導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股票投資的方法與策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

2、固定分散風(fēng)險(xiǎn)法。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)比較大，為了適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)，投資者將資金按一定比例分成兩部分，一部分投資于股票，另一部分投資于價(jià)格波動(dòng)不大的債券。兩部分的比例大小因投資者風(fēng)險(xiǎn)承受心理能力的大小而異，偏于穩(wěn)妥的投資者可以將股票投資部分定小一些，而債券部分比重定大一些，偏于風(fēng)險(xiǎn)的投資者則相反，而舉棋不定的人可以使兩部分比重各占一半。

3、不固定分散風(fēng)險(xiǎn)法。這種股票投資方式的基本方法也是首先確定投資額中股票投資與債券投資所占比重但這種比重不是確定不變的，它將隨著證券價(jià)格的波動(dòng)而隨時(shí)被投資者調(diào)整，調(diào)整的基礎(chǔ)是確定一條價(jià)格基準(zhǔn)線，股價(jià)高于墊準(zhǔn)線賣出股票，買入相應(yīng)債券，股價(jià)低于基準(zhǔn)線時(shí)買入股票，但要賣出相應(yīng)金額的債券。買賣股票的數(shù)量比例隨股票價(jià)格的升降而定，一般的，股價(jià)升降幅度小時(shí)，股票買賣的比重就大。

4、全面分散風(fēng)險(xiǎn)法。與前兩種股票投資方式的基本原理一樣，采用這種方法的投資者也將投資分散到不同的對(duì)象上去。但不確定各投資對(duì)象所占的比例。采用這種方法的投資者對(duì)捉摸不定的股市往往一籌莫展，不知應(yīng)該如何準(zhǔn)確選擇投資對(duì)象。于是漫天撒網(wǎng)，買進(jìn)許多種股票，哪種股票價(jià)格上漲到能使自己獲利的水平就賣出哪種股票。

篇2

“核心一衛(wèi)星”投資策略：廣發(fā)核心精選基金的投資理念是研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值，投資實(shí)現(xiàn)價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)控制維護(hù)價(jià)值。該基金采用“核心一衛(wèi)星”投資策略。

“核心一衛(wèi)星”投資策略是基金的一種資產(chǎn)配置策略。該策略將股票資產(chǎn)分成兩部分： 部分為“核心資產(chǎn)”，這部分資產(chǎn)通過跟蹤某個(gè)目標(biāo)指數(shù)、復(fù)制該指數(shù)或者精選該指數(shù)成份股進(jìn)行投資，以獲得與目標(biāo)指數(shù)相當(dāng)或略高于目標(biāo)指數(shù)的收益；另一部分為“衛(wèi)星資產(chǎn)”，這部分資產(chǎn)采取更為主動(dòng)的投資策略，以獲得超過比較基準(zhǔn)的較高回報(bào)。

具體而言，廣發(fā)核心精選在滬深300指數(shù)成份股及其備選成份股中精選成長(zhǎng)性較強(qiáng)、質(zhì)地優(yōu)良、投資價(jià)值高的股票構(gòu)成“核心股票”，該基金將較長(zhǎng)時(shí)間的持有核心股票，直到該股票市場(chǎng)價(jià)格超過合理價(jià)值。一般情況下，該基金持有的“核心股票”的市值不低于該基金股票市值的80％。由于股票價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致“核心股票”市值低于該基金股票市值80％，則該基金在法律法規(guī)要求或約定期限內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。

該基金投資于滬深300指數(shù)成份股(包括備選成份股)外的A股市值不超過該基金股票市值的20％，這部分股票為“衛(wèi)星股票”?！靶l(wèi)星股票”采用主題投資方法，力爭(zhēng)通過適度提前把握市場(chǎng)熱點(diǎn)，精選個(gè)股，提高基金“衛(wèi)星股票”的投資收益率。

費(fèi)率水平：廣發(fā)核心精選的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為O.25％(年)。

基金經(jīng)理

許雪梅，9年證券業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)曾任廣發(fā)證券發(fā)展研究中心研究員、廣發(fā)基金管理公司研究部副總經(jīng)理、廣發(fā)基金管理公司研究部總經(jīng)理，現(xiàn)任廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)基金基金經(jīng)理。

篇3

歲末正值年會(huì)旺季，這兩天趕場(chǎng)連連。在第一財(cái)經(jīng)一檔知名節(jié)目的年會(huì)中，看見許多知名企業(yè)家的身影。有人走過來和我寒暄，也提及了我在《理財(cái)周刊》的專欄。聊著聊著，這位企業(yè)家好奇地問：“我對(duì)心理學(xué)也很感興趣，在理財(cái)方面，心理學(xué)家會(huì)把人分成幾類?我怎么才能知道自己屬于哪一類?”

嗯，好問題。

用一些足以區(qū)別的標(biāo)準(zhǔn)，將大伙兒的個(gè)性及行為分類，的確是最佳了解自我及他人的好方法。

談及理財(cái)，大部分的人都比較熟悉“風(fēng)險(xiǎn)承受”高低的分類。也就是說，風(fēng)險(xiǎn)承受力高的人，在理財(cái)行為上會(huì)愿意冒比較大的風(fēng)險(xiǎn)；而風(fēng)險(xiǎn)承受力低的人，則小心翼翼，謹(jǐn)慎出手。

事實(shí)上，除此之外，還有其他的區(qū)分方式。例如：學(xué)者Ryan Wood和Judith Lynne Zaichkowsky在2004年所進(jìn)行的研究，就要求股票投資者依以下幾個(gè)維度，進(jìn)行自我評(píng)分，也邀請(qǐng)你一起來，為自己的理財(cái)性格把把脈吧：

第一，長(zhǎng)／短期投資取向：投資者購(gòu)買股票的計(jì)劃是長(zhǎng)期持有，還是“快進(jìn)快出”的短期投資；

第二，風(fēng)險(xiǎn)偏好：投資者是否愿意為投資獲利承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)：

第三，損失個(gè)人化(personalization of loss)：投資者是否將投資損失歸結(jié)于自己的原因(這次賠了，都是我不好……)；

第四，投資自信：投資者相信自己的股票投資經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為自己的投資決策能夠獲利(對(duì)于投資，只要我出手，肯定沒問題……)；

第五，投資控制力(control)：投資者積極搜集相關(guān)信息、密切關(guān)注股票動(dòng)態(tài)，對(duì)投資績(jī)效有控制感(對(duì)于投資理財(cái)，我總是緊跟市場(chǎng)信息，能做出最好的反應(yīng)……)。

結(jié)果如何呢?相信你對(duì)自己在理財(cái)方面的狀況，應(yīng)該有更清楚的了解了。

接著，這兩位學(xué)者用投資者在以上各個(gè)維度的得分，把個(gè)人股票投資者分成以下四個(gè)類型，快來看看你屬于哪一種?

第一類，低風(fēng)險(xiǎn)承受者(risk-intolerant　traders)。

這類投資者風(fēng)險(xiǎn)承受力極低，對(duì)投資自信心和控制力處于中等水平。研究發(fā)現(xiàn)，在低風(fēng)險(xiǎn)承受者中，80％的投資者交易次數(shù)很少，每年股票交易不足5次；因?yàn)閷?duì)投資缺乏自信和控制感，他們會(huì)密切關(guān)注股票的動(dòng)向(有40％的低風(fēng)險(xiǎn)承受者每天都會(huì)查看股價(jià)行情)。

第二類，自信投資者(confident traders)。

這一群體的投資者年齡均在30歲以上，投資金額明顯高于其他人，投資經(jīng)驗(yàn)也最豐富。他們擁有較高的投資自信心與控制力，股票交易非常積極活躍，持有的股票種類最多，且基本為短期投資。也就是說，37％的自信投資者，每年股票交易次數(shù)在10次以上，36％的投資者每日查看股市行情。

第三類，規(guī)避損失的年輕投資者(loss-averse young traders)。

這一類型的投資者大多年輕且缺乏經(jīng)驗(yàn)，在股票投資中，他們并不介意冒險(xiǎn)(四分之一的人每年交易次數(shù)在15次以上)；但在遭受損失時(shí)，心情卻會(huì)非常低落，并且常常將損失歸結(jié)為自己的原因。與“自信投資者”相比，他們的投資自信心與控制力都明顯偏低。

第四類，保守長(zhǎng)期投資者(conservative long-term investors)。

篇4

關(guān)鍵詞 中小股民 投資技巧

從事股票交易現(xiàn)在已成人們比較普遍的理財(cái)方式，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，許多家庭都有10萬、20萬的閑置存款，這些錢如果放在銀行里，增值率實(shí)在太低，但投資別的領(lǐng)域普通百姓又沒有時(shí)間、門路和精力，投資股市，已經(jīng)成為平民百姓閑置資金增值的一個(gè)最好途徑，經(jīng)濟(jì)頭腦的人，絕不會(huì)讓資金閑置在銀行里。

但股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也很大，許多人因?yàn)椴欢善焙蜁r(shí)間精力限制，總是賠多賺少。有的人不會(huì)選股，看不出哪種股好，人云亦云，跟風(fēng)炒股，賠了也不知道原因；有的沒時(shí)間看盤，買支股票漲了沒時(shí)間出，結(jié)果跌了還賠進(jìn)去了；有的心態(tài)不好，自己的股不漲，看別的股漲，自己就受不了，該拋出這個(gè)追那個(gè)股，原來的股又漲了，進(jìn)的股又跌了，總是踏錯(cuò)節(jié)奏，追來割去，最后損失巨大；有的熊市不知止損，被套70%；有的牛市不敢持有，漲100%的股票，賠10%就拋了，因此如何做好自己的投資，筆者認(rèn)為為了取得好的投資效果，可以從以下幾方面做起。

一、遵守自己的交易紀(jì)律

行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)是非有效或不完全有效的，由于投資者受經(jīng)驗(yàn)法則的謬誤和情緒因素的影響，很容易做出非理性的投資，要克服這個(gè)行為帶來的損失，就必須要有一套自己的操作紀(jì)律，避免情緒交易。

1.找到自己操作理念的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)，每個(gè)投資者的投資策略有所不同，可以從公司的盈利水平，發(fā)展?jié)摿?，?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況等分析，通過技術(shù)分析找出個(gè)股的買賣點(diǎn)。

2.找出所持有的個(gè)股的出場(chǎng)點(diǎn)，出場(chǎng)點(diǎn)比進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)更重要，只有找好了出場(chǎng)點(diǎn)才能實(shí)現(xiàn)投資的期望，通過分析，一旦符合離場(chǎng)條件，要立刻離場(chǎng)，絕不猶豫。

3.只做能力范圍內(nèi)的交易，當(dāng)市場(chǎng)不符合自己操作理念時(shí)要懂得休息，切勿做自己紀(jì)律之外的交易。

二、實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化

（一）正確評(píng)估股票的投資價(jià)值

投資者之所以對(duì)股票進(jìn)行投資，是因?yàn)楣善本哂幸欢ǖ耐顿Y價(jià)值，股票的投資價(jià)值受多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化，影響股票投資價(jià)值的因素很多，受宏觀經(jīng)濟(jì)，行業(yè)形勢(shì)和公司經(jīng)營(yíng)管理等多方面因素的影響，所以投資者在決定某種股票之前，首先認(rèn)真評(píng)估股票的投資價(jià)值。只有當(dāng)股票處于投資價(jià)值區(qū)域時(shí)，投資證券才有利可圖；股票投資分析正是對(duì)可能影響股票投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析，來判斷這些因素及其變化可能會(huì)對(duì)股票投資價(jià)值的各種影響，所以它有利于投資者正確評(píng)估股票的投資價(jià)值。

（二）減少非理易

中小投資者的股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購(gòu)買并持有”策略，中國(guó)股票市場(chǎng)不僅波動(dòng)幅度大，而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過度交易與市場(chǎng)投機(jī)心理，而市場(chǎng)濃烈的投機(jī)氛圍則反過來會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。所以要減少噪音交易，同時(shí)避免羊群效應(yīng)。

（三）價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念

價(jià)值投資發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場(chǎng)投資理念這種投資理念的前提是市場(chǎng)價(jià)值是潛在和客觀的，主要有三方面；其一價(jià)值發(fā)現(xiàn)是一種投資于市場(chǎng)價(jià)值被低估的投資品的過程，在投資品價(jià)值未達(dá)到被高估的閥值時(shí)，投資獲利的機(jī)會(huì)總是大于風(fēng)險(xiǎn)；其二，由于某些投資品市場(chǎng)價(jià)值是直接或間接與其所在的行業(yè)成長(zhǎng)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平相聯(lián)系的，在行業(yè)發(fā)展及國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有出現(xiàn)停滯之前，投資品的價(jià)值還會(huì)不斷增值，在這種增值過程中又相應(yīng)地分享著國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的益處；其三，對(duì)于某類具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)投資理念的投資品，隨著投資過程的進(jìn)行，往往還有一個(gè)價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)過程，這個(gè)過程也許還會(huì)將這類投資品的市場(chǎng)價(jià)值推到一個(gè)相當(dāng)高的價(jià)值平臺(tái)，在我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展，其行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，挖掘?yōu)質(zhì)的公司，能提高投資的凈效用。

三、順應(yīng)趨勢(shì)

水總是往低處流”因?yàn)槟鞘亲枇ψ钚〉姆较?，順?yīng)著這趨勢(shì)，水才能流到大海，股票市場(chǎng)也是一樣，順應(yīng)趨勢(shì)，也是股民在股票市場(chǎng)上成功的關(guān)鍵。例如：移動(dòng)平均線能揭示股價(jià)波動(dòng)方向，即上升趨勢(shì)或下降趨勢(shì)，并且具有助漲助跌的作用，順應(yīng)趨勢(shì)從移動(dòng)平均線上看很明顯的作用，并且利用移動(dòng)平均線“黃金交叉”與移動(dòng)平均線的“死交叉”做為買賣點(diǎn)，對(duì)股民的操作具有很好的指示作用（如圖1所示）。

（一）在上證指數(shù)日K線中，當(dāng)移動(dòng)平均線的5日均線與60日均線形成“黃金交叉”時(shí)，我們開始考慮做多股票，這時(shí)候的市場(chǎng)往往是在看多行情中，順應(yīng)著這一趨勢(shì)，可以開始尋找個(gè)股移動(dòng)平均線中的5日均線與60日均線形成黃金交叉的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，這就排除了很多個(gè)股，減少挑選個(gè)股的時(shí)間。

（二）在上證指數(shù)日K線中，當(dāng)移動(dòng)平均線的5日均線與60日均線形成死交叉時(shí)，往往是意味著后市將會(huì)下跌，此時(shí)如果空倉(cāng)觀望，將避免被長(zhǎng)期深深套牢的風(fēng)險(xiǎn)。

從幾個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)看下以上方法的作用，大盤在2008年01月21，5日均線與60日均線形成死交叉，后市跌倒了1975點(diǎn)才形成黃金交叉，大盤整整跌了3093點(diǎn)，如果此時(shí)空倉(cāng)，將會(huì)避免了極大損失，2009年1月15號(hào)，從1900點(diǎn)形成黃金交叉到2009年8月17號(hào)的2990點(diǎn)，如果當(dāng)時(shí)開始做多，將會(huì)獲利頗豐。從去年4月28號(hào)的2933點(diǎn)的“死交叉”開始空倉(cāng)，到現(xiàn)在，相信同樣可以避免了很大的損失。

篇5

【關(guān)鍵詞】金融市場(chǎng) 羊群效應(yīng) 風(fēng)險(xiǎn) 收益 價(jià)值投資

一、金融市場(chǎng)概述

金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過作用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)。換句話說，金融市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場(chǎng)。作為資金融通的市場(chǎng)，其構(gòu)成十分復(fù)雜，是由許多不同的市場(chǎng)組成的一個(gè)龐大體系。金融市場(chǎng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)開放的市場(chǎng)，其參與者眾多，人們傾向于認(rèn)為多數(shù)的決定是最合理的，進(jìn)而引申出羊群效應(yīng)這種不利于資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的非理。一般根據(jù)金融市場(chǎng)上交易工具的期限，把金融市場(chǎng)分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)兩大類。當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)中股價(jià)波動(dòng)較大。一方面，股價(jià)波動(dòng)是股票的固有屬性，是受證券市場(chǎng)的不確定性、信息不對(duì)稱、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度等因素的影響和制約的。另一方面，股價(jià)暴漲將引起股市泡沫，且這種虛幻繁榮有投機(jī)性、價(jià)格高估、突發(fā)性、聯(lián)動(dòng)性等特點(diǎn)。

二、金融市場(chǎng)中多數(shù)投資者的行為分析

金融市場(chǎng)運(yùn)作的虛擬性和信息的不對(duì)稱性，使股票投資具有極大的風(fēng)險(xiǎn)。近年來證券市場(chǎng)在各個(gè)方面都出現(xiàn)了極其復(fù)雜的變化，導(dǎo)致市場(chǎng)操作難度加大。在國(guó)際化、全流通、專業(yè)化、價(jià)值化等視野下，投資者必須思考如何運(yùn)進(jìn)行股票投資，在買賣股票時(shí)需采用什么樣的投資理念、方法和策略，以及應(yīng)該優(yōu)先買賣什么樣的股票。然而，就目前而言，絕大多數(shù)的投資者都沒有意識(shí)到這一點(diǎn)，羊群效應(yīng)這種非理性的行為就像魔咒一樣，不斷左右著廣大投資者的思想。

羊群效應(yīng)是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論。即市場(chǎng)中的壓倒多數(shù)的觀念，而不考慮自己的信息的行為。由于羊群行為涉及多個(gè)投資主體的相關(guān)，對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定性、效率有很大影響。我國(guó)投資者的理性意識(shí)還不健全，跟風(fēng)等各種非理現(xiàn)象比較突出。研究表明，在市場(chǎng)大幅下挫的時(shí)候給投資者帶來的拋售壓力明顯大于在市場(chǎng)上漲時(shí)給投資者帶來的購(gòu)買沖動(dòng)。在市場(chǎng)大幅下挫時(shí)，大盤的走低使得大部分投資者擔(dān)心自己持有的股票價(jià)格也會(huì)大幅下挫，于是紛紛拋出股票，這種賣方的羊群行為反過來使得許多股票價(jià)格同時(shí)下降，這樣形成了價(jià)格下降和拋售羊群行為之間的正反饋。在市場(chǎng)大幅上升時(shí)，雖然有一些投資者看好市場(chǎng)，大幅增倉(cāng)，但是也有些投資者擔(dān)心價(jià)格過高而不愿跟入，此時(shí)投資者的行為相對(duì)分散，跟風(fēng)行為低于在熊市中的羊群行為。

三、股票投資中的風(fēng)險(xiǎn)及收益的再認(rèn)識(shí)及價(jià)值投資理念的引入

1、風(fēng)險(xiǎn)

所謂風(fēng)險(xiǎn)，一般的理解是指遭受各種損失的可能性。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是指實(shí)際獲得的收益低于預(yù)期收益的可能性，而造成這種可能性的原因是股息的減少和股票價(jià)格的非預(yù)期變動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)一般可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大部分。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指總收益變動(dòng)中由影響所有股票價(jià)格的因素造成的那一部分。經(jīng)濟(jì)的、政治的和社會(huì)的變動(dòng)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的根源，它們的影響使幾乎所有的股票以同樣的方式一起運(yùn)動(dòng)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指在總風(fēng)險(xiǎn)中對(duì)一個(gè)公司或一個(gè)行業(yè)是獨(dú)一無二的那部分風(fēng)險(xiǎn)。管理能力、消費(fèi)偏好、罷工之類的因素造成一個(gè)公司利潤(rùn)的非系統(tǒng)變動(dòng)。非系統(tǒng)因素基本獨(dú)立于那些影響整個(gè)股票市場(chǎng)的因素。由于這些因素影響的是一個(gè)公司或一個(gè)行業(yè)，因此只能一個(gè)公司一個(gè)行業(yè)地研究它們。因非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)僅涉及某個(gè)公司或某個(gè)行業(yè)的股票，所以，投資者可以通過審慎的投資選擇來減少甚至避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要形式有金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作性風(fēng)險(xiǎn)。

2、收益

股票投資收益是指投資者投資行為的報(bào)酬。一般情況下，股票投資的收益主要分為貨幣收益和非貨幣收益兩大類。貨幣收益是投資者購(gòu)買股票后在一定的時(shí)期內(nèi)獲得的貨幣收入，由兩個(gè)部分組成。一是投資者購(gòu)買股票后成為公司的股東，并以股東的身份，按照持股的多少，從公司獲得相應(yīng)的股利，包括股息、現(xiàn)金紅利和紅股等，在我國(guó)的一些上市公司中，有時(shí)還可得到一些其他形式的收入，如配股權(quán)證的轉(zhuǎn)讓收入等。二是因持有的股票價(jià)格上升所形成的資本增值，這正是目前我國(guó)絕大部分投資者投資股票的直接目的。非貨幣收益的形式多種多樣，如投資者購(gòu)買股票成為股東后，可以參加公司的股東大會(huì)，查閱公司的有關(guān)數(shù)據(jù)資料，獲取更多的有關(guān)企業(yè)的信息，在一定程度上參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，在企業(yè)重大決策中有一定的表決權(quán)，這在一定程度上可以滿足投資者的參與感等等。

投資者要提高股票投資的收益率，關(guān)鍵在于選擇購(gòu)買何種股票以及在何時(shí)買進(jìn)或拋出股票。任何股票投資者都希望自己能買到贏利豐厚、風(fēng)險(xiǎn)小的股票，因此，在做出投資決策時(shí)，一般都要考慮投資對(duì)象的企業(yè)屬性和市場(chǎng)屬性。股份制公司企業(yè)屬性的好壞，主要是通過公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)、公司的行業(yè)背景及其成長(zhǎng)性、發(fā)行公司的規(guī)模等各方面的因素來進(jìn)行考察。

3、價(jià)值投資

在進(jìn)行股票投資決策時(shí)，進(jìn)行股票的內(nèi)在價(jià)值分析，可以使投資者更加理性和成熟，避免投資的盲目性以及短期的逐利行為。

股票投資內(nèi)在價(jià)值評(píng)價(jià)的目標(biāo)是股票投資人得到穩(wěn)定可靠的收益，而盡量避免風(fēng)險(xiǎn)。從投資者角度來看，一支股票的收益性越大越好，而它的風(fēng)險(xiǎn)性是越小越好，對(duì)于一些長(zhǎng)期持有者來講，股票的成長(zhǎng)性是非常關(guān)鍵的因素。因此，采用因素法，可以將股票投資價(jià)值的因素歸結(jié)為收益性、成長(zhǎng)性、風(fēng)險(xiǎn)性三大方面，而這三大方面又可以作進(jìn)一步的細(xì)分（見圖1）。

根據(jù)相關(guān)公式計(jì)算出股票收益性、成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)性的分值，以定量分析的方式對(duì)股票進(jìn)行綜合評(píng)判。具體計(jì)算方法如下：

A：對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表中的數(shù)據(jù)經(jīng)計(jì)算和無量綱處理后，得出C層數(shù)據(jù)；

B：采用因子分析法分別計(jì)算出B1、B2和B3的得分值；

f（B）=Σ（C層因子得分×因子貢獻(xiàn)率）

C：用層次分析法分別計(jì)算出B1、B2、B3的權(quán)重W1 W2 W3，計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值：F(A)=f（B1）W1+f（B2）W2+f（B3）W3

四、實(shí)證分析

本文結(jié)合寶鋼股份股價(jià)走勢(shì)，利用相關(guān)模型說明進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益分析在投資決策中的應(yīng)用。研究方法說明：在該實(shí)證分析中，我們選取的是寶鋼股份在最近一個(gè)月的股票收盤價(jià)并將其作為研究樣本，利用EXCEL的數(shù)據(jù)分析工具庫(kù)，通過估計(jì)出一個(gè)絕大多數(shù)投資者所能接受的投資預(yù)期回報(bào)率。首先計(jì)算出股票的波動(dòng)性，即樣本的標(biāo)準(zhǔn)差；其次做出股價(jià)運(yùn)行的模擬模型，基本可以看出預(yù)測(cè)的股價(jià)和實(shí)際價(jià)格的偏離程度；最后做出股價(jià)的正態(tài)分布圖，觀測(cè)出價(jià)格出現(xiàn)頻率最高的區(qū)間。

研究目的：通過以上的定量分析，可以獲得現(xiàn)實(shí)股價(jià)和預(yù)期價(jià)格的偏離程度，衡量出其風(fēng)險(xiǎn)程度，并驗(yàn)證股價(jià)走勢(shì)屬于正態(tài)分布。以圖形的形式使得投資者對(duì)股價(jià)的走勢(shì)有一個(gè)比較系統(tǒng)的了解，做到心中有數(shù)，在看出股價(jià)的分布概率的基礎(chǔ)上，結(jié)合技術(shù)分析中的經(jīng)典假設(shè)――歷史會(huì)重復(fù)，為未來的投資決策做基礎(chǔ)。

假設(shè)有10%的投資回報(bào)率，以最近27天的數(shù)據(jù)為樣本，并認(rèn)為一年有250個(gè)交易日。在表1中，通過Ln（number）函數(shù)的使用，對(duì)每天的股價(jià)比求對(duì)數(shù)，得出日投資回報(bào)率，進(jìn)而使用STDEV函數(shù)求出日標(biāo)準(zhǔn)偏差，最后乘上250個(gè)交易日SQRT（250）可獲得該股票的年波動(dòng)率，利用EXCEL軟件，可以輕易得出其年波動(dòng)率為53.91%。

結(jié)合對(duì)該股票年標(biāo)準(zhǔn)偏差的計(jì)算（53.91%），緊接著要對(duì)股價(jià)運(yùn)行進(jìn)行模擬，將時(shí)間的步長(zhǎng)值定為1，從而設(shè)立時(shí)間序列。

首先要對(duì)我們估計(jì)的年收益率進(jìn)行連續(xù)復(fù)利調(diào)整，以Mu代表預(yù)期收益率，代表股價(jià)的波動(dòng)性，那么可以得到調(diào)整后的預(yù)期回報(bào)率為Amu=Mu-^2/2=-4.53%。

其次，利用RAND函數(shù)在這27天中進(jìn)行隨機(jī)抽樣，并通過函數(shù)NORMSINV將隨機(jī)樣本轉(zhuǎn)換為正態(tài)隨機(jī)分布。

最后，在信息不對(duì)稱的前提下，本文將股票價(jià)格分為兩部分，即股票價(jià)格=確定價(jià)格+不確定價(jià)格。這里要說明兩點(diǎn)：一是對(duì)于股票價(jià)格，由于是在原來價(jià)格基礎(chǔ)上進(jìn)行模擬，故接下來的價(jià)格自然不能再使用原來27天的觀測(cè)價(jià)格，而后一天的股價(jià)=目前股價(jià)EXP（時(shí)間步長(zhǎng)值A(chǔ)mu/250+后一天的隨機(jī)抽樣正態(tài)分布值SQRT（時(shí)間步長(zhǎng)值/250））；二是對(duì)于其中的確定價(jià)格，可以由公式：今天的確定價(jià)格=昨天價(jià)格的確定部分EXP（AMu時(shí)間步長(zhǎng)值/250）得出。寶鋼股份的當(dāng)前價(jià)格為16.45元。

根據(jù)表1的天數(shù)、股票價(jià)格、確定和不確定四欄，可以畫出模擬圖形，該模型以可視化的方式來展示出股票價(jià)格是如何遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)假設(shè)而變化的。我們可以通過計(jì)算機(jī)反復(fù)按F9來生成多個(gè)不同的價(jià)格通道，并觀察到模擬股票價(jià)格通道與實(shí)際股票和股指的股價(jià)歷史有著驚人的相似性。

在表1對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定基礎(chǔ)上，進(jìn)一步創(chuàng)建一個(gè)模型，使其能在一個(gè)圖表中很好的顯示股票價(jià)格在未來某一時(shí)點(diǎn)的對(duì)數(shù)正態(tài)分布。在該模型中首先需要計(jì)算出股票的最低以及最高價(jià)格，利用EXCEL的分析數(shù)據(jù)庫(kù)，股票的最高（低）價(jià)格=EXP（（Ln（目前股價(jià)）+AMu時(shí)間期限）+/-4SQRT（時(shí)間期限））；其次在得出股價(jià)的步進(jìn)值后列出其價(jià)格序列，本文將寶鋼股份的價(jià)格范圍劃分為200個(gè)相等步進(jìn)值，因此該股票的價(jià)格步進(jìn)值為（最高價(jià)-最低價(jià)）/200；最后利用NORMDIST函數(shù)求出股價(jià)的累計(jì)概率。

將以上數(shù)據(jù)進(jìn)行圖表化，可以更加清晰的看出正態(tài)分布的趨勢(shì)以及股價(jià)出現(xiàn)概率最大的區(qū)間。該模型可以使投資者感受到股價(jià)未來價(jià)格的分布將如何隨各種影響變量的變化而發(fā)生變化，例如通過改變標(biāo)準(zhǔn)偏差，可以觀察到波動(dòng)性很低時(shí)，分布趨向于對(duì)稱分布，而波動(dòng)性很高時(shí)，分布的斜率也會(huì)加大。同樣，時(shí)限很短時(shí)，分布基本上是對(duì)稱的，而時(shí)限加長(zhǎng)時(shí)，分布的斜率也會(huì)越來越大。

五、結(jié)論

作為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，股票市場(chǎng)在直接融資領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮著越來越重要的作用，任何非理性的投資不僅會(huì)扭曲市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在帶來巨大波動(dòng)的同時(shí)還會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。因此，構(gòu)建一個(gè)理性的投資環(huán)境是非常有必要的，也是目前我們最應(yīng)該做的。

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篇6

[關(guān)鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略

工薪階層是以較為固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。寫作論文隨著收入的增加和金融市場(chǎng)發(fā)展的成熟，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實(shí)需求。因此，基于各類證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)速度超過8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲(chǔ)蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲(chǔ)蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞?，但是?chǔ)蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲(chǔ)蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對(duì)股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識(shí)相對(duì)缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。寫作畢業(yè)論文目前，我國(guó)適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國(guó)債)、公司債券、金融債券。在我國(guó)目前的證券市場(chǎng)上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國(guó)債。金融債券和國(guó)債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購(gòu)買的主要是國(guó)債。國(guó)債是由國(guó)家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國(guó)債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國(guó)債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國(guó)債的利息收入是免稅的。因此國(guó)債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對(duì)于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲(chǔ)蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國(guó)開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國(guó)股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國(guó)股市還不規(guī)范，對(duì)于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢(shì)。對(duì)于個(gè)人投資者來說，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對(duì)于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對(duì)象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，寫作碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)最大，同時(shí)收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會(huì)定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購(gòu)。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時(shí)通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長(zhǎng)期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場(chǎng)牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛投資憑證式國(guó)債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長(zhǎng)幅度較低。對(duì)于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，寫作醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場(chǎng)，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。任何市場(chǎng)中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。以股票市場(chǎng)為例，在1997年的香港金融危機(jī)中，如果沒有國(guó)際炒家的投機(jī)活動(dòng)，香港股市也不會(huì)有那么史無前例的波動(dòng)。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國(guó)際炒家，但畢竟付出了巨大的代價(jià)。2001年以來中國(guó)股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很??；股票的變現(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。

4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會(huì)升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費(fèi)用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時(shí)期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長(zhǎng)期投資，例如債券、基金等。理財(cái)?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇適宜的投資品種。對(duì)于一個(gè)高級(jí)管理人員來說，如果其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長(zhǎng)期收入預(yù)期很高，而且還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機(jī)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。但對(duì)于一個(gè)普通員工來說，其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長(zhǎng)期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個(gè)人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。

3．合理規(guī)劃原則。每個(gè)人的收入是長(zhǎng)期的，收入也是長(zhǎng)期的。確定一段時(shí)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以使個(gè)人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時(shí)機(jī)。低價(jià)買進(jìn)策略

“機(jī)不可失，時(shí)不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。寫作職稱論文每一個(gè)時(shí)機(jī)的到來，都包含在政治形勢(shì)的變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、收入水平的升降、消費(fèi)心理的變化等信息之中。因此，時(shí)機(jī)的把握需要投資者具有多方面的知識(shí)并充分發(fā)揮個(gè)人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，就會(huì)給投資人帶來很大的損失。對(duì)于個(gè)人投資者來說，何時(shí)買進(jìn)是關(guān)鍵的投資策略。就購(gòu)進(jìn)時(shí)機(jī)而言，不外乎于證券行市景氣時(shí)進(jìn)場(chǎng)或于證券行市低迷時(shí)進(jìn)場(chǎng)兩種情況。在證券行市景氣期，此時(shí)是短線投資的良機(jī)。投資人若想搶短錢、賺差價(jià)，便可值此即時(shí)進(jìn)場(chǎng)。不過在這種情況下，雖然投資報(bào)酬率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場(chǎng)需有一段時(shí)間，況且投資人個(gè)個(gè)都會(huì)依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個(gè)“買高賣高”的結(jié)局。證券市場(chǎng)低迷時(shí)，人們深受“便宜沒好貨”價(jià)值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實(shí)，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時(shí)機(jī)，關(guān)鍵在于證券市場(chǎng)景氣低迷時(shí)是否大膽進(jìn)入，以逆向操作的方法運(yùn)用時(shí)勢(shì)。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機(jī)最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對(duì)于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長(zhǎng)短期品種的結(jié)合，在收益率有所保證的情況下，適當(dāng)提高投資的流動(dòng)性，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。

(三)深入研究。領(lǐng)先一步策略

個(gè)人投資想盈多虧少，就必須在審時(shí)度勢(shì)、捕捉商機(jī)上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲，當(dāng)然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動(dòng)先人一步尋找信息，挖掘商機(jī)，并對(duì)此作出科學(xué)合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場(chǎng)的搏殺中處于主動(dòng)地位。

(四)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價(jià)證券時(shí)。通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小證券的投資，如國(guó)庫(kù)券等。

(五)按需而變，時(shí)間分散化策略

根據(jù)投資有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而提高的原理，建議工薪階層在年輕時(shí)家庭收入較少、消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)，可以考慮進(jìn)攻型的理財(cái)策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長(zhǎng)將股票的投資比重逐步減少，主要購(gòu)買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線保證的國(guó)債為主，盡量少選風(fēng)險(xiǎn)大的激進(jìn)型證券，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。

(六)委托理財(cái)。借“雞”生“蛋策略

如果有比較可靠的富有投資經(jīng)驗(yàn)的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進(jìn)行投資?，F(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準(zhǔn)確、及時(shí)、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個(gè)人投資在市場(chǎng)上很難立于不敗之地。因此，委托他人進(jìn)行投資，或購(gòu)買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(七)理性審視。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的項(xiàng)目，不宜采取直接投資方式，可向負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的富有實(shí)力的投資方進(jìn)行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)。寫作工作總結(jié)如通過申購(gòu)?fù)顿Y基金的辦法，可將部分投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

[參考文獻(xiàn)]

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[6]中國(guó)金融年鑒縞輯部．中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒(2003)[Z]．北京：中國(guó)金融出版社，2004．

篇7

工薪階層是以較為固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。論文隨著收入的增加和金融市場(chǎng)發(fā)展的成熟，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實(shí)需求。因此，基于各類證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)速度超過8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲(chǔ)蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲(chǔ)蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞?，但是?chǔ)蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲(chǔ)蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對(duì)股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識(shí)相對(duì)缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業(yè)論文目前，我國(guó)適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國(guó)債)、公司債券、金融債券。在我國(guó)目前的證券市場(chǎng)上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國(guó)債。金融債券和國(guó)債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購(gòu)買的主要是國(guó)債。國(guó)債是由國(guó)家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國(guó)債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國(guó)債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國(guó)債的利息收入是免稅的。因此國(guó)債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對(duì)于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲(chǔ)蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國(guó)開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國(guó)股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國(guó)股市還不規(guī)范，對(duì)于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢(shì)。對(duì)于個(gè)人投資者來說，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對(duì)于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對(duì)象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)最大，同時(shí)收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會(huì)定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購(gòu)。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時(shí)通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長(zhǎng)期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場(chǎng)牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛投資憑證式國(guó)債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長(zhǎng)幅度較低。對(duì)于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場(chǎng)，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。任何市場(chǎng)中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很??；股票的變現(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會(huì)升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費(fèi)用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時(shí)期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長(zhǎng)期投資，例如債券、基金等。理財(cái)?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇適宜的投資品種。對(duì)于一個(gè)高級(jí)管理人員來說，如果其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長(zhǎng)期收入預(yù)期很高，而且

還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機(jī)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。但對(duì)于一個(gè)普通員工來說，其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長(zhǎng)期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個(gè)人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。

3．合理規(guī)劃原則。每個(gè)人的收入是長(zhǎng)期的，收入也是長(zhǎng)期的。確定一段時(shí)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以使個(gè)人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時(shí)機(jī)。低價(jià)買進(jìn)策略

“機(jī)不可失，時(shí)不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文每一個(gè)時(shí)機(jī)的到來，都包含在政治形勢(shì)的變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、收入水平的升降、消費(fèi)心理的變化等信息之中。因此，時(shí)機(jī)的把握需要投資者具有多方面的知識(shí)并充分發(fā)揮個(gè)人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，就會(huì)給投資人帶來很大的損失。對(duì)于個(gè)人投資者來說，何時(shí)買進(jìn)是關(guān)鍵的投資策略。就購(gòu)進(jìn)時(shí)機(jī)而言，不外乎于證券行市景氣時(shí)進(jìn)場(chǎng)或于證券行市低迷時(shí)進(jìn)場(chǎng)兩種情況。在證券行市景氣期，此時(shí)是短線投資的良機(jī)。投資人若想搶短錢、賺差價(jià)，便可值此即時(shí)進(jìn)場(chǎng)。不過在這種情況下，雖然投資報(bào)酬率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場(chǎng)需有一段時(shí)間，況且投資人個(gè)個(gè)都會(huì)依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個(gè)“買高賣高”的結(jié)局。證券市場(chǎng)低迷時(shí)，人們深受“便宜沒好貨”價(jià)值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實(shí)，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時(shí)機(jī)，關(guān)鍵在于證券市場(chǎng)景氣低迷時(shí)是否大膽進(jìn)入，以逆向操作的方法運(yùn)用時(shí)勢(shì)。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機(jī)最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對(duì)于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長(zhǎng)短期品種的結(jié)合，在收益率有所保證的情況下，適當(dāng)提高投資的流動(dòng)性，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。

(三)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價(jià)證券時(shí)。通?？偸前凑疹A(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小證券的投資，如國(guó)庫(kù)券等。

(四)按需而變，時(shí)間分散化策略

根據(jù)投資有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而提高的原理，建議工薪階層在年輕時(shí)家庭收入較少、消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)，可以考慮進(jìn)攻型的理財(cái)策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長(zhǎng)將股票的投資比重逐步減少，主要購(gòu)買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線保證的國(guó)債為主，盡量少選風(fēng)險(xiǎn)大的激進(jìn)型證券，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。

(五)委托理財(cái)。借“雞”生“蛋策略

如果有比較可靠的富有投資經(jīng)驗(yàn)的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進(jìn)行投資?，F(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準(zhǔn)確、及時(shí)、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個(gè)人投資在市場(chǎng)上很難立于不敗之地。因此，委托他人進(jìn)行投資，或購(gòu)買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(六)理性審視。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的項(xiàng)目，不宜采取直接投資方式，可向負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的富有實(shí)力的投資方進(jìn)行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)。工作總結(jié)如通過申購(gòu)?fù)顿Y基金的辦法，可將部分投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

篇8

經(jīng)過最近四五年的發(fā)展，中國(guó)債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出交易所市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定且迅速，而銀行間市場(chǎng)卻問題百出的局面，可謂舉步維艱。銀行間市場(chǎng)之所以遇到這么多復(fù)雜和可怕的困難，主要是因?yàn)樗耐顿Y者群體由金融機(jī)構(gòu)組成。而在中國(guó)金融行業(yè)本身就是一個(gè)壟斷的行業(yè)。這樣就好理解了，哪里有壟斷，哪里就有很多問題。銀行間市場(chǎng)一直以來都是金融機(jī)構(gòu)的天下，并不對(duì)普通投資者開放。而交易所市場(chǎng)從來不歧視任何資金來源。恰恰是因?yàn)榻灰姿袌?chǎng)的繁榮和發(fā)展，所以普通的投資者也可以有效地實(shí)施很多以前不可以實(shí)現(xiàn)的投資策略。

債券投資，本金安全大于一切

債券投資中最為重要的就是分散風(fēng)險(xiǎn)。債券和股票投資中分散風(fēng)險(xiǎn)的重要性區(qū)別很大。債券投資博弈的是未來的確定性。當(dāng)投資者把資金通過債券借給債券發(fā)行人時(shí)，最為期待的是世界從此不變，若干年之后債券發(fā)行人還利息和本金?？墒菍?duì)于股票投資者就是截然相反的思路了。入股一個(gè)公司后，所有的股東都希望世界大變，股價(jià)飆升，因?yàn)樵谥袊?guó)，多數(shù)人投資股票的目的就是通過股價(jià)變化而獲利。在這個(gè)理解基礎(chǔ)上，股票投資者如果想提高對(duì)未來變化的判斷能力就需要集中注意力。就像巴菲特所說，你第二十個(gè)好主意一定沒有你第一個(gè)好主意那么準(zhǔn)確和自信。但是債券并沒有這個(gè)問題。如果以股票投資非常主動(dòng)的投資方式來類比的話，那么債券投資相對(duì)要被動(dòng)一些。因?yàn)閭钟姓咧荒美⒑捅窘?，不?huì)參與到公司未來發(fā)展的好處，只分享壞處（信用違約）。所以靠吃利息獲利的投資者不需要花費(fèi)太多時(shí)間判斷公司未來的額外發(fā)展，他們只需要花費(fèi)一點(diǎn)精力看好自己投資的安全性。在這個(gè)基礎(chǔ)上債券投資者分散風(fēng)險(xiǎn)的精力成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票投資者。

雖然成本低，但是分散風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于債券投資者的資產(chǎn)安全度的提升卻非常有效。一個(gè)很簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)計(jì)算：當(dāng)投資者購(gòu)買一個(gè)債券時(shí)，如果債券違約，那么對(duì)于債券投資者而言是100%的損失；但如果同樣的投資者購(gòu)買100只債券，平均年化收益率在5%左右。那么其中一只債券違約的話，對(duì)于投資者而言不過是其資產(chǎn)1%的損失。同時(shí)，擁有5%年化收益的99個(gè)債券的年化收益是4.95%。再減去1%的本金損失，債券投資者在一個(gè)債券徹底違約的前提下仍然可以得到4.95% - 1% = 3.95%的年化收益。這個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)算可以充分地體現(xiàn)出分散風(fēng)險(xiǎn)在債券投資中的有效性。

上述計(jì)算可以利用資產(chǎn)池年化收益率、債券信用評(píng)級(jí)和投資者的損失承受力兩個(gè)指標(biāo)來反推分散投資的資產(chǎn)數(shù)量。如果投資者持有的是信用評(píng)級(jí)AA+、年化收益率5%的債券，同時(shí)投資者不想虧任何本金。那么粗略的計(jì)算投資者應(yīng)該購(gòu)買至少20只不同的債券去得到上述風(fēng)險(xiǎn)安全度。這個(gè)計(jì)算里投資者假設(shè)20個(gè)信用評(píng)級(jí)AA+的債券中違約的不過1個(gè)。這個(gè)信用評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)暫時(shí)我們無法把握，因?yàn)橹袊?guó)暫時(shí)還沒有真正意義上的債券違約。但是隨時(shí)中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，以及政府對(duì)債券市場(chǎng)的重視程度，在未來出現(xiàn)違約的可能性很大。所以投資者越早掌握這種分散投資的策略，運(yùn)用的越熟練，對(duì)今后分散風(fēng)險(xiǎn)的幫助就會(huì)越大。

分散風(fēng)險(xiǎn)策略最重要的基礎(chǔ)是資產(chǎn)之間關(guān)聯(lián)性必須保持在低位。簡(jiǎn)單而言就是所有的債券不能同時(shí)違約。一個(gè)簡(jiǎn)單的例子就是投資者購(gòu)買了十只債券，但是他們都是一個(gè)發(fā)行人或者是同一個(gè)集團(tuán)公司的債券。那么，這些資產(chǎn)的高關(guān)聯(lián)性就削減了分散風(fēng)險(xiǎn)的特性，或者說根本沒有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散。

債券分散投資的標(biāo)準(zhǔn)

在具有中國(guó)特色的債券市場(chǎng)中，投資者可以關(guān)注以下分散投資風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。

結(jié)合以上與企業(yè)相關(guān)度較高的債權(quán)分散投資方法，投資者還可以根據(jù)自己的資金量、現(xiàn)金流水平等因素，再按照以下幾種方法選擇債券。

債券種類：債券從發(fā)行主體分類可以分為國(guó)債、地方債、金融債、企業(yè)債等。不同的發(fā)行主體其償付能力是不同的。最安全的當(dāng)然是國(guó)債，但利率較低。而一些信用評(píng)級(jí)較低的公司其利率較高。投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力配比不同的債券。

付息時(shí)間：不同的債券有不同的付息時(shí)間，如果所購(gòu)買的債券付息時(shí)間較為平均地分散在一年中，那對(duì)投資者資金的流動(dòng)性是很有幫助的。

篇9

[關(guān)鍵詞]上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本

一、美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資概況

目前，世界各國(guó)的保險(xiǎn)公司大都采用多種保險(xiǎn)投資方式。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)把保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用分為五類：即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)⒌盅嘿J款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的特點(diǎn)和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動(dòng)性的要求和原則對(duì)保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資組合。

在投資多樣化的前提下，各國(guó)政府為了保證保險(xiǎn)資金的安全性，根據(jù)本國(guó)的實(shí)際情況，對(duì)各種投資方式設(shè)定了嚴(yán)格的投資比例，美國(guó)在這方面的限制更加嚴(yán)格(詳見表1)。

以美國(guó)紐約州為例，紐約州保險(xiǎn)法規(guī)定保險(xiǎn)公司的股票及債券投資不得超過總投資的20%，房地產(chǎn)投資不得超過10%，海外投資也不得超過10%。由于壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)資金來源不同，它們對(duì)于流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的要求不同，投資結(jié)構(gòu)也不相同。壽險(xiǎn)資金由于其長(zhǎng)期的特點(diǎn)，以資本市場(chǎng)作為主要的投資領(lǐng)域，股票類資產(chǎn)比重較大；非壽險(xiǎn)資金投資則主要以貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)為主。例如，1995年英國(guó)壽險(xiǎn)資金46%投資于本國(guó)股票，13%投資于外國(guó)股票，2%投資于國(guó)外債券；非壽險(xiǎn)資金投資本國(guó)股票為26%，投資外國(guó)股票7%，投資國(guó)外債券10%，投資本國(guó)公共部門債券21%。

圖1描述了1992年-2003年美國(guó)所有財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)情況。債券投資是美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的第一大投資方式，雖然每年投資比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高達(dá)66.34%；股票投資為美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的第二大投資方式，投資比例一直高于10%，2000年高達(dá)30%；抵押貸款也是重要的投資方式，1992年投資比例達(dá)15.6%，但近年來其投資占比一直下滑，2003年降為0.28%；短期投資近年來重要性日益突出，2003年美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的現(xiàn)金及短期投資占比達(dá)9.3%；美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的房地產(chǎn)投資占比一直不高，1992年的高峰期不過2.5%，后來占比不斷下降，2003年僅為0.81%。

總的來看，美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資非常謹(jǐn)慎，2／3的投資資產(chǎn)是債券，其中大部分是市政債券、高評(píng)級(jí)公司債券和美國(guó)國(guó)庫(kù)券。圖2是1999年～2004年美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)債券投資的構(gòu)成情況。在美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司所投資的債券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和長(zhǎng)期(10年以上)三分天下，其中短期債券占比最多，并且呈現(xiàn)不斷增加趨勢(shì)，2004年估計(jì)占比達(dá)45.5%左右。

就美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司而言，其投資策略更加穩(wěn)健。表2是1996年—2004年美國(guó)20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司股票投資與房地產(chǎn)投資占比情況。一方面，20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的股票投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投資占比從未超過15%，2004年僅為8.93%。另一方面，20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的房地產(chǎn)投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1994年以來，在上述20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司中，有10家公司基本上未從事過房地產(chǎn)投資。

二、美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)

(一)1995年—2004年美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資收益及其波動(dòng)情況

1995年—2004年，美國(guó)20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司總投資額不斷增加，平均增長(zhǎng)率達(dá)9.62%，2001年達(dá)到最高值19.66%(詳見圖3)?？偼顿Y的不斷增加，為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資收入的持續(xù)增加奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

總的看來，由于種種因素，美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資收益率波動(dòng)比較明顯。圖4是1995年～2004年美國(guó)20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司平均投資收益率情況。在此，投資收益率二利息和投資收人／投資資產(chǎn)。10年間美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司整體收益率波動(dòng)起伏，最高時(shí)曾達(dá)到7.51%(1998年)，最低時(shí)僅為5.53%(2004年)。這說明，美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)還比較大。

表3是1995年—2004年美國(guó)20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資收益率及其波動(dòng)情況。美國(guó)20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資收益率普遍低于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)整體水平，各家收益率均值及其波動(dòng)差別也很大。從投資收益率情況看，1995年—2004年，美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)投資收益率平均值達(dá)6.72%，而同期20家公司中僅有4家公司投資收益率均值高于這一行業(yè)水平，而其它16家公司都低于這一水平；美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司收益率偏低的狀況，是與其投資謹(jǐn)慎策略息息相關(guān)的。從20家公司的具體情況看，投資收益率均值差別很大，10年均值最高的第一美國(guó)(FAF)達(dá)14.76%，而最低的保羅·旅行者(STA)僅為5.39%。從投資收益波動(dòng)情況看，20家上市公司的投資收益率波動(dòng)也普遍較大，且情況各異。1995年-2004年，20家公司投資收益率波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差均值為1.62，大大高于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的整體水平(0.66)，其中有14家投資收益率波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差高于1，有5家公司標(biāo)準(zhǔn)差超過2，第一美國(guó)(FAF)高達(dá)5.63。

(二)美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)的成因

1.利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率波動(dòng)而造成投資收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率的上下波動(dòng)直接影響證券價(jià)格，利率上升，證券價(jià)格下降；利率下降，證券價(jià)格上升。利率風(fēng)險(xiǎn)是固定收益證券(特別是國(guó)債)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)市場(chǎng)利率一直變動(dòng)不定，使利率風(fēng)險(xiǎn)成為上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。圖5是1980年—2004年美國(guó)市場(chǎng)的利率變化情況。從1980年-2004年，美國(guó)的短期利率(3月期票據(jù))、中期利率(1年期票據(jù))和長(zhǎng)期利率(10年期票據(jù))均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但各年起伏不定，給上市公司的資金運(yùn)用帶來很大風(fēng)險(xiǎn)。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無力還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)能力、盈利水平、規(guī)模大小等因素的影響。信用風(fēng)險(xiǎn)是債券面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，而不同債券因?yàn)槠湫庞玫燃?jí)不同使其信用風(fēng)險(xiǎn)各異。一般而言，政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最小，其它依次為金融債券和公司債券，而投資回報(bào)率正好相反。美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司普遍投資謹(jǐn)慎，一般投資于信用級(jí)別較高的證券，故信用風(fēng)險(xiǎn)較低。例如，在丘博集團(tuán)的資產(chǎn)組合中，70%以上的應(yīng)稅債券是由美國(guó)財(cái)政部或美國(guó)其它政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的、或者是由穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司評(píng)級(jí)的AA級(jí)以上債券；90%以上的免稅債券為AA級(jí)以上債券，大約70%的債券為AAA級(jí)；只有不足2%的債券低于投資級(jí)別，因此丘博集團(tuán)債券投資的信用風(fēng)險(xiǎn)很小。

3.匯率風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)際投資中，由于匯率變化引起投資收益的變化。當(dāng)投資以外幣所表示的資產(chǎn)時(shí)，要承擔(dān)匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。以丘博集團(tuán)為例，2004年底，其財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)子公司共擁有非美元投資資產(chǎn)約45億美元，這些資產(chǎn)的品質(zhì)和到期日與國(guó)內(nèi)資產(chǎn)相似，主要以英鎊、加元和歐元計(jì)價(jià)。當(dāng)英鎊匯率、加元匯率或者歐元匯率下降時(shí)，丘博公司將承擔(dān)較大的經(jīng)濟(jì)損失。

4.資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)指保險(xiǎn)公司在某一時(shí)點(diǎn)上資產(chǎn)現(xiàn)金流和負(fù)債現(xiàn)金流的不匹配，從而導(dǎo)致保險(xiǎn)公司收益損失。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是一種典型的現(xiàn)金流運(yùn)作業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司是資產(chǎn)和負(fù)債的集合體，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)，就是某個(gè)時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流小于或大于負(fù)債的凈現(xiàn)金流，從而導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)損失。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債暫時(shí)的不匹配，只會(huì)影響保險(xiǎn)公司日常賠付、投資的減少和財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性；而長(zhǎng)期的不匹配則會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)給付危機(jī)，最終導(dǎo)致保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。

與資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項(xiàng)資產(chǎn)，采取價(jià)格折扣等方式造成投資收益的損失。流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)一般具有完善的二級(jí)市場(chǎng)，可以在不降低價(jià)格的情況下隨時(shí)出售；流動(dòng)性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級(jí)市場(chǎng)，不太容易交易轉(zhuǎn)讓，要降低價(jià)格進(jìn)行交易，從而造成資產(chǎn)損失。如果出現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債不匹配的情況，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司為了套取現(xiàn)金而急于拋售手中的資產(chǎn)時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就產(chǎn)生了。

5.股票投資風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資股票的比例相對(duì)較高，加之股票市場(chǎng)變化原因復(fù)雜且動(dòng)蕩不定。圖6是1990年—2004年美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500家大公司股票的整體收益率走勢(shì)情況。總體上看，美國(guó)股票收益率變化幅度很大，股票投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很高。美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500家大公司股票的整體收益率最高曾達(dá)到40%(1996年)，而最低時(shí)為—20%以下(2002年)。因此，股票投資占比較高的上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司往往投資風(fēng)險(xiǎn)較大，投資收益率波動(dòng)偏大。

三、投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的影響

(一)投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本的影響很大

風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本(Risk-BasedCapital)，是指保險(xiǎn)公司要求等于或超過與其可能出現(xiàn)償付無力風(fēng)險(xiǎn)的具體風(fēng)險(xiǎn)特性相適應(yīng)的最低資本要求的一種制度。在風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本制度下，將保險(xiǎn)公司可能面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)量化為所需的凈值。這種方法從保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成出發(fā)，根據(jù)保險(xiǎn)公司的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)狀況，有彈性地衡量該公司用于支持業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)所需的最低資本，以保證保險(xiǎn)公司的償付能力。如果保險(xiǎn)公司的盈余低于其要求的風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本(或風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本的百分比)就會(huì)受到監(jiān)管行動(dòng)的約束，如加強(qiáng)監(jiān)控、限制新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)、要求保險(xiǎn)公司增加資本以免被接管等。

從整體情況來看，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本與凈保費(fèi)的比率在1994年—1998年猛增，其主要原因在于保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)的增加(見表4)。1994年—1998年，在美國(guó)的保險(xiǎn)投資組合中，股票占投資資產(chǎn)總額的比率由17%上升到23%；股票的投資風(fēng)險(xiǎn)占凈保費(fèi)的百分比由40%上升到62%，大約2／3的風(fēng)險(xiǎn)資本的增加是由于保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)的增加引起的。

篇10

[關(guān)鍵詞]權(quán)益類投資；股票市場(chǎng)；證券市場(chǎng)；基金投資；股票投資

從允許保險(xiǎn)公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權(quán)益類投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國(guó)的證券市場(chǎng)還不是非常有效的市場(chǎng)，價(jià)值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場(chǎng)充滿投資機(jī)會(huì)

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險(xiǎn)

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實(shí)，而在中國(guó)市場(chǎng)，結(jié)實(shí)的“籃子”太少，不結(jié)實(shí)的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢(shì)使積極管理成為可能

當(dāng)前中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者則以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢(shì)，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價(jià)值投資

1.價(jià)值規(guī)律同樣在證券市場(chǎng)發(fā)揮作用

價(jià)值規(guī)律告訴我們，在商品市場(chǎng)上，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。在證券市場(chǎng)上，價(jià)值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價(jià)格也是圍繞其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)的，當(dāng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該果斷賣出。

2.在市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化的背景下，價(jià)值投資將逐步成為未來中國(guó)證券市場(chǎng)主流的投資理念

（1）中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)與股價(jià)的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動(dòng)的“股改”，更是中國(guó)股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國(guó)股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場(chǎng)的難度進(jìn)一步加大（見圖1）。

（2）機(jī)構(gòu)化。我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。

（3）國(guó)際化。對(duì)外開放步伐逐步加快，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的投資理念對(duì)我國(guó)的影響逐步加深。從2003年QFII進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)以來，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用發(fā)達(dá)市場(chǎng)成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價(jià)值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時(shí)，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場(chǎng)下的相對(duì)價(jià)值投資

（1）中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對(duì)投資價(jià)值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國(guó)外成熟證券市場(chǎng)上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長(zhǎng)期價(jià)值投資成為可能。而在中國(guó)，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績(jī)起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價(jià)值投資理念的確立需要一個(gè)不斷反復(fù)和確認(rèn)的過程。需要人們?cè)诮?jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識(shí)和確立。

4.價(jià)值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價(jià)格的中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于公司的基本面，但其中短期走勢(shì)卻時(shí)時(shí)受到市場(chǎng)偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價(jià)值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價(jià)值投資理念下的兩類投資風(fēng)格

價(jià)值低估與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)是股價(jià)上漲的根本動(dòng)力。在價(jià)值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價(jià)值投資型與價(jià)值增長(zhǎng)型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價(jià)值投資型

價(jià)值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價(jià)格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價(jià)格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會(huì)計(jì)慣例，把這項(xiàng)購(gòu)買以成本24美元人賬?！?/p>

（4）長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長(zhǎng)期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長(zhǎng)期投資價(jià)值的一部分。

2.價(jià)值增長(zhǎng)型

價(jià)值投資的另一種風(fēng)格是價(jià)值增長(zhǎng)型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價(jià)值隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。如果說長(zhǎng)期價(jià)值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價(jià)值增長(zhǎng)型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價(jià)值增長(zhǎng)型股票具有以下四點(diǎn)特征：

（1）處于增長(zhǎng)型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷售額增長(zhǎng)率。

（3）合理的價(jià)格收益比。對(duì)于高成長(zhǎng)的股票而言，其市盈率往往會(huì)隨著股價(jià)的上升而上升，這是增長(zhǎng)預(yù)期在價(jià)格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長(zhǎng)率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強(qiáng)大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對(duì)歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對(duì)歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實(shí)的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來

股票價(jià)格說到底是對(duì)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤(rùn)都來自于獨(dú)到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤(rùn)，而不可能獲得超額利潤(rùn)，更多的時(shí)候從眾心理會(huì)帶來虧損；獲取超額利潤(rùn)，必須要有獨(dú)到的眼光。要能做到人棄我取，在市場(chǎng)低迷時(shí)敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場(chǎng)過度樂觀時(shí)果斷賣出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對(duì)基金的投資同樣要遵從價(jià)值投資理念，選擇投資價(jià)值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對(duì)基金進(jìn)行投資價(jià)值分析時(shí)，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對(duì)既往業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估

對(duì)既往業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估等于績(jī)效評(píng)估和歸因分析。收益分析包括對(duì)凈值增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡能力。另外，還要對(duì)包括主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度、股票倉(cāng)位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉(cāng)股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。

其中對(duì)基金重倉(cāng)股（前五大市值或者前十大市值）要進(jìn)行重點(diǎn)研究，重倉(cāng)股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對(duì)判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對(duì)基金重倉(cāng)股進(jìn)行認(rèn)真的對(duì)比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理?；饦I(yè)是個(gè)智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績(jī)主要是依靠管理團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)感覺、擇股擇時(shí)能力，對(duì)基金的業(yè)績(jī)都有巨大的影響，在選擇基金時(shí)，必須對(duì)基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。

3.管理團(tuán)隊(duì)

管理團(tuán)隊(duì)是基金公司經(jīng)營(yíng)的核心，其對(duì)個(gè)體基金投資業(yè)績(jī)的影響不容忽視，特別是對(duì)不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊(duì)也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場(chǎng)點(diǎn)位，其次是備選基金在當(dāng)前市場(chǎng)估值水平下的應(yīng)對(duì)措施，這主要體現(xiàn)在股票倉(cāng)位上，最后是基金公司的人員有無變動(dòng)。

1.市場(chǎng)點(diǎn)位

市場(chǎng)點(diǎn)位代表市場(chǎng)的估值水平，如果當(dāng)前點(diǎn)位較低，進(jìn)一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對(duì)基金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較高的基金；如果當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，則可以減少對(duì)墓金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較低的基金。

2.股票倉(cāng)位

對(duì)股票倉(cāng)位的選擇需要結(jié)合投資者對(duì)市場(chǎng)點(diǎn)位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位較低，可以選擇股票倉(cāng)位較高的基金，反之則選擇股票倉(cāng)位較低的基金。但問題在于目前我國(guó)基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉(cāng)位情況，信息有些滯后，要想實(shí)時(shí)了解基金倉(cāng)位，只能通過基金凈值變動(dòng)進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動(dòng)

考察人員變動(dòng)主要是看管理團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)等投資核心人員有無大的變動(dòng)，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對(duì)于未來基金的業(yè)績(jī)會(huì)帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對(duì)基金組合未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對(duì)備選基金組合中個(gè)股尤其是重倉(cāng)股的基本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測(cè)和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)股票組合的行業(yè)集中度、個(gè)股集中度、歷史波動(dòng)率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，對(duì)基金組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)對(duì)其組合中的個(gè)股進(jìn)行認(rèn)真研究，避免踩到“地雷”。

3.評(píng)估增長(zhǎng)潛力

通過對(duì)組合中個(gè)股的收益和估值情況的預(yù)測(cè)，可以對(duì)基金凈值的增長(zhǎng)情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，來衡量備選基金的增長(zhǎng)潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時(shí)，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和基金凈值變動(dòng)預(yù)測(cè)進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價(jià)格

“看價(jià)格”主要是指對(duì)封閉式基金的折價(jià)率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價(jià)率相對(duì)較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個(gè)步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時(shí)機(jī)選擇以及風(fēng)險(xiǎn)控制等結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險(xiǎn)控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：

研究先行—實(shí)地考察—價(jià)值評(píng)估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對(duì)行業(yè)以及股票的基本面進(jìn)行了解。

2.實(shí)地考察。對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，一方面也是對(duì)企業(yè)公開的報(bào)告和報(bào)表中的信息進(jìn)行核實(shí)。

3.價(jià)值評(píng)估。在研究和實(shí)地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進(jìn)行數(shù)量化分析，對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進(jìn)行比較，確認(rèn)其估值高低。

5.技術(shù)分析。從技術(shù)面角度進(jìn)行分析，主要是對(duì)投資時(shí)機(jī)進(jìn)行選擇。