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摘要:隨著我國影子銀行規(guī)模的不斷擴張，對我國的信用體系和貨幣政策傳導機制等均產(chǎn)生影響。影子銀行的野蠻生長一方面體現(xiàn)其頑強的特點，根源在于民間對它有很大需求；另一方面是因為其“看不見”的特點使其規(guī)避了相應的監(jiān)管。本文研究主要是通過分析國內(nèi)外學者的相關研究成果來探討我國影子銀行發(fā)展對貨幣政策的影響。

關鍵詞:影子銀行；貨幣政策

一、引言

中國的影子銀行并非金融創(chuàng)新，也不具備任何創(chuàng)新的意義，其產(chǎn)生的根源在于貨幣緊縮政策。影子銀行無法從根本上緩解融資難的問題，反而在一定程度上加大或抬高融資成本。影子銀行體系過高的杠桿率和風險事件的出現(xiàn)是在過分追求穩(wěn)定下出現(xiàn)的結果，因為一味地追求穩(wěn)定就會使影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模擴張，但是整體資產(chǎn)水平不足使其存在安全隱患。所以為了保證影子銀行的健康運行和我國貨幣政策的準確制定和實施，一定要好好對其進行研究。

二、影子銀行對貨幣政策傳導影響的機制分析

(一)影子銀行對利率渠道的影響及其機制分析為了減少貨幣供應量起到抑制通貨膨脹和防止物價指數(shù)快速上漲的作用，中央銀行會實行緊縮性的貨幣政策，這就使得市場利率上升。這時社會公眾向商業(yè)銀行介入資金困難便會選擇向影子銀行尋求幫助，在影子銀行提供額外幫助的情況下，市場利率的上漲幅度就會小于政策預期，這樣便不能使利率渠道正常運行。還存在另外一種情況，即市場資金需求巨大，影子銀行所提供的額外流動性也無法滿足其需求。由于影子銀行自身資金的局限也會提高其利率水平，最后使得市場利率的水平高于政策預期，貨幣政策的可控性和預見性降低，對經(jīng)濟不穩(wěn)定產(chǎn)生影響。在中央銀行實行寬松的貨幣政策時，社會公眾不會向影子銀行尋求資金，因為銀行已經(jīng)具有充足的資金且影子銀行的借貸成本高于商業(yè)銀行，這個時候影子銀行由于其信用創(chuàng)造功能明顯下降不會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生過大的影響，卻也可能加速泡沫的形成。我國利率仍處于市場化的進程中。(二)影子銀行對匯率渠道的影響及其機制分析。當一國的外貿(mào)是開放性的，貨幣政策的利率傳導機制決定了貨幣政策的匯率傳導機制。也就是說，實行緊縮性的貨幣政策，貨幣供應量減少，導致利率上升，從而也使得匯率上升，進而本國貨幣升值，刺激進口，抑制出口，總產(chǎn)出減少。目前來看，我國實行的是有管理的浮動匯率制度，盡管實行對外開放政策，但是外匯當局對資本項目實行管制，我國的匯率與利率的聯(lián)系不是很大，相反，國際收支狀況、國家政治風險和央行干涉是我國匯率變動的主要原因。匯率渠道傳導機制不容易受到影子銀行的影響而發(fā)生太大的變動。(三)影子銀行對資產(chǎn)價格渠道的影響及其機制分析。影子銀行可以通過貨幣供應量和利率這兩個貨幣中介目標對資產(chǎn)價格傳導機制產(chǎn)生影響。一方面，對貨幣供應量來說，影子銀行通過將貨幣乘數(shù)變得更大使貨幣供給量增加。也就是說，影子銀行的存在，使得在貨幣供應量擴張時，實際供給的貨幣量比預期更多，在貨幣供應量減少時，影子銀行的存在使得實際收回的貨幣量比預期的更少，這樣一來，扭曲了貨幣政策的有效性。另一方面，對于利率來說，影子銀行的存在能夠促進利率市場化。由于利率在我國還沒有完全自由化，影子銀行在確定利率方面有更大的靈活性。在這方面，影子銀行也可以從一定程度上發(fā)揮作用。(四)影子銀行對信貸渠道的影響及其機制分析。1.影子銀行對銀行信貸渠道的影響。一方面，在過去，消費者并沒有什么多余的選擇，他們大多數(shù)原意將自己的錢存放在可以獲得利息的商業(yè)銀行，隨著金融市場的不斷發(fā)展，影子銀行體系也在不斷地擴充和壯大，而且我國金融市場又不是十分成熟，導致我國的影子銀行并不正規(guī)，不是單純的金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，而只是復制商業(yè)銀行的業(yè)務。在一些情況下甚至違反了國家的規(guī)定。商業(yè)銀行的信貸規(guī)模受到十分嚴格的監(jiān)督，影子銀行的“金融脫媒”——不在銀行金融機構、私人融資和地下錢莊等的范圍內(nèi)，只要有足夠的錢就可以無限制貸款，實際上，以一種隱蔽的形式提高了存款利率。與之不同的是，商業(yè)銀行存款的利率將由中央銀行制定，在通貨膨脹的影響下，利率實際上是負的。追逐高收益的人愿意把他們的錢投到“影子銀行”，但是因為不是每個人都是理性的人，即使利益受損，仍然有很大一部分人愿意將資金存入傳統(tǒng)的銀行，如此一來，一場不正當?shù)母偁幵谟白鱼y行和商業(yè)銀行之間展開。從另一方面說，影子銀行和商業(yè)銀行業(yè)務的重疊也是影子銀行對貨幣政策信貸渠道產(chǎn)生影響的一個原因，具體來說，商業(yè)銀行的表外業(yè)務實際上囊括了影子銀行的銀信理財產(chǎn)品。也就是說一旦中央銀行收緊銀根，商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)規(guī)模受到了控制，影響了其獲取利潤，那么商業(yè)銀行一定會采取相關措施，與信托公司合作，發(fā)行一系列金融產(chǎn)品來達到增加合法貸款的規(guī)模和利潤的目的，商業(yè)銀行為了能夠逃脫監(jiān)管當局的監(jiān)管，它會將信貸資金由表內(nèi)業(yè)務轉為表外業(yè)務，常見的方式有信托貸款、委托貸款、私募資金等，如此一來也削弱了貨幣政策的效果。2.影子銀行對資產(chǎn)負債表的影響。在前文我們了解了貨幣政策的資產(chǎn)負債表渠道的傳導機制，但是在影子銀行存在的情況下，企業(yè)和個人的資產(chǎn)負債表形成了一種雙方相互影響的機制，其發(fā)生的變化也更為敏感和頻繁。由于我國物價指數(shù)不斷上漲，通貨膨脹也使得資本價值惡化，企業(yè)和居民為了實現(xiàn)最大化經(jīng)濟收益滿足個人效用的最大化，就會選擇“金融脫媒”從而造成大量資金的體外循環(huán)，這一行為影子銀行提供了堅實的資金來源，這樣一來中央銀行即使實行緊鎖的貨幣政策也難以抑制投資需求，除此之外影子銀行的資金來源還包括機構的自由資本、依靠銷售銀行銀信理財產(chǎn)品獲得的資金以及來自某些機構的非法集資。影子銀行有了充足的營運資本便可以正常運作，解決了影子銀行的資金周轉問題也降低了影子銀行的流動性風險。影子銀行為了實現(xiàn)這一目的，會提供高利率，這樣一來企業(yè)和個人的資產(chǎn)價值自然會增加，其資產(chǎn)負債表也會發(fā)生改變。另一方面，影子銀行確實解決了中小企業(yè)融資難的問題，這在一定程度上推動了我國中小企業(yè)的發(fā)展，起到了積極的作用。

三、政策建議與啟示

(一)研究結論。1.影子銀行利弊兼?zhèn)?。影子銀行創(chuàng)造了無數(shù)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，使得資金流向投資效率更高的地方，提高整個社會的資金使用效率。它的發(fā)展和壯大，成為了金融市場的必要補充。但是影子銀行是為了逃避監(jiān)管而產(chǎn)生的，缺乏監(jiān)管，就容易產(chǎn)生風險事件，并且傳統(tǒng)銀行有意將質量最差的資產(chǎn)推給影子銀行。難以控制和風險程度高是影子銀行體系中最常見的問題。2.防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險是金融工作的永恒主題。有的借貸機構或公司利用監(jiān)管方面的漏洞或缺陷來“鉆空子、進行灰色商業(yè)活動”并獲取高額利潤，金融業(yè)務多樣化，資產(chǎn)和負債的到期時間分配不當，支付不可見的固定款項，以及對資產(chǎn)和負債問責制的扭曲。各種金融控股公司的迅速增長和一些公司對金融部門投資的熱情，使一些互聯(lián)網(wǎng)公司以借口獲得了迅速的利潤。普惠金融業(yè)者從事一系列欺詐，非法積累資金，并無序地建立商業(yè)場所，這可能發(fā)生系統(tǒng)性金融風險。(二)政策建議。1.改善貨幣政策框架。就貨幣政策傳導渠道而言，就像銀行主導的中國金融體系一樣，信貸渠道也是中國傳統(tǒng)的貨幣政策傳導渠道的主要方式。各種類型的金融構通過各種金融業(yè)務發(fā)揮了融資的作用。此外，影子銀行的發(fā)展已經(jīng)超越了銀行的資產(chǎn)負債表，并且不斷地向表外業(yè)務發(fā)展，使影子銀行的規(guī)模遠遠超過銀行貸款。一方面，中央銀行必須優(yōu)化銀行資產(chǎn)負債表，加強對業(yè)務資產(chǎn)負債表的監(jiān)督，并加強信貸渠道的可控性。另一方面，非銀行金融機構應該增加其資產(chǎn)的流動性，建立一個足夠多元化的信貸體系，不斷優(yōu)化信貸渠道的中介，滿足不同市場參與者的資本需求，擴大信貸規(guī)模的傳導渠道。在當前的情況下，中央銀行對存款利率的上限和貸款利率的下限放開。然而，由于中國的市場化程度較低，實施效果尚未達到預期效果。為了促進利率市場化，我們必須首先建立多層次的資本市場，不斷提高金融深度和金融創(chuàng)新能力，為利率市場化提供健全的基礎設施和穩(wěn)定的金融環(huán)境。除此之外，各相關部門應該共同采取措施最后達到讓我們國家貨幣政策利率傳導渠道更加完善。2.加強影子銀行的監(jiān)管。從宏觀方面考慮，應該建立自上而下的宏觀監(jiān)督機制，以加強各部門之間的監(jiān)督和協(xié)調(diào)。由于影子銀行的獨立性，使其與其他機構進行合作，容易受到金融風險的沖擊，對中國當前的監(jiān)管模式構成挑戰(zhàn)。2018年3月，中國銀行業(yè)監(jiān)管委員會和中國保險監(jiān)督管理委員會合并，這有利于解決當前監(jiān)管體系中的監(jiān)管問題。但是對于影子銀行，仍然需要加強中央銀行和保監(jiān)會、證監(jiān)會的協(xié)調(diào)管理，建立有效的監(jiān)管機制。一方面來說，信息共享平臺和危機預警機制，減少了監(jiān)管漏洞；另一方面，通過對市場動態(tài)的全面、準確的反映來形成和完善規(guī)則索引系統(tǒng)。在微觀的方面，第一個是確定影子銀行信息披露系統(tǒng)。具有隱蔽性的影子銀行的結果是金融體系的信息不對稱，這使得從銀行陰影中獲取相關信息是不可能的。因此，建立和改進影子銀行信息披露系統(tǒng)是至關重要的，增加了信息披露的強度，管理各種影子銀行行為，降低風險。第二，建立和改進風險管理系統(tǒng)，定期對影子銀行進行信用評估，及時注意相關風險指標，評估風險水平，增強內(nèi)部風險控制能力。3.合理引導影子銀行發(fā)展。對于我國的影子銀行來說，應該彌補其原有的不足，應該使其在金融創(chuàng)新下發(fā)展。金融創(chuàng)新不是單純某一方面的創(chuàng)新，首先應該鼓勵各金融機構創(chuàng)新，這樣才能有條件設置合理的風險對沖機制；其次金融業(yè)務和產(chǎn)品也要積極創(chuàng)新，不斷滿足市場上的需要?？偠灾白鱼y行的發(fā)展不能總是依賴于商業(yè)銀行，不能做銀行的影子，最終影子銀行應該合理發(fā)揮信用中介作用。

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作者:張馨丹 單位:首都經(jīng)濟貿(mào)易大學