導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融工程與量化金融，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

中國金融業(yè)飛速發(fā)展，尤其是2010年股指期貨的推出，量化投資和對沖基金逐步進(jìn)入國內(nèi)投資者的視野。目前，量化投資、對沖基金已經(jīng)成為中國資本市場最熱門的話題之一，各投資機(jī)構(gòu)紛紛開始著手打造各自量化投資精英團(tuán)隊。同時，中國擁有數(shù)量龐大的私募基金，部分私募基金利用國內(nèi)市場定價較弱的特性轉(zhuǎn)化成對沖基金也是必然的趨勢。

量化投資是將投資理念及策略通過具體指標(biāo)、參數(shù)的設(shè)計，融入到具體的模型中，用模型對市場進(jìn)行不帶任何情緒的跟蹤；簡單而言，就是用數(shù)量化的方法對股票估值，選取適合的股票進(jìn)行投資。

量化投資的鼻祖是美國數(shù)學(xué)家西蒙斯（James Simons）教授，從1989年到2006年間，他管理的大獎?wù)禄鹌骄晔找媛矢哌_(dá)38.5%，凈回報率超越巴菲特。

對沖基金（hedge fund）是指運用金融衍生工具，以高風(fēng)險投機(jī)為手段并以盈利為目的的金融基金，采用各種交易手段（賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、衍生品種等）進(jìn)行對沖、換位、套頭、套期來賺取巨額利潤。

猶抱琵琶半遮面

上海交通大學(xué)金融工程研究中心陳工孟教授表示，2010年股指期貨推出后，量化投資和對沖基金漸成熱門話題，并正在逐步萌芽和發(fā)展，但因為是新事物，社會各界還不是很了解。

目前國內(nèi)約有12只公募量化基金，而深圳和上海也已有不少對沖基金；量化投資和對沖基金離中國投資者如此之近，但又是如此神秘。

長期以來，國內(nèi)投資者一直存在著一些疑問，例如，量化投資和對沖基金是不是金融業(yè)發(fā)展的必然？量化投資和對沖基金對金融安全問題會產(chǎn)生什么影響？上海建設(shè)國際金融中心，量化投資和對沖基金應(yīng)該扮演怎樣的角色？量化投資和對沖基金為何能取得超額收益？量化投資和對沖基金如何進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管？對沖基金如何募集、運作和壯大？如何開發(fā)策略、如何進(jìn)行交易如何控制風(fēng)險？

對于上述問題，國內(nèi)缺乏進(jìn)行深度探討和專業(yè)研究的有效途徑。近日，國內(nèi)領(lǐng)先的量化投資和對沖基金專業(yè)研究機(jī)構(gòu)，上海交通大學(xué)金融工程研究中心主辦了2011第一屆中國量化投資高峰論壇。眾多國際投資家、知名學(xué)者、優(yōu)秀對沖基金經(jīng)理、量化投資領(lǐng)軍人物、交易所研究代表等，與300多位來自于證券、基金、私募、信托、銀行、保險界的專業(yè)人士、信息技術(shù)服務(wù)商和民間資本代表，共同分享最新的量化投資和對沖基金的宏觀視點及微觀技術(shù)，以解決金融業(yè)發(fā)展迫切需要解決的問題。主辦機(jī)構(gòu)表示：“我們相信此次高峰論壇的召開，將開創(chuàng)中國量化投資和對沖基金的新紀(jì)元?！?/p>

無限風(fēng)光在險峰

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長周林教授在論壇致辭時表示：“通過引進(jìn)各種各樣的產(chǎn)品、各種各樣的金融工具，特別是量化投資的方法，逐漸把過去的投資藝術(shù)轉(zhuǎn)化到投資科學(xué)，這是我們共同關(guān)心的問題。”

周林認(rèn)為，在中國開展量化投資、設(shè)立對沖基金將來有可能的空間，當(dāng)然，可能也會有問題和風(fēng)險。即使像美國、英國這樣的成熟市場也會產(chǎn)生風(fēng)波，比如金融危機(jī)，不能歸咎于量化投資、對沖基金，但一些投資手段、金融工具運用不好，也可能對市場帶來一些風(fēng)險?！皩τ谝幌盗形磥砜赡墚a(chǎn)生的問題，我們一定要做非常好的分析?！?/p>

中國金融期貨交易所副總經(jīng)理胡政博士談到，由于量化投資導(dǎo)致程序化交易和國外流行的算法交易等，這些新的交易方式是市場發(fā)展的基本趨勢。通過研究后他認(rèn)為，有四方面問題值得關(guān)注。

第一是對市場公平性的沖擊。有人用“大刀長矛“，有人用“導(dǎo)彈、機(jī)關(guān)槍”，有專家理財，有一般的投機(jī)炒家，各種各樣的風(fēng)格構(gòu)成了市場，投資手段的不平衡，有可能會帶來市場交易的不公平。

第二，對市場本身運行的沖擊。量化投資的產(chǎn)品，有可能會對市場價格造成沖擊。當(dāng)采用類似的風(fēng)險止損點或者類似理念時，市場發(fā)生某個方向的變動，有可能加劇這種變化。

第三，對市場價格信息的沖擊。很多量化投資工具需要收集信息，需要有很多試探性的報價去測市場的深度。大量的試探性報價，不以成交為目的的報價信息，會對市場產(chǎn)生沖擊和影響。

第四，對交易系統(tǒng)的沖擊。量化投資快速發(fā)展的核心因素是計算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)有交易系統(tǒng)都基于計算機(jī)系統(tǒng)，各種各樣的工具會對交易系統(tǒng)造成沖擊。

第一財經(jīng)傳媒有限公司副總經(jīng)理楊宇東建議，希望媒體把目前機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者、管理層正在研究的成果報道出來，讓更多的人了解；他還呼吁更快地完善有關(guān)對沖基金方面的監(jiān)管政策和法規(guī)，并給予量化投資更多的扶持和技術(shù)支持。

上海銀監(jiān)局副局長張光平探討了人民幣國際化的話題。湘財證券副總裁兼首席風(fēng)險官李康的觀點鮮明生動，而中國社科院研究員易憲容在演講時則激情四溢。

韶華休笑本無根

量化投資把資本市場的投資行為從以往定性化的“藝術(shù)”升華為數(shù)量化的“科學(xué)”，運用到高深的數(shù)量工具。國外從事量化投資的研究人員和基金經(jīng)理大多是學(xué)金融、計算機(jī)和統(tǒng)計學(xué)出身，很多物理、數(shù)學(xué)專業(yè)等理工科背景的優(yōu)秀人才也加入這一行列。野村證券亞太區(qū)執(zhí)行總監(jiān)周鴻松就是哈佛大學(xué)空間物理博士，曾獲2011亞洲銀行家峰會最佳算法交易系統(tǒng)團(tuán)隊獎。

在美國留學(xué)獲計算機(jī)碩士的劉震現(xiàn)任易方達(dá)基金管理公司指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理，1995年進(jìn)入華爾街工作，在與國內(nèi)父母通電話時，他感到很難解釋清楚自己的職業(yè)性質(zhì)，便說跟“投資倒把”差不多，這可把他父母給弄暈了。

國泰君安證券資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理章飆是統(tǒng)計學(xué)博士，早在2006年就開始用量化投資工具做ETF套利，最初很難被上司和同事理解，直到做出幾個成功案例后，才有了較大的發(fā)言權(quán)。他曾向公司申請投5000萬元做“攀鋼鋼礬”，還放出“狠話”：如果公司不讓做他就辭職，兩年后這筆投資為公司賺了3.5億元。

篇2

相關(guān)概念闡述

貨幣政策的涵義。貨幣政策的定義有廣義與俠義之分。從廣義上講，貨幣政策包括中央銀行、政府和其他相關(guān)部門一切關(guān)于貨幣方面的規(guī)定與所采取的影響貨幣數(shù)量的所有措施。從這個定義來理解，貨幣政策不僅包括了一切旨在影響金融系統(tǒng)的發(fā)展、利用以及效率的措施；而且包括能夠進(jìn)一步影響政府借款、政府稅收與開支以及國債管理等可能影響貨幣支出的措施和行為。從狹義上講，貨幣政策是指中央銀行為了實現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運用政策工具調(diào)節(jié)與控制貨幣供給和利率，以影響社會總供給與總需求水平，從而進(jìn)一步影響宏觀經(jīng)濟(jì)的措施與方針的總稱 。

量化寬松的定義。量化寬松（Quantitative Easing， QE），又稱“數(shù)量寬松”或“定量寬松”，其最早起源于 2001 年 3 月日本央行的貨幣政策實踐中。所謂“量化寬松”，其實就是中央銀行通過公開市場操作擴(kuò)大貨幣供應(yīng)的一種貨幣政策。其中“量化”是指會創(chuàng)造出指定金額的貨幣，而“寬松”則是指減輕銀行的資金壓力 。雖然量化寬松經(jīng)常簡單通俗的被理解為無中生有的創(chuàng)造出指定金額的貨幣，或俗稱“印鈔票”，但到目前為止，學(xué)者們對該政策的內(nèi)涵仍沒有嚴(yán)格而統(tǒng)一的界定。Speigel（2001）認(rèn)為，量化寬松是一種通過增加準(zhǔn)備金降低長期利率的政策；Bernanke（2009）認(rèn)為，量化寬松是指增加中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的措施，最初特指日本中央銀行在 2001-2006 年的貨幣操作；Taylor（2009）將該政策界定為任何能夠?qū)е聹?zhǔn)備金增加的中央銀行操作；英格蘭銀行（Bank of England，2009）則將量化寬松政策解釋為用中央銀行持有的貨幣購買各種資產(chǎn)從而將貨幣直接注入經(jīng)濟(jì)的做法。

根據(jù)中國人民銀行 2009 年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告，本文將量化寬松貨幣政策定義為“中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動性的干預(yù)方式?！?該政策的最終意圖是通過擴(kuò)大中央銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)一步增加貨幣供給，降低中長期市場利率，避免通貨緊縮預(yù)期加劇，以促進(jìn)信貸市場恢復(fù)。

量化寬松貨幣政策的作用機(jī)制。從理論上說，量化寬松貨幣政策可以通過以下幾種作用機(jī)制對我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生影響：

資產(chǎn)配置再平衡機(jī)制。量化寬松貨幣政策使我國資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張，我國向金融機(jī)構(gòu)提供的大量流動性將提高商業(yè)銀行的儲備金水平和可貸資金量，緩解信貸緊縮現(xiàn)象，促使金融機(jī)構(gòu)更加積極地對企業(yè)和個人提供貸款或進(jìn)行債券、股票投資，拉動企業(yè)生產(chǎn)和居民消費，進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

利率成本機(jī)制。根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)理論，未來短期利率預(yù)期的平均值加上風(fēng)險溢價就是長期利率 。我國實施量化寬松貨幣政策，在市場上大量購入歐我國債，可推升國債價格，壓低其收益率，從而使抵押貸款利率和市場長期利率下降，降低金融市場的借貸成本，促進(jìn)消費與投資從而推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

匯率調(diào)節(jié)機(jī)制。我國量化寬松貨幣政策所釋放的大量流動性必將導(dǎo)致美元貶值預(yù)期，這將有利于帶動我國出口的增加，改善我國貿(mào)易逆差狀況，對我國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)起到一定的推動作用。

財富效應(yīng)機(jī)制。我國購買國債將壓低長期利率，鼓勵資金流入股市、房市，提高股票、房屋等資產(chǎn)的估值，通過財富效應(yīng)刺激消費的增長；同時，股票、公司債券等資產(chǎn)價格的上漲還會提高我國企業(yè)的盈利預(yù)期，刺激投資和降低失業(yè)率。

預(yù)期作用機(jī)制。一方面，我國向市場注入大量的流動性將使市場產(chǎn)生較強的通脹預(yù)期，這有助于降低實際利率水平，從而促進(jìn)投資和消費復(fù)蘇；另一方面，我國通過實施量化寬松政策，向市場投放大量資金，這在一定程度上會產(chǎn)生“告示效應(yīng)”，影響投資者對未來經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。當(dāng)市場觀察到我國大量買入資產(chǎn)時，會向投資者傳遞積極的信號，使投資者逐漸擺脫悲觀的情緒，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生信心，進(jìn)而增加消費與投資。

中國量化寬松政策帶來的影響

為量化寬松政策創(chuàng)設(shè)良好的政策、制度條件。量化寬松政策是金融業(yè)改革的一項系統(tǒng)工程和基礎(chǔ)工程，涉及到金融業(yè)發(fā)展的各個方面，與金融業(yè)既相互制約又相互促進(jìn)。因此，要為量化寬松政策創(chuàng)造良好的政策、制度條件。一是完善社會保障制度和建立健全社會信用保障體系，調(diào)整稅制結(jié)構(gòu)、降低稅收管理成本，增強利率的導(dǎo)向作用。二是加快國有經(jīng)濟(jì)產(chǎn)權(quán)制度改革，把國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行改造規(guī)范，使其成為真正的市場主體，提升利率的敏感性。三是完善各項金融法規(guī)、政策，確保金融法律法規(guī)的可操作性，為量化寬松政策提供法律保障。四是積極推進(jìn)公共財政、外匯體制等的改革，加速產(chǎn)業(yè)資本在全社會范圍內(nèi)的自由流動，消除不合理的壟斷保護(hù)，早日形成社會平均利潤率，使利率在社會資源配置中發(fā)揮應(yīng)有的作用。維護(hù)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境，確保量化寬松政策所需要的穩(wěn)定的價格水平和較低的通貨膨脹率。

量化寬松政策有利于增強金融機(jī)構(gòu)的活力。量化寬松政策是深化金融體制改革，轉(zhuǎn)變金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營機(jī)制，提高管理水平的客觀要求。改革開放以來，我國金融業(yè)發(fā)生了歷史性的變化，基本建成了與社會主義市場經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的現(xiàn)代金融組織體系、金融市場體系、金融調(diào)控和監(jiān)管體系，金融在支持經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、深化體制改革和維護(hù)社會穩(wěn)定中發(fā)揮了重要作用。國內(nèi)商業(yè)銀行或企業(yè)在接受量化寬松政策的引導(dǎo)中雖然會受到一定的影響，但是經(jīng)濟(jì)總趨勢是向上運行的，市場利率的變動能起積極的作用。量化寬松政策啟動后，我國基本取消了信貸規(guī)?？刂?，對商業(yè)銀行實行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，形成了以公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)、再貸款和利率等構(gòu)成的貨幣政策工具體系。但對于那些市場競爭意識不強的國有企業(yè)，我們應(yīng)該加大國有企業(yè)股份制改革的力度，量化寬松政策提供了股份制所要求的外部約束機(jī)制，量化寬松政策所帶來的風(fēng)險意識進(jìn)一步增強了金融機(jī)構(gòu)的活力。

量化寬松政策引起的“熱錢壓境”。加劇資產(chǎn)價格上漲壓力，容易引發(fā)資產(chǎn)泡沫，并帶來經(jīng)濟(jì)的周期性波動。雖然我國一定程度上仍然是實行外匯管制的國家，但逐利的“熱錢”若通過香港這個窗口以合法或非法的形式進(jìn)入國內(nèi)，投資于房地產(chǎn)或債券、股票等資產(chǎn)市場，將引起資產(chǎn)價格上漲，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)扭曲。如果不重視資產(chǎn)泡沫所帶來的生產(chǎn)價格的扭曲，沉浸于熱錢所帶來的“繁榮”的幻想，一旦“熱錢”臨時撤資，不可避免地將會引發(fā)劇烈的經(jīng)濟(jì)動蕩。

量化寬松政策給我國出口增長帶來負(fù)面的影響。受困于國際社會經(jīng)濟(jì)、政治等因素的影響，我國2014年的出口增長減緩，尤其是對美國、歐盟和我國的出口，部分還出現(xiàn)較大程度的跌幅。美國的量化寬松政策引發(fā)美元主動貶值和其他國家的競爭性貶值，將會造成人民幣的被動升值，為我國出口增長的復(fù)蘇帶來更加不確定的因素。

中國應(yīng)適當(dāng)應(yīng)對

穩(wěn)定投資。讓民間投資真正成為穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生動力，依靠市場的力量促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級。量化寬松政策，必然對我國出口造成巨大的沖擊。受困于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、歐洲債務(wù)危機(jī)以及中日領(lǐng)土矛盾等因素，我國出口增長在2012年陷入困境，而面對美元貶值以及其他新興市場國家的競爭性貶值政策，我國未來出口增長還會面臨更多不確定的因素。在外部需求低迷、消費需求短期內(nèi)難以大幅增長的現(xiàn)實約束下，“穩(wěn)增長”首先需要穩(wěn)投資。盡管中央和地方在近期都頻頻推出以重大項目為核心的“穩(wěn)增長”方案，但是在政府轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實要求、地方政府債務(wù)問題的沉重壓力以及部分行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情形下，像2008年那樣主要通過大規(guī)模公共投資來刺激增長已變得不可能，重新啟動新一輪的民間投資成為“穩(wěn)增長”的現(xiàn)實選擇。

加快人民幣匯率形成機(jī)制改革。在目前的環(huán)境下，隨著美元的不斷貶值，人民幣升值問題再度成為輿論關(guān)注的焦點和美國打壓的借口。為此，中國應(yīng)當(dāng)堅持主動性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強匯率形成機(jī)制的靈活性，發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，不斷積極穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，實行更市場化更透明的匯率制度，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，逐步降低人民幣對美元的依賴，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支基本平衡。由于美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策的實施極大地加劇了中國輸入型通脹壓力，人民幣適度溫和的升值既具有經(jīng)濟(jì)上的合理性，有助于抑制通脹水平，也是升值壓力加大、資本流入沖擊下的主動選擇。

推進(jìn)商業(yè)銀行利率體制的建立。量化寬松政策對商業(yè)銀行來說是一種挑戰(zhàn)，利率的頻繁變動，必然增加商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險，因此，有效防范和規(guī)避量化寬松政策所帶來的風(fēng)險，必然要推進(jìn)商業(yè)銀行利率體制的建立。要強化商業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)管體制對存貸款利率水平做出限制，制定出既有利于市場，又有利于利益最大化的合理利率水平。商業(yè)銀行要建立良好的風(fēng)險評估和防范機(jī)制，對各自金融風(fēng)險進(jìn)行專門分析，為各業(yè)務(wù)部門提供各種風(fēng)險方面的信息，從而做出合理的應(yīng)對決策。商業(yè)銀行要加快轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式和管理模式，改變傳統(tǒng)的高消耗、高投入、靠低定價降低風(fēng)險的粗放式經(jīng)營模式，轉(zhuǎn)型為低資本、低風(fēng)險、高收益的集約型經(jīng)營方式；完善公司管理機(jī)制，提高管理效率，促進(jìn)商業(yè)銀行利率體制的建立。

強化金融監(jiān)管抑制金融風(fēng)險。充分監(jiān)管是量化寬松政策正常運行的重要保證。量化寬松政策并不意味著中央銀行完全放棄對利率的管理，量化寬松政策在某種程度上會加大金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險。中國人民銀行、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會三大監(jiān)管主體作為國務(wù)院下屬的行政部門，自成立之日起就帶有濃厚的行政色彩，目前金融監(jiān)管基本上停留在政府管制和保護(hù)階段。信息不對稱和逆向選擇往往使金融機(jī)構(gòu)在放松利率管制后，受創(chuàng)利的驅(qū)動，被動進(jìn)入或主動參與高利率、高風(fēng)險業(yè)務(wù)，支持經(jīng)濟(jì)實體中過剩的資金需求，既增加銀行經(jīng)營風(fēng)險和道德風(fēng)險，也給整個經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造過多的貨幣、使宏觀經(jīng)濟(jì)波動加劇。因此，必須依靠中央銀行提供強有力的監(jiān)管，來抑制金融風(fēng)險，確保金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營。要做到充分有效的監(jiān)管，必然要保持中央銀行的相對獨立性，建立科學(xué)、完善的分級授權(quán)制度，強化金融監(jiān)管體制。充分發(fā)揮銀行業(yè)協(xié)會的作用，有效調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)的定價行為，防止不正當(dāng)競爭，維護(hù)正常的社會秩序。

篇3

寬客，quant的音譯。在華爾街，這個詞是指那些利用復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式和超級計算機(jī)—既不是直覺也不是公司基本面等其他傳統(tǒng)方法—在稍縱即逝的金融市場中賺錢的人。

這群人多數(shù)都不是學(xué)金融而是學(xué)數(shù)學(xué)或者物理出身，當(dāng)他們進(jìn)入華爾街后，被認(rèn)為是華爾街名副其實的淘金者，1980年到2007年，是他們勢不可擋的黃金年 代。

2005年左右，量化投資在國內(nèi)出現(xiàn)。

從事量化投資的人被稱為寬客，則是最近兩三年的事情。一方面是一些介紹華爾街寬客的書籍被翻譯引進(jìn)，另一方面，因為2008年金融危機(jī)爆發(fā)，一些華爾街的寬客開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)中國。

短短幾年，隨著中國衍生品市場的日漸開放，自稱寬客的人越來越多。券商、基金、期貨、私募……一句市場玩笑話，誰家要是沒有一個兩個寬客，都覺得不太好意思。

寬客的春天真的來到了？

年輕的中國寬客們

一間不到20平方米的房間，沒有任何隔斷，每張辦公桌上都放著兩到三臺電腦，五張辦公桌呈扇形分布在落地窗前，每個人扭頭就可以和其他人說話。

這就是永安期貨研究所量化投資團(tuán)隊的辦公室。和國內(nèi)不少量化投資團(tuán)隊一樣，他們在公司具有相對獨立的空間。

30歲的張冰，2009年畢業(yè)于北京大學(xué)，理論物理博士，是這個團(tuán)隊的負(fù)責(zé)人。有著一張娃娃臉的他，舉手投足之間流露出來的依然是濃濃的書生氣。不僅是他，屋子里的其他人也都像是在大學(xué)機(jī)房里安靜地做研究、編程序。

事實上，要想進(jìn)入這個團(tuán)隊，必須有熟練的計算機(jī)編程能力。2012年7月加盟張冰團(tuán)隊的李洋是北師大應(yīng)用數(shù)學(xué)碩士，他經(jīng)過一天近十個小時的筆試和面試才最終被團(tuán)隊接納。筆試中80%的題目都是用計算機(jī)編程。

“量化投資是聰明人的游戲?！睆埍f，量化投資實際上是一種在證券市場上找規(guī)律、找錯誤的游戲。誰先找到新規(guī)律、新錯誤，誰先獲得超額收益的可能性就越高。

這個團(tuán)隊除了一位數(shù)學(xué)碩士，一位計算機(jī)碩士，還有三位是物理博士。數(shù)學(xué)和計算機(jī)能力都超強。

還在北京大學(xué)攻讀博士學(xué)位的時候，張冰就聽導(dǎo)師馬伯強提到他有不少同學(xué)、學(xué)生，赴美留學(xué)繼續(xù)深造物理之后，沒有繼續(xù)學(xué)術(shù)研究，而是轉(zhuǎn)戰(zhàn)華爾街做投資，做得相當(dāng)成功。

物理學(xué)一直關(guān)注的是動態(tài)，尋求規(guī)律，目的是為了預(yù)測并掌握未來。把物理學(xué)理論知識運用到金融實踐中，尋找證券定價變動的規(guī)律，其實并沒有越過物理學(xué)的研究范疇。

這讓本來就對金融有興趣的張冰，開始想自己今后的路。他還專門去一個私募基金實習(xí)了半年。“在物理學(xué)中，你是和上帝玩游戲，在金融領(lǐng)域，你是和上帝的造物玩游戲?！?/p>

這句話并不是張冰原創(chuàng)，而是來自他的前輩，同樣也是理論物理博士出身的伊曼紐爾·德曼（Emaneul Derman）。

德曼的自傳《寬客人生：華爾街的數(shù)量金融大師》在2007年被引介到中國。德曼自1985年進(jìn)入華爾街之后，就致力于把物理學(xué)理論和數(shù)學(xué)技巧及計算機(jī)編程技術(shù)結(jié)合起來，建構(gòu)數(shù)量模型，尋找金融證券的定價，指導(dǎo)證券交易。

張冰看過這本書之后，更加確信，自己可以選擇像德曼一樣去當(dāng)寬客。不過，當(dāng)他決定做寬客時，發(fā)現(xiàn)中國突然間就涌現(xiàn)出很多量化投資專家。而事實上這些人多數(shù)是營銷專家，根本就不懂量化投資，最后都虧得一塌糊涂。

2009年，他決心成為真正的寬客，于是拉著同班同學(xué)陳星和師妹錢文，成立了這個以北大理論物理博士為班底的寬客團(tuán)隊。這是國內(nèi)期貨公司中第一批成立的寬客團(tuán)隊。目前國內(nèi)三分之一的期貨公司有量化投資團(tuán)隊。

團(tuán)隊平均年齡27歲，成立至今一直比較穩(wěn)定。張冰也沒有擴(kuò)容的打算。因為要找到對數(shù)字的敏感，善于發(fā)現(xiàn)數(shù)字之間的規(guī)律和聯(lián)系，還能把這些規(guī)律變成數(shù)量模型指導(dǎo)證券交易的人，很難。他這個團(tuán)隊也還處于自我培養(yǎng)的過程中。

“中國寬客以年輕人居多?！敝袊炕顿Y學(xué)會理事長丁鵬說。

丁鵬是上海交通大學(xué)計算機(jī)博士，方正富邦基金的資深量化策略師。2012年初，他推出一本《量化投資：策略和技術(shù)》，成為國內(nèi)最早一本專門介紹量化投資的專業(yè)書籍，被一些人認(rèn)為是寬客圣經(jīng)。

一年前，丁鵬建了一個QQ群，隔三差五與對量化研究感興趣的人進(jìn)行討論，沒想到經(jīng)過口口相傳，QQ群迅速發(fā)展壯大，線上討論也發(fā)展到線下交流。他便牽頭成立了中國量化投資學(xué)會。

學(xué)會如今在全國擁有十幾個分會，近八千人，大部分都是有著一定數(shù)理知識基礎(chǔ)的年輕人，這些人都打定主意要成為中國的寬客。

在丁鵬看來，在中國當(dāng)寬客，生活很簡單，只需要潛下心來，發(fā)揮個人聰明才智，做研究，建模型。真正找到好的可以賺錢的模型之后，都是別人求你。

這讓很多純理工背景人的人很向往。在現(xiàn)在的社會格局下，要想出頭并不容易，但當(dāng)寬客可以掌握自己掌握命運，完全憑自己取得成功。

賺錢之道

丁鵬一天典型的工作狀態(tài)是：查看模型前一天的運轉(zhuǎn)結(jié)果，考慮是否要對策略進(jìn)行修正。如果沒有需要修正的，則著手準(zhǔn)備為下一個模型的開發(fā)。其他的都是電腦的事情，不用他管。他根本就不看基本面。

張冰團(tuán)隊的辦公室放眼望去，也沒有交易時間最常見的五顏六色的股票K線圖和大盤走勢圖，電腦屏幕上顯示的多數(shù)是白底黑字的編程界面。

不過，他們并不像丁鵬那么輕松。團(tuán)隊每人按特長各有分工：有的主要處理數(shù)據(jù)，有的做策略設(shè)計，有的做策略建模。因期貨公司目前不能直接做交易，張冰團(tuán)隊每天主要做的就是衍生品量化投資分析工作，把研究的結(jié)果開發(fā)成產(chǎn)品供客戶購買。

而通常能夠進(jìn)行交易的寬客團(tuán)隊一天的工作流程大致如此：有人在交易頭一天晚上就負(fù)責(zé)收集并更新、處理好交易所公告的數(shù)據(jù)；第二天開盤之前，通過選定的模型，經(jīng)相關(guān)軟件自動給出交易策略。開盤后，按照模型給定的策略進(jìn)行交易。早上10點左右，交易員、基金經(jīng)理盯盤最忙碌的時候，量化投資團(tuán)隊一天的最主要工作—投資決策、交易下指令的工作已經(jīng)完成。

丁鵬認(rèn)為，進(jìn)入量化投資門檻之后，找到好的方法，會比較輕松，理論上講，“一臺筆記本一個U盤就可以賺錢了”。

真實交易還是需要一個團(tuán)隊的支持，不過核心的交易模型和思想，確實一張U盤就可以存儲完成。有朋友曾拿U盤拷下他設(shè)計的量化投資模型到香港股市去實踐，半年間盈利最高點達(dá)到了120%，不過，這個高風(fēng)險的策略只適合于小資金操作，并不適合于大規(guī)模的資產(chǎn)管理。丁鵬解釋：”資本市場沒有神話，需要不斷地修訂自己的模型和策略 “。

張冰目前也不敢奢望那樣的賺錢狀態(tài)。

事實上，量化投資在國內(nèi)最早也就是2005年才萌芽。業(yè)內(nèi)公認(rèn)，2005年開始的ETF套利拉開了量化投資在中國的序幕，而股指期貨等衍生品2010年才逐步放 開。

因為無可借鑒，張冰團(tuán)隊只能從零做起。從收集數(shù)據(jù)到建構(gòu)模型到交易的風(fēng)險控制，都是他們自己一個代碼一個代碼寫的。

這是個系統(tǒng)工程，在這個體系中，先觀察事件之間的聯(lián)系—通過觀察或?qū)嶒炄ト〉脭?shù)據(jù)；再假設(shè)一個結(jié)論—構(gòu)建理論去解釋數(shù)據(jù)；然后去預(yù)測分析—構(gòu)建量化模型并回測；最后檢驗并證實這個結(jié)論—實盤交易。

所有這些都需要資本和人力的大量投入。從華爾街回來的寬客—北京名策數(shù)據(jù)處理有限公司執(zhí)行董事祝清大致估計了一下，一個真正從事量化投資的寬客團(tuán)隊運作起來，前期至少要投入5000萬。

祝清曾在美國的全球證券投資基金工作多年，有三年，他是一個40人寬客團(tuán)隊的負(fù)責(zé)人，要從全球9000多只股票池里找出投資品種。這讓他有機(jī)會對量化投資從數(shù)據(jù)、代碼到模型、系統(tǒng)進(jìn)行深入地接觸和運用，甚至對系統(tǒng)的漏洞也了如指掌。

這些是他當(dāng)時所在公司花了十幾年，經(jīng)過大量的投入才建構(gòu)的一個系統(tǒng)工程。而建構(gòu)整個系統(tǒng)的基礎(chǔ)就是數(shù)據(jù)，華爾街其他有著進(jìn)行量化投資的寬客團(tuán)隊的公司，無不在數(shù)據(jù)上有很大的支出。

2008年祝清從華爾街回國，創(chuàng)辦專注于金融數(shù)量分析和程序化交易的數(shù)據(jù)處理公司。這幾年，他帶領(lǐng)30人的團(tuán)隊，主要做了四件事：建立專供量化投資的量化數(shù)據(jù)庫、量化決策終端、高速量化交易平臺、量化策略研發(fā)服務(wù)。他希望借助強大的分析工具平臺，以及日益完善的數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)來改變行業(yè)的經(jīng)營模 式。

目前他的公司尚未到盈利階段。

春天尚未到來

1月19日，中國量化投資學(xué)會的50多名資深會員在北京郊區(qū)舉辦了一次聚會，聚會的主題是“擁抱量化投資的春天”。丁鵬表示：冬天已經(jīng)過去，寬客的春天已經(jīng)到來。

丁鵬是有理由樂觀的：國家政策層面支持金融衍生品市場放開；2012年，玻璃、原油、國債期貨、CTA以及滬深300指數(shù)期權(quán)等一系列金融衍生品加速推進(jìn)；隨著投資品種增多，越來越多的金融機(jī)構(gòu)意識到量化投資的重要性和緊迫性。

另外，國內(nèi)打算做寬客的人也暴增—從中國量化投資學(xué)會的壯大就可看出端倪。

不過，同是中國量化投資學(xué)會成員的張冰和祝清都持謹(jǐn)慎態(tài)度。

張冰不認(rèn)為寬客短期可形成一股力量。畢竟，美國發(fā)展了四十年，而中國只做了四五年而已。沒有足夠的投入，不可能那么快有收入。沒有收入，堅持來做的人就不會太多。

祝清更嚴(yán)苛。他并不認(rèn)為會建模型的人就可稱為寬客。他認(rèn)為目前中國真正的寬客，尚不足100人。祝清按照華爾街的標(biāo)準(zhǔn)來定義中國寬客：作為寬客，最起碼要滿足三個條件—有高凈值客戶；有量化投資研究平臺（有數(shù)據(jù)有人有模型）；有交易通道。

按照這個標(biāo)準(zhǔn)，目前，真正的中國寬客都在過冬，都還在燒錢階段，活下去都很難。即使是初春，最早也至少要三年之后—這還要看有沒有一兩位真正經(jīng)受住市場檢驗、收益率排名靠前的標(biāo)桿性寬客脫穎而 出。

據(jù)祝清了解，因為國內(nèi)多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的高層并不懂量化，在這方面投入太少，即使一些數(shù)一數(shù)二的大型券商，歷史的數(shù)據(jù)都不存。沒有歷史數(shù)據(jù)無法驗證模型，量化投資就是句空話。

取得數(shù)據(jù)，還需要有人來處理數(shù)據(jù)，建構(gòu)模型。金融機(jī)構(gòu)的投入不會很快有結(jié)果，另一方面，寬客很有可能做出成果之后就走人，中國在這方面尚無知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。而在美國，只要有人敢在服務(wù)器上拷一行代碼，就有FBI介入了。

2008年中金公司從華爾街花重金請回來的知名寬客李祥林，如今他已去做私募了。

祝清介紹，西方寬客主要分三類：從事高頻交易的、采用對沖策略的、預(yù)測趨勢的。而他們所有的交易、投融資決策都是通過數(shù)量模型進(jìn)行，由電腦決策并完成下單。

根據(jù)國際知名咨詢機(jī)構(gòu)CELENT2011年的研究報告，中國目前通過電腦程序化交易的市場份額（按交易量計算）約為0.6%，2013年將快速增長到2.5%以上，主要應(yīng)用于股指期貨和ETF指數(shù)化產(chǎn)品的交易。

篇4

[關(guān)鍵詞] 理財決策；區(qū)間猶豫模糊集；可能度；熵權(quán)法

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 043

[中圖分類號] F830.59 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）11- 0090- 03

0 前 言

隨著經(jīng)濟(jì)體制的完善，我國金融體制朝著市場化方向不斷邁進(jìn)，金融市場建設(shè)取得了突破性進(jìn)展，金融產(chǎn)品種類愈加豐富。同時，居民的生活水平顯著提高，逐漸形成了較為科學(xué)合理的理財觀念，對理財產(chǎn)品的需求逐漸提高?，F(xiàn)有理財產(chǎn)品層出不窮，加上傳統(tǒng)的債券、股票、期貨、基金、保險和實業(yè)投資，個人投資者對于理財產(chǎn)品的選擇范圍更加廣泛，同時選擇合適的理財產(chǎn)品也變得更加困難。金融市場專業(yè)性較強，而個人投資者對于金融市場的了解有限，因此難以通過專業(yè)化的指標(biāo)對理財產(chǎn)品進(jìn)行評價選擇；同時，理財產(chǎn)品的收益受到市場和政策等不確定因素的影響較大，使得個人投資者在對理財產(chǎn)品選擇的過程中，難以對理財產(chǎn)品的風(fēng)險性、收益浮動等進(jìn)行精確量化，進(jìn)而出現(xiàn)決策結(jié)果與實際相差較大的情況。為了使得決策結(jié)果更加貼近實際，本文將區(qū)間猶豫模糊集引入到理財產(chǎn)品的評價過程中，用區(qū)間猶豫模糊元對評價指標(biāo)進(jìn)行描述，并給出了區(qū)間猶豫模糊可能度定義，建立了基于區(qū)間模糊可能度的評價模型。

3 結(jié) 論

本文用區(qū)間猶豫模糊集對理財產(chǎn)品評價中難以精確量化的指標(biāo)信息進(jìn)行描述，由投資者的評價信息構(gòu)造評價矩陣，通過熵權(quán)法確定評價指標(biāo)所占權(quán)重，并定義區(qū)間猶豫模糊可能度和加權(quán)可能度來處理理財產(chǎn)品的評價信息，進(jìn)而得到理財產(chǎn)品的評價優(yōu)先序。對于投資者來說，本文提出的方法具有合理性和有效性，可以較好地對理財產(chǎn)品的不確定性因素進(jìn)行量化。

主要參考文獻(xiàn)

[1]Chen N，Xu S Z，Xia M M. Interval-valued Hesitant Preference Relations and Their Appiications to Group Decision Making[J]. Knowledge-Based Systems. 2013（37）： 528-540.

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篇5

[關(guān)鍵詞]金融工程金融體系影響

金融工程是根據(jù)系統(tǒng)工程理論，綜合采用工程技術(shù)方法，設(shè)計、開發(fā)金融產(chǎn)品和金融工具，從而創(chuàng)造性地解決各種金融問題。在具體運用中主要是利用金融衍生工具管理公司風(fēng)險，并為客戶設(shè)計、定制一些特殊的金融產(chǎn)品。金融工程為資本資源的優(yōu)化配置、防范金融風(fēng)險和加強金融監(jiān)管提供了重要的技術(shù)支持，但同時對全球金融體系也產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

一、金融工程對金融體系的正面影響

1.金融工程提高了金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融宏觀調(diào)控的效率。金融工程開發(fā)設(shè)計出的新型金融工具打破了金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的專業(yè)分工，使其業(yè)務(wù)種類經(jīng)營范圍擴(kuò)大。從需求的角度看，金融工程有助于提高金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，同時使金融機(jī)構(gòu)更加注重根據(jù)自己的需要進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險管理，增強金融信息管理系統(tǒng)的技術(shù)水平，決策機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)日趨融合，決策效益增強。金融工程所創(chuàng)造的新的金融產(chǎn)品以高度流動性為基本特征，提高了投融資便利的程度，極大地豐富了金融市場的交易，壯大了市場規(guī)模，從而提高了金融市場的效率。而中央銀行利用金融工程綜合運用多種金融工具和金融手段實現(xiàn)宏觀調(diào)控和風(fēng)險管理。

2.金融工程強化了現(xiàn)代金融管理。金融業(yè)的現(xiàn)代化推動了數(shù)理方法的應(yīng)用研究，反過來，金融管理特別是金融風(fēng)險的防范，也越來越需要量化決策分析和研究。金融工程的發(fā)展，提高了人們對金融運行規(guī)律的認(rèn)識，從而能更好地把握市場的發(fā)展動向而進(jìn)行科學(xué)決策。運用金融工程各種先進(jìn)的理論知識與技術(shù)手段，對客戶所面臨的利益與風(fēng)險狀況進(jìn)行評估、分解、取舍和重組，形成客戶所能接受的風(fēng)險收益，進(jìn)行風(fēng)險控制。金融工程還可以利用電腦技術(shù)與通訊技術(shù)及時發(fā)現(xiàn)金融市場的不均衡性，從而客觀上增強了市場的有效性。用金融工程處理各種證券金融數(shù)據(jù)，可以比較全面地分析各種因素的影響力度。

3.金融工程可以有效控制金融風(fēng)險。金融工程是一種系統(tǒng)性的分析方法。其具體運作過程包括五個步驟：診斷、分析、開發(fā)、定價和定制。即識別客戶遇到的金融問題的本質(zhì)與根源，分析尋找解決問題的最佳方案，依此開發(fā)新的金融產(chǎn)品，并確定金融產(chǎn)品的開發(fā)成本和邊際利潤，從而為每個客戶定制能滿足其特定要求的金融工具。由此可見，金融工程是在新的金融產(chǎn)品開發(fā)過程中有效地實現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險的控制。

二、金融工程對金融體系穩(wěn)定性的負(fù)面影響

1.使金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性下降。金融工程是市場經(jīng)濟(jì)條件下追求更高效率的產(chǎn)物，其發(fā)展在促進(jìn)金融效率全面提高的同時，也降低了金融體系的穩(wěn)定性。這是由于金融工程使得各種金融機(jī)構(gòu)原有的界限日益模糊，金融機(jī)構(gòu)之間的競爭空前激烈，金融業(yè)務(wù)的多元化和金融機(jī)構(gòu)的同質(zhì)化，使金融機(jī)構(gòu)可以涉及諸多領(lǐng)域，金融機(jī)構(gòu)體系的穩(wěn)定性和安全性受到?jīng)_擊。

2.使金融體系面臨著新的風(fēng)險。隨著金融自由化及金融市場全球一體化，各種信用形式得到充分運用，金融市場價格呈現(xiàn)高度易變性，金融業(yè)面臨的風(fēng)險相應(yīng)增加。金融機(jī)構(gòu)推出的規(guī)避風(fēng)險的創(chuàng)新工具，雖在一定程度上起到轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險的作用，但同時也使金融業(yè)在傳統(tǒng)風(fēng)險的基礎(chǔ)上面臨新的風(fēng)險。

3.增強了金融交易的投機(jī)性。金融市場出現(xiàn)的與基本的經(jīng)濟(jì)因素?zé)o關(guān)的不正常波動，往往是因為有投機(jī)力量的操縱，并有因信息不對稱造成的從眾心理從旁助陣。金融工程為投機(jī)活動創(chuàng)造了大批撼動市場的先進(jìn)手段，增強了市場的有機(jī)性。

4.削弱了金融監(jiān)管的有效性。金融工程模糊了各種金融機(jī)構(gòu)間傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)界限，金融機(jī)構(gòu)為了增強競爭力，逃避管制，大量增加資產(chǎn)負(fù)債表以外的業(yè)務(wù)，這就使得同一種經(jīng)濟(jì)功能可以通過不同的金融機(jī)構(gòu)或金融工具來實現(xiàn)，從而使金融監(jiān)管出現(xiàn)了真空地帶。

三、推動金融工程發(fā)展，完善金融體系的思考

1.加強信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。目前，我國信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍顯薄弱，特別是金融信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的覆蓋率、安全性等方面急需大力加強。為此，必須進(jìn)一步加大對信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入力度，同時完善國內(nèi)的清算交易系統(tǒng)，加快電子化進(jìn)程，減少金融交易的時滯，增強市場效率和流動性，確保信息基礎(chǔ)設(shè)施不會成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約“瓶頸”，為金融工程的運用提供必要的前提條件。

2.加強和改進(jìn)金融監(jiān)管。制定和完善相關(guān)的法律法規(guī)，充分利用現(xiàn)代電子信息手段，加強對各類金融機(jī)構(gòu)資金流的動態(tài)監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)問題、處理問題，研究針對金融工程運用及其產(chǎn)品的有效監(jiān)管手段。具體可采用政府監(jiān)管、行業(yè)自律、交易所自我管理三級共同監(jiān)督管理體制。監(jiān)管部門對金融工程可能產(chǎn)生的負(fù)面效果應(yīng)有所準(zhǔn)備，建立起一套全程的、動態(tài)的跟蹤管理體系，對市場的發(fā)展進(jìn)行預(yù)測把握，引導(dǎo)金融工程的順利發(fā)展和金融體系的基本穩(wěn)定。與此同時，也要加強監(jiān)管隊伍建設(shè)，提高監(jiān)管人員素質(zhì)。

3.創(chuàng)造金融工程實施的有效主體，促進(jìn)金融效率的提高。進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)改革，加快企業(yè)尤其是國企的改革步伐，積極培育風(fēng)險管理的市場需求主體，促進(jìn)企業(yè)管理方式和股權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，推動投融資體制改革，以完善金融市場，提高金融工程的效率。努力加快金融體制改革，逐步推進(jìn)金融體系的市場化步伐，引進(jìn)國際金融市場上較為成熟的金融工具和金融衍生產(chǎn)品，改善金融服務(wù)水平和金融效率，促進(jìn)金融行業(yè)的競爭。

參考文獻(xiàn)：

[1]周凌峰徐德富:金融深化理論對我國金融改革的影響[J].時代經(jīng)貿(mào),2007,(03）

篇6

天上掉下來 “Master”

“Master”是2016年底先后登陸中國國內(nèi)兩大圍棋網(wǎng)站。起初，他悄無聲息、接二連三地?fù)魯≈腥枕n三國圍棋高手。當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)這個神秘人物時，他已將世界聲名顯赫的50多名高手“腰斬”。 其中包括目前中韓“第一人”的柯潔和樸廷桓，以及古力、常昊等十多位過往的世界冠軍。即使是這些全球頂尖級圍棋高手，聚集在圍棋平臺上，群起抵抗Master，他們還是一敗涂地，就像是針對全球公認(rèn)智力級別最高的圍棋界一次集體的定向“屠殺”。其中，圍棋世界冠軍樸庭恒連敗5次，古力、陳耀華連敗三局，還有曾經(jīng)放言“就算 AlphaGo（“圍棋狗”）贏了李世h，但它A不了我”的現(xiàn)世界“第一棋手”柯潔也連敗三局。

在Master取得46連勝之后，“棋圣”聶衛(wèi)平針對Master棋路撰文點評說，這一招“直接點角很奇怪，明顯不符棋理，但意外成立”；那一招“左上角撞實黑棋的下法難以茍同，然而它就這么下了，還能贏”…… ；在充分研究了Master戰(zhàn)例后，“棋圣”也按耐不住內(nèi)心的沖動，在1月4日下午親自出馬對弈。再次吸引了全球公眾的眼球。盡管“棋圣”的寶刀未老，盡管他很沉著穩(wěn)健，盡管戰(zhàn)況比之前52場更加膠著，但還是在堅持到254手后，以7.5目敗給了Master。此時，連勝54局的Master第一次用繁體中文顯示出了五個大字：謝謝聶老師！

直到Master拿下第59場勝利后，才突然宣布自己就是人工智能的“圍棋狗”，就是2016年3月在韓國首爾以4：1大比分戰(zhàn)勝圍棋前世界冠軍、韓國名將李世h九段的、舉世矚目圍棋“人機(jī)世界大戰(zhàn)”的主角。隨即，谷歌DeepMind團(tuán)隊也聲明證實，“Master”是最新版本人工智能的AlphaGo程序。并表示這次將過半世界圍棋冠軍掀翻“馬”下的挑戰(zhàn)僅是“一次非正式測試”。

由于圍棋變化極其復(fù)雜，即便是算力無雙的計算機(jī)，也無法窮盡黑白兩子在棋盤里361個點位上的所有變化。所以，一度曾被認(rèn)為是人類智慧的最后堡壘。國際象棋人工智能（Artificial Intelligence，AI）用了不到10年時間完成了AI戰(zhàn)勝人類的戰(zhàn)績，而今天，圍棋AI只用了不到10個月就以“一次非正式測試”的形式完敗了人類。

在眾圍棋高手驚呼看不懂“圍棋狗”的一些落子意圖時，圍棋古譜、棋理及以往的經(jīng)驗已經(jīng)失效了；在眾高手與“圍棋狗”對弈不超過平均240手就敗北時，已經(jīng)宣告了人類算法和算力都已落伍。以至于，谷歌DeepMind團(tuán)隊不無諷刺地稱，這僅是“一次非正式測試”。暗含著當(dāng)下沒必要再進(jìn)行正式比賽了。因為，需要給圍棋界甚至是人類自己留下些許面子和尊嚴(yán)。而更重要的是，面對已經(jīng)獲得的通殺戰(zhàn)績，窮盡黑白兩子在棋盤里361個點位上的所有變化要比與高手一較高下更有價值。

從算法交易到人工智能與量化交易相結(jié)合

史上最早使用算法交易的案例可追溯到1949年。那時，對沖基金之父阿爾弗雷德?瓊斯用空多3：7的比例進(jìn)行資產(chǎn)配置交易。從1955年到1964年間，其綜合年化回報率竟高達(dá)28%。進(jìn)入上世紀(jì)60年代，投資者又開始引用計算機(jī)進(jìn)行周期分析與價格預(yù)測。進(jìn)而，使這類交易系統(tǒng)不斷完善，逐漸發(fā)展成后來的算法交易。很快，這種算法交易策略在華爾街生根開花，并帶來可觀收益。

隨著計算機(jī)的普及和大量使用，華爾街各大交易平臺都開始允許執(zhí)行算法交易，由于這種算法交易能快速有效地降低交易成本，控制市場沖擊成本，并還具有較高的執(zhí)行效率，而且還能隱藏交易意圖規(guī)避監(jiān)管。致使算法交易在股票、包括原油在內(nèi)的大宗商品期貨以及外匯等市場中成為不可或缺的組成部分。

2009年有投資銀行研究報告稱，超過50%，甚至是75%的股票交易都是通過算法進(jìn)行自動交易的，商品期貨市場也有類似的應(yīng)用規(guī)模。2016年5月，《機(jī)構(gòu)投資者》旗下出版物《阿爾法》公布的“2016年全球收入最高的對沖基金經(jīng)理”排行榜顯示，前十位收入最高的對沖基金經(jīng)理中，有八位是量化基金經(jīng)理，前25位有一半屬于量化交易。因此，在索羅斯的名氣被數(shù)學(xué)家西蒙斯超過時，在股神巴菲特年化20%的收益神話被大獎?wù)履昊?5%（1989-2007）打敗時，量化交易的神秘才更受市場關(guān)注。

隨著大量計算機(jī)IT工程師的加入，使金融機(jī)構(gòu)原有通過編寫簡單函數(shù)，設(shè)計一些指標(biāo)，觀察數(shù)據(jù)分布，再進(jìn)行“簡陋”的量化交易模式不能滿足市場的實際需要。為此，陸續(xù)走上引進(jìn)機(jī)器學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)分析以及人工智能（Artificial Intelligence，AI）與量化交易相結(jié)合的模式上，特別是將人工智能中的4個子領(lǐng)域：圖譜識別，機(jī)器學(xué)習(xí)，自適應(yīng)功能以及策略遺傳基因優(yōu)化等貫穿整個量化交易的始終。并在自動報告生成、金融智能搜索、人工智能輔助量化交易和智能投顧等四個領(lǐng)域大顯身手，更甚者，正在開始模擬人的某些思維過程和智能行為（如學(xué)習(xí)、推理、思考和規(guī)劃等）。

在了解了上述信息后，也就不難理解“圍棋狗”為何不費吹灰之力就能“屠殺”世界圍棋眾多泰斗們了。

游蕩在國際石油市場上的“原油狗”們

隨著實物石油貿(mào)易中的石油價格成為無疆界金融資本投機(jī)套利的標(biāo)的后，油價就從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的層面上升到了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的領(lǐng)域，并相繼成為各市場主體進(jìn)行資產(chǎn)配置與進(jìn)行避險的標(biāo)的。正因宏觀經(jīng)濟(jì)層面新增了油價這一驅(qū)動因子，所以，每當(dāng)一輪全球性金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，油價無一例外地要同步發(fā)生一輪大幅震蕩。反過來，又增加著各市場主體進(jìn)行資產(chǎn)配置和避險的內(nèi)生動力。同時，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)也不會喪失這種天賜的“良機(jī)”，不失時機(jī)地要根據(jù)其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行情況，進(jìn)行一縱市場的違規(guī)稽查和巨額處罰，用以補充其財政收入和打擊他國的競爭對手，特別是針對歐洲的競爭者，進(jìn)而又增加了監(jiān)管風(fēng)險和對價格的擾動。

自2008年全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)以來，已公開查處了針對Libor（倫敦銀行間拆放款利率）、WM/Reuters基準(zhǔn)匯率、ISDAfix利率指數(shù)和包括原油在內(nèi)的商品期貨的操縱行為。涉罪主體除巴克萊、瑞銀、德銀、匯豐、高盛、摩根大通等全球頂尖級投資銀行和金融機(jī)構(gòu)外，甚至還有世界級的綜合性石油公司，如英國石油公司（BP）等。為了規(guī)避風(fēng)險，這些金融機(jī)構(gòu)和交易所創(chuàng)新出了眾多權(quán)證類、期貨、期權(quán)、二元期權(quán)和各種商品指數(shù)的金融工具，又依此組成了各種場內(nèi)及場外的資產(chǎn)組合與配置策略。

比如針對NYMEX市場WTI原油與ICE市場Brent原油進(jìn)行的跨市場套利策略。兩者雖都是原油，且同處全球大的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，但因受各自不同貨幣、財稅等宏觀驅(qū)動因子的影響，致使二油價波動幅度不同，且又運行在相應(yīng)的價差區(qū)間內(nèi)。進(jìn)而為投機(jī)套利提供了可能與機(jī)會，也為有實力的實體公司提供了避險和資產(chǎn)配置的可能――用道磽臣頻姆椒ǎ進(jìn)行量化交易。

例如，可將WTI和Brent價差波動區(qū)間計算出來，給出一個置信區(qū)間，如99%。即在99%的情況下WTI和Brent的價差波動是在該區(qū)間。當(dāng)價差觸發(fā)上限時，做空這個價差，觸發(fā)下限時，做多這個價差。盡管NYMEX和ICE交易所已將這種量化策略制成了標(biāo)準(zhǔn)的價差交易合約（工具），但因這種被量化的價差合約過于透明，易暴露在監(jiān)管者的“放大鏡”下，進(jìn)而迫使更多投資銀行與石油公司躲進(jìn)場外市場進(jìn)行交易，以規(guī)避監(jiān)管。一旦場外交易達(dá)成，這些投行等市場主體會用計算機(jī)時時刻刻跟蹤計算此價差，然后在其設(shè)定的區(qū)間上下限完成自動開平倉交易。同時，為確保其統(tǒng)計得出的置信區(qū)間價差的安全性，他們還會積極攜巨資進(jìn)入場內(nèi)期貨等市場對油價漲跌施加影響，確保其在場外進(jìn)行資產(chǎn)配制的頭寸安全。

其實，為了牟取暴利，各投行等金融機(jī)構(gòu)還用計算機(jī)量化研發(fā)并使用了大量高杠桿的商品指數(shù)金融工具（參見筆者在本雜志2016年第三期刊發(fā)的“商品指數(shù)金融工具化對石油市場的影響”）。隨著全球性貨幣的超發(fā)，包括原油在內(nèi)的所有大宗商品和資源資產(chǎn)價格一路盤升，但隨量寬的收縮，油價又會受到這類金融政策調(diào)控的影響而下跌，因此，這種政策風(fēng)險又迫使著更多實體企業(yè)進(jìn)入市場尋求規(guī)避主級上漲正向波中風(fēng)險。

為此，這種量化后的石油金融工具應(yīng)運而生，其中，瑞信就曾經(jīng)推出過三倍于標(biāo)普高盛原油指數(shù)ETN（VelocityShares Daily 3x Long Crude，交易代碼為，UWTI），因其有令人難以置信的流動性和可獲取暴利的期望值，而備受市場歡迎。但好事多磨，在2014年7月以后，油價暴跌了50%，但UWTI的價值卻陡降99.6%。特別是，那些沒有量化能力的投資者原想通過使用這類投資工具進(jìn)行資產(chǎn)配置或避險，但卻忽視了這類產(chǎn)品本身的缺陷（高杠桿和短期產(chǎn)品特性），造成自身的巨大風(fēng)險。于是，瑞信不得不在2016年12月8日退出紐交所。將有需求的實體企業(yè)重新逼回場外市場進(jìn)行交易。

今天，在國際石油市場上，無論是進(jìn)行資產(chǎn)配置還是進(jìn)行避險操作，量化交易已經(jīng)是一種重要的交易手段，而“原油狗”也早已悄悄登陸。雖然筆者僅是從去年才開始研究和開發(fā)這類“狗”的，但卻很快理解了既往無法解釋的價格頻繁在瞬間（一分鐘或數(shù)秒內(nèi)）暴漲暴跌的原因，其實，它就是程序化交易與反程序化交易博弈時大量程序化止損指令被觸發(fā)的結(jié)果。而這種可怕的后果通常會造成價格在超短期的巨幅震蕩，直接引起弱勢反向一方暴倉并給其帶來巨額虧損。

有鑒于此，它不僅要求參與者能夠看得懂價格瞬間變動的內(nèi)在邏輯，還需要有能夠?qū)⑵滢D(zhuǎn)化為可量化策略予以應(yīng)對的“原油狗”，只有如此方能提高在石油市場上的生存機(jī)會。

能否誕生超級“原油狗”？

就程序設(shè)計本身而言，石油期貨市場里的價格變量和涉及的算法，遠(yuǎn)不及人類智慧巔峰的“圍棋”復(fù)雜。因此，與“圍棋狗”類似的“原油狗”早已登陸國際原油期貨市場，并悄無聲息地參與著實體企業(yè)對原油及其產(chǎn)品的定價，并從中牟利，只是這些量化策略的“黑箱”沒有被利益相關(guān)者完全披露出來而已。

篇7

關(guān)鍵詞：金融工程；培養(yǎng)目標(biāo)；教學(xué)模塊

中圖分類號：G642.0 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2011）22-0268-02

引言

20世紀(jì)70年代以來，隨著牙買加浮動體系對布雷頓森林體系的取代，全球貿(mào)易和金融活動面臨著日益加劇的匯率風(fēng)險敞口，與此同時，國際大宗商品的價格風(fēng)險和離岸金融市場規(guī)模的擴(kuò)大，使得實體經(jīng)濟(jì)和金融體系內(nèi)生需要借助金融衍生產(chǎn)品實現(xiàn)風(fēng)險管理。這為金融工程技術(shù)的推廣應(yīng)用提供了現(xiàn)實背景。

一、中國金融工程學(xué)科發(fā)展的現(xiàn)狀

金融工程的本質(zhì)是將工程思維引入金融領(lǐng)域，融合數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等工程技術(shù)方法來設(shè)計、開發(fā)各種結(jié)構(gòu)性的金融產(chǎn)品，其中涉及金融產(chǎn)品的設(shè)計與定價、金融產(chǎn)品的交易與營銷以及金融風(fēng)險管理等。

中國金融工程領(lǐng)域的教育始于2002 年，目前國內(nèi)已有近40余所高校開設(shè)了金融工程本科專業(yè)。從現(xiàn)實中看，高校間在金融工程專業(yè)課程設(shè)置方面差異較大，缺乏標(biāo)準(zhǔn)的人才培養(yǎng)模式以及課程設(shè)置的隨意性，影響到人才的培養(yǎng)質(zhì)量。一些高校課程設(shè)置過于強調(diào)高深理論和數(shù)理工具，而另一些高校則對數(shù)理基礎(chǔ)和金融工程技術(shù)缺乏重視。一方面，由于中國金融理論研究長期以來停留在傳統(tǒng)內(nèi)容和簡單的政策研究上，忽視了數(shù)學(xué)科學(xué)工程技術(shù)科學(xué)與金融實踐的結(jié)合運用，理論與實踐脫離的教學(xué)理念無法滿足金融業(yè)發(fā)展對人才培養(yǎng)的要求。另一方面，從現(xiàn)實層面來看，國內(nèi)金融市場的深度和廣度都有待進(jìn)一步延伸，金融工程技術(shù)得以應(yīng)用舞臺從制度到產(chǎn)品都面臨著剛性約束。例如，僅以做空機(jī)制來講，國內(nèi)現(xiàn)有的金融環(huán)境不僅缺乏相應(yīng)的產(chǎn)品，即使是現(xiàn)有的金融衍生工具如股指期貨還是融資融券，離普通投資者的距離仍遙遠(yuǎn)。基于上述原因，如何把握好金融工程這門新生學(xué)科的特點，并組織好我們的課堂教學(xué)，需要認(rèn)真研究和思考，也有必要借鑒他山之石。

二、美國金融工程人才培養(yǎng)模式

作為金融工程技術(shù)的發(fā)源國，美國金融工程的專業(yè)主要設(shè)置于碩士階段，強調(diào)金融學(xué)與數(shù)學(xué)的結(jié)合。其對金融工程人才的培養(yǎng)目標(biāo)是具有經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、金融理論、金融數(shù)學(xué)、金融工程和金融管理知識，掌握開發(fā)、設(shè)計、運用創(chuàng)新性金融工具和手段解決金融實務(wù)問題的能力。需要開設(shè)一系列輔助課程，比如側(cè)重于微觀金融領(lǐng)域的金融市場學(xué)、證券投資學(xué)、公司金融學(xué)和衍生金融工具研究等；側(cè)重于數(shù)理金融學(xué)領(lǐng)域的時間序列分析、期權(quán)定價的數(shù)學(xué)分析、隨機(jī)過程和積分等課程。不難看出，所有這些課程的設(shè)置，都是為學(xué)生畢業(yè)后能夠勝任在銀行、保險、證券、信托等金融部門從事金融業(yè)務(wù)性、技術(shù)性以及管理性工作；或者勝任在企業(yè)從事財務(wù)、理財、風(fēng)險管理工作；或者勝任在教育、科研部門從事教學(xué)、科研工作等為目標(biāo)的。由于金融工程學(xué)科的復(fù)合性和交叉性，美國的金融工程專業(yè)在具體的人才培養(yǎng)環(huán)節(jié)上又演化出三個不同的方向。

1.將金融工程專業(yè)的培養(yǎng)環(huán)節(jié)設(shè)置在工程學(xué)院。代表學(xué)校有哥倫比亞大學(xué)和普林斯頓大學(xué)。其目的是希望培養(yǎng)學(xué)生成為金融工程師，課程設(shè)置強調(diào)數(shù)學(xué)建模思想，如隨機(jī)過程模型、金融工程最優(yōu)化模型、蒙特卡洛方法、期限結(jié)構(gòu)模型等。

2.將金融工程專業(yè)的培養(yǎng)環(huán)節(jié)設(shè)置在數(shù)學(xué)或統(tǒng)計學(xué)院。代表學(xué)校有芝加哥大學(xué)、斯坦福大學(xué)和康乃爾大學(xué)等。希望把學(xué)生培養(yǎng)成為合格的數(shù)理金融理論型人才，課程設(shè)置強調(diào)相關(guān)的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)理論課程，比如隨機(jī)積分、偏微分方程、連續(xù)隨機(jī)過程等，為進(jìn)一步研究開展奠定良好基礎(chǔ)。

3.將金融工程專業(yè)的培養(yǎng)環(huán)節(jié)設(shè)置在金融學(xué)院。代表性學(xué)校如加州大學(xué)Berkeley 分校的Hass 商學(xué)院。其目的是希望把學(xué)生培養(yǎng)成為實用型人才，課程設(shè)置強調(diào)了如金融機(jī)構(gòu)討論、公司金融、資本與貨幣市場、動態(tài)資產(chǎn)管理等職業(yè)導(dǎo)向型課程和案例教學(xué)，為學(xué)生畢業(yè)后較好地適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)工作奠定了基礎(chǔ)。

三、對金融工程人才培養(yǎng)目標(biāo)的理解

金融工程專業(yè)是在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險管理、對沖、套利等需求基礎(chǔ)上應(yīng)運而生的，技術(shù)的符合性和交叉性是其的學(xué)科特征。因此，金融工程畢業(yè)生應(yīng)該能夠綜合運用數(shù)理金融方法、現(xiàn)代系統(tǒng)工程理論和方法來解決現(xiàn)實問題，這里面涉及到?jīng)Q策科學(xué)、現(xiàn)代數(shù)理和信息技術(shù)方法等并通過模型化、定量化、創(chuàng)新化來滿足客戶和市場兩個層面的需求。在面對客戶層面的需求上，要能夠?qū)蛻羲媾R的金融收益和風(fēng)險進(jìn)行評估、取舍、分解和重組，最后將經(jīng)過重新調(diào)整和搭配過的風(fēng)險收益契約化、規(guī)范化、產(chǎn)品化 產(chǎn)品類型包括具體的金融工具、方案、手段等等；在金融市場層面的需求上，需要不斷創(chuàng)新和發(fā)展新的金融產(chǎn)品、工具和金融手段、方法與方案。

當(dāng)然，隨著金融工程理論與實踐的不斷拓展，理論界和實務(wù)界也注意到了這樣一個問題：即一個金融工程人才要掌握所有涉及金融工程過程的知識，無疑是具有很大的難度的。這正是美國金融工程教育分化為三個不同層面的原因所在。從現(xiàn)實角度來看，在掌握了一些金融工程基本知識和原理以及技術(shù)方法等共性知識基礎(chǔ)上，每一個金融工程人才在其能力與知識上都應(yīng)有所側(cè)重，這使得成為一個有特色的、有一定專門技術(shù)的金融工程人才成為可能。在金融工程的實際運用中，并不是一個金融人才包攬所有的工作，更多的是由各種金融工程人才所組成的一個金融工程小組來共同完成的，組成的成員各有特點與專長，如有長于金融理論、熟悉金融運行機(jī)制與金融業(yè)務(wù)的專家，有長于數(shù)理技術(shù)、定量分析的專家，有熟悉稅收與會計知識和業(yè)務(wù)的專家，有善于進(jìn)行風(fēng)險管理的專家等等。在解決金融問題的實際過程中，每個成員各自發(fā)揮自己的長處，相互配合共同完成一項金融工程的工作。金融工程人才的特色不僅是一種客觀需要，而且使金融工程人才的培養(yǎng)模式更具現(xiàn)實性和可操作性，使不同學(xué)?？筛鶕?jù)自己學(xué)校的特點和優(yōu)勢設(shè)計出自己所特有的培養(yǎng)模式，培養(yǎng)出某一方面具有特長的金融工程人才。

四、金融工程教學(xué)模塊優(yōu)化

金融工程復(fù)合型、交叉性、實踐性的學(xué)科特點，決定了我們在實施教學(xué)中應(yīng)該涵蓋如下幾個模塊。

1.金融理論基礎(chǔ)模塊。金融問題是金融工程研究的直接對象，因此，金融工程應(yīng)遵循基本的金融理論，這是學(xué)習(xí)的基石。這包括一定的現(xiàn)代金融理論，如貨幣銀行學(xué)、國際金融學(xué)、公司財務(wù)學(xué)、投資學(xué)、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融風(fēng)險管理等課程，并輔之以保險、稅收、金融法等方面的知識。

2.數(shù)學(xué)理論模塊。我們知道，掌握比較全面的數(shù)學(xué)和統(tǒng)計學(xué)的技能已經(jīng)成為培養(yǎng)各類金融工程人才的必需。為此，在該模塊中應(yīng)涉及到數(shù)理統(tǒng)計、概率論、運籌學(xué)、應(yīng)用隨機(jī)過程、金融時間序列、微分方程等課程，并包括隨機(jī)分析、決策分析、經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型等更多的供學(xué)生選修的課程。需要注意的是，上述課程在實施教學(xué)中應(yīng)充分結(jié)合金融工程的需要，注重用數(shù)學(xué)方法解決金融領(lǐng)域的需求。金融工程學(xué)注重運用決策科學(xué)、系統(tǒng)理論、信息處理和智能技術(shù)等當(dāng)代前沿的科學(xué)技術(shù)方法進(jìn)行實證分析，并在微分方程、運籌學(xué)、模糊數(shù)學(xué)、隨機(jī)過程等理論的支撐下建立仿真模型，完成對金融活動的定量研究。近年來，一些自然科學(xué)的前沿理論和工程技術(shù)，如遺傳算法、混沌理論、小波理論等復(fù)雜系統(tǒng)理論已開始被金融工程技術(shù)吸收并得以應(yīng)用。

3.實驗?zāi)K。在研究實際的金融運行規(guī)律中，運用計算機(jī)及軟件對金融數(shù)據(jù)進(jìn)行分析是金融工程技術(shù)的核心，這需要培養(yǎng)學(xué)生金融計算、數(shù)學(xué)建模及數(shù)據(jù)分析能力。目前，在國內(nèi)開設(shè)金融工程專業(yè)的高校中，一些金融工程實驗室已初具規(guī)模，如清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院與中信集團(tuán)合建的中信清華金融工程實驗室、中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院的金融管理與金融工程實驗室、廈門大學(xué)金融學(xué)院與世華公司共建的金融模擬實驗室、中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)理學(xué)院金融工程實驗室、武漢大學(xué)金融系的金融工程實驗室等。我們知道，從金融工程學(xué)科的國際發(fā)展來看，注重理論教學(xué)與實驗教學(xué)的結(jié)合，培養(yǎng)學(xué)生解決實際問題的能力是金融工程人才培養(yǎng)的本質(zhì)。因此，在實驗?zāi)K中設(shè)置數(shù)值計算、經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型、簡單程序設(shè)計、數(shù)據(jù)分析軟件應(yīng)用等課程，來培養(yǎng)學(xué)生從復(fù)雜金融環(huán)境中提取關(guān)鍵因素并設(shè)計解決方案的基本素質(zhì)，以及具備通過數(shù)值計算對金融問題進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和檢驗解決問題的能力。

4.金融工程技術(shù)模塊。工程化的思想要求金融工程技術(shù)必須熟悉“積木式”的金融產(chǎn)品，了解每種金融工具（原生和衍生）的風(fēng)險和收益特征，以及相應(yīng)的觸發(fā)條件。因此，開設(shè)如衍生金融工具、金融工程案例及應(yīng)用、金融風(fēng)險管理、金融產(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)等課程也是很重要的。據(jù)此，學(xué)生可以更好的了解金融工程的核心以及運用相關(guān)金融工具和策略解決金融問題的思想。以衍生金融工具為例，衍生金融產(chǎn)品是運用金融工程技術(shù)搭建結(jié)構(gòu)性金融組合的重要“積木”，從而，對衍生產(chǎn)品的設(shè)計定價構(gòu)成金融工程技術(shù)的核心。如Forwards、Future、Swaps、Options等，包括一些OTC衍生產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期利率協(xié)議，奇異期權(quán)信用衍生產(chǎn)品互換結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等，雖然其結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，其定價和應(yīng)用也越來越復(fù)雜，但都可以運用無套利定價法、復(fù)制技術(shù)、相對定價法等完成產(chǎn)品定價。因此，本模塊在使得學(xué)生熟悉具體金融衍生品的基礎(chǔ)上，側(cè)重于掌握無套利原理、風(fēng)險中性定價原理、積木分析法等核心的金融工程技術(shù)，并通過案例使得學(xué)生掌握其在金融衍生產(chǎn)品設(shè)計定價中的運用，來達(dá)到運用金融衍生品實現(xiàn)套期保值、套利、金融創(chuàng)新等不同的目的。

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篇8

關(guān)鍵詞:金融工程;專業(yè);實驗教學(xué);人才

中圖分類號:G642.423 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1006-3544(2009)05-0068-03

一、金融工程專業(yè)實驗教學(xué)的重要意義

金融工程學(xué)是20世紀(jì)80年代在西方發(fā)展起來的精確研究金融創(chuàng)新與金融管理領(lǐng)域現(xiàn)實問題的新興學(xué)科,它融合了金融學(xué)、工程學(xué)、數(shù)學(xué)、管理學(xué)和計算機(jī)科學(xué)的最新理論成果,利用財務(wù)會計、法律和網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)等方法,逐漸發(fā)展成為對信息技術(shù)、產(chǎn)業(yè)技術(shù)、金融資產(chǎn)運作技術(shù)進(jìn)行綜合應(yīng)用的學(xué)科。在20世紀(jì)90年代西方國家新一輪的“金融革命”中金融工程已展現(xiàn)出巨大的生命力和發(fā)展前景。

20世紀(jì)90年代中期,金融工程被引進(jìn)到我國,教育部于2002年4月批準(zhǔn)了中國人民大學(xué)等5所院校設(shè)立金融工程學(xué)科,2003年又批準(zhǔn)了廣東商學(xué)院等一些高校設(shè)置本科專業(yè), 目前我國已有近40所高校設(shè)立了金融工程專業(yè)。金融工程專業(yè)的設(shè)立,是我國加強金融學(xué)科建設(shè)、調(diào)整學(xué)科結(jié)構(gòu)、推進(jìn)學(xué)科融合、積極培植新的學(xué)科生長點、 提高學(xué)科競爭力和整體實力的重要舉措, 將有利于依托金融學(xué)學(xué)科的堅實基礎(chǔ),加快金融工程學(xué)科的發(fā)展,強化金融工程科學(xué)研究,全面提高金融工程人才培養(yǎng)質(zhì)量。充分認(rèn)識金融工程學(xué)作為現(xiàn)代金融科學(xué)的制高點對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融的巨大推動作用,以實現(xiàn)金融理論研究的定量化、工程化、應(yīng)用化、產(chǎn)業(yè)化為目標(biāo),建立和發(fā)展金融工程學(xué)科是建立起我國真正意義上的現(xiàn)代金融科學(xué)的必要途徑。

培養(yǎng)高素質(zhì)的金融工程人才, 除了要培養(yǎng)扎實的理論功底, 同時也要注重培養(yǎng)學(xué)生動手操作和解決實際問題的能力。 從近年來獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的成果可以看到,數(shù)理定量分析已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)研究必不可少的工具, 所以學(xué)習(xí)金融工程必須要有數(shù)理基礎(chǔ)。 訓(xùn)練學(xué)生在注重定性研究分析經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)象本質(zhì)的同時,加強定量研究。金融工程的核心基礎(chǔ)理論包括估價理論、資產(chǎn)選擇理論、資產(chǎn)定價均衡理論、期權(quán)定價理論、套期保值理論、有效市場的均衡理論、匯率與利率理論等,這些理論的應(yīng)用只有借助于數(shù)理方法和工程技術(shù)的支持, 才能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的操作工具。 一定要進(jìn)行模擬實驗才能將理論知識進(jìn)行應(yīng)用, 從而轉(zhuǎn)化為動手操作和解決實際問題的能力。

二、我國金融工程專業(yè)實驗教學(xué)的現(xiàn)狀

金融工程學(xué)大量運用運籌學(xué)技術(shù)、 仿真模擬技術(shù)、 自動化技術(shù)等先進(jìn)手段對市場風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和評估,使得金融新產(chǎn)品的定價更符合市場要求,使金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部運行機(jī)制更趨完善,經(jīng)濟(jì)效益顯著提高,促進(jìn)了各種資源在全球范圍內(nèi)的高效配置, 從根本上改變了金融業(yè)傳統(tǒng)的運作模式, 極大地促進(jìn)了社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 金融工程學(xué)作為金融創(chuàng)新發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物, 同時又為更高層次的金融科學(xué)創(chuàng)新提供了理論基礎(chǔ)和技術(shù)支持。 然而目前我國金融學(xué)科水平尚處于由描述性階段向定量分析階段轉(zhuǎn)變的時期,明顯滯后于國際金融科學(xué)的發(fā)展水平。由于我國金融理論研究長期以來停留在傳統(tǒng)內(nèi)容和簡單的政策研究上,忽視了數(shù)學(xué)科學(xué)、工程技術(shù)科學(xué)與金融實踐的結(jié)合運用,使理論嚴(yán)重脫離實踐,遠(yuǎn)遠(yuǎn)適應(yīng)不了我國金融業(yè)發(fā)展對相關(guān)理論應(yīng)用研究和人才培養(yǎng)的要求。

目前在開設(shè)金融工程專業(yè)的高校中, 相當(dāng)一批高校的金融管理與金融工程實驗室在全國具有一定的影響力, 對推進(jìn)相關(guān)教學(xué)與科研起到了重要的作用, 如清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院與中信證券股份有限公司聯(lián)合建立的“中信清華金融工程實驗室”,中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院的金融管理與金融工程實驗室,廈門大學(xué)金融學(xué)院與世華公司共建的“金融模擬實驗室”,中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院金融工程實驗室, 武漢大學(xué)金融系的金融工程實驗室等。 由于這些高校金融工程專業(yè)實驗室在風(fēng)險預(yù)測、建模、蒙特卡羅仿真分析及決策優(yōu)化中應(yīng)用了分析軟件等工具, 使得該學(xué)科在金融工程教學(xué)和研究領(lǐng)域在全國一直保持領(lǐng)先的地位。

從目前國際國內(nèi)的金融工程學(xué)科發(fā)展來看,理論教學(xué)必須與實驗教學(xué)相結(jié)合, 培養(yǎng)學(xué)生的動手能力和解決實際問題能力, 并了解最新學(xué)科的前沿發(fā)展。 金融工程已逐漸作為一種創(chuàng)新和開放的思想方法,滲透到金融、經(jīng)濟(jì)乃至社會生活中。金融工程人才的培養(yǎng)應(yīng)當(dāng)認(rèn)識金融工程學(xué)科的本質(zhì)所在, 強調(diào)應(yīng)用型教育, 為企業(yè)提供能解決實際問題的專業(yè)人才。

三、加強我國金融工程專業(yè)實驗教學(xué)的對策

金融工程學(xué)是將現(xiàn)代金融學(xué)、 信息技術(shù)與工程方法相結(jié)合的一門新興交叉學(xué)科。 實驗教學(xué)是金融工程專業(yè)學(xué)習(xí)的重要內(nèi)容,在實驗教學(xué)中應(yīng)該堅持“兩個結(jié)合”,對“三個模塊”和“四個方向”組織教學(xué)。

(一)在實驗教學(xué)中應(yīng)該堅持“兩個結(jié)合”

“兩個結(jié)合”是指:實驗教學(xué)與理論教學(xué)相結(jié)合,實驗教學(xué)與實踐教學(xué)相結(jié)合。

1.實驗教學(xué)與理論教學(xué)相結(jié)合。為了引導(dǎo)學(xué)生由被動學(xué)習(xí)走向主動學(xué)習(xí),啟發(fā)學(xué)生的創(chuàng)造力,提高他們分析問題和解決問題的能力, 培養(yǎng)團(tuán)隊合作的精神,在建立實驗課程體系時,要注意加強實驗課程與專業(yè)課程的聯(lián)系,在注意實驗平臺層次性的同時,根據(jù)不同課程的特點和要求, 對實驗項目進(jìn)行分解和組合,強化對具體課程理論知識的鞏固和深化。

2.實驗教學(xué)與實踐教學(xué)相結(jié)合。為了提高學(xué)生實際工作能力和培養(yǎng)創(chuàng)新精神, 不僅需要大量模擬仿真實驗,還需要增加綜合交叉的、具有研究性、創(chuàng)業(yè)性特點的實驗內(nèi)容。 在實驗教學(xué)內(nèi)容的選擇上, 盡量考慮與企業(yè)實際的結(jié)合, 用于實驗教學(xué)的模擬軟件盡可能多地來自于實際運用的軟件, 這些軟件可以是與學(xué)校共建實驗室或?qū)嵺`基地的企業(yè)提供的, 在企業(yè)刪除了某些數(shù)據(jù)后仍保留了基本的功能, 可以很好地適應(yīng)實驗教學(xué)的需要。

(二)在實驗教學(xué)中,應(yīng)使學(xué)生掌握“三個模塊”的知識與技能

1. 金融基本理論知識模塊?；A(chǔ)理論,包括西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會計學(xué)、財務(wù)管理、金融風(fēng)險管理等。金融工程的具體內(nèi)容包括:遠(yuǎn)期與期貨、期權(quán)、互換等衍生金融工具的基本概念與定價原理,風(fēng)險管理的方法與工具以及金融工程的新發(fā)展等。

2.數(shù)理方法模塊。金融工程學(xué)注重于綜合采用決策科學(xué)、系統(tǒng)理論、計算機(jī)信息處理和智能化技術(shù)等當(dāng)代前沿的科學(xué)技術(shù)方法展開實證分析。 通過對基本的代數(shù)知識、微積分、線性代數(shù)到微分方程,運籌學(xué)和優(yōu)化技術(shù),乃至模糊數(shù)學(xué)、博弈論(包括微分對策)、概率論、隨機(jī)過程和其他隨機(jī)分析理論方法(包括倒向隨機(jī)微分方程)的應(yīng)用,建立仿真模型,對金融活動進(jìn)行精確的定量研究。近年來,隨著金融工程學(xué)的進(jìn)一步發(fā)展和各學(xué)科的相互滲透, 各種自然科學(xué)的前沿理論、最新數(shù)理方法和工程技術(shù),如混沌理論、小波理論、遺傳算法、復(fù)雜系統(tǒng)理論、人工智能技術(shù)(包括知識工程、專家系統(tǒng)和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等)、模擬退火方法、 面向?qū)ο蠓椒ǖ纫呀?jīng)或正在成為金融工程學(xué)重要的技術(shù)基礎(chǔ)與實踐工具。

3. 相關(guān)軟件模塊。金融工程作為一門實踐性很強的學(xué)科, 不僅要求學(xué)生掌握相當(dāng)程度的數(shù)理金融知識, 而且要求學(xué)生具備一定的計算機(jī)技術(shù)應(yīng)用能力。因此,必須進(jìn)行實驗教學(xué),針對金融工程領(lǐng)域20多個具有代表性的金融模型進(jìn)行模擬實驗教學(xué),從最簡單的Excel電子表格做起。學(xué)生應(yīng)該至少熟悉一門編程語言如Matlab, 學(xué)會一種以上數(shù)據(jù)分析軟件使用,如Eviews、Spss、SAS等。只有掌握了相關(guān)軟件的使用, 學(xué)生才能夠靈活運用所學(xué)的金融工程專業(yè)知識完成模擬實驗,進(jìn)而有效地解決實際問題。

(三)在實驗教學(xué)中要培養(yǎng)學(xué)生“四個方向”的動手能力

1. 培養(yǎng)學(xué)生在金融衍生產(chǎn)品設(shè)計、 定價及運用中的動手能力。衍生金融產(chǎn)品是金融工程的構(gòu)件,而衍生產(chǎn)品的設(shè)計、定價、應(yīng)用是金融工程的重要內(nèi)容。金融市場場內(nèi)交易的衍生產(chǎn)品如期貨、期權(quán),以及場外一些非公開交易的衍生產(chǎn)品如遠(yuǎn)期利率協(xié)議(FRA)、奇異期權(quán)、信用衍生產(chǎn)品(Credit Directives)、互換、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等,結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜,其定價和應(yīng)用也越來越復(fù)雜, 但都可以分解成最基本的遠(yuǎn)期、期權(quán)和互換等進(jìn)行分析。通過本方向的實驗教學(xué),學(xué)生能夠熟悉具體金融衍生品的種類,掌握無套利原理、風(fēng)險中性定價原理、積木分析法等在金融衍生產(chǎn)品設(shè)計、 定價中的運用以及如何運用金融衍生品來規(guī)避風(fēng)險、創(chuàng)造利潤和金融創(chuàng)新。

2. 培養(yǎng)學(xué)生在風(fēng)險管理中的動手能力。 金融風(fēng)險有市場風(fēng)險(如利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票價格波動風(fēng)險等)、信用風(fēng)險(又稱違約風(fēng)險)、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險等。金融衍生產(chǎn)品最重要的功能就是能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險。 通過本方向的實驗學(xué)習(xí),學(xué)生能夠熟悉各種金融手段的用法, 能夠模擬和分析公司的各種風(fēng)險以及不同風(fēng)險回報的投資組合, 能夠找到公司最優(yōu)的風(fēng)險管理方法和工具。

3. 培養(yǎng)學(xué)生的金融建模能力。 數(shù)學(xué)模型能夠準(zhǔn)確地模擬出一個投資或資產(chǎn)組合將來或在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的變化, 從而幫助決策層更準(zhǔn)確更快地做出決策。金融模型方向的實驗學(xué)習(xí)包括Linear Modeling、Operations Research、Stochastic Calculus、Dynamic Control、Monte Carlo simulation等建模方法, 因此學(xué)生在本科學(xué)習(xí)中對基礎(chǔ)數(shù)學(xué)的掌握要扎實。

4. 培養(yǎng)學(xué)生對金融數(shù)據(jù)的分析能力。 金融數(shù)據(jù)分析方向的學(xué)習(xí)主要是以金融時間序列分析為主的金融統(tǒng)計和計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)容。 通過本方向的實驗學(xué)習(xí),學(xué)生能夠應(yīng)用現(xiàn)代金融數(shù)據(jù)分析方法,分析市場和定價的有效性,探求各種經(jīng)濟(jì)變量間的長期、短期關(guān)系,尋找套利機(jī)會,開展實證研究。

通過實驗教學(xué)的學(xué)習(xí), 金融工程專業(yè)的學(xué)生能夠在知識結(jié)構(gòu)和動手能力上滿足社會對高級金融人才的需求, 金融工程專業(yè)的畢業(yè)生能夠成為具備現(xiàn)代金融學(xué)、投資學(xué)和金融工程學(xué)基礎(chǔ)知識,具備較高的外語、數(shù)學(xué)和計算機(jī)水平及應(yīng)用能力和動手能力,能適應(yīng)我國金融市場快速發(fā)展要求, 能夠參與國際金融市場運作的高級應(yīng)用型復(fù)合人才。

參考文獻(xiàn):

[1]周立. 論中國金融工程的發(fā)展條件與障礙[J]. 金融理論與實踐,2001(8).

篇9

[關(guān)鍵詞]數(shù)學(xué) 數(shù)學(xué)方法 金融金融模型

金融利用理論模型從一種期望變成另一種期望――如股票定價、期權(quán)定價模型的參數(shù)分別是期望紅利和期望收益變動率,永遠(yuǎn)是一個不確定性。而數(shù)學(xué)利用理論模型引導(dǎo)人們的認(rèn)識由未知走向已知,注定兩者有著密不可分的聯(lián)系。

一、在金融領(lǐng)域應(yīng)用數(shù)學(xué)方法的必要性

(一)金融研究的對象具有可計量性

金融學(xué)要反映金融活動中的數(shù)量關(guān)系,金融研究的對象是具有可計量性的。同任何其他經(jīng)濟(jì)活動一樣,金融現(xiàn)象和過程既有質(zhì)的規(guī)定性,又有量的規(guī)定性,這就決定了把數(shù)學(xué)方法應(yīng)用于金融研究是完全可能的。金融活動中也存在大量的數(shù)據(jù),比如,證券交易,期貨等等。在進(jìn)行金融理論研究時,搜集和整理這些數(shù)據(jù),并運用數(shù)學(xué)模型對貨幣金融活動中的利率、匯率、貨幣供給與需求、收益率等數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,才能得出更為精確的結(jié)論。

(二)數(shù)學(xué)具有高度的抽象性,高度的精確性,嚴(yán)密的邏輯性

由于其固有的抽象性可使金融研究借助于數(shù)學(xué)方法的抽象,更好地發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實金融問題背后的經(jīng)濟(jì)變量函數(shù),使復(fù)雜的關(guān)系得以清晰化。由于其固有的精確性,采用數(shù)學(xué)方法可以準(zhǔn)確的研究和描述經(jīng)濟(jì)范疇之間的數(shù)量關(guān)系。由于其固有的嚴(yán)密邏輯性,使得數(shù)學(xué)分析成為科學(xué)推理的主要手段,可以使一些用其他方法難以說清的邏輯關(guān)系得到簡潔明了的說明。比如,馬科維茨證明的“不要把雞蛋放在一個籃子里”的道理,從而使金融投資理論由老祖母的經(jīng)驗成為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)。

二、在金融領(lǐng)域應(yīng)用數(shù)學(xué)方法的局限性

(一)非經(jīng)濟(jì)因素的影響

金融學(xué)所研究的問題,具有復(fù)雜、不容易被量化的特點,存在著許多非經(jīng)濟(jì)因素的影響,其中包括政治的,文化的,習(xí)俗的,心理的等。而數(shù)學(xué)模型對現(xiàn)實的把握是相對的、有條件的,不是絕對的,因此數(shù)學(xué)模型的理論前提不得不建立在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上,這些假設(shè)與現(xiàn)實市場的狀況在某些時候是完全不同的,數(shù)學(xué)模型就失去了它的分析能力,對未來結(jié)果的預(yù)測也喪失了其應(yīng)有的準(zhǔn)確性。次貸危機(jī)、五大投資銀行的衰落,都證明了這一點。

(二)數(shù)學(xué)方法應(yīng)用目的不明確

數(shù)學(xué)也是一種語言,對某些現(xiàn)象之所以要用數(shù)學(xué)而不用其他形式的語言去描述,就是因為它能夠比其他形式的語言更簡練、更準(zhǔn)確地將該現(xiàn)象表示出來。如果達(dá)不到簡練準(zhǔn)確的效果,就應(yīng)該采用其他的語言形式。而不應(yīng)該以淵博的數(shù)學(xué)知識作為傲視同仁之資本,用以掩飾金融理論貧乏之尷尬。例如20世紀(jì)90年代,一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖用隨機(jī)微分和非參數(shù)統(tǒng)計方法研究金融問題,但至今成效甚微,甚至于應(yīng)用方面出現(xiàn)了致命的偏差。

三、數(shù)學(xué)方法在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用

(一)金融工程學(xué)

在金融工程的研究方面, 所適用的最基本的方法是數(shù)學(xué)方法。我們知道, 數(shù)學(xué)方法所涉及的內(nèi)容十分廣泛, 從基本的代數(shù)知識、微積分、線性代數(shù)到微分方程、運籌學(xué)和優(yōu)化技術(shù),乃至模糊數(shù)學(xué)、博弈論(包括微分對策)、統(tǒng)計學(xué)中的概率論、隨機(jī)過程和其它隨機(jī)分析方面的理論和方法(包括倒向隨機(jī)微分方程), 但隨著金融工程學(xué)的迅速發(fā)展和各學(xué)科的相互滲透的結(jié)果,各種自然科學(xué)的前沿理論和最新工程技術(shù),如混沌理論、小波理論、遺傳算法、復(fù)雜系統(tǒng)理論、人工智能技術(shù)(包括知識工程、專家系統(tǒng)和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等)、模擬退火方法、面向?qū)ο蠓椒ǖ榷家呀?jīng)或正在成為金融工程的重要理論與實踐工具。

(二)金融數(shù)學(xué)

數(shù)學(xué)以其精確的描述,嚴(yán)密的推導(dǎo)已經(jīng)不容爭辯地走進(jìn)了金融領(lǐng)域。在金融證券化的趨勢中,無論是我們采用統(tǒng)計學(xué)的方法分析歷史數(shù)據(jù),尋找價格波動規(guī)律,還是用數(shù)學(xué)分析的方法去復(fù)制金融產(chǎn)品,誰最先發(fā)現(xiàn)了內(nèi)在規(guī)律,誰就能在瞬息萬變的金融市場中獲取高額利潤。盡管由于森嚴(yán)的進(jìn)入堡壘,數(shù)學(xué)進(jìn)入金融領(lǐng)域受到了一定的排斥和漠視,然而為了追求利潤,這種排斥和漠視逐漸轉(zhuǎn)為關(guān)注,甚至是重視它的存在。

金融市場存在巨大的利潤和高風(fēng)險,需要計算機(jī)技術(shù)幫助分析,然而計算機(jī)不可能大概,左右等描述性語言,它本質(zhì)上只能識別由0和1構(gòu)成的空間。金融數(shù)學(xué)(Financial Mathematics),又稱分析金融學(xué),是利用數(shù)學(xué)工具研究金融,進(jìn)行數(shù)學(xué)建模、理論分析、數(shù)值計算等定量分析,以求找到金融學(xué)內(nèi)在規(guī)律并用以指導(dǎo)實踐。金融數(shù)學(xué)在這個過程中正好扮演了一個中介角色,它可以用精確語言描述隨機(jī)波動的市場,為實際金融部門提供較深入的技術(shù)分析咨詢。比如,通過收益率狀態(tài)矩陣在無套利的情形下找到了無風(fēng)險貼現(xiàn)因子。

現(xiàn)代金融的核心問題無不由微積分方程理論來解決。通過數(shù)學(xué)方法,使人們對于金融領(lǐng)域中無處不在的巨大風(fēng)險性和統(tǒng)計規(guī)律有更為深刻的了解。從墨西哥金融危機(jī)到亞洲金融危機(jī),再到全球金融危機(jī),使我們發(fā)現(xiàn),我們需要掌握金融工程,金融數(shù)學(xué)等現(xiàn)代化金融管理技術(shù)的金融人才,這些人才需要既懂得數(shù)學(xué)又懂得金融知識。另外,我們只有掌握了現(xiàn)代金融衍生工具,能對金融風(fēng)險做定量和定性的分析,我們才可以避免在激烈的國際金融競爭中蒙受巨大的損失,才能使中國金融業(yè)在后金融危機(jī)時揮巨大的作用。

參考文獻(xiàn):

[1]張明軍.《淺談數(shù)學(xué)在金融領(lǐng)域的發(fā)展及應(yīng)用》.甘肅科技, 2009;2:第25期

[2]桂花.《試論數(shù)學(xué)分析在金融研究中的作用》.廣東技術(shù)師范學(xué)院學(xué)報, 2004;6

[3]《對經(jīng)濟(jì)研究中數(shù)學(xué)方法運用的思辨》.百度知道

篇10

關(guān)鍵詞:基金;產(chǎn)品創(chuàng)新;指數(shù)化

由于國內(nèi)基金行業(yè)起步較晚,而長期“粗放式”的發(fā)展使基金公司普遍忽視了產(chǎn)品創(chuàng)新的問題――“在前幾年的基金行業(yè)不需要創(chuàng)新,只要能推出產(chǎn)品,就一定能掙錢”。這既反映出我國基金行業(yè)發(fā)展不成熟,也在一定程度上導(dǎo)致國內(nèi)基金行業(yè)創(chuàng)新能力不足。本文在總結(jié)目前我國基金產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)上,探討我國基金產(chǎn)品創(chuàng)新的思路和途徑,為我國基金行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新提供參考。

一、當(dāng)前我國基金產(chǎn)品創(chuàng)新的思路

目前,我國基金產(chǎn)品創(chuàng)新的思路包括交易方式創(chuàng)新、投資者需求創(chuàng)新、投資技術(shù)創(chuàng)新等,而由于政策限制等因素,基于交易標(biāo)的細(xì)分的創(chuàng)新還鮮有所聞。

交易方式創(chuàng)新中的指數(shù)化方法是當(dāng)前我國基金產(chǎn)品創(chuàng)新中的主流。目前,我國基金市場上已設(shè)立發(fā)行的在ETF共有5只,已通過審批即將發(fā)行的ETF1只。

投資者需求創(chuàng)新也得到了一定程度的應(yīng)用。2006年5月,中外合資基金公司匯豐晉信基金成功的發(fā)行了我國第1只生命周期基金――匯豐晉信2016生命周期基金,首發(fā)規(guī)模為29.2億份。

金融工程、投資技術(shù)的運用也是我國基金產(chǎn)品創(chuàng)新的思路之一。一方面,結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品取得了長足的進(jìn)步,如2007年設(shè)立的瑞福分級,2009年設(shè)立的可分離交易的基金;另一方面,數(shù)量化基金漸入佳境。國內(nèi)第1只數(shù)量化基金是2004年發(fā)行的光大保德信量化核心基金,緊隨其后的是2005年上投摩根阿爾法基金(見表1)。

二、未來我國基金產(chǎn)品創(chuàng)新的主要模式

對照國外成熟市場模式,尤其是美國基金行業(yè)發(fā)展路徑后,我們相信未來國內(nèi)基金產(chǎn)品創(chuàng)新的主要模式為交易方式、投資者需求和投資技術(shù)3類。

在交易方式創(chuàng)新中,指數(shù)化投資最具潛力。由于指數(shù)型創(chuàng)新更加簡單易行,且國內(nèi)指數(shù)類型已呈現(xiàn)多樣化、投資性的特征,指數(shù)型和ETF基金將仍然保持國內(nèi)基金產(chǎn)品創(chuàng)新的主流。指數(shù)型和ETF基金也將借助指數(shù)類別及投資者大幅擴(kuò)充而獲得數(shù)量和規(guī)模上的大發(fā)展。

在投資者需求創(chuàng)新方面,平滑的基金理財產(chǎn)品線建立是一大趨勢。同時,針對投資者的分析和細(xì)分將會進(jìn)一步完善,投資者特征及其需求將成為產(chǎn)品設(shè)計的重要創(chuàng)新源。后金融危機(jī)時代,由于投資者的素質(zhì)日益提高,投機(jī)性成分降低,而投資決策更加理性,從而其需求、偏好等特征也會更加明晰。針對其需求的產(chǎn)品設(shè)計必將得到投資者的青睞。

基于投資技術(shù)的創(chuàng)新依賴于投資者群體對新型產(chǎn)品的理解能力進(jìn)一步提高,也需要投資產(chǎn)品種類的不斷豐富和完善。雖然目前我國投資者的素質(zhì)與成熟市場投資者相比尚有差距,但我們相信其將很快成長。

最后,受政策限制,我國基于投資標(biāo)的創(chuàng)新可能會較慢。首先,金融危機(jī)后,各種金融工具的創(chuàng)新和發(fā)展將會更加審慎;其次,允許證券投資基金投向新型金融工具也會需要一段時間。因此,基于投資標(biāo)的基金產(chǎn)品創(chuàng)新不會成為主流。

參考文獻(xiàn):

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2、楊濤等.國內(nèi)外基金產(chǎn)品創(chuàng)新現(xiàn)狀與展望[J].國信證券,2009(6).