導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇股票投資決策流程，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：股票投資 收益性 風(fēng)險(xiǎn)性 對(duì)策

股票是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，更是企業(yè)參與市場(chǎng)集資的有效方式，利用股票籌集資金已經(jīng)成為一種普遍的方式。另一方面，由于社會(huì)群眾收入水平持續(xù)提升，手中持有資金額度越來(lái)越多，參與市場(chǎng)投資也成為了創(chuàng)造收益的有效方式。但是，面對(duì)情況多變的社會(huì)主義市場(chǎng)，股票投資行為依舊存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)性，投資者不能僅限于股票投資的收益預(yù)測(cè)，還要顧及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所造成的經(jīng)濟(jì)損失。

一、企業(yè)股票作用

股票是股份證書的簡(jiǎn)稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。每股股票都代表股東對(duì)企業(yè)擁有一個(gè)基本單位的所有權(quán)。伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的深化改革，企業(yè)向市場(chǎng)投放股票已經(jīng)成為日常經(jīng)營(yíng)中的業(yè)務(wù)決策，借助股票投放市場(chǎng)可以發(fā)揮出多方面的作用。一方面，股票是企業(yè)籌集資金的主要方式，作為投資者參與企業(yè)集資的一種憑證，方便了資金持有者參與各項(xiàng)投資活動(dòng)；另一方面，股票是資金流通的經(jīng)濟(jì)介質(zhì)，由不同額度股票參與買賣交易，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)資金市場(chǎng)流通的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

二、股票投資的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性

股票投資是指企業(yè)或個(gè)人用積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買股票，借以獲得收益的行為。鑒于國(guó)內(nèi)人均收入水平的持續(xù)提高，越來(lái)越多的資金持有者參與市場(chǎng)投資活動(dòng)，以求在規(guī)定周期后獲得相應(yīng)的資金報(bào)酬，增加原有資金的儲(chǔ)備額度。我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚處于改革階段，金融市場(chǎng)系統(tǒng)依舊處于不穩(wěn)定狀態(tài)，股票投資的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)十分顯著。以下對(duì)股票投資收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估。

（一）股票收益性

股票投資的收益是由“收入收益”和“資本利得”兩部分構(gòu)成的。收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。

1、收入收益

收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。一般情況下，股份制企業(yè)會(huì)在每年收益分配中按照股份占有比大小，為投資者提供相對(duì)應(yīng)的利息、分紅。

2、資本利得

資本利得是指投資者在股票價(jià)格的變化中所得到的收益，即將股票低價(jià)買進(jìn)，高價(jià)賣出所得到的差價(jià)收益。股票持有人可根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的漲跌情況，選擇對(duì)外出售股票，市場(chǎng)價(jià)格高于買入價(jià)格時(shí)，便能賺取豐厚的收益。

（二）股票風(fēng)險(xiǎn)性

股票投資風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的兩重性，即它的存在是客觀的、絕對(duì)的，又是主觀的、相對(duì)的。當(dāng)股票為投資者帶來(lái)收益的同時(shí)，其本身也面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)測(cè)的。

1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致股市上所有股票價(jià)格的下跌，從而給股票持有人帶來(lái)?yè)p失的可能性。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是由政治、經(jīng)濟(jì)及環(huán)境等宏觀因素造成。

2、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

一般是指對(duì)某一個(gè)股或某一類股票發(fā)生影響的不確定因素。如上市公司的經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)銷售、重大投資等因素，它們的變化都會(huì)對(duì)公司的股價(jià)產(chǎn)生影響。

三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制的綜合對(duì)策

“效益優(yōu)先”是企業(yè)現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)的先進(jìn)理念，其要求企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)中以創(chuàng)造最佳收益為目標(biāo)，促進(jìn)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)制的深化改革，帶動(dòng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)收益水平的持續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)于股票集資來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是調(diào)控造價(jià)的有效方式，企業(yè)借助風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估決策降低資金的浪費(fèi)率，從而提高了股票投資后期的總體收益。

（1）風(fēng)險(xiǎn)管理?；谏鐣?huì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施以來(lái)，企業(yè)對(duì)股票集資建設(shè)提出了多套方案，重點(diǎn)解決了傳統(tǒng)資金籌集與調(diào)控面臨的風(fēng)險(xiǎn)隱患，提出以股票風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)管理為中心的調(diào)控方式。企業(yè)需全面發(fā)揮財(cái)務(wù)部門的經(jīng)濟(jì)職能，為地區(qū)股票市場(chǎng)改造提供可靠的意見(jiàn)?；诠善蓖顿Y風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)管理平臺(tái)下，需根據(jù)實(shí)際市場(chǎng)情況擬定風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)股票集資采取宏觀性的管理決策。

（2）資金監(jiān)管。企業(yè)應(yīng)根據(jù)固有資金執(zhí)行監(jiān)管決策，借助預(yù)算操作流程控制好資金的收支狀況。例如，擬定市場(chǎng)股票投放方案之后，財(cái)務(wù)部門需安排專業(yè)人員對(duì)股票投放數(shù)量及市場(chǎng)總額實(shí)施預(yù)算，從風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、回收周期、收益額度等方面預(yù)算出投資總額。財(cái)會(huì)人員要根據(jù)市場(chǎng)股票行情的實(shí)際情況，對(duì)每一筆資金鏈操作進(jìn)行監(jiān)督管理，防止股票資金流失而引起的經(jīng)濟(jì)損失。

四、結(jié)束語(yǔ)

股票投資是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的常見(jiàn)形式，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供廣闊的集資平臺(tái)，并且為資金持有者創(chuàng)造更多的收益。由于社會(huì)主義市場(chǎng)本身的缺陷，股票投資在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)收益過(guò)程中，也面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是每一位投資者應(yīng)當(dāng)考慮的問(wèn)題。企業(yè)是股票投放市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)組織，其應(yīng)當(dāng)借助風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系強(qiáng)化股票管理，對(duì)每一筆股票周轉(zhuǎn)資金實(shí)施綜合監(jiān)控，從而保障股票投資收益最優(yōu)化。

參考文獻(xiàn)：

[1]王強(qiáng)松.中國(guó)股市中個(gè)體投資者處置效應(yīng)的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)論壇.2009（15）

[2]賴兆東.中國(guó)證券市場(chǎng)投資者處置效應(yīng)的實(shí)證研究[J].經(jīng)營(yíng)管理者.2009（15）

篇2

華富收益增強(qiáng)

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

新股+債券：華富收益增強(qiáng)債券基金在進(jìn)行債券投資的同時(shí)，將通過(guò)網(wǎng)上申購(gòu)和網(wǎng)下配售方式參與新股申購(gòu)，在保持較低風(fēng)險(xiǎn)投資的同時(shí)獲取適當(dāng)收益。該基金在設(shè)計(jì)之初就進(jìn)行了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制及信用管理規(guī)劃，以不低于80％的基金資產(chǎn)投資于國(guó)債、金融債、央行票、企業(yè)債、公司債、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債券票據(jù)等高信用等級(jí)的固定收益類資產(chǎn)。其股票投資僅限于參與新股申購(gòu)和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得股票，不從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票或權(quán)證，以保證在提升基金收益的同時(shí)最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)基金資產(chǎn)的持續(xù)增值。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。

基金公司：

華富基金公司成立于2004年，共有3只開(kāi)放式基金產(chǎn)品，目前公司管理規(guī)模為60.13億元，華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選和華富成長(zhǎng)趨勢(shì)過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率均低于同類基金平均水平。

基金經(jīng)理：

吳圣濤，武漢大學(xué)商學(xué)院碩士，六年證券投資研究、保險(xiǎn)公司投資從業(yè)經(jīng)歷。歷任漢唐證券有限責(zé)任公司研究所高級(jí)研究員、資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理，國(guó)泰人壽保險(xiǎn)有限公司投資部副主任、投資部經(jīng)理。

鵬華豐收

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

股票投資增利：鵬華豐收債券型基金以債券為主要投資對(duì)象，還可兼顧新購(gòu)申購(gòu)，同時(shí)直接進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)股票投資，在獲取相對(duì)穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上力爭(zhēng)獲得超額回報(bào)。

該基金對(duì)于通過(guò)參與新股申購(gòu)所獲得的股票，將比較市場(chǎng)價(jià)格與其內(nèi)在合理價(jià)值，決定繼續(xù)持有或者賣出。股票投資采用“行業(yè)配置”與“個(gè)股選擇”雙線并行的投資策略，設(shè)置止盈止損線并通過(guò)靈活的倉(cāng)位調(diào)控等手段來(lái)避免市場(chǎng)中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，最高認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為0.6％。贖回費(fèi)率根據(jù)持有時(shí)間遞減，持有兩年以上為0。其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。

基金公司：

鵬華基金公司成立于1998年12月，目前旗下共有2只封閉式基金和8只開(kāi)放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模671.06億元，在所有基金公司中排名第12位。

基金經(jīng)理：

陽(yáng)先偉，碩士，6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，先后在民生證券、國(guó)海證券等機(jī)構(gòu)從事債券研究及投資組合管理工作，歷任研究員、高級(jí)經(jīng)理等職務(wù)。2004年9月加盟鵬華基金管理有限公司，從事債券及宏觀研究工作，曾任普天債券基金基金經(jīng)理助理。2007年1月開(kāi)始至今擔(dān)任普天債券基金基金經(jīng)理。

混合型新基金：

諾安靈活配置

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

長(zhǎng)短結(jié)合　三重選股：諾安靈活配置基金的投資理念是靈活資產(chǎn)配置以控制投資風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注優(yōu)勢(shì)企業(yè)以挖掘投資價(jià)值，積極策略組合以提高投資回報(bào)。該基金運(yùn)用長(zhǎng)期資產(chǎn)配置(SAA)和短期資產(chǎn)配置(TAA)相結(jié)合的方法，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置保持穩(wěn)定的前提下，積極進(jìn)行短期資產(chǎn)靈活配置，通過(guò)時(shí)機(jī)選擇優(yōu)化資產(chǎn)組合。在股票投資方面，該基金綜合運(yùn)用優(yōu)勢(shì)企業(yè)增長(zhǎng)策略、內(nèi)在價(jià)值低估策略、景氣回歸上升策略這三種策略構(gòu)建股票組合，篩選出具備良好成長(zhǎng)性和價(jià)值性的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

諾安基金公司成立于2003年12月，目前公司旗下管理著諾安平衡、諾安貨幣、諾安股票、諾安優(yōu)化債券和諾安價(jià)值增長(zhǎng)5只開(kāi)放式基金。公司管理的資產(chǎn)總規(guī)模為527.58億元，根據(jù)銀河證券，諾安基金股票投資管理能力2005年、2006年和2007年分別位居第3、第4和第23名。

基金經(jīng)理：

林健標(biāo)，英國(guó)CASS商學(xué)院MBA畢業(yè)。1996年9月至2002年8月，任廣東移動(dòng)通信有限責(zé)任公司工程師；2003年10月至2004年8月，任職于博時(shí)基金管理有限公司；2004年10月至2006年6月，任華西證券研究員；2006年7月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員、基金經(jīng)理助理。

長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒靈活配置

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

關(guān)注創(chuàng)新　優(yōu)勢(shì)選股：長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒靈活配置基金采用“自下而上”和“自上而下”相結(jié)合、定性和定量相結(jié)合的分析方法，運(yùn)用“長(zhǎng)盛創(chuàng)新選股體系”和“長(zhǎng)盛優(yōu)勢(shì)選股體系”，篩選備選股票。

“長(zhǎng)盛創(chuàng)新選股體系”重點(diǎn)關(guān)注上市公司技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及營(yíng)銷模式與管理機(jī)制創(chuàng)新等?！伴L(zhǎng)盛優(yōu)勢(shì)選股體系”重點(diǎn)考量公司產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)占有率及其增長(zhǎng)穩(wěn)定性、銷售收入增長(zhǎng)穩(wěn)定性、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定性和現(xiàn)金流增長(zhǎng)穩(wěn)定性等指標(biāo)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

長(zhǎng)盛基金公司成立于1999年3月，是國(guó)內(nèi)最早成立的十家基金管理公司之一。目前，公司共管理基金同益、同盛2只封閉式基金和7只開(kāi)放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模366.78億元。注重大類資產(chǎn)積極配置，將選時(shí)策略作為控制風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的主要手段之一，已經(jīng)成為長(zhǎng)盛基金有別于其它公司的獨(dú)特之處。

基金經(jīng)理：

肖強(qiáng)。2002年6月加入長(zhǎng)盛基金管理有限公司，現(xiàn)任長(zhǎng)盛基金管理有限公司投資管理部副總監(jiān)，自2007年1月5日起任長(zhǎng)盛同智優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

鄧永明，2005年7月底加入長(zhǎng)盛基金管理有限公司投資管理部，曾任基金同益基金經(jīng)理助理，同德證券投資基金基金經(jīng)理，長(zhǎng)盛同德主題增長(zhǎng)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

混合型新基金：

長(zhǎng)信雙利優(yōu)選靈活配置

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

行業(yè)優(yōu)勢(shì)價(jià)值優(yōu)選：長(zhǎng)信雙利優(yōu)選靈活配置基金為主動(dòng)式混合型基金，以戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置(SAA)策略體系為基礎(chǔ)決定基金資產(chǎn)在股票類、固定收益類等資產(chǎn)中的配置。股票投資是在行業(yè)進(jìn)行配置基礎(chǔ)上，挑選具有行業(yè)投資優(yōu)勢(shì)并具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)力的高素質(zhì)企業(yè)股票。股票資產(chǎn)采用雙線并行的構(gòu)建流程，通過(guò)行業(yè)吸引力模型和股票價(jià)值優(yōu)選模型進(jìn)行行業(yè)和個(gè)股的選擇與配置。該基金注重基金研究員的基本面分析，使股票資產(chǎn)的投資決策過(guò)程更為嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

長(zhǎng)信基金公司于2003年4月成立，目前旗下有3只股票型基金，1只貨幣型基金，管理規(guī)模283.43億元。其中長(zhǎng)信增利動(dòng)態(tài)策略1年收益在同類基金內(nèi)名列第36，高于同類基金平均水平。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)信基

金2007年股票投資管理能力居第12位。

基金經(jīng)理：

胡志寶，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、證券從業(yè)經(jīng)歷8年。曾任國(guó)泰君安證券股份有限公司資產(chǎn)管理部基金經(jīng)理、國(guó)海證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、民生證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理。2006年5月加入長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司投資管理總部，從事投資策略研究工作，現(xiàn)任銀利精選基金基金經(jīng)理。

上投摩根雙核平衡

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

精選估值優(yōu)勢(shì)股票：上投摩根雙核平衡基金深化價(jià)值投資理念，精選具備較高估值優(yōu)勢(shì)的上市公司股票與優(yōu)質(zhì)債券等，持續(xù)優(yōu)化投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)匹配。

該基金運(yùn)用安全邊際策略有效挖掘價(jià)值低估的股票類投資品種。在控制宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量基礎(chǔ)上，考察上市公司的商業(yè)模式、管理能力、財(cái)務(wù)狀況等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的因素，然后綜合運(yùn)用量化價(jià)值模型來(lái)衡量股票價(jià)格是高估還是低估。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

上投摩根基金公司成立于2004年5月，目前上投摩根管理7只開(kāi)放式基金產(chǎn)品，其中包括1只QDII基金――亞太優(yōu)勢(shì)基金，管理資產(chǎn)規(guī)模880.86億元人民幣。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上投摩根基金2007年股票投資管理能力居第10位。

基金經(jīng)理：

芮，6年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。2004年加入上投摩根基金公司，擔(dān)任上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理助理，同時(shí)負(fù)責(zé)能源、電力、家電、農(nóng)業(yè)等行業(yè)研究，在投資研究方面均做出了突出業(yè)績(jī)，得到業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可。

梁鈞，8年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。2007年加入上投摩根基金公司。

股票型新基金：

東方策略成長(zhǎng)

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

重投成長(zhǎng)性公司：東方策略成長(zhǎng)基金重點(diǎn)投資受益于國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略并具有成長(zhǎng)潛力的上市公司，根據(jù)GARP理念，考慮了股票的價(jià)格、每股收益增長(zhǎng)、每股現(xiàn)金流量、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)、凈資產(chǎn)收益率、市凈率等因素，通過(guò)優(yōu)化得到成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)值指標(biāo)。另外東方策略成長(zhǎng)還將通過(guò)基礎(chǔ)庫(kù)、優(yōu)選庫(kù)量化選擇以及基金經(jīng)理的個(gè)人能力實(shí)現(xiàn)三層超額收益，從而盡量避免基金經(jīng)理個(gè)人風(fēng)格變化造成的基金風(fēng)格與業(yè)績(jī)的過(guò)大波動(dòng)。

費(fèi)率水平：東方策略成長(zhǎng)的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

東方基金公司成立于2004年6月，旗下共有2只混合型開(kāi)放式基金和1只貨幣基金，目前總資產(chǎn)管理規(guī)模為101.16億元。東方精選和東方龍混合基金過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率分別為7.71％和-4.98％，均低于同類基金平均水平11.79％。

基金經(jīng)理：

付勇，10余年金融、證券從業(yè)經(jīng)歷，2004年加盟東方基金，曾任發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)理、投資總監(jiān)助理、東方龍基金基金經(jīng)理助理、總經(jīng)理助理；現(xiàn)任本公司副總經(jīng)理、東方精選混合型基金基金經(jīng)理。

于鑫，2005年加盟東方基金，曾任東方精選混合型基金基金經(jīng)理助理?，F(xiàn)任東方精選混合型基金基金經(jīng)理、東方金賬簿貨幣市場(chǎng)基金基金經(jīng)理。

嘉實(shí)研究精選

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

自下而上精選個(gè)股：嘉實(shí)研究精選基金通過(guò)持續(xù)、系統(tǒng)、深入的基本面研究，挖掘企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，尋找具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的上市公司，以獲取基金資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。在選股上，股票組合的構(gòu)建完全采用“自下而上”的精選策略，基金管理人依托公司研究平臺(tái)，組建由基金經(jīng)理組成的基金管理小組，基于對(duì)企業(yè)基本面的研究獨(dú)立決策、長(zhǎng)期投資。基金管理人采用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，精選個(gè)股，構(gòu)建投資組合。

費(fèi)率水平：嘉實(shí)研究精選的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

嘉實(shí)基金公司于1999年3月25日成立，是中國(guó)第一批基金管理公司之一。旗下共管理2只封閉式基金和12只開(kāi)放式基金，管理總資產(chǎn)1533.95億元，在所有基金公司中排第3位。

基金經(jīng)理：

黨開(kāi)宇，碩士，CFA，7年證券從業(yè)經(jīng)歷。2006年9月至今任職于嘉實(shí)基金管理有限公司，2006年12月至2008年2月任嘉實(shí)策略增長(zhǎng)基金基金經(jīng)理，2006年12月至2008年3月20日任嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)基金基金經(jīng)理。2007年11月起任嘉實(shí)基金研究部總監(jiān)。

劉紅輝，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2004年加入嘉實(shí)基金管理公司，任產(chǎn)品經(jīng)理、基金經(jīng)理助理。

QDII基金：

銀華全球核心優(yōu)選

綜合評(píng)價(jià)：

基金經(jīng)理：

謝禮文，CFA，銀華基金管理有限公司境外投資部總監(jiān)。擁有21年的境外證券投資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任香港恒生投資管理公司的首席投資官，主持總規(guī)模達(dá)70億美元基金資產(chǎn)的投資研究和管理工作；曾在日本野村資產(chǎn)管理公司任職10年，并于2003年獲得晨星(日本)頒發(fā)的“本年度基金”(Fund of the Year)獎(jiǎng)；并曾在美國(guó)舊金山的兩家資產(chǎn)管理公司擔(dān)任過(guò)基金經(jīng)理和分析師。

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

以香港為核心　以基金為配置：銀華全球核心優(yōu)選基金通過(guò)以香港區(qū)域?yàn)楹诵牡娜蚧Y產(chǎn)配置，對(duì)香港證券市場(chǎng)進(jìn)行股票投資并在全球證券市場(chǎng)進(jìn)行公募基金投資。

銀華全球核心優(yōu)選將核心投資目標(biāo)指向香港市場(chǎng)，是一個(gè)良好的投資定位。在內(nèi)地市場(chǎng)以外的各個(gè)證券市場(chǎng)里，機(jī)構(gòu)投資者目前最為熟悉的市場(chǎng)就是香港證券市場(chǎng)。銀華全球核心優(yōu)選投資主動(dòng)管理的股票型公募基金和交易型開(kāi)放式指數(shù)基金合計(jì)不低于基金資產(chǎn)的60％。這種“基金中的基金”投資方式，可以在全球市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行投資，分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.85％(年)，托管費(fèi)為0.3％(年)。

基金公司：

銀華基金公司成立于2001年5月，目前旗下共有1只封閉式基金和7只開(kāi)放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模641.08億元，建立了覆蓋股票型、配置型、貨幣型和保本型基金的較為完善的產(chǎn)品線。

股票型基金：

博時(shí)特許價(jià)值

綜合評(píng)價(jià)：

基金經(jīng)理：

陳亮，碩士。2001年3月加入博時(shí)基金管理有限公司。2003年8月?lián)尾r(shí)裕富基金經(jīng)理。2006年8月起調(diào)任股票投資部數(shù)量化投資組主管，兼任博時(shí)裕富基金基金經(jīng)理。2007年3月起兼任基金裕澤基金經(jīng)理。2008年2月起任股票投資部總經(jīng)理兼數(shù)量組投資總監(jiān)、博時(shí)裕富基金基金經(jīng)理、裕澤基金基金經(jīng)理。

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

投資三類壁壘優(yōu)勢(shì)企業(yè)：博時(shí)特許價(jià)值基金主要投資于具有政府壁壘優(yōu)勢(shì)、技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)與品牌壁壘優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

該基金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理下的主動(dòng)型價(jià)值投資策略，即采用以精選個(gè)股為核心的多層次復(fù)合投資策略。具體投資策略為：在資產(chǎn)配置和組合管理方面，利用金融工程手段和投資組合管理技術(shù)，保持組合流動(dòng)性；在選股層面，按照價(jià)值投資原則，從品質(zhì)過(guò)濾和價(jià)值精選兩個(gè)階段來(lái)精選個(gè)股。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

篇3

景順長(zhǎng)城是基金公司中2013年最大贏家之一，旗下13只股基（主動(dòng)操作類的股票型、混合型），合計(jì)賺錢76.17億元。雖然股基規(guī)模在全部基金公司中位列第六，但在《投資者報(bào)》“基金公司賺錢榜”中位居賺錢總額亞軍，股票投資實(shí)力彰顯無(wú)遺。其中景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)及內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)基金、景順長(zhǎng)城鼎益三只基金賺錢均超過(guò)10億，基金經(jīng)理?xiàng)铢i、王鵬輝、張繼榮三人《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理賺錢榜”中分列亞軍、第4名、第13名，是當(dāng)之無(wú)愧能賺錢的“金耙子”。

內(nèi)需雙雄適時(shí)減倉(cāng)更會(huì)輪動(dòng)

景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)及內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)基金，由王鵬輝、楊鵬共同管理。景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)是景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)的復(fù)制基金，名副其實(shí)的兄弟倆。雙鵬基金經(jīng)理也合作多年了。這是2013年市場(chǎng)上非常風(fēng)光的兩只基金，從凈值上看，內(nèi)需增長(zhǎng)在528只同類基金中排名第7，內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)排名第8。賺錢效果上看，內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)在2013年賺得22.57億元，是全市場(chǎng)最賺錢的基金。

兩只基金的特征是，不僅凈值增長(zhǎng)快，賺錢多，而且規(guī)模也不小，這就更不容易。

景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)去年初規(guī)模是27億元，是一只規(guī)模相對(duì)適中基金。內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)38億元，相對(duì)于規(guī)模兩三億的基金，基金經(jīng)理就不能只把目光盯在創(chuàng)業(yè)板的小股票上了。3億元規(guī)模基金，可以配置十幾只小股票，像景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)這樣十倍體量的基金，即使按照集中配置原則，也需買入上百只股票，難度自然增加很多。實(shí)際情況是，2013年中報(bào)時(shí)，該基金持股34只，2013年底時(shí)，持股增加至83只，可見(jiàn)操作難度遠(yuǎn)非小基金可比。

在持股數(shù)量增加的同時(shí)，內(nèi)需增長(zhǎng)2013年全年股票倉(cāng)位各季度呈下降態(tài)勢(shì)，分別是95%、89%、89%、79%，第二季度內(nèi)首次賣出股票，基金經(jīng)理的確看對(duì)了二季度市場(chǎng)跌幅較大，進(jìn)行果斷減倉(cāng)，將前期的利潤(rùn)變成真金白銀收入囊中。大盤第四季度繼續(xù)下跌，這只基金又將倉(cāng)位由89%減少到79%，下降了10個(gè)百分點(diǎn)，又一次成功鎖定利潤(rùn)。

不僅會(huì)適時(shí)減倉(cāng)，內(nèi)需增長(zhǎng)還會(huì)在不同市場(chǎng)間交叉尋找機(jī)會(huì)，通過(guò)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)格輪換來(lái)賺錢，并非全部押注于某一板塊，且選股不流于概念，強(qiáng)調(diào)行業(yè)景氣度、市場(chǎng)地位、公司基本面等，對(duì)本輪行情中雞犬升天類的品種保持距離。這樣的基金，適合于“全天候”生存，應(yīng)該會(huì)走的更遠(yuǎn)更穩(wěn)。

從全部持股來(lái)看，2013年二季度末時(shí)，該基金減持滬深主板，增持中小板和創(chuàng)業(yè)板。持有中小板倉(cāng)位增加7%達(dá)35%、創(chuàng)業(yè)板增加6%達(dá)27%，減持的滬深兩市主板資金，向中小板、創(chuàng)業(yè)板傾斜。其后的第三季度，中小板指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)10個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板跑贏25個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明基金經(jīng)理是適時(shí)而動(dòng)的。

從各季度重倉(cāng)股的更迭也可以看出基金經(jīng)理把“好鋼用在刀刃上”，獲利股票在高點(diǎn)賣出，把資金騰挪到更有潛力的股票上。事實(shí)上，賺錢榜上突出的基金經(jīng)理，大多是靠投資智慧而不是靠投資教條立足于市場(chǎng)。

其中，基金經(jīng)理?xiàng)铢i還管理著景順長(zhǎng)城中小盤，2013年賺錢2.87億元，兩者相加，助推他奪得2013年基金經(jīng)理賺錢榜亞軍。

景順長(zhǎng)城鼎益也是一個(gè)賺錢大戶，2013年共賺10.8億元，賺錢貢獻(xiàn)值僅次于內(nèi)需增長(zhǎng)。這只基金由張繼榮管理，2013年底時(shí)規(guī)模48億元，是一只中型基金。張繼榮對(duì)重倉(cāng)股挑選有著同樣不錯(cuò)的眼光。

基金經(jīng)理風(fēng)格多樣化

會(huì)賺錢有人愛(ài)，群眾的眼睛是雪亮的。能夠?yàn)槌钟腥速嵉藉X，投資人自然愿意將資金更多地交付其管理，內(nèi)需增長(zhǎng)規(guī)模從年初10億份增加到年末21億份，增加了一倍。內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)從46億份增加到83億份，增加80%。新增加的份額，多數(shù)是中小投資者的申購(gòu)，可視作群眾給賺錢基金經(jīng)理和基金公司的投票。

股票投資可謂景順長(zhǎng)城的強(qiáng)項(xiàng)，多年來(lái)該公司崇尚基金經(jīng)理風(fēng)格多樣化。能適應(yīng)任何市場(chǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理鳳毛麟角，但如果一個(gè)團(tuán)隊(duì)中基金經(jīng)理們風(fēng)格差異化且風(fēng)格清晰，那么這個(gè)團(tuán)隊(duì)中每年都會(huì)產(chǎn)生出類拔萃的基金經(jīng)理及產(chǎn)品。前提是，投資風(fēng)格的塑造是有效且不漂移的。景順長(zhǎng)城基金近年來(lái)對(duì)投研平臺(tái)的打造其中很重要的一項(xiàng)工作是培養(yǎng)投資人才并使其形成不同的投資風(fēng)格。

目前景順長(zhǎng)城已經(jīng)擁有一個(gè)強(qiáng)大的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，截至2013年12月31日，這些基金經(jīng)理平均從業(yè)年限近10年，而他們加入景順長(zhǎng)城基金的年限平均下來(lái)是5.3年，人員結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。公司鼓勵(lì)這些基金經(jīng)理形成適合自己的投資風(fēng)格，并對(duì)風(fēng)格的穩(wěn)定性做定期的回顧和改進(jìn)。

每個(gè)季度投資部會(huì)做回顧，檢驗(yàn)每位基金經(jīng)理的投資理念與之前是否一致，操作是否符合理念。而有潛力的研究員也會(huì)被分批送往香港接受培訓(xùn)，在國(guó)際大資產(chǎn)管理集團(tuán)接受投資流程和研究方法方面的熏陶。

篇4

摘 要 風(fēng)險(xiǎn)管理在企業(yè)項(xiàng)目投資管理中扮演著非常重要的角色，是企業(yè)項(xiàng)目投資管理的一個(gè)不可分割的部分，風(fēng)險(xiǎn)管理將整體風(fēng)險(xiǎn)概念原則以及全過(guò)程管理原則作為指導(dǎo)，其應(yīng)用已經(jīng)超出了集中在建設(shè)階段的傳統(tǒng)范圍，企業(yè)項(xiàng)目投資獲得成功的關(guān)鍵就是在其框架內(nèi)進(jìn)行的，分析項(xiàng)目投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理以及信息管理的關(guān)系，構(gòu)建項(xiàng)目投資管理框架內(nèi)的有效風(fēng)險(xiǎn)管理模型。

關(guān)鍵詞 企業(yè) 項(xiàng)目 投資風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目投資是指在一個(gè)特定的時(shí)間、空間范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)單位合理地利用各種社會(huì)資源，來(lái)獲取將來(lái)預(yù)期的綜合效益的一種投資活動(dòng)。無(wú)論哪一種投資都必然帶有一定風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)日投資也不例外。雖然其擁有確切的地域范圍，具有確定的起點(diǎn)以及終點(diǎn)，但是在整個(gè)項(xiàng)日的投資過(guò)程中，不確定因素仍然大量存在。隨著投資實(shí)踐的不斷發(fā)展，企業(yè)項(xiàng)目的投資已經(jīng)不局限于擴(kuò)大再生產(chǎn)這一方面，而是跨出了行業(yè)的界限，走向了社會(huì)化，投向了許多與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的領(lǐng)域。這一切都在給企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)會(huì)的同時(shí)，也帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)。

一、企業(yè)項(xiàng)目投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)及成因

（一）投資項(xiàng)目的選擇帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

每個(gè)企業(yè)由于其條件的局限性，在投資項(xiàng)目的選擇上容易出現(xiàn)差錯(cuò)，主要有以下三個(gè)方面的原因：

1．忽視宏觀政策的影響。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況看，我國(guó)的企業(yè)管理者的宏觀政策的預(yù)測(cè)觀念普遍比較薄弱，在項(xiàng)目投資的選擇中，傾向于低估宏觀政策調(diào)整的影響或者把宏觀政策作為常量。這樣必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)各項(xiàng)目的分析失真，從而產(chǎn)生錯(cuò)誤的項(xiàng)目選擇，最終使得項(xiàng)目投資失敗。

2．缺乏科學(xué)的投資預(yù)測(cè)方法。許多企業(yè)由于沒(méi)有專業(yè)的投資決策團(tuán)隊(duì)以及高素質(zhì)的投資預(yù)測(cè)人才，甚至沒(méi)有投資預(yù)測(cè)這個(gè)環(huán)節(jié)。不科學(xué)的投資預(yù)測(cè)方法必然會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的選擇上偏重于企業(yè)的短期利益，項(xiàng)目產(chǎn)品的底端化發(fā)展，而忽視長(zhǎng)期利益，不重視項(xiàng)目產(chǎn)品的高科技含量，最終會(huì)導(dǎo)致投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)加大。

3．不能獲得充足的項(xiàng)目信息資料。項(xiàng)目信息資料的收集對(duì)項(xiàng)日投資風(fēng)險(xiǎn)的防范是非常重要的。綜觀國(guó)內(nèi)外的知名企業(yè)，為了獲取信息資料而大量動(dòng)用資金以及人力的企業(yè)為數(shù)不少。但是仍然有許多企業(yè)缺乏一定的資金和人員，它們?cè)诖朔N條件的限制下就不可能做到這點(diǎn)。

（二）項(xiàng)目的投資過(guò)程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)

1．資金缺少的風(fēng)險(xiǎn)。資金的有限性是企業(yè)需要面對(duì)的一個(gè)最特點(diǎn)。而這種有限性又從以下兩個(gè)方面決定了它籌資能力的有限性：第一，注冊(cè)資本較少，缺乏一定的信用保證，很難取得銀行的大額貸款支持；第二，融資渠道比較單一，很多企業(yè)很難直接向社會(huì)的公眾發(fā)行股票以及債券吸引直接投資。因此，在項(xiàng)目投資過(guò)程中，現(xiàn)代企業(yè)很可能會(huì)由于資金緊張而暫停甚至終止投資。

2．財(cái)務(wù)制度的不完善。許多企業(yè)由于規(guī)模不大，財(cái)務(wù)管理的意識(shí)不強(qiáng)，財(cái)務(wù)活動(dòng)只是一些簡(jiǎn)單的現(xiàn)金支付行為。因此，企業(yè)的管理者不愿意在財(cái)務(wù)制度的建立上和財(cái)務(wù)人員的培養(yǎng)上加大投入，使得企業(yè)在項(xiàng)目投資中缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，難以應(yīng)用先進(jìn)科學(xué)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理理論，最終加大了項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)。

3．管理混亂產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于很多企業(yè)的管理制度在不斷探索和完善，特別是在項(xiàng)目投資管理方面還沒(méi)有形成固定的管理模式。因此，在項(xiàng)目管理實(shí)踐中必然會(huì)出現(xiàn)一些管理差錯(cuò)，給企業(yè)帶來(lái)一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、應(yīng)對(duì)企業(yè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的基本對(duì)策

1．梳理業(yè)務(wù)流程，完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度?，F(xiàn)代企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理以內(nèi)部的控制為基礎(chǔ)，而內(nèi)部控制的首要任務(wù)是梳理業(yè)務(wù)流程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。其本質(zhì)就是要梳理流程、完善流程管理。就企業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理而言需要建立和完善可行性研究流程、項(xiàng)目決策流程等。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)逐漸地實(shí)現(xiàn)流程的信息化、IT化、程序化以及固定化。

2．優(yōu)化項(xiàng)目設(shè)計(jì)，規(guī)避環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)項(xiàng)目投資的不同階段，風(fēng)險(xiǎn)程度是不同的。項(xiàng)目最大的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生于項(xiàng)目投資的初始階段，其早期的決策受環(huán)境因素影響較大。企業(yè)的項(xiàng)目投資還會(huì)時(shí)候到諸如受工現(xiàn)場(chǎng)地質(zhì)條件復(fù)雜多變的影響，企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)地與設(shè)計(jì)部門溝通，根據(jù)施工條件，不斷優(yōu)化項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案，控制項(xiàng)目投資成本。項(xiàng)目投資的某些風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)測(cè)不了的，它需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間才能轉(zhuǎn)化為損失，針對(duì)項(xiàng)目投資存在的安全事故風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有必要在項(xiàng)目運(yùn)行中建立一種文化、流程以及組織結(jié)構(gòu)，通過(guò)企業(yè)管理層的支持與全員參與的結(jié)合，形成可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。

3．多渠道籌資，分散融資風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目投資金額較大的情況下，僅僅依靠企業(yè)自有資金或銀行貸款進(jìn)行項(xiàng)目投資，財(cái)務(wù)上難以承受，還會(huì)錯(cuò)過(guò)分散投資風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。融資機(jī)制為企業(yè)提供了分散項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。企業(yè)可以通過(guò)借入銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券的形式籌集資金，可以通過(guò)發(fā)行股票的方式，與股票投資者共同分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

4．優(yōu)化項(xiàng)目組織形式，規(guī)避管理風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目整個(gè)周期中，會(huì)涉及到技術(shù)、資金、施工、監(jiān)理等多個(gè)業(yè)務(wù)部門，就需要對(duì)它們的利益關(guān)系進(jìn)行協(xié)調(diào)。項(xiàng)目參與人之間的利益關(guān)系的協(xié)調(diào)取決于資源的配置規(guī)則，人們會(huì)在不同的配置規(guī)則下有不同的行為。項(xiàng)目法人制把項(xiàng)目的前期調(diào)研、項(xiàng)目建設(shè)、可行性研究、企業(yè)運(yùn)營(yíng)全過(guò)程的所有權(quán)利以及義務(wù)全部由一個(gè)人承擔(dān)，有利于明確責(zé)任，避免推諉責(zé)任現(xiàn)象發(fā)生。

三、結(jié)束語(yǔ)

現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)嚴(yán)重的投資風(fēng)險(xiǎn)，不是積極地采取風(fēng)險(xiǎn)分散策略，而是消極的采取風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)或者不合理的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法，使企業(yè)承擔(dān)了很多不必要的損失，同時(shí)也失去了許多良好的投資機(jī)會(huì)。所以現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)該樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，這對(duì)于提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

[關(guān)鍵詞]保險(xiǎn)資金；投資風(fēng)險(xiǎn)；定位矩陣

一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道分析

近年來(lái)，我國(guó)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度建設(shè)方面不斷取得進(jìn)展，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道逐漸擴(kuò)寬，多元化資產(chǎn)配置的框架已經(jīng)初步形成。截至目前，保險(xiǎn)公司主要的資金運(yùn)用渠道可以分為：銀行存款、國(guó)債、金融債、企業(yè)債、基金、股票、基礎(chǔ)設(shè)施。

1.銀行存款

保險(xiǎn)資金投資配置中銀行存款所占的比例最大，中國(guó)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2006年6月底，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中銀行存款為5667.3億元，占比為35.85%。這主要是由于我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)還處于發(fā)展的初級(jí)階段。投資銀行存款，意味著保險(xiǎn)業(yè)從居民儲(chǔ)蓄中分流出來(lái)的資金一半以上又回到了銀行，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。

2.國(guó)債

國(guó)債是以國(guó)家信用為保證，政府為滿足其實(shí)現(xiàn)職能需要，平衡財(cái)政收支，實(shí)現(xiàn)貨幣政策功能，按市場(chǎng)機(jī)制籌集資金的一種方式。國(guó)債作為有相對(duì)可預(yù)測(cè)的固定收益的工具，種類繁多，收益率、期限各有不同，符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性、流動(dòng)性和收益性要求，特別是在安全性上優(yōu)于其他各類資產(chǎn)，是保險(xiǎn)公司大規(guī)模資金投資的首選對(duì)象，始終在保險(xiǎn)資金的投資組合中占據(jù)著主體地位。截至2004年底，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中，國(guó)債為2651.7億元，占比為23.6%。

3.金融債券

金融債券是金融機(jī)構(gòu)為了募集長(zhǎng)期資金，按照法律規(guī)定的程序和條件申請(qǐng)、發(fā)行并約定按期還本付息的金融性公司債券，是商業(yè)銀行廣為采用的金融籌資工具。作為特殊的一類企業(yè)債券，商業(yè)銀行發(fā)行的債券雖然帶有一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，但我國(guó)金融債券的發(fā)行帶有較大程度的行政色彩，其信用基礎(chǔ)更偏向于國(guó)債。與此同時(shí)，與銀行協(xié)議存款相比，金融債券具有較好的流動(dòng)性，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)銀行協(xié)議存款具有較強(qiáng)的替代作用。截至2004年底，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中金融債為1156.8億元，占比為10.3%，為僅次于協(xié)議存款、國(guó)債的資產(chǎn)類別。

4.企業(yè)債券

企業(yè)債是國(guó)外保險(xiǎn)公司的重要投資品種，由于對(duì)發(fā)行的嚴(yán)格控制，中國(guó)企業(yè)債的規(guī)模較小，而且保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債受到很大的限制。雖然企業(yè)債占保險(xiǎn)總資產(chǎn)的比例還很小，但從需求來(lái)看，國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債的需求量很大。2003年6月3日，保監(jiān)會(huì)公布了新的《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，拓寬了保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券的范圍；將保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券的比例由不超過(guò)總資產(chǎn)的10%提高到20%。該《辦法》的實(shí)施，在一定程度上緩解了長(zhǎng)期困擾保險(xiǎn)公司的可投資企業(yè)債券范圍狹窄、比例過(guò)低等問(wèn)題。

5.證券基金

1999年10月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金間接人市，2000年中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)多家保險(xiǎn)公司將投資基金占總資產(chǎn)的比例由5%提高至10%?；鸬膬?yōu)勢(shì)在于專家理財(cái)以及可以充分地分散化投資，避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于某一行業(yè)或地區(qū)，這對(duì)于一些中小規(guī)模的保險(xiǎn)公司具有一定的吸引力，在我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特定時(shí)期，對(duì)保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入股票市場(chǎng)起到了重要的作用。然而隨著保險(xiǎn)資金直接人市的放寬，一些具有較強(qiáng)投資管理能力的保險(xiǎn)公司，逐步調(diào)整投資基金的比例。保監(jiān)會(huì)最新披露信息顯示，截至2006年6月底，保險(xiǎn)公司投資基金余額為782.68億元，占比為4.95%。

6.股票

股票市場(chǎng)是國(guó)外保險(xiǎn)公司重要的投資渠道之一，美國(guó)2000年保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)中，股票為30%，歐洲部分國(guó)家保險(xiǎn)資金投資股票的比例甚至占到37.1%。而我國(guó)保險(xiǎn)資金的股票直接投資與國(guó)外差別很大。2004年10月24日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合并實(shí)施《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，標(biāo)志著我國(guó)保險(xiǎn)資金首次獲準(zhǔn)直接投資股票市場(chǎng)。截至2006年6月底，保險(xiǎn)公司股票直接投資為434.73億元，占比為2.75%，較年初增加了1.62個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)。

7.基礎(chǔ)設(shè)施投資

2006年，中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席吳定富宣布，《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》即將出臺(tái)，意味著保險(xiǎn)業(yè)投資不動(dòng)產(chǎn)的渠道將被打開(kāi)。保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)勢(shì)在于長(zhǎng)期性。具體而言，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一般投資資金規(guī)模大、投資周期長(zhǎng)，與保險(xiǎn)負(fù)債特別是壽險(xiǎn)負(fù)債能夠有效匹配，而且往往具有自然壟斷性，回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低。從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，投資基礎(chǔ)設(shè)施的解禁，可以減輕保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)的投資壓力，減少其對(duì)利率性產(chǎn)品的過(guò)度依賴，同時(shí)以較低的投資成本分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

二、保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)因分析

(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由政治、經(jīng)濟(jì)等全局性因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的所有投資品種產(chǎn)生不同程度的影響。

1.社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)

社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是一般性社會(huì)環(huán)境變動(dòng)對(duì)投資活動(dòng)帶來(lái)的直接或間接風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭(zhēng)、及其他政治動(dòng)蕩的影響，以及社會(huì)風(fēng)俗變動(dòng)、社會(huì)消費(fèi)觀念變化、社會(huì)不安定因素帶來(lái)的影響。這類風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)投資活動(dòng)的影響范圍廣泛，影響效果復(fù)雜并具有長(zhǎng)期性。例如，“9.11”事件后，美國(guó)一些民眾減少或暫停長(zhǎng)期性理財(cái)活動(dòng)，使一些長(zhǎng)期產(chǎn)品需求量下降，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用的績(jī)效也由于變現(xiàn)壓力增大及資本市場(chǎng)低迷而受到牽連。

2.利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司特別是壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用中存在的主要風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論上升還是下降，保險(xiǎn)公司的投資業(yè)務(wù)對(duì)任何利率的異常變動(dòng)都十分敏感。當(dāng)利率上升時(shí)，一方面保險(xiǎn)公司的固定利息債券價(jià)值下跌，長(zhǎng)期資產(chǎn)大幅縮水；另一方面行業(yè)間替代效應(yīng)導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)務(wù)量萎縮，可運(yùn)用資金減少，而退保與保單貸款業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，現(xiàn)金流出加快，保險(xiǎn)公司甚至不得不折價(jià)銷售部分資產(chǎn)，使財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和盈利能力受到影響。當(dāng)利率下降時(shí)，雖然部分固定利息資產(chǎn)價(jià)值上升，但大量保單所有人會(huì)通過(guò)各種保單選擇權(quán)增加資金流入，保險(xiǎn)公司不得不購(gòu)人價(jià)格較高的資產(chǎn)，再加上到期資產(chǎn)和新增業(yè)務(wù)資金，保險(xiǎn)公司面臨較大的再投資壓力；與此同時(shí)，原有保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率如果過(guò)高，還有可能造成巨額的利差損。

3.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)也稱購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)于價(jià)格總水平變動(dòng)而引起的金融資產(chǎn)總購(gòu)買力變動(dòng)的可能性。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債券等固定收益類投資的影響程度最為明顯。具體而言，由于通貨膨脹一般很少在短期內(nèi)發(fā)生急劇變化，所以短期投資所面臨的貶值風(fēng)險(xiǎn)低于長(zhǎng)期投資；具有浮動(dòng)利率的中長(zhǎng)期債券由于加入了通貨膨脹補(bǔ)償，則降低了由通貨膨脹而引起的貶值風(fēng)險(xiǎn)。由于不同商品價(jià)格變動(dòng)受通貨膨脹的影響程度不同，購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同股票的影響也會(huì)有差別。在某些行業(yè)，當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，上市公司的盈利可能會(huì)隨其產(chǎn)品價(jià)格的上漲而增加，并帶動(dòng)股價(jià)上漲，這有可能提高股票投資收益。4.匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)主要指由本國(guó)貨幣和外國(guó)貨幣之間的匯率變動(dòng)而引起的投資收益變動(dòng)的可能性。經(jīng)營(yíng)涉外業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司在接受國(guó)際運(yùn)輸保險(xiǎn)、國(guó)際再保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)時(shí)，是以外幣為收費(fèi)幣種，因而必然承擔(dān)著匯率風(fēng)險(xiǎn)。影響匯率變動(dòng)的一般因素有各國(guó)政府的貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策以及國(guó)際市場(chǎng)上供給與需求的平衡，具體說(shuō)來(lái)包括國(guó)家黃金與硬通貨的儲(chǔ)備數(shù)額、國(guó)際貿(mào)易的收支情況、利率水平與通貨膨脹的高低，以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況等等。所以當(dāng)投資者投資于外幣形式發(fā)行的有價(jià)金融證券時(shí)，除承受與本幣投資相同的風(fēng)險(xiǎn)外，還要考慮與另外一種貨幣兌換的額外風(fēng)險(xiǎn)。

5.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是證券市場(chǎng)因各種因素影響而引起的投資資產(chǎn)變動(dòng)帶來(lái)的不確定性，是對(duì)保險(xiǎn)公司影響最直接的經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。如經(jīng)濟(jì)周期特征、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融市場(chǎng)制度變化、投資者心理波動(dòng)、貨幣政策及財(cái)政政策調(diào)控措施等都會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的顯著特點(diǎn)是很難通過(guò)證券組合的策略來(lái)消除或者降低，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的難度較大，尤其是股市價(jià)格變化莫測(cè)，而風(fēng)險(xiǎn)一旦形成往往帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p失，因此需要在投資過(guò)程中密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程，受具體的投資資產(chǎn)特性制約，與投資品種類別、資產(chǎn)選擇方式、投資運(yùn)作流程密切相關(guān)。

1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司因資產(chǎn)與負(fù)債的流動(dòng)性不一致，從而遭受損失的可能性。保險(xiǎn)公司為了滿足最低限度的賠償和給付及財(cái)務(wù)穩(wěn)定的需要，資產(chǎn)必須保證最低的變現(xiàn)力，否則將會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性負(fù)債超過(guò)流動(dòng)性資產(chǎn)，產(chǎn)生流動(dòng)性不足。當(dāng)現(xiàn)金不夠支付時(shí)就產(chǎn)生了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)就要以低價(jià)變賣一部分資產(chǎn)，如未到期債券或到市場(chǎng)上臨時(shí)籌集高成本的資金以應(yīng)付給付之需，從而給企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大小主要取決于二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)育程度和投資工具的流動(dòng)性。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是合同簽約者不能按事先約定履行其責(zé)任及義務(wù)的可能性。在投資活動(dòng)方面，如果保險(xiǎn)公司持有債券的發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況惡化，信用評(píng)級(jí)降低，則公司持有的相應(yīng)資產(chǎn)價(jià)值將大幅下降；如果保險(xiǎn)公司購(gòu)買的債券不能按期收回本金和利息，將引起一系列不利于其財(cái)務(wù)狀況的惡性反應(yīng)，非常嚴(yán)重時(shí)將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的償付能力受到極大的影響，甚至?xí)斐杀ｋU(xiǎn)公司的破產(chǎn)。

3.操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是管理者的投資政策不當(dāng)或投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者因自身原因造成損失的可能性。具體表現(xiàn)為兩個(gè)方面，其一是管理層在投資決策上的偏差或失誤所造成的風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)信息缺乏、決策時(shí)間緊迫時(shí)，這一風(fēng)險(xiǎn)很可能發(fā)生，同時(shí)決策風(fēng)險(xiǎn)與決策者自身管理能力、管理經(jīng)驗(yàn)、洞察力等的局限也有很大關(guān)系。其二是行為風(fēng)險(xiǎn)，是指投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者的能力、道德、品行等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，行為風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致效率低下、專業(yè)判斷不足、甚至經(jīng)濟(jì)犯罪，造成難以彌補(bǔ)的損失。

三、建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別矩陣

為了有效控制風(fēng)險(xiǎn)，必須將投資渠道和風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因兩個(gè)方面結(jié)合起來(lái)，以便更準(zhǔn)確地定位風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。下面通過(guò)三個(gè)步驟，建立起保險(xiǎn)資金運(yùn)用過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)另U矩陣。

(一)在投資渠道的風(fēng)險(xiǎn)管理中細(xì)化動(dòng)因

細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因，是各投資渠道進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在要求。對(duì)不同投資渠道而言，帶來(lái)投資收益波動(dòng)、造成潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因是有所區(qū)別的。因此，各個(gè)投資渠道必須重點(diǎn)關(guān)注與本渠道關(guān)系密切的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等的變化，并對(duì)內(nèi)部實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施。

(二)在風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因的分析申明確渠道

在風(fēng)險(xiǎn)分析和量化過(guò)程中，明確某一特定風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因?qū)Ω鱾€(gè)投資渠道的影響，是進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)務(wù)要求。不同的資金運(yùn)用渠道，對(duì)操作者的知識(shí)結(jié)構(gòu)、交易技能提出了具體要求，風(fēng)險(xiǎn)控制的措施、方法也各有特點(diǎn)。保險(xiǎn)公司投資部(或者保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司)的組織構(gòu)架通常也是按投資品種的不同來(lái)設(shè)置，以實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的投資運(yùn)作。在這種現(xiàn)實(shí)情況下，將資金運(yùn)用渠道作為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的重要標(biāo)志，有利于明確風(fēng)險(xiǎn)控制的責(zé)任，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的制度和政策，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。

(三)形成風(fēng)險(xiǎn)定位矩陣

在上面兩步工作的基礎(chǔ)上，結(jié)合具體的風(fēng)險(xiǎn)量化程度、現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)控制制度等，綜合得到保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的風(fēng)險(xiǎn)定位矩陣(見(jiàn)表1)。

橫向來(lái)看，表明了每一渠道可能引發(fā)損失的風(fēng)險(xiǎn)要素以及需要關(guān)注的程度，各投資業(yè)務(wù)部門依據(jù)此矩陣可以明確日常投資活動(dòng)中需要留意的風(fēng)險(xiǎn)事件，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的自我控制?？v向來(lái)看，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，公司整體層面的風(fēng)險(xiǎn)管理部門可以迅速定位受到影響較大的資產(chǎn)類別，明確風(fēng)險(xiǎn)控制的范圍和重點(diǎn)，及早采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。

篇6

近十年學(xué)術(shù)積淀，二十載投資生涯，游刃于實(shí)業(yè)與二級(jí)市場(chǎng)，操刀在信托與基金投資……從經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究投身于資本市場(chǎng)前沿，從信托領(lǐng)域轉(zhuǎn)赴基金行業(yè)，周一烽近三十年的職業(yè)路徑演繹了一名“老兵”的傳奇。

2010年10月，浙商基金管理有限公司（下稱“浙商基金”）在浙江省杭州市成立，為國(guó)內(nèi)基金行業(yè)再注活力，而擔(dān)任該公司總經(jīng)理的正是周一烽。事實(shí)上，早在2008年籌備期間，周一烽便加入浙商基金，參與公司的制度建設(shè)、系統(tǒng)建設(shè)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)。

近日，浙商基金首只產(chǎn)品――浙商聚潮產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股票型證券投資基金正式成立，募集資金近13億元。“突出對(duì)行業(yè)、區(qū)域和公司成長(zhǎng)因素的關(guān)注，緊緊圍繞著在產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移中凸現(xiàn)的行業(yè)性、區(qū)域性投資機(jī)會(huì)”，是該產(chǎn)品重要的投資策略，周一烽也表示，“會(huì)牢牢把握產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移這條邏輯主線，從中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的固有規(guī)律中尋找投資機(jī)會(huì)！”

作為“60后”的基金公司，浙商基金雖然是業(yè)內(nèi)“新兵”，但經(jīng)驗(yàn)豐富的投研團(tuán)隊(duì)、成熟的投資理念、先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念都令業(yè)界對(duì)其充滿期待。而今，高度凝聚風(fēng)控及穩(wěn)健特性的“剩者為王”，“先同質(zhì)再異質(zhì)”的創(chuàng)新理念，“不只是專家，更是管家”的經(jīng)營(yíng)理念，以及凸顯價(jià)值投資、資產(chǎn)管理等都成為浙商基金頗具代表的標(biāo)簽。

而掌握并踐行這些理念的周一烽和他的同事們，正致力于將浙商基金打造成為資產(chǎn)管理領(lǐng)域中的品牌公司，為持有人管理財(cái)富，創(chuàng)造價(jià)值！

市場(chǎng)亮劍

周一烽，浙商基金管理有限公司總經(jīng)理、投資決策委員會(huì)主席。上海社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，亞利桑那州立大學(xué)凱瑞商學(xué)院EMBA，曾任大成基金管理有限公司副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)。

1984年畢業(yè)后，周一烽進(jìn)入上海社會(huì)科學(xué)院工作，主要研究發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)和制度經(jīng)濟(jì)學(xué)，這不僅為他今后投身資本市場(chǎng)積淀了豐富的經(jīng)濟(jì)和學(xué)術(shù)理論，也是他看重制度性因素的重要原因。上世紀(jì)90年代初，周一烽正式投身資本市場(chǎng)，帶領(lǐng)一家投資公司在實(shí)業(yè)和二級(jí)市場(chǎng)上初試身手。到2001年出任中泰信托副總經(jīng)理時(shí)，周一烽已是如魚得水。

這段經(jīng)歷，尤其是“信托文化”的浸染與熏陶，為其后來(lái)加入基金公司時(shí)“對(duì)持有人信托責(zé)任的理解”補(bǔ)足了功課。2005年，周一烽出任大成基金公司副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)，在其任職期間，大成基金連續(xù)獲得2005年、2006年、2007年度金牛基金管理公司獎(jiǎng)，旗下多只基金獲得金?；皙?jiǎng)。執(zhí)掌浙商基金，他更是將“信托責(zé)任”提升到公司使命的高度，而“銘記信托責(zé)任，為持有人管理財(cái)富，創(chuàng)造價(jià)值”，一語(yǔ)道破了基金公司和持有人之間關(guān)系的玄機(jī)。

作為基金公司和持有人之間重要的紐帶，浙商基金公司成立后的首只產(chǎn)品也備受市場(chǎng)期待。歷經(jīng)半年的醞釀，浙商聚潮產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股票型證券投資基金于5月17日宣告正式成立，首發(fā)募集12.71億份。

作為首只向市場(chǎng)亮劍的產(chǎn)品，自然受到浙商基金上下的一致重視。據(jù)了解，該基金施行投委會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制管理模式，公司總經(jīng)理、投資決策委員會(huì)主席周一烽先生親率公司的15人投研團(tuán)隊(duì)，投入到該基金的管理運(yùn)營(yíng)中來(lái)，舉全公司之力力爭(zhēng)開(kāi)門紅。

在接受采訪時(shí)，周一烽表示：“作為公司的首發(fā)產(chǎn)品，我們選擇了以產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)為主題的股票型產(chǎn)品，這一方面是應(yīng)了近十年以及未來(lái)‘十二五’期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力，突出了我們對(duì)行業(yè)、區(qū)域和公司成長(zhǎng)因素的關(guān)注。另一方面也體現(xiàn)了我們對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展前景的信心。在對(duì)這只產(chǎn)品的日后管理中，我們會(huì)緊緊圍繞著在產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移中凸現(xiàn)的行業(yè)性、區(qū)域性投資機(jī)會(huì)，精選其中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。”

對(duì)于浙商基金未來(lái)的產(chǎn)品布局，周一烽在描繪浙商基金成長(zhǎng)路線圖時(shí)便提到，先做公募基金產(chǎn)品，再發(fā)展到專戶，再到全球性產(chǎn)品，目標(biāo)是打造資產(chǎn)管理領(lǐng)域的知名品牌公司。

周一烽還向記者透露：“目前，我們已經(jīng)設(shè)計(jì)了股票型、固定收益型和指數(shù)型等三類產(chǎn)品，將依市場(chǎng)情況和投資者需求盡快布局?！?/p>

剩者為王

作為一家“60后”的基金公司，浙商基金的成立為整個(gè)國(guó)內(nèi)的基金行業(yè)都注入新的活力，然而，在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，如何脫穎而出，這不僅是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也是周一烽思來(lái)想去的問(wèn)題。

他清楚地認(rèn)識(shí)到，基金行業(yè)近十來(lái)年整體的制度積累和個(gè)案性的成敗經(jīng)驗(yàn)，也促使浙商基金的起點(diǎn)站得高一些，路走得更穩(wěn)一些。他表示：“近四五年來(lái)國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，某種意義上也為我們的成長(zhǎng)壯大培育了更為成熟的需求環(huán)境。畢竟，若論國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的潛力，其深度還遠(yuǎn)沒(méi)有到其與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相應(yīng)水平，我們僅從身處的浙江就已深深體會(huì)到這點(diǎn)。從公司戰(zhàn)略角度考慮，我們非常關(guān)注行業(yè)面臨的蓬勃生機(jī)，《基金法》的修改將使基金公司尋找到更多的增長(zhǎng)點(diǎn)，獲得差異化競(jìng)爭(zhēng)的空間。我們會(huì)充分發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢(shì)，探索務(wù)實(shí)、適合的經(jīng)營(yíng)方式。”

因此，浙商基金以“誠(chéng)信、合規(guī)、穩(wěn)健、創(chuàng)新”作為公司理念，希望踏踏實(shí)實(shí)走一條最符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律、最可能把公司推向成功的路徑?！敖鹑跈C(jī)構(gòu)是‘剩者為王’，風(fēng)險(xiǎn)控制永遠(yuǎn)是謀求發(fā)展的王道?！敝芤环檎J(rèn)為，新公司不能沒(méi)有大想法，但任何愿景都需要一步步踏實(shí)的走過(guò)去。浙商基金會(huì)按照最符合資產(chǎn)管理行業(yè)的特性去布局自己的業(yè)務(wù)，去走自己的路，追求大概率事件。

“以我個(gè)人而言，從事信托和基金的工作經(jīng)歷留給我的也是比較穩(wěn)健務(wù)實(shí)的風(fēng)格?！敝芤环樘寡裕€(wěn)健務(wù)實(shí)和創(chuàng)新并不沖突，“鑒于我們是一家新公司，首先要‘走得穩(wěn)’，然后才考慮‘跑得快’。因此，我們奉行‘先同質(zhì)再異質(zhì)’的發(fā)展策略，目前先要把最基本的公募產(chǎn)品線拉開(kāi)，幾大運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等做好；然后再根據(jù)監(jiān)管環(huán)境，結(jié)合基金法的修改等變化進(jìn)行創(chuàng)新?！?/p>

堅(jiān)信“剩者為王”的周一烽同時(shí)強(qiáng)調(diào)：“基金業(yè)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制為核心的行業(yè)，任何創(chuàng)新都應(yīng)該建立在風(fēng)控完備的基礎(chǔ)上。因此，在起步期必須先把同質(zhì)化做好，不然差異化是非常危險(xiǎn)的！”

專業(yè)管家

成立伊始，浙商基金提出了“不只是專家，更是管家”的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)理念，周一烽表示，這是浙商基金出于基金行業(yè)自身發(fā)展變化的形勢(shì)作出的自我定位。

他進(jìn)一步解釋說(shuō)，浙商基金提出“不只是專家，更是管家”的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)理念，是為了從一開(kāi)始就明確自已作為一個(gè)資產(chǎn)管理領(lǐng)域服務(wù)性機(jī)構(gòu)的定位，以及受托人、管理人的形象。這是浙商基金經(jīng)營(yíng)的核心目標(biāo)，也是打造核心競(jìng)爭(zhēng)力的基本方向。

隨著基金行業(yè)13年的發(fā)展，其專家形象已經(jīng)初步建立，監(jiān)管層的嚴(yán)格審批制度也使得這樣的一種專業(yè)身份成為基金公司誕生的前提與“題中之意”。就浙商基金而言，打造專家形象，浙商基金的著力點(diǎn)首先在投研團(tuán)隊(duì)的建設(shè)上。

目前，浙商基金通過(guò)引進(jìn)和招聘，已經(jīng)建設(shè)起一支15人的投研團(tuán)隊(duì)，他們分別來(lái)自老基金公司和證券公司，其中不乏獲得過(guò)金牛獎(jiǎng)、新財(cái)富排名第一的金牌分析師和資深研究員。

周一烽認(rèn)為，投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)是公司建設(shè)最重要的環(huán)節(jié)之一。投資的驅(qū)動(dòng)力在于研究，而研究的好壞要靠團(tuán)隊(duì)兩方面的努力，一是內(nèi)部的流程控制和質(zhì)量控制，二是對(duì)外部研究支持系統(tǒng)的組織、管理能力。此外，面對(duì)投資主體不斷多元化的市場(chǎng)，金融工程的量化支持，以及交易策略的補(bǔ)充都是組織者不可或缺的重要元素，所有這些都只能以一種具有持續(xù)性的團(tuán)隊(duì)作業(yè)能力為基礎(chǔ)，因此浙商基金將積極推行投研團(tuán)隊(duì)制。

“與此同時(shí)，我們通過(guò)近兩年的全流程模擬運(yùn)行，完成了公司投資管理、交易和風(fēng)控系統(tǒng)的功能、壓力測(cè)試。”他補(bǔ)充道。

對(duì)于管家形象的設(shè)定，周一烽認(rèn)為，總的來(lái)說(shuō)就是要貼近持有人，這需要圍繞產(chǎn)品設(shè)計(jì)、渠道下沉和客戶服務(wù)等方面持之以恒地努力，讓公司的前、中、后臺(tái)都參與到品牌建設(shè)過(guò)程中。

“這方面，目前公司最迫切的工作就是大力布局基本的產(chǎn)品線，讓投資人在浙商基金尋找到財(cái)富管理和資產(chǎn)配置的空間，讓公司團(tuán)隊(duì)擁有施展才能和提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的平臺(tái)！”

投資邏輯

如何為持有人管理財(cái)富，創(chuàng)造價(jià)值，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)重要轉(zhuǎn)型時(shí)期，周一烽也給出了自己的回答。

他認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展深刻轉(zhuǎn)型的大背景下，對(duì)國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的有效承接以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移與升級(jí)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級(jí)已經(jīng)成為維持中國(guó)經(jīng)濟(jì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持活力、驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的主要途徑，也是中國(guó)資本市場(chǎng)多年來(lái)價(jià)值發(fā)掘的主線和動(dòng)力源泉。由全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、國(guó)內(nèi)梯度遞進(jìn)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)匯聚起來(lái)的推動(dòng)力，使一大批上市公司演繹了高成長(zhǎng)的價(jià)值故事，也為資本市場(chǎng)創(chuàng)造了大量的投資良機(jī)。

從中國(guó)股市過(guò)去二十年的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)力實(shí)際上就是各個(gè)階段的優(yōu)勢(shì)行業(yè)及其優(yōu)勢(shì)企業(yè)。在最早的老八股時(shí)代，一直到價(jià)值投資時(shí)代；從“九五”計(jì)劃時(shí)期的“兩橋一嘴”（金橋、外高橋、陸家嘴）、浦東開(kāi)發(fā)等區(qū)域概念，到“十一五”時(shí)期的西部板塊、中部板塊，再到“十二五”規(guī)劃中的七大新興產(chǎn)業(yè)，其背后的邏輯并不簡(jiǎn)單地是一個(gè)市場(chǎng)炒作，而是邏輯主線很清楚的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

“浙商基金的投資策略的制定，會(huì)牢牢把握這條邏輯主線，從中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的固有規(guī)律中尋找投資機(jī)會(huì)，也建議投資者們適當(dāng)關(guān)注。我們的第一只基金――浙商聚潮產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股票型基金，就選擇了產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的主題?！敝芤环槿缡钦f(shuō)。

最后，他還建議：在進(jìn)行投資理財(cái)時(shí)，投資者首先要保持良好平和的心態(tài)，要從中長(zhǎng)期的角度來(lái)考量策略與收益，不能太浮躁。尤其對(duì)于中高端投資者而言，在處理自己理財(cái)規(guī)劃的過(guò)程中，要關(guān)注中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的宏觀走勢(shì)，例如美元、黃金、大宗商品的走勢(shì)及其影響因素，以及國(guó)內(nèi)的財(cái)政貨幣政策、CPI走勢(shì)等。

篇7

關(guān)鍵詞：煤礦企業(yè)；預(yù)算管理；建議

中圖分類號(hào)：X752 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

引言

煤炭產(chǎn)業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活質(zhì)量提高的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中扮演著重要的角色，是國(guó)家支柱性產(chǎn)業(yè)，煤炭企業(yè)全面預(yù)算管理是一種綜合管理，貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過(guò)程，涉及到企業(yè)各個(gè)部門，企業(yè)的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都必須圍繞企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)而開(kāi)展，需要全員參與，上下配合，全程控制，共同完成。煤炭企業(yè)全面預(yù)算管理能夠增強(qiáng)企業(yè)員工的責(zé)任意識(shí)，優(yōu)化內(nèi)部資源配置，提高經(jīng)濟(jì)效益，有利于企業(yè)控制日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低施工成本，提高管理效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的最大化，提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

一、煤炭企業(yè)實(shí)施全面預(yù)算管理的意義

煤炭企業(yè)實(shí)施全面預(yù)算管理具有十分重要的意義，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、煤炭企業(yè)資源的有效整合

預(yù)算管理通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)分析、預(yù)測(cè)，將煤炭企業(yè)的全部有效資源集中于預(yù)算管理中，通過(guò)預(yù)算管理將各預(yù)算單位的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)相聯(lián)系，促進(jìn)預(yù)算單位內(nèi)部的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，使煤炭企業(yè)的供應(yīng)、銷售、生產(chǎn)與管理融合在一起，實(shí)現(xiàn)煤炭企業(yè)的所有資源得以整合和合理配置，促進(jìn)戰(zhàn)略目標(biāo)的整體實(shí)現(xiàn)和資源的有效配置。

2、內(nèi)部管理水平上臺(tái)階

煤炭企業(yè)的基礎(chǔ)是預(yù)算管理，是企業(yè)日?；顒?dòng)開(kāi)展的重要依據(jù)，在煤炭企業(yè)中實(shí)施全面預(yù)算管理有助于完善內(nèi)部控制和管理，做到事前、事中和事后全面控制，促進(jìn)企業(yè)科學(xué)發(fā)展。

3、績(jī)效考核有依據(jù)

全面預(yù)算管理的實(shí)施，為煤炭企業(yè)生產(chǎn)控制和過(guò)程控制提供了有利依據(jù)，有助于煤炭企業(yè)進(jìn)行全面的績(jī)效考核和績(jī)效評(píng)價(jià)。全面預(yù)算管理不僅可以對(duì)經(jīng)營(yíng)單位實(shí)施細(xì)化量化業(yè)績(jī)考核，還可以實(shí)施激勵(lì)與控制措施，通過(guò)全面預(yù)算管理可以使煤炭企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)更有效。

4、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)

煤炭企業(yè)實(shí)施預(yù)算管理，可以明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，明確發(fā)展方向，通過(guò)全面預(yù)算管理實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制的優(yōu)化、成本控制的提升和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和有效識(shí)別。通過(guò)內(nèi)部管理的優(yōu)化有效提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

二、全面預(yù)算按內(nèi)容可分為業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算、資金預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算四個(gè)方面

（一）業(yè)務(wù)預(yù)算是指預(yù)算期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的預(yù)算，由銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算、產(chǎn)品成本預(yù)算、營(yíng)業(yè)成本預(yù)算、采購(gòu)預(yù)算、和期間費(fèi)用預(yù)算組成。

1、銷售預(yù)算。即預(yù)算期內(nèi)預(yù)算執(zhí)行單位銷售各種產(chǎn)品或提供各種勞務(wù)可能實(shí)現(xiàn)的銷售量或者業(yè)務(wù)量及其收入的預(yù)算，是年度預(yù)算的編制基礎(chǔ)，主要依據(jù)年度目標(biāo)利潤(rùn)，預(yù)測(cè)年度的市場(chǎng)銷量、服務(wù)需要需求、提供的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)價(jià)格編制。其主要內(nèi)容包括銷量、價(jià)格、銷售回款。

2、生產(chǎn)預(yù)算。即從事工業(yè)生產(chǎn)的預(yù)算執(zhí)行單位在預(yù)算期內(nèi)所要達(dá)到的生產(chǎn)規(guī)模及其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的預(yù)算，是在銷售預(yù)算的基礎(chǔ)上，依據(jù)各種產(chǎn)品的生產(chǎn)能力、各項(xiàng)材料、人工的消耗定額及其物價(jià)水平和期末存貨狀況編制。其主要內(nèi)容包括期初和期末存貨、生產(chǎn)量預(yù)算。

3、制造費(fèi)用預(yù)算。即從事工業(yè)生產(chǎn)的預(yù)算執(zhí)行單位在預(yù)算期內(nèi)為完成生產(chǎn)預(yù)算所需各種間接費(fèi)用的預(yù)算。應(yīng)在生產(chǎn)預(yù)算的基礎(chǔ)上，按照費(fèi)用項(xiàng)目及上年預(yù)算執(zhí)行情況，根據(jù)預(yù)算期降低成本、費(fèi)用的要求編制或按照零基預(yù)算法根據(jù)預(yù)算期實(shí)際需求預(yù)測(cè)編制。

4、產(chǎn)品成本預(yù)算。即從事工業(yè)生產(chǎn)的預(yù)算執(zhí)行單位在預(yù)算期內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)品所需的生產(chǎn)成本和銷售成本的預(yù)算，主要依據(jù)生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算等匯總編制。

5、營(yíng)業(yè)成本預(yù)算。即非生產(chǎn)型預(yù)算執(zhí)行單位在預(yù)算期內(nèi)為了實(shí)現(xiàn)銷售或營(yíng)業(yè)預(yù)算而在人力、物力、財(cái)力方面必要的直接成本預(yù)算，主要依據(jù)企業(yè)有關(guān)定額、費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)、物價(jià)水平、上年實(shí)際執(zhí)行情況等資料編制。營(yíng)業(yè)成本預(yù)算和產(chǎn)品成本預(yù)算中，應(yīng)區(qū)分變動(dòng)成本與固定成本、可控成本與不可控成本，分項(xiàng)目、分單位進(jìn)行編制。

6、采購(gòu)預(yù)算。即預(yù)算執(zhí)行單位在預(yù)算期內(nèi)為保證生產(chǎn)或者經(jīng)營(yíng)的需要而從外部購(gòu)買各類商品、各項(xiàng)材料、低值易耗品等存貨的預(yù)算，主要根據(jù)銷售或營(yíng)業(yè)預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、期初和期末存貨情況以及各類商品、材料的預(yù)測(cè)采購(gòu)價(jià)格等編制。其主要內(nèi)容包括、采購(gòu)量、采購(gòu)價(jià)格、年初及期末存貨情況和采購(gòu)付款。

7、期間費(fèi)用預(yù)算。即預(yù)算期預(yù)算執(zhí)行單位組織經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必要的管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、銷售費(fèi)用等預(yù)算，期間費(fèi)用預(yù)算應(yīng)區(qū)分變動(dòng)費(fèi)用和固定費(fèi)用、可控費(fèi)用與不可控費(fèi)用的性質(zhì)，根據(jù)上年實(shí)際費(fèi)用水平和預(yù)算期內(nèi)的變化因素，結(jié)合費(fèi)用開(kāi)支標(biāo)準(zhǔn)和降低成本、費(fèi)用的要求，分項(xiàng)目分責(zé)任單位進(jìn)行編制，或按照零基預(yù)算法根據(jù)預(yù)算期實(shí)際需求預(yù)測(cè)編制。主要內(nèi)容包括營(yíng)業(yè)費(fèi)用預(yù)算、管理費(fèi)用預(yù)算、財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)算等內(nèi)容。

（二）資本預(yù)算是指預(yù)算期內(nèi)進(jìn)行資本性投資活動(dòng)的預(yù)算，主要包括：對(duì)內(nèi)投資預(yù)算（無(wú)形資產(chǎn)投資預(yù)算和固定資產(chǎn)投資預(yù)算）和對(duì)外投資預(yù)算（長(zhǎng)期股權(quán)投資預(yù)算和股票投資、債券投資等其他投資預(yù)算）。

1、固定資產(chǎn)投資預(yù)算是指在預(yù)算期內(nèi)購(gòu)建、改建、擴(kuò)建、更新固定資產(chǎn)進(jìn)行資本投資的預(yù)算，依據(jù)有關(guān)投資決策資料和年度固定資產(chǎn)投資計(jì)劃編制。處置固定資產(chǎn)所引起的現(xiàn)金流入，也應(yīng)列入資本預(yù)算。

對(duì)于國(guó)家基本建設(shè)投資、國(guó)家財(cái)政生產(chǎn)性撥款，應(yīng)當(dāng)根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)的文件、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策、企業(yè)技術(shù)改造方案等資料單獨(dú)編制預(yù)算。

2、長(zhǎng)期股權(quán)投資預(yù)算是指在預(yù)算期內(nèi)新設(shè)立企業(yè)、向權(quán)屬企業(yè)追加投資、為獲得其他企業(yè)股權(quán)及收益分配權(quán)而進(jìn)行資本投資的預(yù)算，應(yīng)依據(jù)有關(guān)投資決策資料和年度權(quán)益性資本投資計(jì)劃編制。轉(zhuǎn)讓權(quán)益性資本投資或者收取被投資單位分配的利潤(rùn)（股利）所帶來(lái)的現(xiàn)金流入，也應(yīng)列入資本預(yù)算。

（三）資金預(yù)算是在預(yù)算期內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金流量的預(yù)算，主要包括日常資金收支預(yù)算和籌資預(yù)算。資金預(yù)算應(yīng)保證在預(yù)算期內(nèi)實(shí)現(xiàn)資金收支平衡。

1、日常資金收支預(yù)算是與業(yè)務(wù)預(yù)算和資本預(yù)算相關(guān)聯(lián)的資金收入預(yù)算和資金支出預(yù)算，應(yīng)結(jié)合業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算和收付款政策，與業(yè)務(wù)預(yù)算和資本預(yù)算同步編制。

2、籌資預(yù)算是指在預(yù)算期內(nèi)需要新借入的長(zhǎng)短期借款、經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行的債券以及對(duì)原有借款、債券還本付息的預(yù)算，主要依據(jù)企業(yè)有關(guān)資金需求決策資料、發(fā)行債券審批文件、期初借款余額及利率等編制。經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行股票、配股和增發(fā)股票，應(yīng)當(dāng)根據(jù)股票發(fā)行計(jì)劃、配股計(jì)劃和增發(fā)股票計(jì)劃等資料單獨(dú)編制預(yù)算。股票發(fā)行費(fèi)用，也應(yīng)當(dāng)在籌資預(yù)算中分項(xiàng)作出安排。

（四）財(cái)務(wù)預(yù)算是指在預(yù)算期內(nèi)匯總反映有關(guān)預(yù)計(jì)現(xiàn)金收支、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的預(yù)算，主要以預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)利潤(rùn)表等形式反映。

1、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表是按照現(xiàn)金流量表主要項(xiàng)目?jī)?nèi)容編制的反映預(yù)算期內(nèi)一切現(xiàn)金收支及其結(jié)果的預(yù)算，是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)等產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的預(yù)算。它以業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算和籌資預(yù)算為基礎(chǔ)，是其他預(yù)算有關(guān)現(xiàn)金收支的匯總，主要作為了解和評(píng)價(jià)預(yù)算執(zhí)行單位獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測(cè)預(yù)執(zhí)行算單位未來(lái)現(xiàn)金流量。

2、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表是按照資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容和格式編制的綜合反映預(yù)算執(zhí)行單位期末財(cái)務(wù)狀況的預(yù)算報(bào)表。一般根據(jù)預(yù)算期初實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債表和銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、采購(gòu)預(yù)算、資本預(yù)算、籌資預(yù)算等有關(guān)資料分析編制。

3、預(yù)計(jì)損益表是按照損益表的內(nèi)容和格式編制的反映預(yù)算執(zhí)行單位在預(yù)算期內(nèi)利潤(rùn)目標(biāo)的預(yù)算報(bào)表。應(yīng)當(dāng)根據(jù)銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、費(fèi)用預(yù)算和成本預(yù)算等有關(guān)資料分析編制。

三、煤炭企業(yè)全面預(yù)算管理存在的問(wèn)題

1、預(yù)算管理缺乏系統(tǒng)性

預(yù)算管理可以說(shuō)是煤炭企業(yè)的一個(gè)主線，是煤炭企業(yè)依據(jù)市場(chǎng)變化及自身發(fā)展目標(biāo)確定的應(yīng)對(duì)外部和內(nèi)部因素而提出的整體方略。煤炭企業(yè)開(kāi)展全面預(yù)算管理的還較少，機(jī)構(gòu)職責(zé)不明確、預(yù)算管理缺乏系統(tǒng)性和整體性，煤炭企業(yè)對(duì)全面預(yù)算管理的理解還不到位，對(duì)預(yù)算的執(zhí)行也不重視，沒(méi)有成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不可或缺的一部分。組織結(jié)構(gòu)欠缺導(dǎo)致了全面預(yù)算管理體系不健全，預(yù)算的編制、實(shí)施、控制與監(jiān)督都不是很到位，不能充分發(fā)揮預(yù)算管理的作用。

2、預(yù)算編制缺乏科學(xué)性

預(yù)算編制的起點(diǎn)為市場(chǎng)信息的變化，核心是企業(yè)生產(chǎn)能力的增減，在預(yù)算編制過(guò)程中，只是依照上一年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行適當(dāng)變更，而不是依據(jù)市場(chǎng)變化和企業(yè)自身生產(chǎn)能力的多少來(lái)決定企業(yè)預(yù)算。企業(yè)在預(yù)算編制過(guò)程中，往往與銷售脫節(jié)，不能依據(jù)市場(chǎng)的變化科學(xué)做出反饋，失去了預(yù)算管理原有的嚴(yán)謹(jǐn)性和科學(xué)性，無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)預(yù)算管理戰(zhàn)略目標(biāo)。

3、預(yù)算管理體系不健全

預(yù)算指標(biāo)體系是預(yù)算管理的基礎(chǔ)，當(dāng)前，煤炭企業(yè)中的全面預(yù)算管理存在全員參與程度較低，預(yù)算指標(biāo)缺乏實(shí)踐性，生產(chǎn)、銷售部門不參與預(yù)算編制，預(yù)算成本較高等問(wèn)題，難以發(fā)揮財(cái)務(wù)預(yù)算的真正作用。在全面預(yù)算實(shí)施過(guò)程中，缺乏員工和部門的廣泛參與，往往虛報(bào)預(yù)算，在預(yù)算編制中虛報(bào)產(chǎn)品數(shù)量，成本較高，預(yù)算富余。

四、煤礦企業(yè)完善全面預(yù)算管理的幾點(diǎn)建議

1、加強(qiáng)定額信息積累，為全面預(yù)算編制提供基礎(chǔ)

消耗定額是預(yù)算編制的基礎(chǔ)，其準(zhǔn)確性直接影響到預(yù)算的科學(xué)性。在煤礦日常工作中，應(yīng)要求各部門尤其是一些輔助業(yè)務(wù)部門，如機(jī)電科、機(jī)修廠、煤管科、物管科等，注意基礎(chǔ)信息的積累，加強(qiáng)對(duì)各類活動(dòng)消耗定額的收集、補(bǔ)充和修訂。例如機(jī)修廠應(yīng)篩選出合理的日常維檢、大修、外委等所耗費(fèi)的零配件、人工數(shù)、機(jī)器工時(shí)和其他零星費(fèi)用，剔除掉窩工、材料浪費(fèi)等無(wú)效作業(yè)所耗的成本費(fèi)用，從而為預(yù)算編制提供切實(shí)參考。除此之外，在編制預(yù)算時(shí)，至少應(yīng)依據(jù)過(guò)去三年定額信息的統(tǒng)計(jì)資料，然后考慮未來(lái)年度煤礦所處外在環(huán)境的變化、產(chǎn)品需求季節(jié)性變化及均衡生產(chǎn)的需求、競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)等因素，確定未來(lái)一年或更長(zhǎng)時(shí)間各指標(biāo)的估計(jì)值范圍。

2、規(guī)范預(yù)算編制流程，加強(qiáng)上下溝通

預(yù)算編制過(guò)程中，預(yù)算管理小組應(yīng)向員工（包括一線的煤炭生產(chǎn)工人）傳達(dá)預(yù)算編制的必要性、重要性以及對(duì)他們個(gè)人利益的影響等，并考慮進(jìn)行全面預(yù)算編制前的培訓(xùn)，最終通過(guò)考核政策的完善讓員工真正參與到預(yù)算編制中，確保全員參與預(yù)算編制。為了保證預(yù)算編制過(guò)程上下溝通的順暢，應(yīng)充分調(diào)動(dòng)各單位預(yù)算員的積極性，促其親臨工作現(xiàn)場(chǎng)，聽(tīng)取每個(gè)工作人員的意見(jiàn)，將各個(gè)單位實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中所耗的料、工、費(fèi)等都如實(shí)準(zhǔn)確地核定出來(lái)，并根據(jù)各部門的實(shí)際情況和對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。人力資源部核算員應(yīng)做到充分協(xié)調(diào)好本部門與其他崗位員工之間的關(guān)系。

3、綜合運(yùn)用多種預(yù)算編制方法，層層分解落實(shí)預(yù)算目標(biāo)

明確預(yù)算總目標(biāo)并進(jìn)行層層分解，將任務(wù)從煤礦到各業(yè)務(wù)科室直至落實(shí)到每個(gè)具體崗位和員工。在分解各級(jí)預(yù)算目標(biāo)時(shí)，應(yīng)努力做到兩個(gè)細(xì)化：一是工作細(xì)化，二是時(shí)間細(xì)化。例如對(duì)于綜采隊(duì)和掘進(jìn)隊(duì)?wèi)?yīng)盡量做到每個(gè)部門、每位員工由季到月、由月到天的所有日常的工作，都盡可能有材料預(yù)算來(lái)指導(dǎo)。同時(shí)還要選擇合適的材料預(yù)算編制方法。煤礦自身即為成本中心，再加之集團(tuán)公司對(duì)下屬煤礦采用的是集中管控模式，所以應(yīng)采用滾動(dòng)預(yù)算或彈性預(yù)算等方法編制業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)預(yù)算、成本預(yù)算，對(duì)于其他預(yù)算則可以綜合各種預(yù)算編制方法進(jìn)行。例如可以采用固定預(yù)算對(duì)占到原煤、洗煤成本近一半的職工薪酬等固定費(fèi)用進(jìn)行預(yù)算編制，采用零基預(yù)算對(duì)煤炭企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)所需的固定資產(chǎn)構(gòu)建支出進(jìn)行預(yù)算編制等。這樣既能保證預(yù)算編制的科學(xué)性，也能順應(yīng)煤炭行業(yè)的特點(diǎn)及外在環(huán)境的變化，更好地發(fā)揮預(yù)算的控制作用，使未來(lái)的預(yù)算評(píng)價(jià)和考核建立在更加客觀可比的基礎(chǔ)上。

4、合理劃分責(zé)任中心，完善預(yù)算考核制度

可以通過(guò)預(yù)算考核來(lái)激勵(lì)預(yù)算責(zé)任主體、單位，主動(dòng)地“跳起來(lái)摘蘋果”，從而較好地解決預(yù)算責(zé)任主體與制定預(yù)算目標(biāo)的管理層之間在成本費(fèi)用基數(shù)確定中的博弈問(wèn)題。對(duì)于預(yù)算的考核應(yīng)從兩個(gè)方面進(jìn)行，即節(jié)約獎(jiǎng)和多報(bào)懲，這樣可以督促各部門認(rèn)真對(duì)待預(yù)算編制、認(rèn)真執(zhí)行預(yù)算。具體獎(jiǎng)懲應(yīng)遵循的原則是“各報(bào)基數(shù)，算數(shù)平均，多報(bào)罰，少報(bào)不獎(jiǎng)，節(jié)約獎(jiǎng)”，獎(jiǎng)懲比例不是唯一確定，確保節(jié)約的責(zé)任主體獲得一定獎(jiǎng)勵(lì)，并且當(dāng)預(yù)算責(zé)任主體年初自報(bào)數(shù)與年終完成數(shù)完全吻合時(shí)所獲得的獎(jiǎng)勵(lì)最大。除此之外，對(duì)于預(yù)算外的支出，在預(yù)算編制過(guò)程給予充分考慮的前提下，盡量避免人為偶然支出，如果一旦發(fā)生，也應(yīng)并入預(yù)算內(nèi)統(tǒng)一考核，使各責(zé)任主體相應(yīng)承擔(dān)額外支出的責(zé)任，促使各部門今后能準(zhǔn)確上報(bào)預(yù)算、認(rèn)真執(zhí)行預(yù)算。

5、做好煤礦預(yù)算編制與執(zhí)行結(jié)果的差異分析和監(jiān)督

全面預(yù)算的編制是為管理層提供決策支持的，如果預(yù)算編制完成后束之高閣，將失去其價(jià)值。煤礦預(yù)算管理委員會(huì)應(yīng)根據(jù)預(yù)算考核對(duì)象的重要性，安排預(yù)算執(zhí)行情況的考核時(shí)間。對(duì)主要業(yè)務(wù)單位例如掘進(jìn)單位、綜采單位可以按月考核；對(duì)輔助業(yè)務(wù)單位，如機(jī)修廠、機(jī)電科、保運(yùn)區(qū)、物管科、煤管科等可以按季度考核。這樣可以在預(yù)算管理委員會(huì)人數(shù)不多的情況下統(tǒng)籌安排預(yù)算考核工作，對(duì)預(yù)算執(zhí)行中存在的問(wèn)題包括預(yù)算本身的問(wèn)題進(jìn)行分析，找出問(wèn)題存在的根源，為管理者經(jīng)營(yíng)決策提供支持。此外，全面預(yù)算編制、執(zhí)行得合理與否，需要有一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的部門參與監(jiān)督，應(yīng)該賦予內(nèi)部審計(jì)部門充分的權(quán)利，讓其盡量廣泛參與到煤礦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的每個(gè)環(huán)節(jié)、每項(xiàng)活動(dòng)包括預(yù)算活動(dòng)，讓其真正發(fā)揮內(nèi)部監(jiān)督、評(píng)價(jià)、鑒證的職能。

結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，全面預(yù)算管理是企業(yè)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理和完善內(nèi)部控制的重要手段，企業(yè)的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都要圍繞著企業(yè)預(yù)算目標(biāo)而開(kāi)展，將企業(yè)各項(xiàng)成本費(fèi)用的支出納入預(yù)算管理。全面預(yù)算管理是全員性、全程性和全方位的預(yù)算管理，預(yù)算管理活動(dòng)涵蓋企業(yè)生產(chǎn)各領(lǐng)域的全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，滲透到企業(yè)計(jì)劃編制、執(zhí)行控制、考核分析、績(jī)效評(píng)價(jià)的每個(gè)環(huán)節(jié)，涉及到企業(yè)各個(gè)部門與員工，需要全員參與，加強(qiáng)協(xié)作。提高經(jīng)營(yíng)效益，完成責(zé)任預(yù)算目標(biāo)，提高企業(yè)聲譽(yù)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)

[1]楊慶花.煤礦企業(yè)精細(xì)管理模式初探[J]. 《會(huì)計(jì)之友》，2011，（4）.

篇8

2008年剛剛過(guò)去，這一年里無(wú)論是全球，還是中國(guó)，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)還是社會(huì)都發(fā)生了太多事情，太多的意外。從2008年的投資成敗中，我們可以總結(jié)出一些對(duì)投資者來(lái)說(shuō)十分重要的經(jīng)驗(yàn)和原則。

反思一：基金不是全能型選手

偏股型基金在2008年的投資總體上不盡如人意，截至12月5日，偏股型基金加權(quán)平均凈值跌幅50.1％，同期上證指數(shù)跌幅61.63％，滬深300旨數(shù)跌幅62.29％。

2008年基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的急劇下滑讓投資者意識(shí)到了基金投資的風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)入市不久的新基民以切身之痛接受了深刻的風(fēng)險(xiǎn)教育。但股票基金糟糕的表現(xiàn)還是讓許多投資者疑惑，既然基金是專家理財(cái)，為何在股市下跌中行動(dòng)遲緩，避險(xiǎn)表現(xiàn)差強(qiáng)人意呢?

漲時(shí)獲益、跌時(shí)避險(xiǎn)，這是投資者對(duì)基金專家理財(cái)?shù)钠谕５顿Y者需要認(rèn)識(shí)到的是，專家理財(cái)不會(huì)為投資者做所有的事，避險(xiǎn)和獲利都是榴對(duì)的。

2008年持股比例較高是偏股基金凈值損失較大的主因。固然有不少基金在2008年出現(xiàn)了投資策略失誤，但即使策略基本正確，準(zhǔn)確預(yù)判到2008年股市下跌，偏股基金也不可能充分避險(xiǎn)。股票型基金因?yàn)?0％的股票投資比例下限受到質(zhì)疑，但即使放開(kāi)投資比例限制，基金也無(wú)法快速調(diào)整倉(cāng)位比例。原因很簡(jiǎn)單，基金全行業(yè)的持股市值太大，多數(shù)基金不可能快速賣出股票。因此，即使是優(yōu)秀的基金，也不可能充分回避市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

也就是說(shuō)，基金的風(fēng)險(xiǎn)特性是固有的，股市風(fēng)險(xiǎn)是偏股基金投資固有的。面對(duì)股市周期的轉(zhuǎn)換，基金大面積虧損不可避免。同樣的道理，在2008年避險(xiǎn)做得比較好的基金，也有可能在未來(lái)的股市上漲中表現(xiàn)落后。因此，各種風(fēng)險(xiǎn)特性的基金，股票型和配置型、債券型、保本型等等，必須根據(jù)投資者自身的需要來(lái)主動(dòng)配置，而不應(yīng)期望某只基金為你做到所有。

歸結(jié)到一點(diǎn)，基金天生就不是全能型選手，而是優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)都界限分明。公募基金行業(yè)的實(shí)質(zhì)是，提供大量各類特點(diǎn)鮮明的基金產(chǎn)品供投資者選擇，而選擇和組合權(quán)則在投資者自己手里。因此，投資者不應(yīng)只是指責(zé)基金帶來(lái)投資虧損，同樣需要從自身反思是否主動(dòng)、合理地管理了基金投資。

反思二：怎么看基金排名

看排名選基金是許多基民在牛市下學(xué)到的簡(jiǎn)單法則，但在2008年，這一法則看似徹底失效了。我們?cè)俅慰吹皆S多基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大變臉，部分2007年的明星基金快速下滑到谷底，基金的業(yè)績(jī)持續(xù)性受到很多質(zhì)疑。

基金過(guò)去的業(yè)績(jī)是其投資能力的最直接證明，因此看排名選基金有一定道理。但問(wèn)題在于怎么看排名?首先是參考什么階段的業(yè)績(jī)排名。過(guò)于短期和過(guò)于長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)排名參考作用都比較有限。而在市場(chǎng)環(huán)境可能發(fā)生較大變化的情況下，過(guò)去的業(yè)績(jī)排名參考作用就會(huì)下降。其次是業(yè)績(jī)排名的穩(wěn)定性。絕大部分基金短期業(yè)績(jī)排名的穩(wěn)定性比較差，因此，應(yīng)該重點(diǎn)評(píng)估基金在中期的業(yè)績(jī)持續(xù)性，即半年或一年業(yè)績(jī)持續(xù)性。

在2008年上半年，股市運(yùn)行趨勢(shì)已經(jīng)明顯發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情況下，參考2007年的基金業(yè)績(jī)排名就出現(xiàn)了重大偏差。在2008年下半年參考上半年的業(yè)績(jī)排名，也出現(xiàn)了較大偏差，原因就在于市場(chǎng)環(huán)境都在發(fā)生質(zhì)的變化。同樣，2008年極度惡化的市場(chǎng)環(huán)境在2009年不會(huì)重現(xiàn)，股市將趨于震蕩，因此2008年的業(yè)績(jī)排名對(duì)2009年參考作用有限。這時(shí)候單單看排名就很難選對(duì)基金了，更重要的是怎么解讀基金業(yè)績(jī)背后的原因，分析基金的投資能力和投資風(fēng)格。

反思三：應(yīng)該更加關(guān)注業(yè)績(jī)背后的因素

當(dāng)然，同樣有基金在2007和2008年都取得了較好的業(yè)績(jī)排名。單純看排名很難對(duì)基金的未來(lái)表現(xiàn)做出判斷，基金業(yè)績(jī)背后的原因才是區(qū)分好基金和壞基金的關(guān)鍵，也就是要盡量去了解基金業(yè)績(jī)?yōu)槭裁春?，為什么?這樣才能對(duì)基金未來(lái)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性做出判斷。

首先應(yīng)該區(qū)分基金的業(yè)績(jī)是歸結(jié)于投資能力，持股風(fēng)格還是偶然性因素。這就需要具體去分析基金的投資運(yùn)作思路，其投資理念和投資風(fēng)格。如果是持股風(fēng)格因素主導(dǎo)，那么基金業(yè)績(jī)會(huì)跟隨股市風(fēng)格的變化而出現(xiàn)較大波動(dòng)；如果業(yè)績(jī)來(lái)源于激進(jìn)的投資風(fēng)格，那么業(yè)績(jī)的波動(dòng)在所難免。其次，基金業(yè)績(jī)背后也反映了基金公司團(tuán)隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力。業(yè)績(jī)背后是人才和制度，這是投資者應(yīng)該真正關(guān)注的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。

反思四：基金有各自的風(fēng)格和專長(zhǎng)

偏股基金有各自的投資風(fēng)格，基金經(jīng)理有各自的能力專長(zhǎng)，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)天然就會(huì)有巨大差別。有些基金經(jīng)理善于選股和行業(yè)配置。但是不善于選時(shí)；有些基金善于把握大勢(shì)，但對(duì)波段行情則很少參與。通常來(lái)說(shuō)選股能力強(qiáng)的基金適應(yīng)牛市環(huán)境，而選時(shí)能力強(qiáng)的基金適應(yīng)熊市和震蕩市。

在2008年以來(lái)基金的操作中，相當(dāng)多的基金體現(xiàn)出很強(qiáng)的策略慣性，堅(jiān)持選股理念的基金在市場(chǎng)節(jié)節(jié)下跌時(shí)仍然固守較高倉(cāng)位，善于把握宏觀和大勢(shì)變化的基金經(jīng)理則始終謹(jǐn)慎，而善于波段操作的基金則在每一次反彈中都表現(xiàn)活躍。

而不同基金之間的風(fēng)格差異在快速下跌的市場(chǎng)中體現(xiàn)得十分鮮明?；鹕瞄L(zhǎng)選股還是擅長(zhǎng)選時(shí)導(dǎo)致了業(yè)績(jī)的巨大分化。2008年上半年下跌初期，選時(shí)能力強(qiáng)的基金減倉(cāng)較早，業(yè)績(jī)排名靠前；同時(shí)選股能力強(qiáng)的基金通過(guò)有效的結(jié)構(gòu)調(diào)整也能保住不錯(cuò)的相對(duì)排名；而2008年下半年選股策略和配置策略全面失效，只有堅(jiān)決控制倉(cāng)位才有可能降低損失。因此我們看到相對(duì)側(cè)重選股的一批優(yōu)秀基金在2008年業(yè)績(jī)下滑，但這并不表明這些基金失去了投資價(jià)值。而完全靠長(zhǎng)期輕倉(cāng)排名靠前的基金，也未必表明投資能力有多么優(yōu)秀。

理想狀態(tài)下的基金經(jīng)理最好是選股能力和選時(shí)能力都比較突出，但這對(duì)于大多數(shù)基金很難。在2009年股市從下跌期轉(zhuǎn)入相對(duì)震蕩的預(yù)期下，選股和資產(chǎn)配置能力兼?zhèn)涞幕饘?huì)有較好表現(xiàn)，選股型基金業(yè)績(jī)也將回升。

在2008年，選股和選時(shí)表現(xiàn)兼?zhèn)涞幕鸫硎侨A夏、興業(yè)等基金公司；選股能力較好的是上投摩根、華寶興業(yè)、國(guó)海富蘭克林等旗下基金；選時(shí)能力突出的則是交銀施羅德、博時(shí)等旗下部分基金。

反思五：基金公司競(jìng)爭(zhēng)力比基金產(chǎn)品重要

對(duì)著眼于長(zhǎng)期投資的基金投資來(lái)說(shuō)，選擇一個(gè)治理優(yōu)秀、團(tuán)隊(duì)能力突出、凝聚力強(qiáng)的基金公司，比單純選擇短期業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)的基金產(chǎn)品更為重要，因?yàn)檫@樣的基金公司能夠提供比較穩(wěn)定的長(zhǎng)期表現(xiàn)，適合于多數(shù)基民的投資需求。

所謂基金公司的競(jìng)爭(zhēng)力，其核心層面包括基金公司治理、高管、投研團(tuán)隊(duì)、投資理念、流程、投資評(píng)估機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理等幾個(gè)方面。各方面表現(xiàn)均衡、發(fā)展穩(wěn)健的基金公司，更加值得長(zhǎng)期信賴。

篇9

2004年，當(dāng)貨幣市場(chǎng)基金因其穩(wěn)定收益倍受追捧、股票型基金在熊市期間凸顯專業(yè)化理財(cái)服務(wù)必要性時(shí)，債券基金卻遭遇了冷眼。在2004年這一年，投資者對(duì)債券基金予以巨額贖回。截至2004年底，運(yùn)作滿一個(gè)會(huì)計(jì)年度的13只債券基金，凈值總額降至55.96 億元，僅占全部基金凈值總額的比例1.72%。有人悲觀地判斷，債券基金由于投資范圍和比例的混亂，很可能導(dǎo)致該種類基金逐漸被市場(chǎng)邊緣化。

然而，如果說(shuō)2004年債券市場(chǎng)的暴跌導(dǎo)致債券型基金成為基金家族的“差生班”，你絕對(duì)應(yīng)該知道，“差生班”里也有“好孩子”。

2003年6月成立至今（2005年4月18日），大成債券基金累積凈值增長(zhǎng)率已達(dá)到了10.48%，累計(jì)分紅金額為每10份基金份額0.85元，一直保持著債券型基金分紅第一的紀(jì)錄。2004年，大成債券基金以1.92%的凈值總回報(bào)率榮獲《新財(cái)經(jīng)》年度債券型基金績(jī)效表現(xiàn)獎(jiǎng)(同期債券型基金簡(jiǎn)均凈值增長(zhǎng)率為-0.99%)；2005年第一季度，大成債券基金更是以4.15%的“加速度”遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏其他債券基金和基準(zhǔn)（這個(gè)增長(zhǎng)率甚至超過(guò)了多數(shù)以進(jìn)取風(fēng)格著稱的股票型基金）。

一直執(zhí)掌大成債券基金的基金經(jīng)理是陳尚前。

“債券基金目前階段需要積蓄力量。未來(lái)幾年內(nèi)，中國(guó)債券市場(chǎng)肯定會(huì)迎來(lái)一次大發(fā)展，寒冬很快會(huì)過(guò)去，好日子并不遙遠(yuǎn)。”陳尚前樂(lè)觀地說(shuō)。

投資收益聚沙成塔

債券投資管理人通過(guò)積極主動(dòng)的投資管理和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制可以持續(xù)而有效地積累債券投資收益，最終完全可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定且收益率較高的回報(bào)

《新財(cái)經(jīng)》：請(qǐng)介紹一下大成債券基金的投資理念和投資策略。作為一名債券基金的基金經(jīng)理，您認(rèn)為跑贏市場(chǎng)平均投資回報(bào)率的關(guān)鍵是什么？

陳尚前：《荀子?勸學(xué)》有一句話――“不積跬步，無(wú)以至千里；不積小流，無(wú)以成江?！保苣芨爬ㄎ覀€(gè)人做債券投資七八年來(lái)的心得，也可以說(shuō)是我個(gè)人的投資理念。

債券投資，看起來(lái)賺到的是一分一毫，但積累起來(lái)相當(dāng)可觀。正常情況下，債券的每年投資回報(bào)率不可能出現(xiàn)像某些股票那樣年100%巨大的漲幅，但它的長(zhǎng)期累計(jì)回報(bào)率較高，同時(shí)短期收益的波動(dòng)率卻比較低。尤其在中國(guó)這樣效率較低、市場(chǎng)處于不斷發(fā)展完善的資本市場(chǎng)中，債券投資管理人通過(guò)積極主動(dòng)的投資管理和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制可以持續(xù)而有效地積累債券投資收益，最終完全可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定且收益率較高的回報(bào)。這兩點(diǎn)也是債券基金能夠跑贏市場(chǎng)平均投資回報(bào)率的關(guān)鍵。

大成債券基金的投資策略是基金管理人通過(guò)整體資產(chǎn)配置、類屬資產(chǎn)配置和個(gè)券選擇三個(gè)層次自上而下地進(jìn)行主動(dòng)而積極的投資管理，以實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。債券投資（包括國(guó)債、公司債、可轉(zhuǎn)換債券以及即將推出的創(chuàng)新品種如住房按揭債券等）的主動(dòng)積極管理與股票投資有所不同，這是因?yàn)檫@兩大類資產(chǎn)的性質(zhì)差異很大。在實(shí)際的債券積極管理過(guò)程中，管理人會(huì)根據(jù)投資目標(biāo)、投資約束條件包括投資對(duì)象、期限等，結(jié)合債券資產(chǎn)具體的特征進(jìn)行積極管理。

《新財(cái)經(jīng)》：您是否對(duì)大成債券基金的業(yè)績(jī)做過(guò)歸因分析，研究您的業(yè)績(jī)是怎么來(lái)的？您失誤在哪里？大成從2003年6月成立至今，期間經(jīng)歷了兩次利率重大變化。在債券市場(chǎng)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)，您如何調(diào)整自己的投資策略？

陳尚前：事實(shí)上，在過(guò)去的一年半里（2003年中期至2004年底），對(duì)這只基金業(yè)績(jī)最大的貢獻(xiàn)并不是債券，而是可轉(zhuǎn)債。這段期間內(nèi)大成債券基金整體資產(chǎn)配置的重點(diǎn)是可轉(zhuǎn)債（2004年報(bào)顯示，大成債券基金的債券資產(chǎn)比例為85％，股票投資比例為5.5％；債券中可轉(zhuǎn)債的比例高達(dá)63％――編者注），但債券的低久期配置使我們規(guī)避掉這段時(shí)間內(nèi)債券的暴跌，從這個(gè)角度看，債券投資也對(duì)業(yè)績(jī)起到了很大的作用。所以，大成債券基金超額收益的最主要來(lái)源是整體資產(chǎn)配置。

2004 年，在宏觀調(diào)控、貨幣緊縮和資本市場(chǎng)持續(xù)低迷的多重夾擊之下, 中國(guó)債券市場(chǎng)結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)八年的牛市,演繹了一場(chǎng)近乎殘酷的下跌行情。我們基于對(duì)未來(lái)利率的預(yù)測(cè)和債券市場(chǎng)供求狀況的變化分析，對(duì)國(guó)債和金融債部分主要以流動(dòng)性管理為主，保持低久期以控制利率風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，由于證券市場(chǎng)中可轉(zhuǎn)債的“風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱”的特征非常明顯，因此，我們確定在國(guó)債市場(chǎng)處于熊市過(guò)程中以可轉(zhuǎn)債作為主要的投資對(duì)象，同時(shí)根據(jù)股票二級(jí)市場(chǎng)和轉(zhuǎn)債正股基本面情況，堅(jiān)持分散化投資策略進(jìn)行操作。這樣的資產(chǎn)配置策略應(yīng)該說(shuō)取得了一定的業(yè)績(jī)和效果。

這段時(shí)間最大的失誤是基金凈值波動(dòng)率過(guò)大，2004年大成債券基金凈值增長(zhǎng)率最高到過(guò)8％以上，但全年回報(bào)卻只有1.92％，這與債券基金追求長(zhǎng)期穩(wěn)定增值的目標(biāo)有偏離。對(duì)于這一點(diǎn)我們并不諱言。導(dǎo)致失誤的主要原因也是在可轉(zhuǎn)債投資上，當(dāng)可轉(zhuǎn)債內(nèi)在特征與股票接近時(shí)，它缺少了安全邊際的保護(hù)，其風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱的特征完全消失，這時(shí)債券基金沒(méi)有能夠完全嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律及時(shí)止贏，整個(gè)組合增加了過(guò)大的、沒(méi)有保護(hù)的股票二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)4月份宏觀調(diào)控來(lái)臨股市大幅調(diào)整時(shí)，可轉(zhuǎn)債也隨之調(diào)整，最終導(dǎo)致基金凈值大幅波動(dòng)。這也是我們對(duì)去年表現(xiàn)并不滿意的主要原因。

在債券市場(chǎng)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我們調(diào)整投資策略最主要依賴于對(duì)市場(chǎng)利率變化的判斷。由于市場(chǎng)利率變化受基準(zhǔn)利率、市場(chǎng)投資主體的需求意愿、資金結(jié)構(gòu)性變化等多方面因素的影響，管理人其實(shí)有相當(dāng)一段時(shí)間可以進(jìn)行市場(chǎng)利率的判斷和組合調(diào)整。

《新財(cái)經(jīng)》：您判斷今年債券市場(chǎng)與去年相比會(huì)發(fā)生哪些變化？您是否會(huì)調(diào)整投資策略？

陳尚前：2004年的國(guó)債市場(chǎng)是在還賬，消化歷史形成的券商違規(guī)融資帶來(lái)的苦果，所以，這么大的跌幅雖然歷史罕見(jiàn)，卻也是合理的。而2005年則是正本清源的一年，市場(chǎng)回歸理性后會(huì)產(chǎn)生比較大的機(jī)會(huì)。我判斷，2005年的債券市場(chǎng)會(huì)有比較大的波動(dòng)，這與去年的單邊波動(dòng)迥然不同。在這種背景下，如果不改變投資策略，等于放棄收益。

2005年債券投資的策略應(yīng)該是，通過(guò)把握市場(chǎng)利率波動(dòng)來(lái)獲得超額收益。

從一季度市場(chǎng)走勢(shì)看，上證綜指下跌了6.37％，股市在一季度的低迷表現(xiàn)依然讓人痛苦。但債券市場(chǎng)卻出現(xiàn)良好勢(shì)頭，2005年第一季度國(guó)債市場(chǎng)漲勢(shì)如虹，上交所國(guó)債指數(shù)上漲4.78%，中國(guó)債券總指數(shù)上漲1.98%。面對(duì)今年一季度債券市場(chǎng)的牛市，我們適時(shí)調(diào)整了持倉(cāng)機(jī)構(gòu)，加大了國(guó)債資產(chǎn)的配置，減少轉(zhuǎn)債資產(chǎn)頭寸（2005年一季度季報(bào)顯示，大成債券基金的債券資產(chǎn)比例為98.31％，其中國(guó)債投資比例為52.5％，可轉(zhuǎn)債投資比例為45.81％――編者注）。其中，國(guó)債投資組合采取增加債券整體投資比例、提高組合久期、以收益性和流動(dòng)性為主的投資策略；可轉(zhuǎn)債投資組合則在吸取2004年的投資教訓(xùn)基礎(chǔ)上，采取降低可轉(zhuǎn)債投資比例、提高可轉(zhuǎn)債組合的Delta、以持有平衡型轉(zhuǎn)債為主、適度集中的投資策略；對(duì)于重倉(cāng)持有的偏股性轉(zhuǎn)債，則在認(rèn)真研究公司基本面的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資。

以上投資策略在一季度為大成債券基金取得了良好的收益。對(duì)國(guó)債、可轉(zhuǎn)債的充分重視使我們把握住了兩個(gè)大類資產(chǎn)的主要投資機(jī)會(huì)；另外，債券和轉(zhuǎn)債組合的類屬配置策略實(shí)際上降低了組合整體風(fēng)險(xiǎn)，這使得整個(gè)組合凈值的波動(dòng)性較上一年有較大程度的下降。

《新財(cái)經(jīng)》:一季度國(guó)債指數(shù)大幅上漲，從結(jié)果看，大成債券基金雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于同行，但并未跑贏大市。您對(duì)一季度所取得的成績(jī)滿意嗎？

陳尚前:事實(shí)上我并不滿意。反思這一階段的投資操作，基金組合波動(dòng)率已經(jīng)下降，較去年已經(jīng)有所進(jìn)步，收益保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。但相對(duì)于今年前四個(gè)月國(guó)債市場(chǎng)大幅上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，大成債券基金的國(guó)債投資機(jī)會(huì)仍然未完全把握好，本來(lái)可以獲得更豐厚的回報(bào)?？偨Y(jié)原因，我認(rèn)為不是投資策略不對(duì)，而是對(duì)于債券市場(chǎng)判斷上存有一定的偏差。債券組合3.5年左右的久期相對(duì)于基準(zhǔn)仍然有所保守。下一步，我們將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)債券市場(chǎng)的研究。

可轉(zhuǎn)債是一座被低估的金礦

總體而言，中國(guó)的可轉(zhuǎn)債還是一座被低估的金礦，蘊(yùn)藏著很大機(jī)會(huì)。去年轉(zhuǎn)債投資的主題是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，今年的主題則是價(jià)值挖掘，要結(jié)合行業(yè)選擇個(gè)股以獲得超額收益

《新財(cái)經(jīng)》：您選擇可轉(zhuǎn)債的標(biāo)準(zhǔn)是什么？為何會(huì)選擇目前持有的幾只可轉(zhuǎn)債（燕京轉(zhuǎn)債、僑城轉(zhuǎn)債等）？

陳尚前：可轉(zhuǎn)債可以分為債性強(qiáng)的轉(zhuǎn)債、平衡型轉(zhuǎn)債和股性強(qiáng)的轉(zhuǎn)債三類。在可轉(zhuǎn)債內(nèi)部的類屬配置中，我始終將平衡型轉(zhuǎn)債居于主要地位，這主要是考慮到平衡型轉(zhuǎn)債具有良好的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，當(dāng)股市向好時(shí)，平衡型轉(zhuǎn)債將逐漸上漲為股性轉(zhuǎn)債，從而起到進(jìn)攻的作用；當(dāng)股市下跌時(shí)，平衡型轉(zhuǎn)債將逐漸下跌為債性轉(zhuǎn)債，起到防守的作用。

如果說(shuō)，可轉(zhuǎn)債與股票、債券相比是退可守、進(jìn)可攻的資產(chǎn)，那么，平衡型轉(zhuǎn)債則是可轉(zhuǎn)債中退可守、進(jìn)可攻的類型。

可轉(zhuǎn)債投資主要是綜合考慮股票市場(chǎng)的走勢(shì)、可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股基本面、可轉(zhuǎn)債的期權(quán)價(jià)值、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、投資溢價(jià)率、到期收益率等指標(biāo)進(jìn)行。對(duì)于可轉(zhuǎn)債組合整體風(fēng)險(xiǎn)控制，我們主要是通過(guò)Delta這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。在可轉(zhuǎn)債組合中通過(guò)平衡型、偏債型、偏股型的配置使得轉(zhuǎn)債組合風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。在平衡型轉(zhuǎn)債中，目前我主要選擇消費(fèi)類品種。燕京轉(zhuǎn)債、僑城轉(zhuǎn)債、復(fù)星轉(zhuǎn)債等都是消費(fèi)類、抗周期性的品種。具體轉(zhuǎn)債品種主要是基于宏觀和公司基本面、轉(zhuǎn)債品種的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和轉(zhuǎn)債組合的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)估和選擇。

前面講過(guò)，從大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征角度分析，相對(duì)于股票和國(guó)債，可轉(zhuǎn)債仍然是當(dāng)前資本市場(chǎng)上最有投資價(jià)值的大類資產(chǎn)，是基金進(jìn)行組合管理的優(yōu)良品種。不過(guò)，今年以來(lái)我已適當(dāng)降低了可轉(zhuǎn)債投資比例。主要原因是今年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的價(jià)值較去年有所下降：一方面是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)整體波動(dòng)率下降，削弱了轉(zhuǎn)債整體價(jià)值；另一方面，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不均衡，相當(dāng)一部分發(fā)行轉(zhuǎn)債的上市公司所處行業(yè)受國(guó)家宏觀調(diào)控影響較大。

總體而言，中國(guó)的可轉(zhuǎn)債還是一座被低估的金礦，蘊(yùn)藏著很大機(jī)會(huì)。如果說(shuō)去年轉(zhuǎn)債投資的主題是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，那么，今年的主題則是價(jià)值挖掘，要結(jié)合行業(yè)選擇個(gè)股以獲得超額收益。

《新財(cái)經(jīng)》:您是否注意到，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的容量有限，如果大家都看好可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)，會(huì)不會(huì)很難獲得超額收益？

陳尚前：中國(guó)債券市場(chǎng)上游戲者是多元化的，有長(zhǎng)期的投資人如保險(xiǎn)資金，有短期的投資人如券商、基金，也有中期的投資人。不同的投資目標(biāo)和資金性質(zhì)使得投資行為差異很大。債券市場(chǎng)多元化投資主體的存在，決定了該市場(chǎng)的長(zhǎng)期價(jià)值，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也是如此。越來(lái)越多不同性質(zhì)的投資人的參與，意味著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)原來(lái)的價(jià)值將不斷提高。當(dāng)然，大家都看好這個(gè)市場(chǎng)以后，可能會(huì)導(dǎo)致超額收益的下降，這時(shí)投資人比拼的就是在其投資目標(biāo)和資金性質(zhì)基礎(chǔ)上可轉(zhuǎn)債投資策略運(yùn)用的技術(shù)?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)容量有限的確是一個(gè)大問(wèn)題，這只能依賴于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)解決。

《新財(cái)經(jīng)》：在可轉(zhuǎn)債投資中有沒(méi)有讓您印象深刻的故事？

陳尚前：可轉(zhuǎn)債投資中，有一次失誤另我印象深刻。那是2003年9月國(guó)電轉(zhuǎn)債一上市，通過(guò)對(duì)其基本面和轉(zhuǎn)債條款的研究，我們決定重倉(cāng)買入并持有該轉(zhuǎn)債，當(dāng)時(shí)成本很低。隨著2004年上半年行情的展開(kāi)，國(guó)電轉(zhuǎn)債一路上揚(yáng)，最高價(jià)格到135.4元。當(dāng)國(guó)電轉(zhuǎn)債到125元時(shí)，我們按照投資止贏原則及時(shí)兌現(xiàn)，收益非常豐厚。但是在市場(chǎng)狂熱的多頭氣氛下，我們沒(méi)有能夠嚴(yán)格執(zhí)行投資原則，在該價(jià)格附近又買回該債，最終國(guó)電轉(zhuǎn)債價(jià)格又跌回到起點(diǎn)。該品種投資損失慘重，應(yīng)該說(shuō)這次投資給我留下了非常深刻的印象。

反思此次投資過(guò)程，要想克服個(gè)人貪婪和恐懼的情緒只有依靠投資流程和投資紀(jì)律，即嚴(yán)格按照投資組合管理的要求和原則進(jìn)行投資，雖然可能會(huì)錯(cuò)過(guò)一些品種的投資機(jī)會(huì)和較高的回報(bào)，（更何況當(dāng)國(guó)電轉(zhuǎn)債的Delta為1時(shí)，它已經(jīng)具有股票特征，這大大增加了組合的波動(dòng)性）但是我們可以將整體組合風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍之內(nèi)；而降低整體組合的波動(dòng)率，從長(zhǎng)期看將會(huì)給投資人一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的回報(bào)率。

風(fēng)險(xiǎn)存在于細(xì)節(jié)之中

債券投資風(fēng)險(xiǎn)存在于細(xì)節(jié)之中，這一點(diǎn)很容易被人忽視

《新財(cái)經(jīng)》：您如何看待債券投資中風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性？

陳尚前：在債券投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)控制要始終放在首位。債券投資更多需要靠規(guī)模和杠桿來(lái)提高收益率，風(fēng)險(xiǎn)管理顯得尤其重要，它貫穿于債券認(rèn)購(gòu)、分銷、利率和市場(chǎng)判斷、交易、組合調(diào)整等許多細(xì)節(jié)之中。對(duì)于債券投資中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需要通過(guò)組合管理技術(shù)來(lái)控制，比如國(guó)債通過(guò)久期管理、可轉(zhuǎn)債通過(guò)Delta管理，等等。

債券投資風(fēng)險(xiǎn)存在于細(xì)節(jié)之中，這一點(diǎn)很容易被人忽視。由于債券投資的主要市場(chǎng)――銀行間債券市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)相比無(wú)論在交易、結(jié)算方式，還是在投資者結(jié)構(gòu)、投資規(guī)模、品種上都存在很大差異；除了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外，在交易、結(jié)算等各種環(huán)節(jié)中，均存在著風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。因此，債券投資的風(fēng)險(xiǎn)控制要貫穿于債券組合管理、交易及支付等各個(gè)環(huán)節(jié)之中。

《新財(cái)經(jīng)》：您怎樣管理投資組合中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？

陳尚前：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是債券投資過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。目前債券基金規(guī)模均不大，又要時(shí)刻面臨贖回壓力，因此，保證債券組合具有相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性至關(guān)重要。同時(shí)也只有保持了良好的流動(dòng)性，基金經(jīng)理才能在面臨市場(chǎng)重大變化如升息或降息時(shí)可以及時(shí)進(jìn)行組合調(diào)整。

在流動(dòng)性管理方面，我的同事、大成價(jià)值增長(zhǎng)的基金經(jīng)理?xiàng)顣詵|的操作就相當(dāng)出色。他的投資組合很均衡，有些投資品種即使基本面很好，但流動(dòng)性差，他也會(huì)忍住不投資，這樣看似放棄了超額收益，卻更好地規(guī)避了市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)隨著政府對(duì)利率管制的逐漸放松和利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，債權(quán)市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)以及股權(quán)市場(chǎng)的波動(dòng)性勢(shì)必加大，流動(dòng)性管理更應(yīng)該成為機(jī)構(gòu)投資管理人風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)。具體到債券基金管理，我認(rèn)為要綜合考慮基金規(guī)模、投資對(duì)象的性質(zhì)及規(guī)模、基金持有人結(jié)構(gòu)等因素來(lái)確定管理策略以保持組合的流動(dòng)性。

目前我的流動(dòng)性管理原則是，正常情況下基金組合中能夠在每個(gè)交易日可隨時(shí)變現(xiàn)且損失很小的證券資產(chǎn)保持在基金資產(chǎn)凈值的50％以上，以應(yīng)付隨時(shí)可能發(fā)生的流動(dòng)性需要（大規(guī)模贖回或市場(chǎng)的突發(fā)性變化等）。

《新財(cái)經(jīng)》:您覺(jué)得債券投資中，是研究重要還是實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)更為重要？

陳尚前:對(duì)于債券投資人而言，研究和經(jīng)驗(yàn)是同等重要的。

投資是一個(gè)不斷學(xué)習(xí)和積累的過(guò)程。債券投資對(duì)于投資管理人員個(gè)人技能要求很高，它牽涉到國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治、國(guó)內(nèi)宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)交易技能、數(shù)量分析、資產(chǎn)組合管理、資金頭寸調(diào)度等方方面面的內(nèi)容。所以，債券投資管理人員要不斷地研究、學(xué)習(xí)和積累，以面對(duì)越來(lái)越復(fù)雜多變的市場(chǎng)。

而經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于債券投資人來(lái)說(shuō)絕對(duì)是一筆寶貴的財(cái)富。債券投資經(jīng)驗(yàn)主要在于人脈資源和市場(chǎng)感覺(jué)的積累，我們是和人――交易對(duì)手直接打交道的，這一點(diǎn)與股票投資相比有差異。這個(gè)圈子其實(shí)并不大，你做投資的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)主要交易對(duì)手――四大國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、券商、基金甚至包括中央銀行等――就會(huì)越熟悉和了解。這一點(diǎn)對(duì)投資決策是很重要的。

更重要的是，經(jīng)驗(yàn)會(huì)使你對(duì)央行、財(cái)政部的政策變化、市場(chǎng)突然發(fā)生的異常如市場(chǎng)流動(dòng)性的變化等會(huì)保持高度敏感性，這絕對(duì)有助于投資人及時(shí)作出綜合判斷。其實(shí)，債券投資最重要的是判斷市場(chǎng)利率變化，可轉(zhuǎn)債投資最重要的是判斷波動(dòng)率的變化，而中國(guó)正處在由利率管制向利率市場(chǎng)化進(jìn)軍的過(guò)程中，這個(gè)階段的利率變化與完全市場(chǎng)化條件下的利率變化具有很大差異。在這種市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行債券投資，可能不是僅僅學(xué)會(huì)了貨幣銀行學(xué)就能做好的，投資經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)人脈資源都很重要。

債券市場(chǎng)已正本清源

債券市場(chǎng)已經(jīng)正本清源，債券基金需要回到自身的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征上來(lái)，即通過(guò)基金管理能夠給持有人帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)

《新財(cái)經(jīng)》：中國(guó)的債券基金目前投資比例和范圍相對(duì)混亂，內(nèi)涵相差偏大。您如何看待很多債券型基金在投資組合方面不能很好體現(xiàn)債券基金特征的問(wèn)題？您認(rèn)為大成債券的投資組合，是否能很好體現(xiàn)債券基金的特征？

陳尚前：2004年債券基金凈值整體的波動(dòng)率比較大，而回報(bào)并不理想。

正如前面所述，大成債券基金凈值波動(dòng)率也較高，這與其作為追求長(zhǎng)期穩(wěn)定增值的債券型基金產(chǎn)品定位也是不完全吻合的，相當(dāng)多的債券基金都多少存在這個(gè)問(wèn)題。為什么投資者去年會(huì)大額贖回債券基金？因?yàn)樗酒谕ㄟ^(guò)債券基金獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益，結(jié)果卻面對(duì)那么大的波動(dòng)率，當(dāng)然會(huì)選擇“離開(kāi)”。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象，我認(rèn)為主要是以下幾方面的原因：

中國(guó)金融市場(chǎng)改革與發(fā)展的嚴(yán)重滯后是首要癥結(jié)。債券市場(chǎng)投資品種稀少、市場(chǎng)規(guī)模和容量太小、投資人結(jié)構(gòu)單一、市場(chǎng)分割等諸多制約因素使得債券基金處境難堪。

一個(gè)健康的市場(chǎng)應(yīng)該有多種產(chǎn)品供投資人選擇，因?yàn)橥顿Y者的風(fēng)險(xiǎn)偏好各不相同。只有市場(chǎng)規(guī)模大了、品種豐富了，債券基金經(jīng)理才可以有多種品種、盈利模式進(jìn)行選擇。目前中國(guó)的債券市場(chǎng)供給嚴(yán)重不足（財(cái)政沒(méi)有實(shí)行余額管理、國(guó)債并未成為真正的金融工具），同時(shí)金融市場(chǎng)管制又使得債券需求巨大，沒(méi)有真正意義上的公司債及市場(chǎng)，可以對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具嚴(yán)重缺失，社會(huì)信用工具的缺失使得國(guó)債成為委托理財(cái)?shù)妮d體又導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)性過(guò)大。凡此種種情況都使得債券基金只能在有限的空間內(nèi)騰挪。

債券基金作為新生事物一出生就遇上加息周期，所謂生不逢時(shí)。在這種情況下，債券市場(chǎng)又缺乏利率衍生工具可以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱特性正好彌補(bǔ)了這個(gè)空白。因此可以說(shuō)，在2004年利率風(fēng)險(xiǎn)非常大的環(huán)境下，基金管理人都去大規(guī)模地投資可轉(zhuǎn)債，實(shí)在是一個(gè)無(wú)奈而又理智的行為，因?yàn)榭晒﹤疬x擇的投資范圍太狹小。有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年股票的回報(bào)率為-17%，債券的回報(bào)率為-3.45%，而可轉(zhuǎn)債的回報(bào)率高達(dá)4.51%。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，大部分債券基金經(jīng)理選擇可轉(zhuǎn)債肯定是理性和合理的。當(dāng)然，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)自身相對(duì)普通債券較高的波動(dòng)性也相應(yīng)傳遞到投資組合中。值得說(shuō)明的是，債券基金大規(guī)模投資可轉(zhuǎn)債并未違反契約，目前債券基金應(yīng)該說(shuō)是一種混合式配置型債券基金，并不是傳統(tǒng)意義上的國(guó)債基金。

當(dāng)然，債券基金出現(xiàn)這么大的波動(dòng)率，作為基金管理人，從投資管理角度來(lái)說(shuō)還是要承擔(dān)一定責(zé)任的。這一點(diǎn)也希望市場(chǎng)能夠給予我們一定的寬容和理解。畢竟，債券基金還是新生事物，處于成長(zhǎng)過(guò)程之中。

針對(duì)目前的市場(chǎng)環(huán)境，我認(rèn)為，債券市場(chǎng)已經(jīng)正本清源，債券基金需要回到自身的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征上來(lái)，即通過(guò)基金管理能夠給持有人帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。也就是說(shuō)，要降低基金組合的凈值波動(dòng)率，獲得穩(wěn)定增長(zhǎng)的收益。我想，我們基金管理人完全可以做到這一點(diǎn)。這也是當(dāng)前債券基金重新吸引投資者、挽回投資人信心的惟一方法。

對(duì)于大成債券基金，我們的策略就是加大債券投資力度、積極管理提高整體收益、降低組合波動(dòng)率。雖然從大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征角度分析，相對(duì)于股票和國(guó)債，可轉(zhuǎn)債仍然是當(dāng)前資本市場(chǎng)上最有投資價(jià)值的大類資產(chǎn)，但今年仍然要適當(dāng)降低可轉(zhuǎn)債投資比例。這也是出于降低債券基金凈值波動(dòng)性的考慮。2005年以來(lái)我們的債券組合基本反映了這個(gè)特征。

《新財(cái)經(jīng)》：去年債券基金遭遇大額贖回。運(yùn)作滿一年的債券式基金大概有13只，不到50億元的規(guī)模。您認(rèn)為債券基金未來(lái)是否可能被邊緣化？

陳尚前：我認(rèn)為債券基金未來(lái)的發(fā)展前景絕對(duì)是樂(lè)觀的，因?yàn)槲覀兊耐顿Y對(duì)象將會(huì)有大的發(fā)展。根據(jù)政府對(duì)資本市場(chǎng)的定位，未來(lái)幾年債券市場(chǎng)將得到進(jìn)一步重視，制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新將層出不窮，未來(lái)債券市場(chǎng)肯定會(huì)迎來(lái)一個(gè)大發(fā)展的時(shí)期?，F(xiàn)階段我們需要積蓄力量做好準(zhǔn)備。

2004年以來(lái)，中央銀行已經(jīng)在債券市場(chǎng)推出了很多新舉措，包括新的品種、開(kāi)放式回購(gòu)、DVP支付方式、新的債券上市流通辦法、企業(yè)債評(píng)級(jí)，等等。今年還將推出券商和非金融企業(yè)的短期融資券以及房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)證券化?？梢灶A(yù)期，政府大力發(fā)展債券市場(chǎng)的決心是相當(dāng)堅(jiān)決的。未來(lái)隨著系列的制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，債券市場(chǎng)的運(yùn)行成本和風(fēng)險(xiǎn)將大大降低，會(huì)大大提高債券市場(chǎng)的吸引力，從而為債券投資管理帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)和盈利模式。

對(duì)于債券基金而言，要想獲得良性發(fā)展，定位必須準(zhǔn)確。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，債券基金品種需要進(jìn)一步細(xì)化――包括貨幣市場(chǎng)基金、國(guó)債基金、MBS基金、轉(zhuǎn)債基金、混合債券基金（債券＋轉(zhuǎn)債）等――從而為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人提供更多的選擇。

垃圾債市場(chǎng)的到來(lái)將激動(dòng)人心

債券市場(chǎng)已經(jīng)正本清源，債券基金需要回到自身的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征上來(lái)，即通過(guò)基金管理能夠給持有人帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)

《新財(cái)經(jīng)》：您是否關(guān)注全球債券市場(chǎng)？它和中國(guó)債券市場(chǎng)是否會(huì)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)？

陳尚前：我個(gè)人相當(dāng)關(guān)注全球債券市場(chǎng)。不過(guò)，近兩年內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)雖然有一定聯(lián)動(dòng)，但不會(huì)特別明顯。最重要的是，中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放不會(huì)那么快。

《新財(cái)經(jīng)》：做債券投資，如果不能參與到國(guó)際債券市場(chǎng)中去，有些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能無(wú)法對(duì)沖掉，您是否會(huì)覺(jué)得很可惜？

陳尚前：是有點(diǎn)可惜。但如果在市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不完善的情況下，貿(mào)然與國(guó)際對(duì)接，其實(shí)放大了國(guó)家本身的金融風(fēng)險(xiǎn)。

《新財(cái)經(jīng)》：深圳已經(jīng)推出了創(chuàng)業(yè)板，將有大量的中小型快速增長(zhǎng)的企業(yè)需要融資，有沒(méi)有可能未來(lái)會(huì)因此而形成中國(guó)的垃圾債市場(chǎng)（junk bond）？

篇10

關(guān)鍵詞：證券投資基金；證券市場(chǎng)；穩(wěn)定發(fā)展

伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展與投資者投資意識(shí)的不斷提升，證券投資基金成為如今證券市場(chǎng)的核心構(gòu)成環(huán)節(jié)。因?yàn)樽C券投資基金的資金籌措方式具有較為獨(dú)有的特征，在資金方面也有明顯的優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，基金管理人員大多都擁有較為豐富的投資與資金管控能力和經(jīng)驗(yàn)。這諸多正向化因素的共同影響，有力證明了證券投資基金借助證券市場(chǎng)可以獲得一定的效益。

一、證券投資基金與證券市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)系解析

（一）證券投資基金的整體介紹

證券投資基金，是指通過(guò)發(fā)售基金份額募集資金形成獨(dú)立的基金財(cái)產(chǎn)，由基金管理人管理、基金托管人托管，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資，基金份額持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。證券投資基金的特點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：1．由專家進(jìn)行專業(yè)化管理證券投資基金由專業(yè)的基金管理公司來(lái)運(yùn)作管理，基金管理公司的管理人員一般都受過(guò)高等教育和專業(yè)訓(xùn)練，具有豐富的證券投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提高資產(chǎn)的運(yùn)作效率。2．投資費(fèi)用低投資者是通過(guò)購(gòu)買基金而間接投資于證券市場(chǎng)的。由基金管理人來(lái)具體管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，進(jìn)行證券買賣活動(dòng)。3．組合投資，風(fēng)險(xiǎn)分散投資人只要買了一份基金，就等于買了幾十種或幾百種股票和債券，分散了風(fēng)險(xiǎn)。4．流動(dòng)性強(qiáng)封閉式基金可以在證券交易所或者柜臺(tái)市場(chǎng)上市交易，開(kāi)放式基金的投資者可以直接進(jìn)行贖現(xiàn)。5．收益穩(wěn)定基金的投資者按照持有的“基金單位”份額分享基金的增值效益，收益比較穩(wěn)定。證券投資基金的投資范圍為股票、債券等金融工具。目前我國(guó)的基金主要投資與國(guó)內(nèi)依法公開(kāi)發(fā)行上市的股票、非公開(kāi)發(fā)行股票、國(guó)債、公司債券和金融債券、公司債券、貨幣市場(chǎng)工具、資產(chǎn)支持證券、權(quán)證等。經(jīng)過(guò)數(shù)十年的全面發(fā)展，證券投資基金已逐步演變成為核心的投資模塊，其迅速擴(kuò)張的勢(shì)頭甚至已經(jīng)展現(xiàn)出欲取代以中小型投資為核心的投資市場(chǎng)模式，所以能否在相關(guān)規(guī)定允許的范疇內(nèi)開(kāi)展行之有效的投資，對(duì)證券專業(yè)市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展無(wú)疑有著非常關(guān)鍵的影響。

（二）證券投資基金與證券專業(yè)市場(chǎng)的平穩(wěn)性關(guān)系解析

在國(guó)內(nèi)的專業(yè)證券市場(chǎng)之中，證券投資基金便是最為核心的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于證券專業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定的影響核心體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1．證券投資基金的規(guī)模效應(yīng)與證券專業(yè)市場(chǎng)平穩(wěn)性的關(guān)系證券投資基金可以將相關(guān)投資方的非集中資金進(jìn)行有效的聚合，因此自身的運(yùn)作能力非?？捎^。因?yàn)榛鹚\(yùn)作資金的體量通常較大，在運(yùn)作階段需要極為謹(jǐn)慎，并且由于基金更為關(guān)注價(jià)值與長(zhǎng)期投資，因此通常對(duì)上市公司開(kāi)展專項(xiàng)的解析，全面吸收一定程度上被低估的股票，將高估的股票進(jìn)行賣出操作，以有效控制證券市場(chǎng)產(chǎn)生比較大的波動(dòng)性。不過(guò)由于基金的運(yùn)作規(guī)模較為可觀，因此無(wú)法排除其會(huì)產(chǎn)生操控市場(chǎng)的違規(guī)行為，從而造成證券市場(chǎng)波動(dòng)的進(jìn)一步加劇。2．證券投資基金專業(yè)分工優(yōu)勢(shì)與證券專業(yè)市場(chǎng)平穩(wěn)性的關(guān)系證券投資基金本質(zhì)上是金融市場(chǎng)專業(yè)化發(fā)展的產(chǎn)品，證券投資基金配備有專業(yè)化的資產(chǎn)管理人員，此類人員都具有著較為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于資本市場(chǎng)的專業(yè)化探究也較為深刻。倘若公司基礎(chǔ)面產(chǎn)生改變，相關(guān)的信息可能會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)的股價(jià)產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，而證券投資基金因自身信息運(yùn)作開(kāi)發(fā)成本和技術(shù)把控難度相對(duì)較低的顯著特征，從而可以更為精準(zhǔn)化地把控信息優(yōu)勢(shì)。所以在專業(yè)證券市場(chǎng)當(dāng)中，基金一般處于優(yōu)勢(shì)地位，因其可進(jìn)行高拋低吸的操作，這也有效推動(dòng)了證券專業(yè)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)作。不過(guò)證券專業(yè)市場(chǎng)自身的不確定性，還會(huì)讓套利活動(dòng)存在著顯著的風(fēng)險(xiǎn)性特征，基金成本和風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。這需要借助自有的技術(shù)方面優(yōu)勢(shì)，來(lái)預(yù)判投資者今后的買與賣的普遍行為，造成股票價(jià)格盡管很高，但仍然會(huì)持續(xù)購(gòu)進(jìn)股票，以進(jìn)一步提升股票的價(jià)格，從而出現(xiàn)高估股票的情況。3．證券投資基金的委托關(guān)系與證券專業(yè)市場(chǎng)平穩(wěn)性之間的關(guān)系首先，證券投資基金屬于間接投資，有別于直接投資，存在著委托的關(guān)聯(lián)性。證券投資基金的擁有者將資產(chǎn)交付由專業(yè)的基金管理人員進(jìn)行規(guī)范化投資，此種委托關(guān)系可能會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，因此需要借助基金有關(guān)的內(nèi)外部管控機(jī)制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有針對(duì)的防控。有效的管控機(jī)制可以保證基金管理人依據(jù)委托人的利益開(kāi)展相關(guān)的投資決策，同時(shí)其行為對(duì)于其他投資人員也可以起到一定的示范作用，這對(duì)于推動(dòng)證券專業(yè)市場(chǎng)的穩(wěn)定性也具有很重要的價(jià)值。4．證券投資基金的組合投資模式與證券專業(yè)市場(chǎng)平穩(wěn)性之間的關(guān)系投資組合是證券投資基金經(jīng)常運(yùn)用的投資方式，其借助創(chuàng)建有針對(duì)性的投資組合來(lái)達(dá)到收益與風(fēng)險(xiǎn)互為平衡的效果。此種投資方式對(duì)于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性也有著積極的推動(dòng)作用。如果證券市場(chǎng)有效性、股票投資價(jià)值等環(huán)節(jié)出現(xiàn)負(fù)面影響，則勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致此種投資方式的作用力大幅度下降。

二、證券投資基金對(duì)證券專業(yè)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的作用解析

（一）基本分析法推動(dòng)證券專業(yè)市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展

在探究證券投資基金的具體階段中，基本分析方創(chuàng)建行之有效的分析結(jié)構(gòu)，以保障分析機(jī)制與解析框架體系有關(guān)新型的關(guān)聯(lián)性都可以得到全面落實(shí)。在證券投資基金分析法的體系之中，公司價(jià)值是最為基礎(chǔ)的探究基礎(chǔ)，相關(guān)的探究工作人員需要全面統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)等專業(yè)內(nèi)容，同時(shí)落實(shí)投資學(xué)的相應(yīng)要求，整體化解析公司現(xiàn)階段的運(yùn)作情況與發(fā)展前景，對(duì)公司內(nèi)部的價(jià)值開(kāi)展科學(xué)評(píng)估，從而融合影響股票價(jià)格的全局經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，立足于相關(guān)解析，以期對(duì)被探究的上市公司安全范圍等進(jìn)行全面的估算與評(píng)定。與此同時(shí)，在證券投資的基金體系之中，可以規(guī)范化籌措體量可觀的資金，以更好支持上市公司的流通股票，可以讓融資或資產(chǎn)重組中具有否決權(quán)，讓公司的治理情況與公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)之間可以形成較為有效的互動(dòng)關(guān)系。換而言之，公司內(nèi)部的有關(guān)所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司日?；卫淼倪\(yùn)作機(jī)制與運(yùn)作目標(biāo)皆會(huì)產(chǎn)生一定程度上的影響。上市公司只有持續(xù)提升其運(yùn)作水準(zhǔn)，才可以形成有效的公司運(yùn)作機(jī)制與基金收益體系之間的有效循環(huán)。例如，運(yùn)用較為普遍的方式包括有指數(shù)型基金、價(jià)值型基金等。立足于此，證券投資基金的基礎(chǔ)解析方式便是為投資者在挑選具體投資項(xiàng)目后創(chuàng)建長(zhǎng)效性投資行為的根本，作為機(jī)構(gòu)投資類體系。證券投資基金不但展現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資的多樣化運(yùn)作目標(biāo)，也可為公司內(nèi)外部管理構(gòu)架非常重要的平臺(tái)，形成正向的互補(bǔ)與融合模式，為證券專業(yè)市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展提供有效保障。

（二）技術(shù)分析法推動(dòng)證券專業(yè)市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展

技術(shù)分析法相比基本分析法而言，最為顯著的區(qū)別是探究的目標(biāo)不同，在證券投資基金技術(shù)分析法體系中，會(huì)將股票的具體價(jià)格作為探究的基礎(chǔ)，融合相關(guān)的基礎(chǔ)證券專業(yè)學(xué)內(nèi)容，依據(jù)股票市場(chǎng)的波動(dòng)圖像等基礎(chǔ)類數(shù)據(jù)作為參考，對(duì)市場(chǎng)今后的走勢(shì)做行之有效的預(yù)測(cè)，同時(shí)科學(xué)化評(píng)定存在的價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)。需要尤為關(guān)注的是，在技術(shù)解析具體運(yùn)用的階段，市場(chǎng)的最終交易價(jià)格、市場(chǎng)內(nèi)部的成交體量變化等都是非常關(guān)鍵的探究數(shù)據(jù)。有關(guān)的投資專業(yè)人士需要對(duì)其開(kāi)展系統(tǒng)化的解析與探究，從而針對(duì)指定問(wèn)題創(chuàng)建相應(yīng)的專業(yè)化技術(shù)解析理論?，F(xiàn)階段，在相對(duì)成熟化的技術(shù)理論當(dāng)中，比如技術(shù)指標(biāo)理論、切線理論等都成為涉及面較為廣泛的理論模型。在技術(shù)解析機(jī)制創(chuàng)建之后，有關(guān)的專業(yè)工作人員便會(huì)對(duì)市場(chǎng)行為開(kāi)展評(píng)定，也就是市場(chǎng)行為可預(yù)判，具體的走勢(shì)便可以依據(jù)定量解析形成有效的預(yù)測(cè)。在證券投資基金的發(fā)展過(guò)程之中，機(jī)構(gòu)投資隊(duì)伍持續(xù)擴(kuò)張，且投資結(jié)構(gòu)也發(fā)生顯著的變化，這也切實(shí)改變了散戶占據(jù)相對(duì)較多盤口的投資運(yùn)作現(xiàn)狀。也因?yàn)樽C券投資基金的技術(shù)解析方式極為專業(yè)，同時(shí)展現(xiàn)出專家模式，可以在充分保障信息資料數(shù)據(jù)相對(duì)完善的基礎(chǔ)之上，運(yùn)用合理化的投資方式來(lái)有效指導(dǎo)具體的投資行為。所以，證券投資基金不僅可以保障中小投資者進(jìn)行專業(yè)化的投資服務(wù)，同時(shí)也可以有效引導(dǎo)證券投資基金機(jī)構(gòu)樹立較為正向的投資理念，以順應(yīng)不斷變化的投資市場(chǎng)，全面落實(shí)證券投資運(yùn)作的可管控性與平穩(wěn)性目標(biāo)，在具體的發(fā)展歷程中推動(dòng)證券專業(yè)市場(chǎng)達(dá)到較為均衡的狀態(tài)，以更好發(fā)揮調(diào)控功能價(jià)值。

（三）演化分析法推動(dòng)證券專業(yè)市場(chǎng)平穩(wěn)化發(fā)展

在證券投資基金的發(fā)展運(yùn)作中，運(yùn)用演化分析法可以全面探究股市的具體波動(dòng)情況，它的基礎(chǔ)理論依托便是演化證券學(xué)，將波動(dòng)與生命運(yùn)動(dòng)特征進(jìn)行有機(jī)融合，并且充分考究股票市場(chǎng)的變異性等，全面解析規(guī)律性要求，從而維護(hù)探究的實(shí)際價(jià)值與優(yōu)勢(shì)。需尤為關(guān)注的是在證券投資基金運(yùn)用演化分析法開(kāi)展判定的階段中，需要全面依據(jù)數(shù)理模型與信息終端數(shù)值模擬體系，有效運(yùn)用市場(chǎng)數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)化追蹤多樣化類型的基金空間，以切實(shí)保障直觀解析的有效性，并且，將基礎(chǔ)性信息與投資者投資信息進(jìn)行第一時(shí)間的公布，基礎(chǔ)性投資之中需要設(shè)計(jì)證券的估值、運(yùn)作并創(chuàng)建有針對(duì)性的舉措等，可以創(chuàng)建基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)解析結(jié)構(gòu)與對(duì)應(yīng)的解析模型，從而顯著提升數(shù)據(jù)融合信息的完善性。值得深入關(guān)注的是，在信息化演化分析的基礎(chǔ)之上，便可以有效為投資人給予更為合理化的認(rèn)知角度與觀察解析指導(dǎo)。舉例而言，在證券投資基金的專項(xiàng)管理項(xiàng)目之中，開(kāi)放式基金便可以在每日對(duì)凈值變化開(kāi)展有效的披露，同時(shí)在所有季度中，都需要集中公開(kāi)持倉(cāng)的基礎(chǔ)化結(jié)構(gòu)與實(shí)際的投資數(shù)據(jù)解析項(xiàng)目等。證券投資基金的演化分析法，創(chuàng)建更為合理且完善的觀察視角，這也為證券投資基金賦予了較為清晰的邏輯解析架構(gòu)，同時(shí)更為相關(guān)投資者創(chuàng)建了優(yōu)異的空間判定依據(jù)，顯著提升了投資解析階段的完善性與實(shí)效性，以切實(shí)保障信息的可靠性且具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值。在專業(yè)證券市場(chǎng)當(dāng)中，演化分析法為投資行為資源調(diào)配給予了關(guān)鍵的保證，可以為證券投資基金機(jī)構(gòu)同時(shí)提供全面提升合理化投資效率與資源調(diào)配效率的改進(jìn)建議，這無(wú)疑在很大程度上推動(dòng)了證券專業(yè)市場(chǎng)的長(zhǎng)期良性化發(fā)展。融合國(guó)內(nèi)證券投資基金的具體特點(diǎn)與相應(yīng)的發(fā)展需求，其的關(guān)鍵價(jià)值便顯得尤為突出，其作為核心的機(jī)構(gòu)投資者是保障市場(chǎng)平穩(wěn)化運(yùn)作的基礎(chǔ)支持，也可以為其和諧進(jìn)一步帶來(lái)積極的影響作用。不管是基本分析法、技術(shù)分析法亦或者是演化分析法，都是互為貫通的，依據(jù)交叉化運(yùn)用互為驗(yàn)證，以實(shí)現(xiàn)全面的推進(jìn)。正是因?yàn)橥顿Y金額本身的份額相對(duì)有限，所以，運(yùn)用多樣化投資結(jié)構(gòu)與管控模式，以全面提升其富集水平，切實(shí)維護(hù)好證券專業(yè)市場(chǎng)管控運(yùn)作的實(shí)效性，全面落實(shí)整合較大規(guī)模資金的相關(guān)方針與政策，健全了利益共享與風(fēng)險(xiǎn)共同承擔(dān)的集合性投資規(guī)劃。伴隨著如今證券投資基金規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，倘若想要切實(shí)從本質(zhì)上健全機(jī)構(gòu)投資者的整體市場(chǎng)價(jià)值，便需要對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)開(kāi)展明晰的把控，融合資源新型與運(yùn)作維護(hù)管理舉措。專業(yè)市場(chǎng)中的有關(guān)投資機(jī)構(gòu)在證券專業(yè)市場(chǎng)中開(kāi)展激烈博弈，在多項(xiàng)市場(chǎng)因素的共同影響之下，市場(chǎng)之中的相關(guān)問(wèn)題便會(huì)陸續(xù)出現(xiàn)，證券投資基金投資階段也會(huì)面對(duì)投資市場(chǎng)內(nèi)的不對(duì)稱情況等，倘若實(shí)現(xiàn)整體化有效發(fā)展，則需要對(duì)價(jià)格差異化等問(wèn)題進(jìn)行第一時(shí)間的調(diào)整。依據(jù)市場(chǎng)運(yùn)作的具體發(fā)展需求，證券投資基金有效展現(xiàn)出其應(yīng)有的價(jià)值，在融合資金結(jié)構(gòu)與投資框架體系的基礎(chǔ)之上，為證券專業(yè)市場(chǎng)的平穩(wěn)化發(fā)展方面給以關(guān)鍵保障，以更好實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，并全面推動(dòng)證券專業(yè)市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在專業(yè)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的過(guò)程中，證券投資基金需要進(jìn)一步展現(xiàn)出其獨(dú)有的價(jià)值，在充分融合管理流程的同時(shí)，展現(xiàn)出自身的具體機(jī)制，轉(zhuǎn)變以往的投資運(yùn)作理念，對(duì)投資取向進(jìn)行有針對(duì)性的科學(xué)指導(dǎo)，創(chuàng)建更為多樣化的市場(chǎng)投資類型。與此同時(shí)，相關(guān)維護(hù)管控工作的全面落實(shí)，也可以有效為證券專業(yè)市場(chǎng)賦予正確的走向，健全其機(jī)制化與結(jié)構(gòu)化功能，推動(dòng)證券市場(chǎng)平穩(wěn)化發(fā)展的同時(shí)，也可有效為我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期良性發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

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