導(dǎo)語(yǔ)：外資參股對(duì)商業(yè)銀行盈利效率的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：近些年來，外國(guó)投資者頻頻減持乃至退出我國(guó)銀行業(yè)，引起了研究者對(duì)銀行引進(jìn)外資策略的重新審視。文章從銀行效率的角度，運(yùn)用隨機(jī)前沿方法(SFA)對(duì)導(dǎo)致商業(yè)銀行低盈利效率的因素進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)國(guó)有銀行的盈利效率高于普通商業(yè)銀行；但是，隨著金融產(chǎn)業(yè)的逐漸開放，其盈利效率差異逐漸減小。無論對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行還是普通商業(yè)銀行，外資持股比例與銀行的盈利效率負(fù)相關(guān)，這可能是導(dǎo)致外資減持的原因之一。文章以該結(jié)論為基礎(chǔ)，全面分析了我國(guó)商業(yè)銀行引入戰(zhàn)略投資者的正面效應(yīng)與負(fù)面效應(yīng)，提出銀行業(yè)應(yīng)審慎引入戰(zhàn)略投資者的政策建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；外資參股；盈利效率；金融產(chǎn)業(yè)

一、引言

2006年底，中國(guó)銀行業(yè)遵守入世承諾，取消所有現(xiàn)存的對(duì)外資銀行所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)和設(shè)立形式進(jìn)行限制的非審慎性措施，我國(guó)銀行業(yè)進(jìn)入全面開放的新時(shí)期。在虎視眈眈的外資銀行面前，中國(guó)銀行面臨著嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在這種情況下，吸引外資戰(zhàn)略投資者入股中國(guó)銀行，借鑒外國(guó)銀行先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念與管理結(jié)構(gòu)，成為許多中國(guó)銀行的共同選擇。截止2010年底，累計(jì)已有36家中資銀行與境外金融機(jī)構(gòu)簽訂了戰(zhàn)略引資協(xié)議，外資參股已經(jīng)成為中國(guó)商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)不可或缺的一部分。戰(zhàn)略引資的不斷推進(jìn)，表明了我國(guó)銀行與國(guó)際接軌的步伐在不斷加快，各大商業(yè)銀行紛紛將目光轉(zhuǎn)至境外，尋求改革創(chuàng)新。中資銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的最終目的是要提高經(jīng)營(yíng)效率、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力?？墒?，戰(zhàn)略投資者入股后，中資銀行的經(jīng)營(yíng)效率是否真的能得到改善？引進(jìn)戰(zhàn)略投資者在改善銀行經(jīng)營(yíng)效率中究竟起多大的作用？目前學(xué)界主要存在兩種截然不同的觀點(diǎn)。支持者（Levine，1996；Buch，1997等）認(rèn)為，戰(zhàn)略投資者和外資銀行的存在通過示范效應(yīng)為外資流入本國(guó)提供渠道，增強(qiáng)市場(chǎng)活力，同時(shí)帶來新技術(shù)，促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)本土銀行積極改革，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高運(yùn)營(yíng)效率，優(yōu)化監(jiān)管行為，營(yíng)造更好的儲(chǔ)蓄投資環(huán)境。Shirley&Walsh(2000)也認(rèn)為引進(jìn)外資有助于提高經(jīng)營(yíng)管理效率，分散股權(quán)也在一定程度上緩解政府干預(yù)。Santabarbara(2008)的研究指出外資作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)入銀行業(yè)將提高其X效率和資產(chǎn)質(zhì)量。Grigorian&Manole(2002)運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)法(dataenvelopappro-ach，DEA)，對(duì)1995-1998年間17個(gè)中東歐轉(zhuǎn)型國(guó)家共1074家銀行效率進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公有制結(jié)構(gòu)中引入私人資本會(huì)提高效率的觀點(diǎn)是值得商榷的。若私人資本不能對(duì)管理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、客戶來源等發(fā)揮有利作用，那么引進(jìn)外資后的銀行效率不一定比引資前高。即使外資銀行效率提高，其原因也是值得探討的：很多情況下，引進(jìn)外資的銀行效率提高并非來自更好的管理或技術(shù)，而是外資銀行采取“摘櫻桃”的方式，從轉(zhuǎn)型國(guó)家銀行手中搶走一大批優(yōu)質(zhì)客戶，或者直接由其國(guó)外的母公司把該國(guó)在轉(zhuǎn)型國(guó)家的跨國(guó)公司的優(yōu)秀客戶資源帶到東道國(guó)。同樣的問題在國(guó)內(nèi)也存在很大的爭(zhēng)議。包學(xué)博、蒲勇健(2010)在超對(duì)數(shù)函數(shù)SFA的基礎(chǔ)上運(yùn)用BC模型研究了開放條件下中國(guó)國(guó)有、股份制商業(yè)銀行的效率，發(fā)現(xiàn)中資銀行引入境外投資者和對(duì)外投資顯著提高了中國(guó)國(guó)有、股份制商業(yè)銀行的效率。楊有振、趙瑞(2008)研究了2003-2007年中國(guó)十家商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效率與境外戰(zhàn)略投資者投資金額之間的關(guān)系。模型的回歸結(jié)果表明，銀行的凈利潤(rùn)與戰(zhàn)略投資者投資金額之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。但是，余云輝、駱德明(2005)認(rèn)為中資銀行過度引入外資會(huì)造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)控制權(quán)的丟失并危及國(guó)家金融安全，建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)也絕對(duì)不是外資參股就能夠形成的。侯曉輝等(2008)[7]同時(shí)采用C—D函數(shù)和Translog函數(shù)模型研究了2000-2005年是否戰(zhàn)略引資這個(gè)虛擬變量對(duì)我國(guó)18家商業(yè)銀行效率的影響，兩個(gè)模型都得出戰(zhàn)略引資對(duì)銀行效率沒有顯著影響。LeeandHsieh(2014)的研究發(fā)現(xiàn)外商參股水平和銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，且在資本管制相對(duì)嚴(yán)格的國(guó)家，外商參股會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定，進(jìn)而影響銀行效率。Wang等(2014)運(yùn)用兩階段DEA模型對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行效率進(jìn)行估計(jì)，發(fā)現(xiàn)國(guó)有銀行效率要高于外商參股的商業(yè)銀行。研究說明引進(jìn)外資尚未打破中資銀行低效率的狀態(tài)，單從效率角度來講，戰(zhàn)略引資作用值得商榷。在二十一世紀(jì)，亞洲已成為銀行業(yè)巨頭的一大追逐目標(biāo)。中國(guó)銀行業(yè)全面開放后，為了掠奪中國(guó)金融業(yè)的制高點(diǎn)，歐美銀行業(yè)在中國(guó)金融市場(chǎng)開始了激烈的銀行業(yè)資本大戰(zhàn)。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，通過海外并購(gòu)深化金融體制改革是中國(guó)商業(yè)銀行抗競(jìng)爭(zhēng)的有效途徑。外資銀行參與中資銀行競(jìng)爭(zhēng)也有很多積極的作用。外資銀行具有豐富的市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)，有利于改變中資銀行的公司治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制。中國(guó)的銀行在獲得額外資本的同時(shí)，也可以獲得創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和先進(jìn)的管理理念和方法，這是中資銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的捷徑。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于高速增長(zhǎng)時(shí)期，企業(yè)對(duì)投資基金的需求強(qiáng)勁，對(duì)銀行業(yè)前景樂觀。隨著家庭消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，零售業(yè)務(wù)作為銀行利潤(rùn)的重要來源，其潛力正成為繼房地產(chǎn)貸款、信用卡和理財(cái)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)后的銀行市場(chǎng)業(yè)務(wù)。但是，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力還不夠。銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，有很大的利潤(rùn)空間要挖掘。因此，外資金融機(jī)構(gòu)很快就開始占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)，以最大限度地分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。外資銀行作為銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的一部分，有其自身的優(yōu)勢(shì)和潛在的風(fēng)險(xiǎn)。首先，因?yàn)榇蠖鄶?shù)外國(guó)機(jī)構(gòu)都是專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，他們先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和成熟的商業(yè)技能，以及日益發(fā)展的高端金融產(chǎn)品，對(duì)股本銀行的改善發(fā)揮著積極的作用。其次，外國(guó)股東比普通股東監(jiān)督更多。第三，由于外資的性質(zhì)與一國(guó)的金融安全有關(guān)，外資的比重比典型企業(yè)的股權(quán)變動(dòng)更為敏感。股權(quán)比例過小不能提高外資管理的積極性。股權(quán)過多不影響國(guó)有股或國(guó)有法人股的控制地位，危及國(guó)有銀行的獨(dú)立性。因此，如何控制外資股比例成為國(guó)家銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)繼續(xù)爭(zhēng)論的話題。在分析外資股東特征的基礎(chǔ)上，文章遵循所有制結(jié)構(gòu)在公司治理中起著重要作用的一般原則，從而影響公司的業(yè)績(jī)。基于銀行的特殊性，文章探討了外資參與銀行業(yè)績(jī)的內(nèi)在機(jī)制。外資參股對(duì)銀行業(yè)績(jī)的影響分為兩個(gè)方面：一是如何實(shí)現(xiàn)外資銀行的內(nèi)外部治理；二是外資銀行內(nèi)外部治理對(duì)銀行績(jī)效的影響。外資股東對(duì)銀行外部治理的影響是通過資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)與經(jīng)理人市場(chǎng)。作為壟斷市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)和市場(chǎng)融資中介機(jī)構(gòu)，政府對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理有嚴(yán)格的控制和障礙。但由于銀行監(jiān)管制度和銀行所有權(quán)的不同，外國(guó)股東很難通過資本市場(chǎng)獲得控制權(quán)。例如，銀行和外資股東采用基于“英美”股權(quán)模式的高度分散化的股權(quán)模式，而不是“德國(guó)-日本”股權(quán)模式的銀行，股權(quán)集中度高，外國(guó)股東更難以獲得。不同國(guó)家監(jiān)管者監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)外資所有權(quán)的比例要求不同，外資并購(gòu)的難度也不同，外資股東在公司產(chǎn)品、經(jīng)理人市場(chǎng)通過“投票”方式給公司管理層施加壓力，從而實(shí)現(xiàn)公司的外部治理，創(chuàng)新公司管理，提高管理水平，為銀行創(chuàng)造更多財(cái)富。這帶來的影響和其他股東也是一樣的。盡管中資銀行的外資股盈利能力相對(duì)較高，并不意味著這完全是受外資股的沖擊。相反，這表明外商投資股權(quán)投資的范圍被夸大了。中國(guó)銀行提供的服務(wù)多樣化，利潤(rùn)多樣化發(fā)揮了作用。與此同時(shí)，中國(guó)銀行的成本控制能力明顯高于國(guó)外。這說明成本控制是外資銀行盈利的主要原因之一。引進(jìn)外資對(duì)改善公司治理，加強(qiáng)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制起到了積極作用。加入世貿(mào)組織之前，外資在整個(gè)銀行業(yè)的份額很小。外資銀行在中國(guó)的發(fā)展并不構(gòu)成對(duì)中資銀行的威脅。中國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，隨著對(duì)外投資的不斷擴(kuò)大，影響力也在不斷擴(kuò)大?，F(xiàn)階段銀行的競(jìng)爭(zhēng)與合作并存。股份制商業(yè)銀行資本充足率高，不良貸款率和資產(chǎn)收益率明顯提高。杜邦分析，股份制商業(yè)銀行現(xiàn)狀表明，外資參股提供了充足的資金，加強(qiáng)了管理，完善了內(nèi)部控制體系，降低了資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，提高了資本運(yùn)作效率，提高了盈利能力。由此證明，引入戰(zhàn)略投資是我國(guó)銀行改革的一條可行途徑。研究利用外資進(jìn)入銀行業(yè)尤其是股份制商業(yè)銀行的積極作用和消極后果，以及股票市場(chǎng)參與前后的問題，有利于引導(dǎo)外資健康有序地在我國(guó)對(duì)城市商業(yè)銀行進(jìn)行投資。首先，在我國(guó)開放金融業(yè)的背景下，管理層應(yīng)該控制外資投資的步伐，嚴(yán)格執(zhí)行外國(guó)投資者的合法性。外資加劇了金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。因此，要嚴(yán)格審核外國(guó)投資者就業(yè)的條件，要求有準(zhǔn)入資格的外國(guó)投資者應(yīng)該滿足：金融機(jī)構(gòu)本身?yè)碛行酆竦馁Y金、良好的國(guó)際聲譽(yù)、強(qiáng)大的外部融資能力和管理能力機(jī)制。與中資銀行相比，外資銀行可以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。二是完善有關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)金融業(yè)對(duì)外開放的制度化，重視對(duì)參與銀行的法律監(jiān)督。外資銀行在中國(guó)的戰(zhàn)略意圖和戰(zhàn)略是不同的：獲得普通商業(yè)銀行的份額，或者把大型國(guó)有銀行的巨額資源投入到資本較少的國(guó)有銀行。不管他們基于什么樣的意圖，目前我國(guó)外資銀行股權(quán)的購(gòu)買行為，股權(quán)轉(zhuǎn)讓，缺乏相對(duì)完善的股權(quán)退出法等進(jìn)行規(guī)范。此外，考慮到銀行股權(quán)對(duì)國(guó)家安全的重要性，更需要完善相關(guān)法律法規(guī)。最后，在股權(quán)參與過程中充分利用合理的估值模型和合理的股權(quán)定價(jià)，確保權(quán)益不被流失。有關(guān)部門要出臺(tái)相關(guān)政策和方針，規(guī)范股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)機(jī)制。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，充分利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、重置成本法、折算方法等評(píng)估方法，確保自身權(quán)益不因?qū)嶋H市場(chǎng)評(píng)估而損失。文章從銀行效率的角度，運(yùn)用隨機(jī)前沿方法對(duì)2006-2015年13家大型商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，量化了外資戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響，希望能夠?yàn)榻窈蟮闹匈Y銀行業(yè)的戰(zhàn)略引資行為提供參考。

二、理論模型

1.研究方法的確定目前用于估計(jì)銀行效率的主流方法是邊界分析法，分為非參數(shù)法和參數(shù)法兩大類。非參數(shù)法（DEA方法）的理論基礎(chǔ)是所構(gòu)建的技術(shù)效率理論，其優(yōu)點(diǎn)是不需要對(duì)經(jīng)濟(jì)單位的生產(chǎn)函數(shù)中的生產(chǎn)關(guān)系進(jìn)行明確定義，但是缺點(diǎn)是對(duì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性要求很高，對(duì)數(shù)據(jù)中存在的錯(cuò)誤比較敏感，并且需要一個(gè)很大的樣本量。參數(shù)法雖然事先假定了邊界函數(shù)的具體形式，但允許存在隨機(jī)誤差，彌補(bǔ)了非參數(shù)法忽略隨機(jī)誤差的不足。根據(jù)無效率項(xiàng)和隨機(jī)誤差項(xiàng)假設(shè)的不同，參數(shù)方法又分為自由分布法(DFA)、隨機(jī)邊界法(SFA)和后邊界函數(shù)法(TFA)。對(duì)于銀行業(yè)效率的研究，國(guó)外多數(shù)采用參數(shù)方法，而國(guó)內(nèi)大多數(shù)采用非參數(shù)的方法。文章認(rèn)為，我國(guó)作為轉(zhuǎn)型國(guó)家，宏觀政策環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)體制均對(duì)銀行效率產(chǎn)生比較重要的影響，但非參數(shù)法由于沒有隨機(jī)誤差項(xiàng)，不能考慮到這種影響，因此，采用參數(shù)法更為合適。此外，隨機(jī)邊界法(StochasticFron-tierApproach，SFA)能夠直接將隨機(jī)誤差和非效率行為對(duì)經(jīng)濟(jì)體效率造成的影響進(jìn)行分離，且對(duì)于樣本選擇的要求不高，與我國(guó)目前銀行業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況相符，所以選其為文章研究方法。2.SFA方法簡(jiǎn)介SFA方法首先由Aigner&Lovell(1977)提出，其具體形式可以表示為：y=f(x，β)•exp(ν-μ)其中，y代表產(chǎn)出，x表示一組投入向量，β為一組待定的參數(shù)向量。隨機(jī)誤差項(xiàng)ε為復(fù)合結(jié)構(gòu)，第一部分ν為隨機(jī)因子，服從N(0，δV2)分布。第二部分μ≥0，表示技術(shù)無效率對(duì)產(chǎn)出所產(chǎn)生的沖擊。存在效率值TEit=exp(-Uit)，當(dāng)μ=0時(shí)，企業(yè)恰好處于生產(chǎn)前沿上，即=f(x，β)•exp(ν)；若μ>0，企業(yè)處于生產(chǎn)前沿下方，即處于產(chǎn)出無效率狀態(tài)。Battese&Coelli在1992年和1995年發(fā)展了上述方法，提出了適用于面板數(shù)據(jù)的隨機(jī)邊界分析函數(shù)，這些面板數(shù)據(jù)被假定服從截尾正態(tài)分布，并且隨時(shí)間系統(tǒng)性變動(dòng)。模型可以表述如下：Yit=αit+Xitβ+Vit-Uit(1)其中，Yit是t期樣本i的產(chǎn)出，Xit是1×k投入向量，β為k×1階待估參數(shù)向量。模型的誤差項(xiàng)由兩部分構(gòu)成：Vit是隨機(jī)變量，Vit~N(0，δV2)且獨(dú)立于Uit，表示非可控因素導(dǎo)致產(chǎn)出的變化；Uit為非負(fù)的隨機(jī)變量，表示銀行技術(shù)無效率的部分，Uit~N(mit，δu2)。mit=zitδ，zit是一個(gè)p×1的影響銀行效率的變量向量，δ是1×p的待估計(jì)向量。SFA模型中技術(shù)非效率效應(yīng)Uit可以表示為：Uit=Zitδ+W(2)在式(2)中，隨機(jī)變量W服從均值為0且方差為δ2的截尾正態(tài)分布。使用極大似然估計(jì)法對(duì)式(1)和式(2)同時(shí)進(jìn)行估計(jì)，可得出各個(gè)體的產(chǎn)出無效率程度以及個(gè)體無效率的影響因素?？梢?，式(2)是文章實(shí)證研究最為核心的部分，將外資持股比重作為個(gè)體特征納入效率影響因素向量Zit中，便可以檢驗(yàn)引入戰(zhàn)略投資者是否會(huì)對(duì)銀行效率產(chǎn)生影響，這正是文章的基本研究思路。3.樣本的選取文章所選取的樣本包括中國(guó)14家引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的大型商業(yè)銀行，其中，國(guó)有銀行三家，分別是：中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行；普通商業(yè)銀行十家：招商銀行、光大銀行、交通銀行、中信銀行、華夏銀行、民生銀行、廣東發(fā)展銀行、深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行、興業(yè)銀行；城市商業(yè)銀行則選取了上海銀行。樣本只選取了存在戰(zhàn)略引資的商業(yè)銀行，選取樣本的標(biāo)準(zhǔn)主要為：銀行的代表性和數(shù)據(jù)的可獲得性。因此，剔除了中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、農(nóng)村信用合作機(jī)構(gòu)以及其他地區(qū)性銀行。數(shù)據(jù)選取的年度為2006-2015年，選取這個(gè)時(shí)間段的原因有兩個(gè)：一方面，可以反映我國(guó)銀行業(yè)全面開放以來外資持股對(duì)銀行效率的影響；另一方面，2005年以前我國(guó)大型國(guó)有商業(yè)銀行分別進(jìn)行了不同程度的不良資產(chǎn)剝離，這會(huì)對(duì)樣本結(jié)果造成或多或少的影響，因此予以剔除。樣本數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》、Bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)、各銀行年度報(bào)表以及畢馬威(KPMG)的各年度《中國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)查》。由于統(tǒng)計(jì)口徑不同，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能存在差異，文章以各銀行年報(bào)公布的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。4.變量選擇和模型構(gòu)建在BC模型基礎(chǔ)上，結(jié)合商業(yè)銀行的典型特點(diǎn)以及國(guó)內(nèi)外的一些典型做法，文章將總資產(chǎn)、所有權(quán)收益、存款、職工人數(shù)作為隨機(jī)邊界方法待選的自變量，設(shè)計(jì)了以稅前利潤(rùn)總額為產(chǎn)出的、引入時(shí)間趨勢(shì)變量的、包含外資參股無效率影響因素的C—D函數(shù)模型：ln(profitit)=β0+β1ln(Assetit)+β2ln(Equityit)+β3ln(Depositit)+β4ln(Employee)+(Vit-Uit)(3)Uit=δ0+δ1Ownershipi+δ2FIit+Wit(4)在模型中，因變量為稅前利潤(rùn)的對(duì)數(shù)值，反映銀行的盈利效率。自變量分別為總資產(chǎn)、所有者權(quán)益、職工人數(shù)、存款的對(duì)數(shù)值?？傎Y產(chǎn)可以反映銀行社會(huì)資源占有量及其相應(yīng)的效率貢獻(xiàn)；所有者權(quán)益反映銀行收益；存款作為中介法的一種常用指標(biāo)也被引入模型作為待選自變量，反映存款質(zhì)量和結(jié)構(gòu)是否圖1不同銀行的平均效率比較與分析2006200720082009201020112012201320142015商業(yè)銀行平均效率國(guó)有銀行平均效率14家銀行平均效率10.950.90.850.80.750.7表1銀行無效率影響因素分析變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差t統(tǒng)計(jì)量常數(shù)β0-0.2349*0.1444-1.6272總資本β10.3290***0.005856.3192所有者權(quán)益β20.1882***0.004938.7216存款β30.6700***0.009868.1318職工人數(shù)β4-0.01550.0179-0.8639無效率函數(shù)Uδ0-0.31980.1204-2.6556δ1-2.67430.2479-10.7885δ24.73660.63317.4821δ2=1.064961，γ=0.9999，Log(1ikelihood)=-34.15，LR=90.06注：*表示10%的顯著水平，**表示5%的顯著水平，***表示1%的顯著水平。被優(yōu)化；銀行職工作為銀行人力資源，其綜合素質(zhì)以及工作積極性的高低將很大程度決定銀行效率的高低。V和U分別為隨機(jī)因子和無效率因子。在無效率函數(shù)中，F(xiàn)I為境外戰(zhàn)略投資者的參股比例；Ownership為只隨截面變化不隨時(shí)間變化的虛擬變量，檢驗(yàn)國(guó)家控股是否對(duì)銀行效率產(chǎn)生影響，Ownership=1表示國(guó)有商業(yè)銀行；Ownership=0表示普通商業(yè)銀行。Wit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。當(dāng)然，上述變量為預(yù)設(shè)的變量，如果在實(shí)證過程中無法通過統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)將被剔除出模型。

三、結(jié)果分析

在對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行估計(jì)前，文章用似然比統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)簡(jiǎn)單的C-D函數(shù)是否適用模型(3)。檢驗(yàn)結(jié)果拒絕“C-D函數(shù)不適用的”的零假設(shè)(LR≮χn2)，說明C-D函數(shù)適合文章模型的分析。然后，文章采用FRONTIER4.1軟件，采用極大似然估計(jì)法對(duì)各銀行的盈利效率進(jìn)行測(cè)算。測(cè)算結(jié)果如表1所示?；貧w結(jié)果表明：γ=0.9999，表明無效率因素起主導(dǎo)作用；最終似然比LR=90.06>χ0.0252(4)=14.86，通過LR檢驗(yàn)。這說明隨機(jī)前沿模型適用于銀行效率的檢驗(yàn)，式(3)的誤差項(xiàng)具有復(fù)雜結(jié)構(gòu)，有必要利用隨機(jī)邊界方法進(jìn)行樣本的無效率分析。生產(chǎn)函數(shù)中，總資產(chǎn)、所有權(quán)收益、存款的系數(shù)符號(hào)都為正，符合研究預(yù)期。總資產(chǎn)、存款、所有者權(quán)益都通過了t檢驗(yàn)，利潤(rùn)彈性分別為0.3290和0.1882，說明銀行的盈利效率確實(shí)與銀行總資產(chǎn)以及所有者權(quán)益有關(guān)，且對(duì)總資產(chǎn)的敏感度高于所有者權(quán)益；存款的參數(shù)通過t檢驗(yàn)，說明該階段銀行盈利效率的提高很大程度上依賴于存款的投入，存款每增長(zhǎng)1%，銀行的盈利效率可以提高0.67%。職工人數(shù)的系數(shù)為負(fù)數(shù)，且未通過t檢驗(yàn)，反映出我國(guó)銀行業(yè)職工可能素質(zhì)較低或者其素質(zhì)滿足要求卻沒能實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的工作績(jī)效。因此，精簡(jiǎn)銀行工作人員隊(duì)伍將會(huì)提高效率，這也成為當(dāng)前金融改革的重要任務(wù)。無效率函數(shù)中，兩個(gè)解釋變量均通過了t檢驗(yàn)，可以說明如下幾方面的問題：國(guó)有控股虛擬變量的系數(shù)為負(fù)，表明銀行所有制形式與無效率負(fù)相關(guān)。由此可知，在這個(gè)時(shí)間段國(guó)有商業(yè)銀行的盈利效率表現(xiàn)出了超越非國(guó)有商業(yè)銀行的趨勢(shì)。不同銀行在2006-2015年間的平均盈利效率變化如圖1所示。從圖1中可以看出，國(guó)有銀行的效率值高于普通商業(yè)銀行，這與Wang2014年運(yùn)用兩階段DEA測(cè)度的結(jié)果一致。陳敬學(xué)、別雙枝(2002)在對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行規(guī)模經(jīng)濟(jì)效率的研究中發(fā)現(xiàn)：規(guī)模較大的銀行，其效率越高。我國(guó)銀行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象明顯，四大國(guó)有銀行在一定程度上實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因此較商業(yè)銀行具有更高的效率。此外，2005年前國(guó)有銀行分別進(jìn)行了一定的改革（包括不良資產(chǎn)的剝離、股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、人員精簡(jiǎn)和注資等），2006年以后改革成效初步顯現(xiàn)，這在一定程度上也有利于國(guó)有商業(yè)銀行盈利效率的提高。文章在選擇樣本時(shí)，重點(diǎn)考察的是戰(zhàn)略引資對(duì)銀行效率的影響，因此只選擇了擁有戰(zhàn)略投資者且數(shù)據(jù)可獲得的13家大型商業(yè)銀行。國(guó)控銀行中沒有包括農(nóng)業(yè)銀行，非國(guó)控銀行中沒有包括恒豐銀行、北京銀行等銀行，這是因?yàn)檫@些銀行并沒有在樣本期內(nèi)引入外資，外資持股始終為0，造成數(shù)據(jù)離散程度過大，將弱化其他銀行引入外資的作用。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，文章引入農(nóng)業(yè)銀行、浙商銀行、北京銀行等銀行進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，引入農(nóng)業(yè)銀行時(shí)平均效率的總體變化趨勢(shì)與不引入時(shí)一致。因此從圖1中可以看出：國(guó)有銀行的盈利效率高于普通商業(yè)銀行，但是，國(guó)有銀行的盈利效率增長(zhǎng)率卻低于普通商業(yè)銀行。自2011年開始，國(guó)有銀行的盈利效率開始下降，普通商業(yè)銀行的盈利效率穩(wěn)步上升，并有超越國(guó)有銀行的趨勢(shì)。戰(zhàn)略投資者的入股比例與無效率正相關(guān)，這意味著隨著外資持股水平的提高，商業(yè)銀行盈利效率會(huì)降低。這說明外資銀行進(jìn)入尚未打破中資銀行低效均衡的狀態(tài)，戰(zhàn)略投資對(duì)中國(guó)扭曲的金融利率市場(chǎng)影響甚微。該結(jié)果與侯曉輝、張國(guó)平等學(xué)者(2008)利用SFA模型中的Translog函數(shù)檢驗(yàn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)入對(duì)銀行效率影響的結(jié)果一致。該結(jié)果的出現(xiàn)主要是基于以下幾方面的原因：其一，外資入股會(huì)造成中資銀行短期成本增加，從而影響短期盈利效率。例如，外資銀行帶來的技術(shù)更新是引入戰(zhàn)略投資者的一個(gè)重要原因，但是，相應(yīng)配套設(shè)備的升級(jí)和員工熟悉技術(shù)的過程都會(huì)帶來成本的增加，從而影響盈利效率。其二，股權(quán)交易雙方在管理模式、經(jīng)營(yíng)理念、員工培養(yǎng)方式、企業(yè)文化、激勵(lì)機(jī)制等諸多方面均存在差異，磨合過程艱難而長(zhǎng)期，戰(zhàn)略合作轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略沖突、戰(zhàn)略投資者演變成財(cái)務(wù)投資者的情況隨時(shí)可能發(fā)生，磨合過程中的任何沖突都會(huì)帶來效率的損失。其三，外資入股后的商業(yè)銀行出于長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮，更注重銀行的穩(wěn)健發(fā)展，將更多的資源分配在風(fēng)險(xiǎn)控制和技術(shù)創(chuàng)新部門，從而影響了盈利效率的提高。其四，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力的增加，戰(zhàn)略引資的中國(guó)商業(yè)銀行不得不努力借鑒或?qū)W習(xí)銀行技術(shù)層面的經(jīng)驗(yàn)或技巧，此時(shí)，外資引入對(duì)技術(shù)效率的激勵(lì)的影響，只相當(dāng)于用更加直接的部分外部市場(chǎng)力量替換了原來的銀行內(nèi)部行政力量，因而在總體盈利效率激勵(lì)上沒有顯著效果。其五，我國(guó)政府出于金融安全考慮，規(guī)定戰(zhàn)略投資者在我國(guó)商業(yè)銀行的入股比例不得超過25%，外資銀行的入股比例不大，難以對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行形成比較強(qiáng)烈的沖擊，引進(jìn)外資銀行所帶來的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)的發(fā)揮可能受到限制。再加上，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)進(jìn)入外資的整合成本過大，外資持股造成的效率改進(jìn)就有可能被抵消，甚至出現(xiàn)負(fù)相關(guān)。既然戰(zhàn)略投資者入股比例對(duì)盈利效率負(fù)相關(guān)，是否就意味著引入我國(guó)商業(yè)銀行引入戰(zhàn)略投資者的行為沒有意義呢？答案是否定的。侯曉輝、張國(guó)平(2008)認(rèn)為，雖然引進(jìn)外資對(duì)提高技術(shù)效率并沒有顯著效果，但戰(zhàn)略引資能夠幫助銀行沖破現(xiàn)有僵化體制束縛，優(yōu)化資源配置，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，抑制經(jīng)理人利用信息不對(duì)稱的卸責(zé)行為，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的敏感度，對(duì)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、管理水平、資源配置等非效率因素均有很大的改善作用。也就是說，外資持股雖然不會(huì)提高銀行的盈利效率，但對(duì)商業(yè)銀行改進(jìn)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、改善管理方法、加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、避免尋租行為等非效率因素均有積極作用。

四、結(jié)論建議

文章選取中國(guó)十四家大型商業(yè)銀行作為樣本，通過隨機(jī)前沿方法，建立C-D函數(shù)模型圍繞戰(zhàn)略投資者參股對(duì)銀行盈利效率的影響進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，外資入股與我國(guó)商業(yè)銀行效率負(fù)相關(guān)，從而得出外資入股對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行盈利效率的改進(jìn)并沒有發(fā)揮預(yù)期作用，商業(yè)銀行改革存在惰性，未能發(fā)揮實(shí)效的結(jié)論。這與我國(guó)銀行機(jī)制不完善、技術(shù)落后、引進(jìn)政策限制等因素有關(guān)。但是，不能僅僅將目光局限于外資參股對(duì)盈利效率的影響，戰(zhàn)略投資者的引入對(duì)商業(yè)銀行改進(jìn)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、改善管理方法、加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、避免尋租行為等非效率因素仍有積極作用。綜合我國(guó)商業(yè)銀行引入戰(zhàn)略投資者的正面效應(yīng)與負(fù)面效應(yīng)，文章提出以下建議：1.明確戰(zhàn)略引資目的，審慎引資在引進(jìn)少數(shù)外資控股權(quán)的情況下，銀行的盈利效率并不會(huì)提高，但其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)將得到很大的改善。因此，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)該認(rèn)真分析自身引資需求，明確引資目的，計(jì)算成本與收益，了解戰(zhàn)略引資后的影響，不可盲目引資。在選擇戰(zhàn)略投資者時(shí)，應(yīng)多方位、多角度地了解外資銀行先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)與不同的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)特色，根據(jù)本國(guó)銀行自身特點(diǎn)和缺陷，選擇對(duì)未來發(fā)展最有利的戰(zhàn)略投資者。切忌過分地追求外資總資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例，而忽略了技術(shù)創(chuàng)新、管理方法的學(xué)習(xí)。2.選擇多樣化的合作方式，減小差異，加快融合我國(guó)商業(yè)銀行引入外資戰(zhàn)略投資者，從資本的結(jié)合到經(jīng)營(yíng)理念、企業(yè)文化的融合需要一個(gè)長(zhǎng)期的過程。在這個(gè)過程中，中資銀行必須樹立開放和兼容觀念，根據(jù)自身需求和優(yōu)勢(shì)，選擇適宜的合作形式，最大限度地利用戰(zhàn)略投資者的外溢效應(yīng)，充分發(fā)揮引資的積極效果。例如，可以借鑒招商銀行的經(jīng)驗(yàn)，直接聘用外放專業(yè)團(tuán)隊(duì)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，既避免了股權(quán)喪失，又得到了技術(shù)支持。如果雙方仍選擇股權(quán)合作，可以考慮中資銀行與戰(zhàn)略投資者交叉持股，也就是股權(quán)置換，這樣不僅保證信息的對(duì)稱，同時(shí)也強(qiáng)化了彼此的牽制作用。3.提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，加快學(xué)習(xí)創(chuàng)新速度境外戰(zhàn)略投資者看重的是中國(guó)廣闊的市場(chǎng)以及巨大的投資收益，中資銀行看重的是戰(zhàn)略投資者的品牌、技術(shù)和管理。如果中資銀行不能消化和吸收外資銀行的管理和技術(shù)，外資銀行入股所產(chǎn)生的積極影響會(huì)逐步遞減。因此，我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)該繼續(xù)深化市場(chǎng)化改革，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，認(rèn)真學(xué)習(xí)吸收外資帶來的高新技術(shù)和管理方法，努力成為在規(guī)模、能力上能與國(guó)際大銀行媲美的商業(yè)銀行。4.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)實(shí)證分析表明：在短期內(nèi)，境外戰(zhàn)略投資者對(duì)銀行盈利效率具有不利影響，但對(duì)其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等非效率因素有積極影響，這些影響一般需要很長(zhǎng)的時(shí)間才能體現(xiàn)出來，這給我國(guó)商業(yè)銀行與戰(zhàn)略投資者的合作提出了更長(zhǎng)遠(yuǎn)的要求。因此，在注重利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)，中資銀行應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮，增強(qiáng)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，借鑒外資先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，建立完備的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、識(shí)別、檢測(cè)、評(píng)估、管理和控制體系，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)。這不僅有利于中國(guó)銀行自身發(fā)展，也會(huì)增強(qiáng)外資投資信心，促進(jìn)雙方股權(quán)合作的穩(wěn)定發(fā)展。

作者:趙亮 單位:石家莊學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院