導(dǎo)語：如何才能寫好一篇經(jīng)濟增長周期理論，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞:經(jīng)濟增長;經(jīng)濟回暖;GDP增長;股市反彈

中圖分類號:F文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

股票的價格是投資者對上市公司未來的風(fēng)險預(yù)期以及由此形成的估值水平?jīng)Q定的,股價是針對未來企業(yè)表現(xiàn)的情緒反映。1500多只股票的價格綜合起來,就形成了投資者對未來宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)的總體情緒。所以,股市在相當(dāng)程度上,可以代表宏觀經(jīng)濟。即:股市是宏觀經(jīng)濟的晴雨表.股價反映的是投資者對經(jīng)濟形勢的預(yù)期,因而其表現(xiàn)必定領(lǐng)先于經(jīng)濟的實際表現(xiàn).

在經(jīng)濟衰退至尾聲時,絕大多數(shù)投資者已遠(yuǎn)離證券市場,每日成交量很小.此時一部分有眼光且不斷搜集和分析有關(guān)經(jīng)濟形勢并作出合理判斷的投資者開始吸納股票,股價開始慢慢上升。

美國從金融危機爆發(fā)以來,進(jìn)口大幅度減少,雖然政府的經(jīng)濟刺激計劃開始起作用,但由于美國資產(chǎn)在這輪風(fēng)暴的大幅縮水,其購買力很難恢復(fù)到之前的水平。而美國失業(yè)率不斷刷新(10月份為10.2%)更加劇了其消費壓力。這對于依靠出口帶動經(jīng)濟增長的中國無疑是一個壞消息。

雖然國內(nèi)GDP實現(xiàn)了保八的目標(biāo),但是這主要得益于政府的投資而非消費,如果經(jīng)濟趨于平穩(wěn),國家政策一旦收縮,經(jīng)濟是否繼續(xù)高速增長便成為未知。同時,因為國內(nèi)經(jīng)濟的快速增長主要依靠政府的強力推動,而對于政府出錢.這存在很大風(fēng)險。錢從政府和中央銀行來,投放量超過一定限度,股市跟樓市就會出現(xiàn)泡沫,如果不收緊,泡沫一旦破裂,后果嚴(yán)重。

眾所周知,1997年香港的樓房泡沫爆破后,近10年才可恢復(fù)。但是此時如果收緊,剛剛有點起色的經(jīng)濟可能會掉頭下滑,功虧一簣。

所以雖然各國明白泡沫破裂的危害,但因為經(jīng)濟增長仍未穩(wěn)固,各地政府短期內(nèi)仍不大可能會收緊,即使調(diào)整,也不會加息,最多回收一點資金。從目前各國的動作來看,除了澳大利亞連續(xù)兩次加息外,其他各國繼續(xù)保持低利率政策。

由于受益于投資持續(xù)高速增長、消費的實際增幅達(dá)到歷史最高水平、出口產(chǎn)品國際市場份額穩(wěn)中有升、工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升等4方面因素,支撐中國經(jīng)濟明顯復(fù)蘇,預(yù)計今年第4季度GDP增速可能達(dá)到10%甚至更高水平。全年經(jīng)濟增長將實現(xiàn)略高于8%的預(yù)期目標(biāo),將維持在8.5%左右。

所以現(xiàn)在的市場,不論是政策面、資金面、投資者信心層面、以及上市公司今年的業(yè)績成長預(yù)期,都是向好的方面發(fā)展為主,預(yù)期向好占據(jù)主流。這樣的市場背景,即使大盤出現(xiàn)反復(fù),也不會構(gòu)成太大的下調(diào)壓力。何況大盤在近期的連續(xù)上行過程中,本身就很謹(jǐn)慎,大盤上漲持續(xù)時間較長,但上漲幅度有限,一些技術(shù)性調(diào)整需求,大多已在大盤反復(fù)與震蕩中同步進(jìn)行。

表現(xiàn)在盤面,每天盤中股票有漲有跌,熱點輪換節(jié)奏較快,一些短線漲幅較大的品種,大多會在盤中順勢震蕩調(diào)整,以消除獲利籌碼帶來的壓力.在2010年第二季度之前,政府不會正式實施緊縮政策。

預(yù)計受益于出口穩(wěn)步回升、消費全面復(fù)蘇以及個人住房投資進(jìn)一步加大,中國經(jīng)濟將于2010年后期持續(xù)保持強勁增長。其中凈出口對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)預(yù)期將由2009年的-2.3個百分點增至2010年的0.3個百分點。因為中國股市的表現(xiàn)一般較潛在的經(jīng)濟增長期領(lǐng)先2-3個季度,因此預(yù)計摩根士丹利資本國際中國指數(shù)將于2010年第二季度反彈,也即市場開始消化中國經(jīng)濟2010年將持續(xù)強勁復(fù)蘇這一預(yù)期時。

股價變動與經(jīng)濟周期之間呈現(xiàn)出大致相似的波動形狀。個人認(rèn)為,大盤多半會選擇繼續(xù)強勢。近期A股呈現(xiàn)一方面是金融地產(chǎn)股的疲軟,另一方面則是產(chǎn)品價格持續(xù)上漲預(yù)期強烈的品種有著較為樂觀的表現(xiàn),尤其是農(nóng)業(yè)股、水泥股、有色金屬股等品種。這其實折射出市場對通脹預(yù)期漸趨強烈背景下的思路轉(zhuǎn)變,即越來越多的關(guān)注起產(chǎn)品價格上漲的主線。

正由于此,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為A股市場的漲升空間依然樂觀,因為金融地產(chǎn)股其實也是典型的通脹預(yù)期受益概念股,只不過目前市場的資金面尚未達(dá)到支撐金融地產(chǎn)股走主升浪的程度。這也印證不同行業(yè)受到的經(jīng)濟增長和經(jīng)濟周期波動的影響程度不同。在擺脫經(jīng)濟衰退而進(jìn)入發(fā)展階段初期時,最先復(fù)蘇的以致股價上揚的有地產(chǎn)業(yè),建筑業(yè),汽車業(yè),化工業(yè)等。

而目前我們正處與經(jīng)濟危機下經(jīng)濟復(fù)蘇增長的初期,所以應(yīng)多留意此類股票。我們應(yīng)看到國民經(jīng)濟增長的大趨勢,樹立投資信心,同時,也應(yīng)注意經(jīng)濟周期的波動圖,弄清國民經(jīng)濟處于經(jīng)濟周期的哪一段,以作正確投資。

人民幣方面,人民幣將于年內(nèi)剩余時間維持平穩(wěn),在2010年會加速升值,以對抗屆時可能發(fā)生的通脹。盡管2010年中國經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)外環(huán)境總體上好于去年,但仍需面對來自7方面的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。即:房地產(chǎn)業(yè)能否保持穩(wěn)定發(fā)展,消費需求增速下降,投資大幅度增長產(chǎn)生的金融風(fēng)險,寬松的貨幣政策與通貨膨脹壓力,美元貶值與大宗商品價格上漲,人民幣升值壓力加大,貿(mào)易保護(hù)主義與貿(mào)易摩擦。

參考文獻(xiàn):

[1]陳永新.證券投資學(xué).四川大學(xué)出版社,2008

[2]七板塊力挺收復(fù)三千大漲有因主力搶籌86股.中國證券網(wǎng).省略/index/tt/201004/493537.htm?page=5

篇2

經(jīng)濟波動是商業(yè)周期理論研究的主題。商業(yè)周期(Businesscycle)經(jīng)典性的定義是由美國國民經(jīng)濟研究局創(chuàng)始人Burns和Mitchell(1946)作出的:“商業(yè)周期是指在主要按商業(yè)企業(yè)組織活動的國家的總體經(jīng)濟活動中看到的一種波動:一個由許多經(jīng)濟活動幾乎同時擴張,隨之而來類似的普遍衰退、收縮以及與下一個周期的擴張階段相連的復(fù)蘇所組成。這種周期性變化的順序反復(fù)出現(xiàn),但并不確定發(fā)生的時間?！边@種表述意味著商業(yè)周期波動中存在著經(jīng)濟變量時間序列中數(shù)據(jù)的協(xié)動性(comovement),即各種經(jīng)濟活動一起上升和下降,表現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)中的各種產(chǎn)出等經(jīng)濟變量的同步變動。像Mitchell所描述的那樣,Keynes(1936)則對商業(yè)周期中的另一種現(xiàn)象進(jìn)行了研究,即商業(yè)周期波動的差異性(非對稱性)。更近的研究用一些數(shù)學(xué)工具和時間序列數(shù)據(jù)對協(xié)動性和差異性進(jìn)行了較為精細(xì)的分析。Stock和Watson(1989,1991,1993,1999)的一系列論文中估計了一個線性動態(tài)因素模型,發(fā)現(xiàn)了不同宏觀經(jīng)濟之間的協(xié)動關(guān)系。他們使用幾個宏觀經(jīng)濟變量時間序列數(shù)據(jù),抽象出一個簡單的不能觀察到的變量,并把這一變量同美國商業(yè)局的合成指數(shù)比較,發(fā)現(xiàn)了兩者之間驚人的相似,尤其是在商業(yè)周期的時間軌跡上。JamesHamilton(1989)使用單變量的非線性模型來解釋差異性(非對稱性),發(fā)現(xiàn)美國GNP增長率趨勢函數(shù)可用一階Markdv過程在兩種不同狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)換來表示,這兩種狀態(tài)反映了商業(yè)周期的動態(tài),一種狀態(tài)是正向的經(jīng)濟增長,另一種狀態(tài)是負(fù)向的經(jīng)濟衰退。Diebold和Rudebusch(1994)研究突出了協(xié)動性和差異性(非對稱性)是商業(yè)周期的重要特征。盡管隨后的學(xué)者進(jìn)行了相關(guān)問題的更多研究,但是,目前他們的研究主要集中在第二、三產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,特別是在第二產(chǎn)業(yè)上。其主要原因是第二、三產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重大于第一產(chǎn)業(yè),第一產(chǎn)業(yè)即農(nóng)業(yè)對整個國民經(jīng)濟波動的影響力相對較小。對于現(xiàn)代工業(yè)國家或發(fā)展中國家的工業(yè)等省份盡管如此,但是對于農(nóng)業(yè)大國,特別是農(nóng)業(yè)大省來說情況并不完全是這樣。為此,本文將以湖南為例,從經(jīng)濟周期波動的協(xié)動性和差異性特征考察農(nóng)業(yè)大省農(nóng)業(yè)經(jīng)濟波動與國民經(jīng)濟波動之間的關(guān)系,研究農(nóng)業(yè)大省國民經(jīng)濟運行中農(nóng)業(yè)經(jīng)濟增長的波動特征及其一般規(guī)律,以便為農(nóng)業(yè)大省國民經(jīng)濟的增長更好地發(fā)揮農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的基礎(chǔ)性作用,以及實施農(nóng)業(yè)大省轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟強省戰(zhàn)略提供參考。

二測定方法及指標(biāo)

從經(jīng)濟變量的時間序列值分析,經(jīng)濟波動特征表現(xiàn)為兩種狀態(tài):短期特征與長期特征。短期特征主要是指每一個經(jīng)濟周期的波動狀態(tài);長期特征是指超越短期,兩個或兩個以上經(jīng)濟周期的波動態(tài)勢。(一)長期波動測定分析迄今可用于經(jīng)濟波動長期特征的測定方法或模型很多,主要有:薩繆爾森乘數(shù)———加速數(shù)動態(tài)模型、卡爾多非線性動態(tài)增長模型、?？怂狗蔷€性乘數(shù)———加速數(shù)動態(tài)模型、斯盧茨基和卡萊茨基的隨機經(jīng)濟周期模型、混沌理論模型、實際經(jīng)濟周期模型等。這些不同的模型來自于不同的經(jīng)濟思想和經(jīng)濟理論,其測定結(jié)果是有差別的,我們在本文中選擇了薩繆爾森線性乘數(shù)———加速數(shù)動態(tài)模型。這是一個帶有動態(tài)時滯結(jié)構(gòu)的模型。其中,投資函數(shù)是一個二階差分方程。乘數(shù)基于邊際消費傾向,加速數(shù)基于特定時期的生產(chǎn)技術(shù)水平。這個模型的特點是:當(dāng)有一個初始的外生擾動時,在不同的參數(shù)域下,動態(tài)系統(tǒng)可以產(chǎn)生增幅的發(fā)散振蕩、減幅的衰減振蕩和等幅的周期振蕩。這就是說,在特定的參數(shù)域內(nèi),經(jīng)濟體系將呈現(xiàn)持續(xù)性的波動趨勢。(二)短期波動測定分析從發(fā)展和演變的動態(tài)過程來看,經(jīng)濟周期一般可劃分為古典周期和現(xiàn)代周期兩大類。古典周期是指經(jīng)濟的主要指標(biāo)表現(xiàn)為絕對下降,即負(fù)增長趨勢?，F(xiàn)代周期主要表現(xiàn)為增長周期,是指經(jīng)濟的主要指標(biāo)表現(xiàn)為絕對上升,即正增長趨勢。對于增長周期可以按兩種方法進(jìn)行考察,其一是階梯周期分析方法,其二是離差周期分析方法。階梯周期是指經(jīng)濟增長速度的周期波動,是最基本意義上的增長周期。在處理方法上,它是把各經(jīng)濟活動水平指標(biāo)的各期數(shù)值同前一期或前若干期的指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行對比所得到的速度指標(biāo)在時間上的波動來描述增長周期波動。離差周期是指各經(jīng)濟活動水平指標(biāo)的數(shù)值對其特征值的相對偏離程度在時間上的周期波動。在指標(biāo)的處理方法上,它要求首先消除序列的季節(jié)波動,然后求出序列在各期的特征值,最后求出其相對數(shù),并對所得相對數(shù)進(jìn)行平滑處理。兩種方法的研究,其結(jié)果是有差別的。本文采用階梯周期分析方法,引進(jìn)以下參數(shù):波動幅度、波動系數(shù)、波動高度、波動深度、平均位勢、擴張長度、收縮長度。其中波動幅度即振幅,是指每個周期內(nèi)經(jīng)濟增長率上下波動的離差,它是反映經(jīng)濟增長穩(wěn)定性的一個重要指數(shù),振幅越大,說明經(jīng)濟增長越不穩(wěn)定,其分析方法是計算每個周期內(nèi)經(jīng)濟增長率波峰與波谷的落差即振幅等于波峰的經(jīng)濟增長率減去波谷的經(jīng)濟增長率。波動系數(shù)是指國民經(jīng)濟實際增長率圍繞長期趨勢上下波動的量值,它是衡量周期波動幅度對歷史增長趨勢偏離程度的標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo),波動系數(shù)的絕對值越大,說明實際經(jīng)濟增長率偏離長期趨勢的程度越大,經(jīng)濟增長越不穩(wěn)定,反之,經(jīng)濟增長相對穩(wěn)定。其計算分式為:,其中,式中!為波動系數(shù),y為實際經(jīng)濟增長率,y為y的算術(shù)平均值,"為標(biāo)準(zhǔn)差,n為實際值的樣本數(shù)。波動高度即峰位,是指每個周期內(nèi)波峰的經(jīng)濟增長率,它表明每個周期經(jīng)濟擴張的強度。波動深度即波谷,是指每個周期內(nèi)波谷的經(jīng)濟增長率,它表明每個周期經(jīng)濟收縮的力度。平均位勢即波位,是指每個周期內(nèi)各年度平均的經(jīng)濟增長率,表明每個周期經(jīng)濟增長的總體水平,其計算公式為平均位勢,其中xn為報告期實際增長率,x0為基期實際增長率,n為報告期距基期的年數(shù)。擴張(或收縮)年度是指每個周期內(nèi)擴張(收縮)期的時間長度,它從另一個角度反映了經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性。本研究使用農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值增長率和GDP增長率等統(tǒng)計指標(biāo)。

三湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟波動測定分析

(一)湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟長期波動測定分析

所謂長期本文指的是改革開放前后兩個時期,即1955年至1976年為第一個長期,從1977年至2003年為第二個長期。根據(jù)薩繆爾森的經(jīng)濟波動理論,引進(jìn)薩繆爾森乘數(shù)———加速數(shù)動態(tài)模型。1)為產(chǎn)品市場的均衡公式,即收入恒等式,為了方便,也不失一般性,假定政府購買為外生變量。(2)為簡單的消費函數(shù),它表明,本期消費是上一期收入的線性函數(shù),其中b表示邊際消費傾向。對于第一個長期,根據(jù)湖南統(tǒng)計年鑒,1955年全省農(nóng)村總消費為21.74億元,全省農(nóng)業(yè)總產(chǎn)出為25.83億元,而76年全省農(nóng)村總消費為46.54億元,全省農(nóng)業(yè)總產(chǎn)出為76.44億元,因此,b=Vc/Vy=(46.54-21.74)/(76.44-25.83)=0.49,說明湖南在第一長期內(nèi)的農(nóng)村消費比重偏小,亦即國民收入中消費小于積累。而對湖南第二個長期,根據(jù)湖南統(tǒng)計年鑒1977年全省農(nóng)村總消費為52.11億元,全省農(nóng)業(yè)總產(chǎn)出為77.59億元,而2003年全省農(nóng)村總消費為1067.23億元,全省農(nóng)業(yè)總產(chǎn)出為1425.44億元,因此,b=Vc/Vy=(1067.23-52.11)/1425.44-77.59)=0.75,說明湖南在第二個長期的農(nóng)村消費比重偏大,亦即國民收入中消費大于積累。(3)按加速原理依賴于本期和前期消費的改變量,其中V為加速數(shù)。在第一個長期,根據(jù)湖南統(tǒng)計年鑒1955年全省農(nóng)村總投資為0.75億元,而1976年全省農(nóng)村總投資為6.53億元,因而,v=VI/VY=(6.53-0.75)/76.44-25.83)=0.11。而第二個長期,根據(jù)湖南統(tǒng)計年鑒,1977年全省農(nóng)村總投資為7.59億元,2003年全省農(nóng)村總投資為355.06億元,因而,v=VI/VY=(355.06-7.59)/1425.44-77.59)=0.26。雖然改革開放后農(nóng)業(yè)經(jīng)濟增長中的加速數(shù)要大于改革開放前農(nóng)業(yè)經(jīng)濟增長中的加速數(shù),但是,這兩個系數(shù)均小于1,說明湖南農(nóng)業(yè)收入的增長用于農(nóng)村凈投資的比例偏小,更多的農(nóng)業(yè)收入被用于其它產(chǎn)業(yè),說明農(nóng)業(yè)大省的農(nóng)業(yè)起著支撐其它產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用。(7)與(11)分別代表著湖南農(nóng)業(yè)在第一個長期與第二個長期經(jīng)濟增長的總體特征。說明湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟在改革開放前后兩個時期內(nèi)呈現(xiàn)出單調(diào)遞增并趨向于每一個時期的均衡值,表明湖南農(nóng)業(yè)在改革開放前后兩個時期主要由于其農(nóng)業(yè)生產(chǎn)制度的重大變革使得其經(jīng)濟的“增長力”迅速增強,初始呈現(xiàn)出爆發(fā)性增長狀態(tài),但隨后隨著該制度的逐步完善,其經(jīng)濟的增長率又逐步趨弱,因而其“穩(wěn)定性”逐步增強。說明制度創(chuàng)新在經(jīng)濟增長中發(fā)揮著重要的作用。

(二)湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟短期波動測定分析

首先根據(jù)經(jīng)濟增長速度的高低,持續(xù)時間的長短,擴張和收縮的轉(zhuǎn)變點等特征,我們對湖南自1955年至2003年①農(nóng)業(yè)即農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值增長率進(jìn)行描述,從而得到湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟增長變化的路徑,即農(nóng)業(yè)經(jīng)濟波動的基本軌跡。我們按照一個標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟周期包括兩個時期(收縮與擴張時期),四個階段(衰退、蕭條、復(fù)蘇和繁榮四個階段)和兩個轉(zhuǎn)折點(經(jīng)濟由繁榮階段轉(zhuǎn)入衰退階段的關(guān)鍵點和經(jīng)濟走出蕭條階段開始復(fù)蘇的關(guān)鍵點)的基本原則,將湖南農(nóng)業(yè)1955年至2003年的49年間經(jīng)濟波動大致劃分成9輪周期,如表1。以下根據(jù)表1采用階梯周期分析方法,引進(jìn)相關(guān)參數(shù)定量分析湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟增長過程中9輪周期的增長率波動狀態(tài)。湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟周期性波動存在以下特征:第一,湖南農(nóng)業(yè)9輪周期平均波動幅度為21.91個百分點,波動系數(shù)為1.05,總體呈現(xiàn)為強幅型,它表明每個周期內(nèi)經(jīng)濟增長高低起伏劇烈,其經(jīng)濟增長處于極不穩(wěn)定狀態(tài),說明農(nóng)業(yè)大省農(nóng)業(yè)經(jīng)濟運行隨機因素的影響很大。第二,湖南農(nóng)業(yè)9輪周期波動高度平均值為22.09,總體呈現(xiàn)為高峰型,說明每個周期經(jīng)濟擴張能力強盛,尤其是改革開放以來的前4輪周期更為顯著。第三,從波動深度來看,湖南農(nóng)業(yè)所經(jīng)歷的9輪周期,其中前3輪均為古典型,表明其經(jīng)濟活動的絕對水平有規(guī)律地出現(xiàn)上升和下降的交替和循環(huán),從第4輪開始,除了第8輪外開始轉(zhuǎn)向增長型周期,表明其經(jīng)濟活動的相對水平有規(guī)律地出現(xiàn)上升與下降的交替和循環(huán)。其中第8輪周期表現(xiàn)為古典型的主要原因由于自然環(huán)境的影響,1998年、1999年湖南連續(xù)發(fā)生特大洪災(zāi)。第四,波動的平均位勢由中位型轉(zhuǎn)向高位型,改革前的4輪周期(1955—1976年)農(nóng)業(yè)增長率年遞增平均值為6.28%,改革后的5輪周期(1977—2003年)農(nóng)業(yè)增長率年遞增平均值為11.24%,比改革前上升了4.96個百分點。這表明,湖南農(nóng)業(yè)在克服“大起大落”中總體增長水平有了顯著提高。第五,波動的擴張長度平均值為2.22年,而收縮年度的平均值為3.33年,擴張長度與收縮長度之比為0.67總體呈現(xiàn)短擴張型,表明農(nóng)業(yè)經(jīng)濟擴張的持續(xù)性較弱,穩(wěn)定性較差。

四湖南國民經(jīng)濟波動測定分析

(一)湖南國民經(jīng)濟長期波動測定分析

首先對湖南城鄉(xiāng)社會邊際消費傾向和加速數(shù)作實證分析,根據(jù)湖南統(tǒng)計年鑒,1955年全省總消費為26.74億元,總投資為3.37億元,總產(chǎn)出為49.24億元,而1976年全省總消費為67.65億元,總投資為16.84億元,總產(chǎn)出為233.23億元,因此,這一時期的邊際消費傾向b=Vc/Vy=(67.65-26.74)/(233.23-49.24)=0.22,而其加速數(shù)v=VI/VY=(16.84-3.37)/(233.23-49.24)=0.22。由于1977年全省總消費為77.66億元,總投資為15.46億元,總產(chǎn)出為256.75億元,而2003年全省總消費為2886.03億元,總投資為1557.00億元,總產(chǎn)出為11604.82億元,因此,這一時期的邊際消費傾向b=Vc/Vy=(2886.03-77.66)/(116.4.82-256.72)=0.25,而其加速數(shù)v=VI/VY=(1557.00-15.46)/(11604.82-256.72)=0.14根據(jù)薩繆爾森的經(jīng)濟波動理論和上述同樣的分析方法得到的結(jié)論是:湖南國民經(jīng)濟的增長在改革開放前后兩個時期內(nèi)總體均呈現(xiàn)出衰減振動并趨向于每一個時期的均衡值的特征,表明湖南的國民經(jīng)濟在不穩(wěn)定性增長中逐步走向穩(wěn)定。

(二)湖南國民經(jīng)濟短期波動測定分析

首先,采取上述相關(guān)問題同樣的研究理論和方法,我們分別得到湖南1955年至2003年國民經(jīng)濟增長變化的路徑即國民經(jīng)濟波動的基本軌跡,如圖2,和湖南國民經(jīng)濟從1955年至2003年波動的9輪周期,如表3。以下根據(jù)階梯周期分析方法進(jìn)行分析,其結(jié)果由表4給出。對表4作進(jìn)一步分析,湖南國民經(jīng)濟周期性波動平均波動幅度為20.02個百分點,波動系數(shù)平均為0.84個百分點,總體呈現(xiàn)為強幅型;波動高度平均值為22.65個百分點,總體呈現(xiàn)為高峰型;從波動深度來看,其9輪周期中改革開放前基本屬于古典型,改革開放后的5輪周期均屬于增長型;波動的平均位勢均處于高位型;波動的擴張長度與收縮長度之比為0.89,總體呈現(xiàn)短擴張型。

五湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟波動與國民經(jīng)濟波動的關(guān)系

(一)湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟波動與國民經(jīng)濟波動的協(xié)動性

第一,從長期來看,湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟波動與國民經(jīng)濟波動具有相同的發(fā)展趨勢,即均從制度變革的始初的爆發(fā)性增長逐步趨向穩(wěn)定性增長,呈現(xiàn)出增長力趨弱,穩(wěn)定性增強的狀態(tài)。其主要原因是由于影響經(jīng)濟增長的兩個最重要的因素即邊際消費傾向和加速數(shù),特別是加速數(shù)偏小的制約,使得農(nóng)業(yè)經(jīng)濟與國民經(jīng)濟的增長的潛力不足。說明農(nóng)業(yè)大省經(jīng)濟增長嚴(yán)重受到投資不足的影響。此外,這兩者的相關(guān)度我們還可以根據(jù)表1和表3的數(shù)據(jù)建立國民經(jīng)濟增長率(Y)與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟增長率(X)之間的線性關(guān)系Y=a+bX模型進(jìn)行分析,建國以來,湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟波動與國民經(jīng)濟波動的同步相關(guān)性十分顯著,通過計算并檢驗。兩者的相關(guān)系數(shù)為0.55,說明農(nóng)業(yè)大省農(nóng)業(yè)經(jīng)濟波動對國民經(jīng)濟波動的同步影響十分明顯。其主要原因是由于農(nóng)業(yè)大省長期以來農(nóng)業(yè)經(jīng)濟在國民經(jīng)濟的組成成分中所占的比重較大,而且即使第二、三產(chǎn)業(yè)的增長降低了農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重成分,但是,由于其中的第二、三產(chǎn)業(yè)的增長對農(nóng)業(yè)的依存度較高,農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的波動一方面直接沖擊著增長中的國民經(jīng)濟,同時通過農(nóng)業(yè)經(jīng)濟對第二、三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的直接沖擊而又一次間接沖擊著增長中的國民經(jīng)濟。第二,從短期來看,兩者的周期性波動非常明顯,兩者的波動周期基本同步,尤其改革開放以來,即1977年以來其波動周期完全一致。兩者的波動高度非常接近,兩者都是由古典型周期轉(zhuǎn)向增長型周期的發(fā)展過程。兩者的波動幅度都存在改革開放后比改革開放前有所減緩的趨勢,而且這種趨勢在隨后表現(xiàn)得越來越明顯。說明各種因素對農(nóng)業(yè)經(jīng)濟波動和國民經(jīng)濟波動的影響程度有所降低,農(nóng)業(yè)大省的經(jīng)濟運行逐步走向平穩(wěn)狀態(tài)。其原因主要是由于市場機制的逐步完善和政府政策及其調(diào)控的有效性不斷增強,以及依靠科技力量而克服自然因素的負(fù)面沖擊的能力不斷提升,使得各種影響農(nóng)業(yè)經(jīng)濟波動和第二、三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟波動的因素逐步走向趨同,從而引致農(nóng)業(yè)經(jīng)濟和國民經(jīng)濟從初始的不穩(wěn)定狀態(tài)逐步趨向穩(wěn)定狀態(tài)。

(二)湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟波動與國民經(jīng)濟波動的差異性

第一,從長期來看,雖然湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟波動與國民經(jīng)濟波動具有相同的發(fā)展趨勢,但從其波動過程來看,存在著不同的特征。農(nóng)業(yè)經(jīng)濟總體上表現(xiàn)出長期較穩(wěn)定增長的狀態(tài),而國民經(jīng)濟總體上表現(xiàn)出長期較不穩(wěn)定增長的狀態(tài)。這種特征主要是受到了國民經(jīng)濟的其它構(gòu)成成分,即第二、三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟不斷增長的沖擊。第二,從短期來看,農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的絕對波動幅度和相對波動幅度(即波動系數(shù))均比整個國民經(jīng)濟的對應(yīng)值高,說明農(nóng)業(yè)大省農(nóng)業(yè)經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性明顯低于國民經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性,一方面表明農(nóng)業(yè)大省的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟增長率除了同樣受到制度或政策以及科技進(jìn)步的影響外,同時更重要的是受到來自氣候條件等自然因素的沖擊,導(dǎo)致農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的波動性高于國民經(jīng)濟的波動性。另一方面表明農(nóng)業(yè)大省國民經(jīng)濟的其它構(gòu)成成份,主要是指第二,三產(chǎn)業(yè)的增長起到了平緩或者說燙平國民經(jīng)濟周期性波動幅度的積極作用。此外,農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的平均位勢為9.35個百分點,較整個國民經(jīng)濟的平均位勢11.65個百分點低2.3個百分點,說明農(nóng)業(yè)大省農(nóng)業(yè)經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中的比重有逐步下降的趨勢,國民經(jīng)濟在克服主要由于農(nóng)業(yè)經(jīng)濟引致的“大起大落”中總體增長水平有明顯提高的趨勢。

六結(jié)論

湖南作為農(nóng)業(yè)大省,對農(nóng)業(yè)問題十分重視,始終強調(diào)必須穩(wěn)定農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟中的基礎(chǔ)地位。然而,建國以來,農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位的脆弱性卻沒有得到徹底改觀,很長一段時間內(nèi),農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的波動對國民經(jīng)濟的整體波動起到了引致和助推作用。雖然隨著農(nóng)業(yè)經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中的比重不斷下降,這種引致和助推作用有所減弱,但對于一個農(nóng)業(yè)大省來說,這種影響依然存在,并將持續(xù)較長的時間。因此,我們認(rèn)為:

1.建立系統(tǒng)的國民經(jīng)濟運行監(jiān)測預(yù)警體系,加強對國民經(jīng)濟波動狀態(tài)的預(yù)測,及時了解和準(zhǔn)確掌握影響國民經(jīng)濟波動的各種內(nèi)外因素,特別是各時期經(jīng)濟運行中的消費、投資、價格、貨幣及其外貿(mào)等影響經(jīng)濟波動的內(nèi)生因素的變化規(guī)律及其內(nèi)在聯(lián)系。加強農(nóng)業(yè)大省經(jīng)濟增長中的長期波動趨勢與短期波動趨勢的分析和研究,利用經(jīng)濟波動不同階段的特點,順應(yīng)經(jīng)濟波動規(guī)律制定相應(yīng)的對策,積極有效地實施對經(jīng)濟波動趨勢的調(diào)控,防止由于各種因素的隨機變化而產(chǎn)生的對農(nóng)業(yè)大省整個國民經(jīng)濟的沖擊。

2.繼續(xù)重視和加強農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)地位。農(nóng)業(yè)穩(wěn)定是農(nóng)業(yè)大省整個國民經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎(chǔ),農(nóng)業(yè)的增長制約著第二、第三產(chǎn)業(yè)的增長。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和城市化進(jìn)程的加快,第一產(chǎn)業(yè)比重的下降是必然的,但這種趨勢是相對的,有條件的,必須以農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率的提高為前提。因此,加強農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),提高防御自然災(zāi)害的能力;改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件,提高農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化水平;充分有效的調(diào)動農(nóng)民的生產(chǎn)積極性,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效益;以確保農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長。

篇3

[關(guān)鍵詞]進(jìn)出口貿(mào)易;HP濾波;GDP增長

經(jīng)濟理論認(rèn)為,進(jìn)出口貿(mào)易對經(jīng)濟增長的關(guān)系通過支出法計算的國內(nèi)生產(chǎn)總值公式中體現(xiàn)為 :GDP=C+I+G+(E-M)。公式直觀上給人們形成一種印象,出口增加有利于提高GDP,而進(jìn)口的 增加會造成GDP的減少。但是,改革開放后,在我國的進(jìn)口品中,有很多是高新技 術(shù)品和先進(jìn)生產(chǎn)要素的進(jìn)口,它們對中國GDP的增長有著不可或缺的作用。林毅夫、李永 軍[1](2001)認(rèn)為,為了正確地測算對外貿(mào)易對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用,必須深入 了解出口 和進(jìn)口的性質(zhì)及它們與消費和投資的關(guān)系;通過國內(nèi)生產(chǎn)總值恒等式來簡單的計算凈出口對 國民收入影響的方法不是分析對外貿(mào)易對經(jīng)濟增長的適當(dāng)方法,低估了外貿(mào)對經(jīng)濟關(guān)系的貢 獻(xiàn)度。進(jìn)口和出口影響經(jīng)濟增長的作用機制不同,進(jìn)口額中不僅僅是單純減少GDP,也有增加 GDP的因素。

一、中國學(xué)者對兩者關(guān)系的既有分析成果及方法

對中國出口額與經(jīng)濟增長的問題比較有影響的研究有:楊全發(fā)[2]等(1998) 利用Feder的模型和1978―1995年的有關(guān)數(shù)據(jù)分析了我國出口對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)。許和連、 賴明勇[3](2001)認(rèn)為,總體出口額與GDP、工業(yè)制成品與GDP不協(xié)整,總體出口 和初級產(chǎn)品出口增長與經(jīng)濟增長之間是單向的Granger因果關(guān)系。范柏乃[4]等(20 05)通過對中國1952-2003年的數(shù)據(jù)采用Granger因果關(guān)系模型和廣義差分回歸的方法研究了 中國出口與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系,認(rèn)為出口是推動經(jīng)濟增長的重要原因。高峰[5] 等(2005)運用單位根和協(xié)整檢驗方法 對中國1952-2002年的進(jìn)、出口額及GDP年度數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究,認(rèn)為進(jìn)、出口額序列和GDP序 列有協(xié)整關(guān)系,并建立了誤差修正模型,表明了中國進(jìn)、出口額與經(jīng)濟增長之間的長期和短 期關(guān)系。

在進(jìn)口與經(jīng)濟增長的研究方面,佟家棟[6](1995)利用1953-1990年中國進(jìn)口額 和國 民收入數(shù)據(jù),采用簡單線性回歸方法對進(jìn)口和國民收入之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了檢驗,發(fā)現(xiàn) 進(jìn) 口增長對我國經(jīng)濟增長起到了積極的推動作用。夏先良(2002)[7]認(rèn)為,進(jìn)口參 數(shù)對經(jīng)濟 增長率的變化具有顯著影響,出口參數(shù)則沒有進(jìn)口增長率對經(jīng)濟增長貢獻(xiàn)那樣顯著。當(dāng)考慮 時滯效應(yīng)以后,回歸結(jié)果顯示,進(jìn)口增長率、出口增長率都對經(jīng)濟增長具有正相關(guān)貢獻(xiàn),出 口部分增長也會拉動經(jīng)濟增長。但進(jìn)口增長率仍然比出口增長率對經(jīng)濟增長的影響更加顯著 ,在同樣增長率下,進(jìn)口大約比出口對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)大一倍。魏浩,張二震[8] (2004)認(rèn) 為,因為進(jìn)口中往往包含大量的先進(jìn)設(shè)備和先進(jìn)技術(shù),它雖然不會直接對GDP總額產(chǎn)生正向 促進(jìn)作用,但是大量先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)的進(jìn)口會促進(jìn)科技進(jìn)步和生產(chǎn)率的提高,會促進(jìn)經(jīng)濟集 約化增長程度的提高,從而促進(jìn)GDP增長率的提高。周春應(yīng)[9](2007)認(rèn)為,我國進(jìn) 口貿(mào)易對 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的貢獻(xiàn)最小,對市場化程度、國內(nèi)投資以及人力資本積累有一定的作用;進(jìn)口 貿(mào)易主要通過帶動出口貿(mào)易和技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)經(jīng)濟增長。

在應(yīng)用進(jìn)出口凈額與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究方面,賈金思[10](1998)在他的文章 中討論了為 什么應(yīng)該用凈出口額指標(biāo),而不是用出口依存度或者出口指標(biāo)對國民經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)度。李 軍[11](2008)認(rèn)為;“從GDP的概念看,本國的出口品應(yīng)包括在本國GDP的核 算范圍 內(nèi),而進(jìn)口品則不屬于本國GDP的內(nèi)容。這也是為什么對GDP的計算需要減去進(jìn)口的原因。 因此,試圖通過國民收入賬戶恒等式的進(jìn)口項來測算進(jìn)口對GDP的貢獻(xiàn),在理論上也是行不 通的”。

二、經(jīng)濟分析中的HP濾波方法

1980年,美國學(xué)者Hodrick and Prescott在研究美國的商業(yè)周期時,使用了濾波方法。后 來,隨著實際商業(yè)周期(RBC)理論的廣泛應(yīng)用,很多人使用HP濾波對周期進(jìn)行研究。這種 非結(jié)構(gòu)方法提供了一個重要的優(yōu)勢,即對于周期的計量和解釋是分離的。HP濾波同時是一 個線性濾波,它把時間序列Yt分解為一個周期要素Yct和一個增長要素Ygt。 Yt=Yct+Ygt(1)

HP濾波通過對于增長性要素二階差分變化的補償,使周期因素的方差最小化,即,這種方 法是使以下等式最小化:

{Ygt}T+1t=0=min∑Ti=1{(Yt-Ygt)2+λ[(Yg t+1+Ygt)-(Ygt-Ygt-1]2}(2)

當(dāng)λ通過補償增長要素Ygt而使序列平滑。這里L(fēng)為滯后因子,周期性要素Yct=HP (L)Yt。HP濾波能夠很好的過濾出時間序列的商業(yè)周期頻率。但是,對于HP濾波的爭論 也由來日久,其中很重要的一個問題就是λ的取值問題。對于這種方法的批評者認(rèn)為,在使 誤差平方和(MSE)最小問題上,這種過濾器只有在特別的條件下才是最優(yōu)的。這里我們采 用現(xiàn)在流行的觀點:對于年度數(shù)據(jù)我們?nèi)≈禐棣?100。

三、基于HP濾波的中國進(jìn)出口貿(mào)易與GDP增長

(一)數(shù)據(jù)

本文數(shù)據(jù)來自中國國家統(tǒng)計局提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù),主要有1978年至2007年經(jīng)過生產(chǎn)總值指 數(shù)調(diào)整的實際GDP,經(jīng)過價格調(diào)整的實際進(jìn)出口額、實際出口額、實際進(jìn)口額和實際進(jìn)出 口差額的年度數(shù)據(jù)(我們使用全國商品零售價格指數(shù)進(jìn)行調(diào)整)。為了幫助消除異方差,我們 對實際數(shù)據(jù)時間序列取其對數(shù)。

(二)單位根檢驗

因為HP濾波不穩(wěn)定的時間序列隨著單整階數(shù)的升高,會帶來人為的經(jīng)濟周期,所以,我 們首先決定變量的單整階數(shù)。我們使用傳統(tǒng)的ADF檢驗方法。在這里,我們對數(shù)據(jù)取對數(shù)后 的序列為實際GDP(lnGDP)、實際進(jìn)出口總額(lnexim)、進(jìn)口額(lnim)、實際出口額(lne x)、實際進(jìn)出口差額(lndiff)。原序列經(jīng)ADF檢驗證明是非平穩(wěn)的I(1)序列,一階差分后 的ADF統(tǒng)計量檢驗值見表1。

(三)GDP增長與進(jìn)出口總額的關(guān)系

第一步我們利用傳統(tǒng)的方法把數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化,以建立可以直觀比較的濾波圖。標(biāo)準(zhǔn)化后的實 際GDP序列、進(jìn)口、出口、進(jìn)出口總額、進(jìn)出口差額序列其各自的HP(L)濾波圖如圖2所示 ①。從圖1中HP濾波的趨勢比較可以看出,以GDP增長為 代表的經(jīng)濟總量序列,不論從周期趨勢上還是從波動上與進(jìn)出口總額的一致性要大于進(jìn)出口 差額。進(jìn)出口總額在趨勢上自1992年至1996年的經(jīng)濟增長與進(jìn)出口產(chǎn)生了分離現(xiàn)象,其他 時 間上是一致的。我們對增長趨勢進(jìn)行了分析認(rèn)為,按照各序列與GDP的一致性程度從高到低 的順序分別為:進(jìn)出口總額、進(jìn)口額、出口額、進(jìn)出口其次是出口額,而進(jìn)出口凈差額(E- M)與GDP相關(guān)程度最低,從圖1中可以看出進(jìn)出口差額與GDP上是不一致的。

從圖2 HP濾波周期波動圖中看到,總體上進(jìn)出口總額(E+M)、進(jìn)口額、出口額與GDP序列 周期波動是一致的。周期波動圖中也可以看出,進(jìn)出口總額、進(jìn)口額與GDP序列最為一致。 從圖中可以看到,自1987年后進(jìn)出口總額、進(jìn)口額的波動領(lǐng)先于GDP的波動,GDP的波動相對 滯后。1989-1992年期間GDP增長的波動與同期進(jìn)出口總額(E+M)的波動趨勢有背離現(xiàn)象, 一個合理的解釋是在這個期間,中國經(jīng)濟增長在1989年開始,國內(nèi)國家政策調(diào)控較強;同時 , 當(dāng)時由于外部環(huán)境較差,外國投資減少,經(jīng)濟增長下滑,通貨膨脹率較高,工資的增加幅度 相對較大;而同時,匯率相對穩(wěn)定造成外國商品相對便宜,造成同期我國進(jìn)口增長與GDP經(jīng) 濟增長背離的現(xiàn)象。在HP濾波圖形分析中,我們看到與經(jīng)濟增長無論在趨勢上還是在波動 因素上協(xié)同性最差的是進(jìn)出口差額,進(jìn)出口差額(E-M)的波動與GDP波動一致性不明顯,其 與GDP增長的相關(guān)系數(shù)也最低,即0.827294。從相關(guān)系數(shù)矩陣(見表2)中我們可以看出, 進(jìn)出口總額、進(jìn)口額與經(jīng)濟增長的相關(guān)系數(shù)最高可以達(dá)到0.99755。通過對進(jìn)口、出口、進(jìn) 出口差額及進(jìn)出口總額序列與GDP序列的HP濾波分析,參照相關(guān)系數(shù)矩陣,我們可以得出以 下結(jié)論:即進(jìn)出口總額(E+M)序列、進(jìn)口序列與GDP序列協(xié)同性最好、一致性最強, 而進(jìn)出口差額(E-M)與GDP序列一致性最差。在雙變量模型分析中,要研究進(jìn)出口貿(mào)易與經(jīng) 濟增長的關(guān)系,應(yīng)該利用進(jìn)、出口序列、進(jìn)出口差額或進(jìn)出口總額序列中與GDP的協(xié)同性最 好、有明顯的經(jīng)濟理論意義的序列。同時,這個變量序列一定是和GDP序列相關(guān)度最大。這 種一致性表現(xiàn)為序列在長期趨勢和周期波動方面的一致。

四、協(xié)整檢驗和結(jié)論

(一)協(xié)整檢驗

根據(jù)表1可以看出,GDP和進(jìn)出口總額時間序列在取對數(shù)后即lnGDP、lnexim序列在一階差分 后5%的ADF檢驗臨界值顯著,判定二者是一階單整的即是I(1)的,二者之間存在協(xié)整關(guān)系的 可能性;建立二者的協(xié)整關(guān)系式,我們利用E-G兩步法來檢驗二者的協(xié)整關(guān)系:

lnGDPt=α0+βlnimpt+εt

Ls:LNGDP=5.60146+0.436122*LNEXIM(1)

(105.45)

(75.54)

R2=0.995

DW=1.12

Lm(1)= 0.02

Lm(2)=0.0057

可以看到,各個系數(shù)的T值均在5%的檢驗水平下顯著,R2值達(dá)到比較理想的水平。由此初 步 認(rèn)定lnGDP與lnexim存在長期穩(wěn)定關(guān)系。對于其殘差的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗,由于在回歸式中我 們考慮了截矩項,得Δe=-0.85et-1,ADF值為-4.26

(二)Granger因果檢驗

在研究進(jìn)出口與經(jīng)濟增長的過程中,是經(jīng)濟增長推動了進(jìn)出口還是進(jìn)出口 推動了經(jīng)濟增長?或是二者互為因果?我們利用1978―2007年30年的數(shù)據(jù)來進(jìn)行Granger因 果檢驗。從表3的檢驗結(jié)果可以看出,在5%的顯著檢驗水平下,進(jìn)出口總額、出口額和GDP 呈 雙向因果關(guān)系;進(jìn)出口差額、進(jìn)口額不是GDP的Granger原因,但是,GDP是進(jìn)出口差額、進(jìn) 口總額的Granger原因。

表3Granger 因果檢驗報告 滯后期零假設(shè)F統(tǒng)計量 P值結(jié) 論 2LNDIFF 不是 LNGDP的Granger原因0.2360.792接受原假設(shè) 2LNGDP不是LNDIFF 的Granger 原因3.7110.041拒絕原假設(shè) 2LNEX 不是 LNGDP的Granger原因4.9700.016拒絕原假設(shè) 2LNGDP不是LNEX 的Granger 原因4.5340.022拒絕原假設(shè) 2LNEXIM不是 LNGDP的Granger原因3.8800.035拒絕原假設(shè) 2LNGDP不是LNEXIM 的Granger 原因3.9300.034拒絕原假設(shè) 2LNIM不是 LNGDP的Granger原因1.5600.231接受原假設(shè) 2LNGDP不是LNIM 的Granger 原因6.1630.007拒絕原假設(shè)(三)結(jié)論

通過對1978―2007年的數(shù)據(jù)進(jìn)行HP濾波分析、同時參考相關(guān)系數(shù)矩陣及Granger因果檢驗, 可以看 到進(jìn)出口總額(E+M)與GDP的一致性、相關(guān)度最高,其次是進(jìn)口額、出口額;一致性、相關(guān) 度最低的是進(jìn)出口差額(E-M)。但是,只有出口總額、進(jìn)出口總額與GDP呈雙向Granger因 果關(guān)系,而進(jìn)口額和進(jìn)出口凈差額與GDP是單向Granger因果關(guān)系,即GDP的增長是進(jìn)口額及 進(jìn)出口差額的原因而進(jìn)出口凈差額、進(jìn)口額不是GDP增長的Granger原因。長期以來,人們受 國內(nèi)總產(chǎn)值(GDP)計算中支出法公式GDP=C+I+G+(E -M)的影響,在研究進(jìn)出口貿(mào)易 對經(jīng)濟增長的拉動作用時,誤以為進(jìn)出口差額(E-M)是最好的選擇;簡單的認(rèn)為出口額對 經(jīng)濟增長是正向作用,而進(jìn)口是負(fù)向作用是錯誤的。這種認(rèn)識忽略了進(jìn)口對國內(nèi)生產(chǎn)總值(G DP)的拉動作用,上面的實證分析佐證了我們的這種觀點。在實際考察進(jìn)出口貿(mào)易與GDP增長 關(guān)系時,應(yīng)用進(jìn)出口總額(E+M)序列考察其對GDP增長的拉動作用,比應(yīng)用進(jìn)口額、出口額 、進(jìn)出口差額序列更能真實全面地反映進(jìn)出口貿(mào)易對GDP增長的拉動作用。這種研究從經(jīng)濟 學(xué)理論上有著深遠(yuǎn)的意義,即進(jìn)口額不能再簡單列為是GDP增長的減少項。以上的實證分析 證實了一些學(xué)者的推測,但是,有更多的、從經(jīng)濟理論上的解釋需要我們?nèi)パ芯亢退伎肌?/p>

注 釋:

①為了篇幅關(guān)系這里我們選取了與GDP相關(guān)度最大的進(jìn)出口總額和相關(guān)度最低的進(jìn)出口差 額序列,省略了其它趨勢及周期圖形,如有需要請與作者聯(lián)系。

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Relationship between Gross Import and Export Volume and GDP Growth:

Based on D ata from 1978 to 2007

篇4

要應(yīng)對此次危機和創(chuàng)新周期的短期沖擊和長期挑戰(zhàn)，我國應(yīng)當(dāng)注重發(fā)揮國家體制和市場機制的各自長處，盡快推進(jìn)技術(shù)和制度兩方面的先導(dǎo)性創(chuàng)新，立足現(xiàn)實，面向未來，通過穩(wěn)定制造成本和結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化來提高可貿(mào)易工業(yè)品部門的競爭優(yōu)勢，通過新型城市化和服務(wù)業(yè)創(chuàng)新來擴大非貿(mào)易品部門對勞動力的吸納效應(yīng)。借機調(diào)整我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，強化自主創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，以實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定增長和可持續(xù)發(fā)展。

一、“創(chuàng)造性破壞”和經(jīng)濟長波、創(chuàng)新周期的內(nèi)在機理

經(jīng)濟長周期(長波)是與前蘇聯(lián)學(xué)者康德拉季耶夫相聯(lián)系的。他研究了資本主義國家價格和金融等變量，得出了經(jīng)濟發(fā)展50―60年為一個大周期的“康氏長波”假設(shè)，并分析了蒸汽機推廣、鐵路繁榮、汽車與電力在1790年至20世紀(jì)初三個“康氏長波”中的作用。

美國經(jīng)濟學(xué)家熊彼特研究了長周期與技術(shù)創(chuàng)新的理論關(guān)系，指出創(chuàng)新是改變經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的“創(chuàng)造性破壞”過程，創(chuàng)新不斷地從內(nèi)部使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)革命化，不斷地破壞舊結(jié)構(gòu)，不斷地創(chuàng)造新結(jié)構(gòu)；有價值的競爭不是價格競爭，而是新商品、新技術(shù)、新供應(yīng)來源、新組合形式的競爭，也就是占有成本上或質(zhì)量上決定性優(yōu)勢的競爭。這種競爭打擊的不是現(xiàn)有企業(yè)的利潤邊際和產(chǎn)量，而是它們的基礎(chǔ)和它們的生命；每一次危機都蘊含下一次技術(shù)革新的可能，技術(shù)革新的結(jié)果可預(yù)期下一次波動和衰退。

另一位著名經(jīng)濟學(xué)家?guī)齑哪澐治隽瞬煌膭?chuàng)新部門對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的推動意義，再次豐富了創(chuàng)新與長周期的關(guān)系。他認(rèn)為，徹底擺脫危機的最好方法是不斷地進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新活動。

創(chuàng)新與長波假設(shè)雖然爭議不少，但其理論和實踐意義卻在爭論中不斷豐富。西方主流的新古典經(jīng)濟學(xué)家依據(jù)技術(shù)創(chuàng)新理論與經(jīng)濟波動的關(guān)系提出了“真實周期”理論，在邏輯演繹和數(shù)值模擬的基礎(chǔ)上，得出了技術(shù)創(chuàng)新的沖擊是導(dǎo)致周期波動的惟一因素等。199l年開始，格羅斯曼、赫爾普曼、阿基宏和豪威特等西方學(xué)者在新古典理論框架下，開始了把熊彼特的“創(chuàng)造性破壞”思想納入增長理論并對其形式化的嘗試，研究了經(jīng)濟增長與失業(yè)、市場結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長、經(jīng)濟波動與增長以及制度與經(jīng)濟增長等廣泛的結(jié)構(gòu)問題，認(rèn)為不僅要關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新，也要重視制度創(chuàng)新，從而形成了新古典熊彼特主義增長理論（或稱為熊彼特主義內(nèi)生增長理論），在學(xué)界產(chǎn)生了很大的影響。

二、技術(shù)創(chuàng)新推動了經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變

縱觀英、法、德、美、日等發(fā)達(dá)資本主義國家的經(jīng)濟發(fā)展史，其經(jīng)濟增長方式從工業(yè)革命早期的粗放型至當(dāng)今后工業(yè)時代集約型、創(chuàng)新型的轉(zhuǎn)變，經(jīng)歷了一個較長的演化過程，技術(shù)創(chuàng)新活動主導(dǎo)著經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。我們把這個過程分為兩個時期：

（一）古典增長時期（工業(yè)化早期）

1、原始資本主義階段，時間約為1760―1860年。此階段的主要特點是：水力及蒸汽驅(qū)動的機械操作和專業(yè)化生產(chǎn)替代了工場手工勞動的生產(chǎn)方式；機械制造、鐵路及航運業(yè)成為經(jīng)濟的創(chuàng)新部門；個體或合伙的工廠制成為新的生產(chǎn)組織方式。與早期主要依靠土地等自然資源投入的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟相比，此階段的經(jīng)濟增長主要依賴于新興工業(yè)部門吸納大量剩余的農(nóng)業(yè)人口而獲得，因此增長方式為“勞動力投入驅(qū)動型”。

2、大工業(yè)資本主義階段，時間約為1860―1910年。主要特點是：重型機器替代了簡單機械，完全實現(xiàn)了社會化的大生產(chǎn)；國家建立了現(xiàn)代工業(yè)體系，工業(yè)革命基本完成；鋼鐵、電氣、重型機械和化工成為新的經(jīng)濟領(lǐng)漲部門；股份公司和泰勒制成為主要生產(chǎn)組織形式。此階段的經(jīng)濟增長主要依賴于工業(yè)部門的資本積累而獲得，經(jīng)濟增長方式為“資本投入驅(qū)動型”。

（二）現(xiàn)代增長時期（工業(yè)化后期）

1、管理革命階段，時間約為1910―1970年。主要特點是隨著生產(chǎn)流水線的運用，大規(guī)模的精益生產(chǎn)與銷售成為資本主義生產(chǎn)方式的新特征；以汽車工業(yè)為核心，石油、民用消費及服務(wù)業(yè)成為經(jīng)濟主導(dǎo)部門；教育、研發(fā)的投入大大增加；伴隨巨型企業(yè)的發(fā)展，福特制和管理層級成為流行的組織方式。由于兩權(quán)分離帶來的經(jīng)理革命以及福特主義的盛行，生產(chǎn)效率大為提高，此階段的經(jīng)濟增長方式已從資本投入驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)向“管理創(chuàng)新帶來的生產(chǎn)效率提高驅(qū)動型”。

2、知識創(chuàng)新階段，約從1980年代中后期開始。主要特點是：隨著信息技術(shù)的興起，信息化和智能化成為生產(chǎn)方式的新特征；服務(wù)業(yè)、金融和高科技（電子、電信、生物工程和航空航天）是經(jīng)濟的創(chuàng)新和領(lǐng)漲部門；對教育、研發(fā)以及與提高人的質(zhì)量相關(guān)的投入增大。此階段的經(jīng)濟增長方式演變?yōu)椤爸R創(chuàng)新帶來的生產(chǎn)效率提高驅(qū)動型”。

從發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟增長方式演進(jìn)的過程，可清晰地看到：

第一，技術(shù)進(jìn)步起了推動經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的作用（當(dāng)前其生產(chǎn)效率提高對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)達(dá)70―80%），而市場激勵機制、企業(yè)家精神、制度創(chuàng)新是技術(shù)創(chuàng)新的根本性因素，上個世紀(jì)二戰(zhàn)后國家技術(shù)創(chuàng)新體系開始在其中發(fā)揮重要角色。

第二，經(jīng)濟危機伴隨著近二百多年來工業(yè)化國家的增長史，在破壞原有生產(chǎn)體系的同時，又會催生新一輪的重大技術(shù)－組織－產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷。如早期工業(yè)化過程中1873年經(jīng)濟危機是19世紀(jì)持續(xù)時間最長、打擊最為沉重的一次經(jīng)濟危機，此階段汽車（1885年）等科技發(fā)明為下一個長周期打下了基礎(chǔ)；在第二次世界大戰(zhàn)前后的間歇性危機中，固態(tài)電子元件和計算機的發(fā)明和先導(dǎo)性應(yīng)用，為下個階段的信息技術(shù)革命打下了伏筆。在1980年代后的系列危機中，發(fā)達(dá)國家在掀起“網(wǎng)絡(luò)革命”的同時，又開始了新能源、基因工程等領(lǐng)域的探索。

第三，從技術(shù)創(chuàng)新的趨勢看，遵循“農(nóng)業(yè)―工業(yè)―服務(wù)業(yè)”創(chuàng)新的變化過程，服務(wù)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新活動將主導(dǎo)未來經(jīng)濟發(fā)展。

三、對我國的啟示

技術(shù)進(jìn)步持續(xù)推動經(jīng)濟周期性高漲和波動的內(nèi)生經(jīng)濟增長邏輯，已經(jīng)成為經(jīng)濟理論的共識。經(jīng)濟危機的爆發(fā)，在經(jīng)濟發(fā)展過程中具有“清理機制”的作用，淘汰過剩的傳統(tǒng)產(chǎn)能和落后的企業(yè)，推動新的增長機制產(chǎn)生，激勵技術(shù)創(chuàng)新的出現(xiàn)，這就是“創(chuàng)造性破壞”的經(jīng)濟意義所在。同時，對經(jīng)濟長波和創(chuàng)新周期理論和史實的分析，還啟示我們：落后國家可以加入由先進(jìn)國家發(fā)起的長波，通過“干中學(xué)”機制以及在技術(shù)與制度兩方面的先導(dǎo)性創(chuàng)新，來實現(xiàn)經(jīng)濟趕超戰(zhàn)略。

各國處于不同的創(chuàng)新周期階段，后發(fā)國家往往處在模仿和擴散過程。導(dǎo)致價值鏈的國際再分工，大量制造業(yè)和低端服務(wù)業(yè)通過“外包”分給了發(fā)展中國家，同時通過品牌、知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、金融、文化創(chuàng)意等更為牢固地控制了價值鏈的高端，全球價值向更有知識創(chuàng)新的國家集中，制造業(yè)國家則相應(yīng)地處于價值鏈低端。未來的國際競爭，歸根到底是科技實力的競爭，而科技實力又取決于創(chuàng)新能力。

與一些先行國家不同，我國目前的特殊性在于：高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代經(jīng)濟活動和消費行為已出現(xiàn)，一些部門和地區(qū)正步入現(xiàn)代經(jīng)濟增長階段的開端；但同時總體上仍面臨一系列“古典性質(zhì)的”社會經(jīng)濟矛盾，自然資源短缺，生態(tài)環(huán)境脆弱，農(nóng)業(yè)人口過多。在資源可承受與環(huán)境可持續(xù)條件下，面臨著將社會大多數(shù)人口從落后的生產(chǎn)狀態(tài)轉(zhuǎn)移到現(xiàn)代生產(chǎn)方式中來的艱巨任務(wù)。“超前”與“滯后”將成為很長一段時期的現(xiàn)象。

我國在技術(shù)創(chuàng)新方面基本上是處于干中學(xué)的“模仿”階段，依然是承接國際價值鏈的“外包”分工，這對于有如此眾多農(nóng)村剩余勞動力的我國來說也是大的機遇，可以通過接受“外包”的方式加快農(nóng)村勞動力進(jìn)入現(xiàn)代部門，同時累積財富和技術(shù)水平。與此同時，我們經(jīng)過建國后兩個30年的跨越式發(fā)展，模仿的技術(shù)水平，特別是制造業(yè)水平，在不斷逼近發(fā)達(dá)國家，因而模仿的收益正在不斷下降。我國應(yīng)立足本國國情和發(fā)展階段，把握國際前沿趨勢，才能應(yīng)對目前面臨的種種問題和挑戰(zhàn)，保障經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

第一，面對工業(yè)化過程中的成本上升問題，應(yīng)該通過穩(wěn)定制造成本和工業(yè)結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化，來維持和提高可貿(mào)易工業(yè)品部門的國際競爭優(yōu)勢。

第二，面對勞動力過剩壓力，應(yīng)通過新型城市化和服務(wù)業(yè)創(chuàng)新所帶來的勞動力轉(zhuǎn)移和就業(yè)創(chuàng)造效應(yīng)，擴大非貿(mào)易品部門對勞動力的吸納程度。應(yīng)營造更有利于個人投資和創(chuàng)業(yè)的政策和社會環(huán)境，以更大程度地獲得因創(chuàng)新而帶來就業(yè)創(chuàng)造的“資本化效應(yīng)”。

第三，制定服務(wù)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略。服務(wù)業(yè)的現(xiàn)代化和技術(shù)創(chuàng)新的根本是體制性的創(chuàng)新，包括知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、創(chuàng)意激勵等，這些是我國目前階段最為缺失的部分。在制定國家創(chuàng)新體系時，應(yīng)積極將服務(wù)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新納入到國家戰(zhàn)略中。

篇5

近年來，我國經(jīng)濟飛速發(fā)展，人民生活水平也不斷提高。隨著人們對商品房地產(chǎn)關(guān)注度的不斷提高，商品房經(jīng)濟的概念逐漸走入了人們的生活當(dāng)中。相應(yīng)的商品房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)不是一成不變的事物，其有著自己的發(fā)展規(guī)律呈現(xiàn)一個周期性的波動狀態(tài)。我們把這個這個現(xiàn)象稱之為商品房地產(chǎn)經(jīng)濟的周期波動性。嚴(yán)格來講，商品房地產(chǎn)經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟形式的一種。這這是知己關(guān)乎民生要點部分所在，所以研究商品房地產(chǎn)經(jīng)濟波動性是保持我國商品房地產(chǎn)經(jīng)濟的關(guān)鍵所在。眾所周知，房地產(chǎn)業(yè)在我國國民經(jīng)濟體系中所占據(jù)的重要位置。我們可以這么理解，它所具備的產(chǎn)品的基礎(chǔ)性以及創(chuàng)造的社會大額財富性的特點都成就其在國民經(jīng)濟的主體地位。作為一種產(chǎn)業(yè)，它必然具備一定的產(chǎn)業(yè)周期，產(chǎn)業(yè)周期的規(guī)律受到宏觀經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的制約。在我國，商品房地產(chǎn)的整個發(fā)展過程就是一個從萌芽到壯大的過程。然而這個發(fā)展過程也不是一個平穩(wěn)的直線而是一個波動的曲線。特別值得一提的就是，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟波動性曲線能夠客觀反映我國房地產(chǎn)事業(yè)的興盛程度。本文將詳細(xì)論述房地產(chǎn)波動理論的研究內(nèi)容和研究方法，進(jìn)一步從理論和實際上把握市場機制的健全方案和政策調(diào)整，以確保我國房地產(chǎn)經(jīng)濟能夠平穩(wěn)有序的發(fā)展。

二、商品房地產(chǎn)波動理論研究

首先，關(guān)于經(jīng)濟的波動與經(jīng)濟的周期理論研究?？v觀整個人類社會發(fā)展史，人類經(jīng)濟的發(fā)展也是上下波動的。在這種波動的作用下，人類社會的經(jīng)濟或者出現(xiàn)了進(jìn)步或者出現(xiàn)了災(zāi)難式樣的倒退。這種關(guān)于經(jīng)濟周期波動的理論，西方經(jīng)濟學(xué)家在很早之前就已經(jīng)有了系統(tǒng)的理論記載。在這種理論中所帶來的波動曲線當(dāng)中，我們不難發(fā)現(xiàn)人類社會的經(jīng)濟在不同時期增長的速度也不一樣。同時，實際的增長曲線也于所期望的曲線存在著偏差。要知道，只有縮小這種偏差才能夠達(dá)到我們預(yù)期的穩(wěn)定的經(jīng)濟增長模式。特別值得一提的是經(jīng)濟周期的概念從不同的角度來看可以由不同的理解，比如說有的學(xué)家按照邏輯的理論來分析，那么經(jīng)濟周期的波動性就是一種偏離均衡性質(zhì)的體現(xiàn)，也有學(xué)家從經(jīng)濟的收縮與擴張角度出發(fā)，得出的結(jié)論也不盡相同。本文在這里就不加贅述了。其次關(guān)于商品房地產(chǎn)周期與房地產(chǎn)波動理論研究。我們可以這么理解，商品房地產(chǎn)的經(jīng)濟周期主要包括四個階段：1、繁榮階段；2衰退階段；3、復(fù)蘇階段；4、蕭條階段。這四個階段放到宏觀經(jīng)濟的運動過程中，就可以看出我國房地產(chǎn)經(jīng)濟不規(guī)則的波動性。還有就是，房地產(chǎn)經(jīng)濟波動的不規(guī)則所表現(xiàn)來的經(jīng)濟增長狀態(tài)表現(xiàn)出一種連續(xù)的和動態(tài)的特點。通過對該種特點的研究我們不難發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)經(jīng)濟增長曲線與實際曲線的偏差程度的研究更能夠?qū)嶋H的反映出房地產(chǎn)經(jīng)濟增長的特征。房地產(chǎn)經(jīng)濟實際增長曲線與趨勢增長曲線的偏離程度越大，那么房地產(chǎn)經(jīng)濟波動幅度也就越大，房地產(chǎn)增長的穩(wěn)定程度就越差，反之，房地產(chǎn)增長的穩(wěn)定程度就越好。最后，我們來談?wù)勆唐贩康禺a(chǎn)周期波動與經(jīng)濟周期波動的關(guān)系。商品房地產(chǎn)周期波動與經(jīng)濟周期波動總的發(fā)展來說是密切相關(guān)的，也可以分兩個不同層次來分析房地產(chǎn)周期與宏觀經(jīng)濟周期的關(guān)系。因為，一方面房地產(chǎn)周期波動是經(jīng)濟周期波動這個大范疇的一部分，是房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)濟周期波動；另一方面，房地產(chǎn)周期波動是房地產(chǎn)行業(yè)運行過程中經(jīng)濟周期波動，也就是說房地產(chǎn)周期波動是經(jīng)濟周期波動在房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟運行過程中表現(xiàn)出來的運動形態(tài)。

三、新時期如何防止我國商品房地產(chǎn)經(jīng)濟大幅波動

我國房地產(chǎn)的周期性波動，其波動的幅度不盡相同，我國地方經(jīng)濟目前是典型的土地財政經(jīng)濟，因此房地產(chǎn)的劇烈波動會明顯降低百姓的購房意愿，造成房地產(chǎn)的價格上漲乏力，并最終造成政府賣地價格較低，使得地方政府失去GDP的有效獲取手段。在地方財政吃緊后，又會造成地方的基礎(chǔ)設(shè)施投入不足，造成宏觀經(jīng)濟的普遍衰退。因此，減少房地產(chǎn)的劇烈波動是關(guān)系到國計民生的重要課題，應(yīng)盡可能的減少房地產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險和周期風(fēng)險。第一，穩(wěn)定房地產(chǎn)尤其是商品房的價格。房價作為房地產(chǎn)景氣程度的一個重要指標(biāo)，其穩(wěn)定性是房地產(chǎn)的重要基石，因此應(yīng)該從內(nèi)部和外部兩個方面減少商品房價格的劇烈波動。在供求關(guān)系出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變時，應(yīng)考慮采取政策法規(guī)等強制性手段穩(wěn)定房價，避免房價的劇烈下跌。同時應(yīng)利用房價的波動周期，最大限度的挖掘出讓土地的價值。對土地價格和商品房價格的雙向控制也是保證降低房地產(chǎn)波動的必要手段，在宏觀調(diào)控方面，中央的政策在地方的可變性較小，但是地方的微觀調(diào)控往往能夠起到重要的穩(wěn)定效果。因此對商品房的價格的調(diào)控應(yīng)堅持中長期執(zhí)行國家宏觀政策，短期調(diào)控作為輔助的策略。第二，促進(jìn)居民的商品房消費能力。作為商品房的購買主力，居民的購買能力和購買欲望也是房地產(chǎn)走向的重要因素。隨著居民消費水平的提高，購買需求會由剛需轉(zhuǎn)向改善性住房，這一改變也就帶來了房地產(chǎn)的二次價值挖掘。由于改善性住房需求的不斷增強，也減少了居民購房的盲目性和投機性，從而從根本上減少了房地產(chǎn)價格劇烈波動的因素之一。同時，對于低收入人群，政府應(yīng)積極開發(fā)廉租房和經(jīng)濟適用房等保障措施，控制商品房與保障性住房的比重完善房地產(chǎn)行業(yè)的供求關(guān)系和供求機制，通過多點開花、多渠道解決的方式，完善房地產(chǎn)市場的解決方案，從而減少房地產(chǎn)的劇烈周期性波動。

四、結(jié)束語

篇6

從2008年開始,結(jié)構(gòu)主義進(jìn)入了一個重要的長達(dá)20年的適用期;周期波動、結(jié)構(gòu)演進(jìn)和制度變革三位一體地構(gòu)成了結(jié)構(gòu)主義分析框架。周期波動和結(jié)構(gòu)演進(jìn)是結(jié)構(gòu)主義的兩個研究主線,羅斯托的工業(yè)化理論和熊彼特的三周期嵌套模式是基本的理論基礎(chǔ);在以前的嘗試中,我們較好地判斷了繁榮的起點、瘋狂的終結(jié)以及劇烈震蕩的到來,近期也很好地指出了周期大拐點的到來。

在未來的20年中,全球經(jīng)濟增長總量的邊際遞減是不可抗拒的,所以,依據(jù)總量進(jìn)行投資的邏輯只可能是一個波段取勝問題?，F(xiàn)實的情況是,在發(fā)達(dá)國家,貨幣釋放的能力已經(jīng)達(dá)到極限,繼續(xù)實行極度寬松的貨幣政策的邊際效用很低,可能無法對沖總需求的下降和生產(chǎn)率的下滑,這意味著實體經(jīng)濟對流動性的吸收和消化已經(jīng)達(dá)到一個極值,長期流動性的拐點已經(jīng)到來。在長波衰退之后的這個歷史階段,實體經(jīng)濟無法繼續(xù)吸收流動性,也就是說,微觀主體已經(jīng)無法對貨幣的寬松和持續(xù)寬松做出理性的反應(yīng),因為這個階段,不斷下滑的總需求制約了微觀主體的行為,他們更加注重經(jīng)濟基本面和未來的預(yù)期,而對流動性寬松程度的反應(yīng)已經(jīng)事實下降。

資本市場研究邏輯

自2005年以來,我們就在使用結(jié)構(gòu)主義的框架在分析經(jīng)濟和市場,但是這套理論體系真正發(fā)揮其效果,是在2007年長波進(jìn)入劇烈的衰退期之后,我們對重要頂?shù)椎念A(yù)測說明結(jié)構(gòu)主義框架在顯示其作用。驚人的巧合是,在上一次長波的衰退及蕭條期(1966-1980),西方經(jīng)濟學(xué)對結(jié)構(gòu)主義的討論主要集中在上個世紀(jì)80年代之前,而在此之后,由于長波進(jìn)入了復(fù)蘇期,結(jié)構(gòu)主義的周期研究開始衰落,任何的理論框架都是應(yīng)運而生,而不可能統(tǒng)治久遠(yuǎn),這就是我們這個世界的法則,但重要的是,結(jié)構(gòu)主義在長波的衰退和蕭條期,即未來的20年將是一個重要的適用期,這恰如在上個世紀(jì)70年論界對長波的研究如火如荼一樣。

為什么我們要在此時選擇說明這個框架的適用性,是因為結(jié)構(gòu)主義本身就是一個探討經(jīng)濟增長原動力的經(jīng)濟學(xué),所以經(jīng)濟波動和結(jié)構(gòu)變動就是其兩條基本線索,在未來的一段時間中,我們相信問題的核心在于經(jīng)濟新的增長點,而不是我們還能把泡沫吹得更大,所以,按照康德拉基耶夫所揭示的人類行為規(guī)律,未來20年就是洗去過去30年繁榮中的過度需求成分,探索未來新的經(jīng)濟動力源,從而為下一次繁榮進(jìn)行準(zhǔn)備。因此,探索動力源就是結(jié)構(gòu)主義的基本理論核心,在這一點上,結(jié)構(gòu)主義的時代開始到來。

在這樣的全球背景下,中國尤其將表現(xiàn)出經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)變動的可能性和資本市場的結(jié)構(gòu)性機會。原因在于,結(jié)構(gòu)變動本身就分為經(jīng)濟特征的結(jié)構(gòu)變動和經(jīng)濟周期中的結(jié)構(gòu)變動兩個級別,歐美國家在未來的中周期中只存在經(jīng)濟周期的結(jié)構(gòu)性變動,而中國作為正在工業(yè)化的發(fā)展中國家,自2008進(jìn)入了走向成熟階段,這將是一個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的大級別變動期,通常所討論的中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整即是一個大級別的變化。

所以,未來的機會更多的將存在于結(jié)構(gòu)變動中,而不是總量的變化,這是一個投資邏輯的改變。按照對當(dāng)前資本市場的認(rèn)識,至少在可以預(yù)見的1-2年內(nèi),市場對機會的認(rèn)識和把握都不可能是前十年的重復(fù),而是一個顛覆。

值得特別強調(diào)的是,結(jié)構(gòu)主義分析框架是借用了結(jié)構(gòu)主義經(jīng)濟學(xué)的部分理論,而不是結(jié)構(gòu)主義經(jīng)濟學(xué)本身。根據(jù)我們2005年以來的實踐,結(jié)構(gòu)主義理論體系就是研究經(jīng)濟增長和波動中的必然,而認(rèn)為政策或者流動性都屬于增長中的外生變量,這是一套探討必然性的理論體系,自然只是說明了經(jīng)濟和資本市場運動的一個方面,而非全部,沒有一套理論體系能涵蓋全部問題。(見圖1)

周期波動和結(jié)構(gòu)演進(jìn)是兩條主線

結(jié)構(gòu)變化在周期中的實現(xiàn)

根據(jù)多年的探索,對于策略研究的兩個核心即趨勢和配置而言,結(jié)構(gòu)主義就是以周期波動和結(jié)構(gòu)變動兩條邏輯的交匯來完成研究的,對于中國經(jīng)濟的研究而言,顯然首先是一個結(jié)構(gòu)性問題,因為中國是一個發(fā)展中國家。自2005年開始,我們首先運用羅斯托理論對中國經(jīng)濟的發(fā)展進(jìn)行探討,但在后來的工業(yè)化進(jìn)程研究中發(fā)現(xiàn),結(jié)構(gòu)的變化不是孤立存在的,結(jié)構(gòu)的變化是靠經(jīng)濟周期的演變來實現(xiàn)的,最典型的是,長波對一個國家的工業(yè)化具有極強的約束作用,所以,只有將周期的波動和結(jié)構(gòu)研究結(jié)合起來,才能對趨勢和配置有一個全面的把握,就在這樣的實踐中,我們的理論體系開始成熟。

實際上,根據(jù)羅斯托理論,2000年到2008年的中國工業(yè)化起飛期,是以研究增長為主的理論階段,而到2009年進(jìn)入走向成熟階段之后,羅斯托理論的重點開始進(jìn)入一個轉(zhuǎn)換期,羅斯托自己也承認(rèn),這是一個富有希望的選擇期,也是一個極其危險的過渡階段。因為進(jìn)入走向成熟之后,增長問題的重要性降低,而全社會由于勞動力等生產(chǎn)要素的變化,開始進(jìn)入一個更加關(guān)注財富分配的階段,這是工業(yè)化自身的宿命,是起飛期財富集中的結(jié)果。核心問題,是如何在結(jié)構(gòu)主義框架下繼續(xù)解釋中國經(jīng)濟的未來增長潛力,而在這個問題上,存在著比以前十年(2000-2008)大得多的不確定性。與此同時,在這個階段遭遇到不可避免的長波衰退以及隨后的蕭條,其對一個國家工業(yè)化的抑制是不可抗拒的,在這些問題的認(rèn)識上,我們的理論在2008年實現(xiàn)了第一次飛躍。(見圖2)

關(guān)于三周期嵌套

隨著對周期波動的不斷研究,事實證明了熊彼得的三周期嵌套模式是一個非常全面的周期解釋框架,熊彼特其創(chuàng)新經(jīng)濟學(xué)和三周期嵌套理論,是考察經(jīng)濟周期變動的主要分析工具。當(dāng)長波、中波和短波周期力量的方向性是一致時,就很容易地感受到經(jīng)濟運行的特征,而當(dāng)三個周期力量是沖突的,就需要辨別哪個力量是主導(dǎo)性的,而這個工作往往超出研究預(yù)期的能力,為此在這個特殊的歷史階段市場就會顯得很迷茫、混沌。

在2007年底,我們曾經(jīng)使用長波理論對全球經(jīng)濟即將步入長波衰退的劇烈階段做出了預(yù)測,當(dāng)時,應(yīng)該是長波在經(jīng)濟周期中占主導(dǎo)的階段,而在2009年以后,主要使用的是庫存周期理論做出了中級反彈的頂?shù)缀蜔狳c的判斷,時至今日,本輪庫存周期已經(jīng)運行在了其最后的二次去庫存階段。

今年下半年及未來1-2年,中周期的趨勢將成為主導(dǎo),探索中周期的啟動機制已經(jīng)成為未來一段時間的研究核心,這就是所謂的新的增長點問題,即新起點,但是,對于經(jīng)濟周期理論而言,新的增長點不等同于創(chuàng)新。結(jié)構(gòu)變動本身即存在周期中的結(jié)構(gòu)變動和經(jīng)濟特征的結(jié)構(gòu)變動兩個級別,現(xiàn)在看來,這兩個問題對中國同時存在。但是首要研究的該是周期中的結(jié)構(gòu)變動。在這個問題上,再次體現(xiàn)出了我們的框架的要義,即在周期波動中體現(xiàn)結(jié)構(gòu)的機會。

這個問題從行業(yè)的角度出發(fā),通過工業(yè)化理論及其結(jié)構(gòu)的演進(jìn),來分析經(jīng)濟體系中產(chǎn)業(yè)鏈和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化,從而為市場提供“結(jié)構(gòu)性”機會。各個行業(yè)在不同的經(jīng)濟發(fā)展階段,其彈性是不一樣的,為此行業(yè)演進(jìn)的次序和程度是有區(qū)別的,我希望通過結(jié)構(gòu)變遷這個中觀視角來剖析市場機會。但同時,在周期的運動中,各個行業(yè)的變遷又有其特定的規(guī)律,這一點對于配置更有短期意義,所以,要厘清周期中的結(jié)構(gòu)變動和經(jīng)濟特征發(fā)展中的結(jié)構(gòu)變動的不同意義,這對于配置極為重要。(見圖3)

結(jié)構(gòu)和制度剛性是深層因素

更深層次的因素是制度性的。結(jié)構(gòu)主義經(jīng)濟學(xué)分析的視角是多樣的,條條道路通羅馬,但是結(jié)構(gòu)主義最終的一個歸宿就是制度。這既是結(jié)構(gòu)主義的一個缺陷,但同時也是一個優(yōu)勢。缺陷在于它無法獲得總量分析框架下的定量結(jié)論,優(yōu)勢在于它可以獲得總量分析框架下難以企及的方向性。對于投資而言,這個方向性很多時候是具有實質(zhì)性意義的。

拉美結(jié)構(gòu)主義的代表普雷維什說“經(jīng)濟進(jìn)程趨向于使發(fā)展的成果局限于社會的一個有限的范圍之內(nèi)”這就是結(jié)構(gòu)主義的必然理論歸宿,所以,“民主化趨向于將這些成果作為社會性的擴散”,結(jié)構(gòu)主義最終問題的解決是制度問題,而在這方面,羅斯托對走向成熟這一工業(yè)化階段中對分配制度的關(guān)注也體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)主義的歸宿問題。在這個問題上,奧爾森是從社會調(diào)和的角度出發(fā),提出了打破制度剛性的改良理論,他的公共選擇理論詮釋了如何打破制度剛性。

當(dāng)經(jīng)濟增長趨緩,財富分配重要性就凸現(xiàn),這種局面的產(chǎn)生從技術(shù)層面上看是資本邊際收益遞減與人口紅利減少的結(jié)果;從制度層面上看,由于分利集團的膨脹對創(chuàng)新的抑制,為了經(jīng)濟社會發(fā)展,必須進(jìn)行實質(zhì)性的制度變革。

結(jié)構(gòu)主義在投資策略中的運用

結(jié)構(gòu)主義的試探:羅斯托工業(yè)化理論的實踐

早在2005年底,結(jié)構(gòu)主義分析框架就以羅斯托工業(yè)化理論中的工業(yè)化轉(zhuǎn)型期的投資路徑出發(fā),研究中國虛擬經(jīng)濟繁榮的起點,認(rèn)為2005年以來的中周期投資增長可能是未來一段較長歷史階段無法逾越的,中國高速增長和工業(yè)化處在一個重要的轉(zhuǎn)折期,工業(yè)化起飛及其城市化是當(dāng)時經(jīng)濟周期起飛的原動力,產(chǎn)業(yè)多樣化過程中的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)將會沿著市場化的線索展開,城市深化過程匯總的房地產(chǎn)、金融、基礎(chǔ)設(shè)施、流通、零售業(yè)態(tài)等將不斷創(chuàng)新,日益成為未來的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

與此同時,中國經(jīng)濟在2005-2006年正好處在虛擬經(jīng)濟繁榮的起點階段,工業(yè)化深化階段的實體經(jīng)濟將會對虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生支撐作用,從一個相對較長的視野來看,虛擬經(jīng)濟大繁榮將超越周期。在特定的歷史時期,伴隨著一些臨界條件的發(fā)生,虛擬經(jīng)濟將走向大繁榮,而且時間將比較長。隨后,市場從2005年開始啟動,直到2007年,實際上也是一種超越經(jīng)濟周期的趨勢。

周期波動與結(jié)構(gòu)演進(jìn)的首次結(jié)合:周期內(nèi)核

2007年的市場演繹瘋狂行情中,觀察到全球市場的疲態(tài)之后,結(jié)構(gòu)主義的分析框架從資源約束、信用膨脹和美元幣值為要素的周期內(nèi)核分析中指出,全球經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入了長波衰退中的通脹階段,而這個階段,信用的膨脹和以資源、資產(chǎn)爆發(fā)式上漲扮演了經(jīng)濟增長的“掘墓人”,全球經(jīng)濟注定進(jìn)入一個大衰退階段。2007年底,結(jié)構(gòu)主義分析框架就根據(jù)長波的演進(jìn)得出,全球經(jīng)濟將在2008年陷入一個衰退的巨大轉(zhuǎn)折中。

對于中國而言,在全球產(chǎn)業(yè)鏈中,中國是美國的上游,為此經(jīng)濟將緊緊受到美國經(jīng)濟的制約,陷入一個國際化博弈中,中國經(jīng)濟的走勢和中國市場的表現(xiàn)將取決于國際化博弈的結(jié)果。但是,在國際化博弈中,中國是全球經(jīng)濟再平衡的被動方,并沒有主動性,為此,中國可能被迫進(jìn)入一個衰退的進(jìn)程中。而且,中國工業(yè)化進(jìn)程也到達(dá)一個工業(yè)化起飛結(jié)束的階段,“工業(yè)化蕭條”作為一種常態(tài),也將降臨。對于市場策略而言,轉(zhuǎn)攻為守的時刻已經(jīng)到來。

周期波動與結(jié)構(gòu)演進(jìn)的二次結(jié)合:結(jié)構(gòu)內(nèi)核

美國次貸危機以其意外性和巨大沖擊性,極大地摧毀了市場的信心和經(jīng)濟增長的動能。危機的醞釀、爆發(fā)和深化標(biāo)志著長波周期大拐點的到來,以一種極其暴力的方式演繹了結(jié)構(gòu)主義對長波周期演進(jìn)的判斷,這個沖擊的猛烈程度甚至超出我們的預(yù)期。全球經(jīng)濟在2008年秋季之后,開始進(jìn)入一個風(fēng)聲鶴唳的年代。中國經(jīng)濟在國際化博弈中被動陷入一個大衰退中,這也是改革開放及工業(yè)化開啟以來所未曾有過的。當(dāng)然,這個衰退是以外部沖擊的方式展開的,但是,按照我們的研究邏輯,即工業(yè)化理論,中國工業(yè)化起飛完成之后的起飛蕭條是具有一定的必然性的。同時,按照這個邏輯,我們認(rèn)為2008年底的衰退程度將是一個最劇烈的階段,其后的經(jīng)濟將在工業(yè)化的主導(dǎo)下進(jìn)入一個向成熟階段的過渡,經(jīng)濟將逐步復(fù)蘇,市場也將開始一個基于估值修復(fù)和復(fù)蘇預(yù)期的中級反彈。

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型:周期的大拐點

從工業(yè)化起飛向工業(yè)化成熟的過渡是一個復(fù)雜的過程。由于消費的雙低點模式,實際上收入滯后調(diào)整導(dǎo)致的消費回落是一個大概率事件,政府投資的潛力和深度伴隨著去政策化的過程和財政收入的約束,經(jīng)濟逐步回落是更為可能的大概率事件。特別是,通貨膨脹預(yù)期的顯性化,市場將逐步轉(zhuǎn)向未來通脹和去政策化,這都將影響市場信心,從這個角度出發(fā),市場將達(dá)到一個關(guān)鍵的選擇時點,中期反彈的頂部已經(jīng)構(gòu)筑,2009年下半年的主旋律將是調(diào)整,市場將開始演繹結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的特征。此后,市場和經(jīng)濟也演繹了一個下滑的過程。

在結(jié)構(gòu)主義分析框架的邏輯中,當(dāng)市場大幅下跌之后,市場開始處在一種混沌狀態(tài),看多和看空的力量僵持不下。而根據(jù)經(jīng)濟周期的此起彼伏,我們判斷2010年第二季度是庫存周期的大拐點,也是長波周期的一個階段性拐點,其后經(jīng)濟將進(jìn)入一個大拐點之后的景象,即過渡和蕭條的特征。為此,原有的經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型趨勢已經(jīng)確立,在新動力尚未建立之前,經(jīng)濟和市場將是一個趨勢性下行的過程。2010年二季度以來,經(jīng)濟和市場再次演繹我們的策略邏輯。

結(jié)構(gòu)主義需要回答的現(xiàn)實問題

對全球而言,結(jié)構(gòu)主義要研究的是一個周期運動的問題,而結(jié)構(gòu)的問題是次要的,因為對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體而言,短期內(nèi)不存在升級式的大級別結(jié)構(gòu)變動,而且,由于長波處于衰退后期,其拐點特征十分明顯,是一個總量增長向結(jié)構(gòu)增長的過渡階段,而同時又將在一段時間內(nèi)存在虛實分離的特點,所以,這是一個虛擬財富的下降階段,需要解決2010年第二季度周期大拐點之后,全球經(jīng)濟和美國經(jīng)濟的景象是如何的,長波統(tǒng)治下,短波和中波的力量能否帶來結(jié)構(gòu)性的上升機會。特別是,在面臨主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體去杠桿的過程,不同經(jīng)濟體的投資儲蓄缺口和外匯缺口將會如何演進(jìn),即全球經(jīng)濟再平衡對總需求及其結(jié)構(gòu)變化的影響。

對于中國經(jīng)濟和市場而言,在結(jié)構(gòu)主義分析框架下,最需要回答的問題主要有三個:

第一,中國未來經(jīng)濟波動中的市場的底部和頂部是由中周期的運行所決定的。在全球經(jīng)濟長波遭遇大拐點之后,中國經(jīng)濟的短周期、中周期與全球經(jīng)濟長波周期的關(guān)系及其相互影響。這實際上是一個經(jīng)濟周期嵌套中的主導(dǎo)性選擇問題,也是一個周期運動的問題。

第二,發(fā)展模式轉(zhuǎn)化和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)演進(jìn)中的結(jié)構(gòu)性機會或成長的線索。是繼續(xù)走投資和出口雙輪驅(qū)動的發(fā)展模式,還是轉(zhuǎn)向以內(nèi)需為主、消費為主的增長模式,即是中國工業(yè)化演進(jìn)的結(jié)構(gòu)性問題。當(dāng)然這里面還涉及到要素變化。在這個過程中,產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)及順序可能會發(fā)生變化,即所謂的前向和后向效應(yīng)的考察。這個問題的本質(zhì)實際上是資本積累問題,各個行業(yè)的資本積累速度和程度的不同,將決定了未來經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)。從這個路徑出發(fā),我們需要尋找到彈性不同的各個行業(yè)的發(fā)展趨勢以及帶來的成長線索,或投資機會。這實際上是一個結(jié)構(gòu)問題,與發(fā)達(dá)國家不一樣,這是一個根本性的結(jié)構(gòu)變遷,即大結(jié)構(gòu),而不是一個次要的問題。

第三,是增長與分配的關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟增長到達(dá)工業(yè)化起飛完成階段,社會矛盾就十分明顯,社會利益集團分立,收入分配差距達(dá)到高點,經(jīng)濟效率開始明顯下降,分配等制度改革的重要性十分明顯。即中國是否存在制度紅利問題,制度紅利能否對沖其他風(fēng)險。

當(dāng)然,不管是全球經(jīng)濟、美國經(jīng)濟還是中國經(jīng)濟,對其經(jīng)濟周期波動和結(jié)構(gòu)演進(jìn)的研究實際上是為了指導(dǎo)我們的投資。而在我們周期和結(jié)構(gòu)兩個研究主線中,我們也是在尋找成長的線索,用以指導(dǎo)投資的邏輯,一方面避免在周期的力量中陷入起伏的無序性,另一方面又能掌握好周期起伏的波段和結(jié)構(gòu)變化中的機會。

篇7

作者簡介：郭 婧（1990-），女，河北人，主要從事宏觀經(jīng)濟、財政理論研究。E-mail：

摘要：本文首先考察了戰(zhàn)后美國經(jīng)濟周期波動和貨幣政策的演變歷史，并利用HP濾波法分離出20世紀(jì)60年代以來美國GDP和廣義貨幣供應(yīng)量的波動成分，通過對比分析發(fā)現(xiàn)，在更多的時候，反周期的貨幣政策反而成為經(jīng)濟波動的觸發(fā)因素之一。因此，在利用貨幣政策熨平經(jīng)濟周期性波動的同時要注意處理好短期和長期的關(guān)系，特別是要避免因調(diào)控產(chǎn)生新的市場扭曲，從而引發(fā)新一輪的經(jīng)濟波動。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟周期波動；貨幣政策；HP濾波法

中圖分類號：F112.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1000-176X（2011）06-0111-05

工業(yè)革命以來，在世界各國的經(jīng)濟發(fā)展過程中普遍存在這樣一種現(xiàn)象：現(xiàn)實經(jīng)濟活動（主要表現(xiàn)為經(jīng)濟系統(tǒng)中的宏觀總量）總是圍繞著其自身穩(wěn)定的增長趨勢呈現(xiàn)循環(huán)往復(fù)的起伏波動，換句話說，經(jīng)濟增長是在經(jīng)濟擴張和收縮的交替運動中實現(xiàn)的。這就是通常所說的“經(jīng)濟周期”［1］。雖然不同歷史時期的不同理論流派的學(xué)者對經(jīng)濟周期的定義不盡相同，但概括起來講，古典經(jīng)濟周期時期強調(diào)的是經(jīng)濟總量的擴張和收縮，而現(xiàn)代經(jīng)濟周期時期則強調(diào)經(jīng)濟增長率上升與下降的交替變動。現(xiàn)在普遍認(rèn)為，經(jīng)濟周期是經(jīng)濟變量對經(jīng)濟增長的一般趨勢或長期趨勢的偏離。在長期中，隨時間的推移，經(jīng)濟沿著一種穩(wěn)固的GDP增長趨勢運行，這種趨勢基本上由技術(shù)進(jìn)步、資本積累等供給方面的因素決定。而在短期，經(jīng)濟將圍繞這種增長趨勢波動，這種波動既可能來自總需求，也可能來自總供給的沖擊。

自凱恩斯之后，反周期的宏觀政策開始在世界各地流行。貨幣政策的設(shè)計與實施旨在應(yīng)對經(jīng)濟周期，熨平經(jīng)濟波動：利率、儲備金率和貼現(xiàn)率等主要貨幣政策工具逆經(jīng)濟周期而動。當(dāng)經(jīng)濟增長過快、通脹壓力加大時，就實行從緊的貨幣政策，提高利率或者法定存款準(zhǔn)備金率，緊縮貨幣供給與信貸；反之，當(dāng)經(jīng)濟增長率下滑，或者有衰退風(fēng)險的時候，貨幣政策則要降低利率，增加貨幣供應(yīng)量和信貸總量，刺激投資和消費，為經(jīng)濟增長提供相對寬松的金融環(huán)境。由此觀之，貨幣政策工具完全是逆經(jīng)濟周期的走向使用的。大多數(shù)國家都試圖通過貨幣政策進(jìn)行需求管理，以期達(dá)到對宏觀經(jīng)濟運行的調(diào)控，熨平經(jīng)濟波動。然而，貨幣政策的有效性卻一直存在爭議。貨幣主義的代表人物弗里德曼就認(rèn)為，由于貨幣供應(yīng)量反復(fù)無常的變動，是造成經(jīng)濟周期的根本性原因［2］。本文將從美國經(jīng)濟周期波動和貨幣政策的演變以及美國GDP和廣義貨幣供應(yīng)量的波動兩個方面來考察其經(jīng)濟周期波動和貨幣政策的關(guān)系。

一、經(jīng)濟時間序列波動的測度方法

Taylor和Woodford［3］提出，衡量一個國家宏觀經(jīng)濟波動的方法就是看總產(chǎn)出和其他相應(yīng)經(jīng)濟指標(biāo)的時間序列對于它們長期趨勢的偏離程度?？墒牵@類指標(biāo)相當(dāng)多，如何選取其中最重要的指標(biāo)是關(guān)鍵。美國國家經(jīng)濟研究局（NBER）經(jīng)濟波動周期確定委員會使用了總產(chǎn)出、收入、就業(yè)和貿(mào)易等等指標(biāo)來測度經(jīng)濟波動周期，但是其中最基本的指標(biāo)就是GDP，對于其他指標(biāo)的研究一般需要建立在對GDP指標(biāo)的研究分析基礎(chǔ)之上。所以，在判斷宏觀經(jīng)濟波動是否出現(xiàn)時，我們主要考察實際GDP偏離潛在GDP的程度。因此，測度經(jīng)濟波動的關(guān)鍵是估計經(jīng)濟時間序列的長期趨勢。然而應(yīng)用何種方法進(jìn)行估計，經(jīng)濟學(xué)家們眾說紛紜。

總的來說，根據(jù)不同經(jīng)濟理論對于長期趨勢概念的理解，大致可以將估計經(jīng)濟時間序列長期趨勢的方法分為兩類：一類是統(tǒng)計分解趨勢法，另一類是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)關(guān)系估計法。前者試圖把經(jīng)濟時間序列分解為趨勢性成分和周期性成分，而經(jīng)濟周期表現(xiàn)為周期性的成分偏離長期趨勢后的波動；而后者則試圖用經(jīng)濟理論分離出結(jié)構(gòu)性和周期性因素對產(chǎn)出的不同影響，解釋經(jīng)濟周期就是結(jié)構(gòu)性因素決定的潛在產(chǎn)出的運動和周期性因素決定的各種沖擊共同作用下的表現(xiàn)結(jié)果。統(tǒng)計分解趨勢方法不需要經(jīng)濟理論的支持，數(shù)據(jù)容易獲得，計算相對簡單，因此很多學(xué)者利用這類方法對經(jīng)濟時間序列的長期趨勢進(jìn)行近似估計。

綜合考慮各種方法的利弊，本文將利用統(tǒng)計分解趨勢方法中的HP濾波法來估計經(jīng)濟時間序列的長期趨勢。這種方法是Hodrick和Prescott于1980年分析戰(zhàn)后美國商業(yè)循環(huán)的論文中第一次使用［4］。從上個世紀(jì)末開始，HP濾波法得到了日益廣泛的應(yīng)用，其原理是把樣本點的趨勢值當(dāng)作潛在GDP，通過最小化實際GDP和樣本點的趨勢值，來估算出潛在GDP，即：

由此可以得到趨勢成分：

Tt［1+λ（1－L2）2（1－L－1）2］Yt

目前對于HP濾波法存在的最大爭議就是λ的取值。λ0時，滿足最小化問題的趨勢等于序列Yt；λ增加時，估計趨勢中的變化總數(shù)相對于序列中的變化減少，即λ越大，估計趨勢越光滑；λ趨于無窮大時，估計趨勢將接近線性函數(shù)。一般經(jīng)驗地，λ的取值如下：當(dāng)使用季度數(shù)據(jù)時，經(jīng)濟學(xué)研究者們一般都認(rèn)同Hodrick和Prescott［5］的意見（λ取1 600），但是當(dāng)使用年度數(shù)據(jù)時，學(xué)術(shù)界對λ的取值存在著不同觀點，Backus和Kehoe［6］認(rèn)為應(yīng)當(dāng)取100，而OECD則提出應(yīng)當(dāng)取25。

二、美國經(jīng)濟周期波動的演變

從20世紀(jì)50年代到80年代，美國經(jīng)濟的主要推動力量是工業(yè)經(jīng)濟的繁榮和發(fā)展，固定資本更新是導(dǎo)致美國經(jīng)濟周期波動的基礎(chǔ)性原因［7］。由于受到自然資源、生產(chǎn)規(guī)模、管理手段和信息化程度等的影響，美國經(jīng)濟在20世紀(jì)80年代以前供求背離比較明顯，經(jīng)濟波動幅度比較大。而在20世紀(jì)90年代以來，科技進(jìn)步使主導(dǎo)技術(shù)的更替日益加速，成為導(dǎo)致新經(jīng)濟條件下經(jīng)濟周期波動的基礎(chǔ)性因素。在信息及通信技術(shù)革命的驅(qū)動下，經(jīng)濟增長率較高而通貨膨脹率較低，并持續(xù)了整整10年。投入要素的知識化減少了自然資源稀缺對經(jīng)濟發(fā)展的制約，知識要素的邊際收益遞增為經(jīng)濟增長提供了強大的動力，網(wǎng)絡(luò)化管理和柔性化生產(chǎn)增強了經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性。正因為如此，1990年以來，美國經(jīng)濟運行具有了明顯的內(nèi)在穩(wěn)定機制，保持著相對適度、穩(wěn)定的增長。但是，信息及通信技術(shù)的發(fā)展也為虛擬經(jīng)濟的迅速膨脹提供了技術(shù)支持，在金融創(chuàng)新的不斷驅(qū)動下，美國虛擬經(jīng)濟嚴(yán)重背離了實體經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r，直至2007年次貸危機爆發(fā)引起美國歷史上又一次經(jīng)濟大衰退。

為了準(zhǔn)確刻畫美國這一歷史時期的經(jīng)濟波動狀況，我們利用HP濾波法對美國1960―2009年GDP進(jìn)行分解，得到經(jīng)過HP濾波過的經(jīng)濟增長趨勢和周期波動圖。

從圖1中可以看出，20世紀(jì)60年代以來美國出現(xiàn)了3次較大的經(jīng)濟衰退：第一次始于1973年，由于第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，中東主要石油輸出國為打擊以色列及其支持國，決定收回石油定價權(quán)，將油價提高兩倍之多，從而引發(fā)了全球的經(jīng)濟危機，美國首當(dāng)其沖。第二次始于1978年，由于伊朗政局動蕩以及隨后爆發(fā)的兩伊戰(zhàn)爭，石油輸出量銳減，引發(fā)油價出現(xiàn)暴漲走勢，再次造成西方國家經(jīng)濟的全面衰退。第三次始于2007年，由于因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴，致使西方國家出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退，至今還未完全復(fù)蘇。資料來源：歷年GDP數(shù)據(jù)來源于美國經(jīng)濟分析局網(wǎng)站（bea.gov）。

從20世紀(jì)80年代中期到2007年金融風(fēng)暴發(fā)生之前，美國曾持續(xù)20多年的時間沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退或通貨膨脹，這一時期被美國經(jīng)濟學(xué)界一度稱為“大穩(wěn)定”［8］時期。在這種背景下，很多學(xué)者提出了美國經(jīng)濟波動微波化問題并探討背后的原因［9-10］。有的學(xué)者則將這種現(xiàn)象歸因于貨幣政策，認(rèn)為沃爾克和格林斯潘時期的貨幣政策成功地熨平了經(jīng)濟波動［11］?？墒?，次貸危機引發(fā)的經(jīng)濟危機表明，美國的貨幣政策在很大程度上只是延緩而非熨平了經(jīng)濟波動。

三、美國貨幣政策的演變

1952年以前美國實行釘住利率政策，財政部成為主體在操縱貨幣政策，而朝鮮戰(zhàn)爭爆發(fā)后引發(fā)的通貨膨脹最終使釘住利率被放棄［12］。艾森豪威爾上臺后美聯(lián)儲才能夠完全自由地操縱貨幣政策。此后直至20世紀(jì)60年代中期，美國的貨幣政策是以反經(jīng)濟周期和刺激經(jīng)濟增長為顯著特點的。20世紀(jì)60年代中期至80年代初期，由于該時期經(jīng)濟狀況的復(fù)雜性，導(dǎo)致政府政策目標(biāo)變換不定，貨幣政策時緊時松，使經(jīng)濟基本處于“松―脹―緊―滯―停滯”的惡性循環(huán)中。20世紀(jì)80年代里根執(zhí)政以來，美國的貨幣政策以現(xiàn)代貨幣主義為指導(dǎo)，使貨幣政策較充分地發(fā)揮了穩(wěn)定幣值和物價的作用，為經(jīng)濟增長提供了穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境。但“里根經(jīng)濟學(xué)”經(jīng)濟政策執(zhí)行的結(jié)果同時也帶來了高赤字、高利率和高匯率等嚴(yán)重的“三高”現(xiàn)象，直接導(dǎo)致了美國20世紀(jì)90年代初的經(jīng)濟衰退。1987年上臺的美聯(lián)儲主席格林斯潘在1993年放棄了執(zhí)行了十多年的以貨幣主義為理論基礎(chǔ)的貨幣政策操作體系，轉(zhuǎn)而力求實行以泰勒規(guī)則為基礎(chǔ)的、以聯(lián)邦基金利率為操作目標(biāo)的中性貨幣政策。2005年伯南克接替格林斯潘擔(dān)任美聯(lián)儲新主席后，提出了美國貨幣政策的發(fā)展方向：基于貨幣政策的透明度和一致性與一貫性的要求，實行通貨膨脹目標(biāo)制。

美國貨幣政策的轉(zhuǎn)變，既有貨幣政策在實踐中遇到的困難而迫使它轉(zhuǎn)變的客觀因素，也有大量的實證研究與純規(guī)范理論的發(fā)展為貨幣政策的轉(zhuǎn)變提供了理論上的準(zhǔn)備，每一次貨幣政策的轉(zhuǎn)變其實都對應(yīng)著一個理論認(rèn)識上的發(fā)展。雖然美國貨幣政策的演變有時看似是對以前貨幣政策的回歸，但實際上卻是貨幣政策理念上的根本轉(zhuǎn)變，是美聯(lián)儲對經(jīng)濟運行規(guī)律認(rèn)識螺旋式上升的過程［13］。

貨幣供應(yīng)量是貨幣當(dāng)局重要的貨幣政策操作工具，它的變化也反映了貨幣當(dāng)局的貨幣政策變化。本文用廣義貨幣供應(yīng)量（M2）作為反映貨幣政策變動的指標(biāo)，并利用HP濾波法對美國1960―2009年貨幣供應(yīng)量進(jìn)行分解，得到經(jīng)過HP濾波過的貨幣供應(yīng)量趨勢和周期波動，如圖2所示。從圖2可以看出，與經(jīng)濟波動一樣，美國的貨幣供應(yīng)量也存在著周期波動的現(xiàn)象。20世紀(jì)60年代以來美國出現(xiàn)了3次大的貨幣供應(yīng)增長高峰：第一次是1970年代末，貨幣供應(yīng)增幅大幅上揚引發(fā)了嚴(yán)重的通貨膨脹（1978年的通貨膨脹率為9%，1979年為12%）。第二次是20世紀(jì)80年代末和90年代初，為了應(yīng)對美國20世紀(jì)90年代初的經(jīng)濟衰退。第三次是2004年，美聯(lián)儲出于對經(jīng)濟陷入衰退的擔(dān)憂，加大了貨幣供應(yīng)量。2008年次貸危機發(fā)生以來，美聯(lián)儲通過直接注資、降低利率等手段加大了貨幣投放量，使得貨幣供應(yīng)量扭轉(zhuǎn)了之前的向下波動的趨勢，進(jìn)而掉頭向波峰挺進(jìn)。資料來源：歷年M2數(shù)據(jù)來源于美聯(lián)儲網(wǎng)站（federalreserve.gov）。

四、美國貨幣政策與經(jīng)濟周期波動的關(guān)系

關(guān)于貨幣政策和經(jīng)濟周期波動的關(guān)系已經(jīng)有學(xué)者進(jìn)行過研究和考察，但還沒達(dá)成共識。Friedman和Schwartz［14］指出貨幣增長能引起經(jīng)濟周期變動，且前者對后者的影響有長而可變的滯后；Tobin［15］認(rèn)為，總產(chǎn)出的變動引起貨幣增長率的變動，但反之則不然；而且正是這樣一種逆向因果關(guān)系導(dǎo)致出現(xiàn)Friedman和Schwartz［14］所發(fā)現(xiàn)的那種時間序列關(guān)系；Hodrick和Prescott［5］的研究認(rèn)為沒有證據(jù)表明貨幣和經(jīng)濟周期存在上述關(guān)系。

為了定量考察美國貨幣政策和經(jīng)濟周期波動的關(guān)系，我們將20世紀(jì)60年代以來的美國經(jīng)濟波動和貨幣供應(yīng)量波動進(jìn)行了比對，如圖3所示。從圖3可以看出，貨幣流通量的增長并不是呈直線式上升，而是螺旋式上升，呈現(xiàn)出一定的周期規(guī)律。2000年以前，美國經(jīng)濟波動與貨幣供應(yīng)量的波動具有很大的相似性，每個貨幣周期都對應(yīng)著一個經(jīng)濟周期，只是存在一定1―2年的滯后或超前期。2000年以后，美國貨幣供應(yīng)量的波動才具有明顯的反周期特征。盡管貨幣政策具有反周期的特性，但在實際執(zhí)行過程中，由于各種因素的影響，貨幣政策并不總能達(dá)到熨平經(jīng)濟波動的效果。更多的時候，貨幣政策的頻繁變動成反而為經(jīng)濟波動的觸發(fā)因素之一。

上世紀(jì)末，美國曾經(jīng)歷了技術(shù)進(jìn)步主導(dǎo)的“高增長、低通脹”的新經(jīng)濟周期，同時也滋生了美國股市較長時期的非理性繁榮。然而，2001年由高科技泡沫破滅引發(fā)的美國股市繁榮的終結(jié)，加上“9?11”事件，美國經(jīng)濟籠罩著衰退的陰影。為阻止經(jīng)濟下滑，美國政府采取了激進(jìn)的經(jīng)濟政策。2001―2003年美聯(lián)儲連續(xù)十余次降息，將聯(lián)邦基金的目標(biāo)利率由6.5%降至1%，貼現(xiàn)利率由6.0%降至2%的歷史性低水平，并在此基礎(chǔ)上維持了近一年時間，2004年中起才逐步加息，恢復(fù)到正?；健ｉL期的低利率，刺激了房地產(chǎn)投資，而房地產(chǎn)市場上漲抵補了股市下跌的負(fù)財富效應(yīng)，繼續(xù)支撐了美國居民的過度消費，推動了美國經(jīng)濟的快速復(fù)蘇。而事后看來，美國政府對上次高科技泡沫破滅的救贖，埋下了次貸危機的隱患。甚至有人將此次危機歸為前美聯(lián)儲主席格林斯潘的政策遺產(chǎn)［16］。正是由于他在任上采取先發(fā)制人的貨幣政策，長期實行低利率，延緩了經(jīng)濟周期的正常調(diào)整，用一個泡沫彌補另一個泡沫，結(jié)果釀成了一個更大的泡沫，最終難以維系以致崩潰。另外，美國長期的擴張性經(jīng)濟政策，還導(dǎo)致了美國乃至全球的流動性過剩。在市場投資風(fēng)險溢價普遍低估的情況下，金融創(chuàng)新層出不窮，進(jìn)一步對美國房地產(chǎn)泡沫起到了推波助瀾的作用。

五、結(jié)論與啟示

本文考察了第二次世界大戰(zhàn)后美國經(jīng)濟周期波動和貨幣政策的演變歷史，并利用HP濾波法分離出20世紀(jì)60年代以來美國GDP和廣義貨幣供應(yīng)量的波動成分，分析了二者之間的關(guān)系。本文的分析表明，宏觀經(jīng)濟調(diào)控的代價不菲，特別是美國反周期的貨幣政策在很多時候并不是真正反經(jīng)濟周期的，而是為下一次經(jīng)濟波動埋下了隱患。由此提醒我們，政府在利用貨幣政策熨平經(jīng)濟周期性波動的同時，尤其要注意處理好短期和長期的關(guān)系，特別是要避免因調(diào)控產(chǎn)生新的市場扭曲，從而引發(fā)新一輪的經(jīng)濟波動。

回顧2008年9月爆發(fā)金融危機之后，我國貨幣政策的變化，值得深思。當(dāng)時，貨幣政策從“從緊”突然轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m度寬松”，銀行存貸利率全面下調(diào)、信貸規(guī)模放松、按揭貸款利率過度優(yōu)惠等。在這些政策引導(dǎo)下，2009年我國銀行業(yè)全年新增貸款高達(dá)近9.5萬億元，差不多相當(dāng)于2006―2008年3年的信貸增長總和（為10.52萬億元）。這實質(zhì)上屬于“過度寬松”的貨幣政策，必將引起新一輪經(jīng)濟過熱和通貨膨脹。盡管在2009年下半年，我國貨幣當(dāng)局意識到問題的嚴(yán)重性并立即采取一定信貸規(guī)模管制政策，但其對中國對經(jīng)濟的負(fù)面影響（主要表現(xiàn)為資產(chǎn)價格泡沫和嚴(yán)重的通貨膨脹）依然存在。

因此，在實施反周期的貨幣政策時，貨幣當(dāng)局至少要注意以下兩點：第一，要慎用貨幣政策，過度頻繁的貨幣政策調(diào)整反而會干擾正常的經(jīng)濟運行次序；第二，要輕用貨幣政策，不要低估經(jīng)濟的自我恢復(fù)能力，貨幣政策用得太猛反而會成為經(jīng)濟過熱或低迷的重要原因。

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篇8

關(guān)鍵詞：美林投資 基金配置 應(yīng)用

一、美林投資時鐘的提出

美林投資時鐘理論由美林證券在2004年的時候提出來的，是一種將經(jīng)濟周期與資產(chǎn)和行業(yè)輪動聯(lián)系起來的方法，它對于幫助投資者識別經(jīng)濟中的重要拐點，正確把握經(jīng)濟周期的輪換有著一定的意義。至今其仍然是投資界經(jīng)典的經(jīng)濟周期分析工具。

美林證券使用美國市場超過三十年的資產(chǎn)和行業(yè)回報率數(shù)據(jù)對投資時鐘的合理性進(jìn)行了驗證。

二、美林投資時鐘理論

美林投資時鐘更具經(jīng)濟增長和通脹的情況將經(jīng)濟周期劃分為了不同的階段，分別為衰退、復(fù)蘇、繁榮和滯脹四個階段。在不同的經(jīng)濟周期階段，不同的金融資產(chǎn)的表現(xiàn)也會出現(xiàn)顯著地差異，每個階段都會有某種金融資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)于其它的金融資產(chǎn)。

1、衰退階段：經(jīng)濟增長乏力，失業(yè)率持續(xù)增加，商品價格持續(xù)走低讓通脹也持續(xù)走低。企業(yè)盈利困難，各國政府為了維持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定通常使用貨幣政策對市場進(jìn)行干涉，試圖用降低利率來讓經(jīng)濟重回增長，此時債券是最好的投資選擇。

2、復(fù)蘇階段：在政府各項經(jīng)濟政策的作用下，經(jīng)濟趨勢開始轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟增長逐漸恢復(fù)。同時，通脹仍然持續(xù)回落，企業(yè)利潤恢復(fù)。此時是投資股票的黃金時期。

3、繁榮階段：經(jīng)濟增長開始趨緩，通貨膨脹不斷上升。為了抑制過高的物價，各國央行開始提高利率，但是經(jīng)濟增長率仍然維持在高位。此時債券和股票的表現(xiàn)都常常不盡如人意，此時大宗商品是最好的投資選擇。

4、滯脹階段：經(jīng)濟增長率開始降低，但是通貨膨脹仍然在持續(xù)上升。由于實體經(jīng)濟一蹶不振，企業(yè)為了維持利潤而提高商品的價格，同時，失業(yè)率也在不斷上升。此時，企業(yè)盈利惡化，股票市場表現(xiàn)差強人意。此階段現(xiàn)金是最好的選擇。

三、基金的簡介

基金起源于英國，而后興盛于美國，現(xiàn)在已經(jīng)在全世界都成為了投資理財?shù)闹匾侄巍；鹜顿Y在歐美國家已經(jīng)成為一種重要的投融資手段。我國在80年代末開始出現(xiàn)了投資基金形式?；鹜顿Y具有集合投資、分散風(fēng)險以及專業(yè)理財?shù)奶卣?。相對于直接投資股票，基金的投資方式不需要太多的專業(yè)知識，因為投資基金是將錢放到基金公司，由專業(yè)人士運用專業(yè)的投資手段來達(dá)到增值和理財?shù)哪康?。并且，由于個人投資者通常資金有限，可以選擇的投資標(biāo)的相對有限，但是基金公司集中理財就能很好解決這方面的問題，有效分散風(fēng)險。

根據(jù)投資標(biāo)的不同，基金可以分為債券基金、股票基金、貨幣市場基金、指數(shù)基金、黃金基金以及衍生證券基金等。按照投資的目標(biāo)不同可以分為成長型基金、收入型基金以及平衡性基金。不同的投資標(biāo)的決定了基金資金的投向。而不同的投資目標(biāo)決定了基金不同的投資風(fēng)格以及風(fēng)險程度和收益大小。而這些資金最終還是投向金融資本市場，所以，其收益和風(fēng)險和經(jīng)濟周期仍然有著密不可分的關(guān)系。

四、投資者如何使用投資時鐘

宏觀經(jīng)濟的走勢對于金融資產(chǎn)的影響是直接而且深刻的。在不同的經(jīng)濟周期，調(diào)整不同類型的基金品種的配置，可以有效控制風(fēng)險，并且能夠取得較好的收益。比如在中國加入WTO，加快了改革開放的步伐之后，經(jīng)濟開始呈現(xiàn)高速增長的勢頭，作為非專業(yè)人士的投資額，可能因為缺乏專業(yè)知識或者是時間上的不能兼顧而無法去直接投資與股票市場，那么這時，股票型基金可以作為投資者很好的選擇。但是在金融危機爆發(fā)之后，全球股市都在出現(xiàn)了不同程度的下跌，此時繼續(xù)股票基金就存在很大的風(fēng)險。而此時，債券市場卻表現(xiàn)十分搶眼，這時如果將債券基金加入資產(chǎn)配置之中就能有效控制風(fēng)險，并且取得較好收益。而之后大宗商品市場，特別是貴金屬黃金、白銀等開始走出一波牛市，此時關(guān)聯(lián)基金就可以作為配置品種，以共享大宗商品的牛市。當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)了低迷，金融投資產(chǎn)品都出現(xiàn)一蹶不振，現(xiàn)金在手中又抵御不過通貨膨脹的時候，就可以考慮購買貨幣基金作為資產(chǎn)配置，既可以保持一定的流動性，又可以規(guī)避風(fēng)險，達(dá)到保值增值的目的。

五、我們當(dāng)前所處的經(jīng)濟周期及配置建議

根據(jù)美林投資時鐘理論，是需要通過對目前所處經(jīng)濟周期的判斷來確定資產(chǎn)配置的策略。通過把握經(jīng)濟周期的交替，來對資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整，從而達(dá)到降低風(fēng)險取得最大收益的目的。我國自改革開放以來，GDP一直保持高速增長的態(tài)勢，2003年到2007年間一直保持了兩位數(shù)的增長。而CPI的走勢就有所反復(fù)，在2007年金融危機爆發(fā)之后，2008年仍然維持高的通脹率，而在2009年通脹得到很好地控制，但是2010年之后又開始呈現(xiàn)上升的態(tài)勢，在2010年到2012期間，政府也是將抑制通脹作為經(jīng)濟政策制定的重心。目前通貨膨脹加劇上漲的態(tài)勢已經(jīng)得到了明顯的抑制，前三個月的CPI都出現(xiàn)了明顯回落，物價趨于穩(wěn)定。同時，GDP的增長也開始呈現(xiàn)下降的趨勢，政府已經(jīng)將今年的GDP增長預(yù)期從之前的8%調(diào)整為7%，是首次下調(diào)GDP增速。從2007年經(jīng)濟過度繁榮和通貨膨脹，到2008年開始出現(xiàn)的滯脹，之后政府開始采取貨幣政策對利率和存款準(zhǔn)備金進(jìn)行了多次的調(diào)整。2012年，貨幣政策開始趨于穩(wěn)定，但是經(jīng)濟增長開始出現(xiàn)下滑，進(jìn)出口都呈現(xiàn)疲軟的態(tài)勢，并且大宗商品也已一改之前一路走高的牛市行情，開始出現(xiàn)普遍下挫，市場需求不足，出現(xiàn)了明顯的衰退的跡象。目前全球?qū)捤傻呢泿耪攮h(huán)境沒有出現(xiàn)根本性改變，債券成為目前市場上相對來說比較好的投資標(biāo)的，此時可以適當(dāng)配置債券型基金以及貨幣基金作為相對穩(wěn)健的投資組合.同時，對于中國的股市來說也是相對低點，可以考慮適當(dāng)配置股票型基金，等待經(jīng)濟持續(xù)回暖信號出現(xiàn)再做積極調(diào)整。

參考文獻(xiàn)：

篇9

事實上理論界對于經(jīng)濟周期的測算從來都沒有一個普遍適用的標(biāo)準(zhǔn)。對于本輪經(jīng)濟衰退周期，就出現(xiàn)了兩種差距極大的判斷：其一認(rèn)為是長期的經(jīng)濟周期衰退，理論依據(jù)來自美國經(jīng)濟學(xué)家?guī)炱澞?，因為他認(rèn)為房地產(chǎn)市場泡沫的經(jīng)濟周期一般要持續(xù)20年，而衰退周期應(yīng)該在10年左右。其二則認(rèn)為，美國的經(jīng)濟周期并沒有發(fā)生實質(zhì)性變化，而最近幾次美國經(jīng)濟衰退持續(xù)時間最長的不過16個月，一般都不會超過一年。因此本輪經(jīng)濟衰退最多也不過在一年半左右就應(yīng)該結(jié)束。

從十年到一年半，對經(jīng)濟周期的判斷差距如此巨大，若試圖圍繞經(jīng)濟周期理論來測算政策作用，則根本是無本之木。

筆者認(rèn)為，無論哪個周期測算更加貼近事實，都不應(yīng)該低估刺激政策的作用，而決定政策最終作用大小的關(guān)鍵在于，政策能否配合經(jīng)濟內(nèi)生的創(chuàng)新能力。房地產(chǎn)市場泡沫崩裂之所以會出現(xiàn)長周期問題，是因為在傳統(tǒng)經(jīng)濟體下，經(jīng)濟內(nèi)部的自我創(chuàng)新能力不足，沒有辦法抵御房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)暴跌所帶來的巨大沖擊。而近幾次美國經(jīng)濟泡沫之所以能夠迅速緩解，恰恰是因為新興產(chǎn)業(yè)替代了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的地位，能夠直接帶動新的經(jīng)濟增長動力，無論是金融服務(wù)業(yè)還是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)都是如此。市場自發(fā)的創(chuàng)新能力是如此強大，因而大大縮短了經(jīng)濟衰退的周期。

然而此次的經(jīng)濟波動有些例外。一方面房地產(chǎn)行業(yè)是衰退的龍頭，并且最終帶動了鋼鐵、汽車等傳統(tǒng)行業(yè)集體沒落；另一方面透過華爾街精妙的金融設(shè)計，房地產(chǎn)暴跌直接讓金融服務(wù)業(yè)陷入困境，而后者恰恰是新興產(chǎn)業(yè)的代表。因此，真正的疑問在于，哪個行業(yè)有可能代替金融服務(wù)業(yè)成為國家經(jīng)濟發(fā)展的新動力。事實上，這也正是海外投資市場最大的擔(dān)心所在，正是因為沒有辦法找到可以避險的投資品種，使得市場內(nèi)生的挽救功能喪失，市場波動也才會非理性放大。

調(diào)控政策的關(guān)鍵就是要讓市場能夠找到可供避險的投資品種。如果調(diào)控政策能夠創(chuàng)造出市場認(rèn)可的新經(jīng)濟增長機能，那么政策改變經(jīng)濟周期的可能性就會加大。與之相比，僅僅去計算經(jīng)濟周期長短如何，最終其實只能在理論上擁有些意義。因此，尋找創(chuàng)新主導(dǎo)行業(yè)才是調(diào)控政策的當(dāng)務(wù)之急。

好在這并不是一個難事，畢竟市場的智者盡管很少，但是并非沒有。股神巴菲特高調(diào)宣布要買入股票，而他選擇的電動能源行業(yè)就是一個最大的投資方向。以巴菲特對于行業(yè)市場研究的能力，更多的是傾向于傳統(tǒng)行業(yè)，這些行業(yè)在暴跌中往往會被過度低估。而當(dāng)經(jīng)濟波動周期在苦苦尋覓新的經(jīng)濟增長點時，巴菲特給出新的行業(yè)選擇的含義顯然不同尋常。

政策改變市場周期波動也并非一定是奇跡。借鑒投資大師的做法至少不會錯太多。如果調(diào)控當(dāng)局能在推行傳統(tǒng)刺激方案的同時大力鼓勵新能源行業(yè)發(fā)展，那么經(jīng)濟周期就完全有可能走出庫茲涅茨所設(shè)定的十年時間。換言之，當(dāng)諸如十年長周期的悲觀言論出現(xiàn)，市場的長期價值投資機會就已在醞釀中。

篇10

[關(guān)鍵詞]內(nèi)外失衡；通貨膨脹預(yù)期；宏觀政策；增長路徑

[中圖分類號]F123.16

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]1673－0461(2010)04－0001－07

2009年，國際金融危機的影響仍在持續(xù)，我國面臨著保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)等諸多難題，哥本哈根氣候大會的召開促使人們越來越多地關(guān)注節(jié)能減排與社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，中國宏觀經(jīng)濟面臨更加嚴(yán)峻的約束條件。在這樣的背景下，我國經(jīng)濟學(xué)界在宏觀經(jīng)濟理論和宏觀政策的研究方面取得了豐碩成果，特別是內(nèi)外均衡、通貨膨脹預(yù)期、經(jīng)濟增長路徑、經(jīng)濟周期波動、金融危機沖擊下的宏觀經(jīng)濟走勢、宏觀財政政策及其效應(yīng)、宏觀貨幣政策及其效應(yīng)、資源與環(huán)境約束下的可持續(xù)發(fā)展與宏觀政策等問題的研究上取得了新的進(jìn)展。

一、宏觀經(jīng)濟內(nèi)外失衡問題研究

收入分配失衡已經(jīng)成為我國經(jīng)濟失衡的重要表現(xiàn)，并且往往成為宏觀經(jīng)濟內(nèi)部其他失衡，甚至外部失衡的主要原因。

白重恩等在分析了1992年-2005年間我國國民收入在企業(yè)、政府和居民三部門之間分配格局的變化之后發(fā)現(xiàn)：居民部門在全國可支配收入中的占比1996年達(dá)到最高，此后逐年降低。在初次分配階段，居民部門下降了10，71個百分點，企業(yè)和政府部門則分別上升了7，49個和3，21個百分點；在再分配階段，居民和企業(yè)部門分別下降了2，01和1，16個百分點，政府部門則上升了3，17個百分點。在初次分配中，居民部門勞動者報酬和財產(chǎn)收入占比的下降是居民收入占比下降的主要原因。同時，初次分配中生產(chǎn)稅凈額占比上升進(jìn)一步導(dǎo)致居民收入占比的下降。

羅長遠(yuǎn)等從產(chǎn)業(yè)角度對中國勞動收入占比的變化進(jìn)行實證研究，結(jié)果表明，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化和不同產(chǎn)業(yè)勞動收入占比呈正相關(guān)，二者均加劇了勞動收入占比的波動。同時，勞動收入占比在地區(qū)之間也存在巨大差異，但是隨著時間的推移，該差異在逐漸縮小，這也與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)內(nèi)勞動收入占比的變化密切相關(guān)。

朱玲等借助統(tǒng)計分析表明，城鄉(xiāng)之間的收入差距對全國居民收入不均等的影響，高于地區(qū)之間收入差距的影響，并且地區(qū)之間的收入差距，更多地表現(xiàn)為中西部地區(qū)與東部地區(qū)的差距；城鄉(xiāng)之間的收入差距，更多地表現(xiàn)為中西部地區(qū)的城鄉(xiāng)差距。他們發(fā)現(xiàn)，農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移具有縮小城鄉(xiāng)和地區(qū)收入差距的作用，因此，強化社會緊急救助，為農(nóng)村進(jìn)城勞動者提供社會保障，促進(jìn)低收入群體就業(yè)和創(chuàng)業(yè)，以及消除個人所得稅中的累退性，對于減少收入不均等程度和增強社會穩(wěn)定至關(guān)重要。

樊綱等從理論和實證兩個角度均指出，企業(yè)可支配收入相對于勞動者報酬不斷提高帶來的收入結(jié)構(gòu)和儲蓄結(jié)構(gòu)失衡，是導(dǎo)致我國儲蓄一投資長期失衡的根本原因，而長期的儲蓄一投資失衡又是造成我國貿(mào)易順差的重要原因，經(jīng)常項目持續(xù)的大規(guī)模順差，往往給國民經(jīng)濟的健康發(fā)展帶來一系列的不利影響。

陳享光認(rèn)為，收入分配失衡不僅會造成經(jīng)濟內(nèi)部失衡，而且會引起外部失衡。收入差距的擴大與消費率的下降存在直接關(guān)聯(lián)關(guān)系，而造成收入差距過大的一個重要原因是勞動力價值過低引起的勞動性收入比重下降。勞動性收入下降自然限制消費增長，加之國內(nèi)投資能力的限制和外商投資的競爭性擠壓，結(jié)果造成國內(nèi)儲蓄過剩，在這種情況下，鼓勵出口是合乎邏輯的選擇。但是在開放條件下，相對勞動力價值過低和收入分配的過度失衡，又必然造成外部非均衡，從而使本國極易遭受國際金融資本的侵害。

張連城等總結(jié)了中國經(jīng)濟增長與周期高峰論壇年會上的諸多觀點，指出我國內(nèi)外經(jīng)濟失衡主要表現(xiàn)為外需和內(nèi)需的失衡、投資和消費的失衡、經(jīng)濟增長付出的資源環(huán)境代價過大，以及城鄉(xiāng)區(qū)域經(jīng)濟和社會發(fā)展不協(xié)調(diào)，因此，短期政策安排應(yīng)著力于積蓄復(fù)蘇的力量，如提高居民購買力等，而中長期政策應(yīng)以改革為先導(dǎo)，把保增長、擴內(nèi)需與調(diào)結(jié)構(gòu)有機地結(jié)合起來，同時應(yīng)改善政府服務(wù)質(zhì)量，全面支持中小企業(yè)發(fā)展。

二、通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期問題研究

隨著寬松財政和貨幣政策的實施，通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期成為人們關(guān)注的一個熱點問題。董直慶等利用互譜和CF濾波的方法考察了CPI和PPI周期波動的關(guān)聯(lián)性和決定因素，并且發(fā)現(xiàn)，短周期CPI波動源于食品類消費品供給變化而非流動性過剩，CPI是PPI的先行指標(biāo)；中長周期CPI和PPI呈現(xiàn)同步波動特征，且中長周期PPI波動由投資驅(qū)動，而CPI變動則源于貨幣供應(yīng)量而非消費需求。

肖爭艷等基于BVAR模型的分析表明，國際價格因素對國內(nèi)價格影響存在滯后性，國際石油價格、國際糧食價格在短期內(nèi)會對我國的CPI產(chǎn)生影響，而國際工業(yè)原材料價格在中短期內(nèi)都會對我國CPI產(chǎn)生顯著影響。

陳彥斌等通過VAR和BVAR模型的實證研究發(fā)現(xiàn)，MO、MI、M2均對我國通貨膨脹沒有影響，因此，在短期內(nèi)不能單純采用控制貨幣供應(yīng)量的貨幣政策來治理通貨膨脹。

楊繼生考察了通貨膨脹預(yù)期的性質(zhì)以及流動性過剩對我國通貨膨脹的影響，指出我國通貨膨脹的動態(tài)性質(zhì)具有短期新凱恩斯混合Phillips曲線的典型特征，即同時存在著向后看的適應(yīng)性預(yù)期和向前看的理性預(yù)期。對零售商品價格而言，理性預(yù)期的影響略強于適應(yīng)性預(yù)期；對消費價格而言，適應(yīng)性預(yù)期的影響要強于理性預(yù)期。他同時發(fā)現(xiàn)，通貨膨脹率對于流動性過剩近似具有單位彈性，準(zhǔn)貨幣是導(dǎo)致通貨膨脹趨勢的主要根源。因此，明確公布并切實執(zhí)行緊縮的貨幣政策對抑制通貨膨脹是有效的。

柳欣等則認(rèn)為，我國實行的是“釘住”美元的匯率政策，為了穩(wěn)定匯率，就要求中央銀行在外匯市場上頻繁地使用沖銷工具。中央銀行的沖銷政策導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣的大量投放，這些投放的基礎(chǔ)貨幣通過商業(yè)銀行進(jìn)入經(jīng)濟體系，并且通過乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)行放大，從而導(dǎo)致了貨幣供給的增加超過了經(jīng)濟系統(tǒng)所需的貨幣數(shù)量，由此產(chǎn)生了通貨膨脹。

戴國強等運用ARDL模型對我國資產(chǎn)價格和通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)行了經(jīng)驗分析，結(jié)果表明，資產(chǎn)價格波動影響通貨膨脹，但各因素對通貨膨脹的影響差異較大，具體來說，房地產(chǎn)價格和匯率兩個指標(biāo)作用顯著，股票作用則較弱。

楊子暉研究了我國通貨膨脹對世界經(jīng)濟的影響。通過采用“有向無環(huán)圖”等技術(shù)方法，他發(fā)現(xiàn)，在通貨膨脹的國際傳遞中，作為世界第一大經(jīng)濟實體的美國發(fā)揮著主導(dǎo)作用，與此同時，無論是在中國“通貨緊縮”時期還是在“通貨膨脹”時期，中國對各主要貿(mào)易伙伴國物價水平的沖擊均十分微小，也就

是說，中國并非引致全球通貨緊縮或通貨膨脹的重要因素，在國際物價傳遞中，中國既沒有輸出通貨緊縮，也沒有輸出通貨膨脹。

三、宏觀經(jīng)濟增長及其路徑問題的研究

結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是經(jīng)濟內(nèi)生增長的重要動因之一。干春暉等分析了我國1978年-1992年、1992年－2001年及2001年-2007年三個階段生產(chǎn)要素構(gòu)成的變化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)以及要素生產(chǎn)率水平和增長率的差異，并利用偏離一份額法分析了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的增長效應(yīng)。他們發(fā)現(xiàn)：(1)勞動力和資本的結(jié)構(gòu)變動度在加快，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化則較為平滑；(2)生產(chǎn)率的增長主要來自產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，尤其是第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部；(3)勞動力要素的產(chǎn)業(yè)間流動具有“結(jié)構(gòu)紅利”現(xiàn)象，資本的產(chǎn)業(yè)間轉(zhuǎn)移則并不滿足結(jié)構(gòu)紅利假說。

呂冰洋等利用空間計量技術(shù)，對區(qū)域間經(jīng)濟效率提高的路徑、源泉和影響因素進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟效率的提高有三種方式：知識積累和企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)改革帶來的微觀技術(shù)效率提高、政府支出的正外部性和外部治理環(huán)境改善帶來的宏觀經(jīng)濟運行效率提高，以及打破市場封鎖等帶來的資源配置效率提高。實證研究表明，資本結(jié)構(gòu)改善、政府生產(chǎn)性支出擴大和以產(chǎn)品市場發(fā)育、非國有經(jīng)濟發(fā)展為代表的市場化程度提高可有效地提高經(jīng)濟效率，而投資過快增長和對外開放度提高則會抑制經(jīng)濟效率的提高，教育水平、要素市場發(fā)育對經(jīng)濟效率提高的影響不顯著。

郭慶旺等通過建立一個包含基礎(chǔ)教育和高等教育的兩階段人力資本積累模型說明，公共教育政策通過影響不同教育背景家庭的人力資本投資行為，以及熟練和非熟練勞動力的相對供給和相對效率，從而對經(jīng)濟增長和人力資本溢價產(chǎn)生影響?；谖覈》萁?jīng)濟的實證研究表明，我國地方公共教育投入政策并未充分發(fā)揮對地區(qū)經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用，同時，教育資源更多地向基礎(chǔ)教育傾斜能更好地促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟的增長，中等職業(yè)技術(shù)教育和高等教育支出對地區(qū)經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用則并不顯著。

劉飛等改進(jìn)了巴羅具有擴大產(chǎn)品種類的技術(shù)擴散模型，將FDI國際R&D溢出、加工貿(mào)易國際R&D溢出、國內(nèi)R&D作為經(jīng)濟增長的解釋變量，運用中國的宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證檢驗，結(jié)果顯示，人力資本和國內(nèi)R&D對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)在統(tǒng)計上較為顯著性，且存在長期均衡關(guān)系，但沒有足夠的證據(jù)表明FDI和加工貿(mào)易對經(jīng)濟增長的顯著正向外溢效應(yīng)。

王定祥等運用新古典經(jīng)濟增長模型，說明了金融資本是社會分工的必然結(jié)果，其適度形成是經(jīng)濟穩(wěn)定增長的必要條件，并且只要市場機制健全和制度富有彈性，偏離適度的金融資本就會自動恢復(fù)到適度狀態(tài)，進(jìn)而促，進(jìn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長。在對中國進(jìn)行實證研究后發(fā)現(xiàn)，1952年以來，外生金融深化和內(nèi)生金融抑制政策的實施并沒有使外生金融資本成為促進(jìn)我國經(jīng)濟增長的有利因素，相反，金融資本的內(nèi)生形成有助于我國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。

不僅金融業(yè)的形成和發(fā)展，金融結(jié)構(gòu)對于經(jīng)濟增長也至關(guān)重要。林毅夫等認(rèn)為，處于一定發(fā)展階段的經(jīng)濟體的要素稟賦結(jié)構(gòu)決定了該經(jīng)濟體的最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、具有自生能力的企業(yè)的規(guī)模特征和風(fēng)險特性，從而形成對金融服務(wù)的特定需求。而各種金融制度安排在動員儲蓄、配置資金和分散風(fēng)險方面存在較大差異。因此，各個經(jīng)濟發(fā)展階段的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)需要與相應(yīng)階段實體經(jīng)濟對金融服務(wù)的需求相適應(yīng)。這樣才能有效地實現(xiàn)金融體系的基本功能，促進(jìn)實體經(jīng)濟發(fā)展。

此外，周先波等基于面板數(shù)據(jù)模型非參數(shù)估計的結(jié)果表明，全球化對經(jīng)濟增長具有顯著的正的邊際影響，其促進(jìn)作用的增幅大小和經(jīng)濟體的全球化程度有關(guān)。具體來說，全球化水平存在一個界限，當(dāng)經(jīng)濟體的全球化水平小于這個限度時，開放程度的提高會增加其對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用；反之，開放度的提高則會削弱其對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用。

四、經(jīng)濟周期與經(jīng)濟波動問題研究

黃賾琳運用1978年-2005年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，考察了宏觀經(jīng)濟變量之間的波動性、協(xié)動性、穩(wěn)定性以及沖擊的持久性特征，并總結(jié)出了中國經(jīng)濟周期的特征事實，即在考察的21個經(jīng)濟指標(biāo)中，除就業(yè)、城鎮(zhèn)居民消費以外的經(jīng)濟變量的波動性均高于產(chǎn)出的波動性，投資、勞動生產(chǎn)率等經(jīng)濟變量與產(chǎn)出呈較強的正向協(xié)同變化，出口、政府消費、貨幣等經(jīng)濟變量的穩(wěn)定性較強，就業(yè)、居民消費等經(jīng)濟變量的穩(wěn)定性較差，并且產(chǎn)出具有較強的沖擊持久性，居民消費等經(jīng)濟變量具有比產(chǎn)出更弱的持久性，而第二、三產(chǎn)業(yè)就業(yè)可能存在偽周期信息。

梁煒等從經(jīng)濟總量水平、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、制度水平的變化以及創(chuàng)新水平四個方面對我國1978－2006年的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，同時借助Fisher最優(yōu)分割法進(jìn)行系統(tǒng)分析后認(rèn)為，改革開放30年以來，我國經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷了四個階段，目前我國正處于第四個階段，即工業(yè)化逐漸成熟、開始邁進(jìn)工業(yè)化高級階段和經(jīng)濟穩(wěn)定增長的階段。

陳師等將投資專有技術(shù)變遷引入到一個具有內(nèi)生資本利用率的不可分勞動RBC模型，考察了這種技術(shù)變遷及其沖擊對中國經(jīng)濟周期波動的影響。他們發(fā)現(xiàn)，這一模型能夠解釋76％以上的中國經(jīng)濟波動特征，并能較準(zhǔn)確地解釋包括就業(yè)在內(nèi)的主要實際變量周期波動的特征事實，也就是說，投資專有技術(shù)進(jìn)步在短期內(nèi)對中國宏觀經(jīng)濟波動存在著影響。

王少平等運用Beveridge和Nelson提出的趨勢周期分解技術(shù)，將1992年42008年GDP總量的季度數(shù)據(jù)分解為確定性趨勢、隨機趨勢與周期，并基于方差比度量隨機沖擊對我國經(jīng)濟波動產(chǎn)生的持久性效應(yīng)，得出以下結(jié)論：(1)我國GDP中存在穩(wěn)健的確定性趨勢，隨機沖擊效應(yīng)在總體上對經(jīng)濟增長產(chǎn)生負(fù)面影響；(2)我國經(jīng)濟共經(jīng)歷八輪完整的周期，并于2008年第一季度進(jìn)入第九輪周期的下行期；(3)隨機沖擊對我國經(jīng)濟的長期波動產(chǎn)生的持久性效應(yīng)為20％。瞬間效應(yīng)高達(dá)80％。

方福前等利用結(jié)構(gòu)向量自回歸方法，分離出經(jīng)濟中的總需求沖擊和總供給沖擊，在識別產(chǎn)出變化和失業(yè)變化的總需求沖擊和總供給沖擊根源的基礎(chǔ)上，估計了總需求沖擊和總供給沖擊下失業(yè)變化和產(chǎn)出變化之間的關(guān)系。結(jié)果顯示，短期內(nèi)，總供給沖擊是產(chǎn)出波動的主要來源，總需求沖擊則是失業(yè)波動的主要來源；長期中，總需求沖擊對產(chǎn)出沒有影響，總供給沖擊對產(chǎn)出有顯著的正的影響，總需求沖擊在長期對失業(yè)沒有影響，但總供給沖擊在長期會對失業(yè)產(chǎn)生不利影響。

瞿強在批判主流理論對經(jīng)濟波動解釋的基礎(chǔ)上，借鑒奧地利周期理論對資本異質(zhì)性和資源跨期配置的強調(diào)，并結(jié)合費雪一托賓的“債務(wù)一緊縮”理論，構(gòu)建了一個附加信用的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟周期模型，分析了貨幣和信用因素對宏觀經(jīng)濟的擾動作用。

五、金融危機沖擊下的宏觀經(jīng)濟與金融走勢研究

裴平等選取2007年－2008年的月度數(shù)據(jù)，實證研究了國際金融危機背景下，我國對主要出口對象的出口總額與這些國家人均GDP、股市總市值、失業(yè)率和人民幣實際有效匯率之間的關(guān)系，

結(jié)果顯示：(1)這些國家人均GDP下降和失業(yè)率增加對我國出口貿(mào)易的負(fù)面影響很大；(2)這些國家股市總市值的變化和人民幣實際有效匯率的波動對我國出口貿(mào)易的負(fù)面影響較小。這表明，這些國家實體經(jīng)濟的惡化，是我國出口持續(xù)下降的主要原因。

范志勇(2009)認(rèn)為，由于美國、歐洲和亞洲等國家和地區(qū)在國際經(jīng)濟、貿(mào)易體系中所處的地位不同，各國對于危機之后國際金融體系改革的要求，及其在金融體系調(diào)整過程中所扮演的角色也不同。同時，由于各國在金融危機中所受到的沖擊不同，危機之后經(jīng)濟調(diào)整的路徑也存在較大差異。在新布雷頓體系背景下，要擺脫金融危機的沖擊，需要各國政府對經(jīng)濟政策主動進(jìn)行調(diào)整。就中國經(jīng)濟而言，金融危機在造成很大負(fù)面影響的同時，全球大宗商品價格的下降也為中國經(jīng)濟的持續(xù)增長提供了機遇。

中國經(jīng)濟增長與宏觀穩(wěn)定課題組從貨幣霸權(quán)視角建立起失衡與危機的數(shù)理模型，指出本輪全球金融危機與全球失衡、美國擴張性貨幣政策及美元霸權(quán)密切相關(guān)。在各經(jīng)濟體相互鎖定、相互影響的情況下，一國走出危機要依賴外部環(huán)境的積極變化和各國之間的協(xié)調(diào)配合。他們分析了危機沖擊與政策反應(yīng)模式，指出經(jīng)濟體的充分彈性是中國經(jīng)濟復(fù)蘇必不可少的條件，因此應(yīng)該提高勞動力市場的彈性，促進(jìn)商品的順暢流通，提高私人投資的積極性，推進(jìn)資源價格改革，提高匯率彈性。

趙彥云等強調(diào)，創(chuàng)新是推動經(jīng)濟持續(xù)增長、走出危機陰影的重要動力，他們結(jié)合我國自主創(chuàng)新的目標(biāo)和過程，以及非技術(shù)創(chuàng)新的特殊性，依據(jù)知識生產(chǎn)函數(shù)理論，編制了中國區(qū)域創(chuàng)新指數(shù)，在研究過程中他們發(fā)現(xiàn)，2008年世界金融危機對我國經(jīng)濟產(chǎn)生了比較大的影響，但是我國區(qū)域創(chuàng)新能力仍在持續(xù)發(fā)展，2009年乃至今后很長一段時間內(nèi)我國應(yīng)進(jìn)一步強化創(chuàng)新能力對經(jīng)濟發(fā)展的促進(jìn)作用。

陳雨露等通過將金融危機置于金融自由化和國家控制力動態(tài)匹配的框架下加以解讀，指出匹配失衡的金融自由化和國家金融控制力的衰微在發(fā)展中國家的金融危機中扮演著重要角色。因此，對于同時處于改革和開放雙重背景下的發(fā)展中國家而言，金融業(yè)的開放進(jìn)程需要在金融業(yè)的穩(wěn)定和效率之間進(jìn)行綜合權(quán)衡，通過適度的國家金融控制，在確保金融穩(wěn)定的前提下促進(jìn)金融效率并對開放進(jìn)程進(jìn)行適當(dāng)把握，不僅有助于金融效率的實現(xiàn)，還能最大限度地降低這一過程中的不確定性和潛在風(fēng)險。

戴相龍認(rèn)為，美國金融危機的根源在于：金融監(jiān)管缺失、宏觀經(jīng)濟政策不當(dāng)、實行了低儲蓄高消費的經(jīng)濟體制，以及國際貨幣體系的不合理。因此，面對嚴(yán)重的全球經(jīng)濟金融危機，中國政府應(yīng)積極應(yīng)對，采取擴張的貨幣政策和適當(dāng)寬松的財政政策等一系列措施，促進(jìn)經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長；擴大直接融資，改善社會資金結(jié)構(gòu)；改善國際收支狀況；推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程；積極參與國際金融體系的改革。

六、宏觀財政政策及其效應(yīng)

王立勇等利用非瓦爾拉均衡理論中的巴羅一格羅斯曼宏觀～般非均衡模型對我國財政政策的非線性效應(yīng)進(jìn)行了理論分析，并結(jié)合區(qū)制轉(zhuǎn)移向量自回歸模型、區(qū)制轉(zhuǎn)移向量誤差修正模型，選取1952年-2008年度數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證檢驗，得出了我國財政政策具有顯著非線性效應(yīng)的結(jié)論，即在1952年-1982年、1987年-1990年和1994年－1995年區(qū)制中，財政政策對經(jīng)濟增長具有非凱恩斯效應(yīng)，這主要由我國短缺經(jīng)濟和政府?dāng)?shù)量約束等原因所致；在1983年-1986年和1991年-1993年，特別是1996年-2008年間，財政政策具有凱恩斯效應(yīng)，其原因在于有效需求不足。同時文章還指出，財政初始條件和財政調(diào)整幅度等影響主體預(yù)期的因素不是我國非線性效應(yīng)產(chǎn)生的必然原因。

李富強等利用脈沖響應(yīng)函數(shù)對相機抉擇財政政策產(chǎn)出效應(yīng)、通貨膨脹效應(yīng)的非對稱性進(jìn)行了檢驗，結(jié)果表明，無論是產(chǎn)出效應(yīng)還是通貨膨脹效應(yīng)，我國財政政策均存在明顯的非對稱，也就是說，擴張性財政政策的產(chǎn)出效應(yīng)和通貨膨脹效應(yīng)明顯大于緊縮性財政政策，前者可從公眾預(yù)期、政府政策實踐和消費者信用市場不發(fā)達(dá)等方面尋找原因，后者可從價格和工資黏性的角度得到解釋。

劉風(fēng)良等基于內(nèi)生增長模型，利用ARDL方法得出我國目前階段的最優(yōu)宏觀稅負(fù)為16，47％的結(jié)論，這低于實際宏觀稅負(fù)水平，因此需要進(jìn)行較大幅度的減稅。他們根據(jù)稅收影響經(jīng)濟增長的渠道，通過核算行業(yè)TFP，認(rèn)為為了促進(jìn)長期增長，稅收結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點應(yīng)該放在降低營業(yè)稅上。

龔六堂等在一個具有內(nèi)生化勞動選擇的內(nèi)生經(jīng)濟增長模型中考察了財政政策對經(jīng)濟增長的影響，理論分析表明，財政支出結(jié)構(gòu)與稅收結(jié)構(gòu)通過影響家庭的勞動一休閑選擇、儲蓄一消費選擇以及生產(chǎn)性公共支出占總產(chǎn)出的比例，影響經(jīng)濟增長。同時，通過基于1997年-2007年我國31個省份數(shù)據(jù)的面板模型，他們發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)性公共支出并不一定總能促進(jìn)經(jīng)濟增長，并且生產(chǎn)性公共支出對經(jīng)濟增長的影響存在地區(qū)差異，可能的原因在于，生產(chǎn)性公共支出的規(guī)模超出了地區(qū)經(jīng)濟的適度范圍，或是生產(chǎn)性公共支出的使用效率較低。

呂煒等認(rèn)為，當(dāng)前我國的財政政策面臨著如何權(quán)衡緩解經(jīng)濟危機沖擊和實現(xiàn)經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展的問題。從中國財政政策實踐來看，單純的反周期調(diào)節(jié)可以拉動經(jīng)濟走出低迷，卻無力恢復(fù)經(jīng)濟的自主增長能力，因此，實施積極的財政政策，其著眼點不僅在于應(yīng)對這次全球金融危機對中國帶來的沖擊，更重要的是利用這次契機化解中國經(jīng)濟發(fā)展長期存在的體制性約束，轉(zhuǎn)變中國經(jīng)濟增長方式，實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定和可持續(xù)增長。也就是說，應(yīng)對當(dāng)前中國經(jīng)濟出現(xiàn)的長期內(nèi)部失衡更需要財政政策著眼于整個改革過程和整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

七、宏觀貨幣政策及其效應(yīng)

周光友發(fā)現(xiàn)，電子貨幣的產(chǎn)生和發(fā)展不僅改變了人們的生活習(xí)慣和支付方式，而且給傳統(tǒng)的金融理論帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，特別是加大了中央銀行制定和實施貨幣政策的難度。通過計量模型，他檢驗了電子貨幣與貨幣供給之間的相關(guān)性。結(jié)果表明，電子貨幣對傳統(tǒng)貨幣具有明顯的替代效應(yīng)，電子貨幣模糊了各種貨幣層次之間的界限，也改變了貨幣的供給結(jié)構(gòu)，從而對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響。

范從來等結(jié)合1996年-2008年的數(shù)據(jù)，對中國貨幣政策的自主性從內(nèi)外兩個方面進(jìn)行了研究。他們首先利用Granger因果檢驗分析貨幣數(shù)量與外匯儲備是否存在因果關(guān)系，從外部沖擊來判斷貨幣政策是否喪失了自主性；其次基于VEC模型來考察利率變動是否導(dǎo)致貨幣數(shù)量同向變動、貨幣數(shù)量是否是內(nèi)生變量，從內(nèi)部作用機制系統(tǒng)性地來判斷貨幣政策是否喪失了自主性。其結(jié)果表明，在這一區(qū)間，中國的貨幣政策總體上保持了高度的自主性。

卞志村等在對開放經(jīng)濟下我國貨幣政策的規(guī)則性成分和相機抉擇性成分進(jìn)行分離的基礎(chǔ)上。利用Cholesky方差分解等技術(shù)手段。發(fā)現(xiàn)開放經(jīng)濟條件下我國貨幣政策操作以相機抉擇性成分為

主。通過動態(tài)模擬，他們指出，規(guī)則型貨幣政策可以大大減少我國開放經(jīng)濟下真實GDP增長率、通貨膨脹率及人民幣名義有效匯率的波動，因此，他們建議，開放經(jīng)濟下我國的貨幣政策應(yīng)盡快向規(guī)則型轉(zhuǎn)變。

鐘偉等評價了近十幾年來宏觀貨幣理論的“新共識”在宏觀框架和貨幣政策方面的不足，指出貨幣政策的中介手段不應(yīng)以短期利率為惟一工具，而應(yīng)回歸到數(shù)量工具、價格工具和其他工具并用的傳統(tǒng)。

李稻葵等利用擴展的貨幣數(shù)量論方程和菲利普斯曲線，建立了一個綜合考慮市場情緒、資產(chǎn)價格等因素的貨幣政策模型，他們的理論分析和政策模擬均表明，市場情緒和貨幣政策兩者的結(jié)合會影響資產(chǎn)價格，因此貨幣政策應(yīng)該考慮并對沖市場情緒。在資產(chǎn)價格過分波動的情況下，以保持產(chǎn)出穩(wěn)定為部分目標(biāo)的貨幣政策應(yīng)該起到對沖市場不理性情緒的作用。

歐陽志剛等以經(jīng)濟增長率和通脹率為閾值變量建立非線性貨幣政策反應(yīng)函數(shù)，其估計結(jié)果表明，我國貨幣政策對通脹和產(chǎn)出的反應(yīng)隨著預(yù)期通脹率和經(jīng)濟增長率的變化而有顯著的非線性非對稱性，貨幣政策對通脹率的調(diào)節(jié)區(qū)間為2，96％－3，32％，對經(jīng)濟增長率的調(diào)節(jié)區(qū)間為8，52％－8，83％，因此，當(dāng)經(jīng)濟增長率或通脹率高于調(diào)節(jié)區(qū)間的上限時，央行應(yīng)以通貨膨脹為主要目標(biāo)，實行從緊的貨幣政策，反之則應(yīng)以經(jīng)濟增長為主要目標(biāo)，實行適度寬松的貨幣政策。

盧盛榮等使用二步OLS法及Markov-Switch―ing模型實證研究了貨幣政策效應(yīng)的雙重非對稱性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，貨幣政策不僅存在方向上的效應(yīng)非對稱性，而且存在區(qū)域間的效應(yīng)非對稱性。在我國，東部、中部、西部地區(qū)對于同一貨幣政策的反應(yīng)彈性不同，具體來說，中西部地區(qū)對擴張政策的反應(yīng)彈性小于緊縮政策的反應(yīng)彈性，東部地區(qū)對緊縮政策的反應(yīng)彈性小于擴張政策的反應(yīng)彈性。

陳璋等運用SVAR模型及脈沖響應(yīng)函數(shù)，檢驗了我國貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)，結(jié)果顯示，我國貨幣政策存在明顯的區(qū)域效應(yīng)，并且發(fā)現(xiàn)，區(qū)域生產(chǎn)力水平的差異是影響貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的長期因素，生產(chǎn)力水平越高的區(qū)域，可能受到貨幣政策的沖擊效應(yīng)越大。同時。區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域金融結(jié)構(gòu)都是影響貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的重要因素，其中，區(qū)域金融結(jié)構(gòu)對削弱貨幣政策區(qū)域效應(yīng)更具實際意義。

八、能源與環(huán)境約束下的經(jīng)濟增長與宏觀政策

韓玉軍等在對“環(huán)境庫茲涅茲假說”暗含的同質(zhì)假設(shè)前提提出質(zhì)疑的基礎(chǔ)上，對165個國家進(jìn)行分組檢驗后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟增長與環(huán)境之間的關(guān)系存在著4種不同類型，“高工業(yè)、高收入”國家出現(xiàn)了“環(huán)境庫茲涅茨曲線”的“倒u”型趨勢，

“低工業(yè)、低收入”國家出現(xiàn)微弱“倒u”型趨勢，

“低工業(yè)、高收入”國家表現(xiàn)出了“～”型趨勢，而“高工業(yè)、低收入”國家環(huán)境污染與收入增長同步。

陳詩一構(gòu)造了中國工業(yè)38個二位數(shù)行業(yè)的投入產(chǎn)出面板數(shù)據(jù)庫，利用超越對數(shù)分行業(yè)生產(chǎn)函數(shù)估算了中國工業(yè)全要素生產(chǎn)率變化并進(jìn)行了綠色增長核算，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，改革開放以來，中國工業(yè)總體上已經(jīng)實現(xiàn)了以技術(shù)驅(qū)動為特征的集約型增長方式轉(zhuǎn)變，能源和資本是技術(shù)進(jìn)步以外主要驅(qū)動中國31jk：t曾長的源泉，勞動和排放增長貢獻(xiàn)較低甚至為負(fù)。但是，一些能耗和排放高的行業(yè)仍然表現(xiàn)為粗放型增長，必須進(jìn)一步提高節(jié)能減排技術(shù)，最終實現(xiàn)中國工業(yè)的全面可持續(xù)發(fā)展。

楊俊等引入考慮了“壞”產(chǎn)出的Malmquist-Lu－enberger生產(chǎn)率指數(shù)，測算了1998年-2007年地區(qū)工業(yè)考慮了環(huán)境因素情況下的全要素生產(chǎn)率增長及其分解。結(jié)果表明：(1)忽略環(huán)境因素會高估我國工業(yè)全要素生產(chǎn)率的增長；(2)西部地區(qū)工業(yè)化過程中存在較嚴(yán)重的資源浪費與生態(tài)環(huán)境破壞，東部地區(qū)有力地促進(jìn)了我國工業(yè)向"SL好又快”方向發(fā)展；(3)人均GDP、資本勞動比、外商直接投資對考慮環(huán)境因素的生產(chǎn)率增長水平有顯著影響。

吳軍也通過Malmquist-Luenberger指數(shù)將環(huán)境因素納入全要素生產(chǎn)率分析框架，研究了1998年－2007年環(huán)境約束下中國地區(qū)工業(yè)TFP增長及其成分，并檢驗了它們的收斂性。結(jié)果顯示：(1)環(huán)境約束下西部地區(qū)工業(yè)TFP增長最快且波動幅度較大，中部地區(qū)增長最慢且較為平穩(wěn)，東部地區(qū)則均介于二者之間；(2)各地區(qū)工業(yè)TFP增長主要源自技術(shù)進(jìn)步，東部地區(qū)是推動環(huán)境技術(shù)創(chuàng)新的主要地區(qū)：(3)東部和西部地區(qū)工業(yè)TFP存在俱樂部收斂現(xiàn)象，而中部地區(qū)僅存在條件收斂。