一、影子經(jīng)濟(jì)的定義和表現(xiàn)形式

什么是影子經(jīng)濟(jì)？常見(jiàn)的有幾種解釋：

第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，影子經(jīng)濟(jì)是違反現(xiàn)行法律和法規(guī)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是指所有非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和，它包括各種程度的刑事犯罪。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，影子經(jīng)濟(jì)是指未納入正式統(tǒng)計(jì)和未被社會(huì)監(jiān)控的社會(huì)財(cái)富的生產(chǎn)、消費(fèi)、交換和分配。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，影子經(jīng)濟(jì)是指所有用于形成和滿足人類各種“惡習(xí)”的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

可以看出，以上每一種觀點(diǎn)都在某種程度上反映了影子經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的現(xiàn)實(shí)過(guò)程，從各個(gè)方面定性了影子經(jīng)濟(jì)，并且彼此之間根本上并不沖突。這樣影子經(jīng)濟(jì)就可以被分做三個(gè)部分來(lái)考察：

一是灰色經(jīng)濟(jì)，它包括所有法律允許的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，只不過(guò)在它們的運(yùn)行過(guò)程之中存在為逃避稅收和監(jiān)管而未納入正式統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)。二是褐色經(jīng)濟(jì)，這是指與獲得和轉(zhuǎn)讓“黑錢”有關(guān)的虛報(bào)、侵占、盜竊、投機(jī)交易與各種形式的欺詐舞弊。三是黑色經(jīng)濟(jì)，它是指法律嚴(yán)格禁止的各種類型的經(jīng)濟(jì)犯罪活動(dòng)。

影子經(jīng)濟(jì)作為一種非正常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象存在于任何國(guó)家。在世界范圍內(nèi)，影子經(jīng)濟(jì)的比重按估計(jì)約占整個(gè)世界GDP的5%～10%。俄羅斯的影子經(jīng)濟(jì)占GDP的40%左右。40%～50%這一指標(biāo)是臨界的，在這一邊緣，影子因素對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的影響變得很是巨大。實(shí)際上在俄羅斯社會(huì)生活的各個(gè)領(lǐng)域充斥著合法方式和影子方式的沖突和矛盾。

[摘要]本文分析了俄羅斯經(jīng)濟(jì)中一個(gè)無(wú)處不在、規(guī)模巨大、影響深遠(yuǎn)的奇特經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象——影子經(jīng)濟(jì)。通過(guò)對(duì)這一現(xiàn)象的現(xiàn)狀和運(yùn)行機(jī)制以及成因與后果的深度剖析，指出造成俄羅斯改革10年以來(lái)影子經(jīng)濟(jì)泛濫的主要原因是盲目的私有化、自由主義的市場(chǎng)取向和不恰當(dāng)?shù)木唧w經(jīng)濟(jì)政策，而且影子經(jīng)濟(jì)對(duì)俄羅斯的影響將是長(zhǎng)期而深遠(yuǎn)的。

[關(guān)鍵詞]俄羅斯；影子經(jīng)濟(jì)；經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌；私有化；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

始于1992年的俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌為經(jīng)濟(jì)學(xué)者提供了諸多研究素材，而就一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的存在規(guī)模和它的研究難度來(lái)講，影子經(jīng)濟(jì)猶為奇特。這種現(xiàn)象遍布俄羅斯整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)，在1997年聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)合作組織所做影子經(jīng)濟(jì)國(guó)家排行榜上，俄羅斯僅次于秘魯，位居第二。既然影子經(jīng)濟(jì)在俄羅斯的規(guī)模如此強(qiáng)大，完全有必要結(jié)合俄羅斯的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌對(duì)它進(jìn)行分析。

一、影子經(jīng)濟(jì)的定義和表現(xiàn)形式

什么是影子經(jīng)濟(jì)?常見(jiàn)的有幾種解釋：

第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，影子經(jīng)濟(jì)是違反現(xiàn)行法律和法規(guī)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是指所有非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和，它包括各種程度的刑事犯罪。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，影子經(jīng)濟(jì)是指未納入正式統(tǒng)計(jì)和未被社會(huì)監(jiān)控的社會(huì)財(cái)富的生產(chǎn)、消費(fèi)、交換和分配。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，影子經(jīng)濟(jì)是指所有形成和滿足人類各種“惡習(xí)”的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

始于1992年的俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌為經(jīng)濟(jì)學(xué)者提供了諸多研究素材，而就一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的存在規(guī)模和它的研究難度來(lái)講，影子經(jīng)濟(jì)猶為奇特。這種現(xiàn)象遍布俄羅斯整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)，在1997年聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)合作組織所做影子經(jīng)濟(jì)國(guó)家排行榜上，俄羅斯僅次于秘魯，位居第二。既然影子經(jīng)濟(jì)在俄羅斯的規(guī)模如此強(qiáng)大，完全有必要結(jié)合俄羅斯的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌對(duì)它進(jìn)行分析。

一、影子經(jīng)濟(jì)的定義和表現(xiàn)形式

什么是影子經(jīng)濟(jì)？常見(jiàn)的有幾種解釋：

第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，影子經(jīng)濟(jì)是違反現(xiàn)行法律和法規(guī)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是指所有非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和，它包括各種程度的刑事犯罪。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，影子經(jīng)濟(jì)是指未納入正式統(tǒng)計(jì)和未被社會(huì)監(jiān)控的社會(huì)財(cái)富的生產(chǎn)、消費(fèi)、交換和分配。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，影子經(jīng)濟(jì)是指所有用于形成和滿足人類各種“惡習(xí)”的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

可以看出，以上每一種觀點(diǎn)都在某種程度上反映了影子經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的現(xiàn)實(shí)過(guò)程，從各個(gè)方面定性了影子經(jīng)濟(jì)，并且彼此之間根本上并不沖突。這樣影子經(jīng)濟(jì)就可以被分做三個(gè)部分來(lái)考察：

一是灰色經(jīng)濟(jì)，它包括所有法律允許的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，只不過(guò)在它們的運(yùn)行過(guò)程之中存在為逃避稅收和監(jiān)管而未納入正式統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)。二是褐色經(jīng)濟(jì)，這是指與獲得和轉(zhuǎn)讓“黑錢”有關(guān)的虛報(bào)、侵占、盜竊、投機(jī)交易與各種形式的欺詐舞弊。三是黑色經(jīng)濟(jì)，它是指法律嚴(yán)格禁止的各種類型的經(jīng)濟(jì)犯罪活動(dòng)。

一、影子銀行的界定及對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響分析

2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以后，“影子銀行”首次由美國(guó)的麥卡利提出，包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券、保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu)。2011年，金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）指出影子銀行是游離于銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系。但在我國(guó)關(guān)于影子銀行體系的界定還未有統(tǒng)一的口徑，本文綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究，認(rèn)為我國(guó)的影子銀行體系主要包括商業(yè)銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)、證券和基金公司的理財(cái)業(yè)務(wù)、證券投資基金、私募股權(quán)基金、小額貸款公司、票據(jù)公司以及民間借貸等。從宏觀角度分析，由于影子銀行開(kāi)展的業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)銀行類似，而且其受到的約束較少，經(jīng)營(yíng)方式比較靈活，加快了資金的流動(dòng)，提高資金使用效率，在一定程度上提高了金融體系的效率。再者，影子銀行的資金游離于傳統(tǒng)的貨幣供給創(chuàng)造機(jī)制之外，而且其規(guī)模巨大，這在很大程度上削弱了貨幣政策的調(diào)控效果。從微觀角度來(lái)看，影子銀行可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行在產(chǎn)品和服務(wù)上的不足，這樣與傳統(tǒng)銀行形成競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高銀行業(yè)的運(yùn)行效率。

二、實(shí)證分析結(jié)果

（一）模型的選取

1980年，由西姆斯提出VAR(向量自回歸)模型，并將VAR模型引入到經(jīng)濟(jì)學(xué)中，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)動(dòng)態(tài)分析的廣泛應(yīng)用。

（二）變量選取

1影子銀行概述

1．1影子銀行的定義。影子銀行這一特有名詞是太平洋投資管理公司的分析師首先提出來(lái)的，是發(fā)達(dá)國(guó)家銀行用來(lái)將不透明且復(fù)雜的證券化貸款置于資產(chǎn)負(fù)債表外的杠桿式非銀行投資渠道和統(tǒng)購(gòu)的總稱。影子銀行產(chǎn)品的多元化是影子銀行快速發(fā)展的產(chǎn)物，美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Pozsar（2010）等認(rèn)為“影子銀行是通過(guò)資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）、抵押債務(wù)憑證（CDO）、資產(chǎn)支持證券（ABS）和回購(gòu)協(xié)議（Repos）等證券化和擔(dān)保融資技術(shù)進(jìn)行融資的機(jī)構(gòu)”。目前國(guó)外大多是依據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB，2011）研究報(bào)告中的定義來(lái)確定影子銀行這一特有名詞的概念：影子銀行體系是為傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系之外的機(jī)構(gòu)和活動(dòng)提供了信用媒介的體系，這些機(jī)構(gòu)的融資來(lái)源主要包括證券借貸、回購(gòu)交易與證券化。國(guó)內(nèi)對(duì)影子銀行的研究主要還是通過(guò)影子銀行自身的特色，概括性地定義了影子銀行，本文以國(guó)務(wù)院“7號(hào)文”中影子銀行定義為依據(jù)，參考國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)影子銀行的量化分析，將其分為兩個(gè)部分：第一，影子銀行與商業(yè)銀行相類似的業(yè)務(wù)，主要包括商業(yè)銀行與非金融機(jī)構(gòu)合作的委托貸款、銀信合作等；第二，商業(yè)銀行以外的非金融機(jī)構(gòu)，包括信托公司、擔(dān)保公司、其他財(cái)務(wù)公司貸款以及信貸公司等。1．2中國(guó)影子銀行的興起。自2008年以來(lái)，隨著金融改革創(chuàng)新的不斷深入，我國(guó)影子銀行的規(guī)模逐漸在發(fā)展與擴(kuò)大，到目前為止，影子銀行規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)超60萬(wàn)億。與此同時(shí)，也引起了一系列有關(guān)金融市場(chǎng)的改革創(chuàng)新，但與美國(guó)以及歐洲的各個(gè)國(guó)家不同，我國(guó)影子銀行快速發(fā)展主要受以下幾個(gè)方面的影響。1．2．1商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新自2010年起，由于央行采用的緊縮性貨幣政策以及銀監(jiān)會(huì)貸款額度的限制，大型商業(yè)銀行要想促進(jìn)自身盈利的增長(zhǎng)，將不良貸款率維持在正常水平以內(nèi)，需要采用某種金融創(chuàng)新方式，通過(guò)實(shí)現(xiàn)適當(dāng)規(guī)避監(jiān)管，打破央行和銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的資本充足率、商業(yè)貸款額度等限制，為其注入新的資金活力。商業(yè)銀行通過(guò)在影子銀行帶來(lái)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)方式中，選擇基本的理財(cái)產(chǎn)品，借助銀信合作，已達(dá)到資金轉(zhuǎn)移的目的，這樣的方式可以有效避開(kāi)對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)督和限制。操作流程描述大致如下，商業(yè)銀行借助信托公司來(lái)匯集資金，利用發(fā)行信托產(chǎn)品獲得的資金購(gòu)買銀行的部分債權(quán)，實(shí)現(xiàn)了部分貸款由銀行的資產(chǎn)負(fù)債表流向了信托公司的資產(chǎn)負(fù)債表，這一過(guò)程有效的促進(jìn)了銀行資本充足率的提高。因而不受限制的理財(cái)產(chǎn)品將為銀行吸收大量存款，不僅緩解了流動(dòng)性約束，還提高了銀行放貸的能力。這也明顯的表現(xiàn)影子銀行的出現(xiàn)一定程度上為商業(yè)銀行沖破監(jiān)管提供了有效途徑。1．2．2中小企業(yè)資金需求隨著金融市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，投資商戶也變得越來(lái)越多，因此央行采取了各項(xiàng)政策規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但這并未限制住大型企業(yè)的貸款需求，反而在中小企業(yè)里，由于企業(yè)規(guī)模不夠或者抵押物金額較小，在面對(duì)大型商業(yè)銀行制定的貸款標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，中小企業(yè)往往只能望而卻步。而且對(duì)于大型商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，由于中小企業(yè)的貸款項(xiàng)目具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性，并且收益低，因此當(dāng)這些融資需求在大型商業(yè)銀行無(wú)法滿足的時(shí)候，非金融機(jī)構(gòu)不斷在壯大，為這些中小企業(yè)帶來(lái)福音。1．2．3投資需求增加在利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中，投資這一名詞開(kāi)始進(jìn)入到大眾的視野中，人們已經(jīng)不再僅通過(guò)銀行利率獲得額外資金，而是更加希望在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下得到更高的回報(bào)，因而收益較高的理財(cái)產(chǎn)品正是充當(dāng)了這一角色，它滿足了居民和企業(yè)日益增長(zhǎng)的投資需求。從以上有關(guān)影子銀行的興起原因中，可以看出，金融環(huán)境的限制、宏觀調(diào)控的變化，以及中小企業(yè)等融資、企業(yè)投資以及居民投資需求都為影子銀行的發(fā)展提供了推動(dòng)力，而中國(guó)影子銀行的產(chǎn)生也將貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及信貸市場(chǎng)結(jié)合到了一起，共同促進(jìn)了中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。1．3中國(guó)影子銀行的構(gòu)成與發(fā)展現(xiàn)狀。由于影子銀行涵蓋范圍太廣，本文將參考巴曙松（2012）提出的影子銀行的最寬口徑，包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)、信托公司、銀證合作、銀行承兌未貼現(xiàn)匯票、委托貸款等出表業(yè)務(wù)，以及金融租賃公司、民間借貸等。以下將介紹影子銀行體系中比較常見(jiàn)的三種形式，分別為理財(cái)產(chǎn)品、信托公司、委托貸款。第一，理財(cái)產(chǎn)品。2004年中國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)始發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，從2008年起，銀行開(kāi)始將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向零售，這也為銀行理財(cái)產(chǎn)品的迅速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。到2011年后，由于央行多次提高存款準(zhǔn)備金率，銀行間的同業(yè)拆借率也不斷在升高，這使得銀行對(duì)資金的需求更大。并且在理財(cái)產(chǎn)品的快速發(fā)展過(guò)程中，不同的理財(cái)產(chǎn)品滿足了不同的需求人群，企業(yè)與居民的參與進(jìn)一步促進(jìn)了理財(cái)產(chǎn)品的推廣，這也為銀行的資金來(lái)源挖掘了一條新的渠道。第二，信托公司。信托公司的本質(zhì)在于受人之托，替人理財(cái)，并且這樣的行為建立在征信良好的前提下，《信托法》中有規(guī)定，在委托人、受益人和信托公司之間建立責(zé)任和利益相分離關(guān)系后，可以對(duì)信托產(chǎn)品進(jìn)行托付，委托人根據(jù)契約規(guī)定將自己的財(cái)產(chǎn)托付給信托公司，而信托公司將承擔(dān)對(duì)應(yīng)責(zé)任為委托人管理資產(chǎn)。在之后信托公司的不斷發(fā)展與國(guó)家對(duì)其整改的過(guò)程中，我國(guó)先后制定了一系列的相關(guān)規(guī)定，逐漸建立和完善其監(jiān)管制度，2003年起，國(guó)內(nèi)的信托業(yè)已經(jīng)和金融行業(yè)完全分開(kāi)了。第三，委托貸款。委托貸款一共涉及三方，委托人、受托人、借款人，這一行為主要發(fā)生在企業(yè)中比較多，作為受托人來(lái)說(shuō)，即銀行，不需要承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，只需要按照要求提供給借款人資金，而委托人在中間起到監(jiān)督的作用。一般來(lái)說(shuō)，委托人根據(jù)借款人的借款用途和期限來(lái)協(xié)定雙方之間的利率，通常情況下是不會(huì)超過(guò)人民銀行規(guī)定的同期貸款利率，在這一過(guò)程中，銀行只是對(duì)資金進(jìn)行發(fā)放與協(xié)助收回。在金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的反復(fù)博弈中，影子銀行充分體現(xiàn)了其自身價(jià)值，中國(guó)式影子銀行主要是以規(guī)避監(jiān)管、進(jìn)行信用擴(kuò)張為主要目的，并借助了商業(yè)銀行作為載體。以2013年為界，中國(guó)影子銀行主導(dǎo)模式發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變，從“通道”到“同業(yè)”，改變了我國(guó)銀行資金的流動(dòng)來(lái)源。2013年之前，銀信合作、銀保合作等途徑是商業(yè)銀行資金流向的主要來(lái)源，而從2014年開(kāi)始，金融創(chuàng)新主導(dǎo)著資金流向更多理財(cái)產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化新形式。影子銀行的快速擴(kuò)張給金融市場(chǎng)帶來(lái)了一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這其中，中小企業(yè)可能面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，因而有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題也不容忽視。不過(guò)從2017年開(kāi)始，由于出臺(tái)了新的監(jiān)管制度，影子銀行開(kāi)始進(jìn)入全面監(jiān)管階段。未來(lái)中國(guó)影子銀行體系的發(fā)展將會(huì)越來(lái)越成熟、規(guī)范，不良資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股等有可能成為影子銀行發(fā)展的新興模式。

2影子銀行成因的法律經(jīng)濟(jì)分析

2．1經(jīng)濟(jì)人假設(shè)?！敖?jīng)濟(jì)人假設(shè)”自經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生就是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，人性是支配人類活動(dòng)的根源，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象必然與人性相聯(lián)系，斯密認(rèn)為，人性的基本內(nèi)涵是“自利”，人從事的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是為了滿足自己的私欲，他們都由一雙“看不見(jiàn)的手”引導(dǎo)。在中小企業(yè)的融資過(guò)程中，中小企業(yè)作為市場(chǎng)上的理性人，他們會(huì)更傾向于選擇融資更簡(jiǎn)便的影子銀行，他們會(huì)將目光不斷轉(zhuǎn)向影子銀行，導(dǎo)致影子銀行這一行業(yè)因?yàn)檫M(jìn)入過(guò)多而形成過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，生產(chǎn)能力過(guò)剩，造成大量的資金累計(jì)，對(duì)于監(jiān)管壓力會(huì)逐漸過(guò)大，這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是這一行業(yè)發(fā)展逐漸失衡，不利于建立建設(shè)平穩(wěn)發(fā)展、協(xié)調(diào)均衡的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)體系。從另一方面出發(fā)，由于中小企業(yè)的發(fā)展普遍不均衡，虧損的風(fēng)險(xiǎn)較大，在多數(shù)情況下，商業(yè)銀行更偏向于為大中型企業(yè)，國(guó)有企業(yè)這類資金有所兜底的企業(yè)貸款。商業(yè)銀行與中小企業(yè)都是市場(chǎng)上的理性人，它們都更有著趨利避害的屬性，追求個(gè)人利益最大化和機(jī)會(huì)成本最小化，這也是影子銀行成因的基本假設(shè)條件。2．2供給與需求分析。供給與需求分析是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基于法律經(jīng)濟(jì)學(xué)最為有效的工具之一。供給與需求理論所揭示的是價(jià)格、供給、需求三個(gè)在市場(chǎng)中相互影響相互協(xié)調(diào)作用的內(nèi)在聯(lián)系。而法律經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論當(dāng)中，政府供給了法律這一資源。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為政府的作用應(yīng)當(dāng)類似于“守夜人”，應(yīng)當(dāng)不干擾經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，只依靠市場(chǎng)的作用是無(wú)法達(dá)到正確的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌道?，F(xiàn)代民主政治的國(guó)家理論都認(rèn)為政府服務(wù)于全社會(huì)的利益，政府所供給的法律資源正是維護(hù)社會(huì)與市場(chǎng)利益的必要手段。當(dāng)政府的法律資源供給不足，無(wú)法保障投資環(huán)境，企業(yè)家們就會(huì)轉(zhuǎn)向別人更適宜的環(huán)境，所以對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，政府之于市場(chǎng)的最大作用就是提供一個(gè)合理合適的法律制度基礎(chǔ)。因此，法律需求對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)而言屬于一種制度上的需求不屬于市場(chǎng)或物質(zhì)商品的需求。市場(chǎng)主體的法律需求其歸根結(jié)底是其期望獲取潛在的最大利潤(rùn)的需求。如果按照現(xiàn)有的法律制度安排和行動(dòng)方式，社會(huì)利益分配尚未達(dá)到帕累托最優(yōu)，而改變利益的分配方式將使得配置更具效率，這時(shí)可以說(shuō)此時(shí)的存在一個(gè)可以使社會(huì)利益繼續(xù)增大的“潛在利潤(rùn)”。當(dāng)主體意識(shí)到通過(guò)法律改變行動(dòng)方式或重新建立起某種可以獲取該“潛在利潤(rùn)”的行動(dòng)方式時(shí)，法律的需求便逐漸萌生。因此，可以說(shuō)法律之所以是需求，是因?yàn)檫m用的法律會(huì)給主體增大利益獲取，不適用將損失這一增加的部分利益。內(nèi)在化現(xiàn)行制度結(jié)構(gòu)安排下之外的利潤(rùn)，是法律需求萌生的最基本原因。因?yàn)闆](méi)有法律制度的保障，影子銀行的發(fā)展迅猛，但在發(fā)展的同時(shí)，卻沒(méi)有與之相匹敵的法律制度進(jìn)行規(guī)制，從而導(dǎo)致的就是其市場(chǎng)的過(guò)幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)主體唯利是圖，不擇手段的謀求自身利益最大化，市場(chǎng)環(huán)境惡化和投資環(huán)境惡化加劇，陷入無(wú)序混亂的狀態(tài)。因此，影子銀行層面法律目前暫時(shí)處于一種供不應(yīng)求的狀態(tài)，而此時(shí)政府作為國(guó)家法律的供給者，不能只做“守夜人”，應(yīng)充分揮舞起“政府之手”，在實(shí)際層面上滿足市場(chǎng)的需要，制定充分夯實(shí)的市場(chǎng)準(zhǔn)入法律制度。從投資需求方面分析，在影子銀行市場(chǎng)上有許多的投資人，投資人不斷增長(zhǎng)的投資需求在一定程度上與目前金融市場(chǎng)的相關(guān)投資供給發(fā)展不均衡存在矛盾，投資需求的增長(zhǎng)必然會(huì)導(dǎo)致投資渠道的多樣化發(fā)展，影子銀行發(fā)展所帶來(lái)的投資渠道的增多使得投資人在一定程度上的投資欲望得到滿足，投資人更愿意以更高的可控風(fēng)險(xiǎn)換取更高的收益，這使得影子銀行發(fā)展逐漸壯大，在目前有限法律法規(guī)制約的前提下，必然會(huì)出現(xiàn)較大的超出預(yù)期的迅猛發(fā)展。2．3交易成本分析。交易成本是自誕生起定義就較為廣泛，在廣義上，它可以是指經(jīng)濟(jì)世界中的摩擦力，指代整個(gè)社會(huì)“經(jīng)濟(jì)制度的運(yùn)行費(fèi)用”，具體則是指合同制定事前事中以及事后履行協(xié)議消耗各種資源的總和，包括制定合同前彌補(bǔ)雙方信息不對(duì)稱的花費(fèi)，談判所花的時(shí)間成本，以及事后履行合同所花費(fèi)的成本。在中小企業(yè)融資過(guò)程中，商業(yè)銀行對(duì)于中小企業(yè)的考查產(chǎn)生的費(fèi)用就是交易成本，中小企業(yè)發(fā)展多樣化，商業(yè)銀行借貸需要對(duì)企業(yè)提前進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，履約能力測(cè)算，這其中產(chǎn)生了大量的交易成本，使得中小企業(yè)在融資過(guò)程困難，阻力稍大，故相對(duì)于難以評(píng)估的中小企業(yè)，大型企業(yè)更容易獲得商業(yè)銀行貸款。中小企業(yè)在向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，需要更多材料支撐，有的可能需要資產(chǎn)抵押，以及第三方擔(dān)保，在這過(guò)程中可能又會(huì)引入第三方擔(dān)保方，或者進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估測(cè)算第三方測(cè)算機(jī)構(gòu)，大大增加了融資難度。交易成本在商業(yè)銀行，中小企業(yè)，以及第三方機(jī)構(gòu)之間大量存在。而對(duì)于多樣化的影子銀行形勢(shì)貸款而言，中小企業(yè)的融資渠道變得更多樣化。同樣的，雖然影子銀行貸款也需要大量的測(cè)算以及評(píng)估，但融資渠道變得多樣化，中小企業(yè)作為債務(wù)人，可以將其債權(quán)分散在多個(gè)影子銀行體系，比如通過(guò)P2P網(wǎng)貸等影子銀行形勢(shì)進(jìn)行融資，大大降低了融資的交易成本。2．4博弈分析。影子銀行存在的其中一個(gè)原因是影子銀行的存款利率之于商業(yè)銀行的存款利率相比較大，且其貸款利率之于商業(yè)銀行的貸款利率較大。在博弈分析的視角下，假定商業(yè)銀行和影子銀行存在破產(chǎn)倒閉的情況，客戶更愿意選擇收益更高的影子銀行。影子銀行必須通過(guò)更高的房貸利率來(lái)平衡更高的存款利率，也就是說(shuō)，影子銀行必須學(xué)會(huì)如何謀求自身的更高的放貸率，這是其成因的關(guān)鍵?？梢约僭O(shè)商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)評(píng)估的唯一要件為中小企業(yè)投資項(xiàng)目的回報(bào)率，可設(shè)以下參數(shù)：商業(yè)銀行的貸款利率為s1，存款利率為s3，同意放貸的最小投資回報(bào)率為r；影子銀行的貸款利率為s2，存款利率為s4，同意放貸的最小投資回報(bào)率為r’；中小企業(yè)投資項(xiàng)目回報(bào)率為s。并且r＞r’，這是因?yàn)橛白鱼y行的放貸要求要小于商業(yè)銀行，不然無(wú)法吸引中小企業(yè)貸款。在不考慮中小企業(yè)項(xiàng)目盈虧，假設(shè)中小企業(yè)一定能履約的情況下，中小企業(yè)與商業(yè)銀行之間的博弈支付矩陣如表1。顯然，此時(shí)的博弈只有一個(gè)均衡點(diǎn)，就是中小企業(yè)向商業(yè)銀行選擇貸款，而商業(yè)銀行一定會(huì)選擇貸款。此時(shí)，影子銀行就沒(méi)有存在的必要。但事實(shí)情況是，每一個(gè)參與者都為理性人，理性人會(huì)選擇自己的利益最大化，從而理性的商業(yè)銀行不會(huì)自己甘愿冒風(fēng)險(xiǎn)無(wú)條件相信一個(gè)中小企業(yè)，因此，資產(chǎn)評(píng)估成了貸款的重要指標(biāo)，同樣，影子銀行也是。假設(shè)商業(yè)銀行以及影子銀行的放貸條件分別為s＞r和s＞r’（r＞r’）。當(dāng)s＜r或s＜r’時(shí)，商業(yè)銀行、影子銀行則視該中小企業(yè)不還款。假設(shè)中小企業(yè)選擇投資某一項(xiàng)目時(shí)，其投資回報(bào)率sr，此時(shí)兩者均可放貸；當(dāng)投資回報(bào)率r’!s＜r時(shí)，只有影子銀行會(huì)放貸，當(dāng)s＜r’時(shí)，兩者均不放貸。情況（1）：當(dāng)s＜r’時(shí)，投資回報(bào)率均沒(méi)有達(dá)到兩者放貸的要求，故影子銀行也無(wú)法獲得收益，沒(méi)有發(fā)展的空間。若中小企業(yè)向影子銀行申請(qǐng)貸款，影子銀行也會(huì)選擇放貸，其收益率為s2，中小企業(yè)收益率為s－s2。但影子銀行的貸款利率比商業(yè)銀行更高，因此s－s1＞s－s2，故中小企業(yè)不會(huì)選擇影子銀行，影子銀行也是沒(méi)有發(fā)展空間的。情況（3）：當(dāng)r’!s＜r時(shí)，中小企業(yè)沒(méi)有達(dá)到商業(yè)銀行放貸要求，達(dá)到了影子銀行的放貸要求，這樣影子銀行才能放貸，才會(huì)有發(fā)展空間。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)中，正是這層收益范圍的差距是的影子銀行在我國(guó)迅猛發(fā)展，這也從側(cè)面顯示出，商業(yè)銀行對(duì)于中小企業(yè)投資的回報(bào)率評(píng)估以及其資產(chǎn)評(píng)估等借貸指標(biāo)設(shè)立偏高。

3對(duì)策建議

運(yùn)用法律經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架分析后，明確了影子銀行成因的幾個(gè)構(gòu)成要件，在規(guī)范我國(guó)影子銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)的過(guò)程中，有利于金融市場(chǎng)穩(wěn)定有序的發(fā)展。影子銀行是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作下金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，理性人更傾向于利益最大化，在法律法規(guī)尚待改進(jìn)的前提下，必須加快相關(guān)監(jiān)管規(guī)范的出臺(tái)，將影子銀行這一大類金融活動(dòng)納入統(tǒng)一監(jiān)管，完善風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，加強(qiáng)問(wèn)題應(yīng)急響應(yīng)，增強(qiáng)行業(yè)自律，從而達(dá)到監(jiān)管與創(chuàng)新的均衡點(diǎn)。3．1加強(qiáng)法律供給。在影子銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)的過(guò)程中，法律法規(guī)，相關(guān)政策性文件對(duì)于如何定義此類金融創(chuàng)新存在一定的不足，在對(duì)于可能涉及非法集資，自融等風(fēng)險(xiǎn)的管控稍顯遲緩。影子銀行是風(fēng)險(xiǎn)高，匯報(bào)大的一類新型中小企業(yè)融資渠道，在中小企業(yè)融資過(guò)程中，降低了中小企業(yè)融資的交易成本，從而在一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實(shí)困境，但在其運(yùn)行過(guò)程中，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)可能涉及一定程度的違法違規(guī)現(xiàn)象，在此類方面，必須明確其運(yùn)作流程，在其流程中出臺(tái)相應(yīng)的政策性文件，對(duì)于金融創(chuàng)新的行為作出正確定義與解釋，更好的服務(wù)金融市場(chǎng)。3．2增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。根據(jù)我國(guó)影子銀行現(xiàn)有的情況，應(yīng)該有針對(duì)性的建立嚴(yán)格的監(jiān)控系統(tǒng)，這樣才能做到對(duì)影子銀行進(jìn)性有效的管理與監(jiān)督，避免市場(chǎng)新生的創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響，這也有效的限制了影子銀行所應(yīng)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度。在這個(gè)過(guò)程中，一些專業(yè)人士的參與是十分有必要的，根據(jù)影子銀行內(nèi)部的資金流動(dòng)情況，合理地建立各項(xiàng)應(yīng)急方案，并在進(jìn)一步完善的同時(shí)，提高相關(guān)人員的任職要求，這樣可以進(jìn)一步提高相關(guān)業(yè)務(wù)人員的管理水平，有助于影子銀行更好地發(fā)展。此外，還可以建立一系列外部監(jiān)管機(jī)制，保證大型商業(yè)銀行與影子銀行規(guī)模之間不出現(xiàn)嚴(yán)重的資金外溢。這一過(guò)程可以通過(guò)建立完善的防火墻來(lái)實(shí)現(xiàn)，最核心的部分則是監(jiān)管影子銀行的資金流入情況，避免商業(yè)銀行資金過(guò)分地流入到影子銀行，給商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動(dòng)性帶來(lái)嚴(yán)重的影響。3．3完善商業(yè)銀行貸款管理機(jī)制。通過(guò)上一章博弈分析，明確了商業(yè)銀行在對(duì)中小企業(yè)貸款評(píng)估機(jī)制存在些許不足，使得商業(yè)銀行資金大量流入影子銀行。商業(yè)銀行更傾向于款于更有保障的大型企業(yè)以及國(guó)有企業(yè)，是商業(yè)銀行最為理性人的必然選擇，但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)同樣需要政府規(guī)制來(lái)達(dá)到平衡。中小企業(yè)為我國(guó)的發(fā)展貢獻(xiàn)了巨大的力量，商業(yè)銀行對(duì)于中小企業(yè)放低自身貸款要求，對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。完善商業(yè)銀行貸款管理機(jī)制，重點(diǎn)放在扶持中小企業(yè)融資，降低對(duì)中小企業(yè)的貸款要求，適當(dāng)降低交易成本。在資產(chǎn)評(píng)估環(huán)節(jié)設(shè)立更完善，更適用于中小企業(yè)的評(píng)估機(jī)制；在評(píng)估中小企業(yè)投資項(xiàng)目投資回報(bào)率時(shí)，可采用提高貸款利率，降低貸款標(biāo)準(zhǔn)的舉措，達(dá)到一定平衡，這樣既可限制影子銀行吸引商業(yè)銀行資金，又可一定程度上解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

摘要：本文基于青海1995-2018年的數(shù)據(jù)，通過(guò)構(gòu)建VAR模型研究青海省的影子銀行規(guī)模、利率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展三者之間的關(guān)系。使用Eviews8.0軟件進(jìn)行實(shí)證分析，研究結(jié)果表明：利率促進(jìn)的貨幣供給量，引起影子銀行規(guī)模的增加，在短期內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，長(zhǎng)期時(shí)間段對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度減弱甚至抑制作用。

關(guān)鍵詞：VAR模型；影子銀行規(guī)模；經(jīng)濟(jì)發(fā)展；利率；貨幣供應(yīng)量

隨著2008年的金融危機(jī)發(fā)生，影子銀行一直都受到各國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視，同時(shí)也深受著各國(guó)學(xué)者的關(guān)注。近年來(lái)，我國(guó)影子銀行規(guī)模的年增長(zhǎng)率在15%以上，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了顯著的影響。通過(guò)對(duì)現(xiàn)有的文獻(xiàn)進(jìn)行閱讀，利用已知的影子銀行測(cè)算方法測(cè)出青海省20多年來(lái)的影子銀行規(guī)模，發(fā)現(xiàn)青海省的影子銀行規(guī)模呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)。本文從影子銀行規(guī)模、利率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等之間的關(guān)系，分析影子銀行對(duì)青海省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。

1.文獻(xiàn)綜述

陳昌健、劉義圣（2019）通過(guò)構(gòu)建影子銀行、利率雙軌和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的VAR模型驗(yàn)證了短期內(nèi)影子銀行客觀上會(huì)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有一定的促進(jìn)效應(yīng)，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，影子銀行的上述積極影響將逐漸減弱并最后消失。劉榮茂、蔣怡（2014）通過(guò)構(gòu)建影子銀行和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的SVAR模型驗(yàn)證了影子銀行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及物價(jià)平穩(wěn)都呈現(xiàn)顯著相關(guān)關(guān)系。江世銀、沈佳倩（2019）通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)影子銀行信貸規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在著大概率的正面影響。盧盛榮、郭學(xué)能等（2019）則得出影子銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)影響呈現(xiàn)正面影響。樊曉靜等（2013）通過(guò)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析得出影子銀行在一定規(guī)模上能夠促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，并呈邊際效應(yīng)遞減規(guī)律。封思賢（2014）指出影子銀行發(fā)展初期通過(guò)靈活的創(chuàng)新機(jī)制一定程度上滿足了社會(huì)多樣化融資需求，所以應(yīng)從改善中小企業(yè)融資及推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程等角度鼓勵(lì)影子銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前學(xué)者都是從宏觀方面進(jìn)行實(shí)證分析，從而得到不同的結(jié)果。但鮮少有人對(duì)某一地方進(jìn)行實(shí)證分析，本文則對(duì)青海省的影子銀行規(guī)模和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行研究，進(jìn)一步豐富影子銀行的研究地域方面的不足。

2.選取數(shù)據(jù)和變量的定義

一、影子價(jià)格與國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

影子價(jià)格是荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹恩•丁伯根在本世紀(jì)30年代末首次提出來(lái)的，運(yùn)用線性規(guī)劃的數(shù)學(xué)方式計(jì)算的，反映社會(huì)資源獲得最佳配置的一種價(jià)格。他將影子價(jià)格定義為“在均衡價(jià)格的意義上表示生產(chǎn)要素或產(chǎn)品內(nèi)在的或真正的價(jià)格”。薩繆爾森進(jìn)一步作了發(fā)揮，認(rèn)為影子價(jià)格是一種以數(shù)學(xué)形式表述的，反映資源在得到最佳使用時(shí)的價(jià)格。聯(lián)合國(guó)把影子價(jià)格定義為“一種投入(比如資本、勞動(dòng)力和外匯)的機(jī)會(huì)成本或它的供應(yīng)量減少一個(gè)單位給整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的損失”。國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是按照資源合理配置的原則，從國(guó)家整體角度考察項(xiàng)目的效益和費(fèi)用，應(yīng)用影子價(jià)格等經(jīng)濟(jì)參數(shù)，分析計(jì)算項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)，評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性。市政建設(shè)項(xiàng)目是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要部分，其投資效果具有公共性，主要表現(xiàn)為外部效果，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)無(wú)法全面反映其投資效果。因此，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是市政建設(shè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的重點(diǎn)內(nèi)容和組成部分。

二、在市政建設(shè)項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中運(yùn)用影子價(jià)格的必要性

市政建設(shè)項(xiàng)目是維護(hù)社會(huì)生產(chǎn)和生活的基礎(chǔ)，是支撐城鄉(xiāng)健康運(yùn)行的命脈，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)和諧社會(huì)構(gòu)建起著重要作用。隨著我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化，城市化迅猛發(fā)展，市政建設(shè)項(xiàng)目面臨新的形勢(shì)。為使市政建設(shè)項(xiàng)目能夠健康有序開(kāi)發(fā)，在市政建設(shè)項(xiàng)目的決策管理階段對(duì)項(xiàng)目的投入產(chǎn)出及綜合效益進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)變得尤為重要。在市政建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，項(xiàng)目投入及產(chǎn)出都是以市場(chǎng)價(jià)格來(lái)計(jì)算的。但實(shí)際上由于經(jīng)濟(jì)管理體制、經(jīng)濟(jì)貿(mào)易政策和歷史因素等原因市場(chǎng)價(jià)格偏離實(shí)際價(jià)值的現(xiàn)象在我國(guó)現(xiàn)階段仍然存在。為了正確度量項(xiàng)目的效益和費(fèi)用，在分析中必須對(duì)扭曲的市場(chǎng)價(jià)值繼續(xù)進(jìn)行調(diào)整，使其能正確反映項(xiàng)目的投入和產(chǎn)出的真實(shí)價(jià)值，從而真正反映項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成的損失。這種調(diào)整后的價(jià)格就是影子價(jià)格，影子價(jià)格是按合理開(kāi)發(fā)、合理利用資源的原則、按優(yōu)化原理、用線性規(guī)劃的方法得到的最優(yōu)解。影子價(jià)格可以對(duì)扭曲的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整和糾正，從而顯示項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)投入與產(chǎn)出的真實(shí)性，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的最優(yōu)配置和有效利用，同時(shí)也有利于按政府的投資政策和國(guó)情對(duì)項(xiàng)目方案做出選擇。

三、影子價(jià)格在市政建設(shè)項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的主要應(yīng)用

在市政建設(shè)項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，影子價(jià)格能夠正確反映項(xiàng)目的投入和產(chǎn)出的真實(shí)價(jià)值。而項(xiàng)目的投入和產(chǎn)出又是由若干經(jīng)濟(jì)參數(shù)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影子價(jià)格組成，在這里我們將介紹其中幾個(gè)最主要的影子價(jià)格。

摘要:影子銀行體系是金融體制改革以及融資多元化的必然趨勢(shì)。在融資需求與貸款需求無(wú)法得到滿足的情況下，以金融創(chuàng)新為特點(diǎn)的影子銀行體系的急劇增長(zhǎng)。然而，影子銀行體系的固有缺陷及脆弱性使得我國(guó)金融市場(chǎng)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何有效地預(yù)防、控制我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)下的重要研究課題。本文中在闡述影子銀行及金融審計(jì)的基本內(nèi)涵基礎(chǔ)上，分析當(dāng)前我國(guó)影子銀行體系存在的主要風(fēng)險(xiǎn)，并在審計(jì)視角下提出規(guī)避我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)影子銀行體系有序發(fā)展的具體建議。

關(guān)鍵詞:金融審計(jì);影子銀行;風(fēng)險(xiǎn)控制;審計(jì)監(jiān)督

近年來(lái)我國(guó)金融改革沿著正確的方向不懈推進(jìn)，貨幣政策不斷完善，社會(huì)融資需求也日益呈現(xiàn)出多元化的顯著特征。在這樣的時(shí)代背景下，傳統(tǒng)金融體系潛存的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題正在逐步暴露出來(lái)，嚴(yán)重影響著經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有力的資金保障，影子銀行應(yīng)運(yùn)而生，成為傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的有力補(bǔ)充。影子銀行有效地彌補(bǔ)了傳統(tǒng)銀行金融機(jī)構(gòu)存在的不足，及時(shí)對(duì)微小企業(yè)進(jìn)行了資金補(bǔ)給，這是金融市場(chǎng)多元化發(fā)展的必然產(chǎn)物。但是，影子銀行體系常常游離于貨幣政策的監(jiān)管范圍之外。影子銀行體量巨大，大部分能自覺(jué)接受國(guó)家法律的約束，但仍有部分影子銀行在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在漏洞，其背后所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)卻不容小覷。因此，如何有效地預(yù)防、控制我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)下的重要研究課題。本文將從金融審計(jì)的角度來(lái)對(duì)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題展開(kāi)探討，探索防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持正義、懲處腐敗、打擊犯罪、維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的有力手段。

一、金融審計(jì)與影子銀行概述

金融審計(jì)具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，是在國(guó)家相關(guān)立法允許的范圍內(nèi)，對(duì)各種金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行監(jiān)督，包括中央銀行、其他金融機(jī)構(gòu)等。金融審計(jì)是一項(xiàng)復(fù)雜性較強(qiáng)的工作，涉及到金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的方方面面，如財(cái)務(wù)收支、負(fù)債、損益等，通過(guò)各種監(jiān)督行為，客觀公正地查找并揭示問(wèn)題，從而控制金融機(jī)構(gòu)的犯罪行為。因此，金融審計(jì)的目的就是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)行為進(jìn)行約束，具有一定的威懾作用，是維護(hù)社會(huì)公平正義的重要手段，能合理規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，有助于健康高效金融體系的構(gòu)建。自上世紀(jì)六七十年代以來(lái)，美國(guó)金融管制逐漸放松，涌現(xiàn)出許多新型的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，影子銀行就是最典型的代表，但學(xué)術(shù)界一直沒(méi)有對(duì)其概念進(jìn)行明確界定，直到2011年4月，金融穩(wěn)定理事會(huì)對(duì)其給出了如是定義:是指被銀行監(jiān)管體系排除在外，潛藏著一系列系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、可能會(huì)引發(fā)監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系，包括與之相關(guān)的機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動(dòng)等。從概念層面進(jìn)行分析，影子銀行不具備銀行的業(yè)務(wù)組織形態(tài)，卻有著與銀行相同的功能，涉及到的范圍較廣，借助于貸款證券化的方式，使傳統(tǒng)信貸關(guān)系發(fā)生改變，不僅包括流動(dòng)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)、金融中介，也包括那些具有風(fēng)險(xiǎn)隱患卻能積聚高杠桿的機(jī)構(gòu)，還包括各種不受監(jiān)管的金融產(chǎn)品與工具。影子銀行雖然具有較強(qiáng)的中介功能，卻免受貨幣政策的監(jiān)管。在我國(guó)，影子銀行被賦予了獨(dú)特的色彩，主要是指銀行理財(cái)部門中的委員各種產(chǎn)品與業(yè)務(wù)，可以分為兩大板塊，一是傳統(tǒng)銀行內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動(dòng)，即各種理財(cái)產(chǎn)品，近年來(lái)倍受人們青睞，銷售量與日增長(zhǎng);二是民間金融，如民間借貸、地下錢莊等。從現(xiàn)階段情況看，影子銀行成為我國(guó)金融市場(chǎng)中最重要的一環(huán)，其發(fā)展與繁榮已成定勢(shì)。

二、現(xiàn)階段我國(guó)影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)

一、引言

近些年由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)對(duì)資本金的需求逐步提高，傳統(tǒng)的銀行信貸體系無(wú)法滿足快速增長(zhǎng)的資金需求，因此影子銀行的規(guī)模迅速攀升。2014年12月份的最新數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資規(guī)模大幅增加，而人民幣貸款增長(zhǎng)不及預(yù)期，這充分說(shuō)明影子銀行規(guī)模再次出現(xiàn)大規(guī)模反彈。主要是由于財(cái)政部43號(hào)文對(duì)地方政府融資平臺(tái)債務(wù)清理的需要，政府項(xiàng)目需要尋找新的資金對(duì)接存量項(xiàng)目。影子銀行如此快速的發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成了巨大的影響。首先由于我國(guó)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期不發(fā)達(dá)，企業(yè)融資渠道狹窄，主要依靠銀行貸款的間接融資方式，影子銀行通過(guò)金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)分散的安排彌補(bǔ)了企業(yè)融資缺口，滿足企業(yè)(特別是中小微企業(yè))直接信貸的需求，因而有助于促進(jìn)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定，也有助于促進(jìn)整個(gè)銀行體系的協(xié)同發(fā)展和穩(wěn)定。其次，由于影子銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的利率高于普通商業(yè)銀行的存款利率，對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程起到了加速推進(jìn)的作用，但是對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信貸配給規(guī)模造成擠占。第三，影子銀行資金繞開(kāi)傳統(tǒng)的銀行體系，增加了社會(huì)融資總額，增加貨幣政策的制定和調(diào)控的難度。因此，本文嘗試量化分析影子銀行在多大程度上會(huì)影響到貨幣政策的效應(yīng)，并提出合理的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

近些年，國(guó)內(nèi)的研究主要集中在分析影子銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制，認(rèn)為影子銀行的發(fā)展加大了貨幣政策調(diào)控的難度。王增武(2010)研究銀行理財(cái)產(chǎn)品等影子銀行的業(yè)務(wù)，發(fā)現(xiàn)影子銀行放大了貨幣供應(yīng)量和信貸規(guī)模，增加了貨幣政策制度執(zhí)行的難度。李波和伍戈(2011)從影子銀行信用創(chuàng)造功能的角度研究影子銀行發(fā)展對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響，認(rèn)為影子銀行挑戰(zhàn)了貨幣政策，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金沒(méi)完全反映到調(diào)控結(jié)果中，影子銀行加快了貨幣流通速度。向宇等(2013)分析了影子銀行對(duì)貨幣政策消極和積極的作用，并提出相關(guān)建議。趙蔚(2013)從正反兩方面分析了影子銀行對(duì)商業(yè)銀行信貸配給的影響，并提出監(jiān)管的思路。認(rèn)為影子銀行是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，有助于金融體系的完善，但是由于缺乏監(jiān)管等原因干擾了貨幣政策發(fā)揮其原有的作用。陳霄和王貝芬(2013)分析了影子銀行對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量的控制和產(chǎn)生的外部時(shí)滯性的影響，并通過(guò)動(dòng)態(tài)IS－LM模型具體分析了影子銀行對(duì)貨幣政策目標(biāo)的影響。李新功(2014)通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)影子銀行運(yùn)用信用創(chuàng)造的功能增加了社會(huì)信貸，擴(kuò)大了貨幣供應(yīng)量，影響了貨幣政策調(diào)控的效果，并提出相應(yīng)的政策建議。對(duì)于研究影子銀行的規(guī)模對(duì)貨幣政策影響的實(shí)證分析主要是模型和變量的選擇不同。陳劍和張曉龍(2012)通過(guò)SVAR模型的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)影子銀行促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高了貨幣供應(yīng)量，但對(duì)CPI的影響較弱。鐘薇(2013)通過(guò)從貨幣政策工具、中介目標(biāo)、最終目標(biāo)和傳導(dǎo)機(jī)制四個(gè)方面分析影子銀行對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響，利用VAR模型證明影子銀行體系在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)產(chǎn)生削弱的作用，減緩了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，擴(kuò)大了通貨膨脹率并減弱了貨幣供應(yīng)量的調(diào)控力。于菁(2013)實(shí)證檢驗(yàn)影子銀行對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)的影響，發(fā)現(xiàn)影子銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定都產(chǎn)生一定影響，但首先表現(xiàn)在物價(jià)上，對(duì)物價(jià)影響更加明顯，引起物價(jià)短期內(nèi)劇烈波動(dòng)。劉超和馬玉潔(2014)通過(guò)建立VAR模型對(duì)影子銀行與金融發(fā)展和金融穩(wěn)定性進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)影子銀行對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的存款具有負(fù)向沖擊，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款則呈現(xiàn)正向促進(jìn)作用，而對(duì)金融穩(wěn)定則產(chǎn)生負(fù)向沖擊。蔡鎮(zhèn)銳(2014)通過(guò)DCC－MVGARCH模型研究影子銀行體系與貨幣政策的調(diào)控，實(shí)證分析結(jié)果表明基礎(chǔ)貨幣與影子銀行的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)比利率對(duì)影子銀行影響更大，并依照市場(chǎng)資金的松緊程度呈現(xiàn)出時(shí)變的特征。彭文玉和孫英雋(2014)從理論上分析了影子銀行對(duì)我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)和最終目標(biāo)的影響，并通過(guò)SVAR模型驗(yàn)證影子銀行對(duì)我國(guó)貨幣政策有效性的沖擊。解鳳敏等(2014)通過(guò)運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)和分位數(shù)回歸，對(duì)我國(guó)的影子銀行的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析。發(fā)現(xiàn)利率管制是促成影子銀行發(fā)展的主要原因，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)周期和宏觀調(diào)控政策也對(duì)影子銀行產(chǎn)生重要影響。綜上所述，實(shí)證分析的模型主要運(yùn)用VAR模型，而變量集中在貨幣政策的中介目標(biāo)和最終目標(biāo)上，本文主要結(jié)合貨幣政策數(shù)量型工具、價(jià)格型工具、中介目標(biāo)和最終目標(biāo)，通過(guò)VAR模型檢驗(yàn)影子銀行規(guī)模對(duì)貨幣政策的影響。

三、影子銀行對(duì)貨幣政策的影響

1．影響貨幣供應(yīng)量

摘要：探討影子銀行對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響對(duì)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有著重要的意義。影子銀行使社會(huì)融資規(guī)模有所增加，干擾了信貸傳導(dǎo)機(jī)制；同時(shí)，影子銀行也使貨幣供應(yīng)量增加，干擾了利率傳導(dǎo)機(jī)制。政府應(yīng)該積極引導(dǎo)影子銀行的發(fā)展，建立影子銀行規(guī)模統(tǒng)計(jì)口徑，對(duì)影子銀行的規(guī)模進(jìn)行監(jiān)測(cè)，為經(jīng)濟(jì)決策及宏觀調(diào)控提供更加全面的信息，并對(duì)貨幣政策做出適當(dāng)調(diào)整，以此來(lái)保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：影子銀行；貨幣政策；傳導(dǎo)機(jī)制

2008年的金融危機(jī)逐漸演變成一場(chǎng)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其影響延續(xù)至今仍未散去。關(guān)于這場(chǎng)危機(jī)發(fā)生的原因，越來(lái)越多的研究指向一種新的金融體系———影子銀行體系。影子銀行最初出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的一次會(huì)議上，是由PaulMcculley表述的。他認(rèn)為影子銀行是范圍廣泛的非銀行類機(jī)構(gòu)的統(tǒng)稱，雖然不是正規(guī)的銀行機(jī)構(gòu)，卻行使著銀行的許多職能［1］。隨后，IMF也在其年報(bào)中以“準(zhǔn)銀行”來(lái)概括類似傳統(tǒng)商業(yè)銀行的金融活動(dòng)和機(jī)構(gòu)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼在其文章中也把影子銀行概括為具有復(fù)雜繁多工具的非銀行金融機(jī)構(gòu)［2］。英格蘭銀行PaulTucker對(duì)影子銀行的定義則更加具體，他把能夠代替商業(yè)銀行部分職能，向社會(huì)提供流動(dòng)性、進(jìn)行期限錯(cuò)配等服務(wù)的機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)叫做影子銀行［3］。A.Shleifer等人在他們自身研究的基礎(chǔ)上也給出影子銀行的定義：影子銀行是能夠提供貸款、進(jìn)行債務(wù)融通的“資金池”［4］。國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為我國(guó)的影子銀行與國(guó)外有所不同。易憲容把影子銀行定義為借助于銀行貸款證券化手段來(lái)隱蔽信貸關(guān)系的融資體系［5］。楊旭認(rèn)為中國(guó)的影子銀行有別于美國(guó)的影子銀行，不僅包括理財(cái)業(yè)務(wù)、企業(yè)轉(zhuǎn)貸，而且還涵蓋貸款融資和民間金融等新形式［6］。巴曙松依據(jù)覆蓋范圍由小到大將影子銀行劃分為4個(gè)層級(jí)。第1個(gè)層級(jí)為最窄范疇，只包含信托公司和銀行理財(cái)；第2個(gè)層級(jí)在上一層級(jí)范圍的基礎(chǔ)上增加了非銀行金融機(jī)構(gòu)，如租賃公司；第3個(gè)層級(jí)又在上一層級(jí)范圍的基礎(chǔ)上增加了表外業(yè)務(wù)，如信托和委托貸款等；第4個(gè)層級(jí)涵蓋最廣，在包含第3個(gè)層級(jí)的同時(shí)，還增加了地下錢莊和小額貸款公司等民間金融部分［7］。近幾年來(lái)，央行實(shí)行緊縮性貨幣政策，為影子銀行的發(fā)展提供了內(nèi)在動(dòng)力，以信托、委托貸款等為代表的信用中介規(guī)模迅速膨脹。數(shù)據(jù)顯示，2013年信托、委托貸款占社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模的比例已經(jīng)超過(guò)25%。影子銀行規(guī)模的不斷擴(kuò)張?jiān)谝欢ǔ潭壬嫌绊懥诵刨J規(guī)模、利率水平和資產(chǎn)價(jià)格，不僅使我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性受到?jīng)_擊，也給我國(guó)貨幣政策的有效性帶來(lái)了新挑戰(zhàn)。王增武在研究我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)后發(fā)現(xiàn)，影子銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制在一定程度上提高了貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致央行在制定貨幣政策時(shí)指導(dǎo)口徑會(huì)發(fā)生偏差［8］。李波等人系統(tǒng)闡述了影子銀行對(duì)貨幣政策的影響，認(rèn)為貨幣政策工具受到較大的沖擊，不僅對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)控難度增大，還使貨幣政策的目標(biāo)更加難以實(shí)現(xiàn)［9］。湯克明表明影子銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制會(huì)造成傳統(tǒng)信貸渠道的扭曲，帶來(lái)貨幣統(tǒng)計(jì)量的失真以及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的變化［10］。

一、我國(guó)影子銀行范圍的界定

相較于西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的金融市場(chǎng)，我國(guó)的金融市場(chǎng)仍然處在初級(jí)階段，因此我國(guó)影子銀行體系的構(gòu)成也與西方國(guó)家有所差別。目前，國(guó)內(nèi)的學(xué)者及監(jiān)管部門對(duì)于我國(guó)影子銀行范圍的界定還沒(méi)有達(dá)成共識(shí)，表1僅列出了部分學(xué)者和監(jiān)管部門的觀點(diǎn)。總結(jié)國(guó)內(nèi)有關(guān)文獻(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)影子銀行的界定可分為2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是從業(yè)務(wù)本身出發(fā)，把能夠進(jìn)行信用創(chuàng)造業(yè)務(wù)或銀行表外業(yè)務(wù)的都劃作影子銀行體系；二是從監(jiān)管出發(fā)，若有關(guān)金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)沒(méi)有受到監(jiān)管部門的監(jiān)管或者監(jiān)管不足，就屬于影子銀行體系，否則就不屬于影子銀行體系。筆者的觀點(diǎn)與以上2種關(guān)于影子銀行界定的標(biāo)準(zhǔn)有所差別，認(rèn)為那些具有期限、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換以及信用創(chuàng)造等功能，卻沒(méi)有像傳統(tǒng)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)那樣交納一定準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)都應(yīng)當(dāng)屬于影子銀行體系。它們創(chuàng)造出高杠桿率，一旦出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)給我國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不可估量的影響?；谶@種理解，筆者把我國(guó)的影子銀行體系分為以下幾個(gè)部分：一是商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)，表現(xiàn)形式有理財(cái)產(chǎn)品和委托貸款等；二是非銀行金融機(jī)構(gòu)，主要代表是信托公司，此外包括小貸公司、典當(dāng)行、擔(dān)保公司等；三是民間金融，包括民間借貸和地下錢莊等，由于這部分完全脫離監(jiān)管。

二、影子銀行對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的干擾