導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融危機(jī)含義，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

貝多芬們從未遠(yuǎn)去

1989年12月25日，為慶祝兩德統(tǒng)一，柏林墻倒，由包括巴伐利亞廣播交響樂團(tuán)、巴黎管弦樂團(tuán)、馬林斯基劇院交響樂團(tuán)在內(nèi)的多支歐洲著名交響樂團(tuán)組成的大型樂隊，在著名的布蘭登堡門前演奏起貝多芬《第九交響曲》，當(dāng)合唱團(tuán)吟唱出德國詩人席勒的《歡樂頌》時，歐洲的文學(xué)、詩歌、音樂和建筑仿佛瞬間融為一爐，而貝多芬的音樂宛如天使一般，為歐洲大陸曠日持久的政治裂痕上灑下了靈藥。

在2006年英國圣誕檔電影《真愛至上》里，由休·格蘭特扮演的英國首相曾經(jīng)對不可一世的美國總統(tǒng)說了這樣一番話，“我們的國家雖然國土狹小，但同樣是個偉大的國家，我們有莎士比亞、丘吉爾，有披頭士、肖恩·康納利、哈利·波特，還有貝克漢姆的金右腳?！备裉m特的這番激勵人心的臺詞何嘗不是整個歐洲大陸的寫照，仿佛任憑世間風(fēng)云變幻，國際格局星移斗轉(zhuǎn)，政經(jīng)力量此消彼長，歐羅巴始終以燦爛的文明示人。正像米蘭·昆德拉所提出的“歐洲人”觀點(diǎn)一樣，除了宗教、地緣和歐元外，是文化與藝術(shù)讓歐洲實現(xiàn)了比政治經(jīng)濟(jì)結(jié)盟更有力的一體化，而可以跨過語言藩籬的歐洲音樂可謂首當(dāng)其沖。

在音樂史中，古典音樂幾乎成為歐洲音樂的同義詞，和依靠經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速實現(xiàn)古典音樂快速發(fā)展的美國不同，歐洲音樂400年來血脈相傳，正是在這塊土地上誕生出了人類歷史上所有偉大的作曲家，他們生長在萊茵河、多瑙河、易北河畔，居住在阿爾卑斯山腳下，游歷亞平寧半島，發(fā)跡于西伯利亞平原，生生不息，巴赫在教堂中創(chuàng)作出《賦格的藝術(shù)》、維瓦爾第在田園中創(chuàng)作出《四季》，莫扎特、海頓、貝多芬久經(jīng)不息的曠世杰作應(yīng)運(yùn)而生，威爾第、普契尼的歌劇不僅屬于羅馬和米蘭，柴可夫斯基的旋律從圣彼得堡一路向西款款走來。

在21世紀(jì)剛剛過去的10余年中，世界音樂舞臺輪番對一批杰出作曲家進(jìn)行致敬，而他們無一例外地來自歐洲，莫扎特誕辰250周年、肖斯塔科維奇誕辰100周年（2006年），肖邦誕辰150周年（2010年），李斯特誕辰150周年，逝世100周年（2011年），德彪西誕辰150周年（2012年）。如果說被稱為交響樂團(tuán)帝國的美利堅是古典音樂的后起之秀的話，歐洲亙古不變的“本尊”地位卻完全是由一批批偉大作曲家?guī)淼?，這一點(diǎn)直到今天都沒有改變。

歌劇院：衡量文明的尺度

19世紀(jì)，歐洲作曲家都有一個理想的去處，那就是歌劇院。那不僅是一個可以提供榮耀地位、穩(wěn)定收入的地方，同時也是實現(xiàn)自己藝術(shù)理想的最佳之地。曾幾何時，歌劇還只是王公貴族和富商巨賈的消遣之物，然而18世紀(jì)和19世紀(jì)的兩度歐洲革命讓歌劇從上層社會開始流向普通大眾，意大利和德國的相繼統(tǒng)一為歌劇凝聚了豐厚的觀眾土壤，而兩者恰恰是兩個歐洲最大的歌劇國度，其根源可上溯到德國18世紀(jì)早期作曲家格魯克和文藝復(fù)興時期的作曲家蒙特維爾第生活的年代。

但20世紀(jì)，歌劇院成為了西方社會文化最不可忽視的領(lǐng)域，法國懸疑小說家法加斯東·勒魯（Gaston Leroux）1911年創(chuàng)作的小說《歌劇院》正是歌劇普羅化的反映，而這本描寫巴黎歌劇院美麗名伶與幽靈的愛情故事，后來被改編成著名的音樂劇《歌劇魅影》，可謂是對歌劇藝術(shù)的一次膜拜，其風(fēng)靡程度甚至讓很多人將歌劇與音樂劇混淆。

在世界歌劇版圖中，除了紐約大都會歌劇院外，能夠與歐洲歌劇院陣營抗衡的實在寥寥無幾。不過20世紀(jì)相繼發(fā)生的兩次世界大戰(zhàn)卻讓歐洲的歌劇藝術(shù)遭受重創(chuàng)，維也納國家歌劇院（Wiener Staatsoper）、米蘭斯卡拉歌劇院（Teatro alla Scala）、德累斯頓國家歌劇院（Dresden Semperoper，）在轟炸后成為廢墟，倫敦的科文特花園皇家歌劇院（Royal Opera House，Covent Garden）也在戰(zhàn)爭期間淪為舞場。不過各國民眾熱情的支持和身體力行之下，這些劇院很快實現(xiàn)了重建，并在上世紀(jì)50年代后陸續(xù)恢復(fù)了往日的榮光。

值得一提的是，在電影藝術(shù)誕生之前，歌劇一直是經(jīng)濟(jì)成本最高昂的藝術(shù)活動，19世紀(jì)歌劇藝術(shù)在歐洲始終是由王室資助的，但在20世紀(jì)卻遭受了諸多波折。與美國完全依靠市場和商業(yè)運(yùn)作的方式截然不同，歐洲大部分國家的歌劇院都采取政府資助扶持的方式投入運(yùn)營，奧地利、德國是其中最顯著的代表，其政府投入比例在歐洲最高，維也納國家歌劇院至今幾乎所有運(yùn)營資金皆來自其所轄的奧地利文化部維也納歌劇管理委員會。

而意大利和英國的歌劇院則沒有這么幸運(yùn)，上世紀(jì)70年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和80年代的國內(nèi)政治動蕩讓以米蘭斯卡拉歌劇院為代表的本土劇院被大幅削減了政府津貼，窮則思變，歌劇院只好效仿美國，將手伸向贊助人的腰包。而英國的情況同樣艱難，每逢政黨輪替，歌劇院就會面臨一次新的命運(yùn)裁決。上世紀(jì)90年代末，倫敦皇家歌劇院由于巨大的財政缺口一度面臨解散管弦樂隊的危機(jī)，但首相梅杰所領(lǐng)導(dǎo)的政府卻聽之任之，直到工黨贏得大選，布萊爾成為新任首相后，這一危機(jī)才算化解。至今該劇院每年從政府獲得2400萬英鎊左右的津貼，占其全部運(yùn)營預(yù)算的40%。

正是在歐洲頂級歌劇院的精心運(yùn)作下，歌劇這門集戲劇、文學(xué)、音樂、美術(shù)、舞蹈于一身的綜合藝術(shù)在延綿400年后仍然占據(jù)顯赫地位，而沒有像其他博物館藝術(shù)一般被束之高閣。雖然遭遇了當(dāng)下的金融危機(jī)，但歐洲主要歌劇院大體運(yùn)行良好，在剛剛過去的2010～2011演出季中，維也納國家歌劇院創(chuàng)歷史新高收獲了2000萬歐元的營業(yè)收入，極大地鼓舞了歐洲歌劇業(yè)的士氣。

最好的樂團(tuán)與最佳音樂廳

與美國平地起高樓式的發(fā)展路徑不同，歐洲的交響樂團(tuán)是歌劇院的衍生品。19世紀(jì)，隨著柏遼茲、門德爾松、瓦格納等一批作曲家的努力，交響樂團(tuán)逐步從以往為劇院伴奏的領(lǐng)域中分離出來，而投入到技術(shù)更為復(fù)雜，音響效果更為豐富的交響樂演奏中。而正是在那一時期，歐洲日后所有聞名遐邇的管弦樂團(tuán)相繼成立，1882年的柏林愛樂樂團(tuán)、1888年的阿姆斯特丹皇家音樂廳管弦樂團(tuán)，以及1895年的倫敦女王大廳交響樂團(tuán)（倫敦交響樂團(tuán)的前身）。

由于和歐洲偉大作曲家的藝術(shù)創(chuàng)作休戚相關(guān)，同時長期與世界一流指揮家進(jìn)行合作，直到今天歐洲各地的交響樂團(tuán)仍然保持著最高水平的演奏。2008年英國古典音樂雜志《留聲機(jī)》評選出的當(dāng)今國際樂壇20支最優(yōu)秀交響樂團(tuán)中，歐洲樂團(tuán)占據(jù)了12席，涵蓋了德國、奧地利、英國、荷蘭、捷克、俄羅斯、匈牙利等國，占據(jù)了絕對的統(tǒng)治地位，而其中所有樂團(tuán)都曾經(jīng)訪問過中國。

篇2

一、經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵

20世紀(jì)80年代之前，每當(dāng)資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時，盡管伴有不同程度的金融危機(jī)，但危機(jī)從總的來說還是突出表現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域，形成了生產(chǎn)過剩主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)。主要表現(xiàn)為生產(chǎn)下降、企業(yè)破產(chǎn)倒閉、工人失業(yè)，金融危機(jī)只是伴隨現(xiàn)象。但是，從20世紀(jì)80年代開始，世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)更多地表現(xiàn)為金融危機(jī)：80年代的拉美金融危機(jī)、1990年日本經(jīng)濟(jì)破沫破裂引發(fā)的金融危機(jī)、1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)、1998年俄羅斯金融危機(jī)、2000年的阿根廷金融危機(jī)以及2007年由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)。金融危機(jī)的頻頻爆發(fā)，給世界經(jīng)濟(jì)釋放出一個強(qiáng)烈的信號——“資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入一個新的階段，出現(xiàn)了新的表現(xiàn)形態(tài)?！?由生產(chǎn)過剩主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)明顯地轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谥鲗?dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)，發(fā)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型。

那什么是經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型？經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型是指經(jīng)濟(jì)危機(jī)由生產(chǎn)過剩主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)向金融主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)。生產(chǎn)過剩主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)是指最先爆發(fā)于實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，由生產(chǎn)過剩導(dǎo)致大量生產(chǎn)能力閑置，工廠倒閉，然后進(jìn)一步蔓延到金融領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其主導(dǎo)是生產(chǎn)過剩所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)混亂。金融主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)有廣義和狹義之分。廣義的金融主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)是指由金融領(lǐng)域爆發(fā)的金融危機(jī)引發(fā)包括產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域在內(nèi)的全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其主導(dǎo)是金融危機(jī)。狹義的金融主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)是指在金融領(lǐng)域爆發(fā)的包括貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、外債危機(jī)和系統(tǒng)性金融危機(jī)在內(nèi)的金融危機(jī)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型包括兩層含義：一是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn)形態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)多數(shù)首先發(fā)生于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，然后傳導(dǎo)到金融領(lǐng)域，突出地表現(xiàn)為商品滯銷，利潤減少，導(dǎo)致生產(chǎn)（主要是工業(yè)生產(chǎn)）急劇下降，失業(yè)大量增加，企業(yè)開工不足并大批倒閉，生產(chǎn)力和產(chǎn)品遭到嚴(yán)重的破壞和損失，繼而引起金融秩序的混亂并爆發(fā)金融危機(jī)，使社會經(jīng)濟(jì)陷入癱瘓、倒退狀態(tài)。而近三十年來發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)基本上爆發(fā)于金融領(lǐng)域，然后傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，主要表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價格等金融指標(biāo)在短期內(nèi)急劇惡化的現(xiàn)象，致使產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域在內(nèi)的其它領(lǐng)域發(fā)生危機(jī)。這些金融指標(biāo)包括貨幣匯率、短期利率、證券資產(chǎn)價格、房地產(chǎn)的價格、金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)目等。自20世紀(jì)80年代以來幾乎所有的危機(jī)都采取了金融危機(jī) 的形式，如拉美債務(wù)危機(jī)、日本泡沫危機(jī)、歐洲貨幣危機(jī)、東南亞金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)；阿根廷債務(wù)危機(jī)；美國次貸危機(jī)等。因此，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)危機(jī)就其表現(xiàn)形態(tài)來看是金融危機(jī)，但就其深層次或本質(zhì)層面來看，金融危機(jī)的性質(zhì)仍然是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，或者說是以金融危機(jī)的形態(tài)表現(xiàn)出來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這也恰好反映了當(dāng)代經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn)形態(tài)發(fā)生了改變。二是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn)形態(tài)雖然發(fā)生了改變，但其本質(zhì)未變，還是過剩，只是過剩的表現(xiàn)形態(tài)發(fā)生了變化。無論傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)還是當(dāng)代的金融主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其實質(zhì)仍然是相對過剩。只不過當(dāng)代金融主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)的“過?！辈粌H僅體現(xiàn)在實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的生產(chǎn)過剩，更多的是體現(xiàn)在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“資本過?！?。本文所分析的金融主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)，主要是指廣義的金融主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

二、經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型的特征

經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型即生產(chǎn)過剩主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)向金融主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)，雖然其本質(zhì)沒有發(fā)生改變，但其表現(xiàn)形態(tài)較之原先的生產(chǎn)過剩主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)來說發(fā)生了顯著變化，出現(xiàn)了一些新的特征。集中反映在：

1、危機(jī)的爆發(fā)由生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向金融領(lǐng)域

篇3

與所有多邊開發(fā)性銀行一樣，歐洲復(fù)興開發(fā)銀行（European Bank for Reconstruction and Development，下稱，EBRD）并不會跟商業(yè)銀行搶項目，而是為那些長期貸款提供市場化利率，并為那些超長期貸款提供低于市場化的利率。然而，在柏林墻倒塌后成立的它，還肩負(fù)著一項歷史使命，即：促進(jìn)中東歐和前蘇聯(lián)國家從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

早在金融危機(jī)前的2006年，EBRD所投資區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歐元區(qū)。甚至這一區(qū)域內(nèi)的阿塞拜疆，一度也成為世界上增長最快的經(jīng)濟(jì)體。

但是，其經(jīng)濟(jì)增長主要表現(xiàn)為大量的外國直接投資，以及迅速攀升的國內(nèi)信貸。這并不意味著這些轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)從早前休克療法的巨變中喘過氣來，它們并沒有進(jìn)入效率驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。

EBRD也在《2006年轉(zhuǎn)型報告》中提出警告：“在遇到金融危機(jī)的時候，跨境資本會在短時間內(nèi)迅速撤離，而支撐這一地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的FDI也往往比人們所預(yù)料的要更具流動性。”

果不其然，在2008年金融危機(jī)和2010年歐債危機(jī)爆發(fā)后，這一地區(qū)的經(jīng)濟(jì)脆弱性被暴露出來。特別是受地緣政治，以及被大宗商品所拉低的俄羅斯經(jīng)濟(jì)影響，跨境資本與FDI大幅縮水，信貸增長疲弱（在一些國家甚至出現(xiàn)了負(fù)增長）。

更糟糕的是，這進(jìn)一步導(dǎo)致其中一些國家經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的倒退，即：為了保障宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，一些早前已經(jīng)被私有化的銀行與國有企業(yè)，再度被國家接手。它也使得私營經(jīng)濟(jì)，特別是中小微企業(yè)更加難以獲得貸款，進(jìn)一步折損微觀經(jīng)濟(jì)的效率。

金融危機(jī)所暴露的脆弱性，讓EBRD重新思考經(jīng)濟(jì)制度轉(zhuǎn)型的含義以及政策手段。

考慮到這些國家的對外金融穩(wěn)定性弱，以及占2014年GDP123%的高額債務(wù)率等特點(diǎn)，EBRD在《2015年轉(zhuǎn)型報告》中提出，下一步的當(dāng)務(wù)之急是降低這個地區(qū)對債務(wù)的依賴程度，并提高股票的作用。此外，還需把外幣融資轉(zhuǎn)變?yōu)楸編判刨J市場，并平衡公共債務(wù)、私人債務(wù)和企業(yè)債務(wù)之間的比重。

受后金融危機(jī)時代的信貸緊縮影響，EBRD的投資大幅攀升。一方面，其投資國已經(jīng)從早前的中東歐和前蘇聯(lián)國家，擴(kuò)張到地中海周邊國家、蒙古以及差點(diǎn)從歐元區(qū)掉隊的希臘；另一方面，EBRD也在提振該地區(qū)受信貸萎縮而影響的投資水平。

2015年，EBRD的投資項目共有381個，年投資規(guī)模達(dá)94億歐元，涵蓋金融、企業(yè)、基建、能源四大投資領(lǐng)域。而相比之下，金融危機(jī)前，EBRD的年投資規(guī)模僅有50億歐元。

與中國海外投資所偏重的基建行業(yè)不同，EBRD投資最大的領(lǐng)域為金融業(yè)，因為EBRD認(rèn)為金融業(yè)是支持市場經(jīng)濟(jì)的核心力量。例如2014年塞浦路斯銀行通過出售股權(quán)以集資10億歐元時，EBRD通過提供1億歐元從而獲得其5%股權(quán)，并以此參與到該銀行的重組項目。

2014年，金融業(yè)占EBRD總投資的32%，共有135個項目。其中，最大的子部門為面向小微中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，項目金額占金融業(yè)的29%；其次為貿(mào)易融資，占比24%。

EBRD投資第二大領(lǐng)域為企業(yè)，占總投資的26%，共有136個項目（2014年數(shù)據(jù)），其中包括農(nóng)業(yè)、制造服務(wù)業(yè)、旅游業(yè)、信息通訊產(chǎn)業(yè)等。

此外，EBRD還提高了對知識經(jīng)濟(jì)與創(chuàng)新領(lǐng)域的關(guān)注度，試圖讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠從科技進(jìn)步中獲得推動力。它在2014年新增了“知識經(jīng)濟(jì)倡議”，一方面對寬帶等信息基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域進(jìn)行投資，其中包括對匈牙利電信運(yùn)營商Bulsatcom提供200萬歐元貸款，用于移動和光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)；另一方面通過自身的風(fēng)險投資項目，對科技創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行投資，其中包括對土耳其偉視達(dá)（Vestel）節(jié)能智能電視的研發(fā)投入500萬歐元。

篇4

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng) 預(yù)警指標(biāo)

20世紀(jì)90年代以來，全球范圍內(nèi)金融危機(jī)頻繁發(fā)生。1992一1993年，歐洲貨幣危機(jī)爆發(fā)；1994一1995年，墨西哥Tequila危機(jī)爆發(fā)；1997一1998年，東南亞金融危機(jī)爆發(fā)。金融危機(jī)不僅對本國的銀行信用體系、貨幣金融市場、對外貿(mào)易以及國際收支造成嚴(yán)重破壞。而且隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融危機(jī)還會在世界范圍內(nèi)蔓延，帶來持續(xù)性的破壞與影響。因此，建立一套科學(xué)的金融危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系，及時預(yù)測和化解金融風(fēng)險，對于促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重要意義。

金融危機(jī)預(yù)警概述

（一）金融危機(jī)的定義

國外多數(shù)學(xué)者都將金融危機(jī)分為貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)和債務(wù)危機(jī)三種主要類型。

1.貨幣危機(jī)

Esquivel和Larrain(1998)把貨幣危機(jī)定義為實際匯率連續(xù)3個月累計貶值大于等于15%。Goldstein、Kaminsky和 Reinhart (2000)把貨幣危機(jī)定義為：“對貨幣的攻擊導(dǎo)致了儲備大量流失，或貨幣急劇貶值（若投機(jī)攻擊最終成功），或者兩者兼而有之[亞洲開發(fā)銀行.金融危機(jī)早期預(yù)警系統(tǒng)及其在東亞地區(qū)的運(yùn)用[M].北京：中國金融出版社，2006：26-27.]?！?/p>

2.銀行危機(jī)

Denirgiic- Kunt和Detragiache(1998)認(rèn)為“只要符合下列三個條件之一就可定義為銀行危機(jī)：(1)銀行體系中不良貸款與所有貸款的比率超過了10%；(2)銀行的救助成本至少是GDP的2%；(3)銀行救助涉及銀行機(jī)構(gòu)的大規(guī)模國有化，或者大量的銀行存款擠兌，或者其他諸如存款凍結(jié)、延長銀行假期，以及政府對所有的存款進(jìn)行擔(dān)保的緊急措施[亞洲開發(fā)銀行.金融危機(jī)早期預(yù)警系統(tǒng)及其在東亞地區(qū)的運(yùn)用[M].北京：中國金融出版社，2006:26—27.]。”

3.債務(wù)危機(jī)

債務(wù)危機(jī)是指國家無法償還其主權(quán)債務(wù)或私人債務(wù)。

（二）金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的含義

金融危機(jī)預(yù)警, 是指對金融運(yùn)行過程中可能發(fā)生的金融資產(chǎn)損失和金融體系遭受破壞的可能性進(jìn)行分析、預(yù)測，為金融安全運(yùn)行提供對策和建議。而金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是通過某種統(tǒng)計學(xué)方法預(yù)測某國或某經(jīng)濟(jì)體在一定時間范圍內(nèi)發(fā)生的貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)及股市崩盤可能性大小的宏觀金融監(jiān)測系統(tǒng)[唐旭，張偉.論建立中國金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài),2002(6)：73-73.]。

（三）國內(nèi)外關(guān)于金融危機(jī)預(yù)警的研究

目前國際上比較流行的金融危機(jī)預(yù)警模型包括FR概率模型、STV橫截面回歸模型以及KLR模型。

1.FR概率模型

1997年，F(xiàn)rankel和Rose以100個發(fā)展中國家在1971—1992年這段時間發(fā)生的貨幣危機(jī)為樣本，以各個國家的年度數(shù)據(jù)為樣本資料，建立了可以估計貨幣危機(jī)發(fā)生可能性的概率模型。Frankel和Rose認(rèn)為，貨幣危機(jī)是由多種因素引發(fā)的，他們所選擇的變量包括：GDP的增長率、國外的利率、國內(nèi)信貸增長率、政府預(yù)算赤字占GDP的比率和經(jīng)濟(jì)開放程度。

2.STV 橫截面回歸模型

Sachs、Tornel和Velasco在1996年利用線性回歸的方法建立預(yù)警模型。他們認(rèn)為實際匯率貶值、國內(nèi)私人貸款增長率、國際儲備/M2 是判斷一個國家發(fā)生金融危機(jī)與否的重要指標(biāo)。

3.KLR模型

KLR模型是Kaminsky、Lizondo和Reinhart于1997年創(chuàng)立并經(jīng)過Kaminsky(1999)的完善。KLR信號分析法的理論基礎(chǔ)是研究經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)折的信號理論，其核心思想是首先通過研究貨幣危機(jī)發(fā)生的原因來確定哪些經(jīng)濟(jì)變量可以用于貨幣危機(jī)的預(yù)測，然后運(yùn)用歷史上的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析，確定與貨幣危機(jī)有顯著聯(lián)系的變量，以此作為貨幣危機(jī)發(fā)生的先行指標(biāo)。然后為每一個選定的先行指標(biāo)根據(jù)其歷史數(shù)據(jù)確定一個安全閾值。當(dāng)某個指標(biāo)的閾值在某個時點(diǎn)或某段時間被突破，就意味著該指標(biāo)發(fā)出了一個危機(jī)信號。危機(jī)信號發(fā)出越多，表示某一個國家在未來一段時間內(nèi)爆發(fā)危機(jī)的可能性就越大。閾值是使噪音—信號比率(即錯誤信號與正確信號之比值)最小的臨界值。

國內(nèi)關(guān)于金融危機(jī)預(yù)警的研究則主要基于FR概率模型、STV橫截面分析模型和KLR信號分析法而展開。陳松林（1997）從金融風(fēng)險的形成與傳導(dǎo)機(jī)理出發(fā)，建立了包括非系統(tǒng)金融風(fēng)險系統(tǒng)性金融風(fēng)險的金融風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)和度量模型；劉志強(qiáng)(1999)設(shè)計的金融危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系主要由兩部分構(gòu)成：一是反映國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營穩(wěn)健性、信貸增長和利率等的指標(biāo)；二是反映外債投向、償還能力和匯率等方面的指標(biāo)[ 劉志強(qiáng).金融危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系研究[J].世界經(jīng)濟(jì)，1999（4）：18-19.]；唐旭、張偉(2002)在分析比較三種模型的基礎(chǔ)上提出了建立中國金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，并且討論了預(yù)警模型的局限性，指出如何通過制度安排來彌補(bǔ)預(yù)警模型的不足。

構(gòu)建切實可行的金融危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系

（一）金融危機(jī)預(yù)警指標(biāo)的選取

本文在借鑒前人研究基礎(chǔ)上，根據(jù)KLR信號分析法，設(shè)計出以下九個判斷金融危機(jī)發(fā)生可能性的金融危機(jī)預(yù)警指標(biāo)。

1.國內(nèi)信貸增量/GDP

若國內(nèi)信貸量增量與GDP的比率過高，信貸增長量超過經(jīng)濟(jì)發(fā)展對投資資金的需求，將會引起游資過多并產(chǎn)生通貨膨脹預(yù)期。而且過度投資會產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)，一旦泡沫破滅，銀行就會產(chǎn)生巨額的呆壞賬，導(dǎo)致銀行危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)。

2.M2/GDP

貨幣供應(yīng)量增長幅度如果超過實際的貨幣需求，將會引發(fā)通貨膨脹，而且貨幣供應(yīng)量的過度擴(kuò)張會使得外資撤離，政府會拋出外匯，導(dǎo)致國際儲備急劇下降，最終引發(fā)貨幣危機(jī)。

3.實際匯率

實際匯率是將名義匯率扣除通貨膨脹因素，本幣實際匯率升值，促進(jìn)進(jìn)口，抑制出口，從而使得貿(mào)易條件惡化，造成經(jīng)常賬戶赤字，國際收支平衡被破壞，進(jìn)而引發(fā)國際收支危機(jī)。

4.經(jīng)常項目差額占GDP比重

經(jīng)常項目差額是反映國際收支狀況的主要指標(biāo), 若一國經(jīng)常項目長期處于逆差狀態(tài)，且逆差額占GDP比重過大，則說明該國出口不暢，進(jìn)口過速增長，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金不足，對國外資本流入依賴性較強(qiáng)，容易導(dǎo)致貨幣危機(jī)。

5.外匯儲備支持進(jìn)口時間

外匯儲備，指一國政府所持有的國際儲備資產(chǎn)中的外匯部分，外匯儲備對于調(diào)節(jié)國際收支，保證 對外支付，干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定本幣匯率有重要作用。通常用外匯儲備支持進(jìn)口時間長短衡量一國的國際收支運(yùn)行狀態(tài)。

6.短期外債/外匯儲備

若一個國家外債結(jié)構(gòu)不合理，短期外債與外匯儲備的比率過大，一旦外資流出超過外資流入，而本國的外匯儲備又不足以彌補(bǔ)其不足，就會造成該國家的貨幣貶值，最終引發(fā)貨幣危機(jī)。

7.外債/國外資產(chǎn)

一國的償債能力不僅與外匯儲備有關(guān)，而且與整個國家的實力有關(guān)。若一個國家外債總額與國外資產(chǎn)的比例過高，說明該國的償債能力不足，容易誘發(fā)債務(wù)危機(jī)。

8.資本金充足率

銀行資本金與總資產(chǎn)之比即為資本金充足率，它能反映商業(yè)銀行在存款人和債權(quán)人的資產(chǎn)遭到損失之前，該銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。資本金充足率嚴(yán)重不足將增大外部沖擊給銀行帶來的風(fēng)險。

9.不良債權(quán)占總資產(chǎn)比重

不良債權(quán)占總資產(chǎn)比重是指國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的不良債權(quán)呆賬壞賬與其總資產(chǎn)之比。銀行等金融機(jī)構(gòu)高的不良資產(chǎn)會影響金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定運(yùn)行，嚴(yán)重時會導(dǎo)致銀行破產(chǎn)，引發(fā)銀行危機(jī)。

（二）指標(biāo)臨界值的確定

臨界值是指金融指標(biāo)的數(shù)據(jù)變化達(dá)到預(yù)兆金融危機(jī)發(fā)生的這一水平。臨界值的確定即要考慮國際上公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，也要考慮本國經(jīng)濟(jì)的特殊情況。以上所選取的九個指標(biāo)的臨界值如表1所示。

表1  預(yù)警指標(biāo)及其臨界值序號

指標(biāo)名稱

臨界值

1

國內(nèi)信貸增量/GDP

10%

2

M2/GDP

15%

3

實際匯率

-

4

經(jīng)常項目差額占GDP比重

在0-5%之間

5

外匯儲備支持進(jìn)口時間（月）

3-4個月

6

短期外債/外匯儲備

45%

7

外債/國外資產(chǎn)

10%

8

資本金充足率

8%

9

不良債權(quán)占總資產(chǎn)比重

10%

數(shù)據(jù)來源：張元萍 孫剛《金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的理論透析與實證分析》

亞洲開發(fā)銀行《金融危機(jī)早期預(yù)警系統(tǒng)及其在東亞地區(qū)的運(yùn)用》 

金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)在我國的實證分析

根據(jù)搜集的我國在2003-2009年的各項數(shù)據(jù)來預(yù)警我國發(fā)生金融危機(jī)的可能性。如表2所示：

表2  中國2003-2009年各類指標(biāo)數(shù)據(jù)指標(biāo)名稱

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

評價

國內(nèi)信貸增量/GDP（%）

23.83

12.25

16.13

18.07

19.79

13.21

34.74

不正常

M2/GDP(%)

16.92

13.16

18.20

13.26

12.17

19.31

23.04

正常

實際匯率

8.26

8.24

8.17

7.96

7.56

6.89

6.83

-

實際匯率升值幅度（%）

-0.1

0.24

0.85

2.57

5.03

8.86

0.80

正常

經(jīng)常項目差額占GDP比重（%）

2.80

3.55

7.19

9.40

篇5

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)改革；金融危機(jī)；金融監(jiān)管；金融自由化

一、引言

金融危機(jī)又俗稱經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其一旦發(fā)生，將會給金融市場一次致命性的打擊，其后果往往伴隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸蕭條，大量的公司倒閉和工人失業(yè)，嚴(yán)重的會造成社會動蕩不安等嚴(yán)重后果。金融體系有其脆弱的一面，金融危機(jī)的形成既有內(nèi)因又有外因，內(nèi)因是金融市場的脆弱性，導(dǎo)致在風(fēng)險來臨時承受能力低下；外因是來自金融系統(tǒng)外部的資金沖擊，比如國外大量資金的惡意打壓等都可能造成一定的金融威脅。金融危機(jī)還具有超周期性、傳染性等特點(diǎn)，金融危機(jī)一旦爆發(fā)，會在很短的時間內(nèi)波及各行各業(yè)，是一種無差別攻擊模式，當(dāng)全面爆發(fā)后，會持續(xù)很長一段時間，并不會遵循上一次金融危機(jī)的時間節(jié)點(diǎn)來進(jìn)行破壞，所以金融自由化的放任力度要適中，不能放任不管，也不能全盤掌控。充分認(rèn)識金融危機(jī)的形成原因是做好防范工作的必要前提，結(jié)合世界各國爆發(fā)的金融危機(jī)對現(xiàn)階段我國的金融市場進(jìn)行自由化改革而言具有劃時代的意義。

二、金融危機(jī)成因

(一)經(jīng)濟(jì)周期

金融危機(jī)與市場經(jīng)濟(jì)密不可分，金融風(fēng)險的產(chǎn)生，在量的積累達(dá)到一定程度后就會爆發(fā)金融危機(jī)，金融危機(jī)的產(chǎn)生是由人們對市場的不理性投資或者不正當(dāng)行為造成的后果。當(dāng)經(jīng)濟(jì)飛速增長時，帶動各行各業(yè)的繁榮發(fā)展，人們開始進(jìn)行各種投資，以求得自身利益的最大化，不斷擴(kuò)大在銀行的債務(wù)，使得經(jīng)濟(jì)陷入一種“假繁榮”現(xiàn)象，隨著投資的不斷追加，最后導(dǎo)致債務(wù)人無力償還高額的債務(wù)，形成市場上的資金短缺，這就是俗稱的“泡沫經(jīng)濟(jì)”。由于債務(wù)人無法償還欠下的高額債務(wù)，隨著時間的延長，會被銀行等其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行強(qiáng)制清算資產(chǎn)，這種行為一旦蔓延開來，會造成一定的恐慌，造成很多債務(wù)人逃跑，進(jìn)而導(dǎo)致一定的流動性危機(jī)、債務(wù)危機(jī)和銀行危機(jī)。

(二)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不平衡

貨幣危機(jī)在狹義上可以簡單的理解為某種固定匯率的突然崩盤，而廣義的含義可以理解為貨幣在其固有的流通領(lǐng)域內(nèi)發(fā)生混亂。在國際化金融市場大環(huán)境下，收支平衡一旦被打破，貨幣的匯率就會出現(xiàn)大的動蕩，各國為了維持其當(dāng)前的固定貨幣匯率，勢必會提高國內(nèi)的利率，其目的是為了維持匯率的平衡。然而金融市場的貨幣貶值一旦無法通過提高利率來平衡，投資者勢必會為了保護(hù)自身的利益而決定強(qiáng)行兌換高利率的外幣，如果投資者在心理上承受不了就會出現(xiàn)大量的跟風(fēng)現(xiàn)象，這種行為會推動金融危機(jī)的產(chǎn)生。由于貨幣不斷被別國投資者大量兌換走，造成國內(nèi)嚴(yán)重的財政赤字，為了填補(bǔ)財政赤字，國內(nèi)的金融市場勢必會極度擴(kuò)張。如果銀行的監(jiān)管力度不夠的話，極易造成信貸失衡，嚴(yán)重的會導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)大量的非法資金增多和增大流動風(fēng)險，同時國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)市場也會面臨嚴(yán)重的投資風(fēng)險的沖擊。

(三)制度建設(shè)薄弱

健康的金融市場，需要一整套完善的會計制度，完全透明的管理制度，清晰的商業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的固定結(jié)合法律條款，金融市場本身對金融風(fēng)險的免疫力很低，一旦發(fā)生金融風(fēng)險，首當(dāng)其沖受到影響的肯定是金融市場。一個健康的、積極地金融市場，前提必須要實現(xiàn)是制定出相對應(yīng)制度來進(jìn)行科學(xué)合理的監(jiān)管，有制度來不斷規(guī)范金融市場的一些操作流程，在一定程度上會增強(qiáng)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定性。

三、我國金融體系現(xiàn)狀

我國早期的經(jīng)濟(jì)是計劃型經(jīng)濟(jì)，所以現(xiàn)有的金融體系完全集成了計劃經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，在全球金融體系的大環(huán)境下，我國的金融體系還處于起步階段。在金融自由化改革方面，我國還沒有形成一整套的有效管理機(jī)制，市場的主體還是政府來進(jìn)行引導(dǎo)把控，缺乏自身的主觀能動性。資本架構(gòu)也沒有構(gòu)建完善，現(xiàn)有的公司規(guī)章制度也需要進(jìn)一步完善。由于很多制度還未完善，導(dǎo)致銀行體系出現(xiàn)混亂，國有企業(yè)出現(xiàn)大量的道德方面的風(fēng)險。當(dāng)前我國的金融制度首先要解決的問題是激勵和監(jiān)管機(jī)制的失效問題以及權(quán)力和責(zé)任的不對稱矛盾。我國金融市場直接受政府控制，資金的融資在政府的把控下出現(xiàn)不均衡的情況，時常出現(xiàn)金融腐敗現(xiàn)象。這種種不良現(xiàn)象會直接導(dǎo)致市場的不穩(wěn)定性，造成較大的波動，通過金融危機(jī)的易傳染性特點(diǎn)，會迅速的關(guān)聯(lián)到整個金融市場，最終導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。還有一個重要的方面就是金融市場的法律制度還不夠完善，對金融市場的監(jiān)管力度也不夠強(qiáng)硬，到時金融市場在出現(xiàn)問題的時候無法可依，這在很大程度上使得金融市場受沖擊的能力下降，投機(jī)倒把的現(xiàn)象會更加的肆無忌憚，所以金融市場需要一整套完善的法律法規(guī)來進(jìn)行強(qiáng)有力的監(jiān)管。

四、金融危機(jī)防范

(一)構(gòu)建完善的金融危機(jī)預(yù)警體系

為了金融體系的穩(wěn)定，需要對金融市場的前期評估，加強(qiáng)對金融風(fēng)險的檢測和分析，這幾個方面在其中起到很關(guān)鍵性的作用，可以再一定程度上有效的預(yù)防金融危機(jī)的產(chǎn)生。一方面要根據(jù)金融預(yù)警體系來不斷的深入研究金融危機(jī)形成的根本性原因，選擇出相對應(yīng)的預(yù)警提示，另一方面在結(jié)合實際狀況來確定瀕臨爆發(fā)的臨界點(diǎn)，通過這兩方面的內(nèi)容來確保預(yù)警系統(tǒng)發(fā)出信號的準(zhǔn)確性。

(二)循序漸進(jìn)地進(jìn)行金融自由化改革

金融的自由化改革必須要逐步進(jìn)行，不能一口吃個大胖子，必須要在宏觀的社會主義經(jīng)濟(jì)條件下進(jìn)行穩(wěn)定的改革，在這一過程中要注意很多方面內(nèi)容，比如避免貨幣利率的上下起伏過大，對外匯率的不規(guī)則流動等問題，特別要注意的千萬不能引起銀行危機(jī)的出現(xiàn)，否則會很容易造成金融危機(jī)的爆發(fā)。金融自由化改革必須做好價格方面的改革，要在價格在趨于穩(wěn)定的前提下進(jìn)行自由化改革，否則極易造成資金的流向出現(xiàn)偏差，導(dǎo)致資源的分配出現(xiàn)嚴(yán)重不均衡，進(jìn)而造成整個金融經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。在實施改革的同時，要密切警惕和防范國外投資者的投機(jī)倒把，一旦發(fā)現(xiàn)此類現(xiàn)象的出現(xiàn)，要及時根據(jù)國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀做出合理化調(diào)整，最后還應(yīng)當(dāng)合理的控制對外的貸款管理制度，嚴(yán)格控制好放款的比例，在足夠資金儲備的前提下，在根據(jù)經(jīng)濟(jì)條件進(jìn)行證券投資和短期貸款業(yè)務(wù)的拓展。顯而易見，單一的政策調(diào)整或單純的依賴于匯率來進(jìn)行資本升值，都難以從根本上解決我國在國際上的收支不平衡問題，所以還是應(yīng)該以消費(fèi)需求為前提，通過擴(kuò)大內(nèi)需、降低銀行儲蓄利率、調(diào)整國外投資企業(yè)的優(yōu)惠政策、擴(kuò)大進(jìn)易量、市場的全面性開放等結(jié)構(gòu)性政策，同時輔以匯率規(guī)律性浮動，各方面共同進(jìn)行改革，只有這樣才能在根源上解決我國在國際上收支不平衡所帶來的問題，避免我國金融危機(jī)產(chǎn)生的機(jī)率。

(三)完善金融制度，加強(qiáng)金融調(diào)控和監(jiān)管

金融制度的完善，要在現(xiàn)有制度的基礎(chǔ)上結(jié)合當(dāng)今金融市場經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)做出相應(yīng)的創(chuàng)新，均衡市場架構(gòu)，保證市場秩序的穩(wěn)定性發(fā)展。建立一套能及時進(jìn)行信息提醒的預(yù)防性體系。建立健全金融體系的法律法規(guī)制度，首先，逐漸完善我國金融市場的法律法規(guī)監(jiān)管體系。其次，加強(qiáng)相關(guān)部門對金融市場法律法規(guī)執(zhí)行情況的合理化檢查。金融市場體系要正確區(qū)分發(fā)展與監(jiān)管兩者之間的關(guān)系，堅決把預(yù)防金融市場風(fēng)險放在首要位置上。對金融市場要搞好各類問題的調(diào)查分析，以便于及時的發(fā)現(xiàn)問題和提出解決問題的方式方法，其目的是為了保障各項金融市場法律法規(guī)的順利實施，并保證其正確性。再者就是要增強(qiáng)金融市場方面的法律法規(guī)意識。建立了相應(yīng)的法律法規(guī)后，還要設(shè)立相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來行使監(jiān)管權(quán)力，監(jiān)管者根據(jù)不同的監(jiān)管制度來進(jìn)行全方位的監(jiān)管，明確確立個監(jiān)管部門在整個金融體系中各自的職責(zé)和地位，建立一個和諧的金融監(jiān)管體系。首先要確立中央銀行的宏觀統(tǒng)籌能力，其次要逐步提高各監(jiān)管部門的監(jiān)管水平。增強(qiáng)各部門之間的溝通，以便于工作的順利進(jìn)行。防止出現(xiàn)跨越市場、體系等金融市場信息方面的共享，出現(xiàn)延誤的現(xiàn)象，最終是要在強(qiáng)有力的監(jiān)管下，依照相應(yīng)的法律法規(guī)眼里打擊違法違規(guī)現(xiàn)象和行為。

(四)積極參與國際金融合作

隨著中國加入世界貿(mào)易組織（WTO），金融市場不斷在對外開放，越來越多的國外金融市場注意到中國市場。我國是一個人口大國，占據(jù)著世界五分之一還多的人口，中國早已成為世界金融市場的重要組成部分，雖然我國的GDP所占比率還不高。中國經(jīng)濟(jì)牽制著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與進(jìn)步，如果中國經(jīng)濟(jì)市場出現(xiàn)問題的話，世界經(jīng)濟(jì)必然后會出現(xiàn)相對應(yīng)的問題，這是誰也不可否認(rèn)的。所以，我們不應(yīng)該只站在自己的角度去看問題，思考問題，而是應(yīng)該站在全人類的高度上去看問題。金融危機(jī)是全球性質(zhì)的危機(jī)，它不可能只局限于一個城市，一個國家，因為它一旦爆發(fā)，將會是全球性質(zhì)的。所以我們更應(yīng)該秉著對全人類負(fù)責(zé)的態(tài)度與研究金融危機(jī)的形成原因。要提高應(yīng)對金融危機(jī)所帶來危害的能力，比如要積極參與到國際化的金融合作中來，只有這樣才能增強(qiáng)對金融危機(jī)沖擊力的抵抗力。這就要求我們要進(jìn)一步加強(qiáng)國際化金融大環(huán)境的經(jīng)營、內(nèi)部掌控、國際金融市場的制約以及監(jiān)管力度的合理化實施，只有這樣才能做到更好的進(jìn)行各國家之間的協(xié)調(diào)與合作。中國是一個經(jīng)濟(jì)大國，在世界上也是占主導(dǎo)地位的，所以更應(yīng)該提出大膽的建設(shè)性思路，推動發(fā)展中國家的金融市場逐步向發(fā)達(dá)國家的金融市場靠攏，以增強(qiáng)自身在金融危機(jī)中的抵御能力?？傊?，在我國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)體制改革下金融危機(jī)的防范，需要我們不斷去研究和探索，為推動我國金融市場的長期繁榮發(fā)展不斷努力。

作者:李慧玲 單位:河南省商丘市睢陽區(qū)婦幼保健院

參考文獻(xiàn)：

篇6

正常情況下，一個隱喻被大量復(fù)制、廣泛傳播并成為日常用語后，其新穎程度降低，隱喻形象也日趨淡化，但只是隱退卻并未消逝，其本體形象中的某些特征因素可能在特定語境作用下被放大突出，從而具有某種主觀負(fù)面評價義。若該隱喻經(jīng)常置于類似的特定語境，其所被賦予的主觀性的負(fù)面評價義漸漸與其形象義融為一體，也就影響到了它在新聞?wù)Z境中的實際語義。

隱喻的這種主觀性負(fù)面義與人們理解本體時的思維框架有關(guān)，曾被稱為“塑型含義”。荷蘭的學(xué)者馮?戴伊克就曾指出，使用諸如“浪潮”、“洪水”這類的比喻來形容外籍人進(jìn)入荷蘭的現(xiàn)象使本國人對他們產(chǎn)生了負(fù)面印象，并對這一現(xiàn)象形成負(fù)面評價，有抵觸情緒，因為這類比喻有“很多塑型含義與暗示”。

在新聞報道中，除了戴伊克所舉的“浪潮”、“洪水”喻指外國移民外，近年最常見的喻指是以“金融風(fēng)暴”喻指金融危機(jī)(包括它的變體“金融海嘯”)。在人民網(wǎng)的搜索引擎中，“金融風(fēng)暴”從2000年1月至今的出現(xiàn)頻率是1816次，由于最近的一次金融危機(jī)發(fā)生在2008年9月中旬，它在2008年9月后出現(xiàn)的就有1620次，其變體“金融海嘯”出現(xiàn)965次，成為新聞高頻詞之一，但它們的“塑型含義”及其暗示卻甚少有人關(guān)注。風(fēng)暴與海嘯都是嚴(yán)重災(zāi)害。以之喻指金融危機(jī)首先突出的是后者的巨大破壞力，這是它的表層負(fù)面義。然而應(yīng)該指出的是，風(fēng)暴與海嘯是自然災(zāi)害，也是自然界常見且必然會出現(xiàn)的現(xiàn)象，而金融危機(jī)卻具有非必然性，其出現(xiàn)因人為因素所致。某些失當(dāng)?shù)纳鐣c金融機(jī)制、個人或團(tuán)體的行為應(yīng)當(dāng)為之承擔(dān)一定責(zé)任，國內(nèi)媒體紛紛襲用外國媒體以風(fēng)暴和海嘯喻指金融危機(jī)的用法實際上淡化甚至抹去了這種對責(zé)任者的負(fù)面性批評?！敖鹑陲L(fēng)暴”與“金融海嘯”的高頻傳播在不知不覺中幫助國外某些別有用心的新聞媒體回避了其幕后主宰者應(yīng)承擔(dān)之責(zé)任與應(yīng)承受之懲罰。另外，在面對自然災(zāi)害時，人們有重視安全的傳統(tǒng)，此隱喻在凸顯危機(jī)的巨大威力與破壞作用時并沒有過多地關(guān)注受責(zé)任者連累的一般集團(tuán)與個體的利益，相反，受連累者的損失暗示著他們沒有先見之明，缺乏安全防范意識，隱含有評述者對受連累者的智力行為作出的負(fù)面性評價，也即將對責(zé)任者的批評成功地轉(zhuǎn)移到了受連累者身上。這是該隱喻的深層負(fù)面義。

認(rèn)知語言學(xué)認(rèn)為，隱喻的生成與理解和人類認(rèn)知發(fā)展密切相關(guān)。它以人類認(rèn)知發(fā)展為切入點(diǎn)。對隱喻的“塑型含義與暗示”做出了更有規(guī)律性的分析與解釋，其代表人物喬治-拉考夫(GEORGE LAKOFF)，曾指出，語言影響政治宣傳的主要手段是“框架設(shè)定”(framing)，“框架設(shè)定”是理解事物的一種方式，每一個詞的意義都是通過一個概念框架得到明確。如美國布什政府的減稅政策“tax relief”中，“relief”框架就包含有“痛苦”、“遭受痛苦的對象”、“舒緩、解除痛苦的行為”、“實施這種行為的主體”等概念。將“tax”與“relief"結(jié)合在一起便產(chǎn)生一個隱喻：稅收是一種痛苦，減輕這種痛苦的人是英雄，反對減輕這種痛苦的人是惡棍。

篇7

但在最近對全球金融危機(jī)的重新檢討中，金融監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟(jì)管理又被重新整合起來。

回潮源自一種不斷深化的認(rèn)識。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)管理和金融監(jiān)管都必須考慮資產(chǎn)價格周期的因素。在此次全球金融危機(jī)爆發(fā)前，不少人認(rèn)為資產(chǎn)價格周期是一種基本無害，至少是相對不那么重要的貨幣政策渠道。

即便是在資產(chǎn)價格泡沫頻繁出現(xiàn)的時期，大多數(shù)人依然相信這些泡沫是不可能，甚至不應(yīng)該被提早發(fā)現(xiàn)并被消除的。而一旦泡沫破裂，削減利率將是保護(hù)經(jīng)濟(jì)的一種安全之策。

主流的政策藍(lán)圖大概是：那些致力于控制通脹的貨幣主管部門已經(jīng)足以維持物價穩(wěn)定，并能保證經(jīng)濟(jì)以其潛在的速度增長。在金融監(jiān)管方面，只要確保金融機(jī)構(gòu)能遵守一套健全的謹(jǐn)慎規(guī)則，確保其資本緩沖能力能與其所承擔(dān)的風(fēng)險相對稱，那么穩(wěn)定也是可保證的。

當(dāng)央行負(fù)責(zé)保證系統(tǒng)內(nèi)有充足的流動性時，所謂“微觀謹(jǐn)慎”的金融監(jiān)管應(yīng)獨(dú)立監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性，并對其存款人提供保護(hù)。

但是，此次危機(jī)徹底打破了這種認(rèn)為“單憑設(shè)計完善的監(jiān)管系統(tǒng)就能確保萬無一失”的觀點(diǎn)。因為如今人們正逐漸認(rèn)同以下觀點(diǎn)：在這些規(guī)則的風(fēng)險評估體系中，存在延長經(jīng)濟(jì)周期的因素，并可能推動顯著的資產(chǎn)價格增長。

這一觀點(diǎn)的內(nèi)在含義其實比字面上簡單：一般來說，附屬擔(dān)保品的價值增長，會被視為償還可能性的提升。此外，如果金融機(jī)構(gòu)在預(yù)備恰當(dāng)?shù)木彌_資本時以其內(nèi)部的風(fēng)險評估標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，那么與這些緩沖儲備相關(guān)的成本就會降低。于是，更好的償還前景以及更低的資本監(jiān)管成本，將助長以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資行為，使其取得更多資產(chǎn)。

倘若資產(chǎn)價格的泡沫繼續(xù)擴(kuò)大，單個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表看上去或許能顯得較完美，但對于整個連環(huán)資產(chǎn)――債務(wù)網(wǎng)絡(luò)來說，將逐漸依賴估值過高的附屬擔(dān)保品，并因此易受金融腐敗影響。這個網(wǎng)絡(luò)的破碎和肢解將變成金融監(jiān)管及貨幣主管部門的噩夢。

此外，系統(tǒng)性風(fēng)險通常是在不斷上漲的資產(chǎn)價格脫離了宏觀謹(jǐn)慎的監(jiān)管范圍時逐漸孕育的。在最近遭遇金融危機(jī)的發(fā)達(dá)國家中，過度著眼于針對管理通脹的監(jiān)管條例已經(jīng)對貨幣主管部門造成了這樣的結(jié)果：看著基于估值過高的附屬擔(dān)保品的債務(wù)不斷積累，卻無動于衷。

時至今日，人們對金融風(fēng)險產(chǎn)生了足夠的重視，要求宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門介入，以便提供超出微觀謹(jǐn)慎監(jiān)管者職能范圍的監(jiān)管安排。

在金融監(jiān)管方面，自此次金融危機(jī)發(fā)生以來，對反周期資本需求的支持不斷增加。在衰退時吸收損失的緩沖資本，更容易在光景好的時候預(yù)備下來。此外，通過在經(jīng)濟(jì)繁榮期提高資本監(jiān)管成本，還可引入一些手段來抵消延長金融系統(tǒng)周期的偏向性。

這類反周期資本需求將可能被列入宏觀謹(jǐn)慎規(guī)則和政策的工具中，因為人們對過往那種蜻蜓點(diǎn)水式的金融監(jiān)管已不再有什么熱情。

這一系列工具包括與借款者的相關(guān)特性、貸款額與抵押物價值的比率有關(guān)的融資上限；直接限制金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣和到期錯配；限制其各個資產(chǎn)負(fù)債表間的相互關(guān)聯(lián)；并制定特定金融工具的最低資本儲備要求。

然而，除了資本監(jiān)管條例，貨幣政策和金融監(jiān)管部門必須在流動性的監(jiān)管方面進(jìn)行緊密合作，尤其是通過信用機(jī)制進(jìn)行監(jiān)管。

篇8

“亂世成梟雄”，資本市場歷來不缺乏靠炒作謀取暴利的噱頭，這不日本地震剛過，游資瞅準(zhǔn)時機(jī)興風(fēng)作浪，謠“鹽”惑眾?！胞}慌”雖很快得以平息，借機(jī)漁利者仍賺了個滿盆缽。

此景不由聯(lián)想金融市場的歷次風(fēng)暴。20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)，給世界工業(yè)增長幾乎造成毀滅性打擊，少數(shù)投機(jī)者卻從中大為獲益，首當(dāng)其沖的是綽號“七巨頭”的英美跨國石油公司同盟――?？松⒚梨?、德士古等成為當(dāng)時全美營業(yè)收入最多的石油大亨。90年代的亞洲金融危機(jī)，以喬治?索羅斯為代表的國際投機(jī)家，大量買入看跌期權(quán)，隨后借入大量泰銖，賣出泰銖期貨和遠(yuǎn)期，輕而易舉借他人之手制造泰銖貶值壓力，拉開東南亞金融危機(jī)的大幕。金融大亨們利用立體投機(jī)布局，加大賭注，將金融市場玩于股掌，最終大獲全勝。

2008年，發(fā)韌于美國的次貸危機(jī)演變?yōu)閲H金融風(fēng)暴。還是這位善于漏洞中掘金的資本大鱷索羅斯，在大多數(shù)同行資產(chǎn)銳減時，通過“做空英鎊”的慣用手法為自己贏得了巨額收益。他旗下的旗艦產(chǎn)品量子基金在2008年底獲利近10%，而當(dāng)時整個行業(yè)平均虧損19%。抄底的成功典范巴菲特，在銀行、房產(chǎn)和保險業(yè)哀鴻遍野時，收購了總部設(shè)在百慕大的再保險商IPC，先后斥資47億和50億美元投資美國星牌能源和高盛，贏得了共計超過30億美元的賬面利潤，甚至還將觸角大膽延伸到了政府債券和房地產(chǎn)業(yè)。

一項調(diào)查顯示，在金融危機(jī)中，市場上的投機(jī)資本易為獲利的一方。這些成功化危為機(jī)，從中獲利的投機(jī)客，既像嗅覺敏銳、反應(yīng)迅速的獵豹，從危亂中捕捉稍縱即逝的契機(jī)，又具備有個支點(diǎn)就能撬動地球的大膽和果敢。

篇9

關(guān)健詞:脆弱性;不良貸款;羊群行為理論

   

一、金融脆弱性的概念

    脆弱性fragility)是fragile的名詞形式，英文解釋是easily damaged or broken,delicate , not strong and healthy , weak。在西方的文獻(xiàn)里“金融脆弱性”一詞一般使用financial fragility。由Minsky，Hyman P.(1964}1995)等文獻(xiàn)，我們可以總結(jié)出金融脆弱性一詞的定義:金融業(yè)固有的高負(fù)債經(jīng)營特征使金融業(yè)易受到監(jiān)管的疏漏、道德風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)周期波動、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的沖擊導(dǎo)致金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、企業(yè)破產(chǎn)、物價飛漲或通貨緊縮、失業(yè)等的一種性狀。Minsky , Hyman P.對金融脆弱性提出了如下兩個假定:加速的產(chǎn)量增長導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債增長，以進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)量，與此同時，銀行提供了信貸擴(kuò)大的需求性貸款，由于在經(jīng)濟(jì)高增長時期，大量的投機(jī)性借款增加，金融的強(qiáng)健(robust ) 性惡化，導(dǎo)致了脆弱性，這是Minsky，Hy—manP．(1964、1995)關(guān)于金融脆弱性的第一假定。債務(wù)支付的困難與導(dǎo)致不穩(wěn)定的金融體系進(jìn)入一個債務(wù)緊縮過程，從而導(dǎo)致一個經(jīng)濟(jì)衰退的商業(yè)循環(huán)。這是Minsky，HymanP．(1964、1995)關(guān)于金融脆弱性的第二假定?？梢奙insky，HymanP．關(guān)于導(dǎo)致金融脆弱性的原因主要是從以美國為代表的資本主義經(jīng)濟(jì)固有的周期性來解釋的，即使是一個封閉的經(jīng)濟(jì)也存在金融脆弱性。

與其它概念一樣，金融脆弱性一詞的含義也在不斷變化，從封閉條件到開放條件，決定金融不穩(wěn)定的因素越來越多，金融脆弱性一詞的外延也自然擴(kuò)大。正如LUIZFERNANDOR. DE PAULA;ANTONIOJOSE JR. ( 2000)等文章提出了外部金融脆弱性的定義，外部金融脆弱性是指由于國際收支失衡、匯率高估等原因可能導(dǎo)致匯率貶值，從而可能引發(fā)貨幣、銀行危機(jī)的一種金融狀態(tài)。

    二、關(guān)于金融脆弱性與銀行不良貸款研究的綜述

    國外有關(guān)銀行不良貸款的討論一般在金融脆弱性與金融危機(jī)的文獻(xiàn)中。

1．馬克思關(guān)于貨幣經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的論述

在古典學(xué)派的論著中，資本主義經(jīng)濟(jì)代表著一個自然與和諧的社會秩序。相反，對于馬克思來說，資本主義經(jīng)濟(jì)失內(nèi)在不穩(wěn)定的。經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定有一些貨幣與金融方面的問題。下面是馬克思對貨幣與金融不穩(wěn)定分析中可以確認(rèn)的3個層次。

第一，在簡單商品流通條件下，經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的可能性純粹產(chǎn)生與貨幣的社會功能。馬克思在這方面的論點(diǎn)同他對于貨幣與其他商品直接的交換能力壟斷性的解釋是非常一致的。因此，貨幣作為流通手段的功能必須意味著，“只要沒有人購買，也就沒有人能賣。但誰也不會因為自己已經(jīng)賣出，就一定要馬上去購買。”(馬克思，1867，第209頁)薩伊定律的原始形式斷言，商品的供給總能產(chǎn)生一個相等的需求(隱含商品間進(jìn)行直接交換的假設(shè))，而這對于貨幣經(jīng)濟(jì)來講完全是錯誤的。的確，在貨幣經(jīng)濟(jì)中，銷售和購買本身的對立形式“意味著危機(jī)的可能性”。

貨幣在簡單流通中充當(dāng)支付手段的功能，也能造成貨幣危機(jī)(這里實質(zhì)為信用危機(jī))的可能性。只要因為某一特殊支付的違約而導(dǎo)致一連串的反應(yīng)，并造成“不論由什么引起的機(jī)制的總失調(diào)”的時候，一系列的互相聯(lián)系的支付承諾以及“對它們進(jìn)行清算的人為制度”就會中斷。在這樣的情況下，商品必須以“虧本”的價格出售，以便獲得作為支付手段的貨幣，對于商品的所有者來說，艱難資金品市場的災(zāi)難必然導(dǎo)致“信用體系突然轉(zhuǎn)變成貨幣體系”。

篇10

相對于伯南克，耶倫無疑是幸運(yùn)的。在伯南克接手格林斯潘后美國房價就開始下跌，并爆發(fā)了大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，對金融危機(jī)的救治貫穿了伯南克整個美聯(lián)儲主席生涯。在耶倫接任美聯(lián)儲主席的今天，美國房價已經(jīng)開始反彈，美國經(jīng)濟(jì)也連續(xù)四年正增長，失業(yè)率已經(jīng)從危機(jī)時10%的高點(diǎn)下降到了6.6%，伯南克給耶倫留下了一個不錯的家底。

打江山難，守江山也不易。耶倫也并非高枕無憂，她將面臨美聯(lián)儲寬松政策如何順利退出的難題。QE3的退出是否會對美國經(jīng)濟(jì)造成較大的負(fù)面沖擊，失業(yè)率已經(jīng)逼近6.5%的門檻，美聯(lián)儲是否會考慮馬上啟動加息？這一系列問題都有待耶倫去解決。

2月11日，耶倫首次在國會眾議院作證，“如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，美聯(lián)儲可能謹(jǐn)慎的削減購債規(guī)?！薄Ｃ鎸蜆I(yè)市場的變化，耶倫強(qiáng)調(diào)，“美國就業(yè)市場的復(fù)蘇遠(yuǎn)未完成，長期失業(yè)和未充分就業(yè)的數(shù)據(jù)表明，在評估就業(yè)市場狀況時不能僅僅參考失業(yè)率。”這意味著，哪怕失業(yè)率已經(jīng)逼近6.5%的門檻，美聯(lián)儲考慮加息還尚早。

當(dāng)格林斯潘剛剛卸任的時候，各界對他的贊譽(yù)之聲一片，直到金融危機(jī)的爆發(fā)，人們才發(fā)現(xiàn)可能正是格林斯潘的政策孕育了金融危機(jī)的惡果。伯南克作為救火隊長，把美聯(lián)儲的政策發(fā)揮到了極致，長期的零利率和量化寬松政策也引來了無數(shù)的爭議。伯南克留下來的是遺產(chǎn)還是遺憾，恐怕還需要等待較長的時間才能合理評判。

耶倫保持美聯(lián)儲連續(xù)性

在耶倫成為美聯(lián)儲主席后的第二周，她在國會作證中進(jìn)行了“首秀”，證詞基本延續(xù)了過去幾個月美聯(lián)儲的基本論調(diào)。當(dāng)天（2月11日）道瓊斯指數(shù)上漲193點(diǎn)，逼近16000點(diǎn)。

1月份美國失業(yè)率下降到了6.6%，距離美聯(lián)儲設(shè)定的加息門檻只有0.1個百分點(diǎn)，引起市場猜想連篇。

耶倫則明確表示，美國就業(yè)市場的恢復(fù)遠(yuǎn)未完成，在評估就業(yè)市場時不能僅僅考慮失業(yè)率。這意味著，哪怕未來幾個月失業(yè)率下跌至6.5%以下，美聯(lián)儲仍不會考慮加息。

雖然失業(yè)率在不斷下降，但近期非農(nóng)就業(yè)表現(xiàn)卻很不盡如人意。2013年12月，非農(nóng)就業(yè)僅增加7.5萬人，1月份也只增加了11.3萬人，遠(yuǎn)低于過去一年的平均水平。這是否僅僅是由于冬天異常天氣導(dǎo)致的暫時現(xiàn)象，還是就業(yè)實際已經(jīng)再度走弱，還有待進(jìn)一步確認(rèn)。而且失業(yè)時間超過六個月的人數(shù)占比依然很大，兼職者期望獲得一份全職工作的人口比例也維持在高位。也就是說，美國的就業(yè)質(zhì)量依然存在著問題，并不像失業(yè)率下降顯示得那么好。

當(dāng)失業(yè)率低于6.5%的加息門檻，而美聯(lián)儲依然不為所動，將會使之前實施的“門檻指引”的信譽(yù)大打折扣。一種可能的做法是，隨著失業(yè)率的下降，美聯(lián)儲調(diào)低加息的失業(yè)率門檻，比如從6.5%調(diào)至5.5%。而且門檻值的下調(diào)還會產(chǎn)生一定的刺激作用，可以對沖QE3退出的一些負(fù)面影響。

自2013年12月美聯(lián)儲啟動QE3規(guī)模削減以來，已經(jīng)連續(xù)兩次會議做出100億美元的削減決定，購債規(guī)模已經(jīng)從原來的每月850億美元下降到650億美元。2014年美聯(lián)儲還剩下7次會議，如果繼續(xù)不間斷地按照100億的規(guī)模削減的話，年底前正好可以完全退出QE3。

這種理想的退出狀況無疑取決于美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇程度。耶倫依然謹(jǐn)慎強(qiáng)調(diào)，削減刺激措施的路徑并非提前設(shè)定，如果經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生顯著改變，也可能促使美聯(lián)儲考慮暫停削減計劃。

伯南克的遺產(chǎn)

伯南克雖然在金融危機(jī)后試圖力挽狂瀾，但在危機(jī)爆發(fā)初期仍然犯了判斷性的錯誤。

2007年5月，美國次級抵押貸款市場已經(jīng)崩盤，伯南克卻自信地說：“我們認(rèn)為，次貸市場不會對其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和整個金融體系造成嚴(yán)重影響?！辈峡诉@一判斷成為了當(dāng)年美國《商業(yè)周刊》羅列的2007年“十大最失敗預(yù)言”之一。直到2007年9月份，美聯(lián)儲才開始降息。

這不單單是伯南克的錯判，整個西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界對次貸危機(jī)的爆發(fā)和影響都存在錯判。這很大程度上源于西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)更多關(guān)注流量的分析，而忽視了存量（尤其是債務(wù)）的考量。由金融危機(jī)引發(fā)的各種經(jīng)濟(jì)學(xué)反思仍在繼續(xù)，比如對理性預(yù)期假設(shè)、有效市場假設(shè)以及貨幣理論。

伯南克的另一大失誤可能是沒有救助雷曼兄弟。由于美國政府和美聯(lián)儲都決定袖手旁觀，雷曼兄弟的潛在買家英國巴克萊銀行和美國銀行打起了退堂鼓，最終導(dǎo)致雷曼破產(chǎn)。

雷曼首席執(zhí)行官富爾德后來回憶，雷曼曾向美聯(lián)儲求救，但未獲多少實質(zhì)性幫助。雷曼請求美聯(lián)儲批準(zhǔn)它轉(zhuǎn)型為銀行控股公司、放寬從美聯(lián)儲貸款所需抵押品范圍，但均遭美聯(lián)儲拒絕。伯南克后來也承認(rèn)，雷曼倒下對美國實體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重后果。

當(dāng)時伯南克顯然低估了次貸危機(jī)在金融系統(tǒng)的傳染性，雷曼倒閉后，美國金融系統(tǒng)風(fēng)雨飄搖。最終，美國政府和美聯(lián)儲不得不救助AIG、“兩房”以及其他一些處于危險邊緣的大金融機(jī)構(gòu)。

幸運(yùn)的是，在金融危機(jī)隨后的時間里，這位研究大蕭條的專家顯出了超乎常人的果斷。零利率和量化寬松無疑是伯南克任期中最大的兩個特點(diǎn)，成為救治金融危機(jī)和促使美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩大政策利器。

2008年12月，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率就下調(diào)至接近零的水平，至今已經(jīng)連續(xù)維持了五年的零利率。

2006年，伯南克剛成為美聯(lián)儲主席時，美聯(lián)儲的資產(chǎn)規(guī)模僅為8400億美元，而且?guī)缀跞渴菄鴤?；而如今美?lián)儲的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4.1萬億元，八年里增長了近4倍，這都是伯南克三輪量化寬松政策的結(jié)果。

這一系列政策使得美國經(jīng)濟(jì)從2010年起便走出了衰退，2010年至2013年，實現(xiàn)了平均2.25%的GDP增長，遠(yuǎn)好于同期的歐洲和日本。失業(yè)率也從10%的高點(diǎn)逐步下降到了6.6%，而且長期通脹一直控制在2%以下。

耶倫在國會作證中對伯南克做了簡短的評價：“他的領(lǐng)導(dǎo)使我們的經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)變得更強(qiáng)，并確保了美聯(lián)儲的透明性?！?/p>

如果你是一個美股投資者，伯南克可謂是救星。2006年初，道瓊斯指數(shù)只有11000點(diǎn)，且在金融危機(jī)時跌破6500點(diǎn)，如今道瓊斯指數(shù)已經(jīng)升至15500點(diǎn)附近，在2013年屢屢創(chuàng)出新高。

零利率和量化寬松政策鑄就了廉價的資金環(huán)境，對于深陷債務(wù)和資金困境者無疑是良藥，他們能夠比以往更容易獲得低成本的資金，美國居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表都得到了修復(fù)。

相對于格林斯潘的神秘，伯南克則力推政策的透明化，加強(qiáng)與市場的溝通和引導(dǎo)。

格林斯潘時的美聯(lián)儲會議聲明只有不到200個字，如今已經(jīng)增加到了近900個字，而且美聯(lián)儲還會定期召開新聞會，市場比以往更容易理解美聯(lián)儲政策的確切含義。