導語：醫(yī)藥集團股份有限公司財務(wù)報告研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：在目前經(jīng)濟環(huán)境和國家行業(yè)政策的影響下，醫(yī)藥行業(yè)的集中度不斷上升，隨著健康生活理念的影響，醫(yī)藥行業(yè)也面臨巨大的機會。針對廣州B公司醫(yī)藥集團股份有限公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，分析B公司財務(wù)狀況與戰(zhàn)略規(guī)劃實施效果、大環(huán)境變化對財務(wù)數(shù)據(jù)的影響，找出其中的問題并提出建議。

關(guān)鍵詞：財務(wù)分析；戰(zhàn)略；財務(wù)報表

1公司簡介

廣州B公司醫(yī)藥集團股份有限公司是廣州醫(yī)藥集團有限公司控股的上市公司（A股600332，H股00874），主要從事：（1）中西成藥、化學原料藥、天然藥物、生物醫(yī)藥、化學原料藥中間體的研究開發(fā)、制造與銷售；（2）西藥、中藥和醫(yī)療器械的批發(fā)、零售和進出口業(yè)務(wù)；（3）大健康產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售；（4）醫(yī)療服務(wù)、健康管理、養(yǎng)生養(yǎng)老等健康產(chǎn)業(yè)投資等。經(jīng)過多年的精心打造和加速發(fā)展，逐步形成了“大南藥”“大健康”“大商業(yè)”和“大醫(yī)療”四大業(yè)務(wù)板塊，以及“電子商務(wù)”“資本財務(wù)”和“醫(yī)療器械”三大新業(yè)態(tài)。

2行業(yè)狀況

隨著人口老齡化的加劇，醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)模在不斷擴大，同時受全球經(jīng)濟一體化大環(huán)境的影響，醫(yī)藥行業(yè)的競爭也在不斷加劇，同時醫(yī)療作為國民生死攸關(guān)的行業(yè)，受國家產(chǎn)業(yè)政策的影響也較大。近幾年來政府出臺的一系列政策使得醫(yī)藥行業(yè)的集中度不斷上升，小型醫(yī)藥企業(yè)在此環(huán)境下不占據(jù)優(yōu)勢，因此各大醫(yī)藥公司都開始走向并購集中資源拓張的道路。同時受醫(yī)保制度改革的影響，醫(yī)藥行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)也在加劇。但是隨著居民生活水平的提高，健康意識也逐步提高，醫(yī)藥行業(yè)同時也存在很多的機遇。近年來，越來越多的企業(yè)選擇通過并購來提高自身競爭力。通過并購，大部分企業(yè)可以形成顯著的協(xié)同效應。一方面，企業(yè)規(guī)模得到擴大，產(chǎn)生的規(guī)模效應明顯；另一方面，企業(yè)可以對資源進行優(yōu)化配置，降低了各方面的成本。

3財務(wù)報告分析

3.1資產(chǎn)質(zhì)量分析

企業(yè)的利潤是由資產(chǎn)創(chuàng)造的，而資產(chǎn)來源于企業(yè)的負債及所有者投入。資產(chǎn)的盈利性是評價公司償債能力、盈利能力、營運能力及發(fā)展能力所必須關(guān)注的指標。資產(chǎn)的盈利性是指資產(chǎn)在使用過程中能為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益的能力，強調(diào)的是資產(chǎn)能夠為企業(yè)創(chuàng)造價值這一效用。3.1.1流動資產(chǎn)質(zhì)量分析在B公司的流動資產(chǎn)中，貨幣資金占據(jù)很大的比例，其次是應收賬款與存貨。2016年貨幣資金大幅增加是因為其2016年非公開發(fā)行股份募集資金78億元。2018年將醫(yī)藥公司及王老吉藥業(yè)納入合并后，三項資產(chǎn)都有大幅度的增加。貨幣資金同比增加37.6%；存貨同比增加149.46%；應收賬款同比增加881.98%。而應收賬款的增加主要來源于醫(yī)藥公司，廣州醫(yī)藥在合并前三年資產(chǎn)負債率平均為83.32%。廣州醫(yī)藥公司終端客戶主要為醫(yī)院及零售連鎖店等，而目前我國的醫(yī)藥行業(yè)體現(xiàn)為買方市場的特征，醫(yī)院零售藥店等有較強的議價能力及商業(yè)談判能力，導致醫(yī)藥流通企業(yè)的回款周期比較長。經(jīng)公開數(shù)據(jù)計算，B公司的存貨周轉(zhuǎn)率一直處于一個較穩(wěn)定的水平，存貨周轉(zhuǎn)性較好，這與其自身建立的生產(chǎn)、制造、銷售的產(chǎn)業(yè)鏈有密切關(guān)系。B公司通過前向一體化和后向一體化的戰(zhàn)略，大大提高了市場議價能力。B公司應收賬款周轉(zhuǎn)率自2018年大幅下降，從18.8下降到7.05。這與2018年將王老吉藥業(yè)和廣州醫(yī)藥醫(yī)藥納入合并范圍有關(guān)。營業(yè)收入增長幅度與存貨及流動資產(chǎn)增長幅度基本保持一致。而應收賬款增加幅度遠遠大于營業(yè)收入增加幅度導致應收賬款周轉(zhuǎn)率急劇下降。企業(yè)應收賬款過多會導致企業(yè)出現(xiàn)資金壓力，壞賬損失風險加大，而B公司對于短期資金的依賴性較強，因此應收賬款周轉(zhuǎn)率的下降會對企業(yè)產(chǎn)生較大影響。在應收賬款周轉(zhuǎn)率急劇下降的同時流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持不變是因為企業(yè)大幅增加了貨幣資金來應對營運資金缺口問題。3.1.2非流動資產(chǎn)質(zhì)量分析B公司的非流動資產(chǎn)中占據(jù)比例較大的為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)。B公司的固定資產(chǎn)在2018年有大幅上升，首要原因是將醫(yī)藥公司及王老吉藥業(yè)納入合并范圍。其次是無形資產(chǎn)在2019年大幅上升，因為在2019年以對價人民幣13.89億元購買“王老吉”系列等商標，解決了之前商標所有權(quán)與使用權(quán)分離的問題。但是商標作為無形資產(chǎn)，在醫(yī)藥領(lǐng)域改革深入、市場環(huán)境變化及受國家政策及監(jiān)管的影響比較大的情況下，減值風險比較高。近5年來B公司固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率在上升。2018年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加快的原因在于將醫(yī)藥公司及王老吉藥業(yè)納入合并范圍使得營業(yè)收入增加101.55%，而固定資產(chǎn)總額增加52.04%。2019年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅提升，原因在于2019年營業(yè)收入實現(xiàn)了大幅提升，同比增加53.79%。主要原因在于各板塊業(yè)務(wù)進一步發(fā)展，主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展，2019年，王老吉藥業(yè)公司凈利潤達13.8億元。B公司的總資產(chǎn)基本保持一個穩(wěn)定的水平。雖然將醫(yī)藥公司納入合并范圍導致應收賬款周轉(zhuǎn)率下降，但是固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率上升基本與應收賬款周轉(zhuǎn)率下降幅度相同，因此其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本沒有變動。通過上文對于應收賬款的分析可以得知，B公司將醫(yī)藥公司納入合并范圍后應收賬款占比大幅提高，預期信用損失率由2.58%上升至2.95%，應收賬款保值性降低。尤其是按單項計提壞賬準備的應收賬款，預期信用損失率至2019年12月31日上升至53.94%，這對企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)會產(chǎn)生很大的影響。

3.2資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析

B公司資產(chǎn)負債率在近兩年保持了一個相對穩(wěn)定的比例。但是根據(jù)2018年報顯示，B公司資產(chǎn)負債率的上升主要是由于醫(yī)藥公司納入合并范圍的影響。根據(jù)公開數(shù)據(jù)計算B公司近五年長期資產(chǎn)與長期資金的平均比率為45.88%，而長期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為19.81%。因此存在長債短投的問題，說明企業(yè)有較為充足的資金，卻沒有可投入的長期發(fā)展項目，可能這與近幾年來醫(yī)藥行業(yè)增速放緩，與科技發(fā)展結(jié)合不夠有關(guān)。2019年B公司開始優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升運營質(zhì)量，降低經(jīng)營風險。2019年醫(yī)藥公司為進一步拓寬融資渠道，開展應收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并于2019年12月成功設(shè)立第一期資產(chǎn)支持專項計劃。截至2019年末，醫(yī)藥公司資產(chǎn)證券化累計資產(chǎn)出售規(guī)模達人民幣18.89億元。2019年9月，B公司正式啟動醫(yī)藥公司分拆到境外上市的相關(guān)工作，以進一步拓寬醫(yī)藥公司的融資渠道。從B公司的資本結(jié)構(gòu)看來，B公司主要增長模式為內(nèi)生增長，債權(quán)融資比例較小，負債中流動負債占比達95%，缺乏長期負債。但其資產(chǎn)負債率近兩年保持在50%左右，因此其存在短債長投的現(xiàn)象。但也不排除其通過占用供應商上游的資金的可能，存貨和應收款的增長主要是大批發(fā)商業(yè)模式帶來的，實際上公司資產(chǎn)主要是現(xiàn)金和其他經(jīng)營資產(chǎn)，整體來說公司經(jīng)營穩(wěn)健，成長主要通過內(nèi)生方式。

3.3利潤質(zhì)量分析

近年來B公司的凈利潤一直都處于上升趨勢，尤其在2018年有了大幅提升。部分原因在于2018年B公司完成了對醫(yī)藥公司及王老吉藥業(yè)的股權(quán)收購，使其成為其控股子公司，納入合并報表范圍。同時與其進一步進行資源整合及高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)。B公司近五年的營業(yè)收入一直在增長，且近兩年收入增長幅度較大，主要原因在于其大商業(yè)板塊收入占比增加，其新納入合并范圍的醫(yī)藥公司屬于大商業(yè)板塊，營收能力比較強，且其屬于華南地區(qū)流通行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，商業(yè)信譽比較好。大南藥板塊主要是藥品的研發(fā)制造與銷售，近兩年受醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整體增速放緩及國家醫(yī)保政策等一系列改革政策的影響毛利率有所下降，但是其平均毛利率為40%，大大高于大商業(yè)板塊。B公司毛利率總體呈下降趨勢。至2019年毛利率不足20%，但其營業(yè)收入?yún)s處在行業(yè)領(lǐng)先地位。2019年B公司下屬子公司原材料和包裝材料采購價格上漲，新環(huán)保政策實施加大環(huán)保投入以及GMP認證停產(chǎn)改造等因素致使營業(yè)成本上升，毛利率下降。其次，其主營業(yè)務(wù)收入中，大商業(yè)板塊是其收入的主要來源，占據(jù)主營業(yè)務(wù)收入的60%，但是其毛利率卻遠低于其他板塊，僅有6%，而近年來大商業(yè)板塊占收入比例逐年上升；其中大健康板塊毛利率最高，高達50%，近年來大健康板塊占營業(yè)收入比例有所下降；大醫(yī)療板塊業(yè)務(wù)規(guī)模不足公司總規(guī)模的10%。在B公司現(xiàn)有較為成熟的三大板塊中，大商業(yè)板塊的毛利率最低，但是其占據(jù)主營業(yè)務(wù)收入的比例卻在不斷上升。這也是B公司近年來整體毛利率下降的原因之一。而為什么B公司要選擇拓展毛利率不高的大商業(yè)板塊？原因在于第一大商業(yè)板塊中存在規(guī)模經(jīng)濟效益，其上游醫(yī)藥制造企業(yè)更傾向于選擇規(guī)模大、配送范圍廣擁有較多終端客戶的流通企業(yè)；而其下游企業(yè)醫(yī)院藥店等也傾向于選擇商品種類多、配送速度快、商品質(zhì)量好且增值服務(wù)多的流通企業(yè)。同時企業(yè)規(guī)模大也能夠承受更長的資金占用周期，因此更加受到下游企業(yè)的青睞。

4B公司存在的問題及建議

從上述分析上看，B公司總體發(fā)展穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量較好，現(xiàn)金流較為充足，各項戰(zhàn)略都在有序進行，對自身核心競爭力的把握比較清晰，但是也存在一些問題。

4.1以王老吉為核心的多元化戰(zhàn)略至今還未見成效

大商業(yè)板塊與大南藥板塊可以產(chǎn)生協(xié)同效應，但是其毛利率最高的大健康板塊還需繼續(xù)努力，在健康飲品競爭日趨激烈的勢態(tài)下，企業(yè)還需創(chuàng)新尋找發(fā)展大健康板塊的新路徑。

4.2上下游資源整合進度加快，整合風險加大

B公司近幾年拓張速度加快，對上下游資源的整合進一步加快，雖然這是醫(yī)藥行業(yè)整體發(fā)展趨勢造成產(chǎn)業(yè)集中度加劇的必然趨勢，但是其仍需注意整合風險，過快的拓張與合并會給企業(yè)帶來很大的風險。此次合并醫(yī)藥公司，而其承諾業(yè)績未達標導致合并當年商譽減值1.18億就是整合風險的表現(xiàn)。因此其在進行資源整合時需要更加慎重。

4.3需加強對資金運用的能力

因為大商業(yè)板塊的拓張，應收賬款比例提升，為填補營運資金缺口而準備更多的貨幣資金，導致公司對補充流動資金的需求加大。購買結(jié)構(gòu)性存款是提高資金盈利性的方式，但是對于資金投入項目延期或者變更募集資金的用途都說明企業(yè)對資金運用的能力有待加強。企業(yè)應該進行更嚴格的資金預算及實施管控，同時加強對現(xiàn)有項目資金用途的監(jiān)管。

參考文獻：

［1］侯晉慧.廣州藥業(yè)換股并購B公司的協(xié)同效應分析——基于傳統(tǒng)財務(wù)指標評價方法［J］.商場現(xiàn)代化,2020(21):151-153.

［2］白雪,鄭雪文,任妍婷,等.廣州B公司醫(yī)藥集團股份有限公司財務(wù)報表分析［J］.中國市場,2019(30):134-135.

作者：姜琳 單位：新疆財經(jīng)大學