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關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)金融；特征一、網(wǎng)絡(luò)金融概述

一）網(wǎng)絡(luò)金融內(nèi)涵所謂網(wǎng)絡(luò)金融，又稱(chēng)電子金融(e-finance)，從狹義上講是指在國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)(Internet)上開(kāi)展論文的金融業(yè)務(wù)，包括網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)等金融服務(wù)及相關(guān)內(nèi)容；從廣義上講，網(wǎng)絡(luò)金融就是以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為支撐，在全球范圍內(nèi)的所有金融活動(dòng)的總稱(chēng)，它不僅包括狹義的內(nèi)容，還包括網(wǎng)絡(luò)金融安全、網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管等諸多方面。它不同于傳統(tǒng)的以物理形態(tài)存在的金融活動(dòng)，是存在于電子空間中的金融活動(dòng)，其存在形態(tài)是虛擬化的、運(yùn)行方式是網(wǎng)絡(luò)化的。它是信息技術(shù)特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)飛速發(fā)展的產(chǎn)物，是適應(yīng)電子商務(wù)(e-commerce)發(fā)展需要而產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的金融運(yùn)行模式。

二）網(wǎng)絡(luò)金融的特征1、業(yè)務(wù)創(chuàng)新。網(wǎng)絡(luò)金融以客戶(hù)為中心的性質(zhì)決定了它的創(chuàng)新性特征。為了滿足客戶(hù)的需求，擴(kuò)大市場(chǎng)份額和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，網(wǎng)絡(luò)金融必須進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。2、管理創(chuàng)新。管理創(chuàng)新包括兩個(gè)方面：一方面，金融機(jī)構(gòu)放棄過(guò)去那種以單個(gè)機(jī)構(gòu)的實(shí)力去拓展業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略管理思想，充分重視與其他金融機(jī)構(gòu)、信息技術(shù)服務(wù)商、資訊服務(wù)提供商、電子商務(wù)網(wǎng)站等的業(yè)務(wù)合作，達(dá)到在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)雙贏的局面。另一方面，網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理也趨于網(wǎng)絡(luò)化，傳統(tǒng)商業(yè)模式下的垂直官僚式管理模式將被一種網(wǎng)絡(luò)化的扁平的組織結(jié)構(gòu)所取代。3、市場(chǎng)創(chuàng)新。由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅猛發(fā)展，金融市場(chǎng)本身也開(kāi)始出現(xiàn)創(chuàng)新。一方面，為了滿足客戶(hù)全球交易的需求和網(wǎng)絡(luò)世界的競(jìng)爭(zhēng)新格局，金融市場(chǎng)開(kāi)始走向國(guó)際聯(lián)合。另一方面，迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力一些證券交易所都在制定向上市公司轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略。4、監(jiān)管創(chuàng)新。由于信息技術(shù)的發(fā)展，使網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管呈現(xiàn)自由化和國(guó)際合作兩方面的特點(diǎn)：一方面過(guò)去分業(yè)經(jīng)營(yíng)和防止壟斷傳統(tǒng)金融監(jiān)管政策被市場(chǎng)開(kāi)放、業(yè)務(wù)融合和機(jī)構(gòu)集團(tuán)化的新模式所取代。另一方面，隨著在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行的跨國(guó)界金融交易量越發(fā)巨大，一國(guó)的金融監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)不能完全控制本國(guó)的金融市場(chǎng)活動(dòng)了。

二、網(wǎng)絡(luò)金融的風(fēng)險(xiǎn)從某種意義上來(lái)說(shuō)，網(wǎng)絡(luò)金融的興起使得金融業(yè)變得更加脆弱，網(wǎng)絡(luò)金融所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)大致可分為兩類(lèi)：基于網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)導(dǎo)致的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和基于網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)特征導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。首先，從技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展使得金融業(yè)的安全程度越來(lái)越受制于信息技術(shù)和相應(yīng)的安全技術(shù)的發(fā)展?fàn)顩r。第一，信息技術(shù)的發(fā)展如果難以適應(yīng)金融業(yè)網(wǎng)絡(luò)化需求的迅速膨脹，網(wǎng)絡(luò)金融的運(yùn)行無(wú)法達(dá)到預(yù)想的高效率，發(fā)生運(yùn)轉(zhuǎn)困難、數(shù)據(jù)丟失甚至非法獲取等，就會(huì)給金融業(yè)帶來(lái)安全隱患。第二，技術(shù)解決方案的選擇在客觀上造成了技術(shù)選擇失誤風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是所選擇的技術(shù)系統(tǒng)與客戶(hù)終端軟件不兼容，這將會(huì)降低信息傳輸效率；二是所選擇的技術(shù)方案很快被技術(shù)革新所淘汰，技術(shù)落后將帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失。其次，從經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，網(wǎng)絡(luò)金融在兩個(gè)層面加劇了金融業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)：其一，網(wǎng)絡(luò)金融的出現(xiàn)推動(dòng)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)、金融創(chuàng)新和全球金融一體化的發(fā)展，在金融運(yùn)行效率提高，金融行業(yè)融合程度加強(qiáng)的同時(shí)，實(shí)際上也加大了金融體系的脆弱性；其二，由于網(wǎng)絡(luò)金融具有高效性、一體化的特點(diǎn)，因而一旦出現(xiàn)危機(jī)，即使只是極小的問(wèn)題都很容易通過(guò)網(wǎng)絡(luò)迅速在整個(gè)金融體系中引發(fā)連鎖反應(yīng)，并迅速擴(kuò)散。

三、網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展存在的問(wèn)題務(wù)規(guī)模有限，收入水平不高，基本上處于虧損狀況。第二，網(wǎng)上金融業(yè)務(wù)具有明顯的初級(jí)特征。我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品和服務(wù)大多是將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單地“搬”上網(wǎng)，更多地把網(wǎng)絡(luò)看成是一種銷(xiāo)售方式或渠道，忽視了網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品及服務(wù)的創(chuàng)新潛力。在主觀方面，主要存在兩點(diǎn)問(wèn)題：第一，未能進(jìn)行有效的統(tǒng)一規(guī)劃。我國(guó)網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展因缺乏宏觀統(tǒng)籌，各融機(jī)構(gòu)在發(fā)展模式選擇、電子設(shè)備投入、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)諸方面不僅各行其道，甚至還相互保密、相互設(shè)防，造成信息、技術(shù)、資金的浪費(fèi)和內(nèi)部結(jié)構(gòu)的畸形，不僅不利于形成網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展，還有可能埋下金融業(yè)不穩(wěn)定的因素。第二，立法滯后。一方面與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)金融立法滯后。我國(guó)此類(lèi)法律極為有限，只有《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》、《證券公司網(wǎng)上委托業(yè)務(wù)核準(zhǔn)程序》等幾部法規(guī)，并且涉及的僅是網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)的一小部分。另一方面與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)健全的法律體系相比，網(wǎng)絡(luò)金融立法同樣滯后。面對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展和電子貨幣時(shí)代的到來(lái)，需要進(jìn)一步研究對(duì)現(xiàn)行金融立法框架進(jìn)行修改和完善，適當(dāng)調(diào)整金融業(yè)現(xiàn)有的監(jiān)管和調(diào)控方式，以發(fā)揮其規(guī)范和保障作用，促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)金融積極穩(wěn)妥地發(fā)展。

四、建議應(yīng)采取的對(duì)策針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，提出以下幾點(diǎn)對(duì)策。（1）確立傳統(tǒng)金融與網(wǎng)絡(luò)金融并行發(fā)展的戰(zhàn)略。（2）建立專(zhuān)門(mén)的指導(dǎo)和管理機(jī)構(gòu)。（3）加快網(wǎng)絡(luò)金融立法。（4）造就復(fù)合型金融人才。（5）改革分業(yè)管理體制。（6）加快電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)銀行的立法進(jìn)程。（7）銀監(jiān)會(huì)應(yīng)提高對(duì)網(wǎng)絡(luò)銀行的監(jiān)管水平。（8）大力發(fā)展先進(jìn)的、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的信息技術(shù)，建立網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)體系。（9）建立大型共享型網(wǎng)絡(luò)銀行數(shù)據(jù)庫(kù)。（10）建立網(wǎng)絡(luò)金融統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。

【參考文獻(xiàn)】

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1.1四川省縣域金融發(fā)展現(xiàn)狀縣域作為四川省行政區(qū)域的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)單元，縣域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)于全省經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略地位。發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)是促進(jìn)農(nóng)業(yè)增效、農(nóng)村繁榮和農(nóng)民增收的根本保證，也是統(tǒng)籌推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的實(shí)質(zhì)舉措。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的支撐，縣域金融對(duì)于縣域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到十分顯著的積極作用，近幾年四川省的縣域經(jīng)濟(jì)取得的成績(jī)離不開(kāi)縣域金融的支持，而縣域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也進(jìn)一步促進(jìn)了縣域金融的發(fā)展，二者呈現(xiàn)出良好的互動(dòng)發(fā)展態(tài)勢(shì)。主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。第一，縣域金融在縣域經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活中的作用日益增強(qiáng)，四川省縣域金融機(jī)構(gòu)不斷發(fā)展壯大。第二，縣域金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理的信息化水平得到進(jìn)一步提升，網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機(jī)銀行等新興業(yè)務(wù)的快速發(fā)展推進(jìn)了銀行金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理制度的革新，加強(qiáng)了與金融服務(wù)需求者之間的有效聯(lián)系，降低了縣域金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)成本，增強(qiáng)了縣域金融機(jī)構(gòu)的盈利水平。第三，縣域金融機(jī)構(gòu)加大了對(duì)災(zāi)后重建的信貸扶植政策。大力爭(zhēng)取國(guó)家對(duì)抗震救災(zāi)和災(zāi)后恢復(fù)重建的金融政策支持，推出災(zāi)民生活費(fèi)墊支貸款、災(zāi)民重建家園貸款等支持抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建新產(chǎn)品。

1.2四川省縣域金融發(fā)展存在的問(wèn)題

1.2.1縣域金融組織制度的缺陷首先，四川省國(guó)有商業(yè)銀行出于經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的目的，縣級(jí)金融機(jī)構(gòu)信貸業(yè)務(wù)不斷收縮，利用其基層網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)將農(nóng)村大量的資金吸收過(guò)來(lái)，基本上成為上級(jí)機(jī)構(gòu)的“儲(chǔ)蓄所”，只存不貸的特性成為了四川省縣域資金的“抽水機(jī)”。其次，四川省農(nóng)業(yè)保障體系不健全，不利于農(nóng)村資金的信貸投入。農(nóng)業(yè)由于抗風(fēng)險(xiǎn)的能力不足，一旦遇到較大的自然災(zāi)害，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)將受到極大的影響，導(dǎo)致信貸資金無(wú)法收回。最后，四川省民間金融活動(dòng)活躍，但是缺少制度的規(guī)范。目前，民間金融在四川省縣域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著愈加重要的作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)的扶持力度不斷增強(qiáng)。然而，對(duì)民間金融尚未建立一個(gè)完善的法律制度來(lái)規(guī)范和促進(jìn)其合法的發(fā)展。

1.2.2央行貨幣政策在縣域傳導(dǎo)的不暢性首先，貨幣政策在四川省縣域的傳導(dǎo)機(jī)制不健全。在縣域央行可以利用的貨幣政策工具較少，利率的制定歸于總行，且是從整體的角度來(lái)制定，不能反映四川省縣域市場(chǎng)的真實(shí)利率水平，從而導(dǎo)致無(wú)法對(duì)縣域市場(chǎng)的金融利率進(jìn)行及時(shí)的跟蹤調(diào)整。其次，四川省中小企業(yè)很難得到銀行資金支持，直接影響了貨幣政策的順利實(shí)施。一方面，盡管央銀行制定了一系列支持中小企業(yè)發(fā)展的政策，但央行指導(dǎo)性意見(jiàn)對(duì)商業(yè)銀行的約束力不強(qiáng)，受中小企業(yè)信用等級(jí)的限制，四川省各家商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的扶持不積極，四川省農(nóng)村信用社的支持對(duì)象重點(diǎn)是“三農(nóng)”，對(duì)中小企業(yè)的投入明顯不足，中小企業(yè)貸款難問(wèn)題越來(lái)越突出。另一方面，中小企業(yè)管理中存在許多薄弱環(huán)節(jié)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。多數(shù)中小企業(yè)管理不規(guī)范，財(cái)務(wù)制度不健全，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)研究缺乏科學(xué)依據(jù)，抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力不足，一旦遇到市場(chǎng)波動(dòng)，銀行貸款就會(huì)產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)，致使金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的資信度存有疑慮，對(duì)其貸款的審查、發(fā)放較為嚴(yán)格、慎重。最后，地方政府未能積極配合，缺失相關(guān)配套政策，使貨幣政策傳導(dǎo)受到限制。地方政府推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)的積極性不足，中小企業(yè)的財(cái)稅負(fù)擔(dān)過(guò)大，貸款抵押物的抵押價(jià)值水平過(guò)低，中介評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)較高，導(dǎo)致中小企業(yè)不愿向銀行借貸，使央行貨幣政策在四川省縣域的傳導(dǎo)實(shí)施受到嚴(yán)重影響。

1.2.3金融服務(wù)水平低首先，國(guó)有商業(yè)銀行一方面出于自身的利益，按照法人統(tǒng)一管理的經(jīng)營(yíng)模式，將四川省縣域商業(yè)銀行的絕大部分貸款權(quán)限歸入到上一級(jí)的商業(yè)銀行手中，且對(duì)縣域級(jí)別的商業(yè)銀行的放貸行為監(jiān)管過(guò)嚴(yán)，并且制定了嚴(yán)厲的考核問(wèn)責(zé)制度，導(dǎo)致縣域信貸的壓縮。另一方面，實(shí)施集約化戰(zhàn)略，大量撤并基層營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，裁減人員，以四川省縣域經(jīng)濟(jì)為對(duì)象的金融服務(wù)近幾年處于低水平狀態(tài)，信用工具少、結(jié)算手段落后、金融業(yè)務(wù)品種單一、融資渠道不暢、電子化水平較低是四川省縣域金融服務(wù)的主要特點(diǎn)，這無(wú)法滿足縣域經(jīng)濟(jì)的正常資金需求。其次，國(guó)家政策性銀行可提供的金融業(yè)務(wù)范圍過(guò)于狹窄，功能單一。比如，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行主要經(jīng)營(yíng)糧油流通環(huán)節(jié)的現(xiàn)金支付業(yè)務(wù)，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)性極高的種植環(huán)節(jié)則沒(méi)有提供相應(yīng)的扶持政策；國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行則只提供國(guó)家重點(diǎn)扶持的像西部大開(kāi)發(fā)性質(zhì)的大項(xiàng)目，而對(duì)于縣域發(fā)展性項(xiàng)目的金融服務(wù)需求得不到滿足。最后，在四川省縣域領(lǐng)域，證券公司很少設(shè)立分支機(jī)構(gòu)及辦事處，導(dǎo)致企業(yè)的直接融資及人們對(duì)于財(cái)富增值保值的期望缺少必要的融資及投資渠道。

2完善四川省縣域金融發(fā)展的對(duì)策

2.1發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的主導(dǎo)作用四川省縣域金融的發(fā)展，必須充分發(fā)揮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用。四川省可以在縣域資本不外流，且能夠維護(hù)縣域金融市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)的條件下，扶持并引進(jìn)適量商業(yè)銀行進(jìn)入縣域地區(qū)，適量的商業(yè)銀行不僅可以打破部分金融機(jī)構(gòu)的壟斷地位，同時(shí)也可以實(shí)現(xiàn)縣域多元化、多層次的金融服務(wù)發(fā)展，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。金融監(jiān)管當(dāng)局可以適度放松金融業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻并實(shí)行相對(duì)寬松的管制政策，鼓勵(lì)有實(shí)力有能力的企業(yè)成立村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、擔(dān)保公司等小型金融機(jī)構(gòu)，從而正確引導(dǎo)民間資金的合理合法流動(dòng)，為民間資本服務(wù)縣域經(jīng)濟(jì)開(kāi)辟一條道路。同時(shí)要大力引進(jìn)證券公司、期貨公司等直接融資渠道，為中小企業(yè)及“三農(nóng)”的直接融資提供服務(wù)，并建立相應(yīng)的股權(quán)交易及土地托管機(jī)構(gòu)。

2.2完善金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制四川省應(yīng)當(dāng)改革以往的城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)模式下的金融組織機(jī)構(gòu)，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)金融的協(xié)調(diào)發(fā)展。利用縣域金融這個(gè)平臺(tái)有機(jī)地將城市金融與農(nóng)村金融聯(lián)結(jié)起來(lái)，建立資本回流機(jī)制，組建區(qū)域間的同業(yè)拆借市場(chǎng)，構(gòu)成同業(yè)拆借、票據(jù)交換、資金清算三位一體的頭寸市場(chǎng)。以四大國(guó)有商業(yè)銀行為首的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)下放部分信貸權(quán)限，簡(jiǎn)化貸款審批程序，提高審批效率，同時(shí)建立符合縣域經(jīng)濟(jì)實(shí)際要求的貸款激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)銀行放貸；縣域郵政儲(chǔ)蓄銀行應(yīng)當(dāng)提高縣域貸款比例，減少縣域資金外流，增加對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)的信貸投入；增加對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展“三農(nóng)”保險(xiǎn)的財(cái)政補(bǔ)貼，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展各種符合中小企業(yè)以及“三農(nóng)”實(shí)際需求的保險(xiǎn)類(lèi)型，以減少他們因遭遇自然災(zāi)害及經(jīng)營(yíng)欠佳而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失；擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提高抵押物的價(jià)值水平，給予中小企業(yè)及“三農(nóng)”抵押物更多的資金扶持，并給予相應(yīng)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)于財(cái)稅上的補(bǔ)償，讓他們積極地服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)。

2.3創(chuàng)新縣域金融服務(wù)和金融產(chǎn)品四川省在縣域金融服務(wù)創(chuàng)新方面，要積極鼓勵(lì)縣域金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融服務(wù)上的創(chuàng)新，以適應(yīng)縣域金融快速發(fā)展的客觀環(huán)境。各家商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)給予四川省縣域商業(yè)銀行更多的信貸自，使更多的縣域資金可以留在縣域，為農(nóng)戶(hù)及中小企業(yè)提供更多的信貸支持，并對(duì)農(nóng)戶(hù)及中小企業(yè)的金融服務(wù)降低收費(fèi)水平，提高抵押物的價(jià)值水平，對(duì)于信用好、效益好的可以提供免抵押物貸款。應(yīng)積極引導(dǎo)證券公司在縣域設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或辦事處，采取激勵(lì)政策，使證券公司對(duì)符合上市要求的企業(yè)給予上市指導(dǎo)，積極探索中小企業(yè)集合債、集合票據(jù)等新型債務(wù)融資工具的發(fā)行，建立股權(quán)投資基金，開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)，為擬上市企業(yè)和符合相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)提供直接融資服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大。要建立農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)機(jī)制，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展涉農(nóng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，為農(nóng)戶(hù)從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供必要的保障，降低他們的經(jīng)營(yíng)損失。在創(chuàng)新縣域金融產(chǎn)品上，四川省縣域金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)主動(dòng)地結(jié)合四川省縣域經(jīng)濟(jì)的實(shí)際，充分解決中小企業(yè)和“三農(nóng)”存在的融資難的問(wèn)題，并結(jié)合中小企業(yè)的財(cái)務(wù)特點(diǎn)和廣大農(nóng)戶(hù)的不同層次的信貸需求，在有法可依、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下拓寬抵押擔(dān)保的范圍，推廣比較成熟或正在試行的土地使用收益權(quán)、農(nóng)村住房產(chǎn)權(quán)、林權(quán)、蔬菜大棚產(chǎn)權(quán)、中小企業(yè)簡(jiǎn)式快速貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、流動(dòng)資金貸款等新型金融產(chǎn)品，提供快捷有效的信貸服務(wù)。金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)四川省縣域金融機(jī)構(gòu)組織開(kāi)展各種金融知識(shí)宣傳活動(dòng)，加強(qiáng)農(nóng)戶(hù)及中小企業(yè)對(duì)相關(guān)金融知識(shí)和金融產(chǎn)品的了解，同時(shí)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)之間的信息溝通，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)自身的規(guī)模優(yōu)勢(shì)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為農(nóng)戶(hù)及中小企業(yè)提供高水平的金融產(chǎn)品。

3結(jié)語(yǔ)

篇3

關(guān)鍵詞：金融衍生產(chǎn)品；發(fā)展；商業(yè)銀行

一、金融衍生產(chǎn)品概述

衍生產(chǎn)品是一種金融產(chǎn)品，它的價(jià)值是從其他的基礎(chǔ)證券和基礎(chǔ)變量的價(jià)值衍生而來(lái)的，因此成為衍生產(chǎn)品。國(guó)際上通常將金融衍生產(chǎn)品歸為一種金融合約或金融產(chǎn)品，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類(lèi)包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期和期權(quán)。金融衍生產(chǎn)品還包括具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品。

金融衍生產(chǎn)品也叫衍生工具或衍生證券。國(guó)際互換和衍生協(xié)會(huì)在1994年對(duì)金融衍生產(chǎn)品作了具體的定義：衍生產(chǎn)品是有關(guān)互換現(xiàn)金流量和旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約。合約到期，交易者所欠對(duì)方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價(jià)格決定。

在經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)貨幣資產(chǎn)過(guò)剩，將直接推動(dòng)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融自由化進(jìn)程的加快。在金融自由化過(guò)程中，金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展是具有核心內(nèi)容的。金融衍生產(chǎn)品使得經(jīng)濟(jì)主體可以用較低的交易成本對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行獨(dú)立管理并將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分割和轉(zhuǎn)移，增強(qiáng)了金融體系的彈性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有助于虛擬經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行，吸納實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)剩資源，也可以增加宏觀調(diào)控的靈活性。

二、金融衍生產(chǎn)品迅速發(fā)展的原因

20世紀(jì)70年代，在布雷頓森林貨幣體系崩潰、金融自由化和金融全球創(chuàng)新浪潮的沖擊下，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)得到迅速發(fā)展。1972年，美國(guó)芝加哥商品交易所國(guó)際貨幣市場(chǎng)率先推出了英鎊等六種外匯期貨合約，開(kāi)創(chuàng)了金融衍生產(chǎn)品的先河。此后金融期貨、期權(quán)、互換、衍生證券等多種金融衍生產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上興起，金融衍生產(chǎn)品由于具有管理風(fēng)險(xiǎn)、杠桿效應(yīng)等功能，有效地彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融市場(chǎng)上的不足，極大地促進(jìn)了國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展。

進(jìn)入21世紀(jì)，我國(guó)金融進(jìn)入飛速發(fā)展階段，國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)的重視也達(dá)到了前所未有的高度。

1．從我國(guó)企業(yè)內(nèi)部因素看。（1）流動(dòng)的需要。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化加劇的時(shí)代，公司和個(gè)人更加關(guān)心資產(chǎn)的流動(dòng)性，很多金融衍生產(chǎn)品就是針對(duì)這方面的問(wèn)題設(shè)計(jì)的，其中，有的創(chuàng)新是為了容易獲得現(xiàn)金，有的則是為了把暫時(shí)不需要的先行使用出去。（2）降低成本的需要。所有權(quán)和控制權(quán)分離是現(xiàn)代公司的基本特征，為了降低公司的成本，金融市場(chǎng)創(chuàng)造出了股票期權(quán)等衍生工具。（3）防范風(fēng)險(xiǎn)的需要。金融創(chuàng)新的核心在于引入非常有效的紛繁管理工具和設(shè)計(jì)出非常精致的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

2．從外部環(huán)境看。金融衍生產(chǎn)品是金融自由化的產(chǎn)物，它的創(chuàng)新步伐遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于金融市場(chǎng)的發(fā)育和金融監(jiān)管水平的提升。金融衍生產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，各類(lèi)金融工具類(lèi)別的區(qū)分越來(lái)越困難。目前的金融會(huì)計(jì)制度將金融衍生產(chǎn)品交易大多列入銀行表外業(yè)務(wù)，難以準(zhǔn)確計(jì)量交易合同的當(dāng)前價(jià)值和奉獻(xiàn)頭寸。當(dāng)衍生產(chǎn)品在市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累，投機(jī)因素?zé)o法得到充分消化，衍生產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)在投機(jī)力量的帶動(dòng)下背離基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱時(shí)加速泡沫的形成和資產(chǎn)價(jià)格上漲，在政府調(diào)控時(shí)有加速泡沫的破裂和資產(chǎn)價(jià)格的回落。

3．從環(huán)境因素看。（1）價(jià)格波動(dòng)性增強(qiáng)。金融商品的價(jià)格（利率、匯率）波動(dòng)頻繁，價(jià)格變動(dòng)是多種因素綜合的結(jié)果，例如，通貨膨脹，傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)的衰落與國(guó)際協(xié)議的破裂，發(fā)展中國(guó)家迅速發(fā)展工業(yè)化等。（2）金融理論的推動(dòng)。1973年，美國(guó)芝加哥大學(xué)教授FischerBlack和MyronScholes創(chuàng)立布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模式（Black－ScholesOptionPricingModel），為各種新型衍生金融工具的合理定價(jià)奠定了基礎(chǔ)。（3）法規(guī)的變化和競(jìng)爭(zhēng)的加劇。巴塞爾協(xié)議在銀行資本充足性方面達(dá)成了共識(shí)，而且逐漸演變成各國(guó)中央銀行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，各商業(yè)銀行為了拓展業(yè)務(wù)，規(guī)避資本充足性的約束，業(yè)務(wù)發(fā)展存在表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化的趨勢(shì)。（4）信息和交易成本降低。科技的進(jìn)步不僅加快了全球經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)的交易速度，而且交易的成本也降低了。

三、商業(yè)銀行開(kāi)展金融衍生產(chǎn)品交易的現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開(kāi)展金融衍生產(chǎn)品交易主要是為了對(duì)公、對(duì)私提供以外匯衍生產(chǎn)品交易為主，尚沒(méi)有提供人民幣衍生交易。也就是說(shuō)對(duì)衍生產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)而言，商業(yè)銀行提供的對(duì)公外匯衍生產(chǎn)品與對(duì)私衍生產(chǎn)品沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，二者的區(qū)別僅僅在于由于對(duì)公客戶(hù)的個(gè)體交易金額較大，因而可以為對(duì)公客戶(hù)提供更具有個(gè)性化需求的產(chǎn)品；而對(duì)私客戶(hù)的資金量相對(duì)較小，往往需要通過(guò)聚合才能達(dá)到一定的規(guī)模。因而為對(duì)私客戶(hù)提供的衍生產(chǎn)品往往更加標(biāo)準(zhǔn)化，期限通常也比對(duì)公客戶(hù)的交易期限短。1．個(gè)人金融衍生產(chǎn)品的類(lèi)型。2004年，國(guó)內(nèi)對(duì)幾家商業(yè)銀行取得銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)金融衍生產(chǎn)品的資格，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行紛紛加大了推廣個(gè)人金融衍生產(chǎn)品的力度，推出了多種外匯理財(cái)產(chǎn)品，并逐步形成了各家行的外匯理財(cái)品牌。我國(guó)各家商業(yè)銀行對(duì)私人客戶(hù)提供的金融衍生產(chǎn)品，主要可以分為兩大類(lèi)與利率掛鉤的個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)品和與匯率掛鉤的衍生產(chǎn)品。利率掛鉤的個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)品基金基本上不會(huì)發(fā)生損失，收益相對(duì)穩(wěn)定，適合普通的外匯持有者。與匯率掛鉤的衍生產(chǎn)品最大的特點(diǎn)是高收益、高風(fēng)險(xiǎn)，銀行不會(huì)給客戶(hù)保本金的承諾，客戶(hù)可能在短期內(nèi)獲得很高的收益，也可能在很短的時(shí)間內(nèi)發(fā)生本金虧本。這類(lèi)產(chǎn)品門(mén)檻相對(duì)較高，主要適合那些對(duì)外匯市場(chǎng)有很好判斷、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的客戶(hù)，適合較為職業(yè)的投資者。與利率掛鉤的個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)品主要有以下類(lèi)型：（1）利率遞增可提前終止型；（2）目標(biāo)收益固定、達(dá)標(biāo)即止型；（3）固定利率可提前終止型；（4）“上浮封頂”型；（5）“滾雪球”型；（6）區(qū)間掛鉤逐日累積計(jì)息型；（7）客戶(hù)可提前終止型。與匯率掛鉤的衍生產(chǎn)品類(lèi)型有：（1）“期權(quán)寶”產(chǎn)品；（2）“智匯寶”產(chǎn)品。

2．國(guó)內(nèi)開(kāi)展金融衍生產(chǎn)品存在的不足。（1）金融衍生產(chǎn)品同質(zhì)性高，為客戶(hù)量身定做的產(chǎn)品有限。由于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行還不能經(jīng)營(yíng)股票和商品交易，且國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人對(duì)復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)有限，因此，開(kāi)展衍生產(chǎn)品交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)只能是利率和匯率，與國(guó)際商業(yè)銀行提供的金融衍生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較來(lái)看，國(guó)內(nèi)提供的金融衍生產(chǎn)品種類(lèi)明顯偏少，各家商業(yè)銀行推出的金融衍生產(chǎn)品也具有高度的同質(zhì)性。（2）國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)能力嚴(yán)重不足。由于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行尚不具備對(duì)金融衍生產(chǎn)品定價(jià)的能力，因此，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行還不能成為金融衍生產(chǎn)品交易的做市商，對(duì)于基本的衍生產(chǎn)品的交易都要完全同國(guó)際大銀行進(jìn)行對(duì)沖交易，主要以中間人的方式參與衍生產(chǎn)品交易，實(shí)際上是在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，將產(chǎn)品收益的絕大部分轉(zhuǎn)讓給國(guó)際大銀行。（3）國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理能力相對(duì)較弱。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開(kāi)展金融衍生產(chǎn)品交易時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)正逐步深化，管理手段也在逐步完善，但與國(guó)際大銀行相比仍有明顯的差距。

四、金融衍生產(chǎn)品的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

金融衍生產(chǎn)品是一把雙刃劍。盡管近年來(lái)震動(dòng)世界金融體系的危機(jī)和風(fēng)波似乎都與金融衍生品有關(guān)，但金融衍生產(chǎn)品仍處于一個(gè)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)之中。

1．衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新定價(jià)和套期保值。比如，新興的貨幣市場(chǎng)資金流動(dòng)性差，市場(chǎng)也不穩(wěn)定，如何開(kāi)發(fā)衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)回避就是熱點(diǎn)之一。開(kāi)發(fā)以多種資產(chǎn)為標(biāo)的的衍生產(chǎn)品也日益受到關(guān)注。

2．信用分析和信用衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。在衍生產(chǎn)品被廣泛使用之前，信用分析大多是一個(gè)主觀過(guò)程，或者只簡(jiǎn)單地進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析及信用等級(jí)評(píng)定，但這些都不能對(duì)企業(yè)的信用等級(jí)進(jìn)行精確描述，同時(shí)，隨著現(xiàn)代銀行越來(lái)越多地涉及衍生產(chǎn)品交易，這些傳統(tǒng)方法在很多領(lǐng)域都失效了。一個(gè)重大的創(chuàng)新就是信用衍生合約可以使用期權(quán)、遠(yuǎn)期和互換的形式，但其損益都依賴(lài)于一個(gè)信用事件，比如，宣布信用等級(jí)降級(jí)或破產(chǎn)發(fā)生。隨著信用模型越來(lái)越復(fù)雜，一級(jí)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理越來(lái)越集中，貨款的定價(jià)及管理將會(huì)從衍生產(chǎn)品研究中獲益匪淺。另外，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理也是一個(gè)十分重要的課題，比如，遭到系統(tǒng)崩潰、政策調(diào)整和技術(shù)失敗時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理。這些問(wèn)題具有挑戰(zhàn)性，發(fā)生很少以至于很難通過(guò)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)造概率分布，但當(dāng)這些問(wèn)題發(fā)生時(shí)，損失非常大，所以，研究人員需要花費(fèi)大量的實(shí)踐來(lái)對(duì)這些偶發(fā)事件的性質(zhì)進(jìn)行分析。

金融衍生品市場(chǎng)的國(guó)際化是大勢(shì)所趨，我國(guó)金融衍生品的發(fā)展不可急躁冒進(jìn)而應(yīng)循序漸進(jìn)，必須先經(jīng)歷以國(guó)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)為中心的國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)階段，在此階段完善交易規(guī)則和監(jiān)管體系，培育交易主體，積累經(jīng)驗(yàn)，然后才能逐步開(kāi)放市場(chǎng)。隨著金融國(guó)際化、自由化的發(fā)展和我國(guó)加入WTO后面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇的增多，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新會(huì)更加豐富多彩。

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篇4

隨著經(jīng)濟(jì)金融化，資源的分配，學(xué)者們對(duì)金融發(fā)展所體現(xiàn)的作用越來(lái)越受到重視。專(zhuān)家學(xué)者們已經(jīng)達(dá)成共識(shí):經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受金融發(fā)展的影響，但是經(jīng)濟(jì)與金融之間是什么樣的聯(lián)系學(xué)者難以給出定論。也這是由于如此，本篇文章通過(guò)基于向量自回歸(VAR)模型的實(shí)證來(lái)分析來(lái)對(duì)安徽省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行了研究，并根據(jù)最后的研究結(jié)果回答了安徽省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是否存在相同的關(guān)系。

二、安徽省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析

本章節(jié)基于VAR模型之下，將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資本存量、金融發(fā)展、要素投入以及對(duì)外開(kāi)放看做是系統(tǒng)里面的變量指標(biāo)，以1989年到2012年這段時(shí)期內(nèi)的數(shù)據(jù)為藍(lán)本，對(duì)金融發(fā)展同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系展開(kāi)了考察。

(一)變量和數(shù)據(jù)來(lái)源

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)。選取安徽省國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率(RGDP)來(lái)衡量安徽省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。

2.由于研究的具體對(duì)象不一樣，因而學(xué)者所選取的金融發(fā)展指標(biāo)也大相徑庭。為了對(duì)金融發(fā)展進(jìn)行準(zhǔn)確的衡量，我們?cè)谶x擇金融發(fā)展指標(biāo)的時(shí)候，充分借鑒和思考了戈德史密斯(1969)、羅納德.麥金農(nóng)(1973)、愛(ài)德華.肖(1973)以及萊文(1997)等相關(guān)人等的觀點(diǎn)，并著重從金融發(fā)展的具體規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)在工作上的效率這三個(gè)層面上展開(kāi)了考察。

3.資本存量包括固定資產(chǎn)投資總額與存貨增加額，本章以資本存量與GDP的比例來(lái)衡量資本的投入。由于存貨增加額的數(shù)據(jù)難以獲得，本章采用固定資產(chǎn)投資總額代替資本存量。資本投入的指標(biāo)用(MKR/GDP)表示。

4.本章以工資總額與GDP的比值(W/GDP)來(lái)對(duì)勞動(dòng)投入進(jìn)行衡量。

5.本章在考慮到了對(duì)外開(kāi)放因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，在VAR計(jì)量模型中加入了對(duì)外開(kāi)放程度這一變量，用進(jìn)出口總額與GDP的比值(IE/GDP)來(lái)表示。本章以1989年到2012年這段時(shí)期內(nèi)的數(shù)據(jù)為藍(lán)本，對(duì)我國(guó)金融發(fā)展同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系展開(kāi)分析。GDP、固資投資以及薪資總額等相關(guān)的數(shù)據(jù)都源自于安徽統(tǒng)計(jì)年鑒。由于數(shù)據(jù)系列可能存在異方差，故本章將所有的數(shù)據(jù)系列都取對(duì)數(shù)，所有相關(guān)測(cè)試都是通過(guò)Eviews6.0來(lái)進(jìn)行。

(二)研究方法和計(jì)量模型

1.VAR模型因?yàn)椴荒軌蝾A(yù)先對(duì)系統(tǒng)里面各個(gè)變量間的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行確認(rèn)，所以本文使用基于VAR模型之上的分析法來(lái)對(duì)我國(guó)金融發(fā)展同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的關(guān)系進(jìn)行分析。VAR模型作為一種系統(tǒng)回歸模型，其對(duì)系統(tǒng)里面全部的變量都是統(tǒng)一對(duì)待的，因此我們不用對(duì)自變量以及因變量這兩個(gè)方面的問(wèn)題進(jìn)行預(yù)先考慮。

2.短期因果關(guān)系測(cè)試樣本中的變量都是一階差分層面上的單位根測(cè)試過(guò)程，基于單位根測(cè)試可知曉變量之間的協(xié)整關(guān)系，此時(shí)可考慮采用格蘭杰因果關(guān)系測(cè)試法，但就現(xiàn)實(shí)情況而言，格蘭杰因果關(guān)系測(cè)試僅僅只能夠?qū)σ浑A差分層面上的變量進(jìn)行測(cè)試，并未涉及到誤差修正項(xiàng)的檢驗(yàn)工作。固定資產(chǎn)投資、金融發(fā)展等變量是因果關(guān)系，金融發(fā)展主要取決于固定資產(chǎn)投資;而金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這兩者沒(méi)有直接關(guān)系?？芍?應(yīng)變量是ΔLRGDP時(shí)，否定了3%水平層面上對(duì)自變量ΔLW、ΔLMKR并非是ΔLRGDP格蘭杰成因的假設(shè)，與此同時(shí)還否定了4%水平層面上對(duì)自變量ΔLIE并非是ΔLRGDP格蘭杰成因的假設(shè)，其最終結(jié)果顯示GDP之所以會(huì)發(fā)生改變，其關(guān)鍵在于對(duì)外開(kāi)放程度、勞動(dòng)投入、資本存量等方面發(fā)生改變，在這之中最具影響力的是勞動(dòng)力、資本存量等。如果應(yīng)變量是ΔLFIR，5%水平層面上對(duì)自變量ΔLMKR并非是ΔLFIR格蘭杰成因的假設(shè)進(jìn)行否定，金融深化的關(guān)鍵性因素是資本存量發(fā)生改變。VEC格蘭杰因果測(cè)試結(jié)果如下:

(1)對(duì)外開(kāi)放程度、資本存量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、勞動(dòng)投入等存在因果關(guān)系;換言之，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要取決于對(duì)外開(kāi)放程度、勞動(dòng)投入、資本存量等。

(2)資本存量、金融深化這兩者是因果關(guān)系;換言之，金融深化的關(guān)鍵在于資本存量發(fā)生改變;

(3)金融深化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這兩者沒(méi)有直接的因果關(guān)系，不具備統(tǒng)計(jì)意義。前三期無(wú)需考慮LRGDP所做出的貢獻(xiàn)，LFIR對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是所有變量中最大的，從第二期開(kāi)始便可知曉誤差方差是9.7%，到第三期時(shí)可明顯發(fā)現(xiàn)此時(shí)已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)，即解釋率為31.5%，直到第七期為止呈下滑趨勢(shì)，第八期在20%水平層面上所呈現(xiàn)出來(lái)的狀態(tài)是波浪形。固定資產(chǎn)投資過(guò)程中需要考慮到多方面的影響因素，第二期時(shí)可清楚知曉誤差方差為0.78%，第二期到第四期這段期間大幅度增長(zhǎng)，第四期時(shí)誤差方差的解釋率為40%，直至第六期為止一直都是上升趨勢(shì)，第六期時(shí)便達(dá)到最高點(diǎn)，解釋率為57.5%，達(dá)到頂點(diǎn)之后便逐漸下滑，但解釋率不會(huì)低于20%。僅就勞動(dòng)投入而言，第四期的解釋率為7.3%，此后便會(huì)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但解釋率不會(huì)低于15%;僅就對(duì)外開(kāi)放而言，從第二期開(kāi)始便可發(fā)現(xiàn)誤差方差的解釋率沒(méi)有達(dá)到0.1%。綜上所述，通過(guò)新息分析可明顯發(fā)現(xiàn)短時(shí)期內(nèi)金融發(fā)展給經(jīng)濟(jì)大幅增長(zhǎng)帶來(lái)很大影響，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)很大影響的因素有很多，所有變量中貢獻(xiàn)率最大的是金融發(fā)展，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的反饋?zhàn)饔脮?huì)帶動(dòng)金融行業(yè)快速發(fā)展，但就現(xiàn)實(shí)情況而言，金融發(fā)展的影響力較大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的影響。所以，安徽金融行業(yè)的快速發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)大幅增長(zhǎng)有一定促進(jìn)作用。

三、結(jié)論與政策建議

此次研究工作中主要采用的是VAR方差分解法、格蘭杰因果關(guān)系分析法，從勞動(dòng)投入、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、固定資產(chǎn)投資、對(duì)外開(kāi)放程度、金融發(fā)展等方面進(jìn)行深入，對(duì)1989年－2012年這段時(shí)期所有變量的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行分析，其最終結(jié)果如下:

(1)在5%的顯著水平下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)RGDP與金融發(fā)展指標(biāo)FIR處于長(zhǎng)期均衡。這說(shuō)明，在1989－2012年間隨著安徽省GDP的增長(zhǎng)，金融資產(chǎn)也保持了相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)速度，二者保持著長(zhǎng)期穩(wěn)定。

(2)此次研究工作中以安徽省為例，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶來(lái)一定的影響的因素有很多，金融發(fā)展便是其中之一，盡管對(duì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展有一定促進(jìn)作用，但就現(xiàn)實(shí)情況而言，影響力較小。影響金融發(fā)展水平的因素也有很多，例如法制環(huán)境、地方金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、社會(huì)保障等，對(duì)安徽省現(xiàn)階段實(shí)際發(fā)展情況進(jìn)行了解，可明顯發(fā)現(xiàn)本省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較慢，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高;當(dāng)下最重要的工作是構(gòu)建完善成熟的法制體系，對(duì)現(xiàn)行機(jī)制進(jìn)行修改與完善，如此一來(lái)才能夠?qū)⒏黜?xiàng)工作有效落實(shí)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)帶動(dòng)金融行業(yè)快速發(fā)展。

(3)通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系測(cè)試可明顯發(fā)現(xiàn)短時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、對(duì)外開(kāi)放程度、勞動(dòng)投入、固定資產(chǎn)投資等有一定關(guān)聯(lián)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要取決于對(duì)外開(kāi)放程度、勞動(dòng)投入、金融發(fā)展等。與此同時(shí)還可明顯發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資、金融發(fā)展等變量是因果關(guān)系，金融發(fā)展主要取決于固定資產(chǎn)投資;而金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這兩者沒(méi)有直接關(guān)系。

篇5

在21世紀(jì)以前的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中，研究者大多關(guān)注的是企業(yè)中的投入產(chǎn)出效率問(wèn)題，由于當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)化程度低，很少有人專(zhuān)門(mén)研究與資本決策有關(guān)的問(wèn)題，盡管如此，還是有些研究成果對(duì)以后金融學(xué)的發(fā)展起到了很大的推動(dòng)作用，其中最大的貢獻(xiàn)是資金時(shí)間價(jià)值概念的提出。

隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，以及人們對(duì)不確定性概念的認(rèn)識(shí)，進(jìn)入30年代以后產(chǎn)生了大量對(duì)金融決策問(wèn)題的研究成果，同時(shí)這些成果又積極推進(jìn)了金融市場(chǎng)的活躍與發(fā)展。在本文以下部分簡(jiǎn)要概述與評(píng)價(jià)了這一時(shí)期的重要研究成果。

（一）不確定性研究在資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域中的應(yīng)用

1.證券組合理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型

在整個(gè)金融分析的框架中，不確定性概念的引入是具有重大作用的。最早Kenes(1936)和Hicks(1939)提出了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)母拍?，認(rèn)為由于金融產(chǎn)品中的不確定性的存在，應(yīng)該對(duì)不同金融產(chǎn)品在利率中附加一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。隨后，VonNeumann(1947)應(yīng)用預(yù)期效用的概念提出了解決在不確定性條件下的決策選擇的方法，在此基礎(chǔ)上Markowiz(1952)發(fā)展起了證券組合理論，他認(rèn)為投資者選擇證券組合時(shí)關(guān)注的只是未來(lái)現(xiàn)金流的均值與方差。他假設(shè)投資者的預(yù)期效用符合二次分布或者是多項(xiàng)式分布。Markowiz的主要研究結(jié)論是在不確定的前提下，最優(yōu)的投資決策是分散化持有。Tobin(1958)認(rèn)為投資者出于自身流動(dòng)性偏好的不同選擇收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡。這進(jìn)一步完善了證券組合選擇理論的框架。

在資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域另一著名的理論模型就是資本定價(jià)模型(CAPM)，Sharp(1994)和Lintner(1995)用公式簡(jiǎn)明地表述了資產(chǎn)組合的價(jià)值與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率以及資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平之間的關(guān)系。Black(1972)推出了即使在不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況下，Sharp和CAPM公式仍然成立，只是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率被包括整個(gè)市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的證券組合的預(yù)期收益率代替。與CAPM模型同時(shí)代出現(xiàn)的資產(chǎn)定價(jià)模型還有Ross(1977)的套利定價(jià)模型(APT)和Lucas(1978)典型資產(chǎn)定價(jià)模型。

以CAPM為代表的資產(chǎn)定價(jià)模型，為資產(chǎn)定價(jià)提供了一個(gè)簡(jiǎn)潔的計(jì)算方法，并且得到了一些在實(shí)證方面的研究的支持(FamaandMacbeth,1973)，但是對(duì)現(xiàn)實(shí)中的一些異?，F(xiàn)象仍然缺少有效的解釋能力，Brennan(1989)認(rèn)為CAPM是建立在所有投資者對(duì)投資的預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)都具有共同的估計(jì)與判斷，并且所有投資者的效用函數(shù)一致的假設(shè)基礎(chǔ)之上，這一假設(shè)與現(xiàn)實(shí)不一致，這是導(dǎo)致CAPM對(duì)一些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題缺少解釋力的根本原因。以后正是對(duì)這些假設(shè)的質(zhì)疑，推動(dòng)了信息不對(duì)稱(chēng)概念的提出與研究。

2.市場(chǎng)有效性假說(shuō)

市場(chǎng)有效性假說(shuō)認(rèn)為，在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，不存在不對(duì)稱(chēng)信息與市場(chǎng)摩擦，影響未來(lái)平均收益的只是投資風(fēng)險(xiǎn)的不同。在20世紀(jì)60年代有大量研究工作者對(duì)市場(chǎng)有效性假說(shuō)進(jìn)行了檢驗(yàn)，F(xiàn)ama(1973)通過(guò)對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)，認(rèn)為有效市場(chǎng)假說(shuō)是成立的，但是很多研究人員發(fā)現(xiàn)了在市場(chǎng)中，存在著許多市場(chǎng)有效性假說(shuō)或者CAPM模型解釋不了的異?，F(xiàn)象。例如，Basu(1977)發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的平均收益除了與CAPM中的β系數(shù)有關(guān)外，還與資產(chǎn)的價(jià)格盈利比率（P/E比率）有關(guān)，在相同β系數(shù)下，價(jià)格盈利比率高的股票（成長(zhǎng)型股票）的市場(chǎng)價(jià)格好于價(jià)格盈利比率低的股票（價(jià)值型股票）；Benz(1981)發(fā)現(xiàn)股票的市場(chǎng)價(jià)格還與上市公司的規(guī)模有關(guān)；Stattman(1980)發(fā)現(xiàn)股票的價(jià)格與賬面價(jià)值的比率（P/B比率）也是影響股票價(jià)格的重要因素。Fama和French(1993)在以上研究的基礎(chǔ)上提出了三因素模型，即在影響資產(chǎn)價(jià)格的β因素外，加入了P/E比率和P/B比率因素。

另外，許多研究人員從時(shí)間序角度研究也發(fā)現(xiàn)了一些市場(chǎng)有效假說(shuō)與CAPM解釋不了的異常現(xiàn)象，其中最為著名的就是Pozeff和Kinney(1976)發(fā)現(xiàn)的所謂“一月效應(yīng)”；他們發(fā)現(xiàn)在紐約證券市場(chǎng)的指數(shù)在一月期間的存在明顯低于其他月份的現(xiàn)象；還有就是Cross(1973)和French(1980)發(fā)現(xiàn)存在類(lèi)似的“星期一效應(yīng)”，以后許多研究人員在世界范圍內(nèi)驗(yàn)證了這兩種現(xiàn)象的存在。

對(duì)這些異?，F(xiàn)象的解釋?zhuān)行袌?chǎng)假說(shuō)顯得無(wú)能為力，有人曾經(jīng)試圖將“一月效應(yīng)”解釋為到年末稅收流出的影響，但是在英國(guó)、澳大利亞等稅收年度不在12月份的國(guó)家，仍然存在“一月效應(yīng)”就無(wú)法解釋了。有些學(xué)者從心理學(xué)的角度解釋這些異常現(xiàn)象，例如，Dreman(1982)將股票價(jià)格的P/E比率效應(yīng)解釋為，由投資者總是過(guò)高估計(jì)具有高成長(zhǎng)性股票的成長(zhǎng)性，導(dǎo)致市場(chǎng)中具有高P/E比率的股票的價(jià)格被高估了，這是導(dǎo)致股票收益率低的原因。

3.連續(xù)時(shí)間模型

在資產(chǎn)定價(jià)理論中的另一個(gè)重要假設(shè)是：證券市場(chǎng)總是在連續(xù)過(guò)程中，在這一假設(shè)前提下，Merton(1969,1971)將CAPM發(fā)展為瞬時(shí)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(ICAPM)，同樣在信息對(duì)稱(chēng)、無(wú)摩擦的市場(chǎng)中，資產(chǎn)價(jià)格的變化符合Ito過(guò)程，在這種條件下，資產(chǎn)的價(jià)格與投資者的效用偏好無(wú)關(guān)。在隨后的研究中Merton(1973)和Black(1973)應(yīng)用以上連續(xù)時(shí)間模型成功地得到了期權(quán)定價(jià)公式，這一公式后來(lái)被大量的實(shí)證研究所證實(shí)，并且被廣泛在實(shí)踐中應(yīng)用。

（二）不確定性研究在公司財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

金融分析研究的另外一個(gè)重要領(lǐng)域是公司財(cái)務(wù)管理，主要研究公司在投資決策中的有關(guān)負(fù)債與權(quán)益比例選擇、公司的紅利政策等問(wèn)題。最早這方面的研究成果由Modigliani和Miller(1958)作出，他們的研究顯示，在完全市場(chǎng)中（沒(méi)有市場(chǎng)摩擦與信息不對(duì)稱(chēng)存在）公司的價(jià)值與公司的負(fù)債比率無(wú)關(guān)（M-M定理）。類(lèi)似的研究結(jié)論還有，公司的價(jià)值與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)。顯而易見(jiàn)，這些研究結(jié)論與現(xiàn)實(shí)中的事實(shí)不符。依據(jù)M-M定理的結(jié)論，公司在利潤(rùn)分配時(shí)，由于派發(fā)現(xiàn)金紅利會(huì)有現(xiàn)金流出，公司將更愿意選擇股份回購(gòu)的政策，而不是紅利政策，而在現(xiàn)實(shí)中，許多公司更愿意選擇分紅而不是股份回購(gòu)，這一現(xiàn)象被Black(1976)稱(chēng)為“公司紅利的困惑(DividendPuzzle)”，對(duì)此Miller(1977)所能給出的解釋是，M-M定理的結(jié)論之所以與現(xiàn)實(shí)不同在于稅收與所謂的破產(chǎn)成本對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，是由于一定的負(fù)債可以使公司達(dá)到稅收減免的作用，另外由于對(duì)高負(fù)債率公司存在著破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，所以負(fù)債率對(duì)公司股票價(jià)值存在影響，Miller以及其他的學(xué)者對(duì)這些財(cái)務(wù)問(wèn)題做出的解釋總體來(lái)說(shuō)都不很令人滿意，直到后來(lái)引入不對(duì)稱(chēng)信息以后，似乎才對(duì)這些問(wèn)題的解釋取得了突破。

二、金融中的不對(duì)稱(chēng)信息問(wèn)題的研究

正如前文所述，對(duì)現(xiàn)實(shí)中的一些現(xiàn)象很難單純用不確定性（風(fēng)險(xiǎn)）來(lái)得到滿意的解釋?zhuān)窃趯?duì)這些問(wèn)題的研究引起了人們對(duì)金融問(wèn)題中的不對(duì)稱(chēng)信息的關(guān)注，加上在20世紀(jì)60年代以博弈論為代表的信息經(jīng)濟(jì)研究方法的突破，使得許多學(xué)者在對(duì)金融問(wèn)題中的不對(duì)稱(chēng)信息的研究中取得了很多成果，特別是用不對(duì)稱(chēng)信息可以完美地解釋許多有關(guān)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面的問(wèn)題。以下仍然分兩部分概述這方面

的成果，首先是在財(cái)務(wù)決策方面的成果，接下來(lái)是在資產(chǎn)定價(jià)方面的成果。

（一）不對(duì)稱(chēng)信息在公司財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

1.紅利信號(hào)模型

關(guān)于公司紅利決策的困惑引起了許多學(xué)者的關(guān)注，除了以上提到的公司更愿意支付紅利而不愿意將利潤(rùn)用于股份回購(gòu)的異?，F(xiàn)象之外，Lintner(1957)還發(fā)現(xiàn)公司在進(jìn)行紅利決策時(shí)，由于受累進(jìn)稅制的影響，更愿意使各年的紅利平滑些，所以公司每年的紅利波動(dòng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票價(jià)值波動(dòng)，有關(guān)稅收減免的理論解釋較為理想，并且在以后被許多學(xué)者用實(shí)證方法證實(shí)了這一現(xiàn)象的存在（例如：FamaandBabiak,1968）。但是稅收效應(yīng)并沒(méi)有很好解釋公司為什么更愿意支付紅利的困惑。

最早Miller(1961)注意到紅利可能是向投資者揭示公司發(fā)展前景的信號(hào)，但是直到Bhattacharya(1979)才應(yīng)用博弈論方法建立起了紅利模型，Bhattaeharya成為第一個(gè)將博弈論引入金融分析的學(xué)者，Bhattacharya認(rèn)為公司的管理者對(duì)公司投資項(xiàng)目的前景與其他普通投資者相比具有信息方面的優(yōu)勢(shì)，管理者通過(guò)公司的盡可能高的紅利向普通投資者傳遞信息，如果公司紅利水平高意味著公司投資項(xiàng)目的未來(lái)前景好，而對(duì)于無(wú)法支付高額紅利的公司將不得不向銀行貸款，從而擔(dān)負(fù)過(guò)高的財(cái)務(wù)成本。以后許多學(xué)者在此基礎(chǔ)上對(duì)模型又進(jìn)行了一個(gè)改造(MillerandRock,1985;JohnandWilliams,1985)。但是仍有學(xué)者質(zhì)疑認(rèn)為，按照以上模型認(rèn)為只有在公司需要為新項(xiàng)目向市場(chǎng)融資時(shí)，才有積極性支付高水平的紅利，但事實(shí)上模型的紅利支付水平并不受公司是否有新項(xiàng)目的影響。也就是說(shuō)，上面的信號(hào)模型不能很好解釋紅利的平滑性。為此，Kumar(t988)發(fā)展出了一個(gè)粗糙信號(hào)(CoarseSignaling)模型，其結(jié)論認(rèn)為公司在一定的利潤(rùn)范圍內(nèi)會(huì)支付同樣水平的紅利，直到公司的利潤(rùn)水平超出了這一范圍，公司管理者才會(huì)調(diào)整紅利支付水平。紅利信號(hào)模型的另外一個(gè)問(wèn)題是，公司為什么愿意支付紅利，而不是股票回購(gòu)。Ofer和Thakor(1987),Barclay和Smith(1988)用逆向選擇原理解釋了這一現(xiàn)象，他們認(rèn)為公司更愿意在市場(chǎng)上自己股票被低估時(shí)回購(gòu)股票，所以回購(gòu)股票行為向市場(chǎng)傳達(dá)了股票價(jià)值被低估的信號(hào)，所以會(huì)引起股票價(jià)值的上漲，從而使公司支付了額外的成本，而用紅利分配利潤(rùn)不存在這一逆向選擇問(wèn)題。

2.資本結(jié)構(gòu)

正如上文提到的，公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題的研究在引入不對(duì)稱(chēng)信息以前一直沒(méi)有得到令人滿意的結(jié)論。應(yīng)用博弈論描述公司資本結(jié)構(gòu)的決策過(guò)程，大大推動(dòng)了對(duì)公司基本結(jié)構(gòu)決策研究的發(fā)展。

最早Ross(1977)建立了一個(gè)公司負(fù)債決策的博弈模型，其中公司通過(guò)負(fù)債率向資本市場(chǎng)傳遞公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景的信息，由于高負(fù)債率可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)加大，而一旦公司破產(chǎn)將為公司的經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)?yè)p失，所以只有公司管理者對(duì)公司未來(lái)的現(xiàn)金收益樂(lè)觀時(shí)才會(huì)在資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)選擇貸款，提高負(fù)債率。而前景樂(lè)觀的公司提高負(fù)債率的決策是前景悲觀的公司所無(wú)法模仿的，所以對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，高負(fù)債率是公司發(fā)展前景樂(lè)觀的信號(hào)。隨后在Myers(1984)的模型中，認(rèn)為如果管理者在公司項(xiàng)目發(fā)展需要融資時(shí)，如果管理者認(rèn)為目前市場(chǎng)上自己公司股票價(jià)值被市場(chǎng)高估了，會(huì)選擇通過(guò)發(fā)行股票的直接融資方式，而如果管理者認(rèn)為公司股票價(jià)值被低估了，就會(huì)選擇貸款等間接融資方式，所以說(shuō)公司增加發(fā)行股票向資本市場(chǎng)傳遞的是公司目前股票價(jià)值被高估的信號(hào)。Myers認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者在面對(duì)新項(xiàng)目需要投資時(shí)首先選擇的是用自身盈利積累完成投資，其次是選擇貸款等間接融資方式，最后才會(huì)選擇發(fā)行股票的融資方式，這被稱(chēng)之為“融資順序理論(Peckingordertheoryoffinance)”。

在金融分析中應(yīng)用博弈論的不對(duì)稱(chēng)信息理論取得較大成績(jī)的研究就是所謂的問(wèn)題的研究，Jensen和Mecking(1976)指出公司中存在兩類(lèi)問(wèn)題，其一是債權(quán)人與股東的矛盾，其二是股東與公司管理者的矛盾。債權(quán)人與股東間的矛盾表現(xiàn)在股東總是擴(kuò)大公司投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)轫?xiàng)目成功了超額收益全部是股東的，而如果公司經(jīng)營(yíng)失敗，破產(chǎn)的成本由債權(quán)人與股東共同負(fù)擔(dān)。Diamond(1989)通過(guò)研究認(rèn)為，在長(zhǎng)期重復(fù)博弈條件下，股東的聲譽(yù)可以在一定程度改善股東和債權(quán)人間的矛盾。股東與管理者間的矛盾是由于股東不能有效控制管理者的經(jīng)營(yíng)行為，因而管理者會(huì)最大化自己的利益，可能會(huì)損害股東利益。

在80年代末與90年代，出現(xiàn)了有大量關(guān)于問(wèn)題的研究成果，Hart和Moore(1989,1994,1998)研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)家計(jì)劃投資新項(xiàng)目而需要向外融資時(shí)，與投資者簽訂貸款合同是最優(yōu)合同，得到這一結(jié)論的關(guān)鍵在于雖然企業(yè)家與外部投資者在項(xiàng)目未來(lái)進(jìn)展的各個(gè)時(shí)期都可以觀察到項(xiàng)目的收益情況，但是第三方（例如：法官）無(wú)法觀察到項(xiàng)目的收益，此時(shí)貸款合同是最優(yōu)融資合同，并且Hart認(rèn)為由于貸款人在企業(yè)家不能償還貸款時(shí)可以控制公司的資產(chǎn)，所以企業(yè)家有積極性?xún)斶€貸款。

3.公司所有權(quán)控制市場(chǎng)

公司所有權(quán)控制市場(chǎng)的概念最早是由Manne(1965)提出的，他認(rèn)為為了有效的配置資源，公司所有權(quán)控制市場(chǎng)的存在是必要的，現(xiàn)代資本市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)離不開(kāi)公司所有權(quán)控制市場(chǎng)的存在。在公司所有權(quán)控制市場(chǎng)中所有權(quán)的轉(zhuǎn)移方式是多樣化的，包括：收購(gòu)、兼并、股票的發(fā)行以及委托關(guān)系的變化等手段。在傳統(tǒng)的完全競(jìng)爭(zhēng)、無(wú)摩擦的資本市場(chǎng)假設(shè)下，很少考慮公司所有權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)公司價(jià)值的影響，而事實(shí)上每次兼并收購(gòu)活動(dòng)都會(huì)引起公司股票價(jià)值的大幅波動(dòng)。直到進(jìn)入80年代以后非對(duì)稱(chēng)信息概念的引入，使得人們認(rèn)識(shí)到了公司所有權(quán)控制市場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)影響的內(nèi)在機(jī)制。

Crossman和Harl(19803研究了在公司收購(gòu)過(guò)程中存在所謂的“免費(fèi)搭車(chē)問(wèn)題(FreeRiderProblem)”，他們認(rèn)為當(dāng)收購(gòu)方發(fā)現(xiàn)一個(gè)目標(biāo)公司的運(yùn)營(yíng)效率低下，而決定收購(gòu)目標(biāo)公司時(shí)，面對(duì)外部的標(biāo)購(gòu)，原有的股東知道收購(gòu)者通過(guò)收購(gòu)后公司在新的經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)下，效率會(huì)提高，所以會(huì)自發(fā)抵制收購(gòu)，等待收購(gòu)價(jià)格的升高，直到收購(gòu)價(jià)格升高到在新經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)水平下的合理的價(jià)格時(shí)，原有股東才會(huì)出售手中股票?？紤]到收購(gòu)方在收購(gòu)過(guò)程中搜集信息、組織收購(gòu)是有成本的，所以采用標(biāo)購(gòu)行為實(shí)際上為收購(gòu)方帶來(lái)了損失。Shleifer和Vishny(1986)認(rèn)為，如果收購(gòu)方在標(biāo)購(gòu)目標(biāo)公司以前就已經(jīng)持有了目標(biāo)公司的一定股票，可以解決上述“搭車(chē)問(wèn)題”的困惑，收購(gòu)方可以用自己手中股票的增值彌補(bǔ)收購(gòu)帶來(lái)的損失。然而Shleifer和Vishny的結(jié)論并沒(méi)有在實(shí)證中得到證實(shí)，反而Desai和Kim(1988)的實(shí)證結(jié)果認(rèn)為大多數(shù)的收購(gòu)方在標(biāo)購(gòu)前并沒(méi)有持有目標(biāo)公司的股票。

在收購(gòu)行為研究方面的另外一個(gè)困惑就是收購(gòu)行為往往導(dǎo)致股票價(jià)格的大幅上漲，例如：Jennings和Mazzeo(1993)發(fā)現(xiàn)收購(gòu)發(fā)生時(shí)的收購(gòu)人對(duì)目標(biāo)公司的首次出價(jià)，大多數(shù)高于收購(gòu)前10天的股票價(jià)格的20%。Fishman(1988)將這種現(xiàn)象解釋為是由于有潛在競(jìng)爭(zhēng)者隨時(shí)會(huì)加入收購(gòu)，較高的出價(jià)是為了阻止競(jìng)爭(zhēng)者加入。

4.新股發(fā)行(IPO)

在1963年在由美國(guó)證券交易委員會(huì)組織的一項(xiàng)研究中，首次發(fā)現(xiàn)在新股上市后的短期存在著明顯的超額回報(bào)的現(xiàn)象，以后許多學(xué)者在許多國(guó)家發(fā)現(xiàn)了這一現(xiàn)象，例如：Ibbotson和Ritter(1995)統(tǒng)計(jì)得出美國(guó)紐約證券市場(chǎng)1960-1992年發(fā)行新股的首日的超額回報(bào)是15.3%。在許多年中IPO現(xiàn)象成為挑戰(zhàn)市場(chǎng)有效性假說(shuō)的又一個(gè)證據(jù)。

對(duì)IPO現(xiàn)象最早的解釋是由Rock(1986)作出的，Rock認(rèn)為IPO現(xiàn)象實(shí)質(zhì)是個(gè)逆向選擇問(wèn)題，新股上市時(shí)市場(chǎng)上存在著兩類(lèi)投資者，一類(lèi)是具有信息優(yōu)勢(shì)的投資者，一類(lèi)是不具信息優(yōu)勢(shì)的投資者，信息投資者只是在新股定價(jià)低于其真實(shí)價(jià)值時(shí)才購(gòu)買(mǎi)，而當(dāng)定價(jià)高于其真實(shí)價(jià)值時(shí)只有不具信息優(yōu)勢(shì)的投資者才會(huì)參加購(gòu)買(mǎi)，所以平均來(lái)說(shuō)，不具信息優(yōu)勢(shì)的投資者購(gòu)入了較大比例的被過(guò)高定價(jià)的股票，為了在市場(chǎng)中留住不具信息優(yōu)勢(shì)的投資者，公司在初次發(fā)行新股時(shí)常常有意低定價(jià)。類(lèi)似Rock對(duì)IPO超額回報(bào)問(wèn)題的解釋?zhuān)S多研究人員給出了這一問(wèn)題的其他合理解釋?zhuān)纾篈llen和Faulhaber(1989)以及Grinblatt和Hwang(1989)將新股發(fā)行低定價(jià)解釋為公司未來(lái)前景良好的信號(hào)；Hughes和Thakor(1992)認(rèn)為公司新股發(fā)行低定價(jià)是為了規(guī)避訴訟風(fēng)險(xiǎn)；Ruud(1993)認(rèn)為新股上市后的短期高回報(bào)是由于承銷(xiāo)商的價(jià)格穩(wěn)定活動(dòng)造成的。

在IPO領(lǐng)域中的另外一個(gè)難以解釋的現(xiàn)象就是新股上市后長(zhǎng)期表現(xiàn)不好。Ritter(1991)研究發(fā)現(xiàn)，在1975-1984年間發(fā)行的新股在發(fā)行后3年間的回報(bào)比正常股票的回報(bào)至少低15%。以后Loughran(1993,1995)再次證實(shí)了這一現(xiàn)象的存在。Shiller(1990)用所謂“主持人效應(yīng)”解釋新股長(zhǎng)期回報(bào)不好的現(xiàn)象，他認(rèn)為新股上市的初期承銷(xiāo)商出于對(duì)自身聲譽(yù)的考慮會(huì)創(chuàng)造短期超額需求的假象，隨后隨著承銷(xiāo)商從市場(chǎng)的退出，導(dǎo)致了新股長(zhǎng)期回報(bào)不佳的現(xiàn)象。

（二）不對(duì)稱(chēng)信息在資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域中的應(yīng)用

Grossman和stiglitz(1980)最早將非合作不對(duì)稱(chēng)信息的概念引入資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域的研究中，建立了所謂資產(chǎn)定價(jià)的理性預(yù)期均衡理論，他們認(rèn)為資本市場(chǎng)中的每個(gè)參與者都從市場(chǎng)價(jià)格的變化中獲得信息（所謂的學(xué)習(xí)過(guò)程），并且每個(gè)參與者的行為不會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格構(gòu)成影響。在80年代初期這一理論成果主要用于解釋公司財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題，直到Kyle(1985)以及Kyle和Milgrom(1985)研究做市商制度下的價(jià)格形成機(jī)制的成果出現(xiàn)以后，不對(duì)稱(chēng)信息對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響才越來(lái)越多地引起人們關(guān)注，以后在KyleMilgrom框架的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了大量的研究成果。由于在這一框架下的價(jià)格決定機(jī)制不同于ModiglianiMiller的市場(chǎng)均衡機(jī)制，是通過(guò)研究具體市場(chǎng)條件下的資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制，所以常常將這部分研究成果稱(chēng)為市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論。

Kyle研究了在做市商制度下證券市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制，在Kyle的模型中，市場(chǎng)由三類(lèi)參與者構(gòu)成：風(fēng)險(xiǎn)中性的做市商、噪音交易者和信息交易者，噪音交易者出于自己的流動(dòng)性需求進(jìn)入市場(chǎng)交易，信息交易者根據(jù)自己的信息交易，為了最大化自己的利益，信息交易者選擇自己在市場(chǎng)上的交易數(shù)量。與Kyle不同之處在于，Milgrom建立的序貫交易模型(SequentialTradeModel)中交易者每次交易的數(shù)量都是固定的，即每次都只能買(mǎi)入或賣(mài)出一個(gè)單位的資產(chǎn)，做市商根據(jù)交易指令的類(lèi)型來(lái)設(shè)定買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，在均衡條件下，由于有競(jìng)爭(zhēng)做市商的存在，買(mǎi)入報(bào)價(jià)是做市商收到賣(mài)出指令時(shí)關(guān)于資產(chǎn)價(jià)值的條件期望值，賣(mài)出報(bào)價(jià)是做市商收到買(mǎi)入交易指令時(shí)關(guān)于資產(chǎn)價(jià)值的條件期望值，因而交易者的交易指令將促使做市商調(diào)整其買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)，這種調(diào)整從本質(zhì)上是一種貝葉斯學(xué)習(xí)過(guò)程。

Easley和O''''Hara(1987)在Milgrom模型的基礎(chǔ)上考察了交易規(guī)模對(duì)做市商價(jià)格行為的影響，其結(jié)論是做市商的定價(jià)策略會(huì)依賴(lài)指令的規(guī)模，數(shù)量比較大的指令往往以比較差的價(jià)格成交。以后Easley和O''''Hara(1992)又考察了交易時(shí)間對(duì)價(jià)格行為的影響，發(fā)現(xiàn)交易時(shí)間會(huì)影響價(jià)格，并且交易間隔影響交易價(jià)差的大小。

現(xiàn)代金融理論方法經(jīng)過(guò)近一個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，取得了許多重大突破，特別是進(jìn)入80年代以后，越來(lái)越多的金融難題得到解釋。但是由于金融市場(chǎng)的復(fù)雜性，至今對(duì)許多問(wèn)題的解釋還很難令人滿意，例如：對(duì)P/E比率和P/B比率對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響的現(xiàn)象至今還沒(méi)有合理的解釋?zhuān)瑢?duì)IPO以及基金中的折價(jià)現(xiàn)象的研究結(jié)果也沒(méi)有較為統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，另外市場(chǎng)中是否存在信息操縱問(wèn)題也是一個(gè)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。對(duì)這些問(wèn)題的研究與解釋?zhuān)瑢⑦M(jìn)一步推動(dòng)金融理論的發(fā)展。

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篇6

整個(gè)世界范圍的經(jīng)濟(jì)發(fā)展無(wú)疑會(huì)存在著差異不同，各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的差異是各種各樣的，所以這就給金融監(jiān)管帶來(lái)了很多挑戰(zhàn)，還有一些負(fù)面的影響，針對(duì)此問(wèn)題，必須展開(kāi)全面普及的金融監(jiān)管力度，加強(qiáng)各國(guó)之間的合作，協(xié)調(diào)好各國(guó)經(jīng)濟(jì)的來(lái)往和利益往來(lái)，積極交流新思想和新問(wèn)題。由于當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展中不受任何一個(gè)國(guó)家貨幣的約束，其是一個(gè)較為獨(dú)立的市場(chǎng)，在這種形勢(shì)下必須強(qiáng)化各國(guó)之間的金融監(jiān)管與協(xié)調(diào)，不然的話，一旦出現(xiàn)金融問(wèn)題，極易導(dǎo)致國(guó)際金融危機(jī)或者金融動(dòng)蕩，從而造成整個(gè)國(guó)際金融環(huán)境不穩(wěn)定的狀況，基于金融危機(jī)的影響性與威脅性，應(yīng)對(duì)國(guó)際金融環(huán)境進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及工作人員積極面對(duì)金融問(wèn)題，不斷優(yōu)化當(dāng)今國(guó)際金融環(huán)境，從而促進(jìn)各國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，可以說(shuō)國(guó)際金融監(jiān)管是提高國(guó)際綜合實(shí)力，帶動(dòng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措，對(duì)各國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有一定的積極意義。

二、金融監(jiān)管?chē)?guó)際化趨勢(shì)研究

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融的未來(lái)發(fā)展也逐漸趨向于全球化，這是一種發(fā)展的必然，這把雙刃劍的存在對(duì)于世界范圍內(nèi)的金融發(fā)展既有著優(yōu)勢(shì)同時(shí)也存在著不可忽視的消極影響。從積極角度來(lái)看，金融監(jiān)管趨于全球化，能夠提高各個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)力，確保資金的穩(wěn)定流通，提高資金利用率，對(duì)國(guó)際投資及貿(mào)易發(fā)展都有重要的促進(jìn)作用，實(shí)施的好能夠快速推動(dòng)金融產(chǎn)品的大力開(kāi)發(fā)，促使金融產(chǎn)品不斷在實(shí)踐中得以創(chuàng)新。并且合理的金融監(jiān)管可以使各國(guó)金融機(jī)構(gòu)之間形成良性競(jìng)爭(zhēng)，為各個(gè)國(guó)家的金融發(fā)展提供國(guó)際化平臺(tái)，從而不斷完善與健全各國(guó)金融體制，強(qiáng)化各個(gè)國(guó)家的金融業(yè)務(wù)交流。從消極角度來(lái)看，實(shí)施國(guó)際金融監(jiān)管，加大了各國(guó)金融政策自主性的難度，從而使各個(gè)國(guó)家的金融經(jīng)濟(jì)安全面臨一定的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)。比如在金融監(jiān)管工作中發(fā)現(xiàn)有些發(fā)展中國(guó)家在金融活動(dòng)中沒(méi)有認(rèn)清自身所處的金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境及本國(guó)國(guó)情，從而做出一些不切實(shí)際且不符合本國(guó)國(guó)情的金融政策，有些國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)的開(kāi)放時(shí)間過(guò)早，且對(duì)金融經(jīng)濟(jì)管制較為放松，這樣會(huì)導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定等狀況，增大了泡沫經(jīng)濟(jì)的成分。任何事物的發(fā)展都不是一帆風(fēng)順的，都是會(huì)出現(xiàn)各式各樣的問(wèn)題，當(dāng)下國(guó)際金融監(jiān)管的發(fā)展也是如此，不斷的出現(xiàn)各種問(wèn)題和難題，同時(shí)這些問(wèn)題也制約著國(guó)際金融監(jiān)管的效益。其問(wèn)題主要表現(xiàn)在三方面，首先，國(guó)際金融監(jiān)管主體具有復(fù)雜性，之所以說(shuō)其復(fù)雜是因?yàn)槠湓诒O(jiān)管過(guò)程中牽涉到各個(gè)國(guó)家及地區(qū)所有的金融監(jiān)管當(dāng)局、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及區(qū)域性、全球性金融組織。由此可見(jiàn)，需要進(jìn)行監(jiān)管的部門(mén)、人員及內(nèi)容較多，從而給國(guó)際金融監(jiān)管人員帶來(lái)了較大的難度。其次，國(guó)際金融監(jiān)管對(duì)象具有廣泛性，銀行機(jī)構(gòu)、非銀行機(jī)構(gòu)、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)、證券市場(chǎng)等都屬于國(guó)際金融監(jiān)管的范疇。隨著國(guó)際金融市場(chǎng)參與者的不斷增多，其所產(chǎn)生的金融監(jiān)管對(duì)象也隨之增多，給金融監(jiān)管工作帶來(lái)了極大的難度。再者，國(guó)際金融監(jiān)管在工作執(zhí)行中易受利益制約，比如金融監(jiān)管工作人員在監(jiān)管過(guò)程中涉及到某個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益，那么就會(huì)遭到該國(guó)家的不認(rèn)同，在這種情況下國(guó)際金融監(jiān)管工作是無(wú)法正常開(kāi)展的，因此在國(guó)際金融監(jiān)管工作中要綜合考慮各個(gè)國(guó)家的基本國(guó)情及金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，從而有針對(duì)性的開(kāi)展國(guó)際金融監(jiān)管活動(dòng)，在金融監(jiān)管實(shí)踐活動(dòng)中不斷優(yōu)化國(guó)際金融環(huán)境，帶動(dòng)各個(gè)國(guó)家金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升各國(guó)綜合實(shí)力。

三、當(dāng)今國(guó)際金融監(jiān)管合作的形式研究

世界是一個(gè)大環(huán)境，存在著共性和差異性，在實(shí)施政策的提前環(huán)境、金融的制度、國(guó)際金融的監(jiān)管方式等方面存在著更加顯著的差異性。正是這些不同造就了國(guó)際金融監(jiān)管合作形式的多元化。國(guó)際金融監(jiān)管合作主要有兩種形式呈現(xiàn)，一種是規(guī)則性協(xié)調(diào)，另一種則是相機(jī)性協(xié)調(diào)。針對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的不同以及金融的制度和方式的不同，有效的應(yīng)用規(guī)則性協(xié)調(diào)這一方法可以有效的促進(jìn)各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)的差異性發(fā)展。以此來(lái)規(guī)范各個(gè)國(guó)家對(duì)外開(kāi)放的金融政策，從而使各國(guó)之間在金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展中建立良好互助的合作關(guān)系。利用該方式形成的合作關(guān)系目的性十分明確，且具有連續(xù)性。而相機(jī)性協(xié)調(diào)形式則是利用一些不明文規(guī)定，同時(shí)根據(jù)國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)變化趨勢(shì)及各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際狀況，而后由國(guó)際金融監(jiān)管相關(guān)工作人員通過(guò)與各國(guó)協(xié)商的方式針對(duì)國(guó)際金融監(jiān)管中存在的某一特定問(wèn)題進(jìn)行分析，并制定切實(shí)可行的解決對(duì)策。在國(guó)際金融監(jiān)管合作中采用這種形式具有較強(qiáng)的時(shí)效性、靈活性與針對(duì)性，在一定程度上能夠合理改善國(guó)際金融監(jiān)管中存在的問(wèn)題，從而不斷向國(guó)際金融監(jiān)管的目標(biāo)邁進(jìn)。由于各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著差異性，所以必定存在著金融監(jiān)管合作的多少問(wèn)題，既合作頻率，從此點(diǎn)出發(fā)的話國(guó)際金融監(jiān)管被劃分為經(jīng)常性國(guó)際合作與臨時(shí)性國(guó)際合作兩個(gè)方面。國(guó)際金融監(jiān)管又存在著區(qū)域性這一特性，基于此點(diǎn)出發(fā)的話國(guó)際金融監(jiān)管被劃分出了四個(gè)部分，第一個(gè)是國(guó)際監(jiān)管的區(qū)域性協(xié)作，其次是國(guó)際金融的全球化協(xié)作，再次是國(guó)際金融的綜合協(xié)作，最后一個(gè)是國(guó)際金融的專(zhuān)門(mén)性協(xié)作。區(qū)域性國(guó)際監(jiān)管合作主要是指不同金融監(jiān)管主體在一定區(qū)域范圍內(nèi)共同進(jìn)行的多邊合作，比如說(shuō)歐盟為了各成員國(guó)在經(jīng)濟(jì)金融方面的利益發(fā)起的合作就屬于區(qū)域性國(guó)際金融合作。全球性國(guó)際金融合作主要是指不同金融監(jiān)管主體在全球范圍內(nèi)進(jìn)行的金融監(jiān)管合作，例如世界貨幣基金組織及貿(mào)易組織所發(fā)起的多邊金融經(jīng)濟(jì)合作。綜合性國(guó)際合作是指各個(gè)國(guó)家涉及金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展多個(gè)領(lǐng)域的國(guó)際合作，比如各個(gè)國(guó)家在銀行、保險(xiǎn)、證券、投資及金融等多個(gè)領(lǐng)域的相互交流。專(zhuān)門(mén)化金融監(jiān)管合作主要指金融監(jiān)管合作主體在某一特定金融領(lǐng)域內(nèi)的交流合作，一般情況下這種合作形式常用于銀行及投資方面。

四、當(dāng)今國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作的雙重作用

縱觀當(dāng)下國(guó)際金融監(jiān)管在世界范圍內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的管制可以看出，國(guó)際金融監(jiān)管的協(xié)作不僅給世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融的發(fā)展帶來(lái)了生機(jī)和時(shí)機(jī)，更是帶來(lái)了各種不同的新問(wèn)題和很多需解決的矛盾。之所以說(shuō)其帶來(lái)挑戰(zhàn)是因?yàn)樵趪?guó)際金融監(jiān)管合作中，西方國(guó)家在合作中處于主導(dǎo)地位，在國(guó)際金融監(jiān)管合作中易向發(fā)達(dá)國(guó)家傾斜，從而導(dǎo)致合作本身就處于一種不公平的狀態(tài)，這種合作不具備權(quán)威性，那么在金融監(jiān)管合作中所制定的計(jì)劃與目標(biāo)也不易實(shí)現(xiàn)。其所帶來(lái)的機(jī)遇主要表現(xiàn)在通過(guò)國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作方式，能夠有效抑制全球性通貨膨脹，穩(wěn)定國(guó)際金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不確定因素。同時(shí)在很大程度上還能夠防范貨幣及債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，有利于改善國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)作環(huán)境，大大提高了國(guó)際對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范能力。

五、結(jié)語(yǔ)

篇7

關(guān)鍵詞:邊緣金融業(yè)務(wù);金融機(jī)構(gòu);企業(yè)

相對(duì)正規(guī)金融而言,那些自發(fā)于民眾之間,游離于金融機(jī)構(gòu)之外、游走于政策法規(guī)邊緣,具有資金借貸性質(zhì)的資金融通行為,稱(chēng)為邊緣金融業(yè)務(wù)。

目前,邊緣金融業(yè)務(wù)融資行為已經(jīng)從當(dāng)初的以其本人合法收入出借給另一特定方,目的是解決借款人一時(shí)的生產(chǎn)生活需要,演變成為以獲利為目的的信用借款、擔(dān)保及有價(jià)證券抵(質(zhì))押融資、動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)抵押借款、企業(yè)集資、社會(huì)公眾集資、高利貸等隱性借貸業(yè)務(wù)?？梢钥隙?邊緣金融業(yè)務(wù)作為民間資金調(diào)劑的方式,對(duì)解決部分企業(yè)和居民生產(chǎn)生活中的資金需求起到了一定的積極作用,特別是其急、頻、短的特征,彌補(bǔ)了金融服務(wù)的不足,一定程度上緩解了小企業(yè)融資難的壓力。但邊緣金融業(yè)務(wù)發(fā)展中存在著突出的問(wèn)題,必須加以規(guī)范管理。

一、邊緣金融業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的原因

從企業(yè)融資角度看,邊緣金融業(yè)務(wù)的存在有其客觀性和體制性原因。從個(gè)人投資角度看,金融市場(chǎng)目前缺少有吸引力的投資品種和投資渠道,從而為邊緣金融業(yè)務(wù)提供了大量資金來(lái)源。此外,國(guó)家對(duì)存款利率的管制,以及國(guó)有商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)特別是縣域網(wǎng)點(diǎn)的收縮撤并也推動(dòng)了邊緣金融業(yè)務(wù)的較快發(fā)展。

(一)縣域個(gè)體、民營(yíng)等小企業(yè)發(fā)展迅速,融資缺口較大

改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)小企業(yè)發(fā)展十分迅速,尤其是在縣域和基層地區(qū),小企業(yè)數(shù)量占全社會(huì)企業(yè)總數(shù)90%以上,產(chǎn)值占GDP的比重已由過(guò)去不到1%提高到目前的1/3。但是,目前小企業(yè)貸款在全國(guó)主要銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款中占比不高,距離小企業(yè)貸款的實(shí)際需求還有很大差距。雖說(shuō)經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展,小企業(yè)已經(jīng)擺脫了發(fā)展初期財(cái)務(wù)管理不正規(guī)、信息管理不透明狀況,走上了規(guī)范化軌道,自我約束力不斷增強(qiáng),但這并沒(méi)有改變有關(guān)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理者的印象,銀行、尤其是國(guó)有商業(yè)銀行貸款大客戶(hù)集中的取向,使銀行越來(lái)越脫離了廣大小企業(yè)特別是微小企業(yè),成為大企業(yè)的私人銀行,致使小企業(yè)融資缺口起來(lái)越大,給邊緣金融業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)了生存空間。

(二)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)和個(gè)人的融資渠道并不十分通暢

目前,國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略在逐步面向“重點(diǎn)客戶(hù)、重點(diǎn)項(xiàng)目、重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)產(chǎn)品”,并出于安全性的考慮,不但大大上收了貸款權(quán)限,還在信貸管理上實(shí)行了嚴(yán)格準(zhǔn)入管理制度,股份制商業(yè)銀行和地方性商業(yè)銀行也存在“抓大放小”的傾向,這使得小企業(yè)、小客戶(hù)貸款難度加大,而且由于大部分縣域中小企業(yè)難以具備目前銀行規(guī)定的貸款條件,很難提供銀行貸款所需要的擔(dān)?；虻仲|(zhì)押,盡而很難得到銀行、信用社的信貸支持,不得不支付高于銀行利息從邊緣金融業(yè)務(wù)進(jìn)行融資。

(三)銀行業(yè)信息收集過(guò)分注重硬件信息,忽視“軟信息”在信貸管理中的作用,使不少具有能力和意愿的中小企業(yè)被拒之門(mén)外

邊緣金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)者非常重視借方“軟信息”的收集,他們依靠人緣、地緣等關(guān)系獲取相關(guān)信息,從而有效解決了借貸雙方信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。這些“軟信息”較之標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)“硬信息”(財(cái)務(wù)報(bào)表、抵押擔(dān)保及信用紀(jì)錄等),對(duì)正確決策的作用更大。而目前我國(guó)銀行往往只注重收集企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、抵質(zhì)押情況等“硬信息”,忽視對(duì)借款人的人品、還款意愿等“軟信息”的考查,導(dǎo)致不少有還款能力和意愿的借款人被拒之門(mén)外。同時(shí),正在發(fā)展的中小企業(yè)由于缺乏可抵押的財(cái)產(chǎn),且嫌辦理有效抵押或擔(dān)保的手續(xù)繁瑣,收費(fèi)偏高,貸款審批時(shí)間長(zhǎng)、環(huán)節(jié)多,因而不得不考慮邊緣金融業(yè)務(wù)融資。

(四)銀行業(yè)激勵(lì)與約束制度的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高、過(guò)嚴(yán)

近幾年,各銀行紛紛上收貸款權(quán)限,實(shí)行嚴(yán)格的信貸審批和考核制度,部分商業(yè)銀行甚至不切實(shí)際地追求新增貸款“零風(fēng)險(xiǎn)”和“100%的收貸收息率”,片面實(shí)行“貸款責(zé)任終身追究制”。由于信貸權(quán)限上收,了解中小企業(yè)“軟信息”的基層信貸員沒(méi)有貸款權(quán)力,卻要承擔(dān)100%的收貸收息責(zé)任;而遠(yuǎn)離企業(yè)“軟信息”的上級(jí)行憑企業(yè)“硬信息”決定是否貸款。其后果是信貸人員貸款越多,收回的風(fēng)險(xiǎn)就越大,導(dǎo)致基層銀行機(jī)構(gòu)慎貸、惜貸、懼貸,使得一些發(fā)展前景良好的中小企業(yè)無(wú)法獲取銀行貸款,不得不轉(zhuǎn)向邊緣金融業(yè)務(wù)市場(chǎng)融資。由于商業(yè)銀行上收貸款權(quán),貸款審批主體遠(yuǎn)離申請(qǐng)主體,從而加劇了借貸雙方的信息不對(duì)稱(chēng),延長(zhǎng)了貸款審批時(shí)間。而縣域中小企業(yè)貸款一般都具有時(shí)間急、頻率高、數(shù)額小的特點(diǎn),許多企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)不得不求助邊緣金融業(yè)務(wù)。

二、邊緣金融業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的問(wèn)題

(一)邊緣金融業(yè)務(wù)游離于監(jiān)管之外,容易誘發(fā)非法辦理金融業(yè)務(wù)行為,干擾正常的金融秩序年終歲尾,企業(yè)和個(gè)人用錢(qián)的地方增多,在企業(yè)貸款難、無(wú)恰當(dāng)?shù)幕I資渠道,而銀行等主要資金融部門(mén)貸款權(quán)收緊的情況下,邊緣金融業(yè)務(wù)就有了掙錢(qián)的對(duì)象和時(shí)機(jī),一些部門(mén)或個(gè)人便私下抬錢(qián)或變相吸收存款發(fā)放貸款。雖然這種做法是被嚴(yán)令禁止的,但由于管理不利,且非法放貸有當(dāng)物作質(zhì)押或抵押,當(dāng)物的價(jià)值遠(yuǎn)高于貸款額,當(dāng)不能按期收回貸款時(shí),可以通過(guò)處理絕當(dāng)物品而收回貸款,一般不會(huì)受到損失,從而使其業(yè)務(wù)違規(guī)難以有效根治。

(二)容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)糾紛

邊緣金融業(yè)務(wù)行為沒(méi)有明確的管理部門(mén),特別是在當(dāng)前貸款利率相對(duì)較低的情況下,邊緣金融業(yè)務(wù)大多與高利貸聯(lián)系在一起,而高利貸是不受法律保護(hù)的,一旦出現(xiàn)糾紛,就會(huì)影響社會(huì)穩(wěn)定。(

(三)從業(yè)人員專(zhuān)業(yè)知識(shí)不足,行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高

大多數(shù)從事邊緣金融業(yè)務(wù)的企業(yè)是以個(gè)人和中小企業(yè)為對(duì)象,主要經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)、黃金首飾、股票證券、古玩字畫(huà)、交通工具、二手房按揭等業(yè)務(wù),發(fā)展晚、規(guī)模小、資金實(shí)力不足。同時(shí),由于大多數(shù)的業(yè)務(wù)經(jīng)辦人員沒(méi)有金融工作經(jīng)驗(yàn),對(duì)金融業(yè)務(wù)知識(shí)不了解、了解不足或?qū)鹑跇I(yè)務(wù)及金融法律知識(shí)知之甚少,不能有效判定哪些業(yè)務(wù)違法,哪些業(yè)務(wù)不違法,從而造成行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

(四)影響金融業(yè)的正常發(fā)展,加大借款人的經(jīng)營(yíng)成本

因違規(guī)辦理融資業(yè)務(wù),邊緣金融業(yè)務(wù)發(fā)展不僅造成存款分流,影響銀行信貸的擴(kuò)張能力,加大銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)因利率過(guò)高,造成行業(yè)利潤(rùn)失衡,也加大了以經(jīng)營(yíng)為目的的借款人本身負(fù)擔(dān),增加了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、規(guī)范邊緣金融業(yè)務(wù)管理的幾點(diǎn)建議

不難發(fā)現(xiàn),在目前社會(huì)意識(shí)形態(tài)下的邊緣金融業(yè)務(wù)負(fù)面影響,在一定的條件下是可以轉(zhuǎn)化的。只要正確引導(dǎo),以市場(chǎng)為導(dǎo)向,對(duì)邊緣金融業(yè)務(wù)加以規(guī)范,對(duì)非法融資加以遏制和制止,我們便可以完全掌握邊緣金融業(yè)務(wù)的相關(guān)情況,使其成為金融運(yùn)行的重要組成部分,有效支持社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(一)以形成多元化金融體系,建立充分競(jìng)爭(zhēng)的金融秩序?yàn)槟繕?biāo),促使正常邊緣金融業(yè)務(wù)在合法化環(huán)境下得到充分發(fā)展

實(shí)踐證明,邊緣金融業(yè)務(wù)正逐步擴(kuò)大其體外運(yùn)行的體系,并發(fā)揮著銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)無(wú)法替代的作用。筆者建議:一是在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)過(guò)少,邊緣金融業(yè)務(wù)較為活躍地區(qū),鼓勵(lì)成立社區(qū)(農(nóng)村)合作組織內(nèi)部的、不以盈利為唯一目的的非銀行金融機(jī)構(gòu),并以法律形式明確,對(duì)符合一定條件的互助合作機(jī)構(gòu)允許其承接政府支農(nóng)資金,或作為國(guó)家政策性銀行政策資金在鄉(xiāng)村基層的承接載體或二次轉(zhuǎn)貸單位,在保證國(guó)家農(nóng)業(yè)資金直接投入到基層村社同時(shí),加快對(duì)民間金融向社區(qū)(農(nóng)村)資金互助合作機(jī)構(gòu)的改制。二是適當(dāng)發(fā)展典當(dāng)機(jī)構(gòu),充分發(fā)揮其對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)資金需求方便、靈活、快捷的融資作用。并對(duì)目前存在超業(yè)務(wù)范圍經(jīng)營(yíng)典當(dāng)業(yè)務(wù)的寄售行、舊物行等不合法邊緣金融業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行積極引導(dǎo),創(chuàng)造多種條件將之“改良”為典當(dāng)行或其他正當(dāng)?shù)倪吘壗鹑跇I(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)。三是根據(jù)民間信用機(jī)構(gòu)發(fā)育程度和邊緣金融業(yè)務(wù)法律法規(guī),適時(shí)成立專(zhuān)門(mén)的民間信用管理組織,對(duì)機(jī)構(gòu)化的邊緣金融業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行有效的管理和服務(wù),促進(jìn)邊緣金融業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)在規(guī)范中發(fā)展,在發(fā)展中成熟,并逐步建立起市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的充分競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)代金融秩序。

(二)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要從穩(wěn)定和發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的大局出發(fā),共同強(qiáng)化邊緣金融業(yè)務(wù)的行業(yè)管理,努力建設(shè)良好的金融生態(tài)環(huán)境

一是要明確界定正常邊緣金融業(yè)務(wù)與非法邊緣金融業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn),筆者認(rèn)為,是否影響社會(huì)穩(wěn)定、是否影響金融秩序是判別正常與非法邊緣金融業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)。如果業(yè)務(wù)發(fā)展不會(huì)帶來(lái)不良影響,則要將其追加為正常融資;如果有影響,通過(guò)跟蹤監(jiān)管,無(wú)轉(zhuǎn)化可能的邊緣金融業(yè)務(wù),則要堅(jiān)決取締。二是要加強(qiáng)政策引導(dǎo)和窗口指導(dǎo)工作,引導(dǎo)轄內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取政策、簡(jiǎn)化手續(xù)、下放權(quán)限,加大對(duì)中小企業(yè)和中小客戶(hù)的信貸支持力度,著力緩解中小企業(yè)貸款難局面。三是要強(qiáng)化金融市場(chǎng)秩序整頓,引導(dǎo)民間資金合理流動(dòng)。四是要嚴(yán)厲打擊擾亂金融秩序的非法融資活動(dòng),嚴(yán)防邊緣金融業(yè)務(wù)成為詐騙、洗錢(qián)、炒賣(mài)外匯等非法活動(dòng)的溫床。五是要加強(qiáng)金融輿論宣傳,倡導(dǎo)民眾向正規(guī)、合法的金融機(jī)構(gòu)融資。利用典型案例,充分揭示地下錢(qián)莊、亂集資等危害性,提高民眾金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

(三)按照市場(chǎng)要求對(duì)我國(guó)現(xiàn)行銀行業(yè)制度進(jìn)行重新安排

一是各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步改善金融服務(wù),盡最大努力滿足正常的、有效的金融需求,最大可能地壓縮非法融資的市場(chǎng)空間。邊緣金融業(yè)務(wù)與銀行信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系,銀行信貸權(quán)限放松,則邊緣金融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢(shì),銀行信貸收緊,則邊緣金融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。所以,國(guó)有商業(yè)銀行各基層行要積極向上級(jí)部門(mén)匯報(bào)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況,爭(zhēng)取理解和政策支持,簡(jiǎn)化貸款手續(xù)和審貸程序,方便和保證那些有市場(chǎng)、有效益、有產(chǎn)品、有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)的資金需求,以求銀企共贏。農(nóng)村信用社、城市信用社和城市商業(yè)銀行等地方性中小金融機(jī)構(gòu)則要立足地方,擺正市場(chǎng)發(fā)展定位,轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)觀念,避免盲目追求“大而全、小而全”的經(jīng)營(yíng)模式,大力拓展中小企業(yè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)范圍,在認(rèn)真落實(shí)小企業(yè)信貸指導(dǎo)意見(jiàn),支持中小企業(yè)發(fā)展的同時(shí),尋求自身發(fā)展的良機(jī),壓縮非法邊緣金融業(yè)務(wù)空間。二是各商業(yè)銀行應(yīng)按《中小企業(yè)貸款指導(dǎo)意見(jiàn)》的要求,設(shè)立負(fù)責(zé)中小企業(yè)貸款的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu),采取工資獎(jiǎng)金與貸款回收掛鉤、制定免責(zé)條款、廢除貸款責(zé)任追究終身制等辦法,充分調(diào)動(dòng)信貸人員營(yíng)銷(xiāo)中小企業(yè)貸款的積極性,擴(kuò)大小企業(yè)信貸服務(wù)范圍。同時(shí)還要借鑒邊緣金融業(yè)務(wù)的做法,貸前調(diào)查不僅要注意收集財(cái)務(wù)報(bào)表、抵押擔(dān)保等“硬信息”,還應(yīng)關(guān)注企業(yè)負(fù)責(zé)人的人品、管理能力、還款意愿等“軟信息”,以與企業(yè)建立長(zhǎng)期關(guān)系,發(fā)展關(guān)系型融資,開(kāi)展循環(huán)信貸,提高服務(wù)質(zhì)量。三是建議擴(kuò)大銀行貸款利率浮動(dòng)區(qū)間和自主定價(jià)權(quán),根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況確定貸款利率,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)稱(chēng),切實(shí)解決貸款操作中的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題。四是公布信貸資金流向、地區(qū)資金緊缺度等相關(guān)信息,合理引導(dǎo)邊緣金融業(yè)務(wù)的流向和流量,增加民間資本融資渠道,整合民間資本的運(yùn)作,提高閑置資金的使用效率。

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篇8

1.1金融貿(mào)易的形式我國(guó)金融衛(wèi)星通信在網(wǎng)絡(luò)中的運(yùn)行，構(gòu)建了全國(guó)電子聯(lián)行系統(tǒng)、金融信息系統(tǒng)、金稅信息系統(tǒng)和中國(guó)證券交易系統(tǒng)等。這些金融系統(tǒng)的建立直接使得現(xiàn)實(shí)金融交易的形式可以在網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展中繼續(xù)進(jìn)行。因此，網(wǎng)絡(luò)金融貿(mào)易的主要形式仍以傳統(tǒng)金融貿(mào)易的投資、融資為主，只是貿(mào)易的途徑有所變化。除此之外，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展與電子信息技術(shù)的綜合運(yùn)用使各種金融企業(yè)如商業(yè)銀行、借貸機(jī)構(gòu)、信貸公司等實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)和網(wǎng)上金融產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)使得目前的金融貿(mào)易從窗口化轉(zhuǎn)為網(wǎng)絡(luò)化。受網(wǎng)絡(luò)支付形式影響，第三方支付平臺(tái)成為互聯(lián)網(wǎng)金融貿(mào)易的特有形式之一，專(zhuān)門(mén)針對(duì)網(wǎng)絡(luò)人群的多種理財(cái)產(chǎn)品也紛紛出爐，如“余額寶”等。

1.2金融發(fā)展的途徑在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，金融發(fā)展的途徑較傳統(tǒng)金融模式有所改變。在傳統(tǒng)金融模式中，金融發(fā)展依靠金融業(yè)務(wù)工作人員的推廣以及金融機(jī)構(gòu)所做的廣告；而在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展可以通過(guò)多個(gè)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)：首先，網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)開(kāi)展使得原本銀行卡所具有眾多金融業(yè)務(wù)都能夠在互聯(lián)網(wǎng)中實(shí)現(xiàn)，銀行系統(tǒng)中的工作人員可以通過(guò)銀行可持有者所預(yù)留的聯(lián)系信息進(jìn)行銀行業(yè)務(wù)推廣，只需要發(fā)短信或者打電話進(jìn)行業(yè)務(wù)推銷(xiāo)即可，不需要進(jìn)行一對(duì)一的現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售；其次，由于網(wǎng)上銀行的便捷性和節(jié)省人工等特點(diǎn)，為金融機(jī)構(gòu)節(jié)省大量開(kāi)支，將這些開(kāi)支用于個(gè)人和企業(yè)客戶(hù)所持有的銀行卡的“返利”活動(dòng)中，使人們能夠更加主動(dòng)地了解網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)。

1.3金融業(yè)務(wù)的特點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)除了具有虛擬性、便捷性和節(jié)約成本等特點(diǎn)之外，還具有廣泛性特點(diǎn)并且不受時(shí)空的限制，這些金融業(yè)務(wù)特點(diǎn)同時(shí)也是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的基本特征?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的廣泛性特點(diǎn)表現(xiàn)在以網(wǎng)絡(luò)銀行為首的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)所推出的金融業(yè)務(wù)模式的相似性上，只要一種網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品風(fēng)行，就會(huì)有多加銀行相繼在網(wǎng)上銀行中推行此業(yè)務(wù)或者積極與第三方金融平臺(tái)建立聯(lián)系，支付寶第三方支付平臺(tái)對(duì)多個(gè)網(wǎng)上銀行的兼容就是網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)廣泛性的特點(diǎn)表現(xiàn)；網(wǎng)絡(luò)金融的不受時(shí)空控制性也表現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展過(guò)程中，即在網(wǎng)絡(luò)銀行中進(jìn)行支付、轉(zhuǎn)賬、查詢(xún)、繳費(fèi)等業(yè)務(wù)，不受銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間和銀行卡所在地的影響，網(wǎng)絡(luò)模糊了銀行系統(tǒng)的地區(qū)差別，使金融業(yè)務(wù)的服務(wù)時(shí)間完全做到了“24小時(shí)不打烊”。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中凸現(xiàn)出來(lái)的問(wèn)題

2.1金融平臺(tái)建設(shè)問(wèn)題金融平臺(tái)是支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的基礎(chǔ)。目前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展?fàn)顟B(tài)下的金融平臺(tái)包括各大銀行的網(wǎng)絡(luò)銀行系統(tǒng)、手機(jī)銀行系統(tǒng)、具有支付功能的軟件平臺(tái)以及第三方支付平臺(tái)、信貸平臺(tái)等。這些金融平臺(tái)的發(fā)展歷程不一樣，在網(wǎng)絡(luò)金融中的作用不一樣，在網(wǎng)絡(luò)金融中所占據(jù)的地位也不一樣。網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)建設(shè)的不協(xié)調(diào)使得網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)和金融交易存在失衡的問(wèn)題，例如網(wǎng)絡(luò)銀行能夠承辦的大筆存貸業(yè)務(wù)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)實(shí)銀行，這就意味著，網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)建設(shè)本身還存在著不完善的情況，即便是網(wǎng)絡(luò)在人們生活中扮演了十分重要的角色，人們對(duì)于網(wǎng)上金融的認(rèn)知度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他日常生活行為。

2.2網(wǎng)絡(luò)金融的安全風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中的另外一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題就是網(wǎng)絡(luò)金融安全的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越嚴(yán)重。在傳統(tǒng)金融模式下，人們進(jìn)行金融業(yè)務(wù)依靠銀行單據(jù)，信票是紙質(zhì)的，并且由三方保存，能夠保證金融行為的妥帖，但在互聯(lián)網(wǎng)金融交易過(guò)程中，金融交易雙方不見(jiàn)面，所進(jìn)行的交易實(shí)際上是信息的交換，交易雙方也不能產(chǎn)生即時(shí)的、可以當(dāng)做憑據(jù)的信票，金融信息一旦泄露或者被篡改，金融交易就面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，很可能造成交易一方的巨大損失。

2.3金融業(yè)務(wù)載體的統(tǒng)一性問(wèn)題互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中還存在一個(gè)不容忽視的問(wèn)題，就是互聯(lián)網(wǎng)金融載體與現(xiàn)實(shí)金融載體的不統(tǒng)一。金融載體即人們實(shí)現(xiàn)金融交易時(shí)必須使用到的工具或者信息，如在銀行窗口辦理業(yè)務(wù)需要出示本人有效身份證件等。作為互聯(lián)網(wǎng)金融代表的網(wǎng)絡(luò)銀行登錄方式不一致，有些銀行采取U盾的登錄方式，有些銀行采用賬戶(hù)密碼結(jié)合的登錄方式，有些銀行采用手機(jī)校驗(yàn)的登錄方式，雖然不同的登陸方式都能夠在一定程度上確保網(wǎng)絡(luò)金融交易的安全性，但每種登錄方式都與現(xiàn)實(shí)銀行金融業(yè)務(wù)載體不同，一旦人們要在網(wǎng)絡(luò)與現(xiàn)實(shí)中同時(shí)辦理金融業(yè)務(wù)，就需要準(zhǔn)備兩種完全不同的業(yè)務(wù)載體，這阻礙了網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)和現(xiàn)實(shí)金融業(yè)務(wù)的相互轉(zhuǎn)化和有效聯(lián)系。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融的未來(lái)發(fā)展

3.1網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)的綜合建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)人類(lèi)社會(huì)的影響不止于在網(wǎng)絡(luò)上實(shí)現(xiàn)一系列日?；顒?dòng)行為，實(shí)際上互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展必然引領(lǐng)人類(lèi)社會(huì)進(jìn)入完全的網(wǎng)絡(luò)化時(shí)代。在網(wǎng)絡(luò)中實(shí)現(xiàn)一切事務(wù)成為互聯(lián)網(wǎng)未來(lái)發(fā)展的主題，在此基礎(chǔ)上，互聯(lián)網(wǎng)金融也必將打破網(wǎng)絡(luò)銀行獨(dú)占鰲頭、第三方支付平臺(tái)單一的局面。綜合性更強(qiáng)、各種金融機(jī)構(gòu)都能參與進(jìn)來(lái)的網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)建設(shè)是未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的主題。網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)建設(shè)將實(shí)現(xiàn)多家銀行的網(wǎng)絡(luò)銀行或手機(jī)銀行的整合，使各種金融機(jī)構(gòu)都能在同一個(gè)金融軟件上顯示出來(lái)，人們打開(kāi)軟件就猶如到了網(wǎng)絡(luò)上的“華爾街”一般，只需要登錄一次賬號(hào)，就能夠?qū)崿F(xiàn)在多個(gè)金融機(jī)構(gòu)中的金融業(yè)務(wù)辦理。

3.2網(wǎng)絡(luò)金融安全保障更細(xì)致網(wǎng)絡(luò)金融的安全問(wèn)題是未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展必須解決的問(wèn)題，而網(wǎng)絡(luò)金融安全問(wèn)題的解決實(shí)際上也有賴(lài)于信息技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展。目前信息技術(shù)的發(fā)展仍以2進(jìn)制代碼編程為基礎(chǔ)，但在未來(lái)的信息技術(shù)發(fā)展中，各種生物科技也許能夠參與到其中，每個(gè)人的網(wǎng)絡(luò)金融數(shù)據(jù)信息將以特殊的，非代碼式的保密形式加以保護(hù)，如個(gè)人在辦理銀行卡的同時(shí)寫(xiě)入指紋，而在手機(jī)和電腦的網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)上也寫(xiě)入指紋信息，網(wǎng)絡(luò)金融客戶(hù)端的指紋信息與銀行卡所記錄的指紋信息一致，該銀行卡所包含的一切網(wǎng)絡(luò)金融交易才有效，這樣就能夠妥善保護(hù)網(wǎng)絡(luò)金融客戶(hù)的信息安全。

3.3網(wǎng)絡(luò)與現(xiàn)實(shí)金融載體的統(tǒng)一伴隨著信息技術(shù)而產(chǎn)生的眾多網(wǎng)絡(luò)工具都越來(lái)越簡(jiǎn)便和小巧，人們傾向于將網(wǎng)絡(luò)生活與現(xiàn)實(shí)生活的邊界虛化，追求現(xiàn)實(shí)生活的精致和高效，而互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展過(guò)程中必須符合人們對(duì)網(wǎng)絡(luò)社會(huì)發(fā)展的追求，即網(wǎng)絡(luò)金融與現(xiàn)實(shí)金融的載體相統(tǒng)一。例如，網(wǎng)絡(luò)銀行的登錄方式與現(xiàn)實(shí)金融業(yè)務(wù)的辦理所需要的文件相同，使客戶(hù)不受復(fù)雜的文件信息所困擾，又如，銀行卡寫(xiě)入網(wǎng)銀信息，使客戶(hù)可以通過(guò)掃碼登錄網(wǎng)銀，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)金融交易。網(wǎng)絡(luò)與現(xiàn)實(shí)金融載體的統(tǒng)一是網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)與現(xiàn)實(shí)金融業(yè)務(wù)統(tǒng)一的必經(jīng)途徑，也是網(wǎng)絡(luò)金融未來(lái)發(fā)展的必然。

4.結(jié)語(yǔ)

篇9

在西方，金融業(yè)與工商業(yè)有驚人的相似之處，都注重市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，將市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)觀念作為指導(dǎo)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的基本思想。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，顧客才是最重要的財(cái)富。早期銀行的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，基本上以聯(lián)系與爭(zhēng)奪客戶(hù)、獲取最大利潤(rùn)為目的。隨著銀行之間兼并加劇，競(jìng)爭(zhēng)激化，單純用禮貌、周到的服務(wù)，已較難進(jìn)一步拓寬顧客渠道。銀行為了在信息技術(shù)時(shí)代求生存首先也是要爭(zhēng)取顧客，盡可能為他們提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)?？蛻?hù)對(duì)銀行服務(wù)的需求，促使銀行服務(wù)手段現(xiàn)代化。銀行致力于采用新技術(shù)，為銀行與銀行間以及銀行與客戶(hù)間的聯(lián)系增加了新的內(nèi)容，同時(shí)也促進(jìn)了銀行內(nèi)部管理的電子化。

一、建立客戶(hù)綜合服務(wù)網(wǎng)絡(luò)

客戶(hù)綜合服務(wù)網(wǎng)絡(luò)是針對(duì)金融行業(yè)這種特定行業(yè)的相關(guān)服務(wù)而設(shè)計(jì)建設(shè)的，客戶(hù)通過(guò)一定的通訊手段（電話、傳真、計(jì)算機(jī)通訊等）與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)中心取得聯(lián)系并得到身份確認(rèn)后，即可享受系統(tǒng)所提供的相應(yīng)金融行業(yè)信息服務(wù)及有限定范圍的賬戶(hù)操作服務(wù)，如獲取金融行業(yè)政策、法規(guī)、業(yè)務(wù)辦理通知信息，查詢(xún)新業(yè)務(wù)開(kāi)辦方法，客戶(hù)賬戶(hù)往來(lái)查詢(xún)，查對(duì)用戶(hù)相關(guān)社會(huì)服務(wù)行業(yè)收費(fèi)賬單，用戶(hù)進(jìn)行限定范圍的賬戶(hù)轉(zhuǎn)賬和指定收費(fèi)單位的簡(jiǎn)單付費(fèi)，以及其它某些相關(guān)行業(yè)特別業(yè)務(wù)操作，等等，也有人把它稱(chēng)之為銀行服務(wù)呼叫中心（BANKSERVICECALLCENTER）。

早在80年代，歐美等西方國(guó)家就已經(jīng)提出這個(gè)概念并利用電話等通訊手段在各大商業(yè)銀行為廣大儲(chǔ)戶(hù)提供服務(wù)，然而，由于當(dāng)時(shí)的通訊與科技發(fā)展水平等方面因素的制約，使得這一服務(wù)沒(méi)有得到廣泛認(rèn)同。

但是，在今天，計(jì)算機(jī)與通訊行業(yè)得到了飛速的發(fā)展。在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，計(jì)算機(jī)的處理能力已經(jīng)得到了成百上千倍的提高，CPU從286、386、486到奔騰處理器，從單處理器到對(duì)稱(chēng)、非對(duì)稱(chēng)多處理器結(jié)構(gòu)；計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)范圍已經(jīng)從小范圍的局域網(wǎng)發(fā)展到跨區(qū)域的廣域網(wǎng)、甚至聯(lián)接全世界的INTERNET國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)；數(shù)據(jù)傳輸從統(tǒng)計(jì)時(shí)分復(fù)用到ATM異步轉(zhuǎn)移模式，數(shù)據(jù)傳輸速率已從幾百bps發(fā)展到最高上幾Gbps，幾乎是千萬(wàn)倍的提高；計(jì)算機(jī)處理體系結(jié)構(gòu)從單機(jī)方式發(fā)展到“網(wǎng)絡(luò)就是計(jì)算機(jī)”的網(wǎng)絡(luò)方式以及CLIENT/SERVER的客戶(hù)/服務(wù)器分布式處理模式。所有的技術(shù)和產(chǎn)品都以跨代的速度更新和發(fā)展。在通訊領(lǐng)域，電話已迅速普及到千家萬(wàn)戶(hù)，X.25分組交換網(wǎng)、DDN數(shù)據(jù)網(wǎng)以及光纖網(wǎng)已觸及城市的各個(gè)角落，衛(wèi)星通訊、微波傳輸使得信息可以傳送到人類(lèi)所能想象的任何空間，……。所有這一切都已為建立最完美的金融增值服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)提供了技術(shù)可能性。

1995年10月，首家網(wǎng)絡(luò)銀行——美國(guó)安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行誕生，為客戶(hù)提供24小時(shí)的服務(wù)。接著，北美又出現(xiàn)一體化金融網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行步入電子化新時(shí)代。電子化的進(jìn)程大大增強(qiáng)了銀行競(jìng)爭(zhēng)力?；ㄆ煦y行的ATM已能處理150多種交易，從現(xiàn)金存取到共同基金投資，甚至進(jìn)行股票交易，使客戶(hù)加深了對(duì)銀行的依賴(lài)程度。

客戶(hù)綜合服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的建立，可以使商業(yè)銀行向全能型發(fā)展。在銀行高科技日益發(fā)展的情況下，德國(guó)、荷蘭和意大利商業(yè)銀行率先向全能化發(fā)展。對(duì)客戶(hù)而言，全能銀行有提供全面的銀行服務(wù)的優(yōu)點(diǎn)，使客戶(hù)能自由選擇最適合其需要的信用工具，特別是小客戶(hù)，節(jié)約了他們與多家機(jī)構(gòu)打交道的成本。這有利于銀行吸引更多的客戶(hù)，實(shí)施網(wǎng)絡(luò)式管理。美國(guó)花旗銀行發(fā)揮總體優(yōu)勢(shì)，不斷將其在日本市場(chǎng)外的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，如有6種貨幣和黃金等多種選擇的共同儲(chǔ)蓄賬戶(hù)，介紹給日本客戶(hù)，穩(wěn)住了日本市場(chǎng)。目前，金融工程（FINANCIALENGINEERING）日益為西方商業(yè)銀行重視。金融工程所承擔(dān)的是向特定用戶(hù)提供能滿足其需要的服務(wù)方案。該方案包括尖端金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、證券承銷(xiāo)安排、資金的吸收與分流、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與信息處理等。銀行招聘一批精通投資銀行業(yè)務(wù)、企業(yè)銀行業(yè)務(wù)和金融、法律、稅務(wù)方面的專(zhuān)家，將各方面的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)結(jié)合起來(lái)，通過(guò)客戶(hù)綜合服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，向客戶(hù)提供能滿足其要求的、獨(dú)特的服務(wù)方案。這種方案是標(biāo)準(zhǔn)化的投資機(jī)會(huì)及儲(chǔ)蓄、信托方式，配合客戶(hù)獨(dú)特需要而組合成的最低成本方案，即“獨(dú)家顧客”方案。也就是說(shuō)，這些顧客只信賴(lài)和光顧此銀行。這是固定客戶(hù)制，是客戶(hù)與特定銀行間的相互依存關(guān)系，使銀行可以最大限度地利用客戶(hù)信息資源，發(fā)掘潛在客戶(hù)，波浪式地發(fā)展客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)也可加深銀行與客戶(hù)的定向信息交流關(guān)系。

二、建立全球銀行間的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)

在經(jīng)濟(jì)全球化并高度繁榮的今天，多學(xué)科、多領(lǐng)域的整合服務(wù)正在滿足社會(huì)各界的日益增長(zhǎng)的多元化需求。全球銀行間的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)化，可以使本國(guó)商業(yè)銀行與國(guó)外同行建立聯(lián)盟，利用對(duì)方的金融專(zhuān)家和計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)制的發(fā)展。

同時(shí)，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，各個(gè)國(guó)家之間貿(mào)易往來(lái)的交易量和交易金額迅猛增加，傳統(tǒng)的通訊交換方式已不能滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，大量的數(shù)據(jù)需要及時(shí)、可靠地在各銀行間傳遞，而全球銀行間的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)化就可以滿足這種要求。在現(xiàn)代國(guó)際金融市場(chǎng)上衍生出一種新的數(shù)據(jù)交換模式：EDI。EDI是ELECTRONICDATAINTERCHANGE的縮寫(xiě)，意為電子數(shù)據(jù)交換。這種方式是現(xiàn)代電子計(jì)算機(jī)技術(shù)突飛猛進(jìn)的產(chǎn)物，其主要特點(diǎn)是通過(guò)迅捷、準(zhǔn)確的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)為客戶(hù)辦理國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)，每一筆業(yè)務(wù)的延續(xù)時(shí)間不超過(guò)三十秒，節(jié)約了大量不必要的時(shí)間和費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)了銀行為客戶(hù)提供優(yōu)質(zhì)、快速服務(wù)的宗旨。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際金融市場(chǎng)上，EDI迅速成為商業(yè)銀行吸引客戶(hù)、增加中間業(yè)務(wù)量行之有效的手段，促進(jìn)和推動(dòng)著商業(yè)銀行的現(xiàn)代化進(jìn)程。正是EDI這種無(wú)法比擬的優(yōu)越性，成為溝通不同行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要媒介，尤其在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)中，正日益發(fā)展成為最為重要的國(guó)際貿(mào)易交易手段之一。從90年代初期起，美、日、澳大利亞、新加坡等國(guó)家陸續(xù)宣布，所有的商戶(hù)首選交易方式為EDI，不采用EDI的商戶(hù)將不予或推遲辦理，EDI在國(guó)際金融市場(chǎng)上嶄露頭角，成為日后國(guó)際化經(jīng)濟(jì)合作的發(fā)展趨勢(shì)。

三、創(chuàng)建銀行內(nèi)部通信網(wǎng)絡(luò)

西方商業(yè)銀行管理改革的主導(dǎo)是“以人為中心”觀念的確立。人是經(jīng)營(yíng)管理的主題，行為科研究已在西方國(guó)家形成潮流，使世界企業(yè)管理發(fā)生一場(chǎng)深刻變革，在商業(yè)銀行界突出體現(xiàn)在從以物為中心的管理轉(zhuǎn)向以人為中心的管理。銀行的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)上是人才的競(jìng)爭(zhēng)，銀行有了高素質(zhì)的管理人才，才能贏得廣大客戶(hù)的信任，有了高素質(zhì)的銀行管理者，才有高數(shù)量的客戶(hù)群。

對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，與員工保持良好的關(guān)系一直是個(gè)重要的問(wèn)題。因此，銀行創(chuàng)建內(nèi)部網(wǎng)不僅發(fā)展了內(nèi)部通信，加強(qiáng)了上下級(jí)的關(guān)系，而且也加強(qiáng)了銀行與客戶(hù)之間的關(guān)系。這樣做起碼可以減少組織內(nèi)部的文件流：即搜集保存于文件和活頁(yè)夾的信息，并將這些信息置入一個(gè)具有強(qiáng)大搜索功能的電子通道；同時(shí)也可以提高員工的素質(zhì)和工作效率。例如，瑞典最大的SPARBANKEN銀行也處于激劇動(dòng)蕩的合并時(shí)期。它開(kāi)發(fā)的內(nèi)部網(wǎng)，名為CHANNELONE，有四個(gè)主要組成部分：即電子郵件、論壇（一對(duì)多、多對(duì)多、多對(duì)一）、銀行規(guī)則與其它組織信息數(shù)據(jù)庫(kù)以及工作流系統(tǒng)。很顯然，內(nèi)部網(wǎng)改進(jìn)了銀行內(nèi)部的通信。SPARBANKEN銀行內(nèi)部網(wǎng)/INTERNET解決方案經(jīng)理LUSTIG認(rèn)為，通過(guò)改進(jìn)員工訪問(wèn)信息的條件，將會(huì)改進(jìn)銀行向客戶(hù)提供的服務(wù)質(zhì)量?！捌駷橹?，我們將30-35％的時(shí)間用于直接客戶(hù)服務(wù)，其余的時(shí)間則用于處理業(yè)務(wù)部門(mén)的任務(wù)，”他說(shuō)：“現(xiàn)在，我們必須改變上述做法，將執(zhí)行兩種任務(wù)的時(shí)間比改為80:20，即80％的時(shí)間用于開(kāi)展有效的用戶(hù)服務(wù)，用于處理業(yè)務(wù)部門(mén)日常事務(wù)的時(shí)間僅占20％?！?/p>

四、我國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展

隨著我國(guó)金融體制改革的不斷深化，我國(guó)的各大銀行都將要逐步由專(zhuān)業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化，并且在不斷加強(qiáng)其地區(qū)性、乃至全國(guó)性金融信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，在各大銀行間建設(shè)區(qū)域性電子聯(lián)行的工作也已經(jīng)取得了實(shí)質(zhì)的進(jìn)展。而且，隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)一步加強(qiáng)，我國(guó)的銀行還將不可避免地受到來(lái)自世界范圍內(nèi)眾多外資銀行的強(qiáng)烈沖擊。

因此，許多新的問(wèn)題擺在了我們的面前。專(zhuān)業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化后，以及實(shí)現(xiàn)區(qū)域性電子聯(lián)行后，銀行的業(yè)務(wù)應(yīng)該發(fā)生怎樣的變化？這些變化對(duì)銀行眾多的公司客戶(hù)、私人儲(chǔ)戶(hù)帶來(lái)什么樣的影響？怎樣穩(wěn)固保持原有的客戶(hù)并不斷吸引更多的客戶(hù)？在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中如何發(fā)展自己、而處于領(lǐng)先的地位？

很顯然的一點(diǎn)，就是不斷改進(jìn)服務(wù)。只有不斷利用現(xiàn)代電子信息通訊管理手段，全面提高銀行的專(zhuān)業(yè)服務(wù)水平，才能更好地為銀行客戶(hù)服務(wù)，才能爭(zhēng)取擴(kuò)大銀行的業(yè)務(wù)量，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。我國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展應(yīng)完全熔入國(guó)際金融業(yè)電子化發(fā)展的浪潮中，并根據(jù)自身的特征，利用尖端電子技術(shù)不斷創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)適合自己發(fā)展的先進(jìn)服務(wù)手段。我們除了應(yīng)完全掌握上述國(guó)際金融業(yè)電子化發(fā)展的三個(gè)方面外（建立客戶(hù)綜合服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、建立全球銀行間的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和創(chuàng)立銀行內(nèi)部通信網(wǎng)絡(luò)），還應(yīng)結(jié)合當(dāng)今尖端的電子技術(shù)及自身的特點(diǎn)，在以下幾個(gè)方面進(jìn)行創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)：

1．由于電話銀行、自動(dòng)柜員機(jī)以及當(dāng)前的INTERNET銀行服務(wù)等相繼問(wèn)世，客戶(hù)實(shí)際上是距離銀行越來(lái)越遙遠(yuǎn)了。各家銀行的服務(wù)項(xiàng)目越來(lái)越雷同，客戶(hù)所面對(duì)的是同樣的電話或ATM，銀行與客戶(hù)進(jìn)行面對(duì)面交談的途徑越來(lái)越少，如何才能加強(qiáng)與客戶(hù)之間的聯(lián)系呢？這是全世界商業(yè)銀行都急需解決的問(wèn)題之一。

我們?cè)谂c國(guó)際接軌時(shí)，也應(yīng)首先考慮這一問(wèn)題?？蛻?hù)綜合服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)就是要解決這一問(wèn)題。我們要?jiǎng)?chuàng)建一種環(huán)境，銀行利用該環(huán)境不僅可以向客戶(hù)交付事務(wù)處理功能，而且提供可以滿足他們需求的個(gè)人化信息。我們先運(yùn)用定向聯(lián)系，即定向促銷(xiāo)，掌握客戶(hù)群體的不同需求及客戶(hù)資金擁有量、投資意向、投資策略、分散投資比例等，然后通過(guò)定向服務(wù)包括定向優(yōu)惠，利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)建立固定客戶(hù)制，為顧客提供設(shè)計(jì)獨(dú)特的理財(cái)方案，使這些顧客只信賴(lài)和光顧一家銀行。目前，美洲銀行、NATIONSBANK、第一銀行系統(tǒng)、FLEETFINANCIALGROUP、加拿大皇家銀行、花旗銀行以及新英格蘭銀行都在進(jìn)行這方面的設(shè)計(jì)。

2.在理論上，越開(kāi)放的系統(tǒng)，其安全性就越差。而銀行的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)要求既開(kāi)放，又要絕對(duì)安全。如何尋找到這樣一個(gè)平衡點(diǎn)，是我們要努力尋求的。新加坡DBS銀行于1998年10月份出臺(tái)INTERNET銀行服務(wù)，該銀行壓倒一切的問(wèn)題是安全。由于美國(guó)禁止輸出128位加密技術(shù)，DBS銀行經(jīng)過(guò)努力尋找到一種替代方案。瑞士CREDITSUISSE銀行為了保證無(wú)懈可擊的安全性，制定了嚴(yán)格的安全參數(shù)，可達(dá)到如下目的：

保護(hù)主機(jī)和服務(wù)器系統(tǒng)免受外部攻擊；

防止內(nèi)部圖謀不軌和未經(jīng)授權(quán)的用戶(hù)訪問(wèn)系統(tǒng)；

提供強(qiáng)有力的加密技術(shù)，保護(hù)數(shù)據(jù)在公用INTERNET傳輸時(shí)的安全；

保障用戶(hù)在INTERNET的識(shí)別和驗(yàn)證；

保障用戶(hù)與銀行主機(jī)之間端對(duì)端的透明性；

解除銀行客戶(hù)對(duì)保護(hù)專(zhuān)用信息問(wèn)題的擔(dān)憂。

3.以INTERNET服務(wù)為基礎(chǔ)，與歐洲和美國(guó)的銀行建立一系列聯(lián)盟。通過(guò)這些聯(lián)盟，我們可以擴(kuò)展在全球范圍的觸角，可以促進(jìn)伙伴銀行的客戶(hù)在我國(guó)進(jìn)行投資，同時(shí)我們自己的客戶(hù)也將更加便捷地獲得海外投資。INTERNET服務(wù)可以作為主要的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)工具，它是我們賴(lài)以建立新聯(lián)盟的基礎(chǔ)。一旦建立了此種聯(lián)盟，雙方銀行的客戶(hù)都可以從廣泛的銀行服務(wù)互惠協(xié)議中受益，包括使用ATM以及外匯和貸款業(yè)務(wù)等。

篇10

關(guān)鍵詞：全球化，資本流動(dòng)，推動(dòng)因素

當(dāng)我們?yōu)?0世紀(jì)的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展劃上最后一個(gè)句號(hào)的時(shí)候，已經(jīng)沒(méi)有人能夠否認(rèn)全球化是主導(dǎo)這個(gè)世紀(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主旋律。在所向披靡的經(jīng)濟(jì)全球化浪潮中，金融資本作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本要素，率先實(shí)現(xiàn)了大范圍的跨國(guó)界流動(dòng)，金融市場(chǎng)邊緣日漸模糊，日益一體化。但是，就在人們彈冠相慶金融一體化和資本流動(dòng)全球化功績(jī)的時(shí)候，新興市場(chǎng)金融危機(jī)的不期而至為全球化的進(jìn)程蒙上了陰云，促使人們反思金融資本全球化的利弊善惡，并提出疑問(wèn)：金融全球化是歷史發(fā)展的必然，還是個(gè)別發(fā)達(dá)國(guó)家別有所圖?quot;陰謀",進(jìn)行所謂"運(yùn)用金融杠桿掠奪財(cái)富的戰(zhàn)爭(zhēng)"？金融全球化的進(jìn)程是如何推進(jìn)的？這個(gè)過(guò)程的性質(zhì)如何？發(fā)展中國(guó)家在金融全球化的浪潮面前如何自處？本文試圖通過(guò)對(duì)金融資本流動(dòng)全球化歷史進(jìn)程中驅(qū)動(dòng)因素的分析，從一個(gè)側(cè)面對(duì)金融資本全球化的發(fā)展屬性作出初步判斷。

一、金融資本全球化的內(nèi)涵與表現(xiàn)

金融資本全球化是國(guó)際資本流動(dòng)發(fā)展的重要階段，是資本跨越國(guó)界的大規(guī)?；顒?dòng)，表現(xiàn)為多向及多邊的資本流動(dòng)，是資本實(shí)現(xiàn)全球范圍重新配置的過(guò)程。金融資本全球化過(guò)程表現(xiàn)為貨幣資本的國(guó)際轉(zhuǎn)移及實(shí)物形態(tài)的生產(chǎn)資金的國(guó)際轉(zhuǎn)移兩種形式。世界生產(chǎn)力的發(fā)展和國(guó)際分工的深化促使資本流動(dòng)由生產(chǎn)資本和商品資本形式為主轉(zhuǎn)向貨幣資本的國(guó)際化過(guò)程，并導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的一體化及無(wú)邊緣化。

資本流動(dòng)的全球化不是一帆風(fēng)順的。本世紀(jì)初，資本流動(dòng)一度達(dá)到很高的全球化程度，1929-1933年金融危機(jī)引發(fā)的全球性大蕭條和世界范圍的戰(zhàn)爭(zhēng)與動(dòng)蕩使這個(gè)進(jìn)程戛然而止，第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，資本流動(dòng)重新走上了全球化道路，經(jīng)歷了歐洲資本時(shí)期、石油資本時(shí)期、債務(wù)危機(jī)時(shí)期等階段，最終進(jìn)入資本的全球化流動(dòng)時(shí)期，全球資本流動(dòng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，資本跨國(guó)流動(dòng)的影響范圍不斷擴(kuò)大。

從具體內(nèi)容看，金融資本全球化具有如下表現(xiàn)形式：

1、資本跨國(guó)流動(dòng)規(guī)模急劇擴(kuò)張。

在國(guó)際資本市場(chǎng)，籌資總額由1988年的3694億美元增加到1995年的8322億美元，增長(zhǎng)了一倍以上，到1998年，以國(guó)際債券發(fā)行、銀團(tuán)貸款和其它債務(wù)工具為主要內(nèi)容的國(guó)際資本市場(chǎng)融資額達(dá)12247億美元，比兩年前增長(zhǎng)了近50%。

2、資本跨國(guó)界流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響力大幅度上升。

在資本流動(dòng)總量大幅度增加的同時(shí)，資本跨國(guó)流動(dòng)與其經(jīng)濟(jì)規(guī)模的相對(duì)比例顯著提高，國(guó)際清算銀行依據(jù)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)資料計(jì)算的證券跨境交易資料顯示，1975年到1998年間，西方國(guó)家各類(lèi)證券在居民和非居民之間的交易總額相對(duì)于GDP的比重迅速上升，美國(guó)由4%上升到230%，德國(guó)由5%上升到334%，意大利由1%上升到640%，日本由2%上升到91%，其中，增長(zhǎng)最快的時(shí)期集中在80年代末和90年代初。

3、資本流動(dòng)的速度快速提高，資本流動(dòng)性上升。

在資本流動(dòng)規(guī)模快速擴(kuò)張的同時(shí)，金融技術(shù)的日新月異，金融創(chuàng)新的大量使用，以及各類(lèi)金融衍生工具的開(kāi)發(fā)和普及，大大提高了國(guó)際資本的流動(dòng)速度。根據(jù)國(guó)際清算銀行的調(diào)查，到1998年4月，全球外匯市場(chǎng)的名義日交易金額超過(guò)1.5萬(wàn)億美元，比上次統(tǒng)計(jì)的1995年增長(zhǎng)近50%，三年間的年平均增長(zhǎng)率是14%，大大超過(guò)1992到1995年的9%。顯然，外匯市場(chǎng)交易規(guī)模擴(kuò)大表明全球范圍的資本流動(dòng)在不斷加速。

4、更多的國(guó)家和地區(qū)以更有利的條件進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)。

最近幾年間，新興市場(chǎng)國(guó)家再度成為資本流動(dòng)的重要目標(biāo)，發(fā)展中國(guó)家進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的條件顯著改善，參與國(guó)際資本市場(chǎng)活動(dòng)融通資金的國(guó)家越來(lái)越多，各類(lèi)資本市場(chǎng)進(jìn)入的障礙和藩籬紛紛消除。

5、國(guó)際資本市場(chǎng)的價(jià)格呈現(xiàn)趨同趨勢(shì)，利率的波動(dòng)具有明顯的聯(lián)動(dòng)性。

資本流動(dòng)的全球化使不同國(guó)家和地區(qū)在國(guó)際金融市場(chǎng)的融資條件趨于一致，不同國(guó)家的利率差距縮小。過(guò)去20年間，主要工業(yè)國(guó)中央銀行基準(zhǔn)利率差距不斷縮小，進(jìn)入90年代后，美國(guó)、德國(guó)和日本的央行基準(zhǔn)利率一度收斂于6%的水平，盡管此后又出現(xiàn)一定程度的分離，但總體升降趨勢(shì)基本同步，利差趨于穩(wěn)定。此外，隨著歐元的出臺(tái)，歐洲主要國(guó)家利率水平率先趨同。

從利率水平的調(diào)整看，西方主要國(guó)家央行的決策具有顯著的相關(guān)性，幾乎主要國(guó)家利率的每一次調(diào)整都會(huì)引起其他國(guó)家的快速響應(yīng)。

二、金融資本全球化與世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的調(diào)整息息相關(guān)

從歷史發(fā)展過(guò)程看，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)資本的積累、推動(dòng)和擴(kuò)張，國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展先行于國(guó)際資本輸出，但是，當(dāng)資本可以繞過(guò)貿(mào)易保護(hù)壁壘而自由流動(dòng)時(shí)，其對(duì)貿(mào)易發(fā)展的推動(dòng)作用顯著上升?？梢?jiàn)，資本流動(dòng)的全球化是一系列經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)規(guī)律調(diào)整的結(jié)果。其中，世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的變化構(gòu)成了資本流動(dòng)全球擴(kuò)張的客觀基礎(chǔ)。

盡管貨幣作為虛擬經(jīng)濟(jì)符號(hào)，凌駕于實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上，甚至出現(xiàn)與之相分離之勢(shì)，但是，以資本流動(dòng)為主體的跨國(guó)界的金融活動(dòng)與世界經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)仍然是非常深厚的。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致全球范圍的金融資產(chǎn)規(guī)?？焖倥蛎?，從而為資本的全球流動(dòng)提供了必要的基礎(chǔ)。而資本的全球化布局與全球不同區(qū)域的GDP表現(xiàn)、通貨膨脹水平等因素之間密切相關(guān)。

1、經(jīng)濟(jì)周期與資本流動(dòng)

1973年以來(lái)，全球資本流動(dòng)以顯著的波動(dòng)性快速擴(kuò)張。國(guó)際資本市場(chǎng)的年度籌資額一度以50-70%的速度增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)而又出現(xiàn)-0.14%到-12%的下降。從長(zhǎng)的周期上看，資本流動(dòng)的高速增長(zhǎng)往往出現(xiàn)在全球GDP上升時(shí)期，而GDP的周期性低谷，也往往伴隨著全球資本流動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張速度的降低，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2、全球通貨膨脹與資本流動(dòng)

相應(yīng)地，過(guò)去30年間，全球通貨膨脹水平經(jīng)歷了1969-1974年的大幅度上升，1974-1986年的逐步下降并在較低水平的企穩(wěn)，1986-1990的再度上升，以及1990年以來(lái)的快速下降等幾個(gè)時(shí)期。

從總體上看，國(guó)際資本市場(chǎng)籌資額的變動(dòng)與GDP平減指數(shù)的相關(guān)關(guān)系是：資本流動(dòng)增長(zhǎng)往往出現(xiàn)在通脹呈現(xiàn)下降趨勢(shì)時(shí)期，而資本流動(dòng)擴(kuò)張速度的減慢往往與通脹的上升基本同步。尤其是在1980-1985年，全球出現(xiàn)14-15%的高通脹，資本市場(chǎng)籌資額有3個(gè)年份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其余年份則是高達(dá)40%和70%的增長(zhǎng)，表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性。而90年代后期后，全球通貨膨脹進(jìn)入低水平穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，資本市場(chǎng)的擴(kuò)張也變得更為平穩(wěn)，基本穩(wěn)定在10%左右。

3、全球貿(mào)易增長(zhǎng)與資本流動(dòng)

同樣，從數(shù)量變動(dòng)上看，全球資本流動(dòng)與世界商品進(jìn)出口總額的增長(zhǎng)率也表現(xiàn)出一定的相關(guān)性。世界進(jìn)出口總額增長(zhǎng)最為迅速的時(shí)期往往伴隨著國(guó)際資本市場(chǎng)籌資額的上升，而世界進(jìn)出口總額的收縮則與國(guó)際資本市場(chǎng)的籌資增長(zhǎng)減緩呈現(xiàn)一定的同步性。但是，1985年之后，國(guó)際資本市場(chǎng)籌資變動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，與全球貿(mào)易增長(zhǎng)的相關(guān)性有所下降。

三、國(guó)際利率水平的調(diào)整與資本流動(dòng)全球化

國(guó)際利率水平的調(diào)整在一定程度上左右著資本全球流動(dòng)的結(jié)構(gòu)和變動(dòng)方向。

增值是資本運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力和唯一目標(biāo)，如果資本投資于國(guó)內(nèi)能夠獲得多于投資于國(guó)外的利潤(rùn)，也就沒(méi)有必要流向國(guó)外。利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是主導(dǎo)資本國(guó)際流動(dòng)的首要?jiǎng)訖C(jī)，因此，各國(guó)利率差異必然引起國(guó)際資本的頻繁流動(dòng)。

過(guò)去30年間，發(fā)達(dá)國(guó)家率先實(shí)現(xiàn)了利率自由化，而更多的發(fā)展中國(guó)家把放松利率管制作為金融深化的主要措施，市場(chǎng)決定正在成為國(guó)際利率確定的基礎(chǔ)，市場(chǎng)利率格局基本形成。

與此同時(shí)，利率在發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策運(yùn)用中的作用發(fā)生了微妙的調(diào)整。整個(gè)70年代，貨幣學(xué)派主導(dǎo)西方主要國(guó)家貨幣政策制定與調(diào)整，各國(guó)中央銀行普遍以貨幣供應(yīng)量作為控制目標(biāo)。80年代以后，西方國(guó)家開(kāi)始面臨嚴(yán)重的通貨膨脹壓力，控制貨幣供應(yīng)對(duì)于通貨膨脹的抑制能力有限，利率逐漸確立了在反通貨膨脹中的基礎(chǔ)地位，因此，各國(guó)中央銀行越來(lái)越重視利率工具在貨幣政策中的使用，利率成為當(dāng)代貨幣政策最直接與最有效的工具。最近以來(lái)，西方國(guó)家貨幣管理當(dāng)局有意運(yùn)用利率來(lái)調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格，當(dāng)他們認(rèn)為金融資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高，可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)，便調(diào)高利率來(lái)控制資金供應(yīng)，促使金融資產(chǎn)價(jià)格回落。這樣，利率水平與金融市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)性明顯提高。

過(guò)去30年國(guó)際利率的調(diào)整周期與全球性通貨膨脹的變動(dòng)緊密相連，70-80年代的高利率是通貨膨脹居高不下情況下西方國(guó)家實(shí)行緊縮性貨幣政策的直接結(jié)果。90年代以后，盡管西方經(jīng)濟(jì)曾在1992到1993年間出現(xiàn)短暫的衰退，但通脹得到抑制，利率基本保持在比較低的水平上。

利率作為資本的市場(chǎng)價(jià)格直接影響資本全球流動(dòng)的總量和結(jié)構(gòu)。

首先，從總量上看，在利率水平大幅度調(diào)整時(shí)期，國(guó)際資本市場(chǎng)的融資額也出現(xiàn)比較大的增減變動(dòng)，而在90年代以后利率波動(dòng)幅度明顯收窄之后，國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的發(fā)展時(shí)期。顯然，利率的波動(dòng)性高低直接影響資本流動(dòng)的波動(dòng)程度。

其次，國(guó)際利率的相對(duì)水平變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生很大影響。通常情況下，當(dāng)國(guó)際利率處于比較低的水平時(shí)，國(guó)際資本往往流向收益率較高的新興市場(chǎng)國(guó)家，而當(dāng)國(guó)際利率水平顯著回升時(shí)，國(guó)際資本往往從新興市場(chǎng)國(guó)家撤出，轉(zhuǎn)向西方工業(yè)國(guó)的金融市場(chǎng)。90年代初期，美國(guó)和日本普遍實(shí)行異乎尋常的低利率，與西方國(guó)家普遍出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退相互作用，發(fā)達(dá)國(guó)家不動(dòng)產(chǎn)和證券市場(chǎng)的收益出現(xiàn)萎縮，國(guó)際資本被吸引到高投資收益和經(jīng)濟(jì)前景看好的亞洲和拉丁美洲地區(qū)的發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)?？梢哉f(shuō)，工業(yè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣、低利率，是發(fā)展中國(guó)家進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)條件明顯好轉(zhuǎn)的重要因素。自1994年2月起，美國(guó)開(kāi)始實(shí)行緊縮性的貨幣政策，國(guó)際利率轉(zhuǎn)入上升軌道，發(fā)展中國(guó)家資本大規(guī)模流入的趨勢(shì)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)外平衡受到影響，為金融危機(jī)的最后爆發(fā)埋下了伏筆。

第三，對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，在其他條件基本確定的情況下，國(guó)內(nèi)利率與國(guó)際利率水平的差距是決定資本流入規(guī)模及結(jié)構(gòu)的重要因素。

四、資本帳戶(hù)管理政策與資本流動(dòng)全球化進(jìn)程

隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化的不斷深化，國(guó)際資本需要自由地、迅速地流向全球回報(bào)率最高的地區(qū)，為此，取消外匯管制推動(dòng)資本流動(dòng)自由化的呼聲不斷高漲。事實(shí)上，經(jīng)常帳戶(hù)和資本帳戶(hù)可兌換范圍的擴(kuò)大成為促進(jìn)私人資本流動(dòng)快速發(fā)展的重要因素之一。

國(guó)際貨幣基金組織大多數(shù)成員國(guó)在戰(zhàn)后初期對(duì)資本項(xiàng)目交易實(shí)行某種形式的限制。布雷頓森林體系瓦解之后，主要工業(yè)國(guó)家開(kāi)始了資本帳戶(hù)可兌換的過(guò)程，到1994年，主要工業(yè)國(guó)基本實(shí)現(xiàn)了資本帳戶(hù)的開(kāi)放。

相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家一直嚴(yán)格限制著資本外流。80年代初期以后，在國(guó)內(nèi)金融體系逐步自由化的同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家在資本帳戶(hù)可兌換方面開(kāi)始取得進(jìn)展。1991年到1993年，部分拉美和亞洲國(guó)家相繼實(shí)現(xiàn)完全的貨幣可兌換，而更多發(fā)展中國(guó)家正在逐步放松對(duì)長(zhǎng)期和短期證券投資流入的限制，并對(duì)商業(yè)銀行和居民的外匯業(yè)務(wù)管制實(shí)行自由化。

目前，在資本交易控制方面，控制資本市場(chǎng)證券的成員國(guó)為133個(gè)，控制貨幣市場(chǎng)工具的國(guó)家為115個(gè)，控制共同投資證券的國(guó)家為103個(gè)，控制衍生和其他工具的國(guó)家為87個(gè)，控制商業(yè)信貸的國(guó)家為105個(gè)，控制金融信貸的國(guó)家為112個(gè)，控制擔(dān)保等備用金融工具的國(guó)家為88個(gè)，控制直接投資的國(guó)家為149個(gè)，控制直接投資清償?shù)膰?guó)家為52個(gè)，控制不動(dòng)產(chǎn)交易的國(guó)家為134個(gè)，控制個(gè)人資本移動(dòng)的國(guó)家為82個(gè)，針對(duì)商業(yè)銀行和其他信貸機(jī)構(gòu)實(shí)行特別條款的國(guó)家為155個(gè)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行特別條款的國(guó)家為82個(gè)。

此外，聯(lián)合國(guó)貿(mào)易發(fā)展會(huì)議的統(tǒng)計(jì)表明，許多原來(lái)對(duì)外資采取限制和管制政策的國(guó)家紛紛修改其外資法或頒布新的外資法，以更有利的條件吸引外國(guó)直接投資流入。1991-1998年間，修改外資法律法規(guī)的國(guó)家年平均超過(guò)50個(gè)，其中，94%的修改是為了加大對(duì)外資的吸引力度，只有6%的修改是加強(qiáng)了對(duì)外資的管制。

隨著越來(lái)越多的國(guó)家相繼承諾實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的可兌換，國(guó)內(nèi)和外部金融交易的各種限制等影響全球金融市場(chǎng)資本流動(dòng)的樊籬逐步消除，大量的國(guó)際資本用于彌補(bǔ)工業(yè)化國(guó)家巨額的財(cái)政及經(jīng)常帳戶(hù)不平衡所產(chǎn)生的融資需求，工業(yè)化國(guó)家之間資本流量的凈額得到迅速的增長(zhǎng)，資本流量的增長(zhǎng)同樣顯著。

五、國(guó)際貨幣體系與全球資本流動(dòng)

國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定是全球宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。國(guó)際貨幣體系作為各國(guó)國(guó)際收支平衡、匯率調(diào)整、國(guó)際借貸安排等對(duì)外貨幣政策和法規(guī)的集合,構(gòu)筑了維持自由貿(mào)易運(yùn)轉(zhuǎn)所必需的法律框架和制度規(guī)范。

國(guó)際貨幣體系主要包括可供選擇的匯率機(jī)制、儲(chǔ)備資產(chǎn)和由其構(gòu)成的國(guó)際清償能力，以及一個(gè)調(diào)整和籌措資金的機(jī)制。

過(guò)去200年間，從本位貨幣和匯率制度的選擇看，國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了金本位時(shí)期、以美元為本位的固定匯率時(shí)期，和浮動(dòng)匯率三個(gè)主要時(shí)期。

全球性金本位時(shí)期開(kāi)始于1879年，其基本特征表現(xiàn)為：金幣可以自由鑄造或熔化，自發(fā)地滿足流通中的需要；金幣可自由兌換，以保證黃金與其他金屬鑄幣和銀行券之間比價(jià)的穩(wěn)定；黃金可自由輸出入，以保證外匯市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定與國(guó)際金融市場(chǎng)的統(tǒng)一。20世紀(jì)后，金本位制的運(yùn)行規(guī)則受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的不斷發(fā)生使各國(guó)的商品輸出減少，出于保值目的資本外逃增加，各國(guó)紛紛限制黃金流動(dòng)，黃金的自由輸出入受到嚴(yán)重制約。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，各國(guó)實(shí)行黃金禁運(yùn)和停止銀行券的兌現(xiàn)，古典的國(guó)際金本位制走向終結(jié)。

經(jīng)過(guò)兩次世界大戰(zhàn)前后漫長(zhǎng)的國(guó)際貨幣混亂時(shí)期，1945年，建立了國(guó)際貨幣史上第一個(gè)帶有正式約束性的國(guó)際貨幣制度--布雷頓森林體系，即以美元為核心的固定匯率制。在前20年間，布雷頓森林體系運(yùn)轉(zhuǎn)基本順利，匯率的基本穩(wěn)定在很大程度上促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)大，而對(duì)資本跨國(guó)流動(dòng)的控制，相應(yīng)放松了成員國(guó)的政策約束，使政策制定者可以在保持匯率穩(wěn)定的前提下追求國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，從而促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

但是，布雷頓森林體系的內(nèi)在缺欠--"特里芬之迷"始終困擾其運(yùn)行，而戰(zhàn)后國(guó)際經(jīng)濟(jì)的重建和新興市場(chǎng)的發(fā)展，以及交易技術(shù)的提高，不斷侵蝕著各國(guó)控制資本流動(dòng)政策的有效性。面對(duì)伴隨著資本流動(dòng)性提高的國(guó)際金融市場(chǎng)交易規(guī)模的快速膨脹，官方儲(chǔ)備的相對(duì)規(guī)模持續(xù)下降，已不足以維持匯率釘住及釘住水平的有序調(diào)整。在外匯市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)拋售美元，搶購(gòu)黃金和其他硬通貨的美元危機(jī)后，1971年8月15日，美國(guó)總統(tǒng)尼克松宣布"新經(jīng)濟(jì)政策"，美元停止兌換黃金，敲響了布雷頓森林體系的喪鐘。

自1976年國(guó)際貨幣基金臨時(shí)委員會(huì)達(dá)成"牙買(mǎi)加協(xié)議"起，國(guó)際貨幣體系進(jìn)入"無(wú)體系"時(shí)代，其重要特點(diǎn)是匯率安排和儲(chǔ)備貨幣的多樣化。在匯率安排方面，協(xié)議規(guī)定，各國(guó)可以根據(jù)自身偏好獨(dú)立選擇匯率制度。實(shí)際運(yùn)行結(jié)果是，從各國(guó)匯率制度名義安排上看，管理浮動(dòng)及獨(dú)立浮動(dòng)國(guó)家增多，實(shí)行釘住制國(guó)家減少，尤其是釘住美元的國(guó)家數(shù)目更是下降了半數(shù)左右，但是，從各國(guó)實(shí)際執(zhí)行情況看，實(shí)行管理浮動(dòng)的國(guó)家接近半數(shù)在具體操作中，自覺(jué)或不自覺(jué)地轉(zhuǎn)換成了變相地釘住美元的匯率制度，而針對(duì)單一貨幣有限度浮動(dòng)的國(guó)家事實(shí)上也在根據(jù)美元匯率變動(dòng)調(diào)整其匯率水平，加上名義及實(shí)際均釘住美元的國(guó)家，在1997年7月初，至少有超過(guò)60個(gè)國(guó)家的貨幣與美元保持相當(dāng)緊密的聯(lián)系，約占報(bào)告國(guó)家總數(shù)的三分之一強(qiáng)。顯然，以浮動(dòng)匯率制為特征的"牙買(mǎi)加體系"，僅僅解決了部分發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)美元的過(guò)度依賴(lài)問(wèn)題，對(duì)多數(shù)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，其經(jīng)濟(jì)政策的制定與執(zhí)行效果很大程度上仍然受制于美元的匯率變動(dòng)，匯率制度的不均衡程度日益嚴(yán)重。

上述三種不同的國(guó)際貨幣體系是在各自特定的歷史條件下產(chǎn)生和發(fā)展的，因而帶有其各自鮮明的特色。同樣，在三種貨幣體系下，資本的跨國(guó)流動(dòng)也表現(xiàn)出截然不同的特征。

首先從匯率的波動(dòng)幅度看，金本位時(shí)期，西方主要貨幣匯率波動(dòng)程度很低，英鎊對(duì)美元匯率高低限相對(duì)于平價(jià)波動(dòng)幅度僅為-0.59%到0.70%，美元對(duì)法郎匯率高低限相對(duì)于平價(jià)的波動(dòng)幅度為-0.68%到-0.62%。在以美元為本位的固定匯率時(shí)期，英鎊對(duì)美元匯率的高低限相對(duì)與平價(jià)的變動(dòng)幅度擴(kuò)展到上下各1%，同樣美元對(duì)法郎匯率高低限相對(duì)于平價(jià)波動(dòng)幅度擴(kuò)展到上下各0.99%。而在浮動(dòng)匯率制度下，主要貨幣匯率波動(dòng)率大幅度提高。

其次，不同國(guó)際貨幣體系下，西方主要貨幣利率的波動(dòng)也表現(xiàn)出不同的特征，基本規(guī)律是，長(zhǎng)期債券利率波動(dòng)率的歷史上最小值出現(xiàn)在金本位時(shí)期，美元本位時(shí)期居中，浮動(dòng)時(shí)期最高；短期債券利率波動(dòng)率則以美元本位時(shí)期為最低，金本位時(shí)期居中，而浮動(dòng)匯率制時(shí)期最高。

第三，從資本跨國(guó)流動(dòng)的相對(duì)量來(lái)看，在金本位制度下，金幣形式資本可以流向任何地區(qū)，資本跨國(guó)流動(dòng)常常受到輸入國(guó)的鼓勵(lì)，外國(guó)證券在大多數(shù)股票交易所自由交換，利潤(rùn)回流不受阻礙，資本跨國(guó)流動(dòng)發(fā)展迅猛，以跨國(guó)資本流動(dòng)總額相對(duì)于各國(guó)GDP的比例衡量，1880－1914年間平均為3.3％（Taylor,1996），其中，英國(guó)的年平均資本流出量占同期GDP的5%到9%，法國(guó)的資本流動(dòng)占GDP的2%，德國(guó)為3%。而由于控制資本流動(dòng)成為美元本位時(shí)期有效實(shí)施的前提，資本的跨國(guó)流動(dòng)受到很大程度的抑制，資本流動(dòng)的相對(duì)規(guī)模明顯低于金本位時(shí)代。而在浮動(dòng)匯率制下，黃金與貨幣正式脫鉤，國(guó)際貨幣制度實(shí)際上真正進(jìn)入信用本位制，這就為資本的無(wú)限度膨脹打開(kāi)了方便之門(mén)。隨著資本帳戶(hù)管制放松浪潮由發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的傳遞，資本重新獲得了實(shí)現(xiàn)全球流動(dòng)和布局的動(dòng)力，資本流動(dòng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，流動(dòng)速度顯著提高，流動(dòng)形式出現(xiàn)巨大調(diào)整，無(wú)論是在數(shù)量還是質(zhì)量上，都大大超過(guò)了歷史上任何時(shí)期。

總之，在國(guó)際貨幣體系由金本位到美元本位再到浮動(dòng)匯率制度的變化過(guò)程中，全球資本流動(dòng)經(jīng)歷了高度流動(dòng)到高度抑制再到重新流動(dòng)的發(fā)展過(guò)程，其變化的關(guān)鍵在于，本位貨幣、匯率調(diào)整以及資本流動(dòng)管理政策，決定了資本在跨國(guó)流動(dòng)的法律地位和難易程度，從而直接影響全球資本流動(dòng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。

六、跨國(guó)公司及國(guó)際組織政策調(diào)整與全球資本流動(dòng)

（一）、跨國(guó)公司是資本流動(dòng)全球化發(fā)展的助推器

80年代中期以來(lái)，全球出口增長(zhǎng)大大超過(guò)全球產(chǎn)出增長(zhǎng)，全球直接投資增長(zhǎng)又大大超過(guò)全球出口增長(zhǎng)?？鐕?guó)公司作為一個(gè)或幾個(gè)國(guó)家建立分公司或子公司，從事跨越國(guó)界的生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)實(shí)體取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。

目前，世界上共有4萬(wàn)家跨國(guó)公司，其海外子公司多達(dá)17萬(wàn)個(gè)，每家跨國(guó)公司所擁有的國(guó)外子公司多達(dá)7家。世界總值的1/3、世界貿(mào)易的2/3、直接投資的70%都掌握在跨國(guó)公司的手中。世界上最大的100家跨國(guó)公司掌握全球3.1萬(wàn)億美元資產(chǎn)，占世界跨國(guó)界直接投資的50%。這100家跨國(guó)公司中，美國(guó)占了32家，其余主要分布在西歐和日本。

跨國(guó)公司的全球化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和對(duì)外直接投資，以及其不斷加劇的競(jìng)爭(zhēng)及購(gòu)并行為，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，傳統(tǒng)的以商業(yè)貿(mào)易為主的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往，正在被全球范圍的國(guó)際分工和資源配置所取代。

跨國(guó)公司海外活動(dòng)的增加，要求并推動(dòng)資本以更快的速度實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。而跨國(guó)銀行的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)逐漸遍布全球，為資本的全球化流動(dòng)提供了巨大便利。跨國(guó)公司及其主導(dǎo)的資本流動(dòng)全球化發(fā)展客觀上有助于保持貿(mào)易收支的平衡，但也加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩程度，削弱各國(guó)貨幣政策的效力，甚至引發(fā)通貨膨脹的國(guó)際傳遞。

（二）、國(guó)際組織和區(qū)域金融集團(tuán)全力推動(dòng)資本流動(dòng)全球化進(jìn)程

在資本流動(dòng)規(guī)模的快速擴(kuò)張過(guò)程中，國(guó)際貨幣組織、OECD和一些區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融集團(tuán)發(fā)揮了積極的推動(dòng)作用。

國(guó)際貨幣基金組織對(duì)于資本流動(dòng)的政策有一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)變過(guò)程。布雷頓森林體系實(shí)施之初，基金組織認(rèn)為，經(jīng)常性國(guó)際支付應(yīng)該是自由的，而資本轉(zhuǎn)移從法律上看可以是限制性?；鸾M織協(xié)定沒(méi)有就管理大規(guī)模的資本流動(dòng)所發(fā)生的外匯交易與轉(zhuǎn)移作出說(shuō)明。因此，根據(jù)基金組織協(xié)定，成員國(guó)有權(quán)限制資本轉(zhuǎn)移。

但是，盡管在協(xié)定中沒(méi)有明確區(qū)分短期投機(jī)性的資本流動(dòng)和生產(chǎn)性投資的資本流動(dòng)，基金組織協(xié)定的目的并不是阻擾長(zhǎng)期性的國(guó)際投資，基金組織明確表示應(yīng)當(dāng)取消管制不僅限于直接與經(jīng)常性國(guó)際交易有關(guān)的支付轉(zhuǎn)移，而且還包括阻滯生產(chǎn)性的資本活動(dòng)的管制。

布雷頓森林體系解體后，資本流動(dòng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)出現(xiàn)大幅度調(diào)整，影響力不斷擴(kuò)大。尤其是80年代后期，開(kāi)放資本帳戶(hù)及管理大規(guī)模及具有潛在波動(dòng)性的資本流動(dòng)所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題開(kāi)始引起關(guān)注，并成為基金組織政策討論的一個(gè)焦點(diǎn)。

隨著時(shí)間的推移，基金組織對(duì)于消除匯率限制及資本項(xiàng)目自由化的政策意圖開(kāi)始昭于天下，1997年，基金組織臨時(shí)委員會(huì)達(dá)成協(xié)議，"同意修改基金組織的條款，將促進(jìn)資本項(xiàng)目的自由化作為基金組織的具體目標(biāo)，并授權(quán)基金組織對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓芾怼?1999年7月，當(dāng)時(shí)的基金總裁米切爾·康德蘇在美國(guó)對(duì)外關(guān)系委員會(huì)演講中指出："資本流動(dòng)既是過(guò)去10年取得的巨大成就，也是引發(fā)危機(jī)的重要原因。國(guó)際社會(huì)正在考慮是否擴(kuò)大對(duì)IMF在資本帳戶(hù)自由化方面的授權(quán)，以修訂IMF的司法權(quán)限。在1997年香港召開(kāi)的IMF年會(huì)上，國(guó)際社會(huì)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到是給布雷頓森林體系加上新章節(jié)的時(shí)候了"。

經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OECD）是全球資本流動(dòng)的大力推動(dòng)者之一。早在1961年，OECD就通過(guò)了《資本流動(dòng)自由化法典》和《經(jīng)常項(xiàng)目無(wú)形經(jīng)營(yíng)自由化法典》，1976年，又通過(guò)了《國(guó)際投資與多國(guó)企業(yè)聲明》等，作為區(qū)域內(nèi)具有約束性文件，該決議包括所有對(duì)外資本交易和經(jīng)常項(xiàng)下無(wú)形交易，適用于OECD地區(qū)經(jīng)營(yíng)的由外國(guó)人控制的企業(yè)，要求根據(jù)國(guó)際法，為外國(guó)投資控制的企業(yè)提供公平、公正的國(guó)民待遇。長(zhǎng)期以來(lái)，OECD有關(guān)文件主要適用于商業(yè)信貸和貸款，1989年，OECD將有關(guān)章程條文擴(kuò)大到主要的資本交易，尤其是大多數(shù)短期資本流動(dòng)，但是，這些條文并沒(méi)有將成員國(guó)的義務(wù)擴(kuò)大到與資本流動(dòng)有關(guān)的所有外匯交易，例如，屬于資本交易的對(duì)轉(zhuǎn)移征稅、多重匯率做法以及要求事先存款的規(guī)定，不在章程規(guī)定的范圍內(nèi)。

世界關(guān)稅貿(mào)易總協(xié)定及后來(lái)的世界貿(mào)易組織通過(guò)《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》和《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)定》等規(guī)則，對(duì)于直接投資給予法律上的保障。

其他一些區(qū)域性經(jīng)濟(jì)與貨幣安排等機(jī)構(gòu)也相應(yīng)建立了有關(guān)資本流動(dòng)的管理規(guī)定及新的游戲規(guī)則。如阿拉伯經(jīng)濟(jì)同盟1970年通過(guò)了《阿拉伯國(guó)家相互投資及資本自由流動(dòng)協(xié)議》，此外，1987年?yáng)|盟成員國(guó)簽署了《東盟國(guó)家投資協(xié)定》，1994年亞太經(jīng)濟(jì)合作理事會(huì)通過(guò)了《亞太經(jīng)濟(jì)合作非約束性投資原則》等，北美通過(guò)《北美自由貿(mào)易協(xié)定》，1993年非洲有關(guān)國(guó)家簽署了《東南非共同市場(chǎng)協(xié)定》。盡管這些協(xié)定或文本在法律約束力方面有一定差異，并且多數(shù)以貿(mào)易為主要內(nèi)容，但是，這些協(xié)定至少在地區(qū)內(nèi)部為資本的跨國(guó)界流動(dòng)提供了法律支持。

七、基本結(jié)論

綜上所述，推動(dòng)全球資本流動(dòng)的主要因素包括：生產(chǎn)力的發(fā)展和國(guó)際分工的不斷深化及世界經(jīng)濟(jì)的周期性變動(dòng)，國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，金融市場(chǎng)內(nèi)在需求及利率變動(dòng)、金融創(chuàng)新及金融自由化的發(fā)展，資本帳戶(hù)管理政策，國(guó)際貨幣體系，跨國(guó)公司，以及國(guó)際組織等方面。有關(guān)動(dòng)力的屬性又可以劃分為：經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的客觀需要和有關(guān)國(guó)家或國(guó)際組織人為推動(dòng)兩部分。

在一般情況下，世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易本身的推動(dòng)力應(yīng)歸入客觀必然性類(lèi)別；金融活動(dòng)快速上升產(chǎn)生的內(nèi)在推動(dòng)力則兼具客觀必然性和人為推動(dòng)兩方面的屬性，但是，相對(duì)而言，其客觀必然性的色彩更強(qiáng)烈一些；在資本帳戶(hù)開(kāi)放進(jìn)程中，發(fā)達(dá)國(guó)家的政策推動(dòng)發(fā)揮了一定的作用，但是，這種開(kāi)放過(guò)程又是更多的國(guó)家對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系不斷擴(kuò)大的結(jié)果，因而同樣具有客觀必然性的一面；國(guó)際貨幣體系作為國(guó)際貨幣關(guān)系的準(zhǔn)則，其總體政策取向更大程度上體現(xiàn)了西方主要工業(yè)國(guó)家的意愿；跨國(guó)公司和國(guó)際組織政策調(diào)整可以全部歸入人為推動(dòng)的范疇。

在上述分析具有一定合理性的假設(shè)下，由上述七大因素推進(jìn)的金融資本全球化進(jìn)程總體上看是世界經(jīng)濟(jì)、金融活動(dòng)規(guī)律調(diào)整的必然結(jié)果，但是，又在一定程度上體現(xiàn)了部分發(fā)達(dá)國(guó)家的意志，具有人為推動(dòng)的一面。

從另一個(gè)角度看，資本流動(dòng)的全球化發(fā)展和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的開(kāi)放是金融自由化過(guò)程中相互聯(lián)系又各具特點(diǎn)的組成部分，資本運(yùn)動(dòng)的自由化意味著居民可以參與國(guó)際金融市場(chǎng)活動(dòng)，也意味著國(guó)內(nèi)消費(fèi)者可以購(gòu)買(mǎi)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)，本國(guó)金融機(jī)構(gòu)可以為外國(guó)消費(fèi)者提供金融服務(wù)，從而從內(nèi)外兩個(gè)角度進(jìn)一步推動(dòng)了金融服務(wù)貿(mào)易的自由化。其最終結(jié)果是資本效益的最大化和資源配置的最佳化，這就是金融全球化的市場(chǎng)表現(xiàn)形式。

金融資本全球化進(jìn)程屬性的特殊性決定了其發(fā)展過(guò)程的復(fù)雜性和收益分配的不均衡性。從全球資本流動(dòng)的地域結(jié)構(gòu)看，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)繼續(xù)保持在資本全球流動(dòng)中的地位和作用，成為資本全球化布局的出發(fā)點(diǎn)和目的地，尤其是美國(guó)、歐洲和日本等相互間的資本流動(dòng)繼續(xù)保持較高水平，資本多向流動(dòng)趨勢(shì)日益顯著。即使是金融危機(jī)的大范圍爆發(fā)，也不僅沒(méi)有影響發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)的活動(dòng)，反而促使資本以更快的速度和更大的規(guī)模流入發(fā)達(dá)國(guó)家。尤其是美國(guó)成為全球資本流動(dòng)的最終目的地，大量持續(xù)的資本流入促使其金融實(shí)力超強(qiáng)發(fā)展，使其對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)未來(lái)格局的影響力不斷上升。

金融全球化以資本自由流動(dòng)和金融貿(mào)易服務(wù)自由化等形式，促進(jìn)了全球金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬趨向于平均水平，并通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格的迅速調(diào)整保持市場(chǎng)均衡與穩(wěn)定。同時(shí)，資本自由流動(dòng)促使金融中介機(jī)構(gòu)更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理，擴(kuò)大技術(shù)轉(zhuǎn)讓的范圍，其結(jié)果是更多的金融機(jī)構(gòu)能夠在更大的范圍內(nèi)提供優(yōu)質(zhì)、高效的金融服務(wù)，推動(dòng)金融市場(chǎng)效率的提高。此外，資本流動(dòng)的全球化要求一國(guó)有關(guān)管理當(dāng)局切實(shí)提高經(jīng)濟(jì)金融政策的可信度和有關(guān)政策組合的協(xié)調(diào)能力。

當(dāng)然，從人類(lèi)歷史發(fā)展的長(zhǎng)河看，金融全球化過(guò)程中的資本擴(kuò)張僅僅是個(gè)開(kāi)始，資本的全球化擴(kuò)張還處于初始階段。80年代后期出現(xiàn)的全球金融危機(jī)開(kāi)始逐漸暴露出金融資本全球化的負(fù)面效應(yīng)，但是，與我們傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)相背離的是，即使不同資本流動(dòng)工具的變動(dòng)規(guī)模呈現(xiàn)此起彼伏的波動(dòng)特征，但是，作為一個(gè)整體，全球資本流動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)并未受到金融危機(jī)的影響，國(guó)際融資的增長(zhǎng)成為一種不斷持續(xù)的行為。

從這個(gè)意義上說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，資本作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一推動(dòng)力，將不斷地向更廣闊的范圍、更深入的層次發(fā)展，因此，金融資本的全球化擴(kuò)張是一個(gè)不間斷的持續(xù)過(guò)程，這個(gè)過(guò)程還將不斷地繼續(xù)下去。

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