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摘要：影子銀行的飛速發(fā)展在很大程度上影響了我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)展影子銀行對(duì)企業(yè)融資缺口進(jìn)行了有效彌補(bǔ)，使中小企業(yè)信貸需求得到很大滿足，所以影子銀行對(duì)社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很大幫助，而且對(duì)推動(dòng)銀行體系穩(wěn)定與和諧發(fā)展也極為有利。本研究主要探討影子銀行對(duì)貨幣政策所產(chǎn)生的影響。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；影子銀行；監(jiān)管；影響

社會(huì)公眾理財(cái)意識(shí)在近年來(lái)得到不斷提升，隨之提升了企業(yè)對(duì)資金發(fā)展的需求，以往銀行信貸體系在當(dāng)前已經(jīng)不能與企業(yè)、社會(huì)公眾需求相滿足，在這種情況下，企業(yè)和社會(huì)公眾先后將視線轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)金融、投資金融等其他領(lǐng)域。所以，影子銀行應(yīng)運(yùn)而生，同時(shí)也引發(fā)企業(yè)和社會(huì)公眾的廣泛投資，但影子銀行的飛速發(fā)展在很大程度上影響了我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)展影子銀行對(duì)企業(yè)融資缺口進(jìn)行了有效彌補(bǔ)，使中小企業(yè)信貸需求得到很大滿足，所以影子銀行對(duì)社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很大幫助，而且對(duì)推動(dòng)銀行體系穩(wěn)定與和諧發(fā)展也極為有利。但影子銀行以繞開(kāi)銀行體系的方式，使得社會(huì)融資總額得到不斷增加，有效規(guī)避了中央銀行的監(jiān)督與管理，形成真空地帶，這就增加了銀行貨幣政策調(diào)控的難度，所以分析影子銀行對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響極為有必要。

1.影子銀行的產(chǎn)生背景

美國(guó)在2008年爆發(fā)次貸危機(jī)導(dǎo)致的金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)，從而提出影子銀行這一新概念，并引發(fā)業(yè)界與學(xué)界的深入討論。盡管我國(guó)影子銀行起步相對(duì)來(lái)說(shuō)比較晚，然而，隨著國(guó)內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，逐漸提升了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中對(duì)資本的需求，使得影子銀行發(fā)展規(guī)模越來(lái)越大。因?yàn)槲覈?guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系逐漸完善與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度越來(lái)越快，所以更多金融需求被創(chuàng)造出來(lái)。然而，就現(xiàn)階段情況分析，我國(guó)金融體系在很大程度上不能對(duì)不斷增長(zhǎng)的金融需求相滿足，由此就為銀子銀行的發(fā)展奠定了需求基礎(chǔ)，而且目前我國(guó)金融體系還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，造成中小企業(yè)的信貸利率受到商業(yè)銀行的嚴(yán)格控制，導(dǎo)致我國(guó)缺乏對(duì)民間資金進(jìn)行管制的投資渠道。基于當(dāng)前現(xiàn)狀，為與中小企業(yè)發(fā)展需求相滿足，影子銀行隨之產(chǎn)生，作為與民間資本密切聯(lián)系的重要紐帶，通過(guò)高利率自民間吸引的存款通過(guò)較高利率向中小民營(yíng)企業(yè)放貸。就某種意義而言，因?yàn)橹行∑髽I(yè)缺乏金融服務(wù)體系，造成中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向民間借貸，對(duì)影子銀行的發(fā)展形成很大刺激性作用。

2.影子銀行影響貨幣政策工具的機(jī)理

2.1影響存款準(zhǔn)備金政策工具?；谟白鱼y行具有信用創(chuàng)造功能，但影子銀行本身所創(chuàng)造存款不能夠得到相關(guān)監(jiān)管部門的監(jiān)督或者管理，因此貨幣供應(yīng)量數(shù)額用公式表示為M+S，其中S指的是影子銀行創(chuàng)造卻未被管理部門監(jiān)管到的資金額度，所以影子銀行貨幣供應(yīng)量要求比中央銀行大。所以，央行采用調(diào)整存款準(zhǔn)備金貨幣政策工具的方式對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行調(diào)節(jié)的效果逐漸減弱。2.2對(duì)再貼現(xiàn)政策工具的影響。就依賴性層面分析，央行在通過(guò)再貼現(xiàn)工具進(jìn)行調(diào)控過(guò)程中，在商業(yè)銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)需求比較大的情況下，央行調(diào)控效力才能得到充分發(fā)揮，影子銀行體系產(chǎn)生是商業(yè)銀行在流動(dòng)性不足狀態(tài)下的融資方式越來(lái)越豐富，這樣就會(huì)慢慢減弱商行依賴再貼現(xiàn)程度，進(jìn)而降低中央銀行利用再貼現(xiàn)工具加以調(diào)控的實(shí)際效果；其次，通過(guò)分析容器渠道發(fā)現(xiàn)，影子銀行主要是將融資渠道給金融機(jī)構(gòu)，比方說(shuō)商業(yè)銀行等，并以更高融資效率對(duì)影子銀行流動(dòng)性水平進(jìn)行維持。除此之外，各種融資方式一方面能夠通過(guò)較低成本使資金問(wèn)題得到有效解決，另一方面也能夠避免央行監(jiān)管，這樣就能夠在很大程度上對(duì)商業(yè)銀行再貼現(xiàn)需要進(jìn)行了取代，由此就會(huì)提升央行以再貼現(xiàn)政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整的難度。2.3對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作工具的影響。第一，影子銀行刺激了市場(chǎng)金融工具與金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)展廣度與深度的逐漸增加。所以，將更為多樣化、豐富性的金融環(huán)境提供給公開(kāi)市場(chǎng)操作；第二，創(chuàng)新金融工具與金融產(chǎn)品使得以往交易方式與定價(jià)方法得到很大程度的變化，由此造成央行在通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)諸多不確定性，由此就會(huì)對(duì)央行調(diào)控效果產(chǎn)生影響。

3.影子銀行發(fā)展影響貨幣政策目標(biāo)的機(jī)理

3.1對(duì)中介指標(biāo)貨幣供應(yīng)量的影響。首先，影子銀行在某種程度上降低了銀行貨幣供應(yīng)量本身所具有的可控性與可測(cè)性。也就是說(shuō)，影子銀行將以往界定貨幣的界限打亂，導(dǎo)致對(duì)各層次貨幣進(jìn)行界定更為困難復(fù)雜，所產(chǎn)生的大量民間借貸與存款類產(chǎn)品，增加了金融資產(chǎn)和貨幣本身的替代性，導(dǎo)致不同層次貨幣的界限逐漸模糊。投資類產(chǎn)品慢慢轉(zhuǎn)化儲(chǔ)蓄為證券類資產(chǎn)，這就很難明確區(qū)分貨幣的不同層次，不能精準(zhǔn)體現(xiàn)在人民銀行的報(bào)表與貨幣定義。其次，影子銀行會(huì)引發(fā)最終目標(biāo)和中介目標(biāo)貨幣供應(yīng)量之間相關(guān)性的降低。產(chǎn)生影子銀行之后，貨幣使用效率與周轉(zhuǎn)速度等均得到一定程度的提升，中央銀行能夠?qū)ω泿殴┙o量進(jìn)行一定程度的控制，然而卻很難對(duì)貨幣周轉(zhuǎn)效率進(jìn)行直接控制。市場(chǎng)逐漸減弱依賴貨幣增量的程度，而對(duì)于貨幣迅速周轉(zhuǎn)則更加依賴，以此為資金需求的增加提供保障。所以，對(duì)貨幣供給存量進(jìn)行有效控制，無(wú)法對(duì)市場(chǎng)本身所具有的流動(dòng)性進(jìn)行監(jiān)管。僅僅是有效控制貨幣供給，不能夠?qū)ι鐣?huì)金融規(guī)模的擴(kuò)大進(jìn)行壓制，由此就會(huì)降低貨幣供應(yīng)量與中介目標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性。3.2對(duì)貨幣政策操作目標(biāo)的影響。從根本上說(shuō)，影子銀行在影響貨幣政策操作目標(biāo)方面，主要表現(xiàn)為超額準(zhǔn)備金和公眾持有通貨量?jī)纱蟓h(huán)節(jié)。影子銀行所創(chuàng)造出來(lái)的產(chǎn)品和多樣化融資渠道，直接增加了公眾持有通貨偏好，也會(huì)導(dǎo)致持有庫(kù)存現(xiàn)金的縮減，而且還能夠隨時(shí)補(bǔ)充影子銀行中的庫(kù)存現(xiàn)金。這些變化都會(huì)導(dǎo)致超額準(zhǔn)備需求降低狀態(tài)下，央行通過(guò)法定存款準(zhǔn)備金工具本身所具有的調(diào)控效果的減弱。

4.優(yōu)化影子銀行影響貨幣政策的路徑

4.1優(yōu)化創(chuàng)新貨幣政策工具。首先，進(jìn)一步優(yōu)化存款準(zhǔn)備金統(tǒng)計(jì)口徑，對(duì)提取存款準(zhǔn)備金范圍不斷擴(kuò)大。商業(yè)銀行在銀行體系中從表內(nèi)將資金轉(zhuǎn)移至表外，而大量資金在銀行體系之外又向非銀行金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移。以上行為會(huì)在很大程度上降低所繳納存款準(zhǔn)備金，所以，需要調(diào)整傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)口徑，避免僅在統(tǒng)計(jì)范疇中納入銀行信貸，還需要納入影子銀行信貸規(guī)模，從而不斷擴(kuò)充貨幣提取范圍。其次，通過(guò)再貼現(xiàn)在商行融資過(guò)程中地位的提升，來(lái)增加銀行宏觀調(diào)控力度。影子銀行發(fā)展期間，還會(huì)對(duì)商行融資渠道進(jìn)行不斷擴(kuò)充，使其對(duì)央行貸款依賴性得以下降。因此實(shí)現(xiàn)再貼現(xiàn)利率市場(chǎng)化，從而實(shí)現(xiàn)商行資金流向的有效調(diào)控，最終實(shí)現(xiàn)預(yù)期貨幣政策目標(biāo)。再次，豐富資產(chǎn)種類，發(fā)展同業(yè)拆借、國(guó)債等市場(chǎng)。公開(kāi)市場(chǎng)操作以央行票據(jù)為主，但央行有著有限的票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模，若想從整體調(diào)控社會(huì)經(jīng)濟(jì)往往難度比較大。所以，應(yīng)及時(shí)擴(kuò)充同業(yè)拆借市場(chǎng)與國(guó)債市場(chǎng)，以不斷完善貨幣市場(chǎng)體系，提升資金流動(dòng)的有效性。4.2強(qiáng)化對(duì)影子銀行的監(jiān)督與管理。首先，實(shí)現(xiàn)影子銀行體系法制化建設(shè)。現(xiàn)階段，我國(guó)還沒(méi)有創(chuàng)建比較健全的影子銀行律法規(guī)范，由此就導(dǎo)致監(jiān)管部門不能對(duì)影子銀行發(fā)展進(jìn)行有效規(guī)范。所以，當(dāng)前的關(guān)鍵任務(wù)就是對(duì)影子銀行體系法制化建設(shè)進(jìn)行創(chuàng)建，嚴(yán)格制定影子銀行權(quán)責(zé)機(jī)制與產(chǎn)品規(guī)范化要求，使產(chǎn)品資金去向與來(lái)源得以明確。除此之外，對(duì)民間金融體系內(nèi)部擔(dān)保公司與小貸公司等相關(guān)機(jī)構(gòu)監(jiān)管體系與體制框架等進(jìn)行不斷完善，從而為影子銀行的健康、可持續(xù)發(fā)展提供保障。其次，創(chuàng)建影子銀行檢測(cè)體系?，F(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管部門不能精準(zhǔn)掌握統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。所以，在現(xiàn)階段影子銀行對(duì)貨幣政策影響下，提升貨幣政策合理性的關(guān)鍵在于對(duì)影子銀行監(jiān)測(cè)體系進(jìn)行創(chuàng)建，使信息透明度得到不斷提升，使影子銀行體系運(yùn)行趨勢(shì)與發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行全面掌握。

總而言之，影子銀行在近些年獲得了膨脹式發(fā)展，盡管影子銀行的市場(chǎng)地位、資產(chǎn)規(guī)模以及影響力等不能與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)相抗衡，但已形成相當(dāng)規(guī)模，隨著近些年國(guó)內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，如果不及時(shí)采取錯(cuò)啊哈斯控制影子銀行，必然會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。因此，應(yīng)不斷完善影子銀行內(nèi)容，確保銀行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠?qū)τ白鱼y行信息進(jìn)行精準(zhǔn)掌握，以避免影子銀行出現(xiàn)信息不對(duì)稱問(wèn)題。

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作者:程世偉 單位:南京財(cái)經(jīng)大學(xué)