導(dǎo)語：美國金融危機(jī)的形成對我國金融監(jiān)管的啟示論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：始于2007年8月的美國次貸危機(jī)的蔓延,大大超出了人們的預(yù)期,已經(jīng)發(fā)展成為一場世界范圍的資本主義金融危機(jī),它不僅重創(chuàng)了美國金融與經(jīng)濟(jì),無疑也給全球金融體系和世界經(jīng)濟(jì)投下了一顆重磅炸彈,使國際金融體系遭受到“大蕭條”以來最嚴(yán)重的沖擊與考驗(yàn),同時(shí)也逆轉(zhuǎn)了世界經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)勁勢頭,加速了世界經(jīng)濟(jì)的下滑。相信這場危機(jī)的影響會(huì)是空前的,留下的反思也會(huì)是相當(dāng)深遠(yuǎn)的。

一、美國金融危機(jī)的影響

美國此次金融危機(jī)的直接影響是造成了美國大量金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)或重組,導(dǎo)致貨幣供給的緊縮,逆轉(zhuǎn)了美國經(jīng)濟(jì)增長的勢頭,并且至今尚未看到好轉(zhuǎn)的跡象,最終影響如何還有待進(jìn)一步的觀察。本文從美國金融危機(jī)對全球收入再分配、金融自由化進(jìn)程和國際貨幣體系的運(yùn)作所造成的影響這三個(gè)角度來進(jìn)行分析。

(一)對全球范圍內(nèi)收入再分配的影響

金融市場作為虛擬經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,其主要功能應(yīng)在于它服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資,降低經(jīng)濟(jì)社會(huì)的交易成本,優(yōu)化經(jīng)濟(jì)資源的配置。但隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,虛擬經(jīng)濟(jì)在社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)中所占的比重極速膨脹,資本在金融市場的加速流轉(zhuǎn)越來越表現(xiàn)為追逐超額利潤的投機(jī)行為。在虛擬經(jīng)濟(jì)條件下,龐大的投機(jī)性交易成為主要的收益來源,而虛擬經(jīng)濟(jì)交易的對象是經(jīng)過各種加工以及粉飾過的“風(fēng)險(xiǎn)”,這些交易并不是以合理的條件融通和配置資金,而是圍繞著貨幣和證券的價(jià)格波動(dòng)和利率變動(dòng)所造成的損失由交易當(dāng)事者的哪一方承擔(dān)或盈利的歸屬。資本市場的運(yùn)行是在資產(chǎn)定價(jià)模式的基礎(chǔ)上由心理預(yù)期的支撐而自我實(shí)現(xiàn)的,在金融創(chuàng)新的杠桿放大作用下,人們對于超額利潤的向往超出了對于風(fēng)險(xiǎn)的評估,表現(xiàn)為一種典型的“博傻”行為。一旦外在擾動(dòng)引起金融市場運(yùn)行趨勢的逆轉(zhuǎn),高臺(tái)跳水式的資產(chǎn)價(jià)格暴跌不可避免,出現(xiàn)一輪又一輪“剪羊毛”似的財(cái)富再分配。而在這種再分配過程中,一種比較悲慘的情況是富人對窮人的侵占,富國對窮國的傷害。鑒于一國內(nèi)部收入的再分配受制于國家主權(quán)、經(jīng)濟(jì)體制和機(jī)制等方面的強(qiáng)約束,我們這里主要討論金融危機(jī)帶來的國家間的收入再分配。

此次金融危機(jī)給美國經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的打擊,但是此次危機(jī)所造成的損害并不是由美國自身獨(dú)自承擔(dān)的,通過全球范圍內(nèi)的收入再分配。一定程度上使得美國分散了金融市場的風(fēng)險(xiǎn),轉(zhuǎn)嫁了危機(jī)所導(dǎo)致的損害。這種收入再分配的機(jī)制至少可以從兩個(gè)方面進(jìn)行分析:一方面,美國通過大量輸出美元獲得了巨大的鑄幣稅收益,這種收益與付出的成本間的比例隨著危機(jī)的爆發(fā)和美元貶值會(huì)得到放大;另一方面,持有大量美元資產(chǎn)的國家或者個(gè)人通過購買美國金融產(chǎn)品,間接承擔(dān)了危機(jī)所帶來的損失。

布雷頓森林體系的解體,全球資本管制放松,世界經(jīng)濟(jì)虛擬化進(jìn)程加速發(fā)展,虛擬經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展加深了收入和利潤國際間不平衡再分配的程度。在虛擬經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中,各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同和經(jīng)濟(jì)實(shí)力差異所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)虛擬程度的懸殊為收入再分配的實(shí)現(xiàn)提供了充分條件。以美國為首的發(fā)達(dá)國家為了保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展,不斷推進(jìn)和深化其金融發(fā)展,增強(qiáng)了國際競爭力和分享其他國家國民福利增長的能力,其經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行日益表現(xiàn)為虛擬經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的特征。而廣大的發(fā)展中國甚至包括多數(shù)的新興工業(yè)化國家的金融市場發(fā)展相對滯后,經(jīng)濟(jì)虛擬化程度較低,其經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行更多地表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的特征。在金融全球化的過程中,發(fā)達(dá)國家得到較多的利益而為之承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不足,發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家間的利益分配和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系是不對等的。這樣,在全球范圍內(nèi),通過以虛擬資產(chǎn)為導(dǎo)向的資金大規(guī)模地國際流動(dòng),金融領(lǐng)域完全以吸食通過投資和動(dòng)員各種技能水平的勞動(dòng)力創(chuàng)造出來的財(cái)富為主,金融領(lǐng)域內(nèi)增值的資本則來自于而且將繼續(xù)來自于生產(chǎn)部門,后發(fā)國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門所創(chuàng)造的利潤,更多地被發(fā)達(dá)國家通過虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而分割。一直以來,美國通過讓境外債主吸納美國國債,借助外資注入來支撐瀕臨崩潰的美國房地產(chǎn)市場、制造境外金融泡沫、輸出巨額美元三種途徑有力地刺激了境外美元資產(chǎn)的極度膨脹,半外圍國家承擔(dān)金融泡沫破裂的結(jié)果是通貨緊縮,中心國美國則以金融泡沫向半外圍國家的有效轉(zhuǎn)移而維持通貨穩(wěn)定。在這個(gè)泡沫的形成到破裂的過程中,不可避免伴隨著國家間收入再分配的發(fā)生。

(二)對金融自由化進(jìn)程的影響

美國此次金融危機(jī)是在金融全球化進(jìn)程有了很大發(fā)展的基礎(chǔ)上發(fā)生的,它的發(fā)生必將對全球金融自由化進(jìn)程產(chǎn)生重要影響。一方面,以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家和其主要利益代表的國際貨幣基金組織會(huì)反思全球金融自由化的進(jìn)程,減輕對發(fā)展中國家在推進(jìn)金融自由化方面的壓力。另一方面,發(fā)生在金融體系最健全國家一一美國的此次金融危機(jī),也會(huì)使得廣大的發(fā)展中國家對自身金融自由化的進(jìn)展進(jìn)行深刻地反思,采取更加審慎的自由化舉措和金融監(jiān)管措施,增強(qiáng)本國金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)性。公務(wù)員之家

金融自由化的理論基礎(chǔ)在于自由市場自發(fā)作用下,金融業(yè)的發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長,許多國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際也充分證實(shí)了這個(gè)命題。但是一直以來,以美國為首的發(fā)達(dá)國家過分地強(qiáng)調(diào)金融自由化可能帶來的好處,卻沒有考慮眾多發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)和國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀,強(qiáng)迫少數(shù)國家進(jìn)行比較激進(jìn)的金融自由化,導(dǎo)致這些國家不同程度地受到金融危機(jī)的困擾。20世紀(jì)80—90年代拉美金融危機(jī)和東亞金融危機(jī)的爆發(fā)雖然讓許多國家嘗到了激進(jìn)自由化的惡果,但是并沒有改變美歐國家強(qiáng)調(diào)推進(jìn)國際金融自由化的一貫立場,從而使發(fā)展中國家金融開放中的金融安全面臨著很大的挑戰(zhàn)。因?yàn)榻鹑谧杂苫⒉灰馕吨鹑诠苤频慕K結(jié),而管制放松卻有可能終結(jié)穩(wěn)定,金融穩(wěn)定也許沒有直接帶來金融發(fā)展,但是金融穩(wěn)定往往直接保障并促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在金融體制不健全、金融業(yè)不發(fā)達(dá)的金融市場中,這種對于金融業(yè)運(yùn)行的監(jiān)管更凸顯出它的必要性。發(fā)展中國家在金融自由化的進(jìn)展中,極度渴求金融發(fā)展可能帶來的經(jīng)濟(jì)增長方面的好處,往往忽略相應(yīng)的金融監(jiān)管方面的建設(shè),一旦危機(jī)爆發(fā),金融自由化所造成的損失可能遠(yuǎn)高于激進(jìn)自由化所產(chǎn)生的短期利益。

金融自由化的發(fā)展使金融市場在維持實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行中的作用得到了大大加強(qiáng),金融自由化是各國金融業(yè)發(fā)展的一個(gè)方向,但同時(shí)也使得金融體系的脆弱性不斷增大,發(fā)生金融危機(jī)的可能性增加,危機(jī)的爆發(fā)會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)產(chǎn)生更大的破壞性。美國此次金融危機(jī)充分地暴露出信息技術(shù)革命給金融監(jiān)管所帶來的挑戰(zhàn)。在不負(fù)責(zé)任的美元擴(kuò)張政策的推動(dòng)下,完善的金融體系并不能保證使美國金融體系的運(yùn)作就安枕無憂,也無法消除金融體系本身所具有的脆弱本性。發(fā)展中國家金融自由化的推進(jìn)和金融市場的發(fā)展,必須要防止本國金融自由化的過快發(fā)展,防止出現(xiàn)本國金融業(yè)的發(fā)展與本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的脫離。對正在經(jīng)受虛擬經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)而實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)之苦的發(fā)展中國家(當(dāng)然也包括中國)在金融全球化進(jìn)程中要清醒地認(rèn)識(shí)到:符號(hào)經(jīng)濟(jì)不是一切,生產(chǎn)率提高、資本形成、經(jīng)濟(jì)增長才最根本;符號(hào)經(jīng)濟(jì)更像是耀眼的浪花,實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是掀起浪花的海底的潛流。

(三)對國際貨幣體系運(yùn)作的影響

由次貸引發(fā)的美國金融危機(jī)是在全球流動(dòng)性過剩、通脹不斷高漲的背景下爆發(fā)的,次貸危機(jī)的蔓延使消費(fèi)和投資信心指數(shù)大大受挫,各國對市場的預(yù)期普遍下調(diào)。為了防止信貸緊縮可能帶來的經(jīng)濟(jì)形勢惡化,各國央行被迫迅速注入大量的貨幣以穩(wěn)定貨幣市場供求。這樣,為解決一場突發(fā)的大范圍金融危機(jī)所采取的擴(kuò)張性的貨幣政策及大規(guī)模信用貨幣的注入,使全球金融系統(tǒng)面臨新的金融泡沫膨脹的風(fēng)險(xiǎn),國際貨幣體系蘊(yùn)藏著新的危機(jī)。

二戰(zhàn)后美元輸出方式逐漸由資本項(xiàng)目逆差轉(zhuǎn)向經(jīng)常項(xiàng)目逆差為主,在此過程中,全球?qū)γ绹Y產(chǎn)的需求也開始從對其實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的需求轉(zhuǎn)向了對其虛擬資產(chǎn)的需要,美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)生此消彼長的變化,實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對于虛擬經(jīng)濟(jì)顯得日益薄弱,全球虛擬經(jīng)濟(jì)迅速膨脹,資金越來越表現(xiàn)出以分享利潤為目的投資行為向以獲取價(jià)差為目的的投機(jī)行為的變化。布雷頓森林體系解體以后,美元的發(fā)行擺脫了與黃金固定掛鉤的內(nèi)在約束,開始在世界范圍內(nèi)泛濫似的發(fā)行,以彌補(bǔ)美國不斷擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶逆差、財(cái)政赤字和美國居民不斷上升的赤字消費(fèi),又由于國際貨幣體系中內(nèi)在調(diào)節(jié)機(jī)制的缺失,全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡狀況逐步惡化。在此過程中,東亞國家出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的實(shí)施迫不及待地需要為本國產(chǎn)品尋找世界性的出口市場,從而和石油輸出國一起很快積累起大量的美元,并且這些美元順差很大部分又用于購買美國資產(chǎn),使這些美元回流到美國境內(nèi)。美元的供給不斷地以乘數(shù)效應(yīng)在全球范圍內(nèi)流通。隨著全球金融化趨勢的加速發(fā)展,在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,以國際貿(mào)易和投資為主體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用在逐步下降,以債券、股票、期權(quán)、期貨等金融資產(chǎn)的交易為主的虛擬經(jīng)濟(jì)的地位不斷提高,世界范圍內(nèi)形成不受約束的流動(dòng)性膨脹,全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行日益被惡化的失衡和金融動(dòng)蕩所困擾,20世紀(jì)70年代以來,歷次金融危機(jī)的背后都深烙著流動(dòng)性膨脹的影子。

此次發(fā)生在市場成熟國家——美國的金融危機(jī)并非源于經(jīng)濟(jì)的外部沖擊,不是因?yàn)槎唐谫Y本外逃或者是國際債務(wù)償還的不足所導(dǎo)致,它是美元長期過度供給的結(jié)果,也是現(xiàn)代金融市場脆弱性的又一次充分暴露。它對國際金融市場所產(chǎn)生的影響要遠(yuǎn)超出之前發(fā)生在廣大發(fā)展中國家的任何一場危機(jī),它在給美國金融市場穩(wěn)定帶來威脅的同時(shí),也引發(fā)了全球金融市場的長期混亂和不安,又一次有力說明了金融危機(jī)中中心國家對于外圍國家影響的一維單向性。危機(jī)發(fā)生之后,從危機(jī)的救助上來看,要實(shí)施針對主要發(fā)達(dá)國家如此大范圍、大規(guī)模的救助,無論是對于國際貨幣基金組織還是世界銀行來說都是不可能的。因此各國首先依賴于本國大規(guī)模的救助方案向本國金融系統(tǒng)大量注資,其次大國間進(jìn)行了緊密的金融合作,多次進(jìn)行聯(lián)合降息救市。如此大手筆的金融合作安排是之前拉美和東亞金融危機(jī)中所不曾見到的,這充分說明:第一,此次危機(jī)影響的范圍之廣前所未有,沒有國家間的充分合作,世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能會(huì)不可避免;第二,以國際貨幣基金組織為主導(dǎo)的國際金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對危機(jī)上的局限性日益凸顯,在應(yīng)對大國金融危機(jī)方面尤其如此;第三,只有在真正危及到發(fā)達(dá)國家切身利益的時(shí)候,他們之間才可能開展有效的經(jīng)濟(jì)合作,但這種經(jīng)濟(jì)合作也僅僅局限于他們的利益范圍之內(nèi),至于在國際金融體系改革方面的進(jìn)展很難取得實(shí)質(zhì)性的突破。公務(wù)員之家

二、對我國的啟示

這次美國金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)帶來了巨大不利影響,對于中國來說不可避免地也會(huì)受到一定的沖擊。從目前形勢來看,這場危機(jī)給中國造成的直接經(jīng)濟(jì)損失相對比較有限,至于間接方面的影響還有待進(jìn)一步釋放,從當(dāng)前國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢來看,決不能掉以輕心。對此,我國政府已經(jīng)積極采取了多方面的應(yīng)對方針和策略,相信會(huì)把危機(jī)所帶來的不利影響降到盡可能小的范圍之內(nèi)。但是我們認(rèn)為,這場危機(jī)的爆發(fā)對中國的啟示也同樣應(yīng)當(dāng)引起各方高度的關(guān)注和深刻的反思。

在這次金融危機(jī)中,中國遭受較小直接沖擊的重要原因在于我國尚未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下完全自由兌換,國內(nèi)金融自由化程度比較低,金融創(chuàng)新的力度有限,擁有相對比較嚴(yán)格的金融監(jiān)管體制,而不是因?yàn)槲覈陨斫鹑谙到y(tǒng)的建設(shè)更加健全、完善的結(jié)果。長期以來我國堅(jiān)持出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略,積累了大量的美元外匯儲(chǔ)備,這也為危機(jī)的應(yīng)對奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。但一直以來,我國金融業(yè)發(fā)展落后的事實(shí)卻不容忽視,這充分表現(xiàn)在我國證券市場價(jià)格較高的波動(dòng)性、資本市場投資品的稀缺、證券市場運(yùn)行不規(guī)范、房地產(chǎn)市場泡沫的不斷膨脹等方面。在金融全球化和經(jīng)濟(jì)虛擬化趨勢加速發(fā)展的條件下,落后的金融業(yè)會(huì)給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來兩方面的潛在損失:一是降低了金融業(yè)對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門資源配置的效率,帶來經(jīng)濟(jì)增長的潛在損失;二是在國際范圍內(nèi)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)利益分配日益失衡的格局中,虛擬經(jīng)濟(jì)的不發(fā)達(dá)意味著利益分配中的劣勢地位。我國金融業(yè)發(fā)展落后,虛擬經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá),大大制約了資本市場對于資源配置中價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮,提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的融資成本和經(jīng)濟(jì)主體的交易成本,降低了資源配置效率。開放條件下,實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部各部門之間發(fā)展的不平衡性,內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的失衡無疑會(huì)放大這兩種潛在的損失。多年來,我國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)部動(dòng)力不足,外部依賴增強(qiáng),經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越依賴于外部需求的拉動(dòng),尤其表現(xiàn)出對于美國市場的依賴性增強(qiáng)。美元危機(jī)的爆發(fā)暴露出了過高的外部依賴性給我國經(jīng)濟(jì)安全造成的威脅,在國內(nèi)需求疲軟的約束下,大大增加了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度,強(qiáng)化了實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門內(nèi)部的失衡。

金融創(chuàng)新、金融業(yè)的發(fā)展、虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)與金融監(jiān)管、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展是一枚硬幣的兩個(gè)面,我們目前要關(guān)注的不是要不要促進(jìn)金融創(chuàng)新、金融業(yè)的發(fā)展和虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá),更多地而是要在考慮如何完善監(jiān)管的同時(shí),使它們實(shí)現(xiàn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相協(xié)調(diào),并且促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門內(nèi)部的協(xié)調(diào)發(fā)展。我們認(rèn)為當(dāng)務(wù)之急是應(yīng)加快完善我國金融監(jiān)管體系建設(shè),完善實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的監(jiān)管體系建設(shè),構(gòu)建高效完善的市場監(jiān)管體系;協(xié)調(diào)好虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;高度重視金融全球化、自由化和經(jīng)濟(jì)虛擬化過程中的金融安全問題;調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略,從戰(zhàn)略高度解決過多外匯儲(chǔ)備帶來潛在損失問題;重視房地產(chǎn)市場和金融市場的穩(wěn)定發(fā)展,協(xié)調(diào)好金融創(chuàng)新、金融穩(wěn)定和金融現(xiàn)代化的關(guān)系;建立健全有效的金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)和應(yīng)急方案。