn)金流入扣除成本之后的剩余資產(chǎn)稱為凈現(xiàn)金流量，這一數(shù)據(jù)表示在某個(gè)時(shí)間段內(nèi)可以為投資人提供的稅后現(xiàn)金流量，是現(xiàn)金流量的重要組成部分。凈現(xiàn)金流量主要包括自由現(xiàn)金流量和非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，通常將非營(yíng)業(yè)活動(dòng)積累的稅后現(xiàn)金流量稱為非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，將營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量稱為自由現(xiàn)金流量。

以現(xiàn)金流量的變化特征為依據(jù)，折現(xiàn)現(xiàn)金流量可以分為兩階段增長(zhǎng)型和三階段增長(zhǎng)型兩種。

對(duì)兩階段增長(zhǎng)型來講，一般將現(xiàn)金流量值與后續(xù)期價(jià)值的總和稱為公司的實(shí)體價(jià)值，發(fā)展呈現(xiàn)出兩個(gè)階段的初創(chuàng)型公式尤為適用。在第一階段和第二階段中，增長(zhǎng)率一般表現(xiàn)為持續(xù)增長(zhǎng)的形態(tài)。

對(duì)三階段增長(zhǎng)型來講，一般將增長(zhǎng)期、轉(zhuǎn)換期和后續(xù)期的現(xiàn)金流量之和作為公司的實(shí)體價(jià)值體現(xiàn)，其中增長(zhǎng)期為高速增長(zhǎng)階段，在轉(zhuǎn)換期中，增長(zhǎng)率呈現(xiàn)出一定的遞減趨勢(shì)，在后續(xù)期中，增長(zhǎng)率逐漸穩(wěn)定。以市場(chǎng)需要為基準(zhǔn)，DCF方法在選擇預(yù)測(cè)期的過程中有較高的靈活性，例如8年、10年甚至更長(zhǎng)的時(shí)期。在實(shí)際估值中，一般將預(yù)測(cè)期選為3-5年，在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，初創(chuàng)公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)果是可以預(yù)測(cè)的。

DCF估值方法擁有完善的理論估值體系，在現(xiàn)金流量為正的前提下，可以估計(jì)出未來現(xiàn)金流的發(fā)生時(shí)間，得出次結(jié)果后可以根據(jù)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)特性，求出折現(xiàn)率，為初創(chuàng)公司的估值提供依據(jù)，但此種方法也存在一定的缺陷。

第一，現(xiàn)金流量折算法不能可靠處理同伙膨脹帶來的影響，在長(zhǎng)期投資過程中，創(chuàng)業(yè)者無法對(duì)現(xiàn)金流做出相應(yīng)的調(diào)整。第二，公司復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)無法通過單一的折現(xiàn)率反應(yīng)出來，因?yàn)樵谀骋豁?xiàng)目的發(fā)展過程中，后期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低。第三，創(chuàng)業(yè)者無法認(rèn)識(shí)到靈活經(jīng)營(yíng)的重要性，管理和無法明確環(huán)境的變化和投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，必須應(yīng)用靈活的管理手段以取得更好的投資機(jī)會(huì)，為了提高項(xiàng)目的投資效益，不得不應(yīng)用多種投資方案。

現(xiàn)金流量折算法在國(guó)內(nèi)的應(yīng)用，通常都會(huì)為中小型高新技術(shù)企業(yè)帶來一定的問題，傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量折算法在正在發(fā)展的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中無法得到較大的價(jià)值體現(xiàn)。

對(duì)高新技術(shù)公司來講，在發(fā)展過程中，可能擁有某種特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，但不能保證能夠立即獲得經(jīng)濟(jì)效益，甚至為處于虧損狀態(tài)。

以B2B平臺(tái)型的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司為例，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司可能會(huì)獲得良好的獲利機(jī)會(huì)和發(fā)展機(jī)會(huì)，這種類型的公司與相同經(jīng)營(yíng)狀況但是發(fā)展前景不明朗的公司相比，理性的投資者愿意將更多的籌碼加于前者。在該種方法的應(yīng)用過程中，公司的評(píng)估可能缺乏一定的市場(chǎng)價(jià)值，因此必須找到科學(xué)的可以反映出公司優(yōu)勢(shì)的評(píng)估方法。在利用傳統(tǒng)現(xiàn)金流量折算法的過程中，即使可以反映出公司的價(jià)值，但是對(duì)公司的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)做出合理的預(yù)估，可能帶來低估公司價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）DEVA模型及其修正

傳統(tǒng)估值以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，結(jié)合公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，將息稅折舊前利潤(rùn)乘以8，在與行業(yè)的β相關(guān)系數(shù)相乘，就可以得出談判的重要依據(jù)。在此基床上對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行微調(diào)即可得出最終的結(jié)果。對(duì)初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)公司的估值，一般需要經(jīng)驗(yàn)和直覺來制定投資方案，而不是精確的計(jì)算，可以將 DEVA 估值法作為輔助手段，該手段適用于那些處于創(chuàng)意、創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的早期階段的公司或項(xiàng)目[2]。

1. DEVA模型的基本形式

DEVA 模型最早由摩根斯坦利的分析師 Mary Meeker 提出，其根本依據(jù)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的開放化和多元化特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)公司具有廣闊的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，因此互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司發(fā)展的核心資源和應(yīng)力基礎(chǔ)就是用戶資源。DEVA模型的基本公式為E=MC2，其中E、M、C分別表示被評(píng)估公司的價(jià)值、單體投入的初始資本、用戶的資源價(jià)值。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，如果存在兩個(gè)以上用戶的互動(dòng)行為，即存在潛在的交易可能性，可以用C2表示用戶資源的價(jià)值

屬性。

例如，電話或網(wǎng)站的用戶只有一個(gè)，其價(jià)值必定為0，只有第二個(gè)或者更多的用戶誕生后，用戶之間才有可能實(shí)現(xiàn)多種互動(dòng)，附加價(jià)值也將體現(xiàn)出來，當(dāng)用戶的數(shù)量為2時(shí)，附加價(jià)值為4，當(dāng)用戶數(shù)量為3時(shí)，附加價(jià)值為9，以此類推。

固定成本M和C為指數(shù)關(guān)系，在實(shí)際應(yīng)用中，如果不考慮固定成本線，固定成本的線性變動(dòng)與后續(xù)的增長(zhǎng)沒有太大的關(guān)聯(lián)，此時(shí)依舊會(huì)呈現(xiàn)出指數(shù)型的變化

形態(tài)。

以互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶管理為例，創(chuàng)建完數(shù)據(jù)庫(kù)之后就要對(duì)相應(yīng)的用戶進(jìn)行管理，就管理潛力探討，管理一名用戶的數(shù)據(jù)和管理一萬(wàn)名用戶的數(shù)據(jù)并沒有太大的差別，不同的是，用戶的投放收益會(huì)在日后呈現(xiàn)指數(shù)變化的形態(tài)。

為了實(shí)現(xiàn)指數(shù)型增長(zhǎng)價(jià)值，可能會(huì)適當(dāng)降低價(jià)格來吸引用戶。

DEVA估值理論會(huì)催生新一輪的并購(gòu)，例如A公司有100個(gè)用戶，此時(shí)的估值為1萬(wàn)，B公司有300個(gè)用戶，估值為9萬(wàn)，兩家公司估值合計(jì)為10萬(wàn)。兩家公司合并將誕生400個(gè)用戶的新公司，從估值方面來看，400個(gè)用戶的平方即為16萬(wàn)，可以看出，并購(gòu)帶來了6萬(wàn)的規(guī)模效益。為了實(shí)現(xiàn)這一效益，也就是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，賺到6萬(wàn)的規(guī)模效益，B公司此時(shí)出價(jià)2萬(wàn)收購(gòu)A公司，A公司原來的估價(jià)為1萬(wàn)，A公司將非常滿意。B公司在原來9萬(wàn)估值的基礎(chǔ)上增加了1萬(wàn)的并購(gòu)費(fèi)用，以16萬(wàn)的價(jià)格賣出，此時(shí)獲利6萬(wàn)，從這一交易中看出，A公司和B公司獲利都較大。

2. DEVA模型的修正

由于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司種類較多，同時(shí)更新?lián)Q代也較快，應(yīng)用DEVA模型記性估值可能存在一定的誤差，因此需要在原來模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行修正。在構(gòu)建修正模型的過程中，往往引入同類型公司的可比系數(shù)進(jìn)行完善，取得a平均系數(shù)，將修正后的DEVA模型表達(dá)為E=aMC2。修正后的DEVA模型可以具備互聯(lián)網(wǎng)公司的開放性和動(dòng)態(tài)性，在注重用戶資源價(jià)值的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司價(jià)值的客觀描述。

3.修正后DEVA模型的應(yīng)用

以Facebook收購(gòu)Instagram公司為例，以DEVA模型為基礎(chǔ)，先確定單一的固定成本和用戶的價(jià)值，模型中的M表示成立初期分?jǐn)傊撩课挥脩舻某跏汲杀?。在?duì)公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，固定成本可以很準(zhǔn)確地描述出公司的獲利能力，如果固定成本越高，公司在獲取用戶資源的過程中付出的成本費(fèi)用也將越高，成本的高低直接表明互聯(lián)網(wǎng)公司在市場(chǎng)中具有的擴(kuò)張前景。公司擁有用戶3500萬(wàn)人，公司成立之初投入的固定成本為50萬(wàn)美元，因此，M的計(jì)算表示為：M=固定成本/用戶數(shù)量=0.014美元

在Instagram公司的價(jià)值估算方面，可以根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)公司的相關(guān)報(bào)告進(jìn)行估測(cè)，該公司單一用戶的價(jià)值為0.85美元，用戶的總價(jià)值為2975萬(wàn)美元。

模型中的a系數(shù)表示被評(píng)估公司的模型估算結(jié)果與公允價(jià)值之間的比值[3]。a系數(shù)的取值可以根據(jù)同類公司a值的計(jì)算平均值，數(shù)據(jù)采集結(jié)果見表1（單位：億美元）。

根據(jù)上表求出a系數(shù)的平均值為0.65，0.65即為公司的修正系數(shù)，因此可以計(jì)算出公司的價(jià)值為9.87億美元，這一結(jié)果與Facebook收購(gòu)Instagram公司的10億美元報(bào)價(jià)十分接近。

三、互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司估值需要注意的關(guān)鍵問題

初創(chuàng)公司的估值存在很大的主觀性，只要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者可以說服投資人，其估值就存在合理性。

以B2B互聯(lián)網(wǎng)公司為例，在估值中需要重點(diǎn)考慮的問題有：1.公司目前的用戶數(shù)量，單用戶的價(jià)值；2.所在細(xì)分市場(chǎng)的規(guī)模和發(fā)展前景預(yù)期；3.公司面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和目前所處的地位；4.創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)的能力；5.自身模式的盈利預(yù)期和獲利能力。

互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司要準(zhǔn)確估值是非常困難的，通過定量化的共識(shí)求得公司的估值也存在很大的局限性，通常需要找出一個(gè)可比公司，然后跟企業(yè)的創(chuàng)立成本、下一步需要的投資做對(duì)比[4]。

四、結(jié)束語(yǔ)

修正的DEVA模型可以在實(shí)際中滿足互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司估值方面的技術(shù)需要，但在估值的過程中必須認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)的變化特點(diǎn)和商業(yè)模式的創(chuàng)新特點(diǎn)，該模型也并不是萬(wàn)能的，需要結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)公司本身的實(shí)際狀況，對(duì)其進(jìn)行觀察和改進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

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[3]車亮.對(duì)初創(chuàng)公司估值方法的實(shí)證研究[D].中國(guó)人民大學(xué)，2009，12（1）：25.

篇2

沒有業(yè)績(jī)支撐的上漲終究是“空中樓閣”。與此同時(shí)，處于熱點(diǎn)概念下的低估值藍(lán)籌并沒有像小盤股一樣“聞雞起舞”，而這或許是未來我們更應(yīng)該關(guān)注的機(jī)會(huì)。

近期，由于全市場(chǎng)流動(dòng)性仍處于偏寬松的狀態(tài)，所以小盤股的炒作并未停止，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)。在這個(gè)過程中，市場(chǎng)對(duì)于熱點(diǎn)概念的炒作無疑起到了推波助瀾的作用。但不得不提的是，沒有業(yè)績(jī)支撐的上漲終究是“空中樓閣”。與此同時(shí)，處于熱點(diǎn)概念下的低估值藍(lán)籌并沒有像小盤股一樣“聞雞起舞”，而這或許是未來我們更應(yīng)該關(guān)注的機(jī)會(huì)。

細(xì)數(shù)當(dāng)前市場(chǎng)熱議的諸多概念，最為確定的非“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”莫屬。2 0 0 9年大摩首次提出全新概念“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”，以區(qū)別既有的“桌面互聯(lián)網(wǎng)”。它在如此短暫的時(shí)間內(nèi)已深入人心，以至于信息與通訊技術(shù)（ICT）各產(chǎn)品領(lǐng)域不面向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)做適當(dāng)轉(zhuǎn)型，就已顯得落后于時(shí)代。要知道，互聯(lián)網(wǎng)并不是一個(gè)新生事物，40年前已誕生，20年前被商業(yè)化，發(fā)展過程中一直伴隨著不絕于耳的發(fā)展路線爭(zhēng)議：從芯片技術(shù)的復(fù)雜指令系統(tǒng)CISC與精簡(jiǎn)指令集RISC之爭(zhēng)、終端的網(wǎng)絡(luò)計(jì)算機(jī)NC與個(gè)人電腦PC之爭(zhēng)，到網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)腁TM與和IP之爭(zhēng)，每個(gè)層面上、每個(gè)新概念都充斥著各路巨頭的博弈，勝負(fù)沉浮有些已能蓋棺定論，有些還有待時(shí)間檢驗(yàn)。但是“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”概念提出短短幾年來，無論IT老牌巨頭IBM、微軟，還是IT新貴Google、Facebook、騰訊，甚至通信領(lǐng)域的強(qiáng)者思科、愛立信、華為，都高度認(rèn)同它是產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展之路，這種現(xiàn)象在互聯(lián)網(wǎng)歷史上是絕無僅有的。在“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”浪潮席卷全球之際，我國(guó)自然也不甘落后。工信部數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，我國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶單季凈增5302.8萬(wàn)戶，單季凈增創(chuàng)近兩年新高，累計(jì)達(dá)8.17億戶。一季度我國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入月戶均流量首次突破100M，達(dá)到117.4M，同比增長(zhǎng)30.4%。其中手機(jī)上網(wǎng)是主要拉動(dòng)因素，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量的比重達(dá)到62.3%，3G網(wǎng)絡(luò)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量占比已達(dá)50%。不難看出，移動(dòng)業(yè)務(wù)已成為運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收增長(zhǎng)的新引擎，而通過對(duì)比我國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商2012年的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、3G用戶數(shù)以及ARPU等關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，多個(gè)維度似乎顯示中國(guó)聯(lián)通已漸成氣候。營(yíng)收方面，中國(guó)移動(dòng)下滑4.1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)電信下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)，而中國(guó)聯(lián)通上升5.7個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)方面，中國(guó)移動(dòng)下滑1.0個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)電信下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)，而中國(guó)聯(lián)通上升了2.1個(gè)百分點(diǎn)。

回到市場(chǎng)層面來看，中國(guó)聯(lián)通2012年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)68%，業(yè)績(jī)持續(xù)低于預(yù)期的魔咒被打破；看未來，中國(guó)聯(lián)通前幾年的大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已基本完成，升級(jí)4G網(wǎng)絡(luò)所需時(shí)間最短，資本開支最小。公司管理層明確判斷，今明兩年將是公司發(fā)展的黃金時(shí)期。今年一季度，中國(guó)聯(lián)通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收727億元，同比增長(zhǎng)15.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)6.32億元，同比增長(zhǎng)89%；公司已過渡為以3G為移動(dòng)業(yè)務(wù)主業(yè)的公司，高達(dá)29.6%的毛利率亦顯示了3G業(yè)務(wù)的強(qiáng)大盈利效應(yīng)。中國(guó)聯(lián)通2012年1倍PB隱含2013年凈利潤(rùn)增速為零。從這個(gè)角度來看，作為傳統(tǒng)藍(lán)籌，聯(lián)通股價(jià)確實(shí)存在被低估的可能。其實(shí)，市場(chǎng)如此低估有增長(zhǎng)前景的藍(lán)籌股，一是由于近幾年藍(lán)籌股整體的低迷表現(xiàn)，二是市場(chǎng)擔(dān)心大國(guó)企藍(lán)籌股的持續(xù)增長(zhǎng)潛力?？偟膩碚f，還是投資者對(duì)未來我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的憂慮難以消除，這才導(dǎo)致市場(chǎng)始終對(duì)大盤藍(lán)籌股的興致不高。其實(shí)，不妨這樣來看待此問題：假設(shè)市場(chǎng)再度低迷，藍(lán)籌股的整體低估值也能降低投資者的持股風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)已經(jīng)開始走牛，相信有增長(zhǎng)潛力的藍(lán)籌股最終也會(huì)得到投資者的青睞。

篇3

盡管此前市場(chǎng)已有傳言，但直到11月17日中信銀行的一紙公告才終結(jié)傳言：根據(jù)公告，中信銀行董事會(huì)通過兩項(xiàng)議案：一是與百度合資設(shè)立“百信銀行股份有限公司”，該公司由中信銀行絕對(duì)控股，經(jīng)營(yíng)范圍暫定為直銷業(yè)務(wù);二是設(shè)立中信銀行資產(chǎn)管理股份有限公司，此即為中信銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)分拆，目前已先后有光大銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行三家銀行董事會(huì)通過理財(cái)業(yè)務(wù)分拆議案。

在首批獲得互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照的微眾銀行的高管紛紛出走，人們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)銀行前景漸趨看淡之時(shí)，一向不顯山露水的中信銀行卻在互聯(lián)網(wǎng)金融合作方面大膽破冰，此舉必將引發(fā)市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)銀行介入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的極大關(guān)注。

互聯(lián)網(wǎng)破題混業(yè)經(jīng)營(yíng)

混業(yè)經(jīng)營(yíng)是一個(gè)老生常談的話題，多年以前在傳統(tǒng)銀行占據(jù)主導(dǎo)地位的年代，已有不少銀行嘗試綜合經(jīng)營(yíng)、金融集團(tuán)等敏感業(yè)務(wù)和牌照。如今，在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，混業(yè)經(jīng)營(yíng)被披上了互聯(lián)網(wǎng)的外衣，讓市場(chǎng)頗感神秘和新奇：老調(diào)重彈的混業(yè)經(jīng)營(yíng)大幕會(huì)隨著全新互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的到來而緩緩拉開嗎？

正如一些機(jī)構(gòu)不斷強(qiáng)調(diào)的那樣，在“十三五”規(guī)劃明確提出中國(guó)金融監(jiān)管體系需與時(shí)俱進(jìn)之后，對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的預(yù)期是從現(xiàn)在開始一直貫穿2016年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的主線投資邏輯，也是2015年年底銀行行情的最重要的催化劑之一。

實(shí)際上，在銀行業(yè)務(wù)層面的混業(yè)經(jīng)營(yíng)已推進(jìn)多年，由分業(yè)經(jīng)營(yíng)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)既是金融業(yè)發(fā)展的必然規(guī)律，也是利率市場(chǎng)化和金融脫媒不斷推進(jìn)的客觀要求。由于存在面向混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代監(jiān)管重構(gòu)的內(nèi)在動(dòng)力，打破銀行、保險(xiǎn)、證券三大子行業(yè)的監(jiān)管藩籬，使其成為更加有機(jī)融合和有效協(xié)作的體系迫在眉睫，也是利率市場(chǎng)化和金融脫媒不斷推進(jìn)的客觀要求。

互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的混業(yè)經(jīng)營(yíng)既是“監(jiān)管追上業(yè)務(wù)發(fā)展”的迫切要求，也是混業(yè)經(jīng)營(yíng)得以持續(xù)、深入推進(jìn)的大前提，否則各子行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的灰色地帶將越來越大，越來越廣泛的跨業(yè)合作將永遠(yuǎn)無法擺脫監(jiān)管套利的陰影，為金融機(jī)構(gòu)帶來豐厚利潤(rùn)的創(chuàng)新和合作將永遠(yuǎn)無法走出管套利的陰影，也永遠(yuǎn)無法走出“賺利潤(rùn)、丟估值”的窘境。名正才能言順，監(jiān)管大格局理順和業(yè)務(wù)陽(yáng)光化發(fā)展，是金融尤其銀行通過金融創(chuàng)新和跨業(yè)合作實(shí)現(xiàn)“從利潤(rùn)到估值”的正循環(huán)的起點(diǎn)。

當(dāng)前混業(yè)經(jīng)營(yíng)的最大障礙，一是銀行和境內(nèi)券商之間牌照的隔離;二是各金融子行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏有效的協(xié)同機(jī)制，如何攻克兩大障礙一直困擾著金融監(jiān)管者，也是傳統(tǒng)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱的重要原因。當(dāng)前，如果以互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的名義，積極推動(dòng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的常態(tài)化發(fā)展，那么，此舉對(duì)金融行業(yè)和資本市場(chǎng)而言意義重大。

國(guó)金證券認(rèn)為，以監(jiān)管重構(gòu)為起點(diǎn)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)的深入推進(jìn)，將產(chǎn)生三個(gè)層面的影響：第一，銀行獲取境內(nèi)券商牌照將提上議事日程，預(yù)計(jì)在《商業(yè)銀行法》正式修改之前將繼續(xù)以試點(diǎn)的形式進(jìn)行，對(duì)銀行而言投行牌照是重中之重，這將為打通“從間接融資到直接融資”、“從債權(quán)到股權(quán)”的社會(huì)融資全鏈條，在金融脫媒和直接融資大發(fā)展的時(shí)代背景下，這將成為銀行業(yè)一個(gè)全新的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，是重大利好;第二，對(duì)體量較小的金融子行業(yè)而言，基于牌照被并購(gòu)價(jià)值將逐步凸顯，其中規(guī)模較大的公司亦有收購(gòu)小銀行、獲取全新的資金和客戶來源的預(yù)期;第三，對(duì)資本市場(chǎng)而言，利用分業(yè)監(jiān)管漏洞大肆流入的增量資金之門預(yù)計(jì)將被有效封堵，盡管短期內(nèi)從增量資金角度看有利空的意味，但是從資金穩(wěn)健性、合規(guī)性以及可持續(xù)性來看，其無疑是“慢牛、長(zhǎng)?！钡闹匾Ｕ希瑢?duì)此應(yīng)持積極態(tài)度。

“有無銀行大股東”背后

百信銀行與微眾銀行、網(wǎng)商銀行有何不同呢？

簡(jiǎn)單來說，這是一個(gè)由股權(quán)關(guān)系來保障的“排他性”雙贏合作，未來經(jīng)營(yíng)范圍拓展至全口徑互聯(lián)網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)是重要看點(diǎn)。眾所周知，在百度、阿里巴巴和騰訊三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭中，目前只有百度沒有互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照，此次百度與中信的合作算是彌補(bǔ)了這一重要的業(yè)務(wù)缺口。

從雙方此次公布的合作方案分析，預(yù)計(jì)直銷業(yè)務(wù)是中信和百度合作的起點(diǎn)，未來可期待的是百信銀行的經(jīng)營(yíng)范圍將逐步由直銷拓展至全口徑互聯(lián)網(wǎng)銀行，而百信銀行作為百度的互聯(lián)網(wǎng)銀行也值得期待。對(duì)合作雙方而言，“排他性”是某項(xiàng)業(yè)務(wù)合作能否提升估值的根源，股權(quán)關(guān)系是確?！芭潘浴钡幕A(chǔ)。

一方面，來自于百度的流量導(dǎo)入將是排他的，這與微眾銀行和華夏銀行、平安銀行等銀行的導(dǎo)流合作有本質(zhì)的不同，因?yàn)槲⒈娿y行可以為所有的銀行導(dǎo)流，與某一家銀行的合作并不排他，因此，它們的合作并不提升合作銀行的估值;而對(duì)百度而言，將流量完全導(dǎo)入自己的子公司是毫無爭(zhēng)議的。另一方面，未來業(yè)務(wù)拓展至全口徑的互聯(lián)網(wǎng)銀行的百信銀行不必再擔(dān)心遠(yuǎn)程開戶等監(jiān)管限制，中信銀行將自己的客戶遷移至自己的子公司也毫無爭(zhēng)議，諸如“微眾銀行第三方賬戶接入端口突然被關(guān)閉”這類事件將不會(huì)再發(fā)生。

此外，通過股權(quán)關(guān)系實(shí)現(xiàn)中信銀行和百度本身的相對(duì)隔離，也是有效杜絕商業(yè)銀行層級(jí)管理模式不適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)思維，但又確保必要的風(fēng)控和監(jiān)管流程得以貫徹的最有效手段。對(duì)中信銀行而言，百信銀行是其繼續(xù)鞏固互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的實(shí)現(xiàn)平臺(tái);而對(duì)百度而言，百信銀行則是其流量在金融行業(yè)順利完成變現(xiàn)的保障。

雖然微眾銀行和網(wǎng)商銀行是首批獲得互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照的銀行，但后發(fā)的百信銀行與它們卻有著本質(zhì)的不同，正是這種不同的本質(zhì)在一定程度上決定了未來互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展方向。表面上看，百信銀行有傳統(tǒng)銀行大股東，微眾銀行和網(wǎng)商銀行卻只有從傳統(tǒng)銀行跳槽過來的銀行高管。

當(dāng)前，“互聯(lián)網(wǎng)金融在本質(zhì)上是金融，應(yīng)該接受和傳統(tǒng)金融同等監(jiān)管”的總體方向已經(jīng)非常明確，而在先發(fā)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和客戶基礎(chǔ)積累極其重要的金融行業(yè)，作為后來者的由互聯(lián)網(wǎng)公司主導(dǎo)的互聯(lián)金融一旦面臨與傳統(tǒng)金融相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，其后發(fā)劣勢(shì)將非常明顯。此外，遠(yuǎn)程開戶等互聯(lián)網(wǎng)銀行模式的核心假設(shè)幾乎沒有完全放開的可能。

國(guó)金證券認(rèn)為，微眾銀行和網(wǎng)商銀行的核心問題在于：它們沒有大股東，這樣完全由互聯(lián)網(wǎng)公司主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)銀行，在金融業(yè)的監(jiān)管思路和框架下，業(yè)務(wù)發(fā)展困難重重，這點(diǎn)在互聯(lián)網(wǎng)銀行成立之初高調(diào)的團(tuán)隊(duì)建設(shè)到如今高管不斷離職的顯著對(duì)比中已經(jīng)得到印證。未來純互聯(lián)網(wǎng)銀行的舉步維艱將與由商業(yè)銀行主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)銀行的順利發(fā)展形成鮮明對(duì)比，這將更加凸顯“有無銀行大股東”對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的決定性作用。

因此，百信銀行的橫空出世印證了國(guó)金證券一直以來的判斷：互聯(lián)網(wǎng)銀行背后有無大股東不是一種表象，它反映了兩種不同的互聯(lián)網(wǎng)銀行的經(jīng)營(yíng)理念。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融是個(gè)好東西，但在現(xiàn)實(shí)中卻需要由金融機(jī)構(gòu)來主導(dǎo)。此次中信銀行與百度的合作是一個(gè)帶有風(fēng)向標(biāo)性質(zhì)的合作案例，在經(jīng)歷了最初野蠻生長(zhǎng)后，互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)金融本質(zhì)的認(rèn)識(shí)開始逐步回到正確的軌道上，“金融的歸金融，互聯(lián)網(wǎng)的歸互聯(lián)網(wǎng)”將逐步變?yōu)槿鐣?huì)的共識(shí)，由金融機(jī)構(gòu)來主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展這一大趨勢(shì)將逐步確立，未來我們會(huì)看到越來越多的金融機(jī)構(gòu)深度介入并主導(dǎo)大部分互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的合作案例。

篇4

這樁婚姻在江湖上其實(shí)盛傳已久。原因很簡(jiǎn)單，老牌門戶新浪數(shù)年來置之死地而后生培育出微博這一社會(huì)影響巨大的產(chǎn)品，也拿下數(shù)億用戶，本是一樁老樹新花的佳話。不過，成績(jī)很大，代價(jià)更大，數(shù)年巨額投入累積已達(dá)幾十億之巨，卻眼看著微博產(chǎn)品用戶規(guī)模開始縮減、使用時(shí)間開始下降，儼然一副已近生命中后期的光景了，而商業(yè)模式卻一直未能被建立起來。新浪股價(jià)從40美元出發(fā)炒到140，又跌回40，一個(gè)輪回只是看一遍資本市場(chǎng)的殘忍與貪婪。

對(duì)阿里帝國(guó)來說，故事看上去要從容很多。擁有淘寶這一巨大的流量入口，阿里巴巴的股權(quán)贖身也順利進(jìn)展，從“淘寶”脫胎而出的“天貓”，不僅洗清假貨原罪，而且已經(jīng)成為中國(guó)最大電商網(wǎng)站之一。始皇帝馬云功成身退，開始幕后遙控，接班人順利上臺(tái)，集團(tuán)整體上市指日可期。不過，阿里帝國(guó)也在面臨潛在危機(jī)，在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這一新階段的歷史大轉(zhuǎn)折中，阿里并未有什么成功的拓展，移動(dòng)電商大有潛力可挖。所以，前段時(shí)間馬云才會(huì)在論壇上對(duì)馬化騰的微信大表垂涎。對(duì)阿里帝國(guó)來說，它已經(jīng)失去了太多時(shí)間，不過幸好它有龐大的體量和充裕的現(xiàn)金流，用資本換時(shí)間無疑是最好的選擇。

微博這一模仿Twitter+Facebook的產(chǎn)品原本誕生于桌上互聯(lián)網(wǎng)，不過卻具有天然的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)屬性。據(jù)新浪微博數(shù)據(jù)，其流量已有超過7成來自移動(dòng)端，也就是說新浪微博基本上可以視作一個(gè)日活躍用戶數(shù)千萬(wàn)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

這個(gè)平臺(tái)，空有品牌和架子，新浪有苦難言，曹國(guó)偉心中有無絕望的苦水，想想也便知道。難得這時(shí)候，急于在移動(dòng)端尋找落腳點(diǎn)的阿里官人熱切的眼光投過來。

5.86億美元入股新浪微博占18%股權(quán)，以此計(jì)算，阿里給新浪微博的估值大約是33億美元，而收購(gòu)宣布之時(shí)，新浪（包含新浪門戶和新浪微博）的整體市值也是這個(gè)值。雖然阿里留下可以繼續(xù)增持到30%的開口，這個(gè)股價(jià)也不低了。5.86億美元可以直接填補(bǔ)虧空，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)，更重要的是阿里和新浪微博、電商和社會(huì)化媒體兩個(gè)平臺(tái)打通后的想象空間。

無論是渴望擺脫絕望等待的新浪微博，還是基于落腳移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、進(jìn)一步構(gòu)建電商帝國(guó)的阿里，這個(gè)想象空間都如此動(dòng)人。傾慕已久，勾搭依舊，不過此番洞房進(jìn)入，蓋頭掀起，能否迎來一場(chǎng)紅火的日子卻是未知。

阿里巴巴和新浪微博此番聯(lián)姻的基礎(chǔ)在于各尋出路。新浪微博要建立商業(yè)模式找到賺錢的路子，阿里帝國(guó)則要整合微博用戶構(gòu)建更立體更龐大的電商帝國(guó)，甩開京東這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甚至蘑菇街這樣的導(dǎo)購(gòu)站，將從發(fā)現(xiàn)到?jīng)Q策到購(gòu)買的一系列用戶行為牢牢凝注在自己的縱深體系中。

篇5

所謂企業(yè)估值，是指著眼于企業(yè)的資產(chǎn)及其獲利能力、發(fā)展能力，對(duì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。企業(yè)估值是投融資、交易的前提，無論是籌集資本、收購(gòu)合并、企業(yè)重組、出售資產(chǎn)或業(yè)務(wù)都離開科學(xué)估值基礎(chǔ)上的合理定價(jià)。由于企業(yè)所處行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展階段、市場(chǎng)環(huán)境及其他各種不確定因素的影響，企業(yè)估值方法不盡相同，包括基于企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型、運(yùn)用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、股利折現(xiàn)模型等。巴菲特的價(jià)值投資最基本的策略就是利用股票價(jià)格與企業(yè)價(jià)值的背離，以低于股票內(nèi)在價(jià)值的折扣價(jià)格買入股票，待合適時(shí)機(jī)再以高價(jià)賣出，其對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的模型是1942年威廉姆斯(JohnBurrWilliams)提出的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型：今天任何股票、債券或公司的價(jià)值，取決于在資產(chǎn)的整個(gè)剩余使用壽命期間預(yù)期能夠產(chǎn)生的、以適當(dāng)?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主詹姆斯·托賓(JamesTobin)于1969年提出的Q比率則對(duì)應(yīng)了另外一種估值思路，Q比率=公司的市場(chǎng)價(jià)值/資產(chǎn)重置成本，反映的是一個(gè)企業(yè)兩種不同價(jià)值估計(jì)的比值，分子上的價(jià)值是該企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，分母中的價(jià)值是企業(yè)的"基本價(jià)值"----重置成本，即企業(yè)的當(dāng)前股本。對(duì)于邊際Q>1的企業(yè)而言，它的每一項(xiàng)投資都將增加企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，從而使股東價(jià)值提高，直至邊際Q=1，即邊際投資的凈現(xiàn)值為零，而對(duì)于邊際Q<1的企業(yè)而言，它的每一項(xiàng)投資都將減少企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，從而使股東價(jià)值降低。

二、從萬(wàn)達(dá)電商個(gè)案透視網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)背景下企業(yè)估值模式的變動(dòng)與趨勢(shì)

2015年8月29日，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、百度、騰訊在深圳舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，宣布共同出資50億在香港注冊(cè)成立萬(wàn)達(dá)電子商務(wù)公司；2014年12月26日，萬(wàn)達(dá)出資20億收購(gòu)國(guó)內(nèi)排名第四的第三方支付公司快錢51%的股權(quán)，為旗下的電商及互聯(lián)網(wǎng)金融增加了重要的支付平臺(tái)，并于2015年5月推出面向C端用戶的首款互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品“快利來”，該產(chǎn)品短時(shí)間內(nèi)通過售樓處、萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、商戶收銀臺(tái)等萬(wàn)達(dá)系所有地面客戶觸點(diǎn)全方位推廣，短期內(nèi)吸引了大量公眾和媒體關(guān)注度，未來快錢還將圍繞萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)所涉及的諸多消費(fèi)場(chǎng)景提供多元化、個(gè)性化的場(chǎng)景金融服務(wù)，將支付環(huán)節(jié)打造為一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的用戶入口，與萬(wàn)達(dá)的其他商業(yè)拓展形成協(xié)同互補(bǔ)效應(yīng)?！膀v百萬(wàn)”聯(lián)手再加上“快錢”的第三方支付平臺(tái)，形成了一個(gè)集用戶資源與賬戶共享、大數(shù)據(jù)挖掘與多種功能提供為一身的閉環(huán)商業(yè)體系，短短4個(gè)月間，萬(wàn)達(dá)電商估值翻了4倍，達(dá)到200億，而萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的整體估值則翻了一番。2014年9月，彭博給萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)估值為1643億人民幣，在裝入萬(wàn)達(dá)電商資產(chǎn)和并購(gòu)快錢并調(diào)高綜合溢利后，中金香港證券給萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的估值為2860億-3170億元，匯豐、中銀及花旗等多家機(jī)構(gòu)對(duì)萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的估值預(yù)測(cè)均在3000億人民幣上下。以估值200億的萬(wàn)達(dá)電商和20億的快錢并購(gòu)注入后，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)估值較前翻了一倍。萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在并購(gòu)與業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局進(jìn)程中的估值變動(dòng)，如果套用傳統(tǒng)的企業(yè)估值體系理論和模型來解釋顯然難以湊效，必須結(jié)合網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的基本運(yùn)行邏輯進(jìn)行剖析。而伴隨互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代全面來臨和股票發(fā)行注冊(cè)制的實(shí)施，企業(yè)上市融資門檻不斷降低，多層次資本市場(chǎng)不斷完善并有機(jī)銜接，未來越來越多的企業(yè)可以從創(chuàng)立伊始就遵循資本的邏輯規(guī)劃自身的成長(zhǎng)路徑，以資本的杠桿放大自身成長(zhǎng)的可能空間，以資本的機(jī)制聯(lián)結(jié)和激活社會(huì)資源，“外延式擴(kuò)張”將成為企業(yè)成長(zhǎng)的主要模式，資本運(yùn)作則是實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張的重要手段，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)背景下企業(yè)估值體系的調(diào)整和重塑無疑成為實(shí)踐和理論所要面對(duì)的重要問題。

三、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作邏輯下企業(yè)估值的理論實(shí)踐基礎(chǔ)和影響估值的要點(diǎn)

萬(wàn)達(dá)個(gè)案中，通過少量資產(chǎn)的注入推動(dòng)估值整體翻番，其原因在于：當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行越來越具有泛網(wǎng)絡(luò)化特征，就理論解釋力而言，基于信息文明的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)學(xué)較基于工業(yè)文明的以邊際分析為基礎(chǔ)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)當(dāng)下新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域各種現(xiàn)象事件更富解釋力。信息文明時(shí)代，原子世界和比特世界日益交融，比特世界的擴(kuò)張和價(jià)值供給不依賴于太多有形物質(zhì)投入但卻高度依賴于網(wǎng)絡(luò)生態(tài)結(jié)構(gòu)的完善和網(wǎng)絡(luò)協(xié)同價(jià)值的實(shí)現(xiàn)；而網(wǎng)絡(luò)協(xié)同價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，與網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)數(shù)的平方成正比，與網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)間距離成反比，與網(wǎng)絡(luò)互補(bǔ)品的多少成正比。在追求最大化協(xié)同價(jià)值實(shí)現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)生態(tài)結(jié)構(gòu)打造過程中，一個(gè)看似很小的功能單元的補(bǔ)充可能對(duì)整個(gè)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)結(jié)構(gòu)的完善起到重要作用，因而可以通過完善網(wǎng)絡(luò)生態(tài)極大提升網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同價(jià)值。此外，網(wǎng)絡(luò)新經(jīng)濟(jì)的一整套孵化流程和模式源自美國(guó)硅谷，已然形成一套與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)不同的資源補(bǔ)償模式和財(cái)富創(chuàng)造機(jī)制——因?yàn)榛诰W(wǎng)絡(luò)的新經(jīng)濟(jì)意味著大量的模式創(chuàng)新和相應(yīng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并不像傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)那樣可以有明確而且相對(duì)穩(wěn)定的預(yù)期盈利水平及貼現(xiàn)價(jià)值，因此網(wǎng)絡(luò)新經(jīng)濟(jì)的資源補(bǔ)償方式主要依賴于“創(chuàng)造市值和市值管理”來轉(zhuǎn)手賺錢。先期投入的資本以承受創(chuàng)新所衍生的高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，對(duì)創(chuàng)新型公司進(jìn)行孵化，孵化過程遵循網(wǎng)絡(luò)邏輯進(jìn)行結(jié)構(gòu)化的組合配置以追求網(wǎng)絡(luò)價(jià)值指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，然后通過上市或者被并購(gòu)?fù)顺霁@利，或者通過高價(jià)出讓少數(shù)新增股權(quán)撬動(dòng)整體市值重構(gòu)，建立起新估值在財(cái)務(wù)上的合法性。與此同時(shí)，大公司之間的資產(chǎn)并購(gòu)、交叉持股也風(fēng)起云涌，通過資本紐帶實(shí)現(xiàn)深層的利益捆綁以促動(dòng)運(yùn)營(yíng)上的戰(zhàn)略協(xié)同是大勢(shì)所趨。在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作邏輯下，企業(yè)的估值重心發(fā)生偏轉(zhuǎn)，從過去傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)模式下所強(qiáng)調(diào)的價(jià)值鏈增值性貼現(xiàn)回報(bào)轉(zhuǎn)向?qū)ξ磥碚w網(wǎng)絡(luò)生態(tài)系統(tǒng)成長(zhǎng)及協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)空間的評(píng)估，以及基于網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的市值管理能力的考量。因此，對(duì)新經(jīng)濟(jì)背景下企業(yè)估值的考量因素，除了傳統(tǒng)基于未來預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)之外及市盈率等指標(biāo)外，還要考慮以下影響估值的幾點(diǎn)關(guān)鍵因素：

1、企業(yè)未來對(duì)線上線下資源的統(tǒng)合能力。雙空間資源協(xié)調(diào)運(yùn)作成為網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)背景下新經(jīng)濟(jì)企業(yè)所必須具備的基本能力之一，該能力的大小是衡量網(wǎng)絡(luò)型企業(yè)價(jià)值的重要依據(jù)；在與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先網(wǎng)絡(luò)巨頭百度和騰訊合作打造新的萬(wàn)達(dá)電商體系之前，萬(wàn)達(dá)自己也曾嘗試運(yùn)營(yíng)電商業(yè)務(wù)，但從企業(yè)基因上缺乏線上經(jīng)驗(yàn)和資源積累優(yōu)勢(shì)，因此并不成功，傳于媒體和坊間的更多是高管離職等負(fù)面消息。直到“騰百萬(wàn)”基于戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)強(qiáng)強(qiáng)攜手共同打造萬(wàn)達(dá)電商，才真正為萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)線上線下統(tǒng)合運(yùn)作提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，這也是萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在注入萬(wàn)達(dá)電商業(yè)務(wù)和快錢支付業(yè)務(wù)后估值翻倍的根本原因。企業(yè)遵循網(wǎng)絡(luò)時(shí)代資源聚合分發(fā)邏輯構(gòu)建各種外部關(guān)聯(lián)尤其是社會(huì)關(guān)聯(lián)的能力，包括資源鏈接能力和其所構(gòu)建的社會(huì)鏈接的廣度、頻度、數(shù)量和質(zhì)量（正比關(guān)系）都成為統(tǒng)合線上線下資源的關(guān)鍵。

2、企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、成長(zhǎng)空間與企業(yè)自身所處發(fā)展階段與成長(zhǎng)空間，例如2011年小米創(chuàng)業(yè)時(shí)，正值國(guó)人大規(guī)模從功能機(jī)使用模式向智能機(jī)使用模式轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期，以互聯(lián)網(wǎng)思維做智能機(jī)，借勢(shì)推動(dòng)用戶群體從PC互聯(lián)端向移動(dòng)互聯(lián)端遷移，小米站到了整體轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口之上，因此可以在短短4年間贏得爆發(fā)式成長(zhǎng)，2014年底小米完成第五輪融資時(shí)其估值已經(jīng)高達(dá)450億美元（約2700億元人民幣）；但到了現(xiàn)在，智能手機(jī)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口期已然過去，可穿戴設(shè)備、車聯(lián)網(wǎng)、智能家居等才是面向下一階段的有一些產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，因此，企業(yè)必須根據(jù)外部環(huán)境變化適時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)布局，不斷把新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展風(fēng)口涵納進(jìn)自身發(fā)展戰(zhàn)略之中。目前小米也在積極進(jìn)行公寓、小米家裝、小米盒子和小米智能家居等多元布局。

3、企業(yè)對(duì)所擁有的平臺(tái)價(jià)值、生態(tài)模式及流量的變現(xiàn)模式。以騰訊為例，其早期提出“在線生活一站式服務(wù)提供商”的角色定位，依托高黏性、強(qiáng)關(guān)聯(lián)的社交媒體平臺(tái)打造全方位的在線產(chǎn)品集群，其平臺(tái)上極其豐富的多元產(chǎn)品之間可以實(shí)現(xiàn)用戶資源、數(shù)據(jù)共享和交叉營(yíng)銷，其流量變現(xiàn)模式遠(yuǎn)較中移動(dòng)更為多元，并且順應(yīng)移動(dòng)端的普及和O2O時(shí)代來臨大勢(shì)，在“通過互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提升人類生活品質(zhì)”的企業(yè)自我使命定位下進(jìn)一步豐富業(yè)務(wù)和產(chǎn)品線，不斷拓展線上產(chǎn)品與線下生活的有機(jī)關(guān)聯(lián)；2011年騰訊開始實(shí)施開放戰(zhàn)略，開放自身的平臺(tái)、流量、代碼和場(chǎng)景給中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)共享發(fā)展成果。實(shí)施開放戰(zhàn)略之初騰訊市值為2000億元人民幣，而在宣布開放后的2014年，騰訊開放平臺(tái)中伙伴企業(yè)的價(jià)值已達(dá)2000億元，相當(dāng)于三年時(shí)間再造了一個(gè)騰訊；2015年4月騰訊啟動(dòng)開放3.0戰(zhàn)略，宣布將開放平臺(tái)升級(jí)為生態(tài)性全要素眾創(chuàng)空間，定位于基于社交的生態(tài)連接器，面向多種終端設(shè)備開放，面向所有的智能硬件開放，也將會(huì)面向所有的線下服務(wù)進(jìn)行開放。在“互聯(lián)網(wǎng)+”理念指引下，這一新的開放戰(zhàn)略將為騰訊迎來新一次蝶變契機(jī)，屆時(shí)騰訊的合作伙伴將從百萬(wàn)擴(kuò)大到千萬(wàn)量級(jí)，成為一個(gè)內(nèi)部自成一體的全要素孵化平臺(tái)，通過打通產(chǎn)業(yè)通道，抓住“互聯(lián)網(wǎng)+”大環(huán)境下的產(chǎn)業(yè)金融增值、智力資本合作等機(jī)會(huì)連接不同行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，在面向未來總體趨勢(shì)構(gòu)筑的創(chuàng)業(yè)大生態(tài)中實(shí)現(xiàn)自身流量與用戶價(jià)值更為多元的變現(xiàn)，其疊加于眾多合作創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)之上的市值成長(zhǎng)是不言而喻的。截至2015年3月18日，騰訊市值已達(dá)1641.95億美元，按照目前的拓展速度，馬化騰提出的“三年之內(nèi)再造一個(gè)騰訊”的目標(biāo)從市值實(shí)現(xiàn)角度依然值得期待。

4、在前述大框架之下，影響企業(yè)估值的還包括一些技術(shù)性的定量指標(biāo)如ARPU（AverageRevenuePerUser，單用戶收入貢獻(xiàn)），用戶規(guī)模，網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)距離，流量指標(biāo)，各指標(biāo)未來變化趨勢(shì)等，遵循網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)學(xué)最基本的一條梅特卡夫法則，網(wǎng)絡(luò)價(jià)值與用戶數(shù)的平方成正比，與節(jié)點(diǎn)距離的平方成反比，企業(yè)估值與其所構(gòu)筑的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值息息相關(guān)，因此也可以作為一項(xiàng)參照依據(jù)。就ARPU值而言，以阿里為代表的電商企業(yè)最高，但電商用戶作為網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的距離較遠(yuǎn)、關(guān)聯(lián)性較弱，與高ARPU值形成了相對(duì)于網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的對(duì)沖關(guān)系；而以騰訊為代表的社交網(wǎng)絡(luò)雖然目前而言ARPU值相對(duì)較低，但作為網(wǎng)絡(luò)重要節(jié)點(diǎn)的用戶之間是高頻強(qiáng)關(guān)聯(lián)的關(guān)系，節(jié)點(diǎn)距離短、關(guān)系質(zhì)量高，因此在未來開放生態(tài)思維下其留給資本市場(chǎng)的關(guān)于用戶價(jià)值多元變現(xiàn)能力想象空間也更為廣闊，因此電商生態(tài)巨頭阿里與社交生態(tài)巨頭騰訊在迎接資本市場(chǎng)的估值上各有優(yōu)勢(shì)。而以“搶車位”、“偷菜”等社交游戲?yàn)橹饕u點(diǎn)的開心網(wǎng)在盛極一時(shí)之后走向沒落，也充分說明指標(biāo)的趨勢(shì)性變動(dòng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響。其他還包括一些用戶獲取成本、獲取能力等動(dòng)態(tài)指標(biāo)，在用戶價(jià)值全方位開發(fā)的總體趨勢(shì)下，用戶獲取能力遠(yuǎn)比獲取成本重要。

四、結(jié)語(yǔ)

篇6

10月8日，美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)合并成為新美大，再次把騰訊和阿里拉到了O2O的同一條船上(上次是滴滴快的合并)，估值170億美金，成立12年的點(diǎn)評(píng)賣身給了成立5年的美團(tuán)，兩家虧損的公司抱團(tuán)減少價(jià)格戰(zhàn)。

10月12日，58到家在賣給騰訊后，又以3億美金再度賣了股份給阿里巴巴，估值10億；

10月15日，神州專車與e代駕正式合作，品牌及產(chǎn)品共享，對(duì)抗同樣巨額虧損的滴滴；

10月16日，阿里巴巴以45億美元現(xiàn)金收購(gòu)優(yōu)酷土豆為主體的合一集團(tuán)；

10月17日，騰訊牽手京東推“品商”平臺(tái)，這被認(rèn)為是年虧損8億美元的京東再一次向騰訊靠近，騰訊再一次成功的滲透進(jìn)了京東。

2015年上半年互聯(lián)網(wǎng)也發(fā)生了非常多的并購(gòu)，阿里5.9億投資魅族；燒錢的滴滴快的合并，在專車領(lǐng)域把騰訊和阿里兩個(gè)死對(duì)頭拉到了同一條船上；上半年虧損7930萬(wàn)美元的58并購(gòu)了趕集；OTA行業(yè)唯一盈利的攜程并購(gòu)了持續(xù)虧損的藝龍....。.

在這一系列的并購(gòu)/投資里，行業(yè)不同，并購(gòu)大小不同，但有兩點(diǎn)相似：

1、盈利的并購(gòu)虧損的，估值高的并購(gòu)估值低的

高估值(市場(chǎng)份額高)的并購(gòu)低估值(市場(chǎng)份額低)的是行業(yè)的基本規(guī)則，畢竟高估值企業(yè)前景可期，為了取得更大的份額和止損避免價(jià)格戰(zhàn)，VC也樂于推動(dòng)。而盈利企業(yè)并購(gòu)虧損企業(yè)也是新崛起的一個(gè)趨勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)公司在VC的吹捧下信奉以虧損換市場(chǎng)，以價(jià)格求用戶，本身盈利的企業(yè)就屈指可數(shù)，他們的競(jìng)爭(zhēng)力是靠?jī)r(jià)格補(bǔ)貼成長(zhǎng)起來的同行所無法比肩的，眾多盈利型公司紛紛借助并購(gòu)來打壓新模式消滅競(jìng)爭(zhēng)，或投資團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充新鮮血液，或迅速獲得細(xì)分市場(chǎng)的份額。

2、BAT成為VC后的另一個(gè)并購(gòu)主角

BAT就像孫海英廣告說的一樣，怎么那有有你？在2015年中，BAT再度刷怒刷了存在感，阿里巴巴參與10余起近40億美元投資；騰訊僅Q2就參與了10起投資事件，涉及領(lǐng)域涵蓋了文娛、本地生活、醫(yī)療健康和汽車；百度也不含糊，一時(shí)間并購(gòu)成為了BAT的軍備競(jìng)賽，多樣的產(chǎn)業(yè)布局和財(cái)務(wù)投資讓人目不暇接，形成了VC投資之外的另一番風(fēng)景。

從今年下半年開始，市場(chǎng)就急轉(zhuǎn)直下，最直觀的表現(xiàn)是連百度、阿里、騰訊都停止了招聘，只出不進(jìn)。二級(jí)市場(chǎng)不斷下挫和美股中概股的低迷，上市窗口關(guān)閉帶來了一級(jí)市場(chǎng)的恐慌，寒冬應(yīng)聲而至。資本寒冬席卷整個(gè)創(chuàng)投領(lǐng)域，泡沫最多的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首當(dāng)其沖。據(jù)投中研究院的數(shù)據(jù)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2015年Q2融資額僅為Q1的一半，與此同時(shí)創(chuàng)業(yè)投資基金的募資也出現(xiàn)了下滑，據(jù)清科研究報(bào)告指出：2015年7月中外創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)新募集資本量38.86億美元，與6月79.96億美元募資規(guī)模相比下降51.4%，與2014年同期的47.05億美元募資規(guī)模相比下降17.4%。寒冬到了，互聯(lián)網(wǎng)的格局也將帶來巨大的變化。

未來屬于正現(xiàn)金流公司

正現(xiàn)金流公司擁有自我造血能力，能持續(xù)的發(fā)展自我，獲得更多的機(jī)會(huì)，占得一席之地。

1、盈利才是王道，具備正現(xiàn)金流(自我造血能力)的公司才能占領(lǐng)市場(chǎng)

在互聯(lián)網(wǎng)原住民眼里，從實(shí)業(yè)入互聯(lián)網(wǎng)的人有一個(gè)通病，那就是過于保守，過于注重正向現(xiàn)金流導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展速度受限，而愿意燒錢補(bǔ)貼的公司可以以價(jià)格優(yōu)勢(shì)迅速搶占市場(chǎng)，占領(lǐng)用戶心智，獲得更多資本的青睞，當(dāng)然，中途耗死競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就更好了。實(shí)際上以利潤(rùn)換市場(chǎng)無異于飲鴆止渴，最終會(huì)陷入不燒錢數(shù)據(jù)下降，燒錢又難以為繼，甚至不得不為了燒錢而損害未來的利益。VC是一帖大麻，保準(zhǔn)爽到你停不下來了，這不，易到用車在燒錢難以為繼后不得不10月20日宣布七億美金流血融資樂視。

具備自我造血能力的公司才能扛過資本寒冬。資本就是蒼蠅，那里有腥味就出現(xiàn)在那里，沒有腥味的地方他們從來不會(huì)出沒，資本是最吝嗇的，不要指望資本能雪中送炭，在資本寒冬看不到希望的情況下，只能靠企業(yè)自己活過來，在資本寒冬活下來的只有三類公司：

1.具備自我造血能力可以自我增長(zhǎng)的公司，比如2000年納斯達(dá)克指數(shù)暴跌后找到sp盈利模式的三大門戶，期間死掉的公司你可能都記不住名字；

2.寒冬前已經(jīng)儲(chǔ)備了一定余糧的公司，比如本次寒冬的58到家，比如阿里巴巴就是憑借著2007年底在港交所上市募集的17億美金才度過了2008年的金融風(fēng)暴；

3.不得已降低估值壯士斷腕的公司，比如京東，在2008年雷曼倒閉一度無錢可融，啟動(dòng)B輪融資后估值從1.6億美元下降至6000萬(wàn)美元，導(dǎo)致給京東做了四五次過橋貸款心里也慌了；樂淘網(wǎng)2011年第四輪融資，樂淘的估值只有8000萬(wàn)美元，但2010年同期樂淘的估值為2.5億美元。

毫無疑問，第一種是最良性的發(fā)展方式，而第三種能流血融資已經(jīng)非常幸運(yùn)，大多的公司根本沒能挺過來！以燒錢最多的O2O領(lǐng)域?yàn)槔?014年拿到A輪投資的企業(yè)高達(dá)846家，而拿到B輪的企業(yè)數(shù)量驟降至225家，C輪寥寥無幾。C輪融資像一面陡峭的懸崖，很多企業(yè)面臨逃不掉的“C輪死”，資金鏈斷裂后企業(yè)只能被活活餓死，如果有正向現(xiàn)金流，很多企業(yè)都可以熬過來。

2、盈利能力是企業(yè)良好運(yùn)營(yíng)能力的背書

在同等條件下，盈利能力越強(qiáng)的公司越容易獲得資本的青睞，盈利能力是企業(yè)內(nèi)功的佐證，這是純靠燒錢所燒不出來的。同樣的，在需要以利潤(rùn)換市場(chǎng)的大規(guī)模投入階段，擁有盈利能力和盈利經(jīng)歷的公司更能讓資本放心，因?yàn)槟銦X燒得更有效率，燒的更有性價(jià)比，這是企業(yè)在資本催熟下脫穎而出的不二法寶。否則只會(huì)變成沒有了資本，企業(yè)會(huì)迅速萎縮，進(jìn)而死亡。所以，VC的追捧不是讓你花錢，而是比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更有效率的花錢。

3、盈利能力可以讓企業(yè)不受桎梏的拓展新戰(zhàn)略

古語(yǔ)說得好，倉(cāng)廩實(shí)而知禮節(jié)，衣食足而知榮辱，如果一個(gè)成年人日日為填飽肚子忙活，那就不要指望未來能有多大的空間。企業(yè)也是一樣，當(dāng)受制于資金支持隨時(shí)可能斷炊時(shí)，企業(yè)唯一能做的只有活下來，而不是過更好，最直觀的例子就是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，除了2014財(cái)年，上市一直處于虧損，2015年上半年更是虧損8140萬(wàn)元，受制于資金，成立16年的當(dāng)當(dāng)仍然不得已龜縮在圖書領(lǐng)域，連Q1的拓展熟悉閱讀的新業(yè)務(wù)都被PR包裝為放棄盈利激進(jìn)拓展，殊不知李國(guó)慶一直看不起的京東市值已是自己的67倍有余。

當(dāng)然，如果你有一個(gè)愿意無條件支持你的“親爹”，不能無條件支持都不行，騰訊拍拍、微博，百度有啊，百發(fā)就是例證，一旦親爹狠下心來比VC都冷酷；或者你運(yùn)氣夠好能找到無條件支持你的干爹，比如凡客，有了雷軍怎么都倒不了；比如京東，搞定徐新這個(gè)辣妹子得到無底線的支持可是獨(dú)一份的；比如糯米，200億妥妥的不愁吃喝。如果你不確定你有沒有這份運(yùn)氣或者魅力，那可以思考下燒錢換市場(chǎng)是否適合自己了，當(dāng)然期望拿工資和借公司提升行業(yè)知名度而不是打造一個(gè)成功企業(yè)的另當(dāng)別論。

4、VC逐利的本質(zhì)帶來骨子里的短視和與企業(yè)的天然沖突

VC的資金來源是有時(shí)間限制的，長(zhǎng)則八~十年，短則三~五年，到期就需要進(jìn)行資金清算，這是VC最主要的利潤(rùn)來源。VC利潤(rùn)來源的機(jī)制決定了他們的投資期限必然是中短期的，不可能像索羅斯等投資者長(zhǎng)期持有。因此，資本最希望做的就是盡可能快的像KFC催熟白羽雞一樣催熟企業(yè)，進(jìn)而拉升估值快速找到新的接盤俠脫手。在特定時(shí)期VC可以讓企業(yè)催熟、早產(chǎn)，甚至也不排除考慮殺雞取卵。

但創(chuàng)業(yè)者一般都希望基業(yè)長(zhǎng)青，打造百年老店，持續(xù)的做大做好企業(yè)。所以VC和企業(yè)是有天然的訴求沖突的。VC為了達(dá)到快速催熟的目的，也有非常多的手段，比如對(duì)賭。

對(duì)賭協(xié)議的作用是保護(hù)VC約束創(chuàng)業(yè)者，以KPI的方式強(qiáng)行建立創(chuàng)業(yè)者與VC目標(biāo)一致的中短期激勵(lì)機(jī)制，促使創(chuàng)業(yè)者關(guān)注對(duì)賭期的利潤(rùn)成長(zhǎng)，忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)的計(jì)劃。對(duì)賭協(xié)議有可能讓創(chuàng)業(yè)者犧牲未來的發(fā)展機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)短期收益，甚至也不得不為了達(dá)到對(duì)賭期目標(biāo)損害企業(yè)的根基，站在企業(yè)角度不見得是好事。所以，我的朋友悅己網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的CEO儲(chǔ)峰在融資選擇時(shí)寧愿要香港的實(shí)業(yè)資本，也不愿意要著名VC的投資，要知道VC給的價(jià)格更吸引人。

因?yàn)閷?duì)賭而成功的公司不在少數(shù)，蒙牛業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了與摩根士丹利的對(duì)賭協(xié)議的預(yù)定的盈利目標(biāo)，獲得了550%的投資回報(bào)率，蒙牛高管也獲得了價(jià)值數(shù)十億元的股票。但更多的對(duì)賭以企業(yè)失例告終。中華英才網(wǎng)因與Monster對(duì)賭上市失敗，不得不賤賣，當(dāng)時(shí)操盤的徐新全部撤出；俏江南也因與鼎輝對(duì)賭上市失敗而失去了控制權(quán)；永樂與摩根士丹利、鼎暉投資對(duì)賭，永樂最終輸?shù)艨刂茩?quán)，被國(guó)美收購(gòu)。

同時(shí)，與國(guó)外的資本相比，中國(guó)的資本本身的投機(jī)性更強(qiáng)，這就導(dǎo)致其對(duì)市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)的培育是沒有耐心的。國(guó)外一般基金存續(xù)時(shí)長(zhǎng)一般都是7-10年，而中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基金只有3-5年，所以中國(guó)VC相比國(guó)外又更加激進(jìn)。

未來屬于BAT，不盈利誰(shuí)都沒戲

騰訊和阿里巴巴都有1800億美元市值，百度500億市值，年?duì)I收分別為238億，234億，131億元，都是妥妥的超級(jí)現(xiàn)金流公司。作為國(guó)內(nèi)市值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司，BAT一舉一動(dòng)都擁有巨大的想象空間，曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)者繞不過的問題是是BAT抄襲你怎么辦？現(xiàn)在繞不過的問題是BAT不投你怎么辦？BAT站隊(duì)到底怎么選？當(dāng)然，筆者這里說的BAT并不局限于BAT，而且與BAT一樣具有極高現(xiàn)金流較高估值的少數(shù)健康互聯(lián)網(wǎng)公司。

1、馬太效應(yīng)讓BAT競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯

BAT因?yàn)橐徊筋I(lǐng)先步步領(lǐng)先，正因?yàn)槭嗄甑馁Y本和企業(yè)運(yùn)營(yíng)積累，BAT無論在人與信息，人與商品，人與人的關(guān)系都牢不可破，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本身就是高度壟斷化的行業(yè)，老二非死不可，BAT相較于新興公司則擁有更多可能性，資源和人才的富集又加劇了這一態(tài)勢(shì)。馬太效應(yīng)在互聯(lián)網(wǎng)的表現(xiàn)尤為突出，因?yàn)樾袠I(yè)的產(chǎn)品形態(tài)變化實(shí)在太快了，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)從97年發(fā)現(xiàn)到現(xiàn)在不到20年，但整體產(chǎn)業(yè)調(diào)整已過了五波，這是傳統(tǒng)行業(yè)所不能想象的，電視發(fā)展了四十年仍然是同樣的樣子，第一臺(tái)個(gè)人電腦到現(xiàn)在40年也還是我們可以想象的樣子！所以IBM、cocacola、寶馬能夠長(zhǎng)盛不衰，但互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)也不過誕生了BAT，有可能與BAT平起平坐的X仍然還在成長(zhǎng)期。

從web1.0發(fā)展到2015年前，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)仍然是流量形態(tài)，只要能聚集到足夠的流量就能獲得商業(yè)上的成功，三大門戶是這樣，網(wǎng)絡(luò)游戲也是這樣，BAT是這樣。無論互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)怎么發(fā)展，BAT仍然牢牢的把控著最為巨大的產(chǎn)品和用戶資源，BAT的新產(chǎn)品嘗試很容易獲得海量的用戶，這是其他新興產(chǎn)品所望塵莫及的優(yōu)勢(shì)，這也是為什么具有巨大市場(chǎng)的新產(chǎn)品的興起越來越受到影響，BAT抄你你怎么辦的癥結(jié)所在。所以博納總裁于冬語(yǔ)才出驚人，預(yù)言電影公司未來都將給BAT打工。

2、BAT需要通過并購(gòu)?fù)貙捵o(hù)城河，加固企業(yè)核心優(yōu)勢(shì)

隨著互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)思維的興起，服務(wù)和細(xì)分客群變得更加重要，如何讓用戶獲得更好的服務(wù)(比如由此誕生的社群，羅輯思維估值13.2億元)，如何細(xì)分客群(比如主打特賣的唯品會(huì)，主打海淘的小紅書)都獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展實(shí)在太快，產(chǎn)品形態(tài)層出不窮，一家公司的自身資源無法兼顧到方方面面，單純靠“抄襲”來復(fù)制對(duì)手成功已經(jīng)成為越來越難以完成的任務(wù)。所以，BAT大舉以并購(gòu)的方式入股企業(yè)。

就在過去幾年里，BAT通過大量的并購(gòu)進(jìn)入了金融、娛樂、出行、醫(yī)療、教育、本地生活，O2O等多個(gè)領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)前30名未上市創(chuàng)業(yè)公司，80%背后有BAT的身影，但BAT的資本足跡卻并不僅限于此，三家巨頭共投資了30家已上市公司和幾百家未上市公司，這一個(gè)側(cè)面暗示了BAT的布局之廣。

3、BAT比VC更容易與企業(yè)乘坐一條船，而不是短視

BAT本身是從企業(yè)做起，對(duì)企業(yè)發(fā)展階段有自己的想法和目的，這是BAT投資與VC投資最大的不同。BAT投資無外乎四種：1.現(xiàn)有業(yè)務(wù)互補(bǔ)；2.新興業(yè)務(wù)布局；3.財(cái)務(wù)投資；4.抹殺創(chuàng)新，消除競(jìng)爭(zhēng)。通過拍拍的失敗，有啊的失敗，來往的失敗讓BAT認(rèn)識(shí)到有些事情是自己做不了，花時(shí)間花錢也做不了，所以未來創(chuàng)業(yè)者不必再回答如果如果BAT抄你你怎么辦的問題，只需要做好產(chǎn)品即可，無論是那種投資動(dòng)因，BAT對(duì)企業(yè)發(fā)展的干涉和短時(shí)間內(nèi)的目標(biāo)監(jiān)管都比VC要寬松得多，BAT投資者沒有VC的賬期限制，對(duì)純粹財(cái)務(wù)投資的興趣也弱于業(yè)務(wù)互補(bǔ)，所以愿意用長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展換取短時(shí)的收益。但無論是那種對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言都多了一種退出渠道和發(fā)展的新方向。

4、BAT是最好的“接盤俠”

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，如果沒有VC的一步步的資金支持，無論發(fā)展態(tài)勢(shì)如何，最終都很容易出現(xiàn)C輪死，因?yàn)閂C的退出渠道實(shí)在太有限了，一種方式是找到新的接盤俠退出，無論這個(gè)接盤俠是新的投資者還是并購(gòu)，而并購(gòu)也并不是那么容易達(dá)成，我們熟知的優(yōu)酷土豆，滴滴快的，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)無一不是在并購(gòu)雙方共同VC的斡旋下達(dá)成的，缺少共同投資者并購(gòu)也是無源之水。另一種方式是熬到IPO，但I(xiàn)PO受政策性影響太強(qiáng)，很容易出現(xiàn)窗口關(guān)閉或流血上市。

而對(duì)于BAT而言情況就不同了，因?yàn)锽AT本身的企業(yè)特性，創(chuàng)業(yè)者多了一種選擇，不僅可以被BAT增持，甚至在貼合產(chǎn)品的情況下可能被BAT全資收購(gòu)，獲得發(fā)展的第二春。比如1月24日，百度宣布收購(gòu)人人所持的全部糯米網(wǎng)股份，6月更斥資200億繼續(xù)投資；2月10日，阿里巴巴11億美元現(xiàn)金收購(gòu)高德余下72%股份，加碼旗下地圖業(yè)務(wù)；2月19日騰訊買下大眾點(diǎn)評(píng)20%股份消息最終塵埃落定，目標(biāo)直指本地生活化服務(wù)升級(jí)。毫無疑問，BAT陣營(yíng)對(duì)壘O2O的決心已顯，而節(jié)奏也在不斷加快。

5、BAT的資源優(yōu)勢(shì)是創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺乏的

BAT對(duì)企業(yè)提供最大的支持不是資金，而是人和資源，BAT每家都擁有自己最為獨(dú)特和無法復(fù)制的資源優(yōu)勢(shì)，騰訊有微信、QQ；阿里有淘寶等購(gòu)物數(shù)據(jù)；百度有搜索數(shù)據(jù)，BAT都是巨大的流量入口，若接入創(chuàng)業(yè)公司帶來的流量?jī)r(jià)值將是巨大的，從京東接入微信，微博共享阿里購(gòu)物數(shù)據(jù)，去哪兒接入百度知心計(jì)劃都為他們創(chuàng)造了巨大的價(jià)值。

互聯(lián)網(wǎng)具有巨大的馬太效應(yīng)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)非常重要，BAT提供的資源對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展也有極大的助力。

隨著大數(shù)據(jù)的發(fā)展，數(shù)據(jù)的交叉浮現(xiàn)必不可缺少的一環(huán)就是海量數(shù)據(jù)，BAT就是海量的數(shù)據(jù)源，BAT最終都會(huì)走向開放，但開放給誰(shuí)，將那些信息孤島連接起來的決策權(quán)掌握在BAT手中，通過投資的方式接入BAT的體系就顯得尤為重要！

寒冬是最好的機(jī)遇，在寒冬情形下資金的壓力促使企業(yè)關(guān)注如何更高效的花錢，促使企業(yè)降低虧損甚至走向盈利，然而已經(jīng)被資本帶歪的畸形互聯(lián)網(wǎng)還能回歸到可持續(xù)發(fā)展的道路上嗎？恐怕并不會(huì)！

當(dāng)潮水褪去的時(shí)候才知道誰(shuí)在裸泳，當(dāng)外部資金斷裂時(shí)才知道究竟誰(shuí)能活下來，無論是誰(shuí)，一定不會(huì)是持續(xù)虧損的創(chuàng)業(yè)者，于剛因1號(hào)店因的持續(xù)虧損黯然離開；周航帶領(lǐng)虧損的易到用車不得不失去控制權(quán)，成立12年的大眾點(diǎn)評(píng)不得已賣給了財(cái)大氣粗的美團(tuán)....。.

上市是創(chuàng)業(yè)者的目標(biāo)，但虧損態(tài)勢(shì)下即使上市又怎樣？古永鏘帶領(lǐng)盈利無望的優(yōu)酷一路估價(jià)下跌，最后不得不委身阿里；持續(xù)虧損的最大網(wǎng)上書店當(dāng)當(dāng)仍然偏安一隅；電商第一股的麥考林茍延殘喘；搜狐門戶價(jià)值為0....。.再對(duì)比保持盈利的BAT、網(wǎng)易、360、陌陌的市值....。.

篇7

按照中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展copyfromAmerica路徑的研究方法，我們可以看到中美企業(yè)C端互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)不相上下，而B端互聯(lián)網(wǎng)公司出現(xiàn)了跨時(shí)代的鴻溝。

美國(guó)2B互聯(lián)網(wǎng)公司在營(yíng)收與估值上，占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)地位，專門服務(wù)B端市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)公司蓬勃發(fā)展。而中國(guó)卻沒有一家能夠?qū)?biāo)的典型2B互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

B端的賦能是一個(gè)漫長(zhǎng)而艱難的過程，與歐美國(guó)家不同，中國(guó)的企業(yè)，尤其是在制造、物流、消費(fèi)等領(lǐng)域數(shù)字化程度低，處于產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈底端，缺乏技術(shù)升級(jí)的需求，外加大部分中小企業(yè)的生命周期較短，全市場(chǎng)角度缺乏需求。

中國(guó)B端互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)起步較晚，但目前呈現(xiàn)出井噴態(tài)勢(shì)，主要有兩個(gè)方向:純2B模式向下沉——云基礎(chǔ)服務(wù)和大數(shù)據(jù)加強(qiáng)自身“大腦”計(jì)算功能，2C+2B模式——利用平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，在C端已經(jīng)發(fā)展成熟的零售、金融、社交、LBS等領(lǐng)域發(fā)展SaaS服務(wù)。云基礎(chǔ)服務(wù)和大數(shù)據(jù)是最為基礎(chǔ)的底層平臺(tái)，但同時(shí)需要長(zhǎng)期的投入與規(guī)?；拖热霝橹鞯哪Ｊ剑却蠹s落后美國(guó)優(yōu)秀企業(yè)5年時(shí)間。而2C+2B模式，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)蓄力B端服務(wù)是中國(guó)區(qū)別于美國(guó)的新模式。

中國(guó)C端巨頭們發(fā)力2C+2B模式，一方面建設(shè)自身B端服務(wù)平臺(tái)，一方面血拼掃貨買買買，搶奪優(yōu)質(zhì)B端服務(wù)公司籌碼。與美國(guó)百花齊放的各行業(yè)SaaS企業(yè)服務(wù)不同，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭借助C端積累的大量用戶與數(shù)據(jù)，搭建互聯(lián)網(wǎng)科技平臺(tái)，并通過平臺(tái)提供標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)產(chǎn)品及服務(wù)，準(zhǔn)確獲取中小企業(yè)流量。傳統(tǒng)C端巨頭們無一不是平臺(tái)型的公司，從騰訊到百度，從阿里巴巴到京東美團(tuán)，無一不在做兩件事:第一，在自身業(yè)務(wù)層面，以巨大的C端流量吸引、拓展商戶或者企業(yè)用戶，同時(shí)集平臺(tái)之力，對(duì)商戶進(jìn)行數(shù)字化的教育和技術(shù)升級(jí)(所謂的商戶賦能)。第二，每一個(gè)C端巨頭都是買買買的高手，血拼搶奪銷售、營(yíng)銷、電商、企業(yè)服務(wù)、人工智能、云平臺(tái)等幾大領(lǐng)域的科技公司。

中國(guó)C端互聯(lián)網(wǎng)巨頭各顯神通，獨(dú)領(lǐng)。我們看到有實(shí)力，有平臺(tái)，有用戶的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們各顯神通，在自己深耕賽道里集中火力，形成了各領(lǐng)的B端業(yè)務(wù)發(fā)展模式:

阿里巴巴模式——零售+物流+營(yíng)銷+金融，商戶經(jīng)營(yíng)的全生命周期服務(wù)

騰訊模式——以小程序?yàn)楹诵牡腂端服務(wù)布局

美團(tuán)模式——圍繞餐飲商戶的SaaS+供應(yīng)鏈布局

篇8

已持續(xù)數(shù)月之久的奇虎360與搜狗并購(gòu)事件近日又有了新的傳言。有報(bào)道說，奇虎360收購(gòu)搜狗塵埃落定，聯(lián)合體將挑戰(zhàn)百度地位；但是也有消息稱，360放棄了收購(gòu)搜狗。7月6日，搜狗CEO王小川在參加2013移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新大會(huì)時(shí)對(duì)于此問題給出的回答是“無可奉告”；7月12日，奇虎360即將全資收購(gòu)搜狗的消息在微博盛傳，隨后各媒體也給予報(bào)道，王小川隨后“第四次辟謠”稱“不靠譜”。

相比較奇虎360和搜狗方面在并購(gòu)新聞中或沉默或曖昧的態(tài)度，騰訊在回應(yīng)近日關(guān)于將要收購(gòu)攜程網(wǎng)（NASDAQ：CTRP）的消息時(shí)則要顯得干脆許多。“假的”，這是騰訊高層騰訊收購(gòu)攜程網(wǎng)這一最新江湖傳言的回應(yīng)。此前有媒體報(bào)道，騰訊正在談判以溢價(jià)50%收購(gòu)攜程網(wǎng)51%的股份，對(duì)攜程估值達(dá)60億美元，攜程現(xiàn)在市值為40多億美元。針對(duì)這個(gè)消息，騰訊和攜程的高層領(lǐng)導(dǎo)均表示了否認(rèn)。

而類似的并購(gòu)消息在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是永不過時(shí)的話題，究其原因還是在于行業(yè)大格局未定，不論是提前布局還是及時(shí)卡位都有贏得未來的潛在可能，同時(shí)高居行業(yè)壟斷地位的巨頭們都還處在心猿意馬的時(shí)候，于是乎并購(gòu)對(duì)于他們來說永遠(yuǎn)是樂此不疲。

騰訊加快并購(gòu)步伐

根據(jù)一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，在2010年之前的十年間，騰訊大約只進(jìn)行了30次投資并購(gòu)，而2010年1月?2011年10月即達(dá)到了40多次，可以說騰訊的并購(gòu)從未停止，但近年明顯加快了步伐。

騰訊的投資或并購(gòu)對(duì)象五花八門，有投資公司、游戲公司、垂直電商，甚至還包括傳統(tǒng)媒體。根據(jù)近幾年的財(cái)報(bào)顯示，騰訊的主要營(yíng)收有三大來源：互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)、移動(dòng)及電信增值業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)。從2012年開始，電子商務(wù)也成為了騰訊的營(yíng)收來源之一。但在騰訊的商業(yè)帝國(guó)中，QQ即時(shí)通訊仍然是最為核心的優(yōu)勢(shì)所在，當(dāng)然還包括已經(jīng)突破3億名用戶的微信，也開始成為騰訊的一個(gè)潛在的增長(zhǎng)點(diǎn)。只是對(duì)于騰訊來說，如何實(shí)現(xiàn)在微信上復(fù)制QQ的成功還有一段商業(yè)化探索之路要走。

在穩(wěn)定即時(shí)通訊領(lǐng)域無可撼動(dòng)的地位之余，騰訊謀求的是在增加網(wǎng)絡(luò)流量和搶占互聯(lián)網(wǎng)入口，這一點(diǎn)從騰訊的主營(yíng)收入和并購(gòu)對(duì)象中就可見一二。前文提到的三大主營(yíng)收入之一的互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)，包括了網(wǎng)絡(luò)游戲與社區(qū)和開放平臺(tái)兩大部分，連年占據(jù)騰訊總收入的70%左右，其中網(wǎng)絡(luò)游戲占據(jù)該項(xiàng)收入的近60%，成為騰訊的收入大頭之一。

2010年8月，騰訊收購(gòu)康盛創(chuàng)想。以社區(qū)Discuz！為核心產(chǎn)品的康盛創(chuàng)想，自創(chuàng)立以來已擁有十一年以上的應(yīng)用歷史和200多萬(wàn)個(gè)網(wǎng)站用戶案例，是全球成熟度最高、用戶量最大、覆蓋面最廣的社區(qū)論壇產(chǎn)品。騰訊高級(jí)執(zhí)行副總裁吳宵光就表示，這次收購(gòu)是騰訊執(zhí)行開放與合作戰(zhàn)略的重要一步。而在網(wǎng)絡(luò)游戲方面，騰訊于2010年先后收購(gòu)了網(wǎng)游商深圳網(wǎng)域和游戲谷，并投資了7家韓國(guó)游戲開發(fā)商。

巨頭電商之爭(zhēng)

在騰訊東收西并的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)另外兩巨頭自然不會(huì)坐視不理。差不多十年前，曾放出豪言稱拿著望遠(yuǎn)鏡也找不到對(duì)手的馬云，如今要面對(duì)的除了行業(yè)內(nèi)的電商競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，還要應(yīng)付跨界而來的百度和騰訊對(duì)電子商務(wù)的染指。

盡管業(yè)界有觀點(diǎn)并不把阿里巴巴看作是與競(jìng)爭(zhēng)者完全相同的電商模式，甚至將馬云“在下一盤很大的棋”來區(qū)別劉強(qiáng)東和他的京東商城所帶來的競(jìng)爭(zhēng)壓力。即便競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不具備短時(shí)間趕超的能力，但百度和騰訊通過并購(gòu)進(jìn)入電商領(lǐng)域帶來的市場(chǎng)瓜分危機(jī)，是實(shí)實(shí)在在的。

同樣是在2010年，百度布局電商的戰(zhàn)略效果開始顯現(xiàn)，只是結(jié)果很讓搜索大哥大臉上無光。此前，百度曾寄希望于打造一個(gè)“阿里式”的電商平臺(tái)?；谶@個(gè)出發(fā)點(diǎn)，針對(duì)阿里巴巴、淘寶網(wǎng)和淘寶商城，百度推出了有啊和樂酷天，后者是百度和日本最大的電子商務(wù)公司樂天在中國(guó)的合資公司。只是一直被質(zhì)疑缺乏電子商務(wù)基因的百度，終是沒能逃脫敗退噩運(yùn)；有啊網(wǎng)在創(chuàng)立兩年后以創(chuàng)始人李明遠(yuǎn)的離職宣告實(shí)質(zhì)性失敗，目前已轉(zhuǎn)型為本地生活服務(wù)信息平臺(tái)愛樂活。

同時(shí)，百度企圖將流量引入與達(dá)芙妮聯(lián)手建立的耀點(diǎn)100，但最后結(jié)果也未能如李彥宏所愿。中國(guó)電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示“通過流量導(dǎo)入來獲得標(biāo)準(zhǔn)商品（如電器）用戶的路子行不通”，他認(rèn)為通過搜索入口為標(biāo)準(zhǔn)商品進(jìn)行轉(zhuǎn)化的路徑并不完美，目前市場(chǎng)上的標(biāo)準(zhǔn)品電商基本在這一塊都有涉足，其效果亦被更進(jìn)一步的分散化、低效化。相比之下，價(jià)格戰(zhàn)成為了最為有力的武器。

百度的困境同樣體現(xiàn)在騰訊身上，盡管在游戲領(lǐng)域的并購(gòu)風(fēng)生水起，但在進(jìn)入電子商務(wù)領(lǐng)域，騰訊同樣面臨著如何把數(shù)億名用戶進(jìn)行流量變現(xiàn)的困惑?！膀v訊、百度資本和流量充裕，看好電子商務(wù)市場(chǎng)的成長(zhǎng)性，通過投資獲得收益是最根本的目的?！卑痣娮由虅?wù)分析師蘇會(huì)燕針對(duì)兩大巨頭覬覦電商，給出如此回答。

騰訊目前在電子商務(wù)領(lǐng)域的并購(gòu)?fù)顿Y，朝向具有較大成長(zhǎng)性的垂直型電子商務(wù)和在所屬的垂直領(lǐng)域里處于第一梯隊(duì)的企業(yè)。2011年5月，國(guó)內(nèi)鞋類B2C網(wǎng)站好樂買進(jìn)行C輪融資時(shí)接受了來自騰訊的5，000萬(wàn)美元的投資。此前，好樂買已經(jīng)于2009年和2010年進(jìn)行過兩輪融資，分別有來自紅杉資本、英特爾投資和德豐杰投資共計(jì)2，700萬(wàn)美元的投資。

“最后選擇騰訊有很多原因，如騰訊平臺(tái)的開放力度以及騰訊具有國(guó)內(nèi)最大流量入口等很多優(yōu)勢(shì)?！焙脴焚ICEO李樹斌如是說。當(dāng)騰訊注資后，被打上“QQ網(wǎng)購(gòu)”標(biāo)簽的好樂買，在廣東一省的業(yè)務(wù)每天超過1，000個(gè)新訂單，當(dāng)時(shí)好樂買平均每個(gè)訂單能帶來300元左右的交易額，而在其他地方為獲得這個(gè)訂單，好樂買通常需要付出100元左右的營(yíng)銷成本。這些就是騰訊對(duì)注資電商實(shí)實(shí)在在的誘惑，而這還不包括現(xiàn)金投入。

當(dāng)然，既然是希望進(jìn)入電商領(lǐng)域，騰訊并非單純的注資。以好樂買為例，在向騰訊支付一筆相比同等訂單增量所需營(yíng)銷費(fèi)用少得多的管理費(fèi)用的同時(shí)，還需要向其轉(zhuǎn)讓公司部分股份。盡管這可能為騰訊未來進(jìn)一步增持股份、進(jìn)而控制公司埋下隱患，但眼前以及未來一段時(shí)間的利益是可以看得見的，李樹斌仍舊接受。

阿里布局本地服務(wù)

臥榻之側(cè)豈容他人酣睡。阿里巴巴在根基穩(wěn)固的電商領(lǐng)域保持領(lǐng)先的同時(shí)，也像百度、騰訊一樣開始朝著對(duì)方的傳統(tǒng)勢(shì)力范圍滲透，而阿里巴巴向著百度地圖追趕的目標(biāo)——高德地圖拋出了橄欖枝。

高德控股有限公司（NASDAQ：AMAP）于5月10日正式宣布，獲得阿里巴巴2.94億美元投資，阿里巴巴將持有高德約28%的股份，以此計(jì)算估值約10.5億美元，超出此前高德5億元估值約100%，阿里巴巴董事局執(zhí)行副主席蔡崇信和阿里巴巴無線總裁吳泳銘將進(jìn)入高德公司擔(dān)任董事。就在10天之前，阿里巴巴才剛剛宣布以5.86億美元買入新浪微博18%股份，而阿里巴巴此舉無疑又將了百度一軍，業(yè)界開始質(zhì)疑百度的投資戰(zhàn)略不到位，在關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)覍也坏檬帧?/p>

為什么是高德？據(jù)易觀國(guó)際統(tǒng)計(jì)顯示，2013年第一季度，高德地圖占據(jù)中國(guó)手機(jī)地圖客戶端市場(chǎng)29.8%的份額，位居第一。2013年1月，高德地圖的用戶數(shù)突破1億個(gè)。目前，高德的業(yè)務(wù)覆蓋三大領(lǐng)域：互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、車載導(dǎo)航、政府和企業(yè)應(yīng)用。

對(duì)阿里巴巴來說，惦記上地圖已經(jīng)很久。高德有完整的地圖服務(wù)技術(shù)團(tuán)隊(duì)。在大部分其他地圖廠商只能提供最基本的測(cè)繪數(shù)據(jù)時(shí)，高德已經(jīng)可以提供包括地圖數(shù)據(jù)內(nèi)容、搜索、地理編碼與逆地理編碼、渲染、定位、在線導(dǎo)航等一整套服務(wù)。阿里巴巴表示，入股后二者的戰(zhàn)略合作將從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)位置服務(wù)和深度生活服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施搭建切入；并在此基礎(chǔ)上，在數(shù)據(jù)建設(shè)、地圖引擎、產(chǎn)品開發(fā)、云計(jì)算、推廣和商業(yè)化等多個(gè)層面展開廣泛而深入的合作。

為什么是阿里巴巴？高德公司CEO成從武表示：“與阿里巴巴合作，將有助于高德建設(shè)以導(dǎo)航地圖數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、為核心并與生活服務(wù)信息高度關(guān)聯(lián)融合的大數(shù)據(jù)服務(wù)體系，建立起海量的基礎(chǔ)地圖和生活服務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)，更好地提升高德地圖作為移動(dòng)生活服務(wù)入口及應(yīng)用的運(yùn)營(yíng)水平，提高用戶體驗(yàn)。此外，通過為用戶提供‘一體化’生活服務(wù)以及為生活服務(wù)商戶提供信息、搜索、數(shù)據(jù)挖掘、支付等電子商務(wù)服務(wù)，高德將創(chuàng)造新的位置服務(wù)收入模式?！?/p>

地圖既可以獨(dú)立成為一個(gè)入口，又可以做其他應(yīng)用的底層支撐，如支持微博、微信、生活服務(wù)類APP等，尤其對(duì)于已經(jīng)入股新浪微博的阿里巴巴來說?！白约鹤龅墓?jié)奏會(huì)比合作慢很多，不能適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展；而與阿里合作會(huì)在與用戶交互的過程中產(chǎn)生數(shù)據(jù)，事半功倍?！背蓮奈湔f。

百度不甘心

在地圖業(yè)務(wù)中的角力被阿里巴巴后來居上，微博卡位同樣被阿里巴巴搶得先機(jī)，百度則加速在其他領(lǐng)域的并購(gòu)擴(kuò)張。幾乎就在高德宣布接受阿里巴巴注資的同時(shí)，百度愛奇藝與視頻網(wǎng)站PPS達(dá)成了收購(gòu)案。2012年3月12日國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站排名第一、第二位的優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)宣布合并，這一舉措讓業(yè)內(nèi)人士仿佛看到了“優(yōu)土”一家獨(dú)大的局面。

而百度愛奇藝此前已經(jīng)在視頻領(lǐng)域投下巨資，在地圖導(dǎo)航、電子商務(wù)反響平平的情況下，更不會(huì)甘心將視頻網(wǎng)站這塊大蛋糕輕易讓人。李彥宏曾表示：“用戶數(shù)量和在線時(shí)間持續(xù)的高速增長(zhǎng)預(yù)示著在線視頻領(lǐng)域有著巨大的潛力，在線視頻業(yè)務(wù)是百度縱向發(fā)展的戰(zhàn)略核心?！蓖瑫r(shí)，從百度收購(gòu)愛奇藝第二大股東普羅維登斯資本持有的愛奇藝全部股份，也不難看出百度對(duì)愛奇藝寄予厚望。

在優(yōu)土合并的情況下，要想在視頻網(wǎng)站再迎頭趕上，光靠百度猛砸資金已經(jīng)不能奏效，并購(gòu)已經(jīng)是形勢(shì)所迫?！皬囊婚_始就知道規(guī)模重要，只是沒想到會(huì)這么重要?！睈燮嫠嘋EO龔宇在此前接受本刊記者采訪時(shí)曾如此感慨。

優(yōu)土合并一周之后，PPS決定邀請(qǐng)華興資本CEO包凡擔(dān)任PPS的財(cái)務(wù)顧問，并從那時(shí)起開始考慮融資與并購(gòu)事宜。在包凡的推薦下，龔宇開始與接觸PPS。背靠百度好辦事，愛奇藝最后給出了3.7億美元全現(xiàn)金形式收購(gòu)方案，PPS的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和投資人股份全部套現(xiàn)，創(chuàng)始人徐偉峰和張洪禹?yè)?dān)任新公司聯(lián)席總裁，同時(shí)將受到百度給予的期權(quán)激勵(lì)。

收購(gòu)后的百度愛奇藝將產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng)還未可知，當(dāng)龔宇提出的“3?5年內(nèi)，50%以上的市場(chǎng)份額”的目標(biāo)面對(duì)優(yōu)土?xí)r又將遭遇怎樣一番鏖戰(zhàn)，只能由時(shí)間來見證。不過目前可以知曉的是，除了愛奇藝和去哪兒，百度主業(yè)之外的投資都沒能交出令人滿意的成績(jī)單；除了已經(jīng)停止運(yùn)營(yíng)的耀點(diǎn)100和樂酷天，曾獲得百度5，000萬(wàn)美元注資的安居客和母公司猛砸錢的愛樂活，目前也歸于沉寂。

老馬迷途不只是李彥宏的百度，還有馬云和他的阿里巴巴，而其中最為人念念不忘的當(dāng)屬阿里與雅虎之間的一段“糾葛情緣”。

2005年，雅虎以10億美元現(xiàn)金和中國(guó)雅虎的全部資產(chǎn)，換來阿里巴巴集團(tuán)約40%股份。這樁震驚全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的交易，被普遍認(rèn)為是馬云做了一筆非常劃算的買賣，包括馬云自己。但是七年之后，不僅這筆當(dāng)年只有10億美元的投資，估值最少已在150億美元，而且雅虎已經(jīng)不復(fù)當(dāng)年之勇。

篇9

新技術(shù)領(lǐng)域中的買家，必須對(duì)這一領(lǐng)域未來的市場(chǎng)份額，以及企業(yè)未來的實(shí)際賺錢能力有準(zhǔn)確的判斷。比如，F(xiàn)acebook斥資180億美元收購(gòu)WhatsApp的案例表明，前者愿意花巨資往自己的產(chǎn)品中添加一項(xiàng)功能，以提高用戶的忠誠(chéng)度。我承認(rèn)社交媒體將成為巨大的互聯(lián)網(wǎng)流量來源，而且它已經(jīng)是這樣的來源，我只是不明白對(duì)這類公司估值的依據(jù)來自何處。

如今每天都有風(fēng)險(xiǎn)投資公司向初創(chuàng)企業(yè)投入數(shù)百萬(wàn)美元。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)熱衷于投資互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)是明智之舉，而作為散戶投資者，如果你也照此行事就危險(xiǎn)了。要記住，創(chuàng)司的戰(zhàn)略是，能在10次揮棒擊球的過程中打出一記本壘打就行。紅杉資本向WhatsApp投資了6000萬(wàn)美元，這就是一記獲得巨大成功的本壘打。據(jù)報(bào)道，該公司從Facebook的收購(gòu)案中獲得30億美元入賬。還不錯(cuò)是吧？這將為紅杉資本彌補(bǔ)那些你從來沒有聽說過的不那么成功的投資造成的損失。這就是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)玩的“擊打成功率”游戲。

如果你手頭有足夠的余錢，能承擔(dān)這種賠率為1比10的游戲風(fēng)險(xiǎn)，像創(chuàng)投機(jī)構(gòu)這么玩倒是也行。但對(duì)于許多正在閱讀本文的讀者來說，你需要一個(gè)更好的賠率，因?yàn)槟憬?jīng)不起9次失敗。正是出于這個(gè)原因，在向那些還無法證明其目前的估值正確的公司砸錢的時(shí)候，你需要非常謹(jǐn)慎。如果你打算投資于這類資產(chǎn)，就要像人們?cè)诶咕S加斯做的那樣，用你賠得起的錢去賭。切莫用自己的養(yǎng)老錢投資這類資產(chǎn)，這樣，萬(wàn)一投資崩盤也不至于傷筋動(dòng)骨。同時(shí)，還要確保你有一個(gè)強(qiáng)大的投資組合而不是孤注一擲，當(dāng)遇到市場(chǎng)出現(xiàn)的正常起落和不可避免的意外波動(dòng)時(shí)，強(qiáng)大的投資組合能保證你不翻船。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的平均市盈率大約為16倍。當(dāng)你面對(duì)市盈率在40倍甚至更高的股票時(shí)，要注意保持冷靜并問自己，你是否承擔(dān)得起其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)和可能會(huì)遭遇的損失。

約翰?鄧普頓（John Templeton）曾說，投資中最危險(xiǎn)的一句話是“這一次不同”。他是正確的，要知道，歷史往往會(huì)重演。購(gòu)買高估值公司的股票時(shí)，請(qǐng)擦亮雙眼，認(rèn)清你可能要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，無論是打出一記本壘打還是因?yàn)橥顿Y失誤而蝕本時(shí)都能保持一顆平常心。

篇10

電商“反哺”實(shí)體店有啥圖謀嗎？

實(shí)體零售業(yè)作為被互聯(lián)網(wǎng)沖擊最為嚴(yán)重的傳統(tǒng)行業(yè)之一，一直在謀求轉(zhuǎn)變?？墒请娚虃冞@兩年也開始干起了實(shí)體店的買賣，這是不是要將實(shí)體零售業(yè)逼到死角呢？不可能！在小編看來，電商們開實(shí)體店或許能給實(shí)體零售業(yè)帶來全新的經(jīng)營(yíng)理念和模式。畢竟互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)在于信息的透明且成本極低，如果傳統(tǒng)行業(yè)能通過學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)，將這些優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化到自己身上，并融會(huì)貫通，應(yīng)該就能找到一條和互聯(lián)網(wǎng)分庭抗禮的路。要知道，對(duì)消費(fèi)者來說，實(shí)體商品與單純的圖片簡(jiǎn)介完全是不同的概念，這會(huì)對(duì)消費(fèi)決策產(chǎn)生決定性的影響。

落后十年的中國(guó)數(shù)字音樂如何彎道超車？

在小編看來，“如何彎道超車”對(duì)于目前的國(guó)內(nèi)數(shù)字音樂產(chǎn)業(yè)來說就是一個(gè)偽命題。為什么呢？首先，國(guó)人的版權(quán)意識(shí)雖有覺醒但還不夠強(qiáng)，這也意味著讓聽?wèi)T了免費(fèi)音樂的用戶進(jìn)行付費(fèi)下載需要漫長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)行使用習(xí)慣的教育和培養(yǎng)。其次，燒錢砸用戶習(xí)慣已經(jīng)成了當(dāng)下國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的常態(tài)，向用戶要錢的企業(yè)顯然干不過為用戶燒錢的公司。于是，我們現(xiàn)在談的不應(yīng)該是“彎道超車”，而應(yīng)該是如何趕上國(guó)外目前的發(fā)展水平，這需要從業(yè)者和用戶的共同努力。當(dāng)然，偽命題也并不意味著這篇文章毫無價(jià)值，其中有些觀點(diǎn)也頗有意思，值得一看。

運(yùn)營(yíng)商尊重商業(yè)規(guī)則才能解決流量劫持問題

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)來說，流量永遠(yuǎn)是最重要的話題之一，也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和電信運(yùn)營(yíng)商之間繞不開的矛盾。運(yùn)營(yíng)商作為基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的提供者，隨著數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，面對(duì)只能當(dāng)當(dāng)過路財(cái)神的現(xiàn)實(shí)，如何利用流量提高自己的收益是一個(gè)很敏感也很實(shí)際的命題。而作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如何保住并擴(kuò)大自己的流量也是發(fā)展過程中的重中之重。至于流量劫持，這只是利用流量的手段之一，不僅黑心企業(yè)在用，運(yùn)營(yíng)商甚至是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)本身都有可能在里面分了一杯羹?？墒?，這明顯是一種違法行為（已經(jīng)有了相關(guān)案例和判決），國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)想要健康地發(fā)展，根除這些“病”顯然很有必要?？稍谙嚓P(guān)法律法規(guī)并不健全的當(dāng)下，想要完全憑企業(yè)自律是不現(xiàn)實(shí)的，于是盡快完善相關(guān)的法律法規(guī)以及制度就成了當(dāng)務(wù)之急，有監(jiān)督、有制衡才能順著良性的軌道繼續(xù)發(fā)展。

小米高估值背后卻是模式困境

中國(guó)有句老話，叫“欲速則不達(dá)”，如果用這句話來形容小米目前的困境真是再合適不過了。自2011年8月小米第一款智能手機(jī)開始，短短五年時(shí)間，小米不僅成為了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一的手機(jī)制造商，還成功地將手伸進(jìn)了可穿戴設(shè)備和智能家居等多個(gè)領(lǐng)域。這樣的發(fā)展速度，即便是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也令人瞠目結(jié)舌。但隨著全球智能手機(jī)出貨量的整體疲軟，小米賴以起家的基礎(chǔ)正在受到前所未有的挑戰(zhàn)，如何適應(yīng)、如何調(diào)整就成了其當(dāng)務(wù)之急。如果不能找到一條合適的新路子，能不能延續(xù)小米的神話，相信“雷布斯”（雷軍）的心里也沒底。