導(dǎo)語(yǔ)：外資金融研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改革的舉措之一是，引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，這不僅有利于增強(qiáng)銀行資本實(shí)力，改善資本結(jié)構(gòu)，還有利于借鑒國(guó)際先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和方法，促進(jìn)管理模式和經(jīng)營(yíng)理念與國(guó)際先進(jìn)銀行接軌，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

同時(shí)，一些業(yè)內(nèi)人士和專家提醒我們，對(duì)境外戰(zhàn)略投資者爭(zhēng)食中國(guó)金融“肥肉”可能帶來(lái)的不良因素和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)保持高度的警覺(jué)。

比利時(shí)某基金管理公司最近正在辦理1元1股增持中國(guó)某基金管理公司49％股權(quán)的手續(xù)。這家比利時(shí)公司已擁有該公司33%的股權(quán)。外方預(yù)計(jì)，他們投資4900萬(wàn)元人民幣，5年之后可以從這家合資的基金管理公司取得股權(quán)投資收益每年6億元人民幣以上。

德邦證券有限公司總裁、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士余云輝認(rèn)為，如果中國(guó)設(shè)立20家類似的基金管理公司（自從2004年底外資在基金公司中的持股比例被放寬至49%后，我國(guó)目前合資基金公司已達(dá)18家），未來(lái)每年境外投資者從中國(guó)攫取的財(cái)富將達(dá)到120億元人民幣。這還僅僅是基金業(yè)的狀況，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的狀況可能更甚于此。

中資銀行的股權(quán)價(jià)格“太便宜了”？

近來(lái)，外資爭(zhēng)奪中國(guó)金融企業(yè)股權(quán)的消息不絕于耳。

美洲銀行出資25億美元入股中國(guó)建設(shè)銀行；蘇格蘭皇家銀行等和淡馬錫分別出資31億美元各購(gòu)得中國(guó)銀行10%的股份；高盛集團(tuán)和安聯(lián)保險(xiǎn)等出資30億美元購(gòu)得中國(guó)工商銀行10%的股份；德意志銀行出資1.1億美元入股華夏銀行；美國(guó)凱雷投資集團(tuán)等出資4億美元收購(gòu)太平人壽25%的股權(quán)并有權(quán)增持到49%；施羅德投資管理公司與交通銀行合資成立交銀施羅德基金管理公司。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2001年開(kāi)始到2005年8月，境外投資者至少已參股中國(guó)6家股份制商業(yè)銀行和5家城市商業(yè)銀行，幾乎在每家銀行都占有接近20%的股權(quán)。

在四大國(guó)有商業(yè)銀行中，外資以40億美元左右的資金得到建設(shè)銀行約15%的股權(quán)，以30億美元左右的資金得到中國(guó)銀行10%的股權(quán)。

上海某銀行會(huì)計(jì)學(xué)博士駱德明認(rèn)為，從目前看來(lái)，贏得了大量國(guó)家注資之后的國(guó)有商業(yè)銀行盈利已經(jīng)開(kāi)始大幅改善。匯豐銀行2001年以每股2.49元人民幣的價(jià)格入股上海某家銀行，獲得每年每股0.5元左右的回報(bào)，5年就能收回初始投資，并擁有了這家銀行8%的股份。

外資入股參股的中國(guó)金融企業(yè)也確實(shí)是一只下金蛋的母雞。交通銀行自匯豐入股以及在港上市不到半年，一下子從虧損19億元多的丑小鴨變成了盈利46億元的金鳳凰。按此估計(jì)，投資者不到5年就可收回在交行的全部投資，以后將是純粹獲利，并獲得了對(duì)中國(guó)第五大銀行的股權(quán)。

據(jù)分析，這并非匯豐入股及境外上市發(fā)揮了“特異功能”。因?yàn)榻煌ㄣy行在匯豐入股之前，已將不良資產(chǎn)剝離出去并進(jìn)行了財(cái)務(wù)重組（剝離的不良資產(chǎn)由國(guó)民財(cái)力來(lái)消化），使上市后有個(gè)好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

駱德明分析，交通銀行自今年6月底在港上市后，股價(jià)屢創(chuàng)新高，兩個(gè)月內(nèi)已上漲了近30%。這說(shuō)明發(fā)行當(dāng)初定價(jià)過(guò)低，按市凈率定價(jià)時(shí)沒(méi)有考慮交通銀行覆蓋全國(guó)中心城市與國(guó)外主要金融中心的合理布局以及品牌、客戶等無(wú)形資產(chǎn)，導(dǎo)致本該由國(guó)內(nèi)投資者享有的無(wú)形財(cái)富白白地被外資瓜分了。

投資中國(guó)回流本土獲取爆炸式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)

德邦證券有限公司總裁、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士余云輝說(shuō)，從主權(quán)國(guó)家的角度分析，外國(guó)投資者實(shí)際是以虛擬的貨幣符號(hào)換取中國(guó)金融企業(yè)現(xiàn)實(shí)的股權(quán)甚至控制權(quán)，并分走巨額財(cái)富。

其中的真實(shí)游戲過(guò)程是：外資投入國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行美元等外幣換得股權(quán)，而我國(guó)拿這些美元主要用于購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，美元又回到美國(guó)，只能獲得較低的利息回報(bào)。

以高盛當(dāng)年購(gòu)買(mǎi)平安保險(xiǎn)為例，中國(guó)以高收益的保險(xiǎn)股權(quán)為代價(jià)換來(lái)的美元，又重新投入到美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，“支援”美國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，美國(guó)僅僅支付了很低的國(guó)債利息。而在美元完成一次中國(guó)之旅之后回到美國(guó)時(shí)，帶走了中國(guó)金融業(yè)的股權(quán)和高利潤(rùn)。摩根斯坦利和高盛分別以3500萬(wàn)美元投資平安保險(xiǎn)11年，共獲得9.7億美元的回報(bào)，但我們?nèi)〉玫?500萬(wàn)美元資本金如買(mǎi)成美國(guó)國(guó)債，11年只能取得大約2000萬(wàn)美元的收益。

安邦集團(tuán)研究總部首席分析師陳功指出，從被入股的銀行在中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的實(shí)際控制力和市場(chǎng)影響力來(lái)看，幾十億美元的價(jià)格太便宜了。以工商銀行為例，在國(guó)內(nèi)擁有2.2萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，控制著中國(guó)銀行業(yè)近20%的資產(chǎn)。境外投資者入股工行，將贏得分享中國(guó)金融業(yè)潛在的爆炸式增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

耶魯大學(xué)教授陳志武指出，銀行的價(jià)值主要在于網(wǎng)絡(luò)、品牌和信用度，客戶是銀行最有價(jià)值的無(wú)形資產(chǎn)。在中國(guó)，由于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行業(yè)的準(zhǔn)入進(jìn)行管制，銀行特許權(quán)本身也有很大的價(jià)值。而對(duì)于中國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行來(lái)講，其巨大的網(wǎng)絡(luò)、品牌和信用度的價(jià)值，都遠(yuǎn)未體現(xiàn)在股權(quán)溢價(jià)上。

外資入股中國(guó)金融業(yè)“路線圖”

匯豐銀行一位高管仰望浦東的交銀大廈說(shuō)道：“交銀大廈不久將要更名為匯豐銀行大廈?！鼻那牡乜毓善桨脖ｋU(xiǎn)，平穩(wěn)地笑納交行的控股權(quán)，再擇機(jī)控股證券公司、基金管理公司和信托投資公司，最后完成在中國(guó)設(shè)立金融控股集團(tuán)的布局。這就是境外戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略。

上海某銀行會(huì)計(jì)學(xué)博士駱德明認(rèn)為，境外資本入股中國(guó)金融企業(yè)，除了追逐利潤(rùn)這一資本的本質(zhì)特性外，其更長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)是要控制中國(guó)的金融企業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)，最終達(dá)到控制中國(guó)經(jīng)濟(jì)的目的，從而瓜分中國(guó)的經(jīng)濟(jì)資源及其所創(chuàng)造的財(cái)富。有關(guān)專家指出，根據(jù)外資金融機(jī)構(gòu)常用的策略，可以粗略模擬出他們?cè)谥袊?guó)本土攻城略地的“路線圖”。

第一步，小比例參股，進(jìn)入董事會(huì)，了解被投資企業(yè)情況，同時(shí)了解和掌握所在行業(yè)趨勢(shì)和市場(chǎng)狀況。

第二步，通過(guò)增資或收購(gòu)等途徑把持股比例提高到離控股國(guó)內(nèi)金融企業(yè)僅有一步之遙的某個(gè)臨界點(diǎn)（或直接控股）。

第三步，通過(guò)外資所在國(guó)的政府向中國(guó)政府施加壓力，借助中國(guó)經(jīng)濟(jì)的上升周期，迫使人民幣進(jìn)一步升值，使外資機(jī)構(gòu)所持有的人民幣資產(chǎn)（中國(guó)金融企業(yè)股權(quán)）升值。

第四步，人民幣持續(xù)升值導(dǎo)致出口逐步下降，而國(guó)內(nèi)需求因財(cái)富外流卻難以提高，最后導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步惡化。

第五步，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步走向惡化的過(guò)程中，人民幣匯率已經(jīng)處于高位。此時(shí)，外資機(jī)構(gòu)通過(guò)政府組織和其他手段要求中國(guó)開(kāi)放資本賬戶，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。

第六步，在人民幣可自由兌換的情況下，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期一路持有的股權(quán)不僅分紅豐厚、而且得到股份增值和人民幣升值帶來(lái)的雙重收益，他們通過(guò)金融企業(yè)上市減持股份，并把投資和利潤(rùn)兌換成為外匯撤離中國(guó)。

第七步，當(dāng)這種撤離行動(dòng)變成一種一致行動(dòng)時(shí)，人民幣不得不大幅度貶值，國(guó)內(nèi)金融危機(jī)爆發(fā)。

第八步，利用金融危機(jī)和人民幣貶值之際，境外機(jī)構(gòu)把外匯回流回來(lái)再兌換成人民幣，并進(jìn)一步增持或收購(gòu)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)股份，達(dá)到控股目的，完成對(duì)中國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步控制。經(jīng)過(guò)一系列的有序進(jìn)攻，大部分中資金融企業(yè)將變成外資金融機(jī)構(gòu)在華的分支機(jī)構(gòu)。

如果外資金融機(jī)構(gòu)像血管一樣深入到中國(guó)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的肌體之中，它們可利用金融資本控治國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本，并參與社會(huì)財(cái)富的分配和轉(zhuǎn)移；中國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)的董事會(huì)里都有境外的金融機(jī)構(gòu)的代表或董事，國(guó)內(nèi)企業(yè)的任何國(guó)際并購(gòu)活動(dòng)都可能通過(guò)銀行的渠道透露到國(guó)際市場(chǎng)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一方，中國(guó)企業(yè)的一舉一動(dòng)都處在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的監(jiān)控之下；外資機(jī)構(gòu)還可將其全球金融市場(chǎng)上的金融風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易和衍生工具轉(zhuǎn)移到其控股的中國(guó)金融企業(yè)之中。從而，達(dá)到國(guó)際金融資本在中國(guó)開(kāi)疆拓土的最終目的：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，收獲利潤(rùn)，掌控經(jīng)濟(jì)命脈。

境外戰(zhàn)略投資者的“無(wú)間道”

安邦集團(tuán)研究總部首席分析師陳功指出，“中國(guó)的國(guó)有銀行渴望在海外上市前，從外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里吸引資金和專業(yè)技術(shù)，為此，境外各投資銀行改變它們與中國(guó)打交道的手法，以俯就的態(tài)度抬高要價(jià)?！?/p>

引外資入股能否提升銀行水平？駱德明博士介紹，“從國(guó)內(nèi)一些銀行引入外資后的公司治理運(yùn)行結(jié)果看，隨著外資的引入，也設(shè)立董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，但實(shí)際運(yùn)行還是按照原來(lái)的模式運(yùn)行。再?gòu)慕?jīng)營(yíng)管理來(lái)看，匯豐銀行入股某銀行后，簽訂了一系列的技術(shù)援助協(xié)議。但是，所謂的技術(shù)援助，只是搞些有關(guān)銀行業(yè)務(wù)的入門(mén)培訓(xùn)和掃盲教育而已，從未傳授核心管理技術(shù)即使像成本分?jǐn)偡椒ㄟ@些并非核心的技術(shù)，外方也不肯透露?！?/p>

2007年以后，中國(guó)銀行業(yè)將對(duì)外資全面開(kāi)放，屆時(shí)進(jìn)入中國(guó)的銀行將更多地以獨(dú)資銀行的形式存在，必然包括當(dāng)前的這些境外戰(zhàn)略投資者自己所設(shè)立的各個(gè)嫡系分支銀行，這些戰(zhàn)略投資者銀行的嫡系分支將和它們?cè)谥袊?guó)參股銀行的旁系分支發(fā)生面對(duì)面的爭(zhēng)奪，包括市場(chǎng)和高端客戶群。境外戰(zhàn)略投資者將自然會(huì)通過(guò)各種渠道把參股銀行的優(yōu)質(zhì)客戶群提供給其嫡系分支機(jī)構(gòu)，

外來(lái)戰(zhàn)略投資者當(dāng)然不會(huì)無(wú)保留地把中方想得到的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)等東西提供給所參股的中資銀行。如果外方不能取得相當(dāng)?shù)目刂茩?quán)，肯定不會(huì)盡力地改善中資銀行的管理和效率的。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士研究生劉崇獻(xiàn)指出，外資銀行利用打入中資銀行內(nèi)部的機(jī)會(huì)，將掌握中資銀行的核心信息和弱點(diǎn)。

外國(guó)某銀行一位經(jīng)理私下對(duì)他的中國(guó)朋友說(shuō)，現(xiàn)在許多中國(guó)大銀行都有外國(guó)銀行或公司入股，并進(jìn)入董事會(huì)，了解中國(guó)銀行的機(jī)密和各種資金動(dòng)向、客戶資源等，這會(huì)讓中國(guó)非常被動(dòng)。