導(dǎo)語：基本養(yǎng)老基金投資運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、引言

《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》指出:基本養(yǎng)老基金入市投資在完善社會(huì)保險(xiǎn)體系、拓寬社會(huì)保險(xiǎn)基金投資渠道的同時(shí)需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。2015年8月，國務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》（國發(fā)〔2015〕48號(hào)），2016年12月，國家選定21家基本養(yǎng)老基金（以下簡稱養(yǎng)老基金）證券投資管理機(jī)構(gòu)作為委托投資的運(yùn)營方，2017年2月至2018年5月，基本養(yǎng)老基金開始委托進(jìn)行投資運(yùn)營的省份由7個(gè)增至12個(gè)，規(guī)模從3600億增至4750億元，同時(shí)截止2018年第一季度，其中3066.5億元資金已經(jīng)到賬并開始投資，基本養(yǎng)老基金投資運(yùn)營進(jìn)入“入市后時(shí)代”的探索性及可持續(xù)發(fā)展階段。我國人口多，養(yǎng)老基金規(guī)模大，伴隨龐大的養(yǎng)老基金投入資本市場，在獲取利益過程中也會(huì)伴生出各種風(fēng)險(xiǎn)。本文所講的“養(yǎng)老基金入市”主要指繼全國社會(huì)保障基金和企業(yè)年金之后，地方政府經(jīng)辦的社會(huì)保險(xiǎn)基金部分的市場化投資運(yùn)營。目前，我國養(yǎng)老基金體系中的三大構(gòu)成部分均已“入市”，“入市”并不單純指將養(yǎng)老基金投入股票市場，可以是證券、銀行、信托、保險(xiǎn)以及其他金融衍生品在內(nèi)的資本市場。2017年，我國老年人口規(guī)模是1.6億，占全國人口11.4%，到2033年左右達(dá)3億，2050年左右達(dá)4億，2058年左右達(dá)到峰值4.4億，占比分別約為21.0%、29.3%、33.7%，數(shù)據(jù)表明我國人口老齡化程度持續(xù)加深。養(yǎng)老基金不僅應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)收益性，還具有百姓“養(yǎng)命錢”的重要性質(zhì)。安全性是養(yǎng)老基金投資運(yùn)營的第一目標(biāo)，必須將風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)合理范圍內(nèi)，否則，很可能會(huì)使老百姓的活命錢遭受巨大損失，進(jìn)而影響社會(huì)安定。

二、基于安全視角下養(yǎng)老基金投資運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)分析

我國養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。入市后，雖然養(yǎng)老基金已進(jìn)行市場化運(yùn)營，但由于其對安全性的特殊要求，對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求更高。但同時(shí)，也應(yīng)認(rèn)識(shí)到非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。因此，基于安全視角下的養(yǎng)老基金運(yùn)營需要依據(jù)我國管理制度體系、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資本市場自身特點(diǎn)、對運(yùn)營機(jī)構(gòu)的監(jiān)管以及養(yǎng)老基金自身目標(biāo)等方面進(jìn)行分析管控。

三、入市后時(shí)代養(yǎng)老基金投資運(yùn)營的形勢分析

（一）積極影響分析。1.國務(wù)院出臺(tái)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》從制度上保證了養(yǎng)老基金入市運(yùn)營的安全，為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)市場化的投資運(yùn)營奠定了基礎(chǔ)，使養(yǎng)老基金能夠在有效監(jiān)督下，在保障安全性的同時(shí)進(jìn)行市場化運(yùn)營。2.養(yǎng)老基金入市運(yùn)營有利于我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。2017年末全國參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)為91548萬人，基本養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)存50202億元，這為我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了穩(wěn)定長期的資金來源。一方面，養(yǎng)老基金投資于國家與地方政府債券、企業(yè)（公司）債券、政策性或開發(fā)性銀行債券、短期融資券、可轉(zhuǎn)換債（含分離交易可轉(zhuǎn)換債）等固定收益類投資品種；另一方面也投資于諸如能源、交通、住房等基礎(chǔ)設(shè)施國家重大工程和項(xiàng)目建設(shè)。通過以上長期投資使養(yǎng)老基金成為國家重大經(jīng)濟(jì)建設(shè)不可忽視的資金來源，為經(jīng)濟(jì)增長提供強(qiáng)大而直接的資金支持。3.養(yǎng)老基金入市運(yùn)營有助于分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，實(shí)現(xiàn)保值增值。通過投資運(yùn)營擴(kuò)大基金收入來源，養(yǎng)老基金也在參與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中穩(wěn)定發(fā)展，不斷提高退休人員的購買能力，提高養(yǎng)老保障的福利水平，形成促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)，增強(qiáng)支撐能力，促進(jìn)養(yǎng)老基金制度的可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)老百姓謀福祉的戰(zhàn)略目標(biāo)。（二）面臨挑戰(zhàn)分析。1.我國養(yǎng)老基金法律體系尚待完善，入市后養(yǎng)老基金投資運(yùn)營制度保障欠缺。養(yǎng)老基金入市需要完善相應(yīng)的法律體系，為信息披露機(jī)制、稅收優(yōu)惠安排、政府部門監(jiān)管等形成制度保障。目前，我國關(guān)于養(yǎng)老基金入市的法律有待完善，制度對養(yǎng)老基金投資運(yùn)營以及參與主體的責(zé)權(quán)等尚無明確的規(guī)定，致使養(yǎng)老基金產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰等問題。具體體現(xiàn)為：法律尚未就養(yǎng)老基金運(yùn)營的信息進(jìn)行公開透明的披露予以規(guī)定，導(dǎo)致受益人的利益保障存在風(fēng)險(xiǎn)，政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管存在一定障礙。此外，法律沒有賦予各級政府部門明確的職權(quán)，養(yǎng)老基金投資運(yùn)營各個(gè)環(huán)節(jié)缺少專業(yè)的監(jiān)督管理，包括對受托投資機(jī)構(gòu)的資質(zhì)審核和養(yǎng)老基金投資流程的規(guī)范等。形成養(yǎng)老基金入市后的全面制度保障，還應(yīng)強(qiáng)化對資本市場的立法監(jiān)管。2.由于資本市場不規(guī)范，基本養(yǎng)老基金投資收益存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。由于我國資本市場還處于相對不成熟的發(fā)展階段，較少的機(jī)構(gòu)投資者和長期投資者易導(dǎo)致市場波動(dòng)所引發(fā)的各種風(fēng)險(xiǎn)。例如2015年6月的“股災(zāi)”在某種程度對投資者信心的影響是深遠(yuǎn)的，其外上市企業(yè)長期不分紅、財(cái)務(wù)信息失真等現(xiàn)象，也易影響資本市場。雖然按相關(guān)投資管理辦法，養(yǎng)老基金投資于股票的比例低于30%，但無法完全避免資本市場波動(dòng)及虧損風(fēng)險(xiǎn)。3.養(yǎng)老基金投資管理情況信息披露透明度不足。由于養(yǎng)老基金的管理很大程度上代表了國家財(cái)富的公共管理，因此在信息披露時(shí)往往不像私人基金那樣清晰準(zhǔn)確。信息披露會(huì)影響信息的對稱度，容易產(chǎn)生利用信息優(yōu)勢進(jìn)行不當(dāng)謀利的行為。由于缺乏重視和歷史經(jīng)驗(yàn)不足等因素，關(guān)于披露的法律規(guī)范相對不夠完善，且缺乏權(quán)威部門的公允鑒定，尚不能提供全面有效的信息給公眾。

四、基于安全視角下養(yǎng)老基金投資運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管控措施

（一）完善養(yǎng)老基金制度頂層設(shè)計(jì)，推動(dòng)以中央調(diào)劑金為過渡性措施的全國統(tǒng)籌管理模式。養(yǎng)老保險(xiǎn)不應(yīng)凸顯地域概念，而應(yīng)體現(xiàn)全國概念，實(shí)行全國統(tǒng)籌，目前中央調(diào)劑金制度被視為養(yǎng)老基金全國統(tǒng)籌的過渡性措施，建立企業(yè)職工基本養(yǎng)老基金中央調(diào)劑制度，通過中央調(diào)劑基金籌集、基金撥付、基金管理、中央財(cái)政補(bǔ)助，合理均衡地區(qū)間基金負(fù)擔(dān)，確保各地養(yǎng)老基金按時(shí)足額發(fā)放。實(shí)施養(yǎng)老基金調(diào)劑制度，中央收取一定比例的統(tǒng)籌調(diào)劑金，以彌補(bǔ)有些省養(yǎng)老基金可能會(huì)發(fā)生的不足。同時(shí)，可以緩解老齡化造成養(yǎng)老基金支付壓力，減弱區(qū)域分化，有助于解決部分地區(qū)企業(yè)養(yǎng)老基金結(jié)余而部分地區(qū)收不抵支的問題，讓有缺口的省份及時(shí)補(bǔ)上虧空，降低其收支壓力。從一定程度上解決我國養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌層次過低、各地間養(yǎng)老基金的收支差距明顯、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡以及勞動(dòng)人口外流等問題，最終體現(xiàn)出社會(huì)保障制度的互助性和公平性。（二）進(jìn)一步健全資本市場和直接投資環(huán)境，提供適合養(yǎng)老基金投資的產(chǎn)品，拓寬養(yǎng)老基金的投資渠道。過去20多年中國的資本市場逐步完善，但離成熟市場尚有不少差距，股權(quán)直接投資市場也是近幾年才開始盛行，誠實(shí)守信的良好環(huán)境構(gòu)建也還需時(shí)日。巨額的養(yǎng)老基金入市，除按政策規(guī)定參與新股票線下優(yōu)先申購?fù)?，在二級市場上可能?huì)面對符合條件的投資標(biāo)的缺乏的窘境。未來中國資本市場，企業(yè)準(zhǔn)入門檻需要進(jìn)一步嚴(yán)格規(guī)范，欺詐上市的代價(jià)應(yīng)更高，退市制度應(yīng)實(shí)質(zhì)啟動(dòng)，以保證市場的活力和高質(zhì)量，通過制度引導(dǎo)從投機(jī)市向價(jià)值投資理念轉(zhuǎn)變，這樣養(yǎng)老基金作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場的長期資金，才有可能與被投資企業(yè)事項(xiàng)雙贏，達(dá)到入市投資保值增值目的。（三）進(jìn)一步完善基金管理和運(yùn)營管理機(jī)制，推動(dòng)市場化基金管理機(jī)構(gòu)選擇和激勵(lì)約束機(jī)制。受托管理養(yǎng)老基金的全國社保理事會(huì)和負(fù)責(zé)社?；鹜顿Y運(yùn)作的基金管理公司之間形成委托關(guān)系，基金管理公司存在利用信息優(yōu)勢違背委托人利益，偏離要求從事高風(fēng)險(xiǎn)投資的可能性，政府有關(guān)部門一是需要審慎選擇基金管理公司，通過制定合理的條件，公開公正公平地選擇管理規(guī)范、投資運(yùn)營能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)；二是要加強(qiáng)對托管方的監(jiān)管，控制委托———風(fēng)險(xiǎn)，通過要求基金進(jìn)行組合投資，實(shí)行投資組合靈活多元方式對沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，依靠專業(yè)中介力量對基金管理公司進(jìn)行監(jiān)督，對其運(yùn)作績效定期考評，利用多種途徑控制投資運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)。（四）進(jìn)一步完善養(yǎng)老基金投資運(yùn)營信息披露制度，充分發(fā)揮各種媒體作用。養(yǎng)老基金投資風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)當(dāng)建立公開、透明的信息披露機(jī)制，披露信息時(shí)充分發(fā)揮媒體作用，讓養(yǎng)老基金投資全周期置于公眾監(jiān)督之下。信息披露主體為基金管理者及監(jiān)管人，限制基金管理者的信息披露，規(guī)范其信息公開的時(shí)間、方式、范圍等。監(jiān)管人通過制訂公開規(guī)則，面對公眾進(jìn)行信息披露。信息公開內(nèi)容主要包括：財(cái)務(wù)信息、投資收益信息和風(fēng)險(xiǎn)信息。規(guī)定具體清單，使投資過程及結(jié)果，以及重大變動(dòng)事項(xiàng)、財(cái)務(wù)報(bào)告均向受益人披露，允許受益人實(shí)時(shí)查詢相關(guān)情況。（五）通過將養(yǎng)老基金投資運(yùn)營與精算制度掛鉤，科學(xué)建立最低收益率制度。養(yǎng)老基金入市后的投資運(yùn)營管理可以通過建立最低收益率制度將期望收益控制在合理水平，實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。合理確定最低收益率需要平衡安全性與收益性，一方面要高于同期銀行存款利率水平，且低于股票市場收益率，另一方面也要考慮同期居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，以保證離退休人員的生活水平得以穩(wěn)步提高。通過精算手段確定科學(xué)的最低收益率有助于實(shí)現(xiàn)安全視角下養(yǎng)老基金投資運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)控制，并且給養(yǎng)老基金收益方更可靠的一個(gè)說明。

五、結(jié)語

2018年，我國養(yǎng)老基金繼續(xù)進(jìn)行保值增值的目標(biāo)推進(jìn)，隨著全國更多省市的基本養(yǎng)老基金開始委托進(jìn)行投資運(yùn)營,如何深入保障人民的“養(yǎng)命錢”安全運(yùn)營，已經(jīng)并在未來很長時(shí)間成為關(guān)注熱點(diǎn)。新時(shí)代新形勢下，對養(yǎng)老基金入市后的投資運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)及管控研究不能受限于風(fēng)險(xiǎn)分析及防范措施等故有模式，在中國特色社會(huì)主義新時(shí)代，養(yǎng)老基金投資的安全及保值增值問題還需不斷的深入研究。

參考文獻(xiàn)

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作者:武莉莉 單位:浙江工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院