導(dǎo)語：金融市場操縱類型論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容摘要：本文對(duì)金融市場操縱進(jìn)行了分類，分為基于信息的操縱、基于行動(dòng)的操縱和基于交易的操縱。并針對(duì)我國的現(xiàn)實(shí)情況提出了相關(guān)的防范對(duì)策。

關(guān)鍵詞：市場操縱對(duì)策

金融市場操縱是與投機(jī)相關(guān)而又有區(qū)別的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇。作為一般的投機(jī)行為，其沒有能力影響證券的價(jià)格，單純的希望能夠在證券價(jià)格的起伏當(dāng)中獲取利益。而操縱則有一定影響證券價(jià)格的能力，并且運(yùn)用該能力影響價(jià)格，從中謀取非法利益。因此，操縱意味著具有某種影響市場價(jià)格的能力。

一般意義上的商品，其市場價(jià)格取決于供給和需求的變化，證券的市場價(jià)格尤其是股票價(jià)格除了取決于供給與需求的變化，還要受到許多其他因素的影響，尤其是心理因素的影響，人們愛看漲的心理預(yù)期，往往盲目跟著漲風(fēng)進(jìn)市，股票價(jià)格的上漲不僅不會(huì)抑制反而會(huì)擴(kuò)大對(duì)該股票的需求，使股票價(jià)格進(jìn)一步上漲，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票所應(yīng)有的實(shí)值，形成“泡沫”。這表現(xiàn)出股份資本的“虛擬性”。在證券市場上，個(gè)別股票的價(jià)格因一時(shí)過度需求而出現(xiàn)超值的情形時(shí)有發(fā)生，這就給市場操縱留下了空間。由于我國的證券市場還不太成熟，采取的是單邊機(jī)制，即不允許賣空，在這種情況下，操縱者往往采用“做多”的策略，往往擁有某只流通股票的大部分，然后采取“自買自賣”的策略人為的抬高股價(jià)，然后在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)抽身而退，造成惡性后果。本文針對(duì)操縱的類型及防范機(jī)制作一些研究。

金融市場操縱類型

從現(xiàn)有的國外文獻(xiàn)看，金融市場操縱主要分為三類，基于信息的操縱行為、基于行動(dòng)的操縱行為和基于交易的操縱行為。

基于信息的操縱主要是指通過虛假信息或流言蜚語來影響市場價(jià)格?；谛畔⒌牟倏v按照知情者的投機(jī)行為與他向市場傳遞信息的時(shí)間先后劃分為兩種類型，一種稱之為“宣告前的投機(jī)”，即投機(jī)行為發(fā)生在信息傳遞前，比如知情者預(yù)先知道股票指數(shù)將要下跌，先買進(jìn)股票，然后向市場傳遞“利好”的信息，使公眾相信他市場傳遞的信息后，股價(jià)上升，然后知情者在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，悄然出貨；第二種類型稱之為“宣告后的投機(jī)”，即通過傳遞錯(cuò)誤的信息，引導(dǎo)公眾錯(cuò)誤的信念后，然后知情者基于自己的私人信息進(jìn)行交易，比如知情者預(yù)先知道股價(jià)上升，先向市場傳遞股價(jià)將要下跌的信息，使得公眾預(yù)期股價(jià)下跌，然后知情者低價(jià)買入股票，在市場結(jié)清時(shí)獲取利益。知情者將這兩種操縱類型聯(lián)合起來，就可以在股票價(jià)格的起伏中獲取更多的利潤。當(dāng)然，知情者對(duì)股票市場的操縱能力同時(shí)受到公眾對(duì)知情者散布的信息的信任程度的影響。

基于行動(dòng)的操縱主要是指操縱者采取的行動(dòng)改變了資產(chǎn)的實(shí)際（或可觀測）價(jià)值，從而獲利。比較典型的兩種方式是“市場囤積”和“市場逼空”。這兩種方式密切相關(guān)，常常相伴出現(xiàn)，金融學(xué)中市場囤積指的是某交易者持有的某證券頭寸已經(jīng)大于此證券的實(shí)際或浮動(dòng)供給量，這意味著一定有其他交易者持有賣空的頭寸。這時(shí)，囤積者故意減少供給或報(bào)出很高的賣價(jià)，而賣空者限于頭寸、期限等原因的制約必須平倉，以比賣出時(shí)高得多的價(jià)格買回證券，操縱者由此獲利，這就是市場逼空的結(jié)果。但由于我國禁止證券賣空交易，所以，一般在我國主要是市場囤積，也就是建重倉，通過“自買自賣”，維持交易量與股價(jià)，引誘散戶跟進(jìn)，然后在適當(dāng)時(shí)機(jī)突然抽身而去，留下的散戶手握大把形同廢紙的股票。

基于交易的操縱是不易察覺的，因?yàn)檫@類操縱只是通過買賣證券進(jìn)行，沒有散布虛假的信息，只是由于交易者是大戶，其買賣行為在某種程度上能夠影響證券的價(jià)格。

解決金融市場操縱的對(duì)策建議

建立獨(dú)立于交易所的實(shí)時(shí)行情監(jiān)控系統(tǒng)

雖然滬深證券交易所從技術(shù)上已能對(duì)股價(jià)異動(dòng)行情實(shí)施即時(shí)監(jiān)控，但為什么對(duì)類似億安科技這種內(nèi)幕交易、操縱市場的不法行為漠然視之？為什么不停牌進(jìn)行調(diào)查或向投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示？這些問題至少表明從屬于交易所的監(jiān)控系統(tǒng)缺少效率和不公正。當(dāng)務(wù)之急是對(duì)交易所進(jìn)行體制變革，將其事實(shí)上隸屬于證監(jiān)會(huì)的地位改變?yōu)槭袌龌莫?dú)立運(yùn)作，設(shè)立獨(dú)立于交易所、隸屬于證監(jiān)會(huì)或證券業(yè)協(xié)會(huì)的行情監(jiān)控系統(tǒng)，由聘請(qǐng)的律師、會(huì)計(jì)師、分析師、電腦工程師等專業(yè)人才組成監(jiān)控隊(duì)伍實(shí)施即時(shí)監(jiān)控，并及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)防范和警示措施?？刂谱C券經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其操盤手行為

各種內(nèi)幕交易和市場操縱行為，必然離不開證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其操盤手的密切配合，雖然分工不同，卻是共謀欺詐，坐地分贓。莊家用個(gè)人身份證開戶，建倉分倉，買入賣出，轉(zhuǎn)移非法所得，沒有證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的配合根本不可能進(jìn)行。因此，除在立法上強(qiáng)制證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其操盤手承擔(dān)連帶責(zé)任外，監(jiān)管部門還應(yīng)強(qiáng)化證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的內(nèi)部制約機(jī)制，并對(duì)違法的證券交易營業(yè)部吊銷其經(jīng)營執(zhí)照。

上市公司的信息披露實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)管

現(xiàn)有的監(jiān)管機(jī)制滿足于對(duì)上市公司的信息披露而只進(jìn)行靜態(tài)監(jiān)管，即對(duì)上市公司初次或第一時(shí)間披露的信息進(jìn)行審核確認(rèn)，而對(duì)上市公司就同一事件先后的前后不一致的具有誤導(dǎo)、欺詐、惡意影響股價(jià)行情的信息沒有采取有效的跟蹤和隨機(jī)監(jiān)管措施。近幾年這些惡意欺詐和誤導(dǎo)行為在證券市場上愈演愈烈，已成為一種典型的敗德行為。

對(duì)上市公司大股東、管理層與莊家的關(guān)系透明化

絕大多數(shù)內(nèi)幕交易和市場操縱行為均與上市公司的大股東和管理層有關(guān)，有的甚至就是由大股東或管理層一手炮制。為此，需要從制度上將他們與莊家的關(guān)系予以公開，并進(jìn)行必要的限制。比如，要求上市公司大股東對(duì)其直接或間接進(jìn)入股市的資金數(shù)量、開戶機(jī)構(gòu)、持股數(shù)進(jìn)行適時(shí)披露，限制其通過咨詢等中介公司買賣其作為股東的上市公司的股票數(shù)量，并限定買賣間隔；對(duì)于上市公司董事長、董事及其他高管人員的親屬、部下或在事實(shí)上受其控制者在二級(jí)市場上以個(gè)人或公司名義直接或間接買賣該上市公司股票達(dá)到一定數(shù)量的，董事長等人負(fù)有公開披露的義務(wù)。

打擊違規(guī)操縱市場莊家

應(yīng)當(dāng)形成這樣一個(gè)共識(shí)：中國證券市場是由6000萬投資者支撐的市場，而不是由少數(shù)莊家和機(jī)構(gòu)大戶支撐的市場；普通投資者才是主體，而不是莊家。因此，規(guī)范證券市場，嚴(yán)厲打擊黑莊，也許在短期內(nèi)會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響，但從中長期來說，保護(hù)了更多無辜的股民免受欺詐導(dǎo)致?lián)p失，而且，在客觀上可以使股價(jià)回復(fù)到合理的價(jià)位，擠掉由莊家制造的泡沫。在這種打擊下，普通投資者會(huì)有損失，但莊家的損失更慘重，因?yàn)樗麄兓I資成本更高，資金鏈條更脆弱，積聚的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大，最終還是會(huì)起到保護(hù)普通投資者利益的目的。另一方面，通過培養(yǎng)合格的機(jī)構(gòu)投資者，規(guī)范公募基金，啟動(dòng)私募基金，開放有資格的證券咨詢機(jī)構(gòu)接受委托理財(cái)、代客買賣股票，使一大批嚴(yán)格接受監(jiān)管的“善莊”成為交易市場的主力。

建立利益補(bǔ)償機(jī)制

現(xiàn)有監(jiān)管機(jī)制對(duì)投資者的保護(hù)大多停留在政策性宣示層面，以及主要滿足于向投資者提供相關(guān)信息，進(jìn)而向投資者作出較為抽象的系統(tǒng)性、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)教育和提示。這些監(jiān)管措施是必要的，但卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。監(jiān)管效率的重要判定標(biāo)準(zhǔn)之一，應(yīng)當(dāng)是投資者在內(nèi)幕交易、市場操縱、信息誤導(dǎo)等欺詐行為中出現(xiàn)損失時(shí)，能夠在法律上和事實(shí)上獲得補(bǔ)償。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)通過個(gè)案處理滿足或支持投資者的利益訴求。無論是證券法的立法宗旨，還是證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管宗旨，均是以保護(hù)投資者的利益為依歸。此外，在投資者依法主張民事索賠權(quán)時(shí)，監(jiān)管者惟有依民事訴訟法的規(guī)定，旗幟鮮明地支持投資者的訴訟請(qǐng)求，其保護(hù)投資者利益的政策性宣示才能轉(zhuǎn)化為具體的行動(dòng)，從而贏得投資者的信賴。

另外，凡是行使“公權(quán)力”的管制機(jī)構(gòu)及其負(fù)責(zé)人不宜對(duì)股市行情發(fā)表主觀性、傾向性言論。事實(shí)多次證明，管制機(jī)構(gòu)關(guān)心股市行情是可以的，但絕不能去引導(dǎo)股市行情，否則一旦造成投資者的損失，管制機(jī)構(gòu)難辭其咎。