導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇股市投資建議，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

我國(guó)滬深股票市場(chǎng)主要分為三個(gè)板塊，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。本文通過(guò)對(duì)主板市場(chǎng)的上證綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)，以及中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的年化收益率的對(duì)比分析，總結(jié)出各板塊的收益情況，并且根據(jù)收益率的情況給出投資建議。

【關(guān)鍵詞】

滬深股市；指數(shù)年化收益率；對(duì)比分析；投資建議

0 引言

中國(guó)股市自從2007年受到美國(guó)金融海嘯的影響后，一直處于低迷狀態(tài)，投資者對(duì)股市的悲觀心態(tài)也越演越烈。本文通過(guò)對(duì)中國(guó)滬深股市的4個(gè)重要指數(shù)投資收益率的計(jì)算，目的是把滬深股市中各板塊的收益情況進(jìn)行量化并加以對(duì)比分析，從而更直觀的了解各板塊的收益情況。最后，也是投資者最關(guān)心的，根據(jù)滬深股市的漲跌規(guī)律總結(jié)出投資建議。

1 指數(shù)的選取和收益率的計(jì)算

證券指數(shù)是一種具有決策依據(jù)功能的指標(biāo)，是對(duì)股市動(dòng)態(tài)的綜合反映。本文選取了同一時(shí)間段中國(guó)滬深股市幾個(gè)重要指數(shù)，包括上證綜指、深圳成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別計(jì)算投資收益率。計(jì)算投資收益率主要分為以下三個(gè)步驟：

1.1 收集各類(lèi)指數(shù)在同一時(shí)間點(diǎn)的收盤(pán)價(jià)

為了計(jì)算方便，截止時(shí)間統(tǒng)一定為2013年5月31日。起始時(shí)間則各不相同，因?yàn)樯献C和深成的上市時(shí)間為1991年，所以起始時(shí)間定為1991年4月30日；中小板上市時(shí)間為2006年，所以起始時(shí)間定為2006年2月28日；同理，創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)間為2010年，其時(shí)間定為2010年6月1日，見(jiàn)表一。

1.2 通過(guò)年化收益率公式得出計(jì)算結(jié)果

假定投資人投入的本金為1元，當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)的價(jià)格為C，經(jīng)過(guò)時(shí)間n后股票市場(chǎng)價(jià)格變?yōu)閂，用復(fù)利公式，則該次投資中：

1.收益為：P=V-C

2.收益率為：R=P/C=（V-C）/C=V/C-1

3.年化收益率為r，則有等式： r=（1+R）^n-1

4.r>0，表示求出結(jié)果為年化收益率；r

1.3 根據(jù)數(shù)據(jù)畫(huà)出圖表進(jìn)行分析

按照上述計(jì)算公式，我們可以得出表二中的計(jì)算結(jié)果。

2 實(shí)證結(jié)論及原因分析

2.1 總體上上證綜指年化收益率高于深證成指

由表二可以看出，上證綜指的年化收益率比深證成指高了3.34個(gè)百分點(diǎn)。上證綜指有將近一千家的上市公司，并且規(guī)模比較大，總市值達(dá)到了13萬(wàn)億，平均市盈率10.01倍；相比而言，深證成指不管從規(guī)模和上市公司數(shù)量上都遠(yuǎn)不及上證綜指，并且李衛(wèi)強(qiáng)、張靜在《滬深股市協(xié)整關(guān)系的實(shí)證分析》中指出深市的標(biāo)準(zhǔn)差大于滬市的標(biāo)準(zhǔn)差，說(shuō)明深市的波動(dòng)性大于滬市，即深市的風(fēng)險(xiǎn)高于滬市風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，我認(rèn)為主要原因是上證綜指的上市公司數(shù)量多有風(fēng)險(xiǎn)分散的作用，其次上證綜指交易的是市值比較大的股票，盤(pán)子大抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)，并且規(guī)模大的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表或者說(shuō)公司業(yè)績(jī)相對(duì)比較好。所以從總體上來(lái)說(shuō)，上證綜指比深證成指收益率高。

2.2 2006年以后中小板的優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，收益率高于上證綜指和深證成指

2006年1月中小板正式掛牌上市，至今為止共有701家上市公司，總市值達(dá)到3000多億。從分布情況看，發(fā)行規(guī)模在2000萬(wàn)-4000萬(wàn)股之間的有65家，占總數(shù)的58.56%。隨著股權(quán)分置改革的深入，市場(chǎng)對(duì)IPO股票存在旺盛的投資需求，中小板市盈率也呈逐漸走高態(tài)勢(shì)，平均市盈率達(dá)到28.62倍。近幾年，隨著中國(guó)股市大盤(pán)的低迷，中小板表現(xiàn)出良好的盈利能力和成長(zhǎng)能力，并且國(guó)家不斷扶持中小企業(yè)和重視中小企業(yè)的發(fā)展前景，中小板成為投資的焦點(diǎn)，年化收益率高出其他兩個(gè)指數(shù)不足為奇。

2.3 2010年創(chuàng)業(yè)板推出、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)家政策的變化和調(diào)整后，上證、深成和中小板指數(shù)的收益率均表現(xiàn)為負(fù)

創(chuàng)業(yè)板是中國(guó)股市上最詭異的一個(gè)板塊，上市公司有355家，總市值達(dá)到1150多億，并且平均市盈率高達(dá)42倍。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，業(yè)績(jī)也不突出，但有很大的成長(zhǎng)空間。從上表可以看出，上證、深成和中小板在2010-2013年的表現(xiàn)均不好，年化損失率分別是3.6%、2.85%和0.65%。我認(rèn)為主要原因是2008年金融危機(jī)政府采取的一系列措施的連鎖反映導(dǎo)致股市萎靡不振。首先，2008年11月9日因?yàn)榻鹑诤[政府投入了4萬(wàn)億，股市在之后的9個(gè)月緩慢上升到3478點(diǎn)。到了2009年8月后逐步向下震蕩到2000多點(diǎn)。2010年政府發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性太強(qiáng)，通貨膨脹壓力嚴(yán)重，實(shí)行緊縮的貨幣政策。2012年又爆出地方政府債務(wù)冗重（估計(jì)近20萬(wàn)億）、部分政府投融資平臺(tái)債務(wù)違約和江浙一帶為代表的民企老板“跑路”等重大事件。至2012年12月股市再度跌回到“解放前”。2013年年初，央行公布宏觀數(shù)據(jù)，社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)又使得股市反彈至2444點(diǎn)，但是也沒(méi)能改變股市的下跌。投資者對(duì)股市抱有的最后一點(diǎn)希望又被泯滅。

3 投資建議

我們知道“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，投資股市必須結(jié)合中國(guó)股市的特點(diǎn)和證券投資分析的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，堅(jiān)持基本面分析和技術(shù)分析相結(jié)合。根據(jù)以上結(jié)論，我們可以給出宏觀上的投資建議：

3.1 選擇性投資深交所的上市公司，特別是中小板

自2006年以來(lái)近7年時(shí)間，深成、中小板和創(chuàng)業(yè)板的年化收益率相比上證指數(shù)表現(xiàn)較好，說(shuō)明投資深交所的上市公司帶來(lái)的收益超過(guò)了上交所，特別是中小板。它和創(chuàng)業(yè)板的收益率一直領(lǐng)先，說(shuō)明投資者更青睞小盤(pán)股，特別是新興消費(fèi)行業(yè)領(lǐng)頭增長(zhǎng)，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)投資拉動(dòng)模式向新經(jīng)濟(jì)模式進(jìn)行轉(zhuǎn)型，所以創(chuàng)業(yè)板中的高科技企業(yè)、新型企業(yè)成為引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。近年以來(lái)，國(guó)家一直重視和關(guān)注小微企業(yè)的發(fā)展和前景，對(duì)小微企業(yè)的融資需求創(chuàng)造良好的條件，所以深交所的中小板是不錯(cuò)的選擇。

3.2 謹(jǐn)慎投資以創(chuàng)業(yè)板為代表的高收益、高風(fēng)險(xiǎn)板塊

熱點(diǎn)行業(yè)、熱點(diǎn)板塊股價(jià)很可能被炒高，或者說(shuō)被高估，雖然回報(bào)率高，但同時(shí)也意味著要承受高風(fēng)險(xiǎn)。2010年創(chuàng)業(yè)板推出之后，股價(jià)被嚴(yán)重高估，市盈率超過(guò)了正常的范圍，收益率有的高達(dá)74%，但隨后則是漫長(zhǎng)的調(diào)整或下跌歷程。之所以建議謹(jǐn)慎投資像創(chuàng)業(yè)板這樣的高收益、高風(fēng)險(xiǎn)板塊主要原因有兩點(diǎn)：其一，高收益意味著高風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)股市制度的不健全、不完善，很難真正保證中小投資者的利益，無(wú)形中又增加了創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)；其二，投資者的特點(diǎn)是投資金額小、信息不對(duì)稱(chēng)、技術(shù)不到位，并且散戶(hù)占大多數(shù)，一旦大型機(jī)構(gòu)投資者撤回資金，只能被套， 完全無(wú)法與之抗衡，加上上市公司把股市當(dāng)作是“圈錢(qián)”的工具，在這法制不健全的證券市場(chǎng)中，中小投資者怎么也“斗”不過(guò)企業(yè)的大股東和與之相關(guān)的利益團(tuán)體。

3.3 關(guān)注經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)家政策的變化和調(diào)整

要想從股市中獲利，關(guān)注經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)家政策變化和調(diào)整必不可少。從上面的數(shù)據(jù)我們可以看出，2010年以后上證綜指、深圳成指和中小板三大指數(shù)均表現(xiàn)為負(fù)，原因是金融危機(jī)時(shí)過(guò)度的政府干預(yù)導(dǎo)致，說(shuō)到底還是金融危機(jī)引發(fā)。如果國(guó)家當(dāng)局實(shí)行緊縮的貨幣政策，直接或者間接的上調(diào)利率，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌；相反，如果實(shí)行寬松的貨幣政策，那么又會(huì)成為股市的利好消息，所以遇到金融危機(jī)時(shí)，最好不要投資股市。

以上幾點(diǎn)投資建議具備了客觀性、科學(xué)性和實(shí)用性，通過(guò)滬深股市中幾個(gè)重要指數(shù)的收益率分析，得出一個(gè)總體的投資方向，希望對(duì)投資者認(rèn)清股市、了解股市和投資股市有所幫助。

【參考文獻(xiàn)】

[1]鄺志飛.唐邵玲.中國(guó)股票市場(chǎng)收益率分布特征探索.湖南工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào).2007年7月.第21卷.第4期.

[2]薛襄稷.嚴(yán)玉華.中小板、創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性分析.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào).2012 年第3 期（ 總第81 期）.

[3]郎咸平.財(cái)經(jīng)郎眼之《股市漲跌之謎》.2013年5月26期.

篇2

一、正確分析判斷形勢(shì)，冷靜思考問(wèn)題對(duì)策，進(jìn)一步增強(qiáng)工作的責(zé)任感和緊迫感。

今年全省提出完成固定資產(chǎn)投資必保5000億元，爭(zhēng)取5500億元。白城市下達(dá)給我市的固定資產(chǎn)投資計(jì)劃是42億元，同比增長(zhǎng)28.8%。為了適應(yīng)全市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需求，逐步縮小與較發(fā)達(dá)地區(qū)的差距，我們提出了“確保完成42億元，力爭(zhēng)達(dá)到44億元”的工作目標(biāo)，可以說(shuō)今年固定資產(chǎn)投資和項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)很重，任務(wù)很艱巨。我們要高度重視，進(jìn)一步提高認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)工作的責(zé)任感和緊迫感，抓緊時(shí)機(jī)，不斷加大招商引資和項(xiàng)目建設(shè)力度，加大項(xiàng)目啟動(dòng)和實(shí)施力度，按照立體開(kāi)發(fā)的理念，緊緊圍繞321工程，做好發(fā)展農(nóng)畜產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)集群、發(fā)展紡織服裝產(chǎn)業(yè)集群、開(kāi)發(fā)綠色能源產(chǎn)業(yè)集群、發(fā)展生物制藥產(chǎn)業(yè)集群、礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)和民生民利，規(guī)劃實(shí)施建設(shè)項(xiàng)目，確保完成全年工作目標(biāo)。

二、要突出重點(diǎn)，務(wù)實(shí)創(chuàng)新，推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)順利實(shí)施。

（一）要全力以赴，抓好入園項(xiàng)目的開(kāi)工前的準(zhǔn)備工作。工業(yè)集中區(qū)是城市發(fā)展的新平臺(tái)，是我市加快固定資產(chǎn)投資的主要載體。要充分利用建成的基礎(chǔ)設(shè)施和良好的政策加快引進(jìn)項(xiàng)目，加快推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，把工業(yè)集中區(qū)建成全市經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)源。

（二）要鍥而不舍，加大招商引資工作力度。從我們的財(cái)政基礎(chǔ)和實(shí)力來(lái)看，招商引資是引進(jìn)項(xiàng)目、實(shí)施項(xiàng)目的重要手段，也是加快固定資產(chǎn)投資的根本渠道。因此，各部門(mén)一定要在招商引資上多下功夫，多想辦法，要把工業(yè)集中區(qū)等招商引資任務(wù)與全市固定資產(chǎn)投資指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，落到實(shí)處。一是要積極做好政策的宣傳，加快推進(jìn)全民招商進(jìn)程，再掀全民招商、全民創(chuàng)業(yè)的熱潮。二是要積極探索，創(chuàng)新招商方式，學(xué)習(xí)和借鑒其他縣（市）的成熟經(jīng)驗(yàn)和作法，提高項(xiàng)目招商的針對(duì)性和成功率。三是要積極引導(dǎo)我們當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)企業(yè)家提高發(fā)展意識(shí)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，參與國(guó)有企業(yè)改制重組，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入法律允許的所有行業(yè)的領(lǐng)域。四是要進(jìn)一步增加招商引資的恒心和韌勁，只要有一點(diǎn)希望就要緊盯不放，跟蹤到底。

（三）要竭盡全力，營(yíng)造良好的投資環(huán)境。投資環(huán)境的好壞，直接關(guān)系著投資者的信心，營(yíng)造良好的投資環(huán)境是謀劃、管理和實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)的重要前提和決定因素。哪里的投資環(huán)境好，各種生產(chǎn)要素包括資金、技術(shù)、人才就會(huì)往哪里流動(dòng)，哪里的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就快，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律。因此，各部門(mén)必須以維護(hù)投資者的切身利益為出發(fā)點(diǎn)，全面落實(shí)好“零障礙”制度，即在項(xiàng)目審批，建設(shè)、生產(chǎn)等各方面要開(kāi)辟“綠色通道”，絕不允許有任何干擾、阻撓和破壞的行為。要深入落實(shí)好全程服務(wù)和終身服務(wù)制度，不僅要確保項(xiàng)目順利啟動(dòng)實(shí)施，還要把優(yōu)質(zhì)服務(wù)貫穿于項(xiàng)目發(fā)展的全過(guò)程，保證投資者獲得最大的回報(bào)。

（四）要調(diào)整思路，拓寬資金籌集渠道。當(dāng)前，制約項(xiàng)目加快發(fā)展的最大瓶頸之一是資金缺乏。我們?cè)诓粩嗉哟笳猩桃Y力度的同時(shí)，還要進(jìn)一步拓寬工作思路，建立多元化，多渠道的資金籌集措機(jī)制。一是要認(rèn)真研究國(guó)家和省的政策導(dǎo)向，通過(guò)各種途徑積極幫助企業(yè)向上爭(zhēng)取政策性扶持發(fā)展資金。二是金融部門(mén)要加大對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的支持力度。用活、用足、用好現(xiàn)有的相關(guān)政策，扶持更多的好項(xiàng)目、大項(xiàng)目加快建設(shè)和發(fā)展。三是要充分利用成立的中小企業(yè)擔(dān)保公司，解決民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資瓶頸。

三、要明確責(zé)任，精心組織，確保全面完成固定資產(chǎn)投資和項(xiàng)目建設(shè)工作目標(biāo)。

（一）加大組織領(lǐng)導(dǎo)力度。實(shí)行市政府分管領(lǐng)導(dǎo)掛帥，部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)包保，各部門(mén)主要領(lǐng)導(dǎo)要親自抓，分管領(lǐng)導(dǎo)要具體抓，并層層分解落實(shí)目標(biāo)任務(wù)，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目實(shí)施情況的跟蹤檢查，加強(qiáng)協(xié)調(diào)服務(wù)，確保項(xiàng)目建成投產(chǎn)。

（二）加大協(xié)作與配合力度。項(xiàng)目建設(shè)尤其是重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，涉及到金融、交通、郵電通信、供電供水、征地拆遷與補(bǔ)償?shù)确椒矫婷?。?duì)此，我們要全力做好扶持、協(xié)調(diào)、溝通等工作，為項(xiàng)目建設(shè)創(chuàng)造良好條件。

（三）加大投資環(huán)境建設(shè)力度。完善行政辦事規(guī)則和程序，提高行政服務(wù)效率和水平；要加強(qiáng)信用環(huán)境建設(shè)，健全政府、企業(yè)和個(gè)人信用體系，樹(shù)立誠(chéng)信意識(shí)和形象，營(yíng)造良好的信用環(huán)境。要繼續(xù)整頓和規(guī)范建筑市場(chǎng)秩序，建立統(tǒng)一、公平、規(guī)范、有序的建筑市場(chǎng)。

（四）加大項(xiàng)目資金籌措力度。全力爭(zhēng)取上級(jí)財(cái)政性投資，擴(kuò)大招商引資和利用外資規(guī)模。創(chuàng)新招商引資的方式方法，以?xún)?yōu)勢(shì)項(xiàng)目吸引域外客商參與我市投資建設(shè)。主動(dòng)向金融部門(mén)推介項(xiàng)目，積極爭(zhēng)取銀行貸款和吸引民間投資，解決項(xiàng)目建設(shè)中的的資金制約問(wèn)題。

（五）加大項(xiàng)目建設(shè)的監(jiān)測(cè)與調(diào)度力度。市政府要在每季度召開(kāi)一次項(xiàng)目調(diào)度會(huì)，項(xiàng)目督查組每月末要調(diào)度一次項(xiàng)目形象進(jìn)度，跟蹤分析和解決項(xiàng)目建設(shè)中存在的問(wèn)題。

篇3

根據(jù)總行《關(guān)于同意給予廣東A實(shí)業(yè)投資股份有限公司一般額度授信的通知》（XX銀行〔2004〕680號(hào)）要求，我分行認(rèn)真落實(shí)額度授信條件。但是，對(duì)于額度授信條件（2）“授信額度調(diào)整為4億元，全部用于股份公司，集團(tuán)本部及其他成員企業(yè)存量貸款到期收回，不得轉(zhuǎn)貸”的要求，在具體執(zhí)行中遇到困難。經(jīng)分析，我分行認(rèn)為，廣東A實(shí)業(yè)投資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)A投資）目前總體經(jīng)營(yíng)正常，具有長(zhǎng)期還貸能力，只是由于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)不合理，短期償債能力較差，不具備在短期內(nèi)償還我行貸款的能力。對(duì)此，我分行建議給予A投資到期貸款償還緩沖期，給予存量貸款額度51000萬(wàn)元。現(xiàn)將具體情況匯報(bào)如下：

一、總體經(jīng)營(yíng)情況

廣東A實(shí)業(yè)投資股份有限公司一般額度授信包含廣東A實(shí)業(yè)投資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)A投資）11000萬(wàn)元及其關(guān)聯(lián)企業(yè)廣東A企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)A股份）40000萬(wàn)元。以下統(tǒng)稱(chēng)A集團(tuán)。

（一）廣東A企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司

廣東A企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司2002、2003年分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入98388萬(wàn)元和124568萬(wàn)元，凈利潤(rùn)17456萬(wàn)元和17619萬(wàn)元；資產(chǎn)負(fù)債率為38％和49.7％；流動(dòng)比率93％和90％，速動(dòng)比率58％和49％；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為487％和574％；存貨周轉(zhuǎn)率為176％和158％。

截至2004年9月，該公司總資產(chǎn)達(dá)810155萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87634萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)15949萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為61％，流動(dòng)比率103％；速動(dòng)比率61％，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為359％，存貨周轉(zhuǎn)率為77％。

該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)逐年上升，保持一定的增長(zhǎng)水平；資產(chǎn)負(fù)債率在合理范圍內(nèi)；流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在滿意值和不允許之間；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貸周轉(zhuǎn)率指標(biāo)均在合理范圍內(nèi)，說(shuō)明其應(yīng)收賬款回收情況較好，存貸周轉(zhuǎn)較快。該公司盈利保持在較為穩(wěn)定水平，隨著水電站的建成投產(chǎn)，其盈利能力和償債能力將會(huì)進(jìn)一步改善。

（二）廣東A實(shí)業(yè)投資股份有限公司

廣東A實(shí)業(yè)投資股份有限公司2002、2003年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入分別為7746萬(wàn)元和14548萬(wàn)元，凈利潤(rùn)771萬(wàn)元和12020萬(wàn)元；資產(chǎn)負(fù)債率為65％和59％；流動(dòng)比率29％和19％；速動(dòng)比率28％和15％；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為992％和2010％；存貨周轉(zhuǎn)率為150％和429％。

截至2004年9月，該公司總資產(chǎn)18.03億元，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入16156萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2329萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為59.5％，流動(dòng)比率26.5％，速動(dòng)比率19％，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為178％，存貨周轉(zhuǎn)率為223％。

該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)逐年上升，保持一定的增長(zhǎng)水平。資產(chǎn)負(fù)債率保持在合理范圍內(nèi)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在不允許范圍內(nèi)，資產(chǎn)流動(dòng)性較差；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貸周轉(zhuǎn)率指標(biāo)在合理范圍內(nèi)，說(shuō)明其投產(chǎn)項(xiàng)目資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較好。從A投資近兩年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，該公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，具有一定的長(zhǎng)期償債能力，但短期償債能力嚴(yán)重不足。

二、雁投資短期償還能力不足的主要原因

（一）資產(chǎn)流動(dòng)性差，負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理。

目前，A投資資產(chǎn)總計(jì)18億元，流動(dòng)資產(chǎn)僅為3億多元，流動(dòng)性較低。而且該公司總負(fù)債中短期負(fù)債比例過(guò)大，如年初總借款84380萬(wàn)元，而短期借款達(dá)71380萬(wàn)元，占銀行借款的84.5%。短期借款長(zhǎng)期占用，借款結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配，短期貸款償還能力嚴(yán)重不足。

（二）過(guò)度擴(kuò)張，自有資金補(bǔ)充不足。

近兩年來(lái)，A投資大力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，淘汰劣勢(shì)企業(yè)，進(jìn)入能源、資源、藥業(yè)和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造良好條件。由于過(guò)度擴(kuò)張，融資環(huán)境發(fā)生變化后，自有資金補(bǔ)充不及時(shí)，使其面臨目前的困境。從2002年以來(lái)，A投資對(duì)外總投資91831萬(wàn)元，超過(guò)其凈資產(chǎn)（2003年為63855萬(wàn)元）。A投資近兩年來(lái)銀行貸款87145萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)貸款5000萬(wàn)元，短期貸款82145萬(wàn)元。而該公司近兩年經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金補(bǔ)充僅為15600萬(wàn)元（未含2004年）。其對(duì)外投資和資金來(lái)源結(jié)構(gòu)不匹配。

三、A投資提高資產(chǎn)流動(dòng)性的具體措施

（一）加快在建項(xiàng)目投產(chǎn)，提高經(jīng)營(yíng)效益。

近年來(lái)，該公司立足山區(qū)，利用梅州地區(qū)的資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，把主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向稀土資源和電力，多個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)或?qū)⒂诮诋a(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。

1.該公司已經(jīng)形成年產(chǎn)3000噸稀土的能力（2004年9月全面投產(chǎn)），按12萬(wàn)元/噸計(jì)算，正常生產(chǎn)年度能夠?qū)崿F(xiàn)銷(xiāo)售收入35000萬(wàn)元左右，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1800萬(wàn)元。根據(jù)目前市場(chǎng)狀況，其實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入的可能性較大。

2.至目前為止，公司擁有6家電力生產(chǎn)企業(yè)，其中梅縣光明垃圾發(fā)電有限公司、平遠(yuǎn)縣竹嶺水電有限公司和平遠(yuǎn)縣南山水電有限公司已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入合計(jì)6247萬(wàn)元，凈利潤(rùn)796萬(wàn)元，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)發(fā)電銷(xiāo)售收入11000萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)900萬(wàn)元。

3.抓緊大輸液品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售。A投資子公司廣東慶發(fā)藥業(yè)有限公司是廣東最大型大輸液生產(chǎn)企業(yè)之一，去年年底投產(chǎn)，年產(chǎn)3000萬(wàn)瓶注射劑（塑料瓶生產(chǎn)能力為2000萬(wàn)瓶/年，玻璃瓶生產(chǎn)線為1000萬(wàn)瓶/年），預(yù)計(jì)年收入2000萬(wàn)元，利潤(rùn)200萬(wàn)元。目前公司處于產(chǎn)品推廣和營(yíng)銷(xiāo)階段，從今年下半年開(kāi)始，政府停止醫(yī)院生產(chǎn)大輸液產(chǎn)品將有利于其產(chǎn)品推廣工作，該公司已收到生產(chǎn)批文17個(gè)。目前公司正在加快批文申請(qǐng)工作，以增加產(chǎn)品種類(lèi)和規(guī)模，爭(zhēng)取早日實(shí)現(xiàn)盈利。

4.其他。礦業(yè)資源開(kāi)采也是A投資公司的發(fā)展方向之一，其中廣東梅縣雁業(yè)有限公司為銀銻礦開(kāi)采、加工企業(yè)，預(yù)計(jì)明年上半年試產(chǎn)；開(kāi)采煤炭計(jì)劃達(dá)到年產(chǎn)煤30萬(wàn)噸規(guī)模，公司去年共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2409萬(wàn)元，凈利潤(rùn)411萬(wàn)元；開(kāi)采石灰石計(jì)劃達(dá)到年開(kāi)采25萬(wàn)噸規(guī)模。

該公司正在集中資源促進(jìn)生產(chǎn)，加快稀土項(xiàng)目產(chǎn)出，提高光明垃圾項(xiàng)目的效益。以上項(xiàng)目正常投產(chǎn)后，將在一定程度上改善A投資資產(chǎn)的流動(dòng)性。同時(shí)，也為我分行貸款的償還提供資金來(lái)源。

（二）處置閑置資產(chǎn)和轉(zhuǎn)讓部分項(xiàng)目。

公司對(duì)閑置資產(chǎn)進(jìn)行清理轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑫r(shí)對(duì)部分在建項(xiàng)目準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓?zhuān)糜趦斶€銀行到期貸款。

四、A投資貸款償還計(jì)劃及資金來(lái)源情況

（一）A投資貸款情況。

截至9月底，A投資金融機(jī)構(gòu)貸款余額84945萬(wàn)元，其中短期借款78945萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款6000萬(wàn)元。其中，XX銀行11700萬(wàn)元，其它金融機(jī)構(gòu)73245萬(wàn)元。經(jīng)查詢(xún)貸款卡顯示，除我分行外，該公司的到期貸款均已經(jīng)辦理轉(zhuǎn)貸手續(xù)。

（二）償還XX銀行貸款計(jì)劃。

我分行經(jīng)與A投資協(xié)商，制定了以下貸款償還計(jì)劃：

1.2004年12月15日前，償還700萬(wàn)元。

2.2005年，償還我分行貸款4000萬(wàn)元，保持貸款余額7000萬(wàn)元。具體為：

（1）2005年3月31日前，償還800萬(wàn)元。

（2）2005年6月30日前，償還1000萬(wàn)元。

（3）2005年12月31日前，償還2200萬(wàn)元。

3.2006年，全部?jī)斶€我分行貸款7000萬(wàn)元。

（三）貸款償還資金來(lái)源。

我分行給予A投資的11000萬(wàn)元貸款償還主要利用企業(yè)綜合效益和轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)或項(xiàng)目所得。

1.綜合效益。

A投資已投產(chǎn)或?qū)⑼懂a(chǎn)項(xiàng)目將成為該公司利潤(rùn)的新增點(diǎn)。據(jù)初步測(cè)算，稀土項(xiàng)目、水電項(xiàng)目和醫(yī)療用品等項(xiàng)目將新增營(yíng)業(yè)收入46000萬(wàn)元，加上原有經(jīng)營(yíng)收入，年?duì)I業(yè)收入約60000萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約11000萬(wàn)元。另外，投資收益每年約5000萬(wàn)元。這將成為該公司銀行貸款的主要還款來(lái)源。

2.處置閑置資產(chǎn)收入。

第一，位于梅縣丙村鎮(zhèn)梅江河右側(cè)土地2塊，面積共45萬(wàn)平方米(丙村段面積15萬(wàn)平方米，雁洋段面積30萬(wàn)平方米)，未辦理土地所有權(quán)證，轉(zhuǎn)讓價(jià)格約人民幣5000萬(wàn)元。

第二，位于梅州市區(qū)內(nèi)黃塘路土地1塊，面積1800平方米（證號(hào)：140205040034），擬轉(zhuǎn)讓價(jià)格人民幣120萬(wàn)元。

第三，位于梅州城區(qū)的月梅收費(fèi)站側(cè)土地6125平方米（證號(hào)：140207041596），擬轉(zhuǎn)讓價(jià)格人民幣180萬(wàn)元，已經(jīng)談妥，正在交付過(guò)程中。

第四，位于梅州城區(qū)的扶大鐵爐橋土地29304平方米(證號(hào)：014607450)，擬轉(zhuǎn)讓價(jià)格人民幣500萬(wàn)元。

以上閑置資產(chǎn)收入共有5800萬(wàn)元。

3.轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目收入。

第一，轉(zhuǎn)讓日產(chǎn)5000噸水泥旋窯熟料及6萬(wàn)裝機(jī)余熱發(fā)電項(xiàng)目。該項(xiàng)目已完成省計(jì)委立項(xiàng)(粵計(jì)工〔2003〕614號(hào)、粵經(jīng)貿(mào)函〔2004〕226號(hào))、環(huán)評(píng)批復(fù)(粵環(huán)技綱〔2003〕59號(hào))、征地，前期投入1000萬(wàn)元，擬對(duì)外轉(zhuǎn)讓價(jià)格人民幣3000萬(wàn)元。

第二，順風(fēng)客運(yùn)項(xiàng)目。該公司現(xiàn)經(jīng)營(yíng)跨市經(jīng)營(yíng)路牌35塊，梅州市內(nèi)線路58條；擁有大客車(chē)30輛，其中高級(jí)大客車(chē)11輛，普通大客車(chē)19輛,客位1050座左右；擁有一個(gè)二級(jí)站場(chǎng)，被交通部門(mén)授予三類(lèi)運(yùn)輸企業(yè)，是梅州市最大的客運(yùn)企業(yè)之一。截至今年9月，總資產(chǎn)為3985萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為1430萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1047萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)582萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-1萬(wàn)元。擬對(duì)外轉(zhuǎn)讓價(jià)格人民幣3000萬(wàn)元。

第三，湖南資興程江口水電站10%股權(quán)。該工程設(shè)計(jì)裝機(jī)容量2*12500千瓦，總投資1.78億元，由中國(guó)水電八局承建，2003年6月開(kāi)工建設(shè)，目前已完成土建工作，鋼結(jié)構(gòu)及機(jī)組安裝正在進(jìn)行，完成50％的投資，預(yù)計(jì)2004年12月第一臺(tái)機(jī)組正式發(fā)電。轉(zhuǎn)讓價(jià)擬定為人民幣300萬(wàn)元。

第四，湖南資興鯉魚(yú)江電站項(xiàng)目。該項(xiàng)目處于湖南郴州市區(qū)，是兼旅游、生態(tài)、城鎮(zhèn)開(kāi)發(fā)等綜合效益的水利樞紐工程，總裝機(jī)3*6000千瓦，總投資1.38億元，2003年7月動(dòng)工建設(shè)，目前已完成土建工作。由于電站河堤建設(shè)而取得的土地3.4萬(wàn)平方米，擬轉(zhuǎn)讓價(jià)格人民幣1000萬(wàn)元。

以上項(xiàng)目收入共有7300萬(wàn)元。

以上項(xiàng)目或資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓計(jì)劃在近輛年內(nèi)完成，金額合計(jì)達(dá)13000萬(wàn)元。另外，還有每年?duì)I業(yè)收入60000萬(wàn)元，利潤(rùn)11000萬(wàn)元。近兩年該公司可還貸資金為35000萬(wàn)元。

A投資銀行貸款約84945萬(wàn)元，其中短期78945萬(wàn)元，長(zhǎng)期貸款6000萬(wàn)元。A投資不能在2年內(nèi)全部?jī)斶€銀行貸款，只能部分償還銀行貸款。近期，除了我行，其他銀行已經(jīng)全部辦理轉(zhuǎn)貸手續(xù)。如果其他銀行同意繼續(xù)保持存量貸款，該公司在2年內(nèi)全部?jī)斶€我分行貸款是可能的。

五、風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）增加擔(dān)保措施。

經(jīng)分行與A投資協(xié)商，A投資承諾增加部分資產(chǎn)抵押和質(zhì)押。總體擔(dān)保情況如下（見(jiàn)《額度分配和擔(dān)保形式安排表》）：

1.增加不動(dòng)產(chǎn)抵押，梅州市東山大道賢母橋側(cè)約8000平米，價(jià)值400萬(wàn)元。

2.繼續(xù)保留梅縣垃圾發(fā)電有限公司電費(fèi)收費(fèi)權(quán)質(zhì)押方式。該公司今年1-9月銷(xiāo)售收入5373萬(wàn)元，凈利潤(rùn)566萬(wàn)元。2003年5月，由梅州市分行公司業(yè)務(wù)部牽頭，對(duì)梅縣光明垃圾發(fā)電有限公司的電費(fèi)收益權(quán)進(jìn)行評(píng)估。根據(jù)該項(xiàng)目《可行性研究報(bào)告》，結(jié)合2003年該企業(yè)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)成果等相關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)行了簡(jiǎn)易估算，該電費(fèi)收益權(quán)價(jià)值大約在15315萬(wàn)元。

（二）調(diào)整額度。

以A投資本部為主，具體分配額度見(jiàn)下表：

額度分配和擔(dān)保形式安排表

單位：萬(wàn)元

單位擬分配額度擔(dān)保方式抵（質(zhì)）押物（評(píng)估值本次追加抵押部分擔(dān)保單位

廣東A實(shí)業(yè)投資股份公司6800抵押＋保證土地價(jià)值3364萬(wàn)元和房地產(chǎn)4619萬(wàn)元價(jià)值400萬(wàn)元土地使用證梅縣潔源水電有限公司

廣東富遠(yuǎn)稀土新材料股份有限公司3000抵押＋保證土地價(jià)值2601萬(wàn)元A投資＋潔源

梅縣光明垃圾發(fā)電有限公司1200質(zhì)押＋保證梅縣光明垃圾發(fā)電有限公司電費(fèi)收益權(quán)A投資＋潔源

廣東A企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司40000抵押＋質(zhì)押設(shè)備值10451萬(wàn)元，收費(fèi)權(quán)利值100000萬(wàn)元。

合計(jì)51000

（三）加強(qiáng)監(jiān)控和貸后管理。

1.我分行信貸經(jīng)營(yíng)部門(mén)密切關(guān)注企業(yè)資金調(diào)度動(dòng)向和賬戶(hù)開(kāi)設(shè)變動(dòng)情況，全面掌握關(guān)聯(lián)公司情況以及關(guān)聯(lián)交易，及時(shí)發(fā)現(xiàn)影響貸款償還的不利因素，采取措施，確保我分行信貸資金安全。

2.通過(guò)多方面、多渠道，進(jìn)一步了解主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品市場(chǎng)需求、國(guó)內(nèi)中大型同類(lèi)企業(yè)市場(chǎng)細(xì)分、價(jià)格走勢(shì)等情況，為信貸決策提供準(zhǔn)確科學(xué)無(wú)誤的依據(jù)。

3.及時(shí)了解A集團(tuán)及其對(duì)下屬公司整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)、財(cái)務(wù)核算體制變化情況，發(fā)現(xiàn)不利于信貸資金回收的變化因素，及時(shí)采取有關(guān)措施，保全我分行信貸資金。

4.加強(qiáng)系統(tǒng)內(nèi)信息溝通，共同監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)，共同防范風(fēng)險(xiǎn)。

六、請(qǐng)示事項(xiàng)

目前，該公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，具有一定的長(zhǎng)期貸款償還能力，但是短期貸款償還出現(xiàn)困難。根據(jù)以上分析，我分行擬給予A投資貸款償還一定期限緩沖，以有利于調(diào)整生產(chǎn)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟(jì)效益的產(chǎn)出。據(jù)此，我分行擬變更授信條件（2）為：“（2）A投資一般額度授信為51000萬(wàn)元，其中廣東A企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司本部40000萬(wàn)元，廣東A實(shí)業(yè)投資股份有限公司本部6800萬(wàn)元，梅縣光明垃圾發(fā)電有限公司1200萬(wàn)元，廣東富遠(yuǎn)稀土新材料股份有限公司3000萬(wàn)元。其中廣東A實(shí)業(yè)投資股份有限公司本部、梅縣光明垃圾發(fā)電有限公司和廣東富遠(yuǎn)稀土新材料股份有限公司在2年內(nèi)全部退出?！?/p>

篇4

2007年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了幾年來(lái)的高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，但是投資增速過(guò)快、內(nèi)需啟動(dòng)乏力等長(zhǎng)期存在的問(wèn)題依然嚴(yán)峻；與此同時(shí)，物價(jià)上漲壓力持續(xù)加大、“流動(dòng)性過(guò)?！钡扔械K經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的問(wèn)題浮出水面，并有升級(jí)態(tài)勢(shì)。作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，A股市場(chǎng)也在2007年走出了一波激情蕩漾的行情，市場(chǎng)整體估值水平由年初的35倍左右升至10月初的70倍左右，不僅遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)的估值水平，也高于其他新興市場(chǎng)的估值水平。宏觀經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力、市場(chǎng)面臨高估值壓力，與此同時(shí)，A股市場(chǎng)的投資環(huán)境又正在發(fā)生悄然改變。通脹壓力需要經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展以及政府的調(diào)控藝術(shù)來(lái)化解、市場(chǎng)的高估值壓力需要上市公司盈利能力的進(jìn)一步提升來(lái)消化，在“泡沫”初現(xiàn)的牛市中，我們更有理由堅(jiān)持“價(jià)值投資”的理念。

2007年，流動(dòng)性過(guò)剩已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最難解的問(wèn)題之一，而流動(dòng)性過(guò)剩也成為支持A股市場(chǎng)上漲的最重要因素。

從儲(chǔ)蓄存量來(lái)看，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款同比增長(zhǎng)率自2006年一季度以來(lái)持續(xù)下降，在負(fù)利率和股市財(cái)富效應(yīng)的推動(dòng)下，居民的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)不斷增加，顯示了儲(chǔ)蓄流向A股市場(chǎng)的步伐正在加快。

中原證券分析師預(yù)測(cè)：2008年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)回落，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但可維持10％以上的增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)的物價(jià)上漲壓力仍然存在，但加息空間有限，幅度在27－54 個(gè)基點(diǎn)；人民幣匯率升值空間相對(duì)較大，對(duì)美元升值幅度在6.5％左右；流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題仍然凸出，但準(zhǔn)備金率上調(diào)的空間不大，幅度在1％－1.5％。

以上證綜指5500點(diǎn)為參照，2008年股指運(yùn)行的下限大約在4500點(diǎn)到4800點(diǎn)附近。若考慮2008年兩稅合并以及滬深300EPS 同比自然增長(zhǎng)約30%的因素，對(duì)應(yīng)的上證綜指上限可達(dá)約7600點(diǎn)。7000點(diǎn)以上建議30%股票資產(chǎn)配置，注意規(guī)避階段性風(fēng)險(xiǎn)；5500點(diǎn)附近，建議50%的股票資產(chǎn)配置；5000點(diǎn)以下，建議股票資產(chǎn)配置比例逐步提升至70%。

此外，一度被市場(chǎng)賦予較高期望的北京奧運(yùn)會(huì)將在明年8月拉開(kāi)序幕，我們需要思索的是，當(dāng)這一盛會(huì)落下帷幕之后，所謂的“奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)”是否能實(shí)現(xiàn)國(guó)人此前的預(yù)期，什么因素可以代替“奧運(yùn)概念”曾經(jīng)給予A股市場(chǎng)的支撐？面對(duì)此類(lèi)不確定性，我們唯有堅(jiān)守“價(jià)值投資”的理念。所不幸的是，當(dāng)A股市場(chǎng)面臨高估值壓力，需要上市公司盈利的高增長(zhǎng)來(lái)化解之時(shí)，通貨膨脹所導(dǎo)致的成本之憂開(kāi)始困擾國(guó)內(nèi)企業(yè)也包括上市公司。

在此背景下，中原證券的視角轉(zhuǎn)向“主題投資”，也即以“抵御通脹、化解通脹風(fēng)險(xiǎn)”為主線，尋找在通脹環(huán)境中，仍然能實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的行業(yè)和公司，也只有這些行業(yè)和公司才能化解A股市場(chǎng)的估值壓力。

篇5

市場(chǎng)分析

理財(cái)?shù)那疤峋褪峭顿Y，投資就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，因此請(qǐng)讀者時(shí)刻要把風(fēng)險(xiǎn)放在首位，只有樹(shù)立了良好的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，才能為成功的理財(cái)打好基礎(chǔ)。在實(shí)際的操作過(guò)程中，讀者可根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受意愿及資產(chǎn)狀況合理配置，以達(dá)到資產(chǎn)保值和收益最大化。根據(jù)目前的情況，每個(gè)家庭的銀行儲(chǔ)蓄是必不可少的，但由于現(xiàn)行的存款利率和通脹率相比出現(xiàn)負(fù)數(shù)，盡管本金安全，但顯而易見(jiàn)貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力在貶值，也就是說(shuō)資產(chǎn)在貶值。盡管?chē)?guó)債的年收益相對(duì)儲(chǔ)蓄要高些，但與通脹率相比相差無(wú)幾。而企業(yè)債的收益率要更高些，但這中間存在一個(gè)變現(xiàn)問(wèn)題，因?yàn)閭加幸欢ǖ钠谙蓿绻坏狡趦冬F(xiàn)就要損失一大部分利息。如果讀者打算投資債券，我建議去購(gòu)買(mǎi)債券型的投資基金。因?yàn)檫@種開(kāi)放式基金風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小并且收益率較高，而且變現(xiàn)靈活。以上幾種理財(cái)方式投資風(fēng)險(xiǎn)小，收益比較固定，容易被大多數(shù)人接受，但卻無(wú)法使資產(chǎn)有效增值，因此在家庭資產(chǎn)配置時(shí)，除了一部分選擇以上品種外，還應(yīng)該選擇一些激進(jìn)型的投資產(chǎn)品才能實(shí)現(xiàn)真正的增值。

專(zhuān)家建議

偏股型的基金則是首選品種。由于基金是集合理財(cái)產(chǎn)品，由專(zhuān)業(yè)人士管理，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小而且收益不菲。目前市場(chǎng)中的這類(lèi)基金品種很多，但卻良莠不齊，收益率差距也很大，因此在選擇時(shí)一定要認(rèn)真研究，盡量選擇歷史業(yè)績(jī)好的基金公司的基金，這樣才能在更好的抵御風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)取得更大的收益。并且在購(gòu)買(mǎi)基金的同時(shí)要做好長(zhǎng)期投資的準(zhǔn)備，不必太在意基金凈值的短期波動(dòng)，而是去享受基金分紅帶來(lái)的長(zhǎng)期收益。

篇6

考慮建立平準(zhǔn)基金和延長(zhǎng)大小非解禁時(shí)間，避免和減小對(duì)股市的沖擊。銀河證券研究所所長(zhǎng)滕泰提出大小非減持平準(zhǔn)基金可以由政府部門(mén)來(lái)提議發(fā)起，政府提供一部分啟動(dòng)資金，全部資金來(lái)源可以通過(guò)政府出資，也可以私募、公募等方式向社會(huì)籌集，信托公司等各種方式均可嘗試。大小非平準(zhǔn)基金應(yīng)以承接大小非減持為主要目標(biāo)，應(yīng)確立較長(zhǎng)投資時(shí)間，比如3～5年，而不是以短期賣(mài)出為目的。筆者認(rèn)為，滕泰提出的上述建議有關(guān)部門(mén)可以進(jìn)行研究論證和采納的。同時(shí)，有關(guān)部門(mén)可考慮吳嘵求教授提出的把“解禁”時(shí)間延長(zhǎng)至10年的建議，以緩解、稀釋大小非解禁對(duì)股市的沖擊波。

妥善解決和控制證券市場(chǎng)供求嚴(yán)重失衡問(wèn)題。為此，證券市場(chǎng)中的上市公司在作出再融資決策前，應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)情況和自身實(shí)際需求，慎重考慮籌資規(guī)模和籌資時(shí)機(jī)。證券監(jiān)管部門(mén)一定要依據(jù)證券市場(chǎng)新增資金入市的規(guī)模和需求，來(lái)控制安排新增上市股票的數(shù)額(包括大小非減持?jǐn)?shù))和上市公司再融資數(shù)額，嚴(yán)格審查其融資方案的可行性和合軌性，堵絕惡意“圈錢(qián)”行為。

對(duì)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)建立責(zé)任機(jī)制。社?；?、保險(xiǎn)資金、QFII等都進(jìn)入了A股市場(chǎng)。這些機(jī)構(gòu)投資者無(wú)疑是中國(guó)股市的中堅(jiān)力量，它們所持有的流通股市值一度接近流通股總市值的50％。然而，從這一輪大起大落的行情，可以清晰地看到，原本是維系股市穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資資金，迷上了“短平快”的打法，成為股市里的投機(jī)客。因此，一些學(xué)者建議必須完善制度，提高投資機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性，管理層和市場(chǎng)應(yīng)對(duì)他們?cè)诠墒兄械姆€(wěn)定作用和市場(chǎng)責(zé)任有必要的考量。全社會(huì)都要形成對(duì)機(jī)構(gòu)投資者功能和責(zé)任的全面認(rèn)識(shí)，要建立基金的“穩(wěn)定指數(shù)”“道德指數(shù)”等，讓機(jī)構(gòu)投資者的責(zé)任在透明的環(huán)境中得到監(jiān)督和展示。

篇7

[論文摘要]證券訂場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。它是完整的市場(chǎng)體系的重要組成部分，不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運(yùn)動(dòng)，而且對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。而隨著居民收入水平的提高，居民可支配收入不斷提升，越來(lái)越多的居民開(kāi)始將資金投入到證券市場(chǎng)以獲取更大程度的利潤(rùn)，本文將以中小城市居民的投資行為切入點(diǎn)，對(duì)其投資行為進(jìn)行分析和建議。

1近年證券投資市場(chǎng)概況

證券投資就是指有價(jià)證券投資(Quotedsecuritiesinvestment)，是狹義上的投資，是個(gè)人或企業(yè)用積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買(mǎi)股票和債券等有價(jià)證券，以盈利為怒地的投資行為。證券投資具有高度的“市場(chǎng)力”是對(duì)預(yù)期會(huì)帶來(lái)收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資，投資和投機(jī)是證券投資活動(dòng)中不可缺少的兩種行為。

近年來(lái)，證券市場(chǎng)隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，2006滬深股市領(lǐng)漲全球，上證指數(shù)從2005年底的i16l點(diǎn)強(qiáng)勁上揚(yáng)至2006年12月29日，終盤(pán)報(bào)收2675點(diǎn)，累計(jì)上漲高達(dá)l5l4點(diǎn)，漲幅超過(guò)l30％，滬深股市成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。2006年上證綜指、滬深300、深成指等9項(xiàng)指數(shù)同比漲幅翻番；股票市場(chǎng)籌資總額出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，本年度深滬兩市股票籌資總額逾2200億。2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)，我國(guó)證券市場(chǎng)也隨之受到了一定沖擊，進(jìn)入了個(gè)低沉階段。隨著金融危機(jī)逐漸消除，我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入新的生命周期。

2中小城市居民收入分析

2009年上半年，據(jù)6．5萬(wàn)戶(hù)城鎮(zhèn)居民家庭抽樣調(diào)查資料顯示，上半年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入8856元，同比增長(zhǎng)9．8％；扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)lI．2％，這一數(shù)據(jù)超過(guò)了GDP漲幅。而，這一收入增加幅度也高于去年增加幅度，居民的實(shí)際收入增加。

中小城市居民收入的實(shí)際增加使得居民可支配收入增加，隨著投資理念的改進(jìn)，居民開(kāi)始選擇出了銀行儲(chǔ)蓄以外的其他投資方式，于是更多人加入到證券投資行業(yè)中。雖然證券投資具有不可避免的風(fēng)險(xiǎn)性，但是其風(fēng)險(xiǎn)伴隨者高收益，于是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平，中小城市居民也開(kāi)始進(jìn)行這種具有風(fēng)險(xiǎn)性的投資，并且伴隨著更高的熱情和自主學(xué)習(xí)性。

3中小城市居民證券投資現(xiàn)狀

中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司的“2009年投資者綜合調(diào)查”涉及55家證券公司、350家營(yíng)業(yè)部的28000名投資者，采取抽樣方式隨機(jī)抽取2800個(gè)樣本，該調(diào)查顯示，今年前1O個(gè)月，我國(guó)占比三成五的個(gè)人投資者實(shí)現(xiàn)了整體盈利；多數(shù)股民對(duì)未來(lái)3個(gè)月、6個(gè)月大盤(pán)向上表示了信心，但近期買(mǎi)入意愿有所下降。

調(diào)查還顯示，股民主體的年齡段是25歲至55歲的適業(yè)人群，占68．27％，25歲以下和55歲以上股民所占比率為13．65％、18．08％，且這兩部分人群所占比率有所提高。從入市資金量上來(lái)看，25歲以下和55歲以上兩個(gè)群體投資在五萬(wàn)元以下的占21．38％。而在適業(yè)群體中，投資在五萬(wàn)元以上的占56．27％。從職業(yè)上來(lái)看，所占人數(shù)比例較高的依次是機(jī)關(guān)干部、科教文衛(wèi)：[作者、工人、個(gè)體工商戶(hù)和私營(yíng)業(yè)主，但在投資二十萬(wàn)以上的股民群體中，個(gè)體工商戶(hù)和私營(yíng)業(yè)主所占比例最高。股民的收入水平普遍不高，年收入在兩萬(wàn)以下的占33．87％，年收入在兩萬(wàn)至五萬(wàn)之間的占47．52％，年收入在五萬(wàn)以上的占i8．61％，不同收入群體的投資規(guī)模在各個(gè)檔位均有分布，年收入與投資規(guī)模的比值反映了股民投資的高杠桿性，股民投資總額平均占家庭總資產(chǎn)的46．32％，。而4．28％的股民曾經(jīng)或正在舉債炒股，該現(xiàn)象降低了股民的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承受力，增大了股市波動(dòng)可能產(chǎn)生的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

4中小城市居民證券投資心理分析

股市的波動(dòng)往往引領(lǐng)者股民的思想動(dòng)態(tài)，股市波動(dòng)導(dǎo)致人心波動(dòng)，人心波動(dòng)導(dǎo)致社會(huì)波動(dòng)，社會(huì)波動(dòng)則往往引起‘些社會(huì)問(wèn)題。可以說(shuō)，股民的細(xì)想動(dòng)態(tài)在一定程度上不僅影響著股民資深，也影響著證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展，影響著社會(huì)的安全與穩(wěn)定。因此，了解股民的思想與行為狀況，為加強(qiáng)股民群體的教育引導(dǎo)提供科學(xué)依據(jù)，為建立完善而高效的股票市場(chǎng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置提供有價(jià)值的參考，為相關(guān)部門(mén)制定干預(yù)市場(chǎng)政策、實(shí)施宏觀調(diào)控提供借鑒。

相關(guān)調(diào)查顯示，對(duì)多數(shù)投資者而言，多數(shù)投資者的求勝心理過(guò)強(qiáng)，投資績(jī)效與內(nèi)心期望差距懸殊，風(fēng)險(xiǎn)承受能力依然較弱，股市波動(dòng)甚至開(kāi)始對(duì)股民心理健康狀況起到越來(lái)越大的影響力。而且，多數(shù)中小城市投資者自身權(quán)利認(rèn)知非常有限，權(quán)益保護(hù)狀況主觀感受不良，證券市場(chǎng)監(jiān)管狀況和相關(guān)法規(guī)建設(shè)令股民不滿意。但多數(shù)股民對(duì)股市波動(dòng)有客觀的認(rèn)識(shí)，對(duì)中國(guó)股市未來(lái)發(fā)展基本持樂(lè)觀態(tài)度。

5對(duì)與中小城市居民證券投資的建議

由于中小城市大部分證券投資者處散戶(hù)和中戶(hù)的投資水平，其投資具有一定很大的群體特點(diǎn)，針對(duì)其收入水平、心理特征等，筆者對(duì)中小城市居民投資行為作出如下建議。

5.1不要過(guò)度迷信專(zhuān)家

很多投資建議是來(lái)自專(zhuān)家本人的判斷，雖然專(zhuān)家具有更深厚的經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)知識(shí)，但是盲目跟隨往往不是股市的明智之舉，應(yīng)該根據(jù)自身情況，結(jié)合各方面知識(shí)和信息，作出充分而明智的判斷。

5.2適度補(bǔ)充專(zhuān)業(yè)投資知識(shí)，避兔盲目投資

中小城市的投資者構(gòu)成和居民普遍專(zhuān)業(yè)水平都不能達(dá)到專(zhuān)業(yè)水平，很多時(shí)候往往出現(xiàn)跟風(fēng)盲從現(xiàn)象，最終無(wú)法盈利反而虧損。一定的專(zhuān)業(yè)知識(shí)會(huì)增強(qiáng)投資者的投資理性，可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

5.3堅(jiān)持對(duì)個(gè)別股票的中場(chǎng)期投資

不少個(gè)股股價(jià)不斷攀高，新股民追高獲利機(jī)會(huì)很大，但還是應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)，股市也會(huì)發(fā)生預(yù)期之外的跌損。從實(shí)際回報(bào)率來(lái)看，選擇好的股票進(jìn)行中長(zhǎng)期投資往往能超越短線操作的業(yè)績(jī)。

5.4進(jìn)行基金投資，降低風(fēng)險(xiǎn)

基金投資是一種間接股票投資，它可以對(duì)資金進(jìn)行集合理財(cái)，專(zhuān)業(yè)管理，是‘種“組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)”的方法，對(duì)與收入水平偏低，風(fēng)險(xiǎn)承受力較弱的中小城市投資者而言，不失為一種良策。

篇8

一、不要被改頭換面的故事忽悠

盡管，早前僅僅依靠跟“互聯(lián)網(wǎng)”一詞沾上邊相關(guān)股票就可以在股市中大漲的時(shí)期已完全過(guò)去了，不過(guò)，很多的故事不過(guò)又換了一層外衣而已。因此，投資者對(duì)新“故事”股票仍然要心里有數(shù)。透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，也需要投資者進(jìn)一步加強(qiáng)了解相關(guān)知識(shí)，分辨故事的真?zhèn)?。另外，理解和掌握一些?cái)務(wù)知識(shí)也很有必要，比如某些企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于哪些方面這些重要的問(wèn)題。像有些上市公司的收入增長(zhǎng)，并非是產(chǎn)品業(yè)務(wù)上的收入，而是變賣(mài)公司資產(chǎn)、拋售權(quán)益所獲的收入，這些類(lèi)型的利潤(rùn)增長(zhǎng)跟賣(mài)產(chǎn)品和提供服務(wù)取得的利潤(rùn)增長(zhǎng)是有著不同的含義的，短線的投資者務(wù)必要擦亮眼睛。

二、不要押注在某只股票上

對(duì)于股市投資，盡管有看好的股票，但是建議投資者還是盡量看好2～3只、3～5只股票會(huì)比較好。其實(shí)，這屬于一個(gè)投資的風(fēng)險(xiǎn)分散。任何一只好股票，仍然會(huì)面臨很多的不確定風(fēng)險(xiǎn)，任何風(fēng)險(xiǎn)都可能會(huì)成為股票的致命一擊，特別是那些已經(jīng)估值較高的股票。因此，押注在某只股票上的做法，在投資上并不明智。

三、短線還是長(zhǎng)線投資？機(jī)構(gòu)還是個(gè)人？

對(duì)于投資，做短線的和做長(zhǎng)線的操作方法是不同的。短線投資，對(duì)投資計(jì)劃的執(zhí)行要好;而長(zhǎng)線投資，則應(yīng)該保持有一定的耐心，有些股票，持有一個(gè)月、二個(gè)月時(shí)間沒(méi)有動(dòng)靜是很正常的，如果缺乏耐心，換來(lái)?yè)Q去，很容易錯(cuò)失機(jī)會(huì)，回頭再買(mǎi)時(shí)，持股成本又變高了。

另外，選擇機(jī)構(gòu)投資還是個(gè)人投資也很有講究。比如多大的比例直接持股，多大的比例配置股票基金等。相關(guān)理財(cái)師指出，不同的階段建議選擇不同的操作方式。行情好時(shí)，可多一些個(gè)人直接操作;而行情不佳時(shí)，選擇機(jī)構(gòu)的間接“炒股”方式可能更為適宜，或者干脆退出市場(chǎng)，休整一段時(shí)間。

篇9

展望2009年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)外部需求加速回落、內(nèi)外部資產(chǎn)泡沫相續(xù)破裂等多重沖擊的疊加。同時(shí)，政府為保增長(zhǎng)出臺(tái)了一系列的寬松財(cái)政貨幣政策并有望在09繼續(xù)超預(yù)期實(shí)施，這在一定程度上緩解了經(jīng)濟(jì)基本面惡化的趨勢(shì)，也增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性。面對(duì)09年政策與經(jīng)濟(jì)周期的博弈，我們需要作出的投資抉擇將會(huì)很困難，因此通過(guò)對(duì)十家主流券商的觀點(diǎn)的整理，希望能為投資者帶來(lái)清晰的投資思路，從而有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，積極把握機(jī)會(huì)。

中金：有20%以上的下行空間

市場(chǎng)判斷：

A股指數(shù)從07年10月開(kāi)始步入下行通道，持續(xù)時(shí)間超過(guò)13個(gè)月，最大調(diào)整幅度已逾70%，不過(guò)由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利仍在加速放緩，國(guó)際金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍有待穩(wěn)定及回到正常水平，盡管可能出現(xiàn)階段性的反彈，大盤(pán)在現(xiàn)階段難言見(jiàn)底。

大盤(pán)雖經(jīng)歷一年的大幅下跌，市值由高點(diǎn)蒸發(fā)超過(guò)60%，但是A股當(dāng)前估值水平仍難言具備安全邊際。從市盈率角度來(lái)看，A股當(dāng)前靜態(tài)市盈率為15.6倍，離底部平均13倍尚有超過(guò)15%的下行空間；如果以市凈率角度來(lái)看，上海綜指當(dāng)前市凈率2.11倍遠(yuǎn)高于05年6月底部的1.6倍；滬深300指數(shù)當(dāng)前市凈率1.97倍高于05年12月的1.53倍，考慮到現(xiàn)在仍處于盈利（ROE）周期高點(diǎn)，更有20%以上的下行空間。

投資策略

基于大市盈利預(yù)測(cè)仍有被大幅下調(diào)及估值下移的可能性，我們投資組合仍然維持較高的防御性，建議注意倉(cāng)位控制，超配盈利與現(xiàn)金流可見(jiàn)性較強(qiáng)、受惠于政策支出、成本下降等行業(yè)。A股超配石油石化、電力、必需消費(fèi)品與房地產(chǎn)；低配金融、基礎(chǔ)材料、煤炭、可選或耐用消費(fèi)品及航空航運(yùn)。港股超配電訊服務(wù)、石油石化電力、必需消費(fèi)品，低配的板塊與A股相同。政府刺激經(jīng)濟(jì)措施成效可能在下半年出現(xiàn)，帶動(dòng)大市觸底，歷史上看，大宗原材料、交通運(yùn)輸、資本品的盈利見(jiàn)底較早；股價(jià)上大宗原材料、工業(yè)、公用事業(yè)先于大盤(pán)見(jiàn)底；金融及可選消費(fèi)一般滯后；但大盤(pán)見(jiàn)底后六個(gè)月以金融、工業(yè)、科技行業(yè)的反彈力最強(qiáng)。

海通證券：1300點(diǎn)安全邊際顯現(xiàn)

市場(chǎng)判斷：

2008年，A股估值基本上呈現(xiàn)出單邊下滑的狀態(tài)，整體A股的市盈率從43倍附近的高位回落到13倍附近。單純從靜態(tài)市盈率的水平來(lái)看，已經(jīng)和998點(diǎn)時(shí)的水平相近了。不過(guò)，由于未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)走向變數(shù)重重，上市公司盈利的不確定性大大增加，這使得PE的估值方法遇到了困難；相比較而言，凈資產(chǎn)要比盈利的可確定性大一些。因此，在目前指數(shù)點(diǎn)位所對(duì)應(yīng)的PB估值仍明顯高于上證綜指處998點(diǎn)時(shí)對(duì)應(yīng)PB估值的狀況下，意味著當(dāng)前市場(chǎng)并不具備足夠的安全邊際。

2009年A股市場(chǎng)將面臨著空前的供給壓力，大量限售股解禁，從非流通狀態(tài)進(jìn)入可流通狀態(tài)。A公司2009年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒊尸F(xiàn)“前低后高”態(tài)勢(shì)。從靜態(tài)水平來(lái)看，到達(dá)1300點(diǎn)附近時(shí)1.5倍的PB水平下很多行業(yè)將逼近凈資產(chǎn)邊界，除了凈資產(chǎn)可能含水量較高的行業(yè)不會(huì)受到產(chǎn)業(yè)資本的認(rèn)同之外，其他絕大部分逼近凈資產(chǎn)的行業(yè)可能會(huì)得到產(chǎn)業(yè)資本的認(rèn)可，這一區(qū)域的安全邊際將顯現(xiàn)出來(lái)。

投資策略

對(duì)于2009年的資產(chǎn)配置，我們的基本思路是：從收入端著手，緊緊把握住政府投資這個(gè)2009年我國(guó)投資領(lǐng)域最大亮點(diǎn)帶來(lái)的投資品領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)；同時(shí)也是從收入端著手，重點(diǎn)配置在2009年里需求增速不會(huì)隨GDP增速回落而下滑，而能夠繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的中低檔消費(fèi)品行業(yè)。同時(shí)，我們也關(guān)注煤價(jià)下跌和可能推出的成品油定價(jià)機(jī)制改革帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

就具體結(jié)構(gòu)性和交易性機(jī)會(huì)主要存在于：受益于政府加大投資力度的部分投資品行業(yè)，包括鐵路相關(guān)行業(yè)、水泥、工程機(jī)械、電力設(shè)備、3G設(shè)備及計(jì)算機(jī)服務(wù)子行業(yè)等；受益于煤價(jià)下跌的電力行業(yè)和可能推出成品油定價(jià)機(jī)制改革的部分化工子行業(yè)等；增速受GDP回落影響微小的部分消費(fèi)品行業(yè)，包括醫(yī)藥生物制品、中低檔的食品飲料、傳媒與文化、零售百貨等。

華泰：市場(chǎng)回暖有待基本面好轉(zhuǎn)

市場(chǎng)判斷：

A股市場(chǎng)從07年10月的高位下調(diào)以來(lái)，累計(jì)跌幅已達(dá)70%左右。在這個(gè)痛苦的過(guò)程中，市場(chǎng)泡沫被迅速擠壓，估值水平也回歸到歷史的低位。05、06年期間市場(chǎng)的靜態(tài)PE一直保持在13-15倍之間，目前的PE水平也已接近這個(gè)歷史最低水平。根據(jù)12月19日市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)計(jì)算，目前全部A股的靜態(tài)市盈率為17.2倍，08年市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率是14.26倍，09年為12.01倍，市場(chǎng)PB水平在2.4倍左右。從具體行業(yè)看，黑色金屬、金融服務(wù)、輕工制造、房地產(chǎn)和交通運(yùn)輸行業(yè)的估值低于市場(chǎng)平均水平。但是從隱含的增長(zhǎng)率看，09年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期為18.73％，在宏觀經(jīng)濟(jì)處于下降周期、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓禄沫h(huán)境下，這顯然是過(guò)于樂(lè)觀的盈利預(yù)期。再考慮到大小非減持的壓力，我們認(rèn)為盡管目前市值估值已回歸到歷史低位，但絕對(duì)吸引力的出現(xiàn)仍有待于經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

投資策略

今年四季度以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，中央政府密集出臺(tái)了一系列擴(kuò)大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策。我們認(rèn)為“受益擴(kuò)大內(nèi)需政策”將成為貫穿09全年的一個(gè)重要的投資主題。

從投資需求拉動(dòng)來(lái)看，鐵路建筑受益最大，行業(yè)結(jié)構(gòu)決定了公司受益程度；鋼鐵行業(yè)明顯受到投資需求拉動(dòng)，但整體的行業(yè)運(yùn)行格局難以改變；水泥行業(yè)方面，新增需求將拉動(dòng)區(qū)域市場(chǎng)景氣；隨著鐵路設(shè)備投資增長(zhǎng)進(jìn)入快車(chē)道，作為鐵路設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)的中國(guó)南車(chē)未來(lái)兩年收入的確定性比較強(qiáng)。從消費(fèi)需求拉動(dòng)來(lái)看，家電行業(yè)受“家電下鄉(xiāng)”政策影響將激活農(nóng)村市場(chǎng)，打開(kāi)發(fā)展空間；醫(yī)藥行業(yè)方面由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)面臨變化，常規(guī)醫(yī)療器械、普藥、中成藥需求將增加；食品行業(yè)的防御性顯現(xiàn)，奶類(lèi)、啤酒及肉類(lèi)加工子行業(yè)面臨發(fā)展機(jī)遇；零售行業(yè)盡管整體增速放緩，但超市和家電連鎖子行業(yè)受益刺激政策明顯；房地產(chǎn)行業(yè)由于多項(xiàng)政策支持住宅消費(fèi)，住宅開(kāi)發(fā)行業(yè)領(lǐng)頭羊應(yīng)受重點(diǎn)關(guān)注。

廣發(fā)證券：通脹醞釀反彈

市場(chǎng)判斷：

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，股價(jià)因危機(jī)沖擊而大幅下挫之后，往往會(huì)迎來(lái)較佳的長(zhǎng)期回報(bào)。從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)能否持續(xù)上升行情取決于通脹階段能否持續(xù)，而產(chǎn)能過(guò)剩壓力、大規(guī)模重復(fù)建設(shè)與低回報(bào)投資構(gòu)成更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。

我們預(yù)測(cè)2009年上市公司業(yè)績(jī)將下跌10%，主要因凈利潤(rùn)率與銷(xiāo)售收入增速都出現(xiàn)下滑所致。在此基礎(chǔ)上，估計(jì)出A股的合理估值水平，悲觀情形下A股距離底部還有20%的下跌空間，但2009年末較現(xiàn)在的潛在回報(bào)也將達(dá)到20%。

投資策略

在明年上半年的通縮環(huán)境中，配置組合仍應(yīng)保持一定的防御性，超配需求下滑但成本下滑更快的行業(yè)，比如電力、食品飲料；超配需求與成本保持剛性的行業(yè)，比如醫(yī)藥、電信；而在下半年的再通脹預(yù)期中，可以提高周期類(lèi)行業(yè)的配置比重?？紤]財(cái)政擴(kuò)張的刺激效果，以及業(yè)績(jī)走過(guò)低點(diǎn)，我們認(rèn)為鋼鐵、水泥、工程機(jī)械等投資品在下半年存在交易性機(jī)會(huì)，但趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍待房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖。政策擴(kuò)張方向是明年重要的投資方向，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是未來(lái)的投資重點(diǎn)，因此是我們的投資標(biāo)的，此外還包括建筑業(yè)、節(jié)能環(huán)保等；標(biāo)配銀行、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)，但考慮到明年政策可能不斷放松，房地產(chǎn)存在交易性機(jī)會(huì)；鑒于PPI走低與居民實(shí)際收入水平下滑，重點(diǎn)回避能源與可選消費(fèi)品。此外，歷史上看經(jīng)濟(jì)較為困難時(shí)期往往并購(gòu)較多，并且有助于提升業(yè)績(jī)與回報(bào)，我們建議投資者關(guān)注。

中信建投：振蕩中布局三大平衡機(jī)會(huì)

市場(chǎng)判斷：

從一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的長(zhǎng)周期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)危機(jī)、股市危機(jī)、金融危機(jī)往往相運(yùn)而生，三者所體現(xiàn)出的周期性也可以歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)周期、股市周期與流動(dòng)性周期。股市歷來(lái)被稱(chēng)作經(jīng)濟(jì)的晴雨表，其相關(guān)關(guān)系不言而喻，而隨著全球虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模日益擴(kuò)大，流動(dòng)性周期與股市周期結(jié)合越發(fā)緊密，流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的影響也逐步加大。就中國(guó)而言，股市周期與流動(dòng)性周期同樣具有極高的關(guān)聯(lián)性。股市的上漲往往伴隨著流動(dòng)性的同步提高，其時(shí)間差大概在3-12月不等。而在市場(chǎng)筑底的過(guò)程中，M2增速通常比M1快6%-13%，最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)10月份M1與M2增速缺口為6.17%，顯示出流動(dòng)性正在復(fù)蘇，市場(chǎng)進(jìn)入筑底階段。

2009年的市場(chǎng)將結(jié)束2008年單邊下行的局面，迎來(lái)寬幅震蕩和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為1200-2700點(diǎn)；

投資策略

市場(chǎng)將在三大平衡中出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)：

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)平衡過(guò)程中，緊跟政府投資，找尋受益于國(guó)家保增長(zhǎng)政策的企業(yè)成為一條可行的思路。在“國(guó)十條”政策中，涉及的方面主要有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、安居工程、教育醫(yī)療、自主創(chuàng)新等，而從受益板塊來(lái)看，主要集中在建筑建材、工程施工和機(jī)械設(shè)備方面，對(duì)于醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保和科技創(chuàng)新等板塊投資者也應(yīng)給予足夠重視。

在流動(dòng)性平衡過(guò)程中，貨幣政策放松和經(jīng)濟(jì)預(yù)期回穩(wěn)給市場(chǎng)提供了資金來(lái)源，但真正影響資金需求的因素是二級(jí)市場(chǎng)的大小非減持。從時(shí)間上來(lái)看，2009年的大小非解禁在前5個(gè)月和10月份的規(guī)模相對(duì)較大。從行業(yè)構(gòu)成上來(lái)看，材料、能源、資本貨物、技術(shù)硬件與設(shè)備和汽車(chē)與汽車(chē)零部件占比相對(duì)較高。

在價(jià)值與成長(zhǎng)的選擇中，應(yīng)當(dāng)尋找絕對(duì)價(jià)值與確定性成長(zhǎng)類(lèi)股票。我們認(rèn)為09年中，確定性成長(zhǎng)類(lèi)股票主要分布在非周期和高景氣度的行業(yè)中。非周期行業(yè)中的醫(yī)藥、科技、教育、公用事業(yè)和必需消費(fèi)品值得關(guān)注。而在高景氣度行業(yè)中，我們建議投資者關(guān)注農(nóng)業(yè)、新能源、鐵路設(shè)備和工程機(jī)械等。

在主線方面選擇上，我們看好以下四大主線：一是緊跟政府投資；二是投資絕對(duì)價(jià)值，關(guān)注大幅跌破重置成本的個(gè)股；三是尋找確定性成長(zhǎng)；四是市場(chǎng)大幅下跌以后，并購(gòu)重組將會(huì)迎來(lái)黃金時(shí)期。

申銀萬(wàn)國(guó)：周期性風(fēng)險(xiǎn)正在過(guò)去

市場(chǎng)判斷：

我們對(duì)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期回報(bào)持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為A股資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置價(jià)值已經(jīng)體現(xiàn)。信心來(lái)自于：1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期仍具有充分的增長(zhǎng)空間，動(dòng)力來(lái)自于新農(nóng)村改革和P.R.C模式的支持；2、低估值決定未來(lái)高收益，根據(jù)隱含股權(quán)成本估計(jì)，未來(lái)5-10年A股資產(chǎn)長(zhǎng)期回報(bào)在10%以上。3、全球流動(dòng)性在不斷積累中，而中國(guó)資產(chǎn)未來(lái)仍會(huì)是其重要指向。

戰(zhàn)略樂(lè)觀的同時(shí)，我們更傾向于采取現(xiàn)實(shí)主義的態(tài)度面對(duì)2009年A股市場(chǎng)。周期性風(fēng)險(xiǎn)的集中性沖擊正在過(guò)去，但市場(chǎng)趨勢(shì)性回升還需要長(zhǎng)周期風(fēng)險(xiǎn)的消化以及新增長(zhǎng)動(dòng)力的積累，這些都需要時(shí)間?；贒DM估計(jì)，我們認(rèn)為2009年滬深300指數(shù)的合理波動(dòng)區(qū)域?yàn)椋?600，2600）

投資策略

我們的投資主題關(guān)注兩個(gè)方向：

1、基于經(jīng)濟(jì)“W”型波動(dòng)特征，進(jìn)行順周期的行業(yè)轉(zhuǎn)換。08年4季度以來(lái)是對(duì)投資品沖擊最大的第一波下行階段，投資品無(wú)論在業(yè)績(jī)預(yù)期還是在估值反應(yīng)上都要提前于消費(fèi)品，故我們認(rèn)為在09上半年主要由財(cái)政投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)上行階段投資品會(huì)具有超額收益；但經(jīng)濟(jì)底部仍需要醞釀，經(jīng)濟(jì)敏感型行業(yè)趨勢(shì)性回升要等到09年4季度。

2，逆周期尋找在經(jīng)濟(jì)下滑階段能夠進(jìn)行有效擴(kuò)張和整合的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們這些企業(yè)能夠受益于經(jīng)濟(jì)衰退。政策催化劑（國(guó)企整合和節(jié)能環(huán)保），估值催化劑（實(shí)體投資回報(bào)低于歷史平均，接近隱含股權(quán)成本），財(cái)務(wù)催化劑（行業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)情況分化大，少數(shù)企業(yè)能夠保持良好的資產(chǎn)負(fù)債情況和現(xiàn)金流情況），是我們進(jìn)行逆周期整合優(yōu)選的三個(gè)方向。

中信證券：長(zhǎng)線建倉(cāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨

市場(chǎng)判斷：

2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于下行通道，需求回落使企業(yè)的利潤(rùn)率水平繼續(xù)下降，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑦M(jìn)一步放緩至3%,但估值已經(jīng)低于15倍的合理水平，流動(dòng)性狀況也有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)總體將是振蕩反彈，投資機(jī)會(huì)明顯多于08年。

從本輪政策實(shí)施效果來(lái)看將好于98年，短期有望延續(xù)政策推動(dòng)的估值反彈行情，政策受益板塊成為市場(chǎng)反彈的領(lǐng)頭羊，周期性和高貝塔行業(yè)明顯超越市場(chǎng)；中期市場(chǎng)將受制于業(yè)績(jī)擔(dān)憂而再度回調(diào)，并在09年中報(bào)披露期間完成二次探底，防御性行業(yè)將表現(xiàn)出較好的抗跌性；隨著經(jīng)濟(jì)增速在明年下半年企穩(wěn)，市場(chǎng)預(yù)期將趨于好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)復(fù)蘇推動(dòng)市場(chǎng)展開(kāi)中期反彈，股市將迎來(lái)長(zhǎng)線建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

09年A股市場(chǎng)整體判斷

評(píng)價(jià)原因

經(jīng)濟(jì)面負(fù)面經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“雙下降”，矛盾轉(zhuǎn)向需求回落。

業(yè)績(jī)面負(fù)面需求打擊贏利能力，業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)放緩。

估值面正面估值已處較低水平，反彈空間明顯增大。

資金面中性減持壓力有所減輕，供需狀況趨于好轉(zhuǎn)。

政策面正面政策粒度前所未有，市場(chǎng)信心得以提振。

總體判斷中性業(yè)績(jī)復(fù)蘇尚需時(shí)日，信心恢復(fù)提升估值。

投資策略

針對(duì)不同階段的市場(chǎng)特征，我們的投資策略是：

(l）針對(duì)近期密集出臺(tái)的宏觀政策，短期關(guān)注政策投資主題，包括擴(kuò)大基建、出口退稅、醫(yī)療改革、刺激消費(fèi)等；

(2）針對(duì)09年振蕩反彈的市場(chǎng)特征，在市場(chǎng)反彈中投資周期性和高貝塔行業(yè)；

(3）針對(duì)09年需求回落的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在市場(chǎng)筑底中配置需求相對(duì)穩(wěn)定和業(yè)績(jī)先期見(jiàn)底的行業(yè)。

行業(yè)配置建議。當(dāng)前市場(chǎng)仍處于政策刺激下的估值反彈期，從政策主題與反彈策略角度出發(fā)，我們建議未來(lái)三個(gè)月重點(diǎn)關(guān)注電力設(shè)備、工程機(jī)械、建筑建材、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、家電、紡織服裝和通訊設(shè)備等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

招商證券：反彈與調(diào)整交替出現(xiàn)

市場(chǎng)判斷：

A股估值已調(diào)整至歷史低點(diǎn)，相對(duì)金融危機(jī)后全球股市極低的估值仍偏高，其基礎(chǔ)在于中國(guó)相對(duì)良好的經(jīng)濟(jì)基本面和資產(chǎn)供需關(guān)系?？赡艿奶魬?zhàn)在于，內(nèi)外需急劇放緩加大了中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)供需失衡因全流通后巨量限售股解禁而加快改變。應(yīng)用估值模型的情景分析表明，A股估值對(duì)負(fù)面因素已經(jīng)具有較強(qiáng)的抗性，而對(duì)正面因素則具備較強(qiáng)的彈性；若非常時(shí)期估值調(diào)整到非常水平，則意味著非常機(jī)遇。預(yù)計(jì)2009年滬深300指數(shù)核心波動(dòng)區(qū)間[1600，2300]，中等級(jí)別的反彈與調(diào)整將交替出現(xiàn)。

投資策略

政府刺激內(nèi)需將為09年上半年最大的投資主題。政府全面刺激內(nèi)需，配合信貸的全面放松將催生局部的流動(dòng)性過(guò)剩，受益于政府內(nèi)需的板塊可能獲得全面的反彈機(jī)會(huì)。具體到行業(yè)配置將以“內(nèi)需+現(xiàn)金”主題為主。信貸全面放松的同時(shí)政府全面刺激內(nèi)需，建議增持鐵路設(shè)備與電力設(shè)備等受益政府投資拉動(dòng)的行業(yè)，并關(guān)注階段性受益政策刺激的消費(fèi)品行業(yè)，如汽車(chē)、房地產(chǎn)、家電等。同時(shí)，考慮到盈利全面加速下滑的趨勢(shì)，建議相對(duì)均衡配置，在關(guān)注內(nèi)需的同時(shí)，重點(diǎn)配置現(xiàn)金流充裕、盈利相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)，譬如基礎(chǔ)消費(fèi)和受益政府投資的板塊。當(dāng)下半年企業(yè)盈利增速見(jiàn)底后，建議增持機(jī)械、金融、可選消費(fèi)等可能率先復(fù)蘇的下游周期性行業(yè)，并關(guān)注上游原材料行業(yè)的并購(gòu)重組。

我們建議超配電氣設(shè)備、建筑工程、零售、農(nóng)業(yè)食品、保險(xiǎn)、醫(yī)藥、軟件與服務(wù)、通信設(shè)備、電信服務(wù)、電力。在局部板塊中，建議關(guān)注機(jī)場(chǎng)公路、機(jī)床、公共交通、中低端品牌服飾以及超市等細(xì)分子行業(yè)。

中國(guó)銀河：下半年踏上價(jià)值回歸

市場(chǎng)判斷：

股市目前處于暴漲暴跌模型的暴跌后期，價(jià)格明顯低估，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)資本可接受的價(jià)值區(qū)，與國(guó)際市場(chǎng)相比不再昂貴。在國(guó)際資本流動(dòng)新興化、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松、A股供求關(guān)系改善以及資產(chǎn)配置困境的共同影響下，市場(chǎng)已被低估，A股吸引力正在增強(qiáng)。

我們測(cè)算2009年A股市場(chǎng)回報(bào)率將達(dá)到35.9%，上證指數(shù)合理估值中樞2548點(diǎn)，波動(dòng)區(qū)域2500-3000點(diǎn)。此外，考慮到如果央行超預(yù)期注入流動(dòng)性、平準(zhǔn)基金推出等情況出現(xiàn)，市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)降低，合理的估值中樞會(huì)上移至20.6倍附近，上證指數(shù)將回到2900點(diǎn)以上。從運(yùn)行軌跡來(lái)看，預(yù)計(jì)09年上半年股市脈沖式波動(dòng)，下半年踏上價(jià)值回歸之路。

投資策略

伴隨經(jīng)濟(jì)“L”型、股市“S”型的演進(jìn)軌跡，國(guó)際金融市場(chǎng)與商品市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)政策、股市政策都會(huì)發(fā)生相應(yīng)變化，應(yīng)緊緊把握新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力、反周期經(jīng)濟(jì)政策、全球金融危機(jī)和全流通三條主線下的八類(lèi)投資機(jī)遇：寬貨幣政策下的盈利改善、商品牛市終結(jié)下的利潤(rùn)回升、行業(yè)景氣率先回暖、新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力、加速城鎮(zhèn)化進(jìn)程、熊市后期防御性投資、全流通下的并購(gòu)重組、全球金融危機(jī)下中國(guó)企業(yè)國(guó)際化所帶來(lái)的投資機(jī)遇。

而投資機(jī)遇可以歸結(jié)為三條資產(chǎn)配置主線：一是新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力帶來(lái)的長(zhǎng)期投資機(jī)遇。主要行業(yè)有醫(yī)藥、家電、軍工機(jī)械、食品飲料、信息、傳媒、商業(yè)零售、紡織服裝等。對(duì)這些行業(yè)給予“超配”或“標(biāo)配”的投資建議。二是反周期政策作用下的中期投資機(jī)遇。主要行業(yè)有水泥、建筑、銀行、證券、地產(chǎn)、鐵路、公路等。作為政策刺激下的投資機(jī)會(huì)，行業(yè)實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)有賴(lài)于政策實(shí)施節(jié)奏和效果顯現(xiàn)的影響，應(yīng)注重配置時(shí)機(jī)的選擇。三是在全球金融危機(jī)和全流通下的策略性投資機(jī)遇。除了石油石化因受益于高油價(jià)外，電力、汽車(chē)、煤炭、造紙、鋼鐵、有色金屬基本面不太樂(lè)觀，總體投資機(jī)會(huì)有限，但應(yīng)注重細(xì)分子行業(yè)的選擇。此外，應(yīng)特別重視上述行業(yè)并購(gòu)重組、國(guó)際化收購(gòu)等策略性的交易機(jī)會(huì)。

根據(jù)上述八類(lèi)投資機(jī)遇，以及三條投資主線，我們建議超配醫(yī)藥、家電、食品飲料、建筑、建材、銀行、石化等行業(yè)。

國(guó)信證券：價(jià)值中樞在2000點(diǎn)

市場(chǎng)判斷：

我們預(yù)計(jì)08年A股可比公司盈利趨于零增長(zhǎng)，09年的凈資產(chǎn)收益率從07年的17%和08年的15%回歸到10-12%水平，盈利將下滑10-20%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)+10%的預(yù)期。A/H股整體溢價(jià)重新回到50%以上，尤其是上游資源類(lèi)權(quán)重股的溢價(jià)率達(dá)到1倍制約著A股市場(chǎng)短期回升空間。

上證綜指在1500點(diǎn)位的估值低于3年前千點(diǎn)時(shí)水平，其中09年動(dòng)態(tài)PB為1.5

倍；而2500點(diǎn)以下“大小非”問(wèn)題并不是市場(chǎng)的主要矛盾。從股市提前經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的規(guī)律、從長(zhǎng)期國(guó)債收益率下降幅度、M1/M2“剪刀差”變化、CPI/PPI止跌企穩(wěn)以及房地產(chǎn)與整個(gè)經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)的多個(gè)視角判斷，企業(yè)盈利同比增速的下滑勢(shì)頭有望在09年下半年開(kāi)始緩和，從而成為支持市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的重要力量。我們預(yù)計(jì)09年A股市場(chǎng)的價(jià)值中樞在2000點(diǎn)一帶。

篇10

關(guān)鍵詞:中國(guó)股市;財(cái)富效應(yīng);對(duì)策

中圖分類(lèi)號(hào):F038.1

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

當(dāng)前對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,促進(jìn)消費(fèi)進(jìn)而拉動(dòng)內(nèi)需不僅是短期內(nèi)擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的關(guān)鍵,也是長(zhǎng)期內(nèi)改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的需要。股市一般被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)晴雨表,經(jīng)濟(jì)好壞決定了股市的紅綠。而庇古提出。貨幣及金融資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值的變化會(huì)影響人們的消費(fèi),反映到股市即所謂的股市“財(cái)富效應(yīng)?！痹撗芯坑兄匾默F(xiàn)實(shí)意義:能使宏觀經(jīng)濟(jì)模型更加精確,能更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)央行貨幣政策的效果,還有利于股市本身的定位發(fā)展以及政府對(duì)股市的調(diào)控。

一、股市財(cái)富效應(yīng)的理論基礎(chǔ)

經(jīng)濟(jì)學(xué)中所謂的財(cái)富效應(yīng),最初是指庇古提出的“實(shí)際貨幣余額效應(yīng)”,即“庇古效應(yīng)”。后來(lái)諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在此基礎(chǔ)上對(duì)這一概念進(jìn)行了發(fā)展和延伸。

(一)庇古及實(shí)際貨幣余額效應(yīng)。庇古認(rèn)為,如果人們手中所持有的貨幣及其它金融資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值增加(物價(jià)下降時(shí)),將導(dǎo)致財(cái)富增加,人們更加富裕,就會(huì)增加消費(fèi)支出,因而將進(jìn)一步增加消費(fèi)品的生產(chǎn)和增加就業(yè),促使經(jīng)濟(jì)體系重新恢復(fù)平衡。經(jīng)濟(jì)學(xué)中所謂的財(cái)富效應(yīng)最初是指這種“實(shí)際余額效應(yīng)”或“庇古效應(yīng)”。

(二)凱恩斯的消費(fèi)函數(shù)理論。凱恩斯的消費(fèi)函數(shù)理論只考慮當(dāng)期收入對(duì)消費(fèi)支出的影響作用,認(rèn)為居民的現(xiàn)期消費(fèi)(c)主要取決于當(dāng)期可支配收入(Yd)。其消費(fèi)函數(shù)的形式:C=C0+cYd;其中,c為邊際消費(fèi)傾向(MPC),0

凱恩斯的消費(fèi)函數(shù)理論存在著兩個(gè)明顯的缺陷:其一是沒(méi)有考慮到財(cái)富積累對(duì)消費(fèi)的影響;其二是未能將家庭的預(yù)期收入納入消費(fèi)函數(shù)。

(三)弗里德曼的持久收入理論。弗里德曼將收入分為暫時(shí)性收入與永久性收入。永久性收入是指一生財(cái)富的年金價(jià)值,是消費(fèi)者預(yù)期可以獲得的規(guī)律性收入,其變化是由于現(xiàn)期收入與永久性收入之間的差額形成的。對(duì)消費(fèi)者而言,爆發(fā)性的股市短暫繁榮的收入屬于暫時(shí)性收入,對(duì)消費(fèi)或邊際消費(fèi)傾向不會(huì)有明顯的影響,現(xiàn)期收入的變化只有在影響消費(fèi)者對(duì)永久性收入估價(jià)時(shí)才會(huì)影響到現(xiàn)期消費(fèi)。由于現(xiàn)期收入對(duì)永久性收入的影響是微弱的,因此無(wú)論暫時(shí)性收入如何變動(dòng),消費(fèi)都是相對(duì)穩(wěn)定的。

(四)莫迪利安尼的生命周期理論。莫迪利安尼等從個(gè)人消費(fèi)行為的研究出發(fā),依據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)行為理論進(jìn)行分析,即每個(gè)人都根據(jù)自己一生的全部預(yù)期收入來(lái)安排它的消費(fèi)支出。其消費(fèi)函數(shù)的基本形式是:C=aWR+cYL　0

根據(jù)生命周期理論,居民的消費(fèi)支出由居民的畢生財(cái)富決定,而人的畢生財(cái)富由人力資本、真實(shí)資本及金融財(cái)富組成。

(五)現(xiàn)代消費(fèi)函數(shù)理論。霍爾和費(fèi)萊文提出LC-PIH模型,其簡(jiǎn)化形式如下所示:C=aWR+bθYd+b(1-θ)Yd-1,其中0

其中c為消費(fèi),Yd和Yd-1分別是現(xiàn)期和前期的可支配收入。WR為消費(fèi)者在某一時(shí)期擁有的資產(chǎn)存量,儲(chǔ)蓄和股票是其主要組成部分

二、股市財(cái)富效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制

股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)理論主要研究股市財(cái)富與消費(fèi)支出之間的變動(dòng)關(guān)系。其經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是:消費(fèi)不僅是收入的函數(shù),而且還是財(cái)富(包括股市財(cái)富)的函數(shù)。財(cái)富和收入變量同時(shí)進(jìn)入消費(fèi)函數(shù),使財(cái)富效應(yīng)更具有可靠性和準(zhǔn)確性。考慮到中國(guó)證券市場(chǎng)不僅有大量的個(gè)人投資者,還有大量來(lái)自于企業(yè)部門(mén)的機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn),財(cái)富效應(yīng)具有更廣泛的定義,股市對(duì)消費(fèi)需求主要通過(guò)以下三個(gè)方面的傳導(dǎo)機(jī)制:1,通過(guò)影響居民收入預(yù)期,增強(qiáng)市場(chǎng)信心,進(jìn)而擴(kuò)大消費(fèi)。2,通過(guò)影響投資者實(shí)際收入影響消費(fèi)。3,通過(guò)改變供給方上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)影響消費(fèi)支出。

三、政策建議

由此看出,股市財(cái)富效應(yīng)對(duì)中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需具有重要意義。我們?yōu)閿U(kuò)大股市財(cái)富效應(yīng)提出以下政策建議:

(一)規(guī)范證券市場(chǎng),加強(qiáng)市場(chǎng)制度建設(shè)。從上面香港股市和上海股市的對(duì)比可以看出,成熟的市場(chǎng)更有財(cái)富效應(yīng),因此我們要向香港市場(chǎng)學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn),努力創(chuàng)建相對(duì)穩(wěn)定的、繁榮的股票市場(chǎng)。股市的持續(xù)繁榮是股市財(cái)富效應(yīng)發(fā)揮的基礎(chǔ)。我國(guó)股票市場(chǎng)在制度框架、監(jiān)管、信息披露、投資者保護(hù)方面存在很多缺陷,嚴(yán)重阻礙了股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的發(fā)揮。因此,期望以股市來(lái)刺激消費(fèi)必須在擴(kuò)大股市規(guī)模的同時(shí),通過(guò)完善股市發(fā)展的制度基礎(chǔ),建立一個(gè)有市場(chǎng)聲譽(yù)的、穩(wěn)定的證券市場(chǎng),讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮調(diào)節(jié)作用,減少理性投資者投資因政策因素而導(dǎo)致的不確定性。

(二)利用證券市場(chǎng)推行“富民政策”。從市值規(guī)模分析,應(yīng)逐步擴(kuò)大上市公司的規(guī)模(供給)和投資者規(guī)模(需求)。因此,應(yīng)該采取措施擴(kuò)大股市規(guī)模,擴(kuò)大居民股票持有量,為股市財(cái)富效應(yīng)的發(fā)揮創(chuàng)造條件,這就需要改善股市發(fā)展的基礎(chǔ),保證上市公司的質(zhì)量,努力提高上市公司的業(yè)績(jī),完善證券市場(chǎng)的退出機(jī)制,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰,提高市場(chǎng)的整體效率,為股市發(fā)揮作用打下良好的基礎(chǔ)。此外,要利用證券市場(chǎng)推行“富民政策”。總之,健全股票市場(chǎng)的發(fā)展,發(fā)揮其正財(cái)富效應(yīng),重視負(fù)財(cái)富效應(yīng),對(duì)于擴(kuò)大消費(fèi)需求,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),具有積極的實(shí)際意義。

(三)培育股市信心,增強(qiáng)信托責(zé)任。目前,政府最應(yīng)著手道德建設(shè),要徹底廢除超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者的錯(cuò)誤思路,建立以保護(hù)和培育散戶(hù)股民為中心的股市發(fā)展新思路:充分認(rèn)識(shí)只有散戶(hù)股民的發(fā)展才能救中國(guó)股市,實(shí)現(xiàn)中國(guó)股市的生態(tài)平衡和生態(tài)繁榮;建立機(jī)構(gòu)投資者與散戶(hù)股民完全平等的股市政策;禁止機(jī)構(gòu)投資者的研究機(jī)構(gòu)和人員股市分析和推薦股票的行為,禁止任何形式的股票推薦。

(四)提高上市公司管理水平和運(yùn)行質(zhì)量。只有通過(guò)完善上市公司治理結(jié)構(gòu)、提高上市公司管理水平和運(yùn)行質(zhì)量,才能更好的發(fā)揮股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的作用。為此,要明確產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向,有重點(diǎn)的扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;要改善股市發(fā)展的基礎(chǔ),保證上市公司的質(zhì)量,完善證券市場(chǎng)的退出機(jī)制,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰,提高市場(chǎng)的整體效率,為股市發(fā)揮作用打下良好的基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn):

1　李振明,中國(guó)股市財(cái)富效應(yīng)的實(shí)證分析,經(jīng)濟(jì)科學(xué),2001,3

2　李學(xué)峰,徐輝,中國(guó)股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)微弱研究,南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究,2003,3