導(dǎo)語：股市總體投資綜合評估論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

【摘要】本文將評估投資項目的指標(biāo)“資本金凈利潤率”引入股市，擬定“股市資本金年凈利潤率”的公式，用以評價股市的整體投資價值。設(shè)定這一測評股市投資價值的新指標(biāo)，對評估股市的投資價值有著重要意義，這一測市方法是前所未有的。用此指標(biāo)結(jié)合其它測市工具共同測市，簡捷、明快、準確。

【關(guān)鍵詞】評估股市投資價值股市資本金年凈利潤率紅利印花稅傭金流通市值

一、引言

1、測定股市投資價值的意義

每個上市公司都是投資者的一個投資項目，所有上市公司的總和就是股市，所以說，股市實際上就是投資者用市場化投資的方法形成的一個大的、綜合的投資項目。既然如此，那么，投資者就必須評估它的投資價值，以便決定是否予以投資、投資多少以及投資時間的長短。

一個具有較好投資價值的股市能吸引大量的資金入市，會使這些資金采取中長線的投資策略，有利于股市的穩(wěn)定和發(fā)展。相反，一個投資價值很低，或是一個沒有投資價值的股市，就不能吸引資金入市，股市的風(fēng)險加大。所以，監(jiān)測股市的投資價值，不論是對于投資者、對于上市公司、還是對于股市的管理者都具有相當(dāng)重要的意義。對于投資者來說，通過考察股市的投資價值，來決定是否將自己的資金投入股市、投入多少、是長線投資，還是短線炒作。對管理者來說，通過監(jiān)測股市的投資價值，來決定管理股市的政策、法律法規(guī)、稅收政策等，以確保股市的繁榮。對于上市公司來說也非常重要，股市的投資價值與每一個上市公司密切相關(guān)，上市公司必須搞好自身的管理和經(jīng)營，使公司具有低投入、高收益和高回報，上市公司的責(zé)任是為投資者管理和經(jīng)營好企業(yè)，為投資者賺取更大的利潤，對投資者有很好的回報。

2、目前常用的測評股市投資價值的指標(biāo)及評價

對股市投資價值的評估，國內(nèi)外的方法或指標(biāo)很多，諸如“平均市盈率”、“平均每股稅后利潤”、“股市回報率”、“平均凈資產(chǎn)收益率”、“股市年利率”等等。現(xiàn)在，對這幾種主要的測市指標(biāo)給以分析和評價。

平均市盈率：是所有上市公司的市盈率的平均值，用以表達整個股市的盈利能力，評價股市的整體投資價值。這個指標(biāo)很重要，股市平均市盈率越高，投資價值越低，平均市盈率越低，投資價值就越高。但我國股市對虧損股是不計算市盈率的，如果股市的虧損股很多，那么平均市盈率再低也不能說明這個股市有多大投資價值。

平均每股稅后利潤：一般來說，平均稅后利潤越高，股市的投資價值就越大。但是，不管這個股市的平均稅后利潤有多高，如果它不派發(fā)紅利，那這個股市的投資價值就很小，或沒有投資價值。

股市回報率：是股市的總紅利(稅后)和總市值的比值，它反映了上市公司對股市的投資回報，對股市投資價值的評估很有意義。但是，它也有缺憾，一個股市，回報率再高，紅利分得再多，但如果交易費用過高，股市會變得沒有投資價值。該測試工具沒能反映這一因素對股市的影響，所以說它不夠全面。平均市盈率和平均稅后利潤也存在這個問題。股市平均年利率的含義等同于平均稅后利潤，所以不再贅述了。

上述幾種測市指標(biāo)，總的來說都有一定的評估價值，但是，也都有一定的局限性，這幾種測市指標(biāo)都忽視了交易印花稅、傭金和紅利所得稅等重要因素對股市投資價值的影響。

二、探討新的評估股市投資價值的方法

1、什么是資本金凈利潤率

國際上常用的“資本金凈利潤率”，是評估一個投資項目的投資價值的數(shù)據(jù)標(biāo)準，它的含義是：對一個投資項目，用一定的資金，投資一定的時間后所得到的利潤，減去成本費、各種稅和其它費用后的凈利潤與資本金的比值。這是國際上評估一個企業(yè)或一個項目投資價值的重要方法之一。

用公式表述：

其中：資本金：指投資于一個項目的資金。對上市公司指總市值。凈利潤：減去各種費用(包括稅)后的利潤?？偫麧櫍褐高@筆資金投入后獲得的毛利。稅費開支：應(yīng)包括成本費、各種稅款和其它費用。

可以看出，這個公式是測定一個投資項目的投資價值：使用一定的資金，在一定的時間內(nèi)取得盈利的能力，正數(shù)值為盈利，負值為虧損，一目了然，很有說服力。對上市公司投資價值的評估，這個方法也很適用，結(jié)合其它技術(shù)指標(biāo)，能夠較為準確地判斷一個上市公司的投資價值。

2、為什么將“資本金凈利潤率”的測定方法引入股市

首先說明兩點，一、這里所說的“引入股市”，是指對股市的整體評價，而不是對某個上市公司；二、引入股市的二級市場，不包括一級市場。對于整個股市(指二級市場的股市)的投資價值的評估，用“資本金凈利潤率”來測定，還沒有人試用過。

既然“資本金凈利潤率”可以對一個上市公司進行投資價值的測定，那么它應(yīng)該可以用于對整個股市的測定，因為整個股市可以看作是一個總的上市公司，它和單個的上市公司一樣，有總的資本金，有回報股市的總的利潤，它具備了計算“資本金凈利潤率”的各種要素，所以，用“資本金凈利潤率”測定股市總的投資價值，在理論上是符合原則的。

3、“股市資本金年凈利潤率”公式的定格

我國股市目前有一千多個上市公司，對于股市里的投資者來說，每一個上市公司都是他們的投資項目，這些項目的總和，就是股市，它也是一個大的、綜合的投資項目，應(yīng)該有“資本金凈利潤率”的表述，或者說可以用“資本金凈利潤率”進行評估，用以考證股市的整體投資價值。本文擬定了股市的“資本金年凈利潤率”公式的具體測算方法如下：

公式解讀：股市資本金年凈利潤率：因為股市里的上市公司的分紅，絕大多數(shù)是一年分一次紅，所以，“凈利潤率”只能一年計算一次(即便有兩次以上的，也可以相加后作為年度分紅)，所以稱為“股市資本金年凈利潤率”。凈利潤率：即減去稅、費后的利潤率，又可稱為“稅后資本金利潤率”。紅利總和：紅利總和，是主要的投資回報。全年稅、費總和：包括紅利所得稅、交易印花稅、傭金及其它交易費用的總和。流通市值：因為股市的股價是個波動的數(shù)字，每天的市值都會變動，可以把全年每個交易日的總市值相加后再求其平均值，是較為準確的計算方法。不過這個統(tǒng)計工作量太大。最簡單的辦法是計算一年中股市的開盤、最高、最低和收盤四個價位的總市值之和的平均值即可。也可直接用上交所或深交所公布的數(shù)據(jù)進行計算。

4、“股市資本金年凈利潤率”的測市價值解析

從公式中各種要素之間的關(guān)系可以作出以下分析：

第一、從公式中可以看出，當(dāng)紅利大于稅、費總和時，股市的年凈利潤率就是正數(shù)，就是有一定的投資價值。而當(dāng)紅利小于稅費總和時，股市的年凈利潤率就成了負數(shù)，也就是說，在股市里的人一年下來，總體上說是虧損的。第二、紅利是該公式的核心，也是股市的生命，紅利越多，股市的生命力越旺盛，越具投資價值；相反，紅利越少，股市的投資價值就越低。第三、過于頻繁的短炒是股市的克星，短炒要繳納大量的印花稅和傭金，它會耗盡本來就不多的紅利，使股市的凈利潤成為負值，使股市無利可圖，降低股市的投資價值。因此，成熟的股市不提倡、也不鼓勵過度的短炒行為。但是，也不能就此完全否定股市的炒作行為，炒作行為實際上體現(xiàn)了股市的動態(tài)價值。第四、政府和管理層必須制定合理的稅收政策、傭金政策，采取適當(dāng)措施減免稅、費，鼓勵投資，以提升股市的投資價值。如美國總統(tǒng)在2003年1月提出免征股市的股票紅利所得稅，并于2003年實施，對美國股市起到了保護作用。當(dāng)股市的年凈利潤率為負數(shù)時，也就是說，稅費完全吃掉了投資者的紅利的時候，就應(yīng)當(dāng)立即采取三個措施：一是減稅或減傭金，二是制定抑制短炒的政策，三是采用鼓勵長線投資措施。這樣，就可以減少公式中的稅費開支，減少紅利的流失。第五、股市管理者應(yīng)當(dāng)在政策上強調(diào)上市公司派發(fā)紅利的重要性；對上市公司應(yīng)采一些派發(fā)紅利的強制措施。如我國限定三年不派發(fā)紅利者不得再融資的規(guī)定，就是一個好的策略。第六、公式中的流通市值也是紅利的制約因素，流通市值越大，流通股股東平均得利就越少。所以，如果不提高紅利的數(shù)值，只通過擴容增加流通市值，就會降低股市的投資價值。

5、我國上證A股市場三年“凈利潤率”的統(tǒng)計分析

茲將2002、2003、2004三年的“年凈利潤率”列表如下：

說明：(一)、該表只統(tǒng)計了上海證券交易所A股的資本金年凈利潤率。(二)、流通總市值是上海證券交易所在網(wǎng)上公布的數(shù)據(jù)資料。(三)、紅利總數(shù)是自己手工統(tǒng)計的。(四)、傭金和交易印花稅因為買方和賣方都要繳納，因此每成交一筆就要雙重收取。(五)傭金：因為在證券公司交易大廳交易和網(wǎng)上交易的收費標(biāo)準不同，而且兩者比例很難統(tǒng)計，且中國證監(jiān)會對收取傭金只設(shè)了千分之三的上限，具體是放開的，各營業(yè)所都不統(tǒng)一。我通過電話詢問幾個營業(yè)所的情況，也只提供了估計數(shù)字，傭金收取在千分之二點五左右，此處按0．0025計算。

通過計算得出了2002年、2003年和2004年三年的股市資本金年凈利潤率，可以看到全是負值，說明這幾年股市的投資價值不高，股市總體上說是無利可圖的，甚至要倒貼錢。究其原因有三：一是短炒過度，李建軍等著書中認為中國“證券市場違規(guī)操作、過度投機現(xiàn)象嚴重”，造成交易費用增加，成本上升；二是紅利派發(fā)過少，或上市公司能力不強；三是交易印花稅和傭金可能偏高。

但是，不能因為三年的凈利潤率都是負數(shù)就說股市完全沒有機會，從上證A股指數(shù)2001年的2341點跌到2004年的1330點，跌幅達一千多點，市值縮小大半，股價的大幅下跌的過程，也就是投資價值和投機價值增加的過程，如果繼續(xù)跌下去，隨時存在超跌大幅反彈的可能。另外，結(jié)合股市回報率，三年是逐年增加的，說明股市原本是具有一定投資價值的，但由于稅、費過高或短炒過度，降低了股市的投資價值。

6、綜合評價股市的投資價值

對股市的評價應(yīng)進行全面、綜合的評價。我覺得，應(yīng)從國內(nèi)外政治環(huán)境、國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境、國內(nèi)外股市的相關(guān)性、股市的年凈利潤率、股市的回報率、股市的近期市盈率、股市的技術(shù)分析、股市的政策分析等方面進行綜合的、全面的分析。本文從以下幾點分析：

一是國內(nèi)外政治環(huán)境：所謂政治環(huán)境主要是戰(zhàn)爭與和平、外交關(guān)關(guān)系、周邊局勢等，在一個和平的、穩(wěn)定的、友好的國際環(huán)境中，會給經(jīng)濟發(fā)展帶來良好的機遇，而股市自然也會繁榮，增加其投資價值。二是國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境：國內(nèi)外的經(jīng)濟運行態(tài)勢，是股市盛衰的根本原因。一般來說，當(dāng)國家經(jīng)濟處于繁榮增長期時，股市一般會處于牛市之中。三是國內(nèi)外股市的相關(guān)性：在現(xiàn)代社會，國家經(jīng)濟和世界經(jīng)濟密不可分，國外股市的動態(tài)經(jīng)常會以各種形式影響到國內(nèi)股市，尤其是經(jīng)濟發(fā)達國家的股市或與國內(nèi)經(jīng)濟有密切關(guān)連的國家的股市，極易和國內(nèi)股市形成不同程度的連動效應(yīng)。四是股市的回報率：股市回報率是只考慮紅利的多少和與總市值的比值，不考慮股市里的稅和其它費用。在“年凈利潤率”為負數(shù)時，如果股市回報率并不低，那么管理層就應(yīng)該采取措施，稅高減稅，費高減費，短線過頻就啟用一些平抑短炒風(fēng)的措施。五是股市的市盈率：市盈率高，投資價值就低，市盈率低，投資資價值就高，這是大家公認的一個指標(biāo)。六是股市的技術(shù)分析：股市的技術(shù)分析很重要，投資于股市不懂技術(shù)分析是很危險的，我個人認為(供參考)，掌握幾個常用的就夠了，如KDJ、MACD、RSI和WR，當(dāng)這些指標(biāo)都達到高位時，就應(yīng)該賣出股票，反之，就應(yīng)該買進股票。七是政策分析：股市的投資價值應(yīng)考慮政局相關(guān)政策、經(jīng)濟相關(guān)政策和股市本身的政策對股市的影響。八是選好股票：美國標(biāo)準普爾公司對股票的評級用盈余和股利兩項因素作為主要依據(jù)。我的理解是：高利潤，并有高分紅的公司，是有很高投資價值的股票。單純績優(yōu)不能稱價值型股票，必須同時能夠定期分紅的股票，才能稱價值型股票。九是預(yù)測分析：根據(jù)國內(nèi)外對股市和個股有影響的各種信息，進行預(yù)測性分析是非常重要的。

三、結(jié)論

本文對以往使用的測市指標(biāo)進行了分析和評價，認為它們對股市的投資價值的評估有一定作用，但它們忽視了股市內(nèi)的許多要素，如印花稅、傭金、紅利所得稅等，而這些要素對股市的投資價值有著決定性的意義。本文分析了股市中決定投資價值的紅利、印花稅、傭金、流通市值等要素完全符合“資本金凈利潤率”的原則，擬定名為“股市資本金年凈利潤率”。

“股市資本金年凈利潤率”的公式對股市投資價值一目了然：當(dāng)稅費數(shù)值大于紅利數(shù)值時，其“年凈利潤率”為負數(shù)，表示股市總體上投資價值很小，負值越大，投資價值越小或沒有投資價值，只剩下了投機價值；當(dāng)紅利數(shù)值大于稅費數(shù)值時，說明股市有投資價值，數(shù)值越大，投資價值越大。

通過對該指標(biāo)的分析可以看出評估股市投資價值是一個非常重要的工作，對投資者來說，可以幫助投資者進行投資分析和決策，有指導(dǎo)意義；對管理者也有啟示作用，通過對投資價值的分析，采取適當(dāng)?shù)拇胧?如減稅或減費)提升股市的投資價值，保護投資者的合法權(quán)益。

通過對各種測市指標(biāo)的分析和對多種因素的綜合分析可以看出：

紅利，是評估股市投資價值的一個核心要素。

紅利體現(xiàn)了股市資本金的價值，投資者實得紅利的多少，才是最根本、最現(xiàn)實的投資價值。圍繞紅利這個主線，來提升上市公司的投資價值，提升股市整體的投資價值，是繁榮股市的根本大法。

通過對投資價值的分析，對上市公司而言，必須改變“為融資而上市”的舊觀念。要保護股市的投資價值，就必須提升每一個上市公司的投資價值，提高盈利能力，并能為投資者派發(fā)更多的紅利。

中國股市要保持長久興旺，保護投資者的利益，就必須保證股市的年凈利潤率為正數(shù)，也就是說，應(yīng)考慮減少或取消印花稅和紅利所得稅，限制短線惡炒，適度降低傭金。另外，要嚴格限制送配股和增發(fā)新股等擴容行為，要嚴格限制再融資。只加大流通市值，不增加紅利，“年凈利潤率”必然會日趨下降，那就是在降低股市的投資價值。

總之，本文建議投資者和管理者都要通過“股市資本金年凈利潤率”和“股市回報率”等指標(biāo)來監(jiān)測股市的投資價值，再通過綜合分析，來決定投資策略和管理股市的策略，以便保證我國股市的長期繁榮，對國家的經(jīng)濟發(fā)展作出更大的貢獻。