導(dǎo)語(yǔ)：互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探討一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

［提要］近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)在并購(gòu)重組市場(chǎng)中表現(xiàn)活躍，但許多企業(yè)因未能有效防控并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致并購(gòu)失敗，不能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的協(xié)同和規(guī)模效應(yīng)。因此，識(shí)別并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及有效防控措施對(duì)互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)成功并購(gòu)尤為重要。本文以中國(guó)游戲公司世紀(jì)華通并購(gòu)盛躍網(wǎng)絡(luò)為例，通過(guò)研究并購(gòu)背景，分析其并購(gòu)活動(dòng)前、中、后三個(gè)階段可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及整理并分析并購(gòu)盛躍網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)中采取的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略，以探究互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及有效的風(fēng)險(xiǎn)防控措施。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)；并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防控

2019年中國(guó)游戲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2，573億元，是全球游戲市場(chǎng)收入規(guī)模第一大國(guó)家，占比超過(guò)28%。中國(guó)乃至全球的游戲市場(chǎng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，電子競(jìng)技也已逐步列入各類(lèi)國(guó)際賽事，游戲行業(yè)呈穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)。中國(guó)游戲企業(yè)為迅速擴(kuò)大全球游戲市場(chǎng)占有率、提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，往往會(huì)選擇并購(gòu)交易。但并非所有互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)都能產(chǎn)生正面的并購(gòu)效應(yīng)。由于沒(méi)有對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防控而導(dǎo)致并購(gòu)效應(yīng)大打折扣，甚至發(fā)生巨額虧損的公司也不在少數(shù)。因此，互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)并購(gòu)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。

一、互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）并購(gòu)前的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指由于信息的不對(duì)稱(chēng)性，導(dǎo)致對(duì)標(biāo)的企業(yè)評(píng)估不準(zhǔn)確而帶來(lái)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。一方面如果標(biāo)的企業(yè)價(jià)值被高估，收購(gòu)方并購(gòu)成本增加，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性將受到影響，并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)也將減弱；另一方面低估標(biāo)的企業(yè)價(jià)值很有可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗，損失并購(gòu)前期投入。（二）并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)與支付風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)的籌集資金過(guò)程，所籌資金的方式、金額和回籠時(shí)間不當(dāng)都會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而支付風(fēng)險(xiǎn)則是由不當(dāng)?shù)闹Ц斗绞揭鸬呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不同的融資支付方式會(huì)出現(xiàn)不同的收益分配效果，也同樣會(huì)面臨不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金支付有資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，杠桿支付存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及股權(quán)支付形式下有股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)并購(gòu)有內(nèi)外部?jī)煞N融資途徑。內(nèi)部融資的方式和數(shù)額較為有限，且會(huì)占用企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)資金，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)周轉(zhuǎn)水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力整體下降，但內(nèi)部融資具有成本低、不會(huì)稀釋股權(quán)的優(yōu)點(diǎn)。外部融資分為債務(wù)融資和股權(quán)融資，前者會(huì)加重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，提升債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)，但具有籌資成本低的優(yōu)點(diǎn)，而采用股權(quán)融資雖然不會(huì)加重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，但有稀釋股權(quán)的缺點(diǎn)，并且發(fā)行股票需一定的時(shí)間，在并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，可能喪失最好的并購(gòu)機(jī)會(huì)。（三）并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)游戲企業(yè)并購(gòu)交易完成并不代表整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)成功結(jié)束，只有將并購(gòu)雙方人力資源、財(cái)務(wù)制度、技術(shù)和市場(chǎng)等資源重新配置和整合，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)初衷的“協(xié)同效應(yīng)”才算取得成功。然而，雙方公司在并購(gòu)前都有各自不同的企業(yè)文化、運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)和各類(lèi)資源，如果沒(méi)有采取合適的整合措施，不僅不能實(shí)現(xiàn)“協(xié)同效應(yīng)”的目標(biāo)，還可能會(huì)產(chǎn)生“兩敗俱傷”的負(fù)面影響。對(duì)于同質(zhì)化的資源運(yùn)營(yíng)，有效的整合可以降低運(yùn)營(yíng)成本，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、世紀(jì)華通并購(gòu)盛躍網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）并購(gòu)前的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。世紀(jì)華通并購(gòu)盛躍網(wǎng)絡(luò)之前應(yīng)充分了解被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。由于盛躍網(wǎng)絡(luò)是一家非上市公司，披露財(cái)務(wù)報(bào)表是未經(jīng)審計(jì)的。為表示出合作的信心，雙方?jīng)Q定聘請(qǐng)普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所針對(duì)盛躍網(wǎng)絡(luò)2016～2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表出具審計(jì)報(bào)告。這在一定程度上減少了估值風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)審計(jì)后的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)3年的營(yíng)業(yè)狀況、償債能力、盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。（表1）1、盈利能力。從表1可以看出，盛躍網(wǎng)絡(luò)在2016～2018年三年期間的銷(xiāo)售凈利率呈上升趨勢(shì)，且2018年相比前兩年呈倍數(shù)增長(zhǎng)。這是因?yàn)榍皟赡晔芄煞葜Ц队?jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用的影響，導(dǎo)致凈利潤(rùn)較低。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，也是呈穩(wěn)定增長(zhǎng)。這說(shuō)明盛躍網(wǎng)絡(luò)的盈利水平在逐年提升，獲利能力有保障。2、償債能力。2016年盛趣網(wǎng)絡(luò)的流動(dòng)比率僅為0.55，這說(shuō)明此時(shí)企業(yè)償還債務(wù)能力低，資金流動(dòng)性較差，但在2017年以后，流動(dòng)比率有較大提升，增長(zhǎng)到2.5以上，資金流動(dòng)性好轉(zhuǎn)。雖然2018年流動(dòng)比率略微減少，但對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不構(gòu)成威脅，財(cái)務(wù)狀況相對(duì)平穩(wěn)。而資產(chǎn)負(fù)債率總體在下降。雖然2016年度資產(chǎn)負(fù)債率較大，但自2017年開(kāi)始大幅下降，資產(chǎn)負(fù)債率下降到17%以下，低于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的平均水平32%，因此其償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。3、營(yíng)運(yùn)能力。從表1得知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近三年保持平穩(wěn)，為0.31，略高于游戲行業(yè)均值0.27，說(shuō)明企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和資金利用效率較好。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近三年呈下降趨勢(shì)，這一定程度上會(huì)影響公司的資金使用效率，但仍是高于企業(yè)的一般設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值。綜合來(lái)看，盛躍網(wǎng)絡(luò)營(yíng)運(yùn)能力良好。4、發(fā)展能力。盛躍網(wǎng)絡(luò)雖然與業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)有密切的合作關(guān)系，擁有豐富的IP儲(chǔ)備、領(lǐng)先的游戲研發(fā)發(fā)行和運(yùn)營(yíng)能力，這很大程度上可以增加公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的數(shù)量，有利于未來(lái)觸發(fā)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，但由于很難預(yù)測(cè)新游戲上線市場(chǎng)滿意度，且游戲行業(yè)政策監(jiān)管有收嚴(yán)趨勢(shì)，所以盛躍網(wǎng)絡(luò)未來(lái)業(yè)績(jī)能否實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)很難確定。而且從表1可以看出，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率近幾年持續(xù)下降，由13%降至5.61%，因此其未來(lái)發(fā)展可能存在一定風(fēng)險(xiǎn)。綜上可知，盛躍網(wǎng)絡(luò)作為互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)其盈利、償債和營(yíng)運(yùn)能力相對(duì)較強(qiáng)，但并購(gòu)后的未來(lái)發(fā)展存在一定風(fēng)險(xiǎn)。又因游戲行業(yè)的行業(yè)性質(zhì)，盛躍網(wǎng)絡(luò)人才團(tuán)隊(duì)、研發(fā)能力和用戶(hù)基礎(chǔ)等較難評(píng)估價(jià)值，因此世紀(jì)華通的估值存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（二）并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)與支付風(fēng)險(xiǎn)。世紀(jì)華通根據(jù)自身資金結(jié)構(gòu)和融資能力，在保障并購(gòu)過(guò)程資金充足、企業(yè)原本業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行的目標(biāo)下，選擇采用詢(xún)價(jià)方式向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票募集本次重組的配套資金，募集資金總額不超過(guò)61億元，發(fā)行對(duì)象為不超過(guò)10名符合相關(guān)規(guī)定條件的合格投資者，此次募集配套資金用于支付交易中的現(xiàn)金對(duì)價(jià)及補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金。通過(guò)收購(gòu)?fù)瓿扇铡?019年6月5日前后的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率數(shù)據(jù)來(lái)分析此次融資行為的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在2019年第二季度前（即并購(gòu)前）資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率整體呈下降趨勢(shì)，但在第二季度兩者均大幅增長(zhǎng)。其中，資產(chǎn)負(fù)債率相比上季度增長(zhǎng)46%，產(chǎn)權(quán)比率增長(zhǎng)率達(dá)61%，說(shuō)明此次融資活動(dòng)對(duì)世紀(jì)華通的資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)一定的影響。但籌資后實(shí)際控制人未發(fā)生變更，不會(huì)導(dǎo)致上市公司控制權(quán)的變化。產(chǎn)權(quán)比率也遠(yuǎn)小于標(biāo)準(zhǔn)值1.2，說(shuō)明世紀(jì)華通并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)情況較為穩(wěn)定。因此，此次融資活動(dòng)存在較小的融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)支付方式大致分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、杠桿支付以及混合支付四種。在本案例中，世紀(jì)華通因?yàn)榇饲暗囊幌盗袑?duì)游戲企業(yè)的收購(gòu)，資金已頗為拮據(jù)。選用不合適的支付方式很有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，大大提升并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。世紀(jì)華通因此選用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的混合支付方式來(lái)減少現(xiàn)金支付額，這不僅降低了債務(wù)壓力，而且新增股份并不會(huì)導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化，保證了資本構(gòu)造的合理性。從并購(gòu)日后遠(yuǎn)小于標(biāo)準(zhǔn)值1.2的產(chǎn)權(quán)比率可知，采用的發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的混合支付方式未對(duì)資金鏈造成重大影響，企業(yè)資金較為安全。因此，世紀(jì)華通支付財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小。（三）并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)。從2019年第三季度報(bào)告可知，在完成對(duì)盛躍網(wǎng)絡(luò)的合并之后，通過(guò)追溯調(diào)整歷史業(yè)績(jī)，剔除非流動(dòng)資產(chǎn)收益及政府補(bǔ)助影響后，2019年前三季度世紀(jì)華通凈利潤(rùn)為19.44億元（以上都計(jì)入盛躍網(wǎng)絡(luò)的貢獻(xiàn)），而上年同期剔除同樣兩項(xiàng)非經(jīng)常性收入后，公司凈利潤(rùn)為22.01億元。由此可知，2019年前三季度凈利潤(rùn)同比下跌11.7%，這意味著在完成收購(gòu)時(shí)，世紀(jì)華通利潤(rùn)出現(xiàn)較大下滑，與盛躍網(wǎng)絡(luò)并未產(chǎn)生預(yù)期“協(xié)同作用”，必須重視并購(gòu)雙方的資源整合。由2019年年報(bào)可知，世紀(jì)華通在進(jìn)行一系列整合措施后，例如將無(wú)錫七酷網(wǎng)絡(luò)整合并入盛躍網(wǎng)絡(luò)、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)海外平臺(tái)與盛趣游戲IP優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)整合等，當(dāng)年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)迅速，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.30%，2018年年度追溯調(diào)整后，扣除非流動(dòng)資產(chǎn)收益及政府補(bǔ)助后的凈利潤(rùn)為11.84億元，2019年為20.43億，同比增長(zhǎng)73%，并購(gòu)整合取得初步成效，隨著整合力度不斷加大，并購(gòu)的整合風(fēng)險(xiǎn)將越來(lái)越小。

三、世紀(jì)華通并購(gòu)盛躍網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控措施

（一）充分調(diào)查，科學(xué)估值目標(biāo)企業(yè)。在并購(gòu)估值過(guò)程中，由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱(chēng)，必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分調(diào)查，運(yùn)用多樣的估值方法，掌握盡可能多的目標(biāo)企業(yè)信息，在并購(gòu)前期盡最大努力降低互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在分析財(cái)務(wù)狀況方面，首先要確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)可靠，目標(biāo)企業(yè)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)是否秉持積極態(tài)度對(duì)于提高信息質(zhì)量起到重要作用。目標(biāo)企業(yè)盛躍網(wǎng)絡(luò)為非上市公司，這種出于內(nèi)部且未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的信息，其真實(shí)性和可靠性不能保證。這會(huì)加大信息的不確定性和不對(duì)稱(chēng)性，增加估值風(fēng)險(xiǎn)。因此，雙方通過(guò)協(xié)商聘請(qǐng)審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)盛躍網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行審計(jì)的行為大大減少了估值財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，對(duì)盛躍網(wǎng)絡(luò)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力以及發(fā)展能力進(jìn)行分析以獲得合理的估值結(jié)果。在評(píng)估時(shí)常采用收益法、市場(chǎng)法及資產(chǎn)基礎(chǔ)法三種方法，為提高評(píng)估科學(xué)性，世紀(jì)華通聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)盛躍網(wǎng)絡(luò)的實(shí)際情況，選用市場(chǎng)法和收益法兩種方法進(jìn)行整體評(píng)估。由于市場(chǎng)上同一行業(yè)的可比案例較多，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，能通過(guò)計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值，故本次評(píng)估最終選取市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果作為最終結(jié)論，更能直接反映企業(yè)價(jià)值，有利于減少并購(gòu)的估值財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（二）結(jié)合實(shí)際，合理選用融資和支付手段。融資方式和支付手段的選擇不當(dāng)會(huì)對(duì)企業(yè)的資金鏈造成影響，選用合理的融資方式和支付手段可以降低企業(yè)的并購(gòu)成本，規(guī)避并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)成功率。在確定融資和支付手段前，世紀(jì)華通對(duì)自身實(shí)際資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上選擇相應(yīng)的融資和支付手段。由于近四年間收購(gòu)了20多家游戲公司，世紀(jì)華通資金不算充裕，因此世紀(jì)華通通過(guò)采用詢(xún)價(jià)方式向不超過(guò)10名符合規(guī)定條件的合格投資者進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行股票以募集資金。這既滿足資本需求，又能保證自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本維持適當(dāng)比例，且籌資后不會(huì)導(dǎo)致上市公司控制權(quán)的變化。由世紀(jì)華通2018年第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告可知，世紀(jì)華通當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金流不算充足。雖然現(xiàn)金支付具有縮短并購(gòu)時(shí)間，減少其他企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并購(gòu)可能性的優(yōu)勢(shì)，但會(huì)給企業(yè)造成現(xiàn)金周轉(zhuǎn)壓力，可能會(huì)影響到企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)。而完全采用股權(quán)支付雖然不會(huì)造成現(xiàn)金短缺壓力，但可能會(huì)改變股權(quán)構(gòu)造，稀釋原有股權(quán)，甚至?xí)斐煽毓晒蓶|喪失企業(yè)控制權(quán)。完全運(yùn)用杠桿支付則會(huì)進(jìn)一步增大企業(yè)承擔(dān)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。世紀(jì)華通結(jié)合自身實(shí)際情況，匹配選用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的混合支付方式可以保證資本構(gòu)造的合理性，既不影響企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，也不會(huì)造成企業(yè)喪失控制權(quán)，以此來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控。（三）注重整合，加強(qiáng)并購(gòu)整合力度。此次并購(gòu)目的是使盛躍網(wǎng)絡(luò)公司業(yè)務(wù)與世紀(jì)華通公司現(xiàn)有游戲業(yè)務(wù)板塊形成顯著協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資源、IP互通，提升公司整體游戲研發(fā)水平、渠道拓展和品牌推廣能力等。一方面世紀(jì)華通在并購(gòu)盛躍網(wǎng)絡(luò)之前，4年間先后成功收購(gòu)了七酷、文脈互動(dòng)、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)等20多家優(yōu)質(zhì)游戲公司，已有整合游戲公司的豐富經(jīng)驗(yàn)，并且在公司內(nèi)部已經(jīng)形成一定規(guī)模的游戲生態(tài)系統(tǒng)。另一方面世紀(jì)華通做出了一系列針對(duì)盛躍網(wǎng)絡(luò)的有效整合措施。首先，基于盛躍網(wǎng)絡(luò)與無(wú)錫七酷網(wǎng)絡(luò)在游戲IP、研發(fā)、商務(wù)及職能管理等環(huán)節(jié)有較多協(xié)同和支持，因此公司對(duì)雙方旗下國(guó)內(nèi)游戲業(yè)務(wù)在研發(fā)資源、人力資源、IP資源、商務(wù)資源等進(jìn)行了多方面整合以降低營(yíng)運(yùn)成本，提升資源配置效率。其次，騰訊早年間曾入股持有盛躍網(wǎng)絡(luò)11.83%的股權(quán)，重組完成后騰訊成為世紀(jì)華通股東持股近5%，將盛躍網(wǎng)絡(luò)背靠的騰訊生態(tài)資源與世紀(jì)華通整合，世紀(jì)華通增強(qiáng)了游戲發(fā)行能力，在游戲領(lǐng)域的實(shí)力也將進(jìn)一步加強(qiáng)。最后，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)與盛躍網(wǎng)絡(luò)二者也在從品類(lèi)、市場(chǎng)、技術(shù)上優(yōu)質(zhì)互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展，整合后能將盛躍網(wǎng)絡(luò)自身的IP優(yōu)勢(shì)與點(diǎn)點(diǎn)的海外平臺(tái)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的分類(lèi)及布局，進(jìn)一步擴(kuò)大海外市場(chǎng)，完善游戲全體系戰(zhàn)略布局。

四、世紀(jì)華通并購(gòu)盛躍網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控相關(guān)啟示

游戲行業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)近年來(lái)愈發(fā)頻繁，但并購(gòu)過(guò)程的每一階段都可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)相關(guān)人員若能對(duì)每一過(guò)程可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)先估計(jì)并制定相應(yīng)的防控措施，就能在一定程度上減少并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。游戲行業(yè)具有“輕資產(chǎn)重研發(fā)”的行業(yè)性質(zhì)，所以在并購(gòu)前，為合理估值目標(biāo)互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)，并購(gòu)企業(yè)除了要研究其財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析以外，還要相比其他企業(yè)更深入分析如研發(fā)能力、人才團(tuán)隊(duì)以及客戶(hù)流量等非財(cái)務(wù)類(lèi)信息。再根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況靈活選擇相應(yīng)評(píng)估方法。從游戲行業(yè)的行業(yè)特性來(lái)看，綜合采用多種評(píng)估方法確定估值更有利于提高估值準(zhǔn)確性。也可借助審計(jì)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等第三方機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估提出專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)來(lái)降低估值風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過(guò)程中，要根據(jù)并購(gòu)企業(yè)及被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力及整體營(yíng)運(yùn)狀況等因素深度分析，選擇合理的融資和支付方式，在保證并購(gòu)正常進(jìn)行的情況下，將資本結(jié)構(gòu)維持在平穩(wěn)合理的水平。互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)可利用政府對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的政策支持，選擇合適的融資渠道。在選擇支付方式方面，根據(jù)現(xiàn)今各種案例來(lái)看，混合支付的手段越來(lái)越成為互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)常采用的并購(gòu)支付方式，因?yàn)槠洳粌H是最能結(jié)合并購(gòu)企業(yè)自身特點(diǎn)的支付方式，而且既能擁有單一支付的優(yōu)勢(shì)，還可通過(guò)多種支付工具的組合來(lái)規(guī)避單一支付方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和弊端。實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)后，為實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)并購(gòu)的協(xié)同和規(guī)模效應(yīng)，雙方要以并購(gòu)動(dòng)因?yàn)橹笇?dǎo)方向，進(jìn)行多角度的企業(yè)整合，不僅要對(duì)財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行整合，還應(yīng)注重企業(yè)研發(fā)、人力、IP、運(yùn)營(yíng)渠道等多方面資源的整合，加強(qiáng)對(duì)組織機(jī)構(gòu)、企業(yè)文化及財(cái)務(wù)整合力度。

五、結(jié)語(yǔ)

一場(chǎng)突如其來(lái)的病毒肺炎（簡(jiǎn)稱(chēng)“肺炎”）疫情對(duì)我國(guó)乃至世界造成了極大影響?，F(xiàn)階段，肺炎疫情已對(duì)不少行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了沖擊，但許多行業(yè)卻借助互聯(lián)網(wǎng)在這場(chǎng)危機(jī)中獲得了發(fā)展，比如移動(dòng)社交行業(yè)、線上教育行業(yè)及短視頻行業(yè)等。作為疫情間重要的在線娛樂(lè)方式，互聯(lián)網(wǎng)游戲行業(yè)也因游戲用戶(hù)規(guī)模和使用時(shí)長(zhǎng)的快速上升而在疫情期間發(fā)展迅速。本文所分析的世紀(jì)華通企業(yè)其游戲板塊的收益也在疫情期間獲得大幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)游戲營(yíng)收的快速升溫。隨著我國(guó)疫情防控形勢(shì)的趨穩(wěn)向好，互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)也將不斷發(fā)展壯大，未來(lái)游戲行業(yè)也必然會(huì)迎來(lái)更多的企業(yè)并購(gòu)，只有對(duì)并購(gòu)全過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防控，才能實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)的成功并購(gòu)，發(fā)揮出協(xié)同和規(guī)模效應(yīng)。

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［1］彭佑元，韓冰清.游戲行業(yè)超高溢價(jià)并購(gòu)績(jī)效研究———以凱撒文化為例［J］.財(cái)會(huì)通訊，2020（16）.

［2］劉碩.互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析———以騰訊并購(gòu)supercell為例［J］.現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)（下旬刊），2019（07）.

［3］張倩，夏正桐.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)零售企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防控研究———以阿里巴巴并購(gòu)高鑫零售為例［J］.商業(yè)會(huì)計(jì)，2019（19）.

作者:王顥臻 單位:哈爾濱商業(yè)大學(xué)