第一條為加強(qiáng)和規(guī)范我縣政府性投資、融資的資金管理，降低融資成本、提高投資效率，確保資金的安全，根據(jù)相關(guān)的法律和法規(guī)，特制訂本辦法。

第二條本辦法所稱政府性投資和融資資金，是指以政府性國有資產(chǎn)做抵押或其它特許權(quán)做質(zhì)押，由某一法人受政府的委托代表政府，向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，或上級政府向下級安排的用于重點工程的專項資金，并按照縣委、縣政府的決定進(jìn)行工程項目的投資。具體包括：銀行貸款、非銀行機(jī)構(gòu)的信托貸款、上級有關(guān)部門安排的重點工程撥（轉(zhuǎn)貸）款、本級財政預(yù)算安排的重點工程項目撥款等。

第三條融資機(jī)構(gòu)是工程投資項目的法人機(jī)構(gòu)，對工程項目負(fù)全面責(zé)任。工程指揮部是工程項目的組織、協(xié)調(diào)和具體的實施者，其主要職責(zé)是：負(fù)責(zé)開工前的征地、拆遷等各項工作的組織和協(xié)調(diào)，負(fù)責(zé)對工程項目的實施及工程施工中進(jìn)度、工程量、質(zhì)量的監(jiān)督和管理。

第四條融資機(jī)構(gòu)的融資方式、額度、期限、抵（質(zhì)）押物、利率必須經(jīng)縣政府批準(zhǔn)。融資機(jī)構(gòu)應(yīng)盡可能的節(jié)約和降低融資成本，對融資過程中所涉及到的地質(zhì)勘察報告、初步設(shè)計方案、環(huán)評可研、抵押物評估、審批等費用，按照最低價為原則，經(jīng)縣政府批準(zhǔn)后，在投資的項目中據(jù)實列支，對其它費用按融資額度的千分之一的標(biāo)準(zhǔn)使用，并在投資項目中列支，如遇特殊情況超過控制數(shù)必須報縣政府批準(zhǔn)。

第五條資金調(diào)度與核算。

項目資金實行歸口管理。上級撥入的資金由財政按項目設(shè)立專戶進(jìn)行管理；銀行貸款或社會融資由項目法人（融資單位）分項目在貸款銀行設(shè)立專戶。項目資金實行政府統(tǒng)一調(diào)度。上級撥入的項目資金納入到重點建設(shè)項目的由縣財政根據(jù)縣政府的抄告撥付；上級主管部門撥入由部門實施的重點工程，由部門向政府提出撥款請示，由政府抄告撥付；銀行貸款的項目資金，由項目法人填制相應(yīng)的審批表后，經(jīng)部門進(jìn)行審核，報縣政府批準(zhǔn)后給予支付。各工程項目按投資總額設(shè)立一定額度的零星支付資金，用于一次性單筆、次金額在2萬元以內(nèi)的應(yīng)急支出，項目法人根據(jù)當(dāng)年縣政府的投資額度掌握使用；當(dāng)年額度在3000萬元（含）以內(nèi)的控制數(shù)為10萬元，當(dāng)年額度在3000萬元以上的控制數(shù)為20萬元，零星支付的支出應(yīng)單獨進(jìn)行明細(xì)核算。工程項目歸口項目法人實行統(tǒng)一核算，工程指揮部不具備法人資格，不得設(shè)立銀行專戶，不進(jìn)行會計核算。項目法人要按照“三個一”的要求進(jìn)行帳務(wù)的設(shè)置，即一個項目、一個銀行專戶、一個帳套的模式進(jìn)行核算，保證每個項目資金的脈絡(luò)清晰。各項目之間如需拆借資金，必須由縣政府統(tǒng)一進(jìn)行調(diào)配。

摘要：企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在市場發(fā)展環(huán)境下不可避免的要開展投資活動和融資活動，而隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的深入與發(fā)展，以及知識經(jīng)濟(jì)時代的來臨，對企業(yè)的投資與融資活動提出了更高的要求，使得企業(yè)的這兩項活動不能再局限于實物資本和資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，因此，在知識經(jīng)濟(jì)時代之下企業(yè)要采取合理的措施來有效開展投資活動和融資活動。本文就圍繞知識經(jīng)濟(jì)時代企業(yè)投資融資管理策略進(jìn)行相關(guān)方面的探討和研究，以供借鑒。

關(guān)鍵詞：知識經(jīng)濟(jì)；投資；融資

一、前言

隨著全球一體化趨勢的加強(qiáng)，國際的發(fā)展與國內(nèi)的發(fā)展已經(jīng)緊密聯(lián)系在一起，在這一背景之下，我國的經(jīng)濟(jì)也緊跟世界的腳步而取得了不少的發(fā)展。在步入知識經(jīng)濟(jì)時代之后，對社會多個方面都產(chǎn)生了不小的影響，因為知識經(jīng)濟(jì)是一種信息型經(jīng)濟(jì)，處于這一時代之下的產(chǎn)品制造模式轉(zhuǎn)變?yōu)橹R密集型產(chǎn)品，與以往相比，投入了更多的智力、知識、信息等無形資產(chǎn)，因此，在知識經(jīng)濟(jì)時代之下，企業(yè)的投資活動和融資活動產(chǎn)生了不小的變化。投資與融資這兩項活動作為企業(yè)的重要組成部分，為了能夠在知識經(jīng)濟(jì)時代下做好這兩方面的工作，需要結(jié)合實際發(fā)展情況，采取與之對應(yīng)的措施來合理開展，從而促進(jìn)整體的進(jìn)步與發(fā)展。

二、知識經(jīng)濟(jì)時代下企業(yè)投資管理與融資管理各自存在的問題分析

在知識經(jīng)濟(jì)時代之下，無論是外部環(huán)境還是內(nèi)部環(huán)境都發(fā)生了不小的變化，導(dǎo)致企業(yè)的投資和融資活動面臨復(fù)雜的情況，進(jìn)而也存在著一定的問題，為此，在探討知識經(jīng)濟(jì)時代企業(yè)投資融資管理策略之前，首先對企業(yè)在投資和融資中存在的問題予以明確，從而發(fā)揮對癥下藥的效果。（一）知識經(jīng)濟(jì)時代下企業(yè)投資管理存在的問題。知識經(jīng)濟(jì)時代企業(yè)投資管理中存在的問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，隨著社會經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)面臨機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的情況，若能夠及時抓住機(jī)遇并且克服挑戰(zhàn)，企業(yè)能夠在激烈的市場競爭中占據(jù)更有利的位置，但是很多企業(yè)缺乏整體投資意識，目前所進(jìn)行的投資僅是從眼前利益出發(fā)，未能夠和企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，欠缺長遠(yuǎn)的考慮，導(dǎo)致企業(yè)投資效果不佳。第二，投資風(fēng)險是客觀存在的，包括對內(nèi)風(fēng)險和對外風(fēng)險，對內(nèi)投資風(fēng)險與企業(yè)本身經(jīng)營密切相關(guān)，而對外投資風(fēng)險是包括企業(yè)的特別風(fēng)險和市場風(fēng)險，無論是對內(nèi)投資風(fēng)險還昰對外投資風(fēng)險，若采取不了對應(yīng)的措施予以合理控制的話，會加大投資風(fēng)險，而實際中這一情況確實存在。（二）知識經(jīng)濟(jì)時代下企業(yè)融資管理存在的問題。知識經(jīng)濟(jì)時代企業(yè)融資管理中存在的問題，具體體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，融資作為企業(yè)聚集資金的一種方式，是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中不可缺少的一項活動，但是在融資活動開展過程中，很容易受到企業(yè)財務(wù)體制不健全、市場開發(fā)能力不足等因素的干擾，導(dǎo)致企業(yè)的融資效果不盡如人意。第二，任何一項工作都需要相對應(yīng)的工作人員參與其中，但是如果工作人員工作能力不足，在很大程度會影響一項工作的最終質(zhì)量，因此，在企業(yè)的融資過程中，相關(guān)人員存在工作能力不足、素質(zhì)不高的問題，無法很好的勝任企業(yè)的融資工作。第三,我國企業(yè)面臨的風(fēng)險主要來自于市場，而市場風(fēng)險與體制改革之間是存在一定的矛盾，這一平盾的存在，阻礙了企業(yè)融資活動的開展。

〔提要〕知識經(jīng)濟(jì)時代,投資和融資活動不能再只局限于實物資本和資金的運(yùn)作,應(yīng)該把知識和人才納入理財?shù)膶ο?。把知識和人才作為投資和融資的對象與傳統(tǒng)的理財觀念在風(fēng)險分析和管理上有很大的不同。

隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步,尤其是信息技術(shù)的發(fā)展,人類社會的生產(chǎn)和生活方式已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化,人們認(rèn)識和改造自然的能力得到空前的提高,整個世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度更多地依賴于知識的積累和知識的創(chuàng)新上,以自然資源稟賦為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)明顯地落后。

所以,整個世界的貧富差距在拉大,越來越多的國家和學(xué)者都提出了科教興國的口號,以知識為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)即知識經(jīng)濟(jì)的概念逐漸成為全社會的共識。盡管如此,知識經(jīng)濟(jì)的思想?yún)s早就產(chǎn)生了,如培根的著名論斷“知識就是力量”就是典型的代表,而“知識經(jīng)濟(jì)”概念的完整闡述則是由著名的管理學(xué)大師德魯克在《不連續(xù)時代》一書里提出的,他說:“知識生產(chǎn)力已成為生產(chǎn)力、競爭力和經(jīng)濟(jì)成就的關(guān)鍵。知識已成為首要產(chǎn)業(yè),這種產(chǎn)業(yè)為經(jīng)濟(jì)提供必要的和重要的生產(chǎn)資料”。

我國改革開放的總設(shè)計師鄧小平說:“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”。知識經(jīng)濟(jì)到底對當(dāng)今社會的價值觀念產(chǎn)生了什么影響呢?

首先,知識已經(jīng)成為生產(chǎn)力的一個重要因素,成為一個重要的產(chǎn)業(yè)。因為知識可以脫離勞動者,智能地認(rèn)識和改造自然,創(chuàng)造物質(zhì)財富。他不像人類社會早期,認(rèn)識和改造自然,創(chuàng)造物質(zhì)財富必須由勞動直接面對,知識是物化了的人類認(rèn)識和改造自然、創(chuàng)造物質(zhì)財富的生產(chǎn)力,如工業(yè)自動化、無人駕駛宇宙飛船等等。

其次,行為科學(xué)的產(chǎn)生和發(fā)展反映了人們對人在運(yùn)用知識和創(chuàng)造知識過程中的重要作用以及對人的潛能的重視。在資本主義機(jī)器大工業(yè)時代,業(yè)主為了賺取更多的利潤,往往關(guān)心的是生產(chǎn)規(guī)模的大小、工人的勞動時間,也就是一種外延式的再生產(chǎn)、粗放型的經(jīng)營。在這種經(jīng)營理念下,產(chǎn)生了業(yè)主與雇工之間的對立,企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益也隨之下降。美國管理學(xué)家泰勒看到了這個問題,提出了科學(xué)管理學(xué)理論,后來馬斯洛又提出了人的需要五層次理論,人們開始重視發(fā)展人的潛能。到今天企業(yè)文化的興起、以人為本的經(jīng)營理念、期權(quán)制度的廣泛采用等等,反映了人們對運(yùn)用知識和創(chuàng)造知識的人在價值增值過程中的地位和作用的認(rèn)識變化以及人們在追求財富的過程中由直接追求財富到今天通過追求知識來間接追求財富的方式變化。這種觀念的轉(zhuǎn)變結(jié)果是符合馬克思主義勞動價值理論和唯物史觀的。

摘要：自中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來，隨著現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)建設(shè)的飛速推動，國有企業(yè)也隨之逐步發(fā)展進(jìn)步，企業(yè)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展與其財務(wù)管理工作有著直觀的密切聯(lián)系。提高企業(yè)單位融資方案科學(xué)性與合理性可有效提升國有企業(yè)在社會市場中的核心競爭力，促進(jìn)融入資金發(fā)揮最大化效用，更好地實現(xiàn)國有企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；投資融資；財務(wù)風(fēng)險；防控措施

就目前而言，隨著市場化經(jīng)濟(jì)的不斷深入，國有企業(yè)在社會市場內(nèi)的競爭愈發(fā)激烈。為此，企業(yè)單位更需盡快優(yōu)化自身的融資方案，科學(xué)合理地融入外部資金，通過財務(wù)管理工作提高企業(yè)單位的核心競爭力，保障其良性發(fā)展趨勢，正確意識到企業(yè)融資途徑的拓寬與投資融資環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險類型，從而有效減少國有企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險。

一、國有企業(yè)投資融資財務(wù)風(fēng)險及防控的重要性

明確的投資融資計劃與科學(xué)合理的財務(wù)管理工作是國有企業(yè)實現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)新的關(guān)鍵組成部分。在國有企業(yè)的發(fā)展過程中，大多都會針對投資融資環(huán)節(jié)與內(nèi)容進(jìn)行有效的探究分析，協(xié)商制定融資決策，再去開展與之相對應(yīng)的調(diào)整改進(jìn)措施，使財務(wù)管理工作滿足生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的資金需求。與此同時，投資融資環(huán)節(jié)也是國有企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的重要途徑，可在財務(wù)預(yù)算的基礎(chǔ)上對企業(yè)的融資規(guī)模進(jìn)行合理預(yù)測。為實現(xiàn)對國有企業(yè)現(xiàn)有資源的合理配置，需根據(jù)企業(yè)單位的實際情況來科學(xué)制定符合其特點與發(fā)展趨勢的生產(chǎn)經(jīng)營策略，充分利用財務(wù)信息資源對利潤進(jìn)行科學(xué)分配，最大限度地滿足企業(yè)單位的融資需求。為此，需要企業(yè)的管理層對長期短期的負(fù)債比例進(jìn)行優(yōu)化配置，基于社會市場經(jīng)濟(jì)不斷變化的發(fā)展趨勢與實際需求以及國家相關(guān)法律法規(guī)來確保財務(wù)管理工作的科學(xué)性與合理性，對債券、股權(quán)融資比例進(jìn)行調(diào)整，根據(jù)財務(wù)部門提供的財務(wù)數(shù)據(jù)制定具有可行性與操作性的融資方案，以此為基礎(chǔ)選擇成本最低且風(fēng)險最小的融資方案。投資融資工作是企業(yè)財務(wù)管理的核心部分之一，可促進(jìn)國有企業(yè)的長遠(yuǎn)與高效發(fā)展，是綜合性最強(qiáng)的關(guān)鍵內(nèi)容，其重要性不言而喻，在一定程度上從投資融資財務(wù)風(fēng)險的角度實現(xiàn)了國有企業(yè)內(nèi)部管理的優(yōu)化，優(yōu)化了投資方向與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。做好國有企業(yè)的財務(wù)管理工作，既能夠?qū)ζ髽I(yè)投資行為進(jìn)行引導(dǎo)，也可以有效避免企業(yè)發(fā)展過程中的投資融資財務(wù)風(fēng)險。

二、國有企業(yè)投資融資財務(wù)風(fēng)險及防控的內(nèi)涵

第一章總則

第一條為加強(qiáng)政府投資項目的融資管理，進(jìn)一步拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資手段，規(guī)范融資行為，有效控制融資規(guī)模，降低融資成本，防范財政風(fēng)險，維護(hù)政府信用，特制定本辦法。

第二條本辦法所稱政府投資項目，是指使用全部或部分財政性資金（包括政府確定的投資主體融資）所進(jìn)行的、列入年度政府投資項目計劃的固定資產(chǎn)投資項目，具體包括：農(nóng)業(yè)、水利、能源、交通、城鄉(xiāng)公用設(shè)施、工業(yè)園區(qū)等基礎(chǔ)性項目；教育、文化、衛(wèi)生、體育、社保、生態(tài)建設(shè)、環(huán)境保護(hù)、資源節(jié)約等公益性項目；科技進(jìn)步、高新技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等國家、省、市、縣重點扶持的產(chǎn)業(yè)發(fā)展項目；政府公共服務(wù)設(shè)施項目。

第三條本辦法適用于我縣政府投資項目投融資主體，以債務(wù)性融資、股權(quán)性融資方式所進(jìn)行的政府投資項目融資業(yè)務(wù)全過程，包括資金的籌集、使用、償還和監(jiān)督管理。

第四條政府投資項目的融資，應(yīng)在統(tǒng)籌考慮政府投融資規(guī)模與本地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、政府財力相適應(yīng)的前提下，遵循量入為出、綜合平衡的原則。

第五條安吉縣投融資領(lǐng)導(dǎo)小組是政府性投資項目融資管理領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，其主要職責(zé)：平衡年度建設(shè)資金；審定政府年度投融資總體計劃；確定政府信用擔(dān)保項目及額度；對投融資主體進(jìn)行監(jiān)管。

加快城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及城鎮(zhèn)化的發(fā)展進(jìn)度，是我國新時期社會及經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。作為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的重要組成部分，交通運(yùn)輸行業(yè)的發(fā)展對于城市自身社會及經(jīng)濟(jì)實力的發(fā)展與提升有著不可替代的重要作用。對于交通運(yùn)輸行業(yè)的建設(shè)與發(fā)展問題而言，政府投資項目的投融資管理十分重要，交通運(yùn)輸能否順應(yīng)經(jīng)濟(jì)及區(qū)域的發(fā)展需求，取決于政府多元化投融資手段的開發(fā)、引導(dǎo)和配置能力。因而，交通部門政府投資項目投融資管理成為交通部門工作中的重要研究課題。本文針對當(dāng)前在交通方面我國政府投資項目投融資管理的現(xiàn)狀，就如何提升政府投資項目投融資管理的整體水平，實現(xiàn)交通行業(yè)的健康、快速及可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行簡要的闡述及分析。

一、我國交通方面政府投資項目投融資管理現(xiàn)狀

當(dāng)前，交通建設(shè)的投資主體以國家及當(dāng)?shù)卣疄橹?，投資機(jī)構(gòu)相對單一，投資方式主要為財政撥款、銀行貸款等?；I資渠道不足，籌資方式相對單一。而交通投融資機(jī)制不活、體制不順、風(fēng)險較大等問題的存在使得交通部門投融資工作的開展相對困難，建設(shè)資金嚴(yán)重不足，存量資產(chǎn)也難以盤活。而對于投融資的管理問題也不盡人意，政府投資項目投融資的管理中依然存在很多問題。對投融資的管理理念和管理職能不明確，投融資的體制無法滿足地方經(jīng)濟(jì)和交通行業(yè)的穩(wěn)步、持續(xù)發(fā)展需求，投融資資金的管理使用缺乏規(guī)范性，資金的使用得不到有效的核算。對于交通投融資的管理方式還相對落后，無法實現(xiàn)信息化。

不可否認(rèn)，當(dāng)前我國在交通建設(shè)方面的投融資管理還存在很多的問題，而要有效提升對政府投資項目投融資的管理水平，提高對投融資資金的使用效率，交通部門的工作任務(wù)異常艱巨。

二、提升政府投資項目投融資管理水平

在交通建設(shè)投融資模式并不完善的環(huán)境下，要實現(xiàn)交通行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，就必須提升政府投資項目的資金使用效率，加強(qiáng)政府投資項目投融資的管理水平，以保證每一筆資金都能夠得到有效的利用。而要改變當(dāng)前交通部門在政府投資項目投融資管理上的現(xiàn)狀，實現(xiàn)政府投資項目投融資管理水平的全面提升，就必須從思想上進(jìn)行轉(zhuǎn)變，樹立正確的資金管理理念，完善交通部門內(nèi)部財務(wù)管理制度，提高財會人員的核算審計水平，逐步實現(xiàn)對投融資資金的信息化管理，實現(xiàn)政府投資項目投融資管理工作的規(guī)范化。

管理層收購的融資方式包括債務(wù)融資、權(quán)益融資和準(zhǔn)權(quán)益融資三種。

一、發(fā)達(dá)國家管理層收購融資的經(jīng)驗總結(jié)

(一)多元化的融資模式

發(fā)達(dá)國家的MB0多元化融資模式體現(xiàn)在兩個方面:一是,融資來源多元化,MBO融資來源包括:銀行、保險公司、投資銀行以及其他貸款機(jī)構(gòu),養(yǎng)老基金、風(fēng)險投資等機(jī)構(gòu)投資者。二是,融資結(jié)構(gòu)多元化,即債務(wù)融資方式、權(quán)益融資方式和準(zhǔn)權(quán)益融資方式在同一案例中同時使用。

(二)合格的戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者

戰(zhàn)略投資者在MBO中的主要作用:通過長期投資,促使管理層進(jìn)行企業(yè)中長期發(fā)展的戰(zhàn)略性重組;通過持有的權(quán)益資本,有效參與管理層收購后的重組,并監(jiān)督、約束、控制管理層的經(jīng)營行為,促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化和收購后重組;通過自身專業(yè)化投資經(jīng)驗優(yōu)勢,減少中小投資者由于缺乏專業(yè)性帶來投資的盲目性。此外,機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略投資者還具有資金量大、分散投資等特點,有利于降低投資風(fēng)險,可以在一定程度上化解個人融資可能帶來的金融風(fēng)險。

不同融資方式與投資效率的關(guān)系論證

1.內(nèi)源融資與投資效率的關(guān)系。企業(yè)進(jìn)行內(nèi)源融資的方式可以改善企業(yè)投資者與管理者之間信息不對稱的程度，進(jìn)而提高投資的效率。企業(yè)之所以偏好內(nèi)源融資，其原因就在于企業(yè)通過內(nèi)源融資可以有效的規(guī)避由于外源融資所造成的信息不對稱下的逆向選擇風(fēng)險，這樣就能夠盡可能的避免承擔(dān)由于股權(quán)融資和債務(wù)融資所造成的信息成本。對企業(yè)流動性資產(chǎn)持有行為的研究表明，企業(yè)持有流動性資產(chǎn)的主要原因是信息不對稱現(xiàn)象和市場不完全帶來的道德風(fēng)險。就流動資產(chǎn)持有水平對投資效率的影響機(jī)理來看，流動資產(chǎn)持有量對企業(yè)的投資效率具有截然不同的影響。它一方面可以降低企業(yè)未來面臨的外部融資壓力，保持或提高企業(yè)的投資水平，從而降低企業(yè)因融資約束而發(fā)生投資不足的影響；另一方面，流動資產(chǎn)的大量堆積會增加企業(yè)內(nèi)部管理者的自由支配的資產(chǎn)，企業(yè)管理者進(jìn)行道德風(fēng)險行為的可能性也會隨之加大，并使企業(yè)管理者更有機(jī)會從過度投資中得到個人利益。我們從中可以看出流動資產(chǎn)存量的不合理會降低企業(yè)投資效率。2.債務(wù)融資與投資效率的關(guān)系。企業(yè)在通過債務(wù)方式進(jìn)行融資時，企業(yè)內(nèi)部管理者與債權(quán)人之間就會形成企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)價值與投資項目盈利能力上的信息不對稱，而這種信息不對稱的存在會對企業(yè)的債務(wù)融資成本和投資方向造成影響。從一方面來看，由于存在企業(yè)外部債權(quán)人對企業(yè)資產(chǎn)狀況和投資項目質(zhì)量的不了解,無法判斷企業(yè)的信用質(zhì)量，此時只能根據(jù)所有借款者的信用質(zhì)量平均值來確定貸款利率。這樣就會產(chǎn)生逆向選擇的問題。一些信用質(zhì)量高的借款人認(rèn)為用平均利率來取得貸款是不合算的，會減少在市場上獲得資金。相反，信用質(zhì)量較低的借款人愿意采用平均利率來籌集資金，并會加大需求。與此同時，完成借款過程后，借款人還會因此發(fā)生道德風(fēng)險。從另一方面來說，由于企業(yè)的債權(quán)人并不清楚企業(yè)未來的投資項目質(zhì)量好壞、現(xiàn)金流的大小。此時處于信息劣勢的債權(quán)人就可能會因為信息不對稱而承擔(dān)逆向選擇的風(fēng)險，從而決定放棄對企業(yè)的投資或者減少對企業(yè)的投資。企業(yè)因此難以獲得足夠的資金，這樣就會導(dǎo)致企業(yè)在投資項目凈現(xiàn)值大于零的情況下放棄投資。如果企業(yè)債權(quán)人已經(jīng)意識到將承擔(dān)因信息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇風(fēng)險，還可能進(jìn)一步提高貸款利率向企業(yè)放貸來彌補(bǔ)這種風(fēng)險。貸款利率的提高在一定程度上增加了企業(yè)的融資成本，而這種情況下，按市場均衡條件下的債券利率計算的投資項目凈現(xiàn)值就會從正數(shù)變?yōu)樨?fù)數(shù)，失去了項目投資的價值，企業(yè)也就會不得已放棄投資，發(fā)生投資不足。3.股權(quán)融資與投資效率的關(guān)系。股權(quán)融資方式下，同樣存在信息不對稱以及非效率投資的現(xiàn)象，當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營者和現(xiàn)有股東與外部的投資者間對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)和投資項目方面存在信息不對稱時，通過股票進(jìn)行融資可能會導(dǎo)致企業(yè)股票價格的下跌，這樣也就造成了投資不足，也就是非效率投資現(xiàn)象出現(xiàn)。當(dāng)企業(yè)以股權(quán)融資方式進(jìn)行融資時，管理者擁有較多的信息，同時代表現(xiàn)有股東的利益，這樣所作出的發(fā)行新股的決策可能會表示出管理者對投資項目的未來收益信心的缺乏，進(jìn)而管理者將傳遞出不發(fā)行新股對投資者有利的信息，這樣就影響了投資者在購買新股時所愿意支付的價格，進(jìn)而提高了股權(quán)融資的成本，降低了投資的效率。

優(yōu)化融資方式的途徑與非效率投資的治理機(jī)制

1.優(yōu)化融資方式的途徑。（1）拓展與完善金融工具。要想優(yōu)化企業(yè)融資方式，就首先要不斷拓展和完善融資工具，并為上市公司提供更多的融資手段，如果資本市場發(fā)展不夠成熟，融資工具不能滿足企業(yè)融資需求，那么企業(yè)的融資渠道就會變窄，融資難度也就加大。因此，不斷的拓展與完善企業(yè)融資工具，將十分有利于企業(yè)進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，是優(yōu)化融資方式的重要途徑。（2）發(fā)展并完善多元化的金融市場。要優(yōu)化我國企業(yè)的融資方式，就必須要更大力度的發(fā)展和完善我國金融市場，通過多元化的融資市場，滿足我國企業(yè)的融資要求，通過不同組合來達(dá)到企業(yè)順利融資的目的，實現(xiàn)更多樣化的信貸市場，創(chuàng)造公平、有序的融資競爭環(huán)境，為我國企業(yè)融資發(fā)展拓寬道路。2.非效率投資的治理機(jī)制。（1）完善企業(yè)公司管理制度。首先建立并健全企業(yè)的董事會制度，制定詳細(xì)、系統(tǒng)的董事會管理規(guī)章制度，將各項必須的管理職責(zé)落實到實處，并不斷增強(qiáng)董事會、監(jiān)事會的相對獨立性，盡可能的保證企業(yè)的投資決策的制定能夠符合企業(yè)價值最大化的目標(biāo)，實現(xiàn)投資的價值，獲得最大投資回報。此外，企業(yè)通過不斷的完善公司治理結(jié)構(gòu)，還要積極的發(fā)揮獨立董事的作用，使其通過多種監(jiān)督管理和力量制衡來盡量的避免企業(yè)非效率投資的出現(xiàn)和發(fā)生。（2）充分發(fā)揮企業(yè)債務(wù)治理的作用。企業(yè)的債務(wù)融資使得企業(yè)必須要將現(xiàn)金減少，使管理層控制資源出讓，這樣也就能在一定程度上為債權(quán)人提供監(jiān)督的權(quán)利，加大企業(yè)破產(chǎn)的可能性，盡量的減少企業(yè)的過度投資，控制企業(yè)非效率投資行為的出現(xiàn)。此外，在企業(yè)債務(wù)的選擇上，要防止由于過度借助單純的負(fù)債而帶來的破產(chǎn)威脅所造成的投資不足，可以通過發(fā)放帶有贖回條款的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行預(yù)防。（3）提高會計信息質(zhì)量、提高信息透明度。會計信息透明度的提高可以降低信息不對稱的程度，可以防止管理者對會計信息進(jìn)行操控。為了避免道德風(fēng)險和逆向選擇的出現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步提高企業(yè)的會計信息質(zhì)量，使企業(yè)的投資效率得以提高。（4）企業(yè)要建立科學(xué)的投資決策制度。企業(yè)投資項目的科學(xué)決策，除了要進(jìn)行宏觀投資環(huán)境的分析和微觀的項目經(jīng)濟(jì)評價分析外，還必須要進(jìn)行專門的投資項目風(fēng)險分析，并運(yùn)用系統(tǒng)分析的原理，全面綜合的考慮各個方案的實際情況，并進(jìn)行優(yōu)劣取舍。

經(jīng)過一系列的論證，我們可以看出信息不對稱、沖突和契約的不完備是引起企業(yè)非效率投資的主要因素。通過對企業(yè)投資不足和投資過度的相關(guān)研究讓我們更好地理解了企業(yè)的投融資行為,為減少企業(yè)不理性的投資行為進(jìn)行剖析,對治理企業(yè)行為,維護(hù)投資者的利益有重要意義。

本文作者：楊杰工作單位：洛陽動力機(jī)械有限公司

摘要：隨著社會經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，企業(yè)資本投資運(yùn)營公司改革試點深化，投融資行為是企業(yè)深化自身核心競爭力的核心手段，但存在一定財務(wù)風(fēng)險。本文就企業(yè)投融資內(nèi)部控制策略，展開具體探索，實現(xiàn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；投資；投資；風(fēng)險控制

近些年來，為了防范重大金融風(fēng)險，國家制定了相關(guān)法律法規(guī)，嚴(yán)格規(guī)范企業(yè)的投資行為，對其債務(wù)管理進(jìn)行規(guī)范。加強(qiáng)企業(yè)投融資行為的風(fēng)險控制，對于實現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展具有重要意義，有利于社會經(jīng)濟(jì)的繁榮。

一、企業(yè)投融資行為存在的問題

企業(yè)的資金來源主要來自內(nèi)源融資、外源融資兩個路徑，內(nèi)源融資主要是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的資金累積部分，外源融資來源就是協(xié)助企業(yè)進(jìn)行融資，主要分為直接融資、間接協(xié)助企業(yè)融資兩種類型。直接協(xié)助企業(yè)融資，是企業(yè)實施首次上市募集資金、配股和增發(fā)等股權(quán)，對企業(yè)融資進(jìn)行協(xié)助發(fā)展，因此也稱為股權(quán)融資。債權(quán)融資是指企業(yè)資金來自于銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動。隨著社會經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展、生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，僅僅依靠內(nèi)部融資，難以滿足企業(yè)的資金需求。外部融資是企業(yè)獲取資金的重要渠道，外部融資分為債務(wù)、股權(quán)兩種形式，對企業(yè)融資具有重要的協(xié)助作用。1.融資手段過于單一。融資行為是企業(yè)經(jīng)營管理過程中的重要組成內(nèi)容，有多種融資手段，但是企業(yè)沒有形成科學(xué)的融資體系。企業(yè)通過注入股權(quán)、財政撥款等設(shè)立的實體，有些企業(yè)過分依賴企業(yè)貸款，受到市場環(huán)境的變化，會出現(xiàn)重大變動，將外界風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給借貸方，加重了企業(yè)融資成本風(fēng)險。2.缺少科學(xué)的投資融資體系。融資行為的科學(xué)性，嚴(yán)重影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小，要在確保經(jīng)營現(xiàn)金流充足的情況下，實施科學(xué)的融資決策，降低融資成本與風(fēng)險。為了保證企業(yè)融資活動的順利經(jīng)營，企業(yè)要不斷整合對渠道資源、市場資源、管理資源、資金資源、公關(guān)資源等，對融資成本、收益、風(fēng)險進(jìn)行具體分析，選擇最科學(xué)的融資手段。3.缺少科學(xué)的投資戰(zhàn)略規(guī)劃。企業(yè)要制定自身發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，最常見的手段就是制定科學(xué)的戰(zhàn)略目標(biāo)，但是會造成戰(zhàn)略目標(biāo)缺少科學(xué)性，與具體實踐相脫離，造成戰(zhàn)略目標(biāo)不能符合市場的發(fā)展需求。戰(zhàn)略目標(biāo)是由管理階層制定的，員工很難參與到這個過程中，無法激發(fā)員工的社會責(zé)任感，難以在實際經(jīng)營活動中貫徹落實。投資戰(zhàn)略目標(biāo)在企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃過程中具有重要意義，因為缺少有效的保障策略，導(dǎo)致投資規(guī)劃與戰(zhàn)略目標(biāo)不符的現(xiàn)象。企業(yè)在進(jìn)行大型投資戰(zhàn)略部署過程中，由于沒有科學(xué)的融資評價體系，難以對投資項目實施科學(xué)分析，不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的經(jīng)營效益，缺乏科學(xué)的投資目標(biāo)，造成收益效果不太理想。4.投資政策、制度不健全。如今，我國在企業(yè)投資行為規(guī)范方面，缺少健全的法律文件、政策制度，沒有明確的處罰措施。企業(yè)對投資行為的考核比較多，投融資項目制定嚴(yán)格的考核制度，對于回本周期比較長的項目缺少耐心以及健全的考核機(jī)制，導(dǎo)致投融資行為出現(xiàn)是短缺的現(xiàn)象。在責(zé)任劃分方面，企業(yè)對責(zé)任邊界的界限不清楚，缺乏完善的規(guī)章制度，投資項目在問責(zé)環(huán)節(jié)過程中存在難度。在企業(yè)投資過程，管理項目評價制度健全，企業(yè)的投資行為缺少保障性，這嚴(yán)重威脅企業(yè)投資行為的可持續(xù)發(fā)展。

二、完善企業(yè)投融資行為管理的對策

管理層收購的融資方式包括債務(wù)融資、權(quán)益融資和準(zhǔn)權(quán)益融資三種。

一、發(fā)達(dá)國家管理層收購融資的經(jīng)驗總結(jié)

(一)多元化的融資模式

發(fā)達(dá)國家的MB0多元化融資模式體現(xiàn)在兩個方面:一是,融資來源多元化,MBO融資來源包括:銀行、保險公司、投資銀行以及其他貸款機(jī)構(gòu),養(yǎng)老基金、風(fēng)險投資等機(jī)構(gòu)投資者。二是,融資結(jié)構(gòu)多元化,即債務(wù)融資方式、權(quán)益融資方式和準(zhǔn)權(quán)益融資方式在同一案例中同時使用。

(二)合格的戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者

戰(zhàn)略投資者在MBO中的主要作用:通過長期投資,促使管理層進(jìn)行企業(yè)中長期發(fā)展的戰(zhàn)略性重組;通過持有的權(quán)益資本,有效參與管理層收購后的重組,并監(jiān)督、約束、控制管理層的經(jīng)營行為,促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化和收購后重組;通過自身專業(yè)化投資經(jīng)驗優(yōu)勢,減少中小投資者由于缺乏專業(yè)性帶來投資的盲目性。此外,機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略投資者還具有資金量大、分散投資等特點,有利于降低投資風(fēng)險,可以在一定程度上化解個人融資可能帶來的金融風(fēng)險。