導(dǎo)語(yǔ)：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)證券化研究一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)讓很多人對(duì)資產(chǎn)證券化開(kāi)始望而卻步，任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)行為都一定程度上存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，而我們面臨這種大的趨勢(shì)下要做的不僅僅是要找出一條可以有益于金融市場(chǎng)發(fā)展的解決之道。所以我們主要來(lái)談倒買(mǎi)倒賣(mài)運(yùn)作模式、資產(chǎn)支持的證券流動(dòng)性不足以及資產(chǎn)證券化交易的復(fù)雜性。

1對(duì)金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)證券化的理解

當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)字眼開(kāi)始慢慢的進(jìn)入人們的世界，原則上是有個(gè)模糊的概念，但具體能夠指向哪些領(lǐng)域或是哪些問(wèn)題，暫無(wú)定論。顧名思義，系統(tǒng)應(yīng)該是一個(gè)具有輻射性的定義，是因某個(gè)人的失職這里可以說(shuō)是違約（據(jù)美商品期貨交易會(huì)），而會(huì)牽扯其他人利益。這種牽連的關(guān)系是金融市場(chǎng)的內(nèi)在聯(lián)系所致，且并不能通過(guò)分散投資來(lái)化解。這里還有一個(gè)問(wèn)題不得不提，據(jù)美國(guó)學(xué)者所言，這種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是出于一種不正常性的金融市場(chǎng)活動(dòng)，恰恰就是因?yàn)檫@些不正常不能通過(guò)正常的分解模式來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)，所以才稱(chēng)之為系統(tǒng)。對(duì)于資產(chǎn)證券化的理解當(dāng)今也處于一種模糊的狀態(tài)，我們可以從眾多的歸納中得出兩個(gè)方面：其一，證券化是市場(chǎng)用來(lái)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的一種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，它與其他風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移產(chǎn)品的重要區(qū)別在于，用于償付投資人本息的基礎(chǔ)資產(chǎn)被打包成了一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體；其二，從市場(chǎng)博弈方面看，證券化的實(shí)質(zhì)是發(fā)起人、信用增級(jí)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、券商、投資人等交易參與人，有效利用與基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)表現(xiàn)預(yù)期(風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期)相關(guān)的信息，參與同一市場(chǎng)鏈博弈以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的行為。

2金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)證券化的關(guān)聯(lián)性

2.1運(yùn)行于資產(chǎn)證券化模式的倒買(mǎi)賣(mài)行為是對(duì)立的問(wèn)題根源之所在，同時(shí)能夠引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是其運(yùn)行的發(fā)生方式。在住房抵押貸款證券化早期，一般來(lái)說(shuō)是處于政府管制占多部分的狀態(tài)，貸款的發(fā)放還上能保證有條不紊，隨著政府的逐漸總開(kāi)管制，允許私人辦理相關(guān)業(yè)務(wù)，致使慢慢的變得失調(diào)。由于是在鼓勵(lì)私人的行業(yè)興起，對(duì)于體制和細(xì)節(jié)的管制不夠有力度，證券化交易帶給抵押行業(yè)的剝離風(fēng)險(xiǎn)但坐收服務(wù)費(fèi)功能，難免會(huì)導(dǎo)致出借人或組織人為謀求市場(chǎng)份額而紛紛降低放貸標(biāo)準(zhǔn)。如果有金融機(jī)構(gòu)獨(dú)善其身，不愿降低身段吸引借款人，其結(jié)果必然是出局。同時(shí)，盡管抵押信貸資產(chǎn)質(zhì)量整體下降，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，放貸人并不能相應(yīng)地提高這些信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)利差。這里就可以解釋泡沫的發(fā)生時(shí)尤其必然性的，上漲時(shí)有極限的，必然會(huì)隨著時(shí)間的推移走下坡路，偽裝的一切虛無(wú)的假象都會(huì)原形畢露，帶了嚴(yán)重的金融市場(chǎng)危機(jī)。

2.2資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性不足增加系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)足夠的流動(dòng)性是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的前提條件。作為一個(gè)投資者，可以根據(jù)自己的判斷來(lái)進(jìn)行短期的賣(mài)空和長(zhǎng)期的持有，是調(diào)節(jié)價(jià)格的主要因素，但是作為不動(dòng)產(chǎn)的投資這部分不能夠進(jìn)行賣(mài)空行為，而資產(chǎn)證券正好支持不動(dòng)產(chǎn)的賣(mài)空這樣會(huì)導(dǎo)致投資的盲目性和集中性，導(dǎo)致流動(dòng)性不強(qiáng)，交易價(jià)格有失公允。

2.3資產(chǎn)證券化交易的復(fù)雜性是引發(fā)金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的催化劑具有開(kāi)放性、變化性、趨向性于一體的復(fù)雜系統(tǒng)是一種規(guī)范性科學(xué)性用來(lái)調(diào)節(jié)傳統(tǒng)和現(xiàn)實(shí)之間沖突的手段。他的變化性就表現(xiàn)為最終的結(jié)果并不是一定就如期所望，資產(chǎn)證券化交易的復(fù)雜系統(tǒng)特征主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)復(fù)雜多樣；二是證券化程序、方法的復(fù)雜性。

2.3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)的復(fù)雜性對(duì)市場(chǎng)的影響。被用來(lái)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)繁多。由于不同種類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的個(gè)性差異，對(duì)每種類(lèi)型資產(chǎn)的評(píng)估，包括違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、利率風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、提前還款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等，都要求有不同于其它資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估模式。更有甚者，利率風(fēng)險(xiǎn)和提前還款風(fēng)險(xiǎn)之間還存在內(nèi)在聯(lián)系。當(dāng)市場(chǎng)利率降低時(shí)，借款人提前還款的可能性就增大；反之，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，借款人違約的可能性就會(huì)增加。這些風(fēng)險(xiǎn)本身也是變動(dòng)的，盡管存在評(píng)估其動(dòng)態(tài)變化的數(shù)學(xué)模型，但這些模型本身具有很大的推測(cè)成分。

2.3.2資產(chǎn)證券化交易運(yùn)作方式的復(fù)雜性對(duì)市場(chǎng)的影響。資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的復(fù)雜系統(tǒng)特征，由于它是一種插入性的運(yùn)作方式，是在正常情況下的節(jié)流手段，就會(huì)是正常的狀態(tài)變的不正常，其威力不可小覷，可能是一部分也可能是全部，主要是通過(guò)信息的不對(duì)等性和不完全公開(kāi)化，同時(shí)對(duì)投資人也是一種不利，但卻能夠有助于市場(chǎng)的運(yùn)作。

2.3.3資產(chǎn)支持證券的復(fù)雜系統(tǒng)特征降低了金融市場(chǎng)抵御市場(chǎng)傳染的能力。金融市場(chǎng)傳染，是指?jìng)€(gè)別金融機(jī)構(gòu)的突發(fā)困局向市場(chǎng)內(nèi)其它關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的傳播，對(duì)它的研究在1997年亞洲金融危機(jī)后成為學(xué)術(shù)界的熱門(mén)話(huà)題。造成金融市場(chǎng)傳染的主要原因是市場(chǎng)恐慌，而市場(chǎng)恐慌主要源于市場(chǎng)的復(fù)雜難辨。

3結(jié)論

由以上的陳述我們可以明白的看出資產(chǎn)證券是如何將危機(jī)推入到高潮的部分，資產(chǎn)證券化與金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在正的相關(guān)性，因此，來(lái)自美國(guó)的前車(chē)之鑒，我們要把好風(fēng)險(xiǎn)這一關(guān)，有效的防護(hù)金融市場(chǎng)，必要的時(shí)候需要國(guó)家進(jìn)行宏觀的管理和監(jiān)理。而對(duì)于今后的管理工作，我將試圖總結(jié)以下幾個(gè)方面：

3.1堅(jiān)持以有限管制間接管制為原則，減少直接干預(yù)資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新，本質(zhì)上是規(guī)避法律管制的結(jié)果，如果不是規(guī)避法律強(qiáng)制加在擔(dān)保權(quán)上的"破產(chǎn)稅"，規(guī)避法律對(duì)金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)制資本儲(chǔ)備要求，我國(guó)管理層習(xí)慣于直接干預(yù)，喜歡動(dòng)用準(zhǔn)入限制措施，如將特殊目的受托人限定為有限的信托投資公司等。

3.2堅(jiān)持慎重選擇資產(chǎn)證券化類(lèi)型，逐步推進(jìn)資產(chǎn)證券化原則在金融一體化和金融創(chuàng)新迅速發(fā)展的背景下，為有效地防范與化解系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)待資產(chǎn)證券化等類(lèi)型的金融創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)慎重。次貸危機(jī)表明，金融資產(chǎn)證券化的最大風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致銀行放松對(duì)放貸的監(jiān)督，致使貸款質(zhì)量整體下降，引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)的這個(gè)教訓(xùn)，在我國(guó)發(fā)展金融資產(chǎn)證券化市場(chǎng)時(shí)必須時(shí)時(shí)謹(jǐn)記。會(huì)不會(huì)導(dǎo)致貸款泛濫，是當(dāng)前選擇推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化類(lèi)型時(shí)應(yīng)當(dāng)貫徹的一條原則“。資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)和前提是必須有優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，即高質(zhì)量的債權(quán)組合，能夠帶來(lái)可預(yù)測(cè)的相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時(shí)未來(lái)現(xiàn)金比較均勻地分布于資產(chǎn)的存續(xù)期”。首先我國(guó)應(yīng)嚴(yán)格把關(guān)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，不良資產(chǎn)證券化應(yīng)緩行。但是對(duì)投資者而言，不良資產(chǎn)所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)可能隨時(shí)爆發(fā)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，投資者由于利益損失意識(shí)到不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資信心就會(huì)喪失，于是爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.3堅(jiān)持以信息披露為原則，防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)信息披露是證券市場(chǎng)最好的防腐劑，即便擺在其面前的道路阻礙重重，但是堅(jiān)持這項(xiàng)工作的進(jìn)行是有其深淵的意義的。首先根據(jù)不同資產(chǎn)證券化類(lèi)型交易。與發(fā)行股票不同，資產(chǎn)證券化交易類(lèi)型繁多，交易法律結(jié)構(gòu)差異很大，不同基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型交易、不同法律結(jié)構(gòu)交易所涉及的信息披露往往差異很大，因而有必要防范市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，應(yīng)建立準(zhǔn)確的信用評(píng)級(jí)。

準(zhǔn)確的信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵。從市場(chǎng)效率上看，準(zhǔn)確的信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)定價(jià)的基礎(chǔ)，信用評(píng)級(jí)大起大落勢(shì)必造成市場(chǎng)恐慌，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，一定的信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)支持證券基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量、交易法律結(jié)構(gòu)的綜合反映，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)際上承擔(dān)著對(duì)發(fā)起人、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)等的監(jiān)督職責(zé)。