導語：如何才能寫好一篇互聯(lián)網(wǎng)流量估值，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

方法。

關鍵詞：初創(chuàng)公司；估值方法；探究

“互聯(lián)網(wǎng)+”型公司順應了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的大趨勢，再加上政府出臺的利好政策，互聯(lián)網(wǎng)型公司，尤其是電商公司得以蓬勃發(fā)展。2015年以來出現(xiàn)了一種新的業(yè)態(tài)，即B2B（Business-to-Business）平臺型互聯(lián)網(wǎng)公司，開啟了企業(yè)對企業(yè)的商業(yè)新模式。即通過互聯(lián)網(wǎng)平臺實現(xiàn)企業(yè)與企業(yè)之間產(chǎn)品、服務及信息的交換。這種類型初創(chuàng)企業(yè)一般資產(chǎn)輕、客戶流量小，交易規(guī)模不大，缺乏資金的持續(xù)投入。一旦獲得融資，就有可能在短時間內(nèi)實現(xiàn)快速發(fā)展，為投資人贏得巨額的回報。但如果從財務指標看，此類互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司很難獲得投資人的支持。究竟如何估值成為投資人與創(chuàng)業(yè)人非常關注的現(xiàn)實問題。

一、傳統(tǒng)估值方法的缺陷

眾所周知，完善的估值系統(tǒng)不僅可以避免因高估而產(chǎn)生的行業(yè)泡沫，也避免一個好的企業(yè)被“賤賣”，有助于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的健康發(fā)展。

傳統(tǒng)的估值方法有可比公司分析法、先例交易分析法，但這些方法都存在一定的缺陷。它們都是一種靜態(tài)的估值方法，不可避免的出現(xiàn)高估或低估的問題。

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在過去的一段時間內(nèi)獲得了蓬勃發(fā)展，但復雜的股權結(jié)構、多樣的企業(yè)設計和創(chuàng)新的盈利模式都增加了互聯(lián)網(wǎng)公司運營成果的不確定性。從風險投資的角度而言，互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展的不確定性和隨機性很難為企業(yè)未來收益確定風險率。此外，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，用戶量成為公司的核心資源，傳統(tǒng)方法很難評估其價值。因此只有不斷創(chuàng)新的、可操作的估值系統(tǒng)才能適應互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的的不斷

發(fā)展[1]。

二、互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司常用的估值方法

（一）DCF（現(xiàn)金流量折算）應用方法

將互聯(lián)網(wǎng)公司全部現(xiàn)金流入扣除成本之后的剩余資產(chǎn)稱為凈現(xiàn)金流量，這一數(shù)據(jù)表示在某個時間段內(nèi)可以為投資人提供的稅后現(xiàn)金流量，是現(xiàn)金流量的重要組成部分。凈現(xiàn)金流量主要包括自由現(xiàn)金流量和非營業(yè)現(xiàn)金流量，通常將非營業(yè)活動積累的稅后現(xiàn)金流量稱為非營業(yè)現(xiàn)金流量，將營業(yè)活動產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量稱為自由現(xiàn)金流量。

以現(xiàn)金流量的變化特征為依據(jù)，折現(xiàn)現(xiàn)金流量可以分為兩階段增長型和三階段增長型兩種。

對兩階段增長型來講，一般將現(xiàn)金流量值與后續(xù)期價值的總和稱為公司的實體價值，發(fā)展呈現(xiàn)出兩個階段的初創(chuàng)型公式尤為適用。在第一階段和第二階段中，增長率一般表現(xiàn)為持續(xù)增長的形態(tài)。

對三階段增長型來講，一般將增長期、轉(zhuǎn)換期和后續(xù)期的現(xiàn)金流量之和作為公司的實體價值體現(xiàn)，其中增長期為高速增長階段，在轉(zhuǎn)換期中，增長率呈現(xiàn)出一定的遞減趨勢，在后續(xù)期中，增長率逐漸穩(wěn)定。以市場需要為基準，DCF方法在選擇預測期的過程中有較高的靈活性，例如8年、10年甚至更長的時期。在實際估值中，一般將預測期選為3-5年，在這個時間段內(nèi)，初創(chuàng)公司的經(jīng)營結(jié)果是可以預測的。

DCF估值方法擁有完善的理論估值體系，在現(xiàn)金流量為正的前提下，可以估計出未來現(xiàn)金流的發(fā)生時間，得出次結(jié)果后可以根據(jù)現(xiàn)金流的風險特性，求出折現(xiàn)率，為初創(chuàng)公司的估值提供依據(jù)，但此種方法也存在一定的缺陷。

第一，現(xiàn)金流量折算法不能可靠處理同伙膨脹帶來的影響，在長期投資過程中，創(chuàng)業(yè)者無法對現(xiàn)金流做出相應的調(diào)整。第二，公司復雜的風險狀態(tài)無法通過單一的折現(xiàn)率反應出來，因為在某一項目的發(fā)展過程中，后期的經(jīng)營風險會逐漸降低。第三，創(chuàng)業(yè)者無法認識到靈活經(jīng)營的重要性，管理和無法明確環(huán)境的變化和投資項目風險的不確定性，必須應用靈活的管理手段以取得更好的投資機會，為了提高項目的投資效益，不得不應用多種投資方案。

現(xiàn)金流量折算法在國內(nèi)的應用，通常都會為中小型高新技術企業(yè)帶來一定的問題，傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量折算法在正在發(fā)展的經(jīng)營活動中無法得到較大的價值體現(xiàn)。

對高新技術公司來講，在發(fā)展過程中，可能擁有某種特許經(jīng)營權，但不能保證能夠立即獲得經(jīng)濟效益，甚至為處于虧損狀態(tài)。

以B2B平臺型的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司為例，從長遠來看，互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司可能會獲得良好的獲利機會和發(fā)展機會，這種類型的公司與相同經(jīng)營狀況但是發(fā)展前景不明朗的公司相比，理性的投資者愿意將更多的籌碼加于前者。在該種方法的應用過程中，公司的評估可能缺乏一定的市場價值，因此必須找到科學的可以反映出公司優(yōu)勢的評估方法。在利用傳統(tǒng)現(xiàn)金流量折算法的過程中，即使可以反映出公司的價值，但是對公司的增長機會做出合理的預估，可能帶來低估公司價值的風險。

（二）DEVA模型及其修正

傳統(tǒng)估值以現(xiàn)金流量為基礎，結(jié)合公司的財務報表，將息稅折舊前利潤乘以8，在與行業(yè)的β相關系數(shù)相乘，就可以得出談判的重要依據(jù)。在此基床上對數(shù)據(jù)進行微調(diào)即可得出最終的結(jié)果。對初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)公司的估值，一般需要經(jīng)驗和直覺來制定投資方案，而不是精確的計算，可以將 DEVA 估值法作為輔助手段，該手段適用于那些處于創(chuàng)意、創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的早期階段的公司或項目[2]。

1. DEVA模型的基本形式

DEVA 模型最早由摩根斯坦利的分析師 Mary Meeker 提出，其根本依據(jù)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的開放化和多元化特點，互聯(lián)網(wǎng)公司具有廣闊的平臺優(yōu)勢，因此互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司發(fā)展的核心資源和應力基礎就是用戶資源。DEVA模型的基本公式為E=MC2，其中E、M、C分別表示被評估公司的價值、單體投入的初始資本、用戶的資源價值。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，如果存在兩個以上用戶的互動行為，即存在潛在的交易可能性，可以用C2表示用戶資源的價值

屬性。

例如，電話或網(wǎng)站的用戶只有一個，其價值必定為0，只有第二個或者更多的用戶誕生后，用戶之間才有可能實現(xiàn)多種互動，附加價值也將體現(xiàn)出來，當用戶的數(shù)量為2時，附加價值為4，當用戶數(shù)量為3時，附加價值為9，以此類推。

固定成本M和C為指數(shù)關系，在實際應用中，如果不考慮固定成本線，固定成本的線性變動與后續(xù)的增長沒有太大的關聯(lián)，此時依舊會呈現(xiàn)出指數(shù)型的變化

形態(tài)。

以互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶管理為例，創(chuàng)建完數(shù)據(jù)庫之后就要對相應的用戶進行管理，就管理潛力探討，管理一名用戶的數(shù)據(jù)和管理一萬名用戶的數(shù)據(jù)并沒有太大的差別，不同的是，用戶的投放收益會在日后呈現(xiàn)指數(shù)變化的形態(tài)。

為了實現(xiàn)指數(shù)型增長價值，可能會適當降低價格來吸引用戶。

DEVA估值理論會催生新一輪的并購，例如A公司有100個用戶，此時的估值為1萬，B公司有300個用戶，估值為9萬，兩家公司估值合計為10萬。兩家公司合并將誕生400個用戶的新公司，從估值方面來看，400個用戶的平方即為16萬，可以看出，并購帶來了6萬的規(guī)模效益。為了實現(xiàn)這一效益，也就是實現(xiàn)并購，賺到6萬的規(guī)模效益，B公司此時出價2萬收購A公司，A公司原來的估價為1萬，A公司將非常滿意。B公司在原來9萬估值的基礎上增加了1萬的并購費用，以16萬的價格賣出，此時獲利6萬，從這一交易中看出，A公司和B公司獲利都較大。

2. DEVA模型的修正

由于中國互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司種類較多，同時更新?lián)Q代也較快，應用DEVA模型記性估值可能存在一定的誤差，因此需要在原來模型的基礎上進行修正。在構建修正模型的過程中，往往引入同類型公司的可比系數(shù)進行完善，取得a平均系數(shù)，將修正后的DEVA模型表達為E=aMC2。修正后的DEVA模型可以具備互聯(lián)網(wǎng)公司的開放性和動態(tài)性，在注重用戶資源價值的同時，實現(xiàn)對公司價值的客觀描述。

3.修正后DEVA模型的應用

以Facebook收購Instagram公司為例，以DEVA模型為基礎，先確定單一的固定成本和用戶的價值，模型中的M表示成立初期分攤至每位用戶的初始成本。在對公司的價值進行評估時，固定成本可以很準確地描述出公司的獲利能力，如果固定成本越高，公司在獲取用戶資源的過程中付出的成本費用也將越高，成本的高低直接表明互聯(lián)網(wǎng)公司在市場中具有的擴張前景。公司擁有用戶3500萬人，公司成立之初投入的固定成本為50萬美元，因此，M的計算表示為：M=固定成本/用戶數(shù)量=0.014美元

在Instagram公司的價值估算方面，可以根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)公司的相關報告進行估測，該公司單一用戶的價值為0.85美元，用戶的總價值為2975萬美元。

模型中的a系數(shù)表示被評估公司的模型估算結(jié)果與公允價值之間的比值[3]。a系數(shù)的取值可以根據(jù)同類公司a值的計算平均值，數(shù)據(jù)采集結(jié)果見表1（單位：億美元）。

根據(jù)上表求出a系數(shù)的平均值為0.65，0.65即為公司的修正系數(shù)，因此可以計算出公司的價值為9.87億美元，這一結(jié)果與Facebook收購Instagram公司的10億美元報價十分接近。

三、互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司估值需要注意的關鍵問題

初創(chuàng)公司的估值存在很大的主觀性，只要創(chuàng)業(yè)者可以說服投資人，其估值就存在合理性。

以B2B互聯(lián)網(wǎng)公司為例，在估值中需要重點考慮的問題有：1.公司目前的用戶數(shù)量，單用戶的價值；2.所在細分市場的規(guī)模和發(fā)展前景預期；3.公司面臨的市場競爭程度和目前所處的地位；4.創(chuàng)始人和團隊的能力；5.自身模式的盈利預期和獲利能力。

互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司要準確估值是非常困難的，通過定量化的共識求得公司的估值也存在很大的局限性，通常需要找出一個可比公司，然后跟企業(yè)的創(chuàng)立成本、下一步需要的投資做對比[4]。

四、結(jié)束語

修正的DEVA模型可以在實際中滿足互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司估值方面的技術需要，但在估值的過程中必須認識到市場的變化特點和商業(yè)模式的創(chuàng)新特點，該模型也并不是萬能的，需要結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)公司本身的實際狀況，對其進行觀察和改進。

參考文獻：

[1]李中陽.互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司的估值方法淺談[J].社會學雜志，2015（25）：72-73.

[2]沈樂.戰(zhàn)略管理理論在初創(chuàng)公司估值中的應用研究[D].四川大學，2015，26（1）：25.

[3]車亮.對初創(chuàng)公司估值方法的實證研究[D].中國人民大學，2009，12（1）：25.

篇2

沒有業(yè)績支撐的上漲終究是“空中樓閣”。與此同時，處于熱點概念下的低估值藍籌并沒有像小盤股一樣“聞雞起舞”，而這或許是未來我們更應該關注的機會。

近期，由于全市場流動性仍處于偏寬松的狀態(tài)，所以小盤股的炒作并未停止，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)走強。在這個過程中，市場對于熱點概念的炒作無疑起到了推波助瀾的作用。但不得不提的是，沒有業(yè)績支撐的上漲終究是“空中樓閣”。與此同時，處于熱點概念下的低估值藍籌并沒有像小盤股一樣“聞雞起舞”，而這或許是未來我們更應該關注的機會。

細數(shù)當前市場熱議的諸多概念，最為確定的非“移動互聯(lián)網(wǎng)”莫屬。2 0 0 9年大摩首次提出全新概念“移動互聯(lián)網(wǎng)”，以區(qū)別既有的“桌面互聯(lián)網(wǎng)”。它在如此短暫的時間內(nèi)已深入人心，以至于信息與通訊技術（ICT）各產(chǎn)品領域不面向移動互聯(lián)網(wǎng)做適當轉(zhuǎn)型，就已顯得落后于時代。要知道，互聯(lián)網(wǎng)并不是一個新生事物，40年前已誕生，20年前被商業(yè)化，發(fā)展過程中一直伴隨著不絕于耳的發(fā)展路線爭議：從芯片技術的復雜指令系統(tǒng)CISC與精簡指令集RISC之爭、終端的網(wǎng)絡計算機NC與個人電腦PC之爭，到網(wǎng)絡傳輸?shù)腁TM與和IP之爭，每個層面上、每個新概念都充斥著各路巨頭的博弈，勝負沉浮有些已能蓋棺定論，有些還有待時間檢驗。但是“移動互聯(lián)網(wǎng)”概念提出短短幾年來，無論IT老牌巨頭IBM、微軟，還是IT新貴Google、Facebook、騰訊，甚至通信領域的強者思科、愛立信、華為，都高度認同它是產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展之路，這種現(xiàn)象在互聯(lián)網(wǎng)歷史上是絕無僅有的。在“移動互聯(lián)網(wǎng)”浪潮席卷全球之際，我國自然也不甘落后。工信部數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，我國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶單季凈增5302.8萬戶，單季凈增創(chuàng)近兩年新高，累計達8.17億戶。一季度我國移動互聯(lián)網(wǎng)接入月戶均流量首次突破100M，達到117.4M，同比增長30.4%。其中手機上網(wǎng)是主要拉動因素，在移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量的比重達到62.3%，3G網(wǎng)絡的移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量占比已達50%。不難看出，移動業(yè)務已成為運營商營收增長的新引擎，而通過對比我國三大運營商2012年的營業(yè)收入、凈利潤、3G用戶數(shù)以及ARPU等關鍵經(jīng)營指標，可以發(fā)現(xiàn)，多個維度似乎顯示中國聯(lián)通已漸成氣候。營收方面，中國移動下滑4.1個百分點，中國電信下滑1.6個百分點，而中國聯(lián)通上升5.7個百分點；凈利潤方面，中國移動下滑1.0個百分點，中國電信下滑1.1個百分點，而中國聯(lián)通上升了2.1個百分點。

回到市場層面來看，中國聯(lián)通2012年凈利潤同比增長68%，業(yè)績持續(xù)低于預期的魔咒被打破；看未來，中國聯(lián)通前幾年的大規(guī)模網(wǎng)絡建設已基本完成，升級4G網(wǎng)絡所需時間最短，資本開支最小。公司管理層明確判斷，今明兩年將是公司發(fā)展的黃金時期。今年一季度，中國聯(lián)通實現(xiàn)營收727億元，同比增長15.4%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤6.32億元，同比增長89%；公司已過渡為以3G為移動業(yè)務主業(yè)的公司，高達29.6%的毛利率亦顯示了3G業(yè)務的強大盈利效應。中國聯(lián)通2012年1倍PB隱含2013年凈利潤增速為零。從這個角度來看，作為傳統(tǒng)藍籌，聯(lián)通股價確實存在被低估的可能。其實，市場如此低估有增長前景的藍籌股，一是由于近幾年藍籌股整體的低迷表現(xiàn)，二是市場擔心大國企藍籌股的持續(xù)增長潛力?？偟膩碚f，還是投資者對未來我國整體經(jīng)濟健康發(fā)展的憂慮難以消除，這才導致市場始終對大盤藍籌股的興致不高。其實，不妨這樣來看待此問題：假設市場再度低迷，藍籌股的整體低估值也能降低投資者的持股風險。如果市場已經(jīng)開始走牛，相信有增長潛力的藍籌股最終也會得到投資者的青睞。

篇3

盡管此前市場已有傳言，但直到11月17日中信銀行的一紙公告才終結(jié)傳言：根據(jù)公告，中信銀行董事會通過兩項議案：一是與百度合資設立“百信銀行股份有限公司”，該公司由中信銀行絕對控股，經(jīng)營范圍暫定為直銷業(yè)務;二是設立中信銀行資產(chǎn)管理股份有限公司，此即為中信銀行的理財業(yè)務分拆，目前已先后有光大銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行三家銀行董事會通過理財業(yè)務分拆議案。

在首批獲得互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照的微眾銀行的高管紛紛出走，人們對互聯(lián)網(wǎng)銀行前景漸趨看淡之時，一向不顯山露水的中信銀行卻在互聯(lián)網(wǎng)金融合作方面大膽破冰，此舉必將引發(fā)市場對傳統(tǒng)銀行介入互聯(lián)網(wǎng)金融領域的極大關注。

互聯(lián)網(wǎng)破題混業(yè)經(jīng)營

混業(yè)經(jīng)營是一個老生常談的話題，多年以前在傳統(tǒng)銀行占據(jù)主導地位的年代，已有不少銀行嘗試綜合經(jīng)營、金融集團等敏感業(yè)務和牌照。如今，在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，混業(yè)經(jīng)營被披上了互聯(lián)網(wǎng)的外衣，讓市場頗感神秘和新奇：老調(diào)重彈的混業(yè)經(jīng)營大幕會隨著全新互聯(lián)網(wǎng)金融時代的到來而緩緩拉開嗎？

正如一些機構不斷強調(diào)的那樣，在“十三五”規(guī)劃明確提出中國金融監(jiān)管體系需與時俱進之后，對混業(yè)經(jīng)營的預期是從現(xiàn)在開始一直貫穿2016年甚至更長時間的主線投資邏輯，也是2015年年底銀行行情的最重要的催化劑之一。

實際上，在銀行業(yè)務層面的混業(yè)經(jīng)營已推進多年，由分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營既是金融業(yè)發(fā)展的必然規(guī)律，也是利率市場化和金融脫媒不斷推進的客觀要求。由于存在面向混業(yè)經(jīng)營時代監(jiān)管重構的內(nèi)在動力，打破銀行、保險、證券三大子行業(yè)的監(jiān)管藩籬，使其成為更加有機融合和有效協(xié)作的體系迫在眉睫，也是利率市場化和金融脫媒不斷推進的客觀要求。

互聯(lián)網(wǎng)金融時代的混業(yè)經(jīng)營既是“監(jiān)管追上業(yè)務發(fā)展”的迫切要求，也是混業(yè)經(jīng)營得以持續(xù)、深入推進的大前提，否則各子行業(yè)監(jiān)管機構之間的灰色地帶將越來越大，越來越廣泛的跨業(yè)合作將永遠無法擺脫監(jiān)管套利的陰影，為金融機構帶來豐厚利潤的創(chuàng)新和合作將永遠無法走出管套利的陰影，也永遠無法走出“賺利潤、丟估值”的窘境。名正才能言順，監(jiān)管大格局理順和業(yè)務陽光化發(fā)展，是金融尤其銀行通過金融創(chuàng)新和跨業(yè)合作實現(xiàn)“從利潤到估值”的正循環(huán)的起點。

當前混業(yè)經(jīng)營的最大障礙，一是銀行和境內(nèi)券商之間牌照的隔離;二是各金融子行業(yè)監(jiān)管機構之間缺乏有效的協(xié)同機制，如何攻克兩大障礙一直困擾著金融監(jiān)管者，也是傳統(tǒng)銀行混業(yè)經(jīng)營舉步維艱的重要原因。當前，如果以互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的名義，積極推動混業(yè)經(jīng)營的常態(tài)化發(fā)展，那么，此舉對金融行業(yè)和資本市場而言意義重大。

國金證券認為，以監(jiān)管重構為起點的混業(yè)經(jīng)營的深入推進，將產(chǎn)生三個層面的影響：第一，銀行獲取境內(nèi)券商牌照將提上議事日程，預計在《商業(yè)銀行法》正式修改之前將繼續(xù)以試點的形式進行，對銀行而言投行牌照是重中之重，這將為打通“從間接融資到直接融資”、“從債權到股權”的社會融資全鏈條，在金融脫媒和直接融資大發(fā)展的時代背景下，這將成為銀行業(yè)一個全新的業(yè)務和利潤增長點，是重大利好;第二，對體量較小的金融子行業(yè)而言，基于牌照被并購價值將逐步凸顯，其中規(guī)模較大的公司亦有收購小銀行、獲取全新的資金和客戶來源的預期;第三，對資本市場而言，利用分業(yè)監(jiān)管漏洞大肆流入的增量資金之門預計將被有效封堵，盡管短期內(nèi)從增量資金角度看有利空的意味，但是從資金穩(wěn)健性、合規(guī)性以及可持續(xù)性來看，其無疑是“慢牛、長?！钡闹匾Ｕ希瑢Υ藨址e極態(tài)度。

“有無銀行大股東”背后

百信銀行與微眾銀行、網(wǎng)商銀行有何不同呢？

簡單來說，這是一個由股權關系來保障的“排他性”雙贏合作，未來經(jīng)營范圍拓展至全口徑互聯(lián)網(wǎng)銀行業(yè)務是重要看點。眾所周知，在百度、阿里巴巴和騰訊三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭中，目前只有百度沒有互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照，此次百度與中信的合作算是彌補了這一重要的業(yè)務缺口。

從雙方此次公布的合作方案分析，預計直銷業(yè)務是中信和百度合作的起點，未來可期待的是百信銀行的經(jīng)營范圍將逐步由直銷拓展至全口徑互聯(lián)網(wǎng)銀行，而百信銀行作為百度的互聯(lián)網(wǎng)銀行也值得期待。對合作雙方而言，“排他性”是某項業(yè)務合作能否提升估值的根源，股權關系是確保“排他性”的基礎。

一方面，來自于百度的流量導入將是排他的，這與微眾銀行和華夏銀行、平安銀行等銀行的導流合作有本質(zhì)的不同，因為微眾銀行可以為所有的銀行導流，與某一家銀行的合作并不排他，因此，它們的合作并不提升合作銀行的估值;而對百度而言，將流量完全導入自己的子公司是毫無爭議的。另一方面，未來業(yè)務拓展至全口徑的互聯(lián)網(wǎng)銀行的百信銀行不必再擔心遠程開戶等監(jiān)管限制，中信銀行將自己的客戶遷移至自己的子公司也毫無爭議，諸如“微眾銀行第三方賬戶接入端口突然被關閉”這類事件將不會再發(fā)生。

此外，通過股權關系實現(xiàn)中信銀行和百度本身的相對隔離，也是有效杜絕商業(yè)銀行層級管理模式不適應互聯(lián)網(wǎng)思維，但又確保必要的風控和監(jiān)管流程得以貫徹的最有效手段。對中信銀行而言，百信銀行是其繼續(xù)鞏固互聯(lián)網(wǎng)領先優(yōu)勢的實現(xiàn)平臺;而對百度而言，百信銀行則是其流量在金融行業(yè)順利完成變現(xiàn)的保障。

雖然微眾銀行和網(wǎng)商銀行是首批獲得互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照的銀行，但后發(fā)的百信銀行與它們卻有著本質(zhì)的不同，正是這種不同的本質(zhì)在一定程度上決定了未來互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展方向。表面上看，百信銀行有傳統(tǒng)銀行大股東，微眾銀行和網(wǎng)商銀行卻只有從傳統(tǒng)銀行跳槽過來的銀行高管。

當前，“互聯(lián)網(wǎng)金融在本質(zhì)上是金融，應該接受和傳統(tǒng)金融同等監(jiān)管”的總體方向已經(jīng)非常明確，而在先發(fā)優(yōu)勢、業(yè)務經(jīng)驗和客戶基礎積累極其重要的金融行業(yè)，作為后來者的由互聯(lián)網(wǎng)公司主導的互聯(lián)金融一旦面臨與傳統(tǒng)金融相同的監(jiān)管標準，其后發(fā)劣勢將非常明顯。此外，遠程開戶等互聯(lián)網(wǎng)銀行模式的核心假設幾乎沒有完全放開的可能。

國金證券認為，微眾銀行和網(wǎng)商銀行的核心問題在于：它們沒有大股東，這樣完全由互聯(lián)網(wǎng)公司主導的互聯(lián)網(wǎng)銀行，在金融業(yè)的監(jiān)管思路和框架下，業(yè)務發(fā)展困難重重，這點在互聯(lián)網(wǎng)銀行成立之初高調(diào)的團隊建設到如今高管不斷離職的顯著對比中已經(jīng)得到印證。未來純互聯(lián)網(wǎng)銀行的舉步維艱將與由商業(yè)銀行主導的互聯(lián)網(wǎng)銀行的順利發(fā)展形成鮮明對比，這將更加凸顯“有無銀行大股東”對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的決定性作用。

因此，百信銀行的橫空出世印證了國金證券一直以來的判斷：互聯(lián)網(wǎng)銀行背后有無大股東不是一種表象，它反映了兩種不同的互聯(lián)網(wǎng)銀行的經(jīng)營理念。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融是個好東西，但在現(xiàn)實中卻需要由金融機構來主導。此次中信銀行與百度的合作是一個帶有風向標性質(zhì)的合作案例，在經(jīng)歷了最初野蠻生長后，互聯(lián)網(wǎng)公司對金融本質(zhì)的認識開始逐步回到正確的軌道上，“金融的歸金融，互聯(lián)網(wǎng)的歸互聯(lián)網(wǎng)”將逐步變?yōu)槿鐣墓沧R，由金融機構來主導互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展這一大趨勢將逐步確立，未來我們會看到越來越多的金融機構深度介入并主導大部分互聯(lián)網(wǎng)領域的合作案例。

篇4

這樁婚姻在江湖上其實盛傳已久。原因很簡單，老牌門戶新浪數(shù)年來置之死地而后生培育出微博這一社會影響巨大的產(chǎn)品，也拿下數(shù)億用戶，本是一樁老樹新花的佳話。不過，成績很大，代價更大，數(shù)年巨額投入累積已達幾十億之巨，卻眼看著微博產(chǎn)品用戶規(guī)模開始縮減、使用時間開始下降，儼然一副已近生命中后期的光景了，而商業(yè)模式卻一直未能被建立起來。新浪股價從40美元出發(fā)炒到140，又跌回40，一個輪回只是看一遍資本市場的殘忍與貪婪。

對阿里帝國來說，故事看上去要從容很多。擁有淘寶這一巨大的流量入口，阿里巴巴的股權贖身也順利進展，從“淘寶”脫胎而出的“天貓”，不僅洗清假貨原罪，而且已經(jīng)成為中國最大電商網(wǎng)站之一。始皇帝馬云功成身退，開始幕后遙控，接班人順利上臺，集團整體上市指日可期。不過，阿里帝國也在面臨潛在危機，在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進入移動互聯(lián)網(wǎng)這一新階段的歷史大轉(zhuǎn)折中，阿里并未有什么成功的拓展，移動電商大有潛力可挖。所以，前段時間馬云才會在論壇上對馬化騰的微信大表垂涎。對阿里帝國來說，它已經(jīng)失去了太多時間，不過幸好它有龐大的體量和充裕的現(xiàn)金流，用資本換時間無疑是最好的選擇。

微博這一模仿Twitter+Facebook的產(chǎn)品原本誕生于桌上互聯(lián)網(wǎng)，不過卻具有天然的移動互聯(lián)網(wǎng)屬性。據(jù)新浪微博數(shù)據(jù)，其流量已有超過7成來自移動端，也就是說新浪微博基本上可以視作一個日活躍用戶數(shù)千萬的移動互聯(lián)網(wǎng)平臺。

這個平臺，空有品牌和架子，新浪有苦難言，曹國偉心中有無絕望的苦水，想想也便知道。難得這時候，急于在移動端尋找落腳點的阿里官人熱切的眼光投過來。

5.86億美元入股新浪微博占18%股權，以此計算，阿里給新浪微博的估值大約是33億美元，而收購宣布之時，新浪（包含新浪門戶和新浪微博）的整體市值也是這個值。雖然阿里留下可以繼續(xù)增持到30%的開口，這個股價也不低了。5.86億美元可以直接填補虧空，進一步拓展業(yè)務，更重要的是阿里和新浪微博、電商和社會化媒體兩個平臺打通后的想象空間。

無論是渴望擺脫絕望等待的新浪微博，還是基于落腳移動互聯(lián)網(wǎng)、進一步構建電商帝國的阿里，這個想象空間都如此動人。傾慕已久，勾搭依舊，不過此番洞房進入，蓋頭掀起，能否迎來一場紅火的日子卻是未知。

阿里巴巴和新浪微博此番聯(lián)姻的基礎在于各尋出路。新浪微博要建立商業(yè)模式找到賺錢的路子，阿里帝國則要整合微博用戶構建更立體更龐大的電商帝國，甩開京東這樣的競爭對手甚至蘑菇街這樣的導購站，將從發(fā)現(xiàn)到?jīng)Q策到購買的一系列用戶行為牢牢凝注在自己的縱深體系中。

篇5

所謂企業(yè)估值，是指著眼于企業(yè)的資產(chǎn)及其獲利能力、發(fā)展能力，對企業(yè)的內(nèi)在價值進行評估。企業(yè)估值是投融資、交易的前提，無論是籌集資本、收購合并、企業(yè)重組、出售資產(chǎn)或業(yè)務都離開科學估值基礎上的合理定價。由于企業(yè)所處行業(yè)特點、企業(yè)發(fā)展階段、市場環(huán)境及其他各種不確定因素的影響，企業(yè)估值方法不盡相同，包括基于企業(yè)長期財務預測模型、運用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、股利折現(xiàn)模型等。巴菲特的價值投資最基本的策略就是利用股票價格與企業(yè)價值的背離，以低于股票內(nèi)在價值的折扣價格買入股票，待合適時機再以高價賣出，其對企業(yè)內(nèi)在價值進行評估的模型是1942年威廉姆斯(JohnBurrWilliams)提出的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型：今天任何股票、債券或公司的價值，取決于在資產(chǎn)的整個剩余使用壽命期間預期能夠產(chǎn)生的、以適當?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主詹姆斯·托賓(JamesTobin)于1969年提出的Q比率則對應了另外一種估值思路，Q比率=公司的市場價值/資產(chǎn)重置成本，反映的是一個企業(yè)兩種不同價值估計的比值，分子上的價值是該企業(yè)預期自由現(xiàn)金流量以其加權平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，分母中的價值是企業(yè)的"基本價值"----重置成本，即企業(yè)的當前股本。對于邊際Q>1的企業(yè)而言，它的每一項投資都將增加企業(yè)的市場價值，從而使股東價值提高，直至邊際Q=1，即邊際投資的凈現(xiàn)值為零，而對于邊際Q<1的企業(yè)而言，它的每一項投資都將減少企業(yè)的市場價值，從而使股東價值降低。

二、從萬達電商個案透視網(wǎng)絡經(jīng)濟背景下企業(yè)估值模式的變動與趨勢

2015年8月29日，萬達集團、百度、騰訊在深圳舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，宣布共同出資50億在香港注冊成立萬達電子商務公司；2014年12月26日，萬達出資20億收購國內(nèi)排名第四的第三方支付公司快錢51%的股權，為旗下的電商及互聯(lián)網(wǎng)金融增加了重要的支付平臺，并于2015年5月推出面向C端用戶的首款互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品“快利來”，該產(chǎn)品短時間內(nèi)通過售樓處、萬達廣場、商戶收銀臺等萬達系所有地面客戶觸點全方位推廣，短期內(nèi)吸引了大量公眾和媒體關注度，未來快錢還將圍繞萬達商業(yè)地產(chǎn)所涉及的諸多消費場景提供多元化、個性化的場景金融服務，將支付環(huán)節(jié)打造為一個強勢的用戶入口，與萬達的其他商業(yè)拓展形成協(xié)同互補效應?！膀v百萬”聯(lián)手再加上“快錢”的第三方支付平臺，形成了一個集用戶資源與賬戶共享、大數(shù)據(jù)挖掘與多種功能提供為一身的閉環(huán)商業(yè)體系，短短4個月間，萬達電商估值翻了4倍，達到200億，而萬達商業(yè)地產(chǎn)的整體估值則翻了一番。2014年9月，彭博給萬達商業(yè)地產(chǎn)估值為1643億人民幣，在裝入萬達電商資產(chǎn)和并購快錢并調(diào)高綜合溢利后，中金香港證券給萬達商業(yè)地產(chǎn)的估值為2860億-3170億元，匯豐、中銀及花旗等多家機構對萬達商業(yè)地產(chǎn)的估值預測均在3000億人民幣上下。以估值200億的萬達電商和20億的快錢并購注入后，萬達商業(yè)地產(chǎn)估值較前翻了一倍。萬達商業(yè)地產(chǎn)在并購與業(yè)務戰(zhàn)略布局進程中的估值變動，如果套用傳統(tǒng)的企業(yè)估值體系理論和模型來解釋顯然難以湊效，必須結(jié)合網(wǎng)絡經(jīng)濟的基本運行邏輯進行剖析。而伴隨互聯(lián)網(wǎng)+時代全面來臨和股票發(fā)行注冊制的實施，企業(yè)上市融資門檻不斷降低，多層次資本市場不斷完善并有機銜接，未來越來越多的企業(yè)可以從創(chuàng)立伊始就遵循資本的邏輯規(guī)劃自身的成長路徑，以資本的杠桿放大自身成長的可能空間，以資本的機制聯(lián)結(jié)和激活社會資源，“外延式擴張”將成為企業(yè)成長的主要模式，資本運作則是實現(xiàn)外延式擴張的重要手段，網(wǎng)絡經(jīng)濟背景下企業(yè)估值體系的調(diào)整和重塑無疑成為實踐和理論所要面對的重要問題。

三、網(wǎng)絡經(jīng)濟運作邏輯下企業(yè)估值的理論實踐基礎和影響估值的要點

萬達個案中，通過少量資產(chǎn)的注入推動估值整體翻番，其原因在于：當代經(jīng)濟的運行越來越具有泛網(wǎng)絡化特征，就理論解釋力而言，基于信息文明的網(wǎng)絡經(jīng)濟學較基于工業(yè)文明的以邊際分析為基礎的微觀經(jīng)濟學理論對當下新經(jīng)濟領域各種現(xiàn)象事件更富解釋力。信息文明時代，原子世界和比特世界日益交融，比特世界的擴張和價值供給不依賴于太多有形物質(zhì)投入但卻高度依賴于網(wǎng)絡生態(tài)結(jié)構的完善和網(wǎng)絡協(xié)同價值的實現(xiàn)；而網(wǎng)絡協(xié)同價值的實現(xiàn)，與網(wǎng)絡節(jié)點數(shù)的平方成正比，與網(wǎng)絡節(jié)點間距離成反比，與網(wǎng)絡互補品的多少成正比。在追求最大化協(xié)同價值實現(xiàn)的網(wǎng)絡生態(tài)結(jié)構打造過程中，一個看似很小的功能單元的補充可能對整個網(wǎng)絡生態(tài)結(jié)構的完善起到重要作用，因而可以通過完善網(wǎng)絡生態(tài)極大提升網(wǎng)絡的協(xié)同價值。此外，網(wǎng)絡新經(jīng)濟的一整套孵化流程和模式源自美國硅谷，已然形成一套與傳統(tǒng)經(jīng)濟不同的資源補償模式和財富創(chuàng)造機制——因為基于網(wǎng)絡的新經(jīng)濟意味著大量的模式創(chuàng)新和相應所產(chǎn)生的風險，并不像傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)那樣可以有明確而且相對穩(wěn)定的預期盈利水平及貼現(xiàn)價值，因此網(wǎng)絡新經(jīng)濟的資源補償方式主要依賴于“創(chuàng)造市值和市值管理”來轉(zhuǎn)手賺錢。先期投入的資本以承受創(chuàng)新所衍生的高風險為代價，對創(chuàng)新型公司進行孵化，孵化過程遵循網(wǎng)絡邏輯進行結(jié)構化的組合配置以追求網(wǎng)絡價值指數(shù)級的增長，然后通過上市或者被并購退出獲利，或者通過高價出讓少數(shù)新增股權撬動整體市值重構，建立起新估值在財務上的合法性。與此同時，大公司之間的資產(chǎn)并購、交叉持股也風起云涌，通過資本紐帶實現(xiàn)深層的利益捆綁以促動運營上的戰(zhàn)略協(xié)同是大勢所趨。在網(wǎng)絡經(jīng)濟運作邏輯下，企業(yè)的估值重心發(fā)生偏轉(zhuǎn)，從過去傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)模式下所強調(diào)的價值鏈增值性貼現(xiàn)回報轉(zhuǎn)向?qū)ξ磥碚w網(wǎng)絡生態(tài)系統(tǒng)成長及協(xié)同效應實現(xiàn)空間的評估，以及基于網(wǎng)絡價值的市值管理能力的考量。因此，對新經(jīng)濟背景下企業(yè)估值的考量因素，除了傳統(tǒng)基于未來預期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)之外及市盈率等指標外，還要考慮以下影響估值的幾點關鍵因素：

1、企業(yè)未來對線上線下資源的統(tǒng)合能力。雙空間資源協(xié)調(diào)運作成為網(wǎng)絡經(jīng)濟背景下新經(jīng)濟企業(yè)所必須具備的基本能力之一，該能力的大小是衡量網(wǎng)絡型企業(yè)價值的重要依據(jù)；在與國內(nèi)領先網(wǎng)絡巨頭百度和騰訊合作打造新的萬達電商體系之前，萬達自己也曾嘗試運營電商業(yè)務，但從企業(yè)基因上缺乏線上經(jīng)驗和資源積累優(yōu)勢，因此并不成功，傳于媒體和坊間的更多是高管離職等負面消息。直到“騰百萬”基于戰(zhàn)略優(yōu)勢強強攜手共同打造萬達電商，才真正為萬達商業(yè)地產(chǎn)線上線下統(tǒng)合運作提供了堅實基礎，這也是萬達商業(yè)地產(chǎn)在注入萬達電商業(yè)務和快錢支付業(yè)務后估值翻倍的根本原因。企業(yè)遵循網(wǎng)絡時代資源聚合分發(fā)邏輯構建各種外部關聯(lián)尤其是社會關聯(lián)的能力，包括資源鏈接能力和其所構建的社會鏈接的廣度、頻度、數(shù)量和質(zhì)量（正比關系）都成為統(tǒng)合線上線下資源的關鍵。

2、企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、成長空間與企業(yè)自身所處發(fā)展階段與成長空間，例如2011年小米創(chuàng)業(yè)時，正值國人大規(guī)模從功能機使用模式向智能機使用模式轉(zhuǎn)換關鍵期，以互聯(lián)網(wǎng)思維做智能機，借勢推動用戶群體從PC互聯(lián)端向移動互聯(lián)端遷移，小米站到了整體轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)風口之上，因此可以在短短4年間贏得爆發(fā)式成長，2014年底小米完成第五輪融資時其估值已經(jīng)高達450億美元（約2700億元人民幣）；但到了現(xiàn)在，智能手機的產(chǎn)業(yè)風口期已然過去，可穿戴設備、車聯(lián)網(wǎng)、智能家居等才是面向下一階段的有一些產(chǎn)業(yè)風口，因此，企業(yè)必須根據(jù)外部環(huán)境變化適時調(diào)整業(yè)務布局，不斷把新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展風口涵納進自身發(fā)展戰(zhàn)略之中。目前小米也在積極進行公寓、小米家裝、小米盒子和小米智能家居等多元布局。

3、企業(yè)對所擁有的平臺價值、生態(tài)模式及流量的變現(xiàn)模式。以騰訊為例，其早期提出“在線生活一站式服務提供商”的角色定位，依托高黏性、強關聯(lián)的社交媒體平臺打造全方位的在線產(chǎn)品集群，其平臺上極其豐富的多元產(chǎn)品之間可以實現(xiàn)用戶資源、數(shù)據(jù)共享和交叉營銷，其流量變現(xiàn)模式遠較中移動更為多元，并且順應移動端的普及和O2O時代來臨大勢，在“通過互聯(lián)網(wǎng)服務提升人類生活品質(zhì)”的企業(yè)自我使命定位下進一步豐富業(yè)務和產(chǎn)品線，不斷拓展線上產(chǎn)品與線下生活的有機關聯(lián)；2011年騰訊開始實施開放戰(zhàn)略，開放自身的平臺、流量、代碼和場景給中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)共享發(fā)展成果。實施開放戰(zhàn)略之初騰訊市值為2000億元人民幣，而在宣布開放后的2014年，騰訊開放平臺中伙伴企業(yè)的價值已達2000億元，相當于三年時間再造了一個騰訊；2015年4月騰訊啟動開放3.0戰(zhàn)略，宣布將開放平臺升級為生態(tài)性全要素眾創(chuàng)空間，定位于基于社交的生態(tài)連接器，面向多種終端設備開放，面向所有的智能硬件開放，也將會面向所有的線下服務進行開放。在“互聯(lián)網(wǎng)+”理念指引下，這一新的開放戰(zhàn)略將為騰訊迎來新一次蝶變契機，屆時騰訊的合作伙伴將從百萬擴大到千萬量級，成為一個內(nèi)部自成一體的全要素孵化平臺，通過打通產(chǎn)業(yè)通道，抓住“互聯(lián)網(wǎng)+”大環(huán)境下的產(chǎn)業(yè)金融增值、智力資本合作等機會連接不同行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，在面向未來總體趨勢構筑的創(chuàng)業(yè)大生態(tài)中實現(xiàn)自身流量與用戶價值更為多元的變現(xiàn)，其疊加于眾多合作創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值成長之上的市值成長是不言而喻的。截至2015年3月18日，騰訊市值已達1641.95億美元，按照目前的拓展速度，馬化騰提出的“三年之內(nèi)再造一個騰訊”的目標從市值實現(xiàn)角度依然值得期待。

4、在前述大框架之下，影響企業(yè)估值的還包括一些技術性的定量指標如ARPU（AverageRevenuePerUser，單用戶收入貢獻），用戶規(guī)模，網(wǎng)絡節(jié)點距離，流量指標，各指標未來變化趨勢等，遵循網(wǎng)絡經(jīng)濟學最基本的一條梅特卡夫法則，網(wǎng)絡價值與用戶數(shù)的平方成正比，與節(jié)點距離的平方成反比，企業(yè)估值與其所構筑的網(wǎng)絡價值息息相關，因此也可以作為一項參照依據(jù)。就ARPU值而言，以阿里為代表的電商企業(yè)最高，但電商用戶作為網(wǎng)絡節(jié)點的距離較遠、關聯(lián)性較弱，與高ARPU值形成了相對于網(wǎng)絡價值的對沖關系；而以騰訊為代表的社交網(wǎng)絡雖然目前而言ARPU值相對較低，但作為網(wǎng)絡重要節(jié)點的用戶之間是高頻強關聯(lián)的關系，節(jié)點距離短、關系質(zhì)量高，因此在未來開放生態(tài)思維下其留給資本市場的關于用戶價值多元變現(xiàn)能力想象空間也更為廣闊，因此電商生態(tài)巨頭阿里與社交生態(tài)巨頭騰訊在迎接資本市場的估值上各有優(yōu)勢。而以“搶車位”、“偷菜”等社交游戲為主要賣點的開心網(wǎng)在盛極一時之后走向沒落，也充分說明指標的趨勢性變動對企業(yè)產(chǎn)生的影響。其他還包括一些用戶獲取成本、獲取能力等動態(tài)指標，在用戶價值全方位開發(fā)的總體趨勢下，用戶獲取能力遠比獲取成本重要。

四、結(jié)語

篇6

10月8日，美團大眾點評合并成為新美大，再次把騰訊和阿里拉到了O2O的同一條船上(上次是滴滴快的合并)，估值170億美金，成立12年的點評賣身給了成立5年的美團，兩家虧損的公司抱團減少價格戰(zhàn)。

10月12日，58到家在賣給騰訊后，又以3億美金再度賣了股份給阿里巴巴，估值10億；

10月15日，神州專車與e代駕正式合作，品牌及產(chǎn)品共享，對抗同樣巨額虧損的滴滴；

10月16日，阿里巴巴以45億美元現(xiàn)金收購優(yōu)酷土豆為主體的合一集團；

10月17日，騰訊牽手京東推“品商”平臺，這被認為是年虧損8億美元的京東再一次向騰訊靠近，騰訊再一次成功的滲透進了京東。

2015年上半年互聯(lián)網(wǎng)也發(fā)生了非常多的并購，阿里5.9億投資魅族；燒錢的滴滴快的合并，在專車領域把騰訊和阿里兩個死對頭拉到了同一條船上；上半年虧損7930萬美元的58并購了趕集；OTA行業(yè)唯一盈利的攜程并購了持續(xù)虧損的藝龍....。.

在這一系列的并購/投資里，行業(yè)不同，并購大小不同，但有兩點相似：

1、盈利的并購虧損的，估值高的并購估值低的

高估值(市場份額高)的并購低估值(市場份額低)的是行業(yè)的基本規(guī)則，畢竟高估值企業(yè)前景可期，為了取得更大的份額和止損避免價格戰(zhàn)，VC也樂于推動。而盈利企業(yè)并購虧損企業(yè)也是新崛起的一個趨勢，互聯(lián)網(wǎng)公司在VC的吹捧下信奉以虧損換市場，以價格求用戶，本身盈利的企業(yè)就屈指可數(shù)，他們的競爭力是靠價格補貼成長起來的同行所無法比肩的，眾多盈利型公司紛紛借助并購來打壓新模式消滅競爭，或投資團隊補充新鮮血液，或迅速獲得細分市場的份額。

2、BAT成為VC后的另一個并購主角

BAT就像孫海英廣告說的一樣，怎么那有有你？在2015年中，BAT再度刷怒刷了存在感，阿里巴巴參與10余起近40億美元投資；騰訊僅Q2就參與了10起投資事件，涉及領域涵蓋了文娛、本地生活、醫(yī)療健康和汽車；百度也不含糊，一時間并購成為了BAT的軍備競賽，多樣的產(chǎn)業(yè)布局和財務投資讓人目不暇接，形成了VC投資之外的另一番風景。

從今年下半年開始，市場就急轉(zhuǎn)直下，最直觀的表現(xiàn)是連百度、阿里、騰訊都停止了招聘，只出不進。二級市場不斷下挫和美股中概股的低迷，上市窗口關閉帶來了一級市場的恐慌，寒冬應聲而至。資本寒冬席卷整個創(chuàng)投領域，泡沫最多的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首當其沖。據(jù)投中研究院的數(shù)據(jù)，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2015年Q2融資額僅為Q1的一半，與此同時創(chuàng)業(yè)投資基金的募資也出現(xiàn)了下滑，據(jù)清科研究報告指出：2015年7月中外創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資機構新募集資本量38.86億美元，與6月79.96億美元募資規(guī)模相比下降51.4%，與2014年同期的47.05億美元募資規(guī)模相比下降17.4%。寒冬到了，互聯(lián)網(wǎng)的格局也將帶來巨大的變化。

未來屬于正現(xiàn)金流公司

正現(xiàn)金流公司擁有自我造血能力，能持續(xù)的發(fā)展自我，獲得更多的機會，占得一席之地。

1、盈利才是王道，具備正現(xiàn)金流(自我造血能力)的公司才能占領市場

在互聯(lián)網(wǎng)原住民眼里，從實業(yè)入互聯(lián)網(wǎng)的人有一個通病，那就是過于保守，過于注重正向現(xiàn)金流導致企業(yè)發(fā)展速度受限，而愿意燒錢補貼的公司可以以價格優(yōu)勢迅速搶占市場，占領用戶心智，獲得更多資本的青睞，當然，中途耗死競爭對手就更好了。實際上以利潤換市場無異于飲鴆止渴，最終會陷入不燒錢數(shù)據(jù)下降，燒錢又難以為繼，甚至不得不為了燒錢而損害未來的利益。VC是一帖大麻，保準爽到你停不下來了，這不，易到用車在燒錢難以為繼后不得不10月20日宣布七億美金流血融資樂視。

具備自我造血能力的公司才能扛過資本寒冬。資本就是蒼蠅，那里有腥味就出現(xiàn)在那里，沒有腥味的地方他們從來不會出沒，資本是最吝嗇的，不要指望資本能雪中送炭，在資本寒冬看不到希望的情況下，只能靠企業(yè)自己活過來，在資本寒冬活下來的只有三類公司：

1.具備自我造血能力可以自我增長的公司，比如2000年納斯達克指數(shù)暴跌后找到sp盈利模式的三大門戶，期間死掉的公司你可能都記不住名字；

2.寒冬前已經(jīng)儲備了一定余糧的公司，比如本次寒冬的58到家，比如阿里巴巴就是憑借著2007年底在港交所上市募集的17億美金才度過了2008年的金融風暴；

3.不得已降低估值壯士斷腕的公司，比如京東，在2008年雷曼倒閉一度無錢可融，啟動B輪融資后估值從1.6億美元下降至6000萬美元，導致給京東做了四五次過橋貸款心里也慌了；樂淘網(wǎng)2011年第四輪融資，樂淘的估值只有8000萬美元，但2010年同期樂淘的估值為2.5億美元。

毫無疑問，第一種是最良性的發(fā)展方式，而第三種能流血融資已經(jīng)非常幸運，大多的公司根本沒能挺過來！以燒錢最多的O2O領域為例，2014年拿到A輪投資的企業(yè)高達846家，而拿到B輪的企業(yè)數(shù)量驟降至225家，C輪寥寥無幾。C輪融資像一面陡峭的懸崖，很多企業(yè)面臨逃不掉的“C輪死”，資金鏈斷裂后企業(yè)只能被活活餓死，如果有正向現(xiàn)金流，很多企業(yè)都可以熬過來。

2、盈利能力是企業(yè)良好運營能力的背書

在同等條件下，盈利能力越強的公司越容易獲得資本的青睞，盈利能力是企業(yè)內(nèi)功的佐證，這是純靠燒錢所燒不出來的。同樣的，在需要以利潤換市場的大規(guī)模投入階段，擁有盈利能力和盈利經(jīng)歷的公司更能讓資本放心，因為你燒錢燒得更有效率，燒的更有性價比，這是企業(yè)在資本催熟下脫穎而出的不二法寶。否則只會變成沒有了資本，企業(yè)會迅速萎縮，進而死亡。所以，VC的追捧不是讓你花錢，而是比競爭對手更有效率的花錢。

3、盈利能力可以讓企業(yè)不受桎梏的拓展新戰(zhàn)略

古語說得好，倉廩實而知禮節(jié)，衣食足而知榮辱，如果一個成年人日日為填飽肚子忙活，那就不要指望未來能有多大的空間。企業(yè)也是一樣，當受制于資金支持隨時可能斷炊時，企業(yè)唯一能做的只有活下來，而不是過更好，最直觀的例子就是當當網(wǎng)，除了2014財年，上市一直處于虧損，2015年上半年更是虧損8140萬元，受制于資金，成立16年的當當仍然不得已龜縮在圖書領域，連Q1的拓展熟悉閱讀的新業(yè)務都被PR包裝為放棄盈利激進拓展，殊不知李國慶一直看不起的京東市值已是自己的67倍有余。

當然，如果你有一個愿意無條件支持你的“親爹”，不能無條件支持都不行，騰訊拍拍、微博，百度有啊，百發(fā)就是例證，一旦親爹狠下心來比VC都冷酷；或者你運氣夠好能找到無條件支持你的干爹，比如凡客，有了雷軍怎么都倒不了；比如京東，搞定徐新這個辣妹子得到無底線的支持可是獨一份的；比如糯米，200億妥妥的不愁吃喝。如果你不確定你有沒有這份運氣或者魅力，那可以思考下燒錢換市場是否適合自己了，當然期望拿工資和借公司提升行業(yè)知名度而不是打造一個成功企業(yè)的另當別論。

4、VC逐利的本質(zhì)帶來骨子里的短視和與企業(yè)的天然沖突

VC的資金來源是有時間限制的，長則八~十年，短則三~五年，到期就需要進行資金清算，這是VC最主要的利潤來源。VC利潤來源的機制決定了他們的投資期限必然是中短期的，不可能像索羅斯等投資者長期持有。因此，資本最希望做的就是盡可能快的像KFC催熟白羽雞一樣催熟企業(yè)，進而拉升估值快速找到新的接盤俠脫手。在特定時期VC可以讓企業(yè)催熟、早產(chǎn)，甚至也不排除考慮殺雞取卵。

但創(chuàng)業(yè)者一般都希望基業(yè)長青，打造百年老店，持續(xù)的做大做好企業(yè)。所以VC和企業(yè)是有天然的訴求沖突的。VC為了達到快速催熟的目的，也有非常多的手段，比如對賭。

對賭協(xié)議的作用是保護VC約束創(chuàng)業(yè)者，以KPI的方式強行建立創(chuàng)業(yè)者與VC目標一致的中短期激勵機制，促使創(chuàng)業(yè)者關注對賭期的利潤成長，忽視長遠的計劃。對賭協(xié)議有可能讓創(chuàng)業(yè)者犧牲未來的發(fā)展機會，實現(xiàn)短期收益，甚至也不得不為了達到對賭期目標損害企業(yè)的根基，站在企業(yè)角度不見得是好事。所以，我的朋友悅己網(wǎng)絡科技有限公司的CEO儲峰在融資選擇時寧愿要香港的實業(yè)資本，也不愿意要著名VC的投資，要知道VC給的價格更吸引人。

因為對賭而成功的公司不在少數(shù)，蒙牛業(yè)績增長遠遠超出了與摩根士丹利的對賭協(xié)議的預定的盈利目標，獲得了550%的投資回報率，蒙牛高管也獲得了價值數(shù)十億元的股票。但更多的對賭以企業(yè)失例告終。中華英才網(wǎng)因與Monster對賭上市失敗，不得不賤賣，當時操盤的徐新全部撤出；俏江南也因與鼎輝對賭上市失敗而失去了控制權；永樂與摩根士丹利、鼎暉投資對賭，永樂最終輸?shù)艨刂茩?，被國美收購?/p>

同時，與國外的資本相比，中國的資本本身的投機性更強，這就導致其對市場和產(chǎn)業(yè)的培育是沒有耐心的。國外一般基金存續(xù)時長一般都是7-10年，而中國互聯(lián)網(wǎng)基金只有3-5年，所以中國VC相比國外又更加激進。

未來屬于BAT，不盈利誰都沒戲

騰訊和阿里巴巴都有1800億美元市值，百度500億市值，年營收分別為238億，234億，131億元，都是妥妥的超級現(xiàn)金流公司。作為國內(nèi)市值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司，BAT一舉一動都擁有巨大的想象空間，曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)者繞不過的問題是是BAT抄襲你怎么辦？現(xiàn)在繞不過的問題是BAT不投你怎么辦？BAT站隊到底怎么選？當然，筆者這里說的BAT并不局限于BAT，而且與BAT一樣具有極高現(xiàn)金流較高估值的少數(shù)健康互聯(lián)網(wǎng)公司。

1、馬太效應讓BAT競爭優(yōu)勢更加明顯

BAT因為一步領先步步領先，正因為十余年的資本和企業(yè)運營積累，BAT無論在人與信息，人與商品，人與人的關系都牢不可破，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本身就是高度壟斷化的行業(yè)，老二非死不可，BAT相較于新興公司則擁有更多可能性，資源和人才的富集又加劇了這一態(tài)勢。馬太效應在互聯(lián)網(wǎng)的表現(xiàn)尤為突出，因為行業(yè)的產(chǎn)品形態(tài)變化實在太快了，中國互聯(lián)網(wǎng)從97年發(fā)現(xiàn)到現(xiàn)在不到20年，但整體產(chǎn)業(yè)調(diào)整已過了五波，這是傳統(tǒng)行業(yè)所不能想象的，電視發(fā)展了四十年仍然是同樣的樣子，第一臺個人電腦到現(xiàn)在40年也還是我們可以想象的樣子！所以IBM、cocacola、寶馬能夠長盛不衰，但互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)也不過誕生了BAT，有可能與BAT平起平坐的X仍然還在成長期。

從web1.0發(fā)展到2015年前，整個互聯(lián)網(wǎng)仍然是流量形態(tài)，只要能聚集到足夠的流量就能獲得商業(yè)上的成功，三大門戶是這樣，網(wǎng)絡游戲也是這樣，BAT是這樣。無論互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)怎么發(fā)展，BAT仍然牢牢的把控著最為巨大的產(chǎn)品和用戶資源，BAT的新產(chǎn)品嘗試很容易獲得海量的用戶，這是其他新興產(chǎn)品所望塵莫及的優(yōu)勢，這也是為什么具有巨大市場的新產(chǎn)品的興起越來越受到影響，BAT抄你你怎么辦的癥結(jié)所在。所以博納總裁于冬語才出驚人，預言電影公司未來都將給BAT打工。

2、BAT需要通過并購拓寬護城河，加固企業(yè)核心優(yōu)勢

隨著互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)思維的興起，服務和細分客群變得更加重要，如何讓用戶獲得更好的服務(比如由此誕生的社群，羅輯思維估值13.2億元)，如何細分客群(比如主打特賣的唯品會，主打海淘的小紅書)都獲得了長足的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展實在太快，產(chǎn)品形態(tài)層出不窮，一家公司的自身資源無法兼顧到方方面面，單純靠“抄襲”來復制對手成功已經(jīng)成為越來越難以完成的任務。所以，BAT大舉以并購的方式入股企業(yè)。

就在過去幾年里，BAT通過大量的并購進入了金融、娛樂、出行、醫(yī)療、教育、本地生活，O2O等多個領域。數(shù)據(jù)顯示，中國互聯(lián)網(wǎng)前30名未上市創(chuàng)業(yè)公司，80%背后有BAT的身影，但BAT的資本足跡卻并不僅限于此，三家巨頭共投資了30家已上市公司和幾百家未上市公司，這一個側(cè)面暗示了BAT的布局之廣。

3、BAT比VC更容易與企業(yè)乘坐一條船，而不是短視

BAT本身是從企業(yè)做起，對企業(yè)發(fā)展階段有自己的想法和目的，這是BAT投資與VC投資最大的不同。BAT投資無外乎四種：1.現(xiàn)有業(yè)務互補；2.新興業(yè)務布局；3.財務投資；4.抹殺創(chuàng)新，消除競爭。通過拍拍的失敗，有啊的失敗，來往的失敗讓BAT認識到有些事情是自己做不了，花時間花錢也做不了，所以未來創(chuàng)業(yè)者不必再回答如果如果BAT抄你你怎么辦的問題，只需要做好產(chǎn)品即可，無論是那種投資動因，BAT對企業(yè)發(fā)展的干涉和短時間內(nèi)的目標監(jiān)管都比VC要寬松得多，BAT投資者沒有VC的賬期限制，對純粹財務投資的興趣也弱于業(yè)務互補，所以愿意用長遠的發(fā)展換取短時的收益。但無論是那種對創(chuàng)業(yè)者而言都多了一種退出渠道和發(fā)展的新方向。

4、BAT是最好的“接盤俠”

對于創(chuàng)業(yè)者而言，如果沒有VC的一步步的資金支持，無論發(fā)展態(tài)勢如何，最終都很容易出現(xiàn)C輪死，因為VC的退出渠道實在太有限了，一種方式是找到新的接盤俠退出，無論這個接盤俠是新的投資者還是并購，而并購也并不是那么容易達成，我們熟知的優(yōu)酷土豆，滴滴快的，美團點評無一不是在并購雙方共同VC的斡旋下達成的，缺少共同投資者并購也是無源之水。另一種方式是熬到IPO，但IPO受政策性影響太強，很容易出現(xiàn)窗口關閉或流血上市。

而對于BAT而言情況就不同了，因為BAT本身的企業(yè)特性，創(chuàng)業(yè)者多了一種選擇，不僅可以被BAT增持，甚至在貼合產(chǎn)品的情況下可能被BAT全資收購，獲得發(fā)展的第二春。比如1月24日，百度宣布收購人人所持的全部糯米網(wǎng)股份，6月更斥資200億繼續(xù)投資；2月10日，阿里巴巴11億美元現(xiàn)金收購高德余下72%股份，加碼旗下地圖業(yè)務；2月19日騰訊買下大眾點評20%股份消息最終塵埃落定，目標直指本地生活化服務升級。毫無疑問，BAT陣營對壘O2O的決心已顯，而節(jié)奏也在不斷加快。

5、BAT的資源優(yōu)勢是創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺乏的

BAT對企業(yè)提供最大的支持不是資金，而是人和資源，BAT每家都擁有自己最為獨特和無法復制的資源優(yōu)勢，騰訊有微信、QQ；阿里有淘寶等購物數(shù)據(jù)；百度有搜索數(shù)據(jù)，BAT都是巨大的流量入口，若接入創(chuàng)業(yè)公司帶來的流量價值將是巨大的，從京東接入微信，微博共享阿里購物數(shù)據(jù)，去哪兒接入百度知心計劃都為他們創(chuàng)造了巨大的價值。

互聯(lián)網(wǎng)具有巨大的馬太效應，先發(fā)優(yōu)勢非常重要，BAT提供的資源對創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展也有極大的助力。

隨著大數(shù)據(jù)的發(fā)展，數(shù)據(jù)的交叉浮現(xiàn)必不可缺少的一環(huán)就是海量數(shù)據(jù)，BAT就是海量的數(shù)據(jù)源，BAT最終都會走向開放，但開放給誰，將那些信息孤島連接起來的決策權掌握在BAT手中，通過投資的方式接入BAT的體系就顯得尤為重要！

寒冬是最好的機遇，在寒冬情形下資金的壓力促使企業(yè)關注如何更高效的花錢，促使企業(yè)降低虧損甚至走向盈利，然而已經(jīng)被資本帶歪的畸形互聯(lián)網(wǎng)還能回歸到可持續(xù)發(fā)展的道路上嗎？恐怕并不會！

當潮水褪去的時候才知道誰在裸泳，當外部資金斷裂時才知道究竟誰能活下來，無論是誰，一定不會是持續(xù)虧損的創(chuàng)業(yè)者，于剛因1號店因的持續(xù)虧損黯然離開；周航帶領虧損的易到用車不得不失去控制權，成立12年的大眾點評不得已賣給了財大氣粗的美團....。.

上市是創(chuàng)業(yè)者的目標，但虧損態(tài)勢下即使上市又怎樣？古永鏘帶領盈利無望的優(yōu)酷一路估價下跌，最后不得不委身阿里；持續(xù)虧損的最大網(wǎng)上書店當當仍然偏安一隅；電商第一股的麥考林茍延殘喘；搜狐門戶價值為0....。.再對比保持盈利的BAT、網(wǎng)易、360、陌陌的市值....。.

篇7

按照中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展copyfromAmerica路徑的研究方法，我們可以看到中美企業(yè)C端互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)不相上下，而B端互聯(lián)網(wǎng)公司出現(xiàn)了跨時代的鴻溝。

美國2B互聯(lián)網(wǎng)公司在營收與估值上，占據(jù)絕對的主導地位，專門服務B端市場的互聯(lián)網(wǎng)公司蓬勃發(fā)展。而中國卻沒有一家能夠?qū)说牡湫?B互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

B端的賦能是一個漫長而艱難的過程，與歐美國家不同，中國的企業(yè)，尤其是在制造、物流、消費等領域數(shù)字化程度低，處于產(chǎn)業(yè)價值鏈底端，缺乏技術升級的需求，外加大部分中小企業(yè)的生命周期較短，全市場角度缺乏需求。

中國B端互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務起步較晚，但目前呈現(xiàn)出井噴態(tài)勢，主要有兩個方向:純2B模式向下沉——云基礎服務和大數(shù)據(jù)加強自身“大腦”計算功能，2C+2B模式——利用平臺優(yōu)勢，在C端已經(jīng)發(fā)展成熟的零售、金融、社交、LBS等領域發(fā)展SaaS服務。云基礎服務和大數(shù)據(jù)是最為基礎的底層平臺，但同時需要長期的投入與規(guī)模化和先入為主的模式，同比大約落后美國優(yōu)秀企業(yè)5年時間。而2C+2B模式，消費互聯(lián)網(wǎng)蓄力B端服務是中國區(qū)別于美國的新模式。

中國C端巨頭們發(fā)力2C+2B模式，一方面建設自身B端服務平臺，一方面血拼掃貨買買買，搶奪優(yōu)質(zhì)B端服務公司籌碼。與美國百花齊放的各行業(yè)SaaS企業(yè)服務不同，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭借助C端積累的大量用戶與數(shù)據(jù)，搭建互聯(lián)網(wǎng)科技平臺，并通過平臺提供標準化的基礎產(chǎn)品及服務，準確獲取中小企業(yè)流量。傳統(tǒng)C端巨頭們無一不是平臺型的公司，從騰訊到百度，從阿里巴巴到京東美團，無一不在做兩件事:第一，在自身業(yè)務層面，以巨大的C端流量吸引、拓展商戶或者企業(yè)用戶，同時集平臺之力，對商戶進行數(shù)字化的教育和技術升級(所謂的商戶賦能)。第二，每一個C端巨頭都是買買買的高手，血拼搶奪銷售、營銷、電商、企業(yè)服務、人工智能、云平臺等幾大領域的科技公司。

中國C端互聯(lián)網(wǎng)巨頭各顯神通，獨領。我們看到有實力，有平臺，有用戶的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們各顯神通，在自己深耕賽道里集中火力，形成了各領的B端業(yè)務發(fā)展模式:

阿里巴巴模式——零售+物流+營銷+金融，商戶經(jīng)營的全生命周期服務

騰訊模式——以小程序為核心的B端服務布局

美團模式——圍繞餐飲商戶的SaaS+供應鏈布局

篇8

已持續(xù)數(shù)月之久的奇虎360與搜狗并購事件近日又有了新的傳言。有報道說，奇虎360收購搜狗塵埃落定，聯(lián)合體將挑戰(zhàn)百度地位；但是也有消息稱，360放棄了收購搜狗。7月6日，搜狗CEO王小川在參加2013移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新大會時對于此問題給出的回答是“無可奉告”；7月12日，奇虎360即將全資收購搜狗的消息在微博盛傳，隨后各媒體也給予報道，王小川隨后“第四次辟謠”稱“不靠譜”。

相比較奇虎360和搜狗方面在并購新聞中或沉默或曖昧的態(tài)度，騰訊在回應近日關于將要收購攜程網(wǎng)（NASDAQ：CTRP）的消息時則要顯得干脆許多?！凹俚摹?，這是騰訊高層騰訊收購攜程網(wǎng)這一最新江湖傳言的回應。此前有媒體報道，騰訊正在談判以溢價50%收購攜程網(wǎng)51%的股份，對攜程估值達60億美元，攜程現(xiàn)在市值為40多億美元。針對這個消息，騰訊和攜程的高層領導均表示了否認。

而類似的并購消息在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是永不過時的話題，究其原因還是在于行業(yè)大格局未定，不論是提前布局還是及時卡位都有贏得未來的潛在可能，同時高居行業(yè)壟斷地位的巨頭們都還處在心猿意馬的時候，于是乎并購對于他們來說永遠是樂此不疲。

騰訊加快并購步伐

根據(jù)一項統(tǒng)計，在2010年之前的十年間，騰訊大約只進行了30次投資并購，而2010年1月?2011年10月即達到了40多次，可以說騰訊的并購從未停止，但近年明顯加快了步伐。

騰訊的投資或并購對象五花八門，有投資公司、游戲公司、垂直電商，甚至還包括傳統(tǒng)媒體。根據(jù)近幾年的財報顯示，騰訊的主要營收有三大來源：互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務、移動及電信增值業(yè)務、網(wǎng)絡廣告業(yè)務。從2012年開始，電子商務也成為了騰訊的營收來源之一。但在騰訊的商業(yè)帝國中，QQ即時通訊仍然是最為核心的優(yōu)勢所在，當然還包括已經(jīng)突破3億名用戶的微信，也開始成為騰訊的一個潛在的增長點。只是對于騰訊來說，如何實現(xiàn)在微信上復制QQ的成功還有一段商業(yè)化探索之路要走。

在穩(wěn)定即時通訊領域無可撼動的地位之余，騰訊謀求的是在增加網(wǎng)絡流量和搶占互聯(lián)網(wǎng)入口，這一點從騰訊的主營收入和并購對象中就可見一二。前文提到的三大主營收入之一的互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務，包括了網(wǎng)絡游戲與社區(qū)和開放平臺兩大部分，連年占據(jù)騰訊總收入的70%左右，其中網(wǎng)絡游戲占據(jù)該項收入的近60%，成為騰訊的收入大頭之一。

2010年8月，騰訊收購康盛創(chuàng)想。以社區(qū)Discuz！為核心產(chǎn)品的康盛創(chuàng)想，自創(chuàng)立以來已擁有十一年以上的應用歷史和200多萬個網(wǎng)站用戶案例，是全球成熟度最高、用戶量最大、覆蓋面最廣的社區(qū)論壇產(chǎn)品。騰訊高級執(zhí)行副總裁吳宵光就表示，這次收購是騰訊執(zhí)行開放與合作戰(zhàn)略的重要一步。而在網(wǎng)絡游戲方面，騰訊于2010年先后收購了網(wǎng)游商深圳網(wǎng)域和游戲谷，并投資了7家韓國游戲開發(fā)商。

巨頭電商之爭

在騰訊東收西并的同時，互聯(lián)網(wǎng)另外兩巨頭自然不會坐視不理。差不多十年前，曾放出豪言稱拿著望遠鏡也找不到對手的馬云，如今要面對的除了行業(yè)內(nèi)的電商競爭對手，還要應付跨界而來的百度和騰訊對電子商務的染指。

盡管業(yè)界有觀點并不把阿里巴巴看作是與競爭者完全相同的電商模式，甚至將馬云“在下一盤很大的棋”來區(qū)別劉強東和他的京東商城所帶來的競爭壓力。即便競爭對手不具備短時間趕超的能力，但百度和騰訊通過并購進入電商領域帶來的市場瓜分危機，是實實在在的。

同樣是在2010年，百度布局電商的戰(zhàn)略效果開始顯現(xiàn)，只是結(jié)果很讓搜索大哥大臉上無光。此前，百度曾寄希望于打造一個“阿里式”的電商平臺?；谶@個出發(fā)點，針對阿里巴巴、淘寶網(wǎng)和淘寶商城，百度推出了有啊和樂酷天，后者是百度和日本最大的電子商務公司樂天在中國的合資公司。只是一直被質(zhì)疑缺乏電子商務基因的百度，終是沒能逃脫敗退噩運；有啊網(wǎng)在創(chuàng)立兩年后以創(chuàng)始人李明遠的離職宣告實質(zhì)性失敗，目前已轉(zhuǎn)型為本地生活服務信息平臺愛樂活。

同時，百度企圖將流量引入與達芙妮聯(lián)手建立的耀點100，但最后結(jié)果也未能如李彥宏所愿。中國電子商務研究中心主任曹磊表示“通過流量導入來獲得標準商品（如電器）用戶的路子行不通”，他認為通過搜索入口為標準商品進行轉(zhuǎn)化的路徑并不完美，目前市場上的標準品電商基本在這一塊都有涉足，其效果亦被更進一步的分散化、低效化。相比之下，價格戰(zhàn)成為了最為有力的武器。

百度的困境同樣體現(xiàn)在騰訊身上，盡管在游戲領域的并購風生水起，但在進入電子商務領域，騰訊同樣面臨著如何把數(shù)億名用戶進行流量變現(xiàn)的困惑?！膀v訊、百度資本和流量充裕，看好電子商務市場的成長性，通過投資獲得收益是最根本的目的?！卑痣娮由虅辗治鰩熖K會燕針對兩大巨頭覬覦電商，給出如此回答。

騰訊目前在電子商務領域的并購投資，朝向具有較大成長性的垂直型電子商務和在所屬的垂直領域里處于第一梯隊的企業(yè)。2011年5月，國內(nèi)鞋類B2C網(wǎng)站好樂買進行C輪融資時接受了來自騰訊的5，000萬美元的投資。此前，好樂買已經(jīng)于2009年和2010年進行過兩輪融資，分別有來自紅杉資本、英特爾投資和德豐杰投資共計2，700萬美元的投資。

“最后選擇騰訊有很多原因，如騰訊平臺的開放力度以及騰訊具有國內(nèi)最大流量入口等很多優(yōu)勢?！焙脴焚ICEO李樹斌如是說。當騰訊注資后，被打上“QQ網(wǎng)購”標簽的好樂買，在廣東一省的業(yè)務每天超過1，000個新訂單，當時好樂買平均每個訂單能帶來300元左右的交易額，而在其他地方為獲得這個訂單，好樂買通常需要付出100元左右的營銷成本。這些就是騰訊對注資電商實實在在的誘惑，而這還不包括現(xiàn)金投入。

當然，既然是希望進入電商領域，騰訊并非單純的注資。以好樂買為例，在向騰訊支付一筆相比同等訂單增量所需營銷費用少得多的管理費用的同時，還需要向其轉(zhuǎn)讓公司部分股份。盡管這可能為騰訊未來進一步增持股份、進而控制公司埋下隱患，但眼前以及未來一段時間的利益是可以看得見的，李樹斌仍舊接受。

阿里布局本地服務

臥榻之側(cè)豈容他人酣睡。阿里巴巴在根基穩(wěn)固的電商領域保持領先的同時，也像百度、騰訊一樣開始朝著對方的傳統(tǒng)勢力范圍滲透，而阿里巴巴向著百度地圖追趕的目標——高德地圖拋出了橄欖枝。

高德控股有限公司（NASDAQ：AMAP）于5月10日正式宣布，獲得阿里巴巴2.94億美元投資，阿里巴巴將持有高德約28%的股份，以此計算估值約10.5億美元，超出此前高德5億元估值約100%，阿里巴巴董事局執(zhí)行副主席蔡崇信和阿里巴巴無線總裁吳泳銘將進入高德公司擔任董事。就在10天之前，阿里巴巴才剛剛宣布以5.86億美元買入新浪微博18%股份，而阿里巴巴此舉無疑又將了百度一軍，業(yè)界開始質(zhì)疑百度的投資戰(zhàn)略不到位，在關鍵領域?qū)覍也坏檬帧?/p>

為什么是高德？據(jù)易觀國際統(tǒng)計顯示，2013年第一季度，高德地圖占據(jù)中國手機地圖客戶端市場29.8%的份額，位居第一。2013年1月，高德地圖的用戶數(shù)突破1億個。目前，高德的業(yè)務覆蓋三大領域：互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)、車載導航、政府和企業(yè)應用。

對阿里巴巴來說，惦記上地圖已經(jīng)很久。高德有完整的地圖服務技術團隊。在大部分其他地圖廠商只能提供最基本的測繪數(shù)據(jù)時，高德已經(jīng)可以提供包括地圖數(shù)據(jù)內(nèi)容、搜索、地理編碼與逆地理編碼、渲染、定位、在線導航等一整套服務。阿里巴巴表示，入股后二者的戰(zhàn)略合作將從移動互聯(lián)網(wǎng)位置服務和深度生活服務的基礎設施搭建切入；并在此基礎上，在數(shù)據(jù)建設、地圖引擎、產(chǎn)品開發(fā)、云計算、推廣和商業(yè)化等多個層面展開廣泛而深入的合作。

為什么是阿里巴巴？高德公司CEO成從武表示：“與阿里巴巴合作，將有助于高德建設以導航地圖數(shù)據(jù)為基礎、為核心并與生活服務信息高度關聯(lián)融合的大數(shù)據(jù)服務體系，建立起海量的基礎地圖和生活服務數(shù)據(jù)庫，更好地提升高德地圖作為移動生活服務入口及應用的運營水平，提高用戶體驗。此外，通過為用戶提供‘一體化’生活服務以及為生活服務商戶提供信息、搜索、數(shù)據(jù)挖掘、支付等電子商務服務，高德將創(chuàng)造新的位置服務收入模式?！?/p>

地圖既可以獨立成為一個入口，又可以做其他應用的底層支撐，如支持微博、微信、生活服務類APP等，尤其對于已經(jīng)入股新浪微博的阿里巴巴來說?！白约鹤龅墓?jié)奏會比合作慢很多，不能適應互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展；而與阿里合作會在與用戶交互的過程中產(chǎn)生數(shù)據(jù)，事半功倍?！背蓮奈湔f。

百度不甘心

在地圖業(yè)務中的角力被阿里巴巴后來居上，微博卡位同樣被阿里巴巴搶得先機，百度則加速在其他領域的并購擴張。幾乎就在高德宣布接受阿里巴巴注資的同時，百度愛奇藝與視頻網(wǎng)站PPS達成了收購案。2012年3月12日國內(nèi)視頻網(wǎng)站排名第一、第二位的優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)宣布合并，這一舉措讓業(yè)內(nèi)人士仿佛看到了“優(yōu)土”一家獨大的局面。

而百度愛奇藝此前已經(jīng)在視頻領域投下巨資，在地圖導航、電子商務反響平平的情況下，更不會甘心將視頻網(wǎng)站這塊大蛋糕輕易讓人。李彥宏曾表示：“用戶數(shù)量和在線時間持續(xù)的高速增長預示著在線視頻領域有著巨大的潛力，在線視頻業(yè)務是百度縱向發(fā)展的戰(zhàn)略核心?！蓖瑫r，從百度收購愛奇藝第二大股東普羅維登斯資本持有的愛奇藝全部股份，也不難看出百度對愛奇藝寄予厚望。

在優(yōu)土合并的情況下，要想在視頻網(wǎng)站再迎頭趕上，光靠百度猛砸資金已經(jīng)不能奏效，并購已經(jīng)是形勢所迫。“從一開始就知道規(guī)模重要，只是沒想到會這么重要?！睈燮嫠嘋EO龔宇在此前接受本刊記者采訪時曾如此感慨。

優(yōu)土合并一周之后，PPS決定邀請華興資本CEO包凡擔任PPS的財務顧問，并從那時起開始考慮融資與并購事宜。在包凡的推薦下，龔宇開始與接觸PPS。背靠百度好辦事，愛奇藝最后給出了3.7億美元全現(xiàn)金形式收購方案，PPS的創(chuàng)始團隊和投資人股份全部套現(xiàn)，創(chuàng)始人徐偉峰和張洪禹擔任新公司聯(lián)席總裁，同時將受到百度給予的期權激勵。

收購后的百度愛奇藝將產(chǎn)生怎樣的化學反應還未可知，當龔宇提出的“3?5年內(nèi)，50%以上的市場份額”的目標面對優(yōu)土時又將遭遇怎樣一番鏖戰(zhàn)，只能由時間來見證。不過目前可以知曉的是，除了愛奇藝和去哪兒，百度主業(yè)之外的投資都沒能交出令人滿意的成績單；除了已經(jīng)停止運營的耀點100和樂酷天，曾獲得百度5，000萬美元注資的安居客和母公司猛砸錢的愛樂活，目前也歸于沉寂。

老馬迷途不只是李彥宏的百度，還有馬云和他的阿里巴巴，而其中最為人念念不忘的當屬阿里與雅虎之間的一段“糾葛情緣”。

2005年，雅虎以10億美元現(xiàn)金和中國雅虎的全部資產(chǎn)，換來阿里巴巴集團約40%股份。這樁震驚全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的交易，被普遍認為是馬云做了一筆非常劃算的買賣，包括馬云自己。但是七年之后，不僅這筆當年只有10億美元的投資，估值最少已在150億美元，而且雅虎已經(jīng)不復當年之勇。

篇9

新技術領域中的買家，必須對這一領域未來的市場份額，以及企業(yè)未來的實際賺錢能力有準確的判斷。比如，F(xiàn)acebook斥資180億美元收購WhatsApp的案例表明，前者愿意花巨資往自己的產(chǎn)品中添加一項功能，以提高用戶的忠誠度。我承認社交媒體將成為巨大的互聯(lián)網(wǎng)流量來源，而且它已經(jīng)是這樣的來源，我只是不明白對這類公司估值的依據(jù)來自何處。

如今每天都有風險投資公司向初創(chuàng)企業(yè)投入數(shù)百萬美元。創(chuàng)投機構熱衷于投資互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)是明智之舉，而作為散戶投資者，如果你也照此行事就危險了。要記住，創(chuàng)司的戰(zhàn)略是，能在10次揮棒擊球的過程中打出一記本壘打就行。紅杉資本向WhatsApp投資了6000萬美元，這就是一記獲得巨大成功的本壘打。據(jù)報道，該公司從Facebook的收購案中獲得30億美元入賬。還不錯是吧？這將為紅杉資本彌補那些你從來沒有聽說過的不那么成功的投資造成的損失。這就是創(chuàng)投機構玩的“擊打成功率”游戲。

如果你手頭有足夠的余錢，能承擔這種賠率為1比10的游戲風險，像創(chuàng)投機構這么玩倒是也行。但對于許多正在閱讀本文的讀者來說，你需要一個更好的賠率，因為你經(jīng)不起9次失敗。正是出于這個原因，在向那些還無法證明其目前的估值正確的公司砸錢的時候，你需要非常謹慎。如果你打算投資于這類資產(chǎn)，就要像人們在拉斯維加斯做的那樣，用你賠得起的錢去賭。切莫用自己的養(yǎng)老錢投資這類資產(chǎn)，這樣，萬一投資崩盤也不至于傷筋動骨。同時，還要確保你有一個強大的投資組合而不是孤注一擲，當遇到市場出現(xiàn)的正常起落和不可避免的意外波動時，強大的投資組合能保證你不翻船。

標準普爾500指數(shù)的平均市盈率大約為16倍。當你面對市盈率在40倍甚至更高的股票時，要注意保持冷靜并問自己，你是否承擔得起其中蘊藏的風險和可能會遭遇的損失。

約翰?鄧普頓（John Templeton）曾說，投資中最危險的一句話是“這一次不同”。他是正確的，要知道，歷史往往會重演。購買高估值公司的股票時，請擦亮雙眼，認清你可能要承擔的風險。這樣，無論是打出一記本壘打還是因為投資失誤而蝕本時都能保持一顆平常心。

篇10

電商“反哺”實體店有啥圖謀嗎？

實體零售業(yè)作為被互聯(lián)網(wǎng)沖擊最為嚴重的傳統(tǒng)行業(yè)之一，一直在謀求轉(zhuǎn)變?？墒请娚虃冞@兩年也開始干起了實體店的買賣，這是不是要將實體零售業(yè)逼到死角呢？不可能！在小編看來，電商們開實體店或許能給實體零售業(yè)帶來全新的經(jīng)營理念和模式。畢竟互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢在于信息的透明且成本極低，如果傳統(tǒng)行業(yè)能通過學習互聯(lián)網(wǎng)、運用互聯(lián)網(wǎng)，將這些優(yōu)勢轉(zhuǎn)化到自己身上，并融會貫通，應該就能找到一條和互聯(lián)網(wǎng)分庭抗禮的路。要知道，對消費者來說，實體商品與單純的圖片簡介完全是不同的概念，這會對消費決策產(chǎn)生決定性的影響。

落后十年的中國數(shù)字音樂如何彎道超車？

在小編看來，“如何彎道超車”對于目前的國內(nèi)數(shù)字音樂產(chǎn)業(yè)來說就是一個偽命題。為什么呢？首先，國人的版權意識雖有覺醒但還不夠強，這也意味著讓聽慣了免費音樂的用戶進行付費下載需要漫長的時間進行使用習慣的教育和培養(yǎng)。其次，燒錢砸用戶習慣已經(jīng)成了當下國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的常態(tài)，向用戶要錢的企業(yè)顯然干不過為用戶燒錢的公司。于是，我們現(xiàn)在談的不應該是“彎道超車”，而應該是如何趕上國外目前的發(fā)展水平，這需要從業(yè)者和用戶的共同努力。當然，偽命題也并不意味著這篇文章毫無價值，其中有些觀點也頗有意思，值得一看。

運營商尊重商業(yè)規(guī)則才能解決流量劫持問題

對于互聯(lián)網(wǎng)來說，流量永遠是最重要的話題之一，也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和電信運營商之間繞不開的矛盾。運營商作為基礎網(wǎng)絡的提供者，隨著數(shù)據(jù)業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，面對只能當當過路財神的現(xiàn)實，如何利用流量提高自己的收益是一個很敏感也很實際的命題。而作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如何保住并擴大自己的流量也是發(fā)展過程中的重中之重。至于流量劫持，這只是利用流量的手段之一，不僅黑心企業(yè)在用，運營商甚至是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)本身都有可能在里面分了一杯羹。可是，這明顯是一種違法行為（已經(jīng)有了相關案例和判決），國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)想要健康地發(fā)展，根除這些“病”顯然很有必要?？稍谙嚓P法律法規(guī)并不健全的當下，想要完全憑企業(yè)自律是不現(xiàn)實的，于是盡快完善相關的法律法規(guī)以及制度就成了當務之急，有監(jiān)督、有制衡才能順著良性的軌道繼續(xù)發(fā)展。

小米高估值背后卻是模式困境

中國有句老話，叫“欲速則不達”，如果用這句話來形容小米目前的困境真是再合適不過了。自2011年8月小米第一款智能手機開始，短短五年時間，小米不僅成為了國內(nèi)市場占有率第一的手機制造商，還成功地將手伸進了可穿戴設備和智能家居等多個領域。這樣的發(fā)展速度，即便是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也令人瞠目結(jié)舌。但隨著全球智能手機出貨量的整體疲軟，小米賴以起家的基礎正在受到前所未有的挑戰(zhàn)，如何適應、如何調(diào)整就成了其當務之急。如果不能找到一條合適的新路子，能不能延續(xù)小米的神話，相信“雷布斯”（雷軍）的心里也沒底。