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篇1

關鍵詞：資本項目開放；金融風險；防范策略；人民幣匯率

中圖分類號：F832 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2015）013-000-02

資本項目開放不僅是資源優(yōu)化配置、實現(xiàn)外匯體制改革目標的要求，還是我國經濟在經濟全球化下參與國際競爭和合作的要求。但是，資本項目開放對于每一個國家，特別是發(fā)展中國家都是機遇和挑戰(zhàn)并存。資本的流動影響世界經濟，不僅包含正面影響，還包含負面影響，甚至會引發(fā)金融危機。我國資本項目開放是實現(xiàn)人民幣國際化的關鍵，但是資本對外開放過快會產生風險障礙，包括資本流動帶來的匯率風險、維持貨幣政策獨立性難度的加大、國家危機等問題。因此，我國的資本項目開放要結合我國國情，對我國資本項目開放進行測算，加強危機預警機制的建設，對國際資本流動進行合理監(jiān)督，從而實現(xiàn)項目資本開放的優(yōu)化發(fā)展。

一、我國資本項目開放的前提

（一）健康的財政政策和貨幣政策

資本項目開放的經驗說明，當資本管制減少或者不存在的時，一國出現(xiàn)財政赤字，就會在短時間內發(fā)生大規(guī)模的資本流入或者流出，大量的資本流動會給匯率和宏觀經濟發(fā)展帶來壓力。財政赤字由于補償來源不同會出現(xiàn)兩種結果，第一種，通過發(fā)行債券彌補財政赤字損失，這樣會導致市場利率的上漲，如果這個時候資本項目開放的管制放松，就會讓短期資本流入，導致貨幣升值，出口商品的競爭下降。第二種，通過中央銀行撥款來彌補財政赤字，這樣會引起通貨膨脹以及利率下調，這種情況放松資本管理會導致貨幣貶值。因此，我國資本項目開放要在穩(wěn)健的財政政策進行，避免資本流動問題引發(fā)的貨幣危機。①

（二）貿易自由和經常項目的開放政策

資本項目的開放容易導致國際收支不平衡。比如，在進行放松的資本管制時，會導致資本的流入，從而造成國際收支順差的現(xiàn)象。因此，就需要實行貿易自由和經常項目的開放政策，因為，貿易自由和經常項目的開放政策能夠增加發(fā)展中國家的貿易逆差，這樣可以融合放松資本管制帶來的貿易順差問題，從而實現(xiàn)國家收支的均衡發(fā)展。

（三）彈性的匯率安排和利率市場化

在資本流動的情況下，實行彈性的匯率安排能夠增強匯率的獨立性，減少外部市場環(huán)境動蕩對國內經濟的沖擊。另外，為了防止資本的不正常流動，要實行市場調節(jié)利率的政策，從而減少利用順差和逆差進行套利的投機活動。

（四）完善的金融監(jiān)督體系

資本項目開放的有效保證是完善的金融監(jiān)督體系。在金融自由化發(fā)展的同時對其進行監(jiān)管能夠為金融發(fā)展提供一個平穩(wěn)、積極的環(huán)境，如果沒有有效的監(jiān)督管理，就會加大金融風險，從而影響金融的自由化發(fā)展。從我國的實際情況上看，我國不具備資本項目完全自由化發(fā)展的條件，因此，要采取漸進性的監(jiān)管模式，從而實現(xiàn)資本項目開放的有效進行。

二、資本項目開放的重點

（一）加強居民境外的直接投資

我國目前民間資本的炒作存在投資領域狹窄的嚴重問題，個人境外投資存在疑惑，另外，個人的不陽光收入比例大。為了避免巨額資本的外流，就要減少對個人境外的投資匯兌限制，努力為民進資本的海外投資找到合理途徑。同時，也要積極防范個人境外投資放開帶來的洗錢等犯罪行為。

（二）放開居民境外投資的股票市場

我國資本項目開放優(yōu)先對金融機構進行開放，其次才是對個人進行開放。機構投資者的先行開放能夠加強證券市場的穩(wěn)定，但是仍然不能解決居民境外投資股票市場的扭曲，隨著近幾年居民對投資境股票市場的需求，資本項目的開放應該放寬對資本賬戶交易的限制。

（三）放開非居民到境外發(fā)行債券和非居民到境內發(fā)行債券的政策

境內企業(yè)在境外籌資金并流回境內，不但能增加境內企業(yè)融資的渠道，還能夠加快人民幣國家化的進程。同時，允許境外金融機構發(fā)行境內人民幣債券，能夠緩解中央銀行對沖外匯占款過快的壓力。

三、我國資本項目開放的金融風險

（一）資本項目開放導致資本流動的不確定

資本逐利的本質導致國際資本的大量流入，同時，長期以往的資本流入還可能會引發(fā)資本流出，這是由自由經濟體系的特性決定?？梢娰Y本賬戶開放會引起資本流動的不確定，對金融發(fā)展產生影響，沖擊國家金融體系的穩(wěn)定。特別是對于我國這樣的發(fā)展中國家，資本賬戶開放中的外商直接投資會帶來外界對我國金融的沖擊。雖然經濟一體化的發(fā)展模式能夠實現(xiàn)對自身金融資源優(yōu)勢的充分利用，提升金融抵御風險的能力，但是經濟發(fā)展的現(xiàn)實卻是：不管經濟實現(xiàn)多專業(yè)化的發(fā)展，開放資本賬戶依然會加強經濟體的波動，增強整個金融體系的風險。②

（二）資本項目開放影響匯率的波動

在資本項目開放的環(huán)境下以及中國沒有形成完全浮動性的匯率制度的條件下，資本的凈流入帶來的順差國際收支狀態(tài)會給人民幣的升值造成壓力，影響貨幣政策的獨立性。在此狀況下，中央銀行不得不加大對外匯的買入，不斷投放基礎性貨幣，這樣加大了通貨膨脹的壓力。另外，我國人民群眾對宏觀經濟政策的信息獲取不夠完全，且缺少理性分析的能力，極易在貨幣匯率波動的情況下產生恐慌的情緒，從而導致匯率的不穩(wěn)定，引發(fā)金融危機。

（三）資本項目開放增強了證券市場的波動

我國現(xiàn)階段的金融市場處于新興階段，且處于轉型時期，呈現(xiàn)出規(guī)模小、流動性低的特點。全球化的經濟形勢下進行資本賬戶開放經常導致資本過度流動，造成了金融市場的不穩(wěn)性。體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，新興的金融市場常受到工業(yè)國家證券市場的影響。第二，新興的金融市場在外資流入周期和結構等方面基本趨同，如此相似的宏觀經濟環(huán)境會致很強的經濟同步，一方經濟出現(xiàn)問題會殃及其他方的經濟。第三，在資本賬戶開放的環(huán)境下，全球經濟資本流動中機構的投資者發(fā)揮著主導的作用，常在進入和退出市場方面呈現(xiàn)蜂窩式的現(xiàn)象，一定程度上也體現(xiàn)了新興金融市場之間的同步性。第四，新興的金融市場規(guī)模較小，沒有完善的基礎設施，無法承受資本賬戶自由帶來的資金波動。

（四）資本項目開放影響銀行體系穩(wěn)定

銀行體系是我國金融體系的核心，在我國金融體系中占據(jù)主導地位，資本賬戶開放導致外國資本進入中國銀行，銀行信貸的增加加重了銀行貸款的危機，導致債款數(shù)量增多，影響經濟發(fā)展。另外，我國銀行本身在管理上也存在不足，風險控制和風險控制以及管理等方面也存在弊端。在國外銀行競爭殘酷、國內銀行監(jiān)督不足的情況下很容易滋生銀行的道德風險，影響銀行體系的健康發(fā)展。

四、資本項目開放的金融風險防范策略

（一）穩(wěn)定宏觀經濟

為了使資本的流動合理化，我國要實行合理的宏觀經濟政策。首先，要實行穩(wěn)健的財政政策。減少由于財政擴張帶來的巨額財政赤字，控制投機性資本的流入，保持宏觀經濟的穩(wěn)定；其次，采取靈活的貨幣政策，特別是應用公開市場對貨幣政策的操作，從而減少對銀行的干預；再次，貨幣管理人員要警惕通貨膨脹，加大貨幣信息的透明度，使投資者的決策更加合理；最后，要保持經常項目的略有順差，因為經常項目的高額逆差會加大外債的不平衡，加大金融風險，因此，要通過保持經常項目的略有順差來抵御金融風險。③

（二）健全外匯形成機制

從東南亞的金融危機可以看出固定匯率制度的弱點，特別是資本項目開放采取固定外匯制度的國家，在外匯市場的失衡情況下，固定匯率制度會加大外部沖擊，使得這些國家遭受國際資本的攻擊。因此，應該建立健全浮動性的外匯匯率制度，首先，要改變強制的結售匯率制度，實行醫(yī)院結售匯率制度；其次，要加強市場的交易主體，逐漸推廣銀行的外匯市場買賣外匯的大額交易；再次，要增加交易品種數(shù)量和交易模式，加快推進遠期的外匯交易；最后，要對于人民幣匯率要進行靈活處理，減少中央銀行的干預，加大市場的干預。④

（三）實現(xiàn)人民幣利率的市場化

利率能夠影響資本流動量和流動方向，資本的逐利性質導致如果國家在存在利率的差異情況下的套利行為。因此，我國在資本項目開放中要放松對利率的管制，加強市場對利率的作用。結合我國的實際情況，建設我國利率體系傳導，對我國的利率市場化進行改革。⑤另外，還要建立健全完善的基準利率體系，從而形成以利率價格為主體的新的貨幣政策傳導機制。

（四）加快國內金融自由化改革

國內金融的自由化是資本賬戶開放的前提。因為僵化的金融不僅會對社會儲蓄、國際收支以及資本的形成造成不利的影響，而且還會因為影響社會的資源配置的合理性，從而導致資本的過度流出。因此，我國要努力發(fā)展各種貨幣市場工具，建立高效的公開市場操作機制，從而實現(xiàn)資本項目開放的合理性。

（五）增強人民幣匯率的彈性

合理的匯率安排能夠保證資本項目貨幣的可兌換。僵化的匯率制度會加大國際投資沖擊，同時，不適當?shù)貙κ袌鰠R率進行干預和限制以及人為的估計本幣匯率會阻礙市場機制的作用。因此，要實現(xiàn)資本項目下貨幣的自由兌換，就要加大推進匯率制度改革，根據(jù)我國金融的實際情況進行合理改革。對于我國的人民幣匯率要實行彈性管理，既不能一味實行固定的匯率政策，也不能過度強調匯率的穩(wěn)定而減少貨幣政策的獨立。

（六）改進金融監(jiān)管

我國資本項目開放需要有效的金融監(jiān)管來保證資本流動的穩(wěn)定，因此，就需要建立合理、有效的監(jiān)管制度。有效的監(jiān)管制度一方面能夠防止交易項目資金的轉移，保障資本項目開放下交易的順利進行；另一方面能夠及時把握國際金融的發(fā)展動態(tài)，以便在我國金融方面采取相應的應對政策，減輕國際投機行為對我國金融的沖擊。在資本項目開放的金融監(jiān)管方面的改革要注重強化其監(jiān)督職能，逐漸減少資本項目下的交易限制，取消資本項目的行政審批，從而減少政府對金融的直接干預。⑥

（七）加強國際合作

金融危機的發(fā)生和影響具有全球性的特點，可見，我國金融市場和國際金融市場有著密不可分的關聯(lián)。因此，為了減少我國資本項目開放的金融風險，就要不斷加強我國和國際的金融合作及金融協(xié)調，特別是加強區(qū)域間的國際合作。加強區(qū)域間的國際合作是由于同一地區(qū)之間的各國的金融發(fā)展具有相似性的特點，在金融發(fā)展目標方面也具有一致性，再加上國際金融范圍過于廣泛，因此，加強區(qū)域性的合作比起全球性的合作更容易實現(xiàn)。加強區(qū)域性的合作第一要加強交流金融的危機信息，建立健全金融危機的預警機制；第二要協(xié)調區(qū)域間內部金融政策，實現(xiàn)金融開放，建立區(qū)域間的國際金融中心；第三要加強區(qū)域間和國家間的信息合作，面對金融風暴，要及時建立風險預警、風險監(jiān)管、信息交流機制、貨幣互換機制，不斷加強政策以及宏觀經濟之間的協(xié)調。

五、總結

項目資本的開放是一種經濟發(fā)展趨勢，項目資本開放是我國經濟轉型和深化改革的需要，也是加快人民幣國家化進程的需要。因此，我國要根據(jù)自身的經濟發(fā)展情況進行有效的項目資本開放。資本項目的開放目的是促進國內經濟的發(fā)展，但是很多國家都把資本項目的開放作為改革國內金融體系、深化經濟發(fā)展的一個手段，而不是實現(xiàn)經濟的目標。因此，我國要不斷推進資本項目的自由化改革，讓資本項目的開放不再庇護于政府的保護，要讓其融入國際金融市場競爭，增強其在遭遇不可坑的危機時候的抵御能力，不斷實現(xiàn)具有國家化靈活、高效水平的金融機制。在資本項目的開放中要實現(xiàn)開放和制約的并存，實現(xiàn)矛盾統(tǒng)一發(fā)展。

注釋：

①黃繼煒：中國資本項目開放：現(xiàn)狀、環(huán)境與對策[J].山東經濟， 2011，6.

②王文平.論我國資本賬戶的開放[J].金融理論與實踐，2005（5）.

③秦麗麗：基于風險防范的資本項目開放策略研究[D].廣西大學，2011.

④陳欣侃：資本項目開放風險及策略研究[D].上海師范大學，2013.

⑤朱豐根：中國資本項目自由開放的基本條件剖析[J].現(xiàn)代經濟探討，2013，6.

篇2

關鍵詞：國際金融；改革；中國金融；發(fā)展

中圖分類號：F831.6 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-01

我國經濟的迅速發(fā)展，在全球范圍內引來了舉世矚目的關注。由于增加的速度過快，這種情形下，帶來的負面影響無疑使我國金融業(yè)的發(fā)展在高速膨脹下，造成的風險和危機更快的顯現(xiàn)出來。除非中國能夠以經濟改革和方針政策帶動金融行業(yè)走向正規(guī)，否則資本主義金融歷史上的風暴，將在中國再次上演。論文從國際金融的發(fā)展趨勢、中國金融發(fā)展中遭遇的問題、中國金融改革的發(fā)展方向三方面進行論述，以期對我國金融改革提供可參考的文獻。

一、國際金融的發(fā)展趨勢

現(xiàn)代經濟學家的研究表明，國際金融的發(fā)展，處于近十年最好的時期，但是金融業(yè)的發(fā)展趨勢卻有很強烈的不明顯性。這種不明顯性主要來自美國的影響，是由于美國政權的更迭對美國經濟金融領域帶來了較大的沖擊，由此會削弱美國在全球經濟中的主導地位。二是美元在外匯上的下跌，削弱了美國在國際金融間的地位。三是美股指數(shù)的震蕩反彈，使得美國對國際金融市場的掌控力度在不斷削弱。

國際金融發(fā)展的另一制衡因素是世界銀行，銀行業(yè)的調整與發(fā)展，使得金融風險的預期更加不可估量。美元作為國際金融市場的主導貨幣，引導資金流向。由于美股的一度震蕩，使得原始資本流向，由美國流向歐洲和亞洲國家，一度影響著國際形勢。同時國際金融業(yè)的發(fā)展，開始有意識的朝國際合作共同防范和抵制金融危機等方向發(fā)展。

二、中國金融發(fā)展中遭遇的問題

我國銀行業(yè)金融組織結構的合理性主要表現(xiàn)在，激勵機制設計不合理性，使得金融機構的發(fā)展設限。而且銀行內部改革缺乏對中小企業(yè)和基層融資的扶持力度，使得銀行業(yè)發(fā)展的客戶還拘泥于大客戶。中國在1978年實施改革開放以后，打破傳統(tǒng)計劃經濟的束縛。在一定時期內，解決了當時的危機局勢。對于制度改革這件舶來品，尚且處于一知半解的程度。

許多年來，我國的人均消費水平，同比世界增長來說還是相當緩慢的。人均消費水平的低下，一方面使得物資融通及資本貨幣流通領域發(fā)展的不均衡性加劇，另一方面使我國投資行業(yè)發(fā)展受限，金融領域面臨的危機更甚。這種危機下，帶來的負面效應，直接會導致我國經濟的發(fā)展與資金貨幣融通率的不相稱，通貨膨脹、過度競爭等一系列問題。

我國金融體制轉軌過程中出現(xiàn)的過度競爭，使得金融機構更加偏向高風險高收益領域。由此而迸發(fā)的金融機構效益的普遍下滑，使得抵御外部風險的能力進一步下滑。由于居民人均存款的增加和居民投資理財觀念的加劇，使得我國銀行業(yè)之間的競爭在不斷加劇。

據(jù)不完全統(tǒng)計，在2013年7月銀河證券一項對鄭州人均存款余額的調查中，有一個不甚嚴謹卻能作為數(shù)據(jù)參考顯示，48034.54元是鄭州居民存款底線。存款數(shù)額的增加，消費水平卻還停留在原始階段，關于投資理財?shù)确矫娴膬热輿]有在居民中增加。這樣就導致銀行業(yè)拉攏客戶等競爭手段的加劇，使得中國金融市場面臨著較為緊張的氣氛。金融機構間，彼此信任度的下降，一度使得中國銀行業(yè)流動性問題日趨嚴重。中國銀行業(yè)機構拆借利率的飆升，引發(fā)經濟市場上的動蕩。最明顯的就是我國近年來，房地產金融行業(yè)的持續(xù)走高和滬深兩市大盤的震蕩下跌。單是中國股市而言，從2007年和2008年的“大牛市”到跌破3000點，再到現(xiàn)今的2000點來回震蕩。中國銀行金融業(yè)波及證券市場的行情，影響股市股民的信心。甚至利率的一度沖高回落，都能夠激發(fā)市場由騷動復歸平靜。

三、中國金融改革的發(fā)展方向

國際金融的發(fā)展大潮下，對于金融管理方式和金融工具的引進，都要是適合我國自身發(fā)展的，我國金融技術確實有待提高，但不能急于求成。金融服務于市場經濟的改革和發(fā)展，但同時又以橫向的標準制約金融體系的建設。對于我國的金融改革，可以借鑒國際金融發(fā)展趨勢中，發(fā)達國際，尤其是美國的先進發(fā)展經驗，同時予以革新?？梢詮囊韵聨讉€方面努力。

1.對銀行業(yè)的改革

中國銀行業(yè)對中國基礎設施推動，具有跨時代的意義。從國際金融發(fā)展的趨勢來說，2008年的全球金融危機，同中國金融改革中遇到的問題，不甚相同。我國金融業(yè)對銀行的改革，要借鑒美國銀行業(yè)飛躍發(fā)展過程中的優(yōu)勢，積極發(fā)展網(wǎng)絡虛擬銀行，在金融交易方式間創(chuàng)新銀行經營管理理念。

對銀行業(yè)的改革，不在于對金融活動的抑制，而在于對金融改革的管制。對于我國而言，要以金融促發(fā)展，就必須對金融進行改革。最重要的就是放寬對利率的管制，放棄對利率的高額限定，對于信貸的管制要以金融機構設立和業(yè)務活動為限制；對于企業(yè)的融資融券，增加信貸力度，同時規(guī)范對違信和投機行為予以堅決的打擊。外匯方面，主張貿易自由化；大力發(fā)展資本市場，解決貨幣資金周期短的問題。

政府的決策干預，對于企業(yè)金融的刺激具有直接程度上的現(xiàn)實意義。在現(xiàn)年的經濟發(fā)展中，就短期拆借利率而言，對于擴大信貸的規(guī)模是相當有裨益的。政府決心收緊過度信貸擴張，避免因多年不良貸款和過度投資導致金融危機爆發(fā)。政府和央行在改革中，起著重要的作用。無論是寬松的貨幣政策還是緊縮的貨幣政策，對于大多數(shù)金融管理者來說，金融衍生出來的各項管理，都是通過對資產負債表的風險控制來實現(xiàn)的。金融管理將資本市場實現(xiàn)流動化，減少資本成本我國金融改革，在幾經發(fā)展中，迎來它發(fā)展的春天。在2008年金融危機波及全球的時，我國能很快的實現(xiàn)經濟的常規(guī)化發(fā)展，就得益于我國對金融改革實施的預警機制和政策調整。

2.對金融的標規(guī)研究

2008年金融危機爆發(fā)后，危機國家不得不采取一系列行動全無應對危機。其中以世界銀行和世界貨幣基金組織等相關機構再次強調1997年亞洲金融危機爆發(fā)制定的國際金融標規(guī)（International Financial Standards，IFSs）。標規(guī)進一步發(fā)揮其潛在的正能量，由此，避免了金融危機向實體經濟的蔓延。對于我國金融體制的改革，提供了模板和法律框架。

金融的標規(guī)研究，要以充分了解中國現(xiàn)階段經濟發(fā)展現(xiàn)狀來分析。金融的“自由化”不是以經濟的擁有值和經濟的飛躍度為前提的非正常發(fā)展。而是首先保證經濟發(fā)展戰(zhàn)略與人均國民收入和消費水平是否達到了很好的平衡。對于國際標規(guī)而言，不在于為了謀求發(fā)展而全盤吸收標規(guī)內容。

3.改革重點和主要內容

對利率市場化的改革，一改往日的追隨世界性范圍的降息熱潮，著眼于經濟的CPI反應。對于銀行存款準備金率也是密切我國企業(yè)經濟發(fā)展，為其融資融券提供相關契機。我國金融管理機構國務院的九大財金政策都是為了對我國經濟宏觀領域不同部門實施適度管理，以避免企業(yè)的盲目擴張和糾正金融領域的不正之風。建立完善的稽核審計體系，完善專業(yè)監(jiān)督檢查。國務院要對我國金融業(yè)做好綜合管理，以健全和完善的信息系統(tǒng)建立起同企業(yè)和金融機構間的有效交流渠道。對于我國金融市場的改革，目光要放在長遠立場上，對于資本市場的建設要以拓寬渠道為目標，打破我國銀行業(yè)對金融市場的壟斷局面，更好的將人民幣的推向，引入世界化的市場環(huán)境中去。

2013年7月，我國“金融十條”順利出爐，這對于引領我國金融改革進入深水區(qū)，具有極為輝煌的表征。他的內容，涵蓋了我國金融領域的市場化改革，對于淘汰過剩產能，同時給我國的投資注入新的機會。經濟的回暖和因轉型帶來的經濟積蓄將更好地帶動我國金融業(yè)對經濟結構的支持作用。“國十條”的力調結構，配套國務院的政策釋放，在我國金融改革史上，將是一個很好地見證。這就要看金融機構和政府相關部門的實際政策之間形成的互動效果了。中國銀監(jiān)會助理楊家才對“國十條”的評價中說：“助推中國經濟結構調整和轉型升級有很強的重要性，其主題是統(tǒng)籌金融資源，核心是盤活存量用好增量，目標是穩(wěn)中求進，切實解決結構性矛盾，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的紅線?！?/p>

四、總結

因為現(xiàn)代各國間政治、經濟、軍事等不平衡因素的加劇，使得國際金融發(fā)展的趨勢更加不明顯。中國在國際金融的改革中，發(fā)展有其特色，改革也要循著發(fā)展去完成。中國金融改革未來的發(fā)展方向，要更朝著開放性和市場性為努力方向。改革的內容和重點，要放在對銀行業(yè)的改革中，同時建立起金融改革的標規(guī)研究，同時遵循“國十條”的內容，以刺激居民消費水平，同時增加居民的可支配收入在GDP中的比重，使我國金融改革收到真正的實效。

參考文獻：

[1]安啟雷，李金亮，趙芙菊.我國金融體制設計的國際比較及改革方向趨勢研究[J].吉林金融研究，2009，9：3-7.

[2]夏斌，陳道富.未來10年中國國內金融改革必須達到的兩種狀態(tài)[A]//中國經濟分析與展望（2010-2011）[C].2011：282-291.

[3]徐洪才.2012年貨幣政策及金融改革展望[A]//中國經濟年會（2011-2012）會刊[C].2012.

[4]單羽青，王麗娟.“金融之父”論道國際金融改革[N].中國經濟時報，2009.

篇3

[關鍵詞]金融危機 經濟發(fā)展 對策研究

近幾年來,中國經濟保持了快速發(fā)展勢頭,投資、出口、消費形成了拉動經濟發(fā)展的“三架馬車”,這已為各界所取得共識。由于受美國資貸危機引發(fā)的金融風暴影響,中國的凈出口數(shù)額大幅下滑。新任美國總統(tǒng)奧巴馬上任以來,出臺了多項經濟政策,以求刺激美國經濟的快速復蘇。其中包括多項出于保護美國實體產業(yè)的貿易政策,這使得中國想依靠出口拉動中國經濟復蘇的設想又遇到了嚴重的阻礙。

一、中國房地產經濟現(xiàn)狀

2008年以來,由美國次貸危機引發(fā)的金融動蕩已經逐步蔓延到世界各地的很多領域,其中也包括我國的房地產市場。2008年全國房地產銷售價格、開發(fā)投資額均繼續(xù)保持增長態(tài)勢,但商品房銷售面積和銷售額、完成開發(fā)土地面積等出現(xiàn)不同程度的下降。2008年8月份,70個大中城市房屋銷售價格首次出現(xiàn)環(huán)比下降0.1%。1~9月份,全國完成房地產開發(fā)投資21278億元,同比增長26.55%。但銷售面積大幅下降,前三季度銷售面積40321萬平方米,同比下降14.88%。

1.房地產投資需求過度,嚴重背離投資價值

長期持續(xù)的房價走高,讓房地產投機者反復炒作,使得房地產的本身增值性和保值性蕩然無存。通過房屋租售比的數(shù)據(jù)足可證明中國房地產危機的嚴重性。

國際上用來衡量一個區(qū)域房產運行狀況良好的租售比一般界定為1∶300~1∶200。如果租售比低于1∶300,意味著房產投資價值相對變小,房產泡沫已經顯現(xiàn);如果高于1∶200,表明這一區(qū)域房產投資潛力相對較大,后市看好。大連某小區(qū)一套90平方米的住房,目前售價8000元/平方米,月租1800元(帶部分家具),合每平方米租金20元。租售比約1∶400。這比國際房屋警戒線還高出33.3%。

2.房地產過度投機,將引發(fā)中國的房地產危機

由于房地產市場的過度投機,致使中國的房價居高不下。從消費結構上看,我國消費品市場已發(fā)生了新的根本性變化:居民低層次消費已近飽和,而更高水平的消費又未達到。改革開放20多年來,城鄉(xiāng)居民經過了一個中檔耐用消費品的普及階段后,目前老百姓的收入消費還不足以形成一個新的、以高檔產品為內容的主導性消費熱點,如轎車、住房等還遠不能納入大多數(shù)人的消費主流,居民現(xiàn)有的購買力不能形成推動主導消費品升級的動力。

過去的十一年,我國房地產事業(yè)發(fā)展取得了輝煌的成就,它保證了中國的GDP增長率連年保持在8%以上。然而,我們在看到投資帶動中國經濟的快速發(fā)展的同時,也要警惕投資泡沫給中國的經濟帶來的崩盤危機。

房地產危機歷來處于經濟和金融危機的核心環(huán)節(jié)。1990年的日本金融危機后,日本的樓市價格最大下跌了85%,由此引發(fā)了信貸危機的無底洞,無數(shù)金融機構和房地產企業(yè)破產。在1997-1998年的亞洲金融危機中,香港樓市最大慘跌70%,數(shù)10萬人計的購房者淪為“負資產”一族。日本的房價泡沫破裂前的住宅空置率也只是剛剛超過5%,2008年美國住宅空置率超過3%。而中國70個大中城市現(xiàn)在的住宅空置率官方對外公布的數(shù)據(jù)是15%,其實遠遠超過這個數(shù)字。近日有媒體報道稱,京、滬、深三地不少樓盤空置率高達40%以上,房價照樣節(jié)節(jié)攀升。歷史上沒有任何一個國家的持續(xù)經濟增長是由持續(xù)的投資實現(xiàn)的,日本房地產的崩盤直接導至日本經濟十多的持續(xù)低迷,美國的次貸危機引發(fā)了全球的金融風暴。

高房價即便能保住了房地產業(yè)這個“支柱”,卻可能擊垮其他行業(yè)。當房價畸高、樓市成為“吸金磁場”之后,一是居民住房消費外的可支配收入減少,高房價擠壓了居民長期消費能力。二是大量社會資金被固化為房地產形態(tài),而其他行業(yè)能用于技術改造、擴大生產的資金投入減少,造成其他產業(yè)發(fā)展后勁不足,也不利于其他產業(yè)、產品的結構升級。科學發(fā)展,不需要房地產“一枝獨秀”,而需要百花齊放,春色滿園。假如房地產業(yè)消耗了過多社會養(yǎng)分,最后會造成“富氧化”的藍藻悲劇。

二、中國對外貿易出口面臨巨大困境

2007年下半年由美國次貸危機引發(fā)的金融海嘯,已經引起全球性的金融危機。到目前為止,金融危機很明顯已經越來越惡化,而且沒有任何國家的經濟可以幸免。美國總額高達7000億美元的金融救援方案仍未顯現(xiàn)出投資者期待中的“救市”效力,與此同時,世界各國的經濟也均出現(xiàn)不同程度的下滑。中國作為全球經濟一體化中的一員,也不能幸免于難。在這場危機中,易受國際經濟影響的外貿領域也會面臨難以估測的困難。隨著金融危機的加深,歐美等國經濟衰退,市場萎縮,亞洲等新興市場也會出現(xiàn)波動,中國必將進入新一輪的困難期。

根據(jù)海關總署2008年10月31日公布的數(shù)據(jù),前3季度中國進出口保持了25%的增速,出口總額為10740.6億美元,相比2007年同期增長22.3%,進口總額為8930.7億美元,增長為29%。從這些數(shù)據(jù)上可以看出中國經濟目前基本上良好,然而出口實際增長率已降至3%,出現(xiàn)歷史最低。貿易順差明顯回落,出現(xiàn)了負增長。2008年前9個月,歐盟繼續(xù)為我國第一大貿易伙伴。根據(jù)海關總署統(tǒng)計,中國與歐盟雙邊貿易總值為3225億美元,增長25.9%,較2007年同期的27.8%下降了1.9個百分點;同期美國繼續(xù)為我國的第二大貿易伙伴,中美雙邊貿易總值為2515億美元,增長13.8%,比2007年同期回落1.8個百分點。其中對美出口1891億美元,增長11.2%,比2007年同期回落4.6個百分點。

三、中國房地產業(yè)應對國際金融危機的對策分析

綜上所述,要有效應對這次國際金融危機對我國經濟的影響,我們應當汲取以前“短期波動沖擊發(fā)展戰(zhàn)略”的歷史教訓,采取標本兼治的措施,既要注重解決當前的突出問題,努力將金融危機對我國經濟傳染的負面影響降到最低程度,從而保證經濟平穩(wěn)增長的良好態(tài)勢。針對開發(fā)商不愿降價的情況,地方政府應幫助指導房價。并且對于房屋價格調控要分類推行。做到“既保增長又顧民生”。

1.建立建全合理的房屋價格評估體系

以往按平方米價格,對低價房減免稅費或貼現(xiàn)補償并對高價房追加稅費的做法存在一定不足。我們還應當在價格評估體系中加入房屋的可使用最高期限,針對不同的房屋使用期進行折舊之后進行估值。打破現(xiàn)今房地產市場一鍋亂的局面

2.規(guī)范商品房與經濟適用房的標準

在全球倡導低碳經濟的今天,房地產作為碳排放的行業(yè)大戶,除應在低碳技術上下大工夫之外,還應該在新房開發(fā)與建設方面積極的想辦法。另外,作為中國這樣的一個發(fā)展中國家,在注重國家經濟快速發(fā)展的同時還要對于社會民眾的安居樂業(yè)加大保障力度,有利于中國的長治久安和經濟的可持續(xù)性發(fā)展。

3.放寬第二套住房

放寬第二套住房主要是基于早先住小房子的人想要改善住房條件,他們在購新房前并不會賣舊房;購第二套住房的信用風險遠小于第一套住房的信用風險,若限制二套房很有可能走美國次貸危機的老路。

4.有必要時實行政府指導定價

目前流行的一句話:“總理的話沒有總經理的話有分量重”充分體現(xiàn)了市場經濟中資本的重要作用,這給中國的經濟改革適度調整的速度帶來了巨大的執(zhí)行阻力。有必要時要實行政府的指導定價策略消除這種阻力。如可以房屋價格的最高限價,對于價格高于此價位的部分,可以收取100%的超額營業(yè)稅。

5.限制超大城市的擴張性建設

繼續(xù)大力推進中西部內陸地區(qū)經濟建設投資力度,縮小城市差距。

6.調整現(xiàn)有土地政策。原有的土地政策導致了房價的攀高,也可能導致開發(fā)商為了后期成本而無法保質保量。建議土地拍賣不僅根據(jù)價格,還要根據(jù)評定的開發(fā)商實力,但應避免暗箱操作。現(xiàn)有土地出讓金的征收方式對房價的攀升及房地產商的資金壓力都有較大的影響,建議適當?shù)卣{整征收方式,避免高地價催生出高房價問題。

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作者介紹：

景影，四川省社會科學院法律碩士，研究方向：民商經濟法。

武文麗，四川省社會科學院法律碩士，研究方向：訴訟法與司法制度。

喻蘭菊，四川省社會科學院法律碩士，研究方向：訴訟法與司法制度。

劉國楠，四川省社會科學院法律碩士，研究方向：訴訟法與司法制度。

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四川大學金融學研究生，主要學習本論于社會主義經濟、當代西方經濟學、世界經濟統(tǒng)計、國際金融理論研究、中央銀行監(jiān)管研究、商業(yè)銀行經營管理、國際金融市場研究、項目融資研究、保險學研究等課程。

畢業(yè)之后會具有金融學基礎理論知識和業(yè)務技能，并能清晰了解中國的金融體制和金融運行機制，掌握估計國際金融方面的知識，了解國際金融市場的行情，掌握防范金融風險的方法，掌握保險方面的理論知識和實務技能。

四川大學金融學系成立于1999年，其前身為對外經濟貿易系國際金融專業(yè)。金融學系現(xiàn)設金融學本科專業(yè)和金融學碩士學位授予點一個，并在政治經濟學博士點內設金融理論研究方向，在世界經濟博士點內設國際金融理論與實踐方向。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

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金融與財務管理專業(yè)研究生的教育培養(yǎng)，一方面可滿足我國當前對金融與財務管理領域復合型、交叉型人才的需求，另一方面也是金融學、財務管理學學科融合發(fā)展的需要。我國相關學科設置中，金融學是一級學科應用經濟學下面的二級學科，財務管理則是一級學科工商管理下面企業(yè)管理二級學科中的一個方向。當前，我國多層次資本市場正在逐步建立，金融改革市場化進程不斷加快，企業(yè)的財務管理活動與金融市場已密不可分。在這樣的背景下，齊魯工業(yè)大學開展了金融與財務管理專業(yè)的研究生教育，這將有利于金融學、財務管理學學科的融合發(fā)展，有利于培養(yǎng)合格的金融與財務管理領域高層次人才，服務國家建設和區(qū)域經濟發(fā)展。

二、國外相關學科發(fā)展模式分析

(一)國外金融學培養(yǎng)的兩種模式國外金融學研究生的教育培養(yǎng)方面，存在所謂的"經濟學院"模式和"商學院"模式，即學術性學位模式與職業(yè)性學位模式。在兩種模式的選擇上，不同的國家有不同的側重。根據(jù)張亦春、林海(2004)的總結，大體可分為三種情況，一是強調經濟學院模式，包括加拿大、澳大利亞的部分大學;二是強調商學院模式，大多數(shù)的美國大學，一般將金融學專業(yè)安排在管理學院、商學院或工商管理學院;三是兩者的結合，即不少西方大學的金融學本科專業(yè)由經濟學系與管理學院聯(lián)合開設。

(二)經濟學院模式下金融學專業(yè)課程設置經濟學院模式下，金融學教學相對更多地強調宏觀層面的分析。在課程設置方面，經濟學院模式的金融學專業(yè)的重點是:經濟學，財政學，貨幣銀行(貨幣經濟)學，國際經濟學，國際貿易學，宏觀經濟政策，博弈理論，經濟史等為其普設課程;強調數(shù)學工具與實證分析，重視計量經濟學，統(tǒng)計學等課程的開設;兼顧微觀金融(佘德容，2010)。［2］澳大利亞各大學的金融學課程設置具有經濟學院模式的特點，如西悉尼大學的金融學碩士專業(yè)，設置的課程包括:FinancialModelling(金融建模)，F(xiàn)inancialInstitutionsandMarkets(金融機構和金融市場)，F(xiàn)undsManagementandPortfolioSe-lection(基金管理與投資組合選擇)，Derivatives(金融衍生品)，SecurityAnalysisandPortfolioTheory(證券分析和投資組合理論)，CorporateFinance(公司財務)，F(xiàn)inancialInstitutionManagement(金融機構管理)，CreditandLendingDecisions(信貸決策)，LawofFinanceandSecurities(金融與證券法)，RealEstateFinanceandInvestment(房地產投融資)，MarketingofFinancialProducts(金融產品營銷)，StrategicBankManagement(銀行戰(zhàn)略管理)，InternationalFinance(國際金融)，Economics(經濟學)，InternationalTradeandIndustryEconomics(國際貿易與產業(yè)經濟學)，等等。該課程體系中包括微觀金融、宏觀金融以及經濟學等各類課程，整體上與我國金融學碩士專業(yè)的課程設置相同。

(三)商學院模式下金融學專業(yè)課程設置商學院模式的金融學教學相對更多地強調微觀層面的分析。專業(yè)課程體系設置側重于微觀金融、金融市場、投資學、公司理財、證券分析與組合管理等，重視開設專業(yè)性和實用性強的課程(佘德容，2010)。［2］賓夕法尼亞大學沃頓商學院提供的金融學碩士課程相對較多，包括:AdvancedCorpo-rateFinance(高級公司金融)，AppliedQuantitativeMethodsinFinance(應用金融定量方法)，Behavior-alFinance(行為金融學)，BusinessEconomics(商業(yè)經濟學)，CapitalMarkets(資本市場)，Continuous－TimeFinancialEconomics(時間序列金融經濟學)，CorporateFinance(公司金融)，CorporateValu-ation(公司價值評估)，EmpiricalMethodsinAssetPricing(資產定價實證方法)，EmpiricalMethodsinCorporateFinance(公司金融實證方法)，F(xiàn)inancialDerivatives(金融衍生產品)，F(xiàn)inancialEconomics(金融經濟學)，F(xiàn)inancialEconomicsUnderImper-fectInformation(不完全信息金融經濟學)，F(xiàn)ixedIncomeSecurities(固定收益證券)，InternationalBanking(國際銀行業(yè)務)，InternationalCorporateFinance(國際公司金融)，InternationalFinancialMarkets(國際金融市場)，IntertemporalMacroeco-nomicsandFinance(跨期宏觀經濟學和金融學)，InvestmentManagement(投資管理)，Macroeconom-icsandtheGlobalEconomicEnvironment(宏觀經濟和全球經濟環(huán)境)，MethodsinFinanceTheory(金融理論方法)，MonetaryEconomics(貨幣經濟學)，PrivateEquity(私募股權投資)，RealEstateInvest-ment:AnalysisandFinancing(房地產投融資分析)，SelectedTopicsinEmpiricalCorporateFinance(實證公司金融專題)，TheFinanceofBuyoutsandAcquisitions(收購和并購)，TopicsInAssetPricing(資產定價專題)，VentureCapitalandtheFinanceofInnovation(風險資本和金融創(chuàng)新)，等等?？梢钥闯?，該課程體系主要以證券市場、投資分析等微觀金融的課程為主。

(四)商學院模式下的金融學與財務管理國外金融學培養(yǎng)的兩種模式與我國的財務管理學科是何種關系呢?肖鷂飛(2005)認為，美國金融學科的發(fā)展主流在各大學的商學院，金融學和財務學合二為一，公司財務被稱為企業(yè)金融，金融學科歸屬于管理學科，以公司財務學、投資學、金融經濟學、金融工程學、金融機構學、國際金融市場學、跨國公司財務管理學等課程為核心。公司財務學和投資學二者之間緊密聯(lián)系并成為學科的基本組成部分。［3］孫建強、羅福凱(2008)則指出，歐美國家只有一個finance，我國則被解釋稱為財務學和金融學，我國的金融學是西方的貨幣經濟學(monetaryeconomics)，而我國的財務學即歐美國家的finance。［4］由此可以看出，國外商學院模式下的金融學，即可認為基本等同于我國的財務管理學(FinancialManagement)。

三、我國高校相關專業(yè)設置比較

(一)金融學科發(fā)展與課程設置在我國，金融學科長期以來都是以貨幣銀行學為核心(肖鷂飛，2005［3］)，1997年國務院學位委員會修訂研究生學科專業(yè)目錄，將原目錄中的"貨幣銀行學"專業(yè)和"國際金融"專業(yè)合并為"金融學(含:保險學)"專業(yè)(黃達，2001［5］)。但是，對于"金融"涵蓋的范圍、金融學的學科建設等，一直存在爭論。這種爭論主要是金融學應該以傳統(tǒng)的宏觀貨幣銀行學為核心，還是以現(xiàn)代微觀金融理論為核心。強調現(xiàn)代金融理論，是從20世紀90年代開始的。一方面源于我國資本市場的迅速發(fā)展;另一方面則是國外學習商學院金融學科的人員回國，帶來了國外微觀金融學科體系設置的理念。整體而言，當前我國各高校金融學科課程體系安排，主要是以宏觀金融學為主要內容:一是金融學專業(yè)公共課，主要包括政治理論、計算機信息、數(shù)學、外語等課程;二是金融學專業(yè)基礎課，通常包括西方經濟學、管理學、貨幣銀行學、會計學基礎、統(tǒng)計學原理等;三是金融專業(yè)必修課，主要包括國際金融、商業(yè)銀行經營管理、財政學、中央銀行學、保險學、投資銀行學、證券投資學等;四是金融專業(yè)選修課，一般包括銀行、證券、保險等三個方向。與此同時，當前也有部分高校強調微觀金融的教學，向國外商學院模式靠近。根據(jù)戴曉鳳(2006)搜集的資料，北京大學已開設有時間序列分析、動態(tài)優(yōu)化理論、博弈論、隨機分析、固定收益證券、信息經濟學等較前沿的課程，上海財大設有數(shù)值方法、金融期權與期貨等課程，廈門大學則有財務報表分析、時間序列分析、隨機分析、金融中介理論等新興課程。

(二)財務管理學科發(fā)展與課程設置在我國，財務管理專業(yè)的發(fā)展變化以20世紀90年代前后為分水嶺(劉淑蓮，2005):在此之前，財務管理只是作為會計專業(yè)的一門課程，之后財務管理從會計學分離出來成為一個相對獨立的專業(yè)。［7］就本科層次的的課程設置而言，我國一般高校財務管理專業(yè)與會計學專業(yè)差別不大，曾富全(2010)指出，該專業(yè)培養(yǎng)目標來源于會計專業(yè)，缺乏清晰定位，課程設置與會計學專業(yè)課程重復嚴重，特色課程并不明顯。［8］多數(shù)高校財務管理專業(yè)的課程設置以會計學系列課程為主，再加上高級財務管理等課程，綜合類大學和理工類大學往往將財務管理專業(yè)設置在管理學院(或商學院)下面，與會計學專業(yè)并列(李連軍，2006)。［9］在碩士培養(yǎng)層面，財務管理是工商管理一級學科下面的一個方向。同時，部分高校則自主設置金融與財務管理專業(yè)，或者在經濟學碩士下面設置相關方向。如首都經濟貿易大學經濟學碩士金融與財務管理方向課程體系中，學位課包括:西方經濟學、國際金融學、國際經濟學、財政學、貨幣銀行學、社會主義經濟理論、社會主義理論與實踐，專業(yè)選修課包括:高級公司理財、金融市場、財務管理實務、公司理財與項目融資、財務報表分析、高級稅務籌劃、固定收益證券產品分析、投資銀行經營與業(yè)務、金融投資分析與實務。

(三)國內金融學與財務管理專業(yè)改革設想關于我國財務管理與金融的關系以及金融學與財務管理專業(yè)應該如何改革，基本有兩種觀點:一種觀點是財務管理學科研究范疇應該與微觀金融學的研究范疇相一致(劉淑蓮，2005)，［7］即財務管理學科應主要由金融市場、投資學和公司財務三大領域構成;第二種觀點認為財務管理與微觀金融中的公司金融相一致，而不包括金融市場和投資學，如范從來(2004)認為，［10］宏觀金融、微觀金融、公司金融構成一個較為完整的金融學體系，公司金融是從金融體系運行的角度研究公司的融資行為。關于財務管理的課程設置，徐焱軍(2012)指出，財務管理專業(yè)應圍繞企業(yè)籌資、投資、營運資金管理、利潤分配、資本運作等內容開設相應的初、中、高級課程。［11］上述觀點基本都認同，我國的財務管理專業(yè)，應該與會計學專業(yè)課程進行清晰地區(qū)分，與微觀金融學課程設置內容相一致，即與國外商學院模式下的金融學專業(yè)課程設置相一致。

四、金融與財務管理專業(yè)培養(yǎng)方案與課程體系建設

在分析國外金融學教育的經濟學院、商學院發(fā)展模式基礎上，借鑒我國高校金融學、財務管理學等相關專業(yè)課程設置及未來的發(fā)展方向，齊魯工業(yè)大學在金融與財務管理專業(yè)碩士研究生培養(yǎng)方面，優(yōu)化研究方向，確定課程設置，以體現(xiàn)金融與財務管理專業(yè)與相近專業(yè)的區(qū)別以及本專業(yè)的優(yōu)勢。

(一)研究方向結合對國內外金融學、財務管理學科的討論，齊魯工業(yè)大學金融與財務管理專業(yè)的研究方向設置為四個方面:1.資本市場與公司治理方向，具體的研究內容包括:公司治理的有效性、決定因素等相關問題，資本市場效率、組合投資、金融工具定價、上市公司的投融資行為，財務信息與資本市場的關系，資本市場與公司治理的關系等;2.金融市場與公司籌融資管理方向，具體的研究內容包括:金融市場和中介組織的類型和功能，多層次資本市場建設，公司籌融資行為、風險、影響因素、效率，融資約束、融資政策，資本結構，收益分配，金融市場與公司籌融資之間的關系，營運資本管理;3.投資管理方向，具體的研究內容包括:兼并與收購，資本資產定價，投資組合理論，風險管理，基金與風險資本，金融市場中介機構，投資項目評價，創(chuàng)業(yè)融資、風險投資、技術創(chuàng)新與投資決策;4.行為金融方向，具體的研究內容包括:公司證券相對收益偏離與風險的關系，投資反應過度和反應不足，非經濟因素影響資源配置等等。

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作者簡介：

馮艷偉（1981-），女，河南大學，濮陽市公安局；主要研究方向和關注領域：互聯(lián)網(wǎng)輿情、網(wǎng)絡信息安全。

篇9

【關鍵詞】金融危機 GARCH 波動率溢出

一、引言

現(xiàn)今，世界成熟的經濟體之間的經濟以及金融的一體化程度非常高，而我國要取得長足發(fā)展就必須融入這股一體化浪潮中。這種一體化帶來經濟效益的同時，也給各國帶來了不穩(wěn)定的因素。2008年金融危機席卷全球，引發(fā)了全世界范圍內的經濟危機。隨著我國資本市場的開放，我國的金融市場與世界上主要的金融市場間的關系日益密切，我國將面臨更大的外來風險。本文旨在研究在金融危機當中，全球主要股市之間的波動率的溢出效應。通過研究，對于我們今后對風險的防范和控制有著一定的意義。

波動率溢出效應是指不同金融市場之間的相互聯(lián)系和相互影響，波動從一個市場傳到其他市場。本文選取美國標準普爾指數(shù)、日本日經指數(shù)、香港恒生指數(shù)、滬深A、B股指數(shù)，分別采用GARCH類模型進行擬合，得到股市收益率變化的條件方差（波動率），然后運用格蘭杰因果檢驗的方法判斷他們之間的聯(lián)系。

二、實證分析

（一）數(shù)據(jù)的選取與描述

選取標準普爾指數(shù)、日經指數(shù)、香港恒生指數(shù)、上證綜指、深證成指、滬深B股指數(shù)在2008年1月2日到2009年12月31日的日收盤指數(shù)的對數(shù)差形成的連續(xù)收益率為研究對象，經單位根檢驗均為平穩(wěn)序列。

（二）股市收益率的波動率的計算

對各組數(shù)據(jù)分別用ARMA（M，N）―GARCH（P，Q）類模型進行擬合，其中均值方程的M、N通過收益率的ACF和PACF來確定；方差方程中的P、Q通過ACRH檢驗、ACI、SCI準則來確定。根據(jù)擬合的模型得到收益率變化的波動率序列。

（三）波動率溢出的格蘭杰因果檢驗

首先，我們對各波動率序列進行單位根檢驗，七組序列都是平穩(wěn)的時間序列。接著，我們進行兩兩的格蘭杰因果檢驗，結果如表1所示。

三、結論和建議

綜合以上分析，我們可以得到如下的結論：標普指數(shù)和日經指數(shù)對我國上證綜指和深證成指雖然沒有直接的波動溢出，但是它們可以通過香港以及B股來對我國股市造成影響，在金融危機的沖擊下，B股和香港市場起到了一定的緩沖作用。但是我們可以看到，外國股市和我國的上證綜指和深證成指之間的波動溢出在10%的水平下是顯著的，已經存在一定的波動溢出，并且我國B股已經可以對美國和日本的股市有波動溢出的效應。

參考文獻

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篇10

【摘要】近年來，互聯(lián)網(wǎng)對金融業(yè)產生了深厚的影響，互聯(lián)網(wǎng)金融成為行業(yè)中的熱門。余額寶、支付寶等“互聯(lián)網(wǎng)+”金融產品迅速崛起，并將電子產品與貨幣基金進行了很好的組合，從本質上改變了小額金融產品的市場格局。本文以余額寶為例，通過與傳統(tǒng)小額金融產品的比較，探尋這一領域的未來發(fā)展方向。

【關鍵詞】小額金融產品， 互聯(lián)網(wǎng)+， 趨勢研究

一、研究背景

我國小額金融產品起步于金融機構內部產品的組合模式，后期經歷了銀行單方面銷售模式后，進入到現(xiàn)銀保合作、銀券合作，最后來到了現(xiàn)在所處的綜合開拓階段。學者認為除了最后一個階段涉及為客戶提供財務咨詢外，其他階段提供的理財服務都是通過結算工具幫助客戶增值的服務組合。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”社會的形成，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)小額金融產品具有靈活性高、收益性、低成本的優(yōu)勢，極大的挑戰(zhàn)者傳統(tǒng)商業(yè)銀行的主導位置。即便如此，此類小額金融產品對于風險的控制和收益性的保證，將成為決定其發(fā)展的重要因素。

二、“互聯(lián)網(wǎng)+”時代下小額金融產品的風險及其控制

按照我國當前的相關執(zhí)法法則，第三方機構是沒有代銷基金的權利。針對這一規(guī)定，很多互聯(lián)網(wǎng)小額金融以基金直銷的形式推行，巧妙地規(guī)避了相關部門的監(jiān)管風險。與此同時為了避免市場風險的存在，很多互聯(lián)網(wǎng)小額金融產品在交易關系達成時，強制性的通過電子協(xié)議等形式明確了風險的歸屬。

此外，“互聯(lián)網(wǎng)+”時代下小額金融產品的最大優(yōu)勢在于其便利的買賣流程，其自身優(yōu)勢背后也隱藏極大地流動性風險?！癟+0”贖回制，即用戶可以隨時消費支付和轉出。這對于資本運營一方來說是極其不愿意看到的局面。針對極其方便的資金贖回，為了控制器流動性，多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)小額金融產品針對性地擬定了交易規(guī)則，如規(guī)定了單戶投資金額不超過100萬元。同時，對于“T+0”來說也并不是傳統(tǒng)意義的當日交易，資金當日回到傳統(tǒng)金融機構的賬戶當中。特別是在電子商務環(huán)境中，已經搶占先機的余額寶產品，可以用于第三方支付，很多消費者利用余額寶進行實時消費，且它擁有相對龐大的客戶群?！癟+0”是指從余額寶轉到支付寶的過程，而不是轉到y(tǒng)行卡。同時，在消費者進行消費時需要從余額寶中支付這筆資產，但這并不意味著余額寶要在當日做出實際的支付。消費者在網(wǎng)購后貨款不會立即到賣家的賬戶而是在第三方平臺上，直至買家收到貨物并確認收獲后貨款才會被轉走。這一舉措很好的控制了余額寶的流動風險。此外，支付寶背后的天弘基金公司通過對數(shù)據(jù)分析總結支付寶的客戶的特點，于是利用大數(shù)據(jù)對用戶的購物支付規(guī)律、對基金流動性的影響因素進行了深度分析研究，對資金的流動性進行了提前估算。在大數(shù)據(jù)下控制余額寶的流動性風險，將它調節(jié)在可控的范圍內。

三、發(fā)展趨勢展望

小額金融產品品牌局限。在小額互聯(lián)網(wǎng)金融產品當中，絕大多數(shù)是不具備余額寶背后的優(yōu)越資源，因而很難在短時間內讓更多的消費者了解并接受。因此需要實現(xiàn)差異化營銷方式，尋找各自的市場縫隙，定位專屬的客戶范圍。例如，通過與保險和醫(yī)療業(yè)的三方結合，為小額的醫(yī)療支出與賠付一體化運營，抓住特定使其的客戶需求。另外，還可通過與特定產業(yè)的嘗試融合，例如與旅游產業(yè)、游戲產業(yè)的結合，在將虛擬、無形的資產領域進一步放大，將新型消費行為通過互聯(lián)網(wǎng)工具，有機的嵌入到小額信貸體系中來。

另外的一個重點是在強調互聯(lián)網(wǎng)經濟的“用戶體驗”概念的同時，保證信貸安全的前提下，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)可獲得特性、數(shù)據(jù)可挖掘特性，高效的識別風險，進而在對特定客戶的審查手續(xù)及利用過程中，最大化的減少審核流程，提升響應速率。

小額金融產品在本質上與傳統(tǒng)金融產品并無二異，互聯(lián)網(wǎng)的影響勢必導致二者的趨同化發(fā)展。因此，筆者認為小額信貸并不依附于某一類特定的運營主體，而是在服務模式上提出了新的概念。

參考文獻：

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[4] Patricia Constante Jaime，Daniel Henrique Bandoni，F(xiàn)lávio Sarno.Impact of an education intervention using email for the prevention of weight gain amongworkers[J]，Public Health Nutrition，2013，17，7.

作者簡介：