導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇股票分析論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

股票投資分析論文范文一：

【做好準(zhǔn)備等待反彈走勢(shì)】

到目前為止，市場(chǎng)節(jié)奏比預(yù)期的好，拖累人氣的罪魁禍?zhǔn)讖?qiáng)勢(shì)股，其調(diào)整力度在趨緩。市場(chǎng)有資金掙扎痕跡，只是還沒有形成共識(shí)，分歧少了，就會(huì)營(yíng)造出有賺錢效應(yīng)的品種，來聚攏人氣和領(lǐng)漲指數(shù)。還有就是成交量不放大，這是驅(qū)動(dòng)力，一旦放量，也將會(huì)給指數(shù)行情有一定的促進(jìn)作用。

雄安依舊調(diào)整，畢竟獲利籌碼不少，需要些時(shí)間，不過雄安是眼下市場(chǎng)炒作基因上佳的品種，有聚攏人氣和資金的作用，未來有反復(fù)活躍需求，投資者有對(duì)其保留觀察的必要性。至于其他品種，連貫性和賺錢效應(yīng)始終不好被營(yíng)造，只能依賴于資金的態(tài)度。在筆者看來，指數(shù)否極泰來時(shí)，率先表現(xiàn)的正常會(huì)是短期資金的共同選擇。

只要沒有指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為市場(chǎng)均有可以參與的可能性，震蕩時(shí)會(huì)有局部機(jī)會(huì)，熱點(diǎn)有走滾動(dòng)模式的可能性；重心上移時(shí)，節(jié)奏大都清晰，持有熱點(diǎn)強(qiáng)勢(shì)股讓利潤(rùn)奔跑是好的選擇。

眼下指數(shù)是在以整代調(diào)，局部機(jī)會(huì)不明顯，但個(gè)股拋壓不大，迎來拉伸應(yīng)該是時(shí)間問題。這階段的交易，有倉(cāng)位的就持有，沒倉(cāng)位的激進(jìn)的可以嘗試建些倉(cāng)位，進(jìn)行戰(zhàn)略性部署；穩(wěn)健的可以考慮市場(chǎng)發(fā)出較清晰的節(jié)奏，即指數(shù)柳暗花明時(shí)，有指數(shù)的勢(shì)，交易的成功率會(huì)大大提高。

篇2

關(guān)于近代中國(guó)實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域“官利”制度產(chǎn)生的原因，筆者和其他學(xué)者已從中國(guó)傳統(tǒng)的高利貸金融市場(chǎng)等方面進(jìn)行過探討（注：朱蔭貴：《引進(jìn)與變革：近代中國(guó)企業(yè)官利制度分析》，《近代史研究》2001年第4期；張忠民：《近代中國(guó)公司制度中的“官利”與公司資本籌集》，《改革》1998年第3期；李玉、熊秋良：《論中國(guó)近代的官利制度》，《社會(huì)科學(xué)研究》1996年第3期。）。誠(chéng)然，在近代中國(guó)，產(chǎn)業(yè)資本受制于商業(yè)資本是造成中國(guó)實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域“官利”盛行的一個(gè)重要原因，但促成后者的社會(huì)因素是多方面的。其中之一就是股票市場(chǎng)。首先，不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)在華發(fā)行股票的外國(guó)公司多未規(guī)定固定股息，而這并沒有影響華商對(duì)外國(guó)股票的認(rèn)購(gòu)熱情。雖然華商起初對(duì)洋商所發(fā)行的股票“視為畏途”，“未敢問鼎”[3]。但是“至遲在（19世紀(jì)）50年代”通商口岸漸興華商認(rèn)購(gòu)洋股之風(fēng)[4]。到60年代末70年代初，華商對(duì)洋行股票的認(rèn)購(gòu)漸趨踴躍，有的洋行因“買股份之人多為華商”，乃至該行雖為外國(guó)公司，“亦只有此名而已”[5]。有的洋行股票因供不應(yīng)求，以致市價(jià)溢出原價(jià)好幾倍。個(gè)別洋行鑒于要求認(rèn)股的華商為數(shù)太多，不得不制定了限制條件[4]。

另一方面，筆者通過對(duì)晚清公司章程的大量匯總，發(fā)現(xiàn)洋務(wù)民用企業(yè)在關(guān)于“官利”的規(guī)定方面，同此后的各類民辦或官商合辦企業(yè)還是有些區(qū)別。主要體現(xiàn)在對(duì)支付官利的起始時(shí)間上。后期的民辦或官商合辦企業(yè)一般規(guī)定入股即起息，而不少洋務(wù)民用企業(yè)則突出企業(yè)見到效益后方能分利。例如金州駱馬山煤鐵礦章程規(guī)定：“自見煤之日起，每商本一百兩，長(zhǎng)年酌提官利銀十兩”[6]；平泉銅礦規(guī)定：“見銅后十二個(gè)月為第一年，如有盈余，先提官利一分”[7]；徐州利國(guó)礦務(wù)局規(guī)定，股東繳納股款后，礦局“給予股票并取利股折，俟煤鐵運(yùn)售之日起，每屆一年結(jié)算一次，先提官利一分”[8]。登州鉛礦則“照章議定，（自）收銀之日起，先行派分莊息，俟口煉發(fā)售后，長(zhǎng)年官利一分，并找足以前莊息不敷一分之官利”[9]。洋務(wù)民用企業(yè)的創(chuàng)辦人也承認(rèn)之所以規(guī)定官利，是鑒于如果將官利“納入余利之內(nèi)”，則股東“不自覺矣”。所以“公司章程向須酌提官利”[6]，“股本宜提官利也”[10]（p.1044）。但是，在早期洋務(wù)民用企業(yè)中，并未見到后來在民辦企業(yè)中常見的“官利吃股”現(xiàn)象。有的實(shí)際上并未按規(guī)定于投產(chǎn)后即支付官利，例如開平煤礦規(guī)定見煤后支付官利，但實(shí)際上至出煤后第七年方開始配發(fā)官利，且首次官利僅為六厘，而非章程規(guī)定的一分（注：見孫毓棠編《中國(guó)近代工業(yè)史資料》第一輯，下冊(cè)，第643-644、660-661頁(yè)。）。同樣，洋務(wù)民用企業(yè)關(guān)于官利的“嚴(yán)格”規(guī)定，也并未引起社會(huì)的普遍不滿，相反19世紀(jì)80年代初，在上海掀起了近代中國(guó)第一次股市。

時(shí)人記述，“中國(guó)初不知公司之名，自招商輪船局獲利以來，風(fēng)氣大開”[11]；華商“忽見招商、開平等（股）票逐漸飛漲，遂各懷立地致富之心，借資購(gòu)股，趨之若鶩”[12]。于是，市場(chǎng)之中買賣股票“成為一宗生意”，甚至成為“市面生意之時(shí)派”[13]。商民“視公司股份，皆以為奇貨可居”[14]，乃至“人情所向，舉國(guó)若狂，但是股票，無(wú)不踴躍爭(zhēng)先”[15]。在這種狂熱的購(gòu)股之風(fēng)促動(dòng)下，即使新發(fā)行的股票也無(wú)不漲價(jià)。時(shí)人記敘：“每一公司（股票）出，千百人爭(zhēng)購(gòu)之，以得票為幸”[16]，股票市價(jià)“一加再加，登時(shí)飛漲”[17]。在當(dāng)時(shí)，投資者其實(shí)并不關(guān)注企業(yè)的官利，他們“專心致志于（買賣）股票之中”[18]，并不在意公司的利潤(rùn)如何，因?yàn)椤肮善鞭D(zhuǎn)售，其利已屬不貲”[14]。在股票之利的誘使下，“凡市中有些場(chǎng)面者，莫非（公司）股東”[19]；本無(wú)巨資的小商小販亦“或抵或借”，“不憚羅雀碰掇之勞”，爭(zhēng)購(gòu)股票，“以圖厚利”[20]。當(dāng)時(shí)上海股票市場(chǎng)之所以火熱起來，也是綜合原因的結(jié)果，但至少可以說明，洋務(wù)企業(yè)關(guān)于“官利”的較后來嚴(yán)格的規(guī)定并沒有限制投資者的熱情，民眾大興認(rèn)購(gòu)股票之風(fēng)也并非追逐于股息之利。

官利雖然對(duì)上海股市的高漲未起關(guān)鍵性作用，而上海股票市場(chǎng)的崩潰，則直接影響到了此后中國(guó)民眾的投資心態(tài)。經(jīng)歷了上海股市風(fēng)潮之后，股票投資的慘痛損失，使民眾對(duì)公司、股票普遍產(chǎn)生了恐懼之感。乃至“人皆視集股為畏途”[21]，言及公司、股票，竟“有談虎色變之勢(shì)”（注：《股份轉(zhuǎn)機(jī)說》，《申報(bào)》1884-12-12；《論商務(wù)以公司為最善》，《申報(bào)》1891-08-13。），“幾同于驚弓之鳥”[17]。商民對(duì)于公司、股份的恐懼、厭惡心態(tài)，對(duì)此后的洋務(wù)民用企業(yè)實(shí)施募股集資活動(dòng)產(chǎn)生了很大影響。時(shí)人稱：商民因有“前車之鑒”，不免“因噎而廢食，懲羹而吹齏”[22]，乃致“公司”二字，“為人所厭聞”（注：（臺(tái)北）近代史研究所編：《礦務(wù)檔》第七冊(cè)，第4358頁(yè)；中國(guó)史學(xué)會(huì)主編：《》（七），第316頁(yè)。），“公司股份之法遂不復(fù)行”[23]。凡有企業(yè)招股，商民猶“惴然懼皇（惶）”，“疑以公司為虛名，以股份為騙術(shù)”，乃至有巨款厚資者也“誓不買公司股票”[24]；即使是“鐵路、織布之股票，真實(shí)不虛”，商民亦“觀望不前，未能踴躍”[23]。商民投資心理受到的重創(chuàng)，是短時(shí)期內(nèi)難以恢復(fù)的。幾年后，云南銅礦局在上海招股，商民“仍鑒于數(shù)年內(nèi)之前車，往往裹足不前”，致使該局“竭力招徠來者，總不甚旺”[25]。1887年漠河金礦在上海招募股份時(shí)，商民猶“惕于數(shù)年前股份之虧，語(yǔ)以招股醵資，百無(wú)一應(yīng)”[26]（p.4332）。在這種情況下，“官利”的及早與即時(shí)兌現(xiàn)就成了盡可能挽回公司社會(huì)聲譽(yù)的不多的手段之一。例如湖北織布局于1894年招商承辦時(shí)，之所以規(guī)定“本局允為保利一分五厘，每股（百兩）每年憑折到局領(lǐng)息銀十五兩”，就是為了解除“若紳商入股恐所分額息，欲稱官利，多寡無(wú)定”的顧慮[27]（p.573）。著名實(shí)業(yè)人物鄭觀應(yīng)也說，“中國(guó)自礦股虧敗以來，上海傾倒銀號(hào)多有，喪資百萬(wàn)，至今視為厲階”，故此“集股之法，首當(dāng)保定官利”[28]（P.686）。

促使晚清股票“官利”屬性強(qiáng)化的另一個(gè)原因還在于，清政府于19世紀(jì)末發(fā)行的“昭信股票”的“失信”結(jié)局產(chǎn)生的廣泛社會(huì)影響。昭信股票本為清政府為緩減財(cái)政危機(jī)而發(fā)行的一種公債，之所以如此命名，旨在強(qiáng)調(diào)其信用的穩(wěn)固性。用策劃本項(xiàng)活動(dòng)的朝中官員的話說，就是區(qū)別于以往國(guó)內(nèi)有關(guān)企業(yè)發(fā)行的“慣于失信”或“獲利亦無(wú)把握，收效未卜何時(shí)”的股票[29]（p.8）。雖然朝廷為此頒布了嚴(yán)格的章程，作了還本付息的規(guī)定，但這種債券在發(fā)行過程中則嚴(yán)重背離原定章程，使該項(xiàng)公債的發(fā)行，最終演化成為官府的苛派抑勒或強(qiáng)令捐輸，使民眾怨憤激增，最后不得不停止。昭信股票的社會(huì)聲譽(yù)遂大為敗壞，由此也進(jìn)一步影響到民眾的投資心態(tài)。乃至在民眾看來，“集股即勸捐別名”，每逢公司募股，則“率皆借詞推諉，縱使諄諄開導(dǎo)，亦屬藐若罔聞”（注：《河南官報(bào)》第51期，引自杜恂誠(chéng)：《與舊中國(guó)政府（1840-1937）》，上海社會(huì)科學(xué)院出版社，1991年第38頁(yè)。）。在這種情況下，集股創(chuàng)業(yè)者自然也不得不在付息方面顯示其“誠(chéng)意”。例如陜西鐵路總局創(chuàng)辦人員在議定西潼鐵路招股辦法時(shí)，就特別強(qiáng)調(diào)了嚴(yán)格執(zhí)行“官利”制度對(duì)于挽回昭信股票引發(fā)的股票“失信”之社會(huì)不良影響的重要意義：“陜西自勸辦昭信股票，未能取信于人，以故在上偶有捐輸之舉，在下即廣生疑慮，今辦鐵路股份，以定期付息為最要之著”；只有如此，方可“堅(jiān)入股官紳商民之信，期于事成之舉，祛疑忌而收利權(quán)”[30]。長(zhǎng)期受自然經(jīng)濟(jì)浸濡的國(guó)人，普遍有著“寧可一人養(yǎng)一雞，不愿數(shù)人牽一?！钡牧?xí)慣心態(tài)，這種潛在的“單干”意識(shí)本來就難以即時(shí)轉(zhuǎn)變。而官方的不良商政，無(wú)疑加劇了他們對(duì)新式企業(yè)投資的恐懼?！笆枪嗜酥匈Y本者，寧以之自營(yíng)小企業(yè)，或貸之于人以取息，而不甚樂以之附公司之股?！盵31]（p.118）在這種情況下，公司創(chuàng)辦者不得不對(duì)投資者制定一種利益的保障，即“各省商辦實(shí)業(yè)公司自入股之日起，即行給息，以資激勸，而廣招徠，已屬不得已之辦法”[32]（P.1014）。

近代中國(guó)實(shí)業(yè)界的“官利”制度雖然是一種普遍的作法，但各個(gè)企業(yè)的規(guī)定又不盡相同。以民辦與官商合辦企業(yè)為例，除了利率的不同外（注：這一時(shí)期企業(yè)股票官利利率大致在周年四厘至一分五厘之間，一般以年息五厘至八厘的規(guī)定較為普遍。），在計(jì)息時(shí)間方面，有的企業(yè)規(guī)定以收到先期股銀之后即起息，有的規(guī)定股款收齊之時(shí)起息，較多的企業(yè)規(guī)定以收到股款之次日計(jì)息。多數(shù)企業(yè)聲明官利發(fā)放，不計(jì)閏月。也有不少規(guī)定常年行息，例如云臺(tái)山樹藝公司明定“（股本）連閏八厘計(jì)息”[33]（p.19）。民國(guó)元年創(chuàng)辦的浙江銀行則規(guī)定：“本銀行股本官息按周年六厘計(jì)算，即以交股之次日起扣至來年是日止為一周年，前項(xiàng)官息每年分二期發(fā)，上半年自七月一日起至八月終日止；下半年自翌年正月一日起至二月終日止?！盵34]股票所載官利利率一般是固定不變的，但也有個(gè)別企業(yè)因應(yīng)于不同的時(shí)期，規(guī)定了不同的官利利率。例如漢陽(yáng)鐵廠在實(shí)行招商承辦時(shí)議定的章程規(guī)定：“（股東）自入本之日起，第一至第四年按年提息八厘，第五年起提息一分?！惫偕毯限k溥利呢革公司章程規(guī)定：“本公司所收股本，均于繳到之后一日起息，未出貨以前按周年四厘算，既出貨以后按周年八厘算?！敝彪`工藝總局勸辦之織染縫紉公司則在章程中寫到：“本公司……第一年生意未必能遽獲厚利，擬第一年各股份按照常年四厘包息……自第二年起，每年結(jié)賬，各股東一律按五厘官息照股派分?！焙幽蠌V益紗廠亦規(guī)定：“自（股東）交銀之日，先付執(zhí)照一紙，按三厘起利，俟換給股票息折時(shí)，須將執(zhí)照繳銷作廢，以后統(tǒng)按周年六厘行息，是為官利。”[35]在官利來源方面，也不盡相同。有的企業(yè)在開工前將股本存莊，以莊息發(fā)給股東。官商合辦的鐵路公司和一些同官方關(guān)系密切的企業(yè)，如京師自來水公司、南洋勸業(yè)會(huì)等可以靠政府支持獲得息款（注：京師自來水公司于1908年時(shí)由農(nóng)商部奏準(zhǔn)，“每年籌官撥官款銀十五萬(wàn)兩，預(yù)存銀號(hào)，以為保息之用，俾昭大信。將業(yè)公司銷場(chǎng)發(fā)達(dá)，余利增多，再將官款分期繳還”。1910年創(chuàng)辦的官商合辦的安徽涇縣銅管山銅礦有限公司則以本省礦務(wù)總局所收米捐為保息。同年開辦的南洋勸業(yè)會(huì)也規(guī)定：“股東應(yīng)得官利，按周年八厘計(jì)算……商股應(yīng)發(fā)官息，由南洋大臣另籌的款，不在股本內(nèi)撥付，以固會(huì)本。”（分見汪敬虞編：《中國(guó)近代工業(yè)史資料》第二輯，上冊(cè)，第633頁(yè)；下冊(cè)，第781頁(yè)；章開源等主編：《蘇州商會(huì)檔案叢編（1905-1911）》，第416頁(yè)。））。民國(guó)初年，北京政府頒布了《公司保息條例》，以政府基金為特定行業(yè)企業(yè)保息。而對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言，在未獲得利潤(rùn)前，則不得不“移本作息”（注：也有少許企業(yè)并未規(guī)定“官利”，例如1905年成立的山西同濟(jì)礦務(wù)公司宣布，“本公司所集成本，并無(wú)利息，每年結(jié)賬盈余，先提一分為公積，逐年還本；俟成本還清，即停公積，此后所余凈利，提二十五分報(bào)效國(guó)家，余歸公司，除再提紅股外，按股分利”（《礦務(wù)檔》第三冊(cè)，第1514-1515頁(yè)）。天津同慶雜貨有限公司在1911年頒布的章程聲明：“本公司股本并無(wú)官利，每年正月結(jié)賬一次，所有盈余除息項(xiàng)開銷外，作為百六十份（分配）”（天津市檔案館編《天津商會(huì)檔案匯編（1903-1911）》，上冊(cè)，第947頁(yè)）。還有的企業(yè)明確規(guī)定，企業(yè)“如無(wú)盈余，不得移本付息，致妨營(yíng)運(yùn)”（《伊犁將軍奏創(chuàng)辦皮毛有限公司擬定章程折》，《商務(wù)官報(bào)》己酉年第28期）。）。企業(yè)初創(chuàng)階段，一般資金緊張，經(jīng)營(yíng)困難，“官利必付”作法無(wú)疑極大地增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度。而為支付官利不得不移用股本或高息借貸，對(duì)企業(yè)來說，更無(wú)異于挖肉補(bǔ)瘡、飲鴆止渴，嚴(yán)重削弱了企業(yè)的自我發(fā)展能力。關(guān)于這一點(diǎn)，張謇在總結(jié)大生紗廠與大生崇明分廠創(chuàng)辦初期虧損原因時(shí)，已作過明確分析，學(xué)術(shù)界也多有引錄，茲不贅述。對(duì)于官利制度的弊端，自晚清開始就受到國(guó)內(nèi)實(shí)業(yè)家與學(xué)者的抨擊，梁?jiǎn)⒊c張謇是這方面的代表人物。1904年清政府頒布的《公司律》明確規(guī)定企業(yè)沒有利潤(rùn)，不得移本付息，對(duì)矯正這一不良商業(yè)習(xí)慣產(chǎn)生了些許作用（注：例如上海龍章機(jī)器造紙有限公司至1908年已積虧18萬(wàn)余兩，遂召開股東會(huì)，經(jīng)“研究再三”，決議停發(fā)當(dāng)年官利“以符商律”（汪敬虞編：《中國(guó)近代工業(yè)史資料》第二輯，下冊(cè)，第841頁(yè)）。）。實(shí)業(yè)界在革除這一陳規(guī)陋習(xí)方面也在不斷努力。例如在宣統(tǒng)二年（1910年）舉行的江蘇鐵路公司第四次股東會(huì)上，有人鑒于公司支出項(xiàng)下，“股本之官利居其半”，股東若再按年取利，“試問利從何出？實(shí)無(wú)異自抽股本，矧外界覬覦者眾，思之殊為寒心”，遂主張“擬不支息五年，即以息作股本，一為固本計(jì)，一為擴(kuò)充計(jì)”。不料他的提議一出，“即有反對(duì)者群起詰責(zé)”。最后投票表決，結(jié)果“可者一千六百三十八權(quán)，否者六百七十一權(quán)，遂決定以股作息”[36]。張謇在大生紗廠和大生崇明分廠多次議停官利，曾一度與股東達(dá)成協(xié)議，官利遞遲兩年支付，但遲發(fā)的官利則須周年加息六厘，作為補(bǔ)償。張謇等人在民國(guó)初年發(fā)起創(chuàng)辦中國(guó)模范鐵工廠時(shí)，雖然為股東規(guī)定了長(zhǎng)年八厘的正息，但又在招股時(shí)聲明，“惟應(yīng)從何時(shí)支起，須由股東會(huì)議決。向來凡公司招股，必自收到股銀即日起息，此種辦法甚悖商業(yè)法理。夫公司尚未營(yíng)業(yè)之時(shí)，資本多半用于選屋、購(gòu)機(jī)，余款存莊，收息有限，何從付此八厘官利；若移本以派息，是騙股東也，明得官利，暗耗股本，迨需運(yùn)本時(shí)，不得不以重利求貸于錢莊，此多數(shù)公司失敗之原因也。本公司名曰模范，甚望股東有以矯正他公司之惡習(xí)，一以鞏固公司基本為目的，而勿志在派官息也”[37]。商務(wù)印書館于20年代初曾試行過股息公積金的辦法，其要義就是由股東大會(huì)通過決議，當(dāng)年度股息超過一分時(shí)，應(yīng)酌量提存股息公積金，此項(xiàng)公積金常年八厘計(jì)息，除積成巨款，于擴(kuò)充股額時(shí)改為股份，或遇股息不足一分之年度，酌提該項(xiàng)經(jīng)費(fèi)，以為填補(bǔ)外，非經(jīng)股東會(huì)決議，概不得提用。1925年時(shí)，該公司股東會(huì)又對(duì)股息公積金的規(guī)定作了修改，即股息公積金常留股本總額四分之一的數(shù)目，“專備股息不足一分時(shí)，填補(bǔ)股息之用”；股息公積金達(dá)到股本總額四分之一后，其溢出之?dāng)?shù)，當(dāng)屆即行分派，以后每滿三年分派一次，或分派現(xiàn)款，或改作股份，由董事會(huì)提交股東會(huì)議決（注：童世亨：《企業(yè)回憶錄》，光華印書館版，上冊(cè)，第117-118頁(yè)，今收入上海書店影印版《民國(guó)叢書》，列第三編第74號(hào)。）。劉鴻生控制的大中華火柴公司于1931年第二次股東會(huì)時(shí)通過了增加普通股至三百萬(wàn)元的決議，但截至1932年12月27日只招到11559股，距預(yù)期之?dāng)?shù)尚缺401520元。公司董事會(huì)認(rèn)識(shí)到“就本公司業(yè)務(wù)情形觀察，招足此項(xiàng)股額實(shí)屬非常重要。就一般社會(huì)經(jīng)濟(jì)情形觀察，續(xù)募此項(xiàng)股份，事實(shí)上必多困難”；另一方面，本公司1932年度應(yīng)發(fā)官、紅利與此項(xiàng)未招足之股本額相差無(wú)幾，而就公司經(jīng)營(yíng)狀況論，“對(duì)于此項(xiàng)巨額之官、紅利本無(wú)發(fā)給現(xiàn)金之可能”。故此，召開第四次股東大會(huì)，提議將應(yīng)發(fā)官、紅利抵充未招足額之普通股。結(jié)果，股東“眾無(wú)異議”，通過了這一提案[38]（P.155）。這些措施雖然對(duì)個(gè)別企業(yè)渡過難關(guān)產(chǎn)生了作用，但并未能改變中國(guó)實(shí)業(yè)界慣行的“官利”制度。企業(yè)向股東支付官利的現(xiàn)象，到民國(guó)時(shí)期雖日漸減少，但終未消失。

在股票債券化意識(shí)的支配下，投資者從一開始就淡化了對(duì)自己作為股東應(yīng)有權(quán)益的正當(dāng)要求。在近代公司制度中，股東作為公司的出資人，主要是通過股權(quán)機(jī)制實(shí)現(xiàn)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的監(jiān)管。股東的應(yīng)有權(quán)利大致包括選舉董事與監(jiān)察人，請(qǐng)求查閱公司賬目，就公司營(yíng)業(yè)狀況向經(jīng)理人員提出質(zhì)詢，請(qǐng)求分派應(yīng)得利益，參與決定公司營(yíng)業(yè)方針等，這些權(quán)利是借助在股份均一、股權(quán)平等基礎(chǔ)上建立的決議和投票機(jī)制實(shí)現(xiàn)的。股權(quán)是投資者基于出資行為而取得股東資格后應(yīng)得的合法權(quán)益，股權(quán)機(jī)制是近代公司進(jìn)行內(nèi)部約束、實(shí)現(xiàn)健康運(yùn)作的必要條件。但是在股票“官利必付”制度影響下，民眾投資企業(yè)后，關(guān)于公司尋切事宜多不過問，抑且不愿過問，他們“所關(guān)心的只是如何收受股息，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)并不感興趣，只考慮股息愈大愈有利，毫不關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況如何”[32]（P.1012）。例如蘇州蘇經(jīng)、蘇綸兩紡織廠股東“除年收股息七厘外，于兩廠營(yíng)業(yè)盈虧始終未嘗過問”。后來，兩廠擬招集股東大會(huì)，商議經(jīng)營(yíng)方略，但大多數(shù)股東表示“但愿年收股息，不愿與共盈虧”[39]（p.267）。再如大生紗廠的股東“始終不知廠在何處作何狀者……殆十居八九”[40]（p.87）。如此，公司股東就成了變相的債權(quán)人，他們手中的股票不啻一張借貸字據(jù)。因?yàn)榈⒂诠倮恢毓蓹?quán)，就使企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)嚴(yán)重脫節(jié)，股份公司權(quán)力制衡，民主決策的運(yùn)作機(jī)制得不到體現(xiàn)，從而為經(jīng)營(yíng)管理人員的獨(dú)斷專行和營(yíng)私舞弊提供了條件。梁?jiǎn)⒊鴮?duì)此有過檢討：“我國(guó)各公司之股東……但求官利之無(wú)缺而已”，而于公司經(jīng)營(yíng)事務(wù)并不過問，則“（公司）職員因利用此心理，或高其官利以誘人，其竟由資本內(nèi)割出分派者，什而八九……股東初以其官利有著也，則習(xí)而安之，不知不數(shù)年而資本盡矣”[31]（P.117）。

“官利必付”是晚清股票債券化的突出表現(xiàn)，這種富于民族特色的商業(yè)慣習(xí)對(duì)中國(guó)公司制度建設(shè)產(chǎn)生的不良作用是不言而喻的。正如當(dāng)時(shí)的外國(guó)商人指出：“這種制度一天不改變，中國(guó)的公司企業(yè)便不能有穩(wěn)固的發(fā)展”[32]（p.1012）。今天，當(dāng)我們抨擊這種商業(yè)陋習(xí)時(shí)，更多地應(yīng)理解當(dāng)時(shí)民眾的心態(tài)。高利貸資本占主導(dǎo)地位的傳統(tǒng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景和民眾在此社會(huì)條件下形成的“單干”式的投資心態(tài)，固然是根本原因，但股市風(fēng)潮，和政府不良商政對(duì)民眾投資心態(tài)的打擊，恐也是其中的重要因素。由此也說明，政府行為和股票市場(chǎng)在公司制度建設(shè)方面，對(duì)民眾投資心理所產(chǎn)生的不良作用遠(yuǎn)比良性作用的影響深遠(yuǎn)。同時(shí)也應(yīng)看到，在致力于公司制度建設(shè)時(shí)，對(duì)民眾相對(duì)滯后的投資理念必須引起足夠的重視。只有營(yíng)造全社會(huì)的良性投資理念，方有利于公司制度建設(shè)。這或許是檢討中國(guó)近代股票的債券性后，對(duì)于今天建立現(xiàn)代企業(yè)制度的一點(diǎn)啟示。

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[38]上海社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所.劉鴻生企業(yè)史料：中冊(cè)[Z].上海：上海人民出版社，1981.

篇3

中國(guó)股票市場(chǎng)論文范文一：

怎樣分析股市大盤運(yùn)行的趨勢(shì)，現(xiàn)在流行的只有純粹的技術(shù)分析法。對(duì)此，我的看法是：

第一，要建立一種股市大盤運(yùn)行趨勢(shì)的定性分析方法，這主要是股市運(yùn)行內(nèi)在四大矛盾分析法，即股市大盤趨勢(shì)的運(yùn)行主要決定于股市內(nèi)在四大矛盾的發(fā)展變化——股市中總體股價(jià)與總體投資價(jià)值之間的矛盾，經(jīng)濟(jì)基本面和政策管理面走向與股市運(yùn)行自身走向之間的矛盾，各類投資者之間的矛盾，投資者心態(tài)變化與股市走勢(shì)變化之間的矛盾。

第二，要對(duì)股市大盤趨勢(shì)運(yùn)行作定量分析，我們可以把現(xiàn)有的技術(shù)分析方法提升到對(duì)股市自身運(yùn)行規(guī)律分析的高度，加以擴(kuò)展完善，建立起一套對(duì)股市大盤運(yùn)行定量分析的標(biāo)準(zhǔn)和方法。

中國(guó)股票市場(chǎng)論文范文二：

【雙針探底后中陽(yáng)確立】

最近一段時(shí)間有股友給老師留言，問老師戰(zhàn)績(jī)好久沒有公布了，主要原因是最近2周沒怎么做股票，行情較弱少推薦股票才是對(duì)大家最大的負(fù)責(zé)任，說到我們唯一的一只個(gè)股最近兩天一直上攻，走勢(shì)形態(tài)良好，目前已經(jīng)在我們的成本價(jià)！

獵莊的操作風(fēng)格，很少有什么漲停票，也不去追漲停板，最大的優(yōu)勢(shì)就在于對(duì)抗大盤風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定持續(xù)盈利！最近如果一直按照獵莊的提示操作，你的心態(tài)一定是從容的，不會(huì)恐慌，機(jī)會(huì)來了也會(huì)獲得收益，然而目前很多人，在最近兩次探底的時(shí)候，由于倉(cāng)位較重影響到心理，恐慌的剛賣出籌碼就迎來反彈，被大盤折磨較為痛苦，機(jī)會(huì)來了也不敢參與，僅僅是這一點(diǎn)差別就造成很大距離！

篇4

[關(guān)鍵詞]股票市場(chǎng)；貨幣政策調(diào)控；互動(dòng)；政策建議

股票市場(chǎng)與貨幣政策調(diào)控之間存在互動(dòng)關(guān)系，而且越來越密切。股票市場(chǎng)的發(fā)展深刻影響著貨幣的供給需求、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣政策調(diào)控目標(biāo)，而貨幣政策通過貨幣供應(yīng)變化、利率變化等調(diào)控手段也在影響著股票市場(chǎng)。在我國(guó)股市深刻變化的今天，對(duì)股票市場(chǎng)與貨幣政策調(diào)控的關(guān)系進(jìn)行研究具有重要意義。

一、文獻(xiàn)回顧

關(guān)于股票市場(chǎng)與貨幣政策調(diào)控的研究，近年來越來越受到各國(guó)政府和學(xué)者的關(guān)注。

(一)在關(guān)于股票市場(chǎng)與貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的關(guān)系方面

陸蓉(2003)通過構(gòu)建向量誤差修正模型進(jìn)行脈沖反應(yīng)分析和方差分解，度量了股票市場(chǎng)的貨幣政策效應(yīng)，她認(rèn)為貨幣政策目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，很大程度上取決于貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的一體化程度。楚爾鳴(2005)進(jìn)一步的實(shí)證分析表明，中國(guó)貨幣政策通過貨幣供應(yīng)量作用于股票市場(chǎng)的效應(yīng)明顯，但傳導(dǎo)過程中的“q”渠道和“財(cái)富效應(yīng)”渠道等并沒有充分發(fā)揮作用。宋宸剛、譚曉蓉(2001)還對(duì)股市泡沫的產(chǎn)生及其對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的影響作了分析，這個(gè)研究對(duì)當(dāng)前股市或許具有現(xiàn)實(shí)意義。

具體深入到貨幣政策傳導(dǎo)有效性方面，茍文均(2000)分析了資本市場(chǎng)有效傳導(dǎo)貨幣政策的條件，探討了貨幣政策變革的基本方向。欒怡(2001)開始注重資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)貨幣政策有效性的影響。江其務(wù)(2001)、許祥秦(2001)在研究中國(guó)貨幣政策失效問題時(shí)提到股票市場(chǎng)的因素，進(jìn)而陳柳欽(2002)系統(tǒng)分析了資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣政策的影響，并重點(diǎn)闡明了我國(guó)資本市場(chǎng)有效傳導(dǎo)貨幣政策的阻礙因素。劉志陽(yáng)(2002)則從實(shí)證分析的角度提出貨幣政策的股市傳導(dǎo)機(jī)制模型并進(jìn)行檢驗(yàn)，得出結(jié)論：貨幣政策與資本市場(chǎng)的相關(guān)度在逐步增強(qiáng)，這使得資本市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的有效性產(chǎn)生了較大沖擊；當(dāng)局應(yīng)對(duì)現(xiàn)有貨幣政策框架進(jìn)行調(diào)整，重點(diǎn)是貨幣政策中介目標(biāo)的利率取向和最終目標(biāo)的股價(jià)參考。劉嶺(2003)進(jìn)一步通過分析不同貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，討論了QFII對(duì)中國(guó)貨幣政策有效性的影響。許崇正(2003)則詳細(xì)分析了中國(guó)股票市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策低效的原因，并且與陳建新(2003)提出了扭轉(zhuǎn)中國(guó)股市傳導(dǎo)貨幣政策低效的對(duì)策。

(二)在股票市場(chǎng)與貨幣政策調(diào)控目標(biāo)的關(guān)系方面

1．與最終目標(biāo)的關(guān)系研究。Borio.C(1994)認(rèn)為在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)中，央行沒有理由去關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。只有當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)影響到貨幣政策最終目標(biāo)時(shí)，貨幣政策才應(yīng)干預(yù)資本市場(chǎng)。而國(guó)內(nèi)學(xué)者錢小安(1998)在研究了資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響后指出，資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)貨幣需求的穩(wěn)定性、貨幣政策的執(zhí)行會(huì)產(chǎn)生較大的沖擊，應(yīng)在確定貨幣政策目標(biāo)、運(yùn)用貨幣政策等方面作出相應(yīng)的調(diào)整。Friedman(2000)通過對(duì)美國(guó)股票價(jià)格在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期中對(duì)通貨膨脹和產(chǎn)出的影響進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為股票價(jià)格對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹的影響并不顯著。但就我國(guó)情況，謝平、焦瑾璞(2002)認(rèn)為1999年下半年開始的貨幣政策機(jī)制緊縮效應(yīng)與股票市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)在增強(qiáng)。央行為提高穩(wěn)健貨幣政策的有效性應(yīng)當(dāng)關(guān)注股票市場(chǎng)的發(fā)展。同期，易綱等人(2002)借助模型分析發(fā)現(xiàn)，貨幣數(shù)量與通貨膨脹的關(guān)系不僅取決于商品和服務(wù)的價(jià)格，而且在一定意義上取決于股市。當(dāng)股市價(jià)格偏離穩(wěn)態(tài)越來越遠(yuǎn)時(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將是不安全的。因此，央行制定貨幣政策應(yīng)同時(shí)考慮股市價(jià)格和商品與服務(wù)的價(jià)格，但是央行的根本目標(biāo)仍是維護(hù)幣值的穩(wěn)定。較權(quán)威的中國(guó)人民銀行研究局課題組(2002)的研究報(bào)告也認(rèn)為對(duì)股市波動(dòng)央行應(yīng)關(guān)注但沒必要盯住。

2．與中介目標(biāo)的關(guān)系研究。貨幣需求方面：Friedman(1988)認(rèn)為股票市場(chǎng)通過財(cái)富效應(yīng)、資產(chǎn)組合效應(yīng)、交易效應(yīng)和替代效應(yīng)對(duì)貨幣需求產(chǎn)生影響。Friedman&McComac(1991)分析了美國(guó)和日本的股票價(jià)格與貨幣需求的關(guān)系，結(jié)果顯示股票價(jià)格對(duì)貨幣需求具有負(fù)向影響。國(guó)內(nèi)學(xué)者易行健等人(2004)實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣需求的影響，估計(jì)了包含股票市場(chǎng)成交額的季度貨幣需求函數(shù)，得出我國(guó)股票市場(chǎng)成交額減少了各個(gè)層次貨幣需求的結(jié)論。進(jìn)而趙明勛(2005)實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)貨幣需求的綜合效應(yīng)，結(jié)果表明股票市場(chǎng)的發(fā)展傾向于減少狹義和廣義的貨幣需求，且對(duì)廣義貨幣需求的影響小于對(duì)狹義貨幣需求的影響。

具體到股票二級(jí)市場(chǎng)，據(jù)石建民(2001)、高莉、樊衛(wèi)東(2001)的實(shí)證研究表明，股票二級(jí)市場(chǎng)對(duì)貨幣需求具有統(tǒng)計(jì)顯著性，為正相關(guān)關(guān)系。股票二級(jí)市場(chǎng)對(duì)M1需求的影響要大于對(duì)M2的影響。

貨幣供給方面：周英章、孫崎嶇(2002)對(duì)中國(guó)1993—2001年股市價(jià)格波動(dòng)與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)二者之間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但股市價(jià)格波動(dòng)明顯領(lǐng)先于貨幣供應(yīng)量且對(duì)貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性構(gòu)成較強(qiáng)的正向沖擊，從而加大了央行貨幣調(diào)控的難度，削弱了宏觀需求管理的有效性，故建議貨幣政策應(yīng)密切關(guān)注股價(jià)波動(dòng)。在股票價(jià)格對(duì)各層次的貨幣供應(yīng)量影響方面，王維安、楊靖(2003)通過對(duì)中國(guó)1999～2002年的實(shí)證分析認(rèn)為，股價(jià)變化引起的替代效應(yīng)和轉(zhuǎn)換效應(yīng)是存在的，替代效應(yīng)作用于短期，而轉(zhuǎn)換效應(yīng)會(huì)在一段時(shí)滯后顯現(xiàn)。金德環(huán)、李勝利(2004)則進(jìn)一步研究了中國(guó)股市價(jià)格和貨幣供應(yīng)量的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果顯示股市價(jià)格和M0、M2之間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，它可以用貨幣供應(yīng)量M0和M2來解釋，但股價(jià)變化不是引起貨幣供應(yīng)量變化的原因。

(三)在股票市場(chǎng)與利率手段的關(guān)系方面

Rigobon＆Sack(2001)實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)每升降5％就可能導(dǎo)致利率升降25個(gè)基本點(diǎn)，利率對(duì)股市波動(dòng)的反應(yīng)強(qiáng)烈。國(guó)內(nèi)學(xué)者王軍波、鄧述慧(1999)通過分析央行利率政策對(duì)股票市場(chǎng)的短期和長(zhǎng)期影響，發(fā)現(xiàn)利率政策在短期和長(zhǎng)期上對(duì)股價(jià)波動(dòng)幅度、股票成交量等都有顯著的影響，只是對(duì)股票市場(chǎng)的短期影響有反?，F(xiàn)象，而長(zhǎng)期影響則是穩(wěn)定的。但是高俊峰(2004)在分析利率政策對(duì)我國(guó)股市的短期和長(zhǎng)期效應(yīng)后，則認(rèn)為我國(guó)利率政策對(duì)股市的短期效應(yīng)非常明顯，但長(zhǎng)期效應(yīng)與理論分析有出入。他認(rèn)為長(zhǎng)期效應(yīng)還要受資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的完善程度、相互間溝通程度以及長(zhǎng)短期證券工具的豐富程度的制約，而這恰是我國(guó)的不足。具體到利率調(diào)整對(duì)股票交易量的影響方面，李敏、金光(2004)通過實(shí)證分析認(rèn)為該影響存在時(shí)滯，這一時(shí)滯約在15到30天之間；而且利率調(diào)整不對(duì)股票交易量產(chǎn)生決定性影響。

三、二者的互動(dòng)分析

股票市場(chǎng)和貨幣政策調(diào)控二者之間存在互動(dòng)關(guān)系：

(一)股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策調(diào)控的影響

1．股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。貨幣政策股票市場(chǎng)傳導(dǎo)的財(cái)富效應(yīng)和資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)，它們所成立的前提是：金融市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)是一體的，沒有阻滯。也就是說，要具有充分發(fā)展的金融市場(chǎng)，這樣的市場(chǎng)資金配置效率高，現(xiàn)實(shí)中歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)接近于此。

近兩年我國(guó)股票市場(chǎng)成功地進(jìn)行了股權(quán)分置改革，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有股和法人股的全流通，流通市值占GDP的比重迅速上升，股市規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，股市發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，這是有利因素。但種種制約因素使我國(guó)的證券市場(chǎng)并沒有呈現(xiàn)出明顯的財(cái)富效應(yīng)來響應(yīng)央行貨幣政策的傳導(dǎo)：①貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)相互分割，一體化程度不高，貨幣和證券兩種資產(chǎn)自身的聯(lián)接效應(yīng)以及兩種資產(chǎn)價(jià)格的聯(lián)接效應(yīng)還有市場(chǎng)之間市場(chǎng)交易的非對(duì)稱信息對(duì)稱化效應(yīng)不明顯。②我國(guó)股票市場(chǎng)投機(jī)性太強(qiáng)，股票價(jià)格易縱，上市公司信息披露造假，市場(chǎng)信用體系并不健全，相關(guān)的法律法規(guī)急需完善。③市場(chǎng)規(guī)模尚需進(jìn)一步擴(kuò)大。

2．股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)貨幣政策調(diào)控最終目標(biāo)的影響。傳統(tǒng)意義上貨幣政策最終目標(biāo)是維持物價(jià)穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種只關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格水平，不顧及虛擬經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)價(jià)格的目標(biāo)取向，在貨幣政策的實(shí)施過程中遭受到越來越多的尷尬和無(wú)奈。事實(shí)證明：股票價(jià)格已不能再排除在貨幣政策視野范圍之外。隨著資本市場(chǎng)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中日益重要、流通市值占GDP比重日益提高以及股指和GDP的相關(guān)度日益加強(qiáng)，貨幣政策通過股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)和資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響必然會(huì)日益加深，這其中作為主要表現(xiàn)形式的股價(jià)波動(dòng)對(duì)央行貨幣政策調(diào)控最終目標(biāo)的完善已提出迫切要求。

3．股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)貨幣政策調(diào)控中介目標(biāo)的影響。我國(guó)將貨幣政策中介目標(biāo)定為貨幣供應(yīng)量，與其相應(yīng)的操作手段是基礎(chǔ)貨幣。貨幣供應(yīng)量取決于基礎(chǔ)貨幣投放的多少和貨幣乘數(shù)的大小。股票市場(chǎng)的發(fā)展將深刻影響貨幣供應(yīng)量。因?yàn)榘殡S其發(fā)展，大量社會(huì)閑置資金將進(jìn)人股市，銀行、企業(yè)和居民的原有貨幣需求將發(fā)生變化，從而基礎(chǔ)貨幣在他們之間的分配比例也將改變，這將影響基礎(chǔ)貨幣的創(chuàng)造能力。而且由于股票價(jià)格的上漲，居民會(huì)減少現(xiàn)金持有，更多地進(jìn)行證券投資，從而造成流通中現(xiàn)金漏損減少，貨幣乘數(shù)增大。股票市場(chǎng)的發(fā)展還將使居民、企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者和商業(yè)銀行通過貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)進(jìn)行資金配置的互動(dòng)加強(qiáng)，這將影響商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金的穩(wěn)定性，從而影響貨幣政策的執(zhí)行效力。可行的解決方法是在貨幣政策的調(diào)控方式上更多的采用利率手段，因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)的利率變化將通過股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)和資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，從而幫助央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策意圖。

(二)貨幣政策調(diào)控對(duì)股票市場(chǎng)的影響

貨幣政策調(diào)控對(duì)股票市場(chǎng)的影響，集中體現(xiàn)在股票價(jià)格的變動(dòng)上。上文提及的貨幣政策的利率調(diào)控手段，實(shí)質(zhì)上就是央行通過利率變化來改變貨幣和證券這兩種資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格，從而吸引資金由貨幣市場(chǎng)流向資本市場(chǎng)，最終影響股票價(jià)格。貨幣供應(yīng)量的變化同樣會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。當(dāng)央行增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，居民手中持有的現(xiàn)金將增加，貨幣的邊際收益下降，而就短期看居民出于交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求變化不大，投機(jī)需求則會(huì)出現(xiàn)較大變化，于是股票價(jià)格將被推高。

四、政策建議

為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)和貨幣政策調(diào)控的良好互動(dòng)，政府應(yīng)在如下三個(gè)方面調(diào)整完善政策：

1．央行在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)關(guān)注股價(jià)波動(dòng)

2006年來我國(guó)股市發(fā)展迅猛，資本市場(chǎng)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活中的位置愈發(fā)重要，股指與GDP的相關(guān)度也在加強(qiáng)，這意味著股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)和資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)會(huì)日益明顯。而央行將股票價(jià)格納入貨幣政策視線將適逢時(shí)機(jī)。

2．推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革

股票市場(chǎng)的深入發(fā)展將使作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的貨幣供應(yīng)量越來越不具有可控性、可測(cè)性和相關(guān)性。利率手段將成為可行的目標(biāo)取向。而這要求政府有力推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，形成合理的利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，以有效聯(lián)接貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。

篇5

股票市場(chǎng)行情走勢(shì)分析論文范文1：

300643佛山無(wú)影腳吃獨(dú)食啊

萬(wàn)通智控(300643)2017-05-26因換手率達(dá)20%的證券公布異常交易信息。公開信息顯示，買入前5名營(yíng)業(yè)部(機(jī)構(gòu))和賣出前5名營(yíng)業(yè)部(機(jī)構(gòu))買入資金合計(jì)10671.66萬(wàn)元，占總成交比例19.67%；賣出資金合計(jì)4638.34萬(wàn)元，占總成交比例8.55%。報(bào)收21.19元，漲幅10.02%，成交量2671.81萬(wàn)股，成交金額54242.21萬(wàn)元。類型：換手率達(dá)20%的證券

收盤價(jià)：21.19元 漲跌幅：10.02 成交量：2671.81萬(wàn)股 成交金額：54242.21萬(wàn)元

股票市場(chǎng)行情走勢(shì)分析論文范文2：

【收評(píng)：為什么早評(píng)提示滬指過前高做減倉(cāng)？】

今日兩市分化較為嚴(yán)重，滬指早盤越前高3119點(diǎn)后回落，在3100點(diǎn)附近反復(fù)震蕩，而創(chuàng)業(yè)板指則低開低走，午后維持窄幅震蕩至收盤。收盤：滬指漲0.07%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.02%。

盤面看：今天滬指收陽(yáng)，創(chuàng)業(yè)板指收陰，（用老師教的方法）在開盤后15分鐘就能分析出來。滬指多方量配三高盤，收陽(yáng)機(jī)率高達(dá)80%以上，而創(chuàng)業(yè)板指是68億空方量配震蕩高，原本應(yīng)該是小陰小陽(yáng)的盤整盤，但68億空方量是近期的大量，所以收陰的機(jī)率就增高了。

篇6

中國(guó)股票市場(chǎng)論文范文一：

威華股份：控股股東與盛屯集團(tuán)籌劃公司控制權(quán)變更事項(xiàng) 明起停牌

威華股份（002240）6月12日晚間公告，控股股東李建華與公司股東深圳盛屯集團(tuán)有限公司擬籌劃公司控制權(quán)變更事項(xiàng)。公司股票自6月13日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過10個(gè)交易日。

贛粵高速：前5月車輛通行服務(wù)收入12.84億 同比基本持平

贛粵高速（600269）6月12日晚間公告，公司2017年5月份車輛通行服務(wù)收入2.48億元，與去年同期相比增長(zhǎng)5.83%。而今年前5個(gè)月車輛通行服務(wù)收入累計(jì)12.84億元，與去年同期相比增長(zhǎng)0.49%。

鴻路鋼構(gòu)：簽訂逾4630萬(wàn)元鋼結(jié)構(gòu)加工合同

鴻路鋼構(gòu)（002541）6月12日晚間公告，全資子公司鴻翔建材近日收到騰飛建筑關(guān)于平興縣戶外休閑用品產(chǎn)業(yè)園鋼結(jié)構(gòu)加工合同，合同暫定鋼結(jié)構(gòu)制作工程量為10250噸，合同暫估價(jià)為4630.8萬(wàn)元，約占公司2016年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的1.49%。

中南建設(shè)：預(yù)中標(biāo)21.7億PPP項(xiàng)目 員工持股計(jì)劃已買入逾1億股

中南建設(shè)（000961）6月12日晚間公告，全資子公司江蘇中南建筑產(chǎn)業(yè)集團(tuán)成為梁山縣棚戶區(qū)改造(惠馨苑小區(qū))建設(shè)PPP項(xiàng)目的第一預(yù)中標(biāo)候選人，項(xiàng)目總投資約21.70億元。公司同日公告，截止6月12日，公司2017年員工持股計(jì)劃已通過二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)購(gòu)買1.07億股，占公司總股本的2.8732%，成交金額為7.29億元，成交均價(jià)為6.84元/股。公司最新股價(jià)為6.71元。

江南嘉捷：停牌因控股股東或籌劃涉及公司的資產(chǎn)重組

篇7

股票股市分析范文1：

定增基金節(jié)奏被打亂

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的減持新規(guī)，上市公司非公開發(fā)行股份的，在解禁后12個(gè)月內(nèi)不得超過其持股量的50%；通過大宗交易方式減持股份，在連續(xù)90日內(nèi)不得超過公司股份總數(shù)的2%，且受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

這意味著，如果定增基金通過非公開發(fā)行獲得上市公司的股份，鎖定期1年后，第2年可以賣出持有數(shù)量50%的股份，照此計(jì)算，賣出全部股份至少需要兩年時(shí)間才可以完成，有些可能要延長(zhǎng)到30個(gè)月。

西南地區(qū)一位從事定增的機(jī)構(gòu)人士表示：“這項(xiàng)減持新規(guī)打亂了我們?cè)械挠?jì)劃，我們之前有款定增產(chǎn)品正在銷售，因?yàn)橥顺銎谘娱L(zhǎng)，我們正在跟客戶溝通，暫停發(fā)售。之前參與過的定增項(xiàng)目，現(xiàn)在沒法退出，還在跟客戶溝通中?！?/p>

上述券商人士表示，“新規(guī)影響了定增基金投資運(yùn)作，已參與上市公司定增項(xiàng)目退出期延長(zhǎng)，在一定程度上降低了資金的流動(dòng)性，基金資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱，可能影響投資者進(jìn)行贖回操作?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，今年以來已有59家基金公司參與定增，累計(jì)參與增發(fā)配售次數(shù)達(dá)到277次，累計(jì)獲配總額為803億元。此外，記者還注意到，由于本次新規(guī)并沒有實(shí)行“新老劃斷”，因此，存量產(chǎn)品同樣要受到新規(guī)的監(jiān)管。

按照計(jì)劃，這些機(jī)構(gòu)參與此次定增所獲得的46.24億股將在今年9月6日全部解禁，根據(jù)最新股價(jià)的參考市值約為149.35億元。按照新規(guī)，上述機(jī)構(gòu)所持的23.12億股將延后12個(gè)月，即在2018年9月6日后才能拋售。

上述券商人士表示：“實(shí)際上這是金融去杠桿的延續(xù)，很多定增資金都是通過銀行、信托等渠道進(jìn)入股市的，這些定增資金‘快進(jìn)快出’，套利就走助長(zhǎng)了股市的泡沫。此次減持新規(guī)就是為了去杠桿，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資本專注實(shí)業(yè)，亦將進(jìn)一步維護(hù)市場(chǎng)秩序、保護(hù)中小投資者利益。但是隨著投機(jī)資金的撤離，股市的波動(dòng)也會(huì)減少，短期來看投資者獲利的機(jī)會(huì)也會(huì)減少。”

篇8

【關(guān)鍵詞】 華爾街; 盈余游戲; 游戲規(guī)則; 游戲工具; 反思

華爾街的盈余游戲由來已久，對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置功能產(chǎn)生了和正產(chǎn)生著實(shí)質(zhì)性的破壞。筆者利用所掌握的資料對(duì)華爾街盈余游戲的規(guī)則作了簡(jiǎn)單又不失全面的描述，并提出若干反思。為此，本文共分作五個(gè)部分:第1節(jié)介紹華爾街的盈余游戲及其規(guī)則;第2節(jié)提出自己總結(jié)的華爾街盈余游戲第8條規(guī)則;第3節(jié)討論盈余游戲的主要工具——盈余數(shù)字的復(fù)雜種類;第4節(jié)從公司治理和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與企業(yè)報(bào)告角度反思華爾街的盈余游戲;第5節(jié)為結(jié)語(yǔ)。限于篇幅，本文的描述與反思比較簡(jiǎn)單，意在以引起我國(guó)市場(chǎng)參與各方對(duì)此關(guān)注和深入思考。

一、華爾街的盈余游戲:7條規(guī)則

盡管會(huì)計(jì)盈余為資本市場(chǎng)詬病已久，但美國(guó)華爾街的股票分析師們分析股票價(jià)值還是最看重甚至只關(guān)注公司會(huì)計(jì)盈余(一般用EPS指標(biāo)，下同)，且關(guān)注的是短期盈余指標(biāo)——季度盈余。分析師們忙著建模型，找數(shù)據(jù)，與公司CEO、CFO等高層經(jīng)理人會(huì)談以預(yù)測(cè)所跟蹤的公司下一季度的盈余，提出投資建議，然后等待公司季度盈余數(shù)字，宣布達(dá)到或輕微超過了(meat or slightly beat)或未達(dá)到他們的盈余預(yù)期(earnings expectations)，然后分析師們?cè)僮鞒鲈u(píng)價(jià)和投資建議，投資者也據(jù)此跟進(jìn)，或買或賣或持有，公司股價(jià)因此而波動(dòng)①，然后又跟蹤下一季度。于是，公司經(jīng)理人也就跟著忙于管理盈余(manage earnings)以滿足華爾街的預(yù)期。保持一貫穩(wěn)定的盈余增長(zhǎng)記錄是華爾街眼中的“績(jī)優(yōu)生”。這就是具有華爾街特色的盈余游戲(earnings game)。②當(dāng)然，對(duì)于諸如網(wǎng)絡(luò)公司等沒有盈余的公司，自然分析師預(yù)測(cè)與經(jīng)理人管理的就是其他數(shù)據(jù)，如業(yè)務(wù)收入。所以，更廣義的，應(yīng)是美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)前主席Levitt(1998)所抨擊的數(shù)字游戲(numbers game)。在盈余或數(shù)字游戲中，經(jīng)理人也并不只是被動(dòng)地去滿足分析師，他們經(jīng)常是主動(dòng)出擊，幫助分析師完成對(duì)自己公司的盈余預(yù)期，而實(shí)際上是管理盈余預(yù)期(manage earnings expectations)。因此，股票分析師們實(shí)際上已與公司經(jīng)理人相當(dāng)大程度上“勾結(jié)”在一起了。這樣，公司經(jīng)理人與股票分析師各得其所，經(jīng)理人能玩弄盈余于掌中，股價(jià)不斷上漲，公司債券信用等級(jí)得以維持或提高，減輕了來自資本市場(chǎng)的壓力，增加自己手中股票期權(quán)的價(jià)值，可以更多地用股票去收購(gòu)其他公司擴(kuò)展自己的企業(yè)帝國(guó)。而分析師們也用預(yù)期準(zhǔn)確來證明自己是個(gè)“高智商”的分析師，以提高自己的職業(yè)聲譽(yù)，為自己的投資銀行帶來更多、更有財(cái)力的客戶和交易傭金，進(jìn)而自己也會(huì)有更高的收入。③

華爾街的盈余游戲在上世紀(jì)九十年代還興起另一更高“境界”，或者說游戲中的游戲——“耳語(yǔ)數(shù)字(whisper numbers)”游戲，它是指除了正式、公開的盈余預(yù)期數(shù)字之外，華爾街的分析師們還為有錢的大投資者提供一種非正式、非公開的盈余預(yù)期數(shù)字(unofficial，unpublished EPS expectation)，這才是更有用的盈余預(yù)測(cè)數(shù)字(盡管與前者可能只差1美分)，“懂事”的經(jīng)理人還需仔細(xì)打聽清楚這種預(yù)測(cè)，最好能達(dá)到或超過這一預(yù)期，否則，即使公司季度盈余超過了分析師們正式、公開的盈余預(yù)期，公司股價(jià)照樣下跌。有趣的是，這一盈余游戲的新境界在美國(guó)還催生了一個(gè)新行業(yè)，專門面向一般投資者生產(chǎn)和出售或提供whisper numbers的公司(如StreetIQ.com，EarningsWhispers.com，WhisperNumbers.com，JustWhispers.com)，這些公司的預(yù)測(cè)方法自然是八仙過海、各顯神通，其中不乏違反證券法規(guī)的勾當(dāng)，準(zhǔn)確率也千差萬(wàn)別。

為此，Eccles et al.(2001，Chapter4)總結(jié)出華爾街盈余游戲的7條游戲規(guī)則:1.一貫盈余增長(zhǎng)的記錄;2.小心管理盈余預(yù)期;3.輕微地超過盈余預(yù)期;4.作出企業(yè)決策以達(dá)到或超過盈余預(yù)期;5.敲打(hammer)沒有達(dá)到盈余預(yù)期的股票;④6.仔細(xì)聽清耳語(yǔ)數(shù)字;7.敲打沒有達(dá)到耳語(yǔ)數(shù)字盈余預(yù)期的股票。

二、華爾街盈余游戲規(guī)則第8條:盈余炸彈、洗大澡與財(cái)務(wù)報(bào)表重編

在Eccles et al.(2001，Chapter4)所總結(jié)的盈余游戲7條規(guī)則中，其實(shí)少了重要的1條規(guī)則或一幕，那就是盈余游戲的終曲——盈余炸彈的引爆和收拾殘局。

在盈余游戲中，分析師需要與經(jīng)理人嫻熟地配合，⑤經(jīng)理人則需要嫻熟地在盈余管理與財(cái)務(wù)報(bào)告欺詐(financial reporting fraud)之間模糊的邊界線上拿捏分寸，甚或采用非會(huì)計(jì)手段來玩更危險(xiǎn)的盈余游戲。⑥長(zhǎng)期來看，盈余游戲季復(fù)一季地玩下去，是很難不出邊界的。所以，長(zhǎng)期的盈余管理實(shí)際上是為公司埋下了一顆定時(shí)炸彈——不妨稱之為“盈余炸彈(earnings bomb)”。盈余炸彈遲早要爆炸的，這是自然的平衡規(guī)律，誰(shuí)也規(guī)避不了，只不過有可能不在玩盈余游戲的CEO任職期內(nèi)爆炸。盈余炸彈爆炸的主要表現(xiàn)形式之一就是公司每過一段時(shí)期就得來一次“洗大澡(take the big bath)”——確認(rèn)大額甚至巨額損失。⑦洗大澡可以消化以前年度累積下來的盈余管理惡果，這自然是盈余游戲的一個(gè)必要組成部分，還可以為下一周期的盈余游戲騰出必要的空間。每當(dāng)CEO換任或碰上經(jīng)濟(jì)不景氣(尤其是所在行業(yè)不景氣)或公司經(jīng)營(yíng)很差，無(wú)論如何盈余管理(當(dāng)然不含直接做假賬)也是虧損時(shí)，就是這些盈余炸彈爆炸的最佳時(shí)機(jī)，因?yàn)榇藭r(shí)有著引爆盈余炸彈的最佳借口。當(dāng)然，CEO運(yùn)氣不佳的話，只好在自己任內(nèi)、在正常甚至興旺年景引爆盈余炸彈。洗大澡可能洗澡水溢出——減少了股東財(cái)富，公司股票下跌甚或大跌;還可能把澡盆給弄破，水全流完了——自然股票跌得不值一文，公司宣告破產(chǎn)，股東欲哭無(wú)淚。這就涉及盈余炸彈破壞力的量級(jí)問題，取決于公司盈余游戲的激進(jìn)程度。盈余炸彈爆炸還有另一重要表現(xiàn)形式——即以前期間財(cái)務(wù)報(bào)表重編(restatement of prior financial statements)，⑧意思是以前期間本公司由于盈余游戲⑨而“疏忽”了或“有下屬公司舞弊”而未確認(rèn)應(yīng)確認(rèn)的大額或巨額費(fèi)用(包括“誤”將之記錄成了資產(chǎn)或“忘記”確認(rèn)諸如資產(chǎn)證券化而形成的衍生工具負(fù)債與相應(yīng)的費(fèi)用或損失)，“誤”將不該確認(rèn)的大額或巨額收入給確認(rèn)了(包括虛增了資產(chǎn)或虛減了負(fù)債)，“忘記”合并有大額或巨額損失與負(fù)債的子公司等，諸如此類，需要重編以前期間的財(cái)務(wù)報(bào)表。以前期間財(cái)務(wù)報(bào)表重編似乎比洗大澡要“聰明”些，對(duì)當(dāng)前年度的會(huì)計(jì)盈余影響要小些。但后果是一樣的，輕者股價(jià)下跌或大跌，重者股票跌得不值一文，公司宣告破產(chǎn)，股東血本無(wú)歸(如Enron和Worldcom就是典型代表)。這是因?yàn)椋瑑烧弑举|(zhì)上都是公司盈余炸彈的爆炸。⑩

對(duì)于制造盈余炸彈的人來說，盈余炸彈的量級(jí)已與他們關(guān)系似乎不大，因?yàn)樗麄冊(cè)谟嗾◤棻ㄇ耙研拗昧税踩勒▔?，勝利大逃亡了——CEO和CFO等可能已去職，或早已股票期權(quán)行權(quán)并在股價(jià)最高時(shí)把自己手頭的公司股票出售，股票分析師們(和其背后的投資銀行等機(jī)構(gòu))也早已因自己不斷“正確”預(yù)測(cè)公司盈余和推薦了公司股票而在盈余炸彈爆炸前賺得金銀滿缽。為此，美國(guó)投資者經(jīng)常困惑和憤怒，為什么公司破產(chǎn)了，股東正悲痛欲絕，而辭職的CEO、CFO和推薦股票的分析師們卻在自己昂貴的別墅里自由、幸福地享受陽(yáng)光、草坪、碧海與沙灘?好在國(guó)會(huì)不斷要改選，美國(guó)的立法和司法系統(tǒng)只有不斷采取行動(dòng)以撫慰憤怒的投資者。⑾于是，盈余炸彈爆炸后，收拾殘局最忙碌的自然是律師、法官、SEC、司法部和國(guó)會(huì)山上忙于開聽證會(huì)與新法案辯論會(huì)的議員們，攜帶重磅盈余炸彈的盈余游戲也常以政治游戲而告終。只是，尚看不到華爾街的盈余游戲減緩的跡象，一起起盈余炸彈爆炸了，一個(gè)個(gè)盈余炸彈仍在制造中，下一串盈余炸彈正在引爆中。這也許是資本市場(chǎng)的宿命。

三、EBS與EBEWDWTDFE:盈余種類知多少

華爾街盈余游戲的主要工具是盈余數(shù)字，而圍繞之形成了華爾街盈余游戲的一個(gè)重要特點(diǎn):盈余種類太多，讓投資者眼花繚亂，不知何去何從。

首先，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的GAAP盈余或報(bào)告盈余(GAAP earnings or reported earning)本身有許多變種，如在復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)下，需區(qū)分為基本EPS(basic EPS)(按簡(jiǎn)單資本結(jié)構(gòu)計(jì)算)和稀釋的EPS(diluted EPS)(按復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)計(jì)算)，然后這兩類EPS下又各自區(qū)分出:來自持續(xù)經(jīng)營(yíng)(continuing operations)的EPS，來自非常項(xiàng)目(extraordinary items)、非持續(xù)項(xiàng)目(discontinued items)和會(huì)計(jì)原則變更的EPS，其中對(duì)后一項(xiàng)EPS，公司還可以根據(jù)實(shí)際情況細(xì)分。⑿

其次，許多機(jī)構(gòu)投資者、華爾街的大多數(shù)股票分析師以及咨詢公司、投資銀行甚至上市公司自身發(fā)明了很多種模擬盈余(pro forma earnings)概念以區(qū)別于按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算出來的GAAP盈余。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，GAAP已不具有相關(guān)性(Byrnes et al.，2001)。許多上市公司在每一季度正式GAAP盈余前都會(huì)在公司的盈余新聞稿(通稿)中報(bào)告本公司的季度模擬盈余。⒀每年末，股票分析師們也為自己跟蹤的公司計(jì)算和自己定義的模擬盈余。這些模擬盈余主要設(shè)計(jì)思路是要扣除GAAP盈余中的不可再生(不可持續(xù))的特殊或一次性項(xiàng)目(包括費(fèi)用與收入)，⒁反映公司可持續(xù)的盈余。這本是有意義的一件事情，做得好能給投資者提供更相關(guān)的盈余信息。但對(duì)于具體扣除什么項(xiàng)目，以上人士各有各的高見，⒂都想以自己定義的概念來統(tǒng)一業(yè)界，以致目前連模擬盈余該叫什么名稱也未統(tǒng)一，如有稱核心盈余(core earnings)、經(jīng)營(yíng)盈余(operating earnings)、持續(xù)盈余(ongoing/continuing earnings)、可持續(xù)盈余(sustainable earnings)、經(jīng)濟(jì)盈余(economic earnings)、正?；?normalized earnings)。由于模擬盈余的缺乏規(guī)范讓許多公司經(jīng)理人得以“醉翁之意不在酒”，如計(jì)算模擬盈余隨意排除某些費(fèi)用與損失，卻不扣除某些一次性的收入，以盡量把很低的甚至負(fù)的GAAP盈余調(diào)整為很高的或正的模擬盈余。無(wú)一例外，模擬盈余數(shù)字總是比GAAP盈余大，⒃從而更能使投資者產(chǎn)生對(duì)公司的美好印象，這才是公司經(jīng)理人的“醉翁之意”所在，這是模擬盈余在華爾街得以盛行的真正原因，至于修正GAAP盈余為投資者提供更有用的盈余信息則成了幌子。這樣，模擬盈余實(shí)際上已成了公司為膨脹盈余和愚弄投資者而玩的把戲(Henry and Schmitt，2001)，公司通過把EPS變成了EBS(everything but the bad stuff)，⒄從而隱藏了不利的信息，誤導(dǎo)投資者(Phillips Jr. et al.，2002)。公司經(jīng)理人的這一“醉翁之意”反過來更加劇了模擬盈余的混亂和濫用。其實(shí)，“模擬”一詞本是在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)及其準(zhǔn)則中最先運(yùn)用，為“假如”之意，如在會(huì)計(jì)政策變更時(shí)，就要求在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露，如果還是舊會(huì)計(jì)政策的話，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目的影響如何?不想現(xiàn)在卻被各類市場(chǎng)參與者所用，并在盈余數(shù)字上發(fā)揚(yáng)光大了。不可否認(rèn)，模擬盈余是有用的，但需要透明(更加清晰與科學(xué)的定義)與規(guī)范的披露渠道以增強(qiáng)它們的有用性(Arnold and Duggan，2002)。

除GAAP盈余與模擬盈余外，專家、分析師們和公司還可能計(jì)算和報(bào)告假若盈余中沒扣除某種或幾種費(fèi)用的盈余——“某(幾)種費(fèi)用前的EPS”，⒅如息稅前盈余(EBIT，earnings before interest and taxes)、息稅折舊與攤銷前盈余(EBITDA，earnings before interest，taxes，depreciation，and amortization)、商譽(yù)前盈余(EBG，earnings before goodwill)、非常項(xiàng)目前盈余(EBUI，earnings before unusual items)、現(xiàn)金盈余(Cash Earnings)。只需再跨一小步就到了EBEWDWTDFE(earnings before expenses we don't want to deduct from earnings)，即“我們不想從盈余中扣除的費(fèi)用前之盈余”(Eccles et al.，2001，p.92)。想必此時(shí)，即使專業(yè)人士面對(duì)如此眾多類別的盈余數(shù)字，也已經(jīng)糊涂了，更何況一般投資者?？墒沁@還沒列全，還有沒列入已被注冊(cè)為商標(biāo)的某些盈余，還有經(jīng)濟(jì)增加值(EVA，economic value added)、股東增加值(SVA，shareholders' value added)等。

如前述，在正式GAAP盈余前，公司根據(jù)自身理解或分析師等的建議，計(jì)算模擬盈余(含EBIT之類)并先在新聞稿之，如此導(dǎo)致許多公司的GAAP盈余在時(shí)常被人忽略，只是應(yīng)管制的要求而披露，盡管GAAP盈余可能與模擬盈余差異甚大。所以，美國(guó)不斷有人呼吁SEC與美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)出面來管一管關(guān)于公司盈余報(bào)告的這種混亂局面。SEC(2003a)已信息披露方面的規(guī)則G(Regulation G)，要求公司自2003年3月28日起在披露任何“非GAAP(Non-GAAP)”的財(cái)務(wù)指標(biāo)(即計(jì)算方法不同于GAAP)時(shí)，必須在同一公告中披露與該指標(biāo)最直接可比的GAAP財(cái)務(wù)指標(biāo)，并就兩者之間的差異進(jìn)行說明，調(diào)節(jié)相符。FASB也已立項(xiàng)研究，基于GAAP的財(cái)務(wù)報(bào)表信息的質(zhì)量以及是否足以幫助投資者等計(jì)算如經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的自由現(xiàn)金流、資本回報(bào)率和調(diào)整的、正常的經(jīng)營(yíng)盈余等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)。⒆

四、對(duì)華爾街盈余游戲的反思:公司治理、對(duì)EPS的功能鎖定與企業(yè)報(bào)告革命

無(wú)疑，華爾街的盈余游戲極大地助長(zhǎng)了美國(guó)股市的短期投機(jī)風(fēng)，即使機(jī)構(gòu)投資者也不能幸免。如據(jù)普華永道(PricewaterhouseCoopers)對(duì)上市公司、賣方分析師(sell-side analysts)和機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)查，顯示三方面都有80%以上的人士同意股票市場(chǎng)短期化，太注重短期盈余數(shù)字(Eccles et al.，2001，P.94)。這促使公司以犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展來滿足短期盈余數(shù)字的需要，浪費(fèi)了經(jīng)理人本可用于創(chuàng)造股東財(cái)富的心智、精力與時(shí)間，“自說自話”的模擬盈余更是令投資者對(duì)哪怕同一行業(yè)的公司、同一公司不同季度甚至同一公司同一季度的不同模擬盈余數(shù)字(公司自己報(bào)告或不同分析師報(bào)告)也無(wú)從比較，⒇何談理性投資。此外，盈余游戲還有“鬼魅”的自我強(qiáng)化作用，如上述調(diào)查顯示的，大多數(shù)參與者都認(rèn)識(shí)到了市場(chǎng)的短期化及其破壞性，市場(chǎng)各方還是進(jìn)一步陷入也許大家都不愿意但大家都不得不忙于其中的盈余游戲。有統(tǒng)計(jì)表明，1992年中期，美國(guó)還有50%的公司達(dá)不到分析師的盈余預(yù)期，而到1999年底，只有30%的公司達(dá)不到分析師的盈余預(yù)期(McGough，2000)，是分析師更神通了，還是經(jīng)理人管理盈余預(yù)期與盈余的技巧更嫻熟了呢?從宏觀層面上看，盈余游戲最終損害了資本市場(chǎng)優(yōu)化配置稀缺資源的主要功能和宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

華爾街的盈余游戲值得我們深入反思的地方很多。就公司治理而言，美國(guó)上市公司以外部董事為主組成的董事會(huì)及其有關(guān)分委員會(huì)，機(jī)構(gòu)投資者持有上市公司相當(dāng)大的股份，經(jīng)理人持有大量的股票期權(quán)。股票分析師本應(yīng)在股票市場(chǎng)中獨(dú)立與客觀地對(duì)公司無(wú)偏、高質(zhì)量的研究報(bào)告，但這些對(duì)盈余游戲的遏制沒有什么作用。經(jīng)理人與股票分析師如前述自不必言，董事會(huì)和機(jī)構(gòu)投資者也可能深卷其中，是游戲主力之一。而盈余游戲似乎沒有注冊(cè)會(huì)計(jì)師的“份”(也許他們躲在幕后)。另一方面，事實(shí)上也有上市公司不參與盈余游戲，如有一家由最大股東(持股13%)親自經(jīng)營(yíng)的公司就是如此，其他幾家由大股東任CEO的公司也是如此(Eccles et al.，2001，p.79)。因此，筆者認(rèn)為，將華爾街的盈余游戲一味地歸罪于經(jīng)理人和股票分析師(及其背后的投資銀行)是不公平的。如果沒有大量散戶股東和機(jī)構(gòu)投資者股東的默許和參與，盈余游戲如何能玩得下去。股票市場(chǎng)短期投機(jī)盛行的根子也許還在這些股東自身的短期投機(jī)行為傾向。所以，股東在憤怒的同時(shí)，也應(yīng)反思一下自己，只有股東真正行動(dòng)起來了，整個(gè)股票市場(chǎng)的短期行為文化才會(huì)有根本的轉(zhuǎn)變。那么，美國(guó)下一步對(duì)公司治理到底如何改革呢，僅僅是重塑和加強(qiáng)包括公司審計(jì)委員會(huì)在內(nèi)的董事會(huì)及其下屬委員會(huì)的功能、改革CPA行業(yè)管制模式和限定CPA的職業(yè)服務(wù)范圍嗎?

華爾街盈余游戲之所以盛行，一個(gè)重要原因在于，美國(guó)股票市場(chǎng)參與者在利用財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行相關(guān)分析與決策時(shí)，存在著對(duì)盈余數(shù)字(EPS)的嚴(yán)重功能鎖定。盡管財(cái)務(wù)報(bào)告在盈余之外以及在財(cái)務(wù)報(bào)告之外，還有著很多關(guān)于企業(yè)價(jià)值的有用指標(biāo)，且這些指標(biāo)能夠提供EPS所不具有的大量增量信息，對(duì)EPS的利用理應(yīng)結(jié)合這些指標(biāo)進(jìn)行，但在美國(guó)，EPS和對(duì)EPS的預(yù)測(cè)至今仍是對(duì)公司進(jìn)行基礎(chǔ)分析、股票計(jì)價(jià)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的核心(Core et al.，2002)。因此，投資者等市場(chǎng)參與者，也需要反思和改進(jìn)自己的決策模型，充分、全面利用財(cái)務(wù)報(bào)告及其他來源提供的信息。

而就財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與企業(yè)報(bào)告來說，以前學(xué)習(xí)FASB的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架時(shí)以為1973年以后在FASB的倡導(dǎo)下美國(guó)已回到資產(chǎn)負(fù)債表為中心的時(shí)代，見識(shí)了華爾街的盈余游戲后，才知道“革命遠(yuǎn)未成功、同仁仍需努力”，更何況資產(chǎn)負(fù)債表的問題并不比利潤(rùn)表小，按GAAP編制的這兩張基本報(bào)表原本邏輯已被瓦解，現(xiàn)行邏輯非?；靵y，形式重構(gòu)正在進(jìn)行時(shí)，實(shí)質(zhì)重構(gòu)有待規(guī)劃(謝德仁，2001)。再如，會(huì)計(jì)盈余本意是為了向投資者揭示公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，但只是其中一個(gè)指標(biāo)而已，需要結(jié)合其他信息一起使用，而誰(shuí)料市場(chǎng)和公司現(xiàn)在“情人眼里出西施”，以致通過盈余游戲和盈余管理而出來的基于權(quán)責(zé)發(fā)生制的會(huì)計(jì)盈余數(shù)字幾乎喪失了其原本的意義(Howell，2002)。季度報(bào)告本意是好的，為投資者提供更及時(shí)的信息，但誰(shuí)料它已變成盈余游戲的載體，加速了盈余游戲、加重了市場(chǎng)和公司的短期投機(jī)行為。當(dāng)然，這不是會(huì)計(jì)盈余與季度報(bào)告本身的“錯(cuò)”，而是使用的人出了問題。盡管如此，會(huì)計(jì)業(yè)界人士也應(yīng)檢討一下，現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式(包含會(huì)計(jì)盈余與財(cái)務(wù)報(bào)告)畢竟為盈余游戲提供了可乘之機(jī)。除了研究各種可能的改進(jìn)會(huì)計(jì)盈余本身的方法之外，更應(yīng)想辦法把本不該由會(huì)計(jì)盈余獨(dú)擔(dān)(它也無(wú)力獨(dú)擔(dān))的反映公司業(yè)績(jī)和股東財(cái)富增長(zhǎng)的重?fù)?dān)從會(huì)計(jì)盈余身上卸下來，這就是要系統(tǒng)研究如何更好地報(bào)告公司業(yè)績(jī)和股東財(cái)富增長(zhǎng)，要改進(jìn)企業(yè)報(bào)告(財(cái)務(wù)報(bào)告只是其中一部分而已)，而這將是一場(chǎng)企業(yè)報(bào)告的革命。這將有助于從根本上遏制華爾街的盈余游戲。(21)限于題旨和篇幅，本文不再詳細(xì)討論對(duì)企業(yè)報(bào)告革命的認(rèn)識(shí)，只想用以公司市場(chǎng)價(jià)值對(duì)賬面價(jià)值比率(market-to-book ratio)來說明企業(yè)報(bào)告改革的必要性和緊迫性。

市場(chǎng)價(jià)值對(duì)賬面價(jià)值比率是一個(gè)能將公司市場(chǎng)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)與會(huì)計(jì)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)聯(lián)系在一起的指標(biāo)，(22)計(jì)算很簡(jiǎn)單，即以公司股票市值除以公司賬面的股東權(quán)益。Dipiazza Jr. and Eccles(2002，p.36，p.62)引用的數(shù)據(jù)表明，在1982年末，標(biāo)準(zhǔn)普爾500(S&P500)公司的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)賬面價(jià)值比率為1.3，而到1997年為6.5，2001年9.11事件后下降為5.4，2002年3月31日為4.3。此外，就行業(yè)來看，智力資本等無(wú)形資產(chǎn)的重要性超過有形資產(chǎn)的制藥業(yè)。2002年4月的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)賬面價(jià)值比率為7.4。對(duì)于上世紀(jì)九十年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的dotcom公司來說，尤其如此，如Mintz(2000)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)在線(American Online，AOL)的1999年9月30日的該比率為194.4。21世紀(jì)初期，處于telecom泡沫中的telecom公司也有類似情形出現(xiàn)(下一出戲主角是誰(shuí)?biotech?)。

即使按照美國(guó)股市進(jìn)入熊市時(shí)期2001和2002年的這些近期數(shù)據(jù)來看，人們也不禁會(huì)問，若現(xiàn)行資產(chǎn)負(fù)債表大致只捕捉到公司價(jià)值的20%(甚至遠(yuǎn)低)，另外80%以上的價(jià)值哪里去了?若市場(chǎng)是全對(duì)的，那么現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)就是根本大錯(cuò)，將要徹底改革或滅亡;若現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)是全對(duì)的，那么市場(chǎng)就太瘋狂了，已根本喪失理性，成了賭博場(chǎng)，非理性投資場(chǎng)所;第3種可能，市場(chǎng)與現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)都有錯(cuò)，只是錯(cuò)多錯(cuò)少的問題，但即使假定市場(chǎng)錯(cuò)了50%(市場(chǎng)若錯(cuò)了50%以上，那么市場(chǎng)可以是說仍在無(wú)理性狀態(tài))，按照2002年4月的該比率，現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)也只反映了50%的企業(yè)價(jià)值。這樣，似乎現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)錯(cuò)得更多些。因此，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)若要通向反映企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造之途，所需要的和面臨的可能是一場(chǎng)革命，而非漸進(jìn)式改良(或許投資者等信息使用者等得起)，或許其他企業(yè)價(jià)值報(bào)告信息系統(tǒng)興起，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)消亡?(23)而2007年以來的嚴(yán)重金融海嘯似乎又在告訴人們，華爾街和市場(chǎng)錯(cuò)得更多。更為根本地追問，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用和邊界到底在哪里?財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)不僅服務(wù)于資本市場(chǎng)和投資者，也服務(wù)于多類合約締約和履約要求，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)需在這些需求之間取得平衡，過于關(guān)注資本市場(chǎng)估值需求已成為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)不可承受之重。換言之，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的價(jià)值和意義也許本來就不在于所謂的反映乃至估算企業(yè)價(jià)值。估值是市場(chǎng)本身的功能，市場(chǎng)機(jī)制不就是定價(jià)機(jī)制嗎?對(duì)于市場(chǎng)估值而言，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的意義在于提供部分基礎(chǔ)信息(性質(zhì)上屬于估值模型的輸入數(shù)據(jù)，而非估值模型本身或估值模型的輸出結(jié)果)。

所幸的是，現(xiàn)在許多有識(shí)之士和組織機(jī)構(gòu)正在反思和反擊華爾街的盈余游戲，并從如何改進(jìn)企業(yè)報(bào)告的大格局去思考解決之策。(24)但愿將要來臨的這場(chǎng)企業(yè)報(bào)告改革不要重蹈覆轍，陷入另一“XXX游戲”之中。因?yàn)闀?huì)計(jì)盈余、季度報(bào)告的故事已告訴我們，需時(shí)時(shí)警惕“人是精于把美好事物變成壞行為之載體的一種高級(jí)動(dòng)物”。對(duì)于管制者和制度設(shè)計(jì)師們而言，首要的也許是，認(rèn)清自己只是市場(chǎng)參與者“之一”，而非“之上”，承認(rèn)自己的智商與被管制者及其他市場(chǎng)參與者的智商實(shí)際在同等水平上，才能在博弈中取得合作性成功。

談及企業(yè)報(bào)告的革命，就不能不關(guān)注2002年以來在美國(guó)引起較多爭(zhēng)議的關(guān)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定方式的討論，F(xiàn)ASB(2002)已了一份關(guān)于在美國(guó)采用原則基礎(chǔ)的準(zhǔn)則制定方式的討論文件征求各界意見，而SEC(2003b)按照美國(guó)《Sarbanes-Oxley法案》的要求，于2003年7月了一份關(guān)于美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定方式的正式研究報(bào)告。該報(bào)告提出，美國(guó)既不應(yīng)采用規(guī)則基礎(chǔ)(rules-based)的準(zhǔn)則制定方式，也不應(yīng)采用純?cè)瓌t基礎(chǔ)(principles-only basis)的準(zhǔn)則制定方式，而是應(yīng)采用目標(biāo)導(dǎo)向(objectives-oriented)(亦即SEC所定義的原則基礎(chǔ)，principles-based)的準(zhǔn)則制定方式。按照該報(bào)告，采用目標(biāo)導(dǎo)向方式制定出來的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)具備以下特征:一是基礎(chǔ)于改進(jìn)后、被內(nèi)在一致地應(yīng)用的概念框架;二是清楚地寫明了該準(zhǔn)則的會(huì)計(jì)目標(biāo);三是提供了足夠的細(xì)節(jié)和結(jié)構(gòu)以使準(zhǔn)則具有可操作性，并能在一致的基礎(chǔ)上被應(yīng)用;四是準(zhǔn)則中的例外情形達(dá)到最少;五是避免采用那些能使金融工程師既技術(shù)性地遵循了準(zhǔn)則，又規(guī)避了準(zhǔn)則意圖的百分比測(cè)試。這些關(guān)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的特征要求以及該研究報(bào)告的具體內(nèi)容應(yīng)能為我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定方式的改進(jìn)提供一些借鑒。但就會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在遏制盈余管理方面的作用而言，筆者的基本觀點(diǎn)是，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)鍵在于能夠基于內(nèi)在邏輯一致的基本概念和基本原則，通過應(yīng)循程序(due process)合理制定，符合程序理性就可以(謝德仁，2000)，不應(yīng)該且也沒有能力擔(dān)負(fù)起遏制盈余管理的職責(zé)。

五、結(jié)語(yǔ):中國(guó)版本的盈余游戲

對(duì)于中國(guó)投資者來說，盈余游戲已不是件陌生的事情。其實(shí)，中國(guó)版本的盈余游戲也早已展開，劇情的豐富不亞于華爾街。而且中國(guó)的券商和上市公司似乎是初生牛犢不怕虎抑或長(zhǎng)江后浪推前浪，比華爾街的同仁一點(diǎn)也不差，隨時(shí)隨地都有大炸彈，隨時(shí)隨地都敢引爆，很多公司把盈余游戲玩到了IPO之前，(25)所以，IPO前就開始引爆IPO的盈余管理炸彈，IPO后的配股與增發(fā)亦是如此——國(guó)人客氣地說是“變臉”。在中國(guó)，大股東易位時(shí)、CEO更換時(shí)、公司債務(wù)與資產(chǎn)重組等時(shí)都是公司“洗大澡”的好機(jī)會(huì)，倒和經(jīng)濟(jì)或行業(yè)景氣與否沒了多大關(guān)系。中國(guó)版本的盈余游戲也是極具破壞力的，因?yàn)樗睕_著股票市場(chǎng)的主要功能——優(yōu)化配置稀缺資源而來。

中國(guó)證券市場(chǎng)參與各方應(yīng)圍繞華爾街的盈余游戲和中國(guó)本土版本的盈余游戲展開冷靜和認(rèn)真的反思，在發(fā)展中國(guó)股票市場(chǎng)、公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度時(shí)需先認(rèn)真研究一下，如中國(guó)版本的盈余游戲的主體、動(dòng)因、規(guī)則與工具，投資銀行(券商)、機(jī)構(gòu)投資者、大股東(尤其是自然人大股東)、獨(dú)立董事與董事會(huì)、經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)、會(huì)計(jì)盈余報(bào)告與季度報(bào)告、注冊(cè)會(huì)計(jì)師等的作用與局限。最重要的是，市場(chǎng)參與各方都來思考和回答，中國(guó)證券市場(chǎng)目前到底最需要哪些扎實(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?此外，作為加入了世貿(mào)組織和正逐步融入國(guó)際資本市場(chǎng)的中國(guó)人，無(wú)論是投資者、職業(yè)界人士、學(xué)界專家還是政府監(jiān)管者，都不能不問自己一個(gè)問題:我們中國(guó)人應(yīng)該和能夠?yàn)槿驑I(yè)已展開的企業(yè)報(bào)告改革和股票市場(chǎng)與公司治理范式重塑做些什么呢?

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注:

*本文得到國(guó)家自然科學(xué)基金的資助(項(xiàng)目批準(zhǔn)號(hào)為70472006)。

①?zèng)]達(dá)到分析師的盈余預(yù)期的公司股價(jià)就會(huì)下跌，但達(dá)到或超過該公開的盈余預(yù)期的公司股價(jià)也可能下跌，詳見下段的分析。

②相關(guān)的英文詞匯還有:earnings manipulation，income manipulation，income smoothing，creative accounting，window-dressing，cooking the book，paper entrepreneurialism，accounting hocus-pocus.

③本文限于篇幅與題旨，無(wú)意去詳細(xì)討論盈余游戲和盈余管理的動(dòng)因與方法。Fuller and Jensen(2002)對(duì)股票分析師和經(jīng)理人之間的“勾結(jié)”和得利進(jìn)行了討論。Duncan(2001)對(duì)使公司進(jìn)行盈余管理的20種壓力進(jìn)行了討論，此亦即盈余管理的動(dòng)因。Healy and Wahlen(1999)對(duì)盈余管理的學(xué)術(shù)研究文獻(xiàn)作了一個(gè)很好的綜述，其中也總結(jié)了盈余管理的動(dòng)因。Jackson and Pitman(2001)對(duì)盈余管理的動(dòng)因、相關(guān)學(xué)術(shù)研究文獻(xiàn)、盈余管理方法以及審計(jì)師的對(duì)策進(jìn)行了總結(jié)。

④“敲打”是個(gè)很形象的詞:在盈余游戲中，市場(chǎng)通過讓沒達(dá)到盈余預(yù)期的公司股價(jià)下跌來教訓(xùn)一下這些公司(經(jīng)理人)，讓他們長(zhǎng)長(zhǎng)記性。

⑤而這是有違美國(guó)SEC2000年的公平披露(fair disclosure)規(guī)則的。

⑥如賣方融資(vendor financing)就是典型的用非會(huì)計(jì)手段玩盈余游戲。賣方融資指公司借錢給客戶(哪怕其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大)，讓客戶反過來用錢買自己公司的產(chǎn)品，這樣，收入與盈余數(shù)字都增長(zhǎng)了，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量也好看，但最終給公司帶來的是大量壞賬。Motorola，Lucent，Nortel等大公司都曾玩過這種危險(xiǎn)的盈余游戲(Henry and Schmitt，2001)。

⑦洗大澡的具體項(xiàng)目可遍及資產(chǎn)負(fù)債表中的任一項(xiàng)非現(xiàn)金資產(chǎn)以及資產(chǎn)負(fù)債表中所沒有的解雇員工等企業(yè)重組費(fèi)用。Cisco，DaimlerChrysler，Kodak等大公司都玩過洗大澡的盈余游戲(Henry and Schmitt，2001)。

⑧2002年10月美國(guó)會(huì)計(jì)總署(General Accounting Office，GAO)發(fā)表了一份對(duì)美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表重編的趨勢(shì)、市場(chǎng)影響、管制反應(yīng)和續(xù)存挑戰(zhàn)進(jìn)行系統(tǒng)研究的報(bào)告，感興趣的讀者可參閱之。

⑨該理由公司自然不會(huì)說出來，為筆者所加。

⑩洗大澡和財(cái)務(wù)報(bào)表重編主要是由于公司采取長(zhǎng)期單向的盈余管理造成的，因?yàn)樾枰o市場(chǎng)以盈余長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的印象。公司還可能采取不斷雙向盈余管理——即采取“以豐補(bǔ)歉”(即income smoothing)形式進(jìn)行盈余管理，則盈余炸彈是分成多次爆炸，量級(jí)給降了下來，被發(fā)現(xiàn)的難度較大，但其前提是行業(yè)內(nèi)企業(yè)步調(diào)一致地采取該方法，否則單個(gè)企業(yè)采用，還是易被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)的，如在行業(yè)增長(zhǎng)很快的豐年，別的公司不進(jìn)行“以豐補(bǔ)歉”，盈余都有20%以上的增長(zhǎng)，而某公司為“以豐補(bǔ)歉”而盈余只有10%的增長(zhǎng)，這是很容易被發(fā)現(xiàn)的。

⑾因?yàn)橥顿Y者實(shí)在太多了，美國(guó)50%以上的成人都直接或間接(通過退休基金或共同基金)持有股票(Eccles et al.，2001，Preface)，他們可都有選舉議員等的投票權(quán)。

⑿詳參FASB(1997)。

⒀依據(jù)NIRI(National Investor Relations Institute)對(duì)233家公司使用模擬盈余情況的調(diào)查，57%的公司有在季度盈余報(bào)告中同時(shí)報(bào)告模擬盈余和GAAP盈余，43%的公司只報(bào)告和強(qiáng)調(diào)GAAP盈余。參:Survey by National Investor Relations Institute，niri.org，January 2002。

⒁到底具有什么樣特征和性質(zhì)的收入與費(fèi)用項(xiàng)目算是特殊或一次性的呢?自然災(zāi)害和9.11式的人為災(zāi)害可以算，但諸如許多公司列為一次性項(xiàng)目的大額資產(chǎn)減值損失、重組費(fèi)用等是否是一次性的呢?它們往往意味著以前年度的盈余被高估了，這些項(xiàng)目若在以前年度逐步確認(rèn)，可能就不是一次性的項(xiàng)目，換言之若它們是一次性項(xiàng)目，那么，以前年度的盈余是否充斥著一次性的項(xiàng)目呢?

⒂如標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)提出的“核心盈余”定義中就涉及是否確認(rèn)員工股票期權(quán)為費(fèi)用、扣除退休金基金利得、包含重組費(fèi)用等富有爭(zhēng)議的項(xiàng)目。

⒃參見Henry and Schmitt(2001)的樣本列示。再如，對(duì)于2001年第3季度標(biāo)準(zhǔn)普爾500(S&P500)公司，按照Thomson Financial/First Call計(jì)算的平均模擬EPS為10.78美元，而按照標(biāo)準(zhǔn)普爾計(jì)算，平均模擬EPS為9.17美元，但這兩種模擬盈余都遠(yuǎn)高于按照公司的GAAP盈余計(jì)算的平均EPS，后者為6.37美元(Byrnes et al.，2001)。直到2002年10月，CITIGROUP、BELLSOUTH、IBM等公司在其2002年第3季度盈余的新聞稿中依舊在玩模擬盈余游戲(Henry and Timmons，2002)。

⒄EBS乃SEC前首席會(huì)計(jì)師Lynn Turner(2001)提出的對(duì)模擬盈余的形象稱呼。Turner(2001)還舉例說他發(fā)現(xiàn)的模擬盈余數(shù)字有:Earnings before marketing costs;Cash earnings per share that bear no relevance to cash flows but rather are merely earnings adjusted to eliminate amortization of selected costs; Earnings before losses from newly started businesses，such as a new internet subsidiary;Any one or combination of the above，but with one-time gains from sales of investments added back。

⒅廣義地看，這也是異于GAAP盈余的模擬盈余，可視作是模擬盈余的早期版本。但它與狹義模擬盈余的計(jì)算思路不同，如折舊屬于再生項(xiàng)目，不是一次性的費(fèi)用。EBIT反映的是稅前包括股權(quán)資本與債權(quán)資本在內(nèi)的所有資本創(chuàng)造的盈余，EBITDA則在前者基礎(chǔ)上考慮了不扣除主要的非現(xiàn)金費(fèi)用前的盈余，但這只是個(gè)反映現(xiàn)金盈余的大致概念。EBIT和EBITDA原被用于反映公司的償債能力，后被濫用，易于誤導(dǎo)投資者。FASB應(yīng)對(duì)此負(fù)一定責(zé)任，因其曾考慮一項(xiàng)規(guī)則要求公司報(bào)告近似于EBITDA的“現(xiàn)金盈余”的指標(biāo)，盡管其后來放棄了，但潘朵拉的盒子(Pandora’s box)已被其打開(Henry and Schmitt，2001)。

⒆關(guān)于FASB的行動(dòng)請(qǐng)參Reporting Information about the Financial Performance of Business Enterprises:Focusing on the Form and Content of Financial Statements，fasb.org。

(20)如Yahoo!公司1999年1月與2001年4月報(bào)告的模擬數(shù)字中所排除的項(xiàng)目就不一樣(后者更多);再如，Amazon公司2001年4月24日?qǐng)?bào)告的“模擬經(jīng)營(yíng)損失”是4 900萬(wàn)美元，每股“模擬凈損失”是21美分，合計(jì)等于7 600萬(wàn)美元，而其GAAP凈損失為23 400萬(wàn)美元，每股達(dá)為66美分(Henry and Schmitt，2001)。

(21) 有趣的設(shè)想:若美國(guó)股市現(xiàn)在突然發(fā)生企業(yè)報(bào)告革命，盈余數(shù)字不再重要;或公司月度甚至半月或周、天的會(huì)計(jì)信息，那么，股票分析師和公司CEO會(huì)有何反應(yīng)?盈余預(yù)期、耳語(yǔ)數(shù)字、模擬盈余和盈余游戲是否會(huì)自動(dòng)消失了呢?

(22) 另一連接市場(chǎng)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)與會(huì)計(jì)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)是市盈率(price-earnings ratio，P/E ratio)。

(23)與此相矛盾的是，盈余游戲的存在說明會(huì)計(jì)信息與與股票市場(chǎng)價(jià)值實(shí)際上是緊密地糾纏在一起的。也許，相對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表的失敗，利潤(rùn)表能提供關(guān)于股票價(jià)值的更有用信息。但模擬盈余又似乎在證明著利潤(rùn)表的失敗。

篇9

與鐘小期是媒妁之言。那時(shí)，我剛剛在一家軟件公司過試用期，就有好事的大姐為我介紹對(duì)象，聲稱對(duì)方是學(xué)經(jīng)濟(jì)的，美女，而且手里還有控股。

及至見面，問及此事，鐘小期差點(diǎn)笑掉大牙，說只是買過股票，哪有控股這一說？看我的眼神，頓時(shí)從平視到俯視，這種姿態(tài)讓我很難受，只恨當(dāng)年朋友給我講股票的時(shí)候，自己沒有多聽?zhēng)拙洹?/p>

慢慢開始接觸，才發(fā)現(xiàn)，她也不過是股市的一介平民而已。但畢竟是學(xué)經(jīng)濟(jì)的，給我講起理論頭頭是道，什么平倉(cāng)、補(bǔ)倉(cāng)，欺負(fù)我不懂，說我如果到股市里面，不被套牢才怪。我于是就很小心很小心地問，什么是套牢？

她又放肆地大笑，一邊笑一邊揶 揄我，套牢就是我把你拴上，你的一切就都是我的了。她很得意。

哦，我明知不是那么回事，但還是老老實(shí)實(shí)地回答，那我愿意是你的。

她一下從臉紅到了脖子。說到底也是，此女雖然欺負(fù)我不懂股票略顯張狂，但是到底是女人，起碼比我要矜持一些，女人嘛，你若是張狂一些，她就收斂警惕，但你若是唯唯諾諾，她便開始張狂。

她瞇著眼睛對(duì)我說，看不出來，你還想做我的長(zhǎng)線？

是啊，放長(zhǎng)線釣大魚，誰(shuí)不想啊。我當(dāng)仁不讓。

她再一次笑彎了腰，老大，長(zhǎng)線是什么意思都不懂，回去好好查查股票用語(yǔ)吧。

我不去查，本身就對(duì)這個(gè)不感興趣?？墒牵陀腥藛栁?，一堆錢放在你面前，你頭暈嗎？

我當(dāng)然不頭暈，還很喜歡，同時(shí)，我還喜歡美女，我老老實(shí)實(shí)地回答。

要命的是，鐘小期就是一個(gè)美女，她喜歡韓版的衣服，把頭發(fā)燙起來，像個(gè)洋娃娃，如果對(duì)股票不那么熱就好了，我想對(duì)我來說，一定是絕配。

可是她不這么認(rèn)為，她對(duì)我說，在學(xué)校里，我最看不起的就是你們這些學(xué)計(jì)算機(jī)的，那一張張臉，長(zhǎng)得不是C＋＋就是VB，個(gè)個(gè)像編程語(yǔ)言那么呆板費(fèi)勁，就你長(zhǎng)得還像個(gè)人樣，但最多也就是一個(gè)Flash，你乖乖地聽話，要不然，我把你拋了出去，懂嗎？這叫平倉(cāng)。

我不懂，可我喜歡這個(gè)洋娃娃，甘心讓她這樣說。

我們需要漲停期

鐘小期人很正統(tǒng)，很直白地說，是那種家世很好家教也很好的女孩子。

大學(xué)里，她只談過一個(gè)男朋友，也是學(xué)經(jīng)濟(jì)的，有非常宏偉的目標(biāo)，即使不做厲以寧第二，也要做李嘉誠(chéng)第三的那種。鐘小期說起他時(shí)，總是一臉的向往，讓我的心變得涼涼的。

終于有一次，我對(duì)她說，小鐘啊，咱以后能不提那個(gè)厲老二嗎？

她翻翻白眼，對(duì)我傲慢地說，不，可，以。誰(shuí)讓你不懂經(jīng)濟(jì)，只知道在機(jī)房里擺弄那些破程序，人家經(jīng)濟(jì)學(xué)家可以翻手為云，聽說過索羅斯嗎？聽說過亞洲金融危機(jī)嗎？告訴你，給我兩個(gè)億，我一樣能搞一個(gè)金融危機(jī)出來。

我同意，堅(jiān)決同意，同時(shí)做出一臉崇拜不已的樣子，要不，我的錢給你，你幫我搞個(gè)投資什么的？然后，我十分羞澀地往后設(shè)想，也為咱們的將來打算打算。

哦？她十分好奇，可以，拿來補(bǔ)我的倉(cāng)吧，保證明年這個(gè)時(shí)候讓你翻番，多少錢，夠我買幾手的？要不給你買基金吧，這個(gè)也合算，我研究過。

兩千元。我支支吾吾，心里笑到瘋狂。

她白了我一眼，對(duì)我說，去死。

是啊，兩千元雖然不夠做什么的，但是人從小事做起不好嗎？像我們每一個(gè)程序，都是從最基本的語(yǔ)句開始寫起的，當(dāng)你看到一個(gè)程序在你面前按你的意愿來運(yùn)行時(shí)，那種興奮，怕是你的厲老二永遠(yuǎn)也感覺不到的。

她看了我一眼，駱駝和羊各有各的優(yōu)點(diǎn)，不是嗎？再說你要老實(shí)一點(diǎn)，你現(xiàn)在還正在我的考驗(yàn)期，也就是漲停期。

這個(gè)詞我感覺有興趣，因?yàn)闋肯档搅宋摇?/p>

回去后，在網(wǎng)上搜漲停，一下子出來了一大堆的名詞解釋，找出一個(gè)最簡(jiǎn)潔的，漲停，就是股票當(dāng)天開盤之后的上漲價(jià)不能超過其開盤價(jià)的百分之十，目的是防止有人從中搗亂，哄抬股價(jià)，擾亂股市秩序。

我的天，我明白她的意思了，她是說在沒有充分驗(yàn)證我是不是一個(gè)好人之前，要對(duì)我進(jìn)行各種各樣的考驗(yàn)，所以，對(duì)我的好感值不能飆升，我若是壞人的話，還來得及將我平倉(cāng)，也就是拋售。

這里面的學(xué)問，真深。

讓我對(duì)你盤盤檔

鐘小期是電腦盲，有時(shí)候家里的電腦壞了，心急火燎地給我打電話讓我過去修。我也自然樂意，說不定還可以在她電腦里種個(gè)木馬什么的，可以順便看看她所有的資料，雖然不會(huì)破壞什么，但想想就心曠神怡，況且，說不定她還有寫日記的習(xí)慣。

可是第一次幫她修電腦，我就傻眼了。機(jī)器配置就不說了，單是什么防火墻就裝了兩個(gè)，殺毒的裝了一個(gè)，裝個(gè)木馬比登天還難，而且，她還要求那些防火墻一直處于監(jiān)視狀態(tài)，估計(jì)木馬的馬頭剛露出來就被Kill了。

她對(duì)我說，這是我的工作機(jī)，萬(wàn)一出個(gè)什么漏洞可就不好玩了。

趁她給我倒水的工夫，我檢索了一下她的硬盤，全是K線圖及股票文章，就有一個(gè)文檔上面寫著，個(gè)人文本，好奇，打開來一看，竟然是她個(gè)人寫的一些論文。

看夠了？

沒想到她就站在我身后，對(duì)著我狡猾地笑，你們男人的好奇心簡(jiǎn)直太強(qiáng)烈了，告訴你，你是我見過的好奇心最強(qiáng)的男人，怎么樣，找到自己想找的東西沒有？

我紅著臉搖搖頭，開始幫她清理系統(tǒng)的垃圾文件。這對(duì)于我來說很簡(jiǎn)單，常上網(wǎng)的人都知道清理哪些東西可以讓速度更快一些，在我編寫那個(gè)再簡(jiǎn)單不過的BAT文件時(shí)，她湊在我一邊，說，就這樣寫些小字母就行了？

我點(diǎn)點(diǎn)頭。然后執(zhí)行，重啟，機(jī)器跑得刷刷地快。她拍了一下我的肩，重重的，沒想到你還有這一手。

天哪，在她心目中，我到底是什么。我有些傷感，我們就像是哥們兒，無(wú)話不談，可是到現(xiàn)在，我連她的手也沒拉過，要知道，像我這樣生理和心理都很正常的男人，天天面對(duì)這樣一個(gè)美女，誰(shuí)受得了？

找啊找啊找朋友，她快樂地哼歌。我可不是找朋友來的，我二十五歲了，找的是另一半，我找的是女朋友。我定定地看著她，看到她臉紅，她不好意思，用手指敲了敲放在桌子上的那杯水，說，喝水。

哦，我看著她，我想親親你。

不，行。

她一字一句地拒絕了我。我們現(xiàn)在的關(guān)系處于盤檔期，懂嗎？等我開始買進(jìn)時(shí)，就可以了。說實(shí)話，她微笑的樣子可真好看。當(dāng)然，盤檔期我也懂，自從上次我看過了那些股票用語(yǔ)之后，對(duì)這些簡(jiǎn)單的解釋也深諳于心，所謂盤檔期，就是投資者對(duì)股票開始觀望，手持資金并不投入，但大都是比較看好的股票，一旦投入，就會(huì)大把投入。

我在期待，我的幸福日子可能很快就要到來了。

我以為我們會(huì)停牌

鐘小期賠錢了，那幾天她的心情特別地不好。早上我打電話過去，她在看股票，晚上打電話過去，她還在看股票。電話里，她的聲音十分郁悶，對(duì)我說，我賠錢了，怎么辦？看樣子是被套牢了。

我看過那些關(guān)于股票的神話，有一則是這么說的，股票就是一夜之間讓你蓋上一座大樓然后站在樓上往下跳的東西，雖然現(xiàn)在股市已經(jīng)十分規(guī)范，但是我不知道鐘小期的心理承受能力有多強(qiáng)，一個(gè)女孩子，能有多強(qiáng)？我忽然覺得心疼。

請(qǐng)了假跑到她家里，她正蓬頭垢面坐在電腦前，果然是一副讓我心疼的樣子。我給她倒了杯水，說，賠了就賠了吧，沒事，誰(shuí)讓咱沒那個(gè)運(yùn)氣。

沒想到她卻突然哭了起來，十萬(wàn)啊，可是十萬(wàn)元錢，我從兩萬(wàn)開始掙的啊。她的樣子，像是一個(gè)丟了東西的村姑，邊哭邊指著電腦上那些黃黃綠綠紅紅的線，看這里，看這里。

我哪里看得懂，我只覺得她梨花帶雨的樣子很吸引人。上天哪，原諒我的趁虛而入吧，我就這樣抱住了鐘小期。

她沒有掙扎，反而撲在我的懷里哭了一個(gè)痛快。我安慰她，好歹那錢也是你從兩萬(wàn)處掙起的，現(xiàn)在拋出去，不是還能落一個(gè)本錢嗎？就當(dāng)是學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)了，你才多大，不就是二十五歲嗎？再過二十年……

她忽然從我懷里掙脫，對(duì)我說，何布，我沒錢了，一點(diǎn)都沒有了，你會(huì)要我嗎？

我佯怒，你太小看我的價(jià)值觀了。這樣提錢，就是對(duì)我的，嗯，侮辱。

她停住眼淚，靠在我的肩上說，我什么都沒有了，兩年掙的十萬(wàn)啊。

十萬(wàn)，說實(shí)在的，我也有些心疼。我握她的小手，柔軟溫暖，心里勇氣頓生，放心，別說十萬(wàn)，就是二十萬(wàn)三十萬(wàn)，我的鐘小期一樣能掙回來。

她不哭了，對(duì)我說，我以為咱們會(huì)就此停牌了，可是沒想到舊股入市，希望以后一路牛歌。

我知道，她說的是我們兩個(gè)的愛情，我當(dāng)然希望我們的愛情一路牛市，也希望這個(gè)洋娃娃一樣的經(jīng)濟(jì)女孩，有一天會(huì)順利地成為我的新娘。

誰(shuí)套牢了誰(shuí)

2006年10月，鐘小期終于按捺不住，嫁給了我。

我在我的博客上這樣寫著，那個(gè)時(shí)候，她就坐在我的身邊，看著我寫博客，小嘴巴能撇到天上去，何布，你不能這樣寫我，怎么能這樣寫呢，好像我是那種色女郎一樣，我鐘小期又不是嫁不出去，嫁給你吧，就是看你老實(shí)，雖然沒太大出息，但是會(huì)修電腦還有點(diǎn)兒小幽默，再說本姑娘我……

我幸福地握住她的手，她才住嘴。這個(gè)時(shí)候，她已經(jīng)不買股票了，她說，她要寫點(diǎn)關(guān)于股市之類的文章，過段時(shí)間等我自己成立軟件公司時(shí)，再拿我的錢來炒點(diǎn)小股票。

不過，那些股市用語(yǔ)她還是常常掛在嘴邊的，她對(duì)我說，何布啊，我鐘小期算是被你套牢了。

于是我笑著問她，是空頭套牢還是多頭套牢？

她說，不好說，說不定也是我套牢了你呢。

鐘小期不炒股了，但對(duì)于股票用語(yǔ)，我也不得不學(xué)習(xí)一二，因?yàn)楣窘鼇頊?zhǔn)備接一個(gè)大案子，說是一個(gè)股票分析軟件什么的，老板說了，搞好了，提成大大的。

篇10

（一）學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)。所謂學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)，是指為激發(fā)個(gè)體進(jìn)行學(xué)習(xí)活動(dòng)、維持已引起的學(xué)習(xí)活動(dòng)，并致使行為朝向一定學(xué)習(xí)目標(biāo)的一種內(nèi)在過程或內(nèi)部心理狀態(tài)。大部分遠(yuǎn)程開放教育學(xué)生是參加工作后再來電大就讀相關(guān)專業(yè)，他們與全日制大學(xué)學(xué)生在學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)方面既有相似的方面，也有不同之處。通過調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)程開放教育學(xué)生的學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)有以下幾種情況：1、提高個(gè)人素質(zhì)，對(duì)某專業(yè)內(nèi)容感興趣。以金融學(xué)專業(yè)為例，95%以上的學(xué)生來電大學(xué)習(xí)金融專業(yè)的目的是對(duì)股票、銀行、期貨等感興趣。他們希望在電大能掌握更多的實(shí)用金融分析技術(shù)，為以后的工作或者理財(cái)活動(dòng)等提供知識(shí)儲(chǔ)備。2、找到更好的工作，在工作崗位上晉升或評(píng)職稱。有15%的學(xué)生來自金融企業(yè)，這部分學(xué)生來電大讀書的目的是為了提升自己的理論水平，擴(kuò)展對(duì)金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的知識(shí)面，為晉升或評(píng)職稱做準(zhǔn)備。有60%的學(xué)生來自非金融企業(yè)，這部分學(xué)生來電大讀書的目的是利用學(xué)到的金融知識(shí)更好地去適應(yīng)現(xiàn)在的工作。還有25%的學(xué)生目前處于失業(yè)中，這部分學(xué)生的學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)更加明確，就是為了盡快找到金融或相關(guān)行業(yè)的工作。3、獲得學(xué)歷，豐富知識(shí)結(jié)構(gòu)。有98%的學(xué)生到電大讀書的目的是為了獲得學(xué)歷，甚至獲取學(xué)位。只有2%的學(xué)生，已經(jīng)有了普通高校?？埔陨系膶W(xué)歷，他們讀書的目的是為了豐富自己的知識(shí)結(jié)構(gòu)，更好地適應(yīng)不斷發(fā)展的社會(huì)需要。4、來到陌生城市，希望認(rèn)識(shí)更多的朋友。許多學(xué)生背井離鄉(xiāng)來到珠海打工，工作之余生活比較單調(diào)乏味，于是他們產(chǎn)生了社交需求。而在目前復(fù)雜的社會(huì)中，學(xué)校是人際關(guān)系相對(duì)簡(jiǎn)單的地方，為學(xué)生們提供了相對(duì)安全的社交場(chǎng)所。因此，也有部分學(xué)生來電大讀書，主要是為了豐富工作以外的生活，多交朋友，擴(kuò)展自己的交際面。通過對(duì)學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)的調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)程開放教育學(xué)生學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)具有一定的復(fù)雜性和特殊性，具有實(shí)用性、功利性傾向。以找工作、評(píng)職稱、交朋友為學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)的學(xué)生相比以興趣愛好為學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)的學(xué)生，后者的學(xué)習(xí)目的更加明確，學(xué)習(xí)穩(wěn)定性和學(xué)習(xí)態(tài)度比較好，學(xué)習(xí)成績(jī)等方面都處于不錯(cuò)的水平。

（二）學(xué)習(xí)過程。遠(yuǎn)程開放教育學(xué)生基本都處于就業(yè)狀態(tài)，脫產(chǎn)學(xué)習(xí)的比例、時(shí)間相對(duì)較少，他們可能沒有充裕的時(shí)間參與面授課。但是經(jīng)過調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)，只有13%的同學(xué)由于工作和家庭的原因不會(huì)參與面授課，其余的同學(xué)能夠根據(jù)自己的自學(xué)能力在不同程度上參與面授課。所以，筆者認(rèn)為，決定學(xué)生學(xué)習(xí)過程的因素不僅僅是學(xué)習(xí)時(shí)間，更重要的是學(xué)習(xí)方法是否不正確，學(xué)習(xí)態(tài)度是否端正。有一定的學(xué)習(xí)方法，知道該怎么學(xué)的學(xué)生占20%，不知道該怎么學(xué)，學(xué)起來很吃力的學(xué)生占29%，知道學(xué)習(xí)方法，不知怎么樣去實(shí)踐（學(xué)習(xí)方法不正確）占49%，還有2%的同學(xué)從沒考慮過學(xué)習(xí)方法問題，考試全憑臨時(shí)抱佛腳。以上調(diào)查結(jié)果說明我們?cè)趯W(xué)習(xí)方法的指導(dǎo)上還存在著不足。經(jīng)過一兩個(gè)學(xué)期的學(xué)習(xí)后，47%的學(xué)生仍然對(duì)所在的專業(yè)保持較大的興趣，42%的學(xué)生對(duì)專業(yè)的興趣已經(jīng)不如開學(xué)之初，11%的學(xué)生已經(jīng)對(duì)該專業(yè)產(chǎn)生了厭倦。69%的學(xué)生學(xué)習(xí)比較被動(dòng)，對(duì)學(xué)習(xí)采取應(yīng)付的態(tài)度。雖然仍有超過一半的學(xué)生對(duì)專業(yè)沒有喪失興趣，但是對(duì)待學(xué)習(xí)的態(tài)度開始出現(xiàn)消極的傾向，其主要原因是學(xué)習(xí)目標(biāo)的不明確和學(xué)習(xí)過程中出現(xiàn)的學(xué)習(xí)障礙。

（三）學(xué)習(xí)效率。經(jīng)過調(diào)查，75%的學(xué)生認(rèn)為自己的學(xué)習(xí)效率一般，20%的學(xué)生認(rèn)為學(xué)習(xí)效率較低，只有5%的學(xué)生認(rèn)為學(xué)習(xí)效率較高。影響學(xué)生學(xué)習(xí)效率的因素，主要有學(xué)習(xí)環(huán)境，如學(xué)校的硬件設(shè)施、班級(jí)的學(xué)習(xí)氛圍、同學(xué)之間的人際關(guān)系、教師的教學(xué)水平，等等。較低的學(xué)習(xí)效率打擊了學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性，逐漸對(duì)學(xué)習(xí)產(chǎn)生了厭倦。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，學(xué)習(xí)效率較低的學(xué)生在專業(yè)知識(shí)掌握不夠，有挫折感，很少有繼續(xù)深造的打算。

二、基于開放教育學(xué)生學(xué)習(xí)心理研究的金融學(xué)專業(yè)實(shí)踐環(huán)節(jié)教學(xué)建議

（一）從學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)來看，實(shí)踐環(huán)節(jié)的教學(xué)應(yīng)以提高學(xué)生學(xué)習(xí)興趣為原則。而學(xué)生對(duì)金融專業(yè)知識(shí)的興趣主要來自能夠?qū)W以致用的金融分析技術(shù)。因此，在實(shí)踐環(huán)節(jié)的教學(xué)改革應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手：首先，從實(shí)際出發(fā)，采取靈活的實(shí)踐環(huán)節(jié)教學(xué)機(jī)制。開放教育學(xué)生一般都有工作，金融專業(yè)的學(xué)生不少來自金融行業(yè)，在組織實(shí)踐教學(xué)過程中，可以嘗試讓其在從事的工作中進(jìn)行隨崗實(shí)踐，并最后提交實(shí)踐報(bào)告。沒有從事金融行業(yè)工作的學(xué)生，由學(xué)校出面幫助，以實(shí)踐小組或者其他方式找到與之相關(guān)金融企業(yè)進(jìn)行實(shí)踐；如果有的學(xué)生持有金融行業(yè)從業(yè)資格證書或其他與金融相關(guān)的其他證書，甚至可以免于某些實(shí)踐環(huán)節(jié)。其次，集中資源建立金融模擬實(shí)驗(yàn)室。根據(jù)中央電大和省電大的教學(xué)大綱，提高學(xué)生對(duì)金融專業(yè)課程的興趣，應(yīng)盡快建立金融模擬實(shí)驗(yàn)室，它至少包括三個(gè)模塊：銀行業(yè)務(wù)模擬、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)模擬、股票和期貨業(yè)務(wù)模擬等。模擬實(shí)驗(yàn)室雖然不能完全展現(xiàn)金融業(yè)務(wù)的全貌，但仍是開展實(shí)踐性教學(xué)的重要場(chǎng)所和重要途徑之一。學(xué)生可以在學(xué)習(xí)金融理論知識(shí)的同時(shí)，在實(shí)驗(yàn)室中可以對(duì)金融理論知識(shí)從更高的層次上進(jìn)行分析，提高學(xué)生的綜合能力。再次，對(duì)學(xué)生進(jìn)行非集中的網(wǎng)上虛擬實(shí)踐指導(dǎo)。開放教育學(xué)生的學(xué)習(xí)時(shí)間受到工作的影響，有的學(xué)生無(wú)法參加集中的實(shí)驗(yàn)教學(xué)，教師可以在教學(xué)過程中利用網(wǎng)絡(luò)信息量大，沒有時(shí)空限制的特點(diǎn)，在網(wǎng)上對(duì)學(xué)生進(jìn)行虛擬實(shí)踐的教學(xué)。如在講授《證券投資分析》課程時(shí)，利用網(wǎng)上模擬炒股軟件，幫助學(xué)生掌握股票分析的方法，進(jìn)行非集中的實(shí)踐指導(dǎo)等。最后，充分利用社會(huì)力量和校內(nèi)外資源，建立一批校外實(shí)踐基地。充分利用社會(huì)資源，加強(qiáng)校企合作，特別是與金融企業(yè)包括銀行、證券、保險(xiǎn)以及其他金融企業(yè)的合作，建立校外實(shí)踐教學(xué)基地，由這些企業(yè)提供師資和專業(yè)人員協(xié)助實(shí)踐教學(xué)任務(wù)的完成。這不僅可以為這些企業(yè)培養(yǎng)儲(chǔ)備人才和挖掘潛在的客戶群體提供便利，更重要的是，學(xué)生可以在不同程度上參與真實(shí)的金融交易活動(dòng)，可以得到來自實(shí)踐單位和指導(dǎo)教師兩方面的指導(dǎo)。

（二）從學(xué)習(xí)過程來看，實(shí)踐環(huán)節(jié)的教學(xué)應(yīng)以教授學(xué)生學(xué)習(xí)方法和端正學(xué)習(xí)態(tài)度為最終目標(biāo)?！笆谥贼~”不如“授之以漁”，特別是面對(duì)開放教育學(xué)生，教師教學(xué)的目的不僅是傳授知識(shí)，更重要的是引導(dǎo)學(xué)習(xí)，傳授方法。因此，需要做好以下三個(gè)方面的工作：一是完善教學(xué)支持服務(wù)體系，為實(shí)踐環(huán)節(jié)的教學(xué)提供良好的環(huán)境。如完善學(xué)習(xí)資源中心和電子圖書館的建設(shè)，讓學(xué)生能夠在網(wǎng)上自主進(jìn)行畢業(yè)設(shè)計(jì)的選題，以及參考范文的下載學(xué)習(xí)。對(duì)優(yōu)秀的畢業(yè)論文在尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)的前提下，在電大網(wǎng)上進(jìn)行展示，讓臨近畢業(yè)的學(xué)生進(jìn)行學(xué)習(xí)；二是提高學(xué)生的信息獲取能力和效率。教師應(yīng)指導(dǎo)學(xué)生如何在信息量巨大的網(wǎng)絡(luò)中獲取目標(biāo)信息，分析信息，加工信息，并利用這些信息完成實(shí)踐教學(xué)目標(biāo)；三是端正學(xué)生的學(xué)習(xí)態(tài)度，強(qiáng)調(diào)實(shí)踐能力的重要性。讓學(xué)生意識(shí)到在日新月異的社會(huì)中，不斷學(xué)習(xí)的重要性。重視學(xué)習(xí)，注重實(shí)踐能力的培養(yǎng)，就是尊重自己的勞動(dòng)成果，就是向著自己的夢(mèng)想不斷前進(jìn)的加速器。