導(dǎo)語：民營企業(yè)融資困境與措施一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

［提要］從民營企業(yè)融資約束的形成原因出發(fā)，就民營企業(yè)自身局限性與外部金融環(huán)境影響兩個(gè)方面展開探討，對(duì)當(dāng)前民營企業(yè)面臨的融資困境進(jìn)行梳理；圍繞企業(yè)層面、銀行層面、政府層面三個(gè)維度，提出緩解民營企業(yè)融資難、融資貴問題的優(yōu)化策略。

關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；融資約束；融資困境；策略

資金是企業(yè)健康發(fā)展與良性經(jīng)營的命脈所在，企業(yè)主要通過融資的方式來獲得穩(wěn)定的資金來源，以便及時(shí)足額地籌集到生產(chǎn)要素組合所需要的資金。然而，在企業(yè)融資上，國有企業(yè)與民營企業(yè)所處的境地卻截然相反。民營企業(yè)作為國有企業(yè)的必要補(bǔ)充，在加速地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、維持社會(huì)穩(wěn)定和提升收入分配效率等方面具有重要促進(jìn)作用，它們極大完善了市場(chǎng)競(jìng)爭機(jī)制，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)做出了巨大貢獻(xiàn)。然而，當(dāng)民營企業(yè)融資陷入困境時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營投資活動(dòng)將受到抑制，產(chǎn)生經(jīng)營性現(xiàn)金不足等問題。

一、民營企業(yè)融資約束形成原因

融資約束是指由于市場(chǎng)的不完備性，即存在信息不對(duì)稱、代理成本等問題，使得企業(yè)內(nèi)部融資成本與外部融資成本之間存在差額，這種差額即被稱為融資約束。融資約束是限制企業(yè)尤其是中小型民營企業(yè)進(jìn)行投融資活動(dòng)的一項(xiàng)主要因素，因此融資約束問題引起了政府部門的高度重視，在2019年國務(wù)院發(fā)布的《國務(wù)院政府工作報(bào)告》中，政府將緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資約束問題列入其重點(diǎn)工作事項(xiàng)。

（一）銀企間信息不對(duì)稱導(dǎo)致融資約束形成。目前，關(guān)于企業(yè)融資約束形成原因的主流觀點(diǎn)是由于銀企間信息不對(duì)稱，使得企業(yè)融資困難，最終導(dǎo)致融資約束的產(chǎn)生。一方面多數(shù)中小型民營企業(yè)登記注冊(cè)時(shí)間短、資產(chǎn)規(guī)模小，使得銀行不了解其經(jīng)營狀況以及信貸狀況，同時(shí)此類企業(yè)在貸款時(shí)沒有足夠的抵押物和詳實(shí)的信貸記錄，讓銀行在分析企業(yè)信用狀況和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)難以收集到足夠的企業(yè)信息，從而導(dǎo)致企業(yè)貸款申請(qǐng)通過率低。另一方面大多中小企業(yè)自身管理能力不足，導(dǎo)致了中小企業(yè)與銀行在融資選擇上產(chǎn)生了信息不對(duì)稱，進(jìn)而直接阻礙銀行對(duì)于企業(yè)的貸款申請(qǐng)和審批流程。所以，中小企業(yè)外部融資難在于自身原因。由于中小企業(yè)本身具有規(guī)模小，人、財(cái)、物等資源相對(duì)有限的特點(diǎn)，導(dǎo)致可抵押資產(chǎn)規(guī)模小，從而使企業(yè)獲得擔(dān)保貸款的可能性降低，同時(shí)因?yàn)椴糠秩谫Y企業(yè)經(jīng)營管理不善，造成交易雙方信息不對(duì)稱程度加深，使得中小企業(yè)難以獲得信貸。

（二）銀行追求利潤最大化使得融資約束形成。在壟斷市場(chǎng)條件下，銀行會(huì)充分使用壟斷定價(jià)權(quán)，針對(duì)不同的貸款人實(shí)行差別定價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)利潤最大化。有研究從企業(yè)規(guī)模對(duì)融資的影響角度出發(fā)，證實(shí)了企業(yè)規(guī)模與面臨的融資約束程度成正相關(guān)，其原因在于企業(yè)規(guī)模小會(huì)導(dǎo)致銀行評(píng)估與檢測(cè)的成本變高，所以銀行放貸意愿低。即使金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)貸款定價(jià)浮動(dòng)區(qū)間有十分嚴(yán)格的限制，但理性的商業(yè)銀行仍會(huì)在合理范圍內(nèi)做出細(xì)分市場(chǎng)定價(jià)的策略。從銀行之間競(jìng)爭的角度出發(fā)，銀行之間的競(jìng)爭越低，會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)信貸受限程度越深，故銀行間競(jìng)爭對(duì)融資渠道的影響主要取決于信貸信息共享機(jī)制的質(zhì)量和范圍，更好的信貸信息可以減輕低競(jìng)爭的破壞性影響。

二、民營企業(yè)融資困境分析

（一）融資渠道狹窄。民營企業(yè)的融資渠道一般隨著企業(yè)處于不同發(fā)展階段而變化。在企業(yè)成立初期，其主要通過內(nèi)源性融資即自有資金、積累資金與向親朋好友借款等方式進(jìn)行融資；隨著企業(yè)不斷發(fā)展壯大，內(nèi)源性融資無法有效滿足企業(yè)的融資需求，此時(shí)民營企業(yè)主要通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款或是在金融市場(chǎng)上進(jìn)行債權(quán)、股權(quán)融資等外源性融資方式來滿足企業(yè)的資金需要。然而，中小型民營企業(yè)基本沒有上市能力，故其融資渠道十分狹窄，主要是向國有銀行的分支金融機(jī)構(gòu)貸款從而獲取資金支持。從民營企業(yè)本體局限性而言，民營企業(yè)的自身問題主要集中于民營企業(yè)由于管理結(jié)構(gòu)不規(guī)范帶來的信息不對(duì)稱以及民營企業(yè)資信缺失帶來的潛在違約風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱理論能夠很好地解釋我國民營企業(yè)自身問題引致的融資困難，由于民營企業(yè)普遍存在底層的治理結(jié)構(gòu)問題和上層的管理體系問題，金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)回避，即使在更高的利率條件下也不愿意給民營企業(yè)融資。而且由于民營企業(yè)“隱性信息”較多、財(cái)務(wù)不規(guī)范、會(huì)計(jì)信息失真、家族控制、高質(zhì)量抵押品數(shù)量不足等特點(diǎn)，民營企業(yè)也較難從正規(guī)金融體系獲取融資。從外部金融環(huán)境來看，我國金融環(huán)境的缺陷導(dǎo)致了民營企業(yè)融資渠道狹窄，主要體現(xiàn)在金融體系結(jié)構(gòu)不合理和金融配置效率低下兩個(gè)方面。一方面由于所有制的關(guān)系，國有銀行對(duì)民營企業(yè)貸款總額難以增長，且國家整頓基層小金融機(jī)構(gòu)，如關(guān)閉農(nóng)村基金、將信用社并入政府控制和管理的合作銀行，導(dǎo)致我國銀行絕大部分是大銀行，運(yùn)營成本普遍較高，難以實(shí)現(xiàn)對(duì)主要由中小企業(yè)組成的民營企業(yè)貸款。因此，中國金融體系的改革方向應(yīng)是建立以中小金融機(jī)構(gòu)為主的金融體系，以有力支撐民營企業(yè)的融資，從而保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另一方面金融體系結(jié)構(gòu)的不合理使得金融配置效率低下。我國金融市場(chǎng)類似于一個(gè)實(shí)行三級(jí)價(jià)格歧視的壟斷市場(chǎng)，依據(jù)融資主體不同，對(duì)資金市場(chǎng)進(jìn)行針對(duì)性的分割，收取不同的資金價(jià)格，民營企業(yè)承擔(dān)相對(duì)較高的融資利率，以彌補(bǔ)國有企業(yè)享受優(yōu)惠貸款利率的盈利缺口。

（二）融資成本過高。盡管目前我國政府對(duì)于民營企業(yè)融資的支持力度不斷加大，但是民營企業(yè)融資成本高的問題仍然存在。當(dāng)民營企業(yè)需要融資時(shí)，首先考慮的是從正規(guī)融資渠道，如向銀行借貸等方式來籌集資金，但是大多數(shù)中小型民營企業(yè)不僅獲貸率低，而且融資成本較高，因此這些企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向資金成本更高的民間借貸，而民間借貸的成本可能會(huì)更高，同時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更大，這樣就導(dǎo)致民營企業(yè)融資本就困難的局面雪上加霜。一方面從民營企業(yè)自身的角度來看，造成民營企業(yè)融資貴的原因主要是大多數(shù)民營企業(yè)的管理手段落后，財(cái)務(wù)制度不規(guī)范，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，再加上缺少高質(zhì)量的抵押品，諸多因素使得民營企業(yè)難以得到金融機(jī)構(gòu)的青睞，而金融機(jī)構(gòu)為了補(bǔ)償較高的貸款回收風(fēng)險(xiǎn)，只能讓民營企業(yè)背上更高的貸款利息和附加費(fèi)用，最終使得其融資成本較高。另一方面從外部影響因素來看，盡管企業(yè)融資成本高是世界性難題，但是我國本身存在的金融體制缺陷和近幾年宏觀環(huán)境的變化也進(jìn)一步惡化了民營企業(yè)的融資環(huán)境。同時(shí)，由于商業(yè)銀行的貸款利率、盈利模式等不同，造成不同規(guī)模銀行對(duì)中小型企業(yè)的貸款比率也不同。大型商業(yè)銀行為中小型企業(yè)提供貸款時(shí)，需要付出更多的信息獲取成本，從盈利的角度考慮，它們難以和中小企業(yè)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，而小型商業(yè)銀行由于地區(qū)分布數(shù)量多而更便于了解企業(yè)信息，因此小型商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款成本要低于大型商業(yè)銀行?？偠灾?，民營企業(yè)貴的關(guān)鍵點(diǎn)就在于企業(yè)等資金需求方想借但是借不到，銀行等資金供給方有錢卻不敢借。

（三）融資效率低。融資效率目前還沒有統(tǒng)一的定義，從僅包含融資成本、資金使用效率發(fā)展到包含融資風(fēng)險(xiǎn)、融資主體的自由度，其含義不斷豐富。民營企業(yè)融資效率低下會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無法及時(shí)籌集到所需的資金，進(jìn)而影響企業(yè)未來發(fā)展規(guī)劃。同時(shí)，在企業(yè)能夠接受較高融資成本獲得資金的情況下，往往由于商業(yè)銀行審批流程過于繁瑣，導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)過信貸融資。故融資效率也是民營企業(yè)融資亟須關(guān)注的問題之一。從企業(yè)內(nèi)部而言，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為影響企業(yè)融資效率的因素主要為企業(yè)規(guī)模大小、償債能力、盈利能力強(qiáng)弱等因素。從外部環(huán)境而言，影響企業(yè)融資效率的因素主要為宏觀經(jīng)濟(jì)因素與金融環(huán)境等因素。目前，融資效率影響因素研究范圍不斷擴(kuò)展，內(nèi)部影響因素不斷細(xì)化。就金融環(huán)境而言，外部融資環(huán)境與企業(yè)家社會(huì)關(guān)系對(duì)融資效率有較大影響。企業(yè)內(nèi)部因素影響融資效率，但企業(yè)處于資本市場(chǎng)，外部環(huán)境也發(fā)揮著重要的作用。

（四）銀行信貸配給失衡。銀行信貸配給失衡也是導(dǎo)致企業(yè)融資慢的主要因素之一。所謂信貸配給，就是指市場(chǎng)利率維持在均衡利率水平時(shí)，信貸市場(chǎng)上的貸款需求量大于借款供給量，此時(shí)銀行需要在諸多需求方中將有限的信貸資源進(jìn)行分配的現(xiàn)象。如果這種超額需求是由于各種管制致使市場(chǎng)貸款利率低于市場(chǎng)出清的均衡水平下的市場(chǎng)利率的話，這種信貸配給就是失衡的。當(dāng)銀行信貸配給失衡時(shí)，有些企業(yè)即使愿意按照當(dāng)前貸款利率甚至更高的貸款利率向銀行借款，也仍然有可能無法獲得借款。對(duì)于銀行來說，企業(yè)所有制的差別是影響其信貸配給的主要因素。銀行更傾向于將信貸資源分配給國有企業(yè)，這是因?yàn)閲衅髽I(yè)比民營企業(yè)更容易得到政府的支持，且其“政治關(guān)系”更多，所以銀行在貸款決策中是存在所有制歧視的。盡管私營經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中成為了主要力量，但我國大部分信貸資源仍然流向了國有企業(yè)，這也是銀行貸款決策中存在所有制歧視的真實(shí)寫照。此外，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力等企業(yè)內(nèi)部因素也在一定程度上影響著銀行的信貸決策。中小企業(yè)大多經(jīng)營活動(dòng)透明度低，財(cái)務(wù)信息有造假嫌疑，銀行與企業(yè)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題；同時(shí)，銀行為資金需求規(guī)模小的中小型企業(yè)提供貸款時(shí)，會(huì)承擔(dān)更多的單位資金交易成本，這也使得銀行不樂意為規(guī)模小的企業(yè)提供貸款。在銀行業(yè)相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，銀行較為關(guān)注企業(yè)的盈利能力，因?yàn)檫@關(guān)系到企業(yè)未來現(xiàn)金流及償債能力，這說明銀行在信貸決策中也包含商業(yè)性判斷。

三、民營企業(yè)融資困境破解策略

民營企業(yè)之所以會(huì)陷入融資困境，起因還是自身問題，但一定程度上也受到政府制定的經(jīng)濟(jì)政策與規(guī)劃的金融環(huán)境影響，加上銀行等金融機(jī)構(gòu)擔(dān)心資金無法收回而形成壞賬，最終使得企業(yè)融資難上加難。

（一）企業(yè)層面。民營企業(yè)要想及時(shí)高效地順利融資，自身就要不斷優(yōu)化企業(yè)的質(zhì)量，以此彌補(bǔ)自身與銀行授信的差距，為信貸融資打好基礎(chǔ)。企業(yè)自身因素對(duì)于企業(yè)信貸是否可得有著十分重要的影響，企業(yè)有必要了解自身在信貸市場(chǎng)上受到融資約束的程度，進(jìn)而才能有針對(duì)性地提高的企業(yè)質(zhì)量。若是企業(yè)規(guī)模限制或是企業(yè)用于貸款抵押的資產(chǎn)受限，企業(yè)就要盡量控制其可控因素，比如企業(yè)經(jīng)營狀況、企業(yè)管理制度、企業(yè)發(fā)展能力與企業(yè)成長性等。從融資模式來看，民營企業(yè)的融資模式包含租賃融資模式、關(guān)系型金融模式與企業(yè)聯(lián)保模式等，并且不同的融資模式在緩解企業(yè)融資困難方面有著不同的作用。比如，我國中小企業(yè)采用融資租賃的方法可以有效緩解企業(yè)融資困難的問題，并且相比于其他方法也具有獨(dú)特的優(yōu)越性。我國中小企業(yè)采用關(guān)系型貸款，可以有效減少中小企業(yè)融資約束的壓力，所以建議商業(yè)銀行與企業(yè)雙方建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，以此提高企業(yè)信息透明度和金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信任度。對(duì)于無抵押資產(chǎn)的企業(yè)來說，則可以采用集合融資的方法有效緩解企業(yè)難以融資的困境，該方法降低了銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，使得信息更加透明。

（二）銀行層面。銀行作為政府與企業(yè)間的主要中介，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決落實(shí)政府對(duì)資本市場(chǎng)的政策指導(dǎo)，不要讓政府的經(jīng)濟(jì)政策變成“空中樓閣”，并且要堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷，對(duì)各類企業(yè)一視同仁。實(shí)際上，銀行與企業(yè)可以稱為命運(yùn)共同體，二者一榮俱榮一損俱損，且在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的過程中二者缺一不可。故而銀行在確保其穩(wěn)健經(jīng)營、防范好系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，要盡量滿足民營企業(yè)在發(fā)展過程中的資金需要，做到不惡意縮減信貸額度、提高借款利率。同時(shí)，銀行要重新構(gòu)建信貸評(píng)價(jià)體系和標(biāo)準(zhǔn)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)評(píng)估機(jī)制，對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理有效的評(píng)估，從而引導(dǎo)資源流向真正好的企業(yè)中去，提高資源的配置效率，通過合理定價(jià)來優(yōu)化資源配置。融洽的銀企關(guān)系可以為企業(yè)提供更低利率的貸款或者降低企業(yè)提供抵押品的標(biāo)準(zhǔn)，增加了中小企業(yè)的信貸可得性。根據(jù)“規(guī)模匹配理論”，大型金融機(jī)構(gòu)更愿意服務(wù)與投資于大型企業(yè)，同理小型的金融機(jī)構(gòu)樂意為中小企業(yè)投資與服務(wù)。更進(jìn)一步的，有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模影響借貸雙方的匹配關(guān)系，大銀行主要是交易型匹配策略，而小銀行主要是關(guān)系型匹配策略，銀企雙方通過長期重復(fù)博弈，進(jìn)行再貸款時(shí)商業(yè)銀行主要考察“軟信息”，如對(duì)企業(yè)的員工整體素質(zhì)、商業(yè)模式、發(fā)展前景等進(jìn)行綜合全面性的判斷，以此來決策是否通過貸款審批。從宏觀的角度來看，銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)組成也對(duì)企業(yè)融資有著顯著影響。如，中小銀行的壯大改變了銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)，提高了金融發(fā)展水平，調(diào)動(dòng)了企業(yè)融資的積極性，進(jìn)一步地緩解民營企業(yè)從銀行渠道獲取資金困難的程度。

（三）政府層面。企業(yè)想要順利融資，離不開政府的鼎力支持，政府要致力于打造良好的借貸環(huán)境，制定合理公平的政策方針。由于經(jīng)濟(jì)政策的頻繁變動(dòng)將會(huì)明顯加劇企業(yè)面臨的融資約束，進(jìn)而對(duì)企業(yè)產(chǎn)生重大的負(fù)面影響，所以政府在制定政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分預(yù)測(cè)到這種不確定所帶來的不良影響，科學(xué)調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策頒布的頻率，同時(shí)通過積極的可預(yù)見的行為，使得企業(yè)有充分的預(yù)期，進(jìn)而做出相應(yīng)的對(duì)策，減輕經(jīng)濟(jì)政策不確定性所帶來的負(fù)面影響，從而促進(jìn)企業(yè)更好地發(fā)展。政府應(yīng)創(chuàng)造競(jìng)爭中性的市場(chǎng)環(huán)境、制度環(huán)境和借貸環(huán)境，積極推動(dòng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)展和完善信用評(píng)級(jí)機(jī)制等市場(chǎng)手段，銀行與企業(yè)的緊密聯(lián)系可以使企業(yè)暴露出更多的信息，使銀行擺脫銀企博弈中的不利地位，降低銀企間的信息不對(duì)稱程度。而且，創(chuàng)造了合適的環(huán)境后，政府應(yīng)促使各個(gè)部門和機(jī)構(gòu)不偏不倚地對(duì)待各種類型的市場(chǎng)主體，主要體現(xiàn)在賦予的權(quán)利、創(chuàng)造的機(jī)會(huì)、制定的規(guī)則等方面，以激發(fā)各類市場(chǎng)主體的積極性。由于市場(chǎng)上價(jià)格歧視的存在，出現(xiàn)了中小企業(yè)融資難，因此引入中小金融機(jī)構(gòu)后，競(jìng)爭性的信貸市場(chǎng)可最大限度改善資源配置效率，提高資金需求方和供給方的匹配度，從而緩解企業(yè)融資困難。此外，規(guī)范民間借貸也是緩解企業(yè)融資困難的一方面要求，政府應(yīng)及時(shí)制定相關(guān)政策，使其成為中小企業(yè)多元化金融制度安排的一部分。

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作者:曾鞏 單位:廣西大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院