導(dǎo)語：金融危機(jī)對(duì)個(gè)人投資的借鑒一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

2007年初春，美國第二大次級(jí)抵押貸款公司—新世紀(jì)金融公司宣布破產(chǎn)，敲響美國金融危機(jī)的鐘聲。2008年9月15日，雷曼兄弟公司宣告破產(chǎn)，掀起全球范圍的金融危機(jī)。雖然事隔二年，但卻讓曾經(jīng)被深深刺痛的全球金融行業(yè)以及全球的個(gè)人投資者都記憶猶新。美國14家中小銀行倒閉，全球四大投資銀行的兩家（貝爾斯登BEARSTEARNS，成立于1923年，破產(chǎn)時(shí)資產(chǎn)3950億美元；雷曼兄弟LEHMANBROTHERS，成立于1850年，破產(chǎn)時(shí)資產(chǎn)6390億美元）破產(chǎn)，全球金融機(jī)構(gòu)損失約4萬億（國際貨幣基金組織IMF，2009年4月份報(bào)告），全球金融資產(chǎn)損失近50萬億美元（亞洲開發(fā)銀行，2009年3月9日），冰島政府因外匯不足而幾近破產(chǎn)，我國股市跌幅近73%（上證指數(shù)從2007年10月16日的6124點(diǎn)到2008年10月28日1664點(diǎn)）。在這場(chǎng)危機(jī)中，我國個(gè)人投資者也不能獨(dú)善其身。本文將從三個(gè)方面闡述個(gè)人投資者遭受的損失。

個(gè)人投資者遭受的損失

個(gè)人投資者的投資損失主要集中在金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的衍生金融產(chǎn)品、股票和基金。

（一）金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的衍生金融產(chǎn)品這場(chǎng)金融危機(jī)主要是由次級(jí)債及其與次級(jí)債有關(guān)的金融產(chǎn)品（如：CDO）發(fā)行所引起的。據(jù)美國財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2005年美國發(fā)行的CDO產(chǎn)品1510億美元，2006年這一數(shù)字增加到3100億美元，2007年第一季度就達(dá)2000億美元。1.關(guān)于CDO。CDO是“擔(dān)保債務(wù)憑證（CollateralizedDebtObligation）”的英文縮寫，以信貸資產(chǎn)或債券為標(biāo)的物，通過包裝及分割，利用第三方公司，通常我們稱之為“特殊目的公司”（SPV，SpecialPurposeVehicle），以私募或公開發(fā)行的方式賣出以固定收益的證券或受益憑證。CDO的標(biāo)準(zhǔn)物通常是一些債券，如高收益的債券、新興市場(chǎng)的公司債或國家債，也包括住宅抵押貸款證券化、商用不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券化等資產(chǎn)證券化商品。CDO主要是用于金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，增加金融機(jī)構(gòu)的資金流通。從價(jià)值投資角度來看，本身并不值得個(gè)人投資者投資。因?yàn)镃DO背后的標(biāo)的物都是金融機(jī)構(gòu)的一些債權(quán)，其債權(quán)的回收存在違約風(fēng)險(xiǎn)，且本身的收益率有限。如果再以這些債權(quán)為抵押發(fā)行債券，那么債券投資的風(fēng)險(xiǎn)將遠(yuǎn)高于收益。但是經(jīng)過華爾街的包裝和運(yùn)作，這些債券獲得AAA的評(píng)級(jí)，且有雷曼、貝爾斯登、美林、花旗這樣的投行為發(fā)行機(jī)構(gòu)，從而吸引并迷惑了投資者。2.我國金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的CDO產(chǎn)品。受國外金融機(jī)構(gòu)的影響，我國內(nèi)地的金融機(jī)構(gòu)自2006年開始公開發(fā)售CDO產(chǎn)品。北京銀行于2007年9月發(fā)行的“心喜”系列0770號(hào)和0771號(hào)產(chǎn)品、招商銀行于2006年11月15日發(fā)行的“金葵花”8085號(hào)產(chǎn)品都屬于這一類別。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2010年5月至10月，我國金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)651例。北京銀行的這兩款理財(cái)產(chǎn)品到期日為2008年9月17日。其掛鉤的相關(guān)信用主體為雷曼兄弟控股有限公司等國際五大投資銀行的信用，預(yù)期最高收益率為6.1%。如果這五大投資銀行不發(fā)生信用違約事件，這兩款產(chǎn)品就能獲得預(yù)期收益。反之，客戶收益可能減少、沒有收益甚至發(fā)生本金損失。作為信用主體之一的雷曼兄弟公司于2008年9月15日申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后，按照合同約定：北京銀行須將理財(cái)產(chǎn)品項(xiàng)下全部資金以等于票面金額的價(jià)格買入雷曼兄弟公司的債券，之后只能按市場(chǎng)價(jià)格（通常低于票面金額）賣出，這會(huì)產(chǎn)生價(jià)差損失和交易費(fèi)用，上述損失將由理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)承擔(dān)；理財(cái)產(chǎn)品交易合同隨之自動(dòng)終止。根據(jù)債券研究機(jī)構(gòu)CreditSightsInc的測(cè)算，當(dāng)時(shí)每一美元的雷曼次級(jí)債券則只能收回3.5美分。投資者損失慘重。

（二）股票正常情況下，股票是一個(gè)公司價(jià)值的反映。從本質(zhì)意義上，股價(jià)應(yīng)該是公司經(jīng)營成果的一個(gè)量化指標(biāo)反映。由于公司在經(jīng)營過程中，經(jīng)營業(yè)績會(huì)變動(dòng)，于是引起公司股價(jià)的變化。2007年股市吸引了大量的個(gè)人投資者。僅4月16日至20日一周時(shí)間內(nèi)，滬深兩市新增開戶數(shù)就高達(dá)1919975戶。自2007年10月開始，股市開始下跌，直到2008年10月28日跌至最低1664.93點(diǎn)，跌幅近73%。而其中像000878（云南銅業(yè)）這樣的個(gè)股跌幅更是高達(dá)93%。我國的個(gè)人投資者幾乎全部遭受損失。據(jù)調(diào)查，在2008年，有82.56%的投資者虧損。其中，大約有29.76%的被調(diào)查者表示2008年度的投資虧損在50%-70%之間，這部分投資者占比最大，另有24.64%的投資者虧損在20%-50%之間，更有22.31%的被調(diào)查者表示其虧損額在70%以上。

（三）基金由于基金是投資于金融市場(chǎng)上的各種理財(cái)產(chǎn)品，其中以股票和債券居多。所以，股票的變動(dòng)對(duì)基金的價(jià)值影響巨大。在這場(chǎng)金融危機(jī)中，所有的基金幾乎無一例外的虧損了。按照國金證券的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2008年有151只股票型基金凈值平均下跌53.09%，86只混合型基金凈值平均下跌48.69%，只有32只債券型基金凈值平均增長6.63%。由此可見，隨著股價(jià)的不合理變動(dòng)，基金的價(jià)值也受到同比的影響。

投資價(jià)值決定論

按照馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)，價(jià)格是由價(jià)值決定的，同時(shí)受供求關(guān)系的影響。一個(gè)商品的價(jià)值分為內(nèi)在價(jià)值和使用價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值是決定價(jià)格的根本因素，而使用價(jià)值則滿足了交換的需求。由于對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品來說，原始供給量都是一定的，比如股票的發(fā)行數(shù)量、基金發(fā)行規(guī)模都是一定的。所以供求關(guān)系主要體現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)品的相互交換上，即產(chǎn)品的使用價(jià)值的交換上。正是由于對(duì)使用價(jià)值的判斷，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)，也正是投資的風(fēng)險(xiǎn)所在。本文從內(nèi)在價(jià)值和使用價(jià)值兩個(gè)角度來闡釋金融產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。

（一）內(nèi)在價(jià)值決定價(jià)格就金融產(chǎn)品而言，無論是普通的金融產(chǎn)品還是衍生的金融產(chǎn)品，其代表的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)值，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)在資本市場(chǎng)上的反映。比如：股票。股票是一個(gè)公司價(jià)值的反映，代表的是公司的經(jīng)營成果與財(cái)務(wù)狀況，所以，公司的經(jīng)營業(yè)績是股票價(jià)格的決定因素。在理想的市場(chǎng)中，股票的價(jià)格應(yīng)該完全反映公司的業(yè)績。從公司初始發(fā)行股票開始，原始股的發(fā)行價(jià)參照公司的總資產(chǎn)。隨著公司的經(jīng)營發(fā)展，當(dāng)經(jīng)營業(yè)績?cè)鲩L時(shí)，股價(jià)上漲，當(dāng)經(jīng)營業(yè)績下滑時(shí)，股價(jià)隨之下跌。著名的投資大師羅杰斯的投資三個(gè)原則之一就是做功課。分析公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，挖掘業(yè)績良好股價(jià)偏低的公司。所以，價(jià)值決定價(jià)格，同樣適用于資本市場(chǎng)。

（二）使用價(jià)值影響金融理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)格如前所述，由于金融理財(cái)產(chǎn)品的特殊性，其供求關(guān)系主要體現(xiàn)在使用價(jià)值的交換上。因此，價(jià)格亦會(huì)受使用價(jià)值的影響。理財(cái)產(chǎn)品的回報(bào)率正是資金使用價(jià)值的體現(xiàn)?；貓?bào)率和使用價(jià)值是正相關(guān)關(guān)系。回報(bào)率高，即使用價(jià)值高；反之，即使用價(jià)值低。投資者購買各種理財(cái)產(chǎn)品正是出于對(duì)理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)率有預(yù)期，亦即對(duì)其使用價(jià)值有預(yù)期。當(dāng)投資者認(rèn)為該理財(cái)產(chǎn)品使用價(jià)值較高，有較高的回報(bào)率，那么投資者就會(huì)購買。所以，投資者對(duì)商品使用價(jià)值的判斷決定了其是否購買該產(chǎn)品。比如，在股票市場(chǎng)上，正是由于投資者的判斷不同，才會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格并不總是反映公司的業(yè)績，而是隨著投資者的投資冷熱程度發(fā)生波動(dòng)?；蛏蠞q或下跌。當(dāng)投資者看好其使用價(jià)值，投資需求增加。由于股票的數(shù)量是一定的，所以股票的價(jià)格上漲。反之，價(jià)值下跌。所以，投資者對(duì)使用價(jià)值的追求影響金融理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)格。使用價(jià)值的影響正是投資的風(fēng)險(xiǎn)所在。對(duì)使用價(jià)值的預(yù)期越高于內(nèi)在價(jià)值，投資者的風(fēng)險(xiǎn)就越高。由于投資者的判斷屬于主觀行為，受經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、政府的政策、周圍的投資環(huán)境以及受教育程度等因素的影響，所以個(gè)人投資者難以把握他人投資者的投資動(dòng)機(jī)。也就給投資市場(chǎng)增加了無限的風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，內(nèi)在價(jià)值是決定理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格的根本因素，使用價(jià)值影響理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)格，也造成了投資的風(fēng)險(xiǎn)。所以，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)識(shí)才是投資的安全法則。

價(jià)值投資的對(duì)策

（一）開展投資理財(cái)教育并樹立正確的投資價(jià)值觀我國股市自成立以來，無論是1992年的深圳“8•10”事件，還是2007年的“5•30”事件，都顯露出投資者嚴(yán)重的“投機(jī)”心理和“跟風(fēng)”行為。正確的理財(cái)觀，是將個(gè)人的資金投資于合適的資本市場(chǎng)，在活躍資本市場(chǎng)、創(chuàng)造資本價(jià)值的同時(shí)，從創(chuàng)造的價(jià)值中獲得收益。價(jià)值投資是建立在投資者認(rèn)識(shí)投資產(chǎn)品的價(jià)值基礎(chǔ)之上。所以，要求投資者必須具備一定的專業(yè)知識(shí)。專業(yè)知識(shí)的獲得可以有多種途徑。個(gè)人的日常積累、金融機(jī)構(gòu)的講座、政府性質(zhì)的社會(huì)教育等。在英國，自小學(xué)教育開始開設(shè)理財(cái)類課程，不少大學(xué)都有專門的投資理財(cái)學(xué)教育。這不僅是樹立全民健康的理財(cái)意識(shí)，也有利于整個(gè)國家和社會(huì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。英國政府對(duì)理財(cái)教育的重視值得我們借鑒。

（二）政府善用經(jīng)濟(jì)政策影響投資者的投資方向由于投資者獲取信息的不對(duì)稱，對(duì)個(gè)人投資者而言，獲得信息的途徑比較狹窄。而政府作為全國經(jīng)濟(jì)的宏觀管理者，擁有絕對(duì)的信息優(yōu)先權(quán)。所以，政府利用手中的工具，引導(dǎo)個(gè)人投資者的投資方向，不失為價(jià)值投資提供了一個(gè)平臺(tái)。目前，政府出臺(tái)的商品房購買政策以及加息政策，就是很好的投資導(dǎo)向工具。所以，政府作為個(gè)人投資者的保護(hù)者，要充分利用經(jīng)濟(jì)政策傳遞市場(chǎng)投資訊號(hào)，引導(dǎo)投資者的投資方向。

（三）規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品的信息披露價(jià)值投資的前提是投資的產(chǎn)品具備一定的價(jià)值。個(gè)人投資者獲取投資產(chǎn)品的價(jià)值信息主要來源于公開披露的外部信息，包括產(chǎn)品的業(yè)績報(bào)表、相關(guān)公司或機(jī)構(gòu)的經(jīng)營策略、新事時(shí)事。外部信息是個(gè)人投資者進(jìn)行價(jià)值投資的最主要依據(jù)。所以，規(guī)范外部信息的披露至關(guān)重要。為此，我國政府加強(qiáng)立法頒布了一些相關(guān)的制度和規(guī)章。如：2008年7月財(cái)政部會(huì)同證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)制定的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，該《規(guī)范》于2009年7月1日在上市公司內(nèi)部實(shí)施，將進(jìn)一步完善公司的信息披露。2010年5月26日，保監(jiān)會(huì)的《保險(xiǎn)公司信息披露管理辦法》，全面規(guī)范了保險(xiǎn)公司面對(duì)公眾的信息披露工作。為投資于保險(xiǎn)公司理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者獲取有效價(jià)值信息提供了保障。

結(jié)論

經(jīng)過了一輪股市的洗禮，經(jīng)歷了一場(chǎng)金融危機(jī)，面對(duì)眾多個(gè)人投資者的損失，本文試從價(jià)值投資的角度來闡釋投資的基本原則—認(rèn)識(shí)投資產(chǎn)品的內(nèi)在價(jià)值。使用價(jià)值即投資產(chǎn)品的回報(bào)率影響產(chǎn)品價(jià)格的同時(shí)，也為投資帶來了風(fēng)險(xiǎn)。所以我們要從教育入手，加強(qiáng)對(duì)投資者理財(cái)知識(shí)和能力的培養(yǎng)。同時(shí)，政府可以通過政策引導(dǎo)、加強(qiáng)立法等手段規(guī)范市場(chǎng)的投資環(huán)境。