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摘要：國內很多學者主張參考商業(yè)年金產品的設計改革我國現(xiàn)行強制性個人賬戶養(yǎng)老金的計發(fā)辦法。針對這種提法，借鑒商業(yè)年金產品的設計，結合個人賬戶的積累和發(fā)放過程，對我國強制性個人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平作了實證研究。通過精算模型和定量分析，得到以下主要結論：1.在合意的假設條件下，按照商業(yè)年金產品的設計改革現(xiàn)行計發(fā)辦法可以使個人賬戶養(yǎng)老金替代率達到合適水平。2.延遲退休和提高投資回報率對提高個人賬戶養(yǎng)老金替代率有顯著作用。3.對投資回報率的隨機模擬結果表明個人賬戶基金的投資渠道理應放寬。

關鍵詞：強制性個人賬戶養(yǎng)老金；商業(yè)年金產品；替代率

一、強制性個人賬戶的設計原則與現(xiàn)存問題

我們通常提到的養(yǎng)老保險體系包括三個層次：第一層次是國家強制實行的社會基本養(yǎng)老保險。目前，我國實行的社會基本養(yǎng)老保險制度是社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結合的部分積累制；第二層次是國家給予政策優(yōu)惠、企業(yè)自主實行的企業(yè)年金；第三層次是居民自愿進行的養(yǎng)老儲蓄或購買的商業(yè)養(yǎng)老保險。本文的研究對象是第一層次的國家強制性個人賬戶。正因為是國家主導、強制實行的基本養(yǎng)老保險，這就注定了國家最后風險承擔者的地位。也就是說，如果強制性個人賬戶出現(xiàn)收不抵支，國家會不惜動用財政手段來確保養(yǎng)老金的發(fā)放。因此，如何利用強制性個人賬戶為個人退休后的生活提供適度保障，又避免給國家財政帶來過大壓力，就成為擺在國家政策制定者面前的一個現(xiàn)實問題。

國家設立強制性個人賬戶的主要目的是為了避免因個人的短視行為而造成老年貧困問題，希望通過一種強制性制度安排來幫助個人平滑其消費，爭取實現(xiàn)個人效用最大化。未來總是充滿著不確定性，一個人要想憑借個人力量來解決未來所有的不確定性風險，可能不太現(xiàn)實。因此，國家通過這樣一種強制性措施，可以在更大的范圍內實現(xiàn)風險分散，給人們提供一份基本的養(yǎng)老保障。這樣，原本個人需要面對的各種風險，比如長壽風險、投資風險等也轉移給了政府。所以，政府必須認真設計強制性養(yǎng)老金個人賬戶。若設計不好，會引起社會動蕩和增大財政風險。

強制性個人賬戶的運行包含兩個階段：積累階段和養(yǎng)老金發(fā)放階段。在積累階段，國家需要確保個人賬戶的繳費及時到賬，然后要努力實現(xiàn)個人賬戶的保值增值。個人賬戶的投資原則應該是在確保資金安全的前提下，實現(xiàn)基金增值。在養(yǎng)老金發(fā)放階段，計發(fā)辦法的設計顯得尤其關鍵。因為這不僅直接關系到個人退休后的收入流，而且也決定了國家所要承擔的風險。國務院2005年12月3日頒布的《國務院關于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》(國發(fā)[2005]38號文)規(guī)定個人賬戶養(yǎng)老金月標準為個人賬戶儲存額除以計發(fā)月數(shù)，計發(fā)月數(shù)根據(jù)職工退休時城鎮(zhèn)人口平均預期壽命、本人退休年齡、利息等因素確定。另外，國家制訂個人賬戶基金管理和投資運營辦法，實現(xiàn)保值增值。但是，實際上，要合理確定計發(fā)月數(shù)并不是一件容易的事情。因為我國的個人賬戶從本質上來說屬于一種強制儲蓄，強調個人所有權及可繼承性，并沒有再分配的功能，不能實現(xiàn)保險分散風險的目的，目前最主要的就是不能實現(xiàn)財富從短壽者向長壽者的轉移，所有的風險都由國家來“兜底”。所以，計發(fā)月數(shù)越長，個人賬戶養(yǎng)老金替代率越低，國家財政負擔越輕；計發(fā)月數(shù)越短，個人賬戶養(yǎng)老金替代率越高，國家財政負擔越重。無論如何，政府必將負擔長壽者超出計發(fā)月數(shù)的那部分養(yǎng)老金。如果政府想減輕自己最終承擔的責任，則只有增加計發(fā)月數(shù)，以降低替代率為代價。綜合以上分析，強制性個人賬戶的設計原則是要綜合考慮個人退休后養(yǎng)老金替代率水平與國家財政“兜底”風險之間的平衡。

近幾年，國內學者對養(yǎng)老保險個人賬戶的研究興趣日漸濃厚。呂江林等(2005)[1]、王積全(2005)[2]、張勇(2006)[3]等分析了現(xiàn)行個人賬戶養(yǎng)老金計發(fā)辦法的不合理之處，指出如果按現(xiàn)行計發(fā)辦法堅持下去，個人賬戶基金將會出現(xiàn)巨大基金缺口。同時，他們也認為只要不強調個人賬戶余額的繼承權，根據(jù)生命表，參考商業(yè)年金產品的做法計發(fā)個人賬戶養(yǎng)老金，就可以大大降低個人賬戶基金收不抵支的風險。但是，這種說法只是從個人賬戶基金平衡的角度來考慮問題。在強調個人賬戶基金平衡、減輕政府債務風險的同時，我們同樣也應該關心個人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平，因為這與個人退休后的福利密切相關。據(jù)我們所知，國內目前相關文獻主要集中于改革養(yǎng)老保險個人賬戶養(yǎng)老金計發(fā)辦法的政策建議，而缺乏對改革后個人賬戶養(yǎng)老金替代率的測算分析。針對此現(xiàn)狀，本文的目的是借鑒商業(yè)年金產品的設計，結合個人賬戶的積累和發(fā)放過程，對我國強制性個人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平進行實證研究。

二、商業(yè)年金產品類型和基本計算公式

按照給付方式進行劃分，商業(yè)年金產品可以分為兩類：生命年金(lifeannuity)和固定期限年金(termcertainannuity)。前者為退休者提供收入流一直到其死亡，后者的期限可以是10年、15年等，這類年金在預先設定的期限內進行支付。如果個人在指定期限未到期之前死亡，通常會返還部分本金給受益人。最常見的固定期限年金為預期壽命年金(lifeexpectancyannuity)，此時指定的期限長度為個人購買年金時的預期余壽。

商業(yè)年金產品為強制性個人賬戶養(yǎng)老金的計發(fā)辦法提供了非常有益的借鑒。個人可以將退休前一年的個人賬戶儲存額轉換成生命年金或預期壽命年金進行發(fā)放。但是，針對預期壽命年金，我們還需要特別注意：在商業(yè)保險中，若年金領取人在指定期限未到期之前死亡，保險公司通常會返還部分本金給受益人，而且即使年金領取者到期后依然存活，保險公司也不會繼續(xù)支付。但是，國家強制性個人賬戶卻不能采取這種做法。首先，作為強制性制度，國家必須承擔個人的長壽風險，即為長壽者提供退休收入直到其死亡，而且國家也需要利用過早死亡的年金領取者未領完的本金來抵消部分年金領取者的長壽風險，否則國家將承受很大的支出壓力。

無論是生命年金還是固定期限年金，其支付額的計算公式都不復雜。根據(jù)SuzanneDoyle、JohnPiggott(2002)的理論，[4]從精算公平的角度，標準生命年金支付額的計算公式為：

[4]SuzanneDoyleandJohnPiggott.MandatoryAnnuityDesigninDevelopingEconomies，SocialProtectionDiscussionPaperNo.0208，WorldBank，Washington，D.C.2002.