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一、金融危機(jī)是心腹大患

居安思危。

中國(guó)加入WTO之后有沒有潛在的危機(jī)呢？當(dāng)前，無論從哪個(gè)角度來看，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇挫折的話，最大可能莫過于金融危機(jī)。

在20世紀(jì)后期，在日本經(jīng)濟(jì)高速起飛之后，四小龍(香港、新加坡、韓國(guó)、臺(tái)灣)很快甩掉了窮困的帽子。泰國(guó)、馬來西亞、印尼的崛起更使人們對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)充滿樂觀。最令世人震驚的是中國(guó)的奇跡。二十年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在體制轉(zhuǎn)型過程中保持了高速發(fā)展。有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家把亞洲經(jīng)驗(yàn)總結(jié)成“雁陣模式”，好像亞洲經(jīng)濟(jì)就可以按照這個(gè)序列繼續(xù)發(fā)展下去了?？墒?，1990年以后，泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰使得日本一頭栽進(jìn)了泥淖，直到今天還沒有掙扎出來。雁陣序列，曇花一現(xiàn)。1997年，一場(chǎng)罕見的金融風(fēng)暴橫掃東亞。我們的鄰居像多米諾骨牌一樣，一個(gè)接著一個(gè)倒了下去?，F(xiàn)在已經(jīng)很少有人再提什么“亞洲奇跡”了。有些國(guó)家“起個(gè)大早，趕個(gè)晚集”，好不容易把國(guó)內(nèi)人均生產(chǎn)總值搞到三、四千美元，似乎已經(jīng)進(jìn)入了中等收入國(guó)家的行列，可是轉(zhuǎn)眼之間，一個(gè)跟斗跌掉了一半多。亞洲各國(guó)已經(jīng)嘗到了金融風(fēng)暴的厲害。

在亞洲金融風(fēng)暴中，許多人認(rèn)為中國(guó)在劫難逃。在1998年11月“經(jīng)濟(jì)學(xué)人”雜志的封面上，一艘掛著五星紅旗的帆船眼看就要被卷入漩渦，旁邊一行大字：“中國(guó)，金融風(fēng)暴下一個(gè)犧牲品”。轉(zhuǎn)眼之間，幾年過去了，在滄海橫流當(dāng)中，唯獨(dú)中國(guó)經(jīng)濟(jì)巍然不動(dòng)。中國(guó)的穩(wěn)定極大地遏制了金融風(fēng)暴的蔓延，為亞洲經(jīng)濟(jì)以至于世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇創(chuàng)造了轉(zhuǎn)機(jī)。中國(guó)的貢獻(xiàn)得到了各國(guó)政府以及世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國(guó)際金融組織的高度評(píng)價(jià)。也許中國(guó)的出色表現(xiàn)沖昏了某些人的頭腦。他們認(rèn)為，亞洲金融風(fēng)暴如此厲害，也拿我們無可奈何，今后還有什么可怕呢？

中國(guó)有一則著名的寓言叫做“刻舟求劍”。有一個(gè)人在渡船上一不小心把劍掉進(jìn)河里，他不慌不忙，在船弦上刻個(gè)記號(hào)，打算到了岸邊再撈。某些人就像“刻舟求劍”一樣，他們就沒有想到，之所以中國(guó)能夠抵御亞洲金融風(fēng)暴是因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候尚且沒有對(duì)外開放金融。我們有一道很好的防火墻。但是，一旦加入WTO，中國(guó)的外部金融環(huán)境就完全變了，這道防火墻將不復(fù)存在。時(shí)過境遷，如果拿昨天的皇歷來討論今天的問題，非出大紕漏不可。

亞洲鄰國(guó)在對(duì)外開放金融領(lǐng)域之后吃了這么大的虧，難道我們還不應(yīng)當(dāng)從中吸取教訓(xùn)？講經(jīng)濟(jì)規(guī)模大小，我們不如日本；講經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)間長(zhǎng)短，我們不如四小龍；講勞動(dòng)密集產(chǎn)品的比較優(yōu)勢(shì)，我們和東南亞各國(guó)不相上下。他們紛紛中箭落馬，難道中國(guó)就有什么先天的免疫能力，一定能夠避免金融風(fēng)暴的襲擊嗎？

美國(guó)金融家喬治·索羅斯在2001年11月談到中國(guó)的金融體系時(shí)認(rèn)為，中國(guó)的金融體系比日本和韓國(guó)的問題更大。他表示，“中國(guó)銀行體系中的壞帳問題，在體系封閉的情況下，問題能夠得以控制，但問題不解決，壞帳會(huì)越來越多。這是不能無限期拖下去的。盡管中國(guó)政府已經(jīng)意識(shí)到這一問題，并在盡全力解決，但不進(jìn)行深層次的改革，問題就無法解決。壞帳是由國(guó)有企業(yè)造成的，要想消滅壞帳，就必須重組國(guó)有企業(yè)”。索羅斯敦促，不要因?yàn)槔щy就畏縮不前。壞帳繼續(xù)積累，將阻礙資本的有效利用。雖然中國(guó)的儲(chǔ)蓄率高，但再高的儲(chǔ)蓄率也不能無限期地支撐不斷增長(zhǎng)的壞帳。日本就是中國(guó)的前車之鑒！盡管索羅斯的名聲不太好，但是，我們不能因人而廢言。中國(guó)進(jìn)入WTO之后，既然要對(duì)外開放，心里總應(yīng)該有點(diǎn)數(shù)，一旦遇到外來的沖擊，中國(guó)是否還能夠控制金融局勢(shì)？

有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家判斷說，至少一年內(nèi)中國(guó)不存在金融危機(jī)。[2]這話一點(diǎn)都沒有錯(cuò)。不過，這個(gè)判斷的前提是維持目前金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外都不開放。實(shí)際上，只要中國(guó)不對(duì)外開放金融，再過三、五年也不會(huì)遭遇金融危機(jī)。在1997年金融風(fēng)暴席卷亞洲的時(shí)候，有些國(guó)家和金融風(fēng)暴好像是“井水不犯河水”，例如，朝鮮、緬甸、蒙古等。他們的老百姓恐怕從來沒有感受到金融風(fēng)暴的威脅。并不是他們的金融體系多么健全，關(guān)鍵在于他們沒有對(duì)外開放金融領(lǐng)域。反之，那些實(shí)現(xiàn)了對(duì)外開放金融的國(guó)家，例如，韓國(guó)、泰國(guó)、馬來西亞、印尼等，無不在金融風(fēng)暴中損失慘重。由此可見，對(duì)外開放金融領(lǐng)域固然有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，但同時(shí)也有被金融風(fēng)暴襲擊的危險(xiǎn)。

目前已經(jīng)有130多個(gè)國(guó)家加入了世界貿(mào)易組織，沒有哪個(gè)國(guó)家因?yàn)槿胧蓝霈F(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)危機(jī)。反倒是金融危機(jī)在全世界頻頻發(fā)生。在最近10年內(nèi)比較嚴(yán)重的金融危機(jī)發(fā)生了46次。金融危機(jī)的頻率越來越高，其破壞性越來越強(qiáng)。中國(guó)入世以后，越來越多的人認(rèn)識(shí)到在金融領(lǐng)域中潛伏的巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，必須加倍注意防范金融危機(jī)。

中國(guó)政府在對(duì)付產(chǎn)業(yè)危機(jī)、環(huán)境保護(hù)、出口市場(chǎng)、失業(yè)下崗、農(nóng)村收入下降、社會(huì)保障基金等問題上都有一些經(jīng)驗(yàn)，但是，還沒有處理過開放環(huán)境下的金融危機(jī)。中國(guó)金融當(dāng)局對(duì)于壟斷下的金融管理具有足夠的經(jīng)驗(yàn)?？墒?，一旦對(duì)外開放，金融風(fēng)險(xiǎn)的程度將迅速上升。有些金融官員對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)缺乏了解，自以為是，特別不虛心。這些都是非常危險(xiǎn)的事情。最近吳敬璉指出，他不贊成中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀的說法。中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛伏著各種危機(jī)，如果不注意的話很可能遭遇金融危機(jī)。但愿他的忠告會(huì)引起更多人的注意。

如果我們沒有作好準(zhǔn)備，那么，下一個(gè)遭遇金融風(fēng)暴的就很可能是中國(guó)。

二、金融改革舉步維艱

2.1銀行業(yè)改革，避重就輕，缺乏新意

只要認(rèn)真查一下有關(guān)經(jīng)濟(jì)改革的文獻(xiàn)，我們不難發(fā)現(xiàn)，金融領(lǐng)域并不是一個(gè)被遺忘的角落。在各種文件中幾乎都把金融改革放在顯要的位置。2002年2月的金融工作會(huì)議列舉了六項(xiàng)金融改革的方向：金融監(jiān)管要履行職責(zé)，加強(qiáng)金融監(jiān)管；繼續(xù)施行穩(wěn)健的貨幣政策；促進(jìn)金融體制、金融制度、金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新；進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的透明度；綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具；靈活調(diào)控貨幣供應(yīng)量等等。2001年10月8日人民日?qǐng)?bào)(海外版)有篇文章“銀行業(yè)，如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)”，作者開出了三條對(duì)策：第一，建立完善的金融調(diào)控體系，強(qiáng)化中央銀行的金融監(jiān)管能力，建立、健全多層次的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系；第二，控制銀行業(yè)開放的速度和力度，盡快完善外資銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入的條件和業(yè)務(wù)范圍；第三，加快國(guó)有商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)重組，改革人事管理制度，提高服務(wù)質(zhì)量，爭(zhēng)取時(shí)間加快商業(yè)化進(jìn)程。要下大力氣解決不良貸款，改善銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，根除導(dǎo)致出現(xiàn)不良資產(chǎn)的根源，等等。

一般來說，這些條條都沒有錯(cuò)。但是我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在這里通篇說的是良好的愿望，是希望達(dá)到的目標(biāo)，卻沒有告訴我們?cè)趺礃硬拍苓_(dá)到這些目標(biāo)。難道以前中央銀行沒有要求建立完善的金融調(diào)控體系？難道沒有要求改革人事管理制度，提高服務(wù)質(zhì)量？難道在哪篇官方文件中沒有提及要下力氣解決不良貸款？如果以前沒有提出這些口號(hào)，顯然是嚴(yán)重失職。事實(shí)上，以前央行不知道講過多少遍。確實(shí)，金融當(dāng)局也采取了許多改革措施?？陀^地說，國(guó)有銀行確實(shí)有了很大的進(jìn)步，比前些年好多了?？墒?，金融改革搖搖擺擺，進(jìn)進(jìn)退退，始終沒有取得突破性的進(jìn)展。為什么這些經(jīng)念了這么多年，銀行業(yè)的問題非但沒見到好轉(zhuǎn)，反而越來越嚴(yán)重了？

無庸諱言，中國(guó)銀行業(yè)的體制改革，從1985年開始，經(jīng)過10多年來的艱苦努力，已經(jīng)取得了巨大的成就。需要討論的是，我們所做的事情是不是最重要的。

我們不能說，改革中所做的事情不重要，但是，常識(shí)告訴我們，對(duì)于一個(gè)人來講，換件新衣，梳洗一下是容易的。但是要想在舞臺(tái)上唱好戲卻不是一件容易的事情。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，這個(gè)道理已經(jīng)被大家所理解。時(shí)至今日，我們的銀行業(yè)改革的整個(gè)過程就是不斷進(jìn)行梳洗打扮的過程，沒有用多少時(shí)間練功。因此讓這樣的演員唱好戲肯定是難為他了。要想唱好戲，就要像抓中國(guó)的足球一樣“從娃娃抓起”。在中國(guó)銀行業(yè)改革過程中，有幾個(gè)半大小伙出世，如民生銀行、招商銀行等等，到今天為止，這些小伙的戲倒是唱的不錯(cuò)。問題是，我們從改革之初，就推行了一條“禁止出生”的政策，不讓民營(yíng)銀行出生，堵死了“從娃娃抓起”的路子。現(xiàn)在面對(duì)入世，我們明白了梳洗打扮解決不了問題，需要練功，但是又害怕生孩子。這樣的邏輯是多么可笑。

看來，我們今天的確需要好好反思一下銀行業(yè)的改革之路了。

2.2警惕從一個(gè)極端跳到另一個(gè)極端

在金融改革上有兩個(gè)極端。一個(gè)極端是敷衍塞責(zé)，能拖就拖。另一個(gè)極端是莽撞上陣，欲速而不達(dá)。

自2000年夏，經(jīng)濟(jì)學(xué)界在全國(guó)范圍內(nèi)開始了民營(yíng)銀行的研究和探討。許多學(xué)者都主張?jiān)趯?duì)外開放金融領(lǐng)域之前首先對(duì)內(nèi)開放。通過創(chuàng)建民營(yíng)銀行來完善國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，改變?cè)诮鹑陬I(lǐng)域的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，在競(jìng)爭(zhēng)中改善國(guó)有獨(dú)資銀行的經(jīng)營(yíng)管理。可是，這些建議碰上了一堵看不見的墻--“拖字訣”。既不反對(duì)，也不贊成，掛起來再說。由于正趕上2003年政府換屆，許多重大改革措施無法出臺(tái)。和世界各國(guó)一樣，在“選舉年”是辦不了大事的。對(duì)此我們是完全理解的。由于入世后對(duì)外開放金融領(lǐng)域的日程已經(jīng)確定下來了。還有不到5年的時(shí)間，外資銀行就要在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上享有國(guó)民待遇，從而對(duì)中資銀行形成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。本來留給我們作準(zhǔn)備的時(shí)間就不多，白白耽誤了一年的時(shí)間，實(shí)在令人可惜。

不知道為了什么原因，在2002年3月，金融改革突然熱了起來。在2002年3月23日人民日?qǐng)?bào)上登了一篇文章“中資銀行上演《生死時(shí)速》”。文章開頭就引用了中國(guó)民生銀行行長(zhǎng)董文標(biāo)描繪國(guó)有商業(yè)銀行行為的一段話：“瘋狂地吸收存款，瘋狂地放貸，瘋狂地制造不良資產(chǎn)，瘋狂地處置不良資產(chǎn)”。讀了這些報(bào)道，給人們一種感覺，為了推進(jìn)金融改革，好像某些國(guó)有商業(yè)銀行的負(fù)責(zé)人已經(jīng)到了慌不擇路的程度。近來，在深化金融改革的呼聲中出現(xiàn)了一股商業(yè)銀行上市熱。緊鑼密鼓，躍躍欲試。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中只要稍有理智，哪家銀行也不敢瘋狂，也用不著瘋狂。權(quán)力和壟斷是誕生瘋狂的溫床。即使什么都不干也比匆匆忙忙地犯錯(cuò)誤強(qiáng)。千萬不能從一個(gè)極端跳到另外一個(gè)極端。弄得不好，會(huì)把金融改革引上歧途，闖大禍。

三、國(guó)有銀行的資本充足率

3.1國(guó)有商業(yè)銀行的上市熱

商業(yè)銀行上市并不是一個(gè)新話題。深圳發(fā)展銀行、浦東發(fā)展銀行、民生銀行已經(jīng)上市。民生銀行上市發(fā)行3.5億股，籌資42億元。招商銀行、華夏銀行也信息，希望在短期內(nèi)上市。據(jù)說，招商銀行獲準(zhǔn)發(fā)行15億股，每股作價(jià)7元。集資額可望超過100億元，成為目前大陸第二大上市公司。[3]在四大國(guó)有商業(yè)銀行中，中國(guó)銀行上市的呼聲最高。中國(guó)銀行行長(zhǎng)劉明康說，中國(guó)銀行已經(jīng)在2001年完成了在香港部分的重組，準(zhǔn)備上市[4]。最近國(guó)有銀行上市突然加溫。在2002年2月金融工作會(huì)議以后，某些金融業(yè)負(fù)責(zé)人表示金融改革的重點(diǎn)是國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的所有制改革。其重點(diǎn)就是實(shí)施股份制改革，在條件成熟時(shí)上市。2002年3月16日在《中銀論壇》上表示，國(guó)有銀行可以組建為國(guó)家控股的股份制銀行，完善治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而在條件成熟時(shí)上市。[5]

為什么國(guó)有銀行如此急于上市？據(jù)說，銀行上市的目的就是要籌集資金，使得銀行能夠達(dá)到資本充足率。

中國(guó)銀行行長(zhǎng)劉明康說，由于外資銀行和國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行間有六大差距，入世后要消除這個(gè)“鴻溝”需要10年左右。劉明康說，這六大差距表現(xiàn)在資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)防范、不良資產(chǎn)、治理機(jī)制、管理機(jī)制和IT建設(shè)等方面。[6]其中第一條就是要增強(qiáng)國(guó)有銀行的資本實(shí)力，提高資本充足率。招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華在2002年1月說，商業(yè)銀行在補(bǔ)充資本的機(jī)制上還不夠健全。要解決這個(gè)問題，銀行上市是一個(gè)很重要的途徑。[7]因此，我們首先來研究一下國(guó)有商業(yè)銀行的資本充足率。

3.2國(guó)有商業(yè)銀行資本充足率嚴(yán)重不足

銀行的自有資產(chǎn)(一級(jí)資本)在總資產(chǎn)當(dāng)中的比例稱為資產(chǎn)充足率。按照《巴塞爾協(xié)議》，銀行的資本充足率應(yīng)當(dāng)在8%以上，如果達(dá)不到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)影響銀行的穩(wěn)定性。

在四大國(guó)有商業(yè)銀行中，只有中國(guó)銀行的資本充足率超過8%，其他各家都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)(見表1)。世界十大銀行在1999年的資本充足率為11.5%?；ㄆ煦y行和美洲銀行兩大巨頭的資本充足率都在12%以上，瑞士信貸銀行為19.1%。中國(guó)國(guó)有銀行的平均資本充足率只有5.7%。[8]

3.3赤字連年，有心無力

由于四大商業(yè)銀行是國(guó)家所有，當(dāng)資本金不足的時(shí)候，自然應(yīng)當(dāng)要求資產(chǎn)所有者注入資金。從理論上來講應(yīng)當(dāng)由財(cái)政部向四大商業(yè)銀行注入資金。事實(shí)上，財(cái)政部在1998年已經(jīng)發(fā)行了2700億特別國(guó)債，用以充實(shí)國(guó)有商業(yè)銀行的資本金。能不能讓財(cái)政繼續(xù)注入更多資金，要看看目前財(cái)政的能力?？上В捎趶?985年至今，國(guó)家財(cái)政已經(jīng)連續(xù)十幾年出現(xiàn)赤字，數(shù)額連年攀升，2001年財(cái)政赤字高達(dá)2598億元。很難指望國(guó)家財(cái)政向國(guó)有銀行投入更多的資金。(見表2)

朱熔基總理2002年3月15日在記者招待會(huì)指出，在2002年國(guó)家財(cái)政赤字預(yù)算為3098億元，占GDP的3%。國(guó)債余額累積數(shù)字達(dá)到25600億元，相當(dāng)于GDP的18%。(如果按照朱熔基總理在《國(guó)家工作報(bào)告》中提供的數(shù)字，2001年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是95933億元，那么國(guó)債占GDP的比重就是27%。究竟哪個(gè)數(shù)字正確？)如果僅僅從這幾個(gè)指標(biāo)來看，中國(guó)的財(cái)政赤字尚在可以控制的范圍之內(nèi)。問題在于國(guó)債的增加速度過快。中國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比例在1997年為1.2%，在2001年上升為2.9%。債務(wù)負(fù)擔(dān)率(國(guó)債余額占GDP的比例)在1997年為7.3%，到2001年上升為18%。根據(jù)《大公報(bào)》在2002年3月24日?qǐng)?bào)導(dǎo)，在1998~2000年三年里，財(cái)政赤字平均年增長(zhǎng)率達(dá)到62.3%，2001年可能還會(huì)增長(zhǎng)20%。倘若繼續(xù)增長(zhǎng)下去，壓力越來越大。俗話說，由儉入奢易，由奢入儉難。不能越借越多，養(yǎng)成靠借債度日的壞毛病。

3.4隱性債務(wù)，觸目驚心

特別需要指出的是，在統(tǒng)計(jì)的國(guó)債之外還存在著大量隱性債務(wù)，其中主要有三筆：社會(huì)保障基金、銀行不良貸款、未登記外債。

(1)在社會(huì)保障基金的隱性債務(wù)中主要是養(yǎng)老金缺口。

眾所周知，每個(gè)人都應(yīng)當(dāng)在年青時(shí)期積累些錢，等到退休之后可以用這些積蓄安渡晚年。國(guó)家也一樣，為了維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，應(yīng)當(dāng)給每一個(gè)公民都設(shè)立個(gè)人帳戶，在這個(gè)人工作期間，不斷地投入資金。待這個(gè)人退休之后，從個(gè)人帳戶中逐年提取資金，發(fā)放養(yǎng)老金。在世界上各個(gè)工業(yè)化國(guó)家中都有一個(gè)非常龐大的養(yǎng)老基金，存了很多錢。羊毛出在羊身上，這些錢都是多年來民眾積蓄的。社會(huì)保障體系就建立在這些基金的基礎(chǔ)上?？墒牵谟?jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我們根本就沒有什么退休基金。勞動(dòng)者的節(jié)余都被國(guó)家用于基本建設(shè)投資或其他用途?，F(xiàn)在發(fā)放的退休金都是靠當(dāng)年征收的各種稅、費(fèi)中支出的。這種操作方法叫做“現(xiàn)收現(xiàn)付”。也就是說，當(dāng)前的勞動(dòng)者在支付退休人員的養(yǎng)老金。直到前幾年我們才剛剛開始扭轉(zhuǎn)這個(gè)被動(dòng)的局面，在名義上設(shè)立了養(yǎng)老保險(xiǎn)的個(gè)人帳戶。但是，這些個(gè)人帳戶都是空的。這就是我們常說的“隱性債務(wù)”。

中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)非常特殊，除了由于平均年齡越來越大所造成的老齡化問題之外，[9]人口結(jié)構(gòu)的分布也帶來極大的麻煩。在60年代末，由于，大中小學(xué)關(guān)門，上山下鄉(xiāng)，抓革命、促生產(chǎn)，人口劇烈增加。僅僅在1965到1970年期間人口總數(shù)就增加了10454萬。以后這個(gè)增速降低了下來，在1990到1995年期間只增加了6788萬(見表3)。出現(xiàn)了人口分布上的扭曲。

60年代出生的那批人將在2025年前后退休。當(dāng)他們退休的時(shí)候，正在上班的差不多都是獨(dú)生子女。每一個(gè)上班的人需要負(fù)擔(dān)的老人的比率將非常高。老人贍養(yǎng)率將從2000年的11%上升為2030年的25%和2050年的36%。也就是說，現(xiàn)在是平均9個(gè)人養(yǎng)一個(gè)老人，到了那個(gè)時(shí)候。3個(gè)勞動(dòng)者要養(yǎng)一個(gè)老人。如果還要按照現(xiàn)收現(xiàn)付的辦法來支付養(yǎng)老金的話，僅僅養(yǎng)老金一項(xiàng)就要刮掉工資收入的38.5%。顯然，如此高的稅率將摧毀國(guó)民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。為了避免這一危機(jī)，我們必須要從現(xiàn)在開始逐步還債，充實(shí)個(gè)人帳戶基金。

為了研究這個(gè)題目，世界銀行的王燕，美國(guó)普度大學(xué)的王直，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的翟凡和我建立了一個(gè)可計(jì)算一般均衡模型，用動(dòng)態(tài)模擬方法探討了中國(guó)社會(huì)保障系統(tǒng)的財(cái)政缺口。[10]我們的結(jié)論是，如果我們維持過去的“現(xiàn)收現(xiàn)付”體制，養(yǎng)老基金將很快出現(xiàn)收支缺口。按照1995年價(jià)格來計(jì)算，到2010年這個(gè)缺口將達(dá)到2060億元。這個(gè)缺口將繼續(xù)擴(kuò)大，到2050年達(dá)到102730億元。如果拿1995年價(jià)格計(jì)算的話，養(yǎng)老金隱性債務(wù)在2000年為63280億元。那么到了2050年這個(gè)缺口將擴(kuò)大為371390億元(見表4)。

按照國(guó)務(wù)院體改辦和美國(guó)安然保險(xiǎn)公司的計(jì)算，這筆隱性債務(wù)在2000年大約在76000億元左右。按照世界銀行的估計(jì)，這筆隱性債務(wù)在70000億左右。[11]社會(huì)保障的隱性債務(wù)是歷史遺留下來的問題，但是，這筆債務(wù)卻是非還不可，越拖問題越嚴(yán)重。

(2)另外一筆隱性債務(wù)就是國(guó)有銀行的不良貸款。

世界著名的金融評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾在2001年10月9日說，中國(guó)的不良貸款總額在30000億左右。也許標(biāo)準(zhǔn)普爾的估計(jì)不那么準(zhǔn)確，按照官方數(shù)字，不良貸款占銀行全部存款總數(shù)的25.7%，超過20000億元。這個(gè)問題我們下面再詳細(xì)分析。

(3)估計(jì)未登記的外債大約4000億元。

除此之外，按照“債轉(zhuǎn)股”的模式，一部分國(guó)有企業(yè)的不良債務(wù)變成了國(guó)有銀行手里的股份。如果這些國(guó)有企業(yè)盈利的話，那么國(guó)有銀行還多少能分到些紅利。如果國(guó)有企業(yè)繼續(xù)虧損，那么在國(guó)有銀行手里的這些股票還不等于一迭廢紙？

由于許多城市信用社和農(nóng)村信用社不良貸款節(jié)節(jié)上升，為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，在1998年把它們合并成了100多個(gè)城市商業(yè)銀行。除了上海商業(yè)銀行等幾個(gè)城市商業(yè)銀行比較好之外，其余的城市商業(yè)銀行里面不知道隱藏了多少不良貸款。到了一定的時(shí)候，這些壞帳都有可能轉(zhuǎn)變成為國(guó)家財(cái)政債務(wù)。

地方政府、鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府還有一大籮筐多多少少的債務(wù)尚未清理。

如果把這些隱性債務(wù)考慮進(jìn)來，恐怕債務(wù)總額會(huì)超過了80000億，相當(dāng)于GDP的80%。[12]由此可見，中國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)非常嚴(yán)重，絕對(duì)不能掉以輕心。[13]因此，要求從財(cái)政上來給國(guó)有銀行充實(shí)資金恐怕是心有余而力不足。

四、國(guó)有銀行該不該上市？

4.1銀行上市的基本條件

既然國(guó)家財(cái)政不可能向國(guó)有商業(yè)銀行注入大筆資金，于是，有些人就開始動(dòng)股市的腦筋，讓國(guó)有商業(yè)銀行上市，籌集一大筆資金，改善國(guó)有銀行的資本充足率。

銀行上市是否會(huì)成為金融改革的突破口？會(huì)不會(huì)出現(xiàn)“一股就靈”的奇跡？[14]

國(guó)有銀行能不能上市？也許有人認(rèn)為，這難道還成問題嗎？四大國(guó)有銀行是“國(guó)家所有，國(guó)家信譽(yù)”，只要國(guó)家批準(zhǔn)，要上市還不是輕而易舉？

事情未必如此簡(jiǎn)單。任何企業(yè)上市的前提條件是信息透明化。企業(yè)上市是直接融資行為，也就是說，企業(yè)為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，拿出一部分股權(quán)來?yè)Q取外部資金。例如，企業(yè)自有資本1億元，年利潤(rùn)1000萬元。如果想把經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大一倍，需要資本2億元，于是，這家企業(yè)通過上市，對(duì)外發(fā)行相當(dāng)于1億元的股票。如果企業(yè)的生產(chǎn)效益好，購(gòu)買股票的人按照投資多少來分享利潤(rùn)。假若股票價(jià)格上升，股東們還可以從股票升值得到額外的收益。因此，上市的前提是，第一，企業(yè)要有自有資產(chǎn)，第二，要期望盈利。

美國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)允許一些資金不足的企業(yè)上市。其前提條件是這個(gè)企業(yè)有良好的發(fā)展前景和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。允許他們上市，實(shí)際上是讓他們犧牲股權(quán)換取快速發(fā)展和成長(zhǎng)的空間。不過，這樣的公司更像是即將出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)前景看好的“民營(yíng)銀行”，而不是現(xiàn)在的國(guó)有銀行。

現(xiàn)在，在國(guó)內(nèi)有一股這樣的“熱”，叫做搭國(guó)有企業(yè)上市最后一班車。就是說，中國(guó)已經(jīng)入世了，政府的照顧政策只剩下很短的時(shí)間可以公開使用了，必須要趕在2005年以前上市。否則，如果上市必須靠企業(yè)的質(zhì)量，國(guó)有企業(yè)就再也沒有機(jī)會(huì)了?？磥?，國(guó)有銀行的上市問題正是這股“熱潮”的產(chǎn)物。

4.2不良貸款知多少？

國(guó)有銀行上市的第一關(guān)就是要弄清楚究竟有多少家當(dāng)。企業(yè)上市時(shí)考慮的是凈資產(chǎn)。如果企業(yè)注冊(cè)資本是1億元，但是欠別人的債務(wù)有2億。那么，我們說這家企業(yè)資不抵債。別說上市，早就該破產(chǎn)倒閉了。金融機(jī)構(gòu)的信貸資金中最多只有8%是屬于自己的，其余的都是企業(yè)和老百姓存的錢。銀行拿儲(chǔ)戶的錢放貸，如果出現(xiàn)了不良貸款，自然應(yīng)當(dāng)由銀行負(fù)責(zé)。因此，在考慮銀行的凈資產(chǎn)時(shí)不僅要看銀行的注冊(cè)資本還要看它究竟有多少不良貸款。如果銀行要上市，首先要把不良貸款的數(shù)字搞清楚。在這里有幾筆帳非算不可。

第一，2002年3月24日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍?jiān)诔鱿爸袊?guó)發(fā)展高層論壇”時(shí)表示，國(guó)有商業(yè)銀行去年底不良貸款比例為25.37%；按照這一估計(jì)，國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款總額大約為22898億元。

第二，按照官方報(bào)導(dǎo)，被“剝離”到四家資產(chǎn)管理公司的不良貸款有15688億元。四家金融資產(chǎn)管理公司成立了一年多了，已經(jīng)完成了收購(gòu)四家國(guó)有銀行部分不良資產(chǎn)的任務(wù)。但是，資產(chǎn)管理公司在處置銀行不良資產(chǎn)上沒有達(dá)到預(yù)期的效果。按照2001年9月底的數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)處理掉的和追回的不良貸款總數(shù)為1360億元，占不良貸款總額的8.67%(見表4)。

眾所周知，討債絕對(duì)不是一件容易的事情，好要的必然先要回來。剩下來的不良貸款都是些硬骨頭。就算四大資產(chǎn)管理公司討債和資產(chǎn)重組的本事很大，能要回來30%就算很成功了，那么還有將近10000億的壞帳。[15]無論把這些壞帳“剝離”到哪里去，壞帳還是壞帳。這是四大商業(yè)銀行欠老百姓的錢。在理論上和實(shí)踐上，儲(chǔ)蓄者都有權(quán)把自己的存款要回去。老百姓不會(huì)去找那些資產(chǎn)管理公司，只能找當(dāng)初收他們存款的四大國(guó)有商業(yè)銀行。四大國(guó)有商業(yè)銀行怎么來補(bǔ)這個(gè)窟窿？如果把這10000億算進(jìn)去，銀行的不良貸款總額要上升多少？亞洲開發(fā)銀行在《亞洲復(fù)蘇報(bào)告》中估計(jì)，如果把轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司的不良貸款計(jì)算在內(nèi)的話，中國(guó)國(guó)有銀行的不良貸款占總資產(chǎn)的比例將調(diào)整為37%(見表5)[16]。

第三，目前，國(guó)有銀行計(jì)算不良貸款數(shù)目是采用“一滯二呆”的分類原則計(jì)算的。早在1998年的金融工作會(huì)議上朱熔基總理就明確指出，“我們不要盲目在所有領(lǐng)域都照搬國(guó)際慣例，但是在貸款分類這個(gè)問題上，我們必須采納國(guó)際慣例”。在2002年3月5日的政府工作報(bào)告中，他再度強(qiáng)調(diào)“商業(yè)銀行從今年開始要全面實(shí)行貸款質(zhì)量五級(jí)分類制度”。[17]

可是，實(shí)行“五級(jí)分類”談何容易。在1998年5月，中國(guó)人民銀行在廣東發(fā)動(dòng)了一場(chǎng)中外聞名的“清分”試點(diǎn)。(清理銀行資產(chǎn)，為貸款分類)。要求在廣東境內(nèi)的四大國(guó)有商業(yè)銀行和交通銀行在3個(gè)月內(nèi)完成所有金融資產(chǎn)的清理和分類工作。為此，中央銀行從全國(guó)調(diào)集了200多名專家會(huì)戰(zhàn)廣東，打算在廣東清理分類之后，將“五級(jí)分類”逐步擴(kuò)展到全國(guó)。中央銀行和各個(gè)商業(yè)銀行成立了專門的清分辦公室，并且將任務(wù)和完成任務(wù)的期限分解到了各個(gè)基層分支機(jī)構(gòu)。廣東的清分試點(diǎn)從1998年5月開始，到8月結(jié)束?？墒牵宸值慕Y(jié)論卻成了中央銀行“燙手的山芋”。參加清分試點(diǎn)的人說，再弄下去，我們就要變成反貪局了。一直拖了一年多，1999年7月中國(guó)人民銀行才對(duì)繼續(xù)開展“五級(jí)分類”作出部署。在2000年9月，中央銀行了《關(guān)于不良貸款的認(rèn)定辦法》，令人意外地重申繼續(xù)以“一逾二呆”作為確定不良貸款的標(biāo)準(zhǔn)，其中確實(shí)有難言之隱。在2000年對(duì)銀行的財(cái)務(wù)真實(shí)性和貸款質(zhì)量進(jìn)行全國(guó)性檢查，連那些已經(jīng)采用了“五級(jí)分類”的銀行還要倒退回去，按照“一逾二呆”的數(shù)據(jù)來匯總數(shù)據(jù)。為什么中央銀行在“五級(jí)分類”問題上會(huì)如此前后不一，自相矛盾？其中原因固然很多，但是很明顯，“五級(jí)分類”揭露出來的不良貸款數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“一逾二呆”。[18]

按照1997年以前“一逾兩呆”的標(biāo)準(zhǔn)，貸款逾期3年才劃為呆滯，借款人走死逃亡才劃為呆帳，而按照“五級(jí)分類”，只要借款人不能歸還本息30~90天就列入不良貸款。[19]假定國(guó)有銀行認(rèn)真地采用了“五級(jí)分類”，許多現(xiàn)在算為正常的貸款將變成不良貸款，不知道這樣一來，銀行的不良貸款還要上升多少？

第四，“五級(jí)分類”與“一逾兩呆”的根本區(qū)別在于是否考慮信貸質(zhì)量。如果一個(gè)企業(yè)借了10筆款，按照“五級(jí)分類”，只要有一筆貸款不能按時(shí)歸還，這個(gè)借款者的信用評(píng)級(jí)就要下降，其他貸款都要列入問題貸款?？墒前凑铡耙挥舛簟?，只要其他貸款尚未到期就不算。按照“五級(jí)分類”，信用評(píng)級(jí)惡劣的國(guó)有企業(yè)有多少？目前給國(guó)有企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的事情尚在討論之中，倘若真的按照信貸質(zhì)量來劃分，國(guó)有銀行的不良貸款還要上升多少？

第五，四大銀行的大部分貸款都給了國(guó)有企業(yè)，特別是貸給了目前上市的1167家企業(yè)，其中絕大部分是國(guó)有企業(yè)。當(dāng)計(jì)算不良貸款的時(shí)候，是按照這些企業(yè)的帳面數(shù)字來評(píng)估的。根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的報(bào)告，在1996年底，32.2萬戶預(yù)算內(nèi)國(guó)有企業(yè)擁有的資產(chǎn)總額為7.29萬億元，負(fù)債5.18萬億元。負(fù)債率高達(dá)71%。在這些企業(yè)的債務(wù)中逾期、呆滯、呆帳以及長(zhǎng)期拖欠的不良債務(wù)占20%，超過1萬億元。[20]這些僅僅是帳面上的數(shù)字，真實(shí)數(shù)字恐怕更為嚴(yán)重。

有人估計(jì)至少20%的上市公司存在著不同程度的假帳?！般y廣夏”就是一個(gè)例子。前不久還被稱為資產(chǎn)質(zhì)量特別優(yōu)秀的好企業(yè)，說破產(chǎn)就破產(chǎn)了。揭開蓋子來，盡是假帳。如果有許多上市公司隱瞞了巨額虧損，那么一旦搞清楚了這些公司的帳目，豈不是又要給銀行的不良貸款大大增加一筆？

最近，央行要求國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款每年下降二個(gè)百分點(diǎn)，也就是要減少600億。據(jù)說，這是央行新設(shè)的金融監(jiān)管局的主要職責(zé)。實(shí)際上，這對(duì)于央行金融監(jiān)管局來說絕非易事。央行的金融監(jiān)管人員長(zhǎng)期以來就像救火隊(duì)一樣在全國(guó)范圍內(nèi)奔波。說我們的金融業(yè)“四面起火，八方冒煙”真是一點(diǎn)都不夸張。目前，貪污腐敗現(xiàn)象越演越烈，金融領(lǐng)域是所有尋租活動(dòng)必經(jīng)之途。拿這么有限的幾個(gè)金融監(jiān)管人員去對(duì)付“人心不古，黨風(fēng)日下”，實(shí)在是杯水車薪，解決不了根本問題。單一的金融監(jiān)管渠道是無法對(duì)付日趨復(fù)雜的金融監(jiān)管的。說聲要減少600億不良資產(chǎn)，下個(gè)指標(biāo)容易，怎么實(shí)行？那些國(guó)有企業(yè)在繼續(xù)虧損，到時(shí)候，銀行敢不敢不再發(fā)放貸款？或者干脆叫他們破產(chǎn)倒閉？只要銀行擺脫不了各級(jí)政府的控制，就別想擺脫來自于國(guó)有企業(yè)的壞帳

說句不客氣的話，別說每年降低600億不良貸款，如果能夠保持在現(xiàn)在這個(gè)水平上就非常不容易了。在1992年，銀行系統(tǒng)的不良貸款還只有幾千億。眼看著突破了一萬億、二萬億。在金融系統(tǒng)中，人還是那些人，國(guó)有企業(yè)還是那些國(guó)有企業(yè)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境還不如90年代初期，憑什么就能把不良貸款降下去？

銀行上市要不要算清楚帳目？如果算清楚了帳，國(guó)有銀行能夠拿出來合股的資本究竟有多少？雖然銀行的情況和企業(yè)不盡相同，但是基本道理是一樣的。如果一家銀行的自有資本是10億，但是貸款的壞帳也有10億之多，事實(shí)上，這家銀行已經(jīng)把自己的資本全賠光了。銀行的錢都是別人的。憑什么拿別人的錢上市呢？如果不良貸款比銀行的一級(jí)資本還多得多，那么憑什么上市？[21]倘若某個(gè)公司已經(jīng)是資不抵債了，公之于眾，還有人敢買這種股票嗎？如果不告訴老百姓真話，靠造假帳上市，今后怎么辦？

“家丑不可外揚(yáng)”，如果國(guó)有銀行不上市，那么，盡管現(xiàn)存的不良貸款數(shù)額巨大，但是還可以慢慢對(duì)付。如果一定要急于上市，豈不是掩耳盜鈴，馬上就要踩響這個(gè)大地雷？如果只是學(xué)者們?cè)谘芯扛母锓桨?，呼喚危機(jī)意識(shí)，對(duì)社會(huì)的沖擊極為有限。如果真的讓國(guó)有銀行登上股市，那么立即和廣大股民的利益聯(lián)系到了一起，想蓋都蓋不住，那個(gè)時(shí)候再說什么都晚了。

4.3能否把國(guó)有商業(yè)銀行切塊上市？

既然國(guó)有銀行整體上市風(fēng)險(xiǎn)很大，弊多利少，那么能不能把國(guó)有銀行切成若干塊，先把那些資產(chǎn)狀況和經(jīng)濟(jì)效益比較好的上市？這樣作既可以避免由于國(guó)有銀行規(guī)模過大對(duì)股市造成的沖擊，又比較容易在上市過程中報(bào)告銀行資產(chǎn)。例如，中國(guó)銀行在海外部分資產(chǎn)總額1300億美元，資產(chǎn)質(zhì)量比較好，如果在海外上市肯定可以籌集到一部分資金。

如果在海外討論這個(gè)問題，一定會(huì)把那些外國(guó)的金融專家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們搞得暈頭轉(zhuǎn)向，因?yàn)榘雁y行切塊上市的做法完全違背了經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí)和當(dāng)前金融市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律。

首先，銀行的資產(chǎn)必然是統(tǒng)一核算的。銀行業(yè)就是金融服務(wù)業(yè)，為了提高服務(wù)效率，加速資金周轉(zhuǎn)，就必然要擴(kuò)大金融服務(wù)規(guī)模。在金融市場(chǎng)上，銀行的規(guī)模效益非常顯著，這就是為什么當(dāng)前世界上的大銀行要不斷整合、兼并的原因。提出把國(guó)有銀行切塊上市的人如果真的主張要把國(guó)有銀行解體分割，那么，顯然違背了國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。

其次，由于地區(qū)差距和經(jīng)營(yíng)水平等原因，每個(gè)銀行內(nèi)部都有些效益較好的單位，也有一些虧損單位。有些吃肉，有些啃骨頭。如果，單單把效益好的分行劃出來上市，那么，那些效益不好的分行捆在一起，日子怎么過？

第三，在國(guó)有銀行切塊的時(shí)候，資產(chǎn)好辦，負(fù)債怎么分？如果把效益好的部分劃出來，把債務(wù)和不良貸款留給母行或者其他部分，上市固然沒有問題，但是，隨后就出現(xiàn)了一個(gè)矛盾：上市的部分要不要和母行保持聯(lián)系？

如果上市部分完全獨(dú)立，在資產(chǎn)所有權(quán)上和母行一刀兩斷，那么，母行的日子會(huì)更加難過，母行為什么要同意把自己最好的一部分劃分出去？主張國(guó)有銀行上市的目的是要幫助國(guó)有銀行脫困，如此處理豈不是和上市的目標(biāo)南轅北轍？

如果上市部分仍然留在母行體制內(nèi)，那么上市部分就不能回避對(duì)母行不良貸款的責(zé)任。假若上市部分不向股東說明這些債務(wù)，那么就涉嫌欺詐。前不久破產(chǎn)的美國(guó)最大的能源公司安然公司(Enron)就是這樣造假帳的。每當(dāng)出現(xiàn)債務(wù)，安然公司就成立一家新的公司，讓新公司把債務(wù)背走。這樣在母公司的帳目上始終保持很好的利潤(rùn)記錄。雖然安然公司得逞于一時(shí)，但是最終還是露出馬腳，債權(quán)人追索子公司的債務(wù)，順蔓摸瓜，還是找到了真正的債主，把安然公司告上了法庭。為安然公司作假的金融審計(jì)公司(安達(dá)信公司)，為此牽連上賠償責(zé)任，已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。我們的國(guó)有銀行上市，要不要請(qǐng)那些國(guó)際著名的金融審計(jì)公司來審計(jì)？有了安然破產(chǎn)的教訓(xùn)，那些金融審計(jì)公司還會(huì)睜只眼、閉只眼嗎？假若上市部分如實(shí)報(bào)告應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的不良貸款(并不僅僅是自身發(fā)生的不良貸款)那么，還上什么市？

金融改革的重點(diǎn)是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)對(duì)國(guó)有銀行的監(jiān)督改革，主要是要改變國(guó)有銀行內(nèi)部的管理機(jī)制，提高經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管效率。切塊上市并不能促進(jìn)四大國(guó)有銀行內(nèi)部的體制改革，也無益于明確銀行產(chǎn)權(quán)，更談不上促進(jìn)國(guó)有銀行的經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管效率。說到底，主張切塊上市的人無非是想通過股市為國(guó)有銀行圈些錢。至于說拿到這些錢之后如何料理后事就欠缺考慮了。鐘偉寫了一篇文章，題目是《金融改革絕無陳倉(cāng)可渡--評(píng)“銀行上市年”》。[22]他指出主張銀行上市實(shí)際上是“明修棧道，暗渡陳倉(cāng)”?！皩?duì)于不思改制的銀行，沒有理由相信它們上市‘圈錢’后會(huì)不把錢糟蹋光?！边@個(gè)評(píng)論，一針見血。

與其切塊上市還不如在體制外創(chuàng)建一些符合現(xiàn)代企業(yè)制度的新銀行。與其在國(guó)有銀行的不良貸款的歸屬問題上糾纏不休，還不如維持國(guó)有銀行的現(xiàn)狀，在體制外發(fā)展民營(yíng)銀行。待到民營(yíng)銀行發(fā)展到了一定程度，形成了金融市場(chǎng)上的有效競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，然后再來考慮對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的改造。

4.4股市容量有限，承受不了國(guó)有銀行上市

主張國(guó)有銀行上市圈錢的人也許忘記了前不久國(guó)有股減持的教訓(xùn)。滬深股市總值占GDP的50%左右。但是，其中三分之二是不能流通的國(guó)有股。據(jù)說是要為社會(huì)保障基金籌款，在市場(chǎng)上拋出一部分國(guó)有股。結(jié)果，國(guó)有股減持導(dǎo)致滬深股市狂跌，最后只好倉(cāng)促叫停。

現(xiàn)在，老調(diào)重彈，國(guó)有銀行上市，也打算從股市上撈一把。暫且不說這種做法是否合理，就從中國(guó)股市的承受能力來看，這一做法就很不明智。要將國(guó)有銀行的資本充足率提高1個(gè)百分點(diǎn)，至少需要800億。要使中國(guó)四大國(guó)有銀行達(dá)到所需的資本充足率，至少需要幾千億元。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，從1991年至今，上海、深圳股市為上市公司融資總額為7796億元。每年融資金額只有一、二千億元。倘若四大國(guó)有商業(yè)銀行上市，每個(gè)都是大塊頭，一下子吸收巨額資金，還不得把股市壓趴下來？

4.5國(guó)有商業(yè)銀行上市應(yīng)當(dāng)緩行

假若沒有作好準(zhǔn)備，倉(cāng)促將國(guó)有商業(yè)銀行上市，只有三種可能：

第一，申請(qǐng)上市，但是在審計(jì)之后被揭露出來大量不良資產(chǎn)，不符合上市的要求。這些銀行聲名狼藉，偷雞不著反蝕一把米。

第二，在國(guó)有銀行上市過程中股市崩潰，和國(guó)有股減持一樣，被迫中途叫停。

第三，蒙混過關(guān)，上市之后圈了股民的錢，但是由于國(guó)有銀行基本上沒有利潤(rùn)，沒有紅利，說不定在哪個(gè)地方出現(xiàn)局部的金融危機(jī)，導(dǎo)致民眾信心動(dòng)搖，最后，國(guó)有銀行遭遇風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也拖垮了股市。

國(guó)有銀行上市本身就是一個(gè)悖論：如果上了市才能成為好銀行，那么上市之前就不是好銀行，而不是好銀行則不應(yīng)當(dāng)上市。讓國(guó)有銀行迅速上市的主張顛倒了邏輯順序。應(yīng)當(dāng)在銀行上市之前提高資本充足率，使得銀行成為一個(gè)符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的穩(wěn)定的金融機(jī)構(gòu)，然后再討論是否應(yīng)當(dāng)上市。

至于說國(guó)有銀行上市之后能否給股東帶來利潤(rùn)？能否建立有效的現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)行董事會(huì)的有效監(jiān)督？能否通過上市提高效率，防范金融風(fēng)險(xiǎn)等等，這些問題都不是輕易能夠回答的。有鑒于此，為了金融安全起見，國(guó)有銀行上市還是暫緩為妙。

五、如何消化國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款？

5.1消化不良貸款的一般途徑

四大國(guó)有銀行的不良貸款讓許多金融負(fù)責(zé)人感到頭痛。有些人試圖盡快解決不良貸款問題，它們提出了四個(gè)途徑：

(1)從商業(yè)銀行本身的利潤(rùn)中提取壞帳準(zhǔn)備金。

(2)由財(cái)政注入資金；

(3)上市；

(4)增發(fā)貨幣。

首先，能不能靠銀行本身的利潤(rùn)來解決不良貸款問題？世界上其他國(guó)家的銀行大部分都是要求商業(yè)銀行準(zhǔn)備專項(xiàng)損失準(zhǔn)備金，逐步打消壞帳。

根據(jù)中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍?jiān)?002年1月15日在國(guó)務(wù)院新聞辦公室記者招待會(huì)上的報(bào)告，四大國(guó)有商業(yè)銀行在2001年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)266億元。顯然，這是最近幾年內(nèi)最好的成績(jī)。可是，就是把這些利潤(rùn)全部投入沖銷銀行不良貸款，還不到不良貸款的1%。國(guó)有商業(yè)銀行利潤(rùn)率太低，使得它們?nèi)狈ψ孕邢涣假J款的能力。倘若要求四大商業(yè)銀行靠自己的利潤(rùn)來解決不良貸款問題不知道要多少年。中國(guó)對(duì)于貸款損失準(zhǔn)備金的提取規(guī)定和呆帳核銷制度過于嚴(yán)格，應(yīng)當(dāng)逐步修改。有關(guān)銀行所得稅的一些規(guī)定也應(yīng)當(dāng)調(diào)整。

其次，我們?cè)谇懊嬉呀?jīng)分析了目前的財(cái)政狀況，由于連續(xù)多年的財(cái)政赤字，要增加發(fā)行國(guó)債來填補(bǔ)國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款只是一種不切合實(shí)際的幻想。

第三，在世界上有許多銀行或者金融集團(tuán)都上市了，可是他們的案例卻很難照搬到中國(guó)來。外國(guó)的上市銀行不少，這些銀行的不良貸款比例有高有低，但有這些上市銀行都有通過壞賬撥備等方式自行消化不良貸款的能力。由于國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款數(shù)額巨大、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)尚未理順，國(guó)有商業(yè)銀行上市的條件尚未成熟。

最后，如果試圖開動(dòng)印鈔機(jī)，多發(fā)行貨幣來解決銀行不良貸款，這純粹是“飲鳩止渴”。在歷史上已經(jīng)有不少國(guó)家試過了這個(gè)辦法，沒有一個(gè)不失敗的。

例如，在抗戰(zhàn)勝利以后，中央銀行好不容易建立起來比較穩(wěn)定的貨幣體系。在1946~1947年期間，大陸的金融狀況不錯(cuò)。1947年，國(guó)民黨軍隊(duì)在山東萊蕪戰(zhàn)役中吃了敗仗。要求擴(kuò)編100個(gè)師。沒有錢，就印鈔票。中央銀行官員指出，再印下去，金融體系就要完蛋了。老蔣不予理睬。在他看來，反正是完蛋，還不如賭一把。如果打勝了，也許還有一線希望。國(guó)民黨政府大量發(fā)行法幣，在征兵的時(shí)候，馬上就有錢發(fā)，似乎問題解決得很容易。但是，人們馬上就發(fā)現(xiàn)，手中的鈔票變得越來越不值錢。惡性通貨膨脹席卷全國(guó)。通貨膨脹率高達(dá)5位數(shù)。以前買一頭牛的錢只能買一個(gè)燒餅。金融體系的混亂使得國(guó)民黨的后院馬上就起了火，民心喪盡。國(guó)民黨在大陸濫發(fā)貨幣，顛覆了自己，唯一的好處是當(dāng)時(shí)銀行中的不良貸款也隨著金融體系的崩潰而消失得無影無蹤。好在蔣經(jīng)國(guó)還算有先見之明，他在臺(tái)灣保留了不同的幣制系統(tǒng)，切斷了惡性通貨膨脹蔓延的途徑。

5.2治理不良貸款，一動(dòng)不如一靜

國(guó)有銀行的不良貸款是不是不可治愈的癌癥？未必如此。

對(duì)付銀行巨額不良貸款的最有效武器就是時(shí)間。銀行不良貸款的形成不僅是舊體制遺留下來的問題，也是體制轉(zhuǎn)換中必然出現(xiàn)的問題。只有制度創(chuàng)新才能從根本上解決大量不良貸款的問題。解決銀行不良貸款絕對(duì)不能急于求成。其實(shí)，只要操作穩(wěn)健，國(guó)有銀行中的不良貸款并不那么可怕。解決不良貸款的關(guān)鍵在于：

(1)千方百計(jì)制止國(guó)有銀行不良貸款的增長(zhǎng)趨勢(shì)，不讓不良貸款繼續(xù)增加，

(2)維持一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，

(3)維持一定程度的通貨膨脹率。

通過銀行制度創(chuàng)新來減緩不良貸款的沖擊，通過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來消滅不良貸款。

舉個(gè)例子，假定在未來10年內(nèi)國(guó)內(nèi)產(chǎn)出總值的真實(shí)增長(zhǎng)率保持8%，那么在5年后，GDP將增加為目前的136%，10年后增長(zhǎng)為當(dāng)前的200%。

如果國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款不再增加，或者說不良貸款現(xiàn)有帳面數(shù)額不變，假定通貨膨脹率為8%，那么，物價(jià)水平上升使得不良貸款所代表的購(gòu)買力逐年下降。經(jīng)過5年以后，不良貸款總額就將降低為72%；十年以后降低為47%。盡管不良貸款的帳面數(shù)額并沒有變化，但是它占GDP的比率將逐步下降。

假定在基年GDP為10萬億元，銀行不良貸款2.5萬億，占GDP的25%。在維持“雙八”目標(biāo)的情況下，不良貸款占GDP的比例在5年后從25%下降為13%，10年后下降為6%。這說明，只要能夠維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持一定程度的通貨膨脹率，哪怕是不良貸款高達(dá)GDP的25%，也不要緊，過10年以后就好處理了。在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革史上也曾經(jīng)有過類似的例子。在1985年，有些人強(qiáng)烈主張要深化改革，消除由于雙軌制所帶來的扭曲，放開價(jià)格。在1988年的北戴河會(huì)議上提出了一個(gè)“價(jià)格闖關(guān)”的計(jì)劃。結(jié)果，還沒有來得及闖關(guān)，市場(chǎng)價(jià)格就象斷了線的風(fēng)箏，連漲不已。通貨膨脹率很快就超過了24%。最后不得不暫緩價(jià)格改革，把許多部門的價(jià)格重新控制起來。在當(dāng)時(shí)看來，要放開價(jià)格簡(jiǎn)直比登天還難。可是，到了1994年，由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)得到了迅速發(fā)展，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)成分在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重日趨上升，市場(chǎng)機(jī)制逐步健全，計(jì)劃內(nèi)的經(jīng)濟(jì)比重越來越少，政府控制的計(jì)劃價(jià)格變得無足輕重了。不知不覺地價(jià)格就放開了。有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，當(dāng)初闖都不敢闖的價(jià)格關(guān)，結(jié)果，用不著闖，混過來了。

闖價(jià)格關(guān)的教訓(xùn)告訴我們，在宏觀經(jīng)濟(jì)上，穩(wěn)定的宏觀環(huán)境和長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是最重要的。有些在當(dāng)前很難處理的事情，只要經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，水到渠成，過些時(shí)候就好辦了。在處理國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款問題上，不用著急，千萬不要指望通過銀行上市撈筆錢就能解決問題。

國(guó)有商業(yè)銀行上市，一動(dòng)不如一靜。

5.3如何提高國(guó)有銀行的資本充足率？

對(duì)于銀行的穩(wěn)健運(yùn)行來說，資本充足率確實(shí)非常重要。要增加銀行資本充足率可以增加分子或者減少分母。增加分子就是注入資金。當(dāng)然，如果能夠注入資本，應(yīng)當(dāng)盡量注入。不過，如果一時(shí)有困難的話，為什么不換個(gè)角度來考慮問題呢？減少分母同樣可以提高銀行的資本充足率。

減少分母就是逐步降低國(guó)有銀行的信貸資金總量。目前中央銀行決定四大國(guó)有商業(yè)銀行從中小城市中撤出來，將業(yè)務(wù)集中到中心城市。收縮戰(zhàn)線必然可以提高國(guó)有銀行的資本充足率。有人質(zhì)疑這一決策，認(rèn)為減少國(guó)有銀行在中小城市的金融業(yè)務(wù)會(huì)破壞這些地區(qū)的融資渠道。如果單純減少國(guó)有銀行的業(yè)務(wù)自然會(huì)造成融資“真空”。但是，為什么非要把所有的金融業(yè)務(wù)都?jí)旱剿拇髧?guó)有銀行頭上呢？如果能夠盡快對(duì)內(nèi)開放金融領(lǐng)域，那么新生的民營(yíng)銀行(股份制銀行)必然會(huì)補(bǔ)充上四大國(guó)有銀行撤出后留下來的金融空間。從金融運(yùn)行機(jī)制上來講，民營(yíng)銀行具有先天的優(yōu)勢(shì)，他們必將更好地為中小城市中眾多的中小企業(yè)提供必要的金融服務(wù)。因此，開放民營(yíng)金融不僅對(duì)于打通民間融資渠道有著重要意義，對(duì)于提高國(guó)有商業(yè)銀行本身素質(zhì)，改善資本充足率也有著極為重要的意義。

在中國(guó)入世以后，外資銀行正逐步進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。到2002年3月進(jìn)入中國(guó)的外資銀行已經(jīng)有400多家，其中200多家已經(jīng)開始營(yíng)業(yè)。雖然外資銀行目前只占有市場(chǎng)份額的2%，亞洲開發(fā)銀行北京代表處首席代表布魯斯估計(jì)，10年或者15年之后，外資銀行占有的市場(chǎng)份額可能會(huì)上升到30%左右。外資銀行肯定會(huì)把相當(dāng)多的優(yōu)質(zhì)客戶拉過去。這樣一來，國(guó)有商業(yè)銀行的信貸資金總量還會(huì)下降。如果國(guó)有商業(yè)銀行的自有資本沒有減少，那么，其資本充足率自然會(huì)上升。

綜上所述，當(dāng)前國(guó)有商業(yè)銀行的資本充足率雖然比較低，但是，從金融市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)來看，這一比例將出現(xiàn)上升趨勢(shì)，用不著為此過于擔(dān)心。

六、打破金融壟斷，迎接WTO的挑戰(zhàn)

6.1競(jìng)爭(zhēng)出效率，競(jìng)爭(zhēng)促改革

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一條無須證明的公理：競(jìng)爭(zhēng)出效率。換句話說，壟斷越強(qiáng)的領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力越差。若問當(dāng)前中國(guó)哪一個(gè)領(lǐng)域的壟斷性最強(qiáng)？毫無疑問，金融業(yè)。自經(jīng)濟(jì)改革以來，從農(nóng)業(yè)開始，服務(wù)業(yè)、輕工業(yè)、制造業(yè)，直到通訊業(yè)，一個(gè)又一個(gè)產(chǎn)業(yè)的壟斷局面先后被打破了，唯獨(dú)金融領(lǐng)域的壟斷局面保留至今。金融領(lǐng)域是經(jīng)濟(jì)改革中最后一個(gè)堡壘。金融最敏感，改革也最難。若不然，這塊硬骨頭也不會(huì)留到今天。如果說農(nóng)村改革是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的第一仗，那么，金融體制改革就是決定性的一仗。打完了這一仗，自然還有仗要打，但是，想找一個(gè)完整的壟斷領(lǐng)域就不容易了。

為什么不良貸款持續(xù)上升，銀行系統(tǒng)的問題層出不窮？為什么喊了那么多年的口號(hào)沒有達(dá)成預(yù)期的效果？無論是債轉(zhuǎn)股也好，資產(chǎn)管理公司也好，還有當(dāng)前的銀行上市等等都沒有能夠從根本上解決問題。為什么會(huì)出現(xiàn)這個(gè)局面，體制失誤的要害就是在金融領(lǐng)域中缺乏有效的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。壟斷地位使得國(guó)有銀行缺乏改革的意愿和動(dòng)力。沒有遭遇挑戰(zhàn)就必然趨于保守。很清楚，由于壟斷，誰家缺錢也少不了銀行的錢。既然國(guó)有銀行的日子還混得下去，就很難指望它們會(huì)積極變革。如果沒有促進(jìn)變革的激勵(lì)機(jī)制，光靠上級(jí)發(fā)幾個(gè)文件是解決不了問題的。這是體制上的失誤。無論換哪個(gè)來主持金融改革，只要維持舊體制就別想從根本上扭轉(zhuǎn)這個(gè)趨勢(shì)。只要國(guó)有銀行的壟斷局面維持一天，這個(gè)困境就會(huì)繼續(xù)存在一天。

6.2WTO的貢獻(xiàn)

WTO對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的貢獻(xiàn)就是打破壟斷。當(dāng)外資銀行進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)之后，國(guó)有銀行將面臨非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。過去的壟斷再也維持不下去了。吳敬璉在2002年3月“中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞”舉辦的“加入WTO我國(guó)企業(yè)新機(jī)遇研討會(huì)”上說，“我們?cè)谶M(jìn)行改革開放，但人都是有惰性的，有時(shí)會(huì)不愿意改。這是因?yàn)楦母飼?huì)改變?cè)械睦娓窬?，?huì)有痛苦。加入WTO以后，有關(guān)協(xié)議和規(guī)則會(huì)對(duì)我們限定時(shí)間，不改就死定了”。

加入WTO對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊是多方面的。其中，很重要的一條就是把我們的金融業(yè)置于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境之中，背水一戰(zhàn)。中國(guó)的勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品在世界市場(chǎng)上具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，這是中國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)。西方各國(guó)也有他們的比較優(yōu)勢(shì)，金融產(chǎn)業(yè)就是他們的強(qiáng)項(xiàng)。打開國(guó)門以后，中國(guó)的勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品將獲得更為廣闊的發(fā)展空間，但是，在金融業(yè)就會(huì)遭遇完全不同的情景。在奧運(yùn)會(huì)上，中國(guó)乒乓球隊(duì)怕過誰？可是，中國(guó)男籃敢向美國(guó)隊(duì)叫號(hào)嗎？客觀差距放在這里，不能視而不見。外資銀行對(duì)中國(guó)金融業(yè)的沖擊有可能導(dǎo)致金融危機(jī)。如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的心臟和血液循環(huán)系統(tǒng)出了毛病，四肢再?gòu)?qiáng)壯也沒有用。

目前，我們?cè)诮鹑诟母锏牟襟E上已經(jīng)出現(xiàn)了相當(dāng)大的混亂。在國(guó)內(nèi)金融改革尚未走上軌道之前，已經(jīng)許諾在加入世界貿(mào)易組織五年之后允許外國(guó)銀行在境內(nèi)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，享有“國(guó)民待遇”，而且還沒有地域限制和行業(yè)限制。不知道是什么原因，中國(guó)入世后對(duì)外開放的速度比原來許諾的還要快。根據(jù)入世承諾，中國(guó)入世初期只會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)作有限度開放，即在入世后3年內(nèi)，容許外資設(shè)立合資證券行，不過，在中國(guó)入世短短數(shù)月，已準(zhǔn)許外資設(shè)立合營(yíng)證券行。近期花旗及東亞銀行相繼獲發(fā)牌照，容許為內(nèi)地企業(yè)及個(gè)人提供外幣服務(wù)，顯示中國(guó)開放金融業(yè)的幅度及審批速度較預(yù)期為快。

仔細(xì)一推敲，問題來了，不要說是中國(guó)的老百姓，就是我們的國(guó)有銀行都沒有享受這樣的待遇。允許外國(guó)人做的事情怎么可以不讓中國(guó)人做？國(guó)有銀行的金融壟斷早晚保不住，為什么非要等到外資銀行進(jìn)來沖擊不可？

七、漸進(jìn)改革與激進(jìn)改革

7.1中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的成功經(jīng)驗(yàn)

如何打破金融業(yè)的壟斷局面？中國(guó)漸進(jìn)式改革的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)很好地回答了這個(gè)問題。我們?cè)趯?duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行大手術(shù)之前，開放了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。結(jié)果，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)迅速成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。在?guó)民經(jīng)濟(jì)中民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的比重迅速超過了國(guó)有部門。民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)造了比較公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，從而也促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)的改革。在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展得比較好的地區(qū)，例如浙江、江蘇、廣東等地，那里的國(guó)有企業(yè)的狀況也要比東北、西北的國(guó)有企業(yè)好得多。

我們有沒有可能按照同一邏輯，在金融業(yè)采取類似的做法，在維持國(guó)有銀行基本不變的前提下，開放民營(yíng)銀行？許多學(xué)者很早就開始探討這個(gè)問題。不過，金融業(yè)好比人體的心臟，不能有片刻故障，不像別的行業(yè)，可以放開手來改革。金融改革往往“一抓就死，一放就亂”。改革的難度非常大。

7.2兩種改革方案

加入WTO把我們的金融業(yè)置于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境之中，背水一戰(zhàn)。放棄壟斷，引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，對(duì)于國(guó)有銀行來說是一場(chǎng)脫胎換骨的大革命。對(duì)于許多金融官員來說更是一個(gè)十分痛苦的變革。當(dāng)前只有兩條路：

第一，在對(duì)外開放之前，首先實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)開放。組建一些民營(yíng)銀行，讓民營(yíng)銀行來挑戰(zhàn)國(guó)有銀行，逐步打破國(guó)有銀行的壟斷局面，通過競(jìng)爭(zhēng)提高國(guó)有銀行的素質(zhì)。在國(guó)內(nèi)初步具備了競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的情況下，再考慮對(duì)外開放，逐步允許外資銀行進(jìn)入中國(guó)的金融市場(chǎng)。

第二，在繼續(xù)維持國(guó)有銀行對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的壟斷的情況下，修修補(bǔ)補(bǔ)。在中國(guó)加入WTO的時(shí)間表到期之后，允許外資銀行進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。

總之，國(guó)有銀行的壟斷特權(quán)肯定是保不住了。要不然是我們通過創(chuàng)建民營(yíng)銀行，主動(dòng)來打破金融壟斷，要不然等著外資銀行進(jìn)來，被動(dòng)地打破壟斷。

第一種辦法是漸進(jìn)式改革。由于中國(guó)目前還沒有真正意義上的民營(yíng)銀行，就是馬上動(dòng)手，民營(yíng)銀行還只不過像剛出生的孩子，規(guī)?？隙ê苄?。民營(yíng)銀行尚需若干年的成長(zhǎng)期。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，規(guī)模很小的民營(yíng)銀行在制度創(chuàng)新上的意義要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于在實(shí)際業(yè)務(wù)上對(duì)國(guó)有銀行的挑戰(zhàn)。隨著民營(yíng)銀行的成長(zhǎng)，國(guó)有銀行有可能在競(jìng)爭(zhēng)中完善自身的運(yùn)行和監(jiān)管機(jī)制。

第二種辦法，最大的好處就是可以拖上一段時(shí)間。在這段時(shí)間之內(nèi)，既不用為外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)而擔(dān)憂，也不用為民營(yíng)銀行的挑戰(zhàn)而煩惱。在這兩、三年內(nèi)，國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)還是國(guó)有銀行的一統(tǒng)江山，各個(gè)既得利益集團(tuán)都不會(huì)受到觸動(dòng)。維持現(xiàn)有的利益分配格局，大家一團(tuán)和氣。盡管天天把金融改革掛在嘴上，由于沒有比較就沒有鑒別，改多少算多少。反正只要不出大的金融弊案，就有可能平安無事。

實(shí)際上，拖延戰(zhàn)術(shù)最終將導(dǎo)致非常激進(jìn)的改革。拖延戰(zhàn)術(shù)把中國(guó)的金融體制放在非常危險(xiǎn)的境地。在未來某一個(gè)時(shí)刻，國(guó)有銀行將突然面對(duì)非常強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。外資銀行取得經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的許可之后，將在我國(guó)的幾個(gè)金融中心城市爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)客戶，爭(zhēng)奪人才。國(guó)有銀行根本就不是那些強(qiáng)大的外資銀行的對(duì)手。

這種開放程序的混亂只會(huì)帶來兩種結(jié)局：

第一種，在沒有充分準(zhǔn)備的情況下貿(mào)然對(duì)外開放，在短期內(nèi)固然可能贏得表面的繁榮，但是距離國(guó)有銀行土崩瓦解和金融危機(jī)也就不遠(yuǎn)了。

第二，在開放之后發(fā)現(xiàn)和外資銀行差距太大，不得不自食其言，往回倒退，重新回到對(duì)外金融管制的老路上，從而在損傷信譽(yù)同時(shí)承受商業(yè)利益損失。無論是哪一種結(jié)果，我們都要付出非常沉重的代價(jià)。

拿足球隊(duì)來打個(gè)比方，如果連輸幾年，大家就喊著要換教練，換個(gè)打法試試看。如果一個(gè)國(guó)有企業(yè)連虧幾年，通常也要考慮換個(gè)廠長(zhǎng)。為什么中國(guó)金融業(yè)就不一樣呢？由于我們尚未開放金融領(lǐng)域，所以至今還沒有出現(xiàn)金融危機(jī)，但是，這并不意味著我們的金融體制就非常穩(wěn)健，更不意味著開放之后還能穩(wěn)住局勢(shì)。我們暫且不來追究近年來在金融領(lǐng)域中累積下來多少金融風(fēng)險(xiǎn)，在表面的穩(wěn)定下面隱含著多少不穩(wěn)定的因素，實(shí)際上，沒有能夠抓緊時(shí)機(jī)，迅速地改革金融體制，提高競(jìng)爭(zhēng)能力，就是貽誤戰(zhàn)機(jī)，就是非常嚴(yán)重的失誤。

八、開放民營(yíng)銀行，深化金融改革

8.1金融體制產(chǎn)權(quán)改革

銀行產(chǎn)權(quán)改革在我國(guó)的金融業(yè)中歷來被視為禁區(qū)，最近已經(jīng)成為公開討論的熱點(diǎn)。在2002年初的一次銀行業(yè)研討會(huì)上，許多人都明確表示改變銀行體制的根本在于改革產(chǎn)權(quán)制度。國(guó)有商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的改革都應(yīng)該朝著股份化的方向發(fā)展。多年來，銀行嘗試了各種改革，但結(jié)果并不理想，一放就亂，一收就死，這正是產(chǎn)權(quán)沒有得到改革等原因。

縱觀世界，自從1970年以來，無論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，民營(yíng)銀行的比重都在持續(xù)上升。在2001年民營(yíng)銀行占全球銀行資產(chǎn)的比例已經(jīng)超過了70%。在世界上只有少數(shù)幾個(gè)國(guó)家的國(guó)有銀行還占主導(dǎo)地位，可惜，這些都是一些窮國(guó)和處在轉(zhuǎn)型過程中的國(guó)家。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的工業(yè)國(guó)家中，國(guó)有銀行所占的比例都低于10%，而且其比重還在持續(xù)下降，這個(gè)事實(shí)是誰都難以否認(rèn)的。中國(guó)在加入WTO之后將進(jìn)一步融入世界經(jīng)濟(jì)，開放民營(yíng)銀行是遲早要辦的事情。目前中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)在國(guó)民生產(chǎn)總值中已經(jīng)超過了國(guó)有企業(yè)。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的比重還在繼續(xù)上升，早已成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。既然在別的領(lǐng)域中可以這樣作，為什么在金融領(lǐng)域中就不行呢？

中國(guó)民生銀行董事長(zhǎng)經(jīng)叔平日前表示，民營(yíng)銀行是我國(guó)未來間接融資需要大力發(fā)展的主體。經(jīng)叔平說，民營(yíng)銀行是未來間接融資主體。特別是類似民生銀行這樣以非國(guó)有股份為主的股份制商業(yè)銀行從根本上解決了體制問題，實(shí)現(xiàn)了完全市場(chǎng)化運(yùn)作，割斷了體制內(nèi)生成金融風(fēng)險(xiǎn)問題。不斷壯大民營(yíng)銀行整體規(guī)模，不但會(huì)引起中國(guó)金融格局的變化而形成低風(fēng)險(xiǎn)高效率的良好局面，更有利于緩解結(jié)構(gòu)性矛盾，推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)快速升級(jí)。劉明康也說，目前，國(guó)內(nèi)銀行最緊迫的事情就是建立真正的公司治理機(jī)制。[23]

眾所周知，企業(yè)通過股票、債券融資叫做直接融資，通過銀行信貸融資被稱為間接融資。倘若要讓民營(yíng)銀行成為間接融資的主體，那么就絕對(duì)不是按照目前的改革措施所能達(dá)成的目標(biāo)。

改革金融體系的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)包括兩個(gè)方面：一方面促進(jìn)國(guó)有銀行的股份制改造，另一方面促進(jìn)民營(yíng)銀行的誕生與發(fā)展。不改變當(dāng)前的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)就不可能建立公平有效的競(jìng)爭(zhēng)，也就很難擺脫當(dāng)前的金融困境。要改變國(guó)有商業(yè)銀行的治理機(jī)制，絕對(duì)不是上市發(fā)行一些股票，招些小股東能辦到的。允許較大的民營(yíng)企業(yè)和外資銀行參股，將有利于建立和健全現(xiàn)代企業(yè)治理機(jī)制。無論從理論上還是從實(shí)踐上，都已經(jīng)證明了建立現(xiàn)代企業(yè)治理機(jī)制的前提是產(chǎn)權(quán)清晰和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。改革國(guó)有銀行的產(chǎn)權(quán)恐怕比改革那些國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)還要困難。

國(guó)有銀行的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)非改不可，但是，這一改革需要外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在現(xiàn)有金融結(jié)構(gòu)下，無論設(shè)計(jì)什么樣的股份結(jié)構(gòu)，最終都會(huì)流于形式，走過場(chǎng)。沒有一個(gè)公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，絕對(duì)不可能憑空建立現(xiàn)代企業(yè)治理機(jī)制。在5年前曾經(jīng)在林毅夫和張維迎之間就這個(gè)問題發(fā)生過一場(chǎng)爭(zhēng)論。這場(chǎng)爭(zhēng)論對(duì)于澄清人們的思路起到了非常重要的作用。在浙江、福建、廣東，由于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展得很快，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制比較健全，那里的國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)展也相當(dāng)順利。在東北、西北，由于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)占的比重比較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制發(fā)育不夠，那些地區(qū)的國(guó)有企業(yè)改革舉步維艱，成果不顯著。要真正推動(dòng)國(guó)有商業(yè)銀行的改革，就必須要開放民營(yíng)銀行。

銀行就是銀行，銀行是金融服務(wù)的提供者，為什么非要在所有制上作文章呢？所有制歧視是毫無道理的，也是不符合憲法的。如果說專業(yè)銀行和一般商業(yè)銀行之間有所區(qū)別的話，還有些道理。國(guó)有銀行更適合完成配合國(guó)家財(cái)經(jīng)政策的任務(wù)，執(zhí)行專業(yè)銀行的職責(zé)。民營(yíng)銀行適合于為中小企業(yè)服務(wù)，適合于多變的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。究竟是民營(yíng)銀行還是國(guó)有銀行哪一個(gè)更適合形勢(shì)，要看哪種形式更有效率，更能夠疏通金融渠道。當(dāng)前特別是要看哪種形式更有利于促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，解決中小企業(yè)融資難的問題。據(jù)報(bào)道，在2002年民營(yíng)中小企業(yè)及個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶的金融供給不足情況有所加劇，致使“地下錢莊”頻頻抬頭。[24]顯然，目前金融改革的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是大力發(fā)展民營(yíng)銀行。

開放民營(yíng)銀行最重要的意義也許還不在于他們可以為廣大的中小企業(yè)提供金融服務(wù)，更為重要的是通過民營(yíng)銀行的制度創(chuàng)新為國(guó)有銀行提供一個(gè)對(duì)立面，加強(qiáng)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，從而促進(jìn)國(guó)有銀行的改革。只有迅速提高金融業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)能力，才有可能討論如何逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)外開放金融的問題。

8.2民營(yíng)銀行研究的進(jìn)展

從目前(2002年4月)的情況來看，全面開放民營(yíng)銀行的條件尚未成熟，但是，經(jīng)過一年多努力，在有限地區(qū)進(jìn)行民營(yíng)銀行試點(diǎn)的條件已經(jīng)基本成熟。討論民營(yíng)金融試點(diǎn)的時(shí)機(jī)是否成熟的標(biāo)準(zhǔn)也許應(yīng)當(dāng)包括如下幾點(diǎn)：

(1)有沒有足夠的理論支持？是否有指導(dǎo)意義？

(2)有沒有支持試點(diǎn)的外部環(huán)境？

(3)有沒有能夠推動(dòng)試點(diǎn)的研究力量？

(4)會(huì)不會(huì)出亂子，闖大禍？

首先，經(jīng)過國(guó)內(nèi)外幾十多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共同努力，《民營(yíng)銀行二百問》已經(jīng)完成。[25]盡管這本書還有許多問題值得推敲，無論如何，從理論上來講，開放民營(yíng)銀行的關(guān)鍵問題已經(jīng)梳理清楚了。

其次，經(jīng)過幾年的整頓之后，國(guó)內(nèi)金融形勢(shì)比較平穩(wěn)。為民營(yíng)銀行試點(diǎn)提供了較好的外部環(huán)境。中國(guó)加入WTO的討論為開放民營(yíng)銀行做了思想準(zhǔn)備。特別是自從2000年7月以來，在各種報(bào)紙和雜志上廣泛進(jìn)行了關(guān)于民營(yíng)銀行的討論使得民眾已經(jīng)逐步了解了開放民營(yíng)銀行是大勢(shì)所趨?，F(xiàn)在開展試點(diǎn)，水到渠成，不會(huì)造成嚴(yán)重的沖擊和誤解。

第三，在長(zhǎng)城金融研究所的努力之下，浙江、蘇南、廣東、西北、東北等五個(gè)試點(diǎn)都做了大量的工作。在每個(gè)試點(diǎn)的背后都有相當(dāng)強(qiáng)的研究力量。最關(guān)鍵的是學(xué)者們得到了共識(shí)。有這么多學(xué)者和研究機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和幫助，即使馬上就開始民營(yíng)銀行的試點(diǎn)也不會(huì)給中國(guó)的金融體制帶來什么了不起的沖擊。只要能夠小心謹(jǐn)慎，穩(wěn)扎穩(wěn)打，充分注意到研究的關(guān)鍵問題，完全有把握控制住試點(diǎn)的局面，翻不了船。

8.3開放民營(yíng)銀行的戰(zhàn)略意義

從各種文件和報(bào)道來看，為了提高國(guó)有銀行的效率和加強(qiáng)金融監(jiān)管確實(shí)采取了不少措施，但是，目前的做法很難達(dá)到標(biāo)本兼治的目的。目前，強(qiáng)調(diào)以加強(qiáng)監(jiān)管來防范金融風(fēng)暴的沖擊，毫無疑問，這是非常重要的一環(huán)。但是，這仍然是治表，沒有解決治本的問題。如果不采取重大改革措施，恐怕金融風(fēng)險(xiǎn)非但不能緩解，反而有可能累積起來，成為心腹大患。面對(duì)來自外部的挑戰(zhàn)，后退是沒有出路的。改革的要害就是引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，打破壟斷。打破壟斷的首要目標(biāo)就是要改革現(xiàn)有的國(guó)有銀行對(duì)金融業(yè)的壟斷局面。打破金融壟斷的要害就是首先開放民營(yíng)銀行。

民營(yíng)銀行在制度創(chuàng)新上的意義要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于在實(shí)際業(yè)務(wù)上對(duì)國(guó)有銀行的挑戰(zhàn)。隨著民營(yíng)銀行的成長(zhǎng)，通過公平的競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)有銀行有可能完善自身的運(yùn)行和監(jiān)管機(jī)制。

開放民營(yíng)銀行不是一種利益再分配，也不是什么戰(zhàn)術(shù)上的權(quán)宜之計(jì)。只有從加強(qiáng)中國(guó)金融業(yè)的總體競(jìng)爭(zhēng)能力這樣戰(zhàn)略高度上來考慮，才能夠認(rèn)識(shí)到開放民營(yíng)銀行的重大戰(zhàn)略意義，才能夠認(rèn)識(shí)到拖延戰(zhàn)術(shù)是何等迂腐荒謬。

有人質(zhì)疑說，讓民營(yíng)銀行誕生，難道他們就能夠?qū)Ω兜昧四切┩赓Y銀行嗎？確實(shí)，讓剛剛出生的孩子上拳擊臺(tái)實(shí)在是有些荒唐。當(dāng)年，中央軍在日本鬼子的攻擊下節(jié)節(jié)敗退，有誰看得起八路軍？當(dāng)八路軍向敵后挺進(jìn)的時(shí)候，不是也有人懷疑，就憑八路軍的那幾支槍還不是去送死？歷史已經(jīng)證明，只要內(nèi)部機(jī)制好，弱小也會(huì)變得強(qiáng)大。就象中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)一樣，只要民營(yíng)銀行的機(jī)制設(shè)計(jì)正確就一定會(huì)擁有很強(qiáng)的生命力。在和外資銀行的較量中，反倒是民營(yíng)銀行最容易適應(yīng)環(huán)境，找到外資銀行缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的空間，很快地發(fā)展起來。在將來和外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)中，國(guó)有銀行才會(huì)真正體會(huì)到創(chuàng)建民營(yíng)銀行的重要意義。

開放民營(yíng)銀行的建議觸動(dòng)了某些人的切身利益，他們使用各種手段拖延回避?？墒?，他們有沒有想過，如果連同民營(yíng)銀行競(jìng)爭(zhēng)的勇氣都沒有，還有什么資格同強(qiáng)大的外資銀行同臺(tái)競(jìng)技？如果不去研究如何和外資銀行競(jìng)爭(zhēng)，卻天天在防范民營(yíng)銀行，如果有人批評(píng)說你們“寧贈(zèng)友邦，不與家奴”，當(dāng)如何解釋？民營(yíng)銀行再怎么說也還是中資金融機(jī)構(gòu)，按照學(xué)者們研究的結(jié)果，只要搞好“準(zhǔn)入，監(jiān)管，退出”三個(gè)法規(guī)的建設(shè)，積極穩(wěn)妥地推動(dòng)試點(diǎn)，取得經(jīng)驗(yàn)之后再逐步推廣，天下不會(huì)大亂。

8.4喚起金融危機(jī)意識(shí)，促進(jìn)金融改革

密西根大學(xué)的Olson教授說，只有在一個(gè)國(guó)家遭受極大的沖擊之后，才會(huì)真正實(shí)行改革。他說的“極大沖擊”指的是外族入侵，政權(quán)更替。韓國(guó)的例子又一次驗(yàn)證了這個(gè)理論。目前韓國(guó)推進(jìn)了大刀闊斧的金融體制改革。世界銀行的專家頗有感慨地說，如果韓國(guó)不遭遇金融危機(jī)，恐怕這些改革措施仍然還停留在學(xué)者的論壇上。在韓國(guó)金融風(fēng)暴之后，韓國(guó)高層金融官員關(guān)的關(guān)，撤的撤，下獄300多人，從而為金融改革掃清了道路。

無論如何，中國(guó)的金融體制早晚是要改革的，不改革，萬一闖了大禍，最終遭殃的是無辜的老百姓?，F(xiàn)在我們面對(duì)的問題是，能不能在避免金融危機(jī)的前提下推進(jìn)金融改革？拖字訣看來似乎沒有得罪什么人，可是總拖下去，不是一個(gè)辦法。拖來拖去，就會(huì)貽誤時(shí)機(jī)，拖垮我們的民族金融業(yè)的長(zhǎng)城。而另一個(gè)方面，如果沒有充分研究和準(zhǔn)備就貿(mào)然推動(dòng)國(guó)有商業(yè)銀行上市等措施，很可能把金融改革引入歧途。

“宜憂而不憂者，國(guó)必危”！

[1]作者衷心感謝長(zhǎng)城金融研究所同仁們的大力支持與幫助。感謝湯敏、彭恩澤等人對(duì)本文初稿提出的修改意見。文中如有謬誤自然應(yīng)當(dāng)由作者負(fù)責(zé)。

[2]詳見顧海兵、李揚(yáng)等人在2001年的論文。

[3]參見《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》，(臺(tái)灣)，2002年3月20日。

[4]參見《信報(bào)財(cái)經(jīng)新聞》，2002年3月20日。

[5]參見《人民日?qǐng)?bào)》2002年3月18日。

[6]參見2002年1月19日人民日?qǐng)?bào)(海外版)。

[7]參見慧豐，《中港臺(tái)金融》研究簡(jiǎn)報(bào)，2001年1月。

[8]參見鳳凰網(wǎng)，2002年3月6日。

[9]60歲以上的老年人口將從1995年的7600萬上升至2050年的3億。參見世界銀行《中國(guó)的養(yǎng)老體制改革》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，1998年。

[10]參見王燕、徐滇慶、王直、翟凡，“中國(guó)養(yǎng)老金隱性債務(wù)、轉(zhuǎn)軌成本”，《經(jīng)濟(jì)研究》2001年第5期，第3頁(yè)。

[11]關(guān)于養(yǎng)老基金的隱性債務(wù)有不同的計(jì)算結(jié)果，其主要原因是各種計(jì)算方式對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、資金回報(bào)率等有不同的假設(shè)。但是，各種計(jì)算的結(jié)論幾乎完全一致：養(yǎng)老基金的隱性債務(wù)相當(dāng)嚴(yán)重，必須認(rèn)真對(duì)待。

[12]到2001年底，外商直接投資、企業(yè)到境外籌集資金以及外債共計(jì)6000億美元。國(guó)家外匯儲(chǔ)備、金融機(jī)構(gòu)境外凈資產(chǎn)和企業(yè)在境外投資共3500億美元。外匯儲(chǔ)備2235億美元。從這些數(shù)字可見，中國(guó)大陸外債情況并不十分嚴(yán)重。特別是外債的機(jī)構(gòu)比較合理，超過70%以上為中長(zhǎng)期貸款。不至于對(duì)金融體系形成外來的威脅。

[13]在2002年出版的一本新書“中國(guó)夢(mèng)：探索地球上最大的未開發(fā)市場(chǎng)”中，作者斯塔維爾研究了中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的未償還借貸、政府及銀行債券、外債等估計(jì)中國(guó)可能會(huì)面臨巨大的債務(wù)危機(jī)，總國(guó)債可能達(dá)到GDP的75%。

[14]中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)蕭鋼表示，國(guó)有銀行改革的三步曲是，第一，轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲饬x上的國(guó)有獨(dú)資公司，第二步，實(shí)施股份制改造，第三步，創(chuàng)造條件上市。還有人表示希望國(guó)有銀行通過改制盡快整體上市。參見慧豐，《中港臺(tái)金融》研究簡(jiǎn)報(bào)，鳳凰網(wǎng)，2002年3月6日。

[15]在2002年3月24日的中國(guó)發(fā)展高層論壇上，財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉表示，目前，國(guó)有銀行剝離出1.4萬億元不良資產(chǎn)，較樂觀的估計(jì)能收回4000億元，損失可能1萬億，若把這1萬億元折算到某一年，國(guó)家債務(wù)占GDP的比重就會(huì)明顯上升。

[16]美國(guó)銀行的不良貸款普遍在0.67%以下，歐洲在2%以下。在2001年世界前20家大銀行的不良貸款平均為3.2%。

[17]參見2002年3月6日人民日?qǐng)?bào)(海外版)。

[18]詳情請(qǐng)參閱王君，“中國(guó)貸款分類制度改革的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)”，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)論壇》，2001年10月號(hào)。

[19]在2001年中央銀行公布的規(guī)定中已經(jīng)把掛帳停息的時(shí)間由36個(gè)月減少為6個(gè)月，準(zhǔn)備進(jìn)一步減少到3個(gè)月。對(duì)于新出現(xiàn)不良貸款來說劃分標(biāo)準(zhǔn)日趨合理化，但是對(duì)于已經(jīng)出現(xiàn)的不良貸款尚未全面清理。

[20]參見王夢(mèng)奎等《中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的回顧與前瞻》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2000年，第157頁(yè)。

[21]中國(guó)工商銀行副行長(zhǎng)李禮輝在2002年2月在香港指出，商業(yè)銀行在消化不良貸款方面難度很大。李禮輝表示，希望在數(shù)年內(nèi)能將其不良貸款比率由高于16%降至10%以下，以便為將來的上市創(chuàng)造條件。而在此之前，工行三年內(nèi)都不會(huì)考慮上市問題。

[22]參見《中評(píng)網(wǎng)》，www.china-，鐘偉主頁(yè)。

[23]參見《人民日?qǐng)?bào)》，2002年1月23日。

[24]參見《中港臺(tái)金融》研究簡(jiǎn)報(bào)，2002年1月。

[25]參見徐滇慶主編《金融改革，路在何方，民營(yíng)銀行200問》，北京大學(xué)出版社，2002年。

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