導(dǎo)語(yǔ)：流動(dòng)性管理下的證券公司論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、融資業(yè)務(wù)流動(dòng)性管理的內(nèi)容

（一）融資業(yè)務(wù)流動(dòng)性管理的要素

1.客戶授信額度：證券公司發(fā)放給客戶授信額度的總和。由于流動(dòng)性管理屬于動(dòng)態(tài)管理，實(shí)際影響流動(dòng)性的因素為客戶授信額度中去除已經(jīng)使用的部分，即客戶剩余授信額度。

2.客戶保證金可用余額：根據(jù)客戶實(shí)際擔(dān)保品價(jià)值和交易情況計(jì)算得出的客戶可用保證金總額。該值已經(jīng)去除了客戶已經(jīng)使用的部分。

3.融資余額：客戶借出后尚未歸還的資金。證券公司進(jìn)行流動(dòng)性管理，即要保證存放在融資專戶中的資金頭寸能夠有效滿足客戶的融資需要，那么，融資專戶的資金總額必須大于或等于未來(lái)的融資余額。

4.擔(dān)保物價(jià)值：客戶提交的現(xiàn)金擔(dān)保物和證券擔(dān)保物的價(jià)值總和。在不考慮授信額度影響的情況下，擔(dān)保物的價(jià)值越大，意味著客戶潛在融資需求越大。

5.市場(chǎng)交易情況：包括指數(shù)的漲跌和交易量的變化?？蛻敉ㄟ^(guò)對(duì)市場(chǎng)情況的判斷形成交易需求，進(jìn)而影響未來(lái)交易行為。

（二）融資業(yè)務(wù)流動(dòng)性管理的基本思路

通過(guò)對(duì)客戶的融資需求的準(zhǔn)確預(yù)期，科學(xué)確定存放在融資專戶中的資金規(guī)模，以實(shí)現(xiàn)融出資金的最大收益。在融資業(yè)務(wù)的流動(dòng)性管理的要素中，未來(lái)融資余額即為客戶的融資需求。因此，若能找出其他要素與融資余額之間的穩(wěn)定關(guān)系，就能對(duì)未來(lái)的融資余額作出準(zhǔn)確預(yù)期。下面利用定性分析法來(lái)分析各要素與融資余額之間的關(guān)系，找出與融資余額相關(guān)的因素。

（1）客戶授信額度：客戶授信額度反映了客戶的最高信用需求，是信用交易的臨界值。從業(yè)務(wù)實(shí)踐的情況看，授信額度要遠(yuǎn)高于客戶實(shí)際產(chǎn)生的融資余額，二者相關(guān)性不高。

（2）保證金可用余額：在授信額度足夠大的情況下，保證金可用余額與保證金比例決定了客戶實(shí)際可形成的最大融資規(guī)模。隨著保證金可用余額的不斷增長(zhǎng)，客戶的融資余額也不斷增加。

（3）擔(dān)保物價(jià)值：擔(dān)保物價(jià)值與融資余額之間并不存在直接關(guān)系，擔(dān)保物價(jià)值的變化通過(guò)影響保證金可用余額大小來(lái)影響融資余額。

（4）市場(chǎng)交易情況：市場(chǎng)交易情況是決定融資實(shí)際發(fā)生額的重要因素?？蛻敉ㄟ^(guò)對(duì)市場(chǎng)的判斷決定是否融資以及融資多少。通過(guò)上述分析，在涉及融資業(yè)務(wù)流動(dòng)性管理的各要素中，直接影響融資余額的要素主要是保證金可用余額和市場(chǎng)交易情況。因此，本文將重點(diǎn)分析三者之間的相互關(guān)系。

二、融資業(yè)務(wù)流動(dòng)性管理的實(shí)證分析

下面采用實(shí)證法，通過(guò)對(duì)實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總分析，找出融資余額與保證金可用余額、市場(chǎng)交易情況之間的關(guān)系模型，從而確定融資業(yè)務(wù)流動(dòng)性管理的方法（由于指數(shù)價(jià)格的漲跌同時(shí)影響保證金可用余額，為了避免回歸方程的解釋變量間產(chǎn)生自相關(guān)，實(shí)證分析中僅用上證綜指交易量作為市場(chǎng)交易情況）。以某證券公司融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行100多個(gè)交易日的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，將T-1日的保證金可用余額、上證綜指交易量與T日的融資余額之間建立二元回歸，找出三者之間的關(guān)系模型，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方式對(duì)回歸方程的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)，確?；貧w結(jié)果可行。檢驗(yàn)結(jié)果分析：

1.變量顯著性檢驗(yàn)（t檢驗(yàn)）：經(jīng)查t值表，在5%的顯著性水平下，各解釋變量參數(shù)的t值均大于臨界值，說(shuō)明各參數(shù)均較好的通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。

2.擬合優(yōu)度檢驗(yàn)（R2檢驗(yàn)）：R2值為0.8078（R2值越趨近于1，說(shuō)明擬合效果越好），說(shuō)明回歸方程對(duì)樣本觀測(cè)值的擬合程度較好。

3.方程顯著性檢驗(yàn)（F檢驗(yàn)）：將查詢F值表，在5%的顯著性水平下，該方程能夠較好的通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。4.一階自相關(guān)檢驗(yàn)（DW檢驗(yàn)）：經(jīng)查DW值表，0≤DW≤dl，說(shuō)明隨機(jī)誤差項(xiàng)之間存在正相關(guān)。通過(guò)對(duì)回歸方程進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，大部分檢驗(yàn)均能通過(guò)，說(shuō)明該回歸方程對(duì)融資余額與保證金可用余額、指數(shù)交易量之間關(guān)系總體模擬效果良好。其中，DW檢驗(yàn)效果之所以不顯著，是因?yàn)槿谫Y融券業(yè)務(wù)前期加速度過(guò)快，致使隨機(jī)誤差項(xiàng)之間呈現(xiàn)一階自相關(guān)。

三、研究結(jié)論

1.融資余額與保證金可用余額、指數(shù)交易量之間具有明顯相關(guān)性，可以通過(guò)對(duì)當(dāng)前保證金可用余額以及指數(shù)交易量數(shù)據(jù)的分析，預(yù)測(cè)未來(lái)的融資余額的規(guī)模。

2.未來(lái)融資余額與保證金可用余額之間呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)，而與指數(shù)交易量之間呈現(xiàn)一定程度負(fù)相關(guān)，說(shuō)明在業(yè)務(wù)發(fā)展初期市場(chǎng)交易情況對(duì)融資業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)影響效果不是特別明顯，可能和投資者對(duì)信用交易模式不太習(xí)慣，心態(tài)上與普通交易有所不同有關(guān)。

3.在業(yè)務(wù)實(shí)踐中，可以利用該模型對(duì)融資業(yè)務(wù)進(jìn)行流動(dòng)性管理。在具體操作中，考慮到回歸方程對(duì)未來(lái)融資余額的擬合值與實(shí)際值之間可能存在誤差，可以在回歸方程擬合值的基礎(chǔ)上，將前期擬合值與實(shí)際值的最大差值作為調(diào)整量，即擬合值加上調(diào)整量作為確定融資專戶資金金額的標(biāo)準(zhǔn)。

作者：裴蕾單位：武漢城市職業(yè)學(xué)院