金融創(chuàng)新對(duì)投資轉(zhuǎn)型的影響

時(shí)間:2022-05-03 05:01:01

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金融創(chuàng)新對(duì)投資轉(zhuǎn)型的影響

一、區(qū)域金融創(chuàng)新對(duì)投資轉(zhuǎn)型升級(jí)的影響作用機(jī)制

區(qū)域金融創(chuàng)新對(duì)投資轉(zhuǎn)型升級(jí)的影響作用機(jī)制主要表現(xiàn)在三方面:一是減少交易成本。通過(guò)區(qū)域金融創(chuàng)新減少交易成本的主要原因是,應(yīng)用現(xiàn)代信息技術(shù)和設(shè)備減少了空間距離所造成的成本費(fèi)用,技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)創(chuàng)新的作用尤其顯著。二是增加資產(chǎn)流動(dòng)性。區(qū)域金融市場(chǎng)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和組織創(chuàng)新提供了更加豐富靈活的投融資渠道,使全社會(huì)資金融通更為順利,從而滿(mǎn)足了各類(lèi)投資者的各種需求;同時(shí),區(qū)域金融制度創(chuàng)新逐漸放松和消除了一些投融資限制,放寬了投融資者進(jìn)入金融市場(chǎng)的門(mén)檻,大大增強(qiáng)了金融業(yè)對(duì)社會(huì)投融資需求的滿(mǎn)足能力。三是降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。具有轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)功能的金融衍生工具(金融期貨、金融期權(quán)和遠(yuǎn)期利率協(xié)議等)創(chuàng)新,增強(qiáng)了金融系統(tǒng)穩(wěn)定性,改進(jìn)了市場(chǎng)有效性,降低了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)生上述作用機(jī)制的根本原因是,區(qū)域金融創(chuàng)新造成實(shí)際投資的利率敏感性減弱,而金融投資的利率敏感性增強(qiáng)。這是因?yàn)閷?shí)物資本與債券、股票、貨幣等金融工具之間不具有完全替代性,不同資產(chǎn)之間不能完全替代,從而使得實(shí)際投資與金融投資對(duì)利率的反應(yīng)不一致,即非對(duì)稱(chēng)性利率彈性。一方面,從實(shí)際投資看,傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們,利率下降會(huì)導(dǎo)致實(shí)際投資上升,但區(qū)域金融創(chuàng)新增加了投資者資金獲取渠道,提高了投資者資金的可獲得性,從而改變了投資者對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)模式,即使在利率下降情況下,實(shí)際投資上升并沒(méi)有那么多,最終實(shí)際投資的利率敏感性隨著金融創(chuàng)新發(fā)展而削弱;另一方面,從金融投資看,區(qū)域金融創(chuàng)新增加了金融資產(chǎn)種類(lèi),使得交易成本降低,方便了各類(lèi)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換,使得金融資產(chǎn)價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)加速,最終導(dǎo)致金融投資對(duì)利率的敏感性增強(qiáng)。區(qū)域金融創(chuàng)新對(duì)投資轉(zhuǎn)型升級(jí)的宏觀影響途徑如圖1所示。由圖1可知,不管是以銀行為主導(dǎo)的金融創(chuàng)新還是以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融創(chuàng)新,都對(duì)區(qū)域金融投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化具有至關(guān)重要的作用。如通過(guò)資本市場(chǎng)上的債券和股票等直接金融工具的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)管理和信息提示功能,借助價(jià)值資本的流動(dòng)帶動(dòng)其他生產(chǎn)要素在更廣闊的空間轉(zhuǎn)移,在一定程度上削弱了生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)移和重新組合時(shí)所遇到的空間和介質(zhì)方面的障礙,從而消除投資領(lǐng)域分割狀況并有效推進(jìn)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整。區(qū)域金融創(chuàng)新通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理、信息揭示、公司治理和儲(chǔ)蓄動(dòng)員四大功能,降低交易成本、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、提高投資效率和優(yōu)化要素配置四條途徑,最終影響投資轉(zhuǎn)型升級(jí)。區(qū)域金融創(chuàng)新對(duì)投資轉(zhuǎn)型升級(jí)的微觀影響途徑如圖2所示。

二、浙江區(qū)域金融創(chuàng)新的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來(lái),浙江金融業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2012年浙江省金融機(jī)構(gòu)存貸款規(guī)模分別達(dá)到66679億元和59509億元,分別是2007年的2.3倍和2.4倍,分別居全國(guó)第4位和第2位;共有境內(nèi)上市公司246家,比2007年增加了126家,其中境內(nèi)上市公司數(shù)和中小企業(yè)板上市公司數(shù)均居全國(guó)第2位;證券和期貨交易額分別占全國(guó)交易總額的10.5%和13%;金融業(yè)增加值達(dá)2965.5億元,五年間年均增長(zhǎng)14.4%[7]。截至2012年底,浙江省共有3家政策性銀行、5家國(guó)有大型銀行、12家股份制商業(yè)銀行、11家外資銀行、165家中小法人銀行機(jī)構(gòu)、4家資產(chǎn)管理公司、14家證券和期貨類(lèi)總部、74家保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)主體,共設(shè)立小額貸款公司277家、村鎮(zhèn)銀行和農(nóng)村資金互助社58家、農(nóng)村保險(xiǎn)互助社1家、省級(jí)擔(dān)保公司2家[7]。浙江區(qū)域金融創(chuàng)新取得了較好的成績(jī),主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

1.地方金融業(yè)“浙銀品牌”初步確立

浙江地方銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為依托,以產(chǎn)權(quán)制度改革為突破口,以體制機(jī)制創(chuàng)新為著力點(diǎn),改革步伐不斷加快。通過(guò)抓住中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的推出、境外上市等重要機(jī)遇推進(jìn)企業(yè)多渠道上市融資,證券市場(chǎng)的“浙江板塊”加速崛起;通過(guò)不斷完善保險(xiǎn)體系,創(chuàng)新保險(xiǎn)產(chǎn)品,保險(xiǎn)業(yè)的“浙江亮點(diǎn)”逐步顯現(xiàn);通過(guò)整合重組、增資擴(kuò)股、改制上市等多種途徑,浙商證券、浙商銀行、財(cái)通證券、信泰人壽、浙商保險(xiǎn)、浙商信托、浙商基金、浙商期貨、浙商租賃等“浙商系列”總部金融機(jī)構(gòu)的影響力逐步增強(qiáng)。私募股權(quán)市場(chǎng)迅速發(fā)展,機(jī)構(gòu)數(shù)量、管理資本量和投資項(xiàng)目數(shù)均躋身全國(guó)前列;地方產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)規(guī)??焖僭鲩L(zhǎng),初步建立了未上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。城市商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度改革取得重大進(jìn)展,形成了地方政府、國(guó)有企業(yè)、外資、民營(yíng)企業(yè)、員工共同持股的多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。如寧波銀行躋身國(guó)內(nèi)首批上市的城市商業(yè)銀行的行列,臺(tái)州銀行、泰隆銀行、民泰銀行和稠州銀行在全國(guó)率先改制為民營(yíng)商業(yè)銀行,2012年新增寧波東海銀行、寧波國(guó)際銀行2家城市商業(yè)銀行,13家城市商業(yè)銀行絕大部分實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展[7]?!罢闵滔盗小笨偛拷鹑跈C(jī)構(gòu)日益壯大,經(jīng)過(guò)存量整合、增量拓展,呈現(xiàn)“浙銀品牌”,知名度與影響力日益擴(kuò)大,對(duì)地方金融業(yè)的引領(lǐng)作用日益顯現(xiàn)。

2.金融產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮

浙江金融機(jī)構(gòu)對(duì)浙江省海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展、舟山群島新區(qū)建設(shè)及義烏國(guó)際貿(mào)易綜合改革試點(diǎn)不斷開(kāi)展金融服務(wù)創(chuàng)新。2012年啟動(dòng)溫州金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)和麗水市農(nóng)村金融改革試點(diǎn),出臺(tái)《關(guān)于加快金融改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》(浙委[2012]83號(hào)),為浙江省今后一個(gè)時(shí)期的金融發(fā)展指明了方向。溫州金融綜合改革在民間融資規(guī)范化、陽(yáng)光化,小微企業(yè)金融服務(wù)創(chuàng)新、多渠道破解“兩難兩多”問(wèn)題、地方金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范等方面都取得了階段性進(jìn)展成果。麗水成為全國(guó)首個(gè)經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)開(kāi)展農(nóng)村金融改革試點(diǎn)的地區(qū),“林權(quán)抵押貸款”、“農(nóng)村信用體系建設(shè)”、“便農(nóng)取款服務(wù)”成為三大亮點(diǎn),初步形成金融支農(nóng)惠農(nóng)的“麗水模式”。浙江省銀行業(yè)積極探索“抱團(tuán)增信”、“網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保”、“橋隧模式”、“路衢模式”、“信貸工廠”等100多種金融服務(wù)方式,推出供應(yīng)鏈融資、物流融資、小企業(yè)債權(quán)集合信托小額貸款保證保險(xiǎn)等60多種信貸創(chuàng)新產(chǎn)品,開(kāi)展專(zhuān)利權(quán)、林權(quán)、商標(biāo)專(zhuān)用權(quán)、農(nóng)村住房權(quán)、海域使用權(quán)、股權(quán)、船舶、倉(cāng)單、排污權(quán)等抵質(zhì)押貸款業(yè)務(wù);積極推進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新,短期融資融券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等企業(yè)債務(wù)融資工具快速發(fā)展,在全國(guó)率先發(fā)行證券、金融債券等創(chuàng)新產(chǎn)品。

3.農(nóng)村金融體制改革不斷深化

通過(guò)理順管理體制、明晰產(chǎn)權(quán)制度、化解歷史包袱,浙江省農(nóng)村信用合作社系統(tǒng)改革取得了階段性成效。杭州聯(lián)合銀行等5家農(nóng)村合作銀行已啟動(dòng)或完成股份制改造和組建農(nóng)村商業(yè)分行的進(jìn)程,一批縣級(jí)法人農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)正在進(jìn)一步做大做強(qiáng)。農(nóng)村信用合作社在原有合作制的基礎(chǔ)上進(jìn)行股權(quán)改革,引入投資股和法人股,產(chǎn)權(quán)關(guān)系更加清晰。截至2012年底,浙江省81個(gè)縣(市、區(qū))的農(nóng)村信用合作社已全部改革成為縣級(jí)統(tǒng)一法人機(jī)構(gòu),其中,農(nóng)村合作銀行43家,農(nóng)村信用合作社38家[7]。農(nóng)村信用合作社系統(tǒng)的存貸款規(guī)模分別居全國(guó)同行業(yè)第一位和第二位。同時(shí),各種新型地方金融機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn),成為多層次信貸市場(chǎng)的有效組成部分,進(jìn)一步豐富了地方金融組織體系。2011年以來(lái),股份制產(chǎn)權(quán)制度改革開(kāi)始提速,已有3家農(nóng)村合作銀行改制為農(nóng)村商業(yè)銀行,還積極推進(jìn)小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等新型金融機(jī)構(gòu)試點(diǎn)的建設(shè)。截至2012年底,浙江省有小額貸款公司174家,設(shè)立村鎮(zhèn)銀行41家、農(nóng)村資金互助社7家、貸款公司1家,有效地完善了農(nóng)村金融組織體系[7]。

4.地方性準(zhǔn)金融組織日益規(guī)范

浙江區(qū)域金融運(yùn)行質(zhì)量和抗風(fēng)險(xiǎn)能力總體不斷提高,信用環(huán)境和金融生態(tài)位居全國(guó)前列。浙江金融機(jī)構(gòu)不良貸款率一直維持在較低水平,2012年為1.6%[7]。經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐,內(nèi)生于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的地方性準(zhǔn)金融組織逐步成長(zhǎng)和完善。融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)起步早、數(shù)量多、規(guī)模小,在政府引導(dǎo)下,2010年3月開(kāi)始進(jìn)行待業(yè)規(guī)范整頓工作,至2011年3月底,首批344家融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲得經(jīng)營(yíng)許可證,同時(shí),那些擔(dān)保實(shí)力差或是從事吸儲(chǔ)和民間拆借等違規(guī)行為的擔(dān)保公司,成為此次“洗牌”對(duì)象,最終只能轉(zhuǎn)行或被剔除融資擔(dān)保業(yè)務(wù)。典當(dāng)行穩(wěn)健發(fā)展,不僅滿(mǎn)足了中小企業(yè)和自然人小額應(yīng)急性融資需求,同時(shí)也帶動(dòng)了拍賣(mài)業(yè)、舊貨流通業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)和鑒定評(píng)估業(yè)的發(fā)展。截至2012年底,浙江省正式注冊(cè)的典當(dāng)企業(yè)有401家,比2011年增加77家,累計(jì)發(fā)放典當(dāng)貸款407.66億元,同比增長(zhǎng)33.14%;私募股權(quán)投資基金蓬勃發(fā)展,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),浙江省共有股權(quán)管理公司507家,管理資金規(guī)模超過(guò)630億元,備案創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量、管理資本量和投資項(xiàng)目數(shù)均居全國(guó)前列,已成為全國(guó)私募股權(quán)投資基金第四大集聚地,與江蘇和廣東一起形成發(fā)展股權(quán)投資基金的第二梯隊(duì)[7]。

三、加快浙江區(qū)域金融創(chuàng)新的政策建議

1.發(fā)展地方中小金融機(jī)構(gòu),擴(kuò)大地方金融機(jī)構(gòu)隊(duì)伍

以國(guó)務(wù)院最近的被稱(chēng)為“金十條”的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(國(guó)辦發(fā)[2013]67號(hào))為契機(jī),積極爭(zhēng)取新設(shè)地方金融機(jī)構(gòu)指標(biāo)和獲準(zhǔn)審批,將浙江作為中小型金融組織體系改革試驗(yàn)區(qū)。一是組建社區(qū)性民營(yíng)銀行;二是積極發(fā)展村鎮(zhèn)銀行和科技銀行;三是支持發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu);四是穩(wěn)步發(fā)展地方性非存款類(lèi)準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)。

2.加快地方金融機(jī)構(gòu)改革創(chuàng)新,增強(qiáng)地方金融機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力

地方金融機(jī)構(gòu)要在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲勝,就要以市場(chǎng)化為導(dǎo)向,推動(dòng)改革創(chuàng)新,實(shí)現(xiàn)向股權(quán)優(yōu)化、治理完善、內(nèi)控有效、特色經(jīng)營(yíng)并具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代金融企業(yè)跨越。一是加大市場(chǎng)主導(dǎo)型金融創(chuàng)新;二是不斷完善法人治理結(jié)構(gòu);三是建立靈活高效的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

3.優(yōu)化金融政策環(huán)境,加大地方政府扶持力度

以國(guó)家金融方針、政策和法律法規(guī)為依據(jù),結(jié)合浙江區(qū)域?qū)嶋H,制定有利于地方金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的相關(guān)規(guī)劃和支持政策,提高政府引導(dǎo)、管理和服務(wù)的有效性。積極向國(guó)家爭(zhēng)取創(chuàng)新型金融市場(chǎng)、金融組織和金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的先行先試資格,鼓勵(lì)地方金融機(jī)構(gòu)積極開(kāi)展金融產(chǎn)品和金融服務(wù)創(chuàng)新,加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新成果的保護(hù),營(yíng)造鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的環(huán)境[8]。

4.抓準(zhǔn)地方金融創(chuàng)新的突破口,加快推進(jìn)地方金融創(chuàng)新

當(dāng)前須抓住四大突破口:一是推進(jìn)農(nóng)業(yè)科技金融發(fā)展,探討地方金融創(chuàng)新從城市向農(nóng)村的突破;二是抓住溫州金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)契機(jī),探討與省域金融腹地協(xié)同發(fā)展的瓶頸突破;三是圍繞舟山大宗商品交易中心建設(shè),探討地方金融創(chuàng)新從傳統(tǒng)模式向特色服務(wù)的突破;四是結(jié)合義烏國(guó)際貿(mào)易試點(diǎn),探討地方金融創(chuàng)新從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向國(guó)際市場(chǎng)的突破。

5.完善融資鏈條,充分利用資本市場(chǎng)

一是積極推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展,密切跟蹤代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)大試點(diǎn)范圍的政策動(dòng)向,爭(zhēng)取更多的高新技術(shù)園區(qū)加入,擴(kuò)大首批試點(diǎn)范圍。支持上市公司利用再融資和市場(chǎng)化并購(gòu)重組,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變,促進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和優(yōu)惠政策向優(yōu)質(zhì)上市公司集聚,提高上市公司質(zhì)量。二是積極開(kāi)展企業(yè)上市培育服務(wù),推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)盡快發(fā)行上市,加大力度對(duì)創(chuàng)新型、科技型和農(nóng)業(yè)龍頭型企業(yè)進(jìn)行扶持和培訓(xùn),進(jìn)一步利用現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板渠道拓展直接融資,深入挖掘優(yōu)質(zhì)后備資源。三是大力發(fā)展中介服務(wù)機(jī)構(gòu),積極推進(jìn)企業(yè)技術(shù)升級(jí)和固定資產(chǎn)更新改造,促進(jìn)社會(huì)資本與技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合,延伸產(chǎn)業(yè)鏈,帶動(dòng)一批與之相配套的中小企業(yè)共同發(fā)展,促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

本文作者:郭鷹工作單位:浙江省社會(huì)科學(xué)院