導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇股票投資的基本常識(shí)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

小股民證券投資資金總量有限，股民主要將證券投資作為一種輔助理財(cái)手段而并非專(zhuān)業(yè)性的投入其中，其投資過(guò)程中表現(xiàn)出證券投資知識(shí)相對(duì)缺乏、投資信息獲取與信息處理能力不足、投資決策隨意性大等特征。

1.證券投資知識(shí)的影響

證券投資知識(shí)相對(duì)缺乏表現(xiàn)在三個(gè)方面，首先，證券投資專(zhuān)業(yè)知識(shí)缺乏，我國(guó)大多數(shù)小股民都沒(méi)有接受過(guò)證券專(zhuān)業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，甚至對(duì)證券投資相當(dāng)陌生，沒(méi)有通過(guò)繼續(xù)教育等方式獲取專(zhuān)業(yè)知識(shí)，從而在投資過(guò)程中表現(xiàn)出對(duì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域不熟悉等問(wèn)題。其次，證券投資基本常識(shí)缺乏，部分小股民對(duì)證券投資的基本常識(shí)不了解，如股票投資資金要次日才能轉(zhuǎn)出，st、*st類(lèi)股票風(fēng)險(xiǎn)較大等，由于不了解這些基礎(chǔ)性的知識(shí)，小股民在購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)可能出現(xiàn)操作上的差錯(cuò)。再次，證券投資操作軟件等相關(guān)知識(shí)缺乏，部分小股民雖然知道利用操作軟件購(gòu)買(mǎi)和出售股票，但對(duì)操作軟件中各種技術(shù)指標(biāo)無(wú)法識(shí)別，或者沒(méi)有完全了解和把握其中的涵義，無(wú)法利用這些技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行決策分析，更難以根據(jù)股票的基本情況以及自身的需求對(duì)技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。

2.證券投資信息獲取與信息處理能力的影響

首先，證券投資信息獲取能力不足，部分小股民由于工作繁忙，加上投資金額不多，因而對(duì)各種影響證券市場(chǎng)的信息關(guān)注不夠，部分小股民甚至長(zhǎng)期性的忽視了證券市場(chǎng)消息，沒(méi)有訂閱相關(guān)的報(bào)紙雜志，也沒(méi)用收集網(wǎng)絡(luò)信息，從而難以及時(shí)有效的獲取各種可能對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響的消息。其次，證券投資信息處理能力不足，小股東在獲取有關(guān)信息后，難以分析出這種信息將帶來(lái)何種影響，如某上市公司重大事項(xiàng)停牌公告，披露的信息顯示公司正推進(jìn)重大重組事項(xiàng)，部分小股民不知這種信息會(huì)對(duì)股價(jià)帶來(lái)何種影響，因而內(nèi)心可能會(huì)抵抗甚至產(chǎn)生恐懼心理。特別是，當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)信息管理還不規(guī)范，部分證券市場(chǎng)研究人員利用網(wǎng)絡(luò)、電視等媒體一些有關(guān)上市公司的消息，小股民無(wú)法有效的辨別信息的真假，容易遭受資金損失。

3.小股民個(gè)的影響

首先，決策的隨意性帶來(lái)的影響，部分小股民在投資證券市場(chǎng)時(shí)，本著“玩一玩”、一點(diǎn)點(diǎn)錢(qián)無(wú)所謂等態(tài)度，因而在購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)沒(méi)有對(duì)目標(biāo)上市公司進(jìn)行全面而系統(tǒng)的分析，更沒(méi)有進(jìn)行實(shí)地考察，而是根據(jù)個(gè)人喜好、購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)上市公司的價(jià)格、上市公司股票漲幅情況等決策，決策缺乏科學(xué)的依據(jù)。其次，小投資者從眾等行為帶來(lái)的影響，部分小股民在投資決策時(shí)缺乏自主決策意識(shí)，容易出現(xiàn)跟風(fēng)等問(wèn)題，什么板塊熱買(mǎi)什么板塊股票、什么股票漲幅大買(mǎi)什么股票，這些從眾行為在一定程度上影響了小股民的投資行為。

二、引導(dǎo)小股民理性投資的思考

小股民是證券市場(chǎng)重要的參與力量，如果缺乏小股民的參與，證券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展將面臨重大挑戰(zhàn)。而要將小股民留在市場(chǎng)當(dāng)中，除進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)、規(guī)范市場(chǎng)行為外，更為重要的是從小股民自身因素入手，引導(dǎo)小股民更為理性的投資，從而形成更加完善的小股民投資體系。

1.加強(qiáng)證券投資知識(shí)宣講

引導(dǎo)小股民理性投資的前提是幫助其掌握一些基礎(chǔ)性的證券投資知識(shí)，首先，要充分利用電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體宣傳證券投資知識(shí)，建議國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織高校、證券投資行業(yè)從業(yè)人員編寫(xiě)通俗易懂、不帶有偏向性的證券投資資料，同時(shí)邀請(qǐng)編寫(xiě)人員開(kāi)展講座，通過(guò)這種大范圍的宣傳幫助小股民特別是剛進(jìn)入股市的小股民全面、客觀的了解證券投資的基本信息。其次，要選拔和培養(yǎng)具有較高誠(chéng)信品質(zhì)的證券投資宣講人才，由于證券知識(shí)宣講是一項(xiàng)長(zhǎng)期性的工作，并且國(guó)家會(huì)不斷的出臺(tái)各種制度法規(guī)，這都需要有權(quán)威的解讀，此外，外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化也會(huì)使得證券投資知識(shí)不斷更新，在此背景下，建議培養(yǎng)一批具有較高知識(shí)素養(yǎng)、獨(dú)立客觀的宣講人員，充分發(fā)揮其專(zhuān)業(yè)性，幫助小股民了解、更新證券投資基礎(chǔ)知識(shí)。

2.多策并舉降低各種虛假信息對(duì)小股民的影響

首先，要加大對(duì)各種虛假信息者處罰力度，針對(duì)現(xiàn)實(shí)中充斥著各種影響小股民決策的信息，甚至部分人員還利用電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體一些影響小股民決策的信息，如推薦某一股票、暗示某一股票會(huì)有較大一波行情等等，特別是，在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達(dá)的當(dāng)前，利用網(wǎng)絡(luò)各種信息渠道更加暢通、影響更加深遠(yuǎn)，這就要求加大對(duì)各種違規(guī)虛假信息者的處罰力度，采取行業(yè)進(jìn)入禁止、罰款乃至于追究責(zé)任等方式進(jìn)行處罰。其次，要完善各種虛假信息監(jiān)督管理體系，建議國(guó)家有關(guān)部門(mén)組建專(zhuān)門(mén)的監(jiān)督網(wǎng)絡(luò)，供小股民對(duì)各種虛假信息單位進(jìn)行舉報(bào)，便于社會(huì)公眾參與到監(jiān)督當(dāng)中，同時(shí)國(guó)家有關(guān)部門(mén)要加大執(zhí)法力度，建立完善的信息處理機(jī)制，真正做到發(fā)現(xiàn)一例、處理一例、反饋一例，避免有舉報(bào)沒(méi)處理、有處理沒(méi)反饋等問(wèn)題。

3.創(chuàng)新方式引導(dǎo)小股民理性投資于證券市場(chǎng)

首先，要?jiǎng)?chuàng)新性的設(shè)立各種小股民模擬證券投資渠道，如可以開(kāi)發(fā)貼近實(shí)際甚至于實(shí)況同步的模擬投資工具，并進(jìn)行廣泛的推廣，甚至鼓勵(lì)小投資者在正式進(jìn)入證券市場(chǎng)之前要模擬投資一段時(shí)間，同時(shí)在這種模擬系統(tǒng)中嵌入各種證券投資基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)寓知識(shí)與實(shí)踐幫助小股民了解投資知識(shí)。其次，要?jiǎng)?chuàng)新性的幫助小股民養(yǎng)成良好的投資習(xí)慣，有關(guān)部門(mén)要積極宣傳、倡導(dǎo)良好的投資習(xí)慣，如要求證券投資公司在小股民開(kāi)戶(hù)時(shí)提供相關(guān)的資料甚至組織培訓(xùn)，再如利用各種公益渠道對(duì)一些良好的投資行為進(jìn)行宣傳，以此影響小股民的投資行為。

三、結(jié)語(yǔ)

篇2

1. 2011年債券型基金最好的收益是6.20%，最差的是-11.57%，買(mǎi)了債券型基金并不意味著保底，業(yè)績(jī)分化也挺嚴(yán)重。

2. 在同類(lèi)債券型基金中，收取銷(xiāo)售傭金的積極管理債券型基金的回報(bào)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于免傭金的債券型基金的回報(bào)率，大約是相應(yīng)的債券指數(shù)回報(bào)率的一半。

3. 因?yàn)橥顿Y范圍單純，純債基金的成本往往更具備優(yōu)勢(shì)，申購(gòu)費(fèi)率0.3%至0.6%，贖回費(fèi)率在0至0.75%，資金量越大，持有時(shí)間越長(zhǎng)，成本越低。

4. 直接投資債券指數(shù)基金占盡成本和基金經(jīng)理與市場(chǎng)匹配的管理能力兩個(gè)優(yōu)勢(shì)，它們的低成本只會(huì)消耗6%的費(fèi)用，為你保留94%的回報(bào)。

投資家威廉?J?伯恩斯坦在《投資者宣言》中有個(gè)樸實(shí)的論述：“一個(gè)平衡的投資組合由股票與債券組成，這樣才能避免晚年窮困潦倒?！?/p>

這是他對(duì)個(gè)人資產(chǎn)配置一個(gè)簡(jiǎn)化的解釋。換句話(huà)說(shuō)，做投資組合只需要兩步：第一步，在股票與債券之間進(jìn)行配置；第二步，在不同的股票資產(chǎn)之間進(jìn)行配置。

恐怕大多數(shù)投資者更關(guān)注股票投資，于是一旦遭遇熊市就一籌莫展?？諅}(cāng)的確是個(gè)應(yīng)對(duì)熊市的好辦法，《1929年大崩盤(pán)》的作者―約翰?肯尼斯?加爾布雷思留下過(guò)這么一句名言―“金融天才是那些在熊市結(jié)束時(shí)還持有大量現(xiàn)金的人”。

然而，在熊市手上留有現(xiàn)金未必稱(chēng)得上是最精明的投資。以2010年、2011年來(lái)看，如果你選擇了現(xiàn)金，確實(shí)比那些股市投資者的平均收益要高出不少―2011年，滬指跌幅達(dá)到21.7%，2010年，滬指全年跌幅達(dá)15.8%。這兩年，你的現(xiàn)金收益是每年0.36%（銀行活期）。你若是在2年前選擇2年期定存，這個(gè)利率是2.79%。如果你現(xiàn)在繼續(xù)選擇2年期定存，你的年定存收益率將達(dá)到4.4%―因?yàn)槌掷m(xù)加息政策。

個(gè)人做債券組合難度系數(shù)比較高―畢竟投資債券并不只意味著你排隊(duì)去搶購(gòu)國(guó)債，雖然國(guó)債銷(xiāo)售太火爆了，搶起來(lái)恐怕也要有點(diǎn)其他的技術(shù)含量，但主要的原因還是在于，債券投資其實(shí)是個(gè)相當(dāng)專(zhuān)業(yè)的領(lǐng)域，你無(wú)法像專(zhuān)業(yè)人士那樣，時(shí)刻關(guān)注利率變化帶來(lái)的市場(chǎng)影響，或是去公司調(diào)研信用債的可靠程度。

所幸，你可以選擇一個(gè)傻瓜方法―直接投資債券型基金。很多投資者也意識(shí)到了這一點(diǎn)，因?yàn)樽?010年以來(lái)，當(dāng)前基金公司的新基金中募集規(guī)模最大的基本都是債券型產(chǎn)品。

看看這些債券型基金收益如何？2011年，如果你買(mǎi)了廣發(fā)增強(qiáng)債券，那你的年收益是6.20%，如果你買(mǎi)了招商安泰，你的收益率將達(dá)到5.75%―這個(gè)收益顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于你的股票組合。不過(guò)上述兩個(gè)基金分別是普通債券型基金與長(zhǎng)期債券型基金冠軍，不少債券型基金收益不敵現(xiàn)金―2011年業(yè)績(jī)最差的債券型基金金元比聯(lián)豐利債券全年收益率-11.57%?？磥?lái)，買(mǎi)了債券型基金并不意味著保底，業(yè)績(jī)分化也挺嚴(yán)重，需要我們好好精挑細(xì)選一番。

2012年以來(lái)，市場(chǎng)還是在維持震蕩格局，似乎依舊是考慮持有一定債券型基金配置的時(shí)期。我們?cè)撊绾钨?gòu)買(mǎi)債券型基金呢？

債券型基金經(jīng)理用投資時(shí)鐘做組合

一個(gè)你需要了解的債券型基金基本常識(shí)是，你最好知道這個(gè)債券型基金是如何運(yùn)作的，這有利于你知道債券型基金的業(yè)績(jī)?yōu)楹尾顒e不大，但這差異又著實(shí)存在的原因。

如果說(shuō)，股票型基金就是去買(mǎi)股票，那債券型基金是不是就是去買(mǎi)債券呢？事實(shí)上，大部分債券型基金并不是去買(mǎi)債券那么單一，它們還會(huì)打新股、投資可轉(zhuǎn)債還有直接配置二級(jí)市場(chǎng)股票，但主要還是根據(jù)現(xiàn)有的債券品種進(jìn)行組合配置。

基金經(jīng)理是如何進(jìn)行債券組合管理的呢？易方達(dá)固定收益部總經(jīng)理助理、易方達(dá)純債基金擬任基金經(jīng)理馬喜德告訴《好運(yùn)?MONEY+》，管理債券型基金的本質(zhì)就是管理利率產(chǎn)品，所以基金經(jīng)理要做的，就是根據(jù)利率投資時(shí)鐘來(lái)判斷投資時(shí)機(jī)。一般來(lái)說(shuō)，從谷底到峰頂再回落的輪回經(jīng)濟(jì)周期，期間經(jīng)歷的每個(gè)階段都對(duì)應(yīng)有不同的債券投資策略，這就是所謂的債券投資時(shí)鐘。

所以，像債券這種利率化產(chǎn)品的投資，涉及對(duì)收益率曲線(xiàn)兩個(gè)方面的判斷，一個(gè)是方向：曲線(xiàn)是上升還是下降；一個(gè)是形變：曲線(xiàn)是陡峭化還是平坦化。這個(gè)判斷決定著債券投資的久期和組合方式的選擇。

債券投資時(shí)鐘可大致分為四個(gè)階段（表1）―

第一階段：陡峭上行。經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率大幅上行，而政策導(dǎo)致短端利率較穩(wěn)定。

策略：全面防御，短久期

第二階段：平坦上行。政策開(kāi)始緊縮，短端利率上行幅度大于長(zhǎng)端利率。

策略：后半段開(kāi)始逐漸拉長(zhǎng)久期

第三階段：平坦下行。緊縮政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)開(kāi)始收縮，長(zhǎng)端利率開(kāi)始下行，而短端利率維持高位。

策略：全面進(jìn)攻，長(zhǎng)久期

第四階段：陡峭下行。政策開(kāi)始放松，短端利率下行幅度大于長(zhǎng)端利率。

策略：后半段開(kāi)始逐漸縮短久期。

這基本就是債券型基金經(jīng)理要做的事，把握好不同階段中的投資策略，進(jìn)行不同的債券組合配置。不過(guò)，這只是一個(gè)簡(jiǎn)化的框架，市場(chǎng)不可能以如此有序的循環(huán)依次出現(xiàn)，其中由于各種因素的變化，會(huì)導(dǎo)致其順序出現(xiàn)變化，有很多的不確定性，所以會(huì)考驗(yàn)到債券基金經(jīng)理對(duì)經(jīng)濟(jì)的變化和政策的應(yīng)對(duì)。

債券基金的成本因素更重要

雖說(shuō)從上面看起來(lái)，做債券組合是個(gè)專(zhuān)業(yè)活，但債券型基金一直有個(gè)問(wèn)題確實(shí)頗為嚴(yán)峻―投資家彼得?林奇提出過(guò)這個(gè)擔(dān)憂(yōu)：“債券型基金一直以來(lái)都落后于單只債券，有時(shí)每年被超過(guò)近2%。基金存續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)越差。債券型基金付給專(zhuān)家的管理費(fèi)，已經(jīng)超過(guò)了專(zhuān)業(yè)管理所帶來(lái)的收益?！?/p>

彼得?林奇把這個(gè)現(xiàn)象，直接歸納為自己的第五法則―沒(méi)有理由為馬友友在電臺(tái)中的演奏付錢(qián)，因?yàn)椤皞突鹗艿娇駸嶙放醯牧钊瞬唤庵幵谟?，人們?yōu)楹卧敢庵Ц朵N(xiāo)售傭金去投資債券型基金”。

雖然在美國(guó)知名的共同基金研究者約翰?博格看來(lái)，彼得?林奇夸大了事實(shí)，債券型基金有存在的必要，畢竟債券型基金不同于債券自身，通常會(huì)保持相對(duì)固定的期限，使得投資者可以選擇合適的期限（長(zhǎng)期、中期或者短期），并且隨著時(shí)間的推遲保持相對(duì)穩(wěn)定―就是我們之前說(shuō)的基金經(jīng)理的債券投資邏輯。

不過(guò)他同時(shí)也表示，不時(shí)有能干的債券型基金經(jīng)理脫穎而出，但只有很少的基金經(jīng)理能獲得與其成本相匹配的收益，以證明其債券投資組合管理能力，這在很大程度上是由相對(duì)于收益而言的基金向基金份額持有人所收取的成本造成的。

約翰?博格曾做過(guò)一個(gè)觀察統(tǒng)計(jì)，他將債券型基金分為四組，分別檢驗(yàn)成本對(duì)回報(bào)率的削弱程度。這四組債券分別是：1.長(zhǎng)期市政債券型；2.短期美國(guó)政府債券；3.中期美國(guó)政府債券型；4.中期普通債券。他的研究涵蓋了448只共同基金，大約占到晨星列表中全部基金的60%，是一個(gè)有代表性的樣本。

我們省去繁復(fù)的過(guò)程，博格最后的結(jié)論是，低成本基金跑贏高成本基金的幅度非常接近于這兩者費(fèi)率差異的幅度，這也意味著，前三組債券型基金的成本差異基本導(dǎo)致了全部的回報(bào)率差異。

從表2不難發(fā)現(xiàn)，在每個(gè)債券型基金的類(lèi)別中，收取銷(xiāo)售傭金的積極管理的債券型基金的回報(bào)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于免傭金的債券型基金的回報(bào)率，大約是相應(yīng)的債券指數(shù)回報(bào)率的一半。因此，與那些免傭金的債券型基金相比，附傭金的債券型基金持續(xù)的主導(dǎo)地位證明了一項(xiàng)事實(shí)―債券型基金很可能因?yàn)檫^(guò)多的成本抵消了投資者可接受的回報(bào)。

這么看來(lái)，債券的選擇變得非常容易―因?yàn)楸旧硎找娌町惒⒉伙@著，而成本對(duì)其收益產(chǎn)生了關(guān)鍵作用，所以投資債券型基金，可以理解成，在風(fēng)險(xiǎn)幾乎不變的情況下，能給投資者提供最低成本的債券型基金可能將獲得最高回報(bào)。尤其是在回報(bào)率不高的時(shí)期，成本發(fā)揮更顯著的作用。

所以，我們就應(yīng)當(dāng)從最低成本區(qū)間里去挑選債券型基金，才可能實(shí)現(xiàn)更大的回報(bào)率，并最大程度上回避那些最高成本區(qū)間的基金。

這個(gè)原理對(duì)國(guó)內(nèi)債券型基金也完全使用。因?yàn)閲?guó)內(nèi)債券型基金大致上也是這么分類(lèi)。銀河證券基金研究中心將債券型基金分為：長(zhǎng)期標(biāo)準(zhǔn)債券型基金、中短期標(biāo)準(zhǔn)債券型基金，普通債券型基金（一級(jí)）、普通債券型基金（二級(jí)），另外還有可轉(zhuǎn)換債券型基金、指數(shù)型債券基金、債券分級(jí)子基金的優(yōu)先份額與進(jìn)取份額。長(zhǎng)期標(biāo)準(zhǔn)債券型基金、中短期標(biāo)準(zhǔn)債券型基金就對(duì)應(yīng)了約翰?博格劃分的前三組類(lèi)別。

國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期標(biāo)準(zhǔn)債券型基金、中短期標(biāo)準(zhǔn)債券型基金之間的業(yè)績(jī)與成本的確非常相關(guān)。比如長(zhǎng)期債券中，業(yè)績(jī)最好的招商安泰債券，其托管費(fèi)率上限為0.80%，贖回費(fèi)上限為0.05%，而業(yè)績(jī)最差的融通債券型基金，托管費(fèi)上限是1.20%，贖回費(fèi)上限是0.30%，兩家的管理費(fèi)率都是0.60%，招商安泰的托管費(fèi)率是0.20%，融通債券的是0.18%。可以發(fā)現(xiàn)，融通債券的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于招商安泰。

我們發(fā)現(xiàn)，因?yàn)橥顿Y范圍比較單純，純債基金（表3）的成本往往更具備優(yōu)勢(shì)，以易方達(dá)純債為例，其手續(xù)費(fèi)為―A類(lèi)認(rèn)購(gòu)費(fèi)率上限為0.6%，申購(gòu)費(fèi)率上限為0.80%，贖回費(fèi)率上限是0.75%，但達(dá)到3年以上可以免贖回費(fèi)。管理費(fèi)是0.60%，托管費(fèi)為0.2%，C類(lèi)基金銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)是0.4%。為什么很多債券型基金有A類(lèi)、B類(lèi)與C類(lèi)之分？這其實(shí)分別對(duì)應(yīng)前端收費(fèi)，后端收費(fèi)，還有銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)這三種方式。易方達(dá)純債基金的A類(lèi)在申購(gòu)和贖回時(shí)要收費(fèi)，但沒(méi)有銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)；C類(lèi)沒(méi)有申購(gòu)和贖回費(fèi)，但要繳納0.4%的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)。

管理能力在高風(fēng)險(xiǎn)水平下也很重要

這么看起來(lái)，選擇債券型基金還真是很容易的事，只要選擇成本最低的就是。不過(guò)，在約翰?博格歸類(lèi)的第四組債券型基金結(jié)論中展現(xiàn)了另一個(gè)重要的參考因素―管理能力。

在中期普通債券這一組，博格的統(tǒng)計(jì)結(jié)論是―低成本基金的回報(bào)率稍高于高成本基金的回報(bào)率，但在高成本基金中，他們所持有的投資組合在各方面的風(fēng)險(xiǎn)都明顯要高一些。這主要是因?yàn)?，基金?jīng)理在更高的成本水平上，為了提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)，他們別無(wú)選擇，只能承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。

而中期普通債券這一組的投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)性比前三組債券型基金更高，而這一組基金又是債券型基金的主流―約占到債券型基金總數(shù)的90%以上。

所以，在同等成本環(huán)境下，我們不得不衡量債券型基金所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量都是以下三個(gè)要素構(gòu)成的―

久期，在衡量基金對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的敏感度時(shí)，比平均到期期限更好。

波動(dòng)率，用于衡量一只債券型基金相對(duì)于普通的或免稅的債券型基金，在月回報(bào)率方面的變動(dòng)程度。

投資組合品質(zhì)，以標(biāo)準(zhǔn)普爾的評(píng)級(jí)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)到投資級(jí)別的債券評(píng)級(jí)范圍是從AAA（最高）到BBB（最低）。

博格的結(jié)論是―盡管久期風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)造成回報(bào)率的變化，但管理能力也是影響回報(bào)率的一個(gè)重要因素，在債券型基金中，確實(shí)有一些優(yōu)秀的職業(yè)基金經(jīng)理，他們精明、富有經(jīng)驗(yàn)且精于固定收益市場(chǎng)的運(yùn)作方式。

我們可以看到，在第四組分類(lèi)中，基金經(jīng)理往往需要把握好不同資產(chǎn)（如債券、轉(zhuǎn)債、新股、股票）的相關(guān)性，要求基金經(jīng)理具有較強(qiáng)的大類(lèi)資產(chǎn)配置能力。其中，二級(jí)債基還需要有精選個(gè)股的投資能力。

那這個(gè)管理能力怎么衡量呢？我們說(shuō)過(guò)他們的基本投資原理―投資時(shí)鐘配置。所以我們知道，債券型基金經(jīng)理雖然各自有不同的方法，除了專(zhuān)注于固定收益類(lèi)投資，對(duì)債券的期限結(jié)構(gòu)、久期配置、信用利差等具有深入的研究外，業(yè)績(jī)高下還取決于他們?nèi)绾螌?shí)際市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相結(jié)合并靈活操作。對(duì)管理能力的衡量可以通過(guò)以下兩個(gè)方面―

歷史業(yè)績(jī)可以參考?？剂克麄兡芰Φ牟町?，有一個(gè)線(xiàn)索可以參考―那些過(guò)往業(yè)績(jī)一直保持優(yōu)勢(shì)的債券型基金繼續(xù)保持著長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，因?yàn)閷?duì)一個(gè)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，對(duì)市場(chǎng)靈活應(yīng)變與組合的能力，基本是穩(wěn)定的。我們看到，像廣發(fā)增強(qiáng)債券、易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債券、中信穩(wěn)定雙利債券、建信穩(wěn)定增利債券等五星級(jí)基金，鵬華豐收債券等，常年保持著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

不要忽視投資團(tuán)隊(duì)。好的團(tuán)隊(duì)合作對(duì)整體固定收益產(chǎn)品有相當(dāng)大的推進(jìn)作用。比如富國(guó)基金旗下的固定收益團(tuán)隊(duì)，與大部分基金公司不同的是，他們有自己的信用債研究團(tuán)隊(duì)，因?yàn)樾庞脗氖找嬷饕獊?lái)自無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與信用利差。他們親自去公司調(diào)研信用債，而不只是去買(mǎi)券商研究報(bào)告，會(huì)更容易掌握這兩者的水平。當(dāng)前，富國(guó)旗下共有5只債券型基金，分別是富國(guó)可轉(zhuǎn)債、富國(guó)優(yōu)增、富國(guó)天利、富國(guó)天豐和富國(guó)產(chǎn)業(yè)債。其中富國(guó)優(yōu)增成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為5.43%，略低于比較基準(zhǔn)的6.19%，其余4只債券型基金表現(xiàn)均好于各自比較基準(zhǔn)。值得注意的是，富國(guó)天利和富國(guó)天豐凈值增長(zhǎng)率分別約為基準(zhǔn)的4倍和3倍。

二者結(jié)合傻瓜法―投資債券指數(shù)基金

總的來(lái)說(shuō)，投資一只管理優(yōu)秀且低成本的債券型基金以獲得優(yōu)秀的回報(bào)率是可能的，但也具備挑戰(zhàn)。但思路是明確的―第一步，我們應(yīng)當(dāng)主要從最低成本區(qū)間里去挑選債券型基金，這能實(shí)現(xiàn)更大的回報(bào)率，并最大可能地回避那些位于高成本區(qū)間的基金；第二步，在成本差不多的情況下，我們?nèi)ミx擇那些管理能力強(qiáng)的基金。

當(dāng)然，我們也有一個(gè)最簡(jiǎn)便的方法―直接投資債券指數(shù)基金。債券指數(shù)基金與相對(duì)債券指數(shù)的回報(bào)率，幾乎可以完全由其所承擔(dān)的成本以及其基金經(jīng)理的市場(chǎng)匹配能力兩個(gè)因素解釋。所以，投資債券指數(shù)基金是個(gè)相當(dāng)完美的選擇，因?yàn)樽鳛楸粍?dòng)型基金，管理成本肯定最低，同時(shí)，它又能分享債券指數(shù)的平均收益。但這種債券型基金的數(shù)目很少―考慮到它們的收益幾乎完全流向了基金份額持有者而不是基金經(jīng)理，基金公司缺乏設(shè)立它們的激勵(lì)體系，國(guó)內(nèi)目前只有南方中證50債券指數(shù)與華夏亞債中國(guó)債券指數(shù)。

篇3

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；財(cái)務(wù)管理；啟示

引言

如果從2007年底美國(guó)發(fā)生“次級(jí)貸款”危機(jī)算起，被稱(chēng)為世界性百年一遇的金融危機(jī)至今已近兩年了，現(xiàn)在還再探討這個(gè)題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來(lái)，理由有：

理由之一：有人說(shuō)，金融危機(jī)使我們失去了很多，但不應(yīng)失去思考；它摧毀了我們?cè)S多，但不應(yīng)摧毀價(jià)值。還有人說(shuō)金融危機(jī)百年一遇，但要充分認(rèn)識(shí)到它給我們上了生動(dòng)而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長(zhǎng)的好機(jī)會(huì)。它給我們多了一種經(jīng)歷、一種見(jiàn)識(shí)、一種歷練、一種本事。不論從哪個(gè)角度，都必須通過(guò)思考，認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不能輕易地放棄金融危機(jī)給人類(lèi)思考的價(jià)值。

理由之二：人們經(jīng)常說(shuō)形勢(shì)決定任務(wù)。當(dāng)前各國(guó)共同面臨的問(wèn)題是，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)寒潮何時(shí)消退的形勢(shì)做出科學(xué)的判斷，以便確定當(dāng)前任務(wù)。

就我國(guó)而言，在經(jīng)濟(jì)寒潮何時(shí)消退中存在多種意見(jiàn)，其中有兩種代表性意見(jiàn)：一種意見(jiàn)認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見(jiàn)則認(rèn)為，這次經(jīng)濟(jì)寒潮2009年才能見(jiàn)底，2010年才能有起色。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，這兩種意見(jiàn)都有各自的道理。

主張2009年下半年就能見(jiàn)到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張2010年才能有起色的理由。

信息時(shí)代，世界雖大也只不過(guò)是個(gè)地球村，誰(shuí)也不能獨(dú)善其身。這里先關(guān)注世界多數(shù)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家的看法。他們認(rèn)為，這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)目前仍見(jiàn)不到底，也很難預(yù)測(cè)什么時(shí)候能見(jiàn)底。因?yàn)檎仁蟹桨钢荒芫徑猓荒芨?；?shí)體經(jīng)濟(jì)深層次矛盾依然在激化，經(jīng)濟(jì)調(diào)整還將進(jìn)一步展開(kāi)。有的專(zhuān)家還預(yù)言會(huì)出現(xiàn)第二波金融危機(jī)。拿超級(jí)大國(guó)——美國(guó)的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)還在繼續(xù)，其經(jīng)濟(jì)仍然在惡化，失業(yè)在增加，消費(fèi)率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因?yàn)?，美?guó)生產(chǎn)要素已缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩(wěn)固的世界地位?諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼(因預(yù)測(cè)到這次金融危機(jī)而得獎(jiǎng))日前表示：到2011年世界經(jīng)濟(jì)將真正進(jìn)入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無(wú)復(fù)蘇景象，這種情況還將延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬(wàn)分之一，也就是一百萬(wàn)存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?

我國(guó)的狀況又是如何呢?由于這次金融危機(jī)是通過(guò)美元和五花八門(mén)衍生金融工具向世界各國(guó)擴(kuò)散，并滲透到世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)中。既要看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面及發(fā)展優(yōu)勢(shì)和潛力，也要看到我國(guó)所面對(duì)的外部嚴(yán)峻環(huán)境和自身的困難。而對(duì)于后者。主要有四點(diǎn)判斷：

第一。經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑。2009年一季度GDP同比只增長(zhǎng)61％；全國(guó)財(cái)政收入1.46萬(wàn)億元，同比下降8.3％。用電量和運(yùn)輸量一般是研究宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，而一季度用電量還在下降，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出仍是下降趨勢(shì)。有人具體指出，2009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)投資、消費(fèi)和出口三大需求同時(shí)減速的險(xiǎn)情。先說(shuō)投資。投資增長(zhǎng)的原因，是經(jīng)濟(jì)增速的拉動(dòng)?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下滑，投資自然就沒(méi)有積極性。再說(shuō)消費(fèi)，這幾年主要是靠汽車(chē)、房地產(chǎn)拉動(dòng)，而這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)又是靠消費(fèi)信貸刺激起來(lái)的，然而百姓的消費(fèi)力已經(jīng)被透支了。

第二，以城市化提高消費(fèi)率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現(xiàn)在只有4億多。而今又有1000多萬(wàn)的農(nóng)民工返鄉(xiāng)，農(nóng)村的消費(fèi)很難拉動(dòng)，目前又很難找出新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。類(lèi)似于家電下鄉(xiāng)這樣的策略并不理想。東部不想買(mǎi)，西部又買(mǎi)不起。有的還說(shuō)，家電是因?yàn)椴荒艹隹?，才轉(zhuǎn)銷(xiāo)到農(nóng)村的，而價(jià)格優(yōu)惠13％，只等于出口的退稅而已。

第三，央行認(rèn)為，房地產(chǎn)目前仍有回調(diào)的危險(xiǎn)。商品房開(kāi)工面積還在下降。其調(diào)整時(shí)間約需要3年，仍要引起——系列行業(yè)的調(diào)整。

第四，伴隨著改革開(kāi)放以及全球化產(chǎn)業(yè)的分工，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)對(duì)對(duì)外貿(mào)易的高依存度，短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。如我國(guó)與美國(guó)的年貿(mào)易額高達(dá)3000多億美元。而我國(guó)出口卻在下降，2009年一季度進(jìn)出口總額同比降24.9％。我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨美歐經(jīng)濟(jì)衰退及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的巨大考驗(yàn)。

綜上所述，金融危機(jī)已到盡頭的說(shuō)法并不可靠，現(xiàn)在僅是進(jìn)入止穩(wěn)狀態(tài)。因此，如何從認(rèn)識(shí)危機(jī)產(chǎn)生原因和怎樣科學(xué)認(rèn)識(shí)危機(jī)的問(wèn)題出發(fā)，進(jìn)而總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、豐富知識(shí)、提振信心、沉著應(yīng)對(duì)、認(rèn)真地做好本職工作、共克時(shí)艱這些問(wèn)題，今天仍然嚴(yán)肅地?cái)[在面前，需要我們做出響亮的回答。

因此，今天來(lái)探討這個(gè)題目并沒(méi)有過(guò)時(shí)，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現(xiàn)實(shí)的針對(duì)性。

基于此，根據(jù)有關(guān)文獻(xiàn)及筆者學(xué)習(xí)的體會(huì)，這里先講金融危機(jī)及其產(chǎn)生的原因，即根源；再講當(dāng)前人們對(duì)金融危機(jī)的幾種認(rèn)識(shí)；接著討論一下怎樣科學(xué)與辯證地看待金融危機(jī)；最后，根據(jù)上述金融危機(jī)產(chǎn)生的原因和發(fā)展的形勢(shì)，談一談金融危機(jī)給財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作帶來(lái)的思考和啟示。

一、經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因

至今，有些人仍然感到這場(chǎng)危機(jī)來(lái)得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說(shuō)一下什么是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，由過(guò)熱到停滯，再走向衰退，達(dá)到一定程度時(shí)，就發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。從其表面現(xiàn)象來(lái)說(shuō)，就是你所生產(chǎn)的東西，有錢(qián)的人不需要，而需要的人又買(mǎi)不起；或者說(shuō)，大家需要的東西無(wú)人生產(chǎn)，不需要的東西卻還在大量制造。嚴(yán)重而又全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是以下述7種現(xiàn)象為其主要特征的：一是經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重泡沫化(商品價(jià)格嚴(yán)重脫離價(jià)值)；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩；三是銀行嚴(yán)重虧損，有的倒閉；四是很多企業(yè)破產(chǎn)，大量員工失業(yè)；五是發(fā)生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經(jīng)濟(jì)下滑；七是經(jīng)濟(jì)秩序混亂。當(dāng)人類(lèi)被動(dòng)地接受懲罰后，又會(huì)回到價(jià)值規(guī)律上來(lái)，使經(jīng)濟(jì)得以恢復(fù)。但以后又會(huì)再出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)周期性、螺旋式上升。因此，經(jīng)濟(jì)危機(jī)既有始，也會(huì)有終，所以稱(chēng)其為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性。

那么，產(chǎn)生金融危機(jī)的原因是什么?應(yīng)當(dāng)說(shuō)，各個(gè)時(shí)期產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機(jī)至今還在繼續(xù)。此時(shí)，要對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)做出全面的尋根究源還不是時(shí)候。下面根據(jù)有關(guān)資料，講五個(gè)主要原因。

(一)過(guò)度消費(fèi)和超前消費(fèi)

美國(guó)人有過(guò)度消費(fèi)和超前消費(fèi)的習(xí)慣，今天敢花明天或是后天的錢(qián)。然而。天上掉不下餡餅。這就要碰到一個(gè)問(wèn)題，怎樣才能有錢(qián)保證過(guò)度消費(fèi)和超前消費(fèi)?常規(guī)的做法是借債和撈錢(qián)。

先說(shuō)借債。美國(guó)人在世紀(jì)之交，儲(chǔ)蓄率已是0，且敢于借錢(qián)花，負(fù)債的水平相當(dāng)高，據(jù)說(shuō)已達(dá)10多萬(wàn)億美元。這是什么概念呢?拿我們的人民幣來(lái)說(shuō)，10多萬(wàn)億美元，相當(dāng)于70萬(wàn)億人民幣。而我國(guó)2008年的財(cái)政收入約6萬(wàn)多億人民幣。即使什么錢(qián)都不花，12年左右才能還清債務(wù)。從這個(gè)意義上說(shuō)，美國(guó)也是世界上最窮的國(guó)家。有人說(shuō)過(guò)。美國(guó)是太多的人花了還不起的錢(qián)，世界太多的人又把錢(qián)借給了不該借的人。如很多國(guó)家都買(mǎi)

美國(guó)的國(guó)債，我國(guó)到2008年底總共持有美國(guó)的國(guó)債7274億美元，占美國(guó)國(guó)債的23.6％，已經(jīng)超過(guò)日本，是美國(guó)國(guó)債第一大持有國(guó)?，F(xiàn)在，我們還在買(mǎi)美國(guó)的國(guó)債。

再說(shuō)撈錢(qián)。多年來(lái)，他們揮舞著美元的大棒，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)已不是依靠主要的生產(chǎn)要素，而是熱心地去制造科技網(wǎng)絡(luò)泡沫、房地產(chǎn)泡沫和衍生產(chǎn)品泡沫等等，以便撈錢(qián)。有這樣的社會(huì)存在，就很容易養(yǎng)成投機(jī)的心理。投機(jī)雖是市場(chǎng)的劑，但漠視風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度投機(jī)所制造的泡沫總是要破的，也就是必然要受到價(jià)值規(guī)律的懲罰，使市場(chǎng)失去穩(wěn)定的基礎(chǔ)，引發(fā)金融危機(jī)。例如，近年來(lái)，在高利潤(rùn)的誘惑和激烈競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，投資銀行逐步地放棄需要資本金很少、以賺取傭金的主業(yè)務(wù)，而是不務(wù)正業(yè)和本末倒置地大量介入“次級(jí)貸款”市場(chǎng)和復(fù)雜衍生金融產(chǎn)品投資。而衍生金融產(chǎn)品又具有眾所周知的杠桿效應(yīng)，可以放大收益和風(fēng)險(xiǎn)，交易主體只要交少量的保證金就可以完成高回報(bào)的交易。高杠桿率使得投資銀行對(duì)融資依賴(lài)增強(qiáng)，一旦投資銀行不能通過(guò)融資維持流動(dòng)性時(shí)，就容易引起投資銀行的破產(chǎn)。美國(guó)五大投資銀行就是教訓(xùn)。

(二)金融創(chuàng)新過(guò)度和不恰當(dāng)使用

雖然金融創(chuàng)新對(duì)金融的發(fā)展具有推進(jìn)器的作用，但又有放大風(fēng)險(xiǎn)的一面，是把雙刃劍。因此，必須把金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)置于可控的范圍內(nèi)。美國(guó)是推崇金融創(chuàng)新的國(guó)度，現(xiàn)在究竟有多少衍生金融工具，誰(shuí)也無(wú)法搞清楚。它們又是如何創(chuàng)新和使用金融創(chuàng)新工具的呢?如美國(guó)的房貸機(jī)構(gòu)——房利美和房地美購(gòu)買(mǎi)商業(yè)銀行和房貸公司流動(dòng)性差的貸款，通過(guò)資產(chǎn)證券化，將其轉(zhuǎn)換成債券在市場(chǎng)上發(fā)售，投資銀行又利用其金融工程技術(shù)，通過(guò)創(chuàng)新再將“次債”進(jìn)行分割、打包、組合并在市場(chǎng)上分別出售。由此衍生層次變迭加，信用鏈條拉長(zhǎng)。其結(jié)果是沒(méi)有人去關(guān)心這些衍生金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價(jià)值。從而助長(zhǎng)和推動(dòng)了極度的短期投機(jī)趨利化，最終釀成了嚴(yán)重的金融市場(chǎng)危機(jī)?？梢哉f(shuō)，美國(guó)本輪金融危機(jī)就是“次貸”危機(jī)所蔓延的結(jié)果，“次貸”危機(jī)是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新過(guò)度和不恰當(dāng)使用金融衍生品的產(chǎn)物。

總之，好大喜功和寅吃卯糧，終究是要付出慘痛代價(jià)的。同時(shí)，也使我們想到，我們黨所提出的可持續(xù)的發(fā)展戰(zhàn)略是何等的正確和有眼光。

(三)對(duì)經(jīng)濟(jì)疏于監(jiān)管

正反的經(jīng)驗(yàn)均證明，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制的經(jīng)濟(jì)，必須依法進(jìn)行監(jiān)管。建立在法制和監(jiān)管基礎(chǔ)上的一些市場(chǎng)運(yùn)行的基本規(guī)則和制度，是一個(gè)健康和有序的金融體系賴(lài)以運(yùn)行的基石。市場(chǎng)主體如果脫離監(jiān)管和法制的約束，過(guò)度追求盈利，盲目競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)就可能滑向無(wú)序，金融危機(jī)就極易發(fā)生。而美國(guó)自由金融主義發(fā)展模式已經(jīng)走到了頂峰，必然導(dǎo)致金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性崩潰?？偫?009年初在劍橋演講時(shí)，一針見(jiàn)血地指出，這場(chǎng)金融危機(jī)使我們看到，市場(chǎng)也不是萬(wàn)能的，一味放任自由，勢(shì)必引起經(jīng)濟(jì)秩序的混亂和社會(huì)分配不公，最終受到懲罰?？偫磉€說(shuō)，從上世紀(jì)九十年代以來(lái)，一些經(jīng)濟(jì)實(shí)體疏于監(jiān)管，一些金融機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)動(dòng)，利用數(shù)十倍金融杠桿進(jìn)行超額融資，在獲取高額利潤(rùn)同時(shí)，把巨大的風(fēng)險(xiǎn)留給整個(gè)世界。這充分說(shuō)明，不受管理的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是行不通的。

(四)不合理的高薪激勵(lì)

有關(guān)機(jī)構(gòu)的研究資料表明，2007年美國(guó)大企業(yè)高管薪水水平是普通員工的275倍，而大約30年前，則是35比1。在中國(guó)，據(jù)媒體的披露，中國(guó)銀行董事長(zhǎng)是150萬(wàn)，相當(dāng)于美國(guó)30年前的水平。金融機(jī)構(gòu)對(duì)高管激勵(lì)措施，往往與短期證券交易收益掛鉤。在誘人的高薪軀動(dòng)下，華爾街的精英們?yōu)榱俗非缶揞~短期回報(bào)，紛紛試水“有毒證券”，借助于金融創(chuàng)新從事金融冒險(xiǎn)。如前所說(shuō)，美國(guó)的房貸機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)公司將貸款發(fā)放給沒(méi)有還貸能力的借款人，商業(yè)銀行、投資銀行則將房貸資產(chǎn)打包賣(mài)給投資者，重獎(jiǎng)之下放棄授信標(biāo)準(zhǔn)。離開(kāi)合理邊界的高薪激勵(lì)，是這場(chǎng)金融危機(jī)的始作俑者和罪魁禍?zhǔn)字弧?/p>

(五)數(shù)學(xué)模型的濫用

數(shù)學(xué)模型本身是科學(xué)與嚴(yán)密的，但卻是靜止的，而資本市場(chǎng)則是生動(dòng)活潑和瞬息萬(wàn)變的。數(shù)學(xué)模型依賴(lài)一些脫離現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)條件的抽象假設(shè)和歷史數(shù)據(jù)，因而只能在一定范圍內(nèi)作為投資決策參考，不能作為投資決策的依據(jù)。過(guò)分依賴(lài)模型進(jìn)行投資決策是不科學(xué)的，必須對(duì)模型計(jì)算結(jié)果給予科學(xué)判斷。恰恰是不準(zhǔn)確的投資模型，使得華爾街分析師、精算師忽略系統(tǒng)性錯(cuò)誤，并在證券化分析、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)估算，甚至違約率計(jì)算上出現(xiàn)預(yù)測(cè)失誤，最終成為這次美國(guó)系統(tǒng)性金融危機(jī)的一個(gè)重要誘因。

存在決定意識(shí)。金融危機(jī)，既然發(fā)生了，人們會(huì)有怎樣的認(rèn)識(shí)呢?

二、對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)現(xiàn)有的幾種認(rèn)識(shí)

下面列舉現(xiàn)有的三種認(rèn)識(shí)。

(一)巴不得一夜之間就能告別經(jīng)濟(jì)危機(jī)

據(jù)有的媒體披露，1998年?yáng)|南亞發(fā)生了金融危機(jī)，泰國(guó)人一夜醒來(lái)，每個(gè)家庭的財(cái)富縮水了20％。本次金融危機(jī)已造成世界4萬(wàn)億美元損失，大體上每人平均約3萬(wàn)元人民幣。這對(duì)非洲絕大多數(shù)的國(guó)家和我國(guó)有些地區(qū)來(lái)說(shuō)，都是天文數(shù)字。對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，尚未見(jiàn)到這樣的指針和數(shù)字。盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面還是好的，但無(wú)論是國(guó)家還是個(gè)人，都蒙受了損失，其程度估計(jì)不會(huì)亞于泰國(guó)人。根據(jù)媒體的披露，給我們留下較深印象的有：

第一，經(jīng)濟(jì)下滑。如2008年國(guó)家的GDP和財(cái)政收入增幅都比上一年下降。

第二，股市滬A從六千一百多點(diǎn)跌到一千六百多點(diǎn)，降了72％左右。2008年A股的市值減少了20多萬(wàn)億元，創(chuàng)證券市場(chǎng)開(kāi)張侶年以來(lái)的記錄。因市值減少，中國(guó)經(jīng)濟(jì)證券化比率也從2007年157.5％回歸到2008年的53.87％。

第三，就業(yè)面縮小，失業(yè)增加。畢業(yè)大學(xué)生就業(yè)難，有一千多萬(wàn)農(nóng)民工返鄉(xiāng)，使許多家庭的收入縮水，生活陷入了困境。

第四，企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑，職工的工資和獎(jiǎng)金減少。

不難想象，上述的這些情況給生活帶來(lái)了壓力，又給精神上帶來(lái)煩惱。甚至使人容易產(chǎn)生悲觀失望情緒，對(duì)經(jīng)濟(jì)和生活失去應(yīng)有信心。例如，由于金融危機(jī)的發(fā)生，美國(guó)人比7年前還窮，歷史倒退了7年。世界上已有4位億萬(wàn)富翁自殺。4月22日，美國(guó)住房抵押貸款的主要來(lái)源之一——房利美的CFO也在家中自殺。鄰居都講他是好人，同事講他的能力出眾，去年還獲85萬(wàn)美元獎(jiǎng)金。自殺原因可能是壓力太大。俄羅斯的億萬(wàn)富翁因金融危機(jī)也少了一半。香港的百萬(wàn)富豪在2008年減少了6.6萬(wàn)人，平均流動(dòng)資產(chǎn)(基金、股票、外匯、債券及其它流動(dòng)資產(chǎn))減少120萬(wàn)港元。因此，許多人巴不得在一夜之間就能揮手告別經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

(二)盼望房?jī)r(jià)能越低越好

我國(guó)房地產(chǎn)的價(jià)格時(shí)有上漲過(guò)快的情況，很多低收入家庭買(mǎi)不起房子。政府根據(jù)這一現(xiàn)象，采取了如運(yùn)用稅收和利率杠桿等調(diào)控的措施，鼓勵(lì)買(mǎi)房。有的人希望政府能進(jìn)一步運(yùn)用行政手段，打壓房?jī)r(jià)，價(jià)格越低越好，使大家都能買(mǎi)得起房子。

(三)希望天天有便宜貨

為了促進(jìn)消費(fèi)，刺激經(jīng)濟(jì)，政府采取了包括發(fā)放消費(fèi)券在內(nèi)的許多措施，幫助困難群眾。許多企業(yè)也為了使自己手頭有真金白銀，以便在危機(jī)中取得主動(dòng)，采取了包括降價(jià)在內(nèi)的許多促銷(xiāo)策略，有許多商品的價(jià)格低于成本。這種策略使得部分人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)危機(jī)沒(méi)有什么不好，工資一分也沒(méi)少，而衣食住行樂(lè)都在降價(jià)，天天有便宜貨可買(mǎi)。有的人一買(mǎi)東西，就可以用好幾年。

上述這三種比較有代表性的想法，是否全面與科學(xué)?

三、必須以科學(xué)、辯證的眼光看待這一場(chǎng)金融危機(jī)

針對(duì)上述三種想法，相應(yīng)地講三點(diǎn)：

(一)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到金融危機(jī)的客觀性和不可抗拒性

當(dāng)今，世界絕大多數(shù)的國(guó)家放棄了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的模式，實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)值規(guī)律必然要起作用。所謂的價(jià)值規(guī)律，講的是商品的價(jià)值量取決于社會(huì)平均必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。目前還無(wú)法加以直接計(jì)算，只能借助于價(jià)格(貨幣)加以表現(xiàn)。由于供求關(guān)系，價(jià)格會(huì)隨價(jià)值上下波動(dòng)，但最終決定價(jià)格的是價(jià)值。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正是通過(guò)價(jià)值規(guī)律的價(jià)格機(jī)制進(jìn)行調(diào)節(jié)。即通過(guò)價(jià)格信號(hào)知道要生產(chǎn)什么，不生產(chǎn)什么。所以，價(jià)值規(guī)律是一所偉大的學(xué)校。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)同樣存在著許多問(wèn)題。最重要的問(wèn)題是在追逐利潤(rùn)的競(jìng)爭(zhēng)中，由于信息不對(duì)稱(chēng)和生產(chǎn)的無(wú)政府主義，會(huì)使生產(chǎn)具有很大盲目性，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，從而出現(xiàn)開(kāi)頭所講的那些經(jīng)濟(jì)危機(jī)現(xiàn)象。這些現(xiàn)象，不是買(mǎi)賣(mài)雙方或是某個(gè)人特意安排的，而是在價(jià)值規(guī)律作用下，受到懲罰后才能知道的，屬于事后的懲罰，當(dāng)發(fā)現(xiàn)并要糾正時(shí)已經(jīng)來(lái)不及了。因此，經(jīng)濟(jì)危機(jī)是無(wú)法阻擋也逃脫不了的。換言之，經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是那種招之即來(lái)、揮之即去的東西，而是具有客觀性質(zhì)和不可抗拒性，并成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的另一條經(jīng)濟(jì)規(guī)律，叫做經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律。這也是實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這一資源配置形式，在創(chuàng)造高速生產(chǎn)力同時(shí)，必須付出的代價(jià)，或是不可克服的弊端。正因?yàn)槿绱?，認(rèn)識(shí)并深入理解金融危機(jī)應(yīng)成為人生的必修課。

(二)商品房?jī)r(jià)格并非越低越好

商品房?jī)r(jià)格問(wèn)題，是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題，思維上往往會(huì)出現(xiàn)“剪不斷，理還亂”的狀況。

首先，從理論上看，商品房?jī)r(jià)格不是由主觀愿望決定的，它最終是被商品房的價(jià)值所決定的。也就是價(jià)格太高了，背離其價(jià)值，很多人買(mǎi)不起，這當(dāng)然不行，也不可能長(zhǎng)久下去；反之，如果太低了，虧本生意沒(méi)有人會(huì)做。其價(jià)格問(wèn)題，只能由市場(chǎng)決定，由價(jià)值規(guī)律進(jìn)行調(diào)節(jié)。決不能倒退到商品價(jià)格均由政府規(guī)定的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制時(shí)代。況且，據(jù)統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)行業(yè)牽涉到五十幾個(gè)行業(yè)，如鋼鐵和水泥等行業(yè)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，占到GDP的比重10％，與相關(guān)的56個(gè)行業(yè)加起來(lái)占到GDP的40％。這里有個(gè)如何照顧到更多人利益的問(wèn)題。

其次，商品房?jī)r(jià)格問(wèn)題，同很多經(jīng)濟(jì)問(wèn)題一樣，是一個(gè)兩難選擇的問(wèn)題。溫總理2009年2月28日與網(wǎng)友在線(xiàn)交流時(shí)說(shuō)，住房人均不足10平方米的要超過(guò)千萬(wàn)戶(hù)以上。但是。筆者認(rèn)為實(shí)際比這要多。因?yàn)槊磕甑拇髮W(xué)生有600萬(wàn)人，不久就要結(jié)婚，這需要多少房子?總理這里想說(shuō)的是，商品房目前還存在著很大的需求?？煽偫頉](méi)有講另一方面，也就是現(xiàn)在居民手中有錢(qián)，光儲(chǔ)蓄就有25萬(wàn)億多元，這還沒(méi)有包括基金、股票、債券、外匯等?？蔀槭裁蠢习傩帐种杏绣X(qián)。又有需求，而商房卻大量積壓?其癥結(jié)是開(kāi)發(fā)商與消費(fèi)方想法不一致，沒(méi)有找到合理的價(jià)格。從政府的角度來(lái)說(shuō)，處于究竟是傾向老百姓還是傾向開(kāi)發(fā)商這種兩難選擇的境地。十個(gè)行業(yè)的振興計(jì)劃只有房地產(chǎn)行業(yè)可能與此有關(guān)。如何解決需要與價(jià)格的均沖性問(wèn)題，這正是企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的任務(wù)。最近中央發(fā)表了房地產(chǎn)白皮書(shū)，稱(chēng)由于需求的剛性，再降房?jī)r(jià)的可能性很少。

最后，關(guān)于是不是必須讓每個(gè)人都能買(mǎi)得起房子的問(wèn)題，號(hào)稱(chēng)世界上收入最高的美國(guó)，也只有30％左右的人有房子，其它的人都是租房子住，很多人租住政府的廉租房。其實(shí)，經(jīng)濟(jì)高度商品化后，人力資源也高度地在流動(dòng)，買(mǎi)個(gè)房子會(huì)感到很拖累。

總之，商品房?jī)r(jià)格要降到合理的價(jià)位，并非越低越好，也不是越高越好。商品房?jī)r(jià)格不能?chē)?yán)重背離價(jià)值。

(三)商品低價(jià)促銷(xiāo)問(wèn)題只能治標(biāo)不能治本

經(jīng)濟(jì)學(xué)中有個(gè)基本常識(shí)，只有投入小于產(chǎn)出時(shí)，社會(huì)不僅能生存，而且能發(fā)展。因此，任何社會(huì)都要節(jié)約，力爭(zhēng)以盡可能少的投入來(lái)取得盡可能大的產(chǎn)出。這里講的節(jié)約，歸根到底是時(shí)間節(jié)約，時(shí)間節(jié)約規(guī)律被稱(chēng)為是最高級(jí)的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。社會(huì)對(duì)節(jié)約要求的強(qiáng)制性，也適用于企業(yè)?，F(xiàn)在用時(shí)間節(jié)約規(guī)律來(lái)看促銷(xiāo)的現(xiàn)象，企業(yè)能長(zhǎng)期用低于成本的價(jià)格出售商品嗎?如果是這樣，企業(yè)一定不能生存。現(xiàn)在的促銷(xiāo)只是一種戰(zhàn)略，而且他們失去的也希望能在今后得到補(bǔ)償。促銷(xiāo)對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)說(shuō)，只能治標(biāo)不能治本，更不是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。

由此可見(jiàn)，上述的三種想法均不大科學(xué)，且存在片面性，也不符合辯證法。對(duì)于金融危機(jī)，科學(xué)的態(tài)度應(yīng)是：一方面是要承認(rèn)和尊重規(guī)律，人類(lèi)在它的面前是渺小的；另一方面，要提振信心，積極地去面對(duì)。也就是說(shuō)，30年前我們選擇了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，享受了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的快速發(fā)展；今天我們也要勇敢地面對(duì)市場(chǎng)周期性波動(dòng)。

四、金融危機(jī)對(duì)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作的啟示

對(duì)財(cái)會(huì)工作者而言，這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，可以暴露和反思以往在財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作上的不足，把它看成是彰顯和提升財(cái)務(wù)理念的好機(jī)會(huì)，把財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作提高到新的水平。當(dāng)今，每個(gè)企業(yè)都必須有針對(duì)性地加強(qiáng)以下的建設(shè)和管理。

(一)必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的戰(zhàn)略研究和建設(shè)

財(cái)務(wù)管理應(yīng)采取什么戰(zhàn)略?這是財(cái)務(wù)管理的首要問(wèn)題。過(guò)去，有相當(dāng)多的企業(yè)隨波逐流，人家做什么就跟著做什么，什么賺錢(qián)就做什么。而不去研究、咨詢(xún)、分析和制訂戰(zhàn)略，確定經(jīng)營(yíng)模式。根據(jù)金融危機(jī)產(chǎn)生的根源，今后應(yīng)看重考慮的問(wèn)題主要有：

1企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要著重于實(shí)業(yè)

當(dāng)前的危機(jī)是危中有機(jī)，關(guān)鍵看能否抓住機(jī)遇?，F(xiàn)在政府為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所投入的每一分錢(qián)，在戰(zhàn)略上都要立足于科學(xué)發(fā)展，再不能回到傳統(tǒng)發(fā)展的老路上去。也就是在保速度、保增長(zhǎng)的同時(shí)，要做到促進(jìn)提高自主創(chuàng)新能力、促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。因?yàn)橹挥信嘤峡茖W(xué)發(fā)展觀要求的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，才能保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的可持續(xù)性，才是應(yīng)對(duì)危機(jī)的長(zhǎng)久及治本之策。在制訂企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理的戰(zhàn)略時(shí)，我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)名副其實(shí)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)應(yīng)重在實(shí)業(yè)。

雖然融資等問(wèn)題離不開(kāi)資本市場(chǎng)，但不能把主要精力放在資本市場(chǎng)上，特別是股票投資。

2要慎用各種理財(cái)?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品

本來(lái)，金融創(chuàng)新的根本目的是要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值，并非危機(jī)的根源，但如果濫用或?qū)⑵湟暈橥顿Y工具，就會(huì)成為金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?007年全球外匯資金和金融衍生產(chǎn)品全年交易量達(dá)3259萬(wàn)億美元，相當(dāng)于當(dāng)年全球GDP總和的67倍，已超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。俗話(huà)說(shuō)“吃一塹長(zhǎng)一智”。特別是要慎用各種理財(cái)?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品的創(chuàng)新，要注意掌握使用中的“度”。那么，其度如何把握呢?據(jù)數(shù)據(jù)介紹，一般可以遵循以下的原則：

第一，總量適度的原則。要以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的需要為標(biāo)準(zhǔn)，而不是要通過(guò)投資獲利。否則又將演變成不可抗拒的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，程控的原則。對(duì)金融衍生產(chǎn)品投資要有內(nèi)控機(jī)制，如果是無(wú)法控制，則不能投資。

第三，穩(wěn)步推行原則。先推行簡(jiǎn)單、風(fēng)險(xiǎn)低的產(chǎn)品，等待水平提高以后，再向復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)高的產(chǎn)品過(guò)渡。

說(shuō)到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，熱門(mén)的話(huà)題是樓市和股市，卻很少有人去關(guān)心居民儲(chǔ)蓄以及貨幣量擴(kuò)大的問(wèn)題。可把它比喻為定時(shí)炸彈、籠中虎、或是堰塞湖，也不知道什么時(shí)候會(huì)爆炸和潰堤?估計(jì)在未來(lái)GDP溫和增長(zhǎng)下還可能發(fā)生通貨膨脹。對(duì)此，在理財(cái)戰(zhàn)略上怎么應(yīng)對(duì)?

(二)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向型內(nèi)部控制制度的建設(shè)

內(nèi)部控制隨環(huán)境變化，處于不斷的演進(jìn)之中。針對(duì)現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不有、無(wú)處不存的這一環(huán)境，COSO委員會(huì)于2004年頒布了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架(ERM)，認(rèn)為以前的內(nèi)部控制整體框架，包含在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架之中，足以說(shuō)明對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視。從中明白，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)就是收益發(fā)現(xiàn)的過(guò)程。這次金融危機(jī)不知有多少企業(yè)倒下(20世紀(jì)30年代有15000多家銀行倒閉)?2009年的頭兩個(gè)月，美國(guó)又有14家銀行倒閉。盡管各個(gè)企業(yè)倒閉的原因不盡相同，但共同的原因是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理不到位，資金的風(fēng)險(xiǎn)管理做得不好。根據(jù)這次金融危機(jī)給我們的教育與啟示。當(dāng)前資金的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)針對(duì)性地做好三個(gè)方面：

第一，現(xiàn)在相當(dāng)多的企業(yè)，仍然存在著不是內(nèi)部人控制就是外部人控制的局面，這是造成資金風(fēng)險(xiǎn)管理有名無(wú)實(shí)的重要原因。在現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)中，要建立科學(xué)有效的權(quán)力制衡機(jī)制和有效的授權(quán)與監(jiān)控機(jī)制。因?yàn)樵陲L(fēng)險(xiǎn)投機(jī)收益的誘惑面前，監(jiān)督往往無(wú)效。制衡才是最有效手段。

第二，要加強(qiáng)企業(yè)的文化建設(shè)，特別是要加強(qiáng)責(zé)任感的建設(shè)。這是因?yàn)椋阂环矫骘L(fēng)險(xiǎn)管理絕不是管理階層幾個(gè)人的事，而是要貫穿企業(yè)管理的每一個(gè)過(guò)程和每一個(gè)人；另一方面，制度不是萬(wàn)能的，新的情況與問(wèn)題會(huì)不斷發(fā)生，這就要求做到在授權(quán)之內(nèi)對(duì)自己的行為負(fù)責(zé)任。

第三，大國(guó)之間的摩擦或由于某個(gè)國(guó)家的金融危機(jī)，都會(huì)對(duì)收匯造成致命的打擊。還有不斷創(chuàng)新金融的工具，它們都充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)此高度警惕。

(三)樹(shù)立“現(xiàn)金為王”的觀念

資金是企業(yè)“血液”。對(duì)此，人們?cè)谄饺绽镆苍S不能充分領(lǐng)悟，但在金融危機(jī)的環(huán)境下，就不再難以理解了。這次的金融危機(jī)給我們的啟示之一是現(xiàn)金對(duì)于企業(yè)的重要性。事實(shí)表明。由于現(xiàn)金流動(dòng)性不足，不能償還到期債務(wù)而破產(chǎn)的不在少數(shù)，甚至有的企業(yè)還是盈利性破產(chǎn)。因此，在預(yù)期融資困難時(shí)，尤其是在金融危機(jī)的背景下，企業(yè)就必須儲(chǔ)備盡可能多的現(xiàn)金，以保全企業(yè)的生存。盡管金融危機(jī)不是經(jīng)常爆發(fā)，但又很難預(yù)期。從這個(gè)角度看，如果希望企業(yè)的基業(yè)常青，控制負(fù)債水平，保持科學(xué)流動(dòng)性，持有必要的現(xiàn)金儲(chǔ)備，就顯得十分必要。這就是所說(shuō)的“現(xiàn)金為王”的觀念。同時(shí)，在方法上，要重視企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制、分析和應(yīng)用，把現(xiàn)金流量表放在首位。

這并不是說(shuō)持有現(xiàn)金多多益善，而是要注意收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。從理論上說(shuō)，資產(chǎn)的盈利性與流動(dòng)性具有替代關(guān)系。企業(yè)現(xiàn)金保持量越多，流動(dòng)性就越強(qiáng)，但極端了會(huì)嚴(yán)重影響其盈利性；企業(yè)現(xiàn)金保持量少，盈利性就強(qiáng)，但極端了會(huì)嚴(yán)重影響其流動(dòng)性，這就是利益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。如何做好匹配，宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)環(huán)境、國(guó)家貨幣政策、公司財(cái)務(wù)狀況等都是公司現(xiàn)金持有量的影響因素，有很深學(xué)問(wèn)?，F(xiàn)有人對(duì)1998年世界主要國(guó)家或地區(qū)現(xiàn)金持有比率[=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物／(總資產(chǎn)－現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物)]進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)美國(guó)企業(yè)的現(xiàn)金持有比率為6.4％、英國(guó)為6.1％、日本為15.5％、我國(guó)臺(tái)灣為11.6％。相比而言，國(guó)內(nèi)大陸上市公司現(xiàn)金持有水平比較高：中國(guó)上市公司的現(xiàn)金持有比率約為16.8％。1998～2007年中國(guó)上市公司的平均現(xiàn)金持有比率約為24％。各國(guó)比率相差的原因是什么?沒(méi)有答案。

(四)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行再認(rèn)識(shí)和提出新的認(rèn)識(shí)

2007年我國(guó)上市公司實(shí)施了與世界趨同的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。其最大的特點(diǎn)之一，是引進(jìn)公允價(jià)值這一計(jì)量屬性。經(jīng)本次金融危機(jī)實(shí)踐的檢驗(yàn)，其科學(xué)性及效果如何呢?

先做簡(jiǎn)單的回顧。1990年9月10日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(sEC)時(shí)任主席理查德·c·布雷登，在參議院銀行、住宅及都市事務(wù)委員會(huì)作證時(shí)指出，歷史成本財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)于事無(wú)補(bǔ)。他首次提出應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值作為金融工具。但是近20年來(lái)，公允價(jià)值計(jì)量屬性一直存在爭(zhēng)論并不斷進(jìn)行調(diào)整、修訂與完善，經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨。

美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，公允價(jià)值計(jì)量與金融危機(jī)的關(guān)系問(wèn)題再次成為金融界與會(huì)計(jì)界的焦點(diǎn)。對(duì)其看法有不同聲音：

據(jù)資料證明，歐美政治家曾經(jīng)把矛頭指向了按市價(jià)計(jì)算的所謂公允價(jià)值的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。他們認(rèn)為，在金融危機(jī)時(shí)，公允價(jià)值計(jì)量會(huì)令很多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)價(jià)值被嚴(yán)重低估。為了讓資產(chǎn)負(fù)債表好看，又會(huì)被迫拋售損失比較大的資產(chǎn)，進(jìn)一步壓低了這些資產(chǎn)價(jià)格，造成惡性循環(huán)。因此認(rèn)為公允價(jià)值計(jì)量是加劇金融危機(jī)的因素之一。

現(xiàn)任財(cái)政部會(huì)計(jì)司司長(zhǎng)劉玉廷在參加一次座談會(huì)時(shí)指出，金融危機(jī)與公允價(jià)值并沒(méi)有直接的、必然的聯(lián)系，金融危機(jī)產(chǎn)生的根源是美國(guó)超前消費(fèi)及衍生金融產(chǎn)品泛濫。它原則上是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題而非會(huì)計(jì)問(wèn)題，公允價(jià)值僅是一種計(jì)量工具，是一種事后反映，并不是促成危機(jī)發(fā)生的原因。用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量是沒(méi)有問(wèn)題的，只是計(jì)量方法上還需要研究。

對(duì)這些意見(jiàn)怎么看?筆者認(rèn)為，公允價(jià)值計(jì)量從表面上看來(lái)，只是一種計(jì)量的方法問(wèn)題，這沒(méi)有錯(cuò)。但它客觀上會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目發(fā)生波動(dòng)，從而會(huì)影響著經(jīng)營(yíng)者與投資者行為，是有經(jīng)濟(jì)后果的。問(wèn)題還在于，所謂的公允價(jià)值取得，存在著技術(shù)上的困難。同時(shí)，公允價(jià)值既有如實(shí)反映的一面，又會(huì)有各人理解不同的一面，很容易縱并運(yùn)用于盈余管理等。具體到本次金融危機(jī)，其主要的表現(xiàn)是：公允價(jià)值在反映企業(yè)金融資產(chǎn)的價(jià)格上過(guò)于敏感，很多時(shí)候會(huì)成為資本市場(chǎng)助漲與助跌的工具。也就是在市場(chǎng)狂熱時(shí)，它可以加劇市場(chǎng)狂熱；而當(dāng)市場(chǎng)陷入恐慌時(shí)，則可以加劇市場(chǎng)陷入恐慌，這就是人們所講的推波助瀾。針對(duì)這些問(wèn)題，應(yīng)該通過(guò)這次金融危機(jī)的實(shí)踐進(jìn)行分析，并得到相應(yīng)啟示?，F(xiàn)總結(jié)以下幾點(diǎn)：

第一，要注意流動(dòng)性管理。流動(dòng)性可以簡(jiǎn)單地理解為現(xiàn)金支付能力，它是企業(yè)資產(chǎn)配置和資本結(jié)構(gòu)管理的結(jié)果。因此用公允價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)和負(fù)債，要以流動(dòng)性為目標(biāo)，要能保證企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，有足夠現(xiàn)金頭寸。

第二，提倡交易對(duì)象的管理。交易對(duì)象使用公允價(jià)值計(jì)量，在管理上，應(yīng)運(yùn)用該法獲得交易對(duì)象的情況概要，對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)的指標(biāo)影響進(jìn)行判斷，包括收益、資本、財(cái)務(wù)比率是否達(dá)到企業(yè)內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)。

第三，重視處理好與投資者的關(guān)系。與公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)的，尤其是不可觀測(cè)數(shù)據(jù)的采用、管理層的判斷等，更是企業(yè)需要詳細(xì)披露的內(nèi)容。同時(shí)管理層需要重視與投資者溝通，并解釋財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)，使投資者了解企業(yè)的價(jià)值等。

總之，公允價(jià)值計(jì)量不是惡魔，也不是救世主。它是現(xiàn)今金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的必然結(jié)果，全面否定它并不可行。在思想方法論上，不能簡(jiǎn)單化，而要具體問(wèn)題做具體分析，也就是對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的使用要注意硬約束。今后，公允價(jià)值這種計(jì)量方法還需要在實(shí)踐中檢驗(yàn)，不斷地進(jìn)行再認(rèn)識(shí)并提出新認(rèn)識(shí)。