導(dǎo)語：審計質(zhì)量與企業(yè)融資成本的關(guān)系一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:本文以我國上市公司為研究對象，研究審計質(zhì)量對上市公司融資成本的影響，研究樣本為2014年～2018年滬深兩市A股上市公司。研究結(jié)果表明：審計質(zhì)量與融資成本之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即審計質(zhì)量越高，公司面臨的權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本越低，表明高質(zhì)量的審計能夠降低融資成本。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，審計質(zhì)量對融資成本的降低作用在非國有企業(yè)中更為顯著。

關(guān)鍵詞:審計質(zhì)量；權(quán)益資本成本；債務(wù)資本成本

一、引言

投資者與企業(yè)之間由于存在著信息不對稱等問題，為保證自身權(quán)益，投資者通常會通過提高上市公司的融資成本的方式來獲得信息不足帶來的風(fēng)險溢價，這樣就會加重企業(yè)的融資成本，

使得公司籌集資金變得越來越困難，如何降低融資成本對于企業(yè)的發(fā)展有著重要意義?，F(xiàn)階段的研究主要是從企業(yè)自身出發(fā)，著重于從公司治理、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、信息披露等角度分析影響融資成本的因素，然而有關(guān)外部治理對融資成本的作用機(jī)制的文獻(xiàn)資料相對較少。獨(dú)立外部審計在公司治理中起到監(jiān)督作用，高質(zhì)量的外部審計能夠有效提升企業(yè)財務(wù)信息的質(zhì)量，降低企業(yè)與投資者之間信息不對稱現(xiàn)象的發(fā)生。因此本文著眼于外部審計質(zhì)量對企業(yè)融資成本的影響，以國內(nèi)A股上市公司為樣本，對審計質(zhì)量與企業(yè)融資成本的關(guān)系進(jìn)行理論分析和實證研究，以期為企業(yè)降低融資成本、提升競爭力提供參考與借鑒。

二、理論分析與假設(shè)

(一)審計質(zhì)量與權(quán)益資本成本的關(guān)系

企業(yè)的股權(quán)投資者由于與企業(yè)之間存在著信息不對稱，容易使投資者出現(xiàn)逆向選擇的行為，即投資者可能選擇經(jīng)營狀況差的企業(yè)而忽視經(jīng)營狀況良好的企業(yè)，因此運(yùn)營狀況良好的企業(yè)需要主動傳遞自身的有利信息，以此將自己和低質(zhì)量的公司區(qū)別開來。而獨(dú)立的外部審計能夠滿足企業(yè)這一需求，企業(yè)財務(wù)信息的質(zhì)量越高，越能將公司高質(zhì)量的信號有效地傳遞給股權(quán)投資者，讓投資者能夠識別高質(zhì)量公司，進(jìn)一步降低對該類公司的風(fēng)險補(bǔ)償。因此，良好的外部審計能夠有效緩解股權(quán)投資者和企業(yè)之間的信息不對稱，提高投資者決策的有效性，進(jìn)而降低企業(yè)的權(quán)益資本成本。故提出假設(shè)1：H1：外部審計質(zhì)量越高，權(quán)益資本成本越低。

(二)審計質(zhì)量與債務(wù)資本成本的關(guān)系

債權(quán)人在進(jìn)行投資決策時，因其不參與公司的實際經(jīng)營，無法獲得公司的內(nèi)部信息，因此債權(quán)人和公司之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱。而外部審計機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的第三方，其出具的財務(wù)報告很大程度上能夠公允地反映企業(yè)的財務(wù)狀況，因此債權(quán)人往往使用外部審計報告來評估企業(yè)的信貸風(fēng)險。根據(jù)信號傳遞理論，那些運(yùn)營狀況良好的企業(yè)為了獲得債權(quán)人的投資青睞，會積極地向市場釋放各項良好的內(nèi)部會計信息指標(biāo)，以區(qū)別那些經(jīng)營狀況堪憂的企業(yè)，這樣一來，綜合了各項信息的審計報告就會提高信息的透明度，緩解了信息的不對稱。因此，良好的外部審計能夠有效緩解債權(quán)人和企業(yè)之間的信息不對稱，債權(quán)人面臨的不確定性降低，因而其所要求的投資回報率也會降低。故提出假設(shè)2：H2：外部審計質(zhì)量越高，債務(wù)資本成本越低。

(三)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下審計質(zhì)量與融資成本的關(guān)系

由于我國特殊的制度背景，在我國上市公司中，國有上市公司占相當(dāng)大的比例，國有企業(yè)由于受到政府的保護(hù)和支持，其承受風(fēng)險能力更強(qiáng)，而非國有企業(yè)缺乏政府的保護(hù)機(jī)制，其承受風(fēng)險能力比較低。國有企業(yè)在融資方面較非國有企業(yè)更有優(yōu)勢，且其需付出的融資成本也更低。因此本文繼續(xù)提出假設(shè)3：H3：非國有上市公司中審計質(zhì)量和融資成本的關(guān)系的顯著性水平高于國有上市公司。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選擇2014年～2018滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，為了使得結(jié)論更具有代表性和準(zhǔn)確性，對樣本進(jìn)行剔除：1.剔除金融保險的公司。2.剔除ST、*ST的公司。3.剔除審計質(zhì)量、權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的樣本。為了消除樣本數(shù)據(jù)中極端值對結(jié)果的影響，在數(shù)據(jù)處理時，本文對連續(xù)數(shù)據(jù)使用了1%的Winsorize縮尾處理，最終得到8576個樣本值。樣本數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，本文使用Excel和Stata軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理分析。

(二)變量選擇與定義

1.被解釋變量首先關(guān)于權(quán)益資本成本(COC)的度量，本文選用PEG模型來度量權(quán)益資本成本，計算如下：其中epst+2和epst+2分別為t+2和t+1期分析師預(yù)測的每股收益均值，Pt為第t期期末股票的收盤價格。其次關(guān)于債務(wù)資本成本(CD)的度量，本文借鑒邱玉蓮(2014)的方法，用財務(wù)費(fèi)用除以含息負(fù)債的值來計量債務(wù)成本。具體來說，債務(wù)資本成本(CD)=財務(wù)費(fèi)用/含息負(fù)債平均值。其中含息負(fù)債=短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期長期負(fù)債+應(yīng)付債券+長期應(yīng)付款+其他長期負(fù)債項，含息負(fù)債平均值=(期初含息負(fù)+期末含息負(fù)債)/2。2.解釋變量——審計質(zhì)量(|DACC|)由于審計直接無法觀測和度量，主要利用間接指標(biāo)替代。本文選擇被審計單位的盈余管理作為審計質(zhì)量的替代指標(biāo)，企業(yè)的盈余管理程度越高，則表明審計質(zhì)量越低。根據(jù)修正后的瓊斯模型，計算出可操縱性應(yīng)計利潤DACC，采用可操縱性應(yīng)計利潤的絕對值|DACC|作為審計質(zhì)量的替代指標(biāo)。具體地，運(yùn)用模型(2)進(jìn)行分年度分行業(yè)回歸，然后將估計出來的回歸系數(shù)代入等式(3)，估計出可操控性應(yīng)計利潤DACC。其中，TA為總應(yīng)計項目，它等于營業(yè)利潤減去經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量；Asset為資產(chǎn)總額；△REV為銷售收人的增長額；△REC為應(yīng)收賬款的增長額；PPE為固定資產(chǎn)原值。3.控制變量本文選取的控制變量如下：公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)凈利率、和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，與此同時，本文還排除了行業(yè)和年度因素的影響。

(三)模型構(gòu)建

為了驗證審計質(zhì)量與權(quán)益資本成本是否具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，本文根據(jù)假設(shè)1建立模型4。012345COC=α+α|DACC|+αSize+αLev+αRoa+αTurnover+∑Year+∑Ind+ε(4)為了驗證審計質(zhì)量與債務(wù)資本成本是否具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，本文根據(jù)假設(shè)2建立模型5。012345CD=α+α|DACC|+αSize+αLev+αRoa+αTurnover+∑Year+∑Ind+ε(5)

四、實證分析

(一)描述性統(tǒng)計

根據(jù)表2所示，權(quán)益資本成本(COC)的均值為0.0932，最小值為0，最大值為0.223，可以看出權(quán)益資本成本的最小值和最大值相差懸殊，表明我國上市公司股權(quán)融資的能力相差較大。對于債務(wù)資本成本(CD)來說，其最小值為-4.929，最大值為0.37，最小值和最大值的差距同樣巨大，表明不同上市公司所需付出的債務(wù)資本成本相差較大。對于解釋變量審計質(zhì)量(|DACC|)，其最小值為0.000651，為正值，原因為衡量審計質(zhì)量時用|DACC|來代替，不存在負(fù)數(shù)，審計質(zhì)量的最大值為0.313，最小值和最大值也相差比較大，說明不同上市公司的審計質(zhì)量差異較大。

(二)相關(guān)性分析

為了檢驗樣本的有效性和不存在多重共線性，采用Person相關(guān)檢驗矩陣對模型中包含的變量進(jìn)行檢驗。從表3中可以看到，審計質(zhì)量(|DACC|)與權(quán)益資本成本(COC)的相關(guān)系數(shù)為0.0437，為正值，并在1%的水平上顯著，這間接地驗證了假設(shè)1。同時審計質(zhì)量(|DACC|)與債務(wù)資本成本(CD)的相關(guān)系數(shù)為0.0316，并且在1%的水平上顯著，表明審計質(zhì)量與債務(wù)資本成本也存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，間接了驗證了假設(shè)2。此外，表中相關(guān)系數(shù)最大值為0.567，除最大值外，其他變量相關(guān)系數(shù)的絕對值都小于0.4，表明變量之間不存在多重共線性，因而可以繼續(xù)進(jìn)行回歸分析。

(三)回歸分析

從表4中可以看到，審計質(zhì)量與權(quán)益資本成本的相關(guān)系數(shù)為0.0364，并且在1%的水平上顯著，表明企業(yè)的盈余管理與權(quán)益資本成本是正相關(guān)的，且二者關(guān)系顯著，而企業(yè)盈余管理的程度越高，代表其審計質(zhì)量就越低，因此假設(shè)1得證。審計質(zhì)量與債務(wù)資本成本的相關(guān)系數(shù)為0.2658，并且在1%的水平上顯著，表明企業(yè)的盈余管理與債務(wù)資本成本是正相關(guān)的，且二者關(guān)系顯著，而企業(yè)盈余管理的程度越高，代表其審計質(zhì)量就越低，因此假設(shè)2得證。在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的回歸結(jié)果顯示：在國有上市公司中，審計質(zhì)量與權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本的回歸系數(shù)雖然為正，但均不顯著，這說明在國有上市公司中審計質(zhì)量和融資成本的關(guān)系并不緊密。在非國有上市公司中，審計質(zhì)量與融資成本的回歸系數(shù)均為正值，且審計質(zhì)量與權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本的回歸系數(shù)均在5%的水平上顯著。綜上所述，國有上市公司審計質(zhì)量和融資成本關(guān)系的顯著性水平低于非國有上市公司，表明高質(zhì)量的審計對于降低融資成本的作用在非國有企業(yè)中更為明顯。

(四)穩(wěn)健性檢驗

本文采取以下方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗以確?；貧w結(jié)果的可信程度：1.替換審計質(zhì)量的度量方法，采用審計費(fèi)用代替審計質(zhì)量，回歸結(jié)果依然顯著，與前文結(jié)果保持一致。2.將被解釋變量滯后一期，解釋變量與控制變量取值不變，回歸結(jié)果依然穩(wěn)健，證實了本文回歸結(jié)果的可信性。

五、結(jié)論與啟示

本文選擇2014年～2018年A股上市的公司，使用國泰安數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，選取因變量權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本以及自變量審計質(zhì)量，構(gòu)建回歸模型，探究主要研究對象之間的關(guān)系。本文主要分析了兩個問題：審計質(zhì)量與權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本的關(guān)系及不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下三者的關(guān)系。得出以下結(jié)論：1.審計質(zhì)量與融資成本之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，審計質(zhì)量越高，公司融資時所面臨的權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本越低。2.相較于國有企業(yè)，高質(zhì)量的審計對融資成本的降低作用在非國有企業(yè)中更為顯著。本文的研究具有如下啟示：1.審計質(zhì)量對于降低公司融資成本具有顯著作用，因此公司管理層應(yīng)當(dāng)重視審計工作和審計質(zhì)量，應(yīng)選擇質(zhì)量高、專業(yè)強(qiáng)的會計師事務(wù)所進(jìn)行審計。高質(zhì)量的審計可以向投資者傳遞公司業(yè)績利好的消息，進(jìn)而會降低融資成本。2.非國有企業(yè)相較于國有企業(yè)來說，由于缺乏政府的支出和保護(hù)，其面臨的風(fēng)險比較大，籌資渠道較有限。非國有企業(yè)要想向外界傳遞經(jīng)營狀況良好的信號，可以充分利用高質(zhì)量的審計來將自己和經(jīng)營狀況差的企業(yè)區(qū)分開來。因此，非國有上市公司更應(yīng)該重視審計工作、提高審計質(zhì)量，從而才能有效地緩解其融資成本高的問題。

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作者：徐麗軍 王馨樂 單位：沈陽大學(xué)商學(xué)院