導(dǎo)語：金融風(fēng)暴中國受到波及論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

東南亞金融從7月2日由泰國宣布取消與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制，改用浮動(dòng)匯率制開始，至今已有兩個(gè)多月了。這場來勢迅猛的金融危機(jī)的直接導(dǎo)火索是國際貨幣投機(jī)商洞悉了泰國經(jīng)濟(jì)金融形勢的脆弱和內(nèi)在缺陷，而進(jìn)行的有預(yù)謀的投機(jī)的結(jié)果。這場金融危機(jī)至今還沒有結(jié)束。它已使東南亞的菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞等國家的貨幣大幅下跌，動(dòng)蕩不已。它已使我國的臺灣省、韓國、新加坡、日本和中國香港的金融市場受到不同程度的沖擊，它的余波還使太平洋西岸的阿根廷的股票市場大幅下跌。

我國金融市場目前尚無受此危機(jī)影響的跡象。但是我國的臺灣省和香港特別行政區(qū)的資本市場和金融市場受到這志場金融危機(jī)的沖擊。香港的外匯市場8月11日起就受到國際投機(jī)商的狙擊，一些大投機(jī)商當(dāng)時(shí)就大手買進(jìn)港幣期貨，并拋售現(xiàn)貨港幣。8月下旬至9月初香港股票市場激烈震蕩，有市場人士分析，這波股市行情是受東南亞金融危機(jī)的影響。香港財(cái)政司司長曾蔭權(quán)，甚至行政長官董建華等特區(qū)高官連續(xù)發(fā)表談話，以穩(wěn)定香港金融貨幣市場。這足以說明金融危機(jī)對香港的金融市場已構(gòu)成的現(xiàn)實(shí)的威脅。

對全球金融市場而言，東南亞金融危機(jī)不再是空喊狼來了，而是實(shí)實(shí)在在的狼來了。它使得每一個(gè)國家都必須保持高度警惕，以免城門失火殃及池魚。我國傳媒已密切關(guān)注了這場危機(jī)的發(fā)生、發(fā)展，并介紹了中國及國際上的專家學(xué)者對這場金融危機(jī)的看法。我國也參與了拯救泰國金融危機(jī)的實(shí)際行動(dòng)。這本身就說明，我國的經(jīng)濟(jì)生活和金融市場已與世界聯(lián)系在一起。因此對東南亞金融進(jìn)行深該反思，咀嚼其爆發(fā)的原因，會(huì)對我國金融體制改革和金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)不無良益。

人民幣不會(huì)有事

當(dāng)外資大量涌入，經(jīng)濟(jì)也快速發(fā)展的泰馬菲印等國家遭遇慘重的貨幣狙擊以致幣值狂瀉時(shí)，許多人都自然地將眼睛盯住了同樣是外資大量涌入、經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的中國。人們的疑問是，中國會(huì)是國際炒家的下一塊“肥肉”嗎。

泰國的貨幣危機(jī)的一個(gè)啟示就是，警惕大量資金流入房地產(chǎn)和股票市場形成泡沫經(jīng)濟(jì)，保證資金和儲(chǔ)蓄流入生產(chǎn)性的經(jīng)濟(jì)。一發(fā)生泡沫就打壓下去。一般意義上的通貨膨脹必須抑制，股票、房地產(chǎn)價(jià)格的膨脹也要抑制。

發(fā)展中國家發(fā)生貨幣危機(jī)都有一個(gè)共同的背景，那就是在國際收支表現(xiàn)上，經(jīng)常項(xiàng)目（包括外貿(mào)）出現(xiàn)逆差，而且逆差對國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例過高。往往超過5％的警戒線。泰馬菲等國家的共同現(xiàn)象都是經(jīng)常項(xiàng)目逆差過大。而國內(nèi)儲(chǔ)蓄不足則是造成經(jīng)常項(xiàng)目逆差的根本原因。儲(chǔ)蓄不足，國家為了維持一定的增長速度，就必須利用外資，而大規(guī)模利用外資的結(jié)果，經(jīng)常項(xiàng)目逆差對國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例就過高。墨西哥當(dāng)年這一比例是7.8％。泰國最近爆發(fā)危機(jī)前則是8.2％，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際公認(rèn)的5％的警戒線。泰國在這種情況下使國際投資者對泰銖缺乏信心，而投機(jī)客則找到了下手的機(jī)會(huì)。東南亞國家的儲(chǔ)蓄率固然相當(dāng)高，但問題是這些國家的投資需求更大。相對來講，儲(chǔ)蓄水平仍然嚴(yán)重不足。不僅如此，泰國過去十余年里，面對源源流入的外資，為了維持穩(wěn)定的匯率，更要不斷買進(jìn)外幣，賣出本幣。結(jié)果，貨幣供應(yīng)嚴(yán)重過量。于是，為了抑制通貨膨脹，就提高利率；利率高了，又導(dǎo)致外資流入。惡性循環(huán)的結(jié)果，銀根過松，給泡沫經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了條件，也給投機(jī)客創(chuàng)造了條件。貨幣和美元掛鉤的許多發(fā)展中國家?guī)缀醵济鎸@個(gè)窘境。

中國近年則通過“對沖”，例如，收縮銀行貸款，防堵了這種危險(xiǎn)。中國近年來外貿(mào)一直順差，和其他發(fā)展中國家完全不一樣。而且，外資源源進(jìn)入中國，形成經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目都順差的“雙順差”。外匯儲(chǔ)備每年增長二三百億美元，形成一個(gè)強(qiáng)大的支付能力。阻嚇了國際投機(jī)。你拋（人民幣）我就買，誰能來投機(jī)。而且，在雙順差的情況下，人民幣面對升值壓力，而中國人民銀行采取措施維持人民幣匯率穩(wěn)定，人民幣其實(shí)也就低估了。和泰銖?fù)耆喾?。此外，中國引進(jìn)的外資和泰國引進(jìn)的外資在結(jié)構(gòu)上也不一樣。泰國開放資本市場，但外資結(jié)構(gòu)非常脆弱，充裕又不受管制的短期外資被大量用來炒房地產(chǎn)，炒股票。一有風(fēng)吹草動(dòng)，不僅外商撤退，本國人也搶購?fù)鈳?，就加速了貨幣體系的崩潰。

中國至今沒有開放資本項(xiàng)目下的自由兌換。據(jù)人民銀行行長戴相龍說，中國目前利用外資3200億美元，其中2000億屬于外商投資，1200億屬于國際融資。但前者有64％是直接投資，要撤也不容易；后者更是將近90％的長期貸款。何況，中國外債和國內(nèi)生產(chǎn)總值比僅僅是15.5％（1996年）。反觀泰國46％、菲律賓54％、印尼47％、馬來西亞39％、墨西哥35％都嚴(yán)重得多。

但在這種情況下，是不是國際投機(jī)客就一定不會(huì)打中國的主意？

中國一直在向開放金融市場的方向走，被狙擊的可能性最終必然存在。幸虧中國近年整頓金融秩序，使經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，限制了金融機(jī)構(gòu)炒作房地產(chǎn)和股票。中國在實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)自由化方面也采取了非常謹(jǐn)慎的方針，例如，外商就不能隨意買到人民幣，因此，盡管中國目前是個(gè)“債務(wù)大國”，外債高達(dá)1160多億美元，但是，國際炒家會(huì)發(fā)覺，他們很難找到辦法狙擊人民幣。

人民幣依然堅(jiān)挺菲律賓等東南亞各國在這場金融風(fēng)波中未能幸免于難，主要原因在于它們的經(jīng)濟(jì)模式、匯率制度、出口結(jié)構(gòu)等都和泰國相似，同樣存在經(jīng)常項(xiàng)目逆差、出口增長滑坡、外匯儲(chǔ)備減少、房地產(chǎn)積壓、銀行風(fēng)險(xiǎn)積聚等問題，因而較易受到外匯投機(jī)商的攻擊。在這場金融動(dòng)蕩中，中國人民幣堅(jiān)挺依舊。專家分析，泰國貨幣危機(jī)不會(huì)波及中國。這是因?yàn)椋袊?jīng)濟(jì)增長適度，物價(jià)持續(xù)回落，外匯儲(chǔ)備充足，外匯管理卓有成效，不存在爆發(fā)類似危機(jī)的制度性因素。自1994年實(shí)行匯率并軌以來，中國出口年年大于進(jìn)口，外匯儲(chǔ)備相當(dāng)寬裕，今年上半年已達(dá)1200多億美元，擁有可靠的、足以讓國外投資者放心的對外支付能力。資本的流入流出，中國向來實(shí)行嚴(yán)格管理，以套匯套利為目的的短期游資一般不能通過正常途徑進(jìn)入境內(nèi)。1996年我國兩次下調(diào)銀行利率，外匯市場并沒有因人民幣與外幣利差縮小而出現(xiàn)資金外逃、匯率波動(dòng)。去年以來，股市跌跌漲漲頗為熱鬧，但外匯市場的交易卻平平靜靜，未見外來游資趨利躁動(dòng)的跡象。泰國曾對外資流入房地產(chǎn)業(yè)大開方便之門，助長了本國的泡沫經(jīng)濟(jì)。在中國，境外投資者涉足房地產(chǎn)業(yè)和證券業(yè)是受到嚴(yán)格限制的。截至今年6月底，中國實(shí)際利用外資1900多億美元，其中外商直接投資占80％以上。目前，中國外債余額為1163億美元，數(shù)量雖然不少，但是結(jié)構(gòu)上以中長期貸款為主，占80％以上，短期外債僅為10％。這種投資導(dǎo)向和外債結(jié)構(gòu)，減少了大規(guī)模國際游資套利投機(jī)的可能性。貨幣危機(jī)發(fā)生在近十年經(jīng)濟(jì)高速增長、享有亞洲第五小龍之稱的泰國，以及同屬新興市場的東南亞地區(qū)，引起了人們的深思。借用經(jīng)濟(jì)學(xué)家的話說，“亞洲經(jīng)濟(jì)碰上了高墻”。在這里，高墻指的是，一國在生產(chǎn)力達(dá)到一定發(fā)展程度之后，需要實(shí)現(xiàn)另一次生產(chǎn)方式質(zhì)的提高，即進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改革宏觀調(diào)控機(jī)制，提高經(jīng)濟(jì)管理水平。事實(shí)上中國不是也處在跳越“高墻”的前沿嗎？中國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，同樣存在或曾經(jīng)出現(xiàn)投資膨脹、房地產(chǎn)開發(fā)過熱、低水平重復(fù)建設(shè)、商品房積壓、金融機(jī)構(gòu)貸款回收困難、不良資產(chǎn)上升等問題。近年中國強(qiáng)化資本項(xiàng)目管理，對開放資本市場一直持慎重態(tài)度，但是仍無法完全堵住變相、通過非正常渠道流入的短期資金。隨著進(jìn)出口額的增加，對外貿(mào)易在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用越來越重要；另一方面，中國和世界聯(lián)系越緊密，越易受國際市場變化的影響。在中國目前的進(jìn)出口結(jié)構(gòu)中，對外依賴性最強(qiáng)、對需求變動(dòng)最為敏感的加工貿(mào)易占相當(dāng)比重，難免國際上一有風(fēng)吹草動(dòng)，國內(nèi)市場就出現(xiàn)連鎖反應(yīng)?，F(xiàn)在，無論是外匯儲(chǔ)備，還是外債規(guī)模、實(shí)際利用外資金額，中國都居世界前列，專家提醒，在總量增長的同時(shí)，更應(yīng)注意結(jié)構(gòu)優(yōu)化。近一兩年，人民幣匯率基本保持在1美元兌8．29元人民幣的水平，雖有利于外貿(mào)出口，卻加大了中央銀行控制貨幣投放的難度。這些矛盾如何協(xié)調(diào)，潛在風(fēng)險(xiǎn)如何防范？泰國經(jīng)濟(jì)由興至衰的變遷，不能不令我們警醒。顯然，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)兩個(gè)增長方式的轉(zhuǎn)變，是中國經(jīng)濟(jì)跨過“高墻”、再上臺階的明智選擇。眼下，泰國正準(zhǔn)備利用國際貨幣基金組織、世界銀行以及日本等亞太地區(qū)銀行的貸款援助，補(bǔ)充外匯儲(chǔ)備，穩(wěn)定匯率和物價(jià)。經(jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為，實(shí)行匯率浮動(dòng)，將為泰國出口回升帶來契機(jī)。削減財(cái)政預(yù)算，改革金融機(jī)構(gòu)，將會(huì)擠掉泡沫，健全制度。人們相信，經(jīng)過這場風(fēng)波和變革，泰國將會(huì)盡快走出困境，進(jìn)入一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)成長期。

中國不可能成為“泰國第二”

美國斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、教授劉遵義認(rèn)為：

盡管泰國金融動(dòng)蕩已經(jīng)累及其他東南亞國家，但中國不可能成為泰國第二。但隨著國家貨幣較大幅度的貶值，中國出口產(chǎn)品的競爭力可能受到較大影響。

泰幣一時(shí)之內(nèi)不可能回升，其地東南亞國家貨幣也不可能回升太多。所以這些國家出口競爭力會(huì)增加，對中國出口競爭力形成壓力。中國今年上半年出口增長很多，下半年就不一定，到明年就會(huì)慢下來。因?yàn)楹芏嘀袊茏龅漠a(chǎn)品，東南亞一些國家也能做，隨著泰幣20％左右貶道，產(chǎn)品也將大幅降價(jià)，中國需對此有所準(zhǔn)備。

泰國金融風(fēng)波與兩年的的墨西哥危機(jī)十分相似，其發(fā)生具有經(jīng)濟(jì)上的結(jié)構(gòu)性原因（fundamentals）。泰國的儲(chǔ)蓄率低于投資率，近年來經(jīng)濟(jì)增長主要依賴外來資本；此外，在外資結(jié)構(gòu)中又傾向于利用流動(dòng)性較高的短期貸款和金融投資，直建設(shè)資和長期貸款比重較低，加之實(shí)行完全自由兌換的貨幣制度，資金可自由流入流出；加之泰銖升值導(dǎo)致進(jìn)口入超，且進(jìn)口品中消費(fèi)品比重過高，最終導(dǎo)致金融風(fēng)波爆發(fā)。

泰國動(dòng)蕩累及菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞等國，是由于這些國家在結(jié)構(gòu)上有與泰國相似之處。但劉教授分析說，由于中國儲(chǔ)蓄頗高，利用外資的主要部分是直接投資和長期貸款，而且進(jìn)口商品也相當(dāng)注重生產(chǎn)資料部分，所以不大可能類似匯率危機(jī)。

當(dāng)記者問及對于中國外匯制度改革的看法時(shí)，劉遵義教授說，他現(xiàn)在還看不出實(shí)行資本項(xiàng)目下自由兌換的好處，中國現(xiàn)在匯率有升值壓力，出超也很厲害，加上長期資本繼續(xù)流入，貨幣放開合短期內(nèi)還會(huì)有升值壓力，對中國并不很有利。中國從1994年到現(xiàn)在匯率從8．7升到8．3，實(shí)際通貨膨脹加起來(accumulate)約有40%，貨幣再升值就更有問題了。但貶值也不有利，會(huì)引起一些通貨膨脹，所以還是維持穩(wěn)定為好。

泰國風(fēng)波對香港金融也不會(huì)有大的影響，這是因?yàn)橄愀垡酝鈪R基金為發(fā)行機(jī)制，每發(fā)行7．8港元即有1美元儲(chǔ)備，具有與泰國不同的貨幣制度。但他認(rèn)為，東南亞貨幣貶值對香港出口產(chǎn)品本來就在中國生產(chǎn)。

東南亞貨幣危機(jī)將影響中國出口

《中國日報(bào)》商業(yè)周刊發(fā)表文章說，中國的出口業(yè)將受到目前東南亞的貨幣危機(jī)的嚴(yán)重打擊。文章說，由于中國的進(jìn)出口貿(mào)易中有很大一部分是與亞洲四小龍以及新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行的，所以東南亞貨幣目前的波動(dòng)，今后將影響中國的貿(mào)易平衡。文章援引中國外匯專家陳全賡的觀點(diǎn)，泰國銖、馬元、菲律賓比索和印尼盾相繼貶值，“將加強(qiáng)這些國家的出口商品對中國產(chǎn)品的競爭力”。由東南亞九國組成的亞細(xì)安是中國第五大貿(mào)易伙伴。中國的證券和債券市場對外國人不開放，所以外國基金無法進(jìn)入中國的市場。中國金融當(dāng)局在使人民幣可兌換問題上的謹(jǐn)慎立場是正確的，現(xiàn)階段加強(qiáng)對資本市場的控制也是正確和必要的。目前東南亞貨幣貶值是由于一些外國基金突然撤出這些國家和一些國際投機(jī)者拋售當(dāng)?shù)氐呢泿乓鸬?，中國的情形與它們完全不同，外國資金進(jìn)入中國，基本上都是直接投資長線工程項(xiàng)目，中國的外債大多數(shù)是中期和長期貸款。雖然東南亞的出口受到影響，但中國今年上半年的貿(mào)易順差上升到177億美元，出口額達(dá)到808億2000萬美元，此外到今年6月底，中國的外匯儲(chǔ)備達(dá)到創(chuàng)記錄的1209億美元。