導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期理論，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);經(jīng)濟(jì)回暖;GDP增長(zhǎng);股市反彈

中圖分類(lèi)號(hào):F文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

股票的價(jià)格是投資者對(duì)上市公司未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期以及由此形成的估值水平?jīng)Q定的,股價(jià)是針對(duì)未來(lái)企業(yè)表現(xiàn)的情緒反映。1500多只股票的價(jià)格綜合起來(lái),就形成了投資者對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的總體情緒。所以,股市在相當(dāng)程度上,可以代表宏觀經(jīng)濟(jì)。即:股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表.股價(jià)反映的是投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期,因而其表現(xiàn)必定領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的實(shí)際表現(xiàn).

在經(jīng)濟(jì)衰退至尾聲時(shí),絕大多數(shù)投資者已遠(yuǎn)離證券市場(chǎng),每日成交量很小.此時(shí)一部分有眼光且不斷搜集和分析有關(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并作出合理判斷的投資者開(kāi)始吸納股票,股價(jià)開(kāi)始慢慢上升。

美國(guó)從金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),進(jìn)口大幅度減少,雖然政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃開(kāi)始起作用,但由于美國(guó)資產(chǎn)在這輪風(fēng)暴的大幅縮水,其購(gòu)買(mǎi)力很難恢復(fù)到之前的水平。而美國(guó)失業(yè)率不斷刷新(10月份為10.2%)更加劇了其消費(fèi)壓力。這對(duì)于依靠出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中國(guó)無(wú)疑是一個(gè)壞消息。

雖然國(guó)內(nèi)GDP實(shí)現(xiàn)了保八的目標(biāo),但是這主要得益于政府的投資而非消費(fèi),如果經(jīng)濟(jì)趨于平穩(wěn),國(guó)家政策一旦收縮,經(jīng)濟(jì)是否繼續(xù)高速增長(zhǎng)便成為未知。同時(shí),因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)主要依靠政府的強(qiáng)力推動(dòng),而對(duì)于政府出錢(qián).這存在很大風(fēng)險(xiǎn)。錢(qián)從政府和中央銀行來(lái),投放量超過(guò)一定限度,股市跟樓市就會(huì)出現(xiàn)泡沫,如果不收緊,泡沫一旦破裂,后果嚴(yán)重。

眾所周知,1997年香港的樓房泡沫爆破后,近10年才可恢復(fù)。但是此時(shí)如果收緊,剛剛有點(diǎn)起色的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)掉頭下滑,功虧一簣。

所以雖然各國(guó)明白泡沫破裂的危害,但因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍未穩(wěn)固,各地政府短期內(nèi)仍不大可能會(huì)收緊,即使調(diào)整,也不會(huì)加息,最多回收一點(diǎn)資金。從目前各國(guó)的動(dòng)作來(lái)看,除了澳大利亞連續(xù)兩次加息外,其他各國(guó)繼續(xù)保持低利率政策。

由于受益于投資持續(xù)高速增長(zhǎng)、消費(fèi)的實(shí)際增幅達(dá)到歷史最高水平、出口產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升、工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升等4方面因素,支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇,預(yù)計(jì)今年第4季度GDP增速可能達(dá)到10%甚至更高水平。全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將實(shí)現(xiàn)略高于8%的預(yù)期目標(biāo),將維持在8.5%左右。

所以現(xiàn)在的市場(chǎng),不論是政策面、資金面、投資者信心層面、以及上市公司今年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)預(yù)期,都是向好的方面發(fā)展為主,預(yù)期向好占據(jù)主流。這樣的市場(chǎng)背景,即使大盤(pán)出現(xiàn)反復(fù),也不會(huì)構(gòu)成太大的下調(diào)壓力。何況大盤(pán)在近期的連續(xù)上行過(guò)程中,本身就很謹(jǐn)慎,大盤(pán)上漲持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng),但上漲幅度有限,一些技術(shù)性調(diào)整需求,大多已在大盤(pán)反復(fù)與震蕩中同步進(jìn)行。

表現(xiàn)在盤(pán)面,每天盤(pán)中股票有漲有跌,熱點(diǎn)輪換節(jié)奏較快,一些短線(xiàn)漲幅較大的品種,大多會(huì)在盤(pán)中順勢(shì)震蕩調(diào)整,以消除獲利籌碼帶來(lái)的壓力.在2010年第二季度之前,政府不會(huì)正式實(shí)施緊縮政策。

預(yù)計(jì)受益于出口穩(wěn)步回升、消費(fèi)全面復(fù)蘇以及個(gè)人住房投資進(jìn)一步加大,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將于2010年后期持續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。其中凈出口對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)預(yù)期將由2009年的-2.3個(gè)百分點(diǎn)增至2010年的0.3個(gè)百分點(diǎn)。因?yàn)橹袊?guó)股市的表現(xiàn)一般較潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期領(lǐng)先2-3個(gè)季度,因此預(yù)計(jì)摩根士丹利資本國(guó)際中國(guó)指數(shù)將于2010年第二季度反彈,也即市場(chǎng)開(kāi)始消化中國(guó)經(jīng)濟(jì)2010年將持續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇這一預(yù)期時(shí)。

股價(jià)變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期之間呈現(xiàn)出大致相似的波動(dòng)形狀。個(gè)人認(rèn)為,大盤(pán)多半會(huì)選擇繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。近期A股呈現(xiàn)一方面是金融地產(chǎn)股的疲軟,另一方面則是產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲預(yù)期強(qiáng)烈的品種有著較為樂(lè)觀的表現(xiàn),尤其是農(nóng)業(yè)股、水泥股、有色金屬股等品種。這其實(shí)折射出市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期漸趨強(qiáng)烈背景下的思路轉(zhuǎn)變,即越來(lái)越多的關(guān)注起產(chǎn)品價(jià)格上漲的主線(xiàn)。

正由于此,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為A股市場(chǎng)的漲升空間依然樂(lè)觀,因?yàn)榻鹑诘禺a(chǎn)股其實(shí)也是典型的通脹預(yù)期受益概念股,只不過(guò)目前市場(chǎng)的資金面尚未達(dá)到支撐金融地產(chǎn)股走主升浪的程度。這也印證不同行業(yè)受到的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響程度不同。在擺脫經(jīng)濟(jì)衰退而進(jìn)入發(fā)展階段初期時(shí),最先復(fù)蘇的以致股價(jià)上揚(yáng)的有地產(chǎn)業(yè),建筑業(yè),汽車(chē)業(yè),化工業(yè)等。

而目前我們正處與經(jīng)濟(jì)危機(jī)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)的初期,所以應(yīng)多留意此類(lèi)股票。我們應(yīng)看到國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大趨勢(shì),樹(shù)立投資信心,同時(shí),也應(yīng)注意經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)圖,弄清國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的哪一段,以作正確投資。

人民幣方面,人民幣將于年內(nèi)剩余時(shí)間維持平穩(wěn),在2010年會(huì)加速升值,以對(duì)抗屆時(shí)可能發(fā)生的通脹。盡管2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)外環(huán)境總體上好于去年,但仍需面對(duì)來(lái)自7方面的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。即:房地產(chǎn)業(yè)能否保持穩(wěn)定發(fā)展,消費(fèi)需求增速下降,投資大幅度增長(zhǎng)產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn),寬松的貨幣政策與通貨膨脹壓力,美元貶值與大宗商品價(jià)格上漲,人民幣升值壓力加大,貿(mào)易保護(hù)主義與貿(mào)易摩擦。

參考文獻(xiàn):

[1]陳永新.證券投資學(xué).四川大學(xué)出版社,2008

[2]七板塊力挺收復(fù)三千大漲有因主力搶籌86股.中國(guó)證券網(wǎng).省略/index/tt/201004/493537.htm?page=5

篇2

經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是商業(yè)周期理論研究的主題。商業(yè)周期(Businesscycle)經(jīng)典性的定義是由美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局創(chuàng)始人Burns和Mitchell(1946)作出的:“商業(yè)周期是指在主要按商業(yè)企業(yè)組織活動(dòng)的國(guó)家的總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中看到的一種波動(dòng):一個(gè)由許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎同時(shí)擴(kuò)張,隨之而來(lái)類(lèi)似的普遍衰退、收縮以及與下一個(gè)周期的擴(kuò)張階段相連的復(fù)蘇所組成。這種周期性變化的順序反復(fù)出現(xiàn),但并不確定發(fā)生的時(shí)間。”這種表述意味著商業(yè)周期波動(dòng)中存在著經(jīng)濟(jì)變量時(shí)間序列中數(shù)據(jù)的協(xié)動(dòng)性(comovement),即各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一起上升和下降,表現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中的各種產(chǎn)出等經(jīng)濟(jì)變量的同步變動(dòng)。像Mitchell所描述的那樣,Keynes(1936)則對(duì)商業(yè)周期中的另一種現(xiàn)象進(jìn)行了研究,即商業(yè)周期波動(dòng)的差異性(非對(duì)稱(chēng)性)。更近的研究用一些數(shù)學(xué)工具和時(shí)間序列數(shù)據(jù)對(duì)協(xié)動(dòng)性和差異性進(jìn)行了較為精細(xì)的分析。Stock和Watson(1989,1991,1993,1999)的一系列論文中估計(jì)了一個(gè)線(xiàn)性動(dòng)態(tài)因素模型,發(fā)現(xiàn)了不同宏觀經(jīng)濟(jì)之間的協(xié)動(dòng)關(guān)系。他們使用幾個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量時(shí)間序列數(shù)據(jù),抽象出一個(gè)簡(jiǎn)單的不能觀察到的變量,并把這一變量同美國(guó)商業(yè)局的合成指數(shù)比較,發(fā)現(xiàn)了兩者之間驚人的相似,尤其是在商業(yè)周期的時(shí)間軌跡上。JamesHamilton(1989)使用單變量的非線(xiàn)性模型來(lái)解釋差異性(非對(duì)稱(chēng)性),發(fā)現(xiàn)美國(guó)GNP增長(zhǎng)率趨勢(shì)函數(shù)可用一階Markdv過(guò)程在兩種不同狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)換來(lái)表示,這兩種狀態(tài)反映了商業(yè)周期的動(dòng)態(tài),一種狀態(tài)是正向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),另一種狀態(tài)是負(fù)向的經(jīng)濟(jì)衰退。Diebold和Rudebusch(1994)研究突出了協(xié)動(dòng)性和差異性(非對(duì)稱(chēng)性)是商業(yè)周期的重要特征。盡管隨后的學(xué)者進(jìn)行了相關(guān)問(wèn)題的更多研究,但是,目前他們的研究主要集中在第二、三產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,特別是在第二產(chǎn)業(yè)上。其主要原因是第二、三產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重大于第一產(chǎn)業(yè),第一產(chǎn)業(yè)即農(nóng)業(yè)對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響力相對(duì)較小。對(duì)于現(xiàn)代工業(yè)國(guó)家或發(fā)展中國(guó)家的工業(yè)等省份盡管如此,但是對(duì)于農(nóng)業(yè)大國(guó),特別是農(nóng)業(yè)大省來(lái)說(shuō)情況并不完全是這樣。為此,本文將以湖南為例,從經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的協(xié)動(dòng)性和差異性特征考察農(nóng)業(yè)大省農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)系,研究農(nóng)業(yè)大省國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)特征及其一般規(guī)律,以便為農(nóng)業(yè)大省國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)更好地發(fā)揮農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性作用,以及實(shí)施農(nóng)業(yè)大省轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省戰(zhàn)略提供參考。

二測(cè)定方法及指標(biāo)

從經(jīng)濟(jì)變量的時(shí)間序列值分析,經(jīng)濟(jì)波動(dòng)特征表現(xiàn)為兩種狀態(tài):短期特征與長(zhǎng)期特征。短期特征主要是指每一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)狀態(tài);長(zhǎng)期特征是指超越短期,兩個(gè)或兩個(gè)以上經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)態(tài)勢(shì)。(一)長(zhǎng)期波動(dòng)測(cè)定分析迄今可用于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)長(zhǎng)期特征的測(cè)定方法或模型很多,主要有:薩繆爾森乘數(shù)———加速數(shù)動(dòng)態(tài)模型、卡爾多非線(xiàn)性動(dòng)態(tài)增長(zhǎng)模型、?？怂狗蔷€(xiàn)性乘數(shù)———加速數(shù)動(dòng)態(tài)模型、斯盧茨基和卡萊茨基的隨機(jī)經(jīng)濟(jì)周期模型、混沌理論模型、實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期模型等。這些不同的模型來(lái)自于不同的經(jīng)濟(jì)思想和經(jīng)濟(jì)理論,其測(cè)定結(jié)果是有差別的,我們?cè)诒疚闹羞x擇了薩繆爾森線(xiàn)性乘數(shù)———加速數(shù)動(dòng)態(tài)模型。這是一個(gè)帶有動(dòng)態(tài)時(shí)滯結(jié)構(gòu)的模型。其中,投資函數(shù)是一個(gè)二階差分方程。乘數(shù)基于邊際消費(fèi)傾向,加速數(shù)基于特定時(shí)期的生產(chǎn)技術(shù)水平。這個(gè)模型的特點(diǎn)是:當(dāng)有一個(gè)初始的外生擾動(dòng)時(shí),在不同的參數(shù)域下,動(dòng)態(tài)系統(tǒng)可以產(chǎn)生增幅的發(fā)散振蕩、減幅的衰減振蕩和等幅的周期振蕩。這就是說(shuō),在特定的參數(shù)域內(nèi),經(jīng)濟(jì)體系將呈現(xiàn)持續(xù)性的波動(dòng)趨勢(shì)。(二)短期波動(dòng)測(cè)定分析從發(fā)展和演變的動(dòng)態(tài)過(guò)程來(lái)看,經(jīng)濟(jì)周期一般可劃分為古典周期和現(xiàn)代周期兩大類(lèi)。古典周期是指經(jīng)濟(jì)的主要指標(biāo)表現(xiàn)為絕對(duì)下降,即負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)?，F(xiàn)代周期主要表現(xiàn)為增長(zhǎng)周期,是指經(jīng)濟(jì)的主要指標(biāo)表現(xiàn)為絕對(duì)上升,即正增長(zhǎng)趨勢(shì)。對(duì)于增長(zhǎng)周期可以按兩種方法進(jìn)行考察,其一是階梯周期分析方法,其二是離差周期分析方法。階梯周期是指經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的周期波動(dòng),是最基本意義上的增長(zhǎng)周期。在處理方法上,它是把各經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平指標(biāo)的各期數(shù)值同前一期或前若干期的指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行對(duì)比所得到的速度指標(biāo)在時(shí)間上的波動(dòng)來(lái)描述增長(zhǎng)周期波動(dòng)。離差周期是指各經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平指標(biāo)的數(shù)值對(duì)其特征值的相對(duì)偏離程度在時(shí)間上的周期波動(dòng)。在指標(biāo)的處理方法上,它要求首先消除序列的季節(jié)波動(dòng),然后求出序列在各期的特征值,最后求出其相對(duì)數(shù),并對(duì)所得相對(duì)數(shù)進(jìn)行平滑處理。兩種方法的研究,其結(jié)果是有差別的。本文采用階梯周期分析方法,引進(jìn)以下參數(shù):波動(dòng)幅度、波動(dòng)系數(shù)、波動(dòng)高度、波動(dòng)深度、平均位勢(shì)、擴(kuò)張長(zhǎng)度、收縮長(zhǎng)度。其中波動(dòng)幅度即振幅,是指每個(gè)周期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上下波動(dòng)的離差,它是反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定性的一個(gè)重要指數(shù),振幅越大,說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越不穩(wěn)定,其分析方法是計(jì)算每個(gè)周期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率波峰與波谷的落差即振幅等于波峰的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率減去波谷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。波動(dòng)系數(shù)是指國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率圍繞長(zhǎng)期趨勢(shì)上下波動(dòng)的量值,它是衡量周期波動(dòng)幅度對(duì)歷史增長(zhǎng)趨勢(shì)偏離程度的標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo),波動(dòng)系數(shù)的絕對(duì)值越大,說(shuō)明實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率偏離長(zhǎng)期趨勢(shì)的程度越大,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越不穩(wěn)定,反之,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定。其計(jì)算分式為:,其中,式中!為波動(dòng)系數(shù),y為實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,y為y的算術(shù)平均值,"為標(biāo)準(zhǔn)差,n為實(shí)際值的樣本數(shù)。波動(dòng)高度即峰位,是指每個(gè)周期內(nèi)波峰的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,它表明每個(gè)周期經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的強(qiáng)度。波動(dòng)深度即波谷,是指每個(gè)周期內(nèi)波谷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,它表明每個(gè)周期經(jīng)濟(jì)收縮的力度。平均位勢(shì)即波位,是指每個(gè)周期內(nèi)各年度平均的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,表明每個(gè)周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總體水平,其計(jì)算公式為平均位勢(shì),其中xn為報(bào)告期實(shí)際增長(zhǎng)率,x0為基期實(shí)際增長(zhǎng)率,n為報(bào)告期距基期的年數(shù)。擴(kuò)張(或收縮)年度是指每個(gè)周期內(nèi)擴(kuò)張(收縮)期的時(shí)間長(zhǎng)度,它從另一個(gè)角度反映了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性。本研究使用農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)率和GDP增長(zhǎng)率等統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。

三湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)測(cè)定分析

(一)湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期波動(dòng)測(cè)定分析

所謂長(zhǎng)期本文指的是改革開(kāi)放前后兩個(gè)時(shí)期,即1955年至1976年為第一個(gè)長(zhǎng)期,從1977年至2003年為第二個(gè)長(zhǎng)期。根據(jù)薩繆爾森的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)理論,引進(jìn)薩繆爾森乘數(shù)———加速數(shù)動(dòng)態(tài)模型。1)為產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡公式,即收入恒等式,為了方便,也不失一般性,假定政府購(gòu)買(mǎi)為外生變量。(2)為簡(jiǎn)單的消費(fèi)函數(shù),它表明,本期消費(fèi)是上一期收入的線(xiàn)性函數(shù),其中b表示邊際消費(fèi)傾向。對(duì)于第一個(gè)長(zhǎng)期,根據(jù)湖南統(tǒng)計(jì)年鑒,1955年全省農(nóng)村總消費(fèi)為21.74億元,全省農(nóng)業(yè)總產(chǎn)出為25.83億元,而76年全省農(nóng)村總消費(fèi)為46.54億元,全省農(nóng)業(yè)總產(chǎn)出為76.44億元,因此,b=Vc/Vy=(46.54-21.74)/(76.44-25.83)=0.49,說(shuō)明湖南在第一長(zhǎng)期內(nèi)的農(nóng)村消費(fèi)比重偏小,亦即國(guó)民收入中消費(fèi)小于積累。而對(duì)湖南第二個(gè)長(zhǎng)期,根據(jù)湖南統(tǒng)計(jì)年鑒1977年全省農(nóng)村總消費(fèi)為52.11億元,全省農(nóng)業(yè)總產(chǎn)出為77.59億元,而2003年全省農(nóng)村總消費(fèi)為1067.23億元,全省農(nóng)業(yè)總產(chǎn)出為1425.44億元,因此,b=Vc/Vy=(1067.23-52.11)/1425.44-77.59)=0.75,說(shuō)明湖南在第二個(gè)長(zhǎng)期的農(nóng)村消費(fèi)比重偏大,亦即國(guó)民收入中消費(fèi)大于積累。(3)按加速原理依賴(lài)于本期和前期消費(fèi)的改變量,其中V為加速數(shù)。在第一個(gè)長(zhǎng)期,根據(jù)湖南統(tǒng)計(jì)年鑒1955年全省農(nóng)村總投資為0.75億元,而1976年全省農(nóng)村總投資為6.53億元,因而,v=VI/VY=(6.53-0.75)/76.44-25.83)=0.11。而第二個(gè)長(zhǎng)期,根據(jù)湖南統(tǒng)計(jì)年鑒,1977年全省農(nóng)村總投資為7.59億元,2003年全省農(nóng)村總投資為355.06億元,因而,v=VI/VY=(355.06-7.59)/1425.44-77.59)=0.26。雖然改革開(kāi)放后農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的加速數(shù)要大于改革開(kāi)放前農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的加速數(shù),但是,這兩個(gè)系數(shù)均小于1,說(shuō)明湖南農(nóng)業(yè)收入的增長(zhǎng)用于農(nóng)村凈投資的比例偏小,更多的農(nóng)業(yè)收入被用于其它產(chǎn)業(yè),說(shuō)明農(nóng)業(yè)大省的農(nóng)業(yè)起著支撐其它產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用。(7)與(11)分別代表著湖南農(nóng)業(yè)在第一個(gè)長(zhǎng)期與第二個(gè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總體特征。說(shuō)明湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)在改革開(kāi)放前后兩個(gè)時(shí)期內(nèi)呈現(xiàn)出單調(diào)遞增并趨向于每一個(gè)時(shí)期的均衡值,表明湖南農(nóng)業(yè)在改革開(kāi)放前后兩個(gè)時(shí)期主要由于其農(nóng)業(yè)生產(chǎn)制度的重大變革使得其經(jīng)濟(jì)的“增長(zhǎng)力”迅速增強(qiáng),初始呈現(xiàn)出爆發(fā)性增長(zhǎng)狀態(tài),但隨后隨著該制度的逐步完善,其經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率又逐步趨弱,因而其“穩(wěn)定性”逐步增強(qiáng)。說(shuō)明制度創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮著重要的作用。

(二)湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)測(cè)定分析

首先根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的高低,持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短,擴(kuò)張和收縮的轉(zhuǎn)變點(diǎn)等特征,我們對(duì)湖南自1955年至2003年①農(nóng)業(yè)即農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)率進(jìn)行描述,從而得到湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化的路徑,即農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的基本軌跡。我們按照一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)周期包括兩個(gè)時(shí)期(收縮與擴(kuò)張時(shí)期),四個(gè)階段(衰退、蕭條、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段)和兩個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)(經(jīng)濟(jì)由繁榮階段轉(zhuǎn)入衰退階段的關(guān)鍵點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)走出蕭條階段開(kāi)始復(fù)蘇的關(guān)鍵點(diǎn))的基本原則,將湖南農(nóng)業(yè)1955年至2003年的49年間經(jīng)濟(jì)波動(dòng)大致劃分成9輪周期,如表1。以下根據(jù)表1采用階梯周期分析方法,引進(jìn)相關(guān)參數(shù)定量分析湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中9輪周期的增長(zhǎng)率波動(dòng)狀態(tài)。湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)存在以下特征:第一,湖南農(nóng)業(yè)9輪周期平均波動(dòng)幅度為21.91個(gè)百分點(diǎn),波動(dòng)系數(shù)為1.05,總體呈現(xiàn)為強(qiáng)幅型,它表明每個(gè)周期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高低起伏劇烈,其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于極不穩(wěn)定狀態(tài),說(shuō)明農(nóng)業(yè)大省農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行隨機(jī)因素的影響很大。第二,湖南農(nóng)業(yè)9輪周期波動(dòng)高度平均值為22.09,總體呈現(xiàn)為高峰型,說(shuō)明每個(gè)周期經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張能力強(qiáng)盛,尤其是改革開(kāi)放以來(lái)的前4輪周期更為顯著。第三,從波動(dòng)深度來(lái)看,湖南農(nóng)業(yè)所經(jīng)歷的9輪周期,其中前3輪均為古典型,表明其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的絕對(duì)水平有規(guī)律地出現(xiàn)上升和下降的交替和循環(huán),從第4輪開(kāi)始,除了第8輪外開(kāi)始轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)型周期,表明其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相對(duì)水平有規(guī)律地出現(xiàn)上升與下降的交替和循環(huán)。其中第8輪周期表現(xiàn)為古典型的主要原因由于自然環(huán)境的影響,1998年、1999年湖南連續(xù)發(fā)生特大洪災(zāi)。第四,波動(dòng)的平均位勢(shì)由中位型轉(zhuǎn)向高位型,改革前的4輪周期(1955—1976年)農(nóng)業(yè)增長(zhǎng)率年遞增平均值為6.28%,改革后的5輪周期(1977—2003年)農(nóng)業(yè)增長(zhǎng)率年遞增平均值為11.24%,比改革前上升了4.96個(gè)百分點(diǎn)。這表明,湖南農(nóng)業(yè)在克服“大起大落”中總體增長(zhǎng)水平有了顯著提高。第五,波動(dòng)的擴(kuò)張長(zhǎng)度平均值為2.22年,而收縮年度的平均值為3.33年,擴(kuò)張長(zhǎng)度與收縮長(zhǎng)度之比為0.67總體呈現(xiàn)短擴(kuò)張型,表明農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的持續(xù)性較弱,穩(wěn)定性較差。

四湖南國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)測(cè)定分析

(一)湖南國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期波動(dòng)測(cè)定分析

首先對(duì)湖南城鄉(xiāng)社會(huì)邊際消費(fèi)傾向和加速數(shù)作實(shí)證分析,根據(jù)湖南統(tǒng)計(jì)年鑒,1955年全省總消費(fèi)為26.74億元,總投資為3.37億元,總產(chǎn)出為49.24億元,而1976年全省總消費(fèi)為67.65億元,總投資為16.84億元,總產(chǎn)出為233.23億元,因此,這一時(shí)期的邊際消費(fèi)傾向b=Vc/Vy=(67.65-26.74)/(233.23-49.24)=0.22,而其加速數(shù)v=VI/VY=(16.84-3.37)/(233.23-49.24)=0.22。由于1977年全省總消費(fèi)為77.66億元,總投資為15.46億元,總產(chǎn)出為256.75億元,而2003年全省總消費(fèi)為2886.03億元,總投資為1557.00億元,總產(chǎn)出為11604.82億元,因此,這一時(shí)期的邊際消費(fèi)傾向b=Vc/Vy=(2886.03-77.66)/(116.4.82-256.72)=0.25,而其加速數(shù)v=VI/VY=(1557.00-15.46)/(11604.82-256.72)=0.14根據(jù)薩繆爾森的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)理論和上述同樣的分析方法得到的結(jié)論是:湖南國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)在改革開(kāi)放前后兩個(gè)時(shí)期內(nèi)總體均呈現(xiàn)出衰減振動(dòng)并趨向于每一個(gè)時(shí)期的均衡值的特征,表明湖南的國(guó)民經(jīng)濟(jì)在不穩(wěn)定性增長(zhǎng)中逐步走向穩(wěn)定。

(二)湖南國(guó)民經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)測(cè)定分析

首先,采取上述相關(guān)問(wèn)題同樣的研究理論和方法,我們分別得到湖南1955年至2003年國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化的路徑即國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的基本軌跡,如圖2,和湖南國(guó)民經(jīng)濟(jì)從1955年至2003年波動(dòng)的9輪周期,如表3。以下根據(jù)階梯周期分析方法進(jìn)行分析,其結(jié)果由表4給出。對(duì)表4作進(jìn)一步分析,湖南國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)平均波動(dòng)幅度為20.02個(gè)百分點(diǎn),波動(dòng)系數(shù)平均為0.84個(gè)百分點(diǎn),總體呈現(xiàn)為強(qiáng)幅型;波動(dòng)高度平均值為22.65個(gè)百分點(diǎn),總體呈現(xiàn)為高峰型;從波動(dòng)深度來(lái)看,其9輪周期中改革開(kāi)放前基本屬于古典型,改革開(kāi)放后的5輪周期均屬于增長(zhǎng)型;波動(dòng)的平均位勢(shì)均處于高位型;波動(dòng)的擴(kuò)張長(zhǎng)度與收縮長(zhǎng)度之比為0.89,總體呈現(xiàn)短擴(kuò)張型。

五湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)系

(一)湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的協(xié)動(dòng)性

第一,從長(zhǎng)期來(lái)看,湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有相同的發(fā)展趨勢(shì),即均從制度變革的始初的爆發(fā)性增長(zhǎng)逐步趨向穩(wěn)定性增長(zhǎng),呈現(xiàn)出增長(zhǎng)力趨弱,穩(wěn)定性增強(qiáng)的狀態(tài)。其主要原因是由于影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩個(gè)最重要的因素即邊際消費(fèi)傾向和加速數(shù),特別是加速數(shù)偏小的制約,使得農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的潛力不足。說(shuō)明農(nóng)業(yè)大省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重受到投資不足的影響。此外,這兩者的相關(guān)度我們還可以根據(jù)表1和表3的數(shù)據(jù)建立國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(Y)與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(X)之間的線(xiàn)性關(guān)系Y=a+bX模型進(jìn)行分析,建國(guó)以來(lái),湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的同步相關(guān)性十分顯著,通過(guò)計(jì)算并檢驗(yàn)。兩者的相關(guān)系數(shù)為0.55,說(shuō)明農(nóng)業(yè)大省農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的同步影響十分明顯。其主要原因是由于農(nóng)業(yè)大省長(zhǎng)期以來(lái)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的組成成分中所占的比重較大,而且即使第二、三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)降低了農(nóng)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重成分,但是,由于其中的第二、三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)的依存度較高,農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)一方面直接沖擊著增長(zhǎng)中的國(guó)民經(jīng)濟(jì),同時(shí)通過(guò)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)對(duì)第二、三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的直接沖擊而又一次間接沖擊著增長(zhǎng)中的國(guó)民經(jīng)濟(jì)。第二,從短期來(lái)看,兩者的周期性波動(dòng)非常明顯,兩者的波動(dòng)周期基本同步,尤其改革開(kāi)放以來(lái),即1977年以來(lái)其波動(dòng)周期完全一致。兩者的波動(dòng)高度非常接近,兩者都是由古典型周期轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)型周期的發(fā)展過(guò)程。兩者的波動(dòng)幅度都存在改革開(kāi)放后比改革開(kāi)放前有所減緩的趨勢(shì),而且這種趨勢(shì)在隨后表現(xiàn)得越來(lái)越明顯。說(shuō)明各種因素對(duì)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響程度有所降低,農(nóng)業(yè)大省的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步走向平穩(wěn)狀態(tài)。其原因主要是由于市場(chǎng)機(jī)制的逐步完善和政府政策及其調(diào)控的有效性不斷增強(qiáng),以及依靠科技力量而克服自然因素的負(fù)面沖擊的能力不斷提升,使得各種影響農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和第二、三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的因素逐步走向趨同,從而引致農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)從初始的不穩(wěn)定狀態(tài)逐步趨向穩(wěn)定狀態(tài)。

(二)湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的差異性

第一,從長(zhǎng)期來(lái)看,雖然湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有相同的發(fā)展趨勢(shì),但從其波動(dòng)過(guò)程來(lái)看,存在著不同的特征。農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)總體上表現(xiàn)出長(zhǎng)期較穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài),而國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體上表現(xiàn)出長(zhǎng)期較不穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)。這種特征主要是受到了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的其它構(gòu)成成分,即第二、三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的沖擊。第二,從短期來(lái)看,農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的絕對(duì)波動(dòng)幅度和相對(duì)波動(dòng)幅度(即波動(dòng)系數(shù))均比整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的對(duì)應(yīng)值高,說(shuō)明農(nóng)業(yè)大省農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性明顯低于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性,一方面表明農(nóng)業(yè)大省的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率除了同樣受到制度或政策以及科技進(jìn)步的影響外,同時(shí)更重要的是受到來(lái)自氣候條件等自然因素的沖擊,導(dǎo)致農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性。另一方面表明農(nóng)業(yè)大省國(guó)民經(jīng)濟(jì)的其它構(gòu)成成份,主要是指第二,三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)起到了平緩或者說(shuō)燙平國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)幅度的積極作用。此外,農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的平均位勢(shì)為9.35個(gè)百分點(diǎn),較整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平均位勢(shì)11.65個(gè)百分點(diǎn)低2.3個(gè)百分點(diǎn),說(shuō)明農(nóng)業(yè)大省農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重有逐步下降的趨勢(shì),國(guó)民經(jīng)濟(jì)在克服主要由于農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)引致的“大起大落”中總體增長(zhǎng)水平有明顯提高的趨勢(shì)。

六結(jié)論

湖南作為農(nóng)業(yè)大省,對(duì)農(nóng)業(yè)問(wèn)題十分重視,始終強(qiáng)調(diào)必須穩(wěn)定農(nóng)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)地位。然而,建國(guó)以來(lái),農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位的脆弱性卻沒(méi)有得到徹底改觀,很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體波動(dòng)起到了引致和助推作用。雖然隨著農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重不斷下降,這種引致和助推作用有所減弱,但對(duì)于一個(gè)農(nóng)業(yè)大省來(lái)說(shuō),這種影響依然存在,并將持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。因此,我們認(rèn)為:

1.建立系統(tǒng)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)預(yù)警體系,加強(qiáng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)狀態(tài)的預(yù)測(cè),及時(shí)了解和準(zhǔn)確掌握影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的各種內(nèi)外因素,特別是各時(shí)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的消費(fèi)、投資、價(jià)格、貨幣及其外貿(mào)等影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的內(nèi)生因素的變化規(guī)律及其內(nèi)在聯(lián)系。加強(qiáng)農(nóng)業(yè)大省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的長(zhǎng)期波動(dòng)趨勢(shì)與短期波動(dòng)趨勢(shì)的分析和研究,利用經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不同階段的特點(diǎn),順應(yīng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)規(guī)律制定相應(yīng)的對(duì)策,積極有效地實(shí)施對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨勢(shì)的調(diào)控,防止由于各種因素的隨機(jī)變化而產(chǎn)生的對(duì)農(nóng)業(yè)大省整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的沖擊。

2.繼續(xù)重視和加強(qiáng)農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)地位。農(nóng)業(yè)穩(wěn)定是農(nóng)業(yè)大省整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ),農(nóng)業(yè)的增長(zhǎng)制約著第二、第三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和城市化進(jìn)程的加快,第一產(chǎn)業(yè)比重的下降是必然的,但這種趨勢(shì)是相對(duì)的,有條件的,必須以農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率的提高為前提。因此,加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),提高防御自然災(zāi)害的能力;改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件,提高農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化水平;充分有效的調(diào)動(dòng)農(nóng)民的生產(chǎn)積極性,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效益;以確保農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

篇3

[關(guān)鍵詞]進(jìn)出口貿(mào)易;HP濾波;GDP增長(zhǎng)

經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為,進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系通過(guò)支出法計(jì)算的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值公式中體現(xiàn)為 :GDP=C+I+G+(E-M)。公式直觀上給人們形成一種印象,出口增加有利于提高GDP,而進(jìn)口的 增加會(huì)造成GDP的減少。但是,改革開(kāi)放后,在我國(guó)的進(jìn)口品中,有很多是高新技 術(shù)品和先進(jìn)生產(chǎn)要素的進(jìn)口,它們對(duì)中國(guó)GDP的增長(zhǎng)有著不可或缺的作用。林毅夫、李永 軍[1](2001)認(rèn)為,為了正確地測(cè)算對(duì)外貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用,必須深入 了解出口 和進(jìn)口的性質(zhì)及它們與消費(fèi)和投資的關(guān)系;通過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值恒等式來(lái)簡(jiǎn)單的計(jì)算凈出口對(duì) 國(guó)民收入影響的方法不是分析對(duì)外貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的適當(dāng)方法,低估了外貿(mào)對(duì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的貢 獻(xiàn)度。進(jìn)口和出口影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制不同,進(jìn)口額中不僅僅是單純減少GDP,也有增加 GDP的因素。

一、中國(guó)學(xué)者對(duì)兩者關(guān)系的既有分析成果及方法

對(duì)中國(guó)出口額與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題比較有影響的研究有:楊全發(fā)[2]等(1998) 利用Feder的模型和1978―1995年的有關(guān)數(shù)據(jù)分析了我國(guó)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。許和連、 賴(lài)明勇[3](2001)認(rèn)為,總體出口額與GDP、工業(yè)制成品與GDP不協(xié)整,總體出口 和初級(jí)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是單向的Granger因果關(guān)系。范柏乃[4]等(20 05)通過(guò)對(duì)中國(guó)1952-2003年的數(shù)據(jù)采用Granger因果關(guān)系模型和廣義差分回歸的方法研究了 中國(guó)出口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系,認(rèn)為出口是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要原因。高峰[5] 等(2005)運(yùn)用單位根和協(xié)整檢驗(yàn)方法 對(duì)中國(guó)1952-2002年的進(jìn)、出口額及GDP年度數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究,認(rèn)為進(jìn)、出口額序列和GDP序 列有協(xié)整關(guān)系,并建立了誤差修正模型,表明了中國(guó)進(jìn)、出口額與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的長(zhǎng)期和短 期關(guān)系。

在進(jìn)口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究方面,佟家棟[6](1995)利用1953-1990年中國(guó)進(jìn)口額 和國(guó) 民收入數(shù)據(jù),采用簡(jiǎn)單線(xiàn)性回歸方法對(duì)進(jìn)口和國(guó)民收入之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn) 進(jìn) 口增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了積極的推動(dòng)作用。夏先良(2002)[7]認(rèn)為,進(jìn)口參 數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)率的變化具有顯著影響,出口參數(shù)則沒(méi)有進(jìn)口增長(zhǎng)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)那樣顯著。當(dāng)考慮 時(shí)滯效應(yīng)以后,回歸結(jié)果顯示,進(jìn)口增長(zhǎng)率、出口增長(zhǎng)率都對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正相關(guān)貢獻(xiàn),出 口部分增長(zhǎng)也會(huì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但進(jìn)口增長(zhǎng)率仍然比出口增長(zhǎng)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響更加顯著 ,在同樣增長(zhǎng)率下,進(jìn)口大約比出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)大一倍。魏浩,張二震[8] (2004)認(rèn) 為,因?yàn)檫M(jìn)口中往往包含大量的先進(jìn)設(shè)備和先進(jìn)技術(shù),它雖然不會(huì)直接對(duì)GDP總額產(chǎn)生正向 促進(jìn)作用,但是大量先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)的進(jìn)口會(huì)促進(jìn)科技進(jìn)步和生產(chǎn)率的提高,會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)集 約化增長(zhǎng)程度的提高,從而促進(jìn)GDP增長(zhǎng)率的提高。周春應(yīng)[9](2007)認(rèn)為,我國(guó)進(jìn) 口貿(mào)易對(duì) 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的貢獻(xiàn)最小,對(duì)市場(chǎng)化程度、國(guó)內(nèi)投資以及人力資本積累有一定的作用;進(jìn)口 貿(mào)易主要通過(guò)帶動(dòng)出口貿(mào)易和技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在應(yīng)用進(jìn)出口凈額與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究方面,賈金思[10](1998)在他的文章 中討論了為 什么應(yīng)該用凈出口額指標(biāo),而不是用出口依存度或者出口指標(biāo)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度。李 軍[11](2008)認(rèn)為;“從GDP的概念看,本國(guó)的出口品應(yīng)包括在本國(guó)GDP的核 算范圍 內(nèi),而進(jìn)口品則不屬于本國(guó)GDP的內(nèi)容。這也是為什么對(duì)GDP的計(jì)算需要減去進(jìn)口的原因。 因此,試圖通過(guò)國(guó)民收入賬戶(hù)恒等式的進(jìn)口項(xiàng)來(lái)測(cè)算進(jìn)口對(duì)GDP的貢獻(xiàn),在理論上也是行不 通的”。

二、經(jīng)濟(jì)分析中的HP濾波方法

1980年,美國(guó)學(xué)者Hodrick and Prescott在研究美國(guó)的商業(yè)周期時(shí),使用了濾波方法。后 來(lái),隨著實(shí)際商業(yè)周期(RBC)理論的廣泛應(yīng)用,很多人使用HP濾波對(duì)周期進(jìn)行研究。這種 非結(jié)構(gòu)方法提供了一個(gè)重要的優(yōu)勢(shì),即對(duì)于周期的計(jì)量和解釋是分離的。HP濾波同時(shí)是一 個(gè)線(xiàn)性濾波,它把時(shí)間序列Yt分解為一個(gè)周期要素Yct和一個(gè)增長(zhǎng)要素Ygt。 Yt=Yct+Ygt(1)

HP濾波通過(guò)對(duì)于增長(zhǎng)性要素二階差分變化的補(bǔ)償,使周期因素的方差最小化,即,這種方 法是使以下等式最小化:

{Ygt}T+1t=0=min∑Ti=1{(Yt-Ygt)2+λ[(Yg t+1+Ygt)-(Ygt-Ygt-1]2}(2)

當(dāng)λ通過(guò)補(bǔ)償增長(zhǎng)要素Ygt而使序列平滑。這里L(fēng)為滯后因子,周期性要素Yct=HP (L)Yt。HP濾波能夠很好的過(guò)濾出時(shí)間序列的商業(yè)周期頻率。但是,對(duì)于HP濾波的爭(zhēng)論 也由來(lái)日久,其中很重要的一個(gè)問(wèn)題就是λ的取值問(wèn)題。對(duì)于這種方法的批評(píng)者認(rèn)為,在使 誤差平方和(MSE)最小問(wèn)題上,這種過(guò)濾器只有在特別的條件下才是最優(yōu)的。這里我們采 用現(xiàn)在流行的觀點(diǎn):對(duì)于年度數(shù)據(jù)我們?nèi)≈禐棣?100。

三、基于HP濾波的中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易與GDP增長(zhǎng)

(一)數(shù)據(jù)

本文數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),主要有1978年至2007年經(jīng)過(guò)生產(chǎn)總值指 數(shù)調(diào)整的實(shí)際GDP,經(jīng)過(guò)價(jià)格調(diào)整的實(shí)際進(jìn)出口額、實(shí)際出口額、實(shí)際進(jìn)口額和實(shí)際進(jìn)出 口差額的年度數(shù)據(jù)(我們使用全國(guó)商品零售價(jià)格指數(shù)進(jìn)行調(diào)整)。為了幫助消除異方差,我們 對(duì)實(shí)際數(shù)據(jù)時(shí)間序列取其對(duì)數(shù)。

(二)單位根檢驗(yàn)

因?yàn)镠P濾波不穩(wěn)定的時(shí)間序列隨著單整階數(shù)的升高,會(huì)帶來(lái)人為的經(jīng)濟(jì)周期,所以,我 們首先決定變量的單整階數(shù)。我們使用傳統(tǒng)的ADF檢驗(yàn)方法。在這里,我們對(duì)數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)后 的序列為實(shí)際GDP(lnGDP)、實(shí)際進(jìn)出口總額(lnexim)、進(jìn)口額(lnim)、實(shí)際出口額(lne x)、實(shí)際進(jìn)出口差額(lndiff)。原序列經(jīng)ADF檢驗(yàn)證明是非平穩(wěn)的I(1)序列,一階差分后 的ADF統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)值見(jiàn)表1。

(三)GDP增長(zhǎng)與進(jìn)出口總額的關(guān)系

第一步我們利用傳統(tǒng)的方法把數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化,以建立可以直觀比較的濾波圖。標(biāo)準(zhǔn)化后的實(shí) 際GDP序列、進(jìn)口、出口、進(jìn)出口總額、進(jìn)出口差額序列其各自的HP(L)濾波圖如圖2所示 ①。從圖1中HP濾波的趨勢(shì)比較可以看出,以GDP增長(zhǎng)為 代表的經(jīng)濟(jì)總量序列,不論從周期趨勢(shì)上還是從波動(dòng)上與進(jìn)出口總額的一致性要大于進(jìn)出口 差額。進(jìn)出口總額在趨勢(shì)上自1992年至1996年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與進(jìn)出口產(chǎn)生了分離現(xiàn)象,其他 時(shí) 間上是一致的。我們對(duì)增長(zhǎng)趨勢(shì)進(jìn)行了分析認(rèn)為,按照各序列與GDP的一致性程度從高到低 的順序分別為:進(jìn)出口總額、進(jìn)口額、出口額、進(jìn)出口其次是出口額,而進(jìn)出口凈差額(E- M)與GDP相關(guān)程度最低,從圖1中可以看出進(jìn)出口差額與GDP上是不一致的。

從圖2 HP濾波周期波動(dòng)圖中看到,總體上進(jìn)出口總額(E+M)、進(jìn)口額、出口額與GDP序列 周期波動(dòng)是一致的。周期波動(dòng)圖中也可以看出,進(jìn)出口總額、進(jìn)口額與GDP序列最為一致。 從圖中可以看到,自1987年后進(jìn)出口總額、進(jìn)口額的波動(dòng)領(lǐng)先于GDP的波動(dòng),GDP的波動(dòng)相對(duì) 滯后。1989-1992年期間GDP增長(zhǎng)的波動(dòng)與同期進(jìn)出口總額(E+M)的波動(dòng)趨勢(shì)有背離現(xiàn)象, 一個(gè)合理的解釋是在這個(gè)期間,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在1989年開(kāi)始,國(guó)內(nèi)國(guó)家政策調(diào)控較強(qiáng);同時(shí) , 當(dāng)時(shí)由于外部環(huán)境較差,外國(guó)投資減少,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑,通貨膨脹率較高,工資的增加幅度 相對(duì)較大;而同時(shí),匯率相對(duì)穩(wěn)定造成外國(guó)商品相對(duì)便宜,造成同期我國(guó)進(jìn)口增長(zhǎng)與GDP經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)背離的現(xiàn)象。在HP濾波圖形分析中,我們看到與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)論在趨勢(shì)上還是在波動(dòng) 因素上協(xié)同性最差的是進(jìn)出口差額,進(jìn)出口差額(E-M)的波動(dòng)與GDP波動(dòng)一致性不明顯,其 與GDP增長(zhǎng)的相關(guān)系數(shù)也最低,即0.827294。從相關(guān)系數(shù)矩陣(見(jiàn)表2)中我們可以看出, 進(jìn)出口總額、進(jìn)口額與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)系數(shù)最高可以達(dá)到0.99755。通過(guò)對(duì)進(jìn)口、出口、進(jìn) 出口差額及進(jìn)出口總額序列與GDP序列的HP濾波分析,參照相關(guān)系數(shù)矩陣,我們可以得出以 下結(jié)論:即進(jìn)出口總額(E+M)序列、進(jìn)口序列與GDP序列協(xié)同性最好、一致性最強(qiáng), 而進(jìn)出口差額(E-M)與GDP序列一致性最差。在雙變量模型分析中,要研究進(jìn)出口貿(mào)易與經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系,應(yīng)該利用進(jìn)、出口序列、進(jìn)出口差額或進(jìn)出口總額序列中與GDP的協(xié)同性最 好、有明顯的經(jīng)濟(jì)理論意義的序列。同時(shí),這個(gè)變量序列一定是和GDP序列相關(guān)度最大。這 種一致性表現(xiàn)為序列在長(zhǎng)期趨勢(shì)和周期波動(dòng)方面的一致。

四、協(xié)整檢驗(yàn)和結(jié)論

(一)協(xié)整檢驗(yàn)

根據(jù)表1可以看出,GDP和進(jìn)出口總額時(shí)間序列在取對(duì)數(shù)后即lnGDP、lnexim序列在一階差分 后5%的ADF檢驗(yàn)臨界值顯著,判定二者是一階單整的即是I(1)的,二者之間存在協(xié)整關(guān)系的 可能性;建立二者的協(xié)整關(guān)系式,我們利用E-G兩步法來(lái)檢驗(yàn)二者的協(xié)整關(guān)系:

lnGDPt=α0+βlnimpt+εt

Ls:LNGDP=5.60146+0.436122*LNEXIM(1)

(105.45)

(75.54)

R2=0.995

DW=1.12

Lm(1)= 0.02

Lm(2)=0.0057

可以看到,各個(gè)系數(shù)的T值均在5%的檢驗(yàn)水平下顯著,R2值達(dá)到比較理想的水平。由此初 步 認(rèn)定lnGDP與lnexim存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。對(duì)于其殘差的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn),由于在回歸式中我 們考慮了截矩項(xiàng),得Δe=-0.85et-1,ADF值為-4.26

(二)Granger因果檢驗(yàn)

在研究進(jìn)出口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中,是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)了進(jìn)出口還是進(jìn)出口 推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?或是二者互為因果?我們利用1978―2007年30年的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行Granger因 果檢驗(yàn)。從表3的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出,在5%的顯著檢驗(yàn)水平下,進(jìn)出口總額、出口額和GDP 呈 雙向因果關(guān)系;進(jìn)出口差額、進(jìn)口額不是GDP的Granger原因,但是,GDP是進(jìn)出口差額、進(jìn) 口總額的Granger原因。

表3Granger 因果檢驗(yàn)報(bào)告 滯后期零假設(shè)F統(tǒng)計(jì)量 P值結(jié) 論 2LNDIFF 不是 LNGDP的Granger原因0.2360.792接受原假設(shè) 2LNGDP不是LNDIFF 的Granger 原因3.7110.041拒絕原假設(shè) 2LNEX 不是 LNGDP的Granger原因4.9700.016拒絕原假設(shè) 2LNGDP不是LNEX 的Granger 原因4.5340.022拒絕原假設(shè) 2LNEXIM不是 LNGDP的Granger原因3.8800.035拒絕原假設(shè) 2LNGDP不是LNEXIM 的Granger 原因3.9300.034拒絕原假設(shè) 2LNIM不是 LNGDP的Granger原因1.5600.231接受原假設(shè) 2LNGDP不是LNIM 的Granger 原因6.1630.007拒絕原假設(shè)(三)結(jié)論

通過(guò)對(duì)1978―2007年的數(shù)據(jù)進(jìn)行HP濾波分析、同時(shí)參考相關(guān)系數(shù)矩陣及Granger因果檢驗(yàn), 可以看 到進(jìn)出口總額(E+M)與GDP的一致性、相關(guān)度最高,其次是進(jìn)口額、出口額;一致性、相關(guān) 度最低的是進(jìn)出口差額(E-M)。但是,只有出口總額、進(jìn)出口總額與GDP呈雙向Granger因 果關(guān)系,而進(jìn)口額和進(jìn)出口凈差額與GDP是單向Granger因果關(guān)系,即GDP的增長(zhǎng)是進(jìn)口額及 進(jìn)出口差額的原因而進(jìn)出口凈差額、進(jìn)口額不是GDP增長(zhǎng)的Granger原因。長(zhǎng)期以來(lái),人們受 國(guó)內(nèi)總產(chǎn)值(GDP)計(jì)算中支出法公式GDP=C+I+G+(E -M)的影響,在研究進(jìn)出口貿(mào)易 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用時(shí),誤以為進(jìn)出口差額(E-M)是最好的選擇;簡(jiǎn)單的認(rèn)為出口額對(duì) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是正向作用,而進(jìn)口是負(fù)向作用是錯(cuò)誤的。這種認(rèn)識(shí)忽略了進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(G DP)的拉動(dòng)作用,上面的實(shí)證分析佐證了我們的這種觀點(diǎn)。在實(shí)際考察進(jìn)出口貿(mào)易與GDP增長(zhǎng) 關(guān)系時(shí),應(yīng)用進(jìn)出口總額(E+M)序列考察其對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用,比應(yīng)用進(jìn)口額、出口額 、進(jìn)出口差額序列更能真實(shí)全面地反映進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。這種研究從經(jīng)濟(jì) 學(xué)理論上有著深遠(yuǎn)的意義,即進(jìn)口額不能再簡(jiǎn)單列為是GDP增長(zhǎng)的減少項(xiàng)。以上的實(shí)證分析 證實(shí)了一些學(xué)者的推測(cè),但是,有更多的、從經(jīng)濟(jì)理論上的解釋需要我們?nèi)パ芯亢退伎肌?/p>

注 釋:

①為了篇幅關(guān)系這里我們選取了與GDP相關(guān)度最大的進(jìn)出口總額和相關(guān)度最低的進(jìn)出口差 額序列,省略了其它趨勢(shì)及周期圖形,如有需要請(qǐng)與作者聯(lián)系。

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Relationship between Gross Import and Export Volume and GDP Growth:

Based on D ata from 1978 to 2007

篇4

要應(yīng)對(duì)此次危機(jī)和創(chuàng)新周期的短期沖擊和長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，我國(guó)應(yīng)當(dāng)注重發(fā)揮國(guó)家體制和市場(chǎng)機(jī)制的各自長(zhǎng)處，盡快推進(jìn)技術(shù)和制度兩方面的先導(dǎo)性創(chuàng)新，立足現(xiàn)實(shí)，面向未來(lái)，通過(guò)穩(wěn)定制造成本和結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化來(lái)提高可貿(mào)易工業(yè)品部門(mén)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)新型城市化和服務(wù)業(yè)創(chuàng)新來(lái)擴(kuò)大非貿(mào)易品部門(mén)對(duì)勞動(dòng)力的吸納效應(yīng)。借機(jī)調(diào)整我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化自主創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和可持續(xù)發(fā)展。

一、“創(chuàng)造性破壞”和經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)波、創(chuàng)新周期的內(nèi)在機(jī)理

經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期(長(zhǎng)波)是與前蘇聯(lián)學(xué)者康德拉季耶夫相聯(lián)系的。他研究了資本主義國(guó)家價(jià)格和金融等變量，得出了經(jīng)濟(jì)發(fā)展50―60年為一個(gè)大周期的“康氏長(zhǎng)波”假設(shè)，并分析了蒸汽機(jī)推廣、鐵路繁榮、汽車(chē)與電力在1790年至20世紀(jì)初三個(gè)“康氏長(zhǎng)波”中的作用。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特研究了長(zhǎng)周期與技術(shù)創(chuàng)新的理論關(guān)系，指出創(chuàng)新是改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的“創(chuàng)造性破壞”過(guò)程，創(chuàng)新不斷地從內(nèi)部使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)革命化，不斷地破壞舊結(jié)構(gòu)，不斷地創(chuàng)造新結(jié)構(gòu)；有價(jià)值的競(jìng)爭(zhēng)不是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而是新商品、新技術(shù)、新供應(yīng)來(lái)源、新組合形式的競(jìng)爭(zhēng)，也就是占有成本上或質(zhì)量上決定性?xún)?yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)打擊的不是現(xiàn)有企業(yè)的利潤(rùn)邊際和產(chǎn)量，而是它們的基礎(chǔ)和它們的生命；每一次危機(jī)都蘊(yùn)含下一次技術(shù)革新的可能，技術(shù)革新的結(jié)果可預(yù)期下一次波動(dòng)和衰退。

另一位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)齑哪澐治隽瞬煌膭?chuàng)新部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的推動(dòng)意義，再次豐富了創(chuàng)新與長(zhǎng)周期的關(guān)系。他認(rèn)為，徹底擺脫危機(jī)的最好方法是不斷地進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。

創(chuàng)新與長(zhǎng)波假設(shè)雖然爭(zhēng)議不少，但其理論和實(shí)踐意義卻在爭(zhēng)論中不斷豐富。西方主流的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家依據(jù)技術(shù)創(chuàng)新理論與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)系提出了“真實(shí)周期”理論，在邏輯演繹和數(shù)值模擬的基礎(chǔ)上，得出了技術(shù)創(chuàng)新的沖擊是導(dǎo)致周期波動(dòng)的惟一因素等。199l年開(kāi)始，格羅斯曼、赫爾普曼、阿基宏和豪威特等西方學(xué)者在新古典理論框架下，開(kāi)始了把熊彼特的“創(chuàng)造性破壞”思想納入增長(zhǎng)理論并對(duì)其形式化的嘗試，研究了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與失業(yè)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與增長(zhǎng)以及制度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等廣泛的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，認(rèn)為不僅要關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新，也要重視制度創(chuàng)新，從而形成了新古典熊彼特主義增長(zhǎng)理論（或稱(chēng)為熊彼特主義內(nèi)生增長(zhǎng)理論），在學(xué)界產(chǎn)生了很大的影響。

二、技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變

縱觀英、法、德、美、日等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從工業(yè)革命早期的粗放型至當(dāng)今后工業(yè)時(shí)代集約型、創(chuàng)新型的轉(zhuǎn)變，經(jīng)歷了一個(gè)較長(zhǎng)的演化過(guò)程，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)主導(dǎo)著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。我們把這個(gè)過(guò)程分為兩個(gè)時(shí)期：

（一）古典增長(zhǎng)時(shí)期（工業(yè)化早期）

1、原始資本主義階段，時(shí)間約為1760―1860年。此階段的主要特點(diǎn)是：水力及蒸汽驅(qū)動(dòng)的機(jī)械操作和專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)替代了工場(chǎng)手工勞動(dòng)的生產(chǎn)方式；機(jī)械制造、鐵路及航運(yùn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新部門(mén)；個(gè)體或合伙的工廠制成為新的生產(chǎn)組織方式。與早期主要依靠土地等自然資源投入的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)相比，此階段的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴(lài)于新興工業(yè)部門(mén)吸納大量剩余的農(nóng)業(yè)人口而獲得，因此增長(zhǎng)方式為“勞動(dòng)力投入驅(qū)動(dòng)型”。

2、大工業(yè)資本主義階段，時(shí)間約為1860―1910年。主要特點(diǎn)是：重型機(jī)器替代了簡(jiǎn)單機(jī)械，完全實(shí)現(xiàn)了社會(huì)化的大生產(chǎn)；國(guó)家建立了現(xiàn)代工業(yè)體系，工業(yè)革命基本完成；鋼鐵、電氣、重型機(jī)械和化工成為新的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)漲部門(mén)；股份公司和泰勒制成為主要生產(chǎn)組織形式。此階段的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴(lài)于工業(yè)部門(mén)的資本積累而獲得，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式為“資本投入驅(qū)動(dòng)型”。

（二）現(xiàn)代增長(zhǎng)時(shí)期（工業(yè)化后期）

1、管理革命階段，時(shí)間約為1910―1970年。主要特點(diǎn)是隨著生產(chǎn)流水線(xiàn)的運(yùn)用，大規(guī)模的精益生產(chǎn)與銷(xiāo)售成為資本主義生產(chǎn)方式的新特征；以汽車(chē)工業(yè)為核心，石油、民用消費(fèi)及服務(wù)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)部門(mén)；教育、研發(fā)的投入大大增加；伴隨巨型企業(yè)的發(fā)展，福特制和管理層級(jí)成為流行的組織方式。由于兩權(quán)分離帶來(lái)的經(jīng)理革命以及福特主義的盛行，生產(chǎn)效率大為提高，此階段的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已從資本投入驅(qū)動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)向“管理創(chuàng)新帶來(lái)的生產(chǎn)效率提高驅(qū)動(dòng)型”。

2、知識(shí)創(chuàng)新階段，約從1980年代中后期開(kāi)始。主要特點(diǎn)是：隨著信息技術(shù)的興起，信息化和智能化成為生產(chǎn)方式的新特征；服務(wù)業(yè)、金融和高科技（電子、電信、生物工程和航空航天）是經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新和領(lǐng)漲部門(mén)；對(duì)教育、研發(fā)以及與提高人的質(zhì)量相關(guān)的投入增大。此階段的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式演變?yōu)椤爸R(shí)創(chuàng)新帶來(lái)的生產(chǎn)效率提高驅(qū)動(dòng)型”。

從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式演進(jìn)的過(guò)程，可清晰地看到：

第一，技術(shù)進(jìn)步起了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的作用（當(dāng)前其生產(chǎn)效率提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)70―80%），而市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制、企業(yè)家精神、制度創(chuàng)新是技術(shù)創(chuàng)新的根本性因素，上個(gè)世紀(jì)二戰(zhàn)后國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新體系開(kāi)始在其中發(fā)揮重要角色。

第二，經(jīng)濟(jì)危機(jī)伴隨著近二百多年來(lái)工業(yè)化國(guó)家的增長(zhǎng)史，在破壞原有生產(chǎn)體系的同時(shí)，又會(huì)催生新一輪的重大技術(shù)－組織－產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷。如早期工業(yè)化過(guò)程中1873年經(jīng)濟(jì)危機(jī)是19世紀(jì)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、打擊最為沉重的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，此階段汽車(chē)（1885年）等科技發(fā)明為下一個(gè)長(zhǎng)周期打下了基礎(chǔ)；在第二次世界大戰(zhàn)前后的間歇性危機(jī)中，固態(tài)電子元件和計(jì)算機(jī)的發(fā)明和先導(dǎo)性應(yīng)用，為下個(gè)階段的信息技術(shù)革命打下了伏筆。在1980年代后的系列危機(jī)中，發(fā)達(dá)國(guó)家在掀起“網(wǎng)絡(luò)革命”的同時(shí)，又開(kāi)始了新能源、基因工程等領(lǐng)域的探索。

第三，從技術(shù)創(chuàng)新的趨勢(shì)看，遵循“農(nóng)業(yè)―工業(yè)―服務(wù)業(yè)”創(chuàng)新的變化過(guò)程，服務(wù)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新活動(dòng)將主導(dǎo)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、對(duì)我國(guó)的啟示

技術(shù)進(jìn)步持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期性高漲和波動(dòng)的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邏輯，已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)理論的共識(shí)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中具有“清理機(jī)制”的作用，淘汰過(guò)剩的傳統(tǒng)產(chǎn)能和落后的企業(yè)，推動(dòng)新的增長(zhǎng)機(jī)制產(chǎn)生，激勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新的出現(xiàn)，這就是“創(chuàng)造性破壞”的經(jīng)濟(jì)意義所在。同時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)波和創(chuàng)新周期理論和史實(shí)的分析，還啟示我們：落后國(guó)家可以加入由先進(jìn)國(guó)家發(fā)起的長(zhǎng)波，通過(guò)“干中學(xué)”機(jī)制以及在技術(shù)與制度兩方面的先導(dǎo)性創(chuàng)新，來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)趕超戰(zhàn)略。

各國(guó)處于不同的創(chuàng)新周期階段，后發(fā)國(guó)家往往處在模仿和擴(kuò)散過(guò)程。導(dǎo)致價(jià)值鏈的國(guó)際再分工，大量制造業(yè)和低端服務(wù)業(yè)通過(guò)“外包”分給了發(fā)展中國(guó)家，同時(shí)通過(guò)品牌、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、金融、文化創(chuàng)意等更為牢固地控制了價(jià)值鏈的高端，全球價(jià)值向更有知識(shí)創(chuàng)新的國(guó)家集中，制造業(yè)國(guó)家則相應(yīng)地處于價(jià)值鏈低端。未來(lái)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，歸根到底是科技實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，而科技實(shí)力又取決于創(chuàng)新能力。

與一些先行國(guó)家不同，我國(guó)目前的特殊性在于：高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和消費(fèi)行為已出現(xiàn)，一些部門(mén)和地區(qū)正步入現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段的開(kāi)端；但同時(shí)總體上仍面臨一系列“古典性質(zhì)的”社會(huì)經(jīng)濟(jì)矛盾，自然資源短缺，生態(tài)環(huán)境脆弱，農(nóng)業(yè)人口過(guò)多。在資源可承受與環(huán)境可持續(xù)條件下，面臨著將社會(huì)大多數(shù)人口從落后的生產(chǎn)狀態(tài)轉(zhuǎn)移到現(xiàn)代生產(chǎn)方式中來(lái)的艱巨任務(wù)。“超前”與“滯后”將成為很長(zhǎng)一段時(shí)期的現(xiàn)象。

我國(guó)在技術(shù)創(chuàng)新方面基本上是處于干中學(xué)的“模仿”階段，依然是承接國(guó)際價(jià)值鏈的“外包”分工，這對(duì)于有如此眾多農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的我國(guó)來(lái)說(shuō)也是大的機(jī)遇，可以通過(guò)接受“外包”的方式加快農(nóng)村勞動(dòng)力進(jìn)入現(xiàn)代部門(mén)，同時(shí)累積財(cái)富和技術(shù)水平。與此同時(shí)，我們經(jīng)過(guò)建國(guó)后兩個(gè)30年的跨越式發(fā)展，模仿的技術(shù)水平，特別是制造業(yè)水平，在不斷逼近發(fā)達(dá)國(guó)家，因而模仿的收益正在不斷下降。我國(guó)應(yīng)立足本國(guó)國(guó)情和發(fā)展階段，把握國(guó)際前沿趨勢(shì)，才能應(yīng)對(duì)目前面臨的種種問(wèn)題和挑戰(zhàn)，保障經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

第一，面對(duì)工業(yè)化過(guò)程中的成本上升問(wèn)題，應(yīng)該通過(guò)穩(wěn)定制造成本和工業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化，來(lái)維持和提高可貿(mào)易工業(yè)品部門(mén)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

第二，面對(duì)勞動(dòng)力過(guò)剩壓力，應(yīng)通過(guò)新型城市化和服務(wù)業(yè)創(chuàng)新所帶來(lái)的勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移和就業(yè)創(chuàng)造效應(yīng)，擴(kuò)大非貿(mào)易品部門(mén)對(duì)勞動(dòng)力的吸納程度。應(yīng)營(yíng)造更有利于個(gè)人投資和創(chuàng)業(yè)的政策和社會(huì)環(huán)境，以更大程度地獲得因創(chuàng)新而帶來(lái)就業(yè)創(chuàng)造的“資本化效應(yīng)”。

第三，制定服務(wù)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略。服務(wù)業(yè)的現(xiàn)代化和技術(shù)創(chuàng)新的根本是體制性的創(chuàng)新，包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、創(chuàng)意激勵(lì)等，這些是我國(guó)目前階段最為缺失的部分。在制定國(guó)家創(chuàng)新體系時(shí)，應(yīng)積極將服務(wù)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新納入到國(guó)家戰(zhàn)略中。

篇5

近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，人民生活水平也不斷提高。隨著人們對(duì)商品房地產(chǎn)關(guān)注度的不斷提高，商品房經(jīng)濟(jì)的概念逐漸走入了人們的生活當(dāng)中。相應(yīng)的商品房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)不是一成不變的事物，其有著自己的發(fā)展規(guī)律呈現(xiàn)一個(gè)周期性的波動(dòng)狀態(tài)。我們把這個(gè)這個(gè)現(xiàn)象稱(chēng)之為商品房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)性。嚴(yán)格來(lái)講，商品房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)形式的一種。這這是知己關(guān)乎民生要點(diǎn)部分所在，所以研究商品房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性是保持我國(guó)商品房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵所在。眾所周知，房地產(chǎn)業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中所占據(jù)的重要位置。我們可以這么理解，它所具備的產(chǎn)品的基礎(chǔ)性以及創(chuàng)造的社會(huì)大額財(cái)富性的特點(diǎn)都成就其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體地位。作為一種產(chǎn)業(yè)，它必然具備一定的產(chǎn)業(yè)周期，產(chǎn)業(yè)周期的規(guī)律受到宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的制約。在我國(guó)，商品房地產(chǎn)的整個(gè)發(fā)展過(guò)程就是一個(gè)從萌芽到壯大的過(guò)程。然而這個(gè)發(fā)展過(guò)程也不是一個(gè)平穩(wěn)的直線(xiàn)而是一個(gè)波動(dòng)的曲線(xiàn)。特別值得一提的就是，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性曲線(xiàn)能夠客觀反映我國(guó)房地產(chǎn)事業(yè)的興盛程度。本文將詳細(xì)論述房地產(chǎn)波動(dòng)理論的研究?jī)?nèi)容和研究方法，進(jìn)一步從理論和實(shí)際上把握市場(chǎng)機(jī)制的健全方案和政策調(diào)整，以確保我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)能夠平穩(wěn)有序的發(fā)展。

二、商品房地產(chǎn)波動(dòng)理論研究

首先，關(guān)于經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)的周期理論研究?？v觀整個(gè)人類(lèi)社會(huì)發(fā)展史，人類(lèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也是上下波動(dòng)的。在這種波動(dòng)的作用下，人類(lèi)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)或者出現(xiàn)了進(jìn)步或者出現(xiàn)了災(zāi)難式樣的倒退。這種關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的理論，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家在很早之前就已經(jīng)有了系統(tǒng)的理論記載。在這種理論中所帶來(lái)的波動(dòng)曲線(xiàn)當(dāng)中，我們不難發(fā)現(xiàn)人類(lèi)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)在不同時(shí)期增長(zhǎng)的速度也不一樣。同時(shí)，實(shí)際的增長(zhǎng)曲線(xiàn)也于所期望的曲線(xiàn)存在著偏差。要知道，只有縮小這種偏差才能夠達(dá)到我們預(yù)期的穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。特別值得一提的是經(jīng)濟(jì)周期的概念從不同的角度來(lái)看可以由不同的理解，比如說(shuō)有的學(xué)家按照邏輯的理論來(lái)分析，那么經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)性就是一種偏離均衡性質(zhì)的體現(xiàn)，也有學(xué)家從經(jīng)濟(jì)的收縮與擴(kuò)張角度出發(fā)，得出的結(jié)論也不盡相同。本文在這里就不加贅述了。其次關(guān)于商品房地產(chǎn)周期與房地產(chǎn)波動(dòng)理論研究。我們可以這么理解，商品房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)周期主要包括四個(gè)階段：1、繁榮階段；2衰退階段；3、復(fù)蘇階段；4、蕭條階段。這四個(gè)階段放到宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，就可以看出我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)不規(guī)則的波動(dòng)性。還有就是，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不規(guī)則所表現(xiàn)來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀態(tài)表現(xiàn)出一種連續(xù)的和動(dòng)態(tài)的特點(diǎn)。通過(guò)對(duì)該種特點(diǎn)的研究我們不難發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線(xiàn)與實(shí)際曲線(xiàn)的偏差程度的研究更能夠?qū)嶋H的反映出房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特征。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)曲線(xiàn)與趨勢(shì)增長(zhǎng)曲線(xiàn)的偏離程度越大，那么房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度也就越大，房地產(chǎn)增長(zhǎng)的穩(wěn)定程度就越差，反之，房地產(chǎn)增長(zhǎng)的穩(wěn)定程度就越好。最后，我們來(lái)談?wù)勆唐贩康禺a(chǎn)周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的關(guān)系。商品房地產(chǎn)周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)總的發(fā)展來(lái)說(shuō)是密切相關(guān)的，也可以分兩個(gè)不同層次來(lái)分析房地產(chǎn)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系。因?yàn)椋环矫娣康禺a(chǎn)周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)這個(gè)大范疇的一部分，是房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)；另一方面，房地產(chǎn)周期波動(dòng)是房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行過(guò)程中經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，也就是說(shuō)房地產(chǎn)周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)在房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中表現(xiàn)出來(lái)的運(yùn)動(dòng)形態(tài)。

三、新時(shí)期如何防止我國(guó)商品房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)

我國(guó)房地產(chǎn)的周期性波動(dòng)，其波動(dòng)的幅度不盡相同，我國(guó)地方經(jīng)濟(jì)目前是典型的土地財(cái)政經(jīng)濟(jì)，因此房地產(chǎn)的劇烈波動(dòng)會(huì)明顯降低百姓的購(gòu)房意愿，造成房地產(chǎn)的價(jià)格上漲乏力，并最終造成政府賣(mài)地價(jià)格較低，使得地方政府失去GDP的有效獲取手段。在地方財(cái)政吃緊后，又會(huì)造成地方的基礎(chǔ)設(shè)施投入不足，造成宏觀經(jīng)濟(jì)的普遍衰退。因此，減少房地產(chǎn)的劇烈波動(dòng)是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重要課題，應(yīng)盡可能的減少房地產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和周期風(fēng)險(xiǎn)。第一，穩(wěn)定房地產(chǎn)尤其是商品房的價(jià)格。房?jī)r(jià)作為房地產(chǎn)景氣程度的一個(gè)重要指標(biāo)，其穩(wěn)定性是房地產(chǎn)的重要基石，因此應(yīng)該從內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面減少商品房?jī)r(jià)格的劇烈波動(dòng)。在供求關(guān)系出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變時(shí)，應(yīng)考慮采取政策法規(guī)等強(qiáng)制性手段穩(wěn)定房?jī)r(jià)，避免房?jī)r(jià)的劇烈下跌。同時(shí)應(yīng)利用房?jī)r(jià)的波動(dòng)周期，最大限度的挖掘出讓土地的價(jià)值。對(duì)土地價(jià)格和商品房?jī)r(jià)格的雙向控制也是保證降低房地產(chǎn)波動(dòng)的必要手段，在宏觀調(diào)控方面，中央的政策在地方的可變性較小，但是地方的微觀調(diào)控往往能夠起到重要的穩(wěn)定效果。因此對(duì)商品房的價(jià)格的調(diào)控應(yīng)堅(jiān)持中長(zhǎng)期執(zhí)行國(guó)家宏觀政策，短期調(diào)控作為輔助的策略。第二，促進(jìn)居民的商品房消費(fèi)能力。作為商品房的購(gòu)買(mǎi)主力，居民的購(gòu)買(mǎi)能力和購(gòu)買(mǎi)欲望也是房地產(chǎn)走向的重要因素。隨著居民消費(fèi)水平的提高，購(gòu)買(mǎi)需求會(huì)由剛需轉(zhuǎn)向改善性住房，這一改變也就帶來(lái)了房地產(chǎn)的二次價(jià)值挖掘。由于改善性住房需求的不斷增強(qiáng)，也減少了居民購(gòu)房的盲目性和投機(jī)性，從而從根本上減少了房地產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)的因素之一。同時(shí)，對(duì)于低收入人群，政府應(yīng)積極開(kāi)發(fā)廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房等保障措施，控制商品房與保障性住房的比重完善房地產(chǎn)行業(yè)的供求關(guān)系和供求機(jī)制，通過(guò)多點(diǎn)開(kāi)花、多渠道解決的方式，完善房地產(chǎn)市場(chǎng)的解決方案，從而減少房地產(chǎn)的劇烈周期性波動(dòng)。

四、結(jié)束語(yǔ)

篇6

從2008年開(kāi)始,結(jié)構(gòu)主義進(jìn)入了一個(gè)重要的長(zhǎng)達(dá)20年的適用期;周期波動(dòng)、結(jié)構(gòu)演進(jìn)和制度變革三位一體地構(gòu)成了結(jié)構(gòu)主義分析框架。周期波動(dòng)和結(jié)構(gòu)演進(jìn)是結(jié)構(gòu)主義的兩個(gè)研究主線(xiàn),羅斯托的工業(yè)化理論和熊彼特的三周期嵌套模式是基本的理論基礎(chǔ);在以前的嘗試中,我們較好地判斷了繁榮的起點(diǎn)、瘋狂的終結(jié)以及劇烈震蕩的到來(lái),近期也很好地指出了周期大拐點(diǎn)的到來(lái)。

在未來(lái)的20年中,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總量的邊際遞減是不可抗拒的,所以,依據(jù)總量進(jìn)行投資的邏輯只可能是一個(gè)波段取勝問(wèn)題?，F(xiàn)實(shí)的情況是,在發(fā)達(dá)國(guó)家,貨幣釋放的能力已經(jīng)達(dá)到極限,繼續(xù)實(shí)行極度寬松的貨幣政策的邊際效用很低,可能無(wú)法對(duì)沖總需求的下降和生產(chǎn)率的下滑,這意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)流動(dòng)性的吸收和消化已經(jīng)達(dá)到一個(gè)極值,長(zhǎng)期流動(dòng)性的拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。在長(zhǎng)波衰退之后的這個(gè)歷史階段,實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)法繼續(xù)吸收流動(dòng)性,也就是說(shuō),微觀主體已經(jīng)無(wú)法對(duì)貨幣的寬松和持續(xù)寬松做出理性的反應(yīng),因?yàn)檫@個(gè)階段,不斷下滑的總需求制約了微觀主體的行為,他們更加注重經(jīng)濟(jì)基本面和未來(lái)的預(yù)期,而對(duì)流動(dòng)性寬松程度的反應(yīng)已經(jīng)事實(shí)下降。

資本市場(chǎng)研究邏輯

自2005年以來(lái),我們就在使用結(jié)構(gòu)主義的框架在分析經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng),但是這套理論體系真正發(fā)揮其效果,是在2007年長(zhǎng)波進(jìn)入劇烈的衰退期之后,我們對(duì)重要頂?shù)椎念A(yù)測(cè)說(shuō)明結(jié)構(gòu)主義框架在顯示其作用。驚人的巧合是,在上一次長(zhǎng)波的衰退及蕭條期(1966-1980),西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)結(jié)構(gòu)主義的討論主要集中在上個(gè)世紀(jì)80年代之前,而在此之后,由于長(zhǎng)波進(jìn)入了復(fù)蘇期,結(jié)構(gòu)主義的周期研究開(kāi)始衰落,任何的理論框架都是應(yīng)運(yùn)而生,而不可能統(tǒng)治久遠(yuǎn),這就是我們這個(gè)世界的法則,但重要的是,結(jié)構(gòu)主義在長(zhǎng)波的衰退和蕭條期,即未來(lái)的20年將是一個(gè)重要的適用期,這恰如在上個(gè)世紀(jì)70年論界對(duì)長(zhǎng)波的研究如火如荼一樣。

為什么我們要在此時(shí)選擇說(shuō)明這個(gè)框架的適用性,是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)主義本身就是一個(gè)探討經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)原動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)學(xué),所以經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和結(jié)構(gòu)變動(dòng)就是其兩條基本線(xiàn)索,在未來(lái)的一段時(shí)間中,我們相信問(wèn)題的核心在于經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn),而不是我們還能把泡沫吹得更大,所以,按照康德拉基耶夫所揭示的人類(lèi)行為規(guī)律,未來(lái)20年就是洗去過(guò)去30年繁榮中的過(guò)度需求成分,探索未來(lái)新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力源,從而為下一次繁榮進(jìn)行準(zhǔn)備。因此,探索動(dòng)力源就是結(jié)構(gòu)主義的基本理論核心,在這一點(diǎn)上,結(jié)構(gòu)主義的時(shí)代開(kāi)始到來(lái)。

在這樣的全球背景下,中國(guó)尤其將表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的可能性和資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。原因在于,結(jié)構(gòu)變動(dòng)本身就分為經(jīng)濟(jì)特征的結(jié)構(gòu)變動(dòng)和經(jīng)濟(jì)周期中的結(jié)構(gòu)變動(dòng)兩個(gè)級(jí)別,歐美國(guó)家在未來(lái)的中周期中只存在經(jīng)濟(jì)周期的結(jié)構(gòu)性變動(dòng),而中國(guó)作為正在工業(yè)化的發(fā)展中國(guó)家,自2008進(jìn)入了走向成熟階段,這將是一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的大級(jí)別變動(dòng)期,通常所討論的中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整即是一個(gè)大級(jí)別的變化。

所以,未來(lái)的機(jī)會(huì)更多的將存在于結(jié)構(gòu)變動(dòng)中,而不是總量的變化,這是一個(gè)投資邏輯的改變。按照對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí),至少在可以預(yù)見(jiàn)的1-2年內(nèi),市場(chǎng)對(duì)機(jī)會(huì)的認(rèn)識(shí)和把握都不可能是前十年的重復(fù),而是一個(gè)顛覆。

值得特別強(qiáng)調(diào)的是,結(jié)構(gòu)主義分析框架是借用了結(jié)構(gòu)主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的部分理論,而不是結(jié)構(gòu)主義經(jīng)濟(jì)學(xué)本身。根據(jù)我們2005年以來(lái)的實(shí)踐,結(jié)構(gòu)主義理論體系就是研究經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和波動(dòng)中的必然,而認(rèn)為政策或者流動(dòng)性都屬于增長(zhǎng)中的外生變量,這是一套探討必然性的理論體系,自然只是說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的一個(gè)方面,而非全部,沒(méi)有一套理論體系能涵蓋全部問(wèn)題。(見(jiàn)圖1)

周期波動(dòng)和結(jié)構(gòu)演進(jìn)是兩條主線(xiàn)

結(jié)構(gòu)變化在周期中的實(shí)現(xiàn)

根據(jù)多年的探索,對(duì)于策略研究的兩個(gè)核心即趨勢(shì)和配置而言,結(jié)構(gòu)主義就是以周期波動(dòng)和結(jié)構(gòu)變動(dòng)兩條邏輯的交匯來(lái)完成研究的,對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的研究而言,顯然首先是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,因?yàn)橹袊?guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家。自2005年開(kāi)始,我們首先運(yùn)用羅斯托理論對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)行探討,但在后來(lái)的工業(yè)化進(jìn)程研究中發(fā)現(xiàn),結(jié)構(gòu)的變化不是孤立存在的,結(jié)構(gòu)的變化是靠經(jīng)濟(jì)周期的演變來(lái)實(shí)現(xiàn)的,最典型的是,長(zhǎng)波對(duì)一個(gè)國(guó)家的工業(yè)化具有極強(qiáng)的約束作用,所以,只有將周期的波動(dòng)和結(jié)構(gòu)研究結(jié)合起來(lái),才能對(duì)趨勢(shì)和配置有一個(gè)全面的把握,就在這樣的實(shí)踐中,我們的理論體系開(kāi)始成熟。

實(shí)際上,根據(jù)羅斯托理論,2000年到2008年的中國(guó)工業(yè)化起飛期,是以研究增長(zhǎng)為主的理論階段,而到2009年進(jìn)入走向成熟階段之后,羅斯托理論的重點(diǎn)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)轉(zhuǎn)換期,羅斯托自己也承認(rèn),這是一個(gè)富有希望的選擇期,也是一個(gè)極其危險(xiǎn)的過(guò)渡階段。因?yàn)檫M(jìn)入走向成熟之后,增長(zhǎng)問(wèn)題的重要性降低,而全社會(huì)由于勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的變化,開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)更加關(guān)注財(cái)富分配的階段,這是工業(yè)化自身的宿命,是起飛期財(cái)富集中的結(jié)果。核心問(wèn)題,是如何在結(jié)構(gòu)主義框架下繼續(xù)解釋中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)增長(zhǎng)潛力,而在這個(gè)問(wèn)題上,存在著比以前十年(2000-2008)大得多的不確定性。與此同時(shí),在這個(gè)階段遭遇到不可避免的長(zhǎng)波衰退以及隨后的蕭條,其對(duì)一個(gè)國(guó)家工業(yè)化的抑制是不可抗拒的,在這些問(wèn)題的認(rèn)識(shí)上,我們的理論在2008年實(shí)現(xiàn)了第一次飛躍。(見(jiàn)圖2)

關(guān)于三周期嵌套

隨著對(duì)周期波動(dòng)的不斷研究,事實(shí)證明了熊彼得的三周期嵌套模式是一個(gè)非常全面的周期解釋框架,熊彼特其創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)和三周期嵌套理論,是考察經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的主要分析工具。當(dāng)長(zhǎng)波、中波和短波周期力量的方向性是一致時(shí),就很容易地感受到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特征,而當(dāng)三個(gè)周期力量是沖突的,就需要辨別哪個(gè)力量是主導(dǎo)性的,而這個(gè)工作往往超出研究預(yù)期的能力,為此在這個(gè)特殊的歷史階段市場(chǎng)就會(huì)顯得很迷茫、混沌。

在2007年底,我們?cè)?jīng)使用長(zhǎng)波理論對(duì)全球經(jīng)濟(jì)即將步入長(zhǎng)波衰退的劇烈階段做出了預(yù)測(cè),當(dāng)時(shí),應(yīng)該是長(zhǎng)波在經(jīng)濟(jì)周期中占主導(dǎo)的階段,而在2009年以后,主要使用的是庫(kù)存周期理論做出了中級(jí)反彈的頂?shù)缀蜔狳c(diǎn)的判斷,時(shí)至今日,本輪庫(kù)存周期已經(jīng)運(yùn)行在了其最后的二次去庫(kù)存階段。

今年下半年及未來(lái)1-2年,中周期的趨勢(shì)將成為主導(dǎo),探索中周期的啟動(dòng)機(jī)制已經(jīng)成為未來(lái)一段時(shí)間的研究核心,這就是所謂的新的增長(zhǎng)點(diǎn)問(wèn)題,即新起點(diǎn),但是,對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期理論而言,新的增長(zhǎng)點(diǎn)不等同于創(chuàng)新。結(jié)構(gòu)變動(dòng)本身即存在周期中的結(jié)構(gòu)變動(dòng)和經(jīng)濟(jì)特征的結(jié)構(gòu)變動(dòng)兩個(gè)級(jí)別,現(xiàn)在看來(lái),這兩個(gè)問(wèn)題對(duì)中國(guó)同時(shí)存在。但是首要研究的該是周期中的結(jié)構(gòu)變動(dòng)。在這個(gè)問(wèn)題上,再次體現(xiàn)出了我們的框架的要義,即在周期波動(dòng)中體現(xiàn)結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)。

這個(gè)問(wèn)題從行業(yè)的角度出發(fā),通過(guò)工業(yè)化理論及其結(jié)構(gòu)的演進(jìn),來(lái)分析經(jīng)濟(jì)體系中產(chǎn)業(yè)鏈和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化,從而為市場(chǎng)提供“結(jié)構(gòu)性”機(jī)會(huì)。各個(gè)行業(yè)在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段,其彈性是不一樣的,為此行業(yè)演進(jìn)的次序和程度是有區(qū)別的,我希望通過(guò)結(jié)構(gòu)變遷這個(gè)中觀視角來(lái)剖析市場(chǎng)機(jī)會(huì)。但同時(shí),在周期的運(yùn)動(dòng)中,各個(gè)行業(yè)的變遷又有其特定的規(guī)律,這一點(diǎn)對(duì)于配置更有短期意義,所以,要厘清周期中的結(jié)構(gòu)變動(dòng)和經(jīng)濟(jì)特征發(fā)展中的結(jié)構(gòu)變動(dòng)的不同意義,這對(duì)于配置極為重要。(見(jiàn)圖3)

結(jié)構(gòu)和制度剛性是深層因素

更深層次的因素是制度性的。結(jié)構(gòu)主義經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的視角是多樣的,條條道路通羅馬,但是結(jié)構(gòu)主義最終的一個(gè)歸宿就是制度。這既是結(jié)構(gòu)主義的一個(gè)缺陷,但同時(shí)也是一個(gè)優(yōu)勢(shì)。缺陷在于它無(wú)法獲得總量分析框架下的定量結(jié)論,優(yōu)勢(shì)在于它可以獲得總量分析框架下難以企及的方向性。對(duì)于投資而言,這個(gè)方向性很多時(shí)候是具有實(shí)質(zhì)性意義的。

拉美結(jié)構(gòu)主義的代表普雷維什說(shuō)“經(jīng)濟(jì)進(jìn)程趨向于使發(fā)展的成果局限于社會(huì)的一個(gè)有限的范圍之內(nèi)”這就是結(jié)構(gòu)主義的必然理論歸宿,所以,“民主化趨向于將這些成果作為社會(huì)性的擴(kuò)散”,結(jié)構(gòu)主義最終問(wèn)題的解決是制度問(wèn)題,而在這方面,羅斯托對(duì)走向成熟這一工業(yè)化階段中對(duì)分配制度的關(guān)注也體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)主義的歸宿問(wèn)題。在這個(gè)問(wèn)題上,奧爾森是從社會(huì)調(diào)和的角度出發(fā),提出了打破制度剛性的改良理論,他的公共選擇理論詮釋了如何打破制度剛性。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩,財(cái)富分配重要性就凸現(xiàn),這種局面的產(chǎn)生從技術(shù)層面上看是資本邊際收益遞減與人口紅利減少的結(jié)果;從制度層面上看,由于分利集團(tuán)的膨脹對(duì)創(chuàng)新的抑制,為了經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展,必須進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的制度變革。

結(jié)構(gòu)主義在投資策略中的運(yùn)用

結(jié)構(gòu)主義的試探:羅斯托工業(yè)化理論的實(shí)踐

早在2005年底,結(jié)構(gòu)主義分析框架就以羅斯托工業(yè)化理論中的工業(yè)化轉(zhuǎn)型期的投資路徑出發(fā),研究中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮的起點(diǎn),認(rèn)為2005年以來(lái)的中周期投資增長(zhǎng)可能是未來(lái)一段較長(zhǎng)歷史階段無(wú)法逾越的,中國(guó)高速增長(zhǎng)和工業(yè)化處在一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折期,工業(yè)化起飛及其城市化是當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)周期起飛的原動(dòng)力,產(chǎn)業(yè)多樣化過(guò)程中的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)將會(huì)沿著市場(chǎng)化的線(xiàn)索展開(kāi),城市深化過(guò)程匯總的房地產(chǎn)、金融、基礎(chǔ)設(shè)施、流通、零售業(yè)態(tài)等將不斷創(chuàng)新,日益成為未來(lái)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

與此同時(shí),中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2005-2006年正好處在虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮的起點(diǎn)階段,工業(yè)化深化階段的實(shí)體經(jīng)濟(jì)將會(huì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生支撐作用,從一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的視野來(lái)看,虛擬經(jīng)濟(jì)大繁榮將超越周期。在特定的歷史時(shí)期,伴隨著一些臨界條件的發(fā)生,虛擬經(jīng)濟(jì)將走向大繁榮,而且時(shí)間將比較長(zhǎng)。隨后,市場(chǎng)從2005年開(kāi)始啟動(dòng),直到2007年,實(shí)際上也是一種超越經(jīng)濟(jì)周期的趨勢(shì)。

周期波動(dòng)與結(jié)構(gòu)演進(jìn)的首次結(jié)合:周期內(nèi)核

2007年的市場(chǎng)演繹瘋狂行情中,觀察到全球市場(chǎng)的疲態(tài)之后,結(jié)構(gòu)主義的分析框架從資源約束、信用膨脹和美元幣值為要素的周期內(nèi)核分析中指出,全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了長(zhǎng)波衰退中的通脹階段,而這個(gè)階段,信用的膨脹和以資源、資產(chǎn)爆發(fā)式上漲扮演了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“掘墓人”,全球經(jīng)濟(jì)注定進(jìn)入一個(gè)大衰退階段。2007年底,結(jié)構(gòu)主義分析框架就根據(jù)長(zhǎng)波的演進(jìn)得出,全球經(jīng)濟(jì)將在2008年陷入一個(gè)衰退的巨大轉(zhuǎn)折中。

對(duì)于中國(guó)而言,在全球產(chǎn)業(yè)鏈中,中國(guó)是美國(guó)的上游,為此經(jīng)濟(jì)將緊緊受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的制約,陷入一個(gè)國(guó)際化博弈中,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)將取決于國(guó)際化博弈的結(jié)果。但是,在國(guó)際化博弈中,中國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)再平衡的被動(dòng)方,并沒(méi)有主動(dòng)性,為此,中國(guó)可能被迫進(jìn)入一個(gè)衰退的進(jìn)程中。而且,中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程也到達(dá)一個(gè)工業(yè)化起飛結(jié)束的階段,“工業(yè)化蕭條”作為一種常態(tài),也將降臨。對(duì)于市場(chǎng)策略而言,轉(zhuǎn)攻為守的時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)。

周期波動(dòng)與結(jié)構(gòu)演進(jìn)的二次結(jié)合:結(jié)構(gòu)內(nèi)核

美國(guó)次貸危機(jī)以其意外性和巨大沖擊性,極大地摧毀了市場(chǎng)的信心和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能。危機(jī)的醞釀、爆發(fā)和深化標(biāo)志著長(zhǎng)波周期大拐點(diǎn)的到來(lái),以一種極其暴力的方式演繹了結(jié)構(gòu)主義對(duì)長(zhǎng)波周期演進(jìn)的判斷,這個(gè)沖擊的猛烈程度甚至超出我們的預(yù)期。全球經(jīng)濟(jì)在2008年秋季之后,開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)風(fēng)聲鶴唳的年代。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際化博弈中被動(dòng)陷入一個(gè)大衰退中,這也是改革開(kāi)放及工業(yè)化開(kāi)啟以來(lái)所未曾有過(guò)的。當(dāng)然,這個(gè)衰退是以外部沖擊的方式展開(kāi)的,但是,按照我們的研究邏輯,即工業(yè)化理論,中國(guó)工業(yè)化起飛完成之后的起飛蕭條是具有一定的必然性的。同時(shí),按照這個(gè)邏輯,我們認(rèn)為2008年底的衰退程度將是一個(gè)最劇烈的階段,其后的經(jīng)濟(jì)將在工業(yè)化的主導(dǎo)下進(jìn)入一個(gè)向成熟階段的過(guò)渡,經(jīng)濟(jì)將逐步復(fù)蘇,市場(chǎng)也將開(kāi)始一個(gè)基于估值修復(fù)和復(fù)蘇預(yù)期的中級(jí)反彈。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型:周期的大拐點(diǎn)

從工業(yè)化起飛向工業(yè)化成熟的過(guò)渡是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程。由于消費(fèi)的雙低點(diǎn)模式,實(shí)際上收入滯后調(diào)整導(dǎo)致的消費(fèi)回落是一個(gè)大概率事件,政府投資的潛力和深度伴隨著去政策化的過(guò)程和財(cái)政收入的約束,經(jīng)濟(jì)逐步回落是更為可能的大概率事件。特別是,通貨膨脹預(yù)期的顯性化,市場(chǎng)將逐步轉(zhuǎn)向未來(lái)通脹和去政策化,這都將影響市場(chǎng)信心,從這個(gè)角度出發(fā),市場(chǎng)將達(dá)到一個(gè)關(guān)鍵的選擇時(shí)點(diǎn),中期反彈的頂部已經(jīng)構(gòu)筑,2009年下半年的主旋律將是調(diào)整,市場(chǎng)將開(kāi)始演繹結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的特征。此后,市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)也演繹了一個(gè)下滑的過(guò)程。

在結(jié)構(gòu)主義分析框架的邏輯中,當(dāng)市場(chǎng)大幅下跌之后,市場(chǎng)開(kāi)始處在一種混沌狀態(tài),看多和看空的力量僵持不下。而根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的此起彼伏,我們判斷2010年第二季度是庫(kù)存周期的大拐點(diǎn),也是長(zhǎng)波周期的一個(gè)階段性拐點(diǎn),其后經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個(gè)大拐點(diǎn)之后的景象,即過(guò)渡和蕭條的特征。為此,原有的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型趨勢(shì)已經(jīng)確立,在新動(dòng)力尚未建立之前,經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)將是一個(gè)趨勢(shì)性下行的過(guò)程。2010年二季度以來(lái),經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)再次演繹我們的策略邏輯。

結(jié)構(gòu)主義需要回答的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題

對(duì)全球而言,結(jié)構(gòu)主義要研究的是一個(gè)周期運(yùn)動(dòng)的問(wèn)題,而結(jié)構(gòu)的問(wèn)題是次要的,因?yàn)閷?duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言,短期內(nèi)不存在升級(jí)式的大級(jí)別結(jié)構(gòu)變動(dòng),而且,由于長(zhǎng)波處于衰退后期,其拐點(diǎn)特征十分明顯,是一個(gè)總量增長(zhǎng)向結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)的過(guò)渡階段,而同時(shí)又將在一段時(shí)間內(nèi)存在虛實(shí)分離的特點(diǎn),所以,這是一個(gè)虛擬財(cái)富的下降階段,需要解決2010年第二季度周期大拐點(diǎn)之后,全球經(jīng)濟(jì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的景象是如何的,長(zhǎng)波統(tǒng)治下,短波和中波的力量能否帶來(lái)結(jié)構(gòu)性的上升機(jī)會(huì)。特別是,在面臨主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體去杠桿的過(guò)程,不同經(jīng)濟(jì)體的投資儲(chǔ)蓄缺口和外匯缺口將會(huì)如何演進(jìn),即全球經(jīng)濟(jì)再平衡對(duì)總需求及其結(jié)構(gòu)變化的影響。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)而言,在結(jié)構(gòu)主義分析框架下,最需要回答的問(wèn)題主要有三個(gè):

第一,中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的市場(chǎng)的底部和頂部是由中周期的運(yùn)行所決定的。在全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)波遭遇大拐點(diǎn)之后,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短周期、中周期與全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)波周期的關(guān)系及其相互影響。這實(shí)際上是一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期嵌套中的主導(dǎo)性選擇問(wèn)題,也是一個(gè)周期運(yùn)動(dòng)的問(wèn)題。

第二,發(fā)展模式轉(zhuǎn)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)演進(jìn)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或成長(zhǎng)的線(xiàn)索。是繼續(xù)走投資和出口雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式,還是轉(zhuǎn)向以?xún)?nèi)需為主、消費(fèi)為主的增長(zhǎng)模式,即是中國(guó)工業(yè)化演進(jìn)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。當(dāng)然這里面還涉及到要素變化。在這個(gè)過(guò)程中,產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)及順序可能會(huì)發(fā)生變化,即所謂的前向和后向效應(yīng)的考察。這個(gè)問(wèn)題的本質(zhì)實(shí)際上是資本積累問(wèn)題,各個(gè)行業(yè)的資本積累速度和程度的不同,將決定了未來(lái)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)。從這個(gè)路徑出發(fā),我們需要尋找到彈性不同的各個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)以及帶來(lái)的成長(zhǎng)線(xiàn)索,或投資機(jī)會(huì)。這實(shí)際上是一個(gè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題,與發(fā)達(dá)國(guó)家不一樣,這是一個(gè)根本性的結(jié)構(gòu)變遷,即大結(jié)構(gòu),而不是一個(gè)次要的問(wèn)題。

第三,是增長(zhǎng)與分配的關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到達(dá)工業(yè)化起飛完成階段,社會(huì)矛盾就十分明顯,社會(huì)利益集團(tuán)分立,收入分配差距達(dá)到高點(diǎn),經(jīng)濟(jì)效率開(kāi)始明顯下降,分配等制度改革的重要性十分明顯。即中國(guó)是否存在制度紅利問(wèn)題,制度紅利能否對(duì)沖其他風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然,不管是全球經(jīng)濟(jì)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是中國(guó)經(jīng)濟(jì),對(duì)其經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和結(jié)構(gòu)演進(jìn)的研究實(shí)際上是為了指導(dǎo)我們的投資。而在我們周期和結(jié)構(gòu)兩個(gè)研究主線(xiàn)中,我們也是在尋找成長(zhǎng)的線(xiàn)索,用以指導(dǎo)投資的邏輯,一方面避免在周期的力量中陷入起伏的無(wú)序性,另一方面又能掌握好周期起伏的波段和結(jié)構(gòu)變化中的機(jī)會(huì)。

篇7

作者簡(jiǎn)介：郭 婧（1990-），女，河北人，主要從事宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)政理論研究。E-mail：

摘要：本文首先考察了戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和貨幣政策的演變歷史，并利用HP濾波法分離出20世紀(jì)60年代以來(lái)美國(guó)GDP和廣義貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)成分，通過(guò)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，在更多的時(shí)候，反周期的貨幣政策反而成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的觸發(fā)因素之一。因此，在利用貨幣政策熨平經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的同時(shí)要注意處理好短期和長(zhǎng)期的關(guān)系，特別是要避免因調(diào)控產(chǎn)生新的市場(chǎng)扭曲，從而引發(fā)新一輪的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)；貨幣政策；HP濾波法

中圖分類(lèi)號(hào)：F112.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-176X（2011）06-0111-05

工業(yè)革命以來(lái)，在世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中普遍存在這樣一種現(xiàn)象：現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的宏觀總量）總是圍繞著其自身穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)呈現(xiàn)循環(huán)往復(fù)的起伏波動(dòng)，換句話(huà)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮的交替運(yùn)動(dòng)中實(shí)現(xiàn)的。這就是通常所說(shuō)的“經(jīng)濟(jì)周期”［1］。雖然不同歷史時(shí)期的不同理論流派的學(xué)者對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的定義不盡相同，但概括起來(lái)講，古典經(jīng)濟(jì)周期時(shí)期強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)濟(jì)總量的擴(kuò)張和收縮，而現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期時(shí)期則強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升與下降的交替變動(dòng)?，F(xiàn)在普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一般趨勢(shì)或長(zhǎng)期趨勢(shì)的偏離。在長(zhǎng)期中，隨時(shí)間的推移，經(jīng)濟(jì)沿著一種穩(wěn)固的GDP增長(zhǎng)趨勢(shì)運(yùn)行，這種趨勢(shì)基本上由技術(shù)進(jìn)步、資本積累等供給方面的因素決定。而在短期，經(jīng)濟(jì)將圍繞這種增長(zhǎng)趨勢(shì)波動(dòng)，這種波動(dòng)既可能來(lái)自總需求，也可能來(lái)自總供給的沖擊。

自凱恩斯之后，反周期的宏觀政策開(kāi)始在世界各地流行。貨幣政策的設(shè)計(jì)與實(shí)施旨在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期，熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)：利率、儲(chǔ)備金率和貼現(xiàn)率等主要貨幣政策工具逆經(jīng)濟(jì)周期而動(dòng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快、通脹壓力加大時(shí)，就實(shí)行從緊的貨幣政策，提高利率或者法定存款準(zhǔn)備金率，緊縮貨幣供給與信貸；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑，或者有衰退風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，貨幣政策則要降低利率，增加貨幣供應(yīng)量和信貸總量，刺激投資和消費(fèi)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供相對(duì)寬松的金融環(huán)境。由此觀之，貨幣政策工具完全是逆經(jīng)濟(jì)周期的走向使用的。大多數(shù)國(guó)家都試圖通過(guò)貨幣政策進(jìn)行需求管理，以期達(dá)到對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)控，熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。然而，貨幣政策的有效性卻一直存在爭(zhēng)議。貨幣主義的代表人物弗里德曼就認(rèn)為，由于貨幣供應(yīng)量反復(fù)無(wú)常的變動(dòng)，是造成經(jīng)濟(jì)周期的根本性原因［2］。本文將從美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和貨幣政策的演變以及美國(guó)GDP和廣義貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)兩個(gè)方面來(lái)考察其經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和貨幣政策的關(guān)系。

一、經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列波動(dòng)的測(cè)度方法

Taylor和Woodford［3］提出，衡量一個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的方法就是看總產(chǎn)出和其他相應(yīng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的時(shí)間序列對(duì)于它們長(zhǎng)期趨勢(shì)的偏離程度。可是，這類(lèi)指標(biāo)相當(dāng)多，如何選取其中最重要的指標(biāo)是關(guān)鍵。美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期確定委員會(huì)使用了總產(chǎn)出、收入、就業(yè)和貿(mào)易等等指標(biāo)來(lái)測(cè)度經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期，但是其中最基本的指標(biāo)就是GDP，對(duì)于其他指標(biāo)的研究一般需要建立在對(duì)GDP指標(biāo)的研究分析基礎(chǔ)之上。所以，在判斷宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是否出現(xiàn)時(shí)，我們主要考察實(shí)際GDP偏離潛在GDP的程度。因此，測(cè)度經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)鍵是估計(jì)經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列的長(zhǎng)期趨勢(shì)。然而應(yīng)用何種方法進(jìn)行估計(jì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們眾說(shuō)紛紜。

總的來(lái)說(shuō)，根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)理論對(duì)于長(zhǎng)期趨勢(shì)概念的理解，大致可以將估計(jì)經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列長(zhǎng)期趨勢(shì)的方法分為兩類(lèi)：一類(lèi)是統(tǒng)計(jì)分解趨勢(shì)法，另一類(lèi)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)關(guān)系估計(jì)法。前者試圖把經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列分解為趨勢(shì)性成分和周期性成分，而經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)為周期性的成分偏離長(zhǎng)期趨勢(shì)后的波動(dòng)；而后者則試圖用經(jīng)濟(jì)理論分離出結(jié)構(gòu)性和周期性因素對(duì)產(chǎn)出的不同影響，解釋經(jīng)濟(jì)周期就是結(jié)構(gòu)性因素決定的潛在產(chǎn)出的運(yùn)動(dòng)和周期性因素決定的各種沖擊共同作用下的表現(xiàn)結(jié)果。統(tǒng)計(jì)分解趨勢(shì)方法不需要經(jīng)濟(jì)理論的支持，數(shù)據(jù)容易獲得，計(jì)算相對(duì)簡(jiǎn)單，因此很多學(xué)者利用這類(lèi)方法對(duì)經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列的長(zhǎng)期趨勢(shì)進(jìn)行近似估計(jì)。

綜合考慮各種方法的利弊，本文將利用統(tǒng)計(jì)分解趨勢(shì)方法中的HP濾波法來(lái)估計(jì)經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列的長(zhǎng)期趨勢(shì)。這種方法是Hodrick和Prescott于1980年分析戰(zhàn)后美國(guó)商業(yè)循環(huán)的論文中第一次使用［4］。從上個(gè)世紀(jì)末開(kāi)始，HP濾波法得到了日益廣泛的應(yīng)用，其原理是把樣本點(diǎn)的趨勢(shì)值當(dāng)作潛在GDP，通過(guò)最小化實(shí)際GDP和樣本點(diǎn)的趨勢(shì)值，來(lái)估算出潛在GDP，即：

由此可以得到趨勢(shì)成分：

Tt［1+λ（1－L2）2（1－L－1）2］Yt

目前對(duì)于HP濾波法存在的最大爭(zhēng)議就是λ的取值。λ0時(shí)，滿(mǎn)足最小化問(wèn)題的趨勢(shì)等于序列Yt；λ增加時(shí)，估計(jì)趨勢(shì)中的變化總數(shù)相對(duì)于序列中的變化減少，即λ越大，估計(jì)趨勢(shì)越光滑；λ趨于無(wú)窮大時(shí)，估計(jì)趨勢(shì)將接近線(xiàn)性函數(shù)。一般經(jīng)驗(yàn)地，λ的取值如下：當(dāng)使用季度數(shù)據(jù)時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究者們一般都認(rèn)同Hodrick和Prescott［5］的意見(jiàn)（λ取1 600），但是當(dāng)使用年度數(shù)據(jù)時(shí)，學(xué)術(shù)界對(duì)λ的取值存在著不同觀點(diǎn)，Backus和Kehoe［6］認(rèn)為應(yīng)當(dāng)取100，而OECD則提出應(yīng)當(dāng)取25。

二、美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的演變

從20世紀(jì)50年代到80年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力量是工業(yè)經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展，固定資本更新是導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的基礎(chǔ)性原因［7］。由于受到自然資源、生產(chǎn)規(guī)模、管理手段和信息化程度等的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)80年代以前供求背離比較明顯，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度比較大。而在20世紀(jì)90年代以來(lái)，科技進(jìn)步使主導(dǎo)技術(shù)的更替日益加速，成為導(dǎo)致新經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的基礎(chǔ)性因素。在信息及通信技術(shù)革命的驅(qū)動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高而通貨膨脹率較低，并持續(xù)了整整10年。投入要素的知識(shí)化減少了自然資源稀缺對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約，知識(shí)要素的邊際收益遞增為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了強(qiáng)大的動(dòng)力，網(wǎng)絡(luò)化管理和柔性化生產(chǎn)增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。正因?yàn)槿绱耍?990年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有了明顯的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，保持著相對(duì)適度、穩(wěn)定的增長(zhǎng)。但是，信息及通信技術(shù)的發(fā)展也為虛擬經(jīng)濟(jì)的迅速膨脹提供了技術(shù)支持，在金融創(chuàng)新的不斷驅(qū)動(dòng)下，美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，直至2007年次貸危機(jī)爆發(fā)引起美國(guó)歷史上又一次經(jīng)濟(jì)大衰退。

為了準(zhǔn)確刻畫(huà)美國(guó)這一歷史時(shí)期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)狀況，我們利用HP濾波法對(duì)美國(guó)1960―2009年GDP進(jìn)行分解，得到經(jīng)過(guò)HP濾波過(guò)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)和周期波動(dòng)圖。

從圖1中可以看出，20世紀(jì)60年代以來(lái)美國(guó)出現(xiàn)了3次較大的經(jīng)濟(jì)衰退：第一次始于1973年，由于第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，中東主要石油輸出國(guó)為打擊以色列及其支持國(guó)，決定收回石油定價(jià)權(quán)，將油價(jià)提高兩倍之多，從而引發(fā)了全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國(guó)首當(dāng)其沖。第二次始于1978年，由于伊朗政局動(dòng)蕩以及隨后爆發(fā)的兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)，石油輸出量銳減，引發(fā)油價(jià)出現(xiàn)暴漲走勢(shì)，再次造成西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)的全面衰退。第三次始于2007年，由于因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴，致使西方國(guó)家出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退，至今還未完全復(fù)蘇。資料來(lái)源：歷年GDP數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局網(wǎng)站（bea.gov）。

從20世紀(jì)80年代中期到2007年金融風(fēng)暴發(fā)生之前，美國(guó)曾持續(xù)20多年的時(shí)間沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退或通貨膨脹，這一時(shí)期被美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界一度稱(chēng)為“大穩(wěn)定”［8］時(shí)期。在這種背景下，很多學(xué)者提出了美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)微波化問(wèn)題并探討背后的原因［9-10］。有的學(xué)者則將這種現(xiàn)象歸因于貨幣政策，認(rèn)為沃爾克和格林斯潘時(shí)期的貨幣政策成功地熨平了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)［11］?？墒?，次貸危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)表明，美國(guó)的貨幣政策在很大程度上只是延緩而非熨平了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

三、美國(guó)貨幣政策的演變

1952年以前美國(guó)實(shí)行釘住利率政策，財(cái)政部成為主體在操縱貨幣政策，而朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后引發(fā)的通貨膨脹最終使釘住利率被放棄［12］。艾森豪威爾上臺(tái)后美聯(lián)儲(chǔ)才能夠完全自由地操縱貨幣政策。此后直至20世紀(jì)60年代中期，美國(guó)的貨幣政策是以反經(jīng)濟(jì)周期和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為顯著特點(diǎn)的。20世紀(jì)60年代中期至80年代初期，由于該時(shí)期經(jīng)濟(jì)狀況的復(fù)雜性，導(dǎo)致政府政策目標(biāo)變換不定，貨幣政策時(shí)緊時(shí)松，使經(jīng)濟(jì)基本處于“松―脹―緊―滯―停滯”的惡性循環(huán)中。20世紀(jì)80年代里根執(zhí)政以來(lái)，美國(guó)的貨幣政策以現(xiàn)代貨幣主義為指導(dǎo)，使貨幣政策較充分地發(fā)揮了穩(wěn)定幣值和物價(jià)的作用，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境。但“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”經(jīng)濟(jì)政策執(zhí)行的結(jié)果同時(shí)也帶來(lái)了高赤字、高利率和高匯率等嚴(yán)重的“三高”現(xiàn)象，直接導(dǎo)致了美國(guó)20世紀(jì)90年代初的經(jīng)濟(jì)衰退。1987年上臺(tái)的美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在1993年放棄了執(zhí)行了十多年的以貨幣主義為理論基礎(chǔ)的貨幣政策操作體系，轉(zhuǎn)而力求實(shí)行以泰勒規(guī)則為基礎(chǔ)的、以聯(lián)邦基金利率為操作目標(biāo)的中性貨幣政策。2005年伯南克接替格林斯潘擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)新主席后，提出了美國(guó)貨幣政策的發(fā)展方向：基于貨幣政策的透明度和一致性與一貫性的要求，實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。

美國(guó)貨幣政策的轉(zhuǎn)變，既有貨幣政策在實(shí)踐中遇到的困難而迫使它轉(zhuǎn)變的客觀因素，也有大量的實(shí)證研究與純規(guī)范理論的發(fā)展為貨幣政策的轉(zhuǎn)變提供了理論上的準(zhǔn)備，每一次貨幣政策的轉(zhuǎn)變其實(shí)都對(duì)應(yīng)著一個(gè)理論認(rèn)識(shí)上的發(fā)展。雖然美國(guó)貨幣政策的演變有時(shí)看似是對(duì)以前貨幣政策的回歸，但實(shí)際上卻是貨幣政策理念上的根本轉(zhuǎn)變，是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律認(rèn)識(shí)螺旋式上升的過(guò)程［13］。

貨幣供應(yīng)量是貨幣當(dāng)局重要的貨幣政策操作工具，它的變化也反映了貨幣當(dāng)局的貨幣政策變化。本文用廣義貨幣供應(yīng)量（M2）作為反映貨幣政策變動(dòng)的指標(biāo)，并利用HP濾波法對(duì)美國(guó)1960―2009年貨幣供應(yīng)量進(jìn)行分解，得到經(jīng)過(guò)HP濾波過(guò)的貨幣供應(yīng)量趨勢(shì)和周期波動(dòng)，如圖2所示。從圖2可以看出，與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)一樣，美國(guó)的貨幣供應(yīng)量也存在著周期波動(dòng)的現(xiàn)象。20世紀(jì)60年代以來(lái)美國(guó)出現(xiàn)了3次大的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)高峰：第一次是1970年代末，貨幣供應(yīng)增幅大幅上揚(yáng)引發(fā)了嚴(yán)重的通貨膨脹（1978年的通貨膨脹率為9%，1979年為12%）。第二次是20世紀(jì)80年代末和90年代初，為了應(yīng)對(duì)美國(guó)20世紀(jì)90年代初的經(jīng)濟(jì)衰退。第三次是2004年，美聯(lián)儲(chǔ)出于對(duì)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂(yōu)，加大了貨幣供應(yīng)量。2008年次貸危機(jī)發(fā)生以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)直接注資、降低利率等手段加大了貨幣投放量，使得貨幣供應(yīng)量扭轉(zhuǎn)了之前的向下波動(dòng)的趨勢(shì)，進(jìn)而掉頭向波峰挺進(jìn)。資料來(lái)源：歷年M2數(shù)據(jù)來(lái)源于美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站（federalreserve.gov）。

四、美國(guó)貨幣政策與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的關(guān)系

關(guān)于貨幣政策和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的關(guān)系已經(jīng)有學(xué)者進(jìn)行過(guò)研究和考察，但還沒(méi)達(dá)成共識(shí)。Friedman和Schwartz［14］指出貨幣增長(zhǎng)能引起經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)，且前者對(duì)后者的影響有長(zhǎng)而可變的滯后；Tobin［15］認(rèn)為，總產(chǎn)出的變動(dòng)引起貨幣增長(zhǎng)率的變動(dòng)，但反之則不然；而且正是這樣一種逆向因果關(guān)系導(dǎo)致出現(xiàn)Friedman和Schwartz［14］所發(fā)現(xiàn)的那種時(shí)間序列關(guān)系；Hodrick和Prescott［5］的研究認(rèn)為沒(méi)有證據(jù)表明貨幣和經(jīng)濟(jì)周期存在上述關(guān)系。

為了定量考察美國(guó)貨幣政策和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的關(guān)系，我們將20世紀(jì)60年代以來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和貨幣供應(yīng)量波動(dòng)進(jìn)行了比對(duì)，如圖3所示。從圖3可以看出，貨幣流通量的增長(zhǎng)并不是呈直線(xiàn)式上升，而是螺旋式上升，呈現(xiàn)出一定的周期規(guī)律。2000年以前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)具有很大的相似性，每個(gè)貨幣周期都對(duì)應(yīng)著一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，只是存在一定1―2年的滯后或超前期。2000年以后，美國(guó)貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)才具有明顯的反周期特征。盡管貨幣政策具有反周期的特性，但在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，由于各種因素的影響，貨幣政策并不總能達(dá)到熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的效果。更多的時(shí)候，貨幣政策的頻繁變動(dòng)成反而為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的觸發(fā)因素之一。

上世紀(jì)末，美國(guó)曾經(jīng)歷了技術(shù)進(jìn)步主導(dǎo)的“高增長(zhǎng)、低通脹”的新經(jīng)濟(jì)周期，同時(shí)也滋生了美國(guó)股市較長(zhǎng)時(shí)期的非理性繁榮。然而，2001年由高科技泡沫破滅引發(fā)的美國(guó)股市繁榮的終結(jié)，加上“9?11”事件，美國(guó)經(jīng)濟(jì)籠罩著衰退的陰影。為阻止經(jīng)濟(jì)下滑，美國(guó)政府采取了激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)政策。2001―2003年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)十余次降息，將聯(lián)邦基金的目標(biāo)利率由6.5%降至1%，貼現(xiàn)利率由6.0%降至2%的歷史性低水平，并在此基礎(chǔ)上維持了近一年時(shí)間，2004年中起才逐步加息，恢復(fù)到正常化水平。長(zhǎng)期的低利率，刺激了房地產(chǎn)投資，而房地產(chǎn)市場(chǎng)上漲抵補(bǔ)了股市下跌的負(fù)財(cái)富效應(yīng)，繼續(xù)支撐了美國(guó)居民的過(guò)度消費(fèi)，推動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇。而事后看來(lái)，美國(guó)政府對(duì)上次高科技泡沫破滅的救贖，埋下了次貸危機(jī)的隱患。甚至有人將此次危機(jī)歸為前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的政策遺產(chǎn)［16］。正是由于他在任上采取先發(fā)制人的貨幣政策，長(zhǎng)期實(shí)行低利率，延緩了經(jīng)濟(jì)周期的正常調(diào)整，用一個(gè)泡沫彌補(bǔ)另一個(gè)泡沫，結(jié)果釀成了一個(gè)更大的泡沫，最終難以維系以致崩潰。另外，美國(guó)長(zhǎng)期的擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策，還導(dǎo)致了美國(guó)乃至全球的流動(dòng)性過(guò)剩。在市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)普遍低估的情況下，金融創(chuàng)新層出不窮，進(jìn)一步對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)泡沫起到了推波助瀾的作用。

五、結(jié)論與啟示

本文考察了第二次世界大戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和貨幣政策的演變歷史，并利用HP濾波法分離出20世紀(jì)60年代以來(lái)美國(guó)GDP和廣義貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)成分，分析了二者之間的關(guān)系。本文的分析表明，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的代價(jià)不菲，特別是美國(guó)反周期的貨幣政策在很多時(shí)候并不是真正反經(jīng)濟(jì)周期的，而是為下一次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)埋下了隱患。由此提醒我們，政府在利用貨幣政策熨平經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的同時(shí)，尤其要注意處理好短期和長(zhǎng)期的關(guān)系，特別是要避免因調(diào)控產(chǎn)生新的市場(chǎng)扭曲，從而引發(fā)新一輪的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

回顧2008年9月爆發(fā)金融危機(jī)之后，我國(guó)貨幣政策的變化，值得深思。當(dāng)時(shí)，貨幣政策從“從緊”突然轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m度寬松”，銀行存貸利率全面下調(diào)、信貸規(guī)模放松、按揭貸款利率過(guò)度優(yōu)惠等。在這些政策引導(dǎo)下，2009年我國(guó)銀行業(yè)全年新增貸款高達(dá)近9.5萬(wàn)億元，差不多相當(dāng)于2006―2008年3年的信貸增長(zhǎng)總和（為10.52萬(wàn)億元）。這實(shí)質(zhì)上屬于“過(guò)度寬松”的貨幣政策，必將引起新一輪經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹。盡管在2009年下半年，我國(guó)貨幣當(dāng)局意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性并立即采取一定信貸規(guī)模管制政策，但其對(duì)中國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響（主要表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格泡沫和嚴(yán)重的通貨膨脹）依然存在。

因此，在實(shí)施反周期的貨幣政策時(shí)，貨幣當(dāng)局至少要注意以下兩點(diǎn)：第一，要慎用貨幣政策，過(guò)度頻繁的貨幣政策調(diào)整反而會(huì)干擾正常的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行次序；第二，要輕用貨幣政策，不要低估經(jīng)濟(jì)的自我恢復(fù)能力，貨幣政策用得太猛反而會(huì)成為經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或低迷的重要原因。

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篇8

關(guān)鍵詞：美林投資 基金配置 應(yīng)用

一、美林投資時(shí)鐘的提出

美林投資時(shí)鐘理論由美林證券在2004年的時(shí)候提出來(lái)的，是一種將經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)和行業(yè)輪動(dòng)聯(lián)系起來(lái)的方法，它對(duì)于幫助投資者識(shí)別經(jīng)濟(jì)中的重要拐點(diǎn)，正確把握經(jīng)濟(jì)周期的輪換有著一定的意義。至今其仍然是投資界經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)周期分析工具。

美林證券使用美國(guó)市場(chǎng)超過(guò)三十年的資產(chǎn)和行業(yè)回報(bào)率數(shù)據(jù)對(duì)投資時(shí)鐘的合理性進(jìn)行了驗(yàn)證。

二、美林投資時(shí)鐘理論

美林投資時(shí)鐘更具經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的情況將經(jīng)濟(jì)周期劃分為了不同的階段，分別為衰退、復(fù)蘇、繁榮和滯脹四個(gè)階段。在不同的經(jīng)濟(jì)周期階段，不同的金融資產(chǎn)的表現(xiàn)也會(huì)出現(xiàn)顯著地差異，每個(gè)階段都會(huì)有某種金融資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)于其它的金融資產(chǎn)。

1、衰退階段：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，失業(yè)率持續(xù)增加，商品價(jià)格持續(xù)走低讓通脹也持續(xù)走低。企業(yè)盈利困難，各國(guó)政府為了維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定通常使用貨幣政策對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干涉，試圖用降低利率來(lái)讓經(jīng)濟(jì)重回增長(zhǎng)，此時(shí)債券是最好的投資選擇。

2、復(fù)蘇階段：在政府各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策的作用下，經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)開(kāi)始轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸恢復(fù)。同時(shí)，通脹仍然持續(xù)回落，企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)。此時(shí)是投資股票的黃金時(shí)期。

3、繁榮階段：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始趨緩，通貨膨脹不斷上升。為了抑制過(guò)高的物價(jià)，各國(guó)央行開(kāi)始提高利率，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍然維持在高位。此時(shí)債券和股票的表現(xiàn)都常常不盡如人意，此時(shí)大宗商品是最好的投資選擇。

4、滯脹階段：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率開(kāi)始降低，但是通貨膨脹仍然在持續(xù)上升。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)一蹶不振，企業(yè)為了維持利潤(rùn)而提高商品的價(jià)格，同時(shí)，失業(yè)率也在不斷上升。此時(shí)，企業(yè)盈利惡化，股票市場(chǎng)表現(xiàn)差強(qiáng)人意。此階段現(xiàn)金是最好的選擇。

三、基金的簡(jiǎn)介

基金起源于英國(guó)，而后興盛于美國(guó)，現(xiàn)在已經(jīng)在全世界都成為了投資理財(cái)?shù)闹匾侄?。基金投資在歐美國(guó)家已經(jīng)成為一種重要的投融資手段。我國(guó)在80年代末開(kāi)始出現(xiàn)了投資基金形式?；鹜顿Y具有集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)以及專(zhuān)業(yè)理財(cái)?shù)奶卣?。相?duì)于直接投資股票，基金的投資方式不需要太多的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，因?yàn)橥顿Y基金是將錢(qián)放到基金公司，由專(zhuān)業(yè)人士運(yùn)用專(zhuān)業(yè)的投資手段來(lái)達(dá)到增值和理財(cái)?shù)哪康摹２⑶?，由于個(gè)人投資者通常資金有限，可以選擇的投資標(biāo)的相對(duì)有限，但是基金公司集中理財(cái)就能很好解決這方面的問(wèn)題，有效分散風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)投資標(biāo)的不同，基金可以分為債券基金、股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、指數(shù)基金、黃金基金以及衍生證券基金等。按照投資的目標(biāo)不同可以分為成長(zhǎng)型基金、收入型基金以及平衡性基金。不同的投資標(biāo)的決定了基金資金的投向。而不同的投資目標(biāo)決定了基金不同的投資風(fēng)格以及風(fēng)險(xiǎn)程度和收益大小。而這些資金最終還是投向金融資本市場(chǎng)，所以，其收益和風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)周期仍然有著密不可分的關(guān)系。

四、投資者如何使用投資時(shí)鐘

宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)對(duì)于金融資產(chǎn)的影響是直接而且深刻的。在不同的經(jīng)濟(jì)周期，調(diào)整不同類(lèi)型的基金品種的配置，可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)，并且能夠取得較好的收益。比如在中國(guó)加入WTO，加快了改革開(kāi)放的步伐之后，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，作為非專(zhuān)業(yè)人士的投資額，可能因?yàn)槿狈?zhuān)業(yè)知識(shí)或者是時(shí)間上的不能兼顧而無(wú)法去直接投資與股票市場(chǎng)，那么這時(shí)，股票型基金可以作為投資者很好的選擇。但是在金融危機(jī)爆發(fā)之后，全球股市都在出現(xiàn)了不同程度的下跌，此時(shí)繼續(xù)股票基金就存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。而此時(shí)，債券市場(chǎng)卻表現(xiàn)十分搶眼，這時(shí)如果將債券基金加入資產(chǎn)配置之中就能有效控制風(fēng)險(xiǎn)，并且取得較好收益。而之后大宗商品市場(chǎng)，特別是貴金屬黃金、白銀等開(kāi)始走出一波牛市，此時(shí)關(guān)聯(lián)基金就可以作為配置品種，以共享大宗商品的牛市。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了低迷，金融投資產(chǎn)品都出現(xiàn)一蹶不振，現(xiàn)金在手中又抵御不過(guò)通貨膨脹的時(shí)候，就可以考慮購(gòu)買(mǎi)貨幣基金作為資產(chǎn)配置，既可以保持一定的流動(dòng)性，又可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值增值的目的。

五、我們當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期及配置建議

根據(jù)美林投資時(shí)鐘理論，是需要通過(guò)對(duì)目前所處經(jīng)濟(jì)周期的判斷來(lái)確定資產(chǎn)配置的策略。通過(guò)把握經(jīng)濟(jì)周期的交替，來(lái)對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整，從而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)取得最大收益的目的。我國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，GDP一直保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2003年到2007年間一直保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。而CPI的走勢(shì)就有所反復(fù)，在2007年金融危機(jī)爆發(fā)之后，2008年仍然維持高的通脹率，而在2009年通脹得到很好地控制，但是2010年之后又開(kāi)始呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，在2010年到2012期間，政府也是將抑制通脹作為經(jīng)濟(jì)政策制定的重心。目前通貨膨脹加劇上漲的態(tài)勢(shì)已經(jīng)得到了明顯的抑制，前三個(gè)月的CPI都出現(xiàn)了明顯回落，物價(jià)趨于穩(wěn)定。同時(shí)，GDP的增長(zhǎng)也開(kāi)始呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，政府已經(jīng)將今年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期從之前的8%調(diào)整為7%，是首次下調(diào)GDP增速。從2007年經(jīng)濟(jì)過(guò)度繁榮和通貨膨脹，到2008年開(kāi)始出現(xiàn)的滯脹，之后政府開(kāi)始采取貨幣政策對(duì)利率和存款準(zhǔn)備金進(jìn)行了多次的調(diào)整。2012年，貨幣政策開(kāi)始趨于穩(wěn)定，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始出現(xiàn)下滑，進(jìn)出口都呈現(xiàn)疲軟的態(tài)勢(shì)，并且大宗商品也已一改之前一路走高的牛市行情，開(kāi)始出現(xiàn)普遍下挫，市場(chǎng)需求不足，出現(xiàn)了明顯的衰退的跡象。目前全球?qū)捤傻呢泿耪攮h(huán)境沒(méi)有出現(xiàn)根本性改變，債券成為目前市場(chǎng)上相對(duì)來(lái)說(shuō)比較好的投資標(biāo)的，此時(shí)可以適當(dāng)配置債券型基金以及貨幣基金作為相對(duì)穩(wěn)健的投資組合.同時(shí)，對(duì)于中國(guó)的股市來(lái)說(shuō)也是相對(duì)低點(diǎn)，可以考慮適當(dāng)配置股票型基金，等待經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖信號(hào)出現(xiàn)再做積極調(diào)整。

參考文獻(xiàn)：

篇9

事實(shí)上理論界對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的測(cè)算從來(lái)都沒(méi)有一個(gè)普遍適用的標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于本輪經(jīng)濟(jì)衰退周期，就出現(xiàn)了兩種差距極大的判斷：其一認(rèn)為是長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)周期衰退，理論依據(jù)來(lái)自美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)炱澞?，因?yàn)樗J(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的經(jīng)濟(jì)周期一般要持續(xù)20年，而衰退周期應(yīng)該在10年左右。其二則認(rèn)為，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，而最近幾次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的不過(guò)16個(gè)月，一般都不會(huì)超過(guò)一年。因此本輪經(jīng)濟(jì)衰退最多也不過(guò)在一年半左右就應(yīng)該結(jié)束。

從十年到一年半，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的判斷差距如此巨大，若試圖圍繞經(jīng)濟(jì)周期理論來(lái)測(cè)算政策作用，則根本是無(wú)本之木。

筆者認(rèn)為，無(wú)論哪個(gè)周期測(cè)算更加貼近事實(shí)，都不應(yīng)該低估刺激政策的作用，而決定政策最終作用大小的關(guān)鍵在于，政策能否配合經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的創(chuàng)新能力。房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫崩裂之所以會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)周期問(wèn)題，是因?yàn)樵趥鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)體下，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的自我創(chuàng)新能力不足，沒(méi)有辦法抵御房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)暴跌所帶來(lái)的巨大沖擊。而近幾次美國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫之所以能夠迅速緩解，恰恰是因?yàn)樾屡d產(chǎn)業(yè)替代了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的地位，能夠直接帶動(dòng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，無(wú)論是金融服務(wù)業(yè)還是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)都是如此。市場(chǎng)自發(fā)的創(chuàng)新能力是如此強(qiáng)大，因而大大縮短了經(jīng)濟(jì)衰退的周期。

然而此次的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有些例外。一方面房地產(chǎn)行業(yè)是衰退的龍頭，并且最終帶動(dòng)了鋼鐵、汽車(chē)等傳統(tǒng)行業(yè)集體沒(méi)落；另一方面透過(guò)華爾街精妙的金融設(shè)計(jì)，房地產(chǎn)暴跌直接讓金融服務(wù)業(yè)陷入困境，而后者恰恰是新興產(chǎn)業(yè)的代表。因此，真正的疑問(wèn)在于，哪個(gè)行業(yè)有可能代替金融服務(wù)業(yè)成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。事實(shí)上，這也正是海外投資市場(chǎng)最大的擔(dān)心所在，正是因?yàn)闆](méi)有辦法找到可以避險(xiǎn)的投資品種，使得市場(chǎng)內(nèi)生的挽救功能喪失，市場(chǎng)波動(dòng)也才會(huì)非理性放大。

調(diào)控政策的關(guān)鍵就是要讓市場(chǎng)能夠找到可供避險(xiǎn)的投資品種。如果調(diào)控政策能夠創(chuàng)造出市場(chǎng)認(rèn)可的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)能，那么政策改變經(jīng)濟(jì)周期的可能性就會(huì)加大。與之相比，僅僅去計(jì)算經(jīng)濟(jì)周期長(zhǎng)短如何，最終其實(shí)只能在理論上擁有些意義。因此，尋找創(chuàng)新主導(dǎo)行業(yè)才是調(diào)控政策的當(dāng)務(wù)之急。

好在這并不是一個(gè)難事，畢竟市場(chǎng)的智者盡管很少，但是并非沒(méi)有。股神巴菲特高調(diào)宣布要買(mǎi)入股票，而他選擇的電動(dòng)能源行業(yè)就是一個(gè)最大的投資方向。以巴菲特對(duì)于行業(yè)市場(chǎng)研究的能力，更多的是傾向于傳統(tǒng)行業(yè)，這些行業(yè)在暴跌中往往會(huì)被過(guò)度低估。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期在苦苦尋覓新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)時(shí)，巴菲特給出新的行業(yè)選擇的含義顯然不同尋常。

政策改變市場(chǎng)周期波動(dòng)也并非一定是奇跡。借鑒投資大師的做法至少不會(huì)錯(cuò)太多。如果調(diào)控當(dāng)局能在推行傳統(tǒng)刺激方案的同時(shí)大力鼓勵(lì)新能源行業(yè)發(fā)展，那么經(jīng)濟(jì)周期就完全有可能走出庫(kù)茲涅茨所設(shè)定的十年時(shí)間。換言之，當(dāng)諸如十年長(zhǎng)周期的悲觀言論出現(xiàn)，市場(chǎng)的長(zhǎng)期價(jià)值投資機(jī)會(huì)就已在醞釀中。

篇10

[關(guān)鍵詞]內(nèi)外失衡；通貨膨脹預(yù)期；宏觀政策；增長(zhǎng)路徑

[中圖分類(lèi)號(hào)]F123.16

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1673－0461(2010)04－0001－07

2009年，國(guó)際金融危機(jī)的影響仍在持續(xù)，我國(guó)面臨著保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)等諸多難題，哥本哈根氣候大會(huì)的召開(kāi)促使人們?cè)絹?lái)越多地關(guān)注節(jié)能減排與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨更加嚴(yán)峻的約束條件。在這樣的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界在宏觀經(jīng)濟(jì)理論和宏觀政策的研究方面取得了豐碩成果，特別是內(nèi)外均衡、通貨膨脹預(yù)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、金融危機(jī)沖擊下的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、宏觀財(cái)政政策及其效應(yīng)、宏觀貨幣政策及其效應(yīng)、資源與環(huán)境約束下的可持續(xù)發(fā)展與宏觀政策等問(wèn)題的研究上取得了新的進(jìn)展。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡問(wèn)題研究

收入分配失衡已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡的重要表現(xiàn)，并且往往成為宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)部其他失衡，甚至外部失衡的主要原因。

白重恩等在分析了1992年-2005年間我國(guó)國(guó)民收入在企業(yè)、政府和居民三部門(mén)之間分配格局的變化之后發(fā)現(xiàn)：居民部門(mén)在全國(guó)可支配收入中的占比1996年達(dá)到最高，此后逐年降低。在初次分配階段，居民部門(mén)下降了10，71個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)和政府部門(mén)則分別上升了7，49個(gè)和3，21個(gè)百分點(diǎn)；在再分配階段，居民和企業(yè)部門(mén)分別下降了2，01和1，16個(gè)百分點(diǎn)，政府部門(mén)則上升了3，17個(gè)百分點(diǎn)。在初次分配中，居民部門(mén)勞動(dòng)者報(bào)酬和財(cái)產(chǎn)收入占比的下降是居民收入占比下降的主要原因。同時(shí)，初次分配中生產(chǎn)稅凈額占比上升進(jìn)一步導(dǎo)致居民收入占比的下降。

羅長(zhǎng)遠(yuǎn)等從產(chǎn)業(yè)角度對(duì)中國(guó)勞動(dòng)收入占比的變化進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化和不同產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)收入占比呈正相關(guān)，二者均加劇了勞動(dòng)收入占比的波動(dòng)。同時(shí)，勞動(dòng)收入占比在地區(qū)之間也存在巨大差異，但是隨著時(shí)間的推移，該差異在逐漸縮小，這也與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)內(nèi)勞動(dòng)收入占比的變化密切相關(guān)。

朱玲等借助統(tǒng)計(jì)分析表明，城鄉(xiāng)之間的收入差距對(duì)全國(guó)居民收入不均等的影響，高于地區(qū)之間收入差距的影響，并且地區(qū)之間的收入差距，更多地表現(xiàn)為中西部地區(qū)與東部地區(qū)的差距；城鄉(xiāng)之間的收入差距，更多地表現(xiàn)為中西部地區(qū)的城鄉(xiāng)差距。他們發(fā)現(xiàn)，農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移具有縮小城鄉(xiāng)和地區(qū)收入差距的作用，因此，強(qiáng)化社會(huì)緊急救助，為農(nóng)村進(jìn)城勞動(dòng)者提供社會(huì)保障，促進(jìn)低收入群體就業(yè)和創(chuàng)業(yè)，以及消除個(gè)人所得稅中的累退性，對(duì)于減少收入不均等程度和增強(qiáng)社會(huì)穩(wěn)定至關(guān)重要。

樊綱等從理論和實(shí)證兩個(gè)角度均指出，企業(yè)可支配收入相對(duì)于勞動(dòng)者報(bào)酬不斷提高帶來(lái)的收入結(jié)構(gòu)和儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)失衡，是導(dǎo)致我國(guó)儲(chǔ)蓄一投資長(zhǎng)期失衡的根本原因，而長(zhǎng)期的儲(chǔ)蓄一投資失衡又是造成我國(guó)貿(mào)易順差的重要原因，經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)的大規(guī)模順差，往往給國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展帶來(lái)一系列的不利影響。

陳享光認(rèn)為，收入分配失衡不僅會(huì)造成經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失衡，而且會(huì)引起外部失衡。收入差距的擴(kuò)大與消費(fèi)率的下降存在直接關(guān)聯(lián)關(guān)系，而造成收入差距過(guò)大的一個(gè)重要原因是勞動(dòng)力價(jià)值過(guò)低引起的勞動(dòng)性收入比重下降。勞動(dòng)性收入下降自然限制消費(fèi)增長(zhǎng)，加之國(guó)內(nèi)投資能力的限制和外商投資的競(jìng)爭(zhēng)性擠壓，結(jié)果造成國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄過(guò)剩，在這種情況下，鼓勵(lì)出口是合乎邏輯的選擇。但是在開(kāi)放條件下，相對(duì)勞動(dòng)力價(jià)值過(guò)低和收入分配的過(guò)度失衡，又必然造成外部非均衡，從而使本國(guó)極易遭受?chē)?guó)際金融資本的侵害。

張連城等總結(jié)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與周期高峰論壇年會(huì)上的諸多觀點(diǎn)，指出我國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡主要表現(xiàn)為外需和內(nèi)需的失衡、投資和消費(fèi)的失衡、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)付出的資源環(huán)境代價(jià)過(guò)大，以及城鄉(xiāng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展不協(xié)調(diào)，因此，短期政策安排應(yīng)著力于積蓄復(fù)蘇的力量，如提高居民購(gòu)買(mǎi)力等，而中長(zhǎng)期政策應(yīng)以改革為先導(dǎo)，把保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需與調(diào)結(jié)構(gòu)有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，同時(shí)應(yīng)改善政府服務(wù)質(zhì)量，全面支持中小企業(yè)發(fā)展。

二、通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期問(wèn)題研究

隨著寬松財(cái)政和貨幣政策的實(shí)施，通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期成為人們關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。董直慶等利用互譜和CF濾波的方法考察了CPI和PPI周期波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性和決定因素，并且發(fā)現(xiàn)，短周期CPI波動(dòng)源于食品類(lèi)消費(fèi)品供給變化而非流動(dòng)性過(guò)剩，CPI是PPI的先行指標(biāo)；中長(zhǎng)周期CPI和PPI呈現(xiàn)同步波動(dòng)特征，且中長(zhǎng)周期PPI波動(dòng)由投資驅(qū)動(dòng)，而CPI變動(dòng)則源于貨幣供應(yīng)量而非消費(fèi)需求。

肖爭(zhēng)艷等基于BVAR模型的分析表明，國(guó)際價(jià)格因素對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格影響存在滯后性，國(guó)際石油價(jià)格、國(guó)際糧食價(jià)格在短期內(nèi)會(huì)對(duì)我國(guó)的CPI產(chǎn)生影響，而國(guó)際工業(yè)原材料價(jià)格在中短期內(nèi)都會(huì)對(duì)我國(guó)CPI產(chǎn)生顯著影響。

陳彥斌等通過(guò)VAR和BVAR模型的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，MO、MI、M2均對(duì)我國(guó)通貨膨脹沒(méi)有影響，因此，在短期內(nèi)不能單純采用控制貨幣供應(yīng)量的貨幣政策來(lái)治理通貨膨脹。

楊繼生考察了通貨膨脹預(yù)期的性質(zhì)以及流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響，指出我國(guó)通貨膨脹的動(dòng)態(tài)性質(zhì)具有短期新凱恩斯混合Phillips曲線(xiàn)的典型特征，即同時(shí)存在著向后看的適應(yīng)性預(yù)期和向前看的理性預(yù)期。對(duì)零售商品價(jià)格而言，理性預(yù)期的影響略強(qiáng)于適應(yīng)性預(yù)期；對(duì)消費(fèi)價(jià)格而言，適應(yīng)性預(yù)期的影響要強(qiáng)于理性預(yù)期。他同時(shí)發(fā)現(xiàn)，通貨膨脹率對(duì)于流動(dòng)性過(guò)剩近似具有單位彈性，準(zhǔn)貨幣是導(dǎo)致通貨膨脹趨勢(shì)的主要根源。因此，明確公布并切實(shí)執(zhí)行緊縮的貨幣政策對(duì)抑制通貨膨脹是有效的。

柳欣等則認(rèn)為，我國(guó)實(shí)行的是“釘住”美元的匯率政策，為了穩(wěn)定匯率，就要求中央銀行在外匯市場(chǎng)上頻繁地使用沖銷(xiāo)工具。中央銀行的沖銷(xiāo)政策導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣的大量投放，這些投放的基礎(chǔ)貨幣通過(guò)商業(yè)銀行進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體系，并且通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)行放大，從而導(dǎo)致了貨幣供給的增加超過(guò)了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)所需的貨幣數(shù)量，由此產(chǎn)生了通貨膨脹。

戴國(guó)強(qiáng)等運(yùn)用ARDL模型對(duì)我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)分析，結(jié)果表明，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)影響通貨膨脹，但各因素對(duì)通貨膨脹的影響差異較大，具體來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)價(jià)格和匯率兩個(gè)指標(biāo)作用顯著，股票作用則較弱。

楊子暉研究了我國(guó)通貨膨脹對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響。通過(guò)采用“有向無(wú)環(huán)圖”等技術(shù)方法，他發(fā)現(xiàn)，在通貨膨脹的國(guó)際傳遞中，作為世界第一大經(jīng)濟(jì)實(shí)體的美國(guó)發(fā)揮著主導(dǎo)作用，與此同時(shí)，無(wú)論是在中國(guó)“通貨緊縮”時(shí)期還是在“通貨膨脹”時(shí)期，中國(guó)對(duì)各主要貿(mào)易伙伴國(guó)物價(jià)水平的沖擊均十分微小，也就

是說(shuō)，中國(guó)并非引致全球通貨緊縮或通貨膨脹的重要因素，在國(guó)際物價(jià)傳遞中，中國(guó)既沒(méi)有輸出通貨緊縮，也沒(méi)有輸出通貨膨脹。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及其路徑問(wèn)題的研究

結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)的重要?jiǎng)右蛑?。干春暉等分析了我?guó)1978年-1992年、1992年－2001年及2001年-2007年三個(gè)階段生產(chǎn)要素構(gòu)成的變化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)以及要素生產(chǎn)率水平和增長(zhǎng)率的差異，并利用偏離一份額法分析了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)效應(yīng)。他們發(fā)現(xiàn)：(1)勞動(dòng)力和資本的結(jié)構(gòu)變動(dòng)度在加快，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化則較為平滑；(2)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)主要來(lái)自產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，尤其是第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部；(3)勞動(dòng)力要素的產(chǎn)業(yè)間流動(dòng)具有“結(jié)構(gòu)紅利”現(xiàn)象，資本的產(chǎn)業(yè)間轉(zhuǎn)移則并不滿(mǎn)足結(jié)構(gòu)紅利假說(shuō)。

呂冰洋等利用空間計(jì)量技術(shù)，對(duì)區(qū)域間經(jīng)濟(jì)效率提高的路徑、源泉和影響因素進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)效率的提高有三種方式：知識(shí)積累和企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)改革帶來(lái)的微觀技術(shù)效率提高、政府支出的正外部性和外部治理環(huán)境改善帶來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率提高，以及打破市場(chǎng)封鎖等帶來(lái)的資源配置效率提高。實(shí)證研究表明，資本結(jié)構(gòu)改善、政府生產(chǎn)性支出擴(kuò)大和以產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)育、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展為代表的市場(chǎng)化程度提高可有效地提高經(jīng)濟(jì)效率，而投資過(guò)快增長(zhǎng)和對(duì)外開(kāi)放度提高則會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)效率的提高，教育水平、要素市場(chǎng)發(fā)育對(duì)經(jīng)濟(jì)效率提高的影響不顯著。

郭慶旺等通過(guò)建立一個(gè)包含基礎(chǔ)教育和高等教育的兩階段人力資本積累模型說(shuō)明，公共教育政策通過(guò)影響不同教育背景家庭的人力資本投資行為，以及熟練和非熟練勞動(dòng)力的相對(duì)供給和相對(duì)效率，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人力資本溢價(jià)產(chǎn)生影響?；谖覈?guó)省份經(jīng)濟(jì)的實(shí)證研究表明，我國(guó)地方公共教育投入政策并未充分發(fā)揮對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，同時(shí)，教育資源更多地向基礎(chǔ)教育傾斜能更好地促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，中等職業(yè)技術(shù)教育和高等教育支出對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用則并不顯著。

劉飛等改進(jìn)了巴羅具有擴(kuò)大產(chǎn)品種類(lèi)的技術(shù)擴(kuò)散模型，將FDI國(guó)際R&D溢出、加工貿(mào)易國(guó)際R&D溢出、國(guó)內(nèi)R&D作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的解釋變量，運(yùn)用中國(guó)的宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，人力資本和國(guó)內(nèi)R&D對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)在統(tǒng)計(jì)上較為顯著性，且存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但沒(méi)有足夠的證據(jù)表明FDI和加工貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的顯著正向外溢效應(yīng)。

王定祥等運(yùn)用新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，說(shuō)明了金融資本是社會(huì)分工的必然結(jié)果，其適度形成是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的必要條件，并且只要市場(chǎng)機(jī)制健全和制度富有彈性，偏離適度的金融資本就會(huì)自動(dòng)恢復(fù)到適度狀態(tài)，進(jìn)而促，進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在對(duì)中國(guó)進(jìn)行實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，1952年以來(lái)，外生金融深化和內(nèi)生金融抑制政策的實(shí)施并沒(méi)有使外生金融資本成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有利因素，相反，金融資本的內(nèi)生形成有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

不僅金融業(yè)的形成和發(fā)展，金融結(jié)構(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也至關(guān)重要。林毅夫等認(rèn)為，處于一定發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體的要素稟賦結(jié)構(gòu)決定了該經(jīng)濟(jì)體的最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、具有自生能力的企業(yè)的規(guī)模特征和風(fēng)險(xiǎn)特性，從而形成對(duì)金融服務(wù)的特定需求。而各種金融制度安排在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、配置資金和分散風(fēng)險(xiǎn)方面存在較大差異。因此，各個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)需要與相應(yīng)階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融服務(wù)的需求相適應(yīng)。這樣才能有效地實(shí)現(xiàn)金融體系的基本功能，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

此外，周先波等基于面板數(shù)據(jù)模型非參數(shù)估計(jì)的結(jié)果表明，全球化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的正的邊際影響，其促進(jìn)作用的增幅大小和經(jīng)濟(jì)體的全球化程度有關(guān)。具體來(lái)說(shuō)，全球化水平存在一個(gè)界限，當(dāng)經(jīng)濟(jì)體的全球化水平小于這個(gè)限度時(shí)，開(kāi)放程度的提高會(huì)增加其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用；反之，開(kāi)放度的提高則會(huì)削弱其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用。

四、經(jīng)濟(jì)周期與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)問(wèn)題研究

黃賾琳運(yùn)用1978年-2005年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，考察了宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的波動(dòng)性、協(xié)動(dòng)性、穩(wěn)定性以及沖擊的持久性特征，并總結(jié)出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的特征事實(shí)，即在考察的21個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，除就業(yè)、城鎮(zhèn)居民消費(fèi)以外的經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)性均高于產(chǎn)出的波動(dòng)性，投資、勞動(dòng)生產(chǎn)率等經(jīng)濟(jì)變量與產(chǎn)出呈較強(qiáng)的正向協(xié)同變化，出口、政府消費(fèi)、貨幣等經(jīng)濟(jì)變量的穩(wěn)定性較強(qiáng)，就業(yè)、居民消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)變量的穩(wěn)定性較差，并且產(chǎn)出具有較強(qiáng)的沖擊持久性，居民消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)變量具有比產(chǎn)出更弱的持久性，而第二、三產(chǎn)業(yè)就業(yè)可能存在偽周期信息。

梁煒等從經(jīng)濟(jì)總量水平、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、制度水平的變化以及創(chuàng)新水平四個(gè)方面對(duì)我國(guó)1978－2006年的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，同時(shí)借助Fisher最優(yōu)分割法進(jìn)行系統(tǒng)分析后認(rèn)為，改革開(kāi)放30年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了四個(gè)階段，目前我國(guó)正處于第四個(gè)階段，即工業(yè)化逐漸成熟、開(kāi)始邁進(jìn)工業(yè)化高級(jí)階段和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的階段。

陳師等將投資專(zhuān)有技術(shù)變遷引入到一個(gè)具有內(nèi)生資本利用率的不可分勞動(dòng)RBC模型，考察了這種技術(shù)變遷及其沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響。他們發(fā)現(xiàn)，這一模型能夠解釋76％以上的中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)特征，并能較準(zhǔn)確地解釋包括就業(yè)在內(nèi)的主要實(shí)際變量周期波動(dòng)的特征事實(shí)，也就是說(shuō)，投資專(zhuān)有技術(shù)進(jìn)步在短期內(nèi)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)存在著影響。

王少平等運(yùn)用Beveridge和Nelson提出的趨勢(shì)周期分解技術(shù)，將1992年42008年GDP總量的季度數(shù)據(jù)分解為確定性趨勢(shì)、隨機(jī)趨勢(shì)與周期，并基于方差比度量隨機(jī)沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生的持久性效應(yīng)，得出以下結(jié)論：(1)我國(guó)GDP中存在穩(wěn)健的確定性趨勢(shì)，隨機(jī)沖擊效應(yīng)在總體上對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響；(2)我國(guó)經(jīng)濟(jì)共經(jīng)歷八輪完整的周期，并于2008年第一季度進(jìn)入第九輪周期的下行期；(3)隨機(jī)沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期波動(dòng)產(chǎn)生的持久性效應(yīng)為20％。瞬間效應(yīng)高達(dá)80％。

方福前等利用結(jié)構(gòu)向量自回歸方法，分離出經(jīng)濟(jì)中的總需求沖擊和總供給沖擊，在識(shí)別產(chǎn)出變化和失業(yè)變化的總需求沖擊和總供給沖擊根源的基礎(chǔ)上，估計(jì)了總需求沖擊和總供給沖擊下失業(yè)變化和產(chǎn)出變化之間的關(guān)系。結(jié)果顯示，短期內(nèi)，總供給沖擊是產(chǎn)出波動(dòng)的主要來(lái)源，總需求沖擊則是失業(yè)波動(dòng)的主要來(lái)源；長(zhǎng)期中，總需求沖擊對(duì)產(chǎn)出沒(méi)有影響，總供給沖擊對(duì)產(chǎn)出有顯著的正的影響，總需求沖擊在長(zhǎng)期對(duì)失業(yè)沒(méi)有影響，但總供給沖擊在長(zhǎng)期會(huì)對(duì)失業(yè)產(chǎn)生不利影響。

瞿強(qiáng)在批判主流理論對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)解釋的基礎(chǔ)上，借鑒奧地利周期理論對(duì)資本異質(zhì)性和資源跨期配置的強(qiáng)調(diào)，并結(jié)合費(fèi)雪一托賓的“債務(wù)一緊縮”理論，構(gòu)建了一個(gè)附加信用的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)周期模型，分析了貨幣和信用因素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)作用。

五、金融危機(jī)沖擊下的宏觀經(jīng)濟(jì)與金融走勢(shì)研究

裴平等選取2007年－2008年的月度數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了國(guó)際金融危機(jī)背景下，我國(guó)對(duì)主要出口對(duì)象的出口總額與這些國(guó)家人均GDP、股市總市值、失業(yè)率和人民幣實(shí)際有效匯率之間的關(guān)系，

結(jié)果顯示：(1)這些國(guó)家人均GDP下降和失業(yè)率增加對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的負(fù)面影響很大；(2)這些國(guó)家股市總市值的變化和人民幣實(shí)際有效匯率的波動(dòng)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的負(fù)面影響較小。這表明，這些國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的惡化，是我國(guó)出口持續(xù)下降的主要原因。

范志勇(2009)認(rèn)為，由于美國(guó)、歐洲和亞洲等國(guó)家和地區(qū)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易體系中所處的地位不同，各國(guó)對(duì)于危機(jī)之后國(guó)際金融體系改革的要求，及其在金融體系調(diào)整過(guò)程中所扮演的角色也不同。同時(shí)，由于各國(guó)在金融危機(jī)中所受到的沖擊不同，危機(jī)之后經(jīng)濟(jì)調(diào)整的路徑也存在較大差異。在新布雷頓體系背景下，要擺脫金融危機(jī)的沖擊，需要各國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)政策主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。就中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，金融危機(jī)在造成很大負(fù)面影響的同時(shí)，全球大宗商品價(jià)格的下降也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)提供了機(jī)遇。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與宏觀穩(wěn)定課題組從貨幣霸權(quán)視角建立起失衡與危機(jī)的數(shù)理模型，指出本輪全球金融危機(jī)與全球失衡、美國(guó)擴(kuò)張性貨幣政策及美元霸權(quán)密切相關(guān)。在各經(jīng)濟(jì)體相互鎖定、相互影響的情況下，一國(guó)走出危機(jī)要依賴(lài)外部環(huán)境的積極變化和各國(guó)之間的協(xié)調(diào)配合。他們分析了危機(jī)沖擊與政策反應(yīng)模式，指出經(jīng)濟(jì)體的充分彈性是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必不可少的條件，因此應(yīng)該提高勞動(dòng)力市場(chǎng)的彈性，促進(jìn)商品的順暢流通，提高私人投資的積極性，推進(jìn)資源價(jià)格改革，提高匯率彈性。

趙彥云等強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、走出危機(jī)陰影的重要?jiǎng)恿?，他們結(jié)合我國(guó)自主創(chuàng)新的目標(biāo)和過(guò)程，以及非技術(shù)創(chuàng)新的特殊性，依據(jù)知識(shí)生產(chǎn)函數(shù)理論，編制了中國(guó)區(qū)域創(chuàng)新指數(shù)，在研究過(guò)程中他們發(fā)現(xiàn)，2008年世界金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了比較大的影響，但是我國(guó)區(qū)域創(chuàng)新能力仍在持續(xù)發(fā)展，2009年乃至今后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化創(chuàng)新能力對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。

陳雨露等通過(guò)將金融危機(jī)置于金融自由化和國(guó)家控制力動(dòng)態(tài)匹配的框架下加以解讀，指出匹配失衡的金融自由化和國(guó)家金融控制力的衰微在發(fā)展中國(guó)家的金融危機(jī)中扮演著重要角色。因此，對(duì)于同時(shí)處于改革和開(kāi)放雙重背景下的發(fā)展中國(guó)家而言，金融業(yè)的開(kāi)放進(jìn)程需要在金融業(yè)的穩(wěn)定和效率之間進(jìn)行綜合權(quán)衡，通過(guò)適度的國(guó)家金融控制，在確保金融穩(wěn)定的前提下促進(jìn)金融效率并對(duì)開(kāi)放進(jìn)程進(jìn)行適當(dāng)把握，不僅有助于金融效率的實(shí)現(xiàn)，還能最大限度地降低這一過(guò)程中的不確定性和潛在風(fēng)險(xiǎn)。

戴相龍認(rèn)為，美國(guó)金融危機(jī)的根源在于：金融監(jiān)管缺失、宏觀經(jīng)濟(jì)政策不當(dāng)、實(shí)行了低儲(chǔ)蓄高消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)體制，以及國(guó)際貨幣體系的不合理。因此，面對(duì)嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，中國(guó)政府應(yīng)積極應(yīng)對(duì)，采取擴(kuò)張的貨幣政策和適當(dāng)寬松的財(cái)政政策等一系列措施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)；擴(kuò)大直接融資，改善社會(huì)資金結(jié)構(gòu)；改善國(guó)際收支狀況；推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程；積極參與國(guó)際金融體系的改革。

六、宏觀財(cái)政政策及其效應(yīng)

王立勇等利用非瓦爾拉均衡理論中的巴羅一格羅斯曼宏觀～般非均衡模型對(duì)我國(guó)財(cái)政政策的非線(xiàn)性效應(yīng)進(jìn)行了理論分析，并結(jié)合區(qū)制轉(zhuǎn)移向量自回歸模型、區(qū)制轉(zhuǎn)移向量誤差修正模型，選取1952年-2008年度數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，得出了我國(guó)財(cái)政政策具有顯著非線(xiàn)性效應(yīng)的結(jié)論，即在1952年-1982年、1987年-1990年和1994年－1995年區(qū)制中，財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有非凱恩斯效應(yīng)，這主要由我國(guó)短缺經(jīng)濟(jì)和政府?dāng)?shù)量約束等原因所致；在1983年-1986年和1991年-1993年，特別是1996年-2008年間，財(cái)政政策具有凱恩斯效應(yīng)，其原因在于有效需求不足。同時(shí)文章還指出，財(cái)政初始條件和財(cái)政調(diào)整幅度等影響主體預(yù)期的因素不是我國(guó)非線(xiàn)性效應(yīng)產(chǎn)生的必然原因。

李富強(qiáng)等利用脈沖響應(yīng)函數(shù)對(duì)相機(jī)抉擇財(cái)政政策產(chǎn)出效應(yīng)、通貨膨脹效應(yīng)的非對(duì)稱(chēng)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果表明，無(wú)論是產(chǎn)出效應(yīng)還是通貨膨脹效應(yīng)，我國(guó)財(cái)政政策均存在明顯的非對(duì)稱(chēng)，也就是說(shuō)，擴(kuò)張性財(cái)政政策的產(chǎn)出效應(yīng)和通貨膨脹效應(yīng)明顯大于緊縮性財(cái)政政策，前者可從公眾預(yù)期、政府政策實(shí)踐和消費(fèi)者信用市場(chǎng)不發(fā)達(dá)等方面尋找原因，后者可從價(jià)格和工資黏性的角度得到解釋。

劉風(fēng)良等基于內(nèi)生增長(zhǎng)模型，利用ARDL方法得出我國(guó)目前階段的最優(yōu)宏觀稅負(fù)為16，47％的結(jié)論，這低于實(shí)際宏觀稅負(fù)水平，因此需要進(jìn)行較大幅度的減稅。他們根據(jù)稅收影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的渠道，通過(guò)核算行業(yè)TFP，認(rèn)為為了促進(jìn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，稅收結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)應(yīng)該放在降低營(yíng)業(yè)稅上。

龔六堂等在一個(gè)具有內(nèi)生化勞動(dòng)選擇的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中考察了財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，理論分析表明，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)與稅收結(jié)構(gòu)通過(guò)影響家庭的勞動(dòng)一休閑選擇、儲(chǔ)蓄一消費(fèi)選擇以及生產(chǎn)性公共支出占總產(chǎn)出的比例，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，通過(guò)基于1997年-2007年我國(guó)31個(gè)省份數(shù)據(jù)的面板模型，他們發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)性公共支出并不一定總能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且生產(chǎn)性公共支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響存在地區(qū)差異，可能的原因在于，生產(chǎn)性公共支出的規(guī)模超出了地區(qū)經(jīng)濟(jì)的適度范圍，或是生產(chǎn)性公共支出的使用效率較低。

呂煒等認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)的財(cái)政政策面臨著如何權(quán)衡緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的問(wèn)題。從中國(guó)財(cái)政政策實(shí)踐來(lái)看，單純的反周期調(diào)節(jié)可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出低迷，卻無(wú)力恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的自主增長(zhǎng)能力，因此，實(shí)施積極的財(cái)政政策，其著眼點(diǎn)不僅在于應(yīng)對(duì)這次全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)帶來(lái)的沖擊，更重要的是利用這次契機(jī)化解中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期存在的體制性約束，轉(zhuǎn)變中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，應(yīng)對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的長(zhǎng)期內(nèi)部失衡更需要財(cái)政政策著眼于整個(gè)改革過(guò)程和整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

七、宏觀貨幣政策及其效應(yīng)

周光友發(fā)現(xiàn)，電子貨幣的產(chǎn)生和發(fā)展不僅改變了人們的生活習(xí)慣和支付方式，而且給傳統(tǒng)的金融理論帶來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn)，特別是加大了中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策的難度。通過(guò)計(jì)量模型，他檢驗(yàn)了電子貨幣與貨幣供給之間的相關(guān)性。結(jié)果表明，電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣具有明顯的替代效應(yīng)，電子貨幣模糊了各種貨幣層次之間的界限，也改變了貨幣的供給結(jié)構(gòu)，從而對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響。

范從來(lái)等結(jié)合1996年-2008年的數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)貨幣政策的自主性從內(nèi)外兩個(gè)方面進(jìn)行了研究。他們首先利用Granger因果檢驗(yàn)分析貨幣數(shù)量與外匯儲(chǔ)備是否存在因果關(guān)系，從外部沖擊來(lái)判斷貨幣政策是否喪失了自主性；其次基于VEC模型來(lái)考察利率變動(dòng)是否導(dǎo)致貨幣數(shù)量同向變動(dòng)、貨幣數(shù)量是否是內(nèi)生變量，從內(nèi)部作用機(jī)制系統(tǒng)性地來(lái)判斷貨幣政策是否喪失了自主性。其結(jié)果表明，在這一區(qū)間，中國(guó)的貨幣政策總體上保持了高度的自主性。

卞志村等在對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下我國(guó)貨幣政策的規(guī)則性成分和相機(jī)抉擇性成分進(jìn)行分離的基礎(chǔ)上。利用Cholesky方差分解等技術(shù)手段。發(fā)現(xiàn)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下我國(guó)貨幣政策操作以相機(jī)抉擇性成分為

主。通過(guò)動(dòng)態(tài)模擬，他們指出，規(guī)則型貨幣政策可以大大減少我國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下真實(shí)GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹率及人民幣名義有效匯率的波動(dòng)，因此，他們建議，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下我國(guó)的貨幣政策應(yīng)盡快向規(guī)則型轉(zhuǎn)變。

鐘偉等評(píng)價(jià)了近十幾年來(lái)宏觀貨幣理論的“新共識(shí)”在宏觀框架和貨幣政策方面的不足，指出貨幣政策的中介手段不應(yīng)以短期利率為惟一工具，而應(yīng)回歸到數(shù)量工具、價(jià)格工具和其他工具并用的傳統(tǒng)。

李稻葵等利用擴(kuò)展的貨幣數(shù)量論方程和菲利普斯曲線(xiàn)，建立了一個(gè)綜合考慮市場(chǎng)情緒、資產(chǎn)價(jià)格等因素的貨幣政策模型，他們的理論分析和政策模擬均表明，市場(chǎng)情緒和貨幣政策兩者的結(jié)合會(huì)影響資產(chǎn)價(jià)格，因此貨幣政策應(yīng)該考慮并對(duì)沖市場(chǎng)情緒。在資產(chǎn)價(jià)格過(guò)分波動(dòng)的情況下，以保持產(chǎn)出穩(wěn)定為部分目標(biāo)的貨幣政策應(yīng)該起到對(duì)沖市場(chǎng)不理性情緒的作用。

歐陽(yáng)志剛等以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通脹率為閾值變量建立非線(xiàn)性貨幣政策反應(yīng)函數(shù)，其估計(jì)結(jié)果表明，我國(guó)貨幣政策對(duì)通脹和產(chǎn)出的反應(yīng)隨著預(yù)期通脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的變化而有顯著的非線(xiàn)性非對(duì)稱(chēng)性，貨幣政策對(duì)通脹率的調(diào)節(jié)區(qū)間為2，96％－3，32％，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的調(diào)節(jié)區(qū)間為8，52％－8，83％，因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率或通脹率高于調(diào)節(jié)區(qū)間的上限時(shí)，央行應(yīng)以通貨膨脹為主要目標(biāo)，實(shí)行從緊的貨幣政策，反之則應(yīng)以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主要目標(biāo)，實(shí)行適度寬松的貨幣政策。

盧盛榮等使用二步OLS法及Markov-Switch―ing模型實(shí)證研究了貨幣政策效應(yīng)的雙重非對(duì)稱(chēng)性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，貨幣政策不僅存在方向上的效應(yīng)非對(duì)稱(chēng)性，而且存在區(qū)域間的效應(yīng)非對(duì)稱(chēng)性。在我國(guó)，東部、中部、西部地區(qū)對(duì)于同一貨幣政策的反應(yīng)彈性不同，具體來(lái)說(shuō)，中西部地區(qū)對(duì)擴(kuò)張政策的反應(yīng)彈性小于緊縮政策的反應(yīng)彈性，東部地區(qū)對(duì)緊縮政策的反應(yīng)彈性小于擴(kuò)張政策的反應(yīng)彈性。

陳璋等運(yùn)用SVAR模型及脈沖響應(yīng)函數(shù)，檢驗(yàn)了我國(guó)貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)，結(jié)果顯示，我國(guó)貨幣政策存在明顯的區(qū)域效應(yīng)，并且發(fā)現(xiàn)，區(qū)域生產(chǎn)力水平的差異是影響貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的長(zhǎng)期因素，生產(chǎn)力水平越高的區(qū)域，可能受到貨幣政策的沖擊效應(yīng)越大。同時(shí)。區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域金融結(jié)構(gòu)都是影響貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的重要因素，其中，區(qū)域金融結(jié)構(gòu)對(duì)削弱貨幣政策區(qū)域效應(yīng)更具實(shí)際意義。

八、能源與環(huán)境約束下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與宏觀政策

韓玉軍等在對(duì)“環(huán)境庫(kù)茲涅茲假說(shuō)”暗含的同質(zhì)假設(shè)前提提出質(zhì)疑的基礎(chǔ)上，對(duì)165個(gè)國(guó)家進(jìn)行分組檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與環(huán)境之間的關(guān)系存在著4種不同類(lèi)型，“高工業(yè)、高收入”國(guó)家出現(xiàn)了“環(huán)境庫(kù)茲涅茨曲線(xiàn)”的“倒u”型趨勢(shì)，

“低工業(yè)、低收入”國(guó)家出現(xiàn)微弱“倒u”型趨勢(shì)，

“低工業(yè)、高收入”國(guó)家表現(xiàn)出了“～”型趨勢(shì)，而“高工業(yè)、低收入”國(guó)家環(huán)境污染與收入增長(zhǎng)同步。

陳詩(shī)一構(gòu)造了中國(guó)工業(yè)38個(gè)二位數(shù)行業(yè)的投入產(chǎn)出面板數(shù)據(jù)庫(kù)，利用超越對(duì)數(shù)分行業(yè)生產(chǎn)函數(shù)估算了中國(guó)工業(yè)全要素生產(chǎn)率變化并進(jìn)行了綠色增長(zhǎng)核算，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)工業(yè)總體上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了以技術(shù)驅(qū)動(dòng)為特征的集約型增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，能源和資本是技術(shù)進(jìn)步以外主要驅(qū)動(dòng)中國(guó)31jk：t曾長(zhǎng)的源泉，勞動(dòng)和排放增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較低甚至為負(fù)。但是，一些能耗和排放高的行業(yè)仍然表現(xiàn)為粗放型增長(zhǎng)，必須進(jìn)一步提高節(jié)能減排技術(shù)，最終實(shí)現(xiàn)中國(guó)工業(yè)的全面可持續(xù)發(fā)展。

楊俊等引入考慮了“壞”產(chǎn)出的Malmquist-Lu－enberger生產(chǎn)率指數(shù)，測(cè)算了1998年-2007年地區(qū)工業(yè)考慮了環(huán)境因素情況下的全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)及其分解。結(jié)果表明：(1)忽略環(huán)境因素會(huì)高估我國(guó)工業(yè)全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)；(2)西部地區(qū)工業(yè)化過(guò)程中存在較嚴(yán)重的資源浪費(fèi)與生態(tài)環(huán)境破壞，東部地區(qū)有力地促進(jìn)了我國(guó)工業(yè)向"SL好又快”方向發(fā)展；(3)人均GDP、資本勞動(dòng)比、外商直接投資對(duì)考慮環(huán)境因素的生產(chǎn)率增長(zhǎng)水平有顯著影響。

吳軍也通過(guò)Malmquist-Luenberger指數(shù)將環(huán)境因素納入全要素生產(chǎn)率分析框架，研究了1998年－2007年環(huán)境約束下中國(guó)地區(qū)工業(yè)TFP增長(zhǎng)及其成分，并檢驗(yàn)了它們的收斂性。結(jié)果顯示：(1)環(huán)境約束下西部地區(qū)工業(yè)TFP增長(zhǎng)最快且波動(dòng)幅度較大，中部地區(qū)增長(zhǎng)最慢且較為平穩(wěn)，東部地區(qū)則均介于二者之間；(2)各地區(qū)工業(yè)TFP增長(zhǎng)主要源自技術(shù)進(jìn)步，東部地區(qū)是推動(dòng)環(huán)境技術(shù)創(chuàng)新的主要地區(qū)：(3)東部和西部地區(qū)工業(yè)TFP存在俱樂(lè)部收斂現(xiàn)象，而中部地區(qū)僅存在條件收斂。