所謂用資能力是指地方高校為實現(xiàn)人才培養(yǎng)目標(biāo)所獲取的教育資源配置的效率。教育資源配置的效率是指如何配置一定數(shù)量的教育資源，使其效果達到帕累托狀態(tài)，即若改變這種配置狀態(tài)，會造成至少一個受教育者的利益受損［2］。地方高?；緸榕囵B(yǎng)應(yīng)用型人才的教學(xué)型學(xué)校。為保證人才培養(yǎng)質(zhì)量，教育部對新辦本科院校教學(xué)工作合格評估體系的教育經(jīng)費配置有明確要求:教學(xué)經(jīng)費投入能較好地滿足人才培養(yǎng)需要。其中，教學(xué)日常運行支出占經(jīng)常性預(yù)算內(nèi)教育事業(yè)費撥款與學(xué)費收入之和的比例≧13%。生均年教學(xué)日常運行支出≧1500元人民幣，且逐年增長，其增長幅度不低于教育事業(yè)經(jīng)費增長的幅度。但目前許多地方高校缺少清晰的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，同時理念上也沒有建立起可持續(xù)的發(fā)展觀，表現(xiàn)在內(nèi)部資源配置方法上:一是沒有實施預(yù)算管理。預(yù)算是對納入預(yù)算管理的所有財力資源進行合理配置的有效工具。但許多學(xué)校沒有年度預(yù)算計劃，資源的配置是學(xué)校內(nèi)各部門相互博弈的結(jié)果，資金使用僅靠人為的指揮和控制;有預(yù)算的學(xué)校也存在內(nèi)部預(yù)算分配缺乏科學(xué)的定額標(biāo)準(zhǔn)、部門的預(yù)算收入和學(xué)校實際預(yù)算收入存在差異、部門預(yù)算沒有將債務(wù)收支納入綜合預(yù)算以及預(yù)算的軟約束等問題。二是財務(wù)核算仍采用傳統(tǒng)的只核算費用支出、不核算培養(yǎng)成本的方法。高校的成本會計核算是計量教育投資效益的前提，也是實現(xiàn)高校持續(xù)發(fā)展和增強競爭力的基礎(chǔ)。由于高校財務(wù)管理弱化，在缺少有效制度約束下，教學(xué)、科研、設(shè)備、后勤服務(wù)等方面的資金使用沒有計劃性，勢必造成辦學(xué)成本上升和辦學(xué)效益的低下。缺乏效率資源配置的結(jié)果，首先表現(xiàn)在設(shè)備利用率不高。學(xué)校的固定資產(chǎn)是辦學(xué)的物質(zhì)基礎(chǔ)。由于資產(chǎn)管理制度不健全和管理方法不科學(xué)，財產(chǎn)分散，造成設(shè)備閑置、物資積壓、損失浪費嚴(yán)重;財產(chǎn)物資的購置、驗收、領(lǐng)用、保管、報廢手續(xù)不嚴(yán)密，驗票不驗貨，造成重復(fù)購置，使用上不核算成本，利用率低，損失浪費嚴(yán)重［3］。其次是盲目追求大而全及提高辦學(xué)層次，專業(yè)設(shè)置同質(zhì)化。地方高校無法通過有效的資源配置來實現(xiàn)專業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，人才培養(yǎng)模式創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)課程教學(xué)資源建設(shè)、教學(xué)手段與教學(xué)方法改革的突破、雙師型師資隊伍的建設(shè)等目標(biāo)，無法形成辦學(xué)特色從而增強學(xué)校的核心競爭力和提升學(xué)校的聲譽，這必將影響學(xué)校的再融資能力。地方高校的資源配置無法體現(xiàn)為地方區(qū)域經(jīng)濟與社會的發(fā)展輸送合格的應(yīng)用型人才目標(biāo)，必然抑制地方政府高等教育投資的積極性;難以吸引優(yōu)質(zhì)人才及優(yōu)質(zhì)生源，教學(xué)質(zhì)量與非財政收入都將進入惡性循環(huán)，學(xué)校的可持續(xù)發(fā)展無從保證。

在地方財政支付能力有限的情況下，為了滿足區(qū)域經(jīng)濟與社會對高等教育不斷增加的需求，政府除了為地方高校提供的直接財政款項和專項經(jīng)費外，還應(yīng)構(gòu)建多元化的高校財政支持資金來源系統(tǒng)，通過多種渠道為地方高校財政支持籌集更多的資金。與此同時，地方高校自身也應(yīng)增強自我籌資的能力和加強財務(wù)管理，平衡規(guī)模、結(jié)構(gòu)與效益，注重內(nèi)涵建設(shè)，才能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。中央財政應(yīng)建立對地方高校的轉(zhuǎn)移性支付制度。人才的市場化致使人才資源配置不存在壁壘效應(yīng)，即人才在市場的流動導(dǎo)致地方高校培養(yǎng)的人才不一定為本地區(qū)經(jīng)濟服務(wù)。特別對于經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)，當(dāng)人才流動率不斷提高時，必然使地方政府對高等教育投資效益每況愈下。而勞動力的流入地享受著輸入地教育提供的社會效益，卻不需要為之提供資金等支持［4］。同時高等教育還存在著事權(quán)與財權(quán)的不匹配，這也制約了地方政府增加高等教育的財政投入。因此，中央財政應(yīng)通過補助生均公用經(jīng)費、實行績效撥款和加大對學(xué)生資助力度等方式來加大對地方高校的轉(zhuǎn)移支付力度，以利于解決地方高校資金困難，調(diào)控區(qū)域教育發(fā)展水平差異，引導(dǎo)地方高校更加注重辦學(xué)質(zhì)量與特色，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。完善地方財政投入的監(jiān)督制約機制。為保障地方財政對高等教育經(jīng)費的投入，必須建立相應(yīng)的監(jiān)督制約機制。首先，國家以立法的形式明確統(tǒng)一規(guī)定各省、自治區(qū)和直轄市投入到高等教育的財政直接撥款占該地區(qū)總財政收入的最低比例;其次，相關(guān)部門要加強對地方高等教育的預(yù)算審核，對于財政投入不足的高校，應(yīng)限制其招生規(guī)模，規(guī)模的擴張也是經(jīng)費緊張的根本原因之一。同時，鑒于傳統(tǒng)高教生均定額加專項補助的撥款方式，存在著助長學(xué)校追求數(shù)量與層次結(jié)構(gòu)的盲目擴張，無法激勵學(xué)校追求效率的弊端，應(yīng)改變撥款機制，建立和完善地方高校的績效評價體系，將績效因子納入撥款公式中，并逐步加大根據(jù)績效分配資源的比重，激勵地方高校提高教育質(zhì)量，避免資源浪費。開征高等教育消費稅重構(gòu)成本分擔(dān)制度。教育成本分擔(dān)是學(xué)校相關(guān)利益者之間的一個博弈過程。高等教育通過增進人的知識、技能和素質(zhì)提高人的職業(yè)能力，從而給社會、個人以及用人單位帶來經(jīng)濟利益。因此，高等教育的受益方均是成本分擔(dān)的主體。我國現(xiàn)行的教育成本分擔(dān)的主體中，國家的財政撥款卻在逐年下降，至今未達到GDP的4%，而受教育者個人分擔(dān)的比例逐年提高，雇主、企業(yè)等受益者所分擔(dān)的高等教育成本未超過2．0%。目前的就業(yè)市場對地方院校的畢業(yè)生存在歧視，他們大都就業(yè)層次比較低，所獲得的教育投資收益無法補償分擔(dān)的成本，目前的分擔(dān)制度顯失公平。因此，國家應(yīng)本著誰受益誰付費的原則，開征高等教育消費稅，向用人單位等受益者課稅，使高校的收入得到法律的保障和約束，為高等教育創(chuàng)造一個良好的運轉(zhuǎn)環(huán)境。同時，開征教育消費稅不僅可以將教育成本合理分?jǐn)?，還能促使用人單位合理利用人力資源，有效遏制盲目追求高學(xué)歷的用人傾向［5］。完善激勵教育捐贈的法律規(guī)范。《教育法》與《高等教育法》等相關(guān)法律法規(guī)對捐資助教雖有鼓勵條款，卻無對捐贈方減免稅收優(yōu)惠的具體比例規(guī)定。同時由于國家沒有頒布募捐法，使學(xué)校的募捐及管理工作處于法律的相對真空地帶，也增加了捐贈者的缺少法律保障的擔(dān)憂，無法激發(fā)社會捐資助教的積極性。應(yīng)在國家文化建設(shè)層面樹立公民的社會責(zé)任意識，營造支持社會公益事業(yè)的氛圍，建立與健全有關(guān)捐資助學(xué)相應(yīng)的法律與法規(guī)，如出臺募捐法、修訂稅法中的相關(guān)內(nèi)容，包括開征財產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅及捐贈的稅收優(yōu)惠政策的實施細則等，以激發(fā)社會團體、企業(yè)和個人的捐資助學(xué)熱情，并制定高校融資和接受捐資的激勵政策，將高校融資與政府配套獎勵資金相配套［6］。

采用PPP模式融資。公共部門與私人部門之間的伙伴關(guān)系(PublicPrivatePartnership簡稱PPP)是一種公共產(chǎn)品供給的模式，其實質(zhì)是公共部門根據(jù)社會對公共產(chǎn)品的需求，提出建設(shè)項目，通過招投標(biāo)確立私人部門合作伙伴，私人部門負(fù)責(zé)項目的設(shè)計、建設(shè)、運營和維修，即實行契約機制，私人部門提供公共服務(wù)的生產(chǎn)，公共部門(或政府)向私人部門付費作為對其生產(chǎn)成本的補償和收益的回報［7］。地方高校可以通過PPP模式來緩解教學(xué)資源的緊缺。在PPP模式運行中，應(yīng)選擇合適的項目，一般是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，如教學(xué)樓、學(xué)生宿舍和體育運動設(shè)施等并合理選擇PPP的類型;建立規(guī)范化標(biāo)準(zhǔn)和程序來選擇合作伙伴;財務(wù)部門應(yīng)加強對PPP項目的成本效益核算，建立起項目啟動前后的績效評估指標(biāo)體系及監(jiān)管體系，確保項目能真正發(fā)揮作用。產(chǎn)學(xué)研結(jié)合增強創(chuàng)收能力。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和完善，未來企業(yè)的競爭將是創(chuàng)新能力與人力資源的競爭，這必將導(dǎo)致研發(fā)投入的持續(xù)增加、管理創(chuàng)新需求和人力資源培訓(xùn)的增加。地方高校應(yīng)順應(yīng)地方經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級、順應(yīng)知識經(jīng)濟和市場需求，充分利用自身人才和智力優(yōu)勢，增強應(yīng)用型和技能技術(shù)型科研成果“產(chǎn)出”能力，積極與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、團體密切合作，開展受托研發(fā)、技術(shù)指導(dǎo)、共同申報課題、共建實驗室、開放校內(nèi)實驗實訓(xùn)平臺、進行人才交流等［8］，通過有效開展產(chǎn)學(xué)研，既履行了地方高校服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟的職能，同時也能部分解決科研經(jīng)費投入不足問題;通過產(chǎn)學(xué)研究合作教育，與企(事)業(yè)或行業(yè)合作舉辦專業(yè)、共建教學(xué)資源、合作培養(yǎng)人才來解決專業(yè)建設(shè)中實踐經(jīng)費投入有限等問題，實現(xiàn)校企雙贏。此外，高校還可為企業(yè)提供戰(zhàn)略規(guī)劃、流程再造、管理診斷、稅收籌劃等各類咨詢和服務(wù)，以及承擔(dān)各種培訓(xùn)來獲取收入。加強學(xué)校特色建設(shè)以吸引社會捐贈。捐贈收入要成為高校籌資渠道的前提是社會經(jīng)濟發(fā)展和人們收入水平的較大提高。對于辦學(xué)歷史不長的地方高校而言，由于畢業(yè)生大都是一般收入階層，校友的捐贈能力相對比較有限。因此，地方高校應(yīng)貼緊區(qū)域經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來優(yōu)化專業(yè)結(jié)構(gòu)，在專業(yè)課程體系構(gòu)建、師資隊伍建設(shè)、課程資源建設(shè)、人才培養(yǎng)模式、教學(xué)管理和校園文化建設(shè)等方面不斷努力探索，不斷提升辦學(xué)質(zhì)量，形成特色、品牌和社會聲譽，以此來吸引包括校友在內(nèi)的社會各界的捐資助學(xué)。同時，學(xué)校應(yīng)成立募捐管理機構(gòu)，設(shè)計多種形式的募捐途徑，并對所募集的資金進行透明化管理，公布資金使用的用途及成效，使募捐工作制度化與規(guī)范化，成為學(xué)校一條經(jīng)常性資金來源渠道。實施教育流程外包引進優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源。教學(xué)資源是開展教育活動所需要的一切基礎(chǔ)和條件。教育水準(zhǔn)與經(jīng)濟發(fā)達水平基本是一致的，發(fā)達國家有豐富的應(yīng)用型人才培養(yǎng)的經(jīng)驗可供地方高校借鑒。有條件的地方高?？蓢L試教育流程外包。所謂教育流程外包，是一種外資引進的模式，是借鑒服務(wù)業(yè)流程外包的原理，將部分教育服務(wù)全程承包給外資，容許外資在我國法律框架下，提供獨立于我國現(xiàn)行教育體系之外的服務(wù)［9］。目前各高校所開展的中外合作辦學(xué)可視為教育流程外包的方式之一。成功的教育流程外包應(yīng)能起到引進國外優(yōu)質(zhì)教學(xué)資料，影響與帶動學(xué)校的教學(xué)理念、教學(xué)模式、教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)方法等方面的變革，促進學(xué)校辦學(xué)條件改善，并使人才培養(yǎng)的規(guī)格、人才培養(yǎng)的社會適應(yīng)性、人才培養(yǎng)的就業(yè)競爭性提高，進而提升學(xué)校的競爭力，拓展學(xué)校發(fā)展空間。

高校資金管理的本質(zhì)是實現(xiàn)資源約束下的最優(yōu)選擇。從資金的籌集、分配到有效利用，是系統(tǒng)工程，學(xué)校應(yīng)設(shè)立校融資管理的專門組織進行管理，使資源的配置能圍繞培育與形成學(xué)校的特色展開，最終形成學(xué)校存量教學(xué)資源的差異性，以此來提升學(xué)校的競爭力，保證學(xué)校的可持續(xù)發(fā)展。加強融資預(yù)算管理。所謂融資預(yù)算管理指在地方高校融資管理活動中，對融資規(guī)模、方式和結(jié)構(gòu)，資金使用和負(fù)債資金歸還來源、償還方式等方面的未來情況進行預(yù)測與規(guī)劃及其制度安排。融資預(yù)算管理包括了預(yù)算的編制、執(zhí)行及考核過程。融資預(yù)算編制的起點是學(xué)校的辦學(xué)規(guī)模，地方高校應(yīng)基于可持續(xù)發(fā)展的視角來合理確立其規(guī)模，預(yù)算的編制方法可采取自上而下、上下結(jié)合方法;預(yù)算經(jīng)過審批下達后各部門應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行，同時學(xué)校應(yīng)建立起相應(yīng)財務(wù)資源優(yōu)化配置的評價指標(biāo)體系，用于考核預(yù)算的執(zhí)行情況。如果沒有合理的預(yù)算，內(nèi)部資源的配置就會缺少追求成本最小化的激勵機制，運行中往往是趨向成本最大化，學(xué)校的融資就難以從粗放走向集約。通過融資預(yù)算，可以規(guī)范融資行為，實現(xiàn)學(xué)校融資的來源、使用、還款的同步控制，為學(xué)校戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。建立和完善財務(wù)成本管理。高校教育財務(wù)成本管理是實現(xiàn)學(xué)?？沙掷m(xù)發(fā)展的必然要求，也是優(yōu)化教育資源配置，提高辦學(xué)效益的需要。在建立和完善財務(wù)成本管理內(nèi)容過程中，首先要明確教育成本核算的對象，如可以把二級院、系、部、所作為各個成本核算單位，然后再細分到各專業(yè)、各年級作為核算對象，進行成本歸集和分配。隨著條件的成熟，進而過渡到把每個班、每個年級作為一個成本核算的對象進行細化管理［10］。其次以學(xué)年作為成本核算期，合理選擇成本核算方式并確定教育成本核算的范圍，凡培養(yǎng)學(xué)生有關(guān)的各項費用均應(yīng)計入教育成本，而與培養(yǎng)學(xué)生無關(guān)的費用則不應(yīng)計入;再次設(shè)置成本項目并進行記錄、歸集、費用分配和成本結(jié)轉(zhuǎn)，基本的成本項目應(yīng)包括:人力成本、固定資產(chǎn)成本和費用成本;最后強化成本控制。制訂教育成本的控制標(biāo)準(zhǔn)，實施成本形成過程的動態(tài)控制并考評成本控制結(jié)果。構(gòu)建融資風(fēng)險防控體系。地方高校融資風(fēng)險是指學(xué)校在融資過程中，存在的不能籌集資金和無法償還債務(wù)的可能性。包括兩層含義:一是指學(xué)校融資結(jié)構(gòu)及負(fù)債融資規(guī)模不合理所引發(fā)的無力償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險;二是指環(huán)境變化及學(xué)校財務(wù)資源配置效率低下，導(dǎo)致的學(xué)?！靶庞谩毕陆担趸瘜W(xué)校再融資的能力，無法在相應(yīng)的籌資渠道獲取所需要的資金的風(fēng)險。為有效防控風(fēng)險，應(yīng)樹立風(fēng)險觀念;建立評價學(xué)校償債能力體系，合理確立負(fù)債融資規(guī)模，集成使用各種負(fù)債融資方式，降低負(fù)債融資的成本;加強對負(fù)債資金使用項目的可行性評價，提高負(fù)債資金使用效益，增強再融資能力;加強債務(wù)資金使用的動態(tài)控制，建立識別風(fēng)險的預(yù)警體系;制訂還款計劃，建立償債基金，以保證債務(wù)資金的到期償還。加強學(xué)校資產(chǎn)的經(jīng)營管理。加強學(xué)校資產(chǎn)的經(jīng)營管理是指通過經(jīng)營、置換學(xué)校閑散資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等來提升學(xué)校資產(chǎn)使用效率和完善教學(xué)設(shè)施的一種方式。在法律框架下，以區(qū)位理論和級差地租理論為指導(dǎo)，利用土地置換和出讓、出租閑置低效設(shè)施、參與股份制、建筑物冠名等形式從事商業(yè)活動［11］，通過多種市場化經(jīng)營模式優(yōu)化學(xué)校資源配置和提高學(xué)校資源的使用效率和效益?？傊瑔渭円揽康胤截斦度牒蛯W(xué)費收入的二元結(jié)構(gòu)的經(jīng)費來源，已經(jīng)不能滿足區(qū)域經(jīng)濟與社會發(fā)展對高等教育的需求。因此，政府應(yīng)調(diào)整相關(guān)高等教育的投融資政策，構(gòu)建多元化的高校財政支持資金來源系統(tǒng)，增強對地方高校財政支持。與此同時，地方高校也應(yīng)增強自身的外源與內(nèi)源融資能力，加強內(nèi)涵建設(shè)，實現(xiàn)辦學(xué)規(guī)模、結(jié)構(gòu)與效益的統(tǒng)一，實現(xiàn)學(xué)校的可持續(xù)發(fā)展。

本文作者：陳育儉工作單位：莆田學(xué)院

摘要：創(chuàng)業(yè)企業(yè)是指處于初創(chuàng)階段，高成長性與高風(fēng)險并存的企業(yè)。由于其高風(fēng)險的特性，創(chuàng)業(yè)企業(yè)一直受到融資難的困擾。本文利用梯若爾的可變投資模型建立創(chuàng)業(yè)企業(yè)與外部投資者的委托關(guān)系，分析了影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成功的主要因素，并給出了提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成功率的政策建議。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)企業(yè);融資;委托

創(chuàng)業(yè)活動是技術(shù)進步的動力與助推器，是一個國家經(jīng)濟發(fā)展最具活力的部分，也是推動經(jīng)濟增長的新動力與重要因素。創(chuàng)業(yè)公司則是實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)活動的媒介，是科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的試驗生產(chǎn)場所，科技的進步、經(jīng)濟的高速增長離不開創(chuàng)業(yè)企業(yè)的推動作用。然而由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)處于初創(chuàng)階段，前期經(jīng)驗與信息較少，屬于企業(yè)探索性階段，未知因素與變數(shù)較多，面臨的風(fēng)險也相對較高。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)企業(yè)倒閉的概率一直居高不下，2015年以來幾乎每天都有創(chuàng)業(yè)企業(yè)倒閉。再加上初創(chuàng)企業(yè)資金實力薄弱，能夠提供的擔(dān)保品不足，這使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得融資的難度較成熟企業(yè)大。融資難成為了制約創(chuàng)業(yè)活動的開展與創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的重要因素。只有獲得足夠多的資金，創(chuàng)業(yè)活動才能順利開展，創(chuàng)業(yè)公司才能順利運行。研究創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資問題，分析影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成功的因素，解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的問題，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供足夠多的資金保證，才能推動創(chuàng)業(yè)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，進而為科技的進步、經(jīng)濟的發(fā)展貢獻力量。本文用非對稱信息的道德風(fēng)險模型(Tirole，2007)來分析影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的主要因素?；镜亩匆娛牵和獠客顿Y者面臨信息非對稱導(dǎo)致的問題，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家可能會采取一些事后的機會主義行為而損害外部投資者的利益，這使得一些具有正的凈現(xiàn)值收益率比較高的優(yōu)質(zhì)項目得不到投資，降低了市場效率。要改變這一現(xiàn)象，就得激勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不要采取事后的機會主義行為，這必須要讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)在最后的項目收入中獲得足夠多的收益。在企業(yè)家不損害投資者利益的前提下，還要保證外部投資者得到其預(yù)期的收益，否則項目也得不到投資?；诖?，本文建立了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家與外部投資者的委托模型來分析影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成功的主要因素，并通過均衡分析給出了提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成功率的政策建議。

1模型

1.1基本假設(shè)。(1)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和外部投資者之間存在非對稱信息，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力程度是企業(yè)家的私人信息，投資人觀察不到創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力程度，只能看到企業(yè)的最終收益。(2)資本市場是完全競爭的，外部投資人的期望凈收益率為市場平均收益率r。(3)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家有一個風(fēng)險投資項目，項目需要可變投資I。創(chuàng)業(yè)企業(yè)家擁有初始資產(chǎn)，為了實施項目，必須向外部投資人融資。(4)項目成功的概率受到創(chuàng)業(yè)企業(yè)家工作努力程度的影響，但創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的工作努力程度是不可觀察的。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家盡職工作，項目成功的概率為，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家沒有私人收益；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家卸責(zé)的話，項目成功的概率為，企業(yè)家獲得私人收益，其中代表項目成功時企業(yè)家的努力程度。越大，項目成功時企業(yè)家的努力程度越高。(5)項目成功時產(chǎn)生可驗證收入，項目失敗時，項目不產(chǎn)生任何收益。(6)當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家盡職時，項目具有正的凈現(xiàn)值。即(7)當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家卸責(zé)時，即使包括他卸責(zé)時的私人收益，項目仍具有負(fù)的凈現(xiàn)值。即(8)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和投資者都是風(fēng)險中性的。(9)項目的生命期為T。1.2融資能力分析。由于在企業(yè)家卸責(zé)時項目具有負(fù)的凈收益，只有激勵企業(yè)家盡職工作，項目實施才有社會效率，外部投資者才可能獲得非負(fù)的凈收益。所以契約設(shè)計必須為企業(yè)家留夠足夠多的激勵，設(shè)項目成功時，企業(yè)家獲得，外部投資者獲得，項目失敗時，雙方均不獲得任何收益。則必須滿足激勵約束：(1)(1)式化簡得：項目成功時外部投資者最多可以得到：外部投資人的可保證收入為：外部投資者的期望收益為：只有外部投資者的可保證收入不低于其期望收益時，外部投資者才會參與投資。契約設(shè)計必須滿足外部投資者的參與約束，即：(2)由(2)式得：(3)為企業(yè)家能夠獲得融資的自有資產(chǎn)臨界值，只有其自有資產(chǎn)大于或等于臨界值時，企業(yè)家才能獲得融資。(4)由(4)式可知，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家可以獲得融資的臨界值與項目成功時的收益R、企業(yè)家的努力程度負(fù)相關(guān)；與企業(yè)家的私人收益B、市場平均收益率r、項目生命期T正相關(guān)。

2結(jié)論與政策建議

一、企業(yè)的融資現(xiàn)狀

（一）缺乏對資金管理的規(guī)劃，融資成本高

部分企業(yè)在發(fā)展中多處于初級階段，發(fā)展的規(guī)模有限。企業(yè)內(nèi)部的管理體系還不完善、財務(wù)管理體系不完善，缺少對資金管理的規(guī)劃，經(jīng)營資金常常會出現(xiàn)“急、少、頻”的現(xiàn)象。企業(yè)對資金的規(guī)劃缺少遠瞻性，資金只能來回周轉(zhuǎn)，所能獲取的信貸資金少，并且在企業(yè)維持生產(chǎn)中對資金的需求量比較頻繁。

（二）企業(yè)的信用度不高，難以獲得金融機構(gòu)的支持

由于企業(yè)中部分中小企業(yè)規(guī)模小，信息系統(tǒng)不完善，加上企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營不規(guī)范，信用意識比較薄弱，常常出現(xiàn)惡意的逃避銀行的債務(wù)、偷稅、漏稅等現(xiàn)象，影響了企業(yè)的信用度，由于企業(yè)的信用度過低金融機構(gòu)出于風(fēng)險的角度不愿意為這樣的企業(yè)提供貸款，使企業(yè)難以獲得融資資金，并且也很大程度的影響了其他健康發(fā)展的同等規(guī)模中小企業(yè)，使他們的融資需求常常被忽略。

（三）融資的渠道相對單一

指標(biāo)選取和數(shù)據(jù)

保險行業(yè)是一個特殊的行業(yè)，是典型的負(fù)債經(jīng)營的行業(yè)，而且其負(fù)債中70%左右都是各種準(zhǔn)備金。而且，限于目前在《中國保險年鑒》中公開的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中各會計科目的限制，前面各位學(xué)者研究中所采用的一些指標(biāo)對于保險行業(yè)而言不太可行。而另一些指標(biāo)則需要根據(jù)保險行業(yè)的財務(wù)報表中的會計科目進行調(diào)整。根據(jù)保險行業(yè)的特征和數(shù)據(jù)的可獲得性，借鑒其他學(xué)者的做法，本文所采用的指標(biāo)如下:反映內(nèi)部融資能力的指標(biāo)為盈利性指標(biāo)和留存收益指標(biāo)。其中，盈利性指標(biāo)為凈利潤與資產(chǎn)之比，表現(xiàn)了公司盈利的能力，以及通過盈利來獲取融資的能力，其是融資能力的正向指標(biāo)。留存收益指標(biāo)為盈余公積與未分配利潤之和與資產(chǎn)的比值，其反映了公司從利潤中轉(zhuǎn)增資本的能力，其是融資能力的正向指標(biāo)。反映債務(wù)融資能力的指標(biāo)是償債能力和資本性負(fù)債。其中，償債能力為現(xiàn)金與可市場化證券之和與資產(chǎn)之比，表現(xiàn)了公司償還債務(wù)的能力，其是融資能力的正向指標(biāo)。由于保險公司中70%左右的負(fù)債都是準(zhǔn)備金，因此直接采用財務(wù)杠桿不太合理，而且，一些短期負(fù)債項目僅僅是為了滿足公司流動資金的需求，不屬于融資的范疇。因此本文主要考慮具有資本性的長期負(fù)債，其是融資能力的正向指標(biāo)。反映股權(quán)融資的指標(biāo)是股權(quán)比率和資本變化率。其中，股權(quán)比率是指實收資本與資本公積金之和與資產(chǎn)的比重，其表現(xiàn)了在資產(chǎn)中股權(quán)的比重，其是融資能力的正向指標(biāo)。資本變化率則是各年度實收資本的變化程度，其是融資能力的正向指標(biāo)。各指標(biāo)及其含義如表1所示。數(shù)據(jù)來源于歷年的《中國保險年鑒》。由于從2006開始，中國保監(jiān)會要求各保險公司按照《新會計準(zhǔn)則》的會計科目統(tǒng)計和報告數(shù)據(jù)，因此2007年之后的數(shù)據(jù)與之前的數(shù)據(jù)不一致。為了保證數(shù)據(jù)及指標(biāo)的一致性和可比性，本文選擇了中國34家財產(chǎn)保險公司2007年～2010年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，對這34家產(chǎn)險公司的融資能力進行動態(tài)綜合評價。

研究模型與方法

目前，在進行多指標(biāo)綜合評價時，有多種有效的方法，比如模糊綜合評判法、層次分析法等。這些方法在實踐中都得到了廣泛應(yīng)用，例如，王仁祥、石丹(2006)采用模糊綜合評判法對區(qū)域中心的經(jīng)濟發(fā)展、金融發(fā)展、城市發(fā)展和信用環(huán)境四方面的25個指標(biāo)進行綜合評價;錢璐、鄭少智(2005)采用層次分析法分別從傳統(tǒng)優(yōu)勢、創(chuàng)新能力、償付能力等五個方面評價了我國保險公司的核心競爭力等。然而，這些綜合評價方法都主要集中在對某一時點的評價，缺乏對某一時間段的動態(tài)綜合評價分析。而動態(tài)綜合評價能夠在一定程度上規(guī)避評價對象的經(jīng)營狀況所發(fā)生的日常波動的影響，更能反映評價對象的真實狀況及其動態(tài)特征(糜仲春、黃召明，2008)。基于此目的，本文將運用動態(tài)綜合評價的原理和模型，對中國產(chǎn)險公司的融資能力進行動態(tài)綜合評價。所謂動態(tài)綜合評價，是綜合評價基于時間維度的擴展，其實質(zhì)是在靜態(tài)評價問題的基礎(chǔ)上引入時間因素，從而構(gòu)成一個具有方案、指標(biāo)及時間三維結(jié)構(gòu)的評價體系。假設(shè)被評價對象集為S={s1，s2，…，sm};評價的指標(biāo)集為H={h1，h2，…，hn};評價的時間點為Tt={t=1，2，…，q}，原始數(shù)據(jù)集為{xijk}，其為一個時序立體數(shù)據(jù)表，其中xijk表示第i個被評價對象的第j個指標(biāo)在第k時刻的數(shù)值。與其他的統(tǒng)計綜合評價的方法一樣，動態(tài)綜合評價也遵循一個基本模式，即:根據(jù)綜合評價的目的建立評價指標(biāo)體系;對評價指標(biāo)進行同向化和同度量化(無量綱化);確定各個評價指標(biāo)的權(quán)重;求出綜合評價值(將單項指標(biāo)評價值綜合而成);最后對綜合評價結(jié)果進行分析(邱東，1991)。(一)指標(biāo)權(quán)重的確定動態(tài)綜合評價的核心問題是評價指標(biāo)在不同時間樣本點權(quán)重的確定，權(quán)重的確定對評價結(jié)果有著重要的影響(糜仲春、黃召明，2008)。確定指標(biāo)權(quán)重的方法包括主觀賦權(quán)法和客觀賦權(quán)法，其中主觀賦權(quán)法一般由專家主觀判斷確定，因此具有很大的主觀性特征。而客觀賦權(quán)法依賴于樣本數(shù)據(jù)，能有效地避免主觀因素的影響，但是當(dāng)評價樣本發(fā)生變化時，指標(biāo)權(quán)重就需要重新計算(胡永宏，2012)。本文采用熵值法進行客觀賦權(quán)。熵值法主要是利用信息論中的信息熵，即根據(jù)各指標(biāo)包含信息量的大小來確定指標(biāo)權(quán)重。某項指標(biāo)的信息量越大，不確定性就越小，信息熵值就越小，差異系數(shù)也就越大，該指標(biāo)的權(quán)重也應(yīng)該越大;反之，信息量越小，不確定性就越大，信息熵值也就大，差異系數(shù)也就越小，權(quán)重也就越小。1．指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理。假設(shè)評價系統(tǒng)數(shù)據(jù)集的初始矩陣為Xt=(xtij)m×n，其中:t=1，2，…，q，i=1，2，…，m，j=1，2，…，n。由于本文的指標(biāo)均是正向指標(biāo)，同時存在著負(fù)值的情況，所以需要對初始矩陣進行標(biāo)準(zhǔn)化處理，處理后的評價系統(tǒng)矩陣設(shè)為Yt=(ytij)m×n，使得0≤ytij≤1，Σmi=1ytij=1，標(biāo)準(zhǔn)化過程為:ytij=(atj+xtij)/［maxi(xtij)－mini(xtij)］Σmi=1{(atj+xtij)/［maxi(xtij)－mini(xtij)］}。其中atj待定系數(shù)是通過atj+mini(xtij)［maxi(xtij)－mini(xtij)］而求出的。2．指標(biāo)的熵值及差異系數(shù)計算。根據(jù)信息熵理論，在第t時期的第j項指標(biāo)的熵值可以表示為:etj=－kΣmi=1ytijlnytij。假設(shè)在第t時期的第j項指標(biāo)在各個評價樣本中相等，那么ytij=1m，此時熵值取極大值。即etj=1，則emaxtj=－kΣmi=11mln1m=klnm=1，計算得出k=1lnm，于是可以得到熵值etj。對于給定的第t時期的第j項指標(biāo)，xtij的差異性越小，則eij越大。所以定義差異系數(shù)Ptj為Ptj=1－etj。而且Ptj越大，指標(biāo)越重要。3．指標(biāo)權(quán)重的確定。第j項指標(biāo)值在各個評價樣本中的不確定性越小，則指標(biāo)的熵值越大，差異系數(shù)越小，該指標(biāo)在比較方案時所起的作用就越小;反之亦反。則第t時期的第j項指標(biāo)的權(quán)重為:ωtj=1－etjΣnj=1(1－etj)=PtjΣnj=1Ptj(二)動態(tài)綜合評價模型設(shè)評價時間樣本點為Tt(t=1，2，…，q)，對應(yīng)的時間權(quán)向量λ=(λ1，λ2，…，λq)T，其中0≤λt≤1，如果各年的重要性都相等，則λ1=λ2=…=λq=1q。設(shè)評價指標(biāo)集為H={h1，h2，…，hn}，對應(yīng)的指標(biāo)權(quán)重向量ωt=(ωt1，ωt2，…，ωtn)T(t=1，2，…，q);設(shè)被評價對象集為S={s1，s2，…，sm}，所以時間點Tt被評價對象si(i=1，2，…，m)的評價指標(biāo)hj的屬性值為xtij，則時間點Tt的評價系數(shù)矩陣記為:At=s1s2…smh1h2…h(huán)nxt11xt12…xt1nxt21xt22…xt2n…………xtm1xtm1…xtm1=(xtij)m×n，t=1，2，…，q在本文的綜合融資能力評價中，評價指標(biāo)為效益型指標(biāo)，但不同的指標(biāo)具有不同的量綱，指標(biāo)之間存在著不可公度性。因此，為了消除量綱不同所帶來的影響，需要對所有的指標(biāo)進行規(guī)范化處理。但是，相當(dāng)多的動態(tài)評價方法在進行時序立體數(shù)據(jù)規(guī)范化處理時都選用了靜態(tài)評價方法中的無量綱化方法，而靜態(tài)問題中的無量綱化處理方式會忽略掉原始數(shù)據(jù)中隱含的增量信息(易平濤等，2009)，不太合理，故本文采用全序列功效系數(shù)法①對動態(tài)指標(biāo)進行規(guī)范化處理。全序列功效系數(shù)法的思路是將同一指標(biāo)在各個時點的數(shù)據(jù)集中到一塊，統(tǒng)一進行無量綱化處理。不失一般性，全序列功效系數(shù)法的形式為:x*tij=φ+xtij－mini，t{xtij}maxi，t{xtij}－mini，t{xtij}×γ，t=1，2，…，q式中:x*tij為在t時刻第j個對象第項指標(biāo)的無量綱化數(shù)據(jù);maxi，t{xtij}、mini，t{xtij}分別為第j項指標(biāo)在q個時序數(shù)據(jù)中的最大值和最小值。和γ是根據(jù)規(guī)范化處理之后的數(shù)據(jù)范圍來確定的。如果規(guī)范化處理之后的數(shù)據(jù)為0～100，則為0，γ為100。規(guī)范化處理后得到的評價矩陣為:Bt:Bt=bt11bt12…bt1nbt21bt22…bt2n…………btm1btm2…btmn=(btij)m×n，t=1，2，…，q動態(tài)綜合評價中不僅要考慮指標(biāo)，還要考慮指標(biāo)本身的增長情況。令Ctij=(ctij)m×n=Btij－B(t－1)ij(t=2，3，…，q)，為時間樣本點從Tt－1到T時間段上指標(biāo)的變化程度。然后將矩陣B和矩陣C進行集成，即對指標(biāo)的好壞程度和增長程度進行集成，得到新的綜合評價系數(shù)矩陣Gtij=(gtij)m×n(t=2，3，…，q)，，其中g(shù)tij=αbtij+βctij。式中的α和β分別表示指標(biāo)好壞和指標(biāo)增長的相對重要程度，并且0≤αβ≤1α+β=1。特別地，當(dāng)α=1，β=0時，表示動態(tài)綜合評價過程只是考慮了各指標(biāo)的好壞程度，不考慮增長情況，而當(dāng)α=0，β=1時，則表明動態(tài)綜合評價過程僅僅考慮各指標(biāo)的增長情況。為了進一步地分析和計算方便，將評價系數(shù)矩陣轉(zhuǎn)化為基于被評價對象的評價系數(shù)矩陣Gi，即:Gi=T2T3…Tqh1h2…h(huán)ng2i1g2i2…g2img3i1g3i2…g3in…………gqi1gqi2…gqin=(gtij)(q－1)×n，i=1，2，…，m對于矩陣Gi(i=1，2，…，m)，構(gòu)造理想矩陣G+和負(fù)理想矩陣G－分別為G+=(g+tj)(q－1)×n和G－=(g－tj)(q－1)×n，式中g(shù)+tj=maxi{gtij}，g－tj=mini{gtij}，t=2，3，…，q，j=1，2，…，n。求解評價系數(shù)矩陣G0i與矩陣G+、矩陣G－之間的距離，其距離可以通過下式求得:d+i=d(G0i，G+)=Σqt=2λt［Σnj=1ωtj(gtij－g+tj)2槡］，i=1，2，…，md－i=d(G0i，G－)=Σqt=2λt［Σnj=1ωtj(gtij－g－tj)2槡］，i=1，2，…，m所以，第i個被評價對象對理想解的相對貼近度為fi=d－i/(d+i+d－i)。顯然，0≤fi≤1，Gi越靠近G+而遠離G－，Gi則fi越大，相應(yīng)被評價對象的目標(biāo)相對優(yōu)屬度越大，評價對象的排序就越靠前，反之亦然，也就是根據(jù)fi值的大小對評價對象進行排序。

財險公司融資能力分析

(一)綜合動態(tài)融資能力排序根據(jù)從歷年《中國保險年鑒》中各公司財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)計算整理得出原始數(shù)據(jù)，并對原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后，利用熵值法求出各指標(biāo)在各年的客觀權(quán)重:ω2008=(0．0451，0．1453，0．1998，0．2180，0．2307，0．1620)Tω2009=(0．0450，0．1283，0．2358，0．2432，0．1559，0．1919)Tω2010=(0．0558，0．767，0．2163，0．2631，0．1313，0．2567)T然后，對所有的指標(biāo)進行標(biāo)準(zhǔn)化，都調(diào)整為0～100(%)之間。根據(jù)規(guī)范化后的評價系數(shù)矩陣Bt，求出“增長”評價系數(shù)矩陣Ct，取α=0．5，β=0．5，求出綜合評價系數(shù)矩陣Gt，并將轉(zhuǎn)化為基于被評價對象(即保險公司)的評價系數(shù)矩陣Gi。最后，計算被評價對象與理想方案的“距離”，取時間權(quán)向量λ=(1/3，1/3，1/3)T，則可以求出矩陣Gi與矩陣G+和G－之間的距離d+i、d－i，從而得到被評價對象對理想解的相對貼近度fi①，再進行排序(見表2)。從表2中各年綜合融資能力動態(tài)排序可以看出:其一，從公司規(guī)模進行分析，規(guī)模較大的財險公司在綜合融資能力方面沒有明顯的優(yōu)勢。在表2中，市場規(guī)模為前三位的中國人保、平安保險和太平洋保險公司，只有中國人保的排名比較靠前。整體上而言，規(guī)模比較大的財險公司綜合融資能力只能說處在中等偏前的位置，而一些規(guī)模不大的小財險公司具有較強的綜合融資能力。其二，從資本屬性來進行分析，中資財險公司的綜合融資能力略強于外資財險公司，在排名前17家財產(chǎn)保險公司中僅有3家是外資保險公司;而排名為后17名的財產(chǎn)保險公司中有12家外資保險公司。所以從整體上看，資本屬性對公司的綜合融資能力有一定的影響。而且，從外資保險公司軍團內(nèi)部比較，一些在華經(jīng)營歷史比較長的老牌外資財險公司，例如美亞、豐泰、丘博、安聯(lián)的綜合融資能力相對更弱。其三，從公司的開業(yè)歷史進行分析，新小財險公司的綜合融資能力比較靠前。排名靠前的幾家公司都是經(jīng)營歷史最多為10年的新小公司，排名前十的財險公司中經(jīng)營歷史較長的僅有太陽聯(lián)合、民安、人保。(二)2007年～2010各年靜態(tài)融資能力排序為了分析各財產(chǎn)保險公司在綜合融資能力方面的發(fā)展趨勢，我們分年度進行了靜態(tài)融資能力的分析。由于在分析中需要考慮各指標(biāo)的增長率，因此只有3年的排序結(jié)果。(見表3～表5)。從表3～表5中可以看到，盡管綜合4年的時間來看，中國3家規(guī)模較大的主要財險公司的綜合融資能力在所有財產(chǎn)保險公司中的地位不是非?？壳埃窃谶@4年間，3家主要財險公司綜合融資能力的排名在逐年向前穩(wěn)步前進，綜合融資能力穩(wěn)步提升。從2008年的20、21、28名上升為2009年9、10、19名，到2010年的4、15、17名。所以，與中資財險公司相比較而言，外資財險軍團的整體融資能力則在逐年下降。除此之外，根據(jù)這4年間的數(shù)據(jù)，具體到每一家公司，太平、天安、安邦、華泰、大地、中銀、蘇黎世等保險公司綜合融資能力也都在相對穩(wěn)步上升，豐泰、丘博、安聯(lián)、都邦、大眾、三井海上、美亞、安城保險公司歷年的綜合融資能力都比較弱，而且沒有明顯上升的勢頭。永安、民安、利寶、愛和誼、三星、中意、日本財產(chǎn)保險公司的綜合融資能力則在逐年下降，而國壽、陽光、渤海、永城、東京海上、太陽聯(lián)合、安盟、華農(nóng)、現(xiàn)代的綜合融資能力則不是非常穩(wěn)定，忽上忽下。(三)分渠道的融資能力排序前面的理論分析表示，綜合融資能力由內(nèi)部融資能力、債務(wù)融資能力和權(quán)益融資綜合構(gòu)成。為了分別分析各公司在各種融資能力方面的細微差別，我們根據(jù)不同的融資渠道，重新利用上述的動態(tài)綜合評價方法分別進行計算，排序結(jié)果如表6～表8。內(nèi)部融資能力兩個指標(biāo)在各年的權(quán)重分別為:ω內(nèi)2008=(0．2370，0．7630)T，ω內(nèi)2009=(0．2597，0．7403)T，ω內(nèi)2010=(0．4213，0．5787)T。盈利性指標(biāo)的權(quán)重平均而言小于留存收益指標(biāo)，其對內(nèi)部融資能力的影響相對較弱。而留存收益指標(biāo)則更能夠表現(xiàn)財險公司的內(nèi)部融資能力。從表6的分析結(jié)果可以看出，規(guī)模比較大的保險公司，其內(nèi)部融資能力相對還是比較強大的，三家主要財險公司的排序均比較靠前。而且，幾家韓資和日資公司的內(nèi)部融資能力也非常突出。綜合比較，中資財險公司和外資財險公司的內(nèi)部融資能力旗鼓相當(dāng)。債務(wù)融資能力兩個指標(biāo)在各年的權(quán)重分別為:ω債2008=(0．4769，0．5231)T，ω債2009=(0．4923，0．5077)T，ω債2010=(0．4512，0．5488)T。表現(xiàn)債務(wù)融資能力的兩個指標(biāo)償債能力和資本性負(fù)債的權(quán)重基本相等，說明這兩個指標(biāo)反映債務(wù)融資能力的重要程度相當(dāng)。從排序的結(jié)果上看，債務(wù)融資能力排名前三的公司與綜合融資能力排名前三吻合。就其深層次的原因來進行分析，由于所得到的綜合融資能力各年權(quán)重中，債務(wù)融資的權(quán)重最大，其次是權(quán)益融資，而內(nèi)部融資的權(quán)重最小。這說明債務(wù)融資對綜合融資能力的影響最大。因此，國壽財險、陽光產(chǎn)險和太平產(chǎn)險之所以能夠具有比較高的綜合融資能力，是因為其表現(xiàn)債務(wù)融資的幾個指標(biāo)相對比較高。而就債務(wù)融資能力的排序結(jié)果分析，三家主要的財險公司中，債務(wù)融資能力良莠不齊，中國人保的債務(wù)融資能力很強，而太平洋的債務(wù)融資能力則較弱。另外，外資保險公司整體上的債務(wù)融資能力偏弱，大多數(shù)外資保險的債務(wù)融資能力排名靠后。權(quán)益融資能力兩個指標(biāo)在各年的權(quán)重分別為:ω權(quán)2008=(0．5874，0．4126)T，ω權(quán)2009=(0．4482，0．5518)T，ω權(quán)2010=(0．3385，0．6615)T。表現(xiàn)權(quán)益融資能力的兩個指標(biāo)股權(quán)比率和資本變化率的權(quán)重基本上也是相等，說明這兩個指標(biāo)反映權(quán)益融資能力的重要程度相當(dāng)。從表8的排序結(jié)果分析，規(guī)模比較大的三家公司，其權(quán)益融資能力普遍較低其中，中國人保的權(quán)益融資能力為最后一名。而外資保險公司的權(quán)益融資能力相對比較強，其權(quán)益融資能力的排名都比較靠前。而且，相對而言，經(jīng)營歷史比較長的公司，其權(quán)益融資能力也是普遍比較低的。而一些新公司和經(jīng)營方面曾經(jīng)有困難的公司，其增資擴股的速度和規(guī)模比較可觀。

【內(nèi)容摘要】中小企業(yè)，作為國民經(jīng)濟發(fā)展壯大的基石和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的重要組成部分，只有積極應(yīng)對新常態(tài)背景下的重大變化，才能把握發(fā)展的主動和先機。面對新常態(tài)，意味著新機遇也有新挑戰(zhàn)，中小企業(yè)受限于可抵押品價值、自身資產(chǎn)規(guī)模和現(xiàn)金穩(wěn)定流動等因素，其融資可獲得性受到制約，融資成本相應(yīng)增高。本文從中小企業(yè)融資擔(dān)?，F(xiàn)狀作為出發(fā)點，重點研究分析影響中小企業(yè)融資擔(dān)保能力提升因素，最后針對影響因素提出對應(yīng)的解決策略，以求有機聯(lián)系金融服務(wù)體系和中小企業(yè)，為提升中小企業(yè)融資擔(dān)保能力提供一定幫助，有效促進中小企業(yè)順利完成融資。

【關(guān)鍵詞】新常態(tài);融資擔(dān)保能力;中小企業(yè);金融信貸管理

企業(yè)融資擔(dān)保就是企業(yè)貸款擔(dān)保，擔(dān)保機構(gòu)作為第三方，為借款方和貸款方做融資保證［1］。若借款人不能在約定時間內(nèi)償還本息，則由擔(dān)保機構(gòu)代替借款方償還剩余的本息［2］。中小企業(yè)，是指在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的，人員規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模相對較小的企業(yè)，包括中型企業(yè)、小型企業(yè)和微型企業(yè)，其劃型標(biāo)準(zhǔn)主要參照工業(yè)和信息化部、國家統(tǒng)計局、發(fā)展改革委、財政部2011年研究制定的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》執(zhí)行。一直以來，融資難融資貴都是困擾中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸之一。近年來，為企業(yè)提供融資擔(dān)保等外部增信，已經(jīng)成為破解中小企業(yè)融資難融資貴問題的重要方式和重點環(huán)節(jié)。此次分析的中小企業(yè)融資擔(dān)保能力提升策略研究，就是立足我國經(jīng)濟新常態(tài)背景進行分析。

一、中小企業(yè)融資擔(dān)?，F(xiàn)狀

隨著我國經(jīng)濟的增長，國家相繼出臺各種政策，完善制度設(shè)計，國內(nèi)中小企業(yè)融資擔(dān)保狀態(tài)有所好轉(zhuǎn)，融資難融資貴一定程度上得到了緩解，但鑒于中小企業(yè)融資擔(dān)保能力建設(shè)的不充足，融資問題仍然制約中小企業(yè)發(fā)展，影響了中小企業(yè)的融資效果［3］。據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，截至2020年，我國約2,330余萬家中小企業(yè)融資需求受到約束，31%的中型企業(yè)、40.2%的小型企業(yè)和44.8%微型企業(yè)的融資需求無法及時得到回應(yīng)，中小企業(yè)通過正規(guī)渠道融資缺口約13.9萬億人民幣，融資缺口率達42.3%，占GDP比重13.7%。因此，要想從根本上解決中小企業(yè)融資問題，提升中小企業(yè)融資擔(dān)保能力十分必要。

二、影響中小企業(yè)融資擔(dān)保能力提升的因素

提升中小企業(yè)融資能力，需要大力拓展融資渠道

搭建平臺，建立完善的政策融資，債務(wù)融資，權(quán)益融資平臺。一是支持地方性金融體系建設(shè)。目前，各大銀行親睞對國有企業(yè)、政府性投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、上市公司支持大企業(yè)，確保大企業(yè)的信貸，對中小企業(yè)不重視，在確保大企業(yè)的基礎(chǔ)上才加以考慮，造成了對中小企業(yè)的信用歧視。各級部門應(yīng)強化監(jiān)督、鼓勵競爭，加強地方金融機構(gòu)建設(shè)，聚集更多閑散資金，支持地方中小企業(yè)的發(fā)展。大力推進現(xiàn)有的城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社的體制改革，在政府適當(dāng)干預(yù)下逐步推行地方金融機構(gòu)中利率市場化，搞活地方金融機構(gòu)，提高其競爭能力。二是鼓勵中小企業(yè)上市直接融資。對比較成熟的中小企業(yè)吸收為中小板上市，對高成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)吸收創(chuàng)業(yè)板上市，建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資需求和風(fēng)險管理要求的制度。三是鼓勵中小企業(yè)信用擔(dān)保融資。運用必要的政策扶持，創(chuàng)造條件重點扶持一批經(jīng)營業(yè)績突出、制度健全、管理規(guī)范的擔(dān)保機構(gòu)，加快組建中小企業(yè)信用再擔(dān)保機構(gòu)。抓緊提出擔(dān)保機構(gòu)風(fēng)險控制和信用擔(dān)保資金補償、獎勵機制政策，推動信用擔(dān)保評估和行業(yè)自律制度，引導(dǎo)和規(guī)范信用擔(dān)保行業(yè)發(fā)展。

提升中小企業(yè)融資能力，需要建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度

“打鐵需要自身硬”，中小企業(yè)必須要加強自身發(fā)展、制度建設(shè)和強化資金管理，注重信用體系建設(shè)，良好的信用是贏得融資的必要條件，不僅會獲得金融機構(gòu)低門檻的貸款，而且還能利用信用再擔(dān)保機構(gòu)，打造擔(dān)保機構(gòu)與金融機構(gòu)之間的利益共同體。一是改善中小企業(yè)的管理制度，建立現(xiàn)代企業(yè)制度,提高中小企業(yè)自身素質(zhì)是解決中小企業(yè)貸款困難的有效途徑。大多中小企業(yè)是采用家族式的管理模式,產(chǎn)權(quán)不明晰,責(zé)任不明確,存在著弊端,需要幫助中小企業(yè)培養(yǎng)現(xiàn)代企業(yè)管理制度的理念,按照現(xiàn)代企業(yè)的運作要求,完善各項制度,提高企業(yè)的整體素質(zhì),增強市場競爭力。二是健全中小企業(yè)財務(wù)制度，按照國家相關(guān)法律法規(guī)的要求，建立健全企業(yè)的財務(wù)制度，不做假賬，真實反映公司財務(wù)狀況，提高企業(yè)財務(wù)的透明度和可信度。中小企業(yè)通過提供及時、可靠的財務(wù)信息，使投資人相信投資能夠得到回報，從而獲得企業(yè)所需的資本；建立企業(yè)自身信用制度，獲得社會的認(rèn)同和信任。三是建立企業(yè)信息公開制度，不定期公開企業(yè)動態(tài)信息，讓金融機構(gòu)及時掌握企業(yè)發(fā)展動態(tài)。因此，提升中小企業(yè)融資能力，需要從政府措施、金融機構(gòu)、企業(yè)自身建設(shè)入手，相互協(xié)調(diào)、相互促進。

本文作者：劉雙富工作單位：湖南望城經(jīng)濟開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展局

摘要：中小民營企業(yè)對于我國經(jīng)濟的發(fā)展有著功不可沒的作用，但是其相對于大型企業(yè)來說較為脆弱，在發(fā)展的過程中難免會遇到資金短缺的情況，但是由于自身的特點難以獲得銀行的貸款。基于此，本文就先分析了當(dāng)前河北省中小民營企業(yè)融資過程中信用擔(dān)保存在的問題，并就中小民營企業(yè)信用擔(dān)保問題的應(yīng)對提出幾點解決措施。

關(guān)鍵詞：中小民營企業(yè)；融資過程；信用能力；擔(dān)保問題

中小民營企業(yè)始終處于我國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的前沿陣地，且可以為人民帶來更多的就業(yè)崗位，緩解就業(yè)難的問題，但是相對于大型企業(yè)來說，中小民營企業(yè)是較為脆弱的，在其發(fā)展的過程中，往往會遇到資金短缺的問題。此外，中小民營企業(yè)的資金來源往往都是一些規(guī)模較小的銀行，這使得社會上很多空閑的資金無法充分發(fā)揮其作用，同時，還會致使很多中小企業(yè)失去融資的機會，無法得到長遠的發(fā)展，因此，加快解決中小民營企業(yè)的信用擔(dān)保問題勢在必行[1]。

1關(guān)于中小民營企業(yè)融資過程中的信用能力與擔(dān)保問題的分析

1.1誠信觀念與信用監(jiān)督機制的缺失

無論是河北省，還是全國范圍內(nèi)，都有不少信用良好的企業(yè)，但是從我國企業(yè)信用擔(dān)保的整體情況來說，還存在較多的問題，還有諸多企業(yè)不具備良好的信用，其誠信觀念較為缺乏，同時相關(guān)單位跟政府缺乏對中小民營企業(yè)與擔(dān)保機構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)督制約，相應(yīng)的懲罰制度的缺失也導(dǎo)致較多的中小民營企業(yè)不夠重視自身的信譽。加之一些中小民營企業(yè)的管理相對較為混亂，會計的核算制度也不夠規(guī)范，一些企業(yè)的誠信度較低，不愿償還債務(wù)，還有一些采取消極對策，如逃、賴、甩、廢等，這使得企業(yè)的失信成本降低，守信成本提高，同時相關(guān)單位與政府對于企業(yè)的失信行為缺乏一定的監(jiān)管與制約，致使失信行為越來越普遍。

一、引言

中小企業(yè)信貸融資成本在與外部環(huán)境有一定關(guān)系的同時，與其自身的內(nèi)部環(huán)境也很可能相關(guān)。目前我國中小企業(yè)呈現(xiàn)規(guī)模小，盈利能力較差的特點，造成中小企業(yè)轉(zhuǎn)換為內(nèi)源融資的盈余較少，內(nèi)源融資能力不足，這很有可能是造成中小企業(yè)自身信貸融資成本偏高的原因之一。此外由于目前我國融資渠道過于狹窄，民間金融等發(fā)展不規(guī)范，導(dǎo)致中小企業(yè)很大部分的資金缺口依賴向銀行貸款，中小企業(yè)的債務(wù)上升過快，使我國中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，信貸融資成本偏高，從而有了“融資貴”的現(xiàn)象。因此，本文旨在以中小企業(yè)內(nèi)源融資能力、資本結(jié)構(gòu)角度研究對信貸融資成本的影響，從而為中小企業(yè)如何擺脫自身融資貴的現(xiàn)狀提供思路。

二、文獻回顧與理論假設(shè)

（一）內(nèi)源融資能力與信貸融資成本

關(guān)于企業(yè)內(nèi)源融資能力的研究較多，但對于內(nèi)源融資能力與信貸融資成本間關(guān)系的研究并不多，Myers（1984）的融資優(yōu)序理論認(rèn)為企業(yè)融資活動會依照內(nèi)源融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資的順序，即一個企業(yè)內(nèi)源融資能力的高低直接影響企業(yè)的債務(wù)融資，進而影響企業(yè)的信貸融資成本。信息不對稱理論、理論同樣認(rèn)為影響企業(yè)內(nèi)源融資能力的企業(yè)日常經(jīng)常經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也影響著企業(yè)的債務(wù)融資，進而影響信貸融資成本。唐新貴、馮宇（2006）認(rèn)為我國的企業(yè)由于規(guī)模小、人才缺乏、科技含量小、資信等級較低等企業(yè)素質(zhì)問題是制約中小企業(yè)融資貴的原因，即我國中小企業(yè)自身素質(zhì)不健全、內(nèi)源融資能力不足推高了我國中小企業(yè)的信貸融資成本。王耀財（2011）認(rèn)為中小企業(yè)具有經(jīng)營成本高、規(guī)模小、內(nèi)源融資不足等特性，無法滿足企業(yè)對資金的需求，造成中小企業(yè)融資難、融資貴。假設(shè)1：內(nèi)源融資能力與信貸融資成本呈負(fù)相關(guān)，即內(nèi)源融資能力越弱，中小企業(yè)信貸融資成本越高；內(nèi)源融資能力越強，中小企業(yè)信貸融資成本越低。

（二）資本結(jié)構(gòu)與信貸融資成本

本文作者：何行曾本強工作單位：中國民航飛行學(xué)院航空運輸管理學(xué)院四川廣漢中學(xué)實驗學(xué)校

2005年隨著第一家民營航空公司———奧凱航空的成立，標(biāo)志著民營航空公司登上了國內(nèi)民航運輸業(yè)的舞臺。隨后鷹聯(lián)，春秋，東星，吉祥，華夏航空相繼出現(xiàn)。一時間，國內(nèi)民航運輸業(yè)競爭加劇，確實得以快速成長。然而，隨著這波高潮而來的是2008年奧凱航空停航又痛失聯(lián)邦快遞貨運業(yè)務(wù)；鷹聯(lián)航空告別民營，投向川航懷抱；東星航空拖欠員工工資，飛機租賃費、機場起降費、航油費、保險費數(shù)額巨大，宣告破產(chǎn)；春秋航空的盈利大幅縮水，這一切都最終歸結(jié)為民營航空缺乏資金的融資困境。因民營航空注冊資本低，機隊規(guī)模小，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，很難獲得銀行的青睞。民營航空公司剛剛成立而缺乏資信記錄，抵押貸款這條路也走不通。民營航空股權(quán)價位低且股權(quán)分散，股權(quán)融資因各股東利益訴求不同而很容易產(chǎn)生矛盾。通過境外金融機構(gòu)飛機融資租賃也存在風(fēng)險，一旦資金鏈斷裂，拖欠租金而無力償還就面臨停航的危險。除了貸款難，民營航空也難以獲得國家財政支持。2008年金融危機后，民航全行業(yè)虧損28億，三大國有航空公司均獲得政府?dāng)?shù)十億元的直接注資，民營航空則或陷人破產(chǎn)、或被政府注資收購［1］。在欠款問題上，國有三大航空盡管比民營航空多得多，但卻很少有人追究，而民營航空公司一旦資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，沒有按時還款，就會被制裁、被停航。民營航空尚處于起步階段，能否順利成長在行業(yè)形成競爭優(yōu)勢，取決于民營航空公司是否能走出創(chuàng)業(yè)期的融資困境。這已經(jīng)成為我國民航發(fā)展的一個重要課題，在宏觀上決定著未來民航運輸資源的配置結(jié)構(gòu)和配置效率。本文正是在這樣的背景下，從民營航空的行業(yè)外部環(huán)境約束和公司內(nèi)部影響因素的視角，探討和分析民營航空融資困境的解決對策具有重要的現(xiàn)實意義。

1融資的定義

融資是資金融通的簡稱。是指資金從剩余部門流向不足部門，即購買力轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象?！缎屡翣柛窭追蚪?jīng)濟學(xué)大辭典》對融資的理解是：融資是指為支付超過現(xiàn)金的購貨款而采取的貨幣交易手段，或為取得資產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段［2］。融資有狹義和廣義之分：從廣義上講，融資指資金在供給者和需求者之間的流動。這是一個雙向的過程，既有資金的融入，也有資金的融出。從狹義上講，融資僅指資金的融入。企業(yè)為了購買設(shè)備、開發(fā)產(chǎn)品、滿足資金周轉(zhuǎn)、償還債務(wù)和改變資金結(jié)構(gòu)等，通過各種籌資渠道，運用籌資方式獲取資金的行為。融資自產(chǎn)生以來一直不斷發(fā)展創(chuàng)新。從初期僅有的內(nèi)緣融資、股權(quán)融資、債券融資到后來的存貨融資、票據(jù)融資、金融租賃、可轉(zhuǎn)換債券、存托憑證。BOT等金融創(chuàng)新也充實了融資的手段。當(dāng)今，融資早已突破地域和國界，走上多元化、國際化道路。本文從狹義的角度理解融資，結(jié)合民營航空融資的內(nèi)外部影響因素，探討民營航空公司融資困境的解決對策。

2民營航空融資的影響因素分析

民營航空融資的影響因素可以從兩個方面進行考慮，即外部影響因素和內(nèi)部影響因素。外部影響因素包括政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境等，其中經(jīng)濟環(huán)境最為重要，經(jīng)濟環(huán)境中又包括經(jīng)濟發(fā)展階段、國民收入水平、通貨膨脹狀況、政府貨幣政策、金融環(huán)境、稅收環(huán)境以及行業(yè)環(huán)境等等，民營航空內(nèi)部影響因素包括公司規(guī)模、盈利能力、成長機會、運營能力、償債能力、控制權(quán)集中度以及有效抵押價值等等。這里所研究的融資內(nèi)部影響因素是融資的戰(zhàn)略管理對象，通過改變公司內(nèi)部影響要素，實現(xiàn)對公司融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和融資能力的改善，使其能更有效地以恰當(dāng)?shù)某杀?、在恰?dāng)?shù)臅r機獲得適當(dāng)風(fēng)險的資金。而融資的外部影響因素指的是制度性因素的變革，尤其是稅收環(huán)境、金融環(huán)境和法律環(huán)境等方面的變革，這些變革的目標(biāo)是為給民營航空公司創(chuàng)造一個良好的融資環(huán)境，以實現(xiàn)公平競爭。

摘要：在我國經(jīng)濟發(fā)展的推動下，建筑業(yè)企業(yè)也有了迅猛的發(fā)展，現(xiàn)如今，在建筑業(yè)企業(yè)規(guī)模不斷擴張的過程中，需要通過籌資和融資的方式來解決企業(yè)的資金問題，為企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展提供良好的保障。然而，在建筑業(yè)企業(yè)籌融資的過程中也會面臨諸多的風(fēng)險，如果籌融資方式不合理不僅不能解決企業(yè)發(fā)展中的資金問題，還會給企業(yè)帶來負(fù)面的影響?；诖耍恼箩槍ξ覈ㄖI(yè)企業(yè)籌融資方式中存在的問題進行分析，進而具體探究了解決的對策，希望為建筑企業(yè)的發(fā)展提供參考。

關(guān)鍵詞：建筑業(yè)企業(yè)；籌融資渠道；資本結(jié)構(gòu)；風(fēng)險防范

在建筑業(yè)企業(yè)的發(fā)展中，籌融資具有重要的價值和意義，也是企業(yè)發(fā)展過程中必不可少的一種方式。尤其是在建筑業(yè)中常常會發(fā)展一些規(guī)模較大的項目，在項目開發(fā)和實施的過程中需要消耗大量的資金，這些資金主要通過籌資和融資的方式獲取。籌資與融資還存在一定的差異性，其中融資主要是指面向企業(yè)外部環(huán)境進行資金的籌集，主要包括了直接融資和間接融資兩種，所謂直接融資主要是指直接向資金持有者進行融資活動，并不需要第三方金融機構(gòu)的參與，這種融資方式有其特有的優(yōu)勢，比如融資的一方需要消耗的融資成本相對較小，但是也存在一定的風(fēng)險，比如缺乏第三方機構(gòu)的介入，信用度得不到保障。了解了直接融資后，間接融資就比較好理解，主要就是指通過第三方金融機構(gòu)作為媒介而開展的融資活動。從融資的定義上可以看到，融資主要是企業(yè)對外的一種資金籌集活動。而籌資不僅僅是面向外部環(huán)境進行資金的籌集，同時需要對企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)進行合理的規(guī)劃和籌集，以此來滿足企業(yè)某一項目或者某一經(jīng)營活動的資金需求。在建筑業(yè)企業(yè)中加強對籌融資方式的研究對于企業(yè)正常運營以及未來健康發(fā)展都有著重要的意義，具體體現(xiàn)在以下幾方面：其一，有利于降低企業(yè)的籌融資成本。在建筑業(yè)企業(yè)的籌融資活動中，無論是籌資還是融資都需要消耗一定的成本，如果方式不合理會導(dǎo)致成本的增加，從而給企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展增加更大的負(fù)擔(dān)和壓力。而通過對籌融資方式的優(yōu)化以及合理選擇，可以最大限度地降低企業(yè)的籌融資成本，給企業(yè)帶來更高的經(jīng)濟效益。其二，有利于提高企業(yè)風(fēng)險防控能力。在建筑業(yè)企業(yè)的籌資和融資活動中，雖然通過籌資和融資能夠為企業(yè)帶來一定的利益，但是在此過程中如果方式方法選擇不當(dāng)，也會給企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展帶來很大的風(fēng)險，籌融資風(fēng)險對于企業(yè)的影響是不容忽視的，輕則造成經(jīng)濟損失，重則使企業(yè)面臨生死存亡的抉擇。通過加強對籌融資方式的研究，能夠有效提高籌融資過程中的風(fēng)險防控能力，對存在的各類風(fēng)險進行分析，并采取有效的措施加以預(yù)防和治理，降低建筑業(yè)企業(yè)籌融資過程中的風(fēng)險發(fā)生率。

一、當(dāng)前建筑業(yè)企業(yè)籌融資方式中存在的問題

（一）建筑業(yè)企業(yè)籌融資風(fēng)險防范意識相對薄弱

在建筑業(yè)企業(yè)的發(fā)展中籌資和融資是兩項非常重要的集資手段，也是保障建筑業(yè)企業(yè)項目以及經(jīng)營活動正常運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，因此在大部分建筑業(yè)企業(yè)中相關(guān)負(fù)責(zé)人給予了籌資和融資高度的重視。但是，在開展籌融資活動的過程中，卻缺乏應(yīng)有的風(fēng)險防范意識，導(dǎo)致在籌融資方式缺乏一定的科學(xué)性，比如融資方式中包括直接融資和間接融資，企業(yè)一味地注重融資成本的控制，在無法保障資金持有者的信用的前提下，盲目進行融資，最終導(dǎo)致企業(yè)面臨較大的融資風(fēng)險，不僅給企業(yè)的項目以及經(jīng)營活動的順利進展造成了影響，還會讓企業(yè)承擔(dān)不小的經(jīng)濟賠償。在籌資方面也是如此，在籌資的過程中也會存在諸如現(xiàn)金風(fēng)險、收支風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險以及項目風(fēng)險等諸多風(fēng)險，如果不能有效提高風(fēng)險防范意識，難免會在籌資和融資的過程中遭受威脅。為此，需要不斷提升建筑業(yè)企業(yè)在籌融資過程中的風(fēng)險防范意識。