(1)購買費(fèi)用，也就是你購買基金時(shí)可能要支付的額外手續(xù)費(fèi)，或所謂的銷售費(fèi)用?；鸶鶕?jù)其銷售費(fèi)用的有無分為有銷售費(fèi)用型基金和無銷售費(fèi)用型基金，有銷售費(fèi)用型基金的銷售費(fèi)用比較低的話，稱為低銷售費(fèi)用型基金。在基金業(yè)績略同的情況下，當(dāng)然應(yīng)選擇無銷售費(fèi)用或低銷售費(fèi)用型的基金。但是應(yīng)該看到，有時(shí)有銷售費(fèi)用型基金比無銷售費(fèi)用型的基金功能多，比如有銷售費(fèi)用型基金在你支付少許的銷售費(fèi)用時(shí)可提供較多的咨詢服務(wù)和其他有價(jià)值的服務(wù)。

還是舉個(gè)例子吧。你準(zhǔn)備花1000元購買有8.5%銷售費(fèi)用的基金，那么你實(shí)際上得到的基金股份只有915元，而其中的85元作為手續(xù)費(fèi)付給了銷售基金的經(jīng)紀(jì)商或公司。當(dāng)然如果你投資于無銷售費(fèi)用型基金，就無須支付手續(xù)費(fèi)，也就沒有所謂進(jìn)入基金的成本了。換句話說，如果你以1000元投資于無銷售費(fèi)用型基金，在基金凈值同樣不變的情況下，你隔日賣出基金便又得到1000元。

當(dāng)然，就基金發(fā)起人而言，它希望提供銷售費(fèi)用來鼓勵(lì)基金銷售公司（或人）能多賣基金，有些基金甚至把紅利分配再投資基金的部分也算作銷售費(fèi)用給了經(jīng)紀(jì)商，以提供更大的銷售動(dòng)力。

(2)保管費(fèi)用。這種費(fèi)用是指你一旦購買了基金，基金公司對(duì)你提供一些服務(wù)時(shí)收取的服務(wù)費(fèi)用。當(dāng)然，并不是所有的基金都收取這些費(fèi)用。例如美國證管會(huì)在1980年規(guī)定，允許基金用其資產(chǎn)來償付一些配銷成本，這些成本包含促銷文件的印制、寄送費(fèi)用及銷售人員的報(bào)酬。這種費(fèi)用每年可能高達(dá)資產(chǎn)的1.25%，如果抱著長期持有基金的態(tài)度來投資則其累積成本將很龐大。有很多基金將上述的成本由投資顧問或基金管理公司來吸收，而不是由基金本身來負(fù)擔(dān)。所以，投資者可以選擇不用負(fù)擔(dān)此成本的基金來投資，以節(jié)省成本。

(3)其他費(fèi)用和成本

①投資管理費(fèi)。該費(fèi)用是根據(jù)投資顧問契約而收取的，基金在它的公開說明書上會(huì)有所說明，如果基金操作得好，事實(shí)上等于沒有付此費(fèi)用，因?yàn)閺幕鸬脑鲋稻涂梢匝a(bǔ)償回來，如果基金操作得更好則有超額利潤。當(dāng)然，如果基金操作不好則相當(dāng)于收費(fèi)更多。投資顧問的費(fèi)用并沒有公開表示收費(fèi)，通常是包含在其他費(fèi)用項(xiàng)下，從投資收益項(xiàng)中扣除。

摘要：自《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》出臺(tái)以來，已有數(shù)只開放式基金相繼推出，這對(duì)我國資本市場的發(fā)展發(fā)揮了巨大的推動(dòng)作用，也標(biāo)志著我國基金業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新階段。本文就當(dāng)前及今后一段時(shí)期，我國開發(fā)式基金的發(fā)展問題，進(jìn)行了理性思考。

國泰金鷹增長開放式基金以募集22.26億元的資金規(guī)模順利發(fā)行。這是自2001年9月第一家開放式基金推出以來，基金業(yè)發(fā)展中的又一閃光點(diǎn)，確是令人鼓舞的。可是從開放式基金的發(fā)展勢頭看，卻不甚看好。那么應(yīng)如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前開放式基金發(fā)展勢頭不猛這一現(xiàn)象？我國開放式基金近期能否有較大規(guī)模的發(fā)展？我們又應(yīng)以什么樣的態(tài)度對(duì)待開放式基金的發(fā)展？就這些問題筆者談幾點(diǎn)個(gè)人看法。

一、開放式基金發(fā)展形勢分析

1.開放式基金的成功推出開端良好

開放式基金的推出，是以2001年9月第一家華安創(chuàng)新開放式基金正式發(fā)行為開端的，至今僅半年多的時(shí)間。目前，我國先后推出開放式基金已有4只，募集資金總額已超過百億元。應(yīng)當(dāng)說，在如此短的時(shí)間里先后有數(shù)只開放式基金成功推出，對(duì)于我國尚不夠發(fā)達(dá)的基金業(yè)來說，確是一個(gè)不小的成績，而且是一個(gè)良好的開端。在開放式基金發(fā)行過程中，雖然在認(rèn)購、贖回、市場運(yùn)作等方面，還存在諸多不盡人意之處，但。總體而言，基本狀況是良好的，其重要意義不容忽視。第一，4只開放式基金的推出，為我國基金市場帶來了新的生機(jī)和活力。第二，開放式基金的推出是完善基金投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。眾所周知，在當(dāng)今世界-亡，開放式基金已是投資基金的主要形式，因而發(fā)達(dá)國家和地區(qū)如美國、日本、德國乃至我國的香港，其基金業(yè)都是以開放式基金為主的，其封閉式基金所占比例都越來越?。s為10％）。我國在2001年9月之前，只有48只基金，且全部為封閉式基金，僅就這一點(diǎn)而言，我國開放式基金的推出，即使只數(shù)甚少，資金額很小，但它卻標(biāo)志著我國基金業(yè)由此成為走向完善的開端，標(biāo)志著證券市場的發(fā)展跨出了關(guān)鍵性的一步。第三，開放式基金的推出意義深遠(yuǎn)。由全部封閉式基金到推出開放式基金，是證券市場發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。特別是最近國泰金鷹增長和鵬華行業(yè)成長兩家開放式基金的相繼推出，的確令人感到，我國證券投資基金業(yè)已步入以加速發(fā)展開放式基金為主要特征的快速發(fā)展新階段；在不久的將來，以開放式基金為主要投資形式的規(guī)范化的理性機(jī)構(gòu)投資者，將對(duì)我國證券市場的健康發(fā)展發(fā)揮越來越重要的作用；在我國證券市場日趨完善、運(yùn)作規(guī)范的情況下，那些缺乏經(jīng)驗(yàn)或缺少充余的時(shí)間奔波于證券市場的投資者，將資金以開放式基金形式委托給以專家組成的基金管理人經(jīng)營，將成為主要的投資選擇。由以上分析可見，開放式基金的成功推出，既為基金業(yè)階段性發(fā)展創(chuàng)造了良好開端，也為證券市場快速發(fā)展提供了良好條件。

2.目前開放式基金的運(yùn)營形勢不夠樂觀

摘要:自《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》出臺(tái)以來,已有數(shù)只開放式基金相繼推出,這對(duì)我國資本市場的發(fā)展發(fā)揮了巨大的推動(dòng)作用,也標(biāo)志著我國基金業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新階段。本文就當(dāng)前及今后一段時(shí)期,我國開發(fā)式基金的發(fā)展問題,進(jìn)行了理性思考。

國泰金鷹增長開放式基金以募集22.26億元的資金規(guī)模順利發(fā)行。這是自2001年9月第一家開放式基金推出以來,基金業(yè)發(fā)展中的又一閃光點(diǎn),確是令人鼓舞的?？墒菑拈_放式基金的發(fā)展勢頭看,卻不甚看好。那么應(yīng)如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前開放式基金發(fā)展勢頭不猛這一現(xiàn)象?我國開放式基金近期能否有較大規(guī)模的發(fā)展?我們又應(yīng)以什么樣的態(tài)度對(duì)待開放式基金的發(fā)展?就這些問題筆者談幾點(diǎn)個(gè)人看法。

一、開放式基金發(fā)展形勢分析

1.開放式基金的成功推出開端良好

開放式基金的推出,是以2001年9月第一家華安創(chuàng)新開放式基金正式發(fā)行為開端的,至今僅半年多的時(shí)間。目前,我國先后推出開放式基金已有4只,募集資金總額已超過百億元。應(yīng)當(dāng)說,在如此短的時(shí)間里先后有數(shù)只開放式基金成功推出,對(duì)于我國尚不夠發(fā)達(dá)的基金業(yè)來說,確是一個(gè)不小的成績,而且是一個(gè)良好的開端。在開放式基金發(fā)行過程中,雖然在認(rèn)購、贖回、市場運(yùn)作等方面,還存在諸多不盡人意之處,但?？傮w而言,基本狀況是良好的,其重要意義不容忽視。第一,4只開放式基金的推出,為我國基金市場帶來了新的生機(jī)和活力。第二,開放式基金的推出是完善基金投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。眾所周知,在當(dāng)今世界-亡,開放式基金已是投資基金的主要形式,因而發(fā)達(dá)國家和地區(qū)如美國、日本、德國乃至我國的香港,其基金業(yè)都是以開放式基金為主的,其封閉式基金所占比例都越來越小(約為10%)。我國在2001年9月之前,只有48只基金,且全部為封閉式基金,僅就這一點(diǎn)而言,我國開放式基金的推出,即使只數(shù)甚少,資金額很小,但它卻標(biāo)志著我國基金業(yè)由此成為走向完善的開端,標(biāo)志著證券市場的發(fā)展跨出了關(guān)鍵性的一步。第三,開放式基金的推出意義深遠(yuǎn)。由全部封閉式基金到推出開放式基金,是證券市場發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。特別是最近國泰金鷹增長和鵬華行業(yè)成長兩家開放式基金的相繼推出,的確令人感到,我國證券投資基金業(yè)已步入以加速發(fā)展開放式基金為主要特征的快速發(fā)展新階段;在不久的將來,以開放式基金為主要投資形式的規(guī)范化的理性機(jī)構(gòu)投資者,將對(duì)我國證券市場的健康發(fā)展發(fā)揮越來越重要的作用;在我國證券市場日趨完善、運(yùn)作規(guī)范的情況下,那些缺乏經(jīng)驗(yàn)或缺少充余的時(shí)間奔波于證券市場的投資者,將資金以開放式基金形式委托給以專家組成的基金管理人經(jīng)營,將成為主要的投資選擇。由以上分析可見,開放式基金的成功推出,既為基金業(yè)階段性發(fā)展創(chuàng)造了良好開端,也為證券市場快速發(fā)展提供了良好條件。

2.目前開放式基金的運(yùn)營形勢不夠樂觀

摘要：自《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》出臺(tái)以來，已有數(shù)只開放式基金相繼推出，這對(duì)我國資本市場的發(fā)展發(fā)揮了巨大的推動(dòng)作用，也標(biāo)志著我國基金業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新階段。本文就當(dāng)前及今后一段時(shí)期，我國開發(fā)式基金的發(fā)展問題，進(jìn)行了理性思考。

國泰金鷹增長開放式基金以募集22.26億元的資金規(guī)模順利發(fā)行。這是自2001年9月第一家開放式基金推出以來，基金業(yè)發(fā)展中的又一閃光點(diǎn)，確是令人鼓舞的?？墒菑拈_放式基金的發(fā)展勢頭看，卻不甚看好。那么應(yīng)如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前開放式基金發(fā)展勢頭不猛這一現(xiàn)象？我國開放式基金近期能否有較大規(guī)模的發(fā)展？我們又應(yīng)以什么樣的態(tài)度對(duì)待開放式基金的發(fā)展？就這些問題筆者談幾點(diǎn)個(gè)人看法。

一、開放式基金發(fā)展形勢分析

1.開放式基金的成功推出開端良好

開放式基金的推出，是以2001年9月第一家華安創(chuàng)新開放式基金正式發(fā)行為開端的，至今僅半年多的時(shí)間。目前，我國先后推出開放式基金已有4只，募集資金總額已超過百億元。應(yīng)當(dāng)說，在如此短的時(shí)間里先后有數(shù)只開放式基金成功推出，對(duì)于我國尚不夠發(fā)達(dá)的基金業(yè)來說，確是一個(gè)不小的成績，而且是一個(gè)良好的開端。在開放式基金發(fā)行過程中，雖然在認(rèn)購、贖回、市場運(yùn)作等方面，還存在諸多不盡人意之處，但?？傮w而言，基本狀況是良好的，其重要意義不容忽視。第一，4只開放式基金的推出，為我國基金市場帶來了新的生機(jī)和活力。第二，開放式基金的推出是完善基金投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。眾所周知，在當(dāng)今世界-亡，開放式基金已是投資基金的主要形式，因而發(fā)達(dá)國家和地區(qū)如美國、日本、德國乃至我國的香港，其基金業(yè)都是以開放式基金為主的，其封閉式基金所占比例都越來越?。s為10％）。我國在2001年9月之前，只有48只基金，且全部為封閉式基金，僅就這一點(diǎn)而言，我國開放式基金的推出，即使只數(shù)甚少，資金額很小，但它卻標(biāo)志著我國基金業(yè)由此成為走向完善的開端，標(biāo)志著證券市場的發(fā)展跨出了關(guān)鍵性的一步。第三，開放式基金的推出意義深遠(yuǎn)。由全部封閉式基金到推出開放式基金，是證券市場發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。特別是最近國泰金鷹增長和鵬華行業(yè)成長兩家開放式基金的相繼推出，的確令人感到，我國證券投資基金業(yè)已步入以加速發(fā)展開放式基金為主要特征的快速發(fā)展新階段；在不久的將來，以開放式基金為主要投資形式的規(guī)范化的理性機(jī)構(gòu)投資者，將對(duì)我國證券市場的健康發(fā)展發(fā)揮越來越重要的作用；在我國證券市場日趨完善、運(yùn)作規(guī)范的情況下，那些缺乏經(jīng)驗(yàn)或缺少充余的時(shí)間奔波于證券市場的投資者，將資金以開放式基金形式委托給以專家組成的基金管理人經(jīng)營，將成為主要的投資選擇。由以上分析可見，開放式基金的成功推出，既為基金業(yè)階段性發(fā)展創(chuàng)造了良好開端，也為證券市場快速發(fā)展提供了良好條件。

2.目前開放式基金的運(yùn)營形勢不夠樂觀

一、開放式基金發(fā)展形勢分析

1.開放式基金的成功推出開端良好

開放式基金的推出，是以2001年9月第一家華安創(chuàng)新開放式基金正式發(fā)行為開端的，至今僅半年多的時(shí)間。目前，我國先后推出開放式基金已有4只，募集資金總額已超過百億元。應(yīng)當(dāng)說，在如此短的時(shí)間里先后有數(shù)只開放式基金成功推出，對(duì)于我國尚不夠發(fā)達(dá)的基金業(yè)來說，確是一個(gè)不小的成績，而且是一個(gè)良好的開端。在開放式基金發(fā)行過程中，雖然在認(rèn)購、贖回、市場運(yùn)作等方面，還存在諸多不盡人意之處，但?？傮w而言，基本狀況是良好的，其重要意義不容忽視。第一，4只開放式基金的推出，為我國基金市場帶來了新的生機(jī)和活力。第二，開放式基金的推出是完善基金投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。眾所周知，在當(dāng)今世界-亡，開放式基金已是投資基金的主要形式，因而發(fā)達(dá)國家和地區(qū)如美國、日本、德國乃至我國的香港，其基金業(yè)都是以開放式基金為主的，其封閉式基金所占比例都越來越?。s為10％）。我國在2001年9月之前，只有48只基金，且全部為封閉式基金，僅就這一點(diǎn)而言，我國開放式基金的推出，即使只數(shù)甚少，資金額很小，但它卻標(biāo)志著我國基金業(yè)由此成為走向完善的開端，標(biāo)志著證券市場的發(fā)展跨出了關(guān)鍵性的一步。第三，開放式基金的推出意義深遠(yuǎn)。由全部封閉式基金到推出開放式基金，是證券市場發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。特別是最近國泰金鷹增長和鵬華行業(yè)成長兩家開放式基金的相繼推出，的確令人感到，我國證券投資基金業(yè)已步入以加速發(fā)展開放式基金為主要特征的快速發(fā)展新階段；在不久的將來，以開放式基金為主要投資形式的規(guī)范化的理性機(jī)構(gòu)投資者，將對(duì)我國證券市場的健康發(fā)展發(fā)揮越來越重要的作用；在我國證券市場日趨完善、運(yùn)作規(guī)范的情況下，那些缺乏經(jīng)驗(yàn)或缺少充余的時(shí)間奔波于證券市場的投資者，將資金以開放式基金形式委托給以專家組成的基金管理人經(jīng)營，將成為主要的投資選擇。由以上分析可見，開放式基金的成功推出，既為基金業(yè)階段性發(fā)展創(chuàng)造了良好開端，也為證券市場快速發(fā)展提供了良好條件。

2.目前開放式基金的運(yùn)營形勢不夠樂觀

雖然開放式基金的發(fā)展總體上呈增長態(tài)勢，但與人們的預(yù)期和期望值尚有一定距離，甚至在某些方面令人失望，一些投資者的認(rèn)購熱情不夠高。從第一家開放式基金推出以來，雖然基金越發(fā)越多，但投資者的認(rèn)購熱情卻呈現(xiàn)出一種降溫的趨勢。主要表現(xiàn)在：最早創(chuàng)下最高業(yè)績的華安創(chuàng)新募集資金為58.67億元，后來南方穩(wěn)健募集資金僅為34.88億元；在投資者認(rèn)購方面，開始對(duì)華安創(chuàng)新的認(rèn)購呈現(xiàn)超額態(tài)勢，而對(duì)南方穩(wěn)健的認(rèn)購額卻不及華安創(chuàng)新的一半；銷售網(wǎng)點(diǎn)發(fā)展也不平衡，國泰金鷹開放式基金銷售網(wǎng)點(diǎn)一度增至1500個(gè)，可是有些地方卻出現(xiàn)了開放式基金售出的還不如贖回的多的現(xiàn)象。面對(duì)這種市場對(duì)開放式基金的認(rèn)同度和投資者熱情不高的狀況，業(yè)內(nèi)人士頗為困惑。一個(gè)在國際上已經(jīng)很成熟的金融品種，在我國推出后市場的反響卻不夠強(qiáng)烈，而且遇到種種障礙，不能不令人深思。筆者認(rèn)為，這種情況的出現(xiàn)是正常的，盡管這種情況還會(huì)持續(xù)一個(gè)時(shí)期，甚至幾年，但隨著開放式基金的不斷完善、證券市場發(fā)展程度的提升，上述情況將會(huì)逐漸減少。而且從總的發(fā)展趨勢看，開放式基金市場認(rèn)同度和投資者熱情的提升，是隨著時(shí)間、條件的變化而轉(zhuǎn)移的。因此業(yè)內(nèi)人士應(yīng)當(dāng)樹立這樣的信心：若干年后，開放式基金一定會(huì)代替封閉式基金的地位，成為我國基金的主流。

二、發(fā)展開放式基金的理性思考

一、我國開放式基金營銷存在的問題

年9月，我國第一只開放式基金——“華安創(chuàng)新”的成立，標(biāo)志著我國基金業(yè)實(shí)現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金的歷史性跨越。但我國開放式基金的營銷還存在一些問題。

(一)營銷渠道

雖然我國開放式基金的銷售已逐漸形成了銀行代銷、證券公司代銷、基金管理公司直銷的銷售體系，但是由于廣大投資者對(duì)開放式基金還比較陌生，基金營銷仍依賴于銀行和證券公司的柜臺(tái)銷售。

(二)產(chǎn)品設(shè)計(jì)

產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資策略雷同。投資品種由于受到嚴(yán)格限制以及國內(nèi)債券市場的狹小，基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上差異較小。大部分基金產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)缺乏明確定位，即使是定位明確的行業(yè)基金，許多契約中對(duì)基金投資標(biāo)的的約定也比較模糊。

一引言

隨著我國證券市場的發(fā)展，管理層為了促進(jìn)市場理性投資，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，實(shí)施了超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的重要舉措。在此背景下，我國在2001年9月推出第一只開放式基金——華安創(chuàng)新。經(jīng)過幾年的發(fā)展，截至2005年12月31日，我國開放式基金已達(dá)164只，其份額規(guī)模合計(jì)3897.86億份。但由于中國股市本身固有的制度缺陷，信息的壟斷性以及基金試點(diǎn)階段的不規(guī)范性等因素，開放式基金的運(yùn)作與預(yù)期的功能定位產(chǎn)生了一定程度的偏差，尤其是在開放式基金穩(wěn)定市場方面引起了管理層新聞界和理論界的廣泛關(guān)注與爭論。

由于開放式基金作為一種市場行為主體，它并沒有穩(wěn)定市場的義務(wù)，因而我們不能從義務(wù)和責(zé)任的角度來探討證券投資基金穩(wěn)定市場的功能，而只能從其運(yùn)作特點(diǎn)看它是否起到了穩(wěn)定市場的作用。因此，本文試圖在回顧相關(guān)理論分析和實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，主要從開放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)出發(fā)，就開放式基金的投資行為對(duì)股價(jià)波動(dòng)及市場穩(wěn)定的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，以期深入認(rèn)識(shí)開放式基金投資行為對(duì)個(gè)股股價(jià)波動(dòng)的影響，為如何加快開放式基金改革，深化開放式基金發(fā)展，提供一些建議。股票波動(dòng)性是指股票價(jià)格圍繞某一基準(zhǔn)的雙向反復(fù)振蕩。一定的股價(jià)波動(dòng)有利于市場活躍，但股價(jià)波動(dòng)超過一定幅度則會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。關(guān)于股價(jià)波動(dòng)，學(xué)者們從不同的角度進(jìn)行了細(xì)化研究。其中在機(jī)構(gòu)投資者成為各國證券市場主體之后，關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者與股價(jià)波動(dòng)的研究得到了充分發(fā)展，但機(jī)構(gòu)投資者的交易行為究竟對(duì)股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生何種影響卻一直是一個(gè)有爭議的問題。Delong，Shleifer，SummerandWaldmann(1990)曾指出，由于股票市場上存在正反饋交易者，使得理性投資者無法發(fā)揮原有穩(wěn)定股價(jià)的功能，并且可能造成市場更加不穩(wěn)定。另外，Nofsinger，JohnR和RichardW.Sias(1999)以1977到1991年紐約證券交易所(NYSE)的所有上市公司為樣本，分析了股票的波動(dòng)性與機(jī)構(gòu)投資者持有比例的關(guān)系，認(rèn)為在控制公司規(guī)模的情況下，機(jī)構(gòu)投資者的持有比例與股票價(jià)格波動(dòng)存在正相關(guān)性。而有些學(xué)者認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者多元化的投資策略會(huì)使單個(gè)股票的超額需求趨近于零，對(duì)股價(jià)的波動(dòng)率影響不大。在國內(nèi)，施東暉(2001)通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)投資基金存在較嚴(yán)重的羊群行為，投資理念趨同，投資風(fēng)格模糊，并且在一定程度上加劇了股價(jià)的波動(dòng)。在我國開放式基金超常規(guī)發(fā)展的背景下，徐妍等(2003)從定性和實(shí)證檢驗(yàn)兩個(gè)角度，對(duì)證券投資基金從整體上進(jìn)行了研究，認(rèn)為我國證券投資基金投資行為促進(jìn)了市場波動(dòng)性的下降，但同時(shí)指出基金巨大的資金進(jìn)出對(duì)股價(jià)波動(dòng)可能產(chǎn)生非正面影響。王春紅(2004)則對(duì)開放式基金對(duì)我國證券市場的效應(yīng)進(jìn)行了描述性分析，闡明開放式基金延長了股市的波動(dòng)周期并增大了市場彈性。耿志明(2002)在對(duì)開放式基金封閉式基金的制度結(jié)構(gòu)及其市場效應(yīng)進(jìn)行比較分析的基礎(chǔ)上，從理論上說明封閉式基金能夠穩(wěn)定市場，而開放式基金會(huì)增大中國股市運(yùn)行周期的波動(dòng)性。本文則試圖從實(shí)證方面對(duì)此進(jìn)行進(jìn)一步的研究。

三實(shí)證分析過程

(一)數(shù)據(jù)說明與變量選擇

為了實(shí)證分析開放式基金的投資行為對(duì)我國股票市場個(gè)股波動(dòng)的影響，本文使用的數(shù)據(jù)來源于對(duì)基金每季度公布的投資組合的統(tǒng)計(jì)和分析。我國證券投資基金從1998年第二季度開始每季度公布十大重倉股投資組合(即投資前10名的股票)，通過這些數(shù)據(jù)可以知道基金每季度重倉股的持有及變化情況。這些信息對(duì)于研究基金持股對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響有一定的參考價(jià)值。因而，我們選取了基金每季度公布的十大重倉股為研究對(duì)象。我國第一只開放式基金于2001年誕生，為使研究結(jié)果更具說服力，本文以2002年第一季度到2004年第四季度為研究的時(shí)間跨度，并假設(shè)這些股票的買賣都是一次性完成(因?yàn)閺哪壳扒闆r來看，我們只能知道基金在固定時(shí)間所公布的投資組合，而無法詳盡了解其間基金的交易詳情)。為了保證數(shù)據(jù)的有效性，把基金通過一級(jí)市場申購新股而進(jìn)入前十名的個(gè)股予以刪除。

摘要：加強(qiáng)開放式基金的營銷能力是當(dāng)前我國基金業(yè)面臨的一大挑戰(zhàn)。本文將應(yīng)用市場營銷理論中的營銷4P組合理論，對(duì)我國開放式基金市場進(jìn)行分析，企求通過對(duì)開放式基金營銷管理過程中存在的問題的原因進(jìn)行分析，提出解決這些問題的營銷4P組合策略，從而為以后新的開放式基金發(fā)行的營銷工作提供更多的思路。

關(guān)鍵詞：開放式；基金營銷；營銷問題

Abstract:Strengthenstheopen-endfundmarketingabilityisabigchallengewhichthecurrentourcountryinvestmentfundsindustryfaces.Thisarticleusingthemarketmarketingtheory''''sinmarketing4Pcombinatorialtheory,willcarryontheanalysistoourcountryopen-endfundmarket,desiredthatthroughthequestionreasonwhichexiststotheopen-endfundhardcurrencyprocessincarriesontheanalysis,proposedthatsolvesthesequestionmarketing4Pcombinedstrategy,willthusprovidemorementalitiesforthelaternewopen-endfundrelease''''smarketingwork.

keyword:Openstyle;Fundmarketing;Marketingquestion

前言

隨著開放式基金在我國的逐漸發(fā)展，如何迅速提高開放式基金的銷售量和增加開放式基金的需求，已成為我國開放式基金能否迅速發(fā)展的一大重要因素。而我國開放式基金在迅速擴(kuò)容的同時(shí)，也暴露出了營銷過程中的種種弊端?？梢哉f采取全新的營銷策略，建立完備的營銷體系，加大營銷力度是目前乃至今后開放式基金擴(kuò)展規(guī)模，爭取更大市場份額的關(guān)鍵。本文將依據(jù)市場營銷理論中有關(guān)營銷4P組合策略的理論，分析當(dāng)前開放式基金營銷過程中存在的問題，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

摘要：加強(qiáng)開放式基金的營銷能力是當(dāng)前我國基金業(yè)面臨的一大挑戰(zhàn)。本文將應(yīng)用市場營銷理論中的營銷4P組合理論，對(duì)我國開放式基金市場進(jìn)行分析，企求通過對(duì)開放式基金營銷管理過程中存在的問題的原因進(jìn)行分析，提出解決這些問題的營銷4P組合策略，從而為以后新的開放式基金發(fā)行的營銷工作提供更多的思路。

隨著開放式基金在我國的逐漸發(fā)展，如何迅速提高開放式基金的銷售量和增加開放式基金的需求，已成為我國開放式基金能否迅速發(fā)展的一大重要因素。而我國開放式基金在迅速擴(kuò)容的同時(shí)，也暴露出了營銷過程中的種種弊端?？梢哉f采取全新的營銷策略，建立完備的營銷體系，加大營銷力度是目前乃至今后開放式基金擴(kuò)展規(guī)模，爭取更大市場份額的關(guān)鍵。本文將依據(jù)市場營銷理論中有關(guān)營銷4P組合策略的理論，分析當(dāng)前開放式基金營銷過程中存在的問題，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

一、當(dāng)前我國開放式基金營銷過程中存在的問題

（一）基金產(chǎn)品目標(biāo)市場定位不清晰，細(xì)分市場不到位。

縱觀我國目前的開放式基金，雖然冠以各種名稱，投資理念也設(shè)計(jì)得很精致，但卻無法完善的解決吸引中小投資者的問題。照理說，中小投資者應(yīng)該是最需要基金理財(cái)服務(wù)的人群，但從有限的公布數(shù)據(jù)看，目前大多數(shù)開放式基金銷售額的主流對(duì)象竟然是機(jī)構(gòu)客戶。從國外共同基金的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，基金的推出主要是迎合中小投資者需要專家代客理財(cái)?shù)男枨?，同時(shí)，基金擔(dān)負(fù)著分散小額投資所不能分散的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。但由于受我國證券市場大環(huán)境的限制，現(xiàn)有的開放式基金的資產(chǎn)配置、品種選擇的空間都不很大，實(shí)質(zhì)上各家基金的投資風(fēng)格并沒有太大區(qū)別；加上多數(shù)基金都以投資股票為主，承擔(dān)著與市場基本一致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而我國股票市場上又缺乏股指期貨等金融避險(xiǎn)工具的支持，此外各家基金公司的基金管理能力是否能夠到達(dá)消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的也令人擔(dān)憂，所有這些均導(dǎo)致了我國的開放式基金并無法真正實(shí)現(xiàn)像西方發(fā)達(dá)資本市場上共同基金所起到的專家理財(cái)?shù)淖饔茫@也是目前基金無法有效吸引中小投資者的一大主要原因。當(dāng)然，基金公司出于現(xiàn)實(shí)考慮，在基金營銷上以機(jī)構(gòu)客戶為主，對(duì)中小投資者市場培育力度不強(qiáng)確實(shí)是當(dāng)前我國開放式基金營銷中的現(xiàn)實(shí)，但我們的基金公司不要忘了基金產(chǎn)品的產(chǎn)品特征，其畢竟還是主要針對(duì)中小投資者的，故在以后的基金營銷中，基金公司一定要把握好自身產(chǎn)品的目標(biāo)市場定位。

除了基金的定位有偏差外，基金目標(biāo)市場的細(xì)分工作也不到位。按照市場營銷理論，應(yīng)該是什么產(chǎn)品適合什么樣的人群，故基金產(chǎn)品應(yīng)該針對(duì)不同的投資者類型推出有針對(duì)性的基金產(chǎn)品。但目前開放式基金更多的是盡量動(dòng)用一切客戶資源，能賣多少是多少，幾乎沒有把客戶群進(jìn)行細(xì)分來為其提供不同的基金產(chǎn)品。雖然已有一部分開放式基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上力求差異化，但在基金的營銷過程中卻是對(duì)投資者的需求不加了解，只要能夠讓投資者掏錢就行，也不管投資者是否需求自己的基金產(chǎn)品?？梢哉f對(duì)投資者的細(xì)分工作越來越細(xì)是基金發(fā)展的趨勢，但這也意味著基金面對(duì)的客戶群體應(yīng)該是縮小的，忠誠度是增大的。所以，在基金的營銷過程中就應(yīng)該避免不適合基金投資設(shè)計(jì)的投資者盲目加入的情況，即不能為了銷售業(yè)績而對(duì)客戶不加選擇地慫恿客戶購買基金。

國外證券市場對(duì)于投資風(fēng)格（styie－inVesting）的研究始于20世紀(jì)70年代初，至今已在實(shí)踐中得到了較多的應(yīng)用。我國對(duì)于投資風(fēng)格的研究則處于起步階段，對(duì)基金投資風(fēng)格的研究更少。對(duì)基金投資風(fēng)格進(jìn)行科學(xué)分類的作用在于，一方面，對(duì)于個(gè)人投資者而言不僅能夠幫助他們選擇合適的基金品種，還能促進(jìn)他們深入了解基金管理人的投資策略，及時(shí)把握市場熱點(diǎn)板塊與潛力個(gè)股；對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，能幫助其判斷基金的投資風(fēng)格，并從投資風(fēng)格的漂移中觀察管理人技能的穩(wěn)定性，據(jù)此從同類投資風(fēng)格管理人中選出最優(yōu)秀的管理人；另一方面，有利于對(duì)基金進(jìn)行分類從而建立客觀獨(dú)立的基金評(píng)估體系，從而滿足投資者，基金管理公司、基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門等多方對(duì)基金評(píng)價(jià)的需要。因此對(duì)基金投資風(fēng)格的研究顯得格外重要。

一、開放式基金投資風(fēng)格分類及研究方法

根據(jù)基金具體的投資領(lǐng)域的不同，開放式基金可分為債券型基金、股票型基金、混合型基金、貨幣型基金等。股票型基金是將基金資產(chǎn)投資于普通股股票的基金，基金投資風(fēng)格的研究是針對(duì)股票型基金而言的。

劃分開放式基金投資風(fēng)格的標(biāo)準(zhǔn)之一，即最傳統(tǒng)同時(shí)也是最基本的劃分，是依據(jù)各只基金對(duì)價(jià)值和成長的不同偏好，將開放式基金的投資風(fēng)格類型大致分為：成長型、價(jià)值型以及平衡型（或混合型）三類。成長型基金是指股票投資中將股票的成長性作為重要的選股指標(biāo)的基金：價(jià)值型基金是指將股票的收益性以及收益的增長性作為重要選股指標(biāo)的基金；平衡型基金則指兼顧以上兩種選股指標(biāo)的基金。

劃分開放式基金投資風(fēng)格的標(biāo)準(zhǔn)之二，是按照基金所投資股票的規(guī)模大小將其分為大盤、中盤和小盤基金。如果基金投資的大部分股票的流通市值屬于大盤，那么基金的投資風(fēng)格就應(yīng)該屬于大盤基金。由于基金持股明細(xì)季度數(shù)據(jù)較難以獲得，故一般使用基金前十大持股的股票數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析。

研究基金投資風(fēng)格的方法，根據(jù)對(duì)投資風(fēng)格分析時(shí)使用的信息的不同，可以分為兩種：基于組合特征的分析法即持倉法和基于收益的分析方法。